601899紫金矿业股票走势分析
≈≈紫金矿业601899≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 紫金矿业(601899):卡莫阿产能提升,全球第四大铜矿呼之欲出-公告点评
■民生证券
事件:2022年2月23日,公司公布卡莫阿-卡库拉铜矿产能提升计划。在今年4月二期工程投产的基础上,拟将一期和二期选厂设计产能由原处理矿石量合计760万吨/年提升至920万吨/年,年产铜由原先的40万吨提升至45万吨以上,成为全球第四大产铜矿山。
项目进展不断超预期,二期提前到4月进行带料试车,三期正快速推进。①卡莫阿-卡库拉铜矿一期380万吨/年选厂于2021年5月底启动铜精矿生产,已成功运行8个多月,选厂实际产能高出设计产能22％以上,铜回收率为87％以上,超过85.6％的设计指标。②二期380万吨/年选厂建设工程1月底完成约93％的工程,2月底已接近完工,目前正推进前期试车工作,计划于2022年4月进行带料试车以及首批铜精矿的生产,比年初制定的2022年第二季度的指导目标提前数月。③卡莫阿-卡库拉铜矿三期扩建工程设计和前期工作也在快速推进,第三座选厂处理规模更大,计划于2024年第四季度实现投产;更新版的卡莫阿-卡库拉铜矿预可行性研究将涵盖三期扩建计划,预计于2022年第三季度发布;三期的建设还包括设计年产50万吨粗铜的冶炼厂。?充分利用现有设施,扩产资本开支可控。本次产能提升将充分利用一期、二期工程现有设施,投入约5,000万美元,在持续生产的情况下对部分管道、设备进行改造,计划工期12个月,预计于2023年第二季度达产。
原CEO功成身退,新帅资历深厚。卡莫阿铜业原首席执行官马克·法伦将于二期带料试车后退休。2022年2月23日,瑞安·魏美伦被任命为卡莫阿铜业新任总经理,任期自2022年6月1日起生效。魏美伦先生在井下和露天采矿方面拥有超过32年的经验,同时,同样经验丰富的紫金高管张兴勋先生被任命为常务副总经理。预计卡莫阿矿山将在两位新任领导的带领下续创辉煌。
2022年公司多个项目将贡献产量增量。铜板块,三大世界级铜矿2022年均将贡献较大增量,其中卡莫阿计划产铜29-34万吨,截至2022年1月底,卡莫阿-卡库拉铜矿地表已储备超过440万吨矿石,铜品位4.61％。根据我们测算,在6.5万元/吨的铜价(含税)假设下,卡莫阿卡库拉、Timok和巨龙铜矿2022年或将分别贡献归母净利润25.3亿元、74.7亿元、16.5亿元。金板块,多项目放量有望提升金年产量12吨,完成年度产能规划。
投资建议:公司正迎来业绩和估值的戴维斯双击,主要产品铜金2022年产量指引相比于21年的产量均有较大提升,叠加铜金价格有望维持高位,我们持续看好公司的"阿尔法逻辑"的兑现。维持此前的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利156亿元、254亿元、268亿元,对应2月23日收盘价的PE为18x、11x和10x,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进度不及预期,铜金等价格下跌,地缘政治风险等。
[2022-02-23] 紫金矿业(601899):紫金矿业卡莫阿铜业拟将一期和二期选厂设计产能提升至920万吨/年
■上海证券报
紫金矿业2月23日早间公告称，公司与加拿大艾芬豪矿业公司及刚果(金)政府合作的卡莫阿铜业有限公司公布卡莫阿-卡库拉铜矿产能提升计划，在今年4月二期工程投产的基础上，拟将一期和二期选厂设计产能由原处理矿石量合计760万吨/年提升至920万吨/年，年产铜45万吨以上，成为全球第四大产铜矿山。
[2022-01-24] 紫金矿业(601899):紫金矿业布局刚果(金)锂矿项目
■证券时报
近日，紫金矿业与刚果(金)国家矿业开发公司(COMINIERE)合资成立的卡坦巴矿业召开股东大会，正式启动紫金矿业首个锂矿勘查项目。紫金矿业刚果(金)项目负责人表示，卡坦巴矿业公司的PE12453及PE13427两宗矿权均位于重要的成矿带上，具有较好的成矿条件和找矿前景。本次股东大会后，现场勘查工作将紧锣密鼓地进行。
[2022-01-19] 紫金矿业(601899):成长加速期,迈向新征程-年度点评
■中信建投
事件
归属于上市公司股东净利润156亿,同比大增139.67％
2022年1月16日,紫金矿业发布业绩预报称,预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约156亿元,同比增加约139.67％;预计2021年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约145亿元,同比增加约129.36％。
简评
全力释放产能,主营矿产品量价齐升
2021年,紫金矿业抢抓金属市场良好机遇,全力释放产能,主营矿产品量价齐升,主要经济指标创历史新高。1)量:全年实现产量为:矿产金47.5吨,同比增长7吨,增速17.28％;矿产铜58.4万吨(含卡莫阿铜业权益产量4.2万吨),同比增长13.1万吨,增速28.92％;矿产锌(铅)43.4万吨,同比增长5.6万吨,增速14.81％;矿产银309吨,同比增长10吨,增速3.34％;铁精矿424.8万吨(含马坑铁矿权益产量90.8万吨),同比增长37.6万吨,增速9.71％。2)价:经营期间,公司矿产铜、矿产锌、矿产银、铁精矿销售价格同比上升,矿产金销售价格下降。3)根据本集团与本集团合营公司卡莫阿控股之子公司卡莫阿铜业的包销协议,本集团之子公司金山香港按照一定比例包销卡莫阿铜业的矿产铜,期末部分存货未实现对集团外销售,已抵销报告期归属于上市公司股东的净利润约4亿元。四季度归母净利润同比大增,矿产品产量释放环比加快根据前三季度及全年同期数据拆分推算,四季度实现归母净利润约43亿元,同比增长121.6％。四季度实现产量矿产金13.1吨,同比增长18.2％;矿产铜17.6万吨,同比增长63.2％;矿产锌(铅)14.9万吨,同比增长10.8％;矿产银75.1吨,同比下降7.3％;铁精矿145.4万吨,同比增长10.2％,且四季度矿产品产量较高于三季度,表明公司产量环比加速释放。
三大世界级铜矿全部建成投产,进入业绩加速期
公司三大世界级铜矿项目刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期在2021年全部建成投产。其中:1)卡莫阿-卡库拉一期一序列380万吨/年选厂满产产能20万吨铜/年,2021年5月份建成投产后,产能超预期释放,2021年产量超过10万吨铜;2)塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带采选项目设计年处理矿石330万吨,2021年6月试生产并逐步实现正式运营,2021年产量计划为5万吨铜、含金3吨;3)巨龙铜业驱龙铜矿一期工程选矿系统于12月27日开始正式投入生产,实现2021年底建成投产的总目标,一期达产后日处理能力15万吨/日,年产铜约16万吨,将成为中国最大铜矿山之一。
乘胜逐北,2022目标再提速2021年紫金矿业成为全球矿产铜增长最多的公司之一,2022年公司主要产品计划指标为矿产金60吨(增长约12.5万吨)、矿产铜86万吨(增长约27.6万吨)、矿产锌(铅)48万吨(增长约4.6万吨)、矿产银310吨(增长约1吨)、铁精矿320万吨(下降约104.8万吨),矿产铜产量进入爆发式增长阶段。
同时,公司继续项目建设,扩大铜矿产能,卡莫阿-卡库拉一期二序列380万吨/年选厂建设超计划推进,预期将于2022年第二季度建成投产,较原计划的第三季度提前,再现紫金速度。一期二序列380万吨/年选矿项目投产后,卡莫阿-卡库拉铜精矿产能将从目前20万吨/年翻番至40万吨/年,据Ivanhoe发布产量指引显示,卡莫阿-卡库拉铜矿2022年产量指引为29-34万吨铜金属。有了前期经验,一期二序列项目有望在2023年实现满产运行,加上巨龙铜矿、塞尔维亚项目新增产能,公司2023年铜精矿运行产能有望接近百万吨。
切入新能源赛道,构建新领域增量
公司捕捉到全球产业的变局,快速切入新能源新材料产业赛道,推进重大转型,构建全新增量领域。2021年10月8日,公司与加拿大新锂公司签署《安排协议》,拟以9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)收购新锂公司100％股权,收购于2021年12月得到新锂公司股东和安大略省高等法院的批准。新锂公司的核心资产是阿根廷的3Q锂盐湖项目,资源禀赋优异,碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中包含高品位碳酸锂当量资源量184.5万吨(锂离子浓度边界品位800mg/L)。该项目是同类项目中规模最大、品位最高的锂盐湖项目之一,资源具有体量大、品位高、杂质低特点,项目开发条件好、提锂工艺成熟、成本较低。项目将在获得环评许可后开工建设,目前规划年产2万吨电池级碳酸锂,运用蒸发技术,有望将产能扩产至4-6万吨/年,具备建成世界级大型盐湖基地条件。
投资建议
预计公司2021年-2023年归母净利分别为156.1亿元、213.4亿元和241.8亿元,对应当前股价的PE分别为16.6倍、12.1倍和10.7倍,考虑到公司的行业地位和未来成长性,维持公司"买入"评级。
风险提示
矿产项目投产进度不及预期;全球经济增速下降,大宗商品需求下滑,铜价下跌;主要经济体央行加息超预期导致铜、金价格下跌。
[2022-01-18] 紫金矿业(601899):铜锌量价齐升叠加黄金量增推动业绩大涨-年度点评
■华安证券
事件:公司披露2021业绩预增报告。1)从全年看,预计2021年实现归母净利润约156亿元,同比增139.67％;实现扣非净利润约145亿元,同比增129.36％。2)从Q4单季度看,预计21Q4实现归母净利润约43亿元,同比增122.0％,环比降7.6％;实现扣非净利润40亿元,同比增142.2％,环比降8.4％。
量价齐升助推全年业绩大涨,Q4净利受卡莫阿存货结转影响。量:2021年公司矿产金、铜、锌(铅)、银、铁精矿的产量分别为47.5吨、58.4万吨、43.4万吨、309吨、424.8万吨,同比分别增17.3％、28.9％、14.8％、3.3％、9.7％;价:核心矿种金、铜、锌2021年均价分别为373.1元/克、6.86万元/吨、2.24万元/吨,同比分别-4％、+41％、+21％。铜、锌的量价齐升以及金产量增长共同助推2021年业绩大涨。单独看Q4,业绩环比下降,主要是包销卡莫阿铜矿存在未外销的铜做为存货结转处理,抵消归母净利润约4亿元,卡莫阿铜矿的业绩并未完全在报表中得以体现。
黄金产能释放受疫情影响,三大铜矿投产进展顺利并将持续放量。由于疫情等因素,大陆金矿等海外金矿产能释放节奏不及预期,相对于2021年产量指引提到的53-56吨,实际产量47.5吨,比年初预期少5.5-8.5吨,并且业绩预告中的2022年产量指引60吨,也相应调低了7-12吨。在铜价大涨的背景下,卡莫阿-卡库拉、Timok、巨龙三大世界级铜矿如期释放产能,实际产量略超产量指引,并且2022年产量指引进一步提升至86万吨。?多点开花,并购锂资源跻身新能源赛道。三大铜矿相继投产后将持续放量:卡莫阿-卡库拉于21年5月提前投产,预计年产铜20万吨,二期预计22年Q2投产;Timok于21年10月投产,预计年产铜9.14万吨+金2.5吨;巨龙一期(预计年产能16万吨)投产,22年预计产铜12-13万吨。21年10月,公司收购阿根廷3Q锂盐湖项目,碳酸锂资源量765.5万吨,平均锂浓度621mg/L,体量排名全球前五,紫金借此快速跻身新能源赛道。
投资建议:受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响,铜、金价格继续维持高位。公司矿产资源储量丰富并且"紫金模式"提升企业经营效率,我们预计2021-2023年公司营收分别为2091.9/2274.6/2407.6亿元,同比增速分别为22.0％/8.7％/5.8％;对应归母净利润分别为156.7/209.7/258.3亿元,同比增速分别为140.8％/33.8％/23.2％,当前股价对应PE分别为17X/12X/10X,维持"买入"评级。
风险提示:公司重要在建矿山项目投产不及预期;铜金价格大幅下跌;
人民币汇率波动等。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):全年量价齐升驱动业绩高增长,将进军新能源金属-2021年业绩预告点评
■国信证券
21Q3归母净利46.53亿元,预计21Q4归母净利42.98亿元
公司发布业绩预告:预计2021年实现归母净利润156亿元,同比增长139.67％;实现扣非归母净利润145亿元,同比增长129.36％。预计公司21Q4单季度实现归母净利润42.98亿元,同比增长122％,环比减少7.63％;实现扣非归母净利润40.11亿元,同比增长142％,环比减少8.36％。根据公司与卡莫阿铜业的包销协议,2021年末部分存货未实现对集团外销售,抵销归母净利润约4亿元。如果把未实现收益考虑进去,公司21Q4净利润环比21Q3基本上是持平的。公司2021年度主要矿产品产量为:矿产金47.5吨,同比+17.28％;矿产铜58.4万吨,同比+28.92％;矿产锌(铅)43.4万吨,同比+14.81％;矿产银309吨,同比+3.34％;铁精矿424.8万吨,同比+9.71％。21Q4矿产金产量约为13.04吨,同比+19.32％,环比+4.83％;矿产铜产量约为17.59万吨,同比+58.93％,环比+5.02％;矿产锌产量约为14.86万吨,同比+10.67％,环比+66.79％。
三大铜矿项目相继投产,且拟并购加拿大新锂公司进军新能源公司三大铜矿项目于2021年相继投产:1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产,达产后预计年产铜金属约20万吨;第二序列选厂建设超计划推进,预期将于2022年二季度建成投产。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可,投产后预计年均产铜9.1万吨,产金2.5吨。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期于2021年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。公司与加拿大上市公司NeoLithiumCorp.新锂公司签署《安排协议》,拟以现金方式收购新锂公司100％股权,交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)。核心项目具备建成世界级大型盐湖基地条件。
风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司21-23年营收为2235/2331/2404亿元,同比增速30.3/4.3/3.2％,归母净利润为156.2/188.7/212.6亿元,同比增速140.0/20.8/12.7％;摊薄EPS为0.59/0.72/0.81元,当前股价对应PE仅17/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流的国际矿业企业,维持"买入"评级。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):紫金矿业预计去年净利156亿 同比增140%
■证券时报
1月16日晚间，紫金矿业(601899)发布2021年业绩预增公告，预计2021年度实现净利润约156亿元，同比增长约139.67%。
谈及业绩变动主要原因，紫金矿业归结有三点：
一、2021年主要矿产品产量为：矿产金47.5吨，同比增长17.28%;矿产铜58.4万吨(含卡莫阿铜业权益产量4.2万吨)，同比增长28.92%;矿产锌(铅)43.4万吨，同比增长14.81%;矿产银309吨，同比增长3.34%;铁精矿424.8万吨，同比增长9.71%。
二、2021年矿产铜、矿产锌、矿产银、铁精矿销售价格同比上升，矿产金销售价格同比下降。
三、根据集团与集团合营公司卡莫阿控股之子公司卡莫阿铜业的包销协议，集团之子公司金山香港按照一定比例包销卡莫阿铜业的矿产铜，期末部分存货未实现对集团外销售，已抵销报告期归属于上市公司股东的净利润约4亿元。
紫金矿业是大型跨国矿业集团，在全球范围内从事金、铜、锌等矿产资源勘查与开发，适度延伸冶炼加工及贸易金融业务等，拥有较为完整的产业链。
从行业地位来看，去年半年报披露，公司黄金业务是重要的营收来源和利润贡献点，公司拥有超过2300吨黄金资源储量，保持全球主要金企前10，报告期实现矿产金产量22.02吨，同比增长8.78%;公司铜业务日益呈现爆发式增长态势，拥有6200多万吨铜资源储量，约居全球主要铜企第10，报告期实现矿产铜产量24.06万吨，同比增长4.30%;公司还拥有超过1000万吨锌资源储量，报告期实现矿产锌产量19.64万吨，同比增长23.46%;同期公司实现矿产银产量166.73吨，同比增长15.88%。
紫金矿业表示，中国处于“两个一百年”奋斗目标交汇关键节点，作为全球最大基本金属市场，消费全球40%~50%的金属，拥有超大市场规模和深厚内需潜力。矿业作为国民经济基础地位进一步加强，基建、制造业投资及消费品拉动将成为经济复苏的主要动力，大宗商品价格预期保持高位波动。
具体相关金属走势方面，紫金矿业也曾做出相应的判断：1.黄金，全球经济复苏及欧美等主要经济体就业不及预期，美联储和主要央行维持宽松货币政策，黄金价格预期保持高位震荡;2.铜，全球制造业PMI指数超预期恢复，双碳政策持续加码，清洁能源及电动汽车、储能电池行业蓬勃发展，传统与新兴用铜需求领域双双向好，供需两旺，价格预期高位上扬震荡;3.锌、银、铁，其中锌、银为工业金属，需求端持续回暖，供应端短期紧张难以明显缓解，价格将高位震荡。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):铜金产量提升,业绩同比大增-2021业绩预增点评
■民生证券
事件:2022年1月17日,公司公布2021年业绩预增公告。2021年公司预计实现归母净利润约156亿元,同比增加约90.91亿元,同比增长约139.67％;预计实现扣非归母净利润约145亿元,同比增加81.78亿元、同比增长约129.36％。分季度来看,2021Q4,公司预计实现归母净利润约42.98亿元,同比增122.0％,环比降7.6％;预计实现扣非归母净利润40.11亿元,同比增142.2％、环比降8.4％。业绩超wind一致预期,略微低于我们预期。
2021年业绩同比大涨主要受益于矿产铜、银、锌(铅)、铁精矿量价齐增和矿产金产量同比大增。2021年,铜、银、铅、锌、铁精矿价格分别同比上涨40.19％、11.21％、4.34％、22.93％、47.96％,公司矿产铜、金、银、锌(铅)、铁精矿产量分别同比增长28.92％、17.28％、3.34％、14.81％、9.71％。2021年公司黄金产量为47.5吨,产量只达到2021年计划值(53-56吨)的85％-90％,不及预期,或因圭亚那金田、大陆黄金和波格拉复产不及预期导致产量低于预期,此为业绩不及我们预期的主要原因。此外,卡莫阿铜矿销售受疫情和物流影响,公司合并报表没能完全体现出卡莫阿铜矿的产量和利润。
