水泥制造行业研究报告：水泥制造行业：祁连山，区域产能投放

    国泰君安研究报告：水泥制造行业研究报告：水泥制造行业：祁连山，区域产能投放高峰已过，需求环比回升－水泥区域供需边际与竞争格局专题系列5：ble_Summary] 祁连山在甘青两省拥有 16个生产基地、19条干法水泥生产线、水泥 生产能力超过 1800 万吨。祁连山产能主要分布在甘肃和青海，其中 甘肃 1435万吨，占 79%，青海 380万吨，占 21%。水泥产能目标 2012 年底 2000万吨，2013 年底 3000万吨，十二五末达 4500万吨。 11 年底甘肃总产能 4360 万吨，其中新干法水泥生产线 40 条，熟料 产能 2640万吨，水泥产能 3420万吨，其余 940万吨为落后产能。新 干法产能中祁连山占比 42%，海螺占比 15%，其他为赛马、京兰、 甘草等水泥企业。根据目前的建设进度，甘肃区域 2012 年投产的产 能仅宏达祁连山 200 万吨，2013 年新投产 3 条线，产能合计 500 万 吨。落后产能淘汰方面，2011 年甘肃省淘汰落后产能 138 万吨，根 据甘肃省工信委的计划，2012将会淘汰 410万吨，到 2013 年落后产 能将会基本全部淘汰。除少数特种水泥，大多数落后产能已不生产。 11 年底青海省水泥总产能达到 1720万吨，其中干法产能 1440万吨。 祁连山在青海产能 380万吨，占全省新干法产能总数的 26%。 2012 年甘肃计划固定资产投资增速下滑 6.5pp 至 30%，投资额 5026 亿，计划 GDP增速 12%，GDP5600 亿。甘肃需求主要来自铁路、公 路、水利、基础设施、机场、市政、农村市场、房地产等领域。房地 产（含保障房）只占 8%，受地产调控影响有限。基建占比较大，铁 路复工带来需求环比改善。甘肃区域内的兰渝铁路、兰新铁路均已复 工，宝兰客专下半年开工可能性很大，将带来较大需求增量。 1 季度公司生产水泥 160.5万吨，同增 1.77万吨；销售 163万吨，同 增 15.3万吨；实现利润-9787万元，同比减少 1.54亿元。1季度亏损 主因一是重点工程复工不理想致需求不足及产能短期释放致销量下 降，二是价格的下滑，且费用有所增加。1季度亏损是一种常态现象。 4 月税前均价 304 元/吨，销量 160 万吨，环比大增。目前均价 320 元，日出货 6万吨。需求环比上行价格或上行。全年目标 1500万吨。 总结：（1）公司水泥产能 12年底 2000 万吨，13年底 3000万吨。（2） 需求中房地产占 8%，铁路复工带来需求环比改善。（3）目前均价 320 元，日出货 6 万吨，价格有上行趋势。4 月吨毛利 50 元左右，净利 为微利，5月盈利有所好转。（4）需求环比好转，西北基建政策预期......