600316洪都航空股票走势分析
≈≈洪都航空600316≈≈(更新:22.01.05)
[2022-01-05] 洪都航空(600316):教练机摇篮,防务新龙头,有望迎来加速增长-事件点评
■东吴证券
事件:12月26日,航空工业洪都提前完成年度生产试飞任务,全年完成工时数较2020年提升21％,飞机转场交付百余架,部分飞机型号超额完成年度批产任务,多项攻关项目取得突破性成果。
教练机摇篮,防务新龙头:洪都航空是国内主要的教练机研发生产基地,是我国唯一能研制初级、中级、高级教练机和进行服务保障的企业,当前教练机包括CJ6、K8、L15等。2019年,公司通过资产置换置入洪都集团导弹业务,公司主要业务拓展为教练机+导弹等。
新型航空装备加速列装,飞行员培养模式变革,公司高教机业务有望加速增长:军队战斗力构成的主体性要素是人、武器装备以及人与武器装备的结合,飞行员是空中力量先进战斗力的重要组成部分。我国空军飞行员培养模式开启"初教机直上高教机"新模式,高级教练机重要性凸显。公司高教机L15具有典型的三代机特征,具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,各项性能已达到世界先进水平,可用于训练第三、四代机飞行员,且具有很高的训练效费比。我国国防和军队建设持续推进,新型航空装备有望加速列装和更新换代,对于飞行员的需求将日益增长,公司高教机有望进入加速增长期。
受益于实战化训练水平提升,导弹业务有望快速增长:近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,提高训练实战化水平和打赢能力,如2019-2021年中央军委1号命令均强调加强实战化训练,2022年中央军委1号命令强调大力推进战训耦合。2021年6月24日,国防部在介绍2021年上半年全军军事训练工作时表示,各部队坚持实战练兵强能力,与往年同期相比,全军弹药消耗大幅增加。我们认为,随着实战化训练频次及强度不断加大,战备水平不断提高,对于导弹类消耗品的战训消耗及补库需求将不断提升,公司导弹业务有望迎来快速增长。
布局教练机改型和隐身无人机,有望打开长期成长空间:据环球网2019年11月20日报道,L-15B新一代多功能战斗机亮相迪拜国际航空展,该机型可装备多种武器,具备较强的对空、对地作战能力。参考L15国际竞争对手T-50高教机改型出FA-50战斗机且已投入韩国空军实战部署的情况,我们认为,公司L15改型发展潜力大。据环球时报2021年9月27日报道,某型隐身无人机亮相珠海航展。无人化是武器装备发展的趋势,据观察者网2019年10月22日报道,该机由洪都公司生产,我们认为,未来其有望助力公司打开长期成长空间。
盈利预测与投资评级:基于公司教练机和导弹等业务发展前景,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.03亿元、4.55亿元和5.99亿元,EPS分别为0.42元、0.63元和0.83元,对应PE分别为93倍、62倍和47倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:订单及产品交付不及预期;盈利不及预期;市场波动风险。
[2021-11-01] 洪都航空(600316):教练机+导弹双主业助推公司长远发展-三季点评
■财信证券
事件:公司发布2021年三季报,公司共实现营收43.03亿元,同比增长42.68％;归母净利润0.67亿元,同比增长429.47％;扣非归母净利润0.19亿元,同比增长77.13％。
公司归母净利润大幅增长,订单饱满未来可期。分季度来看,公司Q3实现营收16.12亿元,同比增长101.92％;归母净利润0.09亿元,同比增长218.14％;扣非归母净利润0.08亿元,同比增长309.71％,公司业绩较上年同期增长较为明显。报告期内,公司归母净利润同比大幅上升的主要原因为本期期间费用下降与本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还0.47亿元,上年同期无此项。公司整体毛利率为2.14％,同比下降1.35pct;净利率为1.58％,同比增加1.13pct。本报告期末,公司合同负债68.34亿元,较2021年半年报下降6.31％。预付账款50.57亿元,较半年报下降11.96％,但两项指标仍处于历史高位,公司订单饱满,未来发展可期。
教练机+导弹双主业助推公司长远发展。洪都航空主要产品有CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机与防务类产品。公司不断探索、构建"技术训练、战术训练、战法训练"三位一体的训练效能体系,大力推进国际贸易,积极开拓国内外市场。在"十四五"国防军队现代化建设加快的背景下,军机装备数量的提升加大了对教练机的需求,同时我军练兵备战的持续进行也提升了武器弹药的消耗量,公司拥有教练机+导弹双主业,或将充分受益于行业发展红利迎来高速成长阶段。
盈利预测:预计2021～2023年公司实现归母净利润分别为2.38亿元、3.64亿元、4.73亿元,EPS分别为0.33元、0.51元和0.66元,对应当前股价PE倍数为115、75和58倍。考虑到十四五期间国防军队建设加速,公司作为我国教练机的摇篮,拥有教练机+导弹双主业,业绩有望受益于军机放量与练兵备战消耗增加双重因素驱动。给予公司2022年70～85倍PE估值,对应价格区间35.70～43.35元,首次覆盖,给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:生产交付不及预期、上游配套延时、国际军贸不及预期。
[2021-10-31] 洪都航空(600316):营收利润均大幅增长,机弹一体助推业绩起飞-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入43.03亿元,同比增长42.68％;实现归母净利润0.67亿元,同比增长429.47％,实现扣非后归母净利润0.19亿元,同比增长77.13％。
评论:
1、期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。
公司前三季度营业收入同比增长42.68％,主要系公司本期产品交付数量增加;实现归母净利润同比增长429.47％,主要系公司:(1)本期期间费用下降;(2)本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还4,703万元,上年同期无;实现扣非后归母净利润同比增长77.13％,主要系公司本期期间费用下降。单季度看,公司三季度单季度实现营业收入16.12亿,同比增长101.92％;实现归母净利润935万,同比增长218.14;实现扣非归母净利润805万,同比增长309.71％。期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。
2、期内公司期间费用率下降明显,预付账款及合同负债大幅增长。
期间费用方面,公司期内发生销售费用839.48万元,同比增长7.30％,;管理费用4074.47万元,同比下降13.03％;财务费用-679.66万元,去年同期为820.03万元;研发费用3662.71万元,同比增长3.48％。报告期内期间费用率为1.84％,相比去年同期的3.26％大幅下降1.42pct。公司的期间费用大幅下降,反映出公司现阶段经营状况及盈利能力正在持续提升。
公司期末存货为38.53亿元,同比增长55.85％,相比期初增长43.63％。预付款项50.57亿元,期初仅为1.36亿元,大幅增长3611.82％。合同负债68.34亿元,期初为1744.9万元。公司资产负债表中的存货、预付款项和合同负债均大幅增长,预示公司在手订单充足。
3、21年关联交易将大幅增加,预示公司业务高增长。
公司产品主要通过关联交易销售给洪都集团并进行交付。2021年3月31日,公司发布2021年度日常关联交易公告,公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,与20年预计发生金额相比增长60％;预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％,与20年预计发生金额相比增长68.9％。
4、依托洪都集团,形成"机弹一体"双核驱动。
洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地,公司依托洪都集团的研发基础,承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务,形成教练机+导弹防务业务双主业。公司教练机产品主要为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机等型号,是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。洪都航空在2019年完成资产置换后,承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力,同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。
5、盈利预测:预计公司2021/2022/2023年净利润为2.06/3.62/6.27亿元,对应估值132.2/75.1/43.4倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。
[2021-10-30] 洪都航空(600316):前三季度营收同比增长43％;教练机+导弹龙头成长有望提速-三季报点评
■浙商证券
2021年前三季度营收同比增长43％,归母净利润同比增长429％
1)2021年单三季度:公司实现营收16亿(+102％),归母净利润0.09亿(+218％),扣非归母净利润0.08亿(+310％)。2)2021年前三季度:公司实现营收43亿(+43％),归母净利润0.67亿(+429％),扣非归母净利润0.19亿(+77％)。归母净利润同比大幅上升主要是由于1、本期期间费用下降;2、本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还0.47亿元,上年同期无。
2021年前三季度净利率上升1.13个百分点
1)2021年单三季度:公司毛利率为1.8％,同比下降3.3个百分点;净利率为0.62％,与去年同期的0.45％基本持平。2021年前三季度:公司毛利率2.14％,同比下降1.35个百分点;净利率1.58％,部分受益于期间费用率的下降同比上升1.13个百分点。2)期间费用率:2021年单三季度销售费用率0.1％、管理费用率0.7％、财务费用率-0.3％。财务费用转为财务收益,或受益于大额预付款下公司财务状况的优化。2021年单三季度期间费用率合计0.6％,同比下降2.56个百分点。
资产负债端持续显示公司在手订单饱满1)2021年第三季度内公司部分产品交付,期末公司合同负债68亿较2021年第二季度末下降6％。预付账款51亿,较2021年第二季度末下降12％。但两项指标均依然维持在高位,显示公司在手订单饱满。
公司:当前最小市值航空主机,教练机+导弹助推中长期弹性最大品种
1)公司产品教10是我国最先进教练机,"两机三级"制新教练体系得以推行的关键,享"行业增长+占有率提升"双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所,受"战斗机新机配装+实战训练消耗加剧"双重驱动,需求更显迫切。营收增速未来或超越其他航空主机,叠加利润率提升,业绩弹性大。
盈利预测及估值:预计未来3年净利润复合增速超67％预计2021-2023年公司归母净利润2.1/4.0/6.2亿元,同比增长61％/86％/57％,EPS为0.30/0.55/0.87元,PE为128/69/44倍,PS为3.1/2.2/1.6倍。考虑未来业绩增长的高弹性,给予持续推荐。
风险提示:教10及防务产品产销量不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。
[2021-08-31] 洪都航空(600316):合同负债大幅增加,公司处于持续增长期-动态研究
■国海证券
公司发布2021年半年报,期内实现营业收入26.91亿元,同比增长21.35％;归母净利润5778.58万元,同比增长493.24％;扣非归母净利润1101.94万元,同比增长25.21％。投资要点:
产品持续交付,营收快速增长。21H1,公司各项教练机及防务产品均按合同要求顺利交付用户,型号项目研制工作稳步向前推进,营收实现较快增长。其中,教练机实现收入12.14亿元,同比增长38.65％,其他航空产品实现收入13.88亿元,同比增长13.41％。
合同负债大幅增加,后续新型号储备及产品订单充足。上半年末公司合同负债72.94亿元,较年初大幅增长41704％,主要是预收货款增加;预付款项75.44亿元,较年初大幅增长4116％,主要是公司预付材料采购款增加。合同负债及预付材料采购款的大幅增长预示公司订单充足,积极备产,正处于持续增长期。
飞行员培养模式变革,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。飞行员是先进战斗力的重要组成部分,我国空军飞行员培养开启"初教机直上高教机"新模式,海军舰载战斗机飞行员培养由"改装模式"转向"改装模式"和"生长模式"并行,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。公司高教机L15具有典型的三代机特征,具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,各项性能已达到世界先进水平,可用于训练第三、四代机飞行员,且具有很高的训练效费比。随着新型航空装备不断列装,公司高教机有望进入加速增长期。
受益于实战化训练,防务业务有望加速增长。近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,提升战斗力。公司防务业务有望受益于实战化训练的持续推进而迎来加速增长。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为90.29亿元、127.27亿元以及154.43亿元,归母净利润分别为2.82亿元、3.81亿元以及5.25亿元,对应EPS分别为0.39元、0.53元及0.73元,对应当前股价PE分别为118倍、87倍及63倍,维持买入评级。
风险提示:1)教练机业务发展不及预期;2)防务业务发展不及预期;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-29] 洪都航空(600316):军品业务持续增长,资产负债表显示公司在手订单充足-中报点评
■招商证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入26.91亿元,同比增长21.35％;实现归母净利润5778.6万元,同比增长493.24％;扣非归母净利润1101.9万元,同比增长25.21％。
评论:1、聚焦军品业务,教练机及防务产品持续增长。期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长,实现营业收入269,108万元,同比增加21.35％;归属于上市公司股东的净利润5,779万元,同比增加493.24％,其中公司收到疫情防控期间的失业保险稳岗返还4703万元,该事项属于非经常性损益。公司主营业务为教练机业务及防务产品,期内教练机产品收入12.13亿元,同比增长38.65％,防务产品收入13.88亿元,同比增长13.41％,非航空产品收入8902万元,同比下降24.64％。国内收入26.8亿元,国外收入1110.8万元。
2、存货、预付账款及合同负债大幅增长,预示公司在手合同充足。公司期末存货为35.8亿元,同比增长33.44％,主要由于原材料及在产品增长。预付账款57.44亿元,期初仅为1.36亿元,大幅增长4115.98％,主要由于预付采购采购费增长。合同负债72.94亿元,期初为1744.9万元,大幅增长主要因为期内公司预收款增加。。
3、报告期内公司期间费用率下降明显。报告期内期间费用率为2.17％,相比去年同期2.67％大幅下降。其中销售费用660.12万元,同比54.51％,管理费用2900.43万元,同比-6.72％,研发费用2409.35万元,同比+16.02％,财务费用-130.98万元,去年同期为1483.29万元,主要由于本期利息收入增加。
4、转让非核心资产,聚焦主业经营。期内公司完成转让江西洪都国际机电有限责任公司(以下简称"国际机电")50％股权,转让完成后,公司持有国际机电股权降为35％,国际机电将不再纳入公司合并财务报表范围。本次股权转让,公司取得现金对价5,750万元,投资收益967万元。国际机电期内实现收入1.3亿元,利润390.3万元。
5、21年关联交易将大幅增加,预示公司业务高增长。公司产品主要通过关联交易销售给洪都集团并进行交付。公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,与20年预计发生金额相比增长60％;预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％,与20年预计发生金额相比增长68.9％。
