600460士兰微 股票走势分析
≈≈士兰微600460≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 士兰微(600460):士兰微12吋线正加快拓展IGBT产能
■证券时报
士兰微(600460)2月25日在互动平台表示，目前除了在6吋线、8吋线保持一定的IGBT产能外，正在12吋线加快拓展IGBT产能。
[2022-02-23] 士兰微(600460):大基金溢价增资士兰集科,助力12吋产线扩产-动态点评
■东方财富证券
【事项】
大基金溢价增资士兰集科。士兰微拟与大基金二期以货币方式分别出资2.85亿元和6亿元(合计8.85亿元)认缴士兰集科新增注册资本2.67亿元和5.61亿元(合计8.27亿元),增资完成后士兰微持有士兰集科的股份占比从15％提高至18.72％,大基金二期持股占比为14.66％。
【评论】
增资为12吋产线扩产提供稳定资金保障。士兰集科产线为12吋特色工艺半导体芯片制造生产线,第一条产线规划产能为8万片/月,其一期项目总投资50亿元,月产能为4万片,2021年5月启动了第一条12吋线之"新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目",本次增资为新增的2万片月产能提供了稳定的资金支持。
英飞凌发函表明行业处高景气周期,或将加速国产替代进程。英飞凌向经销商发函,表示2022年全球功率半导体行业将继续面临供需紧张的情况,公司无力承担上涨的成本。为了应对旺盛的需求,尤其是汽车芯片供不应求的情况,2022年英飞凌资产投资将达到24亿欧元(2020-2021年分别为11和16亿欧元),并将在2022-2023年以每年50％的增速进行大额投资,扩张产能,以满足下游客户长足发展。英飞凌产品紧俏,或将优先保证大客户和本土客户的需求,国内功率半导体公司或将迎来黄金发展期,在国内市场份额有望进一步提升,继而加速产品打磨和迭代,我们预计2022年功率半导体延续高景气度,士兰微作为国内功率半导体行业龙头公司之一,或将更加受益。
盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司,IPM模块率先打入白电市场,产能扩张计划不断,12吋线产能逐步爬坡,叠加公司较早布局化合物半导体,产品结构不断优化,叠加股权激励及时,在功率半导体行业景气度较高的背景下,公司或将充分受益。预计公司2021-2023年营收为71.9/93.5/121.5亿元,归母净利润为15.2/15.3/17.1亿元,EPS为1.07/1.08/1.21元/股,对应当前股价的PE为49.13/48.87/43.62倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
12吋产线爬坡不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
[2022-02-22] 士兰微(600460):士兰微携手大基金二期 共同增资士兰集科8.85亿元
■证券时报
2月21日晚间，士兰微(600460)发布公告，公司拟与国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(以下简称“大基金二期”)以货币方式共同出资8.85亿元，认缴士兰集科本次新增注册资本8.27亿元。
其中，士兰微出资2.85亿元，认缴士兰集科新增注册资本2.66亿元;大基金二期出资6亿元，认缴士兰集科新增注册资本5.61亿元。同时，士兰集科另一方股东厦门半导体放弃优先认购权。
此次增资完成后，士兰集科的持股比例将由厦门半导体和士兰微分别持股85%和15%变为厦门半导体、士兰微和大基金二期分别持股66.63%、18.72%和14.65%。增资价款将用于24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目。
加快12吋线项目建设
资料显示，士兰集科成立于2018年2月，其背景要追溯到2017年12月士兰微与厦门市海沧区人民政府签署的《战略合作框架协议》。协议约定，士兰微与厦门半导体拟共同投资170亿元，在厦门(海沧)建设符合国家集成电路产业发展规划、厦门集成电路产业发展规划纲要的两条12吋90-65nm的特色工艺芯片生产线，产品定位为MEMS、功率半导体器件及相关产品。而士兰集科正是双方共同投资设立的项目公司。
此外，士兰微与厦门半导体还拟共同投资50亿元，在厦门(海沧)建设符合国家集成电路产业发展规划、符合厦门集成电路产业发展规划纲要的4/6吋兼容先进化合物半导体器件生产线，主要产品包括下一代光通讯模块芯片、5G与射频相关模块、高端LED芯片等产品。
公告显示，士兰集科已于2021年5月启动了第一条12吋集成电路芯片生产线(以下简称“12吋线”)之“新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目”。本次增资的主要目的是为了进一步增加士兰集科的资本充足率，加快推动12吋线的建设和运营，有利于士兰集科产能提升，为公司提供产能保障。
财务数据显示，士兰集科2020年尚处于建设期，未有主营业务收入，当期净利润为-3833万元;2021年1~9月实现营业收入为4.33亿元，净利润为-1.19亿元。
业绩有望创新高
在电子行业缺芯涨价背景下，作为IDM模式(设计与制造一体化)半导体企业的士兰微迎来业绩丰收。
最新披露的业绩预告显示，2021年士兰微将实现净利润14.5亿元到14.64亿元，同比增加2145%到2165%，有望刷新历史最高纪录。值得一提的是，按照这一预测，士兰微2021年第四季度的净利润将为7.22亿元~7.36亿元，与公司2021年前三季度的净利润之和7.28亿元旗鼓相当。
报告期内，士兰微基本完成了年初制定的产能建设目标，产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破;在电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT等产品的营业收入大幅增长，产品结构持续优化，产品综合毛利率显著改善，营业利润大幅度增加。
其中，作为士兰微关键子公司的士兰集昕8英寸线基本保持满产，随着制造规模效益提升和优化产品结构，产线逐步扭亏为盈;公司控股子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产，实现全年盈利。
截至2021年三季度末，大基金持有士兰微8235万股，占公司总股本的5.82%。2021年，士兰微还推出了股票期权激励计划，业绩目标为2021~2024年累积营收相比2020年将增长767%。
[2022-02-22] 士兰微(600460):携手大基金增资士兰集科,12吋产线建设持续推进-事件点评
■民生证券
2月21日,士兰微发布公告,拟与大基金二期共同向士兰集科(12寸线)增资8.85亿。增资完成后,大基金对12寸线的持股比例为14.66％,士兰微的持股比例从15％提高到18.72％。
增资旨在加快士兰微12英寸2期产线建设,总产能规模将达6万片/月。公司原规划士兰集科(12英寸)第一条产线产能目标8万片/月,其中1期产能已于21年底达4万片/月,本轮增资价款将用于2万片/月12英寸产线技术提升及扩产。我们预计,考虑1期产能爬坡速度,公司12英寸有望于年底之前便爬至6万片/月。
产线规模效应+产品结构升级显现,12英寸产线利润率提升。公告披露,2021年前三季度,士兰集科营业收入为4.33亿元,净利润为-1.19亿元。参考公司中报中披露士兰集科子公司营收数据,则21年Q3士兰集科营收为2.05亿元,净利润423万元。我们认为,随着12英寸产线产能进一步提升,规模效应显现,叠加公司所生产产品结构的升级,不新增折旧情况下,产线利润率水平将有望进一步提升。
大基金参与增资士兰微产线,看好公司功率龙头地位凸显。士兰微12英寸产线士兰集科为大基金二期首家投资的功率半导体公司,凸显大基金对士兰微的重视。当下功率半导体下游新能源汽车、光伏需求持续爆发,行业供不应求趋势延续,且伴随着国产替代加速推进,公司正迎来快速产品升级、客户升级之变革。尤其IGBT方面,伴随着12英寸产线的快速,公司产能优势凸显,充分受益紧缺持续。目前公司中低压全领域持续突破,车用IGBT模块在汇川、比亚迪、菱电电控、零跑等持续出货,光伏风电方面与阳光、固德威等主流厂商均有合作;家电IPM方面,正全面替代日系厂商,21H1营收达4.1亿元,并将持续放量;工控领域也与汇川、英威腾等加大合作供应。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为15.27/16.28/21.98亿元,对应现价(2022.2.22收盘价)PE分别为49/46/34倍,我们看好公司产品高端化升级进展,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。维持"推荐"评级。?
风险提示:行业周期性波动风险;技术迭代不及预期的风险;产能爬坡及客户开拓不及预期的风险。
[2022-02-21] 士兰微(600460):携手大基金增资士兰集科,12吋产线建设提速-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《关于与大基金二期共同向士兰集科增资并签署协议暨关联交易的公告》。
点评:
公司携手大基金注资士兰集科,拟新增注册资本8.27亿元。公司拟与大基金二期共同出资8.85亿元认缴士兰集科本次新增注册资本8.27亿元。其中,公司拟出资2.85亿元,大基金二期拟出资6.00亿元。增资后,士兰集科注册资本将由30.00亿元增加至38.28亿元,股权结构将变为厦门半导体持股66.63％、士兰微持股18.72％以及大基金二期持股14.66％。
增资款继续提升士兰集科资本充足率,加速12吋线建设运营。士兰集科为公司与厦门半导体根据《关于12吋集成电路制造生产线项目之投资合作协议》共同投资设立的项目公司。本次增资价款将用于24万片12吋高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目,加速12吋线建设进程,帮助士兰集科产能持续提升。?12吋线产能稀缺,2022Q4士兰集科产能有望达6万片/月。2020年12月,士兰集科第一条12吋产线正式投产,2021年6月士兰集科12吋线产能达1.4万片/月,目标到2021年底实现产能3.5万片/月。为了进一步提升12吋线产能,2021年5月,士兰集科启动新增年产24万片12吋线扩产项目,进一步加大对12吋芯片生产线的投入,公司预计2022Q4士兰集科12吋线产能有望达6万片/月。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年收入分别为73.44/98.10/121.82亿元,同比+71.56％/+33.58％/+24.18％;实现归母净利润分别为15.20/13.72/16.09亿元,同比+2147.97％/-9.71％/+17.24％,对应2月21日股价PE分别为43/48/41倍,维持"买入"评级。
风险提示:产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期。
[2022-02-11] 士兰微(600460):功率IDM产能加速释放,新能源驱动产品升级-首次覆盖报告
■天风证券
前瞻布局12寸产线,乘光伏/汽车等新能源行业需求快速增长。士兰微成立于1997年。公司8英寸晶圆生产线于2015年开工建设,2017年投产,成为国内第一家拥有8寸生产线的IDM产品公司;2018年,公司12英寸特色工艺晶圆生产线及先进化合物半导体器件生产线在厦门开工建设;截至21年上半年12吋芯片总计产出达到5.72万片,预计21年预计可以实现月产芯片3.5万片的目标,并争取在2022年四季度形成月产12吋圆片6万片的生产能力。
布局功率模拟平台型战略,产品结构优化带动公司盈利能力持续向上。
公司在特色工艺平台和在半导体大框架下,形成了多个技术门类的半导体产品,产品间已经相互协同,结合设计+工艺研发能力,打造完善的产品矩阵;公司主要产品包括分立器件、集成电路、发光二极管三大类。
1)分立器件广泛应用于新能源汽车驱动和工业电焊机、电机逆变器等领域,受益于国产替代化趋势和新能源汽车景气度攀升,需求空间快速增长;2)集成电路覆盖IPM、MEMS传感器、ACDC等产品;3)发光二极管巩固公司传统LED彩屏芯片市场份额的同时,加快包含高密度彩屏的倒装Mini-LED芯片和液晶屏智能区域背光的Mini-LED芯片的研发和客户拓展。各项业务透过产品结构持续优化带动公司公司盈利能力稳步向上。
股权激励覆盖千名核心骨干,考核目标延续4年彰显未来发展信心。
2021年12月,公司公布股票期权激励草案,向符合条件的2,419名激励对象授予0.21亿份A股股票期权,行权价格为51.27元/股,占当前总股本1.52％。激励对象皆是公司的高中层管理人员及核心技术(业务)骨干,是公司经营发展的核心力量,该激励计划有助于公司长期发展及战略和经营计划的实现;此外也彰显公司对未来发展的信息,股权激励考核目标以2020年营业收入为基数,2021年至2022年累计营业收入增长率不低于273％,并延续至第四个行权期,以2020年营业收入为基数,2021年至2024年累计营业收入增长率不低于767％。
投资建议:公司持续发挥IDM模式的优势,产能释放与产品结构优化带动公司业绩持续增长,我们预计公司2021～2023年归母净利润分别为14.56、15.77、20.09亿元。根据wind一致性预测,参考可比公司22年平均PE,保守估计给予公司65倍,对应市值为1025.05亿元,对应价格72.39元/股,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:下游应用需求不及预期风险、新产品开发不及预期风险、供应链风险
[2022-02-10] 士兰微(600460):业绩高速增长,多产品线布局-公司研究报告
■海通证券
公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加145002万元到146354万元,同比增加2145％到2165％。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加93590万元到94940万元。
多产品线齐头并进,销量快速提升。公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破;电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长,产品结构持续优化。其中公司电控类MCU产品持续在工业变频器、工业UPS、光伏逆变、纺织机械类伺服产品、各类变频风扇类应用以及电动自行车等众多领域得到了广泛的应用;多数国内手机品牌厂商已大批量使用公司的加速度传感器。公司的红外光感传感器、心率传感器、硅麦克风、六轴惯性传感器等MEMS产品的市场推广和研发都取得了较大的进展。公司的超结MOSFET、IGBT、FR高性能低压分离栅MOSFET等分立器件的技术平台研发持续获得较快进展,产品性能达到业内领先的水平。士兰的分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外,已开始加快进入新能源汽车、光伏等市场。
发挥IDM模式的优势,聚焦高端客户和高门槛市场。公司继续在特色工艺平台建设、新技术新产品开发、与战略级大客户合作等方面加大投入,产品结构调整的步伐进一步加快。公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,并不断优化产品结构。公司控股子公司士兰明芯LED芯片生产线也实现满产。同时继续全力推动特殊工艺研发、制造平台的发展。加快杭州士兰集昕8吋集成电路芯片生产线产品技术平台的导入,积极拓展产能;加快推进厦门士兰集科12寸特色工艺半导体芯片制造生产线提量和扩产项目和厦门士兰明镓化合物半导体芯片制造生产线项目建设,加快产能释放;积极推动成都功率器件和功率模块封装厂的建设,在特色工艺领域坚持走IDM(设计与制造一体)的模式。
盈利预测和投资建议。我们认为公司持续加大对功率半导体、MEMS传感器、第三代半导体等投入,成长潜力值得期待。我们预计21-23年公司对应EPS分别为1.07/1.10/1.38元/股。考虑到公司(1)特色工艺平台布局,产线扩展积极,产品结构优化;(2)积极布局高门槛市场,比如化合物半导体。结合可比公司给予22年PE估值区间60-65x,对应合理价值区间66.0-71.5元,给予"优于大市"评级。
风险提示。行业景气不及预期;产能爬坡不及预期;研发进展不及预期。
[2022-02-08] 士兰微(600460):内资功率IDM大厂,步入黄金发展阶段-公司深度报告
■东北证券
士兰微是内资功率IDM大厂。公司成立于1997年,经过20多年的发展,从纯芯片设计公司发展成为IDM龙头:公司于2001年设立杭州士兰集成电路有限公司引入5、6寸晶圆产线进入晶圆制造环节,于2004年进入高亮度LED芯片制造业务,2009年进入LED封装业务,2010年进入功率模块封装业务,2016年起公司与大基金签订协议共同推动8寸晶圆产线建设,2017年公司规划在厦门建设两条12寸特色工艺晶圆生产线及一条4＆6寸兼容的化合物半导体器件生产线,2020年12寸特色工艺芯片生产线在厦门海沧正式投产。
