600161天坛生物股票走势分析
≈≈天坛生物600161≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 天坛生物(600161):天坛生物所属企业药品在阿联酋开展Ⅱ期临床试验
■证券时报
天坛生物(600161)2月15日晚间公告，公司所属武汉血制研制的“静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)”于2021年10月获得阿联酋临床试验批件。目前已根据药品临床试验的要求完成临床伦理审查、临床用药清关、临床前入组等准备工作，于近日在阿联酋开展Ⅱ期临床试验。
[2022-01-13] 天坛生物(600161):天坛生物所属浆站获得单采血浆许可证
■上海证券报
天坛生物公告，公司所属国药集团武汉血液制品有限公司石首武生单采血浆站于近日收到湖北省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。该许可证有效期限自2022年1月11日至2024年1月10日。
[2022-01-13] 天坛生物(600161):石首浆站获准采浆许可,成长空间持续打开-公司点评
■国金证券
事件
1月13日,公司公告所属国药集团武汉血制石首武生单采血浆站于近日收到湖北省卫健委签发的《单采血浆许可证》。
经营分析
石首浆站开启采浆,有望贡献新的采浆增量。石首浆站于2020年8月由公司董事会会议决议通过,同意由武汉血制全额出资2500万元设立。武汉血制持有石首武生单采血浆站有限公司100％股权。石首浆站采浆范围覆盖湖北省石首市全境,业务范围包括原料血浆采集与特免血浆采集,有效期为2年。根据石首市第七次全国人口普查公报,石首市拥有常住人口47.4万人,具备较大的单站采桨潜力。
公司2021年新批浆站数量可观,将逐步兑现浆量。2021年,公司新拓展浆站数量取得重大突破,在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站,拥有单采血浆站(含分站)的数量达到74家(包括已获批未建)。相较2020年公司在营单采血浆站(含分站)55家实现较大幅度增长,随着后续浆站逐步落地运营,公司远期浆量空间值得期待。
产能建设逐步推进,有效保障投浆能力。公司目前生产规模设计产能达2000吨以上,处于国内领先地位。永安、云南、兰州三大基地1200吨的设计产能有序推进。截止2021年11月底,公司永安基地项目已完成试生产,处于国家监管部门审评中。根据2021年半年报披露进展,上海血制云南项目已基本完成综合车间、分离车间等主管安装,室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工;兰州血制生产基地项目,完成勘察、设计和监理招标。随着产能建设逐步推进,公司新批浆站带来的采浆增量有望顺利消化。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.64、9.54、12.00亿元,分别同比增长19％、25％、26％。
维持"买入"评级。
风险提示
浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):业绩略超市场预期,血浆综合利用率有望提升-2021年度业绩快报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,实现营业收入41.09亿元,同比+19.24％;归母净利润7.64亿元,同比+19.53％;扣非归母净利润7.66亿元,同比+22.65％;EPS0.57元;业绩略超市场预期。
点评:收入环比逐季提升,各品类全面发展:2021Q1～Q4,公司单季度营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.91亿元,同比+11.80％/+20.97％/-6.89％/+59.39％;归母净利润1.52/1.85/2.21/2.06亿元,同比+15.06％/+21.96％/+3.77％/+44.72％;扣非归母净利润1.50/1.81/2.20/2.14亿元,同比+16.59％/+22.12％/+6.71％/+52.10％。公司2021年收入逐季提升,估计主要是血制品销量增加、对所属成都蓉生药业有限责任公司增资等因素影响。2021年公司人血白蛋白签发327批次,静丙签发265批次,破免14批次,狂免7批次,乙免6批次,人凝血因子VIII14批次,人凝血酶原复合物14批次。
研发成果依次落地,有望提升血浆综合利用率:2021年12月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)和注射用重组人凝血因子VIII完成了III期临床试验并取得总结报告,兰州血制的人凝血酶原复合物完成临床试验并取得总结报告,随着公司血制品品类不断丰富,综合血浆利用率有望持续提升,充分发挥公司采浆量全国领先的优势,实现长期稳健发展。公司目前在建的血制品生产基地包括成都蓉生永安血制项目、上海血制云南产业化基地项目、国药中生兰州血液制品生产基地项目,设计产能投浆量分别为1200吨、1200吨、1200吨,充分满足远期血浆量增长的庞大产能需求。截至2021年中报,公司有55家在营浆站,2021年截至披露中报时新设12家浆站。
盈利预测、估值与评级:参考业绩快报调整2021年EPS预测为0.57元,考虑到疫情对采浆和医院终端客流量等影响仍有一定不确定性,下调2022～2023年EPS预测为0.68/0.83元(原预测为0.73/0.88元,分别下调7％/6％),同比增长19.53％/22.60％/21.33％,现价对应PE分别为51/43/35倍,维持"增持"评级。
风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):业绩超预期增长,静丙销售良好-年度点评
■中信建投
事件
天坛生物发布2021年业绩快报公司2021年实现营业收入41.09亿,同比增长19.24％,归母净利润7.64亿,同比增长19.53％;计算第四季度单季实现营业收入12.91亿,同比增长59.38％,归母净利润2.06亿,同比增长45.07％。
简评
业绩超预期增长,预计静丙销售好于同行公司2021年4个季度单季营收增速分别为11.8％、20.97％、-6.89％及59.38％,单季利润增速分别为15.06％、21.96％、3.77％和45.07％,四季度环比三季度显著好转,三季度表现不好主要是疫情影响、20Q3同比基数较高因素,而四季度公司表现靓丽预计主要是上半年采浆恢复高增长使得四季度可售产品大幅增长,及销售端静丙销售好于预期。采浆方面,上半年采浆874.89吨,同比增长25.48％,从采浆至产品有8-10个月间隔,对应四季度可售产品同比高增长。销售方面,2021年由于进口白蛋白批签发量大幅下降,致国内白蛋白销售紧平衡,预计天坛白蛋白销售也将比较不错;静丙销售表现预计显著好于同行,一方面是公司静丙产品品质行业最佳,免疫球蛋白的种类及含量优于同行,另一方面公司今年持续加大学术推广,上半年覆盖终端总数同比增长68.46％。
展望2022年,公司旗下成都永安基地已取得GMP认证,预期2022年年中全面投产,新工艺结合增加新产品生产将大幅提升公司吨浆盈利能力。同时2021年浆站建设全面提速,2021年新增建设15家,2022年采浆有望大幅增长,"量""价"齐升有望推动天坛业绩继续保持快速增长。
血制品行业龙头,长期增长前景确定,维持增持评级公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司,预计成都永安、云南基地和兰州建成后,公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力,赶上国际一线血制品公司规模。我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年盈利分别为7.64、9.26和11.42亿元,同比增长19.6％、21.1％和23.4％(原预测为7.29、9.09和11.40亿元,同比增长14.0％、24.8％和25.4％),当前股价对应2021-2023分别为52.3、43.2和35.0倍PE,维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;
2.疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响;
3.新产品研发和上市进度不达预期;
4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):Q4单季度高速增长超预期,成长逻辑持续兑现中
■太平洋证券
事件:公司公布2021年业绩预告,21年预计实现收入41.08亿元(+19.24％),归母净利润7.64亿元(+19.53％),扣非归母净利润7.66亿元(+22.65％)。Q4单季度实现收入12.9亿元(+59.26％),归母净利润2.06亿元(+45.1％)。考虑到21年子公司成都蓉生股权比例提升的影响,利润端同比口径,可参考利润总额口径,21年利润总额12.57亿元(+13.78％)。
Q4单季度高速增长超预期。Q4单季度高速增长超预期。公司21年Q3单季度增速下滑与Q4单季度增速大幅增长,预计与公司终端发货确认收入时间点有关,行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。
结合Q3+Q4来看,21年下半年收入23.0亿元,同比2020下半年年增长(+21.7％),保持快速平稳的增长。21年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入8.47/9.64/10.1/12.9亿元,同比2020年分别增长11.8％/20.9％/-6.9％/59.3％,同比2019年增长19.9％/12.7％/5.0％/59.3％。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.52/1.87/2.2/2.06亿元,同比2020年分别增长15.1％/23.0％/3.8％/45.1％,同比2019年增长16.0％/15.4％/27.2％/43.1％。
采浆量翻倍逻辑持续兑现中。根据公司公告,21年新获批15个浆站,加上21年新获批15个浆站,目前公司浆站(含分站)数为74家。11月初,云南省发布2021-2023年单采血浆站设置规划,全省共设置单采血浆站19个,预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站。2020年公司采浆量为1710吨左右,持续获批浆站,采浆量翻倍逻辑持续兑现中。
人凝血因子VIII已获批,吨浆利润提升逻辑兑现中。根据公告,人凝血因子VIII已获批,成都蓉生永安基地已完成试生产,22年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,22年业绩有望提升。按照我们的测算,预计吨浆收入大幅增加,预计大部分能转为利润,吨浆利润有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。
投资建议:目前估值400亿左右,下行空间有限,成长逻辑持续兑现中(投浆量提升+吨浆利润提升),22年增速有望提升。21年新获批15个浆站有望在22年贡献增量。凝血八因子已获批,预计22年下半年起吨浆利润提升。2021-2023年归母净利润分别为7.65亿元、9.00亿元和11.48亿元,对应PE分别为52X/44X/35X倍,继续给予"买入"评级。
风险提示:安全性生产风险,产品推广不及预期风险,业绩风险,浆站拓展不及预期风险,竞争加剧风险。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):业绩符合预期,研发工作持续推进-2021年业绩快报点评
■西南证券
事件:公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入41.1亿元,同比增长19.2％;实现归母净利润7.6亿元,同比增长19.5％。
收入全年逐季增加,基数效应导致季度间同比增速差异较大。分季度来看,2021年公司Q1-Q4的收入分别为8.5亿元、9.6亿元、10.1亿元、12.9亿元,分别同比增长11.8％、21.0％、-6.9％、59.4％;各季度归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.2亿元、2.1亿元,分别同比增长15.1％、22.0％、3.8％、44.7％。Q3-Q4同比增速差异较大,主要系去年三季度基数较高所致。公司整体盈利能力保持稳定,2021年归母净利润/营业收入的比例为18.6％,同比增加0.02pp。全年业绩实现稳健增长,主要系产品销量增加,以及对成都蓉生的增资等原因所致。
研发工作持续推进。公司全面推进新品种的研发工作,多个项目全年取得阶段性研发成果。2021年12月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)、重组人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得临床试验总结报告;人凝血因子Ⅷ于2021年9月获批上市;2021年9月,静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)获批开展临床试验;2021年3月,皮下注射人免疫球蛋白(注射液)、重组人凝血因子Ⅶa分别获批开展临床试验。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为0.57元、0.71元、0.83元,对应估值分别为55倍、45倍、37倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持"买入"评级。
风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):低基数下全年业绩恢复性增长-2021年业绩快报点评