6、业绩预测。预测2021-2023年公司归母净利润分别为2.06、3.62和6.27亿元,对应估值147/84/48倍,给予"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。
[2021-08-29] 洪都航空(600316):合同负债夫幅增长485倍;公司后续订单饱满-中报点评
■浙商证券
21H1营收同比增长21％,归母净利润同比增长493％
1)2021Hl公司实现营收26.9亿元(+21％),归母净利润5779万(+493％),扣非归母净利润1102万(+25％)。报告期内的主要非经常性损益为疫情防控期间的失业保险稳岗退还共计4703万元。
2)分产品来看,教练机营收12.1亿元(+39％),其他航空产品营收13.9亿(+13.4％),非航空产品营收0.89亿f_25％)。公司进一步聚焦主业。
经营性现金流入大幅增长32倍,资产负债端显示公司订单饱满:
1)本期经营性现金流净额-974万,较去年同期的-5.2亿大幅好转:其中提供商品／劳务收到的现金为IOl亿(十3206％),购买商品,劳务支付的现金为99亿(+1430％)。
2)资产负债端显示公司订单饱满:本期末合同负债73亿,同比增加485倍,预付账款57亿,同比增加178倍,存货36亿,同比增长50.4％。
3)公司经营性现金流八流出及合同负情大幅扩张,或显示公司已签订大额订单并收到相应预付款,后续产销规模有望快速提升。
公司:当前最小市值航空主机。或为中长期弹性最大品种
1)产品:教10是我国最先进教练机,"两机三级"制新教练体系得以推行的关键,享"行业增长+占有率提升"双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所,受"战斗机新机配装+实战训练消耗加剧"双重驱动,需求更显迫切。
2)公司:此前受航空城搬迁影响产能爱压制因素逐步消除,产能释放在即,规模效应有望显现,盈利能力趋势向上。
3)长期:教IO"一机多能",可改造为攻击机／多用速战斗机,广阔空间可期。
盈利预测及估值:预计来来3年净利润复合增速超67％1)预计2021-2023年公司归母净利润2．1／4.0/6.2亿元,同比增长6l％／86％/57％,EPS为0_30/0.55/0.87元,PE为142/76/49倍,PS为3.5/2.4/1.8倍。参考公司历史PS估值中枢4.6倍,并考虑公司作为我国"两机三级"制教练体系核心装备唯一供应商,教10及其衍生改型可能的广阔空间,兼以导弹业务的高弹性,给予公司持续推荐。
风险提示:教10及防务产品产销量不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。
[2021-08-28] 洪都航空(600316):净利润大幅增长,后续产品订单充足-中报点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月27日发布2021年半年报:上半年实现营业收入26.91亿元,同比增长21.35％;归母净利润0.58亿元,同比增长493.24％;扣非后归母净利润0.11亿元,同比增长25.21％;加权平均净资产收益率1.12％,同比增长0.92pct。
点评:公司是国内主要的教练机研发生产基地,拥有全谱系教练机生产制造能力。公司主要从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等,主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。公司不断探索构建训练效能体系,着重延伸教练机业务内涵,将为客户提供集飞行员训练、地勤人员培训和训练保障为一体的训练解决方案,配合加快推进军事训练转型,构建新型军事人才培养体系的军队建设规划布局。
积极拓展防务业务,市场需求增长迅速。公司于2019年与洪都公司进行了资产置换,公司置出航空产品零部件制造业务,置入洪都公司相关防务产品研发及制造业务。资产置换完成后,公司拓展了防务产品业务,全方位提升了航空产品发展和体系保障能力。目前,全球防务产品总量需求与采购费用呈明显增长趋势,为公司在十四五期间实现双轮驱动、快速发展,提供了良好机遇。
订单顺利交付,后续新型号储备及产品订单充足。公司上半年合同负债72.94亿元,同比增长41704.49％,主要系公司预收货款大幅增加;预付款项57.44亿元,增长4115.98％,系公司预付材料采购款增加。截至2021年6月30日,公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为97.75亿元,其中34.53亿元预计将于2021年确认收入。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为83.56/121.27/154.46亿元,归母净利润分别为2.47/4.04/5.23亿元,对应EPS为0.35/0.56/0.73元,对应PE120.46/75.29/57.75X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、国际政治风险、宏观经济波动
[2021-08-28] 洪都航空(600316):归母净利润同比增长493.24％,教练体系和防务业务双轮驱动形成-中期点评
■安信证券
事件:
8月27日,公司发布2021年半年报,实现营收26.91亿元,同比增长21.35％;实现归母净利润5778.58万元,同比增长493.24％,扣非归母净利润1101.94万元,同比增长25.21％。
点评:
营收利润显著增长,型号储备及产品订单充足。8月27日,公司发布2021年半年报,实现营收26.91亿元,同比增长21.35％;实现归母净利润5778.58万元,同比增长493.24％,扣非归母净利润1101.94万元,同比增长25.21％。报告期内公司营业收入显著增长,主要由于努力克服疫情影响,全力推进科研生产,保质保量交付产品。归母净利润增速较高主要由于收到本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还4703万元,具有不可持续性,扣非归母净利润同比增速高于营收增速,主要由于期间费用率改善0.5pct至2.17％,在研发费用同比持续提升的情况下,公司管理费用和财务费用均明显改善。我们认为,基于上半年公司各项教练机及防务产品均按合同要求顺利交付用户,型号项目研制工作稳步向前推进,后续新型号储备及产品订单充足,在十四五练兵备战背景下,公司或将持续受益。资产负债表看,报告期末公司合同负债达72.94亿元,为历史最高值,反映当前公司订单饱满。期末存货较期初同比增长33.44％,其中原材料和在产品均较期初大幅增加56％和25％,反映公司目前正在积极备产,预计在下半年逐步转化为营收。现金流量表看,公司在报告期内经营活动现金流净流出974万元,较去年同期净流出5.22亿元比大幅改善,主要由于报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现 金增加,随着下游需求的提升,公司现金流不断改善。
教练装备体系和防护业务双轮驱动,有望进一步拓展国际市场。教练装备体系是承载飞行训练的物质基础,是航空装备能力孵化的生产线,由不同级别的教练机、地面训练模拟器等各训练要素组合而成的"飞行教学装备体系"。科学、合理的教练机装备体系对提高飞行人员的训练质量、缩短训练周期、降低训练成本、改善训练效益、保证训练安全起着至关重要的作用。公司是国内主要的教练机研发生产基地,主要从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等。当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机,已累计生产数千架,是我国唯一能研制初级、中级、高级教练机和进行服务保障的企业,是我国教练机研制保障主要基地。我国已形成一系列国际明星教练机装备,初教-6、K-8、L-15等飞机已出口十余个国家,特别是K-8飞机建立了海外生产线。随着我国国际地位与影响力的提升,在满足国内训效需求的优秀教练机装备体系的情况下,有望进一步将我教练装备推广到国际市场。2019年,公司与洪都公司进行了资产置换,公司置出航空产品(含大飞机)零部件制造业务,置入洪都公司相关防务产品研发及制造业务。公司主要业务由单一教练机拓展为教练级和防务产品。资产置换完成后,公司拓展了防务产品业务,全方位提升 了航空产品发展和体系保障能力。我们认为,作为军机重要配套平台,教练装备体系或将受益装备放量,在练兵备战背景下,公司防务业务或将核心受益,形成双轮驱动模式。
转让国际机电50％股权,持续聚焦主业。报告期内,为优化资源配置,聚焦主营主业,公司转让了所持有的江西洪都国际机电有限责任公司(以下简称"国际机电")50％股权,转让完成后,公司持有国际机电股权降为35％,国际机电将不再纳入公司合并财务报表范围。在股权转让完成后,公司将进一步聚焦教练装备体系和防务业务,为公司"十四五"长远发展提供了有力保障。
投资建议:公司作为国内教练装备体系龙头平台,以整机设计、制造、总装集成、试飞、销售和服务为一体,并积极拓展飞机维修、保障业务,同时兼具防务业务,或将持续受益装备放量和防务产品需求增长。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为2.3、3.7、5.8亿元,对应当前股价的市盈率分别为132、81、53倍;首次覆盖,给予买入-A评级。
风险提示:教练机业务放量不及预期,防务业务需求不及预期。
[2021-08-27] 洪都航空(600316):洪都航空上半年净利润同比增长493.24%
■上海证券报
洪都航空发布半年报。公司2021年上半年实现营收2,691,081,001.97元，同比增长21.35%;归属于上市公司股东的净利润57,785,826.23元，同比增长493.24%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11,019,403.69元，同比增长25.21%。基本每股收益0.0806元。
[2021-08-06] 洪都航空(600316):洪都航空控股股东终止筹划发行A股股票事项
■上海证券报
洪都航空公告，2020年10月31日，公司披露控股股东中航科工正在筹划拟发行以人民币买卖的A股股票。在审慎考虑市场状况和中航科工实际情况等多种因素后，中航科工决定终止筹划发行A股股票的计划。截至本公告日，中航科工尚未向相关证券监管机构提交发行A股股票并上市的正式申请。
[2021-07-07] 洪都航空(600316):教练机+导弹双轮驱动,业绩增长可期-深度报告
■浙商证券
隶属于航空工业,导弹业务置入以来扣非归母净利润显著增长
1)2001年上市,2010年注入高教机,2019年置入导弹,成双轮驱动格局。
2)导弹业务置入以来,2020年公司营收增长15％、归母净利润增长60％、扣非归母净利润增长343％。
3)2021年采购、销售货物关联交易额均预增1倍以上,指示下游强劲需求。
需求:"十四五"航空装备放量,教练机+导弹空间广阔
1)中国已成长为世界第二大经济体,但国防实力与经济地位尚不完全匹配,海陆空三军中航空装备差距最大,军机数量仅为美国的2g％。
2)预计"十四五"期间国防支出稳定增长,装备费占比有望提升,航空装备有望超配,军机产业迎来黄金发展期。其中教练机整机市场总规模约300亿,年均60亿,复合增速22％。
3)新型海、空武器装备快速放量带来新机配套需求;实战化训练背景下中小型导弹消耗量增大。两相叠加之下导弹需求更显迫切。
公司:教10占据我国新教练体系核心位置;空面导弹竞争力强
1)公司教练机谱系齐全、竞争力强。初教6、教8、教10三款产品占据我国新、老两代飞行员教练体系核心位置。
2)初教6:60年经典,畅销国内外。军用需求依旧强劲,民用市场空间广阔,
3)教10:我国最先进教练机,满足歼-20等先进战机培训需求。"一机多能",具备改造为攻击机和多用途战斗机的潜力,广阔空间可期。
4)依托航空工业唯一空面导弹研究所,导弹领域多款"拳头产品"。空面导弹产品应用面广、需求量大,为业绩增长提供强劲动力。
盈利预测及估值
1)预计2021-2023年公司归母净利润2.1/4.0/6.2亿元,同比增长61％/86％/57％,EPS为0.30/0.55/0.87元,PE为118/63/40倍,PS为2.9/2.0/1.5倍。首次覆盖,参考公司历史PS估值中枢4.6倍,并考虑公司作为我国"两机三级"制教练体系核心装备唯一供应商、教10及其衍生改型可能的广阔空间,兼以导弹业务的高弹性,给予公司"买入"评级。
风险提示
教10及导弹产品产销量不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。
[2021-04-09] 洪都航空(600316):洪都航空公司航空城教练机总装厂房已基本建设完成
■证券时报
洪都航空(600316)表示，公司航空城教练机总装厂房已基本建设完成，完全达产后能够满足公司当前订单生产的需求。2021年，公司将进一步加强管理，降本增效，加大市场推广力度，充分发挥航空城产业链集群优势和规模效应，提升公司盈利能力和盈利水平。
[2021-04-07] 洪都航空(600316):教练机、防务业务双轮驱动-事件点评
■华金证券
事件:公司公布2020年年报,全年实现营收50.69亿元,同比增长14.68％,实现归母净利润1.33亿元,同比增长60.03％;其中,单四季度实现营收20.52亿元,同比下降24.52％,实现归母净利润1.20亿元,同比下降26.27％。
投资要点
下游需求旺盛,公司业绩稳中有进。全年教练机业务营业收入为20.94亿元,同比减少22.18％。其他航空产品业务实现营业收入26.90亿元,同比增长102.08％。疫情对于教练机板块影响较大,但自公司2019年引入导弹业务优化资源配置后,公司业绩仍稳步上涨。2020年,营收和归母净利润分别为50.69亿元/1.33亿元,分别同比+14.68％/60.03％。
公司三费下降明显,研发费用持续增长。全年公司销售费用为0.14亿元,同比下降36.02％;管理费用为0.70亿元,同比下降41.53％;财务费用为0.15亿元,同比下降74.74％。公司研发费用0.59亿元,同比增长17.8％。
关联交易大幅度增加,公司业绩或加速增长。关联交易情况可以预测公司未来产品生产情况与销售收入情况。2020年公司日常关联交易实际总额为72.67亿元,同比增长22.81％。2021年公司日常关联交易预计总额为167.38亿元,与2020年预计金额相比增长45.80％。反映出公司对未来发展前景的乐观预期。
高质量高性能产品有望加速发展,研发费用促进产能。(1)高质量高性能产品是行业发展趋势。公司"厂所一体",高质量高性能产品正在加速研发实践中,有望增强业绩潜力。(2)全年研发费用0.59亿元,占比1.16％,同比增长17.8％。公司着力发展航空装备制造,立足战略性新兴产业发展,大力提高科研生产能力。
军费上涨叠加军备加速更新,公司长期成长可期。2021年,国防支出预算为13,795.44亿元,同比增长6.8％。重点支出方向之二为加速武器装备更新换代与推进军事训练的实战实训。教练机升级为大势所趋,配备导弹长期需求旺盛。L15机型是多种高级战斗机的训练机型、效费比表现优越,将是市场强需。导弹业务是作战训练消耗品,未来需求快速增长。
投资建议:我们预测2020-2022年公司营业收入分别为83.64亿元、131.98亿元、178.49亿元,归母净利润分别为2.68亿元、4.01亿元、6.45亿元,对应EPS分别为0.37元、0.56元、0.9元,维持买入-A评级。
风险提示:军工行业增长不及预期;市场竞争激烈导致市场份额下降;海外业绩增长不稳定;疫情持续影响产品需求。
[2021-03-30] 洪都航空(600316):洪都航空2020年净利1.33亿元 同比增60%
■证券时报
洪都航空(600316)3月30日晚间披露年报，公司2020年营业收入50.69亿元，同比增长14.68%;净利润1.33亿元，同比增长60.03%，基本每股收益0.18元。公司拟每10股派发现金红利0.57元(含税)。
[2021-03-30] 洪都航空(600316):业务进入快速期,大幅上调关联交易预期-年度点评
■招商证券
事件:
公司发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入50.69亿元,同比增长14.68％;实现归母净利润1.33亿元,同比增长60.03％;扣非归母净利润3186.84万元,同比增长342.12％,EPS0.185元,拟10派0.57元。
评论:
1、资产置换完成后公司资产质量提升明显
2019年完成资产置换后,公司盈利能力明显提高,置换完成后,公司主营业务由单一教练机拓展为教练机和防务产品,收入来源渠道增加;员工数量、长期资产规模、带息负债规模较置换前下降,导致对应费用有所减少;本期因南昌市政府对公司土地收储,取得资产处置收益11,297万元,上年同期9,475万元。
2、教练机业务受疫情影响,防务产品保持快速增长
期内教练机业务实现收入20.94亿元,同比-22.18％,毛利率0.49％,比去年减少4.64pct;毛利下降原因是受疫情影响出口产品大幅减少,产品边际贡献大幅下降。公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机,已累计生产数千架。在未来15年,我教练机装备体系的发展"外有需求牵引、内有动力促进",处于"内外合力"发展成长期。