功率半导体景气度向上,国产替代加速推进。功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的核心,全球市场规模超过450亿美金。受益于新能车、新能源发电、变频家电等需求的爆发,而8寸晶圆产能紧张,功率半导体市场出现供需错配,涨价不断。从竞争格局来看,以英飞凌为代表的海外厂商占据主导地位。基于庞大的内需、中美贸易战、疫情持续蔓延等因素影响下,下游客户为保证供应链稳定,积极验证并导入内资厂商,加速推进国产化进程。
公司抓住行业景气周期,业绩高增长。士兰微作为内资功率IDM厂商,通过产能逐步释放、客户认证突破、产品结构升级等方式成功抓住功率半导体景气周期。新产能方面,8寸线月产出超过6万片,后续有望扩充到10万片/月;12寸线月产出3.5万片,2022年底有望扩充至6万片;成都集佳封装产能持续提升。客户方面,IPM模块批量出货家电、工控客户,处于全球领先地位;车规IGBT模块客户认证亦有突破。依托IDM模式,积极布局PMIC、MEMS等扩充产品线。PMIC:快充芯片切入国内手机品牌厂商,出货量有显著提高。MEMS:产品种类丰富齐全,加速度传感器已成功切入国内品牌手机客户。
盈利预测与估值:我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.09/1.02/1.39元,当前股价对应PE分别为47.85/51.39/37.66倍。给予公司2022年60倍PE,目标价61元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术升级风险、行业竞争加剧、客户认证不及预期
[2022-01-28] 士兰微(600460):21年归母净利润高增,研发加码享行业春天-动态点评
■东方财富证券
【事项】
2021年业绩预告公布,归母净利润同比增加2145％-2165％。士兰微发布业绩预告,2021年归母净利润为15.2-15.3亿元,同比增长2145％-2165％,扣非净利润9.1-9.3亿元,去年同期为-2351万元。
【评论】
产品结构持续优化,产线利用饱满,金融资产公允价值变动,增厚归母净利润。2021年公司归母净利润增长明显,主因1)公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等市场取得突破,电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品收入大幅增长,产品结构持续优化,综合毛利率改善,盈利情况大幅增加;2)子公司士兰集昕8吋基本保持满产,产品结构不断优化,子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,2021年均实现正盈利;3)安路科技科创板上市,按照公允价值计量公司持有的净资产份额,增厚净利润5.3亿元,视芯科技引入外部投资者,公司持有的净资产份额调整,净利润增厚0.5亿元。
2021Q4扣非净利润环比减少。2021Q4归母净利润为7.9-8.0亿元,同比增加3191.8％-3248.1％,环比增加166.0％-170.6％;扣非净利润为2.2-2.4亿元,2020Q4为-0.3亿元,环比减少16.4％-21.1％。2021Q4扣非净利润环比减少,我们认为或因1)公司扩大产线,人员数量增加明显,职工薪酬增加,叠加年末年终奖金激励增加,2)加大研发投入,研发费用率或有所提升。
盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司,IPM模块率先打入白电市场,产能扩张计划不断,12吋线产能逐步爬坡,叠加公司较早布局化合物半导体,产品结构不断优化,叠加股权激励及时,在功率半导体行业景气度较高的背景下,公司或将充分受益。预计公司2021-2023年营收为71.9/93.5/121.5亿元,归母净利润为15.2/15.3/17.1亿元,EPS为1.07/1.08/1.21元/股,对应当前股价的PE为48.54/48.29/43.10倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
12吋产线爬坡不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
[2022-01-28] 士兰微(600460):2021业绩指引符合预期,看好产品结构持续优化-业绩预告点评
■国海证券
事件:公司发布2021年业绩预告:2021年公司预计实现归母净利润15.18-15.31亿元,同比增长2145.09％-2165.09％。
投资要点:
2021扣非业绩符合预期,产品结构持续优化。公司2021Q4单季度实现归母净利润7.90-8.04亿元,同比增长3287.24％-3345.20％,环比增长166.22％-170.78％。公司2021Q4单季度实现扣非归母净利润2.25-2.39亿元,考虑到Q4有一些费用计提的影响,公司业绩整体符合预期,主要得益于:1)2021年公司产能稳步爬坡,同时在新能源汽车、光伏等市场取得突破,主要产品的营业收入和利润大幅增长,产品综合毛利率显著改善;2)2021年公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,均实现全年盈利。3)2021年公司投资的安路科技上市以及视芯科技引入外部投资者,公司金融资产增值,公司净利润增加。受益于国内厂商技术突破、下游强劲需求,叠加国产替代趋势,公司各业务发展前景广阔。IGBT方面,集邦咨询数据显示,国内2019年IGBT市场规模为153亿元,受益于包括新能源汽车、光伏储能等下游需求快速来量,2025年国内IGBT市场规模有望达到522亿元,2018-2025年CAGR为19.1％MEMS方面传感器方面,根据华经产业研究院数据,2020年国内MEMS行业市场规模为736.7亿元,预计2023年达到1270.6亿元,2020-2023年CAGR为19.9％。电源管理芯片方面,根据智研咨询统计,2016年国内电源管理芯片市场规模为431.4亿元,2020年国内电 源管理芯片市场规模为758.7亿元,2016-2020年CAGR为11.9％。
公司积极扩充产能,研发多点开花,公司成长动力充足。公司2021M12发布公告,拟增资用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目。同时公司新增12英寸高压集成电路和功率器件芯片生产线,项目建成达产后将新增2万片／月(等效12寸)芯片生产能力。公司积极扩充产能,满足了市场需求的同时,也为公司未来高速发展奠定基础。产品研发方面,IGBT:公司的IGBT模块已经顺利导入部分车企,2021H1公司自主研发的Ⅴ代IGBT车规模块已通过国内多家客户认证并在开始批量供货。光伏IGBT客户验证有序推进。IPM模块方面,公司在家电和工控领域在稳步抢占国内市场份额,国产替代持续推进。MEMS方面传感器:公司的加速度传感器等产品已在8寸线上实现批量产出,多数国内手机品牌厂商已经大批量使用公司的加速度传感器。公司的红外光感传感器、心率传感器、硅麦克风、六轴惯性传感器等MEMS产品的市场推广和研发都稳步推进。电源管理芯片:公司开发的针对智能手机的快充芯片组,以及针对旅充、移动电源和车充的多协议快充解决方案的系列产品,已在国内手机品牌厂商得到应用,出货量显著提高。SiC:公司6寸SiC中试线已跑通,SiC二极管正在稳定出货。股权激励方面,2021M11公司发布股权激励计划,有利于公司绑定核心员工,同时彰显公司对未来发展信心。
盈利预测与投资评级:公司作为本土功率IDM龙头企业,积极扩充产能,优化产品结构。随着下游新能源汽车、光伏、储能景气需求叠加国产替代的双重活力,公司有望持续快速成长。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为15.21/13.73/16.26亿元,对应当前PE估值分别为47/52/44倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;产线建设和产品研发不及预期风险;客户导入不及预期风险;技术迭代不及预期风险;行业竞争加剧风险。
[2022-01-28] 士兰微(600460):IDM平台型公司业绩持续高增长-公司事件点评报告
■方正证券
事件:1月22日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润14.50亿元-14.64亿元,同比增长2145％-2165％,预计2021年实现扣非净利润9.36亿元-9.49亿元。
主营业务稳扎稳打,其他非流动金融资产大幅增值。2021年,公司主营业务经营情况良好,产能稳步提升,产品结构优化,综合毛利显著改善。公司持有的安路科技股权价值因安路科技科创板上市而大幅增加,导致公司净利润增加5.34亿元。公司持有的视芯科技股权价值因视芯科技外部投资者引入而增加,导致公司净利润增加0.52亿元。2021年,公司预计实现归母净利润14.50亿元-14.64亿元,同比增长2145％-2165％,预计实现扣非净利润9.36亿元-9.49亿元,同比扭亏为盈。
公司业务平台化,核心产品高端化。公司是国内领先的IDM厂商,产品布局广泛,涵盖集成电路、半导体分立器件、LED三大类别。报告期内,公司电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品营收均大幅增长。
并且,公司持续布局高端产品市场,持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场实现突破。
产能持续扩张,子公司盈利状况良好。2021年,公司基本完成年初制定的产能建设目标。公司子公司士兰集昕8英寸线、子公司士兰明芯LED芯片产线基本持续满产,均实现全年盈利。
公司于2021年5月发布公告,公司参股公司士兰集科12英寸产线一期项目将于2021年底实现月产3万片的产能,二期项目实施周期约2年,新增达产产能为年产24万片。此外,公司于2021年12月发布公告,将使用5.31亿元增资子公司士兰集昕"8英寸集成电路芯片生产线二期项目"。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收73.1/100.4/120.4亿元,结合金融资产公允价值增加等非经常性损益的不可持续性,预计公司2021-2023年归母净利润14.8/15.8/19.8亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)产能爬坡进度不及预期;(3)行业景气度下行风险。
[2022-01-24] 士兰微(600460):2021年业绩预告高增长,综合实力不断增强-公司信息更新报告
■开源证券
2021全年业绩预计同比高增长,金融资产增值致非经常性收益增加
公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润15.18-15.31亿元,同比增长2145％-2165％。由于公司持有的安路科技及视芯科技股权价值增值较多,预计合计增加2021年净利润5.86亿元。公司预计2021年实现扣非归母净利润9.12-9.26亿元,同比扭亏为盈。以此计算,公司2021Q4单季度实现扣非归母净利润2.25-2.39亿元,同比实现扭亏为盈,保持较强盈利能力。公司紧抓功率半导体行业高景气契机,积极扩产,实现产品的国产替代和大客户导入。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为15.22/15.47/19.49亿元(原值为10.58/13.08/15.36亿元),对应EPS为1.07/1.09/1.38元,当前股价对应PE为46.2/45.4/36.1倍,维持"买入"评级。
公司产品高端化趋势明显,客户结构不断改善
公司保持高强度研发投入,依托8英寸和12英寸产线持续开发和迭代高端料号,完善产品矩阵。2021年,受益行业高景气发展,公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏及新能源汽车等高端市场取得突破。公司电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、LED、以及MOSFET/IGBT等功率分立器件产品收入均大幅增长,产品结构优化明显,营业利润大幅增加。其中公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,首次实现全年盈利。公司控股子公司士兰明芯LED产线实现满产,亦实现全年盈利,增厚公司业绩。
公司8英寸与12英寸产线扩产中,为2022年快速高质量发展打下基础
公司于2021年12月发布公告,拟使用5.31亿元募集资金对子公司士兰集昕增资用于8英寸生产线二期项目。此外,公司新增年产24万片12英寸产能扩产亦正实施中。公司紧抓行业景气机遇,积极进行产能建设,不仅扩大了生产规模以满足市场饱满的需求,更为公司的产品结构调整提供空间,为2022年快速高质发展打下坚实基础。
风险提示:行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑;产能建设不及预期。
[2022-01-24] 士兰微(600460):2021年度业绩预告超预期,国产IDM龙头高速成长-年度点评
■华鑫证券
事件
士兰微发布2021年年度业绩预告:预计2021年实现归母净利润为15.18亿元-15.31亿元,同比增加2145％-2165％,实现扣非后归母净利润9.12亿元-9.26亿元。
投资要点
2021年度业绩预告超预期,公司持续高速增长根据公司2021年年度业绩预告测算,公司2021年Q4预计实现归母净利润为7.9亿元-8.03亿元,扣非后实现归母净利润2.25亿元-2.39亿元。公司业绩实现高速增长主要受益于:1)2021年基本完成年初制定的产能建设目标,产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破,电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等的营业收入大幅增长,产品结构持续优化,综合毛利率显著改善,营业利润大幅度增加;2)2021年士兰集昕8寸线基本保持满产,并不断优化产品结构,实现全年盈利,士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,实现全年盈利;3)2021年公司持有的其他非流动金融资产增值较多,其中安路科技于2021年11月在科创板上市,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整致净利润增加5.34亿元。视芯科技2021年引入外部投资者,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整致净利润增加0.52亿元。
国内IDM领域龙头企业,产能逐步爬坡释放公司是国内为数不多的IDM半导体企业,其产品包括各类电源产品、变频控制系统和芯片、MEMS传感器产品、以IGBT、超结MOSFET和高密度沟槽栅MOSFET为代表的功率半导体产品、智能功率模块产品(IPM)、工业级和车规级功率模块产品(PIM)、高压集成电路、美卡乐高可靠性指标的LED彩屏像素管等。产能方面,公司拥有5-12寸芯片生产线,其中士兰集成5/6寸产线月产能在20万片左右,士兰集昕8寸线月产能在6-6.5万片之间,士兰集科12寸线目前已实现月产能4万片,预计22年底前将爬坡至6万片/月;应用领域方面,公司分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外,已开始加快进入新能源汽车、光伏等市场,其中公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试,并在部分客户开始批量供货;客户方面,公司产品已经得到了小米、VIVO、OPPO、海康、大华、美的、格力、海信、海尔、汇川、LG、欧司朗、索尼、台达、达科、日本NEC等全球品牌客户的认可。我们认为公司作为国产IDM龙头企业,5/6和8寸线已实现满产,随着12寸线产能逐步爬坡释放,叠加公司在光伏、新能源汽车领域的加速布局,未来有望实现持续高速增长。
增资加码八寸产线及化合物半导体,股权激励振奋人心2021年12月23日公司发布向士兰集昕增资的公告,拟投资5.61亿元用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目,从而进一步推动公司8寸生产线特殊工艺研发、制造平台的发展,增强公司生产制造能力和盈利能力,提升综合竞争力,公司八寸线已在2021年前三季度实现扭亏为盈。与此同时,公司加码化合物业务,2021年11月30号发布公告拟与厦门半导体投资集团分别向士兰明镓新增9000万元和2.1亿元,主要目的是增加资本充足率,加快推动化合物半导体生产线的建设和运营,2021年上半年士兰明镓已基本实现月产4寸化合物芯片5万片的产能,正向月产7万片的能力迈进,2021年上半年公司硅基GaN化合物功率半导体器件的研发在持续推进中,SiC功率器件的中试线已实现通线。此外,2021年12月23日公司发布股权激励计划,授予高中层管理人员及核心技术骨干共计2419人2003.25万份股,行权价格为51.27元。预计总摊销费用为1.77亿元,2022-2025年将分别摊销0.78/0.51/0.31/0.14亿元。根据此次激励的业绩目标,公司2021-2024四年累积营收相较2020年将增长767％,彰显出公司对业绩的长期发展信心,同时此次是公司十余年来的首次股权激励,有利于公司提升人才凝聚力,助力长期稳定发展。
