600808马钢股份股票走势分析
≈≈马钢股份600808≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 马钢股份(600808):马钢股份暂停事故相关脱硫脱硝系统对公司生产影响较小
■上海证券报
马钢股份2月7日早间发布关于厂区发生安全事故的情况说明公告。
2022年2月6日8：15左右，公司服务商中冶宝钢技术服务有限公司(“中冶宝钢”)维保人员发现该公司承接的本公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统D仓出现异常漏灰;9:46左右，中冶宝钢6名作业人员前往现场进行抢修;10:16左右，D仓下部突然开裂，约50吨脱硫灰喷出，将4名作业人员从四楼平台冲击到二楼平台(其中3人经抢救无效死亡，1人在医院医治，生命体征平稳);四层平台上，另一被掩埋作业人员经全力搜救发现时，已无生命体征;还有1人手部轻微灼伤，自行撤离现场。
事故发生后，公司立即启动应急预案，暂停事故相关脱硫脱硝系统，并向有关部门及单位报告，同时全力协助由马鞍山市消防中队组成的现场抢险队搜救被埋人员。事故原因正在进一步调查分析中。经马鞍山市环保局牵头对周边水体及空气质量进行监测后，未发现环境污染情况。公司称，暂停事故相关脱硫脱硝系统对公司生产影响较小，主要通过调整用料结构化解。
[2022-01-28] 马钢股份(600808):马钢股份2021年净利润预增163%
■上海证券报
马钢股份发布业绩预告。公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润52.10亿元左右，同比增加162.73%左右。
[2022-01-17] 马钢股份(600808):低估值高股息钢铁龙头标的,基建投资回暖助力业绩弹性释放-深度研究
■申万宏源
公司是安徽地区钢铁龙头,钢材产品结构均衡,加入宝武集团后运营效率显著提升。马钢股份拥有钢材产能2050万吨,权益钢材产能1819万吨,产量结构上长材和板材占比各半,剩下1％为轮轴。2019年公司加入宝武集团,生产经营效率不断提升。2020年,人均粗钢产量从18年的690吨大幅提升至947吨,三费率也从19年初的4％左右降至3％。
安徽空气质量较好,叠加公司自身环保能力不断增强,限产政策对公司影响较小。公司主要生产基地位于安徽省马鞍山市,其空气质量相对较好,21年1-11月马鞍山PM2.5浓度平均水平为33μg/m3,显著低于京津冀地区的43μg/m3。此外,公司通过不断加大环保投入,近年吨钢综合能耗和碳排放量持续降低,环保限产的影响相对较小。预计21-23年钢材销量分别为2023、2023和2020万吨。
区位优势造就产品溢价,集团布局上游保障原料供给,公司毛利具有较高向上弹性。公司周边钢材需求旺盛,营收约80％来自安徽和江浙沪地区,21年该区域螺纹均价高出全国均价107元/吨,为公司带来较高溢价。成本端,公司依托于集团丰富铁矿资源,进口矿占比约70％,同时通过参股两家焦化企业,拥有权益焦炭产能约126万吨/年,有效降低了原料成本波动的影响。产品溢价叠加较好的成本管控,令公司业绩具有较高的盈利弹性,我们测算下,螺纹除税价每上涨100元/吨,公司吨钢毛利上涨约24元/吨。
基建投资预期回暖,叠加短期华北地区限产下供给收缩,供需错配下预计钢价将迎来上涨。当前地产低迷导致建筑用钢需求疲软,但稳经济政策下,22年专项债预计将前置发放,叠加十四五重大项目的集中开工,后续基建有较强回暖预期。预计22年钢铁需求节奏前高后低,需求高峰在3-6月份;同时华北限产至少将持续至22年3月中旬,供给收缩下预计3-4月份钢价将上涨至5500-6000元/吨高位,高弹性标的将明显受益。
股权激励计划加快落地,高分红水平奠定长期投资价值。2021年12月,公司发布股权激励计划草案,预计后续员工积极性和工作效率将进一步上升。同时,公司历史分红率较高,假设21年归母净利润为我们模型计算的约78.1亿元,且参考19-20年约50％的分红率,则预计分红约39.05亿元,按当前市场收盘价计算,股息率将达到12.71％的高水平。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.01、1.14和1.24元/股,对应PE分别为4倍、3倍和3倍。可比公司参考A股4家与公司业务类似以板材、长材为主的普钢企业,2021-2023年平均PE分别为5倍、4倍和4倍,公司估值处于被低估状态,22年PE折价幅度22.43％,合理股价较当前有28.91％的上涨空间。因此,考虑到公司兼具低估值、高弹性和高股息避险属性,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
[2022-01-17] 马钢股份(600808):宝武内部首家，马钢通过设备设施管理体系认证现场审核
■证券时报
1月10日至14日，北京国金衡信认证公司派出审核组对马钢股份进行设备设施管理体系初次认证。末次会议上，审核组认为马钢股份设备设施管理体系运行有效，助力公司取得了良好的经营绩效，一致推荐设备设施管理体系获ISO41001∶2018和T/CAPE 10001-2017标准的认证注册。由此，马钢股份成为宝武集团内部首家通过该体系认证的公司。
[2021-11-30] 马钢股份(600808):马钢股份拟以马钢气体51%股权增资入股宝武清能
■证券时报
马钢股份(600808)11月30日晚间公告，公司拟以全资子公司马钢气体的51%股权增资入股宝武清能，占宝武清能股权比例为2.56%。宝武清能的股东中国宝武为公司的间接控股股东，本次投资构成关联交易。此次增资有助于公司聚焦主业，同时，有助于公司充分利用宝武清能专业化管理优势，强化生产保供能力，降低公司运维成本，实现生产保供的安全性和经济性。
[2021-10-28] 马钢股份(600808):3Q受原料价格影响业绩承压,4Q有望改善-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21实现收入289.52亿元,同比+39.31％,环比-12.21％;归母净利润18.83亿元,对应每股盈利0.24元,同比+152.79％,环比-39.89％,基本符合预期。
1)产量压降背景下,公司三季度产销量环比下滑。3Q21公司钢材产销量均为496万吨,环比分别为-11.1％/-9.8％,其中板带材、棒线材及火车轮轴产量分别为254/237/5万吨,环比分别为-5.9％/-16.5％/25％。在产量压降的背景下,公司积极调整产品结构,盈利较好的板材及轮轴产品占比上升。2)焦炭价格上升导致公司3Q吨钢毛略有下滑。公司3Q21吨钢售价、吨钢毛利、吨钢费用及吨钢净利分别为5837/892/436/380元/吨,环比分别下降159/361/17/190元/吨。焦炭价格大幅上涨是公司毛利下滑的主要原因之一,我们跟踪的焦炭价格3Q21均价为3209元/吨,环比+29.6％。3)加强新产品研发,研发费用率保持高位。公司3Q21研发费用率为4.4％,主要系公司加大科研投入以加强新产品开发力度。4)资产负债表继续优化。截至3Q21公司资产负债率为58.28％,环比下降2.5ppt,延续下行趋势。
发展趋势
四季度业绩有望改善,看好公司22年盈利中枢保持高位。截至目前,我们模拟的四季度至今的螺纹及热轧吨钢毛利均值分别为886/840元吨,较3Q分别上升400/100元左右水平。钢铁产量压降稳步推进,我们认为4Q钢铁供需仍偏紧,叠加截至11月我们跟踪的公司主要钢材出厂价格依旧保持高位,公司4Q盈利有望改善。展望22年,在能耗双控逐渐成为钢铁等高耗能行业的供给长期约束的背景下,我们认为钢铁行业供给的受限将延续,而终端下游需求的趋弱或对原料价格形成更大的压力,加速铁矿和焦煤周期见顶回落,我们对板块盈利仍有信心,预期行业典型产品吨钢毛利润仍维持在500-700元/吨附近的较好水平。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,由于我们下调22年公司产品价格假设,我们下调2022年净利润21.3％至75.51亿元。当前A股股价对应2021/22年3.5X/4.4XP/E。当前H股股价对应2021/22年2.3X/2.9X市盈率。我们维持公司A/H股维持中性评级,但由于公司22年盈利或有所下滑,我们分别下调A/H目标价24.5％/20.0％至5.20元、4.0港币(对应A股2021/22年P/E4.2x/5.3x,H股2021/22年P/E2.8x/3.5x),A/H股分别有19.3％/19.8％的上行空间。
风险
旺季需求不及预期;地产销售及开工大幅
[2021-10-26] 马钢股份(600808):马钢股份前三季度净利同比增长319.13%
■上海证券报
马钢股份发布三季报。2021年第三季度实现净利润1,883,082,109元，同比增长152.79%;前三季度实现净利润6,526,869,226元，同比增长319.13%。基本每股收益0.8476元。
[2021-09-29] 马钢股份(600808):马钢股份拟转让马钢嘉华30%股权及固废处置相关资产
■证券时报
马钢股份(600808)9月29日晚间公告，公司拟向间接控股股东中国宝武的附属公司宝武环科马鞍山公司，转让安徽马钢嘉华新型建材有限公司(简称“马钢嘉华”)30%股权及公司的固废处置相关资产。马钢嘉华30%股权对价为1.11亿元，固废处置相关资产含税评估值为2.12亿元，以评估价值作为转让价格。此次资产转让，有利于提升公司与宝武环科马鞍山公司的专业化协同。
[2021-08-26] 马钢股份(600808):高弹性且限产比例低的优质钢企,继续首推-2021年半年度报告
■东吴证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营业收入为568.6亿元,同比增加52％;归属于上市公司股东的净利润为46.4亿元,同比增加472％。
投资要点二季度业绩超预期。我们测算二季度归母净利润31.3亿元,超出市场预期的28-30亿元。二季度净利润环比Q1增长超过100％,是主流钢铁公司中最高的;公司二季度单季度年化PE仅为3.2倍,是钢铁股中最低。
多项措施提升经营。2021年上半年,公司上下聚焦精益高效,聚力奋勇争先,全面落实中国宝武及公司各项工作部署,经营业绩创新高,在宝武系内站稳第一方阵。集团生产生铁941万吨、粗钢1121万吨、钢材1075万吨,同比分别增加1.62％、9.90％、11.05％(其中公司生产生铁747万吨、粗钢888万吨、钢材830万吨,同比分别增加2.75％、11.41％和13.70％)。公司新品开发量效突破,能源用钢进入国内第一梯队,风电用钢累计销售9.87万吨;硅钢品种结构调整效果显著,W400以上高牌号硅钢新产品,产销量达到5.87万吨。铝硅镀层家电板产量占国内市场份额的40％以上。
吨钢市值最小、弹性最大的主流钢铁股之一。公司产能接近2000万吨,在主流公司中位居行业第4,但是公司市值仅为400亿元左右,吨钢市值仅为2073元,主流公司中仅高于八一钢铁、柳钢股份、鞍钢股份三家,这决定了公司长期盈利弹性更大,特别是在高景气环境下。此外,公司是宝武集团一员,本身质地不错,宝武收购后在采购、辅材、财务等方面进一步赋能,管理及效率继续改善,竞争力继续提升。
纯冶炼、限产比例低。1)公司作为铁矿石自给率较低的公司,我们认为三季度业绩表现相对行业会更好(7月份铁矿石暴跌,二季度很多公司利润来自铁矿)。2)根据上半年产量折算,下半年限产幅度环比7.5％,但是考虑到集团内可调剂,我们预计实际限产幅度会更低些。
业绩好于我们预期,上调盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为1004/1054/1080亿元,增速分别为23.0％/5.0％/2.5％。基于公司中报业绩好于我们预期,我们将上调公司2021-2023年归母净利从76/80/70亿元上调至112/120/105亿元,对应增速分别为463％/8％/-13％;
对应PE分别为4.0x/3.7x/4.3x,低于行业可比公司。考虑公司下游新制造业需求回升,公司作为低估值钢铁优质企业将充分受益,故维持公司"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;原材料上涨超预期。
[2021-08-25] 马钢股份(600808):马钢股份上半年净利润同比增长471.65%
■上海证券报
马钢股份发布半年报。公司2021年上半年实现营收568.64亿元，同比增长51.92%;归属于上市公司股东的净利润46.44亿元，同比增长471.65%;基本每股收益0.6030元。
[2021-07-23] 马钢股份(600808):高弹性、长板材兼顾的区域龙头-深度研究
■东吴证券
马钢股份:长板材兼顾的区域龙头。马钢是我国特大型钢铁联合企业之一,安徽省最大的工业企业,主要经营长材板材及轮轴特钢。2019年与宝武合并重组,成为其下设子公司。2020年公司长、板材产量比例接近1:1;公司H型钢、特钢车轮轴业务引领全国。
钢铁行业:供需向好,成本下降逻辑有望兑现。2021年上半年,钢价最高点已突破6000元/吨,吨钢毛利回到历史次高水平。我们认为,钢铁行业三大逻辑:需求(制造业)向好,限产持续、成本下降逻辑仍未改变。需求方面,汽车缺芯、家电成本压力问题正逐步缓和,带来生产订单回暖;供给方面,碳中和大背景下,我们认为限产持续仍为大概率,随着下半年冬季到来有望迎更严厉环保限产措施;成本端,考虑2021H2开始高利润刺激下海外非主流矿山扩产叠加国内焦炭企业逐步复产,成本端有望走弱,我们测算钢铁行业吨钢毛利有望提升至800-1000元。
华东长材龙头,剑指4000万吨。马钢产品种类归纳可为"三种四系",2020年87％收入来源于长材板材。华东地区为主要销售地区,2020年销量占比高达84％。公司还与多家海外铁矿公司签署合作协议,确保了稳定的进口铁矿石供应。此外,公司还以参股的形式在河南和山东建立了两个焦炭生产基地。2021年2月3日,公司党委书记丁毅宣布,到"十四五"末,力争实现粗钢规模4000万吨。
