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≈≈索通发展603612≈≈(更新:22.01.24)
[2022-01-24] 索通发展(603612):业绩增长兑现有力,预焙阳极供需改善下净利水平有望再度提升-年度点评
■国盛证券
事件:2022年1月22日,公司发布2021年业绩预增公告,预计2021全年实现归母净利润5.6-6.0亿元,同比增幅达161.59％-180.28％,扣非归母净利润5.6-6.0亿元,同比增幅167.45％-186.55％;单季度看,2021Q4归母净利润为0.86-1.26亿元,环比下滑52.7％-30.7％,同比变动(-11.2％)-30.0％,扣非归母净利润89.13-129.13亿元,环比下滑51.4％-29.6％,同比下滑57.4％-38.3％。
成本、市场双推动下,预焙阳极利润空间延续上行。2020Q2以来预焙阳极价格持续呈上行趋势,根据百川盈孚,2021Q4预焙阳极均价达5681元/吨,环比上行17.2％。原料端核心成本石油焦、煤沥青价格上涨8.4％、12.0％。
我们测算下四季度预备阳极单吨净利提升约75至311元/吨,公司作为国内预焙阳极唯一龙头企业,盈利能力再度提升。
电解铝减产产能复苏＆凛冬限产,预焙阳极供需格局有望延续向好。根据百川盈孚,12月开始国内已停产电解铝产能陆续开工复产,至1月20日开工产能3801万吨,开工率82.33％,待复产176.7万吨,一季度预计维持开工水平提升趋势。国内预焙阳极产能集中于京津冀区域,占国内建成总产能比例近45％,其中山东与河南省内分别具备产能756万吨、268万吨。历年冬季北方省份为治理空气污染,预焙阳极企业普遍涉及停工减产,2022叠加冬奥会影响,预计减停产范围扩大,极端情况下山东省内或减产405万吨,对应一季度预备阳极供需格局进一步好转。索通发展山东省内生产基地均评为A级企业,停产风险较低,后续或将受益于周边企业减产带来的加工费上移。
投资建议:公司已成为国内预焙阳极产业龙头,优质产能布局确保规模扩张同时实现稳定化生产,2022年业绩有望再度提升。我们预计公司2021-2023年营收分别为89.1、111.9、142.5亿元,实现归净利润5.84、6.92、9.64亿元,EPS为1.27、1.50、2.10元/股,对应当前价位下PE水平分别为15.6、13.2、9.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险;
公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。
[2022-01-24] 索通发展(603612):全年维持高盈利景气周期,预焙阳极产能稳步扩张-2021年业绩预告点评
■国信证券
21Q3归母利润1.82亿元,21Q4归母利润0.86-1.26亿元
公司发布业绩预告:预计2021年实现归母净利润5.6-6.0亿元,同比增长161.59％-180.28％;实现扣非归母净利润5.6-6.0亿元,同比增长167.45％-186.55％。预计21Q4实现归母净利润0.86-1.26亿元,同比[-11.34％,+29.90％],环比[-52.75％,-30.77％];实现扣非归母净利润0.89-1.29亿元,同比[-14.42％,+24.04％],环比[-51.37％,-29.51％]。公司21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.10/1.82/1.82/0.86-1.26亿元,分别实现扣非归母净利润1.11/1.76/1.83/0.89-1.29亿元,全年维持高盈利景气周期。
公司全年利润同比大幅增长主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极价格同比明显提升。百川数据显示21Q1/Q2/Q3/Q4预焙阳极含税均价为3756/4328/4706/5347元/吨,全年含税均价为4539元/吨,同比+52.16％;2)产销量同比有所增长;3)产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购;4)部分低成本原料库存带来的溢价。
索通云铝一期转固,二期建设稳步推进,预计今年下半年投产索通云铝一期年产60万吨项目于2021年底实现转固,有望快速达产。索通云铝二期30万吨产能于2021年9月1日开工建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司总产能将达到282万吨/年。另外在各项条件具备的情况下,索通豫恒年产35万吨项目有望于今年启动,投产后公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。我们判断,在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500万吨。
风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司21-23年营收分别为90.99/112.99/135.08亿元,同比增速55.5％/24.2％/19.5％,归母净利润分别为5.85/7.26/8.56亿元,同比增速173.1％/24.3％/17.9％,摊薄EPS分别为1.27/1.58/1.86元,当前股价对应PE分别为16/13/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持"买入"评级
[2022-01-22] 索通发展(603612):四季度业绩环比有所回落-公司信息更新报告
■开源证券
预计2021年归母净利润同比增长162％至180％,维持"买入"评级
1月21日公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为5.60亿元至6.00亿元,同比增长161.59％至180.28％,实现扣非归母净利润5.60亿元至6.00亿元,同比增长167.45％至186.55％。结合业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.80(-0.51)、8.13(-0.98)、9.94(-1.30)亿元,EPS分别为1.26(-0.11)、1.77(-0.21)、2.16(-0.28)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为15.7、11.2、9.2倍。2021年9月中旬以来公司股价大幅回调已经提前反映四季度盈利回调现状,下游高景气度下我们看好未来其吨盈利逐步修复,维持"买入"评级。
2021年全年业绩大幅增长,预计Q4环比有所回落
根据公司公告,公司2021年业绩预增主要来源于:(1)预焙阳极产品销量较2020年稳步增加;(2)下游需求强劲,预焙阳极价格较2020年增幅较高,盈利能力显著提高;(3)产能规模优势凸显,集中化、全球化采购以及内部精益化管理使得公司降本增效成果显著。分季度来看,预计2021Q1-Q4公司归母净利润分别为1.10、1.82、1.82、0.86-1.26亿元,其中二、三季度预焙阳极行业景气向上、盈利高企,而四季度受下游电解铝行业限产限电的影响,预计盈利水平有所滑落。
乘电解铝东风,公司不断加快产能扩张步伐
作为预焙阳极的唯一下游应用领域,电解铝需求与预焙阳极行业景气度息息相关。展望未来,政府稳增长将推动房地产竣工端触底回升,同时以汽车交通运输为代表的新兴领域需求正在加速释放,国内电解铝产量仍有望继续维持稳定增长。在此背景下,近年来公司依托成本优势并通过合资建厂的模式不断加快产能扩张步伐,现有产能已经达到252万吨/年。同时根据公司公告,公司将持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,争取未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,预计2025年公司预焙阳极总产能达到500万吨。
风险提示:原材料价格大幅波动、项目投产进程不及预期等。
[2022-01-21] 索通发展(603612):索通发展2021年度净利预增162%-180%
■上海证券报
索通发展发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为56,000万元到60,000万元，同比增加161.59%到180.28%。本期预焙阳极销量较上年度稳步增加;预焙阳极行业价格较上年度增幅较高。
[2021-12-18] 索通发展(603612):低成本高增长的低碳预焙阳极龙头-投资价值分析报告
■光大证券
高成长:绑定客户产能4年再翻番。公司是商用预焙阳极行业龙头,现有预焙阳极产能252万吨/年(权益产能187万吨/年)。公司与下游客户合资扩张产能,产能提升和消化确定性强。公司规划"十四五"期间年均增长60万吨产能,于2025年达500万吨/年(权益产能353万吨/年以上),总产能4年接近翻倍。高激励:除实控人以外11名董监高持股市值达8150万元(12月16日)。截至2021Q3,实控人郎光辉及一致行动人持有公司股份36.38％。除实控人以外,11名董监高合计持股0.74％,持股市值达8150万元(12月16日收盘价)。
低成本:成本低于行业平均400元/吨,资金和融资优势明显。2018-2020年公司预焙阳极单吨毛利分别为631、408和450元/吨,远高于行业平均水平(同期行业仅能维持盈亏平衡)。公司是国内石油焦最大的采购商,采购优势明显;公司是预焙阳极行业内唯一上市公司,在资金规模和融资成本方面优势凸显。低碳排:降低铝电解环节碳排放20％。公司预焙阳极产品寿命长、单耗低,能够减少因换极热损失带来的电耗;同时掉渣率低,能够降低电阻和开槽热损失。产品单耗比行业平均低20kg/吨铝,考虑预焙阳极生产和电解铝生产环节,公司预焙阳极产品可降低碳排342-359kg/tAl,约占电解环节碳排放20％。
新布局:拓展电解槽综合解决方案。随着铝行业电力成本上行以及双碳政策对高耗能企业的排放要求趋严,铝企节电降排动力显著增强。公司前瞻布局电解槽综合节电方案,未来将从导杆、阴极、钢爪等多角度解决电解槽耗电问题,有望成为公司业务新亮点。
行业:供需紧平衡,局部有缺口,高端阳极仍有空间。因环保限产等原因预焙阳极行业开工率长期偏低(平均开工率70％)。2021年1-10月国内预焙阳极产量1753万吨,预焙阳极消费量1359万吨,同期出口144万吨,整体紧平衡。后续随着西南地区电解铝产能投产,西南、华南地区预焙阳极缺口将继续扩大。因需要更换配套电解槽和提高电压强度等原因惰性阳极暂时不具备大规模推广条件,高端预焙阳极仍有增长空间。
盈利预测、估值与评级:公司预焙阳极产能稳定扩张,依托于产品优质和低成本优势,盈利有望脱离周期性波动实现稳定增长。暂不考虑新业务业绩贡献,预计2021-2023年归母净利润分别为6.5/8.2/10.2亿元,同比增长202％/27％/24％,当前股价对应PE分别为15/12/9X。考虑公司业绩有望稳定增长,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:产能投建不及预期;原材料价格大幅波动风险;惰性阳极替代风险。
[2021-11-29] 索通发展(603612):持续进击的预焙阳极龙头-公司首次覆盖报告
■开源证券
产能扩张叠加行业景气度复苏,公司业绩有望迎来集中释放
作为国内预焙阳极龙头企业,公司近年来依托成本优势并通过合资建厂的模式,不断加快产能扩张步伐。随着在建项目的陆续落地,公司产销量将稳步增长。另一方面,受益于下游电解铝需求的平稳增长,预焙阳极行业景气度逐渐复苏,产品盈利中枢有望进一步上行。经过业绩测算,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31、9.11、11.24亿元,EPS分别为1.37、1.98、2.44元,当前股价对应2021-2023年PE分别为15.4、10.6、8.6倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
行业景气度逐渐复苏,区域性机会凸显
需求端:国内电解铝终端需求旺盛,2020年与2021年1-10月国内电解铝产量分别同比增长4.80％、5.11％。展望未来,即便传统建筑地产用铝以稳为主,但受益于新能源汽车等新兴领域的拉动,未来国内电解铝产量仍有望继续维持小幅增长。供给端:尽管现阶段国内预焙阳极产能相对过剩,但2018年以来产能已经逐步维持稳定且未来新增产能较少,供给格局正在不断改善,行业开工率也在持续提升(由2020年以前的60％左右提升至当前的70％以上)。同时,随着"北铝南移"趋势的逐步加强,西南地区预焙阳极产能缺口或将进一步扩大(当前缺口近120万吨),预焙阳极行业区域性机会也正在逐渐凸显。整体来看,国内预焙阳极行业景气度正在逐渐复苏,产品盈利中枢上行可期。
依托成本优势,公司不断加快产能扩张步伐
显著的成本优势是公司不断成长的重要保障:(1)产能稳居行业首位,规模优势有利于降低折旧、原材料采购成本等;(2)通过资源综合利用项目以及先进生产技术,降低电力等能耗成本;(3)作为行业内唯一的上市公司,融资便捷且资金成本较低。近年来,公司正依托成本优势,通过合资建厂的方式不断加快产能扩张步伐(尤其是西南地区),预计截至2022年、2025年公司预焙阳极产能将分别达到317、497万吨/年。随着在建产能陆续落地,公司业绩有望迎来集中释放。
风险提示:原材料价格大幅波动、产能投放进程不及预期等。
[2021-10-30] 索通发展(603612):价量齐升助推业绩增长,产能扩张迎收获季-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收66.08亿元,同比增长63.5％;归母净利润4.74亿元,同比增长305.1％;扣非归母净利4.71亿元,同比增长345.8％。2021Q3,公司实现营收26.82亿元,同比增长89.9％、环比增长20.4％;归母净利润1.82亿元,同比增长231.5％、环比增长0.4％;扣非归母净利1.83亿元,同比增长281.4％、环比增长4.1％,业绩符合预期。
同比来看,Q3业绩大增得益于阳极价格持续上涨,吨净利或保持增长态势。①价格方面,预焙阳极Q3均价为4414.06元/吨,同比增加1669元/吨,涨幅达60.78％。据我们测算,主要原材料(石油焦和煤沥青)成本端共上涨1253元/吨,低于阳极价格涨幅。②销量方面,我们预计公司Q3销量为48万吨左右,吨净利约为380元/吨,环比增长0.85％,基本持平。③业绩拆分来看,毛利(+1.24亿元)、费用和税金(+7436万元)贡献了归母净利润的主要增量。环比来看,归母净利润环比持平。具体拆分来看,Q3毛利环比下降2088万元,费用和税金(+1240万元)、减值损失等(+664万元)和少数股东损益(+874万元)抵消了毛利下滑对利润的负面影响。