■国泰君安
维持增持评级。考虑到公司销售收入略超此前预期,上调21年预测EPS为0.56元(原为0.54元),维持22-23年预测EPS为0.62/0.70元,给予22年目标PE54X,维持目标价33.65元,维持增持评级。
低基数下全年业绩恢复性增长。初步核算数据(未经审计)显示,公司21年实现营收41.09亿元(同比20年+19.24％,19-21年CAGR为11.89％),归母净利润7.64亿元(同比20年+19.53％,19-21年CAGR为11.80％),扣非净利润7.66亿元(同比20年+22.65％,19-21年CAGR为12.04％);Q4单季度营收12.91亿元(+59.39％),归母净利润2.06亿元(+44.72％),扣非净利润2.14亿元(+52.10％)。全年业绩增长系血制品销量增加叠加上市公司对子公司成都蓉生增资影响。
浆站开拓顺利。依托央企股东影响力,公司浆站拓展工作加速推进,所属甘肃泾川浆站于21年12月获采浆许可,公司21年全年在甘肃、河北、江苏等地新设环县、永登、榆中等15家浆站,未来若能获批采浆量有望进一步提升,公司行业龙头地位有望保持。
新品种研发稳步推进,血浆利用效率有望进一步提高。子公司成都蓉生八因子和PCC已通过GMP现场检查,蓉生重组八因子、高纯静丙、兰州血制PCC已完成Ⅲ期临床,巨细胞病毒特免(Ⅲ期入组)、新冠特免(获国内、阿联酋临床批件)等在研品种亦推进顺利,未来若能获批投产有望进一步提高公司血浆利用效率,增强综合竞争力。
风险提示:疫情反复,行业政策风险,产品价格波动风险
[2022-01-10] 天坛生物(600161):Q4业务实现高增,在研品种进展顺利-年度点评
■中泰证券
事件:2022年1月10日,公司发布2021年业绩快报。2021年预计实现营业收入41.09亿元,同比增长19.24％;归母净利润7.64亿元,同比增长19.53％;扣非归母净利润7.66亿元,同比增长22.65％。
低基数影响下,Q4实现业务高增。2021年全年预计实现营收41.09亿元(+19.24％),归母净利润7.64亿元(+19.53％),在去年疫情影响背景下,公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站,业绩恢复稳健增长。分季度来看,公司Q4实现营收12.91亿元(+59.39％)、归母净利润2.06亿元(+44.72％),单四季度增速表现亮眼,预计与血制品销量增加、对成都蓉生增资、以及2020Q4基数较低有关。
浆站布局持续扩张,终端覆盖成效显著。公司已在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张;同时公司持续开展专业的学术推广,覆盖终端总数达到19750家,其中医疗机构12247家,零售药店7323家。
多个在研项目取得进展,夯实龙头地位。2021Q4,兰州血制人凝血酶原复合物完成III期临床并取得总结报告,具备良好安全性和有效性;核心品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ完成III期临床并取得总结报告,国内目前只有2家进口产品;核心品种成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10％)完成III期临床并取得总结报告,国内尚无产品上市。其他在研项目中,成都蓉生静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、兰州血制人凝血酶原复合物等处于Ⅲ期,成都蓉生人凝血酶原复合物处于最后阶段,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅶa已开展I期临床,武汉血制静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)在中国、阿联酋获批开展临床试验。
盈利预测与投资建议:参考2021年业绩快报,我们上调2021-2023年公司营业收入为41.09、49.13、58.99亿元,同比增长19.24％、19.58％、20.07％;归母净利润分别为7.64、9.05、10.89亿元,同比增长19.53％、19.96％、20.34％。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,维持"增持"评级。
风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
[2022-01-10] 天坛生物(600161):天坛生物业绩快报 2021年净利同比增长20%
■证券时报
天坛生物(600161)1月10日晚间披露业绩快报，2021年实现净利润7.64亿元，同比增长19.53%。
[2022-01-10] 天坛生物(600161):全年业绩符合预期,顺利完成预算目标-公司点评
■国金证券
事件
1月10日,公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入41.11亿元(+19.24％),实现归母净利润7.64亿元(+19.53％),实现扣非归母净利润7.66亿元(+22.65％)。?2021第四季度公司实现营业收入12.91亿元(+59.39％),归母净利润2.06亿元(+44.72％),扣非归母净利润2.14亿元(+52.10％)。
经营分析
全年业绩符合预期,四季度增长快速。2021年,受销量增加、对公司所属成都蓉生增资等因素影响,公司业绩实现稳健增长。根据公司2021年度财务预算报告,公司确定的2021年度主要经营目标为营业收入力争达到38亿元,净利润力争达到10亿元。考虑到公司对所属成都蓉生持有的权益比例在增资完成后达到74％,整体收入端略超预期,利润端基本符合预期。
公司"十四五"新批浆站取得较大突破,长期增长基础扎实。2021年,公司新拓展浆站数量取得重大突破,在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站,拥有单采血浆站(含分站)的数量达到74家(包括已获批未建)。相较2020年公司在营单采血浆站(含分站)55家实现较大幅度增长,随着后续浆站逐步落地运营,公司远期浆量空间值得期待。
在研产品管线有序推进,吨浆盈利能力有望持续提升。目前,公司成都蓉生研制的"静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)"、"注射用重组人凝血因子Ⅷ"已完成Ⅲ期临床试验并取得临床试验总结报告,兰州血制的"人凝血酶原复合物"已取得临床试验总结报告,武汉血制的"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"已分别取得NMPA和阿联酋签发的药物临床试验批件,未来产品线丰富度的持续提升将有效带动公司吨浆产值不断增长。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.64、9.54、12.00亿元,分别同比增长19％、25％、26％。?维持"买入"评级。
风险提示
浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度 不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
[2021-11-02] 天坛生物(600161):三季度业绩有所波动,中长期成长明确-三季点评
■国开证券
公司前三季度公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为28.18亿元、5.58亿元和5.52亿元,分别同比增长6.9％、12.3％和14.1％。其中单三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为10.07亿元、2.21亿元和2.2亿元,分别同比增长-6.9％、3.8％和6.7％。
三季度收入端出现了负增长,不必过分担心。三季度收入和利润端同比增速环比出现了一定的下滑,特别收入端增速同比为负,引发市场担忧。我们认为一方面有去年基数较高原因,去年三季度为公司收入、利润最高的季度。另一方面,公司去年全年和今年上半年采浆量均实现正增长,今年上半年采浆量同比增长达25.48％。在行业供需持续紧平衡下,采浆量是血制品公司业绩增长的有力保证,不必对单季度业绩波动过分担忧。
获批浆站速度超预期,业绩增长较为确定。截至目前,公司2021年共获批15家浆站,分布于甘肃、河北、江苏、湖北等地。公司目前在营浆站共55家,共拥有浆站数量超70家,行业龙头优势显著。公司近期新浆站的超预期获批也充分彰显了公司的龙头优势和股东背景资源,我们看好公司浆站资源的持续拓展。
在研品种推进顺利,血浆利用率有望大幅提升。近期子公司成都蓉生人凝血八因子已获得注册证并通过了GMP现场检查。另外成都蓉生重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组,高纯静丙Ⅲ期临床试验受试者完成出组。公司在研品种推进顺利,有望带动吨浆收入和吨浆利润的提升。
投资建议和盈利预测。我们维持此前的盈利预测,认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业,采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景,按2021年11月2日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约52倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,继续给予公司"推荐"的投资评级,建议关注。
风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
[2021-11-01] 天坛生物(600161):高基数下短期承压,拓源+提效长期逻辑不改-三季点评
■招商证券
Q3业绩稳健,高基数下表观增速短期承压。
收入维持环比增长。2021年Q3单季度收入金额维持环比增长(2021年Q1-Q3分别实现营业收入8.47、9.64、10.07亿元),同比下滑主要系高基数影响(2020年Q1-Q4分别实现营业收入7.58亿元、7.97亿元、10.80亿元、8.10亿元)。
盈利效率持续改善:2021年前三季度毛利率与净利率分别为50.2％、29.93％,较去年同期分别+1.6％、+0.88％,随着新品的放量及经营管理效率的改善,利润率持续优化。
拓源+提效助力公司业绩长跑。?拓源:存量浆站爬坡空间大,新浆站规划再添硕果。存量浆站上,新开浆站占比高于同行,采浆量仍有长足提升空间。新浆站上,根据《第八届董事会第十三次会议决议公告》,所属子公司武汉血制和兰州血制将分别于竹山、巴东及张家川设立浆站,则截至目前公司新浆站规划总数将达15家。同时,在十四五浆站规划提速大趋势＆国资背景优势下,公司浆站数未来有望继续增长。?提效:新冠特免等多个新品获批,新品放量+永安基地投产提效助吨浆利润改善。报告期内,成都蓉生"人凝血因子VIII"获批生产,完善产品组合;武汉血制新冠特免"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"获NMPA和阿联酋的临床批件,作为全球首款采用新冠灭活疫苗免疫后血浆制备的新冠肺炎特异性治疗药物,成功上市后有望迅速放量。此外,永安基地投产有望通过规模效益提高吨浆效率。
投资建议:高基数下公司Q3表观业绩承压,但新浆站和新品推进上均有突破,拓源+提效打开未来增长空间,预计2021-2023年实现归母净利润7.33/8.76/10.47亿元,对应市盈率54/45/38倍,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:采浆量恢复不达预期、政策风险、新品研发风险等
[2021-10-29] 天坛生物(600161):Q3受高基数影响同比增速放缓-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。考虑到近期疫情反弹对终端销售的影响以及广东联盟带量采购对价格的小幅影响,下调21-23年预测EPS为0.54/0.62/0.70元(原为0.55/0.64/0.74元),给予22年目标PE54X,下调目标价为33.65元(原为38.10元),维持增持评级。
受高基数影响表观增速放缓。公司21年Q1-Q3实现营收28.18亿元(+6.91％),归母净利润5.58亿元(+12.32％),扣非净利润5.52亿元(+14.07％);Q3单季度营收10.07亿元(-6.89％),归母净利润2.21亿元(+3.77％),扣非净利润2.20亿元(+6.71％),表观增速放缓,主要原因为部分20H1需求被疫情延后至20Q3,20Q3基数较高所致。
?终端销售顺利。环比来看,公司21年Q1/Q2/Q3单季度收入分别为8.47/9.64/10.07亿元,环比增速分别为4.6％/13.8％/4.4％,呈增长趋势。从存货来看,21年Q1末/Q2末/Q3末存货分别为22.21/22.31/22.69亿元(原料和在产品合计约占90％),存货增速与收入扩张较为匹配,未出现明显的库存积压,销售形势整体较好。
新品种陆续推进,血浆利用效率有望进一步提高。子公司成都蓉生八因子和PCC已通过GMP现场检查,高纯静丙(Ⅲ期受试者完成出组)、兰州血制PCC(Ⅲ期完成入组),巨细胞病毒特免(Ⅲ期入组)、新冠特免(获国内、阿联酋临床批件)等在研品种亦推进顺利,未来若能获批投产有望进一步提高公司血浆利用效率,增强综合竞争力。
风险提示:疫情反复,行业政策风险,产品价格波动风险
[2021-10-29] 天坛生物(600161):高基数效应扰动短期季度业绩,持续看好公司中长期价值-三季报点评
■中信证券
