宇通客车-600066-1月产销快报点评：销量季节性

    中投证券研究报告-宇通客车-600066-1月产销快报点评：销量季节性： M 4 销量季节性回落， 未来确定性增长——1月产销快报点评 Table_Point 公司2月4日公告1月产销快讯： 销售客车3580辆，环比-46.8%，同比-23.2%。其中，大客环比-49.7%，同比-29.3%；中客环比-56.2%，同比-32.6%；轻客环比 +77.5%，同比+88.3。大中客销量受春节影响回落，但稳定增长趋势仍将延续。 我们认为：1、居民出行需求释放推动客车行业稳定增长；2、校车与出口市场快速增长，拓展客车发展空间；3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善，新产能投放后有望超越行业平均增速，1季报超预期概率大，维持“强烈推荐”。 投资要点：  居民出行需求持续释放，客车行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位，未来将逐步释放，推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过 50万辆，相关法规落地后将快速提升需求。预计 12年大中客增速有望保持 10%-15%。  出口快速增长，产品档次上升，未来空间广阔。我国客车品质优秀、价格优势明显，在国际市场竞争力逐步凸显。11年大中客占客车出口约 90%，出口单价和档次稳步提升。出口机遇拓展客车市场空间，有利于技术先进、品质过硬的行业龙头的市场份额持续扩大。  校车产品优势明显，有望受益最大。公司研发能力突出，是《校车安全技术条件》等国家标准的主要起草单位，校车产品技术成熟并有大量应用实例，先发优势明显。若相关法规和配套资金落实后，校车市场放量将使公司成为最大受益者。  公司新产能逐步投放，市场份额有望持续提升。公司产品竞争力明显，产能利用率长期超过 100%。12-13年将有专用车产能提升（0.5万辆）和配股扩产（2万辆）实施，缓解公司产能压力。未来销量增速有望超越行业平均，进一步扩大市场份额。  投资建议：预计公司 11-13 年实现收入 156、182和 210 亿元，净利润 10.94、13.50 和 15.52亿元，实现 EPS为 2.10、2.60 和 3.00元。11-13 年对应 PE 为 12.11、9.82 和 8.48。公司估值低、经营管理优秀、业绩稳定有保障，维持“强烈推荐”评级， 6-12 个月目标价 32 元。 风险提示：  原材料和人力成本上升侵蚀公司盈利能力；宏观经济放缓影响客车需求。