600827友谊股份股票走势分析
≈≈百联股份600827≈≈(更新:21.11.02)
[2021-11-02] 百联股份(600827):前三季度利润同增39％,关注免税牌照进展-三季点评
■中金公司
1-3Q2021业绩低于我们预期
公司公布2021前三季度业绩:收入265.1亿元,同增0.9％;归母净利润5.8亿元,同增39.3％,对应每股盈利0.04元,低于我们预期,主因行业竞争加剧程度高于预期;扣非后净利润5.5亿元,同增145.5％。分季度看,2021年Q1/Q2/Q3营收同比分别+7.9％/-3.4％/-2.9％,Q2/Q3归母净利润同比分别+3.6％/-58.9％,扣非后净利润同比分别+12.1％/-62.9％,三季度受到费用率提升和少数股东损益亏损拖累,利润端有所承压。
发展趋势
1、前三季度营收同比增长0.9％。其中,单Q3实现营收81.0亿元,同比下降2.9％,环比二季度降幅小幅缩窄。分业态看,1)综合百货、购物中心、奥特莱斯Q3营收分别同比下滑9.8％/5.5％/7.1％,环比有所承压,新增奥莱店1家,9月开始试运营;2)标准超市、大卖场Q3营收同比分别-3.5％/+2.7％,其中大卖场单Q3营收增速回正。公司Q3净新增标准超市、大卖场11家/2家。便利店Q3收入同降12.0％,公司继续调整区域结构,缩减东北地区门店;3)专业店Q3营收小幅下滑2.1％,Q3净新增门店3家。
2、Q3毛利率小幅提升,费用率有所上行。1-3Q毛利率同增2ppt至26.7％,其中单Q3毛利率小幅提升0.8ppt。费用端来看,Q3销售费用率同增0.2ppt至17.4％,较为稳定;管理和研发费用率同增1ppt至7.4％;财务费用率同增0.6ppt至0.4％,主因执行新租赁准则后租赁负债利息费用增加。整体期间费用率同增1.7ppt,带来部分利润端压力。综合影响下,Q3净利率同降1.2ppt至0.8％,扣非净利率同降1.2ppt至0.7％。
3、后续关注经营转型效果及免税牌照申请进展。公司持续推进奥莱、购物中心业态转型升级。据经济观察报1,公司新开精品奥莱综合体杭州百联奥莱10月开业,设计主打国风,围绕"一日微度假"定位,线上线下融合发展,其总建筑面积24万平米,一期开业面积13万平米,9月29日试运营首日客流近10万人次,创百联奥莱新店开业新纪录,我们认为有望带来Q4业绩增量。此外,根据公司公告,公司免税牌照尚在申请进程中,关注审批进展。
盈利预测与估值
考虑竞争加剧、线下零售承压,下调2021-22年每股盈利预测7％/10％至0.46元/0.51元,当前股价对应2022年27倍市盈率。考虑盈利预测调整,下调目标价7％至17.00元,对应2022年33倍市盈率,有23％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争持续加剧;疫情反复超预期;免税牌照申请具有不确定性。
[2021-10-29] 百联股份(600827):业绩低于预期,线下门店有序扩张-2021年三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2021营收同比增长0.88％,归母净利润同比增长39.15％10月29日,公司公布2021年三季报:1-3Q2021实现营业收入265.11亿元,同比增长0.88％;实现归母净利润5.80亿元,折合成全面摊薄EPS为0.32元,同比增长39.15％;实现扣非归母净利润5.46亿元,同比增长145.48％。
单季度拆分来看,3Q2021实现营业收入81.03亿元,同比减少2.91％;实现归母净利润0.69亿元,折合成全面摊薄EPS为0.04元,同比减少59.04％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比减少62.87％,业绩低于预期。
公司1-3Q2021综合毛利率上升1.98个百分点,期间费用率上升0.83个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为26.71％,同比上升1.98个百分点。单季度拆分来看,3Q2021公司综合毛利率为27.21％,同比上升0.77个百分点。
1-3Q2021公司期间费用率为22.59％,同比上升0.83个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.85％/6.24％/0.43％/0.06％,同比分别变化-0.14/+0.42/+0.53/+0.02个百分点。3Q2021公司期间费用率为25.20％,同比上升1.72个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为17.39％/7.29％/0.45％/0.07％,同比分别变化+0.19/+0.94/+0.58/+0.01个百分点。
线下门店有序扩张,受社区团购冲击较为明显1-3Q2021公司共计新开门店244家,关闭门店166家。其中:1)奥特莱斯新开:1家;2)便利店:新开92家,关闭70家;2)超级市场:新开144家,关闭88家;3)大型综合超市:新开4家,关闭8家。4)专业专卖店:新开3家。分业态看,同比收入下滑的分业态包括超级市场、便利店和大型综合超市,以上三个业态均受到社区团购新业态的冲击。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是由于疫情反复以及社区团购等新业态的冲击,鉴于未来疫情恢复及零售市场竞争格局有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测19％/19％/18％至0.42/0.46/0.50元。公司线下门店维持有序扩张态势,在上海市有一定区域优势,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2021-10-15] 百联股份(600827):驭“国风”而来 百联股份杭州奥莱项目正式开业
■中国证券报
10月15日，国内首家“国风”奥莱---百联奥特莱斯广场(浙江·杭州)正式开业。杭州市临平区政府、临平区国家级开发区、百联集团、百联股份、战略合作伙伴、品牌商代表等共同参与了杭州百联奥特莱斯“杭潮正莱”的开业仪式。
记者了解到，杭州百联奥莱整个项目共分三期，总建筑面积24万平方米，其中一期开业部分建筑面积13万平方米。作为临平区下属交通集团与百联股份的合作项目，以杭城新名片-临平东湖板块和环超山区域为支点，践行市委赋予当地融沪桥头堡、品质新城区的战略部署，撬动实现城市能级、经济动能、治理效能“三大跃升”，打造长三角开放高地、数智化变革高地和全景式幸福高地。
在致辞环节，百联股份党委书记、总经理张申羽以“一座奥莱一团火”总结了杭州百联奥莱不到16个月的建设历程，以“一座奥莱一日假”表达了杭州百联奥莱的全新定位，并以“一座奥莱一座城”展望助推城市建设、就业联动、产业增长与经济发展。
据公司相关负责人介绍，项目超越了传统意义上的品牌折扣卖场，基于自身国际奢品与国潮名品的优势集聚地，携超山景区与良渚遗址、西溪湿地、塘栖古镇交相呼应，跨界文创艺术展演，将属地文化“扩容”拓展为商-旅-文结合的泛生态圈，为杭城乃至毗邻区域带来“全域”的休闲度假目的地与潮流商业地标，助力长三角区域“商旅文”生态圈扩容升级。
从行业层面来看，高品质零售场景的基础，是数字化道路的不断探索和创新。据悉，此次百联股份还牵手华为，依托自身积淀的数字化基底，加速数智化连接与拓展，率先打造“数智奥莱”行业样板。通过引入数字化的管理技术和智能化的管理终端，打造体验、消费、管控三心合一的智慧运营中心，同时通过线上“百联云店”与线下数智化场景的不断融合，持续优化全时域潮流消费体验，实现服务可触达、管理数字化、智慧看得见。
[2021-09-01] 百联股份(600827):1H净利同比+105.1％,关注免税牌照申请进展-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
百联股份公布1H21业绩:收入184.08亿元,同增2.6％;归母净利润5.11亿元,同增105.1％,对应每股盈利0.29元,低于我们预期,主因行业竞争加剧程度高于预期;扣非后净利润4.87亿元,同增661.7％,增速较快主因去年疫情拖累下的低基数影响。分季度看,202101/Q2营收同比分别+7.9％6-3.4％,Q2净利润及扣非净利润同比分别增长3.6％/12.1
发展趋势
1、上半年营收同增2.6％,购物中心、奥莱业务增速领先。分业态看:
1)综合百货、购物中心、奥特莱斯营收同增15.7％/52.9％/53.7％,公司上半年积极推进购物中心、奥特莱斯产品线拓展,两项业务增速领跑;
2)超市业态营收有所承压,上半年标准超市、大卖场营收同比分别+0.4％68.76％,便利店业态营收同比基本持平,公司对便利店区域布局做出一定调整,上半年华东、华北地区净新增20/12家门店,东北地区净减少10家门店;
3)专业店业态在去年较低基数基础上,营收同比快速增长69.6％。
2、收入结构变化提振毛利率,费用率总体稳定。上半年毛利率同比提升2.6ppt至26.5％,我们预计主因毛利率较高的购物中心和奥特莱斯业务收入占比提升,且两项业务毛利率同比分别提升18.3ppt/3.4ppt,费用端来看,期间费用率合计整体提升0.5ppt至21.4％,其中,销售费用率、管理费用率基本持平,财务费用率提升0.5ppt至0.4％,主系执行新租赁准则后租赁负债利息费用增加所致,最终净利率同比提升1.4ppt至2.8％;扣非后净利率同比提升2.3ppt至2.6％。
3、重点关注业态转型升级效果及免税牌照申请进展。公司一方面持续推进奥特莱斯、购物中心门店调整提升,上半年加快杭州奥莱项目、青岛即墨奥莱项目等进展与招商进程,我们预计有望进一步推动公司渠道结构优化及业态转型升级;另一方面深化数字化建设,大力发展直播、社群、云店线上运营,探索线上数字化门店运营模式。下半年公司计划加快前台、后台数字化能力建设,同时强化品牌培育、品类优化与供应链升级。后续关注业态转型升级效果。此外,公司免税牌照尚在申请进程中,重点关注后续审批进展。
盈利预测与估值
考虑竞争加剧、线下零售承压,下调2021-22年每股盈利预测18％6/19％至0.49/0.57元,当前股价对应2022年24倍市盈率。考虑盈利预测调整,下调目标价15％至18.19元,对应2022年32倍市盈率,有23％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争持续加剧;疫情反复超预期;免税牌照申请具有不确定性。
[2021-08-30] 百联股份(600827):业绩略低于预期,持续深耕供应链建设-2021年半年报点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长2.64％,归母净利润同比增长105.08％8月30日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入184.08亿元,同比增长2.64％;实现归母净利润5.11亿元,折合成全面摊薄EPS为0.29元,同比增长105.08％;实现扣非归母净利润4.87亿元,同比增长661.66％。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入80.70亿元,同比减少3.39％;实现归母净利润2.38亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长3.61％;实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长12.06％。
公司1H2021综合毛利率上升2.56个百分点,期间费用率上升0.48个百分点1H2021公司综合毛利率为26.49％,同比上升2.56个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为27.64％,同比上升2.20个百分点。
1H2021公司期间费用率为21.44％,同比上升0.48个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.18％/5.78％/0.42％/0.06％,同比分别变化-0.25/+0.20/+0.51/+0.02个百分点。2Q2021公司期间费用率为23.81％,同比上升5.21个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.96％/6.09％/0.69％/0.07％,同比分别变化+2.58/+1.56/+1.04/+0.03个百分点。
提升数字化能力,推进重点项目落地报告期内,公司加速推进数字化建设,加快构建百联股份"数字化生态",联华超市打造联华好物直播间。在重点项目进展方面,公司积极推进奥特莱斯、购物中心产品线拓展,加快浙江杭州奥莱项目、青岛即墨奥莱项目等重点项目建设和招商进程,促进项目落地。在供应链打造方面,自营品牌DAKS16家店铺开展线上推广、拓展VIP服务;Thebalancing买手店策划小红书探店活动;百联时尚中心新增时尚产业买手店服装设计工作室;RISO全食市集(世纪店)于2021年6月23日正式开业。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩略低于预期,主要是由于疫情反复对于线下业态的冲击,鉴于疫情恢复情况具有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测5％/5％/6％至0.52/0.57/0.61元。公司报告期持续推进数字化建设,不断拓展产品线,有利于公司提升业务规模,维持"买入"评级。
风险提示超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2021-05-28] 百联股份(600827):百联股份控股股东部分国有股权无偿划转
■上海证券报
百联股份公告，控股股东百联集团收到上海市国资委的有关通知：经市政府同意，将上海市国资委持有的百联集团19%股权无偿划转至上海地产(集团)有限公司。完成后，百联集团仍持有公司47.62%股份，仍为公司控股股东，上海市国资委为公司实控人。
[2021-05-01] 百联股份(600827):Q1收入同比增8％,关注公司业务转型升级成效-年度点评
■中金公司
2020业绩略高于我们预期
百联股份公布2020年业绩:全年营业收入352.09亿元,同比-30.2％;归母净利润7.97亿元,同比-16.8％,对应每股盈利0.45元,业绩略高于我们预期,主要由于非经常性收益高于预期所致;扣非后净利润3.75亿元,同比-53.5％;非经常性收益为4.22亿元,同比增加2.71亿元,主要系子公司联华超市处置曹杨路仓库收益、疫情影响公司获得租金减免补贴等因素影响。分季度看,Q1-Q4营收分别-32.8％/-29.6％/-25.9％/-31.8％,归母净利润分别-91.9％/-15.8％/+60.8％/+49.6％,扣非归母净利润分别-142.5％/-14.5％/+68.7％/-6.2％。同时公布1Q2021业绩:营收103.38亿元,同比+8.0％,归母净利润2.73亿元,同比+928.0％,相较2019年同期-17.0％,扣非后净利润2.64亿元,去年同期为-1.35亿元,相较2019年同期-16.9％,业绩有所回暖,但尚未恢复至2019年同期水平。
发展趋势
1、2020年营收同比-30.2％,若剔除新收入准则影响后,收入同比-3.81％。分业态看:1)奥莱、综合百货、购物中心业态营收分别-87.5％/-63.4％/-74.2％,主因新收入准则及疫情影响;2)标超、便利店、超级市场营收分别-0.5％/-14.4％/+7.0％,此类业态具有高频刚需特征,受疫情影响程度较小。分区域看,2020年华中地区增速-64.0％,主因受疫情影响较大。
2、费用管控有所加强。2020/1Q21毛利率分别同比+4.4ppt/+3ppt至25.3％/25.6％,主因新收入准则及疫情相关租金减让会计处理综合影响。费用端来看,2020/1Q21期间费用率分别同比+4.3ppt/-3.3ppt至22.1％/19.6％,其中2020年费用率上升主因新收入准则影响。综合来看,2020/1Q21净利润率分别同比+0.4ppt/+2.4ppt至2.3％/2.6％,扣非净利率分别同比-0.5ppt/+4ppt至1.1％/2.6％。