盈利预测
不考虑增发影响,预测公司2021-2023年收入分别为73.84、101.58、132.43亿元,EPS分别为1.07、1.10、1.44元,当前股价对应PE分别为47、45、35倍,给予"推荐"投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产能爬坡进度不及预期风险、增发进度不及预期、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
[2022-01-24] 士兰微(600460):Q4业绩符合预期,功率IDM龙头扬帆起航-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润14.5-14.6亿元,同比增长2145％-2165％;预计全年实现扣非净利润9.4-9.5亿元,公司全年业绩符合预期。
公司主营业务稳步推进,所持非流动金融资产增值较多。根据2021年业绩预告,公司持有的非流动性金融资产增值共计5.9亿元,其中公司因安路科技上市带来的公允价值调整达5.3亿元,因视芯科技引入外部投资者带来的公允价值调整为0.5亿元。预计公司Q4单季度实现扣非归母净利润2.5-2.6亿元,主要受益于公司各项业务的持续稳步推进、产品结构的持续优化以及充沛的产能供给。
高端业务持续突破,产品结构进一步优化。公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破,国内多家主流白电厂商在整机上使用了超过1800万颗士兰IPM模块,红光、红外等化合物半导体芯片量产并导入大客户,SiC功率器件中试线已通线。在分立器件产品中IGBT的占比逐渐增加,超结MOSFET、IGBT等分立器件技术平台研发进展也持续加快。电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入增长迅猛,产品结构持续优化,产品综合毛利率显著改善,进一步增厚公司业绩。
晶圆产能保障充足,充分受益行业高景气度。公司作为IDM模式的功率半导体企业,产能规模在国内居于领先地位。公司拥有士兰集成5/6英寸21万片/月的产能,士兰集昕8英寸产能6万片/月。2021年内公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,另一家控股子公司士兰明芯LED芯片生产线也达到满产,且两家子公司均实现全年盈利。充沛的晶圆产能保障了公司各产品线的拓展,在全球缺芯的大环境下使得公司在行业中的优势地位进一步稳固。
盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润为14.5亿元、13.7亿元、16.1亿元,扣非归母净利润分别为9.5亿元、13.2亿元、15.7亿元,对应2022和2023年扣非净利润增速分别为38.9％、18.9％。考虑到公司在国内功率器件领域的龙头地位,高端产品持续取得突破,晶圆产能供给充沛,有望充分发挥其在功率半导体国产替代进程中的优势,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下行的风险;全球宏观经济波动风险;非流动性金融资产公允价值变动对公司业绩造成影响的风险。
[2022-01-24] 士兰微(600460):扣非后净利润符合预期,公司主业持续向好-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《2021年年度业绩预增公告》。
点评:
扣非后净利润符合预期,全年业绩创历史最高。公司预计2021年全年实现净利润15.18-15.31亿元,同比+21.45倍至+21.65倍;实现扣非后归母净利润9.12-9.26亿元,去年同期扣非后归母净利润为负。
金融资产公允价值变动损益金额较大,导致扣非后净利润与净利润差额较大。其中:1)安路科技于2021年11月在科创板上市,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,导致净利润增加5.34亿元;2)视芯科技2021年引入外部投资者,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,导致净利润增加5229万元。
2021Q4景气度延续,扣非后净利润环比略有下滑。2021Q4预计实现净利润7.94-8.08亿元,同比+250.64倍至+254.92倍,环比+162.65％至+167.12％;实现扣非后归母净利润2.25-2.39亿元,去年同期扣非后归母净利润为负,环比-21.12％至-16.39％。
产能建设有序推进,下游领域多点开花。2021年公司基本完成了年初制定的产能建设目标,公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破;电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长,产品结构持续优化,产品综合毛利率显著改善,营业利润大幅度增加。
2021年公司下游高度景气,士兰集昕和士兰明芯预计将实现盈利。2021年子公司士兰集昕8吋线基本保持满产,并不断优化产品结构,实现全年盈利;子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,实现全年盈利。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为15.2/13.72/16.09亿元,对应当前股价PE分别为45/50/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期
[2022-01-24] 士兰微(600460):业绩持续高增长,看好产品高端化跃迁-年度点评
■民生证券
1月21日,士兰微发布业绩预告,预计2021年归母净利15.18-15.31亿元,同比增长2145％到2165％,扣非净利9.12-9.26亿元,同比扭亏。
业绩持续高增长,年底费用计提影响表观利润。预计公司21Q4归母净利润7.90-8.04亿元,以中值计算(下同)同比增长3316.23％,环比增长168.50％;主要因安路科技于2021年11月在科创板上市,及视芯科技2021年引入外部投资者,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,分别导致净利润增加5.34亿元和5,229万元。剔除非经影响后,公司扣非净利2.25-2.39亿元,中值环比-18.75％。环比略有下降主要因研发费用等增加,Q4一般为研究课题结算期,且员工计提奖金有所增加,而公司收入及毛利率仍有不俗表现。
产品结构稳步升级,IGBT等高端产品占比提升。缺芯加速国产替代,公司持续推进产品结构升级,在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破。就产品结构看:IGBT方面,公司中低压全领域覆盖,车用IGBT模块除菱电电控、零跑外,在汇川、比亚迪等持续验证出货;光伏风电方面与阳光、固德威等主流厂商均有合作,单管已迎来订单,且模块也已加大验证;家电IPM方面,正全面替代日系厂商,21H1营收达4.1亿元,并将持续放量;工控领域也与汇川、英威腾等加大合作供应。
SiC方面,公司杭州6寸中试线已跑通,SiC二极管、MOS稳步推进研发,重点面向光伏、新能源汽车市场。且我们认为凭借21万片6寸线硅基产能,SiC起量后可实现快速转产。MEMS方面,公司历经十余年耕耘,持续推出加速度计、硅麦克风等,产品进入HMOV等头部客户,且正持续加大产能投放;电源芯片方面,如快充领域公司亦推出一系列手机快充、车充用PWM主控芯片和同步整流产品,覆盖20W-65W功率范围,亦将有望迎来放量。我们预计随着产品结构的稳步升级,不止营收更为稳定,毛利率水平亦有望逐步提升。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为15.27/16.28/21.98亿元,对应现价(2022.1.24收盘价)PE分别为49/46/34倍,我们看好公司产品高端化升级进展,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。维持"推荐"评级。
风险提示:行业周期性波动风险;技术迭代不及预期的风险;产能爬坡及客户开拓不及预期的风险
[2022-01-21] 士兰微(600460):士兰微2021年净利润预增2145%-2165%
■上海证券报
士兰微发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加145,002万元到146,354万元，同比增加2145%到2165%。
2021年，公司电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长。公司控股子公司士兰集昕8吋线基本保持满产，实现全年盈利;公司控股子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产，实现全年盈利。
[2021-12-22] 士兰微(600460):士兰微拟使用5.3亿元募集资金增资士兰集昕 用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目
■上海证券报
士兰微公告，公司拟用募集资金向承担募投项目之“8英寸集成电路芯片生产线二期项目”的控股子公司士兰集昕增资530,987,701.65元。本次增资完成后，士兰集昕的注册资本将由1,962,379,412元变更为2,248,328,735元。本次出资溢价部分将计入士兰集昕的资本公积。
[2021-11-30] 士兰微(600460):股权激励凝聚核心人才,增资加码化合物半导体-公司信息更新报告
■开源证券
公司发布股权激励计划,彰显长期发展信心,维持"买入"评级
公司发布股票期权激励计划草案,公司拟向2,467位激励对象共授予2150万份股票期权(首次授予2027万份,预留123万份),合计占总股本的1.52％,行权价格为51.27元/股。首次授予的股票期权分4个行权期,每期解锁可行权比例为激励总份数的25％。根据此次激励草案的业绩目标,公司2021-2024四年的累积营收相比2020年将增长767％,彰显出公司对业绩的长期发展信心。此次股权激励亦是公司十余年来的首次股权激励,体现出公司对人才的日渐重视,有利于公司凝聚核心人才,实现长期稳定发展。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为10.58/13.08/15.36亿元,对应EPS为0.75/0.92/1.08元,当前股价对应PE为79.8/64.5/54.9倍,对公司维持"买入"评级。
增资参股公司士兰明镓,加码化合物半导体
公司发布公告,公司拟与厦门半导体投资集团分别向士兰明镓增资9000万元与2.1亿元。士兰明镓主要承担化合物半导体芯片的生产制造,公司联合厦门半导体投资集团对士兰明镓增资,将加快推动化合物半导体生产线的建设和运营。此外,根据协议,在本轮增资后1个月内,公司将受让厦门半导体投资集团持有的士兰明镓4.72％股权,届时公司对士兰明镓的持股比例将由30％增长至34.72％。根据协议,公司未来将进继续受让厦门半导体投资集团持有的士兰明镓股权,将在士兰明镓正式投产5年内持有其不低于51％的股权,实现对士兰明镓的控股。
公司产品实力强劲,产能充沛,看好公司长期发展
公司2021上半年白电IPM模块销售达1800万颗,持续引领国产替代;公司IGBT产品不断拓展汽车和光伏领域客户,有望实现高速增长;公司2021上半年MEMS销售突破1.4亿元,同比增加290％以上。公司红光、红外等化合物半导体芯片量产并导入大客户,SiC功率器件中试线已通线。公司多类功率半导体产品、模拟类产品、MEMS产品具备强大竞争力,并持续推进第三代半导体产品开发。在充沛产能支持下,公司各类产品有望不断提升市场份额,受益半导体国产替代加速,发展前景广阔。
风险提示:产线建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑。
[2021-11-30] 士兰微(600460):重申"买入",首次股权激励绑定员工利益-事件点评
■国金证券
事件简述
11月29日晚,公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予股票期权2150万份,约占公司总股本的1.52％,行权价格为51.27元/股。
经营分析
上市以来首次大比例股权激励绑定员工利益,股权激励目标彰显管理层信心:本次股权激励方案是公司上市以来的首次股权激励,授予对象为高中层管理人员及核心技术骨干,共计2467人。通过大范围覆盖的激励计划能更好地建立利益共享机制,充分调动管理层及核心技术人员积极性,吸引和保留公司核心人才。根据方案的考核目标,如果参考达成条件的临界值,2021年、2022年、2023年和2024年营业收入相比2020年分别增长62％、111％、135％和158％。
产能爬坡、产品结构优化持续进行:公司12英寸产能预计2021年年底爬坡到4万片/月,2022年底爬坡到6万片/月,8寸产能到2023年年底预计由6.3万片/月提升到7.6万片/月,公司是少数在2021-2022年产能大幅增长的功率公司,为营收增长提供了保障。在此基础上,预计2021年IGBT、IPM、MEMS等产品线营收接近翻倍。公司的分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外,开始加快进入新能源汽车、光伏等市场,基于IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试。
投资建议
我们小幅上调公司2022-2023年盈利预测分别为14.6亿元(上调4％)、和15.6亿元(上调1％),维持"买入"评级,目标价70.2元。
风险提示
MOSFET价格下滑的风险;技术升级的风险;部分芯片持续缺货造成终端产量下降的风险
[2021-11-30] 士兰微(600460):股票期权激励计划落地,团队凝聚力进一步提升-重大事项点评
■中信证券
股票期权激励计划落地,覆盖近4成员工,有助于强化公司团队凝聚力。2021年11月29日,公司发布《2021年股票期权激励计划(草案)》,计划对公司董事、高管、中层管理干部及技术(业务)骨干授予2150万份股票期权,行权价格为51.27元/股(相当于当天收盘价的86％),股票来源为定向增发。此次是公司十余年来首个股权激励计划,首次授予部分2027万份,覆盖2467名公司高中层管理人员及核心技术(业务)骨干(占2020年底公司员工总数的40％),我们认为本次股票期权激励计划的实施将进一步强化公司对优秀技术人才的吸引,进一步强化公司核心团队的凝聚力,为公司加速实现产品结构升级保驾护航。
本次股权激励力度适中,实现员工激励效果同时对费用影响可控。本次激励计划共授予2150万份股票期权,行权价格51.27元/股,等待期为授予日起1年,期满后4年可分别解锁25％/25％/25％/25％,行权条件为以2020年为基数,2021～24年营收分别不低于69.4/90.3/100.6/110.9亿元。由于股份支付产生的总费用在2.57亿元,2021～25年分别摊销496/11868/7202/4245/1898万元。
公司持续扩充12寸产能,并积极优化产品结构,有望抓住确定性成长机遇。士兰微多举措并行有望成功把握行业红利期:1)产能扩张:前瞻性布局8寸＆12寸产线,预计20～23年公司有效产能CAGR有望接近30％,其中12寸产线明年月产能有望从3.5万片爬坡至6万片;2)产品升级:公司积极布局IGBT、超结MOS、MEMS、PMIC等中高端产品,使得同等规模产能实现更高产出:公司8寸线晶圆ASP从2018年的1175元提升至2021年H1的1681元;3)下游应用:公司在家电、手机等领域已成功突破品牌客户,光伏、电动车等领域进展也较为顺利,看好产能优势下公司IGBT明年在光伏、电动车供应链取得更大突破。
风险因素:功率器件等产品涨价幅度不及预期;产能扩张节奏不及预期;产品结构升级进展不及预期;市场竞争加剧▍投资建议:公司是本土IDM大厂,目前主赛道为功率器件(营收占比超过60％),同时积极布局电源管理芯片、MEMS传感器、MCU等品类。目前公司8寸和12寸晶圆产线的新产能有序释放,同时功率器件领域受益于国产替代趋势,在进军白电、光伏、电动车等中高端市场进展顺利,此外公司不断优化产品结构带动产品ASP提升,未来业绩有望保持持续高增长。我们预计公司2021～23年EPS为0.75/0.95/1.16元,结合可比公司估值水平,基于2022年PE=75x给予目标价71.0元,维持"买入"评级。
