600310桂东电力股票走势分析
≈≈桂东电力600310≈≈(更新:21.12.29)
[2021-12-29] 桂东电力(600310):桂东电力工银投资拟以8亿元对公司全资子公司桥巩能源单独增资
■上海证券报
桂东电力公告，工银金融资产投资有限公司拟以8亿元对公司全资子公司广西广投桥巩能源发展有限公司单独增资，认购其增发股本387.6936万股。本次增资完成后，桥巩能源公司的注册资本将由1,000万元增加至1,387.6936万元，公司持有桥巩能源公司72.0620%股权，工银投资持有桥巩能源公司27.9380%股权。桥巩能源由公司全资子公司变更为公司控股子公司。
[2021-12-03] 桂东电力(600310):桂东电力拟10.45亿元建设水面光伏发电项目
■上海证券报
桂东电力12月2日晚间发布公告，全资子公司桥巩能源公司拟投资建设来宾市3个水面光伏发电项目，规模共计210兆瓦，投资金额10.45亿元。公司表示，上述3个水面光伏发电项目将利于公司发展壮大电力主业，培育新的利润增长点，提升整体盈利能力。
这3个项目分别为“来宾市迁江镇方庆-大里-赵村水库85兆瓦渔光互补平价光伏项目”“来宾市良江镇那刀-白面水库85兆瓦渔光互补平价光伏项目”和“来宾市平阳镇北洛水库40兆瓦渔光互补平价光伏项目”。项目工程动态投资的20%和流动资金的30%为资本金，由企业自筹，其余通过银行贷款解决。3个项目投资回收期均在12.5年左右。
公告显示，拟投资建设的3个水面光伏发电项目已完成可行性研究报告，并已获得广西能源局批准列入2021年保障性并网光伏发电项目建设方案，项目已具备建设条件。3个项目建设总工期均为8个月。
桂东电力半年报显示，公司主营业务为电力生产和销售，包括水力发电、火力发电、光伏发电，拥有完整的发、供电网络，电厂和电网“厂网合一”，发电、供电和配电业务一体化经营，是电力上市公司中少数拥有“厂网合一”的企业。
截至2021年上半年，桂东电力控制(全资及控股)的电源装机总容量为157.76万千瓦(其中光伏发电装机2万千瓦)。2021年前三季度，公司实现营业收入168.50亿元，同比下降27.72%;归母净利润5727.33万元，同比下降71.17%。
桂东电力表示，上述项目符合“双碳”政策及公司发展战略，是公司大力发展清洁能源的重要举措。项目建设周期短、见效快，具有良好的经济效益和社会效益，将对公司做大做强电力主业起到积极促进作用。
[2021-10-11] 桂东电力(600310):桂东电力第三季度平均售电价格同比增长9.53%
■上海证券报
桂东电力发布2021年1-9月部分经营数据。2021年第三季度发电量144,377.22万千瓦时，同比增长17.50%;2021年1-9月发电量413,269.37万千瓦时，同比增长45.25%;第三季度售电量223,646.85万千瓦时，同比增长16.85%，2021年1-9月售电量624,787.23万千瓦时，同比增长40.24%。第三季度平均售电价格0.5012元/千瓦时，同比增长9.53%，前三季平均售电价格0.4913元/千瓦时，同比增长5.02%。
[2021-09-13] 桂东电力(600310):桂东电力与贺州市八步区政府签署风光火储项目投资框架协议书
■上海证券报
桂东电力公告，近日，公司与广西贺州市八步区政府经友好协商，就广西桂东电力风光火储蓄能项目(简称“风光火储蓄能项目”)建设达成初步投资开发意向，共同签署《广西桂东电力风光火储项目投资框架协议书》，约定双方将就风光火储蓄能项目的投资开发事宜开展进一步磋商，具体事宜另行协商约定。
框架协议书约定的投资意向项目：对贺州市八步区辖区范围内具备开发条件以及无实质性进展的风电场址进行开发，包括八步区仁义风电场、八步区上程风电场项目，规划总装机容量约30万千瓦，计划投资约20亿元;对贺州市八步区内的上程抽水蓄能电站项目进行开发，规划开发抽水蓄能电站装机规模约120万千瓦，计划投资约65亿元;对贺州市八步区内的热电联产项目进行火电机组热电联产改造，计划投资约5亿元;对贺州市八步区辖区范围内的水库及其周边符合建设的滩涂用地、厂房屋顶、废弃矿区、农产品生产基地、荒山荒地等区域资源进行光伏发电项目开发，规划开发光伏项目装机规模50万千瓦以上，计划投资约20亿元。
[2021-09-08] 桂东电力(600310):桂东电力3个光伏发电项目入列保障性并网建设方案
■上海证券报
桂东电力9月7日晚公告称，公司全资子公司桥巩能源近日收到广西壮族自治区能源局《关于印发2021年保障性并网陆上风电和光伏发电项目建设方案的通知》，《通知》将桥巩能源3个水面光伏发电项目列入2021年保障性并网光伏发电项目建设方案。
具体来看，此次被列入保障性并网光伏发电项目建设方案的分别为来宾市迁江镇方庆-大里-赵村水库85MW渔光互补平价光伏项目、来宾市良江镇那刀-白面水库85MW渔光互补平价光伏项目、来宾市平阳镇北洛水库40MW渔光互补平价光伏项目。公告称，以上3个项目已被要求抓紧开展前期工作，广西能源局将定期对项目的建设情况进行监管。
对于此次3个项目获准列入保障性并网光伏发电项目建设方案，桂东电力表示，公司及桥巩能源正在履行相关决策程序，待履行完毕相关决策程序后另行公告项目投资等相关情况。
[2021-07-16] 桂东电力(600310):桂东电力参股公司环球新材国际16日在港交所上市
■上海证券报
桂东电力晚间公告，公司参股公司环球新材国际股票于2021年7月16日在香港联交所主板挂牌上市。本次全球发售完成后，公司持有环球新材国际10,800万股普通股股份，占其总股本的9.29%(假设超额配股权未获行使)，禁售期为环球新材国际上市后6个月。
公司表示，公司参股公司环球新材国际在香港联交所上市后，公司会计核算方法为按以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产进行核算，预计将会对公司今后财务状况产生积极影响。
[2021-05-25] 桂东电力(600310):桂东电力贺州燃煤发电项目2号机组并网发电
■证券时报
桂东电力(600310)5月25日晚间公告，公司接到全资子公司桂旭能源公司报告，贺州燃煤发电项目2号35万千瓦机组已于当日下午18时完成168小时满负荷试运行，正式并网发电。至此，桂旭能源公司两台发电机组已全部实现并网发电。
[2020-10-26] 桂东电力(600310):桂东电力重大资产重组事项获核准批复
■上海证券报
桂东电力公告，2020年10月26日，公司收到中国证监会出具的批复，公司重大资产重组事项获得核准批复。
[2020-09-15] 桂东电力(600310):桂东电力重组事项将上会 9月16日停牌
■上海证券报
桂东电力公告，中国证监会并购重组委定于9月16日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票9月16日停牌。
[2020-08-21] 桂东电力(600310):两家上市公司披露受洪水影响情况
■中国证券报
8月20日晚,乐山电力发布特大暴雨洪涝灾害对其影响的公告，称资产损失的金额目前尚无法准确核定。位于广西的桂东电力在相关公告中也对汛情影响做了披露，称目前公司水电厂所属流域受到强降雨的影响不大。
乐山电力：
已对受损资产进行紧急抢修
乐山电力8月20日晚公告称，受汛情影响，公司部分办公厂区、生产场所严重渗水，多条电力供应线路、台区停运，影响到网内部分电力用户正常供电，网内部分发电站暂时停运。公司天然气、自来水供应基本正常。
乐山电力表示，灾情发生后，公司立即启动防汛应急预案，已组织力量全力抢险救灾，对受损资产进行紧急抢修。截至目前，公司已对网内大部分电力用户恢复供电，网内发电站已基本恢复发电，同时公司资产受损情况已报保险公司。本次灾害，公司无人员伤亡，资产损失的金额目前尚无法准确核定。
乐山电力发布的半年度业绩快报显示，上半年公司实现营收总收入10.65亿元，同比增长0.04%;归母净利润为9778.38万元，同比下降13.62%，扣非净利润为7581.83万元，同比增长19.32%。截至6月底，公司总资产为39.55亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为15.85亿元。
乐山电力表示，扣非净利润增长主要系报告期内公司积极增供扩销，帮助客户及时复工复产，减少新冠肺炎疫情对公司的影响;加强内部精细化管理，降低经营成本;执行社保减免政策等因素所致。
根据2019年年报，乐山电力主要有电力、天然气、自来水、宾馆等四大业务，其中电力收入占比最高，其次是天然气。公司电力业务拥有水力发电站和独立的电力网络，主要通过自发电力销售和“购销电力差价”获取收益，公司电网供电区域主要分布在乐山市和眉山市的部分区县，2019年售电量在乐山市范围内占比13.39%。公司天然气业务通过“购销价差”和安装服务获取收益，天然气气源采购来自中国石油天然气股份有限公司天然气销售西南分公司成都销售部，公司供气和安装服务区域主要集中在乐山市市中区和五通桥区。
桂东电力：
生产经营情况未有重大变化
桂东电力在8月20日晚发布的《股票交易异常波动公告》称，经公司自查，公司目前生产经营正常，生产经营情况未发生重大变化。截至目前，公司水电厂所属流域受到强降雨的影响不大。公司上半年完成发电量9.44亿千瓦时(含小水电)，同比下降23.62%。
桂东电力同时披露的半年度报告显示，公司上半年实现营业收入113.50亿元，同比增长46.93%，其中电力销售收入8.27亿元，同比下降1.54%，油品业务销售收入105.09亿元，同比增长56.73%;归母净利润为-5671.14万元，去年同期为1.61亿元，扣非净利润为3146.35万元，同比下降28.77%。
