600435中兵光电股票走势分析
≈≈北方导航600435≈≈(更新:22.01.11)
[2022-01-11] 北方导航(600435):老牌导航控制领域龙头,实战化训练扩大下游需求
■东吴证券
兵器集团核心配套商,业务划分拥有独家供应地位。公司隶属于中国兵器工业集团,核心业务为导航控制和弹药信息化技术,是集团弹药链上重要组成部分,根据集团业务划分,与集团其他公司不存在同业竞争关系,具备独特市场竞争优势。公司发展建设军用通讯设备、军用电连接器业务,子公司中兵通信在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位。
装备弹药需求旺盛,直接受益于军工高景气。兵器集团是我军毁伤打击的核心支撑,主要产品有坦克装甲车辆、远程压制、防空反导、智能化弹药、光电信息、毁伤技术等战略性和基础性产品。在"备战""建军百年目标"的背景下,叠加上中印边境冲突加剧、作战平台载弹量大为提升、型号数量增加、实战化训练弹药消耗加快等因素。公司惯性导航有重要应用的火箭炮和智能炸弹需求旺盛,公司将直接受益于军工行业高景气,进入发展快车道。
推行股权激励计划,对未来持续稳定增长充满信心。公司2020年12月推行股票期权激励计划,实际授予激励对象股票期权共计2959.22万份,约占公司股本总额的1.99％,行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:以2019年营业收入为基数,对应2021-2023年的营收复合增长率分别不低于10％、10.5％和11％,EOE不低于11％,彰显出公司对于未来业绩持续稳定增长的信心。
盈利预测与投资评级:基于公司军用业务发展前景,我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.80/2.47/3.25亿元,对应EPS分别为0.12元、0.17元及0.22元,对应PE分别为88/64/49倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。
[2021-11-04] 北方导航(600435):北方导航子公司完成精选层挂牌辅导验收
■上海证券报
北方导航公告，2021年11月4日，控股子公司中兵通信之辅导机构华西证券收到河南证监局下发的《关于对华西证券股份有限公司辅导工作的验收工作完成函》，河南证监局已完成华西证券对中兵通信申请公开发行股票并在精选层挂牌辅导工作的验收。
[2021-09-02] 北方导航(600435):制导控制核心技术为主导,通信等军品多点发力,利润创新高-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月25日披露2021年半年报,报告期内公司实现营业收入15.34亿元(+118.12％),归母净利润8227.54万元(同比实现扭亏为盈),基本每股收益0.06元,毛利率23.80％(-2.06pcts),净利率7.03％(+7.12pcts)。
投资要点:
军民两用收入大幅增长,归母净利润创近年新高
报告期内公司实现营业收入15.34亿元(+118.12％),归母净利润8227.54万元(同比实现扭亏为盈),业绩增长主要受益于军民两用产品收入增长,以及去年同期受疫情影响公司生产进度及产品交货时点相应滞后,导致业绩受损。公司各项费用绝对值提高(1.62亿元,+24.98％),销售费用(0.44亿元,+35.03％)和管理费用(1.21亿元,+27.42％)均大幅提升,其中研发费用(6856.46万元,+35.70％)增长较高,主要系公司大力增强研发投入,以科研项目为牵引,着力构建技术创新体系,突破关键核心技术,强化与高等院校、科研院所的深入交流合作。但是费用率大幅降低,销售费用率(2.90％,-1.78pcts)、管理费用率(7.90％,-5.63pcts)和研发费用率(4.47％,-2.72pcts)各项费用率降低,体现公司经营效率提升明显。
报告期内公司存货9.62亿元,比期初增加57.15％,其中原材料3.28亿元(比期初+50.15％),在产品6.08亿元(比期初+91.30％),库存商品2.02亿元(比期初+42.80％),我们认为公司存货各项的增多,体现公司正积极备货,表明在手业务订单较多。同时,公司本期存货周转率为1.48次提高(2020年年报为4.01次),表明公司存货流动性增强。
同时我们注意到,2021上半年报告期内,公司关联交易金额为16.78亿元,公司预计2021年日常关联交易金额为30亿元(全部为军品业务),比2020年预计日常关联交易金额不超过17亿元(全部为军品业务)大幅提高约76.47％。
智能制造能力持续升级,推进制造智能化、管理信息化建设,推进企业数字化转型升级。公司以建设"基于数据驱动的智能工厂"为目标,建设适应公司发展的智能化、柔性化生产线和信息化系统。各产线运行成效显著,可视化、自动化、标准化、信息化水平大幅提升,持续提升精密机械制造能力和总装总调能力。同时开展人机协同工程建设研究,发挥智能化柔性生产线技术创新平台作用,推进管理信息化建设。
制导控制核心技术为主导,通信等军品多点发力公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业,报告期,公司主营业务收入15.16亿元(+119.07％),其中军品合同收入14.57亿元,主要业务军民两用产品业务以"导航控制和弹药信息化技术"为主,涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术,公司军品以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品。民品合同收入58.74万元,民品以改装专用车、可移动货柜为支柱产品。
