股票走势分析
≈≈天创时尚603608≈≈(更新:22.01.05)
[2022-01-05] 天创时尚(603608):天创时尚暂未涉及虚拟人相关开发
■证券时报
天创时尚(603608)在互动平台表示，截至目前，公司暂未涉及虚拟人的相关开发。但现代社会日新月异，公司也会关注了解各种新概念模式，如元宇宙、虚拟人等，也会极力去探索新概念对公司主营业务产生协同效应的新模式，不排斥任何新的发展机遇，但具体情况待后期公司深入了解探讨后方可确定，另外具体是否可以产生协同效应也有待商榷。
[2021-11-26] 天创时尚(603608):天创时尚香港高创、平潭尚见拟合计减持不超7%股份
■证券时报
天创时尚(603608)11月26日晚间公告，持股16.27%的股东高创有限公司(简称“香港高创”)拟减持不超过公司当前总股本3.5%的股份;持股8.44%的股东平潭尚见股权投资合伙企业(简称“平潭尚见”)拟减持不超过公司当前总股本3.5%的股份。
[2021-11-25] 天创时尚(603608):天创时尚实控人将发生变更
■上海证券报
天创时尚公告，鉴于《一致行动协议》将于2021年12月7日到期，经原一致行动人各方友好协商，决定《一致行动协议》到期后不再续期，原一致行动人各方终止一致行动关系。本次一致行动关系终止后，公司实际控制人由梁耀华、李林变更为李林;由李林控制的平潭禾天成为公司控股股东。
[2021-08-05] 天创时尚(603608):信息披露违规 天创时尚收到广东证监局警示函
■中国证券报
天创时尚(603608)8月5日晚间公告披露，公司于8月4日收到广东证监局下发的《关于对天创时尚股份有限公司、李林、倪兼明、杨璐采取出具警示函措施的决定》。据调查，天创时尚于2017年向关联方UN公司及其全资子公司优人鞋业提供了合计250万美元的三年期有息借款。但关联方UN公司及优人鞋业到期未偿还上述借款，天创时尚未及时披露关联方借款逾期信息。
上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条、第三十二条等相关规定。天创时尚董事长李林，总经理倪兼明，董事会秘书杨璐未按照《上市公司信息披露管理办法》第三条的规定履行勤勉尽责义务，对上述问题负有主要责任。根据相关规定，广东证监局决定对天创时尚、李林、倪兼明、杨璐釆取出具警示函的行政监管措施。
[2021-02-23] 天创时尚(603608):天创时尚拟6000万元-1.2亿元回购股份
■上海证券报
天创时尚公告，公司拟回购股份，作为库存股用于股权激励股份来源。回购金额不低于6000万元，不超过1.2亿元，回购价格不超8.62元/股。
[2020-11-02] 天创时尚(603608):鞋服业务线上表现亮眼,C2M模式持续发力-2020三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司前三季度新零售渠道发力,鞋履服饰业务增效明显,盈利能力提升,数字化转型持续推进,维持增持评级。
投资要点:维持增持评级:第三季度公司继续推进产销同步模式以实现数字化转型,Q3收入下滑,考虑到后疫情时代公司业务逐步恢复正常,下调2020-2022年EPS至0.24(-0.17)/0.41(-0.09)/0.52(-0.05)元,参考可比同业,给予公司2021年22倍PE,维持目标价10.80元。
新零售布局效果显著,鞋履业务线上表现亮眼。公司前三季度年收入13.21亿,同比下降12.56％,净利润0.65亿,同比下降61.92％,业绩符合预期。鞋履服饰业务方面,前三季度实现收入为11.77亿(yoy-4.46％),其中线上业务同比增长53.39％,收入占比提升20pct至28.5％,业务增效明显。公司亦积极通过持续优化店铺,着重提升单店坪效,重点店铺店销持续稳定上升。互联网业务方面,前三季度公司实现收入为1.48亿元(yoy-48.39％),完成业绩承诺。
产品结构调整带动盈利能力提升,费用率有所提升。前三季度公司持续推进产品结构调整,加大高毛利率业务的规模,2020Q3实现毛利率提高10.32pct至61.76％。销售费用率、管理费用率分别提升11.97pct和1.19pct至39.73％和14.22％,费用率较为可控。
C2M产销同步模式布局,引领鞋服产业新风向。公司积极推动数字化转型升级,于第三季度公司全新推出C2M模式的"2C"女鞋品牌,通过产线直播实现消费者"直面直评"、品牌商"直产直销直达"的产销同步模式,为实现传统产业数字化转型开辟新路径。
风险提示:门店拓展不及预期,疫情复苏不及预期。
[2020-11-01] 天创时尚(603608):Q3线上高增,线下复苏归正,Q4业绩有望持续回升-季报点评
■天风证券
事件:公司公布2020Q3业绩,整体业绩稳步改善。2020Q1～Q3公司累计实现营收13.21亿元(-12.56％),实现归母净利润6542.46万元(-61.92％),其中扣非后归母净利润达到5187.86万元(-66.71％),环比Q2明显改善。2020Q3公司单季实现营收4.61亿元(-0.82％),环比Q2跌幅11.75％明显收窄改善,期间归母净利润为2782万元(-45.11％),盈利端环比Q2跌幅小幅收窄。
业务分拆:主营业务Q3同比转正,业绩明显改善,小子科技业绩下滑2020Q3公司移动互联网数字营销业务/小子科技实现营业收入3543.36万元(-64.66％),环比H1跌幅(-38.34％)进一步扩大。2020Q3公司主营业务时尚鞋履服饰业务实现营收4.25亿元(+16.79％),环比20H1明显改善,同比成功归正。
会计准则变化影响毛利率、销售费率,整体盈利能力保持稳定毛利率:公司Q3整体毛利率达到62.48％(+9.58pct),同比明显提升,环比H1保持平稳态势。费用率:公司Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为41.71％(+13.46pct)、10.10％(-2.36pct)、3.06％(+0.99pct)、0.30％(+0.17pct),销售费率大幅上升主要系"总额法"新会计准则变将渠道费用纳入销售费用所致。
主营业务品牌端:Q3主要女鞋品牌业绩回升同比归正1)KISSCAT品牌2020Q1～Q3实现营业收入5.31亿元(-8.56％),毛利率达到64.49％(+7.89％);其中Q3实现营收1.90亿元(+10.66％),毛利率为63.35％(+2.34pct)。Q3末KISSCAT品牌门店数量降至831家,同比净关闭139家门店。
2)ZsaZsaZsu品牌2020Q1～Q3实现营业收入1.40亿元(+15.26％),毛利率达到70.35％(+8.58％);其中Q3实现营收5264.58万元(+36.48％),毛利率为68.56％(+2.37pct)。Q3末ZsaZsaZsu品牌门店数量降至110家,同比净关闭25家门店。
3)tigrisso品牌2020Q1～Q3实现营业收入3.35亿元(+3.66％),毛利率达到67.41％(+7.55％);其中Q3实现营收1.22亿元(+30.07％),毛利率为68.17％(+0.79pct)。Q3末tigrisso品牌门店数量降至373家,同比净关闭40家门店。4)KissKitty品牌2020Q1～Q3实现营业收入8885.60万元(-20.77％),毛利率达到63.02％(+9.44％);其中Q3实现营收2863.61万元(-0.85％),毛利率为62.22％(-1.28pct)。Q3末KissKitty品牌门店数量降至111家,同比净关闭68家门店。
主营业务渠道端:线下渠道Q3同比归正,线上渠道维持高速增长1)线上渠道2020Q1～Q3累计实现营收3.35亿元(+53.4％),毛利率达到64.22％(+7.29pct)。20Q3线上渠道加速发力,营收达到1.08亿元(+85.07％),环比H1加速增长,销售毛利率为65.33％(+12.43pct),盈利能力同比增强。2)线下渠道2020Q1～Q3累计实现营收8.40亿元(-34.38％),毛利率达到66.98％(+8.70pct)。20Q3线下渠道持续改善,营收达到3.16亿元(+3.68％),同比增速归正,毛利率达到65.61％(+8.00pct)。
线下直营渠道2020Q3实现营收2.74亿元(+10.23％),毛利率达到68.74％(+8.94pct)。Q3末线下直营门店数量为982家,同比净关闭283家门店。线下加盟渠道2020Q3实现营收4234.91万元(-25.12％),毛利率为45.37％(-2.63pct)。整体来看,线下渠道以直营渠道为主,且直营渠道较加盟渠道业绩复苏更为显著,推动线下渠道整体业绩同比转正。运营能力保持稳健,疫情影响下存货周转效率有所下降公司2020Q3存货规模达到3.81亿元(-20.57％),同比规模有所缩减;期间存货周转天数为215.40天(+26.60天),周转效率有所下降。公司2020Q3应收账款规模达到1.93亿元(-29.49％),期间存货周转天数为46.31天(-7.23天),周转效率有所提升。2020Q1～Q3累计实现经营活动现金流1.68亿元(-17.07％),其中Q3现金流净额为0.42亿元(-29.16％)。
时尚女鞋优质标的,多品牌有效覆盖细分,未来业绩有望持续改善回升公司作为国内时尚女鞋细分领域优质标的,旗下KISSCAT、tigrisso等女鞋品牌组成多品牌矩阵有效覆盖各细分市场。2020年疫情催化下公司积极布局线上渠道"天猫+唯品会",针对消费者特性及需求,以大数据分析及快速反应及时补充线上商品,提高商品精确度。公司在2020年双11预售活动女鞋品类中表现突出,据魔镜市场数据统计,截至10月29日tigrisso品牌预售额已经累计达到2244.23万元,每日预售额稳居女鞋类top10,2020Q4双11及后续全平台大促活动有望推动公司主营业务业绩改善回升。
维持"买入"评级,我们预计公司2020～2022年营业总收入分别为19.96、22.18、24.57亿元,同比增速4.45％、11.13％、10.75％;2020～2022年归母净利润分别为1.51、2.44、2.77亿元,同比增速分别为-27.07％、61.21％、13.59％,对应EPS分别为0.35、0.57、0.64元,P/E分别为22.77、14.13、12.44倍。
风险提示:高端时尚女鞋市场需求不及预期;原材料价格、人力成本波动影响;门店店效增速不及预期,增速后续放缓等。
[2020-09-25] 天创时尚(603608):首个鞋履行业C2M模式亮相 天创时尚探索中国产业数字化新路径
■中国证券报
9月25日，由天创时尚和坤湛科技联手打造的鞋履行业首个C2M(消费者直连生产制造)模式在广州正式亮相。
“C2M模式最大的特点在于以产线直播形式承载C2M内涵。”天创时尚股份有限公司董事、总经理倪兼明介绍，透过产线直播，消费者可以直接对产品做出评价，对产品感知度更高，企业在根据消费者诉求直产直销的同时，也可以实时调整设计理念，及时对接生产，最大程度实现产销同步，帮助企业实现销售环节的“零成品库存”。
“天创时尚的这一模式创新或将引发传统产业零售方式新变革。”在坤湛科技创始人闵万里看来，产线直连消费者的过程也是需求数据积累的过程。通过消费大数据可直接了解消费偏好，帮助工厂实时观测市场反应，智能排产系统帮助企业动态调整生产计划，为传统企业控制库存、拓展销路提供了盈利和可持续发展之路。
“下一步天创时尚将形成全新的生产销售模式，设计团队的产品设计方案，由消费者投票评价选品，进而形成明星产品榜单，随后进行弹性排产，快速送达消费者。”倪兼明说，未来将持续打通与用户的全链路数据，形成一体化的商品、消费者的运营体系。
在闵万里看来，产业数字化转型是大势所趋，作为传统产业转型的代表，天创时尚创新实现产线直播，表面看是直播，实则是将信息化与制造企业深度融合，为中国工业转型升级提供了新参考。
业内人士认为，天创时尚以消费者为核心的C2M新模式的登场，为国内传统鞋履企业数字化转型、加快传统线下业态数字化改造和转型升级树立了标杆。一方面，切准了消费升级新趋势，以数字化洞察消费者需求，为其提供满意的产品，从而开辟出全新的细分市场。另一方面，将数字化能力从需求端延伸到生产端，加速实现全链路数字化，挖掘工业新潜力，为传统产业数字化转型提供了一条新路径。
[2020-09-02] 天创时尚(603608):Q2环比改善,"C2M+MCN"助力线上快速增长-半年报点评
■天风证券
事件:公司披露2020半年报,Q2业绩好转复苏,线上渠道快速扩充2020H1公司实现营业收入8.60亿元(-17.78％),实现归母净利润3759.99万元(-68.96％),扣非后归母净利润为3071.49万元(-72.87％)。单季度来看,2020Q2公司实现营业收入4.90亿元(-11.75％),较20Q1同比跌幅24.59％收窄改善,20Q2归母净利润为4326.32万元(-47.73％),盈利端成功实现扭亏为盈,Q2业绩环比Q1明显好转恢复。
分业务来看,2020H1公司鞋服主业实现营收7.50亿元(-13.59％),实现净利润2170.12万元;小子科技互联网数字营销业务实现营收1.09亿元(-38.34％),实现净利润1589.87万元,主要系20H1客户网络广告投放预算削减所致。
