600963岳阳纸业股票走势分析
≈≈岳阳林纸600963≈≈(更新:22.02.13)
[2022-02-13] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸子公司签署林业碳汇资源开发合同
■证券时报
岳阳林纸(600963)13日晚公告，近日公司全资子公司湖南森海碳汇与永兴银都投资发展集团签署《温室气体自愿减排项目林业碳汇资源开发合同》，永兴银都投资发展集团将其拥有所有权或使用权或取得合法授权的森林/林地委托森海碳汇分期开发林业碳汇项目，第一期开发面积50万亩。双方先行合作一个减排计入期中的2个监测期10年。若合同顺利实施，按目前国内碳交易价格测算，预计合同实施年度将至少产生净利润2000万元。
[2021-11-14] 岳阳林纸(600963):中化能源科技与岳阳林纸签订《碳汇合作框架协议》
■证券时报
11月14日，记者从岳阳林纸(600963)获悉，日前，公司与中化能源科技有限公司签订《碳汇合作框架协议》，协议约定双方将实践碳汇远期交易模式，为中化能源科技未来实现碳减排目标提供存量支撑;共同合作开发林业碳汇项目，增加项目附加值、做大林业碳汇项目营收;同时，双方将共同探索绿色金融模式，以期获得碳汇项目的政策性贷款，利用各种金融工具放大林业碳汇项目的商业价值，为双方拓展融资渠道。
[2021-11-11] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸全资子公司签署开发生物质发电减排项目合作
■证券时报
岳阳林纸(600963)11月11日晚间公告，公司全资子公司湖南森海碳汇开发有限责任公司(以下简称“乙方”)与湖南骏泰新材料科技有限责任公司(以下简称“甲方”)签署《开发生物质发电减排项目(CCER)的合作合同》，为甲方进行生物质发电减排项目(CCER)开发。甲方生物质发电项目包含已投产的70MW生物质热电联产汽轮发电机组和在建的20MW生物质热电联产汽轮发电机组，全部投产后年总发电量6.68亿度，预计碳减排量45万吨。
[2021-11-01] 岳阳林纸(600963):Q3业绩短期承压,林业碳汇积极推进-2021年三季报点评
■国元证券
事件:
公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营收57.76亿元,同比增长18.18％;实现归母净利润3.57亿元,同比增长33.39％;实现扣非归母净利润3.21亿元,同比增长41.54％;基本每股收益0.20元。
国元观点:?
文化纸景气度回落,Q3业绩短暂承压
从单季度来看,公司21Q1-3分别实现营收19.63/19.47/18.66亿元,同比+55.79％/+9.04％/+1.31％;归母净利润为1.67/1.43/0.47亿元,同比+91.35％/+169.35％/-63.03％,环比+14.38％/-14.37％/-67.13％。公司为高端文化纸龙头,21H1充分受益于党政需求提振、浆价加速上行,行业高景气推动公司文化纸吨盈水平抬升,公司利润同比大幅提升。公司Q3文化纸盈利承压,主要系Q3为行业传统需求淡季,"双减政策"出台短期进一步削弱需求,叠加浆价下行、能耗成本增加,致文化纸Q3均价及吨盈环比回落。展望后续,在"能耗双控"影响下,业内部分纸企停机减产致文化纸开工率下滑,供给端出现收缩,将加速文化纸社会库存和企业库存去化。目前,文化纸价格处于近五年低位,需求边际改善正在驱动纸价触底回升,公司吨盈水平有望环比改善。
毛利率同比下滑,Q4需求边际改善下有望触底回升
前三季度公司毛利率同比下滑1.06pcts至17.94％,其中Q3毛利率同比下滑5.60pcts至12.86％,推断系会计准则调整、能耗成本抬升、Q3浆价同比涨幅高于纸价涨幅所致。费用端,前三季度销售费用同比下滑2.98pcts,主因会计准则调整所致;管理费用率同比提升0.88pcts至4.08％,系新增限制性股票激励等待期费用所致;财务费用率同比提升1.28pcts至2.29％,主因利息费用同比增加1.16亿元。21Q1-3净利率同比提升0.76pcts至6.24％,其中Q3净利率同比下滑5.60pcts至2.57％。现金流方面,前三季度经营性现金流净额为1.54亿元,同比减少3.56亿元,主要系上年同期经营性结构存款2.4亿元释放,以及今年子公司诚通凯胜受原材料和人工成本上涨导致产生的经营性现金流净额较少。存货方面,较21H1小幅减少1.76％至54.32亿元,根据中报推断林木资产占比超70％。
林业碳汇政策有望加速出台,先发优势龙头将率先受益
国务院于10月印发《2030年前碳达峰行动方案》,强调提升生态系统碳汇增量,并建立生态系统碳汇监测核算体系,建立健全能够体现碳汇价值的生态保护补偿机制,研究制定碳汇项目参与全国碳排放权交易相关规则。公司现有近200万亩森林资源,同时利用资源禀赋、技术经验、企业背景等多重优势战略部署森海碳汇计划,即2021/2022/2025年累计开发林业碳汇1500/3000/5000万亩。阶段性积极进展验证公司碳汇业务优势,合作项目有望持续扩张并落地,代运营业务未来可期。?
投资建议与盈利预测
考虑到行业景气度回落,以及"能耗双控"对生产端造成的影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收85.23/101.02/118.54亿元,归母净利润为5.06/6.50/8.09亿元,EPS为0.28/0.36/0.45元,对应PE为29.7/23.1/18.6倍,维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动;需求增长不及预期;林业碳汇业务拓展不及预期
[2021-09-30] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸获准筹备成立中国林业产业联合会林业碳汇分会
■证券时报
9月29日，岳阳林纸收到中国林业产业联合会《关于同意设立中国林业产业联合会林业碳汇分会的决定》文件，同意由岳阳林纸作为主发起单位，筹备成立中国林业产业联合会林业碳汇分会，这是双方联手积极响应碳达峰和碳中和行动倡议、承担社会责任的关键举措，也是双方战略合作的重要一步。岳阳林纸在林业碳汇开发上动作持续不断，日前全资子公司森海碳汇与宁波市奉化区政府达成战略协议，正式启动在奉化区林业碳汇资产的开发合作。
[2021-09-07] 岳阳林纸(600963):造纸主业成本优势凸显,林业碳汇动能积蓄-2021年中报点评
■国泰君安
雏持目标价为14.67元,维持增持评级．考虑公司成本优势凸显、新产能将有序释放、林业转型持续推进,维持2021—2023年EPS为0.42/0.53/0.65元。公司提前布局"碳中和"林业转型,同时参考造纸及园林行业估值给予公司2021年约35倍PE,维持目标价14.67元,维持增持评级。
业绩符合预期,净利增速和盈利水平显著提升．公司2021HI实现营收39.10亿元(+28.38％),归母净利润3.10亿元(+120.87％),其中造纸及纸制品业务实现营收26.27亿元,同增19.6％,毛利率提升6.9pct至23.5％,园林业务实现营收7.66亿元,同增90.32％。综合毛利率提升1.03pct至20.36％,净利率提升3.38pct至7.gg％。
生态浆纸、生态园林协同发展,纸产品践行供应链低成本策略．公司充分发挥红色基因优势,党政出版中标量同比大幅提升,造纸主业充分挖掘效益潜力。公司拥有完善产供销体系,浆板、煤炭等原材料采购与成品纸销售物流信息共享,自产浆供给率超50％,依托中国纸业集中采购优势与全球优质浆厂合作,浆供应量稳定、价格占优势。
林业碳汇生态与经济价值兼吴,资源禀赋优势提前布局"碳中和"．公司现拥有近200万亩优质林地资源,具备专业人才80余人,为公司依托现有林地资源发展林业碳汇资产开发、园林景观等产业提供有力支持。公司设立具有林业碳汇代运营能力及销售能力的平台型公司,帮助中小林农解决小面积林地碳汇开发成本不合算、林业碳汇销售困难等问题。
风险提示:宏观经济波动,原材料及纸价波动,林业碳汇开发技术障碍
[2021-09-03] 岳阳林纸(600963):造纸主业增长靓丽,加码碳汇大有可为-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入39.1亿元,同比+28.38％,较2019年同期+24.98％;实现归母净利润3.1亿元,同比+120.87％,较2019年同期+969.40％;实现扣非后归母净利润2.9亿元,同比+154.33％,较2019年同期+9263.10％。
点评:
Q2受行业淡季影响收入增速回落,整体经营表现符合预期。公司Q1/Q2单季分别实现营收19.63/19.47亿元,同比+55.79％/+9.04％;归母净利润1.67/1.43亿元,同比+91.35％/+169.35％,扣非后归母净利润1.54/1.34亿元,同比+108.7％/+239.05％。收入端Q1受益于党建需求旺盛而快速增长,Q2则受行业淡季影响,收入增速有所回落。利润端则同比增长靓丽,整体来看公司上半年经营表现符合市场预期。
低成本优势深厚,公司盈利能力有所回升。公司上半年毛利率同比+1.03pcpts至20.36％,我们认为一是公司依托股东中国纸业规模集采优势,低价浆库存储备充足;二是公司当前自有浆供给比例超50％以上,进一步巩固了公司低成本优势。公司销售费用率-3.58pcpts至1.56％,管理及研发费用率+0.45pcpts至7.3％,财务费用率+0.93pcpts至2.2％,综合影响下公司净利率同比+3.32pcpts至7.93％,盈利能力有所回升。
持续扩充林业碳汇资源储备,放大未来业绩增长弹性。公司林业碳汇业务取得阶段性进展。目前,公司拥有森林资源近200万亩,并持续扩充林业碳汇资源储备,子公司与山森林业合作共同开发碳汇林地100万亩,子公司森海碳汇计划于2021/2022/2023年累计开发碳汇林地1500/3000/5000万亩。2021年8月,公司与丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议,持续扩大碳汇资源库。碳汇交易方面,公司早于2017年便成功与壳牌(中国)签订碳汇项目合作协议,迎来首单碳汇交易收益,2021年与包钢股份成功签署销售协议。未来随我国CCER交易市场正式开放,林业碳汇业务有望显著增厚公司利润。
投资建议:"浆纸+生态"双轮驱动,增长可期。造纸主业增长稳健,考虑到碳汇业务有望释放业绩弹性,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.1/9.0/11.7亿元(原预测2021/2022年为7.0/7.9亿元),对应当前市值PE为22/17/13X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动,林业碳汇业务拓展不及预期。
[2021-08-28] 岳阳林纸(600963):造纸主业量价齐升,林业碳汇进展顺利-2021年半年报点评
■国元证券
事件:
公司发布2021年半年报:2021年上半年实现营收39.10亿元,同比增长28.38％;实现归母净利润3.10亿元,同比增长120.87％;实现扣非归母净利润2.88亿元,同比增长154.33％;基本每股收益0.18元。业绩位于预告中枢,符合预期。
国元观点:
受益于建党一百周年,造纸主业量价齐升
分业务来看,受益建党百年,需求于2-4月集中释放,造纸主业量价齐升,21H1制浆造纸实现营收26.27亿元,同比+19.60％。其他生态业务稳健增长,林业/化工业/建筑安装业/污水处理分别实现营收1.48/1.21/0.54/0.29亿元,同比+18.22％/12.58％/90.53％/9.45％。疫后市政园林业务复苏回暖,园林项目开工率同比提升,21H1实现营收同比增长90.32％至7.66亿元,占比总营收19.59％,同比+6.38pcts。21H1子公司诚通凯胜中标合同额12.64亿元,实现营收8.05亿元,归母净利润同比增长33.55％至0.44亿元。从单季度来看,公司Q2单季度营收/归母净利润分别为19.47/1.43亿元,同比+9.04％/169.35％,5-6月文化纸需求较淡纸价走低,致环比-0.82％/14.28％。展望下半年,H2为教材教辅印刷交付旺季,叠加浆价或维持高位坚挺,预计文化纸价将触底回升,公司吨盈水平有望环比改善。
浆纸价格联动上涨,毛利率水平显著提升
21H1公司毛利率同比提升4.13pcts至20.36％,净利率同比提升3.38pcts至7.99％。根据新会计准则调整后,公司印刷用纸/包装用纸毛利率同比提升6.22/11.48pcts至26.54％/11.53％,系浆纸价格联动上涨,叠加公司木浆自给率超50％成本优势显现。此外,林业/化工业/建筑安装业/污水处理毛利率分别为2.13％/31.68％/6.88％/13.07％,市政园林业务毛利率同比下滑2.55pcts至13.07％。期间费用率方面,销售费用率同比下滑0.49pcts至1.56％;管理费用率同比提升0.79pcts至4.12％,系新增限制性股票激励等待期费用所致;财务费用率同比提升0.93pcts至2.20％;研发费用率同比下滑0.35pcts至3.17％。
林业碳汇阶段性进展顺利,多重优势助力业务加速拓展
