600361华联综超股票走势分析
≈≈华联综超600361≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 华联综超(600361):华联综超拟114.82亿元收购创新金属100%股权
■证券时报
华联综超(600361)1月26日晚间公告，公司拟向创新集团、崔立新、杨爱美、耿红玉、王伟以及创新金属财务投资人以发行股份购买资产的方式，购买其持有的创新金属100%股权，交易作价114.82亿元。同时，配套融资总额不超过15亿元，分别用于创新金属年产80万吨高强高韧铝合金材料项目(二期)、云南创新合金年产120万吨轻质高强铝合金材料项目(二期)。
[2021-08-07] 华联综超(600361):苹果产业链核心供应商三度尝试登陆资本市场 创新金属120亿元借壳华联综超
■上海证券报
8月6日晚，华联综超发布公告称，公司拟向控股股东北京华联集团或其指定的第三方出售截至评估基准日的全部资产与负债，并拟以发行股份向山东创新集团有限公司、崔立新、杨爱美、耿红玉、王伟及山东创新金属科技有限公司财务投资人购买资产的方式，购买其持有的山东创新金属科技有限公司100%股权，同时募集配套资金。此次交易金额暂定为121.3亿元至122亿元之间，此次交易构成重组上市。交易完成后，上市公司控股股东将变更为创新集团，实际控制人将变更为崔立新，上市公司主营业务将由超市零售变更为铝合金加工。
据公告，此次交易方案包括重大资产出售、发行股份购买资产、募集配套资金三部分。其中，置出资产交易对方以现金方式支付对价，截至预案签署日，评估工作尚未完成，拟出售资产的预估值为22.90亿元;发行股份购买资产的股份发行价格确定为3.44元/股。华联综超停牌前股价收于3.42元。
此次交易前，华联综超主营超市零售，门店分布在华北、华东、华南、西南、西北、东北等地区。华联综超表示，此次交易将超市资产置出上市公司，是为了对超市业务进行改革和创新，探索新的经营模式、店铺模型，以适应市场环境的变化及顾客需求的提高。
公告显示，创新金属在铝加工行业先发优势明显，着力布局高附加值市场，构筑了坚实的竞争壁垒。经过多年发展，创新金属形成了从合金成分研发、熔铸铸锭到挤压及深加工的全流程体系，掌握有不同牌号、特性的铝合金研究开发和生产能力，能满足不同客户及下游应用领域的多元化、定制化需求，在3C及轻量化领域先发优势明显，为苹果产业链核心供应商。
在铝合金基础材料端，创新金属规模优势突出，拥有国内最大铝合金材料基地之一，为苹果、微软、小米、中信戴卡、敏实集团、SMC、天津立中等终端客户提供铝加工全流程差异化的定制产品。在铝型材领域，创新金属依托其铝合金材料端优势，产品服务于苹果、微软、戴尔、三星、华为、小米、宝马、奔驰、大众等3C及轻量化领域优质客户。
在铝杆及线缆领域，作为国内少数有能力生产铝合金杆的企业之一，创新金属连续多年参与国家超强高导线缆标准制定，与国缆研究所和电科院密切合作，“十三五”期间西电东送项目70%以上的特高压导线中标单位采购了创新金属的材料或产品。此外，创新金属大力开拓再生铝领域，自2017年开始与苹果合作开展再生铝的闭环回收与再利用，在再生铝保级与升级方面处于领先地位。
值得注意的是，创新金属此前两次尝试登陆资本市场。公开资料显示，早在2012年，创新金属便启动IPO计划。此后，又欲借道中国宏桥登陆资本市场，但均告未果。
华联综超表示，通过此次交易，一方面，将注入盈利能力较强、行业领先的优质资产，从根本上改善上市公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提高公司的资产质量和盈利能力;另一方面，创新金属将在资本市场的助力下，重点拓展高附加值铝市场，把握轻量化、新能源、3C等下游市场增量机遇，并进一步巩固科技研发能力，提升综合竞争力，实现上市公司股东利益最大化。
[2021-07-26] 华联综超(600361):华联综超筹划重大资产重组 拟并购创新金属
■上海证券报
华联综超晚间公告，公司拟通过发行股份的方式购买创新集团、崔立新、杨爱美、耿红玉、王伟共5名股东合计持有的创新金属74.8558%的股权;天津镕齐等20名股东合计持有创新金属25.1443%的股权，公司将根据其意愿和谈判情况，发行股份购买其持有的创新金属25.1443%的股权;公司拟向北京华联集团出售置出资产;上述资产购买和出售为一揽子交易，同时生效、互为前提，任何一项内容因未获得政府部门或监管机构批准而无法付诸实施，其他项均不予实施。
经向上海证券交易所申请，公司股票自2021年7月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
[2021-04-29] 华联综超(600361):华联综超2020年净利润同比增长22.38%
■中国证券报
4月28日晚间，华联综超发布了2020年年报，公司实现营业收入95.49亿元，同比下降20.38%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长22.38%;归属于上市公司股东的扣非净利润9101.15万元，同比增长35.06%;基本每股收益0.15元，同比增长15.38%。公司拟每股派送现金红利0.8元(含税)。
华联综超表示，由于2020年开始执行新收入准则，核算口径的不一致导致营业收入同比下降，如果2020年按照旧准则全额法进行同口径核算，营业收入则同比增长3.46%。
降本增效
2020年，在区域门店拓展方面，华联综超实施战略区域高密度网点发展策略，新开及改造店铺25家。继续提升全国联采客户数量及质量，开发全国地标性农副产品基地，对商品供应链进行整合和优化，提升商品周转效率，提升品质、降低成本。
物流仓储方面，华联综超完成公司物流体系规划，规划物流产业园5个，一级仓6个，二级仓4个，生鲜分拣配送中心8个(目前已建成一级仓6个，二级仓1个，生鲜分拣配送中心3个)，实现由全国到省到区的全链条供应链保障，为高品质的商品开发提供保障。
全面提升品牌势能
华联综超表示，2020年疫情对消费市场带来严重冲击。2021年，消费市场有望延续回升向好态势。
国家统计局数据显示，2021年3月，社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%。1-3月，社会消费品零售总额105221亿元，同比增长33.9%。
华联综超表示，公司将持续坚持“一切以顾客体验为中心”的经营理念，一方面加强生鲜人才培养，继续开发高品质生鲜基地资源，扩大生鲜商品直采比例，在公司10个高密度发展的战略区域，加大店铺密度，利用全国一级、二级仓及生鲜物流的供应链保障，实现大卖场、社区店、会员店、便利店的高密度多业态快速发展;另一方面，积极推进自有品牌建设工作，围绕公司自有品牌开发策略，加快公司差异化竞争力产品的开发速度。通过一系列新管理、激励机制的引入，2021年将在自有品牌数量及质量上大幅提升。
此外，制定各类型门店标准化商品结构、促销结构、毛利结构、陈列手册、管理制度，加快店铺的统一管理，提升店铺服务品质。同时结合物流供应链优化，发挥规模优势，提升公司盈利能力。
[2021-04-29] 华联综超(600361):2020年扣非净利润+35.1％,后续关注业态升级及经营提效进展
■中金公司
2020业绩超我们预期公司公布2020年业绩:营收95.49亿元,同比-20.4％,剔除新收入准则影响后同比+3.5％。归母净利润1.03亿元,同比+22.4％,超我们预期,主因非经常性收益高于我们预期。扣非净利润9,101万元,同比+35.1％,符合我们预期。分季度看,Q1-Q4营收分别-18.8％/-50.2％/-37.3％/+27.9％,归母净利润分别+35.8％/+134.4％/+413.1％/-163.5％。同时,公司公布1Q21业绩,实现营收24.34亿元,同比-10.5％,归母净利润3,505万元,同比-46.6％,在去年同期高基数影响下业绩有所承压。发展趋势1、全年调整后营收同比增3.5％。2020年公司营收同比-20.4％,主因2020年开始执行新收入准则,剔除影响后营业收入同比+3.5％。从展店情况来看,全年新开门店14家,截至2020年底,公司在营门店数173家,相比2019年底净新增10家。分地区看,华北地区店效增速领先,销售额同比+20.9％,主因新开店较多;华中、华东等地区店效降幅较大,销售额分别同比-20.3％/15.6％,主因疫情影响。1Q21公司营收同比-10.5％,我们预计主因生活超市主业去年同期高基数影响。2、2020年净利率小幅提升。公司毛利率2020/1Q21同比+5.6ppt/+1.9ppt至27.9％/30.3％,2020年主因准则影响。费用端看,销售费用率2020/1Q21同比+3.2ppt/-0.4ppt至21.6％/21.2％,2020年 剔除准则影响同比-1.8ppt至16.6％,主因相关方给予费用减免;管理及研发费率2020/1Q21合计同比+0.8ppt/+0.4ppt至3.3％/3.5％,2020年剔除准则影响同比基本持平;财务费率同比-0.2ppt/+2.6ppt至1.1％/3.8％,其中1Q21主因准则影响。综合影响下,2020/1Q21净利率同比+0.4ppt/-1ppt至1.1％/1.4％,扣非净利率同比+0.4ppt/-1.5ppt至1.0％/1.0％。3、后续关注公司业态升级及经营提效进展。1)在业态布局方面,公司布局10个高密度发展的战略区域,大卖场、社区店、会员店、便利店的高密度多业态发展。2)在自有品牌方面,公司计划进一步提升差异化产品开发速度,公司预计2021年将在自有品牌的数量及质量上提升100％以上。3)在底层供应链方面,公司计划利用六大一级仓、四大二级仓的标准化运营,为前端门店赋能。后续仍需关注公司相关转型变革实际成效进展。
盈利预测与估值
考虑到传统线下零售业态承压及会计准则变更,下调2021年每股盈利预测14％至0.13元,引入2022年每股盈利预测0.13元,当前股价对应2021/2022年29/28倍P/E。维持中性评级。因盈利预测调整下调目标价15％至4.05元,对应2021/2022年31/31倍P/E,较当前股价有9％的上行空间。
风险
新业态冲击,行业竞争加剧;疫情影响超预期。
[2020-10-30] 华联综超(600361):前三季度净利润同比+87.53％,关注后续经营提效及并购进展-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩高于我们预期公司公布2020前三季度业绩:收入60.88亿元,同比下降34.45％;归母净利润1.17亿元,同比增长87.53％,对应每股盈利0.18元;扣非后净利润0.94亿元,同比增长74.02％,好于我们预期,主因房租电费、社保减免及财务费用下降。分季度看,2020Q1/Q2/Q3营收同比分别+10.7％/-86.2％/-37.3％;归母净利润同比分别+35.8/134.4％/413.1％。Q3净利润增长较快主因政府给予各项补助增加。
发展趋势1、前三季度营收同比-34.45％。其中Q3营收同比下降-37.3％,环比Q2有所向好。分地区看,营收占比较高的华北、西北地区营收分别同比增长16.44％/8.20％,表现较好,但华中、华东地区营收分别下滑18.08％/9.11％,我们预计与区域市场竞争加剧有关。展店方面,前三季度新开/关闭生活超市11/1家,门店总数较年初净增10家,截止报告期末公司门店总数173家(生活超市164家,高级超市9家),公司预计Q4新开生活超市6家,全年新开门店数预计略低于年初新开约20家门店的目标。
2、盈利能力改善。前三季度毛利率同比提升10.7ppt至32.62％,主要受到公司执行新收入政策影响,营业成本大幅下降。在费用端,前三季度销售费用率同比提升7.9ppt至25.9％,管理费用率同比提升1.2ppt至3.7％。最终前三季度净利润率同比上升1.3ppt至1.9％,扣非后净利润率同比提升1ppt至1.5％。
3、后续关注公司生鲜业务、供应链建设及青海华润收购项目进展。公司加大了工厂化、基地化直采比例,优化采购成本及丰富自采商品品种,并通过导入新激励机制强化生鲜经营能力,我们预期将逐渐提升公司生鲜商品的销售规模和盈利水平。供应链方面,公司加快仓储物流建设,重点区域干仓已正常运行;加快自建生鲜加工配送中心建设,我们预计年内部分区域可开始运营。8月21日,公司完成对青海华润万家生活超市100％股权收购,我们认为有利于公司进一步提升青海地区经营规模与市占率,增强市场竞争力。
盈利预测与估值鉴于公司执行新收入政策导致营收数字下降的影响,我们下调2020-21年营收预测22.7％/18.7％至78.2亿/95.5亿元;考虑疫情期间公司所在民生超市行业业绩向好及公司经营效益提升,上调2020-21年EPS预测8.5％/5.5％至0.14元和0.15元,当前股价对应2020/2021年32倍/30倍市盈率。维持中性评级,鉴于公司历史盈利水平波动幅度较大,我们维持目标价4.76元,对应2020/2021年34倍/32倍市盈率,较当前股价有8.7％的上行空间。
风险行业竞争加剧;并购项目业绩增长不及预期。
[2020-08-27] 华联综超(600361):Q2净利润同比+49％,关注后续经营升级效果-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期华联综超公布2020年上半年业绩:收入40.87亿元,同比下降33.0％(剔除执行新收入准则影响实际同比增长5.95％),归母净利润0.83亿元,同比增长49.0％,对应每股盈利0.12元;扣非归母净利润0.80亿元,同比增长70.5％,基本符合我们预期。其中,非经常性损益主要源于非流动资产处置损益、政府补助和公司持有的金融资产的收益。分季度看,2020Q1/Q2营收同比分别+10.7％/-86.2％,归母净利润同比分别增长35.8％/134.4％。Q2净利润较快增长主因政府补助力度加大。
发展趋势1、1H20营收同比下降33.0％。若剔除执行新收入准则影响,实际同比增长5.95％。分地区看,1H20华东、华中、东北地区营收下滑,华北、华南、西北、西南地区营收有所增长,其中华北地区营收同比增长24.4％领跑(剔除执行新收入准则的影响后的口径),我们认为主要受疫情期间居民在家就餐频次增加导致生鲜及生活必需品需求增长的拉动。展店方面,1H20公司新开/关闭门店3/1家,截止报告期末公司门店总数165家(生活超市156家,高级超市9家)。
2、净利率有所提升。1H20公司毛利率33.4％,同比上升10.9ppt,主因执行新收入准则所致。1H20期间费用率为31.5％,同比上升9.3ppt,其中销售费用率26.3％,同比上升7.9ppt,疫情期间,公司积极争取房租、电费、社保等相关减免,控制费用水平;管理＋研发费用率为3.7％,同比上升1.1ppt;财务费用率1.4％,同比上升0.2ppt。综合影响下,1H20公司净利润率同比提升1.1ppt到2.0％。其中Q2净利润同比提升4.3ppt到4.6％。
3、后续关注公司内部升级与提效效果。1)商品采购:公司将进一步提升工厂化、基地化直采比例,我们认为有望进一步强化生鲜经营能力,降低采购成本;2)物流供应链:加快仓储物流建设,自建生鲜加工配送中心,公司预计部分地区有望年底投入运营;3)市场推广:公司布局线上零售,开拓多种线上营销活动与推广渠道,我们认为有助于提升会员粘性与拓展新会员能力。
