601939建设银行股票走势分析
≈≈建设银行601939≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 建设银行(601939):建设银行副行长李运 经济复苏与低碳转型相互促进已成全球共识
■上海证券报
1月15日，建设银行副行长李运在“全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会”上表示：当前，新冠肺炎疫情仍在世界范围内蔓延，给全球经济运行和发展蒙上阴影;全球供应链尚未恢复，经济滞胀风险愈发凸显，各国货币政策分化导致全球经济复苏继续呈现不均衡、不稳定的态势;此外，气候变化的严重性、紧迫性急剧上升，给全球环境治理和可持续发展带来风险。
他表示，在此背景下，世界各国更需要加强开放联动、促进合作共赢，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡的方向发展。全球经济金融合作应进一步关注以下三个方面：
首先是贸易自由化便利化。RCEP的正式生效为各成员国开辟了互联互通新通道，将进一步扩大自由贸易、公平贸易，拉动区域内贸易投资增长，助力全球产业链、供应链融合发展，推动经济复苏。
其次是绿色发展。各国在绿色基建、绿色能源、绿色金融等领域合作空间广阔，通过加强绿色国际合作，共享绿色发展成果，实现经济复苏与低碳转型相互促进已成为全球共识。
最后是科技创新。新一轮科技革命加速发展，数字经济浪潮带动数字化转型合作，将进一步营造开放、公平的数字发展环境，实现数字技术与实体经济深度融合。
[2022-01-07] 建设银行(601939):建设银行以新金融行动推进“我为群众办实事”取得扎实成效
■证券时报
“科技企业创新能力评价体系”覆盖全国27.7万户国家高新技术企业，为国家级高新技术企业发放贷款8000亿元，创新解决中小科技企业评价难、融资难;
打造“CCB建融家园”长租社区约200个，盘活社会闲置房源约12.6万套/间，破解新市民住房难;
打造适老服务特色服务示范网点，满足老年群体特殊金融需求;
在黑龙江，推出“生产托管”支农模式，成功入选农业农村部全国农业社会化服务典型;
在浙江，以整村、整乡、整镇合作模式推广“共富贷”，发放金额超过100亿元，积极探索面向实现全体人民共同富裕的路径;
……
党史学习教育以来，建设银行紧扣目标要求，积极践行为民服务宗旨，把“国之大者”贯通融合到中心工作，扎实开展“我为群众办实事”实践活动。总行党委带头、各级领导班子深入基层广泛调研，在服务国家战略、解决社会痛点、满足客户和员工需求办实事等方面列出“我为群众办实事”项目清单。截至目前，总行党委所列50项235条办实事具体措施已全部完成，完成率达100%，各一级机构和二级机构累计完成办实事项目24994项。
推动重点领域高质量发展
建设银行积极落实新发展理念，以新金融行动全力服务国家重大战略和新发展格局，助力“十四五”实现良好开局。
大力支持“两新一重”建设。实施差别化信贷政策，在贷款规模、价格、客户准入、审批、拨备计提等方面给予新基建、新型城镇化、重大项目工程等基础设施项目以重点支持。截至2021年9月末，“两新一重”领域贷款余额1.43万亿元，较年初新增2426.84亿元，贷款增速20.52%;“两新一重”领域贷款占对公贷款比重14.58%，较年初上升0.9个百分点。
加大重点领域区域信贷投放。深入研究国家重大区域战略，着力加大在制造业、战略性新兴产业、高技术产业等重点领域和京津冀、长三角、大湾区等重点区域的支持服务力度，截至2021年11月末，京津冀、粤港澳大湾区、长三角三大重点区域对公贷款余额占比、新增占比超50%。对重点区域客户及项目开通绿色通道审批流程，2021年度共通过“绿色通道”模式完成信贷支持6979.11亿元。
创新服务“专精特新”企业。构建“科技企业创新能力评价体系”，通过大数据实现知识产权在金融领域“信用化”，帮助企业“折现”创新成果和技术转化能力，破解中小科技企业评价难、融资难。该体系目前已覆盖全国27.7万户国家高新技术企业。截至2021年11月末，已为国家级高新技术企业发放贷款8000亿元，有贷户超过4万户。截至2021年11月末，支持工信部专精特新“小巨人”企业854户，贷款余额248.4亿元。截至2021年10月末，与超80%国家级“专精特新”客户有业务合作，有贷户占比近18%。
服务国家“双碳”目标实现。将绿色金融纳入全行战略，全力保障绿色金融发展与国家经济社会绿色低碳转型适配、同步。成立“中国建设银行碳达峰碳中和工作领导小组”，制定服务碳达峰碳中和二十条行动计划、2022-2025年绿色金融发展战略规划，发行全球首笔基于中欧《可持续金融共同分类目录报告——气候变化减缓》的绿色债券。2021年，银保监会口径绿色贷款余额 1.95万亿元，增速45.67%，创历史新高。2020年、2021年连续两年明晟ESG评级获评A档，位居中国银行业前列。
解决群众急难愁盼问题
把“人民满意”作为一切工作的出发点和落脚点，聚焦基层群众急难愁盼，积极回应人民期盼和诉求。
纵深推进住房租赁战略。加大对保障性租赁住房和公租房发展的支持力度，探索长租房运营可持续模式，助力人民群众“住有所居”。多个项目被收录在住建部首批可复制可推广经验清单。截至2021年11月末，建行住房租赁综合服务平台覆盖全国96%的地级及以上行政区，发放公司住房租赁贷款785.98亿元，依托建信住房子公司打造“CCB建融家园”长租社区约200个，盘活社会闲置房源约12.6万套/间。
持续推动营业网点改造升级。针对老年客群特殊需求，对网点服务设施进行适老化升级，打造适老服务特色网点，5家分行25个网点率先通过国家金融科技认证中心标准认证，其中，北京分行6家网点成为全国首批“适老服务示范网点”。进一步开放网点资源，“劳动者港湾”向特色化、差异化服务模式转型升级，不断丰富服务内涵，截至目前已累计服务约1.85亿人次。
切实维护消费者合法权益。广泛开展金融知识宣讲，“315消费者权益保护教育宣传周”活动触达消费者超8382万人次;“普及金融知识 守住钱袋子”宣传活动触达消费者数量超1.59亿人次。自主开发“反钓鱼监测系统和方法”获国家知识产权局发明专利，拦截欺诈风险事件50余万件，避免客户资金损失超20亿元，提供风险警示和教育4亿人次，国家反诈中心给予高度评价。
深入开展智慧政务建设实践。目前建设银行已经与29个省级政府签约，主建的西南五省“跨省通办”平台在贵州助力解决群众异地办事难问题，为重庆市搭建的“渝快办”平台优化市民政务服务体验，在11月份国务院第八次大督查发现的典型经验做法中得到点名表扬。建行1.4万余个网点成为“百姓身边的政务大厅”，可办、可查、可预约政务事项超5700项，打通银行政务服务“最后一公里”。
为基层网点赋能减负。迭代落地实施科技赋能、智能减负专题任务，上线72项网点减负程序，覆盖37家分行1.3万余个网点，帮助网点员工提升日常运营及管理的自动化和智能化水平。
以普惠金融助力共同富裕
在同业中率先提出普惠金融战略，解决缓解中小微企业融资难、融资贵及乡村金融资源匮乏问题，助力人民走向共同富裕。
保障小微企业金融服务供给。精准对接小微企业金融服务需求，为市场主体纾困解忧。“建行惠懂你”APP不断丰富产品服务供给，成为超级流量入口和普惠金融领域第一平台，推出“小微快贷”“裕农快贷”等400多个具有普惠特色信贷产品。截至2021年11月末，累计为超过440万客户提供普惠小微信用贷款超2万亿元;截至去年底，“建行惠懂你”访问量1.52亿次，下载量超过1957万次，认证企业超过639万家。继续实施延期还本付息政策，累计为33.72万户普惠小微企业提供贷款延期支持，贷款金额2821.24亿元。
下沉服务重心助力乡村振兴。先后出台多项脱贫攻坚金融服务与行动方案，同时发挥金融科技优势，打造一个“裕农通”乡村综合服务平台、两大涉农信贷产品包、一系列涉农专业化生态场景、一套乡村金融数字化风控系统的乡村振兴“1211”模式。“裕农通”服务点覆盖全国80%乡村，让广大农民不出村就能享受到存贷汇缴投等金融服务;搭建内蒙古奶业、山东寿光蔬菜、江西赣州脐橙等一系列特色产业链金融服务体系，有效带动农户致富增收。开发上线农户建档立卡信息系统，以整村、整乡、整镇合作模式推广“共富贷”，发放金额超过100亿元。截至2021年11月末，建设银行涉农信贷余额超2.4万亿元，较年初新增3606亿元。开展脱贫攻坚、职业技能、普惠金融等“金智惠民”系列培训5万余期，惠及400余万人次，打造“裕农学堂”2035家，在2021年度万名学子暑期下乡实践活动中，累计公益服务乡村民众23万人次。
发挥金融“稳定器”作用
充分发挥国有银行金融“稳定器”作用，守住不发生系统性风险的底线。截至2021年9月末，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率228%，资产质量保持稳定，风险抵补能力保持充足。
充分发挥大行资金优势，稳定国内市场运行。作为国有大行，有效传导央行货币政策，积极向市场提供流动性支持，稳投资、稳预期。
主动管控好内外风险，筑牢自身风控堤坝。提出进一步防范化解重大金融风险的 59 项重点工作，组织全行推进风险摸排相关工作，显著提升基层防范化解重大金融风险能力。
推进全面智能风控体系建设。建立健全全面主动智能的风险管理和内控合规体系，打造全面风险监控预警平台(RAD)，研发线上业务风险排查系统(RSD)和“投资与交易业务全流程智能管控平台”——“蓝芯”系统，研发数字化、智能化、可视化农户信贷贷后管理系统和数字风控平台，全力推进OA系统国产化建设，开展机构“风险画像”。 集中学习教育有期限，践行初心使命无穷期。建设银行将持续推动党史学习教育常态化长效化，切实把党史学习教育的成果转化为奋进新征程、建功新时代的内生动力，为党和人民争取更大光荣。
[2021-11-05] 建设银行(601939):盈利向好,不良改善-2021年三季报点评
■浙商证券
报告导读
盈利增速上行，息差环比微升，不良继续向好。
投资要点
数据概览
21Q1-3建设银行归母净利润同比+12.8%，增速环比+1.4pc；营收同比+9.3%，增速环比+2.3pc；ROE13.2%，同比+0.6pc，ROA1.07%，同比+4bp；不良率1.51%，环比-2bp，拨备覆盖率229%，环比+6pc。
核心观点
1、盈利增速上行。21Q1-3建设银行净利润同比+12.8%，增速环比+1.4pc，营收同比+9.3%，增速环比+2.3pc，归因其他非息和减值损失的贡献加强。①21Q1-3其他非息同比+50%，增速环比+31pc，归因基数效应。②21Q1-3减值损失同比-11%，增速环比-8.7pc。展望未来，预计建行盈利增速将维持快增。
2、息差环比微升。21Q3建行单季息差环比+1bp至2.04%，归因资产端收益率上行幅度大于负债端成本率。①资产端，21Q3单季资产收益率环比+5bp至3.60%，归因资产结构向好。21Q3贷款环比+2.0%，较总资产快1pc；贷款中，零售贷款环比+3.3%，零售占比提升。②负债端，21Q3单季负债成本率环比+3bp至1.76%，归因负债结构拖累。21Q3存款环比+0.9%，增速较总负债慢0.3pc，负债中，活期存款环比-0.5%，活期占比下降。展望未来，资产结构的向好和零售贷款的继续发力，有望进一步缓解息差压力。
3、不良继续向好。21Q3建行不良率环比-2bp至1.51%。风险抵补能力方面，21Q3拨备覆盖率环比+6pc至229%。展望未来，预计建行资产质量保持平稳。
盈利预测及估值
盈利增速上行，息差环比微升，不良继续向好。预计2021-2023年归母净利润同比增长11.11%/7.59%/7.55%，对应BPS9.96/10.89/11.89元股。现价对应PB估值0.58/0.53/0.49倍。给予目标估值2021年PB0.77x，对应目标价6.96元，现价对应2021年PB0.58x，现价空间20%。
风险提示:宏观经济失速，不良大幅爆发。
[2021-11-02] 建设银行(601939):单季息差改善,ROE领先大行-2021年三季报点评
■海通证券
营收、利润增速双双提高。1-3Q21归母净利润同比增速为12.79％,较1H21提高1.40pct;营业收入同比增速9.27％,较1H21提高2.27pct;拨备前利润同比增速5.93％,较1H21提高1.42pct。净营业收入(营收-其他业务成本)的增速也同比提高,由上半年的5.8％提高至7.0％。
投资收益拉动营收。投资业务收益增速快速提高,前三季度增速达62.42％,远高于上半年的24.80％。从而使得净非息/净营收占比同比提高1.6pct至21.8％。
不良生成放缓,拨贷比历史高点。三季末不良率1.51％,环比下降2BP。拨备覆盖率为228.55％,环比提高6.16pct。拨贷比提高至3.46％的历史高点。我们测算今年以来不良生成率逐季放缓,一季度0.75％、上半年0.63％、前三季度0.59％,表明信用风险正实质性平稳改善。
3Q个贷投放加快,占比提高。公司披露前三季度净息差2.12％,较上半年收窄1BP。我们测算三季度单季净息差环比扩大1BP,主要是受益于资产收益率的小幅提高。三季度贷款/生息资产提高0.5pct至60.8％,个人贷款占比提高0.1pct至42.2％。进入下半年个贷投放明显提高,因此资产收益率边际改善。同时三季度普惠小微占新增贷款投放继续保持20％的水平,季末占比环比提高0.2pct至9.7％。
投资建议。公司三大战略稳步推进,前三季度12.67％的ROE,仍然保持四大行中的最高水平。我们预测2021-2023年EPS为1.16、1.23、1.33元,归母净利润增速为8.21％、6.49％、7.88％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为8.25元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为7.92元。因此给予合理价值区间为7.92-8.25元(对应2021年PE为6.85-7.13倍,同业公司对应PE为4.97倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-02] 建设银行(601939):营收及利润增速稳步向上,资产质量稳健无虞-2021年三季报点评
■国泰君安
投资建议:公司稳步推进住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略",在特色领域精耕细作,零售贷款和普惠金融资产获取能力持续强化。进入三季度后,相关贷款利率环比企稳并略有回升,资产质量保持稳健,上调公司2021-2023年净利润增速预测为11.11％、7.86％、8.27％,对应EPS为1.20(+0.02)、1.30(+0.03)、1.41(+0.05)元/股,BVPS为9.97(+0.06)、10.90(+0.08)、11.92(+0.12)元/股,维持目标价8.45元,对应2021年0.85倍PB,维持增持评级。
21Q3建行营收及PPOP同比增速稳步向上,利润维持高水平增长。营收端主要受益于其他非息收入同比高增,利息净收入和手续费及佣金净收入同比增长平稳。利润端则得益于营收强势以及拨备计提力度同比下降。展望四季度,公司营收及利润增速有望与前三季度累计增速大致持平。
21Q3单季净息差环比小幅下降,主要受负债端成本率上行影响。资产端,新发放贷款利率环比企稳的同时,资产结构持续优化,贷款、/总资产、零售贷款/总贷款均环比Q2有所提升。
资产质量稳健无虞,拨备水平进一步提高。相较Q2,21Q3末建行不良率下降2bp至1.51％,拨备覆盖率提升6.2pc至228.6％。
风险提示:经济超预期下行、结构性信用风险大规模爆发
[2021-11-01] 建设银行(601939):业绩增长提速,资产质量持续改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,建设银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入6244.05亿元,YoY+9.3％,归母净利润2321.53亿元,YoY+12.8％。加权平均净资产收益率为13.15％(YoY+0.62pct)。
点评:
业绩增长进一步提速,非息、拨备支撑明显。建设银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.3％、5.9％、12.8％,同比增速较1H21分别提升2.3、1.4、1.4pct,各项业绩指标增速进一步向上。拆分来看:(1)规模贡献维持稳定,净利息收入延续"以量补价",净息差拖累程度收窄;(2)非息收入为三季报主要增长点,净其他非息收入贡献显著提升;(3)拨备计提压力释缓,对盈利贡献走扩。
扩表速度放缓,净息差环比下降1bp。建设银行前三季度净利息收入同比增长4.9％至4481.45亿元,增速环比下降0.3pct,从量价来看:(1)贷款投放维持一定强度,信贷资源向零售集中。建设银行9月末总资产、生息资产、贷款同比增速分别为6.5％、6.6％、10.6％,增速较上季末分别变动-1.4、-1.3、0.6pct,资产端整体扩张速度放缓,但信贷投放仍维持一定强度,贷款占比季环比提升0.5pct至61.7％。贷款结构上看,3Q信贷资源主要向零售业务倾斜,公司贷款(不含贴现)、零售贷款、票据贴现单季分别新增1371.50、1623.59、553.81亿元,零售贷款新增占比为45.8％。
(2)三季度净息差为2.12％,环比下降1bp,预计主要受资产负债结构影响。从资产端来看,截至9月末,建设银行对公贷款、零售贷款、票据贴现占比分别为56.2％、42.2％、1.6％,较6月末分别变动-0.3、0.1、0.3pct,票据占比上升或对资产端收益率造成一定影响;从负债端来看,建设银行三季度末市场类负债占比有所提升,存款占比较上季末下降0.3pct至84.4％;从存款结构上看,活期存款、定期存款占比分别为52.4％、47.6％,较6月末分别变动-0.7、0.7pct,对公、零售存款占比基本与半年报持平。后续随着存款利率报价机制改革等利好效应逐渐显现,公司息差水平具备稳定上行基础。
净其他非息收入对营收的贡献显著提升。前三季度,建设银行非息收入同比增长22.3％至1762.60亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长6.2％至966.13亿元,增速季环比基本持平;净其他非息收入同比增长49.9％至796.47亿元,增速季环比提升30.59pct,主要受其他业务收入(YoY+43.9％)、公允价值变动损益(1-3Q21实现盈利38.65亿元,而去年同期净亏损25.84亿元)等科目拉动,预计得益于当期资本市场及利率环境。
资产质量持续向好,资本充足率稳中有升。资产质量方面,截至9月末,建设银行不良贷款率为1.51％,环比下降2bp,拨备覆盖率季环比提升6.16pct至228.6％,风险抵补能力进一步增强。资本充足率方面,建设银行8月份成功发行800亿元二级资本债,推动资本充足率稳中有升。截至9月末,建设银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.40％、13.96％、17.25％,季环比分别提升0.17、0.16、0.67pct。
盈利预测、估值与评级。建设银行管理优秀,创新能力强,各项经营指标疫情之后表现较好。同时,近年来建行持续加大科技投入,竞争力不断增强,能够维持相对较高的ROE水平。同时,公司拥有较好的零售存款基础,也将使其在广谱利率上行时期,能够维持相对稳定的计息负债成本率。我们维持2021-2023年EPS预测为1.16/1.22/1.29元,当前股价对应PB估值分别为0.60/0.55/0.51倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果经济修复不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-10-31] 建设银行(601939):业绩逐季回升,信用成本自然回落-季报点评
■广发证券
业绩增速逐季回升,趋势向好。建设银行披露2021年三季报,前三季度营收、PPOP、归母净利润累计同比分别增长9.27％、5.93％、12.79％,增速较21H1均有回升(详见正文图表)。从前三季度累计业绩驱动拆分来看,拨备计提和规模增长是主要正贡献,净息差和税率为主要负贡献。
