600642申能股份股票走势分析
≈≈申能股份600642≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 申能股份(600642):火电受益成本优势,静待风光增量释放业绩-事件点评
■财信证券
事件:公司公布2021年发电量情况,煤电和风光贡献主要增量。2021年公司完成发电量484.77亿kwh,同比增长23.18％。其中煤电完成369.46亿kwh,同比增长23.73％;天然气发电完成59.75亿kwh,同比减少5.16％;风电完成42.47亿kwh,同比增长59.48％;光伏及分散式发电完成13.09亿kwh,同比增长144.67％。2021年,公司上网电量447.65亿kwh,上网电价均价0.443元/kwh(含税),参与市场交易电量154.46亿kwh。公司发电量同比增加的主要原因是需求旺盛,同时煤电和风光贡献主要增量,公司外三、外二、吴泾、淮北申皖和吴忠热电等五个燃煤发电厂的发电量较去年同期分别提升18.95％、19.28％、37.74％、4.06％和9.73％。
装机结构持续优化,年末风光占比近25％。截至2021年底,公司控股装机容量为1392.44万kw,同比增加10.27％。其中:煤电705万kw,占50.63％;气电342.56万kw,占24.60％;风电208.77万kw,占14.99％;光伏发电132.06万kw,占9.48％;分散式供电4.05万kw,占0.29％。从增量来看,煤电和气电装机维持不变,风电、光伏和分散式供电分别增加65.49、60.9和3.25万kw。分别增长45.71％、85.58％和406.25％。此外,增量装机主要在四季度贡献,单四季度新增控股装机容量90.145万kw,其中江苏如东35万kw海上风电项目在2021年11月建成投产,将在2022年为公司贡献业绩。公司计划"十四五"末控股装机容量力争达到2200-2600万kw,其中非水可再生能源装机新增800-1000万kw,即年均新增160-200万kw的新能源。
投资建议。预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为225.44/250.84/291.11亿元,归母净利润分别为26.04/34.12/38.68亿元,eps分别为0.53/0.7/0.79元,对应PE分别为12.58/9.6/8.47倍。考虑到公司传统的燃煤发电业务具有成本优势、气电业务较为稳定,且公司新能源规划较大、增速较快,未来业绩贡献主要依靠风光等新能源,给予公司2022年13-15倍PE,合理价格区间为9.1-10.5元,首次覆盖给予公司"推荐"评级。
风险提示:煤价上涨风险,用电量不及预期,市场化交易电价风险。
[2022-01-14] 申能股份(600642):申能股份2021年控股发电企业发电量同比增长23.18%
■证券时报
申能股份(600642)1月14日晚间公告，2021年公司控股发电企业完成发电量484.77亿千瓦时，同比增长23.18%;公司控股发电企业上网电量447.65亿千瓦时，上网电价均价0.443元/千瓦时(含税)，参与市场交易电量154.46亿千瓦时。
[2021-12-26] 申能股份(600642):低调前行,不鸣则已-深度研究
■民生证券
厚积薄发,风光步入快车道
公司是全国最早一批进入新能源开发的电企,2020年风、光在控股装机中占比约两成、在发电量中占比约一成。随着装机规模扩张、煤电板块下行,新能源对利润的贡献已举足轻重。公司在建工程陆续投产、现金流充裕,"十四五"规划明确年均新增1.6-2.0GW风、光装机。预计到2025年,风、光将在装机中占比过半、在发电量中占比约三分之一。
内力深厚,火电运营能力优异
与其他火电企业受煤价影响业绩波动较大不同,公司火电板块经营稳健。因煤耗远低于行业平均水平,煤电板块即使在煤价相对较高时期也能保证盈利;两部制的容量电价、气源自给,确保收入、成本均可控,气电板块旱涝保收。通过与平山一期各项参数对比分析,平山二期常态化下的盈利水平应无虞。
投资与被投资
公司参股煤、气、水、核、风各类发电企业,年均投资收益约14亿元,在营业利润中占比超四成且波动性较小。稳健的经营业绩、合理的分红回报,吸引同业标杆长江电力持续增持。
着眼未来,敢为人先
公司早在2018年即已试点"光储"运营,2020年完成外三电厂"火储"改造,储能、CCUS、氢能等均有望成为公司未来的发展方向,前瞻性布局,敢为人先。
投资建议
预计公司21/22/23年EPS分别为0.49/0.70/0.73元/股,对应12月24日收盘价PE分别15.8/11.1/10.5倍。通过相对估值、绝对估值、分部估值三种方法,得到公司的合理股价区间为9.47-10.90元/股,对应2022年PE为13.5-15.6倍。考虑到公司控、参股的多元化电力资产分布合理、收益丰厚,且新能源成长势头良好、估值水平低于同业,给予公司2022年15倍PE,对应目标价10.50元,上调至"推荐"评级。
风险提示
1、宏观经济承压降低用电需求;2、燃料价格上涨提高运营成本;3、电力市场竞争降低上网电价;4、供应结构调整压制机组出力。
[2021-12-14] 申能股份(600642):申能股份已完成外三火电联储项目一系列性能试验与系统联调
■证券时报
申能股份(600642)12月14日在互动平台回应储能业务进展时表示，公司积极加快培育电力新兴业务，目前已完成外三火电联储项目一系列性能试验与系统联调，运行平稳可靠，同时用户侧储能项目开发取得突破。今后将继续加强储能技术研发力度，针对用户侧及大型储能电站项目，重点开发储能云平台、用户侧控制器等系统和业务。
[2021-11-17] 申能股份(600642):能源加速转型,风光大有可为-首次覆盖
■国泰君安
本报告导读:公司积极转型新能源,有起步早经验丰富、决策效率高、资产负债结构好、融资成本低四大优势。传统业务稳健增长,现金流充沛,助力新能源业务发展。
投资要点:投资建议:公司扎根上海,全国扩张,积极转型新能源,我们预计公司2021～2023年实现归母净利润分别为27.84、33.01、37.61亿元,EPS分别为0.57、0.67、0.77元。综合PE和PB两种估值方法,给予公司目标价8.51元,首次覆盖,给予"增持"评级。
与市场不同的观点:市场认为公司经营稳健,股权激励对应业绩目标相对保守,盈利弹性弱;我们认为公司未来在新能源发电领域将提速,风电光伏装机增长有望超股权激励考核指标,盈利增长超预期。
公司新能源装机规模将超预期。截至2021Q3公司装机合计1302万千瓦,其中新能源装机255万千瓦,占比20％,我们认为十四五末期占比将超过40％,四大核心优势助力快速发展:1)起步早,经验丰富:公司2015年开始发展风光发电,2017年起加大投资力度,依托"上海新能源"、"内蒙新能源"、"青海新能源"在全国14个省份均有布局,在运项目利用小时数高于全国平均水平,毛利率高;2)集约化管理,机制灵活,决策效率高;3)公司资产结构优良,资产负债率仅为53.27％,远低于行业平均水平,融资扩表空间大;4)资信好,融资成本低。
传统业务提供稳健现金流,助力新能源业务发展。1)公司煤电机组优质,能耗低,电价上涨煤价下跌,煤电业绩在2022年将迎来大反弹;2)气电和油气管输业务业绩稳健增长,现金流充沛,将为公司转型新能源提供稳健资金支持;3)参股资产多元,投资收益增厚业绩。
风险提示:用电需求不及预期;煤价上涨超预期。
[2021-11-05] 申能股份(600642):火电短暂亏损,新能源转型成效显著-首次覆盖报告
■光大证券
公司高效大机组优势凸显:公司控股的外高桥电厂由数台90万、100万千瓦火电机组构成,是目前我国火电行业能效水平最高的电厂之一。在历年来的煤炭价格波动中,高效大机组因发、供电煤耗极低,其盈利能力和抵御煤炭价格冲击的能力亦明显高于火电行业平均水平,这在煤炭价格中枢持续高位的现阶段,尤为重要。
新能源发电量增速显著,利润贡献量同比大涨:从公司各类电源结构横向对比来看,新能源发电量增速最快。前三季度风电完成发电量30.02亿千瓦时,同比增长58.33％;光伏发电完成发电量8.95亿千瓦时,同比增长147.92％;煤电完成发电量282.78亿千瓦时,同比增加34.24％;天然气发电完成46.83亿千瓦时,同比减少9.23％。21年前三季度新能源发电贡献权益利润6.39亿元,同比增幅达67％,为公司在煤价高企阶段熨平业绩波动贡献了较大力量。
顺势而为,非化石类装机规模继续扩张:我国碳达峰方案设定2025年非化石能源消费比重达20％左右,顺应"双碳"趋势,公司近年来大力发展风电、光伏等新能源发电项目,推动公司新能源装机绝对量及装机占比持续提高。公司2021年三季度末风电及光伏装机容量分别同比增长33.6％及59％。
牵手高校探索CCUS(二氧化碳捕集、封存专利用):公司联合华东理工共建碳中和联合实验室并启动外三发电烟气CO2制30万吨甲醇工艺包项目。此次合作聚焦碳中和领域核心技术,整合并充分发挥各自优势,开拓火力发电厂碳捕集利用创新模式。石油领域具有CCUS天然优势属性(生产石油时释放二氧化碳,并可通过EOR技术注入二氧化碳提高石油产能),并已有多项成功项目;公司成为电力领域CCUS开拓者,并成为火电行业绿色低碳转型引领示范,侧面再次验证其转型清洁能源供应商的魄力。
盈利预测、估值与评级:预测公司2021-2023年归母净利润分别为22.7、27.0及29.2亿元,EPS分别为0.46、0.55、0.59元。当前股价对应PE分别为14、11、11倍。可比公司2021、2022年PE均值分别为24、13倍;公司当期PE低于可比公司平均值。从业务发展来看,公司正加速从传统火电运营商向清洁能源运营商积极转型(新能源装机量增速、开拓CCUS已侧面验证),基于清洁能源毛利率远高于传统火电,我们看好公司未来盈利能力的提升空间。首次给予"增持"评级。
风险提示:动力煤价格超预期上涨,电力需求超预期下滑,电价改革进展低于预期。
[2021-11-03] 申能股份(600642):气源、电源结构持续优化,新能源发电量实现高增长-三季点评
■中信建投
事件
申能股份发布2021年三季报申能股份发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入178.99亿元,同比增长29.40％;实现归母净利润24.03亿元,同比增长23.19％;加权ROE为7.67％,同比增加1.21个百分点。三季度单季公司实现营业收入65.33亿元,同比增加40.31％;实现归母净利润8.32亿元,同比增加4.63％;加权ROE为2.67％,同比增加0.02个百分点,基本每股收益0.17元。
简评
新能源发电量实现高增长,市场化交易规模不断扩大公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商。发电方面,公司的电力项目分布于煤电、气电、核电、新能源发电等领域,发电量约占上海地区电力供应的三分之一。2021年前三季度公司发电情况向好,累计完成发电量368.58亿千瓦时,同比增加29.4％。其中,煤电282.78亿千瓦时,同比增加34.24％,主要系上海、安徽用电需求增长,燃煤机组利用小时同比增加所致;气电46.83亿千瓦时,同比减少9.23％,主要系上海市发电结构调整所致;风电30.02亿千瓦时,同比增长58.33％;光伏8.95亿千瓦时,同比增长147.92％,主要系公司新能源项目装机规模同比增长所致。前三季度公司新能源电源发电量占比超过10％,新能源转型战略成效初显。电量市场化交易方面,2021年前三季度,公司上网电量340.48亿千瓦时,平均上网电价0.425元/千瓦时(含税),参与市场交易电量109.83亿千瓦时,占比32.26％,所占比例较去年同期提升6.61个百分点,市场化交易电量规模不断扩大。持续优化电源结构,风光控股装机容量占比约20％截至2021年9月底,公司控股装机容量1302.29万千瓦,同比增加5.69％。其中,煤电705万千瓦,占比54.14％;气电342.56万千瓦,占比26.30％;风电165.27万千瓦,占比12.69％;光伏发电89.46万千瓦,占比 6.87％。公司大力发展绿色清洁能源,在风电、光伏发电等清洁能源领域取得显著成果,清洁能源装机比重不断提高。截至2021年第三季度,公司可再生能源风电和光伏发电的装机容量占总装机容量比例约20％,有望成为公司新的业绩增长点。
转让上国投资管5％股份,确认为一次性投资收益
