焦作万方(000612)跟踪研究4月中旬前全部复产

    东北证券研究报告：焦作万方(000612)跟踪研究4月中旬前全部复产：焦作万方规划 4月中旬完全复产。由于电力供应紧张，公司于 2010 年 10 月下旬起关停铝电解产能约 14 万吨，约占公司总铝电解产能 42万吨的三分之一。自减产之日起，公司对退出运行的相关设施、设备进行了检修，目前检修已全部结束。近期，随着电力供应紧张形势逐步缓解，公司正在根据电力供应情况陆续安排复产，预计至 4月中旬可全部复产。 针对近期不少电解铝企业陆续复产问题，我们认为对 3 月份铝价压力不大。由于限电陆续结束，现在很多电解铝企业陆续复产，尤其是中部地区。据调查现在企业库存比较小，且下游企业进入采购旺季，而且铝价前期涨幅较少，所以短期内电解铝复产对铝价影响不大。我们对 3-4 月份铝价仍持乐观态度，有望突破 1.7万元/吨位置。 公司采购的氧化铝价格和期铝价格挂钩,所以液铝业务盈利稳定。公司作为中铝的参股公司,氧化铝主要来自中铝，采购价格是上期所铝价的 17%，所以总体盈利空间相对稳定。复产以后，铝业务进入正轨，铝的毛利率将恢复到 10%以上。 估计 2011 年业绩大幅好转。由于影响 2010 年计提资产减值不具有持续性，且公司主营业务铝盈利情况稳定。参股的煤炭业务将继续对公司贡献投资收益， 乐观估计为每股0.50 元左右， 估计2011 年 EPS 为 0.71 元。另外本年公司拟投资建设 2 台 30 万千瓦热电机组项目，未来 2-3 年公司电力成本有望降低。 由于估值较低,重申推荐评级。估计 2011 年业绩不会像 2010 年相差较大,预期每股收益为 0.71 元，2012 年每股收益 0.73 元。目前 PE 仅为 29倍，属于有色金属行业较低位置,给与推荐评级，中长期看好。 风险提示。2011 年再次发生限电事件，美元大幅升值.......