3、后续重点关注公司业态转型升级成效和免税牌照申请进展。公司持续推进百货、购物中心、奥莱业态转型升级,调整品类结构,优化品牌矩阵,以提升综合竞争实力。同时,公司积极探索新零售发展趋势,提升直播、社群、云店等线上运营能力,推进线上线下融合。后续关注公司业态转型升级效果及基本面改善进展。此外,公司免税牌照尚在申请进程中,关注后续审批进展。
盈利预测与估值
基于公司基本面向好趋势,上调2021年每股盈利预测3％至0.65元,引入2022年每股盈利预测0.70元,分别对应当前股价35倍/33倍市盈率。维持跑赢行业评级,看好公司未来的业务转型升级成效,上调目标价44％至23.76元,分别对应37倍/34倍市盈率,较当前股价有3％上行空间。
风险
行业竞争加剧;免税牌照申请具有不确定性;疫情影响超预期。
[2021-04-29] 百联股份(600827):业绩超预期,数字化建设及新零售业务进展顺利-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
2020年归母净利润同比减少16.82％,1Q2021归母净利润同比增长1326.23％
公司公布2020年年报及2021年一季报:2020年实现营业收入352.09亿元,同比减少30.22％；实现归母净利润7.97亿元,折合成全面摊薄EPS为0.45元,同比减少16.82％；实现扣非归母净利润3.75亿元,同比减少53.54％。
1Q2021实现营业收入103.38亿元,同比增长7.90％；实现归母净利润2.73亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长1326.23％；实现扣非归母净利润2.64亿元。
公司1Q2021综合毛利率上升2.97个百分点,期间费用率下降3.43个百分点
2020年公司综合毛利率为25.30％,同比上升4.42个百分点。1Q2021公司综合毛利率为25.58％,同比上升2.97个百分点。2020年公司期间费用率为22.07％,同比上升4.35个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.37％/5.65％/0.01％/0.05％,同比分别变化+3.66/+0.81/-0.14/+0.02个百分点。1Q2021公司期间费用率为19.60％,同比下降3.43个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.79％/5.53％/0.21％/0.06％,同比分别变化-2.55/-0.95/+0.07/+0.01个百分点。
开展数字化门店试点,推进新零售业务工作
公司2020年着力推进数字化建设工作,进一步重构"人、货、场"布局,开展数字化门店试点:第一八佰伴探索数字化标杆门店1.0版本,百联曲阳购物中心完成云库存对接项目。同时,公司推进新零售业务工作:1)主站方面,深耕专柜直送模式；2)云店方面,加速拓店,新开8家门店,累计上线门店达26家；3)推进小程序直播,25家门店参与小程序直播；4)加强社群运营,27家门店共计129个社群。
上调盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩超预期,公司重点门店升级工作进展顺利,有助于提升公司收入,我们分别上调对公司2021/2022年EPS的预测23％/23％至0.55/0.60元,新增对2023年预测0.65元。公司对组织架构、管理模式进行梳理重建,有利于公司转型升级,维持"买入"评级。
风险提示超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2021-04-26] 百联股份(600827):百联股份数字化焕新 领跑“五五购物节”
■中国证券报
第二届上海“五五购物节”启幕在即。中国证券报记者从百联股份了解到，百联股份此次活动将为消费者奉献出5.5亿消费券、55个品牌首发和专属活动、55小时直播等十大主题营销活动，覆盖上海十大商圈五大新城，辐射全国十余个城市的消费盛宴。
据悉，百联股份在本次五五购物节中，围绕首发、品牌、夜间等三大经济，新型、大宗、进口商品、餐饮、服务、信息等六大消费以及长三角一体化10个重点板块，发挥数字焕新推动品牌和服务体验焕新的体系化优势，联动全业态资源，带来55品牌周、55大直播、66夜生活、高德打车以及王者荣耀跨界合作等10大主题活动。百联股份更将协同55个国际一线大牌与轻奢品牌，带来新店首发、新品首发、独家专享活动和超值优惠。
[2020-11-02] 百联股份(600827):Q3经营业绩环比继续改善,关注免税牌照申请进展-三季点评
■中金公司
1-3Q2020业绩基本符合我们预期百联股份公布2020前三季度业绩:收入279.38亿元,同比下降25.21％;归母净利润4.36亿元,同比下降39.17％,对应每股盈利0.24元,扣非后净利润2.22亿元,同比下降65.49％,基本符合我们预期,前三季度非经常性收益共计2.14亿元,主要源于资产处置收益。分季度看,2020年Q1/Q2/Q3营收同比分别-30.9％/-24.2％/-19.1％,归母净利润同比分别-91.9％/-15.8％/+60.8％,扣非后净利润同比分别-142.5％/-14.5％/+68.7％,业绩表现逐季向好。
发展趋势1、前三季度经营业绩逐季改善。1-3Q营收同比下降25.21％,其中单Q3实现营收91.12亿元,同比下降19.1％,我们预计主因疫情拖累与实施新收入准则的影响。分业态看,1)超市业态:1-3Q公司标准超市营收实现同比正增长,大卖场较为稳定,便利店同比下滑,标准超市/大卖场/便利店营收分别为79.32/122.25/12.83亿元,同比分别+6.55％/-0.49％/-14.59％;2)百货业态:综合百货、购物中心、奥特莱斯板块营业收入同比下滑明显,分别实现营收16.13/21.88/11.42亿元,同比分别-56.21％/-57.80％/-78.25％;3)专业店:专业店板块营收仍受到冲击,实现营收5.73亿元,同比下降7.71％。展店方面,Q3超级市场、便利店、专业连锁板块门店分别净变动+60/-125/+2家。
2、单Q3扣非净利率有所提升。1-3Q毛利率为24.9％,同比上升3.7ppt,单Q3毛利率26.0％,同比上升4.8ppt。费用端来看,1-3Q期间费用率同比上升4ppt至22.1％,其中销售费用率15.8％,同比上升2.9ppt;管理和研发费用率6.3％,同比上升1.4ppt,主要因子公司联华超市研发人员人工成本增加所致;财务费用率-0.1％,同比下降0.4ppt,主要因子公司联华超市租赁负债利息费用同比减少及利息收入同比增加共同影响所致。综合影响下,1-3Q净利率1.6％,同比下滑0.4ppt,其中单Q3净利率1.9％,同比上升0.9ppt,单Q3扣非后净利率1.7％,同比上升0.9ppt,盈利能力有所提升。
3.后续关注公司业态升级效果和免税牌照申请进展。公司积极开展业态转型升级,调整品类结构,打造全业态布局和品牌优势,公司同时还积极探索新零售发展趋势,发掘直播、社群等营销方式,推进线上与线下的充分融合。后续关注公司基本面逐渐改善和业态转型升级效果。此外,公司免税牌照尚在申请进程中,后续重点关注审批进展。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年23倍市盈率。维持跑赢行业评级与16.50元目标价,目标价对应2021年26倍市盈率,较当前股价有14.9％的上行空间。
风险行业竞争持续加剧;免税牌照申请具有不确定性。
[2020-10-09] 百联股份(600827):百联股份控股股东部分国有股权无偿划转
■证券时报
百联股份(600827)10月9日晚间公告，为积极稳妥做好划转部分国有资本充实社保基金工作，上海市国资委持有的百联集团10%的国有股权一次性划转给上海市财政局持有。此次无偿划转完成后，上海市国资委持有百联集团90%股权，上海财政局持有百联集团10%股权，百联集团仍持有公司47.62%股份，为公司控股股东，上海市国资委为公司实控人。
[2020-09-01] 百联股份(600827):疫情拖累上半年业绩表现,后续关注免税牌照申请进展-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期百联股份公布1H20业绩:收入188.26亿元,同比下降27.9％;归母净利润2.63亿元,同比下降56.9％,对应每股盈利0.15元,低于我们预期,主因疫情拖累;扣非后净利润6397万元,同比下降88.4％,非经常性收益主要来自所有权资产处置收益。分季度看,2020Q1/Q2营收同比分别-30.9％/-24.2％,净利润同比分别-91.9％/-15.8％,Q2经营略有回暖。
发展趋势1、上半年营收同比下降27.9％,若剔除新收入准则影响后主营收入实际下降10.16％,主因疫情期间闭店停业,及公司积极响应政府号召为商户减免租金约3.38亿元等因素的共同影响。分业态看:1)综合百货、购物中心、奥特莱斯营收同比均有60％以上的下滑,若剔除新收入准则影响,则其实际主营收入降幅分别为24.91％、33.13％、23.90％,受疫情冲击较大;2)超市业态作为民生保障行业,疫情期间坚持营业,上半年标准超市、大卖场营收同比分别+9.51％、+0.66％,同比均实现正增长,但便利店业态营收同比下降16.95％;此外,3)专业店业态营收同比下降19.96％,同样受到一定冲击。
2、疫情影响下盈利能力有所下降。上半年毛利率同比提升3.2ppt至24.4％,部分受准则调整的影响。费用端来看,期间费用率合计整体提升4.2ppt至21.5％,其中,销售费用率同比提升3.2ppt至15.5％;管理及研发费用率合计同比提升1.4ppt至6.1％,部分因收入下降带来费率上行;财务费用率同比下降0.4ppt,主因子公司联华超市租赁负债利息费用同比减少及利息收入同比增加所致。最终净利率同比下降0.9ppt至1.4％;扣非后净利率同比下降1.8ppt至0.3％。
3、关注转型升级效果及免税牌照申请进展。现阶段公司一方面积极推进百货、购物中心、奥莱业态转型升级,开展品牌调整,优化品类布局,以提升门店综合竞争实力;另一方面加快新零售业务布局,提升直播、社群、云店等线上运营能力。下半年公司计划持续开展门店转型升级及新零售建设,同时进一步推进组织架构建设、人才激励机制完善及供应链体系升级。后续关注疫情缓和带来的业绩回暖,及公司转型升级带来的经营提效。此外,公司已于上半年递交免税经营资质申请,目前尚处于审批阶段,后续关注审批进展。
盈利预测与估值因疫情及新收入准则影响,下调2020年EPS46％至0.33元,仍维持2021年EPS不变。当前股价对应2021年25倍P/E。但综合考虑公司免税牌照若获批可能带来的广阔成长空间,上调目标价38％至16.5元,对应2021年26倍P/E,有5％上涨空间。
风险行业竞争持续加剧;免税牌照申请具有不确定性。
[2020-08-30] 百联股份(600827):业绩符合预期,线下可选业态犹待恢复-2020年半年报点评
■光大证券
1H2020营收同比减少27.87％,归母净利润同比减少56.89％1H2020实现营业收入188.26亿元,同比减少27.87％；实现归母净利润2.63亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少56.89％；实现扣非归母净利润0.64亿元,同比减少88.38％,业绩符合预期。
单季度拆分来看,2Q2020实现营业收入89.90亿元,同比减少24.18％；实现归母净利润2.36亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比减少15.83％；实现扣非归母净利润1.99亿元,同比减少14.48％。
综合毛利率上升3.18个百分点,期间费用率上升4.19个百分点1H2020公司综合毛利率为24.45％,同比上升3.18个百分点。
1H2020公司期间费用率为21.53％,同比上升4.19个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.49％/6.08％/-0.08％/0.04％,同比分别变化3.17/1.35/-0.35/0.03个百分点。
支持供应商共渡难关,线下可选业态犹待恢复面对疫情冲击,公司展现了作为国有控股上市公司及龙头零售企业的担当,和供应商同舟共济,报告期内公司合计减免租金约3.38亿元。可选业态方面百联临港生活中心力争于四季度开业,同时公司继续强化优势业态奥特莱斯,杭州、青岛项目均在推进中。必选业态方面标超/大卖场营收同比增长9.51％/0.66％,收入端表现整体优于可选业态,建议关注公司可选业态下半年的边际恢复情况。
维持盈利预测,维持"买入"评级我们维持对公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB目前为1.5X,而同业王府井PB目前为3.7X),有望受益于可选品环比改善,维持"买入"评级。
风险提示:免税执照申请进度低于预期,超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2020-07-06] 百联股份(600827):百联股份 百联集团申请免税品经营资质工作尚在推进中
■上海证券报
百联股份发布股票异常波动公告，针对公司股票交易异常波动的情况，经查，公司不存在应披露而未披露的重大信息。经向控股股东百联集团问询，百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性，后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务，公司生产经营情况没有发生变化。
[2020-07-06] 百联股份(600827):控股股东申请免税品经营资质,持续受益免税店预期-关于股票异常波动的公告点评
■光大证券
公司公告称控股股东已提出免税品经营资质申请7月6日晚,公司发布关于股票异常波动的公告,公告中称经向控股股东百联集团问询,百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请,但该工作由于尚在推进过程中,免税品经营资质获批存在不确定性,后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务,公司生产经营情况没有发生变化。
1Q2020公司经营受疫情及收入准则调整双重影响,必选业态相对良好因收入准则调整及疫情闭店双重影响,1Q2020公司可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7％,而2019年上述业态收入占比为42％。必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66％/-1.21％,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。
龙头百货持续受益免税店预期,短期仍以交易性机会为主近期众多一二线城市龙头百货股受益于免税店预期,题材性驱动力强劲。如我们前期所陈述,百货股除免税题材类驱动以外,下半年仍有诸多看点:1)百货企业受益国企改革预期,疫情带来的业绩压力下,下半年料国企改革将加速推进;2)百货公司估值偏低,相对有一定安全边际,尤其市净率在1-1.2左右的公司,下行空间有限;3)疫情加剧经销商、品牌商去库存压力,渠道商间接受益,有利于百货的业绩恢复。我们建议客户维持对龙头百货及低估值百货的关注,部分个股仍有配置机会。
维持盈利预测,维持"买入"评级由于集团层面申请免税牌照不确定性犹存,我们暂不考虑相关业务对公司业绩的影响,维持对公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB目前为1.9X,而同业王府井PB目前为4.7X),受益免税相关题材性机会,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2020-05-07] 百联股份(600827):业绩低于预期,必选类相对良好-2019年年报及2020年一季报点评
■光大证券
2019归母净利润同增9.87％,1Q2020归母净利润同减91.93％2019年实现营业收入504.59亿元,同比增长4.20％;实现归母净利润9.58亿元,折合成全面摊薄EPS为0.54元,同比增长9.87％;实现扣非归母净利润8.07亿元,同比增长17.44％。公司拟向全体股东按每10股派送现金红利1.00元(含税)。
