600258首旅股份股票走势分析
≈≈首旅酒店600258≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 首旅酒店(600258):精准防控有望助力行业恢复;快速开店持续
■中金公司
公司近况
受一季度疫情反复、北京及周边地区交通管控的影响,我们预计公司1月和春节期间恢复情况仍与19年同期水平相比存在一定的差距。根据STR数据,行业整体RevPAR1月恢复至19年同期的56％(21年10、11、12月分别恢复至19年同期的77％、57％、72％),22年春节期间(1.23廿一-2.5大年初五)行业整体RevPAR相较于21年春节期间(2.7廿六-2.21大年初十)增长约5％。
评论
减免政策缓解经营压力,精准防控促行业恢复;积极关注行业拐点。2月18日,国家发改委、财政部、人社部等多部门联合印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》,政策提出22年服务业增值税延续加计抵扣、减免中高风险地区小微企业的国有房屋6个月租金等多项扶持措施,同时提出精准实施疫情防控,坚决防止和避免"放松防控"和"过度防控"两个倾向。我们预计2020年公司享受疫情减免增值税约9,300万元、减免房产税及土地使用费约400万元,为公司缓解了一定的现金流压力。
我们认为此次减免政策有望缓解公司2022年经营压力,疫情防控的精准性有望助力出行旅游行业整体逐步恢复,我们建议持续积极地关注行业拐点。
22年快速开店持续,轻管理、中高端酒店持续发力。21年公司新开店超过1,400家,完成年初目标,考虑到21年末储备门店超1,600家,我们预计2022年公司快速开店有望持续。在3Q21储备门店中,中高端、经济型、轻管理占比分别达到36％、19％、45％。轻管理模式方面,公司通过数字化系统升级、会员导流赋能3-5线城市40-50间房单体酒店,在近两年实现快速的规模扩张,21年前三个季度轻管理模式新开店达到559家;与此同时,中高端品牌逸扉、璞隐、和颐储备门店达到34、36、32家(3Q21),成熟中端品牌如家商旅、如家精选储备门店达到204、106家(3Q21),公司有望在一定程度上受益于中端、中高端行业整体的快速增长。考虑到疫情下行业整体的供给收缩以及公司的逆势规模扩张,我们建议关注疫情恢复后公司的业绩弹性。
估值与建议
我们维持21年盈利预测,考虑到22年一季度疫情反复影响,我们下调22年盈利预测19.1％至7.41亿元,维持23年盈利预测不变。考虑到公司持续的规模扩张以及政策助力下疫情恢复带来的业绩弹性,我们维持跑赢行业评级和29.5元的目标价,对应25x2023eP/E和9.9％的上行空间。当前股价对应22x2023eP/E。
风险
疫情负面影响超过预期;公司拓店慢于预期。
[2022-02-11] 首旅酒店(600258):完成2021全年开店目标,关注潜在加速开店可能-年度点评
■天风证券
全年业绩扭亏、Q4阶段性亏损:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利4500-6500万元、去年同期亏损5.0亿元,扣非归母净利800-1200万元、去年同期亏损5.3亿元。21Q4实现归母净亏损6009-8009万元,去年同期盈利5901万元;扣非归母净亏损8145-8545万元,去年同期盈利4528万元。从全年看,2021年疫情防控形势好转,酒店业整体复苏趋势明显,尽管仍存在多地局部疫情,但公司坚定推行核心战略,降本增效、抢抓收入,取得成效;从单四季度看,21Q4疫情扰动加剧使酒店业受影响加大,公司业绩呈现阶段性亏损。
Q4开店环比显著提速,完成全年开店目标:公司2021全年新开店超1400家、创下历史最高水平并完成年初目标。逐季来看,21Q1/2/3/4分别新开业184/324/325/至少567家,Q4开店环比显著提速(对比华住集团21Q1/2/3/4分别新开业210/401/482/447)。此外,公司截至21年底储备店超1600家、环比下降约238家(对比华住集团截至21年底pipeline2571家、环比下降约256家),整体上2022年新店仍具备支撑;公司应用5G/云计算/人工智能等数字化技术,全力推进酒店的数字化建设,提升宾客服务体验和酒店运营效率。
首旅集团推进解决与上市公司同业竞争事项之承诺:①公司子公司首旅建国与集团子公司新侨饭店签署5年期全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约750万元管理费。②公司子公司如家和美与集团子公司上园饭店签署10年期租赁协议,累计金额8621.8万元,该物业主要用于酒店业务经营。③公司子公司首旅建国与集团子公司亮马河大厦签署4年11个月的全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约517万元管理费。盈利预测与投资建议:考虑到21Q4疫情及22Q1中国酒店市场仍受疫情扰动影响,我们下调公司21-22年盈利预测,将归母净利从2.1/10.1/16.8亿元调整至0.5/6.5/13.0亿元,22-23年对应PE分别为46/23x,短期关注后疫情之下酒店复苏进度,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能。
风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期风险,开店不及预期风险;业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以正式发布年报为准。
[2022-02-07] 首旅酒店(600258):全年新开店目标顺利完成,静待复苏弹性-2021年业绩预告点评
■东方证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润0.45-0.65亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.08-0.12亿元,同比扭亏。
全年扭亏为盈,Q4业绩受疫情影响承压。受益于2021年疫情防控形势好转,酒店行业整体呈波动复苏态势,公司预计2021年实现归母净利润0.45-0.65亿元同比扭亏(vs2020年亏损4.96亿元);业绩预告对应Q4归母净利润亏损约0.60-0.80亿元,扣非归母净利润亏损0.81-0.85亿元,主要由于:1)10月下旬以来全国多地局部疫情不断,再次对出行需求复苏造成扰动,同时随着冬奥会临近,北京等北方地区防疫政策也更为严格,据STR数据10-12月中国大陆酒店revpar分别恢复至19年同期的82％/60％/74％,Q4整体恢复程度弱于21Q3;2)公司直营店收入占比较高,因此刚性成本占比更高,利润端受疫情影响程度也更大。
全年新开店超1400家,逆势扩张再提速。公司2021全年新开店超过1400家完成年初目标,较2020年的909家大幅增长,创下公司历史最高水平;其中云酒店新开业超过500家,对新开店贡献较高;截至2021年末储备店超过1600家,亦为2022年的新店开拓打下了坚实基础。我们认为下半年以来的多轮疫情也确实在一定程度上影响了酒店行业加盟商/投资人的信心与财务状况,也对短期的新开业＆新签约节奏造成拖累,建议密切跟踪22上半年开店＆新签约进展。
30亿元定增落地,加速中高端布局和品牌升级。2021年12月公司完成定增募资30亿元,其中大股东首旅集团认购10.3亿元/占比34.4％。公司计划将9亿元用于偿还贷款,21亿元用于酒店扩张及装修升级,一方面有利于补充流动资金、改善财务结构,增强周期底部的抗风险能力,另一方面有利于存量直营店的通过升级改造提升revpar天花板,推动中高端品牌逸扉、璞隐加速展店,也为首旅安诺未来打造高端及奢华酒店产品样板提供资金支持。
盈利预测与投资建议
由于21Q4及22Q1疫情影响仍显著,我们调整公司2021-23年归母净利润预测分别为0.52/8.93/14.41亿元(调整前分别为4.22/11.00/15.85亿元),采用可比公司2022年40倍PE进行估值,对应目标价31.86元,维持"买入"评级。
风险提示
疫情蔓延超预期;新开店进度不及预期;宏观经济下行影响加盟商投资信心等
[2022-02-07] 首旅酒店(600258):开店完成全年目标;关注行业拐点专业绩弹性-年度点评
■中金公司
业绩预览
预计2021年盈利4,500-6,500万元
公司发布2021年年度业绩预盈公告,预计2021年归母净利润为4,500-6,500万元,扣非归母净利润为800-1,200万元。对应4Q21,归母净利润为-6,000万元到-8,000万元,扣非归母净利润为-8,145万元到-8,545万元。业绩低于我们的预期,主要系四季度国内疫情反复以及北京冬奥会临近北京及周边地区存在一定的旅行限制所致。
关注要点
一季度疫情反复影响行业恢复,积极关注行业拐点。4Q21中,根据STR数据,行业RevPAR相比19年同期的恢复程度已由11月的57％上升至12月的72％。进入1Q22,我们注意到疫情反复以及部分地区的旅行限制仍对行业恢复造成了一定的影响,STR数据显示,2022年1月2日-8日行业整体RevPAR仅恢复至2019年同期的68％(2021年12月19日-25日: 85％),周度环比恢复有下滑趋势。我们认为一季度行业恢复仍存在不确定性,考虑到未来疫苗接种率提升以及防疫政策可能的放松,我们建议积极地关注酒店行业的拐点。
开店创历史新高,2022年快速开店有望持续;关注疫情后的业绩弹性。公司2021年全年新开店超过1,400家,完成了年初制定的2021年新开店1,400-1,600家的目标,新开店数量也创下了历史新高。我们认为首旅的轻管理模式满足了一定下沉市场酒店加盟商的客观需求,使得近期的开店节奏持续加速(3Q21:325家,4Q21:>567家),2021年末公司储备店亦超过了1,600家,我们预计2022年公司快速开店有望持续。同时考虑到公司相对行业内其他头部企业,拥有较高的直营店占比(3Q21:14％),我们建议关注疫情恢复后,规模扩张和RevPAR恢复带来的业绩弹性。
估值与建议
考虑到4Q21的疫情反复以及1Q22恢复的不确定性,我们分别下调2021/2022年盈利预测79.6％/20.9％至0.55亿/9.16亿元,同时引入2023年盈利预测13.45亿元。考虑到疫情下公司持续的规模扩张以及疫情恢复后的业绩弹性,我们维持跑赢行业评级和29.5元的目标价,对应25x2023eP/E和15.2％的上行空间,目前股价对应21x2023eP/E。
风险
疫情负面影响超出预期;公司拓店慢于预期。
[2022-02-07] 首旅酒店(600258):结构升级,展店提速-2021年业绩预告点评
■东莞证券
事件:公司发布了2021年业绩预增公告,预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元。
点评:Q4归母净利润由盈转亏。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元,同比增加54,101万元到56,101万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元,同比增加53,550万元到53,950万元。预计2021Q4公司归母净亏损0.6亿元至0.8亿元,环比2021Q3由盈转亏。2021Q4北方地区受新冠散点疫情影响较重,叠加北京冬奥筹备阶段,防疫政策收紧,对公司经营影响较大。
轻资产模式下新开酒店提速。2021Q1-3公司新开业酒店合计833家,其中直营酒店仅17家,特许加盟模式助力公司快速扩张。2021年公司预计新开酒店1400家以上,其中Q1至Q3新开业酒店分别为184家、324家、325家,Q4新开业酒店在567家以上,新开酒店数量再次提升。截至2021年末,公司储备酒店超1600家,2022年有望维持较快开店。
品牌结构升级。截至2021年三季度末,公司酒店共计5455家,酒店客房共计45.73万间。其中,经济型、中高端、轻管理酒店分别有2339家、1312家、1264家,分别较2020年减少124家、增加147家、489家。公司中高端酒店品牌及云酒店品牌占比逐渐提升,品牌结构向中高端层级提升。
解决同业竞争问题。公司全资子公司与控股股东首旅集团全资控股的亮马河大厦签署了为期4年零11个月的服务管理合同,预计累计收取约517万元的管理费。以总金额8,621.80万元租赁控股股东首旅集团全资控股的北京市上园饭店10年,用于酒店经营,以解决同业竞争问题。
投资建议:就地过年与冬奥影响下北方地区防疫政策趋严,对公司业绩影响较大,导致Q4净利润由盈转亏,下调公司2021-2022年净利润预测。
长期仍看好公司开店速度与结构升级,预计公司2021-2022年的每股收益分别为0.05元、0.90元,当前股价对应PE分别为503倍、28.37倍,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧、政策变化、新开店不及预期、宏观经济下行、疫情反复等。
[2022-02-06] 首旅酒店(600258):全年扭亏为盈,拓店加速计划进展顺利-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:疫情冲击影响四季度盈利但市场已有预期,拓店完成业绩指引体现BD团队正逐步完善,加速拓店计划推进顺利,定增资金到位支撑公司中长期发展。
投资要点:
业绩预告符合预期,增持。2021年疫情反复,下调2021年EPS至0.05(-0.20)元,考虑需求逐步恢复,上调2022/23年EPS至0.92/1.16(+0/+0.02)元,给予2023年30xPE估值,维持目标价33.92元。
业绩预告简述:公司公告,预计2021年实现归母净利润4500万-6500万之间,2020年同期为亏损4.96亿,归母扣非净利润为800-1200万,2020年为亏损5.27亿。由此计算21Q4单季实现归母净亏损为4,007～6,007万,归母扣非净亏损8,144.75-8,544万元,20Q4为盈利5,901万,归母扣非净利润4,527万。
市场对四季度疫情冲击已有预期,拓店完成指引符合预期。①四季度单季亏损主要系疫情反复导致旺季出行受限所致;②我们预计公司Q4整体RevPAR水平恢复至19年同期的80％水平;③拓店符合预期,四季度明显加速(Q1-Q4拓店分别为184/324/325/567家),我们预计云品牌/轻管理模式占比略超50％,背后是两大驱动力:BD团队的逐步完善成熟;云酒店/轻加盟模式降低门槛,提升单体加盟意愿。
市场更关注需求的逐季改善与拓店结构及质量。公司近期完成30亿定增,2021年以来重点关注拓店规模,并对BD团队架构及激励大刀阔斧变革,定增融资到位将为公司规模扩张战略提供支撑,龙头借疫情出清提高市占率的战略共识,首旅低基数下加速拓店边际改善最为明显。
风险提示:行业竞争加剧,开店速度不及预期,云酒店模型不稳定。
[2022-02-06] 首旅酒店(600258):资金落地助力规模发展,多渠道拉新服务升级-年度点评
■中银证券
1月28日,公司发布2021年业绩预盈公告,2021年预计实现归母净利润0.45～0.65亿元,较2020年度增加5.41～5.61亿元;扣非后净利润0.08～0.12亿元,较2020年度增加5.36～5.40亿元;全年业绩实现扭亏为盈。
支撑评级的要点
Q4业绩受疫情影响承压,未来恢复弹性可期。公司全年实现归母净利润0.45～0.65亿元,同比扭亏5.41～5.61亿元。Q4实现归母净利润-0.8～-0.6亿元,同比-236％～-202％,环比Q3-233％～-200％。全年来看,在Q2旅游市场回暖情况下,公司该阶段业绩呈现较好复苏态势。历年来看,公司Q2/Q3经营情况较为拔出,故今年在疫情恢复(Q2)、波动(Q3/Q4)并存的情况下,出现短期业绩承压、而整体较20年呈现较好恢复的弹性特征,预计未来疫情得到控制情况下,公司业绩有望实现快速提升。
定增落地助力拓店进程,把握疫下逆势扩张机遇。公司2021年共开店超1,400家,截至年末储备店超1,600家,Q1-Q3共开店833家,Q4开店超567家,单季度开店数超过H1开店数,单季与全年开店数创新高。截至11月24日,公司定增共募集到实际资金29.9亿元,其中70％拟用于酒店扩张升级,公司正把握特殊时期的扩张机遇加速抢占市场,定增落地有望增强未来扩张的能力范围,同时提升疫情扰动下的抗风险能力。
持续加快数字化建设,多元服务挖掘住宿外新价值。公司应用5G、云计算、人工智能等数字化技术提质宾客服务与运营效率。新成立如LIFE俱乐部,增加多项权益培养会员黏性,并于9月推出"首免全球购"平台。
12月在App和微信小程序上线了免税产品,并纳入"首免全球购"板块,未来或有望进一步丰富品类吸引消费者,提升会员拉新数量与复购率。
估值
随全年疫情防控形势好转,公司快速实现了扭亏为盈,不断推进核心战略,加速拓店提升行业地位,业务产品随市场需求积极调整,但疫情对公司21年业绩影响明显,我们调整公司21-23年EPS为0.05/0.82/1.01,对应市盈率分别为475.63/31.4/25.3倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
区域经济恢复的结构性差异,过于依赖加盟店扩张,新冠疫情反复风险。
[2022-02-03] 首旅酒店(600258):展店步伐加速,如期扭亏为盈-年度点评
■华泰证券
21年如期扭亏,稳步复苏
首旅酒店发布21年业绩预告,预期实现归母净利4,500万-6,500万元,扣非净利润8,00-1,200万元,扭亏为盈,稳步实现复苏。测算4Q归母净利润-6008至-8,008万,(3Q:5987万)我们认为,4Q业绩再转负主要由于北方疫情爆发,加之冬奥背景下京津地区管控趋严,流量缩减导致。长期看,首旅轻资产展店加速以及推动中高端酒店集群策略,我们仍看好公司长期业绩增长空间。调整盈利预测21/22年EPS为0.05/0.88(前值:0.97/1.16元),引入23年预测EPS1.05元。上调至目标价33.44(对应38x22PE,可比公司Wind一致预期22年PE均值38X,前值:24.25元),维持增持。
全年展店创历史新高,云品牌扩张加速,中高端战略升级
公司预计2021年新开店1,400+家,预计年末酒店总数将达到6300家。1Q/2Q/3Q分别展店184/324/325家,预计4Q展店567+家,稳步加速扩张。根据1Q-3Q21数据,经济型/中高端/轻管理的新增酒店分别实现占比11％/22％/61％,较2020年占比分别变动-5pcts/-8pcts/+23pcts,云品牌扩张迅速。中高端发展继续作为战略重点,公司于21年10月成立安诺酒店管理公司,专注高端奢华酒店的运营,前温德姆酒店中华区总裁刘晨军出任CEO。截至3Q21,公司中高端酒店1312家/占比24％。刚于21年11月完成的29.9亿元的新融资将助力中高端品牌矩阵打造。龙头酒店集团注重精益发展,发力注重产品端和效率端国内酒店集团竞争目前已来到从跑马圈地式扩张转变为品质提升发展阶段,疫情催化下更加关注提升存量资产效益、降本增效提质。效率端,酒店集团通过数字化、平台化等举措提升管理效率,扩大内生盈利增长空间。产品端,打通全消费场景实现外延扩张,首旅"如Life会员俱乐部"构建首旅系生活方式闭环,"首免全球购"业务加码电商消费渠道,扩大外延收入增长面。集团战略性布局度假酒店、文化设计酒店,迎合消费升级需求,诺金酒店承接环球影城1200-1500万客流人次的溢出效应,逸扉、璞隐、和颐等文化设计酒店受到市场欢迎,看好集团酒店产品品质提升带来的长 期效益。
上调目标价至33.44元,维持"增持"评级
疫情反复抑制出行,酒店RevPAR恢复低于我们预期,故下调21/22年收入及净利润。新引入23年收入和净利润预测,若23年疫情好转,出行管控趋向科学化,出行回归常态或带动行业回暖。长期看公司轻资产扩张加速有望提振净利率。调整后21/22年EPS为0.05/0.88(前值:0.97/1.16元),引入23年预测EPS1.05元,上调至目标价33.44元(对应38x22PE,可比公司Wind一致预期22年PE均值38X,前值:24.25元),维持"增持"。
风险提示:新冠疫情反复风险;出行恢复不及预期;市场竞争加剧。
[2022-02-01] 首旅酒店(600258):全年业绩扭亏为盈,开店数量创新高-年度点评
■华安证券
事件
公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年度实现归母净利润约0.45～0.65亿元,同比增加5.41～5.61亿元;扣非归母净利润约0.08～0.12亿元,同比增加5.36～5.40亿元。
全年业绩扭亏为盈,技术赋能提升运营效率和服务体验2020年由于疫情影响,酒店业遭受沉重打击,公司经营出现亏损。2021年随着疫情防控形势的好转,商旅市场回暖,酒店行业复苏趋势明显。公司酒店主要分布在北京、江浙沪、广深、川渝等地,消费升级叠加商旅区域结构倾斜,收入迅速恢复。2021Q4浙江等地疫情反复造成短期影响,导致Q4业绩波动,2021Q4单季度实现归母净利润约-0.80～-0.60亿元;实现扣非归母净利润约-0.85～-0.81亿元。阶段性疫情扰动不改整体复苏趋势,公司全年业绩扭亏为盈。借助技术赋能,公司大力发展业务在线化管理和数字化平台,提升客户入住体验和酒店运营效率,助力公司降本增效,未来有望进一步带动盈利能力改善。
公司规划清晰、展店提速,重点发力中高端和云酒店
2020年公司规划未来三年万店,2021新店数量超1400家,达到历史新高,其中Q4新店数量超500家;截至2021年末公司储备店超过1600家。(1)公司新店主要以加盟模式为主,截至2021Q3,加盟门店占比达到86％,公司加盟门店比例提升,平滑直营模式带来周期性的同时,有望带动盈利能力进一步提升。公司在采用加盟模式拓店的同时,推出了投资小、轻管理、高赋能的云酒店模式,深耕下沉市场,发力中小单体酒店,2021年新开云酒店550家,累计开业1505家。云酒店按房量、城市等级收费,增强盈利稳定性。(2)消费升级需求向中高端转移,叠加经济型房价增速不及成本,利润收窄,迫使公司进行产品结构升级,重点发力中高端品牌,进一步提升盈利能力。截至2021Q3,中高端酒店1312家,占比24.1％,客房间数14.3万间,占比31.3％。
投资建议