公司公布2022年生产指引,下调矿产金产量,上调矿产铜产量。公司2022年生产计划为:矿产金60吨,矿产铜86万吨,矿产锌(铅)48万吨,矿产银310吨,铁精矿320万吨,同比今年的产量分别变化+26.32％、+47.26％、+10.6％、+0.32％、-4.19％,铜金产量同比均有大幅增加。与2021年1月制定的生产计划相比,矿产金相比于原计划67-74吨的下限减少7吨,矿产铜相比于原计划80-85万吨的上限增加1万吨,其余产品符合此前规划范围。矿产金产量下调主要受到圭亚那金田、大陆黄金的建设进度不及预期、波格拉金矿复产进度缓慢拖累;矿产铜产量上调的主要原因是三大世界级铜矿(Timok,卡库拉卡莫阿,巨龙)的如期投产及超预期的产量贡献。
2022年公司多个项目将贡献产量增量。铜板块,三大世界级铜矿2022年均将贡献较大增量,根据我们测算,在6.5万元/吨的铜价(含税)假设下,卡莫阿卡库拉、Timok和巨龙铜矿2022年或将分别贡献归母净利润25.3亿元、74.7亿元、16.5亿元。金板块,多项目技改有望提升金年产量12吨,完成年度产能规划。此外,公司收购锂盐湖进军新能源金属领域,期待项目投产。
盈利预测与投资建议:公司正迎来业绩的戴维斯双击,主要产品铜金锌铅2022年产量指引相比于今年的产量均有较大提升,叠加铜金价格有望维持高位,我们持续看好公司的阿尔法逻辑的兑现。由于黄金产量下调预期,我们调整关于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利156亿元、254亿元、268亿元,对应1月17日收盘价的PE为16x、10x和9x,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进度不及预期,铜金等价格下跌,地缘政治风险等。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):库存结转影响2021Q4利润,2022年矿产铜产量指引同比增长47％-公告点评
■光大证券
事件:公司于1月16日晚发布业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东净利润约156亿元,同比增长139.67％,归属于上市公司股东扣非净利润约145亿元,同比增长129.36％。
点评:库存结转影响2021Q4业绩,全年业绩受益于量价齐升。Q4单季归母净利润43亿元,同比+122％,环比-7.6％,子公司包销的卡莫阿铜业矿产铜有存货未实现销售影响部分业绩(抵消2021年归母净利润约4亿元)。2021年全年业绩增长源于1)量:2021年矿产金47.5吨,同比+17％;矿产铜58.4万吨,同比+29％;矿产锌(铅)43.4万吨,同比+15％;矿产银309吨,同比增长3％,铁精矿424.8万吨,同比+10％。2)价:2021年沪铜均价6.8万元/吨,同比+40％;沪锌均价2.2万元/吨,同比+23％;沪银均价5259元/kg,同比+11％。
2022年矿产铜产量指引同比增长47％,矿产金产量同比增长26％。公司公告2022年主要产品计划指标为:矿产金60吨、矿产铜86万吨、矿产锌(铅)48万吨、矿产银310吨、铁精矿320万吨。其中,矿产铜产量同比增长47％,矿产金同比增长26％。公司刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期等项目2021年全部建成投产,未来铜金项目产量有望高速增长。
收购新锂公司,获得阿根廷3Q盐湖项目:公司2021年10月公告9.6亿加元(约49.39亿元)现金收购加拿大NeoLithium(新锂公司)全部已发行且流通股票,新锂公司核心资产为100％持有的阿根廷3Q锂盐湖项目。2021年6月新锂公司估算的结果显示3Q项目拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中探明+控制级碳酸锂当量资源量为530.4万吨。证实+概略级碳酸锂当量储量合计129.4万吨,其中证实级碳酸锂当量储量为32.8万吨,概略级碳酸锂当量储量为96.6万吨。
盈利预测、估值与评级:考虑铜锌价格的上涨,以2021/2022/2023年沪金均价376/375/380元/g,沪铜均价6.8/6.5/6.5万元/吨,沪锌均价2.2/2.1/2.0万元/吨为假设,预计2021-2023年归母净利润分别为156/223/275亿元,同比增长140％/43％/23％(较前次预测调整11％/17％/11％),对应当前股价的PE分别为17/12/9倍,维持"增持"评级。
风险提示:铜金锌价格下行超预期,公司铜金等主要项目建设不及预期;海外运营风险。
[2022-01-14] 紫金矿业(601899):紫金速度再现,巨龙铜矿投产
■中金公司
公司近况
根据公司公告,公司控股的驱龙铜矿一期工程选矿系统于12月27日开始正式投入生产,顺利实现2021年底建成投产的总目标。我们预计投产后巨龙铜业2022年产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
评论
驱龙铜矿是国内已探明最大的斑岩型铜矿,地处大型成矿带,增储前景广阔。巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿三个采矿权,拥有资源储量为铜金属量1,072万吨@0.4％,伴生钼金属量57万吨@0.02％。据公司公告,该矿存在大量品位在0.2％左右的低品位铜矿资源,资源总量(按0.15％边界品位)超过2,000万吨。
困境投资,交易对价相对便宜。2020年6月,紫金得以现金方式收购藏格集团等持有西藏巨龙铜业50.1％的股权,交易对价约38.82亿元,对应"交易对价/权益资源量"约为680元/吨,与同期可比交易相比,收购对价相对便宜。
巨龙项目从收购、建设、投产仅用时1年半,"紫金速度"再现。公司于2020年6月收购巨龙铜业50.1％的股权并主导项目运营,建成投产仅用时1年半,顺利实现2021年底建成投产的总目标。
巨龙项目增产潜力可观,再次凸显紫金卓越的项目增值能力。根据藏格集团前期规划,原定驱龙铜矿一期满产后铜产量约为13.4万吨,知不拉铜矿可年产铜约1.88万吨。而本次紫金公告,驱龙铜矿一期产能提升至16.5万吨,知不拉铜矿年产能提升至2.35万吨;而且,巨龙铜矿后续将分阶段实施二期和三期工程,若项目得到政府有关部门核准,我们认为最终有望实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜金属量超过60万吨规模。这再次凸显出公司在接手问题项目之后卓越的综合解决问题能力和项目增值能力。
估值与建议
我们预计2021-2023年公司矿产铜、金权益产量CAGR分别为30％、21％;目前3Q项目规划产量2万吨,未来碳酸锂产量有望扩至4-6万吨,或系统性提升公司盈利及估值水平。我们维持公司A/H股跑赢行业评级,上调2021/2022年公司归母净利润8.8％/6.5％至161/243亿元。当前A股股价对应2021/2022年PE分别为16x/11x,我们维持A股目标价14元,对应2021/2022年PE分别为23x/15x,较当前股价隐含43％上升空间;当前H股股价对应2021/2022年PE分别为13x/9x,维持H股目标价16.3港币,对应2021/2022年PE分别为22x/15x,较当前股价隐含79％上升空间。
风险
金属价格下跌超预期;金属产量不及预期;成本费用上升超预期。
[2022-01-04] 紫金矿业(601899):巨龙如期投产,再现紫金速度
■民生证券
事件:巨龙铜业一期工程建成投产。
2021年12月27日,公司发布公告,西藏巨龙铜业一期工程建成投产,顺利实现2021年底建成投产的总目标。驱龙铜矿一期工程投产后,加上知不拉铜矿的产量,巨龙铜业2022年预计产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
巨龙铜矿是中国最大的世界级斑岩型铜矿。
巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权,拥有资源储量为铜金属量1,072万吨,伴生钼金属量57万吨;驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体,目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿,是中国最大的世界级斑岩型铜矿,该矿存在大量品位在0.2％左右的低品位铜矿资源,资源总量(按0.15％边界品位)超过2,000万吨。目前巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划,最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模,年产铜达到60万吨,成为全球采选规模最大的铜矿山之一。
项目投产后稳定拉动产量,满产后或增厚利润33.4亿元。①成本:根据藏格控股收购时的可研报告,知不拉多铜多金属矿露天采选和地下采选的单位生产成本分别为1.74万元/吨、3.08万元/吨,驱龙铜多金属矿单位铜矿生产成本为2.05万元/吨,吨费用成本优势明显。②产量:巨龙投产增加产量,预计巨龙铜矿2021-2023年的铜矿产量合计为1.175、12.72、17.76万吨。我们预计2021-2025年,公司铜产量有望分别达到56万吨、82万吨、91万吨、95万吨、103万吨,成为全球铜矿领先公司。③利润:2021-2024年,巨龙铜矿铜板块对应归母净利润或为1.17亿元、11.07亿元、15.31亿元和16.75亿元。
盈利预测与投资建议:公司正在迎来业绩的戴维斯双击,产品价格高位,卡莫阿、Timok上带矿、巨龙铜矿已投产,后续大陆黄金、诺顿金田技改等工程逐渐投产,公司将迎来量价齐增的业绩高速增长期,我们持续看好公司阿尔法逻辑的兑现,上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利166、258和273亿元,对应12月31日收盘价的PE为15x、10x和9x,当前行业可比公司(江西铜业、云南铜业、西部矿业、银泰黄金)2022年Wind一致预期PE为15倍,公司估值低于可比公司平均,维持公司"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期,铜等主要金属产品价格波动,地缘政治风险等。
[2021-12-30] 紫金矿业(601899):重点项目顺利投产,公司有望迎来估值修复
■招商证券
公司公告,西藏巨龙铜业一期工程12月27日开始正式投入生产,顺利实现2021年底建成投产的总目标,产能规划翻倍。此外,卡莫阿已实现全年产量目标上限,且二期扩建项目超预期。
巨龙铜业顺利投产,且产能规划翻倍:驱龙铜矿一期工程投产后,加上知不拉铜矿的产量,巨龙铜业2022年预计产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
根据公司官网消息,巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划,重点对低品位资源进行综合开发利用,拟分阶段实施二期和三期工程,若项目得到政府有关部门核准,最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜金属量超过60万吨规模,成为全球采选规模最大的高水平绿色矿山。60万吨的规模较之前规划的30万吨翻倍。
巨龙铜业拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权,拥有资源储量为铜金属量1,072万吨,伴生钼金属量57万吨;驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体,目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿,是中国最大的世界级斑岩型铜矿,该矿存在大量品位在0.2％左右的低品位铜矿资源,资源总量(按0.15％边界品位)超过2,000万吨。
去年6月公司入主之前,矿山建设已经停建一年多,面临着长期停工、历史遗留问题繁杂,以及冰天雪地、高寒低压低氧的恶劣环境对人的意志和管理能力的考验。仅1年半时间一期16万吨项目即如期顺利投产,再显公司的迅速高效的一贯风格。
此外,近日,公司官网消息,刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿累计生产精矿含铜金属量超过10万吨,已实现年度生产指导目标的上限铜产量。目前,项目二期扩建工程超预期推进,预计于2022年第二季度初建成,届时项目整体产能将翻番至40万吨铜/年。
维持"强烈推荐-A"投资评级。不考虑波格拉金矿复工和3Q锂盐湖收购,主产品价格参考年初至今均价,可测算2022年归母净利润约249亿元,对应A股股价约10倍市盈率。
若主产品价格用过去十年均价测算,22年净利润约140亿元,对应市盈率18倍。
公司拟收购加拿大新锂公司全部股权,新锂公司持有阿根廷3Q锂盐湖100％股权。3Q锂盐湖规模大品位高,总资源量约756.5万吨LCE,锂平均浓度612mg/L。凭借丰富的海外资源投资、管理经验和雄厚的资金实力,公司有望在锂资源领域复制在铜金锌矿项目的成功经验。
风险提示:不可预测的自然灾害发生的风险;3Q锂盐湖收购失败;黄金、铜、锌、锂价格大幅下跌风险;在建项目进展不及预期,或者其他因素导致公司产量目标不能实现等。
[2021-12-27] 紫金矿业(601899):紫金矿业巨龙铜业一期投产明年预计产铜12万吨
■证券时报
紫金矿业(601899)12月26日晚公告，巨龙铜业一期工程建成投产，2022年预计产铜12-13万吨，一期工程达产后年产铜约16万吨。目前，巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划，重点对低品位资源进行综合开发利用，拟分阶段实施二期和三期工程，若项目得到政府有关部门核准，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山。
紫金矿业去年入主西藏巨龙铜业有限公司(即“巨龙铜业”)并主导项目运营，该项目为目前国内高海拔地区在建的最大铜矿山项目。根据彼时公告，紫金矿业通过全资子公司西藏紫金以现金方式收购藏格集团、藏格控股、中胜矿业、深圳臣方资、汇百弘实业持有的巨龙铜业合计50.1%股权，合计对价38.83亿元。
巨龙铜业成立于2006年12月，其拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜多金属矿和知不拉铜多金属矿。驱龙铜多金属矿和荣木错拉铜多金属矿为一个完整的斑岩铜矿体，知不拉铜多金属矿为矽卡岩型铜矿。根据经备案的资源储量报告，三个矿区合计拥有铜金属量为795.76万吨，伴生钼金属量合计为37.06万吨，同时斑岩体中还存在大量的低品位铜(钼)资源。
巨龙铜业资源储量巨大，开发条件好，有形成世界级超大型铜矿的条件(一期工程年产铜16万吨、二期工程年产铜26万吨)。紫金矿业认为，控制和开发巨龙铜业的铜矿资源，能大幅提升公司铜资源储备和产品产量，改善公司资源和产品的境内外格局，对公司持续稳健发展具有重要的战略意义。
公告显示，自2020年7月紫金矿业入驻并复工以来，在地方党委政府的大力支持下，巨龙铜业积极解决历史遗留问题，加强规范运作，完善矿山依法合规生产手续;同时，迅速开展工程建设方案优化，科学安排施工组织，高度重视生态建设和环境保护，全面提升矿区信息化、智能化、自动化水平。通过诸多协作单位的共同努力，驱龙铜矿一期工程选矿系统于2021年10月底联动试车，于12月27日开始正式投入生产，顺利实现2021年底建成投产的总目标。
紫金矿业介绍，驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体，目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿，是中国最大的世界级斑岩型铜矿，该矿存在大量品位在0.2%左右的低品位铜矿资源，资源总量(按0.15%边界品位)超过2000万吨。目前，巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划，重点对低品位资源进行综合开发利用，拟分阶段实施二期和三期工程，若项目得到政府有关部门核准，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山。
紫金矿业称，巨龙铜业一期工程的投产对公司矿产铜的增量将产生重要影响，进一步提升公司盈利水平，为公司实现跨越增长提供有力支撑。
[2021-12-26] 紫金矿业(601899):紫金矿业西藏巨龙铜业一期工程建成投产
■上海证券报
紫金矿业公告，公司于2020年6月收购西藏巨龙铜业有限公司(简称“巨龙铜业”)50.1%的股权并主导项目运营。通过诸多协作单位的共同努力，驱龙铜矿一期工程选矿系统于2021年10月底联动试车，于12月27日开始正式投入生产，顺利实现2021年底建成投产的总目标。驱龙铜矿一期工程投产后，加上知不拉铜矿的产量，巨龙铜业2022年预计产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权，拥有资源储量为铜金属量1,072万吨，伴生钼金属量57万吨;驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体，目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿，是中国最大的世界级斑岩型铜矿。目前，巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划，重点对低品位资源进行综合开发利用，拟分阶段实施二期和三期工程，若项目得到政府有关部门核准，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山。
[2021-12-20] 紫金矿业(601899):紫金矿业拟8.5亿元受让嘉友国际14.21%股份
■上海证券报
紫金矿业公告，公司全资子公司紫金国贸拟通过协议转让方式，出资850,228,650元受让嘉友国际合计14.21%股份。本次协议转让完成后，公司将合计持有嘉友国际21.23%股份，有权推荐1名董事。嘉友国际实际控制人不变。
嘉友国际为一家跨境多式联运综合物流服务及供应链贸易服务的提供商，以蒙古、非洲、中亚等陆运跨境需求旺盛的地区为重点发展区域。嘉友国际的业务布局与公司海外项目有较强的协同效应，通过本次投资入股，发挥嘉友国际行业优势，有助于提升公司的物流效率，降低运输成本。
[2021-12-05] 紫金矿业(601899):量价齐升利润进入释放期,破冰进军锂资源板块-公司深度报告
