600690青岛海尔股票走势分析
≈≈海尔智家600690≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 海尔智家(600690):品牌化战略放眼四海,全方位布局硕果累累-深度系列报告(二)
■东北证券
品牌出海战略另辟蹊径,全品类布局步入收获期。不同于代工方式,海尔选择了品牌收购带动自身品牌出海,且坚持当地生产当地销售。2011年起海尔先后收购了AUQA、Fisher＆Paykel、GEA、Candy四大品牌,打造了全球化的网络布局,2011-2020年海外收入CAGR达33％,目前已占总营收的半壁江山,且海尔出海的覆盖面广、品类全。
海外发达市场成熟稳定,新兴市场潜力巨大。以北美、西欧、日本和澳洲为代表的发达国家的家电市场基本进入成熟阶段,家庭大家电保有率高、销量稳定、均价较高、消费者品牌忠诚度高;以东欧、东南亚、拉丁美、中东非为代表的新兴市场中差异较大,整体来说大家电保有量较低、销量增长趋势明显、均价较低,未来仍有较大成长空间。中性假设下,2025年日本、澳洲、北美、西欧的冰、洗、大厨电加总销售额较2021年涨幅分别可达到6.1％、19.3％、31.4％、14.9％。四大品牌实现全区域布局、全价格段覆盖。GEA:北美传统家电品牌,大厨电优势明显,产品种类不断拓宽;Candy:欧洲知名大众品牌,性价比高、本地化生产、布局东欧市场;AQUA:日本老牌家电品牌,与海尔合力打造双品牌战略,在东南亚市场本土化深耕;Fisher＆Paykel:澳洲高端家电品牌,为海尔提供技术支撑、渠道布局完善。全球协同带来降本增效,海外利润率、市占率有望双升。经过多年的持续布局,海尔在研发、采购、生产等方面实现了全球化的协同效应,并上线了数字化的全球供应链管理体系,未来海外业务利润率有望持续提升改善,且其大家电市占率仍有提升空间,中性假设下,预测2025年海尔集团在北美、西欧、澳洲、日本中三大家电加总市占率分别可达到28.7％、10.4％、18. 2％、17.8％;对应的4年销售额CAGR分别为:10.3％、9.2％、6.9％、4.6％。此外,空调有望成为海尔新增长点。
投资建议:我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为11.03％、10.89％、8.87％,对应毛利率为30.28％、30.52％、30.85％。归母净利润增速为42.72％、19.02％、17.78％,对应当前股价的PE分别为19.30x、16.21x、13.77x,继续给与"买入"评级。
风险提示:原材料价格居高不下、疫情反复影响销售业绩
[2022-01-18] 海尔智家(600690):海外进入收获季,高端化、场景化不断推进-点评报告
■浙商证券
盈利能力兑现,海外布局进入收获季1)公司21年前三季度海外业务实现收入同比+16.8％;经营利润率较去年同期提升1.7pct。公司坚持自主创牌,品牌增速引领行业。海尔旗下海外子品牌GEA、FPA、Candy增速分别为当地行业增速的2x、2x、3x,海外业务板块持续扩张。分地区看,印度、泰国、俄罗斯2021年前三季度收入增速分别为43％、32％、30％,表现亮眼。
2)海尔坚持高端化和场景化布局,并用国内布局的经验赋能海外市场;抓住海外线上渠道及数字化营销趋势,持续提升线上销售占比。北美市场Café、Profile及Monogram等高端品牌线上收入增长迅速。
高端系列快速增长,场景品牌打造家庭生态1)国内高端子品牌卡萨帝2021年高端家电市场份额为40％+,收入增幅为40％+。细分品类看,卡萨帝空调前三季度收入同比高增71.1％。前三季度卡萨帝高端空调(4000元+挂机、10000元+柜机)市场零售额份额达20.8％,同比提升5.6pct。另外海外高端也在快速拓展,美国高端子品牌café收入的增幅为行业水平的3倍,收入增速为37％+。
2)截至2021年12月,海尔智家已在全国开设了1073家三翼鸟门店,客单价为20万元。三翼鸟整合家装、家居资源,有助于实现场景化、套系化销售,抢占家装消费的前端流量,同时实现经销商的转型升级。
盈利预测及估值展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力将迎来进一步提升。海外方面,近期美国地产销售较好,同时通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远,前景可期。综上,预计公司21-23年EPS分别为1.40/1.65/1.90元,对应PE分别为21x/18x/16x,维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
[2022-01-13] 海尔智家(600690):H股配售方案通过,继续推进全球化布局-公司跟踪报告
■海通证券
公司董事会通过新H股配售议案,推进海外工业园产能建设。2022年1月11日,公司董事会通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,将以28.00港元/股价格,配售4141千万股新H股,占目前总股份比重达0.439％,占整体H股比重达1.448％。完成配售后,A股发行股份占整体比例为66.83％,H股发行股份占整体比例为30.30％。预计本次配售所得款净额约为11.5亿港元,主要用以完善海外布局:其中70％将用于公司海外工业园产能建设,10％为海外工业园信息化升级,5％用于海外渠道建设及推广,15％将用于ESG领域相关投资。
核心管理层参与港股配售,继续优化治理结构。公司公告本次配售参与承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor以及Valliance;分别认购3485.6万、218.6万、217.6万、131.1万以及88.4万股。公司、附属公司及公司控股股东海尔集团的员工及管理层将通过认购GoldenSunflower发行的结构化票据方式参与此次配售,其中公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员合计出资额达7635万港元,占GoldenSunflower认购涉及本金占比达7.8％。我们认为公司管理层及员工参与本次港股配售,彰显公司未来发展信心,进一步加强优化自身治理结构。
成立智慧生活家电事业部,加强新兴品类布局。公司向全资子公司生活电器公司增资35亿元,用于新产品的定义、研发、制造和推广,与此同时成立智慧生活家电事业部,作为公司的一级战略单元。2020年度,生活电器公司营业收入7.58亿元,净利润4353万元,2021年1-9月,生活电器公司营业收入5.62亿元,净利润5931万元,公司将以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部,可有效协调公司内部资源,促进公司智慧生活家电业务的快速发展。
投资建议与盈利预测。中长期看公司国内市场继续推进高端化成套化销售,卡萨帝三翼鸟布局领先,海外市场自主品牌布局完善,产销协同继续优化产品结构。公司收入规模不断扩张的同时,数字化精细化运营下盈利能力亦有望继续提升,与此同时不断优化自身治理结构。我们预计公司2021-23年EPS为1.31、1.57及1.81元,相对估值法下,我们参考可比公司0.82-1.38xPEG水平,给予公司22年20x-25xPE估值,对应22年净利润增速PEG为0.83-1.03,对应价值区间为31.4-39.25元;绝对估值法下,假设公司永续增长为3％,测算Wacc假设值为11.0％-12.0％,DCF(FCFF)绝对估值法下公司对应价值区间为33.37-37.50元,综上我们选择相对估值法,给予公司22年20x-25xPE估值,对应价值区间为31.4-39.25元,维持"优于大市"评级。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):利益深度绑定,彰显经营信心-事件点评
■长江证券
事件描述
海尔智家董事会通过配售新H股议案:公司拟以28港元/股的价格,配售4141.36万股H股,承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,分别认购3485.62、218.58、217.64、131.14及88.38万股,合计配售所得11.60亿港元,其中70％将用于海外工业园产能建设,15％用于ESG相关领域投资,10％用于海外工业园信息化升级,5％用于海外渠道建设;GoldenSunflower禁售期12个月,其余承配人禁售期6个月。
事件评论
员工及管理层深度参与。GoldenSunflower拟认购本次配售4141.36万股H股中的3485.62万股,占比约为84％;GoldenSunflower背后共有404名参与者,他们主要透过信托、资管计划或特殊目的实体认购GoldenSunflower发行的结构化票据进行投资;这404名参与者中包括了海尔智家母公司、附属公司以及海尔集团的员工和管理层,其中,海尔智家的董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员合计出资7635万港元,将占GoldenSunflower所发行结构性票据的7.8％。也就是说,从最终受益人的角度看,GoldenSunflower可在一定程度上被认为是公司员工及管理层参与构成的持股平台。
定价合理且有较长禁售期。新H股定价28港元/股,较1月11日H股收盘价32.70港元/股折让约14.37％,较过去二十个交易日收盘均价32.49港元/股折让约13.81％;参考A股的情况,非公开发行定价一般不低于基准日前20个交易日公司股票交易均价的80％;新H股配售价处在合理区间内。同时,包含员工及管理层且认购此次配售84％的承配人GoldenSunflower禁售期为12个月,其余承配人禁售期为6个月,时间相对较长,体现了公司员工及管理层、外部投资者对海尔智家未来经营的信心。此外,本次配股规模占已发行股份及H股总数比例分别0.441％及1.469％,对现有股东的摊薄影响也比较小。
利益深度绑定,彰显经营信心。2021年5月底,海尔披露了A股/H股核心员工持股计划(2021年-2025年)以及H股受限制股份单位计划(2021年-2025年);7月A股完成过户2544万股,H股资管计划完成购买376万股。7月底,公司又出台了A股股票期权激励计划,规模为5100万份,分五期行权,2022年及之后各期业绩考核增速≥+15％,行权价25.99元/股(高于方案前一日股价)。而今,在市场有波动但公司股价表现仍较好的情况下,海尔又推出了管理层及员工深度参与,且禁售期相对较长的H股配售。不难看出:1)公司管理层及员工对后续经营信心较足;2)利益深度绑定下,治理优化提速。
维持"买入"评级。尽管海尔已经连续5个季度经营超预期,但我们认为,由"治理改善+高端化+全球化"推动的海尔智家盈利能力提升进程,远未结束。一方面,治理优化仍处在加速阶段,这在员工持股计划、股票期权激励计划及此次H股配股方案中有充分体现,且公司内部对后续经营发展显示出较强的信心;另一方面,高端化和全球化红利刚步入兑现阶段,后续竞争优势更明显;此外,海尔品牌和品类上都有新的看点,三翼鸟的扩张、空调的突破以及生活电器的发力都值得期待。综上所述,维持公司"买入"评级,预计公司家2021及2022年EPS为1.41及1.65元,对应当前股价PE为21.15及18.14倍。
风险提示
1.行业竞争加剧,2.海外市场需求不及预期,3.汇率大幅波动。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):配售方案进一步绑定员工与上市公司利益-事件点评
■安信证券
事件:海尔2022年1月11日第十届董事会第二十六次会议审议通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,公司拟增发H股股份并申请在香港联交所主板挂牌上市。
发行股份数:2021年9月15日,公司公告拟以非公开发行H股的方式,增发总数不超过7300.0万股H股。根据2022年1月11日的配售协议,本次配售股份数为4141.4万股,占公司已发行总股份数/H股股份数的0.4％/1.5％;股份配售完成后,配售股份将占公司发行总股份数/H股股份数的0.4％/1.4％。
承配人:承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance,分别认购3485.6万股、218.6万股、217.6万股、131.1万股、88.4万股,占本次配售股份的比例分别为84.2％、5.3％、5.3％、3.2％、2.1％。GoldenSunflower为员工持股平台,通过GoldenSunflower认购公司股份的共有404人,其中公司及附属公司董监高在本次战略配售中合计出资7635万港元,占GoldenSunflower出资额的7.8％。Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance均为专业的全球投资机构。
配售价格与禁售期:配售价为28.00港元/股,较2022年1月11日H股收盘价32.70元折价14.4％。GoldenSunflower承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计12个月内买卖或转让;其他承配人承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计6个月内买卖或转让。
资金用途:本次配售合计募集资金约11.6亿港元,所得款项净额约为11.5亿港元,配售的所得款项净额将用于:1)海外工业园产能建设70％;2)ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设15％;3)海外工业园信息化升级10％;4)海外渠道建设与推广5％。募集资金主要用于海外本土产能建设,我们认为有利于公司提升海外经营效率,拉动海外业务利润率提升。
战略配售进一步绑定上市公司和高管的利益:公司员工在本次战略配售中的占比较高,且公司董事出资额较高(梁海山、李华刚、解居志分别出资1835万、1835万、1101万港元),反映了高管及员工对于公司未来增长的信心。虽然配售价较当前股价折价14％,但考虑到禁售期因素,我们认为本次战略配售有利于激发员工的积极性。
投资建议:海尔是中国家电企业全球化发展排头兵,在海外已拥有完善的品牌、渠道、供应链布局,海外利润率改善空间较大。此外,公司深化数字化变革,通过高端化、套系化、场景化销售模式,助力国内家电业务开源节流。预计公司2021～23年EPS分别为1.41/1.63/1.90元。
风险提示:原材料价格大幅上涨、国内外地产景气大幅波动对家电需求产生冲击
[2022-01-12] 海尔智家(600690):集团管理层参与配售,激励机制继续完善
■中金公司
公司近况
公司公告配售新H股方案:1)配售总数4,141.36万股,占已发行总股份/H股的0.441％/1.469％;2)配售价格28港元/股,较1月11日收盘价折价14.37％,总金额11.6亿港元(约9.5亿人民币);3)承配人涉及海尔集团、上市公司员工及高管、以及其他海外基金,禁售期不少于6个月。
评论
统一海尔集团、上市公司核心员工利益,有望实现资源的持续整合和协调:1)此次认购最多的承配人GoldenSunflower(认购比例84％),由海外信托平台持有,该信托主要由海尔集团、上市公司的员工、管理层进行认购,员工均使用自筹资金,我们认为配售对股本的摊薄效应有限。3)募集资金主要用于海外产能、信息化和渠道的建设及业务拓展,我们认为有助于海外布局的进一步完善,同时这次配售可促进上市公司、海尔集团核心高管和员工的利益统一,有助于后期进一步推动集团和上市公司资源的协同和整合。3)GoldenSunflower禁售期为12个月,其他承配人禁售期6个月,我们认为较长的禁售期也体现了公司对长期发展的信心。
海尔冰洗龙头地位加强,空调业务持续改善:1)AVC数据,2021年海尔冰洗市占率同比仍在提升,冰箱线上、线下同比+4ppt/+1ppt至39％/39％,洗衣机线上、线下同比+3ppt/+1ppt至39％/38％。2021年空调内销市场零售端需求偏弱,但海尔在空调领域表现持续改善,线上、线下市场份额同比+0.2ppt/+2ppt至11％/14％。2)受原材料价格上涨压力影响,冰洗空2021年均价同比均有明显提升,海尔线上、线下均价提升幅度高于行业。3)我们认为,海尔上述表现受益于国内高端卡萨帝品牌持续发力,2021年卡萨帝线下冰洗空市场份额均同比1ppt至13％/12％/3％。
我们看好公司长期增长的确定性:海尔战略布局清晰,在国内坚持推广高端品牌和成套销售,以配套销售拉动空调、厨电品类份额提升,4Q21设立小家电事业部,完善家电品类布局;海外坚持自主品牌发展。我们预计本次增发有助于统一集团和上市公司核心员工利益,协同效应将持续释放。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年盈利预测193.51亿元。当前A/H/D股股价分别对应17x/16x/7x2022eP/E。我们维持海尔智家A股/H股/D股跑赢行业评级和目标价35.80元/36.6港币/2.50欧元,对应2022年20倍/18倍/11倍P/E,涨幅空间21％/12％/43％。
风险
全球化经营风险;需求波动风险;市场竞争风险。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):拟增发H股,加强激励和协同,助力海外
■广发证券
公司发布公告,拟增发H股股份。公司董事会审议通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,拟增发H股股份并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次配售股份合计4141万股,占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％,配售价每股28.00港元,较最后交易日(2022年1月11日)前最后六十个连续交易日在联交所所报平均收市价每股30.31港元折让约7.63％。
承配人为公司高管及全球知名投资机构,将进一步绑定核心管理层利益、有效整合外部资源。本次承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance,各方分别认购3485.6万股、218.6万股、217.6万股、131.1万股、88.4万股配售股份。GoldenSunflower本次配售参与者合共404人,包括海尔集团、海尔智家及附属公司员和及管理层,将进一步绑定核心管理层利益。投资机构认购有助于公司整合外部资源,促进业务转型及长期发展。
配售金额约11.6亿港元,主要用于支持海外业务扩充及ESG相关领域投资。配售所得金额将用于以下用途:(1)海外工业园产能建设70％;(2)ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设15％;(3)海外工业园信息化升级10％;(4)海外渠道建设与推广5％。
盈利预测与投资建议:预计2021-22年归母净利润增长44.3％/17.3％,对应21/22年PE22/19倍(不考虑本次配股影响)。考虑可比公司估值,给予2022年PE20倍,合理价值31.98元/股,维持"买入"评级。给予港股90％折价,合理价值35.20港元/股(1港元=0.82人民币),给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动,提效不及预期。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售方案彰显信心,海外业务加速拓展-重大事项点评
■华创证券
事件
海尔智家发布公告披露公司将在H股配售4141.36万股,占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％,配售价每股28.0港元,所得款项总额约为11.6亿港元,我们作点评如下:
评论:
内部注资认可公司发展前景,高管员工与公司利益一致。公司本次配售拟在H股按每股28.0港元发行4141.4万股,净额约为11.5亿港元(约9.4亿人民币)。承配人中以公司员工及管理层为主体的GoldenSunflower认购3485.6万股,占配售股份的84.2％,对价约为9.8亿港元。其中公司高管出资7635万港元,占比7.8％,剩余资金由员工自行筹集投资,说明其对公司未来发展前景的信心与认可,并且高管与员工注资后与公司共命运共成长,亦有利于激发员工积极性,推动公司收入业绩加速成长,同时附属公司高管亦被纳入配售出资范围,有望进一步发挥其协同效应。此外,公司还引入Segantii、Janchor等知名投资机构作为承配人合计认购655.7万股(占比约15.8％),外资基金参与承配将为公司发展提供策略性资源与资本支持,助力公司实现长期发展目标。
配售资金助力海外业务加速扩张。配售所得款项净额主要用于海外业务扩充与ESG领域相关投资,其中海外工业园产能建设＆信息化升级与渠道建设推广合计款项约为9.8亿港元,占比85％,此次配售提供的资金支持保证了公司长期持续的海外战略投入,未来海外业务有望得到加速拓展。后者主要包括产品全生命周期的环境影响管理、环保低碳产品研发以及碳中和能力建设,占用配售资金的15％(约为1.7亿港元),亦展现出公司的社会责任担当与内部治理改善,进一步提高公司声誉。
海外市场拓展空间仍足,盈利水平有望快速修复。海外业务为公司长期以来的重要增长驱动力,尽管当前全球化战略布局已渐入收获期,但在欧洲、澳新等海外市场仍有较大拓展空间,此次配售使得公司海外市场的资金投入增多,料将助力海外弱势地区业务发展,同时亦将带动北美等优势市场份额提升,夯实其全球家电龙头地位。此外,近期原材料价格已出现明显回落,12月底空冰洗成本指数相较10月底成本峰值环比降幅分别达9％/10％/14％,未来公司盈利水平或将得到显著修复提升,并且在高端品牌持续增长与数字化变革降费提效持续驱动下长期成长空间充足,未来收入业绩具备超预期潜力。
投资建议:公司全球家电龙头地位稳固,长期成长逻辑未变,且近期原材料成本出现下行趋势,我们维持公司21/22/23年EPS预测为1.35/1.63/1.89元,对应PE为22/18/16倍。参考DCF估值法,我们维持目标价42元,对应22年26倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动,全球化经济下行,行业竞争加剧。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):拟增发H股进行配售,海外业务拓展进程有望加速-有信息公布需要点评
■申万宏源