渠道表现:线上渠道扩充迅速,C2M+MCN店厂合一创新商业模式推进2020H1线上渠道营收达2.26亿元(+41.77％),实现高速增长,线上业务占比提升11.77pct至30.15％,公司积极升级打造C2M+MCN店厂合一创新商业模式,以用户画像、用户需求、市场流行趋势、公私域流量分析进行商品选品预热及预售,实现柔性供给,达到产销协同供求合一。线下渠道实现营收5.24亿元(-26.05％),其中直营渠道实现营收4.69亿元(-24.21％),加盟店实现营收5515.95万元(-38.71％);公司推进线下渠道优化升级,加速实施门店汰换计划,20H1期末门店数量共计1585家,净减少146家。新会计准则影响下毛利率大幅提升,存货和应收账款规模缩减2020H1毛利率达到61.38％(+6.25pct),其中Q2毛利率达到63.99％(+5.81pct),毛利率有所上升主要系新会计准则影响将商场扣点从营业成本调至销售费用中所致。
2020H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别达到38.66％(+11.04pct)/12.10％(+1.56pct)/2.68％(+0.86pct)/0.26％(+0.15pct),销售费用率大幅提升主要系新会计准则影响,还原之后销售费率为25.14％(-2.48pct),销售费率略有下滑。存货2020H1为3.66亿元(-17.85％);应收账款为2.07亿元(-30.95％),存货及应收账款规模缩减我们认为主要系2020H1公司整体业务规模受疫情冲击缩减,新增库存货品数量及应收账款较少所致。
维持"买入"评级,考虑半年报业绩情况以及未来公司线上渠道扩充对业绩恢复的促进作用,我们略下调2020年盈利预测,适当上调2021～2022年盈利预测,预计2020～2022年公司实现归母净利润1.51/2.44/2.77亿元(原值2.28/2.29/2.54亿),同比增速-27.06％/61.21％/13.59％,2020～2022年EPS分比为0.35/0.57/0.64元,对应PE为26.04/16.15/14.22倍。
风险提示:线下门店升级不及预期;时尚女鞋市场需求疲软;线上渠道增速放缓;渠道费率上升等
[2020-08-28] 天创时尚(603608):天创时尚上半年净利大幅下滑 首发股东再抛减持计划
■中国证券报
天创时尚8月28日晚间发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入8.6亿元，同比下降17.78%;实现归属于上市公司股东的净利润为3759.99万元，同比下降68.96%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3071.49万元，同比下降72.87%;基本每股收益0.09元/股。
公告显示，公司所经营的时尚鞋履行业、移动互联网营销两大业务板块，近年来一直处于复杂多变的经营环境。无论是线下实体业务、线上互联网经济业务等，都面临着从增量市场转为存量竞争与博弈的变化与挑战。
伴随业绩下降的还有首发股东的减持计划，天创时尚当日还披露，未来6个月香港高创计划减持不超过560万股公司股票，计划减持比例不超过1.3%;平潭尚见计划减持不超过772万股，计划减持比例不超过1.8%;西藏创源计划减持不超过295万股，计划减持比例不超过0.69%。而上述股东在过去12个月已经分别实施过不同程度的减持。
[2020-07-22] 天创时尚(603608):天创时尚拟不超2.5亿元自有资金进行证券投资
■上海证券报
天创时尚公告，公司拟使用不超过2.5亿元闲置自有资金进行证券投资。投资范围为境内外上市的股票市场投资、债券市场投资、证券回购、公募基金、交易所基金，新股配售和申购、上市公司增发或配股等。
[2020-06-17] 天创时尚(603608):天创时尚公司和今日头条上市融资计划安排没有相关联系
■上海证券报
天创时尚发布股价异动公告，公司和今日头条上市融资计划安排没有相关联系。现有情况不会导致公司营业收入及业绩的明显增长，不存在市场传闻预测与公司经营业绩增长有关。公司全资子公司小子科技虽为今日头条、抖音的广告代理商之一，但合作模式较为常规固定，以二级代理业务、 二类电商投放业务为主，占小子科技销售收入较小约10%。
[2020-04-29] 天创时尚(603608):C2M和新零售双轮布局,为未来打下坚实基础-2019年报和2020年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司线上新零售渠道发力,电商销售保持高增长,互联网营销业务。看好北高峰资本入股后对公司数字化及智能化的支持,维持增持评级。
投资要点:维持增持评级:考虑疫情影响,下调2020-2022年EPS至0.41(-0.06)/0.50(-0.08)/0.57元,参考可比同业给予2020年27倍PE,下调目标价至11.07元。
新零售布局效果显著,互联网业务维持高增长。公司2019年收入20.89亿,同增1.8％,净利润2.07亿,同减14.37％,业绩符合预期。
2020Q1受到疫情影响,收入下降24.59％至3.70亿,净利润亏损566万。1)鞋履业务:2019年收入17.11亿(yoy-2.2％),毛利率与上年基本持平。线上表现优异,收入3.48亿(yoy+36.37％),公司围绕社交电商,提早布局新零售渠道,效果正在显现。2)互联网业务:2019年收入3.79亿(yoy+24.60％),完成业绩承诺。毛利率下降5.15pct,主要系毛利较低的CPA业务量占比加大所致。
2020Q1受疫情冲击较大,线上新零售渠道表现亮眼。受疫情影响,2020年Q1鞋履和互联网营销业务同减21.94％/36.32％。但电商渠道2020Q1收入9517万,同比大幅增长77.25％。公司增加各大平台和店铺直播,提高直播质量以及输出更多优质内容,取得有效进展。
C2M+电商新零售双线布局,引领鞋服产业新风向。2020年3月,公司引入北高峰基金,通过云智能技术注入和资本加持,解决多方痛点,推动产业链一体化数字转型和升级。针对线上渠道,继续以大数据分析提高公域及私域流量高营销精准度,实现转换率的提升。
风险提示:疫情复苏和线上销售不及预期,商誉减值风险。
[2020-04-29] 天创时尚(603608):疫情催化,加速数字化转型-年报点评
■华泰证券
长期看好公司数字化升级提效,维持"买入"评级2019年公司营收20.9亿元,同比+1.8％,低于我们此前+3.1％的预期;归母净利润2.1亿元,同比-14.4％,主要系数字营销业务规模扩毛利率下滑、政府补助同比减少所致。2020Q1公司营收3.7亿元,同比-24.6％;净亏损566.3万元,去年同期盈利3,835.2万元,主要系新冠疫情影响所致。
我们认为伴随线下渠道调整到位、终端需求回暖,线下门店收入、利润有望重回增长通道,数字营销业务也有望在2020Q2出现反弹;长期来看,北高峰资本入股将加速公司数字化升级,高筑供应链效率壁垒。我们预计公司2020E-2022E的EPS为0.45元/0.59元/0.70元,维持"买入"评级。
鞋履服饰:2019全渠道运营效率提升,线上收入占比增至20.4％2019年公司对线下门店进行较大幅度调整,运营效率整体提升显著,尤其是ZsaZsaZsu、KissKitty。线上渠道持续发力,2019年线上收入同比增长36.5％,收入占比由2018年的14.6％提升至20.4％。2020Q1因疫情影响,线下门店受到较大冲击,公司通过直播等方式加速线上业务开拓,2020Q1线上收入占比提升至30.5％,毛利率61.4％,毛利率与去年同期相比+9.7pct。
小子科技:超额完成业绩承诺,拓展短视频业务值得期待小子科技营收与净利润稳步增长,2019年收入3.8亿元,同比+24.6％;
净利润1.1亿元,同比+13.4％,2019年净利润实现率为102％。2020Q1受经济下行影响收到较大冲击,随着疫情减弱,我们认为Q2数字营销业务将体现边际改善,且当前处于MCN红利期,短视频新业务布局有望带来业绩新增量,值得期待。
北高峰资本入股加速转型,打造C2M数字化智能服务平台长期我们仍看好北高峰资本对公司数字化升级的赋能:包括对消费者行为洞察,建立产业全链路的数据化,对产品研发作模块化拆解,实现从设计、创意、生产、销售的全链条的打通。最终驱动公司由传统B2C模式向C2M模式迭代,全面提升运营效率。
数字化升级高筑效率壁垒,维持"买入"评级考虑疫情冲击影响,我们预计公司2020E-2022E的EPS分别为0.45元/0.59元/0.70元(2020E-2021E前值为0.64元、0.71元)。我们采取分布估值法进行估值,数字营销可比公司2020年Wind一致性PE为18.59倍,鞋履可比公司2020年Wind一致性PE为25.67倍。短期看,伴随疫情影响减弱,鞋服、数字营销业务边际改善在即;中长期看,公司在北高峰资本助力下数字化升级有望全面提升运营效率,提升竞争力。给予数字营销业务2020年21-23倍PE,鞋服业务2020年27-29倍PE,计算得出合理市值43.3～47.1亿元,对应目标价10.07元～10.96元,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、渠道优化不及预期、媒体限制资源开放。
[2020-04-28] 天创时尚(603608):线下优化渠道结构,资本助力数字化改造、布局新零售-2019年报及2020年一季点评
■申万宏源
公司公布2019年年报及2020年一季报,2019年归母净利润同比下滑14.4％,2020年一季度归母净利润亏损566万元,低于预期。1)19年业绩企稳。19年实现营业收入20.9亿元,同比增长1.8％,归母净利润2.1亿元,同比下滑14.4％。2)期间费用提升,四季度利润下滑。19Q4实现收入5.8亿元,同比下滑1％;归母净利润3560万元,同比下滑36.1％。3)19年实施股份回购金额1亿元,占归母净利润48.2％。4)疫情影响线下门店客流,公司一季度业绩承压。20Q1实现收入3.7亿元,同比下降24.6％;归母净利润亏损566万元,去年同期盈利3835万元。
毛利率提高显著,期间费用率提升,净利率下滑,资产质量较为健康。1)20Q1毛利率提升明显,净利率下滑。20Q1毛利率较去年同期上升6.2pct至57.9％,主要由于电商渠道毛利率大幅提升以及会计政策变更(新准则收入核算采用"总额法",商场扣率费用计入销售费用中)。销售费用率同比上升11.6pct至39.7％,管理费用率(含研发费用)同比上升3pct至15.6％,受制于费用率增加,净利率转负至-1.41％。2)库存管理持续改善,资产质量较为健康。20Q1存货较去同比下降15.6％至3.8亿元,应收账款同比下降28％至1.9亿元,经营性现金流净额较同比提升18％至3265万元。
坚持多品牌战略,整合优质店铺资源。1)主品牌KISSCAT持续调整。19年KISSCAT实现收入7.9亿元,同比下降5.6％。19年门店净关72家至935家。2)中高端品牌ZsaZsaZsu和tigrisso表现良好。19年ZsaZsaZsu实现收入1.8亿元,同比增长16.3％。19年门店净关17家至129家。19年tigrisso实现收入4.6亿元,同比下滑1.6％。19年门店净关16家至411家。3)KissKitty有所调整。19年KissKitty实现收入1.6亿元,同比下降4.1％。19年门店净关90家至165家。4)其他品牌表现平稳。19年其他品牌合计实现收入1.2亿元,同比增长0.2％。19年门店数基本持平。
线下门店持续调整,线上业务全面爆发。1)线下持续优化渠道结构,淘汰低效店铺。20Q1公司门店总数为1655家,较19年末净减76家(直营64家+加盟12家),与去年同期净减256家。2)线上开拓私域流量,保持高速增长。19年线上实现收入3.5亿元,同比增长36.5％;20Q1电商收入约9518万元,同比增长77.3％。
小子科技持续超预期,深耕存量客户需求,积极开拓新业务。1)小子科技连续超额完成业绩承诺。
19年小子科技实现收入3.8亿元,同比增长24.6％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长13.4％,连续第三年超额完成业绩承诺。2)加大与阿里系全线产品、小米科技等客户的深度合作,提高广告投放的精准性与转化效率,移动应用分发与程序化推广业务增幅显著。3)积极开拓新业务。公司尝试包括拉活业务、短视频业务为业绩带来新增量。
资本助力数字化改造,创新C2M+MCN店厂合一商业模式。1)北高峰入股助力产业链数字化改造,赋能业务层级精准聚焦及服务消费者用户。2)完成"云鞋数仓"项目规划。以C2M和D2C模式为导向,运用AI数据智能技术将产品和消费者匹配,提升内部效率,实现产销协同。3)预计20年初建全链路数字化平台。公司致力推动D2C、C2M产业标准的建立,并打造数据互联、知识共享、资源互补、共生共赢的产业平台奠定坚实基础。
公司是女鞋行业中的龙头企业,线下渠道持续优化结构,线上保持高增速,推动业绩持续增长,维持"增持"评级。公司线上销售持续保持高增长,占比提升明显,但考虑到一季度线下零售受影响明显,故下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测。预计20-22年归母净利润分别为1.6/2.0/2.3亿元,(20-21年原为3.2/3.7亿元)对应PE为25/20/17倍,维持增持评级。
[2020-04-01] 天创时尚(603608):天创时尚获机构密集调研,数字化转型备受期待
■中国证券报
