宇通客车-600066-为保持稳定增长提供保障　A股限制

    国泰君安研究报告：宇通客车-600066-为保持稳定增长提供保障　A股限制性股票激励计划点评：[Table_Summary]  宇通客车 5月 2日发布限制性股票激励计划，拟通过定向发行的方式向包括公司董事、高管、重要管理人员、核心技术人员和骨干在内的 869 人授予不超过 3620万股的限制性股票。  授予价格：首次授予的 3267万股根据 5月 2日的前 20个交易日公司股票均价的 50%确定，即授予价格为每股 12.78元；预留的 353万股授予方法和价格在该部分限制性股票获得董事会会议通过时，根据彼时股票均价的 50%决定。  解锁安排及条件：首次授予的分三期解锁，自授予日起满 12~24个月、 24~36 个月、36~48 个月间可解锁比例分别为 40%、30%、30%。解锁条件为以 2011 年为基准年的各年营业收入及扣除非经常性损益的净利润增长率，三个解锁期内收入和净利润相对基准年的增速分别不低于 10%、23%、41%。预留部分在 36 个月内分两期解锁，条件类似。 此外，激励对象解锁前一年度绩效考核结果为 C及以上可解锁当期限制性股票 100%，考核结果为 D仅可解锁 50%。因各种原因未能获得解锁的限制性股票由公司回购后注销。  实际控制人获授股票自授予日起 36 个月内不得转让；董事、高管获授股票，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的 25%，离职后 6个月内不得转让公司股份。  激励成本计算：公司在授予日按照权益工具的公允价值和授予价格之差为单位，计算限制性股票的激励成本。 本次激励目标：按照计划规定的解锁条件，12~14 年公司营业收入至少为 186.25、208.26、238.74亿元，归属股东的扣除非经常性损益的净利润至少为 10.83、12.11、13.88 亿元，3年的收入和净利润同比增长率分别为 10%、11.82%和 14.63%。 激励成本及其影响：根据最新股价 25.60元，首次授予的 3267万股需摊销的股权激励成本约 4.19亿元。按各年度的解锁比例摊销激励成本，预计 12年~14年的激励成本分别为 1.68、1.26、1.26 亿元；类似的， 13~14年预留部分摊销成本为 0.27和0.18亿元。根据计划制定的增长目标，12~14 年的激励成本占收入比重为 0.9%、0.73%和 0.6%，占净利润的比重分别为 15.51%、12.63%和 10.37%，对净利润影响较大。 激励计划评价：本次限制性股票激励覆盖范围广，激励目标制定合理，符合客车行业发展态势和宇通客车的行业地位，并有一定挑战性。我们认为本次激励锁定了未来三年每年 10%~15%的业绩增长，为保持稳定增长吃下定心丸，对业绩有正面促进作用......