浆站资源是血制品行业最为核心的竞争力,而公司是国内规模最大、拥有单采血浆站最多的血制品企业。短期来看,公司单Q3业绩主要受去年同期高基数影响增长略有放缓,预计Q4季度将恢复稳健增长。中长期来看,公司新设浆站将持续落地,在研产品逐渐步入收获期,并随着新产能的未来投放,盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道,中长期价值凸显。综上,我们维持目标价42元(对应2022年59倍PE),维持"买入"评级。
高基数下单Q3业绩增速略有放缓,预计Q4恢复稳健增长。公司2021年前三季度实现营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;归母净利润和扣非归母净利润5.58/5.52亿元,分别同比增长12.32％/14.07％;其中单Q3季度实现收入10.07亿元,同比减少6.89％;归母净利润和扣非归母净利润为2.21/2.20亿元,分别同比增长3.77％/6.71％。我们认为,公司单Q3季度业绩增长有所放缓,一方面系去年同期基数较高(公司2020Q3单季度收入系历史最高10.81亿元,归母净利润2.13亿元),另一方面考虑到公司当年收入主要为前年采浆贡献,而公司去年受疫情影响下实现采浆量1713.51吨,同比增幅仅0.44％,因此,我们推测受浆量供应限制,公司在2021年季度间的收入相对比较平均,但预计随着疫情影响逐渐消除,从2021Q4季度开始到明年有望恢复稳健增长——公司2021年Q1至Q3季度收入分别为8.47/9.64/10.07亿元,环比呈稳定提升趋势。
新设浆站数量持续增加,公司中长期价值凸显。浆站资源为血制品企业最核心竞争力,2021年至今,公司累计在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等15家浆站(相比半年报进一步增加3个浆站),而公司2017-2020年新获批浆站数量仅约为10个。我们认为,随着疫情期间血制品战略资源属性的价值进一步凸显,并且考虑到近年来国家强调生物制品的安全、稳定供应,而进口白蛋白则常年占据60％以上的比例;综上,我们认为"十四五"期间国家有望加速国内浆站建设,以缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面——根据《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)(征求意见稿)》显示,未来3年云南拟新增20个浆站。我们预计天坛生物作为行业龙头,将有望显著受益于国内浆站的加速建设期,马太效应将进一步显现——我们预估公司在"十四五"期间新设浆站数量有望超过30个,2025年底采浆量有望突破3000吨。
在研产品持续获批,公司盈利能力/吨浆利润有望迈入持续上升通道。盈利能力方面,公司2021年前三季度毛利率为48.75％(Q1至Q3季度分别为47.40/48.43/50.20％),相比去年同期提升0.48pct;净利率为28.04％(Q1至Q3季度分别为26.83/27.15/29.93％),相比去年同期提高0.24pct。短期来看,我们认为随着行业景气度持续向上以及公司精细化运营管理能力持续提高,公司盈利能力仍有提升潜力。而中长期来看,我们认为随着在研管线逐步迎来收获期,公司盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道——其中成都蓉生人凝血酶原复合物已于2020年12月28日获批上市(已于2021年7月开始获得批签发),人凝血因子Ⅷ已于近期获得《药品注册证书》并通过药品GMP符合性检查,人纤维蛋白原Ⅲ期临床已完成,注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白和兰州血制人凝血酶原复合物正在开展Ⅲ期临床,而成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa以及静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)也已获批开展Ⅰ期临床。
风险因素。新浆站采浆量不及预期;在研产品进展不及预期;产能释放不及预期。
投资建议。浆站资源是血制品行业最为核心的竞争力,而公司是国内规模最大、拥有单采血浆站最多的血制品企业。短期来看,公司单Q3业绩主要受去年同期高基数影响增长略有放缓,预计Q4季度将恢复稳健增长,因此我们下调2021年EPS预测至0.55元(原预测为0.58元),维持2022-2023年EPS预测0.71/0.88元,现价对应PE分别为52x/40x/33x。中长期来看,公司新设浆站将持续落地,在研产品逐渐步入收获期,并随着新产能的未来投放,盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道,中长期价值凸显。综上,我们维持目标价42元(对应2022年59倍PE),维持"买入"评级。
[2021-10-28] 天坛生物(600161):整体业绩稳定增长,研发与浆站建设加速推进-三季点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;实现归母净利润5.58亿元,同比增长12.32％;实现扣非后归母净利润5.52亿元,同比增长14.07％。
事件点评
整体业绩稳定增长,盈利能力持续提升。2021年前三季度公司实现营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;实现归母净利润5.58亿元,同比增长12.32％,整体业绩保持稳定增长。分季度来看,2021Q1-Q3公司单季度营业收入为8.47/9.64/10.07亿元,同比增长11.80％/20.97％/-6.89％;归母净利润为1.52/1.85/2.21亿元,同比增长15.06％/21.96％/3.77％,业绩环比呈现增长态势。公司盈利能力持续增强,前三季度毛利率同比提升0.48个百分点,净利率同比提升0.24个百分点。费用率方面,销售费用率同比下降0.10个百分点,管理费用率同比提升1.16个百分点,财务费用率同比下降1.14个百分点,研发费用率同比提升0.07个百分点。
研发与浆站建设加速推进,稳步公司龙头地位。研发方面,多个产品进展顺利。(1)成都蓉生:人凝血因子VIII顺利通过GMP检查,即将上市销售;人纤维蛋白原已完成临床试验并取得临床试验总结报告,进入上市申请阶段;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利;注射用重组人凝血因子Ⅶa进入临床I期试验;皮下注射人免疫球蛋白国内首家获批临床。(2)武汉所静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"已于国内及阿联酋获批临床;(3)兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组。浆站方面,今年以来公司已在甘肃、河北等地新设15家浆站,总浆站数量增至70家,行业龙头地位进一步稳固,市场份额有望持续提升。
投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为0.57\0.70\0.85,对应公司10月27日收盘价28.90元,2021-2023年PE分别为51.1/41.3\33.9倍,维持"增持"评级。
存在风险
药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险;成本上升风险;原材料供应不足风险;市场竞争风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。
[2021-10-28] 天坛生物(600161):业绩稳健增长,新浆站与新产品持续提升公司盈利能力-2021三季报点评
■国信证券
高基数影响下业绩增速放缓
天坛生物2021前三季度实现营收28.18亿元(+6.91％),归母净利润5.58亿元(+12.32％),经营性现金流净额8.36亿元(+3.26％)。
单三季度营收10.07亿元(-6.89％),净利润2.21亿元(+3.77％),在去年同期高基数的影响下,单季度业绩增速放缓。前三季度公司销售费用率6.8％(-0.1pp),研发费用率2.5％(+0.1pp),管理费用率7.5％(+1.2pp)。
采浆量恢复增长,新浆站开拓持续推进
随着疫情的影响逐渐消除,公司的采浆量恢复增长,将对应到21Q4至22年的业绩成长。公司现有55家在营浆站,数量位居行业第一,且今年在甘肃、河北、江苏等地新设15家浆站。公司新开浆站优势明显,预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。
新产品研发顺利推进
公司的新产品研发顺利推进,成都蓉生的PCC获批上市并顺利批签发;
VIII因子也于近期获批上市,且已通过GMP检查;静注COVID-19人免疫球蛋白获批临床;新产品的上市将补足公司在凝血因子类产品的短板,提升公司的吨浆营收及利润。
风险提示:采浆不及预期、新品种上市不及预期
投资建议:维持"买入"评级
血制品行业规模优势显著,公司采浆量在行业领先,且预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。新浆站的不断开拓、新产品的获批上市,以及新产能的投产,将不断提升公司的盈利能力。我们维持盈利预测,预计公司2020～22年营收38.07/44.86/56.05亿元,同比增长10.5％/17.8％/24.9％;归母净利润7.49/9.60/12.21亿元,同比增长17.3％/28.1％/27.2％,对应当前股价PE为53/41/33x。公司采浆量行业领先,且新开浆站预期高,吨浆净利润有望得到大幅提升,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):高基数影响下Q3季度增长下滑,全年稳定增长无虞,持续获批新浆站-三季点评
■太平洋证券
事件:公司公布2021年三季报,公司前三季度实现收入28.18亿元(+6.9％),归母净利润5.58亿元(+12.3％),Q3单季度实现10.1亿元(-6.9％),归母净利润2.2亿元(+3.77％)。
高基数影响下,Q3单季度增长下滑。Q1/Q2/Q3分别实现收入8.47/9.64/10.1亿元,同比2020年分别增长11.8％/20.9％/-6.9％,同比2019年增长19.9％/12.7％/5.0％。20年Q2受疫情影响,Q3疫情减退终端需求开始恢复增长,基数较高。Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.52/1.87/2.2亿元,同比2020年分别增长15.1％/23.0％/3.8％,同比2019年增长16.0％/15.4％/27.2％。前三季度毛利率48.8％(同比+0.5pp),销售/管理/研发费用率分别为6.8％(-0.1pp)/7.5％(+1.1pp)/2.5％(+0.1pp)。2021年公司血制品供给有保障。2021年上半年采浆875吨,同比2020年增长25.5％(实现恢复性增长);同比增长9.26％,截止三季报末,存货为22.69亿元,较之2020年年底存货增加0.97亿元。21年新获批15个浆站(其中3季度获批3个),有望获批更多的浆站,浆量成长空间充足。根据公告,截止目前,天坛生物2021年获批15家浆站,其中3季度获批3个浆站,分布在甘肃、河北、江苏、湖北等地。目前公司浆站(含分站)数达到74家。新浆站成批的获批,进一步验证了公司持续不断拓展更多浆站的能力。血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力,在浆站资源获取能力上,天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。大股东中生集团此次疫情支援地方政府抗疫具有重要贡献,依托 股东影响力,公司在各地浆站拓展工作更为顺利。
人凝血因子Ⅷ获批,成都蓉生产能将能如期释放,业绩有望大幅提升。成都蓉生永安基地已通过GMP检查,产能将能如期释放。人凝血因子Ⅷ获批,预计2021年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升。按照我们的测算,预计吨浆收入增加28万,业绩有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。
投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰,确定性高,维持"买入"评级。我们预计公司21-23年归母净利润分别为亿元7.71/9.85/12.17亿元,增速20.71％、27.70％和23.61％,对应PE分别为50/40/32倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风险,研发进度不及预期风险。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):前三季度业绩平稳,产品线和浆站大提升之年-三季点评
■首创证券
事件:天坛生物(600161)发布2021年三季报,预计前三季度营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;实现归属于上市公司股东的净利润5.58亿元,同比增长12.32％;其中,Q3单季度实现营收约10.07亿元,同比下降6.89％,归母净利润约2.21亿元,同比增长3.77％。
点评:
前三季度业绩平稳增长。浆量决定营收增速,受制于去年采浆平稳(2020年采浆1713吨,同比+4％),公司前三季度业绩平稳增长。营收28.18亿元(+6.91％),归母净利润5.58亿元(+12.32％),归母净利润增幅高于营收增幅,一是毛利率、净利润率同比提升约1pct,二是今年合并成都蓉生股权比例上升到74％所致。21Q1-Q3单季度业绩平稳增长,营收分别为8.47亿元、9.64亿元和10.07亿元,扣非归母净利润分别为1.50亿元、1.81亿元和2.20亿元,其中21Q3季度扣非归母净利润创5年内单季度历史新高。
