600858银座股份股票走势分析
≈≈银座股份600858≈≈(更新:21.08.24)
[2021-08-24] 银座股份(600858):业绩符合预告,多维度推进营销工作-2021年半年报点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长19.04%,实现归母净利润0.63亿元8月24日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入30.03亿元,同比增长19.04%；实现归母净利润0.63亿元,折合成全面摊薄EPS为0.12元；实现扣非归母净利润0.38亿元。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入13.37亿元,同比增长10.14%；实现归母净利润0.30亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元；实现扣非归母净利润0.15亿元。公司1H2021综合毛利率上升7.74个百分点,期间费用率下降3.18个百分点1H2021公司综合毛利率为40.45%,同比上升7.74个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为45.07%,同比上升9.69个百分点。
1H2021公司期间费用率为34.85%,同比下降3.18个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为24.88%/3.78%/6.19%,同比分别变化-3.45/-1.28/+1.55个百分点。2Q2021公司期间费用率为38.46%,同比上升0.38个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为27.50%/4.46%/6.50%,同比分别变化-0.34/-0.79/+1.51个百分点。
业绩符合预告,多维度推进营销工作
公司业绩符合2021年7月19日发布的业绩预告(预计1H2021实现归母净利润约为6,200万元)。截至报告期末,公司拥有123家门店,遍布山东省内11个地市及河北省,建筑面积达321.75万平方米。在营销创新方面,公司不同业态多维度推进营销新手段:1)百货方面借助百货云逛街小程序,联合门店开展重要节点活动,推进线上线下销售业绩；2)超市方面拓展线上销售,借助"银座云生活""银座到家"自有小程序及美团、饿了么等三方平台,促进销售收入提升；3)报告期内首次尝试BOSS直播、采购买手直播形式,提升银座的关注度和曝光度。维持盈利预测,维持"增持"评级公司业绩符合预告,鉴于公司主要将费用集中于下半年结算,公司下半年业绩仍有不确定性,我们维持对公司2021/2022/2023年EPS的预测0.08/0.10/0.12元。公司报告期内积极推进营销创新,全面推进薪酬改革工作,有利于为公司发展注入活力,维持"增持"评级。
风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
[2021-03-28] 银座股份(600858):银座股份员工持股计划完成股票购买 累计买入1.71亿元
■证券时报
银座股份(600858)3月28日晚间公告，公司2020年度员工持股计划已完成股票购买。截至2021年3月26日，公司2020年度员工持股计划通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票2420.60万股，约占公司总股本的4.65%，成交金额为1.71亿元，成交均价约为7.07元/股。
[2021-03-26] 银座股份(600858):业绩低于预期,深化改革与数字化进程两头发力寻求突破-年度点评
■光大证券
公司2020年营收同比减少55.87％,归母净利润-3.86亿元公司公布2020年年报:2020年实现营业收入54.12亿元,同比减少55.87％；实现归母净利润-3.86亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.74元,实现扣非归母净利润-4.26亿元。
单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入15.48亿元,同比减少49.25％；实现归母净利润-1.87亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.36元；实现扣非归母净利润-1.79亿元。
公司2020年综合毛利率上升14.58个百分点,期间费用率上升19.14个百分点2020年公司综合毛利率为35.18％,同比上升14.58个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为37.06％,同比上升15.89个百分点。
2020年公司期间费用率为37.31％,同比上升19.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为28.32％/4.92％/4.08％,同比分别变化14.81/2.47/1.85个百分点。4Q2020公司期间费用率为36.84％,同比上升17.97个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为28.49％/4.95％/3.39％,同比分别变化14.10/2.37/1.49个百分点。
租金减免导致收入端承压,深化改革与线上业务齐头并进寻求突破报告期内公司执行国家及地方政府关于新冠疫情期间租户租金减免政策,为租户减免租金1.78亿元,导致收入同比下降55.87％,为寻求突破,公司引入361考核,落实全员绩效考核,加强成本端控制,报告期内综合毛利率同比上升14.58个百分点；同时加强线上业务开展进程,上线FAS系统推动信息化建设,加快银座到家到店融合,截止2020年底,公司网上销售营业收入为9,294万元。
维持盈利预测,维持"增持"评级
我们维持对公司2021/2022年EPS分别为0.08/0.10元的预测,新增对2023年预测0.12元。公司深化改革,加强成本端控制,线上业务有望成为公司进一步增长空间,维持"增持"评级。
风险提示
部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
[2020-11-25] 银座股份(600858):银座股份控股股东拟增持不超1%公司股份
■上海证券报
银座股份公告，公司控股股东山东省商业集团有限公司于2020年11月25日增持了公司股份43,600股，增持均价7.297元/股，占比0.0084%，并计划自本次增持实施之日起6个月内择机增持公司股份，累计增持数量不超过公司目前总股本的1%。
[2020-04-10] 银座股份(600858):业绩符合预期,收入端承压-2019年年报点评
■光大证券
公司2019年营收同比减少7.39％,归母净利润同比增长14.15％2019年实现营业收入122.62亿元,同比减少7.39％；实现归母净利润0.53亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比增长14.15％；实现扣非归母净利润0.52亿元,同比减少11.50％,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入30.50亿元,同比减少15.15％；实现归母净利润473万元,折合成全面摊薄EPS为0.01元,同比减少53.43％；实现扣非归母净利润1790万元,同比减少57.77％。
综合毛利率上升1.22个百分点,期间费用率上升1.58个百分点2019年公司综合毛利率为20.59％,同比上升1.22个百分点。2019年公司期间费用率为18.17％,同比上升1.58个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为13.50％/2.44％/2.23％,同比分别变化0.75/0.26/0.57个百分点。
各业态收入端均有承压,区域竞争压力不断增强截至报告期末公司共有130家门店(含潍坊临朐华兴25家门店),建筑面积合计325.39万平方米。报告期内公司百货/超市/购物中心业态营收同比分别变化-5.11％/-5.28％/-5.54％,表现均较为平淡。山东地区拥有多家实力不俗的零售上市公司,公司面临的经营竞争压力不断增强,叠加疫情对经济及商业环境的负面影响,公司未来或通过组织架构及经营管理的深度变革谋求转变。
下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到疫情对公司百货及购物中心业务的影响,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.05/0.08元(之前为0.11/0.12元),新增对2022年预测0.10元。公司2020年PB=0.7X,处于历史最低位置,长期投资者或可逐渐布局,维持"增持"评级。
风险提示:区域竞争程度进一步加强,新门店培育时间长于预期。
[2020-04-09] 银座股份(600858):银座股份结构调整显效,2019年净利同比增长14.15%
■中国证券报
银座股份（600858）4月9日晚间披露的年报显示，2019年公司实现营业收入122.62亿元，同比下降7.39%。其中，商业营业收入120.44亿元，同比下降4.28%。公司实现归属于母公司所有者的净利润5281.3万元，同比增长14.15%。
公司表示，收入下降主要是因公司持续推进经营调整、优化营商环境、探索模式创新等，影响当期商品销售收入减少；净利润增长的主要原因是公司在推进经营调整的同时多措并举降低运营费用，同时非经常性损益较上年同期增加，从而在销售下降的情况下实现了利润增长。同时，公司确定2020年计划实现营业收入110亿元。
截至年报董事会审议日，公司旗下拥有的门店达到132家。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市门店48家。
报告期内，公司经营提升步伐加快，加快门店调整，调整经营布局，积极引进符合公司定位的新品牌。其中，公司与贵州茅台签署飞天茅台战略直供合作协议，自2020年春节发售以来取得了良好口碑效应；旗下两家门店成功引进盒马鲜生；与华为、海底捞等品牌的战略合作进展顺利。扭亏方面，公司一店一策，对扭亏门店进行结构调整，止住出血点。降负债方面，通过扩销增效、提升盈利能力，优化融资结构，降低负债率。资产提升方面，持续探索试点轻资产发展模式，万虹店经营方式已由利润分成改为输出管理。2019年，签约金乡安泰、菏泽定陶两个输出管理项目，提升了品牌输出和运营管理能力。
对于2020年，公司表示，一季度受疫情影响，百货及购物中心经营性部分暂时停止营业，超市门店限时营业，对公司销售额造成了一定影响。公司将紧扣模式创新促发展，突破传统的单店盈利模式，加快转型升级步伐。以百货、超市为重点，甄选业内龙头企业，变对标单位为战略合作者，强化先进模式的导入，迅速搭建线上线下有机结合的招商、运营机制；借助云生活线上平台，找准新盈利模式，加快向数字化、智慧化门店进军。降负债方面，公司将从经营提升、负债优化两方面用力，进一步降低资产负债率水平；扭亏方面，抓好考核激励扭亏，坚决关停扭亏无望门店。
[2019-10-29] 银座股份(600858):业绩超预期,运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复-2019年三季报点评
■光大证券
1-3Q2019营收同比减少4.50%，归母净利润同比增长33.18%
1-3Q2019实现营业收入92.12亿元，同比减少4.50%；实现归母净利润0.48亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比增长33.18%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长107.77%，业绩超预期。
单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入28.09亿元，同比减少2.65%；实现归母净利润-0.20亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元，而3Q2018实现归母净利润-0.35亿元；实现扣非归母净利润-0.25亿元，而3Q2018实现扣非归母净利润-0.25亿元。
综合毛利率上升1.14个百分点，期间费用率上升0.54个百分点
1-3Q2019公司综合毛利率为20.40%，同比上升1.14个百分点。
1-3Q2019公司期间费用率为17.94%，同比上升0.54个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.21%/2.40%/2.33%，同比分别变化-0.36/0.26/0.64个百分点。。
运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复
3Q2019公司新开/关闭超市门店各1家，门店总数未发生变化。山东省内零售市场竞争激烈，利群股份、家家悦等竞争对手具备较强经营能力，对公司百货及超市业态都形成一定压力。面对日益严峻的竞争态势，公司持续推进运营调整，3Q2019收入降幅有所收窄，各业态毛利率均有不同程度提升，3Q2019期间费用率也同比下降0.35个百分点，调整效果初显。
上调盈利预测，维持“增持”评级
考虑到公司收入端降幅收窄及费用控制能力的提升，我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.10/0.11/0.12元(之前为0.09/0.09/0.10元)，公司为山东省零售龙头，作为小市值地方国企或受益于国企改革预期，维持“增持”评级。
风险提示:
区域竞争程度进一步加强，新门店培育时间长于预期。
[2019-08-14] 银座股份(600858):业绩略低于预期,收入端承压-2019年中报点评
■光大证券
1H2019公司营收同比减少5.28％,归母净利润同比减少4.63％公司发布2019年中报:1H2019实现营业收入64.03亿元,同比减少5.28％；实现归母净利润6784万元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同减4.63％,实现扣非归母净利润5914万元,同比增长2.51％,业绩略低于预期。公司归母净利润同降主要受本期诉讼赔偿、罚款等非经常损益影响。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入27.90亿元,同比减少5.22％；实现归母净利润-168.81万元,而2Q2018公司实现归母净利润581.26万元；实现扣非归母净利润-236.18万元,而2Q2018公司实现扣非归母净利润89.27万元。
综合毛利率上升0.95个百分点,期间费用率上升0.90个百分点1H2019公司综合毛利率为19.91％,较上年同期上升0.95个百分点。1H2019公司期间费用率为17.12％,较上年同期上升0.90个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.47％/2.38％/2.27％,较上年同期分别变化-0.07/0.31/0.66个百分点。
区域市场竞争程度加剧,收入端料持续承压二季度公司关闭了位于济南的1家和潍坊的2家超市门店,截至报告期末公司拥有门店共130家,受托管理非上市门店47家。19年公司收入端表现平淡,主要受山东省内日益加剧的竞争及公司在严峻形势下逐步调整运营等因素影响。公司营收二季度降幅较一季度略有收窄,全年预计均将承受较大压力。
下调盈利预测,维持"增持"评级公司收入端表现平淡,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测分别至0.09/0.09/0.10元(之前为0.10/0.10/0.11)元,公司市净率较低,且小市值地方国企或受益于国改预期,维持"增持"评级。
风险提示:区域竞争程度进一步加强,新门店培育时间长于预期。
[2019-04-26] 银座股份(600858):业绩基本符合预期,有望受益于可选消费回暖
■光大证券
归母净利润同比减少40.35％。实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长8.28％。业绩基本符合预期。
1Q2019毛利率上升1.42个百分点,期间费用率上升1.27个百分点公司1Q2019归母净利润实现增长的主要原因是毛利率上升幅度大于期间费用率。1Q2019公司综合毛利率为19.13％,较上年同期上升1.42个百分点。1Q2019公司期间费用率为15.40％,较上年同期上升1.27个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.32％/2.09％/1.98％,较上年同期分别变化0.40/0.28/0.59个百分点。1Q2019公司财务费用为7167.38万元,同比增长34.29％,主要原因是公司增加应付票据贴现借款,导致利息费用增加。
山东省零售龙头,业态丰富,门店数量众多公司是立足山东的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2019年3月末,公司拥有133家门店(含潍坊临朐华兴商城26家门店),覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈,利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力,公司的市场占有率短期难以迅速提升。
维持盈利预测,维持"增持"评级
公司是山东省零售龙头,门店数量众多,2019年3月以来,我国可选消费出现明显的回暖趋势,公司以百货业务为主,预计较为受益,我们维持对公司2019-2021年EPS的预测,分别为0.10/0.10/0.11元。当前公司PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.4X),PS(2019E)为0.22X,显著低于近三年均值(0.30X),维持"增持"评级。
风险提示:山东省零售行业竞争激烈,跨区域扩张的风险
[2019-03-29] 银座股份(600858):业绩符合预期,收入端出现回暖迹象-2018年年报点评
■光大证券
公司2018年营收同比增长1.81%,扣非归母净利润为0.59亿元
3月29日，公司公布2018年年报，2018年实现营业收入132.40亿元，同比增长1.81%。实现归母净利润0.46亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少5.82%。实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长291.62%。单季度拆分来看，4Q2018营收同比增长7.25%，而3Q2018营收同比减少2.86%。业绩符合预期。归母净利润同比下降的主要原因是：针对威海乐源置业有限公司诉讼公司租赁合同纠纷一案，公司根据法院一审判决结果预提违约金0.53亿元，导致净利润减少0.40亿元。
2018年毛利率上升0.48个百分点，期间费用率下降0.43个百分点2018年公司综合毛利率为19.37%，较上年同期上升0.48个百分点。
2018年公司期间费用率为16.59%，较上年同期下降0.43个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.75%/2.18%/1.66%，较上年同期分别下降0.03/0.20/0.19个百分点。单季度拆分来看，4Q2018公司综合毛利率较上年同期上升0.58个百分点，期间费用率较上年同期下降3.23个百分点。
山东省零售龙头，业态丰富，门店数量众多
公司是立足山东的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年末，公司拥有133家门店（含潍坊临朐华兴商城26家门店），覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司的市场占有率短期难以迅速提升。
维持盈利预测，上调至“增持”评级
公司成本费用控制效果渐显，收入端出现回暖迹象，我们维持对公司2019-2020年EPS的预测，分别为0.10/0.10元，新增对公司2021年EPS的预测为0.11元。当前公司PB（2019E）为1.0X，显著低于近三年均值（1.4X），PS（2019E）为0.22X，显著低于近三年均值（0.31X），上调至“增持”评级。
风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险
[2019-03-06] 银座股份(600858):银座股份高管发生变更
■证券时报
数据显示，3月4日，银座集团股份有限公司发生多项变更，王志盛卸任法定代表人同时不再担任董事长，原总经理侯功海变更为法定代表人并担任董事长一职。2月25日，银座股份曾发布公告，选举侯功海为公司第十二届董事会董事长。
[2018-10-28] 银座股份(600858):业绩低于预期,营收继续下滑
■光大证券
公司公司1-3Q2018营收同比减少0.09%，归母净利润同比增长12.52%10月27日，公司公布2018年三季报，1-3Q2018实现营业收入96.46亿元，同比减少0.09%，实现归母净利润0.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，同比增长12.52%，实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长4.61%。单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入28.86亿元，同比减少2.86%，降幅大于2Q2018下降的1.24%。3Q2018归母净利润为-0.35亿元，而上年同期为-0.18亿元。业绩低于预期。
综合毛利率上升0.84个百分点，期间费用率上升0.60个百分点1-3Q2018归母净利润实现增长的主要原因：1）毛利率显著上升，1-3Q2018公司综合毛利率为19.26%，较上年同期上升0.84个百分点，主要原因是公司加强毛利管控。2）管理和财务费用率略有下降。1-3Q2018公司管理/财务费用率分别为2.14%/1.69%，较上年同期分别下降0.12/0.19个百分点。
山东省零售龙头，业态丰富，门店数量众多公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年6月末，公司旗下拥有门店129家，其中在山东省12个地市开设126家门店，在河北石家庄、保定、张家口共开设3家门店。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下48家非上市门店。由于山东省零售市场竞争激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司市场占有率难以提升。
下调盈利预测，维持"中性"评级我们认为山东零售市场竞争激烈，公司营收增速难以显著提升，成本费用控制的效果有限。我们下调对公司2018-2020年EPS的预测，分别至0.10/0.10/0.10元（之前为0.14/0.14/0.14元），公司市盈率仍处较高水平，维持"中性"评级。
风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险
[2018-08-23] 银座股份(600858):业绩符合预期,毛利率显著提升-2018年半年报点评
■光大证券
公司1H2018营收同比增长1.15%，归母净利润同比增长42.32%
8月23日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营业收入67.60亿元，同比增长1.15%，实现归母净利润0.71亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比增长42.32%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长46.91%，业绩符合预期。1H2018归母净利润增速高于营收增速的主要原因：1）毛利率较上年同期上升0.84个百分点，主要原因是公司严控毛利，2）管理和财务费用率较上年同期分别下降0.11/0.29个百分点，主要原因是开店数量减少，借款金额减少，利息支出减少。
综合毛利率上升0.84个百分点，期间费用率上升0.33个百分点
1H2018公司新开淄博沂源店，德州大学路店扩建部份重装开业，关闭临沂兰陵店。1H2018公司主营业务的收入为67.55亿元，同比增长1.20%。
1H2018公司综合毛利率为18.96%，较上年同期上升0.84个百分点。
1H2018公司期间费用率为16.22%，较上年同期上升0.33个百分点，其中，销售费用率为12.55%，较上年同期增长0.73个百分点，管理/财务费用率分别为2.07%/1.61%，较上年同期分别下降0.11/0.29个百分点。
山东省零售龙头，门店数量多
公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年6月末，公司旗下拥有门店129家，其中在山东省12个地市开设126家门店，在河北石家庄、保定、张家口共开设3家门店。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下48家非上市门店。由于山东省零售市场竞争激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司市场占有率难以提升。
维持盈利预测，维持“中性”评级
我们认为山东零售市场竞争激烈，公司营收增速难以显著提升，成本费用控制的效果有限。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.14/0.14/0.14元，公司市盈率处于较高水平，维持“中性”评级。
风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险。
[2018-04-27] 银座股份(600858):业绩超预期,商业营收继续回暖-2018年一季报点评
■光大证券
公司1Q2018营收同比增长3.07％,归母净利润同比增长75.05％4月27日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入38.16亿元,同比增长3.07％,增幅小于4Q2017增长的4.74％.实现归母净利润0.65亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长75.05％,实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增长83.94％,业绩超预期.1Q2018归母净利润增速高于营收增速的主要原因:1)毛利率较上年同期上升0.58个百分点,2)财务费用为5337.37万元,同比下降17.57％,财务费用率为1.40％,较上年同期下降0.35个百分点,主要原因是公司借款减少.