期内其他航空产品即防务产品实现收入26.9亿元,同比增长102.08％,毛利率5.24％,比去年提高0.95pct。全球(含国内)防务产品总量需求与采购费用总体呈明显增长趋势,预计十四五期间该业务保持快速发展。
其他非航空产品包括技术协作及同行技术服务,收入5315.7万元,同比-31.44％,毛利率14.46％,比去年减少3.59pct;航空产品包括技术协作及同行技术服务,收入2.21亿元,同比16.94％,毛利率11.21％,比去年减少2.09pct;
3、报告期内公司期间费用下降明显
报告期内期间费用合计1.59亿元,同比下降36.99％。销售费用1354.3万元,同比-35.92％,管理费用7042.36万元,同比-41.56％,研发费用5885.14万元,同比+17.75％,财务费用1483.29万元,同比下降-74.68％。
4、21年关联交易将大幅增加,或预示公司业务高增长
公司产品主要通过关联交易,销售给洪都集团并进行交付。2020年期内公司与前五名客户销售额中关联方销售额490,027万元,占年度销售总额96.68％。基于公司2020年度财务决算和2021年度全面预算,公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,预计发生关联采购货物4.14亿元,相比去年实际发生额增长71％,预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％。
5、转让子公司股权,进一步推进混改
公司持有江西洪都国际机电有限责任公司85％股权。为优化资源配置、聚焦主营业务、增强公司持续发展能力,公司拟将所持有的国际机电10％股权以协议转让方式转让给国际机电员工持股平台(筹建),并将另外40％股权通过产权交易所公开挂牌转让。公司将进一步推进混改,专注主业。
6、业绩预测
预测2021-2023年公司归母净利润分别为2.06、3.62和6.27亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。
[2021-01-26] 洪都航空(600316):洪都航空2020年净利润预增48%-68%
■上海证券报
洪都航空发布业绩预告。公司2020年度预计实现归属于上市公司股东的净利润12,289万元至13,889万元，与上年同期相比，将增加4,002万元至5,602万元，同比增长约48.30%至67.60%。预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,508万元至4,308万元，与上年同期相比，将增加787万元至3,587万元，同比增长109.14%至497.59%。
公司本次业绩预增主要是由于公司获得厂房拆迁补偿款所致，影响金额为9,581万元至10,781万元。
[2021-01-12] 洪都航空(600316):教练机龙头涅槃重生,机弹一体双核驱动-深度报告
■招商证券
洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地,公司依托洪都集团的研发基础,2019年公司与洪都公司进行资产置换,承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务,形成教练机+导弹防务业务双主业,目前下游需求旺盛。给予"强烈推荐-A"投资评级。
洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地。公司于1999年注册成立,2000年在A股挂牌上市,2010年公司启动非公开发行收购好的公司飞机业务及相关资产,经过多年的发展,公司是目前国内唯一的同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。2019年公司与洪都公司进行资产置换,上市公司将零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团的导弹业务及相关资产负债进行置换。形成教练机+导弹防务业务双主业。在资产置换实施后,公司资产负担大幅减轻,经营效率逐步回到主机厂平均水平,公司目前收入规模在航空主机厂中相对较低,预计随着公司收入持续增长,规模效应不断显现,公司经营效率有望持续提升。
依托洪都集团,形成"机弹一体"双核驱动。洪都集团创建于1951年,原名为南昌飞机制造公司,前身为国营洪都机械厂,是新中国第一架飞机和第一枚海防导弹的诞生地。航空工业洪都是全行业内唯一的"厂所合一""机弹一体""战训合一"的大型军工企业集团。集团下属两个研究所:650所(飞机设计研究所)和660所(导弹设计研究所)。650所先后研制了初教5、初教6、强5、歼12、K8、JL8、L15(教10)等12个机种,40多个型号。660所则是中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地。50多年来成功研制并定型装备部队6型海防导弹,2型空地导弹,1型空舰导弹。累计批产交付2千余枚海防导弹,近千枚空地导弹。
中国教练机基地,产品谱系齐全,受益于新机型加速列装。公司教练机产品主要为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机等型号,是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。近年来随着新型战机的水平越来越高,传统的初级或中级教练机已无法完全满足飞行员的训练需要,发展更先进的高级教练机成为必然选择。目前我国教练机配置情况相较美国明显偏低,未来随着新型航空装备加速列装,对新型高级教练机的需求将更加迫切。
中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地,市场空间广阔。洪都航空在2019年完成资产置换后,承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力,同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。纵观全球军贸市场及美国军费使用情况,空面导弹需求稳定,且市场规模较大。目前洪都航空以空面导弹为基础,向反舰导弹、小型空地导弹等领域不断拓展。公司下游导弹市场空间辽阔,公司发展前景可期。
盈利预测和投资建议:预测2020-2022年公司归母净利润分别为1.35亿、1.57亿和2.97亿元,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:国防订单和收入确认波动的风险,新型装备的研发及批产进程不达预期的风险。
[2020-12-07] 洪都航空(600316):教练机摇篮,防务新龙头-动态研究
■国海证券
公司是我国教练机摇篮,已完成资产置换,置入导弹相关业务。公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要教练机产品包括CJ6、K8、L15等。2019年,公司完成与洪都公司的资产置换,置出航空零部件制造业务,置入导弹相关业务,公司主要业务拓展为教练机和防务产品。
飞行员培养模式变革,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。飞行员是先进战斗力的重要组成部分,我国飞行员培养开启"初教机直上高教机"新模式,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。公司高教机L15具有典型的三代机特征,具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,各项性能已达到世界先进水平,能充分满足第三代战斗机训练需求,且具有很高的训练效费比。随着新型航空装备不断列装,公司高教机有望进入加速增长期。
受益于实战化训练,导弹业务有望加速增长。近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,提升战斗力。公司导弹业务有望受益于实战化训练的持续推进而迎来加速增长。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.40亿元、2.82亿元以及3.81亿元,对应EPS分别为0.20元、0.39元及0.53元,对应当前股价PE分别为196倍、97倍及72倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)教练机业务发展不及预期;2)防务业务发展不及预期;3)系统性风险。
[2020-09-27] 洪都航空(600316):主业教练机+防务产品,业绩拐点将至-公司投资价值分析报告
■方正证券
1、以教练机+防务产品为主业。公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。2019年,公司与洪都公司进行了资产置换,公司置出航空产品(含大飞机)零部件制造业务,置入洪都公司相关防务产品研发及制造业务,公司主要业务由单一教练机拓展为教练机+防务产品。
2、航空产品制造业务营业收入占主导,教练机业务为主要毛利来源,盈利能力存在改善潜力与空间。公司当前主营业务可细分为教练机、其他航空产品、非航空产品三大业务。营业收入方面,教练机业务占主导。2019教练机营业收入达到26.91亿,占同期公司营收比重60.89％;其他航空产品营收达到13.31亿,占比为30.11％。利润方面,教练机业务贡献主要毛利润,2019年该业务毛利占比达52.81％。拖累盈利能力的零部件制造业务资产已完成置出,同时新置入的防务资产具备相对更好的盈利能力,公司整体盈利能力存在进一步提升潜力。
3、公司作为航空工业专业化产业布局中的教练机研发、维修与服务保障基地,目前已拥有谱系较为齐全的初级教练机、基础教练机、高级教练机系列化产品,性能领先。在军贸市场拓展与民航突破等背景下,教练机业务发展可期。
(1)公司教练机产品类型齐全。公司是国内主要的教练机研发生产基地,主要从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等。当前公司的主要的教练机产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机和L15高级教练机,分别用于新学员的体验飞行、学员的基本驾驶术训练以及开展高机动等方面飞行的训练,使飞行学员掌握较为全面的飞行技能。同时,公司将教练机业务与服务保障结合,为客户提供集飞行员训练、地勤人员培训、训练保障为一体的训练解决方案。
(2)公司教练机研发能力成熟,竞争优势明显。公司是目前国内唯一的同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。公司自主研制的L15高级教练机获得2019年度国家科技进步一等奖,其各项性能已达到世界先进水平,可满足第三代战斗机训练需求,整体技术标准上能与俄罗斯、意大利、韩国等国的先进同类产品相抗衡。据腾讯新闻(http://dwz.date/cCgH),L15具有大边条翼气动布局、高度翼身融合体结构、三轴四余度数字式电传操纵系统和基于开放式数据总路线技术的综合航电系统,具备一定的对地/对空攻击能力、高可靠性、良好的维护性、长寿命和卓越的效费比。
(3)军贸业务与民航市场突破有望共同奠定长期景气度向上基础。据公司2019年年报,飞行训练系统的核心是教练机,公司主要产品L15新一代高级教练机在研制过程中已经充分考虑并权衡了现代战争对飞行员技能训练的各种需求,实现了低成本复现先进战斗机的性能和系统功能。而随着各国第三、四代先进飞机的逐步配备,对飞行员技能训练及飞行训练装备的要求正在不断提高,飞行员必须适应全天候、全地理环境和复杂的信息化环境,各国对中、高级教练机的需求从质量和数量上都将有较大的增长。更高性价比下公司具备持续进军并扩大军贸业务的基础。据公司2019年年报,中、高级教练机已成为全球军贸市场交易的主体。从世界范围来看,初级教练机市场集中度较高,美国、巴西、瑞士等国占据优势地位。公司自主研制的L15高级教练机各项性能已达到世界先进水平,并可根据客户需求定制生产销售教练机产品并提供全方位训练保障服务。此外,公司具备教练机设计与制造统一、主业专注的经营模式优势。在国际市场上,中、高级教练机的主要生产商包括俄罗斯联合航空制造集团公司、意大利阿莱尼亚马基公司和韩国航空工业公司(与美国联合设立),但教练机多作为这些大型航空整机制造企业的系列产品之一,所占比重较轻,且设计与制造分离,技术力 量相对其主产品来说薄弱。而公司(及洪都公司)几十年专注教练机领域,积累了丰富的研制生产经验,实现了设计与制造相结合,能够快捷有效地贴近市场和用户。
民航市场取得重要突破。据公司2019年年报,初教6飞机取得TC/PC证,是我国第一个进行军转民的飞机型号,标志着初教6飞机正式进入国内民用航空市场,对促进全国民用航空产业发展和企业改革深度发展具有重要意义,我们看好民航长期发展、尤其是国产替代背景下的潜在成长空间。
4、完成置入防务资产,主要业务由单一教练机拓展为教练机+防务产品。据公司2019年5月31日公告,公司拟将零部件制造业务及相关资产负债与关联方江西洪都航空工业集团有限责任公司防务业务及相关资产负债进行置换。通过本次交易,公司将零部件业务及相关资产和负债予以剥离,有利于其优化资产结构、改善资产质量和财务状况,亦将有较为充足的资金储备以聚焦总体研发及制造等核心业务,有利于公司提升设计研发能力、增强核心竞争力。同时,公司将新增盈利能力较好的防务资产业务,丰富公司产品线,有利于公司增加收入来源、提高盈利能力。
盈利预测与投资评级:考虑到公司在国内教练机研制领域的领导地位,以及完成资产置换后公司主业整体盈利能力及成长性均有较大提升,给予公司"推荐"评级。我们对公司2020/21/22年EPS预测分别为0.23/0.36/0.51,对应PE分别为148/93/67。
风险提示:存在新置入业务与原有主业协同性较弱、下游客户需求存在不确定性、军贸市场竞争激烈致盈利能力下滑等风险
[2020-08-24] 洪都航空(600316):高景气得到验证,教练机＋导弹值得长期持有
■华金证券
公司2020H1营业收入同比增长96.81％,归母净利润大幅提升118.77％:洪都航空(600316)2020年半年报显示:2020年上半年公司实现营业收入22.18亿元,同比增长96.81％。归属母公司净利润974.1万元,同比大幅提升118.77％。扣非后净利润880.1万元,同比提升111.6％。
公司教练机和导弹产品线均进入了高速增长期。伴随空军和海军航空兵建立和完善依托航校培训歼20等新型战机飞行员的训练体制,公司研制生产的高教-10型高级教练机订单快速增长。面对日益复杂的周边安全形势,解放军加强了军事斗争的准备工作,实战训练强度不断加大,对地和对舰导弹需求增加提升了公司空对面导弹的订单需求。整体而言,公司的主要产品在未来5年内将持续保持景气。
公司景气持续得到确认,投资者不妨保持耐心。公司半年报收入和利润的高增长验证了我们在前期报告中的判断,公司作为业绩反转型公司,已经进入持续景气周期。
公司至2020年7月1日以来上涨了136％,公司股价快速上涨体现了投资者对公司投资价值的认可。由于公司产品符合解放军未来发展战略的需要,我们认为经过前期快速上涨后,投资者不妨保持耐心,静待公司业绩成长持续验证公司景气周期。
投资建议:维持“买入-A”投资评级:预计公司2020、2021、2022年EPS分别是0.25、0.40和0.59元,对应PE分别为144、90、61倍。尽管公司股价经过7、8月的快速上涨,但考虑到公司是A股上市公司中仅有的同时包含教练机和导弹总装资产的上市公司,产品符合解放军后续军事战略发展需要,投资者可以长期持有。
我们维持公司“买入-A”的投资评级。
风险提示:1、后续新型号研制进度不及预期。
[2020-07-28] 洪都航空(600316):"教练机+导弹+无人机"综合平台迎来历史拐点
■天风证券
深耕多年,中航集团"教练机+导弹+无人机"综合平台利刃出鞘公司为国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。2019年,公司完成资产置换,成功置入洪都集团相关防务类业务。目前,公司主营业务拓展为"教练机+无人机+导弹"三大品类。产品涵盖L15高级教练机、YJ-9E反舰导弹、攻击-11无人机等主战装备。近五年公司经营业绩总体呈上升态势,教练机业务为主要收入来源。公司2019年实现营业收入44.2亿元,同比+46.34％;实现归母净利润0.83亿元,同比-44.15％。其中,教练机业务占营收/毛利润比重达到60.88％/52.67％,为公司主要收入来源。
国防开支装备费用稳定增长,高性能教练机需求或大幅提升2019年,国防军费增速7.5％,规模达到约1.19万亿,连续三年突破万亿。但相比发达国家2％-4％的军费GDP占比,我国军费占GDP的比重仍然较低,存在上升空间。此外,我国武器装备占国防支出比重达33％,这一数据对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60％来看,我国武器装备支出占比仍处于较低水平。从军机数量看,美国目前拥有教练机2835架,全球占比24％,与歼击机机队数量呈现1.1:1比例关系。相比较而言,我国军队教练机在绝对数量与相对歼击机比例关系上都存在差距,具备较大上升空间。
我们认为,以军机为代表的武器装备有望进入快速交付期,公司自主研制的L15高级教练机配备三轴四余度数字式电传操控系统和基于开放式数据总线技术的综合航电系统,能充分满足第三代战斗机训练需求,整体技术标准上能与俄罗斯等国的先进同类产品相抗衡,有望伴随产业高景气周期实现快速放量。
