海能达-002583-收入确认将加快三大产品保驾业绩成长

    民生证券研究报告：海能达-002583-收入确认将加快三大产品保驾业绩成长：一、 事件概述 近期我们对海能达通信股份有限公司进行了实地调研，向公司相关领导了解了公司 目前的经营状况和未来的发展规划。我们认为公司未来的收入确认速度将逐渐加快，而 随着 PDT、TETRA 和 DMR 三大类产品的放量销售，未来三年公司业绩将实现确定性 的快速成长。 二、 分析与判断 推迟的订单明年上半年落实，未来确认周期将加快，2012年收入目标力争20亿 元 截止到三季度，公司大约有 1 亿元左右的在手订单确认时间推迟，影响公司当期净 利润大约 4000-5000 万元，致使业绩低于预期。订单推迟的主要原因是，公司今年 数据产品市场启动，带动海外订单大幅增长，而海外订单的确认周期较长，超出了 预期；而往年公司的海外订单很少，以内销为主。海外订单周期较长的原因有三： 1. 海外项目处于启动阶段，诸如合同评审等商务流程要比国内长，也超出了公司 的预期。以后公司会汲取经验，提前协同商务步骤，确认时间会逐渐缩短； 2. 一些海内外客户在公司已接近完成项目时，又提出定制化需求，延长了交货时 间； 3. 公司在收购了德国 PMR公司后，为将原客户的模拟产品需求转化为更高利润率 的数字产品需求，而主动放缓了模拟产品的节奏。 可见，目前收入确认的延迟有被动的因素，也有公司主动的因素，而且订单的延迟 基本都是可以公司通过努力来短期内改善的。我们预计未来公司收入确认的周期将 加快，公司 2012年收入目标力争实现20亿元左右。 2012年PDT国内市场规模约为4亿元左右，预计公司会在大订单上取得进展，单 个项目可达5000万元以上 2012年我国自主的PDT产品将进入规模推广期，预计国内市场规模可达4亿元左右。 从远景规模来看，以广东省为例，如果建立完整的 PDT系统，预算规模应为 5亿元。 公司作为 PDT 标准的主要制定者将在未来获得 50%以上的市场份额。2011 年，公 司 PDT 产品以县市级城市为主，以单个项目数百万元的规模在启动，全年可实现 2000 万元左右的收入； 2012 年公司将启动省级公安厅的大网市场，预计会取得单 个项目 5000-6000万元的大单，2013年订单规模会进一步快速扩大。 并购德国PMR公司已开始融合工作，预计2012年将贡献收入2亿元 公司并购德国 PMR公司接近完成，融合工作已经先行开始，公司目前已介入对方管 理，对方也派人员来对公司销售人员进行培训。目前，公司的自有 TETRA 终端销.......