负债基础稳固,息差已有企稳之势。前三季度净息差2.12％,环比21H1下降1bp,预计主要是资产端收益率稳定回升的同时,存款竞争加剧导致负债端成本也略有抬升。资产端继续加大相对高收益的贷款和投资类资产的投放力度,21Q3末贷款占生息资产比重提升至61.6％,投资类资产占生息资产比重提升至24.7％,测算前三季度年化生息资产收益率为3.61％,环比21H1上升2bp。负债端优势稳固,各项存款均保持着较高增速,21Q3末存款占计息负债比重为84.6％,其中个人存款占比51.8％,活期存款占比52.4％,测算前三季度年化计息负债成本率为1.75％,环比21H1上升1bp。展望四季度及明年,息差下行压力缓释,得益于负债基础优势,息差绝对水平在可比同业中依然可以保持领先。
资产质量向好,信用成本自然回落。21Q3末,不良率1.51％,较21H1下降0.02pct。我们测算,前三季度不良净生成率为0.64％,较21H1大幅下降1.07pct,同比下降0.54pct,新增不良压力缓释,且公司长期以来不良认定严格,逾期90天以上贷款与不良贷款偏离度已经低于50％。随着资产质量逐步向好,拨备计提同比减少,信用成本适度下降支撑利润增长。但考虑到进入下半年经济运行不确定性加大,为了前瞻性应对风险变化,拨备计提绝对水平并不低,高于2019年同期水平,拨备覆盖率在21Q3末提升至228.55％,环比21H1提升6.16pct,进一步提升风险抵补能力。
盈利预测与投资建议:公司业绩增速逐季回升,息差在负债优势助力下已有企稳之势,同时资产质量进一步夯实,经营稳健。预计公司21/22年归母净利润增速为11.97％/5.82％,EPS为1.19/1.26元/股,BVPS为9.95/10.87元/股,当前股价对应21/22年PB为0.60X/0.55X。公司负债稳定,估值低位,ROE和资本充足率相对占优,纵深推进住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略",全面开启高质量发展新征程。参考行业估值以及公司历史估值中枢,给予公司A股21年0.8倍PB,对应合理价值为7.96元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为7.10港币/股(采用港币兑人民币汇率0.8230),均维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济超预期下滑,(2)资产质量大幅恶化。
[2021-10-31] 建设银行(601939):"三大战略"纵深推进-三季点评
■中金公司
建设银行3Q21业绩好于我们预期
建设银行公布2021年3季度业绩,归母净利润前三季度累计同比增长12.8％,三季度同比增长15.6％;拨备前利润前三季度累计同比增长5.9％,三季度同比增长9.0％,均好于我们预期,主要受其他非息收入增长贡献。
发展趋势
住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略"纵深推进。截至3Q21,1)对公住房租赁业务贷款余额较年初增速39％,保持高增速;2)公司普惠金融余额较上年末增长26％,高于公司全部信贷增速10％,普惠金融贷款客户185万户,较上年末增长9％;3)公司已制定2021-2025年金融科技战略"五年规划",我们认为金融科技能力建设的持续推进,有望全面赋能数字化经营。
绿色金融业务全面推进。公司绿色信贷余额较年初增长26％,同时综合运用绿色债券、绿色基金、绿色租赁、绿色证券指数等创新产品和服务,全面助力绿色产业发展。
息差企稳回升。3Q21净息差2.04％,较2Q21提高2bps。具体看,1)资产端看,一季度贷款重定价后,二三季度贷款利率有所回升,2)负债端看,存款自律定价机制降低存款成本。公司单季净息差企稳并开始回升,我们预计公司四季度息差或将继续保持平稳。
资产质量稳健。1Q21、2Q21、3Q21公司不良贷款率分别为1.56％、1.53％、1.51％,继续延续不良率下降趋势;截至三季度末,拨备覆盖率较去年同期提升11个百分点至229％,自4Q20以来持续保持上行趋势,显示公司资产质量不断改善、风险抵补能力提高。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。当前H股股价对应2021/2022年0.5倍/0.4倍市净率。
A股维持跑赢行业评级和9.12元目标价,对应0.9倍2021年市净率和0.8倍2022年市净率,较当前股价有53.9％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和8.52港元目标价,对应0.7倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有61.0％的上行空间。
风险
住房租赁、普惠金融业务资产质量风险高于预期。
[2021-10-30] 建设银行(601939):营收利润增速齐升,业绩稳中有增-2021年三季报点评
■兴业证券
营收＆利润增速齐升,业绩稳中有增。公司前三季度营收+9.3％,归母净利润+12.8％,增速较上半年双双提升;Q3单季度营收+14.1％,归母净利润+15.6％。前三季度拆分收入结构来看:(1)净息差2.12％,环比-1bp(Q1环比-6bps,Q2环比持平),主要受利率市场化稳步推进、产品结构变化和存款竞争激烈等因素影响所致;规模稳步扩张,以量补价驱动利息净收入同比+4.9％。(2)手续费及佣金净收入同比+6.2％,主要是托管及其他受托业务、理财产品、代理业务等产品收入增长带动。(3)其他非息收入同比大增50％,主要是投资收益及公允价值变动收益带动。从成本端来看,减值计提同比节约11.4％,综合信用成本环比下行16bps至1.09％,为利润增长带来正向贡献。
资产负债摆布上,贷款稳步扩张,存款增速略有放缓。总资产规模突破30万亿,同比+6.5％。贷款同比+10.4％,环比+1.9％,贷款占生息资产比重提升至60.7％。贷款结构上,公司贷款增速快于个人贷款(分别为+12.1％、+8.4％),企业贷款占比达56.2％。负债端,存款同比增速略有放缓,同比+7.6％,环比+1.0％。存款结构上,个人存款增速快于公司存款(分别+10.8％、+3.9％),零售存款占比提升至51％。此外,存款活化率小幅下行至51.6％。
不良率稳步下行,拨备覆盖率增厚至229％。Q3单季度公司小幅新增不良额18.7亿元,不良率环比持续下行2bps至1.51％;拨备覆盖率环比+6.16pcts至228.55％,拨贷比小幅提升5bps至3.46％。整体而言,公司资产质量保持稳健,仍反映后疫情时代影响,随着经济复苏节奏加快,资产质量有望持续改善。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为17.25％和13.40％,环比小幅上行,主要系公司2021年8月发行800亿元二级资本债券,资本实力稳步增强。
盈利预测与评级:我们调整公司2021、2022年EPS至1.13元、1.20元,预计2021年底每股净资产为9.89元,以2021.10.29收盘价计算,对应的2021年底的PB为0.60倍。维持对公司的"审慎增持"评级。
风险提示:不良超预期暴露、监管政策超预期变化
[2021-10-30] 建设银行(601939):收入加速增长,资产质量向好-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:建设银行2021年前三季度营业收入6244.05亿元,同比增长9.3％;归属于本行股东净利润2321.53亿元,同比增长12.8％。期末总资产30.14万亿元,较期初增长7.1％;归属于本行普通股股东净资产为2.42万亿元,较期初增长7.0％,对应BVPS为9.69元/股。
投资要点
业绩综述:投资收益大幅增长拉动总收入加速,净利润高增长。前三季度收入同比增速9.3％,呈现逐季度加速增长势头,我们认为强于市场预期。结构方面,投资收益是核心驱动:①利息净收入同比增速4.9％,较上半年的5.2％走低,仍然受到净息差下行影响;②手续费净收入同比增速6.2％,较上半年小幅降速,得益于财富管理相关业务(理财、代销、托管等)较快增长;③投资收益(含公允价值)前三季度同比大幅增长70.4％(上半年同比仅增长7.1％),成为拉动非利息收入和总收入增长的核心,预计得益于三季度国债收益率快速下行。前三季度归母净利润同比增速12.8％,较中报11.4％进一步加速,我们认为强于市场预期,因为去年第三季度的基数实际上环比走高。盈利高增长主要受益于信用减值收敛,前三季度计提减值同比下降11.9％,在目前资产质量稳中向好的情况下,无需再高额计提减值。
资产负债:净息差依然小幅下行,四季度信贷投放有望加速。
总资产环比增长1.0％,其中贷款总额环比增长1.96％,较期初增长10.0％。不过,三季度经济下行环境下,信贷需求疲弱,对公贷款环比仅小幅增长1.3％,个人贷款环比增长2.1％,主要依靠票据贴现环比大幅增长23.0％冲量,票据贴现较年初累计高增长14.5％。我们预计四季度国有大行的信贷投放将加速,得益于专项债发行提速,同时建设银行作为住房贷款龙头,随着后续对房贷的政策约束边际放松,预计积压的按揭贷款也将加速投放。前三季度净息差为2.12％,较上半年小幅下行1BP,我们测算前三季度生息资产收益率为3.71％,较上半年持平,而计息负债成本率为1.77％,较上半年小幅上行1BP。我们预计四季度净息差将基本企稳走平。
资产质量:不良率保持下行趋势,房地产对公风险总体可控。
三季度末不良率为1.51％,较二季度末环比下行2BP,不良贷款金额基本保持平稳,总体资产质量强于市场预期。三季度以来市场最担心房地产对公贷款风险上行,不过建设银行的对公房地产占比和资产质量指标都优于可比同业。6月末其对公房地产贷款在总贷款中的占比为4.1％,这部分信贷的不良率为1.56％,我们认为风险总体可控。三季度末拨备覆盖率回升至228.55％,今年前三个季度持续回升,可以印证新生成不良率走低。
盈利预测与投资评级:建设银行三季度收入加速增长,投资收益亮眼,尽管净息差仍在收窄,但市场预期充分。资产质量和净利润增速强于市场预期,对公房地产贷款风险可控。三季度以来市场对宏观经济预期持续悲观,造成国有大行估值持续下行。但随着四季度信贷增速回升,稳增长预期渐强,国有大行当前超低估值对于绝对收益投资者而言具备吸引力。我们上调盈利预测,预计2021～2023年归母净利润同比增速分别为+9.4％、+6.6％、+7.4％(此前预测值为+5.1％、+6.3％、+6.9％),基于10月29日收盘价,A股、H股估值分别为0.60x、0.44x2021PB,维持"买入"评级。
风险提示:1)银行利差持续收窄;2)资产质量超预期恶化;3)信贷融资需求持续低迷。
[2021-10-30] 建设银行(601939):净息差继续回落,资产质量向好-三季点评
■华安证券
整体:前三季度归母净利润同比增长12.79％2021年前三季度,建行实现营收/归母净利润分别为6244.05亿/2321.53亿,同比分别增长9.27％/12.79％。营收中,净利息收入/手续费及佣金收入分别为4481.45亿/966.13亿,同比分别增长4.87％/6.21％。年化ROE为13.15％,年化ROA为1.07％,同比分别增加0.62和0.04个百分点。
资产负债的匹配:净息差依旧承压报告期内,建行净利差和净息差分别为1.94％/2.12％,同比分别下降0.1和0.07个百分点,主要受利率市场化,贷款收益率下降和存款竞争激烈的影响。
报告期末,贷款总额/企业贷款/零售贷款余额分别为184666.85亿元/103481.56亿元/77747.84亿元,较上年末分别增长10％/11.83％/7.48％,同比分别增长10.5％/12.13％/8.42％,环比分别增长1.97％/0.52％/3.26％。 报告期末,存款总额/公司存款/个人存款余额分别为225364.36亿元/107052.44亿元/115016.50亿元,较上年末分别增长9.32％/10.37％/12.93％。
手续费及佣金:净手续费及佣金收入稳定增长报告期内,手续费及佣金收入净收入966.13亿元,同比增长6.21％。主要是代理业务手续费和托管业务手续费高速增长。
质量:不良率下降整体不良率1.51％,较去年末降低0.05个百分点。拨备覆盖率228.55％,较上年末上升14.96个百分点。
投资建议2021年前三季度,建设银行资产质量保持稳定。预计2021-2023年归母净利润分别为2916.50/3164.10/3436.20亿元,同比增长7.60％/8.49％/8.60％,对应EPS分别为1.14/1.24/1.34元。维持"买入"评级。
风险提示宏观经济超预期下行。
[2021-10-30] 建设银行(601939):业绩增速保持向上,净利润同比+12.8％;息差企稳回升-详解2021年3季报
■中泰证券
季报亮点:1、建设银行营业收入与拨备前利润实现同比增速平稳向上:利息收入和手续费增长平稳;其他非息收入增速回升支撑营收端平稳向上。净利润实现继续以两位数向上增长、同比增12.8％:拨备计提在去年同期高基数有所减小,支撑利润高增。2、净利息收入环比+2.1％:量价齐升驱动,息差企稳回升。其中生息资产环比增长1.1％,测算的单季时点净息差环比回升2bp至2.05％。净息差的企稳环比回升主要为资产端收益率上行贡献,生息资产收益率环比上升4bp至3.6％,预计是结构维度贡献,高收益贷款和零售贷款占比的提升。3、净非息收入同比增长15.2％,较半年度增速边际回升7个点(1H21同比8.2％),手续费增长平稳,净其他非息收入增速回升。净手续费收入同比增6.2％,增速总体较半年度的6.8％保持平稳。净其他非息收入同比大幅提升至62.8％,较半年度的14.9％有较大幅度的提升,主要为公允价值浮盈和子公司收入贡献。4、资产质量无忧:报表干净,安全边际进一步提升。加回核销的不良净生成率在低位继续环比下降,显示公司新生成的不良压力在边际递减的;同时绝对值处在低位,公司资产质量压力不大。累积年化不良净生成率仅为0.34％,环比2季度下降40bp。公司3季度不良率为1.51％,环比下降2bp。安全边际继续提升。拨备覆盖率为228 .6％,拨贷比为3.46％,分别环比提升6.2％、0.05％。
季报不足:负债端资金成本有所上行、付息率环比上升3bp至1.76％。预计与存款结构有关,存款占比下降以及相对高成本的定期存款占比提升。
投资建议:公司业绩增长平稳,显示公司精细化管理水平。公司2021E、2022EPB0.6X/0.55X;PE5.01X/4.79X(国有行PB0.56X/0.51X;PE5.05X/4.74X),建设银行管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,公司估值便宜、ROE高且持续性强。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-29] 建设银行(601939):建设银行第三季度净利润788.53亿元，同比增长15.61%
■证券时报
10月29日，建设银行公告称，第三季度归属于本行股东的净利润788.53亿元，同比增长15.61%，前三季度净利润2321.53亿元，同比增长12.79%。
[2021-10-15] 建设银行(601939):建设银行恒大集团在建行的贷款余额相对较小 抵押充足
■证券时报
建设银行(601939)在互动平台表示，建设银行一直坚持稳健审慎的风险偏好，恒大集团在建设银行的贷款余额相对较小，抵押充足，截至目前存量业务没有逾期，总体风险可控。
[2021-09-13] 建设银行(601939):建设银行未来或将进一步从严限制账户贵金属及双向交易业务
■证券时报
建设银行公告，自10月18日(周一)起，对连续12个月无任何交易且无持仓份额的客户关闭账户贵金属及双向交易业务，并不再就此进行公告。客户账户贵金属及双向交易业务功能被关闭后，将无法进行账户贵金属及双向交易。为保护投资者利益，建设银行未来或将进一步从严限制账户贵金属及双向交易业务，包括暂停新开仓等措施。
[2021-09-07] 建设银行(601939):践行ESG理念 建设银行以新金融行动推动可持续发展
■中国证券报
近年来，建设银行积极践行“新金融”理念，全力推动实施住房租赁、普惠金融、金融科技三大战略，按照“建生态、搭场景、扩用户”的数字化经营策略，强化C端突围，根植普罗大众，做百姓身边有温度的银行;着力B端赋能，营造共生共荣生态，做企业全生命周期伙伴;推进G端连接，助力社会治理，成为国家信赖的金融重器。
建设银行有关负责人表示，建设银行致力于成为最具价值创造力的国际一流银行集团，实现短期效益与长期效益的统一、经营目标与社会责任目标的统一，最终实现客户、股东、员工和社会等利益相关方的价值最大化。
谈及ESG实践，建设银行有关负责人从环境治理和社会责任两个方面介绍了部分代表性案例。在环境治理方面，建设银行以综合金融服务支持电力央企清洁能源项目;率先创新可再生能源补贴确权贷款;创新引领投融并进打造绿色金融服务新模式。在社会责任方面，作为国有大型银行，建设银行秉持责任担当和开放共享的新发展理念，真切关注普惠金融客户群体诉求，着力提升金融覆盖面和可得性，破解普惠客户群体融资难题，包括创新平台经营，实现普惠业务7*24小时在线服务;推动经营下沉，建设银行近1.5万个网点均能开展普惠金融服务;推出“裕农通”服务点，服务延伸至传统物理渠道无法覆盖到的广大农村地区;成立“创业者港湾”，对中小科创型企业提供创新创业全方位支持。
建设银行有关负责人表示，近年来，建设银行主动加强ESG管理和信息披露研究，积极与利益相关方沟通，密切跟踪国际最新ESG披露标准，持续提升ESG信息披露质量，提升非财务信息披露价值创造。2020年末，明晟(MSCI)对建设银行ESG评级升至A，继续位列全球市值前五银行首位，这也是中国银行业获得的最高评级。据介绍，建设银行ESG信息披露呈现两大亮点。一方面，主动调整，完善定期报告ESG信息披露。建设银行持续提升环境信息披露质量，突出回应全球资本市场和ESG评级机构的关切，持续提升建设银行报告国际化水平。另一方面，灵活拓展信息披露渠道和方式。针对ESG类型机构投资者和评级机构仅以公开渠道信息作为决策依据的特点，建设银行在公司网站“投资者关系”栏目中，专设绿色金融主题板块，以专题资讯主动对外披露建设银行环境方面的工作进展;以“投资者专用(IR)邮箱”向境内外机构投资者和评级机构定向发送相关资讯;以微信公众号登载和朋友圈分享等方式，推送建设银行的绿色金融工作成果，均获得了积极回应。
[2021-09-07] 建设银行(601939):净息差企稳,对公信贷结构持续优化-半年报点评
■天风证券
营收、归母净利润同比增速双提升
上半年营收同比增长7％,增速较一季度提升3.59pct;归母净利润同比增长11.39％,增速较一季度提升8.59pct。公司业绩加速释放,营收端主要系净息差同比下滑幅度收窄,同时生息资产扩张带来以量补价,利息净收入同比提速。同时交易性金融资产公允价值变动,对营收端的负向贡献收窄。此外得益于资产质量的不断夯实,信用减值计提上半年同比下滑2.75％(一季度同比增长6.44％)。
净息差企稳,信贷投放结构向好
上半年净息差2.13％,与一季度持平,较去年全年小幅下滑6bp,生息资产收益率较去年全年下滑6bp。公司持续加大实体经济支持力度,动态调整业务策略,同时受贷款重定价基准转换影响,贷款收益率较去年全年下滑12bp,对公和零售贷款收益率分别下滑13bp和8bp。
从信贷投放结构来看,公司持续加大对实体经济支持力度,对公贷款加强基础设施信贷投放。上半年末对公贷款余额中基础设施行业领域占比52.10％,较上年末提升0.32pct。制造业中长期贷款较上年末增长18.64％,战略新兴产业贷款余额较上年末增长24.73％。期末零售贷款余额中,住房按揭占比81％,较上年末提升0.93pct。公司依托优质的客户积累,零售金融资产突破14万亿元,零售银行利润占比达63.26％。存款平均余额中,上半年活期存款占比较去年全年下滑1.26pct至51.91％,同时存款成本受市场竞争持续,定期及活期存款均出现不同程度上行。
资产质量总体向好,资本较为充裕
二季末不良率环比下滑3bp至1.53％,关注率较去年末下滑15bp至2.80％,逾期率较上年末下滑1bp至1.08％。总体上资产质量维持向好态势,不良认定趋严。批发零售业、制造业不良率分别较上年末下降60bp和92bp,基础设施相关行业不良率保持稳定。二季末拨备覆盖率环比提升7.45pct至222.39％,继续保持较高的风险抵御能力。
二季末发放贷款同比增速为9.83％,持续高于总资产同比增速,吸收存款同比增长9.39％,揽储能力较强。二季末公司核心一级资本充足率13.23％,位于国有大行首位。资本较为充裕,对资产扩张提速有效支撑。