公司现有近200万亩森林资源,同时利用资源禀赋、技术经验、企业背景等多重优势战略部署森海碳汇计划,即2021/2022/2025年累计开发林业碳汇1500/3000/5000万亩。公司林业碳汇业务阶段性成果颇丰,先后与山森林业、君山农垦签署合作协议,共同开发碳汇林及生态林项目,并与包钢签署销售协议。此外,公司近期与浙江丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议。截止21H1,公司已签订的3份开发协议/合作框架协议/11个项目,涉及面积分别为300/500/2000万亩。阶段性积极进展验证公司碳汇业务优势,合作项目有望持续扩张并落地,代运营业务未来可期。
投资建议与盈利预测
预计公司2021-2023年实现营收94.98/116.82/139.58亿元,归母净利润为8.09/9.77/11.28亿元,EPS为0.45/0.54/0.62元,对应PE为18.6/15.4/13.3倍,维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动;需求增长不及预期;行业竞争加剧;林业碳汇业务拓展不及预期
[2021-08-26] 岳阳林纸(600963):碳汇开发先锋军,造纸主业静待旺季涨价-半年报点评
■国盛证券
公司公布2021年上半年业绩报告。2021H1实现收入39.10亿元(+28.4％),归母净利润为3.10亿元(+120.9％),扣非归母净利润2.88亿元(+154.3％);单Q2实现收入19.47亿元(+9.04％),归母净利润为1.43亿元(+169.35％),扣非归母净利润1.34亿元(+239.05％)。
造纸主业量价齐升,市政园林高增。2021H1制浆造纸业务实现收入26.27亿元(+19.6％),毛利率23.5％(+6.9pct);受益于上半年浆纸价格联动上涨,2021Q1/Q2双胶纸均价分别为6439/6654元/吨,同比+0.2％/+19.6％;铜版纸均价分别为6457/6846元/吨,同比+8.8％/+29.7％。受益于建党100周年,造纸主业量价齐升,且自产浆供给率超过50％保障成本优势明确。2021H1污水处理/林业/化工业/建筑安装业分别实现收入0.29/1.48/1.21/0.54亿元,同比+9.5％/18.2％/12.6％/90.5％。此外,市政园林疫后回暖,实现收入7.58亿元(+90.3％),毛利率为13.1％(-2.6pct),主要经营主体诚通凯胜共中标项目19个,中标合同额共计12.64亿元,实现收入8.05亿元,利润0.43亿元。
碳汇合作频繁落地,代运营未来可期。公司主要经营主体森海碳汇21H1实现收入0.02亿元,净利润4.29万元;茂源林业实现收入2.99亿元,净利润-325.9万元。2021年4月林业子公司与山森林业签订《关于开发林业碳汇的合作协议》,共同新开发林业碳汇林地100万亩,标志公司在碳汇上展开战略布局。2021年6月与包钢合作,每年提供不少于200万吨碳汇且已收到预付款1000万元;2021年8月与浙江丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议。各项合作加持下,公司预计2021年底代运营面积将达1500万亩,2025年底力争达5000万亩。假设1)2025年碳汇单价达90元/吨,2)公司代运营面积达预期,3)碳汇产生效率为0.9吨碳/年,4)自有林地200万亩中80％可开发碳汇,5)代运营抽成比例为60％,则2025年公司碳汇收入可达25.6亿元。
纸价见底企稳,静待旺季涨价。5、6月份后纸价持续走低,尽管目前需求仍处于淡季叠加进口纸涌入(7月双胶/铜板进口11.4/2.9万吨),浆价支撑性不强,纸价上行动力不足;但伴随9月招标季开启,行业逐步进入旺季,预期中游库存去化背景下文化纸有望提涨。
股权激励落地,营运效率提升。2021H1期间费用率11.06％(-2.2pct),其中销售费用率1.56％(-3.58pct),财务费用率2.2％(+0.93pct),研发费用率3.17％(-0.35pct),管理费用率7.30％(+0.45pct),管理费用率提升主要系公司限制性股票激励于6月份完成,首次授予3553.5万股,涉及激励对象283人。从营运效率来看,截至2021H1存货周转天数为309.86天,同比下降106.23天;应收账款周转天数31.46天,同比下降17.53天,营运效率大幅提升。
盈利预测:我们预计2021-2023年营业收入为87.24/97.27/119.94亿元,分别同比增长22.6％/11.5％/23.3％,归母净利润为5.37/8.28/11.51亿元,分别同比增长29.6％/54.1％/39.1％,对应PE分别为29.5X/19.2X/13.8X。岳阳林纸系碳中和时代大势下的先锋军,依托技术团队＆背景＆资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒,碳汇开发成长空间大,维持"买入"评级。
风险提示:碳汇政策不及预期,文化纸价跌超预期,碳汇开发竞争加剧。
[2021-08-26] 岳阳林纸(600963):下半年造纸有望改善,林业碳汇积极推进-公司点评报告
■东北证券
事件:公司8月25日晚发布中报,2021上半年实现营收39.10亿元,同比增长23.38％,实现归母净利润3.10亿元,同比增长120.87％。其中,2021Q2实现营收19.47亿元,同比增长9.04％,实现归母净利润1.43亿元,同比增长169.35％。业绩落在此前预告中枢,符合预期。
点评:
二季度环比下降,下半年造纸有望改善。公司Q2收入、利润分别环比下降1％/14％,主要因纸价上涨压制需求,以及前期出版社面对纸价不断上涨采取提前、分段采购等方式控制成本所致。公司文化纸客户主要为党刊和教材教辅印刷厂,下半年教材教辅将迎来印刷交付旺季,同时党刊需求将持续释放,随着渠道库存压力的减小,预计文化纸价将触底回升;同时包装纸方面整体供需平衡价格较为稳定。预计下半年公司造纸盈利有望改善。
毛利率环比下降,费用率同比下降。从毛利率看,公司21Q2毛利率19.60％,环比下降1.50pct,主要因纸价回落所致。从费用端看,21H1费用率同比下降2.21pct至11.05％,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-3.58/+0.79/-0.35/+0.93pct至1.56％/4.12％/3.17％/2.20％,销售费率下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致,管理费率提高主要系上期收到补助及本期新增股权激励摊销费用所致,财务费率提高主要系利息费用大幅增加所致。
积极落实碳汇业务布局,碳汇林地拓展有望加速。上半年公司设立了具有林业碳汇代运营以及销售能力的平台型公司,并先后与包钢股份、山森林业、君山农垦签署合作协议,积极落实碳汇业务布局。目前公司拥有近200万亩自有+100万亩代运营碳汇林地,近期与丽水市签约林业碳汇开发合作,未来林地拓展进度有望超预期。公司将继续积极扩大碳汇资源库,帮助中小林农盘活林地资源,助力实现良好经济和社会效益。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为0.39/0.49/0.62元,当前股价对应PE分别为22.59/17.85/14.08x。维持"买入"评级。
风险提示:纸价不及预期,浆价波动,碳汇林地拓展不及预期。
[2021-08-25] 岳阳林纸(600963):纸品量价齐升促业绩倍增,看好公司未来碳汇业务发展前景-2021年半年报点评
■银河证券
事件:8月25日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入39.10亿元,同比增长28.38％;实现归母净利润3.1亿元,同比增长120.87％;基本每股收益0.18元。
产品量价齐升,带动上半年业绩高速增长。从业务看,截止21H1公司制浆造纸业/污水处理/林业/化工业/房地产/建筑安装业/市政园林/其他业务分别实现营收26.27/0.29/1.48/1.21/0.05/0.54/7.66/1.30亿元,分别实现同比增长19.60％/9.45％/18.22％/12.58％/-94.19％/90.53％/90.32％/208.73％,占主营业务营收比重67.70％/0.76％/3.82％/3.12％/0.14％/1.38％/19.73％/3.35％。报告期内营收稳定增长,主要有以下两点原因:1)公司纸产品受市场行情影响,销量和价格均同比增加,其中印刷用纸实现营收21.15亿元,营收占比54.50％,同比增长24.85％,源于建党百年之际,公司充分发挥红色基因优势,党政出版中标量同比大幅提升;2)公司市政园林业务同比大增90.32％,子公司诚通凯胜上年同期受疫情影响,园林项目开工率低,而今年上半年正常开工,且共中标项目19个,中标合同额共计12.64亿元。
毛利率受益于纸价上涨,费用率控制得当,盈利能力明显提升。
截止21H1,公司综合毛利率为20.36％,较去年同期增长4.12个百分点,其中制浆造纸业/林业/化工业/建筑安装业/市政园林毛利率分别为23.45％/2.13％/31.68％/6.88％/13.07％,较去年同期变动6.93/2.02/-6.48/6.61/-2.55个百分点。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56％/4.12％/3.17％/2.20％,较去年同期变动-0.49/0.79/-0.35/0.93个百分点,财务费用率的上涨主要受本期利息费用大幅增加所致。净利率方面,21H1公司销售净利率为7.99％,同比增长3.38个百分点,其中21Q2销售净利率为7.45％,同比增长4.48个百分点。
投资建议:公司以造纸业务为基础持续发力多元化业务,看好未来碳汇业务业务成为增长新动能,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.41/0.50/0.62元,对应PE为21X、18X、14X,首次覆盖,予以"推荐"评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料大幅波动的风险。
[2021-08-25] 岳阳林纸(600963):碳中和时代大势下的先锋军-首次覆盖报告
■国盛证券
林业碳汇是实现碳中和的必要条件。目前共有133个国家明确提出了碳中和的气候目标,多数国家承诺在2050年达到碳中和;中国承诺力争"2030年前碳达峰、2060年前碳中和"。根据IPCC报告,负排放技术对于实现碳中和不可或缺,而造林和再造林(开发林业碳汇)是最便宜、易得的负排放技术,每吨CO2的去除成本在5-50美元之间,远低于其他负排放技术如BECCS(100-200美元/吨)。目前全国碳交易市场开放交易(CEA交易为主体、主要覆盖电力行业),CCER重新审定、备案步伐加快,有望并入全国碳交易市场。
林业碳汇开发过程复杂、专业性要求高。林业碳汇方法学复杂、成本高,主要系,1)CCER对林业碳汇项目的准入门槛较高,对森林土壤、类别和开发时间有精确要求,各类生产经营活动必须完全符合相关《方法学》要求,且计量监测的程序复杂、时限长。此外,CCER还制定了林业碳汇项目的障碍分析,符合CCER标准的林业碳汇开发必须完全避开六大障碍。2)林权分散,整合难度大;3)林业碳汇机制繁多,不同地方试点的林业碳汇机制下碳汇开发的方法学、抵消范围等均存在差异,专业性要求高。
2030年林业碳汇市场规模超170亿元。从供给端来看,根据CCER审定项目测算,造林项目产生碳汇1.1吨/亩,森林经营项目产生碳汇0.2吨/亩,按照93元/吨的预期碳价,2030年林业碳汇的潜在供给规模为678亿元。从需求端来看,根据碳达峰需求、CCER抵消规定及林业碳汇占比,预计2030年林业碳汇需求规模为170亿元。由于市场需求端空间小于供给端,为维持合理碳价,林业碳汇项目依然会保持较高准入门槛,考虑到碳价提升,我们保守测算2030年林业碳汇市场规模应该超170亿元。
岳阳林纸:技术团队＆背景＆资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒。1)技术团队优势:拥有40-50人的碳汇专家团队;2)背景优势:实控人中国诚通是国资委下属央企中唯一拥有林浆纸产业的央企,与国企谈判时信任度更高;3)资源优势:拥有200万亩自有林地。此外,公司生态板块市政园林收入高增,造纸板块林浆纸一体化,充分受益党建需求增加。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年营业收入为87.24/97.27/119.94亿元,分别同比增长22.6％/11.5％/23.3％,归母净利润为5.37/8.28/11.51亿元,分别同比增长29.6％/54.1％/39.1％,对应PE分别为29.3X/19.0X/13.7X。岳阳林纸系碳中和时代大势下的先锋军,依托技术团队＆背景＆资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒,碳汇开发代运营业务成长空间大,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:政策进度不及预期;文化纸价格超预期下跌;竞争加剧。
[2021-08-25] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸上半年净利润同比增120.87% 纸产品量价齐升
■证券时报