疫情影响下连锁化率提升,酒店龙头优势凸显。公司加速拓店,布局中高端酒店,同时推出云酒店深耕下沉市场,发力中小单体酒店,随着疫情影响转淡,需求有望全面复苏,带动公司业绩释放可期。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.05、0.49、0.70元/股,对应当前股价PE分别为481、53、36倍。维持"买入"评级。
风险提示
疫情反复影响需求回暖,拓店速度不及预期。
[2022-01-29] 首旅酒店(600258):疫情冲击下业绩短期承压,开店稳步推进-2021业绩预告点评
■国海证券
事件:首旅酒店发布2021年业绩预盈公告:2021年预计实现归母净利润4500到6500万元(2020年亏损49,601万元),与2020年相比增加54,101到56,101万元;扣非归母净利润800到1200万元(2020年亏损52,750万元),与2020年相比增加53,550到53,950万元。2021年第四季度预计归母净利润亏损6009到8009万元(2020Q45901万元),与2020Q4相比减少11,910到13,910万元;扣非归母净利润亏损8145到8545万元(2020Q44528万元),与2020Q4相比减少12,673到13,073万元。投资要点:
2021Q4疫情反复冲击,华北地区经营承压更为严重。2021年第四季度受全国各地疫情反复的影响,行业正常经营受到较大冲击,华住集团2021年第四季度RevPAR环比-7.91％,同比-12.37％。以北京为首的华北地区是公司优势区域,但由于疫情反复叠加北京冬奥整备,防控政策趋严,人员进出京受限、大型活动"非必要不举办",我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻,相比2021Q3有明显下滑,是造成亏损的主要原因。
部分费用在2021年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高,2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元,较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元,2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元,较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。在经营承压的情况下,公司2021年第四季度费用压力更大,进一步挤压利润空间。
开店稳步推进,压线完成目标。2021年公司稳步拓店,全年新开店超1400家,创公司历史最高水平,完成年初设定的新开店1400-1600家的目标,开店速度28.60％/同比+8.17pct;2021年第四季度新开店超567家,开店速度11.58％/同比+3.47pct。同时,2021年末公司储备店超过1600家/同比+31.26％,为2022年新店开拓打下坚实基础。
首旅集团推进解决与公司同业竞争事项。1)公司子公司首旅建国与集团子公司新侨饭店签署5年期全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约750万元管理费;2)公司子公司首旅建国与集团子公司亮马河大厦签署为期4年零11个月的全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约517万元管理费;3)公司子公司如家和美与首旅集团子公司上园饭店签署10年期商业物业租赁协议,累计金额8621.8万元,该物业主要用于酒店类业务经营。
投资建议:公司作为行业龙头在疫情下稳步推进拓店计划,规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压,但随着疫情逐步平息,行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段,公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.31/72.97/80.54亿元,归母净利润0.55/6.72/13.56亿元,对应518.35/42.73/21.18xPE。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。
[2022-01-29] 首旅酒店(600258):Q4疫情反复扰动复苏,无碍中长期成长-2021年业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,公司预计2021年全年实现归母净利润4500-6500万元,同比扭亏(2020年同期为-4.96亿元),实现扣非归母净利润800-1200万元,同比扭亏(2020年同期为-5.28亿元)。公司预计2021Q4单季度归母净亏损为6009-8009万元,扣非归母净亏损为8145-8545万元。
投资要点
疫情持续发酵扰动复苏进程,2021Q4业绩承压显著。自2021下半年以来全国多地疫情持续升级,2021国庆后疫情呈散点爆发且多集中于经济较为发达地区,2021年末西安/郑州/天津/广东/上海/北京等再次相继出现德尔塔或奥密克戎疫情。公司2021Q4单季归母净利润录得亏损6009-8009万元,环比2021Q3(归母净利润5987万元)由盈转亏,防疫形式严峻下商旅及文旅需求持续承压。同时,公司积极适应市场需求进行业务和产品调整,抢抓收入,我们预计其在营收端表现或依然稳健。
2021全年开业酒店创历史新高,储备丰富,底部加速布局。据中国饭店协会数据,2020年首旅酒店以酒店客房数计算的连锁酒店业市占率达9.2％,位列第三,我们认为行业底部仍是酒店龙头布局良机,持续引导市场变革。公司凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势,逆市拓店规模再提速,2021年全年公司新开店超过1,400家,创下公司历史最高水平。短期来看,在冬奥会结束并解除相关出行限制、多地疫情相继平复后,北京上海等地酒店需求有望在2022Q1迅速反弹。此外,公司应用5G、云计算、人工智能等数字化技术,全力推进酒店的数字化建设,提升宾客服务体验和酒店运营效率。
多战略持续推进,助力长期发展。公司于2021年9月推出首旅全球购平台,10月首旅诺安酒店管理公司成立,加速布局高端酒店,多元化业务有望在中长期内增厚业绩。2021年12月,公司定增募资30亿元落地,其中约9亿元将用于偿还贷款、21亿元用于酒店扩张、装修及升级项目,进一步深化全国布局、优化消费者入住体验。2021年末公司储备店超过1,600家,为2022年的新店开拓打下坚实基础,长期来看我们认为疫情复苏后全国住宿业回暖叠加行业集中度进一步提升将有望带来较大业绩弹性。
盈利预测与投资评级:疫情持续反复拖累公司短期业绩,我们认为行业仍处曲折复苏周期当中,保守假设2022年疫情仍将反复,持续冲击酒店RevPAR。我们预计公司2021-2023年归母净利润为0.6/7.8/11.1亿元(前值为4.2/11.2/13.8亿元),2021-2023年归母净利润复合增速为324.3％,当前股价对应动态PE465/37/26倍。公司持续逆势布局,2021年全年新增超1400家指引,若疫情稳健则公司业绩有望展现较大弹性,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复致宏观经济波动,行业竞争加剧风险,酒店经营＆扩张低于我们预期风险
[2022-01-28] 首旅酒店(600258):首旅酒店2021年预盈4500万元-6500万元 同比扭亏
■上海证券报
首旅酒店发布业绩预告。公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元，同比将实现扭亏为盈。上年同期亏损49,601万元。
2021年，随着疫情防控形势好转，酒店行业整体复苏趋势明显，但仍存在多地局部爆发和零星散发疫情，对酒店行业正常经营造成冲击。公司降本增效、抢抓收入，快速实现了扭亏为盈。同时，公司逆市拓店规模再提速。2021年全年公司新开店超过1,400家，创下公司历史最高水平，2021年末公司储备店超过1,600家，为2022年的新店开拓打下了坚实基础。
[2022-01-10] 首旅酒店(600258):展店升级为长期蓄势,静待复苏释放业绩弹性-深度研究
■华安证券
短期:疫情催化中小单体酒店追求连锁提升,下沉市场空间广阔
受疫情影响,连锁与单体酒店经营情况加速分化,连锁酒店通过减免加盟费、提供疫情应对方案等方式缓减加盟商的经营压力,而单体酒店由于缺乏成熟的管理体系、会员流量和集约化运营支持面临经营危机。疫情加速了连锁化进程,截止2020年末,我国连锁化率为31.5％(+6.6pct,2016～2019连锁化率平均年增长2.3pct),对标全球平均连锁化率(41.9％)和美国连锁化率(72.9％),还有提升空间。分城市级别来看,三四线城市连锁化率仅为24％;分房量来看,房量小于70间的酒店连锁化率普遍较低,15～29/30～69间客房的连锁化率分别为6.1％/20.5％。下沉市场有望成为未来连锁化率提升的机会区域,短期来看中小单体酒店或成发展主体。连锁酒店龙头凭借规模优势、品牌优势、运营优势采用加盟方式逆势扩张,一方面可以提高单体酒店经营业绩,另一方面可以缓解连锁酒店RevPAR带来的周期性效应,带动业绩稳定增长,实现双赢。
中长期:供需双向催化,结构向中高端转型升级
从需求端来看,将旅游和商旅作为主要受众群体分析,(1)从旅游角度看,消费升级叠加出行频率增加,共同促进需求增长。不考虑疫情影响,截至2019年末,中国旅游人次达到60.1亿人,2014-2019年CAGR为10.71％。国内人均单次旅游花费从2014年的839.7元提升到2019年的953.3元。(2)从商旅角度看,商旅需求对中高端偏好增加,2020年中国商旅消费者更加偏好中端酒店,占比58.16％(+3.33pct)。在需求持续增长引导下,酒店方为了缓解经济型酒店房价上涨不及成本而带来利润收窄的压力,加速经济型向中高端转型升级。从中长期来看,酒店档次结构和人口收入结构相匹配,截至2020年末,中国中端酒店占比(32％)低于中国中产阶级占比(46％),中端酒店仍有较大的发展空间。
公司发展:开启三年万店计划,重点发力中高端和云酒店
公司以加盟为主展店,重点发力中高端和云酒店,盈利性、稳定性兼备。(1)2020年公司规划未来三年开店万家,2021～2023将新增约5000家酒店。公司新增门店主要以加盟模式为主,截至2021Q3,加盟门店占比达到86％,距离同梯队平均水平仍有提升空间。随着公司加盟门店比例提升,平滑直营模式带来周期性的同时,有望带动盈利能力进一步提升。公司在采用加盟模式拓店的同时,推出了投资小、轻管理、高赋能的云酒店模式,深耕下沉市场,发力中小单体酒店。云酒店按房量、城市等级收费,增强盈利稳定性。(2)公司进行产品结构转型,为了提升客户体验和品牌形象对存量酒店进行升级,为了进一步满足多样化消费者需求,融入多种元素开发新的产品模型。其中,公司重点发力中高端品牌,形成以如家商旅、如家精选为中端核心品牌,逸扉、璞隐、和颐为中高端产品集群的格局。
投资建议
疫情影响下连锁化提升,酒店龙头优势凸显。公司加速拓店,布局中高端酒店,同时推出云酒店深耕下沉市场,发力中小单体酒店,随着疫情影响转淡,需求有望全面复苏,带动公司业绩释放可期。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.12、0.55、0.77元/股,对应当前股价PE分别为222、47、34倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
疫情反复影响需求回暖,拓店速度不及预期
[2021-12-13] 首旅酒店(600258):定增募资落地,大股东占比34％-公司点评报告
■招商证券
事件:
12月9日,首旅酒店公告公司非公开发行的股票数量为134,348,410股,每股发行价格为22.33元,共募集货币资金人民币30亿元,首旅集团、富国基金、凡益资产、中信里昂、中信资管、JPMorgan、财通基金、安信证券、中欧基金、易方达基金、华夏基金、招商基金、广发证券等13家机构为定增机构,其中大股东首旅集团认购4617万股,占比34.4％。
点评:
1、定增报价区间19.7元～24.56元,大股东认购34.4％。此次定增机构报价区间在19.7元～24.56元,最终定价22.33元,较收盘价折价8.7％。此前大股东首旅集团公告拟以现金方式认购不超过10.31亿元,按照此次发行价认购4617万股,占此次定增规模的34.4％,定增前后大股东持股比例不变,其余机构认购8818万股,占比65.6％,定增锁定期6个月。
2、定增用于酒店规模扩张,加速产业布局。公司此次定增资金30亿元,其中21亿元用于酒店扩张及装修升级项目,项目预计税后内部收益率为15.13％,税后投资回收期为5.55年(含建设期3年),9亿元用于偿还金融机构贷款,降低公司负债率,增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。
3、加速中档布局,打造高端产品线。公司多数酒店为加盟酒店,整体资产较轻,此次募集资金扩张主要用于:1)存量如家酒店升级改造为如家NEO3.0;2)璞隐、逸扉等中档品牌处于品牌打造和规模放量阶段,需要资金设立部分旗舰店;3)10月,首旅安诺酒店管理公司正式成立运行,原温德姆酒店集团大中华区总裁的刘晨军加入,公司计划进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。短期来看,定增摊薄盈利,长期来看,当下阶段门店扩张和存量升级利好公司长期发展,更加充沛的现金流使得公司有能力储备国内和国际化项目。
4、投资建议:同程数据显示,新冠疫情造成了住宿产业总体规模的大幅下降,2020年年初至2021年年初的一年内,全国住宿设施(含酒店及其他住宿业)的总规模由608146个减少至447178个,同比减少26.5％。短期来看,尽管输入疫情压力较大,随着疫苗与特效药的普及,口岸管控的不断升级,爆发大规模疫情的风险下降且疫情周期不断缩短,整体风险可控;长期来看,19年以来酒店存量缩减,新增供给减少,一旦线下恢复,同店数据将大幅改善,公司逆势定增扩张,行业恢复有望享受超额收益,当前估值处于低位,长线角度可布局。受疫情影响,下调年内盈利预期,预计2021-2023年归母净利润2.1/10.6/13.6亿元,2021-2023年对应PE估值117x/23x/18x,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:疫情反复风险;经济低迷,商旅休闲需求下滑;开业不达预期。
[2021-12-09] 首旅酒店(600258):定增落地,助力公司长远发展-重大事项点评
■华创证券
事项:
截至2021年11月24日止,公司非公开发行1.34亿股,每股发行价格为22.33元,共募集货币资金人民币30.0亿元,扣除各项发行费用人民币920.9万元(不含增值税),实际募集资金净额人民币29.9亿元,其中增加股本人民币1.34亿元,增加资本公积28.56亿元。本次发行完成后,公司股本增加至11.2亿股,其中有限售条件股份为1.39亿股,占比12.42％。
本次定增,公司控股股东首旅集团获配4617.1万股,获配金额约10.3亿元,发行完成后,首旅集团将直接持有公司34.39％股份,仍为公司的控股股东;北京市国资委仍为公司的实际控制人。其余12家机构投资者合计配股8817.7万股,获配金额约19.7亿元。
评论:
定增落地,助力公司长远发展。本次公司定增募资30亿元,根据规划,其中9亿元用于偿还金融机构贷款、21亿元用于酒店扩张和装修升级项目,一方面缓解公司资金流动需求,一方面满足疫后公司的加速扩张,助力公司长远发展。
酒店品牌的树立需时间打磨,软硬件设施直接影响消费者体验,公司当前1)部分直营门店存在升级/改建需求,如如家酒店升级为NEO3.0版本或翻牌为如家精选或如家商旅;2)逸扉和璞隐等中高端品牌需加速拓店;此次定增,既利于增厚利润,更利于品牌形象的打造和建立。
酒店行业的冲击已达近两年之久,当前供给端深度出清,而龙头加速拓店、翻牌和轻资产化,疫情后收割效应将有所显现。当前公司业绩修复虽受疫情波动影响但冲击效应有所减弱,伴随疫苗接种比例提高、新冠特效药的顺利研发,估值和业绩的双升可期。(根据盈蝶咨询数据,2020年15间客房以上的酒店家数减少5.9万家——即同比约-17.4％——至27.9万家,客房数量减少229万间,同比约-13.0％,今年疫情反复下,加盟商投资意愿多有犹豫,预计今年酒店行业持续收缩。)?盈利预测、估值及投资评级:我们维持原预测,预计2021-2023年归母净利润约3.10、9.41、12.05亿元(2021-2023年cagr约97％),对应PE为78/26/20倍;考虑定增带来的摊薄,公司备考市值约272亿,对应PE分别88/29/23倍,基于公司拓店速度带来的高成长性,给予2022年34倍估值(对应备考市值),维持目标价28.65元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情反复、出游意愿降低、出行政策限制、下沉市场拓展受阻、酒店扩张速度放缓等。
[2021-11-01] 首旅酒店(600258):受疫情影响业绩承压,开店持续放量-2021三季报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月19日公司发布2021年第三季度财报:①21Q3公司实现营收15.8亿元/-5.4％,归母净利润0.6亿元/-57.3％,扣非归母净利润0.4万元/-66.7％。②公司21Q1-3经营活动产生的净现金流量为18.0亿/939.2％,其中21Q3经营活动产生的净现金流量为7.0亿/+64.5％。二、分析与判断
疫情冲击下经营数据环比回落,Q3同店RevPAR较19年同期-31.9％
①同店:21Q3同店RevPAR同比-3.6％,较19年同期-31.9％;其中经济型/中高端/轻加盟同比分别-2.2％/-4.8％/-7.0％,较19年同期分别-31.6％/-33.0％/-26.8％;②全口径:21Q3全部门店RevPAR同比-0.6％,较19年同期-29.3％;其中经济型/中高端/轻加盟同比分别+1.8％/-3.9％/-12.1％,较19年同期分别-28.5％/-35.0％/-35.4％。③盈利能力:由于成本刚性下收入端受疫情影响承压,公司盈利能力环比下降明显,毛利率为28.4％/同比+0.5pct/环比-10.3pct。扣非归母净利润率为2.7％/同比-5.1pct/环比-10.0pct。疫情反复下防疫措施强化限制出行是公司Q3季度业绩下滑的主要原因:在7月20日南京发现病例前,公司RevPAR已经超19年同期水平,而南京疫情后的8月公司RevPAR大幅下挫,9月随着疫情逐步得到控制,经营数据环比显著提升。
净开223家(开325家,关102家),轻管理门店放量,储备门店新高
21Q3公司经济型门店净关23家(开40家,关63家),占比进一步下降至32.9％(环比-2.6％);中高端净开52家(开70家,关18家),中高端占比维持在24.1％;轻管理门店放量,加速进军下沉市场,净开186家(开206家,关20家),轻管理占比提高至23.2％(环比+2.6％)。储备门店Q3新增239家,总数达1838家/+69.6％,达历史新高,后续有望不断释放开店;Q3季报披露年内新开店目标为1400家。
三、投资建议
本次疫情后,酒店供给端历史性出清,随着需求复苏,行业供需环境明显改善;公司为国内酒店龙头,将在后疫情时代加速扩张,进入周期景气阶段量价齐升的高速增长期;公司直营占比较高,有望释放出更大的业绩弹性。此外公司成立安诺酒店管理公司进军高端赛道以及会员权益升级等举措为公司的成长带来远期想象空间。预计公司21-23年归母净利润分别为2.09/10.26/11.93亿元,考虑定增摊薄,对应PE分别为117/24/21x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:宏观经济增速不及预期、疫情反复、拓店不及预期
[2021-10-31] 首旅酒店(600258):疫情反复影响三季度承压,轻管理＆中高端布局持续推进-三季点评
■安信证券
公司发布2021年三季报:1)2021Q3:实现营收15.82亿元/-5.38％,归母净利润0.60亿元/-57.25％,扣非归母净利0.44亿元/-66.66％,Q3业绩受暑期旅游旺季南京等地疫情反复影响承压明显;2)经营性现金流净额:2021Q1-3净额18.04亿元/+939.15％,主要系上年同期受新冠疫情影响低基数,以及执行新租赁准则后,租赁产生的现金支出12.63亿元重分类至筹资活动产生的现金流。
2021Q3整体RevPAR-0.6％,成熟店RevPAR-3.6％,受疫情影响三季度旅游出行短期内降温,公司业务受到影响。1)2021Q3整体:首旅如家的整体RevPAR-0.6％(均为同比变动,下同),入住率-8.1pct,平均房价+12.4％。其中,经济型酒店RevPAR+1.8％,入住率-6.7pct,平均房价+12.3％;中高端酒店RevPAR-3.9％,入住率-7.8pct,平均房价+8.7％;云酒店RevPAR-12.1％％,入住率-9.0pct,平均房价+3.1％。2)2021Q3成熟店:RevPAR-3.6％,入住率-9.0pct,平均房价+10.1％。其中,经济型成熟店RevPAR-2.2％,入住率-8.8pct,平均房价+11.1％;中高端成熟店RevPAR-4.8％,入住率-9.3pct,平均房价+10.0％;轻管理酒店成熟店RevPAR-7.0％,入住率-8.7pct,平均房价+6.7％。
新开店数量有所增加,加盟店占比提升,储备门店持续扩张。公司2021Q3期间新开店325家(其中,经济型40家,中高端70家,轻管理酒店206家,其他类型9家)相比2020Q3新开店298家有所提升;2021Q3关店102家,总酒店数在2021Q3末为5455家,整体相比2021Q2净增加223家。三季报中披露21全年计划开店1400家。1)中高端升级:相比2021Q2末,公司2021Q3末的中高端门店数净增52家至1312家,占比为24.1％,经济型门店净减少23家,云酒店净增加186家,管理输出净增加7家。2)加盟扩张:2021Q3公司新开加盟店317家,直营店8家。截至2021Q3末,加盟店4692家,占比86.0％(环比2021Q2提升0.8pct),直营店763家。3)储备店门店:截至2021Q3末已签约未开业和正在签约店为1838家,较2021Q2末增多239家