未来展望:"北铝南移"+优质预焙阳极需求景气度高,打开成长空间。①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,构筑未来新成长点。力争未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,五年后总产能预计达到500万吨;②"碳中和"拉动优质预焙阳极需求,高端产品或打开成长空间。③实控人全额认购公司定增项目,彰显实控人对公司未来前景的坚定信心。
盈利预测:成本支撑产品维持高价,索通云铝等项目持续推进带来"内生成长",公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。维持对公司的业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为6.41亿元、7.87亿元、9.11亿元,对应的EPS分别为1.39元、1.71元、1.98元。以10月29日收盘价对应的PE为14.2X、11.6X、10.0X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等
[2021-10-29] 索通发展(603612):净利水平延续高增态势,新产能建设有序推进-季报点评
■国盛证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021三季报,前三季度实现营收66.08亿元,同增63.53％,归母净利润4.74亿元,同增305.13％,扣非归母净利实现4.71亿元,同增345.77％,经营性现金流净额-3.28亿元,去年同期2.49亿元;单季度看,2021Q3实现收入26.82亿元,环增20.35％,同增89.92％,归母净利润1.82亿元,环增0.35％,同增231.46％,扣非归母净利1.83亿元,环增4.14％,同增281.43％,经营性现金流净额-1.76亿元,去年同期0.39亿元,二季度实现3.92亿元。
原料及终端价格上涨稀释净利率,总盈利维持上行佐证公司可较快传递成本压力。三季度公司毛利率实现15.46％,环降4.08pct,同降5.14pct;净利率实现6.80％,环降1.36％,同增3.39％。年化总资产收益率实现6.73％,环降0.31pct,同升4.34pct,年化净资产收益率实现17.64％,环降1.28pct,同升11.44pct。公司净利率小幅下滑或因报告期内石油焦与煤沥青价格上行导致,但净资产收益率提升及总利润仍维持高位佐证公司可将涨价压力较快传递至下游。
战略采购增加现金流出,原材料供给后劲充足。公司三季度经营性现金流净额-1.76亿元,同降353.10％,同比下降主要系原材料价格上涨、增加战略采购以及部分票据未贴现所致;其中三季度购买商品、接受劳务支出现金26.30亿元,同增308.81％,采购支出及支付劳务项基本覆盖现金流降幅。在能源保供政策背景下,公司增加石油焦等原材料战略采购以抵御价格超预期上行风险。新产能项目稳步推进,多产品+服务模式有望开拓成长空间。公司现有5大生产基地产能合计达252万吨,对应权益产能187万吨。此外,公司后续以西北、西南、山东、海外四大市场为开拓重点,持续兑现行业龙成长价值。公司高端阳极品质优异,有效满足当前行业端节能降耗诉求。此外,公司新创立碳通公司以发展电解槽节能降耗综合解决方案产研销一体化业务推进。在"双碳双降"政策端长期指引下,公司顺应产业发展趋势,有效满足需求端当前核心诉求,未来有望进一步提升市场扩张速率。
投资建议:公司是国内商用预焙阳极行业龙头、行业内唯一的上市公司,市占率稳居全国第一,到2025年公司规划预焙阳极总产能达500万吨。"北铝南移"下新产能扩建诉求有望为公司提供扩建成长空间,"双碳双降"顶层政策引导下公司高端化产品需求有望实现快速推广,电解槽生态节能降耗解决方案为公司提供更多元发展空间,未来业绩增长兼具长期性与成长性。我们上调公司2021-2023年归母净利至6.65、8.38、10.42亿元(原预期5.84、6.92、9.64亿元),对应PE13.9、11.0、8.9(原预期对应15.8、13.4、9.6倍),维持"买入"评级。
风险提示:预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险;公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。
[2021-10-28] 索通发展(603612):业绩符合预期,单吨盈利持续拉阔-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021Q3实现归母净利润1.82亿元,同比+231.5％,业绩符合预期。公司2021年前三季度实现营收66.08亿元,同比+63.5％;实现归母净利润4.73亿元,同比+305.1％。其中2021Q3实现归母净利润1.82亿元,同比/环比+231.5％/+0.35％,业绩符合预期。
影响业绩的主要因素:1)预焙阳极市场价格呈持续上涨趋势,2021年9月,月均价格指数为5090元/吨,较1月/6月上涨36.7％/9.8％。下游铝价上涨和上游石油焦和煤沥青价格的上涨,为预焙阳极价格的持续上涨提供充足的支撑,且公司通过战略性库存储备降低原料成本,2021年Q3实现阳极单吨净利润380元,单季盈利环比小幅提升。2)公司不断优化调度运营,部分基地实现超负荷运行,2021年上半年产销量均创历史新高。在产能未受限电的影响下,我们预计2021年Q3产销量维持约48万吨的水平;3)Q3销售费用/管理费用/研发费用为0.11/0.31/0.30亿元,同比-81.6％/-12.2％/-11.9％,持续保持费用的控制。
索通云铝提前投产,设立碳通献力低碳。公司新建项目索通云铝900kt/a炭材料项目(一期600kt/a)主体工程仅用时13个月建设完成,并提前进行试生产,料将于2022年初贡献利润。云铝二期30万吨和豫恒35万吨项目预计于2022年底建成投产。公司目前建成产能252万吨,预计2022年将具备317万吨产能,未来五年每年至少有60万吨产能投放,至2025年实现500万吨产能,进一步强化公司的绝对龙头地位。在碳达峰碳中和趋势下,公司抓住重要的战略机遇期,新设立全资子公司碳通科技将进一步增强公司研发力量,为电解铝行业低碳可持续发展提供综合解决方案,低碳研究将为公司产品带来更高的附加值。
风险因素:电解铝需求疲软;预焙阳极出口低于预期;在建项目开发进度缓慢
投资建议:公司作为预焙阳极龙头,受益于自身产能高确定性扩张和行业利润改善,在碳达峰背景下加强低碳研究,产品溢价有望提升。维持公司2021-2023年归母净利润预测为6.07/7.32/9.18亿元,对应EPS分别为1.40/1.68/2.11元。基于2022年17xPE,维持公司未来一年目标价27.6元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 索通发展(603612):21Q3利润保持平稳,索通云铝二期项目启动-2021年三季度报告点评
■国信证券
21Q3实现归母净利润1.82亿元,环比保持平稳
公司前三季度实现营收66.08亿元,同比+63.53％;实现归母净利润4.74亿元,同比+305.13％;实现扣非归母净利润4.71亿元,同比+345.77％。21Q3单季度实现营收26.82亿元,同比+89.92％,环比+20.35％;实现归母净利润1.82亿元,同比+231.46％,环比+0.35％;
实现扣非归母净利润1.83亿元,同比+281.41％,环比+4.14％。
公司利润同比大幅增长,主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示21Q1/Q2/Q3预焙阳极含税均价为3756/4328/4706元/吨,今年前三季度预焙阳极含税均价为4267元/吨,同比+48.58％;2)产销量同比有所增长;3)产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购,这部分成为公司二、三季度利润超预期非常重要的原因;4)预焙阳极行业景气度提升,价格处于上行周期,公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。
索通云铝二期项目开工建设,预计2022年下半年投产
索通云铝一期年产60万吨项目已提前建设完成并试生产,预计年底或明年年初能够达到满产。索通云铝二期30万吨产能于今年9月1日开工建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司总产能将达到282万吨/年。另外在各项条件具备的情况下,索通豫恒年产35万吨项目有望于今年年底启动,投产后公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。
我们判断,在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500万吨。
风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为92.33/112.99/121.28亿元,同比增速57.8％/22.4％/7.3％,归母净利润分别为6.51/7.26/7.77亿元,同比增速204.1％/11.6％/7.0％,摊薄EPS分别为1.42/1.58/1.69元,当前股价对应PE分别为15/13/12X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持"买入"评级。
[2021-09-24] 索通发展(603612):"双控双碳"开启铝产业新机遇,预焙阳极龙头有望受益产业变革-首次覆盖报告
■国盛证券
预备阳极龙头兼具扩张优势与节能降耗技术功底,"能耗双控"产业风向深化高端产品定位与公司产研优势。索通发展为国内商用化预焙阳极龙头,国内现有5大生产基地合计/在建产能252万吨/65万吨,并规划至2025累计建成500万吨产能。公司凭借产能建设优势与下游客户合作扩能,在为客户提供高端化预备阳极产能同时优先享受"北铝南移"带来行业增量红利。此外,公司具备铝电解全流程节能降耗技术积累,在"能耗双控"政策倒逼产业加快节能降耗步伐下,公司有望进一步提升产业链竞争实力。
"双碳双降"任务明晰,产业端节能降耗诉求下高端化预焙阳极需求有望迎历史性机遇。铝电解为有色产业链核心耗电环节,占全国碳排放总额约4.5％,为耗能高强度、高耗能产业。在碳达峰、碳中和历史性任务目标与国家长期"能耗双控"指标管控下,"北铝南移"实现水电铝产能扩建为当前趋势,对应云南省内大幅提升预焙阳极配套产能诉求。另一方面,产业界节能降耗诉求明显,原料端、电解槽全流程降电耗解决方案为现有市场核心突破痛点,电解铝电耗降低或将在市场开拓新业务模式与服务深度绑定方法。新产能项目稳步推进,多产品+服务模式有望开拓成长空间。公司现有5大生产基地产能合计达252万吨,对应权益产能187万吨。此外,公司后续以西北、西南、山东、海外四大市场为开拓重点,持续兑现行业龙成长价值。公司高端阳极品质优异,有效满足当前行业端节能降耗诉求。此外,公司新创立碳通公司以发展电解槽节能降耗综合解决方案产研销一体化业务推进。在"双碳双降"政策端长期指引下,公司顺应产业发展趋势,有效满足需求端当前核心诉求,未来有望进一步提升市场扩张速率。
投资建议:公司已成为国内预焙阳极产业龙头,"北铝南移"下新产能扩建诉求有望为公司提供扩建成长空间,"双碳双降"顶层政策引导下公司高端化产品需求有望实现快速推广,电解槽生态节能降耗解决方案为公司提供更多元发展空间,未来业绩增长兼具长期性与成长性。我们预计公司2021-2023年营收分别为89.1、111.9、142.5亿元,实现归净利润5.84、6.92、9.64亿元,EPS为1.27、1.50、2.10元/股,对应当前价位下PE水平分别为22.1、18.7、13.4倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险;公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。
[2021-08-19] 索通发展(603612):H1业绩超预告上限,吨净利持续提升
■兴业证券
未来展望:"北铝南移"优质预焙阳极需求景气度高,打开成长空间。①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,构筑未来新成长点。力争未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,五年后总产能预计达到500万吨;
②"碳中和"拉动优质预焙阳极需求,高端产品或打开成长空间。③实控人全额认购公司定增项目,彰显实控人对公司未来前景的坚定信心。
盈利预测:受益于下游电解铝高景气,预焙阳极盈利空间有望继续维持较好水平;加之索通云铝等项目推进带来的持续"内生成长",公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。上调业绩预测,预计20212023年归母净利润至6.41亿元、7.87亿元、9.11亿元,对应的EPS分别为1.40元、1.71元、1.98元。以8月18日收盘价对应的PE为16.2X、13.2X、11.4X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等
[2021-08-19] 索通发展(603612):量价齐增助业绩增长,产能扩张稳步推进-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收39.26亿元,同比+49.36％,实现归母净利润2.91亿元,同比+370.59％,实现扣非归母净利润2.87亿元,同比+399.58％。其中,Q2单季度实现营收22.28亿元,同比+54.30％,环比31.24％;实现扣非后归母净利润1.76亿元,同比+301.41％,环比58.23％,业绩持续向好。
产能满负荷运行,量价齐增带动业绩略超预期。1)预焙阳极产销均实现增长。2021上半年,公司现有产能满负荷运行,产出预焙阳极96.82万吨,同比增长5.15％;销售预焙阳极96.48万吨,同比增长8.36％,均实现小幅上涨。2)预焙阳极价格持续上扬。2021年上半年预焙阳极价格持续上涨,6月份预焙阳极月均价格指数为4,568元/吨,较1月份月均价格指数3,563元/吨上涨28.20％,而2020年上半年预焙阳极月均价格仅为2,851元/吨。今年上半年涨价主要原因在于铝价位于高位刺激电解铝厂的开工率,进而带动预焙阳极价格上涨。