[2021-11-29] 士兰微(600460):股权激励提振士气,产品升级正当时-事件点评
■信达证券
事件:士兰微今日发布股权激励计划,拟授予股票期权2150万份,对应2150万股,占总股本1.52％。点评:本次为近十余年来公司首度股权激励方案!前期市场认为公司激励机制不够灵活,不易于留住人才。而本次股权激励的发布,有力打破了前期市场质疑!且宽覆盖面、高业绩要求的行权条件,有助于将员工利益与公司整体利益相绑定,增强公司的凝聚力、向心力。
宽覆盖面激发员工积极性:本次激励对象总人数为2467人,覆盖总员工比例高达40.05％。除李志刚等三位高管外,其余2464位中层管理人员及核心骨干总计获授2006万股,人均持股0.81万股,以11月29日收盘价59.57元计,当下人均持股市值高达48.50万元业绩考核目标彰显信心:根据行权考核设定的增长率指标测算,预计21-24年营收不低于69.35/90.32/100.59/110.87亿元,其中21/22年同比增速达62％/30％。此外,从行权价格来看,公司首次授予的股票期权行权价格为51.27元/股,接近当前股价,亦是彰显公司经营持续向好的信心表现。
IGBT等高端产品稳步升级,庞大产能保障供应。就IGBT进展来看,公司全面发力家电、汽车、工控、光伏风电市场。目前家电IPM模块正全面替代日系厂商,而公司规划22年产能更是翻倍;工控打入汇川、英威腾等供应;汽车IGBT于菱电电控、零跑等批量,并与国内主流车企均有验证合作;光伏亦已与阳光等大客户深度合作中。尤为值得注意的是,22年公司所新增2万片12英寸晶圆产能,将全用于IGBT,随着后续客户验证进展,有望迎来营收超预期放量。
盈利预测与投资评级:士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一,产能优势凸显,充分受益行业高景气度。不过更应重视的是,值此契机公司全力推动产品高端化升级,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为10.39亿/13.42亿/18.46亿,对应PE为84/65/47倍。维持对公司"买入"评级。
风险因素:行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险
[2021-11-29] 士兰微(600460):士兰微拟以9000万元向士兰明镓增资
■上海证券报
士兰微公告，公司拟按原有股权比例以货币方式认缴厦门士兰明镓化合物半导体有限公司(简称士兰明镓)新增注册资本9000万元。本次增资完成后，士兰明镓的注册资本将由97,037万元增加为127,037万元。本次增资缴足出资后的1个月内，公司拟回购厦门半导体投资集团所持有的士兰明镓4.723%的股权(对应注册资本/投资本金为6000万元)。
[2021-11-05] 士兰微(600460):多项业务齐头并进,业绩持续高速增长-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度,公司实现营业收入52.2亿元,同比增长76.2％;实现归母净利润7.3亿元,同比增长1543.4％。
受益于行业高景气度,公司业绩再创新高。2021Q1-Q3:1)从营收端来看,报告期内全球芯片短缺的局面仍未有效改善,叠加下游新兴行业需求爆发,国产替代进程加速;公司新增产能不断爬坡,围绕市场需求积极开拓新兴市场和重点客户,实现Q3单季度营收19.1亿元,同比增长52.0％,环比增长4.4％。2)从利润端来看,公司Q3单季度实现归母净利润3.0亿元,同比增长1137.5％,环比增长15.6％,创下单季度新高。主要原因在于公司产品结构实现进一步优化,高毛利产品占比增加,盈利质量大幅提升;2021年前三季度公司综合毛利率为32.8％,同比上升11.7pp;净利率为13.9％,同比上升14.7pp。3)从费用端来看,21年前三季度公司销售费用率为1.9％,同比下降0.5pp;管理费用率为4.1％,同比下降1.8pp;研发费用率为7.8％,同比下降1.5pp。
不断加码晶圆产能,助力公司卡位竞争优势。公司作为IDM模式的功率半导体企业,产能规模在国内居于领先地位。公司拥有士兰集成5/6英寸21万片/月的产能,士兰集昕8英寸产能6万片/月。控股公司士兰集科12英寸产能加速爬坡中,预计21年底可达3.5-4万片/月的产能。在全球缺芯大环境仍未有效缓解的情形之下,充沛的晶圆产能供给保障了公司各产品线的进一步丰富和扩张,行业内的竞争优势得以进一步稳固。
产品结构实现迭代升级,逐步迈向高端化。报告期内公司推出第2代IPM模块,与第1代相比较,具有更高的精度、更低的损耗和更高的可靠性,国内多家主流白电厂商在整机上使用了超过1800万颗士兰IPM模块,同比增加超过200％。分立器件产品中IGBT占比逐渐增加,21年上半年营收突破1.9亿元,同比增长超110％;超结MOSFET、FRD、IGBT等分立器件技术平台研发进展持续加快,产品性能达到业内领先水平。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.73元、0.94元、1.13元,未来三年归母净利润复合增速有望达到186％以上。我们给予公司2022年83倍PE估值,对应目标价78.42元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动的风险;行业景气度下行的风险。
[2021-11-03] 士兰微(600460):IDM龙头盈利能力持续提升-
■首创证券
Q3景气度持续向好，公司收入保持高增长。2021年1-9月公司实现收入52.22亿元，同比+76.18%；归母净利润7.28亿元，同比+1543.39%。2021Q3单季度收入19.14亿元，同比+51.98%；归母净利润2.97亿元，同比+2075.12%。
规模效应逐步显现，盈利能力持续提升。2021年1-9月公司毛利率为32.84%，较去年同期增加11.71pct；净利率为13.85%，较去年同期增加14.72pct。2021年1-9月士兰集昕8吋芯片生产线扭亏为盈；士兰明芯LED芯片生产线亏损大幅减少；集成电路和分立器件产品结构持续改善，共同推动公司毛利率持续提升。期间费用率持续下降，公司净利率达到近10年来最高水平。
IDM模式优势显著，功率半导体发展迅猛。(1)IGBT产品方面:受益国产替代，2021H1公司IGBT器件收入1.9亿元，同比+110%；IPM产品方面，国内白电整机厂加速导入，2021H1公司IPM模块在变频空调等白电上使用超1800万颗，同比+200%，实现收入4.1亿元，同比+156%。除白电、工控市场外公司已开始进入光伏、新能源车等新兴市场，预计全年IGBT相关产品将保持快速增长。(2)MOS等其他功率器件:除IGBT产品外，MOS等其他功率半导体器件2021H1实现收入15.19亿元，同比+83%。公司拥有自己的晶圆产线，能够将成熟产品性价比发挥到极致。此外，公司的超结MOSFET、FRD、高性能低压分离栅MOSFET等分立器件的技术平台研发获得较快进展，产品性能达到业内领先的水平。
12吋产线积极扩产，进一步巩固竞争优势。2021H1士兰集科12吋芯片总产量5.72万片，预计2021年底月产能将达3.5万片。2021年士兰集科已着手实施《新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升和扩产项目》，进一步加大12吋产线投入，预计2022Q4月产能将达6万片。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为9.72/11.75/13.54亿元，对应11月3日股价PE分别为82/68/59倍，维持"买入"评级。
风险提示:产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期
[2021-11-01] 士兰微(600460):IGBT持续发力-公司财报点评
■方正证券
事件:10月29日,公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入52.22亿元,同比增长76.18％;归母净利润7.28亿元,同比增长1543.39％。
国产替代加速,产品出货量持续增长。公司积极扩大产能,集成电路和分立器件等产品出货量持续增长,前三季度实现营业收入52.22亿元,同比增长76.18％;整体制造规模效益逐步显现,士兰集昕8吋芯片生产线逐步扭亏为盈,士兰明芯LED芯片生产线亏损大幅减少,前三季度实现归母净利润7.28亿元,同比增长1543.39％。
依托芯片生产线,打造特色工艺制造平台。公司依托已稳定运行的5、6、8英寸芯片生产线和正在逐步上量的12英寸芯片生产线和先进化合物芯片生产线,建立新产品和新工艺技术研发团队,陆续完成了国内领先的高压BCD、超结高压MOSFET、高密度沟槽栅MOSFET、快恢复二极管、MEMS传感器等工艺的研发,形成了比较完整的特色工艺制造平台。
加快IGBT研发,拓展产品应用市场。2021年上半年,公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块,已通过国内多家客户测试,并给部分客户批量供货。公司未来将继续加快IGBT的研发,追赶国际先进水平,拓展这类产品在工业控制、新能源汽车、光伏等领域的应用。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收73.2/100.1/130.0亿元,归母净利润10.4/13.1/15.1亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2021-11-01] 士兰微(600460):三大业务持续进阶,Q3业绩大幅增长-三季点评
■民生证券
一、事件概述
10月30日,2021年前三季度公司实现营业收入52亿元,同增76％,归母净利润7.3亿元,同增1543％。
二、分析与判断
三大业务持续进阶,Q3业绩大幅增长2021年前三季度公司实现营业收入52亿元,同增76％,归母净利润7.3亿元,同增1543％;其中Q3单季实现营业收入19亿元,同增52％,环增4.4％,归母净利润3.0亿元,同增2075％,环增16％。业绩增长主要系下游需求旺盛,公司分立器件、集成电路、发光二极管业务持续进阶,产能利用率同比大幅增长所致。
产能进展迅速,2022Q4有望实现6万片12寸产能
公司现有士兰集成5/6寸产能约21万片/月,士兰集昕8寸产能约6万片/月。士兰集科12寸产能持续扩张,预计到今年年底有望实现月产4万片,并争取在2022Q4形成月产6万片的目标。公司目前已在汽车、工业、家电等领域实现IGBT产品布局,在下游高景气的带动下,有望凭借IDM模式,实现业绩的持续提升。
三、投资建议
我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为9.5/12.2/15.0亿元,对应PE为92/72/58倍,考虑功率半导体高景气,以及公司未来产能扩张、产品结构优化,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
[2021-10-30] 士兰微(600460):Q3业绩符合预期,产品高端化跃迁未来可期-三季点评
■信达证券
事件:士兰微发布三季报,公司Q3实现营收19.14亿元,同比增长51.98％,环比增长4.37％;归母净利2.97亿元,同比增长2075.21％,环比增长15.42％;扣非净利2.85亿元,同比增长11960.79％,环比增长19.54％。
点评:Q3业绩超预期,利润率创历史新高:Q3实现营收19.14亿元,同比增长51.98％,环比增长4.37％;归母净利2.97亿元,同比增长2075.21％,环比增长15.42％;扣非净利2.85亿元,同比增长11960.79％,环比增长19.54％。符合预期。Q3营收环比有限,主要因:一方面,前期行业景气度持续高企,公司消耗了一定的库存,存货水平自20年Q3的15.02亿元持续下降至21年Q2的13.86亿元。而由于公司持续调整和升级产品结构,产品线生产由6寸到8寸,及8寸到12寸升级,产线调整花费一定时间;另一方面,公司产品多以组合式搭配销售,如ACDC等集成电路、IPM及PIM模块内部往往需集成多类芯片,部分芯片供给不足,进而影响了整体组合产品销售。
不过从利润率水平来看,得益于行业高景气度及产品结构的持续优化;以及8英寸成功实现扭亏为盈,Q3毛利率达34.99％,环比再增1.57pct。归母净利率达15.5％,均创历史新高。展望后期,公司产线调整业已完结,且三季度存货回升至15.87亿元,为保障供应进行了充分准备。
产品持续向高端化跃迁,未来成长可期:得益于半导体缺芯及国产加速替代大背景,公司历经多年耕耘初尝硕果,且借此契机公司持续推进产品结构优化,重点发力IPM模块、IGBT、MEMS等更高价值量产品,业绩快速放量。公司各品类升级卓有成效,IGBT方面,公司IPM模块在白电领域享有广泛知名度,客户囊括美的、格力等龙头,全面替代日系厂商;工控打入汇川、英威腾等供应;汽车IGBT于菱电电控、零跑等批量,并交付国内多家知名厂商测试;光伏亦已推出产品,加大与国内龙头客户验证进程;均有望于22年获得较大营收突破。
MEMS方面,公司十余年耕耘MEMS传感器领域,产品进入HMOV等头部客户,且持续加大产能投放;此外,公司也持续加大化合物半导体投入,硅基GaN器件研发在持续推进中,厦门SiC中试线实现通线。盈利预测与投资评级:士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一,产能优势凸显,充分受益行业高景气度。不过更应重视的是,值此契机公司全力推动产品高端化升级,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为10.32亿/13.31亿/17.66亿,对应PE为85/66/49倍。维持对公司"买入"评级。
风险因素:行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险
[2021-10-30] 士兰微(600460):2021Q3业绩持续增长,盈利能力进一步提升-公司信息更新报告
■开源证券
公司2021Q3持续增长,维持"买入"评级
公司发布业绩报告,2021Q3实现营收19.14亿元,同比增长51.98％,环比增长4.37％;实现归母净利润2.97亿元,同比增长2075.21％,环比增长15.42％。"缺芯"背景下,公司加快产品高端化升级和大客户导入,产能利用率维持高位,规模效应逐步显现,盈利能力不断提升。2021Q3,公司实现销售毛利率34.99％,环比提升1.57个pct;实现销售净利率15.80％,环比提升1.51个pct。公司积极进行产能扩张和产品研发,有望深度受益功率半导体国产化替代加速。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为10.58/13.08/15.36亿元,对应EPS为0.75/0.92/1.08元,当前股价对应PE为82.6/66.8/56.9倍,对公司维持"买入"评级。
发行股份购买资产及配套募资落地,晶圆实力不断增强
2021年前三季度,士兰集昕8英寸产线逐步扭亏为盈,产品结构提升推动毛利率上涨。据公司公告,公司通过发行股份购买部分士兰集昕股权事项已于2021年8月完成,现直接和间接合计持有士兰集昕63.73％股权。此外,公司已通过定增募资11.22亿元,将用于8英寸产线扩产。预计未来8英寸产线将发挥规模效应,不断增厚公司业绩。公司12英寸产线已在2021年6月12英寸晶圆产出达1.4万片,预计到2021年底实现月产3.5万片的目标。另新增月产2万片12英寸项目已着手实施,有望在2022Q4达产,届时两期合计将实现月产6万片的12英寸产能,大大提升公司总体产能,为公司在新能源汽车、光伏、变频家电等领域的持续开拓打下基础。
产品实力强劲,助力公司竞争卡位
公司白电IPM模块在2021H1销售达1800万颗,达到了2020全年的水平,持续引领国产替代;公司IGBT(单管和PIM模块)销售达1.9亿元,同比增长110％以上;公司MEMS销售突破1.4亿元,同比增加290％以上;公司车规级IGBT模块已通过多家客户测试,并在部分客户批量供货。公司多类功率半导体产品、模拟类产品、MEMS产品具备强大竞争力,有望深度受益半导体国产替代加速,发展前景广阔。
风险提示:产线建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑
[2021-10-29] 士兰微(600460):士兰微第三季度净利润同比增长2075.21%
■上海证券报
士兰微发布三季报。2021年前三季度实现营业收入5,222,002,604.31元，同比增长76.18%;实现净利润727,581,414.05元，同比增长1543.39%。其中，第三季度净利润为296,756,440.07元，同比增长2075.21%。
