市场流动性和波动率是什么意思?

影响实际收益率的另一个因素是市场流动性和波动率。市场流动性和波动率是什么意思?市场流动性（market liquidity）一般是指投资者购买证券时不需要承担溢价或卖出时不需要折价的容易程度。流动性较强的市场（liquid market）上有大量的买者和卖者，买价和卖价价差很接近。流动性较差的市场（illiquid market）则相反：买者和卖者很少，买价和卖价间隔很大。当市场流动性下降时，投资者会涌入美国国债市场，因为这个市场上流动性很高。这种资本逃离会压低国债市场的实际收益率，同时抬高资本逃离的市场上证券的实际收益率。

金融危机期间，有大规模的资金涌入国债市场，撤离风险资产，市场流动性和波动率结果除国债之外，几乎所有固定收益资产的实际收益率都上升，国债收益率则急剧下降。也就是说，流动性对各种固定收益证券的实际收益率有着极大的影响。1998年，由亚洲金融危机引起的流动性相关因素以前所未有的形式影响了美国国债市场。在那期间风险厌恶情绪急剧上升，以至于投资者连发行较早、交易不太活跃的美国国债（又称旧发债券（off-the-runs））都不愿持有，市场流动性和波动率导致这些债券的实际收益率也出现了上升。当然，这些旧发债券的糟糕表现及由此导致的实际收益率相对于其他国债的上升是无法用信用质量的差异来解释的：所有的国债都有美国政府的全部信用支持。因此，唯一可能的解释就是流动性。近来的事件和1998年的事件是说明流动性影响实际收益率的两个鲜活的例子。