核心逻辑:国内酒店同店经营持续修复,中长期酒店轻资产加盟扩张逻辑不变,继续推荐。①短期:环球影城正式开业以及上海进博会、北京冬奥会等大型国际交往活动将对公司的同店数据带来正向推动,有望带来更多同店利润的释放;中端酒店品牌如家商旅加速扩张、开发团队激励机制和人数均增加改善、以及2021Q3公司 pipeline酒店增至1838家创新高下,展店稳步推进。②中长期:在中端酒店品牌如家商旅、精选、和颐等加速发力+中高端酒店逸扉、璞隐等升维拓展+云酒店低线城市降维扩张三方面推动下,且公司管理层提出加速展店的战略目标,成长性有望迎来提升,继续推荐。
投资建议:买入-A投资评级。预计公司在2021-23年营收分别为69.4亿元/83.1亿元/94.0亿元,对应增速+31.4％/+19.7％/+13.2％;归母净利润分别2.9亿元/10.7亿元/14.69亿元,22-23年增速为+268.1％/+36.7％,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为32元。
风险提示:疫情影响超预期,宏观经济下行、开店不及预期、酒店竞争加剧等。
[2021-10-26] 首旅酒店(600258):疫情反复致经营承压,业绩基本符合市场预期-2021三季报点评
■东吴证券
营收稳健,Q3业绩因疫情反复而承压。公司2021Q1-Q3营收47.26亿元(yoy+32.15％),归母净利润1.25亿元(yoy+122.54％)。由于今年7-9月全国多地疫情反复,文旅出行需求锐减下公司业务受到较大冲击,2021Q3单季营收15.82亿元(yoy-5.38％),归母净利润0.60亿元(yoy-57.25％),扣非归母净利润0.44亿元(yoy-66.66％)。分业务情况:2021Q1-Q3公司利润总额1.65亿元(yoy+124.4％),其中酒店业务利润总额5850万元(yoy+108.4％),景区运营业务利润总额1.07亿元(yoy+347.4％);2021Q3单季度酒店利润总额0.65亿元,景区运营利润总额253万元,同比分别-57.7％/91.9％。
RevPAR约恢复至2019年同期70％,经济型酒店整体表现更优。1)整体口径:2021Q3首旅如家全部酒店RevPAR124元(yoy-0.6％,较2019年同期-29.3％,主要系疫情影响下8月RevPAR大幅下降)。中高端/经济型酒店RevPAR分别为166/108元,分别恢复到2019年的65.1％/71.1％,经济型酒店恢复状况较好。2021Q3整体房间均价(ADR)201元(yoy+12.4％),整体出租率(OCC)为61.7％(yoy-8.1pct),较2019年同期下行21pct,其中中高端/经济型酒店OCC分别为59.9％/65.0％。2)成熟店口径:2021Q3首旅如家成熟门店共3,451家(开业18个月以上),RevPAR为126元(yoy-3.6％,较2019年同期-31.9％),其中中高端/经济型门店分别为171/108元;ADR200元(yoy+10.1％),其中经济型同比+11.1％;成熟店整体OCC达63.0％(yoy-9pct,较19年同期-21.3pct)。
新开酒店数创新高,持续布局中高端市场。截至2021年9月末,公司酒店数量5,455家(含境外1家),其中中高端酒店数量1,312家,占比24.1％,客房间数14.3万间,占总客房间数的31.3％。2021Q1-Q3新开业门店833家,其中第三季度新开店325家,其中新开中高端/经济型/轻管理酒店分别为70/40/206家。截至2021年9月末,公司已签约未开业和正在签约的储备项目达1,838家,环比2021Q2增加239家。此外,公司于9月推出首旅全球购平台,10月首旅诺安酒店管理公司成立,多元化业务有望在中长期内增厚业绩。
前三季度整体费用率微降,环比表现较弱。2021Q1-Q3公司销售费用率5.2％(同比-0.8pct),管理费用率10.9％(同比-1.8pct),费用率改善主要由于营收规模增长;财务费用率8.4％(同比+6.6％),主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资费用,毛利率28.2％。
2021Q3单季销售费用率5.4％(环比+0.6pct),管理费用率11.1％(同比+2pct),主要由疫情反复下营收回落所致。
盈利预测与投资评级:展望2021Q4,我们认为行业仍处持续复苏周期,疫情稳健下公司业绩有望展现较大业绩弹性,目前公司仍然维持全年新增1400家门店指引。我们维持此前盈利预测,我们预计公司2021-23年归母净利润为4.2/11.2/13.8亿元,2021-23年归母净利润同比增速184.4％、166.4％、23.6％,当前股价对应动态PE57、22、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复致宏观经济波动,行业竞争加剧风险,酒店经营＆扩张低于我们预期风险。
[2021-10-24] 首旅酒店(600258):疫情影响符合预期,关注开店步伐-2021年三季报点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,21Q3营收15.82亿元/-5.4％yoy,归母净利润0.60亿元/-57.3％。
核心观点三季度经营受局部疫情影响,9月以来持续复苏。受南京疫情影响,酒店行业8月revpar出现大幅下滑,拖累公司Q3整体revpar较19年同期下降29％,营收同比下降5.4％,由于成本费用端以固定开支为主导致业绩承压,单季度归母净利润0.60亿元/-57％yoy,其中酒店业务利润总额0.65亿元,景区业务利润总额0.03亿元。若环比来看,Q3公司营业成本和三费环比Q2均小幅下降,体现成本控制能力和运营效率提升。
扩张步伐保持,开店高峰或出现在Q4。公司Q3新开店325家,其中新开中高端酒店70家、轻管理酒店206家,储备门店环比增长239家至1838家再创历史新高;Q3净新增门店223家较Q2略有下降,其中华驿品牌净新增106家。对比全年1400家新开店目标,1-9月完成833家/完成率59.5％(vs18/19/20年1-9月开店数占全年比例分别为60％/52％/60％),考虑到7-8月局部疫情或对Q3营建开业节奏有影响,我们认为开店高峰期或出现在Q4,建议密切跟踪。
中高端化稳步推进,成立首旅安诺进一步布局高端及奢华品牌。中高端品牌逸斐保持较快展店速度,门店数量Q3环比新增9家至37家。10月首旅安诺酒店管理公司正式成立,定位高端和奢华,原雅高大中华区发展总经理刘晨军加盟任CEO,并市场化激励机制独立运作,高端化进展值得期待。
财务预测与投资建议我们认为近期酒店板块股价波动已反映市场对疫情反复的预期,未来主要矛盾仍将回到开店扩张、龙头份额提升的成长性逻辑上来,因此我们建议密切关注Q4开店进展及结构。公司不超过30亿元定增已获证监会核准通过,补充资金后公司开店扩张和发展中高端品牌有望提速,我们维持公司2021-23年EPS预测为0.43/1.11/1.61元(暂不考虑增发摊薄),考虑到疫情反复对今年业绩有较大扰动,我们采用可比公司2022年24倍估值对公司估值,维持目标价26.74元,维持"买入"评级。
风险提示局部疫情扰动;新开店进展不及预期;宏观经济下行影响加盟商投资信心
[2021-10-23] 首旅酒店(600258):疫情扰动下仍保持盈利,轻管理开店迅速、pipeline再创新高-季报点评
■天风证券
10月19日公司发布21Q3财报。总体来看,疫情扰动下仍保持盈利,21Q1-3实现营收47.26亿元/+32.15％,归母净利1.25亿元,归母扣非净利0.93亿元,同比扭亏;21Q3实现营收/归母净利/归母扣非净利为15.82亿元/0.60亿元/0.44亿元,同比下降5.38％/57.25％/66.66％。分板块看,21Q1-3酒店/景区运营业务利润总额分别0.59/1.07亿元,上年同期分别为-7.01/0.24亿元;21Q3酒店/景区运营业务利润总额分别0.65/0.03亿元,分别同比下降58％/92％。RevPAR:受防疫升级影响,恢复度环比下滑。对比20Q3,21Q3整体RevPAR同比20Q3下降0.6％(ADR+12.4％/Occ-8.1pct),其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比20Q3增长1.8％/-3.9％/-12.1％;对比19Q3,21Q3整体RevPAR同比19Q3下降29.3％(ADR-5.2％/Occ-21.0pct),其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比19Q3下降28.5％/35.0％/35.4％。相比21Q2约9成的恢复度,21Q3的恢复度下滑至7成左右,主要因防疫升级影响了入住率,7月20日南京疫情前一周其RevPAR已超越2019年同期水平,之后受多地疫情影响但9月RevPAR较8月环比显著提升。
开店:轻管理开店迅速,pipeline再创新高。21Q3新开店325家(其中中高端70家)、关店102家,净开店223家(vs21Q2新开324家、关店84家,净开240家),其中经济型/中高端/轻管理/其他新开店40/70/206/9家、净开店-23/52/186/8家,轻管理中华驿/云酒店净开店106/80家。截至21Q3公司酒店数量5,455家、中高端占24.1％,已签约未开业和正在签约的储备项目达到1,838家、环比21Q2增加239家,再创历史新高,为实现今年新开店1,400家及明年新开店目标打基础。
成本费用:21Q3销售毛利率为28.43％,同比增长1.88pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.42％/11.09％/0.78％/8.08％,同比上升0.36/1.76/0.38/+6.56pct。销售和管理费用率上升主要系收入有所下降影响;财务费用率显著提升主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资费用、导致利息支出较上年同期增加3.21亿元。2021年9月28日公司公告定增过会,将全力推进定增进程,力争早日改善资产结构,加快公司战略发展速度。2021年10月成立首旅安诺酒店管理公司,进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。此外,公司如LIFE俱乐部全新升级,并上线"首免全球购"平台上线为会员提供住宿以外的新价值。
盈利预测与投资建议:RevPAR方面,伴随防疫逐步放宽、Q4有望持续修复;开店方面,21Q1-3净开店560家、考虑pipeline创新高,Q4开店具备强支撑。考虑Q3受疫情影响较大,我们下调盈利预测,将21/22年净利润从5.6亿元/10.6亿元下调至2.1亿元/10.1亿元,对应PE分别为107X/23X,短期关注后疫情之下酒店复苏进度、首旅高业绩弹性,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期风险,开店不及预期风险
[2021-10-22] 首旅酒店(600258):Q3业绩受疫情影响承压,升级服务拓展业务-三季点评
■中银证券
支撑评级的要点
暑期疫情影响较大,经营数据有所承压。21年前三季度公司实现营收47.25亿元(vs19．-24.17％;vs20,+32.15％),归母净利润1.25亿元(vs19．-82.61％;vs20．+122.54％)。Q3实现营收15,81亿元(vs19,-29.42％;vs20．-5.38％),归母净利润0.60亿元(vs19．-82.95％;vs20．-57.25％)。21Q3入住率、平均房价和RevPAR分别为61.7％/201元/124元,同比20Q3为-0.6％／+12.4％／-8.1％,相比19Q3变化-21．O％／-5.2％／-29.3％。18个月以上成熟店入住率、平均房价和RevPAR分别为63.0％/200元/126元,同比20Q3为．9．O％／+10.1％／．3.6％,相比19Q3变化-21.3％／．8.9％／-31.g％。虽受疫情扰动较大,但9月RevPAR较8月环比明显提升,显示出疫情控制后仍有较强韧性。
拓店持续加速,储备店再创新高．21年前三季度新开店833家,Q3新开店数325家,其中直营店／加盟店为8/317家;经济型／中高端／轻管理酒店为40/70/206家,轻管理酒店为短期扩张主力。截止三季度末储备店达1,838家,再创新高为后续扩张打下坚实基础。
布局高端奢华市场,资本推动发展。首旅安诺酒店管理公司9月正式成立,布局高端奢华酒店品牌,或迎业绩增长空间。问期公司定增申请获批,30亿募集资金有望优化资本结构及加速公司升级改造项目。
升级会员服务,探索跨境电商。全面升级会员服务体系,成立如LIFE俱乐部,为会员生活全面赋能。并在9月推出会员专享的"首免全球购"平台,基于1.3亿会员及5,455家门店数,探索跨境电商业务。
估值
结合公司三季报,我们调整公司21-23年EPS为0.32/0.92/1.09元,对应市盈率分别为73.2/25.6倍/21.5倍。公司虽受到暑期瘦情散发影响,但Q3门店扩张增速,有望承接环球影城和冬奥会溢出效应,探索跨境电商及持续下沉市场有望保持中长期业绩增长,维持买入评级。
评级面临的主要风险
区域经济恢复的结构性差异,过于依赖加盟店扩张,新冠疫情反复风险。
[2021-10-22] 首旅酒店(600258):Q3疫情影响业绩,高速拓展持续推进-2021年三季报点评
■东方财富证券
公司公布2021年三季报,前三季度实现营收47.26亿元,同比+32.15％;归母净利润1.25亿元,同比扭亏为盈。单Q3公司实现营收15.82亿元,同比-5.38％,环比-15.54％;归母净利润0.60亿元,同比-57.25％,环比-75.77％。第三季度经营状况和业绩表现主要受8月多地疫情影响。2021前三季度公司整体毛利率为28.16％,同比+24.71pct;销售/管理/财务费用率分别为5.24％/10.91％/8.37％,同比分别-0.79pct/-1.79pct/+6.61pct,其中财务费用较大变动主要受新租赁准则影响。
第三季度经营情况受疫情扰动影响较为明显。2021Q3公司整体RevPAR/Occ/ADR分别为124元/62％/201元,同比2020Q3分别-0.6％/-8.1pct/+12.4％,同比2019Q3分别-29.3％/-21.0pct/-5.2％。其中,2021Q3经济型酒店RevPAR/Occ/ADR同比分别+1.8％/-6.7pct/12.3％,中高端酒店RevPAR/Occ/ADR同比分别-3.9％/-7.8pct/+8.7％,轻管理酒店RevPAR/Occ/ADR同比分别-12.1％/-9.0pct/+3.1％。原本三季度的旅游酒店旺季遭遇南京等地疫情反复,出租率承压较大。预计公司后续将持续受益于北京环球影城的溢出效应和北京冬奥会对北方旅游市场的带动。
新开店维持高速,储备门店数量创新高。2021前三季度新开店833家,其中经济型/中高端/轻管理分别新开89/185/559家;净增酒店560家,其中轻管理净增489家。2021年9月末公司整体酒店数达到5455家,加盟酒店数占比提升至86.0％;储备门店数量1838家达到新高,其中经济型/中高端/轻管理分别占比19％/36％/45％,保持全年计划新开店1400家的高目标。2021年10月,由原温德姆酒店集团高管刘晨军带领的首旅安诺酒店开业,看好公司高端及奢华品牌的进一步发展。
募资扩张进程稳步推进,疫情下谋求多元化发展。9月27日公司定增过会,拟募资不超过30亿元,定增落地后将通过酒店扩张和装修升级,有效改造优化全品牌产品。另外,公司通过布局"如咖啡"、"首免全球购"等高频消费场景,升级会员体验,提升会员粘性,同时也有望将现有的1.3亿会员流量变现,增加非酒店业务收入。
【投资建议】
三季度疫情的扰动影响公司短期经营,但根据以往表现,疫情恢复期龙头连锁酒店的复苏较为强劲。公司轻管理模式酒店和中高端品牌并行高速发展,持续推进多元化拓展。基于第三季度国内疫情反复对公司经营状况和业绩的影响,酒店复苏进程有所放缓,我们小幅下调对公司2021-2023年营业收入和归母净利润的预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为73.30/88.65/97.09亿元,归母净利润分别为6.05/10.69/13.48亿元,对应EPS分别为0.61/1.08/1.37元/股,对应PE分别为38/21/17倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
疫情恢复不及预期;
拓店进展不及预期;
加盟店管理不及预期。
[2021-10-21] 首旅酒店(600258):疫情扰动业绩承压,储备店数维持高增-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司21Q1-Q3收入47.26亿元(+32.15％),恢复至2019年同期的75.85％;
归母净利润1.25亿元(+122.54％),恢复至2019年同期的17.39％,扣非后+116.31％至0.93亿元,计入当期损益的政府补助2053万元。经营活动净现金流量为18.04亿元(+939.15％,新租赁准则实行后,租金支付现金流调整至筹资性现金流量类别,扣除后约为5.4亿元)。公司Q3单季度收入15.82亿元(-5.38％),归母净利润0.60亿元(-57.25％);毛利率28.43％(同比+0.52pct,较Q2下滑10.31pct),归母净利率3.78％(同比下滑4.59pct,较Q2下滑9.41pct)。
评论:
受疫情影响公司业绩略低于预期。受7-8月南京禄口等地的疫情影响,公司Q3单季度收入恢复至19Q3的70.61％,因直营酒店固定和半固定成本相对较高,弹性较大,归母净利润恢复至19Q3的17.03％。Q3财务费用率提升6.56pct至8.08％,系今年执行新租赁准则确认负债融资费用,导致21Q3利息支出较上年同期增加1.02亿元至1.28亿元,21Q1-Q3增加3.21亿元至3.96亿元。
疫情反复下RevPAR承压,经济型恢复好于中高端。疫情反复下,公司8月RevPAR受到较大冲击,9月如家RevPAR已恢复至19年同期的83％,21Q3公司整体revpar恢复至19Q3的70.7％,入住率和平均房价分别恢复至19Q3的79.0％和94.8％。分档次看,经济型恢复好于中高端,经济型和中高端的revpar较19Q3分别下滑28.5％和35.0％,其中中高端的平均房价冲击相对较大,经济型和中高端平均房价分别较19Q3下滑16.4％/5.9％。
储备酒店数维持高增。前三季度公司新开酒店833家(较20年同期增加285家),其中经济型/中高端/轻管理/其他分别新开89/185/512/47家;轻管理占比61.46％,为新开酒店的主力;中高端酒店占比较20Q1-Q3下滑9.54pct至22.2％。公司轻量化加盟持续,Q3单季度新开酒店325家(与Q2基本持平),其中加盟酒店占比97.5％;Q3关闭酒店102家,净增223家酒店;新开酒店中,经济型/中高端/轻管理/其他分别40/70/206/9家。截至2021年9月底,公司开业5455家酒店,储备1838家,较6月底的1599家新增239家,维持高增。公司保持全年1400家的新开店目标,参考2019年和2020年,Q4新开占比较高(19Q4和20Q4分别占比全年新开的48％和40％),预期全年目标在无严重疫情下仍有望实现。
盈利预测、估值及投资评级:因直营酒店弹性较大,考虑Q3业绩下滑和疫情反复,我们下调公司业绩预期,预计2021-2023年归母净利润约3.10、9.41、12.05亿元(2021-2023年cagr约97％,前值为4.96、9.70、12.34亿元),对应PE为74/24/19倍;考虑定增带来的摊薄,公司备考市值约259亿,对应PE分别83.6/27.5/21.5倍,基于公司拓店速度带来的高成长性,给予2022年34倍估值(对应备考市值),维持目标价28.65元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情反复、经济恢复不如预期、出游意愿降低、出行政策限制、行业竞争加剧、下沉市场拓展受阻、酒店扩张速度放缓、品牌输出不力。
[2021-10-21] 首旅酒店(600258):Q3经营承压,稳步拓店效率修复可期-三季点评
■财信证券
事件:公司公布2021年三季报。公司2021前三季度实现营收47.26亿元/+32.15％,归母净利润1.25亿元/+122.54％,扣非归母净利润0.93亿元/+116.31％。2021Q3实现营收15.82亿元/-5.38％,归母净利润0.60亿元/-57.25％,扣非归母净利润0.44亿元/-66.66％。
扩张情况:全年完成开店目标概率较高,轻管理门店成展店主力
1)从展店总量上看,公司2021Q3新开店325家(包括经济型40家,中高端70家,轻管理206家,其他9家),相比去年同期新开店289家有所提升。2021Q3关店102家,期间门店数量环比净增223家,受疫情影响,净增门店数环比Q2净增门店数240家略有放缓。公司2021前三季度已新开业833家/+52.01％,净增560家,考虑到2021Q3末公司储备店已达1838家(其中轻管理/中高端酒店占比分别为45％/36％),储备店环比Q2增加239家,储备店数增速较快,我们认为公司Q4及明年新开店基础较好,公司大概率将顺利完成今年新开业1400家的开店目标。截至2021Q3末,公司酒店数量合计5455家,可提供客房45.73万间(经济型/中高端/轻管理酒店数占比分别为43％/24％/23％,客房间数占比分别为49％/31％/14％)。