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[2022-02-25] 士兰微(600460):士兰微12吋线正加快拓展IGBT产能
■证券时报
士兰微(600460)2月25日在互动平台表示，目前除了在6吋线、8吋线保持一定的IGBT产能外，正在12吋线加快拓展IGBT产能。
[2022-02-23] 士兰微(600460):大基金溢价增资士兰集科,助力12吋产线扩产-动态点评
■东方财富证券
【事项】
大基金溢价增资士兰集科。士兰微拟与大基金二期以货币方式分别出资2.85亿元和6亿元(合计8.85亿元)认缴士兰集科新增注册资本2.67亿元和5.61亿元(合计8.27亿元),增资完成后士兰微持有士兰集科的股份占比从15％提高至18.72％,大基金二期持股占比为14.66％。
【评论】
增资为12吋产线扩产提供稳定资金保障。士兰集科产线为12吋特色工艺半导体芯片制造生产线,第一条产线规划产能为8万片/月,其一期项目总投资50亿元,月产能为4万片,2021年5月启动了第一条12吋线之"新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目",本次增资为新增的2万片月产能提供了稳定的资金支持。
英飞凌发函表明行业处高景气周期,或将加速国产替代进程。英飞凌向经销商发函,表示2022年全球功率半导体行业将继续面临供需紧张的情况,公司无力承担上涨的成本。为了应对旺盛的需求,尤其是汽车芯片供不应求的情况,2022年英飞凌资产投资将达到24亿欧元(2020-2021年分别为11和16亿欧元),并将在2022-2023年以每年50％的增速进行大额投资,扩张产能,以满足下游客户长足发展。英飞凌产品紧俏,或将优先保证大客户和本土客户的需求,国内功率半导体公司或将迎来黄金发展期,在国内市场份额有望进一步提升,继而加速产品打磨和迭代,我们预计2022年功率半导体延续高景气度,士兰微作为国内功率半导体行业龙头公司之一,或将更加受益。
盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司,IPM模块率先打入白电市场,产能扩张计划不断,12吋线产能逐步爬坡,叠加公司较早布局化合物半导体,产品结构不断优化,叠加股权激励及时,在功率半导体行业景气度较高的背景下,公司或将充分受益。预计公司2021-2023年营收为71.9/93.5/121.5亿元,归母净利润为15.2/15.3/17.1亿元,EPS为1.07/1.08/1.21元/股,对应当前股价的PE为49.13/48.87/43.62倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
12吋产线爬坡不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
[2022-02-22] 士兰微(600460):士兰微携手大基金二期 共同增资士兰集科8.85亿元
■证券时报
2月21日晚间，士兰微(600460)发布公告，公司拟与国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(以下简称“大基金二期”)以货币方式共同出资8.85亿元，认缴士兰集科本次新增注册资本8.27亿元。
其中，士兰微出资2.85亿元，认缴士兰集科新增注册资本2.66亿元;大基金二期出资6亿元，认缴士兰集科新增注册资本5.61亿元。同时，士兰集科另一方股东厦门半导体放弃优先认购权。
此次增资完成后，士兰集科的持股比例将由厦门半导体和士兰微分别持股85%和15%变为厦门半导体、士兰微和大基金二期分别持股66.63%、18.72%和14.65%。增资价款将用于24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目。
加快12吋线项目建设
资料显示，士兰集科成立于2018年2月，其背景要追溯到2017年12月士兰微与厦门市海沧区人民政府签署的《战略合作框架协议》。协议约定，士兰微与厦门半导体拟共同投资170亿元，在厦门(海沧)建设符合国家集成电路产业发展规划、厦门集成电路产业发展规划纲要的两条12吋90-65nm的特色工艺芯片生产线，产品定位为MEMS、功率半导体器件及相关产品。而士兰集科正是双方共同投资设立的项目公司。
此外，士兰微与厦门半导体还拟共同投资50亿元，在厦门(海沧)建设符合国家集成电路产业发展规划、符合厦门集成电路产业发展规划纲要的4/6吋兼容先进化合物半导体器件生产线，主要产品包括下一代光通讯模块芯片、5G与射频相关模块、高端LED芯片等产品。
公告显示，士兰集科已于2021年5月启动了第一条12吋集成电路芯片生产线(以下简称“12吋线”)之“新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目”。本次增资的主要目的是为了进一步增加士兰集科的资本充足率，加快推动12吋线的建设和运营，有利于士兰集科产能提升，为公司提供产能保障。
财务数据显示，士兰集科2020年尚处于建设期，未有主营业务收入，当期净利润为-3833万元;2021年1~9月实现营业收入为4.33亿元，净利润为-1.19亿元。
业绩有望创新高
在电子行业缺芯涨价背景下，作为IDM模式(设计与制造一体化)半导体企业的士兰微迎来业绩丰收。
最新披露的业绩预告显示，2021年士兰微将实现净利润14.5亿元到14.64亿元，同比增加2145%到2165%，有望刷新历史最高纪录。值得一提的是，按照这一预测，士兰微2021年第四季度的净利润将为7.22亿元~7.36亿元，与公司2021年前三季度的净利润之和7.28亿元旗鼓相当。
报告期内，士兰微基本完成了年初制定的产能建设目标，产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破;在电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT等产品的营业收入大幅增长，产品结构持续优化，产品综合毛利率显著改善，营业利润大幅度增加。
其中，作为士兰微关键子公司的士兰集昕8英寸线基本保持满产，随着制造规模效益提升和优化产品结构，产线逐步扭亏为盈;公司控股子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产，实现全年盈利。
截至2021年三季度末，大基金持有士兰微8235万股，占公司总股本的5.82%。2021年，士兰微还推出了股票期权激励计划，业绩目标为2021~2024年累积营收相比2020年将增长767%。
[2022-02-22] 士兰微(600460):携手大基金增资士兰集科,12吋产线建设持续推进-事件点评
■民生证券
2月21日,士兰微发布公告,拟与大基金二期共同向士兰集科(12寸线)增资8.85亿。增资完成后,大基金对12寸线的持股比例为14.66％,士兰微的持股比例从15％提高到18.72％。
增资旨在加快士兰微12英寸2期产线建设,总产能规模将达6万片/月。公司原规划士兰集科(12英寸)第一条产线产能目标8万片/月,其中1期产能已于21年底达4万片/月,本轮增资价款将用于2万片/月12英寸产线技术提升及扩产。我们预计,考虑1期产能爬坡速度,公司12英寸有望于年底之前便爬至6万片/月。
产线规模效应+产品结构升级显现,12英寸产线利润率提升。公告披露,2021年前三季度,士兰集科营业收入为4.33亿元,净利润为-1.19亿元。参考公司中报中披露士兰集科子公司营收数据,则21年Q3士兰集科营收为2.05亿元,净利润423万元。我们认为,随着12英寸产线产能进一步提升,规模效应显现,叠加公司所生产产品结构的升级,不新增折旧情况下,产线利润率水平将有望进一步提升。
大基金参与增资士兰微产线,看好公司功率龙头地位凸显。士兰微12英寸产线士兰集科为大基金二期首家投资的功率半导体公司,凸显大基金对士兰微的重视。当下功率半导体下游新能源汽车、光伏需求持续爆发,行业供不应求趋势延续,且伴随着国产替代加速推进,公司正迎来快速产品升级、客户升级之变革。尤其IGBT方面,伴随着12英寸产线的快速,公司产能优势凸显,充分受益紧缺持续。目前公司中低压全领域持续突破,车用IGBT模块在汇川、比亚迪、菱电电控、零跑等持续出货,光伏风电方面与阳光、固德威等主流厂商均有合作;家电IPM方面,正全面替代日系厂商,21H1营收达4.1亿元,并将持续放量;工控领域也与汇川、英威腾等加大合作供应。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为15.27/16.28/21.98亿元,对应现价(2022.2.22收盘价)PE分别为49/46/34倍,我们看好公司产品高端化升级进展,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。维持"推荐"评级。?
风险提示:行业周期性波动风险;技术迭代不及预期的风险;产能爬坡及客户开拓不及预期的风险。
[2022-02-21] 士兰微(600460):携手大基金增资士兰集科,12吋产线建设提速-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《关于与大基金二期共同向士兰集科增资并签署协议暨关联交易的公告》。
点评:
公司携手大基金注资士兰集科,拟新增注册资本8.27亿元。公司拟与大基金二期共同出资8.85亿元认缴士兰集科本次新增注册资本8.27亿元。其中,公司拟出资2.85亿元,大基金二期拟出资6.00亿元。增资后,士兰集科注册资本将由30.00亿元增加至38.28亿元,股权结构将变为厦门半导体持股66.63％、士兰微持股18.72％以及大基金二期持股14.66％。
增资款继续提升士兰集科资本充足率,加速12吋线建设运营。士兰集科为公司与厦门半导体根据《关于12吋集成电路制造生产线项目之投资合作协议》共同投资设立的项目公司。本次增资价款将用于24万片12吋高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目,加速12吋线建设进程,帮助士兰集科产能持续提升。?12吋线产能稀缺,2022Q4士兰集科产能有望达6万片/月。2020年12月,士兰集科第一条12吋产线正式投产,2021年6月士兰集科12吋线产能达1.4万片/月,目标到2021年底实现产能3.5万片/月。为了进一步提升12吋线产能,2021年5月,士兰集科启动新增年产24万片12吋线扩产项目,进一步加大对12吋芯片生产线的投入,公司预计2022Q4士兰集科12吋线产能有望达6万片/月。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年收入分别为73.44/98.10/121.82亿元,同比+71.56％/+33.58％/+24.18％;实现归母净利润分别为15.20/13.72/16.09亿元,同比+2147.97％/-9.71％/+17.24％,对应2月21日股价PE分别为43/48/41倍,维持"买入"评级。
风险提示:产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期。
[2022-02-11] 士兰微(600460):功率IDM产能加速释放,新能源驱动产品升级-首次覆盖报告
■天风证券
前瞻布局12寸产线,乘光伏/汽车等新能源行业需求快速增长。士兰微成立于1997年。公司8英寸晶圆生产线于2015年开工建设,2017年投产,成为国内第一家拥有8寸生产线的IDM产品公司;2018年,公司12英寸特色工艺晶圆生产线及先进化合物半导体器件生产线在厦门开工建设;截至21年上半年12吋芯片总计产出达到5.72万片,预计21年预计可以实现月产芯片3.5万片的目标,并争取在2022年四季度形成月产12吋圆片6万片的生产能力。
布局功率模拟平台型战略,产品结构优化带动公司盈利能力持续向上。
公司在特色工艺平台和在半导体大框架下,形成了多个技术门类的半导体产品,产品间已经相互协同,结合设计+工艺研发能力,打造完善的产品矩阵;公司主要产品包括分立器件、集成电路、发光二极管三大类。
1)分立器件广泛应用于新能源汽车驱动和工业电焊机、电机逆变器等领域,受益于国产替代化趋势和新能源汽车景气度攀升,需求空间快速增长;2)集成电路覆盖IPM、MEMS传感器、ACDC等产品;3)发光二极管巩固公司传统LED彩屏芯片市场份额的同时,加快包含高密度彩屏的倒装Mini-LED芯片和液晶屏智能区域背光的Mini-LED芯片的研发和客户拓展。各项业务透过产品结构持续优化带动公司公司盈利能力稳步向上。
股权激励覆盖千名核心骨干,考核目标延续4年彰显未来发展信心。
2021年12月,公司公布股票期权激励草案,向符合条件的2,419名激励对象授予0.21亿份A股股票期权,行权价格为51.27元/股,占当前总股本1.52％。激励对象皆是公司的高中层管理人员及核心技术(业务)骨干,是公司经营发展的核心力量,该激励计划有助于公司长期发展及战略和经营计划的实现;此外也彰显公司对未来发展的信息,股权激励考核目标以2020年营业收入为基数,2021年至2022年累计营业收入增长率不低于273％,并延续至第四个行权期,以2020年营业收入为基数,2021年至2024年累计营业收入增长率不低于767％。
投资建议:公司持续发挥IDM模式的优势,产能释放与产品结构优化带动公司业绩持续增长,我们预计公司2021～2023年归母净利润分别为14.56、15.77、20.09亿元。根据wind一致性预测,参考可比公司22年平均PE,保守估计给予公司65倍,对应市值为1025.05亿元,对应价格72.39元/股,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:下游应用需求不及预期风险、新产品开发不及预期风险、供应链风险
[2022-02-10] 士兰微(600460):业绩高速增长,多产品线布局-公司研究报告
■海通证券
公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加145002万元到146354万元,同比增加2145％到2165％。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加93590万元到94940万元。
多产品线齐头并进,销量快速提升。公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破;电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长,产品结构持续优化。其中公司电控类MCU产品持续在工业变频器、工业UPS、光伏逆变、纺织机械类伺服产品、各类变频风扇类应用以及电动自行车等众多领域得到了广泛的应用;多数国内手机品牌厂商已大批量使用公司的加速度传感器。公司的红外光感传感器、心率传感器、硅麦克风、六轴惯性传感器等MEMS产品的市场推广和研发都取得了较大的进展。公司的超结MOSFET、IGBT、FR高性能低压分离栅MOSFET等分立器件的技术平台研发持续获得较快进展,产品性能达到业内领先的水平。士兰的分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外,已开始加快进入新能源汽车、光伏等市场。
发挥IDM模式的优势,聚焦高端客户和高门槛市场。公司继续在特色工艺平台建设、新技术新产品开发、与战略级大客户合作等方面加大投入,产品结构调整的步伐进一步加快。公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,并不断优化产品结构。公司控股子公司士兰明芯LED芯片生产线也实现满产。同时继续全力推动特殊工艺研发、制造平台的发展。加快杭州士兰集昕8吋集成电路芯片生产线产品技术平台的导入,积极拓展产能;加快推进厦门士兰集科12寸特色工艺半导体芯片制造生产线提量和扩产项目和厦门士兰明镓化合物半导体芯片制造生产线项目建设,加快产能释放;积极推动成都功率器件和功率模块封装厂的建设,在特色工艺领域坚持走IDM(设计与制造一体)的模式。
盈利预测和投资建议。我们认为公司持续加大对功率半导体、MEMS传感器、第三代半导体等投入,成长潜力值得期待。我们预计21-23年公司对应EPS分别为1.07/1.10/1.38元/股。考虑到公司(1)特色工艺平台布局,产线扩展积极,产品结构优化;(2)积极布局高门槛市场,比如化合物半导体。结合可比公司给予22年PE估值区间60-65x,对应合理价值区间66.0-71.5元,给予"优于大市"评级。
风险提示。行业景气不及预期;产能爬坡不及预期;研发进展不及预期。
[2022-02-08] 士兰微(600460):内资功率IDM大厂,步入黄金发展阶段-公司深度报告
■东北证券
士兰微是内资功率IDM大厂。公司成立于1997年,经过20多年的发展,从纯芯片设计公司发展成为IDM龙头:公司于2001年设立杭州士兰集成电路有限公司引入5、6寸晶圆产线进入晶圆制造环节,于2004年进入高亮度LED芯片制造业务,2009年进入LED封装业务,2010年进入功率模块封装业务,2016年起公司与大基金签订协议共同推动8寸晶圆产线建设,2017年公司规划在厦门建设两条12寸特色工艺晶圆生产线及一条4＆6寸兼容的化合物半导体器件生产线,2020年12寸特色工艺芯片生产线在厦门海沧正式投产。