岳阳林纸(600963)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为39.1亿元，同比增长28.38%;归母净利润3.1亿元，同比增长120.87%;基本每股收益0.18元。报告期受市场行情影响，公司纸产品价格及销量均较上年同期上涨，同时公司继续充分利用自产浆及集中采购优势，保持纸产品成本优势。
[2021-08-18] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸与丽水市相关林业碳汇开发合作细节尚待进一步落实
■证券时报
8月18日，岳阳林纸发布《关于与丽水市开发林业碳汇的合作框架协议的说明公告》。公告称，合作协议为岳阳林纸全资子公司湖南森海碳汇开发有限责任公司与丽水市发展和改革委员会签署的框架意向协议，不构成强制性的法律约束力，涉及的相关具体合作内容和细节尚待进一步落实和明确。早前公告显示，双方将按照“可量化、可交易、可增值、可持续”的原则，分批进行丽水市域内林业资源调查和碳汇资产开发。
[2021-08-17] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸与浙江丽水启动林业碳汇资产开发合作
■中国证券报
8月17日，记者自岳阳林纸获悉，日前，该公司全资子公司湖南森海碳汇有限责任公司与浙江丽水达成战略协议，正式启动对丽水市林业碳汇资产的开发合作。岳阳林纸介绍，双方将按照"可量化、可交易、可增值、可持续"的原则，分批进行丽水市域内林业资源调查和碳汇资产开发，并争取将林业CCER优先纳入浙江省碳市场交易体系。
岳阳林纸方面还透露，双方正在积极探索、务实推动集团公司旗下的基金公司在丽水合作设立“双碳”基金，建立服务丽水、面向浙江全省的绿色金融服务体系，同时投资绿色低碳的前沿技术与产业化项目。
据了解，这是岳阳林纸于今年7月与包钢股份签订总量5000万吨碳交易协议后，在林业碳汇开发上的又一动作。
公开资料显示，森海碳汇是岳阳林纸布局林业碳汇开发战略的专业企业。该企业于2004年成立了行业内第一个林业科研中心，2015年开始启动碳汇林开发，2017年完成第一笔碳汇开发并与壳牌签订了交易协议，是我国较早在林业碳汇开发领域具有成功实践的企业之一。
今年年初，在国家“双碳”战略的大背景下，岳阳林纸确立了以森海碳汇为核心企业，在依托自有200万亩林地开发碳汇资产的同时，充分发挥资本与技术优势整合优质资源，建立多个跨区域合作开发平台，建设完善碳汇供给端和需求端的产业链，做大林业碳汇产业，实现“造纸+生态”的双轮驱动和可持续发展。
据了解，浙江省丽水市林业资源丰富，全市森林覆盖率达到了81.7%，总面积达到了2199.19万亩。如果丽水市把蕴含在绿水青山中的“碳汇”金矿开发出来，那么预计每年可稳定实现数亿元、甚至数十亿元的碳汇收入。
[2021-07-15] 岳阳林纸(600963):造纸主业稳步向上,碳汇业务开启新增长-2021年中报预告点评
■国元证券
事件:公司发布2021年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润3.08-3.22亿元,同比增长120％-130％;预计实现扣非归母净利润2.86-3.00亿元,同比增长153％-165％。
报告要点
受益于建党100周年,文化纸上半年实现量价齐升根据公司公告,2021年上半年预计归母净利润范围中值为3.15亿元,同比增长125％;预计扣非归母净利润范围中值为2.93亿元,同比增长159％。Q2单季度预计实现归母净利润1.41-1.55亿元,同比增长166％-192％。报告期内,公司文化纸价格Q1同比实现大幅度提升,需求端则受益于2021年建党100周年,量价齐升助推公司整体净利润增长。
下半年文化纸供需维持紧平衡,公司中长期产能扩张之路清晰Q2为传统淡季,文化纸价格下跌,公司单季度归母净利润环比小幅下滑。展望下半年,文化纸消费旺季将至,需求或持续释放。供给端实际新增产能有限,叠加浆价近期调整后有望上行,预计文化纸价格将触底回升。根据公司7月战略交流会,"十四五"期间将对岳阳基地原有产能进行技术改造升级,预计未来2-3年纸产能达150万吨,浆产能达50万吨,届时公司规模优势得到进一步强化。
全国碳排放权交易市场即将上线,公司碳汇业务增长可期
根据生态环境部,全国碳排放权交易市场将于近期上线,启动后将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。公司拥有超200万亩林业基地及近1万亩绿化苗木基地,具有资源禀赋优势。此外,公司于今年6月与包钢签署碳汇交易合作协议,25年向包钢合计提供不少于5000万吨CCER。公司积极打造林业碳汇开发、运营和销售的一体化平台,致力于成为碳汇交易龙头企业,造纸主业稳健增长基础上,碳汇业务带来的业绩弹性可期。
投资建议与盈利预测
公司为林浆纸一体化优质标的,持续推行"浆纸+生态"双核可持续发展战略,碳汇业务成为业绩新增长极。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收94.98/116.82/139.58亿元,归母净利润为8.08/9.76/11.27亿元,EPS分别为0.45/0.54/0.62元,当前股价对应P/E分别为26.1/21.6/18.7倍,维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动;需求增长不及预期;行业竞争加剧。
[2021-07-15] 岳阳林纸(600963):造纸业务盈利触底,林业碳汇积极推进-中期点评
■东北证券
事件:公司7月14日晚发布半年度业绩预告,2021上半年预计实现归母净利润3.08～3.22亿元,同比增长120～130％;预计实现扣非净利润2.86～3.00亿元,同比增长153～165％。
点评:文化纸盈利触底,下半年有望回暖。公司2021Q2预计实现归母净利润1.41～1.55亿元,按照业绩预告中枢值,公司Q2利润同比增长179％,主要得益于公司纸产品价格及销量同比上涨;而Q2利润较Q1环比下降11％,主要因前期纸价上涨压制需求,造成部分下游延后采购,同时二季度纸价回落所致。公司文化纸客户主要为党刊和教材教辅印刷厂,下半年教材教辅需求将如期释放,同时党刊需求将持续释放,随着渠道库存压力的减小,预计文化纸价将触底回升,下半年公司盈利有望改善。
行业需求稳中向好,新增产能助力业绩提升。文化纸方面,2021年建党100周年预计将带来约50万吨新增需求,七一之后党刊及学习用书需求仍将持续稳定释放。包装纸方面,在限塑令与限废令影响下预计销量将持续增长。公司目前拥有文化纸85万吨、包装纸15万吨造纸产能,公司依托中国纸业集团未来有望整合资源,按照十四五规划未来公司总产能将达到230万吨,并将同比例扩大自有纸浆产线保持低成本优势,产能扩张将助力公司业绩提升。
积极布局碳汇业务,助力实现碳中和。公司目前拥有近200万亩自有林地资源,预计可用年碳汇约200万吨,作为湖南最早进入碳汇交易市场的央企,公司从事碳汇合作具备先发优势。6月公司已与包钢签订为期25年、总量不少于5000万吨碳汇框架合作协议,迈出碳汇交易又一次实质性步伐,随着7月全国碳排放权交易市场上线交易,中国市场前景可期。未来公司将利用自身经验积极展开碳汇林地资源合作,帮助中小林农盘活林地资源、实现规模碳汇交易,助力实现良好经济和社会效益。
盈利预测:考虑林业碳汇收益,上调2021-2023年EPS至0.39/0.49/0.62元,对应PE为30.07/23.76/18.74x。上调目标价,维持"买入"评级。
风险提示:纸价不及预期,浆价波动,碳汇林地拓展不及预期。
[2021-07-14] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸上半年净利同比预增120%-130%
■证券时报
岳阳林纸(600963)7月14日晚间公告，预计2021年半年度实现的净利润为3.08亿元到3.22亿元，同比增加120%到130%。报告期受市场行情影响，公司纸产品价格及销量均较上年同期上涨，营业收入较上年同期增加;同时公司继续充分利用集中采购及自产浆优势，保持纸产品成本优势。
[2021-06-29] 岳阳林纸(600963):提前布局碳中和,深化布局积蓄"大生态"新动能-更新报告
■国泰君安
上调目标价至14.67元,上调至增持评级。公司公告与包钢股份拟建立战略合作,达成《碳汇合作协议》,向其提供不少于200万吨/年的CCER减排指标。考虑到公司成本优势凸显、新产能将有序释放、精细化工转型有所成效、林业转型持续推进,均将提供新利润增长点,上调2021～2023年EPS至0.42(+0.13)/0.53(+0.21)/0.65(+0.30)元。造纸类可比公司平均约16倍PE,园林生态类可比公司平均约44倍PE,公司提前布局"碳中和"林业转型提升林地资源价值,同时参考造纸及园林行业估值给予公司2021年约35倍PE,上调目标价至14.67元,上调至增持评级。
全国性碳交易市场落地在即,林业碳汇生态与经济价值兼具。成熟完善的碳交易市场机制可促进博弈中达到经济发展和节能减排,为林业转型和价值重估带来新增长点,推动林业碳汇等生态类产品实现货币化和金融化。
岳阳林纸"浆纸+生态"双主业协同发展,资源禀赋优势提前布局"碳中和"。市场认为,林业碳汇供给端林业资源可较易培育获取,公司在该领域竞争优势有限。但我们认为,我国林地资源有限,林业碳汇交易供给端存在壁垒;碳排放权交易可推动新旧动能转换,公司可将其林地资源以林业碳汇项目的方式交易获取收益,可通过出售多余的碳配额。全资子公司湖南森海碳汇开发公司和茂源林业提前布局"碳中和",未来将充分发挥央企平台优势以及林业资源优势,积蓄"大生态"新动能。
催化剂:全国碳交易市场和林业碳汇制度推进加速风险提示:林业碳汇开发技术障碍、国家政策及自然灾害风险等
[2021-05-26] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸副总经理李正国拟减持不超0.002%股份
■证券时报
岳阳林纸(600963)5月26日晚间公告，公司副总经理李正国，计划以集中竞价方式减持公司股份不超过总股本的0.002%。
[2021-05-25] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸公司目前无林业碳汇交易相关业务收入
■上海证券报
岳阳林纸发布股票交易风险提示公告，公司注意到有关于公司可能涉及到“林业碳汇交易”相关情况的报道。除2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作涉及的金额较小未达到披露标准外，公司目前无林业碳汇交易的相关业务收入，且预计短期内对公司盈利不会产生较大影响。全国碳交易市场尚未开放，与林业碳汇相关的碳交易规则并未明确，参与门槛、参与方式以及林业碳汇产品能否持续交易存在重大不确定。
[2021-05-24] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸目前无林业碳汇交易相关业务收入
■证券时报
岳阳林纸(600963)5月24日晚间披露股价异动公告称，公司注意到有关于公司可能涉及到“林业碳汇交易”相关情况的报道。经初步核实，除2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作涉及的金额较小未达到披露标准外，公司目前无林业碳汇交易的相关业务收入，且预计短期内对公司盈利不会产生较大影响。
[2021-04-22] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸全资子公司湖南森海碳汇为未来的碳交易进行布局
■证券时报
岳阳林纸(600963)在互动平台表示，全资子公司湖南森海林业有限责任公司(曾用名)为公司专业的林业公司，从事林业种植、开发、养护多年，有着丰富的林业资源，技术及管理人员储备，公司为了抓住林业碳汇交易的首发优势，积极开发林业资源生态价值，该公司更名为湖南森海碳汇开发有限责任公司，为未来的碳交易进行布局。
[2021-04-16] 岳阳林纸(600963):提价落地盈利扩张,行业高景气增长有望延续-一季点评
■东北证券
事件:公司4月14日晚发布业绩预告,2021Q1实现营收19.63亿元,同比增长55.79％,实现归母净利润1.67亿元,同比增长91.35％,实现扣非净利润1.54亿元,同比增长108.70％。
点评:提价逐步落地,业绩同比高增。受益于行业景气上行,公司纸产品前期提价逐步落地以及销量增加,2021Q1营收、净利润同比增速为55.79％、91.35％,较2020Q4的1.36％、-26.11％环比大幅改善。公司Q1收入环比下降11.9％,主要系市政园林业务在四季度确认收入占比较大而形成的高基数所致,预计造纸业务收入环比保持增长,带动一季度利润环比增长14.1％。
毛利率环比上升,费用率同比下降。从毛利率看,Q1毛利率为21.10％,较Q4的18.90％环比继续提升,主要受益于公司纸产品销售均价提升。
从费用端看,Q1费用率同比降低2.75pct至11.48％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.10/-0.81/+0.19/-1.03pct至4.04％/3.72％/3.20％/0.52％,其中销售、管理费率下降主要系收入规模增加所致,财务费率下降主要系低息贷款置换利息支出较同期大幅减少导致。