桂东电力表示，对上半年经营业绩有较大影响的重要因素包括：公司各水电厂来水流域同比偏少，自发电量同比下降23.62%，外购电量增加，发、供电利润同比减少;油品业务受疫情及国际油价下跌影响，出货量减少，价格空间收窄，毛利减少，仓储费用及资金费用增加，利润减少;国海证券股票价值变动-9926.62万元(扣除所得税后)计入当期损益，导致当期利润为负值，扣除该主要影响后，当期净利润同比略有下降。
值得注意的是，桂东电力上半年的经营活动产生的现金流量净额为-4.59亿元，去年同期为502.32万元，主要原因是公司开具银行承兑汇票，保证金增加。
2019年年报显示，桂东电力拥有完整的发、供电网络，电厂和电网“厂网合一”，水力发电、供电和配电业务一体化经营。公司控制(全资及控股)的电源装机总容量为37.76万千瓦，包括五个主要水力发电厂：合面狮电厂、巴江口电厂、昭平电厂、下福电厂、梧州京南水电厂，合计年平均发电量约17亿千瓦时左右。
[2020-06-05] 桂东电力(600310):桂东电力拟公开挂牌转让广和小贷19.841%股权
■证券时报
桂东电力(600310)6月5日晚间公告，为优化业务结构，公司拟将持有的参股公司柳州市广和小额贷款股份有限公司全部2500万股股份（占广和小贷总股本19.841%），以公开挂牌方式进行转让，挂牌价不低于其评估值3094万元。
[2020-04-24] 桂东电力(600310):桂东电力原油期货下跌对子公司油品业务无实质影响
■证券时报
桂东电力(600310)24日在互动平台表示，全资子公司广西永盛油品业务为现货交易，国际原油期货下跌对广西永盛无实质影响。公司油品业务占营收比重较大，油品业务毛利率与其他同类公司相比属于正常范围。
[2020-04-14] 桂东电力(600310):桂东电力2019年净利1.52亿元,同比增122%
■证券时报
桂东电力(600310)4月14日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入264.62亿元，同比增长121.75%；净利润1.52亿元，同比增长121.60%。基本每股收益0.18元。公司拟每10股派现金0.6元（含税）。
[2020-03-19] 桂东电力(600310):桂东电力拟收购桥巩能源公司100%股权加码水电业务
■上海证券报
桂东电力公告，公司拟以3.63元/股的价格，向关联方广投能源非公开发行股份并支付现金，购买其持有的桥巩能源公司100%股权。同时，拟向不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。桥巩能源公司主要经营水电资源的投资、开发、经营、技术咨询，主要产品为电力。本次重组标的资产的交易价格尚未最终确定，预计构成重大资产重组。公司股票3月20日复牌。
[2020-03-05] 桂东电力(600310):桂东电力筹划重大资产重组事项,6日起停牌
■上海证券报
桂东电力公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广投能源所持有的广西广投桥巩能源发展有限公司100%股权。同时，公司非公开发行股份募集配套资金。此次交易预计构成重大资产重组，但不会构成重组上市。公司股票自3月6日起停牌。
[2019-09-23] 桂东电力(600310):桂东电力拟出售广西桂盛能源有限公司100%股权
■上海证券报
桂东电力公告，公司拟将持有的广西桂盛能源有限公司100%股权协议转让给公司控股股东正润集团，交易价格为6,417.43万元。桂盛公司所有者权益于评估基准日2019年6月30日所表现的账面价值为5,522.63万元，评估净值为6,417.43万元，评估增值为894.80万元，增值率为16.20%。本次转让桂盛公司股权是公司优化业务结构的需要。
[2019-06-06] 桂东电力(600310):桂东电力撤回非公开发行股票申请文件
■上海证券报
桂东电力公告，自2017年8月公司申报非公开发行股票至今，资本市场环境等因素发生诸多变化，公司根据相关规定和要求撤回非公开发行股票申请文件。
[2019-02-01] 桂东电力(600310):桂东电力拟1,938万美元投建菲律宾电力项目
■上海证券报
桂东电力公告，公司控股子公司西点电力拟自筹资金1,938万美元(预算)用于投资菲律宾电力项目，其中400万美元用于收购Iraya Energy Corporation 40%股权，1,538万美元(预算)为西点电力按持股比例需承担投入的Maslog 40MW水电站项目资本金。
[2018-12-26] 桂东电力(600310):桂东电力出售4029万股国海证券股票,投资收益约1.19亿元
■证券时报
桂东电力(600310)12月26日晚间公告，公司当日通过大宗交易平台出售国海证券股票4028.78万股，占其总股本的0.96%，交易金额1.68亿元。经初步测算，本次出售预计可获得投资收益约1.19亿元，将计入公司2018年度损益。本次出售后，公司尚持有4.12%国海证券股份。
[2018-11-26] 桂东电力(600310):桂东电力,间接控股股东拟变更为广西投资集团
■证券时报
桂东电力(600310)11月26日晚间公告，公司间接控股股东农投集团与广西投资集团签署协议，约定农投集团将持有的公司控股股东正润集团85%股权无偿划转至广西投资集团。划转后，农投集团不再持有正润集团股权，广西投资集团直接持有正润集团85%股权，成为公司的间接控股股东。广西投资集团的实控人为广西国资委，农投集团的控股股东为贺州市国资委。
[2018-08-23] 桂东电力(600310):自发电下降拖累业绩,期待广投入主做大能源产业-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布2018年半年报。上半年公司实现营业收入65.58亿元，同比增长60.52%：归母净利润234.57万元，同比减少57.52%，低于申万宏源预期。
投资要点：
自发电量减少，高成本外购电增加，拖累上半年发供电业务。因来水偏枯，上半年公司售电量19.78亿度，同比增加8.92%。自发水电电量8.5亿度，同比减少约10.43%。外购电量相应增加10.94亿度，同比增长22.23%。售电增加带动电力销售收入同比增加12.03%，但因成本较高的外购电量占比提升，且广西自治区物价局出台下调电价政策，导致发供电毛利减少，电力主营业务效益同比减少。公司计划通过受让广西柳州发电公司所有的2*22万kW机组容量指标，积极推进铝电子产业动力车间项目。未来有望通过铝电子产业动力车间项目提升自发电规模，降低综合购电成本。
油品业务大幅扩张，净利润增长接近翻倍。公司全资子公司永盛石油化工有限公司，主营汽油、柴油与煤炭等贸易业务。永盛公司充分利用成品油批发特许经营资质，积极发展能源贸易业务的同时，推进加油站网络建设，并拓展华东、华北、东北市场。上游抓住大户稳定货源，向下游通过租赁、自建、合作经营等形式布局零售端，打造完整的成品油流通产业链。上半年永盛公司实现营业收入48.78亿元，净利润3131万元，净利润同比增加96.99%。
广西投资集团有望作为战略合作方控股桂东电力的控股股东，其电力、电网资产规模雄厚。
广西贺州市政府与广西投资集团共同签署《关于广西投资集团或旗下子公司控股广西正润发展集团有限公司的合作协议》，双方拟以桂东电力控股股东正润集团为合作平台，共同推进双方在能源、铝业等产业的深度合作。重组完成后，广西投资集团为正润集团绝对控股股东，间接持有桂东电力部分股权。广西投资集团为广西自治区政府国有独资企业，能源是其基础产业，广西投资集团参与投资建设的电力总装机容量3028万kW，权益装机容量1209万kW。集团构建了集火电、水电、核电、天然气、大工业区电网于一体的多元化能源产业机构。参控股企业电力装机容量占全区1/3，是广西最大的地方发电企业，并拥有来宾片区局域电网，也是广西最大的天然气管道运营唯一主体。
盈利预测与评级：参考2018年中报业绩，考虑到公司自发电项目进度低于预期，我们下调公司2018“2020年归母净利润预测为1.77、2.79和3.43亿（调整前为2.65，4.02和4.50亿元），对应的每股收益分别为0.21、0.34和0.41元／股。当前股价对应的PE分别19、11和9倍。期待下半年广西投资集团入主以及动力车间项目投产，维持“买入”评级。
[2018-07-10] 桂东电力(600310):桂东电力,1-6月发电量同比下滑超10%
■证券时报
桂东电力(600310)7月10日晚间公告，公司1-6月发电量8.5亿千瓦时，同比下滑10.46%，平均售电价格为0.4682元/千瓦时。
[2018-04-27] 桂东电力(600310):减持国海证券保障全年盈利,期待广西投资集团战略控股实质进展-年度点评
■申万宏源
事件：
公司发布2017年年报。2017年公司实现营收102.45亿元，同比增加96.54％；实现归母净利润0.63亿元，同比降低69.7％，符合申万宏源预期。公司拟每10股派发现金红利0.25元（含税），分红金额占归母净利润的32.62％。公司发布2018年一季报。2018Q1公司实现营收34.27亿元，同比增加97.18％；实现归母净利润-0.75亿元，上年同期亏损0.78亿元，符合申万宏源预期。
公司公告拟一年内出售不超过总股本5％的国海证券股票。公司目前持有其5.075％股权。
投资要点：