功率半导体景气度向上,国产替代加速推进。功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的核心,全球市场规模超过450亿美金。受益于新能车、新能源发电、变频家电等需求的爆发,而8寸晶圆产能紧张,功率半导体市场出现供需错配,涨价不断。从竞争格局来看,以英飞凌为代表的海外厂商占据主导地位。基于庞大的内需、中美贸易战、疫情持续蔓延等因素影响下,下游客户为保证供应链稳定,积极验证并导入内资厂商,加速推进国产化进程。
公司抓住行业景气周期,业绩高增长。士兰微作为内资功率IDM厂商,通过产能逐步释放、客户认证突破、产品结构升级等方式成功抓住功率半导体景气周期。新产能方面,8寸线月产出超过6万片,后续有望扩充到10万片/月;12寸线月产出3.5万片,2022年底有望扩充至6万片;成都集佳封装产能持续提升。客户方面,IPM模块批量出货家电、工控客户,处于全球领先地位;车规IGBT模块客户认证亦有突破。依托IDM模式,积极布局PMIC、MEMS等扩充产品线。PMIC:快充芯片切入国内手机品牌厂商,出货量有显著提高。MEMS:产品种类丰富齐全,加速度传感器已成功切入国内品牌手机客户。
盈利预测与估值:我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.09/1.02/1.39元,当前股价对应PE分别为47.85/51.39/37.66倍。给予公司2022年60倍PE,目标价61元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术升级风险、行业竞争加剧、客户认证不及预期
[2022-01-28] 士兰微(600460):21年归母净利润高增,研发加码享行业春天-动态点评
■东方财富证券
【事项】
2021年业绩预告公布,归母净利润同比增加2145％-2165％。士兰微发布业绩预告,2021年归母净利润为15.2-15.3亿元,同比增长2145％-2165％,扣非净利润9.1-9.3亿元,去年同期为-2351万元。
【评论】
产品结构持续优化,产线利用饱满,金融资产公允价值变动,增厚归母净利润。2021年公司归母净利润增长明显,主因1)公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等市场取得突破,电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品收入大幅增长,产品结构持续优化,综合毛利率改善,盈利情况大幅增加;2)子公司士兰集昕8吋基本保持满产,产品结构不断优化,子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,2021年均实现正盈利;3)安路科技科创板上市,按照公允价值计量公司持有的净资产份额,增厚净利润5.3亿元,视芯科技引入外部投资者,公司持有的净资产份额调整,净利润增厚0.5亿元。
2021Q4扣非净利润环比减少。2021Q4归母净利润为7.9-8.0亿元,同比增加3191.8％-3248.1％,环比增加166.0％-170.6％;扣非净利润为2.2-2.4亿元,2020Q4为-0.3亿元,环比减少16.4％-21.1％。2021Q4扣非净利润环比减少,我们认为或因1)公司扩大产线,人员数量增加明显,职工薪酬增加,叠加年末年终奖金激励增加,2)加大研发投入,研发费用率或有所提升。
盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司,IPM模块率先打入白电市场,产能扩张计划不断,12吋线产能逐步爬坡,叠加公司较早布局化合物半导体,产品结构不断优化,叠加股权激励及时,在功率半导体行业景气度较高的背景下,公司或将充分受益。预计公司2021-2023年营收为71.9/93.5/121.5亿元,归母净利润为15.2/15.3/17.1亿元,EPS为1.07/1.08/1.21元/股,对应当前股价的PE为48.54/48.29/43.10倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
12吋产线爬坡不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
[2022-01-28] 士兰微(600460):2021业绩指引符合预期,看好产品结构持续优化-业绩预告点评
■国海证券
事件:公司发布2021年业绩预告:2021年公司预计实现归母净利润15.18-15.31亿元,同比增长2145.09％-2165.09％。
投资要点:
2021扣非业绩符合预期,产品结构持续优化。公司2021Q4单季度实现归母净利润7.90-8.04亿元,同比增长3287.24％-3345.20％,环比增长166.22％-170.78％。公司2021Q4单季度实现扣非归母净利润2.25-2.39亿元,考虑到Q4有一些费用计提的影响,公司业绩整体符合预期,主要得益于:1)2021年公司产能稳步爬坡,同时在新能源汽车、光伏等市场取得突破,主要产品的营业收入和利润大幅增长,产品综合毛利率显著改善;2)2021年公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,均实现全年盈利。3)2021年公司投资的安路科技上市以及视芯科技引入外部投资者,公司金融资产增值,公司净利润增加。受益于国内厂商技术突破、下游强劲需求,叠加国产替代趋势,公司各业务发展前景广阔。IGBT方面,集邦咨询数据显示,国内2019年IGBT市场规模为153亿元,受益于包括新能源汽车、光伏储能等下游需求快速来量,2025年国内IGBT市场规模有望达到522亿元,2018-2025年CAGR为19.1％MEMS方面传感器方面,根据华经产业研究院数据,2020年国内MEMS行业市场规模为736.7亿元,预计2023年达到1270.6亿元,2020-2023年CAGR为19.9％。电源管理芯片方面,根据智研咨询统计,2016年国内电源管理芯片市场规模为431.4亿元,2020年国内电 源管理芯片市场规模为758.7亿元,2016-2020年CAGR为11.9％。
公司积极扩充产能,研发多点开花,公司成长动力充足。公司2021M12发布公告,拟增资用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目。同时公司新增12英寸高压集成电路和功率器件芯片生产线,项目建成达产后将新增2万片／月(等效12寸)芯片生产能力。公司积极扩充产能,满足了市场需求的同时,也为公司未来高速发展奠定基础。产品研发方面,IGBT:公司的IGBT模块已经顺利导入部分车企,2021H1公司自主研发的Ⅴ代IGBT车规模块已通过国内多家客户认证并在开始批量供货。光伏IGBT客户验证有序推进。IPM模块方面,公司在家电和工控领域在稳步抢占国内市场份额,国产替代持续推进。MEMS方面传感器:公司的加速度传感器等产品已在8寸线上实现批量产出,多数国内手机品牌厂商已经大批量使用公司的加速度传感器。公司的红外光感传感器、心率传感器、硅麦克风、六轴惯性传感器等MEMS产品的市场推广和研发都稳步推进。电源管理芯片:公司开发的针对智能手机的快充芯片组,以及针对旅充、移动电源和车充的多协议快充解决方案的系列产品,已在国内手机品牌厂商得到应用,出货量显著提高。SiC:公司6寸SiC中试线已跑通,SiC二极管正在稳定出货。股权激励方面,2021M11公司发布股权激励计划,有利于公司绑定核心员工,同时彰显公司对未来发展信心。
盈利预测与投资评级:公司作为本土功率IDM龙头企业,积极扩充产能,优化产品结构。随着下游新能源汽车、光伏、储能景气需求叠加国产替代的双重活力,公司有望持续快速成长。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为15.21/13.73/16.26亿元,对应当前PE估值分别为47/52/44倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;产线建设和产品研发不及预期风险;客户导入不及预期风险;技术迭代不及预期风险;行业竞争加剧风险。
[2022-01-28] 士兰微(600460):IDM平台型公司业绩持续高增长-公司事件点评报告
■方正证券
事件:1月22日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润14.50亿元-14.64亿元,同比增长2145％-2165％,预计2021年实现扣非净利润9.36亿元-9.49亿元。
主营业务稳扎稳打,其他非流动金融资产大幅增值。2021年,公司主营业务经营情况良好,产能稳步提升,产品结构优化,综合毛利显著改善。公司持有的安路科技股权价值因安路科技科创板上市而大幅增加,导致公司净利润增加5.34亿元。公司持有的视芯科技股权价值因视芯科技外部投资者引入而增加,导致公司净利润增加0.52亿元。2021年,公司预计实现归母净利润14.50亿元-14.64亿元,同比增长2145％-2165％,预计实现扣非净利润9.36亿元-9.49亿元,同比扭亏为盈。
公司业务平台化,核心产品高端化。公司是国内领先的IDM厂商,产品布局广泛,涵盖集成电路、半导体分立器件、LED三大类别。报告期内,公司电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品营收均大幅增长。
并且,公司持续布局高端产品市场,持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场实现突破。
产能持续扩张,子公司盈利状况良好。2021年,公司基本完成年初制定的产能建设目标。公司子公司士兰集昕8英寸线、子公司士兰明芯LED芯片产线基本持续满产,均实现全年盈利。
公司于2021年5月发布公告,公司参股公司士兰集科12英寸产线一期项目将于2021年底实现月产3万片的产能,二期项目实施周期约2年,新增达产产能为年产24万片。此外,公司于2021年12月发布公告,将使用5.31亿元增资子公司士兰集昕"8英寸集成电路芯片生产线二期项目"。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收73.1/100.4/120.4亿元,结合金融资产公允价值增加等非经常性损益的不可持续性,预计公司2021-2023年归母净利润14.8/15.8/19.8亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)产能爬坡进度不及预期;(3)行业景气度下行风险。
[2022-01-24] 士兰微(600460):2021年业绩预告高增长,综合实力不断增强-公司信息更新报告
■开源证券
2021全年业绩预计同比高增长,金融资产增值致非经常性收益增加
公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润15.18-15.31亿元,同比增长2145％-2165％。由于公司持有的安路科技及视芯科技股权价值增值较多,预计合计增加2021年净利润5.86亿元。公司预计2021年实现扣非归母净利润9.12-9.26亿元,同比扭亏为盈。以此计算,公司2021Q4单季度实现扣非归母净利润2.25-2.39亿元,同比实现扭亏为盈,保持较强盈利能力。公司紧抓功率半导体行业高景气契机,积极扩产,实现产品的国产替代和大客户导入。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为15.22/15.47/19.49亿元(原值为10.58/13.08/15.36亿元),对应EPS为1.07/1.09/1.38元,当前股价对应PE为46.2/45.4/36.1倍,维持"买入"评级。
公司产品高端化趋势明显,客户结构不断改善
公司保持高强度研发投入,依托8英寸和12英寸产线持续开发和迭代高端料号,完善产品矩阵。2021年,受益行业高景气发展,公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏及新能源汽车等高端市场取得突破。公司电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、LED、以及MOSFET/IGBT等功率分立器件产品收入均大幅增长,产品结构优化明显,营业利润大幅增加。其中公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,首次实现全年盈利。公司控股子公司士兰明芯LED产线实现满产,亦实现全年盈利,增厚公司业绩。
公司8英寸与12英寸产线扩产中,为2022年快速高质量发展打下基础
公司于2021年12月发布公告,拟使用5.31亿元募集资金对子公司士兰集昕增资用于8英寸生产线二期项目。此外,公司新增年产24万片12英寸产能扩产亦正实施中。公司紧抓行业景气机遇,积极进行产能建设,不仅扩大了生产规模以满足市场饱满的需求,更为公司的产品结构调整提供空间,为2022年快速高质发展打下坚实基础。
风险提示:行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑;产能建设不及预期。
[2022-01-24] 士兰微(600460):2021年度业绩预告超预期,国产IDM龙头高速成长-年度点评
■华鑫证券
事件
士兰微发布2021年年度业绩预告:预计2021年实现归母净利润为15.18亿元-15.31亿元,同比增加2145％-2165％,实现扣非后归母净利润9.12亿元-9.26亿元。
投资要点
2021年度业绩预告超预期,公司持续高速增长根据公司2021年年度业绩预告测算,公司2021年Q4预计实现归母净利润为7.9亿元-8.03亿元,扣非后实现归母净利润2.25亿元-2.39亿元。公司业绩实现高速增长主要受益于:1)2021年基本完成年初制定的产能建设目标,产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破,电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等的营业收入大幅增长,产品结构持续优化,综合毛利率显著改善,营业利润大幅度增加;2)2021年士兰集昕8寸线基本保持满产,并不断优化产品结构,实现全年盈利,士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,实现全年盈利;3)2021年公司持有的其他非流动金融资产增值较多,其中安路科技于2021年11月在科创板上市,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整致净利润增加5.34亿元。视芯科技2021年引入外部投资者,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整致净利润增加0.52亿元。
国内IDM领域龙头企业,产能逐步爬坡释放公司是国内为数不多的IDM半导体企业,其产品包括各类电源产品、变频控制系统和芯片、MEMS传感器产品、以IGBT、超结MOSFET和高密度沟槽栅MOSFET为代表的功率半导体产品、智能功率模块产品(IPM)、工业级和车规级功率模块产品(PIM)、高压集成电路、美卡乐高可靠性指标的LED彩屏像素管等。产能方面,公司拥有5-12寸芯片生产线,其中士兰集成5/6寸产线月产能在20万片左右,士兰集昕8寸线月产能在6-6.5万片之间,士兰集科12寸线目前已实现月产能4万片,预计22年底前将爬坡至6万片/月;应用领域方面,公司分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外,已开始加快进入新能源汽车、光伏等市场,其中公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试,并在部分客户开始批量供货;客户方面,公司产品已经得到了小米、VIVO、OPPO、海康、大华、美的、格力、海信、海尔、汇川、LG、欧司朗、索尼、台达、达科、日本NEC等全球品牌客户的认可。我们认为公司作为国产IDM龙头企业,5/6和8寸线已实现满产,随着12寸线产能逐步爬坡释放,叠加公司在光伏、新能源汽车领域的加速布局,未来有望实现持续高速增长。
增资加码八寸产线及化合物半导体,股权激励振奋人心2021年12月23日公司发布向士兰集昕增资的公告,拟投资5.61亿元用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目,从而进一步推动公司8寸生产线特殊工艺研发、制造平台的发展,增强公司生产制造能力和盈利能力,提升综合竞争力,公司八寸线已在2021年前三季度实现扭亏为盈。与此同时,公司加码化合物业务,2021年11月30号发布公告拟与厦门半导体投资集团分别向士兰明镓新增9000万元和2.1亿元,主要目的是增加资本充足率,加快推动化合物半导体生产线的建设和运营,2021年上半年士兰明镓已基本实现月产4寸化合物芯片5万片的产能,正向月产7万片的能力迈进,2021年上半年公司硅基GaN化合物功率半导体器件的研发在持续推进中,SiC功率器件的中试线已实现通线。此外,2021年12月23日公司发布股权激励计划,授予高中层管理人员及核心技术骨干共计2419人2003.25万份股,行权价格为51.27元。预计总摊销费用为1.77亿元,2022-2025年将分别摊销0.78/0.51/0.31/0.14亿元。根据此次激励的业绩目标,公司2021-2024四年累积营收相较2020年将增长767％,彰显出公司对业绩的长期发展信心,同时此次是公司十余年来的首次股权激励,有利于公司提升人才凝聚力,助力长期稳定发展。