1Q2020实现营业收入98.36亿元,同减30.94％;实现归母净利润0.27亿元,同比减少91.93％;实现扣非归母净利润-1.35亿元,而上年同期为3.18亿元,业绩低于预期。
1Q20综合毛利率上升1.99个百分点,期间费用率上升6.88个百分点2019年公司综合毛利率为20.88％,同比下降0.05个百分点。1Q2020公司综合毛利率为22.02％,同比上升1.99个百分点。
2019年公司期间费用率为17.72％,同比下降0.24个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.71％/4.84％/0.14％/0.03％,同比分别变化-0.63/0.03/0.35/0.01个百分点。1Q2020公司期间费用率为22.33％,同比上升6.88个百分点。
可选类收入占比降低,必选类表现相对良好因收入准则调整及疫情闭店双重影响,可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7％,而2019年上述业态收入占比为42％。
必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66％/-1.21％,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。
下调盈利预测,维持"买入"评级考虑到疫情对公司可选业态的冲击,我们下调对公司2020/2021年EPS的预测至0.28/0.45元(之前为0.55/0.60元),新增对2022年预测0.49元,公司自有物业价值较高,市净率处于较低水平,且"五五"购物节刺激或带来华东区业绩恢复,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2019-10-31] 百联股份(600827):业绩符合预期,积极推进门店调整-2019年三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2019营收同比增长4.43％,归母净利润同比增长2.36％1-3Q2019实现营业收入373.57亿元,同比增长4.43％；实现归母净利润7.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长2.36％；实现扣非归母净利润6.45亿元,同比增长3.54％,业绩符合预期。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入112.58亿元,同比增长2.96％；实现归母净利润1.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元,同比减少1.61％；实现扣非归母净利润0.94亿元,同比增长20.06％。
综合毛利率下降0.19个百分点,期间费用率上升0.14个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为21.25％,同比下降0.19个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为18.06％,同比上升0.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.91％/4.86％/0.27％,同比分别变化-0.42/0.09/0.45个百分点。财务费用率上升较多主要系子公司联华超市实行新租赁准则,导致租赁利息费用增加所致。
积极推进门店调整,购物中心及奥特莱斯收入表现较好3Q2019公司在全国六个大区新开门店共215家,关闭门店共191家,门店调整幅度较大,彰显公司坚定推进调改的态度。业态方面,公司购物中心及奥特莱斯业态表现较好,收入同比增长23.02％/14.06％,有效带动公司整体收入增长。而综合百货和超市表现相对平淡,收入同比变化-15.07％/-1.59％。
维持盈利预测,维持"买入"评级我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司于一线城市核心商圈持有较多自有物业,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。
[2019-10-31] 百联股份(600827):前三季度净利润同比+2.4％,后续关注经营效率提升
■中金公司
2019前三季度业绩符合我们预期百联股份公布2019前三季度业绩:收入373.57亿元,同比增长4.4％；归母净利润7.17亿元,同比增长2.4％,对应每股盈利0.4元；扣非净利润6.45亿元,同比增长3.5％,符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别+5.0％/+5.1％/+3.0％,归母净利润同比分别+6.4％/-0.5％/-1.6％。
发展趋势1、前三季度营收同比+4.4％。其中,单三季度营收同比+3.0％,环比上半年略有放缓。分业态看,购物中心、奥莱及大型综合超市表现较好,前三季度营收同比分别+23％/+14％/+8％,超市、便利店及专业连锁业态营收同比基本持平,综合百货业态营收大幅下滑15％,有所承压。展店方面,前三季度公司新开网点数215家,主要集中在华东地区超市业态；关闭网点数191家,主要为便利店网点调整。
2、盈利能力基本保持平稳。前三季度综合毛利率同比下降0.2ppt至21.2％。费用端来看,前三季度销售费用率同比下降0.4ppt至12.9％,管理及研发费用率同比提升0.1ppt至4.9％,财务费用率同比提升0.5ppt,与子公司联华超市实行新租赁准则带来租赁利息费用增加有关。此外,子公司联华超市房产动迁取得补偿款近1.3亿元。最终净利润率同比持平于1.9％,扣非净利润率同比持平于1.7％。
3、关注国企改革带来的经营提质增效。面对激烈的市场竞争和零售业态的加速迭代创新趋势,公司重点聚焦零售主业,加速门店转型升级,强化多业态运营能力,加快新零售和数字化项目的建设和落地；同时,在管理方面持续推进组织架构优化和员工激励机制,提升整体运营效率。后续关注公司国企改革带来的主业经营效率提升进展。
盈利预测与估值维持盈利预测。当前A股股价对应2019/2020年16.7倍/14.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于行业竞争加剧,目标价下调4.8％到12元人民币,对应2019/2020年22.6/20倍P/E,当前股价有36.7％空间。
风险行业竞争加剧,消费持续疲软。
[2019-09-24] 百联股份(600827):重装上阵,购物中心奥特莱斯驱动增长
■国泰君安
本报告导读:公司为华东商业龙头,拥有大型综合超市、购物中心、奥特莱斯、超级市场等百货全业态业务,几经门店调整,当前店龄结构趋好,营收利润恢复增长可期。
投资要点:投资建议:公司为华东商业龙头,自有物业价值极高。2019年主力门店装修调整基本结束,店龄结构日趋成熟,基本面复苏可期。后续上海国企改革整体推进有望带动公司机制、战略变革。预计2019-2021年EPS0.51/0.56/0.63元,参考行业折价给予公司PB估值1.1倍,首次覆盖,目标价11元,"增持"评级。
业绩复苏趋势明显,营收利润双增长。2019H1实现营收261亿元,同比增长5.09％,归母净利润6.09亿元,同比增长3.05％,营收利润增速较2018年继续提升,复苏迹象显著；奥特莱斯(+13.7％)、购物中心(+7.3％)增速领跑。整体毛利率21.27％,较同期略有下降；受益于经营效率提升,净利率3.41％,同比上升0.2％。
门店调整结束,购物中心、奥莱增长可期,国企改革稳步推进,新零售积极探索。经过2016年以来的年门店调整,装修翻新,公司主力门店:第一八佰伴、南京东路门店、东方商厦等均已完成全面升级,公司新店占比下降,次新店、老店数量占比继续提升。购物中心和奥特莱斯是公司继续拓展门店重点,二者营收占比,毛利率不断提升,将成为公司新利润增长引擎。2019年上海市国企改革重点为"混"中"改",公司作为上海市属重点商业国企,有望积极参与试点；3)2017年与阿里战略合作后,集团层面与阿里新零售项目RISO、逸刻便利店陆续开业；联华超市引入阿里后积极减亏,再图发展。公司当前PB低于1倍,悲观预期有望随业绩向好、国改推进而修正。
催化剂:次新店逐渐发力、购物中心奥莱盈利增强、国企改革推进
风险提示:经济增速持续下滑、国企改革与新零售合作不达预期等。
[2019-09-02] 百联股份(600827):上半年营收+5.1％,后续关注国企改革下的经营提质增效
■中金公司
1H19业绩符合我们预期百联股份公布1H19业绩:收入260.99亿元,同比增长5.1％；归母净利润6.09亿元,同比增长3.1％,对应每股盈利0.34元,扣非后净利润同比+1.16％,符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2营收同比分别+5.0％/+5.1％,净利润同比分别+6.4％/-0.5％。
发展趋势1、上半年营收同比+5.1％,增长稳健。分业态看,大卖场营收同比+1.07％,综合百货营收同比-0.19％,基本平稳；奥特莱斯营收同比+13.66％,购物中心营收同比+7.31％,标准超市营收同比+8.49％,均实现较快增长。展店方面,上半年公司新开网点数量120家,主要集中在华东地区和超市业态,调整和关闭网点数量94家,主要为便利店业态。
2、盈利能力基本平稳。综合毛利率同比小幅下降0.1ppt至21.3％,其中标准超市、综合百货及购物中心毛利率略有下降。费用端来看,销售费用率同比下降0.2ppt至12.3％,管理及研发费用率合计同比提升0.2ppt至4.8％,财务费用率同比提升0.5ppt至0.3％,主因子公司联华超市实行新租赁准则,带来租赁利息费用增加。
此外,上半年资产处置收益1.35亿元,较去年同期大幅增加,主因子公司联华超市房产动迁取得补偿款所致。最终净利润率同比持平于2.3％。
3、后续关注公司国企改革下的经营提质增效进展与新零售布局。
现阶段公司重点聚焦零售主业,在经营端,加速门店转型创新,同时推进奥特莱斯、购物中心等业态新项目建设；在管理端,持续深化组织架构变革和薪酬绩效变革,激发员工活力。此外,加速新零售建设,推进社群运营和门店数字化项目落地。后续需持续关注公司经营提质增效进展及新零售布局情况。
盈利预测与估值维持当前盈利预测,当前股价对应2019/2020年17/15倍P/E,维持跑赢行业评级和目标价12.6元人民币,对应2019/2020年24/21倍P/E,当前股价有42％上涨空间。
风险行业竞争加剧；消费持续疲软。
[2019-08-31] 百联股份(600827):业绩符合预期,超市业务收入端持续改善-2019年中报点评
■光大证券
公司1H2019营收同比增长5.08％,归母净利润同比增长3.09％1H2019实现营业收入260.99亿元,同比增长5.08％；实现归母净利润6.09亿元,折合成全面摊薄EPS为0.34元,同比增长3.09％；实现扣非归母净利润5.51亿元,同比增长1.16％,业绩符合预期。
单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入118.57亿元,同比增长5.14％；实现归母净利润2.80亿元,同比减少0.52％；实现扣非归母净利润2.33亿元,同比减少4.87％。
综合毛利率下降0.06个百分点,期间费用率上升0.44个百分点1H2019公司综合毛利率为21.27％,较上年同期下降0.06个百分点。1H2019公司期间费用率为17.35％,较上年同期上升0.44个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.32％/4.73％/0.27％,较上年同期分别变化-0.24/0.20/0.47个百分点。
百货持续推进调改,超市业务表现相对较好公司百货业态持续推进改造转型,包括百联南方购物中心(二期)、宁波东方商厦、南方友谊商城和华联商厦等,已完成转型的百货门店也在不断优化商品结构,整体来看百货业务收入端依旧受到调改进程带来的负面影响,报告期内综合百货收入同降0.19％。超市业务表现相对较好,新店拓展和既有店转型同步推进,标超/大卖场/便利店业态收入同比增长8.49％/1.07％/0.11％。奥莱/购物中心则保持既有优势延续优异表现,收入同比增长13.66％/7.31％。
维持盈利预测,维持"买入"评级我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司众多自有物业位于一线城市核心商圈,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。
[2019-05-27] 百联股份(600827):优质物业核心壁垒,业态升级稳健生长
■国盛证券
百联自有物业面积大价值高，卡位核心商圈。百货购物中心行业最核心的壁垒就是稀缺的优质商圈物业，百联股份在百货购物中心板块中物业站位优势非常突出。百联旗下自有物业面积超过200万平，多数位于上海核心商业区位。受益于一线城市房价持续提振趋势及消费升级所带来的消费聚集，百联自有物业的市场价值及商业价值目前已远超账面价值。我们对其自有物业进行价值重估，百联自有物业的市场价值约为721亿元。
一线城市消费力强，核心商圈配套成熟，处于核心商圈的零售业业绩有保障。百联公司的百货购物中心业务贡献了主要利润，2017、2018年综合百货业务净利润分别为7.98亿元，8.49亿元，同比增长6.36%。在2018年百货业承压的总体背景下，公司的百货业务能够保持稳中有升，与其一线城市核心商圈的占位优势关联紧密。同时，核心商圈土地供应非常有限，一线城市核心商圈物业空置率仍将长期处于较低水平，房租则会继续维持于较高水平，对百联颇为有利，长期价值凸显。公司所拥有的大量自有核心商圈物业属于难以复制，商业竞争环境有利的稀缺资产，这将给予公司业务较强的调整弹性以及未来长期增长的基石。
奥莱业绩亮眼、超市持续改善。公司持股20.03%的联华超市2018营收增速回正，亏损已收窄，随着超市店面调整不断深化，有望降低对母公司净利润拖累。我们认为小业态取代大卖场趋势确定性强，以小业态为主的联华超市未来有望持续增长；公司奥莱业务运营能力出色，两家店进入全国前十，营收连续三年双位数增长，长沙新店开业情况符合预期。
PB估值较低。截至2018年底，百联股份拥有149.15亿元的固定资产，高于行业平均水平；公司的PB当前为1.0，位于行业较低水平。若重估百联核心商圈优质物业的价值，实际PB将在0.2-0.3之间，百联股份在百货板块内的价值将更加凸显。
盈利预测与投资建议。预计19-21年归母净利润为9.08/9.43/10.61亿元，EPS分别为0.51/0.53/0.59元，对应PB分别为1.0倍、1.0倍、0.9倍。公司核心商圈自有物业优势明显，主营业务稳健。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：大型商业地产供应过剩，一线城市人口持续流出。
[2019-04-30] 百联股份(600827):业绩符合预期,奥莱业态持续拉动收入增长
■光大证券
2018归母净利润同增2.96%，1Q19归母净利润同增6.39%
公司2018年实现营业收入484.27亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润8.72亿元，折合成全面摊薄EPS为0.49元，同比增长2.96%；实现扣非归母净利润6.87亿元，同比增长8.34%。业绩符合预期。
1Q2019实现营业收入142.41亿元，同增5.04%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长6.39%；实现扣非归母净利润3.18亿元，同增6.09%。
18年综合毛利率下降0.31个百分点，1Q19下降0.36个百分点2018年公司综合毛利率为20.93%，较上年同期下降0.31个百分点。
2018年公司期间费用率为17.96%，较上年同期下降0.66个百分点，其中，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为13.34%/4.83%/-0.21%，较上年同期分别变化-0.85/0.16/0.02个百分点。
1Q2019，公司综合毛利率为20.03%，较上年同期下降0.36个百分点。
公司期间费用率为15.45%，较上年同期下降0.42个百分点。
