600184新华光 股票走势分析
≈≈光电股份600184≈≈(更新:21.12.21)
[2021-12-21] 光电股份(600184):光电股份控股股东方面拟减持不超2%股份
■上海证券报
光电股份公告，控股股东光电集团的一致行动人兵工财务公司，计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式减持其所持有的公司股份不超过10,175,216股，即不超过公司总股本2%。
[2021-08-27] 光电股份(600184):军民品业绩提升显著,全年经营稳步推进-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月26日披露2021年半年报,报告期内公司实现营业收入11.57亿元(+108.88％),归母净利润2754.86万元(+278.91％),基本每股收益0.05元(+400.00％),毛利率15.20％(-1.96pcts)。
投资要点:
公司业绩大幅提升,受益于产品销量及结构变动以及民品市场回暖2021年上半年公司实现营业收入11.57亿元(+108.88％),归母净利润2754.86万元(+278.91％),毛利率15.20％(-1.96pcts),净利率2.38％(+1.07pcts),受益于防务产品销量,以及民品市场回暖。公司预付账款本期为7.55亿元(+1371.33％)变动幅度较大,主要系支付总装车辆开工款、进度款。现金流方面,公司经营活动现金流-9.09亿元,同比下降4.72亿元,主要系上年末收到总装车辆开工款和进度款支付给配套单位,以及支付到期承兑汇票的现金同比增加较大。
费用端支出稳定,费用率降低明显。公司费用本期合计为6830.10万元(+41.83％),销售费用(530.04万元,+3.18％)和管理费用(7157.13万元,+41.65％)均大幅提升,主要系上年同期社保减半征收,叠加本期营收同比增加、员工绩效、薪酬增加所致。费用绝对值提高,但是销售费用率(0.46％,-0.47pcts)和管理费用率(6.19％,-2.94pcts)降低,体现公司经营效率提升明显。研发费用(8426.87万元,+167.40％)增速较快,系公司科技研发按计划正常开展,防务重点科研项目按节点有效推进,上半年完成专利申报18项;光电材料与器材板块《超高清成像用特种光学玻璃制备关键技术及应用》项目获得湖北省科技进步二等奖,上半年共完成专利申报9项。
公司防务业务业绩大幅增长,光电材料与器件业务推进产品转型升级,订单逐步增加公司主要业务为防务和光电材料与器件两大业务板块。
①防务业务公司防务产品板块以大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备为代表的光电防务类产品为主。报告期内实现收入7.29亿元(+130.70％),占总营收比例63.03％(+5.96pcts),主要系上半年防务产品销量和产品结构较去年同期变动影响。
投资建议我们认为,1)在未来战争形态由机械化向信息化加速演变、智能化作战不断发展的情况下,作为光电、防务系统核心公司,随着国防军事装备升级换代提速,细分领域仍具有较大的市场空间。同时,在民品领域,产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域,国际市场占有率达13％,国内市场占有率达25％,未来有望进一步提升市占率;
2)公司披露2021年全年经营目标为:主营业务收入30.9亿元(+24.00％),其中,军品24.9亿元(+29.30％),民品6亿元(+12.10％)。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.92亿元、39.04亿元和48.26亿元,归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元和0.95亿元,EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元。我们维持"买入"评级,目标价13.80元,对应2021-2023年预测收益的106倍、86倍及73倍PE。
风险提示:武器装备竞争性采购程度加大;光学材料市场竞争加剧
[2021-04-09] 光电股份(600184):陆军光电防务系统核心供应商,业绩确定稳步增长-2020年报点评
■中航证券
事件:公司3月30日披露2020年年报,报告期内公司实现营业收入24.92亿元(+6.87％),归母净利润5190.01万元(-16.22％),扣非后归母净利润4359.88万元(-3.96％),基本每股收益0.10元(-16.67％),毛利率13.13％(+0.61pcts)。
投资要点:
交付方式改变致收入确认周期拉长,业绩或未来确认公司报告期资产总额51.06亿元(+33.24％),主要系总装产品交付方式改变,由以前的单车交付改为2021年起连套车辆系统交付,影响2020年末收到军方支付的2021年连套产品开工款和进度款同比增幅较大。公司防务产品交付方式的改变,同时影响到公司货币资金(21.15亿元,+72.09％)及合同负债/预收账款(10.07亿元,+1114.89％)增幅较大,存货4.00亿元(+11.40％)。我们认为,支付方式的改变将已有订单/已有在产品的收入确认周期拉长,业绩或将未来兑现。
费用端支出稳定,波动较小。公司期间费用率为10.77％(+0.82pcts),其中管理费用率增加0.28pcts,主要系公司重新划分职工薪酬归集口径,影响同比增加;销售费用率降低0.17pcts,主要受公司子公司新华光主业收入同比减少影响;研发费用率增加0.93pcts,主要系研发投入增加所致。
公司防务业务稳定,民品受疫情影响有限
公司主要业务为防务和光电材料与器件两大业务板块。
公司防务产品板块以大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备为代表的光电防务类产品为主。报告期内实现收入19.26亿元(+8.46％),占总营收比例77.30％,毛利率11.61％(+0.90pcts),板块重点公司西光防务实现营业收入19.48亿元(+8.90％),实现净利润3326万元(-2.97％),主要系产品销量、结构及加大研发投入的影响;联营企业导引公司(公司持有36％股权)实现营业收入3.47亿元(+176.57％),净利润2079.44万元(+314.62％),经营较上年有较大改善。
公司光电材料与器件产品包括光学材料、光电材料、元器件、特种材料、光学辅料等产品,提供140多种环保玻璃、镧系玻璃及低软化点玻璃,产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域。报告期内实现收入5.35亿元(+0.54％),占总营收比例21.48％,毛利率16.66％(-0.91pcts),板块重点公司新华光公司实现营业收入5.86亿元(-4.40％,未抵消与华光小原关联收入),净利润1166.75万元(-53.18％),主要系疫情影响造成非正常停工损失1011万元。其中,光电材料与器件为公司出口产品,报告期内实现光电材料与器件产品出口0.34亿元(-23.27％),主要系国外市场变化影响了出口销售。
西光防务全面完成装备生产任务,装备高质量履约,导引公司经营盈利增幅大涨,夯实公司防务业务核心地位
公司防务板块产品随着信息化武器的大批量应用,以及国防军事装备更新换代的需求,存量更新和新产品有大量需求;北方光电集团旗下有科研院所作为研发支持,是产品升级换代研发保障。
光学玻璃市场份额稳固,加快向高附加值产品发展
2020年,光学玻璃市场基本保持稳定,全球光学玻璃出货量约为2.5万吨,销售额约为42亿元。公司光电材料与器件板块专业光学玻璃是光电技术产业的重要组成部分,从行业发展趋势看来,随着光电仪器技术升级,以及城市安防、汽车安全、智能驾驶等应用不断发展,各种光电系统持续升级换代,对高透过率、高均匀性、高折射率、超低色散、特殊性能的光学玻璃,以及红外材料、激光玻璃、光纤材料等高端光学材料的需求不断增长;公司市场份额稳固于国内第二位,国际前四位,未来将继续加快向红外、氟磷和镧系光学玻璃等高附加值产品方向发展,市场开拓聚焦终端需求。
投资建议
我们认为,在未来战争形态由机械化向信息化加速演变、智能化作战不断发展的情况下,作为光电、防务系统核心公司,随着国防军事装备升级换代提速,细分领域仍具有较大的市场空间。同时,在民品领域,产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域,国际市场占有率达13％,国内市场占有率达25％,未来有望进一步提升市占率。公司披露2021年全年经营目标为:主营业务收入30.9亿元,其中,军品24.9亿元,民品6亿元。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.92亿元、39.04亿元和48.26亿元,归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元和0.95亿元,EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元。我们给予"买入"评级,目标价12.00元,对应2021-2023年预测收益的92倍、75倍及63倍PE。
风险提示:武器装备竞争性采购程度加大;光学材料市场竞争加剧
[2019-08-19] 光电股份(600184):业绩稳健增长,防务板块盈利能力持续改善-2019年中报点评
■中信证券
公司2019年上半年实现EPS0.06元,排除总装产品收入价差影响后,公司收入增长稳健,毛利率小幅提升。考虑到公司防务产品订单持续向好,盈利能力逐步改善,维持2019/20/21年EPS预测0.22/0.24/0.27元。考虑兵器工业集团改革逐步深化,公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强,维持“增持”评级,目标价12.5元。
排除总装产品价差收入影响后,收入、净利稳健增长。公司2019H1实现收入6.27亿元(-28.48％),归母净利3068万元(+23.41％),EPS0.06元。据我们测算,排除去年一季度总装产品价差收入影响后,上半年公司收入同比增长约8％,实现毛利率17.38％,较去年同期毛利率提升约0.5pct,若不对价差收入进行调整,则2019H1毛利率同比提升6.3pcts。我们预计未来随着防务业务盈利能力改善及光电器件新产品市场逐步打开,公司业绩有望维持较快增长。
防务产品:产品结构或将改善,盈利能力有望增强。报告期内子公司西安防务(防务产品)实现收入3.75亿元,同比减少35.2％,排除价差收入影响后同比增长约34％；净利润1863万元,同比增长74％。总装集成领域,公司积极参与多款重要型号装备研制与竞标；导引头领域公司订单持续增加,产量稳居全国最大和世界前列；光电信息装备领域,公司航空和地面光电项目稳步推进,头显分预研项目竞标成功。2019年公司总装产品占比有望下降,导引头产品占比或将提升,防务业务盈利能力有望改善。
光学材料与器件:市场地位稳固,新产品陆续批产。受市场竞争格局影响,报告期内子公司新华光(光学材料与器件产品)实现收入2.89亿元,同比下滑16.4％,净利润1135万元,同比下滑13.2％。氟磷玻璃新品研发进展良好,光学玻璃非球面压型产能增至15万片/月,新开发红外系列产品模压技术,红外材料精密模压进入中小批量生产。公司市场份额保持国内第二,国际前四。预计未来随着新产品市场逐步打开,公司光学材料与器件业务有望重回增长。
军工混改有望加速,公司或受益优质资产注入。兵器集团计划在十三五末期,将资产证券化率提升至50％。2019年“双百行动”扩容,四家军工企业新增入围,集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台,未来存在注入北方光电集团旗下优质资产的可能,有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期,资产注入时间和内容不确定,重要股东减持等。
投资建议:考虑到公司防务产品订单持续向好,盈利能力逐步改善,我们维持2019/20/21年EPS预测0.22/0.24/0.27元。当前价10.73元,对应2019/20/21年PE分别为50/44/39倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化,公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强,维持“增持”评级,目标价12.5元(对应2019年57倍PE估值)。
[2019-08-16] 光电股份(600184):光电股份上半年净利增长23%
■上海证券报
光电股份披露半年报，2019年上半年，公司实现营业收入6.27亿元，同比减少2.5亿元，减少比例为28.48%，原因是上年同期确认总装产品价差收入，扣减该因素后，营业收入同比增加13.87%；归母净利润同比增长23.41%，主要原因是防务类产品结构及销量变动，销售毛利率较高的产品同比增加。
[2019-08-11] 光电股份(600184):光电集团上市平台,光学产品核心供应商
■国泰君安
本报告导读:光电股份大股东为兵器工业集团,产品包含且不限于光学核心部件及材料。作为北方光电集团唯一上市平台,有望整合光电集团、激光集团和夜视集团等资产。
投资要点:1.首次覆盖光电股份,目标价11.90元,谨慎增持。公司从事军民用光学系统、部件和元器件的研发和生产。随着光学制导智能弹药的大批量应用,业务占比76％的防务板块将得到长足发展。公司作为北方光电集团的唯一上市平台,有资产整合潜力。我们预计公司2019-2021年EPS0.17/0.19/0.21元,CAGR为11.14％。给予光电股份2019年70倍PE,考虑其体外拥有光电集团等优质资产,我们给予一定估值溢价,对应目标价11.90元,给予"谨慎增持"评级。
2.核心光学产品供应商,军用信息化趋势大有作为。1)公司是一家大型综合军民用光学产品及武器系统供应商,在兵器工业领域具有核心地位；2)未来国防军费是长期投入重点,光学系统作为智能弹药的一种寻的方式,随着信息化武器的大批量应用,存量更新和新产品有大量需求；3)体外有科研院所作为研发支持,产品升级换代有保障。
3.公司在光学领域实施多元、立体化布局,有望全产业链受益。1)公司防务板块产品包含大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备等,在终端产品方面具有多元化布局；2)公司提供光学材料、光电材料、元器件等研发和制造、以及系统集成服务,公司在产业链实施纵向布局。
4.小平台大集团,有望整合集团资产。1)公司为北方光电集团唯一上市平台,体外优质资产存在注入潜力；2)光电集团并列有激光集团和夜视集团,目前集团壳资源稀缺,公司有望成为资产整合平台。
风险提示:新产品列装低于预期；军费增速低于预期。
[2019-06-17] 光电股份(600184):光电股份,控股股东一致行动人拟以不超3%公司股份换购基金份额
■证券时报
光电股份(600184)6月17日晚间公告，公司控股股东的一致行动人中兵投资计划15个交易日后的6个月内，将以持有的公司股份不超过1526.2万股(不超过公司总股本的3%)认购富国中证军工龙头ETF份额，拟认购不超过1526.2万股公司A股股份价值对应的基金份额。
[2019-04-01] 光电股份(600184):订单需求向好,盈利能力有望改善
■中信证券
核心观点
公司2018年实现EPS0.11元，收入增长稳健，毛利率有所下滑，据此下调2019/20年EPS预测至0.22/0.24元（原预测为0.34/0.41元），给予2021年EPS预测0.27元。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，维持“增持”评级，目标价14元。
收入稳步增长，产品结构变动致毛利率有所下滑。公司2018年实现营收24.22亿元（+28.43%），归母净利5795万元（+30.51%），EPS0.11元。报告期内公司履约交付产品增加，产品结构变化（确认总装产品外配套成件价差收入及成本）及光电材料与器件产品原材料价格上涨致毛利率下滑4pcts，公司加强提质增效，费用率降低1.4pcts，资产减值损失同比下降87%，净利率略有提升。预计未来随着防务业务盈利能力改善及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望维持较快增长。
防务板块订单向好，盈利能力有望改善。报告期内，子公司西光防务营收18.45亿元（+29.4%），受本期确认较多低毛利率的总装类产品收入影响，净利润同比减少20.7%。公司大型武器系统总装向着族群化和系列化发展，报告期内获得多个项目研制任务；导引头订货任务持续增加，产量稳居国内最大和世界前列，拓展导引头军兵种应用领域，某型号项目竞标成功；光电信息装备在航空和地面领域持续拓展。公司的预收款项从期初的128万元增至0.25亿元，或表明其防务类产品订单情况良好，2019年公司总装产品占比有望下降，防务业务盈利能力有望改善。
光学材料市占率提升，持续开拓高端市场。2018年新华光公司营收6.6亿元（+25.6%），由于经营规模扩大及土地处置收益，净利润同比增长38.4%。报告期内，氟磷玻璃产品形成系列化，大连熔生产线技术获得突破，红外材料与精密模压项目向前推进。高端光学材料销售继续大幅上升，客户、产品结构进一步改善，全球市场份额由上年的12%稳步提升至13%，市场份额稳居国内第二、国际前四。未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务市场份额有望进一步提升。
集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。2018年“双百行动”落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在注入北方光电集团旗下优质资产的可能，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
投资建议：考虑到公司产品毛利率下滑，下调2019/20年EPS预测至0.22/0.24元（原预测为0.34/0.41元），给予2021年EPS预测0.27元。当前价12.32元，对应2019/20/21年PE分别为57/51/45倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，维持“增持”评级，目标价14元（对应2019年65倍PE估值）。
[2019-04-01] 光电股份(600184):光学材料器件持续优化,防务板块构建核心竞争力
■中航证券
事件：2018年年报，公司实现营业收入24.22亿元，同比增加28.43%。
归母净利5,795.29万元，同比增加30.51%；每股收益0.11元，同比增长22.22%。
投资要点
防务板块持续加大发展力度，构建核心竞争优势。报告期内，公司在防务业务领域实现营收18.28亿元，较去年增长29.42%，毛利率为9.22%，较去年同期下降4.25个百分点。由于公司总装产品销量的增长以及其外配套成件价差收入的确认，本期防务板块营收实现较大增长，同时由于防务产品成本较去年同期增加35.77%，涨幅高于营收增速，导致防务业务毛利率有所下降。报告期内，公司在武器系统总装集成、精确制导导引头和光电信息装备三大细分领域上，完成了多项竞标项目及专利申报，其中，精确制导导引头订单持续增长，产量持续维持国内首位以及国际前列。同时公司通过新研制的车载头戴显示器进一步拓展了新的市场领域。未来伴随着技术创新与产品领域范畴拓展的持续加大，将进一步提升公司核心竞争优势。
光学材料与器件板块产品结构持续优化，市场份额不断提升。2018年，公司光学材料与器件板块实现营业收入5.66亿元，较去年同期增长25.5%，毛利率为17.38%，较去年减少3.07个百分点。由于2018年原材料价格上涨，但公司并未提高产品售价，导致产品毛利率有所下降。公司通过调整产品结构、提升相关产品品质等多种措施，进一步提升光学材料及器材产品的市场占有率，2018年光电材料及器件的产、销量分别较去年同期增长25.7%和30.95%，新华光公司通过产品结构、品质的不断优化，其市场份额进一步扩大，从去年12%提升至13%。未来公司将继续完善相关产品产业链及旗下产品线，以及加大中高端光学材料器件的开发力度。在提高市场占有率的同时，进一步提高产品竞争力。