盈利预测
不考虑增发影响,预测公司2021-2023年收入分别为73.84、101.58、132.43亿元,EPS分别为1.07、1.10、1.44元,当前股价对应PE分别为47、45、35倍,给予"推荐"投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产能爬坡进度不及预期风险、增发进度不及预期、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
[2022-01-24] 士兰微(600460):Q4业绩符合预期,功率IDM龙头扬帆起航-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润14.5-14.6亿元,同比增长2145％-2165％;预计全年实现扣非净利润9.4-9.5亿元,公司全年业绩符合预期。
公司主营业务稳步推进,所持非流动金融资产增值较多。根据2021年业绩预告,公司持有的非流动性金融资产增值共计5.9亿元,其中公司因安路科技上市带来的公允价值调整达5.3亿元,因视芯科技引入外部投资者带来的公允价值调整为0.5亿元。预计公司Q4单季度实现扣非归母净利润2.5-2.6亿元,主要受益于公司各项业务的持续稳步推进、产品结构的持续优化以及充沛的产能供给。
高端业务持续突破,产品结构进一步优化。公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破,国内多家主流白电厂商在整机上使用了超过1800万颗士兰IPM模块,红光、红外等化合物半导体芯片量产并导入大客户,SiC功率器件中试线已通线。在分立器件产品中IGBT的占比逐渐增加,超结MOSFET、IGBT等分立器件技术平台研发进展也持续加快。电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入增长迅猛,产品结构持续优化,产品综合毛利率显著改善,进一步增厚公司业绩。
晶圆产能保障充足,充分受益行业高景气度。公司作为IDM模式的功率半导体企业,产能规模在国内居于领先地位。公司拥有士兰集成5/6英寸21万片/月的产能,士兰集昕8英寸产能6万片/月。2021年内公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,另一家控股子公司士兰明芯LED芯片生产线也达到满产,且两家子公司均实现全年盈利。充沛的晶圆产能保障了公司各产品线的拓展,在全球缺芯的大环境下使得公司在行业中的优势地位进一步稳固。
盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润为14.5亿元、13.7亿元、16.1亿元,扣非归母净利润分别为9.5亿元、13.2亿元、15.7亿元,对应2022和2023年扣非净利润增速分别为38.9％、18.9％。考虑到公司在国内功率器件领域的龙头地位,高端产品持续取得突破,晶圆产能供给充沛,有望充分发挥其在功率半导体国产替代进程中的优势,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下行的风险;全球宏观经济波动风险;非流动性金融资产公允价值变动对公司业绩造成影响的风险。
[2022-01-24] 士兰微(600460):扣非后净利润符合预期,公司主业持续向好-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《2021年年度业绩预增公告》。
点评:
扣非后净利润符合预期,全年业绩创历史最高。公司预计2021年全年实现净利润15.18-15.31亿元,同比+21.45倍至+21.65倍;实现扣非后归母净利润9.12-9.26亿元,去年同期扣非后归母净利润为负。
金融资产公允价值变动损益金额较大,导致扣非后净利润与净利润差额较大。其中:1)安路科技于2021年11月在科创板上市,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,导致净利润增加5.34亿元;2)视芯科技2021年引入外部投资者,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,导致净利润增加5229万元。
2021Q4景气度延续,扣非后净利润环比略有下滑。2021Q4预计实现净利润7.94-8.08亿元,同比+250.64倍至+254.92倍,环比+162.65％至+167.12％;实现扣非后归母净利润2.25-2.39亿元,去年同期扣非后归母净利润为负,环比-21.12％至-16.39％。
产能建设有序推进,下游领域多点开花。2021年公司基本完成了年初制定的产能建设目标,公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破;电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长,产品结构持续优化,产品综合毛利率显著改善,营业利润大幅度增加。
2021年公司下游高度景气,士兰集昕和士兰明芯预计将实现盈利。2021年子公司士兰集昕8吋线基本保持满产,并不断优化产品结构,实现全年盈利;子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产,实现全年盈利。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为15.2/13.72/16.09亿元,对应当前股价PE分别为45/50/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期
[2022-01-24] 士兰微(600460):业绩持续高增长,看好产品高端化跃迁-年度点评
■民生证券
1月21日,士兰微发布业绩预告,预计2021年归母净利15.18-15.31亿元,同比增长2145％到2165％,扣非净利9.12-9.26亿元,同比扭亏。
业绩持续高增长,年底费用计提影响表观利润。预计公司21Q4归母净利润7.90-8.04亿元,以中值计算(下同)同比增长3316.23％,环比增长168.50％;主要因安路科技于2021年11月在科创板上市,及视芯科技2021年引入外部投资者,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,分别导致净利润增加5.34亿元和5,229万元。剔除非经影响后,公司扣非净利2.25-2.39亿元,中值环比-18.75％。环比略有下降主要因研发费用等增加,Q4一般为研究课题结算期,且员工计提奖金有所增加,而公司收入及毛利率仍有不俗表现。
产品结构稳步升级,IGBT等高端产品占比提升。缺芯加速国产替代,公司持续推进产品结构升级,在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破。就产品结构看:IGBT方面,公司中低压全领域覆盖,车用IGBT模块除菱电电控、零跑外,在汇川、比亚迪等持续验证出货;光伏风电方面与阳光、固德威等主流厂商均有合作,单管已迎来订单,且模块也已加大验证;家电IPM方面,正全面替代日系厂商,21H1营收达4.1亿元,并将持续放量;工控领域也与汇川、英威腾等加大合作供应。
SiC方面,公司杭州6寸中试线已跑通,SiC二极管、MOS稳步推进研发,重点面向光伏、新能源汽车市场。且我们认为凭借21万片6寸线硅基产能,SiC起量后可实现快速转产。MEMS方面,公司历经十余年耕耘,持续推出加速度计、硅麦克风等,产品进入HMOV等头部客户,且正持续加大产能投放;电源芯片方面,如快充领域公司亦推出一系列手机快充、车充用PWM主控芯片和同步整流产品,覆盖20W-65W功率范围,亦将有望迎来放量。我们预计随着产品结构的稳步升级,不止营收更为稳定,毛利率水平亦有望逐步提升。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为15.27/16.28/21.98亿元,对应现价(2022.1.24收盘价)PE分别为49/46/34倍,我们看好公司产品高端化升级进展,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。维持"推荐"评级。
风险提示:行业周期性波动风险;技术迭代不及预期的风险;产能爬坡及客户开拓不及预期的风险
[2022-01-21] 士兰微(600460):士兰微2021年净利润预增2145%-2165%
■上海证券报
士兰微发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加145,002万元到146,354万元，同比增加2145%到2165%。
2021年，公司电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长。公司控股子公司士兰集昕8吋线基本保持满产，实现全年盈利;公司控股子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产，实现全年盈利。
[2021-12-22] 士兰微(600460):士兰微拟使用5.3亿元募集资金增资士兰集昕 用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目
■上海证券报
士兰微公告，公司拟用募集资金向承担募投项目之“8英寸集成电路芯片生产线二期项目”的控股子公司士兰集昕增资530,987,701.65元。本次增资完成后，士兰集昕的注册资本将由1,962,379,412元变更为2,248,328,735元。本次出资溢价部分将计入士兰集昕的资本公积。
[2021-11-30] 士兰微(600460):股权激励凝聚核心人才,增资加码化合物半导体-公司信息更新报告
■开源证券
公司发布股权激励计划,彰显长期发展信心,维持"买入"评级
公司发布股票期权激励计划草案,公司拟向2,467位激励对象共授予2150万份股票期权(首次授予2027万份,预留123万份),合计占总股本的1.52％,行权价格为51.27元/股。首次授予的股票期权分4个行权期,每期解锁可行权比例为激励总份数的25％。根据此次激励草案的业绩目标,公司2021-2024四年的累积营收相比2020年将增长767％,彰显出公司对业绩的长期发展信心。此次股权激励亦是公司十余年来的首次股权激励,体现出公司对人才的日渐重视,有利于公司凝聚核心人才,实现长期稳定发展。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为10.58/13.08/15.36亿元,对应EPS为0.75/0.92/1.08元,当前股价对应PE为79.8/64.5/54.9倍,对公司维持"买入"评级。
增资参股公司士兰明镓,加码化合物半导体
公司发布公告,公司拟与厦门半导体投资集团分别向士兰明镓增资9000万元与2.1亿元。士兰明镓主要承担化合物半导体芯片的生产制造,公司联合厦门半导体投资集团对士兰明镓增资,将加快推动化合物半导体生产线的建设和运营。此外,根据协议,在本轮增资后1个月内,公司将受让厦门半导体投资集团持有的士兰明镓4.72％股权,届时公司对士兰明镓的持股比例将由30％增长至34.72％。根据协议,公司未来将进继续受让厦门半导体投资集团持有的士兰明镓股权,将在士兰明镓正式投产5年内持有其不低于51％的股权,实现对士兰明镓的控股。
公司产品实力强劲,产能充沛,看好公司长期发展
公司2021上半年白电IPM模块销售达1800万颗,持续引领国产替代;公司IGBT产品不断拓展汽车和光伏领域客户,有望实现高速增长;公司2021上半年MEMS销售突破1.4亿元,同比增加290％以上。公司红光、红外等化合物半导体芯片量产并导入大客户,SiC功率器件中试线已通线。公司多类功率半导体产品、模拟类产品、MEMS产品具备强大竞争力,并持续推进第三代半导体产品开发。在充沛产能支持下,公司各类产品有望不断提升市场份额,受益半导体国产替代加速,发展前景广阔。
风险提示:产线建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑。
[2021-11-30] 士兰微(600460):重申"买入",首次股权激励绑定员工利益-事件点评
■国金证券
事件简述
11月29日晚,公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予股票期权2150万份,约占公司总股本的1.52％,行权价格为51.27元/股。
经营分析
上市以来首次大比例股权激励绑定员工利益,股权激励目标彰显管理层信心:本次股权激励方案是公司上市以来的首次股权激励,授予对象为高中层管理人员及核心技术骨干,共计2467人。通过大范围覆盖的激励计划能更好地建立利益共享机制,充分调动管理层及核心技术人员积极性,吸引和保留公司核心人才。根据方案的考核目标,如果参考达成条件的临界值,2021年、2022年、2023年和2024年营业收入相比2020年分别增长62％、111％、135％和158％。
产能爬坡、产品结构优化持续进行:公司12英寸产能预计2021年年底爬坡到4万片/月,2022年底爬坡到6万片/月,8寸产能到2023年年底预计由6.3万片/月提升到7.6万片/月,公司是少数在2021-2022年产能大幅增长的功率公司,为营收增长提供了保障。在此基础上,预计2021年IGBT、IPM、MEMS等产品线营收接近翻倍。公司的分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外,开始加快进入新能源汽车、光伏等市场,基于IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试。
投资建议
我们小幅上调公司2022-2023年盈利预测分别为14.6亿元(上调4％)、和15.6亿元(上调1％),维持"买入"评级,目标价70.2元。
风险提示
MOSFET价格下滑的风险;技术升级的风险;部分芯片持续缺货造成终端产量下降的风险
[2021-11-30] 士兰微(600460):股票期权激励计划落地,团队凝聚力进一步提升-重大事项点评
■中信证券
股票期权激励计划落地,覆盖近4成员工,有助于强化公司团队凝聚力。2021年11月29日,公司发布《2021年股票期权激励计划(草案)》,计划对公司董事、高管、中层管理干部及技术(业务)骨干授予2150万份股票期权,行权价格为51.27元/股(相当于当天收盘价的86％),股票来源为定向增发。此次是公司十余年来首个股权激励计划,首次授予部分2027万份,覆盖2467名公司高中层管理人员及核心技术(业务)骨干(占2020年底公司员工总数的40％),我们认为本次股票期权激励计划的实施将进一步强化公司对优秀技术人才的吸引,进一步强化公司核心团队的凝聚力,为公司加速实现产品结构升级保驾护航。
本次股权激励力度适中,实现员工激励效果同时对费用影响可控。本次激励计划共授予2150万份股票期权,行权价格51.27元/股,等待期为授予日起1年,期满后4年可分别解锁25％/25％/25％/25％,行权条件为以2020年为基数,2021～24年营收分别不低于69.4/90.3/100.6/110.9亿元。由于股份支付产生的总费用在2.57亿元,2021～25年分别摊销496/11868/7202/4245/1898万元。
公司持续扩充12寸产能,并积极优化产品结构,有望抓住确定性成长机遇。士兰微多举措并行有望成功把握行业红利期:1)产能扩张:前瞻性布局8寸＆12寸产线,预计20～23年公司有效产能CAGR有望接近30％,其中12寸产线明年月产能有望从3.5万片爬坡至6万片;2)产品升级:公司积极布局IGBT、超结MOS、MEMS、PMIC等中高端产品,使得同等规模产能实现更高产出:公司8寸线晶圆ASP从2018年的1175元提升至2021年H1的1681元;3)下游应用:公司在家电、手机等领域已成功突破品牌客户,光伏、电动车等领域进展也较为顺利,看好产能优势下公司IGBT明年在光伏、电动车供应链取得更大突破。
风险因素:功率器件等产品涨价幅度不及预期;产能扩张节奏不及预期;产品结构升级进展不及预期;市场竞争加剧▍投资建议:公司是本土IDM大厂,目前主赛道为功率器件(营收占比超过60％),同时积极布局电源管理芯片、MEMS传感器、MCU等品类。目前公司8寸和12寸晶圆产线的新产能有序释放,同时功率器件领域受益于国产替代趋势,在进军白电、光伏、电动车等中高端市场进展顺利,此外公司不断优化产品结构带动产品ASP提升,未来业绩有望保持持续高增长。我们预计公司2021～23年EPS为0.75/0.95/1.16元,结合可比公司估值水平,基于2022年PE=75x给予目标价71.0元,维持"买入"评级。