索通云铝一期60万吨提前试生产,扩产战略进一步兑现。2021上半年,索通云铝90万吨炭材料项目一期60万吨主体工程建成,仅用时13个月,并已提前开启试生产,预计下半年爬产将贡献一定产量。二期30万吨将于年内开启建设,预计2022年底投产。公司将持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,力争未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,五年后总产能预计达到500万吨。
行业景气度高,优质预焙阳极需求旺盛,公司未来可期。2021年上半年国内电解铝表观消费量约为2015.28万吨,同比上涨11.72％,优质预焙阳极的消费也水涨船高,上半年预焙阳极表观消费量约为1,051.14万吨,同比增长16.37％。碳达峰碳中和的背景下预计行业景气度将持续提升,公司作为预焙阳极龙头有望充分受益。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润6.6/7.9/9.6亿元。考虑到公司业绩超预期,加之行业景气度高且持续性强,上调公司目标价,给予公司"增持"评级。
风险提示:电解铝需求不及预期、原材料价格波动、在建项目不及预期
[2021-08-19] 索通发展(603612):主营预焙阳极"量价齐升",项目提前投产成长逻辑不断兑现-中期点评
■中泰证券
事件:公司披露2021年中报,报告期内公司实现营收39.26亿元,同比增49.36％,实现归母净利润2.91亿元,同比增370.59％,其中扣非归母净利润为2.87亿元,同比增399.58％;单二季度来看,公司实现归母净利润1.81亿元,环比增64.55％,实现扣非归母净利润1.76亿元,环比增58.56％,公司业绩快速增长,并超市场预期。
预焙阳极量价齐升,推动公司营收大幅增长。
从量的角度来看,报告期内,公司阳极产销小幅增加,预焙阳极产量96.82万吨,同比增5.15％,其中OEM产量0.61万吨,接近2020年全年的0.64万吨;实现预焙阳极销量96.48万吨,同比增8.36％,其中出口28.7万吨,内销67.78万吨。
从价的角度来看,报告期内,公司主要产品价格明显上涨,根据百川数据,上半年预焙阳极均价4058.50元/吨,同比上涨1203.25元/吨,涨幅42.14％,其中2021年Q2预焙阳极均价4335.20元/吨,环比Q1上涨562.94元/吨,环比涨幅14.92％。报告期内,阳极产品量价齐升,推升公司营收大幅增长。
供应格局优化、下游需求强劲、库存收益推动下,公司单吨盈利明显增加。报告期内,公司单吨净利291.43元,相比2020年的148.21元明显增加,我们认为主要由以下原因驱动:
1)供给端,过剩产能陆续出清,龙头企业借助低成本优势,持续扩充产能,行业集中度不断提升;
2)成本端,油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,公司作为行业龙头获得库存收益,此外借助规模化采购、低资金成本及稳定客户资源等,成本优势突出,根据我们测算,索通发展吨成本低于行业平均350元/吨左右;
3)需求端,下游电解铝产能集中投放,抬升预焙阳极需求,同时电解铝的高盈利也很好地承接了预焙阳极的进一步提价。在供需双轮驱动下,行业景气度保持回升趋势,根据百川数据,21年上半年行业平均开工率74.06％,相比20年平均70.92％的开工率提升3.14个百分点,行业景气度持续提升,龙头企业索通发展将充分受益。
新建项目提前投产,成长逻辑不断兑现。继19年公司投产山东创新及索通齐力阳极产能后,公司相继建成并投产16万吨/年的重庆锦旗项目、60万吨/年的索通云铝一期项目,目前合计阳极产能252万吨,权益产能185万吨;后续索通云铝二期30万吨及索通豫恒35万吨阳极项目将于22年底建成投产,届时公司阳极产能将达317万吨,对应权益产能226万吨,实现阳极产能快速增长;在"北铝南移"以及国外铝厂配套阳极厂面临更新换代的背景下,公司持续推进西北、西南、山东、海外布局,争取未来五年,每年至少60万吨预焙阳极产能投放,五年后公司总产能预计达到500万吨。
借助阳极行业经验,未来拓展电解槽减碳节能综合服务解决方案业务,或打造公司未来新的业绩增长点。在"碳中和"背景下,国家有关部门研究了《有色金属行业碳达峰实施方案》,正在征求行业协会和企业的意见,初步提出:到2025有色金属行业力争率先实现碳达峰,这一计划比全国的碳达峰时间要至少提前五年,如该方案获得通过,原铝行业将产生巨大的减碳节能需求,公司未来将充分发挥相关储备技术、数据积累及研发实力优势,充分挖掘电解槽各个部位减碳节能潜力,为原铝行业实现碳达峰目标作出自己的贡献。
盈利预测与投资建议:考虑二季度产品价格和成本的持续上行,我们预计公司21-23年预焙阳极产量分别为215、253、318万吨,预备阳极销售价格(不含税)分别为3673、3673、3673元/吨,吨生产成本分别为3104、3104、3104元/吨,对应公司2021-2023年归母净利润分别为6.19亿、7.54亿、9.88亿,目前公司最新市值98.15亿,对应2021-2023年PE分别为16/13/10,维持公司"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;预焙阳极价格波动风险;疫情反复等风险;汇率波动风险;电解铝行业对预焙阳极需求不及预期风险;项目建设进度不及预期风险等。
[2021-08-18] 索通发展(603612):业绩略超预期,紧抓双碳战略机遇-2021年中报点评
■中信证券
公司2021H1实现归母净利润2.91亿元,同比+370.6％,高于业绩预告上限。公司2021H1实现营收36.26亿元,同比+49.4％;实现归母净利润2.91亿元,同比+370.6％,高于此前2.6-2.9亿元的业绩预告区间。其中,2021Q2实现归母净利润1.82亿元,同比/环比+274.1％/+65.7％,实现经营活动现金净流量3.92亿元,环比转负为正,主要系公司二季度资金开始回笼,现金流有所改善。
影响业绩的主要因素:1)预焙阳极市场价格呈持续上涨趋势,2021年6月,月均价格指数为4,568元/吨,较1月上涨28.2％。下游铝价上涨和上游石油焦和煤沥青价格的上涨,为预焙阳极价格的持续上涨提供充足的支撑,且公司通过战略性库存储备降低原料成本,2021年上半年实现阳极单吨净利润375元。2)公司不断优化调度运营,部分基地实现超负荷运行,产销量均创历史新高。2021H1预焙阳极自产产量/销量96.82/96.48万吨,同比+5.15％/+8.36％。3)受新收入准则/人员薪酬及股权激励费用增加/研发力度增大影响,销售费用/管理费用/研发费用为0.16/0.74/0.58亿元,同比-89.0％/+40.8％/+142.1％。
索通云铝提前投产,设立碳通献力低碳。公司新建项目索通云铝900kt/a炭材料项目(一期600kt/a)主体工程仅用时13个月建设完成,并提前进行试生产,预计将于2022年初贡献利润。云铝二期30万吨和豫恒35万吨项目预计于2022年底建成投产。公司目前建成产能252万吨,预计2022年将具备317万吨产能,未来五年每年至少有60万吨产能投放,至2025年实现500万吨产能,进一步强化公司的绝对龙头地位。在碳达峰碳中和的趋势下,公司抓住重要的战略机遇期,新设立全资子公司碳通科技将进一步增强公司研发力量,为电解铝行业低碳可持续发展提供综合解决方案,低碳研究将为公司产品带来更高的附加值。
风险因素:电解铝需求疲软;预焙阳极出口低于预期;在建项目开发进度缓慢
投资建议:公司作为预焙阳极龙头,受益于自身产能高确定性扩张和行业利润改善,在碳达峰背景下加强低碳研究,产品溢价有望提升。根据产品价格假设,上调公司2021-2023年归母净利润预测为6.07/7.32/9.18亿元(原预测为5.25/6.68/8.50亿元),对应EPS预测分别为1.40/1.68/2.11元。结合公司成长性和行业估值,给予公司2022年17xPE,维持公司目标价27.6元和"买入"评级。
[2021-08-17] 索通发展(603612):索通发展上半年净利润同比增长370.59%
■上海证券报
索通发展披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入3,926,377,775.07元，同比增长49.36%;归属于上市公司股东的净利润291,362,248.88元，同比增长370.59%;基本每股收益0.67元。
[2021-08-12] 索通发展(603612):索通发展预焙阳极生产线节能减排及提质增效改造项目通过验收
■证券时报
索通发展消息，中国有色金属工业协会近日组织专家对公司预焙阳极生产线节能减排及提质增效改造项目进行竣工验收。验收专家根据提供的资料对项目建设内容、指标达成情况进行了查验。经质询和讨论，验收专家认为公司完成了该项目的建设改造内容，达到了预期建设目标，验收专家一致同意项目通过验收。
[2021-07-17] 索通发展(603612):中报业绩预告超预期,行业景气持续上行-中期点评
■中泰证券
【事件】:公司披露21年半年报业绩预增公告,预计21年上半年公司实现上市公司股东净利润2.6亿至2.9亿元,同比增加319.93％到368.39％,预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益为2.6亿至2.9亿元,同比增加351.88％到404.02％,其中二季度公司实现扣非归母净利1.5至1.8亿,同比增加240.91％至309.09％,环比一季度增36.4％至63.6％,公司二季度业绩超预期。
供应格局优化、下游需求强劲、库存收益推动下,行业景气度持续上行。上半年预焙阳极行业趋势持续向好:上半年预焙阳极均价4116元/吨,行业平均毛利237元/吨,其中Q2阳极均价4411元/吨,环比Q1增长15.5％,行业平均毛利305元/吨,环比Q1增长81.6％,二季度行业盈利明显扩张,我们认为主要由以下原因驱动:1)供给端,过剩产能陆续出清,龙头企业借助低成本优势,持续扩充产能,行业集中度不断提升;2)成本端,油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,龙头企业获得库存收益,此外龙头企业借助规模化采购、低资金成本及稳定客户资源等,成本优势突出,根据我们测算,索通发展吨成本低于行业平均350元/吨左右;3)需求端,下游电解铝产能集中投放,抬升预焙阳极需求,同时电解铝的高盈利也很好地承接了预焙阳极的进一步提价。在供需双轮驱动下,行业景气度保持回升趋势,根据百川数据,21年上半年行业平均开工率74.06％,相比20年平均70.92％的开工率提升3.14个百分点,行业景气度持续提升,龙头企业索通发展将充分受益。
公司新增产能不断投产,成长逻辑持续兑现。继19年公司投产山东创新及索通齐力阳极产能后,公司相继建成并投产16万吨/年的重庆锦旗项目、60万吨/年的索通云铝一期项目,目前合计阳极产能252万吨,权益产能185万吨;后续公司索通云铝二期30万吨及索通豫恒35万吨的阳极项目将于22年底建成投产,届时公司阳极产能将达317万吨,对应权益产能226万吨,实现阳极产能快速增长;在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套阳极厂面临更新换代的背景下,公司持续推进西北、西南、山东、海外布局,争取未来五年,每年至少60万吨预焙阳极产能投放,五年后公司总产能预计达到500万吨。
借助阳极行业经验,未来拓展电解槽减碳节能综合服务解决方案业务,或打造公司未来新的业绩增长点。在"碳中和"背景下,国家有关部门研究了《有色金属行业碳达峰实施方案》,正在征求行业协会和企业的意见,初步提出:到2025有色金属行业力争率先实现碳达峰,这一计划比全国的碳达峰时间要至少提前五年,如该方案获得通过,原铝行业将产生巨大的减碳节能需求,公司未来将充分发挥相关储备技术、数据积累及研发实力优势,充分挖掘电解槽各个部位减碳节能潜力,为原铝行业实现碳达峰目标作出自己的贡献。
盈利预测及投资建议:考虑二季度产品价格和成本的持续上行,我们分别上调产品销售价格及成本,预计公司21-23年预焙阳极产量分别215、253、318万吨,预焙阳极销售价格(不含税)分别为3673、3673、3673元/吨,吨生产成本分别为3104、3104、3104元/吨,对应公司2021-2023年归母净利润分别为6.19亿、7.54亿、9.88亿(前次预测分别5.39亿、6.81亿、8.31亿),目前公司最新市值86.9亿,对应2021-2023年PE分别为13/11/8X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:原材料价格波动、预焙阳极价格波动、疫情反复等风险。
[2021-07-16] 索通发展(603612):Q2利润超预期,索通云铝项目提前建成-2021年半年度业绩预告点评
■国信证券
公司发布中报预告,21Q2利润大超预期
预计上半年实现归母净利润2.6-2.9亿元,实现扣非归母净利润2.6-2.9亿元。公司2021Q1实现归母净利润1.1亿元,实现扣非归母净利润1.1亿元,据此推算公司2021Q2实现归母净利润1.5-1.8亿元,实现扣非归母净利润1.5-1.8亿元。公司业绩超出我们此前预期,所以我们重新上调公司全年的业绩预测。
公司经营业绩实现大幅度增长,主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示20H1/21H1预焙阳极含税均价为2851/4043元/吨,今年上半年均价同比增长41.82％。2)今年上半年预焙阳极销量较去年同期略有增长。3)产能规模优势稳步增强,内部精益化管理水平持续提升,降本增效成果不断显现。公司产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购,这部分成为公司二季度利润超预期非常重要的原因。4)预焙阳极行业景气度提升,价格处于上行周期,公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。
索通云铝1期项目提前建成试生产
索通云铝1期年产60万吨项目已提前建设完成并试生产,预计下半年会释放部分产量。另外在各项条件具备的情况下,预计索通云铝2期年产30万吨项目、索通豫恒年产35万吨项目有望于今年下半年开工建设,于2022年底建成投产,届时公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。我们判断,在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500万吨。