公司主要控股、参股子公司四家:哈尔滨建成(持股比例100％)、衡阳北方光电(90.69％)、中兵通信(48.44％)、中兵航联(43.06％)。中兵通信(公司持股48.44％)主要产品为军用、军民两用通信及电子设备生产和销售,主要产品超短波通信设备和卫星通信设备广泛应用于陆、海、空等军事领域,在军用超短波地空通信领域国内市占率达60％。中兵通信报告期内实现收入2.04亿元(+116.83％),净利润2135.20万元(+90.85％),毛利率37.84％(-14.88pcts),当期合同签订及营业收入额均为历史同期新高;中兵航联(公司持股43.06％)主要从事军品业务,主要产品为电连接器、线束等连接系统,报告期被新认定江苏省"专精特新"小巨人企业,实现收入1.86亿元(+36.81％),净利润2409.54万元(+40.16％),毛利率51.53％(-2.11pcts)。中兵航联跟踪服务占市场,保持平稳增长的发展态势,主要经营指标实现"双过半";哈尔滨建成北方专用车(公司持股100％)实现营业收入7062.71万元(+130.97％),净利润-797.70万元(比上年亏损1576.73万元相比,亏损收窄),积极减亏,开拓市场,寻求新的风电塔架订货及军品配套任务。
公司实施股票激励提升员工积极性,共同关注公司长远发展
公司已实施2020年股票期权激励计划,向108位激励对象(占公司全部在册员工2373人的4.55％)授予2959.22万份股票,约占公司股本的1.99％,行权价格8.59元/股。此次计划将进一步提升员工凝聚力和团队稳定性,促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司董事及高层管理人员、核心骨干人员的积极性、责任感和使命感,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。
投资建议
我们认为,1)国防部新闻发言人今年6月披露,上半年全军弹药消耗大幅增加,高难课目训练比重持续加大。我们认为,随着军队全面加强练兵备战加大实战化演习的背景下,弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备,是名副其实的军队"消耗品",其需求量有望在"十四五"期间保持持续稳定增长,公司制导产品作为制导导弹中价值量较高的部分,有望带动公司业绩持续增长;2)随着"十四五"我国国防信息化建设启动,军队国防信息化建设有望快速增长,预计我国军用通信装备的采购数量将迅速增长,军用通信、卫星通信将迎来快速发展机遇,利好公司市场布局,有望受益于行业提速;3)公司以建设"基于数据驱动的智能工厂"为目标,建设适应公司发展的智能化、柔性化生产线和信息化系统。各产线运行成效显著,可视化、自动化、标准化、信息化水平大幅提升,规模效应较强,同陆军装备部提出的对装备"要坚持质量至上、效益优先,坚持以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量",较为契合,当前受陆装《陆军装备部关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》影响有限。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为41.08亿元、56.51亿元和79.06亿元,归母净利润分别为1.80亿元、2.31亿元和3.13亿元,EPS分别为0.12元、0.15元、0.21元。我们给予"买入"评级,目标价13.00元,对应2021-2023年预测收益的108倍、87倍及62倍PE。
风险提示:军品交付不及预期、民品市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需求存在波动性
[2021-08-30] 北方导航(600435):21H1业绩大幅增长,公司进入发展快车道-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入15.34亿元,同比增长118.12％,归母净利润0.82亿元,同比增长598.03％,扣非净利润0.75亿元,同比增长505.44％。
投资要点:营收保持高增长态势,毛利率轻微下滑。报告期内,公司军民两用产品营业收入增长较快,Q1、Q2单季度营收同比增长129.52％、113.88％,保持高增长态势。分部来看,公司军品分部实现收入14.57亿,同比增长121.31％,占主营业务比重96.12％,毛利率下滑2.24pct至24.36％;民品分部实现收入0.59亿,同比增长75.09％,占主营业务比重3.88％,毛利率下滑0.72pct至-12.40％。因此公司整体毛利率下滑2.06pct至23.80％。
提质增效全面推进,净利率提升明显。报告期内,公司强化成本费用控制,实现降本成效同比提升,上半年期间费用率15.05％,同比大幅下降10.59pct。其中,管理费用率同比下降8.34pct至12.37％;销售费用率同比下降1.78pct至2.90％;由于本期存款利息收入较上期增加以及利息费用较上期减少,财务费用率下降0.48pct至-0.23％。综合以上因素,公司净利率同比转负为正,提升至7.03％,盈利能力明显增强。
