流通股等于总股本好吗

  流通股等于总股本好吗?流通股本占总股本很少将融资样本按照发行折价从小到大等分为5组，发行折价为上市日收盘价与发行价格之差和上市日收盘价之比，这一比值越大，流通股表示发行价格低估公司价值的程度越高。流通股如果发行价格越低估上市公司价值，就意味着流通股股东在未来有比较大的盈利空间，因此流通股收益率应该越高。正因为如此，在第三章再融资实施阶段的研究中，流通股流通股市价的增长与发行折价正相关。但是这种正相关关系是否能长期延续呢?表4.7Panel B的结果表明答案是否定的:发行折价最小的组超额收益最高，然后随着折价的增大而降低，流通股中间略有起伏。流通股这是因为发行折价对于原有股东，流通股特别是有控制权的非流通股股东而言，是为了融资而付出的成本。付出的成本越高，对再融资以后控制权收益的预期越高，这对于流通股股东是不利的。因此，发行折价对流通股超额收益率的影响不是线性的，从长期来看，流通股预期控制权收益的负面影响对再融资后的样本长期回报影响更大一些。

  流通股笔者用发行股数与发行前股本之比来衡量发行规模，流通股按照发行规模由小到大的顺序将融资样本等分为5组。各组的AM-AR与HPR见表4.7 Panel C。我们发现，流通股发行规模和融资后的AMAR呈倒U形结构。发行规模过小或过大的组别都是负向的平均月度超额收益率，而处于中间的第(3)组的平均月度超额收益率最大。根据第二章建立的理论，一方面，发行规模越大，再融资传递的控制权收益信号越强烈，“控制权收益效应”越明显，流通股另一方面，发行规模越大，流通股持股比例增加越快，流通股再融资的“股权成本效应”越大。因此，流通股发行规模会同时增强这两个方向相反的效应。