风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为85.71/98.46/105.62亿元,同比增速46.5％/14.9％/7.3％,归母净利润分别为6.08/7.00/7.55亿元,同比增速184.0％/15.2％/7.8％,摊薄EPS分别为1.32/1.52/1.64元,当前股价对应PE分别为13/12/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持"买入"评级。
[2021-07-16] 索通发展(603612):商用预焙阳极龙头沐"铝"前行-深度研究
■华安证券
商用预焙阳极龙头企业,深度绑定下游式扩张以保证远期成长优势。
索通发展深耕预焙阳极行业数十年,逐步发展为商用预备阳极领域的龙头厂家和该领域唯一上市公司。并且近几年公司凭借其多年的技术研发和生产经验与客户合资建厂,不仅有利于公司与下游大型电解铝厂深度绑定以提前锁定销售渠道,同时助力公司预焙阳极产能实现有效扩张。目前公司已实现252万吨预焙阳极产能,产能规模稳居该行业第一水平。按照目前公司产能计划与投产节奏,我们预计2026年公司预焙阳极产能规模有望达到500万吨,CAGR为14.7％。
把握北铝南移产业调整机遇,未来重点布局西南地区。
随着国内供给侧结构性改革的推进以及对绿色低碳发展的重视,越来越多的电解铝厂商主动将电解铝产能逐步从煤电丰富的北方地区转移到清洁能源富集、电力成本较低的云南等地区。目前整个西南地区现有电解铝产能781万吨,现有预焙阳极产能174万吨,并且据安泰科预测,2025年云南地区电解铝产能将达到765万吨/年,当地存在较大的远期缺口。索通发展联合云铝股份合资建设总计90万吨预焙阳极项目,目前一期60万吨进入试生产阶段。索通云铝项目的建立,一方面提前锁定大客户销路,另一方面助力公司产品未来辐射西南地区的铝电解企业。目前公司在西南地区预焙阳极产能占比达到34.5％,在云南地区预焙阳极产能占比约47.6％。索通云铝二期项目和索通豫恒计划于今年下半年开工建设,若项目顺利投产,有望进一步提升公司产能及行业地位。
成本管控+业务升级,提升公司竞争优势。
原材料成本管控方面,主要通过残极综合回收利用和余热发电综合利用的方式,有效控制公司成本。1)公司已经与电解铝厂合资方,比如酒钢集团和重庆旗能电铝,签署长期供应框架协议以保证低于90％锻后焦市场价的残极供应。2)另外公司通过高低温余热技术降低公司外购电力成本,目前技术已可满足全厂70％的动力用电。随着云南新增产能的余热发电项目投产,公司外购电力成本占比有望进一步降低。业务升级方面,公司逐步实现由提供"单一阳极产品"向提供"电解槽减碳节能综合服务解决方案"提质升级,满足客户对高质量预焙阳极以及减碳需求,提高公司核心竞争力。
投资建议
公司是国内商用预焙阳极龙头厂商,产能规模有序扩张,新增项目持续兑现业绩。并且预焙阳极充分受益于下游电解铝高景气带来的需求提振,其利润空间有望继续维持。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润6.14/8.02/9.62亿元,同比增速分别为186.8％/30.7％/19.9％,对应PE13.3X/10.2X/8.5X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
电解铝需求不及预期;公司产能释放不及预期;预焙阳极价格波动风险;原材料价格波动风险;环保政策变动等
[2021-07-16] 索通发展(603612):H1业绩超预期,单吨盈利继续上行-中期点评
■兴业证券
点评:新增项目逐步兑现，产品高价带来的吨利润持续走高或为超额利润来源。①2021H1公司预焙阳极销量预计同比微增。公司山东创新60万吨预焙阳极项目(一期)+索通齐力30万吨预焙阳极项目产能于2020年释放，总产能达196万吨，2020年销量已达192.84万吨，接近满产，若2020H1持续满产，同时考虑20年上半年低基数，则同比会有一定增量。而索通云铝(一期)60万吨于6月底建成投产，爬产半年时间，下半年或将贡献产量。此外，索通云铝(二期)30万吨+索通豫恒35万吨产能将于年内开始建设，预计2022年投产，受益于下游电解铝产能置换，公司将开启五年产能扩张之路。②吨盈利提升或是利润释放的主因。电解铝供需错配加重，行业景气度攀升，预焙阳极H1均价为3801.49元/吨，同比增加42.74%，环比增加28.66%，环比提升1138.35元/吨，而石油焦平均成本仅增长969.04元/吨，公司产品吨利润或环比进一步提升，有效拉动公司利润释放。
未来展望:"北铝南移"+优质预焙阳极需求景气度高，打开成长空间。①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局，构筑未来新成长点。力争未来五年，每年至少有60万吨预焙阳极产能投放，五年后总产能预计达到500万吨；②"碳中和"拉动优质预焙阳极需求，高端产品或打开成长空间。
业绩预测:受益于下游电解铝高景气带来的需求提振，预焙阳极盈利空间有望继续维持较好水平；加之云铝索通项目等推进带来的持续"内生成长"，公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。上调业绩预测，预计2021-2023年归母净利润至5.82亿元、7.52亿元、9.18亿元，对应的EPS分别为1.27元、1.64元、2.00元。以7月15日收盘价17.80元/股对应的PE为14X、10.9X、8.9X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等
[2021-07-15] 索通发展(603612):索通发展上半年净利润预增320%-368%
■上海证券报
索通发展披露半年度业绩预告。公司预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为26,000.00万元到29,000.00万元，同比增加319.93%到368.39%。报告期，下游需求强劲，预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高;预焙阳极销量较去年同期稳步增加;产能规模优势稳步增强，内部精益化管理水平持续提升，降本增效成果不断显现，预焙阳极盈利能力逐步提高。
[2021-07-15] 索通发展(603612):业绩连续超预期,新一轮成长开启-公司点评报告
■信达证券
事件:公司发布2021年中报业绩预增公告,报告期内预计实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长320％-368％。
点评:
盈利连续超预期。2021年上半年实现净利润2.6-2.9亿元,中值2.75亿元,同比增长344％,其中2季度为1.6-1.9亿,实现自2020年以来连续6个季度同环比大幅增长。业绩超预期主要原因为随产能释放后产销量稳步增长,销售价格在需求推动及原材料支撑下大幅上涨,以及规模优势继续体现、降本增效显著。我们认为公司作为电解铝产业链中重要耗材生产商将继续受益产业链高景气,同时5月后原材料石油焦价格见顶小幅回落也在成本端支撑利润空间进一步走阔,而公司管理、技术以及规模等优势将进一步带动公司享受超额收益。
阳极价格接近历史新高,格局更佳支撑盈利持续性更强。截至7月中旬,预焙阳极市场价(含税)涨至4600-4850元/吨,距离2017年历史高点的4800-5000元/吨近200元价差。我们认为目前行业格局及价格驱动因素均大幅优于2017年,因此涨价及价格高位的持续性将更长;虽成本上涨致使利润空间略小,但发生后期价格快速回落的概率较低,公司的盈利质量更佳。此外,电解铝产业链在供给受限下的持续高景气也为整个产业链实现持续高盈利提供保证。
先进产能持续扩张,周期性行业中凸显成长性。2021年6月末公司与云铝股份合作的索通云铝碳素材料一期60万吨/年产能提前建成投产,成长优势进一步凸显。目前行业处于需求小幅增长、供给端去劣势产能的格局,公司不断扩张的产能为业绩增长及后续议价能力提升提供支撑。根据规划,到2025年公司总产能将达到500万吨/年,市占率提升至25％以上;未来5年公司产量有望保持超20％的年复合增长,在行业周期性有所趋弱、优势产能快速扩张等因素的带动下,成长性进一步凸显。
盈利预测与投资评级:我们维持对公司2021-2023年归母净利润分别为5.83、9.0亿和10.9亿的预测,分别同比增长172.4％、54.4％和20.9％;最新市值对应PE分别为14.0x、9.1x和7.5x。考虑公司新产能投产超预期、产量的快速增长、电解铝产业链高景气度持续以及成本端压力缓解增厚利润等,维持买入评级。
风险因素:石油焦价格大幅上涨,电解铝价格持续周期不及预期,阳极价格大幅下跌等。
[2021-07-05] 索通发展(603612):索通发展所投基金间接投资山东天岳
■证券时报
索通发展(603612)今日在互动平台回应是否参股山东天岳的提问时表示，公司于2020年12月出资3000万元认缴济南产发源创半导体股权投资金合伙企业(有限合伙)9.09%的份额，济南产发源创已投资项目为国材股权投资基金(济南)合伙企业(有限合伙)，持有其13.1087%的合伙份额。国材股权投资基金(济南)合伙企业(有限合伙)已投项目为山东天岳(持股10%)，山东天岳主营产品为半导体碳化硅材料。
[2021-06-29] 索通发展(603612):索通云铝一期建成,成长逻辑逐步兑现-事件点评
■中泰证券
【事件】:2021年6月29日索通发展发布公告,云南索通云铝炭材料有限公司900kt/a高电流密度节能型炭材料及余热发电项目,一期600kt/a预焙阳极工程已建设完成并进行试生产,公司持有该项目65％股权。
索通云铝一期预焙阳极工程建设完成并试生产,公司成长逻辑持续兑现:索通云铝900kt/a炭材料项目(一期600kt/a)建设内容为年产60万吨阳极生产系统及与之相配套的辅助设施,项目位于云南地区,有助于缓解当地预焙阳极供需错配现状。该项目建成并达产后,叠加22年底索通云铝二期30万吨和索通豫恒35万吨项目陆续投放,预计公司2021/2022年的预焙阳极产能能够由192万吨增加到252/317万吨。根据公司2020年年报披露,2025年底总产能将实现500万吨,对应每年至少60万吨的产能投放。公司的"量升"的成长逻辑持续兑现。
预焙阳极行业景气度有望持续扩张,高质量预焙阳极更为受益。预焙阳极行业趋势仍向好:1)供给端,过剩产能陆续出清,在北铝南移背景下,原铝分布格局发生重大转变,行业龙头索通发展借助低成本及卡位优势,在西南等电解铝扩产区域持续扩充产能,市占率不断提升;2)成本端,油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,龙头企业获得库存收益;3)需求端,下游电解铝产能持续投放,抬升预焙阳极需求,同时电解铝的高盈利也很好地承接了预焙阳极的进一步提价,此外目前国内外电解铝企业都朝着降低成本、规模化生产的方向发展,不断提高电解槽电流容量及电流密度以提高铝产量是各电解铝厂努力的方向,在这一趋势下,行业对高质量预焙阳极的需求不断提升。上述三因素支撑预焙阳极行业景气度持续提升,同时高质量预焙阳极有望获得行业超额收益,索通发展作为预焙阳极行业龙头,将充分受益于此。
盈利预测及投资建议:索通云铝一期项目建成,公司成长逻辑将持续兑现。预计公司21-23年预焙阳极产量分别223、279、335万吨,预焙阳极售价(不含税)分别3526、3526、3526元/吨,吨生产成本分别2909、2909、2909元/吨,对应公司21-23年归母净利润分别5.39亿、6.81亿、8.31亿,目前最新市值75.76亿,对应21-23年PE分别为14/11/9X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:电解铝行业需求疲软而盈利下滑;预焙阳极价格波动风险;在建项目开展缓慢不及预期;安全和环保等突发事件影响产量等。
[2021-06-28] 索通发展(603612):索通发展索通云铝一期600kt/a预焙阳极项目建设完成
■证券时报
索通发展(603612)6月28日晚公告，公司索通云铝900kt/a炭材料项目一期600kt/a预焙阳极工程已建设完成并进行试生产。索通发展表示，该项目建设完成并试生产，是公司在“北铝南移”、“碳达峰碳中和”趋势下布局西南市场的重要举措。公司内部对标中，索通云铝在投资成本、人均产能、员工平均学历方面均具备优势。项目的建成投产，对缓解西南地区预焙阳极供需错配现状具有积极影响。
[2021-06-23] 索通发展(603612):索通发展获批开展跨境资金集中运营业务
■证券时报
索通发展(603612)今日消息，经国家外汇管理局山东省分局批准，公司获得开展跨境资金集中运营业务资格，成为今年山东第一家获批开展此类业务的公司。该业务资格的取得有利于公司更好统筹管理境内外集团资金，简化外汇手续，统一外币账户管理，充分利用境内外两个市场、两种资源，减少汇兑损益，有效降低成本。公司将以此为契机，持续推进境内外账户、资金一体化管理进程，进一步提高整体资金使用效率。
[2021-06-17] 索通发展(603612):索通发展获“德州市绿色标杆企业”称号
■证券时报
索通发展(603612)今日消息，德州市生态环境局公布2020年绿色标杆企业名单，索通发展及子公司索通齐力名列其中。此次评选主要是为积极有效应对重污染天气，进一步突出精准治污、科学治污、依法治污，根据企业环保绩效水平和重污染天气应急响应期间自主减排贡献的10家单位为绿色标杆企业。
[2021-06-03] 索通发展(603612):索通发展甘肃子公司获省级“绿色工厂”称号
■证券时报
据索通发展(603612)今日消息，甘肃省工信厅公布第二批绿色制造体系名单，公司子公司嘉峪关索通成功入选省级绿色工厂。据悉，嘉峪关索通以循环经济的“减量化、再利用、资源化”为导向，全方位进行资源综合利用，成为“资源综合利用示范企业”。公司率先在行业内采用先进的余热发电技术，充分利用石油焦煅烧过程产生的余热进行发电，优化用能结构、提升能源利用效率，起到行业引领示范作用。
[2021-05-17] 索通发展(603612):索通发展预焙阳极价格仍处于上升趋势
■证券时报
索通发展(603612)在5月17日下午举行的2020年度业绩说明会上表示，自去年7月以来，预焙阳极行业销售价格持续上涨，截止2021年5月已连续11个月涨价，基准采购价自2020年6月的2500元/吨涨到2021年5月的3995元/吨，累计涨价1145元，不同地区会在此基础上有不同程度的加成，预焙阳极价格仍处于上升趋势。从公司2020年年报及2021年季报数据看，公司单吨毛利在持续提升。