2)从展店结构上看,按店型层次划分,轻管理店型是公司拓店重点。与Q2末相比,2021Q3末公司的中高端酒店数净增52家,经济型酒店净减少23家,轻管理酒店净增186家,其他酒店净增8家,轻资产店型扩张有力。考虑到物业周期差异性及疫情之下投资人心理因素等影响,我们预计公司今年全年新开店型中,轻管理酒店将超6成,中高端酒店接近3成;按运营模式划分,公司以加盟模式为主进行扩张。2021Q3公司新开加盟店317家,直营店8家,截至2021Q3末,公司加盟店数量为4692家,占比环比提升0.82pct至86.01％,直营店763家。
经营指标:受疫情反复影响,公司Q3整体经营承压
1)整体来看,7月上旬RevPAR表现超预期,但Q3整体表现环比走弱。在7月20日南京机场检出阳性病例的前一周,公司首旅如家整体RevPAR超过2019年同期水平,但8月、9月南京-张家界、厦门-哈尔滨疫情影响导致2021Q3整体出租率同比下滑8.1pcts至61.7％,即使平均房价同比提升12.4％至201元,整体RevPAR仍同比下降0.6％至124元。与2019年相比,2021Q3整体RevPAR恢复至2019年同期水平的70.9％,出租率/均价分别变化-21.0pcts/-5.2％(Q2整体RevPAR恢复至2019年同期水平的91.5％,出租率/均价分别变化-8.2pcts/+1.9％),Q3表现环比走弱。
2)分店型来看,成熟门店表现受压制,轻管理酒店恢复程度最高。2021Q3公司开业满18个月以上的成熟酒店RevPAR同比下降3.6％至126元,平均房价同比提升10.1％至200元,出租率同比下滑9.0pcts至63％。其中,经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比分别-2.2％/-4.8％/-7.0％至108/171/94元,分别恢复至2019年同期水平的68.4％/67.0％/73.2％。
盈利预测与投资建议:疫情之下小型尾部酒店加速出清,推进酒店行业连锁化进程,龙头强者恒强,维持公司"推荐"评级。后疫情时代,酒店行业供给格局明显优化,需求端也正随着疫情管控得力在稳步复苏,新一轮行业景气周期将至,公司直营店收入具有较大业绩弹性,且轻管理酒店加速扩张增强收益稳定性。考虑到三季度疫情反复影响,我们略下调公司2021-2023年营业收入为7.14/8.85/9.97亿元,归母净利润分别为3.98/9.75/12.69亿元,不考虑定增摊薄影响下的EPS分别为0.40/0.99/1.29元(此前中报0.57/0.99/1.29元,主要考虑疫情反复调低今年预测),对应PE分别为58x/24x/18x,营业收入增速分别为35.16％/23.90％/12.75％,归母净利润增速分别为180.22％/144.95％/30.21％。公司中长期业绩弹性较强,且三年万店目标下具备高成长性,公司α属性较强享有一定估值溢价,结合可比公司PE平均值,我们给予公司2022年27x-30xPE,对应合理价格区间为26.70-29.70元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:宏观经济下行;疫情影响超预期;门店扩张和RevPAR增速不及预期;商誉减值风险。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):中高端品牌布局加速,储备门店项目持续创新高-季报点评
■广发证券
3季度实现归母净利润0.6亿元。受国内散发疫情影响,三季度酒店行业经营恢复受阻,公司Q3单季度营收同比下降5.4％,归母净利润0.6亿元(20Q3和21Q2分别为1.4亿元和2.5亿元),其中酒店和景区业务分别实现利润总额6476万元和253万元。
RevPar经济型恢复好于中高端,全年计划新开店1400家。Q3首旅如家整体RevPAR/ADR/OCC分别为124元/201元/61.7％,相比19年同期降幅分别为-29.3％/-5.2％/-21pct,降幅较Q2有所加深,主要由于受多地疫情影响,8月份RevPAR出现大幅下降,不过随着疫情得到逐步控制,9月公司的RevPAR较8月环比显著提升。分级别来看,Q3单季度经济型、中高端、云酒店RevPAR相比19年同期分别下降28.5％、35.0％和34.1％。从开店看,Q3公司新开店325家,其中直营店8家,特许加盟店317家;经济型、中高端、云酒店和其他酒店分别新开40家、70家、206家和9家。21Q3关店102家,净开店数223家。截止21Q3储备门店数为1838家,较20年末增加619家。
前三季度公司合计新开店833家,关店273家,净开店560家,公司计划全年新开店1400家,预计Q4开店速度有望继续提升。
中高端布局加快,经济型持续升级,看好公司估值修复。20年下半年来公司继续加快中高端酒店布局,除如家商旅、如家精选和和颐品牌保持较快开店外,逸扉、璞隐等品牌加速推进。随着境内外疫情得到有效控制,商旅出行需求回升,行业22年RevPAR有望恢复到疫情前水平,而中长期品牌连锁化率提升的成长逻辑不变。预计公司21-23年归母净利润为3.08、9.82和11.45亿元,参考可比公司估值,给予公司22年30倍PE,对应合理价值29.83元/股,维持"买入"评级。
风险提示。疫情存在不确定性;新店拓展不及预期;商誉减值风险等。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):疫情仍有扰动,恢复趋势可期-2021年三季报点评
■中信证券
修复节奏受全国散发疫情和极端天气扰动,21Q3业绩基本符合预期。1～3Q21公司营业收入47.26亿元(vs.1～3Q19–24.15％,下同),归母净利润1.25亿元/-82.16％,扣非归母净利润0.93亿元/-86.44％。21Q3公司营业收入15.82亿元(vs.20Q3-5.38％,vs.19Q3–29.39％,下同),归母净利润0.60亿元(-57.25％/-82.97％),扣非归母净利润0.44亿元(-66.66％/-87.50％),基本符合预期(我们预测归母净利润为0.63亿元)。分业务来看,1～3Q21酒店/景区业务利润总额分别为0.59/1.07亿元,其中Q3酒店/景区业务利润分别为0.65/0.03亿元。综合RevPAR恢复至19Q3的70.7％,恢复程度处于70％～75％的预期下限。公司营业成本维持稳定且略有下降,21Q3为11.32亿元(QoQ-1.3％),且费用控制良好,营业利润为正,对应Q3营业利润率4.21％(21Q1-17.21％,21Q216.81％)。
Q3同店RevPAR恢复至疫情前七成,ADR恢复超九成。相比2019年同期,21Q3同店RevPAR下降31.9％,恢复程度差于21Q2(-9.9％),略好于21Q1(-35.0％)。与21Q1相比,21Q3的Occ恢复较弱,相比19Q3下降21.3pcts(21Q1:-19.2pcts),但ADR恢复程度更好,相比19Q3下降8.9％(21Q1:-13.2％)。分结构来看,经济型和中高端同店RevPAR相比19Q3下降31.6％/33.0％(21Q1:-35.2％/-37.3％);同店Occ下降22.4/19.6pcts(21Q1:-21.4/-12.6pcts);同店ADR下降7.8％/10.9％(21Q1:-11.8％/-22.1％)。与Q1相比,21Q3ADR修复程度好于Occ,这一趋势在中高端酒店中尤其明显。我们认为,虽然Q3由于全国疫情散点爆发居民出行受阻,但消费者的出行意愿仍然持续修复,在不受限的地区需求显著回暖。
轻管理品牌维持高速开店,预计Q4开店加速基本达成全年目标。21Q3新开门店325家,关店102家,净开223家(中高端/云酒店/其他净开52/186/8家,经济型酒店净关23家)。经济型酒店关店以如家为主,21Q3如家净关门店20家。公司pipeline1,838家,环比增加239家,再创历史新高。Q3国内疫情、汛情较为严重且部分地区存在限电,新开店数比Q2仍多1家,主要系轻管理酒店开店维持高速(Q3新开206家)。如果Q4全国没有大范围疫情爆发,并剔除轻管理品牌,预期酒店开店情况接近20Q4开店水平(228家),且轻管理酒店开店数量有望接近翻倍(20Q4开133家),测算21Q4公司新开店数量或达到450～500家左右,基本达到公司开店1,400的全年目标。
环球影城带来增收预期,全球购平台上线促进会员价值变现。根据北京市统计局的数据,"十一"假期期间环球影城单日入院人数超2.5万人,外省购票游客占比约五成,带动外来消费增长超15％,未来相关酒店管理业务注入公司后公司利润增厚有望受益明显。公司全面升级了会员体系并成立了LIFE会员俱乐部,并在2021年9月16日正式推出了"首旅全球购"平台,基于公司现有的1.3亿会员,公司能够在提升消费者粘性的同时拓展住宿业务之外的多样化收入来源。此外,2021年10月首旅安诺酒店管理公司正式成立运行,定位奢华酒店管理。目前公司豪华型酒店占比不到0.4％,未来提升空间大。
风险因素:经济复苏不达预期,部分地区疫情出现反复影响经营,新开门店低于预期;增发进展低于预期。
投资建议:头部酒店短期修复明确、长期格局优化,估值调整后布局机会明确。目前除甘肃和内蒙仍存疫情高风险地区,全国大多数地区出行已基本恢复,预计受Occ反弹驱动Q4RevPAR有望恢复至2019年90％～95％左右。维持2021～2023年EPS预测为0.35元、1.15元和1.41元。现价对应PE为67X/20X/17X,若考虑后续增发摊薄后对应PE为75X/23X/19X。考虑公司历史估值及行业可比公司估值情况,给予公司增发后2022年30倍PE,对应目标价32元(维持),维持行业推荐和公司"买入"评级
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):Q3因疫情影响恢复放缓,加速中高端布局及会员服务-三季点评
■兴业证券
事件:公司公告:21Q1-Q3实现营收47.26亿元/同比+32.15％,归母净利润1.25亿元、扣非归母9,344.75万元,同比扭亏为盈,经营活动净现金流18.04亿元/同比+939.15％;21Q3实现营收15.82亿元/同比-5.38％,归母净利润5,987.29万元/同比-57.25％,扣非归母4,420.26万元/同比-66.66％。
点评:
21Q3多地疫情反复和极端天气导致暑期旺季恢复略不及预期。7月底南京爆发Delta疫情,随即传播至大连、扬州等城市,加之河南郑州等地遭受洪涝灾害,导致暑期旺季行业需求整体走弱。21年前三季度公司利润总额达1.65亿元/同比扭亏为盈,其中酒店/景区业务分别实现利润0.59/1.07亿元。Q3单季度实现营收15.82亿元,同比下降5.38％,归母净利润5,987.29万元,同比下降57.25％,另外新租赁准则导致前期费用较高有少许影响。此外,Q3非经常损益合计1,567万元,主要来自政府补助和投资收益。Q3开店同比提速,因疫情影响较Q2有所放缓,轻管理占比进一步提升,储备店创历史新高,全年新开店1,400家目标完成可期。21Q3新开店325家(20Q3为298家),净开店222家。拆分来看:1)经济型新开店40家(20Q3为33家),净开店-23家;2)中高端新开店70家(20Q3为75家),净开店52家;3)轻管理(云酒店+华驿)新开店206家(20Q3为141家),净开店186家;4)管理输出新开店8家(20Q3为40家),净开店7家。核心品牌方面,如家/和颐/如家精选/如家商旅/璞隐/逸扉21Q3分别净开-20/-1/7/25/1/0家。截止21Q3末,pipeline门店1,838家,较21Q2末增加239家,创历史新高。从开店结构来看,19/20年轻管理占比(净开店)分别为48％和60％,而今年Q3末进一步提升至76％。
21Q3公司整体RevPAR相较去年同期基本持平,因疫情反复和软品牌占比较高导致恢复程度较弱。7月中旬公司RevPAR已超越19年同期水平,之后受多地疫情影响,8月RevPAR出现大幅下降,随着疫情得到逐步控制,9月环比显著提升,Q3整体RevPAR恢复至19年同期70.7％(经济型/中高端/轻管理分别恢复至71.5％/65.0％/64.6％),入住率61.7％/同比19年下降21.0pct,平均房价201元/同比19年下降5.2％。从近期数据来看,中秋、国庆恢复趋势明显向好,但近期境内疫情再次出现反弹已波及7省份,后续需进一步跟踪疫情变化,但因发生在淡季预计影响较暑期低,另外,海内外近期频现出行管控放松预期,未来疫情形势变化及管控预期将产生较大影响。
会员服务进一步完善,如LIFE俱乐部全新升级,同步上线"首免全球购"平台。公司全新成立如LIFE俱乐部,围绕尊享酒店权益、精彩跨界权益、多元化本地生活、精准圈层运营四大板块实现会员功能扩展。9月16日,推出"首免全球购",作为酒店行业首创的全球商品数字化贸易的服务平台,拥有"全球正品"和"零关税到家"两大优势,为会员提供住宿以外的新价值。
重视高端酒店布局,定增落地理顺股权,看好公司高端品牌的长期发展。高端品牌差异相较中低端更强,公司10月成立首旅安诺酒店管理公司,正式开启奢华酒店业务板块,并聘请具有20余年酒店领导经验的刘晨军先生担任公司董事、CEO,立足专业团队建设。首旅集团此前承诺,2022年高端酒店管理都将注入上市公司,凯燕团队(凯宾斯基等高端品牌)有望得到继承。
盈利预测及投资评级:疫情扰动下,公司Q3恢复情况环比略有下滑,拓店在软品牌助力下保持良好增长趋势。公司近期定增落地、加快中高端酒店布局和会员服务升级等动作均体现战略发展速度加快,此外建议关注环球影城和冬奥会等事件催化和明年出入境政策边际放松预期。考虑Q4境内疫情反复,下调21-23年盈利预测,预计21-23年EPS分别为0.24/1.06/1.35元/股,10月19日收盘价对应的估值分别为99/22/17倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,股东减持风险,行业系统性风险等。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):疫情反复影响三季度业绩;储备门店再创新高-三季点评
■中金公司
2021年三季报业绩基本符合我们预期
首旅酒店公布2021年三季报业绩:公司前三季度实现收入47.26亿元,同比+32.15％;归母净利润1.25亿元,较去年同期(-5.55亿元)恢复盈利,基本符合我们的预期。其中第三季度收入15.82亿元,同比-5.38％;归母净利润0.6亿元,同比-57.25％,业绩同比下滑主要系8月份德尔塔变种疫情影响。
经营表现:3Q21整体RevPAR恢复至2019年同期的70.7％(2Q20: 91.5％,1Q20:66.1％),同店RevPAR(开业30个月以上成熟酒店)恢复至68.1％(经济型68.4％,中高端67％,轻管理73.2％);公司整体ADR较3Q19下滑5.2％,OCC较3Q19下降21ppt。
发展趋势
暑期疫情扰动后,行业尚未恢复至19年同期水平。根据STR数据,9月份行业整体RevPAR恢复至2019年同期的75.3％,国庆前两周(9月19日-10月2日)分别仅恢复至2019年同期的82.2％,80.4％。我们认为行业在8月受到疫情影响触底后,现阶段仍处于恢复阶段,考虑到四季度为行业传统淡季以及可能发生的疫情反复,我们预计行业整体恢复至19年同期水平仍需时日。
储备门店数量再创新高;开展多元化业务尝试;环球影城开业助推业绩。
1)3Q21新开店325家(经济型40家,中高端70家,轻管理206家,其他新开店9家),净开店223家,截至3Q21,储备门店数达到1,838家,再创历史新高,尽管全年公司受到多次疫情反复影响,2021年全年开店目标仍维持在1400家。2)2021年9月16日,公司开展多元化业务尝试,推出"首免全球购"平台,作为酒店行业首创的全球商品数字化贸易的服务平台,为公司会员提供住宿以外的新价值。3)北京环球度假区已于9月20日正式开业,考虑到2022年年底前的资产注入,我们预计疫后稳态期北京环球度假区内两家酒店对公司年收入贡献有望达6,426万元、年净利润贡献约803万元;考虑到公司亦有望承接北京环球度假区外的北京地区酒店需求,我们预计疫后稳态期该部分年收入贡献达到8,463万元、年净利润贡献达约1,161万。
盈利预测与估值
考虑到行业尚未完全恢复,我们下调2021年的盈利预测12.8％至2.71亿,维持2022年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级和目标价29.5元,对应25倍2022年市盈率以及25.8％的涨幅。目前股价对应20倍2022年市盈率。
风险
疫情的负面影响超预期;公司拓店慢于预期。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):疫情扰动短期业绩,稳步拓店不改长期趋势-三季点评
■国联证券
受局部疫情影响,Q3业绩环比回落
21年前三季度,公司营收47.26亿元/同比+32.15％,较19年同期-24.15％,扣非归母净利0.93亿元/同比+116.31％。Q3单季,公司实现营收15.82亿元/同比-5.38％,实现归母净利0.60亿元/同比-57.25％,环比-75.71％。
经营指标复苏放缓,拓店仍在稳步推进
受疫情影响,21Q3首旅如家RevPAR124元/同比-0.6％,较2019年同期-29.3％,平均房价(ADR)201元/同比+12.4％,出租率(OCC)61.7％/同比-8.1pct,其中经济型/中高端/轻管理RevPAR同比+1.8％/-3.9％/-12.1％。同店层面,整体RevPAR126元/同比-3.6％,平均房价(ADR)200元/同比+10.1％,出租率(OCC)63.0％/同比-9.0pct,其中经济型/中高端/轻管理RevPAR同比-2.2％/-4.8％/-7.0％。展望Q4,受益于环球影城开业,上海进博会、北京冬奥会等大型活动推动,公司业绩有望边际复苏。储备店再创新高,轻资产+中高端占比持续提升。21年前三季度公司新开门店833家,总数达到5455家,其中中高端酒店达1312家,占比24.05％,同比+0.79pct,特许加盟达5692家,占比86.01％,同比+3.46pct,Q3单季新开门店325家,与Q2基本持平,新开中高端酒店70家,占比21.54％,环比+0.24pct,新开特许加盟317家,占比97.54％,环比-1.84pct。截至三季度末,储备店达1838家,环比增239家,再创历史新高,稳步推进全年新增1400家开店计划。
定增获批助力长期发展,试水零售业务提升流量变现路径
公司定增计划已获批,此次拟募资不超30亿元,首旅集团认购10亿,彰显大股东发展信心。根据公司定增预案,此次定增资金主要投向公司酒店扩张及装修升级,有望为公司未来实现三年万店目标夯实基础。增量业务方面,公司Q3上线首免全球购平台,推出会员专享的全球购业务,从会员酒店消费场景延展至生活类消费场景,可进一步提升会员粘性,拓展流量变现空间。
盈利预测与投资评级
短期疫情反复不改酒店行业长期发展趋势,公司作为国内前三的酒店集团,未来依托品牌、规模优势有望在行业底部阶段持续进行横向整合。暂不考虑定增摊薄,预计公司2021-2023年EPS为0.42、1.07、1.37元,对应PE为56x/22x/17x,考虑公司未来开店目标,给予公司2022年30倍PE,对应目标价32.10元,维持"买入"评级。
风险提示
疫情扰动风险,行业竞争加剧风险,扩张低于预期风险。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):局部疫情造成短期压力,展店速度稳定增长-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司公布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入47.26亿元,同比增长32.15％;实现归母净利润1.25亿元,同比扭亏,较2019年同期下降82.61％;实现扣非归母净利润0.93亿元,同比扭亏,较2019年同期下降84.66％。单Q3,公司实现营业收入15.82亿元,同比下降5.38％,较2019年同期下降29.39％;实现归母净利润0.60亿元(略低于预期,原预期0.84亿元),同比下降57.25％,较2019年同期下降82.97％。2021年单Q3,公司销售费用率5.24％,同比增长0.36pct;管理费用率11.09％,同比增长1.75pct;报告期内,公司执行新租赁准则后,确认租赁负债融资费用,新增利息支出,财务费用率8.08％,同比上升6.55pct。
8月局部疫情反复,Q3业绩有所承压。从总店数据看,2021年第三季度经济型/中高端的RevPAR分别为108/166元,较2019年同期分别下降28.5％/35.0％;同店整体入住率较2019年同期下降21.3pct,ADR较2019年同期下降8.9％,RevPAR较2019年同期下降31.9％。据公司披露,南京出现确诊病例(7月20日)前一周,公司的RevPAR已超越2019年同期水平,但8月多地疫情反复致使当月RevPAR大幅下降,尽管随疫情缓和,9月RevPAR有明显恢复,但Q3业绩仍有所承压。
开店节奏明显改善,储备门店蓄势待发。2021年第三季度新开酒店数量325家,关闭92家店,净开233家,酒店总数达到5455家,公司中高端酒店数占比提升至24％,中高端酒店房间量占比提升至31％。截至2021年9月30日,公司储备门店数量达到1838家,较上一季度增加239家,开店速度维持较高水平,储备门店数量再创新高。从结构来看,第三季度中高端酒店新开70家,新开门店中中高端酒店占比22％,中高端开店方面仍略显疲软。
投资分析意见:STR数据显示,7/8/9月行业整体RevPAR分别较2019年同期下滑0.95％/54.09％/21.91％。8月局部疫情反复对行业影响较大,9月之后已经开始逐步恢复。考虑局部疫情对三季度经营情况的影响,我们下调21/22/23年盈利预测,预计21/22/23年归母净利润为3.71/9.10/11.83亿元(原盈利预测21/22/23年归母净利润7.60/10.68/13.51亿元),对应21/22/23年EPS0.38/0.92/1.20元,对应21/22/23年PE为62/25/20倍,考虑局部疫情仅对今年业绩造成影响,不影响公司长期的盈利能力和成长性,进入四季度后开始切换到明年的估值体系,当前股价对应明年的估值仍处于偏低位置,因此维持"增持"评级。
风险提示:全年开店计划未按期完成;局部疫情反复使得经营数据恢复不及预期。