奥特莱斯收入表现良好，转型改造持续推进
报告期内公司奥莱综合体模式发展顺利，奥莱模式在全国位居领先地位，收入端表现良好，2018/1Q2019奥莱营收同比增加10.76%/8.79%，此外标超受益于CPI上行在收入端也有一定恢复，2018/1Q2019营收同比增加7.31%/6.97%，但利润端表现不甚理想，联华超市18年净利润-1.12亿元。19年公司将继续推进部分百货及购物中心店的转型改造，强化在奥莱业态的既有优势，稳步拓展奥莱布局区域。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司年报及一季报收入及业绩符合我们前期判断，我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55元的预测，新增对21年EPS预测0.60元。公司拥有众多一线城市核心地区物业，物业价值较高，PB(2019E)1.1X处于较低水平，维持“买入”评级。
风险提示：
超市业务转型效果低于预期，购物中心改造完成后经营不达预期。
[2019-04-30] 百联股份(600827):2018净利润+2.96％,业绩表现有所回暖
■中金公司
2018年及19Q1业绩略超预期
百联股份公布2018年业绩：2018年营业收入484.3亿元，同比+2.64%；归母净利润8.7亿元，同比+2.96%，对应每股盈利0.49元，扣非后净利润6.9亿元，同比+8.34%，略超此前预期，主要受益于收入回暖及费用管控加强所致。同时公布2019Q1业绩：营收142.4亿元，同比+5.04%，归母净利润3.3亿元，同比+6.39%，扣非后净利润同比+6.09%，收入、利润增速有所回暖。
发展趋势
1、营收表现有所改善。2018年营收+2.64%，2019Q1提速至+5%。
分业态看，2018年奥莱营收+10.76%，标超+7.31%，且19Q1均延续高个位数增速，表现较好；综合百货、购物中心2018年表现相对平稳；大卖场2018年-2.08%，略微承压，但19Q1回暖至+3.52%，我们预计与CPI提振有关。分区域看，2018年华中地区增速+23%，华东+2.67%，华北、华南、华西、东北地区营收有所下滑。
2、费用管控有所加强。2018年公司综合毛利率同比下滑0.3ppt至20.9%，2019Q1下滑0.4ppt至20.0%，主要业态毛利率均有下滑，但费用管控加强，效果逐步显现，2018年期间费用率整体下降0.7ppt至18.0%，主要来自销售费用率同比减少0.8ppt至13.3%。
此外，投资收益大幅减少至2.1亿元（去年同期为6.4亿元，主因下属子公司去年同期处置长期股权投资所致）。2018年净利润率同比持平于1.8%。
3、2019年重点关注经营提质增效及新零售布局。2018公司完成组织架构优化，成立百货、购物中心、奥莱事业部，有助于提升内部管理效率。同时新零售布局进一步强化，2018线上销售交易额超过4亿元，营收3.5亿元。2019年公司将继续聚焦核心主业，存量方面加快门店转型，增量方面加快网点拓展，在此基础上强化供应链建设，加强全渠道互动引流。
盈利预测
基于营收回暖及费用管控，上调19/20eEPS5%/7%到0.53/0.60元。
估值与建议
当前股价对应2019e19倍P/E，维持推荐，基于盈利预测调整，上调目标价2%至12.6元，对应2019e24倍P/E，有25%空间。
风险
行业竞争加剧；消费疲软。
[2019-02-28] 百联股份(600827):大股东增持彰显长期发展信心
■中金公司
公司近况
控股股东百联集团曾于2018年12月公告，计划6个月内增持公司股份不低于总股本的0.67%，且不超过总股本的2%，彰显大股东对公司未来发展的信心。截至2019年2月25日，已实施增持股份并超过计划增持比例下限。当前公司正加快实施门店转型升级、组织架构优化及新零售发展，后续有望受益于国企改革深化带来的经营效率提升。
评论
1、聚焦门店转型升级与新项目推进，组织架构优化提升效率。现阶段，公司在加快既有百货、购物中心、奥特莱斯业态门店调整升级的同时，积极推进新项目建设和已存项目改造，以提升市场份额。此外，公司2018年上半年已完成实施组织架构调整，成立百货事业部、购物中心事业部、奥特莱斯事业部以及战略品牌事业部、自营业务发展部等五大职能部门，经过近一年的制度流程理顺，后续有望受益于全新管理机制带来的经营效率提升。
2、关注渠道模式转型及新零售发展。公司在新零售领域的布局重点围绕以下几个方面：一是加强供应链优化；二是创新营销模式；
三是推进门店数字化改造；四是完善会员体系。公司作为上海地区商业龙头，自有物业占据核心商圈，资产重估价值提供较大的安全边际。当前借助与电商巨头的战略合作，有助于不断深化新零售探索，加快新零售转型。
3、大股东增持彰显未来发展信心。公司控股股东百联集团计划于6个月内累计增持不低于总股本的0.67%，且不超过总股本的2%的公司股份，显示其对公司未来发展前景的信心。截至2019年2月25日，百联集团已累计增持公司股份1195.4万股，占总股本的0.67%，增持均价8.93元/股，已超过本次增持下限。此外，公司作为上海地区国资背景的商业龙头，后续有望进一步受益于国企改革深化带来的经营效率提升。
估值建议
维持2018/19e盈利预测0.47/0.50元/股不变，引入2020e盈利预测0.56元/股。当前股价对应2019e19倍P/E，维持推荐，基于估值切换，上调目标价8%至12.4元，对应2019e25倍P/E，有28%空间。
风险
消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-12-24] 百联股份(600827):百联股份,控股股东拟增持公司0.67%至2%股份
■证券时报
百联股份(600827)12月24日晚间公告，控股股东百联集团24日通过集中竞价方式增持公司股份84.77万股，占公司股份总额的0.048%。百联集团计划自6个月内，通过集中竞价交易增持公司股份，累计增持比例为0.67%至2%(含本次已增持股份)。
[2018-10-31] 百联股份(600827):前三季度净利润同比+3％,关注调整转型效果-三季度点评
■中金公司
2018Q1~3业绩符合预期
百联股份公布2018年前三季度业绩：营业收入357.7亿元，同比增长1.9％；归属母公司净利润7.0亿元，同比增长3.0％（扣非净利润同比增长3.86％），对应每股盈利0.39元，基本符合预期。分季度看，Q1/Q2/Q3营收同比分别+1.4％/+0.1％/+4.6％，净利润同比分别-14.3％/+3.6％/+132.6％。
发展趋势
1、营收增速小幅向好。公司前三季度营收同比+1.9％。分业态看，单三季度购物中心/奥特莱斯/超级市场/专业连锁营收分别录得7％/12％/7％/12％增长，延续上半年以来的较快增长势头；百货/大型综合超市营收同比分别下滑6％/3％，我们预计与门店调整有关。
便利店业态营收同比基本持平。分区域看，除华东/华中录得增长外，华北/华西/东北/华南均有较大幅度下滑，主要与门店调整及关店有关。整体来看，单三季度营收增速呈小幅向好态势。
2、盈利能力基本平稳。前三季度实现综合毛利率21.4％，同比下滑0.1个百分点，单三季度同比基本持平。期间费用率同比下降0.4ppt，其中，销售/管理/财务费用率同比分别-0.7/+0.1/+0.1ppt。
此外，资产处置损失受关店影响有所扩大，可供出售金融资产市值变动亦拖累业绩。最终净利润率2.0％，同比基本持平。
3、关注调整转型效果。现阶段公司正处于转型升级时期，上半年完成组织架构调整，推行事业部改革和契约化管理，同时百货/购物中心/奥特莱斯门店升级及品牌调整有序推进，有望提升运营效率。未来公司还将重点开展供应链改造及线上线下融合，关注后续转型升级效果。
盈利预测
我们维持2018/19e盈利预测0.47/0.50元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年17/16倍P/E。维持推荐评级，目标价11.5元，对应18/19年24/23倍P/E，对比当前股价有41％空间。
风险
调整转型效果不及预期；行业竞争加剧；消费持续低迷。
[2018-10-30] 百联股份(600827):业绩符合预期,期待改造后主力店表现-2018年三季报点评
■光大证券
1-3Q2018营收同比增长1.94%，归母净利润同比增长3.04%10月30日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入357.71亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润7.00亿元，同比增长3.04%，折合全面摊薄EPS0.39元；实现扣非归母净利润6.23亿元，同比增长3.86%，业绩符合预期。
单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入109.35亿元，同比增长4.60%，增幅大于2Q2018的同增0.12%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长132.60%，增幅大于2Q2018的同增3.61%。
综合毛利率下降0.14个百分点，期间费用率下降0.42个百分点1-3Q2018公司综合毛利率为21.44%，同比下降0.14个百分点。
1-3Q2018公司期间费用率为17.92%，同比下降0.42个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.33%/4.77%/-0.18%，同比分别变化-0.68/0.13/0.13个百分点。
奥莱、购物中心提供收入增长动力，期待改造后主力店表现
报告期内公司传统百货与大型综超两大业态收入端延续同降趋势，但降幅较1H2018有所收窄：传统百货营收同降6.08%，大型综超同降3.05%公司收入端增长动力依旧来自奥莱与购物中心，报告期内上述两业态营收分别同增12.24%/7.12%。随着公司在南京路商业街的一系列主力店完成改造重开，收入端增速有望进一步恢复。
此外公司对超市和便利店两个业态进行了较大幅度门店调整，3Q2018新开超市/便利店99/56家，关闭门店68/90家，预计公司商超相关业态调整改造进程短期仍将延续。
上调盈利预测，维持“买入”评级
公司防御价值明显，预计主力店改造完成重开后经营情况将得到进一步改善，我们上调对公司18-20年全面摊薄EPS的预测至0.48/0.51/0.55元（之前为0.46/0.47/0.49元），维持“买入”评级。
风险提示：线上线下融合不达预期，购物中心改造完成后经营不达预期。
[2018-08-29] 百联股份(600827):1H18收入增0.8％净利降6.6％,积极推进门店改造-中期点评
■海通证券
投资要点：
公司8月27日发布2018半年报。2018上半年实现收入248.36亿元，同比增长0.81%；利润总额11.6亿元，同比增长0.61%；归母净利润5.91亿元，同比下降6.61%。扣非净利润5.44亿元，同比下降9.52%。摊薄EPS为0.33元；净资产收益率3.03%。简评及投资建议。公司上半年虽收入微增0.81%、净利下降6.61%，但细分业态中奥莱、购物中心各有11.92%、11.29%的良好成长。更重要的是，公司持续推进各业态门店升级调整，供应链深化改造，包括品牌深度联营联销、孵化设计师品牌、加强与餐饮、文娱集团合作等，我们认为业绩改善空间大，转型成果值得期待。
1.上半年2家百货/购物中心重装开业，超市开108家店、关104家店。百货/购物中心/奥莱方面，东方商厦（杨浦店，1月19日）转型为UMAX悠迈生活广场，是公司首家"城市奥莱"店，百联临沂购物中心（2月1日）转型社区生活邻里中心，第一百货、东方商厦（南东店）合并为第一百货商业中心。公司同时加大门店调整力度，百货调整0.84万方、122个品牌，购物中心调整5.23万方、248个品牌，奥莱调整1.09万方、63个品牌。公司2018年还将新开长沙奥莱（一期）、济南高新奥莱（一期）、武汉奥莱（二期），其他储备项目还包括百联南方购物中心（二期）、淮海中路合并项目等，强化奥莱、购物中心两大主力业态经营优势。超市方面，新开直营店23家，加盟店85家，重点发展长三角区域，占新店65%；关闭亏损直营店39家，加盟店65家。其中，大型综超新开2家，关闭1家；超级市场重点拓展加盟业务，新开直营店8家，加盟店63家，关闭直营店9家，加盟店25家；便利店以调整网点结构为主，新开35家，关闭67家。
2.上半年收入微增0.81%，毛利率微降0.2个百分点至21.33%。公司1Q、2Q收入增速各为1.4%、0.12%，综合毛利率各为20.39%、22.47%，我们估计与门店改造和业态调整有关。分业态，百货上半年收入30.81亿元，同比下降10.58%，毛利率17.94%，同比下降0.3个百分点。购物中心上半年收入30.61亿元，同比增长11.29%，毛利率21.54%，同比增加1.15个百分点。奥特莱斯上半年收入32.66亿元，同比增长11.92%，主要来自2017年门店调整后的良好增长，毛利率12.53%，同比增加0.25个百分点。专业专卖收入、毛利率双增，上半年收入3.87亿元，同比增长10.37%，毛利率31.48%，同比增加4.82个百分点。
维持对公司的判断。公司作为上海商业龙头，百货、购物中心、奥莱、超市、专业店等多业态协同经营，物业资源优，品牌价值高；百联股份是集团旗下唯一的商业类上市平台，大股东百联集团背靠上海国资委，资源丰富；公司一直积极有序推进门店调整和业态升级，转型成果值得期待。
维持盈利预测。预计2018-2020年净利润各8.68亿元、9.36亿元、10.49亿元，EPS各0.49元、0.52元、0.59元，同比增长2.41%、7.84%、12.14%。公司目前9.26元股价对应2018-2020年PE各19倍、17.7倍、15.8倍。考虑到公司老店改善空间大、联华超市有望逐渐盈利、奥特莱斯和购物中心稳定成长等，并参考同业估值水平，给以2018年0.38-0.42倍PS，对应合理价值区间10.36-11.45元，给予"优于大市"的投资评级。
风险和不确定性：国改进程的不确定性；行业景气度下降；线上渠道持续分流
[2018-08-28] 百联股份(600827):持续推进门店调整优化,期待管理变革显效-中期点评
■中金公司
2018年上半年业绩符合预期
百联股份公布2018年上半年业绩：营业收入248.4亿元，同比增长0.8%；归属母公司净利润5.9亿元，同比下降6.6%（扣非净利同比下降9.5%），对应每股盈利0.33元，基本符合我们的预期。
分季度看，Q1/Q2营收同比分别+1.4%/+0.1%，净利同比分别-14.3%/+3.6%。公司上半年经营性现金流净额6.76亿元，同比增长35.7%。
发展趋势
1、门店调整下，营收保持稳健。百联股份上半年延续经营优化策略，其中百货/购物中心/奥特莱斯调整面积分别约0.8/5.2/1.1万平米，便利店业态净关店32家。业态转型下，受影响较大的百货、大型超市、便利店营收分别同比下滑11%、3%、1%，但购物中心及奥莱业态均保持10%以上营收增长水平，带动公司上半年收入端延续了正增长。下半年随着储备项目开业、经营优化显效，我们预计全年百联营收有望保持稳健水平。
2、标超业态毛利率波动较大，整体费用率基本持平。1H18百联股份毛利率基本持平，其中购物中心、奥特莱斯业态在门店调整、品牌优化及业态创新的带动线下，毛利率同比分别提升1.2、0.3ppt，但百货业态毛利率下滑0.3ppt，标超业态受行业竞争加剧影响，毛利率同比下滑1.9ppt。公司期间费率基本持平。综合来看，上半年百联净利率同比下降0.2ppt至2.4%。
3、期待管理机制变革显效。百联上半年已调整确立事业部组织体系，同时积极探索市场化、契约化的职业经理人制度，未来随着组织体系健全优化，有望带来经营效率提升。
盈利预测
我们维持2018/2019年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019年19.7/18.5倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币13.00元的目标价，较目前股价有40.54%上行空间。对应2019年26倍P/E。
风险
消费疲软；市场竞争加剧。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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[2021-11-02] 百联股份(600827):前三季度利润同增39％,关注免税牌照进展-三季点评