风险提示：武器装备竞争性采购程度加大；光学材料市场竞争加剧
[2019-01-07] 光电股份(600184):光电股份股东拟减持不超2%股份
■证券时报
光电股份(600184)1月7日晚间公告，公司合计持股5.31%的股东汇添富基金-光电制导1号资管计划和汇添富基金-光电制导2号资产管理计划，计划1月29日-7月6日期间，合计减持不超过公司2%的股份。
[2018-12-19] 光电股份(600184):陆军光电武器装备核心供应商-深度研究
■华泰证券
陆军光电武器装备核心供应商，兵工唯一光电上市平台，改革弹性大
公司目前以防务产品为主，营收占比70%~80%，三大类防务产品包括大型武器集成系统总装、精确制导导引头、军用光电信息装备，在陆军装备中占据重要位置。同时，公司是兵器工业集团目前唯一光电类上市平台，可关注集团资产证券化进展。公司未来业绩改善主要有国企改革、资产注入和管理改善三个方面。我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.13元、0.17元、0.21元，首次覆盖给予“增持”评级。
大型地面武器系统总装集成平台，处于国内主导地位
公司在大型武器系统总装集成领域投入多年，产品从单一的反坦克导弹发射车品种发展到反坦克导弹发射车衍生系列、信息化改造武器系统、装甲侦察车等多个品种，在国内大型地面武器系统总装集成领域处于主导地位。
随着国防军事装备升级换代提速，现役装备改进换装和新装备研制列装带来了市场需求，细分领域仍具有较大的市场空间。
精确制导导引头产量国内领先，光学材料市占率高
公司的导引头产品主要为激光制导导引头，通过引进国外生产线、加以改造升级，已逐步掌握关键技术，产品主要配套于末制导炮弹、激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹等，根据公司2017年报，年内产量已居于国内最大和世界前列。此外，公司是国内重要的光学材料生产企业之一，具有较强的技术和市场优势，2017年报披露公司国际市场占有率达到12%，国内市场占有率居第二位，产品广泛应用于显微镜、枪瞄镜、照相手机、等传统光学产品和光电显示器、光通讯等新兴领域。
兵器工业集团唯一光电信息类上市平台，可关注集团资产证券化进展
公司是母集团北方光电集团唯一的上市平台，也是兵器工业集团目前唯一的光电信息类上市公司。从资产证券化角度考虑，兵器工业集团的目标是在十三五期间将资产证券化率从20%提高到50%，具有较大的提升空间，从科研院所改制角度考虑，2018年5月，国防科工局批复兵装集团自动化研究所转制为企业，是首家生产经营类军工科研院所转制为企业，标志着院所转制正式进入实施阶段。在此背景下，可持续关注兵器工业集团资产证券化进展。
内生增长稳健，改革受益弹性大，首次覆盖给予“增持”评级
公司是兵器工业集团重要光电类上市平台，有望受益于集团资产证券化。
此外，公司目前毛利率水平较低，军品定价机制改革等将对公司形成利好。
我们预计公司2018~2020年分别实现营业收入22.11亿元、24.81亿元、27.55亿元，分别实现归母净利润0.68亿元、0.89亿元、1.08亿元，对应EPS分别是0.13元、0.17元、0.21元，可比上市平均估值2019年PE为52.76X，考虑到国企改革及集团资产证券化进展，我们给予一定估值溢价，公司2019年PE为68-70X，目标价区间为11.56~11.9元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：军品研制批产进度低于预期，行业竞争加剧。
[2018-10-29] 光电股份(600184):费用管控效果明显,总装产品交付有望加速-三季度点评
■中信证券
业绩符合预期，期间费用率大幅降低。2018年前三季度公司实现营收11.55亿元（+41.05%），归母净利4468万元（+118.21%），EPS0.09元（+125.00%），业绩符合预期。报告期内公司履约交付产品增加，产品结构变化导致毛利率下滑4.07pcts，公司加强提质增效，期间费用率降低8.99pcts，净利率提升1.29pcts。预计未来随着防务业务的稳步推进以及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望维持快速增长态势。
装备需求向好，总装类产品交付有望加速。报告期内，公司在大型武器系统总装领域获得多个项目研制任务，导引头领域订单饱满，行业地位稳固，光电信息装备领域与总体单位加强合作，新项目研制工作助力未来外贸订单发展。公司总装类产品回款情况良好，销售商品、提供劳务收到的现金较期初增加125%，同时由于收到总装产品进度款，公司的预收款项从期初的128万元增加到3.04亿元。从预收款项的情况看，我们预计公司未来总装类产品有望加速交付。
光电器材器件市占率高，开拓国内外市场。报告期内，光电材料与器件市场稳定，公司视频监控、前装车载、智能投影等终端领域销量增长。光电领域子公司新华光公司积极推进终端产品合作推广，拓宽军民品高端市场，参与编制的多项红外硫系玻璃领域国际国家标准发布实施。公司光学玻璃市占率超30%，镧系玻璃市占率也在行业前列，未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务市场份额有望进一步提升。
集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。今年8月"双百行动"落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在着注入北方光电集团旗下优质资产的可能性，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司防务类产品加速交付，光电器材器件业务下游客户稳定，维持公司2018/19/20年EPS预测0.22/0.34/0.41元，公司目前股价10.3元，分别对应2018/19/20年PE为48/31/25倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团旗下资产的注入预期，维持"增持"评级，目标价12元
[2018-08-27] 光电股份(600184):军民业务齐发力,全年业绩增长可期-点评报告
■海通证券
投资要点：
防务业务销售规模提升带动公司业绩大幅增长。光电股份2018年上半年实现营业收入8.77亿元，同比增加78.19%；归母净利润为2486万元，同比增加233.46%；公司业绩大幅增长主要源自防务产品结构及销量变动，销售毛利率较高的产品同比增加，民品成本下降等。报告期内光电股份综合毛利率为11.08%，净利率为2.82%。分业务看，防务业务实现销售收入5.79亿元，比2017年同期增加3.32亿元，增长来自总装产品的价差收入；光学材料与器件业务实现销售收入3.46亿元，比2017年同期增加0.83亿元。
防务业务市场地位稳固，新项目、新产品持续增加。光电股份防务业务由大型武器系统总装集成、精确制导导引头和光电信息装备三部分构成。报告期内，大型武器系统总装集成向族群化和系列化发展，新争取到多个项目的研制任务；精确制导导引头业务订货任务饱满，实现用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，巩固公司国内导引头科研生产基地的地位；在光电信息装备领域，公司通过与总体单位的长期友好合作，新项目研制为公司外贸订单奠定基础。
光电材料与器件业务稳中有升。子公司新华光在国内光学材料领域具有较强的技术与市场优势。报告期内，新华光公司积极寻求终端合作，拓展军民品高端市场，产销量位于国内前列。在红外硫系玻璃板方面，公司技术水平已达到国际领先水平，参与编制该领域多项标准；在精密模压工艺研究方面取得进展，并与下游加工、镜头等终端企业进行合作，实现上下游产业联盟。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2018年至2020年EPS分为0.15元/股、0.15元/股和0.17元/股。光电股份2018年08月24日收盘价为12.20元，对应2018年PE估值高达81倍，高于可比公司的平均估值水平，我们暂不给予公司合理价值区间和投资评级。
风险提示。军品订单波动；军品竞争加剧导致毛利率下滑；光学材料市场需求低于预期。
[2018-08-27] 光电股份(600184):业绩符合预期,军民业务稳步向前-2018年中报点评
■中信证券
业绩符合预期，高毛利率产品占比提升。2018H1公司实现营收8.77亿元（+78.19%），归母净利2486万元（+233.46%），EPS0.05元，业绩符合预期。报告期内公司防务总装产品价差收入确认带动营收增长。受防务业务高毛利率产品占比提升、光学材料产品成本降低、投资理收益比增加等因素影响，业绩增速高于收入增速。预计未来随着防务业务的稳步推进以及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望持续快速增长。
防务业务稳步增长，发展前景长期看好。2018H1公司防务业务营收5.79亿元，同比大幅增长134.41%，主要原因是总装产品价差收入的确认。报告期内，公司在大型武器系统总装领域获得多个项目研制任务，导引头领域订单饱满，行业地位稳固，光电信息装备领域与总体单位加强合作，新项目研制工作助力未来外贸订单发展，某智能头盔显示技术项目竞标成功，体现公司头瞄头显技术竞争力。未来公司市场地位有望进一步提升，看好公司防务业务的长期发展前景。
光电器材器件市场稳定，着力开拓终端市场。2018H1公司光电材料与器件业务营收3.46亿元，同比增长31.56%。报告期内，光电材料与器件市场稳定，公司视频监控、前装车载、智能投影等终端领域销量增长。光电领域子公司新华光公司积极推进终端产品合作推广，拓宽军民品高端市场，参与编制的多项红外硫系玻璃领域国际国家标准发布实施。新华光公司的精密模压工艺研究取得进展，并与下游终端企业展开合作，形成上下游产业联盟，产品线进一步拓宽。未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务高速增长可期。
集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。今年8月"双百行动"落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在着注入北方光电集团旗下优质资产的可能性，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司防务业务竞争力强，光电器材器件业务下游客户稳定，我们维持公司2018/19/20年EPS预测0.22/0.34/0.41元，公司目前股价12.2元，分别对应2018/19/20年PE为56/36/30倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持"增持"评级，目标价14元
[2018-08-25] 光电股份(600184):聚焦价值创造,未来可期-2018年半年报点评
■中航证券
事件：2018年上半年，公司实现总营业收入8.77亿元，同比增长78.19％，归母净利2486万元，同比增长233.46％；基本每股收益0.05元，同比增长400％。
投资要点
防务板块核心竞争力优势持续，现有订单任务饱满。
整体来看，公司报告期内保持了持续的高速增长。从单季度看，营业收入二季度同比增长24.25％，归母净利润同比增长234.03％，比一季度的同比增速高出4.37个百分点，保持了归母净利的高速增长势头。特别是从公司主业防务板块来看，2018年上半年报告期内，实现防务产品主营业务收入5.79亿元，同比增加近3.32亿元，同比增长134.41％。业绩增长主要是由于确认总装产品价差收入造成，同时防务类产品结构及销量变动，销售毛利率较高的产品同比增多。在报告期内，防务板块的大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备三个领域，公司都保持良好发展，取得多个研制任务、现有订单饱满并保持优质核心竞争力。公司下半年将继续保持增长态势，确保年度目标的全面完成。
光电材料与器件板块技术优势较强，市场优势明显。
2018年上半年报告期内，光学材料与器件产品实现主营业务收入3.46亿元（含抵消数），同比增长0.83亿元，同比增长31.56％。报告期内，光学材料产品良品率提高，通过生产工艺优化等措施降低成本，部分产品销售毛利率同比增加，使得该板块业务稳定增长。公司控股子公司新华光近年来整体业务发展稳中有升，努力拓展军品高端市场，产销量位于国内前列。在该领域，公司将继续加强开拓力度，加强在终端市场的竞争力。
风险提示：订单不及预期。
[2018-04-23] 光电股份(600184):优化产品结构,聚焦价值创造-公司2017年年报点评
■中航证券
事件：2017年年报，公司实现总营业收入18.86亿元，同比减少14.71％，归母净利4441万元，同比增长49.98％；基本每股收益0.09元，同比增长50％。
投资要点
防务板块产品结构调整，突出市场聚焦价值创造。防务板块2017年实现营业收入14.13亿元，同比下降19.99％，占总营收74.90％，净利润2463万元，同比增长28.82％。公司2017年在毛利率较低的大型武器系统总装集成领域的订单有所下降，毛利较大的制导产品订单任务饱满，销量同比增幅较大，使公司整体净利润出现增幅。公司成功中标的联合研制项目将在"十三五"后期陆续取得订货；公司稳抓研发和技术交流，在光电信息装备领域已确定多个航空项目研制任务，进一步提高公司在防务领域的综合竞争力。
新华光公司优化产品结构，稳定并拓展市场份额。光学材料与器件业务板块2017年实现主营业务收入4.51亿元，同比增长8.4％，占总营收比例23.91％，净利润2382万元，同比增长13.94％。公司全资子公司新华光在光电材料与器件板块持续推进大客户战略，成功获得富士公司在制的交换镜头订单；优化产品结构，提升高端新品销售份额；稳定型件市场份额，并实现光学材料军品业务增长。同时，新华光公司2017年全球市场份额由11％提升至12％，占国内市场份额第二位。并且，公司在2017年获得授权专利25项。从销售到研发，公司在光学材料与器件板块的核心竞争力不断增强。
风险提示：军品订单不及预期，光学材料与器件业务下滑。
[2018-04-23] 光电股份(600184):业绩符合预期,盈利能力持续增强-年度点评
■中信证券
业绩符合预期，高毛利率产品占比提升。2017年公司实现营收18.84亿元（-14.71％），实现归母净利4441万元（+49.98％），实现EPS0.09元。
报告期内公司军品总装产品销量同比减少，营业收入下滑，总装产品转移价值较大，毛利率相对较低，对盈利影响较小，毛利率较高的制导产品、光电材料与器件产品销量增加带动净利快速增长。预计未来随着防务业务的稳步增长、光电器件业务市场的持续拓展，公司业绩有望保持快速增长。
防务业务稳步推进，业务发展长期看好。2017年公司防务业务营收14.13亿元，总装产品销量下滑导致营收同比下降19.99％，高毛利率的制导产品销量大幅增长带动防务业务净利同比提升28.82％。大型武器总装集成领域，新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，几个联合研制项目进展顺利，竞标项目成功中标，将在“十三五”后期陆续取得订货。精确制导导引头业务订货任务饱满，年产量再创新高，实现技术创新和型号扩展。光电信息装备领域已确定多个航空项目的研制任务和意向，竞争力进一步提升。随着军队信息化建设的推进，公司防务业务发展长期看好。
光电器材器件业务客户开拓力度加大，盈利能力持续增强。2017年公司光电材料与器件业务营收4.51亿元，同比增长8.4％，通过优化生产工艺，提升良品率等措施，毛利率同比提升1.53pcts。子公司新华光持续推进大客户开拓，与车载终端客户达成合作意向，在交换镜头市场取得较大突破，成功获取了富士在制的主力交换镜头订单和主力新品单电相机的交换镜头订单。产品结构优不断优化，重点推广新型氟磷玻璃、高折射镧系玻璃、环保重火石等高端产品已占总体销售收入的一半左右。随着公司市场开拓力度加大及产品结构优化，光电材料及器件业务盈利能力将望持续增强。
集团混改稳步推进，优质资产注入可期。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，十三五末期，集团资产证券化率有望提升至50％。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。此外，2018年2月，控股股东的一致行动人中兵投资完成对公司的增持计划，累积增持公司1979.1万股（占公司总股本3.89％），彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2018/19年EPS预测为0.22/0.34元，给予2020年EPS预测为0.41元，公司目前股价17.13元，分别对应2018/19/20年PE为80/51/41倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价19.8元。
[2018-01-29] 光电股份(600184):预告业绩符合预期,主营业务长期看好-2017年业绩预告点评
■中信证券
预告业绩符合预期，防务产品结构、销量变动及民品营收增长推升利润。
公司业绩预告显示，2017年公司实现归母净利4361万元左右，同比增加约47％，扣非后归母净利约3893万元，同比增加53％左右。业绩预增主要原因为：2017年防务产品结构、销量变动以及民品营收增长；权益法核算的投资企业当年经营盈利，投资收益同比增加约1700万元；政府补助增加使非经常性损益增加130万元；全资子公司防务公司计提坏账准备，影响净利润同比减少1000万元。
防务业务稳步推进，主营业务长期看好。公司防务板块包括大型武器系统总装集成、精确制导导引头、光电信息装备三大领域。大型武器总装集成新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，部分竞标项目取得领先优势，随着我军装备换装进程的推进，防务类产品订单有望回升。精确制导导引头业务订货任务饱满，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，成功扩展导引头军兵种应用领域。光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时，已确定多个航空项目的研制任务和意向。公司主营业务长期看好。
光电器材器件业务产业链逐渐完善，盈利能力有望持续提升。公司主营光电材料业务的子公司新华光公司大力拓展市场，大客户资源开发成效显著，目前已与多家国内著名光学科技企业达成合作。氟磷玻璃研发试产成功，需求呈快速增长态势。红外硫系玻璃产销量位于国内前列，开始与多个国际企业开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用。同时，公司积极布局，完善上下游业务链条，开拓硫系玻璃应用市场，提升业务竞争力。新光华公司亦跟进新兴光学应用市场，加大对终端需求的探索，未来有望推动公司效益水平持续提升。
集团混改稳步推进，优质资产注入可期。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，十三五末期，集团资产证券化率有望提升至50％。随着第三批央企改革试点的敲定，国企混改进程将进一步提速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。此外，2017年9月，控股股东的一致行动人中兵投资按计划增持公司1579.2万股（占公司总股本3.1％），彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司子公司防务公司增加计提坏账准备对公司净利的影响，我们下调公司2017/18/19年EPS预测至0.09/0.22/0.34元（原预测分别为0.11/0.23/0.36元）。公司目前股价17.67元，分别对应2017/18/19年PE为206/82/53倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价21.5元。
[2017-10-31] 光电股份(600184):业绩大幅增长,军用光电产品核心标的-三季度点评
■国信证券
军工企业收入确认周期性强,看好全年业绩增长.