盈利预测与估值考虑疫情期间公司作为民生超市行业业绩增长有所向好,上调公司2020/2021年盈利预测4％/4％至0.13/0.14元。当前股价对应2020/2021年37/33倍P/E。维持中性评级,上调目标价7％至4.76元,对应2020/2021年38/35倍P/E,较当前股价有2％上涨空间。
风险行业竞争加剧;经营升级效果不及预期。
[2020-08-25] 华联综超(600361):华联综超上半年扣非净利润同比增长70%
■中国证券报
华联综超8月25日晚间披露的2020半年度报告显示，公司上半年实现营业收入40.86亿元，同比有所下滑;扣非净利润0.79亿元，同比增长70%;基本每股收益0.12元。
华联综超总部位于北京，主营超市零售，门店分布在华北、华东、华南、西南、西北、东北等多个地区。
华联综超店铺资源优势明显。截至2020年6月，公司已在全国20多个省、市、自治区拥有一百多家门店，公司在部分地区较早的抢占了有利的市场地位，并建立了良好的商誉，为未来公司门店网络发展打下了较好的 基础。
此外，华联综超具有丰富的经营管理经验。华联综超是国内较早开展大型综合超市业务的零售企业，1996年公司第一家门店开业，经过十多年的发展，作为本土零售企业主要代表之一，公司在多年的发展历程中积累了丰富的适合自身业务发展的经营管理经验。
[2020-04-29] 华联综超(600361):2019年营收增3.4％,后续关注经营效率改善进展-2019年报点评
■中金公司
2019业绩高于我们预期公司公布2019年业绩:实现营收119.93亿元,同比增长3.43％,归母净利润0.84亿元,同比增长1.03％,好于我们预期,主要系门店数量增加带动。分季度看,Q1-Q4营收分别增长(下降)-1.4％/+0.3％/+2.6％/+15.1％,归母净利润分别增长(下降)+58.9％/-31.5％/-75.0％/39.8％。同时,公司公布1Q20业绩,实现营收37.08亿元,同比增长10.67％,归母净利润0.66亿元,同比增长35.85％,好于我们预期,我们预计主要系疫情期间居民在家就餐增加等因素带动。
发展趋势1、2019年营收增速企稳,主要系门店数量增加带动。2019年公司营收同比增3.43％,全年新开/关闭门店8/5家,截至2019年底,公司超市门店数163家(自有4家,租赁159家)。分地区看,西南、华东等地区营收有所增长,华南、华北等地区有所下滑。1Q20公司营收同比增长10.67％,我们预计主要受益于疫情期间居民在家就餐增加,带动生鲜及生活必需品需求增长。
2、盈利能力基本持平。2019年公司毛利率22.3％,同比微升0.1ppt,其中食品类毛利率提升0.84ppt,非食品类毛利率下滑4.93ppt;
期间费用率同比上升0.4ppt,其中销售费用率同比上升0.2ppt,主要系租赁费增加所致,管理+研发费用率上升0.2ppt,主要系折旧、摊销及开办费用增加所致。综合影响下,公司净利率持平于0.7％。
3、后续关注经营效率改善情况。展店方面,2020年公司计划新开门店20家,聚焦优势地区,通过建立激励和约束机制提升开店成功率。运营方面,公司计划加强生鲜能力建设,并提升自采商品与自有品牌占比。考虑公司业绩基数较低及非经营性因素等影响,我们预计公司未来利润率波动仍会较大。
盈利预测与估值考虑居民在家就餐增加等因素,上调2020/2021每股盈利预测13％/11％至0.12/0.14元。当前股价对应2020/2021年33/30倍P/E。
维持中性评级,基于盈利预测调整,上调目标价6％至4.45元,对应2020/2021年37/32倍P/E,有10％上行空间。
风险行业竞争加剧,新店业绩低于预期。
[2020-03-30] 华联综超(600361):超市预计仍面临竞争压力,后续关注经营效率变化情况
■中金公司
公司近况近期我们对公司部分门店进行了草根调研:
评论1、聚焦超市主业,我们预计受疫情影响有限。超市板块以售卖生鲜食品、日用百货等生活必需品类为主,受益于消费者囤货需求的增加,我们预计,行业整体受疫情影响有限。公司主营大型综合连锁超市和生鲜超市,已建立了完善的生鲜商品基地及生鲜加工配送中心,有效支撑民生需求。我们预计,疫情对公司主业影响有限。
2、行业竞争持续加剧,主业有所承压。近年来,公司超市主业增长承压,主因门店来客数受行业竞争加剧影响有所下滑,带来同店表现承压。为此,公司积极推进已有门店升级和新店拓展,2019前三季度新开/关闭生活超市7家/2家,门店总数较年初净增5家至165家,全年预计新开10-20家门店,公司积极推进项目选址、商圈调研,确保签约质量,以提升新开门店成功率。
3、后续关注公司门店的经营效率变化情况。运营方面,公司优化商品结构,引进畅销商品和新品,淘汰坪效低和滞销品类,并重点关注生鲜品类运营,以提升门店来客数量及坪效;租赁方面,公司建立租赁考评体系,提升商铺出租率,严控租赁品牌和品质;此外,公司有序提升社区团购、电子会员等创新服务能力,强化综合竞争力。受低基数及非经营性因素影响,我们预计公司未来利润端波动仍会较大,需持续关注公司超市主业的经营效率变化情况。
估值建议维持2019/2020年盈利预测不变,引入2021年每股盈利预测0.12元。当前股价对应2019-2021年43/37/33倍P/E。维持中性评级,但基于近期市场风险偏好下降,下调目标价2.3％至4.2元,对应2019-2021年47/38/35倍P/E,有6％上涨空间。
风险行业竞争加剧、新店业绩不及预期。
[2019-10-28] 华联综超(600361):前三季度净利润同比-7.9％,超市主业仍面临经营压力
■中金公司
2019前三季度业绩符合我们预期华联综超公布2019前三季度业绩:收入92.88亿元,同比增长0.5％；归母净利润0.62亿元,同比下滑7.9％,对应每股盈利0.09元,基本符合我们预期；扣非后净利润0.54亿元,同比下滑23.4％。
分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别-1.4％/+0.3％/+2.6％,归母净利润同比分别+58.9％/-31.5％/-75.0％。
发展趋势1、Q3营收增长略有回暖。前三季度营收同比+0.46％,主要受益于门店增加,其中Q3营收同比+2.6％,略有回暖。分区域看,营收占比较高的华北地区前三季度营收同比+0.89％,西北地区营收同比+2.3％,表现较好,但西南地区营收同比-2.19％,我们预计与区域市场竞争加剧有关。展店方面,前三季度新开/关闭生活超市7家/2家,门店总数较年初净增5家至165家,公司预计Q4新开生活超市4家,基本完成年初的全年新开10-20家门店目标。
2、费用管控有待加强。前三季度综合毛利率同比提升0.7ppt至21.9％。费用端来看,销售费用率同比提升0.7ppt至18.0％,主因新开门店及促销费增加；管理费用率合计同比提升0.2ppt至2.5％,主因人事费用上涨；财务费用率同比提升0.2ppt至1.3％,与融资成本提高有关。此外,受益于非流动资产处置及退租损失同比减少,营业外支出大幅减少74.9％(绝对额同比减少2633万元)。最终净利润率同比下降0.1ppt至0.7％,扣非后净利润率同比下降0.2ppt至0.6％。
3、后续关注超市主业经营效率提升。现阶段公司聚焦超市主业,稳步推进门店拓展,同时针对性的提升生鲜品类运营能力,并有序发展社区团购等创新服务。但利润端受低基数及非经营性因素影响或存在波动,后续关注公司超市主业经营效率提升进展。
盈利预测与估值维持盈利预测。当前股价对应2019/2020年41.1倍/34.6倍市盈率。
维持中性评级,但由于行业整体风险偏好下行,我们下调目标价6.5％至4.30元,对应47.8倍2019年市盈率和39.1倍2020年市盈率,较当前股价有14.7％的上行空间。
风险行业竞争加剧；宏观经济持续下行。
[2019-08-29] 华联综超(600361):1H19营收同比-0.6％,客流面临下行压力
■中金公司
1H19业绩符合我们预期华联综超公布1H19业绩:收入60.97亿元,同比下滑0.6％；归母净利润5578.9万元,同比增长35.0％,对应每股盈利0.08元,业绩增长受非流动资产处置与退租损失同比减少提振；扣非后净利润4685.9万元,同比下滑10.7％,基本符合我们预期,扣非后净利润下滑主因费用率提升。分季度看,2019Q1/Q2营收同比分别-1.4％/+0.3％,净利润同比分别+58.9％/-31.5％。
发展趋势1、营收同比-0.6％,客流面临下行压力。上半年营收同比下滑0.6％,我们预计主因行业竞争加剧导致门店来客数量有所下滑。分地区看,营收占比较大的华北地区营收同比-2.9％,环比Q1大幅下滑；
西南地区营收同比+3.9％,西北地区同比+0.74％,环比Q1均有所改善；而东北、华东等地区营收同比均有所下滑。展店方面,上半年新开/关闭门店6/2家,截至1H19门店总数达164家。
2、非经营性因素影响短期利润波动。毛利率同比+1.0ppt至22.5％,我们预计与促销策略调整有关,其中,营收占比较大的华北地区毛利率同比提升1.1ppt至12.3％,西南地区毛利率同比-1.6ppt至11.7％。费用端来看,销售费用率同比+0.8ppt至18.3％；管理费用率同比+0.3ppt至2.6％；财务费用率同比+0.2ppt至1.2％。此外,受益于非流动资产处置及退租损失同比减少,营业外支出同比减少2216万元(同比下降89.3％),带动最终净利润率同比+0.2ppt至0.9％。而扣非净利润率同比-0.1ppt至0.8％。
3、后续关注超市主业的经营效率情况。现阶段公司围绕年初计划,稳步推进门店拓展,公司预计2019年新开门店10-20家；同时,积极关注生鲜销售,以提升门店来客数量及坪效；此外,有序提升社区团购、电子会员等创新服务能力,强化综合竞争力。但受低基数及非经营性因素影响,我们预计利润端波动仍可能较大。
后续关注公司超市主业的经营效率变化情况。
盈利预测与估值维持当前盈利预测,当前股价对应2019/2020年46/38倍P/E,维持中性评级和目标价4.6元人民币,对应2019/2020年50/42倍P/E,较当前股价有11％上涨空间。
风险行业竞争不断加剧；宏观经济持续下行。
[2019-05-29] 华联综超(600361):账面维持大额资金同时借入大量负债,华联综超遭上交所问询
■中国证券报
华联综超（600361）5月29日晚间发布公告称，公司收到上交所下发的2018年年报事后审核问询函，上交所要求公司就账面维持大额货币资金的同时借入大量有息负债的原因及合理性等补充说明。
年报披露，2018年华联综超货币资金期末余额为46.55亿元，占公司总资产的比例为45.54%。同时，短期借款期末余额13.5亿元，同比增加148.63%；一年内到期的非流动负债期末余额6.99亿元；其他流动负债余额期末余额12亿元。2018年公司利息费用为1.56亿元。上交所要求华联综超结合行业经营特点和公司业务模式，说明账面维持大额货币资金的同时借入大量有息负债，导致公司承担较高财务费用的原因及合理性。
此外，华联综超存在大股东控股的华联财务公司的账户资金余额为28.77亿元，其中包含定期存款17.07亿元。2018年公司利息收入为4630.41万元，平均存款利率仅0.99%。上交所要求华联综超说明是否存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情况，是否存在货币资金被其他方实际使用的情况，并说明公司货币资金规模与利息收入不匹配的原因及合理性。
在商誉方面，华联综超年报披露，2018年公司商誉期末账面价值为1.24亿元，同比增长313.31%，主要原因系收购江苏紫金和百好吉百货，报告期内未计提商誉减值准备。上交所要求华联综超补充披露：主要标的公司收购时的评估过程，期末商誉减值测试的方法，资产组或资产组组合认定的标准、依据和结果，商誉减值测试详细计算过程；结合产生商誉以来报告期各期商誉减值测试的具体情况及商誉减值计提情况，明确说明各期商誉减值计提是否具有充分性和准确性，是否符合《企业会计准则》的相关规定，是否符合谨慎性要求，是否存在商誉减值计提不充分的情形，并提供相关证据和说明。
年报披露，2018年华联综超存货账面余额为11.94亿元，其中库存商品余额为11.63亿元，未计提存货跌价准备。上交所要求华联综超分项列示库存商品的类别、金额、库龄、周转率，并结合商品保质期、存货周转率及同行业可比公司等因素，补充披露公司对存货进行减值测试的过程、未计提存货跌价准备的依据，说明会计处理是否审慎。
[2019-05-24] 华联综超(600361):华联综超超短期融资券接受注册
■上海证券报
华联综超公告，公司近日收到中国银行间市场交易商协会下发的《接受注册通知书》，决定接受公司超短期融资券注册，注册金额为10亿元，注册额度自通知书发出之日起2年内有效，由北京银行股份有限公司主承销。
[2019-04-25] 华联综超(600361):2018净利润同比+6.18％,非经营性因素带来短期波动
■中金公司
2018年业绩符合预期
华联综超公布2018业绩：营业收入115.95亿元，同比下降1.47%；
归母净利润8339.87万元，同比增长6.18%，对应每股盈利0.13元，基本符合我们预期，非经营性因素带来短期波动。同时公布1Q19业绩，实现营收33.50亿元，同比下降1.36%；归母净利润4832.90万元，同比增长58.88%，毛利率有所上升释放业绩弹性。
发展趋势
1、营收端仍面临压力。2018年营收下滑1.47%，主因公司2017年出售全资子公司华联精品的影响，其中生活超市、高级超市营收同比分别+2%/-42%。分地区看，华南、东北地区营收有所增长，华东、华北地区有所下滑。2018年公司新开/关闭门店6/2家，门店扩展速度慢于年初制定计划（开店20-30家），截至2018年底公司超市门店数160家（自有4家，租赁156家）。1Q2019公司营收同比下滑-1.36%，营收端仍面临一定压力。
2、非经营性因素带来短期波动。受益于出售华联精品带来的营业成本及销售费用节约，2018年公司毛利率提升0.5ppt至22.2%，销售费用率节约0.2ppt至18.2%；同时，财务费用率同比提升0.1ppt，主因利息费用增加。此外，2018营业外支出较2017大幅降低2亿元，主因处置亏损门店形成的毁损报废减少；而受去年同期高基数影响投资收益同比减少近3亿元；且赔款增加等带动营业外收入增加0.25亿元。净利润率同比提升0.1ppt至0.7%。19Q1公司盈利能力有所改善，毛利率同比提升1.9ppt至22.7%，净利率同比提升0.5ppt至1.4%。
3、关注超市主业的经营改善进展，但受低基数及非经营性因素等影响，预计利润端波动会较大。2019公司将继续坚持区域领先策略，计划在优势地区加大店铺密度（2019年计划新开门店10-20家，预计单店投资规模2000万元）；同时在现有综合超市基础上加强创新，丰富社区零售功能，近期以2.08亿元收购北京百好吉社区百货100%股权（经营3家社区百货商店，2017年营收/净利润分别为3.8亿元/2079万元），后续有望给公司业绩带来贡献。
盈利预测
鉴于CPI温和上行有望带动公司业绩改善，上调2019/20e盈利预测8.5%/8.1%至0.09/0.11元。