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[2022-01-24] 索通发展(603612):业绩增长兑现有力,预焙阳极供需改善下净利水平有望再度提升-年度点评
■国盛证券
事件:2022年1月22日,公司发布2021年业绩预增公告,预计2021全年实现归母净利润5.6-6.0亿元,同比增幅达161.59％-180.28％,扣非归母净利润5.6-6.0亿元,同比增幅167.45％-186.55％;单季度看,2021Q4归母净利润为0.86-1.26亿元,环比下滑52.7％-30.7％,同比变动(-11.2％)-30.0％,扣非归母净利润89.13-129.13亿元,环比下滑51.4％-29.6％,同比下滑57.4％-38.3％。
成本、市场双推动下,预焙阳极利润空间延续上行。2020Q2以来预焙阳极价格持续呈上行趋势,根据百川盈孚,2021Q4预焙阳极均价达5681元/吨,环比上行17.2％。原料端核心成本石油焦、煤沥青价格上涨8.4％、12.0％。
我们测算下四季度预备阳极单吨净利提升约75至311元/吨,公司作为国内预焙阳极唯一龙头企业,盈利能力再度提升。
电解铝减产产能复苏＆凛冬限产,预焙阳极供需格局有望延续向好。根据百川盈孚,12月开始国内已停产电解铝产能陆续开工复产,至1月20日开工产能3801万吨,开工率82.33％,待复产176.7万吨,一季度预计维持开工水平提升趋势。国内预焙阳极产能集中于京津冀区域,占国内建成总产能比例近45％,其中山东与河南省内分别具备产能756万吨、268万吨。历年冬季北方省份为治理空气污染,预焙阳极企业普遍涉及停工减产,2022叠加冬奥会影响,预计减停产范围扩大,极端情况下山东省内或减产405万吨,对应一季度预备阳极供需格局进一步好转。索通发展山东省内生产基地均评为A级企业,停产风险较低,后续或将受益于周边企业减产带来的加工费上移。
投资建议:公司已成为国内预焙阳极产业龙头,优质产能布局确保规模扩张同时实现稳定化生产,2022年业绩有望再度提升。我们预计公司2021-2023年营收分别为89.1、111.9、142.5亿元,实现归净利润5.84、6.92、9.64亿元,EPS为1.27、1.50、2.10元/股,对应当前价位下PE水平分别为15.6、13.2、9.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险;
公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。
[2022-01-24] 索通发展(603612):全年维持高盈利景气周期,预焙阳极产能稳步扩张-2021年业绩预告点评
■国信证券
21Q3归母利润1.82亿元,21Q4归母利润0.86-1.26亿元
公司发布业绩预告:预计2021年实现归母净利润5.6-6.0亿元,同比增长161.59％-180.28％;实现扣非归母净利润5.6-6.0亿元,同比增长167.45％-186.55％。预计21Q4实现归母净利润0.86-1.26亿元,同比[-11.34％,+29.90％],环比[-52.75％,-30.77％];实现扣非归母净利润0.89-1.29亿元,同比[-14.42％,+24.04％],环比[-51.37％,-29.51％]。公司21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.10/1.82/1.82/0.86-1.26亿元,分别实现扣非归母净利润1.11/1.76/1.83/0.89-1.29亿元,全年维持高盈利景气周期。
公司全年利润同比大幅增长主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极价格同比明显提升。百川数据显示21Q1/Q2/Q3/Q4预焙阳极含税均价为3756/4328/4706/5347元/吨,全年含税均价为4539元/吨,同比+52.16％;2)产销量同比有所增长;3)产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购;4)部分低成本原料库存带来的溢价。
索通云铝一期转固,二期建设稳步推进,预计今年下半年投产索通云铝一期年产60万吨项目于2021年底实现转固,有望快速达产。索通云铝二期30万吨产能于2021年9月1日开工建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司总产能将达到282万吨/年。另外在各项条件具备的情况下,索通豫恒年产35万吨项目有望于今年启动,投产后公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。我们判断,在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500万吨。
风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司21-23年营收分别为90.99/112.99/135.08亿元,同比增速55.5％/24.2％/19.5％,归母净利润分别为5.85/7.26/8.56亿元,同比增速173.1％/24.3％/17.9％,摊薄EPS分别为1.27/1.58/1.86元,当前股价对应PE分别为16/13/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持"买入"评级
[2022-01-22] 索通发展(603612):四季度业绩环比有所回落-公司信息更新报告
■开源证券
预计2021年归母净利润同比增长162％至180％,维持"买入"评级
1月21日公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为5.60亿元至6.00亿元,同比增长161.59％至180.28％,实现扣非归母净利润5.60亿元至6.00亿元,同比增长167.45％至186.55％。结合业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.80(-0.51)、8.13(-0.98)、9.94(-1.30)亿元,EPS分别为1.26(-0.11)、1.77(-0.21)、2.16(-0.28)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为15.7、11.2、9.2倍。2021年9月中旬以来公司股价大幅回调已经提前反映四季度盈利回调现状,下游高景气度下我们看好未来其吨盈利逐步修复,维持"买入"评级。
2021年全年业绩大幅增长,预计Q4环比有所回落
根据公司公告,公司2021年业绩预增主要来源于:(1)预焙阳极产品销量较2020年稳步增加;(2)下游需求强劲,预焙阳极价格较2020年增幅较高,盈利能力显著提高;(3)产能规模优势凸显,集中化、全球化采购以及内部精益化管理使得公司降本增效成果显著。分季度来看,预计2021Q1-Q4公司归母净利润分别为1.10、1.82、1.82、0.86-1.26亿元,其中二、三季度预焙阳极行业景气向上、盈利高企,而四季度受下游电解铝行业限产限电的影响,预计盈利水平有所滑落。
乘电解铝东风,公司不断加快产能扩张步伐
作为预焙阳极的唯一下游应用领域,电解铝需求与预焙阳极行业景气度息息相关。展望未来,政府稳增长将推动房地产竣工端触底回升,同时以汽车交通运输为代表的新兴领域需求正在加速释放,国内电解铝产量仍有望继续维持稳定增长。在此背景下,近年来公司依托成本优势并通过合资建厂的模式不断加快产能扩张步伐,现有产能已经达到252万吨/年。同时根据公司公告,公司将持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,争取未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,预计2025年公司预焙阳极总产能达到500万吨。
风险提示:原材料价格大幅波动、项目投产进程不及预期等。
[2022-01-21] 索通发展(603612):索通发展2021年度净利预增162%-180%
■上海证券报
索通发展发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为56,000万元到60,000万元，同比增加161.59%到180.28%。本期预焙阳极销量较上年度稳步增加;预焙阳极行业价格较上年度增幅较高。
[2021-12-18] 索通发展(603612):低成本高增长的低碳预焙阳极龙头-投资价值分析报告
■光大证券
高成长:绑定客户产能4年再翻番。公司是商用预焙阳极行业龙头,现有预焙阳极产能252万吨/年(权益产能187万吨/年)。公司与下游客户合资扩张产能,产能提升和消化确定性强。公司规划"十四五"期间年均增长60万吨产能,于2025年达500万吨/年(权益产能353万吨/年以上),总产能4年接近翻倍。高激励:除实控人以外11名董监高持股市值达8150万元(12月16日)。截至2021Q3,实控人郎光辉及一致行动人持有公司股份36.38％。除实控人以外,11名董监高合计持股0.74％,持股市值达8150万元(12月16日收盘价)。
低成本:成本低于行业平均400元/吨,资金和融资优势明显。2018-2020年公司预焙阳极单吨毛利分别为631、408和450元/吨,远高于行业平均水平(同期行业仅能维持盈亏平衡)。公司是国内石油焦最大的采购商,采购优势明显;公司是预焙阳极行业内唯一上市公司,在资金规模和融资成本方面优势凸显。低碳排:降低铝电解环节碳排放20％。公司预焙阳极产品寿命长、单耗低,能够减少因换极热损失带来的电耗;同时掉渣率低,能够降低电阻和开槽热损失。产品单耗比行业平均低20kg/吨铝,考虑预焙阳极生产和电解铝生产环节,公司预焙阳极产品可降低碳排342-359kg/tAl,约占电解环节碳排放20％。
新布局:拓展电解槽综合解决方案。随着铝行业电力成本上行以及双碳政策对高耗能企业的排放要求趋严,铝企节电降排动力显著增强。公司前瞻布局电解槽综合节电方案,未来将从导杆、阴极、钢爪等多角度解决电解槽耗电问题,有望成为公司业务新亮点。
行业:供需紧平衡,局部有缺口,高端阳极仍有空间。因环保限产等原因预焙阳极行业开工率长期偏低(平均开工率70％)。2021年1-10月国内预焙阳极产量1753万吨,预焙阳极消费量1359万吨,同期出口144万吨,整体紧平衡。后续随着西南地区电解铝产能投产,西南、华南地区预焙阳极缺口将继续扩大。因需要更换配套电解槽和提高电压强度等原因惰性阳极暂时不具备大规模推广条件,高端预焙阳极仍有增长空间。
盈利预测、估值与评级:公司预焙阳极产能稳定扩张,依托于产品优质和低成本优势,盈利有望脱离周期性波动实现稳定增长。暂不考虑新业务业绩贡献,预计2021-2023年归母净利润分别为6.5/8.2/10.2亿元,同比增长202％/27％/24％,当前股价对应PE分别为15/12/9X。考虑公司业绩有望稳定增长,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:产能投建不及预期;原材料价格大幅波动风险;惰性阳极替代风险。
[2021-11-29] 索通发展(603612):持续进击的预焙阳极龙头-公司首次覆盖报告
■开源证券
产能扩张叠加行业景气度复苏,公司业绩有望迎来集中释放
作为国内预焙阳极龙头企业,公司近年来依托成本优势并通过合资建厂的模式,不断加快产能扩张步伐。随着在建项目的陆续落地,公司产销量将稳步增长。另一方面,受益于下游电解铝需求的平稳增长,预焙阳极行业景气度逐渐复苏,产品盈利中枢有望进一步上行。经过业绩测算,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31、9.11、11.24亿元,EPS分别为1.37、1.98、2.44元,当前股价对应2021-2023年PE分别为15.4、10.6、8.6倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
行业景气度逐渐复苏,区域性机会凸显
需求端:国内电解铝终端需求旺盛,2020年与2021年1-10月国内电解铝产量分别同比增长4.80％、5.11％。展望未来,即便传统建筑地产用铝以稳为主,但受益于新能源汽车等新兴领域的拉动,未来国内电解铝产量仍有望继续维持小幅增长。供给端:尽管现阶段国内预焙阳极产能相对过剩,但2018年以来产能已经逐步维持稳定且未来新增产能较少,供给格局正在不断改善,行业开工率也在持续提升(由2020年以前的60％左右提升至当前的70％以上)。同时,随着"北铝南移"趋势的逐步加强,西南地区预焙阳极产能缺口或将进一步扩大(当前缺口近120万吨),预焙阳极行业区域性机会也正在逐渐凸显。整体来看,国内预焙阳极行业景气度正在逐渐复苏,产品盈利中枢上行可期。
依托成本优势,公司不断加快产能扩张步伐
显著的成本优势是公司不断成长的重要保障:(1)产能稳居行业首位,规模优势有利于降低折旧、原材料采购成本等;(2)通过资源综合利用项目以及先进生产技术,降低电力等能耗成本;(3)作为行业内唯一的上市公司,融资便捷且资金成本较低。近年来,公司正依托成本优势,通过合资建厂的方式不断加快产能扩张步伐(尤其是西南地区),预计截至2022年、2025年公司预焙阳极产能将分别达到317、497万吨/年。随着在建产能陆续落地,公司业绩有望迎来集中释放。
风险提示:原材料价格大幅波动、产能投放进程不及预期等。
[2021-10-30] 索通发展(603612):价量齐升助推业绩增长,产能扩张迎收获季-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收66.08亿元,同比增长63.5％;归母净利润4.74亿元,同比增长305.1％;扣非归母净利4.71亿元,同比增长345.8％。2021Q3,公司实现营收26.82亿元,同比增长89.9％、环比增长20.4％;归母净利润1.82亿元,同比增长231.5％、环比增长0.4％;扣非归母净利1.83亿元,同比增长281.4％、环比增长4.1％,业绩符合预期。
同比来看,Q3业绩大增得益于阳极价格持续上涨,吨净利或保持增长态势。①价格方面,预焙阳极Q3均价为4414.06元/吨,同比增加1669元/吨,涨幅达60.78％。据我们测算,主要原材料(石油焦和煤沥青)成本端共上涨1253元/吨,低于阳极价格涨幅。②销量方面,我们预计公司Q3销量为48万吨左右,吨净利约为380元/吨,环比增长0.85％,基本持平。③业绩拆分来看,毛利(+1.24亿元)、费用和税金(+7436万元)贡献了归母净利润的主要增量。环比来看,归母净利润环比持平。具体拆分来看,Q3毛利环比下降2088万元,费用和税金(+1240万元)、减值损失等(+664万元)和少数股东损益(+874万元)抵消了毛利下滑对利润的负面影响。