高业绩弹性,盈利高增可期。公司吨钢市值仅为1651元,处于行业较低水平;2020Q4至2021Q1吨钢净利环比增长258％,增幅居于行业前列。我们认为,在未来成本下降逻辑开始兑现,行业平均盈利持续上升的情况下,公司将充分释放业绩弹性,迎来利润高增。
加入宝武集团,发挥协同效应。2019年9月19日,中国宝武与马钢集团重组实施协议正式签约,马钢集团成为中国宝武控股子公司。加入宝武集团后,公司的运营效率显著提升,2020年三费率由2019年的8.08％下降到了4.08％。生产方面,公司的多项指标创下纪录。
盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23年,公司营收分别为979.4/1028.3/1054.0亿元,增速分别为20.0％/5.0％/2.5％。我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为75.6/80.05/69.65亿元,对应增速分别为281.3％/5.9％/-13％;对应PE分别为5.0x/4.8x/5.5x,低于行业可比公司。考虑公司下游新制造业需求回升,公司作为低估值钢铁优质企业将充分受益,故首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游汽车、家电、建筑等制造业需求回复速度不及预期;进口铁矿石比例高,矿石保障存在风险。
[2021-04-29] 马钢股份(600808):1Q21业绩大超预期,盈利估值双升可期-一季点评
■中金公司
1Q21业绩大超我们预期公司公布1Q21业绩:营收238.85亿元,同比上升47.38％;归母净利润15.11亿元,同比上升300.33％,公司业绩大超预期,我们认为主要系钢材价格与销量大幅上升所致。点评:1)钢材产销量同比上升,售价上涨推动吨钢毛利大幅上升。公司1Q21钢材产销量分别为517、503万吨,同比分别上升7.04％、23.59％。公司1Q21吨钢售价、吨钢毛利、吨钢费用及吨钢净利分别为3630、352、246、100元/吨,同比分别变动-65、28、-19、40元/吨,其中,板带材、棒线材及火车轮轴吨钢售价分别为4736、3956、10742元/吨,同比分别变动944、553、-26元/吨,吨钢售价上涨推动公司毛利大幅上升。2)管理费用持续优化。公司管理费用率同比下降1.59ppt至0.59％,主要系公司管理变革,人力资源优化所致。3)应收账款及存货周转率提升。公司1Q21应收账款及存货周转率分别为19.92、1.68,同比分别上升7.37、0.46次,公司经营管理能力持续提升。4)高分红可期。公司2020年分红比例维持在50.49％高位,如21年分红比例同比持平,对应的21e股息率为10.8％。
发展趋势行业供需格局持续向好,公司2021年盈利估值双升可期。碳中和背景下,我们观察到工信部多次在重要会议上强调2021年实现钢材产量压降,叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证,我们认为21年钢铁产量实现压降是大概率事件。而从建材成交量及钢材表观消费量来看,目前下游较往年更强势,我们判断2021年钢铁需求将保持稳中有升,行业供需格局有望持续向好。目前我们模拟的螺纹钢及热轧吨毛利已上升至1000元/吨以上;公司自2021年4月以来继续上调主要钢材出厂价250～700元不等,超过原料价格涨幅。我们预期伴随行业供需格局的持续向好,公司吨钢盈利将持续扩张,有望迎业绩估值双升。
管理效益持续提升,看好公司中长期发展。我们观察到1Q21公司管理费用率出现明显下降,印证了我们对公司经营管理能力及成本费用管控能力在加入宝武集团后持续提升的判断。宝武集团是中国乃至全球现代化程度最高、最具竞争力的钢铁联合集团之一,我们继续看好公司划入宝武规划体系后管理效益中长期持续提升。
盈利预测与估值由于上调了公司吨钢毛利假设,我们上调2021/22eEPS100.8％/91.5％至0.84/0.94元。当前股价对应A股2021/22eP/B0.9x/0.8x,H股2021/22eP/B0.7x/0.6x。我们维持A/H股中性评级,考虑到盈利及当前估值水平,分别上调A/H股目标价35.45％/37.25％至4.7元/4.2港币(对应A股2021/22eP/B1.07x/0.96x,对应H股2021/22eP/B0.86x/0.77x),A/H股别有20％和20％上行空间。
[2021-04-28] 马钢股份(600808):安徽钢铁龙头
■中泰证券
中国宝武控股:作为安徽省龙头钢铁企业,马钢具备年产生铁1830万吨、粗钢2171万吨、钢材2050万吨的综合生产能力,已形成"板、型、线、轮"的特色产品结构。2020年公司生产生铁1855万吨、粗钢2097万吨、钢材1986万吨,同比分别增加2.49％、5.70％、5.81％,均创历史新高,其中长材1033万吨占比52％,主要包含型钢和线棒材;板材931万吨占比47％。公司产品结构均衡,不仅长材板材平分,同时普钢特钢兼备,下游分散叠加高端品种的稳定性可更好的抵御行业周期波动。
收入、毛利结构拆分:公司营收包含两部分,一是钢铁收入,以长材、板材、轮轴为主,附带部分钢坯内部销售收入;二是其他业务收入,主要包括焦化副产品及控股财务公司相关收入。公司2020年实现营业收入816.14亿元,同比增4.28％,其中83％营收分布在省内及江浙沪,长材/板材/轮轴分别占41.7％/44％/2.5％,合计88.3％,对应贡献毛利占比为36.7％、46.2％和4.3％。
供应收紧对冲需求放缓:供给端方面,在碳中和大背景下,工信部要求压缩粗钢产量,目前市场预期将有全国性的限产政策出台,由于唐山限产目前行业已处于产能瓶颈状态,如果进一步压缩供应,会加大钢铁短缺程度,有利于钢铁短期吨盈利的强势。需求方面,2021年地产下行拐点出现之前仍有望支撑钢铁需求景气,叠加制造业投资的修复和外需对工业的拉动,2021年上半年钢铁需求仍有望顺势冲高,但后期需注意政策收紧后的地产均值回归风险。短期行业供需共振,二季度钢铁行业盈利有望重回2018年高位水平。
公司经营优势:(1)原料供应稳定:马钢集团铁精矿年生产能力超过1000万吨,矿山资源优先马钢股份使用,且同品位矿石到厂价格不超过市场第三方。此外,公司参股河南和山东两个焦炭生产基地,目前外购焦炭多从其采购。(2)区位优势享受溢价:公司贴近下游市场,滨江近海,省内钢材价格常年高于全国均价,2017年至今省内热轧价格平均高于全国均价127元,盘螺价格平均高于全国均价195元。公司已经形成独具特色的"长材、板材、轮轴"三大类产品,可以灵活配置资源,向高附加值产品倾斜。(3)生产效率明显提升:2020年人均年产钢量947万吨,较2015年增长98.4％,2020年铁钢比已从2015年的95.7％下降至88.5％。(4)环保投入增加:公司自2018年开始安排实施环保超低排放改造计划,2020年完成超低排项目43项,废气超低排放实现率70％以上,计划2021年度环保、智慧制造及其他重点技改工程等约人民币22亿元,超低排放实现率100％。
投资建议:马钢作为安徽省龙头钢企,已形成"板、型、线、轮"的特色产品结构,其中汽车板、家电板具有长期领先优势,新投产80万吨重型H型钢将继续巩固品牌优势,轮轴方面有望实现进口替代;同时公司地理位置优越,贴近下游市场充分享受产品溢价。此外,公司近年来持续加强环保投入,吨钢能耗不断降低,后续减排限产中有可能享受差异化政策。中短期来看受益于行业供应的显著收缩,公司今年吨钢盈利有望明显抬升,我们预计公司2021-2022年实现归母净利分别为59.05亿元、41.13亿元,同比+197.82％、-30.34％;对应EPS为0.77元、0.53元,对应2021-2022年PE分别为5X/7X,给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动;宏观经济大幅下滑导致需求承压;减排限产执行不到位导致供给端压力持续增加;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-03-27] 马钢股份(600808):行业供需格局持续向好,公司盈利能力有望稳步提升-年度点评
■中金公司
公司全年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入816.14亿元,同比4.28％；归母净利润19.83亿元,同比75.74％,符合我们的预期。
点评:
1)产销量创历史新高,吨钢毛利回升。公司全年钢材产销量分别为1986、1985万吨,同比均上升6％,创历史新高,我们测算公司全年吨钢售价、吨钢毛利、吨钢费用及吨钢净利分别为3630、352、246、100元/吨,同比分别变动-65、28、-19、40元/吨,其中,板带材、棒线材及火车轮轴吨钢毛利分别为199、465、1643元/吨,同比分别变动-14、54、368元/吨,公司火车轮轴产品盈利能力持续提升。2)财务费用持续优化。公司财务费用率同比下降0.32ppt至0.68％,主要系公司融资成本下降所致。3)公司经营活动现金流同比降65％至27.71亿元,经营现金流下降主要由于马钢财务公司吸收存款减少(剔除财务公司影响后公司经营现金流为83.15亿元)。4)应收账款及存货周转率提升。公司应收账款(次)及存货周转率(次)分别为76.40、6.74,较2020年分别上升5.72、0.26,公司经营管理能力提升。
发展趋势
供给收缩下行业供需格局持续向好,公司2021年业绩或超市场预期。碳中和背景下,我们观察到工信部多次在重要会议上强调2021年实现钢材产量压降,叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证,我们认为21年钢铁产量实现压降是大概率事件。而从建材成交量及钢材表观消费量来看,目前下游较往年更强势,我们判断2021年钢铁需求将保持稳中有升,行业供需格局有望持续向好。我们模拟的螺纹钢及热轧吨毛利已上升至600元/吨以上；公司自2021年初以来亦持续上调主要钢材出厂价500~600元不等,超过原料价格涨幅。我们预期伴随行业供需格局的持续向好,公司吨钢盈利将持续扩张,业绩或超市场预期。
加入宝武后管理效益持续提升,看好公司中长期发展。我们观察到公司经营管理能力及成本费用管控能力在加入宝武集团后明显提升。宝武集团是中国乃至全球现代化程度最高、最具竞争力的钢铁联合企业之一,我们看好公司划入宝武规划体系后管理效益中长期持续提升。
盈利预测与估值
由于上调了公司吨钢毛利假设,我们上调2021e26.5％至EPS0.42元,引入2022eEPS0.49元。当前股价对应A股2021/22eP/E7.2x/6.1x,H股2021/22eP/E5.3x/4.5x。我们维持A/H股中性评级,分别上调A/H股目标价19.7％和5.9％至3.47元/3.06港币(对应A股2021/22eP/E8.3x/7.0x,对应H股2021/22eP/E6.2x/5.3x),A/H股别有15.28％和19.53％上行空间。
风险
宏观经济加速下滑；货币政策超预期收紧。
[2021-03-09] 马钢股份(600808):马钢股份2020年净利润同比增长76%
■上海证券报
马钢股份发布业绩快报，2020年营业收入为815.40亿元，同比增长4.19%;归属于上市公司股东的净利润19.83亿元，同比增长75.80%;基本每股收益0.2575元。
[2021-01-29] 马钢股份(600808):马钢股份2020年净利预增75%
■上海证券报
马钢股份发布业绩预告。预计公司2020年净利润19.79亿元左右，同比增加75.44%左右。
与上年相比，公司全年生铁、粗钢、钢材产量均有所增加，经营业绩较好。
[2020-10-24] 马钢股份(600808):马钢集团丁毅 努力成为优特钢领域的引领者
■上海证券报
一部马钢史，半部中国冶金史。
在马钢集团近70年的成长历程中，从不缺乏各种“第一”：我国第一个直径840毫米的整体车轮;国内第一条高速线材轧机建成投产;第一条热轧H型钢生产线建成投产;第一条重型H型钢生产线开工建设;“中国钢铁第一股”马钢A+H股成功发行……
而去年9月，马钢再次吸引世人眼光——正式加入“中国宝武”大家庭，朝着全新的目标与未来挺进。
如今，“宝马”牵手已一年有余。一年多来，马钢发生了哪些变化?面对长三角一体化发展机遇，马钢又如何顺势而为?就此，中国宝武马钢集团党委副书记、总经理，马钢股份董事长丁毅接受了上证报记者独家专访。
新目标：
打造大而强的新马钢
2019年9月19日，具备2000万吨钢生产规模的马钢和产能规模近7000万吨的中国宝武“牵手”，实施战略重组。
3个月后，马钢专业化整合融合百日行动计划开始实施。今年2月26日，中国宝武组织开启对马钢股份管理技术支撑工作。6月30日，中国宝武中央研究院马钢技术中心挂牌，马钢技术中心正式加入以中央研究院为核心的宝武研发体系……
“宝马”牵手一年多以来，融合动作不断，而谈及加入“宝武大家庭”一年多来的感受和变化，作为见证者和亲历者，丁毅很是感慨。
他告诉记者，马钢集团作为我国特大型钢铁企业，拥有钢铁行业第一家上市公司、3家新三板挂牌公司、14个高新企业、9个研发中心，产品结构丰富，车轮、型钢等产品走在行业前列，这些都极大支撑了宝武的业务体系。而中国宝武在现代化管理体系和信息化建设的优势也为马钢注入新动力。
“整合后，大家是一个命运共同体，马钢也更有冲劲儿了。”丁毅表示，联合重组以来，通过全面推进管理对接、加快实施专业化整合融合，马钢管理模式不断优化，资源配置的协同效应不断释放，运营效率大幅提升，迈上了高质量发展的快车道。特别是今年面对新冠肺炎疫情带来的压力，马钢统筹疫情防控和生产组织，较早推动复工复产，灵活调整生产营销方式，实现了产量和营销收入的同比双升。同时，在融合过程中，马钢的定位目标也逐渐明确——以极致的专业化提高效率、竞争力、市场占有率和盈利能力，在中国宝武的战略指引下，打造大而强的新马钢。
新机遇：
在长三角一体化发展中贡献“马钢力量”
作为马鞍山的一张城市“名片”，马钢将如何抓住长三角一体化发展机遇，顺势而上呢?