估值与建议
当前股价对应19年50倍P/E，维持中性，但基于盈利预测调整，上调目标价7%到4.6元，对应19年50倍P/E，有2%上涨空间。
风险
新店培育期延长；人工、租金成本持续上涨。
[2019-02-28] 华联综超(600361):短期业绩仍面临压力,后续关注超市主业改善情况
■中金公司
公司近况
公司近期收购北京百好吉社区百货，有助于丰富公司社区零售业务布局，然而，受消费增速放缓、行业竞争加剧、电商冲击等因素影响，我们预计公司短期经营仍面临压力，后续仍需关注公司超市主业改善情况。
评论
1、短期经营仍面临压力。受消费增速放缓、行业竞争加剧、电商分流等因素影响，我们预计公司短期内营收增长仍面临压力。同时，2017年出售子公司华联精品造成门店数量减少，也对公司业绩增长带来负面影响。分区域看，前三季度的经营数据显示，华中、西南地区表现相对较优，部分受新开店驱动，但华东地区超市板块仍面临较大下滑压力。
2、关注超市主业经营改善情况。现阶段，公司在保证经营质量的基础上，稳步推进门店拓展；同时，门店层面开展一系列经营改善举措，包括提升畅销品补货能力，淘汰低销量产品，加强生鲜及其他高品质商品运营管控，运营管理的强化有望助力门店销量提升，但仍需关注主业经营改善的步伐和节奏。此外，新零售及创新业务方面，公司积极引入微信、支付宝、京东支付及自助结账等多种结算方式，并增加电子会员，以提升用户粘性，改善用户体验。
3、聚焦主业，丰富社区零售业态。2017-2018年，公司先后以2.94亿元转让子公司华联精品100%股权，以123.18万元转让子公司陕西事农果品70%股权，业绩亏损幅度有所收窄。2018年下半年，公司又先后以2.36亿元收购江苏紫金华联商用设施运营公司100%股权（上市公司整体租赁江苏紫金所持物业，用于经营综合超市），以2.08亿元收购北京百好吉社区百货100%股权（经营3家社区百货商店，2017年营收/净利润规模分别为3.8亿元/2079万元），进而丰富社区零售业务，并有望给公司业绩带来贡献。
估值建议
维持2018/19e盈利预测0.09/0.08元/股不变，引入2020e盈利预测0.10元/股。当前股价对应2020e44倍P/E，维持中性评级，但基于公司的调整举措有望带来主业改善，上调目标价10%至4.3元，对应2020e43倍P/E，有3%下跌空间。
风险
行业竞争加剧；人工、租金成本持续上涨。
[2018-11-29] 华联综超(600361):收购前夕大股东蹊跷离场,华联“双雄”背后隐现复杂股权关系
■中国证券报
华联综超11月28日晚公告，公司收购北京百好吉社区百货有限公司100%股权的关联交易议案获股东大会审议通过。上述议案涉及关联股东回避，关联股东华联集团、华联股份回避表决。依据票数计算，上述赞成票主要来源华联综超的第二、三大股东。中国证券报记者调查发现，这两位股东与华联综超实控方关系紧密。收购前夕，华联综超控股股东华联集团从标的公司母公司BHG百货中撤出，接盘方为世纪国光。值得注意的是，世纪国光与华联集团存在诸多交集，标的实控方的BHG控股与华联综超的关联公司华联股份亦存交集。
此外，华联综超与华联股份的一宗交易，尽管受到投资者质疑，但在华联集团以外的相关股东“助力”下，得以在股东大会上顺利通过。中国证券报记者调查发现，种种异常的背后，华联集团存在隐匿股东层面的关系。
就上述疑问，中国证券报记者昨晚多次致电华联综超，但上市公司均未进行回应。
默契的推手
11月28日晚，华联综超临时股东大会表决通过了《关于收购北京百好吉社区百货有限公司100%股权的关联交易议案》。其中，来自于持股5%以上股东的赞成票为1.68亿股，对应的是华联综超第二大股东海南亿雄商业投资管理有限公司（简称“海南亿雄”）、第三大股东洋浦万利通科技有限公司（简称“洋浦万利通”）。
类似的情形早前也曾上演。7月25日，华联综超与华联股份签署了《江苏紫金华联商用设施运营有限公司之股权转让协议》（以下简称“《转让协议》”），拟以现金方式收购华联股份持有的江苏紫金100%股权。
江苏紫金持有江苏紫金物业，主要经营房产租赁。以2018年5月31日为基准日，按照资产基础法进行评估，目标公司股东全部权益（净资产）账面值为1.16亿元，评估值为2.36亿元，增值1.2亿元，增值率102.92%，交易转让价格为2.36亿元。
8月14日，华联综超举行2018年第一次临时股东大会，对收购议案进行了表决。上述议案表决涉及关联股东回避。关联股东华联集团、华联股份均对议案表决进行了回避。华联集团为华联综超的控股股东，持有1.94亿股，占比29.17%；华联股份与公司同受华联集团控制，华联股份持有公司354.9万股，占比0.53%。最终，该议案获得1.7亿股赞成票（97.9%）得以通过。值得注意的是，赞成票集中于持股5%以上股东，而365.76万股反对票全部来自持有5%股份以下的中小股东。经比对持股数量，海南亿雄与洋浦万利通科均对议案投下赞成票，双方联手贡献1.68亿股。
中国证券报记者发现，左右议案获得通过的两位股东与华联综超实控方关系紧密。海南亿雄的公开资料和工商注册信息模糊，但从华联综超往期公告中可找到相关控制方的蛛丝马迹。华联综超2011年4月13日披露，海南亿雄成立于1999年5月17日，注册资本1.85亿元，法定代表人为于淑芬。巧合的是，于淑芬曾与华联综超高管及实控方存在交集。天眼查显示，于淑芬在洋浦邡冠科技实业有限公司（简称“洋浦邡冠”）担任监事，而洋浦邡冠法定代表人正是华联综超间接控股方海南鸿炬的董事田志华。洋浦邡冠由畅丁杰持股60%，李小安持股40%。畅丁杰曾在2000年-2009年在华联综超先后担任董事、总经理、董事长等职务。此外，华联综超前董事刘羽杰在海南亿雄担任过董事长职务。
洋浦万利通与海南鸿炬的电子邮箱地址一致，且双方早前的电话号码重合。而需要指出的是，尽管洋浦万利通持有华联综超11.72%股权，但似乎是一家“壳”公司。天眼查信息显示，洋浦万利通2016年-2017年披露的参与社保人员均为0。
华联集团迷雾
除了前述种种蹊跷，华联集团同样呈现出重重疑团。
最早的疑点来自华联集团相关高管提前入局华联股份。2001年9月19日，中商股份（华联股份前身）第三大股东泰山兴业投资集团有限公司将其所持公司4125.42万股（占总股本16.55%）转让给世纪国光。
当年9月29日，张力争被提名为中商股份董事、副总裁。2002年2月27日、9月24日，畅丁杰与吉小安先后被提名为董事。
2002年9月24日，中商股份变更为北京华联商厦股份有限公司（简称“华联股份”）。此前的9月21日，北京华联商厦股份有限公司更名为北京华联综合超市股份有限公司（简称“华联综超”）。为中商股份的更名提供了空间。
2003年1月21日，华联股份办公地址迁至北京市西城区阜成门外大街1号四川大厦。而该地址正是华联综超及华联集团的办公地。华联集团在尚未正式成为华联股份股东的情况下，高管提前入局，上市公司主动变更证券简称，办公地进行了迁移。上述变化显示出不同寻常的意味。
华联集团成为华联股份股东是在2003年9月。2002年6月29日，浙江省商业集团公司将所持中商股份5476.8万股（占中商股份总股本的21.98%）转让给北京华联集团投资控股有限公司。由于该股份为国有股，转让直到2003年9月才获准。华联集团为此成为华联股份第三大股东。彼时，华联股份第一大股东为北京中商华通科贸有限公司。
中国证券报记者调查发现，华联集团的几位股东之间疑似存在关联。天眼查信息显示，海南鸿炬实业有限公司持股30%；洋浦南岛置业有限公司（简称“洋浦南岛”）持股18%；洋浦思佳宝实业投资有限公司持股18%；海南安盛华实业投资有限公司（简称“海南安盛华”）持股19%；华联股份早前的间接控股股东海南国盛通持有15%股份。
海南鸿炬成立于2012年9月20日，鸿炬集团持有51%股份，海南金时实业有限公司（简称“海南金时”）持有49%股权。海南金时成立于2012年7月，注册资本2000万元，**担任法定代表人。值得注意的是，海南金时的电子邮箱与联系电话与海南鸿炬完全一致。天眼查显示，**与吉小安、畅丁杰、张力争等华联集团高管在5家公司有交集。以广州汇融发展有限公司为例，**与畅丁杰各持股50%。同时，上述人士均在海南华联商厦有限公司担任职务。
企查查显示，洋浦南岛成立于2001年11月，初始注册资本20万元，吴官平持股90%，畅丁杰持股10%。除了畅丁杰系华联集团总裁的身份外，吴官平亦与华联集团关系密切。吴官平在明星会（海南）化妆品有限公司（简称“明星会”）担任监事，而华联集团高管吉小安、畅丁杰、张力争等均在明星会任职。洋浦联郧商业销售有限公司持有明星会90%股权，前者的第一、二大股东分别为吉小安、畅丁杰。
洋浦思佳宝由吉小冬持股90%，张力争持股10%。吉小冬还与华联综超二股东海南亿雄法定代表人于淑芬存在交集。在已注销的北京大德天宝商贸有限公司中，于淑芬任法定代表人，吉小冬任经理。值得注意的是，在《我的父亲王寿臣》一书中，作者介绍吉小安与吉小冬系兄弟关系。
海南安盛华的工商注册资料显示为空白。但中国证券报记者在人才招聘平台找到该公司的一些蛛丝马迹。公开资料显示，海南安盛华成立于2000年，注册资金1.13亿元，办公地址位于海南省海口市金贸区文华路建信大厦11层1104室。巧合的是，一家名为海南景飞实业投资有限公司（简称“海南景天”）的注册地显示为建信大厦11层1102室。海南景天的法定代表人为畅丁杰，吉小安担任董事。而海南景天的二股东海南达尔美实业有限公司注册地位于建信大厦11层1101室，张力争在后者担任董事。
疑团仍未画上句点。2012年海南省文化交流促进会（简称“海南文促会”）接替国资委成为华联股份与华联综超实控人。令人费解的是，海南文促会仅以3亿元的增资即掌舵两家上市公司，且入主后6年来并未派驻董事，堪称“佛系”实控人。
中国证券报记者注意到，20年间，华联股份与华联综超实控人换了几波。但其中一人的位置始终未变，即华联的缔造者华联集团董事长吉小安。
眼花缭乱的股权关系
接盘BHG百货20%股权的世纪国光与出让方华联集团亦存在密切交集。华联股份2001年9月披露，世纪国光于2001年6月8日成立，注册资本1.9亿元，法定代表人徐鹏。住所为北京市西城区阜外大街1号四川经贸大厦（实为四川大厦）；经营范围包括技术开发及转让、技术咨询、技术培训、销售等。
中国证券报记者注意到，世纪国光与华联集团办公地（同在四川大厦）出现重合，人员方面亦有交集。天眼查信息显示，徐鹏同为海南黄绿农庄产业开发有限公司的法定代表人，吉小安持股60%，畅丁杰持股40%。徐鹏、吉小安、张力争同时出现在北京华联（洋浦）商业管理有限公司；徐鹏与张力争同时出现在海南达尔美实业有限公司。公开资料显示，吉小安、畅丁杰、张力争三人均系华联集团高管，并先后在华联综超担任要职。
同时，世纪国光的第一大股东为海南国盛通科技投资有限公司（简称“海南国盛通”）也有类似情形。中国证券报记者从一个公司黄页中查询到，海南国盛通位于海南省海口市新华区世贸中心F座2202房，主营房地产开发经营，法定代表人为周晓刚。同样在海南，一家名为海南正宝实业有限公司（简称“海南正宝”）的法定代表人亦叫周晓刚，吉小安持有海南正宝60%股权，畅丁杰持有40%股权。值得注意的是，早前在华联股份也有一位叫周晓刚的监事，任期在2001年-2014年。
蹊跷的注册地
值得注意的是，BHG百货与华联集团名称近似。其英文简称BHG全称为“Beijing Hualian Group”，即北京华联集团。公开资料显示，BHG百货是北京华联集团引进外资成立的一家专业从事百货经营业务的公司。
公告显示，BHG百货成立于2008年1月31日，法定代表人为黄立信（WONG LUP SOON），系中外合资企业，控股股东为BHG控股。
中国证券报记者发现，BHG控股亦与华联集团存有交集。查询新加坡会计与企业管理局信息获悉，BHG控股（BHG HOLDINGS PTE.LTD.）曾用名为“HUA LIAN（SINGAPORE）PTE.LTD.”，成立于2005年11月29日。公司董事为WONG LUP SOON（黄立信）；另有两位秘书TAN SWEE GEK和WONG FOOK CHOY SUNNY。
业内人士指出，在新加坡注册公司通常需要秘书进行担保。公开资料显示，BHG控股的二位秘书为黄陈及林律师馆（Wong Tan & Molly Lim LLC）的律师。对于BHG控股的唯一董事黄立信，公开资料极少。中国证券报记者在新加坡法律门户平台lawguidesingapore查询到了一位名为黄立信的律师。其律所地址竟然与华联股份的一宗交易产生了交集。
今年7月，华联股份与FUCHSIA、GUOK CHIN HUAT SAMUEL签署《股权转让协议》，拟向FUCHSIA转让所持有的全资子公司合肥华联瑞诚100%股权，并由FUCHSIA的实际控制人GUOK CHIN HUAT SAMUEL提供连带担保责任，股权转让价格参考合肥华联瑞诚的股权评估值3.23亿元，按照董事会召开日的汇率折算为4739.96万美元。FUCHSIA公布的注册地即与上述黄姓律师律所地址完全一致。2014年9月、2017年10月，华联股份的两个交易对手PETRA1-3、HARVEST NET HOLDINGS PTE.LTD注册地同样为上述地址。
从新加坡会计与企业管理局查询的信息显示，BHG控股注册地为100 BEACH ROAD #25-12 SHAW TOWERS SINGAPORE（189702）。2014年12月30日，华联股份在新加坡投资1000万新加坡元，设立全资子公司Beijing Hualian Mall（Singapore）Commercial Management Pte. Ltd.（简称“新加坡商业公司”），所公布的地址也与BHG控股一致。
大股东突击撤出
公告显示，百好吉百货成立于2017年10月，为BHG百货全资子公司。2017年12月，BHG百货以北京上地店、北京回龙观店、四川乐山店三家门店资产转入百好吉，并入百好吉百货运营。
财报显示，截至2017年12月31日，百好吉百货资产总额为4850.58万元，净资产为1663.79万元；2017年10-12月，实现营业收入3449.01万元，净利润为163.79万元。截至2018年8月31日，百好吉百货资产总额为9819.34万元，净资产为2706.32万元；2018年1-8月实现营业收入2.34亿元，净利润1042.53万元。以2018年8月31日为基准日，经开元资产评估有限公司按照收益法进行资产评估，百好吉百货股东全部权益（净资产）账面值为2706.32万元，评估值为2.08亿元，增值1.81亿元，增值率668.57%。
在本次标的股权转让公告前不久，出让方BHG百货的股权出现蹊跷之处。天眼查信息显示，10月19日，北京华联集团投资控股有限公司（简称“华联集团”）将BHG百货20%股权转让给北京世纪国光科贸有限公司（简称“世纪国光”），BHG控股有限公司（简称“BHG控股”）持有BHG百货80%股权不变。而华联集团是华联综超的控股股东。
华联综超表示，本次交易未构成关联交易。但中国证券报记者发现，世纪国光与华联综超的实控方亦有着千丝万缕的联系。世纪国光的控股股东为洋浦安瑞实业投资有限公司（简称“洋浦安瑞”）（持股100%），华联综超的间接控股股东为海南鸿炬实业有限公司（简称“海南鸿炬”）。洋浦安瑞与海南鸿炬的电子邮箱一致，洋浦安瑞早前所登记的一个电话号码与海南鸿炬重合。此外，洋浦安瑞的法定代表人与海南鸿炬的董事同为田志华。