产品线大提升之年,多项在研产品已处于后期。在研产品各梯次进展顺利,成都蓉生即将完成三大主要凝血类产品线上市准备,其中人凝血酶原、人凝血因子Ⅷ产品顺利通过GMP现场检查,即将完成全部程序正式上市,人纤蛋白原完成临床试验并取得总结报告,进入注册上市阶段。另外多项产品已经处于III期临床后期,如重组人凝血因子VIII完成III期受试者入组,第四代层析法静丙(pH4、10％)Ⅲ期临床试验受试者完成出组,静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利,兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组;多个国内独家产品也获批临床,如注射用重组人凝血因子Ⅶa(I期),独家静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)分别在国内和阿联酋获批临床试验。随着在研血制产品未来逐渐上市,有望持续提升公司吨浆利润,增强盈利能力。
发展质量提升之年,新批浆站大年。今年是公司完成集团旗下血制资产置入、上市公司疫苗置出两步走后,发展质量再提升之年。一是继续稳步提升公司在核心子公司成都蓉生的股东权益占比,完成注资后在成都蓉生股东权益占比上升到74.08％(此前69.47％)。二是新批浆站大年,背靠血制央企身份,抓住机遇新设浆站。公司在今年新浆站数量远超业内其他公司,截止目前,新获批设置15个浆站,三季度末浆站规模总数上升到74家;另外,云南省全年底发布《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)》,规划在全省前期规划的4个县试点的基础上,拟在全省新设置单采血浆站20个,累积设置24个。我们认为天坛生物在云南浆站获取中有较大竞争力:首先天坛血制央企身份优势;其次是先发优势,旗下上海血制在寻甸、巧家设置2家浆站,均已采浆运营,试点运行良好;再者产业化基地配套优势,上海血制整体迁址到云南省滇中新区,建设云南生物制品产业化基地项目,项目规划总投资16.5亿元。我们预计公司大概率将在云南再获得10个以上新浆站,全年有望新批设置25个以上浆站。
盈利预测与投资评级:我们预测2021-2023年,公司营收分别为38.06亿元、45.32亿元和55.24亿元,分别同比增10.5％、19.1％和21.9％;归母净利润分别为7.64亿元、9.45亿元和11.71亿元,分别同比增19.5％、23.7％和23.9％。按收盘价(28.90元/股)对应PE(2021E)52倍,未来几年作为血制央企在云南等省新建浆站获取优势,以及未来凝血产品获批上市丰富产品线,维持"增持"评级。
风险提示:国内疫情再度爆发影响采浆不及预期;产品质量风险;系统风险。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):业绩符合预期,浆站拓展能力行业领先-三季点评
■国联证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入28.18亿,同比增长6.91％,归母净利润5.58亿,同比增长12.32％,扣非净利润5.52亿,同比增长14.07％,EPS0.41元,符合预期。三季度单季实现营业收入10.07亿,同比下降6.89％,归母净利润2.21亿,同比增长3.77％,扣非净利润2.2亿,同比增长6.71％。
点评:毛利率略有提升,期间费用率持平2021年前三季度公司整体毛利率为48.75％,提升0.49个百分点。期间费用率15.11％,同比持平,其中销售费用率6.82％,下降0.09个百分点,研发+管理费用率10.03％,提升1.23个百分点,财务费用率-1.75％,下降1.14个百分点,经营性现金流净额为8.36亿元,同比增长3.26％。
公司持续开发新产品,浆站拓展能力行业领先公司永安基地已通过GMP检查,新建产能有望如期释放,同时人凝血因子Ⅷ获批,预计吨浆收入增加29万,血浆综合利用率提升推动公司盈利能力增强。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。公司获取浆站资源能力强,2021年共获批11个新浆站(含分浆站),公司浆站(含分站)数量增长至70家。公司在浆站资源,血浆综合利用率以及渠道能力等方面具备核心竞争力,行业领先,市场份额有望持续提升。
盈利预测维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测;对应当前股价的PE为51、41、33倍。公司浆站拓展能力处于行业领先地位,产品线丰富,在研管线推动公司可持续发展,维持"增持"评级。
风险提示浆站拓展不及预期;采浆量不及预期;产品管线拓展不及预期。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):业绩环比稳健增长,血浆综合利用率有望持续提升-三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,营业收入28.18亿元,同比+6.91％;归母净利润5.58亿元,同比+12.32％;扣非归母净利润5.52亿元,同比+14.07％;经营性净现金流8.36亿元,同比+3.26％;EPS0.42元。业绩符合市场预期。
点评:业绩环比稳健增长,延长献浆年龄利好行业提升采浆量:2021Q1～Q3,公司单季度营业收入8.47/9.64/10.07亿元,同比+11.80％/+20.97％/-6.89％;归母净利润1.52/1.85/2.21亿元,同比+15.06％/21.96％/3.77％;扣非归母净利润1.50/1.81/2.20亿元,同比+16.59％/22.12％/6.71％。Q3单季度同比增速下降主要是上年同期高基数的影响,收入利润环比依然维持稳健增长的态势。2021年9月3日,国家卫生健康委办公厅印发《献血浆者须知(2021年版)》,规定凡年龄在18-55周岁,身体健康的划定采浆区域内户籍居民均可申请参加原料血浆捐献活动;既往无献浆不良反应、符合健康检查要求的固定献血浆者主动要求再次献血浆的,年龄可延长至60周岁。该调整将对血液制品行业提升原料血浆采集量产生积极影响。
研发工作持续推进,血浆综合利用率有望提升:2021Q1～Q3,公司研发费用0.71亿元,同比+9.71％,研发费用率2.51％。公司临床研究进展顺利,多个项目取得进展,武汉血制"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"于2021年10月获得阿联酋签发的药物临床试验批件,同意开展临床试验,2021年9月获得国家药监局签发的药物临床试验批件,同意开展临床试验;2021年9月,成都蓉生人凝血因子VIII收到国家药监局签发的《药品注册证书》,相关生产场地已通过药品GMP符合性检查。随着公司血制品品类逐步丰富,公司的血浆综合利用率有望持续提升。
盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023年EPS为0.60/0.73/0.88元,同比增长29.57％/21.08％/20.40％,现价对应PE分别为48/40/33倍,维持"增持"评级。
风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):业绩稳健增长,新批浆站不断突破-三季点评
■国金证券
事件10月27日,公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入28.18亿元(+6.91％),实现归母净利润5.58亿元(+12.32％)。
2021第三季度公司实现营业收入10.07亿元(-6.89％),归母净利润2.21亿元(+3.77％)。
经营分析业绩稳健增长,新批浆站持续推进。第三季度,公司收入端环比增长4.46％,同比略有下滑预计主要系去年高基数影响,利润端环比增长19.46％,同比维持稳健增长,前三季度,公司实现毛利率为50.2％,较去年同期提升1.6％。净利率为29.93％,较去年同期提升0.88％。前三季度,公司费用端整体平稳,管理费用率为7.52％,较去年同期提升1.16％,销售与研发费用率保持基本稳定。10月27日,公司新批浆站工作不断取得突破,董事会审议通过了所属子公司武汉血制和兰州血制分别设立竹山、巴东、张家川等3家浆站,截至目前,公司已在湖北、甘肃、河北、江苏等地,计划新设15家浆站,助力公司长期内生性稳健增长。
新冠特免获批海内外临床,产品线持续丰富。三季度,公司所属武汉血制"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"分别取得NMPA和阿联酋签发的药物临床试验批件,该产品为治疗用生物制品一类新药,是全球首款采用新冠灭活疫苗免疫后血浆制备的新冠肺炎特异性治疗药物,目前,全球尚无同类产品上市。此外,公司所属成都蓉生人凝血因子Ⅷ已获得药品注册证书,并已通过GMP符合性检查,可进行生产销售。人凝血因子Ⅷ主要用于防治血友病A和获得性凝血因子VIII缺乏而致的出血症状及这类患者的手术出血治疗。未来有望进一步提高公司血浆综合利用率。
盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长22％、24％、25％。
维持"买入"评级。
风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):高基数下略有波动,在研项目持续夯实龙头地位-三季点评
■中泰证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021年三季报。2021年前三季度实现营业总收入28.18亿元,同比增长6.91％;归母净利润5.58亿元,同比增长12.32％;扣非归母净利润5.52亿元,同比增长14.07％。
高基数影响下,Q3业绩有所波动。公司Q3实现营收10.07亿元(-6.89％)、归母净利润2.21亿元(+3.77％),在去年高基数影响下业绩有所波动。浆站及采浆量:上半年公司55家在营浆站采集血浆874.89吨,同比增加177.67吨,增速25.48％;公司在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张。批签发情况:2021Q1人血白蛋白(占国产白蛋白批签发量的25％)、静丙(占批签发量的27％)等主要血制品批签发量居于行业前列,其余产品破免占批签发量的14％、狂免占批签发量的11％。
预计出厂价提升带动盈利指标上移。2021Q1-Q3公司业务毛利率48.75％(+0.49pp)、归母净利率19.80％(+0.95pp),预计与出厂价提升有关。2021Q1-Q3公司销售费用1.92亿元(+5.44％),销售费率6.82％(-0.09pp),保持稳定;管理费用2.12亿元(+26.49％),管理费率7.52％(+1.16pp);财务费用-4919万元(-206.29％),财务费率-1.75％(-1.14pp)。2021Q1-Q3应收款项合计8.73亿元(+20.65％),占收入比重30.99％(+3.53pp),收入端增速较慢导致比重有所增加;存货22.69亿元(+14.93％),占资产比重19.54％(-6.42pp),存货保持稳定,资产端因定增等有较大增幅,导致比重下降明显。
在研项目稳步推进,夯实龙头地位。2021Q1-Q3研发费用7065万元(+9.71％),研发费率2.51％(+0.06pp),费率保持稳定。三季度期间,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅶa已开展I期临床、人凝血因子Ⅷ获批注册并通过GMP检查,武汉血制静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)在中国、阿联酋获批开展临床试验。另外,2个核心品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、10％)均处于Ⅲ期临床,静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、兰州血制人凝血酶原复合物等也处于Ⅲ期,成都蓉生人凝血酶原复合物处于最后阶段。公司进一步夯实其静注人免疫球蛋白和重组产品在国内的领先地位,未来成长可期。
盈利预测与投资建议:结合三季度业绩,我们下调公司2021-2023年营业收入为39.08、44.80、51.58亿元(调整前为39.96、47.24、55.99亿元),同比增长13.42％、14.64％、15.13％;归母净利润分别为7.19、8.00、9.18亿元(调整前为7.73、9.53、11.69亿元),同比增长12.47％、11.38％、14.72％。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,维持"增持"评级。
风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
[2021-10-20] 天坛生物(600161):天坛生物所属企业获得阿联酋药物临床试验批件
■上海证券报
天坛生物公告，公司所属国药集团武汉血液制品有限公司(简称“武汉血制”)获得阿拉伯联合酋长国签发的药物临床试验批件，同意武汉血制开展“静注 COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)”临床试验。
[2021-09-10] 天坛生物(600161):天坛生物成都蓉生获药品注册证书并通过药品GMP符合性检查
■证券时报
天坛生物(600161)9月10日晚间公告，近日，公司所属企业成都蓉生获得“人凝血因子Ⅷ”的药品注册证书，并已通过GMP符合性检查，可进行该产品的生产、上市和销售。
[2021-09-02] 天坛生物(600161):天坛生物所属公司获批开展“静注 COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)”临床试验
■证券时报
天坛生物(600161)9月2日晚间公告，公司所属国药集团武汉血制获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批件》，同意武汉血制开展“静注 COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)”临床试验。