“企业发展离不开时代机遇，我们作为长三角一体化发展战略中的一分子，将充分发挥区位优势、政策优势、资源优势，在技术创新上做文章。”丁毅表示，马钢将加快在新技术、新材料、新产品上取得新的突破，着力解决我国基础原材料领域“卡脖子”难题，满足长三角高端制造需求。
同时，马钢将瞄准高科技、高市占率、高效率和生态化、国际化，落实“全面对标找差，创建世界一流”管理主题，补短板、强弱项，追求高效率、高质量、高效益，实现“超越自我、跑赢大盘、追求卓越”的绩效目标。
在绿色生态建设方面，马钢还将聚焦生态优先，建设绿色钢厂。全面落实“长江大保护”战略，按照高于标准、优于城区、融入城市的要求，全力推进废气超低排、废水零排放、固废不出厂，努力将马钢打造成行业绿色转型的领先实践者。
丁毅介绍，借助宝武钢铁生态圈资源，马钢将发挥现有产业优势和区位优势，大幅提升综合竞争力，助力“亿吨宝武”，在长三角一体化发展中贡献“马钢力量”。
[2020-09-21] 马钢股份(600808):马钢股份出资4.4亿元参与建设工业品公司 持股比例为11%
■证券时报
马钢股份(600808)9月21日晚间公告，9月21日，公司与中国宝武、宝钢股份、韶钢松山、八一钢铁、鄂城钢铁、欧冶云商、宝信软件签署协议，投资设立工业品公司，公司以库存资产及现金的组合方式出资4.4亿元，占工业品公司股权比例为11%。工业品公司定位为设备资材采购的平台化服务供应商，在依托钢铁优势品类基础上，构建钢铁生态交易圈，具有工业品交易领域的商业与资本价值，公司有机会受益。
[2020-08-27] 马钢股份(600808):20Q2归母净利环比改善-中报点评
■华泰证券
20Q2归母净利环增15％,维持"增持"评级8月27日,公司发布20年中报,20H1,公司实现营收374亿元(yoy+1％),归母净利8.1亿元(yoy-29％);20Q2,实现营收212亿元(yoy+10％,qoq+31％),归母净利4.3亿元(yoy-59％,qoq+15％)。20H1公司钢材均价下行、铁矿价格上涨,盈利空间缩紧。考虑下游地产表现不弱,汽车、家电等需求较为强势,我们上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.23/0.26/0.32元(前值为0.18/0.21/0.25元),维持"增持"评级。
板材、轮轴价格表现强势20H1,公司分别产铁、钢、材926、1020、968万吨(yoy+6％、+8％、+9％),同比上行主要因19Q1公司一座高炉大修;除轮轴外产销率基本均为100％。20Q2,钢材产、销量分别为484、555万吨(yoy+3％、+19％,qoq+0％、+36％),其中长材产、销量增长较多(yoy+6％、+22％,qoq+4％、+42％)。价格方面,轮轴、板材表现较好,20H1均价同比降4％,其中板材同比增2％、轮轴同比增11％;20Q2均价同比降8％、环比降5％,其中板材同、环比基本持平,轮轴同比增14％、环比增4％。20H1,钢铁业毛利率8.5％(-0.7pct),其中长材下滑2.6pct,板材同比基本持平。20H1加大研发投入,协同效应初显20H1,四费中变动较大的是研发费用,同比增80％,主要因公司加大新产品研发投入;期间费用率5.7％(yoy+0.6pct)。销售净利率2.7％(yoy-1.2pct),同比下行主要因当期毛利率下滑、费用率上行。20H1,剔除财务公司影响后经营性现金流净额34.9亿元,同比增25.5亿元,主要因19H1现款支付项较多。另外,公司进入中国宝武体系后,全面对标找差,协同效应初显,20H1吨钢综合能耗同比降4.7kgce/t(去年同期为3.6kgce/t),并累计实现采购协同降本2.3亿元。
期待"宝马"进一步发挥协同效应,维持"增持"评级"宝马"已正式联手,期待进一步发挥协同效应。考虑下游地产表现不弱,汽车、家电等需求较为强势,我们小幅上调前期对板材、长材价格假设,预计20-22年EPS为0.23/0.26/0.32元(前值为0.18/0.21/0.25元)。可比公司PB(2020E)均值为0.67倍,考虑未来"宝马"协同有望为公司带来降本增效空间,给予公司0.85倍PB估值,目标价为3.10元(前值为2.70-2.88元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-08-27] 马钢股份(600808):2Q20盈利继续两端受压,下半年边际改善在望-中报点评
■中金公司
公司1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入374.29亿元,同比+1.1％;归母净利润8.12亿元,同比-29％,符合我们此前预期;其中2Q20营业收入212.23亿元,同比+9.9％,归母净利润4.35亿元,同比-59％。1)2Q20钢材销量强势恢复。受益于2Q20赶工需求的释放和制造业需求复苏,公司2Q20钢材销量同比增长18.6％至555万吨。2)钢价低迷、原料坚挺,盈利继续两端受压。但由于行业库存高企、钢价低迷,同时成本端原燃料价格仍较高昂,公司吨毛利两头受压:2Q20公司吨钢售价同比下跌7％至3432元(其中板材价格同比-2％,长材价格同比-10.4％),吨钢成本仅下跌3％,使得公司2Q20吨钢毛利同比下跌37％(或180元)至299元。3)公司2Q20吨钢费用同比大致持平于约220元,主要是2Q20销售费用率、研发费用率略增,而财务费用率下降较为明显。4)核心经营现金流明显改善:若剔除财务公司的影响,公司1H20经营现金流为34.9亿元,同比增加25.5亿元,主要系公司1H20支付现款减少所致,对应1H20自由现金流6.3亿元。5)1H20公司净负债率为32％,与2019年底大致持平,水平较为健康。
发展趋势行业库位高企压制上半年公司提价空间,2H20业绩或环比改善。新冠疫情下下游需求停滞、钢材阶段性供过于求,库存高企,使上半年钢价表现低迷,但自6月起,随着需求回暖和去库进行,公司板材产品已进入转暖节奏,公司近日公布的9月板材出厂价平均较5月低点累涨650～660元/吨,幅度超10％。螺纹亦在逐步进入旺季,但受制于较高水平的库存,我们预期旺季期间螺纹价格有望继续修复,但大涨、急涨的可能性不高,2H20在逆周期调节政策和旺季的支撑下,我们预期公司钢材出货及售价有望改善,业绩有望环比提升。同时,我们观察到公司在规划、制造、营销、采购、管理等方面,已在积极融入宝武生态圈,协同效应逐步显现。
盈利预测与估值我们维持2020eEPS0.25元和2021eEPS0.33元。当前股价对应A股2020/21eP/B0.8x/0.7x,H股2020/21eP/B0.5x/0.5x。我们维持A/H股中性评级,以及A/H股目标价2.90元/2.89港币(对应A股2020/21eP/B0.8x/0.8x,对应H股2020/21eP/B0.7x/0.7x),A/H股别有3％和34％上行空间。
风险需求不及预期,铁矿石价格韧性超预期。
[2020-07-13] 马钢股份(600808):马钢股份控股股东及其一致行动人完成增持 累计增持1.58亿股
■上海证券报
马钢股份7月13日晚间披露，控股股东马钢集团的一致行动人马钢投资自2020年4月7日(首次增持公司A股日)至2020年7月13日止，通过上交所集中竞价交易系统累计增持本公司A股1.58亿股股，累计增持比例为公司总股本的2.055%，累计增持金额4.1亿元，本次增持计划已完成。
本次增持后，马钢集团持有公司A股35.06亿股，持股比例为45.535%;宝港投持有公司H股8.96亿股，持股比例为11.640%;马钢投资持有公司A股1.58亿股，持股比例为2.055%。马钢集团、宝港投及马钢投资共持有公司股份45.61亿股，持股比例为59.230%。
[2020-06-30] 马钢股份(600808):携手宝武发挥协同效应,降本增效提高盈利能力
■华安证券
携手中国宝武,发挥协同效应,为公司降本增效带来空间。
2019年中国宝武与马钢集团正式重组,宝武集团间接控制马钢股份45.54％股份,本次重组标志着马钢与中国宝武在绿色发展、智慧制造方面的战略发展拉开序幕。"宝马"联手后,将有望进一步发挥企业间协同效应,提升公司专业化整合能力,为公司降本增效提供更大的空间。
"板、长、轮"兼营,积极拓展新业务。
公司协同发展钢铁产业、上下游关联产业及战略性新兴产业,逐渐形成以钢铁板材、长材、轮轴三大主业为核心,拓展矿产、工程、贸易物流、新材料及能源等上下游相关产业,并着眼于长远发展开拓了节能环保、金融投资、信息产业等战略新兴产业的综合产业布局。我们认为差异化经营模式符合现代化发展模式,在传统钢铁行业形成新的竞争优势。
收购法国瓦顿,提升公司高铁车轮研发生产能力及国际品牌形象。
2014年马钢股份全资收购法国瓦顿公司,获得瓦顿公司分别位于法国刻尔克和瓦朗西亚的两个生产基地上的所有土地和建筑等不动产以及专利等无形资产。瓦顿公司在高铁车轮的研发和生产上拥有丰富的经验和卓越的品牌形象,并且在海外拥有广泛而成熟的销售渠道,与马钢拥有良好的协同效应。收购瓦顿公司可以使马钢较快获得高铁车轮技术,拓展国际化销售渠道,提升自身品牌形象,具有十分重要的战略意义。
投资建议预计公司2020-2022年分别实现净利润20.86/22.71/19.62亿元,同比增速分别为38.68％/2.21％/-10.76％,对应PE20.96X/13.24X/12.95X,首次推荐,给予"买入"评级。
风险提示宏观经济波动、新冠疫情恶化导致钢铁下游需求不及预期;铁矿石、煤炭等钢铁生产原材料价格超预期增长,加重企业盈利负担
[2020-05-26] 马钢股份(600808):完成去产能浴火重生,并入宝武系迎来新发展-深度研究
■中信建投
并入宝武系,有望迎来新发展2019年宝武通过马钢集团间接控制马钢股份45.54％的股份,成为马钢股份的间接控股股东。中国宝武与马钢集团重组,将带动马钢实现跨越式发展。成为中国宝武的一员后,公司积极推进与中国宝武的整合融合工作,有序开展管理对接工作,全面启动与中国宝武在绿色发展、智慧制造等方面的协同工作和专业化整合融合百日行动计划。
"板+长+轮"结构,占领细分市场竞争优势公司专注发展钢铁主业,钢铁业务收入占比约为90％,形成了"板、型、线、轮"四大产品系列。汽车板市场占有率较高,家电板全国销量第一。高速线材市场竞争力在国内位于前列。H型钢是国内技术和市场的引领者。此外,公司是全球产能规模最大的火车轮生产商,是国内火车轮及环件市场上最大的供应商。
地处中东部交接门户,坐拥天然深水良港马鞍山市位于长江下游的皖江城市带,紧邻"长三角"经济区,是安徽向长三角地区发展和长三角城市向内地延伸的重要门户。
长江中下游是我国经济最发达、发展速度最快的地区,也是国内钢材消费热点地区。公司临靠的马鞍山港是长江十大港口之一、国家一类口岸,是中国重要的钢铁流通基地。
供给侧改革以来盈利总体保持稳定2016年以来供给侧改革有效实现去产能,钢铁行业得到持续性修复,公司营业收入总体实现增长。近三年营业收入增长率分别为51.69％、11.91％、-4.5％,归母净利润增长率分别为235.99％、43.94％、-81.02％。2019年公司盈利下降的主要原因是巴西矿难影响近6000万吨铁矿石供给,铁矿石价格超预期上涨超过30％;
由于公司没有自有矿山,且近70％铁矿石供给来源为进口矿,因而受进口铁矿石价格波动影响大。
盈利预测与估值比较我们预计公司2020—2022年实现营业收入746.8、814.9和814.9亿元,归母净利润分别为17.5亿元、28.2亿元和28.8亿元,对应的EPS将分别为0.15元、0.24元和0.25元。
考虑到钢铁企业盈利水平变动幅度较大,适合采用PB估值。我们认为公司并入宝武后经营质量会得到提高,且铁矿石价格将会回落,公司成本端有所改善。综上,我们在以最新净资产为基础给与公司SW普钢板块平均PB估值水平,对应股价为2.84元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:钢材需求不及预期、原料价格超预期上涨
[2020-04-29] 马钢股份(600808):管理费用环比下降,20Q1业绩改善-一季点评
■华泰证券
20Q1归母净利3.8亿元,维持"增持"评级2020年4月28日,公司发布2020年一季报,20Q1实现营收162亿元(YoY-8.5％,QoQ-21.6％),归属于上市公司股东净利润3.8亿元(YoY+351％,环比转正)。20Q1业绩同比提升较多,或主要因19Q1公司一座高炉大修、当期产量较低;环比转正,或主要因19Q4公司集中支付员工辞退福利,并计入管理费用(20Q1利润总额环比+4.8亿元,管理费用环比-8.4亿元)。因前期已考虑疫情影响,故维持20-22年EPS为0.18/0.21/0.25元,维持"增持"评级。
20Q1产销率虽下行,但价格表现强势20Q1,公司钢材产品产、销量分别为483、407万吨(YoY+15％、-3％,QoQ-3％、-18％),产量同比提升主要因19Q1公司一座高炉大修影响生产;
受疫情影响,当期产销率为84％,历史表现基本均为100％。20Q1,公司产品均价3702元/吨(YoY+4％,QoQ+3％),其中板材表现较好(YoY+9％,QoQ+4％),轮轴出现波动,同比微增,环比降34％。
20Q1销售净利率达2.7％,同、环比提升20Q1,公司销售毛利率8.7％(YoY+3.2pct,QoQ-0.5pct),同比上涨较多。费用方面,销售、管理、研发、财务费用同比变动+13％、-10％、+49％、+8％,研发费用同比上升较多,主要因公司加大科研投入力度;环比下行较多主要因19年公司支付员工辞退福利11.6亿元并主要在19Q4管理费用中计提,期间费用率5.8％(YoY+0.9pct,QoQ-3.7pct)。综合至销售净利率,20Q1达2.7％(YoY+1.7pct、QoQ+3.5pct),同、环比提升明显。