■中金公司
1-3Q2021业绩低于我们预期
公司公布2021前三季度业绩:收入265.1亿元,同增0.9％;归母净利润5.8亿元,同增39.3％,对应每股盈利0.04元,低于我们预期,主因行业竞争加剧程度高于预期;扣非后净利润5.5亿元,同增145.5％。分季度看,2021年Q1/Q2/Q3营收同比分别+7.9％/-3.4％/-2.9％,Q2/Q3归母净利润同比分别+3.6％/-58.9％,扣非后净利润同比分别+12.1％/-62.9％,三季度受到费用率提升和少数股东损益亏损拖累,利润端有所承压。
发展趋势
1、前三季度营收同比增长0.9％。其中,单Q3实现营收81.0亿元,同比下降2.9％,环比二季度降幅小幅缩窄。分业态看,1)综合百货、购物中心、奥特莱斯Q3营收分别同比下滑9.8％/5.5％/7.1％,环比有所承压,新增奥莱店1家,9月开始试运营;2)标准超市、大卖场Q3营收同比分别-3.5％/+2.7％,其中大卖场单Q3营收增速回正。公司Q3净新增标准超市、大卖场11家/2家。便利店Q3收入同降12.0％,公司继续调整区域结构,缩减东北地区门店;3)专业店Q3营收小幅下滑2.1％,Q3净新增门店3家。
2、Q3毛利率小幅提升,费用率有所上行。1-3Q毛利率同增2ppt至26.7％,其中单Q3毛利率小幅提升0.8ppt。费用端来看,Q3销售费用率同增0.2ppt至17.4％,较为稳定;管理和研发费用率同增1ppt至7.4％;财务费用率同增0.6ppt至0.4％,主因执行新租赁准则后租赁负债利息费用增加。整体期间费用率同增1.7ppt,带来部分利润端压力。综合影响下,Q3净利率同降1.2ppt至0.8％,扣非净利率同降1.2ppt至0.7％。
3、后续关注经营转型效果及免税牌照申请进展。公司持续推进奥莱、购物中心业态转型升级。据经济观察报1,公司新开精品奥莱综合体杭州百联奥莱10月开业,设计主打国风,围绕"一日微度假"定位,线上线下融合发展,其总建筑面积24万平米,一期开业面积13万平米,9月29日试运营首日客流近10万人次,创百联奥莱新店开业新纪录,我们认为有望带来Q4业绩增量。此外,根据公司公告,公司免税牌照尚在申请进程中,关注审批进展。
盈利预测与估值
考虑竞争加剧、线下零售承压,下调2021-22年每股盈利预测7％/10％至0.46元/0.51元,当前股价对应2022年27倍市盈率。考虑盈利预测调整,下调目标价7％至17.00元,对应2022年33倍市盈率,有23％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争持续加剧;疫情反复超预期;免税牌照申请具有不确定性。
[2021-10-29] 百联股份(600827):业绩低于预期,线下门店有序扩张-2021年三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2021营收同比增长0.88％,归母净利润同比增长39.15％10月29日,公司公布2021年三季报:1-3Q2021实现营业收入265.11亿元,同比增长0.88％;实现归母净利润5.80亿元,折合成全面摊薄EPS为0.32元,同比增长39.15％;实现扣非归母净利润5.46亿元,同比增长145.48％。
单季度拆分来看,3Q2021实现营业收入81.03亿元,同比减少2.91％;实现归母净利润0.69亿元,折合成全面摊薄EPS为0.04元,同比减少59.04％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比减少62.87％,业绩低于预期。
公司1-3Q2021综合毛利率上升1.98个百分点,期间费用率上升0.83个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为26.71％,同比上升1.98个百分点。单季度拆分来看,3Q2021公司综合毛利率为27.21％,同比上升0.77个百分点。
1-3Q2021公司期间费用率为22.59％,同比上升0.83个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.85％/6.24％/0.43％/0.06％,同比分别变化-0.14/+0.42/+0.53/+0.02个百分点。3Q2021公司期间费用率为25.20％,同比上升1.72个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为17.39％/7.29％/0.45％/0.07％,同比分别变化+0.19/+0.94/+0.58/+0.01个百分点。
线下门店有序扩张,受社区团购冲击较为明显1-3Q2021公司共计新开门店244家,关闭门店166家。其中:1)奥特莱斯新开:1家;2)便利店:新开92家,关闭70家;2)超级市场:新开144家,关闭88家;3)大型综合超市:新开4家,关闭8家。4)专业专卖店:新开3家。分业态看,同比收入下滑的分业态包括超级市场、便利店和大型综合超市,以上三个业态均受到社区团购新业态的冲击。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是由于疫情反复以及社区团购等新业态的冲击,鉴于未来疫情恢复及零售市场竞争格局有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测19％/19％/18％至0.42/0.46/0.50元。公司线下门店维持有序扩张态势,在上海市有一定区域优势,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2021-10-15] 百联股份(600827):驭“国风”而来 百联股份杭州奥莱项目正式开业
■中国证券报
10月15日，国内首家“国风”奥莱---百联奥特莱斯广场(浙江·杭州)正式开业。杭州市临平区政府、临平区国家级开发区、百联集团、百联股份、战略合作伙伴、品牌商代表等共同参与了杭州百联奥特莱斯“杭潮正莱”的开业仪式。
记者了解到，杭州百联奥莱整个项目共分三期，总建筑面积24万平方米，其中一期开业部分建筑面积13万平方米。作为临平区下属交通集团与百联股份的合作项目，以杭城新名片-临平东湖板块和环超山区域为支点，践行市委赋予当地融沪桥头堡、品质新城区的战略部署，撬动实现城市能级、经济动能、治理效能“三大跃升”，打造长三角开放高地、数智化变革高地和全景式幸福高地。
在致辞环节，百联股份党委书记、总经理张申羽以“一座奥莱一团火”总结了杭州百联奥莱不到16个月的建设历程，以“一座奥莱一日假”表达了杭州百联奥莱的全新定位，并以“一座奥莱一座城”展望助推城市建设、就业联动、产业增长与经济发展。
据公司相关负责人介绍，项目超越了传统意义上的品牌折扣卖场，基于自身国际奢品与国潮名品的优势集聚地，携超山景区与良渚遗址、西溪湿地、塘栖古镇交相呼应，跨界文创艺术展演，将属地文化“扩容”拓展为商-旅-文结合的泛生态圈，为杭城乃至毗邻区域带来“全域”的休闲度假目的地与潮流商业地标，助力长三角区域“商旅文”生态圈扩容升级。
从行业层面来看，高品质零售场景的基础，是数字化道路的不断探索和创新。据悉，此次百联股份还牵手华为，依托自身积淀的数字化基底，加速数智化连接与拓展，率先打造“数智奥莱”行业样板。通过引入数字化的管理技术和智能化的管理终端，打造体验、消费、管控三心合一的智慧运营中心，同时通过线上“百联云店”与线下数智化场景的不断融合，持续优化全时域潮流消费体验，实现服务可触达、管理数字化、智慧看得见。
[2021-09-01] 百联股份(600827):1H净利同比+105.1％,关注免税牌照申请进展-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
百联股份公布1H21业绩:收入184.08亿元,同增2.6％;归母净利润5.11亿元,同增105.1％,对应每股盈利0.29元,低于我们预期,主因行业竞争加剧程度高于预期;扣非后净利润4.87亿元,同增661.7％,增速较快主因去年疫情拖累下的低基数影响。分季度看,202101/Q2营收同比分别+7.9％6-3.4％,Q2净利润及扣非净利润同比分别增长3.6％/12.1
发展趋势
1、上半年营收同增2.6％,购物中心、奥莱业务增速领先。分业态看:
1)综合百货、购物中心、奥特莱斯营收同增15.7％/52.9％/53.7％,公司上半年积极推进购物中心、奥特莱斯产品线拓展,两项业务增速领跑;
2)超市业态营收有所承压,上半年标准超市、大卖场营收同比分别+0.4％68.76％,便利店业态营收同比基本持平,公司对便利店区域布局做出一定调整,上半年华东、华北地区净新增20/12家门店,东北地区净减少10家门店;
3)专业店业态在去年较低基数基础上,营收同比快速增长69.6％。
2、收入结构变化提振毛利率,费用率总体稳定。上半年毛利率同比提升2.6ppt至26.5％,我们预计主因毛利率较高的购物中心和奥特莱斯业务收入占比提升,且两项业务毛利率同比分别提升18.3ppt/3.4ppt,费用端来看,期间费用率合计整体提升0.5ppt至21.4％,其中,销售费用率、管理费用率基本持平,财务费用率提升0.5ppt至0.4％,主系执行新租赁准则后租赁负债利息费用增加所致,最终净利率同比提升1.4ppt至2.8％;扣非后净利率同比提升2.3ppt至2.6％。
3、重点关注业态转型升级效果及免税牌照申请进展。公司一方面持续推进奥特莱斯、购物中心门店调整提升,上半年加快杭州奥莱项目、青岛即墨奥莱项目等进展与招商进程,我们预计有望进一步推动公司渠道结构优化及业态转型升级;另一方面深化数字化建设,大力发展直播、社群、云店线上运营,探索线上数字化门店运营模式。下半年公司计划加快前台、后台数字化能力建设,同时强化品牌培育、品类优化与供应链升级。后续关注业态转型升级效果。此外,公司免税牌照尚在申请进程中,重点关注后续审批进展。
盈利预测与估值
考虑竞争加剧、线下零售承压,下调2021-22年每股盈利预测18％6/19％至0.49/0.57元,当前股价对应2022年24倍市盈率。考虑盈利预测调整,下调目标价15％至18.19元,对应2022年32倍市盈率,有23％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争持续加剧;疫情反复超预期;免税牌照申请具有不确定性。
[2021-08-30] 百联股份(600827):业绩略低于预期,持续深耕供应链建设-2021年半年报点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长2.64％,归母净利润同比增长105.08％8月30日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入184.08亿元,同比增长2.64％;实现归母净利润5.11亿元,折合成全面摊薄EPS为0.29元,同比增长105.08％;实现扣非归母净利润4.87亿元,同比增长661.66％。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入80.70亿元,同比减少3.39％;实现归母净利润2.38亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长3.61％;实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长12.06％。
公司1H2021综合毛利率上升2.56个百分点,期间费用率上升0.48个百分点1H2021公司综合毛利率为26.49％,同比上升2.56个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为27.64％,同比上升2.20个百分点。
1H2021公司期间费用率为21.44％,同比上升0.48个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.18％/5.78％/0.42％/0.06％,同比分别变化-0.25/+0.20/+0.51/+0.02个百分点。2Q2021公司期间费用率为23.81％,同比上升5.21个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.96％/6.09％/0.69％/0.07％,同比分别变化+2.58/+1.56/+1.04/+0.03个百分点。
提升数字化能力,推进重点项目落地报告期内,公司加速推进数字化建设,加快构建百联股份"数字化生态",联华超市打造联华好物直播间。在重点项目进展方面,公司积极推进奥特莱斯、购物中心产品线拓展,加快浙江杭州奥莱项目、青岛即墨奥莱项目等重点项目建设和招商进程,促进项目落地。在供应链打造方面,自营品牌DAKS16家店铺开展线上推广、拓展VIP服务;Thebalancing买手店策划小红书探店活动;百联时尚中心新增时尚产业买手店服装设计工作室;RISO全食市集(世纪店)于2021年6月23日正式开业。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩略低于预期,主要是由于疫情反复对于线下业态的冲击,鉴于疫情恢复情况具有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测5％/5％/6％至0.52/0.57/0.61元。公司报告期持续推进数字化建设,不断拓展产品线,有利于公司提升业务规模,维持"买入"评级。
风险提示超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2021-05-28] 百联股份(600827):百联股份控股股东部分国有股权无偿划转
■上海证券报
百联股份公告，控股股东百联集团收到上海市国资委的有关通知：经市政府同意，将上海市国资委持有的百联集团19%股权无偿划转至上海地产(集团)有限公司。完成后，百联集团仍持有公司47.62%股份，仍为公司控股股东，上海市国资委为公司实控人。
[2021-05-01] 百联股份(600827):Q1收入同比增8％,关注公司业务转型升级成效-年度点评
■中金公司
2020业绩略高于我们预期
百联股份公布2020年业绩:全年营业收入352.09亿元,同比-30.2％;归母净利润7.97亿元,同比-16.8％,对应每股盈利0.45元,业绩略高于我们预期,主要由于非经常性收益高于预期所致;扣非后净利润3.75亿元,同比-53.5％;非经常性收益为4.22亿元,同比增加2.71亿元,主要系子公司联华超市处置曹杨路仓库收益、疫情影响公司获得租金减免补贴等因素影响。分季度看,Q1-Q4营收分别-32.8％/-29.6％/-25.9％/-31.8％,归母净利润分别-91.9％/-15.8％/+60.8％/+49.6％,扣非归母净利润分别-142.5％/-14.5％/+68.7％/-6.2％。同时公布1Q2021业绩:营收103.38亿元,同比+8.0％,归母净利润2.73亿元,同比+928.0％,相较2019年同期-17.0％,扣非后净利润2.64亿元,去年同期为-1.35亿元,相较2019年同期-16.9％,业绩有所回暖,但尚未恢复至2019年同期水平。
发展趋势
1、2020年营收同比-30.2％,若剔除新收入准则影响后,收入同比-3.81％。分业态看:1)奥莱、综合百货、购物中心业态营收分别-87.5％/-63.4％/-74.2％,主因新收入准则及疫情影响;2)标超、便利店、超级市场营收分别-0.5％/-14.4％/+7.0％,此类业态具有高频刚需特征,受疫情影响程度较小。分区域看,2020年华中地区增速-64.0％,主因受疫情影响较大。
2、费用管控有所加强。2020/1Q21毛利率分别同比+4.4ppt/+3ppt至25.3％/25.6％,主因新收入准则及疫情相关租金减让会计处理综合影响。费用端来看,2020/1Q21期间费用率分别同比+4.3ppt/-3.3ppt至22.1％/19.6％,其中2020年费用率上升主因新收入准则影响。综合来看,2020/1Q21净利润率分别同比+0.4ppt/+2.4ppt至2.3％/2.6％,扣非净利率分别同比-0.5ppt/+4ppt至1.1％/2.6％。