消费品逻辑:"导弹+无人机"或随需求提升实现产业快速扩容实战化训演拉动导弹等消费品进入快速消耗期。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅导弹消耗达到2017年的2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,导弹等消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段,公司主力产品YJ-9E反舰导弹可采用主动雷达/电视/半主动激光末等多种制导方式,实现从防空射程范围外进行防区外打击,有望随需求增长实现加速排产。同时,考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。公司生产的"攻击-11"隐身无人机使用无尾飞翼,具有隐身性能好,续航时间长,攻击精度高等特点,预计可完成突防、猎歼等多种攻击任务,或伴随产业发展实现快速扩容。
盈利预测与投资建议:综上我们认为,公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代,未来3-5年有望持续快速增长;同时随着导弹、无人机等"军用消费品"需求的不断提升,公司对应业务有望实现快速放量。因此,预计公司2020-2022年营业收入为72.92/110.39/141.17亿元,对应的归母净利润分别为1.42/2.12/3.00亿元,EPS预计为0.20/0.30/0.42元,P/E为141.13/94.77/66.83x。按照5.49x的可比公司2020预测P/B进行计算,公司每股目标价为39.36元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1.市场竞争激烈的风险;2.政治不稳定带来的订单波动风险;3.宏观经济波动的风险;4.公司业务发展不及预期等。
[2020-07-22] 洪都航空(600316):进入历史性拐点
■东兴证券
1.主力机型教练10具备"多功能性+廉价"特质,预计十四五期间订单饱满L15飞机一机多能,效费比高。该机集三轴四余度数字式电传飞行控制系统、翼身融合气动布局等当今世界高端航空技术于一身,具备典型的三代战斗机特征。主要用于三代战机及其改进型飞机飞行员的训练,能够承担与先进战机相衔接的起落、特技、仪表、编队等技术训练任务和武器使用、空/地目标攻击、单机/多机战术等基础战术训练任务,形成装备以后能有效减少三代机消耗,大幅降低培养三代机飞行员成本。
从需求角度看,我们认为教练10(L15)因其"多功能性+廉价",将催生海空军大量需求。2019年3月10日,空军首次披露歼-20和教-10编队飞行图景。一方面,教练10和歼-20"同框出镜",表明教10能够无缝衔接歼-20的训练标准。我们预计L15的一项功能定位或将成为歼-20僚机,一架歼-20或将配置若干架L15。未来随着歼-20的列装将带动L15的需求增长;另一方面,教练10在低空机动性、地空生存力、操纵品质、外挂能力等方面都十分优异,这使得其具备改为轻型多用途战斗机的潜力,将拥有众多衍生型号,我们预计舰载教练机或将立项研制。此外,在强-5逐步退役过程中,新型对地攻击机也有望立项研制。
2.公司处在历史重要拐点,"国内+海外"需求空间较大从产能供给角度看,公司在跨越盈亏平衡点后,未来业绩弹性较大。我们判断2019年公司交付L15数量较少,或已邻近盈亏平衡点。预计从2020年开始,公司交付的L15和K8飞机数量将有较大幅度增长。国内方面,考虑到未来L15的潜在发展平台包括主战机型的僚机、舰载教练机、新型对地攻击机以及轻型战斗机,我们假设十四五的需求量将达到500架,同时假设每架L15的价格为1亿元,则国内市场空间约为500亿元。
风险提示:L15生产进度不及预期,导弹产品生产交付不及预期。
[2020-06-23] 洪都航空(600316):教练机+导弹双轮驱动、订单饱满保证高景气-事件点评
■华金证券
投资要点事件描述:根据航空工业新闻报道:2020年上半年,航空工业洪都向优质高效实现"时间过半、任务过半"目标奋力推进。航空工业洪都已经完成数十架飞机转场、试飞交付任务,外贸型号交付创业采用"云"验收模式,1-5月份产值工时同比提升50％。
高教-10高级教练机进入批量列装阶段。近几年来,以歼20、歼16、歼15等先进作战飞机批量列装空、海军。原来从作战部队选拔优秀飞行员,作为歼20等先进作战飞机飞行员的培训方法不能持续。空军、海军都开始加大直接从航校培训新型战机飞机员的力度。公司的高教-10在气动性能、航电设备、操作模拟等方面都可以很好的完成4代机和3代半战机飞行员的培训工作。
老当益壮,传统产品初教-6焕发新的活力。初教-6是一款经典的初级教练机。2019年2月28日,初教6飞机获得中国民航局的TC/PC(型号合格证/生产许可证)。
初教-6获得适航认证后,有望获得更多的订单,焕发新的活力。根据中航工业的新闻,我们分析公司在2020年上半年完成转场交付任务的数十架飞机中,初教-6的新增订单也应该为公司业绩增长提供了新的动力
导弹资产给公司业绩成长带来新动力。解放军空军和海军越来越强调进攻能力,对地和对舰打击力量建设是发展的重点。歼-16、歼-15、歼-10C、轰6N、歼轰7都需要装备空对面导弹。解放军训练实弹训练频率日益增加。库存需求也在增长。公司置入导弹资产后,业绩增长有单一的教练机业务转变为导弹、飞机业务双轮驱动。
投资建议:维持"买入-A"评级。公司是市场上唯一同时拥有飞机和导弹业务的上市公司。我们上调公司盈利预测,公司2020、2021、2022年EPS分别为0.25、0.40和0.59元。对应PE为61、39、26倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:1、后续新型号研制进度不及预期
[2020-01-17] 洪都航空(600316):L15获国家大奖,军工核心资产投资价值高
■华金证券
事件描述:2020年1月10日,洪都公司研制的"L15高级教练机(AJT)研制项目"荣获2019年度国家科技进步奖一等奖,是国家层面对于公司研发能力的高度肯定。
国家科技进步奖是对公司研发能力的高度肯定:公司L15教练机项目能够获得国家技术进步一等奖,是对公司研发体系、研发能力、研发成果的高度肯定。L15教练机是公司自主研制的新一代双发超音速高级教练机,运用大量先进技术。在实际操作中,L15具有操纵敏捷、大迎角机动性强的特点。能充分满足第三代战斗机飞行员的战斗入门训练和基础改装训练,同时也能满足四代战斗机的入门训练。
L15高级教练机谱系完善,市场前景广阔:L15项目本身可以划分为:高级教练型AJT、战斗入门级LIFT和战斗机中队伴随型三个版本,更好地贴合了我军飞行员训练实际需求。其极高的拓展性使得经过简单改装就能执行武装侦察、空中防御、近距支援、反恐、反毒等工作,对于东南亚、非洲等国性价比极高。因而海内、海外市场前景十分广阔。
洪都航空是我国教练机、飞航导弹的军工核心资产。公司生产的初教6、K8中级教练机、L15高级教练机贯穿中国空军的整个培训体系。伴随解放军加大作战训练力度,对先进教练机需求将加速增长。2019年,公司公告了资产置换方案,将装入导弹资产,置出盈利能力不强的航空零部件业务。资产置换完成后,公司自身盈利能力将大幅提高,未来几年,L15和新型导弹的新订单,将保证公司高成长型。
投资建议:首次覆盖给予"买入-A"的投资评级。我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.16、0.23和0.34元。对应PE为91、63、43倍,首次覆盖给予"买入-A"投资评级。
风险提示:1,军方教练机需求不及预期;2,海外市场拓展不及预期
[2020-01-13] 洪都航空(600316):L15高教机获国家科技进步一等奖,打开市场空间
■东兴证券
【事件】:1月10日上午,由洪都公司作为第一完成单位,洪都公司总经理、L15总设计师张弘作为第一完成人的项目《L15高级教练机(AJT)研制》荣获国家科学技术进步一等奖。
【主要观点】:1、获奖标志L15高教机市场空间打开。截至目前,航空工业集团的强5(洪都)、歼8(沈飞)、歼10(成飞)三大型号都获得了国家科技进步特等奖,K8(洪都)和L15(洪都)两大型号都获得国家科技进步一等奖。
L15飞机从2006年首飞至今,不断改进不断完善,获奖是其成为继初教6、强5,K8后,洪都又一个"爆款"飞机的标志和信号。预计L15除教练机型号外,还可能成为舰载教练机、新型对地攻击机、轻型战斗机的发展平台,国内市场空间在400亿元以上,海外市场空间在300亿元以上。L15有望超越K8飞机内销(400多架)和出口(300多架)的纪录。
2、主业进入盈利拐点。2018年洪都航空主业亏损0.94亿元,主要靠非经常收益盈利,主要原因是搬迁改造、L15改型升级和人员负担较重等。目前公司已完成资产置换和航空城搬迁,进入满负荷生产状态。上市公司本次将4000余名员工置换给集团,预计一年仅工资成本就节约3亿元以上。
预计洪都2019年主营业务扭亏为盈,2020年按35架L15和20架K8的交付目标测算,再考虑导弹增量,利润增速至少可达100％以上。
3、投资建议:我们保守按正常情况下飞机年产60架(20架K8+40架L15)贡献2.8亿净利润、导弹年贡献3000万净利润计算,公司可实现净利润3.1亿元/年。如考虑外贸出口订单则利润规模更大,年利润峰值可达5亿元以上。考虑到无人攻击机等新型号和后续外延资产注入的可能性,公司市值增长空间广阔。预计2019年～2021年公司营收分别为45亿元、58亿元和74亿元;净利润分别为0.94亿元、2.4亿元和3.4亿元,EPS分别为0.13元、0.34元、0.47元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:L15生产进度不及预期,导弹产品生产交付不及预期。
[2019-11-25] 洪都航空(600316):洪都航空,资产置换顺利交割,“机弹一体”小沈飞扬帆起航
■证券时报
东兴证券指出，导弹资产强势注入，军工企业血统更纯正。此次置换资产将重塑上市公司盈利水平。公司半年报和三季报不及预期主要系公司前期订单数量多，投入较大引起。根据上述分析预测公司2019年~2021年公司营收分别为32亿元、45亿元和60亿元；净利润分别为1.9亿元、2.7亿元和3.6亿元，EPS分别为0.27元、0.38元、0.50元，对应PE分别为55X、39X、29X。维持“强烈推荐”评级。
[2019-11-25] 洪都航空(600316):资产置换顺利交割,"机弹一体"小沈飞扬帆起航
■东兴证券
【事件】:
11月23日公司公告与洪都集团的资产置换已交割完毕，交割基准日为2019年7月31日。置出资产所产生的损益为-5128.8万元，由公司承担；置入资产所产生的损益为-705万元，由洪都集团承担。
【主要观点】:
1、导弹资产强势注入，军工企业血统更纯正
本次置入的资产范围主要为洪都集团拥有的防务产品相关资产、负债，具体包括飞龙机械厂、J01飞龙机械厂综合厂房及配套设施;教练机部装、总装资产;航空城南区飞机总装厂、飞机部装一、二厂及配套设施。具体资产主要包括流动资产、固定资产、无形资产等，负债包括流动负债。
天龙机械厂是国内空面导弹龙头企业，主要产品包括鹰击、海鹰、上游、天龙系列在内的岸舰、舰舰、空舰巡航导弹等。洪都集团已形成了“近-中-远”系列化发展的导弹产品谱系，目前已具备亚跨音速精确制导技术，并正在进一步拓展超音速制导能力。注入后上市公司后洪都航空将成为A股首家大中型空面导弹总装企业，军工企业“血统”更加纯正。
此次资产置换完成后，洪都航空将兼具飞机总装和导弹总装业务，是我国唯一一家既有飞机又有导弹的公司。据报道，最新研发的YJ-9E反舰导弹、TL-20小直径制导炸弹均可通过L15挂载投发，其中TL-20打破了美国在小直径制导炸弹领域的垄断，而且设计难度和制造成本都更低。目前空军批量采购L15呈现持续性、规模性的趋势，与置入公司的导弹业务相辅相成，，使公司更具市场竞争力。
2、此次置换资产将重塑上市公司盈利水平
本次置出的资产主要为飞机零部件制造相关资产及负债，2018年1-11月，置出资产实现营收3.95亿元，亏损5362万元，严重拖累了上市公司的盈利能力。且从本次公告可知，置出资产产生的损益为-5128.8万元，置入资产所产生的损益为-705万元，可以说上市公司着实甩掉了拖累自身的“包袱”。本次注入资产的13亿评估值基本接近净资产金额，增值率仅有5%，从二级市场角度看置入资产有较大的溢价空间。虽然注入资产2017年实现10亿收入，利润仅有810万元，但实际盈利能力应远不止于此，随着实战军演的次数增多，导弹产品的市场需求也将同步提升。
具体资产负债方面，此次置换导致公司期末较期初总资产减少32.13%、归属上市公司股东净资产减少21.18%、固定资产减少72.69%，对公司起到了有效的瘦身健体效果；公司三季报中，因受资产置换影响，应付职工薪酬、其他应付款、长期应付款分别比上年年末下降66.17%，84.84%和91.25%，资产负债的改善也预示着公司未来现金流将有所改善。
另外洪都集团应支付给公司的8.46亿元资产置换差额还未收到，若这笔费用落地，则公司的现金流情况将会大幅改善，洪都航空也将摆脱近几年“卖资产保盈利”的旧路。
3、公司半年报和三季报不及预期主要系公司前期订单数量多，投入较大引起
公司今年一季度起至三季度购买商品、接受劳务支付的现金分别同比增长166.49%，132.97%和23.40%，截至三季报公司经营活动产生的现金流量净额同比下降175.09%，预付款项同比增长719.67,%，由此可见公司订单饱满生产任务繁重，同时根据以往公司新闻披露，主力产品L-15高级教练机的交付多集中在年末，考虑到亏损资产的置出与盈利能力较强的导弹资产注入也对公司接下来的盈利水平有较大的提升作用，因此我们认为公司全年业绩将扭转半年报和三季报颓势，实现可观增长。
投资建议:
根据上述分析我们预测公司2019年~2021年公司营收分别为32亿元、45亿元和60亿元；净利润分别为1.9亿元、2.7亿元和3.6亿元，EPS分别为0.27元、0.38元、0.50元，对应PE分别为55X、39X、29X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
L15生产进度不及预期，导弹产品生产交付不及预期。
[2019-10-24] 洪都航空(600316):前三季度营收大幅增加,打造复合型防务装备龙头
■华西证券
事件:公司公告了2019年三季报,前三季度实现营业收入17.00亿元,同比增加28.17％,实现归母净利润-0.8亿元,同比减少6.03％,每股收益-0.11元。
点评:(1)公司前三季度营业收入同比大幅增加28.17％,主要原因是公司核心业务航空产品交付数量增加。其中Q3实现营业收入5.74亿元,同比微降1.53％；(2)公司前三季度归母净利润同比减少6.03％,其中Q3归母净利润为-0.29亿元,同比减少5.14％。归母净利润增速低于营收增速的主要原因包括:a)报告期内公司财务费用同比增加64.15％,主要系公司本期为取得银行借款而支付的利息增加所致；b)报告期内公司管理费用同比增加20.18％,主要系调整绩效工资发放模式,使得工资性费用增加,且修理费用也有所增加所致；(3)在资产负债方面,a)由于公司与洪都集团置换相关资产,导致公司期末较期初总资产减少32.13％、归属上市公司股东净资产减少21.18％、固定资产减少72.69％；b)应收账款期末较期初减少59.05％,主要系公司收到客户支付的货款以及承兑汇票所致;(4)在现金流方面,a)公司经营活动现金流净额同比减少175.09％,主要系公司本期购买商品支付的现金增加所致；b)公司投资活动现金流净额同比减少36.04％,主要系公司本期购建长期资产支付的现金减少所致；c)公司融资活动现金流净额同比增加91.35％,主要系公司银行借款同比增加所致。
海空装备催生L15新需求,多功能一体化适应新要求。L15教练机是公司核心产品,根据基础训练及入门战斗等场景,分为L15AJT、L15LIFT等多种型号。未来我军海空各类战机型号(歼10/20/11/16等)逐步列装,由此产生的飞行训练任务需求将驱动公司教练机业务增长。此外,L15部分型号已突破传统的飞行训练定位,具备超音速、武器外挂以及精确制导武器能力,可执行空战任务,未来有望成为海军航母舰载机补充型号。※置入导弹资产,增强主业营收。2019年5月31日,公司与洪都集团签订《资产置换协议》,公司将零部件制造业务置出,同时置入导弹业务。此次资产置换不仅增强公司主营业务盈利能力,同时改善资产结构,也顺应未来教练机型号发展的研制要求,提升企业长期的竞争力。
投资建议:考虑到公司教练机业务持续发展,未来有望继续增长,同时公司置入导弹业务,整体盈利能力增加,我们预测公司2019/20/21年EPS分别为0.25/0.34/0.47元,对应PE为56/41/30倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。※风险提示:L15产能低于预期,导弹业务整合进度缓慢。
[2019-10-11] 洪都航空(600316):洪都航空拟出售江西洪都国际机电50%股权
■上海证券报
洪都航空公告，为优化公司产业结构，集中资源聚焦主业，推进公司整体战略布局，公司拟在北京产权交易所挂牌转让控股子公司江西洪都国际机电50%股权，转让后公司持有江西洪都国际机电35%的股权，不再绝对控股。此次股权转让预计对公司本年度利润会有一定影响。
