彩虹股份-600707-液晶玻璃基板业务好转，业绩释放还

    国信证券研究报告：彩虹股份-600707-液晶玻璃基板业务好转，业绩释放还待时日：传统的CRT产品继续萎缩 2010年公司共生产各类彩管 704万只，销售彩管 703万只，国内市场占有率达到 38.4%，全球市场占有率达17.3%， “中国第一、全球第二”的市场地位更加稳固。但是由于各种新型显示技术不断涌现并快速发展，全球彩管行业持 续萎缩。2011年1季度公司彩管业务销售收入减少， 导致经营性现金流入大幅减少。今年预计彩管业务继续萎缩。 液晶玻璃基板业务逐步好转 公司液晶玻璃基板新的生产线自去年 9 月底点火后，进展持续低于市场预期。公司由于进行了生产线的改造，良品 率迟迟未能达到设计标准。正是由于新线生产的进度低于预期，导致后续产品认证、批量供货等都不断推后，原有 的业绩释放也不断推后，二级市场股价持续低迷。 但是，近期公司张家港 5 代线和合肥 6 代线出现了一些积极的变化，预示着公司玻璃基板业务正在走出困境，逐步 向好的方向发展。 合肥6代玻璃基板线 原计划建设2 条5 代线，4 条6 代线。合肥的国内首条六代玻璃基板生产线 CH01 线于 2011 年 1 月30 日引板成 功，首块半成品下线，4 月初合格品下线。0.7mm 厚度的玻璃基板生产近期趋于稳定。下游客户认证正在进行中， 估计批量供货仍需时日。 张家港5代玻璃基板线 张家港计划投资3条5代玻璃基板线。张家港 CZ01生产线于 2010年12月 28日全线贯通，并已生产出合格的液 晶玻璃基板产品，0.7mm厚度的玻璃基板生产基本稳定。由于下游客户需要0.5mm的玻璃基板，需要调试和更改， 良品率稳定仍需时日。 咸阳5代玻璃基板线 除2007年12月点火的CX01线外，计划新建3条5代线。目前CX01线正常运行，已经与下游有少量销售。CX03 线目前已经打通，正处在良品率爬升阶段。 我们认为，玻璃基板处于液晶显示的上游，全球仅有康宁、旭硝子等四家公司能够生产，技术壁垒、投资规模壁垒 都比较高，盈利能力较强，一旦国内企业实现技术突破，凭借成本优势替代国外企业的产品，市场前景还是不错的。 大规模融资扩张，投向8.5代线和4.5代AMOLED 2010 年 7 月 28 日，公司实施了非公开定向发行股票，共发行约 3.16亿股，发行价 11.25元，实际募集资金约 35 亿元。募集资金主要投向公司的高世代 TFT-LCD 玻璃基板研发及二期产业化建设项目，以及合肥、张家港 TFT-LCD 玻璃基板生产线项目。 拟定向增发募资60亿元 2011年4月公司公告的增发草案里计划增发不超过4.3亿股，增发价不低于14.3元，定向募集资金60亿元，主要 是面向佛山8.5代液晶玻璃基板和4.5代AMOLED生产线项目，这两个项目建设期都是两年，预计项目产生有效的 收益应该在2013年以后甚至更晚的时间。计划新建八条 8.5 代液晶玻璃基板生产线，达产后预计可形成 8.5 代液 晶玻璃基板 220 万片的年均生产能力，预计实现年平均销售收入为 25.18 亿元，平均税后利润 9.47 亿元。计划新 建一条4.5 代 AMOLED 生产线，项目达产后，预计可形成4.5 代 AMOLED 面板 36 万片的年均生产能力，年平均 销售收入约33.41亿元，平均税后利润4.66亿元。 目前公司股本为7.37亿股，如果增发成功的话，股本规模将会超过11.67亿股，股本扩张速度很快。按照11.67亿 股计算，上述项目全部达产后，按照项目可行性分析将新增EPS 1元以上。 公司决定注册及发行短期融资券 公司采用“一次注册，分期发行”的原则，即一次注册 16 亿元人民币额度，拟先发行第一期 8 亿元人民币，期限 1 年；剩余的额度在注册期限内择机滚动发行。公司将根据实际资金需求情况，在中国银行间市场交易商协会注册 有效期（两年）内分期择机发行。 为夯实公司 4.5 代 AM-OLED 业务的产业基础和为其提供持续的技术和人才支撑，拟由控股子公司彩虹（佛山）平 板显示有限公司自筹资金 3.15 亿元人民币建设一条 AM-OLED中试线项目。建成后可实现月产AM-OLED显示屏 2000大片，可进行多种TFT基板、OLED蒸镀技术、新材料验证、产品设计及IC配套验证、各种器件结构的验证， 该中试线亦将成为广东省 OLED 工程实验室及全国性的 OLED 材料验证平台。主要产品及月产能为：3.4 寸 AM-OLED产品1000 片、4.3寸AM-OLED产品1000 片，建设周期预计13 个月。 经过多方比较，佛山平板公司认为采购日本京瓷现有蒸镀线是实现这一目标的最佳选择，该生产线的采购成本将比 新建一条AM-OLED蒸镀线投资低75%以上。该生产线在生产过程中，积累了丰富的技术资源，将对公司 AM-OLED 业务的发展起到积极的促进作用。由于该生产线已经生产一定时间，上下游配套资源非常丰富、便于公司直接利用， 降低风险、提升效率。 京瓷线主要产品为小尺寸的AM-OLED产品，采用了a－Si TFT技术，对比度10000：1，主要应用于手持式显示装 臵，整体线体设计紧凑，合理，设备状态良好，生产技术和工艺排布较先进。该生产线还具有极强的柔性化特点， 可以进行目前所有流行的 AM-OLED蒸镀技术、封装技术的试生产。为确保此条生产线能够顺利运转，公司将同期 引入一支有经验的团队，对该生产线提供技术支援.......