套利交易主要策略分析

我们在进行任何套利之前，都要想清楚：我赚谁的钱？换句话讲，这个套利交易，最终是以谁的亏损为代价，盈利来源在哪里。

套利交易大部分时候，我们的盈利来源主要来自以下几方面。第一，套利交易市场情绪。比如，多头比较冲动，远月的升水比较大，那么就可以买近抛远。或者，在一个生产链条上，大家都认为钢厂要破产，即便钢厂的盘面亏损现金流已经100元了，套利交易还是有人愿意买矿石抛螺纹钢，那他们就是要把钢厂打得再惨一点儿。第二，市场结构。2013年铜的近月和远月价格曲线是一个典型的U形结构。假设第一年11月的价格是51 000元，12月价格是50 600元，第二年1月价格是50 200元，2月、3月的价格是50 000元，4月变成了50 200元，5月变成了50 600元，7月变成了51 000元，这个价格结构是前面高，中间平，套利交易后面又翘起来，那么这时候应该怎么做？如果这个结构始终维持，就套利交易应该买在这个U形的左下角，抛在这个U形的右上角，随着时间的推移，左下角会跑到U形的左上角，你的多单在占便宜；然后你在右上角的空单会变到右下角，你的空单也在占便宜，只要这个U形结构一直持续，在这个U形结构里就能一直赚到钱。最大的风险是这个U形结构变了，变成了一个非常陡峭的直线，往右上角跑的结构。第三，实体企业。为什么能够赚实体企业的钱？因为实体企业套保方向和我们套利的方向相反。

套利交易的另外一个问题就是你的安全边际在哪儿？这个安全边际，跟很多做长线的人想法是不一样的。很多做长线的人觉得，安全边际就是巴菲特讲的“护城河”，买得越便宜越好。做套利，其实考虑问题的方式不同。当做套利的时候，首先要问自己，有没有能够确定地保护自己的装置？第一，基差保护。比如矿石现货400元、期货350元，螺纹钢现货1 800元、期货1 850元，我们首先要看安全边际在哪儿，如果买矿石抛螺纹钢的话，螺纹钢至少有50元的现货期货升水，矿石有50元的期货贴水，这是在基差结构上的一个安全边际。第二，现货企业。当做套利的时候，一定有隐藏的含义在里面。比如你买矿石抛螺纹钢，为什么呢？一旦减产，矿石的需求量就小了，对于楼市的供应也小了，这对螺纹钢的价格提升是一个利好，对矿石的价格是一个向下的压力。所以，买矿石抛螺纹钢，是赌钢厂不减产。那么，另外一个安全边际是钢厂短期会不会减产检修，如果钢厂眼下的高炉开工率很低，那么套利交易买矿石抛螺纹钢就是有安全边际的。因为钢厂的开工率已经很低，可能不会再低了。这是现货企业的生产角度的另外一个安全边际。第三，产业政策。国家产业政策保护，比如现在去买矿石抛螺纹钢，在产业政策上就有问题。所以，真正重要的是产业政策，宏观上的安全边际就体现在这个地方。基差只影响临近交割的月份，如果拿得比较久，套利交易后两个原因才是我们做宏观套利的主要原因。我做套利交易，吃亏大都是这两种情况：要么停损晚了，要么止盈晚了。换句话讲，就是太贪心，老想一口气把利润拿足。所以，停损非常必要。自己设定一个限度，比如，在4.0的比价进去，大概在3.9的比价时就要停损了。