综合毛利率上升0.58个百分点,期间费用率下降0.31个百分点1Q2018公司主营业务的收入为35.77亿元,同比增长2.51％,其中百货商场/大型综合超市/购物中心的营业收入分别是23.23/10.25/2.29亿元,同比分别增长1.09％/2.55％/19.37％.1Q2018公司综合毛利率为17.71％,较上年同期上升0.58个百分点.1Q2018公司期间费用率为14.13％,较上年同期下降0.31个百分点.
山东地区零售龙头,公司营收增速回暖,短期业绩难以大幅增长公司是立足山东,兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业,覆盖百货商场,大型综合超市,购物中心三种业态.截至2018年3月末,公司旗下拥有门店129家,其中在山东省13个地市开设126家门店,在河北石家庄,保定,张家口共开设3家门店.此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下49家非上市门店.2017年以来,百货行业普遍复苏,公司营收增速出现回暖,但由于山东地区零售市场竞争不断加剧,短期公司业绩难以大幅增长.
上调盈利预测,维持"中性"评级
公司营收增速持续回暖,费用得到有效控制,1Q2018业绩超预期,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.14/0.14/0.14元(之前为0.05/0.06/0.07元),公司市盈率处于较高水平,维持"中性"评级.
风险提示:
山东地区行业竞争加剧,跨区域扩张的风险
[2018-03-28] 银座股份(600858):业绩符合预告,营收增速向好-年度点评
■光大证券
公司2017年营收同比增长1.25％，归母净利润为0.49亿元
3月28日，公司公布2017年年报，2017年实现营业收入130.06亿元，同比增长1.25％，实现归母净利润0.49亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比增长122.54％，实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长20.88％。业绩符合公司1月31日的预告。公司净利润较上年同期增长较大的主要原因为：1）公司收到政府征收房屋土地补偿款，增加资产处置收益，净利润增加1843万元，2）2017年加强营销活动，商业营业收入同比增长1.72％，3）公司借款减少，财务费用同比下降较大。
综合毛利率下降0.19个百分点，期间费用率下降0.32个百分点：
2017年，公司先后在省内济南、临沂、莱芜、德州、菏泽等地新开8家门店。2017年公司商业业务实现营收120.40亿元，同比增长1.08％。2017年公司综合毛利率为18.89％，较上年下降0.19个百分点，商业业务毛利率为13.58％，较上年下降0.39个百分点。2017年公司期间费用率为17.02％，较上年下降0.32个百分点，其中财务费用率较上年同期下降0.23个百分点，主要原因是公司借款减少。
山东地区零售龙头，营收增速回暖，但短期业绩尚难恢复
公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。多年来，公司不断精耕省内市场，已在省内13地市开设126家门店；并稳步拓展省外及周边地区，已在河北石家庄、保定、张家口共开设3家门店。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市门店48家。2017年，百货行业普遍复苏，公司营收增速出现回暖，但由于山东地区零售市场竞争不断加剧，公司业绩恢复仍需时日。
维持盈利预测，维持"中性"评级
公司营收增速出现回暖，考虑到山东地区零售市场竞争加剧，我们维持对公司2018-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.05/0.06元，并预测2020年EPS为0.07元，公司市盈率处于较高水平，维持"中性"评级。
风险提示：地区零售市场竞争加剧，地产业务的不确定性
[2018-03-13] 银座股份(600858):银座股份将结合山东新旧动能转换契机,探索线上线下融合发展
■证券时报
银座股份(600858)3月13日在投资者互动平台表示，公司持续关注研究零售业发展动态及进行可能的转型调整尝试，未来也将结合山东省新旧动能转换契机，继续不断深入探索线上线下融合发展。
[2018-01-30] 银座股份(600858):业绩超预期,政府征收土地补偿款提升利润
■光大证券
公司公布2017年度业绩预增公告，归母净利润同比增长90％-126％1月30日晚，公司公布2017年度业绩预增公告：预计2017年实现归母净利润约4200万元到5000万元，同比增长约90％到126％。实现扣非归母净利润约1000万元到1800万元，变动幅度约-19％到45％。四季度单季度实现净利润1000万元到1800万元，扣非归母净利润预计为-600万元到200万元。
收入略有改善，政府征收房屋土地补偿款提升业绩公司本次业绩预增主要是由于公司收到政府征收房屋土地补偿款非经常性损益事项影响所致，收到补偿款2485.93万元，影响金额约为1800万元。此外公司2017年度商业销售收入比2016年略有增长，相应销售毛利也略有增加。
山东地区零售龙头，收入端略有回暖，但短期业绩尚难以释放公司是山东地区零售行业龙头，目前旗下拥有门店数126家，覆盖山东省13地市和河北省。同时公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市门店47家。受益于行业复苏趋势，公司收入端出现回暖迹象。但公司短期仍面临较大经营压力，估值仍然较贵。
调整盈利预测，维持中性评级政府征收房屋土地补偿款提升非经常性利润，同时考虑到公司扣非归母净利润低于预期，我们相应调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.09/0.05/0.06元（之前为0.06/0.07/0.07元），维持中性评级。
风险提示：地区零售市场竞争加剧，宏观经济增速未达预期。
[2017-10-29] 银座股份(600858):3Q亏损1790万,经营承压期待改善-季报点评
■海通证券
公司10月28日发布2017三季报。2017年1-9月实现营业收入96.54亿元，同比微增0.09％；利润总额6146万元，同比下降11.07％；归属净利3208万元，同比下降11.01％，扣非净利润1572万元，同比下降25.66％；其中，三季度实现营业收入29.71亿元，同比增长1.43％，利润总额-1796万元，2016年同期为-2808万元，归属净利润-1790万元，2016年同期-1913万元，扣非净利润-2356万元，2016年同期-2229万元。
公司前三季度摊薄每股收益0.062元（其中三季度-0.034元），净资产收益率1.07％，每股经营性现金流0.57元。
简评及投资建议三季度新开2家门店，无关闭门店。新开1家百货商场（齐河店）、1家大型综合超市（赢牟店）；目前门店总数126家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省。预计四季度新增购物中心1家（菏泽和谐广场）、大型综合超市1家（济阳店），德州大学路店二期改造的百货商场预计也将于12月正式开业。
三季度收入增1.43％至29.71亿元，扭转上半年的下降趋势。前三季度收入微增0.09％至96.54亿元，其中1-3Q增速各为-0.8％、-0.12％和1.43％。（A）分业态，三季度各业态收入均实现正增长，其中购物中心增长3.05％，增速居首，体现新业态的成长性；百货商场增长1.13％，一、二季度增速各-0.84％、0.9％，增速逐季改善；大型综合超市增长0.74％，扭转上半年的下降趋势。（B）分地区，临沂收入增长最快（9.83％），河北、菏泽、潍坊、莱芜、淄博、济南等地均有不同程度增长。
三季度毛利率减少0.26个百分点，各业态毛利率均降。三季度毛利率19.11％，同比减少0.26个百分点，较一、二季度各0.74、0.43个百分点的降幅有所收窄。其中，百货商场毛利率减少0.8个百分点至12.54％，大型综合超市毛利率减少0.99个百分点至11.99％，购物中心毛利率减少2.15个百分点至22.58％。
三季度销售管理费用率减少0.05个百分点，财务费用减少862万元。销售费用略增85万元，费用率减少0.18个百分点至12.66％；管理费用增加480万元，费用率增加0.13个百分点至2.26％；因银行借款减少，财务费用减少862万元，费用率减少0.32个百分点至1.86％。三季度期间费用率减少0.37个百分点至18.84％。
三季度亏损1790万元，但较3Q2016有所减亏。前三季度归属净利润3208万元，同比下降11.01％，其中一季度下降25.31％，二季度增长143％，三季度减亏123万元至-1790万元。公司在连续两个季度盈利后，三季度再次亏损，仍有经营压力
[2017-10-29] 银座股份(600858):基本面向好有待观察,物业折价高,期待国改物业重估-三季度点评
■中泰证券
事件：银座股份发布三季度报告，2017年公司前三季度实现营业收入为96.54亿元，同比增长0.09％，单季度实现营业收入为29.71亿元，同比增长1.43％；实现归属于母公司净利润为0.32亿元，同比下降为11.01％，Q3单季度实现归母净利润为-0.18亿元；扣非后归属于公司净利润为0.16亿元，同比下降为25.66％，单季度实现扣非后净利润为-0.24亿元；整体符合预期，对此我们点评如下：收入端改善主要是新开门店。公司新开济南盛福店、临沂人民广场店、济南堤口路店3家门店。目前公司旗下拥有的门店数达到120+家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城旗下所有非上市门店47家。从营收角度来看，公司收入端整体三季度单季增速较Q1增速快。
毛利率下降约0.5％，费用率继续呈现下降趋势。2017年前三季度毛利率为18.42％，相较去年同期下降0.5％；销售费用率为12.66％，相较去年同期下降为0.08％；管理费用率为2.26％，相较去年同期下降为0.38％；财务费用率为1.89％，相较去年同期下降为0.19％；资产减值损失/营业收入为-0.06％；预付款项较年初增长35.88％，主要系本期预付的租金增加所致。应收利息较年初变动较大，主要系本期收回衡水鹏翔房地产开发有限公司应返还租赁定金计收的利息。其他流动资产较年初增长45.86％，主要系本期留抵的进项税额较多。在建工程较年初增长80.54％，主要系淄博中心店二期项目投入增加。应付利息较年初减少30.30％，主要系期末借款较期初减少。一年内到期的非流动负债较年初减少53.36％，主要系本期偿还到期的借款所致。
自有物业估值折价高，国企改预期推升估值。公司控股股东商业集团为大型国企，旗下九大产业化发展，“银座”作为驰名商标是集团重要身份标识。现代零售是集团核心业务之一，银座股份作为集团旗下唯一上市零售企业，是集团整合零售资源的唯一主体。茂业系两度举牌，推动商业集团两度增持，大股东之间的股权博弈，或引发企业物业价值重估。集团资本注入、员工持股计划遭茂业系一票否决，但在中央、地方政府持续推进国企改革的大背景下，商业集团继续寻求最优方式推进零售业整体上市及员工激励计划，改革预期仍存。NAV净资产估值法约为109.9亿元，市值相对NAV估值折价率超过50％。自有物业面积约为122万平方米，物业重估价值约为140亿元（根据搜房网数据），而负债总计为82亿元，重估价值NAV=140+51.90-82=109.9亿元，目前市值仅为43.79亿元（截止2017年10月27日收盘），折价率超过50％。
目标价14.83元，维持“买入”评级。股权博弈或推进公司价值重估，国企改革预期仍存，公司依托商业集团转型全渠道大有可为。预计2017-2019年营业收入127.62、128.56、129.81亿元，同比-0.6％/0.7％/1.0％；归母净利润为0.60、0.79、1.02亿元，同比170.39％/32.70％/28.20％；参考银座股份自有物业估值，给予2018年PS=0.6X，目标市值为77.13亿元，目标价14.83元，维持“买入”评级。
风险提示：线上冲击持续提高；国改进展不及预期；
[2017-10-28] 银座股份(600858):业绩符合预期,收入端出现回暖迹象-三季度点评
■光大证券
公司1-3Q2017营收同比增长0.09％，归母净利润同比减少11.01％10月28日，公司公布2017年三季报，1-3Q2017实现营业收入96.54亿元，同比增长0.09％，实现归母净利润0.32亿元，折合成全面摊薄EPS为0.06元，同比减少11.01％，实现扣非归母净利润0.16亿元，同比减少25.66％，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司3Q2017实现营业收入29.71亿元，同比增长1.43％，而2Q2017营业收入同比减少0.12％。3Q2017的归母净利润为-1790万元，而3Q2016为-1913万元。
综合毛利率下降0.49个百分点，期间费用率下降0.50个百分点3Q2017公司新开设门店2家，无关闭门店，主营收入为27.21亿元，同比增长1.12％。分业态来看，公司百货商场/大型综合超市/购物中心的营业收入分别是17.29/8.38/1.54亿元，同比分别增长1.13％/0.74％/3.05％。1-3Q2017公司综合毛利率为18.42％，较上年同期下降0.49个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为16.80％，较上年同期下降0.50个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.66％/2.26％/1.88％，较上年同期分别下降0.08/0.24/0.19个百分点。
山东地区零售行业龙头，收入端出现回暖迹象公司是山东地区零售行业龙头，受益于行业弱复苏趋势，公司收入端出现回暖迹象，单季度营收增速由负转正。3Q2017公司在临沂/河北/济南/淄博的营业收入分别是1.81/1.26/6.81/3.98亿元，同比分别增长9.83％/8.92％/4.38％/3.64％。
维持盈利预测，维持"中性"评级公司是山东地区零售行业龙头，收入端出现回暖迹象，我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，为0.06/0.07/0.07元。目前公司的估值较高，需要一定时间消化，维持"中性"评级。
风险提示地区零售市场竞争加剧，宏观经济增速未达预期。
[2017-08-27] 银座股份(600858):收入降0.5％净利降9％,二季度环比显著改善-公司半年报
■海通证券
公司8月26日发布2017半年报。2017上半年实现营业收入66.83亿元，同比下降0.5％；利润总额7943万元，同比下降18.28％；归属净利4998万元，同比下降9.42％，扣非净利润3927万元，同比下降9.58％。摊薄EPS为0.096元；净资产收益率1.66％。报告期每股经营性现金流0.91元，与每股收益的比率为9.47倍。
简评及投资建议
公司2017上半年虽然收入和归属净利各降0.5％和9.4％，但与2016年相比降幅已明显收窄，且2Q17环比1Q17显著改善：上半年收入降幅较1H16收窄15.2个百分点，较2016全年也收窄11.5个百分点，其中一、二季度各降0.8％、0.12％；
归属净利降幅也较1H16收窄33.3个百分点，其中二季度增长143％；我们测算，剔除资产减值损失、投资收益及营业外收支，上半年经营性利润总额同比下降19％，其中一季度降27％，而二季度实现15％的良好增长。
1.上半年收入略降0.5％，其中商业略降0.02％；综合毛利率减少0.6个百分点。
公司2017上半年实现营业收入66.83亿元，同比微降0.5％，其中一二季度各降0.8％和0.12％；毛利率同比减少0.6个百分点至18.12％。商业收入同比略降0.02％至66.75亿元。
分业态，上半年仅购物中心收入实现正增长，增速为3.01％，体现新业态的成长性，其中一二季度各降0.01％和增6.86％，二季度改善明显（同比+16.6ppt，环比+6.87ppt）；百货商场上半年收入略降0.08个百分点至41亿元，其中一二季度各降0.84％和增0.9％，二季度也有所改善（同比+2.52ppt，环比+1.74ppt）；大型综合超市上半年收入同比下降1.87％至17.94亿元，二季度1.01％的降幅也有所收窄（同比+5.79ppt，环比+1.53ppt）。2017年一、二季度主营业务收入各降1.29％和增0.67％，毛利率各降0.67和0.27个百分点，二季度均有所改善。
公司上半年新开3家超市门店，即济南盛福店、临沂人民广场店、济南堤口路店；
目前门店总数达124家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省，同时受托管理银座商城旗下所有非上市门店47家。
分地区，上半年河北地区收入增幅最大，增8.49％至2.98亿元，青岛、菏泽、莱芜、淄博、济南等地均有不同程度的增长。其中，莱芜、菏泽、淄博和河北一、二季度收入均正增长，主力地区济南一季度收入降1.54％，二季度增2.24％，改善明显；
其余地区一、二季度收入均有所下降
[2017-08-27] 银座股份(600858):业绩符合预期,高估值尚需时日消化-中报点评
■光大证券
公司发布2017年半年报，归母净利润同比降低9.42％8月25日晚，公司公布2017年半年报，1H2017实现营业收入66.83亿元，同比降低0.5％；实现归母净利润4997.92万元，同比降低9.42％，折合全面摊薄EPS0.10元；实现扣非归母净利润3927万元，同比降低9.58％，业绩符合预期。主营业务拆分看，百货/超市/购物中心分别实现营收41.01/17.94/3.52亿元，同比分别变化-0.08％/-1.87％/3.01％个百分点。单季度拆分看，2Q2017公司实现营业收入29.81亿元，同比降低0.12％，降幅小于1Q2017的同降0.08％；实现归母净利润1266万元，同比增长142.74％。