3、后续重点关注公司业态转型升级成效和免税牌照申请进展。公司持续推进百货、购物中心、奥莱业态转型升级,调整品类结构,优化品牌矩阵,以提升综合竞争实力。同时,公司积极探索新零售发展趋势,提升直播、社群、云店等线上运营能力,推进线上线下融合。后续关注公司业态转型升级效果及基本面改善进展。此外,公司免税牌照尚在申请进程中,关注后续审批进展。
盈利预测与估值
基于公司基本面向好趋势,上调2021年每股盈利预测3％至0.65元,引入2022年每股盈利预测0.70元,分别对应当前股价35倍/33倍市盈率。维持跑赢行业评级,看好公司未来的业务转型升级成效,上调目标价44％至23.76元,分别对应37倍/34倍市盈率,较当前股价有3％上行空间。
风险
行业竞争加剧;免税牌照申请具有不确定性;疫情影响超预期。
[2021-04-29] 百联股份(600827):业绩超预期,数字化建设及新零售业务进展顺利-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
2020年归母净利润同比减少16.82％,1Q2021归母净利润同比增长1326.23％
公司公布2020年年报及2021年一季报:2020年实现营业收入352.09亿元,同比减少30.22％；实现归母净利润7.97亿元,折合成全面摊薄EPS为0.45元,同比减少16.82％；实现扣非归母净利润3.75亿元,同比减少53.54％。
1Q2021实现营业收入103.38亿元,同比增长7.90％；实现归母净利润2.73亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长1326.23％；实现扣非归母净利润2.64亿元。
公司1Q2021综合毛利率上升2.97个百分点,期间费用率下降3.43个百分点
2020年公司综合毛利率为25.30％,同比上升4.42个百分点。1Q2021公司综合毛利率为25.58％,同比上升2.97个百分点。2020年公司期间费用率为22.07％,同比上升4.35个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.37％/5.65％/0.01％/0.05％,同比分别变化+3.66/+0.81/-0.14/+0.02个百分点。1Q2021公司期间费用率为19.60％,同比下降3.43个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.79％/5.53％/0.21％/0.06％,同比分别变化-2.55/-0.95/+0.07/+0.01个百分点。
开展数字化门店试点,推进新零售业务工作
公司2020年着力推进数字化建设工作,进一步重构"人、货、场"布局,开展数字化门店试点:第一八佰伴探索数字化标杆门店1.0版本,百联曲阳购物中心完成云库存对接项目。同时,公司推进新零售业务工作:1)主站方面,深耕专柜直送模式；2)云店方面,加速拓店,新开8家门店,累计上线门店达26家；3)推进小程序直播,25家门店参与小程序直播；4)加强社群运营,27家门店共计129个社群。
上调盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩超预期,公司重点门店升级工作进展顺利,有助于提升公司收入,我们分别上调对公司2021/2022年EPS的预测23％/23％至0.55/0.60元,新增对2023年预测0.65元。公司对组织架构、管理模式进行梳理重建,有利于公司转型升级,维持"买入"评级。
风险提示超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2021-04-26] 百联股份(600827):百联股份数字化焕新 领跑“五五购物节”
■中国证券报
第二届上海“五五购物节”启幕在即。中国证券报记者从百联股份了解到，百联股份此次活动将为消费者奉献出5.5亿消费券、55个品牌首发和专属活动、55小时直播等十大主题营销活动，覆盖上海十大商圈五大新城，辐射全国十余个城市的消费盛宴。
据悉，百联股份在本次五五购物节中，围绕首发、品牌、夜间等三大经济，新型、大宗、进口商品、餐饮、服务、信息等六大消费以及长三角一体化10个重点板块，发挥数字焕新推动品牌和服务体验焕新的体系化优势，联动全业态资源，带来55品牌周、55大直播、66夜生活、高德打车以及王者荣耀跨界合作等10大主题活动。百联股份更将协同55个国际一线大牌与轻奢品牌，带来新店首发、新品首发、独家专享活动和超值优惠。
[2020-11-02] 百联股份(600827):Q3经营业绩环比继续改善,关注免税牌照申请进展-三季点评
■中金公司
1-3Q2020业绩基本符合我们预期百联股份公布2020前三季度业绩:收入279.38亿元,同比下降25.21％;归母净利润4.36亿元,同比下降39.17％,对应每股盈利0.24元,扣非后净利润2.22亿元,同比下降65.49％,基本符合我们预期,前三季度非经常性收益共计2.14亿元,主要源于资产处置收益。分季度看,2020年Q1/Q2/Q3营收同比分别-30.9％/-24.2％/-19.1％,归母净利润同比分别-91.9％/-15.8％/+60.8％,扣非后净利润同比分别-142.5％/-14.5％/+68.7％,业绩表现逐季向好。
发展趋势1、前三季度经营业绩逐季改善。1-3Q营收同比下降25.21％,其中单Q3实现营收91.12亿元,同比下降19.1％,我们预计主因疫情拖累与实施新收入准则的影响。分业态看,1)超市业态:1-3Q公司标准超市营收实现同比正增长,大卖场较为稳定,便利店同比下滑,标准超市/大卖场/便利店营收分别为79.32/122.25/12.83亿元,同比分别+6.55％/-0.49％/-14.59％;2)百货业态:综合百货、购物中心、奥特莱斯板块营业收入同比下滑明显,分别实现营收16.13/21.88/11.42亿元,同比分别-56.21％/-57.80％/-78.25％;3)专业店:专业店板块营收仍受到冲击,实现营收5.73亿元,同比下降7.71％。展店方面,Q3超级市场、便利店、专业连锁板块门店分别净变动+60/-125/+2家。
2、单Q3扣非净利率有所提升。1-3Q毛利率为24.9％,同比上升3.7ppt,单Q3毛利率26.0％,同比上升4.8ppt。费用端来看,1-3Q期间费用率同比上升4ppt至22.1％,其中销售费用率15.8％,同比上升2.9ppt;管理和研发费用率6.3％,同比上升1.4ppt,主要因子公司联华超市研发人员人工成本增加所致;财务费用率-0.1％,同比下降0.4ppt,主要因子公司联华超市租赁负债利息费用同比减少及利息收入同比增加共同影响所致。综合影响下,1-3Q净利率1.6％,同比下滑0.4ppt,其中单Q3净利率1.9％,同比上升0.9ppt,单Q3扣非后净利率1.7％,同比上升0.9ppt,盈利能力有所提升。
3.后续关注公司业态升级效果和免税牌照申请进展。公司积极开展业态转型升级,调整品类结构,打造全业态布局和品牌优势,公司同时还积极探索新零售发展趋势,发掘直播、社群等营销方式,推进线上与线下的充分融合。后续关注公司基本面逐渐改善和业态转型升级效果。此外,公司免税牌照尚在申请进程中,后续重点关注审批进展。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年23倍市盈率。维持跑赢行业评级与16.50元目标价,目标价对应2021年26倍市盈率,较当前股价有14.9％的上行空间。
风险行业竞争持续加剧;免税牌照申请具有不确定性。
[2020-10-09] 百联股份(600827):百联股份控股股东部分国有股权无偿划转
■证券时报
百联股份(600827)10月9日晚间公告，为积极稳妥做好划转部分国有资本充实社保基金工作，上海市国资委持有的百联集团10%的国有股权一次性划转给上海市财政局持有。此次无偿划转完成后，上海市国资委持有百联集团90%股权，上海财政局持有百联集团10%股权，百联集团仍持有公司47.62%股份，为公司控股股东，上海市国资委为公司实控人。
[2020-09-01] 百联股份(600827):疫情拖累上半年业绩表现,后续关注免税牌照申请进展-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期百联股份公布1H20业绩:收入188.26亿元,同比下降27.9％;归母净利润2.63亿元,同比下降56.9％,对应每股盈利0.15元,低于我们预期,主因疫情拖累;扣非后净利润6397万元,同比下降88.4％,非经常性收益主要来自所有权资产处置收益。分季度看,2020Q1/Q2营收同比分别-30.9％/-24.2％,净利润同比分别-91.9％/-15.8％,Q2经营略有回暖。
发展趋势1、上半年营收同比下降27.9％,若剔除新收入准则影响后主营收入实际下降10.16％,主因疫情期间闭店停业,及公司积极响应政府号召为商户减免租金约3.38亿元等因素的共同影响。分业态看:1)综合百货、购物中心、奥特莱斯营收同比均有60％以上的下滑,若剔除新收入准则影响,则其实际主营收入降幅分别为24.91％、33.13％、23.90％,受疫情冲击较大;2)超市业态作为民生保障行业,疫情期间坚持营业,上半年标准超市、大卖场营收同比分别+9.51％、+0.66％,同比均实现正增长,但便利店业态营收同比下降16.95％;此外,3)专业店业态营收同比下降19.96％,同样受到一定冲击。
2、疫情影响下盈利能力有所下降。上半年毛利率同比提升3.2ppt至24.4％,部分受准则调整的影响。费用端来看,期间费用率合计整体提升4.2ppt至21.5％,其中,销售费用率同比提升3.2ppt至15.5％;管理及研发费用率合计同比提升1.4ppt至6.1％,部分因收入下降带来费率上行;财务费用率同比下降0.4ppt,主因子公司联华超市租赁负债利息费用同比减少及利息收入同比增加所致。最终净利率同比下降0.9ppt至1.4％;扣非后净利率同比下降1.8ppt至0.3％。
3、关注转型升级效果及免税牌照申请进展。现阶段公司一方面积极推进百货、购物中心、奥莱业态转型升级,开展品牌调整,优化品类布局,以提升门店综合竞争实力;另一方面加快新零售业务布局,提升直播、社群、云店等线上运营能力。下半年公司计划持续开展门店转型升级及新零售建设,同时进一步推进组织架构建设、人才激励机制完善及供应链体系升级。后续关注疫情缓和带来的业绩回暖,及公司转型升级带来的经营提效。此外,公司已于上半年递交免税经营资质申请,目前尚处于审批阶段,后续关注审批进展。
盈利预测与估值因疫情及新收入准则影响,下调2020年EPS46％至0.33元,仍维持2021年EPS不变。当前股价对应2021年25倍P/E。但综合考虑公司免税牌照若获批可能带来的广阔成长空间,上调目标价38％至16.5元,对应2021年26倍P/E,有5％上涨空间。
风险行业竞争持续加剧;免税牌照申请具有不确定性。
[2020-08-30] 百联股份(600827):业绩符合预期,线下可选业态犹待恢复-2020年半年报点评
■光大证券
1H2020营收同比减少27.87％,归母净利润同比减少56.89％1H2020实现营业收入188.26亿元,同比减少27.87％；实现归母净利润2.63亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少56.89％；实现扣非归母净利润0.64亿元,同比减少88.38％,业绩符合预期。
单季度拆分来看,2Q2020实现营业收入89.90亿元,同比减少24.18％；实现归母净利润2.36亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比减少15.83％；实现扣非归母净利润1.99亿元,同比减少14.48％。
综合毛利率上升3.18个百分点,期间费用率上升4.19个百分点1H2020公司综合毛利率为24.45％,同比上升3.18个百分点。
1H2020公司期间费用率为21.53％,同比上升4.19个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.49％/6.08％/-0.08％/0.04％,同比分别变化3.17/1.35/-0.35/0.03个百分点。
支持供应商共渡难关,线下可选业态犹待恢复面对疫情冲击,公司展现了作为国有控股上市公司及龙头零售企业的担当,和供应商同舟共济,报告期内公司合计减免租金约3.38亿元。可选业态方面百联临港生活中心力争于四季度开业,同时公司继续强化优势业态奥特莱斯,杭州、青岛项目均在推进中。必选业态方面标超/大卖场营收同比增长9.51％/0.66％,收入端表现整体优于可选业态,建议关注公司可选业态下半年的边际恢复情况。
维持盈利预测,维持"买入"评级我们维持对公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB目前为1.5X,而同业王府井PB目前为3.7X),有望受益于可选品环比改善,维持"买入"评级。
风险提示:免税执照申请进度低于预期,超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2020-07-06] 百联股份(600827):百联股份 百联集团申请免税品经营资质工作尚在推进中
■上海证券报
百联股份发布股票异常波动公告，针对公司股票交易异常波动的情况，经查，公司不存在应披露而未披露的重大信息。经向控股股东百联集团问询，百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性，后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务，公司生产经营情况没有发生变化。
[2020-07-06] 百联股份(600827):控股股东申请免税品经营资质,持续受益免税店预期-关于股票异常波动的公告点评
■光大证券
公司公告称控股股东已提出免税品经营资质申请7月6日晚,公司发布关于股票异常波动的公告,公告中称经向控股股东百联集团问询,百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请,但该工作由于尚在推进过程中,免税品经营资质获批存在不确定性,后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务,公司生产经营情况没有发生变化。
1Q2020公司经营受疫情及收入准则调整双重影响,必选业态相对良好因收入准则调整及疫情闭店双重影响,1Q2020公司可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7％,而2019年上述业态收入占比为42％。必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66％/-1.21％,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。
龙头百货持续受益免税店预期,短期仍以交易性机会为主近期众多一二线城市龙头百货股受益于免税店预期,题材性驱动力强劲。如我们前期所陈述,百货股除免税题材类驱动以外,下半年仍有诸多看点:1)百货企业受益国企改革预期,疫情带来的业绩压力下,下半年料国企改革将加速推进;2)百货公司估值偏低,相对有一定安全边际,尤其市净率在1-1.2左右的公司,下行空间有限;3)疫情加剧经销商、品牌商去库存压力,渠道商间接受益,有利于百货的业绩恢复。我们建议客户维持对龙头百货及低估值百货的关注,部分个股仍有配置机会。
维持盈利预测,维持"买入"评级由于集团层面申请免税牌照不确定性犹存,我们暂不考虑相关业务对公司业绩的影响,维持对公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB目前为1.9X,而同业王府井PB目前为4.7X),受益免税相关题材性机会,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2020-05-07] 百联股份(600827):业绩低于预期,必选类相对良好-2019年年报及2020年一季报点评
■光大证券
2019归母净利润同增9.87％,1Q2020归母净利润同减91.93％2019年实现营业收入504.59亿元,同比增长4.20％;实现归母净利润9.58亿元,折合成全面摊薄EPS为0.54元,同比增长9.87％;实现扣非归母净利润8.07亿元,同比增长17.44％。公司拟向全体股东按每10股派送现金红利1.00元(含税)。