浙江高庭律师事务所合伙人汪志辉律师告诉中国证券报记者，上述交易是非关联交易。但同时指出华联集团存在明显的规避关联交易企图。“如果今年10月19日华联集团未转让其持有的BHG百货20%股权，本次就构成关联交易。至于洋浦安瑞，需要公司说明洋浦安瑞与上市公司及实控人是否为关联企业。”
[2018-10-29] 华联综超(600361):前三季度净利润下滑4.4％,业绩有所回暖
■中金公司
1~3Q18业绩超出预期
华联综超公布2018年前三季度业绩：营业收入92.41亿元，同比增长0.7%；归母净利润6881万元，同比减少4.4%，超出此前预期，受益于超市主业回暖及费率改善。分季度看，Q3/Q2/Q1营收同比分别+10.2%/-3.8%/-3.4%，净利润同比分别+857.2%/-82.8%/+853.4%。
发展趋势
1、营收增速有所回暖，展店有望提速。公司前三季度营收同比+0.7%，较半年报有所回暖。分地区看，前三季度华东/华中/西南/东北地区生活超市营收同比分别+20.9%/+19.4%/+10.6%/+9.7%，实现较快增长。展店方面，在上半年新开生活超市5家，关店1家的基础上，四季度计划在西北/西南/东北地区分别开店4/1/1家，展店提速有望助力营收增长。
2、盈利能力基本持平。公司前三季度主营业务毛利率21.3%，同比基本持平，环比半年报小幅下滑0.2ppt。期间费用率同比降低0.9ppt至20.7%，主因销售费用率同比降低0.9ppt至17.3%，管理费用率和财务费用率基本持平。最终净利润率0.7%，同比及环比均基本持平。
3、内生外延并举，有望提升综合竞争力。面对激烈的行业竞争，公司内生外延并举，内生方面推进新店拓展，优化商品结构、加强成本管理；外延方面着力丰富社区零售业务，近期公告拟以2.08亿元收购北京百好吉社区百货100%股权，预计有望增厚公司业绩，提升整体市场份额。
盈利预测
基于公司业绩回暖态势，我们将2018/19e盈利预测上调7.9%/7.7%至0.09/0.08元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年38/40倍P/E。维持中性评级，基于盈利预测调整，上调目标价5%至3.9元，对应18/19年44/46倍P/E，对比当前股价有15%空间。
风险
消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-10-26] 华联综超(600361):华联综超,拟逾2亿元收购百好吉百货100%股权
■证券时报
华联综超(600361)10月26日晚间公告，公司拟2.08亿元收购北京百好吉社区百货有限公司100%股权。公司同日披露三季报，2018年前三季度实现营业收入92.41亿元，同比增长0.66%；净利润6881.15万元，同比下降4.36%。每股收益0.10元。
[2018-08-29] 华联综超(600361):收入降幅有所收窄,后续关注盈利改善情况-中期点评
■中金公司
2018年上半年业绩基本符合预期
华联综超公布2018年上半年业绩：营业收入61.3亿元，同比下降3.57%；归属母公司净利润0.42亿元，同比下降39%（扣非净利同比增长687%），对应每股盈利0.06元，基本符合我们的预期。
分季度看，Q1/Q2营收同比分别-3.4%/-3.8%，净利同比分别+853%/-83%。华联上半年经营性现金流净额0.48亿元，同比增长138%。
发展趋势
1、上半年营收继续承压，但降幅有所收窄。华联综超上半年营收同比下降3.6%，其中Q2较Q1增速降低0.4个百分点。公司上半年新开店5家，关店1家，面临日益加剧的行业竞争态势，公司积极进行品类调整，优化生鲜管理，虽然上半年收入端仍然面临一定的增长压力，但降幅较去年同期（-5.36%）及去年全年（-4.85%）均有所收窄，后续需关注其改善情况。
2、毛利率小幅下滑，费用管控得当。上半年华联综超整体毛利率同比下降0.1ppt至21.5%，营收占比较高的生活超市业态除华北地区同比持平外，其他地区均呈现不同程度的下滑，其中东北、华东地区降幅分别达1.7ppt、2.2ppt。公司期间费用率同比改善1ppt至20.9%，销售/管理/财务费率同比分别改善0.9/0.1/0.1ppt。
上半年华联综超确认投资收益0.33亿元，较去年同期（受出售资产影响，确认投资收益3.32亿元）大为减少，公司扣非净利润保持了相对健康的发展态势。
3、关注业态调整与盈利改善趋势。华联综超面临日益加剧的行业竞争格局，上半年积极探索大众化餐饮业态融合，并着力发展社区生活超市，后续可关注其主业改善情况。
盈利预测
我们维持2018/2019年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019年38.3/38.2倍P/E。我们维持中性的评级和人民币4.70元的目标价，较目前股价有17.21%上行空间。对应2019年45倍P/E。
风险
消费疲软；市场竞争加剧。
[2018-04-16] 华联综超(600361):投资收益助力业绩扭亏为盈,后续关注主业改善情况
■中金公司
2017年净利润7825万元，低于此前的预告
华联综超公布2017年业绩：营业收入117.6亿元，同比下降4.85％；
归属母公司净利润7825万元，同比扭亏为盈（扣非净利455万元，同比扭亏），对应每股盈利0.12元，略低于此前的预盈公告。分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别-6.0％/-4.6％/-7.1％/-0.9％，净利润同比分别+107％/+401％/+104％/+106％。
发展趋势
1.营收增长仍承压。主要受出售子公司华联精品影响，华联综超2017年末在营门店数同比减少13家至156家，带动全年营收同比下降4.85％。其中，公司持续推进门店调整战略，全年新开门店11家，关闭老门店9家，低于年初制订的开店20家计划。此外，公司西北、华中地区营收同比分别增长4.4％/22.9％，其余地区均呈现不同程度的下滑，营收增长面临压力。
2.毛利率小幅下滑，出售资产助力业绩扭亏为盈。公司2017年毛利率下降0.5ppt至21.6％，其中自营/联营业务毛利率同比分别+2.8/-8.6ppt；期间费用率改善1.4ppt至21.8％，其中销售和管理费用率同比分别下降1.5、0.1个百分点，费用管控成效显现；公司出售华联精品100％股权带来3.04亿元投资收益，助力全年业绩扭亏为盈，若不考虑出售资产影响，公司业绩亏损有所收窄。
3.短期经营仍面临压力，后续关注主业改善情况。面对电商分流、行业竞争加剧等不利因素，华联综超计划在优势地区加密网点（2018年开店20-30家），同时调整产品结构，建立社区零售中心等创新业态，后续可跟踪公司超市主业经营改善状况。
盈利预测
我们维持2018年每股盈利预测0.12元不变，同时引入2019年每股盈利预测0.12元。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019年0.3/0.3倍P/S。我们维持中性的评级和人民币6.60元的目标价，对应2018年0.4倍P/S，较目前股价有16.81％上行空间。
风险
新店培育期延长；人工、租金成本持续上涨。
[2018-01-29] 华联综超(600361):华联综超2017年预计扭亏为盈
■证券时报
华联综超(600361)1月29日晚间披露2017年业绩预告，预计将实现扭亏为盈，实现净利润9423万元。公司本次业绩预盈主要是由于经营性业务盈利能力增强，以及出售华联精品100%股权取得投资收益、获得政府补贴、非流动资产处置损益、其他营业外收支等非经常性损益事项所致，非经常性损益影响金额为8089万元。扣除上述非经常性损益事项后，公司业绩预计盈利1334万元。
[2017-08-18] 华联综超(600361):出售资产带来业绩扭亏为盈,后续关注超市主业经营情况-中报点评
■中金公司
上半年业绩扭亏为盈，符合预期
华联综超公布2017H1业绩：营业收入63.59亿元，同比下降5.4％；归属母公司净利润6916万元，同比增长198％（扣非后净利润676万元，同比增长114％），对应每股盈利0.10元，基本符合预期。公司预告1~3Q仍实现正盈利（去年同期亏损1.48亿元）。
1、营收增长依然承压。在行业竞争加剧、电商分流等不利因素下，公司对门店进行调整（关闭老门店6家，新开门店6家）叠加客流减少，导致营收增长仍面临较大压力，表现弱于行业水平（上半年全国50家重点零售企业销售额同比增长2.8％），除华北、西北与华中地区表现相对较好外，其他地区收入均不同程度下滑。
2、业绩扭亏为盈主因资产处置获得大额投资收益所致。受益于加强运营管理、调整商品结构等措施，上半年公司毛利率停止下滑；期间费用率同比增加0.2个百分点，其中销售管理费用率同比下降0.2个百分点，主因公司加强内部管控，财务费用率同比增加0.4个百分点，主因利息收入减少，手续费增加。公司出售华联精品100％的股权获得投资收益3.04亿元，带动公司业绩实现扭亏为盈（剔除该项投资收益，公司利润仍然亏损）。
发展趋势
公司商业主业经营压力仍较大，后续需继续跟踪盈利能力变化情况。根据公司年初计划，2017年其将新开门店20家，在公司老店盈利情况仍不稳定，以及租金、人工成本刚性上涨背景下，门店扩张将对短期业绩造成一定压力。
盈利预测
考虑到公司盈利受非经常性损益影响较大，我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年0.3倍P/S。我们维持中性的评级和人民币6.60元的目标价，较目前股价有11.86％上行空间。
风险
人工、租金成本持续上涨，新店培育期延长。
[2017-05-02] 华联综超(600361):预告上半年业绩转正,后续关注盈利能力改善的持续性-业绩回顾
■中金公司
1Q2017净利润同比增长106.7％，符合预期
华联综超公布1Q2017业绩：营业收入35.14亿元，同比下降6.0％；归属母公司净利润323万元，同比增长106.7％（去年同期亏损4852万元），符合预期。公司预告1H2017仍实现正盈利（去年同期亏损7042万元）。
1、收入端面临较大的增长压力。在行业竞争加剧、电商分流等不利因素下，公司门店客流量减少导致营收增长仍面临较大压力，表现弱于行业平均水平（一季度全国50家重点零售企业销售额同比增长3.1％）。
2、盈利能力出现好转迹象。1Q2017公司盈利能力出现好转迹象，净利率同比提升1.4ppt，一是受益于营改增政策，公司营业税金率同比下降0.5ppt；二是内部管控有所改善，期间费用率同比下降0.2ppt（销售/管理费用率同比分别下降0.2/0.1ppt）。毛利率仍小幅下降（同比下降0.2ppt）。在加强运营管理、调整商品结构等优化举措的影响下，公司预告上半年同比将实现正盈利。
发展趋势
公司商业主业经营压力仍较大，后续需继续跟踪盈利能力改善情况。公司2017年仍计划新开门店20家（平均投资额2000万元），在公司老店盈利情况仍不稳定，以及租金、人工成本上涨背景下，门店扩张将仍然对短期业绩造成较大压力。
盈利预测
我们维持2017年每股盈利预测不变，同时引入2018年每股盈利预测0.12元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年0.32倍P/S，考虑到公司短期经营压力仍较大，我们维持中性的评级和人民币6.60元的目标价，较目前股价有8.55％上行空间。
风险
人工、租金成本持续上涨，新店培育期延长。
[2016-10-27] 华联综超(600361):业绩继续承压,后续关注毛利率、费用管控情况
■中金公司
前三季度净利润亏损1.5亿元，低于预期
华联综超公布三季报业绩：1~3Q营业收入97.6亿元，同比下降4.5％；归属母公司净利润亏损1.5亿元，同比下降320.6％（去年同期为盈利6725万元），EPS为亏损0.22元，低于我们的预期。
分季度来看，3Q/2Q/1Q营收同比分别-9.3％/+2.2％/-5.3％。
1、收入端面临较大压力。在消费终端整体低迷、行业竞争加剧、电商分流等不利因素下，公司面临较大的经营压力，且表现差于行业平均水平（全国百家重点零售企业前三季度销售额同比下降2.0％）。其中3Q收入同比-9.3％，较上半年进一步下滑。
2、盈利能力恶化导致业绩出现亏损。1~3Q公司毛利率同比下降1.4个百分点至21.5％，对业绩产业较大拖累；费用方面，期间费用率整体小幅下降0.19个百分点至21.9％，略有改善，但仍处在历史高位；营业外收入同比下降90.1％至3853万元，主因去年同期有自有房产处置收益。盈利能力受毛利率下滑及费用率高企等影响，1~3Q净利率同比下降2.2个百分点至-1.5％。
发展趋势
公司商业主业经营压力仍较大，盈利能力有待提升。按计划，公司2016年全年新开门店20家（平均投资额2000万元），在行业增速放缓，以及租金、人工成本上涨背景下，门店扩张将对短期业绩造成较大压力。
盈利预测
考虑近两年频繁的子公司房产股权处置导致公司净利润大幅波动，我们暂维持2016/2017年全年盈利预测不变。
估值与建议
维持中性。近几年公司新年开门店较多，叠加行业消费低迷与费用上升等不利因素，2016年公司业绩压力仍较大。维持目标价6.6元，对应2016年P/S0.3倍。
风险
人工、租金成本持续上涨，新店培育期延长。
[2016-08-26] 华联综超(600361): 主业依旧承压,费用控制有待改善-中报点评
■华泰证券
华联综超披露2016年中报
公司2016年上半年实现营业收入67.19亿元，同比下降2.12%；归属于上市公司股东的净利润-7042.46万元，同比下降215.98%；扣非后归属净利润-4920.65万元，去年同期为40.61万元；基本每股收益-0.11元。公司业绩略低于预期。
主营业务有所下降，食品类表现较好受宏观经济增速下行、市场竞争激烈和其他销售渠道冲击的综合影响，公司营业收入有所下降，综合毛利率亦减少0.11个百分点。分产品看，食品类表现较好，报告期内实现营业收入45.33亿元，同比上升2.68%，毛利率11.14%，同比增加0.09个百分点。公司将生鲜作为经营工作的重中之重，从食品类的表现看生鲜经营工作应已取得一定成效。非食品类下滑较大，报告期内实现营业收入14.20亿元，同比下降43%，毛利率14.17%，同比减少0.31个百分点。
费用率维持高企，营业外收入减少致利润大幅下滑
与同业相比，公司期间费用一直处于较高水平，这也是公司盈利能较弱的主要原因。报告期内公司费用率为21.77%，同比减少0.04个百分点，仍未得到显著改善。其中销售费用率18.51%，同比增加0.17个百分点；管理费用率2.44%，同比增加0.11个百分点；财务费用率0.81%，同比减少0.32个百分点。利润大幅下滑的主要原因在于去年同期公司处置房地产实现1.76亿元收入，今年营业外收入较少所致。
维持"中性"评级
总体来看公司主业仍然承压，未得到明显的改善。2016年公司计划继续扩大经营规模，新开20家左右门店，其经营情况仍需观察。我们预测2016-2018年公司收入分别为133.96/138.65/145.08亿元，EPS分别为0.09/0.10/0.16元，维持"中性"评级。
风险提示：宏观经济严重下行；行业竞争加剧。