■海通证券
投资要点。我们认为紫金矿业近5年各金属产量有望持续增长,海外高品位优质矿山将逐步投产,是国内少数有α逻辑的有色公司,随着疫情后复工金、铜价格上涨,量价齐升致公司盈利增长。
三季报归母净利突破百亿,产量提升凸显阿尔法收益。紫金矿业2021年三季报实现营业收入1689.76亿元,同比增长29.55％;归母净利润113.02亿元,同比增长147.19％,实现超过百亿归母净利润,再次创下历史新高。我们认为紫金矿业三季报归母净利润大幅增长系主营矿产品金、铜、锌价格同比上涨,以及公司由"项目建设年",进入"产量释放期",量价齐升贡献业绩新高。
成本端:佩吉铜金矿高品位矿段降本逻辑兑现。2021年紫金矿业即将投产或达产的矿山中,包括刚果金卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、武里蒂卡金矿、圭亚那金田等,均为海外高品位优质项目,我们认为其成本将显著低于国内矿山水平,导致公司2021年铜、金成本出现明显下降。2021年5月底投产的卡莫阿-卡库拉铜矿中心矿区铜矿品位高达8％,6月进入试生产阶段的佩吉铜金矿上带矿平均品位为3％,首采的超高品位矿段品位将数倍于矿山平均品位,两大矿山铜品位均远远高于国内铜矿。
拟收购南美高品质锂资源,有望建成世界级盐湖基地。紫金矿业拟以每股6.5加元的价格,现金方式收购NeoLithium(新锂公司)全部已发行且流通的普通股,交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元),该收购价较新锂公司10月8日的收盘价每股5.49加元溢价约18％,较之前20个交易日的加权平均交易价格溢价约36％。
NeoLithium在阿根廷Catamarca的3Q锂卤水项目是全球同类项目中规模最大、品位最高的项目之一。项目拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨,高浓度区域锂品位为926mg/l,体量在全球主要盐湖中排名前5,品位在全球主要盐湖中排名前3,且资源杂质低、开发条件好。
盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列,我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.62、0.80和0.95元/股,由于我们预计2021年公司卡莫阿铜矿和佩吉铜金矿等将投产运营,公司净利润将迎来快速增长期,参考可比公司估值水平,给予2021年24-25倍PE估值,对应合理价值区间14.88-15.50元,给予"优于大市"评级。
风险提示。下游需求不及预期。
[2021-11-23] 紫金矿业(601899):紫金矿业对卡莫阿铜业投建50万吨/年铜冶炼厂项目进行内部立项
■上海证券报
紫金矿业公告，公司董事会同意对刚果(金)卡莫阿铜业有限公司投资建设50万吨/年铜冶炼厂项目进行内部立项，项目总投资约7.69亿美元(其中建设投资6.99亿美元)，建设期3年，开发资金来自卡莫阿铜业自有现金流。
[2021-11-05] 紫金矿业(601899):紫金矿业投资天风期货获证监会核准
■证券时报
紫金矿业(601899)11月5日晚公告，投资天风期货股份有限公司获得证监会核准。本次变更完成后，公司和紫风投资(为公司全资子公司发起的私募股权投资基金)合计持有天风期货46.1479%股权。天风期货无控股股东，亦无实际控制人。
[2021-10-21] 紫金矿业(601899):传统龙头进军世界级锂资源,打开全新成长空间
■中金公司
投资建议2021年10月10日晚,公司公告拟9.6亿加元收购新锂公司全部已发行且流通的普通股。收购完成后,紫金矿业将控制新锂公司核心资产世界级高品位3Q盐湖项目。我们认为,收购3Q项目是紫金矿业正式进军新能源金属上游资源开发的重大里程碑事件,锂业务有望成为紫金全新的重要增长极。
2021年10月14日晚,公司公告TIMOK铜金矿取得所有许可,正式投产。
2021年随着公司多项大规模、低成本矿山密集投产爬坡,公司业绩释放已入佳境。我们认为,未来公司盈利及估值水平有望系统性提升。
理由3Q项目资源量大、品位高、杂质低、开发条件好、增储空间大,属于世界级优质盐湖。一是资源量大,3Q项目碳酸锂当量总资源量约756.5万吨;二是平均锂浓度621mg/L,高于全球盐湖平均水平;三是杂质低,镁锂比仅为1.66;四是地理位置优越,开发环境好,五是具备较好的增储前景。
"紫金式"收购再现,3Q项目后续成长空间广阔。本次对3Q项目收购再现紫金式收购特点:一是项目对价合理且具备比较优势,二是资源禀赋优秀,三是后续增储空间广阔,四是项目未来扩产空间大。本次3Q盐湖单吨资源量对价为656元/吨。考虑到3Q盐湖在资源规模、锂浓度、镁锂比方面更具优势,交易对价较为合理。
考虑到未来全球锂资源开发愈加倚重绿地项目,且行业技术成熟度上升,降低了传统龙头进入锂行业的技术门槛,紫金具有充分后发优势。一是独创"矿石流五环归一"模式为全球锂资源一体化开发提供根本保障;二是丰富海外运营经验和高水平ESG,可有效降低国际化运营风险。三是公司进入盈利释放期,充沛自由现金流和稳健灵活财务结构为投融资提供基石。
TIMOK铜金矿正式投产,世界级主力矿山扬帆起航。TIMOK首采矿段为超高品位矿体,公司预计2021年生产精矿含铜5万吨,含金3吨。
盈利预测与估值维持A/H股"跑赢行业"评级,上调2021/2022年归母净利9.6％/3.3％至147.5/227.6亿元。当前A股股价对应2021/2022年PE19.9x/12.9x,我们上调6个月A股目标价7.7％至14元,对应2021/2022年PE25.0x/16.2x,隐含26％上升空间。当前H股股价对应2021/2022年PE15.7x/10.2x,上调6个月H股目标价6.0％至16.3港币,对应2021/2022年PE24.9x/16.2x,隐含59％上升空间。
风险交易不确定性;产品产量、价格及环评进度不及预期;国际化运营风险。
[2021-10-18] 紫金矿业(601899):稳增长持续兑现,布局新能源打开增量空间-2021年3季报解读
■长江证券
铜量价齐增,2021年前3季度业绩同增147％前3季度紫金矿业实现营业收入约1689.76亿元,同增29.55％,实现归母净利润约113.02亿元,同增147.19％,铜量价齐增+成本下降,是公司业绩增长主因。分板块来看:铜—前3季度均价同增49％,量增18％,降本7％,测算板块毛利润145.4亿元,占比59％,毛利同比增加82.6亿元,占全部增量的80％,是公司业绩主要增长项;黄金—前3季度均价同降3％,量增17％,成本同增1％,板块毛利57亿元,占比23％,毛利绝对值同比持平;铅锌—锌价前3季度均价同增58％,量增17％,成本增长8％,板块毛利20.6亿元,占比8％,毛利同比增加13.12亿元,占全部增量的13％。
铜金以量补价+成本下移,2021Q3业绩环比增长12％Q3紫金矿业实现营业收入约591.12亿元,环比降低5.21％,实现归母净利润约46.53亿元,环比增长12.45％。具体而言,铜金以量补价+成本下降,带动2021Q3业绩环比增长,分板块来看:铜—Q3铜价均值环比跌6％,量增47％,降本7％,测算板块毛利55.48亿元,环比增加7.3亿元,占环比全部增量的95.53％;黄金—Q3金价均值环比跌2％,量增15％,降本9％,测算板块毛利20.97亿元,环比增加2.85亿元,占全部增量的37.29％;铅锌—Q3锌价均值环比增1％,量减11％,成本增7％,测算板块毛利6.6亿元,环比减少-1.37亿元,占全部增量的-17.95％。
拟收购南美盐湖锂资源,打开增量成长空间紫金矿业与加拿大新锂公司签署协议,拟出资人民币49.4亿元收购新锂公司100％股权,核心资产为阿根廷3Q锂盐湖项目。3Q项目禀赋优异,资源量大、品位高、生产成本低,拥有碳酸锂当量资源量756.5万吨,平均锂离子浓度为636mg/L,项目体量在全球主要盐湖中排名前5,品位在全球主要盐湖中排名前3。规划年产2万吨电池级碳酸锂,后续有望扩产到4-6万吨。通过收购阿根廷盐湖资源,紫金锂板块布局迈出关键一步,依托矿业开发及化工、冶金、环保等技术优势,公司切入了新能源这一长坡厚学赛道,打开了更广阔的想象空间。3Q项目虽短期难以贡献业绩增量,但或可带动公司整体定位及估值体系的变化。
金铜稳健增长、新能源打开空间,公司发展前景广阔依托于雄厚优质的资源储备与强大的低成本开发运营能力,紫金矿业持续在铜及黄金两条优质赛道存量扩产+外延并购,产量增长带动业绩中枢不断抬升,公司成长主线明朗。此外,对新能源产业的布局,使公司在稳健成长基础上构建了全新的增量领域,发展前景广阔。预计公司2021-2022年归母净利润分别约为165亿元,222亿元,对应PE分别为17.71x和13.14x,维持"买入"评级。
风险提示:1.海外项目投产进度不及预期;2.金铜价格大幅波动。
[2021-10-18] 紫金矿业(601899):净利润继续超预期,将进入新能源金属赛道-2021年三季度报告点评
■国信证券
公司Q3利润继续超预期公司前三季度实现营收1689.76亿元,同比+29.55％;实现归母净利润113.02亿元,同比+147.19％;实现扣非净利润104.89亿元,同比+124.81％。公司21Q3实现营收591.12亿元,同比+25％,环比-5.21％;实现归母净利润46.53亿元,同比+116.34％,环比+12.44％;实现扣非净利润43.77亿元,同比+94.86％,环比+20.38％。公司业绩继续超预期,主要得益于:1)矿产品金、铜、锌产量同比上升;今年前三季度矿产金产量34.46吨,同比+16.95％;矿产铜40.81万吨,同比+18.18％;矿产锌28.54万吨,同比+17.00％。2)铜、锌金属价格同比大幅上涨。
三大铜矿项目将相继投产,拟并购加拿大新锂公司公司三大铜矿项目将相继投产,预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长:1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产。根据年度生产计划,今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可,今年预计生产精矿含铜5万吨和含金3吨。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。公司与加拿大上市公司NeoLithiumCorp.新锂公司签署《安排协议》,拟以现金方式收购新锂公司100％股权,交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)。核心项目具备建成世界级大型盐湖基地条件。
风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。基于公司21Q3业绩超预期,且由于全球能源危机导致供给端收缩,有色大宗商品价格超预期上涨,预计21Q4铜、锌价格有望延续此前强势的表现,因此上调公司今年全年业绩表现,由此前中报点评预计的141.1亿元大幅上调至166.8亿元(+18.2％)。综上预计公司21-23年营收为2262/2326/2420亿元,同比增速31.9/2.8/4.1％,归母净利润为166.8/188.1/219.5亿元,同比增速156.3/12.7/16.7％;摊薄EPS为0.63/0.71/0.83元,当前股价对应PE仅18/16/14X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流的国际矿业企业,维持"买入"评级。
[2021-10-17] 紫金矿业(601899):Q3单季度净利创历史新高,项目投产年,期待业绩大爆发-深度研究
■兴业证券
公司公布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收1690亿元,同比增29.55％;归母净利润突破百亿达113.0亿元,同比增147.19％;扣非归母净利润104.9亿元,同比增124.81％。2021Q3,公司实现营收591.1亿元,同比增25.0％、环比降5.2％;归母净利润46.53亿元,同比增116.3％、环比增12.5％;扣非归母净利润43.8亿元,同比增94.9％、环比增20.4％。Q3单季度归母净利润创历史新高。
Q3存货增加28亿元,Q4或有库存产品的贡献。截至2021年9月底,公司存货环比2021年6月底增加28.1亿元。从产销量的差值来看,2021Q3,矿产铜、矿产锌、矿产金、铁精矿分别为1.5万吨、2344吨、1.1吨、6.0万吨,其中矿产铜精矿为1.53万吨,其主要原因或在于卡莫阿存在部分矿产铜精矿未销售,Q4公司利润或存在库存产品的贡献。
2021前三季度业绩大幅增长的原因主要在于量价齐升。其中售价提升、销量增长、成本下降分别带来毛利增厚85.3亿元、20.4亿元和2.1亿元,分别贡献矿山产品毛利增长额的79％、19％和2％。2021年前三季度综合毛利率同比增长3.3pct,主要在于价格上升、成本下降带来的矿产品毛利率提升,2021年前三季度矿产品毛利率为59.23％,同比+12.0pct。
2021Q3量、价、本环比数据:①销量端:矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别+8.59％、-15.64％、+28.37％、-14.90％、-9.66％。②价格端:矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别-1.84％、-8.83％、-6.07％、+1.22％、+14.75％。③成本端:矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别-9.11％、+2.47％、-6.94％、+7.36％、+78.73％。
盈利预测与评级:公司正迎来业绩的戴维斯双击,我们持续看好公司阿尔法逻辑的兑现。我们上调对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利166、254和268亿元,对应10月15日收盘价的PE为18x、12x和11x,维持"审慎增持"评级
风险提示:金、铜价格大幅下跌;项目进度不及预期;波格拉金矿谈判风险。
[2021-10-17] 紫金矿业(601899):项目陆续投放Q3利润延续高增长,破冰涉锂预显威-三季点评
■招商证券
公司公布2021年三季度报,前三季度收入、利润1690、113亿元,分别同比增30％、147％。Q3净利润46.5亿元,同比环比分别增116％、12％。公司计划9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)收购加拿大新锂公司,其核心资产是100％持有阿根廷3Q锂盐湖项目。
矿产铜高量价齐增:前三季度,矿产金、矿产铜、矿产锌产量分别34吨、41万吨、29万吨,分别同比增17％、18％、17％。单三季度,产量分别12吨、17万吨、9万吨,分别环比增15％、增18％、下降11％。此外,铜锌价格大涨,以及矿产铜的成本下降,带来了前三季度利润大增,矿产铜和矿产锌毛利润同比增82亿元、13亿元,增幅148％、256％。
矿产铜增量主要是Timok铜金矿上部矿带6月进入试生产阶段,预计2021年生产精矿含铜5万吨,含金3吨。
卡莫阿-卡库拉一期一序列380万吨/年选厂于5月份建成投产,三季度由于运输销售滞后,预计四季度产销量和利润兑现明显提升。一期二序列380万吨/年选厂预期将于2022年Q2启动生产。驱龙铜矿一期计划2021年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。此外,塞紫铜MS矿开始试车和VK矿选厂明年Q1投产,这将保证明后年矿产铜产量继续大幅增加。
破冰涉锂,迈向新能源发展:公司计划49.39亿元收购加拿大新锂公司全部股权,其100％持有阿根廷3Q锂盐湖。3Q锂盐湖规模大品位高。总资源量约756.5万吨LCE(锂离子浓度边界品位400mg/L),平均浓度612mg/L。
根据2021年4月预可行性研究报告,3Q项目规划年产2万吨电池级碳酸锂,该项目具备扩产条件,运用蒸发技术,年产碳酸锂有可能达4-6万吨。
此次收购单吨碳酸锂对价约653元,相比宁德时代收购阿根廷PastosGrandes有明显溢价,但远低于藏青基金收购麻米错盐湖的对价1326元。考虑到全资控股、资源规模大、品位高带来成本优势(可研2,914美元/吨),此次收购价格在合理区间内。
除锂资源收购破冰之外,公司计划新建年产2万吨锂电铜箔项目。公司正在积极布局新能源板块的发展。
维持"强烈推荐-A"投资评级。不考虑波格拉金矿复工,不考虑3Q矿收购,主产品价格按照年初至今均价作为未来三年售价参考,测算2021/22年归母净利润163/236亿元,对应A股PE19/13倍,作为快速崛起的矿业龙头,且有望凭借丰富的海外资源投资、管理经验和雄厚的资金实力,有望在锂资源领域复制在铜金锌矿项目投资开发的雷厉风行、高效率风格,估值被低估。
持续看好其穿越周期的长期投资价值,成为其股东,伴随优秀的全能型中国矿业公司崛起。
风险提示:不可预测的自然灾害发生的风险;3Q锂盐湖收购失败;黄金、铜、锌、锂价格大幅下跌风险;在建项目进展不及预期,或者其他因素导致公司产量目标不能实现等。
[2021-10-17] 紫金矿业(601899):世界级项目再加速,爆发式增长超预期-深度跟踪报告之八
■中信证券
整体维度:业绩再超预期,续创历史单季新高。2021年前三季度公司实现营业收入1690亿元,同比+29.6％;实现归母净利润113.0亿元,同比+147.2％;实现扣非归母净利润104.9亿元,同比+124.8％;实现经营活动现金净流量178.1亿元,同比+79.9％,盈利贡献主要来源于铜锌价上涨和铜金锌产量提升下的毛利润增长、财务费用的下降和信用损失的转回。其中2021Q3公司实现营业收入591.1亿元,同比/环比+25.0％/-5.2％;实现归母净利润46.5亿元,同比/环比+116.3％/+12.4％,超我们此前在《紫金矿业深度跟踪报告之六—世界级项目顺利投产,爆发式增长逐季兑现》(2021-7-30)中预期的43.2亿元,续创历史最高单季水平。
业务板块维度:在金属价格环比基本持平的背景下,矿铜矿金量利齐升,续创公司最高单季毛利记录。2021Q3公司实现毛利90.7亿元,同比/环比+55.1％/+3.1％,续创公司最高单季毛利记录。拆分来看,1)在大陆黄金爬坡的背景下,金矿板块销量上升(环比+8.6％)以及成本下降(环比-9.1％),Q3毛利润上升2.7亿元至20.3亿元;2)在极低成本的Timok投产驱动下,尽管Komoa未转换为实际销量,铜矿板块销量环比大幅上涨28.3％,成本环比大幅下降5.6％,带动毛利润显著提升,Q3毛利润环比+21.6％至54.9亿元;3)锌矿和铁矿板块受益生产扰动而销量下滑,前者Q3毛利润环比-19.5％至5.6亿元,后者Q3毛利润环比-9.4％至6.1亿元;4)受国内限电影响,冶炼加工等其他板块Q3合计毛利润下降7.2亿元,部分影响矿山端贡献的利润弹性。