拟增发H股进行配售,有利于核心管理团队稳定。2022年1月12日,公司发布公告,拟增发41413600股H股进行配售,该配售股份占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％,占经根据配售事项将予发行的配售股份扩大的已发行股份及H股总数分别约0.439％及1.448％。承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,五方将分别认购34856200股、2185800股、2176400股、1311400股及883800股配售股份,对价分别为975973600港元、61202400港元、60939200港元、36719200港元及24746400港元,其中,GoldenSunflower为一项信托持有的获豁免有限公司,包括公司、附属公司及公司控股股东海尔集团的员工及管理层在内的404名参与者将间接参与由GoldenSunflower发行的结构性票据认购,梁海山、李华刚、解居志、刘大林等公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员出资额占该结构性票据的7.8％。此次配售价格为28.00港元,较2022年1月11日公司H股最新收盘价32.70港元折价率约为14.37％。
超八成配售所得款项用于海外业务建设,海外市场有望加速拓展。此次配售所得款项净额1149.98百万港元将分别用于以下四大方面:1)海外工业园产能建设,拟使用款项占比为70％;2)ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发及碳中和能力建设,拟使用款项占比为15％;3)海外工业园信息化升级,拟使用款项占比为10％;4)海外渠道建设与推广,拟使用款项占比为5％。公司对于海外市场始终坚持研发、制造、营销三位一体的本土化布局,此次约85％的配售所得款项拟用于海外业务多方位开拓,我们认为随着产能逐步建设投产,园区信息化程度提升及渠道持续完善,公司海外业务规模有望实现进一步增长,经营效率持续提升,全球供应链平台优势日益凸显。
盈利预测与估值。我们维持公司2021-2023年盈利预测125亿元、150亿元和172亿元,同比分别增长40.8％、20.1％和14.9％,对应当前PE分别为22倍/19倍/16倍,公司聚焦高端品牌、场景品牌、生态品牌建设,高端成套与智慧家庭场景方案优势持续扩大,此次配售有望加速公司海外业务布局及运营效率提升,我们持续看好公司治理改善后盈利向上弹性,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;国际物流成本提升风险。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售进一步增强公司凝聚力,海外业务加速升级-事件点评
■兴业证券
事件:2022年1月11日,海尔智家发布H股配售公告。公司拟按配售价每股28港元发行4141.36万股新H股,配售股份占公司已发行股份总数约0.441％及H股1.469％,以及扩大后的股份总数及H股分别约0.439％及1.448％。配售所得款项总额和净额预计分别约为11.6、11.5亿港元。
管理层利益与公司深度绑定,外部优质股东强化战略支持,股东结构及激励机制持续优化。本次配售中,公司员工与管理层等共404人使用自筹资金认购GoldenSunflower(认购金额占配售总额比重约84％)发行的结构性票据,其中董监高出资额占结构性票据总金额的7.8％,员工和管理层共同持股彰显对公司未来经营持续向好的信心以及对公司价值的高度认同,且充分调动核心员工积极性,完善长效激励机制。同时,本次配售引入Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance等知名外资投资机构,有望为公司提供长期资本与战略支持。
海外业务加速拓展,营收与盈利持续扩张。本次配售所得款项净额中,85％将用于完善海外业务布局,其中,海外工业园产能建设、海外工业园信息化升级及海外渠道建设与推广分别占比70％、10％、5％,其余15％资金将用于ESG领域投资。当前海尔海外业务已进入收获期,此次加大投入将进一步拓宽公司海外营收规模与盈利增长空间,扩大出海领先优势。
盈利预测与评级:截至2021Q3,公司经营改善连续五个季度兑现,外部环境承压下凭借高端定位和效率优化表现优于行业。卡萨帝规模引领高端市场,海外营收与盈利均处良性上行通道,未来具备充足想象空间。维持2021-2023年归母净利润预测为133.93、155.64、180.27亿元,因港股转债转股致股本变化,相应EPS预测调整为1.42、1.66、1.92元,1月11日收盘价对应动态PE分别为20.8x、17.9x、15.5x,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,汇率大幅波动,海外疫情加剧需求不及预期
[2022-01-12] 海尔智家(600690):广范围绑定高管利益,加速海外业务发展-配售新H股事件点评
■国泰君安
公司于2022年1月11日审议通过配售新H股的议案,其中:1)配售股份数为4141.36万股,占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％;2)配售价格为28港元/股,配售总额共计11.60亿港元,约9.48亿元人民币;3)承配人:GoldenSunflower(占比84％)、Segantii(5％)PAGPegasusFundLP(5％)、Janchor(3％)及Valliance(2％)。其中GoldenSunflower为上市公司管理层及附属公司相关行政人员,总计覆盖404人,其中海尔智家董监成员梁海山、李华刚、解居志、刘大林出资约分别占该认购方总金额的1.9％、1.9％、1.1％、0.5％,附属公司董事、监事及最高行政人员出资占比2.4％。
评论:维持盈利预测,目标价36元。本次配售新H股占已发行股份比例较低,后续EPS将略有摊薄,但于本公告日期,该配售事项的尚有先决条件未达成,因此维持21-23年净利润预测为130.5/154.1/177.9亿元,对应EPS为1.39/1.64/1.89元,同比增速为47％、18％、15％,维持"增持"评级。给予22年22xPE,对应目标价36元。
将海尔集团高管利益纳入绑定范围,不断深入改善公司长期治理。本次配售除进一步深度绑定公司高管利益外,通过股权激励以外的方式,将控股股东海尔集团及附属公司员工及管理层纳入利益绑定范围,整体利益更加趋于一致,有助于实现公司长期治理的改善;
海外基金参与承配,提供长期资本与战略支持。其余承配人Segantii、PAG、Janchor及Valliacnce皆为海外长期投资者,能为公司提供长期资本与战略支持,同时相对较长的禁售期(6/12个月)也彰显出投资者对公司长期发展的信心;
款项主要用于海外工业园产能与渠道建设,助力公司海外业务发展。
本次配售款项净额达11.5亿港元,其中80％用于海外工业园产能建设及信息化升级,15％用于ESG相关投资,剩余5％用于海外渠道建设,将助力公司海外业务扩充,保证海外布局的领先地位;
H股配售较A股增发行政审批流程更快,预计后续也将更高比例采用此作为融资方式。
风险提示:配售事项先决条件未能达成、疫情扰动延误海外产能及渠道建设。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):管理层积极参与H股配售-事件点评
■中泰证券
事件:公司公告H股配售方案:配售4141万股,占总股本0.4％,占H股的1.5％,配售价格为28港元/股,较1月11日收盘价折价14％,总金额为11.6亿港元(约为9.5亿人民币)。
管理层大额认购本次配售主要承配人为GoldenSunflower,系海尔集团员工及管理层持股平台。GoldenSunflower认购3486万股,占总配售股数的84％。其中梁海山、李华刚、解居志等高管出资金额均在千万港币以上。其余认购投资机构包括Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance。从解禁期限看,员工及管理层持股平台GoldenSunflower解禁期限为12个月,高于其他投资者,彰显管理层对公司发展信心。
资金主要投向海外从资金用途看,70％用于海外工业园产能建设,10％用于海外工业园信息化,5％用于海外渠道假设及推广。另有15％用于ESG相关投资。据新闻报道,21Q4以来公司在土耳其、罗马尼亚的海外工厂项目持续落地,本次配售进一步加强公司海外本地化产能建设,有助提高公司海外收入。
近况跟踪我们认为公司海外业务、治理提效、高端化三大看点正在持续兑现。
1)海外业务:21Q1-3公司海外业务较2020年同期提升17％,经营利润率较同期提升1.7pct,本次公司继续加码资金投入海外业务,有望持续赋能;
2)治理提效:公司全面推进数字化转型,21Q1-3剔除卡奥斯业务影响销售费用率、管理费用率较2020年同期下降1.1pct、0.6pct;
3)高端化:公司多年耕耘高端品牌卡萨帝,1-9月收入较2020年同期增长57％,显著跑赢行业。
投资建议公司多年坚持高端化和海外自主创牌战略逐渐开花结果,随着公司管理层进一步绑定,预计公司业绩向上动能将增强。预计公司21-23年收入2340、2593、2840亿,yoy+12％、11％、10％;预计21-23年业绩127、159、181亿,yoy+43％、25％、14％。维持"买入"建议。
风险提示:原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行
[2022-01-12] 海尔智家(600690):增发新H股拓展海外业务,内购彰显公司经营信心-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月11日,海尔发布公告,拟以非公开发行方式增发H股股份并申请在香港联交所挂牌上市。根据配售协议,公司拟按配售价28港元/股发行4141.36万股新H股,配售股份占公司已发行股份总数约0.441％及H股1.469％,占扩大后的股份总数及H股分别约0.439％及1.448％。
点评:
引进战略投资者,公司投资价值认可度提升。本次配售股份的承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,各方分别认购3485.6/218.6/217.6/131.1/88.4万股,分别占本次配售股份的比例为84.2％/5.3％/5.2％/3.2％/2.1％。GoldenSunflower为员工持股平台,其承诺认购的配售股份锁定期为12个月;除GoldenSunflower外的其他投资者均为海外知名专业投资机构,其承诺认购的配售股份锁定期为6个月。
高管认购彰显公司长期发展信心。合计共404名投资者将通过GoldenSunflower认购公司股份,其中海尔董事、监事及附属公司的董事、监事及最高行政人员合计出资7635亿港元参与本次认购,占GoldenSunflower认购总额的7.8％。公司员工参与本次配售的比例较高,不仅体现了管理层对公司长期发展的信心,更有助于管理层与公司利益深度绑定,团队凝聚力提升助力公司实现长期发展目标。
配售款项将主要用于海外产能建设与渠道布局。本次配售募集资金总额及净额分别约为11.6亿元和11.5亿元,所得款项净额的70％将用于海外工业园产能建设,15％用于ESG领域的相关投资,主要包括产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发以及碳中和能力建设;10％用于海外工业园信息化升级;5％用于海外渠道建设与推广。
投资建议:配售资金保证公司海外战略投入,助力公司加速拓展海外市场。公司是国内白电龙头企业,多年来坚持以自有品牌建设海外市场,目前在海外已拥有完善的品牌、渠道及供应链布局,本次配售新股有助于公司进一步拓展优化海外市场,提高海外盈利水平。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为126/151/169亿元,对应当前市值PE分别为22/18/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):集团员工与长线机构参与配售,利好公司长期发展-事件点评
■天风证券
事件:公司第十届董事会第二十六次会议通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,公司拟增发H股4141.36万股并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市,配售价每股28港元。承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,各方将分别认购3485.62万股、218.58万股、217.64万股、131.14万股及88.38万股配售股份,对价分别为9.76亿港元、6120.24万港元、6093.92万港元、3671.92万港元及2474.64万港元。
配售价格合理,折让力度有限公司此次配售价格为每股28港元,较最后六十个连续交易日在联交所所报平均收市价每股30.31港元折让约7.63％;较2022年1月11日在联交所所报每股H股收市价32.7港元折让约14.37％。配售价格与近期股价相比折让有限。
控股股东员工间接参与配售,强化上市公司与集团利益一致性本次配售的承配人中,GoldenSunflower的业务目标为发行结构性票据。合共404名投资者参与其结构性票据的投资,包括控股股东海尔集团、上市公司主体及其附属公司的员工与管理层,其中梁海山、李华刚、解居志为公司董事,刘大林为公司监事,出资金额分别占发行的结构性票据的1.9％/1.9％/1.1％/0.5％。控股股东员工及管理层间接参与配售认购,将利于强化上市公司与控股股东海尔集团的利益一致性。同时,员工将使用自筹资金参与投资,公司不会向员工提供任何财务资助,我们认为,此举体现了员工对公司前景的认可。
同时GoldenSunflower承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计12个月内买卖或转让;其他承配人承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计6个月内买卖或转让。
公司配售比例有限,港股股本小幅增长增发配售后,公司原有A股63.09亿股占已发行股份总数比例由67.12％变为66.83％,原有H股28.19亿股占已发行股份总数比例由29.99％变为30.3％,原有D股2.71亿股占已发行股份总数比例由2.88％变为2.87％,对于公司港股的股本增加比例有限,对A股股本的摊薄比例有限,完成配售后公司的控制权概不会变动。
投资建议:海尔作为全球性家电领军品牌,在成本端承压、海外疫情反复背景下,其国内数字化转型、品牌高端化布局的效益逐步释放,海外实现产品结构+供应链+生产效率优化,有效带动运营效率与盈利能力的提升。同时,公司物联网智慧家庭战略转型加速,品牌高端化+场景化+生产建设逐步进入收获期,整体发展逻辑清晰。本次港股配股将强化上市公司与集团利益一致性,其他参与方也有望为公司业务发展提供策略性资源,助力公司长期发展。预计21-23年公司归母净利润125.61/146.57/168.04亿元,当前股价对应21-23年22.60x/19.37x/16.89xPE,维持"买入"投资评级。
风险提示:原材料价格上涨;海外品牌和品类拓展受阻;疫情反复,影响销售,配售完成进度不及预期等。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售尘埃落定,助力全球化业务持续引领
■开源证券
公司拟增发4141万H股,助力全球化业务发展,维持"买入"评级
公司1月11日发布公告,拟非公开向GoldenSunflower等5个机构投资者增发4141万股H股。我们认为此次战略配售,一方面深度绑定公司及海尔集团核心管理层,与公司股东的利益一致性;另一方面为公司引入海外知名投资机构,有望整合多方资源,助力公司全球化长远发展。公司在品牌产品高端化、业务全球化、数字化战略稳步推进,净利率提升逻辑有望持续兑现。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为130.1/147.9/168.8亿元,对应EPS分别为1.38/1.57/1.80元,当前股价对应PE为21.4/18.8/16.5倍,维持"买入"评级。
本次配售有公司与集团核心管理层参与,实现与股东层利益深度绑定
本次H股增发净募资约11.50亿港元,H股配售4141万股,占已发行H股1.47％,占已发行总股本0.44％。配售价格为28港元/股,较1月11日收盘价折价14.37％,较前五/二十/三十交易日平均收市价分别折价14.92％/13.81％/12.45％。本次配售承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance。其中GoldenSunflower将认购3484万股,公司及海尔集团的合计404名核心管理人员将通过认购GoldenSunflower发行的结构化票据进行投资。我们认为,本次配售有利于实现公司及海尔集团管理层,与公司股东利益之间的深度绑定。
募集资金将投入海外业务及ESG领域,有望强化公司全球化业务发展
Segantii等海外知名投资机构的引入,有助于在公司海外业务的快速扩张期,整合多方资源,助力全球化发展。从配售所得款项用途来看,本次配售募集资金70％将用于海外工业园产能建设,15％将用于低碳节能技术研发等ESG相关领域,10％用于海外工业园信息化升级,5％用于海外渠道建设与推广,将继续加强公司海外业务长期发展。此外本次配售股份相对较长的禁售期(GoldenSunflower为12个月,其余机构为6个月)亦体现投资者对公司愿景及为股东创造长期价值的信心,且鉴于近期市场波动,我们认为较长的禁售期对公司及股东整体有利。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨;海外运营风险。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):港股配售获通过,引入海尔集团层面持股-事件快评
■国信证券
事项:
海尔智家发布董事会决议公告,公司《关于根据一般性授权配售新H股的议案》获董事会通过,拟以非公开发行的方式发行H股共0.41亿股,占公司总股本的0.44％,占H股总数的1.47％。配售价为28港元,较1月11日收盘价折价14.37％,配售所得款总额为11.60亿港元。配售对象为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,分别占此次新发股票的84.17％、5.28％、5.26％、3.17％和2.13％,其中GoldenSunflower将由404名公司员工及控股股东海尔集团的员工及管理层通过认购其发行的结构化票据进行投资,其余4家为投资机构。GoldenSunflower承诺12个月的禁售期,其余4家机构投资者承诺禁售期为6个月。国信家电观点:1)配售H股主要面向公司员工及海尔集团员工,有望进一步激发团队及控股股东积极性,反应了控股股东及管理层对公司的看好,有望驱动公司长期发展战略的实现;2)近期跟踪:海尔空冰洗市占率均提升2pct以上,冰洗市占率超过40％,连续13年成为全球大白电零售量第一;3)公司坚持前瞻布局多年,战略迎开花结果季:高端品牌卡萨帝厚积薄发,成套智家方案引领行业,海外协同效应逐步释放,经营效率持续改善。4)投资建议:此次港股增发引入公司员工及海尔集团员工持股,是公司在治理架构改善之路上迈出的又一大 步,有望促进控股股东对海尔智家的支持,绑定公司管理层、控股股东管理层及员工与公司的利益,完善公司的基本面,保护中小股东的利益。海尔是全球大家电龙头,在全球化、智能化、高端化战略上均拥有前瞻的布局:公司的冰洗龙头地位稳固向好,卡萨帝持续高速增长,智家、套系化销售快速发展,海外GEA等业务盈利表现持续优化,为公司构建起广阔的发展空间和盈利成长动力。维持盈利预测,预计21-23年归母净利润129.24/154.38/181.20亿,对应EPS为1.38/1.64/1.93元,对应当前股价PE为21.6/18.1/15.4X,维持"买入"评级。5)风险提示:盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售方案落地,深度绑定核心高管-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:公司发布公告,拟以非公开发行H股的方式增发。配售价为每股28港元,总额共计11.6亿港元,本次配售的4141.4万股股份占现有已发行股份及H股总数的0.4％及1.5％;股份配售完成之后,配售股份将占已发行股份及H股总数的0.4％及1.4％。
承配人覆盖面较广,深度绑定核心高管。配售覆盖面较广,承配人包括GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,分别占比84％/5％/5％/3％/2％。其中,GoldenSunflower主要为公司管理层及附属公司相关人员,总计覆盖404人,公司董事梁海山、李华刚、解居志,监事刘大林分别出资1835/1835/1101/489万港元,分别占认购方总金额的1.9％/1.9％/1.1％/0.5％,附属公司董事、监事及最高行政人员合计出资2374万港元,占认购方总金额的2.4％。公司此次配售方案中,核心高管梁海山、李华刚占比较大,其次附属公司董监高占比也较高,在深度绑定公司核心高管利益的同时,也通过股权激励之外的方式,将附属公司高管纳入利益绑定范围,覆盖范围较广。较高的配售股份一方面反映了高管对于公司未来的经营信心,另一方面也能充分调动员工积极性。公司治理持续改善,内部经营效率持续提升,助力长期经营发展。
款项主要用于海外扩产,加速海外业务发展。此次配售金额总计11.6亿港元,主要用途为(1)70％用于海外工业园产能建设;(2)15％用于ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设;(3)10％用于海外工业园信息化升级;(4)5％用于海外渠道建设与推广。2021年前三季度,公司在海外业务方面持续发力,在各个市场加速高端创牌,通过七大品牌满足不同用户群的需求,塑造差异化竞争优势,推动公司海外经营利润率持续优化。我们认为,在海外业务高速发展的背景下,此次配售将从产能和渠道建设等方面助力公司海外业务的发展,加速公司完善全球供应链布局及提升制造效率的步伐。
盈利预测与投资建议。预计2022-2023年EPS分别为1.65/1.87元,公司经营稳健,海外布局加速,高端化布局推进顺利,维持"买入"评级。?