油品贸易业务扩张大幅提升营收规模，减持国海证券股票驱动公司业绩扭亏为盈。受益于油品贸易销售规模扩张，公司营收同比大幅增长96.54％。由于区域内来水同比偏枯，公司2017年发电量同比减少22.48％，售电规模中外购电量占比53.37％，较2016年增加9.74ppt。成本较高的外购电量占比提升导致售电成本增加，叠加公司平均售电价格同比小幅减少0.49分/kWh，2017年公司实现毛利率6.04％，同比减少6.04ppt。16年公司全资子公司永盛公司出售债权获得营业外收入1.21亿，今年无此项收入导致利润减少。但2017年公司减持国海证券总股本的1.19％，获得约1.78亿投资收益，驱动公司业绩扭亏为盈。目前公司合计持有国海证券5.075％股权，拟一年内继续出售不超过总股本5％的国海证券股票，预计将大幅增厚今年业绩。2018Q1公司电量、电价小幅下滑，经营收益与上年基本持平。公司积极协调贺州铝电子动力车间项目的恢复建设工作，预计首台机组（35万kW）或将于18、19年投产，驱动公司以自发电量置换高价外购电提升盈利能力。
广西投资集团有望控股公司的控股股东，集团承诺择机注入优质能源资产，做大发、售电资产规模。
广西贺州市政府与广西投资集团签署合作协议，拟以公司控股股东正润集团为合作平台，推进双方在能源、铝业等产业的深度合作。重组完成后，公司实际控制人将变更为广西区政府，并成为自治区国资旗下唯一的能源上市平台。广西投资集团为广西国有独资企业，参与投资的电力装机容量3028万kW，是广西最大的地方发电企业，拥有来宾片区局域电网，也是广西最大的天然气管道运营唯一主体。集团承诺择机将旗下优质能源资产逐步注入公司，将所属企业电容量指标注入公司，全力推进旗下来宾片区局域网与公司电网融合。集团的注入承诺及合作预期有助于公司扩容自发电规模，降低售电成本；来宾、贺州两网融合将扩大公司电网运营规模，大幅提升局域电网、电力企业的盈利能力。
顺应电改积极开拓区外配售电业务，规划石材产业链打造新利润增长点。公司积极顺应电改，拓展陕西、河南等区外配售电业务，收购西点电力及陕西常兴光伏科技有限公司股权，做大产业链布局。借力贺州丰富的石材资源，公司收购和投资了闽商石业、超超新材和广西建筑产业化集团。闽商石业拥有贺州两处花岗岩矿区，超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运，远期规划在全国建立五大生产基地，打造新的利润增长点。同时公司拟将在建的石化仓储项目容量由4.6万方扩容为7.0万方，提升油品贸易业务经营效益。
盈利预测与评级：我们维持公司18、19年净利润预测2.65亿和4.02亿，新增20年净利润预测4.5亿元，对应的18-20年每股收益分别为0.32、0.49和0.54元/股。当前股价对应的PE分别17、11和10倍；公司尚持有国海证券5.075％的股权，对应市值约9.19亿元，除去国海证券市值部分，当前股价对应的PE分别13、9和8倍。广西投资集团入主后公司发电、配售电业务规模以及盈利能力有望大幅增长，维持“买入”评级。
[2017-10-27] 桂东电力(600310):联营企业亏损拖累业绩,期待新项目利润弹性-三季度点评
■申万宏源
事件：
公司发布2017年三季报。前三季度公司实现营业收入71.62亿元，同比增长110.33％；归母净利润0.173亿元，同比减少83.31％，符合申万宏源预期。
公司拟增资西点电力设计公司。公司控股51％的子公司西点电力设计公司拟将注册资本由1800万元增加至5000万元，公司拟同比例增资1632万元。增资完成后，公司持股比例不变。
投资要点：
油品贸易规模扩大导致销售收入增加，高成本外购电增加导致售电业务利润减少。前三季度公司营业收入71.62亿元，同比高增110.33％，增量主要由于从事油品贸易的全资子公司永盛公司销售规模扩大，带动油品贸易销售收入增加308％。售电业务与上年同期基本持平。当期受来水偏少影响，公司自发水电量前三季度同比减少19.87％。售电结构中，成本较高的外购电量同比增加，且用电负荷结构中低电价电量占比较大（约61.37％）,导致售电毛利减少。
联营企业亏损导致投资收益为负，拖累公司净利润。公司联营的贺州市旅游实业集团有限公司因亏损，半年报中显示权益投资收益约为-1047万元。三季报显示，前三季度累计对联营企业的投资收益为-2408万元，拖累公司整体净利润同比下滑。
售电业务盈利能力有望持续提升，积极布局配售电业务。公司近日公告，桂旭公司在建铝电子产业动力车间项目因“未纳入规划建设”列入停建项目名单。但其实该项目已于15年3月拿到项目备案登记开工建设，并非未批先建项目，该项目位于少数民族落后偏远地区，前后已纳入广西、贺州等当地多个发改委规划，我们对该项目后续进展情况依然看好。该项目的投产会大幅提升公司自发电量规模，通过置换高价外购电提升盈利能力。另外，公司积极布局配售电业务延伸电力产业链，收购的西点电力设计公司17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元。
借贺州发展石材产业东风，收购闽商石业、超超新材切入石材产业链。贺州石材资源丰富，当地政府规划五年内打造千亿规模石材产业。公司16年底开始先后收购和投资了闽商石业、超超新材和广西建筑产业化集团。闽商石业拥有贺州两处花岗岩矿区。超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运，远期规划在全国建立五大生产基地；公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司，开展新型装配式建筑试施工承包等业务，与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。
盈利预测与评级：考虑来水偏少，我们下调2017年业绩为1.51亿元（调整前为2.3亿元），维持预测2018、2019年公司归母净利润分别为4.48和6.09亿元，EPS分别为0.18、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约14亿市值，PE分别为25、8.5和6倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均估值水平（27倍以上），重申“买入”评级。
[2017-08-30] 桂东电力(600310):发配一体化弹性即将显现,新材料业务潜力巨大-深度研究
■申万宏源
广西发输配售一体化电力区域龙头，电力、油品贸易、建材三大业务布局初现。公司为广西贺州发输配售一体化的电力服务商，实际控制人为贺州国资委，公司供电区域占贺州电力市场约50％的份额。近年来公司积极拓展油品贸易业务，目前已初具规模；16年以来公司抓住贺州发展新型建材的政策机遇，切入石材及装配式建筑材料产业链，打造利润新增长点。
来水波动影响电力主业利润水平，新增自发电有望大幅提升盈利能力。截至目前公司装机量仅为38万千瓦，且全部为水电。装机规模较小导致公司外购电占比较高，同时公司旗下水电站发电量受来水影响波动较大，外购电占比在50％-60％区间波动，高成本外购电严重影响公司利润水平。公司在建铝电子产业动力车间项目为2*35万千瓦机组，预计今明两年先后投产，装机容量为公司现有的2倍，投产后公司自发电量有望大幅增长，通过置换高价外购电提升盈利能力。另外，公司当前四大输变电工程同步推进，网架结构不断完善；积极布局配售电业务延伸电力产业链，收购的西点电力设计公司17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元。
借贺州发展石材产业东风，收购闽商石业、超超新材切入石材产业链，打造利润新增长极。
贺州石材资源丰富，当地政府规划五年内打造千亿规模石材产业。公司16年底开始先后收购和投资了闽商石业（37.5％，第一大股东）、超超新材（39.125％，合并持有为第一大股东）和广西建筑产业化集团（20％，二股东）。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132平方公里的采矿权和一处面积约58.22平方公里的探矿权（正在办理转为采矿权）。超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运，远期规划在全国建立五大生产基地；公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司，开展新型装配式建筑试施工承包等业务，与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。
油品贸易规模稳步扩张，抓住成品油批零价差，发力下游成品油销售。公司经营油品贸易业务多年，与上游“三桶油”建立了稳固合作关系，在全国布局成品油保障基地。公司目前投资8925万元在建石化仓储项目，规划储量4.6万立方米，一期储量1.7万立方米，项目建成后将助力公司油品贸易规模稳步扩张。公司目前正通过多种方式扩张下游零售终端，致力于打造完整油品流通产业链。
盈利预测与评级：我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元，EPS分别为0.28、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约16.3亿市值，PE分别为18、9和7倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均27倍以上的估值，重申“买入”评级。
风险提示：铝电子动力车间项目不能如期投产；17年下半年来水不及预期s
[2017-08-18] 桂东电力(600310):来水好转业绩有望大幅回升,新业务将带来利润弹性-点评报告
■申万宏源
事件：?
公司发布2017年中报，上半年实现营业收入40.86亿元，同比增加81.9％；实现归母净利润552万元，同比减少95.11％，符合申万宏源预期。营收增长主要是由于油品贸易业务规模大幅扩张所致，归母净利润下滑主要是由于上半年来水总体偏枯，外购电量增加导致成本大增。
投资要点：?