三费及财务结构维度:资产负债率连续五个季度下降,拟收购盐湖对资产结构影响有限。2021Q3公司销售费用率环比基本持平,管理费用率环比+0.23pct至2.5％,主要是新并购企业增加所致。财务结构方面,1)2021Q3公司利息费用上升,利息收入下降,财务费用环比+11.3％至3.6亿元;2)2021Q3目前资产负债率54.8％,连续五个季度环比下降;有息负债率37.7％,环比分别+1pct,处于历史低位。在收购3Q盐湖依赖完全债权融资的假设下,公司的资产负债率和有息负债率分别仅提升1.1pcts/1.5pcts,预计铜金业务的强大现金流将保障项目的开发,公司债务压力和杠杆率将进一步释放。
项目及产量维度:产能爬坡和建设进度均超预期,我们预测未来三年铜金权益产量复合增速分别为29.9％/20.2％。铜矿项目,1)卡莫阿一期于10月实现420万吨/年选矿能力(超出设计能力),上调2021年铜矿产量预测至8.5-9.5万吨,二期/三期分别进行建设和设计工作,前者将于2022Q2提前数月投产;2)Timok上带矿于10月12日取得采矿证而正式投产,年内实现5万吨铜产量;3)巨龙铜矿基建工程接近完成,计划于2021年底投产;4)塞紫铜MS铜矿9月试生产,预计VK铜矿2022年Q1投产。金矿项目,1)武里蒂卡金矿新增产能将于年底投产,奥罗拉金矿地采一期已立项,两金矿均同生产+扩产+技改,2)山西紫金/诺顿金田分别斜坡道建设/堆浸建设,计划于2022年建成投产。我们预测公司2020-2023年矿产铜/矿产金年化增速分别为29.9％/20.2％,驱动公司业绩增长。
并购维度:初探南美盐湖,开启新能源金属的新征程。2021年10月10日紫金矿业公告拟以6.5加元/股,合计9.6亿加元(约49.6亿人民币)收购加拿大锂业公司NeoLithium所有流通股。NeoLithium的核心资产是位于阿根廷"锂三角"的3Q盐湖,拥有资源量756.6万吨LCE和可扩产至4-6万吨LCE/年的条件。此收购是紫金矿业向新能源金属战略升级后的首次尝试,该盐湖符合紫金矿业对于资源禀赋(全球前5)、成本优势(前5％分位)、服务年限(可采35年以上)和可扩展性(目前规划规模上可增加1-2倍)的长期追求,更为紫金矿业长期估值的抬升奠定坚实基础。
业绩维度:产量逐季提升,季度业绩同比高增。伴随着建成项目的产能爬坡和新建项目的投产,我们预计公司2021Q4-2022Q2矿铜产量17.9/19.7/20.8万吨,矿金产量13.5/15.0/17.0吨,产量逐季向上。结合各产品价格和成本假设,我们预计对应季度公司将实现归母净利润51.7/44.6/49.0亿元;受基数变化的影响,业绩同比增速预计将为167.2％/77.8％/18.3％。随着全球能源成本抬升下的通胀蔓延,铜价高位持续性延长,并且在铜价每上涨1000美元/吨的假设下,季度利润存在5-6亿元的向上弹性。
风险因素:金属价格波动风险,项目投产进度的风险,利率以及汇率波动的风险,安全、环保以及政策的风险,收购NeoLithium交易不确定性风险。
投资建议:公司掌握全球核心铜金矿业资产,并快速进入资源效益转化期,积极拓展新能源矿种的机会,预计未来十年维度将迎来持续性增长。受三季度业绩超预期和矿山产量释放进度超预期影响,我们上调2021年归母净利润预测为162.8亿元(原预测152.9亿元),维持2022-2023年预测为196.3/232.0亿元,对应2021-2023年EPS预测分别为0.62/0.75/0.88元,现价对应当前A股2021/2022PEx仅19/15倍,H股2021/2022PEx仅15/12倍。维持紫金矿业A股长期目标价21.0元(对应2022年28xPE),H股长期目标价19.0港元(对应2022年21xPE),A/H股"买入"评级。
[2021-10-16] 紫金矿业(601899):三季度利润继续增长,进军锂资源行业-三季点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年三季报,前三季度实现收入1689.76亿元,同比增长29.55％,归属母公司的净利润113.02亿元,同比增长147.19％。
平安观点:
主导矿产品价量齐升,三季度利润环比增长12％:前三季度公司业绩增长原因主要是主导矿产品价量提升。前三季度公司矿产品产量保持较好增长,其中矿产铜产量40.81万吨,同比增长18％;矿产金产量34.46吨,同比增长17％;矿产锌产量28.54万吨,同比增长17％。矿产品毛利率方面,前三季度矿产金受2021年金价走弱的影响略有降低,其他矿产品价格处于历史较高水平,公司矿产品综合毛利率提升较为显著,达到59.23％,同比提升11.96个百分点。其中矿产铜毛利率同比提升20.46个百分点至66.17％;矿产锌的毛利率同比提升23.95个百分点至47.97％。分季度看,2021年公司利润水平逐季提高,第三季度公司实现归母净利润46.53亿元,同比和环比分别增长116％和12％,是2021年单季度利润的新高。
重点项目陆续投产,公司矿产铜增长可期:近年来,公司加大铜矿资源开发力度,其中刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列项目2021年5月正式投产,预计2021年生产矿产铜8.5～9.5万吨。一期二序列项目预计2022年二季度投产;塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带项目2021年10月正式生产,预计2021年生产矿产铜5万吨;西藏巨龙铜业一期项目预计2021年底投产,投产后年产矿产铜16万吨;塞尔维亚紫金MS矿选厂完成建设进入带料试车阶段,预计2022年一季度投产,达产后新增矿产铜2.2万吨。
拟收购加拿大新锂公司,进军锂资源行业:近期公司公告,拟以现金收购加拿大新锂公司全部已发行且流通的普通股。新锂公司核心资产是100％持有的阿根廷3Q锂盐湖项目。3Q项目锂资源量大、品位高、杂质低,开发条件好,具有较大的扩产潜力,估算的锂资源量约为756.5万吨碳酸锂当量。根据预可行性报告,3Q项目规划年产能为2万吨电池级碳酸锂,并有望扩产到4～6万吨碳酸锂。
盈利预测及投资评级:根据公司前三季度经营情况,我们上调公司盈利预测,预计公司2021～2023年的EPS0.60/0.72/0.75元(原0.49/0.62/0.64元),当前股价对应2021～2023年PE分别为19/16/15倍。公司主导矿产品有望保持增长,积极切入市场前景良好的锂资源行业,我们维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌,公司生产经营将承受较大压力。(2)汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果(金)等海外项目开发,公司海外收入将有较大提升。如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡,将影响公司海外矿山业务的发展。(3)新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划,如果新项目投产及达产进度低于预期,公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。(4)安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故,公司正常经营将受一定影响,同时如果未来环保标准提高,公司环保压力和投入也可能增加。
[2021-10-15] 紫金矿业(601899):紫金矿业前三季净利润同比增长147.19%
■上海证券报
紫金矿业发布三季报。2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润11,302,418,374元，同比增长147.19%。其中，第三季度归属于上市公司股东的净利润4,653,389,976元，同比增长116.34%。前三季基本每股收益0.44元。
[2021-10-14] 紫金矿业(601899):紫金矿业塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿正式投产
■上海证券报
紫金矿业公告，全资子公司下属丘卡卢-佩吉铜金矿(TIMOK铜金矿)上部矿带采选项目于10月12日获得由塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可，取得现阶段生产所需的完整手续，将依法合规投入正式生产。丘卡卢-佩吉铜金矿上部矿带采选项目设计年处理矿石330万吨，首采矿段为超高品位矿体，预计2021年生产精矿含铜5万吨，含金3吨。
[2021-10-11] 紫金矿业(601899):50亿揽阿根廷盐湖,矿业巨头进军新能源
■兴业证券
公司拟以50亿元收购NeoLithium所有流通股:2021年10月9日,公司和NeoLithium(新锂公司)宣布达成一项最终协议,拟以每股6.50加元的价格现金方式收购NeoLithium所有流通股,总对价约9.6亿加元,约49.39亿元,较NeoLithium20交易日的加权平均交易价格溢价约36％。
本次交易将根据安大略省《商业公司法》下的安排计划完成,需要获得新锂公司特别股东大会上所行使的表决权总数的2/3批准通过,除股东大会批准外,包括但不限于取得中国政府或其授权的有关部门和加拿大有关监管部门以及加拿大相关法院的有效批准、通知或豁免,并满足同类性质交易的其他惯常交割条件。
NeoLithium在多伦多创业板块上市,核心资产100％持有的3Q项目,3Q项目位于卡塔马卡省,锂离子浓度边界品位400mg/L,3Q项目资源量总计为756.5万吨LCE、平均锂浓度为614mg/Lo据预可研,3Q项目规划2万吨LCE/年、OPEX为2914美元／吨LCE;税后净现值(8％折现率)11.44亿美元,投资回收期为1.7年(不合收购资金和项目建设期),年均EBITDA约1.7亿美元。项目具备扩产条件,盐湖每年生产碳酸锂或迭4-6吨。
3Q项目资源优越,交易对价为652.9元／吨LCE资源,较宁德时代收购的Millennial高262元／吨,但考虑到:①3Q项目资源禀赋高,技术难度相较于其他盐湖或更低,对于公司来讲或为一个比较合适的切入点;②3Q项目有较好的增储前景,探矿找矿是公司的核心能力之一;③据预可研,3Q项目未来或拥有良好的经济效益;④项目主要问题在于基建,而紫金在西藏高海拔地区的巨龙铜矿等的建设开发经验,或印证公司强大的基建能力;新能源矿端布局加速,此次收购或为当前情况最优选择。
盈利预测与评级:我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利134、213和224亿元,对应10月08日收盘价的PE为20x、13x和12x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:金、铜价格大幅下跌:项目进度不及预期;波格拉金矿谈判风险
[2021-10-11] 紫金矿业(601899):当矿业巨头布局锂资源意味着什么?-公司点评
■天风证券
溢价收购股权获低成本锂资源。紫金矿业拟以9.6亿加元溢价36％收购NeoLithium所有股份,预计交易将于2022年上半年完成。10月8日,NeoLithium公司披露公告显示,紫金已同意以每股6.5加元、总对价9.6亿加元收购NeoLithium的所有已发行股票,与公司过去20日股价加权平均价相比,溢价约为36％。本次收购已获得NeoLithium董事会一致批准,交易的全部细节将于2021年11月邮寄给股东。交易将根据安大略省《商业公司法》下的安排计划完成。本次交易须获得至少66％的股东投票通过,股东大会预计将在2021年12月举行,该交易预计将在2022年上半年完成。700万吨LCE资源量+790PPM卤水浓度,3Q项目远期产量有望翻番至4万吨LCE/年。品位/储量:NeoLtihum拥有TresQuebradas(3Q)盐湖100％权益,3Q项目碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中低品位湖区平均锂浓度为636PPM,高品位湖区平均锂浓度高达926PPM,运行周期内平均品位高达790PPM。且镁锂比极低。投资额/运营成本:项目计划投资3.19亿美元,设计产能2万吨LCE/年,对应单吨碳酸锂投资额1.6万美元,为全球锂矿绿地项目最低。项目单吨碳酸锂运营成本仅为2914美元,同时,现有勘探数据可支持3Q项目碳酸锂年产量升至4万吨LCE/年。中试线/投产时间:项目预计在20 21年Q4发布终可研报告,并在当年获得环评许可后开工建设。同时,公司已在Fiambalá建成1:500(对应40吨/年)中试工厂,产出碳酸锂纯度高达99.797％,获得宁德时代认可。
大宗化碳酸锂领域,卓越资源识别/矿业运营管理能力有望再现紫金奇迹
全球范围来看,传统周期品资源有限性决定矿业公司内生禀赋。因此,并购发展是矿业公司成长的必经之路。而资源甄别能力,对应高品位资源的稀缺性,给予矿业公司估值溢价空间。对于锂行业而言,大宗化碳酸锂/精细化-氢氧化锂是我们看好的两条主线。其中,大宗化碳酸锂领域,中资企业走出去并购锂资源已成趋势,阿根廷作为锂资源布局必争之地对应一定溢价空间,紫金利用传统矿业海外并购丰富经验,在战略资源领域有望大放异彩。对公司而言,在进一步勘探增储/开发年限提升/资本开支优化/开发规模提升/运营成本降低多个方面,有望再现公司在传统矿业公司的优势。此次并购大概率只是紫金矿业布局锂资源的开端,全球范围突出的资源识别/矿业运营管理能力,助力公司充分实现资源优势向经济效益转变。
盈利预测与评级。紫金矿业矿铜矿金产量持续爬坡,降本效应带来盈利能力超预期,考虑全球范围铜、金、锌价格中枢高位,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现EPS为0.52、0.72、0.9元/股,(前值为0.48、0.65、0.75元/股)对应当前动态PE为20、14、11倍,维持买入评级。
风险提示:项目开发及产量释放不及预期,全球流动性收紧/需要不及预期带来金铜价格大幅下跌
[2021-10-11] 紫金矿业(601899):抢矿！抢矿！紫金矿业49亿购加拿大新锂公司股权
■证券时报
伴随着新能源行业的持续火爆，国内金矿龙头企业紫金矿业(601899)正式切入锂矿领域。
10月10日晚间，紫金矿业公告，公司与加拿大证券交易所上市公司Neo Lithium Corp.(简称“新锂公司”)签署协议，公司将以每股6.5加元的价格，现金收购新锂公司全部已发行且流通的100%普通股，交易额约9.6亿加元，约合人民币49.39亿元。资料显示，宁德时代(300750)持有新锂公司8%股权。
据披露，新锂公司核心资产为位于阿根廷西北部卡塔马卡省的Tres Quebradas Salar(简称“3Q”)锂盐湖项目。证券时报·e公司记者注意到，在碳酸锂需求不断上升以及锂价持续上涨的背景下，今年以来，包括宁德时代、赣锋锂业(002460)以及金圆股份(000546)等多家A股公司持续加大了对国内外锂矿的布局，可谓开启了全球抢矿模式。
拟溢价收购新锂公司
据披露，本次收购价格较新锂公司在多伦多证券交易所上市的收盘价每股5.49加元溢价约18%，较之前20个交易日的加权平均交易价格溢价约36%。
新锂公司主要在阿根廷从事勘探和矿产资源开发，其核心资产为位于阿根廷西北部卡塔马卡省3Q锂盐湖项目，该项目拥有13个采矿权，矿权面积总计为353平方公里，覆盖整个盐湖表面和卤水湖。其中的10个连续采矿权组成了一个“矿权组”，构成采矿活动核心区，面积为267平方公里。
根据新锂公司于2021年4月按NI43-101标准更新的预可行性研究报告，3Q项目拥有证实+概略级碳酸锂当量储量合计为129.4万吨，其中证实级碳酸锂当量储量为32.8万吨，概略级碳酸锂当量储量为96.6万吨，平均锂离子浓度790mg/L。项目初始投资为3.19亿美元，年产2万吨电池级碳酸锂，投资回收期1.7年(不含收购资金和项目建设期);项目资源储量大，能进一步扩大产能，具备建成世界级大型盐湖基地的条件，预期有较强的盈利能力。
目前，新锂公司已经产出电池级碳酸锂。公告显示，2016年10月以来，新锂公司已在盐湖区建成两套试验性蒸发池系统，并建有一座年产能40吨碳酸锂的试验工厂。今年6月，新锂公司已产出纯度为99.891%的电池级碳酸锂。3Q项目拟采用常规的蒸发-除杂-碳酸化沉锂工艺，从井采卤水中提取电池级碳酸锂。
财务数据方面，截至6月30日，新锂公司总资产1.03亿加元，净资产1亿加元;新锂公司尚未开始批量生产，未产生营业收入。
值得注意的是，锂电池龙头宁德时代是新锂公司的第一大股东。据披露，截至6月30日，新锂公司共发行1.4亿股普通股和885万份股票期权，宁德时代持股约8%。
紫金矿业在收购公告中表示，锂是新能源的战略性矿种，是公司董事会确定需拓展的战略性资源，收购新锂公司将进一步拓展与新能源相关战略性矿种，扩大公司发展空间，构建全新增量领域。
多家A股公司全球抢矿
在碳酸锂需求不断上升以及锂价持续上涨的背景下，今年以来，多家A股公司持续加大了对国内外锂矿的布局，可谓开启了全球抢矿模式。
10月8日晚间，金圆股份公告，公司全资子公司拟以现金和发行上市公司股票方式，收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司60%股份。西藏锂源矿业拥有两个盐湖采矿权，此次收购完成后，公司能够加大锂资源的权益储备，加快实现碳酸锂的量产。
在今年9月，金圆股份还启动收购辰宇矿业51%股权事宜，辰宇矿业拥有西藏自治区自然资源厅颁发的硼镁矿采矿许可证，目前获批复新增开采盐湖锂矿、钾盐矿，正在办理新的采矿许可证。后者拥有西藏改则县吉布茶卡盐湖采矿权，氯化锂储量10.24万吨。
宁德时代在全球锂矿资源布局方面也动作频频。澳大利亚矿产勘探公司AVZ Minerals于当地时间9月27日宣布，该公司已与中企苏州天华时代新能源产业投资公司达成协议，获得天华时代2.4亿美元(约合人民币15亿元)的注资后，将用于开发位于刚果(金)的锂项目Manono，天华时代将获得该项目公司24%股权。苏州天华为宁德时代参股公司，澳企AVZ透露，在开发成本核实后，宁德时代提供的资金将超4亿美元(约合人民币25.8亿元)。也是在9月底，宁德时代以3.77亿加元拿下了加拿大锂矿企业Millennial 100%股权。
9月15日，澳大利亚上市矿企Metals Tech Limited.(MTC)公告，与赤峰黄金(600988)旗下子公司签署战略投资协议，赤峰黄金将投资200万澳元，以每股0.34澳元的价格认购逾588万股MTC股票。MTC目前主要资产是位于斯洛伐克的斯图瑞克金矿(Sturec)，后者计划将锂矿资产拆分单独上市。
另一家锂行业龙头赣锋锂业数月前宣布斥资逾17亿元收购墨西哥的锂矿。5月6日，公司公告称，全资子公司上海赣锋对Bacanora公司进行要约收购涉及矿业权投资暨关联交易的议案，同意上海赣锋以自有资金对Bacanora所有已发行股份进行要约收购，交易金额不超过1.9亿英镑(折合人民币逾17亿元)。