投资建议:关注下半年基建投资,维持"增持"评级
政治局会议提出下半年到明年形成实物工作量,财政政策更为有效,公司对公端信贷需求提升有望驱动贷款量价企稳回升。依托雄厚的零售AUM,公司财富管理手续费增长前景广阔。我们预测2021-2023年业绩增速为7.08％、8.64％和7.26％,给予其2021年0.7倍PB目标估值,对应目标价6.99元,维持"增持"评级。
风险提示:经济恢复疲弱,信贷需求不足,信用风险波动
[2021-09-02] 建设银行(601939):金融活水润泽民生 美好生活奋楫笃行 中国建设银行公布2021上半年经营业绩
■中国证券报
2021年8月27日，中国建设银行股份有限公司(股票代码SH:601939;HK:00939)(以下简称“建设银行”)公布了2021年度上半年经营业绩(以下数据均按国际财务报告准则计算，为集团数据，币种为人民币)。2021年以来，建设银行科学把握新发展阶段、坚决贯彻新发展理念、服务构建新发展格局，纵深推进新金融实践，推动党史学习教育和中心工作相互促进，确保决策部署在建设银行不折不扣地贯彻落实，将学习成果切实转化为“我为群众办实事”成效，积极纾解社会痛点、难点、堵点，引导金融活水流向实体经济和人民群众最需要的地方，在服务“十四五”良好开局中抓住发展机遇，取得了良好的经营业绩。
中报显示，截至6月末，建设银行资产负债规模实现稳定增长，资产负债结构持续优化。资产总额29.83万亿元，较上年末增加1.70万亿元，增幅6.05%。上半年，受益于生息资产规模增长和综合服务能力提升等因素影响，利息净收入较上年同期增长5.18%，手续费及佣金净收入较上年同期增长6.82%，经营收入3,809.07亿元，较上年同期增长5.83%。实现税前利润1,844.63亿元，较上年同期增长9.30%;净利润1,541.06亿元，较上年同期增长10.92%。年化平均资产回报率1.06%，年化加权平均净资产收益率13.10%，资本充足率16.58%;集团不良率1.53%，较上年末下降0.03个百分点;拨备覆盖率222.39%。
建设银行积极推动实体经济高质量发展，加大普惠金融、先进制造业、战略新兴产业、绿色金融等领域信贷投放，发放贷款和垫款较上年末增加1.26万亿元，增幅7.78%;同时，持续加大低成本资金拓展，丰富资金来源，优化负债结构，负债总额27.37万亿元，较上年末增加1.63万亿元，增幅6.32%。其中，吸收存款余额22.32万亿元，较上年末增加1.70万亿元，增幅8.26%。
战略业务纵深推进 新金融行动持续深化
建设银行秉持大行使命情怀和责任，践行新时代新金融理念，以增强服务国家建设能力、防范金融风险能力、参与国际竞争能力建设为根本遵循，纵深推进住房租赁、普惠金融和金融科技“三大战略”，坚持数字化打法，新金融势能不断释放，助力建设人民更美好的生活，获得良好经济效益和社会效益。
住房租赁战略稳步推进。住房租赁综合服务平台覆盖全国96%的地级及以上行政区，为1.4万家企业、3,700万个人房东和租客提供阳光透明的交易平台，累计完成房源核验超过1,000万套，合同备案600多万笔，为政府提供市场监管的有效工具。牵头组建的住房租赁产业联盟，覆盖装修设计、家具家电、运营服务等130多家行业上下游企业，增强行业发展动能，完善行业自律机制，促进行业规范发展。持续推进住房租赁企业股权交易服务试点，积极在制度规范、权益属性、交易架构等方面开展创新探索，拓宽住房租赁企业融资渠道。打造“CCB建融家园”长租社区，融入智慧社区、公共服务、金融服务、创业服务等，为园区蓝领、职场白领、青年创客等群体提供舒适的租住环境。在广州、杭州、济南等试点城市对接超过140个保障性租赁住房项目，以专项贷款支持增加小户型、低租金房源供给。
普惠金融战略持续深化。推进在线业务开展，深化平台经营，完善“建行惠懂你”服务。截至6月末，“建行惠懂你”访问量超1.3亿次，下载量超过1,700万次，认证企业超556万户，授信客户突破100万户，授信金额超过7,000亿元。发挥网点渠道优势，持续推动经营下沉。全行超1.4万个网点开展普惠金融服务，拥有普惠专员1.8万余人。累计组建普惠金融(小企业)服务中心及小企业中心250多家，挂牌普惠金融特色网点1,900多个，实现在线高效化快触达和线下有温情有品质的衔接。持续完善“小微快贷”“个人经营快贷”和“交易快贷”等新模式系列产品，构建丰富的普惠金融产品体系。截至6月末，累计投放贷款超过4.7万亿元，惠及客户超过210万户。6月末，建设银行普惠金融贷款余额1.71万亿元，较上年末增加2,883.82亿元;普惠金融贷款客户180.18万户，较上年末新增10.63万户。
金融科技战略纵深发展。审议通过2021-2025年金融科技战略规划，对集团金融科技未来五年的发展目标、重点任务和保障措施进行总体部署。在计算机视觉、智能语音、自然语言处理、知识图谱、智能决策五大领域研发180个模型，累计已投产507个应用场景。区块链服务平台实现云化服务供给，形成基本完整的区块链应用支撑能力，在贸易融资、跨境支付、智慧政务、住房租赁等12个业务领域落地了30余个应用场景。建行云致力打造用户首选的金融业云服务品牌，形成多地域、多功能区的安全可靠布局，为政务、住房、同业等9大领域的401个项目提供云服务支持，进一步加强银政合作、提升生态赋能水平。建信金融科技有限责任公司引进三家战略投资者实施增资扩股，增资后公司估值达到100亿元人民币。6月末，金融科技人员数量为14,012人，占集团人数的3.79%;累计获取专利授权606件，其中发明专利389件，发明专利授权数量国内银行业领先。
公司业务稳步增长，有力支持实体经济。精准支持经济发展重点领域和薄弱环节，贷款总额较年初增加1.32万亿元，京津冀、长三角、粤港澳三大重点区域对公贷款新增占比过半，基础设施行业领域贷款余额4.83万亿元，较上年末增加4,977.23亿元，增幅11.48%，制造业中长期、战略新兴产业、民营企业贷款占比持续提升。多渠道供给信用资源，债券投资增长2,813亿元，投行业务为企业提供直接融资超4,000亿元。统筹运用国际银团、跨境并购、出口信贷等产品服务，以“融资+融智”的服务理念为“一带一路”建设提供全方位金融支持与融资便利。加大对外贸客户支持力度，福费廷累计交易金额超3,700亿元，“跨境快贷”系列产品累计支持客户近万家，助力构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。助力人民币国际化战略，大力发展跨境人民币业务。上半年，完成跨境人民币结算量1.28万亿元，其中英国人民币清算行累计清算量突破57万亿元，始终保持亚洲以外人民币清算行地位。
零售业务市场竞争力持续增强。增强场景布局能力，抢抓数字人民币先发优势，积极打造消费生态。大力开展“造福季”“奋斗季”等主题活动放大社会声量，赋能业务发展，数字化运营能力显著提升。大财富体系构建初见成效，“建行龙财富”品牌及平台全面升级。个人存款快速增长，6月末，境内个人存款余额11.17万亿元，较上年末增加9,888.79亿元，增幅9.71%;个人银行业务税前利润占比达63.26%。稳步推进保障性住房市场金融服务，累计为近60万户中低收入居民发放保障房个人贷款1,172.83亿元，累计为220个保障性住房试点项目发放住房公积金项目贷款531.61亿元。
加快培育绿色金融新优势。聚焦碳达峰、碳中和目标，不断丰富新金融行动的绿色内涵，完善绿色金融发展长效机制，统筹推进“双碳”行动计划，充分发挥金融科技和金融全牌照优势，积极探索发展绿色金融的新产品、新服务、新举措，综合运用绿色信贷、绿色债券、绿色租赁、绿色信托等金融工具，广泛支持和培育绿色产业。6月末，绿色贷款余额为1.57万亿元，较上年末增加2,236.01亿元，增幅16.65%;高耗能、高排放行业贷款占比连续多年保持下降。
构建高质量发展格局 履行国有大行社会责任
建设银行坚持将党的领导与公司治理深度融合，把环境、社会与治理(ESG)管理理念和要素融入集团经营管理流程，做好自身ESG管理并引导客户强化ESG管理，同时密切跟踪国内外监管要求，将环境与气候等风险纳入全面风险管理体系，完善环境和气候风险管控机制，探索开展环境与气候风险压力测试，建立符合高质量发展要求的金融服务和风控体系。
完善公司治理架构，推动“双碳”目标实现。建设银行突出党委“定战略、管大局、促落实”的核心作用，构建中国特色金融企业公司治理机制。持续推动完善ESG和绿色金融管理架构，强化绿色金融工作考核评价。成立碳达峰碳中和工作领导小组，制定和统筹推进“服务碳达峰、碳中和”行动计划;设立环境、社会和治理推进委员会，推进落实ESG相关工作;在绩效考核中增加“服务生态文明战略情况”指标，扩大考核部门范围，提高绿色金融考核权重。
巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接。以绿色发展理念和新金融行动激活乡村可持续发展动能。在2020年定点帮扶地区实现脱贫的基础上，做好政策衔接、机制衔接和队伍衔接，确保帮扶力度不减。完善并推广网络供应链、民工惠、小微快贷、裕农快贷、新社区工厂贷、云企贷等产品的创新应用。加大信贷扶贫力度，国家乡村振兴重点帮扶县各项贷款增速高于所在省份贷款增速。6月末，建设银行涉农贷款余额2.31万亿元，较上年末增加2,243.05亿元，增幅10.74%。丰富金融扶贫产品和服务模式，“建行裕农通”普惠金融服务点52万个，覆盖全国近八成乡镇及行政村;“建行裕农通”乡村振兴综合服务平台累计发放贷款21.15亿元，办理缴费超2,600万元，服务用户超95万户;累计发行1,375万张面向创新创业重点人群的“乡村振兴·裕农通卡”。通过善融商务平台“乡村善融”助力消费帮扶，截至6月末，善融商务平台入驻帮扶商户5,444户，平台帮扶总交易额69.11亿元。
坚持“以客户为中心”，切实保障消费者权益。将消费者权益保护纳入经营发展战略和企业文化建设之中，不断健全完善消保管理制度和运行机制，持续推进消保工作制度化、规范化和体系化建设，切实保障金融消费者各项权益。持续加强消费者信息保护，强化系统机控，提升信息保护预警和监测能力，保护数据安全和客户隐私，提升电子银行交易安全保障。积极开展金融赋能培训，依托“金智惠民”工程线上线下渠道，重点加强乡村金融、普惠金融、消费者权益保护等金融普惠教育。
全面履行企业社会责任。扎实推动减费让利，进一步降低小微企业综合融资成本。全力支持常态化疫情防控和防汛抗洪救灾，切实做好金融服务保障，为相关企业发放优惠利率贷款450多亿元，向汛情严重的河南地区捐赠2,000万元。全行1.4万个网点开放“劳动者港湾”，进一步拓展便民生活服务范围，社会影响力不断增强。建行大学“金智惠民”持续扩大金融普惠教育覆盖面，累计受益387万人次。
全面主动管控风险 夯实优化资产质量
建设银行不断完善全面主动智能的现代化风险管理体系，持续优化风险偏好、风险评价、风险评估、信贷政策、风险限额等风控手段，丰富数字化、智能化风险管理“工具箱”，强化风险的前瞻主动管控，以“三大战略”推进及新金融行动助力打好防范化解重大金融风险攻坚战。加强投资交易业务风险管理体系建设，有效应对债市、汇市、股市、商品市场波动。
坚持精准滴灌和让利实体经济帮助更多困难企业有效缓解新冠肺炎疫情冲击;坚持信贷结构调整，发展绿色金融，围绕“两新一重”，科技创新等重点领域，加大综合金融服务支持，推动国内产业转型升级，畅通国内大循环中的堵点，筑牢抵御外部风险冲击的根基;关注碳达峰、碳中和推进过程中的压力与挑战, 从政策、价格等方面全面加大对低碳产能的金融服务支持，推动低碳产能对高碳产能的替换;加大重点领域风险化解处置力度，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。
持续完善操作风险管理制度和治理架构，健全应对突发事件金融服务管理机制。全面提升流动性风险管理精细化水平，增强资金调控前瞻性和精准性。坚持审慎稳健的汇率风险管理策略，通过资产负债匹配、限额、对冲等手段控制和规避汇率风险。强化企业级信息安全架构管控，搭建智慧安全运营平台，提升信息保护预警和监测能力，切实保护数据安全和客户隐私。
截至6月末，不良贷款余额2,769.81亿元，较上年末增加162.52亿元;不良贷款率1.53%，较上年末下降0.03个百分点。根据实质风险判断计提贷款和垫款损失准备，减值损失总额1,085.12亿元，较上年同期下降2.74%。拨备覆盖率222.39%，较上年末上升8.80个百分点。
建设银行表示，下一步将按照“十四五”规划纲要确定的发展目标，重点做好以下工作：一是深入推进“三大战略”，持续完善住房租赁生态建设，扎实推进“大普惠、新普惠”工程，持续提升金融科技支撑能力。二是着力推进智慧金融建设，提升服务实体经济质效。三是加快建设大财富体系，助力集团综合金融服务能力更上新台阶。四是强化资产质量跨周期管控，保持关键业绩指标均衡协调、可持续。面对国内外复杂的形势，建设银行将坚持稳中求进总基调，坚持以“新金融+高科技”谋篇布局，加快构建支持实体经济高质量发展和实现自身高质量发展的良性循环机制，构建新时代建行发展新格局。
[2021-08-31] 建设银行(601939):利润增速向上,三大战略优化资产结构-中期点评
■中金公司
公司1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:实现营业收入4163.3亿元,同比增长7.0％;归母净利润1533.0亿元,同比增速11.4％;实现20单季度营业收入1998.1亿元,较202Q同比上行11.2％;归母净利润701.85亿元,同比增长23.6％,业绩稳中向好、整体符合预期。
发展趋势
1H21营收增速环比上升3.6bp,受益息差企稳和其他非息收入。2Q息差为2.13％,较1Q企稳,负债成本控制较好的同时,生息资产收益率环比降幅收窄,4020/1021/2021测算值分别为3.97％/3.58％/3.55％,1H21非息收入同比增长11.8％,该增速环比+10.1bp,主要受益于其他非息收入增速快速回升。
存量不良开始改善,未来生成压力显著降低。2Q不良贷款率录得1.53％,环比下降3bp,自3Q20后首次下降;前瞻指标关注率和逾期率录得2.80％/1.08％,较年初分别下降15bp/1bp,特别是逾期率已降到了历史上较低水。成端,1H21良净形成得0.78％,较2H2)下降10bpo多项指标综合来看,未来整体不良生成压力明显减轻。
三大战略稳步推进。第一,住房租赁战略助推信贷结构优化。截至2021末,对公住房租赁贷款、公司住房租赁贷款、公共租赁房贷款规模分别较年初增长26.6％,31.7％,10.8％,显著快于整体信贷规模增长(7.9％);相应地,住房按揭贷款占比较年初下降1.0pct至33.7％。第二,普惠金融保持高速增长,截至2021普惠金融贷款余额1.7万亿元,同比增长36％。第三,金融科技战略推进应用场景搭建、优化长尾客户获客能力,在贸易融资、跨境支付、智慧政务、住房租赁等12个业务领域落地了30余个应用场景;智慧政务服务重心下沉,助力"互联网+基层治理"行动实施。
盈利预测与估值
维持2021,2022年盈利预测不变。A股现价对应0.6x2021EP/B、0.5x2022EP/B,H股现价对应0.5x2021EP/B,0.4x2022EP/B,维持A股、H股跑赢行业评级,因行业监管趋严,A股下调目标价8.8％至9.12元,对应0.9x2021EP/B、0.8x2022EP/B,较当前股价有56％上行空间;因监管趋严,H股下调目标价16.3％至8.52港元,对应0.8x2021P/B和0.7x2022EP/B,当前股价有51.0％的上行空间。
风险
业务转型不及预期,资产质量改善速度不及预期。
[2021-08-30] 建设银行(601939):息差持平,严标准下不良率下降-2021年中报点评
■海通证券
非息、拨备释放贡献业绩增长。1H21归母净利润同比增速为11.39％,较1Q21的2.80％提高8.59pct;营业收入同比增速7.00％,较1Q21提高3.59pct;净营业收入(营收-其他业务成本)同比增速5.8％,同样高于一季度的4.7％。我们认为非息收入增长带动营收,而拨备释放则进一步贡献利润。
二季度息差持平,灵活优化资负结构。上半年净息差为2.13％,与一季度持平,同比下降7BP。我们测算负债成本率二季度与一季度持平,负债端中的存款/计息负债占比环比下降0.7pct,我们认为意味着公司在二季度同业存单利率处于下降通道的时期加大了主动负债的吸收。资产端,贷款、投资类资产/生息资产占比分别环比提高0.5、0.2pct,有助于稳定资产收益率。上半年贷款投放主要支持对公,制造业中长期贷款较年初增幅18.64％,战略性新兴产业贷款较年初增幅24.73％,均高于贷款整体增速。
非息收入占比同比提高。上半年非息收入占比为28.9％,高于去年同期的27.7％。其中,手续费净收入增速基本稳定,为6.8％,由基金代销、托管及理财收入拉动。其他非息收入同比增长19.3％(剔除其他业务收入为24.8％),占比较去年同期提高1.3pct,由ABS收入、市场变化下外汇业务收益贡献。
不良确认比例仍严格,拨备水平提高。2Q21末不良率为1.53％,环比下降3BP。其中个贷不良率为0.39％,较年初已下降2BP,信用卡、消费贷不良率分别为1.28％、0.94％,两者不良余额、比例较年初双降。关注贷款率2.80％,较年初下降15BP。逾期贷款率1.08％,较年初下降1BP。不良偏离度保持在49.77％的低位,我们认为表明公司继续严格确认不良。2Q21末拨备覆盖率环比上升7.45pct至222.39％,拨贷比环比上升7BP至3.41％。
投资建议。建设银行上半年灵活优化资负结构保持息差边际平稳,并且保持较为严格的不良确认标准下不良率下降,信贷成本下降,我们认为表明拨备的边际压力正在逐步减少。我们预测2021-2023年EPS为1.14、1.23、1.34元,归母净利润增速为6.82％、7.89％、8.54％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为8.29元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.53倍),对应合理价值为7.9元。因此给予合理价值区间为7.9-8.29元(对应2021年PE为6.93-7.26倍,同业公司对应PE为4.85倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-30] 建设银行(601939):战略赋能,提质增效-2021年中报点评
■中信证券
建设银行业务结构均衡、核心要素占优,"三大战略"和"第二发展曲线"模式持续探索新金融业务模式,有望为公司带来经营再优化与再赋能。维持公司"增持"评级。
事项:建设银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长7.0％和11.4％;不良率季度环比下降0.03pct至1.53％。
收入增速向上,盈利高于预期。公司上半年归母净利润同比+11.4％(上半年+3.4％),盈利要素拆分来看:1)收入端,上半年营业收入同比+7.0％(一季度同比+3.4％),利息净收入增速呈现企稳回升趋势,当季其他非息收入增长亦有贡献。2)支出端,上半年成本收入比同比上升1.0pct至21.1％,判断去年同期业务管理支出受限,以及部分外部减免政策退出为主因。3)拨备端,上半年资产减值损失同比-2.7％(一季度同比+6.3％),Q2拨备反哺盈利效应明显,得益于资产质量改善,拨备覆盖率当季上升7.5pct至222.4％。
息差运行趋稳,促利息净收入增速改善。上半年公司利息净收入同比+5.2％(一季度为+4.3％),量价拆分而言:1)规模扩张保持平稳,2Q20、2Q21公司总资产季度增幅分别为+2.0％/+1.5％,上半年信用收敛的经营环境下,公司资产增幅呈现同比放缓趋势;2)息差边际走稳,一季度和上半年公司披露口径净息差均为2.13％,期初期末平均法测算来看,二季度公司资产收益率略有降低,而负债端成本率平稳运行为息差总体稳定提供支撑。
中收增长大体稳定,其他非息增速较高。1)上半年手续费及佣金净收入同比+6.8％(一季度同比+8.8％),保持大行中较好增速水平,其中财富管理及资产管理相关的代理业务收入(+17.8％)和托管及受托业务收入(+15.7％)均有较好增长,而减费让利背景下电子银行业务收入(+0.9％)和银行卡收入(-0.4％)增长偏缓;2)其他非息业务收入同比+19.3％(一季度同比-7.3％),一方面汇率专利率波动下,公允价值变动收益和汇兑收益均同比增加9.3亿/19.7亿,另一方面当季其他业务收入同比+79.3亿,保险业务收入确认提速为主要原因。