行业高景气持续,低成本扩大优势。(1)文化纸方面,受益于2021年建党100周年,预计文化纸需求将同比增长5-8％,公司凭借自身品牌、产品品质以及央企背景在获取订单方面具有较强竞争力,同时党建材料用纸相对高端,有助于公司盈利进一步提升。包装纸方面,在限塑令与禁废令推动下,预计以纸代塑相关需求将保持旺盛。(2)在需求回暖、新增供给有限情况下,预计纸浆价格2021全年将维持高位。公司目前自有纸浆自给率达50％,同时背靠中国纸业通过期现货采购提前锁定低价浆,成本优势明显,在浆价助推纸价上涨背景下公司未来盈利将持续扩张。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为0.36/0.43/0.49元,当前股价对应PE分别为15.18/12.40/11.11x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。
[2021-04-14] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸一季度净利1.67亿元 同比增91.35%
■证券时报
岳阳林纸(600963)4月14日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入19.63亿元，同比增长55.79%;净利润1.67亿元，同比增长91.35%;每股收益0.09元。
[2021-04-11] 岳阳林纸(600963):行业景气向上吨纸盈利扩张,积极布局碳汇新业务-年度点评
■东北证券
事件:公司4月9日晚发布年报,2020年实现营收71.16亿元,同比增长0.14％,实现归母净利润4.14亿元,同比增长32.26％,实现扣非净利润3.77亿元,同比增长49.27％。其中,2020Q4实现营收22.29亿元,同比增长1.36％,实现归母净利润1.46亿元,同比下降26.11％,实现扣非净利润1.50亿元,同比下降11.41％。
点评:
行业景气向上,业绩有望持续增长。公司2020年四个季度收入分别为12.60/17.86/18.42/22.29亿元,归母净利润分别为0.87/0.53/1.27/1.46亿元,受益于行业景气上行,公司Q4收入利润环比显著增长。分业务看,收入占比最大的造纸/市政园林板块全年收入分别为46.70/14.27亿元,分别同比增长-13.27％/44.47％。受建党100周年党政类书刊以及教材教辅印刷需求拉动,预计2021年文化纸需求将同比增长5-8％,同时限塑令催生纸质包装需求快速增长,公司收入利润有望保持增长。
毛利率环比提升,费用率同比下降。从毛利率看,公司Q4毛利率18.90％,环比Q3的18.46％进一步提升,浆价上涨情形下凸显公司集采和自产浆优势,在浆价助推纸价上涨背景下,公司未来盈利将持续扩大。从费用端看,2020年费用率同比降低0.88pct至11.86％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.13/-0.40/+0.20/-0.55pct至4.33％/3.25％/3.37％/0.91％,管理费率下降系管理部门结构优化有效管控人工成本所致,财务费率下降系低息贷款置换利息支出减少所致。
积极布局碳汇业务,实现可持续发展。公司是湖南最早进入碳汇交易市场的央企,目前拥有近200万亩林木林地资源,预计可用年碳汇约200万吨。近日公司全资子公司茂源林业与山森林业签约合作,将新增可开发林业碳汇林地100万亩。随着全国统一碳汇交易市场的建立,中国市场前景可观,未来公司将持续加码碳汇布局,良好经济和社会效益可期。
盈利预测:根据年报调整盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为0.36/0.43/0.49元,对应PE分别为16.89/13.81/12.37x。维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。
[2021-04-10] 岳阳林纸(600963):浆纸园林协同发展,低碳转型提前布局"碳中和"-2020年报点评
■国泰君安
上调目标价至6.30元,维持中性评级。公司发布2020年报,浆纸业务在产能整合重组后逐年恢复,园林业务优质服务能力及央企背景获取订单,上调2021~2023年EPS为0.29(+0.05)/0.32(+0.06)/0.35元,考虑公司造纸+园林双主业同步发展,提前布局"碳中和",参考同业给予公司一定溢价,给予2021年约22倍PE,上调目标价至6.30元,维持中性评级。
业绩符合预期,净利增速和盈利水平改善明显。公司2020年实现营收71.16亿元(+0.14％),归母净利润4.14亿元(+32.26％),造纸及纸制品业务实现营收46.70亿元,同降13.21％,毛利率提升3.12pct至21.58％,园林业务实现营收14.27亿元,同增44.47％,毛利率降低6.01pct至14.10％。综合毛利率提升0.06pct至18.97％,净利率提升1.41pct至5.82％。
生态浆纸、生态园林、生态化工、生态农林协同发展,纸产品践行供应链低成本策略。公司浆纸联动,充分发挥集采优势和自产化机浆优势,纸产品原材料价格同比下降；以"生态解决方案平台企业"为战略定位,探索"以市政园林+为主、流域生态综合整治为补充的双轮驱动"发展模式,创新实现"EPC+0"业务模式,报告期内雄安项目接连中标。
面对低碳转型浪潮,茂源林业提前布局"碳中和"。茂源林业为公司实施林业业务主体,造林播绿近200万亩,叠加近万亩绿化苗木基地,预计可用年碳汇约200万吨。2017年茂源林业与壳牌能源合作首单碳汇交易,未来依托其长期林业经验,全力开发林业资产作为第二期碳汇项目。
风险提示:PPP政策和项目风险,宏观经济波动风险,原材料及纸价波动
[2021-03-24] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸和壳牌签订碳汇交易合同 预计价格将得到大幅提升
■证券时报
岳阳林纸(600963)在互动平台表示，公司和壳牌签订的碳汇交易为长期的期权合同，最终的交易价格根据市场价格调整。受国家碳中和政策的影响，预计价格将得到大幅提升。公司苗木和木材销售正常开展中。
[2021-03-21] 岳阳林纸(600963):2020年业绩快速增长,碳汇交易进一步打开盈利空间-公司简评报告
■首创证券
2020年公司营收微增,净利润实现快速增长。根据公司业绩快报显示,2020年公司预计实现营业收入7.16亿元,同比增长0.14％；预计实现归母净利润4.14亿元,同比增长32.26％。基本每股收益0.23元。报告期公司归母净利润实现快速增长主要有以下几点原因:1、疫情防控得当,产销率基本维稳；2、充分发挥集采优势和自产化机浆优势,浆纸联动使得原材料价格同比下降；3、进一步深化改革,成本有效管控；4、贷款置换处理得当,财务费用较上年同期减少。
国家对节能减排关注度日益提升,目标2060年实现"碳中和"。2019年全球二氧化碳排放总量达341.7亿吨,较上世纪末增长47.7％,其中中国、美国、欧盟的二氧化碳排放量分别为98.3亿吨、49.7亿吨、33.3亿吨,占比28.8％、14.5％、9.7％。我国碳排放量还处于上升期,美国和欧盟则于2007年左右和上世纪70年代末达到峰值,且承诺在2050年实现碳中和。中国向世界宣布力争于2030年前达到峰值,2060年前实现碳中和。
公司自有200万亩森林资源,早在2017年便与壳牌能源达成首单碳汇交易。湖南省自然条件优厚,气候适宜大规模绿化,全省森林蓄积量6.18亿立方米,森林覆盖率59.96％。公司在湖南、湖北、江西、广西4省拥有近200万亩林业基地,加上近1万亩绿化苗木基地,预计可用碳汇近200万吨。,在提升原料自给、开展碳汇交易、帮扶当地群众等方面已取得进展。公司2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作,迎来首单碳汇交易收益,成为湖南省首家进入碳汇交易市场的央企。
近年来海外碳汇价格大幅攀升,未来公司有望从中受益。目前,欧洲碳汇价格为41欧元/吨,折算人民币为320元/吨。而在2013年,欧洲碳汇价格最低不到3欧元/吨,再过去的7年时间里上涨了13倍之多。韩国现阶段的碳汇交易价格约为137元/吨。假设中国启动碳汇交易后,定价为100元/吨,公司若能将可用碳汇全部转化为碳汇收益,保守预计将增加近2亿元的利润,前景十分可观。
投资建议:公司是林浆纸一体化优质标的,去年公司已推出股权激励,现阶段公司整体经营持续向好。未来纸浆、成品纸仍有提价空间,公司业绩弹性可期。预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.24/0.39/0.44元,对应PE为24X、15X、13X,维持"买入"评级。
[2021-03-20] 岳阳林纸(600963):积极开展碳汇新业务,助力公司可持续发展-事件点评
■东北证券
事件:2021年两会上政府工作报告将"扎实做好碳达峰、碳中和工作"列为2021年重点任务之一。"碳达峰"、"碳中和"被首次写入政府工作报告。
点评:提前布局碳中和,积极开展林业碳汇业务。林业碳汇是最重要也是最有效的碳汇。公司是湖南最早进入碳汇交易市场的央企,早在2017年就与壳牌能源合作并迎来首单碳汇交易收益。目前公司在湖南、湖北、江西、广西4省拥有近200万亩林业基地,叠加近万亩绿化苗木基地,预计可用年碳汇约200万吨。目前欧洲碳汇价格再创新高突破40欧元/吨,中国市场未来前景可观,保守估计中国启动交易后价格可达100元/吨,假设将可用碳汇全部转化为碳汇收益,预计公司将增加近2亿元经济效益。未来公司将依托其长期林业经营经验,通过植树、复绿提质、对外合作等手段进一步扩大碳汇资源库,有望再掌握200万吨可用碳汇资源。
浆价持续上行,公司低成本优势明显。2020Q4以来纸浆价格快速上涨,在限废令助推下预计浆价2021全年将维持高位。在收购沅江纸业年产20万吨化机浆产线后,公司纸浆自给率将进一步提升。同时,公司背靠中国纸业通过期现货加提前采购方式将今年浆价在低位锁定,纸浆成本优势明显,在浆价助推纸价快速上涨背景下,公司未来盈利将持续扩大。
行业需求向好,新增产能助力业绩提升。文化纸方面,受益于2021年建党100周年,预计文化纸需求将同比增长5-8％。
包装纸方面,在限塑令与限废令影响下预计相关需求将保持旺盛。公司目前拥有文化纸85万吨、包装纸15万吨造纸产能,公司依托中国纸业集团未来有望整合资源,预计2021-2022年公司有望增加文化纸50万吨、包装纸20万吨产能以满足市场需求,产能扩张将助力公司业绩提升。
盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.23/0.40/0.57元,当前股价对应PE分别为25.53/14.54/10.31x。考虑行业景气上行以及公司在碳汇资源的积极布局,上调目标价,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。
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[2022-02-13] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸子公司签署林业碳汇资源开发合同
■证券时报
岳阳林纸(600963)13日晚公告，近日公司全资子公司湖南森海碳汇与永兴银都投资发展集团签署《温室气体自愿减排项目林业碳汇资源开发合同》，永兴银都投资发展集团将其拥有所有权或使用权或取得合法授权的森林/林地委托森海碳汇分期开发林业碳汇项目，第一期开发面积50万亩。双方先行合作一个减排计入期中的2个监测期10年。若合同顺利实施，按目前国内碳交易价格测算，预计合同实施年度将至少产生净利润2000万元。
[2021-11-14] 岳阳林纸(600963):中化能源科技与岳阳林纸签订《碳汇合作框架协议》
■证券时报
11月14日，记者从岳阳林纸(600963)获悉，日前，公司与中化能源科技有限公司签订《碳汇合作框架协议》，协议约定双方将实践碳汇远期交易模式，为中化能源科技未来实现碳减排目标提供存量支撑;共同合作开发林业碳汇项目，增加项目附加值、做大林业碳汇项目营收;同时，双方将共同探索绿色金融模式，以期获得碳汇项目的政策性贷款，利用各种金融工具放大林业碳汇项目的商业价值，为双方拓展融资渠道。
[2021-11-11] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸全资子公司签署开发生物质发电减排项目合作
■证券时报
岳阳林纸(600963)11月11日晚间公告，公司全资子公司湖南森海碳汇开发有限责任公司(以下简称“乙方”)与湖南骏泰新材料科技有限责任公司(以下简称“甲方”)签署《开发生物质发电减排项目(CCER)的合作合同》，为甲方进行生物质发电减排项目(CCER)开发。甲方生物质发电项目包含已投产的70MW生物质热电联产汽轮发电机组和在建的20MW生物质热电联产汽轮发电机组，全部投产后年总发电量6.68亿度，预计碳减排量45万吨。
[2021-11-01] 岳阳林纸(600963):Q3业绩短期承压,林业碳汇积极推进-2021年三季报点评
■国元证券
事件:
公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营收57.76亿元,同比增长18.18％;实现归母净利润3.57亿元,同比增长33.39％;实现扣非归母净利润3.21亿元,同比增长41.54％;基本每股收益0.20元。
国元观点:?