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[2022-02-24] 紫金矿业(601899):卡莫阿产能提升,全球第四大铜矿呼之欲出-公告点评
■民生证券
事件:2022年2月23日,公司公布卡莫阿-卡库拉铜矿产能提升计划。在今年4月二期工程投产的基础上,拟将一期和二期选厂设计产能由原处理矿石量合计760万吨/年提升至920万吨/年,年产铜由原先的40万吨提升至45万吨以上,成为全球第四大产铜矿山。
项目进展不断超预期,二期提前到4月进行带料试车,三期正快速推进。①卡莫阿-卡库拉铜矿一期380万吨/年选厂于2021年5月底启动铜精矿生产,已成功运行8个多月,选厂实际产能高出设计产能22％以上,铜回收率为87％以上,超过85.6％的设计指标。②二期380万吨/年选厂建设工程1月底完成约93％的工程,2月底已接近完工,目前正推进前期试车工作,计划于2022年4月进行带料试车以及首批铜精矿的生产,比年初制定的2022年第二季度的指导目标提前数月。③卡莫阿-卡库拉铜矿三期扩建工程设计和前期工作也在快速推进,第三座选厂处理规模更大,计划于2024年第四季度实现投产;更新版的卡莫阿-卡库拉铜矿预可行性研究将涵盖三期扩建计划,预计于2022年第三季度发布;三期的建设还包括设计年产50万吨粗铜的冶炼厂。?充分利用现有设施,扩产资本开支可控。本次产能提升将充分利用一期、二期工程现有设施,投入约5,000万美元,在持续生产的情况下对部分管道、设备进行改造,计划工期12个月,预计于2023年第二季度达产。
原CEO功成身退,新帅资历深厚。卡莫阿铜业原首席执行官马克·法伦将于二期带料试车后退休。2022年2月23日,瑞安·魏美伦被任命为卡莫阿铜业新任总经理,任期自2022年6月1日起生效。魏美伦先生在井下和露天采矿方面拥有超过32年的经验,同时,同样经验丰富的紫金高管张兴勋先生被任命为常务副总经理。预计卡莫阿矿山将在两位新任领导的带领下续创辉煌。
2022年公司多个项目将贡献产量增量。铜板块,三大世界级铜矿2022年均将贡献较大增量,其中卡莫阿计划产铜29-34万吨,截至2022年1月底,卡莫阿-卡库拉铜矿地表已储备超过440万吨矿石,铜品位4.61％。根据我们测算,在6.5万元/吨的铜价(含税)假设下,卡莫阿卡库拉、Timok和巨龙铜矿2022年或将分别贡献归母净利润25.3亿元、74.7亿元、16.5亿元。金板块,多项目放量有望提升金年产量12吨,完成年度产能规划。
投资建议:公司正迎来业绩和估值的戴维斯双击,主要产品铜金2022年产量指引相比于21年的产量均有较大提升,叠加铜金价格有望维持高位,我们持续看好公司的"阿尔法逻辑"的兑现。维持此前的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利156亿元、254亿元、268亿元,对应2月23日收盘价的PE为18x、11x和10x,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进度不及预期,铜金等价格下跌,地缘政治风险等。
[2022-02-23] 紫金矿业(601899):紫金矿业卡莫阿铜业拟将一期和二期选厂设计产能提升至920万吨/年
■上海证券报
紫金矿业2月23日早间公告称，公司与加拿大艾芬豪矿业公司及刚果(金)政府合作的卡莫阿铜业有限公司公布卡莫阿-卡库拉铜矿产能提升计划，在今年4月二期工程投产的基础上，拟将一期和二期选厂设计产能由原处理矿石量合计760万吨/年提升至920万吨/年，年产铜45万吨以上，成为全球第四大产铜矿山。
[2022-01-24] 紫金矿业(601899):紫金矿业布局刚果(金)锂矿项目
■证券时报
近日，紫金矿业与刚果(金)国家矿业开发公司(COMINIERE)合资成立的卡坦巴矿业召开股东大会，正式启动紫金矿业首个锂矿勘查项目。紫金矿业刚果(金)项目负责人表示，卡坦巴矿业公司的PE12453及PE13427两宗矿权均位于重要的成矿带上，具有较好的成矿条件和找矿前景。本次股东大会后，现场勘查工作将紧锣密鼓地进行。
[2022-01-19] 紫金矿业(601899):成长加速期,迈向新征程-年度点评
■中信建投
事件
归属于上市公司股东净利润156亿,同比大增139.67％
2022年1月16日,紫金矿业发布业绩预报称,预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约156亿元,同比增加约139.67％;预计2021年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约145亿元,同比增加约129.36％。
简评
全力释放产能,主营矿产品量价齐升
2021年,紫金矿业抢抓金属市场良好机遇,全力释放产能,主营矿产品量价齐升,主要经济指标创历史新高。1)量:全年实现产量为:矿产金47.5吨,同比增长7吨,增速17.28％;矿产铜58.4万吨(含卡莫阿铜业权益产量4.2万吨),同比增长13.1万吨,增速28.92％;矿产锌(铅)43.4万吨,同比增长5.6万吨,增速14.81％;矿产银309吨,同比增长10吨,增速3.34％;铁精矿424.8万吨(含马坑铁矿权益产量90.8万吨),同比增长37.6万吨,增速9.71％。2)价:经营期间,公司矿产铜、矿产锌、矿产银、铁精矿销售价格同比上升,矿产金销售价格下降。3)根据本集团与本集团合营公司卡莫阿控股之子公司卡莫阿铜业的包销协议,本集团之子公司金山香港按照一定比例包销卡莫阿铜业的矿产铜,期末部分存货未实现对集团外销售,已抵销报告期归属于上市公司股东的净利润约4亿元。四季度归母净利润同比大增,矿产品产量释放环比加快根据前三季度及全年同期数据拆分推算,四季度实现归母净利润约43亿元,同比增长121.6％。四季度实现产量矿产金13.1吨,同比增长18.2％;矿产铜17.6万吨,同比增长63.2％;矿产锌(铅)14.9万吨,同比增长10.8％;矿产银75.1吨,同比下降7.3％;铁精矿145.4万吨,同比增长10.2％,且四季度矿产品产量较高于三季度,表明公司产量环比加速释放。
三大世界级铜矿全部建成投产,进入业绩加速期
公司三大世界级铜矿项目刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期在2021年全部建成投产。其中:1)卡莫阿-卡库拉一期一序列380万吨/年选厂满产产能20万吨铜/年,2021年5月份建成投产后,产能超预期释放,2021年产量超过10万吨铜;2)塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带采选项目设计年处理矿石330万吨,2021年6月试生产并逐步实现正式运营,2021年产量计划为5万吨铜、含金3吨;3)巨龙铜业驱龙铜矿一期工程选矿系统于12月27日开始正式投入生产,实现2021年底建成投产的总目标,一期达产后日处理能力15万吨/日,年产铜约16万吨,将成为中国最大铜矿山之一。
乘胜逐北,2022目标再提速2021年紫金矿业成为全球矿产铜增长最多的公司之一,2022年公司主要产品计划指标为矿产金60吨(增长约12.5万吨)、矿产铜86万吨(增长约27.6万吨)、矿产锌(铅)48万吨(增长约4.6万吨)、矿产银310吨(增长约1吨)、铁精矿320万吨(下降约104.8万吨),矿产铜产量进入爆发式增长阶段。
同时,公司继续项目建设,扩大铜矿产能,卡莫阿-卡库拉一期二序列380万吨/年选厂建设超计划推进,预期将于2022年第二季度建成投产,较原计划的第三季度提前,再现紫金速度。一期二序列380万吨/年选矿项目投产后,卡莫阿-卡库拉铜精矿产能将从目前20万吨/年翻番至40万吨/年,据Ivanhoe发布产量指引显示,卡莫阿-卡库拉铜矿2022年产量指引为29-34万吨铜金属。有了前期经验,一期二序列项目有望在2023年实现满产运行,加上巨龙铜矿、塞尔维亚项目新增产能,公司2023年铜精矿运行产能有望接近百万吨。
切入新能源赛道,构建新领域增量
公司捕捉到全球产业的变局,快速切入新能源新材料产业赛道,推进重大转型,构建全新增量领域。2021年10月8日,公司与加拿大新锂公司签署《安排协议》,拟以9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)收购新锂公司100％股权,收购于2021年12月得到新锂公司股东和安大略省高等法院的批准。新锂公司的核心资产是阿根廷的3Q锂盐湖项目,资源禀赋优异,碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中包含高品位碳酸锂当量资源量184.5万吨(锂离子浓度边界品位800mg/L)。该项目是同类项目中规模最大、品位最高的锂盐湖项目之一,资源具有体量大、品位高、杂质低特点,项目开发条件好、提锂工艺成熟、成本较低。项目将在获得环评许可后开工建设,目前规划年产2万吨电池级碳酸锂,运用蒸发技术,有望将产能扩产至4-6万吨/年,具备建成世界级大型盐湖基地条件。
投资建议
预计公司2021年-2023年归母净利分别为156.1亿元、213.4亿元和241.8亿元,对应当前股价的PE分别为16.6倍、12.1倍和10.7倍,考虑到公司的行业地位和未来成长性,维持公司"买入"评级。
风险提示
矿产项目投产进度不及预期;全球经济增速下降,大宗商品需求下滑,铜价下跌;主要经济体央行加息超预期导致铜、金价格下跌。
[2022-01-18] 紫金矿业(601899):铜锌量价齐升叠加黄金量增推动业绩大涨-年度点评
■华安证券
事件:公司披露2021业绩预增报告。1)从全年看,预计2021年实现归母净利润约156亿元,同比增139.67％;实现扣非净利润约145亿元,同比增129.36％。2)从Q4单季度看,预计21Q4实现归母净利润约43亿元,同比增122.0％,环比降7.6％;实现扣非净利润40亿元,同比增142.2％,环比降8.4％。
量价齐升助推全年业绩大涨,Q4净利受卡莫阿存货结转影响。量:2021年公司矿产金、铜、锌(铅)、银、铁精矿的产量分别为47.5吨、58.4万吨、43.4万吨、309吨、424.8万吨,同比分别增17.3％、28.9％、14.8％、3.3％、9.7％;价:核心矿种金、铜、锌2021年均价分别为373.1元/克、6.86万元/吨、2.24万元/吨,同比分别-4％、+41％、+21％。铜、锌的量价齐升以及金产量增长共同助推2021年业绩大涨。单独看Q4,业绩环比下降,主要是包销卡莫阿铜矿存在未外销的铜做为存货结转处理,抵消归母净利润约4亿元,卡莫阿铜矿的业绩并未完全在报表中得以体现。
黄金产能释放受疫情影响,三大铜矿投产进展顺利并将持续放量。由于疫情等因素,大陆金矿等海外金矿产能释放节奏不及预期,相对于2021年产量指引提到的53-56吨,实际产量47.5吨,比年初预期少5.5-8.5吨,并且业绩预告中的2022年产量指引60吨,也相应调低了7-12吨。在铜价大涨的背景下,卡莫阿-卡库拉、Timok、巨龙三大世界级铜矿如期释放产能,实际产量略超产量指引,并且2022年产量指引进一步提升至86万吨。?多点开花,并购锂资源跻身新能源赛道。三大铜矿相继投产后将持续放量:卡莫阿-卡库拉于21年5月提前投产,预计年产铜20万吨,二期预计22年Q2投产;Timok于21年10月投产,预计年产铜9.14万吨+金2.5吨;巨龙一期(预计年产能16万吨)投产,22年预计产铜12-13万吨。21年10月,公司收购阿根廷3Q锂盐湖项目,碳酸锂资源量765.5万吨,平均锂浓度621mg/L,体量排名全球前五,紫金借此快速跻身新能源赛道。
投资建议:受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响,铜、金价格继续维持高位。公司矿产资源储量丰富并且"紫金模式"提升企业经营效率,我们预计2021-2023年公司营收分别为2091.9/2274.6/2407.6亿元,同比增速分别为22.0％/8.7％/5.8％;对应归母净利润分别为156.7/209.7/258.3亿元,同比增速分别为140.8％/33.8％/23.2％,当前股价对应PE分别为17X/12X/10X,维持"买入"评级。
风险提示:公司重要在建矿山项目投产不及预期;铜金价格大幅下跌;
人民币汇率波动等。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):全年量价齐升驱动业绩高增长,将进军新能源金属-2021年业绩预告点评
■国信证券
21Q3归母净利46.53亿元,预计21Q4归母净利42.98亿元
公司发布业绩预告:预计2021年实现归母净利润156亿元,同比增长139.67％;实现扣非归母净利润145亿元,同比增长129.36％。预计公司21Q4单季度实现归母净利润42.98亿元,同比增长122％,环比减少7.63％;实现扣非归母净利润40.11亿元,同比增长142％,环比减少8.36％。根据公司与卡莫阿铜业的包销协议,2021年末部分存货未实现对集团外销售,抵销归母净利润约4亿元。如果把未实现收益考虑进去,公司21Q4净利润环比21Q3基本上是持平的。公司2021年度主要矿产品产量为:矿产金47.5吨,同比+17.28％;矿产铜58.4万吨,同比+28.92％;矿产锌(铅)43.4万吨,同比+14.81％;矿产银309吨,同比+3.34％;铁精矿424.8万吨,同比+9.71％。21Q4矿产金产量约为13.04吨,同比+19.32％,环比+4.83％;矿产铜产量约为17.59万吨,同比+58.93％,环比+5.02％;矿产锌产量约为14.86万吨,同比+10.67％,环比+66.79％。
三大铜矿项目相继投产,且拟并购加拿大新锂公司进军新能源公司三大铜矿项目于2021年相继投产:1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产,达产后预计年产铜金属约20万吨;第二序列选厂建设超计划推进,预期将于2022年二季度建成投产。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可,投产后预计年均产铜9.1万吨,产金2.5吨。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期于2021年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。公司与加拿大上市公司NeoLithiumCorp.新锂公司签署《安排协议》,拟以现金方式收购新锂公司100％股权,交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)。核心项目具备建成世界级大型盐湖基地条件。
风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司21-23年营收为2235/2331/2404亿元,同比增速30.3/4.3/3.2％,归母净利润为156.2/188.7/212.6亿元,同比增速140.0/20.8/12.7％;摊薄EPS为0.59/0.72/0.81元,当前股价对应PE仅17/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流的国际矿业企业,维持"买入"评级。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):紫金矿业预计去年净利156亿 同比增140%
■证券时报
1月16日晚间，紫金矿业(601899)发布2021年业绩预增公告，预计2021年度实现净利润约156亿元，同比增长约139.67%。
谈及业绩变动主要原因，紫金矿业归结有三点：
一、2021年主要矿产品产量为：矿产金47.5吨，同比增长17.28%;矿产铜58.4万吨(含卡莫阿铜业权益产量4.2万吨)，同比增长28.92%;矿产锌(铅)43.4万吨，同比增长14.81%;矿产银309吨，同比增长3.34%;铁精矿424.8万吨，同比增长9.71%。
二、2021年矿产铜、矿产锌、矿产银、铁精矿销售价格同比上升，矿产金销售价格同比下降。
三、根据集团与集团合营公司卡莫阿控股之子公司卡莫阿铜业的包销协议，集团之子公司金山香港按照一定比例包销卡莫阿铜业的矿产铜，期末部分存货未实现对集团外销售，已抵销报告期归属于上市公司股东的净利润约4亿元。
紫金矿业是大型跨国矿业集团，在全球范围内从事金、铜、锌等矿产资源勘查与开发，适度延伸冶炼加工及贸易金融业务等，拥有较为完整的产业链。
从行业地位来看，去年半年报披露，公司黄金业务是重要的营收来源和利润贡献点，公司拥有超过2300吨黄金资源储量，保持全球主要金企前10，报告期实现矿产金产量22.02吨，同比增长8.78%;公司铜业务日益呈现爆发式增长态势，拥有6200多万吨铜资源储量，约居全球主要铜企第10，报告期实现矿产铜产量24.06万吨，同比增长4.30%;公司还拥有超过1000万吨锌资源储量，报告期实现矿产锌产量19.64万吨，同比增长23.46%;同期公司实现矿产银产量166.73吨，同比增长15.88%。
紫金矿业表示，中国处于“两个一百年”奋斗目标交汇关键节点，作为全球最大基本金属市场，消费全球40%~50%的金属，拥有超大市场规模和深厚内需潜力。矿业作为国民经济基础地位进一步加强，基建、制造业投资及消费品拉动将成为经济复苏的主要动力，大宗商品价格预期保持高位波动。
具体相关金属走势方面，紫金矿业也曾做出相应的判断：1.黄金，全球经济复苏及欧美等主要经济体就业不及预期，美联储和主要央行维持宽松货币政策，黄金价格预期保持高位震荡;2.铜，全球制造业PMI指数超预期恢复，双碳政策持续加码，清洁能源及电动汽车、储能电池行业蓬勃发展，传统与新兴用铜需求领域双双向好，供需两旺，价格预期高位上扬震荡;3.锌、银、铁，其中锌、银为工业金属，需求端持续回暖，供应端短期紧张难以明显缓解，价格将高位震荡。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):铜金产量提升,业绩同比大增-2021业绩预增点评
■民生证券
事件:2022年1月17日,公司公布2021年业绩预增公告。2021年公司预计实现归母净利润约156亿元,同比增加约90.91亿元,同比增长约139.67％;预计实现扣非归母净利润约145亿元,同比增加81.78亿元、同比增长约129.36％。分季度来看,2021Q4,公司预计实现归母净利润约42.98亿元,同比增122.0％,环比降7.6％;预计实现扣非归母净利润40.11亿元,同比增142.2％、环比降8.4％。业绩超wind一致预期,略微低于我们预期。
2021年业绩同比大涨主要受益于矿产铜、银、锌(铅)、铁精矿量价齐增和矿产金产量同比大增。2021年,铜、银、铅、锌、铁精矿价格分别同比上涨40.19％、11.21％、4.34％、22.93％、47.96％,公司矿产铜、金、银、锌(铅)、铁精矿产量分别同比增长28.92％、17.28％、3.34％、14.81％、9.71％。2021年公司黄金产量为47.5吨,产量只达到2021年计划值(53-56吨)的85％-90％,不及预期,或因圭亚那金田、大陆黄金和波格拉复产不及预期导致产量低于预期,此为业绩不及我们预期的主要原因。此外,卡莫阿铜矿销售受疫情和物流影响,公司合并报表没能完全体现出卡莫阿铜矿的产量和利润。