资产质量指征向好,拨备水平继续巩固。半年末不良率1.53％,较一季度和年初均下降0.03pct。加回核销影响,测算上半年不良生成率为0.56％,较去年上半年和下半年分别下降0.25pct/0.15pct,同期逾期贷款/不良贷款稳定在70％水平,反映问题资产严格认定下实质生成水平的改善。拨备方面,上半年资产减值损失同比-2.7％(一季度同比+6.3％),Q2拨备反哺盈利效应明显,得益于资产质量改善,拨备覆盖率当季上升7.5pct至222.4％。
重点战略推进助经营质效提升。1)三大战略深入推进,半年末住房租赁综合服务平台覆盖全国96％地级及以上行政区,上半年普惠金融贷款增幅20.3％,金融科技战略赋能持续推进;2)大财富体系构建提速,半年末零售AUM突破14万亿,其中上半年个人存款增幅达9.71％,今年以来私人银行客户增幅达到9.21％;3)智慧金融建设赋能,智慧投行、智慧政务、智慧村务等平台建设,持续为2C、2B、2G、2F业务赋能。
风险因素:宏观经济超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:建设银行业务结构均衡、核心要素占优,"三大战略"和"第二发展曲线"模式持续探索新金融模式,有望为公司带来经营再优化与再赋能。考虑到二季度公司拨备计提优于预期,上调公司2021/22年EPS预测为1.17元/1.25元(原预测1.13/1.21元),当前A/H股股价分别对应2021年0.59PB/0.52XPB。给予公司A股未来一年目标价7.00元,对应2021年0.71xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-29] 建设银行(601939):业绩增长较快,息差趋稳-中期点评
■中银证券
在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩11%，净利息收入、净手续费收入和营业收入同比分别增长5.18%、6.82%和7%，上半年同比主要规模、拨备贡献业绩较快增长，2季度同比增速较上季度有所提。第一，ROE持续修复至13.1%，ROA1.06%，盈利能力小幅有修复。第二，上半年规模增长较快，贷款和债券投资增长较快，信贷主要投向制造业、批发零售和基建。第三，上半年净息差2.13%，较1季度基本持平。第四，资产质量平稳，存量拨备提升。我们也关注到上半年活期占比有所下降，存款成本仍上升，影响存贷利差，关注后续存款的变化。维持增持评级。
支撑评级的要点
规模增长较快，贷款和债券投资增加较快。
按平均余额口径，上半年生息资产较年初增加7%，贷款增长9%，债券投资增长8%。从信贷方看，对公、零售增长较快，较年初分别增加14%，8%，票据大幅下降47%，主要投向，制造业、批发零售、基建类等。从存款看，活期占比51.9%，较去年降1.3个百分点，对公、零售活期均下降。
上半年公布净息差同比下降7bp(考虑重述)，2季度净息差环比趋稳上半年公布净息差2.13%，考虑重述同比下降7bp。资产端的下行而负债端的上行，存贷利差2.88%同比下降28bp，贷款收益率下行，存款成本上行。上半年净息差2.13%，较1季度持平，净利差1.95%较1季度下降1bp。
资产质量平稳，增量拨备略降，存量拨备上升。
中报各项不良指标整体表现平稳。不良率1.53%，较上季下降3bp，不良贷款余额同比增长1%。上半年不良新生成率1.65%，同比下降0.34个百分点显著好于去年和去年同期。资产减值略降，贷款减值损失下降，其他减值上升。拨备覆盖率222.39%，较上季上升7个百分点。
估值
预计公司盈利能力等主要指标仍可比同业较优，估值低位，看好投资价值。维持公司2021/2022年EPS为1.16/1.25元的预测，目前股价对应2021/2022年市净率为0.59x/0.54x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。
[2021-08-29] 建设银行(601939):利润双数高增,资产质量向好-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月27日,建设银行发布2021年中报,21H1实现营业收入4163.3亿,YoY+7.0％;实现归母净利润1533.0亿,YoY+11.4％。ROE为13.08％;不良率为1.53％。
业绩稳健向好,利润亮眼高增。净利息收入企稳回升,净手续费收入与其他非息收入较高增长,共同支撑营收同比增长7.0％。资产质量好转下,拨备少提形成正向贡献,推动归母净利润实现两位数增长,同比+11.4％。
资负结构优化,息差边际企稳。21H1净息差2.13％,环比一季度持平,呈现企稳态势。负债端结构稳定,付息负债成本率维稳。资产端,贷款、投资占比提升,结构优化,生息资产收益率下行或将放缓,息差有望回升。
不良认定趋严,资产质量向好。21H1不良净生成率0.55％,同比-24BP;不良率为1.53％,环比上年末-2BP,企稳下行。不良偏离度49.8％,同比-2.47pct,不良认定愈加严格。拨备覆盖率222.1％,较年初+8.8pct,风险抵补能力进一步提升。资本充足率水平合理稳健。受分红影响,资本充足率环比一季度有所下降,但仍保持较充裕水平,为资产的高质量扩张奠定基础。
投资建议:业绩稳健向好,资产质量优异营收增速稳健上升,归母净利润实现两位数增长;不良认定趋严、净生成下降,资产质量表现优异。预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1％、8.9％、13.2％,当前价格对应0.57倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响;净息差下行趋势加大;监管政策趋严等。
[2021-08-29] 建设银行(601939):净息差收缩,代理和托管手续费高增长-中报点评
■华安证券
整体:上半年净利润同比增长10.92％2021年上半年,建行实现营收/归母净利润分别为4163.32亿/1541.06亿,同比分别增长7.00％/10.92％。营收中,净利息收入/非息收入分别为2960.85亿/1202.47亿,同比分别增长5.18％/11.75％。EPS为0.61元,同比增加10.91％。年化ROE为13.10％,年化ROA为1.06％,同比分别增加0.45和0.01个百分点。净息差2.13％,较上年同期下降0.07个百分点。
资产负债的匹配:净息差承压报告期内,建行净利差和净息差分别为1.95％/2.13％,同比分别下降0.09和0.07个百分点。主要因为贷款收益率下降的同时,负债成本率仍旧上升。第一,报告期内,贷款收益率为4.27％,同比下降0.9个百分点。其中,公司类贷款收益率为3.99％,同比下降0.23个百分点;个人贷款收益率4.84％,同比下降0.1个百分点。票据贴现收益率2.55％,同比下降0.08个百分点。第二,存款成本率主要1.67％,同比上升0.09个百分点。公司存款收益率1.51％,同比上升0.09个百分点,个人存款1.85％,同比上升0.12个百分点。
报告期末,贷款总额/企业贷款/零售贷款余额分别为181090.43亿元/92671.53亿元/75290.11亿元,同比分别增长9.92％/14.84％/9.64％。其中,零售贷款中,住房贷款/信用卡贷款/消费贷款/经营性贷款余额分别为61058.39亿元/8394.12亿元/2278.38亿元/1933.55亿元,同比分别为9.21％/8.37％/-10.95％/234.31％。
报告期末,存款总额/公司存款/个人存款余额分别为223179.69亿元/104077.02亿元/111737.83亿元,同比分别增长9.39％/5.48％/14.46％。公司活期/公司定期/个人活期/个人定期存款余额分别为66881.40亿元/37195.62亿元/48648.65亿元/63089.18亿元,同比增速分别为3.95％/8.34％/14.46％/6.74％。
手续费及佣金:净手续费及佣金收入高速增长报告期内,手续费及佣金收入净收入694.38亿元,同比增长6.82％。手续费及佣金总收入775.7亿元,同比增长6.69％,主要是代理业务手续费(118.42亿元,yoy+17.8％)和托管业务手续费(109.8亿元,yoy15.69％)高速增长。
质量:不良率稳定整体不良率1.53％,较去年末降低0.03个百分点。拨备覆盖率222.39％,较上年末上升8.8个百分点。
投资建议2021年一季度,贷款规模增速和净息差的表现略低于预期,但资产质量保持稳定。
预计2021-2023年归母利润分别为2870.19/3113.62/3380.88亿元,同比增长5.89％/8.48％/8.58％,对应EPS分别为1.12/1.22/1.32元。维持"买入"评级。
风险提示宏观经济超预期下行。
[2021-08-29] 建设银行(601939):资产质量改善,净利润增速回升-2021年中报点评
■国信证券
建设银行披露2021年中报
公司上半年归母净利润1533亿元,同比增长11.4％,增速较一季度回升8.3个百分点,主要是拨备反哺利润,该因素贡献净利润增速回升6.3个百分点。公司上半年营业收入同比增长7.0％,PPOP同比增长4.4％,均较一季度小幅回升。从规模看,公司上半年总资产同比增长7.9％,保持行业平均水平的增速。
资产质量有所改善公司二季末不良率1.53％,较一季末降低3bps;关注率2.80％,较年初下降15bps;我们测算的上半年不良生成率0.55％,同比大幅降低23bps;不良/逾期90天以上贷款201％,较年初小幅降低3个百分点,基本上保持稳定;二季末逾期率1.08％,较年初降低1bps。总体来看,公司上半年资产质量同比有所改善。公司二季末拨备覆盖率222％,较一季末上升7个百分点。
净息差同比下降,料下半年企稳
公司上半年净息差2.13％,可比口径同比下降7bps,其中生息资产收益率同比下降8bps,计息负债付息率同比上升1bp。具体来看,主要是LPR下降导致贷款利率同比降低19bps,以及存款竞争激烈,导致存款成本同比上升9bps。往后看,我们预计随着贷款重定价结束以及存款自律定价机制改革,预计公司下半年净息差将企稳。
投资建议
公司表现符合预期,我们保持盈利预测不变,预计2021～2023年净利润2915/3180/3512亿元,同比增长6.5％/9.1％/10.4％,EPS1.13/1.24/1.37元,同比增长6.7％/9.4％/10.7％,当前股价对应的动态PE为5.2x/4.7x/4.3x,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-28] 建设银行(601939):利润增速超出预期,资产质量稳中向好-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:维持公司2021-2023年净利润增速预测为8.51％、7.61％、7.47％,对应EPS为1.18、1.27、1.36元,BVPS为9.91、10.82、11.80元。维持目标价8.45元,对应2021年0.85倍PB,维持增持评级。
21Q2公司营收同比增长7％,增速较Q1显著回升。主要受益于息差同比降幅收窄至零,以及其他非息收入中汇兑损益和保险业务规模增长较快。考虑到2020年公司息差前高后低,预计2021下半年息差同比收窄压力将进一步缓解,支撑全年营收保持大个位数增长。
21Q2归母净利润同比高增23.6％,超出预期。核心归因于不良生成显著改善下,信用减值损失同比少提了9.9％。考虑到一方面,20Q2信用减值损失绝对规模较高,21Q2虽然同比少提,但金额不低,并未降低拨备计提力度;另一方面,2019H-2021H营收复合增速为7.3％,归母净利润复合增速为-0.3％,且21Q2单季利润增速超20％大幅缓解了盈利释放受外部指导的顾虑,预计后续信用成本下行、赋能业绩释放具有可持续性。
2021H不良生成率已回落至疫情前水平,资产质量进一步优化。相较Q1,Q2不良率下降3bp至1.53％,拨备覆盖率提升7.5pct至222.4％。不良先行指标也边际优化,预计后续资产质量将稳中向好。
风险提示:经济复苏动能低于预期、有效信贷需求不足
[2021-08-28] 建设银行(601939):营收平稳向上,净利润同比+11.4%,管理和资产质量优秀-2021年半年报
■中泰证券
中报亮点:1、营业收入与拨备前利润实现同比增速平稳向上，凸显公司经营稳健性；利润实现两位数增长。营收、PPOP、净利润分别同比增5.8%、4.5%和11.4%。2、代理业务收入同比增长18%。代理业务手续费收入主要是代销基金业务规模实现快速增长。建行个人客户金融资产突破14万亿元，私人银行客户金融资产达1.93万亿元，同比增15%；私行客户数17.6万人，同比增14%。3、资产质量无忧:报表干净，公司不良认定严格。加回核销的不良净生成率环比下降，显示公司新生成的不良压力是在边际递减的；同时绝对值不到1个点，公司资产质量压力不大。逾期率达到2011年来最优水平。逾期率较上半年下降1bp至1.08%，逾期率达到2011年来最优水平，一定程度反映公司报表干净，资产质量无虞。逾期占比不良较年初略有回升、上行0.5个百分点至70.4%，但绝对值远小于百分百，公司不良认定非常严格。安全边际继续提升。拨备覆盖率为222.4%，拨贷比为3.41%，分别环比提升7.5%、0.07%。
中报不足:测算的单季时点净息差环比下降4bp至2.03%。净息差的环比收窄主要为资产端收益率下滑所致，负债端成本保持平稳。资产端:生息资产收益率环比下降3bp至3.56%，预计是贷款收益率下行拖累。1、贷款定价因素:由于专项债发行进度不及预期等原因，2季度对公客户有效信贷需求边际有所下降，新发贷款利率环比有所下行。2、贷款结构因素:票据占比提升。
投资建议:公司业绩增长平稳，显示公司精细化管理水平。公司2021E、2022E、2023EPB0.59X/0.54X/0.5X；PE5.04X/4.83X/4.63X(国有行PB0.54X/0.50X/0.46X；PE4.96X/4.64X/4.37X)，建设银行管理优秀，创新能力强，各项指标优秀，近几年加大科技投入，打造一流的银行集团，我们看好其持续的竞争力，公司估值便宜、ROE高且持续性强。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-08-28] 建设银行(601939):经营稳中有进,资产质量好转-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,建设银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入4163.32亿,YoY+7％,归母净利润1533亿,YoY+11.4％。
点评:盈利增速维持双位数。2021年上半年建设银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7％、4.5％、11.4％,增速较Q1分别提升3.6、1.1、8.6pct。其中,Q2单季归母净利润同比增长23.6％,增幅较Q1提升20.83pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为17.9％,较Q1提升2.4pct;非息收入贡献度为9.3％,较Q1提升7.8pct;上半年信用减值损失增长1085.12亿,同比少增30.54亿,对盈利形成2.2％的正向贡献。
贷款增长保持稳定,按揭占比依然偏高。上半年总资产、生息资产、贷款同比增速分别为7.9％、7.9％和9.9％,较2020年下降0.5、0.2、0.6pct。上半年贷款增量为13189.71亿,同比少增1235.83亿,但贷款余额占生息资产余额比重为61.2％,较2020年年末提升1.2pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增10354.82、3012.45亿,同比少增946.74、904.27亿,而票据融资上半年压降177.56亿,同比少减615.18亿。截至6月末,公司开发贷+按揭占比为38.85％,较2020年年末提升0.76pct,其中,按揭贷款占比为34.1％,较2020年年末提升0.75pct。即公司全口径房地产贷款集中度基本满足监管要求,但按揭贷款占比仍超32.5％的要求。
零售存款占比有所提升。截至6月末,存款占付息负债比重为84.7％,较2020年年末提升1.4pct。上半年存款同比增速为9.1％,较2020年下降2.9pct,与贷款增速基本匹配。结构方面,活期存款占比为53.1％,较2020年年末下降1.3pct,但较Q1仅下降0.2pct。零售贷款占比为51.7％,较2020年年末提升0.6pct。应付债券占比为3.7％,较2020年年末下降0.2pct,但较Q1提升0.1pct。
息差小幅下滑。上半年净利息收入同比增速为5.2％,息差(累计值)为2.13％,较2020年年末下降6bp,但较Q1持平。资产端:上半年贷款收益率(累计值)为4.27％,较2020年下降12bp。负债端:上半年存款成本率(累计值)为1.67％,较2020年年末提升8bp。
非息收入增速显著改善。上半年非息收入同比增长11.8％,较Q1提升10.2pct,一定程度上与去年Q2基数较低有关。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为6.8％,较Q1下降2pct,但较2020年提升3.5pct。净其他非息收入同比增速由负转正(上半年为19.3％),较Q1改善26.57pct,幅度较为明显。
资产质量呈现改善之势,分类较为审慎。截至6月末,不良贷款率为1.53％,较Q1下降3bp,自2019年以来首次出现下降趋势。考虑核销、转出后初步测算,上半年不良生成率为1.65％,较2020年年末下降9bp。(关注+不良)贷款率为4.33％,较Q1下行18bp。拨备覆盖率为222.39％,环比Q1提升745bp。拨贷比为3.41％,环比Q1提升6bp。上半年,公司逾期类指标均有所改善,其中90天以上不良贷款偏离度为28.61％,较Q1大幅下降20.46pct,显示公司资产质量分类较为审慎。
资本充足率维持较高安全边际。截至6月末,核心一级/一级/资本充足率分别为13.23％/13.8％/16.58％,较Q1下降20/21/13bp。风险资产增速为7.71％,较Q1下降1.74pct,但风险权重系数为59.15％,较Q1下降0.22pct。总体来看,建设银行资本充足率安全垫较为充足,Q2以来风险资产增长速度有所放缓,对资本的消耗减弱,随着盈利能力的恢复,公司内生资本补充能力趋于改善。在2020年G-SIBs名单中,建设银行由第一组升至第二组,与中国银行、中国工商银行等中国金融机构一起被赋予1.5％的附加资本要求。同时,公司也将面临TLAC监管要求,在2025年和2028年TLAC需分别达到20％和22％,未来资本补充需求依然较大。
盈利预测、估值与评级。建设银行管理优秀,创新能力强,各项经营指标疫情之后表现情况较好。同时,近年来持续加大科技投入,竞争力不断增强,公司估值低廉,能够维持相对较高的ROE水平。同时,公司拥有较好的零售存款基础(四大行中零售存款占比仅次于农业银行,但活期存款占比最高),也将使其在广谱利率上行时期,能够维持相对稳定的计息负债成本率。为此,我们维持公司2021-2023年EPS分别为1.16、1.22.、1.29元预测不变,当前股价对应PB分别为0.59/0.54/0.50,维持"买入"评级。
风险提示:政策过度收紧冲击实体经济,信用风险压力加大。
[2021-08-27] 建设银行(601939):建设银行上半年净利润1533亿元 同比增长11.39%
■证券时报
建设银行(601939)8月27日晚披露半年报，公司营业收入4,163.32亿元，较上年同期增长7.00%;净利润153,3亿元，较上年同期增长11.39%。集团不良率1.53%，较上年末下降0.03个百分点。年化平均资产回报率1.06%，年化加权平均净资产收益率13.10%，资本充足率16.58%。
[2021-07-29] 建设银行(601939):建设银行获准发行不超1450亿元二级资本债券
■证券时报
建设银行(601939)7月29日晚间公告，收到中国银保监会批复，获准在全国银行间债券市场公开发行不超过1450亿元二级资本债券。