一季度来水偏枯致业绩大幅下降，二季度来水逐步回归正常，三季度来水向好有望带动业绩继续回升。公司今年上半年实现售电量18.16亿kwh，同比减少5.67％，基本保持稳定。受公司水电站流域来水较少影响，公司上半年实现发电量9.49亿kwh，同比大幅减少29.44％。
自发电量减少增加公司外购电成本，导致电力业务毛利率从上年同期的42.8％减少为19.47％。
分季度来看，一季度公司自发电量为2.43亿kwh，同比下降60.26％，二季度发电量为7.05亿kwh，同比下降3.65％，来水已经逐渐回归正常。二季度来水增加带来业绩大幅改善，公司一季度、二季度分别实现归母净利润-7800万、8400万，保持了上半年总体盈利。随着三季度来水持续向好，公司购电成本继续下降，带动业绩持续回升。
贺州铝电子动力车间项目稳步推进，投产后自发电占比提升预计将显著提升业绩。公司当前在建贺州铝电子动力车间项目正稳步推进。截至目前公司共计拥有控股水电装机38千瓦，总体装机量较少，同时水电受来水影响发电量波动大。动力车间项目体量接近现有装机量2倍，一旦顺利投产，将极大提升公司自发电占比显著提升业绩。
成品油贸易稳步发展并开始布局下游零售端，收购西点电力设计拓展电力EPC及海外一带一路业务。公司上半年实现成品油贸易质与量双增长，成品油贸易实现收入33亿元，实现净利润1599万元。公司正积极布局下游零售端，打造成品油流通全产业链。公司上半年出资1.43亿元收购西点电力设计51％股权，被收购标的具备电力行业甲级设计资质，17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元，且承诺执行海外项目订单金额不少于1亿元美金或海外执行项目数不低于3个。西点电力公司三季度并表后将持续增厚公司业绩。
打造新型建材产业链，培育新兴增长极。公司上半年通过入股闽商石材（37.5％，第一大股东）以及收购超超新材股权，直接和间接合计持有超超新材39.125％股权，成为其第一大股东。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132平方公里的采矿权和一处面积约58.22平方公里的探矿权，超超新材石料来源有保障。超超新材正在投资建设年产80万m3新型建筑材料生产线，未来3-5年规划打造贺州、湖北、福建等三大原料基地，在全国布局五大生产基地。
盈利预测与评级：我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元，剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约16.28亿市值，PE分别为16、8和6倍，公司估值水平远低于可比售电类上市公司30倍以上的估值水平。公司当前积极布局电力EPC和新型建材、成品油零售等领域，打造新的利润增长点，电力主业外购电占比有望快速降低带来业绩弹性，维持“买入”评级。
[2017-05-23] 桂东电力(600310)新材料产业利润亟待爆发,发电扩容业绩弹性大-公司研究
■申万宏源
借力贺州石材资源禀赋及政府重点扶持打造新型建材产业，公司战略性发展新型建材业务，培育新的利润增长点。在国家大力发展新型装配式建筑的政策支持下，拥有花岗岩等石材优势的贺州以北列入广西装配式建筑生产基地试点城市之一。贺州政府亦提出重点扶持打造新型建材千亿元创业。公司抓住这一发展机遇，收购和投资了闽商石业（37.5％，第一大股东）、超超新材（39.125％。合并持有为第一大股东）和广西建筑产业化集团（20％，二股东）。
打造新型建筑产业链，规划全国布局，扩大新型建材的生产销售规模。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132平方公里的采矿权和一处面积约58.22平方公里的探矿权（正在办理转为采矿权），以石材资源为超超新材提供原材料保障，其自身的花岗岩储量也可贡献利润。超超新材具有独家研发的新型装配式建材技术和发明专利，其墙体建材产品具有质轻高强、抗震抗裂、抗冻保温、防火隔热、防水抗渗等优点。目前其墙体材料、装饰材料产品已经国家、自治区质检部门检测合格。超超新材规划在3~5年内建设贺州、湖北、福建等三大原料基地，考虑运输半径的经济性，在国内布局建设华南、华东、华北、华中及西南五大生产基地。同时公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司，开展新型装配式建筑试施工承包等业务，与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。
外购电成本高，未来装机扩容业绩弹性巨大。由于公司自有的水电装机容量较小，需向其他电网、发电企业购电，以满足下游用电户的用能需求。问询函的回复公告显示，公司高价电购电成本高达0.51-0.5445元/度，远高于自发电成本，未来如果考虑装机扩容电量置换业绩弹性十足。目前供给用户（除去线损）平均度电购售电差仍有0.0326元/度，而在分摊含折旧在内的各项运行维护成本（度电0.0485元）后单位购电利润为-0.0159元。
盈利预测与估值：我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元，EPS分别为0.28、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约13.5亿市值，PE分别为19、10和7倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务、海内外电力EPC和石材、新型建材领域持续发力规模增长，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
[2017-05-03] 桂东电力(600310):来水偏枯导致亏损,自发电扩容弹性十足-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布2017年一季报，一季度公司实现营业收入17.38亿元，同比增长64.73％；归母净利润亏损7818万元，同比减少550.05％，低于申万宏源预期。
公司公告拟自筹资金1242万元，收购超超新材10％股权，并认购1300万元定增。
公司公告拟参与受让广西黄金公司持有的桂能电力4.31％股权，公司目前控股桂能电力93％的股权。
投资要点：因来水偏枯导致购电成本增加，导致一季度经营出现亏损。一季度因来水偏枯，自发电量同比减幅达60.26％，而售电量与上年同期持平,相应成本较高的外购电量增加，导致发供电毛利减少。我们预计年内公司自发电产能有望实现提升，将有效控制购电成本。公司目前持有6.26％国海证券股权，拟一年内出售不超过5％国海证券，以当前市值折算约13.6亿元。我们认为出售国海证券将为公司提供投资收益，并补充流动性资金、优化资本结构。
拟收购和认购定增超超新材股权，将合并持有其39.125％。公司于2015年参与投资超超新材，主营新型环保建筑材料。公司16年11月通过收购和增资的方式，合计持有闽商石业37.5％的股权，成为其第一大股东。闽商石业持有超超新材51％股权。本次股权收购和认购完成后公司将直接持有其20％股权，加上通过闽商石业间接持有的比例，合计持有39.125％，并成为超超新材第一大股东。公司抓住贺州市打造碳酸钙和新型建筑材料“两个千亿元产业”发展机遇，结合闽商石业与超超新材在原材料及技术上的优势，推进新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业融合发展。超超新材正在投资建设年产80万m3新型建筑材料生产线。此次加强对超超新材的控制力，有利于发挥产业协同效益，并支持超超新材扩大生产经营规模，培育新的利润增长点。
收购西点电力设计公司，积极拓展电力EPC及海外一带一路业务。公司公告拟收购西点设计51％股权。西点电力设计为一家具有电力行业甲级设计资质的民营企业，主要从事电力工程勘察、规划和设计业务。被收购方17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元，且承诺执行海外项目订单金额不少于1亿元美金或海外执行项目数不低于3个。西点公司与公司发电、供电和配电业务具有较强的相关性，有利于公司实现产业上下游业务链延伸。
盈利预测与估值：参考一季报业绩情况且暂不考虑增发，我们调整预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元（调整前17、18年业绩预测为3、4.97亿元），EPS分别为0.28、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约15.5亿市值，PE分别为21、11和8倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务、海内外电力EPC和石材、新型建材领域持续发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
[2017-04-10] 桂东电力(600310):业绩符合预期,拓展电力EPC海外一带一路-公司点评
■申万宏源
事件：
公司公布2016年年报，业绩符合申万宏源预期。2016年公司实现营业收入52.12亿元，同比增长45.17％；归母净利润2.09亿元，因15年出售国海证券获得的投资收益5.71亿元本期没有，同比减少44.3％；扣非后归母净利润同比扭亏。
公司公告拟自筹资金1.43亿元收购四川西点电力设计51％股权。
公司公告拟一年内出售不超过总股本5％的国海证券股票。公司目前合计持有其6.26％的股权。
投资要点：
因来水偏丰及积极开拓电力市场，16年主业规模大幅提升。2016年公司各水电厂来水偏丰，发电量创历史最好水平，共完成发电量20.63亿kWh，同比增加25％。售电方面公司积极开拓下游用电市场，售电量也创历史新高，达到40.36亿kWh，同比增加53％。电力生产和供应营收规模分别同比增长20％和30％。此外，从事油品贸易的永盛公司实现营收34.9亿元，同比增加66.52％，日常经营实现盈利。
收购西点电力设计公司，积极拓展电力EPC及海外一带一路业务。公司公告拟收购西点设计51％股权。西点电力设计为一家具有电力行业甲级设计资质的民营企业，主要从事电力工程勘察、规划和设计业务。西点设计近10年参与国内外电网、风电基地规划37项，完成电站接入系统、电网可行性研究200多项，积极开拓印尼、安哥拉、巴基斯坦等20多个国家的海外国际业务。被收购方17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元，且承诺执行海外项目订单金额不少于1亿元美金或海外执行项目数不低于3个。西点公司与公司发电、供电和配电业务具有较强的相关性，有利于公司实现产业上下游业务链延伸，形成新的利润增长点。
拟出售不超过5％国海证券，补充流动性资金，降低财务费用。公司目前持有6.26％国海证券股权，拟一年内（股东大会通过后）出售不超过5％国海证券，以当前市值折算约13.6亿元。