"上国投资管"控股股东为"国际集团",为配合"国际集团"产业战略整合,公司将原持有的"上国投资管"5％股权转让给"国际集团",交易价款为人民币10.52亿元,目前"上国投资管"已完成工商变更并确认投资收益。本次股权转让显著增厚公司Q3投资收益,21Q3公司实现投资收益10.74亿元,同比增加183.38％;公允价值变动净收益1.48亿元,同比减少1.33％。第三季度受燃料价格大幅上涨影响,公司营业成本大幅上升,21Q3单季度毛利率为4.27％,较去年同期降低16.87个百分点;归母净利润为8.32亿元,同比增长4.63％;扣非归母净利润为-0.71亿元,同比下跌110.81％,受益于转让上国投资管带来的投资收益,第三季度公司业绩维持增长。
横向拓展、纵向布局油气业务,维持"增持"评级
公司积极拓展油气业务上下游产业链,通过参、控股形式,分散产业结构风险。公司上游的油气开采业务主要立足东海平湖油气田,由控股子公司上海石油天然气公司负责勘探、开采及销售,所开采的天然气是现阶段上海市天然气气源组成部分之一;全资子公司新疆石油天然气公司负责新疆塔里木油气田的勘探和开发,未来随着新疆柯坪南区块的勘探工作有序推进,公司有望拓展油气资源新领域,打造新的业绩增长点。同时,公司投资的天然气管网公司负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统,提供天然气管输服务。考虑到公司气源和电源结构持续优化,市场煤价中枢有望回落,我们预期公司盈利能力有望持续向好,预计2021年至2023年公司归母净利润为26.13亿、35.70亿和39.43亿元,对应EPS分别为0.53元、0.73元和0.80元,维持"增持"评级。
风险提示:煤价大幅上涨风险;公允价值波动风险
[2021-10-20] 申能股份(600642):申能股份前三季度控股发电量同比增加29.4%
■证券时报
申能股份(600642)10月20日晚间公告，前三季度公司控股发电企业完成发电量368.58亿千瓦时，同比增加29.4%。上网电量340.48亿千瓦时，上网电价均价0.425元/千瓦时(含税)，参与市场交易电量109.83亿千瓦时。
[2021-09-08] 申能股份(600642):申能股份10.52亿元转让上国投资管5%股权
■证券时报
申能股份(600642)9月8日晚间公告，通过上海联合产权交易所，以公开挂牌方式将所持有的上海上国投资产管理有限公司(简称“上国投资管”)5%的股权转让给上海国际集团，交易价10.52亿元。此次交易贡献净利润约7.9亿元。据悉，为配合上海国际集团产业战略整合，经上海市国资委同意，上海国际集团实施收购上国投资管其他股东的股权工作。
[2021-08-31] 申能股份(600642):量增价稳-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年半年度报告,报告期内实现营业收入113.66亿元,同比增长23.86％;归属于上市公司股东的净利润15.71亿元,同比增长35.95％;归属于上市公司股东的扣非净利润14.94亿元,同比增长18.06％。
平安观点:供需转变,量增价稳:Q1、Q2上海本地用电量同比增长19.0％、9.2％,对比2019年CAGR为2.4％、6.6％,与近年来的低增速相比明显提升。但因外来水电等出力不足,本地发电量同比增长18.6％、19.4％,CAGR为1.2％、19.2％。受益于本地需求高涨,公司发电量同比增速达到19.3％、31.5％,CAGR为7.5％、16.5％。单季平均上网电价达到0.434、0.423元/千瓦时,均略有增长。
Q2成本增速快于营收:因电煤价格快速上涨,1H21公司煤电板块营收、成本同比增长26.7％、37.4％,毛利率下滑7.0个百分点至10.5％,拖累整体利润率下滑。其中,Q2公司营收、成本同比增长39.9％、50.5％,单季毛利率同比、环比分别下滑5.9、1.1个百分点至15.8％,归母净利润同比下降2.9％。
投资收益同比改善:1H21公司持有的金融资产公允价值变动损益为0.05亿元,而1H20为-2.37亿元,此消彼长下同比增利2.42亿元。但Q2公允价值变动损益为-2.26亿元,基本抵消Q1的正收益。上半年公司参股企业投资收益贡献同比增加0.54亿元,全部投资收益同比增加1.50亿元。
投资建议:虽获益于上海本地旺盛的用电需求,公司电量、电价均持续向好,但成本端煤价压力仍存,维持对公司的盈利预测,预计21/22/23年EPS分别为0.51/0.55/0.60元,对应8月30日收盘价PE分别为12.7/11.9/10.9倍。公司各个板块经营稳健,成本端压力控制得当,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:1、利用小时下降:电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2、上网电价降低:下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3、煤炭价格上升:煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。4、政策推进不及预期:政策对于电价的管制始终存在,仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策。
[2021-08-05] 申能股份(600642):申能股份长江电力方面增持公司1%股份
■证券时报
申能股份(600642)8月5日晚间公告，股东长江电力的一致行动人长电投资于4月19日至8月4日，累计增持公司4912.03万股，占公司总股本的1.00%。本次增持后，长电投资及一致行动人长江电力合计持有公司12.00%股份。
[2021-04-23] 申能股份(600642):能源结构清洁化转型,业务调整毛利率提升
■东北证券
电力业务稳步发展,能源结构逐步清洁化。电力业务是公司的主营业务之一,2020年公司电力业务实现营收131.15亿元,同比增长7.7％,占总营业收入的66.54％;毛利率为23.10％,同比提高3.51个百分点。公司电力结构多元化,涵盖煤电、气电、风电、光伏、核电领域,其中风电和光伏发电业务分别实现营收13.10亿元和2.87亿元,同比分别增长100.01％和45.55％,远高于火电营收增速17.90％。截至2021一季度末,公司控股装机容量为1293.39万千瓦,同比增长10.94％,其中风电装机容量165.27万千瓦,占比12.78％;光伏装机容量79.17万千瓦,占比6.12％;风电、光伏装机容量相比2020年底分别提升1.43和0.48个百分点,能源结构继续向清洁化方向发展。
营收大幅下降因业务调整,净利润仍保持增长态势。为适应国家油气体制改革进程,自2020年起,公司控股50％的上海天然气管网公司的天然气购销业务调整为向公司控股股东申能集团全资子公司上海燃气提供管输服务,收取管输费。此项业务调整导致公司总营收下降49.26％,但由于管输业务毛利率30.11％远高于原购销业务毛利率3.18％,并且电力业务毛利率提高的带动下,公司去年归母净利润仍然实现正增长。投身电力市场化改革,积极布局售电侧业务。2020年公司电力市场化交易总电量为97.6亿千瓦时,同比增长4.04％,电力市场化交易稳步推进。此外公司先后成立上海化学工业区申能电力销售有限公司和上海申能电力销售有限公司,积极筹备和探索售电业务,向产业链下游延伸。
股权激励有序推进,长效机制助力公司发展。2021年3月,公司A股限制性股票激励计划获上海国资委批复,公司拟向高级管理人员、核心骨干人员等共计293人授予不超过4912万股A股限制性股票,约占公司股本总额的1％,标的股票将由公司从二级市场回购。激励计划的推出将有助于健全公司长效激励机制,提升公司发展水平。
投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为218.31/237.59/254.54亿元,归母净利润为27.87/30.74/33.13亿元,EPS为0.57/0.63/0.67元,对应PE为9.76/8.85/8.21倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新能源项目拓展不及预期,平均市场化交易电价大幅下降
[2021-04-16] 申能股份(600642):申能股份长江电力方面增持公司1%股份
■证券时报
申能股份(600642)4月16日晚间公告，长江电力的一致行动人长电投资，自2月24日至4月15日累计增持公司股份4912.03万股，占公司总股本的1%。此次增持后，长电投资及一致行动人长江电力合计持有公司11%股份。
[2021-04-08] 申能股份(600642):经营稳健,分红惊喜-2020年报点评
■平安证券
事项:公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入197.09亿元,同比下降49.3％;归属于上市公司股东的净利润23.93亿元,同比增长4.6％;归属于上市公司股东的扣非净利润23.94亿元,同比增长24.5％。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.28元。(注:营收、成本变化主要系油气板块业务结算方式调整所致。)
平安观点:量稳价增,电力主营盈利提升:公司2020年发电量、上网电量同比分别增长6.2％、5.8％,高于上海本地机组3.2％的平均增速;全年平均上网电价同比提高1分/千瓦时,增幅2.4％。主营电力业务实现营收131.15亿元,同比增长7.7％;贡献毛利30.29亿元,同比增长27.0％,在总毛利中占比提升至78.9％。
分红大幅提升:公司2020年度每股0.28元的股息是2008年以来的最高值,按照4月2日收盘价计算股息率为4.8％;分红率57.5％比2019年度提高10.2个百分点,达到1997年以来最高比例。
加速新能源项目收购:公司全年新增非水可再生能源控股装机容量116万千瓦,累计达215万千瓦,同比增长118％。"3060"目标加速推进,全国碳交易中心落户上海,公司作为本地能源领军企业,或将进一步加快在风、光等清洁能源资产方面的布局。
投资建议:假设公司持续扩张新能源项目,根据装机、电量、电价、煤价的判断,调整对公司的盈利预测,预计21/22年EPS分别为0.51/0.55元(前值0.53/0.53元),新增23年EPS预测值0.60元,对应4月2日收盘价PE分别为11.5/10.7/9.8倍。公司各项主业经营稳健,分红颇具吸引力,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:1、利用小时下降:电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2、上网电价降低:下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3、煤炭价格上升:煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。4、政策推进不及预期:政策对于电价的管制始终存在,仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策。
[2021-04-02] 申能股份(600642):申能股份拟回购0.5%-1%公司股份
■上海证券报
申能股份公告，公司拟回购股份作为限制性股票股权激励计划股份来源。回购数量为2456万股-4912万股，占公司总股本的比例为0.5%-1%，回购价格不超8.56元/股。
公司同日披露年报，公司2020年营业收入197.09亿元，同比下降49.26%;归属于上市公司股东的净利润23.93亿元，同比增长4.64%。基本每股收益0.49元。公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税)。
[2021-02-09] 申能股份(600642):申能股份获长江电力举牌 持股比例达10%
■证券时报
申能股份(600642)2月9日晚公告，长江电力于2021年2月8日通过上交所集中竞价方式增持公司无限售条件流通股10万股，约占公司总股本的0.002%;增持后长江电力持有申能股份491,203,782股，约占公司总股本的10%。
