兰花科创-600123-出色的盈利能力+低廉的估值

    中银国际研究报告：兰花科创-600123-出色的盈利能力+低廉的估值：兰花科创2011年归属于母公司净利润16.63亿元， 同比增长27%， 每股收益2.91 元， 与我们预期的 2.90元基本相符。 其中主营业务收入增长 31%至 76.08亿元，经营利润同比增长 30%至 22.58亿元。毛利率由 10年的 44.6%提升到 46.4%，但是由于亚美大宁矿 1-8月停产，导致投资收益同比锐减 85%至 5,300万元， 经营利润率由 10年的 34%下降到 31%， 净利润率由 24%下降到 23%。 我们认为，在亚美大宁矿停产的情况下，公司仍能保持净利润率基本持平是比较不容易的，显示出公司出色的盈利能力。期间费用率由去年的 15.4%下降至 14.4%。 煤炭业务具有出色的盈利能力，毛利率高达 73%，吨煤毛利高达 607元，位煤炭上市公司首位。 公司 11年煤炭业务收入占主营业务收入比例为 58%。煤炭业务毛利润占全部毛利润的 91%。 煤炭业务方面，煤炭产量 601万吨，同比基本持平。煤炭销量 531万吨，同比减少 7%。 综合煤炭售价 832元，同比增长 17%， 吨煤成本同比基本持平，为 199元，煤炭业务毛利率由 2011年的 67%增长到 73%，吨煤毛利润高达 607元，同比大幅增长 40%。 这一水平是已经发布年报公司的最高值......