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2022-01-11] 海尔智家(600690):H股增资配售,看好公司海外业务发展-点评报告
■浙商证券
公司增发4141万股,配售价为28港元
1)公司配售4141.36万股,占公司现已发行股份总数的0.441％,占H股现已发行股份总数的1.469％,本次增发配售价格为每股28港元。
2)承配人GoldenSunflower(海尔员工信托)及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance分别认购公司新发行股份3,486万股、219万股、218万股、131万股、88万股,对应对价分别为97,597万、6,120万、6,094万、3,672万、2475万港元。
3)本次增发配售完成后,公司总股份数(A+H+D)为94.4亿股,其中H股股份数目占整体股份数目的30.30％,A股、D股分别占66.83％、2.87％。
内部认购深度绑定公司与管理层利益关系,完善公司治理
1)承配人GoldenSunflower的主要投资者包括海尔集团公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员,这有助于进一步绑定公司与管理层利益关系,完善治理结构,充分激发管理团队积极性。
2)公司董事梁海山、李华刚、解居志先生分别以结构性票据的形式向GoldenSunflower出资1,835、1,835、1,101万港元,监事及其他人员出资2,863万港元(结构性票据)。
所得净额将用于海外业务及ESG,白电龙头未来可期
1)所得款的70％将用于海外工业园产能建设,15％将用于产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设(ESG),10％将用于海外工业园信息化升级,5％将用于海外渠道建设与推广。
2)21年公司海外业务高歌猛进,盈利能力兑现。公司21年前三季度海外业务实现收入同比+16.8％;经营利润率较去年同期提升1.7pct。我们预计公司自主品牌建设、信息化提效释放更多利润空间+海外在建工程产能释放,公司海外布局未来可期。
3)分地区看,北美地区在海外业务中占比最大,海尔旗下GEA市占率为当地第二,未来有望超越惠而浦。公司在东南亚、南亚、澳新市场利润率较低,未来公司将通过提升运营效率、规模生产、整合组织管理及产业链以进一步提升海外整体盈利水平。
盈利预测及估值
展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力 将迎来进一步提升。海外方面,近期美国地产销售较好,同时通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远,前景可期。综上,预计公司21-23年EPS分别为1.40/1.65/1.90元,对应PE分别为21x/18x/16x,维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
[2022-01-11] 海尔智家(600690):新H股配售方案落地内部认购彰显长期发展信心-事件点评
■中信建投
事件
1月11日,公司发布2022年一般性授权配售新H股的议案,公司将以非公开发行H股的方式,向境内外投资者增发总数不超过7300万股H股,其中配售4141.36万股,占公告时已发行股份及H股总数分别约0.441％、1.469％,配售价为28港元/股。
简评
内部认购彰显发展信心,加强管理层、员工与公司利益一致
性。此次配售计划主要承配人为GoldenSunflower,认购金额9.76亿港元,自愿锁定12月。GoldenSunflower共计有404名参与者,参与本次投资的主要包括海尔集团公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员,充分彰显核心管理层对于公司长期发展信心,与公司实现深度利益绑定,凝聚团队长期发展目标,有助于吸引并激励人才,推动长期发展,有利于完善治理架构,提升公司价值和股东价值;知名机构认购彰显公司投资价值。本次配售除了GoldenSunflower之外,还引入了Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance等知名海外投资基金,认购金额分别为6120万港元、3672万港元及2475万港元,预计能够为公司带来部分资源协同,自愿锁定6个月,体现了投资机构对于海尔公司价值的认可。此次海外配售所得款项主要用于公司海外市场产能布局与数字化改造,具体来看:1)70％资金用于海外工业园产能建设;2)15％资金用于ESG领域相关投资;3)10％资金用于海外工业园信息化升级4)5％资金用于海外渠道建设与推广。
配售资金将助力海外发展,公司海外市场份额提升潜力巨大。目前海尔在北美市场收入最高,份额端位居
第二;公司增速快于第一大龙头惠而浦,未来有望实现超越;在欧洲与中东非洲市场,公司仍有较大开拓空间。
未来公司海外业务持续扩张的落地点在于在全球本地化布局基础之上,将制冷、洗涤等全球优势产业进一步加强,厨电、洗碗机等局部优势产业发力拓展,以及空调、小家电等新机会产业迅速发展。与此同时,近年公司海外利润率发力提升,公司整合GE以来,通过人单合一的管理改进使得GE利润率显著提升;目前欧洲、亚洲、澳新等市场利润率仍处低位,公司将通过改进产品结构,提升运营效率等多维手段提振海外盈利水平。投资建议:公司国内高端市场卡萨帝份额遥遥领先,海外市场自有品牌全矩阵布局,份额提升潜力巨大;
公司整体效率提升,利润率存在改善空间。随着公司管理层和员工绑定越来越深,我们预计公司将进入收获期。
预计公司2021-23年分别实现营业收入2372、2649、2934亿元,同比增长13.1％、11.7％、10.8％;归母净利润130.10、151.62、172.23亿元,同比增长46.6％、16.5％、13.6％,对应PE分别为18.8X、16.1X、14.2X,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期,原材料价格上涨,国际形势不及预期等。
[2022-01-10] 海尔智家(600690):海尔如何迎接全球化发展的黄金时期?
■安信证券
海外业务有望成为海尔未来收入、利润增长的重要驱动力:2020年全球白电+厨电市场规模约为3500亿美元(Euromonitor),其中中国占比约为27％,除中国外的亚太地区占比约为19％,北美占比约为21％,西欧占比约为17％。以海尔为代表的中国大家电企业已经具备较强的全球竞争力,开始通过拓展海外市场打开第二成长曲线。盈利能力方面,海尔在海外本土市场的持续深耕,供应链本土化、渠道精细化程度不断加深,利润率有望逐步达到海外各市场龙头公司的水平。我们基于对海外各市场的基本面分析以及海尔在各市场竞争力的判断,预计海尔2020～2025年海外收入CAGR约为8％,海外经营利润CAGR可达20％～25％。
海尔在海外成熟市场和新兴市场均属于行业头部品牌梯队:从竞争格局来看,海尔在全球市场均以自主品牌进行经营,目前海尔及其旗下子品牌在大家电市场为北美第2、西欧第5、日本第3、澳新第2、印度第5、印尼第2、中东和非洲第6。
海尔在海外市场仍有较大的份额提升空间:2020年海尔智家主营业务海外收入规模达到1013.5亿元,占收入的48.3％。我们测算2020年海尔在海外市场的销额份额约为10％,仍有较大的提升空间。我们认为其驱动力在于:1)海尔在研发、产品开发、采购、供应链、营销和品牌推广方面具有较强的全球协同能力,品类及价格带齐全,产品迭代速度快,能够集合全球资源响应各市场的需求;2)海尔优秀的跨境并购与整合能力可以帮助海尔在品牌格局相对固化的海外市场抓住更多的机会。海尔先后并购了三洋、FPA、Candy、GEA等诸多不同地区的品牌,在并购后,这些品牌在当地市场的份额均呈现上升趋势。
我们预计海尔北美份额将超过惠而浦:GEA纳入海尔旗下后,与惠而浦的份额差距不断缩小。2017～2020年海尔在美洲地区的收入CAGR达10.6％(人民币),同期惠而浦北美地区的收入CAGR为0.4％(美元)。海尔冰箱、大厨电在北美份额第一,但是洗衣机、洗碗机与惠而浦相比仍有一定差距。GEA被收购以来,洗衣机、洗碗机份额不断提升,惠而浦洗衣机、洗碗机2020年的销量份额较2016年分别下降0.7、1.4pct。未来GEA在洗碗机、洗衣机等品类仍有较大的份额提升空间
对标同行,海尔海外利润率改善路径清晰:在北美,2021H1海尔经营利润率约为7％,同期惠而浦2021H1北美业务EBIT利润率为19％。2006年至今,惠而浦在北美收入规模稳定,EBIT利润率从6％提升至2020年的16％。参考惠而浦的利润率提升路径,我们认为海尔在美国进一步深化本土化工作,不断优化渠道、生产、物流的效率,提升产品结构和品牌溢价力,未来在盈利能力方面具有较大的提升潜力。在欧洲,海尔2021H1欧洲地区EBIT利润率约为1％～2％,与欧洲本土家电公司相比仍然存在较大差距。海尔欧洲业务利润率有望逐步提升,因为1)海尔2019年后在欧洲市场投入力度提升,在土耳其、罗马尼亚扩大本土产能。2)不断提升产品结构:海尔品牌价格指数不断提升。此外,随着欧洲新产能的投产,更多高毛利率的产品(如嵌入式冰箱)也将逐步导入Candy品牌。
海外业务有望提振海尔估值:从利润结构来看,我们预计2025年海尔海外业务经营利润占比有望提升至48％(2020年为41％)。海尔海外业务业绩成长性优于国内,且均以自主品牌经营,竞争壁垒较高,可以给予高于国内非卡萨帝业务的估值。根据分部估值情况,我们预计海尔2025年市值可达4228～5368亿元。
投资建议:海尔是中国家电企业全球化发展排头兵,在海外已拥有完善的品牌、渠道、供应链布局,海外利润率改善空间较大。此外,公司深化数字化变革,通过高端化、套系化、场景化销售模式,助力国内家电业务开源节流。预计公司2021～23年EPS分别为1.41/1.63/1.90元。
风险提示:海外市场竞争加剧导致公司份额提升不及预期的风险、海外本土化工作进展缓慢导致盈利能力提升不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、美国地产景气大幅波动对家电需求产生冲击的风险、预测结果不及预期的风险
[2021-12-21] 海尔智家(600690):国内深耕高端化战略,卡萨帝品牌厚积薄发-深度系列报告(一)
■东北证券
私有化后效率提升,进军生活电器全方位布局。公司创立至今经历了六阶段发展,2020年私有化海尔电器后短期盈利持续改善,长期效率有望提升。近日公司宣布增资生活电器子公司,持续丰富产品线。
智能化、套系化助力,高端家电趋势向好无虞。我国人均收入不断提高,中高收入群体规模持续扩张,群众消费观念也在转变,更愿意为高品质产品、服务而支付溢价。目前,我国大家电市场已基本迈入存量市场,替换需求成为主要增量来源。从行业趋势来看,我国高端大家电市场规模持续扩张。从产品趋势看:外观、新技术、智能化成消费者主要关注点。新产品的智能化和套系化有望助力高端家电发展。
品牌、产品、服务共筑护城河,卡萨帝厚积薄发。卡萨帝成立自2006年,已经成为国内高端家电市场的领军者,收入增速远超海尔整体。品牌:2021年,卡萨帝品牌价值达505.81亿,复购率为行业第一。产品:产品矩阵不断拓展,针对用户痛点推陈出新。通过冰箱洗衣机切入市场,套系化销售带动空调、厨电、热水器销售。服务:2016年首发七星级服务标准,推出会员俱乐部制度,保障高端会员服务质量。
高端家电线下渠道为主,新载体三翼鸟扬帆起航。疫情下家电线上销售渗透率持续提升,但高端家电销售仍以线下为主。线上:卡萨帝全面布局头部电商,借助抖音、快手等新零售渠道持续发力。线下:卡萨帝门店数量行业领先,2020H1已实现县级以上区域95％覆盖。其线下渠道策略围绕高端用户需求持续迭代,2020年推出场景品牌三翼鸟,实现一站式定制智慧家,至2021年Q3已落地473家001号体验店。三翼鸟作为卡萨帝新载体,有望进一步拉动高端家电销量。
投资建议:我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为12.18％、10.45％、9.37％,对应毛利率为30.7％、31.1％、31.5％。归母净利润增速为42.89％、19.39％、14.09％,EPS分别为1.35、1.61、1.84元。对应当前股价的PE分别为21.91x、18.35x、16.08x。长期来看,随着国内外市场空间的不断打开以及私有化后经营效率和盈利能力的提升,公司的估值未来仍有提升的空间,继续给与"买入"评级。
风险提示:原材料价格持续上升,国内需求恢复不及预期
[2021-12-20] 海尔智家(600690):智慧家庭场景加速落地,引领新趋势-事件点评
■华泰证券
智慧家庭场景加速落地,引领家电消费新趋势,维持买入
12月15日晚间,公司公告拟向全资子公司生活电器公司增资35亿元,并在此基础上成立智慧生活家电事业部,由副董事长解居志先生担任负责人。智慧生活电器与冰洗业务互为补充,共同构建智慧家庭场景,并引领家电消费新趋势。我们维持盈利预测,公司2021-2023年EPS分别为1.42、1.63、1.88元。根据Wind一致预期,截至2021/12/17,可比公司2022年平均PE为10.92x。短期降费提效,经营质量持续向好,中长期高端化、场景化、全球化战略加速落地,打开成长空间,给予公司2022年24xPE估值,给予目标价39.12元(前值34.08元),维持"买入"评级。
增资35亿并设立智慧生活家电事业部,智慧家庭场景加速落地
根据公告,公司拟向全资子公司生活电器公司增资35亿元,后者的注册资本将从2亿元增至37亿元,并以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部。此举意味着智慧生活家电已提升至与冰洗业务同级的一级战略单元,是公司未来重点发力的战略方向。近年来,以扫地机器人、智慧照明等为代表的新兴家电家居产品日益成熟、落地并成为智慧家庭中的重要组成部分。此时公司以一级事业部的战略高度面向产业引进优秀团队,能够快速切入智慧家庭赛道甚至孵化新物种。同时,智慧生活电器也能很好地融入三翼鸟场景品牌,发挥产业协同效应,加快智慧家电产品的推广、落地。
三大品牌升级战略逐步落地,引领家电消费新趋势
自提出高端品牌、场景品牌、生态品牌三大品牌升级战略以来,公司持续扩大在高端成套与智慧家庭场景方案、全球化业务布局与高效运营体系等方面的优势,新的营收增长通道已开启。以场景品牌三翼鸟为例,12月11日3.0版本的三翼鸟卡萨帝体验中心在南京正式落地。相较于前2个版本,新门店的用户体验升级,智慧场景方案、个性化定制服务进一步迭代。随着终端门店的建设、宣传和推广,公司将以智慧家庭这一全新产品理念引领消费升级。
降费提效持续兑现,盈利能力稳步提升
除了不断完善业务布局,公司对内深化数字化建设,降本增效释放利润。今年前三季度还原卡奥斯出表和海尔电器私有化影响后,同口径下公司归母净利润率5.85％,同比提升1.45pct。这主要得益于:1、通过加速高端品牌收入增长优化产品结构,提升制造效率等举措对冲部分成本压力,前三季度毛利率30.2％,同比+2.2pct;2、持续优化销售管理费用,同口径下前三季度费用率同比下降1.7pct。
风险提示:海外需求下滑;多元业务表现乏力;人民币升值。
[2021-12-17] 海尔智家(600690):增资生活家电业务,深化智慧家庭战略-事件点评
■群益证券
事件:公司拟向全资子公司生活电器公司增资35亿元,用于新产品的定义、研发、制造和推广。增资后,生活电器公司的注册资本将由2亿元人民币变更为37亿元人民币。公司将以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部,并由公司副董长解居志先生担任该事业部负责人。
点评:
向子公司增资,强化智慧生活家电业务:公司此次增资将大幅提升生活电器公司的资本实力,并成立智慧生活家电事业部作为公司一级战略单元,并由公司副董事长解居志先生担任负责人,可见公司此次对智慧家电业务的战略定位。我们认为公司此次增资将有利于吸引人才及为研发活动奠定良好的基础,而与此对应成立新的一级事业部以及副董事长来担任负责人将有利于公司智慧生活家电业务的开展落地及协调公司整体资源的支持。
智慧生活已是趋势,加码生活家电业务深化智慧家庭战略:随着科技的发展以及人们对生活品质需求的提升,智慧生活已是趋势,如扫地机器人近5年销售额复合增速超过20％,远高于一般家电。公司较早已制定智慧家庭战略并针对原有白电产品升级推出多款智能产品,并于今年上线三翼鸟平台作为智慧家庭全场景解决方案平台。此次加码生活家电业务我们认为将可有效补充公司在智能清洁等领域的缺口,强化与现有大家电的网络协同效应,提升整体智慧家庭解决方案场景的丰富度及体验度,看好公司在智慧家庭方向的全面布局。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021、2022年净利润为131.3亿元、151.0亿元,YOY+48.0％、+15.0％,EPS为1.4元、1.6元,A股P/E分别为21X、18X,H股P/E分别为19X、17X。看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效,目前估值相对合理,我们维持"买进"的投资建议。
风险提示:疫情波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险
[2021-12-17] 海尔智家(600690):战略发力生活电器,完善生态场景布局-事件快评
■国信证券
事项:
海尔智家发布公告,公司拟以现金方式向全资子公司生活电器公司增资35亿元,主要用于新家电产品的定义、研发、制造和推广,包含清洁电器、新兴厨房电器、智能家居产品和其他新兴电器。此外,公司成立智慧生活家电事业部,作为公司的一级战略单元,由公司副董事长解居志先生担任负责人,调动公司整体资源为生活电器提供支持,并强化现有大家电业务与生活电器新产品的网络协同效应。
国信家电观点:1)增资生活电器及成立生活电器事业部,意味着公司在战略层面开始全面重视生活电器的发展,有望加速公司生活电器业务的发展壮大,与现有大家电业务形成互补,助力智慧家庭战略及场景化解决方案的落地。
2)生活电器空间广阔,有助于打开新增长点。3)公司是全球大家电龙头,此次在生活家电上的积极发力,有望补齐公司在小家电上的不足,完善套系化场景解决方案,保障公司的长期发展。4)投资建议:增资生活电器及成立生活电器事业部,将直接推动生活电器的加速发展,有望与大家电业务形成互补,打开新的增长空间。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间．公司的冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高速增长,海外GEA等品牌盈利表现持续优化,将有利拉动公司整体盈利情况。维持盈利预测,预计21-23年归母净利润129.24/154.38/181.20亿,对应EPS为1.38/1.64/1.93元,对应当前股价PE为21.4/17.9/15.2X,维持"买入"评级。5)风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、生活电器开拓不及预期。
评论:
此举有望助推生活电器加速发展,完善智慧家庭整体解决方案
公司此前在生活电器领域已推出较多生活电器产品,但发展规模尚小。海尔的官方网站显示,目前海尔在售的小家电产品分为生活电器、个护小家电、母婴小家电和健康小家电四类,其中生活电器主要包括吸尘器、净水机、除湿机、扫地机器人、智慧音箱、空气净化器、洗地机等15个品类。虽然品类有所覆盖,但之前的投入及宣传、重视程度不够,规模并不大。根据公司公告,2020年公司生活电器公司营收7.58亿元,净利润0.44亿元;2021年前三季度营收5.62亿元,净利润0.59亿元。