[2021-09-01] 天坛生物(600161):业绩符合预期,浆站建设、终端覆盖、研发推进带来新增长-中报点评
■中泰证券
事件:2021年8月26日,公司发布2021年半年报。2021年上半年实现营业总收入18.11亿元,同比增长16.50％;归母净利润3.37亿元,同比增长18.75％;扣非归母净利润3.32亿元,同比增长19.55％。
血制品业务逐季加速恢复,采浆量实现恢复性增长。上半年公司收入、利润呈现逐季加速趋势,Q2单季度收入9.64亿元(+20.97％)、归母净利润1.85亿元(+21.96％)。在去年疫情影响背景下,公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站,业绩恢复稳健增长。Q2毛利率、归母净利率分别为48％和19％,较Q1分别提升1.03pp、1.29pp。浆站及采浆量:上半年公司采浆量恢复稳健增长,55家在营浆站采集血浆874.89吨,同比增加177.67吨,增速25.48％;相比2019同期增加74.14吨、增速9.26％。截至目前,公司在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张。批签发情况:公司血制品产品批签发情况正常,2021Q1人血白蛋白(占国产白蛋白批签发量的25％)、静丙(占批签发量的27％)等主要血制品批签发量居于行业前列,其余产品破免占批签发量的14％、狂免占批签发量的11％。
加大市场推广力度,覆盖终端成效显著。公司持续开展专业的学术推广,覆盖终端总数达到19,750家,同比增长68.46％,其中医疗机构覆盖12,247家,同比增长57.07％,零售药店覆盖7,323家,同比增长91.70％。公司销售费率与去年同期基本持平;管理费率同比增加0.74pp,主要在于去年同期社保减免及今年加强管理队伍建设;财务费率同比减少0.39pp,主要在于存款利息收入增加。上半年应收账款及票据8.19亿元,同比增长65.63％,占收入比重45.24％,同比增加13.42pp,主要在于公司加大市场推广力度,上半年新增客户营收票据增加。
在研项目稳步推进,夯实龙头地位。上半年获批2项临床,5项临床研究进展顺利。其中2个核心大品种成都蓉生注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床受试者完成入组;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白-成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10％)Ⅲ期临床受试者完成出组,保证了公司静脉注射人免疫球蛋白和重组产品在国内的领先地位。此外,静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床受试者入组顺利;兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床完成受试者入组;成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP现场检查。公司多个在研项目持续推进,未来成长可期。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为39.96、47.24、55.99亿元,同比增长15.96％、18.23％、18.52％;归母净利润分别为7.73、9.53、11.69亿元,同比增长21％、23.25％、22.69％。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,首次覆盖、给予"增持"评级。
风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
[2021-08-30] 天坛生物(600161):浆站建设速度加快,吨浆价值有望提高-中报点评
■财信证券
事件:公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营收18.11亿元,同比增长16.50％;归母净利润为3.37亿元,同比增长18.75％;扣非归母净利润为3.32亿元,同比增长19.55％。单看2021Q2,公司实现营收9.64亿元,同比增长20.97％,环比增长13.82％;实现归母净利润1.85亿元,同比增长21.96％,环比增长22.05％;扣非归母净利润1.81亿元,同比增长22.12％,环比增长20.48％。
采浆量逐渐恢复,浆站建设速度加快。报告期内,公司在营浆站55家,较2020H1、2019H1分别增加2、4家;采浆量为874.89吨,较2020H1、2019H1分别增长25.48％、9.26％;单站采浆量(2021H1)为15.91吨,较2020H1、2019H1分别增长20.96％、1.09％。公司单站采浆量同比明显增长主要因为:(1)受疫情影响,2020Q1浆站不同程度停止采浆;(2)公司优化血源板块考核机制,激发采浆团队活力。今年以来,公司拟在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等地新设12家浆站(2017-2020年,公司共获批设置约10个浆站),公司依托央企股东品牌影响力,浆站拓展工作加速推进,有望为公司未来业绩贡献增量。
多个在研产品研究进展顺利,吨浆收入、吨浆利润有望提高。报告期内,公司取得两项临床试验批文:成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白与重组人凝血因子Ⅶa。其中,皮下注射人免疫球蛋白暂无国内产品上市,公司为国内首家获批企业;重组人凝血因子Ⅶa暂无国内产品上市,仅有进口产品,目前已进入Ⅰ期临床试验。此外,公司多个产品临床研究进展顺利,成都蓉生人纤维蛋白原完成临床试验并取得临床试验总结报告;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白(pH4、10％)Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP现场检查。公司静脉注射人免疫球蛋白和重组产品领先优势明显,伴随着在研产品获批上市,公司吨浆收入、吨浆利润有望逐年提高,增厚公司业绩。
加强产能建设与渠道推广,助力公司业绩增长。为进行产能升级以及满足日益增长的血制品需求,公司持续加强产能建设,先后建设成都蓉生永安血制基地、兰州血制产业化基地、上海血制云南生物制品产业化基地,上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨。建成后,相比于公司目前2000吨左右的设计产能,公司产能的质量与规模将有显著提高。2021年4月,公司成功非公开发行股份1.19亿股,发行价格28.13元/股,募集33.31亿元(扣除发行费用)用于建设成都蓉生重组凝血因子生产车间建设项目、上海血制云南生物制品产业化基地项目、兰州血制产业化基地项目、成都蓉生血液制品临床研究项目以及补充流动资金,本次非公开发行将有助于缓解公司资金压力,推动产品研发和产能扩张。截止报告期末,成都蓉生永安血制基地已完成人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品工艺验证,将于2021年底正式投产。此外,公司加强血液制品销售终端拓展工作,为后续产品投放积极做准备。截止报告期末,公司覆盖终端总数为19750家,同比增长68.46％。其中医疗机构覆盖12247家,同比增长57.07％;零售药店覆盖7323家,同比增长91.70％。
强化控费降本,盈利水平略有改善。公司毛利率为47.95％(-0.09pct),期间费用率为15.43％(-0.39pct),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.70％、9.94％、-1.21％,同比变动-0.21pct、+0.21pct、-0.40pct,净利率为27.00％(+0.08pct)。
盈利预测与投资建议:公司作为国内血制品龙头企业,央企股东、产品、品牌、渠道等优势明显,未来受益于血制品进口替代需求增加、血浆站数量与单站采浆量的增加,以及单吨血浆价值的提升,公司业绩有望保持稳定增长。2021-2023年,预计公司实现归母净利润7.55/9.41/11.33亿元,同比增长21.41％、24.68％、20.39％,EPS分别为0.55/0.69/0.83元,对应的PE分别为58.83/47.19/39.20倍,结合公司业绩增长情况、可比公司估值以及历史估值情况,给予公司2022年50-55倍PE,对应的目标价格为34.50-37.95元,首次覆盖,给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:国家政策风险;产品安全性导致的潜在风险;单采血浆站监管风险;原材料供应不足的风险;采浆成本上升的风险;产品价格波动的风险;产品研发风险。
[2021-08-30] 天坛生物(600161):业绩稳健,浆站拓展工作加速推进-公司半年报
■海通证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入18.11亿元(+16.50％),归母净利润3.37亿元(+18.75％)。分季度来看,单Q2实现营业收入9.64亿元(+20.97％),归母净利润1.85亿元(+21.96％)。
采浆量持续提升,浆站拓展工作加速推进。公司组织浆站优化血源方案,加快血源发展模式的转型和创新,优化血源板块考核机制,促进采浆量提升。21H1公司55家在营业浆站采集血浆874.89吨,同比20H1增加177.67吨,实现恢复性增长25.48％,同比19H1增加74.14吨,增幅9.26％。2021年截至目前,公司在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12家浆站,我们认为公司拿浆站的实力进一步凸显。
推进研发成果转化,拓展终端销售渠道。报告期内,成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白和重组人凝血因子VIIa取得临床批件,其他在研管线方面,成都蓉生重组八因子、第四代静脉注射人免疫球蛋白(pH4、10％)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白和兰州血制的PCC正在开展Ⅲ期临床研究,成都蓉生的PCC顺利通过GMP现场检查。我们认为随着产品矩阵的不断丰富,公司的血浆利用率有望进一步提升,从而提升吨浆收入和吨浆毛利。而销售渠道方面,公司持续做好血液制品销售终端拓展工作,覆盖终端总数达19750家(+68％),其中医疗机构12247家(+57％),零售药店7323家(+92％)。
积极推动项目建设,新产能亟待释放。公司新规划了永安血制、云南血制和兰州血制三大生产基地,设计产能均为1200吨,产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品。目前永安血制已完成白蛋白、静丙等产品工艺验证,云南血制已基本完成综合车间、分离车间等主管安装,室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工,兰州血制生产基地项目,完成勘察、设计和监理招标。我们认为随着未来新血制逐步建成投产,公司的血浆处理能力有望达3500-4000吨/年,生产规模进一步扩大,有望很好地配合公司的采浆量爬坡和新产品的生产。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.75亿元、9.55亿元、11.73亿元,增速分别为21.3％、23.2％、22.8％,对应EPS分别为0.56元、0.70元、0.85元。公司是血制品行业的龙头企业,经过了3年整合期以后,目前已经进入了发展新阶段,我们给予公司2021年58-68X的PE,对应合理价值区间为32.75-38.40元(对应PB5.21-6.11倍,对应PS11.28-13.23倍,参考可比公司,我们认为估值处于合理水平),维持"优于大市"评级。
风险提示:销售渠道改革及采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险,采浆成本上升的风险。
[2021-08-29] 天坛生物(600161):业绩符合预期,持续开拓新浆站-2021半年报点评
■国信证券
业绩增长提速,费用率基本持平天坛生物2021上半年实现营收18.11亿元(+16.5％),归母净利润3.37亿元(+18.8％),经营性现金流净额6.29亿元(-9.01％)。Q2单季度营收9.64亿元(+21.0％),净利润1.85亿元(+22.0％);环比分别提升13.8％和22.0％,业绩增长提速。公司销售费用率6.7％(-0.2pp),研发费用率2.5％(-0.5pp),管理费用率7.5％(+0.8pp)。
采浆量恢复性增长,新浆站开拓持续推进公司上半年采浆874.89吨(+25.48％),与19H1相比增长9.26％,采浆量在疫情之后稳步提升。公司现有55家在营浆站,数量位居行业第一,且今年在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站。公司新开浆站优势明显,预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。?
新产品+新产能提升吨浆净利润公司的研发顺利推进,成都蓉生的重组VIII因子3期临床完成入组,层析法静丙3期临床完成受试者出组,PCC通过GMP现场检查;兰州血制的PCC3期临床完成入组。新建产能方面,永安血制已完成白蛋白、静丙等的工艺验证,云南血制、兰州血制的建设工作有序推进。新产能的释放和新产品的上市有助于公司吨浆净利润的提升。?
风险提示:采浆不及预期、新品种上市不及预期?