综合毛利率下降0.6个百分点，期间费用率下降0.42个百分点1H2017公司综合毛利率为18.12％，较上年同期下降0.6个百分点，其中百货/超市/购物中心毛利率分别为12.94％/12.5％/22.37％，同比分别变化-0.3/-0.76/-1.82个百分点。1H2017公司期间费用率为15.89％，较上年同期下降0.42个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为11.82％/2.18％/1.89％，较上年同期分别变化-0.05/-0.24/-0.13个百分点。
收入端情况有所改善，关注国企改革机会报告期内公司新增超市门店3家，各业态门店共计124家。受益于行业弱复苏趋势，公司收入端同降幅度逐季收窄，未来或有进一步改善可能。公司作为鲁商集团旗下唯一上市公司平台，或存在一定国企改革预期。
上调盈利预测，维持中性评级考虑到公司收入和利润端降幅有所收窄，加上公司在山东地区存在一定垄断性，我们对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测上调至0.06/0.07/0.07元（之前为0.03/0.04/0.05元）。目前公司的高估值依然需要一定时间消化，故维持中性评级。
风险提示局域经济增速不达预期，区域市场竞争加剧
[2017-08-27] 银座股份(600858):Q2较Q1大幅改善,期待国改落地,回归公司价值-事件点评
■中泰证券
事件：银座股份发布上半年报告，2017H1公司实现营业收入为66.83亿元，同比-0.5％，其中Q2单季度实现营业收入29.81亿元，同比+3.33％；实现归属于母公司净利润为0.50亿元，同比-9.42％，其中Q2单季度实现归母净利润为0.13亿元，同比+149.04％；归属于母公司扣非净利润为0.40亿元，同比-9.58％。?
2017Q2营收相较于Q1大幅改善。公司新开济南盛福店、临沂人民广场店、济南堤口路店3家门店。目前公司旗下拥有的门店数达到124家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城旗下所有非上市门店47家。从营收角度来看，公司Q2经营相较于Q1单季度大幅改善，Q2收入端增长约为3.33％。?
财务分析：毛利率环比上升，管理费用以及销售费用率降低。2017H1公司管理费用率相较于同期下降-0.39％，管理费用率下降主要是会计核算方法发生变化，管理费用比上年同期下降较大，在管理费用核算的税金自2016年5月1日起调整到"税金及附加"项目进行核算，造成管理费用比上年同期有所减少。销售费用率方面，公司销售费用率为11.82％，相较去年同期略有改善（2016H1：11.87％）；薪酬费用率方面，2017H1公司薪酬费用率水平为4.50％，相较去年同期提升约为0.22％；租金费用率方面，2017H1公司租金费用率为2.17％，相较去年同期下降约-0.09％。财务费用比上年同期减少的主要原因是公司及公司之子公司山东银座购物中心有限公司、山东银座置业有限公司、泰安银座商城有限公司的银行借款减少影响利息支出减少。2017H1公司毛利率为18.12％，公司环比提升约为1％，相较去年下降约-0.59％。
2017H1公司经营活动现金流净额为4.73亿元，相较于去年同期提升约为2245.78％，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长较大的原因是本期收到的往来款、代收款等款项比上年同期多，而公司购买商品接收劳务支付的现金比上年同期少，综合影响经营活动产生的现金流量净额比上年同期变动较大，2017H1公司存货相较于去年同期减少为1.88亿元。?
自有物业估值折价高，国企改预期推升估值。公司控股股东商业集团为大型国企，旗下九大产业化发展，"银座"作为驰名商标是集团重要身份标识。现代零售是集团核心业务之一，银座股份作为集团旗下唯一上市零售企业，是集团整合零售资源的唯一主体。茂业系两度举牌，推动商业集团两度增持，大股东之间的股权博弈，或引发企业物业价值重估。集团资本注入、员工持股计划遭茂业系一票否决，但在中央、地方政府持续推进国企改革的大背景下，商业集团继续寻求最优方式推进零售业整体上市及员工激励计划，改革预期仍存。NAV净资产估值法约为109.9亿元，市值相对NAV估值折价率超过50％。自有物业面积约为122万平方米，物业重估价值约为140亿元（根据搜房网数据），而负债总计为82亿元，重估价值NAV=140+51.90-82=109.9亿元，目前市值仅为43.17亿元，折价率超过50％。?
目标价14.83元，维持"买入"评级。股权博弈或推进公司价值重估，国企改革预期仍存，公司依托商业集团转型全渠道大有可为。预计2017-2019年营业收入127.62、128.56、129.81亿元，同比-0.6％/0.7％/1.0％；归母净利润为0.60、0.79、1.02亿元，同比170.39％/32.70％/28.20％；参考银座股份自有物业估值，给予2018年PS=0.6X，目标市值为77.13亿元，目标价14.83元，维持"买入"评级。?
风险提示：线上冲击持续提高；国改进展不及预期；
[2017-04-26] 银座股份(600858):业绩符合预期,主业继续承压-公司简报
■光大证券
公司公布2017年一季报，归母净利润同比下降25.31％4月25日晚，公司公布2017年一季报，1Q2017实现营业收入37.02亿元，同比减少了0.80％，降幅小于4Q2016下降的7.36％。实现归母净利润0.37亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，同比减少了25.31％，降幅小于4Q2016下降的46.61％。实现扣非归母净利润0.31亿元，同比减少了30.11％。业绩符合预期。公司营收分业态来看，百货商场/大型综合超市/购物中心收入分别为22.93/10.05/1.92亿元，同比变动-0.84/-2.54/-0.01％。
综合毛利率下降0.74个百分点，期间费用率下降0.46个百分点2017年1季度，公司综合毛利率为17.12％，较上年同期下降了0.74个百分点。其中百货商场/大型综合超市/购物中心毛利率分别为12.57/12.45/21.60％，较上年同期分别变化-0.68/-0.33/-2.54个百分点。公司期间费用率为14.44％，较上年同期下降了0.46个百分点。其中，销售/管理/财务费用率分别为10.86％/1.84％/1.75％，较上年同期分别变化了0.16/-0.49/-0.13个百分点。
短期业绩难以释放，长期关注国企改革公司是山东省零售行业龙头，但由于近期宏观经济不景气和百货业态整体下滑的影响，公司短期业绩难以释放。长期看，公司作为鲁商集团旗下零售业唯一上市公司平台，可能将受益于国企改革。
维持盈利预测，下调目标价至8.8元，维持中性评级我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.03/0.04/0.05元，考虑到目前市场环境，我们适当下调公司未来六个月的目标价至8.8元，维持中性评级。
风险提示宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。
[2017-04-26] 银座股份(600858):收入降0.8％净利降25%％,关注国改潜力-公司季报点评
■海通证券
一季度收入37.02亿元，同比下降0.8%，毛利率同比减少0.75个百分点。分地区（见表1），青岛、莱芜、菏泽、淄博和河北地区分别实现13.43%、4.19%、4.35%、4.39%和4.88%的增长，其余地区均有不同程度下降，其中德州降幅最大，同比下降13.03%。除临沂毛利率增加0.61个百分点外，其他地区均降。
分业态（见表2），购物中心收入同比基本持平，而百货商场和大型综合超市各降0.84%和2.54%。毛利率，购物中心、百货商场和大型综合超市各减少2.54、0.68和0.33个百分点。
公司一季度于济南地区新开一家大型综合超市，目前旗下拥有122家门店（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13个地市和河北省，同时受托管理大股东子公司银座商城旗下所有非上市门店46家。下季度将于临沂、德州、和菏泽地开设2家百货商场和1家大型综合超市。
期间费用率同比减少0.46个百分点至14.44%，其中销售费用率增加0.16个百分点至10.86%，管理费用率减少0.49个百分点至1.84%，财务费用率减少0.13个百分点至1.75%。费用率降低不抵收入和毛利率下降，一季度营业利润同比下降31.58%至5334万元，营业外收支及所得税费率变化不大，最终归属净利润同比下降25.31%至3731万元，扣非净利同比下降30.11%至3088万元。
对公司的观点。公司2017年有望受益于百货弱复苏、地产减亏等实现业绩恢复性增长，中长期看，公司更大和可能超预期的业绩弹性将来自集团优质资产注入、治理和激励机制的改善等，以此带动规模和净利率的有效提升，加快业绩释放进程。
维持盈利预测。考虑到地产业务自2016年对公司亏损影响逐渐减少，我们预计2017-2019年EPS为0.21元、0.29元和0.36元，同比增长404%、36.93%和24.46%；对应当前8.56元的PE为40.8倍、29.5倍和23.8倍，对应2017年PS0.33倍。按其2017年约136亿元收入规模，若给予0.5倍PS，可对应13.08元目标价，维持“买入”的投资评级。
风险与不确定性。未来如果继续实施重资产扩张战略将给业绩增速带来不确定性；资产整合进程具有较多不确定性。
[2017-04-26] 银座股份(600858):业绩下降非主要矛盾,价值重估托底,国改落地增弹性-公司点评
■中泰证券
核心观点：短期内业绩下降非主要矛盾，长期看国改落地及商业地产价值重估。营收端，公司营业收入37.02亿元，同比-0.8％，降幅大幅收窄，主要系三四线销售回暖及新店开业带动。毛利率方面，较去年下降约-0.75％；受新店开业影响，期间费用率略有上升。我们认为短期内，公司业绩下降已反映在预期内，长期看公司国改落地，新任管理层上任，整体国改进展有望推进，关注集团资产注入、战投及员工持股情况，考虑公司价值重估及国改预期，给予2018年PS=0.6X，目标价14.83元，维持"买入"评级。
事件：2017年4月25日，银座股份发布17Q1报告，2017Q1实现营业收入37.02亿元，同比-0.8％，归属母公司净利润0.37亿元，同比-25.31％，归属母公司扣非净利润0.31亿元，同比-30.11％，业绩延续年报下降趋势，短期内承压，期待国改落地。
收入端降幅收窄，但仍承压。公司拥有及托管的零售门店168家，其中，2017年在山东省内新开济南盛福店。目前，公司旗下拥有的门店达到122家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13个地市和河北省。公司业绩大幅收窄，部分二线城市销售回暖及青岛和谐广场/乾豪商城新店开业，带动公司业绩提升。
毛利率下降，费用率上升。17Q1毛利率下降0.75％，期间费用率上升0.41％，主要系开店数量增加，营收无大幅增长，销售费用率及管理费用率大幅上升，导致净利润率水平大幅下降。
NAV净资产估值法约为104亿元，市值相对NAV估值折价率超过50％。自有物业面积约为122万平方米，物业重估价值约为140亿元（根据搜房网数据），而负债总计为86亿元，重估价值NAV=140+40-86=94亿元，目前市值仅为46亿元，折价率超过50％。
商业集团VS茂业系，期待两相博弈推进经营改善。公司控股股东商业集团为大型国企，旗下九大产业化发展，"银座"作为驰名商标是集团重要身份标识。现代零售是集团核心业务之一，银座股份作为集团旗下唯一上市零售企业，是集团整合零售资源的唯一主体。茂业系两度举牌，推动商业集团两度增持，大股东之间的股权博弈，或引发企业物业价值重估。集团资本注入、员工持股计划遭茂业系一票否决，但在中央、地方政府持续推进国企改革的大背景下，商业集团继续寻求最优方式推进零售业整体上市及员工激励计划，改革预期仍存。
目标价14.83元，维持"买入"评级。股权博弈或推进公司价值重估，国企改革预期仍存，公司依托商业集团转型全渠道大有可为。预计2017-2019年营业收入127.62、128.56、129.81亿元，同比-0.6％/0.7％/1.0％；归母净利润为0.60、0.79、1.02亿元，同比170.39％/32.70％/28.20％；参考银座股份自有物业估值，给予2018年PS=0.6X，目标市值为77.13亿元，目标价14.83元，维持"买入"评级。
[2017-04-10] 银座股份(600858):鲁商国改龙头,长期价值显现-投资价值分析报告
■中信证券
山东商业龙头，鲁商集团零售业唯一上市平台，备考商超收入约210亿元，利润改善空间大。截止2016年末121家门店（购物中心/百货/超市2/44/75家），覆盖山东13个地市和河北3个地市；同时托管股东银座商城旗下45家门店。2016年收入128.5亿元，同比-12.0％；归属净利润2208万元，同比-78.7％。鲁商集团及一致行动人合计持股37.96％，实际控制人为山东省国资委；二股东茂业系持股14.31％。参考2015年4月曾披露的整体上市方案，估算当前银座股份+商城备考收入210亿元，净利润较低（估计备考在1.0~1.5亿元）。
山东人口众多，消费大省，商业充分竞争。山东为中国人口第二大、GDP第三大省，2016年人均GDP67,706元V.S.全国53,817元，人均可支配收入24,685元V.S.全国23,821元水平，社消额30,646亿元（同比+10.4％），消费有较大空间。省内零售市场充分竞争，区域性龙头优势大，2015年前三大零售商鲁商集团/振华百货/利群集团协会口径销售额637/243/242亿元，其它规模较大者如家家悦/淄博商厦/潍坊百货销售额230/169/167亿元。
公司经营：门店扩张趋稳，新店大店培育、财务费用拖累盈利，而未来有望改善。2015/2016年分别新开门店10家（购物中心1+百货2+超市7）、10家（百货4+超市6）；预计未来稳健扩张，年展店8~10家且以超市为主。2015年/2016年1-9月EBITMargin3.1％/2.8％（V.S.民营百货中值6.0％/5.8％），财务费用率1.7％/2.1％显著高于行业的0.5％左右水平；2015-16年开业的青岛李沧（持股100％）、乾豪（持股54％）门店培育期拉长是经营业绩较低主因（两店+房地产2016年合计归属亏损1亿元），进入2017年新店有望持续减亏。主要房地产项目2017-18年将结算完成，未来2-3年资本开支有望从高峰期的7~8亿元/年降低至2~3亿元/年，财务费用压力亦有望减轻。
2017年2月新任董事长上任（原任总经理）积极创新提效，结合新店培育判断2017-18年盈利大概率逐渐走出底部，从中期看重启整体上市也是必然趋势；同时产业资本已增持至14.31％助力价值重估。2015-2016年曾公告整体上市后被股东大会否决。预计未来改革可能三方向推进：（1）集团零售整体上市，规范治理，消除同业竞争，区域规模效应；（2）引入战投；（3）员工持股（上轮方案中已有员工持股计划）。茂业系目前持股14.31％，不排除后续继续增持。公司百货、购物中心自有物业128万平米，重估价值122亿元，考虑净负债后NAV76亿元。国改重启及产业资本持续增持均有望推动估值修复。
风险因素：整体上市进度低于预期；盈利改善进程低于预期。
盈利预测与估值评级。预计2017-2019年收入128.0/128.8/131.4亿元，同比-0.4％/+0.6％/+2.0％；预计归属净利润0.3/0.4/0.5亿元，同比+50.9％/+30.0％/+26.8％，对应EPS0.06/0.08/0.11元。建议在极低利润基数下淡化短期业绩表现，关注当前市值下银座近130万平自有物业资产的长期价值，当前股价已调整至产业资本举牌平均成本（9.0元/股）附近，改革推进及举牌预期或带动长期修复。参考76亿元NAV估值给予一定折价，一年期目标价13.0元（对应2017年0.5xPS），维持"买入"评级。
[2017-03-30] 银座股份(600858):业绩符合预期,营收收入持续下滑-公司简报
■光大证券
公司公布2016年年报，归母净利润下降78.72％3月30日，公司公布2016年年报：全年实现营业收入128.45亿元，同比下降11.97％；实现归母净利润0.22亿元，同比下降78.72％，折合成EPS为0.04元；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降88.61％，业绩符合预期。单季度拆分看，公司4Q2016实现营业收入32.00亿元，同比下降7.36％，降幅小于3Q2016降低的7.63％；4Q2016归母净利润为-1398万元，而4Q2015归母净利润为-953万元。公司实体零售业经营业绩下滑的原因是：1）2016年实体零售市场消费持续低迷，收入下降趋势并未得到有效遏制，实体店之间的竞争、实体店与网商的竞争更加激烈，2）公司部分新开店处在培育期尚未实现盈利。
综合毛利率上升0.36个百分点，期间费用率上升1.96个百分点公司的主营业务为商业和房地产，其中的商业包括百货商场、大型综合超市和购物中心。2016年，公司新增10个门店，未关闭门店。分业态来看，2016年公司百货商场/大型综合超市/购物中心/房地产的营业收入分别为77.94/34.62/6.56/1.16亿元，同比分别变化-6.80％/-3.42％/0.20％/-90.16％。房地产收入较上年大幅下降的原因是青岛银座投资有限公司和山东银座置业有限公司天桥置业分公司投资建设的项目中附带的商品房已在2015年实现大部分交房。2016年公司综合毛利率为19.08％，较上年同期上升0.36个百分点。其中百货商场/大型综合超市/购物中心/房地产的毛利率分别为13.50％/13.03％/24.56％/33.41％，较上年同期分别变化了-0.38/-0.57/-0.41/-23.88个百分点。2016年公司期间费用率为17.34％，较上年同期上升1.96个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为12.74％/2.51％/2.08％，较上年同期分别上升了1.28/0.27/0.42个百分点。