投资建议:发力生活电器,完善智家战略增资生活电器及成立生活电器事业部,将直接推动生活电器的加速发展,有望与大家电业务形成互补,打开新的增长空间。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间,公司的冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高速增长,海外GEA等品牌盈利表现持续优化,将有利拉动公司整体盈利情况。维持盈利预测,预计21-23年归母净利润129.24/154.38/181.20亿,对应EPS为1.38/1.64/1.93元,对应当前股价PE为21.4/17.9/15.2X,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、生活电器开拓不及预期。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):增资生活电器子公司,发挥三翼鸟场景协同作用-点评报告
■浙商证券
公司成立生活电器家电产业平台,打造公司一级战略单元
1)海尔智家发力智慧生活家电业务从清洁产品、新兴厨房产品、智能家居产品和其他新兴网器切入,全面打造健康烹饪、全屋清洁、环境舒适、智慧护理四大场景生态。增资资金主要用于生活家电产品的研发、制造、销售、服务,以及数字化运营能力、人才团队的建设。2)公司成立智慧生活家电事业部一级战略单位,同时海尔集团副总裁解居志先生出任智慧生活家电事业部负责人,足以体现公司在智能生活家电领域的重视程度。
实现公司内部协同,补充智能家居生活场景
1)海尔生活电器家电产业平台是公司家庭战略落地的重要组成部分,是对三翼鸟居家生活场景的补充。截至2021年12月,公司已在全国开设了1073家三翼鸟门店。2)公司将利用整体资源,为生活电器公司提供通用技术研发、营销网络、数字化运营的支持,并通过三翼鸟平台实现大家电与小家电的协同效应,,共同组成智慧家庭网络,打造全方位智能家居生活场景。3)海尔智慧生活家电产业平台将共享公司的研发、品牌、营销、服务方面的优势。
新兴品类地位提升,为公司成长提供新动力1)在消费升级的趋势下,我们预计用户对场景清洁度、舒适度、个护的要求提升,生活电器市场快速拓展。以吸尘器为例,截至21W48,吸尘器线上零售额累计同比+31.98％,线下零售额累计同比+12.66％(奥维云网)。2)我们认为公司作为传统家电龙头,品牌优势雄厚,研发力度向新兴品类倾斜提升产品竞争力,同时公司通过三翼鸟平台为生活电器引流,生活电器有望成为公司重要业绩增长点。
盈利预测及估值展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力将迎来进一步提升。海外方面,公司通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远,前景可期。综上,预计公司21-23年EPS分别为1.37/1.59/1.84元,对应PE分别为19x/16x/13x,维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
[2021-12-16] 海尔智家(600690):发力生活电器,布局千亿新空间
■兴业证券
公司发布向生活电器子公司增资并成立智慧生活家电事业部的公告。海尔智家全资子公司重庆新日日顺家电销售有限公司拟以现金方式向其全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司增资35亿元,增资后,生活电器公司注册资本将由2亿元增至37亿元,仍为公司的全资子公司。同时,公司将以生活电器公司为主体成立一级战略单元智慧生活家电事业部。
研发、产品、渠道资源全面赋能,生活电器新板块带来丰富想象空间。2021年1-9月,生活电器营收5.62亿元,净利润0.59亿元。通过本次增资,公司产品将拓展至清洁电器、新兴厨电、智能家居和其他新兴电器品类,并通过公司整体资源在研发、渠道、采购、运营等方面深度赋能。同时,公司成立智慧生活家电事业部,并由公司核心高管担任负责人,有效协调内部资源,彰显公司向生活电器新领域扩张的战略决心。通过发力千亿规模的生活电器新赛道,与公司传统大家电业务互补,未来想象空间广阔。
盈利预测与评级:公司内销以卡萨帝品牌夯实高端冰洗优势地位,空调、厨电短板快速补齐,未来发力生活电器新品类攫取新兴赛道红利,国内份额有望持续提升。同时,海外布局完善,盈利能力加速优化。整体看,海尔智家连续五个季度业绩超预期,内销复苏叠加盈利改善逻辑清晰,维持2021-2023年EPS预测1.43、1.66、1.92元,12月15日收盘价对应动态PE分别为20.6x、17.8x、15.3x,维持"买入"评级。
风险提示:新品销量不及预期,行业竞争加剧,原材料及物流成本持续上涨。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):智慧生活家电事业部成立,小家电战略地位提升
■中金公司
公司近况
公司公告:1)海尔智家全资子公司重庆新日日顺拟以现金方式向其全资子公司生活电器公司增资35亿元,用于各类生活电器的业务线拓展。2)公司成立智慧生活家电事业部,作为一级战略单元,并由副董事长解居志先生担任负责人。
评论
聚焦小家电,战略地位提升:1)本次对生活电器子公司增资35亿元,海尔计划主要聚焦于清洁电器、新兴厨房电器、智能家居产品和其他新兴电器等领域的产品研发和制造,提供全屋清洁、健康烹饪、舒适环境和智慧护理的场景解决方案。增资后生活电器公司仍是海尔的全资子公司。2)过去,海尔小家电的生产和制造主要委托第三方代工,公司仅承担前期的产品设计职能,并将其与装备部品、渠道分销等业务一同归位其他业务分类,战略地位上低于大家电。3)本次海尔同时成立智慧生活家电事业部,与冰洗空厨热并立,并由公司副董事长解居志先生担任负责人,体现出对小家电业务的重视。我们预计海尔将逐步完善小家电研发、生产和制造的体系。
全球大家电龙头的业务拓展:1)过去,海尔始终专注于全球大家电市场,在国内推广高端品牌和成套销售,海外坚持自主品牌发展,不断提升在冰洗空厨热各个大家电的产品力和品牌力。2)2021年1-11月,海尔国内线上、线下冰箱市场份额40％/39％,洗衣机市场份额39％/38％,相比2020年同期仍在提升,龙头地位进一步稳固;空调、厨电产品在成套销售的拉动下,也实现了快速增长,1-3Q21收入分别同比+69％/+123％。3)今年,海尔重点推动三翼鸟场景品牌,我们认为补齐小家电产业线可以更好的推行公司成套销售、全屋智能的战略。
增长确定性仍在:1)年初以来,尽管原材料价格持续上行,但海尔通过高端化、海外自主品牌及推行数字化平台等措施降低费用率,盈利能力维持稳定。我们预期在原材料成本压力降低的趋势下,海尔盈利能力有望进一步提升。2)市场担忧短期海外需求下行带来的风险,我们认为海尔在海外自主品牌布局已经相对完善,中长期市占率有望持续提升。3)随着小家电业务线的完善,我们预计全球采购、研发协同效应也有望进一步显现。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A/H/D股股价分别对应21x/20x/9x2021eP/E。我们维持海尔智家A股/H股/D股跑赢行业评级和目标价35.80元/36.6港币/2.50欧元,对应2021年25倍/22倍/14倍P/E,涨幅空间22％/13％/55％。
风险
全球化经营风险;需求波动风险;市场竞争风险。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):完善品类布局,打造新增长空间-新增智慧生活家电事业部点评
■国泰君安
事件:公司拟向其全资子公司生活电器公司增资35亿元人民币,主要用于生活家电产品的研发、制造、销售、服务,以及数字化运营能力、人才团队的建设。同时以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部,作为公司的一级战略单元。
上调盈利预测,目标价36元。公司加大投资力度并提升战略地位,后续小家电业务发展有望提速,因此上调公司21-23年归母净利润预测为130.5/154.1/177.9亿元,对应EPS为1.39/1.64/1.89元,(原1.39/1.61/1.86元)同比增速为47％、18％、15％,维持"增持"评级。给予22年22xPE,对应目标价36元。
完善品类布局,助力智慧家庭战略进一步落地。智慧生活家电事业部的成立标志着海尔智家正式进军生活小家电领域,实现了从传统大家电向新兴小家电、清洁电器等品类的全面布局,同时发挥与现有产品间的协同效应,真正实现智慧家庭的全场景覆盖,同时也能更好地推动三翼鸟场景品牌的落地,激发增长动能。
新玩家进入,激发行业创新活力。我们认为随着海尔切入小家电领域,行业竞争加剧,但当前小家电保有量仍较低,各层次消费者需求有待进一步挖掘,新玩家的进入能够进一步激发行业创新活力,有助于培育更广阔的消费者市场。
风险提示:新生活家电产品推新速度较慢、疫情再扰动阻碍公司场景品牌拓张
[2021-12-16] 海尔智家(600690):加码布局智慧生活家电,看好业务协同下长期发展-公司信息更新报告
■开源证券
加码布局智慧生活家电领域,助力智慧家庭战略落地,维持"买入"评级
2021年12月15日,公司发布公告拟向全资子公司增资35亿元并成立智慧生活家电事业部。我们预计此次增资有望强化公司在生活家电领域的竞争力,并与现有大家电形成互补,共同推动智慧家庭落地,打开新的增长空间。维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为130.1/147.9/168.8亿元,对应EPS分别为1.38/1.57/1.80元,当前股价对应PE为21.2/18.7/16.4倍,维持"买入"评级。
最大化资源整合,业务协同助力智慧家庭战略落地,保障公司长期发展
本次增资旨在围绕用户家庭生活打造健康烹饪、全屋清洁、环境舒适、智慧护理四大场景生态。公司将利用整体资源,为标的公司提供通用技术研发、集中采购、营销网络等从产品研发生产到销售全方位的支持。我们认为,此次加码布局生活家电领域,一方面能够为公司贡献更多新兴品类,另一方面能够与现有大家电产品结合,共同组成智慧家庭网络,提高物联网场景体验,从而保障公司长期发展。
生活家电、智能家居成为家电领域增长新引擎,智慧生活业务发展前景广阔
IDC报告显示,预计未来五年中国智能家居设备市场出货量复合增速将达21.4％,其中智能灯、智能门锁、智能小家电等智能家居设备增速位居前列,全屋智能解决方案正成为市场增长的重要动力之一。此外,欧睿数据显示,2021-2023清洁/个护/环境健康电器规模较大的美国仍将分别保持12.74％/5.95％/5.14％的复合增速,中国市场将分别保持13.3％/7.31％/4.93％的复合增速,国内外生活电器前景广阔。反观标的公司,2020年实现营业收入7.58亿元,2021Q1-Q3未经审计营业收入5.62亿元,公司智慧生活业务仍有较大的成长空间。
继续关注净利率改善逻辑兑现,长期关注智慧生活家电业务
落地高端化提升客单值,叠加供应链优化提振毛利率、数字化平台变革带动管理改善、费用下降,继续看好公司净利率改善逻辑持续兑现。展望未来,伴随智慧生活家电产品逐步落地,智慧家庭解决方案日趋成熟,预计公司将迎来新的增长点。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨;海外运营风险。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):增资发力生活电器,事业部助力多元收入增量-重大事项点评
■华创证券
事项:
海尔智家发布《关于向子公司增资并成立智慧生活家电事业部的公告》,公司拟向全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司增资35亿元,同时以该子公司为主体成立智慧生活家电事业部,我们作点评如下:
评论:
增资用于新兴电器研发推广,打开公司收入增量空间。公司本次向全资子公司生活电器公司增资35亿元,主要用于清洁电器、新兴厨电与智能家居等新兴电器产品的研发推广。据公司公告显示,该子公司经营状况良好,20年/21年前三季度实现营收7.6/5.6亿元,净利润4352.7/5931.2万元,收入利润稳步提升。根据奥维云网数据,截至21年11月清洁电器线上/线下零售额为221.1/11.1亿元,对应公司市场份额仅为2.0％/0.8％,我们认为本次增资完成后将有效提升生活电器子公司产品研发能力与市场竞争力,未来有望进一步提高公司市占率,为公司贡献多元化收入增量。
成立事业部助力增资落地,期待后续协同效应。为支持本次增资项目顺利落地,公司成立智慧生活家电事业部并由副董事长解居志先生担任负责人,有利于公司调动整体资源为生活电器子公司提供全方位支持,并与现有大家电业务形成互补。我们认为该事业部的成立是公司智慧家庭战略实施的又一重大举措,亦是对三翼鸟品牌下厨房、客厅等场景的产品补充,或向集成灶等高景气度品类拓展。奥维云网数据显示,21年前11月集成灶线上零售额/零售量分别为55.1亿元/75.0万台,公司市占率分别为1.2％/1.1％,未来提升空间广阔。随着公司物联网场景体验不断强化,结合公司冰洗等优势大家电产品,我们高度期待后续生活家电新产品与强势大家电的协同效应。
智慧家庭战略保障长期发展,三大成长主线逻辑不变。公司三翼鸟套系化销售效果显著,目前已在全国开设1073家门店,本次增资后三翼鸟场景品牌或将进一步扩张,同时在"人单合一"模式下智慧生活家电事业部有望成为公司业务持续增长的新动能,保障公司长期发展。此外,近期房地产政策出现边际放松,叠加新一轮家电下乡政策预期刺激消费,家电需求料将提振,考虑到来年原材料与海运等成本压力有望缓解,行业盈利水平亦将修复。而公司作为全球家电龙头,凭借高端品牌持续增长、数字化变革降费提效以及全球化战略布局三大主线逻辑有望持续受益。我们认为公司长期成长空间仍足,未来收入业绩具备超预期潜力。
投资建议:公司全球家电龙头地位稳固,长期成长逻辑未变,考虑到智慧生活家电产业与现有大家电业务的协同效应,我们上调公司21/22/23年EPS预测分别至1.35/1.63/1.89元(前值:1.34/1.59/1.81元),对应PE为22/18/16倍。参考DCF估值法,我们上调目标价至42元,对应22年26倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动,全球化经济下行,行业竞争加剧。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-15] 海尔智家(600690):品牌化战略放眼四海,全方位布局硕果累累-深度系列报告(二)
■东北证券
品牌出海战略另辟蹊径,全品类布局步入收获期。不同于代工方式,海尔选择了品牌收购带动自身品牌出海,且坚持当地生产当地销售。2011年起海尔先后收购了AUQA、Fisher＆Paykel、GEA、Candy四大品牌,打造了全球化的网络布局,2011-2020年海外收入CAGR达33％,目前已占总营收的半壁江山,且海尔出海的覆盖面广、品类全。
海外发达市场成熟稳定,新兴市场潜力巨大。以北美、西欧、日本和澳洲为代表的发达国家的家电市场基本进入成熟阶段,家庭大家电保有率高、销量稳定、均价较高、消费者品牌忠诚度高;以东欧、东南亚、拉丁美、中东非为代表的新兴市场中差异较大,整体来说大家电保有量较低、销量增长趋势明显、均价较低,未来仍有较大成长空间。中性假设下,2025年日本、澳洲、北美、西欧的冰、洗、大厨电加总销售额较2021年涨幅分别可达到6.1％、19.3％、31.4％、14.9％。四大品牌实现全区域布局、全价格段覆盖。GEA:北美传统家电品牌,大厨电优势明显,产品种类不断拓宽;Candy:欧洲知名大众品牌,性价比高、本地化生产、布局东欧市场;AQUA:日本老牌家电品牌,与海尔合力打造双品牌战略,在东南亚市场本土化深耕;Fisher＆Paykel:澳洲高端家电品牌,为海尔提供技术支撑、渠道布局完善。全球协同带来降本增效,海外利润率、市占率有望双升。经过多年的持续布局,海尔在研发、采购、生产等方面实现了全球化的协同效应,并上线了数字化的全球供应链管理体系,未来海外业务利润率有望持续提升改善,且其大家电市占率仍有提升空间,中性假设下,预测2025年海尔集团在北美、西欧、澳洲、日本中三大家电加总市占率分别可达到28.7％、10.4％、18. 2％、17.8％;对应的4年销售额CAGR分别为:10.3％、9.2％、6.9％、4.6％。此外,空调有望成为海尔新增长点。
投资建议:我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为11.03％、10.89％、8.87％,对应毛利率为30.28％、30.52％、30.85％。归母净利润增速为42.72％、19.02％、17.78％,对应当前股价的PE分别为19.30x、16.21x、13.77x,继续给与"买入"评级。
风险提示:原材料价格居高不下、疫情反复影响销售业绩
[2022-01-18] 海尔智家(600690):海外进入收获季,高端化、场景化不断推进-点评报告
■浙商证券
盈利能力兑现,海外布局进入收获季1)公司21年前三季度海外业务实现收入同比+16.8％;经营利润率较去年同期提升1.7pct。公司坚持自主创牌,品牌增速引领行业。海尔旗下海外子品牌GEA、FPA、Candy增速分别为当地行业增速的2x、2x、3x,海外业务板块持续扩张。分地区看,印度、泰国、俄罗斯2021年前三季度收入增速分别为43％、32％、30％,表现亮眼。
2)海尔坚持高端化和场景化布局,并用国内布局的经验赋能海外市场;抓住海外线上渠道及数字化营销趋势,持续提升线上销售占比。北美市场Café、Profile及Monogram等高端品牌线上收入增长迅速。
高端系列快速增长,场景品牌打造家庭生态1)国内高端子品牌卡萨帝2021年高端家电市场份额为40％+,收入增幅为40％+。细分品类看,卡萨帝空调前三季度收入同比高增71.1％。前三季度卡萨帝高端空调(4000元+挂机、10000元+柜机)市场零售额份额达20.8％,同比提升5.6pct。另外海外高端也在快速拓展,美国高端子品牌café收入的增幅为行业水平的3倍,收入增速为37％+。
2)截至2021年12月,海尔智家已在全国开设了1073家三翼鸟门店,客单价为20万元。三翼鸟整合家装、家居资源,有助于实现场景化、套系化销售,抢占家装消费的前端流量,同时实现经销商的转型升级。
盈利预测及估值展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力将迎来进一步提升。海外方面,近期美国地产销售较好,同时通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远,前景可期。综上,预计公司21-23年EPS分别为1.40/1.65/1.90元,对应PE分别为21x/18x/16x,维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
[2022-01-13] 海尔智家(600690):H股配售方案通过,继续推进全球化布局-公司跟踪报告
■海通证券
公司董事会通过新H股配售议案,推进海外工业园产能建设。2022年1月11日,公司董事会通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,将以28.00港元/股价格,配售4141千万股新H股,占目前总股份比重达0.439％,占整体H股比重达1.448％。完成配售后,A股发行股份占整体比例为66.83％,H股发行股份占整体比例为30.30％。预计本次配售所得款净额约为11.5亿港元,主要用以完善海外布局:其中70％将用于公司海外工业园产能建设,10％为海外工业园信息化升级,5％用于海外渠道建设及推广,15％将用于ESG领域相关投资。