日前，天创时尚（603608）与北高峰资本的合作持续引发业内关注。天创时尚3月27日发布的投资者调研记录显示，公司在3月24日接受了25家机构的线上调研，这已是自3月4日天创时尚公布获北高峰资本入股5%以来的第三次大型机构线上调研。而在最近的这次调研中，北高峰资本创始人闵万里和天创时尚CEO倪兼明亲自在线为投资者答疑解惑。
以数字化实现降本增效
北高峰资本创始人闵万里曾担任阿里云副总裁、阿里云机器智能首席科学家，于2019年6月从阿里巴巴离职创业。闵万里与天创时尚的合作要回溯到2019年11月-12月，彼时天创时尚与闵万里的技术团队开展数字化升级项目合作。基于短期业务全产业链的智能化升级的合作背景，天创时尚决定与北高峰资本在股权层面上开展长期合作。
闵万里表示，在前期合作中发现，天创时尚是一家优秀的企业，数字化转型为企业与行业带来很大增值空间，通过资本加持深度合作，更坚定地看好鞋服行业的未来。
倪兼明表示，与北高峰资本合作后，希望未来能实现传统制鞋企业的数字化升级，共同打造数字化发展目标。
据记者了解，作为多品牌全产业链一体化运营的时尚鞋履服饰企业，天创时尚业务涵盖商品企划、研发设计、生产制造、物流配送、终端销售、售后服务等内容。在生产端，自产部分比例达60%以上；在销售端，公司70%以上收入来自于线下直营店铺，10%左右收入来自于线下加盟店铺，20%以上收入来自线上渠道。因此，全产业链的参与度非常高。
北高峰资本入股后将对天创时尚带来哪些改变？对此，业界正拭目以待。倪兼明认为，科技进步、大数据运用以及互联网化正在推动着产业变革与产业升级，公司全产业链的运作模式需要通过数字化升级改造，以达到减少业务环节与流程、提升公司效率，最终实现降本增效。
闵万里认为，第一、第二产业中的优势行业在信息化、自动化的背景下，可以通过智能化机器数字技术手段，包括云计算等实现前所未有的价值增量。
"云鞋数仓"分阶段落地
从2019年10月开始，天创时尚正式开启了"云鞋数仓"数字化项目，公司计划运用三年时间实现从零到一的数字化升级实验，建立包括产品、数据架构、业务架构和算法架构在内的多个标准，打造良好的平台基础。
倪兼明介绍，"云鞋数仓"项目围绕商业模式和商业价值的打造，通过聚焦企业发展痛点来改造模板、解决问题。公司从三个方面进行切入：一是供给侧。公司在产品的研发设计和生产制造方面具有较大的优势，同时在行业内最早实现多个品牌的全渠道运营。二是需求侧。为了获得更多用户，最重要的是掌握用户的根本需求。因此，团队需要利用强大的数字化技术进行市场趋势分析、消费洞察和用户的社交聆听，挖掘用户尚未满足的价值点，从而获得更多更好的用户。三是供给侧与需求侧的协同。从前端的产品企划到研发设计、生产制造交付，再到仓储物流、产品到达各个渠道，团队需要尽可能降低从供给端到需求端的流通损耗，确保每一个流通环节都实现增值。与闵万里团队的合作能够通过工业大脑和商业大脑技术的结合，做到对市场变化的洞察，使供给侧和需求侧实现统筹。
闵万里表示，阿里巴巴的一大核心能力是使用数字化的手段响应需求端日新月异的变化，数据技术起到了至关重要的作用，淘宝的个性化推荐背后是强大的计算能力、算法能力和数据能力，将寻求阿里巴巴与天创时尚的合作，这种技术带来的收益远比引入带来的流量更长久、可持续。
[2020-03-31] 天创时尚(603608):天创时尚公开发行6亿元可转债获证监会核准批复
■中国证券报
天创时尚（603608）3月31日晚间公告，公司于今日收到中国证监会出具的《关于核准天创时尚公开发行可转换公司债券的批复》，核准公司向社会公开发行面值总额6亿元可转换公司债券，期限6年。据此前公告，公开拟发行总额不超过人民币6亿元A股可转换公司债券，投资于智能制造基地建设项目以及补充流动资金。其中智能制造基地建设项目包括购置FMSS全自动柔性制鞋生产流水线、RSA罗伯特自动化数据采集系统、智能皮革裁剪机器人等国内外现代化、智能化先进设备，新建4条自动化智能生产线及4条柔性生产线等。公司表示，通过募投项目的实施，将进一步提升自动化、数字化、智能化的生产供应链水平，扩大生产规模，有效缩短产品供应周期并持续提升产品的品质，进一步提高公司在国内市场的占有率和影响力，实现长期持续发展。
[2020-03-13] 天创时尚(603608):天创时尚公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
天创时尚公告，3月13日，公司公开发行A股可转换公司债券的申请获得证监会审核通过。
[2020-03-10] 天创时尚(603608):引进北高峰资本持股5％,打造数字化智能化服务平台
■天风证券
北高峰资本入股5％,引入前阿里云首席科学家团队对产业链数字化改造。
3月4日,前阿里云首席科学家创立的北高峰资本全资孙公司VisionsHolding协议受让5％股权,转让价8.64元/股,合计1.86亿元。借助"技术+资本",依托工业4.0制造平台,运用AI数据智能技术,纵向提升产业链数字化水平,横向打造具备延展性和多品类复制能力的一体化服务平台。
后台新智造:基于天创时尚全产业链布局优势,借助工业4.0智能生产能力,提升供应链数字化水平和多品类延展性。公司在研发设计端利用终端数据驱动研发设计的精准度,企业生产从传统B2C模式向C2M模式迭代;在生产供应链环节纵向数字化智能化改造,提高生产效率和小批量多批次柔性化服务水平。由此,我们认为公司通过打造纵向数字化、横向可扩展的智造支持平台,将满足天创自身和更多后台供应链整合能力较弱的客户的需求。
中台数据系统:贯穿前台和后台产业链各个环节,使平台具备扩展能力。利用北高峰团队优势,为公司贯穿产业链的各个环节提供底层的数据支持,强化平台扩展能力。我们认为中台系统在传统行业改造的潜力在定制家居行业个性化柔性定制迭代,从而获得远快于整体家居行业的快速发展已得到验证。前台新零售:公司利用数据驱动实现精准营销,满足消费者不同场景需求,整合公司营销资源。另外,我们认为17年收购的移动互联网数字营销专家小子科技和公司可以互相协同,北高峰资本的数据能力和阿里背景可以助力公司整合强化自身"新零售"能力。
传统鞋履服饰业务多品牌多品类拓展打造时尚集团,拥有六大女鞋品牌、一个男装自有品牌"型录MUSTHAVE",代理意大利时尚创意品牌"OBAG"。19H1鞋履业务营收8.69亿元,同比-0.87％,归母净利6690万元,同比-27.11％,线下受竞争加剧和消费者习惯影响较大,线上渠道获较快发展,19H1线上实现营收1亿元,同比增长26.31％,占比达到18.38％。伴随万州基地建成和北高峰团队助力,未来有望向平台型智造服务升级。
小子科技稳健较快发展,2017-2019年业绩承诺扣非净利润分别不低于6500万元、8450万元和10985万元,17和18年均超额完成业绩承诺。2019年度开始开展短视频商业化业务,19H1营收同比增长40.55％,归母净利5422万元,同比增长16.66％。20年将强化和天创协同及更多创新型业务的探索。
首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2019-2021年实现营收分别为20.83亿元、21.81亿元、24.82亿元;分别同比增长1.5％、4.7％、13.8％;预计2019-2021年分别实现归母净利润2.28亿元、2.29亿元、2.54亿元,分别同比增长-5.74％、0.41％、10.69％。预计2019-2021年公司实现EPS分别为0.53/0.53/0.59元,对应PE分别为24.28/24.18/21.85倍。给予公司2020年35倍PE,对应目标价18.55元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:产业链智能化数字化改造效果不及预期;疫情影响超出预期,对公司主业造成影响;小子科技新业务拓展不及预期等。
[2020-03-09] 天创时尚(603608):加速数字化转型,女鞋龙头再启航
■华泰证券
女鞋主业复苏,数字营销高增长,首次覆盖给予"买入"评级2012-2016年,女鞋行业进入深度调整期,公司作为龙头企业之一2017年业绩率先回暖,盈利能力与运营效率保持行业领先。伴随全渠道调整到位,我们预计2020年女鞋业绩将重回增长。另一主营业务数字营销在业内拥有良好口碑,积累了包括BAT在内的大量优质客户资源,2019年前三季度营收同比增长29.6％,经营效率与质量稳步增长。我们预计2019-2021年公司EPS为0.58元/0.64元/0.71元,首次覆盖给予"买入"评级。
获前阿里云首席科学家旗下基金青睐,打造女鞋新零售未来可期鞋履服饰业务在多个环节进行了提效升级:1)立足女性不同生活阅历与价值取向,打造时尚女鞋矩阵,并积极横向拓展新品类;2)渠道调整,关闭低效门店,布局优质流量渠道,并通过数据互通、物流优化、精益运营提升线上流量与转化效率;3)通过商品中心化、研发数字化、生产智能化完成供应链的全方位升级,产销率达90％以上。2020年3月引入阿里云首席科学家基金--北高峰资本入股,公司有望借助其数字化转型经验与数据智能技术,推动各环节进一步转型升级,挖掘鞋履服饰业务的成长价值。
小子科技(数字营销)经营质量稳步提升,预期将超额完成业绩承诺子公司小子科技于2017年12月并表,承诺2017年/2018年/2019年贡献扣非归母净利分别不低于0.65亿元/0.85亿元/1.1亿元。凭借广告主与媒体资源的积累,传统的移动应用分发、程序化广告投放业务保持高速成长,新业务拓展了支付宝、今日头条等标杆客户。综合2019年前三季度表现,我们预计小子科技2019年业绩承诺完成率将在112.6％～117.3％之间。
盈利能力、运营效率同业保持领先公司鞋履服饰业务规模距达芙妮国际等行业龙头仍有一定差距,但差距在逐渐缩小。凭借出色的综合运营能力,公司盈利能力同业保持领先,2019年前三季度净利率为11.5％,超业务规模相近的星期六3.2pct;ROE为5.9％,超星期六3.2pct。此外,公司的应收账款与存货周转效率也在稳步提升,位居行业前列。
双业务兼具防御与成长,通过分部估值法综合评价鞋履服饰及其他业务:我们预计2020年全渠道调整到位,当年预计实现归母净利润1.33亿元,参考可比公司27.1倍的平均PE估值,给予26.1～28.1xPE,合计市值34.7～37.3亿元;数字营销业务:移动应用分发与程序化数字投放业务发展较快,我们预及2020年将实现归母净利润1.41亿元,参考可比公司22.8倍的平均PE估值,给予21.0～23.5xPE,合计市值29.8～33.3亿元。综上,我们给出目标价14.93～16.37元,对应2020E的EPS市盈率分别为23.5～25.7x,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、渠道优化不及预期、女鞋市场竞争加剧、媒体限制优质资源开放。
[2020-03-06] 天创时尚(603608):北高峰资本入股,全链条数字化转型可期
■招商证券
公司通过股权协议转让的方式引入北高峰资本作为长期战略合作伙伴,有望助力公司进行包括设计/生产/销售在内的全链路数字化改革,实现对消费者需求的精准触达。目前公司总市值55亿元,对应20PE26X,短期看估值不低,长期而言公司是仅次于百丽系的第二梯队,团队运营能力在业内处于领先水平,行业调整之际仍可保持相对稳定健康的运营,与小子科技在精准营销方面协同效益有望进一步发挥,维持"审慎推荐-A"评级。
引入北高峰资本作为长期合作伙伴。北高峰资本全资孙公司VisionsHolding出资1.86亿元受让公司大股东香港高创、平潭尚见合计5％的公司股份,受让价格8.64元/股。闵万里博士为北高峰资本创始人,曾任阿里云智能首席科学家,拥有数字与人工智能方面的背景＆经验,在阿里任职期间曾助力传统企业进行数字化转型项目。
公司拥有时尚女鞋完整的设计、生产、销售全链条布局,仍处于优化调整阶段。2019年前三季度,公司女鞋业务同比下降1.58％至12.32亿元,其中线上业务收入占比17.7％,同比增长30％+;线下业务下滑6.5％,仍处于优化调整状态,2019Q3末公司线下门店数量达1791家,较年初减少134家。
北高峰资本有望助力公司实现全链路数字化转型,最大化缩短产品和消费者之间的距离,降本增效。时尚女鞋零售往往采用以产定销的方式,存在低效＆成本高企的痛点。公司与北高峰资本合作后,将在销售端应用大数据技术形成消费者画像,将用户的需求匹配到公司产品,进行精准推送,缩短公司和消费者之间的距离。在制造端将产品元素如鞋跟高度、鞋头类型、颜色搭配、饰品进行数据化处理,从中搜集到热卖元素,用以指导设计,缩短研发周期。同时亦可优化供应链布局,提升供应链反应效率。
2019年后小子科技探索短视频商业化业务,有望与公司零售主业形成协同。小子科技此前从事移动广告分发,考虑到目前移动互联网流量已进入存量博弈阶段,其于2019年开始探索短视频商业化业务。通过采买优质综艺节目版权,对节目进行拆条形成小视频作为广告的载体,在今日头条/腾讯应用宝等APP客户端进行广告展示。未来小子科技将结合天创的消费者画像数据,在营销端助力公司实现精准广告投放,提升销售转化率和客户黏性。
盈利预测及投资评级:考虑疫情对女鞋销售的不利影响,以及小子科技今年业务转型费用投入增加等因素,微调公司2019-2021年EPS分别为0.52、0.49和0.52元的预测。当前市值55亿,对应2020PE26X,短期看估值不低,长期而言公司是仅次于百丽系的第二梯队,团队运营能力在业内处于领先水平,行业调整之际仍可保持相对稳定健康的运营,与小子科技在精准营销方面协同效益有望进一步发挥,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:受国内宏观经济影响,可选时尚消费需求增速放缓的风险。