我们认为出售国海证券为公司提供流动性资金，可降低资产负债率、优化资本结构。
盈利预测与估值：暂不考虑增发，我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为3、4.97和6.09亿元，EPS分别为0.36、0.60和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约17亿市值，PE分别为19、11和9倍。受前期国海证券“假印章”事件影响，公司股价存在超跌，目前公司估值大幅低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务、海内外电力EPC和石材、新型建材领域持续发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
[2017-03-14] 桂东电力(600310):募资加码输变电工程,专注主业做大配售电规模-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布非公开发行A股股票预案，拟募资不超过7.6亿元。募资拟用于投向4个输变电工程，同时偿还银行贷款。
投资要点：
拟募资加码输变电能力，偿还银行贷款优化资本结构。本次募集资金拟投向“江口开关站至天堂变110千伏输电线路工程”、“贺州市铝电子产业项目一期220千伏送出线路工程”、“220千伏扶隆输变电工程”及“220千伏立头输变电工程”四个项目，另外2.12亿元拟用于偿还银行贷款。四个输变电项目的投建有助于公司最终形成以220kV为主导的覆盖贺州市的优质电网，为增强电力供应效率，完善网架结构，扩大售电范围提供了设施基础。通过偿还银行贷款有利于降低公司财务费用，提升持续经营能力。
迎接贺州多个产业园投建所带来的电力需求增长，募投项目有助于做大配售电规模。贺州地处广西东部，当地正处于经济快速发展阶段，不仅承接了广东部分产能转移，并规划发展碳酸钙、新型墙体材料两个千亿产业。为应对本地用电高增长，公司积极布局加码输变电能力。
其中，“铝电子产业一期输出线路”为满足贺州生态产业园及周边的电力需求而建。“扶隆输变电工程”对接扶隆产业区，该产业区与广东省交接，是承接广东产业转移的前沿。建设“立头变电站”是为满足贺州市旺高工业园与西湾平桂工业基地的电力负荷需求。
发挥电网运营优势，区外配售电扩张仍值得期待。公司自2016年起先后扩张广东、陕西、河南等区外配售电业务。我们认为公司作为区域电网公司，拥有多年的配售电运营经验，在国家放开增量配电网运营市场的背景下，拥有区外扩张的先发优势。公司区外售电业务的频繁落地也体现公司在把握电改带来的机遇时具备很强的行动力和执行力。
投资超超新材、闽商石业，培育石材、新型建材等新的利润增长点。公司于2015年参与投资超超新材，直接及间接合计持股比例为46.25％，主营新型建材及装配式建筑。公司2016年通过收购和增资的方式，成为闽商石业第一大股东（37.5％）。闽商石业在贺州拥有两处花岗岩采矿权。贺州市2017年两会强调打造新型建筑材料千亿元产业战略，公司作为当地国资唯一的上市公司，抓住新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业的发展机遇，培育新的利润增长点，业务规模极具爆发性。
投资评级与估值：暂不考虑增发，我们维持2016~2018年公司归母净利润预测分别为2.23、3和4.97亿元，EPS分别为0.27、0.36和0.60元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约17.5亿市值，PE分别为27、20和12倍。受前期国海证券“假印章”事件影响，公司股价存在超跌，目前公司估值明显低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务领域和石材、新型建材领域持续发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
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[2021-12-29] 桂东电力(600310):桂东电力工银投资拟以8亿元对公司全资子公司桥巩能源单独增资
■上海证券报
桂东电力公告，工银金融资产投资有限公司拟以8亿元对公司全资子公司广西广投桥巩能源发展有限公司单独增资，认购其增发股本387.6936万股。本次增资完成后，桥巩能源公司的注册资本将由1,000万元增加至1,387.6936万元，公司持有桥巩能源公司72.0620%股权，工银投资持有桥巩能源公司27.9380%股权。桥巩能源由公司全资子公司变更为公司控股子公司。
[2021-12-03] 桂东电力(600310):桂东电力拟10.45亿元建设水面光伏发电项目
■上海证券报
桂东电力12月2日晚间发布公告，全资子公司桥巩能源公司拟投资建设来宾市3个水面光伏发电项目，规模共计210兆瓦，投资金额10.45亿元。公司表示，上述3个水面光伏发电项目将利于公司发展壮大电力主业，培育新的利润增长点，提升整体盈利能力。
这3个项目分别为“来宾市迁江镇方庆-大里-赵村水库85兆瓦渔光互补平价光伏项目”“来宾市良江镇那刀-白面水库85兆瓦渔光互补平价光伏项目”和“来宾市平阳镇北洛水库40兆瓦渔光互补平价光伏项目”。项目工程动态投资的20%和流动资金的30%为资本金，由企业自筹，其余通过银行贷款解决。3个项目投资回收期均在12.5年左右。
公告显示，拟投资建设的3个水面光伏发电项目已完成可行性研究报告，并已获得广西能源局批准列入2021年保障性并网光伏发电项目建设方案，项目已具备建设条件。3个项目建设总工期均为8个月。
桂东电力半年报显示，公司主营业务为电力生产和销售，包括水力发电、火力发电、光伏发电，拥有完整的发、供电网络，电厂和电网“厂网合一”，发电、供电和配电业务一体化经营，是电力上市公司中少数拥有“厂网合一”的企业。
截至2021年上半年，桂东电力控制(全资及控股)的电源装机总容量为157.76万千瓦(其中光伏发电装机2万千瓦)。2021年前三季度，公司实现营业收入168.50亿元，同比下降27.72%;归母净利润5727.33万元，同比下降71.17%。
桂东电力表示，上述项目符合“双碳”政策及公司发展战略，是公司大力发展清洁能源的重要举措。项目建设周期短、见效快，具有良好的经济效益和社会效益，将对公司做大做强电力主业起到积极促进作用。
[2021-10-11] 桂东电力(600310):桂东电力第三季度平均售电价格同比增长9.53%
■上海证券报
桂东电力发布2021年1-9月部分经营数据。2021年第三季度发电量144,377.22万千瓦时，同比增长17.50%;2021年1-9月发电量413,269.37万千瓦时，同比增长45.25%;第三季度售电量223,646.85万千瓦时，同比增长16.85%，2021年1-9月售电量624,787.23万千瓦时，同比增长40.24%。第三季度平均售电价格0.5012元/千瓦时，同比增长9.53%，前三季平均售电价格0.4913元/千瓦时，同比增长5.02%。
[2021-09-13] 桂东电力(600310):桂东电力与贺州市八步区政府签署风光火储项目投资框架协议书
■上海证券报
桂东电力公告，近日，公司与广西贺州市八步区政府经友好协商，就广西桂东电力风光火储蓄能项目(简称“风光火储蓄能项目”)建设达成初步投资开发意向，共同签署《广西桂东电力风光火储项目投资框架协议书》，约定双方将就风光火储蓄能项目的投资开发事宜开展进一步磋商，具体事宜另行协商约定。
框架协议书约定的投资意向项目：对贺州市八步区辖区范围内具备开发条件以及无实质性进展的风电场址进行开发，包括八步区仁义风电场、八步区上程风电场项目，规划总装机容量约30万千瓦，计划投资约20亿元;对贺州市八步区内的上程抽水蓄能电站项目进行开发，规划开发抽水蓄能电站装机规模约120万千瓦，计划投资约65亿元;对贺州市八步区内的热电联产项目进行火电机组热电联产改造，计划投资约5亿元;对贺州市八步区辖区范围内的水库及其周边符合建设的滩涂用地、厂房屋顶、废弃矿区、农产品生产基地、荒山荒地等区域资源进行光伏发电项目开发，规划开发光伏项目装机规模50万千瓦以上，计划投资约20亿元。
[2021-09-08] 桂东电力(600310):桂东电力3个光伏发电项目入列保障性并网建设方案
■上海证券报
桂东电力9月7日晚公告称，公司全资子公司桥巩能源近日收到广西壮族自治区能源局《关于印发2021年保障性并网陆上风电和光伏发电项目建设方案的通知》，《通知》将桥巩能源3个水面光伏发电项目列入2021年保障性并网光伏发电项目建设方案。
具体来看，此次被列入保障性并网光伏发电项目建设方案的分别为来宾市迁江镇方庆-大里-赵村水库85MW渔光互补平价光伏项目、来宾市良江镇那刀-白面水库85MW渔光互补平价光伏项目、来宾市平阳镇北洛水库40MW渔光互补平价光伏项目。公告称，以上3个项目已被要求抓紧开展前期工作，广西能源局将定期对项目的建设情况进行监管。
对于此次3个项目获准列入保障性并网光伏发电项目建设方案，桂东电力表示，公司及桥巩能源正在履行相关决策程序，待履行完毕相关决策程序后另行公告项目投资等相关情况。
[2021-07-16] 桂东电力(600310):桂东电力参股公司环球新材国际16日在港交所上市
■上海证券报
桂东电力晚间公告，公司参股公司环球新材国际股票于2021年7月16日在香港联交所主板挂牌上市。本次全球发售完成后，公司持有环球新材国际10,800万股普通股股份，占其总股本的9.29%(假设超额配股权未获行使)，禁售期为环球新材国际上市后6个月。
公司表示，公司参股公司环球新材国际在香港联交所上市后，公司会计核算方法为按以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产进行核算，预计将会对公司今后财务状况产生积极影响。
[2021-05-25] 桂东电力(600310):桂东电力贺州燃煤发电项目2号机组并网发电
■证券时报
桂东电力(600310)5月25日晚间公告，公司接到全资子公司桂旭能源公司报告，贺州燃煤发电项目2号35万千瓦机组已于当日下午18时完成168小时满负荷试运行，正式并网发电。至此，桂旭能源公司两台发电机组已全部实现并网发电。
[2020-10-26] 桂东电力(600310):桂东电力重大资产重组事项获核准批复
■上海证券报
桂东电力公告，2020年10月26日，公司收到中国证监会出具的批复，公司重大资产重组事项获得核准批复。
[2020-09-15] 桂东电力(600310):桂东电力重组事项将上会 9月16日停牌
■上海证券报
桂东电力公告，中国证监会并购重组委定于9月16日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票9月16日停牌。
[2020-08-21] 桂东电力(600310):两家上市公司披露受洪水影响情况
■中国证券报