核心管理层参与港股配售,继续优化治理结构。公司公告本次配售参与承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor以及Valliance;分别认购3485.6万、218.6万、217.6万、131.1万以及88.4万股。公司、附属公司及公司控股股东海尔集团的员工及管理层将通过认购GoldenSunflower发行的结构化票据方式参与此次配售,其中公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员合计出资额达7635万港元,占GoldenSunflower认购涉及本金占比达7.8％。我们认为公司管理层及员工参与本次港股配售,彰显公司未来发展信心,进一步加强优化自身治理结构。
成立智慧生活家电事业部,加强新兴品类布局。公司向全资子公司生活电器公司增资35亿元,用于新产品的定义、研发、制造和推广,与此同时成立智慧生活家电事业部,作为公司的一级战略单元。2020年度,生活电器公司营业收入7.58亿元,净利润4353万元,2021年1-9月,生活电器公司营业收入5.62亿元,净利润5931万元,公司将以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部,可有效协调公司内部资源,促进公司智慧生活家电业务的快速发展。
投资建议与盈利预测。中长期看公司国内市场继续推进高端化成套化销售,卡萨帝三翼鸟布局领先,海外市场自主品牌布局完善,产销协同继续优化产品结构。公司收入规模不断扩张的同时,数字化精细化运营下盈利能力亦有望继续提升,与此同时不断优化自身治理结构。我们预计公司2021-23年EPS为1.31、1.57及1.81元,相对估值法下,我们参考可比公司0.82-1.38xPEG水平,给予公司22年20x-25xPE估值,对应22年净利润增速PEG为0.83-1.03,对应价值区间为31.4-39.25元;绝对估值法下,假设公司永续增长为3％,测算Wacc假设值为11.0％-12.0％,DCF(FCFF)绝对估值法下公司对应价值区间为33.37-37.50元,综上我们选择相对估值法,给予公司22年20x-25xPE估值,对应价值区间为31.4-39.25元,维持"优于大市"评级。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):利益深度绑定,彰显经营信心-事件点评
■长江证券
事件描述
海尔智家董事会通过配售新H股议案:公司拟以28港元/股的价格,配售4141.36万股H股,承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,分别认购3485.62、218.58、217.64、131.14及88.38万股,合计配售所得11.60亿港元,其中70％将用于海外工业园产能建设,15％用于ESG相关领域投资,10％用于海外工业园信息化升级,5％用于海外渠道建设;GoldenSunflower禁售期12个月,其余承配人禁售期6个月。
事件评论
员工及管理层深度参与。GoldenSunflower拟认购本次配售4141.36万股H股中的3485.62万股,占比约为84％;GoldenSunflower背后共有404名参与者,他们主要透过信托、资管计划或特殊目的实体认购GoldenSunflower发行的结构化票据进行投资;这404名参与者中包括了海尔智家母公司、附属公司以及海尔集团的员工和管理层,其中,海尔智家的董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员合计出资7635万港元,将占GoldenSunflower所发行结构性票据的7.8％。也就是说,从最终受益人的角度看,GoldenSunflower可在一定程度上被认为是公司员工及管理层参与构成的持股平台。
定价合理且有较长禁售期。新H股定价28港元/股,较1月11日H股收盘价32.70港元/股折让约14.37％,较过去二十个交易日收盘均价32.49港元/股折让约13.81％;参考A股的情况,非公开发行定价一般不低于基准日前20个交易日公司股票交易均价的80％;新H股配售价处在合理区间内。同时,包含员工及管理层且认购此次配售84％的承配人GoldenSunflower禁售期为12个月,其余承配人禁售期为6个月,时间相对较长,体现了公司员工及管理层、外部投资者对海尔智家未来经营的信心。此外,本次配股规模占已发行股份及H股总数比例分别0.441％及1.469％,对现有股东的摊薄影响也比较小。
利益深度绑定,彰显经营信心。2021年5月底,海尔披露了A股/H股核心员工持股计划(2021年-2025年)以及H股受限制股份单位计划(2021年-2025年);7月A股完成过户2544万股,H股资管计划完成购买376万股。7月底,公司又出台了A股股票期权激励计划,规模为5100万份,分五期行权,2022年及之后各期业绩考核增速≥+15％,行权价25.99元/股(高于方案前一日股价)。而今,在市场有波动但公司股价表现仍较好的情况下,海尔又推出了管理层及员工深度参与,且禁售期相对较长的H股配售。不难看出:1)公司管理层及员工对后续经营信心较足;2)利益深度绑定下,治理优化提速。
维持"买入"评级。尽管海尔已经连续5个季度经营超预期,但我们认为,由"治理改善+高端化+全球化"推动的海尔智家盈利能力提升进程,远未结束。一方面,治理优化仍处在加速阶段,这在员工持股计划、股票期权激励计划及此次H股配股方案中有充分体现,且公司内部对后续经营发展显示出较强的信心;另一方面,高端化和全球化红利刚步入兑现阶段,后续竞争优势更明显;此外,海尔品牌和品类上都有新的看点,三翼鸟的扩张、空调的突破以及生活电器的发力都值得期待。综上所述,维持公司"买入"评级,预计公司家2021及2022年EPS为1.41及1.65元,对应当前股价PE为21.15及18.14倍。
风险提示
1.行业竞争加剧,2.海外市场需求不及预期,3.汇率大幅波动。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):配售方案进一步绑定员工与上市公司利益-事件点评
■安信证券
事件:海尔2022年1月11日第十届董事会第二十六次会议审议通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,公司拟增发H股股份并申请在香港联交所主板挂牌上市。
发行股份数:2021年9月15日,公司公告拟以非公开发行H股的方式,增发总数不超过7300.0万股H股。根据2022年1月11日的配售协议,本次配售股份数为4141.4万股,占公司已发行总股份数/H股股份数的0.4％/1.5％;股份配售完成后,配售股份将占公司发行总股份数/H股股份数的0.4％/1.4％。
承配人:承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance,分别认购3485.6万股、218.6万股、217.6万股、131.1万股、88.4万股,占本次配售股份的比例分别为84.2％、5.3％、5.3％、3.2％、2.1％。GoldenSunflower为员工持股平台,通过GoldenSunflower认购公司股份的共有404人,其中公司及附属公司董监高在本次战略配售中合计出资7635万港元,占GoldenSunflower出资额的7.8％。Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance均为专业的全球投资机构。
配售价格与禁售期:配售价为28.00港元/股,较2022年1月11日H股收盘价32.70元折价14.4％。GoldenSunflower承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计12个月内买卖或转让;其他承配人承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计6个月内买卖或转让。
资金用途:本次配售合计募集资金约11.6亿港元,所得款项净额约为11.5亿港元,配售的所得款项净额将用于:1)海外工业园产能建设70％;2)ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设15％;3)海外工业园信息化升级10％;4)海外渠道建设与推广5％。募集资金主要用于海外本土产能建设,我们认为有利于公司提升海外经营效率,拉动海外业务利润率提升。
战略配售进一步绑定上市公司和高管的利益:公司员工在本次战略配售中的占比较高,且公司董事出资额较高(梁海山、李华刚、解居志分别出资1835万、1835万、1101万港元),反映了高管及员工对于公司未来增长的信心。虽然配售价较当前股价折价14％,但考虑到禁售期因素,我们认为本次战略配售有利于激发员工的积极性。
投资建议:海尔是中国家电企业全球化发展排头兵,在海外已拥有完善的品牌、渠道、供应链布局,海外利润率改善空间较大。此外,公司深化数字化变革,通过高端化、套系化、场景化销售模式,助力国内家电业务开源节流。预计公司2021～23年EPS分别为1.41/1.63/1.90元。
风险提示:原材料价格大幅上涨、国内外地产景气大幅波动对家电需求产生冲击
[2022-01-12] 海尔智家(600690):集团管理层参与配售,激励机制继续完善
■中金公司
公司近况
公司公告配售新H股方案:1)配售总数4,141.36万股,占已发行总股份/H股的0.441％/1.469％;2)配售价格28港元/股,较1月11日收盘价折价14.37％,总金额11.6亿港元(约9.5亿人民币);3)承配人涉及海尔集团、上市公司员工及高管、以及其他海外基金,禁售期不少于6个月。
评论
统一海尔集团、上市公司核心员工利益,有望实现资源的持续整合和协调:1)此次认购最多的承配人GoldenSunflower(认购比例84％),由海外信托平台持有,该信托主要由海尔集团、上市公司的员工、管理层进行认购,员工均使用自筹资金,我们认为配售对股本的摊薄效应有限。3)募集资金主要用于海外产能、信息化和渠道的建设及业务拓展,我们认为有助于海外布局的进一步完善,同时这次配售可促进上市公司、海尔集团核心高管和员工的利益统一,有助于后期进一步推动集团和上市公司资源的协同和整合。3)GoldenSunflower禁售期为12个月,其他承配人禁售期6个月,我们认为较长的禁售期也体现了公司对长期发展的信心。
海尔冰洗龙头地位加强,空调业务持续改善:1)AVC数据,2021年海尔冰洗市占率同比仍在提升,冰箱线上、线下同比+4ppt/+1ppt至39％/39％,洗衣机线上、线下同比+3ppt/+1ppt至39％/38％。2021年空调内销市场零售端需求偏弱,但海尔在空调领域表现持续改善,线上、线下市场份额同比+0.2ppt/+2ppt至11％/14％。2)受原材料价格上涨压力影响,冰洗空2021年均价同比均有明显提升,海尔线上、线下均价提升幅度高于行业。3)我们认为,海尔上述表现受益于国内高端卡萨帝品牌持续发力,2021年卡萨帝线下冰洗空市场份额均同比1ppt至13％/12％/3％。
我们看好公司长期增长的确定性:海尔战略布局清晰,在国内坚持推广高端品牌和成套销售,以配套销售拉动空调、厨电品类份额提升,4Q21设立小家电事业部,完善家电品类布局;海外坚持自主品牌发展。我们预计本次增发有助于统一集团和上市公司核心员工利益,协同效应将持续释放。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年盈利预测193.51亿元。当前A/H/D股股价分别对应17x/16x/7x2022eP/E。我们维持海尔智家A股/H股/D股跑赢行业评级和目标价35.80元/36.6港币/2.50欧元,对应2022年20倍/18倍/11倍P/E,涨幅空间21％/12％/43％。
风险
全球化经营风险;需求波动风险;市场竞争风险。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):拟增发H股,加强激励和协同,助力海外
■广发证券
公司发布公告,拟增发H股股份。公司董事会审议通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,拟增发H股股份并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次配售股份合计4141万股,占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％,配售价每股28.00港元,较最后交易日(2022年1月11日)前最后六十个连续交易日在联交所所报平均收市价每股30.31港元折让约7.63％。
承配人为公司高管及全球知名投资机构,将进一步绑定核心管理层利益、有效整合外部资源。本次承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance,各方分别认购3485.6万股、218.6万股、217.6万股、131.1万股、88.4万股配售股份。GoldenSunflower本次配售参与者合共404人,包括海尔集团、海尔智家及附属公司员和及管理层,将进一步绑定核心管理层利益。投资机构认购有助于公司整合外部资源,促进业务转型及长期发展。
配售金额约11.6亿港元,主要用于支持海外业务扩充及ESG相关领域投资。配售所得金额将用于以下用途:(1)海外工业园产能建设70％;(2)ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设15％;(3)海外工业园信息化升级10％;(4)海外渠道建设与推广5％。
盈利预测与投资建议:预计2021-22年归母净利润增长44.3％/17.3％,对应21/22年PE22/19倍(不考虑本次配股影响)。考虑可比公司估值,给予2022年PE20倍,合理价值31.98元/股,维持"买入"评级。给予港股90％折价,合理价值35.20港元/股(1港元=0.82人民币),给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动,提效不及预期。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售方案彰显信心,海外业务加速拓展-重大事项点评
■华创证券
事件
海尔智家发布公告披露公司将在H股配售4141.36万股,占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％,配售价每股28.0港元,所得款项总额约为11.6亿港元,我们作点评如下:
评论:
内部注资认可公司发展前景,高管员工与公司利益一致。公司本次配售拟在H股按每股28.0港元发行4141.4万股,净额约为11.5亿港元(约9.4亿人民币)。承配人中以公司员工及管理层为主体的GoldenSunflower认购3485.6万股,占配售股份的84.2％,对价约为9.8亿港元。其中公司高管出资7635万港元,占比7.8％,剩余资金由员工自行筹集投资,说明其对公司未来发展前景的信心与认可,并且高管与员工注资后与公司共命运共成长,亦有利于激发员工积极性,推动公司收入业绩加速成长,同时附属公司高管亦被纳入配售出资范围,有望进一步发挥其协同效应。此外,公司还引入Segantii、Janchor等知名投资机构作为承配人合计认购655.7万股(占比约15.8％),外资基金参与承配将为公司发展提供策略性资源与资本支持,助力公司实现长期发展目标。
配售资金助力海外业务加速扩张。配售所得款项净额主要用于海外业务扩充与ESG领域相关投资,其中海外工业园产能建设＆信息化升级与渠道建设推广合计款项约为9.8亿港元,占比85％,此次配售提供的资金支持保证了公司长期持续的海外战略投入,未来海外业务有望得到加速拓展。后者主要包括产品全生命周期的环境影响管理、环保低碳产品研发以及碳中和能力建设,占用配售资金的15％(约为1.7亿港元),亦展现出公司的社会责任担当与内部治理改善,进一步提高公司声誉。
海外市场拓展空间仍足,盈利水平有望快速修复。海外业务为公司长期以来的重要增长驱动力,尽管当前全球化战略布局已渐入收获期,但在欧洲、澳新等海外市场仍有较大拓展空间,此次配售使得公司海外市场的资金投入增多,料将助力海外弱势地区业务发展,同时亦将带动北美等优势市场份额提升,夯实其全球家电龙头地位。此外,近期原材料价格已出现明显回落,12月底空冰洗成本指数相较10月底成本峰值环比降幅分别达9％/10％/14％,未来公司盈利水平或将得到显著修复提升,并且在高端品牌持续增长与数字化变革降费提效持续驱动下长期成长空间充足,未来收入业绩具备超预期潜力。
投资建议:公司全球家电龙头地位稳固,长期成长逻辑未变,且近期原材料成本出现下行趋势,我们维持公司21/22/23年EPS预测为1.35/1.63/1.89元,对应PE为22/18/16倍。参考DCF估值法,我们维持目标价42元,对应22年26倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动,全球化经济下行,行业竞争加剧。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):拟增发H股进行配售,海外业务拓展进程有望加速-有信息公布需要点评
■申万宏源
拟增发H股进行配售,有利于核心管理团队稳定。2022年1月12日,公司发布公告,拟增发41413600股H股进行配售,该配售股份占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％,占经根据配售事项将予发行的配售股份扩大的已发行股份及H股总数分别约0.439％及1.448％。承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,五方将分别认购34856200股、2185800股、2176400股、1311400股及883800股配售股份,对价分别为975973600港元、61202400港元、60939200港元、36719200港元及24746400港元,其中,GoldenSunflower为一项信托持有的获豁免有限公司,包括公司、附属公司及公司控股股东海尔集团的员工及管理层在内的404名参与者将间接参与由GoldenSunflower发行的结构性票据认购,梁海山、李华刚、解居志、刘大林等公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员出资额占该结构性票据的7.8％。此次配售价格为28.00港元,较2022年1月11日公司H股最新收盘价32.70港元折价率约为14.37％。
超八成配售所得款项用于海外业务建设,海外市场有望加速拓展。此次配售所得款项净额1149.98百万港元将分别用于以下四大方面:1)海外工业园产能建设,拟使用款项占比为70％;2)ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发及碳中和能力建设,拟使用款项占比为15％;3)海外工业园信息化升级,拟使用款项占比为10％;4)海外渠道建设与推广,拟使用款项占比为5％。公司对于海外市场始终坚持研发、制造、营销三位一体的本土化布局,此次约85％的配售所得款项拟用于海外业务多方位开拓,我们认为随着产能逐步建设投产,园区信息化程度提升及渠道持续完善,公司海外业务规模有望实现进一步增长,经营效率持续提升,全球供应链平台优势日益凸显。
盈利预测与估值。我们维持公司2021-2023年盈利预测125亿元、150亿元和172亿元,同比分别增长40.8％、20.1％和14.9％,对应当前PE分别为22倍/19倍/16倍,公司聚焦高端品牌、场景品牌、生态品牌建设,高端成套与智慧家庭场景方案优势持续扩大,此次配售有望加速公司海外业务布局及运营效率提升,我们持续看好公司治理改善后盈利向上弹性,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;国际物流成本提升风险。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售进一步增强公司凝聚力,海外业务加速升级-事件点评
■兴业证券