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[2022-01-26] 华联综超(600361):华联综超拟114.82亿元收购创新金属100%股权
■证券时报
华联综超(600361)1月26日晚间公告，公司拟向创新集团、崔立新、杨爱美、耿红玉、王伟以及创新金属财务投资人以发行股份购买资产的方式，购买其持有的创新金属100%股权，交易作价114.82亿元。同时，配套融资总额不超过15亿元，分别用于创新金属年产80万吨高强高韧铝合金材料项目(二期)、云南创新合金年产120万吨轻质高强铝合金材料项目(二期)。
[2021-08-07] 华联综超(600361):苹果产业链核心供应商三度尝试登陆资本市场 创新金属120亿元借壳华联综超
■上海证券报
8月6日晚，华联综超发布公告称，公司拟向控股股东北京华联集团或其指定的第三方出售截至评估基准日的全部资产与负债，并拟以发行股份向山东创新集团有限公司、崔立新、杨爱美、耿红玉、王伟及山东创新金属科技有限公司财务投资人购买资产的方式，购买其持有的山东创新金属科技有限公司100%股权，同时募集配套资金。此次交易金额暂定为121.3亿元至122亿元之间，此次交易构成重组上市。交易完成后，上市公司控股股东将变更为创新集团，实际控制人将变更为崔立新，上市公司主营业务将由超市零售变更为铝合金加工。
据公告，此次交易方案包括重大资产出售、发行股份购买资产、募集配套资金三部分。其中，置出资产交易对方以现金方式支付对价，截至预案签署日，评估工作尚未完成，拟出售资产的预估值为22.90亿元;发行股份购买资产的股份发行价格确定为3.44元/股。华联综超停牌前股价收于3.42元。
此次交易前，华联综超主营超市零售，门店分布在华北、华东、华南、西南、西北、东北等地区。华联综超表示，此次交易将超市资产置出上市公司，是为了对超市业务进行改革和创新，探索新的经营模式、店铺模型，以适应市场环境的变化及顾客需求的提高。
公告显示，创新金属在铝加工行业先发优势明显，着力布局高附加值市场，构筑了坚实的竞争壁垒。经过多年发展，创新金属形成了从合金成分研发、熔铸铸锭到挤压及深加工的全流程体系，掌握有不同牌号、特性的铝合金研究开发和生产能力，能满足不同客户及下游应用领域的多元化、定制化需求，在3C及轻量化领域先发优势明显，为苹果产业链核心供应商。
在铝合金基础材料端，创新金属规模优势突出，拥有国内最大铝合金材料基地之一，为苹果、微软、小米、中信戴卡、敏实集团、SMC、天津立中等终端客户提供铝加工全流程差异化的定制产品。在铝型材领域，创新金属依托其铝合金材料端优势，产品服务于苹果、微软、戴尔、三星、华为、小米、宝马、奔驰、大众等3C及轻量化领域优质客户。
在铝杆及线缆领域，作为国内少数有能力生产铝合金杆的企业之一，创新金属连续多年参与国家超强高导线缆标准制定，与国缆研究所和电科院密切合作，“十三五”期间西电东送项目70%以上的特高压导线中标单位采购了创新金属的材料或产品。此外，创新金属大力开拓再生铝领域，自2017年开始与苹果合作开展再生铝的闭环回收与再利用，在再生铝保级与升级方面处于领先地位。
值得注意的是，创新金属此前两次尝试登陆资本市场。公开资料显示，早在2012年，创新金属便启动IPO计划。此后，又欲借道中国宏桥登陆资本市场，但均告未果。
华联综超表示，通过此次交易，一方面，将注入盈利能力较强、行业领先的优质资产，从根本上改善上市公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提高公司的资产质量和盈利能力;另一方面，创新金属将在资本市场的助力下，重点拓展高附加值铝市场，把握轻量化、新能源、3C等下游市场增量机遇，并进一步巩固科技研发能力，提升综合竞争力，实现上市公司股东利益最大化。
[2021-07-26] 华联综超(600361):华联综超筹划重大资产重组 拟并购创新金属
■上海证券报
华联综超晚间公告，公司拟通过发行股份的方式购买创新集团、崔立新、杨爱美、耿红玉、王伟共5名股东合计持有的创新金属74.8558%的股权;天津镕齐等20名股东合计持有创新金属25.1443%的股权，公司将根据其意愿和谈判情况，发行股份购买其持有的创新金属25.1443%的股权;公司拟向北京华联集团出售置出资产;上述资产购买和出售为一揽子交易，同时生效、互为前提，任何一项内容因未获得政府部门或监管机构批准而无法付诸实施，其他项均不予实施。
经向上海证券交易所申请，公司股票自2021年7月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
[2021-04-29] 华联综超(600361):华联综超2020年净利润同比增长22.38%
■中国证券报
4月28日晚间，华联综超发布了2020年年报，公司实现营业收入95.49亿元，同比下降20.38%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长22.38%;归属于上市公司股东的扣非净利润9101.15万元，同比增长35.06%;基本每股收益0.15元，同比增长15.38%。公司拟每股派送现金红利0.8元(含税)。
华联综超表示，由于2020年开始执行新收入准则，核算口径的不一致导致营业收入同比下降，如果2020年按照旧准则全额法进行同口径核算，营业收入则同比增长3.46%。
降本增效
2020年，在区域门店拓展方面，华联综超实施战略区域高密度网点发展策略，新开及改造店铺25家。继续提升全国联采客户数量及质量，开发全国地标性农副产品基地，对商品供应链进行整合和优化，提升商品周转效率，提升品质、降低成本。
物流仓储方面，华联综超完成公司物流体系规划，规划物流产业园5个，一级仓6个，二级仓4个，生鲜分拣配送中心8个(目前已建成一级仓6个，二级仓1个，生鲜分拣配送中心3个)，实现由全国到省到区的全链条供应链保障，为高品质的商品开发提供保障。
全面提升品牌势能
华联综超表示，2020年疫情对消费市场带来严重冲击。2021年，消费市场有望延续回升向好态势。
国家统计局数据显示，2021年3月，社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%。1-3月，社会消费品零售总额105221亿元，同比增长33.9%。
华联综超表示，公司将持续坚持“一切以顾客体验为中心”的经营理念，一方面加强生鲜人才培养，继续开发高品质生鲜基地资源，扩大生鲜商品直采比例，在公司10个高密度发展的战略区域，加大店铺密度，利用全国一级、二级仓及生鲜物流的供应链保障，实现大卖场、社区店、会员店、便利店的高密度多业态快速发展;另一方面，积极推进自有品牌建设工作，围绕公司自有品牌开发策略，加快公司差异化竞争力产品的开发速度。通过一系列新管理、激励机制的引入，2021年将在自有品牌数量及质量上大幅提升。
此外，制定各类型门店标准化商品结构、促销结构、毛利结构、陈列手册、管理制度，加快店铺的统一管理，提升店铺服务品质。同时结合物流供应链优化，发挥规模优势，提升公司盈利能力。
[2021-04-29] 华联综超(600361):2020年扣非净利润+35.1％,后续关注业态升级及经营提效进展
■中金公司
2020业绩超我们预期公司公布2020年业绩:营收95.49亿元,同比-20.4％,剔除新收入准则影响后同比+3.5％。归母净利润1.03亿元,同比+22.4％,超我们预期,主因非经常性收益高于我们预期。扣非净利润9,101万元,同比+35.1％,符合我们预期。分季度看,Q1-Q4营收分别-18.8％/-50.2％/-37.3％/+27.9％,归母净利润分别+35.8％/+134.4％/+413.1％/-163.5％。同时,公司公布1Q21业绩,实现营收24.34亿元,同比-10.5％,归母净利润3,505万元,同比-46.6％,在去年同期高基数影响下业绩有所承压。发展趋势1、全年调整后营收同比增3.5％。2020年公司营收同比-20.4％,主因2020年开始执行新收入准则,剔除影响后营业收入同比+3.5％。从展店情况来看,全年新开门店14家,截至2020年底,公司在营门店数173家,相比2019年底净新增10家。分地区看,华北地区店效增速领先,销售额同比+20.9％,主因新开店较多;华中、华东等地区店效降幅较大,销售额分别同比-20.3％/15.6％,主因疫情影响。1Q21公司营收同比-10.5％,我们预计主因生活超市主业去年同期高基数影响。2、2020年净利率小幅提升。公司毛利率2020/1Q21同比+5.6ppt/+1.9ppt至27.9％/30.3％,2020年主因准则影响。费用端看,销售费用率2020/1Q21同比+3.2ppt/-0.4ppt至21.6％/21.2％,2020年 剔除准则影响同比-1.8ppt至16.6％,主因相关方给予费用减免;管理及研发费率2020/1Q21合计同比+0.8ppt/+0.4ppt至3.3％/3.5％,2020年剔除准则影响同比基本持平;财务费率同比-0.2ppt/+2.6ppt至1.1％/3.8％,其中1Q21主因准则影响。综合影响下,2020/1Q21净利率同比+0.4ppt/-1ppt至1.1％/1.4％,扣非净利率同比+0.4ppt/-1.5ppt至1.0％/1.0％。3、后续关注公司业态升级及经营提效进展。1)在业态布局方面,公司布局10个高密度发展的战略区域,大卖场、社区店、会员店、便利店的高密度多业态发展。2)在自有品牌方面,公司计划进一步提升差异化产品开发速度,公司预计2021年将在自有品牌的数量及质量上提升100％以上。3)在底层供应链方面,公司计划利用六大一级仓、四大二级仓的标准化运营,为前端门店赋能。后续仍需关注公司相关转型变革实际成效进展。
盈利预测与估值
考虑到传统线下零售业态承压及会计准则变更,下调2021年每股盈利预测14％至0.13元,引入2022年每股盈利预测0.13元,当前股价对应2021/2022年29/28倍P/E。维持中性评级。因盈利预测调整下调目标价15％至4.05元,对应2021/2022年31/31倍P/E,较当前股价有9％的上行空间。
风险
新业态冲击,行业竞争加剧;疫情影响超预期。
[2020-10-30] 华联综超(600361):前三季度净利润同比+87.53％,关注后续经营提效及并购进展-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩高于我们预期公司公布2020前三季度业绩:收入60.88亿元,同比下降34.45％;归母净利润1.17亿元,同比增长87.53％,对应每股盈利0.18元;扣非后净利润0.94亿元,同比增长74.02％,好于我们预期,主因房租电费、社保减免及财务费用下降。分季度看,2020Q1/Q2/Q3营收同比分别+10.7％/-86.2％/-37.3％;归母净利润同比分别+35.8/134.4％/413.1％。Q3净利润增长较快主因政府给予各项补助增加。
发展趋势1、前三季度营收同比-34.45％。其中Q3营收同比下降-37.3％,环比Q2有所向好。分地区看,营收占比较高的华北、西北地区营收分别同比增长16.44％/8.20％,表现较好,但华中、华东地区营收分别下滑18.08％/9.11％,我们预计与区域市场竞争加剧有关。展店方面,前三季度新开/关闭生活超市11/1家,门店总数较年初净增10家,截止报告期末公司门店总数173家(生活超市164家,高级超市9家),公司预计Q4新开生活超市6家,全年新开门店数预计略低于年初新开约20家门店的目标。
2、盈利能力改善。前三季度毛利率同比提升10.7ppt至32.62％,主要受到公司执行新收入政策影响,营业成本大幅下降。在费用端,前三季度销售费用率同比提升7.9ppt至25.9％,管理费用率同比提升1.2ppt至3.7％。最终前三季度净利润率同比上升1.3ppt至1.9％,扣非后净利润率同比提升1ppt至1.5％。
3、后续关注公司生鲜业务、供应链建设及青海华润收购项目进展。公司加大了工厂化、基地化直采比例,优化采购成本及丰富自采商品品种,并通过导入新激励机制强化生鲜经营能力,我们预期将逐渐提升公司生鲜商品的销售规模和盈利水平。供应链方面,公司加快仓储物流建设,重点区域干仓已正常运行;加快自建生鲜加工配送中心建设,我们预计年内部分区域可开始运营。8月21日,公司完成对青海华润万家生活超市100％股权收购,我们认为有利于公司进一步提升青海地区经营规模与市占率,增强市场竞争力。
盈利预测与估值鉴于公司执行新收入政策导致营收数字下降的影响,我们下调2020-21年营收预测22.7％/18.7％至78.2亿/95.5亿元;考虑疫情期间公司所在民生超市行业业绩向好及公司经营效益提升,上调2020-21年EPS预测8.5％/5.5％至0.14元和0.15元,当前股价对应2020/2021年32倍/30倍市盈率。维持中性评级,鉴于公司历史盈利水平波动幅度较大,我们维持目标价4.76元,对应2020/2021年34倍/32倍市盈率,较当前股价有8.7％的上行空间。
风险行业竞争加剧;并购项目业绩增长不及预期。
[2020-08-27] 华联综超(600361):Q2净利润同比+49％,关注后续经营升级效果-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期华联综超公布2020年上半年业绩:收入40.87亿元,同比下降33.0％(剔除执行新收入准则影响实际同比增长5.95％),归母净利润0.83亿元,同比增长49.0％,对应每股盈利0.12元;扣非归母净利润0.80亿元,同比增长70.5％,基本符合我们预期。其中,非经常性损益主要源于非流动资产处置损益、政府补助和公司持有的金融资产的收益。分季度看,2020Q1/Q2营收同比分别+10.7％/-86.2％,归母净利润同比分别增长35.8％/134.4％。Q2净利润较快增长主因政府补助力度加大。
发展趋势1、1H20营收同比下降33.0％。若剔除执行新收入准则影响,实际同比增长5.95％。分地区看,1H20华东、华中、东北地区营收下滑,华北、华南、西北、西南地区营收有所增长,其中华北地区营收同比增长24.4％领跑(剔除执行新收入准则的影响后的口径),我们认为主要受疫情期间居民在家就餐频次增加导致生鲜及生活必需品需求增长的拉动。展店方面,1H20公司新开/关闭门店3/1家,截止报告期末公司门店总数165家(生活超市156家,高级超市9家)。
2、净利率有所提升。1H20公司毛利率33.4％,同比上升10.9ppt,主因执行新收入准则所致。1H20期间费用率为31.5％,同比上升9.3ppt,其中销售费用率26.3％,同比上升7.9ppt,疫情期间,公司积极争取房租、电费、社保等相关减免,控制费用水平;管理＋研发费用率为3.7％,同比上升1.1ppt;财务费用率1.4％,同比上升0.2ppt。综合影响下,1H20公司净利润率同比提升1.1ppt到2.0％。其中Q2净利润同比提升4.3ppt到4.6％。
3、后续关注公司内部升级与提效效果。1)商品采购:公司将进一步提升工厂化、基地化直采比例,我们认为有望进一步强化生鲜经营能力,降低采购成本;2)物流供应链:加快仓储物流建设,自建生鲜加工配送中心,公司预计部分地区有望年底投入运营;3)市场推广:公司布局线上零售,开拓多种线上营销活动与推广渠道,我们认为有助于提升会员粘性与拓展新会员能力。