[2020-03-05] 天创时尚(603608):天创时尚获北高峰资本入股5%,推动业务数字化智能化转型
■证券时报
3月4日晚间，天创时尚(603608)发布公告，公司大股东香港高创、平潭尚见，拟分别将其所持公司1720万股(占公司总股本4%)、430万股(占公司总股本1%)，协议转让给Visions Holding，转让价格为8.64元/股，转让总价款共计1.86亿元。
公告显示，Visions Holding为北高峰资本的全资孙公司，系北高峰资本就本次交易而设立的投资主体。北高峰资本是一家具有技术内涵、产业实践经验和国际背景的投资机构，致力于为符合中国产业转型和消费升级的优秀企业提供长期资本，并通过主动的价值创造与之共享成长收益。
据《简式权益变动报告书》披露，北高峰资本坚信数字化技术在鞋服行业的全面应用可帮助企业应对消费者日益增长的个性化需求、提升产业链效率，建立竞争优势。北高峰资本认可天创时尚作为时尚女鞋行业领先的多品牌全产业链运营商，拥有优秀的产品设计能力和完善的供应链体系。同时，天创时尚积极拥抱新技术，具有通过数字化转型创造长期价值的潜力。
北高峰资本表示，拟通过本次协议转让，成为天创时尚长期合作伙伴，持续不断注入数据智能技术帮助天创时尚提升业务数字化，驱动业务流程变革和新零售升级，加速实现公司战略目标。
证券时报·e公司记者注意到，北高峰资本是由前阿里云首席科学家闵万里创办的风险投资基金，主要聚焦在制造业、农业、医疗三大领域。据悉，北高峰资本背后拥有来自中东的LP，而该LP也是孙正义软银的重要出资人。闵万里表示，通过智力叠加资本创造实体产业的价值增量，是北高峰资本投资的底层逻辑。
天创时尚表示，公司作为时尚女鞋行业领先的多品牌全产业链运营商，致力于打造以用户为本的数字化时尚生态圈。北高峰资本拥有技术、产业实践、国际投资机构三大背景，公司将引入北高峰资本作为长期合作伙伴，借助于北高峰资本数字化转型经验和数据智能技术，进一步推进公司各业务环节的数字化、智能化升级改造，引领时尚品牌零售产业升级，增强公司行业竞争力。
[2020-03-05] 天创时尚(603608):三连板天创时尚,小子科技不存在利用网红直播带货引入流量IP的形式
■证券时报
天创时尚(603608)连续三日涨停，公司3月5日晚公告，全资子公司小子科技于2019年度开始开展短视频商业化业务，目前处于发展初期，市场认可度及盈利模式存在不确定性因素。小子科技目前不存在媒体所报道的利用网红直播带货引入流量IP的形式。
[2020-03-05] 天创时尚(603608):前阿里云首席科学家旗下基金入局,新零售发展值得期待
■东吴证券
事件:3/4晚间,天创时尚披露VisionsHolding(HK)Limited受让公司大股东高创、尚见合计5％的公司股份,转让价格8.64元/股(3/3收盘价9.68元/股,折价11％),未来12个月不计划进一步增减持。VisionsHolding(HK)Limited为北高峰资本的全资孙公司,其唯一董事闵万里曾任阿里云首席科学家,是AI领域的权威专家。
主业发展复盘:时尚女鞋龙头,2017年12月100％收购小子科技,进军互联网精准营销领域。拆分来看旗下两块业务:1、传统时尚女鞋业务:工艺出众,效率领先同业。
天创时尚传统主业为时尚女鞋设计、制造(自有产能占比60％)、销售业务,旗下品牌包括KISSCAT(主品牌,主打舒适通勤,收入占比60％,截至19Q3线下门店970家)、Tigrisso(主打优雅风格,门店413家)、KissKitty(少女品牌,门店179家)、ZsaZsaZsu(主打时尚风格,门店135家)。时尚女鞋行业近年受到1)零售不景气;2)运动鞋市场挤占;3)百货等主力渠道流量下降等方面影响,行业整体表现不佳。作为龙头,天创时尚较同业表现相对坚挺许多,但鞋类主业业绩仍有下滑,2019年上半年来看,收入8.7亿(-0.9％),归母净利0.67亿(-26.9％);未来将在持续提升线下渠道质量的同时积极发展新零售业务。
2、小子科技:互联网营销龙头,19年涉足MCN业务收购始末:2017/11/30,天创时尚以8.78亿收购小子科技100％股权,其中3.64亿以现金支付,5.14亿以向小子科技核心股东暨创始人团队(集体出身百度)以14.37元/股价格发行3573万股支付。
业绩承诺及完成情况:小子科技17年12月正式并表,收购业绩承诺为17/18/19年扣非归母净利润达到6500万/8450万/1.0985亿元,实际来看17/18年收入达到2.32/3.04亿,归母净利润达到6680万元/1.0031亿元,超出业绩承诺。
最新发展方向:除了继续巩固传统流量分发业务(应用推广、程序化推广),小子科技近年的新动作包括:1)18年年底开始社媒营销:和各地电视台、版权公司合作,把他们有版权的长视频内容切割加工运营成短视频,在短视频平台播放,与短视频平台进行广告分成,然后再和版权方分成;19年该业务跑马圈地,目前合作伙伴包括浙江卫视、东方卫视、辽宁卫视、山东卫视、金鹰卫视、广东、福建、河北电视台、视频网站优酷、版权公司小马奔腾等;20年已经开始和韩国电视台(现代电视台等)谈合作,未来会尝试港澳台以及海外内容引进。2)和天创业务的整合:2020年开始参与天创的新零售平台落地。3)电商MCN:20年开始尝试先做海外MCN,从to小B的MCN开始。
前阿里云首席科学家VC入股,有望助力数字化发展。本次入股天创5％的VisionsHolding(HK)Limited是北高峰资本的全资孙公司,唯一董事闵万里先生曾供职于IBM、Google,2013年加入阿里巴巴负责大数据技术的业务化和产品化,曾在2014年带领数据团队支持聚划算数据化运营,以模型帮助聚划算选品和推荐,减轻对店小二经验的依赖程度,在2015年加入阿里云后,开始孵化大数据在交通等垂直领域的创新落地,并打造了ET城市大脑、ET工业大脑、ET农业大脑等垂直AI系统,直到19年6月以阿里云首席科学家身份离开阿里云创建北高峰资本,希望借助产业资本力量以及自身的AI实践经验,为中国产业转型和消费升级的优秀企业提供长期资本,并通过数字化转型激发其成长潜力,而天创在鞋类领域积累的设计经验、完整的供应链体系也让北高峰资本看到业务数字化以及新零售升级的潜力。
盈利预测及投资建议:19年公司鞋类主业线下承压依旧、线上虽有一定增长,但利润端预计全年仍下滑;20年来看,虽有疫情影响,但19Q1本身鞋类主业低基数(19Q1鞋类归母净利下滑73％),由此预计鞋类主业有望业绩持平,同时小子科技结束业绩承诺期,20年由于新业务发展预计有费用投入,利润规模预计较19持平。我们预计公司19/20/21年归母净利同增-8.8％/0.28％/12.14％至2.21/2.21/2.48亿元,截至3/4收盘市值50亿元,对应PE23/23/20X。考虑小子科技的业务发展前景,以及新股东入局后对原有主业新零售发展可能带来的助力,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超出预期;MCN新业务前期投入超出预期
[2020-03-04] 天创时尚(603608):天创时尚大股东通过协议转让引入北高峰资本
■中国证券报
天创时尚（603608）3月4日晚公告，大股东香港高创、平潭尚见拟分别将其所持公司1720万股（占公司总股本4%）、430万股（占公司总股本1%），协议转让给Visions Holding，转让价为8.64元/股。Visions Holding为北高峰资本全资孙公司，系北高峰资本就本次交易而设立的投资主体。
公告显示，北高峰资本是一家具有技术内涵、产业实践经验和国际背景的投资机构，致力于为符合中国产业转型和消费升级的优秀企业提供长期资本，并通过主动的价值创造与之共享成长收益，坚信数字化技术在鞋服行业的全面应用可帮助企业应对消费者日益增长的个性化需求、提升产业链效率、建立竞争优势。
天创时尚作为时尚女鞋行业领先的多品牌全产业链运营商，致力于打造以用户为本的数字化时尚生态圈。公司坚定拥抱数字化技术在产业的应用，不断深化数字化转型，通过数字化实现产业链全流程改造、驱动新零售创新，快速捕捉消费者对时尚女鞋审美追求的趋势。
[2020-01-13] 天创时尚(603608):天创时尚两股东计划合计减持不超5.02%股份
■上海证券报
天创时尚公告，股东香港高创计划自本减持计划公告披露日起3个交易日后的6个月内，采取协议转让方式转让其持有的公司股份不超过17,245,641股，转让比例不超过公司股份总数的4.01%。股东平潭尚见计划自本减持计划公告披露日起3个交易日后的6个月内，采取协议转让方式转让其持有的公司股份不超过4,343,665股，转让比例不超过公司股份总数的1.01%。上述减持主体存在一致行动人关系。
[2019-12-30] 天创时尚(603608):天创时尚子公司不存在利用网红直播带货引入流量IP的形式
■证券时报
天创时尚(603608)12月30日晚间披露股价异动公告称，公司全资子公司小子科技于2019年度开始开展短视频商业化业务，目前处于发展初期，市场认可度及盈利模式存在不确定性因素。小子科技目前不存在媒体所报道的利用网红直播带货引入流量IP的形式。
[2019-10-28] 天创时尚(603608):主业逐步企稳,Q3电商增速45％,持续高增长
■申万宏源
公司业绩保持平稳,鞋服主业企稳,基本符合预期。1)19年前三季度实现营业收入15.1亿元,同比增长2.9％；实现归母净利润1.7亿元,同比下降7.9％,扣非净利润1.6亿元,同比下降3.0％。2)19Q3实现营收4.7亿元,同比微降0.1％,归母净利润5068万元,同比增长5.1％,扣非净利润4263万元,同比增长33.4％,继续延续二季度较好的复苏势头。3)其中鞋服主业19年前三季度实现营收12.3亿元,同比下降1.6％；Q3单季度鞋服主业收入3.6亿元,同比下降3.7％,主要由于线下店铺持续优化,关闭经营不善的店铺,提高经营效率。
毛利率、净利率略有下降,期间费用控制良好,资产质量健康。1)毛利率下降带动净利率下行。19年前三季度毛利率较去年同期下降2.0pct至54.4％,主要由于小子科技中低毛利的移动互联网媒体广告业务占比提高,带动整体毛利率下行。
销售费用率下降0.3pct至27.8％,管理费用率(含研发费用)下降0.3pct至13.0％。净利率较去年同期下降1.4pct至11.5％。2)资产质量保持良好。19年前三季度应收账款较年初减少5119万元至2.7亿元,存货较年初减少297万元至4.8亿元。19年前三季度经营性现金流2.0亿元,较去年同期减少4330万元,整体资产质量较为良好。
线下门店持续调整,电商复苏态势持续增强。1)线下持续优化渠道结构,对低效店铺进行优化或关闭。截至19前三季度末,公司合计门店数共1791家,较年初减少134家,其中直营店1270家(占比达71％),净关202家,加盟店为521家(占比达29％),净关67家。2)线上积极调整,复苏态势明显。19年前三季度实现线上收入2.2亿元,同比增长30.9％,线上收入占营收比重为17.7％,较去年同期增长4.4pct,提升明显。其中单三季度电商收入5858万元,同比增长45.2％,增长势头强劲,Q4仍有望保持较高增速。
小子科技持续快速增长,积极开拓新业务。1)小子科技业务规模持续快速增长。
19年前三季度小子科技实现收入2.8亿元,同比增长29.6％,持续快速增长,预计基本能实现19年承诺实现净利润(1.1亿元)。2)新业务拓展导致毛利率有所下滑。为应对移动营销愈加激烈的竞争,小子科技积极开拓新业务,包括帮助大型APP等广告主唤醒沉睡用户重新激活,以及布局小程序业务进入微信生态圈等,但由于新业务毛利率较低,使得小子科技毛利率下降3.7pct至38.8％。
公司是女鞋行业中的龙头企业,线下渠道持续优化结构,线上快速增长,业绩较为稳健,维持"增持"评级。公司线下门店逐步调整,加强店效,优化供应链,降本增效。线上经过调整后复苏势头强劲,19Q3表现亮眼,四季度仍将保持高速增长。考虑到线下渠道持续优化调整,故略下调原有盈利预测,预计19-21年归母净利润为2.5/2.8/3.0亿元(原为2.6/2.9/3.3亿元),对应EPS为0.58/0.64/0.70元,PE为13/11/10倍,维持"增持"评级。
[2019-10-11] 天创时尚(603608):天创时尚股东西藏创源计划减持不超0.91%股份
■上海证券报
天创时尚公告，持股3.65%的公司股东西藏创源计划自本减持计划公告披露日起6个月内减持不超过3,935,000股，减持比例不超过公司股份总数的0.91%。公司董事、副总经理连霞计划减持不超过84,000股。
[2019-09-30] 天创时尚(603608):机构看好天创时尚中长期投资价值
■证券时报
财富证券发布天创时尚的研报指出，看好公司的中长期投资价值，主要还在于：1）鞋类行业分散，定位中高端、稳健优质的公司确定性高，行业集中度缓慢提升过程中将优先受益；2）公司积极主动对品牌和渠道进行调整，且已初见成效；3）时尚和舒适是女鞋消费的内在核心诉求，公司的数据资产以及供应链有能力保障时尚、舒适的产品DNA延续；4）公司的代理品牌增速较快，O BAG的品牌营销渐入佳境，未来包、服装有望贡献新的业绩增量；5）小子科技在细分领域优势突出，业绩完成度高。维持对公司的“推荐”评级。