公司具有区域优势，物业价值较高，短期业绩压力较大，公司在山东省零售行业地位显赫，尤其在山东西部地区具有绝对优势，自有物业较多，价值较高，但由于近期宏观经济不景气和百货业态整体下滑的影响，公司短期业绩难以释放。在日益竞争激烈的零售业，公司需对业态进行创新。
调整盈利预测，调降目标价至9.5元，调降至中性评级我们调整对公司2017-2019年EPS的预测分别为0.03/0.04/0.05元（之前为0.01/0.03/-0.02元)，调降公司未来六个月目标价至9.5元，调降至中性评级。
风险提示宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。
[2017-03-30] 银座股份(600858):主业承压,关注国企改革-年报点评
■华泰证券
银座股份发布2016年年报，公司业绩符合预期
银座股份发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入128.45亿元，同比下降11.97％；实现归母净利润0.22亿元，同比减少78.72％；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比减少88.61％。其中四季度营业收入32.0亿元，减少7.63％，降幅较前三季度略有缩窄；归母净利润-0.14亿元，亏损额同比上升46.61％，主要系新开项目影响所致。公司业绩符合预期。
主业承压，房地产收入大幅减少
受宏观经济增速放缓、电商冲击、行业竞争加剧等多方面影响，公司零售业仍承受较大压力。报告期内公司商业实现营收119.11亿元，同比下降5.47％；房地产业实现营收1.16亿元，同比下降90.16％，主要系上年青岛银座投资开发公司与山东银座置业天桥分公司商品房已于2015年实现大部分交房，因而本期售房较少。从商业业态看，公司百货/大型综合超市/购物中心分别实现营业收入77.94/34.62/6.56亿元，分别同比变动-6.80％/-3.42％/0.20％。分地区看，公司除新进地区青岛之外，其他地区营收皆出现下滑。
综合毛利率略有提升，新开门店亏损导致公司利润进一步下降
报告期内公司综合毛利率为19.08％，同比提升0.36个百分点。其中商业业态毛利率为13.97％，同比减少0.40个百分点；房地产业务毛利率为33.41％，同比增加23.88个百分点，系2015年李沧项目售房成本过高造成亏损，2016年该项目售房大幅减少亏损亦大幅下降。报告期内公司期间费用率为17.34％，同比大幅提升1.96个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为12.74％/2.51％/2.08％，分别同比变动1.27/0.27/0.41个百分点。公司费用率增加一方面受营收下降影响，另一方面系公司在省内继续实施扩张策略，报告期内新开10家门店，新开项目培育期费用率较高所致。
鲁商集团旗下零售业务资源唯一主体，关注大股东资产注入进程
公司控股股东山东省商业集团（鲁商集团）曾就避免和消除与本公司同业竞争作出承诺，将本公司作为未来整合鲁商集团所控制的商业零售业务资源的唯一主体。鲁商集团以零售业为主体布局有九大业务，零售资产丰富，历史上曾多次向公司注入优质成熟门店。山东省国企改革持续推进，公司有望获得大股东资产注入，整体经营业绩或将因此获得提升。2017年公司业绩有望迎来恢复性增长，维持公司"增持"评级随着公司新开项目逐渐度过培育期，2017年公司业绩有望迎来恢复性增长。预计公司2017-2019年营业收入分别为137.04/142.08/146.64亿元，归母净利润分别为1.01/1.50/1.69亿元，分别同比增长356.48％/48.73/12.63％，EPS分别为0.19/0.29/0.32元。公司自有物业约120万平方米，重估价值近200亿元，公司目前市值存在明显折价。给予公司2-2.2倍PB，对应目标价11.5-12.65元，维持"增持"评级。
风险提示：公司新开门店持续亏损；大股东资产注入不达预期。
[2017-03-30] 银座股份(600858):收入降12％净利降79％,关注国改机会和业绩弹性-公司年报点评
■海通证券
公司3月30日发布2016年报。2016年实现营业收入128.45亿元，同比下降11.97％；利润总额7839万元，同比下降68.84％；归属净利2208万元，同比下降78.72％，扣非净利润1243万元，同比下降88.61％。摊薄EPS为0.04元；净资产收益率0.74％。报告期每股经营性现金流0.25元，与每股收益的比率为6.2倍。
公司计划2017年实现营业收入136亿元，同比增长5.88％。
简评及投资建议
毛利率增加不抵收入下降及费用率增加，归属净利降78.72％。公司2016年实现收入128.45亿元，同比下降11.97％，零售业务继续受实体店竞争和电商分流等冲击。
毛利率同比增加0.36个百分点至19.08％，主因房地产毛利率的提升。销售和管理费用率同比增加1.54个百分点至15.25％，主要来自结构性增长；财务费用率同比增加0.42个百分点至2.08％。由于子公司亏损较多，有效所得税率增加69.57个百分点至130.45％，最终归属净利下降78.72％至仅2208万元，扣非净利降88.61％。
2016年公司新开10家门店。公司2016年共新开4家百货和6家大型超市，位于青岛、济南、临沂、东营等地。除青岛乾豪商城为自有物业外，其余均为租赁，青岛乾豪商城总建面6万平米，其余新增的百货门店面积均为2~3万平米。
2017年初以来，公司已新开济南盛福店1家门店。截至年报披露，公司拥有覆盖河北和山东13个地市的122家门店，托管门店45家。
零售业务多数区域收入和毛利率双降，地产结算收入大幅减少。分业务，商业业务收入同比下降5.47％至119.11亿元，毛利率减少0.4个百分点，估计主要与消费环境偏弱、竞争加剧等有关；地产业务由于2015年房产集中交付，2016年收入大幅下降90.16％至1.16亿元，毛利率增加23.88个百分点至33.41％，公司地产业务子公司银座投资开发大幅减亏8706万元，主要由于收入下降带动成本相应减少，另一家子公司乾豪房地产开发亏损扩大3221万元至4212万元，主要由于利息不能资本化、市场处于培育期等，以上两家地产子公司2016年累计减亏5485万元。
分地区，青岛地区受益于新开乾豪商城，收入大增76.25％至1.92亿元，其余地区收入均有不同程度的下降，收入占比最高的济南地区收入略降0.58％，其余收入占比较高的淄博、东营、泰安等收入均下滑7~11％。根据披露的子公司信息，仅山东银座置业实现利润2.04％的正增长；利润贡献占比最大的东营、淄博两家子公司净利分别下滑25.36％和9.99％至6639万元和7734万元；临沂子公司利润下降幅度最大达82.04％，主要由于新开的4家门店尚处市场培育期，因而费用较高。
收入下降致期间费用率增加1.96个百分点。销售费用减少3644万元，费用率增加1.28个百分点至12.74％，管理费用减少473万元，费用率增加0.27个百分点至2.51％，均主要由于收入下降带来的费用率结构性增长；财务费用增加2456万元，费用率增加0.42个百分点至2.08％，最终期间费用率增加1.96个百分点至17.34％。
关注国企改革机会。公司曾于2015年4月披露定增方案，并于2016年3月更新草案。主要内容为拟发行股份收购大股东鲁商集团及其关联方所拥有的17家子公司100％股权及临沂居易置业98％的股权，总价值约36.45亿元，同时募集配套资金12.28亿元。虽然该方案在2016年3月30日股东大会上未获通过（因茂业系否决），但其无论是改革举措还是力度，以及对业绩的增厚效果，均为未来可能的改革再次启动奠定了良好基础；结合山东省政策环境以及公司董事会已换届等近期出现的积极变化，关注公司国企改革的可能机会。
对公司的观点。公司2016年业绩已降至谷底，2017年有望受益于百货弱复苏、地产减亏等实现业绩恢复性增长，中长期看，公司更大和可能超预期的业绩弹性将来自集团优质资产注入、治理和激励机制的改善等，以此带动规模和净利率的有效提升，加快业绩释放进程。
更新盈利预测。考虑到地产业务自2016年对公司亏损影响逐渐减少，我们预计2017-2019年EPS为0.21元、0.29元和0.36元，同比增长404％、36.93％和24.46％；对应当前9.83元的PE为45.9倍、33.5倍和27倍，对应2017年PS0.38倍。按其2017年约136亿元收入规模，若给予0.5倍PS，可对应13.08元目标价，维持“买入”的投资评级。
风险与不确定性。未来如果继续实施重资产扩张战略将给业绩增速带来不确定性；
资产整合进程具有较多不确定性。
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[2021-08-24] 银座股份(600858):业绩符合预告,多维度推进营销工作-2021年半年报点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长19.04%,实现归母净利润0.63亿元8月24日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入30.03亿元,同比增长19.04%；实现归母净利润0.63亿元,折合成全面摊薄EPS为0.12元；实现扣非归母净利润0.38亿元。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入13.37亿元,同比增长10.14%；实现归母净利润0.30亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元；实现扣非归母净利润0.15亿元。公司1H2021综合毛利率上升7.74个百分点,期间费用率下降3.18个百分点1H2021公司综合毛利率为40.45%,同比上升7.74个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为45.07%,同比上升9.69个百分点。
1H2021公司期间费用率为34.85%,同比下降3.18个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为24.88%/3.78%/6.19%,同比分别变化-3.45/-1.28/+1.55个百分点。2Q2021公司期间费用率为38.46%,同比上升0.38个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为27.50%/4.46%/6.50%,同比分别变化-0.34/-0.79/+1.51个百分点。
业绩符合预告,多维度推进营销工作
公司业绩符合2021年7月19日发布的业绩预告(预计1H2021实现归母净利润约为6,200万元)。截至报告期末,公司拥有123家门店,遍布山东省内11个地市及河北省,建筑面积达321.75万平方米。在营销创新方面,公司不同业态多维度推进营销新手段:1)百货方面借助百货云逛街小程序,联合门店开展重要节点活动,推进线上线下销售业绩；2)超市方面拓展线上销售,借助"银座云生活""银座到家"自有小程序及美团、饿了么等三方平台,促进销售收入提升；3)报告期内首次尝试BOSS直播、采购买手直播形式,提升银座的关注度和曝光度。维持盈利预测,维持"增持"评级公司业绩符合预告,鉴于公司主要将费用集中于下半年结算,公司下半年业绩仍有不确定性,我们维持对公司2021/2022/2023年EPS的预测0.08/0.10/0.12元。公司报告期内积极推进营销创新,全面推进薪酬改革工作,有利于为公司发展注入活力,维持"增持"评级。
风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
[2021-03-28] 银座股份(600858):银座股份员工持股计划完成股票购买 累计买入1.71亿元
■证券时报
银座股份(600858)3月28日晚间公告，公司2020年度员工持股计划已完成股票购买。截至2021年3月26日，公司2020年度员工持股计划通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票2420.60万股，约占公司总股本的4.65%，成交金额为1.71亿元，成交均价约为7.07元/股。
[2021-03-26] 银座股份(600858):业绩低于预期,深化改革与数字化进程两头发力寻求突破-年度点评
■光大证券
公司2020年营收同比减少55.87％,归母净利润-3.86亿元公司公布2020年年报:2020年实现营业收入54.12亿元,同比减少55.87％；实现归母净利润-3.86亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.74元,实现扣非归母净利润-4.26亿元。
单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入15.48亿元,同比减少49.25％；实现归母净利润-1.87亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.36元；实现扣非归母净利润-1.79亿元。
公司2020年综合毛利率上升14.58个百分点,期间费用率上升19.14个百分点2020年公司综合毛利率为35.18％,同比上升14.58个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为37.06％,同比上升15.89个百分点。
2020年公司期间费用率为37.31％,同比上升19.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为28.32％/4.92％/4.08％,同比分别变化14.81/2.47/1.85个百分点。4Q2020公司期间费用率为36.84％,同比上升17.97个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为28.49％/4.95％/3.39％,同比分别变化14.10/2.37/1.49个百分点。
租金减免导致收入端承压,深化改革与线上业务齐头并进寻求突破报告期内公司执行国家及地方政府关于新冠疫情期间租户租金减免政策,为租户减免租金1.78亿元,导致收入同比下降55.87％,为寻求突破,公司引入361考核,落实全员绩效考核,加强成本端控制,报告期内综合毛利率同比上升14.58个百分点；同时加强线上业务开展进程,上线FAS系统推动信息化建设,加快银座到家到店融合,截止2020年底,公司网上销售营业收入为9,294万元。
维持盈利预测,维持"增持"评级
我们维持对公司2021/2022年EPS分别为0.08/0.10元的预测,新增对2023年预测0.12元。公司深化改革,加强成本端控制,线上业务有望成为公司进一步增长空间,维持"增持"评级。
风险提示
部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
[2020-11-25] 银座股份(600858):银座股份控股股东拟增持不超1%公司股份
■上海证券报
银座股份公告，公司控股股东山东省商业集团有限公司于2020年11月25日增持了公司股份43,600股，增持均价7.297元/股，占比0.0084%，并计划自本次增持实施之日起6个月内择机增持公司股份，累计增持数量不超过公司目前总股本的1%。
[2020-04-10] 银座股份(600858):业绩符合预期,收入端承压-2019年年报点评
■光大证券
公司2019年营收同比减少7.39％,归母净利润同比增长14.15％2019年实现营业收入122.62亿元,同比减少7.39％；实现归母净利润0.53亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比增长14.15％；实现扣非归母净利润0.52亿元,同比减少11.50％,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入30.50亿元,同比减少15.15％；实现归母净利润473万元,折合成全面摊薄EPS为0.01元,同比减少53.43％；实现扣非归母净利润1790万元,同比减少57.77％。
综合毛利率上升1.22个百分点,期间费用率上升1.58个百分点2019年公司综合毛利率为20.59％,同比上升1.22个百分点。2019年公司期间费用率为18.17％,同比上升1.58个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为13.50％/2.44％/2.23％,同比分别变化0.75/0.26/0.57个百分点。
各业态收入端均有承压,区域竞争压力不断增强截至报告期末公司共有130家门店(含潍坊临朐华兴25家门店),建筑面积合计325.39万平方米。报告期内公司百货/超市/购物中心业态营收同比分别变化-5.11％/-5.28％/-5.54％,表现均较为平淡。山东地区拥有多家实力不俗的零售上市公司,公司面临的经营竞争压力不断增强,叠加疫情对经济及商业环境的负面影响,公司未来或通过组织架构及经营管理的深度变革谋求转变。
下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到疫情对公司百货及购物中心业务的影响,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.05/0.08元(之前为0.11/0.12元),新增对2022年预测0.10元。公司2020年PB=0.7X,处于历史最低位置,长期投资者或可逐渐布局,维持"增持"评级。
风险提示:区域竞争程度进一步加强,新门店培育时间长于预期。
[2020-04-09] 银座股份(600858):银座股份结构调整显效,2019年净利同比增长14.15%
■中国证券报