盈利预测与估值考虑疫情期间公司作为民生超市行业业绩增长有所向好,上调公司2020/2021年盈利预测4％/4％至0.13/0.14元。当前股价对应2020/2021年37/33倍P/E。维持中性评级,上调目标价7％至4.76元,对应2020/2021年38/35倍P/E,较当前股价有2％上涨空间。
风险行业竞争加剧;经营升级效果不及预期。
[2020-08-25] 华联综超(600361):华联综超上半年扣非净利润同比增长70%
■中国证券报
华联综超8月25日晚间披露的2020半年度报告显示，公司上半年实现营业收入40.86亿元，同比有所下滑;扣非净利润0.79亿元，同比增长70%;基本每股收益0.12元。
华联综超总部位于北京，主营超市零售，门店分布在华北、华东、华南、西南、西北、东北等多个地区。
华联综超店铺资源优势明显。截至2020年6月，公司已在全国20多个省、市、自治区拥有一百多家门店，公司在部分地区较早的抢占了有利的市场地位，并建立了良好的商誉，为未来公司门店网络发展打下了较好的 基础。
此外，华联综超具有丰富的经营管理经验。华联综超是国内较早开展大型综合超市业务的零售企业，1996年公司第一家门店开业，经过十多年的发展，作为本土零售企业主要代表之一，公司在多年的发展历程中积累了丰富的适合自身业务发展的经营管理经验。
[2020-04-29] 华联综超(600361):2019年营收增3.4％,后续关注经营效率改善进展-2019年报点评
■中金公司
2019业绩高于我们预期公司公布2019年业绩:实现营收119.93亿元,同比增长3.43％,归母净利润0.84亿元,同比增长1.03％,好于我们预期,主要系门店数量增加带动。分季度看,Q1-Q4营收分别增长(下降)-1.4％/+0.3％/+2.6％/+15.1％,归母净利润分别增长(下降)+58.9％/-31.5％/-75.0％/39.8％。同时,公司公布1Q20业绩,实现营收37.08亿元,同比增长10.67％,归母净利润0.66亿元,同比增长35.85％,好于我们预期,我们预计主要系疫情期间居民在家就餐增加等因素带动。
发展趋势1、2019年营收增速企稳,主要系门店数量增加带动。2019年公司营收同比增3.43％,全年新开/关闭门店8/5家,截至2019年底,公司超市门店数163家(自有4家,租赁159家)。分地区看,西南、华东等地区营收有所增长,华南、华北等地区有所下滑。1Q20公司营收同比增长10.67％,我们预计主要受益于疫情期间居民在家就餐增加,带动生鲜及生活必需品需求增长。
2、盈利能力基本持平。2019年公司毛利率22.3％,同比微升0.1ppt,其中食品类毛利率提升0.84ppt,非食品类毛利率下滑4.93ppt;
期间费用率同比上升0.4ppt,其中销售费用率同比上升0.2ppt,主要系租赁费增加所致,管理+研发费用率上升0.2ppt,主要系折旧、摊销及开办费用增加所致。综合影响下,公司净利率持平于0.7％。
3、后续关注经营效率改善情况。展店方面,2020年公司计划新开门店20家,聚焦优势地区,通过建立激励和约束机制提升开店成功率。运营方面,公司计划加强生鲜能力建设,并提升自采商品与自有品牌占比。考虑公司业绩基数较低及非经营性因素等影响,我们预计公司未来利润率波动仍会较大。
盈利预测与估值考虑居民在家就餐增加等因素,上调2020/2021每股盈利预测13％/11％至0.12/0.14元。当前股价对应2020/2021年33/30倍P/E。
维持中性评级,基于盈利预测调整,上调目标价6％至4.45元,对应2020/2021年37/32倍P/E,有10％上行空间。
风险行业竞争加剧,新店业绩低于预期。
[2020-03-30] 华联综超(600361):超市预计仍面临竞争压力,后续关注经营效率变化情况
■中金公司
公司近况近期我们对公司部分门店进行了草根调研:
评论1、聚焦超市主业,我们预计受疫情影响有限。超市板块以售卖生鲜食品、日用百货等生活必需品类为主,受益于消费者囤货需求的增加,我们预计,行业整体受疫情影响有限。公司主营大型综合连锁超市和生鲜超市,已建立了完善的生鲜商品基地及生鲜加工配送中心,有效支撑民生需求。我们预计,疫情对公司主业影响有限。
2、行业竞争持续加剧,主业有所承压。近年来,公司超市主业增长承压,主因门店来客数受行业竞争加剧影响有所下滑,带来同店表现承压。为此,公司积极推进已有门店升级和新店拓展,2019前三季度新开/关闭生活超市7家/2家,门店总数较年初净增5家至165家,全年预计新开10-20家门店,公司积极推进项目选址、商圈调研,确保签约质量,以提升新开门店成功率。
3、后续关注公司门店的经营效率变化情况。运营方面,公司优化商品结构,引进畅销商品和新品,淘汰坪效低和滞销品类,并重点关注生鲜品类运营,以提升门店来客数量及坪效;租赁方面,公司建立租赁考评体系,提升商铺出租率,严控租赁品牌和品质;此外,公司有序提升社区团购、电子会员等创新服务能力,强化综合竞争力。受低基数及非经营性因素影响,我们预计公司未来利润端波动仍会较大,需持续关注公司超市主业的经营效率变化情况。
估值建议维持2019/2020年盈利预测不变,引入2021年每股盈利预测0.12元。当前股价对应2019-2021年43/37/33倍P/E。维持中性评级,但基于近期市场风险偏好下降,下调目标价2.3％至4.2元,对应2019-2021年47/38/35倍P/E,有6％上涨空间。
风险行业竞争加剧、新店业绩不及预期。
[2019-10-28] 华联综超(600361):前三季度净利润同比-7.9％,超市主业仍面临经营压力
■中金公司
2019前三季度业绩符合我们预期华联综超公布2019前三季度业绩:收入92.88亿元,同比增长0.5％；归母净利润0.62亿元,同比下滑7.9％,对应每股盈利0.09元,基本符合我们预期；扣非后净利润0.54亿元,同比下滑23.4％。
分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别-1.4％/+0.3％/+2.6％,归母净利润同比分别+58.9％/-31.5％/-75.0％。
发展趋势1、Q3营收增长略有回暖。前三季度营收同比+0.46％,主要受益于门店增加,其中Q3营收同比+2.6％,略有回暖。分区域看,营收占比较高的华北地区前三季度营收同比+0.89％,西北地区营收同比+2.3％,表现较好,但西南地区营收同比-2.19％,我们预计与区域市场竞争加剧有关。展店方面,前三季度新开/关闭生活超市7家/2家,门店总数较年初净增5家至165家,公司预计Q4新开生活超市4家,基本完成年初的全年新开10-20家门店目标。
2、费用管控有待加强。前三季度综合毛利率同比提升0.7ppt至21.9％。费用端来看,销售费用率同比提升0.7ppt至18.0％,主因新开门店及促销费增加；管理费用率合计同比提升0.2ppt至2.5％,主因人事费用上涨；财务费用率同比提升0.2ppt至1.3％,与融资成本提高有关。此外,受益于非流动资产处置及退租损失同比减少,营业外支出大幅减少74.9％(绝对额同比减少2633万元)。最终净利润率同比下降0.1ppt至0.7％,扣非后净利润率同比下降0.2ppt至0.6％。
3、后续关注超市主业经营效率提升。现阶段公司聚焦超市主业,稳步推进门店拓展,同时针对性的提升生鲜品类运营能力,并有序发展社区团购等创新服务。但利润端受低基数及非经营性因素影响或存在波动,后续关注公司超市主业经营效率提升进展。
盈利预测与估值维持盈利预测。当前股价对应2019/2020年41.1倍/34.6倍市盈率。
维持中性评级,但由于行业整体风险偏好下行,我们下调目标价6.5％至4.30元,对应47.8倍2019年市盈率和39.1倍2020年市盈率,较当前股价有14.7％的上行空间。
风险行业竞争加剧；宏观经济持续下行。
[2019-08-29] 华联综超(600361):1H19营收同比-0.6％,客流面临下行压力
■中金公司
1H19业绩符合我们预期华联综超公布1H19业绩:收入60.97亿元,同比下滑0.6％；归母净利润5578.9万元,同比增长35.0％,对应每股盈利0.08元,业绩增长受非流动资产处置与退租损失同比减少提振；扣非后净利润4685.9万元,同比下滑10.7％,基本符合我们预期,扣非后净利润下滑主因费用率提升。分季度看,2019Q1/Q2营收同比分别-1.4％/+0.3％,净利润同比分别+58.9％/-31.5％。
发展趋势1、营收同比-0.6％,客流面临下行压力。上半年营收同比下滑0.6％,我们预计主因行业竞争加剧导致门店来客数量有所下滑。分地区看,营收占比较大的华北地区营收同比-2.9％,环比Q1大幅下滑；
西南地区营收同比+3.9％,西北地区同比+0.74％,环比Q1均有所改善；而东北、华东等地区营收同比均有所下滑。展店方面,上半年新开/关闭门店6/2家,截至1H19门店总数达164家。
2、非经营性因素影响短期利润波动。毛利率同比+1.0ppt至22.5％,我们预计与促销策略调整有关,其中,营收占比较大的华北地区毛利率同比提升1.1ppt至12.3％,西南地区毛利率同比-1.6ppt至11.7％。费用端来看,销售费用率同比+0.8ppt至18.3％；管理费用率同比+0.3ppt至2.6％；财务费用率同比+0.2ppt至1.2％。此外,受益于非流动资产处置及退租损失同比减少,营业外支出同比减少2216万元(同比下降89.3％),带动最终净利润率同比+0.2ppt至0.9％。而扣非净利润率同比-0.1ppt至0.8％。
3、后续关注超市主业的经营效率情况。现阶段公司围绕年初计划,稳步推进门店拓展,公司预计2019年新开门店10-20家；同时,积极关注生鲜销售,以提升门店来客数量及坪效；此外,有序提升社区团购、电子会员等创新服务能力,强化综合竞争力。但受低基数及非经营性因素影响,我们预计利润端波动仍可能较大。
后续关注公司超市主业的经营效率变化情况。
盈利预测与估值维持当前盈利预测,当前股价对应2019/2020年46/38倍P/E,维持中性评级和目标价4.6元人民币,对应2019/2020年50/42倍P/E,较当前股价有11％上涨空间。
风险行业竞争不断加剧；宏观经济持续下行。
[2019-05-29] 华联综超(600361):账面维持大额资金同时借入大量负债,华联综超遭上交所问询
■中国证券报
华联综超（600361）5月29日晚间发布公告称，公司收到上交所下发的2018年年报事后审核问询函，上交所要求公司就账面维持大额货币资金的同时借入大量有息负债的原因及合理性等补充说明。
年报披露，2018年华联综超货币资金期末余额为46.55亿元，占公司总资产的比例为45.54%。同时，短期借款期末余额13.5亿元，同比增加148.63%；一年内到期的非流动负债期末余额6.99亿元；其他流动负债余额期末余额12亿元。2018年公司利息费用为1.56亿元。上交所要求华联综超结合行业经营特点和公司业务模式，说明账面维持大额货币资金的同时借入大量有息负债，导致公司承担较高财务费用的原因及合理性。
此外，华联综超存在大股东控股的华联财务公司的账户资金余额为28.77亿元，其中包含定期存款17.07亿元。2018年公司利息收入为4630.41万元，平均存款利率仅0.99%。上交所要求华联综超说明是否存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情况，是否存在货币资金被其他方实际使用的情况，并说明公司货币资金规模与利息收入不匹配的原因及合理性。
在商誉方面，华联综超年报披露，2018年公司商誉期末账面价值为1.24亿元，同比增长313.31%，主要原因系收购江苏紫金和百好吉百货，报告期内未计提商誉减值准备。上交所要求华联综超补充披露：主要标的公司收购时的评估过程，期末商誉减值测试的方法，资产组或资产组组合认定的标准、依据和结果，商誉减值测试详细计算过程；结合产生商誉以来报告期各期商誉减值测试的具体情况及商誉减值计提情况，明确说明各期商誉减值计提是否具有充分性和准确性，是否符合《企业会计准则》的相关规定，是否符合谨慎性要求，是否存在商誉减值计提不充分的情形，并提供相关证据和说明。
年报披露，2018年华联综超存货账面余额为11.94亿元，其中库存商品余额为11.63亿元，未计提存货跌价准备。上交所要求华联综超分项列示库存商品的类别、金额、库龄、周转率，并结合商品保质期、存货周转率及同行业可比公司等因素，补充披露公司对存货进行减值测试的过程、未计提存货跌价准备的依据，说明会计处理是否审慎。
[2019-05-24] 华联综超(600361):华联综超超短期融资券接受注册
■上海证券报
华联综超公告，公司近日收到中国银行间市场交易商协会下发的《接受注册通知书》，决定接受公司超短期融资券注册，注册金额为10亿元，注册额度自通知书发出之日起2年内有效，由北京银行股份有限公司主承销。
[2019-04-25] 华联综超(600361):2018净利润同比+6.18％,非经营性因素带来短期波动
■中金公司
2018年业绩符合预期
华联综超公布2018业绩：营业收入115.95亿元，同比下降1.47%；
归母净利润8339.87万元，同比增长6.18%，对应每股盈利0.13元，基本符合我们预期，非经营性因素带来短期波动。同时公布1Q19业绩，实现营收33.50亿元，同比下降1.36%；归母净利润4832.90万元，同比增长58.88%，毛利率有所上升释放业绩弹性。
发展趋势
1、营收端仍面临压力。2018年营收下滑1.47%，主因公司2017年出售全资子公司华联精品的影响，其中生活超市、高级超市营收同比分别+2%/-42%。分地区看，华南、东北地区营收有所增长，华东、华北地区有所下滑。2018年公司新开/关闭门店6/2家，门店扩展速度慢于年初制定计划（开店20-30家），截至2018年底公司超市门店数160家（自有4家，租赁156家）。1Q2019公司营收同比下滑-1.36%，营收端仍面临一定压力。
2、非经营性因素带来短期波动。受益于出售华联精品带来的营业成本及销售费用节约，2018年公司毛利率提升0.5ppt至22.2%，销售费用率节约0.2ppt至18.2%；同时，财务费用率同比提升0.1ppt，主因利息费用增加。此外，2018营业外支出较2017大幅降低2亿元，主因处置亏损门店形成的毁损报废减少；而受去年同期高基数影响投资收益同比减少近3亿元；且赔款增加等带动营业外收入增加0.25亿元。净利润率同比提升0.1ppt至0.7%。19Q1公司盈利能力有所改善，毛利率同比提升1.9ppt至22.7%，净利率同比提升0.5ppt至1.4%。
3、关注超市主业的经营改善进展，但受低基数及非经营性因素等影响，预计利润端波动会较大。2019公司将继续坚持区域领先策略，计划在优势地区加大店铺密度（2019年计划新开门店10-20家，预计单店投资规模2000万元）；同时在现有综合超市基础上加强创新，丰富社区零售功能，近期以2.08亿元收购北京百好吉社区百货100%股权（经营3家社区百货商店，2017年营收/净利润分别为3.8亿元/2079万元），后续有望给公司业绩带来贡献。
盈利预测
鉴于CPI温和上行有望带动公司业绩改善，上调2019/20e盈利预测8.5%/8.1%至0.09/0.11元。
估值与建议