未来展望:"北铝南移"+优质预焙阳极需求景气度高,打开成长空间。①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,构筑未来新成长点。力争未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,五年后总产能预计达到500万吨;②"碳中和"拉动优质预焙阳极需求,高端产品或打开成长空间。③实控人全额认购公司定增项目,彰显实控人对公司未来前景的坚定信心。
盈利预测:成本支撑产品维持高价,索通云铝等项目持续推进带来"内生成长",公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。维持对公司的业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为6.41亿元、7.87亿元、9.11亿元,对应的EPS分别为1.39元、1.71元、1.98元。以10月29日收盘价对应的PE为14.2X、11.6X、10.0X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等
[2021-10-29] 索通发展(603612):净利水平延续高增态势,新产能建设有序推进-季报点评
■国盛证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021三季报,前三季度实现营收66.08亿元,同增63.53％,归母净利润4.74亿元,同增305.13％,扣非归母净利实现4.71亿元,同增345.77％,经营性现金流净额-3.28亿元,去年同期2.49亿元;单季度看,2021Q3实现收入26.82亿元,环增20.35％,同增89.92％,归母净利润1.82亿元,环增0.35％,同增231.46％,扣非归母净利1.83亿元,环增4.14％,同增281.43％,经营性现金流净额-1.76亿元,去年同期0.39亿元,二季度实现3.92亿元。
原料及终端价格上涨稀释净利率,总盈利维持上行佐证公司可较快传递成本压力。三季度公司毛利率实现15.46％,环降4.08pct,同降5.14pct;净利率实现6.80％,环降1.36％,同增3.39％。年化总资产收益率实现6.73％,环降0.31pct,同升4.34pct,年化净资产收益率实现17.64％,环降1.28pct,同升11.44pct。公司净利率小幅下滑或因报告期内石油焦与煤沥青价格上行导致,但净资产收益率提升及总利润仍维持高位佐证公司可将涨价压力较快传递至下游。
战略采购增加现金流出,原材料供给后劲充足。公司三季度经营性现金流净额-1.76亿元,同降353.10％,同比下降主要系原材料价格上涨、增加战略采购以及部分票据未贴现所致;其中三季度购买商品、接受劳务支出现金26.30亿元,同增308.81％,采购支出及支付劳务项基本覆盖现金流降幅。在能源保供政策背景下,公司增加石油焦等原材料战略采购以抵御价格超预期上行风险。新产能项目稳步推进,多产品+服务模式有望开拓成长空间。公司现有5大生产基地产能合计达252万吨,对应权益产能187万吨。此外,公司后续以西北、西南、山东、海外四大市场为开拓重点,持续兑现行业龙成长价值。公司高端阳极品质优异,有效满足当前行业端节能降耗诉求。此外,公司新创立碳通公司以发展电解槽节能降耗综合解决方案产研销一体化业务推进。在"双碳双降"政策端长期指引下,公司顺应产业发展趋势,有效满足需求端当前核心诉求,未来有望进一步提升市场扩张速率。
投资建议:公司是国内商用预焙阳极行业龙头、行业内唯一的上市公司,市占率稳居全国第一,到2025年公司规划预焙阳极总产能达500万吨。"北铝南移"下新产能扩建诉求有望为公司提供扩建成长空间,"双碳双降"顶层政策引导下公司高端化产品需求有望实现快速推广,电解槽生态节能降耗解决方案为公司提供更多元发展空间,未来业绩增长兼具长期性与成长性。我们上调公司2021-2023年归母净利至6.65、8.38、10.42亿元(原预期5.84、6.92、9.64亿元),对应PE13.9、11.0、8.9(原预期对应15.8、13.4、9.6倍),维持"买入"评级。
风险提示:预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险;公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。
[2021-10-28] 索通发展(603612):业绩符合预期,单吨盈利持续拉阔-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021Q3实现归母净利润1.82亿元,同比+231.5％,业绩符合预期。公司2021年前三季度实现营收66.08亿元,同比+63.5％;实现归母净利润4.73亿元,同比+305.1％。其中2021Q3实现归母净利润1.82亿元,同比/环比+231.5％/+0.35％,业绩符合预期。
影响业绩的主要因素:1)预焙阳极市场价格呈持续上涨趋势,2021年9月,月均价格指数为5090元/吨,较1月/6月上涨36.7％/9.8％。下游铝价上涨和上游石油焦和煤沥青价格的上涨,为预焙阳极价格的持续上涨提供充足的支撑,且公司通过战略性库存储备降低原料成本,2021年Q3实现阳极单吨净利润380元,单季盈利环比小幅提升。2)公司不断优化调度运营,部分基地实现超负荷运行,2021年上半年产销量均创历史新高。在产能未受限电的影响下,我们预计2021年Q3产销量维持约48万吨的水平;3)Q3销售费用/管理费用/研发费用为0.11/0.31/0.30亿元,同比-81.6％/-12.2％/-11.9％,持续保持费用的控制。
索通云铝提前投产,设立碳通献力低碳。公司新建项目索通云铝900kt/a炭材料项目(一期600kt/a)主体工程仅用时13个月建设完成,并提前进行试生产,料将于2022年初贡献利润。云铝二期30万吨和豫恒35万吨项目预计于2022年底建成投产。公司目前建成产能252万吨,预计2022年将具备317万吨产能,未来五年每年至少有60万吨产能投放,至2025年实现500万吨产能,进一步强化公司的绝对龙头地位。在碳达峰碳中和趋势下,公司抓住重要的战略机遇期,新设立全资子公司碳通科技将进一步增强公司研发力量,为电解铝行业低碳可持续发展提供综合解决方案,低碳研究将为公司产品带来更高的附加值。
风险因素:电解铝需求疲软;预焙阳极出口低于预期;在建项目开发进度缓慢
投资建议:公司作为预焙阳极龙头,受益于自身产能高确定性扩张和行业利润改善,在碳达峰背景下加强低碳研究,产品溢价有望提升。维持公司2021-2023年归母净利润预测为6.07/7.32/9.18亿元,对应EPS分别为1.40/1.68/2.11元。基于2022年17xPE,维持公司未来一年目标价27.6元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 索通发展(603612):21Q3利润保持平稳,索通云铝二期项目启动-2021年三季度报告点评
■国信证券
21Q3实现归母净利润1.82亿元,环比保持平稳
公司前三季度实现营收66.08亿元,同比+63.53％;实现归母净利润4.74亿元,同比+305.13％;实现扣非归母净利润4.71亿元,同比+345.77％。21Q3单季度实现营收26.82亿元,同比+89.92％,环比+20.35％;实现归母净利润1.82亿元,同比+231.46％,环比+0.35％;
实现扣非归母净利润1.83亿元,同比+281.41％,环比+4.14％。
公司利润同比大幅增长,主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示21Q1/Q2/Q3预焙阳极含税均价为3756/4328/4706元/吨,今年前三季度预焙阳极含税均价为4267元/吨,同比+48.58％;2)产销量同比有所增长;3)产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购,这部分成为公司二、三季度利润超预期非常重要的原因;4)预焙阳极行业景气度提升,价格处于上行周期,公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。
索通云铝二期项目开工建设,预计2022年下半年投产
索通云铝一期年产60万吨项目已提前建设完成并试生产,预计年底或明年年初能够达到满产。索通云铝二期30万吨产能于今年9月1日开工建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司总产能将达到282万吨/年。另外在各项条件具备的情况下,索通豫恒年产35万吨项目有望于今年年底启动,投产后公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。
我们判断,在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500万吨。
风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为92.33/112.99/121.28亿元,同比增速57.8％/22.4％/7.3％,归母净利润分别为6.51/7.26/7.77亿元,同比增速204.1％/11.6％/7.0％,摊薄EPS分别为1.42/1.58/1.69元,当前股价对应PE分别为15/13/12X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持"买入"评级。
[2021-09-24] 索通发展(603612):"双控双碳"开启铝产业新机遇,预焙阳极龙头有望受益产业变革-首次覆盖报告
■国盛证券
预备阳极龙头兼具扩张优势与节能降耗技术功底,"能耗双控"产业风向深化高端产品定位与公司产研优势。索通发展为国内商用化预焙阳极龙头,国内现有5大生产基地合计/在建产能252万吨/65万吨,并规划至2025累计建成500万吨产能。公司凭借产能建设优势与下游客户合作扩能,在为客户提供高端化预备阳极产能同时优先享受"北铝南移"带来行业增量红利。此外,公司具备铝电解全流程节能降耗技术积累,在"能耗双控"政策倒逼产业加快节能降耗步伐下,公司有望进一步提升产业链竞争实力。
"双碳双降"任务明晰,产业端节能降耗诉求下高端化预焙阳极需求有望迎历史性机遇。铝电解为有色产业链核心耗电环节,占全国碳排放总额约4.5％,为耗能高强度、高耗能产业。在碳达峰、碳中和历史性任务目标与国家长期"能耗双控"指标管控下,"北铝南移"实现水电铝产能扩建为当前趋势,对应云南省内大幅提升预焙阳极配套产能诉求。另一方面,产业界节能降耗诉求明显,原料端、电解槽全流程降电耗解决方案为现有市场核心突破痛点,电解铝电耗降低或将在市场开拓新业务模式与服务深度绑定方法。新产能项目稳步推进,多产品+服务模式有望开拓成长空间。公司现有5大生产基地产能合计达252万吨,对应权益产能187万吨。此外,公司后续以西北、西南、山东、海外四大市场为开拓重点,持续兑现行业龙成长价值。公司高端阳极品质优异,有效满足当前行业端节能降耗诉求。此外,公司新创立碳通公司以发展电解槽节能降耗综合解决方案产研销一体化业务推进。在"双碳双降"政策端长期指引下,公司顺应产业发展趋势,有效满足需求端当前核心诉求,未来有望进一步提升市场扩张速率。
投资建议:公司已成为国内预焙阳极产业龙头,"北铝南移"下新产能扩建诉求有望为公司提供扩建成长空间,"双碳双降"顶层政策引导下公司高端化产品需求有望实现快速推广,电解槽生态节能降耗解决方案为公司提供更多元发展空间,未来业绩增长兼具长期性与成长性。我们预计公司2021-2023年营收分别为89.1、111.9、142.5亿元,实现归净利润5.84、6.92、9.64亿元,EPS为1.27、1.50、2.10元/股,对应当前价位下PE水平分别为22.1、18.7、13.4倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险;公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。
[2021-08-19] 索通发展(603612):H1业绩超预告上限,吨净利持续提升
■兴业证券
未来展望:"北铝南移"优质预焙阳极需求景气度高,打开成长空间。①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,构筑未来新成长点。力争未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,五年后总产能预计达到500万吨;
②"碳中和"拉动优质预焙阳极需求,高端产品或打开成长空间。③实控人全额认购公司定增项目,彰显实控人对公司未来前景的坚定信心。
盈利预测:受益于下游电解铝高景气,预焙阳极盈利空间有望继续维持较好水平;加之索通云铝等项目推进带来的持续"内生成长",公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。上调业绩预测,预计20212023年归母净利润至6.41亿元、7.87亿元、9.11亿元,对应的EPS分别为1.40元、1.71元、1.98元。以8月18日收盘价对应的PE为16.2X、13.2X、11.4X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等
[2021-08-19] 索通发展(603612):量价齐增助业绩增长,产能扩张稳步推进-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收39.26亿元,同比+49.36％,实现归母净利润2.91亿元,同比+370.59％,实现扣非归母净利润2.87亿元,同比+399.58％。其中,Q2单季度实现营收22.28亿元,同比+54.30％,环比31.24％;实现扣非后归母净利润1.76亿元,同比+301.41％,环比58.23％,业绩持续向好。
产能满负荷运行,量价齐增带动业绩略超预期。1)预焙阳极产销均实现增长。2021上半年,公司现有产能满负荷运行,产出预焙阳极96.82万吨,同比增长5.15％;销售预焙阳极96.48万吨,同比增长8.36％,均实现小幅上涨。2)预焙阳极价格持续上扬。2021年上半年预焙阳极价格持续上涨,6月份预焙阳极月均价格指数为4,568元/吨,较1月份月均价格指数3,563元/吨上涨28.20％,而2020年上半年预焙阳极月均价格仅为2,851元/吨。今年上半年涨价主要原因在于铝价位于高位刺激电解铝厂的开工率,进而带动预焙阳极价格上涨。