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[2022-01-17] 建设银行(601939):建设银行副行长李运 经济复苏与低碳转型相互促进已成全球共识
■上海证券报
1月15日，建设银行副行长李运在“全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会”上表示：当前，新冠肺炎疫情仍在世界范围内蔓延，给全球经济运行和发展蒙上阴影;全球供应链尚未恢复，经济滞胀风险愈发凸显，各国货币政策分化导致全球经济复苏继续呈现不均衡、不稳定的态势;此外，气候变化的严重性、紧迫性急剧上升，给全球环境治理和可持续发展带来风险。
他表示，在此背景下，世界各国更需要加强开放联动、促进合作共赢，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡的方向发展。全球经济金融合作应进一步关注以下三个方面：
首先是贸易自由化便利化。RCEP的正式生效为各成员国开辟了互联互通新通道，将进一步扩大自由贸易、公平贸易，拉动区域内贸易投资增长，助力全球产业链、供应链融合发展，推动经济复苏。
其次是绿色发展。各国在绿色基建、绿色能源、绿色金融等领域合作空间广阔，通过加强绿色国际合作，共享绿色发展成果，实现经济复苏与低碳转型相互促进已成为全球共识。
最后是科技创新。新一轮科技革命加速发展，数字经济浪潮带动数字化转型合作，将进一步营造开放、公平的数字发展环境，实现数字技术与实体经济深度融合。
[2022-01-07] 建设银行(601939):建设银行以新金融行动推进“我为群众办实事”取得扎实成效
■证券时报
“科技企业创新能力评价体系”覆盖全国27.7万户国家高新技术企业，为国家级高新技术企业发放贷款8000亿元，创新解决中小科技企业评价难、融资难;
打造“CCB建融家园”长租社区约200个，盘活社会闲置房源约12.6万套/间，破解新市民住房难;
打造适老服务特色服务示范网点，满足老年群体特殊金融需求;
在黑龙江，推出“生产托管”支农模式，成功入选农业农村部全国农业社会化服务典型;
在浙江，以整村、整乡、整镇合作模式推广“共富贷”，发放金额超过100亿元，积极探索面向实现全体人民共同富裕的路径;
……
党史学习教育以来，建设银行紧扣目标要求，积极践行为民服务宗旨，把“国之大者”贯通融合到中心工作，扎实开展“我为群众办实事”实践活动。总行党委带头、各级领导班子深入基层广泛调研，在服务国家战略、解决社会痛点、满足客户和员工需求办实事等方面列出“我为群众办实事”项目清单。截至目前，总行党委所列50项235条办实事具体措施已全部完成，完成率达100%，各一级机构和二级机构累计完成办实事项目24994项。
推动重点领域高质量发展
建设银行积极落实新发展理念，以新金融行动全力服务国家重大战略和新发展格局，助力“十四五”实现良好开局。
大力支持“两新一重”建设。实施差别化信贷政策，在贷款规模、价格、客户准入、审批、拨备计提等方面给予新基建、新型城镇化、重大项目工程等基础设施项目以重点支持。截至2021年9月末，“两新一重”领域贷款余额1.43万亿元，较年初新增2426.84亿元，贷款增速20.52%;“两新一重”领域贷款占对公贷款比重14.58%，较年初上升0.9个百分点。
加大重点领域区域信贷投放。深入研究国家重大区域战略，着力加大在制造业、战略性新兴产业、高技术产业等重点领域和京津冀、长三角、大湾区等重点区域的支持服务力度，截至2021年11月末，京津冀、粤港澳大湾区、长三角三大重点区域对公贷款余额占比、新增占比超50%。对重点区域客户及项目开通绿色通道审批流程，2021年度共通过“绿色通道”模式完成信贷支持6979.11亿元。
创新服务“专精特新”企业。构建“科技企业创新能力评价体系”，通过大数据实现知识产权在金融领域“信用化”，帮助企业“折现”创新成果和技术转化能力，破解中小科技企业评价难、融资难。该体系目前已覆盖全国27.7万户国家高新技术企业。截至2021年11月末，已为国家级高新技术企业发放贷款8000亿元，有贷户超过4万户。截至2021年11月末，支持工信部专精特新“小巨人”企业854户，贷款余额248.4亿元。截至2021年10月末，与超80%国家级“专精特新”客户有业务合作，有贷户占比近18%。
服务国家“双碳”目标实现。将绿色金融纳入全行战略，全力保障绿色金融发展与国家经济社会绿色低碳转型适配、同步。成立“中国建设银行碳达峰碳中和工作领导小组”，制定服务碳达峰碳中和二十条行动计划、2022-2025年绿色金融发展战略规划，发行全球首笔基于中欧《可持续金融共同分类目录报告——气候变化减缓》的绿色债券。2021年，银保监会口径绿色贷款余额 1.95万亿元，增速45.67%，创历史新高。2020年、2021年连续两年明晟ESG评级获评A档，位居中国银行业前列。
解决群众急难愁盼问题
把“人民满意”作为一切工作的出发点和落脚点，聚焦基层群众急难愁盼，积极回应人民期盼和诉求。
纵深推进住房租赁战略。加大对保障性租赁住房和公租房发展的支持力度，探索长租房运营可持续模式，助力人民群众“住有所居”。多个项目被收录在住建部首批可复制可推广经验清单。截至2021年11月末，建行住房租赁综合服务平台覆盖全国96%的地级及以上行政区，发放公司住房租赁贷款785.98亿元，依托建信住房子公司打造“CCB建融家园”长租社区约200个，盘活社会闲置房源约12.6万套/间。
持续推动营业网点改造升级。针对老年客群特殊需求，对网点服务设施进行适老化升级，打造适老服务特色网点，5家分行25个网点率先通过国家金融科技认证中心标准认证，其中，北京分行6家网点成为全国首批“适老服务示范网点”。进一步开放网点资源，“劳动者港湾”向特色化、差异化服务模式转型升级，不断丰富服务内涵，截至目前已累计服务约1.85亿人次。
切实维护消费者合法权益。广泛开展金融知识宣讲，“315消费者权益保护教育宣传周”活动触达消费者超8382万人次;“普及金融知识 守住钱袋子”宣传活动触达消费者数量超1.59亿人次。自主开发“反钓鱼监测系统和方法”获国家知识产权局发明专利，拦截欺诈风险事件50余万件，避免客户资金损失超20亿元，提供风险警示和教育4亿人次，国家反诈中心给予高度评价。
深入开展智慧政务建设实践。目前建设银行已经与29个省级政府签约，主建的西南五省“跨省通办”平台在贵州助力解决群众异地办事难问题，为重庆市搭建的“渝快办”平台优化市民政务服务体验，在11月份国务院第八次大督查发现的典型经验做法中得到点名表扬。建行1.4万余个网点成为“百姓身边的政务大厅”，可办、可查、可预约政务事项超5700项，打通银行政务服务“最后一公里”。
为基层网点赋能减负。迭代落地实施科技赋能、智能减负专题任务，上线72项网点减负程序，覆盖37家分行1.3万余个网点，帮助网点员工提升日常运营及管理的自动化和智能化水平。
以普惠金融助力共同富裕
在同业中率先提出普惠金融战略，解决缓解中小微企业融资难、融资贵及乡村金融资源匮乏问题，助力人民走向共同富裕。
保障小微企业金融服务供给。精准对接小微企业金融服务需求，为市场主体纾困解忧。“建行惠懂你”APP不断丰富产品服务供给，成为超级流量入口和普惠金融领域第一平台，推出“小微快贷”“裕农快贷”等400多个具有普惠特色信贷产品。截至2021年11月末，累计为超过440万客户提供普惠小微信用贷款超2万亿元;截至去年底，“建行惠懂你”访问量1.52亿次，下载量超过1957万次，认证企业超过639万家。继续实施延期还本付息政策，累计为33.72万户普惠小微企业提供贷款延期支持，贷款金额2821.24亿元。
下沉服务重心助力乡村振兴。先后出台多项脱贫攻坚金融服务与行动方案，同时发挥金融科技优势，打造一个“裕农通”乡村综合服务平台、两大涉农信贷产品包、一系列涉农专业化生态场景、一套乡村金融数字化风控系统的乡村振兴“1211”模式。“裕农通”服务点覆盖全国80%乡村，让广大农民不出村就能享受到存贷汇缴投等金融服务;搭建内蒙古奶业、山东寿光蔬菜、江西赣州脐橙等一系列特色产业链金融服务体系，有效带动农户致富增收。开发上线农户建档立卡信息系统，以整村、整乡、整镇合作模式推广“共富贷”，发放金额超过100亿元。截至2021年11月末，建设银行涉农信贷余额超2.4万亿元，较年初新增3606亿元。开展脱贫攻坚、职业技能、普惠金融等“金智惠民”系列培训5万余期，惠及400余万人次，打造“裕农学堂”2035家，在2021年度万名学子暑期下乡实践活动中，累计公益服务乡村民众23万人次。
发挥金融“稳定器”作用
充分发挥国有银行金融“稳定器”作用，守住不发生系统性风险的底线。截至2021年9月末，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率228%，资产质量保持稳定，风险抵补能力保持充足。
充分发挥大行资金优势，稳定国内市场运行。作为国有大行，有效传导央行货币政策，积极向市场提供流动性支持，稳投资、稳预期。
主动管控好内外风险，筑牢自身风控堤坝。提出进一步防范化解重大金融风险的 59 项重点工作，组织全行推进风险摸排相关工作，显著提升基层防范化解重大金融风险能力。
推进全面智能风控体系建设。建立健全全面主动智能的风险管理和内控合规体系，打造全面风险监控预警平台(RAD)，研发线上业务风险排查系统(RSD)和“投资与交易业务全流程智能管控平台”——“蓝芯”系统，研发数字化、智能化、可视化农户信贷贷后管理系统和数字风控平台，全力推进OA系统国产化建设，开展机构“风险画像”。 集中学习教育有期限，践行初心使命无穷期。建设银行将持续推动党史学习教育常态化长效化，切实把党史学习教育的成果转化为奋进新征程、建功新时代的内生动力，为党和人民争取更大光荣。
[2021-11-05] 建设银行(601939):盈利向好,不良改善-2021年三季报点评
■浙商证券
报告导读
盈利增速上行，息差环比微升，不良继续向好。
投资要点
数据概览
21Q1-3建设银行归母净利润同比+12.8%，增速环比+1.4pc；营收同比+9.3%，增速环比+2.3pc；ROE13.2%，同比+0.6pc，ROA1.07%，同比+4bp；不良率1.51%，环比-2bp，拨备覆盖率229%，环比+6pc。
核心观点
1、盈利增速上行。21Q1-3建设银行净利润同比+12.8%，增速环比+1.4pc，营收同比+9.3%，增速环比+2.3pc，归因其他非息和减值损失的贡献加强。①21Q1-3其他非息同比+50%，增速环比+31pc，归因基数效应。②21Q1-3减值损失同比-11%，增速环比-8.7pc。展望未来，预计建行盈利增速将维持快增。
2、息差环比微升。21Q3建行单季息差环比+1bp至2.04%，归因资产端收益率上行幅度大于负债端成本率。①资产端，21Q3单季资产收益率环比+5bp至3.60%，归因资产结构向好。21Q3贷款环比+2.0%，较总资产快1pc；贷款中，零售贷款环比+3.3%，零售占比提升。②负债端，21Q3单季负债成本率环比+3bp至1.76%，归因负债结构拖累。21Q3存款环比+0.9%，增速较总负债慢0.3pc，负债中，活期存款环比-0.5%，活期占比下降。展望未来，资产结构的向好和零售贷款的继续发力，有望进一步缓解息差压力。
3、不良继续向好。21Q3建行不良率环比-2bp至1.51%。风险抵补能力方面，21Q3拨备覆盖率环比+6pc至229%。展望未来，预计建行资产质量保持平稳。
盈利预测及估值
盈利增速上行，息差环比微升，不良继续向好。预计2021-2023年归母净利润同比增长11.11%/7.59%/7.55%，对应BPS9.96/10.89/11.89元股。现价对应PB估值0.58/0.53/0.49倍。给予目标估值2021年PB0.77x，对应目标价6.96元，现价对应2021年PB0.58x，现价空间20%。
风险提示:宏观经济失速，不良大幅爆发。
[2021-11-02] 建设银行(601939):单季息差改善,ROE领先大行-2021年三季报点评
■海通证券
营收、利润增速双双提高。1-3Q21归母净利润同比增速为12.79％,较1H21提高1.40pct;营业收入同比增速9.27％,较1H21提高2.27pct;拨备前利润同比增速5.93％,较1H21提高1.42pct。净营业收入(营收-其他业务成本)的增速也同比提高,由上半年的5.8％提高至7.0％。
投资收益拉动营收。投资业务收益增速快速提高,前三季度增速达62.42％,远高于上半年的24.80％。从而使得净非息/净营收占比同比提高1.6pct至21.8％。
不良生成放缓,拨贷比历史高点。三季末不良率1.51％,环比下降2BP。拨备覆盖率为228.55％,环比提高6.16pct。拨贷比提高至3.46％的历史高点。我们测算今年以来不良生成率逐季放缓,一季度0.75％、上半年0.63％、前三季度0.59％,表明信用风险正实质性平稳改善。
3Q个贷投放加快,占比提高。公司披露前三季度净息差2.12％,较上半年收窄1BP。我们测算三季度单季净息差环比扩大1BP,主要是受益于资产收益率的小幅提高。三季度贷款/生息资产提高0.5pct至60.8％,个人贷款占比提高0.1pct至42.2％。进入下半年个贷投放明显提高,因此资产收益率边际改善。同时三季度普惠小微占新增贷款投放继续保持20％的水平,季末占比环比提高0.2pct至9.7％。
投资建议。公司三大战略稳步推进,前三季度12.67％的ROE,仍然保持四大行中的最高水平。我们预测2021-2023年EPS为1.16、1.23、1.33元,归母净利润增速为8.21％、6.49％、7.88％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为8.25元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为7.92元。因此给予合理价值区间为7.92-8.25元(对应2021年PE为6.85-7.13倍,同业公司对应PE为4.97倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-02] 建设银行(601939):营收及利润增速稳步向上,资产质量稳健无虞-2021年三季报点评
■国泰君安
投资建议:公司稳步推进住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略",在特色领域精耕细作,零售贷款和普惠金融资产获取能力持续强化。进入三季度后,相关贷款利率环比企稳并略有回升,资产质量保持稳健,上调公司2021-2023年净利润增速预测为11.11％、7.86％、8.27％,对应EPS为1.20(+0.02)、1.30(+0.03)、1.41(+0.05)元/股,BVPS为9.97(+0.06)、10.90(+0.08)、11.92(+0.12)元/股,维持目标价8.45元,对应2021年0.85倍PB,维持增持评级。
21Q3建行营收及PPOP同比增速稳步向上,利润维持高水平增长。营收端主要受益于其他非息收入同比高增,利息净收入和手续费及佣金净收入同比增长平稳。利润端则得益于营收强势以及拨备计提力度同比下降。展望四季度,公司营收及利润增速有望与前三季度累计增速大致持平。
21Q3单季净息差环比小幅下降,主要受负债端成本率上行影响。资产端,新发放贷款利率环比企稳的同时,资产结构持续优化,贷款、/总资产、零售贷款/总贷款均环比Q2有所提升。
资产质量稳健无虞,拨备水平进一步提高。相较Q2,21Q3末建行不良率下降2bp至1.51％,拨备覆盖率提升6.2pc至228.6％。
风险提示:经济超预期下行、结构性信用风险大规模爆发
[2021-11-01] 建设银行(601939):业绩增长提速,资产质量持续改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,建设银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入6244.05亿元,YoY+9.3％,归母净利润2321.53亿元,YoY+12.8％。加权平均净资产收益率为13.15％(YoY+0.62pct)。
点评:
业绩增长进一步提速,非息、拨备支撑明显。建设银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.3％、5.9％、12.8％,同比增速较1H21分别提升2.3、1.4、1.4pct,各项业绩指标增速进一步向上。拆分来看:(1)规模贡献维持稳定,净利息收入延续"以量补价",净息差拖累程度收窄;(2)非息收入为三季报主要增长点,净其他非息收入贡献显著提升;(3)拨备计提压力释缓,对盈利贡献走扩。
扩表速度放缓,净息差环比下降1bp。建设银行前三季度净利息收入同比增长4.9％至4481.45亿元,增速环比下降0.3pct,从量价来看:(1)贷款投放维持一定强度,信贷资源向零售集中。建设银行9月末总资产、生息资产、贷款同比增速分别为6.5％、6.6％、10.6％,增速较上季末分别变动-1.4、-1.3、0.6pct,资产端整体扩张速度放缓,但信贷投放仍维持一定强度,贷款占比季环比提升0.5pct至61.7％。贷款结构上看,3Q信贷资源主要向零售业务倾斜,公司贷款(不含贴现)、零售贷款、票据贴现单季分别新增1371.50、1623.59、553.81亿元,零售贷款新增占比为45.8％。
(2)三季度净息差为2.12％,环比下降1bp,预计主要受资产负债结构影响。从资产端来看,截至9月末,建设银行对公贷款、零售贷款、票据贴现占比分别为56.2％、42.2％、1.6％,较6月末分别变动-0.3、0.1、0.3pct,票据占比上升或对资产端收益率造成一定影响;从负债端来看,建设银行三季度末市场类负债占比有所提升,存款占比较上季末下降0.3pct至84.4％;从存款结构上看,活期存款、定期存款占比分别为52.4％、47.6％,较6月末分别变动-0.7、0.7pct,对公、零售存款占比基本与半年报持平。后续随着存款利率报价机制改革等利好效应逐渐显现,公司息差水平具备稳定上行基础。
净其他非息收入对营收的贡献显著提升。前三季度,建设银行非息收入同比增长22.3％至1762.60亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长6.2％至966.13亿元,增速季环比基本持平;净其他非息收入同比增长49.9％至796.47亿元,增速季环比提升30.59pct,主要受其他业务收入(YoY+43.9％)、公允价值变动损益(1-3Q21实现盈利38.65亿元,而去年同期净亏损25.84亿元)等科目拉动,预计得益于当期资本市场及利率环境。
资产质量持续向好,资本充足率稳中有升。资产质量方面,截至9月末,建设银行不良贷款率为1.51％,环比下降2bp,拨备覆盖率季环比提升6.16pct至228.6％,风险抵补能力进一步增强。资本充足率方面,建设银行8月份成功发行800亿元二级资本债,推动资本充足率稳中有升。截至9月末,建设银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.40％、13.96％、17.25％,季环比分别提升0.17、0.16、0.67pct。
盈利预测、估值与评级。建设银行管理优秀,创新能力强,各项经营指标疫情之后表现较好。同时,近年来建行持续加大科技投入,竞争力不断增强,能够维持相对较高的ROE水平。同时,公司拥有较好的零售存款基础,也将使其在广谱利率上行时期,能够维持相对稳定的计息负债成本率。我们维持2021-2023年EPS预测为1.16/1.22/1.29元,当前股价对应PB估值分别为0.60/0.55/0.51倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果经济修复不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-10-31] 建设银行(601939):业绩逐季回升,信用成本自然回落-季报点评
■广发证券
业绩增速逐季回升,趋势向好。建设银行披露2021年三季报,前三季度营收、PPOP、归母净利润累计同比分别增长9.27％、5.93％、12.79％,增速较21H1均有回升(详见正文图表)。从前三季度累计业绩驱动拆分来看,拨备计提和规模增长是主要正贡献,净息差和税率为主要负贡献。
