焦作万方-000612-煤电铝一体化符合预期,未来看自备

    华林证券研究报告：焦作万方-000612-煤电铝一体化符合预期,未来看自备电厂：事件：公司近日公告了《非公开发行A股股票预案》 ，公司拟以 每股10.64元的价格非公开发行2.8亿股，募集不超过30亿元，用于 2×300MW热电机组建设项目和补充公司流动资金。  新建机组目前进展顺利，可大幅提高公司的电力自给率。公司 新建机组是依据国家“上大压小”电力政策的要求，在关停子 公司已有机组的情况下规划的项目。目前该项目已经取得了国 家环保部和国家电网的核准，但仍需获得国家能源局的核准。 新建机组建设期为两年，我们预计到2013年底即可建成投产， 届时公司的电解铝所需电力自给率可达到72%。  新建机组可大幅降低公司成本。根据公司公告，新建机组投产 后年需燃煤约146万吨，标煤耗可达到310克/千瓦时，按照目前 标煤价格1100元/吨计算，机组耗煤成本为0.341元/千瓦时，加 上项目折旧及人工等其他费用，我们粗炼估计新建机组电力成 本约为0.42元/千瓦时，远比目前网上购电0.56元/千瓦时低，仅 此一项可节省成本约5.88亿元（按照年生产42亿度计算） 。  补充流动资金可大幅改善公司负债结构。公司拟将本次募集资 金的6.7亿元用于补充流动资金，公司目前流动资金需求主要依 赖于银行借款，截止三季度末，公司短期贷款和一年期到期的 非流动负债合计为9.92亿元，因此公司短期内偿债压力较大。 按照一年期贷款利率6.56%计算，年节省财务费用4395.2万元， 提升公司盈利能力。  电价调整拖累公司业绩。发改委近期调整了各地销售电价，其 中河南省销售电价上调3.77分/千瓦时，按照公司吨铝耗电 13850度计算，吨铝增加成本约522元左右，我们认为，近期电 解铝价格已经跌至成本线下方，预计四季度公司电解铝业务将 发生亏损。  公司近两年业绩关键看煤炭投资收益。公司前三季度投资收益 大幅度增加约100%达3.4亿元，主要由赵固能源公司贡献，赵 固能源成公司业绩的未来业绩的增长点。赵固能源主要矿产位 于河南新乡境内赵固一矿，煤质属低中灰、特低硫的优质无烟 煤，赵固能源设计产能240万吨/年，由于采矿设备较为先进等 原因，赵固能源的目前的年产量预计超过600万吨，为公司带来.......