8月20日晚,乐山电力发布特大暴雨洪涝灾害对其影响的公告，称资产损失的金额目前尚无法准确核定。位于广西的桂东电力在相关公告中也对汛情影响做了披露，称目前公司水电厂所属流域受到强降雨的影响不大。
乐山电力：
已对受损资产进行紧急抢修
乐山电力8月20日晚公告称，受汛情影响，公司部分办公厂区、生产场所严重渗水，多条电力供应线路、台区停运，影响到网内部分电力用户正常供电，网内部分发电站暂时停运。公司天然气、自来水供应基本正常。
乐山电力表示，灾情发生后，公司立即启动防汛应急预案，已组织力量全力抢险救灾，对受损资产进行紧急抢修。截至目前，公司已对网内大部分电力用户恢复供电，网内发电站已基本恢复发电，同时公司资产受损情况已报保险公司。本次灾害，公司无人员伤亡，资产损失的金额目前尚无法准确核定。
乐山电力发布的半年度业绩快报显示，上半年公司实现营收总收入10.65亿元，同比增长0.04%;归母净利润为9778.38万元，同比下降13.62%，扣非净利润为7581.83万元，同比增长19.32%。截至6月底，公司总资产为39.55亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为15.85亿元。
乐山电力表示，扣非净利润增长主要系报告期内公司积极增供扩销，帮助客户及时复工复产，减少新冠肺炎疫情对公司的影响;加强内部精细化管理，降低经营成本;执行社保减免政策等因素所致。
根据2019年年报，乐山电力主要有电力、天然气、自来水、宾馆等四大业务，其中电力收入占比最高，其次是天然气。公司电力业务拥有水力发电站和独立的电力网络，主要通过自发电力销售和“购销电力差价”获取收益，公司电网供电区域主要分布在乐山市和眉山市的部分区县，2019年售电量在乐山市范围内占比13.39%。公司天然气业务通过“购销价差”和安装服务获取收益，天然气气源采购来自中国石油天然气股份有限公司天然气销售西南分公司成都销售部，公司供气和安装服务区域主要集中在乐山市市中区和五通桥区。
桂东电力：
生产经营情况未有重大变化
桂东电力在8月20日晚发布的《股票交易异常波动公告》称，经公司自查，公司目前生产经营正常，生产经营情况未发生重大变化。截至目前，公司水电厂所属流域受到强降雨的影响不大。公司上半年完成发电量9.44亿千瓦时(含小水电)，同比下降23.62%。
桂东电力同时披露的半年度报告显示，公司上半年实现营业收入113.50亿元，同比增长46.93%，其中电力销售收入8.27亿元，同比下降1.54%，油品业务销售收入105.09亿元，同比增长56.73%;归母净利润为-5671.14万元，去年同期为1.61亿元，扣非净利润为3146.35万元，同比下降28.77%。
桂东电力表示，对上半年经营业绩有较大影响的重要因素包括：公司各水电厂来水流域同比偏少，自发电量同比下降23.62%，外购电量增加，发、供电利润同比减少;油品业务受疫情及国际油价下跌影响，出货量减少，价格空间收窄，毛利减少，仓储费用及资金费用增加，利润减少;国海证券股票价值变动-9926.62万元(扣除所得税后)计入当期损益，导致当期利润为负值，扣除该主要影响后，当期净利润同比略有下降。
值得注意的是，桂东电力上半年的经营活动产生的现金流量净额为-4.59亿元，去年同期为502.32万元，主要原因是公司开具银行承兑汇票，保证金增加。
2019年年报显示，桂东电力拥有完整的发、供电网络，电厂和电网“厂网合一”，水力发电、供电和配电业务一体化经营。公司控制(全资及控股)的电源装机总容量为37.76万千瓦，包括五个主要水力发电厂：合面狮电厂、巴江口电厂、昭平电厂、下福电厂、梧州京南水电厂，合计年平均发电量约17亿千瓦时左右。
[2020-06-05] 桂东电力(600310):桂东电力拟公开挂牌转让广和小贷19.841%股权
■证券时报
桂东电力(600310)6月5日晚间公告，为优化业务结构，公司拟将持有的参股公司柳州市广和小额贷款股份有限公司全部2500万股股份（占广和小贷总股本19.841%），以公开挂牌方式进行转让，挂牌价不低于其评估值3094万元。
[2020-04-24] 桂东电力(600310):桂东电力原油期货下跌对子公司油品业务无实质影响
■证券时报
桂东电力(600310)24日在互动平台表示，全资子公司广西永盛油品业务为现货交易，国际原油期货下跌对广西永盛无实质影响。公司油品业务占营收比重较大，油品业务毛利率与其他同类公司相比属于正常范围。
[2020-04-14] 桂东电力(600310):桂东电力2019年净利1.52亿元,同比增122%
■证券时报
桂东电力(600310)4月14日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入264.62亿元，同比增长121.75%；净利润1.52亿元，同比增长121.60%。基本每股收益0.18元。公司拟每10股派现金0.6元（含税）。
[2020-03-19] 桂东电力(600310):桂东电力拟收购桥巩能源公司100%股权加码水电业务
■上海证券报
桂东电力公告，公司拟以3.63元/股的价格，向关联方广投能源非公开发行股份并支付现金，购买其持有的桥巩能源公司100%股权。同时，拟向不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。桥巩能源公司主要经营水电资源的投资、开发、经营、技术咨询，主要产品为电力。本次重组标的资产的交易价格尚未最终确定，预计构成重大资产重组。公司股票3月20日复牌。
[2020-03-05] 桂东电力(600310):桂东电力筹划重大资产重组事项,6日起停牌
■上海证券报
桂东电力公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广投能源所持有的广西广投桥巩能源发展有限公司100%股权。同时，公司非公开发行股份募集配套资金。此次交易预计构成重大资产重组，但不会构成重组上市。公司股票自3月6日起停牌。
[2019-09-23] 桂东电力(600310):桂东电力拟出售广西桂盛能源有限公司100%股权
■上海证券报
桂东电力公告，公司拟将持有的广西桂盛能源有限公司100%股权协议转让给公司控股股东正润集团，交易价格为6,417.43万元。桂盛公司所有者权益于评估基准日2019年6月30日所表现的账面价值为5,522.63万元，评估净值为6,417.43万元，评估增值为894.80万元，增值率为16.20%。本次转让桂盛公司股权是公司优化业务结构的需要。
[2019-06-06] 桂东电力(600310):桂东电力撤回非公开发行股票申请文件
■上海证券报
桂东电力公告，自2017年8月公司申报非公开发行股票至今，资本市场环境等因素发生诸多变化，公司根据相关规定和要求撤回非公开发行股票申请文件。
[2019-02-01] 桂东电力(600310):桂东电力拟1,938万美元投建菲律宾电力项目
■上海证券报
桂东电力公告，公司控股子公司西点电力拟自筹资金1,938万美元(预算)用于投资菲律宾电力项目，其中400万美元用于收购Iraya Energy Corporation 40%股权，1,538万美元(预算)为西点电力按持股比例需承担投入的Maslog 40MW水电站项目资本金。
[2018-12-26] 桂东电力(600310):桂东电力出售4029万股国海证券股票,投资收益约1.19亿元
■证券时报
桂东电力(600310)12月26日晚间公告，公司当日通过大宗交易平台出售国海证券股票4028.78万股，占其总股本的0.96%，交易金额1.68亿元。经初步测算，本次出售预计可获得投资收益约1.19亿元，将计入公司2018年度损益。本次出售后，公司尚持有4.12%国海证券股份。
[2018-11-26] 桂东电力(600310):桂东电力,间接控股股东拟变更为广西投资集团
■证券时报
桂东电力(600310)11月26日晚间公告，公司间接控股股东农投集团与广西投资集团签署协议，约定农投集团将持有的公司控股股东正润集团85%股权无偿划转至广西投资集团。划转后，农投集团不再持有正润集团股权，广西投资集团直接持有正润集团85%股权，成为公司的间接控股股东。广西投资集团的实控人为广西国资委，农投集团的控股股东为贺州市国资委。
[2018-08-23] 桂东电力(600310):自发电下降拖累业绩,期待广投入主做大能源产业-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布2018年半年报。上半年公司实现营业收入65.58亿元，同比增长60.52%：归母净利润234.57万元，同比减少57.52%，低于申万宏源预期。
投资要点：
自发电量减少，高成本外购电增加，拖累上半年发供电业务。因来水偏枯，上半年公司售电量19.78亿度，同比增加8.92%。自发水电电量8.5亿度，同比减少约10.43%。外购电量相应增加10.94亿度，同比增长22.23%。售电增加带动电力销售收入同比增加12.03%，但因成本较高的外购电量占比提升，且广西自治区物价局出台下调电价政策，导致发供电毛利减少，电力主营业务效益同比减少。公司计划通过受让广西柳州发电公司所有的2*22万kW机组容量指标，积极推进铝电子产业动力车间项目。未来有望通过铝电子产业动力车间项目提升自发电规模，降低综合购电成本。
油品业务大幅扩张，净利润增长接近翻倍。公司全资子公司永盛石油化工有限公司，主营汽油、柴油与煤炭等贸易业务。永盛公司充分利用成品油批发特许经营资质，积极发展能源贸易业务的同时，推进加油站网络建设，并拓展华东、华北、东北市场。上游抓住大户稳定货源，向下游通过租赁、自建、合作经营等形式布局零售端，打造完整的成品油流通产业链。上半年永盛公司实现营业收入48.78亿元，净利润3131万元，净利润同比增加96.99%。
广西投资集团有望作为战略合作方控股桂东电力的控股股东，其电力、电网资产规模雄厚。
广西贺州市政府与广西投资集团共同签署《关于广西投资集团或旗下子公司控股广西正润发展集团有限公司的合作协议》，双方拟以桂东电力控股股东正润集团为合作平台，共同推进双方在能源、铝业等产业的深度合作。重组完成后，广西投资集团为正润集团绝对控股股东，间接持有桂东电力部分股权。广西投资集团为广西自治区政府国有独资企业，能源是其基础产业，广西投资集团参与投资建设的电力总装机容量3028万kW，权益装机容量1209万kW。集团构建了集火电、水电、核电、天然气、大工业区电网于一体的多元化能源产业机构。参控股企业电力装机容量占全区1/3，是广西最大的地方发电企业，并拥有来宾片区局域电网，也是广西最大的天然气管道运营唯一主体。
盈利预测与评级：参考2018年中报业绩，考虑到公司自发电项目进度低于预期，我们下调公司2018“2020年归母净利润预测为1.77、2.79和3.43亿（调整前为2.65，4.02和4.50亿元），对应的每股收益分别为0.21、0.34和0.41元／股。当前股价对应的PE分别19、11和9倍。期待下半年广西投资集团入主以及动力车间项目投产，维持“买入”评级。
[2018-07-10] 桂东电力(600310):桂东电力,1-6月发电量同比下滑超10%