"宝马"协同效应或逐步显现2019年9月,马钢集团51％股权无偿划转至中国宝武,中国宝武成为其控股股东。"宝马"联手后,公司全面启动与中国宝武在"绿色发展·智慧制造"方面的协同合作和专业化整合。2020年,公司计划持续完善与中国宝武的对接机制,力争2020年实现协同收益16亿元;并全面对标找差,进行降本增效。未来"宝马"协同效应或逐步显现,有望增厚公司业绩。
期待"宝马"进一步发挥协同效应,维持"增持"评级2019年9月"宝马"正式联手,我们期待未来进一步发挥协同效应,为公司带来降本增效空间。因前期已考虑疫情影响,故维持20-22年EPS为0.18/0.21/0.25元。可比公司PB(2020E)均值为0.61倍,考虑未来"宝马"协同有望为公司带来降本增效空间,给予公司0.75-0.8倍PB估值,取BPS(2020E)为3.60元,目标价为2.70-2.88元,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-04-23] 马钢股份(600808):持续减员增效,全面对标宝武提升竞争力-年度点评
■广发证券
核心观点:2019年业绩:长材、板材毛利率均明显下滑,归母净利润降81.0％。
2019年,公司营收782.6亿元(人民币,下同)、同比减4.5％,归母净利润11.3亿元、同比减81.0％,EPS为0.15元/股,ROE为4.2％。
(1)分红预案:拟每10股派现金红利0.8元,占归母净利润的54.6％。
(2)产量:钢材1984万吨,同比增0.4％。(3)业务结构:长材、板材营收占比41.8％、42.9％,毛利占比55.2％、28.0％。(4)盈利能力:吨钢毛利降幅小于行业均值,管理费用大增导致吨钢期间费用升20.5％。(5)经营质量:获现、营运能力下降,偿债能力明显下降。
(6)资产重组:马钢集团51％股权无偿划转至宝武集团。
2020年计划:计划生产生铁、粗钢和钢材分别为1820、2020、1910万吨,较2019年产量分别增0.6％、1.8％和1.8％；全面对标宝武集团,开创高质量发展新局面,力争实现协同效益16亿元。
公司看点:具有规模优势,华东供需格局较好；产品结构均衡,2019年品种钢占比55.5％,全面对标宝武集团提升综合竞争力；2013年以来持续减员增效,2017年以来现金分红比例逐步提高。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年EPS为0.14/0.21/0.26元/股,对应20年4月22日A股收盘价,20-22年PE为18.14/12.01/9.84倍,20年PB为0.66倍。对应20年4月22日A和H股收盘价,A股相对H股存23.41％溢价。结合公司历史PB估值中枢水平及盈利能力,我们给予公司0.9倍PB,以20年预测每股净资产3.82元计算,公司合理价值为3.44人民币元/股,按照当前A、H股溢价率和汇率计算,H股合理价值为3.05港元/股,维持A、H股“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动,新冠疫情对需求的影响,主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨,资产和信用减值损失计提风险。
如无特殊说明,本文货币单位均为人民币。
[2020-04-07] 马钢股份(600808):马钢股份控股股东拟不超5亿元增持公司股份
■上海证券报
马钢股份公告，4月7日，公司控股股东马钢集团增持公司A股4,732,291股，占公司总股本的0.06%；并计划自本次增持之日起12个月内，择机以适当的价格增持公司A股股份，增持金额不少于4.09亿元，不超过5亿元。
[2020-03-31] 马钢股份(600808):期待"宝马"进一步发挥协同效应
■华泰证券
2019年扣非业绩16.4亿元,维持"增持"评级2020年3月30日,公司发布2019年报,年度实现营收783亿元(YoY-4.5％),归属于上市公司股东的净利润11.3亿元(YoY-81.0％),扣非后16.4亿元(YoY-67.9％);19Q4实现营收207亿元(YoY+9.8％,QoQ+0.6％),归属于上市公司股东的净利润-3.4亿元(YoY-193％,QoQ-205％),扣非后1.8亿元(同比转正,QoQ-70％),业绩低于我们前期三季报点评时预期,主要因19Q4公司长材价格下跌较多以及员工辞退补偿较高。考虑到新冠疫情影响,我们下调盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.18/0.21/0.25元,维持"增持"评级。
公司轮轴产品表现亮眼,扭亏为盈19年,公司钢材产、销量与18年基本持平,板、长材售价均同比下降(YoY-9％、-6％),但轮轴表现亮眼,售价同比涨35％,毛利率达10％(YoY+10.4pct),实现扭亏为盈。19Q4,公司长材售价下跌较多(YoY--18％、QoQ-10％),较市价明显(YoY-6％、QoQ+1％),拖累公司业绩;轮轴售价连续三个季度上行(19Q2-4:0.98、1.28、1.63万元/吨),但瓦顿公司盈利能力仍有改善空间,19年净亏损1.9亿元。19Q4支付较多员工辞退福利,影响当期业绩19年公司管理、销售、研发、财务费用同比分别变动+72％、-1％、6％、-18％,除管理费用外表现均较稳定,其中管理费用同比上行较多,主要因公司支付员工辞退福利11.6亿元,占比达49％,且主要在19Q4计提(2019M1-9管理费用同比+15％),影响19Q4业绩。考虑到该支出为一次性,对后续业绩或无影响。另外,公司计划2019年每股派发现金红利0.08元(含税),现金分红比例达55％,股息率达3.15％(2020.3.30)。
"宝马"协同效应或逐步显现,继续看好轮轴发展2019年9月,马钢集团51％股权无偿划转至中国宝武,中国宝武成为其控股股东。"宝马"联手后,公司全面启动与中国宝武在"绿色发展·智慧制造"方面的协同合作和专业化整合,力争2020年实现协同收益16亿元。另外,我们继续看好公司轮轴业务,作为特色产品之一,公司"中国标准动车组复兴号车轮"荣获2019世界制造业大会创新产品金奖,轮轴业务也自2018年扭亏为盈,未来或将成为公司业绩重要的边际增量。
期待"宝马"进一步发挥协同效应,维持"增持"评级2019年9月,"宝马"正式联手,我们期待未来进一步发挥协同效应,为公司带来降本、增效空间。考虑到新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.18/0.21/0.25元,前期预计20-21年EPS分别为0.22/0.23元。可比公司PB(2020E)均值为0.62倍,考虑未来"宝马"协同为公司带来降本增效空间,给予公司0.75-0.8倍PB估值,取BPS(2020E)为3.60元,目标价为2.70-2.88元,维持"增持"评级。
风险提示:收购少数股权事宜进度不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-03-31] 马钢股份(600808):业绩受钢价下跌拖累低于预期,1H20业绩仍同比承压
■中金公司
公司全年业绩低于我们预期
公司公布2019年业绩:收入782.6亿元,同比下滑4.5％；归母净利润11.28亿元,同步大幅下滑81％,低于我们此前预期,主要是公司钢材降价幅度超预期。点评:
1)普钢吨毛利下滑明显。公司全年钢材销量基本持平于1872万吨,但受2019年行业钢材产量上升较多影响,公司板带材、线棒材吨均售价分别下跌9％及5％,整体吨成本受铁矿石涨价影响同比涨2％(其中吨原燃料成本上升5％),拖累板带材、线棒材吨毛利分别同比下滑251元和227元至212、411元。2)然而,公司轮轴产品价格大幅改善,价格同比大增38％至1.27万元/吨,带动轮轴销售收入同比大增41％至28.7亿元,毛利率提升10.45ppt至10％,成功扭亏。3)公司管理费用率同比提升1.3ppt至3％,主要是公司一次性支付的辞退补偿金同比增加所致,这是公司吨费用同比增加约46元的主因。4)公司经营活动现金流同比降43％至78.66亿元,经营现金流水平仍较高主要是由于马钢财务公司吸收存款增加(对经营现金流正向贡献55.49亿元)。5)借款增加致净负债率上升明显。由于借款增加,公司2019年底有息负债同比净增加20.4亿元,带动净负债率同比提升10ppt至32％。
发展趋势
行业库位高企压制上半年公司提价空间,2H20业绩或环比改善。公司产品结构为50％长材(建筑钢材)、50％板材。新冠疫情下下游需求停滞、钢材阶段性供过于求,截至3月底钢材社会库存、建筑钢材厂库分别同比高60％和187％。我们模拟的螺纹钢吨毛利仅在100元/吨左右；公司4月亦下调板材出厂价50~100元不等。我们预期,虽然2Q20建筑钢材需求有望明显改善,但由于库位高企,去库完成前钢价仍难强势反弹。我们认为1H20公司业绩仍将同比承压,2H20在逆周期调节政策和旺季的支撑下,我们预期公司钢材出货及售价有望改善,业绩有望环比提升。
盈利预测与估值
由于下调了钢材假设,我们下调2020eEPS45.6％至0.25元,引入2021eEPS0.33元。当前股价对应A股2020/21eP/B0.7x/0.7x,H股2020/21eP/B0.6x/0.5x。我们维持A/H股中性评级,分别下调A/H股目标价29％和34％至2.90元/2.89港币(对应A股2020/21eP/B0.8x/0.8x,对应H股2020/21eP/B0.7x/0.7x),A/H股别有14％和17％上行空间。
风险
需求不及预期,铁矿石价格韧性超预期。
[2020-03-30] 马钢股份(600808):积极调整向宝武看齐
■中泰证券
业绩概要:公司发布2019年年度报告,报告期内公司实现营业收入782.63亿元,同比降4.5％;实现归属于上市公司股东净利润11.28亿元,同比降81.02％,折合EPS为0.147元,归母扣非净利润16.36亿元,同比降67.88％。
此外,公司拟派发每股现金0.08元(含税),未分配利润结转至2020年度,不进行资本公积金转增股本,分红率54.6％,股息率3.15％。
经营数据:公司2019年生产生铁1810万吨、粗钢1984万吨、钢材1877万吨,同比略有增加。结合年报数据及钢材销量1872.3万吨折算吨钢售价3833元、吨钢成本3510元及吨钢毛利323元,同比分别变动-242元、6元及-247元。具体品种来看,长材吨钢毛利411元,同比降35.65％,板材吨钢毛利212元,同比降54.21％。此外,2020年公司计划生产生铁1820万吨、粗钢2020万吨、钢材1910万吨,同比分别增加0.55％、1.81％和1.81％。
财务分析:2019年综合毛利率8.88％,同比降5.96PCT,其中长材毛利率同比降5.53PCT,板材毛利率同比降5.71PCT。期间费用率6.34％,同比增1.33PCT,吨钢期间费用同比增43元至220元,其中管理费用同比增72.39％,主要由于公司实施人力资源优化政策向职工一次性支付的辞退补偿金较上年增加所致,对应2019年在职员工合计总数同比降2235人至26219人,人均产钢量提升57吨/人。净利率2.19％,同比降6.42PCT,吨钢净利同比降286元至92元。此外,营业外收入同比增193.52％,源于公司收到稳岗补贴以及子公司合肥钢铁收到去产能政府补助。报告期末公司资产负债率64.27％,同比增5.89PCT,主要因银行承兑汇票增加。
四季度计提影响盈利:钢铁存货短周期见底回升和需求的扩张是2019年四季度行业盈利回升的主要原因。钢铁存货短周期在10月见底,产业链情绪超调,社会库存创5年新低,叠加11月后需求的显著扩张,情绪与真实需求共振推动钢价和吨盈利回升至较高水平。公司四季度净利润-1.71亿元,环比降136.6％,为年内盈利最低值,一方面与四季度产品结构有关,在Q4产销量回归正常值的基础上,虽然四季度长材及轮轴单价环比增351元及3439元,但公司板材价格环比大幅下降,且Q4板材产量环比增长而长材产量环比下降。另一方面与年末各项计提有关,2019年公司非经常性损益项目主要包括协商解除劳动合同的辞退补偿、收到的政府补助、处置交易性金融资产取得的投资收益等,净损失约4.70亿元左右。
投资建议:作为中国宝武的一员,公司与中国宝武在规划、制造、营销、采购、管理等方面协同有益于公司优化流程,降低成本,提高质量,进而增强综合竞争能力,从而对冲行业下行期盈利下滑影响。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.15元、0.19元和0.22元,维持"持有"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
[2020-01-22] 马钢股份(600808):马钢股份2019年净利同比预降81%
■证券时报
马钢股份(600808)1月22日晚发布业绩预告，预计2019年度净利润为11.13亿元左右，同比减少81%。报告期，钢价同比下跌，铁矿石、废钢、煤炭等主要原燃料价格快速上升或高位波动，包括公司在内的钢铁企业盈利空间受到严重挤压。
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[2022-02-07] 马钢股份(600808):马钢股份暂停事故相关脱硫脱硝系统对公司生产影响较小
■上海证券报
马钢股份2月7日早间发布关于厂区发生安全事故的情况说明公告。
