卖出看跌期权怎么去理解

出看跌期权策略通常也叫作裸卖空看跌期权（shortnaked put）策略。所谓的“裸”，指的是没有与股票或其他期权头寸进行组合，卖出看跌期权风险直接暴露。如果在做空股票的情况下，再以更低的行权价卖出看跌期权，就不是裸卖空，因为卖出看跌期权被行权的风险，已经被卖空股票的空头仓位抵消了。即便交易对手在更低的价位行权，交易者也是以更低的价格买回股票，完成股票空头仓位的平仓。像这样，卖出期权的风险被其他股票仓位或是期权仓位所抵消，就不属于裸卖空。比如，交易者以264美元的价格卖空100股苹果股票，同时卖出1张一个月后到期、行权价在260美元的看跌期权，获得150美元的权利金。教科书上说，这个组合的风险要比单纯卖出看跌期权的风险低，原因在于，如果将来看跌期权被行权，卖出看跌期权交易者从交易对手那里买回的100股股票，刚好可以用来平股票的空头仓位，并实现4美元的做空股票的盈利。这单纯是从是否行权的角度来考虑风险的，其实比较片面。我们这里介绍的卖出看跌期权策略，使用范围有如下限定：第一是白马股，第二是近期回调低点，第三还要预留出行权的安全边际——行权。

价与当前股价的差值，即股价下跌的安全垫，第四是即便被行权，还可以以低价位实现对优质公司的持股。所以，期权教科书只是单独从期权的角度考虑是否被行权，而我们作为交易者，不要被固有的期权思路限制死，股票和期权都是可以使用的工具，该卖出看跌期权切换时就切换。此处我们卖出看跌期权做一下小结。在卖出看跌期权策略中，交易者作为期权卖方，在胜率、时间价值的衰减、隐含波动率的均值回归上，都占有优势，在审慎选择期权行权价、卖出看跌期权行权日从而确定期权合约后，可以获得比较高的胜率，也就是赚钱的概率会比较大，所以我说这个策略的特点是“常赚钱”。

这个策略的优点在于，无论股价怎样变化，卖出看涨期权的权利金都是稳赚的，卖出看跌期权卖出看跌期权即无论股价是下跌、横盘还是上涨，卖出看跌期权卖出的看涨期权都能实现权利金的收益。这个策略充分体现了期权交易的非线性特点，不会因股价的单方向变化而获利。这和股票交易完全不同，股票交易必须依靠股价的上涨或下跌才可以获利（暂不考虑分红）。对这个策略来说，股价下跌，卖出看涨期权实现收益，可以弥补股价下跌带来的损失，降低持股成本；股价横盘，同样卖出看跌期权可以实现卖出看涨期权的收益，增加现金收入；股价上涨也是一样，不仅能实现权利金收益，股票的价值也会增加。但这个策略最大的缺点在于，一旦股价大幅上涨，虽然在股票部分、期权部分均实现了收益，但是可能错失股票在行权价以上的收益。比如，假设交易者现在持有100股亚马逊（AMZN）股票（见图4-4），持有成本是1850美元，股票现价是1820美元，一个月后1900美元的看涨期权是10.3美元，我们卖出这张看涨期权，就可以收到1030美元的权利金，构建一个卖出备兑看涨期权组合。