银座股份（600858）4月9日晚间披露的年报显示，2019年公司实现营业收入122.62亿元，同比下降7.39%。其中，商业营业收入120.44亿元，同比下降4.28%。公司实现归属于母公司所有者的净利润5281.3万元，同比增长14.15%。
公司表示，收入下降主要是因公司持续推进经营调整、优化营商环境、探索模式创新等，影响当期商品销售收入减少；净利润增长的主要原因是公司在推进经营调整的同时多措并举降低运营费用，同时非经常性损益较上年同期增加，从而在销售下降的情况下实现了利润增长。同时，公司确定2020年计划实现营业收入110亿元。
截至年报董事会审议日，公司旗下拥有的门店达到132家。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市门店48家。
报告期内，公司经营提升步伐加快，加快门店调整，调整经营布局，积极引进符合公司定位的新品牌。其中，公司与贵州茅台签署飞天茅台战略直供合作协议，自2020年春节发售以来取得了良好口碑效应；旗下两家门店成功引进盒马鲜生；与华为、海底捞等品牌的战略合作进展顺利。扭亏方面，公司一店一策，对扭亏门店进行结构调整，止住出血点。降负债方面，通过扩销增效、提升盈利能力，优化融资结构，降低负债率。资产提升方面，持续探索试点轻资产发展模式，万虹店经营方式已由利润分成改为输出管理。2019年，签约金乡安泰、菏泽定陶两个输出管理项目，提升了品牌输出和运营管理能力。
对于2020年，公司表示，一季度受疫情影响，百货及购物中心经营性部分暂时停止营业，超市门店限时营业，对公司销售额造成了一定影响。公司将紧扣模式创新促发展，突破传统的单店盈利模式，加快转型升级步伐。以百货、超市为重点，甄选业内龙头企业，变对标单位为战略合作者，强化先进模式的导入，迅速搭建线上线下有机结合的招商、运营机制；借助云生活线上平台，找准新盈利模式，加快向数字化、智慧化门店进军。降负债方面，公司将从经营提升、负债优化两方面用力，进一步降低资产负债率水平；扭亏方面，抓好考核激励扭亏，坚决关停扭亏无望门店。
[2019-10-29] 银座股份(600858):业绩超预期,运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复-2019年三季报点评
■光大证券
1-3Q2019营收同比减少4.50%，归母净利润同比增长33.18%
1-3Q2019实现营业收入92.12亿元，同比减少4.50%；实现归母净利润0.48亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比增长33.18%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长107.77%，业绩超预期。
单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入28.09亿元，同比减少2.65%；实现归母净利润-0.20亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元，而3Q2018实现归母净利润-0.35亿元；实现扣非归母净利润-0.25亿元，而3Q2018实现扣非归母净利润-0.25亿元。
综合毛利率上升1.14个百分点，期间费用率上升0.54个百分点
1-3Q2019公司综合毛利率为20.40%，同比上升1.14个百分点。
1-3Q2019公司期间费用率为17.94%，同比上升0.54个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.21%/2.40%/2.33%，同比分别变化-0.36/0.26/0.64个百分点。。
运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复
3Q2019公司新开/关闭超市门店各1家，门店总数未发生变化。山东省内零售市场竞争激烈，利群股份、家家悦等竞争对手具备较强经营能力，对公司百货及超市业态都形成一定压力。面对日益严峻的竞争态势，公司持续推进运营调整，3Q2019收入降幅有所收窄，各业态毛利率均有不同程度提升，3Q2019期间费用率也同比下降0.35个百分点，调整效果初显。
上调盈利预测，维持“增持”评级
考虑到公司收入端降幅收窄及费用控制能力的提升，我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.10/0.11/0.12元(之前为0.09/0.09/0.10元)，公司为山东省零售龙头，作为小市值地方国企或受益于国企改革预期，维持“增持”评级。
风险提示:
区域竞争程度进一步加强，新门店培育时间长于预期。
[2019-08-14] 银座股份(600858):业绩略低于预期,收入端承压-2019年中报点评
■光大证券
1H2019公司营收同比减少5.28％,归母净利润同比减少4.63％公司发布2019年中报:1H2019实现营业收入64.03亿元,同比减少5.28％；实现归母净利润6784万元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同减4.63％,实现扣非归母净利润5914万元,同比增长2.51％,业绩略低于预期。公司归母净利润同降主要受本期诉讼赔偿、罚款等非经常损益影响。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入27.90亿元,同比减少5.22％；实现归母净利润-168.81万元,而2Q2018公司实现归母净利润581.26万元；实现扣非归母净利润-236.18万元,而2Q2018公司实现扣非归母净利润89.27万元。
综合毛利率上升0.95个百分点,期间费用率上升0.90个百分点1H2019公司综合毛利率为19.91％,较上年同期上升0.95个百分点。1H2019公司期间费用率为17.12％,较上年同期上升0.90个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.47％/2.38％/2.27％,较上年同期分别变化-0.07/0.31/0.66个百分点。
区域市场竞争程度加剧,收入端料持续承压二季度公司关闭了位于济南的1家和潍坊的2家超市门店,截至报告期末公司拥有门店共130家,受托管理非上市门店47家。19年公司收入端表现平淡,主要受山东省内日益加剧的竞争及公司在严峻形势下逐步调整运营等因素影响。公司营收二季度降幅较一季度略有收窄,全年预计均将承受较大压力。
下调盈利预测,维持"增持"评级公司收入端表现平淡,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测分别至0.09/0.09/0.10元(之前为0.10/0.10/0.11)元,公司市净率较低,且小市值地方国企或受益于国改预期,维持"增持"评级。
风险提示:区域竞争程度进一步加强,新门店培育时间长于预期。
[2019-04-26] 银座股份(600858):业绩基本符合预期,有望受益于可选消费回暖
■光大证券
归母净利润同比减少40.35％。实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长8.28％。业绩基本符合预期。
1Q2019毛利率上升1.42个百分点,期间费用率上升1.27个百分点公司1Q2019归母净利润实现增长的主要原因是毛利率上升幅度大于期间费用率。1Q2019公司综合毛利率为19.13％,较上年同期上升1.42个百分点。1Q2019公司期间费用率为15.40％,较上年同期上升1.27个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.32％/2.09％/1.98％,较上年同期分别变化0.40/0.28/0.59个百分点。1Q2019公司财务费用为7167.38万元,同比增长34.29％,主要原因是公司增加应付票据贴现借款,导致利息费用增加。
山东省零售龙头,业态丰富,门店数量众多公司是立足山东的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2019年3月末,公司拥有133家门店(含潍坊临朐华兴商城26家门店),覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈,利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力,公司的市场占有率短期难以迅速提升。
维持盈利预测,维持"增持"评级
公司是山东省零售龙头,门店数量众多,2019年3月以来,我国可选消费出现明显的回暖趋势,公司以百货业务为主,预计较为受益,我们维持对公司2019-2021年EPS的预测,分别为0.10/0.10/0.11元。当前公司PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.4X),PS(2019E)为0.22X,显著低于近三年均值(0.30X),维持"增持"评级。
风险提示:山东省零售行业竞争激烈,跨区域扩张的风险
[2019-03-29] 银座股份(600858):业绩符合预期,收入端出现回暖迹象-2018年年报点评
■光大证券
公司2018年营收同比增长1.81%,扣非归母净利润为0.59亿元
3月29日，公司公布2018年年报，2018年实现营业收入132.40亿元，同比增长1.81%。实现归母净利润0.46亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少5.82%。实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长291.62%。单季度拆分来看，4Q2018营收同比增长7.25%，而3Q2018营收同比减少2.86%。业绩符合预期。归母净利润同比下降的主要原因是：针对威海乐源置业有限公司诉讼公司租赁合同纠纷一案，公司根据法院一审判决结果预提违约金0.53亿元，导致净利润减少0.40亿元。
2018年毛利率上升0.48个百分点，期间费用率下降0.43个百分点2018年公司综合毛利率为19.37%，较上年同期上升0.48个百分点。
2018年公司期间费用率为16.59%，较上年同期下降0.43个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.75%/2.18%/1.66%，较上年同期分别下降0.03/0.20/0.19个百分点。单季度拆分来看，4Q2018公司综合毛利率较上年同期上升0.58个百分点，期间费用率较上年同期下降3.23个百分点。
山东省零售龙头，业态丰富，门店数量众多
公司是立足山东的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年末，公司拥有133家门店（含潍坊临朐华兴商城26家门店），覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司的市场占有率短期难以迅速提升。
维持盈利预测，上调至“增持”评级
公司成本费用控制效果渐显，收入端出现回暖迹象，我们维持对公司2019-2020年EPS的预测，分别为0.10/0.10元，新增对公司2021年EPS的预测为0.11元。当前公司PB（2019E）为1.0X，显著低于近三年均值（1.4X），PS（2019E）为0.22X，显著低于近三年均值（0.31X），上调至“增持”评级。
风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险
[2019-03-06] 银座股份(600858):银座股份高管发生变更
■证券时报
数据显示，3月4日，银座集团股份有限公司发生多项变更，王志盛卸任法定代表人同时不再担任董事长，原总经理侯功海变更为法定代表人并担任董事长一职。2月25日，银座股份曾发布公告，选举侯功海为公司第十二届董事会董事长。
[2018-10-28] 银座股份(600858):业绩低于预期,营收继续下滑
■光大证券
公司公司1-3Q2018营收同比减少0.09%，归母净利润同比增长12.52%10月27日，公司公布2018年三季报，1-3Q2018实现营业收入96.46亿元，同比减少0.09%，实现归母净利润0.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，同比增长12.52%，实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长4.61%。单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入28.86亿元，同比减少2.86%，降幅大于2Q2018下降的1.24%。3Q2018归母净利润为-0.35亿元，而上年同期为-0.18亿元。业绩低于预期。
综合毛利率上升0.84个百分点，期间费用率上升0.60个百分点1-3Q2018归母净利润实现增长的主要原因：1）毛利率显著上升，1-3Q2018公司综合毛利率为19.26%，较上年同期上升0.84个百分点，主要原因是公司加强毛利管控。2）管理和财务费用率略有下降。1-3Q2018公司管理/财务费用率分别为2.14%/1.69%，较上年同期分别下降0.12/0.19个百分点。
山东省零售龙头，业态丰富，门店数量众多公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年6月末，公司旗下拥有门店129家，其中在山东省12个地市开设126家门店，在河北石家庄、保定、张家口共开设3家门店。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下48家非上市门店。由于山东省零售市场竞争激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司市场占有率难以提升。
下调盈利预测，维持"中性"评级我们认为山东零售市场竞争激烈，公司营收增速难以显著提升，成本费用控制的效果有限。我们下调对公司2018-2020年EPS的预测，分别至0.10/0.10/0.10元（之前为0.14/0.14/0.14元），公司市盈率仍处较高水平，维持"中性"评级。
风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险
[2018-08-23] 银座股份(600858):业绩符合预期,毛利率显著提升-2018年半年报点评
■光大证券
公司1H2018营收同比增长1.15%，归母净利润同比增长42.32%
8月23日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营业收入67.60亿元，同比增长1.15%，实现归母净利润0.71亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比增长42.32%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长46.91%，业绩符合预期。1H2018归母净利润增速高于营收增速的主要原因：1）毛利率较上年同期上升0.84个百分点，主要原因是公司严控毛利，2）管理和财务费用率较上年同期分别下降0.11/0.29个百分点，主要原因是开店数量减少，借款金额减少，利息支出减少。
综合毛利率上升0.84个百分点，期间费用率上升0.33个百分点
1H2018公司新开淄博沂源店，德州大学路店扩建部份重装开业，关闭临沂兰陵店。1H2018公司主营业务的收入为67.55亿元，同比增长1.20%。
1H2018公司综合毛利率为18.96%，较上年同期上升0.84个百分点。
1H2018公司期间费用率为16.22%，较上年同期上升0.33个百分点，其中，销售费用率为12.55%，较上年同期增长0.73个百分点，管理/财务费用率分别为2.07%/1.61%，较上年同期分别下降0.11/0.29个百分点。
山东省零售龙头，门店数量多
公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年6月末，公司旗下拥有门店129家，其中在山东省12个地市开设126家门店，在河北石家庄、保定、张家口共开设3家门店。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下48家非上市门店。由于山东省零售市场竞争激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司市场占有率难以提升。
维持盈利预测，维持“中性”评级
我们认为山东零售市场竞争激烈，公司营收增速难以显著提升，成本费用控制的效果有限。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.14/0.14/0.14元，公司市盈率处于较高水平，维持“中性”评级。
风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险。
[2018-04-27] 银座股份(600858):业绩超预期,商业营收继续回暖-2018年一季报点评
■光大证券
公司1Q2018营收同比增长3.07％,归母净利润同比增长75.05％4月27日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入38.16亿元,同比增长3.07％,增幅小于4Q2017增长的4.74％.实现归母净利润0.65亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长75.05％,实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增长83.94％,业绩超预期.1Q2018归母净利润增速高于营收增速的主要原因:1)毛利率较上年同期上升0.58个百分点,2)财务费用为5337.37万元,同比下降17.57％,财务费用率为1.40％,较上年同期下降0.35个百分点,主要原因是公司借款减少.