投资建议:维持"买入"评级公司完成定增募资且注资成都蓉生,股权占比提升至74％,增厚上市公司的净利润。我们估计公司产能将进一步扩大,匹配采浆量的增长,放大规模化优势。我们维持盈利预测,预计公司2020～22年营收38.07/44.86/56.05亿元,同比增长10.5％/17.8％/24.9％;归母净利润7.49/9.60/12.21亿元,同比增长17.3％/28.1％/27.2％。公司采浆量行业领先,且新开浆站预期高,吨浆净利润有望得到大幅提升,维持"买入"评级。
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[2022-02-15] 天坛生物(600161):天坛生物所属企业药品在阿联酋开展Ⅱ期临床试验
■证券时报
天坛生物(600161)2月15日晚间公告，公司所属武汉血制研制的“静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)”于2021年10月获得阿联酋临床试验批件。目前已根据药品临床试验的要求完成临床伦理审查、临床用药清关、临床前入组等准备工作，于近日在阿联酋开展Ⅱ期临床试验。
[2022-01-13] 天坛生物(600161):天坛生物所属浆站获得单采血浆许可证
■上海证券报
天坛生物公告，公司所属国药集团武汉血液制品有限公司石首武生单采血浆站于近日收到湖北省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。该许可证有效期限自2022年1月11日至2024年1月10日。
[2022-01-13] 天坛生物(600161):石首浆站获准采浆许可,成长空间持续打开-公司点评
■国金证券
事件
1月13日,公司公告所属国药集团武汉血制石首武生单采血浆站于近日收到湖北省卫健委签发的《单采血浆许可证》。
经营分析
石首浆站开启采浆,有望贡献新的采浆增量。石首浆站于2020年8月由公司董事会会议决议通过,同意由武汉血制全额出资2500万元设立。武汉血制持有石首武生单采血浆站有限公司100％股权。石首浆站采浆范围覆盖湖北省石首市全境,业务范围包括原料血浆采集与特免血浆采集,有效期为2年。根据石首市第七次全国人口普查公报,石首市拥有常住人口47.4万人,具备较大的单站采桨潜力。
公司2021年新批浆站数量可观,将逐步兑现浆量。2021年,公司新拓展浆站数量取得重大突破,在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站,拥有单采血浆站(含分站)的数量达到74家(包括已获批未建)。相较2020年公司在营单采血浆站(含分站)55家实现较大幅度增长,随着后续浆站逐步落地运营,公司远期浆量空间值得期待。
产能建设逐步推进,有效保障投浆能力。公司目前生产规模设计产能达2000吨以上,处于国内领先地位。永安、云南、兰州三大基地1200吨的设计产能有序推进。截止2021年11月底,公司永安基地项目已完成试生产,处于国家监管部门审评中。根据2021年半年报披露进展,上海血制云南项目已基本完成综合车间、分离车间等主管安装,室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工;兰州血制生产基地项目,完成勘察、设计和监理招标。随着产能建设逐步推进,公司新批浆站带来的采浆增量有望顺利消化。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.64、9.54、12.00亿元,分别同比增长19％、25％、26％。
维持"买入"评级。
风险提示
浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):业绩略超市场预期,血浆综合利用率有望提升-2021年度业绩快报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,实现营业收入41.09亿元,同比+19.24％;归母净利润7.64亿元,同比+19.53％;扣非归母净利润7.66亿元,同比+22.65％;EPS0.57元;业绩略超市场预期。
点评:收入环比逐季提升,各品类全面发展:2021Q1～Q4,公司单季度营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.91亿元,同比+11.80％/+20.97％/-6.89％/+59.39％;归母净利润1.52/1.85/2.21/2.06亿元,同比+15.06％/+21.96％/+3.77％/+44.72％;扣非归母净利润1.50/1.81/2.20/2.14亿元,同比+16.59％/+22.12％/+6.71％/+52.10％。公司2021年收入逐季提升,估计主要是血制品销量增加、对所属成都蓉生药业有限责任公司增资等因素影响。2021年公司人血白蛋白签发327批次,静丙签发265批次,破免14批次,狂免7批次,乙免6批次,人凝血因子VIII14批次,人凝血酶原复合物14批次。
研发成果依次落地,有望提升血浆综合利用率:2021年12月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)和注射用重组人凝血因子VIII完成了III期临床试验并取得总结报告,兰州血制的人凝血酶原复合物完成临床试验并取得总结报告,随着公司血制品品类不断丰富,综合血浆利用率有望持续提升,充分发挥公司采浆量全国领先的优势,实现长期稳健发展。公司目前在建的血制品生产基地包括成都蓉生永安血制项目、上海血制云南产业化基地项目、国药中生兰州血液制品生产基地项目,设计产能投浆量分别为1200吨、1200吨、1200吨,充分满足远期血浆量增长的庞大产能需求。截至2021年中报,公司有55家在营浆站,2021年截至披露中报时新设12家浆站。
盈利预测、估值与评级:参考业绩快报调整2021年EPS预测为0.57元,考虑到疫情对采浆和医院终端客流量等影响仍有一定不确定性,下调2022～2023年EPS预测为0.68/0.83元(原预测为0.73/0.88元,分别下调7％/6％),同比增长19.53％/22.60％/21.33％,现价对应PE分别为51/43/35倍,维持"增持"评级。
风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):业绩超预期增长,静丙销售良好-年度点评
■中信建投
事件
天坛生物发布2021年业绩快报公司2021年实现营业收入41.09亿,同比增长19.24％,归母净利润7.64亿,同比增长19.53％;计算第四季度单季实现营业收入12.91亿,同比增长59.38％,归母净利润2.06亿,同比增长45.07％。
简评
业绩超预期增长,预计静丙销售好于同行公司2021年4个季度单季营收增速分别为11.8％、20.97％、-6.89％及59.38％,单季利润增速分别为15.06％、21.96％、3.77％和45.07％,四季度环比三季度显著好转,三季度表现不好主要是疫情影响、20Q3同比基数较高因素,而四季度公司表现靓丽预计主要是上半年采浆恢复高增长使得四季度可售产品大幅增长,及销售端静丙销售好于预期。采浆方面,上半年采浆874.89吨,同比增长25.48％,从采浆至产品有8-10个月间隔,对应四季度可售产品同比高增长。销售方面,2021年由于进口白蛋白批签发量大幅下降,致国内白蛋白销售紧平衡,预计天坛白蛋白销售也将比较不错;静丙销售表现预计显著好于同行,一方面是公司静丙产品品质行业最佳,免疫球蛋白的种类及含量优于同行,另一方面公司今年持续加大学术推广,上半年覆盖终端总数同比增长68.46％。
展望2022年,公司旗下成都永安基地已取得GMP认证,预期2022年年中全面投产,新工艺结合增加新产品生产将大幅提升公司吨浆盈利能力。同时2021年浆站建设全面提速,2021年新增建设15家,2022年采浆有望大幅增长,"量""价"齐升有望推动天坛业绩继续保持快速增长。
血制品行业龙头,长期增长前景确定,维持增持评级公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司,预计成都永安、云南基地和兰州建成后,公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力,赶上国际一线血制品公司规模。我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年盈利分别为7.64、9.26和11.42亿元,同比增长19.6％、21.1％和23.4％(原预测为7.29、9.09和11.40亿元,同比增长14.0％、24.8％和25.4％),当前股价对应2021-2023分别为52.3、43.2和35.0倍PE,维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;
2.疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响;
3.新产品研发和上市进度不达预期;
4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):Q4单季度高速增长超预期,成长逻辑持续兑现中
■太平洋证券
事件:公司公布2021年业绩预告,21年预计实现收入41.08亿元(+19.24％),归母净利润7.64亿元(+19.53％),扣非归母净利润7.66亿元(+22.65％)。Q4单季度实现收入12.9亿元(+59.26％),归母净利润2.06亿元(+45.1％)。考虑到21年子公司成都蓉生股权比例提升的影响,利润端同比口径,可参考利润总额口径,21年利润总额12.57亿元(+13.78％)。
Q4单季度高速增长超预期。Q4单季度高速增长超预期。公司21年Q3单季度增速下滑与Q4单季度增速大幅增长,预计与公司终端发货确认收入时间点有关,行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。
结合Q3+Q4来看,21年下半年收入23.0亿元,同比2020下半年年增长(+21.7％),保持快速平稳的增长。21年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入8.47/9.64/10.1/12.9亿元,同比2020年分别增长11.8％/20.9％/-6.9％/59.3％,同比2019年增长19.9％/12.7％/5.0％/59.3％。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.52/1.87/2.2/2.06亿元,同比2020年分别增长15.1％/23.0％/3.8％/45.1％,同比2019年增长16.0％/15.4％/27.2％/43.1％。
采浆量翻倍逻辑持续兑现中。根据公司公告,21年新获批15个浆站,加上21年新获批15个浆站,目前公司浆站(含分站)数为74家。11月初,云南省发布2021-2023年单采血浆站设置规划,全省共设置单采血浆站19个,预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站。2020年公司采浆量为1710吨左右,持续获批浆站,采浆量翻倍逻辑持续兑现中。
人凝血因子VIII已获批,吨浆利润提升逻辑兑现中。根据公告,人凝血因子VIII已获批,成都蓉生永安基地已完成试生产,22年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,22年业绩有望提升。按照我们的测算,预计吨浆收入大幅增加,预计大部分能转为利润,吨浆利润有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。
投资建议:目前估值400亿左右,下行空间有限,成长逻辑持续兑现中(投浆量提升+吨浆利润提升),22年增速有望提升。21年新获批15个浆站有望在22年贡献增量。凝血八因子已获批,预计22年下半年起吨浆利润提升。2021-2023年归母净利润分别为7.65亿元、9.00亿元和11.48亿元,对应PE分别为52X/44X/35X倍,继续给予"买入"评级。
风险提示:安全性生产风险,产品推广不及预期风险,业绩风险,浆站拓展不及预期风险,竞争加剧风险。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):业绩符合预期,研发工作持续推进-2021年业绩快报点评
■西南证券
事件:公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入41.1亿元,同比增长19.2％;实现归母净利润7.6亿元,同比增长19.5％。
收入全年逐季增加,基数效应导致季度间同比增速差异较大。分季度来看,2021年公司Q1-Q4的收入分别为8.5亿元、9.6亿元、10.1亿元、12.9亿元,分别同比增长11.8％、21.0％、-6.9％、59.4％;各季度归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.2亿元、2.1亿元,分别同比增长15.1％、22.0％、3.8％、44.7％。Q3-Q4同比增速差异较大,主要系去年三季度基数较高所致。公司整体盈利能力保持稳定,2021年归母净利润/营业收入的比例为18.6％,同比增加0.02pp。全年业绩实现稳健增长,主要系产品销量增加,以及对成都蓉生的增资等原因所致。
研发工作持续推进。公司全面推进新品种的研发工作,多个项目全年取得阶段性研发成果。2021年12月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)、重组人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得临床试验总结报告;人凝血因子Ⅷ于2021年9月获批上市;2021年9月,静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)获批开展临床试验;2021年3月,皮下注射人免疫球蛋白(注射液)、重组人凝血因子Ⅶa分别获批开展临床试验。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为0.57元、0.71元、0.83元,对应估值分别为55倍、45倍、37倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持"买入"评级。
风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。
[2022-01-11] 天坛生物(600161):低基数下全年业绩恢复性增长-2021年业绩快报点评
■国泰君安
维持增持评级。考虑到公司销售收入略超此前预期,上调21年预测EPS为0.56元(原为0.54元),维持22-23年预测EPS为0.62/0.70元,给予22年目标PE54X,维持目标价33.65元,维持增持评级。
低基数下全年业绩恢复性增长。初步核算数据(未经审计)显示,公司21年实现营收41.09亿元(同比20年+19.24％,19-21年CAGR为11.89％),归母净利润7.64亿元(同比20年+19.53％,19-21年CAGR为11.80％),扣非净利润7.66亿元(同比20年+22.65％,19-21年CAGR为12.04％);Q4单季度营收12.91亿元(+59.39％),归母净利润2.06亿元(+44.72％),扣非净利润2.14亿元(+52.10％)。全年业绩增长系血制品销量增加叠加上市公司对子公司成都蓉生增资影响。
浆站开拓顺利。依托央企股东影响力,公司浆站拓展工作加速推进,所属甘肃泾川浆站于21年12月获采浆许可,公司21年全年在甘肃、河北、江苏等地新设环县、永登、榆中等15家浆站,未来若能获批采浆量有望进一步提升,公司行业龙头地位有望保持。