公司公布2022年生产指引,下调矿产金产量,上调矿产铜产量。公司2022年生产计划为:矿产金60吨,矿产铜86万吨,矿产锌(铅)48万吨,矿产银310吨,铁精矿320万吨,同比今年的产量分别变化+26.32％、+47.26％、+10.6％、+0.32％、-4.19％,铜金产量同比均有大幅增加。与2021年1月制定的生产计划相比,矿产金相比于原计划67-74吨的下限减少7吨,矿产铜相比于原计划80-85万吨的上限增加1万吨,其余产品符合此前规划范围。矿产金产量下调主要受到圭亚那金田、大陆黄金的建设进度不及预期、波格拉金矿复产进度缓慢拖累;矿产铜产量上调的主要原因是三大世界级铜矿(Timok,卡库拉卡莫阿,巨龙)的如期投产及超预期的产量贡献。
2022年公司多个项目将贡献产量增量。铜板块,三大世界级铜矿2022年均将贡献较大增量,根据我们测算,在6.5万元/吨的铜价(含税)假设下,卡莫阿卡库拉、Timok和巨龙铜矿2022年或将分别贡献归母净利润25.3亿元、74.7亿元、16.5亿元。金板块,多项目技改有望提升金年产量12吨,完成年度产能规划。此外,公司收购锂盐湖进军新能源金属领域,期待项目投产。
盈利预测与投资建议:公司正迎来业绩的戴维斯双击,主要产品铜金锌铅2022年产量指引相比于今年的产量均有较大提升,叠加铜金价格有望维持高位,我们持续看好公司的阿尔法逻辑的兑现。由于黄金产量下调预期,我们调整关于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利156亿元、254亿元、268亿元,对应1月17日收盘价的PE为16x、10x和9x,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进度不及预期,铜金等价格下跌,地缘政治风险等。
[2022-01-17] 紫金矿业(601899):库存结转影响2021Q4利润,2022年矿产铜产量指引同比增长47％-公告点评
■光大证券
事件:公司于1月16日晚发布业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东净利润约156亿元,同比增长139.67％,归属于上市公司股东扣非净利润约145亿元,同比增长129.36％。
点评:库存结转影响2021Q4业绩,全年业绩受益于量价齐升。Q4单季归母净利润43亿元,同比+122％,环比-7.6％,子公司包销的卡莫阿铜业矿产铜有存货未实现销售影响部分业绩(抵消2021年归母净利润约4亿元)。2021年全年业绩增长源于1)量:2021年矿产金47.5吨,同比+17％;矿产铜58.4万吨,同比+29％;矿产锌(铅)43.4万吨,同比+15％;矿产银309吨,同比增长3％,铁精矿424.8万吨,同比+10％。2)价:2021年沪铜均价6.8万元/吨,同比+40％;沪锌均价2.2万元/吨,同比+23％;沪银均价5259元/kg,同比+11％。
2022年矿产铜产量指引同比增长47％,矿产金产量同比增长26％。公司公告2022年主要产品计划指标为:矿产金60吨、矿产铜86万吨、矿产锌(铅)48万吨、矿产银310吨、铁精矿320万吨。其中,矿产铜产量同比增长47％,矿产金同比增长26％。公司刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期等项目2021年全部建成投产,未来铜金项目产量有望高速增长。
收购新锂公司,获得阿根廷3Q盐湖项目:公司2021年10月公告9.6亿加元(约49.39亿元)现金收购加拿大NeoLithium(新锂公司)全部已发行且流通股票,新锂公司核心资产为100％持有的阿根廷3Q锂盐湖项目。2021年6月新锂公司估算的结果显示3Q项目拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中探明+控制级碳酸锂当量资源量为530.4万吨。证实+概略级碳酸锂当量储量合计129.4万吨,其中证实级碳酸锂当量储量为32.8万吨,概略级碳酸锂当量储量为96.6万吨。
盈利预测、估值与评级:考虑铜锌价格的上涨,以2021/2022/2023年沪金均价376/375/380元/g,沪铜均价6.8/6.5/6.5万元/吨,沪锌均价2.2/2.1/2.0万元/吨为假设,预计2021-2023年归母净利润分别为156/223/275亿元,同比增长140％/43％/23％(较前次预测调整11％/17％/11％),对应当前股价的PE分别为17/12/9倍,维持"增持"评级。
风险提示:铜金锌价格下行超预期,公司铜金等主要项目建设不及预期;海外运营风险。
[2022-01-14] 紫金矿业(601899):紫金速度再现,巨龙铜矿投产
■中金公司
公司近况
根据公司公告,公司控股的驱龙铜矿一期工程选矿系统于12月27日开始正式投入生产,顺利实现2021年底建成投产的总目标。我们预计投产后巨龙铜业2022年产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
评论
驱龙铜矿是国内已探明最大的斑岩型铜矿,地处大型成矿带,增储前景广阔。巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿三个采矿权,拥有资源储量为铜金属量1,072万吨@0.4％,伴生钼金属量57万吨@0.02％。据公司公告,该矿存在大量品位在0.2％左右的低品位铜矿资源,资源总量(按0.15％边界品位)超过2,000万吨。
困境投资,交易对价相对便宜。2020年6月,紫金得以现金方式收购藏格集团等持有西藏巨龙铜业50.1％的股权,交易对价约38.82亿元,对应"交易对价/权益资源量"约为680元/吨,与同期可比交易相比,收购对价相对便宜。
巨龙项目从收购、建设、投产仅用时1年半,"紫金速度"再现。公司于2020年6月收购巨龙铜业50.1％的股权并主导项目运营,建成投产仅用时1年半,顺利实现2021年底建成投产的总目标。
巨龙项目增产潜力可观,再次凸显紫金卓越的项目增值能力。根据藏格集团前期规划,原定驱龙铜矿一期满产后铜产量约为13.4万吨,知不拉铜矿可年产铜约1.88万吨。而本次紫金公告,驱龙铜矿一期产能提升至16.5万吨,知不拉铜矿年产能提升至2.35万吨;而且,巨龙铜矿后续将分阶段实施二期和三期工程,若项目得到政府有关部门核准,我们认为最终有望实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜金属量超过60万吨规模。这再次凸显出公司在接手问题项目之后卓越的综合解决问题能力和项目增值能力。
估值与建议
我们预计2021-2023年公司矿产铜、金权益产量CAGR分别为30％、21％;目前3Q项目规划产量2万吨,未来碳酸锂产量有望扩至4-6万吨,或系统性提升公司盈利及估值水平。我们维持公司A/H股跑赢行业评级,上调2021/2022年公司归母净利润8.8％/6.5％至161/243亿元。当前A股股价对应2021/2022年PE分别为16x/11x,我们维持A股目标价14元,对应2021/2022年PE分别为23x/15x,较当前股价隐含43％上升空间;当前H股股价对应2021/2022年PE分别为13x/9x,维持H股目标价16.3港币,对应2021/2022年PE分别为22x/15x,较当前股价隐含79％上升空间。
风险
金属价格下跌超预期;金属产量不及预期;成本费用上升超预期。
[2022-01-04] 紫金矿业(601899):巨龙如期投产,再现紫金速度
■民生证券
事件:巨龙铜业一期工程建成投产。
2021年12月27日,公司发布公告,西藏巨龙铜业一期工程建成投产,顺利实现2021年底建成投产的总目标。驱龙铜矿一期工程投产后,加上知不拉铜矿的产量,巨龙铜业2022年预计产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
巨龙铜矿是中国最大的世界级斑岩型铜矿。
巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权,拥有资源储量为铜金属量1,072万吨,伴生钼金属量57万吨;驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体,目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿,是中国最大的世界级斑岩型铜矿,该矿存在大量品位在0.2％左右的低品位铜矿资源,资源总量(按0.15％边界品位)超过2,000万吨。目前巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划,最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模,年产铜达到60万吨,成为全球采选规模最大的铜矿山之一。
项目投产后稳定拉动产量,满产后或增厚利润33.4亿元。①成本:根据藏格控股收购时的可研报告,知不拉多铜多金属矿露天采选和地下采选的单位生产成本分别为1.74万元/吨、3.08万元/吨,驱龙铜多金属矿单位铜矿生产成本为2.05万元/吨,吨费用成本优势明显。②产量:巨龙投产增加产量,预计巨龙铜矿2021-2023年的铜矿产量合计为1.175、12.72、17.76万吨。我们预计2021-2025年,公司铜产量有望分别达到56万吨、82万吨、91万吨、95万吨、103万吨,成为全球铜矿领先公司。③利润:2021-2024年,巨龙铜矿铜板块对应归母净利润或为1.17亿元、11.07亿元、15.31亿元和16.75亿元。
盈利预测与投资建议:公司正在迎来业绩的戴维斯双击,产品价格高位,卡莫阿、Timok上带矿、巨龙铜矿已投产,后续大陆黄金、诺顿金田技改等工程逐渐投产,公司将迎来量价齐增的业绩高速增长期,我们持续看好公司阿尔法逻辑的兑现,上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利166、258和273亿元,对应12月31日收盘价的PE为15x、10x和9x,当前行业可比公司(江西铜业、云南铜业、西部矿业、银泰黄金)2022年Wind一致预期PE为15倍,公司估值低于可比公司平均,维持公司"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期,铜等主要金属产品价格波动,地缘政治风险等。
[2021-12-30] 紫金矿业(601899):重点项目顺利投产,公司有望迎来估值修复
■招商证券
公司公告,西藏巨龙铜业一期工程12月27日开始正式投入生产,顺利实现2021年底建成投产的总目标,产能规划翻倍。此外,卡莫阿已实现全年产量目标上限,且二期扩建项目超预期。
巨龙铜业顺利投产,且产能规划翻倍:驱龙铜矿一期工程投产后,加上知不拉铜矿的产量,巨龙铜业2022年预计产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
根据公司官网消息,巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划,重点对低品位资源进行综合开发利用,拟分阶段实施二期和三期工程,若项目得到政府有关部门核准,最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜金属量超过60万吨规模,成为全球采选规模最大的高水平绿色矿山。60万吨的规模较之前规划的30万吨翻倍。
巨龙铜业拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权,拥有资源储量为铜金属量1,072万吨,伴生钼金属量57万吨;驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体,目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿,是中国最大的世界级斑岩型铜矿,该矿存在大量品位在0.2％左右的低品位铜矿资源,资源总量(按0.15％边界品位)超过2,000万吨。
去年6月公司入主之前,矿山建设已经停建一年多,面临着长期停工、历史遗留问题繁杂,以及冰天雪地、高寒低压低氧的恶劣环境对人的意志和管理能力的考验。仅1年半时间一期16万吨项目即如期顺利投产,再显公司的迅速高效的一贯风格。
此外,近日,公司官网消息,刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿累计生产精矿含铜金属量超过10万吨,已实现年度生产指导目标的上限铜产量。目前,项目二期扩建工程超预期推进,预计于2022年第二季度初建成,届时项目整体产能将翻番至40万吨铜/年。
维持"强烈推荐-A"投资评级。不考虑波格拉金矿复工和3Q锂盐湖收购,主产品价格参考年初至今均价,可测算2022年归母净利润约249亿元,对应A股股价约10倍市盈率。
若主产品价格用过去十年均价测算,22年净利润约140亿元,对应市盈率18倍。
公司拟收购加拿大新锂公司全部股权,新锂公司持有阿根廷3Q锂盐湖100％股权。3Q锂盐湖规模大品位高,总资源量约756.5万吨LCE,锂平均浓度612mg/L。凭借丰富的海外资源投资、管理经验和雄厚的资金实力,公司有望在锂资源领域复制在铜金锌矿项目的成功经验。
风险提示:不可预测的自然灾害发生的风险;3Q锂盐湖收购失败;黄金、铜、锌、锂价格大幅下跌风险;在建项目进展不及预期,或者其他因素导致公司产量目标不能实现等。
[2021-12-27] 紫金矿业(601899):紫金矿业巨龙铜业一期投产明年预计产铜12万吨
■证券时报
紫金矿业(601899)12月26日晚公告，巨龙铜业一期工程建成投产，2022年预计产铜12-13万吨，一期工程达产后年产铜约16万吨。目前，巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划，重点对低品位资源进行综合开发利用，拟分阶段实施二期和三期工程，若项目得到政府有关部门核准，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山。
紫金矿业去年入主西藏巨龙铜业有限公司(即“巨龙铜业”)并主导项目运营，该项目为目前国内高海拔地区在建的最大铜矿山项目。根据彼时公告，紫金矿业通过全资子公司西藏紫金以现金方式收购藏格集团、藏格控股、中胜矿业、深圳臣方资、汇百弘实业持有的巨龙铜业合计50.1%股权，合计对价38.83亿元。
巨龙铜业成立于2006年12月，其拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜多金属矿和知不拉铜多金属矿。驱龙铜多金属矿和荣木错拉铜多金属矿为一个完整的斑岩铜矿体，知不拉铜多金属矿为矽卡岩型铜矿。根据经备案的资源储量报告，三个矿区合计拥有铜金属量为795.76万吨，伴生钼金属量合计为37.06万吨，同时斑岩体中还存在大量的低品位铜(钼)资源。
巨龙铜业资源储量巨大，开发条件好，有形成世界级超大型铜矿的条件(一期工程年产铜16万吨、二期工程年产铜26万吨)。紫金矿业认为，控制和开发巨龙铜业的铜矿资源，能大幅提升公司铜资源储备和产品产量，改善公司资源和产品的境内外格局，对公司持续稳健发展具有重要的战略意义。
公告显示，自2020年7月紫金矿业入驻并复工以来，在地方党委政府的大力支持下，巨龙铜业积极解决历史遗留问题，加强规范运作，完善矿山依法合规生产手续;同时，迅速开展工程建设方案优化，科学安排施工组织，高度重视生态建设和环境保护，全面提升矿区信息化、智能化、自动化水平。通过诸多协作单位的共同努力，驱龙铜矿一期工程选矿系统于2021年10月底联动试车，于12月27日开始正式投入生产，顺利实现2021年底建成投产的总目标。
紫金矿业介绍，驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体，目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿，是中国最大的世界级斑岩型铜矿，该矿存在大量品位在0.2%左右的低品位铜矿资源，资源总量(按0.15%边界品位)超过2000万吨。目前，巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划，重点对低品位资源进行综合开发利用，拟分阶段实施二期和三期工程，若项目得到政府有关部门核准，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山。
紫金矿业称，巨龙铜业一期工程的投产对公司矿产铜的增量将产生重要影响，进一步提升公司盈利水平，为公司实现跨越增长提供有力支撑。
[2021-12-26] 紫金矿业(601899):紫金矿业西藏巨龙铜业一期工程建成投产
■上海证券报
紫金矿业公告，公司于2020年6月收购西藏巨龙铜业有限公司(简称“巨龙铜业”)50.1%的股权并主导项目运营。通过诸多协作单位的共同努力，驱龙铜矿一期工程选矿系统于2021年10月底联动试车，于12月27日开始正式投入生产，顺利实现2021年底建成投产的总目标。驱龙铜矿一期工程投产后，加上知不拉铜矿的产量，巨龙铜业2022年预计产铜12-13万吨;一期工程达产后年产铜约16万吨。
巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权，拥有资源储量为铜金属量1,072万吨，伴生钼金属量57万吨;驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体，目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿，是中国最大的世界级斑岩型铜矿。目前，巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划，重点对低品位资源进行综合开发利用，拟分阶段实施二期和三期工程，若项目得到政府有关部门核准，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山。
[2021-12-20] 紫金矿业(601899):紫金矿业拟8.5亿元受让嘉友国际14.21%股份
■上海证券报
紫金矿业公告，公司全资子公司紫金国贸拟通过协议转让方式，出资850,228,650元受让嘉友国际合计14.21%股份。本次协议转让完成后，公司将合计持有嘉友国际21.23%股份，有权推荐1名董事。嘉友国际实际控制人不变。
嘉友国际为一家跨境多式联运综合物流服务及供应链贸易服务的提供商，以蒙古、非洲、中亚等陆运跨境需求旺盛的地区为重点发展区域。嘉友国际的业务布局与公司海外项目有较强的协同效应，通过本次投资入股，发挥嘉友国际行业优势，有助于提升公司的物流效率，降低运输成本。
[2021-12-05] 紫金矿业(601899):量价齐升利润进入释放期,破冰进军锂资源板块-公司深度报告
■海通证券