[2021-01-25] 申能股份(600642):申能股份2020年控股发电企业完成发电量同比增加6.21%
■证券时报
申能股份(600642)1月25日晚间公告，经统计，2020年公司控股发电企业完成发电量393.58亿千瓦时，同比增加6.21%。
[2020-09-07] 申能股份(600642):波澜不惊-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入91.76亿元,同比下降53.14％;归属于上市公司股东的净利润11.56亿元,同比下降10.83％;归属于上市公司股东的扣非净利润12.66亿元,同比增长5.94％。
平安观点:量稳价增:公司Q2完成发电量77.60亿千瓦时,同比增长3.3％,基本弥补了Q1下滑的部分电量。上海市Q1、Q2发电量大幅波动的主要原因是华能旗下电厂出力的变化,公司和上海电力旗下本地电厂出力总体稳定。因电量结构中煤电占比减少,气电、风电、光伏占比增加,Q2公司平均上网电价0.420元/千瓦时,同比增长1.8％,延续了Q1的升势。
电力主业增收又增利:因管网业务由购销模式调整为管输模式,营收大幅缩减超五成,但燃料成本下降推动电力主业经营持续改善,上半年实现营收62.66亿元,同比增长5.5％;成本48.88亿元,同比下降0.6％;毛利13.78亿元,同比增长34.9％。
金融资产投资损益导致利润下滑:公司持有的股票和基金在1H20产生损失2.37亿元,而上年同期产生收益1.22亿元,前后的差额是造成利润下滑的主要原因。但考虑到二级市场的变化,对全年该类投资损益暂时保持中性判断。
投资建议:公司上半年业绩表现基本符合预期,电力主业经营稳定,营收、利润同步提升,仅因为所持有金融资产在二级市场中价格的波动导致利润小幅下滑。根据装机结构、机组利用率的变化,调整对公司的盈利预测,预计20/21/22年EPS分别为0.52/0.53/0.53元(前值0.53/0.56/0.56元),对应9月7日收盘价PE分别为11.0/10.7/10.7倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2)上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3)煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。
[2020-08-31] 申能股份(600642):天然气业务模式调整导致营收下降,电力业务持续向好-中报点评
■中信建投
事件申能股份发布2020年中报申能股份发布2020年中报,公司报告期内实现营业收入91.76亿元,同比减少53.14％;实现归母净利润11.56亿元,同比减少10.83％;报告期内,公司加权平均ROE为3.83％,同比减少1.02个百分点。二季度单季公司实现营收38.51亿元,同比下滑50.50％;实现归母净利润7.03亿元,同比减少5.72％。
简评电力业务盈利向好,天然气业务模式调整导致营收下降公司系扎根上海区域的综合能源企业,电力及油气业务为公司主营业务。公司电力业务以燃煤发电为主,广泛涉足气电、风电等多个领域。2020年上半年公司控股累计发电182.7亿千瓦时,同比微降0.5％;其中燃煤发电量受疫情影响同比下降8.22％,天然气发电受机组投产节奏影响发电量同比增长16.45％。平均上网电价0.424元/千瓦时,同比增长1分钱,主要系发电量结构变化所致。受益于市场煤价下行,公司平均耗用标煤单价为632元/吨,同比下降44元/吨,降幅达6.6％。公司上半年电力业务实现营收62.66亿元,同比增长5.49％,实现毛利率21.99％,同比提升4.79个百分点,实现毛利润13.78亿元,同比增长3.57亿元。公司上半年营业收入同比下降明显,主要系管网公司公司由天然气购销业务调整为管输业务所致,但业务模式调整并未显著影响公司盈利能力。上半年公司石油天然气板块实现毛利润2.55亿元,较去年同期下降0.3亿元,对公司业绩影响相对较小。公司上半年财务费用有所提升,叠加金融资产公允价值波动导致2.37亿元的亏损,是公司业绩略有下滑的最主要因素。
装机规模稳健提升,煤电与新能源发电齐头并进截止到2020年6月底,公司控股装机容量为1205.23万千瓦,同比增加7.92％。其中煤电、气电、风电和光伏装机分别为705万(含共同控股的外二电厂)、342.56万、125.5万和32.16万千瓦。
公司上半年新能源权益装机容量新增59.2万千瓦,新能源板块保持高速增长。此外公司在建平山二期135万千瓦煤电项目设计发电煤耗低于250克/千瓦时,各项参数指标将达到国际领先水平。
主营业务稳中向好,维持"增持"评级公司上游的油气开采业务立足东海平湖油气田,未来随着新疆柯坪南区块的勘探工作持续推进,公司上游油气开采有望向区域外辐射拓展,提供新的业绩增长点。考虑到市场煤价中枢同比有望持续回落,火电企业业绩仍将维持稳健改善,我们预期公司盈利能力有望持续向好,预计2020年至2022年公司归属普通股股东净利润为为23.31亿、28.91亿和31.33亿元,对应EPS分别为0.51元、0.64元和0.69元,维持"增持"评级。
风险提示:煤价大幅上涨风险;公允价值波动风险
[2020-07-01] 申能股份(600642):申能股份股东长江电力增持1.14%股份
■上海证券报
申能股份公告，长江电力于2020年5月21日至2020年6月30日，通过上海证券交易所集中竞价方式累计增持公司无限售条件流通股56,017,510股，占公司总股本的1.14%。本次增持后，长江电力累计持有公司8.14%股份。
[2020-06-29] 申能股份(600642):申能股份子公司收购风电资产
■上海证券报
申能股份公告，公司全资子公司上海新能源受让南召聚合风力发电有限公司，受让价款为20,625.10万元。南召聚合拥有南召花园10万千瓦风电场项目，项目动态总投资为85,975.34万元。上海新能源受让永州东田协合风力发电有限公司，受让价款为9,234.40万元。永州东田拥有江华东田4.8万千瓦风电场项目，项目动态总投资为41,588万元。
[2020-05-15] 申能股份(600642):申能股份1.6亿元收购风脉洁源100%股权
■上海证券报
申能股份公告，公司全资子公司申能青海受让风脉能源拥有100%股权的风脉洁源（武汉）能源有限公司（简称“风脉洁源”），现金支付受让价款为16,050万元。“风脉洁源”下属岢岚县风脉新能源有限公司（简称“岢岚风脉”）拥有风脉能源岢岚10万千瓦风电项目，项目动态总投资为88,000万元。本次交易有利于进一步优化公司电力业务结构，提升竞争力。
[2020-04-28] 申能股份(600642):结构调整持续推进,稳健经营不惧短期波动
■平安证券
投资要点
事项:
公司发布2019年年度报告,实现营业收入388.41亿元,同比增长7.2％；归属于上市公司股东的净利润22.86亿元,同比增长25.2％。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.22元(含税),分红率47.3％,股息率4.2％。公司发布2020年第一季度报告,实现营业收入53.25亿元,同比下降54.9％；归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比下降17.7％。
平安观点:
装机结构清洁化,机组布局分散化:公司自2018年开始在异地收购风电、光伏项目,2019年持续推进收购工作,全年新增4个风电项目、2个光伏项目。加上2018年底交割的项目,合计新增风电、光伏装机近50万千瓦；风、光装机在总装机(不含外二电厂)中的占比由2018年底的5.3％跃升至10.2％。2019年上海市用电量同比基本持平、发电量下滑2.3％,公司收购项目全部位于上海以外,部分对冲了本地机组受用电需求下滑影响导致的电量缩减。
金融资产波动导致利润下滑,主业表现稳健:公司Q1合并报表净利润同比减少0.99亿元,降幅14.6％。主要是因持有的金融资产公允价值波动导致损失0.82亿元,而上年同期收益1.85亿元,同比减少了2.67亿元。
Q1上海地区用电量同比下降11.7％、发电量下降14.5％；公司依靠新收购项目以及2019年中新投产的奉贤热电、临港风电带来的增量,发电量仅下降3.2％,而电价同比增长2.9％。虽然因管网业务由购销模式调整为管输模式导致营收大幅下降54.9％,但主业经营稳中向好,毛利同比增长24.7％、扣非后归母净利润同比增长15.1％。
平山二期投产贡献增量,油气板块颇具看点:在建的平山二期135万千瓦机组预计将于2020年内投产,公司煤电机组的平均供电煤耗有望进一步降低。柯坪南区块目前已经开始钻井作业,后续进展可期；而国家管网公司成立后,省级管网的资产运作同样值得关注。
投资建议:公司2019年业绩表现符合预期,装机结构的清洁化转型和机组布局的分散化调整持续推进,有利于降低单一区域的经营风险。2020年第一季度公司主业经营稳定,毛利提升,基本未受到疫情和暖冬因素的影响。考虑到公司大本营上海地区的用电需求可能在较长时间内处于低迷状态,我们调整对公司的盈利预测,预计20/21年EPS分别为0.53/0.56元(前值0.62/0.67元),新增22年EPS预测值0.56元,20/21/22年PE对应4月27日收盘价分别为9.8/9.4/9.4倍。公司经营稳健,估值合理,具备潜在成长性,维持“推荐”评级。
风险提示:1)利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2)上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低；随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3)煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。
[2020-04-28] 申能股份(600642):业绩总体稳健,期待平山二期投产-2019年年报暨2020年一季报点评
■光大证券
事件:申能股份发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司营业收入388亿元,同比增长7.2％；归母净利润22.9亿元,同比增长25.2％。2020Q1公司营业收入53.2亿元,同比下滑54.9％；归母净利润4.5亿元,同比下滑17.7％。
装机规模扩张,业绩总体稳健:2019年公司新增装机容量约126万千瓦,其中包括奉贤热电(92.52万千瓦)及新能源机组。受益于新机组投产,2019年公司发电量371亿千瓦时,同比增长1.8％；燃电发电量307亿千瓦时,同比下滑4.4％。我们测算2019Q4公司发电量94亿千瓦时,同比增长19.8％；其中煤电发电量80亿千瓦时,同比增长15.6％,单季度发电量增速好转。2019Q4公司归母净利润6.1亿元,同比增长6.3％,业绩总体稳健。
2020Q1疫情冲击较弱:2020Q1公司新增风电装机20万千瓦,叠加奉贤热电等机组投产的翘尾效应,有效对冲疫情影响。2020Q1公司煤电发电量78亿千瓦时,同比下滑13.1％；但总发电量105亿千瓦时,同比仅下滑3.2％。受油气板块财务口径调整(管网公司由天然气购销业务调整为管输业务)等因素影响,2020Q1公司营业收入规模同比萎缩,但我们判断其对利润影响有限。剔除金融资产公允价值波动等非经常性损益,公司2020Q1扣非归母净利润4.7亿元,同比增长15.1％。
平山二期项目值得期待:公司目前重点在建项目-平山二期1*135万千瓦机组,为国家示范工程,参数指标将达到国际领先水平。我们预计平山二期项目将于2020年投产,煤电资产成长性有望显现。
盈利预测与投资评级:考虑到疫情对于用电需求的冲击及电价不确定性等因素,谨慎下调2020、2021年的预测归母净利润至25.0、27.4亿元(调整前分别为26.2、29.1亿元),新增2022年的预测归母净利润29.2亿元。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.51、0.56、0.60元,当前股价对应PE分别为10、9、9倍,对应PB分别为0.83、0.79、0.76倍。维持"增持"评级。
风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,机组投产进度慢于预期；油气供应量低于预期等。