事件:2022年1月11日,海尔智家发布H股配售公告。公司拟按配售价每股28港元发行4141.36万股新H股,配售股份占公司已发行股份总数约0.441％及H股1.469％,以及扩大后的股份总数及H股分别约0.439％及1.448％。配售所得款项总额和净额预计分别约为11.6、11.5亿港元。
管理层利益与公司深度绑定,外部优质股东强化战略支持,股东结构及激励机制持续优化。本次配售中,公司员工与管理层等共404人使用自筹资金认购GoldenSunflower(认购金额占配售总额比重约84％)发行的结构性票据,其中董监高出资额占结构性票据总金额的7.8％,员工和管理层共同持股彰显对公司未来经营持续向好的信心以及对公司价值的高度认同,且充分调动核心员工积极性,完善长效激励机制。同时,本次配售引入Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance等知名外资投资机构,有望为公司提供长期资本与战略支持。
海外业务加速拓展,营收与盈利持续扩张。本次配售所得款项净额中,85％将用于完善海外业务布局,其中,海外工业园产能建设、海外工业园信息化升级及海外渠道建设与推广分别占比70％、10％、5％,其余15％资金将用于ESG领域投资。当前海尔海外业务已进入收获期,此次加大投入将进一步拓宽公司海外营收规模与盈利增长空间,扩大出海领先优势。
盈利预测与评级:截至2021Q3,公司经营改善连续五个季度兑现,外部环境承压下凭借高端定位和效率优化表现优于行业。卡萨帝规模引领高端市场,海外营收与盈利均处良性上行通道,未来具备充足想象空间。维持2021-2023年归母净利润预测为133.93、155.64、180.27亿元,因港股转债转股致股本变化,相应EPS预测调整为1.42、1.66、1.92元,1月11日收盘价对应动态PE分别为20.8x、17.9x、15.5x,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,汇率大幅波动,海外疫情加剧需求不及预期
[2022-01-12] 海尔智家(600690):广范围绑定高管利益,加速海外业务发展-配售新H股事件点评
■国泰君安
公司于2022年1月11日审议通过配售新H股的议案,其中:1)配售股份数为4141.36万股,占现有已发行股份及H股总数分别约0.441％及1.469％;2)配售价格为28港元/股,配售总额共计11.60亿港元,约9.48亿元人民币;3)承配人:GoldenSunflower(占比84％)、Segantii(5％)PAGPegasusFundLP(5％)、Janchor(3％)及Valliance(2％)。其中GoldenSunflower为上市公司管理层及附属公司相关行政人员,总计覆盖404人,其中海尔智家董监成员梁海山、李华刚、解居志、刘大林出资约分别占该认购方总金额的1.9％、1.9％、1.1％、0.5％,附属公司董事、监事及最高行政人员出资占比2.4％。
评论:维持盈利预测,目标价36元。本次配售新H股占已发行股份比例较低,后续EPS将略有摊薄,但于本公告日期,该配售事项的尚有先决条件未达成,因此维持21-23年净利润预测为130.5/154.1/177.9亿元,对应EPS为1.39/1.64/1.89元,同比增速为47％、18％、15％,维持"增持"评级。给予22年22xPE,对应目标价36元。
将海尔集团高管利益纳入绑定范围,不断深入改善公司长期治理。本次配售除进一步深度绑定公司高管利益外,通过股权激励以外的方式,将控股股东海尔集团及附属公司员工及管理层纳入利益绑定范围,整体利益更加趋于一致,有助于实现公司长期治理的改善;
海外基金参与承配,提供长期资本与战略支持。其余承配人Segantii、PAG、Janchor及Valliacnce皆为海外长期投资者,能为公司提供长期资本与战略支持,同时相对较长的禁售期(6/12个月)也彰显出投资者对公司长期发展的信心;
款项主要用于海外工业园产能与渠道建设,助力公司海外业务发展。
本次配售款项净额达11.5亿港元,其中80％用于海外工业园产能建设及信息化升级,15％用于ESG相关投资,剩余5％用于海外渠道建设,将助力公司海外业务扩充,保证海外布局的领先地位;
H股配售较A股增发行政审批流程更快,预计后续也将更高比例采用此作为融资方式。
风险提示:配售事项先决条件未能达成、疫情扰动延误海外产能及渠道建设。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):管理层积极参与H股配售-事件点评
■中泰证券
事件:公司公告H股配售方案:配售4141万股,占总股本0.4％,占H股的1.5％,配售价格为28港元/股,较1月11日收盘价折价14％,总金额为11.6亿港元(约为9.5亿人民币)。
管理层大额认购本次配售主要承配人为GoldenSunflower,系海尔集团员工及管理层持股平台。GoldenSunflower认购3486万股,占总配售股数的84％。其中梁海山、李华刚、解居志等高管出资金额均在千万港币以上。其余认购投资机构包括Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance。从解禁期限看,员工及管理层持股平台GoldenSunflower解禁期限为12个月,高于其他投资者,彰显管理层对公司发展信心。
资金主要投向海外从资金用途看,70％用于海外工业园产能建设,10％用于海外工业园信息化,5％用于海外渠道假设及推广。另有15％用于ESG相关投资。据新闻报道,21Q4以来公司在土耳其、罗马尼亚的海外工厂项目持续落地,本次配售进一步加强公司海外本地化产能建设,有助提高公司海外收入。
近况跟踪我们认为公司海外业务、治理提效、高端化三大看点正在持续兑现。
1)海外业务:21Q1-3公司海外业务较2020年同期提升17％,经营利润率较同期提升1.7pct,本次公司继续加码资金投入海外业务,有望持续赋能;
2)治理提效:公司全面推进数字化转型,21Q1-3剔除卡奥斯业务影响销售费用率、管理费用率较2020年同期下降1.1pct、0.6pct;
3)高端化:公司多年耕耘高端品牌卡萨帝,1-9月收入较2020年同期增长57％,显著跑赢行业。
投资建议公司多年坚持高端化和海外自主创牌战略逐渐开花结果,随着公司管理层进一步绑定,预计公司业绩向上动能将增强。预计公司21-23年收入2340、2593、2840亿,yoy+12％、11％、10％;预计21-23年业绩127、159、181亿,yoy+43％、25％、14％。维持"买入"建议。
风险提示:原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行
[2022-01-12] 海尔智家(600690):增发新H股拓展海外业务,内购彰显公司经营信心-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月11日,海尔发布公告,拟以非公开发行方式增发H股股份并申请在香港联交所挂牌上市。根据配售协议,公司拟按配售价28港元/股发行4141.36万股新H股,配售股份占公司已发行股份总数约0.441％及H股1.469％,占扩大后的股份总数及H股分别约0.439％及1.448％。
点评:
引进战略投资者,公司投资价值认可度提升。本次配售股份的承配人为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,各方分别认购3485.6/218.6/217.6/131.1/88.4万股,分别占本次配售股份的比例为84.2％/5.3％/5.2％/3.2％/2.1％。GoldenSunflower为员工持股平台,其承诺认购的配售股份锁定期为12个月;除GoldenSunflower外的其他投资者均为海外知名专业投资机构,其承诺认购的配售股份锁定期为6个月。
高管认购彰显公司长期发展信心。合计共404名投资者将通过GoldenSunflower认购公司股份,其中海尔董事、监事及附属公司的董事、监事及最高行政人员合计出资7635亿港元参与本次认购,占GoldenSunflower认购总额的7.8％。公司员工参与本次配售的比例较高,不仅体现了管理层对公司长期发展的信心,更有助于管理层与公司利益深度绑定,团队凝聚力提升助力公司实现长期发展目标。
配售款项将主要用于海外产能建设与渠道布局。本次配售募集资金总额及净额分别约为11.6亿元和11.5亿元,所得款项净额的70％将用于海外工业园产能建设,15％用于ESG领域的相关投资,主要包括产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发以及碳中和能力建设;10％用于海外工业园信息化升级;5％用于海外渠道建设与推广。
投资建议:配售资金保证公司海外战略投入,助力公司加速拓展海外市场。公司是国内白电龙头企业,多年来坚持以自有品牌建设海外市场,目前在海外已拥有完善的品牌、渠道及供应链布局,本次配售新股有助于公司进一步拓展优化海外市场,提高海外盈利水平。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为126/151/169亿元,对应当前市值PE分别为22/18/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):集团员工与长线机构参与配售,利好公司长期发展-事件点评
■天风证券
事件:公司第十届董事会第二十六次会议通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H股的议案》,公司拟增发H股4141.36万股并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市,配售价每股28港元。承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,各方将分别认购3485.62万股、218.58万股、217.64万股、131.14万股及88.38万股配售股份,对价分别为9.76亿港元、6120.24万港元、6093.92万港元、3671.92万港元及2474.64万港元。
配售价格合理,折让力度有限公司此次配售价格为每股28港元,较最后六十个连续交易日在联交所所报平均收市价每股30.31港元折让约7.63％;较2022年1月11日在联交所所报每股H股收市价32.7港元折让约14.37％。配售价格与近期股价相比折让有限。
控股股东员工间接参与配售,强化上市公司与集团利益一致性本次配售的承配人中,GoldenSunflower的业务目标为发行结构性票据。合共404名投资者参与其结构性票据的投资,包括控股股东海尔集团、上市公司主体及其附属公司的员工与管理层,其中梁海山、李华刚、解居志为公司董事,刘大林为公司监事,出资金额分别占发行的结构性票据的1.9％/1.9％/1.1％/0.5％。控股股东员工及管理层间接参与配售认购,将利于强化上市公司与控股股东海尔集团的利益一致性。同时,员工将使用自筹资金参与投资,公司不会向员工提供任何财务资助,我们认为,此举体现了员工对公司前景的认可。
同时GoldenSunflower承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计12个月内买卖或转让;其他承配人承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计6个月内买卖或转让。
公司配售比例有限,港股股本小幅增长增发配售后,公司原有A股63.09亿股占已发行股份总数比例由67.12％变为66.83％,原有H股28.19亿股占已发行股份总数比例由29.99％变为30.3％,原有D股2.71亿股占已发行股份总数比例由2.88％变为2.87％,对于公司港股的股本增加比例有限,对A股股本的摊薄比例有限,完成配售后公司的控制权概不会变动。
投资建议:海尔作为全球性家电领军品牌,在成本端承压、海外疫情反复背景下,其国内数字化转型、品牌高端化布局的效益逐步释放,海外实现产品结构+供应链+生产效率优化,有效带动运营效率与盈利能力的提升。同时,公司物联网智慧家庭战略转型加速,品牌高端化+场景化+生产建设逐步进入收获期,整体发展逻辑清晰。本次港股配股将强化上市公司与集团利益一致性,其他参与方也有望为公司业务发展提供策略性资源,助力公司长期发展。预计21-23年公司归母净利润125.61/146.57/168.04亿元,当前股价对应21-23年22.60x/19.37x/16.89xPE,维持"买入"投资评级。
风险提示:原材料价格上涨;海外品牌和品类拓展受阻;疫情反复,影响销售,配售完成进度不及预期等。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售尘埃落定,助力全球化业务持续引领
■开源证券
公司拟增发4141万H股,助力全球化业务发展,维持"买入"评级
公司1月11日发布公告,拟非公开向GoldenSunflower等5个机构投资者增发4141万股H股。我们认为此次战略配售,一方面深度绑定公司及海尔集团核心管理层,与公司股东的利益一致性;另一方面为公司引入海外知名投资机构,有望整合多方资源,助力公司全球化长远发展。公司在品牌产品高端化、业务全球化、数字化战略稳步推进,净利率提升逻辑有望持续兑现。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为130.1/147.9/168.8亿元,对应EPS分别为1.38/1.57/1.80元,当前股价对应PE为21.4/18.8/16.5倍,维持"买入"评级。
本次配售有公司与集团核心管理层参与,实现与股东层利益深度绑定
本次H股增发净募资约11.50亿港元,H股配售4141万股,占已发行H股1.47％,占已发行总股本0.44％。配售价格为28港元/股,较1月11日收盘价折价14.37％,较前五/二十/三十交易日平均收市价分别折价14.92％/13.81％/12.45％。本次配售承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance。其中GoldenSunflower将认购3484万股,公司及海尔集团的合计404名核心管理人员将通过认购GoldenSunflower发行的结构化票据进行投资。我们认为,本次配售有利于实现公司及海尔集团管理层,与公司股东利益之间的深度绑定。
募集资金将投入海外业务及ESG领域,有望强化公司全球化业务发展
Segantii等海外知名投资机构的引入,有助于在公司海外业务的快速扩张期,整合多方资源,助力全球化发展。从配售所得款项用途来看,本次配售募集资金70％将用于海外工业园产能建设,15％将用于低碳节能技术研发等ESG相关领域,10％用于海外工业园信息化升级,5％用于海外渠道建设与推广,将继续加强公司海外业务长期发展。此外本次配售股份相对较长的禁售期(GoldenSunflower为12个月,其余机构为6个月)亦体现投资者对公司愿景及为股东创造长期价值的信心,且鉴于近期市场波动,我们认为较长的禁售期对公司及股东整体有利。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨;海外运营风险。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):港股配售获通过,引入海尔集团层面持股-事件快评
■国信证券
事项:
海尔智家发布董事会决议公告,公司《关于根据一般性授权配售新H股的议案》获董事会通过,拟以非公开发行的方式发行H股共0.41亿股,占公司总股本的0.44％,占H股总数的1.47％。配售价为28港元,较1月11日收盘价折价14.37％,配售所得款总额为11.60亿港元。配售对象为GoldenSunflower、Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,分别占此次新发股票的84.17％、5.28％、5.26％、3.17％和2.13％,其中GoldenSunflower将由404名公司员工及控股股东海尔集团的员工及管理层通过认购其发行的结构化票据进行投资,其余4家为投资机构。GoldenSunflower承诺12个月的禁售期,其余4家机构投资者承诺禁售期为6个月。国信家电观点:1)配售H股主要面向公司员工及海尔集团员工,有望进一步激发团队及控股股东积极性,反应了控股股东及管理层对公司的看好,有望驱动公司长期发展战略的实现;2)近期跟踪:海尔空冰洗市占率均提升2pct以上,冰洗市占率超过40％,连续13年成为全球大白电零售量第一;3)公司坚持前瞻布局多年,战略迎开花结果季:高端品牌卡萨帝厚积薄发,成套智家方案引领行业,海外协同效应逐步释放,经营效率持续改善。4)投资建议:此次港股增发引入公司员工及海尔集团员工持股,是公司在治理架构改善之路上迈出的又一大 步,有望促进控股股东对海尔智家的支持,绑定公司管理层、控股股东管理层及员工与公司的利益,完善公司的基本面,保护中小股东的利益。海尔是全球大家电龙头,在全球化、智能化、高端化战略上均拥有前瞻的布局:公司的冰洗龙头地位稳固向好,卡萨帝持续高速增长,智家、套系化销售快速发展,海外GEA等业务盈利表现持续优化,为公司构建起广阔的发展空间和盈利成长动力。维持盈利预测,预计21-23年归母净利润129.24/154.38/181.20亿,对应EPS为1.38/1.64/1.93元,对应当前股价PE为21.6/18.1/15.4X,维持"买入"评级。5)风险提示:盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。
[2022-01-12] 海尔智家(600690):H股配售方案落地,深度绑定核心高管-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:公司发布公告,拟以非公开发行H股的方式增发。配售价为每股28港元,总额共计11.6亿港元,本次配售的4141.4万股股份占现有已发行股份及H股总数的0.4％及1.5％;股份配售完成之后,配售股份将占已发行股份及H股总数的0.4％及1.4％。
承配人覆盖面较广,深度绑定核心高管。配售覆盖面较广,承配人包括GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance,分别占比84％/5％/5％/3％/2％。其中,GoldenSunflower主要为公司管理层及附属公司相关人员,总计覆盖404人,公司董事梁海山、李华刚、解居志,监事刘大林分别出资1835/1835/1101/489万港元,分别占认购方总金额的1.9％/1.9％/1.1％/0.5％,附属公司董事、监事及最高行政人员合计出资2374万港元,占认购方总金额的2.4％。公司此次配售方案中,核心高管梁海山、李华刚占比较大,其次附属公司董监高占比也较高,在深度绑定公司核心高管利益的同时,也通过股权激励之外的方式,将附属公司高管纳入利益绑定范围,覆盖范围较广。较高的配售股份一方面反映了高管对于公司未来的经营信心,另一方面也能充分调动员工积极性。公司治理持续改善,内部经营效率持续提升,助力长期经营发展。
款项主要用于海外扩产,加速海外业务发展。此次配售金额总计11.6亿港元,主要用途为(1)70％用于海外工业园产能建设;(2)15％用于ESG领域的相关投资,主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理,产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设;(3)10％用于海外工业园信息化升级;(4)5％用于海外渠道建设与推广。2021年前三季度,公司在海外业务方面持续发力,在各个市场加速高端创牌,通过七大品牌满足不同用户群的需求,塑造差异化竞争优势,推动公司海外经营利润率持续优化。我们认为,在海外业务高速发展的背景下,此次配售将从产能和渠道建设等方面助力公司海外业务的发展,加速公司完善全球供应链布局及提升制造效率的步伐。
盈利预测与投资建议。预计2022-2023年EPS分别为1.65/1.87元,公司经营稳健,海外布局加速,高端化布局推进顺利,维持"买入"评级。?