投资要点。我们认为紫金矿业近5年各金属产量有望持续增长,海外高品位优质矿山将逐步投产,是国内少数有α逻辑的有色公司,随着疫情后复工金、铜价格上涨,量价齐升致公司盈利增长。
三季报归母净利突破百亿,产量提升凸显阿尔法收益。紫金矿业2021年三季报实现营业收入1689.76亿元,同比增长29.55％;归母净利润113.02亿元,同比增长147.19％,实现超过百亿归母净利润,再次创下历史新高。我们认为紫金矿业三季报归母净利润大幅增长系主营矿产品金、铜、锌价格同比上涨,以及公司由"项目建设年",进入"产量释放期",量价齐升贡献业绩新高。
成本端:佩吉铜金矿高品位矿段降本逻辑兑现。2021年紫金矿业即将投产或达产的矿山中,包括刚果金卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、武里蒂卡金矿、圭亚那金田等,均为海外高品位优质项目,我们认为其成本将显著低于国内矿山水平,导致公司2021年铜、金成本出现明显下降。2021年5月底投产的卡莫阿-卡库拉铜矿中心矿区铜矿品位高达8％,6月进入试生产阶段的佩吉铜金矿上带矿平均品位为3％,首采的超高品位矿段品位将数倍于矿山平均品位,两大矿山铜品位均远远高于国内铜矿。
拟收购南美高品质锂资源,有望建成世界级盐湖基地。紫金矿业拟以每股6.5加元的价格,现金方式收购NeoLithium(新锂公司)全部已发行且流通的普通股,交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元),该收购价较新锂公司10月8日的收盘价每股5.49加元溢价约18％,较之前20个交易日的加权平均交易价格溢价约36％。
NeoLithium在阿根廷Catamarca的3Q锂卤水项目是全球同类项目中规模最大、品位最高的项目之一。项目拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨,高浓度区域锂品位为926mg/l,体量在全球主要盐湖中排名前5,品位在全球主要盐湖中排名前3,且资源杂质低、开发条件好。
盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列,我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.62、0.80和0.95元/股,由于我们预计2021年公司卡莫阿铜矿和佩吉铜金矿等将投产运营,公司净利润将迎来快速增长期,参考可比公司估值水平,给予2021年24-25倍PE估值,对应合理价值区间14.88-15.50元,给予"优于大市"评级。
风险提示。下游需求不及预期。
[2021-11-23] 紫金矿业(601899):紫金矿业对卡莫阿铜业投建50万吨/年铜冶炼厂项目进行内部立项
■上海证券报
紫金矿业公告，公司董事会同意对刚果(金)卡莫阿铜业有限公司投资建设50万吨/年铜冶炼厂项目进行内部立项，项目总投资约7.69亿美元(其中建设投资6.99亿美元)，建设期3年，开发资金来自卡莫阿铜业自有现金流。
[2021-11-05] 紫金矿业(601899):紫金矿业投资天风期货获证监会核准
■证券时报
紫金矿业(601899)11月5日晚公告，投资天风期货股份有限公司获得证监会核准。本次变更完成后，公司和紫风投资(为公司全资子公司发起的私募股权投资基金)合计持有天风期货46.1479%股权。天风期货无控股股东，亦无实际控制人。
[2021-10-21] 紫金矿业(601899):传统龙头进军世界级锂资源,打开全新成长空间
■中金公司
投资建议2021年10月10日晚,公司公告拟9.6亿加元收购新锂公司全部已发行且流通的普通股。收购完成后,紫金矿业将控制新锂公司核心资产世界级高品位3Q盐湖项目。我们认为,收购3Q项目是紫金矿业正式进军新能源金属上游资源开发的重大里程碑事件,锂业务有望成为紫金全新的重要增长极。
2021年10月14日晚,公司公告TIMOK铜金矿取得所有许可,正式投产。
2021年随着公司多项大规模、低成本矿山密集投产爬坡,公司业绩释放已入佳境。我们认为,未来公司盈利及估值水平有望系统性提升。
理由3Q项目资源量大、品位高、杂质低、开发条件好、增储空间大,属于世界级优质盐湖。一是资源量大,3Q项目碳酸锂当量总资源量约756.5万吨;二是平均锂浓度621mg/L,高于全球盐湖平均水平;三是杂质低,镁锂比仅为1.66;四是地理位置优越,开发环境好,五是具备较好的增储前景。
"紫金式"收购再现,3Q项目后续成长空间广阔。本次对3Q项目收购再现紫金式收购特点:一是项目对价合理且具备比较优势,二是资源禀赋优秀,三是后续增储空间广阔,四是项目未来扩产空间大。本次3Q盐湖单吨资源量对价为656元/吨。考虑到3Q盐湖在资源规模、锂浓度、镁锂比方面更具优势,交易对价较为合理。
考虑到未来全球锂资源开发愈加倚重绿地项目,且行业技术成熟度上升,降低了传统龙头进入锂行业的技术门槛,紫金具有充分后发优势。一是独创"矿石流五环归一"模式为全球锂资源一体化开发提供根本保障;二是丰富海外运营经验和高水平ESG,可有效降低国际化运营风险。三是公司进入盈利释放期,充沛自由现金流和稳健灵活财务结构为投融资提供基石。
TIMOK铜金矿正式投产,世界级主力矿山扬帆起航。TIMOK首采矿段为超高品位矿体,公司预计2021年生产精矿含铜5万吨,含金3吨。
盈利预测与估值维持A/H股"跑赢行业"评级,上调2021/2022年归母净利9.6％/3.3％至147.5/227.6亿元。当前A股股价对应2021/2022年PE19.9x/12.9x,我们上调6个月A股目标价7.7％至14元,对应2021/2022年PE25.0x/16.2x,隐含26％上升空间。当前H股股价对应2021/2022年PE15.7x/10.2x,上调6个月H股目标价6.0％至16.3港币,对应2021/2022年PE24.9x/16.2x,隐含59％上升空间。
风险交易不确定性;产品产量、价格及环评进度不及预期;国际化运营风险。
[2021-10-18] 紫金矿业(601899):稳增长持续兑现,布局新能源打开增量空间-2021年3季报解读
■长江证券
铜量价齐增,2021年前3季度业绩同增147％前3季度紫金矿业实现营业收入约1689.76亿元,同增29.55％,实现归母净利润约113.02亿元,同增147.19％,铜量价齐增+成本下降,是公司业绩增长主因。分板块来看:铜—前3季度均价同增49％,量增18％,降本7％,测算板块毛利润145.4亿元,占比59％,毛利同比增加82.6亿元,占全部增量的80％,是公司业绩主要增长项;黄金—前3季度均价同降3％,量增17％,成本同增1％,板块毛利57亿元,占比23％,毛利绝对值同比持平;铅锌—锌价前3季度均价同增58％,量增17％,成本增长8％,板块毛利20.6亿元,占比8％,毛利同比增加13.12亿元,占全部增量的13％。
铜金以量补价+成本下移,2021Q3业绩环比增长12％Q3紫金矿业实现营业收入约591.12亿元,环比降低5.21％,实现归母净利润约46.53亿元,环比增长12.45％。具体而言,铜金以量补价+成本下降,带动2021Q3业绩环比增长,分板块来看:铜—Q3铜价均值环比跌6％,量增47％,降本7％,测算板块毛利55.48亿元,环比增加7.3亿元,占环比全部增量的95.53％;黄金—Q3金价均值环比跌2％,量增15％,降本9％,测算板块毛利20.97亿元,环比增加2.85亿元,占全部增量的37.29％;铅锌—Q3锌价均值环比增1％,量减11％,成本增7％,测算板块毛利6.6亿元,环比减少-1.37亿元,占全部增量的-17.95％。
拟收购南美盐湖锂资源,打开增量成长空间紫金矿业与加拿大新锂公司签署协议,拟出资人民币49.4亿元收购新锂公司100％股权,核心资产为阿根廷3Q锂盐湖项目。3Q项目禀赋优异,资源量大、品位高、生产成本低,拥有碳酸锂当量资源量756.5万吨,平均锂离子浓度为636mg/L,项目体量在全球主要盐湖中排名前5,品位在全球主要盐湖中排名前3。规划年产2万吨电池级碳酸锂,后续有望扩产到4-6万吨。通过收购阿根廷盐湖资源,紫金锂板块布局迈出关键一步,依托矿业开发及化工、冶金、环保等技术优势,公司切入了新能源这一长坡厚学赛道,打开了更广阔的想象空间。3Q项目虽短期难以贡献业绩增量,但或可带动公司整体定位及估值体系的变化。
金铜稳健增长、新能源打开空间,公司发展前景广阔依托于雄厚优质的资源储备与强大的低成本开发运营能力,紫金矿业持续在铜及黄金两条优质赛道存量扩产+外延并购,产量增长带动业绩中枢不断抬升,公司成长主线明朗。此外,对新能源产业的布局,使公司在稳健成长基础上构建了全新的增量领域,发展前景广阔。预计公司2021-2022年归母净利润分别约为165亿元,222亿元,对应PE分别为17.71x和13.14x,维持"买入"评级。
风险提示:1.海外项目投产进度不及预期;2.金铜价格大幅波动。
[2021-10-18] 紫金矿业(601899):净利润继续超预期,将进入新能源金属赛道-2021年三季度报告点评
■国信证券
公司Q3利润继续超预期公司前三季度实现营收1689.76亿元,同比+29.55％;实现归母净利润113.02亿元,同比+147.19％;实现扣非净利润104.89亿元,同比+124.81％。公司21Q3实现营收591.12亿元,同比+25％,环比-5.21％;实现归母净利润46.53亿元,同比+116.34％,环比+12.44％;实现扣非净利润43.77亿元,同比+94.86％,环比+20.38％。公司业绩继续超预期,主要得益于:1)矿产品金、铜、锌产量同比上升;今年前三季度矿产金产量34.46吨,同比+16.95％;矿产铜40.81万吨,同比+18.18％;矿产锌28.54万吨,同比+17.00％。2)铜、锌金属价格同比大幅上涨。
三大铜矿项目将相继投产,拟并购加拿大新锂公司公司三大铜矿项目将相继投产,预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长:1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产。根据年度生产计划,今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可,今年预计生产精矿含铜5万吨和含金3吨。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。公司与加拿大上市公司NeoLithiumCorp.新锂公司签署《安排协议》,拟以现金方式收购新锂公司100％股权,交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)。核心项目具备建成世界级大型盐湖基地条件。
风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。基于公司21Q3业绩超预期,且由于全球能源危机导致供给端收缩,有色大宗商品价格超预期上涨,预计21Q4铜、锌价格有望延续此前强势的表现,因此上调公司今年全年业绩表现,由此前中报点评预计的141.1亿元大幅上调至166.8亿元(+18.2％)。综上预计公司21-23年营收为2262/2326/2420亿元,同比增速31.9/2.8/4.1％,归母净利润为166.8/188.1/219.5亿元,同比增速156.3/12.7/16.7％;摊薄EPS为0.63/0.71/0.83元,当前股价对应PE仅18/16/14X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流的国际矿业企业,维持"买入"评级。
[2021-10-17] 紫金矿业(601899):Q3单季度净利创历史新高,项目投产年,期待业绩大爆发-深度研究
■兴业证券
公司公布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收1690亿元,同比增29.55％;归母净利润突破百亿达113.0亿元,同比增147.19％;扣非归母净利润104.9亿元,同比增124.81％。2021Q3,公司实现营收591.1亿元,同比增25.0％、环比降5.2％;归母净利润46.53亿元,同比增116.3％、环比增12.5％;扣非归母净利润43.8亿元,同比增94.9％、环比增20.4％。Q3单季度归母净利润创历史新高。
Q3存货增加28亿元,Q4或有库存产品的贡献。截至2021年9月底,公司存货环比2021年6月底增加28.1亿元。从产销量的差值来看,2021Q3,矿产铜、矿产锌、矿产金、铁精矿分别为1.5万吨、2344吨、1.1吨、6.0万吨,其中矿产铜精矿为1.53万吨,其主要原因或在于卡莫阿存在部分矿产铜精矿未销售,Q4公司利润或存在库存产品的贡献。
2021前三季度业绩大幅增长的原因主要在于量价齐升。其中售价提升、销量增长、成本下降分别带来毛利增厚85.3亿元、20.4亿元和2.1亿元,分别贡献矿山产品毛利增长额的79％、19％和2％。2021年前三季度综合毛利率同比增长3.3pct,主要在于价格上升、成本下降带来的矿产品毛利率提升,2021年前三季度矿产品毛利率为59.23％,同比+12.0pct。
2021Q3量、价、本环比数据:①销量端:矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别+8.59％、-15.64％、+28.37％、-14.90％、-9.66％。②价格端:矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别-1.84％、-8.83％、-6.07％、+1.22％、+14.75％。③成本端:矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别-9.11％、+2.47％、-6.94％、+7.36％、+78.73％。
盈利预测与评级:公司正迎来业绩的戴维斯双击,我们持续看好公司阿尔法逻辑的兑现。我们上调对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利166、254和268亿元,对应10月15日收盘价的PE为18x、12x和11x,维持"审慎增持"评级
风险提示:金、铜价格大幅下跌;项目进度不及预期;波格拉金矿谈判风险。
[2021-10-17] 紫金矿业(601899):项目陆续投放Q3利润延续高增长,破冰涉锂预显威-三季点评
■招商证券
公司公布2021年三季度报,前三季度收入、利润1690、113亿元,分别同比增30％、147％。Q3净利润46.5亿元,同比环比分别增116％、12％。公司计划9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)收购加拿大新锂公司,其核心资产是100％持有阿根廷3Q锂盐湖项目。
矿产铜高量价齐增:前三季度,矿产金、矿产铜、矿产锌产量分别34吨、41万吨、29万吨,分别同比增17％、18％、17％。单三季度,产量分别12吨、17万吨、9万吨,分别环比增15％、增18％、下降11％。此外,铜锌价格大涨,以及矿产铜的成本下降,带来了前三季度利润大增,矿产铜和矿产锌毛利润同比增82亿元、13亿元,增幅148％、256％。
矿产铜增量主要是Timok铜金矿上部矿带6月进入试生产阶段,预计2021年生产精矿含铜5万吨,含金3吨。
卡莫阿-卡库拉一期一序列380万吨/年选厂于5月份建成投产,三季度由于运输销售滞后,预计四季度产销量和利润兑现明显提升。一期二序列380万吨/年选厂预期将于2022年Q2启动生产。驱龙铜矿一期计划2021年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。此外,塞紫铜MS矿开始试车和VK矿选厂明年Q1投产,这将保证明后年矿产铜产量继续大幅增加。
破冰涉锂,迈向新能源发展:公司计划49.39亿元收购加拿大新锂公司全部股权,其100％持有阿根廷3Q锂盐湖。3Q锂盐湖规模大品位高。总资源量约756.5万吨LCE(锂离子浓度边界品位400mg/L),平均浓度612mg/L。
根据2021年4月预可行性研究报告,3Q项目规划年产2万吨电池级碳酸锂,该项目具备扩产条件,运用蒸发技术,年产碳酸锂有可能达4-6万吨。
此次收购单吨碳酸锂对价约653元,相比宁德时代收购阿根廷PastosGrandes有明显溢价,但远低于藏青基金收购麻米错盐湖的对价1326元。考虑到全资控股、资源规模大、品位高带来成本优势(可研2,914美元/吨),此次收购价格在合理区间内。
除锂资源收购破冰之外,公司计划新建年产2万吨锂电铜箔项目。公司正在积极布局新能源板块的发展。
维持"强烈推荐-A"投资评级。不考虑波格拉金矿复工,不考虑3Q矿收购,主产品价格按照年初至今均价作为未来三年售价参考,测算2021/22年归母净利润163/236亿元,对应A股PE19/13倍,作为快速崛起的矿业龙头,且有望凭借丰富的海外资源投资、管理经验和雄厚的资金实力,有望在锂资源领域复制在铜金锌矿项目投资开发的雷厉风行、高效率风格,估值被低估。
持续看好其穿越周期的长期投资价值,成为其股东,伴随优秀的全能型中国矿业公司崛起。
风险提示:不可预测的自然灾害发生的风险;3Q锂盐湖收购失败;黄金、铜、锌、锂价格大幅下跌风险;在建项目进展不及预期,或者其他因素导致公司产量目标不能实现等。
[2021-10-17] 紫金矿业(601899):世界级项目再加速,爆发式增长超预期-深度跟踪报告之八
■中信证券
整体维度:业绩再超预期,续创历史单季新高。2021年前三季度公司实现营业收入1690亿元,同比+29.6％;实现归母净利润113.0亿元,同比+147.2％;实现扣非归母净利润104.9亿元,同比+124.8％;实现经营活动现金净流量178.1亿元,同比+79.9％,盈利贡献主要来源于铜锌价上涨和铜金锌产量提升下的毛利润增长、财务费用的下降和信用损失的转回。其中2021Q3公司实现营业收入591.1亿元,同比/环比+25.0％/-5.2％;实现归母净利润46.5亿元,同比/环比+116.3％/+12.4％,超我们此前在《紫金矿业深度跟踪报告之六—世界级项目顺利投产,爆发式增长逐季兑现》(2021-7-30)中预期的43.2亿元,续创历史最高单季水平。
业务板块维度:在金属价格环比基本持平的背景下,矿铜矿金量利齐升,续创公司最高单季毛利记录。2021Q3公司实现毛利90.7亿元,同比/环比+55.1％/+3.1％,续创公司最高单季毛利记录。拆分来看,1)在大陆黄金爬坡的背景下,金矿板块销量上升(环比+8.6％)以及成本下降(环比-9.1％),Q3毛利润上升2.7亿元至20.3亿元;2)在极低成本的Timok投产驱动下,尽管Komoa未转换为实际销量,铜矿板块销量环比大幅上涨28.3％,成本环比大幅下降5.6％,带动毛利润显著提升,Q3毛利润环比+21.6％至54.9亿元;3)锌矿和铁矿板块受益生产扰动而销量下滑,前者Q3毛利润环比-19.5％至5.6亿元,后者Q3毛利润环比-9.4％至6.1亿元;4)受国内限电影响,冶炼加工等其他板块Q3合计毛利润下降7.2亿元,部分影响矿山端贡献的利润弹性。