新品种研发稳步推进,血浆利用效率有望进一步提高。子公司成都蓉生八因子和PCC已通过GMP现场检查,蓉生重组八因子、高纯静丙、兰州血制PCC已完成Ⅲ期临床,巨细胞病毒特免(Ⅲ期入组)、新冠特免(获国内、阿联酋临床批件)等在研品种亦推进顺利,未来若能获批投产有望进一步提高公司血浆利用效率,增强综合竞争力。
风险提示:疫情反复,行业政策风险,产品价格波动风险
[2022-01-10] 天坛生物(600161):Q4业务实现高增,在研品种进展顺利-年度点评
■中泰证券
事件:2022年1月10日,公司发布2021年业绩快报。2021年预计实现营业收入41.09亿元,同比增长19.24％;归母净利润7.64亿元,同比增长19.53％;扣非归母净利润7.66亿元,同比增长22.65％。
低基数影响下,Q4实现业务高增。2021年全年预计实现营收41.09亿元(+19.24％),归母净利润7.64亿元(+19.53％),在去年疫情影响背景下,公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站,业绩恢复稳健增长。分季度来看,公司Q4实现营收12.91亿元(+59.39％)、归母净利润2.06亿元(+44.72％),单四季度增速表现亮眼,预计与血制品销量增加、对成都蓉生增资、以及2020Q4基数较低有关。
浆站布局持续扩张,终端覆盖成效显著。公司已在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张;同时公司持续开展专业的学术推广,覆盖终端总数达到19750家,其中医疗机构12247家,零售药店7323家。
多个在研项目取得进展,夯实龙头地位。2021Q4,兰州血制人凝血酶原复合物完成III期临床并取得总结报告,具备良好安全性和有效性;核心品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ完成III期临床并取得总结报告,国内目前只有2家进口产品;核心品种成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10％)完成III期临床并取得总结报告,国内尚无产品上市。其他在研项目中,成都蓉生静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、兰州血制人凝血酶原复合物等处于Ⅲ期,成都蓉生人凝血酶原复合物处于最后阶段,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅶa已开展I期临床,武汉血制静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)在中国、阿联酋获批开展临床试验。
盈利预测与投资建议:参考2021年业绩快报,我们上调2021-2023年公司营业收入为41.09、49.13、58.99亿元,同比增长19.24％、19.58％、20.07％;归母净利润分别为7.64、9.05、10.89亿元,同比增长19.53％、19.96％、20.34％。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,维持"增持"评级。
风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
[2022-01-10] 天坛生物(600161):天坛生物业绩快报 2021年净利同比增长20%
■证券时报
天坛生物(600161)1月10日晚间披露业绩快报，2021年实现净利润7.64亿元，同比增长19.53%。
[2022-01-10] 天坛生物(600161):全年业绩符合预期,顺利完成预算目标-公司点评
■国金证券
事件
1月10日,公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入41.11亿元(+19.24％),实现归母净利润7.64亿元(+19.53％),实现扣非归母净利润7.66亿元(+22.65％)。?2021第四季度公司实现营业收入12.91亿元(+59.39％),归母净利润2.06亿元(+44.72％),扣非归母净利润2.14亿元(+52.10％)。
经营分析
全年业绩符合预期,四季度增长快速。2021年,受销量增加、对公司所属成都蓉生增资等因素影响,公司业绩实现稳健增长。根据公司2021年度财务预算报告,公司确定的2021年度主要经营目标为营业收入力争达到38亿元,净利润力争达到10亿元。考虑到公司对所属成都蓉生持有的权益比例在增资完成后达到74％,整体收入端略超预期,利润端基本符合预期。
公司"十四五"新批浆站取得较大突破,长期增长基础扎实。2021年,公司新拓展浆站数量取得重大突破,在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站,拥有单采血浆站(含分站)的数量达到74家(包括已获批未建)。相较2020年公司在营单采血浆站(含分站)55家实现较大幅度增长,随着后续浆站逐步落地运营,公司远期浆量空间值得期待。
在研产品管线有序推进,吨浆盈利能力有望持续提升。目前,公司成都蓉生研制的"静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)"、"注射用重组人凝血因子Ⅷ"已完成Ⅲ期临床试验并取得临床试验总结报告,兰州血制的"人凝血酶原复合物"已取得临床试验总结报告,武汉血制的"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"已分别取得NMPA和阿联酋签发的药物临床试验批件,未来产品线丰富度的持续提升将有效带动公司吨浆产值不断增长。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.64、9.54、12.00亿元,分别同比增长19％、25％、26％。?维持"买入"评级。
风险提示
浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度 不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
[2021-11-02] 天坛生物(600161):三季度业绩有所波动,中长期成长明确-三季点评
■国开证券
公司前三季度公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为28.18亿元、5.58亿元和5.52亿元,分别同比增长6.9％、12.3％和14.1％。其中单三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为10.07亿元、2.21亿元和2.2亿元,分别同比增长-6.9％、3.8％和6.7％。
三季度收入端出现了负增长,不必过分担心。三季度收入和利润端同比增速环比出现了一定的下滑,特别收入端增速同比为负,引发市场担忧。我们认为一方面有去年基数较高原因,去年三季度为公司收入、利润最高的季度。另一方面,公司去年全年和今年上半年采浆量均实现正增长,今年上半年采浆量同比增长达25.48％。在行业供需持续紧平衡下,采浆量是血制品公司业绩增长的有力保证,不必对单季度业绩波动过分担忧。
获批浆站速度超预期,业绩增长较为确定。截至目前,公司2021年共获批15家浆站,分布于甘肃、河北、江苏、湖北等地。公司目前在营浆站共55家,共拥有浆站数量超70家,行业龙头优势显著。公司近期新浆站的超预期获批也充分彰显了公司的龙头优势和股东背景资源,我们看好公司浆站资源的持续拓展。
在研品种推进顺利,血浆利用率有望大幅提升。近期子公司成都蓉生人凝血八因子已获得注册证并通过了GMP现场检查。另外成都蓉生重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组,高纯静丙Ⅲ期临床试验受试者完成出组。公司在研品种推进顺利,有望带动吨浆收入和吨浆利润的提升。
投资建议和盈利预测。我们维持此前的盈利预测,认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业,采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景,按2021年11月2日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约52倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,继续给予公司"推荐"的投资评级,建议关注。
风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
[2021-11-01] 天坛生物(600161):高基数下短期承压,拓源+提效长期逻辑不改-三季点评
■招商证券
Q3业绩稳健,高基数下表观增速短期承压。
收入维持环比增长。2021年Q3单季度收入金额维持环比增长(2021年Q1-Q3分别实现营业收入8.47、9.64、10.07亿元),同比下滑主要系高基数影响(2020年Q1-Q4分别实现营业收入7.58亿元、7.97亿元、10.80亿元、8.10亿元)。
盈利效率持续改善:2021年前三季度毛利率与净利率分别为50.2％、29.93％,较去年同期分别+1.6％、+0.88％,随着新品的放量及经营管理效率的改善,利润率持续优化。
拓源+提效助力公司业绩长跑。?拓源:存量浆站爬坡空间大,新浆站规划再添硕果。存量浆站上,新开浆站占比高于同行,采浆量仍有长足提升空间。新浆站上,根据《第八届董事会第十三次会议决议公告》,所属子公司武汉血制和兰州血制将分别于竹山、巴东及张家川设立浆站,则截至目前公司新浆站规划总数将达15家。同时,在十四五浆站规划提速大趋势＆国资背景优势下,公司浆站数未来有望继续增长。?提效:新冠特免等多个新品获批,新品放量+永安基地投产提效助吨浆利润改善。报告期内,成都蓉生"人凝血因子VIII"获批生产,完善产品组合;武汉血制新冠特免"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"获NMPA和阿联酋的临床批件,作为全球首款采用新冠灭活疫苗免疫后血浆制备的新冠肺炎特异性治疗药物,成功上市后有望迅速放量。此外,永安基地投产有望通过规模效益提高吨浆效率。
投资建议:高基数下公司Q3表观业绩承压,但新浆站和新品推进上均有突破,拓源+提效打开未来增长空间,预计2021-2023年实现归母净利润7.33/8.76/10.47亿元,对应市盈率54/45/38倍,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:采浆量恢复不达预期、政策风险、新品研发风险等
[2021-10-29] 天坛生物(600161):Q3受高基数影响同比增速放缓-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。考虑到近期疫情反弹对终端销售的影响以及广东联盟带量采购对价格的小幅影响,下调21-23年预测EPS为0.54/0.62/0.70元(原为0.55/0.64/0.74元),给予22年目标PE54X,下调目标价为33.65元(原为38.10元),维持增持评级。
受高基数影响表观增速放缓。公司21年Q1-Q3实现营收28.18亿元(+6.91％),归母净利润5.58亿元(+12.32％),扣非净利润5.52亿元(+14.07％);Q3单季度营收10.07亿元(-6.89％),归母净利润2.21亿元(+3.77％),扣非净利润2.20亿元(+6.71％),表观增速放缓,主要原因为部分20H1需求被疫情延后至20Q3,20Q3基数较高所致。
?终端销售顺利。环比来看,公司21年Q1/Q2/Q3单季度收入分别为8.47/9.64/10.07亿元,环比增速分别为4.6％/13.8％/4.4％,呈增长趋势。从存货来看,21年Q1末/Q2末/Q3末存货分别为22.21/22.31/22.69亿元(原料和在产品合计约占90％),存货增速与收入扩张较为匹配,未出现明显的库存积压,销售形势整体较好。
新品种陆续推进,血浆利用效率有望进一步提高。子公司成都蓉生八因子和PCC已通过GMP现场检查,高纯静丙(Ⅲ期受试者完成出组)、兰州血制PCC(Ⅲ期完成入组),巨细胞病毒特免(Ⅲ期入组)、新冠特免(获国内、阿联酋临床批件)等在研品种亦推进顺利,未来若能获批投产有望进一步提高公司血浆利用效率,增强综合竞争力。
风险提示:疫情反复,行业政策风险,产品价格波动风险
[2021-10-29] 天坛生物(600161):高基数效应扰动短期季度业绩,持续看好公司中长期价值-三季报点评
■中信证券
浆站资源是血制品行业最为核心的竞争力,而公司是国内规模最大、拥有单采血浆站最多的血制品企业。短期来看,公司单Q3业绩主要受去年同期高基数影响增长略有放缓,预计Q4季度将恢复稳健增长。中长期来看,公司新设浆站将持续落地,在研产品逐渐步入收获期,并随着新产能的未来投放,盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道,中长期价值凸显。综上,我们维持目标价42元(对应2022年59倍PE),维持"买入"评级。
高基数下单Q3业绩增速略有放缓,预计Q4恢复稳健增长。公司2021年前三季度实现营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;归母净利润和扣非归母净利润5.58/5.52亿元,分别同比增长12.32％/14.07％;其中单Q3季度实现收入10.07亿元,同比减少6.89％;归母净利润和扣非归母净利润为2.21/2.20亿元,分别同比增长3.77％/6.71％。我们认为,公司单Q3季度业绩增长有所放缓,一方面系去年同期基数较高(公司2020Q3单季度收入系历史最高10.81亿元,归母净利润2.13亿元),另一方面考虑到公司当年收入主要为前年采浆贡献,而公司去年受疫情影响下实现采浆量1713.51吨,同比增幅仅0.44％,因此,我们推测受浆量供应限制,公司在2021年季度间的收入相对比较平均,但预计随着疫情影响逐渐消除,从2021Q4季度开始到明年有望恢复稳健增长——公司2021年Q1至Q3季度收入分别为8.47/9.64/10.07亿元,环比呈稳定提升趋势。
新设浆站数量持续增加,公司中长期价值凸显。浆站资源为血制品企业最核心竞争力,2021年至今,公司累计在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等15家浆站(相比半年报进一步增加3个浆站),而公司2017-2020年新获批浆站数量仅约为10个。我们认为,随着疫情期间血制品战略资源属性的价值进一步凸显,并且考虑到近年来国家强调生物制品的安全、稳定供应,而进口白蛋白则常年占据60％以上的比例;综上,我们认为"十四五"期间国家有望加速国内浆站建设,以缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面——根据《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)(征求意见稿)》显示,未来3年云南拟新增20个浆站。我们预计天坛生物作为行业龙头,将有望显著受益于国内浆站的加速建设期,马太效应将进一步显现——我们预估公司在"十四五"期间新设浆站数量有望超过30个,2025年底采浆量有望突破3000吨。
