电广传媒-000917-收购西宁公司股权,省外有线业务步

    第一创业研究报告：电广传媒-000917-收购西宁公司股权,省外有线业务步步推进：电广传媒公告收购西宁有线 49%股权 公司控股子公司华丰达有线网络 控股有限公司以现金 2000 万元收购四川新世纪持有的西宁数字电视信 息网络有限公司 17.09%的股权， 同时以现金 6000 万元向西宁公司增资 扩股。收购和增资完成后，华丰达将持有西宁公司 49%的股权。 收购价格合理 公司以 8000 万元获得西宁公司 49%的股权， 相当于对西 宁公司的估值为16327万元。 2010年西宁公司的营业收入为5642万元， 净利润为501万元， 收购价格相当于2.8倍的市销率和32.6倍的市盈率。 截至 2010 年 12 月 31 日西宁公司的用户数为 157203 户，每用户价格 为 1040 元。和有线网络上市公司歌华有线、广电网络、天威视讯比较， 可比公司以 2010 年业绩计算的市盈率在 32 倍到 74 倍之间，市销率在 5.5 倍在 7.4 倍之间，每用户市值在 1400 元至 5700 元之间。因此从三 种指标来看，这次收购的价格都低于二级市场有线网络公司的估值，收 购价格合理。 有线用户渗透率有上升空间 西宁全市常住人口达到 220.5 万人。 西宁 公司网络覆盖西宁市城西、城北 2个城区，基本上是双向用户。作为青 海省的省会，未来有线用户的渗透率还有较大的上升空间。 省外有线网络拓展战略逐步实施 本次收购体现了公司的有线网络业务 向省外跨区域发展的战略的逐步实施。前期在 2011 年 6 月，公司已经 公告通过控股子公司华丰达公司拟以现金10300万元收购保定百世开利 有线广播电视综合信息网络有限公司 49%的股权。我们预计未来的省外 收购将会继续陆续有来。 盈利预测 公司前期已经公布了湖南省有线网络重组的预案， 我们预计方 案将会顺利推进。以分业务估值的方法测算，我们测算重组后公司的合 理市值范围为 149 亿元到 168 亿元，以增发后的 4.59 亿股的总股本计 算，则每股合理价值范围在 32元到 36元。按照公司已经公布的上半年 业绩预告，上半年的 EPS 将在 0.96 元到 1.05 元之间。我们预计 2011 年到 2013 年的每股收益将分别为 1.49元、1.61元、2.05元。维持“强 烈推荐”评级。 风险提示 湖南省有线网络重组方案审批进度和省内外有线网络整合进 程......