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[2022-01-05] 洪都航空(600316):教练机摇篮,防务新龙头,有望迎来加速增长-事件点评
■东吴证券
事件:12月26日,航空工业洪都提前完成年度生产试飞任务,全年完成工时数较2020年提升21％,飞机转场交付百余架,部分飞机型号超额完成年度批产任务,多项攻关项目取得突破性成果。
教练机摇篮,防务新龙头:洪都航空是国内主要的教练机研发生产基地,是我国唯一能研制初级、中级、高级教练机和进行服务保障的企业,当前教练机包括CJ6、K8、L15等。2019年,公司通过资产置换置入洪都集团导弹业务,公司主要业务拓展为教练机+导弹等。
新型航空装备加速列装,飞行员培养模式变革,公司高教机业务有望加速增长:军队战斗力构成的主体性要素是人、武器装备以及人与武器装备的结合,飞行员是空中力量先进战斗力的重要组成部分。我国空军飞行员培养模式开启"初教机直上高教机"新模式,高级教练机重要性凸显。公司高教机L15具有典型的三代机特征,具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,各项性能已达到世界先进水平,可用于训练第三、四代机飞行员,且具有很高的训练效费比。我国国防和军队建设持续推进,新型航空装备有望加速列装和更新换代,对于飞行员的需求将日益增长,公司高教机有望进入加速增长期。
受益于实战化训练水平提升,导弹业务有望快速增长:近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,提高训练实战化水平和打赢能力,如2019-2021年中央军委1号命令均强调加强实战化训练,2022年中央军委1号命令强调大力推进战训耦合。2021年6月24日,国防部在介绍2021年上半年全军军事训练工作时表示,各部队坚持实战练兵强能力,与往年同期相比,全军弹药消耗大幅增加。我们认为,随着实战化训练频次及强度不断加大,战备水平不断提高,对于导弹类消耗品的战训消耗及补库需求将不断提升,公司导弹业务有望迎来快速增长。
布局教练机改型和隐身无人机,有望打开长期成长空间:据环球网2019年11月20日报道,L-15B新一代多功能战斗机亮相迪拜国际航空展,该机型可装备多种武器,具备较强的对空、对地作战能力。参考L15国际竞争对手T-50高教机改型出FA-50战斗机且已投入韩国空军实战部署的情况,我们认为,公司L15改型发展潜力大。据环球时报2021年9月27日报道,某型隐身无人机亮相珠海航展。无人化是武器装备发展的趋势,据观察者网2019年10月22日报道,该机由洪都公司生产,我们认为,未来其有望助力公司打开长期成长空间。
盈利预测与投资评级:基于公司教练机和导弹等业务发展前景,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.03亿元、4.55亿元和5.99亿元,EPS分别为0.42元、0.63元和0.83元,对应PE分别为93倍、62倍和47倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:订单及产品交付不及预期;盈利不及预期;市场波动风险。
[2021-11-01] 洪都航空(600316):教练机+导弹双主业助推公司长远发展-三季点评
■财信证券
事件:公司发布2021年三季报,公司共实现营收43.03亿元,同比增长42.68％;归母净利润0.67亿元,同比增长429.47％;扣非归母净利润0.19亿元,同比增长77.13％。
公司归母净利润大幅增长,订单饱满未来可期。分季度来看,公司Q3实现营收16.12亿元,同比增长101.92％;归母净利润0.09亿元,同比增长218.14％;扣非归母净利润0.08亿元,同比增长309.71％,公司业绩较上年同期增长较为明显。报告期内,公司归母净利润同比大幅上升的主要原因为本期期间费用下降与本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还0.47亿元,上年同期无此项。公司整体毛利率为2.14％,同比下降1.35pct;净利率为1.58％,同比增加1.13pct。本报告期末,公司合同负债68.34亿元,较2021年半年报下降6.31％。预付账款50.57亿元,较半年报下降11.96％,但两项指标仍处于历史高位,公司订单饱满,未来发展可期。
教练机+导弹双主业助推公司长远发展。洪都航空主要产品有CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机与防务类产品。公司不断探索、构建"技术训练、战术训练、战法训练"三位一体的训练效能体系,大力推进国际贸易,积极开拓国内外市场。在"十四五"国防军队现代化建设加快的背景下,军机装备数量的提升加大了对教练机的需求,同时我军练兵备战的持续进行也提升了武器弹药的消耗量,公司拥有教练机+导弹双主业,或将充分受益于行业发展红利迎来高速成长阶段。
盈利预测:预计2021～2023年公司实现归母净利润分别为2.38亿元、3.64亿元、4.73亿元,EPS分别为0.33元、0.51元和0.66元,对应当前股价PE倍数为115、75和58倍。考虑到十四五期间国防军队建设加速,公司作为我国教练机的摇篮,拥有教练机+导弹双主业,业绩有望受益于军机放量与练兵备战消耗增加双重因素驱动。给予公司2022年70～85倍PE估值,对应价格区间35.70～43.35元,首次覆盖,给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:生产交付不及预期、上游配套延时、国际军贸不及预期。
[2021-10-31] 洪都航空(600316):营收利润均大幅增长,机弹一体助推业绩起飞-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入43.03亿元,同比增长42.68％;实现归母净利润0.67亿元,同比增长429.47％,实现扣非后归母净利润0.19亿元,同比增长77.13％。
评论:
1、期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。
公司前三季度营业收入同比增长42.68％,主要系公司本期产品交付数量增加;实现归母净利润同比增长429.47％,主要系公司:(1)本期期间费用下降;(2)本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还4,703万元,上年同期无;实现扣非后归母净利润同比增长77.13％,主要系公司本期期间费用下降。单季度看,公司三季度单季度实现营业收入16.12亿,同比增长101.92％;实现归母净利润935万,同比增长218.14;实现扣非归母净利润805万,同比增长309.71％。期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。
2、期内公司期间费用率下降明显,预付账款及合同负债大幅增长。
期间费用方面,公司期内发生销售费用839.48万元,同比增长7.30％,;管理费用4074.47万元,同比下降13.03％;财务费用-679.66万元,去年同期为820.03万元;研发费用3662.71万元,同比增长3.48％。报告期内期间费用率为1.84％,相比去年同期的3.26％大幅下降1.42pct。公司的期间费用大幅下降,反映出公司现阶段经营状况及盈利能力正在持续提升。
公司期末存货为38.53亿元,同比增长55.85％,相比期初增长43.63％。预付款项50.57亿元,期初仅为1.36亿元,大幅增长3611.82％。合同负债68.34亿元,期初为1744.9万元。公司资产负债表中的存货、预付款项和合同负债均大幅增长,预示公司在手订单充足。
3、21年关联交易将大幅增加,预示公司业务高增长。
公司产品主要通过关联交易销售给洪都集团并进行交付。2021年3月31日,公司发布2021年度日常关联交易公告,公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,与20年预计发生金额相比增长60％;预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％,与20年预计发生金额相比增长68.9％。
4、依托洪都集团,形成"机弹一体"双核驱动。
洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地,公司依托洪都集团的研发基础,承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务,形成教练机+导弹防务业务双主业。公司教练机产品主要为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机等型号,是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。洪都航空在2019年完成资产置换后,承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力,同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。
5、盈利预测:预计公司2021/2022/2023年净利润为2.06/3.62/6.27亿元,对应估值132.2/75.1/43.4倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。
[2021-10-30] 洪都航空(600316):前三季度营收同比增长43％;教练机+导弹龙头成长有望提速-三季报点评
■浙商证券
2021年前三季度营收同比增长43％,归母净利润同比增长429％
1)2021年单三季度:公司实现营收16亿(+102％),归母净利润0.09亿(+218％),扣非归母净利润0.08亿(+310％)。2)2021年前三季度:公司实现营收43亿(+43％),归母净利润0.67亿(+429％),扣非归母净利润0.19亿(+77％)。归母净利润同比大幅上升主要是由于1、本期期间费用下降;2、本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还0.47亿元,上年同期无。
2021年前三季度净利率上升1.13个百分点
1)2021年单三季度:公司毛利率为1.8％,同比下降3.3个百分点;净利率为0.62％,与去年同期的0.45％基本持平。2021年前三季度:公司毛利率2.14％,同比下降1.35个百分点;净利率1.58％,部分受益于期间费用率的下降同比上升1.13个百分点。2)期间费用率:2021年单三季度销售费用率0.1％、管理费用率0.7％、财务费用率-0.3％。财务费用转为财务收益,或受益于大额预付款下公司财务状况的优化。2021年单三季度期间费用率合计0.6％,同比下降2.56个百分点。
资产负债端持续显示公司在手订单饱满1)2021年第三季度内公司部分产品交付,期末公司合同负债68亿较2021年第二季度末下降6％。预付账款51亿,较2021年第二季度末下降12％。但两项指标均依然维持在高位,显示公司在手订单饱满。
公司:当前最小市值航空主机,教练机+导弹助推中长期弹性最大品种
1)公司产品教10是我国最先进教练机,"两机三级"制新教练体系得以推行的关键,享"行业增长+占有率提升"双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所,受"战斗机新机配装+实战训练消耗加剧"双重驱动,需求更显迫切。营收增速未来或超越其他航空主机,叠加利润率提升,业绩弹性大。
盈利预测及估值:预计未来3年净利润复合增速超67％预计2021-2023年公司归母净利润2.1/4.0/6.2亿元,同比增长61％/86％/57％,EPS为0.30/0.55/0.87元,PE为128/69/44倍,PS为3.1/2.2/1.6倍。考虑未来业绩增长的高弹性,给予持续推荐。
风险提示:教10及防务产品产销量不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。
[2021-08-31] 洪都航空(600316):合同负债大幅增加,公司处于持续增长期-动态研究
■国海证券
公司发布2021年半年报,期内实现营业收入26.91亿元,同比增长21.35％;归母净利润5778.58万元,同比增长493.24％;扣非归母净利润1101.94万元,同比增长25.21％。投资要点:
产品持续交付,营收快速增长。21H1,公司各项教练机及防务产品均按合同要求顺利交付用户,型号项目研制工作稳步向前推进,营收实现较快增长。其中,教练机实现收入12.14亿元,同比增长38.65％,其他航空产品实现收入13.88亿元,同比增长13.41％。
合同负债大幅增加,后续新型号储备及产品订单充足。上半年末公司合同负债72.94亿元,较年初大幅增长41704％,主要是预收货款增加;预付款项75.44亿元,较年初大幅增长4116％,主要是公司预付材料采购款增加。合同负债及预付材料采购款的大幅增长预示公司订单充足,积极备产,正处于持续增长期。
飞行员培养模式变革,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。飞行员是先进战斗力的重要组成部分,我国空军飞行员培养开启"初教机直上高教机"新模式,海军舰载战斗机飞行员培养由"改装模式"转向"改装模式"和"生长模式"并行,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。公司高教机L15具有典型的三代机特征,具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,各项性能已达到世界先进水平,可用于训练第三、四代机飞行员,且具有很高的训练效费比。随着新型航空装备不断列装,公司高教机有望进入加速增长期。
受益于实战化训练,防务业务有望加速增长。近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,提升战斗力。公司防务业务有望受益于实战化训练的持续推进而迎来加速增长。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为90.29亿元、127.27亿元以及154.43亿元,归母净利润分别为2.82亿元、3.81亿元以及5.25亿元,对应EPS分别为0.39元、0.53元及0.73元,对应当前股价PE分别为118倍、87倍及63倍,维持买入评级。
风险提示:1)教练机业务发展不及预期;2)防务业务发展不及预期;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-29] 洪都航空(600316):军品业务持续增长,资产负债表显示公司在手订单充足-中报点评
■招商证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入26.91亿元,同比增长21.35％;实现归母净利润5778.6万元,同比增长493.24％;扣非归母净利润1101.9万元,同比增长25.21％。
评论:1、聚焦军品业务,教练机及防务产品持续增长。期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长,实现营业收入269,108万元,同比增加21.35％;归属于上市公司股东的净利润5,779万元,同比增加493.24％,其中公司收到疫情防控期间的失业保险稳岗返还4703万元,该事项属于非经常性损益。公司主营业务为教练机业务及防务产品,期内教练机产品收入12.13亿元,同比增长38.65％,防务产品收入13.88亿元,同比增长13.41％,非航空产品收入8902万元,同比下降24.64％。国内收入26.8亿元,国外收入1110.8万元。
2、存货、预付账款及合同负债大幅增长,预示公司在手合同充足。公司期末存货为35.8亿元,同比增长33.44％,主要由于原材料及在产品增长。预付账款57.44亿元,期初仅为1.36亿元,大幅增长4115.98％,主要由于预付采购采购费增长。合同负债72.94亿元,期初为1744.9万元,大幅增长主要因为期内公司预收款增加。。
3、报告期内公司期间费用率下降明显。报告期内期间费用率为2.17％,相比去年同期2.67％大幅下降。其中销售费用660.12万元,同比54.51％,管理费用2900.43万元,同比-6.72％,研发费用2409.35万元,同比+16.02％,财务费用-130.98万元,去年同期为1483.29万元,主要由于本期利息收入增加。
4、转让非核心资产,聚焦主业经营。期内公司完成转让江西洪都国际机电有限责任公司(以下简称"国际机电")50％股权,转让完成后,公司持有国际机电股权降为35％,国际机电将不再纳入公司合并财务报表范围。本次股权转让,公司取得现金对价5,750万元,投资收益967万元。国际机电期内实现收入1.3亿元,利润390.3万元。
5、21年关联交易将大幅增加,预示公司业务高增长。公司产品主要通过关联交易销售给洪都集团并进行交付。公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,与20年预计发生金额相比增长60％;预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％,与20年预计发生金额相比增长68.9％。