1Q2020实现营业收入98.36亿元,同减30.94％;实现归母净利润0.27亿元,同比减少91.93％;实现扣非归母净利润-1.35亿元,而上年同期为3.18亿元,业绩低于预期。
1Q20综合毛利率上升1.99个百分点,期间费用率上升6.88个百分点2019年公司综合毛利率为20.88％,同比下降0.05个百分点。1Q2020公司综合毛利率为22.02％,同比上升1.99个百分点。
2019年公司期间费用率为17.72％,同比下降0.24个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.71％/4.84％/0.14％/0.03％,同比分别变化-0.63/0.03/0.35/0.01个百分点。1Q2020公司期间费用率为22.33％,同比上升6.88个百分点。
可选类收入占比降低,必选类表现相对良好因收入准则调整及疫情闭店双重影响,可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7％,而2019年上述业态收入占比为42％。
必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66％/-1.21％,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。
下调盈利预测,维持"买入"评级考虑到疫情对公司可选业态的冲击,我们下调对公司2020/2021年EPS的预测至0.28/0.45元(之前为0.55/0.60元),新增对2022年预测0.49元,公司自有物业价值较高,市净率处于较低水平,且"五五"购物节刺激或带来华东区业绩恢复,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
[2019-10-31] 百联股份(600827):业绩符合预期,积极推进门店调整-2019年三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2019营收同比增长4.43％,归母净利润同比增长2.36％1-3Q2019实现营业收入373.57亿元,同比增长4.43％；实现归母净利润7.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长2.36％；实现扣非归母净利润6.45亿元,同比增长3.54％,业绩符合预期。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入112.58亿元,同比增长2.96％；实现归母净利润1.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元,同比减少1.61％；实现扣非归母净利润0.94亿元,同比增长20.06％。
综合毛利率下降0.19个百分点,期间费用率上升0.14个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为21.25％,同比下降0.19个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为18.06％,同比上升0.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.91％/4.86％/0.27％,同比分别变化-0.42/0.09/0.45个百分点。财务费用率上升较多主要系子公司联华超市实行新租赁准则,导致租赁利息费用增加所致。
积极推进门店调整,购物中心及奥特莱斯收入表现较好3Q2019公司在全国六个大区新开门店共215家,关闭门店共191家,门店调整幅度较大,彰显公司坚定推进调改的态度。业态方面,公司购物中心及奥特莱斯业态表现较好,收入同比增长23.02％/14.06％,有效带动公司整体收入增长。而综合百货和超市表现相对平淡,收入同比变化-15.07％/-1.59％。
维持盈利预测,维持"买入"评级我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司于一线城市核心商圈持有较多自有物业,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。
[2019-10-31] 百联股份(600827):前三季度净利润同比+2.4％,后续关注经营效率提升
■中金公司
2019前三季度业绩符合我们预期百联股份公布2019前三季度业绩:收入373.57亿元,同比增长4.4％；归母净利润7.17亿元,同比增长2.4％,对应每股盈利0.4元；扣非净利润6.45亿元,同比增长3.5％,符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别+5.0％/+5.1％/+3.0％,归母净利润同比分别+6.4％/-0.5％/-1.6％。
发展趋势1、前三季度营收同比+4.4％。其中,单三季度营收同比+3.0％,环比上半年略有放缓。分业态看,购物中心、奥莱及大型综合超市表现较好,前三季度营收同比分别+23％/+14％/+8％,超市、便利店及专业连锁业态营收同比基本持平,综合百货业态营收大幅下滑15％,有所承压。展店方面,前三季度公司新开网点数215家,主要集中在华东地区超市业态；关闭网点数191家,主要为便利店网点调整。
2、盈利能力基本保持平稳。前三季度综合毛利率同比下降0.2ppt至21.2％。费用端来看,前三季度销售费用率同比下降0.4ppt至12.9％,管理及研发费用率同比提升0.1ppt至4.9％,财务费用率同比提升0.5ppt,与子公司联华超市实行新租赁准则带来租赁利息费用增加有关。此外,子公司联华超市房产动迁取得补偿款近1.3亿元。最终净利润率同比持平于1.9％,扣非净利润率同比持平于1.7％。
3、关注国企改革带来的经营提质增效。面对激烈的市场竞争和零售业态的加速迭代创新趋势,公司重点聚焦零售主业,加速门店转型升级,强化多业态运营能力,加快新零售和数字化项目的建设和落地；同时,在管理方面持续推进组织架构优化和员工激励机制,提升整体运营效率。后续关注公司国企改革带来的主业经营效率提升进展。
盈利预测与估值维持盈利预测。当前A股股价对应2019/2020年16.7倍/14.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于行业竞争加剧,目标价下调4.8％到12元人民币,对应2019/2020年22.6/20倍P/E,当前股价有36.7％空间。
风险行业竞争加剧,消费持续疲软。
[2019-09-24] 百联股份(600827):重装上阵,购物中心奥特莱斯驱动增长
■国泰君安
本报告导读:公司为华东商业龙头,拥有大型综合超市、购物中心、奥特莱斯、超级市场等百货全业态业务,几经门店调整,当前店龄结构趋好,营收利润恢复增长可期。
投资要点:投资建议:公司为华东商业龙头,自有物业价值极高。2019年主力门店装修调整基本结束,店龄结构日趋成熟,基本面复苏可期。后续上海国企改革整体推进有望带动公司机制、战略变革。预计2019-2021年EPS0.51/0.56/0.63元,参考行业折价给予公司PB估值1.1倍,首次覆盖,目标价11元,"增持"评级。
业绩复苏趋势明显,营收利润双增长。2019H1实现营收261亿元,同比增长5.09％,归母净利润6.09亿元,同比增长3.05％,营收利润增速较2018年继续提升,复苏迹象显著；奥特莱斯(+13.7％)、购物中心(+7.3％)增速领跑。整体毛利率21.27％,较同期略有下降；受益于经营效率提升,净利率3.41％,同比上升0.2％。
门店调整结束,购物中心、奥莱增长可期,国企改革稳步推进,新零售积极探索。经过2016年以来的年门店调整,装修翻新,公司主力门店:第一八佰伴、南京东路门店、东方商厦等均已完成全面升级,公司新店占比下降,次新店、老店数量占比继续提升。购物中心和奥特莱斯是公司继续拓展门店重点,二者营收占比,毛利率不断提升,将成为公司新利润增长引擎。2019年上海市国企改革重点为"混"中"改",公司作为上海市属重点商业国企,有望积极参与试点；3)2017年与阿里战略合作后,集团层面与阿里新零售项目RISO、逸刻便利店陆续开业；联华超市引入阿里后积极减亏,再图发展。公司当前PB低于1倍,悲观预期有望随业绩向好、国改推进而修正。
催化剂:次新店逐渐发力、购物中心奥莱盈利增强、国企改革推进
风险提示:经济增速持续下滑、国企改革与新零售合作不达预期等。
[2019-09-02] 百联股份(600827):上半年营收+5.1％,后续关注国企改革下的经营提质增效
■中金公司
1H19业绩符合我们预期百联股份公布1H19业绩:收入260.99亿元,同比增长5.1％；归母净利润6.09亿元,同比增长3.1％,对应每股盈利0.34元,扣非后净利润同比+1.16％,符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2营收同比分别+5.0％/+5.1％,净利润同比分别+6.4％/-0.5％。
发展趋势1、上半年营收同比+5.1％,增长稳健。分业态看,大卖场营收同比+1.07％,综合百货营收同比-0.19％,基本平稳；奥特莱斯营收同比+13.66％,购物中心营收同比+7.31％,标准超市营收同比+8.49％,均实现较快增长。展店方面,上半年公司新开网点数量120家,主要集中在华东地区和超市业态,调整和关闭网点数量94家,主要为便利店业态。
2、盈利能力基本平稳。综合毛利率同比小幅下降0.1ppt至21.3％,其中标准超市、综合百货及购物中心毛利率略有下降。费用端来看,销售费用率同比下降0.2ppt至12.3％,管理及研发费用率合计同比提升0.2ppt至4.8％,财务费用率同比提升0.5ppt至0.3％,主因子公司联华超市实行新租赁准则,带来租赁利息费用增加。
此外,上半年资产处置收益1.35亿元,较去年同期大幅增加,主因子公司联华超市房产动迁取得补偿款所致。最终净利润率同比持平于2.3％。
3、后续关注公司国企改革下的经营提质增效进展与新零售布局。
现阶段公司重点聚焦零售主业,在经营端,加速门店转型创新,同时推进奥特莱斯、购物中心等业态新项目建设；在管理端,持续深化组织架构变革和薪酬绩效变革,激发员工活力。此外,加速新零售建设,推进社群运营和门店数字化项目落地。后续需持续关注公司经营提质增效进展及新零售布局情况。
盈利预测与估值维持当前盈利预测,当前股价对应2019/2020年17/15倍P/E,维持跑赢行业评级和目标价12.6元人民币,对应2019/2020年24/21倍P/E,当前股价有42％上涨空间。
风险行业竞争加剧；消费持续疲软。
[2019-08-31] 百联股份(600827):业绩符合预期,超市业务收入端持续改善-2019年中报点评
■光大证券
公司1H2019营收同比增长5.08％,归母净利润同比增长3.09％1H2019实现营业收入260.99亿元,同比增长5.08％；实现归母净利润6.09亿元,折合成全面摊薄EPS为0.34元,同比增长3.09％；实现扣非归母净利润5.51亿元,同比增长1.16％,业绩符合预期。
单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入118.57亿元,同比增长5.14％；实现归母净利润2.80亿元,同比减少0.52％；实现扣非归母净利润2.33亿元,同比减少4.87％。
综合毛利率下降0.06个百分点,期间费用率上升0.44个百分点1H2019公司综合毛利率为21.27％,较上年同期下降0.06个百分点。1H2019公司期间费用率为17.35％,较上年同期上升0.44个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.32％/4.73％/0.27％,较上年同期分别变化-0.24/0.20/0.47个百分点。
百货持续推进调改,超市业务表现相对较好公司百货业态持续推进改造转型,包括百联南方购物中心(二期)、宁波东方商厦、南方友谊商城和华联商厦等,已完成转型的百货门店也在不断优化商品结构,整体来看百货业务收入端依旧受到调改进程带来的负面影响,报告期内综合百货收入同降0.19％。超市业务表现相对较好,新店拓展和既有店转型同步推进,标超/大卖场/便利店业态收入同比增长8.49％/1.07％/0.11％。奥莱/购物中心则保持既有优势延续优异表现,收入同比增长13.66％/7.31％。
维持盈利预测,维持"买入"评级我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司众多自有物业位于一线城市核心商圈,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持"买入"评级。
风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。
[2019-05-27] 百联股份(600827):优质物业核心壁垒,业态升级稳健生长
■国盛证券
百联自有物业面积大价值高，卡位核心商圈。百货购物中心行业最核心的壁垒就是稀缺的优质商圈物业，百联股份在百货购物中心板块中物业站位优势非常突出。百联旗下自有物业面积超过200万平，多数位于上海核心商业区位。受益于一线城市房价持续提振趋势及消费升级所带来的消费聚集，百联自有物业的市场价值及商业价值目前已远超账面价值。我们对其自有物业进行价值重估，百联自有物业的市场价值约为721亿元。
一线城市消费力强，核心商圈配套成熟，处于核心商圈的零售业业绩有保障。百联公司的百货购物中心业务贡献了主要利润，2017、2018年综合百货业务净利润分别为7.98亿元，8.49亿元，同比增长6.36%。在2018年百货业承压的总体背景下，公司的百货业务能够保持稳中有升，与其一线城市核心商圈的占位优势关联紧密。同时，核心商圈土地供应非常有限，一线城市核心商圈物业空置率仍将长期处于较低水平，房租则会继续维持于较高水平，对百联颇为有利，长期价值凸显。公司所拥有的大量自有核心商圈物业属于难以复制，商业竞争环境有利的稀缺资产，这将给予公司业务较强的调整弹性以及未来长期增长的基石。
奥莱业绩亮眼、超市持续改善。公司持股20.03%的联华超市2018营收增速回正，亏损已收窄，随着超市店面调整不断深化，有望降低对母公司净利润拖累。我们认为小业态取代大卖场趋势确定性强，以小业态为主的联华超市未来有望持续增长；公司奥莱业务运营能力出色，两家店进入全国前十，营收连续三年双位数增长，长沙新店开业情况符合预期。
PB估值较低。截至2018年底，百联股份拥有149.15亿元的固定资产，高于行业平均水平；公司的PB当前为1.0，位于行业较低水平。若重估百联核心商圈优质物业的价值，实际PB将在0.2-0.3之间，百联股份在百货板块内的价值将更加凸显。
盈利预测与投资建议。预计19-21年归母净利润为9.08/9.43/10.61亿元，EPS分别为0.51/0.53/0.59元，对应PB分别为1.0倍、1.0倍、0.9倍。公司核心商圈自有物业优势明显，主营业务稳健。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：大型商业地产供应过剩，一线城市人口持续流出。
[2019-04-30] 百联股份(600827):业绩符合预期,奥莱业态持续拉动收入增长
■光大证券
2018归母净利润同增2.96%，1Q19归母净利润同增6.39%
公司2018年实现营业收入484.27亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润8.72亿元，折合成全面摊薄EPS为0.49元，同比增长2.96%；实现扣非归母净利润6.87亿元，同比增长8.34%。业绩符合预期。
1Q2019实现营业收入142.41亿元，同增5.04%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长6.39%；实现扣非归母净利润3.18亿元，同增6.09%。
18年综合毛利率下降0.31个百分点，1Q19下降0.36个百分点2018年公司综合毛利率为20.93%，较上年同期下降0.31个百分点。
2018年公司期间费用率为17.96%，较上年同期下降0.66个百分点，其中，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为13.34%/4.83%/-0.21%，较上年同期分别变化-0.85/0.16/0.02个百分点。
1Q2019，公司综合毛利率为20.03%，较上年同期下降0.36个百分点。