公司公布2017年三季报.实现营收8.19亿元,同比上升10.92％,归母净利润2047万元,同比增加168.31％.报告期内营业收入小幅上升,净利润大幅上升,公司拥有应收账款7.7亿元,比上年同期增加48.67％,加权平均ROE0.91％,毛利率17.51％,净利率2.57％.公司业绩受军品交付周期影响较大,军品存在四季度集中确认收入的特点,看好全年业绩增长.
中国武器装备换装,光电制导类设备需求前景明朗
我国正处于主战装备更新换代的时期,对于弹药实现制导化的需求比较旺盛,陆军对于制导炮弹,反坦克导弹,制导火箭弹的需求大幅增加.十九大报告中提出在2020年实现全军的机械化,信息化建设取得重大进展,这里提到的机械化主要是指实现战斗过程的载具化,公司的总装产品业务将受益于全军的机械化建设.
随着定价机制改革的实施,国有军工企业释放业绩
随着十九大结束以后改革的开始,军品定价机制改革有望开始实施.这有利于国有军工企业摆脱成本加成制度的束缚释放更多业绩.成本加成体制下,企业业绩能以释放,总装产品净利润水平不能超过5％,新的定价机制采用市场化定价,占公司营业收入较高的总装产品业务利润有望得到释放.
风险提示:
公司业绩增速可能不达预期,相关单位资产证券化进度可能不及预期.
[2017-10-30] 光电股份(600184):业绩符合预期,优质资产注入可期-三季度点评
■中信证券
业绩符合预期,集中履约交付推升利润.公司2017年前三季度实现营业收入8.19亿元(同比+10.92％),归属于上市公司股东的净利润0.20亿元(同比+168.31％),实现EPS0.04元.其中第三季度当季公司实现营业收入3.27亿元(同比+35.99％),归属于上市公司股东的净利润0.13亿元(同比+5975.05％).受防务产品中总装和制导产品集中在下半年履约交付以及公司投资的企业光华小原公司上期亏损,当期盈利两方面因素影响,公司三季度利润增长幅度较大.
防务业务稳步推进,公司竞争力具有优势.公司防务板块拥有大型武器系统总装集成,精确制导导引头,光电信息装备三大领域.大型武器总装集成新的在研和准备接产武器型号不断增加,已从单一接产逐步进入到联合研制阶段,部分竞标项目取得领先优势,2017年下半年订单有望回升.精确制导导引头业务订货任务饱满,实现了用于不同弹径末制导炮弹,不同发射平台的激光末制导导弹,制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展,成功扩展导引头军兵种应用领域.光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时,已确定多个航空项目的研制任务和意向.公司主营业务长期看好.
光电器材器件业务增长迅速,光学应用业务链条逐渐完善.报告期内,公司主营光电材料业务的子公司新华光公司大力拓展市场,大客户资源开发成效显著,目前已与多家国内著名光学科技企业达成合作.公司氟磷玻璃研发试产成功,市场反映良好,需求呈快速增长态势.红外硫系玻璃产销量位于国内前列,开始与多个国际企业开展业务,在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用.同时,公司积极布局,完善上下游业务链条,进一步巩固了公司在红外材料市场的优势,开拓硫系玻璃应用市场,提升业务竞争力.新光华公司亦跟进新兴光学应用市场,未来有望推动公司效益水平持续提升.
集团混改稳步推进,优质资产注入可期.2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,十三五末期,集团资产证券化率有望提升至50％.随着第三批央企改革试点的公布,兵器工业集团改制进程可能进一步加速.我们预计,公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升,未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产,有望成为激光,夜视等子集团的综合上市平台.此外,今年8月控股股东的一致行动人中兵投资按计划增持公司574.47万股(占公司总股本1.13％),彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心.
风险因素.军,民品盈利增速不达预期;资产注入时间和内容不确定等.
盈利预测,估值及投资评级.考虑到公司防务板块总装产品收入不及预期,我们下调公司2017/18/19年EPS预测至0.11/0.23/0.36元(原预测分别为0.23/0.32/0.39元).公司目前股价19.56元,分别对应2017/18/19年PE为177/87/55倍.考虑兵器工业集团改革逐步深化,公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强,且仅考虑北方光电集团资产的注入预期,维持"增持"评级,目标价21.5元.
[2017-09-26] 光电股份(600184):业绩稳定,军民品业务前景可期-半年报报告
■海通证券
营收利润与2016年同期持平，防务业务略有下滑。光电股份2017年上半年实现营业收入4.92亿元，同比减少1.19％；归母净利润为745.43万元，同比增长0.51％；综合毛利率为16.72％，比2016年同期减少1个百分点。分业务看，防务业务受军品结构调整、交货周期等因素影响，报告期内实现销售收入2.47亿元，同比较少近0.5亿元；光电材料与器件业务实现主营业务收入2.63亿元，同比增长近30％。我们认为，随着军品结构调整的逐步到位，公司防务业务有望恢复增长。
短期收入下降不改公司防务产品的市场地位。光电股份三大防务产品包括大型武器系统总装集成、精确制导导引头和光电信息装备，均符合我军构建精确打击装备体系的发展方向。报告期内，公司在研和准备接产的武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，巩固了公司在该领域的主导地位；公司是国内导引头科研生产基地，产量已居国内最大和世界前列，实现用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展；在光电信息装备领域，公司在保持头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品竞争力基础上，积极与总体单位和军方沟通，已确定多个航空项目的研制任务和意向。
光学器件产品正步入“收获期”。子公司新华光是中国重要的光学材料生产企业之一，具有较强的技术与市场优势。2017年上半年公司在氟磷玻璃的研发试产较为成功，市场需求呈快速增长态势；红外硫系玻璃研发业已达到国际领先水平，现有7个牌号量产，产能达1.5吨/年，可提供从材料、毛坯到非球面镜片一系列产品。通过技术研发、产能建设和市场开拓，公司巩固了在红外材料市场的优势，未来随着红外市场的进一步发展，该业务有望给公司业绩带来积极影响。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2017年至2019年EPS分为0.14元/股、0.19元/股和0.22元/股。光电股份2017年08月25日收盘价为19.35元，对应2017年PE估值高达137倍，高于可比公司的平均估值水平，我们暂不给予公司目标价和投资评级。
风险提示。军品订单波动；军品竞争加剧导致毛利率下滑；光学材料市场需求低于预期。
[2017-08-30] 光电股份(600184):军品交货周期拖累上半年业绩,各项研发稳步推进-点评报告
■信达证券
事件:光电股份近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入4.92亿元,同比下降1.19％;实现归属于母公司净利润745万元,同比增长0.51％,实现扣非后归属于母公司净利润545万元,同比下降5.55％;对应EPS为0.01元/股.点评:
军品结构与交货周期等因素造成业绩下滑,新华光公司营收快速增长.2017年上半年,光电股份实现营业收入4.92亿元,同比下降1.19％;实现归属于母公司净利润745万元,同比增长0.51％.分业务看,防务业务方面,受军品结构,交货周期等因素影响,实现防务产品主营业务收入2.47亿元,同比减少近0.5亿元.下半年,防务公司将进一步落实生产经营计划,推进产品履约进度,提质增效.光电材料与器件方面,光学材料行业受市场需求有所下降影响,数码相机行业出货量大幅下降,视频监控,车载,智能投影等终端领域市场保持增长.报告期内,新华光公司(光电材料业务的子公司)按照既定的经营方针,与多家国内著名光学科技企业进行合作,大客户开发成效显著,同时H-FK类玻璃的需求爆发式增长.上半年,光学材料与器件产品实现主营业务收入2.63亿元,同比增长近30％.下半年,新华光公司将加大对终端需求的探索,着眼终端市场,跟进新兴光学应用市场,推进效益水平持续提高.
防务业务各项研发稳步推进.公司防务业务涉及三大领域,大型武器系统总装集成领域:尽管2017年订货有所下降,但新的在研和准备接产武器型号不断增加,已从单一接产逐步进入到联合研制阶段,且几个联合研制项目进展顺利,部分竞标项目取得领先优势.精确制导导引头领域:订货任务饱满,公司导引头产量已居于国内最大和世界前列,实现了用于不同弹径末制导炮弹,不同发射平台的激光末制导导弹,制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展.光电信息装备领域:在保持公司头盔显示器,视频摄录和多功能显示器等产品竞争力的基础上,通过与总体单位,上级机关和军方的走访和技术交流,进行积极主动的沟通,协调,已确定多个航空项目的研制任务和意向,进一步提高了公司该领域的竞争能力.
公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台.从兵器工业集团整体看,集团资产证券化率提升已列入规划,"十三五"末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50％.截至目前,兵器工业集团已经基本完成内蒙一机(600967.sh)和中兵红箭(000519.sz)的资产注入工作.按照分产业板块推进资产上市的思路,公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台,我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景.
盈利预测及评级:我们预计光电股份2017年至2019年的营业收入分别为14.99亿元,16.17亿元和18.00亿元,归属母公司净利润分别为3105万元,3643万元和4294万元,对应EPS分别为0.06元/股,0.07元/股和0.08元/股.我们维持对光电股份"增持"的评级.
风险因素:防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;军工研究所改制进程低于预期.