2022年2月6日8：15左右，公司服务商中冶宝钢技术服务有限公司(“中冶宝钢”)维保人员发现该公司承接的本公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统D仓出现异常漏灰;9:46左右，中冶宝钢6名作业人员前往现场进行抢修;10:16左右，D仓下部突然开裂，约50吨脱硫灰喷出，将4名作业人员从四楼平台冲击到二楼平台(其中3人经抢救无效死亡，1人在医院医治，生命体征平稳);四层平台上，另一被掩埋作业人员经全力搜救发现时，已无生命体征;还有1人手部轻微灼伤，自行撤离现场。
事故发生后，公司立即启动应急预案，暂停事故相关脱硫脱硝系统，并向有关部门及单位报告，同时全力协助由马鞍山市消防中队组成的现场抢险队搜救被埋人员。事故原因正在进一步调查分析中。经马鞍山市环保局牵头对周边水体及空气质量进行监测后，未发现环境污染情况。公司称，暂停事故相关脱硫脱硝系统对公司生产影响较小，主要通过调整用料结构化解。
[2022-01-28] 马钢股份(600808):马钢股份2021年净利润预增163%
■上海证券报
马钢股份发布业绩预告。公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润52.10亿元左右，同比增加162.73%左右。
[2022-01-17] 马钢股份(600808):低估值高股息钢铁龙头标的,基建投资回暖助力业绩弹性释放-深度研究
■申万宏源
公司是安徽地区钢铁龙头,钢材产品结构均衡,加入宝武集团后运营效率显著提升。马钢股份拥有钢材产能2050万吨,权益钢材产能1819万吨,产量结构上长材和板材占比各半,剩下1％为轮轴。2019年公司加入宝武集团,生产经营效率不断提升。2020年,人均粗钢产量从18年的690吨大幅提升至947吨,三费率也从19年初的4％左右降至3％。
安徽空气质量较好,叠加公司自身环保能力不断增强,限产政策对公司影响较小。公司主要生产基地位于安徽省马鞍山市,其空气质量相对较好,21年1-11月马鞍山PM2.5浓度平均水平为33μg/m3,显著低于京津冀地区的43μg/m3。此外,公司通过不断加大环保投入,近年吨钢综合能耗和碳排放量持续降低,环保限产的影响相对较小。预计21-23年钢材销量分别为2023、2023和2020万吨。
区位优势造就产品溢价,集团布局上游保障原料供给,公司毛利具有较高向上弹性。公司周边钢材需求旺盛,营收约80％来自安徽和江浙沪地区,21年该区域螺纹均价高出全国均价107元/吨,为公司带来较高溢价。成本端,公司依托于集团丰富铁矿资源,进口矿占比约70％,同时通过参股两家焦化企业,拥有权益焦炭产能约126万吨/年,有效降低了原料成本波动的影响。产品溢价叠加较好的成本管控,令公司业绩具有较高的盈利弹性,我们测算下,螺纹除税价每上涨100元/吨,公司吨钢毛利上涨约24元/吨。
基建投资预期回暖,叠加短期华北地区限产下供给收缩,供需错配下预计钢价将迎来上涨。当前地产低迷导致建筑用钢需求疲软,但稳经济政策下,22年专项债预计将前置发放,叠加十四五重大项目的集中开工,后续基建有较强回暖预期。预计22年钢铁需求节奏前高后低,需求高峰在3-6月份;同时华北限产至少将持续至22年3月中旬,供给收缩下预计3-4月份钢价将上涨至5500-6000元/吨高位,高弹性标的将明显受益。
股权激励计划加快落地,高分红水平奠定长期投资价值。2021年12月,公司发布股权激励计划草案,预计后续员工积极性和工作效率将进一步上升。同时,公司历史分红率较高,假设21年归母净利润为我们模型计算的约78.1亿元,且参考19-20年约50％的分红率,则预计分红约39.05亿元,按当前市场收盘价计算,股息率将达到12.71％的高水平。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.01、1.14和1.24元/股,对应PE分别为4倍、3倍和3倍。可比公司参考A股4家与公司业务类似以板材、长材为主的普钢企业,2021-2023年平均PE分别为5倍、4倍和4倍,公司估值处于被低估状态,22年PE折价幅度22.43％,合理股价较当前有28.91％的上涨空间。因此,考虑到公司兼具低估值、高弹性和高股息避险属性,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
[2022-01-17] 马钢股份(600808):宝武内部首家，马钢通过设备设施管理体系认证现场审核
■证券时报
1月10日至14日，北京国金衡信认证公司派出审核组对马钢股份进行设备设施管理体系初次认证。末次会议上，审核组认为马钢股份设备设施管理体系运行有效，助力公司取得了良好的经营绩效，一致推荐设备设施管理体系获ISO41001∶2018和T/CAPE 10001-2017标准的认证注册。由此，马钢股份成为宝武集团内部首家通过该体系认证的公司。
[2021-11-30] 马钢股份(600808):马钢股份拟以马钢气体51%股权增资入股宝武清能
■证券时报
马钢股份(600808)11月30日晚间公告，公司拟以全资子公司马钢气体的51%股权增资入股宝武清能，占宝武清能股权比例为2.56%。宝武清能的股东中国宝武为公司的间接控股股东，本次投资构成关联交易。此次增资有助于公司聚焦主业，同时，有助于公司充分利用宝武清能专业化管理优势，强化生产保供能力，降低公司运维成本，实现生产保供的安全性和经济性。
[2021-10-28] 马钢股份(600808):3Q受原料价格影响业绩承压,4Q有望改善-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21实现收入289.52亿元,同比+39.31％,环比-12.21％;归母净利润18.83亿元,对应每股盈利0.24元,同比+152.79％,环比-39.89％,基本符合预期。
1)产量压降背景下,公司三季度产销量环比下滑。3Q21公司钢材产销量均为496万吨,环比分别为-11.1％/-9.8％,其中板带材、棒线材及火车轮轴产量分别为254/237/5万吨,环比分别为-5.9％/-16.5％/25％。在产量压降的背景下,公司积极调整产品结构,盈利较好的板材及轮轴产品占比上升。2)焦炭价格上升导致公司3Q吨钢毛略有下滑。公司3Q21吨钢售价、吨钢毛利、吨钢费用及吨钢净利分别为5837/892/436/380元/吨,环比分别下降159/361/17/190元/吨。焦炭价格大幅上涨是公司毛利下滑的主要原因之一,我们跟踪的焦炭价格3Q21均价为3209元/吨,环比+29.6％。3)加强新产品研发,研发费用率保持高位。公司3Q21研发费用率为4.4％,主要系公司加大科研投入以加强新产品开发力度。4)资产负债表继续优化。截至3Q21公司资产负债率为58.28％,环比下降2.5ppt,延续下行趋势。
发展趋势
四季度业绩有望改善,看好公司22年盈利中枢保持高位。截至目前,我们模拟的四季度至今的螺纹及热轧吨钢毛利均值分别为886/840元吨,较3Q分别上升400/100元左右水平。钢铁产量压降稳步推进,我们认为4Q钢铁供需仍偏紧,叠加截至11月我们跟踪的公司主要钢材出厂价格依旧保持高位,公司4Q盈利有望改善。展望22年,在能耗双控逐渐成为钢铁等高耗能行业的供给长期约束的背景下,我们认为钢铁行业供给的受限将延续,而终端下游需求的趋弱或对原料价格形成更大的压力,加速铁矿和焦煤周期见顶回落,我们对板块盈利仍有信心,预期行业典型产品吨钢毛利润仍维持在500-700元/吨附近的较好水平。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,由于我们下调22年公司产品价格假设,我们下调2022年净利润21.3％至75.51亿元。当前A股股价对应2021/22年3.5X/4.4XP/E。当前H股股价对应2021/22年2.3X/2.9X市盈率。我们维持公司A/H股维持中性评级,但由于公司22年盈利或有所下滑,我们分别下调A/H目标价24.5％/20.0％至5.20元、4.0港币(对应A股2021/22年P/E4.2x/5.3x,H股2021/22年P/E2.8x/3.5x),A/H股分别有19.3％/19.8％的上行空间。
风险
旺季需求不及预期;地产销售及开工大幅
[2021-10-26] 马钢股份(600808):马钢股份前三季度净利同比增长319.13%
■上海证券报
马钢股份发布三季报。2021年第三季度实现净利润1,883,082,109元，同比增长152.79%;前三季度实现净利润6,526,869,226元，同比增长319.13%。基本每股收益0.8476元。
[2021-09-29] 马钢股份(600808):马钢股份拟转让马钢嘉华30%股权及固废处置相关资产
■证券时报
马钢股份(600808)9月29日晚间公告，公司拟向间接控股股东中国宝武的附属公司宝武环科马鞍山公司，转让安徽马钢嘉华新型建材有限公司(简称“马钢嘉华”)30%股权及公司的固废处置相关资产。马钢嘉华30%股权对价为1.11亿元，固废处置相关资产含税评估值为2.12亿元，以评估价值作为转让价格。此次资产转让，有利于提升公司与宝武环科马鞍山公司的专业化协同。
[2021-08-26] 马钢股份(600808):高弹性且限产比例低的优质钢企,继续首推-2021年半年度报告
■东吴证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营业收入为568.6亿元,同比增加52％;归属于上市公司股东的净利润为46.4亿元,同比增加472％。
投资要点二季度业绩超预期。我们测算二季度归母净利润31.3亿元,超出市场预期的28-30亿元。二季度净利润环比Q1增长超过100％,是主流钢铁公司中最高的;公司二季度单季度年化PE仅为3.2倍,是钢铁股中最低。
多项措施提升经营。2021年上半年,公司上下聚焦精益高效,聚力奋勇争先,全面落实中国宝武及公司各项工作部署,经营业绩创新高,在宝武系内站稳第一方阵。集团生产生铁941万吨、粗钢1121万吨、钢材1075万吨,同比分别增加1.62％、9.90％、11.05％(其中公司生产生铁747万吨、粗钢888万吨、钢材830万吨,同比分别增加2.75％、11.41％和13.70％)。公司新品开发量效突破,能源用钢进入国内第一梯队,风电用钢累计销售9.87万吨;硅钢品种结构调整效果显著,W400以上高牌号硅钢新产品,产销量达到5.87万吨。铝硅镀层家电板产量占国内市场份额的40％以上。
吨钢市值最小、弹性最大的主流钢铁股之一。公司产能接近2000万吨,在主流公司中位居行业第4,但是公司市值仅为400亿元左右,吨钢市值仅为2073元,主流公司中仅高于八一钢铁、柳钢股份、鞍钢股份三家,这决定了公司长期盈利弹性更大,特别是在高景气环境下。此外,公司是宝武集团一员,本身质地不错,宝武收购后在采购、辅材、财务等方面进一步赋能,管理及效率继续改善,竞争力继续提升。
纯冶炼、限产比例低。1)公司作为铁矿石自给率较低的公司,我们认为三季度业绩表现相对行业会更好(7月份铁矿石暴跌,二季度很多公司利润来自铁矿)。2)根据上半年产量折算,下半年限产幅度环比7.5％,但是考虑到集团内可调剂,我们预计实际限产幅度会更低些。
业绩好于我们预期,上调盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为1004/1054/1080亿元,增速分别为23.0％/5.0％/2.5％。基于公司中报业绩好于我们预期,我们将上调公司2021-2023年归母净利从76/80/70亿元上调至112/120/105亿元,对应增速分别为463％/8％/-13％;
对应PE分别为4.0x/3.7x/4.3x,低于行业可比公司。考虑公司下游新制造业需求回升,公司作为低估值钢铁优质企业将充分受益,故维持公司"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;原材料上涨超预期。
[2021-08-25] 马钢股份(600808):马钢股份上半年净利润同比增长471.65%
■上海证券报
马钢股份发布半年报。公司2021年上半年实现营收568.64亿元，同比增长51.92%;归属于上市公司股东的净利润46.44亿元，同比增长471.65%;基本每股收益0.6030元。
[2021-07-23] 马钢股份(600808):高弹性、长板材兼顾的区域龙头-深度研究
■东吴证券
马钢股份:长板材兼顾的区域龙头。马钢是我国特大型钢铁联合企业之一,安徽省最大的工业企业,主要经营长材板材及轮轴特钢。2019年与宝武合并重组,成为其下设子公司。2020年公司长、板材产量比例接近1:1;公司H型钢、特钢车轮轴业务引领全国。
钢铁行业:供需向好,成本下降逻辑有望兑现。2021年上半年,钢价最高点已突破6000元/吨,吨钢毛利回到历史次高水平。我们认为,钢铁行业三大逻辑:需求(制造业)向好,限产持续、成本下降逻辑仍未改变。需求方面,汽车缺芯、家电成本压力问题正逐步缓和,带来生产订单回暖;供给方面,碳中和大背景下,我们认为限产持续仍为大概率,随着下半年冬季到来有望迎更严厉环保限产措施;成本端,考虑2021H2开始高利润刺激下海外非主流矿山扩产叠加国内焦炭企业逐步复产,成本端有望走弱,我们测算钢铁行业吨钢毛利有望提升至800-1000元。
华东长材龙头,剑指4000万吨。马钢产品种类归纳可为"三种四系",2020年87％收入来源于长材板材。华东地区为主要销售地区,2020年销量占比高达84％。公司还与多家海外铁矿公司签署合作协议,确保了稳定的进口铁矿石供应。此外,公司还以参股的形式在河南和山东建立了两个焦炭生产基地。2021年2月3日,公司党委书记丁毅宣布,到"十四五"末,力争实现粗钢规模4000万吨。
高业绩弹性,盈利高增可期。公司吨钢市值仅为1651元,处于行业较低水平;2020Q4至2021Q1吨钢净利环比增长258％,增幅居于行业前列。我们认为,在未来成本下降逻辑开始兑现,行业平均盈利持续上升的情况下,公司将充分释放业绩弹性,迎来利润高增。