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担任何责任。
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-02-21] 首旅酒店(600258):精准防控有望助力行业恢复;快速开店持续
■中金公司
公司近况
受一季度疫情反复、北京及周边地区交通管控的影响,我们预计公司1月和春节期间恢复情况仍与19年同期水平相比存在一定的差距。根据STR数据,行业整体RevPAR1月恢复至19年同期的56％(21年10、11、12月分别恢复至19年同期的77％、57％、72％),22年春节期间(1.23廿一-2.5大年初五)行业整体RevPAR相较于21年春节期间(2.7廿六-2.21大年初十)增长约5％。
评论
减免政策缓解经营压力,精准防控促行业恢复;积极关注行业拐点。2月18日,国家发改委、财政部、人社部等多部门联合印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》,政策提出22年服务业增值税延续加计抵扣、减免中高风险地区小微企业的国有房屋6个月租金等多项扶持措施,同时提出精准实施疫情防控,坚决防止和避免"放松防控"和"过度防控"两个倾向。我们预计2020年公司享受疫情减免增值税约9,300万元、减免房产税及土地使用费约400万元,为公司缓解了一定的现金流压力。
我们认为此次减免政策有望缓解公司2022年经营压力,疫情防控的精准性有望助力出行旅游行业整体逐步恢复,我们建议持续积极地关注行业拐点。
22年快速开店持续,轻管理、中高端酒店持续发力。21年公司新开店超过1,400家,完成年初目标,考虑到21年末储备门店超1,600家,我们预计2022年公司快速开店有望持续。在3Q21储备门店中,中高端、经济型、轻管理占比分别达到36％、19％、45％。轻管理模式方面,公司通过数字化系统升级、会员导流赋能3-5线城市40-50间房单体酒店,在近两年实现快速的规模扩张,21年前三个季度轻管理模式新开店达到559家;与此同时,中高端品牌逸扉、璞隐、和颐储备门店达到34、36、32家(3Q21),成熟中端品牌如家商旅、如家精选储备门店达到204、106家(3Q21),公司有望在一定程度上受益于中端、中高端行业整体的快速增长。考虑到疫情下行业整体的供给收缩以及公司的逆势规模扩张,我们建议关注疫情恢复后公司的业绩弹性。
估值与建议
我们维持21年盈利预测,考虑到22年一季度疫情反复影响,我们下调22年盈利预测19.1％至7.41亿元,维持23年盈利预测不变。考虑到公司持续的规模扩张以及政策助力下疫情恢复带来的业绩弹性,我们维持跑赢行业评级和29.5元的目标价,对应25x2023eP/E和9.9％的上行空间。当前股价对应22x2023eP/E。
风险
疫情负面影响超过预期;公司拓店慢于预期。
[2022-02-11] 首旅酒店(600258):完成2021全年开店目标,关注潜在加速开店可能-年度点评
■天风证券
全年业绩扭亏、Q4阶段性亏损:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利4500-6500万元、去年同期亏损5.0亿元,扣非归母净利800-1200万元、去年同期亏损5.3亿元。21Q4实现归母净亏损6009-8009万元,去年同期盈利5901万元;扣非归母净亏损8145-8545万元,去年同期盈利4528万元。从全年看,2021年疫情防控形势好转,酒店业整体复苏趋势明显,尽管仍存在多地局部疫情,但公司坚定推行核心战略,降本增效、抢抓收入,取得成效;从单四季度看,21Q4疫情扰动加剧使酒店业受影响加大,公司业绩呈现阶段性亏损。
Q4开店环比显著提速,完成全年开店目标:公司2021全年新开店超1400家、创下历史最高水平并完成年初目标。逐季来看,21Q1/2/3/4分别新开业184/324/325/至少567家,Q4开店环比显著提速(对比华住集团21Q1/2/3/4分别新开业210/401/482/447)。此外,公司截至21年底储备店超1600家、环比下降约238家(对比华住集团截至21年底pipeline2571家、环比下降约256家),整体上2022年新店仍具备支撑;公司应用5G/云计算/人工智能等数字化技术,全力推进酒店的数字化建设,提升宾客服务体验和酒店运营效率。
首旅集团推进解决与上市公司同业竞争事项之承诺:①公司子公司首旅建国与集团子公司新侨饭店签署5年期全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约750万元管理费。②公司子公司如家和美与集团子公司上园饭店签署10年期租赁协议,累计金额8621.8万元,该物业主要用于酒店业务经营。③公司子公司首旅建国与集团子公司亮马河大厦签署4年11个月的全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约517万元管理费。盈利预测与投资建议:考虑到21Q4疫情及22Q1中国酒店市场仍受疫情扰动影响,我们下调公司21-22年盈利预测,将归母净利从2.1/10.1/16.8亿元调整至0.5/6.5/13.0亿元,22-23年对应PE分别为46/23x,短期关注后疫情之下酒店复苏进度,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能。
风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期风险,开店不及预期风险;业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以正式发布年报为准。
[2022-02-07] 首旅酒店(600258):全年新开店目标顺利完成,静待复苏弹性-2021年业绩预告点评
■东方证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润0.45-0.65亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.08-0.12亿元,同比扭亏。
全年扭亏为盈,Q4业绩受疫情影响承压。受益于2021年疫情防控形势好转,酒店行业整体呈波动复苏态势,公司预计2021年实现归母净利润0.45-0.65亿元同比扭亏(vs2020年亏损4.96亿元);业绩预告对应Q4归母净利润亏损约0.60-0.80亿元,扣非归母净利润亏损0.81-0.85亿元,主要由于:1)10月下旬以来全国多地局部疫情不断,再次对出行需求复苏造成扰动,同时随着冬奥会临近,北京等北方地区防疫政策也更为严格,据STR数据10-12月中国大陆酒店revpar分别恢复至19年同期的82％/60％/74％,Q4整体恢复程度弱于21Q3;2)公司直营店收入占比较高,因此刚性成本占比更高,利润端受疫情影响程度也更大。
全年新开店超1400家,逆势扩张再提速。公司2021全年新开店超过1400家完成年初目标,较2020年的909家大幅增长,创下公司历史最高水平;其中云酒店新开业超过500家,对新开店贡献较高;截至2021年末储备店超过1600家,亦为2022年的新店开拓打下了坚实基础。我们认为下半年以来的多轮疫情也确实在一定程度上影响了酒店行业加盟商/投资人的信心与财务状况,也对短期的新开业＆新签约节奏造成拖累,建议密切跟踪22上半年开店＆新签约进展。
30亿元定增落地,加速中高端布局和品牌升级。2021年12月公司完成定增募资30亿元,其中大股东首旅集团认购10.3亿元/占比34.4％。公司计划将9亿元用于偿还贷款,21亿元用于酒店扩张及装修升级,一方面有利于补充流动资金、改善财务结构,增强周期底部的抗风险能力,另一方面有利于存量直营店的通过升级改造提升revpar天花板,推动中高端品牌逸扉、璞隐加速展店,也为首旅安诺未来打造高端及奢华酒店产品样板提供资金支持。
盈利预测与投资建议
由于21Q4及22Q1疫情影响仍显著,我们调整公司2021-23年归母净利润预测分别为0.52/8.93/14.41亿元(调整前分别为4.22/11.00/15.85亿元),采用可比公司2022年40倍PE进行估值,对应目标价31.86元,维持"买入"评级。
风险提示
疫情蔓延超预期;新开店进度不及预期;宏观经济下行影响加盟商投资信心等
[2022-02-07] 首旅酒店(600258):开店完成全年目标;关注行业拐点专业绩弹性-年度点评
■中金公司
业绩预览
预计2021年盈利4,500-6,500万元
公司发布2021年年度业绩预盈公告,预计2021年归母净利润为4,500-6,500万元,扣非归母净利润为800-1,200万元。对应4Q21,归母净利润为-6,000万元到-8,000万元,扣非归母净利润为-8,145万元到-8,545万元。业绩低于我们的预期,主要系四季度国内疫情反复以及北京冬奥会临近北京及周边地区存在一定的旅行限制所致。
关注要点
一季度疫情反复影响行业恢复,积极关注行业拐点。4Q21中,根据STR数据,行业RevPAR相比19年同期的恢复程度已由11月的57％上升至12月的72％。进入1Q22,我们注意到疫情反复以及部分地区的旅行限制仍对行业恢复造成了一定的影响,STR数据显示,2022年1月2日-8日行业整体RevPAR仅恢复至2019年同期的68％(2021年12月19日-25日: 85％),周度环比恢复有下滑趋势。我们认为一季度行业恢复仍存在不确定性,考虑到未来疫苗接种率提升以及防疫政策可能的放松,我们建议积极地关注酒店行业的拐点。
开店创历史新高,2022年快速开店有望持续;关注疫情后的业绩弹性。公司2021年全年新开店超过1,400家,完成了年初制定的2021年新开店1,400-1,600家的目标,新开店数量也创下了历史新高。我们认为首旅的轻管理模式满足了一定下沉市场酒店加盟商的客观需求,使得近期的开店节奏持续加速(3Q21:325家,4Q21:>567家),2021年末公司储备店亦超过了1,600家,我们预计2022年公司快速开店有望持续。同时考虑到公司相对行业内其他头部企业,拥有较高的直营店占比(3Q21:14％),我们建议关注疫情恢复后,规模扩张和RevPAR恢复带来的业绩弹性。
估值与建议
考虑到4Q21的疫情反复以及1Q22恢复的不确定性,我们分别下调2021/2022年盈利预测79.6％/20.9％至0.55亿/9.16亿元,同时引入2023年盈利预测13.45亿元。考虑到疫情下公司持续的规模扩张以及疫情恢复后的业绩弹性,我们维持跑赢行业评级和29.5元的目标价,对应25x2023eP/E和15.2％的上行空间,目前股价对应21x2023eP/E。
风险
疫情负面影响超出预期;公司拓店慢于预期。
[2022-02-07] 首旅酒店(600258):结构升级,展店提速-2021年业绩预告点评
■东莞证券
事件:公司发布了2021年业绩预增公告,预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元。
点评:Q4归母净利润由盈转亏。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元,同比增加54,101万元到56,101万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元,同比增加53,550万元到53,950万元。预计2021Q4公司归母净亏损0.6亿元至0.8亿元,环比2021Q3由盈转亏。2021Q4北方地区受新冠散点疫情影响较重,叠加北京冬奥筹备阶段,防疫政策收紧,对公司经营影响较大。
轻资产模式下新开酒店提速。2021Q1-3公司新开业酒店合计833家,其中直营酒店仅17家,特许加盟模式助力公司快速扩张。2021年公司预计新开酒店1400家以上,其中Q1至Q3新开业酒店分别为184家、324家、325家,Q4新开业酒店在567家以上,新开酒店数量再次提升。截至2021年末,公司储备酒店超1600家,2022年有望维持较快开店。
品牌结构升级。截至2021年三季度末,公司酒店共计5455家,酒店客房共计45.73万间。其中,经济型、中高端、轻管理酒店分别有2339家、1312家、1264家,分别较2020年减少124家、增加147家、489家。公司中高端酒店品牌及云酒店品牌占比逐渐提升,品牌结构向中高端层级提升。
解决同业竞争问题。公司全资子公司与控股股东首旅集团全资控股的亮马河大厦签署了为期4年零11个月的服务管理合同,预计累计收取约517万元的管理费。以总金额8,621.80万元租赁控股股东首旅集团全资控股的北京市上园饭店10年,用于酒店经营,以解决同业竞争问题。
投资建议:就地过年与冬奥影响下北方地区防疫政策趋严,对公司业绩影响较大,导致Q4净利润由盈转亏,下调公司2021-2022年净利润预测。
长期仍看好公司开店速度与结构升级,预计公司2021-2022年的每股收益分别为0.05元、0.90元,当前股价对应PE分别为503倍、28.37倍,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧、政策变化、新开店不及预期、宏观经济下行、疫情反复等。
[2022-02-06] 首旅酒店(600258):全年扭亏为盈,拓店加速计划进展顺利-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:疫情冲击影响四季度盈利但市场已有预期,拓店完成业绩指引体现BD团队正逐步完善,加速拓店计划推进顺利,定增资金到位支撑公司中长期发展。
投资要点:
业绩预告符合预期,增持。2021年疫情反复,下调2021年EPS至0.05(-0.20)元,考虑需求逐步恢复,上调2022/23年EPS至0.92/1.16(+0/+0.02)元,给予2023年30xPE估值,维持目标价33.92元。
业绩预告简述:公司公告,预计2021年实现归母净利润4500万-6500万之间,2020年同期为亏损4.96亿,归母扣非净利润为800-1200万,2020年为亏损5.27亿。由此计算21Q4单季实现归母净亏损为4,007～6,007万,归母扣非净亏损8,144.75-8,544万元,20Q4为盈利5,901万,归母扣非净利润4,527万。
市场对四季度疫情冲击已有预期,拓店完成指引符合预期。①四季度单季亏损主要系疫情反复导致旺季出行受限所致;②我们预计公司Q4整体RevPAR水平恢复至19年同期的80％水平;③拓店符合预期,四季度明显加速(Q1-Q4拓店分别为184/324/325/567家),我们预计云品牌/轻管理模式占比略超50％,背后是两大驱动力:BD团队的逐步完善成熟;云酒店/轻加盟模式降低门槛,提升单体加盟意愿。
市场更关注需求的逐季改善与拓店结构及质量。公司近期完成30亿定增,2021年以来重点关注拓店规模,并对BD团队架构及激励大刀阔斧变革,定增融资到位将为公司规模扩张战略提供支撑,龙头借疫情出清提高市占率的战略共识,首旅低基数下加速拓店边际改善最为明显。
风险提示:行业竞争加剧,开店速度不及预期,云酒店模型不稳定。
[2022-02-06] 首旅酒店(600258):资金落地助力规模发展,多渠道拉新服务升级-年度点评
■中银证券
1月28日,公司发布2021年业绩预盈公告,2021年预计实现归母净利润0.45～0.65亿元,较2020年度增加5.41～5.61亿元;扣非后净利润0.08～0.12亿元,较2020年度增加5.36～5.40亿元;全年业绩实现扭亏为盈。
支撑评级的要点
Q4业绩受疫情影响承压,未来恢复弹性可期。公司全年实现归母净利润0.45～0.65亿元,同比扭亏5.41～5.61亿元。Q4实现归母净利润-0.8～-0.6亿元,同比-236％～-202％,环比Q3-233％～-200％。全年来看,在Q2旅游市场回暖情况下,公司该阶段业绩呈现较好复苏态势。历年来看,公司Q2/Q3经营情况较为拔出,故今年在疫情恢复(Q2)、波动(Q3/Q4)并存的情况下,出现短期业绩承压、而整体较20年呈现较好恢复的弹性特征,预计未来疫情得到控制情况下,公司业绩有望实现快速提升。
定增落地助力拓店进程,把握疫下逆势扩张机遇。公司2021年共开店超1,400家,截至年末储备店超1,600家,Q1-Q3共开店833家,Q4开店超567家,单季度开店数超过H1开店数,单季与全年开店数创新高。截至11月24日,公司定增共募集到实际资金29.9亿元,其中70％拟用于酒店扩张升级,公司正把握特殊时期的扩张机遇加速抢占市场,定增落地有望增强未来扩张的能力范围,同时提升疫情扰动下的抗风险能力。
持续加快数字化建设,多元服务挖掘住宿外新价值。公司应用5G、云计算、人工智能等数字化技术提质宾客服务与运营效率。新成立如LIFE俱乐部,增加多项权益培养会员黏性,并于9月推出"首免全球购"平台。
12月在App和微信小程序上线了免税产品,并纳入"首免全球购"板块,未来或有望进一步丰富品类吸引消费者,提升会员拉新数量与复购率。
估值
随全年疫情防控形势好转,公司快速实现了扭亏为盈,不断推进核心战略,加速拓店提升行业地位,业务产品随市场需求积极调整,但疫情对公司21年业绩影响明显,我们调整公司21-23年EPS为0.05/0.82/1.01,对应市盈率分别为475.63/31.4/25.3倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
区域经济恢复的结构性差异,过于依赖加盟店扩张,新冠疫情反复风险。
[2022-02-03] 首旅酒店(600258):展店步伐加速,如期扭亏为盈-年度点评
■华泰证券
21年如期扭亏,稳步复苏
首旅酒店发布21年业绩预告,预期实现归母净利4,500万-6,500万元,扣非净利润8,00-1,200万元,扭亏为盈,稳步实现复苏。测算4Q归母净利润-6008至-8,008万,(3Q:5987万)我们认为,4Q业绩再转负主要由于北方疫情爆发,加之冬奥背景下京津地区管控趋严,流量缩减导致。长期看,首旅轻资产展店加速以及推动中高端酒店集群策略,我们仍看好公司长期业绩增长空间。调整盈利预测21/22年EPS为0.05/0.88(前值:0.97/1.16元),引入23年预测EPS1.05元。上调至目标价33.44(对应38x22PE,可比公司Wind一致预期22年PE均值38X,前值:24.25元),维持增持。
全年展店创历史新高,云品牌扩张加速,中高端战略升级
公司预计2021年新开店1,400+家,预计年末酒店总数将达到6300家。1Q/2Q/3Q分别展店184/324/325家,预计4Q展店567+家,稳步加速扩张。根据1Q-3Q21数据,经济型/中高端/轻管理的新增酒店分别实现占比11％/22％/61％,较2020年占比分别变动-5pcts/-8pcts/+23pcts,云品牌扩张迅速。中高端发展继续作为战略重点,公司于21年10月成立安诺酒店管理公司,专注高端奢华酒店的运营,前温德姆酒店中华区总裁刘晨军出任CEO。截至3Q21,公司中高端酒店1312家/占比24％。刚于21年11月完成的29.9亿元的新融资将助力中高端品牌矩阵打造。龙头酒店集团注重精益发展,发力注重产品端和效率端国内酒店集团竞争目前已来到从跑马圈地式扩张转变为品质提升发展阶段,疫情催化下更加关注提升存量资产效益、降本增效提质。效率端,酒店集团通过数字化、平台化等举措提升管理效率,扩大内生盈利增长空间。产品端,打通全消费场景实现外延扩张,首旅"如Life会员俱乐部"构建首旅系生活方式闭环,"首免全球购"业务加码电商消费渠道,扩大外延收入增长面。集团战略性布局度假酒店、文化设计酒店,迎合消费升级需求,诺金酒店承接环球影城1200-1500万客流人次的溢出效应,逸扉、璞隐、和颐等文化设计酒店受到市场欢迎,看好集团酒店产品品质提升带来的长 期效益。
上调目标价至33.44元,维持"增持"评级
疫情反复抑制出行,酒店RevPAR恢复低于我们预期,故下调21/22年收入及净利润。新引入23年收入和净利润预测,若23年疫情好转,出行管控趋向科学化,出行回归常态或带动行业回暖。长期看公司轻资产扩张加速有望提振净利率。调整后21/22年EPS为0.05/0.88(前值:0.97/1.16元),引入23年预测EPS1.05元,上调至目标价33.44元(对应38x22PE,可比公司Wind一致预期22年PE均值38X,前值:24.25元),维持"增持"。
风险提示:新冠疫情反复风险;出行恢复不及预期;市场竞争加剧。
[2022-02-01] 首旅酒店(600258):全年业绩扭亏为盈,开店数量创新高-年度点评
■华安证券
事件
公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年度实现归母净利润约0.45～0.65亿元,同比增加5.41～5.61亿元;扣非归母净利润约0.08～0.12亿元,同比增加5.36～5.40亿元。
全年业绩扭亏为盈,技术赋能提升运营效率和服务体验2020年由于疫情影响,酒店业遭受沉重打击,公司经营出现亏损。2021年随着疫情防控形势的好转,商旅市场回暖,酒店行业复苏趋势明显。公司酒店主要分布在北京、江浙沪、广深、川渝等地,消费升级叠加商旅区域结构倾斜,收入迅速恢复。2021Q4浙江等地疫情反复造成短期影响,导致Q4业绩波动,2021Q4单季度实现归母净利润约-0.80～-0.60亿元;实现扣非归母净利润约-0.85～-0.81亿元。阶段性疫情扰动不改整体复苏趋势,公司全年业绩扭亏为盈。借助技术赋能,公司大力发展业务在线化管理和数字化平台,提升客户入住体验和酒店运营效率,助力公司降本增效,未来有望进一步带动盈利能力改善。
公司规划清晰、展店提速,重点发力中高端和云酒店
2020年公司规划未来三年万店,2021新店数量超1400家,达到历史新高,其中Q4新店数量超500家;截至2021年末公司储备店超过1600家。(1)公司新店主要以加盟模式为主,截至2021Q3,加盟门店占比达到86％,公司加盟门店比例提升,平滑直营模式带来周期性的同时,有望带动盈利能力进一步提升。公司在采用加盟模式拓店的同时,推出了投资小、轻管理、高赋能的云酒店模式,深耕下沉市场,发力中小单体酒店,2021年新开云酒店550家,累计开业1505家。云酒店按房量、城市等级收费,增强盈利稳定性。(2)消费升级需求向中高端转移,叠加经济型房价增速不及成本,利润收窄,迫使公司进行产品结构升级,重点发力中高端品牌,进一步提升盈利能力。截至2021Q3,中高端酒店1312家,占比24.1％,客房间数14.3万间,占比31.3％。