■证券时报
桂东电力(600310)7月10日晚间公告，公司1-6月发电量8.5亿千瓦时，同比下滑10.46%，平均售电价格为0.4682元/千瓦时。
[2018-04-27] 桂东电力(600310):减持国海证券保障全年盈利,期待广西投资集团战略控股实质进展-年度点评
■申万宏源
事件：
公司发布2017年年报。2017年公司实现营收102.45亿元，同比增加96.54％；实现归母净利润0.63亿元，同比降低69.7％，符合申万宏源预期。公司拟每10股派发现金红利0.25元（含税），分红金额占归母净利润的32.62％。公司发布2018年一季报。2018Q1公司实现营收34.27亿元，同比增加97.18％；实现归母净利润-0.75亿元，上年同期亏损0.78亿元，符合申万宏源预期。
公司公告拟一年内出售不超过总股本5％的国海证券股票。公司目前持有其5.075％股权。
投资要点：
油品贸易业务扩张大幅提升营收规模，减持国海证券股票驱动公司业绩扭亏为盈。受益于油品贸易销售规模扩张，公司营收同比大幅增长96.54％。由于区域内来水同比偏枯，公司2017年发电量同比减少22.48％，售电规模中外购电量占比53.37％，较2016年增加9.74ppt。成本较高的外购电量占比提升导致售电成本增加，叠加公司平均售电价格同比小幅减少0.49分/kWh，2017年公司实现毛利率6.04％，同比减少6.04ppt。16年公司全资子公司永盛公司出售债权获得营业外收入1.21亿，今年无此项收入导致利润减少。但2017年公司减持国海证券总股本的1.19％，获得约1.78亿投资收益，驱动公司业绩扭亏为盈。目前公司合计持有国海证券5.075％股权，拟一年内继续出售不超过总股本5％的国海证券股票，预计将大幅增厚今年业绩。2018Q1公司电量、电价小幅下滑，经营收益与上年基本持平。公司积极协调贺州铝电子动力车间项目的恢复建设工作，预计首台机组（35万kW）或将于18、19年投产，驱动公司以自发电量置换高价外购电提升盈利能力。
广西投资集团有望控股公司的控股股东，集团承诺择机注入优质能源资产，做大发、售电资产规模。
广西贺州市政府与广西投资集团签署合作协议，拟以公司控股股东正润集团为合作平台，推进双方在能源、铝业等产业的深度合作。重组完成后，公司实际控制人将变更为广西区政府，并成为自治区国资旗下唯一的能源上市平台。广西投资集团为广西国有独资企业，参与投资的电力装机容量3028万kW，是广西最大的地方发电企业，拥有来宾片区局域电网，也是广西最大的天然气管道运营唯一主体。集团承诺择机将旗下优质能源资产逐步注入公司，将所属企业电容量指标注入公司，全力推进旗下来宾片区局域网与公司电网融合。集团的注入承诺及合作预期有助于公司扩容自发电规模，降低售电成本；来宾、贺州两网融合将扩大公司电网运营规模，大幅提升局域电网、电力企业的盈利能力。
顺应电改积极开拓区外配售电业务，规划石材产业链打造新利润增长点。公司积极顺应电改，拓展陕西、河南等区外配售电业务，收购西点电力及陕西常兴光伏科技有限公司股权，做大产业链布局。借力贺州丰富的石材资源，公司收购和投资了闽商石业、超超新材和广西建筑产业化集团。闽商石业拥有贺州两处花岗岩矿区，超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运，远期规划在全国建立五大生产基地，打造新的利润增长点。同时公司拟将在建的石化仓储项目容量由4.6万方扩容为7.0万方，提升油品贸易业务经营效益。
盈利预测与评级：我们维持公司18、19年净利润预测2.65亿和4.02亿，新增20年净利润预测4.5亿元，对应的18-20年每股收益分别为0.32、0.49和0.54元/股。当前股价对应的PE分别17、11和10倍；公司尚持有国海证券5.075％的股权，对应市值约9.19亿元，除去国海证券市值部分，当前股价对应的PE分别13、9和8倍。广西投资集团入主后公司发电、配售电业务规模以及盈利能力有望大幅增长，维持“买入”评级。
[2017-10-27] 桂东电力(600310):联营企业亏损拖累业绩,期待新项目利润弹性-三季度点评
■申万宏源
事件：
公司发布2017年三季报。前三季度公司实现营业收入71.62亿元，同比增长110.33％；归母净利润0.173亿元，同比减少83.31％，符合申万宏源预期。
公司拟增资西点电力设计公司。公司控股51％的子公司西点电力设计公司拟将注册资本由1800万元增加至5000万元，公司拟同比例增资1632万元。增资完成后，公司持股比例不变。
投资要点：
油品贸易规模扩大导致销售收入增加，高成本外购电增加导致售电业务利润减少。前三季度公司营业收入71.62亿元，同比高增110.33％，增量主要由于从事油品贸易的全资子公司永盛公司销售规模扩大，带动油品贸易销售收入增加308％。售电业务与上年同期基本持平。当期受来水偏少影响，公司自发水电量前三季度同比减少19.87％。售电结构中，成本较高的外购电量同比增加，且用电负荷结构中低电价电量占比较大（约61.37％）,导致售电毛利减少。
联营企业亏损导致投资收益为负，拖累公司净利润。公司联营的贺州市旅游实业集团有限公司因亏损，半年报中显示权益投资收益约为-1047万元。三季报显示，前三季度累计对联营企业的投资收益为-2408万元，拖累公司整体净利润同比下滑。
售电业务盈利能力有望持续提升，积极布局配售电业务。公司近日公告，桂旭公司在建铝电子产业动力车间项目因“未纳入规划建设”列入停建项目名单。但其实该项目已于15年3月拿到项目备案登记开工建设，并非未批先建项目，该项目位于少数民族落后偏远地区，前后已纳入广西、贺州等当地多个发改委规划，我们对该项目后续进展情况依然看好。该项目的投产会大幅提升公司自发电量规模，通过置换高价外购电提升盈利能力。另外，公司积极布局配售电业务延伸电力产业链，收购的西点电力设计公司17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元。
借贺州发展石材产业东风，收购闽商石业、超超新材切入石材产业链。贺州石材资源丰富，当地政府规划五年内打造千亿规模石材产业。公司16年底开始先后收购和投资了闽商石业、超超新材和广西建筑产业化集团。闽商石业拥有贺州两处花岗岩矿区。超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运，远期规划在全国建立五大生产基地；公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司，开展新型装配式建筑试施工承包等业务，与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。
盈利预测与评级：考虑来水偏少，我们下调2017年业绩为1.51亿元（调整前为2.3亿元），维持预测2018、2019年公司归母净利润分别为4.48和6.09亿元，EPS分别为0.18、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约14亿市值，PE分别为25、8.5和6倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均估值水平（27倍以上），重申“买入”评级。
[2017-08-30] 桂东电力(600310):发配一体化弹性即将显现,新材料业务潜力巨大-深度研究
■申万宏源
广西发输配售一体化电力区域龙头，电力、油品贸易、建材三大业务布局初现。公司为广西贺州发输配售一体化的电力服务商，实际控制人为贺州国资委，公司供电区域占贺州电力市场约50％的份额。近年来公司积极拓展油品贸易业务，目前已初具规模；16年以来公司抓住贺州发展新型建材的政策机遇，切入石材及装配式建筑材料产业链，打造利润新增长点。
来水波动影响电力主业利润水平，新增自发电有望大幅提升盈利能力。截至目前公司装机量仅为38万千瓦，且全部为水电。装机规模较小导致公司外购电占比较高，同时公司旗下水电站发电量受来水影响波动较大，外购电占比在50％-60％区间波动，高成本外购电严重影响公司利润水平。公司在建铝电子产业动力车间项目为2*35万千瓦机组，预计今明两年先后投产，装机容量为公司现有的2倍，投产后公司自发电量有望大幅增长，通过置换高价外购电提升盈利能力。另外，公司当前四大输变电工程同步推进，网架结构不断完善；积极布局配售电业务延伸电力产业链，收购的西点电力设计公司17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元。
借贺州发展石材产业东风，收购闽商石业、超超新材切入石材产业链，打造利润新增长极。
贺州石材资源丰富，当地政府规划五年内打造千亿规模石材产业。公司16年底开始先后收购和投资了闽商石业（37.5％，第一大股东）、超超新材（39.125％，合并持有为第一大股东）和广西建筑产业化集团（20％，二股东）。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132平方公里的采矿权和一处面积约58.22平方公里的探矿权（正在办理转为采矿权）。超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运，远期规划在全国建立五大生产基地；公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司，开展新型装配式建筑试施工承包等业务，与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。
油品贸易规模稳步扩张，抓住成品油批零价差，发力下游成品油销售。公司经营油品贸易业务多年，与上游“三桶油”建立了稳固合作关系，在全国布局成品油保障基地。公司目前投资8925万元在建石化仓储项目，规划储量4.6万立方米，一期储量1.7万立方米，项目建成后将助力公司油品贸易规模稳步扩张。公司目前正通过多种方式扩张下游零售终端，致力于打造完整油品流通产业链。
盈利预测与评级：我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元，EPS分别为0.28、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约16.3亿市值，PE分别为18、9和7倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均27倍以上的估值，重申“买入”评级。
风险提示：铝电子动力车间项目不能如期投产；17年下半年来水不及预期s
[2017-08-18] 桂东电力(600310):来水好转业绩有望大幅回升,新业务将带来利润弹性-点评报告
■申万宏源
事件：?
公司发布2017年中报，上半年实现营业收入40.86亿元，同比增加81.9％；实现归母净利润552万元，同比减少95.11％，符合申万宏源预期。营收增长主要是由于油品贸易业务规模大幅扩张所致，归母净利润下滑主要是由于上半年来水总体偏枯，外购电量增加导致成本大增。
投资要点：?