[2020-04-28] 申能股份(600642):煤价下行推动业绩稳中有增,在建机组有望年内投产-年度点评
■中信建投
事件
申能股份发布2019年年度报告申能股份发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入388.41亿元,同比增长7.23％；实现归属于上市公司股东的净利润22.86亿元,同比增长25.22％；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润19.23亿元,同比增长29.55％,加权平均ROE为8.22％,同比增加1.14个百分点。
公司同期发布2020年一季报,实现营收53.25亿元,同比下滑54.88％；实现扣非归母净利润4.71亿元,同比15.08％。
简评电力业务稳健向好,煤价下行助力公司业绩稳步增长公司系扎根上海区域的综合能源企业,电力及油气业务为公司主要盈利来源。公司电力业务以燃煤发电为主,广泛涉足气电、核电、风电等多个领域,火电上网电量占公司电量的比重在90％以上。公司控股子公司拥有上海地区唯一的天然气高压主干管网系统,为公司油气业务的稳定性创造良好条件。公司2019年实现控股发电量370.5亿千瓦时,同比增加1.8％,系统煤电企业平均不含税电价为0.3396元/千瓦时,同比增长0.3分钱。2019年受益于市场煤价持续回落,全年上海电煤价格指数为528.7元/吨,同比下降71.22元,煤价大幅下降推动公司火电业务盈利企稳回升。从分行业数据来看,公司油气、电力和燃煤业务分别实现营收225.33亿、121.76亿好40.24亿,同比变化12.2％、9.2％和-15.8％；分别实现毛利润7.18亿、23.85亿和0.98亿元,同比变化为-3％、32.2％和-9％。电力业务盈利向好是推动公司业绩改善的最主要因素。
在建工程有望投产,投资收益增厚业绩公司在建平山二期135万千瓦煤电项目有望于年内投产,机组设计发电煤耗低于250克/千瓦时,各项参数指标将达到国际领先水平。公司新能源装机建设进度也在不断加快,装机结构有望不断优化。历年来投资收益占公司净利润的比重较高,从其构成来看,主要以煤电、气电、抽水蓄能和核电等参股发电企业贡献的经常性收益为主。我们判断公司投资收益有望保持稳定,且煤价下行有望提振参股煤电企业的盈利水平从而为公司带来一定的业绩弹性。
[2020-04-28] 申能股份(600642):主业受益煤价下跌,清洁能源占比提升优化资产结构-2019年报及2020年一季点评
■申万宏源
公司发布2019年年报。2019年公司实现营业收入388.41亿元,同比增长7.23％。归母净利润22.86亿元,同比增长25.22％,符合申万宏源预期。
公司发布2020年一季报。今年一季度公司实现营业收入53.25亿元,同比下降54.88％。归母净利润4.53亿元,同比下降17.75％,符合申万宏源预期。
投资要点:煤价下跌提升2019年盈利能力及利润水平。2019年公司控股发电量370.5亿度,同比提升1.8％。因新增气电、风电等上网电价水平较高的发电装机,公司电力业务营收同比增长9.22％。2019年公司控股发电企业上网电价均价0.409元/度(含税),较2018年含税电价下降0.001元/度,考虑增值税税率下调,除税电价为同比上升。同时因当年上海市内煤电企业标煤均价同比下降8.9％,公司电力业务毛利率提升3.4个百分点,带动2019年归母净利润同比高增长25％。
2020年起管网公司由天然气购销业务调整为管输业务,营收及成本规模下降,不影响天然气业务盈利能力。
管网公司原先以购气、销气价格确认成本和收入,今年起天然气购销业务调整为管输业务,收入确认以管输费计量,导致收入、成本规模均大幅下降50％以上,但不影响管网公司盈利水平。一季度受全社会用电量下降影响,公司控股燃煤机组发电量同比下降13.07％。由于2019年新增投建或收购燃气发电、风电等清洁能源装机,Q1公司总发电量同比仅下降3.16％。2019年起公司将原作为"可供出售金融资产"核算的金融资产全部分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。一季度因金融资产公允价值下跌,拖累投资收益为-8241万元,而上年同期为1.84亿元。发电量下降及金融资产公允价值下跌综合导致一季度归母净利润同比下降约18％。
清洁能源装机比重持续提升,资产结构进一步优化。2019年公司新增新能源权益装机38.5万kW,累计达110万kW,同比增长62％,非水可再生能源占比达到10％。截至2020年一季度末,公司控股装机容量为1165.83万kW,同比增加14.28％。其中煤电占比60.47％,气电占比29.38％,风电占比8.23％,光伏占比1.92％。近年来公司扩大风电、光伏、抽蓄电站等清洁能源占比,并延伸新疆上游油气勘探业务,持续完善能源全产业链布局
获电力产业资本举牌,看好公司长期发展前景。截至一季度末,长江电力合计持有公司股份6.36％,为公司第二大股东。公告称长江电力基于对公司经营理念、发展战略的认同,以及对上市公司未来发展前景的看好,从而进行该投资行为。我们认为,长江电力拥有的三峡电站、向家坝电站发电外送至上海,与申能股份共同服务上海用电市场,在售电领域长期具有合作空间。
盈利预测与估值:参考一季度业绩,我们下调预测公司2020年归母净利润为23.35亿元(调整前为24.46亿元),考虑平山二期投产进度,维持预测2021年归母净利润26.17亿元,新增预测2022年归母净利润27.82亿元。当前股价对应PE分别为12、10和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,积极布局清洁能源及上游资源,带来发展增量,获产业资本举牌彰显长期发展前景,维持"增持"评级。
[2020-02-06] 申能股份(600642):鼠年首例举牌来了,长江电力增持申能股份至5%
■证券时报
2月5日晚间，申能股份发布公告称，长江电力持有公司股份的比例升至5%，构成首次举牌。这是进入庚子鼠年资本市场的首例举牌。
公告显示，长江电力于2月5日通过上交所集中竞价方式增持公司无限售条件流通股74.3万股，约占公司总股本的0.0151%。长江电力此次增持申能股份的均价为5.08元/股，经计算，长江电力增持申能股份74.3万股股份斥资3774.44万元。
此次增持前，长江电力通过上海证券交易所集中竞价方式持有申能股份无限售条件流通股约2.45亿股，占公司总股本的4.98%。增持完成后，长江电力累计持有申能股份无限售条件流通股约2.46亿股，占公司总股本的5%。
对于增持的目的，长江电力表示，此次增持是基于对申能股份经营理念、发展战略的认同，及对上市公司未来发展前景的看好，从而进行的一项投资行为。
与此同时，长江电力表示，在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合申能股份的发展及其股票价格情况等因素，拟继续增持申能股份不低于100万股。
资料显示，申能股份由原申能电力开发公司改制设立，系全国电力能源行业第一家上市公司。公司目前已投资建成的电力项目广泛分布于煤电、气电、水电、核电、风电、光伏发电等领域。作为上海市能源项目开发主体，公司提供电力、石油、天然气项目的勘探开发、投资建设、运营维护、燃料贸易以及节能环保技术等多种服务。
财务数据显示，申能股份在2019年前三季度实现的营业收入约284.23亿元，同比增长5.17%，对应实现的归属净利润约16.76亿元，同比增长33.94%。
自2019年以来，长江电力频繁举牌上市公司。2019年11月25日，长江电力完成对桂冠电力的首次举牌——通过大宗交易一次买入公司1.61%股权，将持股比例提升至5.93%。
在此半个月前，长江电力还刚刚举牌了上海电力。除此之外，长江电力还增持了川投能源、国投电力、广州发展等。
目前长江电力在境内、境外拥有湖北能源、广州发展、三峡水利、川投能源、国投电力、上海电力、桂冠电力等公司的股份均达到或超过该上市公司已发行股份的5%。
除举牌上市公司外，2019年底以来，长江电力的并购动作也在加速。
2019年10月，长江电力宣布，公司通过全资子公司长电国际竞标购买美国纽约证券交易所上市公司Sempra Energy在秘鲁配电等资产，交易基础收购价格为35.9亿美元，采用现金支付。
12月30日，长江电力公告，已与大唐云南签署股权收购协议，收购大唐云南在上海联合产权交易所挂牌出售的云南华电金沙江中游水电开发有限公司(金中公司)23%股权，收购价格为48.97亿元。
[2020-02-06] 申能股份(600642):获长江电力举牌,提升清洁能源占比布局全产业链
■申万宏源
事件:申能股份发布简式权益变动报告书,长江电力持股比例达到5％,达到举牌。
投资要点:获电力产业资本举牌,看好公司长期发展前景。公告显示,长江电力自2019年8月1日起至2020年2月5日,合计买入公司总股本的5％股份,增持价格区间为5.08～5.96元/股。基于对公司经营理念、发展战略的认同,以及对上市公司未来发展前景的看好,从而进行该投资行为。长江电力在未来12个月内拟继续增持申能股份不低于100万股。截至目前,长江电力在境内外拥有湖北能源、广州发展、三峡水利、川投能源、国投电力、上海电力、桂冠电力达到或超过该上市公司已发行股份的5％。我们认为,长江电力拥有的三峡电站、向家坝电站发电外送至上海,与申能股份共同服务上海用电市场,长期看具有合作空间。
2019年煤价下跌、增值税税率下调提升公司火电盈利能力。截至2019年底,公司控股装机容量为1145.83万千瓦,同比增加12.32％。其中:煤电705万千瓦,占61.53％;气电342.56万千瓦,占29.90％;风电75.90万千瓦,占6.62％;光伏发电22.37万千瓦,占1.95％。2019年公司燃煤发电完成306.80亿千瓦时,同比减少4.4％。2019年上海市电煤价格指数平均为529元/吨,同比下降11.87％。2019年公司控股发电企业上网电价均价0.409元/度(含税),较2018年含税电价下降0.001元/度。综合考虑增值税税率下调、煤价下滑,预计公司2019年煤电盈利能力显著提升。
扩大清洁能源装机占比,延伸油气勘探上游能源业务布局。2018年,公司先后成立了青海、内蒙古新能源子公司和新能源福建筹建处。其中2019年11月、12月青海公司收购格尔木三个风电项目合计150MW、平泉两个光伏项目合计40MW。12月全资子公司上海申能新能源收购榆林100MW风电项目。公司通过收购、自建,新能源装机持续提升,2019年新增风电装机26.2万kW、光伏装机3.95万kW。截至2019年末,公司风电、光伏新能源装机合计占比8.57％。公司2018年获新疆柯坪南油气项目勘探权,截至2019年6月已完成三维地震采集,接下来公司将着重开展数据处理解释工作,根据数据处理结果与分析计算确定井位坐标并拟实施钻探井作业。近年来公司扩大风电、光伏、抽蓄电站等清洁能源占比、延伸上游能源勘探业务,持续完善能源全产业链布局。
盈利预测与投资评级:暂不考虑油气田开采的投资回报,我们维持预测公司19～21年归母净利润分别为22.51、24.46和26.17亿元。当前股价对应PE分别为11、10和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,积极布局清洁能源及上游资源,带来发展增量,获产业资本举牌彰显长期发展前景,维持"增持"评级。
[2020-02-05] 申能股份(600642):申能股份获长江电力举牌,拟继续增持不低于100万股
■上海证券报
申能股份公告，股东长江电力于2月5日增持74.3万股，约占公司总股本的0.0151%。此次增持后，长江电力累计持有公司5%股份。长江电力在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合申能股份的发展及其股票价格情况等因素，拟继续增持申能股份不低于100万股。
[2019-12-29] 申能股份(600642):申能股份子公司收购三个发电项目
■证券时报
申能股份(600642)12月29日晚间公告，公司全资子公司上海申能新能源，收购榆林协合府谷哈镇100MW风电场项目，项目交易总价9.21亿元，包含承接负债及现金支付股权转让价款。另外，公司全资子公司申能青海，拟分别收购平泉仁辉20兆瓦光伏发电项目、平泉丰合20兆瓦光伏发电项目，交易价分别为1.44亿元、1.44亿元。