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[2022-01-05] 天创时尚(603608):天创时尚暂未涉及虚拟人相关开发
■证券时报
天创时尚(603608)在互动平台表示，截至目前，公司暂未涉及虚拟人的相关开发。但现代社会日新月异，公司也会关注了解各种新概念模式，如元宇宙、虚拟人等，也会极力去探索新概念对公司主营业务产生协同效应的新模式，不排斥任何新的发展机遇，但具体情况待后期公司深入了解探讨后方可确定，另外具体是否可以产生协同效应也有待商榷。
[2021-11-26] 天创时尚(603608):天创时尚香港高创、平潭尚见拟合计减持不超7%股份
■证券时报
天创时尚(603608)11月26日晚间公告，持股16.27%的股东高创有限公司(简称“香港高创”)拟减持不超过公司当前总股本3.5%的股份;持股8.44%的股东平潭尚见股权投资合伙企业(简称“平潭尚见”)拟减持不超过公司当前总股本3.5%的股份。
[2021-11-25] 天创时尚(603608):天创时尚实控人将发生变更
■上海证券报
天创时尚公告，鉴于《一致行动协议》将于2021年12月7日到期，经原一致行动人各方友好协商，决定《一致行动协议》到期后不再续期，原一致行动人各方终止一致行动关系。本次一致行动关系终止后，公司实际控制人由梁耀华、李林变更为李林;由李林控制的平潭禾天成为公司控股股东。
[2021-08-05] 天创时尚(603608):信息披露违规 天创时尚收到广东证监局警示函
■中国证券报
天创时尚(603608)8月5日晚间公告披露，公司于8月4日收到广东证监局下发的《关于对天创时尚股份有限公司、李林、倪兼明、杨璐采取出具警示函措施的决定》。据调查，天创时尚于2017年向关联方UN公司及其全资子公司优人鞋业提供了合计250万美元的三年期有息借款。但关联方UN公司及优人鞋业到期未偿还上述借款，天创时尚未及时披露关联方借款逾期信息。
上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条、第三十二条等相关规定。天创时尚董事长李林，总经理倪兼明，董事会秘书杨璐未按照《上市公司信息披露管理办法》第三条的规定履行勤勉尽责义务，对上述问题负有主要责任。根据相关规定，广东证监局决定对天创时尚、李林、倪兼明、杨璐釆取出具警示函的行政监管措施。
[2021-02-23] 天创时尚(603608):天创时尚拟6000万元-1.2亿元回购股份
■上海证券报
天创时尚公告，公司拟回购股份，作为库存股用于股权激励股份来源。回购金额不低于6000万元，不超过1.2亿元，回购价格不超8.62元/股。
[2020-11-02] 天创时尚(603608):鞋服业务线上表现亮眼,C2M模式持续发力-2020三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司前三季度新零售渠道发力,鞋履服饰业务增效明显,盈利能力提升,数字化转型持续推进,维持增持评级。
投资要点:维持增持评级:第三季度公司继续推进产销同步模式以实现数字化转型,Q3收入下滑,考虑到后疫情时代公司业务逐步恢复正常,下调2020-2022年EPS至0.24(-0.17)/0.41(-0.09)/0.52(-0.05)元,参考可比同业,给予公司2021年22倍PE,维持目标价10.80元。
新零售布局效果显著,鞋履业务线上表现亮眼。公司前三季度年收入13.21亿,同比下降12.56％,净利润0.65亿,同比下降61.92％,业绩符合预期。鞋履服饰业务方面,前三季度实现收入为11.77亿(yoy-4.46％),其中线上业务同比增长53.39％,收入占比提升20pct至28.5％,业务增效明显。公司亦积极通过持续优化店铺,着重提升单店坪效,重点店铺店销持续稳定上升。互联网业务方面,前三季度公司实现收入为1.48亿元(yoy-48.39％),完成业绩承诺。
产品结构调整带动盈利能力提升,费用率有所提升。前三季度公司持续推进产品结构调整,加大高毛利率业务的规模,2020Q3实现毛利率提高10.32pct至61.76％。销售费用率、管理费用率分别提升11.97pct和1.19pct至39.73％和14.22％,费用率较为可控。
C2M产销同步模式布局,引领鞋服产业新风向。公司积极推动数字化转型升级,于第三季度公司全新推出C2M模式的"2C"女鞋品牌,通过产线直播实现消费者"直面直评"、品牌商"直产直销直达"的产销同步模式,为实现传统产业数字化转型开辟新路径。
风险提示:门店拓展不及预期,疫情复苏不及预期。
[2020-11-01] 天创时尚(603608):Q3线上高增,线下复苏归正,Q4业绩有望持续回升-季报点评
■天风证券
事件:公司公布2020Q3业绩,整体业绩稳步改善。2020Q1～Q3公司累计实现营收13.21亿元(-12.56％),实现归母净利润6542.46万元(-61.92％),其中扣非后归母净利润达到5187.86万元(-66.71％),环比Q2明显改善。2020Q3公司单季实现营收4.61亿元(-0.82％),环比Q2跌幅11.75％明显收窄改善,期间归母净利润为2782万元(-45.11％),盈利端环比Q2跌幅小幅收窄。
业务分拆:主营业务Q3同比转正,业绩明显改善,小子科技业绩下滑2020Q3公司移动互联网数字营销业务/小子科技实现营业收入3543.36万元(-64.66％),环比H1跌幅(-38.34％)进一步扩大。2020Q3公司主营业务时尚鞋履服饰业务实现营收4.25亿元(+16.79％),环比20H1明显改善,同比成功归正。
会计准则变化影响毛利率、销售费率,整体盈利能力保持稳定毛利率:公司Q3整体毛利率达到62.48％(+9.58pct),同比明显提升,环比H1保持平稳态势。费用率:公司Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为41.71％(+13.46pct)、10.10％(-2.36pct)、3.06％(+0.99pct)、0.30％(+0.17pct),销售费率大幅上升主要系"总额法"新会计准则变将渠道费用纳入销售费用所致。
主营业务品牌端:Q3主要女鞋品牌业绩回升同比归正1)KISSCAT品牌2020Q1～Q3实现营业收入5.31亿元(-8.56％),毛利率达到64.49％(+7.89％);其中Q3实现营收1.90亿元(+10.66％),毛利率为63.35％(+2.34pct)。Q3末KISSCAT品牌门店数量降至831家,同比净关闭139家门店。
2)ZsaZsaZsu品牌2020Q1～Q3实现营业收入1.40亿元(+15.26％),毛利率达到70.35％(+8.58％);其中Q3实现营收5264.58万元(+36.48％),毛利率为68.56％(+2.37pct)。Q3末ZsaZsaZsu品牌门店数量降至110家,同比净关闭25家门店。
3)tigrisso品牌2020Q1～Q3实现营业收入3.35亿元(+3.66％),毛利率达到67.41％(+7.55％);其中Q3实现营收1.22亿元(+30.07％),毛利率为68.17％(+0.79pct)。Q3末tigrisso品牌门店数量降至373家,同比净关闭40家门店。4)KissKitty品牌2020Q1～Q3实现营业收入8885.60万元(-20.77％),毛利率达到63.02％(+9.44％);其中Q3实现营收2863.61万元(-0.85％),毛利率为62.22％(-1.28pct)。Q3末KissKitty品牌门店数量降至111家,同比净关闭68家门店。
主营业务渠道端:线下渠道Q3同比归正,线上渠道维持高速增长1)线上渠道2020Q1～Q3累计实现营收3.35亿元(+53.4％),毛利率达到64.22％(+7.29pct)。20Q3线上渠道加速发力,营收达到1.08亿元(+85.07％),环比H1加速增长,销售毛利率为65.33％(+12.43pct),盈利能力同比增强。2)线下渠道2020Q1～Q3累计实现营收8.40亿元(-34.38％),毛利率达到66.98％(+8.70pct)。20Q3线下渠道持续改善,营收达到3.16亿元(+3.68％),同比增速归正,毛利率达到65.61％(+8.00pct)。
线下直营渠道2020Q3实现营收2.74亿元(+10.23％),毛利率达到68.74％(+8.94pct)。Q3末线下直营门店数量为982家,同比净关闭283家门店。线下加盟渠道2020Q3实现营收4234.91万元(-25.12％),毛利率为45.37％(-2.63pct)。整体来看,线下渠道以直营渠道为主,且直营渠道较加盟渠道业绩复苏更为显著,推动线下渠道整体业绩同比转正。运营能力保持稳健,疫情影响下存货周转效率有所下降公司2020Q3存货规模达到3.81亿元(-20.57％),同比规模有所缩减;期间存货周转天数为215.40天(+26.60天),周转效率有所下降。公司2020Q3应收账款规模达到1.93亿元(-29.49％),期间存货周转天数为46.31天(-7.23天),周转效率有所提升。2020Q1～Q3累计实现经营活动现金流1.68亿元(-17.07％),其中Q3现金流净额为0.42亿元(-29.16％)。
时尚女鞋优质标的,多品牌有效覆盖细分,未来业绩有望持续改善回升公司作为国内时尚女鞋细分领域优质标的,旗下KISSCAT、tigrisso等女鞋品牌组成多品牌矩阵有效覆盖各细分市场。2020年疫情催化下公司积极布局线上渠道"天猫+唯品会",针对消费者特性及需求,以大数据分析及快速反应及时补充线上商品,提高商品精确度。公司在2020年双11预售活动女鞋品类中表现突出,据魔镜市场数据统计,截至10月29日tigrisso品牌预售额已经累计达到2244.23万元,每日预售额稳居女鞋类top10,2020Q4双11及后续全平台大促活动有望推动公司主营业务业绩改善回升。
维持"买入"评级,我们预计公司2020～2022年营业总收入分别为19.96、22.18、24.57亿元,同比增速4.45％、11.13％、10.75％;2020～2022年归母净利润分别为1.51、2.44、2.77亿元,同比增速分别为-27.07％、61.21％、13.59％,对应EPS分别为0.35、0.57、0.64元,P/E分别为22.77、14.13、12.44倍。
风险提示:高端时尚女鞋市场需求不及预期;原材料价格、人力成本波动影响;门店店效增速不及预期,增速后续放缓等。
[2020-09-25] 天创时尚(603608):首个鞋履行业C2M模式亮相 天创时尚探索中国产业数字化新路径
■中国证券报
9月25日，由天创时尚和坤湛科技联手打造的鞋履行业首个C2M(消费者直连生产制造)模式在广州正式亮相。
“C2M模式最大的特点在于以产线直播形式承载C2M内涵。”天创时尚股份有限公司董事、总经理倪兼明介绍，透过产线直播，消费者可以直接对产品做出评价，对产品感知度更高，企业在根据消费者诉求直产直销的同时，也可以实时调整设计理念，及时对接生产，最大程度实现产销同步，帮助企业实现销售环节的“零成品库存”。
“天创时尚的这一模式创新或将引发传统产业零售方式新变革。”在坤湛科技创始人闵万里看来，产线直连消费者的过程也是需求数据积累的过程。通过消费大数据可直接了解消费偏好，帮助工厂实时观测市场反应，智能排产系统帮助企业动态调整生产计划，为传统企业控制库存、拓展销路提供了盈利和可持续发展之路。
“下一步天创时尚将形成全新的生产销售模式，设计团队的产品设计方案，由消费者投票评价选品，进而形成明星产品榜单，随后进行弹性排产，快速送达消费者。”倪兼明说，未来将持续打通与用户的全链路数据，形成一体化的商品、消费者的运营体系。
在闵万里看来，产业数字化转型是大势所趋，作为传统产业转型的代表，天创时尚创新实现产线直播，表面看是直播，实则是将信息化与制造企业深度融合，为中国工业转型升级提供了新参考。
业内人士认为，天创时尚以消费者为核心的C2M新模式的登场，为国内传统鞋履企业数字化转型、加快传统线下业态数字化改造和转型升级树立了标杆。一方面，切准了消费升级新趋势，以数字化洞察消费者需求，为其提供满意的产品，从而开辟出全新的细分市场。另一方面，将数字化能力从需求端延伸到生产端，加速实现全链路数字化，挖掘工业新潜力，为传统产业数字化转型提供了一条新路径。
[2020-09-02] 天创时尚(603608):Q2环比改善,"C2M+MCN"助力线上快速增长-半年报点评
■天风证券
事件:公司披露2020半年报,Q2业绩好转复苏,线上渠道快速扩充2020H1公司实现营业收入8.60亿元(-17.78％),实现归母净利润3759.99万元(-68.96％),扣非后归母净利润为3071.49万元(-72.87％)。单季度来看,2020Q2公司实现营业收入4.90亿元(-11.75％),较20Q1同比跌幅24.59％收窄改善,20Q2归母净利润为4326.32万元(-47.73％),盈利端成功实现扭亏为盈,Q2业绩环比Q1明显好转恢复。
分业务来看,2020H1公司鞋服主业实现营收7.50亿元(-13.59％),实现净利润2170.12万元;小子科技互联网数字营销业务实现营收1.09亿元(-38.34％),实现净利润1589.87万元,主要系20H1客户网络广告投放预算削减所致。
