市场流动性

    市场流动性，融资流动性。前面我们分析了融资流动性到市场流动性的传播渠道。可是，第二轮冲击有助子形成市场流动性与融资流动性之间的循环(从市场流动性回到融资流动性).导致了流动性下降循环。在这个意义上.最终结果远远超过了最初冲击。市场流动性，融资流动性    第二轮冲击。市场流动性与融资流动性之间较强的联系能够引起第二轮冲击，而这加深了市场流动性不足。这发生在资产以及资产负债表实施盯市制会计以及遵守监管规定的金融体系中。资产价格改变立即反映在资产负债表中净资产的改变上，引起金融中介的回应，这些金融中介按照杠杆目标调整资产负债表规模.从而影响反馈效果迅速传播。市场流动性，融资流动性

   市场流动性，融资流动性。在新价格下，外部施加的支付能力约束，内部风险控制，或者诸如资本充足率规定的监管考最，均引起进一步的资产处且。由干交易康擦.大甩卖定价(distressed洲-cing)变得更柑桂，引起资产价格下降螺旋。在这种方法下，盯市制会计制度与监管限制的联合，引发比初始冲击严重得多的内生回应.产生了潜在引致作用。单个银行的融资流动性风险和损失传递到它的债权人处，因此.导致银行间流动性风险，而这会加速新一轮的资产销含.并形成进一步的甩卖价格。在这个意义上，融资流动性与市场流动性相互作用能够导致内生的流动性下降螺旋。市场流动性，融资流动性

    此外，信贷的新商业模式-通过增加证券化一也加强了市场和融资流动性的联系，导致更直接的传染梁道，以及更快速地实现从资产市场到融资流动性的第二轮冲击的转换，反之亦然。证券化的影响是双重的，一方面，对银行来讲是重要的融资来旅，也是管理融资流动性风险的重要工具(通过将信用风险从资产负债表中剥离)，而且通过创设大的和更加分散的可以满足不同风险偏好的资产池，有助子形成完善的市场。另一方面，它也减少了银行执行的传统流动性转变的蓦础作用。在当前设计中，银行发起资产并作为造市者(market-makers)的角色，竞在分散风险。结果是.它们必须采用更加专业的定价模型，同时也增加了对市场机构因家的依赖，比如信用评级机构。因此.证券化使银行更加依靠市场融资、市场结构和市场活动。显然.银行借贷的激励和能力比预期更加依靠金融市场状况，这种现象要比传统银行时期①明显得多。因此.在这种新的设计下，融资流动性(风险)与市场流动性(风险》之间的联系更紧密，风险也以更加直接的方式被转让(ECB,2008)m。这加速了流动性下降螺旋。市场流动性，融资流动性