文化纸景气度回落,Q3业绩短暂承压
从单季度来看,公司21Q1-3分别实现营收19.63/19.47/18.66亿元,同比+55.79％/+9.04％/+1.31％;归母净利润为1.67/1.43/0.47亿元,同比+91.35％/+169.35％/-63.03％,环比+14.38％/-14.37％/-67.13％。公司为高端文化纸龙头,21H1充分受益于党政需求提振、浆价加速上行,行业高景气推动公司文化纸吨盈水平抬升,公司利润同比大幅提升。公司Q3文化纸盈利承压,主要系Q3为行业传统需求淡季,"双减政策"出台短期进一步削弱需求,叠加浆价下行、能耗成本增加,致文化纸Q3均价及吨盈环比回落。展望后续,在"能耗双控"影响下,业内部分纸企停机减产致文化纸开工率下滑,供给端出现收缩,将加速文化纸社会库存和企业库存去化。目前,文化纸价格处于近五年低位,需求边际改善正在驱动纸价触底回升,公司吨盈水平有望环比改善。
毛利率同比下滑,Q4需求边际改善下有望触底回升
前三季度公司毛利率同比下滑1.06pcts至17.94％,其中Q3毛利率同比下滑5.60pcts至12.86％,推断系会计准则调整、能耗成本抬升、Q3浆价同比涨幅高于纸价涨幅所致。费用端,前三季度销售费用同比下滑2.98pcts,主因会计准则调整所致;管理费用率同比提升0.88pcts至4.08％,系新增限制性股票激励等待期费用所致;财务费用率同比提升1.28pcts至2.29％,主因利息费用同比增加1.16亿元。21Q1-3净利率同比提升0.76pcts至6.24％,其中Q3净利率同比下滑5.60pcts至2.57％。现金流方面,前三季度经营性现金流净额为1.54亿元,同比减少3.56亿元,主要系上年同期经营性结构存款2.4亿元释放,以及今年子公司诚通凯胜受原材料和人工成本上涨导致产生的经营性现金流净额较少。存货方面,较21H1小幅减少1.76％至54.32亿元,根据中报推断林木资产占比超70％。
林业碳汇政策有望加速出台,先发优势龙头将率先受益
国务院于10月印发《2030年前碳达峰行动方案》,强调提升生态系统碳汇增量,并建立生态系统碳汇监测核算体系,建立健全能够体现碳汇价值的生态保护补偿机制,研究制定碳汇项目参与全国碳排放权交易相关规则。公司现有近200万亩森林资源,同时利用资源禀赋、技术经验、企业背景等多重优势战略部署森海碳汇计划,即2021/2022/2025年累计开发林业碳汇1500/3000/5000万亩。阶段性积极进展验证公司碳汇业务优势,合作项目有望持续扩张并落地,代运营业务未来可期。?
投资建议与盈利预测
考虑到行业景气度回落,以及"能耗双控"对生产端造成的影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收85.23/101.02/118.54亿元,归母净利润为5.06/6.50/8.09亿元,EPS为0.28/0.36/0.45元,对应PE为29.7/23.1/18.6倍,维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动;需求增长不及预期;林业碳汇业务拓展不及预期
[2021-09-30] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸获准筹备成立中国林业产业联合会林业碳汇分会
■证券时报
9月29日，岳阳林纸收到中国林业产业联合会《关于同意设立中国林业产业联合会林业碳汇分会的决定》文件，同意由岳阳林纸作为主发起单位，筹备成立中国林业产业联合会林业碳汇分会，这是双方联手积极响应碳达峰和碳中和行动倡议、承担社会责任的关键举措，也是双方战略合作的重要一步。岳阳林纸在林业碳汇开发上动作持续不断，日前全资子公司森海碳汇与宁波市奉化区政府达成战略协议，正式启动在奉化区林业碳汇资产的开发合作。
[2021-09-07] 岳阳林纸(600963):造纸主业成本优势凸显,林业碳汇动能积蓄-2021年中报点评
■国泰君安
雏持目标价为14.67元,维持增持评级．考虑公司成本优势凸显、新产能将有序释放、林业转型持续推进,维持2021—2023年EPS为0.42/0.53/0.65元。公司提前布局"碳中和"林业转型,同时参考造纸及园林行业估值给予公司2021年约35倍PE,维持目标价14.67元,维持增持评级。
业绩符合预期,净利增速和盈利水平显著提升．公司2021HI实现营收39.10亿元(+28.38％),归母净利润3.10亿元(+120.87％),其中造纸及纸制品业务实现营收26.27亿元,同增19.6％,毛利率提升6.9pct至23.5％,园林业务实现营收7.66亿元,同增90.32％。综合毛利率提升1.03pct至20.36％,净利率提升3.38pct至7.gg％。
生态浆纸、生态园林协同发展,纸产品践行供应链低成本策略．公司充分发挥红色基因优势,党政出版中标量同比大幅提升,造纸主业充分挖掘效益潜力。公司拥有完善产供销体系,浆板、煤炭等原材料采购与成品纸销售物流信息共享,自产浆供给率超50％,依托中国纸业集中采购优势与全球优质浆厂合作,浆供应量稳定、价格占优势。
林业碳汇生态与经济价值兼吴,资源禀赋优势提前布局"碳中和"．公司现拥有近200万亩优质林地资源,具备专业人才80余人,为公司依托现有林地资源发展林业碳汇资产开发、园林景观等产业提供有力支持。公司设立具有林业碳汇代运营能力及销售能力的平台型公司,帮助中小林农解决小面积林地碳汇开发成本不合算、林业碳汇销售困难等问题。
风险提示:宏观经济波动,原材料及纸价波动,林业碳汇开发技术障碍
[2021-09-03] 岳阳林纸(600963):造纸主业增长靓丽,加码碳汇大有可为-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入39.1亿元,同比+28.38％,较2019年同期+24.98％;实现归母净利润3.1亿元,同比+120.87％,较2019年同期+969.40％;实现扣非后归母净利润2.9亿元,同比+154.33％,较2019年同期+9263.10％。
点评:
Q2受行业淡季影响收入增速回落,整体经营表现符合预期。公司Q1/Q2单季分别实现营收19.63/19.47亿元,同比+55.79％/+9.04％;归母净利润1.67/1.43亿元,同比+91.35％/+169.35％,扣非后归母净利润1.54/1.34亿元,同比+108.7％/+239.05％。收入端Q1受益于党建需求旺盛而快速增长,Q2则受行业淡季影响,收入增速有所回落。利润端则同比增长靓丽,整体来看公司上半年经营表现符合市场预期。
低成本优势深厚,公司盈利能力有所回升。公司上半年毛利率同比+1.03pcpts至20.36％,我们认为一是公司依托股东中国纸业规模集采优势,低价浆库存储备充足;二是公司当前自有浆供给比例超50％以上,进一步巩固了公司低成本优势。公司销售费用率-3.58pcpts至1.56％,管理及研发费用率+0.45pcpts至7.3％,财务费用率+0.93pcpts至2.2％,综合影响下公司净利率同比+3.32pcpts至7.93％,盈利能力有所回升。
持续扩充林业碳汇资源储备,放大未来业绩增长弹性。公司林业碳汇业务取得阶段性进展。目前,公司拥有森林资源近200万亩,并持续扩充林业碳汇资源储备,子公司与山森林业合作共同开发碳汇林地100万亩,子公司森海碳汇计划于2021/2022/2023年累计开发碳汇林地1500/3000/5000万亩。2021年8月,公司与丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议,持续扩大碳汇资源库。碳汇交易方面,公司早于2017年便成功与壳牌(中国)签订碳汇项目合作协议,迎来首单碳汇交易收益,2021年与包钢股份成功签署销售协议。未来随我国CCER交易市场正式开放,林业碳汇业务有望显著增厚公司利润。
投资建议:"浆纸+生态"双轮驱动,增长可期。造纸主业增长稳健,考虑到碳汇业务有望释放业绩弹性,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.1/9.0/11.7亿元(原预测2021/2022年为7.0/7.9亿元),对应当前市值PE为22/17/13X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动,林业碳汇业务拓展不及预期。
[2021-08-28] 岳阳林纸(600963):造纸主业量价齐升,林业碳汇进展顺利-2021年半年报点评
■国元证券
事件:
公司发布2021年半年报:2021年上半年实现营收39.10亿元,同比增长28.38％;实现归母净利润3.10亿元,同比增长120.87％;实现扣非归母净利润2.88亿元,同比增长154.33％;基本每股收益0.18元。业绩位于预告中枢,符合预期。
国元观点:
受益于建党一百周年,造纸主业量价齐升
分业务来看,受益建党百年,需求于2-4月集中释放,造纸主业量价齐升,21H1制浆造纸实现营收26.27亿元,同比+19.60％。其他生态业务稳健增长,林业/化工业/建筑安装业/污水处理分别实现营收1.48/1.21/0.54/0.29亿元,同比+18.22％/12.58％/90.53％/9.45％。疫后市政园林业务复苏回暖,园林项目开工率同比提升,21H1实现营收同比增长90.32％至7.66亿元,占比总营收19.59％,同比+6.38pcts。21H1子公司诚通凯胜中标合同额12.64亿元,实现营收8.05亿元,归母净利润同比增长33.55％至0.44亿元。从单季度来看,公司Q2单季度营收/归母净利润分别为19.47/1.43亿元,同比+9.04％/169.35％,5-6月文化纸需求较淡纸价走低,致环比-0.82％/14.28％。展望下半年,H2为教材教辅印刷交付旺季,叠加浆价或维持高位坚挺,预计文化纸价将触底回升,公司吨盈水平有望环比改善。
浆纸价格联动上涨,毛利率水平显著提升
21H1公司毛利率同比提升4.13pcts至20.36％,净利率同比提升3.38pcts至7.99％。根据新会计准则调整后,公司印刷用纸/包装用纸毛利率同比提升6.22/11.48pcts至26.54％/11.53％,系浆纸价格联动上涨,叠加公司木浆自给率超50％成本优势显现。此外,林业/化工业/建筑安装业/污水处理毛利率分别为2.13％/31.68％/6.88％/13.07％,市政园林业务毛利率同比下滑2.55pcts至13.07％。期间费用率方面,销售费用率同比下滑0.49pcts至1.56％;管理费用率同比提升0.79pcts至4.12％,系新增限制性股票激励等待期费用所致;财务费用率同比提升0.93pcts至2.20％;研发费用率同比下滑0.35pcts至3.17％。
林业碳汇阶段性进展顺利,多重优势助力业务加速拓展
公司现有近200万亩森林资源,同时利用资源禀赋、技术经验、企业背景等多重优势战略部署森海碳汇计划,即2021/2022/2025年累计开发林业碳汇1500/3000/5000万亩。公司林业碳汇业务阶段性成果颇丰,先后与山森林业、君山农垦签署合作协议,共同开发碳汇林及生态林项目,并与包钢签署销售协议。此外,公司近期与浙江丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议。截止21H1,公司已签订的3份开发协议/合作框架协议/11个项目,涉及面积分别为300/500/2000万亩。阶段性积极进展验证公司碳汇业务优势,合作项目有望持续扩张并落地,代运营业务未来可期。
投资建议与盈利预测
预计公司2021-2023年实现营收94.98/116.82/139.58亿元,归母净利润为8.09/9.77/11.28亿元,EPS为0.45/0.54/0.62元,对应PE为18.6/15.4/13.3倍,维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动;需求增长不及预期;行业竞争加剧;林业碳汇业务拓展不及预期
[2021-08-26] 岳阳林纸(600963):碳汇开发先锋军,造纸主业静待旺季涨价-半年报点评
■国盛证券