多项指标提升或预示高景气度持续,公司进入发展快车道。公司积极统筹下半年科研生产任务,紧前排产,期末存货达9.62亿,较期初增长57.15％。其中,原材料2.93亿,较期初增长59.70％;在产品5.71亿,较期初大幅增长103.35％。子公司衡阳光电重点型号项目陆续定型订货,为公司后续发展提供新动力。同时,从关联交易情况来看,公司上半年向中国兵器工业集团系统内单位销售商品和提供劳务合计10.96亿,同比大幅增长149.0％;从其采购商品和接受劳务合计5.82亿,同比增长147.29％。多项指标提升或预示行业高景气度持续,公司进入发展快车道。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.11亿元、2.88亿元以及3.82亿元,对应EPS分别为0.14元、0.19元及0.26元,对应当前股价PE分别为65倍、47倍及36倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)订单波动的风险;2)智能化生产线建设不及预期的风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-26] 北方导航(600435):北方导航2021年上半年实现净利润8227.5万元 提质增效全面推进
■中国证券报
北方导航(600435)8月25日晚披露2021年半年报，报告期内，公司实现营收15.34亿元，同比增长118.12%;净利润8227.5万元，基本每股收益为0.06元。
半年报显示，北方导航的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术;民用产品业务主要涉及专用车等高新技术产品研发及生产。公司军品以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品;民品以改装专用车、可移动货柜为支柱产品。公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业，该行业的周期性特点是与国际军事、政治环境结合十分密切，容易受到国际局势波动的影响，目前该行业处于发展上升阶段。公司在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位。
北方导航表示，报告期内，公司经济运行保持向好态势，经营指标环比持续稳步提升，同比大幅度增长，高质量发展指标全面提升，持续保持高质量发展态势。同时，公司履行强军首责，坚持高质量完成好装备建设任务，面对重点装备生产任务大幅增加的形势，强化使命担当，抓好过程管控，持续优化生产组织，提升生产调度水平，以智能化生产线和信息化建设为推手，提高产出效率，高质量完成生产交付，重点装备型号保障任务均按计划完成，保障装备研发任务有序推进。
北方导航介绍，公司提质增效全面推进，改革措施落地见效。报告期内，强化战略顶层引领，行动方案行之有效。将“十四五”规划与高质量发展、管理提升、深化改革行动方案相结合，形成北方导航上下联动、横向互动、协同推进的高质量发展格局。同时，强化完善激励机制，股票期权授予登记，充分发挥考核工作的风向标和指挥棒作用，完成股票期权授予登记工作，有序推进股权激励计划实施，完善差异化考核和多元化激励机制。
[2021-04-09] 北方导航(600435):北方导航预计一季度净利同比增加1600万元～1700万元
■证券时报
北方导航(600435)4月9日晚间披露业绩预告，一季度净利与上年同期相比，将增加1600万元～1700万元。公司通过增加主营业务收入，提升精益管理水平实现了与上年同期相比的扭亏为盈。
[2021-03-17] 北方导航(600435):北方导航2020年净利润同比增逾四成
■上海证券报
北方导航发布年报。2020年公司实现营业收入300,594.01万元，同比增长31.09%;归属于上市公司股东净利润6,249.94万元，同比增长40.14%。基本每股收益0.04元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元。
[2020-12-29] 北方导航(600435);北方导航股票期权激励计划获国资委批复
■证券时报
北方导航(600435)12月29日晚间公告，国务院国资委原则同意公司实施股票期权激励计划，公司股票期权激励计划尚需提交股东大会批准。
[2020-11-20] 北方导航(600435):北方导航赵晗荣获金牛董秘奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行，北方导航董事、董秘、总法律顾问赵晗荣获年度金牛董秘奖。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。金牛奖见证了资本市场发展历程，记录了上市公司在证券市场上的不凡表现，涌现出一大批治理规范、业绩增长、积极回报股东、回报社会的优秀上市公司。
年度金牛董秘奖方面，北方导航赵晗等99位上市公司董秘不仅在负责公司治理、股权事务管理、筹备董事会和股东大会、保障公司规范化运作等内部管理层面表现突出，更重要的是在信息披露工作中，积极利用各种平台向投资者传递公司发展经营理念，展示公司风采，处理好投资者关系，保障所有股东的公平知情权。
[2020-09-01] 北方导航(600435):北方导航股东户数下降5% 连降2期
■证券时报
北方导航(600435)9月1日在交易所互动平台中披露，截至8月31日公司股东户数为188100户，较上期(8月20日)减少9900户，环比降幅为5%。这已是该公司股东户数连续第2期下降。
[2020-08-06] 北方导航(600435):四连板北方导航公司主要产品不属于北斗系统
■证券时报
连续四天涨停的北方导航(600435)8月6日晚间公告，公司主要产品以惯性导航技术应用为核心，不属于北斗系统。近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，也不存在预计将要发生重大变化的情形。
[2020-08-05] 北方导航(600435):北方导航上半年净利亏损1652万元