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[2022-01-17] 申能股份(600642):火电受益成本优势,静待风光增量释放业绩-事件点评
■财信证券
事件:公司公布2021年发电量情况,煤电和风光贡献主要增量。2021年公司完成发电量484.77亿kwh,同比增长23.18％。其中煤电完成369.46亿kwh,同比增长23.73％;天然气发电完成59.75亿kwh,同比减少5.16％;风电完成42.47亿kwh,同比增长59.48％;光伏及分散式发电完成13.09亿kwh,同比增长144.67％。2021年,公司上网电量447.65亿kwh,上网电价均价0.443元/kwh(含税),参与市场交易电量154.46亿kwh。公司发电量同比增加的主要原因是需求旺盛,同时煤电和风光贡献主要增量,公司外三、外二、吴泾、淮北申皖和吴忠热电等五个燃煤发电厂的发电量较去年同期分别提升18.95％、19.28％、37.74％、4.06％和9.73％。
装机结构持续优化,年末风光占比近25％。截至2021年底,公司控股装机容量为1392.44万kw,同比增加10.27％。其中:煤电705万kw,占50.63％;气电342.56万kw,占24.60％;风电208.77万kw,占14.99％;光伏发电132.06万kw,占9.48％;分散式供电4.05万kw,占0.29％。从增量来看,煤电和气电装机维持不变,风电、光伏和分散式供电分别增加65.49、60.9和3.25万kw。分别增长45.71％、85.58％和406.25％。此外,增量装机主要在四季度贡献,单四季度新增控股装机容量90.145万kw,其中江苏如东35万kw海上风电项目在2021年11月建成投产,将在2022年为公司贡献业绩。公司计划"十四五"末控股装机容量力争达到2200-2600万kw,其中非水可再生能源装机新增800-1000万kw,即年均新增160-200万kw的新能源。
投资建议。预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为225.44/250.84/291.11亿元,归母净利润分别为26.04/34.12/38.68亿元,eps分别为0.53/0.7/0.79元,对应PE分别为12.58/9.6/8.47倍。考虑到公司传统的燃煤发电业务具有成本优势、气电业务较为稳定,且公司新能源规划较大、增速较快,未来业绩贡献主要依靠风光等新能源,给予公司2022年13-15倍PE,合理价格区间为9.1-10.5元,首次覆盖给予公司"推荐"评级。
风险提示:煤价上涨风险,用电量不及预期,市场化交易电价风险。
[2022-01-14] 申能股份(600642):申能股份2021年控股发电企业发电量同比增长23.18%
■证券时报
申能股份(600642)1月14日晚间公告，2021年公司控股发电企业完成发电量484.77亿千瓦时，同比增长23.18%;公司控股发电企业上网电量447.65亿千瓦时，上网电价均价0.443元/千瓦时(含税)，参与市场交易电量154.46亿千瓦时。
[2021-12-26] 申能股份(600642):低调前行,不鸣则已-深度研究
■民生证券
厚积薄发,风光步入快车道
公司是全国最早一批进入新能源开发的电企,2020年风、光在控股装机中占比约两成、在发电量中占比约一成。随着装机规模扩张、煤电板块下行,新能源对利润的贡献已举足轻重。公司在建工程陆续投产、现金流充裕,"十四五"规划明确年均新增1.6-2.0GW风、光装机。预计到2025年,风、光将在装机中占比过半、在发电量中占比约三分之一。
内力深厚,火电运营能力优异
与其他火电企业受煤价影响业绩波动较大不同,公司火电板块经营稳健。因煤耗远低于行业平均水平,煤电板块即使在煤价相对较高时期也能保证盈利;两部制的容量电价、气源自给,确保收入、成本均可控,气电板块旱涝保收。通过与平山一期各项参数对比分析,平山二期常态化下的盈利水平应无虞。
投资与被投资
公司参股煤、气、水、核、风各类发电企业,年均投资收益约14亿元,在营业利润中占比超四成且波动性较小。稳健的经营业绩、合理的分红回报,吸引同业标杆长江电力持续增持。
着眼未来,敢为人先
公司早在2018年即已试点"光储"运营,2020年完成外三电厂"火储"改造,储能、CCUS、氢能等均有望成为公司未来的发展方向,前瞻性布局,敢为人先。
投资建议
预计公司21/22/23年EPS分别为0.49/0.70/0.73元/股,对应12月24日收盘价PE分别15.8/11.1/10.5倍。通过相对估值、绝对估值、分部估值三种方法,得到公司的合理股价区间为9.47-10.90元/股,对应2022年PE为13.5-15.6倍。考虑到公司控、参股的多元化电力资产分布合理、收益丰厚,且新能源成长势头良好、估值水平低于同业,给予公司2022年15倍PE,对应目标价10.50元,上调至"推荐"评级。
风险提示
1、宏观经济承压降低用电需求;2、燃料价格上涨提高运营成本;3、电力市场竞争降低上网电价;4、供应结构调整压制机组出力。
[2021-12-14] 申能股份(600642):申能股份已完成外三火电联储项目一系列性能试验与系统联调
■证券时报
申能股份(600642)12月14日在互动平台回应储能业务进展时表示，公司积极加快培育电力新兴业务，目前已完成外三火电联储项目一系列性能试验与系统联调，运行平稳可靠，同时用户侧储能项目开发取得突破。今后将继续加强储能技术研发力度，针对用户侧及大型储能电站项目，重点开发储能云平台、用户侧控制器等系统和业务。
[2021-11-17] 申能股份(600642):能源加速转型,风光大有可为-首次覆盖
■国泰君安
本报告导读:公司积极转型新能源,有起步早经验丰富、决策效率高、资产负债结构好、融资成本低四大优势。传统业务稳健增长,现金流充沛,助力新能源业务发展。
投资要点:投资建议:公司扎根上海,全国扩张,积极转型新能源,我们预计公司2021～2023年实现归母净利润分别为27.84、33.01、37.61亿元,EPS分别为0.57、0.67、0.77元。综合PE和PB两种估值方法,给予公司目标价8.51元,首次覆盖,给予"增持"评级。
与市场不同的观点:市场认为公司经营稳健,股权激励对应业绩目标相对保守,盈利弹性弱;我们认为公司未来在新能源发电领域将提速,风电光伏装机增长有望超股权激励考核指标,盈利增长超预期。
公司新能源装机规模将超预期。截至2021Q3公司装机合计1302万千瓦,其中新能源装机255万千瓦,占比20％,我们认为十四五末期占比将超过40％,四大核心优势助力快速发展:1)起步早,经验丰富:公司2015年开始发展风光发电,2017年起加大投资力度,依托"上海新能源"、"内蒙新能源"、"青海新能源"在全国14个省份均有布局,在运项目利用小时数高于全国平均水平,毛利率高;2)集约化管理,机制灵活,决策效率高;3)公司资产结构优良,资产负债率仅为53.27％,远低于行业平均水平,融资扩表空间大;4)资信好,融资成本低。
传统业务提供稳健现金流,助力新能源业务发展。1)公司煤电机组优质,能耗低,电价上涨煤价下跌,煤电业绩在2022年将迎来大反弹;2)气电和油气管输业务业绩稳健增长,现金流充沛,将为公司转型新能源提供稳健资金支持;3)参股资产多元,投资收益增厚业绩。
风险提示:用电需求不及预期;煤价上涨超预期。
[2021-11-05] 申能股份(600642):火电短暂亏损,新能源转型成效显著-首次覆盖报告
■光大证券
公司高效大机组优势凸显:公司控股的外高桥电厂由数台90万、100万千瓦火电机组构成,是目前我国火电行业能效水平最高的电厂之一。在历年来的煤炭价格波动中,高效大机组因发、供电煤耗极低,其盈利能力和抵御煤炭价格冲击的能力亦明显高于火电行业平均水平,这在煤炭价格中枢持续高位的现阶段,尤为重要。
新能源发电量增速显著,利润贡献量同比大涨:从公司各类电源结构横向对比来看,新能源发电量增速最快。前三季度风电完成发电量30.02亿千瓦时,同比增长58.33％;光伏发电完成发电量8.95亿千瓦时,同比增长147.92％;煤电完成发电量282.78亿千瓦时,同比增加34.24％;天然气发电完成46.83亿千瓦时,同比减少9.23％。21年前三季度新能源发电贡献权益利润6.39亿元,同比增幅达67％,为公司在煤价高企阶段熨平业绩波动贡献了较大力量。
顺势而为,非化石类装机规模继续扩张:我国碳达峰方案设定2025年非化石能源消费比重达20％左右,顺应"双碳"趋势,公司近年来大力发展风电、光伏等新能源发电项目,推动公司新能源装机绝对量及装机占比持续提高。公司2021年三季度末风电及光伏装机容量分别同比增长33.6％及59％。
牵手高校探索CCUS(二氧化碳捕集、封存专利用):公司联合华东理工共建碳中和联合实验室并启动外三发电烟气CO2制30万吨甲醇工艺包项目。此次合作聚焦碳中和领域核心技术,整合并充分发挥各自优势,开拓火力发电厂碳捕集利用创新模式。石油领域具有CCUS天然优势属性(生产石油时释放二氧化碳,并可通过EOR技术注入二氧化碳提高石油产能),并已有多项成功项目;公司成为电力领域CCUS开拓者,并成为火电行业绿色低碳转型引领示范,侧面再次验证其转型清洁能源供应商的魄力。
盈利预测、估值与评级:预测公司2021-2023年归母净利润分别为22.7、27.0及29.2亿元,EPS分别为0.46、0.55、0.59元。当前股价对应PE分别为14、11、11倍。可比公司2021、2022年PE均值分别为24、13倍;公司当期PE低于可比公司平均值。从业务发展来看,公司正加速从传统火电运营商向清洁能源运营商积极转型(新能源装机量增速、开拓CCUS已侧面验证),基于清洁能源毛利率远高于传统火电,我们看好公司未来盈利能力的提升空间。首次给予"增持"评级。
风险提示:动力煤价格超预期上涨,电力需求超预期下滑,电价改革进展低于预期。
[2021-11-03] 申能股份(600642):气源、电源结构持续优化,新能源发电量实现高增长-三季点评
■中信建投
事件
申能股份发布2021年三季报申能股份发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入178.99亿元,同比增长29.40％;实现归母净利润24.03亿元,同比增长23.19％;加权ROE为7.67％,同比增加1.21个百分点。三季度单季公司实现营业收入65.33亿元,同比增加40.31％;实现归母净利润8.32亿元,同比增加4.63％;加权ROE为2.67％,同比增加0.02个百分点,基本每股收益0.17元。
简评
新能源发电量实现高增长,市场化交易规模不断扩大公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商。发电方面,公司的电力项目分布于煤电、气电、核电、新能源发电等领域,发电量约占上海地区电力供应的三分之一。2021年前三季度公司发电情况向好,累计完成发电量368.58亿千瓦时,同比增加29.4％。其中,煤电282.78亿千瓦时,同比增加34.24％,主要系上海、安徽用电需求增长,燃煤机组利用小时同比增加所致;气电46.83亿千瓦时,同比减少9.23％,主要系上海市发电结构调整所致;风电30.02亿千瓦时,同比增长58.33％;光伏8.95亿千瓦时,同比增长147.92％,主要系公司新能源项目装机规模同比增长所致。前三季度公司新能源电源发电量占比超过10％,新能源转型战略成效初显。电量市场化交易方面,2021年前三季度,公司上网电量340.48亿千瓦时,平均上网电价0.425元/千瓦时(含税),参与市场交易电量109.83亿千瓦时,占比32.26％,所占比例较去年同期提升6.61个百分点,市场化交易电量规模不断扩大。持续优化电源结构,风光控股装机容量占比约20％截至2021年9月底,公司控股装机容量1302.29万千瓦,同比增加5.69％。其中,煤电705万千瓦,占比54.14％;气电342.56万千瓦,占比26.30％;风电165.27万千瓦,占比12.69％;光伏发电89.46万千瓦,占比 6.87％。公司大力发展绿色清洁能源,在风电、光伏发电等清洁能源领域取得显著成果,清洁能源装机比重不断提高。截至2021年第三季度,公司可再生能源风电和光伏发电的装机容量占总装机容量比例约20％,有望成为公司新的业绩增长点。
转让上国投资管5％股份,确认为一次性投资收益