投资建议
疫情影响下连锁化率提升,酒店龙头优势凸显。公司加速拓店,布局中高端酒店,同时推出云酒店深耕下沉市场,发力中小单体酒店,随着疫情影响转淡,需求有望全面复苏,带动公司业绩释放可期。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.05、0.49、0.70元/股,对应当前股价PE分别为481、53、36倍。维持"买入"评级。
风险提示
疫情反复影响需求回暖,拓店速度不及预期。
[2022-01-29] 首旅酒店(600258):疫情冲击下业绩短期承压,开店稳步推进-2021业绩预告点评
■国海证券
事件:首旅酒店发布2021年业绩预盈公告:2021年预计实现归母净利润4500到6500万元(2020年亏损49,601万元),与2020年相比增加54,101到56,101万元;扣非归母净利润800到1200万元(2020年亏损52,750万元),与2020年相比增加53,550到53,950万元。2021年第四季度预计归母净利润亏损6009到8009万元(2020Q45901万元),与2020Q4相比减少11,910到13,910万元;扣非归母净利润亏损8145到8545万元(2020Q44528万元),与2020Q4相比减少12,673到13,073万元。投资要点:
2021Q4疫情反复冲击,华北地区经营承压更为严重。2021年第四季度受全国各地疫情反复的影响,行业正常经营受到较大冲击,华住集团2021年第四季度RevPAR环比-7.91％,同比-12.37％。以北京为首的华北地区是公司优势区域,但由于疫情反复叠加北京冬奥整备,防控政策趋严,人员进出京受限、大型活动"非必要不举办",我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻,相比2021Q3有明显下滑,是造成亏损的主要原因。
部分费用在2021年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高,2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元,较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元,2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元,较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。在经营承压的情况下,公司2021年第四季度费用压力更大,进一步挤压利润空间。
开店稳步推进,压线完成目标。2021年公司稳步拓店,全年新开店超1400家,创公司历史最高水平,完成年初设定的新开店1400-1600家的目标,开店速度28.60％/同比+8.17pct;2021年第四季度新开店超567家,开店速度11.58％/同比+3.47pct。同时,2021年末公司储备店超过1600家/同比+31.26％,为2022年新店开拓打下坚实基础。
首旅集团推进解决与公司同业竞争事项。1)公司子公司首旅建国与集团子公司新侨饭店签署5年期全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约750万元管理费;2)公司子公司首旅建国与集团子公司亮马河大厦签署为期4年零11个月的全权委托管理服务协议,首旅建国预计累计收取约517万元管理费;3)公司子公司如家和美与首旅集团子公司上园饭店签署10年期商业物业租赁协议,累计金额8621.8万元,该物业主要用于酒店类业务经营。
投资建议:公司作为行业龙头在疫情下稳步推进拓店计划,规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压,但随着疫情逐步平息,行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段,公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.31/72.97/80.54亿元,归母净利润0.55/6.72/13.56亿元,对应518.35/42.73/21.18xPE。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。
[2022-01-29] 首旅酒店(600258):Q4疫情反复扰动复苏,无碍中长期成长-2021年业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,公司预计2021年全年实现归母净利润4500-6500万元,同比扭亏(2020年同期为-4.96亿元),实现扣非归母净利润800-1200万元,同比扭亏(2020年同期为-5.28亿元)。公司预计2021Q4单季度归母净亏损为6009-8009万元,扣非归母净亏损为8145-8545万元。
投资要点
疫情持续发酵扰动复苏进程,2021Q4业绩承压显著。自2021下半年以来全国多地疫情持续升级,2021国庆后疫情呈散点爆发且多集中于经济较为发达地区,2021年末西安/郑州/天津/广东/上海/北京等再次相继出现德尔塔或奥密克戎疫情。公司2021Q4单季归母净利润录得亏损6009-8009万元,环比2021Q3(归母净利润5987万元)由盈转亏,防疫形式严峻下商旅及文旅需求持续承压。同时,公司积极适应市场需求进行业务和产品调整,抢抓收入,我们预计其在营收端表现或依然稳健。
2021全年开业酒店创历史新高,储备丰富,底部加速布局。据中国饭店协会数据,2020年首旅酒店以酒店客房数计算的连锁酒店业市占率达9.2％,位列第三,我们认为行业底部仍是酒店龙头布局良机,持续引导市场变革。公司凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势,逆市拓店规模再提速,2021年全年公司新开店超过1,400家,创下公司历史最高水平。短期来看,在冬奥会结束并解除相关出行限制、多地疫情相继平复后,北京上海等地酒店需求有望在2022Q1迅速反弹。此外,公司应用5G、云计算、人工智能等数字化技术,全力推进酒店的数字化建设,提升宾客服务体验和酒店运营效率。
多战略持续推进,助力长期发展。公司于2021年9月推出首旅全球购平台,10月首旅诺安酒店管理公司成立,加速布局高端酒店,多元化业务有望在中长期内增厚业绩。2021年12月,公司定增募资30亿元落地,其中约9亿元将用于偿还贷款、21亿元用于酒店扩张、装修及升级项目,进一步深化全国布局、优化消费者入住体验。2021年末公司储备店超过1,600家,为2022年的新店开拓打下坚实基础,长期来看我们认为疫情复苏后全国住宿业回暖叠加行业集中度进一步提升将有望带来较大业绩弹性。
盈利预测与投资评级:疫情持续反复拖累公司短期业绩,我们认为行业仍处曲折复苏周期当中,保守假设2022年疫情仍将反复,持续冲击酒店RevPAR。我们预计公司2021-2023年归母净利润为0.6/7.8/11.1亿元(前值为4.2/11.2/13.8亿元),2021-2023年归母净利润复合增速为324.3％,当前股价对应动态PE465/37/26倍。公司持续逆势布局,2021年全年新增超1400家指引,若疫情稳健则公司业绩有望展现较大弹性,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复致宏观经济波动,行业竞争加剧风险,酒店经营＆扩张低于我们预期风险
[2022-01-28] 首旅酒店(600258):首旅酒店2021年预盈4500万元-6500万元 同比扭亏
■上海证券报
首旅酒店发布业绩预告。公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元，同比将实现扭亏为盈。上年同期亏损49,601万元。
2021年，随着疫情防控形势好转，酒店行业整体复苏趋势明显，但仍存在多地局部爆发和零星散发疫情，对酒店行业正常经营造成冲击。公司降本增效、抢抓收入，快速实现了扭亏为盈。同时，公司逆市拓店规模再提速。2021年全年公司新开店超过1,400家，创下公司历史最高水平，2021年末公司储备店超过1,600家，为2022年的新店开拓打下了坚实基础。
[2022-01-10] 首旅酒店(600258):展店升级为长期蓄势,静待复苏释放业绩弹性-深度研究
■华安证券
短期:疫情催化中小单体酒店追求连锁提升,下沉市场空间广阔
受疫情影响,连锁与单体酒店经营情况加速分化,连锁酒店通过减免加盟费、提供疫情应对方案等方式缓减加盟商的经营压力,而单体酒店由于缺乏成熟的管理体系、会员流量和集约化运营支持面临经营危机。疫情加速了连锁化进程,截止2020年末,我国连锁化率为31.5％(+6.6pct,2016～2019连锁化率平均年增长2.3pct),对标全球平均连锁化率(41.9％)和美国连锁化率(72.9％),还有提升空间。分城市级别来看,三四线城市连锁化率仅为24％;分房量来看,房量小于70间的酒店连锁化率普遍较低,15～29/30～69间客房的连锁化率分别为6.1％/20.5％。下沉市场有望成为未来连锁化率提升的机会区域,短期来看中小单体酒店或成发展主体。连锁酒店龙头凭借规模优势、品牌优势、运营优势采用加盟方式逆势扩张,一方面可以提高单体酒店经营业绩,另一方面可以缓解连锁酒店RevPAR带来的周期性效应,带动业绩稳定增长,实现双赢。
中长期:供需双向催化,结构向中高端转型升级
从需求端来看,将旅游和商旅作为主要受众群体分析,(1)从旅游角度看,消费升级叠加出行频率增加,共同促进需求增长。不考虑疫情影响,截至2019年末,中国旅游人次达到60.1亿人,2014-2019年CAGR为10.71％。国内人均单次旅游花费从2014年的839.7元提升到2019年的953.3元。(2)从商旅角度看,商旅需求对中高端偏好增加,2020年中国商旅消费者更加偏好中端酒店,占比58.16％(+3.33pct)。在需求持续增长引导下,酒店方为了缓解经济型酒店房价上涨不及成本而带来利润收窄的压力,加速经济型向中高端转型升级。从中长期来看,酒店档次结构和人口收入结构相匹配,截至2020年末,中国中端酒店占比(32％)低于中国中产阶级占比(46％),中端酒店仍有较大的发展空间。
公司发展:开启三年万店计划,重点发力中高端和云酒店
公司以加盟为主展店,重点发力中高端和云酒店,盈利性、稳定性兼备。(1)2020年公司规划未来三年开店万家,2021～2023将新增约5000家酒店。公司新增门店主要以加盟模式为主,截至2021Q3,加盟门店占比达到86％,距离同梯队平均水平仍有提升空间。随着公司加盟门店比例提升,平滑直营模式带来周期性的同时,有望带动盈利能力进一步提升。公司在采用加盟模式拓店的同时,推出了投资小、轻管理、高赋能的云酒店模式,深耕下沉市场,发力中小单体酒店。云酒店按房量、城市等级收费,增强盈利稳定性。(2)公司进行产品结构转型,为了提升客户体验和品牌形象对存量酒店进行升级,为了进一步满足多样化消费者需求,融入多种元素开发新的产品模型。其中,公司重点发力中高端品牌,形成以如家商旅、如家精选为中端核心品牌,逸扉、璞隐、和颐为中高端产品集群的格局。
投资建议
疫情影响下连锁化提升,酒店龙头优势凸显。公司加速拓店,布局中高端酒店,同时推出云酒店深耕下沉市场,发力中小单体酒店,随着疫情影响转淡,需求有望全面复苏,带动公司业绩释放可期。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.12、0.55、0.77元/股,对应当前股价PE分别为222、47、34倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
疫情反复影响需求回暖,拓店速度不及预期
[2021-12-13] 首旅酒店(600258):定增募资落地,大股东占比34％-公司点评报告
■招商证券
事件:
12月9日,首旅酒店公告公司非公开发行的股票数量为134,348,410股,每股发行价格为22.33元,共募集货币资金人民币30亿元,首旅集团、富国基金、凡益资产、中信里昂、中信资管、JPMorgan、财通基金、安信证券、中欧基金、易方达基金、华夏基金、招商基金、广发证券等13家机构为定增机构,其中大股东首旅集团认购4617万股,占比34.4％。
点评:
1、定增报价区间19.7元～24.56元,大股东认购34.4％。此次定增机构报价区间在19.7元～24.56元,最终定价22.33元,较收盘价折价8.7％。此前大股东首旅集团公告拟以现金方式认购不超过10.31亿元,按照此次发行价认购4617万股,占此次定增规模的34.4％,定增前后大股东持股比例不变,其余机构认购8818万股,占比65.6％,定增锁定期6个月。
2、定增用于酒店规模扩张,加速产业布局。公司此次定增资金30亿元,其中21亿元用于酒店扩张及装修升级项目,项目预计税后内部收益率为15.13％,税后投资回收期为5.55年(含建设期3年),9亿元用于偿还金融机构贷款,降低公司负债率,增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。
3、加速中档布局,打造高端产品线。公司多数酒店为加盟酒店,整体资产较轻,此次募集资金扩张主要用于:1)存量如家酒店升级改造为如家NEO3.0;2)璞隐、逸扉等中档品牌处于品牌打造和规模放量阶段,需要资金设立部分旗舰店;3)10月,首旅安诺酒店管理公司正式成立运行,原温德姆酒店集团大中华区总裁的刘晨军加入,公司计划进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。短期来看,定增摊薄盈利,长期来看,当下阶段门店扩张和存量升级利好公司长期发展,更加充沛的现金流使得公司有能力储备国内和国际化项目。
4、投资建议:同程数据显示,新冠疫情造成了住宿产业总体规模的大幅下降,2020年年初至2021年年初的一年内,全国住宿设施(含酒店及其他住宿业)的总规模由608146个减少至447178个,同比减少26.5％。短期来看,尽管输入疫情压力较大,随着疫苗与特效药的普及,口岸管控的不断升级,爆发大规模疫情的风险下降且疫情周期不断缩短,整体风险可控;长期来看,19年以来酒店存量缩减,新增供给减少,一旦线下恢复,同店数据将大幅改善,公司逆势定增扩张,行业恢复有望享受超额收益,当前估值处于低位,长线角度可布局。受疫情影响,下调年内盈利预期,预计2021-2023年归母净利润2.1/10.6/13.6亿元,2021-2023年对应PE估值117x/23x/18x,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:疫情反复风险;经济低迷,商旅休闲需求下滑;开业不达预期。
[2021-12-09] 首旅酒店(600258):定增落地,助力公司长远发展-重大事项点评
■华创证券
事项:
截至2021年11月24日止,公司非公开发行1.34亿股,每股发行价格为22.33元,共募集货币资金人民币30.0亿元,扣除各项发行费用人民币920.9万元(不含增值税),实际募集资金净额人民币29.9亿元,其中增加股本人民币1.34亿元,增加资本公积28.56亿元。本次发行完成后,公司股本增加至11.2亿股,其中有限售条件股份为1.39亿股,占比12.42％。
本次定增,公司控股股东首旅集团获配4617.1万股,获配金额约10.3亿元,发行完成后,首旅集团将直接持有公司34.39％股份,仍为公司的控股股东;北京市国资委仍为公司的实际控制人。其余12家机构投资者合计配股8817.7万股,获配金额约19.7亿元。
评论:
定增落地,助力公司长远发展。本次公司定增募资30亿元,根据规划,其中9亿元用于偿还金融机构贷款、21亿元用于酒店扩张和装修升级项目,一方面缓解公司资金流动需求,一方面满足疫后公司的加速扩张,助力公司长远发展。
酒店品牌的树立需时间打磨,软硬件设施直接影响消费者体验,公司当前1)部分直营门店存在升级/改建需求,如如家酒店升级为NEO3.0版本或翻牌为如家精选或如家商旅;2)逸扉和璞隐等中高端品牌需加速拓店;此次定增,既利于增厚利润,更利于品牌形象的打造和建立。
酒店行业的冲击已达近两年之久,当前供给端深度出清,而龙头加速拓店、翻牌和轻资产化,疫情后收割效应将有所显现。当前公司业绩修复虽受疫情波动影响但冲击效应有所减弱,伴随疫苗接种比例提高、新冠特效药的顺利研发,估值和业绩的双升可期。(根据盈蝶咨询数据,2020年15间客房以上的酒店家数减少5.9万家——即同比约-17.4％——至27.9万家,客房数量减少229万间,同比约-13.0％,今年疫情反复下,加盟商投资意愿多有犹豫,预计今年酒店行业持续收缩。)?盈利预测、估值及投资评级:我们维持原预测,预计2021-2023年归母净利润约3.10、9.41、12.05亿元(2021-2023年cagr约97％),对应PE为78/26/20倍;考虑定增带来的摊薄,公司备考市值约272亿,对应PE分别88/29/23倍,基于公司拓店速度带来的高成长性,给予2022年34倍估值(对应备考市值),维持目标价28.65元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情反复、出游意愿降低、出行政策限制、下沉市场拓展受阻、酒店扩张速度放缓等。
[2021-11-01] 首旅酒店(600258):受疫情影响业绩承压,开店持续放量-2021三季报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月19日公司发布2021年第三季度财报:①21Q3公司实现营收15.8亿元/-5.4％,归母净利润0.6亿元/-57.3％,扣非归母净利润0.4万元/-66.7％。②公司21Q1-3经营活动产生的净现金流量为18.0亿/939.2％,其中21Q3经营活动产生的净现金流量为7.0亿/+64.5％。二、分析与判断
疫情冲击下经营数据环比回落,Q3同店RevPAR较19年同期-31.9％
①同店:21Q3同店RevPAR同比-3.6％,较19年同期-31.9％;其中经济型/中高端/轻加盟同比分别-2.2％/-4.8％/-7.0％,较19年同期分别-31.6％/-33.0％/-26.8％;②全口径:21Q3全部门店RevPAR同比-0.6％,较19年同期-29.3％;其中经济型/中高端/轻加盟同比分别+1.8％/-3.9％/-12.1％,较19年同期分别-28.5％/-35.0％/-35.4％。③盈利能力:由于成本刚性下收入端受疫情影响承压,公司盈利能力环比下降明显,毛利率为28.4％/同比+0.5pct/环比-10.3pct。扣非归母净利润率为2.7％/同比-5.1pct/环比-10.0pct。疫情反复下防疫措施强化限制出行是公司Q3季度业绩下滑的主要原因:在7月20日南京发现病例前,公司RevPAR已经超19年同期水平,而南京疫情后的8月公司RevPAR大幅下挫,9月随着疫情逐步得到控制,经营数据环比显著提升。
净开223家(开325家,关102家),轻管理门店放量,储备门店新高
21Q3公司经济型门店净关23家(开40家,关63家),占比进一步下降至32.9％(环比-2.6％);中高端净开52家(开70家,关18家),中高端占比维持在24.1％;轻管理门店放量,加速进军下沉市场,净开186家(开206家,关20家),轻管理占比提高至23.2％(环比+2.6％)。储备门店Q3新增239家,总数达1838家/+69.6％,达历史新高,后续有望不断释放开店;Q3季报披露年内新开店目标为1400家。
三、投资建议
本次疫情后,酒店供给端历史性出清,随着需求复苏,行业供需环境明显改善;公司为国内酒店龙头,将在后疫情时代加速扩张,进入周期景气阶段量价齐升的高速增长期;公司直营占比较高,有望释放出更大的业绩弹性。此外公司成立安诺酒店管理公司进军高端赛道以及会员权益升级等举措为公司的成长带来远期想象空间。预计公司21-23年归母净利润分别为2.09/10.26/11.93亿元,考虑定增摊薄,对应PE分别为117/24/21x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:宏观经济增速不及预期、疫情反复、拓店不及预期
[2021-10-31] 首旅酒店(600258):疫情反复影响三季度承压,轻管理＆中高端布局持续推进-三季点评
■安信证券
公司发布2021年三季报:1)2021Q3:实现营收15.82亿元/-5.38％,归母净利润0.60亿元/-57.25％,扣非归母净利0.44亿元/-66.66％,Q3业绩受暑期旅游旺季南京等地疫情反复影响承压明显;2)经营性现金流净额:2021Q1-3净额18.04亿元/+939.15％,主要系上年同期受新冠疫情影响低基数,以及执行新租赁准则后,租赁产生的现金支出12.63亿元重分类至筹资活动产生的现金流。
2021Q3整体RevPAR-0.6％,成熟店RevPAR-3.6％,受疫情影响三季度旅游出行短期内降温,公司业务受到影响。1)2021Q3整体:首旅如家的整体RevPAR-0.6％(均为同比变动,下同),入住率-8.1pct,平均房价+12.4％。其中,经济型酒店RevPAR+1.8％,入住率-6.7pct,平均房价+12.3％;中高端酒店RevPAR-3.9％,入住率-7.8pct,平均房价+8.7％;云酒店RevPAR-12.1％％,入住率-9.0pct,平均房价+3.1％。2)2021Q3成熟店:RevPAR-3.6％,入住率-9.0pct,平均房价+10.1％。其中,经济型成熟店RevPAR-2.2％,入住率-8.8pct,平均房价+11.1％;中高端成熟店RevPAR-4.8％,入住率-9.3pct,平均房价+10.0％;轻管理酒店成熟店RevPAR-7.0％,入住率-8.7pct,平均房价+6.7％。
新开店数量有所增加,加盟店占比提升,储备门店持续扩张。公司2021Q3期间新开店325家(其中,经济型40家,中高端70家,轻管理酒店206家,其他类型9家)相比2020Q3新开店298家有所提升;2021Q3关店102家,总酒店数在2021Q3末为5455家,整体相比2021Q2净增加223家。三季报中披露21全年计划开店1400家。1)中高端升级:相比2021Q2末,公司2021Q3末的中高端门店数净增52家至1312家,占比为24.1％,经济型门店净减少23家,云酒店净增加186家,管理输出净增加7家。2)加盟扩张:2021Q3公司新开加盟店317家,直营店8家。截至2021Q3末,加盟店4692家,占比86.0％(环比2021Q2提升0.8pct),直营店763家。3)储备店门店:截至2021Q3末已签约未开业和正在签约店为1838家,较2021Q2末增多239家