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2022-01-11] 海尔智家(600690):H股增资配售,看好公司海外业务发展-点评报告
■浙商证券
公司增发4141万股,配售价为28港元
1)公司配售4141.36万股,占公司现已发行股份总数的0.441％,占H股现已发行股份总数的1.469％,本次增发配售价格为每股28港元。
2)承配人GoldenSunflower(海尔员工信托)及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance分别认购公司新发行股份3,486万股、219万股、218万股、131万股、88万股,对应对价分别为97,597万、6,120万、6,094万、3,672万、2475万港元。
3)本次增发配售完成后,公司总股份数(A+H+D)为94.4亿股,其中H股股份数目占整体股份数目的30.30％,A股、D股分别占66.83％、2.87％。
内部认购深度绑定公司与管理层利益关系,完善公司治理
1)承配人GoldenSunflower的主要投资者包括海尔集团公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员,这有助于进一步绑定公司与管理层利益关系,完善治理结构,充分激发管理团队积极性。
2)公司董事梁海山、李华刚、解居志先生分别以结构性票据的形式向GoldenSunflower出资1,835、1,835、1,101万港元,监事及其他人员出资2,863万港元(结构性票据)。
所得净额将用于海外业务及ESG,白电龙头未来可期
1)所得款的70％将用于海外工业园产能建设,15％将用于产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设(ESG),10％将用于海外工业园信息化升级,5％将用于海外渠道建设与推广。
2)21年公司海外业务高歌猛进,盈利能力兑现。公司21年前三季度海外业务实现收入同比+16.8％;经营利润率较去年同期提升1.7pct。我们预计公司自主品牌建设、信息化提效释放更多利润空间+海外在建工程产能释放,公司海外布局未来可期。
3)分地区看,北美地区在海外业务中占比最大,海尔旗下GEA市占率为当地第二,未来有望超越惠而浦。公司在东南亚、南亚、澳新市场利润率较低,未来公司将通过提升运营效率、规模生产、整合组织管理及产业链以进一步提升海外整体盈利水平。
盈利预测及估值
展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力 将迎来进一步提升。海外方面,近期美国地产销售较好,同时通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远,前景可期。综上,预计公司21-23年EPS分别为1.40/1.65/1.90元,对应PE分别为21x/18x/16x,维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
[2022-01-11] 海尔智家(600690):新H股配售方案落地内部认购彰显长期发展信心-事件点评
■中信建投
事件
1月11日,公司发布2022年一般性授权配售新H股的议案,公司将以非公开发行H股的方式,向境内外投资者增发总数不超过7300万股H股,其中配售4141.36万股,占公告时已发行股份及H股总数分别约0.441％、1.469％,配售价为28港元/股。
简评
内部认购彰显发展信心,加强管理层、员工与公司利益一致
性。此次配售计划主要承配人为GoldenSunflower,认购金额9.76亿港元,自愿锁定12月。GoldenSunflower共计有404名参与者,参与本次投资的主要包括海尔集团公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员,充分彰显核心管理层对于公司长期发展信心,与公司实现深度利益绑定,凝聚团队长期发展目标,有助于吸引并激励人才,推动长期发展,有利于完善治理架构,提升公司价值和股东价值;知名机构认购彰显公司投资价值。本次配售除了GoldenSunflower之外,还引入了Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor、Valliance等知名海外投资基金,认购金额分别为6120万港元、3672万港元及2475万港元,预计能够为公司带来部分资源协同,自愿锁定6个月,体现了投资机构对于海尔公司价值的认可。此次海外配售所得款项主要用于公司海外市场产能布局与数字化改造,具体来看:1)70％资金用于海外工业园产能建设;2)15％资金用于ESG领域相关投资;3)10％资金用于海外工业园信息化升级4)5％资金用于海外渠道建设与推广。
配售资金将助力海外发展,公司海外市场份额提升潜力巨大。目前海尔在北美市场收入最高,份额端位居
第二;公司增速快于第一大龙头惠而浦,未来有望实现超越;在欧洲与中东非洲市场,公司仍有较大开拓空间。
未来公司海外业务持续扩张的落地点在于在全球本地化布局基础之上,将制冷、洗涤等全球优势产业进一步加强,厨电、洗碗机等局部优势产业发力拓展,以及空调、小家电等新机会产业迅速发展。与此同时,近年公司海外利润率发力提升,公司整合GE以来,通过人单合一的管理改进使得GE利润率显著提升;目前欧洲、亚洲、澳新等市场利润率仍处低位,公司将通过改进产品结构,提升运营效率等多维手段提振海外盈利水平。投资建议:公司国内高端市场卡萨帝份额遥遥领先,海外市场自有品牌全矩阵布局,份额提升潜力巨大;
公司整体效率提升,利润率存在改善空间。随着公司管理层和员工绑定越来越深,我们预计公司将进入收获期。
预计公司2021-23年分别实现营业收入2372、2649、2934亿元,同比增长13.1％、11.7％、10.8％;归母净利润130.10、151.62、172.23亿元,同比增长46.6％、16.5％、13.6％,对应PE分别为18.8X、16.1X、14.2X,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期,原材料价格上涨,国际形势不及预期等。
[2022-01-10] 海尔智家(600690):海尔如何迎接全球化发展的黄金时期?
■安信证券
海外业务有望成为海尔未来收入、利润增长的重要驱动力:2020年全球白电+厨电市场规模约为3500亿美元(Euromonitor),其中中国占比约为27％,除中国外的亚太地区占比约为19％,北美占比约为21％,西欧占比约为17％。以海尔为代表的中国大家电企业已经具备较强的全球竞争力,开始通过拓展海外市场打开第二成长曲线。盈利能力方面,海尔在海外本土市场的持续深耕,供应链本土化、渠道精细化程度不断加深,利润率有望逐步达到海外各市场龙头公司的水平。我们基于对海外各市场的基本面分析以及海尔在各市场竞争力的判断,预计海尔2020～2025年海外收入CAGR约为8％,海外经营利润CAGR可达20％～25％。
海尔在海外成熟市场和新兴市场均属于行业头部品牌梯队:从竞争格局来看,海尔在全球市场均以自主品牌进行经营,目前海尔及其旗下子品牌在大家电市场为北美第2、西欧第5、日本第3、澳新第2、印度第5、印尼第2、中东和非洲第6。
海尔在海外市场仍有较大的份额提升空间:2020年海尔智家主营业务海外收入规模达到1013.5亿元,占收入的48.3％。我们测算2020年海尔在海外市场的销额份额约为10％,仍有较大的提升空间。我们认为其驱动力在于:1)海尔在研发、产品开发、采购、供应链、营销和品牌推广方面具有较强的全球协同能力,品类及价格带齐全,产品迭代速度快,能够集合全球资源响应各市场的需求;2)海尔优秀的跨境并购与整合能力可以帮助海尔在品牌格局相对固化的海外市场抓住更多的机会。海尔先后并购了三洋、FPA、Candy、GEA等诸多不同地区的品牌,在并购后,这些品牌在当地市场的份额均呈现上升趋势。
我们预计海尔北美份额将超过惠而浦:GEA纳入海尔旗下后,与惠而浦的份额差距不断缩小。2017～2020年海尔在美洲地区的收入CAGR达10.6％(人民币),同期惠而浦北美地区的收入CAGR为0.4％(美元)。海尔冰箱、大厨电在北美份额第一,但是洗衣机、洗碗机与惠而浦相比仍有一定差距。GEA被收购以来,洗衣机、洗碗机份额不断提升,惠而浦洗衣机、洗碗机2020年的销量份额较2016年分别下降0.7、1.4pct。未来GEA在洗碗机、洗衣机等品类仍有较大的份额提升空间
对标同行,海尔海外利润率改善路径清晰:在北美,2021H1海尔经营利润率约为7％,同期惠而浦2021H1北美业务EBIT利润率为19％。2006年至今,惠而浦在北美收入规模稳定,EBIT利润率从6％提升至2020年的16％。参考惠而浦的利润率提升路径,我们认为海尔在美国进一步深化本土化工作,不断优化渠道、生产、物流的效率,提升产品结构和品牌溢价力,未来在盈利能力方面具有较大的提升潜力。在欧洲,海尔2021H1欧洲地区EBIT利润率约为1％～2％,与欧洲本土家电公司相比仍然存在较大差距。海尔欧洲业务利润率有望逐步提升,因为1)海尔2019年后在欧洲市场投入力度提升,在土耳其、罗马尼亚扩大本土产能。2)不断提升产品结构:海尔品牌价格指数不断提升。此外,随着欧洲新产能的投产,更多高毛利率的产品(如嵌入式冰箱)也将逐步导入Candy品牌。
海外业务有望提振海尔估值:从利润结构来看,我们预计2025年海尔海外业务经营利润占比有望提升至48％(2020年为41％)。海尔海外业务业绩成长性优于国内,且均以自主品牌经营,竞争壁垒较高,可以给予高于国内非卡萨帝业务的估值。根据分部估值情况,我们预计海尔2025年市值可达4228～5368亿元。
投资建议:海尔是中国家电企业全球化发展排头兵,在海外已拥有完善的品牌、渠道、供应链布局,海外利润率改善空间较大。此外,公司深化数字化变革,通过高端化、套系化、场景化销售模式,助力国内家电业务开源节流。预计公司2021～23年EPS分别为1.41/1.63/1.90元。
风险提示:海外市场竞争加剧导致公司份额提升不及预期的风险、海外本土化工作进展缓慢导致盈利能力提升不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、美国地产景气大幅波动对家电需求产生冲击的风险、预测结果不及预期的风险
[2021-12-21] 海尔智家(600690):国内深耕高端化战略,卡萨帝品牌厚积薄发-深度系列报告(一)
■东北证券
私有化后效率提升,进军生活电器全方位布局。公司创立至今经历了六阶段发展,2020年私有化海尔电器后短期盈利持续改善,长期效率有望提升。近日公司宣布增资生活电器子公司,持续丰富产品线。
智能化、套系化助力,高端家电趋势向好无虞。我国人均收入不断提高,中高收入群体规模持续扩张,群众消费观念也在转变,更愿意为高品质产品、服务而支付溢价。目前,我国大家电市场已基本迈入存量市场,替换需求成为主要增量来源。从行业趋势来看,我国高端大家电市场规模持续扩张。从产品趋势看:外观、新技术、智能化成消费者主要关注点。新产品的智能化和套系化有望助力高端家电发展。
品牌、产品、服务共筑护城河,卡萨帝厚积薄发。卡萨帝成立自2006年,已经成为国内高端家电市场的领军者,收入增速远超海尔整体。品牌:2021年,卡萨帝品牌价值达505.81亿,复购率为行业第一。产品:产品矩阵不断拓展,针对用户痛点推陈出新。通过冰箱洗衣机切入市场,套系化销售带动空调、厨电、热水器销售。服务:2016年首发七星级服务标准,推出会员俱乐部制度,保障高端会员服务质量。
高端家电线下渠道为主,新载体三翼鸟扬帆起航。疫情下家电线上销售渗透率持续提升,但高端家电销售仍以线下为主。线上:卡萨帝全面布局头部电商,借助抖音、快手等新零售渠道持续发力。线下:卡萨帝门店数量行业领先,2020H1已实现县级以上区域95％覆盖。其线下渠道策略围绕高端用户需求持续迭代,2020年推出场景品牌三翼鸟,实现一站式定制智慧家,至2021年Q3已落地473家001号体验店。三翼鸟作为卡萨帝新载体,有望进一步拉动高端家电销量。
投资建议:我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为12.18％、10.45％、9.37％,对应毛利率为30.7％、31.1％、31.5％。归母净利润增速为42.89％、19.39％、14.09％,EPS分别为1.35、1.61、1.84元。对应当前股价的PE分别为21.91x、18.35x、16.08x。长期来看,随着国内外市场空间的不断打开以及私有化后经营效率和盈利能力的提升,公司的估值未来仍有提升的空间,继续给与"买入"评级。
风险提示:原材料价格持续上升,国内需求恢复不及预期
[2021-12-20] 海尔智家(600690):智慧家庭场景加速落地,引领新趋势-事件点评
■华泰证券
智慧家庭场景加速落地,引领家电消费新趋势,维持买入
12月15日晚间,公司公告拟向全资子公司生活电器公司增资35亿元,并在此基础上成立智慧生活家电事业部,由副董事长解居志先生担任负责人。智慧生活电器与冰洗业务互为补充,共同构建智慧家庭场景,并引领家电消费新趋势。我们维持盈利预测,公司2021-2023年EPS分别为1.42、1.63、1.88元。根据Wind一致预期,截至2021/12/17,可比公司2022年平均PE为10.92x。短期降费提效,经营质量持续向好,中长期高端化、场景化、全球化战略加速落地,打开成长空间,给予公司2022年24xPE估值,给予目标价39.12元(前值34.08元),维持"买入"评级。
增资35亿并设立智慧生活家电事业部,智慧家庭场景加速落地
根据公告,公司拟向全资子公司生活电器公司增资35亿元,后者的注册资本将从2亿元增至37亿元,并以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部。此举意味着智慧生活家电已提升至与冰洗业务同级的一级战略单元,是公司未来重点发力的战略方向。近年来,以扫地机器人、智慧照明等为代表的新兴家电家居产品日益成熟、落地并成为智慧家庭中的重要组成部分。此时公司以一级事业部的战略高度面向产业引进优秀团队,能够快速切入智慧家庭赛道甚至孵化新物种。同时,智慧生活电器也能很好地融入三翼鸟场景品牌,发挥产业协同效应,加快智慧家电产品的推广、落地。
三大品牌升级战略逐步落地,引领家电消费新趋势
自提出高端品牌、场景品牌、生态品牌三大品牌升级战略以来,公司持续扩大在高端成套与智慧家庭场景方案、全球化业务布局与高效运营体系等方面的优势,新的营收增长通道已开启。以场景品牌三翼鸟为例,12月11日3.0版本的三翼鸟卡萨帝体验中心在南京正式落地。相较于前2个版本,新门店的用户体验升级,智慧场景方案、个性化定制服务进一步迭代。随着终端门店的建设、宣传和推广,公司将以智慧家庭这一全新产品理念引领消费升级。
降费提效持续兑现,盈利能力稳步提升
除了不断完善业务布局,公司对内深化数字化建设,降本增效释放利润。今年前三季度还原卡奥斯出表和海尔电器私有化影响后,同口径下公司归母净利润率5.85％,同比提升1.45pct。这主要得益于:1、通过加速高端品牌收入增长优化产品结构,提升制造效率等举措对冲部分成本压力,前三季度毛利率30.2％,同比+2.2pct;2、持续优化销售管理费用,同口径下前三季度费用率同比下降1.7pct。
风险提示:海外需求下滑;多元业务表现乏力;人民币升值。
[2021-12-17] 海尔智家(600690):增资生活家电业务,深化智慧家庭战略-事件点评
■群益证券
事件:公司拟向全资子公司生活电器公司增资35亿元,用于新产品的定义、研发、制造和推广。增资后,生活电器公司的注册资本将由2亿元人民币变更为37亿元人民币。公司将以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部,并由公司副董长解居志先生担任该事业部负责人。
点评:
向子公司增资,强化智慧生活家电业务:公司此次增资将大幅提升生活电器公司的资本实力,并成立智慧生活家电事业部作为公司一级战略单元,并由公司副董事长解居志先生担任负责人,可见公司此次对智慧家电业务的战略定位。我们认为公司此次增资将有利于吸引人才及为研发活动奠定良好的基础,而与此对应成立新的一级事业部以及副董事长来担任负责人将有利于公司智慧生活家电业务的开展落地及协调公司整体资源的支持。
智慧生活已是趋势,加码生活家电业务深化智慧家庭战略:随着科技的发展以及人们对生活品质需求的提升,智慧生活已是趋势,如扫地机器人近5年销售额复合增速超过20％,远高于一般家电。公司较早已制定智慧家庭战略并针对原有白电产品升级推出多款智能产品,并于今年上线三翼鸟平台作为智慧家庭全场景解决方案平台。此次加码生活家电业务我们认为将可有效补充公司在智能清洁等领域的缺口,强化与现有大家电的网络协同效应,提升整体智慧家庭解决方案场景的丰富度及体验度,看好公司在智慧家庭方向的全面布局。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021、2022年净利润为131.3亿元、151.0亿元,YOY+48.0％、+15.0％,EPS为1.4元、1.6元,A股P/E分别为21X、18X,H股P/E分别为19X、17X。看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效,目前估值相对合理,我们维持"买进"的投资建议。