[2017-08-29] 光电股份(600184):整体业绩保持平稳,军民品研发生产顺利推进-中报点评
■华创证券
主要观点1.防务业务有所下滑，光学材料快速增长，整体业绩保持平稳上半年公司实现营业收入4.92亿元，同比下降1.19％，归母净利润745万元，同比增长0.51％。营业收入中，防务业务实现收入2.47亿元，同比减少近0.50亿元，下降幅度约14.53％；光学材料与器件产品实现营业收入2.63亿元，同比增长近30％。整体上看，公司收入保持平稳（我们认为两类业务收入加总大于总收入的原因可能在于收入的内部抵消）。同时，公司营业成本和费用整体较为平稳，因此归母净利润也基本与上年同期持平。
2.防务业务--大型武器系统订货减少导致收入下降，整体上研发生产任务顺利开展公司防务业务包括三大领域，分别是大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备。上半年防务业务实现收入2.47亿元，同比减少近0.50亿元，下降幅度约14.53％，主要是受大型武器系统2017年订货下降的影响。整体上看，上半年公司防务产品的研发、生产工作都顺利开展：?大型武器系统总装集成方面，虽然2017年订货有所下降，但新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，且几个联合研制项目进展顺利，部分竞标项目取得领先优势，将在"十三五"后期陆续取得订货；?精确制导导引头方面，公司订货任务饱满，导引头产量已居于国内最大和世界前列，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，同时扩展了导引头军兵种应用领域，科研项目均按计划完成，持续巩固了公司国内导引头科研生产基地的地位；
光电信息装备方面，在保持公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品竞争力的基础上，通过与总体单位、上级机关和军方的走访和技术交流，进行积极主动的沟通、协调，已确定多个航空项目的研制任务和意向，进一步提高了公司该领域的竞争能力。 我们认为，公司保持了在防务领域的竞争力，目前在研项目储备充足，随着新产品成熟和取得订货，防务业务未来将实现快速增长。
3.光电材料与器件业务--收入快速增长，产品研发推广顺利推进上半年，光学材料与器件产品实现营业收入2.63亿元，同比增长近30％。收入快速增长主要是因为氟磷玻璃研发试产较为成功，大客户开发成效显著，需求快速增长；同时公司红外硫系玻璃已达国际领先水平，参与编制了多项国家和国际红外测试标准，现有7个硫系牌号量产，产能达到1.5吨/年，可提供从材料、毛坯到非球面镜片一系列产品，产销量位于国内前列，与国际众多知名红外应用品牌企业开始开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用；公司还积极布局产业链，在硫系玻璃二次压型、精密模压工艺研究方面取得积极进展；另外还与红外材料加工、镜头终端企业进行合作，实现上下游产业联盟。我们认为，公司光学材料新产品研发推广进展顺利，处于国内领先地位，未来能够受益于高端光学材料需求的增加，保持业务稳定增长。
4.投资建议：我们认为，公司防务业务能够保持优势地位，随着新产品放量而实现较快增长，光学材料和器件业务能够受益于高端光学材料需求的增加，保持稳定增长。同时公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团，兵器工业集团下除光电集团外，激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务，公司作为兵器工业集团旗下光电信息板块的唯一上市公司，未来有望受益于兵器工业集团科研院所改制和资产注入的继续推进。
5.风险提示：军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。
[2017-08-28] 光电股份(600184):业绩符合预期,光电器件和器材业务增长快-2017年中报点评
■中信证券
业绩符合预期，受军品结构、交货周期等因素致收入略有下降。公司2017年上半年实现营业收入4.92亿元（同比-1.19％），归属于上市公司股东的净利润745.43万元（同比+0.51％），实现EPS0.01元。公司收入略有下降，主要是因为营业收入占比较大的防务业务中总装和制导产品集中在下半年履约交付。
防务板块：三大领域齐头并进，市场空间广阔。公司防务板块三大领域稳健发展，未来市场广阔。上半年，公司大型武器系统总装集成业务在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段。精确制导导引头业务订货任务饱满，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，成功扩展导引头军兵种应用领域。光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时，已确定多个航空项目的研制任务和意向。
光电器材与器件：业务发展稳中有升，光学应用提升竞争力。报告期，公司光学材料与器件产品实现主营业务收入2.63亿元，同比增长近30％，整体业务发展呈现稳中有升态势。2017年上半年，公司氟磷玻璃研发试产成功，市场反映良好，需求呈快速增长态势。红外硫系玻璃产销量位于国内前列，开始与多个国际企业开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用。同时，公司积极布局，完善上下游业务链条，进一步巩固了公司在红外材料市场的优势，开拓硫系玻璃应用市场，提升业务竞争力。
院所改制方案破冰在即，兵器集团改革预期提升。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，提出26条相关意见，决定推动集团公司发展混合所有制经济。结合国防军工集团资产证券化加速推进与科研院所改制政策进一步支持的大背景，兵器集团资产证券化与光电股份作为光电信息产业平台整合有望进一步加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017/18/19年EPS分别为0.23/0.32/0.39元的预测。公司目前股价19.35元，分别对应2017/18/19年PE为84/60/50倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持"增持"评级，目标价21.5元。
[2017-04-11] 光电股份(600184):利润受计提减值影响大,扣除影响后归母净利稳定增长,军民品新产品进展顺利-公司点评
■华创证券
事项：
公司于4月7日公布2016年年报，2016年公司实现营业收入22.11亿元，同比下降19.49％，归母净利润2961万元，同比下降37.33％，对应基本每股收益0.06元。公司以总股本5.09亿为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.18元（含税），不进行以资本公积转增股本。
主要观点
1.受总装产品销量减少及计提减值影响，收入利润均有下降
2016年公司实现营业收入22.11亿元，同比下降19.49％，归母净利润2961万元，同比下降37.33％。营业收入中，防务产品收入17.66亿元，同比下降24.53％，占总收入比例79.85％，光电材料与器件收入4.16亿元，同比增长12.39％，占总收入比例18.81％，其他民品收入486万元，占总收入比例0.22％。公司2016年收入下降的主要原因是防务产品中的总装产品销量同比所减少。利润方面，公司2016年归母净利润下降的主要原因是计提了应收天达公司款项坏账准备2769万元，以及合营企业华光小原公司2016年上半年计提存货（原材料）跌价准备，影响公司投资收益减少977万元，扣除计提减值及所得税影响，公司2016年归母净利润同比增长12.5％。
2.防务业务——保持已有产品优势地位，各重点科研项目顺利推进
公司防务业务包括三大领域，分别是大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备。2016年公司防务产品实现收入17.66亿元，同比下降24.53％，主要是受大型武器系统总装集成产品销量减少的影响。总体上看，2016年公司防务业务继续保持已有产品的优势地位，同时各重点科研项目顺利推进。
大型武器系统总装集成方面，2016年公司新的在研和准备接产武器型号不断增加，从单一的反坦克导弹发射车品种发展到反坦克导弹发射车衍生系列、信息化改造武器系统、装甲侦察车等多个品种，从单一的精确打击领域发展到武器系统信息化改造领域和战场态势侦察感知领域，主导地位持续增强；
精确制导导引头方面，2016年公司订货任务继续增加，产量已居于国内最大和世界前列，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，不断巩固了公司国内导引头科研生产基地的地位；
光电信息装备方面，公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品处于国内先进行列，2016年有多个新产品通过技术鉴定，公司第一款双目护目镜显示头显产品，突破了综合一体化头盔设计、双目护目镜显示光学系统设计、大视场高分辨率光学系统电子畸变校正等技术难点基础上，继续进行一体化头盔改进，获得较好人机功效体验效果；同时，进行头部大转动速度跟踪切换算法研究，已达到与其它机载传感器的良好随动；大视场高亮度数字平视显示技术实现了突破，为公司优化产品结构提供了技术支撑。
我们认为，公司防务业务整体以光电技术为核心，具有高壁垒，未来公司能够继续保持优势地位，随着新产品成熟和放量，能够带动公司整体业绩较快增长。
3.光电材料与器件业务——整体业务发展稳中有升，新产品开始投放市场
公司的光电材料与器件业务包括光学材料（普通光学材料、镧系及环保光学材料、红外材料、激光材料）、光电材料、元器件、饰品玻璃材料等产品，2016年实现收入4.16亿元，同比增长12.39％。2016年公司光学玻璃全球市场份额再增1％，产能和产销量保持世界第二，国内市场份额名列第二，同时新开发产品氟磷玻璃光性达标，已小批量生产销售，填补了公司空白；高端镧系玻璃获得市场认可，开始贡献较高收入；攻关圆棒拉制工艺成功并批产出货，圆棒产品项目全年实现收入1100万元。
目前国内光学玻璃整体市场较为成熟和稳定，但高透过率、高均匀性、特殊性能的光学玻璃，以及红外材料、激光玻璃等高端光学材料的需求正快速增长，我们认为，公司光学材料新产品研发推广进展顺利，处于国内领先地位，未来能够受益于高端光学材料需求的增加，保持业务稳定增长。
4.投资建议：
我们认为，公司防务业务能够保持优势地位，随着新产品放量而实现较快增长，光学材料和器件业务能够受益于高端光学材料需求的增加，保持稳定增长。同时公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团，兵器工业集团下除光电集团外，激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务，公司作为兵器工业集团旗下光电信息板块的唯一上市公司，未来有望受益于兵器工业集团科研院所改制和资产注入的继续推进。
5.风险提示：
军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。
[2017-04-11] 光电股份(600184):业绩低于预期,集团资产整合值得关注-年报点评
■信达证券
事件：光电股份近日发布2016年年报，2016年公司实现营业收入22.11亿元，同比减少19.49％；实现归属母公司股东净利润2961万元，同比减少37.33％，实现扣非后归属母公司净利润2543万元，同比减少37.33％；对应EPS为0.06元，不及我们的预期。
点评：
市场因素造成业绩下滑，计提坏账助力轻装上阵。受市场因素影响，公司总装产品收入同比下降，2016年全年，光电股份实现营业收入22.11亿元，同比减少19.49％；实现归属母公司净利润2543万元，同比减少37.33％。销售毛利率为12.03％，比上年提升1.86个百分点；净利率为1.38％，同比上年有所降低。值得关注的是，2016度公司计提应收天达公司账款的坏账准备2769万元，造成全年归属于母公司净利润同比降低，若扣除计提减值及所得税影响，公司当年将实现归属于母公司净利润5315万元，同比将有所增长。我们认为，目前光电股份盈利状况已呈现稳步回升的态势，2017年公司业绩有望回升。
光电集团研究所资产有望注入。光电股份的控股股东是光电集团，集团旗下除上市公司外还有西安光电应用研究所等优质资产。随着军改的深入，我们认为2017年将是我国国防科技工业改革的关键一年，有关军工科研院所改革的相关政策文件有望年内落地。西安应用光电研究所作为兵器工业集团旗下光电总体研究所，产品丰富、装备涉及领域广泛，具有较强的研发创新能力，主要研制多项新型信息化陆军武器装备。未来军工研究所改制政策落地后，该研究所改制并注入光电股份将有效提升上市公司的核心竞争力和经营业绩。
公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看，集团资产证券化率提升已列入规划，"十三五"末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50％。截至目前，兵器工业集团已经基本完成北方创业（600967.sh）和中兵红箭（000519.sz）的资产注入工作。按照分产业板块推进资产上市的思路，公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台，我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。
盈利预测及评级：我们预计2017年至2019年光电股份归属母公司股东的净利润分别为0.66亿元、0.84亿元和1.03亿元，对应的EPS为0.13元/股、0.16元/股和0.20元/股。我们维持对光电股份的"增持"评级。
风险因素：防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降；光学材料产品需求低迷；军工研究所改制进程低于预期。
[2017-04-10] 光电股份(600184):业绩不及预期,看好兵工集团光电信息类业务整合-2016年年报点评
■中信证券
公司2016年实现营业收入22.11亿元（-19.49％），归属于上市公司股东的净利润2960.9万元（-37.33％），EPS0.06元。扣除计提减值及所得税影响，归母净利润5315万元，同比增长12.5％，EPS0.10元，业绩略低于预期。公司营收下降较多，系防务板块部分总装产品收入下降所致；归母净利润降幅较大，系公司计提应收天达公司账款的坏账准备2769万元的原因。
军队信息化建设加速、新型反坦克导弹列装与总装武器系统产量扩张料将带动公司军品业务快速增长。十八大报告强调国防和军队建设加紧完成机械化和信息化建设，力争到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展。预计未来我军信息化装备需求将快速增长。公司精确制导导引头、光电吊舱等防务产品符合信息化、精确打击等未来发展方向，有望随着新型反坦克导弹列装以及总装武器系统产量扩张而获得快速增长。若光电集团和夜视、激光等子集团的光电产品完成注入，公司有望成为光电信息产品综合提供商，产品竞争力将进一步增强。
院所改制方案破冰在即，兵器集团改革预期提升。2014年7月，集团印发《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》宣布推进"无禁区改革"；2015年3月，集团董事长尹家绪在署名文章《春天的召唤》中再次强调倡导法律和政策框架下的"无禁区改革"。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，提出26条相关意见，决定推动集团公司发展混合所有制经济。结合国防军工集团资产证券化加速推进与科研院所改制政策进一步支持的大背景，兵器集团资产证券化与光电股份作为光电信息产业平台整合有望进一步加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。公司防务板块总装产品收入不及预期，我们下调公司2017/2018年EPS预测至0.23/0.32元（原预测0.28/0.39元），新增2019年EPS预测0.39元。公司目前股价25.15元，分别对应107/78/64倍PE。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持公司"增持"评级。
[2017-04-09] 光电股份(600184):业绩下滑,期待盈利能力提升和资产注入-公司财报点评
■方正证券
年报摘要
公司2016年实现营业收入22.11亿元，同比减少19.49%，完成年初预算目标24.05亿元的90.92%；实现归属于母公司净利润2961万元，同比减少37.33%，2016年度计提应收天达公司坏账2769万元，扣除计提减值及所得税影响，归属于母公司净利润5730万元，同比增长12.5%。
年报点评
1、防务板块收入下降，毛利率上升；光学玻璃收入略增，毛利率下滑。2016年公司防务板块实现营业收入17.66亿元（占比80.75%），同比下降24.53%，主要原因是自主生产较少、转移价值较大、毛利率较低的总装产品收入同比下降，受此影响防务产品毛利率提升2.72个百分点达到10.59%；光学玻璃实现收入4.16亿元（占比19.03%），同比增长12.39%，光学材料市场竞争更趋激烈，毛利率下滑4.53个百分点到18.92%。公司防务业务在精确打击领域符合当期及未来发展需求，在所处的光电武器装备行业总体具有较强的优势地位，有长期的发展前景；光学玻璃全球市场需求总量保持稳定，部分需求如卡片相机下降的同时，新的设计需求如车载、监控等呈大幅增长趋势，高端光学玻璃需求强劲，为应对光学市场下滑带来的影响，公司通过开发高端产品，形成新的主导产品，保持了稳定增长。
2、公司作为兵器集团光电板块的唯一上市平台，在科研院所改制和资产证券化中将值得期待。兵器集团目前资产证券化率是23%，计划在十三五期间达到50%。大股东光电集团内的一所两厂以及兵器集团内的另外两个光电板块子集团激光集团、夜视集团均有较强的注入可能性。
3、盈利预测与投资建议。公司计划2017年实现收入18.05亿元，军品13.93亿元，同比减少21.10%，民品4.12亿元，基本持平。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.11、0.13、0.15元/股，对应EPS为223、192、168倍，考虑到资产注入预期较强，净利润率提升还有较大空间，我们维持推荐评级。
风险提示：军品订单波动；光学业务下滑。
[2017-04-08] 光电股份(600184):计提坏账,轻装上阵-公司年报点评
■海通证券
坏账计提导致当期利润下滑。光电股份2016年实现营业收入2211亿元，同比降低1949％；归母净利润为2961万元，同比降低3733％；综合毛利率为1203％，比2015年增加约2个百分点。公司业绩下滑源自计提天达公司应收账款坏账准备2769万元，若扣除坏账计提及所得税影响，公司归母净利润为5315万元，同比增长125％。分业务看，防务业务销售收入1766亿元，同比降低2453％。报告期内防务业务营收占比达80％，毛利占比达70％，是光电股份主要收入利润来源。2016年毛利率较低的总装产品产量下降，使得该业务收入规模下降但毛利率较2015年提升272个百分点。我们认为，2016年造成公司业绩下滑的主因是应收账款坏账及存货跌价准备计提，扣除此一次性大额损失计提的影响，光电股份经营业绩已呈现稳步回升的趋势。
中国陆军武器装备信息化升级为公司防务业务提供广阔市场。提升精确打击能力是“建设一支强大的现代化新型陆军”的必然要求。光电股份主营大型武器系统、导引头等均属于精确打击武器范畴，公司（及控股股东光电集团）在国内光电武器装备领域具有领先优势，型号产品种类不断丰富，产业规模持续增大。我们判断，未来随着相关武器系统列装升级需求逐步释放，公司防务业务的经营业绩将逐步提升。
光电股份存在整合兵工集团光电防务类资产的预期。兵工集团光电防务类资产分布在光电集团、通用电子集团、导航集团、夜视集团和激光集团等单位。
2017年1月初兵工集团印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，我们认为资产证券化是军工国企混改的重要途径之一。随着兵工集团混改的逐步实施，我们看好光电股份作为兵工集团光电防务资产整合平台的前景。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2017年至2019年实现归母净利润分别为060亿元、077亿元和101亿元，对应EPS分为012元/股、015元/股和020元/股。光电股份2017年04月07日收盘价为2515元，对应2017年PE估值高达210倍，高于可比公司的平均估值水平，我们暂不给予公司目标价和投资评级。
风险提示。军品销售收入占营业收入比例较高且受军方采购计划影响较大，军品订单波动将影响公司业绩；光学材料属于充分竞争性行业，需求降低影响该业务经营业绩；军工企业改革受政策影响较大，进度有可能低于预期
[2017-03-06] 光电股份(600184):争做国内光电武器行业的领跑企业-公司研究报告
■海通证券