综合毛利率上升0.58个百分点,期间费用率下降0.31个百分点1Q2018公司主营业务的收入为35.77亿元,同比增长2.51％,其中百货商场/大型综合超市/购物中心的营业收入分别是23.23/10.25/2.29亿元,同比分别增长1.09％/2.55％/19.37％.1Q2018公司综合毛利率为17.71％,较上年同期上升0.58个百分点.1Q2018公司期间费用率为14.13％,较上年同期下降0.31个百分点.
山东地区零售龙头,公司营收增速回暖,短期业绩难以大幅增长公司是立足山东,兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业,覆盖百货商场,大型综合超市,购物中心三种业态.截至2018年3月末,公司旗下拥有门店129家,其中在山东省13个地市开设126家门店,在河北石家庄,保定,张家口共开设3家门店.此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下49家非上市门店.2017年以来,百货行业普遍复苏,公司营收增速出现回暖,但由于山东地区零售市场竞争不断加剧,短期公司业绩难以大幅增长.
上调盈利预测,维持"中性"评级
公司营收增速持续回暖,费用得到有效控制,1Q2018业绩超预期,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.14/0.14/0.14元(之前为0.05/0.06/0.07元),公司市盈率处于较高水平,维持"中性"评级.
风险提示:
山东地区行业竞争加剧,跨区域扩张的风险
[2018-03-28] 银座股份(600858):业绩符合预告,营收增速向好-年度点评
■光大证券
公司2017年营收同比增长1.25％，归母净利润为0.49亿元
3月28日，公司公布2017年年报，2017年实现营业收入130.06亿元，同比增长1.25％，实现归母净利润0.49亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比增长122.54％，实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长20.88％。业绩符合公司1月31日的预告。公司净利润较上年同期增长较大的主要原因为：1）公司收到政府征收房屋土地补偿款，增加资产处置收益，净利润增加1843万元，2）2017年加强营销活动，商业营业收入同比增长1.72％，3）公司借款减少，财务费用同比下降较大。
综合毛利率下降0.19个百分点，期间费用率下降0.32个百分点：
2017年，公司先后在省内济南、临沂、莱芜、德州、菏泽等地新开8家门店。2017年公司商业业务实现营收120.40亿元，同比增长1.08％。2017年公司综合毛利率为18.89％，较上年下降0.19个百分点，商业业务毛利率为13.58％，较上年下降0.39个百分点。2017年公司期间费用率为17.02％，较上年下降0.32个百分点，其中财务费用率较上年同期下降0.23个百分点，主要原因是公司借款减少。
山东地区零售龙头，营收增速回暖，但短期业绩尚难恢复
公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。多年来，公司不断精耕省内市场，已在省内13地市开设126家门店；并稳步拓展省外及周边地区，已在河北石家庄、保定、张家口共开设3家门店。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市门店48家。2017年，百货行业普遍复苏，公司营收增速出现回暖，但由于山东地区零售市场竞争不断加剧，公司业绩恢复仍需时日。
维持盈利预测，维持"中性"评级
公司营收增速出现回暖，考虑到山东地区零售市场竞争加剧，我们维持对公司2018-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.05/0.06元，并预测2020年EPS为0.07元，公司市盈率处于较高水平，维持"中性"评级。
风险提示：地区零售市场竞争加剧，地产业务的不确定性
[2018-03-13] 银座股份(600858):银座股份将结合山东新旧动能转换契机,探索线上线下融合发展
■证券时报
银座股份(600858)3月13日在投资者互动平台表示，公司持续关注研究零售业发展动态及进行可能的转型调整尝试，未来也将结合山东省新旧动能转换契机，继续不断深入探索线上线下融合发展。
[2018-01-30] 银座股份(600858):业绩超预期,政府征收土地补偿款提升利润
■光大证券
公司公布2017年度业绩预增公告，归母净利润同比增长90％-126％1月30日晚，公司公布2017年度业绩预增公告：预计2017年实现归母净利润约4200万元到5000万元，同比增长约90％到126％。实现扣非归母净利润约1000万元到1800万元，变动幅度约-19％到45％。四季度单季度实现净利润1000万元到1800万元，扣非归母净利润预计为-600万元到200万元。
收入略有改善，政府征收房屋土地补偿款提升业绩公司本次业绩预增主要是由于公司收到政府征收房屋土地补偿款非经常性损益事项影响所致，收到补偿款2485.93万元，影响金额约为1800万元。此外公司2017年度商业销售收入比2016年略有增长，相应销售毛利也略有增加。
山东地区零售龙头，收入端略有回暖，但短期业绩尚难以释放公司是山东地区零售行业龙头，目前旗下拥有门店数126家，覆盖山东省13地市和河北省。同时公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市门店47家。受益于行业复苏趋势，公司收入端出现回暖迹象。但公司短期仍面临较大经营压力，估值仍然较贵。
调整盈利预测，维持中性评级政府征收房屋土地补偿款提升非经常性利润，同时考虑到公司扣非归母净利润低于预期，我们相应调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.09/0.05/0.06元（之前为0.06/0.07/0.07元），维持中性评级。
风险提示：地区零售市场竞争加剧，宏观经济增速未达预期。
[2017-10-29] 银座股份(600858):3Q亏损1790万,经营承压期待改善-季报点评
■海通证券
公司10月28日发布2017三季报。2017年1-9月实现营业收入96.54亿元，同比微增0.09％；利润总额6146万元，同比下降11.07％；归属净利3208万元，同比下降11.01％，扣非净利润1572万元，同比下降25.66％；其中，三季度实现营业收入29.71亿元，同比增长1.43％，利润总额-1796万元，2016年同期为-2808万元，归属净利润-1790万元，2016年同期-1913万元，扣非净利润-2356万元，2016年同期-2229万元。
公司前三季度摊薄每股收益0.062元（其中三季度-0.034元），净资产收益率1.07％，每股经营性现金流0.57元。
简评及投资建议三季度新开2家门店，无关闭门店。新开1家百货商场（齐河店）、1家大型综合超市（赢牟店）；目前门店总数126家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省。预计四季度新增购物中心1家（菏泽和谐广场）、大型综合超市1家（济阳店），德州大学路店二期改造的百货商场预计也将于12月正式开业。
三季度收入增1.43％至29.71亿元，扭转上半年的下降趋势。前三季度收入微增0.09％至96.54亿元，其中1-3Q增速各为-0.8％、-0.12％和1.43％。（A）分业态，三季度各业态收入均实现正增长，其中购物中心增长3.05％，增速居首，体现新业态的成长性；百货商场增长1.13％，一、二季度增速各-0.84％、0.9％，增速逐季改善；大型综合超市增长0.74％，扭转上半年的下降趋势。（B）分地区，临沂收入增长最快（9.83％），河北、菏泽、潍坊、莱芜、淄博、济南等地均有不同程度增长。
三季度毛利率减少0.26个百分点，各业态毛利率均降。三季度毛利率19.11％，同比减少0.26个百分点，较一、二季度各0.74、0.43个百分点的降幅有所收窄。其中，百货商场毛利率减少0.8个百分点至12.54％，大型综合超市毛利率减少0.99个百分点至11.99％，购物中心毛利率减少2.15个百分点至22.58％。
三季度销售管理费用率减少0.05个百分点，财务费用减少862万元。销售费用略增85万元，费用率减少0.18个百分点至12.66％；管理费用增加480万元，费用率增加0.13个百分点至2.26％；因银行借款减少，财务费用减少862万元，费用率减少0.32个百分点至1.86％。三季度期间费用率减少0.37个百分点至18.84％。
三季度亏损1790万元，但较3Q2016有所减亏。前三季度归属净利润3208万元，同比下降11.01％，其中一季度下降25.31％，二季度增长143％，三季度减亏123万元至-1790万元。公司在连续两个季度盈利后，三季度再次亏损，仍有经营压力
[2017-10-29] 银座股份(600858):基本面向好有待观察,物业折价高,期待国改物业重估-三季度点评
■中泰证券
事件：银座股份发布三季度报告，2017年公司前三季度实现营业收入为96.54亿元，同比增长0.09％，单季度实现营业收入为29.71亿元，同比增长1.43％；实现归属于母公司净利润为0.32亿元，同比下降为11.01％，Q3单季度实现归母净利润为-0.18亿元；扣非后归属于公司净利润为0.16亿元，同比下降为25.66％，单季度实现扣非后净利润为-0.24亿元；整体符合预期，对此我们点评如下：收入端改善主要是新开门店。公司新开济南盛福店、临沂人民广场店、济南堤口路店3家门店。目前公司旗下拥有的门店数达到120+家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城旗下所有非上市门店47家。从营收角度来看，公司收入端整体三季度单季增速较Q1增速快。
毛利率下降约0.5％，费用率继续呈现下降趋势。2017年前三季度毛利率为18.42％，相较去年同期下降0.5％；销售费用率为12.66％，相较去年同期下降为0.08％；管理费用率为2.26％，相较去年同期下降为0.38％；财务费用率为1.89％，相较去年同期下降为0.19％；资产减值损失/营业收入为-0.06％；预付款项较年初增长35.88％，主要系本期预付的租金增加所致。应收利息较年初变动较大，主要系本期收回衡水鹏翔房地产开发有限公司应返还租赁定金计收的利息。其他流动资产较年初增长45.86％，主要系本期留抵的进项税额较多。在建工程较年初增长80.54％，主要系淄博中心店二期项目投入增加。应付利息较年初减少30.30％，主要系期末借款较期初减少。一年内到期的非流动负债较年初减少53.36％，主要系本期偿还到期的借款所致。
自有物业估值折价高，国企改预期推升估值。公司控股股东商业集团为大型国企，旗下九大产业化发展，“银座”作为驰名商标是集团重要身份标识。现代零售是集团核心业务之一，银座股份作为集团旗下唯一上市零售企业，是集团整合零售资源的唯一主体。茂业系两度举牌，推动商业集团两度增持，大股东之间的股权博弈，或引发企业物业价值重估。集团资本注入、员工持股计划遭茂业系一票否决，但在中央、地方政府持续推进国企改革的大背景下，商业集团继续寻求最优方式推进零售业整体上市及员工激励计划，改革预期仍存。NAV净资产估值法约为109.9亿元，市值相对NAV估值折价率超过50％。自有物业面积约为122万平方米，物业重估价值约为140亿元（根据搜房网数据），而负债总计为82亿元，重估价值NAV=140+51.90-82=109.9亿元，目前市值仅为43.79亿元（截止2017年10月27日收盘），折价率超过50％。
目标价14.83元，维持“买入”评级。股权博弈或推进公司价值重估，国企改革预期仍存，公司依托商业集团转型全渠道大有可为。预计2017-2019年营业收入127.62、128.56、129.81亿元，同比-0.6％/0.7％/1.0％；归母净利润为0.60、0.79、1.02亿元，同比170.39％/32.70％/28.20％；参考银座股份自有物业估值，给予2018年PS=0.6X，目标市值为77.13亿元，目标价14.83元，维持“买入”评级。
风险提示：线上冲击持续提高；国改进展不及预期；
[2017-10-28] 银座股份(600858):业绩符合预期,收入端出现回暖迹象-三季度点评
■光大证券
公司1-3Q2017营收同比增长0.09％，归母净利润同比减少11.01％10月28日，公司公布2017年三季报，1-3Q2017实现营业收入96.54亿元，同比增长0.09％，实现归母净利润0.32亿元，折合成全面摊薄EPS为0.06元，同比减少11.01％，实现扣非归母净利润0.16亿元，同比减少25.66％，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司3Q2017实现营业收入29.71亿元，同比增长1.43％，而2Q2017营业收入同比减少0.12％。3Q2017的归母净利润为-1790万元，而3Q2016为-1913万元。
综合毛利率下降0.49个百分点，期间费用率下降0.50个百分点3Q2017公司新开设门店2家，无关闭门店，主营收入为27.21亿元，同比增长1.12％。分业态来看，公司百货商场/大型综合超市/购物中心的营业收入分别是17.29/8.38/1.54亿元，同比分别增长1.13％/0.74％/3.05％。1-3Q2017公司综合毛利率为18.42％，较上年同期下降0.49个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为16.80％，较上年同期下降0.50个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.66％/2.26％/1.88％，较上年同期分别下降0.08/0.24/0.19个百分点。
山东地区零售行业龙头，收入端出现回暖迹象公司是山东地区零售行业龙头，受益于行业弱复苏趋势，公司收入端出现回暖迹象，单季度营收增速由负转正。3Q2017公司在临沂/河北/济南/淄博的营业收入分别是1.81/1.26/6.81/3.98亿元，同比分别增长9.83％/8.92％/4.38％/3.64％。
维持盈利预测，维持"中性"评级公司是山东地区零售行业龙头，收入端出现回暖迹象，我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，为0.06/0.07/0.07元。目前公司的估值较高，需要一定时间消化，维持"中性"评级。
风险提示地区零售市场竞争加剧，宏观经济增速未达预期。
[2017-08-27] 银座股份(600858):收入降0.5％净利降9％,二季度环比显著改善-公司半年报
■海通证券
公司8月26日发布2017半年报。2017上半年实现营业收入66.83亿元，同比下降0.5％；利润总额7943万元，同比下降18.28％；归属净利4998万元，同比下降9.42％，扣非净利润3927万元，同比下降9.58％。摊薄EPS为0.096元；净资产收益率1.66％。报告期每股经营性现金流0.91元，与每股收益的比率为9.47倍。