加入宝武集团,发挥协同效应。2019年9月19日,中国宝武与马钢集团重组实施协议正式签约,马钢集团成为中国宝武控股子公司。加入宝武集团后,公司的运营效率显著提升,2020年三费率由2019年的8.08％下降到了4.08％。生产方面,公司的多项指标创下纪录。
盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23年,公司营收分别为979.4/1028.3/1054.0亿元,增速分别为20.0％/5.0％/2.5％。我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为75.6/80.05/69.65亿元,对应增速分别为281.3％/5.9％/-13％;对应PE分别为5.0x/4.8x/5.5x,低于行业可比公司。考虑公司下游新制造业需求回升,公司作为低估值钢铁优质企业将充分受益,故首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游汽车、家电、建筑等制造业需求回复速度不及预期;进口铁矿石比例高,矿石保障存在风险。
[2021-04-29] 马钢股份(600808):1Q21业绩大超预期,盈利估值双升可期-一季点评
■中金公司
1Q21业绩大超我们预期公司公布1Q21业绩:营收238.85亿元,同比上升47.38％;归母净利润15.11亿元,同比上升300.33％,公司业绩大超预期,我们认为主要系钢材价格与销量大幅上升所致。点评:1)钢材产销量同比上升,售价上涨推动吨钢毛利大幅上升。公司1Q21钢材产销量分别为517、503万吨,同比分别上升7.04％、23.59％。公司1Q21吨钢售价、吨钢毛利、吨钢费用及吨钢净利分别为3630、352、246、100元/吨,同比分别变动-65、28、-19、40元/吨,其中,板带材、棒线材及火车轮轴吨钢售价分别为4736、3956、10742元/吨,同比分别变动944、553、-26元/吨,吨钢售价上涨推动公司毛利大幅上升。2)管理费用持续优化。公司管理费用率同比下降1.59ppt至0.59％,主要系公司管理变革,人力资源优化所致。3)应收账款及存货周转率提升。公司1Q21应收账款及存货周转率分别为19.92、1.68,同比分别上升7.37、0.46次,公司经营管理能力持续提升。4)高分红可期。公司2020年分红比例维持在50.49％高位,如21年分红比例同比持平,对应的21e股息率为10.8％。
发展趋势行业供需格局持续向好,公司2021年盈利估值双升可期。碳中和背景下,我们观察到工信部多次在重要会议上强调2021年实现钢材产量压降,叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证,我们认为21年钢铁产量实现压降是大概率事件。而从建材成交量及钢材表观消费量来看,目前下游较往年更强势,我们判断2021年钢铁需求将保持稳中有升,行业供需格局有望持续向好。目前我们模拟的螺纹钢及热轧吨毛利已上升至1000元/吨以上;公司自2021年4月以来继续上调主要钢材出厂价250～700元不等,超过原料价格涨幅。我们预期伴随行业供需格局的持续向好,公司吨钢盈利将持续扩张,有望迎业绩估值双升。
管理效益持续提升,看好公司中长期发展。我们观察到1Q21公司管理费用率出现明显下降,印证了我们对公司经营管理能力及成本费用管控能力在加入宝武集团后持续提升的判断。宝武集团是中国乃至全球现代化程度最高、最具竞争力的钢铁联合集团之一,我们继续看好公司划入宝武规划体系后管理效益中长期持续提升。
盈利预测与估值由于上调了公司吨钢毛利假设,我们上调2021/22eEPS100.8％/91.5％至0.84/0.94元。当前股价对应A股2021/22eP/B0.9x/0.8x,H股2021/22eP/B0.7x/0.6x。我们维持A/H股中性评级,考虑到盈利及当前估值水平,分别上调A/H股目标价35.45％/37.25％至4.7元/4.2港币(对应A股2021/22eP/B1.07x/0.96x,对应H股2021/22eP/B0.86x/0.77x),A/H股别有20％和20％上行空间。
[2021-04-28] 马钢股份(600808):安徽钢铁龙头
■中泰证券
中国宝武控股:作为安徽省龙头钢铁企业,马钢具备年产生铁1830万吨、粗钢2171万吨、钢材2050万吨的综合生产能力,已形成"板、型、线、轮"的特色产品结构。2020年公司生产生铁1855万吨、粗钢2097万吨、钢材1986万吨,同比分别增加2.49％、5.70％、5.81％,均创历史新高,其中长材1033万吨占比52％,主要包含型钢和线棒材;板材931万吨占比47％。公司产品结构均衡,不仅长材板材平分,同时普钢特钢兼备,下游分散叠加高端品种的稳定性可更好的抵御行业周期波动。
收入、毛利结构拆分:公司营收包含两部分,一是钢铁收入,以长材、板材、轮轴为主,附带部分钢坯内部销售收入;二是其他业务收入,主要包括焦化副产品及控股财务公司相关收入。公司2020年实现营业收入816.14亿元,同比增4.28％,其中83％营收分布在省内及江浙沪,长材/板材/轮轴分别占41.7％/44％/2.5％,合计88.3％,对应贡献毛利占比为36.7％、46.2％和4.3％。
供应收紧对冲需求放缓:供给端方面,在碳中和大背景下,工信部要求压缩粗钢产量,目前市场预期将有全国性的限产政策出台,由于唐山限产目前行业已处于产能瓶颈状态,如果进一步压缩供应,会加大钢铁短缺程度,有利于钢铁短期吨盈利的强势。需求方面,2021年地产下行拐点出现之前仍有望支撑钢铁需求景气,叠加制造业投资的修复和外需对工业的拉动,2021年上半年钢铁需求仍有望顺势冲高,但后期需注意政策收紧后的地产均值回归风险。短期行业供需共振,二季度钢铁行业盈利有望重回2018年高位水平。
公司经营优势:(1)原料供应稳定:马钢集团铁精矿年生产能力超过1000万吨,矿山资源优先马钢股份使用,且同品位矿石到厂价格不超过市场第三方。此外,公司参股河南和山东两个焦炭生产基地,目前外购焦炭多从其采购。(2)区位优势享受溢价:公司贴近下游市场,滨江近海,省内钢材价格常年高于全国均价,2017年至今省内热轧价格平均高于全国均价127元,盘螺价格平均高于全国均价195元。公司已经形成独具特色的"长材、板材、轮轴"三大类产品,可以灵活配置资源,向高附加值产品倾斜。(3)生产效率明显提升:2020年人均年产钢量947万吨,较2015年增长98.4％,2020年铁钢比已从2015年的95.7％下降至88.5％。(4)环保投入增加:公司自2018年开始安排实施环保超低排放改造计划,2020年完成超低排项目43项,废气超低排放实现率70％以上,计划2021年度环保、智慧制造及其他重点技改工程等约人民币22亿元,超低排放实现率100％。
投资建议:马钢作为安徽省龙头钢企,已形成"板、型、线、轮"的特色产品结构,其中汽车板、家电板具有长期领先优势,新投产80万吨重型H型钢将继续巩固品牌优势,轮轴方面有望实现进口替代;同时公司地理位置优越,贴近下游市场充分享受产品溢价。此外,公司近年来持续加强环保投入,吨钢能耗不断降低,后续减排限产中有可能享受差异化政策。中短期来看受益于行业供应的显著收缩,公司今年吨钢盈利有望明显抬升,我们预计公司2021-2022年实现归母净利分别为59.05亿元、41.13亿元,同比+197.82％、-30.34％;对应EPS为0.77元、0.53元,对应2021-2022年PE分别为5X/7X,给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动;宏观经济大幅下滑导致需求承压;减排限产执行不到位导致供给端压力持续增加;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-03-27] 马钢股份(600808):行业供需格局持续向好,公司盈利能力有望稳步提升-年度点评
■中金公司
公司全年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入816.14亿元,同比4.28％；归母净利润19.83亿元,同比75.74％,符合我们的预期。
点评:
1)产销量创历史新高,吨钢毛利回升。公司全年钢材产销量分别为1986、1985万吨,同比均上升6％,创历史新高,我们测算公司全年吨钢售价、吨钢毛利、吨钢费用及吨钢净利分别为3630、352、246、100元/吨,同比分别变动-65、28、-19、40元/吨,其中,板带材、棒线材及火车轮轴吨钢毛利分别为199、465、1643元/吨,同比分别变动-14、54、368元/吨,公司火车轮轴产品盈利能力持续提升。2)财务费用持续优化。公司财务费用率同比下降0.32ppt至0.68％,主要系公司融资成本下降所致。3)公司经营活动现金流同比降65％至27.71亿元,经营现金流下降主要由于马钢财务公司吸收存款减少(剔除财务公司影响后公司经营现金流为83.15亿元)。4)应收账款及存货周转率提升。公司应收账款(次)及存货周转率(次)分别为76.40、6.74,较2020年分别上升5.72、0.26,公司经营管理能力提升。
发展趋势
供给收缩下行业供需格局持续向好,公司2021年业绩或超市场预期。碳中和背景下,我们观察到工信部多次在重要会议上强调2021年实现钢材产量压降,叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证,我们认为21年钢铁产量实现压降是大概率事件。而从建材成交量及钢材表观消费量来看,目前下游较往年更强势,我们判断2021年钢铁需求将保持稳中有升,行业供需格局有望持续向好。我们模拟的螺纹钢及热轧吨毛利已上升至600元/吨以上；公司自2021年初以来亦持续上调主要钢材出厂价500~600元不等,超过原料价格涨幅。我们预期伴随行业供需格局的持续向好,公司吨钢盈利将持续扩张,业绩或超市场预期。
加入宝武后管理效益持续提升,看好公司中长期发展。我们观察到公司经营管理能力及成本费用管控能力在加入宝武集团后明显提升。宝武集团是中国乃至全球现代化程度最高、最具竞争力的钢铁联合企业之一,我们看好公司划入宝武规划体系后管理效益中长期持续提升。
盈利预测与估值
由于上调了公司吨钢毛利假设,我们上调2021e26.5％至EPS0.42元,引入2022eEPS0.49元。当前股价对应A股2021/22eP/E7.2x/6.1x,H股2021/22eP/E5.3x/4.5x。我们维持A/H股中性评级,分别上调A/H股目标价19.7％和5.9％至3.47元/3.06港币(对应A股2021/22eP/E8.3x/7.0x,对应H股2021/22eP/E6.2x/5.3x),A/H股别有15.28％和19.53％上行空间。
风险
宏观经济加速下滑；货币政策超预期收紧。
[2021-03-09] 马钢股份(600808):马钢股份2020年净利润同比增长76%
■上海证券报
马钢股份发布业绩快报，2020年营业收入为815.40亿元，同比增长4.19%;归属于上市公司股东的净利润19.83亿元，同比增长75.80%;基本每股收益0.2575元。
[2021-01-29] 马钢股份(600808):马钢股份2020年净利预增75%
■上海证券报
马钢股份发布业绩预告。预计公司2020年净利润19.79亿元左右，同比增加75.44%左右。
与上年相比，公司全年生铁、粗钢、钢材产量均有所增加，经营业绩较好。
[2020-10-24] 马钢股份(600808):马钢集团丁毅 努力成为优特钢领域的引领者
■上海证券报
一部马钢史，半部中国冶金史。
在马钢集团近70年的成长历程中，从不缺乏各种“第一”：我国第一个直径840毫米的整体车轮;国内第一条高速线材轧机建成投产;第一条热轧H型钢生产线建成投产;第一条重型H型钢生产线开工建设;“中国钢铁第一股”马钢A+H股成功发行……
而去年9月，马钢再次吸引世人眼光——正式加入“中国宝武”大家庭，朝着全新的目标与未来挺进。
如今，“宝马”牵手已一年有余。一年多来，马钢发生了哪些变化?面对长三角一体化发展机遇，马钢又如何顺势而为?就此，中国宝武马钢集团党委副书记、总经理，马钢股份董事长丁毅接受了上证报记者独家专访。
新目标：
打造大而强的新马钢
2019年9月19日，具备2000万吨钢生产规模的马钢和产能规模近7000万吨的中国宝武“牵手”，实施战略重组。
3个月后，马钢专业化整合融合百日行动计划开始实施。今年2月26日，中国宝武组织开启对马钢股份管理技术支撑工作。6月30日，中国宝武中央研究院马钢技术中心挂牌，马钢技术中心正式加入以中央研究院为核心的宝武研发体系……
“宝马”牵手一年多以来，融合动作不断，而谈及加入“宝武大家庭”一年多来的感受和变化，作为见证者和亲历者，丁毅很是感慨。
他告诉记者，马钢集团作为我国特大型钢铁企业，拥有钢铁行业第一家上市公司、3家新三板挂牌公司、14个高新企业、9个研发中心，产品结构丰富，车轮、型钢等产品走在行业前列，这些都极大支撑了宝武的业务体系。而中国宝武在现代化管理体系和信息化建设的优势也为马钢注入新动力。
“整合后，大家是一个命运共同体，马钢也更有冲劲儿了。”丁毅表示，联合重组以来，通过全面推进管理对接、加快实施专业化整合融合，马钢管理模式不断优化，资源配置的协同效应不断释放，运营效率大幅提升，迈上了高质量发展的快车道。特别是今年面对新冠肺炎疫情带来的压力，马钢统筹疫情防控和生产组织，较早推动复工复产，灵活调整生产营销方式，实现了产量和营销收入的同比双升。同时，在融合过程中，马钢的定位目标也逐渐明确——以极致的专业化提高效率、竞争力、市场占有率和盈利能力，在中国宝武的战略指引下，打造大而强的新马钢。
新机遇：
在长三角一体化发展中贡献“马钢力量”
作为马鞍山的一张城市“名片”，马钢将如何抓住长三角一体化发展机遇，顺势而上呢?