风险提示:疫情波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险
[2021-12-17] 海尔智家(600690):战略发力生活电器,完善生态场景布局-事件快评
■国信证券
事项:
海尔智家发布公告,公司拟以现金方式向全资子公司生活电器公司增资35亿元,主要用于新家电产品的定义、研发、制造和推广,包含清洁电器、新兴厨房电器、智能家居产品和其他新兴电器。此外,公司成立智慧生活家电事业部,作为公司的一级战略单元,由公司副董事长解居志先生担任负责人,调动公司整体资源为生活电器提供支持,并强化现有大家电业务与生活电器新产品的网络协同效应。
国信家电观点:1)增资生活电器及成立生活电器事业部,意味着公司在战略层面开始全面重视生活电器的发展,有望加速公司生活电器业务的发展壮大,与现有大家电业务形成互补,助力智慧家庭战略及场景化解决方案的落地。
2)生活电器空间广阔,有助于打开新增长点。3)公司是全球大家电龙头,此次在生活家电上的积极发力,有望补齐公司在小家电上的不足,完善套系化场景解决方案,保障公司的长期发展。4)投资建议:增资生活电器及成立生活电器事业部,将直接推动生活电器的加速发展,有望与大家电业务形成互补,打开新的增长空间。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间．公司的冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高速增长,海外GEA等品牌盈利表现持续优化,将有利拉动公司整体盈利情况。维持盈利预测,预计21-23年归母净利润129.24/154.38/181.20亿,对应EPS为1.38/1.64/1.93元,对应当前股价PE为21.4/17.9/15.2X,维持"买入"评级。5)风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、生活电器开拓不及预期。
评论:
此举有望助推生活电器加速发展,完善智慧家庭整体解决方案
公司此前在生活电器领域已推出较多生活电器产品,但发展规模尚小。海尔的官方网站显示,目前海尔在售的小家电产品分为生活电器、个护小家电、母婴小家电和健康小家电四类,其中生活电器主要包括吸尘器、净水机、除湿机、扫地机器人、智慧音箱、空气净化器、洗地机等15个品类。虽然品类有所覆盖,但之前的投入及宣传、重视程度不够,规模并不大。根据公司公告,2020年公司生活电器公司营收7.58亿元,净利润0.44亿元;2021年前三季度营收5.62亿元,净利润0.59亿元。
投资建议:发力生活电器,完善智家战略增资生活电器及成立生活电器事业部,将直接推动生活电器的加速发展,有望与大家电业务形成互补,打开新的增长空间。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间,公司的冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高速增长,海外GEA等品牌盈利表现持续优化,将有利拉动公司整体盈利情况。维持盈利预测,预计21-23年归母净利润129.24/154.38/181.20亿,对应EPS为1.38/1.64/1.93元,对应当前股价PE为21.4/17.9/15.2X,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、生活电器开拓不及预期。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):增资生活电器子公司,发挥三翼鸟场景协同作用-点评报告
■浙商证券
公司成立生活电器家电产业平台,打造公司一级战略单元
1)海尔智家发力智慧生活家电业务从清洁产品、新兴厨房产品、智能家居产品和其他新兴网器切入,全面打造健康烹饪、全屋清洁、环境舒适、智慧护理四大场景生态。增资资金主要用于生活家电产品的研发、制造、销售、服务,以及数字化运营能力、人才团队的建设。2)公司成立智慧生活家电事业部一级战略单位,同时海尔集团副总裁解居志先生出任智慧生活家电事业部负责人,足以体现公司在智能生活家电领域的重视程度。
实现公司内部协同,补充智能家居生活场景
1)海尔生活电器家电产业平台是公司家庭战略落地的重要组成部分,是对三翼鸟居家生活场景的补充。截至2021年12月,公司已在全国开设了1073家三翼鸟门店。2)公司将利用整体资源,为生活电器公司提供通用技术研发、营销网络、数字化运营的支持,并通过三翼鸟平台实现大家电与小家电的协同效应,,共同组成智慧家庭网络,打造全方位智能家居生活场景。3)海尔智慧生活家电产业平台将共享公司的研发、品牌、营销、服务方面的优势。
新兴品类地位提升,为公司成长提供新动力1)在消费升级的趋势下,我们预计用户对场景清洁度、舒适度、个护的要求提升,生活电器市场快速拓展。以吸尘器为例,截至21W48,吸尘器线上零售额累计同比+31.98％,线下零售额累计同比+12.66％(奥维云网)。2)我们认为公司作为传统家电龙头,品牌优势雄厚,研发力度向新兴品类倾斜提升产品竞争力,同时公司通过三翼鸟平台为生活电器引流,生活电器有望成为公司重要业绩增长点。
盈利预测及估值展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力将迎来进一步提升。海外方面,公司通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远,前景可期。综上,预计公司21-23年EPS分别为1.37/1.59/1.84元,对应PE分别为19x/16x/13x,维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
[2021-12-16] 海尔智家(600690):发力生活电器,布局千亿新空间
■兴业证券
公司发布向生活电器子公司增资并成立智慧生活家电事业部的公告。海尔智家全资子公司重庆新日日顺家电销售有限公司拟以现金方式向其全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司增资35亿元,增资后,生活电器公司注册资本将由2亿元增至37亿元,仍为公司的全资子公司。同时,公司将以生活电器公司为主体成立一级战略单元智慧生活家电事业部。
研发、产品、渠道资源全面赋能,生活电器新板块带来丰富想象空间。2021年1-9月,生活电器营收5.62亿元,净利润0.59亿元。通过本次增资,公司产品将拓展至清洁电器、新兴厨电、智能家居和其他新兴电器品类,并通过公司整体资源在研发、渠道、采购、运营等方面深度赋能。同时,公司成立智慧生活家电事业部,并由公司核心高管担任负责人,有效协调内部资源,彰显公司向生活电器新领域扩张的战略决心。通过发力千亿规模的生活电器新赛道,与公司传统大家电业务互补,未来想象空间广阔。
盈利预测与评级:公司内销以卡萨帝品牌夯实高端冰洗优势地位,空调、厨电短板快速补齐,未来发力生活电器新品类攫取新兴赛道红利,国内份额有望持续提升。同时,海外布局完善,盈利能力加速优化。整体看,海尔智家连续五个季度业绩超预期,内销复苏叠加盈利改善逻辑清晰,维持2021-2023年EPS预测1.43、1.66、1.92元,12月15日收盘价对应动态PE分别为20.6x、17.8x、15.3x,维持"买入"评级。
风险提示:新品销量不及预期,行业竞争加剧,原材料及物流成本持续上涨。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):智慧生活家电事业部成立,小家电战略地位提升
■中金公司
公司近况
公司公告:1)海尔智家全资子公司重庆新日日顺拟以现金方式向其全资子公司生活电器公司增资35亿元,用于各类生活电器的业务线拓展。2)公司成立智慧生活家电事业部,作为一级战略单元,并由副董事长解居志先生担任负责人。
评论
聚焦小家电,战略地位提升:1)本次对生活电器子公司增资35亿元,海尔计划主要聚焦于清洁电器、新兴厨房电器、智能家居产品和其他新兴电器等领域的产品研发和制造,提供全屋清洁、健康烹饪、舒适环境和智慧护理的场景解决方案。增资后生活电器公司仍是海尔的全资子公司。2)过去,海尔小家电的生产和制造主要委托第三方代工,公司仅承担前期的产品设计职能,并将其与装备部品、渠道分销等业务一同归位其他业务分类,战略地位上低于大家电。3)本次海尔同时成立智慧生活家电事业部,与冰洗空厨热并立,并由公司副董事长解居志先生担任负责人,体现出对小家电业务的重视。我们预计海尔将逐步完善小家电研发、生产和制造的体系。
全球大家电龙头的业务拓展:1)过去,海尔始终专注于全球大家电市场,在国内推广高端品牌和成套销售,海外坚持自主品牌发展,不断提升在冰洗空厨热各个大家电的产品力和品牌力。2)2021年1-11月,海尔国内线上、线下冰箱市场份额40％/39％,洗衣机市场份额39％/38％,相比2020年同期仍在提升,龙头地位进一步稳固;空调、厨电产品在成套销售的拉动下,也实现了快速增长,1-3Q21收入分别同比+69％/+123％。3)今年,海尔重点推动三翼鸟场景品牌,我们认为补齐小家电产业线可以更好的推行公司成套销售、全屋智能的战略。
增长确定性仍在:1)年初以来,尽管原材料价格持续上行,但海尔通过高端化、海外自主品牌及推行数字化平台等措施降低费用率,盈利能力维持稳定。我们预期在原材料成本压力降低的趋势下,海尔盈利能力有望进一步提升。2)市场担忧短期海外需求下行带来的风险,我们认为海尔在海外自主品牌布局已经相对完善,中长期市占率有望持续提升。3)随着小家电业务线的完善,我们预计全球采购、研发协同效应也有望进一步显现。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A/H/D股股价分别对应21x/20x/9x2021eP/E。我们维持海尔智家A股/H股/D股跑赢行业评级和目标价35.80元/36.6港币/2.50欧元,对应2021年25倍/22倍/14倍P/E,涨幅空间22％/13％/55％。
风险
全球化经营风险;需求波动风险;市场竞争风险。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):完善品类布局,打造新增长空间-新增智慧生活家电事业部点评
■国泰君安
事件:公司拟向其全资子公司生活电器公司增资35亿元人民币,主要用于生活家电产品的研发、制造、销售、服务,以及数字化运营能力、人才团队的建设。同时以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部,作为公司的一级战略单元。
上调盈利预测,目标价36元。公司加大投资力度并提升战略地位,后续小家电业务发展有望提速,因此上调公司21-23年归母净利润预测为130.5/154.1/177.9亿元,对应EPS为1.39/1.64/1.89元,(原1.39/1.61/1.86元)同比增速为47％、18％、15％,维持"增持"评级。给予22年22xPE,对应目标价36元。
完善品类布局,助力智慧家庭战略进一步落地。智慧生活家电事业部的成立标志着海尔智家正式进军生活小家电领域,实现了从传统大家电向新兴小家电、清洁电器等品类的全面布局,同时发挥与现有产品间的协同效应,真正实现智慧家庭的全场景覆盖,同时也能更好地推动三翼鸟场景品牌的落地,激发增长动能。
新玩家进入,激发行业创新活力。我们认为随着海尔切入小家电领域,行业竞争加剧,但当前小家电保有量仍较低,各层次消费者需求有待进一步挖掘,新玩家的进入能够进一步激发行业创新活力,有助于培育更广阔的消费者市场。
风险提示:新生活家电产品推新速度较慢、疫情再扰动阻碍公司场景品牌拓张
[2021-12-16] 海尔智家(600690):加码布局智慧生活家电,看好业务协同下长期发展-公司信息更新报告
■开源证券
加码布局智慧生活家电领域,助力智慧家庭战略落地,维持"买入"评级
2021年12月15日,公司发布公告拟向全资子公司增资35亿元并成立智慧生活家电事业部。我们预计此次增资有望强化公司在生活家电领域的竞争力,并与现有大家电形成互补,共同推动智慧家庭落地,打开新的增长空间。维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为130.1/147.9/168.8亿元,对应EPS分别为1.38/1.57/1.80元,当前股价对应PE为21.2/18.7/16.4倍,维持"买入"评级。
最大化资源整合,业务协同助力智慧家庭战略落地,保障公司长期发展
本次增资旨在围绕用户家庭生活打造健康烹饪、全屋清洁、环境舒适、智慧护理四大场景生态。公司将利用整体资源,为标的公司提供通用技术研发、集中采购、营销网络等从产品研发生产到销售全方位的支持。我们认为,此次加码布局生活家电领域,一方面能够为公司贡献更多新兴品类,另一方面能够与现有大家电产品结合,共同组成智慧家庭网络,提高物联网场景体验,从而保障公司长期发展。
生活家电、智能家居成为家电领域增长新引擎,智慧生活业务发展前景广阔
IDC报告显示,预计未来五年中国智能家居设备市场出货量复合增速将达21.4％,其中智能灯、智能门锁、智能小家电等智能家居设备增速位居前列,全屋智能解决方案正成为市场增长的重要动力之一。此外,欧睿数据显示,2021-2023清洁/个护/环境健康电器规模较大的美国仍将分别保持12.74％/5.95％/5.14％的复合增速,中国市场将分别保持13.3％/7.31％/4.93％的复合增速,国内外生活电器前景广阔。反观标的公司,2020年实现营业收入7.58亿元,2021Q1-Q3未经审计营业收入5.62亿元,公司智慧生活业务仍有较大的成长空间。
继续关注净利率改善逻辑兑现,长期关注智慧生活家电业务
落地高端化提升客单值,叠加供应链优化提振毛利率、数字化平台变革带动管理改善、费用下降,继续看好公司净利率改善逻辑持续兑现。展望未来,伴随智慧生活家电产品逐步落地,智慧家庭解决方案日趋成熟,预计公司将迎来新的增长点。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨;海外运营风险。
[2021-12-16] 海尔智家(600690):增资发力生活电器,事业部助力多元收入增量-重大事项点评
■华创证券
事项:
海尔智家发布《关于向子公司增资并成立智慧生活家电事业部的公告》,公司拟向全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司增资35亿元,同时以该子公司为主体成立智慧生活家电事业部,我们作点评如下:
评论:
增资用于新兴电器研发推广,打开公司收入增量空间。公司本次向全资子公司生活电器公司增资35亿元,主要用于清洁电器、新兴厨电与智能家居等新兴电器产品的研发推广。据公司公告显示,该子公司经营状况良好,20年/21年前三季度实现营收7.6/5.6亿元,净利润4352.7/5931.2万元,收入利润稳步提升。根据奥维云网数据,截至21年11月清洁电器线上/线下零售额为221.1/11.1亿元,对应公司市场份额仅为2.0％/0.8％,我们认为本次增资完成后将有效提升生活电器子公司产品研发能力与市场竞争力,未来有望进一步提高公司市占率,为公司贡献多元化收入增量。
成立事业部助力增资落地,期待后续协同效应。为支持本次增资项目顺利落地,公司成立智慧生活家电事业部并由副董事长解居志先生担任负责人,有利于公司调动整体资源为生活电器子公司提供全方位支持,并与现有大家电业务形成互补。我们认为该事业部的成立是公司智慧家庭战略实施的又一重大举措,亦是对三翼鸟品牌下厨房、客厅等场景的产品补充,或向集成灶等高景气度品类拓展。奥维云网数据显示,21年前11月集成灶线上零售额/零售量分别为55.1亿元/75.0万台,公司市占率分别为1.2％/1.1％,未来提升空间广阔。随着公司物联网场景体验不断强化,结合公司冰洗等优势大家电产品,我们高度期待后续生活家电新产品与强势大家电的协同效应。
智慧家庭战略保障长期发展,三大成长主线逻辑不变。公司三翼鸟套系化销售效果显著,目前已在全国开设1073家门店,本次增资后三翼鸟场景品牌或将进一步扩张,同时在"人单合一"模式下智慧生活家电事业部有望成为公司业务持续增长的新动能,保障公司长期发展。此外,近期房地产政策出现边际放松,叠加新一轮家电下乡政策预期刺激消费,家电需求料将提振,考虑到来年原材料与海运等成本压力有望缓解,行业盈利水平亦将修复。而公司作为全球家电龙头,凭借高端品牌持续增长、数字化变革降费提效以及全球化战略布局三大主线逻辑有望持续受益。我们认为公司长期成长空间仍足,未来收入业绩具备超预期潜力。
投资建议:公司全球家电龙头地位稳固,长期成长逻辑未变,考虑到智慧生活家电产业与现有大家电业务的协同效应,我们上调公司21/22/23年EPS预测分别至1.35/1.63/1.89元(前值:1.34/1.59/1.81元),对应PE为22/18/16倍。参考DCF估值法,我们上调目标价至42元,对应22年26倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动,全球化经济下行,行业竞争加剧。
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