一季度来水偏枯致业绩大幅下降，二季度来水逐步回归正常，三季度来水向好有望带动业绩继续回升。公司今年上半年实现售电量18.16亿kwh，同比减少5.67％，基本保持稳定。受公司水电站流域来水较少影响，公司上半年实现发电量9.49亿kwh，同比大幅减少29.44％。
自发电量减少增加公司外购电成本，导致电力业务毛利率从上年同期的42.8％减少为19.47％。
分季度来看，一季度公司自发电量为2.43亿kwh，同比下降60.26％，二季度发电量为7.05亿kwh，同比下降3.65％，来水已经逐渐回归正常。二季度来水增加带来业绩大幅改善，公司一季度、二季度分别实现归母净利润-7800万、8400万，保持了上半年总体盈利。随着三季度来水持续向好，公司购电成本继续下降，带动业绩持续回升。
贺州铝电子动力车间项目稳步推进，投产后自发电占比提升预计将显著提升业绩。公司当前在建贺州铝电子动力车间项目正稳步推进。截至目前公司共计拥有控股水电装机38千瓦，总体装机量较少，同时水电受来水影响发电量波动大。动力车间项目体量接近现有装机量2倍，一旦顺利投产，将极大提升公司自发电占比显著提升业绩。
成品油贸易稳步发展并开始布局下游零售端，收购西点电力设计拓展电力EPC及海外一带一路业务。公司上半年实现成品油贸易质与量双增长，成品油贸易实现收入33亿元，实现净利润1599万元。公司正积极布局下游零售端，打造成品油流通全产业链。公司上半年出资1.43亿元收购西点电力设计51％股权，被收购标的具备电力行业甲级设计资质，17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元，且承诺执行海外项目订单金额不少于1亿元美金或海外执行项目数不低于3个。西点电力公司三季度并表后将持续增厚公司业绩。
打造新型建材产业链，培育新兴增长极。公司上半年通过入股闽商石材（37.5％，第一大股东）以及收购超超新材股权，直接和间接合计持有超超新材39.125％股权，成为其第一大股东。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132平方公里的采矿权和一处面积约58.22平方公里的探矿权，超超新材石料来源有保障。超超新材正在投资建设年产80万m3新型建筑材料生产线，未来3-5年规划打造贺州、湖北、福建等三大原料基地，在全国布局五大生产基地。
盈利预测与评级：我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元，剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约16.28亿市值，PE分别为16、8和6倍，公司估值水平远低于可比售电类上市公司30倍以上的估值水平。公司当前积极布局电力EPC和新型建材、成品油零售等领域，打造新的利润增长点，电力主业外购电占比有望快速降低带来业绩弹性，维持“买入”评级。
[2017-05-23] 桂东电力(600310)新材料产业利润亟待爆发,发电扩容业绩弹性大-公司研究
■申万宏源
借力贺州石材资源禀赋及政府重点扶持打造新型建材产业，公司战略性发展新型建材业务，培育新的利润增长点。在国家大力发展新型装配式建筑的政策支持下，拥有花岗岩等石材优势的贺州以北列入广西装配式建筑生产基地试点城市之一。贺州政府亦提出重点扶持打造新型建材千亿元创业。公司抓住这一发展机遇，收购和投资了闽商石业（37.5％，第一大股东）、超超新材（39.125％。合并持有为第一大股东）和广西建筑产业化集团（20％，二股东）。
打造新型建筑产业链，规划全国布局，扩大新型建材的生产销售规模。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132平方公里的采矿权和一处面积约58.22平方公里的探矿权（正在办理转为采矿权），以石材资源为超超新材提供原材料保障，其自身的花岗岩储量也可贡献利润。超超新材具有独家研发的新型装配式建材技术和发明专利，其墙体建材产品具有质轻高强、抗震抗裂、抗冻保温、防火隔热、防水抗渗等优点。目前其墙体材料、装饰材料产品已经国家、自治区质检部门检测合格。超超新材规划在3~5年内建设贺州、湖北、福建等三大原料基地，考虑运输半径的经济性，在国内布局建设华南、华东、华北、华中及西南五大生产基地。同时公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司，开展新型装配式建筑试施工承包等业务，与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。
外购电成本高，未来装机扩容业绩弹性巨大。由于公司自有的水电装机容量较小，需向其他电网、发电企业购电，以满足下游用电户的用能需求。问询函的回复公告显示，公司高价电购电成本高达0.51-0.5445元/度，远高于自发电成本，未来如果考虑装机扩容电量置换业绩弹性十足。目前供给用户（除去线损）平均度电购售电差仍有0.0326元/度，而在分摊含折旧在内的各项运行维护成本（度电0.0485元）后单位购电利润为-0.0159元。
盈利预测与估值：我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元，EPS分别为0.28、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约13.5亿市值，PE分别为19、10和7倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务、海内外电力EPC和石材、新型建材领域持续发力规模增长，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
[2017-05-03] 桂东电力(600310):来水偏枯导致亏损,自发电扩容弹性十足-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布2017年一季报，一季度公司实现营业收入17.38亿元，同比增长64.73％；归母净利润亏损7818万元，同比减少550.05％，低于申万宏源预期。
公司公告拟自筹资金1242万元，收购超超新材10％股权，并认购1300万元定增。
公司公告拟参与受让广西黄金公司持有的桂能电力4.31％股权，公司目前控股桂能电力93％的股权。
投资要点：因来水偏枯导致购电成本增加，导致一季度经营出现亏损。一季度因来水偏枯，自发电量同比减幅达60.26％，而售电量与上年同期持平,相应成本较高的外购电量增加，导致发供电毛利减少。我们预计年内公司自发电产能有望实现提升，将有效控制购电成本。公司目前持有6.26％国海证券股权，拟一年内出售不超过5％国海证券，以当前市值折算约13.6亿元。我们认为出售国海证券将为公司提供投资收益，并补充流动性资金、优化资本结构。
拟收购和认购定增超超新材股权，将合并持有其39.125％。公司于2015年参与投资超超新材，主营新型环保建筑材料。公司16年11月通过收购和增资的方式，合计持有闽商石业37.5％的股权，成为其第一大股东。闽商石业持有超超新材51％股权。本次股权收购和认购完成后公司将直接持有其20％股权，加上通过闽商石业间接持有的比例，合计持有39.125％，并成为超超新材第一大股东。公司抓住贺州市打造碳酸钙和新型建筑材料“两个千亿元产业”发展机遇，结合闽商石业与超超新材在原材料及技术上的优势，推进新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业融合发展。超超新材正在投资建设年产80万m3新型建筑材料生产线。此次加强对超超新材的控制力，有利于发挥产业协同效益，并支持超超新材扩大生产经营规模，培育新的利润增长点。
收购西点电力设计公司，积极拓展电力EPC及海外一带一路业务。公司公告拟收购西点设计51％股权。西点电力设计为一家具有电力行业甲级设计资质的民营企业，主要从事电力工程勘察、规划和设计业务。被收购方17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元，且承诺执行海外项目订单金额不少于1亿元美金或海外执行项目数不低于3个。西点公司与公司发电、供电和配电业务具有较强的相关性，有利于公司实现产业上下游业务链延伸。
盈利预测与估值：参考一季报业绩情况且暂不考虑增发，我们调整预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元（调整前17、18年业绩预测为3、4.97亿元），EPS分别为0.28、0.54和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约15.5亿市值，PE分别为21、11和8倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务、海内外电力EPC和石材、新型建材领域持续发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
[2017-04-10] 桂东电力(600310):业绩符合预期,拓展电力EPC海外一带一路-公司点评
■申万宏源
事件：
公司公布2016年年报，业绩符合申万宏源预期。2016年公司实现营业收入52.12亿元，同比增长45.17％；归母净利润2.09亿元，因15年出售国海证券获得的投资收益5.71亿元本期没有，同比减少44.3％；扣非后归母净利润同比扭亏。
公司公告拟自筹资金1.43亿元收购四川西点电力设计51％股权。
公司公告拟一年内出售不超过总股本5％的国海证券股票。公司目前合计持有其6.26％的股权。
投资要点：
因来水偏丰及积极开拓电力市场，16年主业规模大幅提升。2016年公司各水电厂来水偏丰，发电量创历史最好水平，共完成发电量20.63亿kWh，同比增加25％。售电方面公司积极开拓下游用电市场，售电量也创历史新高，达到40.36亿kWh，同比增加53％。电力生产和供应营收规模分别同比增长20％和30％。此外，从事油品贸易的永盛公司实现营收34.9亿元，同比增加66.52％，日常经营实现盈利。
收购西点电力设计公司，积极拓展电力EPC及海外一带一路业务。公司公告拟收购西点设计51％股权。西点电力设计为一家具有电力行业甲级设计资质的民营企业，主要从事电力工程勘察、规划和设计业务。西点设计近10年参与国内外电网、风电基地规划37项，完成电站接入系统、电网可行性研究200多项，积极开拓印尼、安哥拉、巴基斯坦等20多个国家的海外国际业务。被收购方17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元，且承诺执行海外项目订单金额不少于1亿元美金或海外执行项目数不低于3个。西点公司与公司发电、供电和配电业务具有较强的相关性，有利于公司实现产业上下游业务链延伸，形成新的利润增长点。
拟出售不超过5％国海证券，补充流动性资金，降低财务费用。公司目前持有6.26％国海证券股权，拟一年内（股东大会通过后）出售不超过5％国海证券，以当前市值折算约13.6亿元。
我们认为出售国海证券为公司提供流动性资金，可降低资产负债率、优化资本结构。
盈利预测与估值：暂不考虑增发，我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为3、4.97和6.09亿元，EPS分别为0.36、0.60和0.74元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约17亿市值，PE分别为19、11和9倍。受前期国海证券“假印章”事件影响，公司股价存在超跌，目前公司估值大幅低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务、海内外电力EPC和石材、新型建材领域持续发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
[2017-03-14] 桂东电力(600310):募资加码输变电工程,专注主业做大配售电规模-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布非公开发行A股股票预案，拟募资不超过7.6亿元。募资拟用于投向4个输变电工程，同时偿还银行贷款。
投资要点：
拟募资加码输变电能力，偿还银行贷款优化资本结构。本次募集资金拟投向“江口开关站至天堂变110千伏输电线路工程”、“贺州市铝电子产业项目一期220千伏送出线路工程”、“220千伏扶隆输变电工程”及“220千伏立头输变电工程”四个项目，另外2.12亿元拟用于偿还银行贷款。四个输变电项目的投建有助于公司最终形成以220kV为主导的覆盖贺州市的优质电网，为增强电力供应效率，完善网架结构，扩大售电范围提供了设施基础。通过偿还银行贷款有利于降低公司财务费用，提升持续经营能力。
迎接贺州多个产业园投建所带来的电力需求增长，募投项目有助于做大配售电规模。贺州地处广西东部，当地正处于经济快速发展阶段，不仅承接了广东部分产能转移，并规划发展碳酸钙、新型墙体材料两个千亿产业。为应对本地用电高增长，公司积极布局加码输变电能力。
其中，“铝电子产业一期输出线路”为满足贺州生态产业园及周边的电力需求而建。“扶隆输变电工程”对接扶隆产业区，该产业区与广东省交接，是承接广东产业转移的前沿。建设“立头变电站”是为满足贺州市旺高工业园与西湾平桂工业基地的电力负荷需求。
发挥电网运营优势，区外配售电扩张仍值得期待。公司自2016年起先后扩张广东、陕西、河南等区外配售电业务。我们认为公司作为区域电网公司，拥有多年的配售电运营经验，在国家放开增量配电网运营市场的背景下，拥有区外扩张的先发优势。公司区外售电业务的频繁落地也体现公司在把握电改带来的机遇时具备很强的行动力和执行力。
投资超超新材、闽商石业，培育石材、新型建材等新的利润增长点。公司于2015年参与投资超超新材，直接及间接合计持股比例为46.25％，主营新型建材及装配式建筑。公司2016年通过收购和增资的方式，成为闽商石业第一大股东（37.5％）。闽商石业在贺州拥有两处花岗岩采矿权。贺州市2017年两会强调打造新型建筑材料千亿元产业战略，公司作为当地国资唯一的上市公司，抓住新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业的发展机遇，培育新的利润增长点，业务规模极具爆发性。
投资评级与估值：暂不考虑增发，我们维持2016~2018年公司归母净利润预测分别为2.23、3和4.97亿元，EPS分别为0.27、0.36和0.60元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约17.5亿市值，PE分别为27、20和12倍。受前期国海证券“假印章”事件影响，公司股价存在超跌，目前公司估值明显低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务领域和石材、新型建材领域持续发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，叠加区外持续扩张，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
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