"上国投资管"控股股东为"国际集团",为配合"国际集团"产业战略整合,公司将原持有的"上国投资管"5％股权转让给"国际集团",交易价款为人民币10.52亿元,目前"上国投资管"已完成工商变更并确认投资收益。本次股权转让显著增厚公司Q3投资收益,21Q3公司实现投资收益10.74亿元,同比增加183.38％;公允价值变动净收益1.48亿元,同比减少1.33％。第三季度受燃料价格大幅上涨影响,公司营业成本大幅上升,21Q3单季度毛利率为4.27％,较去年同期降低16.87个百分点;归母净利润为8.32亿元,同比增长4.63％;扣非归母净利润为-0.71亿元,同比下跌110.81％,受益于转让上国投资管带来的投资收益,第三季度公司业绩维持增长。
横向拓展、纵向布局油气业务,维持"增持"评级
公司积极拓展油气业务上下游产业链,通过参、控股形式,分散产业结构风险。公司上游的油气开采业务主要立足东海平湖油气田,由控股子公司上海石油天然气公司负责勘探、开采及销售,所开采的天然气是现阶段上海市天然气气源组成部分之一;全资子公司新疆石油天然气公司负责新疆塔里木油气田的勘探和开发,未来随着新疆柯坪南区块的勘探工作有序推进,公司有望拓展油气资源新领域,打造新的业绩增长点。同时,公司投资的天然气管网公司负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统,提供天然气管输服务。考虑到公司气源和电源结构持续优化,市场煤价中枢有望回落,我们预期公司盈利能力有望持续向好,预计2021年至2023年公司归母净利润为26.13亿、35.70亿和39.43亿元,对应EPS分别为0.53元、0.73元和0.80元,维持"增持"评级。
风险提示:煤价大幅上涨风险;公允价值波动风险
[2021-10-20] 申能股份(600642):申能股份前三季度控股发电量同比增加29.4%
■证券时报
申能股份(600642)10月20日晚间公告，前三季度公司控股发电企业完成发电量368.58亿千瓦时，同比增加29.4%。上网电量340.48亿千瓦时，上网电价均价0.425元/千瓦时(含税)，参与市场交易电量109.83亿千瓦时。
[2021-09-08] 申能股份(600642):申能股份10.52亿元转让上国投资管5%股权
■证券时报
申能股份(600642)9月8日晚间公告，通过上海联合产权交易所，以公开挂牌方式将所持有的上海上国投资产管理有限公司(简称“上国投资管”)5%的股权转让给上海国际集团，交易价10.52亿元。此次交易贡献净利润约7.9亿元。据悉，为配合上海国际集团产业战略整合，经上海市国资委同意，上海国际集团实施收购上国投资管其他股东的股权工作。
[2021-08-31] 申能股份(600642):量增价稳-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年半年度报告,报告期内实现营业收入113.66亿元,同比增长23.86％;归属于上市公司股东的净利润15.71亿元,同比增长35.95％;归属于上市公司股东的扣非净利润14.94亿元,同比增长18.06％。
平安观点:供需转变,量增价稳:Q1、Q2上海本地用电量同比增长19.0％、9.2％,对比2019年CAGR为2.4％、6.6％,与近年来的低增速相比明显提升。但因外来水电等出力不足,本地发电量同比增长18.6％、19.4％,CAGR为1.2％、19.2％。受益于本地需求高涨,公司发电量同比增速达到19.3％、31.5％,CAGR为7.5％、16.5％。单季平均上网电价达到0.434、0.423元/千瓦时,均略有增长。
Q2成本增速快于营收:因电煤价格快速上涨,1H21公司煤电板块营收、成本同比增长26.7％、37.4％,毛利率下滑7.0个百分点至10.5％,拖累整体利润率下滑。其中,Q2公司营收、成本同比增长39.9％、50.5％,单季毛利率同比、环比分别下滑5.9、1.1个百分点至15.8％,归母净利润同比下降2.9％。
投资收益同比改善:1H21公司持有的金融资产公允价值变动损益为0.05亿元,而1H20为-2.37亿元,此消彼长下同比增利2.42亿元。但Q2公允价值变动损益为-2.26亿元,基本抵消Q1的正收益。上半年公司参股企业投资收益贡献同比增加0.54亿元,全部投资收益同比增加1.50亿元。
投资建议:虽获益于上海本地旺盛的用电需求,公司电量、电价均持续向好,但成本端煤价压力仍存,维持对公司的盈利预测,预计21/22/23年EPS分别为0.51/0.55/0.60元,对应8月30日收盘价PE分别为12.7/11.9/10.9倍。公司各个板块经营稳健,成本端压力控制得当,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:1、利用小时下降:电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2、上网电价降低:下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3、煤炭价格上升:煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。4、政策推进不及预期:政策对于电价的管制始终存在,仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策。
[2021-08-05] 申能股份(600642):申能股份长江电力方面增持公司1%股份
■证券时报
申能股份(600642)8月5日晚间公告，股东长江电力的一致行动人长电投资于4月19日至8月4日，累计增持公司4912.03万股，占公司总股本的1.00%。本次增持后，长电投资及一致行动人长江电力合计持有公司12.00%股份。
[2021-04-23] 申能股份(600642):能源结构清洁化转型,业务调整毛利率提升
■东北证券
电力业务稳步发展,能源结构逐步清洁化。电力业务是公司的主营业务之一,2020年公司电力业务实现营收131.15亿元,同比增长7.7％,占总营业收入的66.54％;毛利率为23.10％,同比提高3.51个百分点。公司电力结构多元化,涵盖煤电、气电、风电、光伏、核电领域,其中风电和光伏发电业务分别实现营收13.10亿元和2.87亿元,同比分别增长100.01％和45.55％,远高于火电营收增速17.90％。截至2021一季度末,公司控股装机容量为1293.39万千瓦,同比增长10.94％,其中风电装机容量165.27万千瓦,占比12.78％;光伏装机容量79.17万千瓦,占比6.12％;风电、光伏装机容量相比2020年底分别提升1.43和0.48个百分点,能源结构继续向清洁化方向发展。
营收大幅下降因业务调整,净利润仍保持增长态势。为适应国家油气体制改革进程,自2020年起,公司控股50％的上海天然气管网公司的天然气购销业务调整为向公司控股股东申能集团全资子公司上海燃气提供管输服务,收取管输费。此项业务调整导致公司总营收下降49.26％,但由于管输业务毛利率30.11％远高于原购销业务毛利率3.18％,并且电力业务毛利率提高的带动下,公司去年归母净利润仍然实现正增长。投身电力市场化改革,积极布局售电侧业务。2020年公司电力市场化交易总电量为97.6亿千瓦时,同比增长4.04％,电力市场化交易稳步推进。此外公司先后成立上海化学工业区申能电力销售有限公司和上海申能电力销售有限公司,积极筹备和探索售电业务,向产业链下游延伸。
股权激励有序推进,长效机制助力公司发展。2021年3月,公司A股限制性股票激励计划获上海国资委批复,公司拟向高级管理人员、核心骨干人员等共计293人授予不超过4912万股A股限制性股票,约占公司股本总额的1％,标的股票将由公司从二级市场回购。激励计划的推出将有助于健全公司长效激励机制,提升公司发展水平。
投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为218.31/237.59/254.54亿元,归母净利润为27.87/30.74/33.13亿元,EPS为0.57/0.63/0.67元,对应PE为9.76/8.85/8.21倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新能源项目拓展不及预期,平均市场化交易电价大幅下降
[2021-04-16] 申能股份(600642):申能股份长江电力方面增持公司1%股份
■证券时报
申能股份(600642)4月16日晚间公告，长江电力的一致行动人长电投资，自2月24日至4月15日累计增持公司股份4912.03万股，占公司总股本的1%。此次增持后，长电投资及一致行动人长江电力合计持有公司11%股份。
[2021-04-08] 申能股份(600642):经营稳健,分红惊喜-2020年报点评
■平安证券
事项:公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入197.09亿元,同比下降49.3％;归属于上市公司股东的净利润23.93亿元,同比增长4.6％;归属于上市公司股东的扣非净利润23.94亿元,同比增长24.5％。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.28元。(注:营收、成本变化主要系油气板块业务结算方式调整所致。)
平安观点:量稳价增,电力主营盈利提升:公司2020年发电量、上网电量同比分别增长6.2％、5.8％,高于上海本地机组3.2％的平均增速;全年平均上网电价同比提高1分/千瓦时,增幅2.4％。主营电力业务实现营收131.15亿元,同比增长7.7％;贡献毛利30.29亿元,同比增长27.0％,在总毛利中占比提升至78.9％。
分红大幅提升:公司2020年度每股0.28元的股息是2008年以来的最高值,按照4月2日收盘价计算股息率为4.8％;分红率57.5％比2019年度提高10.2个百分点,达到1997年以来最高比例。
加速新能源项目收购:公司全年新增非水可再生能源控股装机容量116万千瓦,累计达215万千瓦,同比增长118％。"3060"目标加速推进,全国碳交易中心落户上海,公司作为本地能源领军企业,或将进一步加快在风、光等清洁能源资产方面的布局。
投资建议:假设公司持续扩张新能源项目,根据装机、电量、电价、煤价的判断,调整对公司的盈利预测,预计21/22年EPS分别为0.51/0.55元(前值0.53/0.53元),新增23年EPS预测值0.60元,对应4月2日收盘价PE分别为11.5/10.7/9.8倍。公司各项主业经营稳健,分红颇具吸引力,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:1、利用小时下降:电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2、上网电价降低:下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3、煤炭价格上升:煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。4、政策推进不及预期:政策对于电价的管制始终存在,仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策。
[2021-04-02] 申能股份(600642):申能股份拟回购0.5%-1%公司股份
■上海证券报
申能股份公告，公司拟回购股份作为限制性股票股权激励计划股份来源。回购数量为2456万股-4912万股，占公司总股本的比例为0.5%-1%，回购价格不超8.56元/股。
公司同日披露年报，公司2020年营业收入197.09亿元，同比下降49.26%;归属于上市公司股东的净利润23.93亿元，同比增长4.64%。基本每股收益0.49元。公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税)。
[2021-02-09] 申能股份(600642):申能股份获长江电力举牌 持股比例达10%
■证券时报
申能股份(600642)2月9日晚公告，长江电力于2021年2月8日通过上交所集中竞价方式增持公司无限售条件流通股10万股，约占公司总股本的0.002%;增持后长江电力持有申能股份491,203,782股，约占公司总股本的10%。
[2021-01-25] 申能股份(600642):申能股份2020年控股发电企业完成发电量同比增加6.21%
