张化机(002564)上市定价分析

    西部证券研究报告：张化机(002564)上市定价分析：1、公司是化工装备产品供应商，主营业务是石油化工、煤化工、化工、有色金属 等领域压力容器、非标设备的设计、制造。公司自行设计制造的许多产品具备国际领先 水平，如为大唐国际内蒙古多伦项目承制的煤化工特大型设备 C3 分离塔是亚洲吊装难 度最大的塔器。 2、非标压力容器主要是指工业生产中针对特定应用、具有特定工艺功能的不定型、 不成系列的压力容器设备。按照应用领域的不同，非标压力容器制造业主要产品可以分 为石油化工压力容器、化工压力容器、煤化工压力容器、核电压力容器、有色金属压力 容器等几大类。近年来，中国非标压力容器行业发展较快，2007年行业增速超过 30%。 受国际金融危机影响，2008 年、2009 年行业增速有所放缓，但随着国民经济的回暖， 预计未来三年中国非标压力容器行业将保持 20%以上的增速。2009年，公司在这一领域 内占有2.1%的市场份额，排名第 4位。 3、公司2008-2010年实现营业收入分别为 8.80 亿元、9.22亿元和10.51 亿元，年 均复合增长率达到 9.28%。公司 2008-2010 年实现净利润分别为 0.97 亿元、1.20 亿元 和 1.36 亿元，年均复合增长率达到 18.41%。公司净利润增速高于营业收入增速主要是 公司生产规模不断扩大，承接的订单越来越大，规模效益明显，而且随着公司生产能力 的不断提高和市场品牌的持续提升，公司提供的产品附加值越来越高，同时，公司与下 游客户建立了长期稳定的合作关系，针对材料主体采购合同进行价格锁定式预订，较为 有效地规避了原材料价格波动的风险。 4、公司此次募集资金将投资于苏州张家港港区重件及件杂货码头项目、6万吨重型 非标化工装备制造项目和技术中心建设项目。项目投产后，产能的释放将使公司不仅有 能力承接国内外200吨级以上重型化工装备的订单，而且可以发挥重件码头的一体化作 用，拓展国际、国内市场将更具竞争优势，公司产品的销售量和销售收入将会有突破性 的增长。 5、预计公司2011-2012 年每股收益分别为1.06 元和1.30 元。 公司是国内非标压力容器设备制造领域的领军企业之一。主要产品在国内具有领先 优势，是国内为数不多的能承接国家重大项目、拥有核心技术的化工设备专业制造企业， 在研发、制造、知识产权和客户群体上具有明显优势。募投项目的实施将使公司产能得 到显著提高，为拓展海外市场奠定了基础。 我们预计公司上市首日股价波动在 35-37 元之间的可能性较大，建议投资者在 37 元以上考虑获利了结.......