简评及投资建议
公司2017上半年虽然收入和归属净利各降0.5％和9.4％，但与2016年相比降幅已明显收窄，且2Q17环比1Q17显著改善：上半年收入降幅较1H16收窄15.2个百分点，较2016全年也收窄11.5个百分点，其中一、二季度各降0.8％、0.12％；
归属净利降幅也较1H16收窄33.3个百分点，其中二季度增长143％；我们测算，剔除资产减值损失、投资收益及营业外收支，上半年经营性利润总额同比下降19％，其中一季度降27％，而二季度实现15％的良好增长。
1.上半年收入略降0.5％，其中商业略降0.02％；综合毛利率减少0.6个百分点。
公司2017上半年实现营业收入66.83亿元，同比微降0.5％，其中一二季度各降0.8％和0.12％；毛利率同比减少0.6个百分点至18.12％。商业收入同比略降0.02％至66.75亿元。
分业态，上半年仅购物中心收入实现正增长，增速为3.01％，体现新业态的成长性，其中一二季度各降0.01％和增6.86％，二季度改善明显（同比+16.6ppt，环比+6.87ppt）；百货商场上半年收入略降0.08个百分点至41亿元，其中一二季度各降0.84％和增0.9％，二季度也有所改善（同比+2.52ppt，环比+1.74ppt）；大型综合超市上半年收入同比下降1.87％至17.94亿元，二季度1.01％的降幅也有所收窄（同比+5.79ppt，环比+1.53ppt）。2017年一、二季度主营业务收入各降1.29％和增0.67％，毛利率各降0.67和0.27个百分点，二季度均有所改善。
公司上半年新开3家超市门店，即济南盛福店、临沂人民广场店、济南堤口路店；
目前门店总数达124家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省，同时受托管理银座商城旗下所有非上市门店47家。
分地区，上半年河北地区收入增幅最大，增8.49％至2.98亿元，青岛、菏泽、莱芜、淄博、济南等地均有不同程度的增长。其中，莱芜、菏泽、淄博和河北一、二季度收入均正增长，主力地区济南一季度收入降1.54％，二季度增2.24％，改善明显；
其余地区一、二季度收入均有所下降
[2017-08-27] 银座股份(600858):业绩符合预期,高估值尚需时日消化-中报点评
■光大证券
公司发布2017年半年报，归母净利润同比降低9.42％8月25日晚，公司公布2017年半年报，1H2017实现营业收入66.83亿元，同比降低0.5％；实现归母净利润4997.92万元，同比降低9.42％，折合全面摊薄EPS0.10元；实现扣非归母净利润3927万元，同比降低9.58％，业绩符合预期。主营业务拆分看，百货/超市/购物中心分别实现营收41.01/17.94/3.52亿元，同比分别变化-0.08％/-1.87％/3.01％个百分点。单季度拆分看，2Q2017公司实现营业收入29.81亿元，同比降低0.12％，降幅小于1Q2017的同降0.08％；实现归母净利润1266万元，同比增长142.74％。
综合毛利率下降0.6个百分点，期间费用率下降0.42个百分点1H2017公司综合毛利率为18.12％，较上年同期下降0.6个百分点，其中百货/超市/购物中心毛利率分别为12.94％/12.5％/22.37％，同比分别变化-0.3/-0.76/-1.82个百分点。1H2017公司期间费用率为15.89％，较上年同期下降0.42个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为11.82％/2.18％/1.89％，较上年同期分别变化-0.05/-0.24/-0.13个百分点。
收入端情况有所改善，关注国企改革机会报告期内公司新增超市门店3家，各业态门店共计124家。受益于行业弱复苏趋势，公司收入端同降幅度逐季收窄，未来或有进一步改善可能。公司作为鲁商集团旗下唯一上市公司平台，或存在一定国企改革预期。
上调盈利预测，维持中性评级考虑到公司收入和利润端降幅有所收窄，加上公司在山东地区存在一定垄断性，我们对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测上调至0.06/0.07/0.07元（之前为0.03/0.04/0.05元）。目前公司的高估值依然需要一定时间消化，故维持中性评级。
风险提示局域经济增速不达预期，区域市场竞争加剧
[2017-08-27] 银座股份(600858):Q2较Q1大幅改善,期待国改落地,回归公司价值-事件点评
■中泰证券
事件：银座股份发布上半年报告，2017H1公司实现营业收入为66.83亿元，同比-0.5％，其中Q2单季度实现营业收入29.81亿元，同比+3.33％；实现归属于母公司净利润为0.50亿元，同比-9.42％，其中Q2单季度实现归母净利润为0.13亿元，同比+149.04％；归属于母公司扣非净利润为0.40亿元，同比-9.58％。?
2017Q2营收相较于Q1大幅改善。公司新开济南盛福店、临沂人民广场店、济南堤口路店3家门店。目前公司旗下拥有的门店数达到124家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13地市和河北省。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城旗下所有非上市门店47家。从营收角度来看，公司Q2经营相较于Q1单季度大幅改善，Q2收入端增长约为3.33％。?
财务分析：毛利率环比上升，管理费用以及销售费用率降低。2017H1公司管理费用率相较于同期下降-0.39％，管理费用率下降主要是会计核算方法发生变化，管理费用比上年同期下降较大，在管理费用核算的税金自2016年5月1日起调整到"税金及附加"项目进行核算，造成管理费用比上年同期有所减少。销售费用率方面，公司销售费用率为11.82％，相较去年同期略有改善（2016H1：11.87％）；薪酬费用率方面，2017H1公司薪酬费用率水平为4.50％，相较去年同期提升约为0.22％；租金费用率方面，2017H1公司租金费用率为2.17％，相较去年同期下降约-0.09％。财务费用比上年同期减少的主要原因是公司及公司之子公司山东银座购物中心有限公司、山东银座置业有限公司、泰安银座商城有限公司的银行借款减少影响利息支出减少。2017H1公司毛利率为18.12％，公司环比提升约为1％，相较去年下降约-0.59％。
2017H1公司经营活动现金流净额为4.73亿元，相较于去年同期提升约为2245.78％，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长较大的原因是本期收到的往来款、代收款等款项比上年同期多，而公司购买商品接收劳务支付的现金比上年同期少，综合影响经营活动产生的现金流量净额比上年同期变动较大，2017H1公司存货相较于去年同期减少为1.88亿元。?
自有物业估值折价高，国企改预期推升估值。公司控股股东商业集团为大型国企，旗下九大产业化发展，"银座"作为驰名商标是集团重要身份标识。现代零售是集团核心业务之一，银座股份作为集团旗下唯一上市零售企业，是集团整合零售资源的唯一主体。茂业系两度举牌，推动商业集团两度增持，大股东之间的股权博弈，或引发企业物业价值重估。集团资本注入、员工持股计划遭茂业系一票否决，但在中央、地方政府持续推进国企改革的大背景下，商业集团继续寻求最优方式推进零售业整体上市及员工激励计划，改革预期仍存。NAV净资产估值法约为109.9亿元，市值相对NAV估值折价率超过50％。自有物业面积约为122万平方米，物业重估价值约为140亿元（根据搜房网数据），而负债总计为82亿元，重估价值NAV=140+51.90-82=109.9亿元，目前市值仅为43.17亿元，折价率超过50％。?
目标价14.83元，维持"买入"评级。股权博弈或推进公司价值重估，国企改革预期仍存，公司依托商业集团转型全渠道大有可为。预计2017-2019年营业收入127.62、128.56、129.81亿元，同比-0.6％/0.7％/1.0％；归母净利润为0.60、0.79、1.02亿元，同比170.39％/32.70％/28.20％；参考银座股份自有物业估值，给予2018年PS=0.6X，目标市值为77.13亿元，目标价14.83元，维持"买入"评级。?
风险提示：线上冲击持续提高；国改进展不及预期；
[2017-04-26] 银座股份(600858):业绩符合预期,主业继续承压-公司简报
■光大证券
公司公布2017年一季报，归母净利润同比下降25.31％4月25日晚，公司公布2017年一季报，1Q2017实现营业收入37.02亿元，同比减少了0.80％，降幅小于4Q2016下降的7.36％。实现归母净利润0.37亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，同比减少了25.31％，降幅小于4Q2016下降的46.61％。实现扣非归母净利润0.31亿元，同比减少了30.11％。业绩符合预期。公司营收分业态来看，百货商场/大型综合超市/购物中心收入分别为22.93/10.05/1.92亿元，同比变动-0.84/-2.54/-0.01％。
综合毛利率下降0.74个百分点，期间费用率下降0.46个百分点2017年1季度，公司综合毛利率为17.12％，较上年同期下降了0.74个百分点。其中百货商场/大型综合超市/购物中心毛利率分别为12.57/12.45/21.60％，较上年同期分别变化-0.68/-0.33/-2.54个百分点。公司期间费用率为14.44％，较上年同期下降了0.46个百分点。其中，销售/管理/财务费用率分别为10.86％/1.84％/1.75％，较上年同期分别变化了0.16/-0.49/-0.13个百分点。
短期业绩难以释放，长期关注国企改革公司是山东省零售行业龙头，但由于近期宏观经济不景气和百货业态整体下滑的影响，公司短期业绩难以释放。长期看，公司作为鲁商集团旗下零售业唯一上市公司平台，可能将受益于国企改革。
维持盈利预测，下调目标价至8.8元，维持中性评级我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.03/0.04/0.05元，考虑到目前市场环境，我们适当下调公司未来六个月的目标价至8.8元，维持中性评级。
风险提示宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。
[2017-04-26] 银座股份(600858):收入降0.8％净利降25%％,关注国改潜力-公司季报点评
■海通证券
一季度收入37.02亿元，同比下降0.8%，毛利率同比减少0.75个百分点。分地区（见表1），青岛、莱芜、菏泽、淄博和河北地区分别实现13.43%、4.19%、4.35%、4.39%和4.88%的增长，其余地区均有不同程度下降，其中德州降幅最大，同比下降13.03%。除临沂毛利率增加0.61个百分点外，其他地区均降。
分业态（见表2），购物中心收入同比基本持平，而百货商场和大型综合超市各降0.84%和2.54%。毛利率，购物中心、百货商场和大型综合超市各减少2.54、0.68和0.33个百分点。
公司一季度于济南地区新开一家大型综合超市，目前旗下拥有122家门店（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13个地市和河北省，同时受托管理大股东子公司银座商城旗下所有非上市门店46家。下季度将于临沂、德州、和菏泽地开设2家百货商场和1家大型综合超市。
期间费用率同比减少0.46个百分点至14.44%，其中销售费用率增加0.16个百分点至10.86%，管理费用率减少0.49个百分点至1.84%，财务费用率减少0.13个百分点至1.75%。费用率降低不抵收入和毛利率下降，一季度营业利润同比下降31.58%至5334万元，营业外收支及所得税费率变化不大，最终归属净利润同比下降25.31%至3731万元，扣非净利同比下降30.11%至3088万元。
对公司的观点。公司2017年有望受益于百货弱复苏、地产减亏等实现业绩恢复性增长，中长期看，公司更大和可能超预期的业绩弹性将来自集团优质资产注入、治理和激励机制的改善等，以此带动规模和净利率的有效提升，加快业绩释放进程。
维持盈利预测。考虑到地产业务自2016年对公司亏损影响逐渐减少，我们预计2017-2019年EPS为0.21元、0.29元和0.36元，同比增长404%、36.93%和24.46%；对应当前8.56元的PE为40.8倍、29.5倍和23.8倍，对应2017年PS0.33倍。按其2017年约136亿元收入规模，若给予0.5倍PS，可对应13.08元目标价，维持“买入”的投资评级。
风险与不确定性。未来如果继续实施重资产扩张战略将给业绩增速带来不确定性；资产整合进程具有较多不确定性。
[2017-04-26] 银座股份(600858):业绩下降非主要矛盾,价值重估托底,国改落地增弹性-公司点评
■中泰证券
核心观点：短期内业绩下降非主要矛盾，长期看国改落地及商业地产价值重估。营收端，公司营业收入37.02亿元，同比-0.8％，降幅大幅收窄，主要系三四线销售回暖及新店开业带动。毛利率方面，较去年下降约-0.75％；受新店开业影响，期间费用率略有上升。我们认为短期内，公司业绩下降已反映在预期内，长期看公司国改落地，新任管理层上任，整体国改进展有望推进，关注集团资产注入、战投及员工持股情况，考虑公司价值重估及国改预期，给予2018年PS=0.6X，目标价14.83元，维持"买入"评级。
事件：2017年4月25日，银座股份发布17Q1报告，2017Q1实现营业收入37.02亿元，同比-0.8％，归属母公司净利润0.37亿元，同比-25.31％，归属母公司扣非净利润0.31亿元，同比-30.11％，业绩延续年报下降趋势，短期内承压，期待国改落地。
收入端降幅收窄，但仍承压。公司拥有及托管的零售门店168家，其中，2017年在山东省内新开济南盛福店。目前，公司旗下拥有的门店达到122家（潍坊临朐华兴商场24家门店），覆盖山东省13个地市和河北省。公司业绩大幅收窄，部分二线城市销售回暖及青岛和谐广场/乾豪商城新店开业，带动公司业绩提升。
毛利率下降，费用率上升。17Q1毛利率下降0.75％，期间费用率上升0.41％，主要系开店数量增加，营收无大幅增长，销售费用率及管理费用率大幅上升，导致净利润率水平大幅下降。
NAV净资产估值法约为104亿元，市值相对NAV估值折价率超过50％。自有物业面积约为122万平方米，物业重估价值约为140亿元（根据搜房网数据），而负债总计为86亿元，重估价值NAV=140+40-86=94亿元，目前市值仅为46亿元，折价率超过50％。
商业集团VS茂业系，期待两相博弈推进经营改善。公司控股股东商业集团为大型国企，旗下九大产业化发展，"银座"作为驰名商标是集团重要身份标识。现代零售是集团核心业务之一，银座股份作为集团旗下唯一上市零售企业，是集团整合零售资源的唯一主体。茂业系两度举牌，推动商业集团两度增持，大股东之间的股权博弈，或引发企业物业价值重估。集团资本注入、员工持股计划遭茂业系一票否决，但在中央、地方政府持续推进国企改革的大背景下，商业集团继续寻求最优方式推进零售业整体上市及员工激励计划，改革预期仍存。