剥离亏损资产，经营业绩逐步改善。光电股份于2013年剥离亏损的天达公司，退出光伏太阳能电池产业。2014年以来光电股份经营业绩逐渐好转，2015年实现营业收入27亿元，达到近五年高峰，归母净利润为0.47亿元。其中，防务产品销售收入占公司营业收入的比例逐年提升，2015年防务业务收入营收占比超过80％，已成为影响公司经营业绩的主要因素。
关联企业参与公司三年期定增，有效提振市场信心。光电股份于2016年1月完成非公开发行股票，募集资金12.23亿元用于偿还借款和补充流动资金。本次增发的发行价格为13.59元/股，锁定期为36个月。光电股份实控人兵器工业集团旗下中兵投资和兵工财务参与本次定向增发，合计认购比例高达70％。我们认为，光电股份关联方大比例参与定向增发表明其对公司未来发展充满信心。
公司防务产品符合我国军队转型和武器装备升级的发展方向。精确打击武器已成为现代战场的重要火力打击方式。提升精确打击能力是我国陆军转型建设方向之一。光电股份主营大型武器系统、导引头等均属于精确打击武器范畴，公司（及控股股东光电集团）在国内光电武器装备领域具有领先优势，型号产品种类不断丰富，产业规模持续增大。未来随着相关武器系统列装升级需求逐步释放，公司防务业务的经营业绩将逐步提升。
公司是兵工集团光电防务板块的上市公司，存在整合集团光电防务资产的预期。兵工集团光电防务资产分布在光电集团、通用电子集团、导航集团、夜视集团和激光集团等。2016年末中央经济工作会议将军工列为混改的七个重点领域之一，2017年初兵工集团发布混改指导意见（试行），我们认为资产证券化是军工国企混改的重要途径之一。随着兵工集团混改的逐步实施，我们看好光电股份作为兵工集团光电防务资产整合平台的前景。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2016年至2018年实现归母净利润分别为0.27亿元、0.57亿元和0.86亿元，对应EPS分为0.05元/股、0.11元/股和0.17元/股。光电股份2017年3月3日收盘价为24.83元，对应2017年估值高达226倍，高于可比公司的平均估值水平，因此首次覆盖我们暂不给予公司目标价和投资评级。
风险提示。军品销售收入占营业收入比例较高且受军方采购计划影响较大，军品订单波动将影响公司业绩；光学材料属于充分竞争性行业，需求降低影响该业务经营业绩；军工企业改革受政策影响较大，进度有可能低于预期。
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[2021-12-21] 光电股份(600184):光电股份控股股东方面拟减持不超2%股份
■上海证券报
光电股份公告，控股股东光电集团的一致行动人兵工财务公司，计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式减持其所持有的公司股份不超过10,175,216股，即不超过公司总股本2%。
[2021-08-27] 光电股份(600184):军民品业绩提升显著,全年经营稳步推进-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月26日披露2021年半年报,报告期内公司实现营业收入11.57亿元(+108.88％),归母净利润2754.86万元(+278.91％),基本每股收益0.05元(+400.00％),毛利率15.20％(-1.96pcts)。
投资要点:
公司业绩大幅提升,受益于产品销量及结构变动以及民品市场回暖2021年上半年公司实现营业收入11.57亿元(+108.88％),归母净利润2754.86万元(+278.91％),毛利率15.20％(-1.96pcts),净利率2.38％(+1.07pcts),受益于防务产品销量,以及民品市场回暖。公司预付账款本期为7.55亿元(+1371.33％)变动幅度较大,主要系支付总装车辆开工款、进度款。现金流方面,公司经营活动现金流-9.09亿元,同比下降4.72亿元,主要系上年末收到总装车辆开工款和进度款支付给配套单位,以及支付到期承兑汇票的现金同比增加较大。
费用端支出稳定,费用率降低明显。公司费用本期合计为6830.10万元(+41.83％),销售费用(530.04万元,+3.18％)和管理费用(7157.13万元,+41.65％)均大幅提升,主要系上年同期社保减半征收,叠加本期营收同比增加、员工绩效、薪酬增加所致。费用绝对值提高,但是销售费用率(0.46％,-0.47pcts)和管理费用率(6.19％,-2.94pcts)降低,体现公司经营效率提升明显。研发费用(8426.87万元,+167.40％)增速较快,系公司科技研发按计划正常开展,防务重点科研项目按节点有效推进,上半年完成专利申报18项;光电材料与器材板块《超高清成像用特种光学玻璃制备关键技术及应用》项目获得湖北省科技进步二等奖,上半年共完成专利申报9项。
公司防务业务业绩大幅增长,光电材料与器件业务推进产品转型升级,订单逐步增加公司主要业务为防务和光电材料与器件两大业务板块。
①防务业务公司防务产品板块以大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备为代表的光电防务类产品为主。报告期内实现收入7.29亿元(+130.70％),占总营收比例63.03％(+5.96pcts),主要系上半年防务产品销量和产品结构较去年同期变动影响。
投资建议我们认为,1)在未来战争形态由机械化向信息化加速演变、智能化作战不断发展的情况下,作为光电、防务系统核心公司,随着国防军事装备升级换代提速,细分领域仍具有较大的市场空间。同时,在民品领域,产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域,国际市场占有率达13％,国内市场占有率达25％,未来有望进一步提升市占率;
2)公司披露2021年全年经营目标为:主营业务收入30.9亿元(+24.00％),其中,军品24.9亿元(+29.30％),民品6亿元(+12.10％)。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.92亿元、39.04亿元和48.26亿元,归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元和0.95亿元,EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元。我们维持"买入"评级,目标价13.80元,对应2021-2023年预测收益的106倍、86倍及73倍PE。
风险提示:武器装备竞争性采购程度加大;光学材料市场竞争加剧
[2021-04-09] 光电股份(600184):陆军光电防务系统核心供应商,业绩确定稳步增长-2020年报点评
■中航证券
事件:公司3月30日披露2020年年报,报告期内公司实现营业收入24.92亿元(+6.87％),归母净利润5190.01万元(-16.22％),扣非后归母净利润4359.88万元(-3.96％),基本每股收益0.10元(-16.67％),毛利率13.13％(+0.61pcts)。
投资要点:
交付方式改变致收入确认周期拉长,业绩或未来确认公司报告期资产总额51.06亿元(+33.24％),主要系总装产品交付方式改变,由以前的单车交付改为2021年起连套车辆系统交付,影响2020年末收到军方支付的2021年连套产品开工款和进度款同比增幅较大。公司防务产品交付方式的改变,同时影响到公司货币资金(21.15亿元,+72.09％)及合同负债/预收账款(10.07亿元,+1114.89％)增幅较大,存货4.00亿元(+11.40％)。我们认为,支付方式的改变将已有订单/已有在产品的收入确认周期拉长,业绩或将未来兑现。
费用端支出稳定,波动较小。公司期间费用率为10.77％(+0.82pcts),其中管理费用率增加0.28pcts,主要系公司重新划分职工薪酬归集口径,影响同比增加;销售费用率降低0.17pcts,主要受公司子公司新华光主业收入同比减少影响;研发费用率增加0.93pcts,主要系研发投入增加所致。
公司防务业务稳定,民品受疫情影响有限
公司主要业务为防务和光电材料与器件两大业务板块。
公司防务产品板块以大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备为代表的光电防务类产品为主。报告期内实现收入19.26亿元(+8.46％),占总营收比例77.30％,毛利率11.61％(+0.90pcts),板块重点公司西光防务实现营业收入19.48亿元(+8.90％),实现净利润3326万元(-2.97％),主要系产品销量、结构及加大研发投入的影响;联营企业导引公司(公司持有36％股权)实现营业收入3.47亿元(+176.57％),净利润2079.44万元(+314.62％),经营较上年有较大改善。
公司光电材料与器件产品包括光学材料、光电材料、元器件、特种材料、光学辅料等产品,提供140多种环保玻璃、镧系玻璃及低软化点玻璃,产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域。报告期内实现收入5.35亿元(+0.54％),占总营收比例21.48％,毛利率16.66％(-0.91pcts),板块重点公司新华光公司实现营业收入5.86亿元(-4.40％,未抵消与华光小原关联收入),净利润1166.75万元(-53.18％),主要系疫情影响造成非正常停工损失1011万元。其中,光电材料与器件为公司出口产品,报告期内实现光电材料与器件产品出口0.34亿元(-23.27％),主要系国外市场变化影响了出口销售。
西光防务全面完成装备生产任务,装备高质量履约,导引公司经营盈利增幅大涨,夯实公司防务业务核心地位
公司防务板块产品随着信息化武器的大批量应用,以及国防军事装备更新换代的需求,存量更新和新产品有大量需求;北方光电集团旗下有科研院所作为研发支持,是产品升级换代研发保障。
光学玻璃市场份额稳固,加快向高附加值产品发展
2020年,光学玻璃市场基本保持稳定,全球光学玻璃出货量约为2.5万吨,销售额约为42亿元。公司光电材料与器件板块专业光学玻璃是光电技术产业的重要组成部分,从行业发展趋势看来,随着光电仪器技术升级,以及城市安防、汽车安全、智能驾驶等应用不断发展,各种光电系统持续升级换代,对高透过率、高均匀性、高折射率、超低色散、特殊性能的光学玻璃,以及红外材料、激光玻璃、光纤材料等高端光学材料的需求不断增长;公司市场份额稳固于国内第二位,国际前四位,未来将继续加快向红外、氟磷和镧系光学玻璃等高附加值产品方向发展,市场开拓聚焦终端需求。
投资建议
我们认为,在未来战争形态由机械化向信息化加速演变、智能化作战不断发展的情况下,作为光电、防务系统核心公司,随着国防军事装备升级换代提速,细分领域仍具有较大的市场空间。同时,在民品领域,产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域,国际市场占有率达13％,国内市场占有率达25％,未来有望进一步提升市占率。公司披露2021年全年经营目标为:主营业务收入30.9亿元,其中,军品24.9亿元,民品6亿元。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.92亿元、39.04亿元和48.26亿元,归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元和0.95亿元,EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元。我们给予"买入"评级,目标价12.00元,对应2021-2023年预测收益的92倍、75倍及63倍PE。
风险提示:武器装备竞争性采购程度加大;光学材料市场竞争加剧
[2019-08-19] 光电股份(600184):业绩稳健增长,防务板块盈利能力持续改善-2019年中报点评
■中信证券
公司2019年上半年实现EPS0.06元,排除总装产品收入价差影响后,公司收入增长稳健,毛利率小幅提升。考虑到公司防务产品订单持续向好,盈利能力逐步改善,维持2019/20/21年EPS预测0.22/0.24/0.27元。考虑兵器工业集团改革逐步深化,公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强,维持“增持”评级,目标价12.5元。
排除总装产品价差收入影响后,收入、净利稳健增长。公司2019H1实现收入6.27亿元(-28.48％),归母净利3068万元(+23.41％),EPS0.06元。据我们测算,排除去年一季度总装产品价差收入影响后,上半年公司收入同比增长约8％,实现毛利率17.38％,较去年同期毛利率提升约0.5pct,若不对价差收入进行调整,则2019H1毛利率同比提升6.3pcts。我们预计未来随着防务业务盈利能力改善及光电器件新产品市场逐步打开,公司业绩有望维持较快增长。
防务产品:产品结构或将改善,盈利能力有望增强。报告期内子公司西安防务(防务产品)实现收入3.75亿元,同比减少35.2％,排除价差收入影响后同比增长约34％；净利润1863万元,同比增长74％。总装集成领域,公司积极参与多款重要型号装备研制与竞标；导引头领域公司订单持续增加,产量稳居全国最大和世界前列；光电信息装备领域,公司航空和地面光电项目稳步推进,头显分预研项目竞标成功。2019年公司总装产品占比有望下降,导引头产品占比或将提升,防务业务盈利能力有望改善。
光学材料与器件:市场地位稳固,新产品陆续批产。受市场竞争格局影响,报告期内子公司新华光(光学材料与器件产品)实现收入2.89亿元,同比下滑16.4％,净利润1135万元,同比下滑13.2％。氟磷玻璃新品研发进展良好,光学玻璃非球面压型产能增至15万片/月,新开发红外系列产品模压技术,红外材料精密模压进入中小批量生产。公司市场份额保持国内第二,国际前四。预计未来随着新产品市场逐步打开,公司光学材料与器件业务有望重回增长。
军工混改有望加速,公司或受益优质资产注入。兵器集团计划在十三五末期,将资产证券化率提升至50％。2019年“双百行动”扩容,四家军工企业新增入围,集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台,未来存在注入北方光电集团旗下优质资产的可能,有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期,资产注入时间和内容不确定,重要股东减持等。
投资建议:考虑到公司防务产品订单持续向好,盈利能力逐步改善,我们维持2019/20/21年EPS预测0.22/0.24/0.27元。当前价10.73元,对应2019/20/21年PE分别为50/44/39倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化,公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强,维持“增持”评级,目标价12.5元(对应2019年57倍PE估值)。
[2019-08-16] 光电股份(600184):光电股份上半年净利增长23%
■上海证券报
光电股份披露半年报，2019年上半年，公司实现营业收入6.27亿元，同比减少2.5亿元，减少比例为28.48%，原因是上年同期确认总装产品价差收入，扣减该因素后，营业收入同比增加13.87%；归母净利润同比增长23.41%，主要原因是防务类产品结构及销量变动，销售毛利率较高的产品同比增加。
[2019-08-11] 光电股份(600184):光电集团上市平台,光学产品核心供应商
■国泰君安
本报告导读:光电股份大股东为兵器工业集团,产品包含且不限于光学核心部件及材料。作为北方光电集团唯一上市平台,有望整合光电集团、激光集团和夜视集团等资产。
投资要点:1.首次覆盖光电股份,目标价11.90元,谨慎增持。公司从事军民用光学系统、部件和元器件的研发和生产。随着光学制导智能弹药的大批量应用,业务占比76％的防务板块将得到长足发展。公司作为北方光电集团的唯一上市平台,有资产整合潜力。我们预计公司2019-2021年EPS0.17/0.19/0.21元,CAGR为11.14％。给予光电股份2019年70倍PE,考虑其体外拥有光电集团等优质资产,我们给予一定估值溢价,对应目标价11.90元,给予"谨慎增持"评级。
2.核心光学产品供应商,军用信息化趋势大有作为。1)公司是一家大型综合军民用光学产品及武器系统供应商,在兵器工业领域具有核心地位；2)未来国防军费是长期投入重点,光学系统作为智能弹药的一种寻的方式,随着信息化武器的大批量应用,存量更新和新产品有大量需求；3)体外有科研院所作为研发支持,产品升级换代有保障。
3.公司在光学领域实施多元、立体化布局,有望全产业链受益。1)公司防务板块产品包含大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备等,在终端产品方面具有多元化布局；2)公司提供光学材料、光电材料、元器件等研发和制造、以及系统集成服务,公司在产业链实施纵向布局。
4.小平台大集团,有望整合集团资产。1)公司为北方光电集团唯一上市平台,体外优质资产存在注入潜力；2)光电集团并列有激光集团和夜视集团,目前集团壳资源稀缺,公司有望成为资产整合平台。
风险提示:新产品列装低于预期；军费增速低于预期。
[2019-06-17] 光电股份(600184):光电股份,控股股东一致行动人拟以不超3%公司股份换购基金份额
■证券时报
光电股份(600184)6月17日晚间公告，公司控股股东的一致行动人中兵投资计划15个交易日后的6个月内，将以持有的公司股份不超过1526.2万股(不超过公司总股本的3%)认购富国中证军工龙头ETF份额，拟认购不超过1526.2万股公司A股股份价值对应的基金份额。
[2019-04-01] 光电股份(600184):订单需求向好,盈利能力有望改善
■中信证券
核心观点
公司2018年实现EPS0.11元，收入增长稳健，毛利率有所下滑，据此下调2019/20年EPS预测至0.22/0.24元（原预测为0.34/0.41元），给予2021年EPS预测0.27元。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，维持“增持”评级，目标价14元。
收入稳步增长，产品结构变动致毛利率有所下滑。公司2018年实现营收24.22亿元（+28.43%），归母净利5795万元（+30.51%），EPS0.11元。报告期内公司履约交付产品增加，产品结构变化（确认总装产品外配套成件价差收入及成本）及光电材料与器件产品原材料价格上涨致毛利率下滑4pcts，公司加强提质增效，费用率降低1.4pcts，资产减值损失同比下降87%，净利率略有提升。预计未来随着防务业务盈利能力改善及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望维持较快增长。
防务板块订单向好，盈利能力有望改善。报告期内，子公司西光防务营收18.45亿元（+29.4%），受本期确认较多低毛利率的总装类产品收入影响，净利润同比减少20.7%。公司大型武器系统总装向着族群化和系列化发展，报告期内获得多个项目研制任务；导引头订货任务持续增加，产量稳居国内最大和世界前列，拓展导引头军兵种应用领域，某型号项目竞标成功；光电信息装备在航空和地面领域持续拓展。公司的预收款项从期初的128万元增至0.25亿元，或表明其防务类产品订单情况良好，2019年公司总装产品占比有望下降，防务业务盈利能力有望改善。
光学材料市占率提升，持续开拓高端市场。2018年新华光公司营收6.6亿元（+25.6%），由于经营规模扩大及土地处置收益，净利润同比增长38.4%。报告期内，氟磷玻璃产品形成系列化，大连熔生产线技术获得突破，红外材料与精密模压项目向前推进。高端光学材料销售继续大幅上升，客户、产品结构进一步改善，全球市场份额由上年的12%稳步提升至13%，市场份额稳居国内第二、国际前四。未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务市场份额有望进一步提升。
集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。2018年“双百行动”落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在注入北方光电集团旗下优质资产的可能，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
投资建议：考虑到公司产品毛利率下滑，下调2019/20年EPS预测至0.22/0.24元（原预测为0.34/0.41元），给予2021年EPS预测0.27元。当前价12.32元，对应2019/20/21年PE分别为57/51/45倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，维持“增持”评级，目标价14元（对应2019年65倍PE估值）。
[2019-04-01] 光电股份(600184):光学材料器件持续优化,防务板块构建核心竞争力
■中航证券
事件：2018年年报，公司实现营业收入24.22亿元，同比增加28.43%。
归母净利5,795.29万元，同比增加30.51%；每股收益0.11元，同比增长22.22%。
投资要点