核心逻辑:国内酒店同店经营持续修复,中长期酒店轻资产加盟扩张逻辑不变,继续推荐。①短期:环球影城正式开业以及上海进博会、北京冬奥会等大型国际交往活动将对公司的同店数据带来正向推动,有望带来更多同店利润的释放;中端酒店品牌如家商旅加速扩张、开发团队激励机制和人数均增加改善、以及2021Q3公司 pipeline酒店增至1838家创新高下,展店稳步推进。②中长期:在中端酒店品牌如家商旅、精选、和颐等加速发力+中高端酒店逸扉、璞隐等升维拓展+云酒店低线城市降维扩张三方面推动下,且公司管理层提出加速展店的战略目标,成长性有望迎来提升,继续推荐。
投资建议:买入-A投资评级。预计公司在2021-23年营收分别为69.4亿元/83.1亿元/94.0亿元,对应增速+31.4％/+19.7％/+13.2％;归母净利润分别2.9亿元/10.7亿元/14.69亿元,22-23年增速为+268.1％/+36.7％,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为32元。
风险提示:疫情影响超预期,宏观经济下行、开店不及预期、酒店竞争加剧等。
[2021-10-26] 首旅酒店(600258):疫情反复致经营承压,业绩基本符合市场预期-2021三季报点评
■东吴证券
营收稳健,Q3业绩因疫情反复而承压。公司2021Q1-Q3营收47.26亿元(yoy+32.15％),归母净利润1.25亿元(yoy+122.54％)。由于今年7-9月全国多地疫情反复,文旅出行需求锐减下公司业务受到较大冲击,2021Q3单季营收15.82亿元(yoy-5.38％),归母净利润0.60亿元(yoy-57.25％),扣非归母净利润0.44亿元(yoy-66.66％)。分业务情况:2021Q1-Q3公司利润总额1.65亿元(yoy+124.4％),其中酒店业务利润总额5850万元(yoy+108.4％),景区运营业务利润总额1.07亿元(yoy+347.4％);2021Q3单季度酒店利润总额0.65亿元,景区运营利润总额253万元,同比分别-57.7％/91.9％。
RevPAR约恢复至2019年同期70％,经济型酒店整体表现更优。1)整体口径:2021Q3首旅如家全部酒店RevPAR124元(yoy-0.6％,较2019年同期-29.3％,主要系疫情影响下8月RevPAR大幅下降)。中高端/经济型酒店RevPAR分别为166/108元,分别恢复到2019年的65.1％/71.1％,经济型酒店恢复状况较好。2021Q3整体房间均价(ADR)201元(yoy+12.4％),整体出租率(OCC)为61.7％(yoy-8.1pct),较2019年同期下行21pct,其中中高端/经济型酒店OCC分别为59.9％/65.0％。2)成熟店口径:2021Q3首旅如家成熟门店共3,451家(开业18个月以上),RevPAR为126元(yoy-3.6％,较2019年同期-31.9％),其中中高端/经济型门店分别为171/108元;ADR200元(yoy+10.1％),其中经济型同比+11.1％;成熟店整体OCC达63.0％(yoy-9pct,较19年同期-21.3pct)。
新开酒店数创新高,持续布局中高端市场。截至2021年9月末,公司酒店数量5,455家(含境外1家),其中中高端酒店数量1,312家,占比24.1％,客房间数14.3万间,占总客房间数的31.3％。2021Q1-Q3新开业门店833家,其中第三季度新开店325家,其中新开中高端/经济型/轻管理酒店分别为70/40/206家。截至2021年9月末,公司已签约未开业和正在签约的储备项目达1,838家,环比2021Q2增加239家。此外,公司于9月推出首旅全球购平台,10月首旅诺安酒店管理公司成立,多元化业务有望在中长期内增厚业绩。
前三季度整体费用率微降,环比表现较弱。2021Q1-Q3公司销售费用率5.2％(同比-0.8pct),管理费用率10.9％(同比-1.8pct),费用率改善主要由于营收规模增长;财务费用率8.4％(同比+6.6％),主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资费用,毛利率28.2％。
2021Q3单季销售费用率5.4％(环比+0.6pct),管理费用率11.1％(同比+2pct),主要由疫情反复下营收回落所致。
盈利预测与投资评级:展望2021Q4,我们认为行业仍处持续复苏周期,疫情稳健下公司业绩有望展现较大业绩弹性,目前公司仍然维持全年新增1400家门店指引。我们维持此前盈利预测,我们预计公司2021-23年归母净利润为4.2/11.2/13.8亿元,2021-23年归母净利润同比增速184.4％、166.4％、23.6％,当前股价对应动态PE57、22、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复致宏观经济波动,行业竞争加剧风险,酒店经营＆扩张低于我们预期风险。
[2021-10-24] 首旅酒店(600258):疫情影响符合预期,关注开店步伐-2021年三季报点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,21Q3营收15.82亿元/-5.4％yoy,归母净利润0.60亿元/-57.3％。
核心观点三季度经营受局部疫情影响,9月以来持续复苏。受南京疫情影响,酒店行业8月revpar出现大幅下滑,拖累公司Q3整体revpar较19年同期下降29％,营收同比下降5.4％,由于成本费用端以固定开支为主导致业绩承压,单季度归母净利润0.60亿元/-57％yoy,其中酒店业务利润总额0.65亿元,景区业务利润总额0.03亿元。若环比来看,Q3公司营业成本和三费环比Q2均小幅下降,体现成本控制能力和运营效率提升。
扩张步伐保持,开店高峰或出现在Q4。公司Q3新开店325家,其中新开中高端酒店70家、轻管理酒店206家,储备门店环比增长239家至1838家再创历史新高;Q3净新增门店223家较Q2略有下降,其中华驿品牌净新增106家。对比全年1400家新开店目标,1-9月完成833家/完成率59.5％(vs18/19/20年1-9月开店数占全年比例分别为60％/52％/60％),考虑到7-8月局部疫情或对Q3营建开业节奏有影响,我们认为开店高峰期或出现在Q4,建议密切跟踪。
中高端化稳步推进,成立首旅安诺进一步布局高端及奢华品牌。中高端品牌逸斐保持较快展店速度,门店数量Q3环比新增9家至37家。10月首旅安诺酒店管理公司正式成立,定位高端和奢华,原雅高大中华区发展总经理刘晨军加盟任CEO,并市场化激励机制独立运作,高端化进展值得期待。
财务预测与投资建议我们认为近期酒店板块股价波动已反映市场对疫情反复的预期,未来主要矛盾仍将回到开店扩张、龙头份额提升的成长性逻辑上来,因此我们建议密切关注Q4开店进展及结构。公司不超过30亿元定增已获证监会核准通过,补充资金后公司开店扩张和发展中高端品牌有望提速,我们维持公司2021-23年EPS预测为0.43/1.11/1.61元(暂不考虑增发摊薄),考虑到疫情反复对今年业绩有较大扰动,我们采用可比公司2022年24倍估值对公司估值,维持目标价26.74元,维持"买入"评级。
风险提示局部疫情扰动;新开店进展不及预期;宏观经济下行影响加盟商投资信心
[2021-10-23] 首旅酒店(600258):疫情扰动下仍保持盈利,轻管理开店迅速、pipeline再创新高-季报点评
■天风证券
10月19日公司发布21Q3财报。总体来看,疫情扰动下仍保持盈利,21Q1-3实现营收47.26亿元/+32.15％,归母净利1.25亿元,归母扣非净利0.93亿元,同比扭亏;21Q3实现营收/归母净利/归母扣非净利为15.82亿元/0.60亿元/0.44亿元,同比下降5.38％/57.25％/66.66％。分板块看,21Q1-3酒店/景区运营业务利润总额分别0.59/1.07亿元,上年同期分别为-7.01/0.24亿元;21Q3酒店/景区运营业务利润总额分别0.65/0.03亿元,分别同比下降58％/92％。RevPAR:受防疫升级影响,恢复度环比下滑。对比20Q3,21Q3整体RevPAR同比20Q3下降0.6％(ADR+12.4％/Occ-8.1pct),其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比20Q3增长1.8％/-3.9％/-12.1％;对比19Q3,21Q3整体RevPAR同比19Q3下降29.3％(ADR-5.2％/Occ-21.0pct),其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比19Q3下降28.5％/35.0％/35.4％。相比21Q2约9成的恢复度,21Q3的恢复度下滑至7成左右,主要因防疫升级影响了入住率,7月20日南京疫情前一周其RevPAR已超越2019年同期水平,之后受多地疫情影响但9月RevPAR较8月环比显著提升。
开店:轻管理开店迅速,pipeline再创新高。21Q3新开店325家(其中中高端70家)、关店102家,净开店223家(vs21Q2新开324家、关店84家,净开240家),其中经济型/中高端/轻管理/其他新开店40/70/206/9家、净开店-23/52/186/8家,轻管理中华驿/云酒店净开店106/80家。截至21Q3公司酒店数量5,455家、中高端占24.1％,已签约未开业和正在签约的储备项目达到1,838家、环比21Q2增加239家,再创历史新高,为实现今年新开店1,400家及明年新开店目标打基础。
成本费用:21Q3销售毛利率为28.43％,同比增长1.88pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.42％/11.09％/0.78％/8.08％,同比上升0.36/1.76/0.38/+6.56pct。销售和管理费用率上升主要系收入有所下降影响;财务费用率显著提升主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资费用、导致利息支出较上年同期增加3.21亿元。2021年9月28日公司公告定增过会,将全力推进定增进程,力争早日改善资产结构,加快公司战略发展速度。2021年10月成立首旅安诺酒店管理公司,进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。此外,公司如LIFE俱乐部全新升级,并上线"首免全球购"平台上线为会员提供住宿以外的新价值。
盈利预测与投资建议:RevPAR方面,伴随防疫逐步放宽、Q4有望持续修复;开店方面,21Q1-3净开店560家、考虑pipeline创新高,Q4开店具备强支撑。考虑Q3受疫情影响较大,我们下调盈利预测,将21/22年净利润从5.6亿元/10.6亿元下调至2.1亿元/10.1亿元,对应PE分别为107X/23X,短期关注后疫情之下酒店复苏进度、首旅高业绩弹性,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期风险,开店不及预期风险
[2021-10-22] 首旅酒店(600258):Q3业绩受疫情影响承压,升级服务拓展业务-三季点评
■中银证券
支撑评级的要点
暑期疫情影响较大,经营数据有所承压。21年前三季度公司实现营收47.25亿元(vs19．-24.17％;vs20,+32.15％),归母净利润1.25亿元(vs19．-82.61％;vs20．+122.54％)。Q3实现营收15,81亿元(vs19,-29.42％;vs20．-5.38％),归母净利润0.60亿元(vs19．-82.95％;vs20．-57.25％)。21Q3入住率、平均房价和RevPAR分别为61.7％/201元/124元,同比20Q3为-0.6％／+12.4％／-8.1％,相比19Q3变化-21．O％／-5.2％／-29.3％。18个月以上成熟店入住率、平均房价和RevPAR分别为63.0％/200元/126元,同比20Q3为．9．O％／+10.1％／．3.6％,相比19Q3变化-21.3％／．8.9％／-31.g％。虽受疫情扰动较大,但9月RevPAR较8月环比明显提升,显示出疫情控制后仍有较强韧性。
拓店持续加速,储备店再创新高．21年前三季度新开店833家,Q3新开店数325家,其中直营店／加盟店为8/317家;经济型／中高端／轻管理酒店为40/70/206家,轻管理酒店为短期扩张主力。截止三季度末储备店达1,838家,再创新高为后续扩张打下坚实基础。
布局高端奢华市场,资本推动发展。首旅安诺酒店管理公司9月正式成立,布局高端奢华酒店品牌,或迎业绩增长空间。问期公司定增申请获批,30亿募集资金有望优化资本结构及加速公司升级改造项目。
升级会员服务,探索跨境电商。全面升级会员服务体系,成立如LIFE俱乐部,为会员生活全面赋能。并在9月推出会员专享的"首免全球购"平台,基于1.3亿会员及5,455家门店数,探索跨境电商业务。
估值
结合公司三季报,我们调整公司21-23年EPS为0.32/0.92/1.09元,对应市盈率分别为73.2/25.6倍/21.5倍。公司虽受到暑期瘦情散发影响,但Q3门店扩张增速,有望承接环球影城和冬奥会溢出效应,探索跨境电商及持续下沉市场有望保持中长期业绩增长,维持买入评级。
评级面临的主要风险
区域经济恢复的结构性差异,过于依赖加盟店扩张,新冠疫情反复风险。
[2021-10-22] 首旅酒店(600258):Q3疫情影响业绩,高速拓展持续推进-2021年三季报点评
■东方财富证券
公司公布2021年三季报,前三季度实现营收47.26亿元,同比+32.15％;归母净利润1.25亿元,同比扭亏为盈。单Q3公司实现营收15.82亿元,同比-5.38％,环比-15.54％;归母净利润0.60亿元,同比-57.25％,环比-75.77％。第三季度经营状况和业绩表现主要受8月多地疫情影响。2021前三季度公司整体毛利率为28.16％,同比+24.71pct;销售/管理/财务费用率分别为5.24％/10.91％/8.37％,同比分别-0.79pct/-1.79pct/+6.61pct,其中财务费用较大变动主要受新租赁准则影响。
第三季度经营情况受疫情扰动影响较为明显。2021Q3公司整体RevPAR/Occ/ADR分别为124元/62％/201元,同比2020Q3分别-0.6％/-8.1pct/+12.4％,同比2019Q3分别-29.3％/-21.0pct/-5.2％。其中,2021Q3经济型酒店RevPAR/Occ/ADR同比分别+1.8％/-6.7pct/12.3％,中高端酒店RevPAR/Occ/ADR同比分别-3.9％/-7.8pct/+8.7％,轻管理酒店RevPAR/Occ/ADR同比分别-12.1％/-9.0pct/+3.1％。原本三季度的旅游酒店旺季遭遇南京等地疫情反复,出租率承压较大。预计公司后续将持续受益于北京环球影城的溢出效应和北京冬奥会对北方旅游市场的带动。
新开店维持高速,储备门店数量创新高。2021前三季度新开店833家,其中经济型/中高端/轻管理分别新开89/185/559家;净增酒店560家,其中轻管理净增489家。2021年9月末公司整体酒店数达到5455家,加盟酒店数占比提升至86.0％;储备门店数量1838家达到新高,其中经济型/中高端/轻管理分别占比19％/36％/45％,保持全年计划新开店1400家的高目标。2021年10月,由原温德姆酒店集团高管刘晨军带领的首旅安诺酒店开业,看好公司高端及奢华品牌的进一步发展。
募资扩张进程稳步推进,疫情下谋求多元化发展。9月27日公司定增过会,拟募资不超过30亿元,定增落地后将通过酒店扩张和装修升级,有效改造优化全品牌产品。另外,公司通过布局"如咖啡"、"首免全球购"等高频消费场景,升级会员体验,提升会员粘性,同时也有望将现有的1.3亿会员流量变现,增加非酒店业务收入。
【投资建议】
三季度疫情的扰动影响公司短期经营,但根据以往表现,疫情恢复期龙头连锁酒店的复苏较为强劲。公司轻管理模式酒店和中高端品牌并行高速发展,持续推进多元化拓展。基于第三季度国内疫情反复对公司经营状况和业绩的影响,酒店复苏进程有所放缓,我们小幅下调对公司2021-2023年营业收入和归母净利润的预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为73.30/88.65/97.09亿元,归母净利润分别为6.05/10.69/13.48亿元,对应EPS分别为0.61/1.08/1.37元/股,对应PE分别为38/21/17倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
疫情恢复不及预期;
拓店进展不及预期;
加盟店管理不及预期。
[2021-10-21] 首旅酒店(600258):疫情扰动业绩承压,储备店数维持高增-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司21Q1-Q3收入47.26亿元(+32.15％),恢复至2019年同期的75.85％;
归母净利润1.25亿元(+122.54％),恢复至2019年同期的17.39％,扣非后+116.31％至0.93亿元,计入当期损益的政府补助2053万元。经营活动净现金流量为18.04亿元(+939.15％,新租赁准则实行后,租金支付现金流调整至筹资性现金流量类别,扣除后约为5.4亿元)。公司Q3单季度收入15.82亿元(-5.38％),归母净利润0.60亿元(-57.25％);毛利率28.43％(同比+0.52pct,较Q2下滑10.31pct),归母净利率3.78％(同比下滑4.59pct,较Q2下滑9.41pct)。
评论:
受疫情影响公司业绩略低于预期。受7-8月南京禄口等地的疫情影响,公司Q3单季度收入恢复至19Q3的70.61％,因直营酒店固定和半固定成本相对较高,弹性较大,归母净利润恢复至19Q3的17.03％。Q3财务费用率提升6.56pct至8.08％,系今年执行新租赁准则确认负债融资费用,导致21Q3利息支出较上年同期增加1.02亿元至1.28亿元,21Q1-Q3增加3.21亿元至3.96亿元。
疫情反复下RevPAR承压,经济型恢复好于中高端。疫情反复下,公司8月RevPAR受到较大冲击,9月如家RevPAR已恢复至19年同期的83％,21Q3公司整体revpar恢复至19Q3的70.7％,入住率和平均房价分别恢复至19Q3的79.0％和94.8％。分档次看,经济型恢复好于中高端,经济型和中高端的revpar较19Q3分别下滑28.5％和35.0％,其中中高端的平均房价冲击相对较大,经济型和中高端平均房价分别较19Q3下滑16.4％/5.9％。
储备酒店数维持高增。前三季度公司新开酒店833家(较20年同期增加285家),其中经济型/中高端/轻管理/其他分别新开89/185/512/47家;轻管理占比61.46％,为新开酒店的主力;中高端酒店占比较20Q1-Q3下滑9.54pct至22.2％。公司轻量化加盟持续,Q3单季度新开酒店325家(与Q2基本持平),其中加盟酒店占比97.5％;Q3关闭酒店102家,净增223家酒店;新开酒店中,经济型/中高端/轻管理/其他分别40/70/206/9家。截至2021年9月底,公司开业5455家酒店,储备1838家,较6月底的1599家新增239家,维持高增。公司保持全年1400家的新开店目标,参考2019年和2020年,Q4新开占比较高(19Q4和20Q4分别占比全年新开的48％和40％),预期全年目标在无严重疫情下仍有望实现。
盈利预测、估值及投资评级:因直营酒店弹性较大,考虑Q3业绩下滑和疫情反复,我们下调公司业绩预期,预计2021-2023年归母净利润约3.10、9.41、12.05亿元(2021-2023年cagr约97％,前值为4.96、9.70、12.34亿元),对应PE为74/24/19倍;考虑定增带来的摊薄,公司备考市值约259亿,对应PE分别83.6/27.5/21.5倍,基于公司拓店速度带来的高成长性,给予2022年34倍估值(对应备考市值),维持目标价28.65元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情反复、经济恢复不如预期、出游意愿降低、出行政策限制、行业竞争加剧、下沉市场拓展受阻、酒店扩张速度放缓、品牌输出不力。
[2021-10-21] 首旅酒店(600258):Q3经营承压,稳步拓店效率修复可期-三季点评
■财信证券
事件:公司公布2021年三季报。公司2021前三季度实现营收47.26亿元/+32.15％,归母净利润1.25亿元/+122.54％,扣非归母净利润0.93亿元/+116.31％。2021Q3实现营收15.82亿元/-5.38％,归母净利润0.60亿元/-57.25％,扣非归母净利润0.44亿元/-66.66％。
扩张情况:全年完成开店目标概率较高,轻管理门店成展店主力
1)从展店总量上看,公司2021Q3新开店325家(包括经济型40家,中高端70家,轻管理206家,其他9家),相比去年同期新开店289家有所提升。2021Q3关店102家,期间门店数量环比净增223家,受疫情影响,净增门店数环比Q2净增门店数240家略有放缓。公司2021前三季度已新开业833家/+52.01％,净增560家,考虑到2021Q3末公司储备店已达1838家(其中轻管理/中高端酒店占比分别为45％/36％),储备店环比Q2增加239家,储备店数增速较快,我们认为公司Q4及明年新开店基础较好,公司大概率将顺利完成今年新开业1400家的开店目标。截至2021Q3末,公司酒店数量合计5455家,可提供客房45.73万间(经济型/中高端/轻管理酒店数占比分别为43％/24％/23％,客房间数占比分别为49％/31％/14％)。