渠道表现:线上渠道扩充迅速,C2M+MCN店厂合一创新商业模式推进2020H1线上渠道营收达2.26亿元(+41.77％),实现高速增长,线上业务占比提升11.77pct至30.15％,公司积极升级打造C2M+MCN店厂合一创新商业模式,以用户画像、用户需求、市场流行趋势、公私域流量分析进行商品选品预热及预售,实现柔性供给,达到产销协同供求合一。线下渠道实现营收5.24亿元(-26.05％),其中直营渠道实现营收4.69亿元(-24.21％),加盟店实现营收5515.95万元(-38.71％);公司推进线下渠道优化升级,加速实施门店汰换计划,20H1期末门店数量共计1585家,净减少146家。新会计准则影响下毛利率大幅提升,存货和应收账款规模缩减2020H1毛利率达到61.38％(+6.25pct),其中Q2毛利率达到63.99％(+5.81pct),毛利率有所上升主要系新会计准则影响将商场扣点从营业成本调至销售费用中所致。
2020H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别达到38.66％(+11.04pct)/12.10％(+1.56pct)/2.68％(+0.86pct)/0.26％(+0.15pct),销售费用率大幅提升主要系新会计准则影响,还原之后销售费率为25.14％(-2.48pct),销售费率略有下滑。存货2020H1为3.66亿元(-17.85％);应收账款为2.07亿元(-30.95％),存货及应收账款规模缩减我们认为主要系2020H1公司整体业务规模受疫情冲击缩减,新增库存货品数量及应收账款较少所致。
维持"买入"评级,考虑半年报业绩情况以及未来公司线上渠道扩充对业绩恢复的促进作用,我们略下调2020年盈利预测,适当上调2021～2022年盈利预测,预计2020～2022年公司实现归母净利润1.51/2.44/2.77亿元(原值2.28/2.29/2.54亿),同比增速-27.06％/61.21％/13.59％,2020～2022年EPS分比为0.35/0.57/0.64元,对应PE为26.04/16.15/14.22倍。
风险提示:线下门店升级不及预期;时尚女鞋市场需求疲软;线上渠道增速放缓;渠道费率上升等
[2020-08-28] 天创时尚(603608):天创时尚上半年净利大幅下滑 首发股东再抛减持计划
■中国证券报
天创时尚8月28日晚间发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入8.6亿元，同比下降17.78%;实现归属于上市公司股东的净利润为3759.99万元，同比下降68.96%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3071.49万元，同比下降72.87%;基本每股收益0.09元/股。
公告显示，公司所经营的时尚鞋履行业、移动互联网营销两大业务板块，近年来一直处于复杂多变的经营环境。无论是线下实体业务、线上互联网经济业务等，都面临着从增量市场转为存量竞争与博弈的变化与挑战。
伴随业绩下降的还有首发股东的减持计划，天创时尚当日还披露，未来6个月香港高创计划减持不超过560万股公司股票，计划减持比例不超过1.3%;平潭尚见计划减持不超过772万股，计划减持比例不超过1.8%;西藏创源计划减持不超过295万股，计划减持比例不超过0.69%。而上述股东在过去12个月已经分别实施过不同程度的减持。
[2020-07-22] 天创时尚(603608):天创时尚拟不超2.5亿元自有资金进行证券投资
■上海证券报
天创时尚公告，公司拟使用不超过2.5亿元闲置自有资金进行证券投资。投资范围为境内外上市的股票市场投资、债券市场投资、证券回购、公募基金、交易所基金，新股配售和申购、上市公司增发或配股等。
[2020-06-17] 天创时尚(603608):天创时尚公司和今日头条上市融资计划安排没有相关联系
■上海证券报
天创时尚发布股价异动公告，公司和今日头条上市融资计划安排没有相关联系。现有情况不会导致公司营业收入及业绩的明显增长，不存在市场传闻预测与公司经营业绩增长有关。公司全资子公司小子科技虽为今日头条、抖音的广告代理商之一，但合作模式较为常规固定，以二级代理业务、 二类电商投放业务为主，占小子科技销售收入较小约10%。
[2020-04-29] 天创时尚(603608):C2M和新零售双轮布局,为未来打下坚实基础-2019年报和2020年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司线上新零售渠道发力,电商销售保持高增长,互联网营销业务。看好北高峰资本入股后对公司数字化及智能化的支持,维持增持评级。
投资要点:维持增持评级:考虑疫情影响,下调2020-2022年EPS至0.41(-0.06)/0.50(-0.08)/0.57元,参考可比同业给予2020年27倍PE,下调目标价至11.07元。
新零售布局效果显著,互联网业务维持高增长。公司2019年收入20.89亿,同增1.8％,净利润2.07亿,同减14.37％,业绩符合预期。
2020Q1受到疫情影响,收入下降24.59％至3.70亿,净利润亏损566万。1)鞋履业务:2019年收入17.11亿(yoy-2.2％),毛利率与上年基本持平。线上表现优异,收入3.48亿(yoy+36.37％),公司围绕社交电商,提早布局新零售渠道,效果正在显现。2)互联网业务:2019年收入3.79亿(yoy+24.60％),完成业绩承诺。毛利率下降5.15pct,主要系毛利较低的CPA业务量占比加大所致。
2020Q1受疫情冲击较大,线上新零售渠道表现亮眼。受疫情影响,2020年Q1鞋履和互联网营销业务同减21.94％/36.32％。但电商渠道2020Q1收入9517万,同比大幅增长77.25％。公司增加各大平台和店铺直播,提高直播质量以及输出更多优质内容,取得有效进展。
C2M+电商新零售双线布局,引领鞋服产业新风向。2020年3月,公司引入北高峰基金,通过云智能技术注入和资本加持,解决多方痛点,推动产业链一体化数字转型和升级。针对线上渠道,继续以大数据分析提高公域及私域流量高营销精准度,实现转换率的提升。
风险提示:疫情复苏和线上销售不及预期,商誉减值风险。
[2020-04-29] 天创时尚(603608):疫情催化,加速数字化转型-年报点评
■华泰证券
长期看好公司数字化升级提效,维持"买入"评级2019年公司营收20.9亿元,同比+1.8％,低于我们此前+3.1％的预期;归母净利润2.1亿元,同比-14.4％,主要系数字营销业务规模扩毛利率下滑、政府补助同比减少所致。2020Q1公司营收3.7亿元,同比-24.6％;净亏损566.3万元,去年同期盈利3,835.2万元,主要系新冠疫情影响所致。
我们认为伴随线下渠道调整到位、终端需求回暖,线下门店收入、利润有望重回增长通道,数字营销业务也有望在2020Q2出现反弹;长期来看,北高峰资本入股将加速公司数字化升级,高筑供应链效率壁垒。我们预计公司2020E-2022E的EPS为0.45元/0.59元/0.70元,维持"买入"评级。
鞋履服饰:2019全渠道运营效率提升,线上收入占比增至20.4％2019年公司对线下门店进行较大幅度调整,运营效率整体提升显著,尤其是ZsaZsaZsu、KissKitty。线上渠道持续发力,2019年线上收入同比增长36.5％,收入占比由2018年的14.6％提升至20.4％。2020Q1因疫情影响,线下门店受到较大冲击,公司通过直播等方式加速线上业务开拓,2020Q1线上收入占比提升至30.5％,毛利率61.4％,毛利率与去年同期相比+9.7pct。
小子科技:超额完成业绩承诺,拓展短视频业务值得期待小子科技营收与净利润稳步增长,2019年收入3.8亿元,同比+24.6％;
净利润1.1亿元,同比+13.4％,2019年净利润实现率为102％。2020Q1受经济下行影响收到较大冲击,随着疫情减弱,我们认为Q2数字营销业务将体现边际改善,且当前处于MCN红利期,短视频新业务布局有望带来业绩新增量,值得期待。
北高峰资本入股加速转型,打造C2M数字化智能服务平台长期我们仍看好北高峰资本对公司数字化升级的赋能:包括对消费者行为洞察,建立产业全链路的数据化,对产品研发作模块化拆解,实现从设计、创意、生产、销售的全链条的打通。最终驱动公司由传统B2C模式向C2M模式迭代,全面提升运营效率。
数字化升级高筑效率壁垒,维持"买入"评级考虑疫情冲击影响,我们预计公司2020E-2022E的EPS分别为0.45元/0.59元/0.70元(2020E-2021E前值为0.64元、0.71元)。我们采取分布估值法进行估值,数字营销可比公司2020年Wind一致性PE为18.59倍,鞋履可比公司2020年Wind一致性PE为25.67倍。短期看,伴随疫情影响减弱,鞋服、数字营销业务边际改善在即;中长期看,公司在北高峰资本助力下数字化升级有望全面提升运营效率,提升竞争力。给予数字营销业务2020年21-23倍PE,鞋服业务2020年27-29倍PE,计算得出合理市值43.3～47.1亿元,对应目标价10.07元～10.96元,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、渠道优化不及预期、媒体限制资源开放。
[2020-04-28] 天创时尚(603608):线下优化渠道结构,资本助力数字化改造、布局新零售-2019年报及2020年一季点评
■申万宏源
公司公布2019年年报及2020年一季报,2019年归母净利润同比下滑14.4％,2020年一季度归母净利润亏损566万元,低于预期。1)19年业绩企稳。19年实现营业收入20.9亿元,同比增长1.8％,归母净利润2.1亿元,同比下滑14.4％。2)期间费用提升,四季度利润下滑。19Q4实现收入5.8亿元,同比下滑1％;归母净利润3560万元,同比下滑36.1％。3)19年实施股份回购金额1亿元,占归母净利润48.2％。4)疫情影响线下门店客流,公司一季度业绩承压。20Q1实现收入3.7亿元,同比下降24.6％;归母净利润亏损566万元,去年同期盈利3835万元。
毛利率提高显著,期间费用率提升,净利率下滑,资产质量较为健康。1)20Q1毛利率提升明显,净利率下滑。20Q1毛利率较去年同期上升6.2pct至57.9％,主要由于电商渠道毛利率大幅提升以及会计政策变更(新准则收入核算采用"总额法",商场扣率费用计入销售费用中)。销售费用率同比上升11.6pct至39.7％,管理费用率(含研发费用)同比上升3pct至15.6％,受制于费用率增加,净利率转负至-1.41％。2)库存管理持续改善,资产质量较为健康。20Q1存货较去同比下降15.6％至3.8亿元,应收账款同比下降28％至1.9亿元,经营性现金流净额较同比提升18％至3265万元。
坚持多品牌战略,整合优质店铺资源。1)主品牌KISSCAT持续调整。19年KISSCAT实现收入7.9亿元,同比下降5.6％。19年门店净关72家至935家。2)中高端品牌ZsaZsaZsu和tigrisso表现良好。19年ZsaZsaZsu实现收入1.8亿元,同比增长16.3％。19年门店净关17家至129家。19年tigrisso实现收入4.6亿元,同比下滑1.6％。19年门店净关16家至411家。3)KissKitty有所调整。19年KissKitty实现收入1.6亿元,同比下降4.1％。19年门店净关90家至165家。4)其他品牌表现平稳。19年其他品牌合计实现收入1.2亿元,同比增长0.2％。19年门店数基本持平。
线下门店持续调整,线上业务全面爆发。1)线下持续优化渠道结构,淘汰低效店铺。20Q1公司门店总数为1655家,较19年末净减76家(直营64家+加盟12家),与去年同期净减256家。2)线上开拓私域流量,保持高速增长。19年线上实现收入3.5亿元,同比增长36.5％;20Q1电商收入约9518万元,同比增长77.3％。
小子科技持续超预期,深耕存量客户需求,积极开拓新业务。1)小子科技连续超额完成业绩承诺。
19年小子科技实现收入3.8亿元,同比增长24.6％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长13.4％,连续第三年超额完成业绩承诺。2)加大与阿里系全线产品、小米科技等客户的深度合作,提高广告投放的精准性与转化效率,移动应用分发与程序化推广业务增幅显著。3)积极开拓新业务。公司尝试包括拉活业务、短视频业务为业绩带来新增量。
资本助力数字化改造,创新C2M+MCN店厂合一商业模式。1)北高峰入股助力产业链数字化改造,赋能业务层级精准聚焦及服务消费者用户。2)完成"云鞋数仓"项目规划。以C2M和D2C模式为导向,运用AI数据智能技术将产品和消费者匹配,提升内部效率,实现产销协同。3)预计20年初建全链路数字化平台。公司致力推动D2C、C2M产业标准的建立,并打造数据互联、知识共享、资源互补、共生共赢的产业平台奠定坚实基础。
公司是女鞋行业中的龙头企业,线下渠道持续优化结构,线上保持高增速,推动业绩持续增长,维持"增持"评级。公司线上销售持续保持高增长,占比提升明显,但考虑到一季度线下零售受影响明显,故下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测。预计20-22年归母净利润分别为1.6/2.0/2.3亿元,(20-21年原为3.2/3.7亿元)对应PE为25/20/17倍,维持增持评级。
[2020-04-01] 天创时尚(603608):天创时尚获机构密集调研,数字化转型备受期待
■中国证券报