“企业发展离不开时代机遇，我们作为长三角一体化发展战略中的一分子，将充分发挥区位优势、政策优势、资源优势，在技术创新上做文章。”丁毅表示，马钢将加快在新技术、新材料、新产品上取得新的突破，着力解决我国基础原材料领域“卡脖子”难题，满足长三角高端制造需求。
同时，马钢将瞄准高科技、高市占率、高效率和生态化、国际化，落实“全面对标找差，创建世界一流”管理主题，补短板、强弱项，追求高效率、高质量、高效益，实现“超越自我、跑赢大盘、追求卓越”的绩效目标。
在绿色生态建设方面，马钢还将聚焦生态优先，建设绿色钢厂。全面落实“长江大保护”战略，按照高于标准、优于城区、融入城市的要求，全力推进废气超低排、废水零排放、固废不出厂，努力将马钢打造成行业绿色转型的领先实践者。
丁毅介绍，借助宝武钢铁生态圈资源，马钢将发挥现有产业优势和区位优势，大幅提升综合竞争力，助力“亿吨宝武”，在长三角一体化发展中贡献“马钢力量”。
[2020-09-21] 马钢股份(600808):马钢股份出资4.4亿元参与建设工业品公司 持股比例为11%
■证券时报
马钢股份(600808)9月21日晚间公告，9月21日，公司与中国宝武、宝钢股份、韶钢松山、八一钢铁、鄂城钢铁、欧冶云商、宝信软件签署协议，投资设立工业品公司，公司以库存资产及现金的组合方式出资4.4亿元，占工业品公司股权比例为11%。工业品公司定位为设备资材采购的平台化服务供应商，在依托钢铁优势品类基础上，构建钢铁生态交易圈，具有工业品交易领域的商业与资本价值，公司有机会受益。
[2020-08-27] 马钢股份(600808):20Q2归母净利环比改善-中报点评
■华泰证券
20Q2归母净利环增15％,维持"增持"评级8月27日,公司发布20年中报,20H1,公司实现营收374亿元(yoy+1％),归母净利8.1亿元(yoy-29％);20Q2,实现营收212亿元(yoy+10％,qoq+31％),归母净利4.3亿元(yoy-59％,qoq+15％)。20H1公司钢材均价下行、铁矿价格上涨,盈利空间缩紧。考虑下游地产表现不弱,汽车、家电等需求较为强势,我们上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.23/0.26/0.32元(前值为0.18/0.21/0.25元),维持"增持"评级。
板材、轮轴价格表现强势20H1,公司分别产铁、钢、材926、1020、968万吨(yoy+6％、+8％、+9％),同比上行主要因19Q1公司一座高炉大修;除轮轴外产销率基本均为100％。20Q2,钢材产、销量分别为484、555万吨(yoy+3％、+19％,qoq+0％、+36％),其中长材产、销量增长较多(yoy+6％、+22％,qoq+4％、+42％)。价格方面,轮轴、板材表现较好,20H1均价同比降4％,其中板材同比增2％、轮轴同比增11％;20Q2均价同比降8％、环比降5％,其中板材同、环比基本持平,轮轴同比增14％、环比增4％。20H1,钢铁业毛利率8.5％(-0.7pct),其中长材下滑2.6pct,板材同比基本持平。20H1加大研发投入,协同效应初显20H1,四费中变动较大的是研发费用,同比增80％,主要因公司加大新产品研发投入;期间费用率5.7％(yoy+0.6pct)。销售净利率2.7％(yoy-1.2pct),同比下行主要因当期毛利率下滑、费用率上行。20H1,剔除财务公司影响后经营性现金流净额34.9亿元,同比增25.5亿元,主要因19H1现款支付项较多。另外,公司进入中国宝武体系后,全面对标找差,协同效应初显,20H1吨钢综合能耗同比降4.7kgce/t(去年同期为3.6kgce/t),并累计实现采购协同降本2.3亿元。
期待"宝马"进一步发挥协同效应,维持"增持"评级"宝马"已正式联手,期待进一步发挥协同效应。考虑下游地产表现不弱,汽车、家电等需求较为强势,我们小幅上调前期对板材、长材价格假设,预计20-22年EPS为0.23/0.26/0.32元(前值为0.18/0.21/0.25元)。可比公司PB(2020E)均值为0.67倍,考虑未来"宝马"协同有望为公司带来降本增效空间,给予公司0.85倍PB估值,目标价为3.10元(前值为2.70-2.88元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-08-27] 马钢股份(600808):2Q20盈利继续两端受压,下半年边际改善在望-中报点评
■中金公司
公司1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入374.29亿元,同比+1.1％;归母净利润8.12亿元,同比-29％,符合我们此前预期;其中2Q20营业收入212.23亿元,同比+9.9％,归母净利润4.35亿元,同比-59％。1)2Q20钢材销量强势恢复。受益于2Q20赶工需求的释放和制造业需求复苏,公司2Q20钢材销量同比增长18.6％至555万吨。2)钢价低迷、原料坚挺,盈利继续两端受压。但由于行业库存高企、钢价低迷,同时成本端原燃料价格仍较高昂,公司吨毛利两头受压:2Q20公司吨钢售价同比下跌7％至3432元(其中板材价格同比-2％,长材价格同比-10.4％),吨钢成本仅下跌3％,使得公司2Q20吨钢毛利同比下跌37％(或180元)至299元。3)公司2Q20吨钢费用同比大致持平于约220元,主要是2Q20销售费用率、研发费用率略增,而财务费用率下降较为明显。4)核心经营现金流明显改善:若剔除财务公司的影响,公司1H20经营现金流为34.9亿元,同比增加25.5亿元,主要系公司1H20支付现款减少所致,对应1H20自由现金流6.3亿元。5)1H20公司净负债率为32％,与2019年底大致持平,水平较为健康。
发展趋势行业库位高企压制上半年公司提价空间,2H20业绩或环比改善。新冠疫情下下游需求停滞、钢材阶段性供过于求,库存高企,使上半年钢价表现低迷,但自6月起,随着需求回暖和去库进行,公司板材产品已进入转暖节奏,公司近日公布的9月板材出厂价平均较5月低点累涨650～660元/吨,幅度超10％。螺纹亦在逐步进入旺季,但受制于较高水平的库存,我们预期旺季期间螺纹价格有望继续修复,但大涨、急涨的可能性不高,2H20在逆周期调节政策和旺季的支撑下,我们预期公司钢材出货及售价有望改善,业绩有望环比提升。同时,我们观察到公司在规划、制造、营销、采购、管理等方面,已在积极融入宝武生态圈,协同效应逐步显现。
盈利预测与估值我们维持2020eEPS0.25元和2021eEPS0.33元。当前股价对应A股2020/21eP/B0.8x/0.7x,H股2020/21eP/B0.5x/0.5x。我们维持A/H股中性评级,以及A/H股目标价2.90元/2.89港币(对应A股2020/21eP/B0.8x/0.8x,对应H股2020/21eP/B0.7x/0.7x),A/H股别有3％和34％上行空间。
风险需求不及预期,铁矿石价格韧性超预期。
[2020-07-13] 马钢股份(600808):马钢股份控股股东及其一致行动人完成增持 累计增持1.58亿股
■上海证券报
马钢股份7月13日晚间披露，控股股东马钢集团的一致行动人马钢投资自2020年4月7日(首次增持公司A股日)至2020年7月13日止，通过上交所集中竞价交易系统累计增持本公司A股1.58亿股股，累计增持比例为公司总股本的2.055%，累计增持金额4.1亿元，本次增持计划已完成。
本次增持后，马钢集团持有公司A股35.06亿股，持股比例为45.535%;宝港投持有公司H股8.96亿股，持股比例为11.640%;马钢投资持有公司A股1.58亿股，持股比例为2.055%。马钢集团、宝港投及马钢投资共持有公司股份45.61亿股，持股比例为59.230%。
[2020-06-30] 马钢股份(600808):携手宝武发挥协同效应,降本增效提高盈利能力
■华安证券
携手中国宝武,发挥协同效应,为公司降本增效带来空间。
2019年中国宝武与马钢集团正式重组,宝武集团间接控制马钢股份45.54％股份,本次重组标志着马钢与中国宝武在绿色发展、智慧制造方面的战略发展拉开序幕。"宝马"联手后,将有望进一步发挥企业间协同效应,提升公司专业化整合能力,为公司降本增效提供更大的空间。
"板、长、轮"兼营,积极拓展新业务。
公司协同发展钢铁产业、上下游关联产业及战略性新兴产业,逐渐形成以钢铁板材、长材、轮轴三大主业为核心,拓展矿产、工程、贸易物流、新材料及能源等上下游相关产业,并着眼于长远发展开拓了节能环保、金融投资、信息产业等战略新兴产业的综合产业布局。我们认为差异化经营模式符合现代化发展模式,在传统钢铁行业形成新的竞争优势。
收购法国瓦顿,提升公司高铁车轮研发生产能力及国际品牌形象。
2014年马钢股份全资收购法国瓦顿公司,获得瓦顿公司分别位于法国刻尔克和瓦朗西亚的两个生产基地上的所有土地和建筑等不动产以及专利等无形资产。瓦顿公司在高铁车轮的研发和生产上拥有丰富的经验和卓越的品牌形象,并且在海外拥有广泛而成熟的销售渠道,与马钢拥有良好的协同效应。收购瓦顿公司可以使马钢较快获得高铁车轮技术,拓展国际化销售渠道,提升自身品牌形象,具有十分重要的战略意义。
投资建议预计公司2020-2022年分别实现净利润20.86/22.71/19.62亿元,同比增速分别为38.68％/2.21％/-10.76％,对应PE20.96X/13.24X/12.95X,首次推荐,给予"买入"评级。
风险提示宏观经济波动、新冠疫情恶化导致钢铁下游需求不及预期;铁矿石、煤炭等钢铁生产原材料价格超预期增长,加重企业盈利负担
[2020-05-26] 马钢股份(600808):完成去产能浴火重生,并入宝武系迎来新发展-深度研究
■中信建投
并入宝武系,有望迎来新发展2019年宝武通过马钢集团间接控制马钢股份45.54％的股份,成为马钢股份的间接控股股东。中国宝武与马钢集团重组,将带动马钢实现跨越式发展。成为中国宝武的一员后,公司积极推进与中国宝武的整合融合工作,有序开展管理对接工作,全面启动与中国宝武在绿色发展、智慧制造等方面的协同工作和专业化整合融合百日行动计划。
"板+长+轮"结构,占领细分市场竞争优势公司专注发展钢铁主业,钢铁业务收入占比约为90％,形成了"板、型、线、轮"四大产品系列。汽车板市场占有率较高,家电板全国销量第一。高速线材市场竞争力在国内位于前列。H型钢是国内技术和市场的引领者。此外,公司是全球产能规模最大的火车轮生产商,是国内火车轮及环件市场上最大的供应商。
地处中东部交接门户,坐拥天然深水良港马鞍山市位于长江下游的皖江城市带,紧邻"长三角"经济区,是安徽向长三角地区发展和长三角城市向内地延伸的重要门户。
长江中下游是我国经济最发达、发展速度最快的地区,也是国内钢材消费热点地区。公司临靠的马鞍山港是长江十大港口之一、国家一类口岸,是中国重要的钢铁流通基地。
供给侧改革以来盈利总体保持稳定2016年以来供给侧改革有效实现去产能,钢铁行业得到持续性修复,公司营业收入总体实现增长。近三年营业收入增长率分别为51.69％、11.91％、-4.5％,归母净利润增长率分别为235.99％、43.94％、-81.02％。2019年公司盈利下降的主要原因是巴西矿难影响近6000万吨铁矿石供给,铁矿石价格超预期上涨超过30％;
由于公司没有自有矿山,且近70％铁矿石供给来源为进口矿,因而受进口铁矿石价格波动影响大。
盈利预测与估值比较我们预计公司2020—2022年实现营业收入746.8、814.9和814.9亿元,归母净利润分别为17.5亿元、28.2亿元和28.8亿元,对应的EPS将分别为0.15元、0.24元和0.25元。
考虑到钢铁企业盈利水平变动幅度较大,适合采用PB估值。我们认为公司并入宝武后经营质量会得到提高,且铁矿石价格将会回落,公司成本端有所改善。综上,我们在以最新净资产为基础给与公司SW普钢板块平均PB估值水平,对应股价为2.84元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:钢材需求不及预期、原料价格超预期上涨
[2020-04-29] 马钢股份(600808):管理费用环比下降,20Q1业绩改善-一季点评
■华泰证券
20Q1归母净利3.8亿元,维持"增持"评级2020年4月28日,公司发布2020年一季报,20Q1实现营收162亿元(YoY-8.5％,QoQ-21.6％),归属于上市公司股东净利润3.8亿元(YoY+351％,环比转正)。20Q1业绩同比提升较多,或主要因19Q1公司一座高炉大修、当期产量较低;环比转正,或主要因19Q4公司集中支付员工辞退福利,并计入管理费用(20Q1利润总额环比+4.8亿元,管理费用环比-8.4亿元)。因前期已考虑疫情影响,故维持20-22年EPS为0.18/0.21/0.25元,维持"增持"评级。
20Q1产销率虽下行,但价格表现强势20Q1,公司钢材产品产、销量分别为483、407万吨(YoY+15％、-3％,QoQ-3％、-18％),产量同比提升主要因19Q1公司一座高炉大修影响生产;
受疫情影响,当期产销率为84％,历史表现基本均为100％。20Q1,公司产品均价3702元/吨(YoY+4％,QoQ+3％),其中板材表现较好(YoY+9％,QoQ+4％),轮轴出现波动,同比微增,环比降34％。
20Q1销售净利率达2.7％,同、环比提升20Q1,公司销售毛利率8.7％(YoY+3.2pct,QoQ-0.5pct),同比上涨较多。费用方面,销售、管理、研发、财务费用同比变动+13％、-10％、+49％、+8％,研发费用同比上升较多,主要因公司加大科研投入力度;环比下行较多主要因19年公司支付员工辞退福利11.6亿元并主要在19Q4管理费用中计提,期间费用率5.8％(YoY+0.9pct,QoQ-3.7pct)。综合至销售净利率,20Q1达2.7％(YoY+1.7pct、QoQ+3.5pct),同、环比提升明显。
