焦作万方(000612)赵固能源撑腰　等待自备电厂建成

    东海证券研究报告：焦作万方(000612)赵固能源撑腰　等待自备电厂建成：事件 2011年3月10日,我们对公司进行了实地调研，与公司高管就公司经营情况和发展方向等进行了会谈。 评述 公司是国内重要的电解铝生产企业，现有电解铝产能42万吨。拥有3 条铝电解生产线，所有电解槽均为280KA，吨铝电耗为13800度。受拉闸限电影响，公司有一条生产线（约14万吨产能）于2010年10月起停产，陆续恢复需要一个季度，估计完全恢复需要到今年4月份，但对产能影响不大，估计2011年全年产量约40-41万吨。 由于自备电厂的关停，未来两年电力成本将大幅上升。公司每年电耗约58亿度（42万吨*13800度/吨=58亿度），电力采购来自三部分：自备供电、协议用电和网上供电（见图表2）。自备供电单位为全资子公司焦作万方电力公司；协议用电单位为焦作金冠嘉华电力有限公司，通过调研我们发现金冠嘉华紧邻万方电力，与股份公司隔街相望，因与公司距离很近有输电优势，虽与公司没有股权关系，其电价按协议每年变动一次；网上用电从河南焦作供电公司购买。 网上供电比自备电厂多一个过网费（每度大约0.11元），现在价格约为0.55元/度，自备电厂约为0.44元/度， 协议用电价格约为0.47元/度。为提高自备电比例，公司将在万方电力原厂址上重新建设2*300MW新发电机组，建设期2年，原有2*125MW发电机组已经关停。在建设期2011、2012 年内，公司自备发电17.5亿度电将全部由网上供电代替，由此公司将增加1.9亿元的成本，而公司2010年扣除非经常性损益后的净利润为4.4亿元，净利润将同比下降40%左右。 氧化铝采购成本较为稳定。公司氧化铝全部由控股股东中国铝业股份有限公司供给，具体为距公司28km的中国铝业中州分公司。今年公司与中铝股份签署了2011年至2013年的购销合同，氧化铝价格采用上个月上海期货交易所三月期货铝锭结算价加权平均的17%计算，该协议一方面保证公司稳定的原料供应，也为公司锁定了氧化铝成本。 等待自备电厂建成。公司新的2*300MW的发电机组将于2013年建设完成，该机组发电量为42亿度电，到时公司的电力供给将全部来自自备供电和协议供电，由此减少成本4.62亿元，净利润将比2012年翻倍，增加 EPS0.96元........