■证券时报
北方导航(600435)连续三日涨停，公司8月5日晚间公告，公司主要业务为军品二三四级配套，主要产品有以惯性导航技术应用为核心的控制、弹药信息化系统、短波电台、军用电连接器等领域的整机、核心部件。近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司同时披露半年报，上半年公司营收同比增长25%至7.03亿元，净利亏损1652万元，上年同期盈利31万元。
[2020-04-24] 北方导航(600435):北方导航2019年营业收入同比增长14.7%
■中国证券报
北方导航4月24日披露的2019年年度报告显示，2019年公司实现营业收入22.93亿元，同比增长14.71%；实现归属于上市公司股东的净利润4459万元；基本每股收益0.03元。公司同时公布的2020一季报显示，一季度实现营业收入1.9亿元，净利润为-0.15亿元。
北方导航以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品，民品以改装专用车、可移动货柜为支柱产品，面向市场，获取订单，输出技术、产品、服务，获取利润。
报告期内，公司坚持高质量完成年度生产任务。针对生产任务大幅增加，科学制定生产策划推进生产；严格落实生产计划达成率的监督与考核，紧盯长线窄口配套件，有效确保配套件进度节点；不断优化生产组织，充分发挥智能化柔性生产线和质量数据管理系统优势，提高产出效率；强化与总装单位的沟通协调，及时解决产品交付中出现的各种问题；有效克服了配套件技术状态问题和产品首批生产难度大等难题。公司上下共同努力下，高效率、高质量完成了生产任务。
公告显示，2020年公司计划实现主营业务收入27.7亿元以上，利润总额1.5亿元以上。公司经营战略紧紧围绕推动高质量发展，统筹推进抓创新、促改革、调结构、转方式、强管理、防风险工作，实现公司高质量发展迈上新台阶。
[2019-08-14] 北方导航(600435):导航集团上市平台,资本运作可期
■国泰君安
首次覆盖北方导航,目标价9.2元,空间9％。公司军民两用产品以"导航控制和弹药信息化技术"为主,随着军改影响逐步消除,军品业务增长有望逐步回暖；同时公司体外拥有导控所等优质资产,未来资本运作可期。预计2019-21年EPS为0.04/0.04/0.05元,参考可比公司估值,考虑其体外拥有导控所等优质资产,我们给予2019年230倍PE,目标价9.2元,谨慎增持。
体外拥有导控所等优质资产,未来资本运作可期。1)公司是兵器工业集团上市公司之一,控股股东为导航集团,体外拥有导控所等优质资产。2)导控所是我国兵器工业惯性导航与制导控制、智能弹药专业技术研究机构,主要从事陆用惯导、弹用惯导系统及工程化研制,制导火箭、灵巧弹药总体及控制系统部件工程化研制,卫星导航、模拟训练器等新技术产品研发,相关技术均达到国内领先水平。3)我们认为,随着院所转制逐步推进,同时一些新的资本运作形式出现,军工资产证券化有望加快,未来公司资本运作可期。
军改结束叠加业务结构改进,盈利能力稳步提升。1)公司的军民两用产品涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等,均为国防信息化所需装备,未来将受益于军改结束带来的装备费执行率提升。2)公司罐式集装箱产品实现批量订货,同时在国内同行业企业中率先涉足军用集装箱领域,预计将成为公司新的增长点。
催化剂:首批院所转制取得实质性进展。
风险提示:集团资本运作低于预期；军品业绩增长不达预期。
[2019-08-07] 北方导航(600435):北方导航上半年营收同比增12.65%,净利同比降九成
■证券时报
北方导航(600435)8月7日晚间披露半年报，上半年公司实现营收5.61亿元，同比增12.65%；净利31.37万元，同比降97.66%，主要系上年同期公司对孙公司广东建成机械设备有限公司进行股权转让，确认投资收益，本期无此事项。报告期，公司两型产品智能化柔性装配生产线完成设备安装，正进行综合调试，预计年内实现达纲生产；某产品核心零件智能化柔性加工单元完成整体招标工作，预计年内完成设备安装调试。
[2018-06-11] 北方导航(600435):北方导航,预计二季度业绩将有所改善
■证券时报
北方导航(600435)6月11日在互动平台回复投资者提问时称，公司一季度净利润等指标出现大幅下降，主要原因是，一季度总装单位交付任务大幅减少，因此也未形成收入。预计二季度将有所改善。
[2018-03-27] 北方导航(600435):北方导航尾盘涨停
■中国证券报
昨日，北方导航早盘大幅拉升，尾盘最终涨停，收于10.74元，全天成交6.98亿元，换手率为4.45%。Wind数据显示，昨日该股主力资金净流入1.50亿元。
据悉，当期北斗卫星导航系统建设已经进入第三阶段，迄今已累计发射29颗卫星，2020年即可为全球用户服务。同时北斗导航应用也日益广泛深入，有消息称，北斗地图APP预计将于5月1日正式上线。北斗地图APP是一款基于北斗卫星精准导航服务的基础位置服务工具，可为用户提供移动、实时的定位、导航，以及基于位置的衣食住行、商家信息服务。
根据北方导航2017年年报显示，公司2017年1-12月实现营业收入19.56亿元，同比下降2.35%；国防军工行业平均营业收入增长率为8.82%；归属于上市公司股东的净利润4728.26万元，同比增长10.22%，国防军工行业平均净利润增长率为10.29%，公司每股收益为0.03元。
分析人士指出，昨日北方导航放量大涨，一举突破了此前的震荡区间，走势相当强劲。当前，该股基本面向好，后市有望延续强势表现。