[2021-11-29] 士兰微(600460):股权激励提振士气,产品升级正当时-事件点评
■信达证券
事件:士兰微今日发布股权激励计划,拟授予股票期权2150万份,对应2150万股,占总股本1.52％。点评:本次为近十余年来公司首度股权激励方案!前期市场认为公司激励机制不够灵活,不易于留住人才。而本次股权激励的发布,有力打破了前期市场质疑!且宽覆盖面、高业绩要求的行权条件,有助于将员工利益与公司整体利益相绑定,增强公司的凝聚力、向心力。
宽覆盖面激发员工积极性:本次激励对象总人数为2467人,覆盖总员工比例高达40.05％。除李志刚等三位高管外,其余2464位中层管理人员及核心骨干总计获授2006万股,人均持股0.81万股,以11月29日收盘价59.57元计,当下人均持股市值高达48.50万元业绩考核目标彰显信心:根据行权考核设定的增长率指标测算,预计21-24年营收不低于69.35/90.32/100.59/110.87亿元,其中21/22年同比增速达62％/30％。此外,从行权价格来看,公司首次授予的股票期权行权价格为51.27元/股,接近当前股价,亦是彰显公司经营持续向好的信心表现。
IGBT等高端产品稳步升级,庞大产能保障供应。就IGBT进展来看,公司全面发力家电、汽车、工控、光伏风电市场。目前家电IPM模块正全面替代日系厂商,而公司规划22年产能更是翻倍;工控打入汇川、英威腾等供应;汽车IGBT于菱电电控、零跑等批量,并与国内主流车企均有验证合作;光伏亦已与阳光等大客户深度合作中。尤为值得注意的是,22年公司所新增2万片12英寸晶圆产能,将全用于IGBT,随着后续客户验证进展,有望迎来营收超预期放量。
盈利预测与投资评级:士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一,产能优势凸显,充分受益行业高景气度。不过更应重视的是,值此契机公司全力推动产品高端化升级,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为10.39亿/13.42亿/18.46亿,对应PE为84/65/47倍。维持对公司"买入"评级。
风险因素:行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险
[2021-11-29] 士兰微(600460):士兰微拟以9000万元向士兰明镓增资
■上海证券报
士兰微公告，公司拟按原有股权比例以货币方式认缴厦门士兰明镓化合物半导体有限公司(简称士兰明镓)新增注册资本9000万元。本次增资完成后，士兰明镓的注册资本将由97,037万元增加为127,037万元。本次增资缴足出资后的1个月内，公司拟回购厦门半导体投资集团所持有的士兰明镓4.723%的股权(对应注册资本/投资本金为6000万元)。
[2021-11-05] 士兰微(600460):多项业务齐头并进,业绩持续高速增长-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度,公司实现营业收入52.2亿元,同比增长76.2％;实现归母净利润7.3亿元,同比增长1543.4％。
受益于行业高景气度,公司业绩再创新高。2021Q1-Q3:1)从营收端来看,报告期内全球芯片短缺的局面仍未有效改善,叠加下游新兴行业需求爆发,国产替代进程加速;公司新增产能不断爬坡,围绕市场需求积极开拓新兴市场和重点客户,实现Q3单季度营收19.1亿元,同比增长52.0％,环比增长4.4％。2)从利润端来看,公司Q3单季度实现归母净利润3.0亿元,同比增长1137.5％,环比增长15.6％,创下单季度新高。主要原因在于公司产品结构实现进一步优化,高毛利产品占比增加,盈利质量大幅提升;2021年前三季度公司综合毛利率为32.8％,同比上升11.7pp;净利率为13.9％,同比上升14.7pp。3)从费用端来看,21年前三季度公司销售费用率为1.9％,同比下降0.5pp;管理费用率为4.1％,同比下降1.8pp;研发费用率为7.8％,同比下降1.5pp。
不断加码晶圆产能,助力公司卡位竞争优势。公司作为IDM模式的功率半导体企业,产能规模在国内居于领先地位。公司拥有士兰集成5/6英寸21万片/月的产能,士兰集昕8英寸产能6万片/月。控股公司士兰集科12英寸产能加速爬坡中,预计21年底可达3.5-4万片/月的产能。在全球缺芯大环境仍未有效缓解的情形之下,充沛的晶圆产能供给保障了公司各产品线的进一步丰富和扩张,行业内的竞争优势得以进一步稳固。
产品结构实现迭代升级,逐步迈向高端化。报告期内公司推出第2代IPM模块,与第1代相比较,具有更高的精度、更低的损耗和更高的可靠性,国内多家主流白电厂商在整机上使用了超过1800万颗士兰IPM模块,同比增加超过200％。分立器件产品中IGBT占比逐渐增加,21年上半年营收突破1.9亿元,同比增长超110％;超结MOSFET、FRD、IGBT等分立器件技术平台研发进展持续加快,产品性能达到业内领先水平。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.73元、0.94元、1.13元,未来三年归母净利润复合增速有望达到186％以上。我们给予公司2022年83倍PE估值,对应目标价78.42元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动的风险;行业景气度下行的风险。
[2021-11-03] 士兰微(600460):IDM龙头盈利能力持续提升-
■首创证券
Q3景气度持续向好，公司收入保持高增长。2021年1-9月公司实现收入52.22亿元，同比+76.18%；归母净利润7.28亿元，同比+1543.39%。2021Q3单季度收入19.14亿元，同比+51.98%；归母净利润2.97亿元，同比+2075.12%。
规模效应逐步显现，盈利能力持续提升。2021年1-9月公司毛利率为32.84%，较去年同期增加11.71pct；净利率为13.85%，较去年同期增加14.72pct。2021年1-9月士兰集昕8吋芯片生产线扭亏为盈；士兰明芯LED芯片生产线亏损大幅减少；集成电路和分立器件产品结构持续改善，共同推动公司毛利率持续提升。期间费用率持续下降，公司净利率达到近10年来最高水平。
IDM模式优势显著，功率半导体发展迅猛。(1)IGBT产品方面:受益国产替代，2021H1公司IGBT器件收入1.9亿元，同比+110%；IPM产品方面，国内白电整机厂加速导入，2021H1公司IPM模块在变频空调等白电上使用超1800万颗，同比+200%，实现收入4.1亿元，同比+156%。除白电、工控市场外公司已开始进入光伏、新能源车等新兴市场，预计全年IGBT相关产品将保持快速增长。(2)MOS等其他功率器件:除IGBT产品外，MOS等其他功率半导体器件2021H1实现收入15.19亿元，同比+83%。公司拥有自己的晶圆产线，能够将成熟产品性价比发挥到极致。此外，公司的超结MOSFET、FRD、高性能低压分离栅MOSFET等分立器件的技术平台研发获得较快进展，产品性能达到业内领先的水平。
12吋产线积极扩产，进一步巩固竞争优势。2021H1士兰集科12吋芯片总产量5.72万片，预计2021年底月产能将达3.5万片。2021年士兰集科已着手实施《新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升和扩产项目》，进一步加大12吋产线投入，预计2022Q4月产能将达6万片。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为9.72/11.75/13.54亿元，对应11月3日股价PE分别为82/68/59倍，维持"买入"评级。
风险提示:产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期
[2021-11-01] 士兰微(600460):IGBT持续发力-公司财报点评
■方正证券
事件:10月29日,公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入52.22亿元,同比增长76.18％;归母净利润7.28亿元,同比增长1543.39％。
国产替代加速,产品出货量持续增长。公司积极扩大产能,集成电路和分立器件等产品出货量持续增长,前三季度实现营业收入52.22亿元,同比增长76.18％;整体制造规模效益逐步显现,士兰集昕8吋芯片生产线逐步扭亏为盈,士兰明芯LED芯片生产线亏损大幅减少,前三季度实现归母净利润7.28亿元,同比增长1543.39％。
依托芯片生产线,打造特色工艺制造平台。公司依托已稳定运行的5、6、8英寸芯片生产线和正在逐步上量的12英寸芯片生产线和先进化合物芯片生产线,建立新产品和新工艺技术研发团队,陆续完成了国内领先的高压BCD、超结高压MOSFET、高密度沟槽栅MOSFET、快恢复二极管、MEMS传感器等工艺的研发,形成了比较完整的特色工艺制造平台。
加快IGBT研发,拓展产品应用市场。2021年上半年,公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块,已通过国内多家客户测试,并给部分客户批量供货。公司未来将继续加快IGBT的研发,追赶国际先进水平,拓展这类产品在工业控制、新能源汽车、光伏等领域的应用。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收73.2/100.1/130.0亿元,归母净利润10.4/13.1/15.1亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2021-11-01] 士兰微(600460):三大业务持续进阶,Q3业绩大幅增长-三季点评
■民生证券
一、事件概述
10月30日,2021年前三季度公司实现营业收入52亿元,同增76％,归母净利润7.3亿元,同增1543％。
二、分析与判断
三大业务持续进阶,Q3业绩大幅增长2021年前三季度公司实现营业收入52亿元,同增76％,归母净利润7.3亿元,同增1543％;其中Q3单季实现营业收入19亿元,同增52％,环增4.4％,归母净利润3.0亿元,同增2075％,环增16％。业绩增长主要系下游需求旺盛,公司分立器件、集成电路、发光二极管业务持续进阶,产能利用率同比大幅增长所致。
产能进展迅速,2022Q4有望实现6万片12寸产能
公司现有士兰集成5/6寸产能约21万片/月,士兰集昕8寸产能约6万片/月。士兰集科12寸产能持续扩张,预计到今年年底有望实现月产4万片,并争取在2022Q4形成月产6万片的目标。公司目前已在汽车、工业、家电等领域实现IGBT产品布局,在下游高景气的带动下,有望凭借IDM模式,实现业绩的持续提升。
三、投资建议
我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为9.5/12.2/15.0亿元,对应PE为92/72/58倍,考虑功率半导体高景气,以及公司未来产能扩张、产品结构优化,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
[2021-10-30] 士兰微(600460):Q3业绩符合预期,产品高端化跃迁未来可期-三季点评
■信达证券
事件:士兰微发布三季报,公司Q3实现营收19.14亿元,同比增长51.98％,环比增长4.37％;归母净利2.97亿元,同比增长2075.21％,环比增长15.42％;扣非净利2.85亿元,同比增长11960.79％,环比增长19.54％。
点评:Q3业绩超预期,利润率创历史新高:Q3实现营收19.14亿元,同比增长51.98％,环比增长4.37％;归母净利2.97亿元,同比增长2075.21％,环比增长15.42％;扣非净利2.85亿元,同比增长11960.79％,环比增长19.54％。符合预期。Q3营收环比有限,主要因:一方面,前期行业景气度持续高企,公司消耗了一定的库存,存货水平自20年Q3的15.02亿元持续下降至21年Q2的13.86亿元。而由于公司持续调整和升级产品结构,产品线生产由6寸到8寸,及8寸到12寸升级,产线调整花费一定时间;另一方面,公司产品多以组合式搭配销售,如ACDC等集成电路、IPM及PIM模块内部往往需集成多类芯片,部分芯片供给不足,进而影响了整体组合产品销售。
不过从利润率水平来看,得益于行业高景气度及产品结构的持续优化;以及8英寸成功实现扭亏为盈,Q3毛利率达34.99％,环比再增1.57pct。归母净利率达15.5％,均创历史新高。展望后期,公司产线调整业已完结,且三季度存货回升至15.87亿元,为保障供应进行了充分准备。
产品持续向高端化跃迁,未来成长可期:得益于半导体缺芯及国产加速替代大背景,公司历经多年耕耘初尝硕果,且借此契机公司持续推进产品结构优化,重点发力IPM模块、IGBT、MEMS等更高价值量产品,业绩快速放量。公司各品类升级卓有成效,IGBT方面,公司IPM模块在白电领域享有广泛知名度,客户囊括美的、格力等龙头,全面替代日系厂商;工控打入汇川、英威腾等供应;汽车IGBT于菱电电控、零跑等批量,并交付国内多家知名厂商测试;光伏亦已推出产品,加大与国内龙头客户验证进程;均有望于22年获得较大营收突破。
MEMS方面,公司十余年耕耘MEMS传感器领域,产品进入HMOV等头部客户,且持续加大产能投放;此外,公司也持续加大化合物半导体投入,硅基GaN器件研发在持续推进中,厦门SiC中试线实现通线。盈利预测与投资评级:士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一,产能优势凸显,充分受益行业高景气度。不过更应重视的是,值此契机公司全力推动产品高端化升级,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为10.32亿/13.31亿/17.66亿,对应PE为85/66/49倍。维持对公司"买入"评级。
风险因素:行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险
[2021-10-30] 士兰微(600460):2021Q3业绩持续增长,盈利能力进一步提升-公司信息更新报告
■开源证券
公司2021Q3持续增长,维持"买入"评级
公司发布业绩报告,2021Q3实现营收19.14亿元,同比增长51.98％,环比增长4.37％;实现归母净利润2.97亿元,同比增长2075.21％,环比增长15.42％。"缺芯"背景下,公司加快产品高端化升级和大客户导入,产能利用率维持高位,规模效应逐步显现,盈利能力不断提升。2021Q3,公司实现销售毛利率34.99％,环比提升1.57个pct;实现销售净利率15.80％,环比提升1.51个pct。公司积极进行产能扩张和产品研发,有望深度受益功率半导体国产化替代加速。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为10.58/13.08/15.36亿元,对应EPS为0.75/0.92/1.08元,当前股价对应PE为82.6/66.8/56.9倍,对公司维持"买入"评级。
发行股份购买资产及配套募资落地,晶圆实力不断增强
2021年前三季度,士兰集昕8英寸产线逐步扭亏为盈,产品结构提升推动毛利率上涨。据公司公告,公司通过发行股份购买部分士兰集昕股权事项已于2021年8月完成,现直接和间接合计持有士兰集昕63.73％股权。此外,公司已通过定增募资11.22亿元,将用于8英寸产线扩产。预计未来8英寸产线将发挥规模效应,不断增厚公司业绩。公司12英寸产线已在2021年6月12英寸晶圆产出达1.4万片,预计到2021年底实现月产3.5万片的目标。另新增月产2万片12英寸项目已着手实施,有望在2022Q4达产,届时两期合计将实现月产6万片的12英寸产能,大大提升公司总体产能,为公司在新能源汽车、光伏、变频家电等领域的持续开拓打下基础。
产品实力强劲,助力公司竞争卡位
公司白电IPM模块在2021H1销售达1800万颗,达到了2020全年的水平,持续引领国产替代;公司IGBT(单管和PIM模块)销售达1.9亿元,同比增长110％以上;公司MEMS销售突破1.4亿元,同比增加290％以上;公司车规级IGBT模块已通过多家客户测试,并在部分客户批量供货。公司多类功率半导体产品、模拟类产品、MEMS产品具备强大竞争力,有望深度受益半导体国产替代加速,发展前景广阔。
风险提示:产线建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑
[2021-10-29] 士兰微(600460):士兰微第三季度净利润同比增长2075.21%
■上海证券报
士兰微发布三季报。2021年前三季度实现营业收入5,222,002,604.31元，同比增长76.18%;实现净利润727,581,414.05元，同比增长1543.39%。其中，第三季度净利润为296,756,440.07元，同比增长2075.21%。
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