防务板块持续加大发展力度，构建核心竞争优势。报告期内，公司在防务业务领域实现营收18.28亿元，较去年增长29.42%，毛利率为9.22%，较去年同期下降4.25个百分点。由于公司总装产品销量的增长以及其外配套成件价差收入的确认，本期防务板块营收实现较大增长，同时由于防务产品成本较去年同期增加35.77%，涨幅高于营收增速，导致防务业务毛利率有所下降。报告期内，公司在武器系统总装集成、精确制导导引头和光电信息装备三大细分领域上，完成了多项竞标项目及专利申报，其中，精确制导导引头订单持续增长，产量持续维持国内首位以及国际前列。同时公司通过新研制的车载头戴显示器进一步拓展了新的市场领域。未来伴随着技术创新与产品领域范畴拓展的持续加大，将进一步提升公司核心竞争优势。
光学材料与器件板块产品结构持续优化，市场份额不断提升。2018年，公司光学材料与器件板块实现营业收入5.66亿元，较去年同期增长25.5%，毛利率为17.38%，较去年减少3.07个百分点。由于2018年原材料价格上涨，但公司并未提高产品售价，导致产品毛利率有所下降。公司通过调整产品结构、提升相关产品品质等多种措施，进一步提升光学材料及器材产品的市场占有率，2018年光电材料及器件的产、销量分别较去年同期增长25.7%和30.95%，新华光公司通过产品结构、品质的不断优化，其市场份额进一步扩大，从去年12%提升至13%。未来公司将继续完善相关产品产业链及旗下产品线，以及加大中高端光学材料器件的开发力度。在提高市场占有率的同时，进一步提高产品竞争力。
风险提示：武器装备竞争性采购程度加大；光学材料市场竞争加剧
[2019-01-07] 光电股份(600184):光电股份股东拟减持不超2%股份
■证券时报
光电股份(600184)1月7日晚间公告，公司合计持股5.31%的股东汇添富基金-光电制导1号资管计划和汇添富基金-光电制导2号资产管理计划，计划1月29日-7月6日期间，合计减持不超过公司2%的股份。
[2018-12-19] 光电股份(600184):陆军光电武器装备核心供应商-深度研究
■华泰证券
陆军光电武器装备核心供应商，兵工唯一光电上市平台，改革弹性大
公司目前以防务产品为主，营收占比70%~80%，三大类防务产品包括大型武器集成系统总装、精确制导导引头、军用光电信息装备，在陆军装备中占据重要位置。同时，公司是兵器工业集团目前唯一光电类上市平台，可关注集团资产证券化进展。公司未来业绩改善主要有国企改革、资产注入和管理改善三个方面。我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.13元、0.17元、0.21元，首次覆盖给予“增持”评级。
大型地面武器系统总装集成平台，处于国内主导地位
公司在大型武器系统总装集成领域投入多年，产品从单一的反坦克导弹发射车品种发展到反坦克导弹发射车衍生系列、信息化改造武器系统、装甲侦察车等多个品种，在国内大型地面武器系统总装集成领域处于主导地位。
随着国防军事装备升级换代提速，现役装备改进换装和新装备研制列装带来了市场需求，细分领域仍具有较大的市场空间。
精确制导导引头产量国内领先，光学材料市占率高
公司的导引头产品主要为激光制导导引头，通过引进国外生产线、加以改造升级，已逐步掌握关键技术，产品主要配套于末制导炮弹、激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹等，根据公司2017年报，年内产量已居于国内最大和世界前列。此外，公司是国内重要的光学材料生产企业之一，具有较强的技术和市场优势，2017年报披露公司国际市场占有率达到12%，国内市场占有率居第二位，产品广泛应用于显微镜、枪瞄镜、照相手机、等传统光学产品和光电显示器、光通讯等新兴领域。
兵器工业集团唯一光电信息类上市平台，可关注集团资产证券化进展
公司是母集团北方光电集团唯一的上市平台，也是兵器工业集团目前唯一的光电信息类上市公司。从资产证券化角度考虑，兵器工业集团的目标是在十三五期间将资产证券化率从20%提高到50%，具有较大的提升空间，从科研院所改制角度考虑，2018年5月，国防科工局批复兵装集团自动化研究所转制为企业，是首家生产经营类军工科研院所转制为企业，标志着院所转制正式进入实施阶段。在此背景下，可持续关注兵器工业集团资产证券化进展。
内生增长稳健，改革受益弹性大，首次覆盖给予“增持”评级
公司是兵器工业集团重要光电类上市平台，有望受益于集团资产证券化。
此外，公司目前毛利率水平较低，军品定价机制改革等将对公司形成利好。
我们预计公司2018~2020年分别实现营业收入22.11亿元、24.81亿元、27.55亿元，分别实现归母净利润0.68亿元、0.89亿元、1.08亿元，对应EPS分别是0.13元、0.17元、0.21元，可比上市平均估值2019年PE为52.76X，考虑到国企改革及集团资产证券化进展，我们给予一定估值溢价，公司2019年PE为68-70X，目标价区间为11.56~11.9元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：军品研制批产进度低于预期，行业竞争加剧。
[2018-10-29] 光电股份(600184):费用管控效果明显,总装产品交付有望加速-三季度点评
■中信证券
业绩符合预期，期间费用率大幅降低。2018年前三季度公司实现营收11.55亿元（+41.05%），归母净利4468万元（+118.21%），EPS0.09元（+125.00%），业绩符合预期。报告期内公司履约交付产品增加，产品结构变化导致毛利率下滑4.07pcts，公司加强提质增效，期间费用率降低8.99pcts，净利率提升1.29pcts。预计未来随着防务业务的稳步推进以及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望维持快速增长态势。
装备需求向好，总装类产品交付有望加速。报告期内，公司在大型武器系统总装领域获得多个项目研制任务，导引头领域订单饱满，行业地位稳固，光电信息装备领域与总体单位加强合作，新项目研制工作助力未来外贸订单发展。公司总装类产品回款情况良好，销售商品、提供劳务收到的现金较期初增加125%，同时由于收到总装产品进度款，公司的预收款项从期初的128万元增加到3.04亿元。从预收款项的情况看，我们预计公司未来总装类产品有望加速交付。
光电器材器件市占率高，开拓国内外市场。报告期内，光电材料与器件市场稳定，公司视频监控、前装车载、智能投影等终端领域销量增长。光电领域子公司新华光公司积极推进终端产品合作推广，拓宽军民品高端市场，参与编制的多项红外硫系玻璃领域国际国家标准发布实施。公司光学玻璃市占率超30%，镧系玻璃市占率也在行业前列，未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务市场份额有望进一步提升。
集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。今年8月"双百行动"落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在着注入北方光电集团旗下优质资产的可能性，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司防务类产品加速交付，光电器材器件业务下游客户稳定，维持公司2018/19/20年EPS预测0.22/0.34/0.41元，公司目前股价10.3元，分别对应2018/19/20年PE为48/31/25倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团旗下资产的注入预期，维持"增持"评级，目标价12元
[2018-08-27] 光电股份(600184):军民业务齐发力,全年业绩增长可期-点评报告
■海通证券
投资要点：
防务业务销售规模提升带动公司业绩大幅增长。光电股份2018年上半年实现营业收入8.77亿元，同比增加78.19%；归母净利润为2486万元，同比增加233.46%；公司业绩大幅增长主要源自防务产品结构及销量变动，销售毛利率较高的产品同比增加，民品成本下降等。报告期内光电股份综合毛利率为11.08%，净利率为2.82%。分业务看，防务业务实现销售收入5.79亿元，比2017年同期增加3.32亿元，增长来自总装产品的价差收入；光学材料与器件业务实现销售收入3.46亿元，比2017年同期增加0.83亿元。
防务业务市场地位稳固，新项目、新产品持续增加。光电股份防务业务由大型武器系统总装集成、精确制导导引头和光电信息装备三部分构成。报告期内，大型武器系统总装集成向族群化和系列化发展，新争取到多个项目的研制任务；精确制导导引头业务订货任务饱满，实现用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，巩固公司国内导引头科研生产基地的地位；在光电信息装备领域，公司通过与总体单位的长期友好合作，新项目研制为公司外贸订单奠定基础。
光电材料与器件业务稳中有升。子公司新华光在国内光学材料领域具有较强的技术与市场优势。报告期内，新华光公司积极寻求终端合作，拓展军民品高端市场，产销量位于国内前列。在红外硫系玻璃板方面，公司技术水平已达到国际领先水平，参与编制该领域多项标准；在精密模压工艺研究方面取得进展，并与下游加工、镜头等终端企业进行合作，实现上下游产业联盟。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2018年至2020年EPS分为0.15元/股、0.15元/股和0.17元/股。光电股份2018年08月24日收盘价为12.20元，对应2018年PE估值高达81倍，高于可比公司的平均估值水平，我们暂不给予公司合理价值区间和投资评级。
风险提示。军品订单波动；军品竞争加剧导致毛利率下滑；光学材料市场需求低于预期。
[2018-08-27] 光电股份(600184):业绩符合预期,军民业务稳步向前-2018年中报点评
■中信证券
业绩符合预期，高毛利率产品占比提升。2018H1公司实现营收8.77亿元（+78.19%），归母净利2486万元（+233.46%），EPS0.05元，业绩符合预期。报告期内公司防务总装产品价差收入确认带动营收增长。受防务业务高毛利率产品占比提升、光学材料产品成本降低、投资理收益比增加等因素影响，业绩增速高于收入增速。预计未来随着防务业务的稳步推进以及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望持续快速增长。
防务业务稳步增长，发展前景长期看好。2018H1公司防务业务营收5.79亿元，同比大幅增长134.41%，主要原因是总装产品价差收入的确认。报告期内，公司在大型武器系统总装领域获得多个项目研制任务，导引头领域订单饱满，行业地位稳固，光电信息装备领域与总体单位加强合作，新项目研制工作助力未来外贸订单发展，某智能头盔显示技术项目竞标成功，体现公司头瞄头显技术竞争力。未来公司市场地位有望进一步提升，看好公司防务业务的长期发展前景。
光电器材器件市场稳定，着力开拓终端市场。2018H1公司光电材料与器件业务营收3.46亿元，同比增长31.56%。报告期内，光电材料与器件市场稳定，公司视频监控、前装车载、智能投影等终端领域销量增长。光电领域子公司新华光公司积极推进终端产品合作推广，拓宽军民品高端市场，参与编制的多项红外硫系玻璃领域国际国家标准发布实施。新华光公司的精密模压工艺研究取得进展，并与下游终端企业展开合作，形成上下游产业联盟，产品线进一步拓宽。未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务高速增长可期。
集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。今年8月"双百行动"落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在着注入北方光电集团旗下优质资产的可能性，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司防务业务竞争力强，光电器材器件业务下游客户稳定，我们维持公司2018/19/20年EPS预测0.22/0.34/0.41元，公司目前股价12.2元，分别对应2018/19/20年PE为56/36/30倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持"增持"评级，目标价14元
[2018-08-25] 光电股份(600184):聚焦价值创造,未来可期-2018年半年报点评
■中航证券
事件：2018年上半年，公司实现总营业收入8.77亿元，同比增长78.19％，归母净利2486万元，同比增长233.46％；基本每股收益0.05元，同比增长400％。
投资要点
防务板块核心竞争力优势持续，现有订单任务饱满。
整体来看，公司报告期内保持了持续的高速增长。从单季度看，营业收入二季度同比增长24.25％，归母净利润同比增长234.03％，比一季度的同比增速高出4.37个百分点，保持了归母净利的高速增长势头。特别是从公司主业防务板块来看，2018年上半年报告期内，实现防务产品主营业务收入5.79亿元，同比增加近3.32亿元，同比增长134.41％。业绩增长主要是由于确认总装产品价差收入造成，同时防务类产品结构及销量变动，销售毛利率较高的产品同比增多。在报告期内，防务板块的大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备三个领域，公司都保持良好发展，取得多个研制任务、现有订单饱满并保持优质核心竞争力。公司下半年将继续保持增长态势，确保年度目标的全面完成。
光电材料与器件板块技术优势较强，市场优势明显。
2018年上半年报告期内，光学材料与器件产品实现主营业务收入3.46亿元（含抵消数），同比增长0.83亿元，同比增长31.56％。报告期内，光学材料产品良品率提高，通过生产工艺优化等措施降低成本，部分产品销售毛利率同比增加，使得该板块业务稳定增长。公司控股子公司新华光近年来整体业务发展稳中有升，努力拓展军品高端市场，产销量位于国内前列。在该领域，公司将继续加强开拓力度，加强在终端市场的竞争力。
风险提示：订单不及预期。
[2018-04-23] 光电股份(600184):优化产品结构,聚焦价值创造-公司2017年年报点评
■中航证券
事件：2017年年报，公司实现总营业收入18.86亿元，同比减少14.71％，归母净利4441万元，同比增长49.98％；基本每股收益0.09元，同比增长50％。
投资要点
防务板块产品结构调整，突出市场聚焦价值创造。防务板块2017年实现营业收入14.13亿元，同比下降19.99％，占总营收74.90％，净利润2463万元，同比增长28.82％。公司2017年在毛利率较低的大型武器系统总装集成领域的订单有所下降，毛利较大的制导产品订单任务饱满，销量同比增幅较大，使公司整体净利润出现增幅。公司成功中标的联合研制项目将在"十三五"后期陆续取得订货；公司稳抓研发和技术交流，在光电信息装备领域已确定多个航空项目研制任务，进一步提高公司在防务领域的综合竞争力。
新华光公司优化产品结构，稳定并拓展市场份额。光学材料与器件业务板块2017年实现主营业务收入4.51亿元，同比增长8.4％，占总营收比例23.91％，净利润2382万元，同比增长13.94％。公司全资子公司新华光在光电材料与器件板块持续推进大客户战略，成功获得富士公司在制的交换镜头订单；优化产品结构，提升高端新品销售份额；稳定型件市场份额，并实现光学材料军品业务增长。同时，新华光公司2017年全球市场份额由11％提升至12％，占国内市场份额第二位。并且，公司在2017年获得授权专利25项。从销售到研发，公司在光学材料与器件板块的核心竞争力不断增强。
风险提示：军品订单不及预期，光学材料与器件业务下滑。
[2018-04-23] 光电股份(600184):业绩符合预期,盈利能力持续增强-年度点评
■中信证券
业绩符合预期，高毛利率产品占比提升。2017年公司实现营收18.84亿元（-14.71％），实现归母净利4441万元（+49.98％），实现EPS0.09元。
报告期内公司军品总装产品销量同比减少，营业收入下滑，总装产品转移价值较大，毛利率相对较低，对盈利影响较小，毛利率较高的制导产品、光电材料与器件产品销量增加带动净利快速增长。预计未来随着防务业务的稳步增长、光电器件业务市场的持续拓展，公司业绩有望保持快速增长。
防务业务稳步推进，业务发展长期看好。2017年公司防务业务营收14.13亿元，总装产品销量下滑导致营收同比下降19.99％，高毛利率的制导产品销量大幅增长带动防务业务净利同比提升28.82％。大型武器总装集成领域，新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，几个联合研制项目进展顺利，竞标项目成功中标，将在“十三五”后期陆续取得订货。精确制导导引头业务订货任务饱满，年产量再创新高，实现技术创新和型号扩展。光电信息装备领域已确定多个航空项目的研制任务和意向，竞争力进一步提升。随着军队信息化建设的推进，公司防务业务发展长期看好。
光电器材器件业务客户开拓力度加大，盈利能力持续增强。2017年公司光电材料与器件业务营收4.51亿元，同比增长8.4％，通过优化生产工艺，提升良品率等措施，毛利率同比提升1.53pcts。子公司新华光持续推进大客户开拓，与车载终端客户达成合作意向，在交换镜头市场取得较大突破，成功获取了富士在制的主力交换镜头订单和主力新品单电相机的交换镜头订单。产品结构优不断优化，重点推广新型氟磷玻璃、高折射镧系玻璃、环保重火石等高端产品已占总体销售收入的一半左右。随着公司市场开拓力度加大及产品结构优化，光电材料及器件业务盈利能力将望持续增强。
集团混改稳步推进，优质资产注入可期。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，十三五末期，集团资产证券化率有望提升至50％。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。此外，2018年2月，控股股东的一致行动人中兵投资完成对公司的增持计划，累积增持公司1979.1万股（占公司总股本3.89％），彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2018/19年EPS预测为0.22/0.34元，给予2020年EPS预测为0.41元，公司目前股价17.13元，分别对应2018/19/20年PE为80/51/41倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价19.8元。
[2018-01-29] 光电股份(600184):预告业绩符合预期,主营业务长期看好-2017年业绩预告点评
■中信证券
预告业绩符合预期，防务产品结构、销量变动及民品营收增长推升利润。
公司业绩预告显示，2017年公司实现归母净利4361万元左右，同比增加约47％，扣非后归母净利约3893万元，同比增加53％左右。业绩预增主要原因为：2017年防务产品结构、销量变动以及民品营收增长；权益法核算的投资企业当年经营盈利，投资收益同比增加约1700万元；政府补助增加使非经常性损益增加130万元；全资子公司防务公司计提坏账准备，影响净利润同比减少1000万元。
防务业务稳步推进，主营业务长期看好。公司防务板块包括大型武器系统总装集成、精确制导导引头、光电信息装备三大领域。大型武器总装集成新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，部分竞标项目取得领先优势，随着我军装备换装进程的推进，防务类产品订单有望回升。精确制导导引头业务订货任务饱满，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，成功扩展导引头军兵种应用领域。光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时，已确定多个航空项目的研制任务和意向。公司主营业务长期看好。
光电器材器件业务产业链逐渐完善，盈利能力有望持续提升。公司主营光电材料业务的子公司新华光公司大力拓展市场，大客户资源开发成效显著，目前已与多家国内著名光学科技企业达成合作。氟磷玻璃研发试产成功，需求呈快速增长态势。红外硫系玻璃产销量位于国内前列，开始与多个国际企业开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用。同时，公司积极布局，完善上下游业务链条，开拓硫系玻璃应用市场，提升业务竞争力。新光华公司亦跟进新兴光学应用市场，加大对终端需求的探索，未来有望推动公司效益水平持续提升。
集团混改稳步推进，优质资产注入可期。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，十三五末期，集团资产证券化率有望提升至50％。随着第三批央企改革试点的敲定，国企混改进程将进一步提速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。此外，2017年9月，控股股东的一致行动人中兵投资按计划增持公司1579.2万股（占公司总股本3.1％），彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司子公司防务公司增加计提坏账准备对公司净利的影响，我们下调公司2017/18/19年EPS预测至0.09/0.22/0.34元（原预测分别为0.11/0.23/0.36元）。公司目前股价17.67元，分别对应2017/18/19年PE为206/82/53倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价21.5元。
[2017-10-31] 光电股份(600184):业绩大幅增长,军用光电产品核心标的-三季度点评
■国信证券
军工企业收入确认周期性强,看好全年业绩增长.