负债基础稳固,息差已有企稳之势。前三季度净息差2.12％,环比21H1下降1bp,预计主要是资产端收益率稳定回升的同时,存款竞争加剧导致负债端成本也略有抬升。资产端继续加大相对高收益的贷款和投资类资产的投放力度,21Q3末贷款占生息资产比重提升至61.6％,投资类资产占生息资产比重提升至24.7％,测算前三季度年化生息资产收益率为3.61％,环比21H1上升2bp。负债端优势稳固,各项存款均保持着较高增速,21Q3末存款占计息负债比重为84.6％,其中个人存款占比51.8％,活期存款占比52.4％,测算前三季度年化计息负债成本率为1.75％,环比21H1上升1bp。展望四季度及明年,息差下行压力缓释,得益于负债基础优势,息差绝对水平在可比同业中依然可以保持领先。
资产质量向好,信用成本自然回落。21Q3末,不良率1.51％,较21H1下降0.02pct。我们测算,前三季度不良净生成率为0.64％,较21H1大幅下降1.07pct,同比下降0.54pct,新增不良压力缓释,且公司长期以来不良认定严格,逾期90天以上贷款与不良贷款偏离度已经低于50％。随着资产质量逐步向好,拨备计提同比减少,信用成本适度下降支撑利润增长。但考虑到进入下半年经济运行不确定性加大,为了前瞻性应对风险变化,拨备计提绝对水平并不低,高于2019年同期水平,拨备覆盖率在21Q3末提升至228.55％,环比21H1提升6.16pct,进一步提升风险抵补能力。
盈利预测与投资建议:公司业绩增速逐季回升,息差在负债优势助力下已有企稳之势,同时资产质量进一步夯实,经营稳健。预计公司21/22年归母净利润增速为11.97％/5.82％,EPS为1.19/1.26元/股,BVPS为9.95/10.87元/股,当前股价对应21/22年PB为0.60X/0.55X。公司负债稳定,估值低位,ROE和资本充足率相对占优,纵深推进住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略",全面开启高质量发展新征程。参考行业估值以及公司历史估值中枢,给予公司A股21年0.8倍PB,对应合理价值为7.96元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为7.10港币/股(采用港币兑人民币汇率0.8230),均维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济超预期下滑,(2)资产质量大幅恶化。
[2021-10-31] 建设银行(601939):"三大战略"纵深推进-三季点评
■中金公司
建设银行3Q21业绩好于我们预期
建设银行公布2021年3季度业绩,归母净利润前三季度累计同比增长12.8％,三季度同比增长15.6％;拨备前利润前三季度累计同比增长5.9％,三季度同比增长9.0％,均好于我们预期,主要受其他非息收入增长贡献。
发展趋势
住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略"纵深推进。截至3Q21,1)对公住房租赁业务贷款余额较年初增速39％,保持高增速;2)公司普惠金融余额较上年末增长26％,高于公司全部信贷增速10％,普惠金融贷款客户185万户,较上年末增长9％;3)公司已制定2021-2025年金融科技战略"五年规划",我们认为金融科技能力建设的持续推进,有望全面赋能数字化经营。
绿色金融业务全面推进。公司绿色信贷余额较年初增长26％,同时综合运用绿色债券、绿色基金、绿色租赁、绿色证券指数等创新产品和服务,全面助力绿色产业发展。
息差企稳回升。3Q21净息差2.04％,较2Q21提高2bps。具体看,1)资产端看,一季度贷款重定价后,二三季度贷款利率有所回升,2)负债端看,存款自律定价机制降低存款成本。公司单季净息差企稳并开始回升,我们预计公司四季度息差或将继续保持平稳。
资产质量稳健。1Q21、2Q21、3Q21公司不良贷款率分别为1.56％、1.53％、1.51％,继续延续不良率下降趋势;截至三季度末,拨备覆盖率较去年同期提升11个百分点至229％,自4Q20以来持续保持上行趋势,显示公司资产质量不断改善、风险抵补能力提高。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。当前H股股价对应2021/2022年0.5倍/0.4倍市净率。
A股维持跑赢行业评级和9.12元目标价,对应0.9倍2021年市净率和0.8倍2022年市净率,较当前股价有53.9％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和8.52港元目标价,对应0.7倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有61.0％的上行空间。
风险
住房租赁、普惠金融业务资产质量风险高于预期。
[2021-10-30] 建设银行(601939):营收利润增速齐升,业绩稳中有增-2021年三季报点评
■兴业证券
营收＆利润增速齐升,业绩稳中有增。公司前三季度营收+9.3％,归母净利润+12.8％,增速较上半年双双提升;Q3单季度营收+14.1％,归母净利润+15.6％。前三季度拆分收入结构来看:(1)净息差2.12％,环比-1bp(Q1环比-6bps,Q2环比持平),主要受利率市场化稳步推进、产品结构变化和存款竞争激烈等因素影响所致;规模稳步扩张,以量补价驱动利息净收入同比+4.9％。(2)手续费及佣金净收入同比+6.2％,主要是托管及其他受托业务、理财产品、代理业务等产品收入增长带动。(3)其他非息收入同比大增50％,主要是投资收益及公允价值变动收益带动。从成本端来看,减值计提同比节约11.4％,综合信用成本环比下行16bps至1.09％,为利润增长带来正向贡献。
资产负债摆布上,贷款稳步扩张,存款增速略有放缓。总资产规模突破30万亿,同比+6.5％。贷款同比+10.4％,环比+1.9％,贷款占生息资产比重提升至60.7％。贷款结构上,公司贷款增速快于个人贷款(分别为+12.1％、+8.4％),企业贷款占比达56.2％。负债端,存款同比增速略有放缓,同比+7.6％,环比+1.0％。存款结构上,个人存款增速快于公司存款(分别+10.8％、+3.9％),零售存款占比提升至51％。此外,存款活化率小幅下行至51.6％。
不良率稳步下行,拨备覆盖率增厚至229％。Q3单季度公司小幅新增不良额18.7亿元,不良率环比持续下行2bps至1.51％;拨备覆盖率环比+6.16pcts至228.55％,拨贷比小幅提升5bps至3.46％。整体而言,公司资产质量保持稳健,仍反映后疫情时代影响,随着经济复苏节奏加快,资产质量有望持续改善。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为17.25％和13.40％,环比小幅上行,主要系公司2021年8月发行800亿元二级资本债券,资本实力稳步增强。
盈利预测与评级:我们调整公司2021、2022年EPS至1.13元、1.20元,预计2021年底每股净资产为9.89元,以2021.10.29收盘价计算,对应的2021年底的PB为0.60倍。维持对公司的"审慎增持"评级。
风险提示:不良超预期暴露、监管政策超预期变化
[2021-10-30] 建设银行(601939):收入加速增长,资产质量向好-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:建设银行2021年前三季度营业收入6244.05亿元,同比增长9.3％;归属于本行股东净利润2321.53亿元,同比增长12.8％。期末总资产30.14万亿元,较期初增长7.1％;归属于本行普通股股东净资产为2.42万亿元,较期初增长7.0％,对应BVPS为9.69元/股。
投资要点
业绩综述:投资收益大幅增长拉动总收入加速,净利润高增长。前三季度收入同比增速9.3％,呈现逐季度加速增长势头,我们认为强于市场预期。结构方面,投资收益是核心驱动:①利息净收入同比增速4.9％,较上半年的5.2％走低,仍然受到净息差下行影响;②手续费净收入同比增速6.2％,较上半年小幅降速,得益于财富管理相关业务(理财、代销、托管等)较快增长;③投资收益(含公允价值)前三季度同比大幅增长70.4％(上半年同比仅增长7.1％),成为拉动非利息收入和总收入增长的核心,预计得益于三季度国债收益率快速下行。前三季度归母净利润同比增速12.8％,较中报11.4％进一步加速,我们认为强于市场预期,因为去年第三季度的基数实际上环比走高。盈利高增长主要受益于信用减值收敛,前三季度计提减值同比下降11.9％,在目前资产质量稳中向好的情况下,无需再高额计提减值。
资产负债:净息差依然小幅下行,四季度信贷投放有望加速。
总资产环比增长1.0％,其中贷款总额环比增长1.96％,较期初增长10.0％。不过,三季度经济下行环境下,信贷需求疲弱,对公贷款环比仅小幅增长1.3％,个人贷款环比增长2.1％,主要依靠票据贴现环比大幅增长23.0％冲量,票据贴现较年初累计高增长14.5％。我们预计四季度国有大行的信贷投放将加速,得益于专项债发行提速,同时建设银行作为住房贷款龙头,随着后续对房贷的政策约束边际放松,预计积压的按揭贷款也将加速投放。前三季度净息差为2.12％,较上半年小幅下行1BP,我们测算前三季度生息资产收益率为3.71％,较上半年持平,而计息负债成本率为1.77％,较上半年小幅上行1BP。我们预计四季度净息差将基本企稳走平。
资产质量:不良率保持下行趋势,房地产对公风险总体可控。
三季度末不良率为1.51％,较二季度末环比下行2BP,不良贷款金额基本保持平稳,总体资产质量强于市场预期。三季度以来市场最担心房地产对公贷款风险上行,不过建设银行的对公房地产占比和资产质量指标都优于可比同业。6月末其对公房地产贷款在总贷款中的占比为4.1％,这部分信贷的不良率为1.56％,我们认为风险总体可控。三季度末拨备覆盖率回升至228.55％,今年前三个季度持续回升,可以印证新生成不良率走低。
盈利预测与投资评级:建设银行三季度收入加速增长,投资收益亮眼,尽管净息差仍在收窄,但市场预期充分。资产质量和净利润增速强于市场预期,对公房地产贷款风险可控。三季度以来市场对宏观经济预期持续悲观,造成国有大行估值持续下行。但随着四季度信贷增速回升,稳增长预期渐强,国有大行当前超低估值对于绝对收益投资者而言具备吸引力。我们上调盈利预测,预计2021～2023年归母净利润同比增速分别为+9.4％、+6.6％、+7.4％(此前预测值为+5.1％、+6.3％、+6.9％),基于10月29日收盘价,A股、H股估值分别为0.60x、0.44x2021PB,维持"买入"评级。
风险提示:1)银行利差持续收窄;2)资产质量超预期恶化;3)信贷融资需求持续低迷。
[2021-10-30] 建设银行(601939):净息差继续回落,资产质量向好-三季点评
■华安证券
整体:前三季度归母净利润同比增长12.79％2021年前三季度,建行实现营收/归母净利润分别为6244.05亿/2321.53亿,同比分别增长9.27％/12.79％。营收中,净利息收入/手续费及佣金收入分别为4481.45亿/966.13亿,同比分别增长4.87％/6.21％。年化ROE为13.15％,年化ROA为1.07％,同比分别增加0.62和0.04个百分点。
资产负债的匹配:净息差依旧承压报告期内,建行净利差和净息差分别为1.94％/2.12％,同比分别下降0.1和0.07个百分点,主要受利率市场化,贷款收益率下降和存款竞争激烈的影响。
报告期末,贷款总额/企业贷款/零售贷款余额分别为184666.85亿元/103481.56亿元/77747.84亿元,较上年末分别增长10％/11.83％/7.48％,同比分别增长10.5％/12.13％/8.42％,环比分别增长1.97％/0.52％/3.26％。 报告期末,存款总额/公司存款/个人存款余额分别为225364.36亿元/107052.44亿元/115016.50亿元,较上年末分别增长9.32％/10.37％/12.93％。
手续费及佣金:净手续费及佣金收入稳定增长报告期内,手续费及佣金收入净收入966.13亿元,同比增长6.21％。主要是代理业务手续费和托管业务手续费高速增长。
质量:不良率下降整体不良率1.51％,较去年末降低0.05个百分点。拨备覆盖率228.55％,较上年末上升14.96个百分点。
投资建议2021年前三季度,建设银行资产质量保持稳定。预计2021-2023年归母净利润分别为2916.50/3164.10/3436.20亿元,同比增长7.60％/8.49％/8.60％,对应EPS分别为1.14/1.24/1.34元。维持"买入"评级。
风险提示宏观经济超预期下行。
[2021-10-30] 建设银行(601939):业绩增速保持向上,净利润同比+12.8％;息差企稳回升-详解2021年3季报
■中泰证券
季报亮点:1、建设银行营业收入与拨备前利润实现同比增速平稳向上:利息收入和手续费增长平稳;其他非息收入增速回升支撑营收端平稳向上。净利润实现继续以两位数向上增长、同比增12.8％:拨备计提在去年同期高基数有所减小,支撑利润高增。2、净利息收入环比+2.1％:量价齐升驱动,息差企稳回升。其中生息资产环比增长1.1％,测算的单季时点净息差环比回升2bp至2.05％。净息差的企稳环比回升主要为资产端收益率上行贡献,生息资产收益率环比上升4bp至3.6％,预计是结构维度贡献,高收益贷款和零售贷款占比的提升。3、净非息收入同比增长15.2％,较半年度增速边际回升7个点(1H21同比8.2％),手续费增长平稳,净其他非息收入增速回升。净手续费收入同比增6.2％,增速总体较半年度的6.8％保持平稳。净其他非息收入同比大幅提升至62.8％,较半年度的14.9％有较大幅度的提升,主要为公允价值浮盈和子公司收入贡献。4、资产质量无忧:报表干净,安全边际进一步提升。加回核销的不良净生成率在低位继续环比下降,显示公司新生成的不良压力在边际递减的;同时绝对值处在低位,公司资产质量压力不大。累积年化不良净生成率仅为0.34％,环比2季度下降40bp。公司3季度不良率为1.51％,环比下降2bp。安全边际继续提升。拨备覆盖率为228 .6％,拨贷比为3.46％,分别环比提升6.2％、0.05％。
季报不足:负债端资金成本有所上行、付息率环比上升3bp至1.76％。预计与存款结构有关,存款占比下降以及相对高成本的定期存款占比提升。
投资建议:公司业绩增长平稳,显示公司精细化管理水平。公司2021E、2022EPB0.6X/0.55X;PE5.01X/4.79X(国有行PB0.56X/0.51X;PE5.05X/4.74X),建设银行管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,公司估值便宜、ROE高且持续性强。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-29] 建设银行(601939):建设银行第三季度净利润788.53亿元，同比增长15.61%
■证券时报
10月29日，建设银行公告称，第三季度归属于本行股东的净利润788.53亿元，同比增长15.61%，前三季度净利润2321.53亿元，同比增长12.79%。
[2021-10-15] 建设银行(601939):建设银行恒大集团在建行的贷款余额相对较小 抵押充足
■证券时报
建设银行(601939)在互动平台表示，建设银行一直坚持稳健审慎的风险偏好，恒大集团在建设银行的贷款余额相对较小，抵押充足，截至目前存量业务没有逾期，总体风险可控。
[2021-09-13] 建设银行(601939):建设银行未来或将进一步从严限制账户贵金属及双向交易业务
■证券时报
建设银行公告，自10月18日(周一)起，对连续12个月无任何交易且无持仓份额的客户关闭账户贵金属及双向交易业务，并不再就此进行公告。客户账户贵金属及双向交易业务功能被关闭后，将无法进行账户贵金属及双向交易。为保护投资者利益，建设银行未来或将进一步从严限制账户贵金属及双向交易业务，包括暂停新开仓等措施。
[2021-09-07] 建设银行(601939):践行ESG理念 建设银行以新金融行动推动可持续发展
■中国证券报
近年来，建设银行积极践行“新金融”理念，全力推动实施住房租赁、普惠金融、金融科技三大战略，按照“建生态、搭场景、扩用户”的数字化经营策略，强化C端突围，根植普罗大众，做百姓身边有温度的银行;着力B端赋能，营造共生共荣生态，做企业全生命周期伙伴;推进G端连接，助力社会治理，成为国家信赖的金融重器。
建设银行有关负责人表示，建设银行致力于成为最具价值创造力的国际一流银行集团，实现短期效益与长期效益的统一、经营目标与社会责任目标的统一，最终实现客户、股东、员工和社会等利益相关方的价值最大化。
谈及ESG实践，建设银行有关负责人从环境治理和社会责任两个方面介绍了部分代表性案例。在环境治理方面，建设银行以综合金融服务支持电力央企清洁能源项目;率先创新可再生能源补贴确权贷款;创新引领投融并进打造绿色金融服务新模式。在社会责任方面，作为国有大型银行，建设银行秉持责任担当和开放共享的新发展理念，真切关注普惠金融客户群体诉求，着力提升金融覆盖面和可得性，破解普惠客户群体融资难题，包括创新平台经营，实现普惠业务7*24小时在线服务;推动经营下沉，建设银行近1.5万个网点均能开展普惠金融服务;推出“裕农通”服务点，服务延伸至传统物理渠道无法覆盖到的广大农村地区;成立“创业者港湾”，对中小科创型企业提供创新创业全方位支持。
建设银行有关负责人表示，近年来，建设银行主动加强ESG管理和信息披露研究，积极与利益相关方沟通，密切跟踪国际最新ESG披露标准，持续提升ESG信息披露质量，提升非财务信息披露价值创造。2020年末，明晟(MSCI)对建设银行ESG评级升至A，继续位列全球市值前五银行首位，这也是中国银行业获得的最高评级。据介绍，建设银行ESG信息披露呈现两大亮点。一方面，主动调整，完善定期报告ESG信息披露。建设银行持续提升环境信息披露质量，突出回应全球资本市场和ESG评级机构的关切，持续提升建设银行报告国际化水平。另一方面，灵活拓展信息披露渠道和方式。针对ESG类型机构投资者和评级机构仅以公开渠道信息作为决策依据的特点，建设银行在公司网站“投资者关系”栏目中，专设绿色金融主题板块，以专题资讯主动对外披露建设银行环境方面的工作进展;以“投资者专用(IR)邮箱”向境内外机构投资者和评级机构定向发送相关资讯;以微信公众号登载和朋友圈分享等方式，推送建设银行的绿色金融工作成果，均获得了积极回应。
[2021-09-07] 建设银行(601939):净息差企稳,对公信贷结构持续优化-半年报点评
■天风证券
营收、归母净利润同比增速双提升
上半年营收同比增长7％,增速较一季度提升3.59pct;归母净利润同比增长11.39％,增速较一季度提升8.59pct。公司业绩加速释放,营收端主要系净息差同比下滑幅度收窄,同时生息资产扩张带来以量补价,利息净收入同比提速。同时交易性金融资产公允价值变动,对营收端的负向贡献收窄。此外得益于资产质量的不断夯实,信用减值计提上半年同比下滑2.75％(一季度同比增长6.44％)。
净息差企稳,信贷投放结构向好
上半年净息差2.13％,与一季度持平,较去年全年小幅下滑6bp,生息资产收益率较去年全年下滑6bp。公司持续加大实体经济支持力度,动态调整业务策略,同时受贷款重定价基准转换影响,贷款收益率较去年全年下滑12bp,对公和零售贷款收益率分别下滑13bp和8bp。
从信贷投放结构来看,公司持续加大对实体经济支持力度,对公贷款加强基础设施信贷投放。上半年末对公贷款余额中基础设施行业领域占比52.10％,较上年末提升0.32pct。制造业中长期贷款较上年末增长18.64％,战略新兴产业贷款余额较上年末增长24.73％。期末零售贷款余额中,住房按揭占比81％,较上年末提升0.93pct。公司依托优质的客户积累,零售金融资产突破14万亿元,零售银行利润占比达63.26％。存款平均余额中,上半年活期存款占比较去年全年下滑1.26pct至51.91％,同时存款成本受市场竞争持续,定期及活期存款均出现不同程度上行。
资产质量总体向好,资本较为充裕
二季末不良率环比下滑3bp至1.53％,关注率较去年末下滑15bp至2.80％,逾期率较上年末下滑1bp至1.08％。总体上资产质量维持向好态势,不良认定趋严。批发零售业、制造业不良率分别较上年末下降60bp和92bp,基础设施相关行业不良率保持稳定。二季末拨备覆盖率环比提升7.45pct至222.39％,继续保持较高的风险抵御能力。
二季末发放贷款同比增速为9.83％,持续高于总资产同比增速,吸收存款同比增长9.39％,揽储能力较强。二季末公司核心一级资本充足率13.23％,位于国有大行首位。资本较为充裕,对资产扩张提速有效支撑。