公司期间费用率为15.45%，较上年同期下降0.42个百分点。
奥特莱斯收入表现良好，转型改造持续推进
报告期内公司奥莱综合体模式发展顺利，奥莱模式在全国位居领先地位，收入端表现良好，2018/1Q2019奥莱营收同比增加10.76%/8.79%，此外标超受益于CPI上行在收入端也有一定恢复，2018/1Q2019营收同比增加7.31%/6.97%，但利润端表现不甚理想，联华超市18年净利润-1.12亿元。19年公司将继续推进部分百货及购物中心店的转型改造，强化在奥莱业态的既有优势，稳步拓展奥莱布局区域。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司年报及一季报收入及业绩符合我们前期判断，我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55元的预测，新增对21年EPS预测0.60元。公司拥有众多一线城市核心地区物业，物业价值较高，PB(2019E)1.1X处于较低水平，维持“买入”评级。
风险提示：
超市业务转型效果低于预期，购物中心改造完成后经营不达预期。
[2019-04-30] 百联股份(600827):2018净利润+2.96％,业绩表现有所回暖
■中金公司
2018年及19Q1业绩略超预期
百联股份公布2018年业绩：2018年营业收入484.3亿元，同比+2.64%；归母净利润8.7亿元，同比+2.96%，对应每股盈利0.49元，扣非后净利润6.9亿元，同比+8.34%，略超此前预期，主要受益于收入回暖及费用管控加强所致。同时公布2019Q1业绩：营收142.4亿元，同比+5.04%，归母净利润3.3亿元，同比+6.39%，扣非后净利润同比+6.09%，收入、利润增速有所回暖。
发展趋势
1、营收表现有所改善。2018年营收+2.64%，2019Q1提速至+5%。
分业态看，2018年奥莱营收+10.76%，标超+7.31%，且19Q1均延续高个位数增速，表现较好；综合百货、购物中心2018年表现相对平稳；大卖场2018年-2.08%，略微承压，但19Q1回暖至+3.52%，我们预计与CPI提振有关。分区域看，2018年华中地区增速+23%，华东+2.67%，华北、华南、华西、东北地区营收有所下滑。
2、费用管控有所加强。2018年公司综合毛利率同比下滑0.3ppt至20.9%，2019Q1下滑0.4ppt至20.0%，主要业态毛利率均有下滑，但费用管控加强，效果逐步显现，2018年期间费用率整体下降0.7ppt至18.0%，主要来自销售费用率同比减少0.8ppt至13.3%。
此外，投资收益大幅减少至2.1亿元（去年同期为6.4亿元，主因下属子公司去年同期处置长期股权投资所致）。2018年净利润率同比持平于1.8%。
3、2019年重点关注经营提质增效及新零售布局。2018公司完成组织架构优化，成立百货、购物中心、奥莱事业部，有助于提升内部管理效率。同时新零售布局进一步强化，2018线上销售交易额超过4亿元，营收3.5亿元。2019年公司将继续聚焦核心主业，存量方面加快门店转型，增量方面加快网点拓展，在此基础上强化供应链建设，加强全渠道互动引流。
盈利预测
基于营收回暖及费用管控，上调19/20eEPS5%/7%到0.53/0.60元。
估值与建议
当前股价对应2019e19倍P/E，维持推荐，基于盈利预测调整，上调目标价2%至12.6元，对应2019e24倍P/E，有25%空间。
风险
行业竞争加剧；消费疲软。
[2019-02-28] 百联股份(600827):大股东增持彰显长期发展信心
■中金公司
公司近况
控股股东百联集团曾于2018年12月公告，计划6个月内增持公司股份不低于总股本的0.67%，且不超过总股本的2%，彰显大股东对公司未来发展的信心。截至2019年2月25日，已实施增持股份并超过计划增持比例下限。当前公司正加快实施门店转型升级、组织架构优化及新零售发展，后续有望受益于国企改革深化带来的经营效率提升。
评论
1、聚焦门店转型升级与新项目推进，组织架构优化提升效率。现阶段，公司在加快既有百货、购物中心、奥特莱斯业态门店调整升级的同时，积极推进新项目建设和已存项目改造，以提升市场份额。此外，公司2018年上半年已完成实施组织架构调整，成立百货事业部、购物中心事业部、奥特莱斯事业部以及战略品牌事业部、自营业务发展部等五大职能部门，经过近一年的制度流程理顺，后续有望受益于全新管理机制带来的经营效率提升。
2、关注渠道模式转型及新零售发展。公司在新零售领域的布局重点围绕以下几个方面：一是加强供应链优化；二是创新营销模式；
三是推进门店数字化改造；四是完善会员体系。公司作为上海地区商业龙头，自有物业占据核心商圈，资产重估价值提供较大的安全边际。当前借助与电商巨头的战略合作，有助于不断深化新零售探索，加快新零售转型。
3、大股东增持彰显未来发展信心。公司控股股东百联集团计划于6个月内累计增持不低于总股本的0.67%，且不超过总股本的2%的公司股份，显示其对公司未来发展前景的信心。截至2019年2月25日，百联集团已累计增持公司股份1195.4万股，占总股本的0.67%，增持均价8.93元/股，已超过本次增持下限。此外，公司作为上海地区国资背景的商业龙头，后续有望进一步受益于国企改革深化带来的经营效率提升。
估值建议
维持2018/19e盈利预测0.47/0.50元/股不变，引入2020e盈利预测0.56元/股。当前股价对应2019e19倍P/E，维持推荐，基于估值切换，上调目标价8%至12.4元，对应2019e25倍P/E，有28%空间。
风险
消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-12-24] 百联股份(600827):百联股份,控股股东拟增持公司0.67%至2%股份
■证券时报
百联股份(600827)12月24日晚间公告，控股股东百联集团24日通过集中竞价方式增持公司股份84.77万股，占公司股份总额的0.048%。百联集团计划自6个月内，通过集中竞价交易增持公司股份，累计增持比例为0.67%至2%(含本次已增持股份)。
[2018-10-31] 百联股份(600827):前三季度净利润同比+3％,关注调整转型效果-三季度点评
■中金公司
2018Q1~3业绩符合预期
百联股份公布2018年前三季度业绩：营业收入357.7亿元，同比增长1.9％；归属母公司净利润7.0亿元，同比增长3.0％（扣非净利润同比增长3.86％），对应每股盈利0.39元，基本符合预期。分季度看，Q1/Q2/Q3营收同比分别+1.4％/+0.1％/+4.6％，净利润同比分别-14.3％/+3.6％/+132.6％。
发展趋势
1、营收增速小幅向好。公司前三季度营收同比+1.9％。分业态看，单三季度购物中心/奥特莱斯/超级市场/专业连锁营收分别录得7％/12％/7％/12％增长，延续上半年以来的较快增长势头；百货/大型综合超市营收同比分别下滑6％/3％，我们预计与门店调整有关。
便利店业态营收同比基本持平。分区域看，除华东/华中录得增长外，华北/华西/东北/华南均有较大幅度下滑，主要与门店调整及关店有关。整体来看，单三季度营收增速呈小幅向好态势。
2、盈利能力基本平稳。前三季度实现综合毛利率21.4％，同比下滑0.1个百分点，单三季度同比基本持平。期间费用率同比下降0.4ppt，其中，销售/管理/财务费用率同比分别-0.7/+0.1/+0.1ppt。
此外，资产处置损失受关店影响有所扩大，可供出售金融资产市值变动亦拖累业绩。最终净利润率2.0％，同比基本持平。
3、关注调整转型效果。现阶段公司正处于转型升级时期，上半年完成组织架构调整，推行事业部改革和契约化管理，同时百货/购物中心/奥特莱斯门店升级及品牌调整有序推进，有望提升运营效率。未来公司还将重点开展供应链改造及线上线下融合，关注后续转型升级效果。
盈利预测
我们维持2018/19e盈利预测0.47/0.50元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年17/16倍P/E。维持推荐评级，目标价11.5元，对应18/19年24/23倍P/E，对比当前股价有41％空间。
风险
调整转型效果不及预期；行业竞争加剧；消费持续低迷。
[2018-10-30] 百联股份(600827):业绩符合预期,期待改造后主力店表现-2018年三季报点评
■光大证券
1-3Q2018营收同比增长1.94%，归母净利润同比增长3.04%10月30日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入357.71亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润7.00亿元，同比增长3.04%，折合全面摊薄EPS0.39元；实现扣非归母净利润6.23亿元，同比增长3.86%，业绩符合预期。
单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入109.35亿元，同比增长4.60%，增幅大于2Q2018的同增0.12%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长132.60%，增幅大于2Q2018的同增3.61%。
综合毛利率下降0.14个百分点，期间费用率下降0.42个百分点1-3Q2018公司综合毛利率为21.44%，同比下降0.14个百分点。
1-3Q2018公司期间费用率为17.92%，同比下降0.42个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.33%/4.77%/-0.18%，同比分别变化-0.68/0.13/0.13个百分点。
奥莱、购物中心提供收入增长动力，期待改造后主力店表现
报告期内公司传统百货与大型综超两大业态收入端延续同降趋势，但降幅较1H2018有所收窄：传统百货营收同降6.08%，大型综超同降3.05%公司收入端增长动力依旧来自奥莱与购物中心，报告期内上述两业态营收分别同增12.24%/7.12%。随着公司在南京路商业街的一系列主力店完成改造重开，收入端增速有望进一步恢复。
此外公司对超市和便利店两个业态进行了较大幅度门店调整，3Q2018新开超市/便利店99/56家，关闭门店68/90家，预计公司商超相关业态调整改造进程短期仍将延续。
上调盈利预测，维持“买入”评级
公司防御价值明显，预计主力店改造完成重开后经营情况将得到进一步改善，我们上调对公司18-20年全面摊薄EPS的预测至0.48/0.51/0.55元（之前为0.46/0.47/0.49元），维持“买入”评级。
风险提示：线上线下融合不达预期，购物中心改造完成后经营不达预期。
[2018-08-29] 百联股份(600827):1H18收入增0.8％净利降6.6％,积极推进门店改造-中期点评
■海通证券
投资要点：
公司8月27日发布2018半年报。2018上半年实现收入248.36亿元，同比增长0.81%；利润总额11.6亿元，同比增长0.61%；归母净利润5.91亿元，同比下降6.61%。扣非净利润5.44亿元，同比下降9.52%。摊薄EPS为0.33元；净资产收益率3.03%。简评及投资建议。公司上半年虽收入微增0.81%、净利下降6.61%，但细分业态中奥莱、购物中心各有11.92%、11.29%的良好成长。更重要的是，公司持续推进各业态门店升级调整，供应链深化改造，包括品牌深度联营联销、孵化设计师品牌、加强与餐饮、文娱集团合作等，我们认为业绩改善空间大，转型成果值得期待。
1.上半年2家百货/购物中心重装开业，超市开108家店、关104家店。百货/购物中心/奥莱方面，东方商厦（杨浦店，1月19日）转型为UMAX悠迈生活广场，是公司首家"城市奥莱"店，百联临沂购物中心（2月1日）转型社区生活邻里中心，第一百货、东方商厦（南东店）合并为第一百货商业中心。公司同时加大门店调整力度，百货调整0.84万方、122个品牌，购物中心调整5.23万方、248个品牌，奥莱调整1.09万方、63个品牌。公司2018年还将新开长沙奥莱（一期）、济南高新奥莱（一期）、武汉奥莱（二期），其他储备项目还包括百联南方购物中心（二期）、淮海中路合并项目等，强化奥莱、购物中心两大主力业态经营优势。超市方面，新开直营店23家，加盟店85家，重点发展长三角区域，占新店65%；关闭亏损直营店39家，加盟店65家。其中，大型综超新开2家，关闭1家；超级市场重点拓展加盟业务，新开直营店8家，加盟店63家，关闭直营店9家，加盟店25家；便利店以调整网点结构为主，新开35家，关闭67家。
2.上半年收入微增0.81%，毛利率微降0.2个百分点至21.33%。公司1Q、2Q收入增速各为1.4%、0.12%，综合毛利率各为20.39%、22.47%，我们估计与门店改造和业态调整有关。分业态，百货上半年收入30.81亿元，同比下降10.58%，毛利率17.94%，同比下降0.3个百分点。购物中心上半年收入30.61亿元，同比增长11.29%，毛利率21.54%，同比增加1.15个百分点。奥特莱斯上半年收入32.66亿元，同比增长11.92%，主要来自2017年门店调整后的良好增长，毛利率12.53%，同比增加0.25个百分点。专业专卖收入、毛利率双增，上半年收入3.87亿元，同比增长10.37%，毛利率31.48%，同比增加4.82个百分点。
维持对公司的判断。公司作为上海商业龙头，百货、购物中心、奥莱、超市、专业店等多业态协同经营，物业资源优，品牌价值高；百联股份是集团旗下唯一的商业类上市平台，大股东百联集团背靠上海国资委，资源丰富；公司一直积极有序推进门店调整和业态升级，转型成果值得期待。
维持盈利预测。预计2018-2020年净利润各8.68亿元、9.36亿元、10.49亿元，EPS各0.49元、0.52元、0.59元，同比增长2.41%、7.84%、12.14%。公司目前9.26元股价对应2018-2020年PE各19倍、17.7倍、15.8倍。考虑到公司老店改善空间大、联华超市有望逐渐盈利、奥特莱斯和购物中心稳定成长等，并参考同业估值水平，给以2018年0.38-0.42倍PS，对应合理价值区间10.36-11.45元，给予"优于大市"的投资评级。
风险和不确定性：国改进程的不确定性；行业景气度下降；线上渠道持续分流
[2018-08-28] 百联股份(600827):持续推进门店调整优化,期待管理变革显效-中期点评
■中金公司
2018年上半年业绩符合预期
百联股份公布2018年上半年业绩：营业收入248.4亿元，同比增长0.8%；归属母公司净利润5.9亿元，同比下降6.6%（扣非净利同比下降9.5%），对应每股盈利0.33元，基本符合我们的预期。
分季度看，Q1/Q2营收同比分别+1.4%/+0.1%，净利同比分别-14.3%/+3.6%。公司上半年经营性现金流净额6.76亿元，同比增长35.7%。
发展趋势
1、门店调整下，营收保持稳健。百联股份上半年延续经营优化策略，其中百货/购物中心/奥特莱斯调整面积分别约0.8/5.2/1.1万平米，便利店业态净关店32家。业态转型下，受影响较大的百货、大型超市、便利店营收分别同比下滑11%、3%、1%，但购物中心及奥莱业态均保持10%以上营收增长水平，带动公司上半年收入端延续了正增长。下半年随着储备项目开业、经营优化显效，我们预计全年百联营收有望保持稳健水平。
2、标超业态毛利率波动较大，整体费用率基本持平。1H18百联股份毛利率基本持平，其中购物中心、奥特莱斯业态在门店调整、品牌优化及业态创新的带动线下，毛利率同比分别提升1.2、0.3ppt，但百货业态毛利率下滑0.3ppt，标超业态受行业竞争加剧影响，毛利率同比下滑1.9ppt。公司期间费率基本持平。综合来看，上半年百联净利率同比下降0.2ppt至2.4%。
3、期待管理机制变革显效。百联上半年已调整确立事业部组织体系，同时积极探索市场化、契约化的职业经理人制度，未来随着组织体系健全优化，有望带来经营效率提升。
盈利预测
我们维持2018/2019年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019年19.7/18.5倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币13.00元的目标价，较目前股价有40.54%上行空间。对应2019年26倍P/E。
风险
消费疲软；市场竞争加剧。
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