德国金融体系框架比较研究

在经济变迁和全球金融潮流影响下，德国金融体系框架比较研究德国金融体系在保持延续性的同时，也发生了诸多变化。德国金融体系股票市场“大逆转”。这是德国金融体系过去100多年来德国金融体系发生的最重大的变化。19世纪后期至20世纪初，德国股票市场曾一度与美国相媲美。受纳粹德国管制政策等因素影响，德国股票市场在20世纪30年代急速衰落。20世纪80年代以来，英国、美国、法国、日本股票市场规模快速膨胀，证券化率（上市公司市值与GDP之比）显著提升。德国着力推动股市发展，但相对差距进一步拉大。德国股票市场的发展之所以长期滞后，有体制、德国金融体系政策甚至文化方面的原因，但更多是实体经济的影响。

与第二次工业革命时期相比，21世纪以来，德国企业的行为已趋于保守，德国经济的主角已让位于传统产业和已上市的大企业。股票市场“大逆转”削弱了德国金融的现代性。银企亲密关系被削弱。强势金融文化对德国也并非毫无影响。英美模式的光环效应和德国大企业融资需求的下降，使德国大银行从20世纪90年代起开始转型，德国金融体系业务模式由关系型融资的管家银行转向保持距离型融资的交易银行和投资银行。叠加税改、法律调整等因素，大银行卖出了大部分企业股权，在大企业的监事会席位和代管股票表决权也大幅下降，延续了100多年的“大银行-大企业”模式趋于瓦解。德国大银行的资产结构随之发生了根本性变化，企业贷款占资产总额比重已降至不足10%。公共银行私有化破冰。2018年，德国北方银行（HSH Nordbank）被私有化，成为德国第一家被私有化的公共银行。德国北方银行被私有化，是该银行采用了有限责任公司法律形式、经营出现严重亏损和欧盟国家援助规则等因素共同作用的结果。虽然具有标志性意义，但考虑到其他公共银行采用的是公法机构的法律形式，储蓄银行经营稳健，这一事件并不代表德国开启了公共银行的私有化浪潮。