投资建议:关注下半年基建投资,维持"增持"评级
政治局会议提出下半年到明年形成实物工作量,财政政策更为有效,公司对公端信贷需求提升有望驱动贷款量价企稳回升。依托雄厚的零售AUM,公司财富管理手续费增长前景广阔。我们预测2021-2023年业绩增速为7.08％、8.64％和7.26％,给予其2021年0.7倍PB目标估值,对应目标价6.99元,维持"增持"评级。
风险提示:经济恢复疲弱,信贷需求不足,信用风险波动
[2021-09-02] 建设银行(601939):金融活水润泽民生 美好生活奋楫笃行 中国建设银行公布2021上半年经营业绩
■中国证券报
2021年8月27日，中国建设银行股份有限公司(股票代码SH:601939;HK:00939)(以下简称“建设银行”)公布了2021年度上半年经营业绩(以下数据均按国际财务报告准则计算，为集团数据，币种为人民币)。2021年以来，建设银行科学把握新发展阶段、坚决贯彻新发展理念、服务构建新发展格局，纵深推进新金融实践，推动党史学习教育和中心工作相互促进，确保决策部署在建设银行不折不扣地贯彻落实，将学习成果切实转化为“我为群众办实事”成效，积极纾解社会痛点、难点、堵点，引导金融活水流向实体经济和人民群众最需要的地方，在服务“十四五”良好开局中抓住发展机遇，取得了良好的经营业绩。
中报显示，截至6月末，建设银行资产负债规模实现稳定增长，资产负债结构持续优化。资产总额29.83万亿元，较上年末增加1.70万亿元，增幅6.05%。上半年，受益于生息资产规模增长和综合服务能力提升等因素影响，利息净收入较上年同期增长5.18%，手续费及佣金净收入较上年同期增长6.82%，经营收入3,809.07亿元，较上年同期增长5.83%。实现税前利润1,844.63亿元，较上年同期增长9.30%;净利润1,541.06亿元，较上年同期增长10.92%。年化平均资产回报率1.06%，年化加权平均净资产收益率13.10%，资本充足率16.58%;集团不良率1.53%，较上年末下降0.03个百分点;拨备覆盖率222.39%。
建设银行积极推动实体经济高质量发展，加大普惠金融、先进制造业、战略新兴产业、绿色金融等领域信贷投放，发放贷款和垫款较上年末增加1.26万亿元，增幅7.78%;同时，持续加大低成本资金拓展，丰富资金来源，优化负债结构，负债总额27.37万亿元，较上年末增加1.63万亿元，增幅6.32%。其中，吸收存款余额22.32万亿元，较上年末增加1.70万亿元，增幅8.26%。
战略业务纵深推进 新金融行动持续深化
建设银行秉持大行使命情怀和责任，践行新时代新金融理念，以增强服务国家建设能力、防范金融风险能力、参与国际竞争能力建设为根本遵循，纵深推进住房租赁、普惠金融和金融科技“三大战略”，坚持数字化打法，新金融势能不断释放，助力建设人民更美好的生活，获得良好经济效益和社会效益。
住房租赁战略稳步推进。住房租赁综合服务平台覆盖全国96%的地级及以上行政区，为1.4万家企业、3,700万个人房东和租客提供阳光透明的交易平台，累计完成房源核验超过1,000万套，合同备案600多万笔，为政府提供市场监管的有效工具。牵头组建的住房租赁产业联盟，覆盖装修设计、家具家电、运营服务等130多家行业上下游企业，增强行业发展动能，完善行业自律机制，促进行业规范发展。持续推进住房租赁企业股权交易服务试点，积极在制度规范、权益属性、交易架构等方面开展创新探索，拓宽住房租赁企业融资渠道。打造“CCB建融家园”长租社区，融入智慧社区、公共服务、金融服务、创业服务等，为园区蓝领、职场白领、青年创客等群体提供舒适的租住环境。在广州、杭州、济南等试点城市对接超过140个保障性租赁住房项目，以专项贷款支持增加小户型、低租金房源供给。
普惠金融战略持续深化。推进在线业务开展，深化平台经营，完善“建行惠懂你”服务。截至6月末，“建行惠懂你”访问量超1.3亿次，下载量超过1,700万次，认证企业超556万户，授信客户突破100万户，授信金额超过7,000亿元。发挥网点渠道优势，持续推动经营下沉。全行超1.4万个网点开展普惠金融服务，拥有普惠专员1.8万余人。累计组建普惠金融(小企业)服务中心及小企业中心250多家，挂牌普惠金融特色网点1,900多个，实现在线高效化快触达和线下有温情有品质的衔接。持续完善“小微快贷”“个人经营快贷”和“交易快贷”等新模式系列产品，构建丰富的普惠金融产品体系。截至6月末，累计投放贷款超过4.7万亿元，惠及客户超过210万户。6月末，建设银行普惠金融贷款余额1.71万亿元，较上年末增加2,883.82亿元;普惠金融贷款客户180.18万户，较上年末新增10.63万户。
金融科技战略纵深发展。审议通过2021-2025年金融科技战略规划，对集团金融科技未来五年的发展目标、重点任务和保障措施进行总体部署。在计算机视觉、智能语音、自然语言处理、知识图谱、智能决策五大领域研发180个模型，累计已投产507个应用场景。区块链服务平台实现云化服务供给，形成基本完整的区块链应用支撑能力，在贸易融资、跨境支付、智慧政务、住房租赁等12个业务领域落地了30余个应用场景。建行云致力打造用户首选的金融业云服务品牌，形成多地域、多功能区的安全可靠布局，为政务、住房、同业等9大领域的401个项目提供云服务支持，进一步加强银政合作、提升生态赋能水平。建信金融科技有限责任公司引进三家战略投资者实施增资扩股，增资后公司估值达到100亿元人民币。6月末，金融科技人员数量为14,012人，占集团人数的3.79%;累计获取专利授权606件，其中发明专利389件，发明专利授权数量国内银行业领先。
公司业务稳步增长，有力支持实体经济。精准支持经济发展重点领域和薄弱环节，贷款总额较年初增加1.32万亿元，京津冀、长三角、粤港澳三大重点区域对公贷款新增占比过半，基础设施行业领域贷款余额4.83万亿元，较上年末增加4,977.23亿元，增幅11.48%，制造业中长期、战略新兴产业、民营企业贷款占比持续提升。多渠道供给信用资源，债券投资增长2,813亿元，投行业务为企业提供直接融资超4,000亿元。统筹运用国际银团、跨境并购、出口信贷等产品服务，以“融资+融智”的服务理念为“一带一路”建设提供全方位金融支持与融资便利。加大对外贸客户支持力度，福费廷累计交易金额超3,700亿元，“跨境快贷”系列产品累计支持客户近万家，助力构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。助力人民币国际化战略，大力发展跨境人民币业务。上半年，完成跨境人民币结算量1.28万亿元，其中英国人民币清算行累计清算量突破57万亿元，始终保持亚洲以外人民币清算行地位。
零售业务市场竞争力持续增强。增强场景布局能力，抢抓数字人民币先发优势，积极打造消费生态。大力开展“造福季”“奋斗季”等主题活动放大社会声量，赋能业务发展，数字化运营能力显著提升。大财富体系构建初见成效，“建行龙财富”品牌及平台全面升级。个人存款快速增长，6月末，境内个人存款余额11.17万亿元，较上年末增加9,888.79亿元，增幅9.71%;个人银行业务税前利润占比达63.26%。稳步推进保障性住房市场金融服务，累计为近60万户中低收入居民发放保障房个人贷款1,172.83亿元，累计为220个保障性住房试点项目发放住房公积金项目贷款531.61亿元。
加快培育绿色金融新优势。聚焦碳达峰、碳中和目标，不断丰富新金融行动的绿色内涵，完善绿色金融发展长效机制，统筹推进“双碳”行动计划，充分发挥金融科技和金融全牌照优势，积极探索发展绿色金融的新产品、新服务、新举措，综合运用绿色信贷、绿色债券、绿色租赁、绿色信托等金融工具，广泛支持和培育绿色产业。6月末，绿色贷款余额为1.57万亿元，较上年末增加2,236.01亿元，增幅16.65%;高耗能、高排放行业贷款占比连续多年保持下降。
构建高质量发展格局 履行国有大行社会责任
建设银行坚持将党的领导与公司治理深度融合，把环境、社会与治理(ESG)管理理念和要素融入集团经营管理流程，做好自身ESG管理并引导客户强化ESG管理，同时密切跟踪国内外监管要求，将环境与气候等风险纳入全面风险管理体系，完善环境和气候风险管控机制，探索开展环境与气候风险压力测试，建立符合高质量发展要求的金融服务和风控体系。
完善公司治理架构，推动“双碳”目标实现。建设银行突出党委“定战略、管大局、促落实”的核心作用，构建中国特色金融企业公司治理机制。持续推动完善ESG和绿色金融管理架构，强化绿色金融工作考核评价。成立碳达峰碳中和工作领导小组，制定和统筹推进“服务碳达峰、碳中和”行动计划;设立环境、社会和治理推进委员会，推进落实ESG相关工作;在绩效考核中增加“服务生态文明战略情况”指标，扩大考核部门范围，提高绿色金融考核权重。
巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接。以绿色发展理念和新金融行动激活乡村可持续发展动能。在2020年定点帮扶地区实现脱贫的基础上，做好政策衔接、机制衔接和队伍衔接，确保帮扶力度不减。完善并推广网络供应链、民工惠、小微快贷、裕农快贷、新社区工厂贷、云企贷等产品的创新应用。加大信贷扶贫力度，国家乡村振兴重点帮扶县各项贷款增速高于所在省份贷款增速。6月末，建设银行涉农贷款余额2.31万亿元，较上年末增加2,243.05亿元，增幅10.74%。丰富金融扶贫产品和服务模式，“建行裕农通”普惠金融服务点52万个，覆盖全国近八成乡镇及行政村;“建行裕农通”乡村振兴综合服务平台累计发放贷款21.15亿元，办理缴费超2,600万元，服务用户超95万户;累计发行1,375万张面向创新创业重点人群的“乡村振兴·裕农通卡”。通过善融商务平台“乡村善融”助力消费帮扶，截至6月末，善融商务平台入驻帮扶商户5,444户，平台帮扶总交易额69.11亿元。
坚持“以客户为中心”，切实保障消费者权益。将消费者权益保护纳入经营发展战略和企业文化建设之中，不断健全完善消保管理制度和运行机制，持续推进消保工作制度化、规范化和体系化建设，切实保障金融消费者各项权益。持续加强消费者信息保护，强化系统机控，提升信息保护预警和监测能力，保护数据安全和客户隐私，提升电子银行交易安全保障。积极开展金融赋能培训，依托“金智惠民”工程线上线下渠道，重点加强乡村金融、普惠金融、消费者权益保护等金融普惠教育。
全面履行企业社会责任。扎实推动减费让利，进一步降低小微企业综合融资成本。全力支持常态化疫情防控和防汛抗洪救灾，切实做好金融服务保障，为相关企业发放优惠利率贷款450多亿元，向汛情严重的河南地区捐赠2,000万元。全行1.4万个网点开放“劳动者港湾”，进一步拓展便民生活服务范围，社会影响力不断增强。建行大学“金智惠民”持续扩大金融普惠教育覆盖面，累计受益387万人次。
全面主动管控风险 夯实优化资产质量
建设银行不断完善全面主动智能的现代化风险管理体系，持续优化风险偏好、风险评价、风险评估、信贷政策、风险限额等风控手段，丰富数字化、智能化风险管理“工具箱”，强化风险的前瞻主动管控，以“三大战略”推进及新金融行动助力打好防范化解重大金融风险攻坚战。加强投资交易业务风险管理体系建设，有效应对债市、汇市、股市、商品市场波动。
坚持精准滴灌和让利实体经济帮助更多困难企业有效缓解新冠肺炎疫情冲击;坚持信贷结构调整，发展绿色金融，围绕“两新一重”，科技创新等重点领域，加大综合金融服务支持，推动国内产业转型升级，畅通国内大循环中的堵点，筑牢抵御外部风险冲击的根基;关注碳达峰、碳中和推进过程中的压力与挑战, 从政策、价格等方面全面加大对低碳产能的金融服务支持，推动低碳产能对高碳产能的替换;加大重点领域风险化解处置力度，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。
持续完善操作风险管理制度和治理架构，健全应对突发事件金融服务管理机制。全面提升流动性风险管理精细化水平，增强资金调控前瞻性和精准性。坚持审慎稳健的汇率风险管理策略，通过资产负债匹配、限额、对冲等手段控制和规避汇率风险。强化企业级信息安全架构管控，搭建智慧安全运营平台，提升信息保护预警和监测能力，切实保护数据安全和客户隐私。
截至6月末，不良贷款余额2,769.81亿元，较上年末增加162.52亿元;不良贷款率1.53%，较上年末下降0.03个百分点。根据实质风险判断计提贷款和垫款损失准备，减值损失总额1,085.12亿元，较上年同期下降2.74%。拨备覆盖率222.39%，较上年末上升8.80个百分点。
建设银行表示，下一步将按照“十四五”规划纲要确定的发展目标，重点做好以下工作：一是深入推进“三大战略”，持续完善住房租赁生态建设，扎实推进“大普惠、新普惠”工程，持续提升金融科技支撑能力。二是着力推进智慧金融建设，提升服务实体经济质效。三是加快建设大财富体系，助力集团综合金融服务能力更上新台阶。四是强化资产质量跨周期管控，保持关键业绩指标均衡协调、可持续。面对国内外复杂的形势，建设银行将坚持稳中求进总基调，坚持以“新金融+高科技”谋篇布局，加快构建支持实体经济高质量发展和实现自身高质量发展的良性循环机制，构建新时代建行发展新格局。
[2021-08-31] 建设银行(601939):利润增速向上,三大战略优化资产结构-中期点评
■中金公司
公司1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:实现营业收入4163.3亿元,同比增长7.0％;归母净利润1533.0亿元,同比增速11.4％;实现20单季度营业收入1998.1亿元,较202Q同比上行11.2％;归母净利润701.85亿元,同比增长23.6％,业绩稳中向好、整体符合预期。
发展趋势
1H21营收增速环比上升3.6bp,受益息差企稳和其他非息收入。2Q息差为2.13％,较1Q企稳,负债成本控制较好的同时,生息资产收益率环比降幅收窄,4020/1021/2021测算值分别为3.97％/3.58％/3.55％,1H21非息收入同比增长11.8％,该增速环比+10.1bp,主要受益于其他非息收入增速快速回升。
存量不良开始改善,未来生成压力显著降低。2Q不良贷款率录得1.53％,环比下降3bp,自3Q20后首次下降;前瞻指标关注率和逾期率录得2.80％/1.08％,较年初分别下降15bp/1bp,特别是逾期率已降到了历史上较低水。成端,1H21良净形成得0.78％,较2H2)下降10bpo多项指标综合来看,未来整体不良生成压力明显减轻。
三大战略稳步推进。第一,住房租赁战略助推信贷结构优化。截至2021末,对公住房租赁贷款、公司住房租赁贷款、公共租赁房贷款规模分别较年初增长26.6％,31.7％,10.8％,显著快于整体信贷规模增长(7.9％);相应地,住房按揭贷款占比较年初下降1.0pct至33.7％。第二,普惠金融保持高速增长,截至2021普惠金融贷款余额1.7万亿元,同比增长36％。第三,金融科技战略推进应用场景搭建、优化长尾客户获客能力,在贸易融资、跨境支付、智慧政务、住房租赁等12个业务领域落地了30余个应用场景;智慧政务服务重心下沉,助力"互联网+基层治理"行动实施。
盈利预测与估值
维持2021,2022年盈利预测不变。A股现价对应0.6x2021EP/B、0.5x2022EP/B,H股现价对应0.5x2021EP/B,0.4x2022EP/B,维持A股、H股跑赢行业评级,因行业监管趋严,A股下调目标价8.8％至9.12元,对应0.9x2021EP/B、0.8x2022EP/B,较当前股价有56％上行空间;因监管趋严,H股下调目标价16.3％至8.52港元,对应0.8x2021P/B和0.7x2022EP/B,当前股价有51.0％的上行空间。
风险
业务转型不及预期,资产质量改善速度不及预期。
[2021-08-30] 建设银行(601939):息差持平,严标准下不良率下降-2021年中报点评
■海通证券
非息、拨备释放贡献业绩增长。1H21归母净利润同比增速为11.39％,较1Q21的2.80％提高8.59pct;营业收入同比增速7.00％,较1Q21提高3.59pct;净营业收入(营收-其他业务成本)同比增速5.8％,同样高于一季度的4.7％。我们认为非息收入增长带动营收,而拨备释放则进一步贡献利润。
二季度息差持平,灵活优化资负结构。上半年净息差为2.13％,与一季度持平,同比下降7BP。我们测算负债成本率二季度与一季度持平,负债端中的存款/计息负债占比环比下降0.7pct,我们认为意味着公司在二季度同业存单利率处于下降通道的时期加大了主动负债的吸收。资产端,贷款、投资类资产/生息资产占比分别环比提高0.5、0.2pct,有助于稳定资产收益率。上半年贷款投放主要支持对公,制造业中长期贷款较年初增幅18.64％,战略性新兴产业贷款较年初增幅24.73％,均高于贷款整体增速。
非息收入占比同比提高。上半年非息收入占比为28.9％,高于去年同期的27.7％。其中,手续费净收入增速基本稳定,为6.8％,由基金代销、托管及理财收入拉动。其他非息收入同比增长19.3％(剔除其他业务收入为24.8％),占比较去年同期提高1.3pct,由ABS收入、市场变化下外汇业务收益贡献。
不良确认比例仍严格,拨备水平提高。2Q21末不良率为1.53％,环比下降3BP。其中个贷不良率为0.39％,较年初已下降2BP,信用卡、消费贷不良率分别为1.28％、0.94％,两者不良余额、比例较年初双降。关注贷款率2.80％,较年初下降15BP。逾期贷款率1.08％,较年初下降1BP。不良偏离度保持在49.77％的低位,我们认为表明公司继续严格确认不良。2Q21末拨备覆盖率环比上升7.45pct至222.39％,拨贷比环比上升7BP至3.41％。
投资建议。建设银行上半年灵活优化资负结构保持息差边际平稳,并且保持较为严格的不良确认标准下不良率下降,信贷成本下降,我们认为表明拨备的边际压力正在逐步减少。我们预测2021-2023年EPS为1.14、1.23、1.34元,归母净利润增速为6.82％、7.89％、8.54％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为8.29元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.53倍),对应合理价值为7.9元。因此给予合理价值区间为7.9-8.29元(对应2021年PE为6.93-7.26倍,同业公司对应PE为4.85倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-30] 建设银行(601939):战略赋能,提质增效-2021年中报点评
■中信证券
建设银行业务结构均衡、核心要素占优,"三大战略"和"第二发展曲线"模式持续探索新金融业务模式,有望为公司带来经营再优化与再赋能。维持公司"增持"评级。
事项:建设银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长7.0％和11.4％;不良率季度环比下降0.03pct至1.53％。
收入增速向上,盈利高于预期。公司上半年归母净利润同比+11.4％(上半年+3.4％),盈利要素拆分来看:1)收入端,上半年营业收入同比+7.0％(一季度同比+3.4％),利息净收入增速呈现企稳回升趋势,当季其他非息收入增长亦有贡献。2)支出端,上半年成本收入比同比上升1.0pct至21.1％,判断去年同期业务管理支出受限,以及部分外部减免政策退出为主因。3)拨备端,上半年资产减值损失同比-2.7％(一季度同比+6.3％),Q2拨备反哺盈利效应明显,得益于资产质量改善,拨备覆盖率当季上升7.5pct至222.4％。
息差运行趋稳,促利息净收入增速改善。上半年公司利息净收入同比+5.2％(一季度为+4.3％),量价拆分而言:1)规模扩张保持平稳,2Q20、2Q21公司总资产季度增幅分别为+2.0％/+1.5％,上半年信用收敛的经营环境下,公司资产增幅呈现同比放缓趋势;2)息差边际走稳,一季度和上半年公司披露口径净息差均为2.13％,期初期末平均法测算来看,二季度公司资产收益率略有降低,而负债端成本率平稳运行为息差总体稳定提供支撑。
中收增长大体稳定,其他非息增速较高。1)上半年手续费及佣金净收入同比+6.8％(一季度同比+8.8％),保持大行中较好增速水平,其中财富管理及资产管理相关的代理业务收入(+17.8％)和托管及受托业务收入(+15.7％)均有较好增长,而减费让利背景下电子银行业务收入(+0.9％)和银行卡收入(-0.4％)增长偏缓;2)其他非息业务收入同比+19.3％(一季度同比-7.3％),一方面汇率专利率波动下,公允价值变动收益和汇兑收益均同比增加9.3亿/19.7亿,另一方面当季其他业务收入同比+79.3亿,保险业务收入确认提速为主要原因。