当前股价对应19年50倍P/E，维持中性，但基于盈利预测调整，上调目标价7%到4.6元，对应19年50倍P/E，有2%上涨空间。
风险
新店培育期延长；人工、租金成本持续上涨。
[2019-02-28] 华联综超(600361):短期业绩仍面临压力,后续关注超市主业改善情况
■中金公司
公司近况
公司近期收购北京百好吉社区百货，有助于丰富公司社区零售业务布局，然而，受消费增速放缓、行业竞争加剧、电商冲击等因素影响，我们预计公司短期经营仍面临压力，后续仍需关注公司超市主业改善情况。
评论
1、短期经营仍面临压力。受消费增速放缓、行业竞争加剧、电商分流等因素影响，我们预计公司短期内营收增长仍面临压力。同时，2017年出售子公司华联精品造成门店数量减少，也对公司业绩增长带来负面影响。分区域看，前三季度的经营数据显示，华中、西南地区表现相对较优，部分受新开店驱动，但华东地区超市板块仍面临较大下滑压力。
2、关注超市主业经营改善情况。现阶段，公司在保证经营质量的基础上，稳步推进门店拓展；同时，门店层面开展一系列经营改善举措，包括提升畅销品补货能力，淘汰低销量产品，加强生鲜及其他高品质商品运营管控，运营管理的强化有望助力门店销量提升，但仍需关注主业经营改善的步伐和节奏。此外，新零售及创新业务方面，公司积极引入微信、支付宝、京东支付及自助结账等多种结算方式，并增加电子会员，以提升用户粘性，改善用户体验。
3、聚焦主业，丰富社区零售业态。2017-2018年，公司先后以2.94亿元转让子公司华联精品100%股权，以123.18万元转让子公司陕西事农果品70%股权，业绩亏损幅度有所收窄。2018年下半年，公司又先后以2.36亿元收购江苏紫金华联商用设施运营公司100%股权（上市公司整体租赁江苏紫金所持物业，用于经营综合超市），以2.08亿元收购北京百好吉社区百货100%股权（经营3家社区百货商店，2017年营收/净利润规模分别为3.8亿元/2079万元），进而丰富社区零售业务，并有望给公司业绩带来贡献。
估值建议
维持2018/19e盈利预测0.09/0.08元/股不变，引入2020e盈利预测0.10元/股。当前股价对应2020e44倍P/E，维持中性评级，但基于公司的调整举措有望带来主业改善，上调目标价10%至4.3元，对应2020e43倍P/E，有3%下跌空间。
风险
行业竞争加剧；人工、租金成本持续上涨。
[2018-11-29] 华联综超(600361):收购前夕大股东蹊跷离场,华联“双雄”背后隐现复杂股权关系
■中国证券报
华联综超11月28日晚公告，公司收购北京百好吉社区百货有限公司100%股权的关联交易议案获股东大会审议通过。上述议案涉及关联股东回避，关联股东华联集团、华联股份回避表决。依据票数计算，上述赞成票主要来源华联综超的第二、三大股东。中国证券报记者调查发现，这两位股东与华联综超实控方关系紧密。收购前夕，华联综超控股股东华联集团从标的公司母公司BHG百货中撤出，接盘方为世纪国光。值得注意的是，世纪国光与华联集团存在诸多交集，标的实控方的BHG控股与华联综超的关联公司华联股份亦存交集。
此外，华联综超与华联股份的一宗交易，尽管受到投资者质疑，但在华联集团以外的相关股东“助力”下，得以在股东大会上顺利通过。中国证券报记者调查发现，种种异常的背后，华联集团存在隐匿股东层面的关系。
就上述疑问，中国证券报记者昨晚多次致电华联综超，但上市公司均未进行回应。
默契的推手
11月28日晚，华联综超临时股东大会表决通过了《关于收购北京百好吉社区百货有限公司100%股权的关联交易议案》。其中，来自于持股5%以上股东的赞成票为1.68亿股，对应的是华联综超第二大股东海南亿雄商业投资管理有限公司（简称“海南亿雄”）、第三大股东洋浦万利通科技有限公司（简称“洋浦万利通”）。
类似的情形早前也曾上演。7月25日，华联综超与华联股份签署了《江苏紫金华联商用设施运营有限公司之股权转让协议》（以下简称“《转让协议》”），拟以现金方式收购华联股份持有的江苏紫金100%股权。
江苏紫金持有江苏紫金物业，主要经营房产租赁。以2018年5月31日为基准日，按照资产基础法进行评估，目标公司股东全部权益（净资产）账面值为1.16亿元，评估值为2.36亿元，增值1.2亿元，增值率102.92%，交易转让价格为2.36亿元。
8月14日，华联综超举行2018年第一次临时股东大会，对收购议案进行了表决。上述议案表决涉及关联股东回避。关联股东华联集团、华联股份均对议案表决进行了回避。华联集团为华联综超的控股股东，持有1.94亿股，占比29.17%；华联股份与公司同受华联集团控制，华联股份持有公司354.9万股，占比0.53%。最终，该议案获得1.7亿股赞成票（97.9%）得以通过。值得注意的是，赞成票集中于持股5%以上股东，而365.76万股反对票全部来自持有5%股份以下的中小股东。经比对持股数量，海南亿雄与洋浦万利通科均对议案投下赞成票，双方联手贡献1.68亿股。
中国证券报记者发现，左右议案获得通过的两位股东与华联综超实控方关系紧密。海南亿雄的公开资料和工商注册信息模糊，但从华联综超往期公告中可找到相关控制方的蛛丝马迹。华联综超2011年4月13日披露，海南亿雄成立于1999年5月17日，注册资本1.85亿元，法定代表人为于淑芬。巧合的是，于淑芬曾与华联综超高管及实控方存在交集。天眼查显示，于淑芬在洋浦邡冠科技实业有限公司（简称“洋浦邡冠”）担任监事，而洋浦邡冠法定代表人正是华联综超间接控股方海南鸿炬的董事田志华。洋浦邡冠由畅丁杰持股60%，李小安持股40%。畅丁杰曾在2000年-2009年在华联综超先后担任董事、总经理、董事长等职务。此外，华联综超前董事刘羽杰在海南亿雄担任过董事长职务。
洋浦万利通与海南鸿炬的电子邮箱地址一致，且双方早前的电话号码重合。而需要指出的是，尽管洋浦万利通持有华联综超11.72%股权，但似乎是一家“壳”公司。天眼查信息显示，洋浦万利通2016年-2017年披露的参与社保人员均为0。
华联集团迷雾
除了前述种种蹊跷，华联集团同样呈现出重重疑团。
最早的疑点来自华联集团相关高管提前入局华联股份。2001年9月19日，中商股份（华联股份前身）第三大股东泰山兴业投资集团有限公司将其所持公司4125.42万股（占总股本16.55%）转让给世纪国光。
当年9月29日，张力争被提名为中商股份董事、副总裁。2002年2月27日、9月24日，畅丁杰与吉小安先后被提名为董事。
2002年9月24日，中商股份变更为北京华联商厦股份有限公司（简称“华联股份”）。此前的9月21日，北京华联商厦股份有限公司更名为北京华联综合超市股份有限公司（简称“华联综超”）。为中商股份的更名提供了空间。
2003年1月21日，华联股份办公地址迁至北京市西城区阜成门外大街1号四川大厦。而该地址正是华联综超及华联集团的办公地。华联集团在尚未正式成为华联股份股东的情况下，高管提前入局，上市公司主动变更证券简称，办公地进行了迁移。上述变化显示出不同寻常的意味。
华联集团成为华联股份股东是在2003年9月。2002年6月29日，浙江省商业集团公司将所持中商股份5476.8万股（占中商股份总股本的21.98%）转让给北京华联集团投资控股有限公司。由于该股份为国有股，转让直到2003年9月才获准。华联集团为此成为华联股份第三大股东。彼时，华联股份第一大股东为北京中商华通科贸有限公司。
中国证券报记者调查发现，华联集团的几位股东之间疑似存在关联。天眼查信息显示，海南鸿炬实业有限公司持股30%；洋浦南岛置业有限公司（简称“洋浦南岛”）持股18%；洋浦思佳宝实业投资有限公司持股18%；海南安盛华实业投资有限公司（简称“海南安盛华”）持股19%；华联股份早前的间接控股股东海南国盛通持有15%股份。
海南鸿炬成立于2012年9月20日，鸿炬集团持有51%股份，海南金时实业有限公司（简称“海南金时”）持有49%股权。海南金时成立于2012年7月，注册资本2000万元，**担任法定代表人。值得注意的是，海南金时的电子邮箱与联系电话与海南鸿炬完全一致。天眼查显示，**与吉小安、畅丁杰、张力争等华联集团高管在5家公司有交集。以广州汇融发展有限公司为例，**与畅丁杰各持股50%。同时，上述人士均在海南华联商厦有限公司担任职务。
企查查显示，洋浦南岛成立于2001年11月，初始注册资本20万元，吴官平持股90%，畅丁杰持股10%。除了畅丁杰系华联集团总裁的身份外，吴官平亦与华联集团关系密切。吴官平在明星会（海南）化妆品有限公司（简称“明星会”）担任监事，而华联集团高管吉小安、畅丁杰、张力争等均在明星会任职。洋浦联郧商业销售有限公司持有明星会90%股权，前者的第一、二大股东分别为吉小安、畅丁杰。
洋浦思佳宝由吉小冬持股90%，张力争持股10%。吉小冬还与华联综超二股东海南亿雄法定代表人于淑芬存在交集。在已注销的北京大德天宝商贸有限公司中，于淑芬任法定代表人，吉小冬任经理。值得注意的是，在《我的父亲王寿臣》一书中，作者介绍吉小安与吉小冬系兄弟关系。
海南安盛华的工商注册资料显示为空白。但中国证券报记者在人才招聘平台找到该公司的一些蛛丝马迹。公开资料显示，海南安盛华成立于2000年，注册资金1.13亿元，办公地址位于海南省海口市金贸区文华路建信大厦11层1104室。巧合的是，一家名为海南景飞实业投资有限公司（简称“海南景天”）的注册地显示为建信大厦11层1102室。海南景天的法定代表人为畅丁杰，吉小安担任董事。而海南景天的二股东海南达尔美实业有限公司注册地位于建信大厦11层1101室，张力争在后者担任董事。
疑团仍未画上句点。2012年海南省文化交流促进会（简称“海南文促会”）接替国资委成为华联股份与华联综超实控人。令人费解的是，海南文促会仅以3亿元的增资即掌舵两家上市公司，且入主后6年来并未派驻董事，堪称“佛系”实控人。
中国证券报记者注意到，20年间，华联股份与华联综超实控人换了几波。但其中一人的位置始终未变，即华联的缔造者华联集团董事长吉小安。
眼花缭乱的股权关系
接盘BHG百货20%股权的世纪国光与出让方华联集团亦存在密切交集。华联股份2001年9月披露，世纪国光于2001年6月8日成立，注册资本1.9亿元，法定代表人徐鹏。住所为北京市西城区阜外大街1号四川经贸大厦（实为四川大厦）；经营范围包括技术开发及转让、技术咨询、技术培训、销售等。
中国证券报记者注意到，世纪国光与华联集团办公地（同在四川大厦）出现重合，人员方面亦有交集。天眼查信息显示，徐鹏同为海南黄绿农庄产业开发有限公司的法定代表人，吉小安持股60%，畅丁杰持股40%。徐鹏、吉小安、张力争同时出现在北京华联（洋浦）商业管理有限公司；徐鹏与张力争同时出现在海南达尔美实业有限公司。公开资料显示，吉小安、畅丁杰、张力争三人均系华联集团高管，并先后在华联综超担任要职。
同时，世纪国光的第一大股东为海南国盛通科技投资有限公司（简称“海南国盛通”）也有类似情形。中国证券报记者从一个公司黄页中查询到，海南国盛通位于海南省海口市新华区世贸中心F座2202房，主营房地产开发经营，法定代表人为周晓刚。同样在海南，一家名为海南正宝实业有限公司（简称“海南正宝”）的法定代表人亦叫周晓刚，吉小安持有海南正宝60%股权，畅丁杰持有40%股权。值得注意的是，早前在华联股份也有一位叫周晓刚的监事，任期在2001年-2014年。
蹊跷的注册地
值得注意的是，BHG百货与华联集团名称近似。其英文简称BHG全称为“Beijing Hualian Group”，即北京华联集团。公开资料显示，BHG百货是北京华联集团引进外资成立的一家专业从事百货经营业务的公司。
公告显示，BHG百货成立于2008年1月31日，法定代表人为黄立信（WONG LUP SOON），系中外合资企业，控股股东为BHG控股。
中国证券报记者发现，BHG控股亦与华联集团存有交集。查询新加坡会计与企业管理局信息获悉，BHG控股（BHG HOLDINGS PTE.LTD.）曾用名为“HUA LIAN（SINGAPORE）PTE.LTD.”，成立于2005年11月29日。公司董事为WONG LUP SOON（黄立信）；另有两位秘书TAN SWEE GEK和WONG FOOK CHOY SUNNY。
业内人士指出，在新加坡注册公司通常需要秘书进行担保。公开资料显示，BHG控股的二位秘书为黄陈及林律师馆（Wong Tan & Molly Lim LLC）的律师。对于BHG控股的唯一董事黄立信，公开资料极少。中国证券报记者在新加坡法律门户平台lawguidesingapore查询到了一位名为黄立信的律师。其律所地址竟然与华联股份的一宗交易产生了交集。
今年7月，华联股份与FUCHSIA、GUOK CHIN HUAT SAMUEL签署《股权转让协议》，拟向FUCHSIA转让所持有的全资子公司合肥华联瑞诚100%股权，并由FUCHSIA的实际控制人GUOK CHIN HUAT SAMUEL提供连带担保责任，股权转让价格参考合肥华联瑞诚的股权评估值3.23亿元，按照董事会召开日的汇率折算为4739.96万美元。FUCHSIA公布的注册地即与上述黄姓律师律所地址完全一致。2014年9月、2017年10月，华联股份的两个交易对手PETRA1-3、HARVEST NET HOLDINGS PTE.LTD注册地同样为上述地址。
从新加坡会计与企业管理局查询的信息显示，BHG控股注册地为100 BEACH ROAD #25-12 SHAW TOWERS SINGAPORE（189702）。2014年12月30日，华联股份在新加坡投资1000万新加坡元，设立全资子公司Beijing Hualian Mall（Singapore）Commercial Management Pte. Ltd.（简称“新加坡商业公司”），所公布的地址也与BHG控股一致。
大股东突击撤出
公告显示，百好吉百货成立于2017年10月，为BHG百货全资子公司。2017年12月，BHG百货以北京上地店、北京回龙观店、四川乐山店三家门店资产转入百好吉，并入百好吉百货运营。
财报显示，截至2017年12月31日，百好吉百货资产总额为4850.58万元，净资产为1663.79万元；2017年10-12月，实现营业收入3449.01万元，净利润为163.79万元。截至2018年8月31日，百好吉百货资产总额为9819.34万元，净资产为2706.32万元；2018年1-8月实现营业收入2.34亿元，净利润1042.53万元。以2018年8月31日为基准日，经开元资产评估有限公司按照收益法进行资产评估，百好吉百货股东全部权益（净资产）账面值为2706.32万元，评估值为2.08亿元，增值1.81亿元，增值率668.57%。
在本次标的股权转让公告前不久，出让方BHG百货的股权出现蹊跷之处。天眼查信息显示，10月19日，北京华联集团投资控股有限公司（简称“华联集团”）将BHG百货20%股权转让给北京世纪国光科贸有限公司（简称“世纪国光”），BHG控股有限公司（简称“BHG控股”）持有BHG百货80%股权不变。而华联集团是华联综超的控股股东。
华联综超表示，本次交易未构成关联交易。但中国证券报记者发现，世纪国光与华联综超的实控方亦有着千丝万缕的联系。世纪国光的控股股东为洋浦安瑞实业投资有限公司（简称“洋浦安瑞”）（持股100%），华联综超的间接控股股东为海南鸿炬实业有限公司（简称“海南鸿炬”）。洋浦安瑞与海南鸿炬的电子邮箱一致，洋浦安瑞早前所登记的一个电话号码与海南鸿炬重合。此外，洋浦安瑞的法定代表人与海南鸿炬的董事同为田志华。