2)从展店结构上看,按店型层次划分,轻管理店型是公司拓店重点。与Q2末相比,2021Q3末公司的中高端酒店数净增52家,经济型酒店净减少23家,轻管理酒店净增186家,其他酒店净增8家,轻资产店型扩张有力。考虑到物业周期差异性及疫情之下投资人心理因素等影响,我们预计公司今年全年新开店型中,轻管理酒店将超6成,中高端酒店接近3成;按运营模式划分,公司以加盟模式为主进行扩张。2021Q3公司新开加盟店317家,直营店8家,截至2021Q3末,公司加盟店数量为4692家,占比环比提升0.82pct至86.01％,直营店763家。
经营指标:受疫情反复影响,公司Q3整体经营承压
1)整体来看,7月上旬RevPAR表现超预期,但Q3整体表现环比走弱。在7月20日南京机场检出阳性病例的前一周,公司首旅如家整体RevPAR超过2019年同期水平,但8月、9月南京-张家界、厦门-哈尔滨疫情影响导致2021Q3整体出租率同比下滑8.1pcts至61.7％,即使平均房价同比提升12.4％至201元,整体RevPAR仍同比下降0.6％至124元。与2019年相比,2021Q3整体RevPAR恢复至2019年同期水平的70.9％,出租率/均价分别变化-21.0pcts/-5.2％(Q2整体RevPAR恢复至2019年同期水平的91.5％,出租率/均价分别变化-8.2pcts/+1.9％),Q3表现环比走弱。
2)分店型来看,成熟门店表现受压制,轻管理酒店恢复程度最高。2021Q3公司开业满18个月以上的成熟酒店RevPAR同比下降3.6％至126元,平均房价同比提升10.1％至200元,出租率同比下滑9.0pcts至63％。其中,经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比分别-2.2％/-4.8％/-7.0％至108/171/94元,分别恢复至2019年同期水平的68.4％/67.0％/73.2％。
盈利预测与投资建议:疫情之下小型尾部酒店加速出清,推进酒店行业连锁化进程,龙头强者恒强,维持公司"推荐"评级。后疫情时代,酒店行业供给格局明显优化,需求端也正随着疫情管控得力在稳步复苏,新一轮行业景气周期将至,公司直营店收入具有较大业绩弹性,且轻管理酒店加速扩张增强收益稳定性。考虑到三季度疫情反复影响,我们略下调公司2021-2023年营业收入为7.14/8.85/9.97亿元,归母净利润分别为3.98/9.75/12.69亿元,不考虑定增摊薄影响下的EPS分别为0.40/0.99/1.29元(此前中报0.57/0.99/1.29元,主要考虑疫情反复调低今年预测),对应PE分别为58x/24x/18x,营业收入增速分别为35.16％/23.90％/12.75％,归母净利润增速分别为180.22％/144.95％/30.21％。公司中长期业绩弹性较强,且三年万店目标下具备高成长性,公司α属性较强享有一定估值溢价,结合可比公司PE平均值,我们给予公司2022年27x-30xPE,对应合理价格区间为26.70-29.70元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:宏观经济下行;疫情影响超预期;门店扩张和RevPAR增速不及预期;商誉减值风险。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):中高端品牌布局加速,储备门店项目持续创新高-季报点评
■广发证券
3季度实现归母净利润0.6亿元。受国内散发疫情影响,三季度酒店行业经营恢复受阻,公司Q3单季度营收同比下降5.4％,归母净利润0.6亿元(20Q3和21Q2分别为1.4亿元和2.5亿元),其中酒店和景区业务分别实现利润总额6476万元和253万元。
RevPar经济型恢复好于中高端,全年计划新开店1400家。Q3首旅如家整体RevPAR/ADR/OCC分别为124元/201元/61.7％,相比19年同期降幅分别为-29.3％/-5.2％/-21pct,降幅较Q2有所加深,主要由于受多地疫情影响,8月份RevPAR出现大幅下降,不过随着疫情得到逐步控制,9月公司的RevPAR较8月环比显著提升。分级别来看,Q3单季度经济型、中高端、云酒店RevPAR相比19年同期分别下降28.5％、35.0％和34.1％。从开店看,Q3公司新开店325家,其中直营店8家,特许加盟店317家;经济型、中高端、云酒店和其他酒店分别新开40家、70家、206家和9家。21Q3关店102家,净开店数223家。截止21Q3储备门店数为1838家,较20年末增加619家。
前三季度公司合计新开店833家,关店273家,净开店560家,公司计划全年新开店1400家,预计Q4开店速度有望继续提升。
中高端布局加快,经济型持续升级,看好公司估值修复。20年下半年来公司继续加快中高端酒店布局,除如家商旅、如家精选和和颐品牌保持较快开店外,逸扉、璞隐等品牌加速推进。随着境内外疫情得到有效控制,商旅出行需求回升,行业22年RevPAR有望恢复到疫情前水平,而中长期品牌连锁化率提升的成长逻辑不变。预计公司21-23年归母净利润为3.08、9.82和11.45亿元,参考可比公司估值,给予公司22年30倍PE,对应合理价值29.83元/股,维持"买入"评级。
风险提示。疫情存在不确定性;新店拓展不及预期;商誉减值风险等。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):疫情仍有扰动,恢复趋势可期-2021年三季报点评
■中信证券
修复节奏受全国散发疫情和极端天气扰动,21Q3业绩基本符合预期。1～3Q21公司营业收入47.26亿元(vs.1～3Q19–24.15％,下同),归母净利润1.25亿元/-82.16％,扣非归母净利润0.93亿元/-86.44％。21Q3公司营业收入15.82亿元(vs.20Q3-5.38％,vs.19Q3–29.39％,下同),归母净利润0.60亿元(-57.25％/-82.97％),扣非归母净利润0.44亿元(-66.66％/-87.50％),基本符合预期(我们预测归母净利润为0.63亿元)。分业务来看,1～3Q21酒店/景区业务利润总额分别为0.59/1.07亿元,其中Q3酒店/景区业务利润分别为0.65/0.03亿元。综合RevPAR恢复至19Q3的70.7％,恢复程度处于70％～75％的预期下限。公司营业成本维持稳定且略有下降,21Q3为11.32亿元(QoQ-1.3％),且费用控制良好,营业利润为正,对应Q3营业利润率4.21％(21Q1-17.21％,21Q216.81％)。
Q3同店RevPAR恢复至疫情前七成,ADR恢复超九成。相比2019年同期,21Q3同店RevPAR下降31.9％,恢复程度差于21Q2(-9.9％),略好于21Q1(-35.0％)。与21Q1相比,21Q3的Occ恢复较弱,相比19Q3下降21.3pcts(21Q1:-19.2pcts),但ADR恢复程度更好,相比19Q3下降8.9％(21Q1:-13.2％)。分结构来看,经济型和中高端同店RevPAR相比19Q3下降31.6％/33.0％(21Q1:-35.2％/-37.3％);同店Occ下降22.4/19.6pcts(21Q1:-21.4/-12.6pcts);同店ADR下降7.8％/10.9％(21Q1:-11.8％/-22.1％)。与Q1相比,21Q3ADR修复程度好于Occ,这一趋势在中高端酒店中尤其明显。我们认为,虽然Q3由于全国疫情散点爆发居民出行受阻,但消费者的出行意愿仍然持续修复,在不受限的地区需求显著回暖。
轻管理品牌维持高速开店,预计Q4开店加速基本达成全年目标。21Q3新开门店325家,关店102家,净开223家(中高端/云酒店/其他净开52/186/8家,经济型酒店净关23家)。经济型酒店关店以如家为主,21Q3如家净关门店20家。公司pipeline1,838家,环比增加239家,再创历史新高。Q3国内疫情、汛情较为严重且部分地区存在限电,新开店数比Q2仍多1家,主要系轻管理酒店开店维持高速(Q3新开206家)。如果Q4全国没有大范围疫情爆发,并剔除轻管理品牌,预期酒店开店情况接近20Q4开店水平(228家),且轻管理酒店开店数量有望接近翻倍(20Q4开133家),测算21Q4公司新开店数量或达到450～500家左右,基本达到公司开店1,400的全年目标。
环球影城带来增收预期,全球购平台上线促进会员价值变现。根据北京市统计局的数据,"十一"假期期间环球影城单日入院人数超2.5万人,外省购票游客占比约五成,带动外来消费增长超15％,未来相关酒店管理业务注入公司后公司利润增厚有望受益明显。公司全面升级了会员体系并成立了LIFE会员俱乐部,并在2021年9月16日正式推出了"首旅全球购"平台,基于公司现有的1.3亿会员,公司能够在提升消费者粘性的同时拓展住宿业务之外的多样化收入来源。此外,2021年10月首旅安诺酒店管理公司正式成立运行,定位奢华酒店管理。目前公司豪华型酒店占比不到0.4％,未来提升空间大。
风险因素:经济复苏不达预期,部分地区疫情出现反复影响经营,新开门店低于预期;增发进展低于预期。
投资建议:头部酒店短期修复明确、长期格局优化,估值调整后布局机会明确。目前除甘肃和内蒙仍存疫情高风险地区,全国大多数地区出行已基本恢复,预计受Occ反弹驱动Q4RevPAR有望恢复至2019年90％～95％左右。维持2021～2023年EPS预测为0.35元、1.15元和1.41元。现价对应PE为67X/20X/17X,若考虑后续增发摊薄后对应PE为75X/23X/19X。考虑公司历史估值及行业可比公司估值情况,给予公司增发后2022年30倍PE,对应目标价32元(维持),维持行业推荐和公司"买入"评级
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):Q3因疫情影响恢复放缓,加速中高端布局及会员服务-三季点评
■兴业证券
事件:公司公告:21Q1-Q3实现营收47.26亿元/同比+32.15％,归母净利润1.25亿元、扣非归母9,344.75万元,同比扭亏为盈,经营活动净现金流18.04亿元/同比+939.15％;21Q3实现营收15.82亿元/同比-5.38％,归母净利润5,987.29万元/同比-57.25％,扣非归母4,420.26万元/同比-66.66％。
点评:
21Q3多地疫情反复和极端天气导致暑期旺季恢复略不及预期。7月底南京爆发Delta疫情,随即传播至大连、扬州等城市,加之河南郑州等地遭受洪涝灾害,导致暑期旺季行业需求整体走弱。21年前三季度公司利润总额达1.65亿元/同比扭亏为盈,其中酒店/景区业务分别实现利润0.59/1.07亿元。Q3单季度实现营收15.82亿元,同比下降5.38％,归母净利润5,987.29万元,同比下降57.25％,另外新租赁准则导致前期费用较高有少许影响。此外,Q3非经常损益合计1,567万元,主要来自政府补助和投资收益。Q3开店同比提速,因疫情影响较Q2有所放缓,轻管理占比进一步提升,储备店创历史新高,全年新开店1,400家目标完成可期。21Q3新开店325家(20Q3为298家),净开店222家。拆分来看:1)经济型新开店40家(20Q3为33家),净开店-23家;2)中高端新开店70家(20Q3为75家),净开店52家;3)轻管理(云酒店+华驿)新开店206家(20Q3为141家),净开店186家;4)管理输出新开店8家(20Q3为40家),净开店7家。核心品牌方面,如家/和颐/如家精选/如家商旅/璞隐/逸扉21Q3分别净开-20/-1/7/25/1/0家。截止21Q3末,pipeline门店1,838家,较21Q2末增加239家,创历史新高。从开店结构来看,19/20年轻管理占比(净开店)分别为48％和60％,而今年Q3末进一步提升至76％。
21Q3公司整体RevPAR相较去年同期基本持平,因疫情反复和软品牌占比较高导致恢复程度较弱。7月中旬公司RevPAR已超越19年同期水平,之后受多地疫情影响,8月RevPAR出现大幅下降,随着疫情得到逐步控制,9月环比显著提升,Q3整体RevPAR恢复至19年同期70.7％(经济型/中高端/轻管理分别恢复至71.5％/65.0％/64.6％),入住率61.7％/同比19年下降21.0pct,平均房价201元/同比19年下降5.2％。从近期数据来看,中秋、国庆恢复趋势明显向好,但近期境内疫情再次出现反弹已波及7省份,后续需进一步跟踪疫情变化,但因发生在淡季预计影响较暑期低,另外,海内外近期频现出行管控放松预期,未来疫情形势变化及管控预期将产生较大影响。
会员服务进一步完善,如LIFE俱乐部全新升级,同步上线"首免全球购"平台。公司全新成立如LIFE俱乐部,围绕尊享酒店权益、精彩跨界权益、多元化本地生活、精准圈层运营四大板块实现会员功能扩展。9月16日,推出"首免全球购",作为酒店行业首创的全球商品数字化贸易的服务平台,拥有"全球正品"和"零关税到家"两大优势,为会员提供住宿以外的新价值。
重视高端酒店布局,定增落地理顺股权,看好公司高端品牌的长期发展。高端品牌差异相较中低端更强,公司10月成立首旅安诺酒店管理公司,正式开启奢华酒店业务板块,并聘请具有20余年酒店领导经验的刘晨军先生担任公司董事、CEO,立足专业团队建设。首旅集团此前承诺,2022年高端酒店管理都将注入上市公司,凯燕团队(凯宾斯基等高端品牌)有望得到继承。
盈利预测及投资评级:疫情扰动下,公司Q3恢复情况环比略有下滑,拓店在软品牌助力下保持良好增长趋势。公司近期定增落地、加快中高端酒店布局和会员服务升级等动作均体现战略发展速度加快,此外建议关注环球影城和冬奥会等事件催化和明年出入境政策边际放松预期。考虑Q4境内疫情反复,下调21-23年盈利预测,预计21-23年EPS分别为0.24/1.06/1.35元/股,10月19日收盘价对应的估值分别为99/22/17倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,股东减持风险,行业系统性风险等。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):疫情反复影响三季度业绩;储备门店再创新高-三季点评
■中金公司
2021年三季报业绩基本符合我们预期
首旅酒店公布2021年三季报业绩:公司前三季度实现收入47.26亿元,同比+32.15％;归母净利润1.25亿元,较去年同期(-5.55亿元)恢复盈利,基本符合我们的预期。其中第三季度收入15.82亿元,同比-5.38％;归母净利润0.6亿元,同比-57.25％,业绩同比下滑主要系8月份德尔塔变种疫情影响。
经营表现:3Q21整体RevPAR恢复至2019年同期的70.7％(2Q20: 91.5％,1Q20:66.1％),同店RevPAR(开业30个月以上成熟酒店)恢复至68.1％(经济型68.4％,中高端67％,轻管理73.2％);公司整体ADR较3Q19下滑5.2％,OCC较3Q19下降21ppt。
发展趋势
暑期疫情扰动后,行业尚未恢复至19年同期水平。根据STR数据,9月份行业整体RevPAR恢复至2019年同期的75.3％,国庆前两周(9月19日-10月2日)分别仅恢复至2019年同期的82.2％,80.4％。我们认为行业在8月受到疫情影响触底后,现阶段仍处于恢复阶段,考虑到四季度为行业传统淡季以及可能发生的疫情反复,我们预计行业整体恢复至19年同期水平仍需时日。
储备门店数量再创新高;开展多元化业务尝试;环球影城开业助推业绩。
1)3Q21新开店325家(经济型40家,中高端70家,轻管理206家,其他新开店9家),净开店223家,截至3Q21,储备门店数达到1,838家,再创历史新高,尽管全年公司受到多次疫情反复影响,2021年全年开店目标仍维持在1400家。2)2021年9月16日,公司开展多元化业务尝试,推出"首免全球购"平台,作为酒店行业首创的全球商品数字化贸易的服务平台,为公司会员提供住宿以外的新价值。3)北京环球度假区已于9月20日正式开业,考虑到2022年年底前的资产注入,我们预计疫后稳态期北京环球度假区内两家酒店对公司年收入贡献有望达6,426万元、年净利润贡献约803万元;考虑到公司亦有望承接北京环球度假区外的北京地区酒店需求,我们预计疫后稳态期该部分年收入贡献达到8,463万元、年净利润贡献达约1,161万。
盈利预测与估值
考虑到行业尚未完全恢复,我们下调2021年的盈利预测12.8％至2.71亿,维持2022年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级和目标价29.5元,对应25倍2022年市盈率以及25.8％的涨幅。目前股价对应20倍2022年市盈率。
风险
疫情的负面影响超预期;公司拓店慢于预期。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):疫情扰动短期业绩,稳步拓店不改长期趋势-三季点评
■国联证券
受局部疫情影响,Q3业绩环比回落
21年前三季度,公司营收47.26亿元/同比+32.15％,较19年同期-24.15％,扣非归母净利0.93亿元/同比+116.31％。Q3单季,公司实现营收15.82亿元/同比-5.38％,实现归母净利0.60亿元/同比-57.25％,环比-75.71％。
经营指标复苏放缓,拓店仍在稳步推进
受疫情影响,21Q3首旅如家RevPAR124元/同比-0.6％,较2019年同期-29.3％,平均房价(ADR)201元/同比+12.4％,出租率(OCC)61.7％/同比-8.1pct,其中经济型/中高端/轻管理RevPAR同比+1.8％/-3.9％/-12.1％。同店层面,整体RevPAR126元/同比-3.6％,平均房价(ADR)200元/同比+10.1％,出租率(OCC)63.0％/同比-9.0pct,其中经济型/中高端/轻管理RevPAR同比-2.2％/-4.8％/-7.0％。展望Q4,受益于环球影城开业,上海进博会、北京冬奥会等大型活动推动,公司业绩有望边际复苏。储备店再创新高,轻资产+中高端占比持续提升。21年前三季度公司新开门店833家,总数达到5455家,其中中高端酒店达1312家,占比24.05％,同比+0.79pct,特许加盟达5692家,占比86.01％,同比+3.46pct,Q3单季新开门店325家,与Q2基本持平,新开中高端酒店70家,占比21.54％,环比+0.24pct,新开特许加盟317家,占比97.54％,环比-1.84pct。截至三季度末,储备店达1838家,环比增239家,再创历史新高,稳步推进全年新增1400家开店计划。
定增获批助力长期发展,试水零售业务提升流量变现路径
公司定增计划已获批,此次拟募资不超30亿元,首旅集团认购10亿,彰显大股东发展信心。根据公司定增预案,此次定增资金主要投向公司酒店扩张及装修升级,有望为公司未来实现三年万店目标夯实基础。增量业务方面,公司Q3上线首免全球购平台,推出会员专享的全球购业务,从会员酒店消费场景延展至生活类消费场景,可进一步提升会员粘性,拓展流量变现空间。
盈利预测与投资评级
短期疫情反复不改酒店行业长期发展趋势,公司作为国内前三的酒店集团,未来依托品牌、规模优势有望在行业底部阶段持续进行横向整合。暂不考虑定增摊薄,预计公司2021-2023年EPS为0.42、1.07、1.37元,对应PE为56x/22x/17x,考虑公司未来开店目标,给予公司2022年30倍PE,对应目标价32.10元,维持"买入"评级。
风险提示
疫情扰动风险,行业竞争加剧风险,扩张低于预期风险。
[2021-10-20] 首旅酒店(600258):局部疫情造成短期压力,展店速度稳定增长-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司公布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入47.26亿元,同比增长32.15％;实现归母净利润1.25亿元,同比扭亏,较2019年同期下降82.61％;实现扣非归母净利润0.93亿元,同比扭亏,较2019年同期下降84.66％。单Q3,公司实现营业收入15.82亿元,同比下降5.38％,较2019年同期下降29.39％;实现归母净利润0.60亿元(略低于预期,原预期0.84亿元),同比下降57.25％,较2019年同期下降82.97％。2021年单Q3,公司销售费用率5.24％,同比增长0.36pct;管理费用率11.09％,同比增长1.75pct;报告期内,公司执行新租赁准则后,确认租赁负债融资费用,新增利息支出,财务费用率8.08％,同比上升6.55pct。
8月局部疫情反复,Q3业绩有所承压。从总店数据看,2021年第三季度经济型/中高端的RevPAR分别为108/166元,较2019年同期分别下降28.5％/35.0％;同店整体入住率较2019年同期下降21.3pct,ADR较2019年同期下降8.9％,RevPAR较2019年同期下降31.9％。据公司披露,南京出现确诊病例(7月20日)前一周,公司的RevPAR已超越2019年同期水平,但8月多地疫情反复致使当月RevPAR大幅下降,尽管随疫情缓和,9月RevPAR有明显恢复,但Q3业绩仍有所承压。
开店节奏明显改善,储备门店蓄势待发。2021年第三季度新开酒店数量325家,关闭92家店,净开233家,酒店总数达到5455家,公司中高端酒店数占比提升至24％,中高端酒店房间量占比提升至31％。截至2021年9月30日,公司储备门店数量达到1838家,较上一季度增加239家,开店速度维持较高水平,储备门店数量再创新高。从结构来看,第三季度中高端酒店新开70家,新开门店中中高端酒店占比22％,中高端开店方面仍略显疲软。
投资分析意见:STR数据显示,7/8/9月行业整体RevPAR分别较2019年同期下滑0.95％/54.09％/21.91％。8月局部疫情反复对行业影响较大,9月之后已经开始逐步恢复。考虑局部疫情对三季度经营情况的影响,我们下调21/22/23年盈利预测,预计21/22/23年归母净利润为3.71/9.10/11.83亿元(原盈利预测21/22/23年归母净利润7.60/10.68/13.51亿元),对应21/22/23年EPS0.38/0.92/1.20元,对应21/22/23年PE为62/25/20倍,考虑局部疫情仅对今年业绩造成影响,不影响公司长期的盈利能力和成长性,进入四季度后开始切换到明年的估值体系,当前股价对应明年的估值仍处于偏低位置,因此维持"增持"评级。
风险提示:全年开店计划未按期完成;局部疫情反复使得经营数据恢复不及预期。
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