日前，天创时尚（603608）与北高峰资本的合作持续引发业内关注。天创时尚3月27日发布的投资者调研记录显示，公司在3月24日接受了25家机构的线上调研，这已是自3月4日天创时尚公布获北高峰资本入股5%以来的第三次大型机构线上调研。而在最近的这次调研中，北高峰资本创始人闵万里和天创时尚CEO倪兼明亲自在线为投资者答疑解惑。
以数字化实现降本增效
北高峰资本创始人闵万里曾担任阿里云副总裁、阿里云机器智能首席科学家，于2019年6月从阿里巴巴离职创业。闵万里与天创时尚的合作要回溯到2019年11月-12月，彼时天创时尚与闵万里的技术团队开展数字化升级项目合作。基于短期业务全产业链的智能化升级的合作背景，天创时尚决定与北高峰资本在股权层面上开展长期合作。
闵万里表示，在前期合作中发现，天创时尚是一家优秀的企业，数字化转型为企业与行业带来很大增值空间，通过资本加持深度合作，更坚定地看好鞋服行业的未来。
倪兼明表示，与北高峰资本合作后，希望未来能实现传统制鞋企业的数字化升级，共同打造数字化发展目标。
据记者了解，作为多品牌全产业链一体化运营的时尚鞋履服饰企业，天创时尚业务涵盖商品企划、研发设计、生产制造、物流配送、终端销售、售后服务等内容。在生产端，自产部分比例达60%以上；在销售端，公司70%以上收入来自于线下直营店铺，10%左右收入来自于线下加盟店铺，20%以上收入来自线上渠道。因此，全产业链的参与度非常高。
北高峰资本入股后将对天创时尚带来哪些改变？对此，业界正拭目以待。倪兼明认为，科技进步、大数据运用以及互联网化正在推动着产业变革与产业升级，公司全产业链的运作模式需要通过数字化升级改造，以达到减少业务环节与流程、提升公司效率，最终实现降本增效。
闵万里认为，第一、第二产业中的优势行业在信息化、自动化的背景下，可以通过智能化机器数字技术手段，包括云计算等实现前所未有的价值增量。
"云鞋数仓"分阶段落地
从2019年10月开始，天创时尚正式开启了"云鞋数仓"数字化项目，公司计划运用三年时间实现从零到一的数字化升级实验，建立包括产品、数据架构、业务架构和算法架构在内的多个标准，打造良好的平台基础。
倪兼明介绍，"云鞋数仓"项目围绕商业模式和商业价值的打造，通过聚焦企业发展痛点来改造模板、解决问题。公司从三个方面进行切入：一是供给侧。公司在产品的研发设计和生产制造方面具有较大的优势，同时在行业内最早实现多个品牌的全渠道运营。二是需求侧。为了获得更多用户，最重要的是掌握用户的根本需求。因此，团队需要利用强大的数字化技术进行市场趋势分析、消费洞察和用户的社交聆听，挖掘用户尚未满足的价值点，从而获得更多更好的用户。三是供给侧与需求侧的协同。从前端的产品企划到研发设计、生产制造交付，再到仓储物流、产品到达各个渠道，团队需要尽可能降低从供给端到需求端的流通损耗，确保每一个流通环节都实现增值。与闵万里团队的合作能够通过工业大脑和商业大脑技术的结合，做到对市场变化的洞察，使供给侧和需求侧实现统筹。
闵万里表示，阿里巴巴的一大核心能力是使用数字化的手段响应需求端日新月异的变化，数据技术起到了至关重要的作用，淘宝的个性化推荐背后是强大的计算能力、算法能力和数据能力，将寻求阿里巴巴与天创时尚的合作，这种技术带来的收益远比引入带来的流量更长久、可持续。
[2020-03-31] 天创时尚(603608):天创时尚公开发行6亿元可转债获证监会核准批复
■中国证券报
天创时尚（603608）3月31日晚间公告，公司于今日收到中国证监会出具的《关于核准天创时尚公开发行可转换公司债券的批复》，核准公司向社会公开发行面值总额6亿元可转换公司债券，期限6年。据此前公告，公开拟发行总额不超过人民币6亿元A股可转换公司债券，投资于智能制造基地建设项目以及补充流动资金。其中智能制造基地建设项目包括购置FMSS全自动柔性制鞋生产流水线、RSA罗伯特自动化数据采集系统、智能皮革裁剪机器人等国内外现代化、智能化先进设备，新建4条自动化智能生产线及4条柔性生产线等。公司表示，通过募投项目的实施，将进一步提升自动化、数字化、智能化的生产供应链水平，扩大生产规模，有效缩短产品供应周期并持续提升产品的品质，进一步提高公司在国内市场的占有率和影响力，实现长期持续发展。
[2020-03-13] 天创时尚(603608):天创时尚公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
天创时尚公告，3月13日，公司公开发行A股可转换公司债券的申请获得证监会审核通过。
[2020-03-10] 天创时尚(603608):引进北高峰资本持股5％,打造数字化智能化服务平台
■天风证券
北高峰资本入股5％,引入前阿里云首席科学家团队对产业链数字化改造。
3月4日,前阿里云首席科学家创立的北高峰资本全资孙公司VisionsHolding协议受让5％股权,转让价8.64元/股,合计1.86亿元。借助"技术+资本",依托工业4.0制造平台,运用AI数据智能技术,纵向提升产业链数字化水平,横向打造具备延展性和多品类复制能力的一体化服务平台。
后台新智造:基于天创时尚全产业链布局优势,借助工业4.0智能生产能力,提升供应链数字化水平和多品类延展性。公司在研发设计端利用终端数据驱动研发设计的精准度,企业生产从传统B2C模式向C2M模式迭代;在生产供应链环节纵向数字化智能化改造,提高生产效率和小批量多批次柔性化服务水平。由此,我们认为公司通过打造纵向数字化、横向可扩展的智造支持平台,将满足天创自身和更多后台供应链整合能力较弱的客户的需求。
中台数据系统:贯穿前台和后台产业链各个环节,使平台具备扩展能力。利用北高峰团队优势,为公司贯穿产业链的各个环节提供底层的数据支持,强化平台扩展能力。我们认为中台系统在传统行业改造的潜力在定制家居行业个性化柔性定制迭代,从而获得远快于整体家居行业的快速发展已得到验证。前台新零售:公司利用数据驱动实现精准营销,满足消费者不同场景需求,整合公司营销资源。另外,我们认为17年收购的移动互联网数字营销专家小子科技和公司可以互相协同,北高峰资本的数据能力和阿里背景可以助力公司整合强化自身"新零售"能力。
传统鞋履服饰业务多品牌多品类拓展打造时尚集团,拥有六大女鞋品牌、一个男装自有品牌"型录MUSTHAVE",代理意大利时尚创意品牌"OBAG"。19H1鞋履业务营收8.69亿元,同比-0.87％,归母净利6690万元,同比-27.11％,线下受竞争加剧和消费者习惯影响较大,线上渠道获较快发展,19H1线上实现营收1亿元,同比增长26.31％,占比达到18.38％。伴随万州基地建成和北高峰团队助力,未来有望向平台型智造服务升级。
小子科技稳健较快发展,2017-2019年业绩承诺扣非净利润分别不低于6500万元、8450万元和10985万元,17和18年均超额完成业绩承诺。2019年度开始开展短视频商业化业务,19H1营收同比增长40.55％,归母净利5422万元,同比增长16.66％。20年将强化和天创协同及更多创新型业务的探索。
首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2019-2021年实现营收分别为20.83亿元、21.81亿元、24.82亿元;分别同比增长1.5％、4.7％、13.8％;预计2019-2021年分别实现归母净利润2.28亿元、2.29亿元、2.54亿元,分别同比增长-5.74％、0.41％、10.69％。预计2019-2021年公司实现EPS分别为0.53/0.53/0.59元,对应PE分别为24.28/24.18/21.85倍。给予公司2020年35倍PE,对应目标价18.55元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:产业链智能化数字化改造效果不及预期;疫情影响超出预期,对公司主业造成影响;小子科技新业务拓展不及预期等。
[2020-03-09] 天创时尚(603608):加速数字化转型,女鞋龙头再启航
■华泰证券
女鞋主业复苏,数字营销高增长,首次覆盖给予"买入"评级2012-2016年,女鞋行业进入深度调整期,公司作为龙头企业之一2017年业绩率先回暖,盈利能力与运营效率保持行业领先。伴随全渠道调整到位,我们预计2020年女鞋业绩将重回增长。另一主营业务数字营销在业内拥有良好口碑,积累了包括BAT在内的大量优质客户资源,2019年前三季度营收同比增长29.6％,经营效率与质量稳步增长。我们预计2019-2021年公司EPS为0.58元/0.64元/0.71元,首次覆盖给予"买入"评级。
获前阿里云首席科学家旗下基金青睐,打造女鞋新零售未来可期鞋履服饰业务在多个环节进行了提效升级:1)立足女性不同生活阅历与价值取向,打造时尚女鞋矩阵,并积极横向拓展新品类;2)渠道调整,关闭低效门店,布局优质流量渠道,并通过数据互通、物流优化、精益运营提升线上流量与转化效率;3)通过商品中心化、研发数字化、生产智能化完成供应链的全方位升级,产销率达90％以上。2020年3月引入阿里云首席科学家基金--北高峰资本入股,公司有望借助其数字化转型经验与数据智能技术,推动各环节进一步转型升级,挖掘鞋履服饰业务的成长价值。
小子科技(数字营销)经营质量稳步提升,预期将超额完成业绩承诺子公司小子科技于2017年12月并表,承诺2017年/2018年/2019年贡献扣非归母净利分别不低于0.65亿元/0.85亿元/1.1亿元。凭借广告主与媒体资源的积累,传统的移动应用分发、程序化广告投放业务保持高速成长,新业务拓展了支付宝、今日头条等标杆客户。综合2019年前三季度表现,我们预计小子科技2019年业绩承诺完成率将在112.6％～117.3％之间。
盈利能力、运营效率同业保持领先公司鞋履服饰业务规模距达芙妮国际等行业龙头仍有一定差距,但差距在逐渐缩小。凭借出色的综合运营能力,公司盈利能力同业保持领先,2019年前三季度净利率为11.5％,超业务规模相近的星期六3.2pct;ROE为5.9％,超星期六3.2pct。此外,公司的应收账款与存货周转效率也在稳步提升,位居行业前列。
双业务兼具防御与成长,通过分部估值法综合评价鞋履服饰及其他业务:我们预计2020年全渠道调整到位,当年预计实现归母净利润1.33亿元,参考可比公司27.1倍的平均PE估值,给予26.1～28.1xPE,合计市值34.7～37.3亿元;数字营销业务:移动应用分发与程序化数字投放业务发展较快,我们预及2020年将实现归母净利润1.41亿元,参考可比公司22.8倍的平均PE估值,给予21.0～23.5xPE,合计市值29.8～33.3亿元。综上,我们给出目标价14.93～16.37元,对应2020E的EPS市盈率分别为23.5～25.7x,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、渠道优化不及预期、女鞋市场竞争加剧、媒体限制优质资源开放。
[2020-03-06] 天创时尚(603608):北高峰资本入股,全链条数字化转型可期
■招商证券
公司通过股权协议转让的方式引入北高峰资本作为长期战略合作伙伴,有望助力公司进行包括设计/生产/销售在内的全链路数字化改革,实现对消费者需求的精准触达。目前公司总市值55亿元,对应20PE26X,短期看估值不低,长期而言公司是仅次于百丽系的第二梯队,团队运营能力在业内处于领先水平,行业调整之际仍可保持相对稳定健康的运营,与小子科技在精准营销方面协同效益有望进一步发挥,维持"审慎推荐-A"评级。
引入北高峰资本作为长期合作伙伴。北高峰资本全资孙公司VisionsHolding出资1.86亿元受让公司大股东香港高创、平潭尚见合计5％的公司股份,受让价格8.64元/股。闵万里博士为北高峰资本创始人,曾任阿里云智能首席科学家,拥有数字与人工智能方面的背景＆经验,在阿里任职期间曾助力传统企业进行数字化转型项目。
公司拥有时尚女鞋完整的设计、生产、销售全链条布局,仍处于优化调整阶段。2019年前三季度,公司女鞋业务同比下降1.58％至12.32亿元,其中线上业务收入占比17.7％,同比增长30％+;线下业务下滑6.5％,仍处于优化调整状态,2019Q3末公司线下门店数量达1791家,较年初减少134家。
北高峰资本有望助力公司实现全链路数字化转型,最大化缩短产品和消费者之间的距离,降本增效。时尚女鞋零售往往采用以产定销的方式,存在低效＆成本高企的痛点。公司与北高峰资本合作后,将在销售端应用大数据技术形成消费者画像,将用户的需求匹配到公司产品,进行精准推送,缩短公司和消费者之间的距离。在制造端将产品元素如鞋跟高度、鞋头类型、颜色搭配、饰品进行数据化处理,从中搜集到热卖元素,用以指导设计,缩短研发周期。同时亦可优化供应链布局,提升供应链反应效率。
2019年后小子科技探索短视频商业化业务,有望与公司零售主业形成协同。小子科技此前从事移动广告分发,考虑到目前移动互联网流量已进入存量博弈阶段,其于2019年开始探索短视频商业化业务。通过采买优质综艺节目版权,对节目进行拆条形成小视频作为广告的载体,在今日头条/腾讯应用宝等APP客户端进行广告展示。未来小子科技将结合天创的消费者画像数据,在营销端助力公司实现精准广告投放,提升销售转化率和客户黏性。
盈利预测及投资评级:考虑疫情对女鞋销售的不利影响,以及小子科技今年业务转型费用投入增加等因素,微调公司2019-2021年EPS分别为0.52、0.49和0.52元的预测。当前市值55亿,对应2020PE26X,短期看估值不低,长期而言公司是仅次于百丽系的第二梯队,团队运营能力在业内处于领先水平,行业调整之际仍可保持相对稳定健康的运营,与小子科技在精准营销方面协同效益有望进一步发挥,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:受国内宏观经济影响,可选时尚消费需求增速放缓的风险。