公司公布2021年上半年业绩报告。2021H1实现收入39.10亿元(+28.4％),归母净利润为3.10亿元(+120.9％),扣非归母净利润2.88亿元(+154.3％);单Q2实现收入19.47亿元(+9.04％),归母净利润为1.43亿元(+169.35％),扣非归母净利润1.34亿元(+239.05％)。
造纸主业量价齐升,市政园林高增。2021H1制浆造纸业务实现收入26.27亿元(+19.6％),毛利率23.5％(+6.9pct);受益于上半年浆纸价格联动上涨,2021Q1/Q2双胶纸均价分别为6439/6654元/吨,同比+0.2％/+19.6％;铜版纸均价分别为6457/6846元/吨,同比+8.8％/+29.7％。受益于建党100周年,造纸主业量价齐升,且自产浆供给率超过50％保障成本优势明确。2021H1污水处理/林业/化工业/建筑安装业分别实现收入0.29/1.48/1.21/0.54亿元,同比+9.5％/18.2％/12.6％/90.5％。此外,市政园林疫后回暖,实现收入7.58亿元(+90.3％),毛利率为13.1％(-2.6pct),主要经营主体诚通凯胜共中标项目19个,中标合同额共计12.64亿元,实现收入8.05亿元,利润0.43亿元。
碳汇合作频繁落地,代运营未来可期。公司主要经营主体森海碳汇21H1实现收入0.02亿元,净利润4.29万元;茂源林业实现收入2.99亿元,净利润-325.9万元。2021年4月林业子公司与山森林业签订《关于开发林业碳汇的合作协议》,共同新开发林业碳汇林地100万亩,标志公司在碳汇上展开战略布局。2021年6月与包钢合作,每年提供不少于200万吨碳汇且已收到预付款1000万元;2021年8月与浙江丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议。各项合作加持下,公司预计2021年底代运营面积将达1500万亩,2025年底力争达5000万亩。假设1)2025年碳汇单价达90元/吨,2)公司代运营面积达预期,3)碳汇产生效率为0.9吨碳/年,4)自有林地200万亩中80％可开发碳汇,5)代运营抽成比例为60％,则2025年公司碳汇收入可达25.6亿元。
纸价见底企稳,静待旺季涨价。5、6月份后纸价持续走低,尽管目前需求仍处于淡季叠加进口纸涌入(7月双胶/铜板进口11.4/2.9万吨),浆价支撑性不强,纸价上行动力不足;但伴随9月招标季开启,行业逐步进入旺季,预期中游库存去化背景下文化纸有望提涨。
股权激励落地,营运效率提升。2021H1期间费用率11.06％(-2.2pct),其中销售费用率1.56％(-3.58pct),财务费用率2.2％(+0.93pct),研发费用率3.17％(-0.35pct),管理费用率7.30％(+0.45pct),管理费用率提升主要系公司限制性股票激励于6月份完成,首次授予3553.5万股,涉及激励对象283人。从营运效率来看,截至2021H1存货周转天数为309.86天,同比下降106.23天;应收账款周转天数31.46天,同比下降17.53天,营运效率大幅提升。
盈利预测:我们预计2021-2023年营业收入为87.24/97.27/119.94亿元,分别同比增长22.6％/11.5％/23.3％,归母净利润为5.37/8.28/11.51亿元,分别同比增长29.6％/54.1％/39.1％,对应PE分别为29.5X/19.2X/13.8X。岳阳林纸系碳中和时代大势下的先锋军,依托技术团队＆背景＆资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒,碳汇开发成长空间大,维持"买入"评级。
风险提示:碳汇政策不及预期,文化纸价跌超预期,碳汇开发竞争加剧。
[2021-08-26] 岳阳林纸(600963):下半年造纸有望改善,林业碳汇积极推进-公司点评报告
■东北证券
事件:公司8月25日晚发布中报,2021上半年实现营收39.10亿元,同比增长23.38％,实现归母净利润3.10亿元,同比增长120.87％。其中,2021Q2实现营收19.47亿元,同比增长9.04％,实现归母净利润1.43亿元,同比增长169.35％。业绩落在此前预告中枢,符合预期。
点评:
二季度环比下降,下半年造纸有望改善。公司Q2收入、利润分别环比下降1％/14％,主要因纸价上涨压制需求,以及前期出版社面对纸价不断上涨采取提前、分段采购等方式控制成本所致。公司文化纸客户主要为党刊和教材教辅印刷厂,下半年教材教辅将迎来印刷交付旺季,同时党刊需求将持续释放,随着渠道库存压力的减小,预计文化纸价将触底回升;同时包装纸方面整体供需平衡价格较为稳定。预计下半年公司造纸盈利有望改善。
毛利率环比下降,费用率同比下降。从毛利率看,公司21Q2毛利率19.60％,环比下降1.50pct,主要因纸价回落所致。从费用端看,21H1费用率同比下降2.21pct至11.05％,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-3.58/+0.79/-0.35/+0.93pct至1.56％/4.12％/3.17％/2.20％,销售费率下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致,管理费率提高主要系上期收到补助及本期新增股权激励摊销费用所致,财务费率提高主要系利息费用大幅增加所致。
积极落实碳汇业务布局,碳汇林地拓展有望加速。上半年公司设立了具有林业碳汇代运营以及销售能力的平台型公司,并先后与包钢股份、山森林业、君山农垦签署合作协议,积极落实碳汇业务布局。目前公司拥有近200万亩自有+100万亩代运营碳汇林地,近期与丽水市签约林业碳汇开发合作,未来林地拓展进度有望超预期。公司将继续积极扩大碳汇资源库,帮助中小林农盘活林地资源,助力实现良好经济和社会效益。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为0.39/0.49/0.62元,当前股价对应PE分别为22.59/17.85/14.08x。维持"买入"评级。
风险提示:纸价不及预期,浆价波动,碳汇林地拓展不及预期。
[2021-08-25] 岳阳林纸(600963):纸品量价齐升促业绩倍增,看好公司未来碳汇业务发展前景-2021年半年报点评
■银河证券
事件:8月25日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入39.10亿元,同比增长28.38％;实现归母净利润3.1亿元,同比增长120.87％;基本每股收益0.18元。
产品量价齐升,带动上半年业绩高速增长。从业务看,截止21H1公司制浆造纸业/污水处理/林业/化工业/房地产/建筑安装业/市政园林/其他业务分别实现营收26.27/0.29/1.48/1.21/0.05/0.54/7.66/1.30亿元,分别实现同比增长19.60％/9.45％/18.22％/12.58％/-94.19％/90.53％/90.32％/208.73％,占主营业务营收比重67.70％/0.76％/3.82％/3.12％/0.14％/1.38％/19.73％/3.35％。报告期内营收稳定增长,主要有以下两点原因:1)公司纸产品受市场行情影响,销量和价格均同比增加,其中印刷用纸实现营收21.15亿元,营收占比54.50％,同比增长24.85％,源于建党百年之际,公司充分发挥红色基因优势,党政出版中标量同比大幅提升;2)公司市政园林业务同比大增90.32％,子公司诚通凯胜上年同期受疫情影响,园林项目开工率低,而今年上半年正常开工,且共中标项目19个,中标合同额共计12.64亿元。
毛利率受益于纸价上涨,费用率控制得当,盈利能力明显提升。
截止21H1,公司综合毛利率为20.36％,较去年同期增长4.12个百分点,其中制浆造纸业/林业/化工业/建筑安装业/市政园林毛利率分别为23.45％/2.13％/31.68％/6.88％/13.07％,较去年同期变动6.93/2.02/-6.48/6.61/-2.55个百分点。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56％/4.12％/3.17％/2.20％,较去年同期变动-0.49/0.79/-0.35/0.93个百分点,财务费用率的上涨主要受本期利息费用大幅增加所致。净利率方面,21H1公司销售净利率为7.99％,同比增长3.38个百分点,其中21Q2销售净利率为7.45％,同比增长4.48个百分点。
投资建议:公司以造纸业务为基础持续发力多元化业务,看好未来碳汇业务业务成为增长新动能,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.41/0.50/0.62元,对应PE为21X、18X、14X,首次覆盖,予以"推荐"评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料大幅波动的风险。
[2021-08-25] 岳阳林纸(600963):碳中和时代大势下的先锋军-首次覆盖报告
■国盛证券
林业碳汇是实现碳中和的必要条件。目前共有133个国家明确提出了碳中和的气候目标,多数国家承诺在2050年达到碳中和;中国承诺力争"2030年前碳达峰、2060年前碳中和"。根据IPCC报告,负排放技术对于实现碳中和不可或缺,而造林和再造林(开发林业碳汇)是最便宜、易得的负排放技术,每吨CO2的去除成本在5-50美元之间,远低于其他负排放技术如BECCS(100-200美元/吨)。目前全国碳交易市场开放交易(CEA交易为主体、主要覆盖电力行业),CCER重新审定、备案步伐加快,有望并入全国碳交易市场。
林业碳汇开发过程复杂、专业性要求高。林业碳汇方法学复杂、成本高,主要系,1)CCER对林业碳汇项目的准入门槛较高,对森林土壤、类别和开发时间有精确要求,各类生产经营活动必须完全符合相关《方法学》要求,且计量监测的程序复杂、时限长。此外,CCER还制定了林业碳汇项目的障碍分析,符合CCER标准的林业碳汇开发必须完全避开六大障碍。2)林权分散,整合难度大;3)林业碳汇机制繁多,不同地方试点的林业碳汇机制下碳汇开发的方法学、抵消范围等均存在差异,专业性要求高。
2030年林业碳汇市场规模超170亿元。从供给端来看,根据CCER审定项目测算,造林项目产生碳汇1.1吨/亩,森林经营项目产生碳汇0.2吨/亩,按照93元/吨的预期碳价,2030年林业碳汇的潜在供给规模为678亿元。从需求端来看,根据碳达峰需求、CCER抵消规定及林业碳汇占比,预计2030年林业碳汇需求规模为170亿元。由于市场需求端空间小于供给端,为维持合理碳价,林业碳汇项目依然会保持较高准入门槛,考虑到碳价提升,我们保守测算2030年林业碳汇市场规模应该超170亿元。
岳阳林纸:技术团队＆背景＆资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒。1)技术团队优势:拥有40-50人的碳汇专家团队;2)背景优势:实控人中国诚通是国资委下属央企中唯一拥有林浆纸产业的央企,与国企谈判时信任度更高;3)资源优势:拥有200万亩自有林地。此外,公司生态板块市政园林收入高增,造纸板块林浆纸一体化,充分受益党建需求增加。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年营业收入为87.24/97.27/119.94亿元,分别同比增长22.6％/11.5％/23.3％,归母净利润为5.37/8.28/11.51亿元,分别同比增长29.6％/54.1％/39.1％,对应PE分别为29.3X/19.0X/13.7X。岳阳林纸系碳中和时代大势下的先锋军,依托技术团队＆背景＆资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒,碳汇开发代运营业务成长空间大,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:政策进度不及预期;文化纸价格超预期下跌;竞争加剧。
[2021-08-25] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸上半年净利润同比增120.87% 纸产品量价齐升
■证券时报