目标价14.83元，维持"买入"评级。股权博弈或推进公司价值重估，国企改革预期仍存，公司依托商业集团转型全渠道大有可为。预计2017-2019年营业收入127.62、128.56、129.81亿元，同比-0.6％/0.7％/1.0％；归母净利润为0.60、0.79、1.02亿元，同比170.39％/32.70％/28.20％；参考银座股份自有物业估值，给予2018年PS=0.6X，目标市值为77.13亿元，目标价14.83元，维持"买入"评级。
[2017-04-10] 银座股份(600858):鲁商国改龙头,长期价值显现-投资价值分析报告
■中信证券
山东商业龙头，鲁商集团零售业唯一上市平台，备考商超收入约210亿元，利润改善空间大。截止2016年末121家门店（购物中心/百货/超市2/44/75家），覆盖山东13个地市和河北3个地市；同时托管股东银座商城旗下45家门店。2016年收入128.5亿元，同比-12.0％；归属净利润2208万元，同比-78.7％。鲁商集团及一致行动人合计持股37.96％，实际控制人为山东省国资委；二股东茂业系持股14.31％。参考2015年4月曾披露的整体上市方案，估算当前银座股份+商城备考收入210亿元，净利润较低（估计备考在1.0~1.5亿元）。
山东人口众多，消费大省，商业充分竞争。山东为中国人口第二大、GDP第三大省，2016年人均GDP67,706元V.S.全国53,817元，人均可支配收入24,685元V.S.全国23,821元水平，社消额30,646亿元（同比+10.4％），消费有较大空间。省内零售市场充分竞争，区域性龙头优势大，2015年前三大零售商鲁商集团/振华百货/利群集团协会口径销售额637/243/242亿元，其它规模较大者如家家悦/淄博商厦/潍坊百货销售额230/169/167亿元。
公司经营：门店扩张趋稳，新店大店培育、财务费用拖累盈利，而未来有望改善。2015/2016年分别新开门店10家（购物中心1+百货2+超市7）、10家（百货4+超市6）；预计未来稳健扩张，年展店8~10家且以超市为主。2015年/2016年1-9月EBITMargin3.1％/2.8％（V.S.民营百货中值6.0％/5.8％），财务费用率1.7％/2.1％显著高于行业的0.5％左右水平；2015-16年开业的青岛李沧（持股100％）、乾豪（持股54％）门店培育期拉长是经营业绩较低主因（两店+房地产2016年合计归属亏损1亿元），进入2017年新店有望持续减亏。主要房地产项目2017-18年将结算完成，未来2-3年资本开支有望从高峰期的7~8亿元/年降低至2~3亿元/年，财务费用压力亦有望减轻。
2017年2月新任董事长上任（原任总经理）积极创新提效，结合新店培育判断2017-18年盈利大概率逐渐走出底部，从中期看重启整体上市也是必然趋势；同时产业资本已增持至14.31％助力价值重估。2015-2016年曾公告整体上市后被股东大会否决。预计未来改革可能三方向推进：（1）集团零售整体上市，规范治理，消除同业竞争，区域规模效应；（2）引入战投；（3）员工持股（上轮方案中已有员工持股计划）。茂业系目前持股14.31％，不排除后续继续增持。公司百货、购物中心自有物业128万平米，重估价值122亿元，考虑净负债后NAV76亿元。国改重启及产业资本持续增持均有望推动估值修复。
风险因素：整体上市进度低于预期；盈利改善进程低于预期。
盈利预测与估值评级。预计2017-2019年收入128.0/128.8/131.4亿元，同比-0.4％/+0.6％/+2.0％；预计归属净利润0.3/0.4/0.5亿元，同比+50.9％/+30.0％/+26.8％，对应EPS0.06/0.08/0.11元。建议在极低利润基数下淡化短期业绩表现，关注当前市值下银座近130万平自有物业资产的长期价值，当前股价已调整至产业资本举牌平均成本（9.0元/股）附近，改革推进及举牌预期或带动长期修复。参考76亿元NAV估值给予一定折价，一年期目标价13.0元（对应2017年0.5xPS），维持"买入"评级。
[2017-03-30] 银座股份(600858):业绩符合预期,营收收入持续下滑-公司简报
■光大证券
公司公布2016年年报，归母净利润下降78.72％3月30日，公司公布2016年年报：全年实现营业收入128.45亿元，同比下降11.97％；实现归母净利润0.22亿元，同比下降78.72％，折合成EPS为0.04元；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降88.61％，业绩符合预期。单季度拆分看，公司4Q2016实现营业收入32.00亿元，同比下降7.36％，降幅小于3Q2016降低的7.63％；4Q2016归母净利润为-1398万元，而4Q2015归母净利润为-953万元。公司实体零售业经营业绩下滑的原因是：1）2016年实体零售市场消费持续低迷，收入下降趋势并未得到有效遏制，实体店之间的竞争、实体店与网商的竞争更加激烈，2）公司部分新开店处在培育期尚未实现盈利。
综合毛利率上升0.36个百分点，期间费用率上升1.96个百分点公司的主营业务为商业和房地产，其中的商业包括百货商场、大型综合超市和购物中心。2016年，公司新增10个门店，未关闭门店。分业态来看，2016年公司百货商场/大型综合超市/购物中心/房地产的营业收入分别为77.94/34.62/6.56/1.16亿元，同比分别变化-6.80％/-3.42％/0.20％/-90.16％。房地产收入较上年大幅下降的原因是青岛银座投资有限公司和山东银座置业有限公司天桥置业分公司投资建设的项目中附带的商品房已在2015年实现大部分交房。2016年公司综合毛利率为19.08％，较上年同期上升0.36个百分点。其中百货商场/大型综合超市/购物中心/房地产的毛利率分别为13.50％/13.03％/24.56％/33.41％，较上年同期分别变化了-0.38/-0.57/-0.41/-23.88个百分点。2016年公司期间费用率为17.34％，较上年同期上升1.96个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为12.74％/2.51％/2.08％，较上年同期分别上升了1.28/0.27/0.42个百分点。
公司具有区域优势，物业价值较高，短期业绩压力较大，公司在山东省零售行业地位显赫，尤其在山东西部地区具有绝对优势，自有物业较多，价值较高，但由于近期宏观经济不景气和百货业态整体下滑的影响，公司短期业绩难以释放。在日益竞争激烈的零售业，公司需对业态进行创新。
调整盈利预测，调降目标价至9.5元，调降至中性评级我们调整对公司2017-2019年EPS的预测分别为0.03/0.04/0.05元（之前为0.01/0.03/-0.02元)，调降公司未来六个月目标价至9.5元，调降至中性评级。
风险提示宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。
[2017-03-30] 银座股份(600858):主业承压,关注国企改革-年报点评
■华泰证券
银座股份发布2016年年报，公司业绩符合预期
银座股份发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入128.45亿元，同比下降11.97％；实现归母净利润0.22亿元，同比减少78.72％；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比减少88.61％。其中四季度营业收入32.0亿元，减少7.63％，降幅较前三季度略有缩窄；归母净利润-0.14亿元，亏损额同比上升46.61％，主要系新开项目影响所致。公司业绩符合预期。
主业承压，房地产收入大幅减少
受宏观经济增速放缓、电商冲击、行业竞争加剧等多方面影响，公司零售业仍承受较大压力。报告期内公司商业实现营收119.11亿元，同比下降5.47％；房地产业实现营收1.16亿元，同比下降90.16％，主要系上年青岛银座投资开发公司与山东银座置业天桥分公司商品房已于2015年实现大部分交房，因而本期售房较少。从商业业态看，公司百货/大型综合超市/购物中心分别实现营业收入77.94/34.62/6.56亿元，分别同比变动-6.80％/-3.42％/0.20％。分地区看，公司除新进地区青岛之外，其他地区营收皆出现下滑。
综合毛利率略有提升，新开门店亏损导致公司利润进一步下降
报告期内公司综合毛利率为19.08％，同比提升0.36个百分点。其中商业业态毛利率为13.97％，同比减少0.40个百分点；房地产业务毛利率为33.41％，同比增加23.88个百分点，系2015年李沧项目售房成本过高造成亏损，2016年该项目售房大幅减少亏损亦大幅下降。报告期内公司期间费用率为17.34％，同比大幅提升1.96个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为12.74％/2.51％/2.08％，分别同比变动1.27/0.27/0.41个百分点。公司费用率增加一方面受营收下降影响，另一方面系公司在省内继续实施扩张策略，报告期内新开10家门店，新开项目培育期费用率较高所致。
鲁商集团旗下零售业务资源唯一主体，关注大股东资产注入进程
公司控股股东山东省商业集团（鲁商集团）曾就避免和消除与本公司同业竞争作出承诺，将本公司作为未来整合鲁商集团所控制的商业零售业务资源的唯一主体。鲁商集团以零售业为主体布局有九大业务，零售资产丰富，历史上曾多次向公司注入优质成熟门店。山东省国企改革持续推进，公司有望获得大股东资产注入，整体经营业绩或将因此获得提升。2017年公司业绩有望迎来恢复性增长，维持公司"增持"评级随着公司新开项目逐渐度过培育期，2017年公司业绩有望迎来恢复性增长。预计公司2017-2019年营业收入分别为137.04/142.08/146.64亿元，归母净利润分别为1.01/1.50/1.69亿元，分别同比增长356.48％/48.73/12.63％，EPS分别为0.19/0.29/0.32元。公司自有物业约120万平方米，重估价值近200亿元，公司目前市值存在明显折价。给予公司2-2.2倍PB，对应目标价11.5-12.65元，维持"增持"评级。
风险提示：公司新开门店持续亏损；大股东资产注入不达预期。
[2017-03-30] 银座股份(600858):收入降12％净利降79％,关注国改机会和业绩弹性-公司年报点评
■海通证券
公司3月30日发布2016年报。2016年实现营业收入128.45亿元，同比下降11.97％；利润总额7839万元，同比下降68.84％；归属净利2208万元，同比下降78.72％，扣非净利润1243万元，同比下降88.61％。摊薄EPS为0.04元；净资产收益率0.74％。报告期每股经营性现金流0.25元，与每股收益的比率为6.2倍。
公司计划2017年实现营业收入136亿元，同比增长5.88％。
简评及投资建议
毛利率增加不抵收入下降及费用率增加，归属净利降78.72％。公司2016年实现收入128.45亿元，同比下降11.97％，零售业务继续受实体店竞争和电商分流等冲击。
毛利率同比增加0.36个百分点至19.08％，主因房地产毛利率的提升。销售和管理费用率同比增加1.54个百分点至15.25％，主要来自结构性增长；财务费用率同比增加0.42个百分点至2.08％。由于子公司亏损较多，有效所得税率增加69.57个百分点至130.45％，最终归属净利下降78.72％至仅2208万元，扣非净利降88.61％。
2016年公司新开10家门店。公司2016年共新开4家百货和6家大型超市，位于青岛、济南、临沂、东营等地。除青岛乾豪商城为自有物业外，其余均为租赁，青岛乾豪商城总建面6万平米，其余新增的百货门店面积均为2~3万平米。
2017年初以来，公司已新开济南盛福店1家门店。截至年报披露，公司拥有覆盖河北和山东13个地市的122家门店，托管门店45家。
零售业务多数区域收入和毛利率双降，地产结算收入大幅减少。分业务，商业业务收入同比下降5.47％至119.11亿元，毛利率减少0.4个百分点，估计主要与消费环境偏弱、竞争加剧等有关；地产业务由于2015年房产集中交付，2016年收入大幅下降90.16％至1.16亿元，毛利率增加23.88个百分点至33.41％，公司地产业务子公司银座投资开发大幅减亏8706万元，主要由于收入下降带动成本相应减少，另一家子公司乾豪房地产开发亏损扩大3221万元至4212万元，主要由于利息不能资本化、市场处于培育期等，以上两家地产子公司2016年累计减亏5485万元。
分地区，青岛地区受益于新开乾豪商城，收入大增76.25％至1.92亿元，其余地区收入均有不同程度的下降，收入占比最高的济南地区收入略降0.58％，其余收入占比较高的淄博、东营、泰安等收入均下滑7~11％。根据披露的子公司信息，仅山东银座置业实现利润2.04％的正增长；利润贡献占比最大的东营、淄博两家子公司净利分别下滑25.36％和9.99％至6639万元和7734万元；临沂子公司利润下降幅度最大达82.04％，主要由于新开的4家门店尚处市场培育期，因而费用较高。
收入下降致期间费用率增加1.96个百分点。销售费用减少3644万元，费用率增加1.28个百分点至12.74％，管理费用减少473万元，费用率增加0.27个百分点至2.51％，均主要由于收入下降带来的费用率结构性增长；财务费用增加2456万元，费用率增加0.42个百分点至2.08％，最终期间费用率增加1.96个百分点至17.34％。
关注国企改革机会。公司曾于2015年4月披露定增方案，并于2016年3月更新草案。主要内容为拟发行股份收购大股东鲁商集团及其关联方所拥有的17家子公司100％股权及临沂居易置业98％的股权，总价值约36.45亿元，同时募集配套资金12.28亿元。虽然该方案在2016年3月30日股东大会上未获通过（因茂业系否决），但其无论是改革举措还是力度，以及对业绩的增厚效果，均为未来可能的改革再次启动奠定了良好基础；结合山东省政策环境以及公司董事会已换届等近期出现的积极变化，关注公司国企改革的可能机会。
对公司的观点。公司2016年业绩已降至谷底，2017年有望受益于百货弱复苏、地产减亏等实现业绩恢复性增长，中长期看，公司更大和可能超预期的业绩弹性将来自集团优质资产注入、治理和激励机制的改善等，以此带动规模和净利率的有效提升，加快业绩释放进程。
更新盈利预测。考虑到地产业务自2016年对公司亏损影响逐渐减少，我们预计2017-2019年EPS为0.21元、0.29元和0.36元，同比增长404％、36.93％和24.46％；对应当前9.83元的PE为45.9倍、33.5倍和27倍，对应2017年PS0.38倍。按其2017年约136亿元收入规模，若给予0.5倍PS，可对应13.08元目标价，维持“买入”的投资评级。
风险与不确定性。未来如果继续实施重资产扩张战略将给业绩增速带来不确定性；
资产整合进程具有较多不确定性。
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