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[2022-01-11] 北方导航(600435):老牌导航控制领域龙头,实战化训练扩大下游需求
■东吴证券
兵器集团核心配套商,业务划分拥有独家供应地位。公司隶属于中国兵器工业集团,核心业务为导航控制和弹药信息化技术,是集团弹药链上重要组成部分,根据集团业务划分,与集团其他公司不存在同业竞争关系,具备独特市场竞争优势。公司发展建设军用通讯设备、军用电连接器业务,子公司中兵通信在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位。
装备弹药需求旺盛,直接受益于军工高景气。兵器集团是我军毁伤打击的核心支撑,主要产品有坦克装甲车辆、远程压制、防空反导、智能化弹药、光电信息、毁伤技术等战略性和基础性产品。在"备战""建军百年目标"的背景下,叠加上中印边境冲突加剧、作战平台载弹量大为提升、型号数量增加、实战化训练弹药消耗加快等因素。公司惯性导航有重要应用的火箭炮和智能炸弹需求旺盛,公司将直接受益于军工行业高景气,进入发展快车道。
推行股权激励计划,对未来持续稳定增长充满信心。公司2020年12月推行股票期权激励计划,实际授予激励对象股票期权共计2959.22万份,约占公司股本总额的1.99％,行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:以2019年营业收入为基数,对应2021-2023年的营收复合增长率分别不低于10％、10.5％和11％,EOE不低于11％,彰显出公司对于未来业绩持续稳定增长的信心。
盈利预测与投资评级:基于公司军用业务发展前景,我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.80/2.47/3.25亿元,对应EPS分别为0.12元、0.17元及0.22元,对应PE分别为88/64/49倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。
[2021-11-04] 北方导航(600435):北方导航子公司完成精选层挂牌辅导验收
■上海证券报
北方导航公告，2021年11月4日，控股子公司中兵通信之辅导机构华西证券收到河南证监局下发的《关于对华西证券股份有限公司辅导工作的验收工作完成函》，河南证监局已完成华西证券对中兵通信申请公开发行股票并在精选层挂牌辅导工作的验收。
[2021-09-02] 北方导航(600435):制导控制核心技术为主导,通信等军品多点发力,利润创新高-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月25日披露2021年半年报,报告期内公司实现营业收入15.34亿元(+118.12％),归母净利润8227.54万元(同比实现扭亏为盈),基本每股收益0.06元,毛利率23.80％(-2.06pcts),净利率7.03％(+7.12pcts)。
投资要点:
军民两用收入大幅增长,归母净利润创近年新高
报告期内公司实现营业收入15.34亿元(+118.12％),归母净利润8227.54万元(同比实现扭亏为盈),业绩增长主要受益于军民两用产品收入增长,以及去年同期受疫情影响公司生产进度及产品交货时点相应滞后,导致业绩受损。公司各项费用绝对值提高(1.62亿元,+24.98％),销售费用(0.44亿元,+35.03％)和管理费用(1.21亿元,+27.42％)均大幅提升,其中研发费用(6856.46万元,+35.70％)增长较高,主要系公司大力增强研发投入,以科研项目为牵引,着力构建技术创新体系,突破关键核心技术,强化与高等院校、科研院所的深入交流合作。但是费用率大幅降低,销售费用率(2.90％,-1.78pcts)、管理费用率(7.90％,-5.63pcts)和研发费用率(4.47％,-2.72pcts)各项费用率降低,体现公司经营效率提升明显。
报告期内公司存货9.62亿元,比期初增加57.15％,其中原材料3.28亿元(比期初+50.15％),在产品6.08亿元(比期初+91.30％),库存商品2.02亿元(比期初+42.80％),我们认为公司存货各项的增多,体现公司正积极备货,表明在手业务订单较多。同时,公司本期存货周转率为1.48次提高(2020年年报为4.01次),表明公司存货流动性增强。
同时我们注意到,2021上半年报告期内,公司关联交易金额为16.78亿元,公司预计2021年日常关联交易金额为30亿元(全部为军品业务),比2020年预计日常关联交易金额不超过17亿元(全部为军品业务)大幅提高约76.47％。
智能制造能力持续升级,推进制造智能化、管理信息化建设,推进企业数字化转型升级。公司以建设"基于数据驱动的智能工厂"为目标,建设适应公司发展的智能化、柔性化生产线和信息化系统。各产线运行成效显著,可视化、自动化、标准化、信息化水平大幅提升,持续提升精密机械制造能力和总装总调能力。同时开展人机协同工程建设研究,发挥智能化柔性生产线技术创新平台作用,推进管理信息化建设。
制导控制核心技术为主导,通信等军品多点发力公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业,报告期,公司主营业务收入15.16亿元(+119.07％),其中军品合同收入14.57亿元,主要业务军民两用产品业务以"导航控制和弹药信息化技术"为主,涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术,公司军品以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品。民品合同收入58.74万元,民品以改装专用车、可移动货柜为支柱产品。