岳阳林纸(600963)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为39.1亿元，同比增长28.38%;归母净利润3.1亿元，同比增长120.87%;基本每股收益0.18元。报告期受市场行情影响，公司纸产品价格及销量均较上年同期上涨，同时公司继续充分利用自产浆及集中采购优势，保持纸产品成本优势。
[2021-08-18] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸与丽水市相关林业碳汇开发合作细节尚待进一步落实
■证券时报
8月18日，岳阳林纸发布《关于与丽水市开发林业碳汇的合作框架协议的说明公告》。公告称，合作协议为岳阳林纸全资子公司湖南森海碳汇开发有限责任公司与丽水市发展和改革委员会签署的框架意向协议，不构成强制性的法律约束力，涉及的相关具体合作内容和细节尚待进一步落实和明确。早前公告显示，双方将按照“可量化、可交易、可增值、可持续”的原则，分批进行丽水市域内林业资源调查和碳汇资产开发。
[2021-08-17] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸与浙江丽水启动林业碳汇资产开发合作
■中国证券报
8月17日，记者自岳阳林纸获悉，日前，该公司全资子公司湖南森海碳汇有限责任公司与浙江丽水达成战略协议，正式启动对丽水市林业碳汇资产的开发合作。岳阳林纸介绍，双方将按照"可量化、可交易、可增值、可持续"的原则，分批进行丽水市域内林业资源调查和碳汇资产开发，并争取将林业CCER优先纳入浙江省碳市场交易体系。
岳阳林纸方面还透露，双方正在积极探索、务实推动集团公司旗下的基金公司在丽水合作设立“双碳”基金，建立服务丽水、面向浙江全省的绿色金融服务体系，同时投资绿色低碳的前沿技术与产业化项目。
据了解，这是岳阳林纸于今年7月与包钢股份签订总量5000万吨碳交易协议后，在林业碳汇开发上的又一动作。
公开资料显示，森海碳汇是岳阳林纸布局林业碳汇开发战略的专业企业。该企业于2004年成立了行业内第一个林业科研中心，2015年开始启动碳汇林开发，2017年完成第一笔碳汇开发并与壳牌签订了交易协议，是我国较早在林业碳汇开发领域具有成功实践的企业之一。
今年年初，在国家“双碳”战略的大背景下，岳阳林纸确立了以森海碳汇为核心企业，在依托自有200万亩林地开发碳汇资产的同时，充分发挥资本与技术优势整合优质资源，建立多个跨区域合作开发平台，建设完善碳汇供给端和需求端的产业链，做大林业碳汇产业，实现“造纸+生态”的双轮驱动和可持续发展。
据了解，浙江省丽水市林业资源丰富，全市森林覆盖率达到了81.7%，总面积达到了2199.19万亩。如果丽水市把蕴含在绿水青山中的“碳汇”金矿开发出来，那么预计每年可稳定实现数亿元、甚至数十亿元的碳汇收入。
[2021-07-15] 岳阳林纸(600963):造纸主业稳步向上,碳汇业务开启新增长-2021年中报预告点评
■国元证券
事件:公司发布2021年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润3.08-3.22亿元,同比增长120％-130％;预计实现扣非归母净利润2.86-3.00亿元,同比增长153％-165％。
报告要点
受益于建党100周年,文化纸上半年实现量价齐升根据公司公告,2021年上半年预计归母净利润范围中值为3.15亿元,同比增长125％;预计扣非归母净利润范围中值为2.93亿元,同比增长159％。Q2单季度预计实现归母净利润1.41-1.55亿元,同比增长166％-192％。报告期内,公司文化纸价格Q1同比实现大幅度提升,需求端则受益于2021年建党100周年,量价齐升助推公司整体净利润增长。
下半年文化纸供需维持紧平衡,公司中长期产能扩张之路清晰Q2为传统淡季,文化纸价格下跌,公司单季度归母净利润环比小幅下滑。展望下半年,文化纸消费旺季将至,需求或持续释放。供给端实际新增产能有限,叠加浆价近期调整后有望上行,预计文化纸价格将触底回升。根据公司7月战略交流会,"十四五"期间将对岳阳基地原有产能进行技术改造升级,预计未来2-3年纸产能达150万吨,浆产能达50万吨,届时公司规模优势得到进一步强化。
全国碳排放权交易市场即将上线,公司碳汇业务增长可期
根据生态环境部,全国碳排放权交易市场将于近期上线,启动后将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。公司拥有超200万亩林业基地及近1万亩绿化苗木基地,具有资源禀赋优势。此外,公司于今年6月与包钢签署碳汇交易合作协议,25年向包钢合计提供不少于5000万吨CCER。公司积极打造林业碳汇开发、运营和销售的一体化平台,致力于成为碳汇交易龙头企业,造纸主业稳健增长基础上,碳汇业务带来的业绩弹性可期。
投资建议与盈利预测
公司为林浆纸一体化优质标的,持续推行"浆纸+生态"双核可持续发展战略,碳汇业务成为业绩新增长极。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收94.98/116.82/139.58亿元,归母净利润为8.08/9.76/11.27亿元,EPS分别为0.45/0.54/0.62元,当前股价对应P/E分别为26.1/21.6/18.7倍,维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动;需求增长不及预期;行业竞争加剧。
[2021-07-15] 岳阳林纸(600963):造纸业务盈利触底,林业碳汇积极推进-中期点评
■东北证券
事件:公司7月14日晚发布半年度业绩预告,2021上半年预计实现归母净利润3.08～3.22亿元,同比增长120～130％;预计实现扣非净利润2.86～3.00亿元,同比增长153～165％。
点评:文化纸盈利触底,下半年有望回暖。公司2021Q2预计实现归母净利润1.41～1.55亿元,按照业绩预告中枢值,公司Q2利润同比增长179％,主要得益于公司纸产品价格及销量同比上涨;而Q2利润较Q1环比下降11％,主要因前期纸价上涨压制需求,造成部分下游延后采购,同时二季度纸价回落所致。公司文化纸客户主要为党刊和教材教辅印刷厂,下半年教材教辅需求将如期释放,同时党刊需求将持续释放,随着渠道库存压力的减小,预计文化纸价将触底回升,下半年公司盈利有望改善。
行业需求稳中向好,新增产能助力业绩提升。文化纸方面,2021年建党100周年预计将带来约50万吨新增需求,七一之后党刊及学习用书需求仍将持续稳定释放。包装纸方面,在限塑令与限废令影响下预计销量将持续增长。公司目前拥有文化纸85万吨、包装纸15万吨造纸产能,公司依托中国纸业集团未来有望整合资源,按照十四五规划未来公司总产能将达到230万吨,并将同比例扩大自有纸浆产线保持低成本优势,产能扩张将助力公司业绩提升。
积极布局碳汇业务,助力实现碳中和。公司目前拥有近200万亩自有林地资源,预计可用年碳汇约200万吨,作为湖南最早进入碳汇交易市场的央企,公司从事碳汇合作具备先发优势。6月公司已与包钢签订为期25年、总量不少于5000万吨碳汇框架合作协议,迈出碳汇交易又一次实质性步伐,随着7月全国碳排放权交易市场上线交易,中国市场前景可期。未来公司将利用自身经验积极展开碳汇林地资源合作,帮助中小林农盘活林地资源、实现规模碳汇交易,助力实现良好经济和社会效益。
盈利预测:考虑林业碳汇收益,上调2021-2023年EPS至0.39/0.49/0.62元,对应PE为30.07/23.76/18.74x。上调目标价,维持"买入"评级。
风险提示:纸价不及预期,浆价波动,碳汇林地拓展不及预期。
[2021-07-14] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸上半年净利同比预增120%-130%
■证券时报
岳阳林纸(600963)7月14日晚间公告，预计2021年半年度实现的净利润为3.08亿元到3.22亿元，同比增加120%到130%。报告期受市场行情影响，公司纸产品价格及销量均较上年同期上涨，营业收入较上年同期增加;同时公司继续充分利用集中采购及自产浆优势，保持纸产品成本优势。
[2021-06-29] 岳阳林纸(600963):提前布局碳中和,深化布局积蓄"大生态"新动能-更新报告
■国泰君安
上调目标价至14.67元,上调至增持评级。公司公告与包钢股份拟建立战略合作,达成《碳汇合作协议》,向其提供不少于200万吨/年的CCER减排指标。考虑到公司成本优势凸显、新产能将有序释放、精细化工转型有所成效、林业转型持续推进,均将提供新利润增长点,上调2021～2023年EPS至0.42(+0.13)/0.53(+0.21)/0.65(+0.30)元。造纸类可比公司平均约16倍PE,园林生态类可比公司平均约44倍PE,公司提前布局"碳中和"林业转型提升林地资源价值,同时参考造纸及园林行业估值给予公司2021年约35倍PE,上调目标价至14.67元,上调至增持评级。
全国性碳交易市场落地在即,林业碳汇生态与经济价值兼具。成熟完善的碳交易市场机制可促进博弈中达到经济发展和节能减排,为林业转型和价值重估带来新增长点,推动林业碳汇等生态类产品实现货币化和金融化。
岳阳林纸"浆纸+生态"双主业协同发展,资源禀赋优势提前布局"碳中和"。市场认为,林业碳汇供给端林业资源可较易培育获取,公司在该领域竞争优势有限。但我们认为,我国林地资源有限,林业碳汇交易供给端存在壁垒;碳排放权交易可推动新旧动能转换,公司可将其林地资源以林业碳汇项目的方式交易获取收益,可通过出售多余的碳配额。全资子公司湖南森海碳汇开发公司和茂源林业提前布局"碳中和",未来将充分发挥央企平台优势以及林业资源优势,积蓄"大生态"新动能。
催化剂:全国碳交易市场和林业碳汇制度推进加速风险提示:林业碳汇开发技术障碍、国家政策及自然灾害风险等
[2021-05-26] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸副总经理李正国拟减持不超0.002%股份
■证券时报
岳阳林纸(600963)5月26日晚间公告，公司副总经理李正国，计划以集中竞价方式减持公司股份不超过总股本的0.002%。
[2021-05-25] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸公司目前无林业碳汇交易相关业务收入
■上海证券报
岳阳林纸发布股票交易风险提示公告，公司注意到有关于公司可能涉及到“林业碳汇交易”相关情况的报道。除2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作涉及的金额较小未达到披露标准外，公司目前无林业碳汇交易的相关业务收入，且预计短期内对公司盈利不会产生较大影响。全国碳交易市场尚未开放，与林业碳汇相关的碳交易规则并未明确，参与门槛、参与方式以及林业碳汇产品能否持续交易存在重大不确定。
[2021-05-24] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸目前无林业碳汇交易相关业务收入
■证券时报
岳阳林纸(600963)5月24日晚间披露股价异动公告称，公司注意到有关于公司可能涉及到“林业碳汇交易”相关情况的报道。经初步核实，除2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作涉及的金额较小未达到披露标准外，公司目前无林业碳汇交易的相关业务收入，且预计短期内对公司盈利不会产生较大影响。
[2021-04-22] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸全资子公司湖南森海碳汇为未来的碳交易进行布局
■证券时报
岳阳林纸(600963)在互动平台表示，全资子公司湖南森海林业有限责任公司(曾用名)为公司专业的林业公司，从事林业种植、开发、养护多年，有着丰富的林业资源，技术及管理人员储备，公司为了抓住林业碳汇交易的首发优势，积极开发林业资源生态价值，该公司更名为湖南森海碳汇开发有限责任公司，为未来的碳交易进行布局。
[2021-04-16] 岳阳林纸(600963):提价落地盈利扩张,行业高景气增长有望延续-一季点评
■东北证券
事件:公司4月14日晚发布业绩预告,2021Q1实现营收19.63亿元,同比增长55.79％,实现归母净利润1.67亿元,同比增长91.35％,实现扣非净利润1.54亿元,同比增长108.70％。