公司公布2017年三季报.实现营收8.19亿元,同比上升10.92％,归母净利润2047万元,同比增加168.31％.报告期内营业收入小幅上升,净利润大幅上升,公司拥有应收账款7.7亿元,比上年同期增加48.67％,加权平均ROE0.91％,毛利率17.51％,净利率2.57％.公司业绩受军品交付周期影响较大,军品存在四季度集中确认收入的特点,看好全年业绩增长.
中国武器装备换装,光电制导类设备需求前景明朗
我国正处于主战装备更新换代的时期,对于弹药实现制导化的需求比较旺盛,陆军对于制导炮弹,反坦克导弹,制导火箭弹的需求大幅增加.十九大报告中提出在2020年实现全军的机械化,信息化建设取得重大进展,这里提到的机械化主要是指实现战斗过程的载具化,公司的总装产品业务将受益于全军的机械化建设.
随着定价机制改革的实施,国有军工企业释放业绩
随着十九大结束以后改革的开始,军品定价机制改革有望开始实施.这有利于国有军工企业摆脱成本加成制度的束缚释放更多业绩.成本加成体制下,企业业绩能以释放,总装产品净利润水平不能超过5％,新的定价机制采用市场化定价,占公司营业收入较高的总装产品业务利润有望得到释放.
风险提示:
公司业绩增速可能不达预期,相关单位资产证券化进度可能不及预期.
[2017-10-30] 光电股份(600184):业绩符合预期,优质资产注入可期-三季度点评
■中信证券
业绩符合预期,集中履约交付推升利润.公司2017年前三季度实现营业收入8.19亿元(同比+10.92％),归属于上市公司股东的净利润0.20亿元(同比+168.31％),实现EPS0.04元.其中第三季度当季公司实现营业收入3.27亿元(同比+35.99％),归属于上市公司股东的净利润0.13亿元(同比+5975.05％).受防务产品中总装和制导产品集中在下半年履约交付以及公司投资的企业光华小原公司上期亏损,当期盈利两方面因素影响,公司三季度利润增长幅度较大.
防务业务稳步推进,公司竞争力具有优势.公司防务板块拥有大型武器系统总装集成,精确制导导引头,光电信息装备三大领域.大型武器总装集成新的在研和准备接产武器型号不断增加,已从单一接产逐步进入到联合研制阶段,部分竞标项目取得领先优势,2017年下半年订单有望回升.精确制导导引头业务订货任务饱满,实现了用于不同弹径末制导炮弹,不同发射平台的激光末制导导弹,制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展,成功扩展导引头军兵种应用领域.光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时,已确定多个航空项目的研制任务和意向.公司主营业务长期看好.
光电器材器件业务增长迅速,光学应用业务链条逐渐完善.报告期内,公司主营光电材料业务的子公司新华光公司大力拓展市场,大客户资源开发成效显著,目前已与多家国内著名光学科技企业达成合作.公司氟磷玻璃研发试产成功,市场反映良好,需求呈快速增长态势.红外硫系玻璃产销量位于国内前列,开始与多个国际企业开展业务,在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用.同时,公司积极布局,完善上下游业务链条,进一步巩固了公司在红外材料市场的优势,开拓硫系玻璃应用市场,提升业务竞争力.新光华公司亦跟进新兴光学应用市场,未来有望推动公司效益水平持续提升.
集团混改稳步推进,优质资产注入可期.2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,十三五末期,集团资产证券化率有望提升至50％.随着第三批央企改革试点的公布,兵器工业集团改制进程可能进一步加速.我们预计,公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升,未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产,有望成为激光,夜视等子集团的综合上市平台.此外,今年8月控股股东的一致行动人中兵投资按计划增持公司574.47万股(占公司总股本1.13％),彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心.
风险因素.军,民品盈利增速不达预期;资产注入时间和内容不确定等.
盈利预测,估值及投资评级.考虑到公司防务板块总装产品收入不及预期,我们下调公司2017/18/19年EPS预测至0.11/0.23/0.36元(原预测分别为0.23/0.32/0.39元).公司目前股价19.56元,分别对应2017/18/19年PE为177/87/55倍.考虑兵器工业集团改革逐步深化,公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强,且仅考虑北方光电集团资产的注入预期,维持"增持"评级,目标价21.5元.
[2017-09-26] 光电股份(600184):业绩稳定,军民品业务前景可期-半年报报告
■海通证券
营收利润与2016年同期持平，防务业务略有下滑。光电股份2017年上半年实现营业收入4.92亿元，同比减少1.19％；归母净利润为745.43万元，同比增长0.51％；综合毛利率为16.72％，比2016年同期减少1个百分点。分业务看，防务业务受军品结构调整、交货周期等因素影响，报告期内实现销售收入2.47亿元，同比较少近0.5亿元；光电材料与器件业务实现主营业务收入2.63亿元，同比增长近30％。我们认为，随着军品结构调整的逐步到位，公司防务业务有望恢复增长。
短期收入下降不改公司防务产品的市场地位。光电股份三大防务产品包括大型武器系统总装集成、精确制导导引头和光电信息装备，均符合我军构建精确打击装备体系的发展方向。报告期内，公司在研和准备接产的武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，巩固了公司在该领域的主导地位；公司是国内导引头科研生产基地，产量已居国内最大和世界前列，实现用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展；在光电信息装备领域，公司在保持头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品竞争力基础上，积极与总体单位和军方沟通，已确定多个航空项目的研制任务和意向。
光学器件产品正步入“收获期”。子公司新华光是中国重要的光学材料生产企业之一，具有较强的技术与市场优势。2017年上半年公司在氟磷玻璃的研发试产较为成功，市场需求呈快速增长态势；红外硫系玻璃研发业已达到国际领先水平，现有7个牌号量产，产能达1.5吨/年，可提供从材料、毛坯到非球面镜片一系列产品。通过技术研发、产能建设和市场开拓，公司巩固了在红外材料市场的优势，未来随着红外市场的进一步发展，该业务有望给公司业绩带来积极影响。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2017年至2019年EPS分为0.14元/股、0.19元/股和0.22元/股。光电股份2017年08月25日收盘价为19.35元，对应2017年PE估值高达137倍，高于可比公司的平均估值水平，我们暂不给予公司目标价和投资评级。
风险提示。军品订单波动；军品竞争加剧导致毛利率下滑；光学材料市场需求低于预期。
[2017-08-30] 光电股份(600184):军品交货周期拖累上半年业绩,各项研发稳步推进-点评报告
■信达证券
事件:光电股份近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入4.92亿元,同比下降1.19％;实现归属于母公司净利润745万元,同比增长0.51％,实现扣非后归属于母公司净利润545万元,同比下降5.55％;对应EPS为0.01元/股.点评:
军品结构与交货周期等因素造成业绩下滑,新华光公司营收快速增长.2017年上半年,光电股份实现营业收入4.92亿元,同比下降1.19％;实现归属于母公司净利润745万元,同比增长0.51％.分业务看,防务业务方面,受军品结构,交货周期等因素影响,实现防务产品主营业务收入2.47亿元,同比减少近0.5亿元.下半年,防务公司将进一步落实生产经营计划,推进产品履约进度,提质增效.光电材料与器件方面,光学材料行业受市场需求有所下降影响,数码相机行业出货量大幅下降,视频监控,车载,智能投影等终端领域市场保持增长.报告期内,新华光公司(光电材料业务的子公司)按照既定的经营方针,与多家国内著名光学科技企业进行合作,大客户开发成效显著,同时H-FK类玻璃的需求爆发式增长.上半年,光学材料与器件产品实现主营业务收入2.63亿元,同比增长近30％.下半年,新华光公司将加大对终端需求的探索,着眼终端市场,跟进新兴光学应用市场,推进效益水平持续提高.
防务业务各项研发稳步推进.公司防务业务涉及三大领域,大型武器系统总装集成领域:尽管2017年订货有所下降,但新的在研和准备接产武器型号不断增加,已从单一接产逐步进入到联合研制阶段,且几个联合研制项目进展顺利,部分竞标项目取得领先优势.精确制导导引头领域:订货任务饱满,公司导引头产量已居于国内最大和世界前列,实现了用于不同弹径末制导炮弹,不同发射平台的激光末制导导弹,制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展.光电信息装备领域:在保持公司头盔显示器,视频摄录和多功能显示器等产品竞争力的基础上,通过与总体单位,上级机关和军方的走访和技术交流,进行积极主动的沟通,协调,已确定多个航空项目的研制任务和意向,进一步提高了公司该领域的竞争能力.
公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台.从兵器工业集团整体看,集团资产证券化率提升已列入规划,"十三五"末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50％.截至目前,兵器工业集团已经基本完成内蒙一机(600967.sh)和中兵红箭(000519.sz)的资产注入工作.按照分产业板块推进资产上市的思路,公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台,我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景.
盈利预测及评级:我们预计光电股份2017年至2019年的营业收入分别为14.99亿元,16.17亿元和18.00亿元,归属母公司净利润分别为3105万元,3643万元和4294万元,对应EPS分别为0.06元/股,0.07元/股和0.08元/股.我们维持对光电股份"增持"的评级.
风险因素:防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;军工研究所改制进程低于预期.