三费及财务结构维度:资产负债率连续五个季度下降,拟收购盐湖对资产结构影响有限。2021Q3公司销售费用率环比基本持平,管理费用率环比+0.23pct至2.5％,主要是新并购企业增加所致。财务结构方面,1)2021Q3公司利息费用上升,利息收入下降,财务费用环比+11.3％至3.6亿元;2)2021Q3目前资产负债率54.8％,连续五个季度环比下降;有息负债率37.7％,环比分别+1pct,处于历史低位。在收购3Q盐湖依赖完全债权融资的假设下,公司的资产负债率和有息负债率分别仅提升1.1pcts/1.5pcts,预计铜金业务的强大现金流将保障项目的开发,公司债务压力和杠杆率将进一步释放。
项目及产量维度:产能爬坡和建设进度均超预期,我们预测未来三年铜金权益产量复合增速分别为29.9％/20.2％。铜矿项目,1)卡莫阿一期于10月实现420万吨/年选矿能力(超出设计能力),上调2021年铜矿产量预测至8.5-9.5万吨,二期/三期分别进行建设和设计工作,前者将于2022Q2提前数月投产;2)Timok上带矿于10月12日取得采矿证而正式投产,年内实现5万吨铜产量;3)巨龙铜矿基建工程接近完成,计划于2021年底投产;4)塞紫铜MS铜矿9月试生产,预计VK铜矿2022年Q1投产。金矿项目,1)武里蒂卡金矿新增产能将于年底投产,奥罗拉金矿地采一期已立项,两金矿均同生产+扩产+技改,2)山西紫金/诺顿金田分别斜坡道建设/堆浸建设,计划于2022年建成投产。我们预测公司2020-2023年矿产铜/矿产金年化增速分别为29.9％/20.2％,驱动公司业绩增长。
并购维度:初探南美盐湖,开启新能源金属的新征程。2021年10月10日紫金矿业公告拟以6.5加元/股,合计9.6亿加元(约49.6亿人民币)收购加拿大锂业公司NeoLithium所有流通股。NeoLithium的核心资产是位于阿根廷"锂三角"的3Q盐湖,拥有资源量756.6万吨LCE和可扩产至4-6万吨LCE/年的条件。此收购是紫金矿业向新能源金属战略升级后的首次尝试,该盐湖符合紫金矿业对于资源禀赋(全球前5)、成本优势(前5％分位)、服务年限(可采35年以上)和可扩展性(目前规划规模上可增加1-2倍)的长期追求,更为紫金矿业长期估值的抬升奠定坚实基础。
业绩维度:产量逐季提升,季度业绩同比高增。伴随着建成项目的产能爬坡和新建项目的投产,我们预计公司2021Q4-2022Q2矿铜产量17.9/19.7/20.8万吨,矿金产量13.5/15.0/17.0吨,产量逐季向上。结合各产品价格和成本假设,我们预计对应季度公司将实现归母净利润51.7/44.6/49.0亿元;受基数变化的影响,业绩同比增速预计将为167.2％/77.8％/18.3％。随着全球能源成本抬升下的通胀蔓延,铜价高位持续性延长,并且在铜价每上涨1000美元/吨的假设下,季度利润存在5-6亿元的向上弹性。
风险因素:金属价格波动风险,项目投产进度的风险,利率以及汇率波动的风险,安全、环保以及政策的风险,收购NeoLithium交易不确定性风险。
投资建议:公司掌握全球核心铜金矿业资产,并快速进入资源效益转化期,积极拓展新能源矿种的机会,预计未来十年维度将迎来持续性增长。受三季度业绩超预期和矿山产量释放进度超预期影响,我们上调2021年归母净利润预测为162.8亿元(原预测152.9亿元),维持2022-2023年预测为196.3/232.0亿元,对应2021-2023年EPS预测分别为0.62/0.75/0.88元,现价对应当前A股2021/2022PEx仅19/15倍,H股2021/2022PEx仅15/12倍。维持紫金矿业A股长期目标价21.0元(对应2022年28xPE),H股长期目标价19.0港元(对应2022年21xPE),A/H股"买入"评级。
[2021-10-16] 紫金矿业(601899):三季度利润继续增长,进军锂资源行业-三季点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年三季报,前三季度实现收入1689.76亿元,同比增长29.55％,归属母公司的净利润113.02亿元,同比增长147.19％。
平安观点:
主导矿产品价量齐升,三季度利润环比增长12％:前三季度公司业绩增长原因主要是主导矿产品价量提升。前三季度公司矿产品产量保持较好增长,其中矿产铜产量40.81万吨,同比增长18％;矿产金产量34.46吨,同比增长17％;矿产锌产量28.54万吨,同比增长17％。矿产品毛利率方面,前三季度矿产金受2021年金价走弱的影响略有降低,其他矿产品价格处于历史较高水平,公司矿产品综合毛利率提升较为显著,达到59.23％,同比提升11.96个百分点。其中矿产铜毛利率同比提升20.46个百分点至66.17％;矿产锌的毛利率同比提升23.95个百分点至47.97％。分季度看,2021年公司利润水平逐季提高,第三季度公司实现归母净利润46.53亿元,同比和环比分别增长116％和12％,是2021年单季度利润的新高。
重点项目陆续投产,公司矿产铜增长可期:近年来,公司加大铜矿资源开发力度,其中刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列项目2021年5月正式投产,预计2021年生产矿产铜8.5～9.5万吨。一期二序列项目预计2022年二季度投产;塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带项目2021年10月正式生产,预计2021年生产矿产铜5万吨;西藏巨龙铜业一期项目预计2021年底投产,投产后年产矿产铜16万吨;塞尔维亚紫金MS矿选厂完成建设进入带料试车阶段,预计2022年一季度投产,达产后新增矿产铜2.2万吨。
拟收购加拿大新锂公司,进军锂资源行业:近期公司公告,拟以现金收购加拿大新锂公司全部已发行且流通的普通股。新锂公司核心资产是100％持有的阿根廷3Q锂盐湖项目。3Q项目锂资源量大、品位高、杂质低,开发条件好,具有较大的扩产潜力,估算的锂资源量约为756.5万吨碳酸锂当量。根据预可行性报告,3Q项目规划年产能为2万吨电池级碳酸锂,并有望扩产到4～6万吨碳酸锂。
盈利预测及投资评级:根据公司前三季度经营情况,我们上调公司盈利预测,预计公司2021～2023年的EPS0.60/0.72/0.75元(原0.49/0.62/0.64元),当前股价对应2021～2023年PE分别为19/16/15倍。公司主导矿产品有望保持增长,积极切入市场前景良好的锂资源行业,我们维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌,公司生产经营将承受较大压力。(2)汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果(金)等海外项目开发,公司海外收入将有较大提升。如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡,将影响公司海外矿山业务的发展。(3)新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划,如果新项目投产及达产进度低于预期,公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。(4)安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故,公司正常经营将受一定影响,同时如果未来环保标准提高,公司环保压力和投入也可能增加。
[2021-10-15] 紫金矿业(601899):紫金矿业前三季净利润同比增长147.19%
■上海证券报
紫金矿业发布三季报。2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润11,302,418,374元，同比增长147.19%。其中，第三季度归属于上市公司股东的净利润4,653,389,976元，同比增长116.34%。前三季基本每股收益0.44元。
[2021-10-14] 紫金矿业(601899):紫金矿业塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿正式投产
■上海证券报
紫金矿业公告，全资子公司下属丘卡卢-佩吉铜金矿(TIMOK铜金矿)上部矿带采选项目于10月12日获得由塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可，取得现阶段生产所需的完整手续，将依法合规投入正式生产。丘卡卢-佩吉铜金矿上部矿带采选项目设计年处理矿石330万吨，首采矿段为超高品位矿体，预计2021年生产精矿含铜5万吨，含金3吨。
[2021-10-11] 紫金矿业(601899):50亿揽阿根廷盐湖,矿业巨头进军新能源
■兴业证券
公司拟以50亿元收购NeoLithium所有流通股:2021年10月9日,公司和NeoLithium(新锂公司)宣布达成一项最终协议,拟以每股6.50加元的价格现金方式收购NeoLithium所有流通股,总对价约9.6亿加元,约49.39亿元,较NeoLithium20交易日的加权平均交易价格溢价约36％。
本次交易将根据安大略省《商业公司法》下的安排计划完成,需要获得新锂公司特别股东大会上所行使的表决权总数的2/3批准通过,除股东大会批准外,包括但不限于取得中国政府或其授权的有关部门和加拿大有关监管部门以及加拿大相关法院的有效批准、通知或豁免,并满足同类性质交易的其他惯常交割条件。
NeoLithium在多伦多创业板块上市,核心资产100％持有的3Q项目,3Q项目位于卡塔马卡省,锂离子浓度边界品位400mg/L,3Q项目资源量总计为756.5万吨LCE、平均锂浓度为614mg/Lo据预可研,3Q项目规划2万吨LCE/年、OPEX为2914美元／吨LCE;税后净现值(8％折现率)11.44亿美元,投资回收期为1.7年(不合收购资金和项目建设期),年均EBITDA约1.7亿美元。项目具备扩产条件,盐湖每年生产碳酸锂或迭4-6吨。
3Q项目资源优越,交易对价为652.9元／吨LCE资源,较宁德时代收购的Millennial高262元／吨,但考虑到:①3Q项目资源禀赋高,技术难度相较于其他盐湖或更低,对于公司来讲或为一个比较合适的切入点;②3Q项目有较好的增储前景,探矿找矿是公司的核心能力之一;③据预可研,3Q项目未来或拥有良好的经济效益;④项目主要问题在于基建,而紫金在西藏高海拔地区的巨龙铜矿等的建设开发经验,或印证公司强大的基建能力;新能源矿端布局加速,此次收购或为当前情况最优选择。
盈利预测与评级:我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利134、213和224亿元,对应10月08日收盘价的PE为20x、13x和12x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:金、铜价格大幅下跌:项目进度不及预期;波格拉金矿谈判风险
[2021-10-11] 紫金矿业(601899):当矿业巨头布局锂资源意味着什么?-公司点评
■天风证券
溢价收购股权获低成本锂资源。紫金矿业拟以9.6亿加元溢价36％收购NeoLithium所有股份,预计交易将于2022年上半年完成。10月8日,NeoLithium公司披露公告显示,紫金已同意以每股6.5加元、总对价9.6亿加元收购NeoLithium的所有已发行股票,与公司过去20日股价加权平均价相比,溢价约为36％。本次收购已获得NeoLithium董事会一致批准,交易的全部细节将于2021年11月邮寄给股东。交易将根据安大略省《商业公司法》下的安排计划完成。本次交易须获得至少66％的股东投票通过,股东大会预计将在2021年12月举行,该交易预计将在2022年上半年完成。700万吨LCE资源量+790PPM卤水浓度,3Q项目远期产量有望翻番至4万吨LCE/年。品位/储量:NeoLtihum拥有TresQuebradas(3Q)盐湖100％权益,3Q项目碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中低品位湖区平均锂浓度为636PPM,高品位湖区平均锂浓度高达926PPM,运行周期内平均品位高达790PPM。且镁锂比极低。投资额/运营成本:项目计划投资3.19亿美元,设计产能2万吨LCE/年,对应单吨碳酸锂投资额1.6万美元,为全球锂矿绿地项目最低。项目单吨碳酸锂运营成本仅为2914美元,同时,现有勘探数据可支持3Q项目碳酸锂年产量升至4万吨LCE/年。中试线/投产时间:项目预计在20 21年Q4发布终可研报告,并在当年获得环评许可后开工建设。同时,公司已在Fiambalá建成1:500(对应40吨/年)中试工厂,产出碳酸锂纯度高达99.797％,获得宁德时代认可。
大宗化碳酸锂领域,卓越资源识别/矿业运营管理能力有望再现紫金奇迹
全球范围来看,传统周期品资源有限性决定矿业公司内生禀赋。因此,并购发展是矿业公司成长的必经之路。而资源甄别能力,对应高品位资源的稀缺性,给予矿业公司估值溢价空间。对于锂行业而言,大宗化碳酸锂/精细化-氢氧化锂是我们看好的两条主线。其中,大宗化碳酸锂领域,中资企业走出去并购锂资源已成趋势,阿根廷作为锂资源布局必争之地对应一定溢价空间,紫金利用传统矿业海外并购丰富经验,在战略资源领域有望大放异彩。对公司而言,在进一步勘探增储/开发年限提升/资本开支优化/开发规模提升/运营成本降低多个方面,有望再现公司在传统矿业公司的优势。此次并购大概率只是紫金矿业布局锂资源的开端,全球范围突出的资源识别/矿业运营管理能力,助力公司充分实现资源优势向经济效益转变。
盈利预测与评级。紫金矿业矿铜矿金产量持续爬坡,降本效应带来盈利能力超预期,考虑全球范围铜、金、锌价格中枢高位,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现EPS为0.52、0.72、0.9元/股,(前值为0.48、0.65、0.75元/股)对应当前动态PE为20、14、11倍,维持买入评级。
风险提示:项目开发及产量释放不及预期,全球流动性收紧/需要不及预期带来金铜价格大幅下跌
[2021-10-11] 紫金矿业(601899):抢矿！抢矿！紫金矿业49亿购加拿大新锂公司股权
■证券时报
伴随着新能源行业的持续火爆，国内金矿龙头企业紫金矿业(601899)正式切入锂矿领域。
10月10日晚间，紫金矿业公告，公司与加拿大证券交易所上市公司Neo Lithium Corp.(简称“新锂公司”)签署协议，公司将以每股6.5加元的价格，现金收购新锂公司全部已发行且流通的100%普通股，交易额约9.6亿加元，约合人民币49.39亿元。资料显示，宁德时代(300750)持有新锂公司8%股权。
据披露，新锂公司核心资产为位于阿根廷西北部卡塔马卡省的Tres Quebradas Salar(简称“3Q”)锂盐湖项目。证券时报·e公司记者注意到，在碳酸锂需求不断上升以及锂价持续上涨的背景下，今年以来，包括宁德时代、赣锋锂业(002460)以及金圆股份(000546)等多家A股公司持续加大了对国内外锂矿的布局，可谓开启了全球抢矿模式。
拟溢价收购新锂公司
据披露，本次收购价格较新锂公司在多伦多证券交易所上市的收盘价每股5.49加元溢价约18%，较之前20个交易日的加权平均交易价格溢价约36%。
新锂公司主要在阿根廷从事勘探和矿产资源开发，其核心资产为位于阿根廷西北部卡塔马卡省3Q锂盐湖项目，该项目拥有13个采矿权，矿权面积总计为353平方公里，覆盖整个盐湖表面和卤水湖。其中的10个连续采矿权组成了一个“矿权组”，构成采矿活动核心区，面积为267平方公里。
根据新锂公司于2021年4月按NI43-101标准更新的预可行性研究报告，3Q项目拥有证实+概略级碳酸锂当量储量合计为129.4万吨，其中证实级碳酸锂当量储量为32.8万吨，概略级碳酸锂当量储量为96.6万吨，平均锂离子浓度790mg/L。项目初始投资为3.19亿美元，年产2万吨电池级碳酸锂，投资回收期1.7年(不含收购资金和项目建设期);项目资源储量大，能进一步扩大产能，具备建成世界级大型盐湖基地的条件，预期有较强的盈利能力。
目前，新锂公司已经产出电池级碳酸锂。公告显示，2016年10月以来，新锂公司已在盐湖区建成两套试验性蒸发池系统，并建有一座年产能40吨碳酸锂的试验工厂。今年6月，新锂公司已产出纯度为99.891%的电池级碳酸锂。3Q项目拟采用常规的蒸发-除杂-碳酸化沉锂工艺，从井采卤水中提取电池级碳酸锂。
财务数据方面，截至6月30日，新锂公司总资产1.03亿加元，净资产1亿加元;新锂公司尚未开始批量生产，未产生营业收入。
值得注意的是，锂电池龙头宁德时代是新锂公司的第一大股东。据披露，截至6月30日，新锂公司共发行1.4亿股普通股和885万份股票期权，宁德时代持股约8%。
紫金矿业在收购公告中表示，锂是新能源的战略性矿种，是公司董事会确定需拓展的战略性资源，收购新锂公司将进一步拓展与新能源相关战略性矿种，扩大公司发展空间，构建全新增量领域。
多家A股公司全球抢矿
在碳酸锂需求不断上升以及锂价持续上涨的背景下，今年以来，多家A股公司持续加大了对国内外锂矿的布局，可谓开启了全球抢矿模式。
10月8日晚间，金圆股份公告，公司全资子公司拟以现金和发行上市公司股票方式，收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司60%股份。西藏锂源矿业拥有两个盐湖采矿权，此次收购完成后，公司能够加大锂资源的权益储备，加快实现碳酸锂的量产。
在今年9月，金圆股份还启动收购辰宇矿业51%股权事宜，辰宇矿业拥有西藏自治区自然资源厅颁发的硼镁矿采矿许可证，目前获批复新增开采盐湖锂矿、钾盐矿，正在办理新的采矿许可证。后者拥有西藏改则县吉布茶卡盐湖采矿权，氯化锂储量10.24万吨。
宁德时代在全球锂矿资源布局方面也动作频频。澳大利亚矿产勘探公司AVZ Minerals于当地时间9月27日宣布，该公司已与中企苏州天华时代新能源产业投资公司达成协议，获得天华时代2.4亿美元(约合人民币15亿元)的注资后，将用于开发位于刚果(金)的锂项目Manono，天华时代将获得该项目公司24%股权。苏州天华为宁德时代参股公司，澳企AVZ透露，在开发成本核实后，宁德时代提供的资金将超4亿美元(约合人民币25.8亿元)。也是在9月底，宁德时代以3.77亿加元拿下了加拿大锂矿企业Millennial 100%股权。
9月15日，澳大利亚上市矿企Metals Tech Limited.(MTC)公告，与赤峰黄金(600988)旗下子公司签署战略投资协议，赤峰黄金将投资200万澳元，以每股0.34澳元的价格认购逾588万股MTC股票。MTC目前主要资产是位于斯洛伐克的斯图瑞克金矿(Sturec)，后者计划将锂矿资产拆分单独上市。
另一家锂行业龙头赣锋锂业数月前宣布斥资逾17亿元收购墨西哥的锂矿。5月6日，公司公告称，全资子公司上海赣锋对Bacanora公司进行要约收购涉及矿业权投资暨关联交易的议案，同意上海赣锋以自有资金对Bacanora所有已发行股份进行要约收购，交易金额不超过1.9亿英镑(折合人民币逾17亿元)。
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