点评:提价逐步落地,业绩同比高增。受益于行业景气上行,公司纸产品前期提价逐步落地以及销量增加,2021Q1营收、净利润同比增速为55.79％、91.35％,较2020Q4的1.36％、-26.11％环比大幅改善。公司Q1收入环比下降11.9％,主要系市政园林业务在四季度确认收入占比较大而形成的高基数所致,预计造纸业务收入环比保持增长,带动一季度利润环比增长14.1％。
毛利率环比上升,费用率同比下降。从毛利率看,Q1毛利率为21.10％,较Q4的18.90％环比继续提升,主要受益于公司纸产品销售均价提升。
从费用端看,Q1费用率同比降低2.75pct至11.48％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.10/-0.81/+0.19/-1.03pct至4.04％/3.72％/3.20％/0.52％,其中销售、管理费率下降主要系收入规模增加所致,财务费率下降主要系低息贷款置换利息支出较同期大幅减少导致。
行业高景气持续,低成本扩大优势。(1)文化纸方面,受益于2021年建党100周年,预计文化纸需求将同比增长5-8％,公司凭借自身品牌、产品品质以及央企背景在获取订单方面具有较强竞争力,同时党建材料用纸相对高端,有助于公司盈利进一步提升。包装纸方面,在限塑令与禁废令推动下,预计以纸代塑相关需求将保持旺盛。(2)在需求回暖、新增供给有限情况下,预计纸浆价格2021全年将维持高位。公司目前自有纸浆自给率达50％,同时背靠中国纸业通过期现货采购提前锁定低价浆,成本优势明显,在浆价助推纸价上涨背景下公司未来盈利将持续扩张。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为0.36/0.43/0.49元,当前股价对应PE分别为15.18/12.40/11.11x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。
[2021-04-14] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸一季度净利1.67亿元 同比增91.35%
■证券时报
岳阳林纸(600963)4月14日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入19.63亿元，同比增长55.79%;净利润1.67亿元，同比增长91.35%;每股收益0.09元。
[2021-04-11] 岳阳林纸(600963):行业景气向上吨纸盈利扩张,积极布局碳汇新业务-年度点评
■东北证券
事件:公司4月9日晚发布年报,2020年实现营收71.16亿元,同比增长0.14％,实现归母净利润4.14亿元,同比增长32.26％,实现扣非净利润3.77亿元,同比增长49.27％。其中,2020Q4实现营收22.29亿元,同比增长1.36％,实现归母净利润1.46亿元,同比下降26.11％,实现扣非净利润1.50亿元,同比下降11.41％。
点评:
行业景气向上,业绩有望持续增长。公司2020年四个季度收入分别为12.60/17.86/18.42/22.29亿元,归母净利润分别为0.87/0.53/1.27/1.46亿元,受益于行业景气上行,公司Q4收入利润环比显著增长。分业务看,收入占比最大的造纸/市政园林板块全年收入分别为46.70/14.27亿元,分别同比增长-13.27％/44.47％。受建党100周年党政类书刊以及教材教辅印刷需求拉动,预计2021年文化纸需求将同比增长5-8％,同时限塑令催生纸质包装需求快速增长,公司收入利润有望保持增长。
毛利率环比提升,费用率同比下降。从毛利率看,公司Q4毛利率18.90％,环比Q3的18.46％进一步提升,浆价上涨情形下凸显公司集采和自产浆优势,在浆价助推纸价上涨背景下,公司未来盈利将持续扩大。从费用端看,2020年费用率同比降低0.88pct至11.86％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.13/-0.40/+0.20/-0.55pct至4.33％/3.25％/3.37％/0.91％,管理费率下降系管理部门结构优化有效管控人工成本所致,财务费率下降系低息贷款置换利息支出减少所致。
积极布局碳汇业务,实现可持续发展。公司是湖南最早进入碳汇交易市场的央企,目前拥有近200万亩林木林地资源,预计可用年碳汇约200万吨。近日公司全资子公司茂源林业与山森林业签约合作,将新增可开发林业碳汇林地100万亩。随着全国统一碳汇交易市场的建立,中国市场前景可观,未来公司将持续加码碳汇布局,良好经济和社会效益可期。
盈利预测:根据年报调整盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为0.36/0.43/0.49元,对应PE分别为16.89/13.81/12.37x。维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。
[2021-04-10] 岳阳林纸(600963):浆纸园林协同发展,低碳转型提前布局"碳中和"-2020年报点评
■国泰君安
上调目标价至6.30元,维持中性评级。公司发布2020年报,浆纸业务在产能整合重组后逐年恢复,园林业务优质服务能力及央企背景获取订单,上调2021~2023年EPS为0.29(+0.05)/0.32(+0.06)/0.35元,考虑公司造纸+园林双主业同步发展,提前布局"碳中和",参考同业给予公司一定溢价,给予2021年约22倍PE,上调目标价至6.30元,维持中性评级。
业绩符合预期,净利增速和盈利水平改善明显。公司2020年实现营收71.16亿元(+0.14％),归母净利润4.14亿元(+32.26％),造纸及纸制品业务实现营收46.70亿元,同降13.21％,毛利率提升3.12pct至21.58％,园林业务实现营收14.27亿元,同增44.47％,毛利率降低6.01pct至14.10％。综合毛利率提升0.06pct至18.97％,净利率提升1.41pct至5.82％。
生态浆纸、生态园林、生态化工、生态农林协同发展,纸产品践行供应链低成本策略。公司浆纸联动,充分发挥集采优势和自产化机浆优势,纸产品原材料价格同比下降；以"生态解决方案平台企业"为战略定位,探索"以市政园林+为主、流域生态综合整治为补充的双轮驱动"发展模式,创新实现"EPC+0"业务模式,报告期内雄安项目接连中标。
面对低碳转型浪潮,茂源林业提前布局"碳中和"。茂源林业为公司实施林业业务主体,造林播绿近200万亩,叠加近万亩绿化苗木基地,预计可用年碳汇约200万吨。2017年茂源林业与壳牌能源合作首单碳汇交易,未来依托其长期林业经验,全力开发林业资产作为第二期碳汇项目。
风险提示:PPP政策和项目风险,宏观经济波动风险,原材料及纸价波动
[2021-03-24] 岳阳林纸(600963):岳阳林纸和壳牌签订碳汇交易合同 预计价格将得到大幅提升
■证券时报
岳阳林纸(600963)在互动平台表示，公司和壳牌签订的碳汇交易为长期的期权合同，最终的交易价格根据市场价格调整。受国家碳中和政策的影响，预计价格将得到大幅提升。公司苗木和木材销售正常开展中。
[2021-03-21] 岳阳林纸(600963):2020年业绩快速增长,碳汇交易进一步打开盈利空间-公司简评报告
■首创证券
2020年公司营收微增,净利润实现快速增长。根据公司业绩快报显示,2020年公司预计实现营业收入7.16亿元,同比增长0.14％；预计实现归母净利润4.14亿元,同比增长32.26％。基本每股收益0.23元。报告期公司归母净利润实现快速增长主要有以下几点原因:1、疫情防控得当,产销率基本维稳；2、充分发挥集采优势和自产化机浆优势,浆纸联动使得原材料价格同比下降；3、进一步深化改革,成本有效管控；4、贷款置换处理得当,财务费用较上年同期减少。
国家对节能减排关注度日益提升,目标2060年实现"碳中和"。2019年全球二氧化碳排放总量达341.7亿吨,较上世纪末增长47.7％,其中中国、美国、欧盟的二氧化碳排放量分别为98.3亿吨、49.7亿吨、33.3亿吨,占比28.8％、14.5％、9.7％。我国碳排放量还处于上升期,美国和欧盟则于2007年左右和上世纪70年代末达到峰值,且承诺在2050年实现碳中和。中国向世界宣布力争于2030年前达到峰值,2060年前实现碳中和。
公司自有200万亩森林资源,早在2017年便与壳牌能源达成首单碳汇交易。湖南省自然条件优厚,气候适宜大规模绿化,全省森林蓄积量6.18亿立方米,森林覆盖率59.96％。公司在湖南、湖北、江西、广西4省拥有近200万亩林业基地,加上近1万亩绿化苗木基地,预计可用碳汇近200万吨。,在提升原料自给、开展碳汇交易、帮扶当地群众等方面已取得进展。公司2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作,迎来首单碳汇交易收益,成为湖南省首家进入碳汇交易市场的央企。
近年来海外碳汇价格大幅攀升,未来公司有望从中受益。目前,欧洲碳汇价格为41欧元/吨,折算人民币为320元/吨。而在2013年,欧洲碳汇价格最低不到3欧元/吨,再过去的7年时间里上涨了13倍之多。韩国现阶段的碳汇交易价格约为137元/吨。假设中国启动碳汇交易后,定价为100元/吨,公司若能将可用碳汇全部转化为碳汇收益,保守预计将增加近2亿元的利润,前景十分可观。
投资建议:公司是林浆纸一体化优质标的,去年公司已推出股权激励,现阶段公司整体经营持续向好。未来纸浆、成品纸仍有提价空间,公司业绩弹性可期。预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.24/0.39/0.44元,对应PE为24X、15X、13X,维持"买入"评级。
[2021-03-20] 岳阳林纸(600963):积极开展碳汇新业务,助力公司可持续发展-事件点评
■东北证券
事件:2021年两会上政府工作报告将"扎实做好碳达峰、碳中和工作"列为2021年重点任务之一。"碳达峰"、"碳中和"被首次写入政府工作报告。
点评:提前布局碳中和,积极开展林业碳汇业务。林业碳汇是最重要也是最有效的碳汇。公司是湖南最早进入碳汇交易市场的央企,早在2017年就与壳牌能源合作并迎来首单碳汇交易收益。目前公司在湖南、湖北、江西、广西4省拥有近200万亩林业基地,叠加近万亩绿化苗木基地,预计可用年碳汇约200万吨。目前欧洲碳汇价格再创新高突破40欧元/吨,中国市场未来前景可观,保守估计中国启动交易后价格可达100元/吨,假设将可用碳汇全部转化为碳汇收益,预计公司将增加近2亿元经济效益。未来公司将依托其长期林业经营经验,通过植树、复绿提质、对外合作等手段进一步扩大碳汇资源库,有望再掌握200万吨可用碳汇资源。
浆价持续上行,公司低成本优势明显。2020Q4以来纸浆价格快速上涨,在限废令助推下预计浆价2021全年将维持高位。在收购沅江纸业年产20万吨化机浆产线后,公司纸浆自给率将进一步提升。同时,公司背靠中国纸业通过期现货加提前采购方式将今年浆价在低位锁定,纸浆成本优势明显,在浆价助推纸价快速上涨背景下,公司未来盈利将持续扩大。
行业需求向好,新增产能助力业绩提升。文化纸方面,受益于2021年建党100周年,预计文化纸需求将同比增长5-8％。
包装纸方面,在限塑令与限废令影响下预计相关需求将保持旺盛。公司目前拥有文化纸85万吨、包装纸15万吨造纸产能,公司依托中国纸业集团未来有望整合资源,预计2021-2022年公司有望增加文化纸50万吨、包装纸20万吨产能以满足市场需求,产能扩张将助力公司业绩提升。
盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.23/0.40/0.57元,当前股价对应PE分别为25.53/14.54/10.31x。考虑行业景气上行以及公司在碳汇资源的积极布局,上调目标价,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。
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