[2017-08-29] 光电股份(600184):整体业绩保持平稳,军民品研发生产顺利推进-中报点评
■华创证券
主要观点1.防务业务有所下滑，光学材料快速增长，整体业绩保持平稳上半年公司实现营业收入4.92亿元，同比下降1.19％，归母净利润745万元，同比增长0.51％。营业收入中，防务业务实现收入2.47亿元，同比减少近0.50亿元，下降幅度约14.53％；光学材料与器件产品实现营业收入2.63亿元，同比增长近30％。整体上看，公司收入保持平稳（我们认为两类业务收入加总大于总收入的原因可能在于收入的内部抵消）。同时，公司营业成本和费用整体较为平稳，因此归母净利润也基本与上年同期持平。
2.防务业务--大型武器系统订货减少导致收入下降，整体上研发生产任务顺利开展公司防务业务包括三大领域，分别是大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备。上半年防务业务实现收入2.47亿元，同比减少近0.50亿元，下降幅度约14.53％，主要是受大型武器系统2017年订货下降的影响。整体上看，上半年公司防务产品的研发、生产工作都顺利开展：?大型武器系统总装集成方面，虽然2017年订货有所下降，但新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，且几个联合研制项目进展顺利，部分竞标项目取得领先优势，将在"十三五"后期陆续取得订货；?精确制导导引头方面，公司订货任务饱满，导引头产量已居于国内最大和世界前列，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，同时扩展了导引头军兵种应用领域，科研项目均按计划完成，持续巩固了公司国内导引头科研生产基地的地位；
光电信息装备方面，在保持公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品竞争力的基础上，通过与总体单位、上级机关和军方的走访和技术交流，进行积极主动的沟通、协调，已确定多个航空项目的研制任务和意向，进一步提高了公司该领域的竞争能力。 我们认为，公司保持了在防务领域的竞争力，目前在研项目储备充足，随着新产品成熟和取得订货，防务业务未来将实现快速增长。
3.光电材料与器件业务--收入快速增长，产品研发推广顺利推进上半年，光学材料与器件产品实现营业收入2.63亿元，同比增长近30％。收入快速增长主要是因为氟磷玻璃研发试产较为成功，大客户开发成效显著，需求快速增长；同时公司红外硫系玻璃已达国际领先水平，参与编制了多项国家和国际红外测试标准，现有7个硫系牌号量产，产能达到1.5吨/年，可提供从材料、毛坯到非球面镜片一系列产品，产销量位于国内前列，与国际众多知名红外应用品牌企业开始开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用；公司还积极布局产业链，在硫系玻璃二次压型、精密模压工艺研究方面取得积极进展；另外还与红外材料加工、镜头终端企业进行合作，实现上下游产业联盟。我们认为，公司光学材料新产品研发推广进展顺利，处于国内领先地位，未来能够受益于高端光学材料需求的增加，保持业务稳定增长。
4.投资建议：我们认为，公司防务业务能够保持优势地位，随着新产品放量而实现较快增长，光学材料和器件业务能够受益于高端光学材料需求的增加，保持稳定增长。同时公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团，兵器工业集团下除光电集团外，激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务，公司作为兵器工业集团旗下光电信息板块的唯一上市公司，未来有望受益于兵器工业集团科研院所改制和资产注入的继续推进。
5.风险提示：军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。
[2017-08-28] 光电股份(600184):业绩符合预期,光电器件和器材业务增长快-2017年中报点评
■中信证券
业绩符合预期，受军品结构、交货周期等因素致收入略有下降。公司2017年上半年实现营业收入4.92亿元（同比-1.19％），归属于上市公司股东的净利润745.43万元（同比+0.51％），实现EPS0.01元。公司收入略有下降，主要是因为营业收入占比较大的防务业务中总装和制导产品集中在下半年履约交付。
防务板块：三大领域齐头并进，市场空间广阔。公司防务板块三大领域稳健发展，未来市场广阔。上半年，公司大型武器系统总装集成业务在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段。精确制导导引头业务订货任务饱满，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，成功扩展导引头军兵种应用领域。光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时，已确定多个航空项目的研制任务和意向。
光电器材与器件：业务发展稳中有升，光学应用提升竞争力。报告期，公司光学材料与器件产品实现主营业务收入2.63亿元，同比增长近30％，整体业务发展呈现稳中有升态势。2017年上半年，公司氟磷玻璃研发试产成功，市场反映良好，需求呈快速增长态势。红外硫系玻璃产销量位于国内前列，开始与多个国际企业开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用。同时，公司积极布局，完善上下游业务链条，进一步巩固了公司在红外材料市场的优势，开拓硫系玻璃应用市场，提升业务竞争力。
院所改制方案破冰在即，兵器集团改革预期提升。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，提出26条相关意见，决定推动集团公司发展混合所有制经济。结合国防军工集团资产证券化加速推进与科研院所改制政策进一步支持的大背景，兵器集团资产证券化与光电股份作为光电信息产业平台整合有望进一步加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017/18/19年EPS分别为0.23/0.32/0.39元的预测。公司目前股价19.35元，分别对应2017/18/19年PE为84/60/50倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持"增持"评级，目标价21.5元。
[2017-04-11] 光电股份(600184):利润受计提减值影响大,扣除影响后归母净利稳定增长,军民品新产品进展顺利-公司点评
■华创证券
事项：
公司于4月7日公布2016年年报，2016年公司实现营业收入22.11亿元，同比下降19.49％，归母净利润2961万元，同比下降37.33％，对应基本每股收益0.06元。公司以总股本5.09亿为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.18元（含税），不进行以资本公积转增股本。
主要观点
1.受总装产品销量减少及计提减值影响，收入利润均有下降
2016年公司实现营业收入22.11亿元，同比下降19.49％，归母净利润2961万元，同比下降37.33％。营业收入中，防务产品收入17.66亿元，同比下降24.53％，占总收入比例79.85％，光电材料与器件收入4.16亿元，同比增长12.39％，占总收入比例18.81％，其他民品收入486万元，占总收入比例0.22％。公司2016年收入下降的主要原因是防务产品中的总装产品销量同比所减少。利润方面，公司2016年归母净利润下降的主要原因是计提了应收天达公司款项坏账准备2769万元，以及合营企业华光小原公司2016年上半年计提存货（原材料）跌价准备，影响公司投资收益减少977万元，扣除计提减值及所得税影响，公司2016年归母净利润同比增长12.5％。
2.防务业务——保持已有产品优势地位，各重点科研项目顺利推进
公司防务业务包括三大领域，分别是大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备。2016年公司防务产品实现收入17.66亿元，同比下降24.53％，主要是受大型武器系统总装集成产品销量减少的影响。总体上看，2016年公司防务业务继续保持已有产品的优势地位，同时各重点科研项目顺利推进。
大型武器系统总装集成方面，2016年公司新的在研和准备接产武器型号不断增加，从单一的反坦克导弹发射车品种发展到反坦克导弹发射车衍生系列、信息化改造武器系统、装甲侦察车等多个品种，从单一的精确打击领域发展到武器系统信息化改造领域和战场态势侦察感知领域，主导地位持续增强；
精确制导导引头方面，2016年公司订货任务继续增加，产量已居于国内最大和世界前列，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，不断巩固了公司国内导引头科研生产基地的地位；
光电信息装备方面，公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品处于国内先进行列，2016年有多个新产品通过技术鉴定，公司第一款双目护目镜显示头显产品，突破了综合一体化头盔设计、双目护目镜显示光学系统设计、大视场高分辨率光学系统电子畸变校正等技术难点基础上，继续进行一体化头盔改进，获得较好人机功效体验效果；同时，进行头部大转动速度跟踪切换算法研究，已达到与其它机载传感器的良好随动；大视场高亮度数字平视显示技术实现了突破，为公司优化产品结构提供了技术支撑。
我们认为，公司防务业务整体以光电技术为核心，具有高壁垒，未来公司能够继续保持优势地位，随着新产品成熟和放量，能够带动公司整体业绩较快增长。
3.光电材料与器件业务——整体业务发展稳中有升，新产品开始投放市场
公司的光电材料与器件业务包括光学材料（普通光学材料、镧系及环保光学材料、红外材料、激光材料）、光电材料、元器件、饰品玻璃材料等产品，2016年实现收入4.16亿元，同比增长12.39％。2016年公司光学玻璃全球市场份额再增1％，产能和产销量保持世界第二，国内市场份额名列第二，同时新开发产品氟磷玻璃光性达标，已小批量生产销售，填补了公司空白；高端镧系玻璃获得市场认可，开始贡献较高收入；攻关圆棒拉制工艺成功并批产出货，圆棒产品项目全年实现收入1100万元。
目前国内光学玻璃整体市场较为成熟和稳定，但高透过率、高均匀性、特殊性能的光学玻璃，以及红外材料、激光玻璃等高端光学材料的需求正快速增长，我们认为，公司光学材料新产品研发推广进展顺利，处于国内领先地位，未来能够受益于高端光学材料需求的增加，保持业务稳定增长。
4.投资建议：
我们认为，公司防务业务能够保持优势地位，随着新产品放量而实现较快增长，光学材料和器件业务能够受益于高端光学材料需求的增加，保持稳定增长。同时公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团，兵器工业集团下除光电集团外，激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务，公司作为兵器工业集团旗下光电信息板块的唯一上市公司，未来有望受益于兵器工业集团科研院所改制和资产注入的继续推进。
5.风险提示：
军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。
[2017-04-11] 光电股份(600184):业绩低于预期,集团资产整合值得关注-年报点评
■信达证券
事件：光电股份近日发布2016年年报，2016年公司实现营业收入22.11亿元，同比减少19.49％；实现归属母公司股东净利润2961万元，同比减少37.33％，实现扣非后归属母公司净利润2543万元，同比减少37.33％；对应EPS为0.06元，不及我们的预期。
点评：
市场因素造成业绩下滑，计提坏账助力轻装上阵。受市场因素影响，公司总装产品收入同比下降，2016年全年，光电股份实现营业收入22.11亿元，同比减少19.49％；实现归属母公司净利润2543万元，同比减少37.33％。销售毛利率为12.03％，比上年提升1.86个百分点；净利率为1.38％，同比上年有所降低。值得关注的是，2016度公司计提应收天达公司账款的坏账准备2769万元，造成全年归属于母公司净利润同比降低，若扣除计提减值及所得税影响，公司当年将实现归属于母公司净利润5315万元，同比将有所增长。我们认为，目前光电股份盈利状况已呈现稳步回升的态势，2017年公司业绩有望回升。
光电集团研究所资产有望注入。光电股份的控股股东是光电集团，集团旗下除上市公司外还有西安光电应用研究所等优质资产。随着军改的深入，我们认为2017年将是我国国防科技工业改革的关键一年，有关军工科研院所改革的相关政策文件有望年内落地。西安应用光电研究所作为兵器工业集团旗下光电总体研究所，产品丰富、装备涉及领域广泛，具有较强的研发创新能力，主要研制多项新型信息化陆军武器装备。未来军工研究所改制政策落地后，该研究所改制并注入光电股份将有效提升上市公司的核心竞争力和经营业绩。
公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看，集团资产证券化率提升已列入规划，"十三五"末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50％。截至目前，兵器工业集团已经基本完成北方创业（600967.sh）和中兵红箭（000519.sz）的资产注入工作。按照分产业板块推进资产上市的思路，公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台，我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。
盈利预测及评级：我们预计2017年至2019年光电股份归属母公司股东的净利润分别为0.66亿元、0.84亿元和1.03亿元，对应的EPS为0.13元/股、0.16元/股和0.20元/股。我们维持对光电股份的"增持"评级。
风险因素：防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降；光学材料产品需求低迷；军工研究所改制进程低于预期。
[2017-04-10] 光电股份(600184):业绩不及预期,看好兵工集团光电信息类业务整合-2016年年报点评
■中信证券
公司2016年实现营业收入22.11亿元（-19.49％），归属于上市公司股东的净利润2960.9万元（-37.33％），EPS0.06元。扣除计提减值及所得税影响，归母净利润5315万元，同比增长12.5％，EPS0.10元，业绩略低于预期。公司营收下降较多，系防务板块部分总装产品收入下降所致；归母净利润降幅较大，系公司计提应收天达公司账款的坏账准备2769万元的原因。
军队信息化建设加速、新型反坦克导弹列装与总装武器系统产量扩张料将带动公司军品业务快速增长。十八大报告强调国防和军队建设加紧完成机械化和信息化建设，力争到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展。预计未来我军信息化装备需求将快速增长。公司精确制导导引头、光电吊舱等防务产品符合信息化、精确打击等未来发展方向，有望随着新型反坦克导弹列装以及总装武器系统产量扩张而获得快速增长。若光电集团和夜视、激光等子集团的光电产品完成注入，公司有望成为光电信息产品综合提供商，产品竞争力将进一步增强。
院所改制方案破冰在即，兵器集团改革预期提升。2014年7月，集团印发《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》宣布推进"无禁区改革"；2015年3月，集团董事长尹家绪在署名文章《春天的召唤》中再次强调倡导法律和政策框架下的"无禁区改革"。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，提出26条相关意见，决定推动集团公司发展混合所有制经济。结合国防军工集团资产证券化加速推进与科研院所改制政策进一步支持的大背景，兵器集团资产证券化与光电股份作为光电信息产业平台整合有望进一步加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。
风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。
盈利预测、估值及投资评级。公司防务板块总装产品收入不及预期，我们下调公司2017/2018年EPS预测至0.23/0.32元（原预测0.28/0.39元），新增2019年EPS预测0.39元。公司目前股价25.15元，分别对应107/78/64倍PE。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持公司"增持"评级。
[2017-04-09] 光电股份(600184):业绩下滑,期待盈利能力提升和资产注入-公司财报点评
■方正证券
年报摘要
公司2016年实现营业收入22.11亿元，同比减少19.49%，完成年初预算目标24.05亿元的90.92%；实现归属于母公司净利润2961万元，同比减少37.33%，2016年度计提应收天达公司坏账2769万元，扣除计提减值及所得税影响，归属于母公司净利润5730万元，同比增长12.5%。
年报点评
1、防务板块收入下降，毛利率上升；光学玻璃收入略增，毛利率下滑。2016年公司防务板块实现营业收入17.66亿元（占比80.75%），同比下降24.53%，主要原因是自主生产较少、转移价值较大、毛利率较低的总装产品收入同比下降，受此影响防务产品毛利率提升2.72个百分点达到10.59%；光学玻璃实现收入4.16亿元（占比19.03%），同比增长12.39%，光学材料市场竞争更趋激烈，毛利率下滑4.53个百分点到18.92%。公司防务业务在精确打击领域符合当期及未来发展需求，在所处的光电武器装备行业总体具有较强的优势地位，有长期的发展前景；光学玻璃全球市场需求总量保持稳定，部分需求如卡片相机下降的同时，新的设计需求如车载、监控等呈大幅增长趋势，高端光学玻璃需求强劲，为应对光学市场下滑带来的影响，公司通过开发高端产品，形成新的主导产品，保持了稳定增长。
2、公司作为兵器集团光电板块的唯一上市平台，在科研院所改制和资产证券化中将值得期待。兵器集团目前资产证券化率是23%，计划在十三五期间达到50%。大股东光电集团内的一所两厂以及兵器集团内的另外两个光电板块子集团激光集团、夜视集团均有较强的注入可能性。
3、盈利预测与投资建议。公司计划2017年实现收入18.05亿元，军品13.93亿元，同比减少21.10%，民品4.12亿元，基本持平。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.11、0.13、0.15元/股，对应EPS为223、192、168倍，考虑到资产注入预期较强，净利润率提升还有较大空间，我们维持推荐评级。
风险提示：军品订单波动；光学业务下滑。
[2017-04-08] 光电股份(600184):计提坏账,轻装上阵-公司年报点评
■海通证券
坏账计提导致当期利润下滑。光电股份2016年实现营业收入2211亿元，同比降低1949％；归母净利润为2961万元，同比降低3733％；综合毛利率为1203％，比2015年增加约2个百分点。公司业绩下滑源自计提天达公司应收账款坏账准备2769万元，若扣除坏账计提及所得税影响，公司归母净利润为5315万元，同比增长125％。分业务看，防务业务销售收入1766亿元，同比降低2453％。报告期内防务业务营收占比达80％，毛利占比达70％，是光电股份主要收入利润来源。2016年毛利率较低的总装产品产量下降，使得该业务收入规模下降但毛利率较2015年提升272个百分点。我们认为，2016年造成公司业绩下滑的主因是应收账款坏账及存货跌价准备计提，扣除此一次性大额损失计提的影响，光电股份经营业绩已呈现稳步回升的趋势。
中国陆军武器装备信息化升级为公司防务业务提供广阔市场。提升精确打击能力是“建设一支强大的现代化新型陆军”的必然要求。光电股份主营大型武器系统、导引头等均属于精确打击武器范畴，公司（及控股股东光电集团）在国内光电武器装备领域具有领先优势，型号产品种类不断丰富，产业规模持续增大。我们判断，未来随着相关武器系统列装升级需求逐步释放，公司防务业务的经营业绩将逐步提升。
光电股份存在整合兵工集团光电防务类资产的预期。兵工集团光电防务类资产分布在光电集团、通用电子集团、导航集团、夜视集团和激光集团等单位。
2017年1月初兵工集团印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，我们认为资产证券化是军工国企混改的重要途径之一。随着兵工集团混改的逐步实施，我们看好光电股份作为兵工集团光电防务资产整合平台的前景。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2017年至2019年实现归母净利润分别为060亿元、077亿元和101亿元，对应EPS分为012元/股、015元/股和020元/股。光电股份2017年04月07日收盘价为2515元，对应2017年PE估值高达210倍，高于可比公司的平均估值水平，我们暂不给予公司目标价和投资评级。
风险提示。军品销售收入占营业收入比例较高且受军方采购计划影响较大，军品订单波动将影响公司业绩；光学材料属于充分竞争性行业，需求降低影响该业务经营业绩；军工企业改革受政策影响较大，进度有可能低于预期
[2017-03-06] 光电股份(600184):争做国内光电武器行业的领跑企业-公司研究报告
■海通证券
剥离亏损资产，经营业绩逐步改善。光电股份于2013年剥离亏损的天达公司，退出光伏太阳能电池产业。2014年以来光电股份经营业绩逐渐好转，2015年实现营业收入27亿元，达到近五年高峰，归母净利润为0.47亿元。其中，防务产品销售收入占公司营业收入的比例逐年提升，2015年防务业务收入营收占比超过80％，已成为影响公司经营业绩的主要因素。
关联企业参与公司三年期定增，有效提振市场信心。光电股份于2016年1月完成非公开发行股票，募集资金12.23亿元用于偿还借款和补充流动资金。本次增发的发行价格为13.59元/股，锁定期为36个月。光电股份实控人兵器工业集团旗下中兵投资和兵工财务参与本次定向增发，合计认购比例高达70％。我们认为，光电股份关联方大比例参与定向增发表明其对公司未来发展充满信心。
公司防务产品符合我国军队转型和武器装备升级的发展方向。精确打击武器已成为现代战场的重要火力打击方式。提升精确打击能力是我国陆军转型建设方向之一。光电股份主营大型武器系统、导引头等均属于精确打击武器范畴，公司（及控股股东光电集团）在国内光电武器装备领域具有领先优势，型号产品种类不断丰富，产业规模持续增大。未来随着相关武器系统列装升级需求逐步释放，公司防务业务的经营业绩将逐步提升。
公司是兵工集团光电防务板块的上市公司，存在整合集团光电防务资产的预期。兵工集团光电防务资产分布在光电集团、通用电子集团、导航集团、夜视集团和激光集团等。2016年末中央经济工作会议将军工列为混改的七个重点领域之一，2017年初兵工集团发布混改指导意见（试行），我们认为资产证券化是军工国企混改的重要途径之一。随着兵工集团混改的逐步实施，我们看好光电股份作为兵工集团光电防务资产整合平台的前景。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2016年至2018年实现归母净利润分别为0.27亿元、0.57亿元和0.86亿元，对应EPS分为0.05元/股、0.11元/股和0.17元/股。光电股份2017年3月3日收盘价为24.83元，对应2017年估值高达226倍，高于可比公司的平均估值水平，因此首次覆盖我们暂不给予公司目标价和投资评级。
风险提示。军品销售收入占营业收入比例较高且受军方采购计划影响较大，军品订单波动将影响公司业绩；光学材料属于充分竞争性行业，需求降低影响该业务经营业绩；军工企业改革受政策影响较大，进度有可能低于预期。
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