公司主要控股、参股子公司四家:哈尔滨建成(持股比例100％)、衡阳北方光电(90.69％)、中兵通信(48.44％)、中兵航联(43.06％)。中兵通信(公司持股48.44％)主要产品为军用、军民两用通信及电子设备生产和销售,主要产品超短波通信设备和卫星通信设备广泛应用于陆、海、空等军事领域,在军用超短波地空通信领域国内市占率达60％。中兵通信报告期内实现收入2.04亿元(+116.83％),净利润2135.20万元(+90.85％),毛利率37.84％(-14.88pcts),当期合同签订及营业收入额均为历史同期新高;中兵航联(公司持股43.06％)主要从事军品业务,主要产品为电连接器、线束等连接系统,报告期被新认定江苏省"专精特新"小巨人企业,实现收入1.86亿元(+36.81％),净利润2409.54万元(+40.16％),毛利率51.53％(-2.11pcts)。中兵航联跟踪服务占市场,保持平稳增长的发展态势,主要经营指标实现"双过半";哈尔滨建成北方专用车(公司持股100％)实现营业收入7062.71万元(+130.97％),净利润-797.70万元(比上年亏损1576.73万元相比,亏损收窄),积极减亏,开拓市场,寻求新的风电塔架订货及军品配套任务。
公司实施股票激励提升员工积极性,共同关注公司长远发展
公司已实施2020年股票期权激励计划,向108位激励对象(占公司全部在册员工2373人的4.55％)授予2959.22万份股票,约占公司股本的1.99％,行权价格8.59元/股。此次计划将进一步提升员工凝聚力和团队稳定性,促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司董事及高层管理人员、核心骨干人员的积极性、责任感和使命感,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。
投资建议
我们认为,1)国防部新闻发言人今年6月披露,上半年全军弹药消耗大幅增加,高难课目训练比重持续加大。我们认为,随着军队全面加强练兵备战加大实战化演习的背景下,弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备,是名副其实的军队"消耗品",其需求量有望在"十四五"期间保持持续稳定增长,公司制导产品作为制导导弹中价值量较高的部分,有望带动公司业绩持续增长;2)随着"十四五"我国国防信息化建设启动,军队国防信息化建设有望快速增长,预计我国军用通信装备的采购数量将迅速增长,军用通信、卫星通信将迎来快速发展机遇,利好公司市场布局,有望受益于行业提速;3)公司以建设"基于数据驱动的智能工厂"为目标,建设适应公司发展的智能化、柔性化生产线和信息化系统。各产线运行成效显著,可视化、自动化、标准化、信息化水平大幅提升,规模效应较强,同陆军装备部提出的对装备"要坚持质量至上、效益优先,坚持以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量",较为契合,当前受陆装《陆军装备部关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》影响有限。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为41.08亿元、56.51亿元和79.06亿元,归母净利润分别为1.80亿元、2.31亿元和3.13亿元,EPS分别为0.12元、0.15元、0.21元。我们给予"买入"评级,目标价13.00元,对应2021-2023年预测收益的108倍、87倍及62倍PE。
风险提示:军品交付不及预期、民品市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需求存在波动性
[2021-08-30] 北方导航(600435):21H1业绩大幅增长,公司进入发展快车道-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入15.34亿元,同比增长118.12％,归母净利润0.82亿元,同比增长598.03％,扣非净利润0.75亿元,同比增长505.44％。
投资要点:营收保持高增长态势,毛利率轻微下滑。报告期内,公司军民两用产品营业收入增长较快,Q1、Q2单季度营收同比增长129.52％、113.88％,保持高增长态势。分部来看,公司军品分部实现收入14.57亿,同比增长121.31％,占主营业务比重96.12％,毛利率下滑2.24pct至24.36％;民品分部实现收入0.59亿,同比增长75.09％,占主营业务比重3.88％,毛利率下滑0.72pct至-12.40％。因此公司整体毛利率下滑2.06pct至23.80％。
提质增效全面推进,净利率提升明显。报告期内,公司强化成本费用控制,实现降本成效同比提升,上半年期间费用率15.05％,同比大幅下降10.59pct。其中,管理费用率同比下降8.34pct至12.37％;销售费用率同比下降1.78pct至2.90％;由于本期存款利息收入较上期增加以及利息费用较上期减少,财务费用率下降0.48pct至-0.23％。综合以上因素,公司净利率同比转负为正,提升至7.03％,盈利能力明显增强。