索通云铝一期60万吨提前试生产,扩产战略进一步兑现。2021上半年,索通云铝90万吨炭材料项目一期60万吨主体工程建成,仅用时13个月,并已提前开启试生产,预计下半年爬产将贡献一定产量。二期30万吨将于年内开启建设,预计2022年底投产。公司将持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,力争未来五年,每年至少有60万吨预焙阳极产能投放,五年后总产能预计达到500万吨。
行业景气度高,优质预焙阳极需求旺盛,公司未来可期。2021年上半年国内电解铝表观消费量约为2015.28万吨,同比上涨11.72％,优质预焙阳极的消费也水涨船高,上半年预焙阳极表观消费量约为1,051.14万吨,同比增长16.37％。碳达峰碳中和的背景下预计行业景气度将持续提升,公司作为预焙阳极龙头有望充分受益。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润6.6/7.9/9.6亿元。考虑到公司业绩超预期,加之行业景气度高且持续性强,上调公司目标价,给予公司"增持"评级。
风险提示:电解铝需求不及预期、原材料价格波动、在建项目不及预期
[2021-08-19] 索通发展(603612):主营预焙阳极"量价齐升",项目提前投产成长逻辑不断兑现-中期点评
■中泰证券
事件:公司披露2021年中报,报告期内公司实现营收39.26亿元,同比增49.36％,实现归母净利润2.91亿元,同比增370.59％,其中扣非归母净利润为2.87亿元,同比增399.58％;单二季度来看,公司实现归母净利润1.81亿元,环比增64.55％,实现扣非归母净利润1.76亿元,环比增58.56％,公司业绩快速增长,并超市场预期。
预焙阳极量价齐升,推动公司营收大幅增长。
从量的角度来看,报告期内,公司阳极产销小幅增加,预焙阳极产量96.82万吨,同比增5.15％,其中OEM产量0.61万吨,接近2020年全年的0.64万吨;实现预焙阳极销量96.48万吨,同比增8.36％,其中出口28.7万吨,内销67.78万吨。
从价的角度来看,报告期内,公司主要产品价格明显上涨,根据百川数据,上半年预焙阳极均价4058.50元/吨,同比上涨1203.25元/吨,涨幅42.14％,其中2021年Q2预焙阳极均价4335.20元/吨,环比Q1上涨562.94元/吨,环比涨幅14.92％。报告期内,阳极产品量价齐升,推升公司营收大幅增长。
供应格局优化、下游需求强劲、库存收益推动下,公司单吨盈利明显增加。报告期内,公司单吨净利291.43元,相比2020年的148.21元明显增加,我们认为主要由以下原因驱动:
1)供给端,过剩产能陆续出清,龙头企业借助低成本优势,持续扩充产能,行业集中度不断提升;
2)成本端,油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,公司作为行业龙头获得库存收益,此外借助规模化采购、低资金成本及稳定客户资源等,成本优势突出,根据我们测算,索通发展吨成本低于行业平均350元/吨左右;
3)需求端,下游电解铝产能集中投放,抬升预焙阳极需求,同时电解铝的高盈利也很好地承接了预焙阳极的进一步提价。在供需双轮驱动下,行业景气度保持回升趋势,根据百川数据,21年上半年行业平均开工率74.06％,相比20年平均70.92％的开工率提升3.14个百分点,行业景气度持续提升,龙头企业索通发展将充分受益。
新建项目提前投产,成长逻辑不断兑现。继19年公司投产山东创新及索通齐力阳极产能后,公司相继建成并投产16万吨/年的重庆锦旗项目、60万吨/年的索通云铝一期项目,目前合计阳极产能252万吨,权益产能185万吨;后续索通云铝二期30万吨及索通豫恒35万吨阳极项目将于22年底建成投产,届时公司阳极产能将达317万吨,对应权益产能226万吨,实现阳极产能快速增长;在"北铝南移"以及国外铝厂配套阳极厂面临更新换代的背景下,公司持续推进西北、西南、山东、海外布局,争取未来五年,每年至少60万吨预焙阳极产能投放,五年后公司总产能预计达到500万吨。
借助阳极行业经验,未来拓展电解槽减碳节能综合服务解决方案业务,或打造公司未来新的业绩增长点。在"碳中和"背景下,国家有关部门研究了《有色金属行业碳达峰实施方案》,正在征求行业协会和企业的意见,初步提出:到2025有色金属行业力争率先实现碳达峰,这一计划比全国的碳达峰时间要至少提前五年,如该方案获得通过,原铝行业将产生巨大的减碳节能需求,公司未来将充分发挥相关储备技术、数据积累及研发实力优势,充分挖掘电解槽各个部位减碳节能潜力,为原铝行业实现碳达峰目标作出自己的贡献。
盈利预测与投资建议:考虑二季度产品价格和成本的持续上行,我们预计公司21-23年预焙阳极产量分别为215、253、318万吨,预备阳极销售价格(不含税)分别为3673、3673、3673元/吨,吨生产成本分别为3104、3104、3104元/吨,对应公司2021-2023年归母净利润分别为6.19亿、7.54亿、9.88亿,目前公司最新市值98.15亿,对应2021-2023年PE分别为16/13/10,维持公司"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;预焙阳极价格波动风险;疫情反复等风险;汇率波动风险;电解铝行业对预焙阳极需求不及预期风险;项目建设进度不及预期风险等。
[2021-08-18] 索通发展(603612):业绩略超预期,紧抓双碳战略机遇-2021年中报点评
■中信证券
公司2021H1实现归母净利润2.91亿元,同比+370.6％,高于业绩预告上限。公司2021H1实现营收36.26亿元,同比+49.4％;实现归母净利润2.91亿元,同比+370.6％,高于此前2.6-2.9亿元的业绩预告区间。其中,2021Q2实现归母净利润1.82亿元,同比/环比+274.1％/+65.7％,实现经营活动现金净流量3.92亿元,环比转负为正,主要系公司二季度资金开始回笼,现金流有所改善。
影响业绩的主要因素:1)预焙阳极市场价格呈持续上涨趋势,2021年6月,月均价格指数为4,568元/吨,较1月上涨28.2％。下游铝价上涨和上游石油焦和煤沥青价格的上涨,为预焙阳极价格的持续上涨提供充足的支撑,且公司通过战略性库存储备降低原料成本,2021年上半年实现阳极单吨净利润375元。2)公司不断优化调度运营,部分基地实现超负荷运行,产销量均创历史新高。2021H1预焙阳极自产产量/销量96.82/96.48万吨,同比+5.15％/+8.36％。3)受新收入准则/人员薪酬及股权激励费用增加/研发力度增大影响,销售费用/管理费用/研发费用为0.16/0.74/0.58亿元,同比-89.0％/+40.8％/+142.1％。
索通云铝提前投产,设立碳通献力低碳。公司新建项目索通云铝900kt/a炭材料项目(一期600kt/a)主体工程仅用时13个月建设完成,并提前进行试生产,预计将于2022年初贡献利润。云铝二期30万吨和豫恒35万吨项目预计于2022年底建成投产。公司目前建成产能252万吨,预计2022年将具备317万吨产能,未来五年每年至少有60万吨产能投放,至2025年实现500万吨产能,进一步强化公司的绝对龙头地位。在碳达峰碳中和的趋势下,公司抓住重要的战略机遇期,新设立全资子公司碳通科技将进一步增强公司研发力量,为电解铝行业低碳可持续发展提供综合解决方案,低碳研究将为公司产品带来更高的附加值。
风险因素:电解铝需求疲软;预焙阳极出口低于预期;在建项目开发进度缓慢
投资建议:公司作为预焙阳极龙头,受益于自身产能高确定性扩张和行业利润改善,在碳达峰背景下加强低碳研究,产品溢价有望提升。根据产品价格假设,上调公司2021-2023年归母净利润预测为6.07/7.32/9.18亿元(原预测为5.25/6.68/8.50亿元),对应EPS预测分别为1.40/1.68/2.11元。结合公司成长性和行业估值,给予公司2022年17xPE,维持公司目标价27.6元和"买入"评级。
[2021-08-17] 索通发展(603612):索通发展上半年净利润同比增长370.59%
■上海证券报
索通发展披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入3,926,377,775.07元，同比增长49.36%;归属于上市公司股东的净利润291,362,248.88元，同比增长370.59%;基本每股收益0.67元。
[2021-08-12] 索通发展(603612):索通发展预焙阳极生产线节能减排及提质增效改造项目通过验收
■证券时报
索通发展消息，中国有色金属工业协会近日组织专家对公司预焙阳极生产线节能减排及提质增效改造项目进行竣工验收。验收专家根据提供的资料对项目建设内容、指标达成情况进行了查验。经质询和讨论，验收专家认为公司完成了该项目的建设改造内容，达到了预期建设目标，验收专家一致同意项目通过验收。
[2021-07-17] 索通发展(603612):中报业绩预告超预期,行业景气持续上行-中期点评
■中泰证券
【事件】:公司披露21年半年报业绩预增公告,预计21年上半年公司实现上市公司股东净利润2.6亿至2.9亿元,同比增加319.93％到368.39％,预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益为2.6亿至2.9亿元,同比增加351.88％到404.02％,其中二季度公司实现扣非归母净利1.5至1.8亿,同比增加240.91％至309.09％,环比一季度增36.4％至63.6％,公司二季度业绩超预期。
供应格局优化、下游需求强劲、库存收益推动下,行业景气度持续上行。上半年预焙阳极行业趋势持续向好:上半年预焙阳极均价4116元/吨,行业平均毛利237元/吨,其中Q2阳极均价4411元/吨,环比Q1增长15.5％,行业平均毛利305元/吨,环比Q1增长81.6％,二季度行业盈利明显扩张,我们认为主要由以下原因驱动:1)供给端,过剩产能陆续出清,龙头企业借助低成本优势,持续扩充产能,行业集中度不断提升;2)成本端,油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,龙头企业获得库存收益,此外龙头企业借助规模化采购、低资金成本及稳定客户资源等,成本优势突出,根据我们测算,索通发展吨成本低于行业平均350元/吨左右;3)需求端,下游电解铝产能集中投放,抬升预焙阳极需求,同时电解铝的高盈利也很好地承接了预焙阳极的进一步提价。在供需双轮驱动下,行业景气度保持回升趋势,根据百川数据,21年上半年行业平均开工率74.06％,相比20年平均70.92％的开工率提升3.14个百分点,行业景气度持续提升,龙头企业索通发展将充分受益。
公司新增产能不断投产,成长逻辑持续兑现。继19年公司投产山东创新及索通齐力阳极产能后,公司相继建成并投产16万吨/年的重庆锦旗项目、60万吨/年的索通云铝一期项目,目前合计阳极产能252万吨,权益产能185万吨;后续公司索通云铝二期30万吨及索通豫恒35万吨的阳极项目将于22年底建成投产,届时公司阳极产能将达317万吨,对应权益产能226万吨,实现阳极产能快速增长;在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套阳极厂面临更新换代的背景下,公司持续推进西北、西南、山东、海外布局,争取未来五年,每年至少60万吨预焙阳极产能投放,五年后公司总产能预计达到500万吨。
借助阳极行业经验,未来拓展电解槽减碳节能综合服务解决方案业务,或打造公司未来新的业绩增长点。在"碳中和"背景下,国家有关部门研究了《有色金属行业碳达峰实施方案》,正在征求行业协会和企业的意见,初步提出:到2025有色金属行业力争率先实现碳达峰,这一计划比全国的碳达峰时间要至少提前五年,如该方案获得通过,原铝行业将产生巨大的减碳节能需求,公司未来将充分发挥相关储备技术、数据积累及研发实力优势,充分挖掘电解槽各个部位减碳节能潜力,为原铝行业实现碳达峰目标作出自己的贡献。
盈利预测及投资建议:考虑二季度产品价格和成本的持续上行,我们分别上调产品销售价格及成本,预计公司21-23年预焙阳极产量分别215、253、318万吨,预焙阳极销售价格(不含税)分别为3673、3673、3673元/吨,吨生产成本分别为3104、3104、3104元/吨,对应公司2021-2023年归母净利润分别为6.19亿、7.54亿、9.88亿(前次预测分别5.39亿、6.81亿、8.31亿),目前公司最新市值86.9亿,对应2021-2023年PE分别为13/11/8X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:原材料价格波动、预焙阳极价格波动、疫情反复等风险。
[2021-07-16] 索通发展(603612):Q2利润超预期,索通云铝项目提前建成-2021年半年度业绩预告点评
■国信证券
公司发布中报预告,21Q2利润大超预期
预计上半年实现归母净利润2.6-2.9亿元,实现扣非归母净利润2.6-2.9亿元。公司2021Q1实现归母净利润1.1亿元,实现扣非归母净利润1.1亿元,据此推算公司2021Q2实现归母净利润1.5-1.8亿元,实现扣非归母净利润1.5-1.8亿元。公司业绩超出我们此前预期,所以我们重新上调公司全年的业绩预测。
公司经营业绩实现大幅度增长,主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示20H1/21H1预焙阳极含税均价为2851/4043元/吨,今年上半年均价同比增长41.82％。2)今年上半年预焙阳极销量较去年同期略有增长。3)产能规模优势稳步增强,内部精益化管理水平持续提升,降本增效成果不断显现。公司产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购,这部分成为公司二季度利润超预期非常重要的原因。4)预焙阳极行业景气度提升,价格处于上行周期,公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。
索通云铝1期项目提前建成试生产
索通云铝1期年产60万吨项目已提前建设完成并试生产,预计下半年会释放部分产量。另外在各项条件具备的情况下,预计索通云铝2期年产30万吨项目、索通豫恒年产35万吨项目有望于今年下半年开工建设,于2022年底建成投产,届时公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。我们判断,在国内"北铝南移"以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500万吨。