浙江高庭律师事务所合伙人汪志辉律师告诉中国证券报记者，上述交易是非关联交易。但同时指出华联集团存在明显的规避关联交易企图。“如果今年10月19日华联集团未转让其持有的BHG百货20%股权，本次就构成关联交易。至于洋浦安瑞，需要公司说明洋浦安瑞与上市公司及实控人是否为关联企业。”
[2018-10-29] 华联综超(600361):前三季度净利润下滑4.4％,业绩有所回暖
■中金公司
1~3Q18业绩超出预期
华联综超公布2018年前三季度业绩：营业收入92.41亿元，同比增长0.7%；归母净利润6881万元，同比减少4.4%，超出此前预期，受益于超市主业回暖及费率改善。分季度看，Q3/Q2/Q1营收同比分别+10.2%/-3.8%/-3.4%，净利润同比分别+857.2%/-82.8%/+853.4%。
发展趋势
1、营收增速有所回暖，展店有望提速。公司前三季度营收同比+0.7%，较半年报有所回暖。分地区看，前三季度华东/华中/西南/东北地区生活超市营收同比分别+20.9%/+19.4%/+10.6%/+9.7%，实现较快增长。展店方面，在上半年新开生活超市5家，关店1家的基础上，四季度计划在西北/西南/东北地区分别开店4/1/1家，展店提速有望助力营收增长。
2、盈利能力基本持平。公司前三季度主营业务毛利率21.3%，同比基本持平，环比半年报小幅下滑0.2ppt。期间费用率同比降低0.9ppt至20.7%，主因销售费用率同比降低0.9ppt至17.3%，管理费用率和财务费用率基本持平。最终净利润率0.7%，同比及环比均基本持平。
3、内生外延并举，有望提升综合竞争力。面对激烈的行业竞争，公司内生外延并举，内生方面推进新店拓展，优化商品结构、加强成本管理；外延方面着力丰富社区零售业务，近期公告拟以2.08亿元收购北京百好吉社区百货100%股权，预计有望增厚公司业绩，提升整体市场份额。
盈利预测
基于公司业绩回暖态势，我们将2018/19e盈利预测上调7.9%/7.7%至0.09/0.08元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年38/40倍P/E。维持中性评级，基于盈利预测调整，上调目标价5%至3.9元，对应18/19年44/46倍P/E，对比当前股价有15%空间。
风险
消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-10-26] 华联综超(600361):华联综超,拟逾2亿元收购百好吉百货100%股权
■证券时报
华联综超(600361)10月26日晚间公告，公司拟2.08亿元收购北京百好吉社区百货有限公司100%股权。公司同日披露三季报，2018年前三季度实现营业收入92.41亿元，同比增长0.66%；净利润6881.15万元，同比下降4.36%。每股收益0.10元。
[2018-08-29] 华联综超(600361):收入降幅有所收窄,后续关注盈利改善情况-中期点评
■中金公司
2018年上半年业绩基本符合预期
华联综超公布2018年上半年业绩：营业收入61.3亿元，同比下降3.57%；归属母公司净利润0.42亿元，同比下降39%（扣非净利同比增长687%），对应每股盈利0.06元，基本符合我们的预期。
分季度看，Q1/Q2营收同比分别-3.4%/-3.8%，净利同比分别+853%/-83%。华联上半年经营性现金流净额0.48亿元，同比增长138%。
发展趋势
1、上半年营收继续承压，但降幅有所收窄。华联综超上半年营收同比下降3.6%，其中Q2较Q1增速降低0.4个百分点。公司上半年新开店5家，关店1家，面临日益加剧的行业竞争态势，公司积极进行品类调整，优化生鲜管理，虽然上半年收入端仍然面临一定的增长压力，但降幅较去年同期（-5.36%）及去年全年（-4.85%）均有所收窄，后续需关注其改善情况。
2、毛利率小幅下滑，费用管控得当。上半年华联综超整体毛利率同比下降0.1ppt至21.5%，营收占比较高的生活超市业态除华北地区同比持平外，其他地区均呈现不同程度的下滑，其中东北、华东地区降幅分别达1.7ppt、2.2ppt。公司期间费用率同比改善1ppt至20.9%，销售/管理/财务费率同比分别改善0.9/0.1/0.1ppt。
上半年华联综超确认投资收益0.33亿元，较去年同期（受出售资产影响，确认投资收益3.32亿元）大为减少，公司扣非净利润保持了相对健康的发展态势。
3、关注业态调整与盈利改善趋势。华联综超面临日益加剧的行业竞争格局，上半年积极探索大众化餐饮业态融合，并着力发展社区生活超市，后续可关注其主业改善情况。
盈利预测
我们维持2018/2019年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019年38.3/38.2倍P/E。我们维持中性的评级和人民币4.70元的目标价，较目前股价有17.21%上行空间。对应2019年45倍P/E。
风险
消费疲软；市场竞争加剧。
[2018-04-16] 华联综超(600361):投资收益助力业绩扭亏为盈,后续关注主业改善情况
■中金公司
2017年净利润7825万元，低于此前的预告
华联综超公布2017年业绩：营业收入117.6亿元，同比下降4.85％；
归属母公司净利润7825万元，同比扭亏为盈（扣非净利455万元，同比扭亏），对应每股盈利0.12元，略低于此前的预盈公告。分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别-6.0％/-4.6％/-7.1％/-0.9％，净利润同比分别+107％/+401％/+104％/+106％。
发展趋势
1.营收增长仍承压。主要受出售子公司华联精品影响，华联综超2017年末在营门店数同比减少13家至156家，带动全年营收同比下降4.85％。其中，公司持续推进门店调整战略，全年新开门店11家，关闭老门店9家，低于年初制订的开店20家计划。此外，公司西北、华中地区营收同比分别增长4.4％/22.9％，其余地区均呈现不同程度的下滑，营收增长面临压力。
2.毛利率小幅下滑，出售资产助力业绩扭亏为盈。公司2017年毛利率下降0.5ppt至21.6％，其中自营/联营业务毛利率同比分别+2.8/-8.6ppt；期间费用率改善1.4ppt至21.8％，其中销售和管理费用率同比分别下降1.5、0.1个百分点，费用管控成效显现；公司出售华联精品100％股权带来3.04亿元投资收益，助力全年业绩扭亏为盈，若不考虑出售资产影响，公司业绩亏损有所收窄。
3.短期经营仍面临压力，后续关注主业改善情况。面对电商分流、行业竞争加剧等不利因素，华联综超计划在优势地区加密网点（2018年开店20-30家），同时调整产品结构，建立社区零售中心等创新业态，后续可跟踪公司超市主业经营改善状况。
盈利预测
我们维持2018年每股盈利预测0.12元不变，同时引入2019年每股盈利预测0.12元。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019年0.3/0.3倍P/S。我们维持中性的评级和人民币6.60元的目标价，对应2018年0.4倍P/S，较目前股价有16.81％上行空间。
风险
新店培育期延长；人工、租金成本持续上涨。
[2018-01-29] 华联综超(600361):华联综超2017年预计扭亏为盈
■证券时报
华联综超(600361)1月29日晚间披露2017年业绩预告，预计将实现扭亏为盈，实现净利润9423万元。公司本次业绩预盈主要是由于经营性业务盈利能力增强，以及出售华联精品100%股权取得投资收益、获得政府补贴、非流动资产处置损益、其他营业外收支等非经常性损益事项所致，非经常性损益影响金额为8089万元。扣除上述非经常性损益事项后，公司业绩预计盈利1334万元。
[2017-08-18] 华联综超(600361):出售资产带来业绩扭亏为盈,后续关注超市主业经营情况-中报点评
■中金公司
上半年业绩扭亏为盈，符合预期
华联综超公布2017H1业绩：营业收入63.59亿元，同比下降5.4％；归属母公司净利润6916万元，同比增长198％（扣非后净利润676万元，同比增长114％），对应每股盈利0.10元，基本符合预期。公司预告1~3Q仍实现正盈利（去年同期亏损1.48亿元）。
1、营收增长依然承压。在行业竞争加剧、电商分流等不利因素下，公司对门店进行调整（关闭老门店6家，新开门店6家）叠加客流减少，导致营收增长仍面临较大压力，表现弱于行业水平（上半年全国50家重点零售企业销售额同比增长2.8％），除华北、西北与华中地区表现相对较好外，其他地区收入均不同程度下滑。
2、业绩扭亏为盈主因资产处置获得大额投资收益所致。受益于加强运营管理、调整商品结构等措施，上半年公司毛利率停止下滑；期间费用率同比增加0.2个百分点，其中销售管理费用率同比下降0.2个百分点，主因公司加强内部管控，财务费用率同比增加0.4个百分点，主因利息收入减少，手续费增加。公司出售华联精品100％的股权获得投资收益3.04亿元，带动公司业绩实现扭亏为盈（剔除该项投资收益，公司利润仍然亏损）。
发展趋势
公司商业主业经营压力仍较大，后续需继续跟踪盈利能力变化情况。根据公司年初计划，2017年其将新开门店20家，在公司老店盈利情况仍不稳定，以及租金、人工成本刚性上涨背景下，门店扩张将对短期业绩造成一定压力。
盈利预测
考虑到公司盈利受非经常性损益影响较大，我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年0.3倍P/S。我们维持中性的评级和人民币6.60元的目标价，较目前股价有11.86％上行空间。
风险
人工、租金成本持续上涨，新店培育期延长。
[2017-05-02] 华联综超(600361):预告上半年业绩转正,后续关注盈利能力改善的持续性-业绩回顾
■中金公司
1Q2017净利润同比增长106.7％，符合预期
华联综超公布1Q2017业绩：营业收入35.14亿元，同比下降6.0％；归属母公司净利润323万元，同比增长106.7％（去年同期亏损4852万元），符合预期。公司预告1H2017仍实现正盈利（去年同期亏损7042万元）。
1、收入端面临较大的增长压力。在行业竞争加剧、电商分流等不利因素下，公司门店客流量减少导致营收增长仍面临较大压力，表现弱于行业平均水平（一季度全国50家重点零售企业销售额同比增长3.1％）。
2、盈利能力出现好转迹象。1Q2017公司盈利能力出现好转迹象，净利率同比提升1.4ppt，一是受益于营改增政策，公司营业税金率同比下降0.5ppt；二是内部管控有所改善，期间费用率同比下降0.2ppt（销售/管理费用率同比分别下降0.2/0.1ppt）。毛利率仍小幅下降（同比下降0.2ppt）。在加强运营管理、调整商品结构等优化举措的影响下，公司预告上半年同比将实现正盈利。
发展趋势
公司商业主业经营压力仍较大，后续需继续跟踪盈利能力改善情况。公司2017年仍计划新开门店20家（平均投资额2000万元），在公司老店盈利情况仍不稳定，以及租金、人工成本上涨背景下，门店扩张将仍然对短期业绩造成较大压力。
盈利预测
我们维持2017年每股盈利预测不变，同时引入2018年每股盈利预测0.12元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年0.32倍P/S，考虑到公司短期经营压力仍较大，我们维持中性的评级和人民币6.60元的目标价，较目前股价有8.55％上行空间。
风险
人工、租金成本持续上涨，新店培育期延长。
[2016-10-27] 华联综超(600361):业绩继续承压,后续关注毛利率、费用管控情况
■中金公司
前三季度净利润亏损1.5亿元，低于预期
华联综超公布三季报业绩：1~3Q营业收入97.6亿元，同比下降4.5％；归属母公司净利润亏损1.5亿元，同比下降320.6％（去年同期为盈利6725万元），EPS为亏损0.22元，低于我们的预期。
分季度来看，3Q/2Q/1Q营收同比分别-9.3％/+2.2％/-5.3％。
1、收入端面临较大压力。在消费终端整体低迷、行业竞争加剧、电商分流等不利因素下，公司面临较大的经营压力，且表现差于行业平均水平（全国百家重点零售企业前三季度销售额同比下降2.0％）。其中3Q收入同比-9.3％，较上半年进一步下滑。
2、盈利能力恶化导致业绩出现亏损。1~3Q公司毛利率同比下降1.4个百分点至21.5％，对业绩产业较大拖累；费用方面，期间费用率整体小幅下降0.19个百分点至21.9％，略有改善，但仍处在历史高位；营业外收入同比下降90.1％至3853万元，主因去年同期有自有房产处置收益。盈利能力受毛利率下滑及费用率高企等影响，1~3Q净利率同比下降2.2个百分点至-1.5％。
发展趋势
公司商业主业经营压力仍较大，盈利能力有待提升。按计划，公司2016年全年新开门店20家（平均投资额2000万元），在行业增速放缓，以及租金、人工成本上涨背景下，门店扩张将对短期业绩造成较大压力。
盈利预测
考虑近两年频繁的子公司房产股权处置导致公司净利润大幅波动，我们暂维持2016/2017年全年盈利预测不变。
估值与建议
维持中性。近几年公司新年开门店较多，叠加行业消费低迷与费用上升等不利因素，2016年公司业绩压力仍较大。维持目标价6.6元，对应2016年P/S0.3倍。
风险
人工、租金成本持续上涨，新店培育期延长。
[2016-08-26] 华联综超(600361): 主业依旧承压,费用控制有待改善-中报点评
■华泰证券
华联综超披露2016年中报
公司2016年上半年实现营业收入67.19亿元，同比下降2.12%；归属于上市公司股东的净利润-7042.46万元，同比下降215.98%；扣非后归属净利润-4920.65万元，去年同期为40.61万元；基本每股收益-0.11元。公司业绩略低于预期。
主营业务有所下降，食品类表现较好受宏观经济增速下行、市场竞争激烈和其他销售渠道冲击的综合影响，公司营业收入有所下降，综合毛利率亦减少0.11个百分点。分产品看，食品类表现较好，报告期内实现营业收入45.33亿元，同比上升2.68%，毛利率11.14%，同比增加0.09个百分点。公司将生鲜作为经营工作的重中之重，从食品类的表现看生鲜经营工作应已取得一定成效。非食品类下滑较大，报告期内实现营业收入14.20亿元，同比下降43%，毛利率14.17%，同比减少0.31个百分点。
费用率维持高企，营业外收入减少致利润大幅下滑
与同业相比，公司期间费用一直处于较高水平，这也是公司盈利能较弱的主要原因。报告期内公司费用率为21.77%，同比减少0.04个百分点，仍未得到显著改善。其中销售费用率18.51%，同比增加0.17个百分点；管理费用率2.44%，同比增加0.11个百分点；财务费用率0.81%，同比减少0.32个百分点。利润大幅下滑的主要原因在于去年同期公司处置房地产实现1.76亿元收入，今年营业外收入较少所致。
维持"中性"评级
总体来看公司主业仍然承压，未得到明显的改善。2016年公司计划继续扩大经营规模，新开20家左右门店，其经营情况仍需观察。我们预测2016-2018年公司收入分别为133.96/138.65/145.08亿元，EPS分别为0.09/0.10/0.16元，维持"中性"评级。
风险提示：宏观经济严重下行；行业竞争加剧。
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