多项指标提升或预示高景气度持续,公司进入发展快车道。公司积极统筹下半年科研生产任务,紧前排产,期末存货达9.62亿,较期初增长57.15％。其中,原材料2.93亿,较期初增长59.70％;在产品5.71亿,较期初大幅增长103.35％。子公司衡阳光电重点型号项目陆续定型订货,为公司后续发展提供新动力。同时,从关联交易情况来看,公司上半年向中国兵器工业集团系统内单位销售商品和提供劳务合计10.96亿,同比大幅增长149.0％;从其采购商品和接受劳务合计5.82亿,同比增长147.29％。多项指标提升或预示行业高景气度持续,公司进入发展快车道。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.11亿元、2.88亿元以及3.82亿元,对应EPS分别为0.14元、0.19元及0.26元,对应当前股价PE分别为65倍、47倍及36倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)订单波动的风险;2)智能化生产线建设不及预期的风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-26] 北方导航(600435):北方导航2021年上半年实现净利润8227.5万元 提质增效全面推进
■中国证券报
北方导航(600435)8月25日晚披露2021年半年报，报告期内，公司实现营收15.34亿元，同比增长118.12%;净利润8227.5万元，基本每股收益为0.06元。
半年报显示，北方导航的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术;民用产品业务主要涉及专用车等高新技术产品研发及生产。公司军品以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品;民品以改装专用车、可移动货柜为支柱产品。公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业，该行业的周期性特点是与国际军事、政治环境结合十分密切，容易受到国际局势波动的影响，目前该行业处于发展上升阶段。公司在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位。
北方导航表示，报告期内，公司经济运行保持向好态势，经营指标环比持续稳步提升，同比大幅度增长，高质量发展指标全面提升，持续保持高质量发展态势。同时，公司履行强军首责，坚持高质量完成好装备建设任务，面对重点装备生产任务大幅增加的形势，强化使命担当，抓好过程管控，持续优化生产组织，提升生产调度水平，以智能化生产线和信息化建设为推手，提高产出效率，高质量完成生产交付，重点装备型号保障任务均按计划完成，保障装备研发任务有序推进。
北方导航介绍，公司提质增效全面推进，改革措施落地见效。报告期内，强化战略顶层引领，行动方案行之有效。将“十四五”规划与高质量发展、管理提升、深化改革行动方案相结合，形成北方导航上下联动、横向互动、协同推进的高质量发展格局。同时，强化完善激励机制，股票期权授予登记，充分发挥考核工作的风向标和指挥棒作用，完成股票期权授予登记工作，有序推进股权激励计划实施，完善差异化考核和多元化激励机制。
[2021-04-09] 北方导航(600435):北方导航预计一季度净利同比增加1600万元～1700万元
■证券时报
北方导航(600435)4月9日晚间披露业绩预告，一季度净利与上年同期相比，将增加1600万元～1700万元。公司通过增加主营业务收入，提升精益管理水平实现了与上年同期相比的扭亏为盈。
[2021-03-17] 北方导航(600435):北方导航2020年净利润同比增逾四成
■上海证券报
北方导航发布年报。2020年公司实现营业收入300,594.01万元，同比增长31.09%;归属于上市公司股东净利润6,249.94万元，同比增长40.14%。基本每股收益0.04元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元。
[2020-12-29] 北方导航(600435);北方导航股票期权激励计划获国资委批复
■证券时报
北方导航(600435)12月29日晚间公告，国务院国资委原则同意公司实施股票期权激励计划，公司股票期权激励计划尚需提交股东大会批准。
[2020-11-20] 北方导航(600435):北方导航赵晗荣获金牛董秘奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行，北方导航董事、董秘、总法律顾问赵晗荣获年度金牛董秘奖。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。金牛奖见证了资本市场发展历程，记录了上市公司在证券市场上的不凡表现，涌现出一大批治理规范、业绩增长、积极回报股东、回报社会的优秀上市公司。
年度金牛董秘奖方面，北方导航赵晗等99位上市公司董秘不仅在负责公司治理、股权事务管理、筹备董事会和股东大会、保障公司规范化运作等内部管理层面表现突出，更重要的是在信息披露工作中，积极利用各种平台向投资者传递公司发展经营理念，展示公司风采，处理好投资者关系，保障所有股东的公平知情权。
[2020-09-01] 北方导航(600435):北方导航股东户数下降5% 连降2期
■证券时报
北方导航(600435)9月1日在交易所互动平台中披露，截至8月31日公司股东户数为188100户，较上期(8月20日)减少9900户，环比降幅为5%。这已是该公司股东户数连续第2期下降。
[2020-08-06] 北方导航(600435):四连板北方导航公司主要产品不属于北斗系统
■证券时报
连续四天涨停的北方导航(600435)8月6日晚间公告，公司主要产品以惯性导航技术应用为核心，不属于北斗系统。近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，也不存在预计将要发生重大变化的情形。
[2020-08-05] 北方导航(600435):北方导航上半年净利亏损1652万元