[2020-03-05] 天创时尚(603608):天创时尚获北高峰资本入股5%,推动业务数字化智能化转型
■证券时报
3月4日晚间，天创时尚(603608)发布公告，公司大股东香港高创、平潭尚见，拟分别将其所持公司1720万股(占公司总股本4%)、430万股(占公司总股本1%)，协议转让给Visions Holding，转让价格为8.64元/股，转让总价款共计1.86亿元。
公告显示，Visions Holding为北高峰资本的全资孙公司，系北高峰资本就本次交易而设立的投资主体。北高峰资本是一家具有技术内涵、产业实践经验和国际背景的投资机构，致力于为符合中国产业转型和消费升级的优秀企业提供长期资本，并通过主动的价值创造与之共享成长收益。
据《简式权益变动报告书》披露，北高峰资本坚信数字化技术在鞋服行业的全面应用可帮助企业应对消费者日益增长的个性化需求、提升产业链效率，建立竞争优势。北高峰资本认可天创时尚作为时尚女鞋行业领先的多品牌全产业链运营商，拥有优秀的产品设计能力和完善的供应链体系。同时，天创时尚积极拥抱新技术，具有通过数字化转型创造长期价值的潜力。
北高峰资本表示，拟通过本次协议转让，成为天创时尚长期合作伙伴，持续不断注入数据智能技术帮助天创时尚提升业务数字化，驱动业务流程变革和新零售升级，加速实现公司战略目标。
证券时报·e公司记者注意到，北高峰资本是由前阿里云首席科学家闵万里创办的风险投资基金，主要聚焦在制造业、农业、医疗三大领域。据悉，北高峰资本背后拥有来自中东的LP，而该LP也是孙正义软银的重要出资人。闵万里表示，通过智力叠加资本创造实体产业的价值增量，是北高峰资本投资的底层逻辑。
天创时尚表示，公司作为时尚女鞋行业领先的多品牌全产业链运营商，致力于打造以用户为本的数字化时尚生态圈。北高峰资本拥有技术、产业实践、国际投资机构三大背景，公司将引入北高峰资本作为长期合作伙伴，借助于北高峰资本数字化转型经验和数据智能技术，进一步推进公司各业务环节的数字化、智能化升级改造，引领时尚品牌零售产业升级，增强公司行业竞争力。
[2020-03-05] 天创时尚(603608):三连板天创时尚,小子科技不存在利用网红直播带货引入流量IP的形式
■证券时报
天创时尚(603608)连续三日涨停，公司3月5日晚公告，全资子公司小子科技于2019年度开始开展短视频商业化业务，目前处于发展初期，市场认可度及盈利模式存在不确定性因素。小子科技目前不存在媒体所报道的利用网红直播带货引入流量IP的形式。
[2020-03-05] 天创时尚(603608):前阿里云首席科学家旗下基金入局,新零售发展值得期待
■东吴证券
事件:3/4晚间,天创时尚披露VisionsHolding(HK)Limited受让公司大股东高创、尚见合计5％的公司股份,转让价格8.64元/股(3/3收盘价9.68元/股,折价11％),未来12个月不计划进一步增减持。VisionsHolding(HK)Limited为北高峰资本的全资孙公司,其唯一董事闵万里曾任阿里云首席科学家,是AI领域的权威专家。
主业发展复盘:时尚女鞋龙头,2017年12月100％收购小子科技,进军互联网精准营销领域。拆分来看旗下两块业务:1、传统时尚女鞋业务:工艺出众,效率领先同业。
天创时尚传统主业为时尚女鞋设计、制造(自有产能占比60％)、销售业务,旗下品牌包括KISSCAT(主品牌,主打舒适通勤,收入占比60％,截至19Q3线下门店970家)、Tigrisso(主打优雅风格,门店413家)、KissKitty(少女品牌,门店179家)、ZsaZsaZsu(主打时尚风格,门店135家)。时尚女鞋行业近年受到1)零售不景气;2)运动鞋市场挤占;3)百货等主力渠道流量下降等方面影响,行业整体表现不佳。作为龙头,天创时尚较同业表现相对坚挺许多,但鞋类主业业绩仍有下滑,2019年上半年来看,收入8.7亿(-0.9％),归母净利0.67亿(-26.9％);未来将在持续提升线下渠道质量的同时积极发展新零售业务。
2、小子科技:互联网营销龙头,19年涉足MCN业务收购始末:2017/11/30,天创时尚以8.78亿收购小子科技100％股权,其中3.64亿以现金支付,5.14亿以向小子科技核心股东暨创始人团队(集体出身百度)以14.37元/股价格发行3573万股支付。
业绩承诺及完成情况:小子科技17年12月正式并表,收购业绩承诺为17/18/19年扣非归母净利润达到6500万/8450万/1.0985亿元,实际来看17/18年收入达到2.32/3.04亿,归母净利润达到6680万元/1.0031亿元,超出业绩承诺。
最新发展方向:除了继续巩固传统流量分发业务(应用推广、程序化推广),小子科技近年的新动作包括:1)18年年底开始社媒营销:和各地电视台、版权公司合作,把他们有版权的长视频内容切割加工运营成短视频,在短视频平台播放,与短视频平台进行广告分成,然后再和版权方分成;19年该业务跑马圈地,目前合作伙伴包括浙江卫视、东方卫视、辽宁卫视、山东卫视、金鹰卫视、广东、福建、河北电视台、视频网站优酷、版权公司小马奔腾等;20年已经开始和韩国电视台(现代电视台等)谈合作,未来会尝试港澳台以及海外内容引进。2)和天创业务的整合:2020年开始参与天创的新零售平台落地。3)电商MCN:20年开始尝试先做海外MCN,从to小B的MCN开始。
前阿里云首席科学家VC入股,有望助力数字化发展。本次入股天创5％的VisionsHolding(HK)Limited是北高峰资本的全资孙公司,唯一董事闵万里先生曾供职于IBM、Google,2013年加入阿里巴巴负责大数据技术的业务化和产品化,曾在2014年带领数据团队支持聚划算数据化运营,以模型帮助聚划算选品和推荐,减轻对店小二经验的依赖程度,在2015年加入阿里云后,开始孵化大数据在交通等垂直领域的创新落地,并打造了ET城市大脑、ET工业大脑、ET农业大脑等垂直AI系统,直到19年6月以阿里云首席科学家身份离开阿里云创建北高峰资本,希望借助产业资本力量以及自身的AI实践经验,为中国产业转型和消费升级的优秀企业提供长期资本,并通过数字化转型激发其成长潜力,而天创在鞋类领域积累的设计经验、完整的供应链体系也让北高峰资本看到业务数字化以及新零售升级的潜力。
盈利预测及投资建议:19年公司鞋类主业线下承压依旧、线上虽有一定增长,但利润端预计全年仍下滑;20年来看,虽有疫情影响,但19Q1本身鞋类主业低基数(19Q1鞋类归母净利下滑73％),由此预计鞋类主业有望业绩持平,同时小子科技结束业绩承诺期,20年由于新业务发展预计有费用投入,利润规模预计较19持平。我们预计公司19/20/21年归母净利同增-8.8％/0.28％/12.14％至2.21/2.21/2.48亿元,截至3/4收盘市值50亿元,对应PE23/23/20X。考虑小子科技的业务发展前景,以及新股东入局后对原有主业新零售发展可能带来的助力,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超出预期;MCN新业务前期投入超出预期
[2020-03-04] 天创时尚(603608):天创时尚大股东通过协议转让引入北高峰资本
■中国证券报
天创时尚（603608）3月4日晚公告，大股东香港高创、平潭尚见拟分别将其所持公司1720万股（占公司总股本4%）、430万股（占公司总股本1%），协议转让给Visions Holding，转让价为8.64元/股。Visions Holding为北高峰资本全资孙公司，系北高峰资本就本次交易而设立的投资主体。
公告显示，北高峰资本是一家具有技术内涵、产业实践经验和国际背景的投资机构，致力于为符合中国产业转型和消费升级的优秀企业提供长期资本，并通过主动的价值创造与之共享成长收益，坚信数字化技术在鞋服行业的全面应用可帮助企业应对消费者日益增长的个性化需求、提升产业链效率、建立竞争优势。
天创时尚作为时尚女鞋行业领先的多品牌全产业链运营商，致力于打造以用户为本的数字化时尚生态圈。公司坚定拥抱数字化技术在产业的应用，不断深化数字化转型，通过数字化实现产业链全流程改造、驱动新零售创新，快速捕捉消费者对时尚女鞋审美追求的趋势。
[2020-01-13] 天创时尚(603608):天创时尚两股东计划合计减持不超5.02%股份
■上海证券报
天创时尚公告，股东香港高创计划自本减持计划公告披露日起3个交易日后的6个月内，采取协议转让方式转让其持有的公司股份不超过17,245,641股，转让比例不超过公司股份总数的4.01%。股东平潭尚见计划自本减持计划公告披露日起3个交易日后的6个月内，采取协议转让方式转让其持有的公司股份不超过4,343,665股，转让比例不超过公司股份总数的1.01%。上述减持主体存在一致行动人关系。
[2019-12-30] 天创时尚(603608):天创时尚子公司不存在利用网红直播带货引入流量IP的形式
■证券时报
天创时尚(603608)12月30日晚间披露股价异动公告称，公司全资子公司小子科技于2019年度开始开展短视频商业化业务，目前处于发展初期，市场认可度及盈利模式存在不确定性因素。小子科技目前不存在媒体所报道的利用网红直播带货引入流量IP的形式。
[2019-10-28] 天创时尚(603608):主业逐步企稳,Q3电商增速45％,持续高增长
■申万宏源
公司业绩保持平稳,鞋服主业企稳,基本符合预期。1)19年前三季度实现营业收入15.1亿元,同比增长2.9％；实现归母净利润1.7亿元,同比下降7.9％,扣非净利润1.6亿元,同比下降3.0％。2)19Q3实现营收4.7亿元,同比微降0.1％,归母净利润5068万元,同比增长5.1％,扣非净利润4263万元,同比增长33.4％,继续延续二季度较好的复苏势头。3)其中鞋服主业19年前三季度实现营收12.3亿元,同比下降1.6％；Q3单季度鞋服主业收入3.6亿元,同比下降3.7％,主要由于线下店铺持续优化,关闭经营不善的店铺,提高经营效率。
毛利率、净利率略有下降,期间费用控制良好,资产质量健康。1)毛利率下降带动净利率下行。19年前三季度毛利率较去年同期下降2.0pct至54.4％,主要由于小子科技中低毛利的移动互联网媒体广告业务占比提高,带动整体毛利率下行。
销售费用率下降0.3pct至27.8％,管理费用率(含研发费用)下降0.3pct至13.0％。净利率较去年同期下降1.4pct至11.5％。2)资产质量保持良好。19年前三季度应收账款较年初减少5119万元至2.7亿元,存货较年初减少297万元至4.8亿元。19年前三季度经营性现金流2.0亿元,较去年同期减少4330万元,整体资产质量较为良好。
线下门店持续调整,电商复苏态势持续增强。1)线下持续优化渠道结构,对低效店铺进行优化或关闭。截至19前三季度末,公司合计门店数共1791家,较年初减少134家,其中直营店1270家(占比达71％),净关202家,加盟店为521家(占比达29％),净关67家。2)线上积极调整,复苏态势明显。19年前三季度实现线上收入2.2亿元,同比增长30.9％,线上收入占营收比重为17.7％,较去年同期增长4.4pct,提升明显。其中单三季度电商收入5858万元,同比增长45.2％,增长势头强劲,Q4仍有望保持较高增速。
小子科技持续快速增长,积极开拓新业务。1)小子科技业务规模持续快速增长。
19年前三季度小子科技实现收入2.8亿元,同比增长29.6％,持续快速增长,预计基本能实现19年承诺实现净利润(1.1亿元)。2)新业务拓展导致毛利率有所下滑。为应对移动营销愈加激烈的竞争,小子科技积极开拓新业务,包括帮助大型APP等广告主唤醒沉睡用户重新激活,以及布局小程序业务进入微信生态圈等,但由于新业务毛利率较低,使得小子科技毛利率下降3.7pct至38.8％。
公司是女鞋行业中的龙头企业,线下渠道持续优化结构,线上快速增长,业绩较为稳健,维持"增持"评级。公司线下门店逐步调整,加强店效,优化供应链,降本增效。线上经过调整后复苏势头强劲,19Q3表现亮眼,四季度仍将保持高速增长。考虑到线下渠道持续优化调整,故略下调原有盈利预测,预计19-21年归母净利润为2.5/2.8/3.0亿元(原为2.6/2.9/3.3亿元),对应EPS为0.58/0.64/0.70元,PE为13/11/10倍,维持"增持"评级。
[2019-10-11] 天创时尚(603608):天创时尚股东西藏创源计划减持不超0.91%股份
■上海证券报
天创时尚公告，持股3.65%的公司股东西藏创源计划自本减持计划公告披露日起6个月内减持不超过3,935,000股，减持比例不超过公司股份总数的0.91%。公司董事、副总经理连霞计划减持不超过84,000股。
[2019-09-30] 天创时尚(603608):机构看好天创时尚中长期投资价值
■证券时报
财富证券发布天创时尚的研报指出，看好公司的中长期投资价值，主要还在于：1）鞋类行业分散，定位中高端、稳健优质的公司确定性高，行业集中度缓慢提升过程中将优先受益；2）公司积极主动对品牌和渠道进行调整，且已初见成效；3）时尚和舒适是女鞋消费的内在核心诉求，公司的数据资产以及供应链有能力保障时尚、舒适的产品DNA延续；4）公司的代理品牌增速较快，O BAG的品牌营销渐入佳境，未来包、服装有望贡献新的业绩增量；5）小子科技在细分领域优势突出，业绩完成度高。维持对公司的“推荐”评级。
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