■证券时报
申能股份(600642)1月25日晚间公告，经统计，2020年公司控股发电企业完成发电量393.58亿千瓦时，同比增加6.21%。
[2020-09-07] 申能股份(600642):波澜不惊-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入91.76亿元,同比下降53.14％;归属于上市公司股东的净利润11.56亿元,同比下降10.83％;归属于上市公司股东的扣非净利润12.66亿元,同比增长5.94％。
平安观点:量稳价增:公司Q2完成发电量77.60亿千瓦时,同比增长3.3％,基本弥补了Q1下滑的部分电量。上海市Q1、Q2发电量大幅波动的主要原因是华能旗下电厂出力的变化,公司和上海电力旗下本地电厂出力总体稳定。因电量结构中煤电占比减少,气电、风电、光伏占比增加,Q2公司平均上网电价0.420元/千瓦时,同比增长1.8％,延续了Q1的升势。
电力主业增收又增利:因管网业务由购销模式调整为管输模式,营收大幅缩减超五成,但燃料成本下降推动电力主业经营持续改善,上半年实现营收62.66亿元,同比增长5.5％;成本48.88亿元,同比下降0.6％;毛利13.78亿元,同比增长34.9％。
金融资产投资损益导致利润下滑:公司持有的股票和基金在1H20产生损失2.37亿元,而上年同期产生收益1.22亿元,前后的差额是造成利润下滑的主要原因。但考虑到二级市场的变化,对全年该类投资损益暂时保持中性判断。
投资建议:公司上半年业绩表现基本符合预期,电力主业经营稳定,营收、利润同步提升,仅因为所持有金融资产在二级市场中价格的波动导致利润小幅下滑。根据装机结构、机组利用率的变化,调整对公司的盈利预测,预计20/21/22年EPS分别为0.52/0.53/0.53元(前值0.53/0.56/0.56元),对应9月7日收盘价PE分别为11.0/10.7/10.7倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2)上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3)煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。
[2020-08-31] 申能股份(600642):天然气业务模式调整导致营收下降,电力业务持续向好-中报点评
■中信建投
事件申能股份发布2020年中报申能股份发布2020年中报,公司报告期内实现营业收入91.76亿元,同比减少53.14％;实现归母净利润11.56亿元,同比减少10.83％;报告期内,公司加权平均ROE为3.83％,同比减少1.02个百分点。二季度单季公司实现营收38.51亿元,同比下滑50.50％;实现归母净利润7.03亿元,同比减少5.72％。
简评电力业务盈利向好,天然气业务模式调整导致营收下降公司系扎根上海区域的综合能源企业,电力及油气业务为公司主营业务。公司电力业务以燃煤发电为主,广泛涉足气电、风电等多个领域。2020年上半年公司控股累计发电182.7亿千瓦时,同比微降0.5％;其中燃煤发电量受疫情影响同比下降8.22％,天然气发电受机组投产节奏影响发电量同比增长16.45％。平均上网电价0.424元/千瓦时,同比增长1分钱,主要系发电量结构变化所致。受益于市场煤价下行,公司平均耗用标煤单价为632元/吨,同比下降44元/吨,降幅达6.6％。公司上半年电力业务实现营收62.66亿元,同比增长5.49％,实现毛利率21.99％,同比提升4.79个百分点,实现毛利润13.78亿元,同比增长3.57亿元。公司上半年营业收入同比下降明显,主要系管网公司公司由天然气购销业务调整为管输业务所致,但业务模式调整并未显著影响公司盈利能力。上半年公司石油天然气板块实现毛利润2.55亿元,较去年同期下降0.3亿元,对公司业绩影响相对较小。公司上半年财务费用有所提升,叠加金融资产公允价值波动导致2.37亿元的亏损,是公司业绩略有下滑的最主要因素。
装机规模稳健提升,煤电与新能源发电齐头并进截止到2020年6月底,公司控股装机容量为1205.23万千瓦,同比增加7.92％。其中煤电、气电、风电和光伏装机分别为705万(含共同控股的外二电厂)、342.56万、125.5万和32.16万千瓦。
公司上半年新能源权益装机容量新增59.2万千瓦,新能源板块保持高速增长。此外公司在建平山二期135万千瓦煤电项目设计发电煤耗低于250克/千瓦时,各项参数指标将达到国际领先水平。
主营业务稳中向好,维持"增持"评级公司上游的油气开采业务立足东海平湖油气田,未来随着新疆柯坪南区块的勘探工作持续推进,公司上游油气开采有望向区域外辐射拓展,提供新的业绩增长点。考虑到市场煤价中枢同比有望持续回落,火电企业业绩仍将维持稳健改善,我们预期公司盈利能力有望持续向好,预计2020年至2022年公司归属普通股股东净利润为为23.31亿、28.91亿和31.33亿元,对应EPS分别为0.51元、0.64元和0.69元,维持"增持"评级。
风险提示:煤价大幅上涨风险;公允价值波动风险
[2020-07-01] 申能股份(600642):申能股份股东长江电力增持1.14%股份
■上海证券报
申能股份公告，长江电力于2020年5月21日至2020年6月30日，通过上海证券交易所集中竞价方式累计增持公司无限售条件流通股56,017,510股，占公司总股本的1.14%。本次增持后，长江电力累计持有公司8.14%股份。
[2020-06-29] 申能股份(600642):申能股份子公司收购风电资产
■上海证券报
申能股份公告，公司全资子公司上海新能源受让南召聚合风力发电有限公司，受让价款为20,625.10万元。南召聚合拥有南召花园10万千瓦风电场项目，项目动态总投资为85,975.34万元。上海新能源受让永州东田协合风力发电有限公司，受让价款为9,234.40万元。永州东田拥有江华东田4.8万千瓦风电场项目，项目动态总投资为41,588万元。
[2020-05-15] 申能股份(600642):申能股份1.6亿元收购风脉洁源100%股权
■上海证券报
申能股份公告，公司全资子公司申能青海受让风脉能源拥有100%股权的风脉洁源（武汉）能源有限公司（简称“风脉洁源”），现金支付受让价款为16,050万元。“风脉洁源”下属岢岚县风脉新能源有限公司（简称“岢岚风脉”）拥有风脉能源岢岚10万千瓦风电项目，项目动态总投资为88,000万元。本次交易有利于进一步优化公司电力业务结构，提升竞争力。
[2020-04-28] 申能股份(600642):结构调整持续推进,稳健经营不惧短期波动
■平安证券
投资要点
事项:
公司发布2019年年度报告,实现营业收入388.41亿元,同比增长7.2％；归属于上市公司股东的净利润22.86亿元,同比增长25.2％。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.22元(含税),分红率47.3％,股息率4.2％。公司发布2020年第一季度报告,实现营业收入53.25亿元,同比下降54.9％；归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比下降17.7％。
平安观点:
装机结构清洁化,机组布局分散化:公司自2018年开始在异地收购风电、光伏项目,2019年持续推进收购工作,全年新增4个风电项目、2个光伏项目。加上2018年底交割的项目,合计新增风电、光伏装机近50万千瓦；风、光装机在总装机(不含外二电厂)中的占比由2018年底的5.3％跃升至10.2％。2019年上海市用电量同比基本持平、发电量下滑2.3％,公司收购项目全部位于上海以外,部分对冲了本地机组受用电需求下滑影响导致的电量缩减。
金融资产波动导致利润下滑,主业表现稳健:公司Q1合并报表净利润同比减少0.99亿元,降幅14.6％。主要是因持有的金融资产公允价值波动导致损失0.82亿元,而上年同期收益1.85亿元,同比减少了2.67亿元。
Q1上海地区用电量同比下降11.7％、发电量下降14.5％；公司依靠新收购项目以及2019年中新投产的奉贤热电、临港风电带来的增量,发电量仅下降3.2％,而电价同比增长2.9％。虽然因管网业务由购销模式调整为管输模式导致营收大幅下降54.9％,但主业经营稳中向好,毛利同比增长24.7％、扣非后归母净利润同比增长15.1％。
平山二期投产贡献增量,油气板块颇具看点:在建的平山二期135万千瓦机组预计将于2020年内投产,公司煤电机组的平均供电煤耗有望进一步降低。柯坪南区块目前已经开始钻井作业,后续进展可期；而国家管网公司成立后,省级管网的资产运作同样值得关注。
投资建议:公司2019年业绩表现符合预期,装机结构的清洁化转型和机组布局的分散化调整持续推进,有利于降低单一区域的经营风险。2020年第一季度公司主业经营稳定,毛利提升,基本未受到疫情和暖冬因素的影响。考虑到公司大本营上海地区的用电需求可能在较长时间内处于低迷状态,我们调整对公司的盈利预测,预计20/21年EPS分别为0.53/0.56元(前值0.62/0.67元),新增22年EPS预测值0.56元,20/21/22年PE对应4月27日收盘价分别为9.8/9.4/9.4倍。公司经营稳健,估值合理,具备潜在成长性,维持“推荐”评级。
风险提示:1)利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2)上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低；随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3)煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。
[2020-04-28] 申能股份(600642):业绩总体稳健,期待平山二期投产-2019年年报暨2020年一季报点评
■光大证券
事件:申能股份发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司营业收入388亿元,同比增长7.2％；归母净利润22.9亿元,同比增长25.2％。2020Q1公司营业收入53.2亿元,同比下滑54.9％；归母净利润4.5亿元,同比下滑17.7％。
装机规模扩张,业绩总体稳健:2019年公司新增装机容量约126万千瓦,其中包括奉贤热电(92.52万千瓦)及新能源机组。受益于新机组投产,2019年公司发电量371亿千瓦时,同比增长1.8％；燃电发电量307亿千瓦时,同比下滑4.4％。我们测算2019Q4公司发电量94亿千瓦时,同比增长19.8％；其中煤电发电量80亿千瓦时,同比增长15.6％,单季度发电量增速好转。2019Q4公司归母净利润6.1亿元,同比增长6.3％,业绩总体稳健。
2020Q1疫情冲击较弱:2020Q1公司新增风电装机20万千瓦,叠加奉贤热电等机组投产的翘尾效应,有效对冲疫情影响。2020Q1公司煤电发电量78亿千瓦时,同比下滑13.1％；但总发电量105亿千瓦时,同比仅下滑3.2％。受油气板块财务口径调整(管网公司由天然气购销业务调整为管输业务)等因素影响,2020Q1公司营业收入规模同比萎缩,但我们判断其对利润影响有限。剔除金融资产公允价值波动等非经常性损益,公司2020Q1扣非归母净利润4.7亿元,同比增长15.1％。
平山二期项目值得期待:公司目前重点在建项目-平山二期1*135万千瓦机组,为国家示范工程,参数指标将达到国际领先水平。我们预计平山二期项目将于2020年投产,煤电资产成长性有望显现。
盈利预测与投资评级:考虑到疫情对于用电需求的冲击及电价不确定性等因素,谨慎下调2020、2021年的预测归母净利润至25.0、27.4亿元(调整前分别为26.2、29.1亿元),新增2022年的预测归母净利润29.2亿元。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.51、0.56、0.60元,当前股价对应PE分别为10、9、9倍,对应PB分别为0.83、0.79、0.76倍。维持"增持"评级。
风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,机组投产进度慢于预期；油气供应量低于预期等。
[2020-04-28] 申能股份(600642):煤价下行推动业绩稳中有增,在建机组有望年内投产-年度点评
