张化机(002564)2010年业绩增长符合预期,201

    银河证券研究报告：张化机(002564)2010年业绩增长符合预期,2011年增速将前低后高：1．事件 张化机 16日发布年报。2010年公司实现营业收入 10.52亿元， 同比增长 14.07%，实现归属上市公司股东的净利润 1.37 亿元，同 比增长 13.72%，全面摊薄EPS为 0.72元，符合我们的预期。公司 拟向全体股东每 10股现金分红 1元并转增 6股。 2．我们的分析与判断 （一）石化设备增长最快，成为第一大业务板块 2010年公司石化设备业务增长最快，营业收入达到 4.69亿元， 同比增长 43%， 占公司主营业务收入的 45%， 成为第一大业务板块。 该业务毛利率 25%，比上年略降 1个百分点。目前公司石化设备在 手订单超过 10亿元，2011年仍将保持第一大业务地位。 （二）煤化工设备毛利率提升最快，增长即将提速 2010 年公司煤化工设备业务实现营业收入 3.86 亿元，同比增 长 10%，毛利率超过 29%，比上年提升 3个百分点。公司在新疆新 建基地，表明对新疆煤化工发展前景看好。 近期国家发改委收紧煤化工产业政策，但之前工信部在促进新 疆工业通信业发展的政策意见中，允许新疆适度发展现代煤化工。 我们认为新疆煤化工产业仍将获得较快发展。 考虑到公司煤化工设 备目前在手订单 7亿元， 2011年煤化工设备业务增长有望提速。 （三）蒸发器设备收入下滑，毛利率进一步提升 2010 年公司蒸发器设备实现营业收入 1.39 亿元，同比下滑近 28%，但毛利率达到 31%，比上年提升 1个百分点。我们认为未来 公司蒸发器业务将获得平稳增长。 （四）2011 年业绩增长将呈现前低后高走势 受制于产能瓶颈，2010年公司业绩增长表现一般。随着6万吨 重装基地募投项目即将在 2011年上半年投产，预计公司 2011年产 量可提高 3万吨左右，业绩增长将主要表现在下半年。 公司近 60%业务集中在北方地区，一季度天气严寒不适合户 外施工，再加上春节因素，使得一季度业绩通常明显偏低，远不足 全年 1/4。考虑到上半年募投项目仍处于边建边试生产阶段，受产 能制约，我们认为公司 2011年上半年业绩同比不会出现大幅增长。 3．投资建议 我们预计公司 2011年、2012年 EPS分别为 1.20元和 1.75元， 对应当前股价市盈率分别为 29倍和 20倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 煤化工、 多晶硅政策变化可能使公司业绩出现波动。银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 鞠厚林，机械与军工行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执 业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报 告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接受到任何形式的补偿........