远光软件-002063-2011年三季报点评：主营业务持

    民生证券研究报告：远光软件-002063-2011年三季报点评：主营业务持续高速增长：一、 事件概述 今日远光软件公布 2011年三季报，公司前三季度实现主营业务收入 4.04亿元，比 上年同期增长52.6%；实现净利润1.01亿元，同比增长 3.76%。 二、 分析与判断 电力行业信息化需求旺盛，主业高速增长持续可期 主营业务营收基本符合我们预期。前三季度，公司营业收入同比增长 52.6%，净利 润增速只有 3.76%主要是因为来自华凯的投资收益大幅下降 83%，如果抛开华凯， 主营业务净利润增速在 80%以上。正如前期深度报告所述，电力信息化投资高潮刚 刚开始，公司主业未来几年有望延续高速增长态势。 产品结构逐步优化，盈利能力稳步提升 前三季度，公司综合毛利率同比上升 2.2%，主营业务净利率提高更明显。我们判断， 盈利能力的提升一是源于产品结构的优化，集成类业务占比下降；二是源于学习曲 线效应的体现，公司行业经验不断丰富。 服务收入占比将不断提升 前三季度，公司营业税金及附加同比增长 137%，软件服务收入同比大幅增长 115%是一个重要原因。从今年开始，大量项目免费质保逐步到期，前三季度服务 收入比重也由去年同期的 14.3%增加至 20%， 未来伴随系统存量的增加以及服务 内容的拓展，维护服务对公司收入贡献将明显加大。 期间费用率同比下降，趋势有望延续 前三季度，管理费用率大幅下降 6.5%，精细化管理显成效；销售费用率小幅上升 2.9%，销售费用上升主要由于公司业务前移、做实机构，营销力度加大。公司期间 费用率同比下降 3.6%。考虑规模效应，未来有望进一步下降。 财务、业务双核驱动，公司前景远大光明 1）集团应用深化，公司向“大财务”领域拓展业务，预计国网 SG-ERP投资规模与 SG186相当，南网集团化管控软件投资规模将在国网的 1/5左右；发电侧市场爆发 在即，五大发电集团财务管控市场潜在空间至少为 10亿。 2）业务软件高速增长，有望再造一个远光。业务软件电网和发电侧均有应用，规模 超财务软件，我们估计市场容量在20亿以上。 三、 盈利预测与投资建议 维持 “强烈推荐”评级。我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大， 暂维持前期盈利预测，预计公司 2011-2013年 EPS分别为 0.72、0.98和 1.34元，上调 6 个月目标价至29.4元，对应 2012年 PE为 30x。 .......