■中信建投
事件
申能股份发布2019年年度报告申能股份发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入388.41亿元,同比增长7.23％；实现归属于上市公司股东的净利润22.86亿元,同比增长25.22％；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润19.23亿元,同比增长29.55％,加权平均ROE为8.22％,同比增加1.14个百分点。
公司同期发布2020年一季报,实现营收53.25亿元,同比下滑54.88％；实现扣非归母净利润4.71亿元,同比15.08％。
简评电力业务稳健向好,煤价下行助力公司业绩稳步增长公司系扎根上海区域的综合能源企业,电力及油气业务为公司主要盈利来源。公司电力业务以燃煤发电为主,广泛涉足气电、核电、风电等多个领域,火电上网电量占公司电量的比重在90％以上。公司控股子公司拥有上海地区唯一的天然气高压主干管网系统,为公司油气业务的稳定性创造良好条件。公司2019年实现控股发电量370.5亿千瓦时,同比增加1.8％,系统煤电企业平均不含税电价为0.3396元/千瓦时,同比增长0.3分钱。2019年受益于市场煤价持续回落,全年上海电煤价格指数为528.7元/吨,同比下降71.22元,煤价大幅下降推动公司火电业务盈利企稳回升。从分行业数据来看,公司油气、电力和燃煤业务分别实现营收225.33亿、121.76亿好40.24亿,同比变化12.2％、9.2％和-15.8％；分别实现毛利润7.18亿、23.85亿和0.98亿元,同比变化为-3％、32.2％和-9％。电力业务盈利向好是推动公司业绩改善的最主要因素。
在建工程有望投产,投资收益增厚业绩公司在建平山二期135万千瓦煤电项目有望于年内投产,机组设计发电煤耗低于250克/千瓦时,各项参数指标将达到国际领先水平。公司新能源装机建设进度也在不断加快,装机结构有望不断优化。历年来投资收益占公司净利润的比重较高,从其构成来看,主要以煤电、气电、抽水蓄能和核电等参股发电企业贡献的经常性收益为主。我们判断公司投资收益有望保持稳定,且煤价下行有望提振参股煤电企业的盈利水平从而为公司带来一定的业绩弹性。
[2020-04-28] 申能股份(600642):主业受益煤价下跌,清洁能源占比提升优化资产结构-2019年报及2020年一季点评
■申万宏源
公司发布2019年年报。2019年公司实现营业收入388.41亿元,同比增长7.23％。归母净利润22.86亿元,同比增长25.22％,符合申万宏源预期。
公司发布2020年一季报。今年一季度公司实现营业收入53.25亿元,同比下降54.88％。归母净利润4.53亿元,同比下降17.75％,符合申万宏源预期。
投资要点:煤价下跌提升2019年盈利能力及利润水平。2019年公司控股发电量370.5亿度,同比提升1.8％。因新增气电、风电等上网电价水平较高的发电装机,公司电力业务营收同比增长9.22％。2019年公司控股发电企业上网电价均价0.409元/度(含税),较2018年含税电价下降0.001元/度,考虑增值税税率下调,除税电价为同比上升。同时因当年上海市内煤电企业标煤均价同比下降8.9％,公司电力业务毛利率提升3.4个百分点,带动2019年归母净利润同比高增长25％。
2020年起管网公司由天然气购销业务调整为管输业务,营收及成本规模下降,不影响天然气业务盈利能力。
管网公司原先以购气、销气价格确认成本和收入,今年起天然气购销业务调整为管输业务,收入确认以管输费计量,导致收入、成本规模均大幅下降50％以上,但不影响管网公司盈利水平。一季度受全社会用电量下降影响,公司控股燃煤机组发电量同比下降13.07％。由于2019年新增投建或收购燃气发电、风电等清洁能源装机,Q1公司总发电量同比仅下降3.16％。2019年起公司将原作为"可供出售金融资产"核算的金融资产全部分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。一季度因金融资产公允价值下跌,拖累投资收益为-8241万元,而上年同期为1.84亿元。发电量下降及金融资产公允价值下跌综合导致一季度归母净利润同比下降约18％。
清洁能源装机比重持续提升,资产结构进一步优化。2019年公司新增新能源权益装机38.5万kW,累计达110万kW,同比增长62％,非水可再生能源占比达到10％。截至2020年一季度末,公司控股装机容量为1165.83万kW,同比增加14.28％。其中煤电占比60.47％,气电占比29.38％,风电占比8.23％,光伏占比1.92％。近年来公司扩大风电、光伏、抽蓄电站等清洁能源占比,并延伸新疆上游油气勘探业务,持续完善能源全产业链布局
获电力产业资本举牌,看好公司长期发展前景。截至一季度末,长江电力合计持有公司股份6.36％,为公司第二大股东。公告称长江电力基于对公司经营理念、发展战略的认同,以及对上市公司未来发展前景的看好,从而进行该投资行为。我们认为,长江电力拥有的三峡电站、向家坝电站发电外送至上海,与申能股份共同服务上海用电市场,在售电领域长期具有合作空间。
盈利预测与估值:参考一季度业绩,我们下调预测公司2020年归母净利润为23.35亿元(调整前为24.46亿元),考虑平山二期投产进度,维持预测2021年归母净利润26.17亿元,新增预测2022年归母净利润27.82亿元。当前股价对应PE分别为12、10和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,积极布局清洁能源及上游资源,带来发展增量,获产业资本举牌彰显长期发展前景,维持"增持"评级。
[2020-02-06] 申能股份(600642):鼠年首例举牌来了,长江电力增持申能股份至5%
■证券时报
2月5日晚间，申能股份发布公告称，长江电力持有公司股份的比例升至5%，构成首次举牌。这是进入庚子鼠年资本市场的首例举牌。
公告显示，长江电力于2月5日通过上交所集中竞价方式增持公司无限售条件流通股74.3万股，约占公司总股本的0.0151%。长江电力此次增持申能股份的均价为5.08元/股，经计算，长江电力增持申能股份74.3万股股份斥资3774.44万元。
此次增持前，长江电力通过上海证券交易所集中竞价方式持有申能股份无限售条件流通股约2.45亿股，占公司总股本的4.98%。增持完成后，长江电力累计持有申能股份无限售条件流通股约2.46亿股，占公司总股本的5%。
对于增持的目的，长江电力表示，此次增持是基于对申能股份经营理念、发展战略的认同，及对上市公司未来发展前景的看好，从而进行的一项投资行为。
与此同时，长江电力表示，在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合申能股份的发展及其股票价格情况等因素，拟继续增持申能股份不低于100万股。
资料显示，申能股份由原申能电力开发公司改制设立，系全国电力能源行业第一家上市公司。公司目前已投资建成的电力项目广泛分布于煤电、气电、水电、核电、风电、光伏发电等领域。作为上海市能源项目开发主体，公司提供电力、石油、天然气项目的勘探开发、投资建设、运营维护、燃料贸易以及节能环保技术等多种服务。
财务数据显示，申能股份在2019年前三季度实现的营业收入约284.23亿元，同比增长5.17%，对应实现的归属净利润约16.76亿元，同比增长33.94%。
自2019年以来，长江电力频繁举牌上市公司。2019年11月25日，长江电力完成对桂冠电力的首次举牌——通过大宗交易一次买入公司1.61%股权，将持股比例提升至5.93%。
在此半个月前，长江电力还刚刚举牌了上海电力。除此之外，长江电力还增持了川投能源、国投电力、广州发展等。
目前长江电力在境内、境外拥有湖北能源、广州发展、三峡水利、川投能源、国投电力、上海电力、桂冠电力等公司的股份均达到或超过该上市公司已发行股份的5%。
除举牌上市公司外，2019年底以来，长江电力的并购动作也在加速。
2019年10月，长江电力宣布，公司通过全资子公司长电国际竞标购买美国纽约证券交易所上市公司Sempra Energy在秘鲁配电等资产，交易基础收购价格为35.9亿美元，采用现金支付。
12月30日，长江电力公告，已与大唐云南签署股权收购协议，收购大唐云南在上海联合产权交易所挂牌出售的云南华电金沙江中游水电开发有限公司(金中公司)23%股权，收购价格为48.97亿元。
[2020-02-06] 申能股份(600642):获长江电力举牌,提升清洁能源占比布局全产业链
■申万宏源
事件:申能股份发布简式权益变动报告书,长江电力持股比例达到5％,达到举牌。
投资要点:获电力产业资本举牌,看好公司长期发展前景。公告显示,长江电力自2019年8月1日起至2020年2月5日,合计买入公司总股本的5％股份,增持价格区间为5.08～5.96元/股。基于对公司经营理念、发展战略的认同,以及对上市公司未来发展前景的看好,从而进行该投资行为。长江电力在未来12个月内拟继续增持申能股份不低于100万股。截至目前,长江电力在境内外拥有湖北能源、广州发展、三峡水利、川投能源、国投电力、上海电力、桂冠电力达到或超过该上市公司已发行股份的5％。我们认为,长江电力拥有的三峡电站、向家坝电站发电外送至上海,与申能股份共同服务上海用电市场,长期看具有合作空间。
2019年煤价下跌、增值税税率下调提升公司火电盈利能力。截至2019年底,公司控股装机容量为1145.83万千瓦,同比增加12.32％。其中:煤电705万千瓦,占61.53％;气电342.56万千瓦,占29.90％;风电75.90万千瓦,占6.62％;光伏发电22.37万千瓦,占1.95％。2019年公司燃煤发电完成306.80亿千瓦时,同比减少4.4％。2019年上海市电煤价格指数平均为529元/吨,同比下降11.87％。2019年公司控股发电企业上网电价均价0.409元/度(含税),较2018年含税电价下降0.001元/度。综合考虑增值税税率下调、煤价下滑,预计公司2019年煤电盈利能力显著提升。
扩大清洁能源装机占比,延伸油气勘探上游能源业务布局。2018年,公司先后成立了青海、内蒙古新能源子公司和新能源福建筹建处。其中2019年11月、12月青海公司收购格尔木三个风电项目合计150MW、平泉两个光伏项目合计40MW。12月全资子公司上海申能新能源收购榆林100MW风电项目。公司通过收购、自建,新能源装机持续提升,2019年新增风电装机26.2万kW、光伏装机3.95万kW。截至2019年末,公司风电、光伏新能源装机合计占比8.57％。公司2018年获新疆柯坪南油气项目勘探权,截至2019年6月已完成三维地震采集,接下来公司将着重开展数据处理解释工作,根据数据处理结果与分析计算确定井位坐标并拟实施钻探井作业。近年来公司扩大风电、光伏、抽蓄电站等清洁能源占比、延伸上游能源勘探业务,持续完善能源全产业链布局。
盈利预测与投资评级:暂不考虑油气田开采的投资回报,我们维持预测公司19～21年归母净利润分别为22.51、24.46和26.17亿元。当前股价对应PE分别为11、10和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,积极布局清洁能源及上游资源,带来发展增量,获产业资本举牌彰显长期发展前景,维持"增持"评级。
[2020-02-05] 申能股份(600642):申能股份获长江电力举牌,拟继续增持不低于100万股
■上海证券报
申能股份公告，股东长江电力于2月5日增持74.3万股，约占公司总股本的0.0151%。此次增持后，长江电力累计持有公司5%股份。长江电力在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合申能股份的发展及其股票价格情况等因素，拟继续增持申能股份不低于100万股。
[2019-12-29] 申能股份(600642):申能股份子公司收购三个发电项目
■证券时报
申能股份(600642)12月29日晚间公告，公司全资子公司上海申能新能源，收购榆林协合府谷哈镇100MW风电场项目，项目交易总价9.21亿元，包含承接负债及现金支付股权转让价款。另外，公司全资子公司申能青海，拟分别收购平泉仁辉20兆瓦光伏发电项目、平泉丰合20兆瓦光伏发电项目，交易价分别为1.44亿元、1.44亿元。
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