6、业绩预测。预测2021-2023年公司归母净利润分别为2.06、3.62和6.27亿元,对应估值147/84/48倍,给予"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。
[2021-08-29] 洪都航空(600316):合同负债夫幅增长485倍;公司后续订单饱满-中报点评
■浙商证券
21H1营收同比增长21％,归母净利润同比增长493％
1)2021Hl公司实现营收26.9亿元(+21％),归母净利润5779万(+493％),扣非归母净利润1102万(+25％)。报告期内的主要非经常性损益为疫情防控期间的失业保险稳岗退还共计4703万元。
2)分产品来看,教练机营收12.1亿元(+39％),其他航空产品营收13.9亿(+13.4％),非航空产品营收0.89亿f_25％)。公司进一步聚焦主业。
经营性现金流入大幅增长32倍,资产负债端显示公司订单饱满:
1)本期经营性现金流净额-974万,较去年同期的-5.2亿大幅好转:其中提供商品／劳务收到的现金为IOl亿(十3206％),购买商品,劳务支付的现金为99亿(+1430％)。
2)资产负债端显示公司订单饱满:本期末合同负债73亿,同比增加485倍,预付账款57亿,同比增加178倍,存货36亿,同比增长50.4％。
3)公司经营性现金流八流出及合同负情大幅扩张,或显示公司已签订大额订单并收到相应预付款,后续产销规模有望快速提升。
公司:当前最小市值航空主机。或为中长期弹性最大品种
1)产品:教10是我国最先进教练机,"两机三级"制新教练体系得以推行的关键,享"行业增长+占有率提升"双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所,受"战斗机新机配装+实战训练消耗加剧"双重驱动,需求更显迫切。
2)公司:此前受航空城搬迁影响产能爱压制因素逐步消除,产能释放在即,规模效应有望显现,盈利能力趋势向上。
3)长期:教IO"一机多能",可改造为攻击机／多用速战斗机,广阔空间可期。
盈利预测及估值:预计来来3年净利润复合增速超67％1)预计2021-2023年公司归母净利润2．1／4.0/6.2亿元,同比增长6l％／86％/57％,EPS为0_30/0.55/0.87元,PE为142/76/49倍,PS为3.5/2.4/1.8倍。参考公司历史PS估值中枢4.6倍,并考虑公司作为我国"两机三级"制教练体系核心装备唯一供应商,教10及其衍生改型可能的广阔空间,兼以导弹业务的高弹性,给予公司持续推荐。
风险提示:教10及防务产品产销量不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。
[2021-08-28] 洪都航空(600316):净利润大幅增长,后续产品订单充足-中报点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月27日发布2021年半年报:上半年实现营业收入26.91亿元,同比增长21.35％;归母净利润0.58亿元,同比增长493.24％;扣非后归母净利润0.11亿元,同比增长25.21％;加权平均净资产收益率1.12％,同比增长0.92pct。
点评:公司是国内主要的教练机研发生产基地,拥有全谱系教练机生产制造能力。公司主要从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等,主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。公司不断探索构建训练效能体系,着重延伸教练机业务内涵,将为客户提供集飞行员训练、地勤人员培训和训练保障为一体的训练解决方案,配合加快推进军事训练转型,构建新型军事人才培养体系的军队建设规划布局。
积极拓展防务业务,市场需求增长迅速。公司于2019年与洪都公司进行了资产置换,公司置出航空产品零部件制造业务,置入洪都公司相关防务产品研发及制造业务。资产置换完成后,公司拓展了防务产品业务,全方位提升了航空产品发展和体系保障能力。目前,全球防务产品总量需求与采购费用呈明显增长趋势,为公司在十四五期间实现双轮驱动、快速发展,提供了良好机遇。
订单顺利交付,后续新型号储备及产品订单充足。公司上半年合同负债72.94亿元,同比增长41704.49％,主要系公司预收货款大幅增加;预付款项57.44亿元,增长4115.98％,系公司预付材料采购款增加。截至2021年6月30日,公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为97.75亿元,其中34.53亿元预计将于2021年确认收入。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为83.56/121.27/154.46亿元,归母净利润分别为2.47/4.04/5.23亿元,对应EPS为0.35/0.56/0.73元,对应PE120.46/75.29/57.75X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、国际政治风险、宏观经济波动
[2021-08-28] 洪都航空(600316):归母净利润同比增长493.24％,教练体系和防务业务双轮驱动形成-中期点评
■安信证券
事件:
8月27日,公司发布2021年半年报,实现营收26.91亿元,同比增长21.35％;实现归母净利润5778.58万元,同比增长493.24％,扣非归母净利润1101.94万元,同比增长25.21％。
点评:
营收利润显著增长,型号储备及产品订单充足。8月27日,公司发布2021年半年报,实现营收26.91亿元,同比增长21.35％;实现归母净利润5778.58万元,同比增长493.24％,扣非归母净利润1101.94万元,同比增长25.21％。报告期内公司营业收入显著增长,主要由于努力克服疫情影响,全力推进科研生产,保质保量交付产品。归母净利润增速较高主要由于收到本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还4703万元,具有不可持续性,扣非归母净利润同比增速高于营收增速,主要由于期间费用率改善0.5pct至2.17％,在研发费用同比持续提升的情况下,公司管理费用和财务费用均明显改善。我们认为,基于上半年公司各项教练机及防务产品均按合同要求顺利交付用户,型号项目研制工作稳步向前推进,后续新型号储备及产品订单充足,在十四五练兵备战背景下,公司或将持续受益。资产负债表看,报告期末公司合同负债达72.94亿元,为历史最高值,反映当前公司订单饱满。期末存货较期初同比增长33.44％,其中原材料和在产品均较期初大幅增加56％和25％,反映公司目前正在积极备产,预计在下半年逐步转化为营收。现金流量表看,公司在报告期内经营活动现金流净流出974万元,较去年同期净流出5.22亿元比大幅改善,主要由于报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现 金增加,随着下游需求的提升,公司现金流不断改善。
教练装备体系和防护业务双轮驱动,有望进一步拓展国际市场。教练装备体系是承载飞行训练的物质基础,是航空装备能力孵化的生产线,由不同级别的教练机、地面训练模拟器等各训练要素组合而成的"飞行教学装备体系"。科学、合理的教练机装备体系对提高飞行人员的训练质量、缩短训练周期、降低训练成本、改善训练效益、保证训练安全起着至关重要的作用。公司是国内主要的教练机研发生产基地,主要从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等。当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机,已累计生产数千架,是我国唯一能研制初级、中级、高级教练机和进行服务保障的企业,是我国教练机研制保障主要基地。我国已形成一系列国际明星教练机装备,初教-6、K-8、L-15等飞机已出口十余个国家,特别是K-8飞机建立了海外生产线。随着我国国际地位与影响力的提升,在满足国内训效需求的优秀教练机装备体系的情况下,有望进一步将我教练装备推广到国际市场。2019年,公司与洪都公司进行了资产置换,公司置出航空产品(含大飞机)零部件制造业务,置入洪都公司相关防务产品研发及制造业务。公司主要业务由单一教练机拓展为教练级和防务产品。资产置换完成后,公司拓展了防务产品业务,全方位提升 了航空产品发展和体系保障能力。我们认为,作为军机重要配套平台,教练装备体系或将受益装备放量,在练兵备战背景下,公司防务业务或将核心受益,形成双轮驱动模式。
转让国际机电50％股权,持续聚焦主业。报告期内,为优化资源配置,聚焦主营主业,公司转让了所持有的江西洪都国际机电有限责任公司(以下简称"国际机电")50％股权,转让完成后,公司持有国际机电股权降为35％,国际机电将不再纳入公司合并财务报表范围。在股权转让完成后,公司将进一步聚焦教练装备体系和防务业务,为公司"十四五"长远发展提供了有力保障。
投资建议:公司作为国内教练装备体系龙头平台,以整机设计、制造、总装集成、试飞、销售和服务为一体,并积极拓展飞机维修、保障业务,同时兼具防务业务,或将持续受益装备放量和防务产品需求增长。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为2.3、3.7、5.8亿元,对应当前股价的市盈率分别为132、81、53倍;首次覆盖,给予买入-A评级。
风险提示:教练机业务放量不及预期,防务业务需求不及预期。
[2021-08-27] 洪都航空(600316):洪都航空上半年净利润同比增长493.24%
■上海证券报
洪都航空发布半年报。公司2021年上半年实现营收2,691,081,001.97元，同比增长21.35%;归属于上市公司股东的净利润57,785,826.23元，同比增长493.24%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11,019,403.69元，同比增长25.21%。基本每股收益0.0806元。
[2021-08-06] 洪都航空(600316):洪都航空控股股东终止筹划发行A股股票事项
■上海证券报
洪都航空公告，2020年10月31日，公司披露控股股东中航科工正在筹划拟发行以人民币买卖的A股股票。在审慎考虑市场状况和中航科工实际情况等多种因素后，中航科工决定终止筹划发行A股股票的计划。截至本公告日，中航科工尚未向相关证券监管机构提交发行A股股票并上市的正式申请。
[2021-07-07] 洪都航空(600316):教练机+导弹双轮驱动,业绩增长可期-深度报告
■浙商证券
隶属于航空工业,导弹业务置入以来扣非归母净利润显著增长
1)2001年上市,2010年注入高教机,2019年置入导弹,成双轮驱动格局。
2)导弹业务置入以来,2020年公司营收增长15％、归母净利润增长60％、扣非归母净利润增长343％。
3)2021年采购、销售货物关联交易额均预增1倍以上,指示下游强劲需求。
需求:"十四五"航空装备放量,教练机+导弹空间广阔
1)中国已成长为世界第二大经济体,但国防实力与经济地位尚不完全匹配,海陆空三军中航空装备差距最大,军机数量仅为美国的2g％。
2)预计"十四五"期间国防支出稳定增长,装备费占比有望提升,航空装备有望超配,军机产业迎来黄金发展期。其中教练机整机市场总规模约300亿,年均60亿,复合增速22％。
3)新型海、空武器装备快速放量带来新机配套需求;实战化训练背景下中小型导弹消耗量增大。两相叠加之下导弹需求更显迫切。
公司:教10占据我国新教练体系核心位置;空面导弹竞争力强
1)公司教练机谱系齐全、竞争力强。初教6、教8、教10三款产品占据我国新、老两代飞行员教练体系核心位置。
2)初教6:60年经典,畅销国内外。军用需求依旧强劲,民用市场空间广阔,
3)教10:我国最先进教练机,满足歼-20等先进战机培训需求。"一机多能",具备改造为攻击机和多用途战斗机的潜力,广阔空间可期。
4)依托航空工业唯一空面导弹研究所,导弹领域多款"拳头产品"。空面导弹产品应用面广、需求量大,为业绩增长提供强劲动力。
盈利预测及估值
1)预计2021-2023年公司归母净利润2.1/4.0/6.2亿元,同比增长61％/86％/57％,EPS为0.30/0.55/0.87元,PE为118/63/40倍,PS为2.9/2.0/1.5倍。首次覆盖,参考公司历史PS估值中枢4.6倍,并考虑公司作为我国"两机三级"制教练体系核心装备唯一供应商、教10及其衍生改型可能的广阔空间,兼以导弹业务的高弹性,给予公司"买入"评级。
风险提示
教10及导弹产品产销量不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。
[2021-04-09] 洪都航空(600316):洪都航空公司航空城教练机总装厂房已基本建设完成
■证券时报
洪都航空(600316)表示，公司航空城教练机总装厂房已基本建设完成，完全达产后能够满足公司当前订单生产的需求。2021年，公司将进一步加强管理，降本增效，加大市场推广力度，充分发挥航空城产业链集群优势和规模效应，提升公司盈利能力和盈利水平。
[2021-04-07] 洪都航空(600316):教练机、防务业务双轮驱动-事件点评
■华金证券
事件:公司公布2020年年报,全年实现营收50.69亿元,同比增长14.68％,实现归母净利润1.33亿元,同比增长60.03％;其中,单四季度实现营收20.52亿元,同比下降24.52％,实现归母净利润1.20亿元,同比下降26.27％。
投资要点
下游需求旺盛,公司业绩稳中有进。全年教练机业务营业收入为20.94亿元,同比减少22.18％。其他航空产品业务实现营业收入26.90亿元,同比增长102.08％。疫情对于教练机板块影响较大,但自公司2019年引入导弹业务优化资源配置后,公司业绩仍稳步上涨。2020年,营收和归母净利润分别为50.69亿元/1.33亿元,分别同比+14.68％/60.03％。
公司三费下降明显,研发费用持续增长。全年公司销售费用为0.14亿元,同比下降36.02％;管理费用为0.70亿元,同比下降41.53％;财务费用为0.15亿元,同比下降74.74％。公司研发费用0.59亿元,同比增长17.8％。
关联交易大幅度增加,公司业绩或加速增长。关联交易情况可以预测公司未来产品生产情况与销售收入情况。2020年公司日常关联交易实际总额为72.67亿元,同比增长22.81％。2021年公司日常关联交易预计总额为167.38亿元,与2020年预计金额相比增长45.80％。反映出公司对未来发展前景的乐观预期。
高质量高性能产品有望加速发展,研发费用促进产能。(1)高质量高性能产品是行业发展趋势。公司"厂所一体",高质量高性能产品正在加速研发实践中,有望增强业绩潜力。(2)全年研发费用0.59亿元,占比1.16％,同比增长17.8％。公司着力发展航空装备制造,立足战略性新兴产业发展,大力提高科研生产能力。
军费上涨叠加军备加速更新,公司长期成长可期。2021年,国防支出预算为13,795.44亿元,同比增长6.8％。重点支出方向之二为加速武器装备更新换代与推进军事训练的实战实训。教练机升级为大势所趋,配备导弹长期需求旺盛。L15机型是多种高级战斗机的训练机型、效费比表现优越,将是市场强需。导弹业务是作战训练消耗品,未来需求快速增长。
投资建议:我们预测2020-2022年公司营业收入分别为83.64亿元、131.98亿元、178.49亿元,归母净利润分别为2.68亿元、4.01亿元、6.45亿元,对应EPS分别为0.37元、0.56元、0.9元,维持买入-A评级。
风险提示:军工行业增长不及预期;市场竞争激烈导致市场份额下降;海外业绩增长不稳定;疫情持续影响产品需求。
[2021-03-30] 洪都航空(600316):洪都航空2020年净利1.33亿元 同比增60%
■证券时报
洪都航空(600316)3月30日晚间披露年报，公司2020年营业收入50.69亿元，同比增长14.68%;净利润1.33亿元，同比增长60.03%，基本每股收益0.18元。公司拟每10股派发现金红利0.57元(含税)。
[2021-03-30] 洪都航空(600316):业务进入快速期,大幅上调关联交易预期-年度点评
■招商证券
事件:
公司发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入50.69亿元,同比增长14.68％;实现归母净利润1.33亿元,同比增长60.03％;扣非归母净利润3186.84万元,同比增长342.12％,EPS0.185元,拟10派0.57元。
评论:
1、资产置换完成后公司资产质量提升明显
2019年完成资产置换后,公司盈利能力明显提高,置换完成后,公司主营业务由单一教练机拓展为教练机和防务产品,收入来源渠道增加;员工数量、长期资产规模、带息负债规模较置换前下降,导致对应费用有所减少;本期因南昌市政府对公司土地收储,取得资产处置收益11,297万元,上年同期9,475万元。
2、教练机业务受疫情影响,防务产品保持快速增长
期内教练机业务实现收入20.94亿元,同比-22.18％,毛利率0.49％,比去年减少4.64pct;毛利下降原因是受疫情影响出口产品大幅减少,产品边际贡献大幅下降。公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机,已累计生产数千架。在未来15年,我教练机装备体系的发展"外有需求牵引、内有动力促进",处于"内外合力"发展成长期。