资产质量指征向好,拨备水平继续巩固。半年末不良率1.53％,较一季度和年初均下降0.03pct。加回核销影响,测算上半年不良生成率为0.56％,较去年上半年和下半年分别下降0.25pct/0.15pct,同期逾期贷款/不良贷款稳定在70％水平,反映问题资产严格认定下实质生成水平的改善。拨备方面,上半年资产减值损失同比-2.7％(一季度同比+6.3％),Q2拨备反哺盈利效应明显,得益于资产质量改善,拨备覆盖率当季上升7.5pct至222.4％。
重点战略推进助经营质效提升。1)三大战略深入推进,半年末住房租赁综合服务平台覆盖全国96％地级及以上行政区,上半年普惠金融贷款增幅20.3％,金融科技战略赋能持续推进;2)大财富体系构建提速,半年末零售AUM突破14万亿,其中上半年个人存款增幅达9.71％,今年以来私人银行客户增幅达到9.21％;3)智慧金融建设赋能,智慧投行、智慧政务、智慧村务等平台建设,持续为2C、2B、2G、2F业务赋能。
风险因素:宏观经济超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:建设银行业务结构均衡、核心要素占优,"三大战略"和"第二发展曲线"模式持续探索新金融模式,有望为公司带来经营再优化与再赋能。考虑到二季度公司拨备计提优于预期,上调公司2021/22年EPS预测为1.17元/1.25元(原预测1.13/1.21元),当前A/H股股价分别对应2021年0.59PB/0.52XPB。给予公司A股未来一年目标价7.00元,对应2021年0.71xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-29] 建设银行(601939):业绩增长较快,息差趋稳-中期点评
■中银证券
在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩在服务实体的政策下，建设银行半年报业绩11%，净利息收入、净手续费收入和营业收入同比分别增长5.18%、6.82%和7%，上半年同比主要规模、拨备贡献业绩较快增长，2季度同比增速较上季度有所提。第一，ROE持续修复至13.1%，ROA1.06%，盈利能力小幅有修复。第二，上半年规模增长较快，贷款和债券投资增长较快，信贷主要投向制造业、批发零售和基建。第三，上半年净息差2.13%，较1季度基本持平。第四，资产质量平稳，存量拨备提升。我们也关注到上半年活期占比有所下降，存款成本仍上升，影响存贷利差，关注后续存款的变化。维持增持评级。
支撑评级的要点
规模增长较快，贷款和债券投资增加较快。
按平均余额口径，上半年生息资产较年初增加7%，贷款增长9%，债券投资增长8%。从信贷方看，对公、零售增长较快，较年初分别增加14%，8%，票据大幅下降47%，主要投向，制造业、批发零售、基建类等。从存款看，活期占比51.9%，较去年降1.3个百分点，对公、零售活期均下降。
上半年公布净息差同比下降7bp(考虑重述)，2季度净息差环比趋稳上半年公布净息差2.13%，考虑重述同比下降7bp。资产端的下行而负债端的上行，存贷利差2.88%同比下降28bp，贷款收益率下行，存款成本上行。上半年净息差2.13%，较1季度持平，净利差1.95%较1季度下降1bp。
资产质量平稳，增量拨备略降，存量拨备上升。
中报各项不良指标整体表现平稳。不良率1.53%，较上季下降3bp，不良贷款余额同比增长1%。上半年不良新生成率1.65%，同比下降0.34个百分点显著好于去年和去年同期。资产减值略降，贷款减值损失下降，其他减值上升。拨备覆盖率222.39%，较上季上升7个百分点。
估值
预计公司盈利能力等主要指标仍可比同业较优，估值低位，看好投资价值。维持公司2021/2022年EPS为1.16/1.25元的预测，目前股价对应2021/2022年市净率为0.59x/0.54x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。
[2021-08-29] 建设银行(601939):利润双数高增,资产质量向好-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月27日,建设银行发布2021年中报,21H1实现营业收入4163.3亿,YoY+7.0％;实现归母净利润1533.0亿,YoY+11.4％。ROE为13.08％;不良率为1.53％。
业绩稳健向好,利润亮眼高增。净利息收入企稳回升,净手续费收入与其他非息收入较高增长,共同支撑营收同比增长7.0％。资产质量好转下,拨备少提形成正向贡献,推动归母净利润实现两位数增长,同比+11.4％。
资负结构优化,息差边际企稳。21H1净息差2.13％,环比一季度持平,呈现企稳态势。负债端结构稳定,付息负债成本率维稳。资产端,贷款、投资占比提升,结构优化,生息资产收益率下行或将放缓,息差有望回升。
不良认定趋严,资产质量向好。21H1不良净生成率0.55％,同比-24BP;不良率为1.53％,环比上年末-2BP,企稳下行。不良偏离度49.8％,同比-2.47pct,不良认定愈加严格。拨备覆盖率222.1％,较年初+8.8pct,风险抵补能力进一步提升。资本充足率水平合理稳健。受分红影响,资本充足率环比一季度有所下降,但仍保持较充裕水平,为资产的高质量扩张奠定基础。
投资建议:业绩稳健向好,资产质量优异营收增速稳健上升,归母净利润实现两位数增长;不良认定趋严、净生成下降,资产质量表现优异。预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1％、8.9％、13.2％,当前价格对应0.57倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响;净息差下行趋势加大;监管政策趋严等。
[2021-08-29] 建设银行(601939):净息差收缩,代理和托管手续费高增长-中报点评
■华安证券
整体:上半年净利润同比增长10.92％2021年上半年,建行实现营收/归母净利润分别为4163.32亿/1541.06亿,同比分别增长7.00％/10.92％。营收中,净利息收入/非息收入分别为2960.85亿/1202.47亿,同比分别增长5.18％/11.75％。EPS为0.61元,同比增加10.91％。年化ROE为13.10％,年化ROA为1.06％,同比分别增加0.45和0.01个百分点。净息差2.13％,较上年同期下降0.07个百分点。
资产负债的匹配:净息差承压报告期内,建行净利差和净息差分别为1.95％/2.13％,同比分别下降0.09和0.07个百分点。主要因为贷款收益率下降的同时,负债成本率仍旧上升。第一,报告期内,贷款收益率为4.27％,同比下降0.9个百分点。其中,公司类贷款收益率为3.99％,同比下降0.23个百分点;个人贷款收益率4.84％,同比下降0.1个百分点。票据贴现收益率2.55％,同比下降0.08个百分点。第二,存款成本率主要1.67％,同比上升0.09个百分点。公司存款收益率1.51％,同比上升0.09个百分点,个人存款1.85％,同比上升0.12个百分点。
报告期末,贷款总额/企业贷款/零售贷款余额分别为181090.43亿元/92671.53亿元/75290.11亿元,同比分别增长9.92％/14.84％/9.64％。其中,零售贷款中,住房贷款/信用卡贷款/消费贷款/经营性贷款余额分别为61058.39亿元/8394.12亿元/2278.38亿元/1933.55亿元,同比分别为9.21％/8.37％/-10.95％/234.31％。
报告期末,存款总额/公司存款/个人存款余额分别为223179.69亿元/104077.02亿元/111737.83亿元,同比分别增长9.39％/5.48％/14.46％。公司活期/公司定期/个人活期/个人定期存款余额分别为66881.40亿元/37195.62亿元/48648.65亿元/63089.18亿元,同比增速分别为3.95％/8.34％/14.46％/6.74％。
手续费及佣金:净手续费及佣金收入高速增长报告期内,手续费及佣金收入净收入694.38亿元,同比增长6.82％。手续费及佣金总收入775.7亿元,同比增长6.69％,主要是代理业务手续费(118.42亿元,yoy+17.8％)和托管业务手续费(109.8亿元,yoy15.69％)高速增长。
质量:不良率稳定整体不良率1.53％,较去年末降低0.03个百分点。拨备覆盖率222.39％,较上年末上升8.8个百分点。
投资建议2021年一季度,贷款规模增速和净息差的表现略低于预期,但资产质量保持稳定。
预计2021-2023年归母利润分别为2870.19/3113.62/3380.88亿元,同比增长5.89％/8.48％/8.58％,对应EPS分别为1.12/1.22/1.32元。维持"买入"评级。
风险提示宏观经济超预期下行。
[2021-08-29] 建设银行(601939):资产质量改善,净利润增速回升-2021年中报点评
■国信证券
建设银行披露2021年中报
公司上半年归母净利润1533亿元,同比增长11.4％,增速较一季度回升8.3个百分点,主要是拨备反哺利润,该因素贡献净利润增速回升6.3个百分点。公司上半年营业收入同比增长7.0％,PPOP同比增长4.4％,均较一季度小幅回升。从规模看,公司上半年总资产同比增长7.9％,保持行业平均水平的增速。
资产质量有所改善公司二季末不良率1.53％,较一季末降低3bps;关注率2.80％,较年初下降15bps;我们测算的上半年不良生成率0.55％,同比大幅降低23bps;不良/逾期90天以上贷款201％,较年初小幅降低3个百分点,基本上保持稳定;二季末逾期率1.08％,较年初降低1bps。总体来看,公司上半年资产质量同比有所改善。公司二季末拨备覆盖率222％,较一季末上升7个百分点。
净息差同比下降,料下半年企稳
公司上半年净息差2.13％,可比口径同比下降7bps,其中生息资产收益率同比下降8bps,计息负债付息率同比上升1bp。具体来看,主要是LPR下降导致贷款利率同比降低19bps,以及存款竞争激烈,导致存款成本同比上升9bps。往后看,我们预计随着贷款重定价结束以及存款自律定价机制改革,预计公司下半年净息差将企稳。
投资建议
公司表现符合预期,我们保持盈利预测不变,预计2021～2023年净利润2915/3180/3512亿元,同比增长6.5％/9.1％/10.4％,EPS1.13/1.24/1.37元,同比增长6.7％/9.4％/10.7％,当前股价对应的动态PE为5.2x/4.7x/4.3x,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-28] 建设银行(601939):利润增速超出预期,资产质量稳中向好-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:维持公司2021-2023年净利润增速预测为8.51％、7.61％、7.47％,对应EPS为1.18、1.27、1.36元,BVPS为9.91、10.82、11.80元。维持目标价8.45元,对应2021年0.85倍PB,维持增持评级。
21Q2公司营收同比增长7％,增速较Q1显著回升。主要受益于息差同比降幅收窄至零,以及其他非息收入中汇兑损益和保险业务规模增长较快。考虑到2020年公司息差前高后低,预计2021下半年息差同比收窄压力将进一步缓解,支撑全年营收保持大个位数增长。
21Q2归母净利润同比高增23.6％,超出预期。核心归因于不良生成显著改善下,信用减值损失同比少提了9.9％。考虑到一方面,20Q2信用减值损失绝对规模较高,21Q2虽然同比少提,但金额不低,并未降低拨备计提力度;另一方面,2019H-2021H营收复合增速为7.3％,归母净利润复合增速为-0.3％,且21Q2单季利润增速超20％大幅缓解了盈利释放受外部指导的顾虑,预计后续信用成本下行、赋能业绩释放具有可持续性。
2021H不良生成率已回落至疫情前水平,资产质量进一步优化。相较Q1,Q2不良率下降3bp至1.53％,拨备覆盖率提升7.5pct至222.4％。不良先行指标也边际优化,预计后续资产质量将稳中向好。
风险提示:经济复苏动能低于预期、有效信贷需求不足
[2021-08-28] 建设银行(601939):营收平稳向上,净利润同比+11.4%,管理和资产质量优秀-2021年半年报
■中泰证券
中报亮点:1、营业收入与拨备前利润实现同比增速平稳向上，凸显公司经营稳健性；利润实现两位数增长。营收、PPOP、净利润分别同比增5.8%、4.5%和11.4%。2、代理业务收入同比增长18%。代理业务手续费收入主要是代销基金业务规模实现快速增长。建行个人客户金融资产突破14万亿元，私人银行客户金融资产达1.93万亿元，同比增15%；私行客户数17.6万人，同比增14%。3、资产质量无忧:报表干净，公司不良认定严格。加回核销的不良净生成率环比下降，显示公司新生成的不良压力是在边际递减的；同时绝对值不到1个点，公司资产质量压力不大。逾期率达到2011年来最优水平。逾期率较上半年下降1bp至1.08%，逾期率达到2011年来最优水平，一定程度反映公司报表干净，资产质量无虞。逾期占比不良较年初略有回升、上行0.5个百分点至70.4%，但绝对值远小于百分百，公司不良认定非常严格。安全边际继续提升。拨备覆盖率为222.4%，拨贷比为3.41%，分别环比提升7.5%、0.07%。
中报不足:测算的单季时点净息差环比下降4bp至2.03%。净息差的环比收窄主要为资产端收益率下滑所致，负债端成本保持平稳。资产端:生息资产收益率环比下降3bp至3.56%，预计是贷款收益率下行拖累。1、贷款定价因素:由于专项债发行进度不及预期等原因，2季度对公客户有效信贷需求边际有所下降，新发贷款利率环比有所下行。2、贷款结构因素:票据占比提升。
投资建议:公司业绩增长平稳，显示公司精细化管理水平。公司2021E、2022E、2023EPB0.59X/0.54X/0.5X；PE5.04X/4.83X/4.63X(国有行PB0.54X/0.50X/0.46X；PE4.96X/4.64X/4.37X)，建设银行管理优秀，创新能力强，各项指标优秀，近几年加大科技投入，打造一流的银行集团，我们看好其持续的竞争力，公司估值便宜、ROE高且持续性强。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-08-28] 建设银行(601939):经营稳中有进,资产质量好转-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,建设银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入4163.32亿,YoY+7％,归母净利润1533亿,YoY+11.4％。
点评:盈利增速维持双位数。2021年上半年建设银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7％、4.5％、11.4％,增速较Q1分别提升3.6、1.1、8.6pct。其中,Q2单季归母净利润同比增长23.6％,增幅较Q1提升20.83pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为17.9％,较Q1提升2.4pct;非息收入贡献度为9.3％,较Q1提升7.8pct;上半年信用减值损失增长1085.12亿,同比少增30.54亿,对盈利形成2.2％的正向贡献。
贷款增长保持稳定,按揭占比依然偏高。上半年总资产、生息资产、贷款同比增速分别为7.9％、7.9％和9.9％,较2020年下降0.5、0.2、0.6pct。上半年贷款增量为13189.71亿,同比少增1235.83亿,但贷款余额占生息资产余额比重为61.2％,较2020年年末提升1.2pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增10354.82、3012.45亿,同比少增946.74、904.27亿,而票据融资上半年压降177.56亿,同比少减615.18亿。截至6月末,公司开发贷+按揭占比为38.85％,较2020年年末提升0.76pct,其中,按揭贷款占比为34.1％,较2020年年末提升0.75pct。即公司全口径房地产贷款集中度基本满足监管要求,但按揭贷款占比仍超32.5％的要求。
零售存款占比有所提升。截至6月末,存款占付息负债比重为84.7％,较2020年年末提升1.4pct。上半年存款同比增速为9.1％,较2020年下降2.9pct,与贷款增速基本匹配。结构方面,活期存款占比为53.1％,较2020年年末下降1.3pct,但较Q1仅下降0.2pct。零售贷款占比为51.7％,较2020年年末提升0.6pct。应付债券占比为3.7％,较2020年年末下降0.2pct,但较Q1提升0.1pct。
息差小幅下滑。上半年净利息收入同比增速为5.2％,息差(累计值)为2.13％,较2020年年末下降6bp,但较Q1持平。资产端:上半年贷款收益率(累计值)为4.27％,较2020年下降12bp。负债端:上半年存款成本率(累计值)为1.67％,较2020年年末提升8bp。
非息收入增速显著改善。上半年非息收入同比增长11.8％,较Q1提升10.2pct,一定程度上与去年Q2基数较低有关。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为6.8％,较Q1下降2pct,但较2020年提升3.5pct。净其他非息收入同比增速由负转正(上半年为19.3％),较Q1改善26.57pct,幅度较为明显。
资产质量呈现改善之势,分类较为审慎。截至6月末,不良贷款率为1.53％,较Q1下降3bp,自2019年以来首次出现下降趋势。考虑核销、转出后初步测算,上半年不良生成率为1.65％,较2020年年末下降9bp。(关注+不良)贷款率为4.33％,较Q1下行18bp。拨备覆盖率为222.39％,环比Q1提升745bp。拨贷比为3.41％,环比Q1提升6bp。上半年,公司逾期类指标均有所改善,其中90天以上不良贷款偏离度为28.61％,较Q1大幅下降20.46pct,显示公司资产质量分类较为审慎。
资本充足率维持较高安全边际。截至6月末,核心一级/一级/资本充足率分别为13.23％/13.8％/16.58％,较Q1下降20/21/13bp。风险资产增速为7.71％,较Q1下降1.74pct,但风险权重系数为59.15％,较Q1下降0.22pct。总体来看,建设银行资本充足率安全垫较为充足,Q2以来风险资产增长速度有所放缓,对资本的消耗减弱,随着盈利能力的恢复,公司内生资本补充能力趋于改善。在2020年G-SIBs名单中,建设银行由第一组升至第二组,与中国银行、中国工商银行等中国金融机构一起被赋予1.5％的附加资本要求。同时,公司也将面临TLAC监管要求,在2025年和2028年TLAC需分别达到20％和22％,未来资本补充需求依然较大。
盈利预测、估值与评级。建设银行管理优秀,创新能力强,各项经营指标疫情之后表现情况较好。同时,近年来持续加大科技投入,竞争力不断增强,公司估值低廉,能够维持相对较高的ROE水平。同时,公司拥有较好的零售存款基础(四大行中零售存款占比仅次于农业银行,但活期存款占比最高),也将使其在广谱利率上行时期,能够维持相对稳定的计息负债成本率。为此,我们维持公司2021-2023年EPS分别为1.16、1.22.、1.29元预测不变,当前股价对应PB分别为0.59/0.54/0.50,维持"买入"评级。
风险提示:政策过度收紧冲击实体经济,信用风险压力加大。
[2021-08-27] 建设银行(601939):建设银行上半年净利润1533亿元 同比增长11.39%
■证券时报
建设银行(601939)8月27日晚披露半年报，公司营业收入4,163.32亿元，较上年同期增长7.00%;净利润153,3亿元，较上年同期增长11.39%。集团不良率1.53%，较上年末下降0.03个百分点。年化平均资产回报率1.06%，年化加权平均净资产收益率13.10%，资本充足率16.58%。
[2021-07-29] 建设银行(601939):建设银行获准发行不超1450亿元二级资本债券
■证券时报
建设银行(601939)7月29日晚间公告，收到中国银保监会批复，获准在全国银行间债券市场公开发行不超过1450亿元二级资本债券。
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