■证券时报
北方导航(600435)连续三日涨停，公司8月5日晚间公告，公司主要业务为军品二三四级配套，主要产品有以惯性导航技术应用为核心的控制、弹药信息化系统、短波电台、军用电连接器等领域的整机、核心部件。近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司同时披露半年报，上半年公司营收同比增长25%至7.03亿元，净利亏损1652万元，上年同期盈利31万元。
[2020-04-24] 北方导航(600435):北方导航2019年营业收入同比增长14.7%
■中国证券报
北方导航4月24日披露的2019年年度报告显示，2019年公司实现营业收入22.93亿元，同比增长14.71%；实现归属于上市公司股东的净利润4459万元；基本每股收益0.03元。公司同时公布的2020一季报显示，一季度实现营业收入1.9亿元，净利润为-0.15亿元。
北方导航以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品，民品以改装专用车、可移动货柜为支柱产品，面向市场，获取订单，输出技术、产品、服务，获取利润。
报告期内，公司坚持高质量完成年度生产任务。针对生产任务大幅增加，科学制定生产策划推进生产；严格落实生产计划达成率的监督与考核，紧盯长线窄口配套件，有效确保配套件进度节点；不断优化生产组织，充分发挥智能化柔性生产线和质量数据管理系统优势，提高产出效率；强化与总装单位的沟通协调，及时解决产品交付中出现的各种问题；有效克服了配套件技术状态问题和产品首批生产难度大等难题。公司上下共同努力下，高效率、高质量完成了生产任务。
公告显示，2020年公司计划实现主营业务收入27.7亿元以上，利润总额1.5亿元以上。公司经营战略紧紧围绕推动高质量发展，统筹推进抓创新、促改革、调结构、转方式、强管理、防风险工作，实现公司高质量发展迈上新台阶。
[2019-08-14] 北方导航(600435):导航集团上市平台,资本运作可期
■国泰君安
首次覆盖北方导航,目标价9.2元,空间9％。公司军民两用产品以"导航控制和弹药信息化技术"为主,随着军改影响逐步消除,军品业务增长有望逐步回暖；同时公司体外拥有导控所等优质资产,未来资本运作可期。预计2019-21年EPS为0.04/0.04/0.05元,参考可比公司估值,考虑其体外拥有导控所等优质资产,我们给予2019年230倍PE,目标价9.2元,谨慎增持。
体外拥有导控所等优质资产,未来资本运作可期。1)公司是兵器工业集团上市公司之一,控股股东为导航集团,体外拥有导控所等优质资产。2)导控所是我国兵器工业惯性导航与制导控制、智能弹药专业技术研究机构,主要从事陆用惯导、弹用惯导系统及工程化研制,制导火箭、灵巧弹药总体及控制系统部件工程化研制,卫星导航、模拟训练器等新技术产品研发,相关技术均达到国内领先水平。3)我们认为,随着院所转制逐步推进,同时一些新的资本运作形式出现,军工资产证券化有望加快,未来公司资本运作可期。
军改结束叠加业务结构改进,盈利能力稳步提升。1)公司的军民两用产品涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等,均为国防信息化所需装备,未来将受益于军改结束带来的装备费执行率提升。2)公司罐式集装箱产品实现批量订货,同时在国内同行业企业中率先涉足军用集装箱领域,预计将成为公司新的增长点。
催化剂:首批院所转制取得实质性进展。
风险提示:集团资本运作低于预期；军品业绩增长不达预期。
[2019-08-07] 北方导航(600435):北方导航上半年营收同比增12.65%,净利同比降九成
■证券时报
北方导航(600435)8月7日晚间披露半年报，上半年公司实现营收5.61亿元，同比增12.65%；净利31.37万元，同比降97.66%，主要系上年同期公司对孙公司广东建成机械设备有限公司进行股权转让，确认投资收益，本期无此事项。报告期，公司两型产品智能化柔性装配生产线完成设备安装，正进行综合调试，预计年内实现达纲生产；某产品核心零件智能化柔性加工单元完成整体招标工作，预计年内完成设备安装调试。
[2018-06-11] 北方导航(600435):北方导航,预计二季度业绩将有所改善
■证券时报
北方导航(600435)6月11日在互动平台回复投资者提问时称，公司一季度净利润等指标出现大幅下降，主要原因是，一季度总装单位交付任务大幅减少，因此也未形成收入。预计二季度将有所改善。
[2018-03-27] 北方导航(600435):北方导航尾盘涨停
■中国证券报
昨日，北方导航早盘大幅拉升，尾盘最终涨停，收于10.74元，全天成交6.98亿元，换手率为4.45%。Wind数据显示，昨日该股主力资金净流入1.50亿元。
据悉，当期北斗卫星导航系统建设已经进入第三阶段，迄今已累计发射29颗卫星，2020年即可为全球用户服务。同时北斗导航应用也日益广泛深入，有消息称，北斗地图APP预计将于5月1日正式上线。北斗地图APP是一款基于北斗卫星精准导航服务的基础位置服务工具，可为用户提供移动、实时的定位、导航，以及基于位置的衣食住行、商家信息服务。
根据北方导航2017年年报显示，公司2017年1-12月实现营业收入19.56亿元，同比下降2.35%；国防军工行业平均营业收入增长率为8.82%；归属于上市公司股东的净利润4728.26万元，同比增长10.22%，国防军工行业平均净利润增长率为10.29%，公司每股收益为0.03元。
分析人士指出，昨日北方导航放量大涨，一举突破了此前的震荡区间，走势相当强劲。当前，该股基本面向好，后市有望延续强势表现。
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