期内其他航空产品即防务产品实现收入26.9亿元,同比增长102.08％,毛利率5.24％,比去年提高0.95pct。全球(含国内)防务产品总量需求与采购费用总体呈明显增长趋势,预计十四五期间该业务保持快速发展。
其他非航空产品包括技术协作及同行技术服务,收入5315.7万元,同比-31.44％,毛利率14.46％,比去年减少3.59pct;航空产品包括技术协作及同行技术服务,收入2.21亿元,同比16.94％,毛利率11.21％,比去年减少2.09pct;
3、报告期内公司期间费用下降明显
报告期内期间费用合计1.59亿元,同比下降36.99％。销售费用1354.3万元,同比-35.92％,管理费用7042.36万元,同比-41.56％,研发费用5885.14万元,同比+17.75％,财务费用1483.29万元,同比下降-74.68％。
4、21年关联交易将大幅增加,或预示公司业务高增长
公司产品主要通过关联交易,销售给洪都集团并进行交付。2020年期内公司与前五名客户销售额中关联方销售额490,027万元,占年度销售总额96.68％。基于公司2020年度财务决算和2021年度全面预算,公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,预计发生关联采购货物4.14亿元,相比去年实际发生额增长71％,预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％。
5、转让子公司股权,进一步推进混改
公司持有江西洪都国际机电有限责任公司85％股权。为优化资源配置、聚焦主营业务、增强公司持续发展能力,公司拟将所持有的国际机电10％股权以协议转让方式转让给国际机电员工持股平台(筹建),并将另外40％股权通过产权交易所公开挂牌转让。公司将进一步推进混改,专注主业。
6、业绩预测
预测2021-2023年公司归母净利润分别为2.06、3.62和6.27亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。
[2021-01-26] 洪都航空(600316):洪都航空2020年净利润预增48%-68%
■上海证券报
洪都航空发布业绩预告。公司2020年度预计实现归属于上市公司股东的净利润12,289万元至13,889万元，与上年同期相比，将增加4,002万元至5,602万元，同比增长约48.30%至67.60%。预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,508万元至4,308万元，与上年同期相比，将增加787万元至3,587万元，同比增长109.14%至497.59%。
公司本次业绩预增主要是由于公司获得厂房拆迁补偿款所致，影响金额为9,581万元至10,781万元。
[2021-01-12] 洪都航空(600316):教练机龙头涅槃重生,机弹一体双核驱动-深度报告
■招商证券
洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地,公司依托洪都集团的研发基础,2019年公司与洪都公司进行资产置换,承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务,形成教练机+导弹防务业务双主业,目前下游需求旺盛。给予"强烈推荐-A"投资评级。
洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地。公司于1999年注册成立,2000年在A股挂牌上市,2010年公司启动非公开发行收购好的公司飞机业务及相关资产,经过多年的发展,公司是目前国内唯一的同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。2019年公司与洪都公司进行资产置换,上市公司将零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团的导弹业务及相关资产负债进行置换。形成教练机+导弹防务业务双主业。在资产置换实施后,公司资产负担大幅减轻,经营效率逐步回到主机厂平均水平,公司目前收入规模在航空主机厂中相对较低,预计随着公司收入持续增长,规模效应不断显现,公司经营效率有望持续提升。
依托洪都集团,形成"机弹一体"双核驱动。洪都集团创建于1951年,原名为南昌飞机制造公司,前身为国营洪都机械厂,是新中国第一架飞机和第一枚海防导弹的诞生地。航空工业洪都是全行业内唯一的"厂所合一""机弹一体""战训合一"的大型军工企业集团。集团下属两个研究所:650所(飞机设计研究所)和660所(导弹设计研究所)。650所先后研制了初教5、初教6、强5、歼12、K8、JL8、L15(教10)等12个机种,40多个型号。660所则是中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地。50多年来成功研制并定型装备部队6型海防导弹,2型空地导弹,1型空舰导弹。累计批产交付2千余枚海防导弹,近千枚空地导弹。
中国教练机基地,产品谱系齐全,受益于新机型加速列装。公司教练机产品主要为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机等型号,是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。近年来随着新型战机的水平越来越高,传统的初级或中级教练机已无法完全满足飞行员的训练需要,发展更先进的高级教练机成为必然选择。目前我国教练机配置情况相较美国明显偏低,未来随着新型航空装备加速列装,对新型高级教练机的需求将更加迫切。
中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地,市场空间广阔。洪都航空在2019年完成资产置换后,承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力,同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。纵观全球军贸市场及美国军费使用情况,空面导弹需求稳定,且市场规模较大。目前洪都航空以空面导弹为基础,向反舰导弹、小型空地导弹等领域不断拓展。公司下游导弹市场空间辽阔,公司发展前景可期。
盈利预测和投资建议:预测2020-2022年公司归母净利润分别为1.35亿、1.57亿和2.97亿元,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:国防订单和收入确认波动的风险,新型装备的研发及批产进程不达预期的风险。
[2020-12-07] 洪都航空(600316):教练机摇篮,防务新龙头-动态研究
■国海证券
公司是我国教练机摇篮,已完成资产置换,置入导弹相关业务。公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要教练机产品包括CJ6、K8、L15等。2019年,公司完成与洪都公司的资产置换,置出航空零部件制造业务,置入导弹相关业务,公司主要业务拓展为教练机和防务产品。
飞行员培养模式变革,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。飞行员是先进战斗力的重要组成部分,我国飞行员培养开启"初教机直上高教机"新模式,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。公司高教机L15具有典型的三代机特征,具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,各项性能已达到世界先进水平,能充分满足第三代战斗机训练需求,且具有很高的训练效费比。随着新型航空装备不断列装,公司高教机有望进入加速增长期。
受益于实战化训练,导弹业务有望加速增长。近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,提升战斗力。公司导弹业务有望受益于实战化训练的持续推进而迎来加速增长。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.40亿元、2.82亿元以及3.81亿元,对应EPS分别为0.20元、0.39元及0.53元,对应当前股价PE分别为196倍、97倍及72倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)教练机业务发展不及预期;2)防务业务发展不及预期;3)系统性风险。
[2020-09-27] 洪都航空(600316):主业教练机+防务产品,业绩拐点将至-公司投资价值分析报告
■方正证券
1、以教练机+防务产品为主业。公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。2019年,公司与洪都公司进行了资产置换,公司置出航空产品(含大飞机)零部件制造业务,置入洪都公司相关防务产品研发及制造业务,公司主要业务由单一教练机拓展为教练机+防务产品。
2、航空产品制造业务营业收入占主导,教练机业务为主要毛利来源,盈利能力存在改善潜力与空间。公司当前主营业务可细分为教练机、其他航空产品、非航空产品三大业务。营业收入方面,教练机业务占主导。2019教练机营业收入达到26.91亿,占同期公司营收比重60.89％;其他航空产品营收达到13.31亿,占比为30.11％。利润方面,教练机业务贡献主要毛利润,2019年该业务毛利占比达52.81％。拖累盈利能力的零部件制造业务资产已完成置出,同时新置入的防务资产具备相对更好的盈利能力,公司整体盈利能力存在进一步提升潜力。
3、公司作为航空工业专业化产业布局中的教练机研发、维修与服务保障基地,目前已拥有谱系较为齐全的初级教练机、基础教练机、高级教练机系列化产品,性能领先。在军贸市场拓展与民航突破等背景下,教练机业务发展可期。
(1)公司教练机产品类型齐全。公司是国内主要的教练机研发生产基地,主要从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等。当前公司的主要的教练机产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机和L15高级教练机,分别用于新学员的体验飞行、学员的基本驾驶术训练以及开展高机动等方面飞行的训练,使飞行学员掌握较为全面的飞行技能。同时,公司将教练机业务与服务保障结合,为客户提供集飞行员训练、地勤人员培训、训练保障为一体的训练解决方案。
(2)公司教练机研发能力成熟,竞争优势明显。公司是目前国内唯一的同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。公司自主研制的L15高级教练机获得2019年度国家科技进步一等奖,其各项性能已达到世界先进水平,可满足第三代战斗机训练需求,整体技术标准上能与俄罗斯、意大利、韩国等国的先进同类产品相抗衡。据腾讯新闻(http://dwz.date/cCgH),L15具有大边条翼气动布局、高度翼身融合体结构、三轴四余度数字式电传操纵系统和基于开放式数据总路线技术的综合航电系统,具备一定的对地/对空攻击能力、高可靠性、良好的维护性、长寿命和卓越的效费比。
(3)军贸业务与民航市场突破有望共同奠定长期景气度向上基础。据公司2019年年报,飞行训练系统的核心是教练机,公司主要产品L15新一代高级教练机在研制过程中已经充分考虑并权衡了现代战争对飞行员技能训练的各种需求,实现了低成本复现先进战斗机的性能和系统功能。而随着各国第三、四代先进飞机的逐步配备,对飞行员技能训练及飞行训练装备的要求正在不断提高,飞行员必须适应全天候、全地理环境和复杂的信息化环境,各国对中、高级教练机的需求从质量和数量上都将有较大的增长。更高性价比下公司具备持续进军并扩大军贸业务的基础。据公司2019年年报,中、高级教练机已成为全球军贸市场交易的主体。从世界范围来看,初级教练机市场集中度较高,美国、巴西、瑞士等国占据优势地位。公司自主研制的L15高级教练机各项性能已达到世界先进水平,并可根据客户需求定制生产销售教练机产品并提供全方位训练保障服务。此外,公司具备教练机设计与制造统一、主业专注的经营模式优势。在国际市场上,中、高级教练机的主要生产商包括俄罗斯联合航空制造集团公司、意大利阿莱尼亚马基公司和韩国航空工业公司(与美国联合设立),但教练机多作为这些大型航空整机制造企业的系列产品之一,所占比重较轻,且设计与制造分离,技术力 量相对其主产品来说薄弱。而公司(及洪都公司)几十年专注教练机领域,积累了丰富的研制生产经验,实现了设计与制造相结合,能够快捷有效地贴近市场和用户。
民航市场取得重要突破。据公司2019年年报,初教6飞机取得TC/PC证,是我国第一个进行军转民的飞机型号,标志着初教6飞机正式进入国内民用航空市场,对促进全国民用航空产业发展和企业改革深度发展具有重要意义,我们看好民航长期发展、尤其是国产替代背景下的潜在成长空间。
4、完成置入防务资产,主要业务由单一教练机拓展为教练机+防务产品。据公司2019年5月31日公告,公司拟将零部件制造业务及相关资产负债与关联方江西洪都航空工业集团有限责任公司防务业务及相关资产负债进行置换。通过本次交易,公司将零部件业务及相关资产和负债予以剥离,有利于其优化资产结构、改善资产质量和财务状况,亦将有较为充足的资金储备以聚焦总体研发及制造等核心业务,有利于公司提升设计研发能力、增强核心竞争力。同时,公司将新增盈利能力较好的防务资产业务,丰富公司产品线,有利于公司增加收入来源、提高盈利能力。
盈利预测与投资评级:考虑到公司在国内教练机研制领域的领导地位,以及完成资产置换后公司主业整体盈利能力及成长性均有较大提升,给予公司"推荐"评级。我们对公司2020/21/22年EPS预测分别为0.23/0.36/0.51,对应PE分别为148/93/67。
风险提示:存在新置入业务与原有主业协同性较弱、下游客户需求存在不确定性、军贸市场竞争激烈致盈利能力下滑等风险
[2020-08-24] 洪都航空(600316):高景气得到验证,教练机＋导弹值得长期持有
■华金证券
公司2020H1营业收入同比增长96.81％,归母净利润大幅提升118.77％:洪都航空(600316)2020年半年报显示:2020年上半年公司实现营业收入22.18亿元,同比增长96.81％。归属母公司净利润974.1万元,同比大幅提升118.77％。扣非后净利润880.1万元,同比提升111.6％。
公司教练机和导弹产品线均进入了高速增长期。伴随空军和海军航空兵建立和完善依托航校培训歼20等新型战机飞行员的训练体制,公司研制生产的高教-10型高级教练机订单快速增长。面对日益复杂的周边安全形势,解放军加强了军事斗争的准备工作,实战训练强度不断加大,对地和对舰导弹需求增加提升了公司空对面导弹的订单需求。整体而言,公司的主要产品在未来5年内将持续保持景气。
公司景气持续得到确认,投资者不妨保持耐心。公司半年报收入和利润的高增长验证了我们在前期报告中的判断,公司作为业绩反转型公司,已经进入持续景气周期。
公司至2020年7月1日以来上涨了136％,公司股价快速上涨体现了投资者对公司投资价值的认可。由于公司产品符合解放军未来发展战略的需要,我们认为经过前期快速上涨后,投资者不妨保持耐心,静待公司业绩成长持续验证公司景气周期。
投资建议:维持“买入-A”投资评级:预计公司2020、2021、2022年EPS分别是0.25、0.40和0.59元,对应PE分别为144、90、61倍。尽管公司股价经过7、8月的快速上涨,但考虑到公司是A股上市公司中仅有的同时包含教练机和导弹总装资产的上市公司,产品符合解放军后续军事战略发展需要,投资者可以长期持有。
我们维持公司“买入-A”的投资评级。
风险提示:1、后续新型号研制进度不及预期。
[2020-07-28] 洪都航空(600316):"教练机+导弹+无人机"综合平台迎来历史拐点
■天风证券
深耕多年,中航集团"教练机+导弹+无人机"综合平台利刃出鞘公司为国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。2019年,公司完成资产置换,成功置入洪都集团相关防务类业务。目前,公司主营业务拓展为"教练机+无人机+导弹"三大品类。产品涵盖L15高级教练机、YJ-9E反舰导弹、攻击-11无人机等主战装备。近五年公司经营业绩总体呈上升态势,教练机业务为主要收入来源。公司2019年实现营业收入44.2亿元,同比+46.34％;实现归母净利润0.83亿元,同比-44.15％。其中,教练机业务占营收/毛利润比重达到60.88％/52.67％,为公司主要收入来源。
国防开支装备费用稳定增长,高性能教练机需求或大幅提升2019年,国防军费增速7.5％,规模达到约1.19万亿,连续三年突破万亿。但相比发达国家2％-4％的军费GDP占比,我国军费占GDP的比重仍然较低,存在上升空间。此外,我国武器装备占国防支出比重达33％,这一数据对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60％来看,我国武器装备支出占比仍处于较低水平。从军机数量看,美国目前拥有教练机2835架,全球占比24％,与歼击机机队数量呈现1.1:1比例关系。相比较而言,我国军队教练机在绝对数量与相对歼击机比例关系上都存在差距,具备较大上升空间。
我们认为,以军机为代表的武器装备有望进入快速交付期,公司自主研制的L15高级教练机配备三轴四余度数字式电传操控系统和基于开放式数据总线技术的综合航电系统,能充分满足第三代战斗机训练需求,整体技术标准上能与俄罗斯等国的先进同类产品相抗衡,有望伴随产业高景气周期实现快速放量。