"宝马"协同效应或逐步显现2019年9月,马钢集团51％股权无偿划转至中国宝武,中国宝武成为其控股股东。"宝马"联手后,公司全面启动与中国宝武在"绿色发展·智慧制造"方面的协同合作和专业化整合。2020年,公司计划持续完善与中国宝武的对接机制,力争2020年实现协同收益16亿元;并全面对标找差,进行降本增效。未来"宝马"协同效应或逐步显现,有望增厚公司业绩。
期待"宝马"进一步发挥协同效应,维持"增持"评级2019年9月"宝马"正式联手,我们期待未来进一步发挥协同效应,为公司带来降本增效空间。因前期已考虑疫情影响,故维持20-22年EPS为0.18/0.21/0.25元。可比公司PB(2020E)均值为0.61倍,考虑未来"宝马"协同有望为公司带来降本增效空间,给予公司0.75-0.8倍PB估值,取BPS(2020E)为3.60元,目标价为2.70-2.88元,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-04-23] 马钢股份(600808):持续减员增效,全面对标宝武提升竞争力-年度点评
■广发证券
核心观点:2019年业绩:长材、板材毛利率均明显下滑,归母净利润降81.0％。
2019年,公司营收782.6亿元(人民币,下同)、同比减4.5％,归母净利润11.3亿元、同比减81.0％,EPS为0.15元/股,ROE为4.2％。
(1)分红预案:拟每10股派现金红利0.8元,占归母净利润的54.6％。
(2)产量:钢材1984万吨,同比增0.4％。(3)业务结构:长材、板材营收占比41.8％、42.9％,毛利占比55.2％、28.0％。(4)盈利能力:吨钢毛利降幅小于行业均值,管理费用大增导致吨钢期间费用升20.5％。(5)经营质量:获现、营运能力下降,偿债能力明显下降。
(6)资产重组:马钢集团51％股权无偿划转至宝武集团。
2020年计划:计划生产生铁、粗钢和钢材分别为1820、2020、1910万吨,较2019年产量分别增0.6％、1.8％和1.8％；全面对标宝武集团,开创高质量发展新局面,力争实现协同效益16亿元。
公司看点:具有规模优势,华东供需格局较好；产品结构均衡,2019年品种钢占比55.5％,全面对标宝武集团提升综合竞争力；2013年以来持续减员增效,2017年以来现金分红比例逐步提高。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年EPS为0.14/0.21/0.26元/股,对应20年4月22日A股收盘价,20-22年PE为18.14/12.01/9.84倍,20年PB为0.66倍。对应20年4月22日A和H股收盘价,A股相对H股存23.41％溢价。结合公司历史PB估值中枢水平及盈利能力,我们给予公司0.9倍PB,以20年预测每股净资产3.82元计算,公司合理价值为3.44人民币元/股,按照当前A、H股溢价率和汇率计算,H股合理价值为3.05港元/股,维持A、H股“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动,新冠疫情对需求的影响,主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨,资产和信用减值损失计提风险。
如无特殊说明,本文货币单位均为人民币。
[2020-04-07] 马钢股份(600808):马钢股份控股股东拟不超5亿元增持公司股份
■上海证券报
马钢股份公告，4月7日，公司控股股东马钢集团增持公司A股4,732,291股，占公司总股本的0.06%；并计划自本次增持之日起12个月内，择机以适当的价格增持公司A股股份，增持金额不少于4.09亿元，不超过5亿元。
[2020-03-31] 马钢股份(600808):期待"宝马"进一步发挥协同效应
■华泰证券
2019年扣非业绩16.4亿元,维持"增持"评级2020年3月30日,公司发布2019年报,年度实现营收783亿元(YoY-4.5％),归属于上市公司股东的净利润11.3亿元(YoY-81.0％),扣非后16.4亿元(YoY-67.9％);19Q4实现营收207亿元(YoY+9.8％,QoQ+0.6％),归属于上市公司股东的净利润-3.4亿元(YoY-193％,QoQ-205％),扣非后1.8亿元(同比转正,QoQ-70％),业绩低于我们前期三季报点评时预期,主要因19Q4公司长材价格下跌较多以及员工辞退补偿较高。考虑到新冠疫情影响,我们下调盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.18/0.21/0.25元,维持"增持"评级。
公司轮轴产品表现亮眼,扭亏为盈19年,公司钢材产、销量与18年基本持平,板、长材售价均同比下降(YoY-9％、-6％),但轮轴表现亮眼,售价同比涨35％,毛利率达10％(YoY+10.4pct),实现扭亏为盈。19Q4,公司长材售价下跌较多(YoY--18％、QoQ-10％),较市价明显(YoY-6％、QoQ+1％),拖累公司业绩;轮轴售价连续三个季度上行(19Q2-4:0.98、1.28、1.63万元/吨),但瓦顿公司盈利能力仍有改善空间,19年净亏损1.9亿元。19Q4支付较多员工辞退福利,影响当期业绩19年公司管理、销售、研发、财务费用同比分别变动+72％、-1％、6％、-18％,除管理费用外表现均较稳定,其中管理费用同比上行较多,主要因公司支付员工辞退福利11.6亿元,占比达49％,且主要在19Q4计提(2019M1-9管理费用同比+15％),影响19Q4业绩。考虑到该支出为一次性,对后续业绩或无影响。另外,公司计划2019年每股派发现金红利0.08元(含税),现金分红比例达55％,股息率达3.15％(2020.3.30)。
"宝马"协同效应或逐步显现,继续看好轮轴发展2019年9月,马钢集团51％股权无偿划转至中国宝武,中国宝武成为其控股股东。"宝马"联手后,公司全面启动与中国宝武在"绿色发展·智慧制造"方面的协同合作和专业化整合,力争2020年实现协同收益16亿元。另外,我们继续看好公司轮轴业务,作为特色产品之一,公司"中国标准动车组复兴号车轮"荣获2019世界制造业大会创新产品金奖,轮轴业务也自2018年扭亏为盈,未来或将成为公司业绩重要的边际增量。
期待"宝马"进一步发挥协同效应,维持"增持"评级2019年9月,"宝马"正式联手,我们期待未来进一步发挥协同效应,为公司带来降本、增效空间。考虑到新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.18/0.21/0.25元,前期预计20-21年EPS分别为0.22/0.23元。可比公司PB(2020E)均值为0.62倍,考虑未来"宝马"协同为公司带来降本增效空间,给予公司0.75-0.8倍PB估值,取BPS(2020E)为3.60元,目标价为2.70-2.88元,维持"增持"评级。
风险提示:收购少数股权事宜进度不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-03-31] 马钢股份(600808):业绩受钢价下跌拖累低于预期,1H20业绩仍同比承压
■中金公司
公司全年业绩低于我们预期
公司公布2019年业绩:收入782.6亿元,同比下滑4.5％；归母净利润11.28亿元,同步大幅下滑81％,低于我们此前预期,主要是公司钢材降价幅度超预期。点评:
1)普钢吨毛利下滑明显。公司全年钢材销量基本持平于1872万吨,但受2019年行业钢材产量上升较多影响,公司板带材、线棒材吨均售价分别下跌9％及5％,整体吨成本受铁矿石涨价影响同比涨2％(其中吨原燃料成本上升5％),拖累板带材、线棒材吨毛利分别同比下滑251元和227元至212、411元。2)然而,公司轮轴产品价格大幅改善,价格同比大增38％至1.27万元/吨,带动轮轴销售收入同比大增41％至28.7亿元,毛利率提升10.45ppt至10％,成功扭亏。3)公司管理费用率同比提升1.3ppt至3％,主要是公司一次性支付的辞退补偿金同比增加所致,这是公司吨费用同比增加约46元的主因。4)公司经营活动现金流同比降43％至78.66亿元,经营现金流水平仍较高主要是由于马钢财务公司吸收存款增加(对经营现金流正向贡献55.49亿元)。5)借款增加致净负债率上升明显。由于借款增加,公司2019年底有息负债同比净增加20.4亿元,带动净负债率同比提升10ppt至32％。
发展趋势
行业库位高企压制上半年公司提价空间,2H20业绩或环比改善。公司产品结构为50％长材(建筑钢材)、50％板材。新冠疫情下下游需求停滞、钢材阶段性供过于求,截至3月底钢材社会库存、建筑钢材厂库分别同比高60％和187％。我们模拟的螺纹钢吨毛利仅在100元/吨左右；公司4月亦下调板材出厂价50~100元不等。我们预期,虽然2Q20建筑钢材需求有望明显改善,但由于库位高企,去库完成前钢价仍难强势反弹。我们认为1H20公司业绩仍将同比承压,2H20在逆周期调节政策和旺季的支撑下,我们预期公司钢材出货及售价有望改善,业绩有望环比提升。
盈利预测与估值
由于下调了钢材假设,我们下调2020eEPS45.6％至0.25元,引入2021eEPS0.33元。当前股价对应A股2020/21eP/B0.7x/0.7x,H股2020/21eP/B0.6x/0.5x。我们维持A/H股中性评级,分别下调A/H股目标价29％和34％至2.90元/2.89港币(对应A股2020/21eP/B0.8x/0.8x,对应H股2020/21eP/B0.7x/0.7x),A/H股别有14％和17％上行空间。
风险
需求不及预期,铁矿石价格韧性超预期。
[2020-03-30] 马钢股份(600808):积极调整向宝武看齐
■中泰证券
业绩概要:公司发布2019年年度报告,报告期内公司实现营业收入782.63亿元,同比降4.5％;实现归属于上市公司股东净利润11.28亿元,同比降81.02％,折合EPS为0.147元,归母扣非净利润16.36亿元,同比降67.88％。
此外,公司拟派发每股现金0.08元(含税),未分配利润结转至2020年度,不进行资本公积金转增股本,分红率54.6％,股息率3.15％。
经营数据:公司2019年生产生铁1810万吨、粗钢1984万吨、钢材1877万吨,同比略有增加。结合年报数据及钢材销量1872.3万吨折算吨钢售价3833元、吨钢成本3510元及吨钢毛利323元,同比分别变动-242元、6元及-247元。具体品种来看,长材吨钢毛利411元,同比降35.65％,板材吨钢毛利212元,同比降54.21％。此外,2020年公司计划生产生铁1820万吨、粗钢2020万吨、钢材1910万吨,同比分别增加0.55％、1.81％和1.81％。
财务分析:2019年综合毛利率8.88％,同比降5.96PCT,其中长材毛利率同比降5.53PCT,板材毛利率同比降5.71PCT。期间费用率6.34％,同比增1.33PCT,吨钢期间费用同比增43元至220元,其中管理费用同比增72.39％,主要由于公司实施人力资源优化政策向职工一次性支付的辞退补偿金较上年增加所致,对应2019年在职员工合计总数同比降2235人至26219人,人均产钢量提升57吨/人。净利率2.19％,同比降6.42PCT,吨钢净利同比降286元至92元。此外,营业外收入同比增193.52％,源于公司收到稳岗补贴以及子公司合肥钢铁收到去产能政府补助。报告期末公司资产负债率64.27％,同比增5.89PCT,主要因银行承兑汇票增加。
四季度计提影响盈利:钢铁存货短周期见底回升和需求的扩张是2019年四季度行业盈利回升的主要原因。钢铁存货短周期在10月见底,产业链情绪超调,社会库存创5年新低,叠加11月后需求的显著扩张,情绪与真实需求共振推动钢价和吨盈利回升至较高水平。公司四季度净利润-1.71亿元,环比降136.6％,为年内盈利最低值,一方面与四季度产品结构有关,在Q4产销量回归正常值的基础上,虽然四季度长材及轮轴单价环比增351元及3439元,但公司板材价格环比大幅下降,且Q4板材产量环比增长而长材产量环比下降。另一方面与年末各项计提有关,2019年公司非经常性损益项目主要包括协商解除劳动合同的辞退补偿、收到的政府补助、处置交易性金融资产取得的投资收益等,净损失约4.70亿元左右。
投资建议:作为中国宝武的一员,公司与中国宝武在规划、制造、营销、采购、管理等方面协同有益于公司优化流程,降低成本,提高质量,进而增强综合竞争能力,从而对冲行业下行期盈利下滑影响。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.15元、0.19元和0.22元,维持"持有"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
[2020-01-22] 马钢股份(600808):马钢股份2019年净利同比预降81%
■证券时报
马钢股份(600808)1月22日晚发布业绩预告，预计2019年度净利润为11.13亿元左右，同比减少81%。报告期，钢价同比下跌，铁矿石、废钢、煤炭等主要原燃料价格快速上升或高位波动，包括公司在内的钢铁企业盈利空间受到严重挤压。
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