兰花科创-600123-地方煤企龙头、小煤种高增长

    国金证券研究报告：兰花科创-600123-地方煤企龙头、小煤种高增长：2012 年公司面临亚美大宁满产的增量以及化肥业务微利的可能性：2012 年亚美大宁矿将贡献全年投资收益，我们后文两种情景假设下增厚 0.857 元-0.976 元/股；2011 年底化肥价格一路上扬，2200 元/吨的市场价格已经 超过了公司 2050元/吨的成本线，全年公司化肥业务有望在盈亏平衡的基础 上实现微利。 地方煤企龙头、小煤种面临下游需求平稳：公司地处山西省晋城市，是中 国无烟煤资源储备最优质而丰富的地区。股东为晋城市国资委，属于地方 煤企的龙头代表。无烟煤在我国属于储量仅占 10%的小煤种，但用下游化 肥（工）行业需求稳定，因此无烟中块、大块价格稳定、绝对数堪比焦精 煤，达到 1400元/吨上下，公司的主力煤种价格趋势坚挺，业绩有保障。 整合矿井产量释放在 2013 年以后，2012 年预计能有 70-100 万吨总量，但 是多为增量不增利，本部业绩依然主要依靠价格增长：2011 年实现煤炭产 量 640 万吨，综合售价将上涨 30%左右。2012-2013 年预计实现产量 701.5 万吨、803 万吨。2012 年产量增量主要依靠整合矿井兰花焦煤公司 放量，但是业绩增长主要依靠无烟煤价格的上涨，保守预计平均售价增长 12%，本部煤炭业务贡献 3.2元/股左右。