风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为85.71/98.46/105.62亿元,同比增速46.5％/14.9％/7.3％,归母净利润分别为6.08/7.00/7.55亿元,同比增速184.0％/15.2％/7.8％,摊薄EPS分别为1.32/1.52/1.64元,当前股价对应PE分别为13/12/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持"买入"评级。
[2021-07-16] 索通发展(603612):商用预焙阳极龙头沐"铝"前行-深度研究
■华安证券
商用预焙阳极龙头企业,深度绑定下游式扩张以保证远期成长优势。
索通发展深耕预焙阳极行业数十年,逐步发展为商用预备阳极领域的龙头厂家和该领域唯一上市公司。并且近几年公司凭借其多年的技术研发和生产经验与客户合资建厂,不仅有利于公司与下游大型电解铝厂深度绑定以提前锁定销售渠道,同时助力公司预焙阳极产能实现有效扩张。目前公司已实现252万吨预焙阳极产能,产能规模稳居该行业第一水平。按照目前公司产能计划与投产节奏,我们预计2026年公司预焙阳极产能规模有望达到500万吨,CAGR为14.7％。
把握北铝南移产业调整机遇,未来重点布局西南地区。
随着国内供给侧结构性改革的推进以及对绿色低碳发展的重视,越来越多的电解铝厂商主动将电解铝产能逐步从煤电丰富的北方地区转移到清洁能源富集、电力成本较低的云南等地区。目前整个西南地区现有电解铝产能781万吨,现有预焙阳极产能174万吨,并且据安泰科预测,2025年云南地区电解铝产能将达到765万吨/年,当地存在较大的远期缺口。索通发展联合云铝股份合资建设总计90万吨预焙阳极项目,目前一期60万吨进入试生产阶段。索通云铝项目的建立,一方面提前锁定大客户销路,另一方面助力公司产品未来辐射西南地区的铝电解企业。目前公司在西南地区预焙阳极产能占比达到34.5％,在云南地区预焙阳极产能占比约47.6％。索通云铝二期项目和索通豫恒计划于今年下半年开工建设,若项目顺利投产,有望进一步提升公司产能及行业地位。
成本管控+业务升级,提升公司竞争优势。
原材料成本管控方面,主要通过残极综合回收利用和余热发电综合利用的方式,有效控制公司成本。1)公司已经与电解铝厂合资方,比如酒钢集团和重庆旗能电铝,签署长期供应框架协议以保证低于90％锻后焦市场价的残极供应。2)另外公司通过高低温余热技术降低公司外购电力成本,目前技术已可满足全厂70％的动力用电。随着云南新增产能的余热发电项目投产,公司外购电力成本占比有望进一步降低。业务升级方面,公司逐步实现由提供"单一阳极产品"向提供"电解槽减碳节能综合服务解决方案"提质升级,满足客户对高质量预焙阳极以及减碳需求,提高公司核心竞争力。
投资建议
公司是国内商用预焙阳极龙头厂商,产能规模有序扩张,新增项目持续兑现业绩。并且预焙阳极充分受益于下游电解铝高景气带来的需求提振,其利润空间有望继续维持。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润6.14/8.02/9.62亿元,同比增速分别为186.8％/30.7％/19.9％,对应PE13.3X/10.2X/8.5X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
电解铝需求不及预期;公司产能释放不及预期;预焙阳极价格波动风险;原材料价格波动风险;环保政策变动等
[2021-07-16] 索通发展(603612):H1业绩超预期,单吨盈利继续上行-中期点评
■兴业证券
点评:新增项目逐步兑现，产品高价带来的吨利润持续走高或为超额利润来源。①2021H1公司预焙阳极销量预计同比微增。公司山东创新60万吨预焙阳极项目(一期)+索通齐力30万吨预焙阳极项目产能于2020年释放，总产能达196万吨，2020年销量已达192.84万吨，接近满产，若2020H1持续满产，同时考虑20年上半年低基数，则同比会有一定增量。而索通云铝(一期)60万吨于6月底建成投产，爬产半年时间，下半年或将贡献产量。此外，索通云铝(二期)30万吨+索通豫恒35万吨产能将于年内开始建设，预计2022年投产，受益于下游电解铝产能置换，公司将开启五年产能扩张之路。②吨盈利提升或是利润释放的主因。电解铝供需错配加重，行业景气度攀升，预焙阳极H1均价为3801.49元/吨，同比增加42.74%，环比增加28.66%，环比提升1138.35元/吨，而石油焦平均成本仅增长969.04元/吨，公司产品吨利润或环比进一步提升，有效拉动公司利润释放。
未来展望:"北铝南移"+优质预焙阳极需求景气度高，打开成长空间。①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局，构筑未来新成长点。力争未来五年，每年至少有60万吨预焙阳极产能投放，五年后总产能预计达到500万吨；②"碳中和"拉动优质预焙阳极需求，高端产品或打开成长空间。
业绩预测:受益于下游电解铝高景气带来的需求提振，预焙阳极盈利空间有望继续维持较好水平；加之云铝索通项目等推进带来的持续"内生成长"，公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。上调业绩预测，预计2021-2023年归母净利润至5.82亿元、7.52亿元、9.18亿元，对应的EPS分别为1.27元、1.64元、2.00元。以7月15日收盘价17.80元/股对应的PE为14X、10.9X、8.9X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等
[2021-07-15] 索通发展(603612):索通发展上半年净利润预增320%-368%
■上海证券报
索通发展披露半年度业绩预告。公司预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为26,000.00万元到29,000.00万元，同比增加319.93%到368.39%。报告期，下游需求强劲，预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高;预焙阳极销量较去年同期稳步增加;产能规模优势稳步增强，内部精益化管理水平持续提升，降本增效成果不断显现，预焙阳极盈利能力逐步提高。
[2021-07-15] 索通发展(603612):业绩连续超预期,新一轮成长开启-公司点评报告
■信达证券
事件:公司发布2021年中报业绩预增公告,报告期内预计实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长320％-368％。
点评:
盈利连续超预期。2021年上半年实现净利润2.6-2.9亿元,中值2.75亿元,同比增长344％,其中2季度为1.6-1.9亿,实现自2020年以来连续6个季度同环比大幅增长。业绩超预期主要原因为随产能释放后产销量稳步增长,销售价格在需求推动及原材料支撑下大幅上涨,以及规模优势继续体现、降本增效显著。我们认为公司作为电解铝产业链中重要耗材生产商将继续受益产业链高景气,同时5月后原材料石油焦价格见顶小幅回落也在成本端支撑利润空间进一步走阔,而公司管理、技术以及规模等优势将进一步带动公司享受超额收益。
阳极价格接近历史新高,格局更佳支撑盈利持续性更强。截至7月中旬,预焙阳极市场价(含税)涨至4600-4850元/吨,距离2017年历史高点的4800-5000元/吨近200元价差。我们认为目前行业格局及价格驱动因素均大幅优于2017年,因此涨价及价格高位的持续性将更长;虽成本上涨致使利润空间略小,但发生后期价格快速回落的概率较低,公司的盈利质量更佳。此外,电解铝产业链在供给受限下的持续高景气也为整个产业链实现持续高盈利提供保证。
先进产能持续扩张,周期性行业中凸显成长性。2021年6月末公司与云铝股份合作的索通云铝碳素材料一期60万吨/年产能提前建成投产,成长优势进一步凸显。目前行业处于需求小幅增长、供给端去劣势产能的格局,公司不断扩张的产能为业绩增长及后续议价能力提升提供支撑。根据规划,到2025年公司总产能将达到500万吨/年,市占率提升至25％以上;未来5年公司产量有望保持超20％的年复合增长,在行业周期性有所趋弱、优势产能快速扩张等因素的带动下,成长性进一步凸显。
盈利预测与投资评级:我们维持对公司2021-2023年归母净利润分别为5.83、9.0亿和10.9亿的预测,分别同比增长172.4％、54.4％和20.9％;最新市值对应PE分别为14.0x、9.1x和7.5x。考虑公司新产能投产超预期、产量的快速增长、电解铝产业链高景气度持续以及成本端压力缓解增厚利润等,维持买入评级。
风险因素:石油焦价格大幅上涨,电解铝价格持续周期不及预期,阳极价格大幅下跌等。
[2021-07-05] 索通发展(603612):索通发展所投基金间接投资山东天岳
■证券时报
索通发展(603612)今日在互动平台回应是否参股山东天岳的提问时表示，公司于2020年12月出资3000万元认缴济南产发源创半导体股权投资金合伙企业(有限合伙)9.09%的份额，济南产发源创已投资项目为国材股权投资基金(济南)合伙企业(有限合伙)，持有其13.1087%的合伙份额。国材股权投资基金(济南)合伙企业(有限合伙)已投项目为山东天岳(持股10%)，山东天岳主营产品为半导体碳化硅材料。
[2021-06-29] 索通发展(603612):索通云铝一期建成,成长逻辑逐步兑现-事件点评
■中泰证券
【事件】:2021年6月29日索通发展发布公告,云南索通云铝炭材料有限公司900kt/a高电流密度节能型炭材料及余热发电项目,一期600kt/a预焙阳极工程已建设完成并进行试生产,公司持有该项目65％股权。
索通云铝一期预焙阳极工程建设完成并试生产,公司成长逻辑持续兑现:索通云铝900kt/a炭材料项目(一期600kt/a)建设内容为年产60万吨阳极生产系统及与之相配套的辅助设施,项目位于云南地区,有助于缓解当地预焙阳极供需错配现状。该项目建成并达产后,叠加22年底索通云铝二期30万吨和索通豫恒35万吨项目陆续投放,预计公司2021/2022年的预焙阳极产能能够由192万吨增加到252/317万吨。根据公司2020年年报披露,2025年底总产能将实现500万吨,对应每年至少60万吨的产能投放。公司的"量升"的成长逻辑持续兑现。
预焙阳极行业景气度有望持续扩张,高质量预焙阳极更为受益。预焙阳极行业趋势仍向好:1)供给端,过剩产能陆续出清,在北铝南移背景下,原铝分布格局发生重大转变,行业龙头索通发展借助低成本及卡位优势,在西南等电解铝扩产区域持续扩充产能,市占率不断提升;2)成本端,油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,龙头企业获得库存收益;3)需求端,下游电解铝产能持续投放,抬升预焙阳极需求,同时电解铝的高盈利也很好地承接了预焙阳极的进一步提价,此外目前国内外电解铝企业都朝着降低成本、规模化生产的方向发展,不断提高电解槽电流容量及电流密度以提高铝产量是各电解铝厂努力的方向,在这一趋势下,行业对高质量预焙阳极的需求不断提升。上述三因素支撑预焙阳极行业景气度持续提升,同时高质量预焙阳极有望获得行业超额收益,索通发展作为预焙阳极行业龙头,将充分受益于此。
盈利预测及投资建议:索通云铝一期项目建成,公司成长逻辑将持续兑现。预计公司21-23年预焙阳极产量分别223、279、335万吨,预焙阳极售价(不含税)分别3526、3526、3526元/吨,吨生产成本分别2909、2909、2909元/吨,对应公司21-23年归母净利润分别5.39亿、6.81亿、8.31亿,目前最新市值75.76亿,对应21-23年PE分别为14/11/9X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:电解铝行业需求疲软而盈利下滑;预焙阳极价格波动风险;在建项目开展缓慢不及预期;安全和环保等突发事件影响产量等。
[2021-06-28] 索通发展(603612):索通发展索通云铝一期600kt/a预焙阳极项目建设完成
■证券时报
索通发展(603612)6月28日晚公告，公司索通云铝900kt/a炭材料项目一期600kt/a预焙阳极工程已建设完成并进行试生产。索通发展表示，该项目建设完成并试生产，是公司在“北铝南移”、“碳达峰碳中和”趋势下布局西南市场的重要举措。公司内部对标中，索通云铝在投资成本、人均产能、员工平均学历方面均具备优势。项目的建成投产，对缓解西南地区预焙阳极供需错配现状具有积极影响。
[2021-06-23] 索通发展(603612):索通发展获批开展跨境资金集中运营业务
■证券时报
索通发展(603612)今日消息，经国家外汇管理局山东省分局批准，公司获得开展跨境资金集中运营业务资格，成为今年山东第一家获批开展此类业务的公司。该业务资格的取得有利于公司更好统筹管理境内外集团资金，简化外汇手续，统一外币账户管理，充分利用境内外两个市场、两种资源，减少汇兑损益，有效降低成本。公司将以此为契机，持续推进境内外账户、资金一体化管理进程，进一步提高整体资金使用效率。
[2021-06-17] 索通发展(603612):索通发展获“德州市绿色标杆企业”称号
■证券时报
索通发展(603612)今日消息，德州市生态环境局公布2020年绿色标杆企业名单，索通发展及子公司索通齐力名列其中。此次评选主要是为积极有效应对重污染天气，进一步突出精准治污、科学治污、依法治污，根据企业环保绩效水平和重污染天气应急响应期间自主减排贡献的10家单位为绿色标杆企业。
[2021-06-03] 索通发展(603612):索通发展甘肃子公司获省级“绿色工厂”称号
■证券时报
据索通发展(603612)今日消息，甘肃省工信厅公布第二批绿色制造体系名单，公司子公司嘉峪关索通成功入选省级绿色工厂。据悉，嘉峪关索通以循环经济的“减量化、再利用、资源化”为导向，全方位进行资源综合利用，成为“资源综合利用示范企业”。公司率先在行业内采用先进的余热发电技术，充分利用石油焦煅烧过程产生的余热进行发电，优化用能结构、提升能源利用效率，起到行业引领示范作用。
[2021-05-17] 索通发展(603612):索通发展预焙阳极价格仍处于上升趋势
■证券时报
索通发展(603612)在5月17日下午举行的2020年度业绩说明会上表示，自去年7月以来，预焙阳极行业销售价格持续上涨，截止2021年5月已连续11个月涨价，基准采购价自2020年6月的2500元/吨涨到2021年5月的3995元/吨，累计涨价1145元，不同地区会在此基础上有不同程度的加成，预焙阳极价格仍处于上升趋势。从公司2020年年报及2021年季报数据看，公司单吨毛利在持续提升。
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