消费品逻辑:"导弹+无人机"或随需求提升实现产业快速扩容实战化训演拉动导弹等消费品进入快速消耗期。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅导弹消耗达到2017年的2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,导弹等消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段,公司主力产品YJ-9E反舰导弹可采用主动雷达/电视/半主动激光末等多种制导方式,实现从防空射程范围外进行防区外打击,有望随需求增长实现加速排产。同时,考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。公司生产的"攻击-11"隐身无人机使用无尾飞翼,具有隐身性能好,续航时间长,攻击精度高等特点,预计可完成突防、猎歼等多种攻击任务,或伴随产业发展实现快速扩容。
盈利预测与投资建议:综上我们认为,公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代,未来3-5年有望持续快速增长;同时随着导弹、无人机等"军用消费品"需求的不断提升,公司对应业务有望实现快速放量。因此,预计公司2020-2022年营业收入为72.92/110.39/141.17亿元,对应的归母净利润分别为1.42/2.12/3.00亿元,EPS预计为0.20/0.30/0.42元,P/E为141.13/94.77/66.83x。按照5.49x的可比公司2020预测P/B进行计算,公司每股目标价为39.36元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1.市场竞争激烈的风险;2.政治不稳定带来的订单波动风险;3.宏观经济波动的风险;4.公司业务发展不及预期等。
[2020-07-22] 洪都航空(600316):进入历史性拐点
■东兴证券
1.主力机型教练10具备"多功能性+廉价"特质,预计十四五期间订单饱满L15飞机一机多能,效费比高。该机集三轴四余度数字式电传飞行控制系统、翼身融合气动布局等当今世界高端航空技术于一身,具备典型的三代战斗机特征。主要用于三代战机及其改进型飞机飞行员的训练,能够承担与先进战机相衔接的起落、特技、仪表、编队等技术训练任务和武器使用、空/地目标攻击、单机/多机战术等基础战术训练任务,形成装备以后能有效减少三代机消耗,大幅降低培养三代机飞行员成本。
从需求角度看,我们认为教练10(L15)因其"多功能性+廉价",将催生海空军大量需求。2019年3月10日,空军首次披露歼-20和教-10编队飞行图景。一方面,教练10和歼-20"同框出镜",表明教10能够无缝衔接歼-20的训练标准。我们预计L15的一项功能定位或将成为歼-20僚机,一架歼-20或将配置若干架L15。未来随着歼-20的列装将带动L15的需求增长;另一方面,教练10在低空机动性、地空生存力、操纵品质、外挂能力等方面都十分优异,这使得其具备改为轻型多用途战斗机的潜力,将拥有众多衍生型号,我们预计舰载教练机或将立项研制。此外,在强-5逐步退役过程中,新型对地攻击机也有望立项研制。
2.公司处在历史重要拐点,"国内+海外"需求空间较大从产能供给角度看,公司在跨越盈亏平衡点后,未来业绩弹性较大。我们判断2019年公司交付L15数量较少,或已邻近盈亏平衡点。预计从2020年开始,公司交付的L15和K8飞机数量将有较大幅度增长。国内方面,考虑到未来L15的潜在发展平台包括主战机型的僚机、舰载教练机、新型对地攻击机以及轻型战斗机,我们假设十四五的需求量将达到500架,同时假设每架L15的价格为1亿元,则国内市场空间约为500亿元。
风险提示:L15生产进度不及预期,导弹产品生产交付不及预期。
[2020-06-23] 洪都航空(600316):教练机+导弹双轮驱动、订单饱满保证高景气-事件点评
■华金证券
投资要点事件描述:根据航空工业新闻报道:2020年上半年,航空工业洪都向优质高效实现"时间过半、任务过半"目标奋力推进。航空工业洪都已经完成数十架飞机转场、试飞交付任务,外贸型号交付创业采用"云"验收模式,1-5月份产值工时同比提升50％。
高教-10高级教练机进入批量列装阶段。近几年来,以歼20、歼16、歼15等先进作战飞机批量列装空、海军。原来从作战部队选拔优秀飞行员,作为歼20等先进作战飞机飞行员的培训方法不能持续。空军、海军都开始加大直接从航校培训新型战机飞机员的力度。公司的高教-10在气动性能、航电设备、操作模拟等方面都可以很好的完成4代机和3代半战机飞行员的培训工作。
老当益壮,传统产品初教-6焕发新的活力。初教-6是一款经典的初级教练机。2019年2月28日,初教6飞机获得中国民航局的TC/PC(型号合格证/生产许可证)。
初教-6获得适航认证后,有望获得更多的订单,焕发新的活力。根据中航工业的新闻,我们分析公司在2020年上半年完成转场交付任务的数十架飞机中,初教-6的新增订单也应该为公司业绩增长提供了新的动力
导弹资产给公司业绩成长带来新动力。解放军空军和海军越来越强调进攻能力,对地和对舰打击力量建设是发展的重点。歼-16、歼-15、歼-10C、轰6N、歼轰7都需要装备空对面导弹。解放军训练实弹训练频率日益增加。库存需求也在增长。公司置入导弹资产后,业绩增长有单一的教练机业务转变为导弹、飞机业务双轮驱动。
投资建议:维持"买入-A"评级。公司是市场上唯一同时拥有飞机和导弹业务的上市公司。我们上调公司盈利预测,公司2020、2021、2022年EPS分别为0.25、0.40和0.59元。对应PE为61、39、26倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:1、后续新型号研制进度不及预期
[2020-01-17] 洪都航空(600316):L15获国家大奖,军工核心资产投资价值高
■华金证券
事件描述:2020年1月10日,洪都公司研制的"L15高级教练机(AJT)研制项目"荣获2019年度国家科技进步奖一等奖,是国家层面对于公司研发能力的高度肯定。
国家科技进步奖是对公司研发能力的高度肯定:公司L15教练机项目能够获得国家技术进步一等奖,是对公司研发体系、研发能力、研发成果的高度肯定。L15教练机是公司自主研制的新一代双发超音速高级教练机,运用大量先进技术。在实际操作中,L15具有操纵敏捷、大迎角机动性强的特点。能充分满足第三代战斗机飞行员的战斗入门训练和基础改装训练,同时也能满足四代战斗机的入门训练。
L15高级教练机谱系完善,市场前景广阔:L15项目本身可以划分为:高级教练型AJT、战斗入门级LIFT和战斗机中队伴随型三个版本,更好地贴合了我军飞行员训练实际需求。其极高的拓展性使得经过简单改装就能执行武装侦察、空中防御、近距支援、反恐、反毒等工作,对于东南亚、非洲等国性价比极高。因而海内、海外市场前景十分广阔。
洪都航空是我国教练机、飞航导弹的军工核心资产。公司生产的初教6、K8中级教练机、L15高级教练机贯穿中国空军的整个培训体系。伴随解放军加大作战训练力度,对先进教练机需求将加速增长。2019年,公司公告了资产置换方案,将装入导弹资产,置出盈利能力不强的航空零部件业务。资产置换完成后,公司自身盈利能力将大幅提高,未来几年,L15和新型导弹的新订单,将保证公司高成长型。
投资建议:首次覆盖给予"买入-A"的投资评级。我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.16、0.23和0.34元。对应PE为91、63、43倍,首次覆盖给予"买入-A"投资评级。
风险提示:1,军方教练机需求不及预期;2,海外市场拓展不及预期
[2020-01-13] 洪都航空(600316):L15高教机获国家科技进步一等奖,打开市场空间
■东兴证券
【事件】:1月10日上午,由洪都公司作为第一完成单位,洪都公司总经理、L15总设计师张弘作为第一完成人的项目《L15高级教练机(AJT)研制》荣获国家科学技术进步一等奖。
【主要观点】:1、获奖标志L15高教机市场空间打开。截至目前,航空工业集团的强5(洪都)、歼8(沈飞)、歼10(成飞)三大型号都获得了国家科技进步特等奖,K8(洪都)和L15(洪都)两大型号都获得国家科技进步一等奖。
L15飞机从2006年首飞至今,不断改进不断完善,获奖是其成为继初教6、强5,K8后,洪都又一个"爆款"飞机的标志和信号。预计L15除教练机型号外,还可能成为舰载教练机、新型对地攻击机、轻型战斗机的发展平台,国内市场空间在400亿元以上,海外市场空间在300亿元以上。L15有望超越K8飞机内销(400多架)和出口(300多架)的纪录。
2、主业进入盈利拐点。2018年洪都航空主业亏损0.94亿元,主要靠非经常收益盈利,主要原因是搬迁改造、L15改型升级和人员负担较重等。目前公司已完成资产置换和航空城搬迁,进入满负荷生产状态。上市公司本次将4000余名员工置换给集团,预计一年仅工资成本就节约3亿元以上。
预计洪都2019年主营业务扭亏为盈,2020年按35架L15和20架K8的交付目标测算,再考虑导弹增量,利润增速至少可达100％以上。
3、投资建议:我们保守按正常情况下飞机年产60架(20架K8+40架L15)贡献2.8亿净利润、导弹年贡献3000万净利润计算,公司可实现净利润3.1亿元/年。如考虑外贸出口订单则利润规模更大,年利润峰值可达5亿元以上。考虑到无人攻击机等新型号和后续外延资产注入的可能性,公司市值增长空间广阔。预计2019年～2021年公司营收分别为45亿元、58亿元和74亿元;净利润分别为0.94亿元、2.4亿元和3.4亿元,EPS分别为0.13元、0.34元、0.47元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:L15生产进度不及预期,导弹产品生产交付不及预期。
[2019-11-25] 洪都航空(600316):洪都航空,资产置换顺利交割,“机弹一体”小沈飞扬帆起航
■证券时报
东兴证券指出，导弹资产强势注入，军工企业血统更纯正。此次置换资产将重塑上市公司盈利水平。公司半年报和三季报不及预期主要系公司前期订单数量多，投入较大引起。根据上述分析预测公司2019年~2021年公司营收分别为32亿元、45亿元和60亿元；净利润分别为1.9亿元、2.7亿元和3.6亿元，EPS分别为0.27元、0.38元、0.50元，对应PE分别为55X、39X、29X。维持“强烈推荐”评级。
[2019-11-25] 洪都航空(600316):资产置换顺利交割,"机弹一体"小沈飞扬帆起航
■东兴证券
【事件】:
11月23日公司公告与洪都集团的资产置换已交割完毕，交割基准日为2019年7月31日。置出资产所产生的损益为-5128.8万元，由公司承担；置入资产所产生的损益为-705万元，由洪都集团承担。
【主要观点】:
1、导弹资产强势注入，军工企业血统更纯正
本次置入的资产范围主要为洪都集团拥有的防务产品相关资产、负债，具体包括飞龙机械厂、J01飞龙机械厂综合厂房及配套设施;教练机部装、总装资产;航空城南区飞机总装厂、飞机部装一、二厂及配套设施。具体资产主要包括流动资产、固定资产、无形资产等，负债包括流动负债。
天龙机械厂是国内空面导弹龙头企业，主要产品包括鹰击、海鹰、上游、天龙系列在内的岸舰、舰舰、空舰巡航导弹等。洪都集团已形成了“近-中-远”系列化发展的导弹产品谱系，目前已具备亚跨音速精确制导技术，并正在进一步拓展超音速制导能力。注入后上市公司后洪都航空将成为A股首家大中型空面导弹总装企业，军工企业“血统”更加纯正。
此次资产置换完成后，洪都航空将兼具飞机总装和导弹总装业务，是我国唯一一家既有飞机又有导弹的公司。据报道，最新研发的YJ-9E反舰导弹、TL-20小直径制导炸弹均可通过L15挂载投发，其中TL-20打破了美国在小直径制导炸弹领域的垄断，而且设计难度和制造成本都更低。目前空军批量采购L15呈现持续性、规模性的趋势，与置入公司的导弹业务相辅相成，，使公司更具市场竞争力。
2、此次置换资产将重塑上市公司盈利水平
本次置出的资产主要为飞机零部件制造相关资产及负债，2018年1-11月，置出资产实现营收3.95亿元，亏损5362万元，严重拖累了上市公司的盈利能力。且从本次公告可知，置出资产产生的损益为-5128.8万元，置入资产所产生的损益为-705万元，可以说上市公司着实甩掉了拖累自身的“包袱”。本次注入资产的13亿评估值基本接近净资产金额，增值率仅有5%，从二级市场角度看置入资产有较大的溢价空间。虽然注入资产2017年实现10亿收入，利润仅有810万元，但实际盈利能力应远不止于此，随着实战军演的次数增多，导弹产品的市场需求也将同步提升。
具体资产负债方面，此次置换导致公司期末较期初总资产减少32.13%、归属上市公司股东净资产减少21.18%、固定资产减少72.69%，对公司起到了有效的瘦身健体效果；公司三季报中，因受资产置换影响，应付职工薪酬、其他应付款、长期应付款分别比上年年末下降66.17%，84.84%和91.25%，资产负债的改善也预示着公司未来现金流将有所改善。
另外洪都集团应支付给公司的8.46亿元资产置换差额还未收到，若这笔费用落地，则公司的现金流情况将会大幅改善，洪都航空也将摆脱近几年“卖资产保盈利”的旧路。
3、公司半年报和三季报不及预期主要系公司前期订单数量多，投入较大引起
公司今年一季度起至三季度购买商品、接受劳务支付的现金分别同比增长166.49%，132.97%和23.40%，截至三季报公司经营活动产生的现金流量净额同比下降175.09%，预付款项同比增长719.67,%，由此可见公司订单饱满生产任务繁重，同时根据以往公司新闻披露，主力产品L-15高级教练机的交付多集中在年末，考虑到亏损资产的置出与盈利能力较强的导弹资产注入也对公司接下来的盈利水平有较大的提升作用，因此我们认为公司全年业绩将扭转半年报和三季报颓势，实现可观增长。
投资建议:
根据上述分析我们预测公司2019年~2021年公司营收分别为32亿元、45亿元和60亿元；净利润分别为1.9亿元、2.7亿元和3.6亿元，EPS分别为0.27元、0.38元、0.50元，对应PE分别为55X、39X、29X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
L15生产进度不及预期，导弹产品生产交付不及预期。
[2019-10-24] 洪都航空(600316):前三季度营收大幅增加,打造复合型防务装备龙头
■华西证券
事件:公司公告了2019年三季报,前三季度实现营业收入17.00亿元,同比增加28.17％,实现归母净利润-0.8亿元,同比减少6.03％,每股收益-0.11元。
点评:(1)公司前三季度营业收入同比大幅增加28.17％,主要原因是公司核心业务航空产品交付数量增加。其中Q3实现营业收入5.74亿元,同比微降1.53％；(2)公司前三季度归母净利润同比减少6.03％,其中Q3归母净利润为-0.29亿元,同比减少5.14％。归母净利润增速低于营收增速的主要原因包括:a)报告期内公司财务费用同比增加64.15％,主要系公司本期为取得银行借款而支付的利息增加所致；b)报告期内公司管理费用同比增加20.18％,主要系调整绩效工资发放模式,使得工资性费用增加,且修理费用也有所增加所致；(3)在资产负债方面,a)由于公司与洪都集团置换相关资产,导致公司期末较期初总资产减少32.13％、归属上市公司股东净资产减少21.18％、固定资产减少72.69％；b)应收账款期末较期初减少59.05％,主要系公司收到客户支付的货款以及承兑汇票所致;(4)在现金流方面,a)公司经营活动现金流净额同比减少175.09％,主要系公司本期购买商品支付的现金增加所致；b)公司投资活动现金流净额同比减少36.04％,主要系公司本期购建长期资产支付的现金减少所致；c)公司融资活动现金流净额同比增加91.35％,主要系公司银行借款同比增加所致。
海空装备催生L15新需求,多功能一体化适应新要求。L15教练机是公司核心产品,根据基础训练及入门战斗等场景,分为L15AJT、L15LIFT等多种型号。未来我军海空各类战机型号(歼10/20/11/16等)逐步列装,由此产生的飞行训练任务需求将驱动公司教练机业务增长。此外,L15部分型号已突破传统的飞行训练定位,具备超音速、武器外挂以及精确制导武器能力,可执行空战任务,未来有望成为海军航母舰载机补充型号。※置入导弹资产,增强主业营收。2019年5月31日,公司与洪都集团签订《资产置换协议》,公司将零部件制造业务置出,同时置入导弹业务。此次资产置换不仅增强公司主营业务盈利能力,同时改善资产结构,也顺应未来教练机型号发展的研制要求,提升企业长期的竞争力。
投资建议:考虑到公司教练机业务持续发展,未来有望继续增长,同时公司置入导弹业务,整体盈利能力增加,我们预测公司2019/20/21年EPS分别为0.25/0.34/0.47元,对应PE为56/41/30倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。※风险提示:L15产能低于预期,导弹业务整合进度缓慢。
[2019-10-11] 洪都航空(600316):洪都航空拟出售江西洪都国际机电50%股权
■上海证券报
洪都航空公告，为优化公司产业结构，集中资源聚焦主业，推进公司整体战略布局，公司拟在北京产权交易所挂牌转让控股子公司江西洪都国际机电50%股权，转让后公司持有江西洪都国际机电35%的股权，不再绝对控股。此次股权转让预计对公司本年度利润会有一定影响。
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