在研产品持续获批,公司盈利能力/吨浆利润有望迈入持续上升通道。盈利能力方面,公司2021年前三季度毛利率为48.75％(Q1至Q3季度分别为47.40/48.43/50.20％),相比去年同期提升0.48pct;净利率为28.04％(Q1至Q3季度分别为26.83/27.15/29.93％),相比去年同期提高0.24pct。短期来看,我们认为随着行业景气度持续向上以及公司精细化运营管理能力持续提高,公司盈利能力仍有提升潜力。而中长期来看,我们认为随着在研管线逐步迎来收获期,公司盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道——其中成都蓉生人凝血酶原复合物已于2020年12月28日获批上市(已于2021年7月开始获得批签发),人凝血因子Ⅷ已于近期获得《药品注册证书》并通过药品GMP符合性检查,人纤维蛋白原Ⅲ期临床已完成,注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、10％)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白和兰州血制人凝血酶原复合物正在开展Ⅲ期临床,而成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa以及静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)也已获批开展Ⅰ期临床。
风险因素。新浆站采浆量不及预期;在研产品进展不及预期;产能释放不及预期。
投资建议。浆站资源是血制品行业最为核心的竞争力,而公司是国内规模最大、拥有单采血浆站最多的血制品企业。短期来看,公司单Q3业绩主要受去年同期高基数影响增长略有放缓,预计Q4季度将恢复稳健增长,因此我们下调2021年EPS预测至0.55元(原预测为0.58元),维持2022-2023年EPS预测0.71/0.88元,现价对应PE分别为52x/40x/33x。中长期来看,公司新设浆站将持续落地,在研产品逐渐步入收获期,并随着新产能的未来投放,盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道,中长期价值凸显。综上,我们维持目标价42元(对应2022年59倍PE),维持"买入"评级。
[2021-10-28] 天坛生物(600161):整体业绩稳定增长,研发与浆站建设加速推进-三季点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;实现归母净利润5.58亿元,同比增长12.32％;实现扣非后归母净利润5.52亿元,同比增长14.07％。
事件点评
整体业绩稳定增长,盈利能力持续提升。2021年前三季度公司实现营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;实现归母净利润5.58亿元,同比增长12.32％,整体业绩保持稳定增长。分季度来看,2021Q1-Q3公司单季度营业收入为8.47/9.64/10.07亿元,同比增长11.80％/20.97％/-6.89％;归母净利润为1.52/1.85/2.21亿元,同比增长15.06％/21.96％/3.77％,业绩环比呈现增长态势。公司盈利能力持续增强,前三季度毛利率同比提升0.48个百分点,净利率同比提升0.24个百分点。费用率方面,销售费用率同比下降0.10个百分点,管理费用率同比提升1.16个百分点,财务费用率同比下降1.14个百分点,研发费用率同比提升0.07个百分点。
研发与浆站建设加速推进,稳步公司龙头地位。研发方面,多个产品进展顺利。(1)成都蓉生:人凝血因子VIII顺利通过GMP检查,即将上市销售;人纤维蛋白原已完成临床试验并取得临床试验总结报告,进入上市申请阶段;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利;注射用重组人凝血因子Ⅶa进入临床I期试验;皮下注射人免疫球蛋白国内首家获批临床。(2)武汉所静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"已于国内及阿联酋获批临床;(3)兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组。浆站方面,今年以来公司已在甘肃、河北等地新设15家浆站,总浆站数量增至70家,行业龙头地位进一步稳固,市场份额有望持续提升。
投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为0.57\0.70\0.85,对应公司10月27日收盘价28.90元,2021-2023年PE分别为51.1/41.3\33.9倍,维持"增持"评级。
存在风险
药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险;成本上升风险;原材料供应不足风险;市场竞争风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。
[2021-10-28] 天坛生物(600161):业绩稳健增长,新浆站与新产品持续提升公司盈利能力-2021三季报点评
■国信证券
高基数影响下业绩增速放缓
天坛生物2021前三季度实现营收28.18亿元(+6.91％),归母净利润5.58亿元(+12.32％),经营性现金流净额8.36亿元(+3.26％)。
单三季度营收10.07亿元(-6.89％),净利润2.21亿元(+3.77％),在去年同期高基数的影响下,单季度业绩增速放缓。前三季度公司销售费用率6.8％(-0.1pp),研发费用率2.5％(+0.1pp),管理费用率7.5％(+1.2pp)。
采浆量恢复增长,新浆站开拓持续推进
随着疫情的影响逐渐消除,公司的采浆量恢复增长,将对应到21Q4至22年的业绩成长。公司现有55家在营浆站,数量位居行业第一,且今年在甘肃、河北、江苏等地新设15家浆站。公司新开浆站优势明显,预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。
新产品研发顺利推进
公司的新产品研发顺利推进,成都蓉生的PCC获批上市并顺利批签发;
VIII因子也于近期获批上市,且已通过GMP检查;静注COVID-19人免疫球蛋白获批临床;新产品的上市将补足公司在凝血因子类产品的短板,提升公司的吨浆营收及利润。
风险提示:采浆不及预期、新品种上市不及预期
投资建议:维持"买入"评级
血制品行业规模优势显著,公司采浆量在行业领先,且预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。新浆站的不断开拓、新产品的获批上市,以及新产能的投产,将不断提升公司的盈利能力。我们维持盈利预测,预计公司2020～22年营收38.07/44.86/56.05亿元,同比增长10.5％/17.8％/24.9％;归母净利润7.49/9.60/12.21亿元,同比增长17.3％/28.1％/27.2％,对应当前股价PE为53/41/33x。公司采浆量行业领先,且新开浆站预期高,吨浆净利润有望得到大幅提升,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):高基数影响下Q3季度增长下滑,全年稳定增长无虞,持续获批新浆站-三季点评
■太平洋证券
事件:公司公布2021年三季报,公司前三季度实现收入28.18亿元(+6.9％),归母净利润5.58亿元(+12.3％),Q3单季度实现10.1亿元(-6.9％),归母净利润2.2亿元(+3.77％)。
高基数影响下,Q3单季度增长下滑。Q1/Q2/Q3分别实现收入8.47/9.64/10.1亿元,同比2020年分别增长11.8％/20.9％/-6.9％,同比2019年增长19.9％/12.7％/5.0％。20年Q2受疫情影响,Q3疫情减退终端需求开始恢复增长,基数较高。Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.52/1.87/2.2亿元,同比2020年分别增长15.1％/23.0％/3.8％,同比2019年增长16.0％/15.4％/27.2％。前三季度毛利率48.8％(同比+0.5pp),销售/管理/研发费用率分别为6.8％(-0.1pp)/7.5％(+1.1pp)/2.5％(+0.1pp)。2021年公司血制品供给有保障。2021年上半年采浆875吨,同比2020年增长25.5％(实现恢复性增长);同比增长9.26％,截止三季报末,存货为22.69亿元,较之2020年年底存货增加0.97亿元。21年新获批15个浆站(其中3季度获批3个),有望获批更多的浆站,浆量成长空间充足。根据公告,截止目前,天坛生物2021年获批15家浆站,其中3季度获批3个浆站,分布在甘肃、河北、江苏、湖北等地。目前公司浆站(含分站)数达到74家。新浆站成批的获批,进一步验证了公司持续不断拓展更多浆站的能力。血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力,在浆站资源获取能力上,天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。大股东中生集团此次疫情支援地方政府抗疫具有重要贡献,依托 股东影响力,公司在各地浆站拓展工作更为顺利。
人凝血因子Ⅷ获批,成都蓉生产能将能如期释放,业绩有望大幅提升。成都蓉生永安基地已通过GMP检查,产能将能如期释放。人凝血因子Ⅷ获批,预计2021年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升。按照我们的测算,预计吨浆收入增加28万,业绩有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。
投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰,确定性高,维持"买入"评级。我们预计公司21-23年归母净利润分别为亿元7.71/9.85/12.17亿元,增速20.71％、27.70％和23.61％,对应PE分别为50/40/32倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风险,研发进度不及预期风险。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):前三季度业绩平稳,产品线和浆站大提升之年-三季点评
■首创证券
事件:天坛生物(600161)发布2021年三季报,预计前三季度营业收入28.18亿元,同比增长6.91％;实现归属于上市公司股东的净利润5.58亿元,同比增长12.32％;其中,Q3单季度实现营收约10.07亿元,同比下降6.89％,归母净利润约2.21亿元,同比增长3.77％。
点评:
前三季度业绩平稳增长。浆量决定营收增速,受制于去年采浆平稳(2020年采浆1713吨,同比+4％),公司前三季度业绩平稳增长。营收28.18亿元(+6.91％),归母净利润5.58亿元(+12.32％),归母净利润增幅高于营收增幅,一是毛利率、净利润率同比提升约1pct,二是今年合并成都蓉生股权比例上升到74％所致。21Q1-Q3单季度业绩平稳增长,营收分别为8.47亿元、9.64亿元和10.07亿元,扣非归母净利润分别为1.50亿元、1.81亿元和2.20亿元,其中21Q3季度扣非归母净利润创5年内单季度历史新高。
产品线大提升之年,多项在研产品已处于后期。在研产品各梯次进展顺利,成都蓉生即将完成三大主要凝血类产品线上市准备,其中人凝血酶原、人凝血因子Ⅷ产品顺利通过GMP现场检查,即将完成全部程序正式上市,人纤蛋白原完成临床试验并取得总结报告,进入注册上市阶段。另外多项产品已经处于III期临床后期,如重组人凝血因子VIII完成III期受试者入组,第四代层析法静丙(pH4、10％)Ⅲ期临床试验受试者完成出组,静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利,兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组;多个国内独家产品也获批临床,如注射用重组人凝血因子Ⅶa(I期),独家静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)分别在国内和阿联酋获批临床试验。随着在研血制产品未来逐渐上市,有望持续提升公司吨浆利润,增强盈利能力。
发展质量提升之年,新批浆站大年。今年是公司完成集团旗下血制资产置入、上市公司疫苗置出两步走后,发展质量再提升之年。一是继续稳步提升公司在核心子公司成都蓉生的股东权益占比,完成注资后在成都蓉生股东权益占比上升到74.08％(此前69.47％)。二是新批浆站大年,背靠血制央企身份,抓住机遇新设浆站。公司在今年新浆站数量远超业内其他公司,截止目前,新获批设置15个浆站,三季度末浆站规模总数上升到74家;另外,云南省全年底发布《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)》,规划在全省前期规划的4个县试点的基础上,拟在全省新设置单采血浆站20个,累积设置24个。我们认为天坛生物在云南浆站获取中有较大竞争力:首先天坛血制央企身份优势;其次是先发优势,旗下上海血制在寻甸、巧家设置2家浆站,均已采浆运营,试点运行良好;再者产业化基地配套优势,上海血制整体迁址到云南省滇中新区,建设云南生物制品产业化基地项目,项目规划总投资16.5亿元。我们预计公司大概率将在云南再获得10个以上新浆站,全年有望新批设置25个以上浆站。
盈利预测与投资评级:我们预测2021-2023年,公司营收分别为38.06亿元、45.32亿元和55.24亿元,分别同比增10.5％、19.1％和21.9％;归母净利润分别为7.64亿元、9.45亿元和11.71亿元,分别同比增19.5％、23.7％和23.9％。按收盘价(28.90元/股)对应PE(2021E)52倍,未来几年作为血制央企在云南等省新建浆站获取优势,以及未来凝血产品获批上市丰富产品线,维持"增持"评级。
风险提示:国内疫情再度爆发影响采浆不及预期;产品质量风险;系统风险。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):业绩符合预期,浆站拓展能力行业领先-三季点评
■国联证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入28.18亿,同比增长6.91％,归母净利润5.58亿,同比增长12.32％,扣非净利润5.52亿,同比增长14.07％,EPS0.41元,符合预期。三季度单季实现营业收入10.07亿,同比下降6.89％,归母净利润2.21亿,同比增长3.77％,扣非净利润2.2亿,同比增长6.71％。
点评:毛利率略有提升,期间费用率持平2021年前三季度公司整体毛利率为48.75％,提升0.49个百分点。期间费用率15.11％,同比持平,其中销售费用率6.82％,下降0.09个百分点,研发+管理费用率10.03％,提升1.23个百分点,财务费用率-1.75％,下降1.14个百分点,经营性现金流净额为8.36亿元,同比增长3.26％。
公司持续开发新产品,浆站拓展能力行业领先公司永安基地已通过GMP检查,新建产能有望如期释放,同时人凝血因子Ⅷ获批,预计吨浆收入增加29万,血浆综合利用率提升推动公司盈利能力增强。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。公司获取浆站资源能力强,2021年共获批11个新浆站(含分浆站),公司浆站(含分站)数量增长至70家。公司在浆站资源,血浆综合利用率以及渠道能力等方面具备核心竞争力,行业领先,市场份额有望持续提升。
盈利预测维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测;对应当前股价的PE为51、41、33倍。公司浆站拓展能力处于行业领先地位,产品线丰富,在研管线推动公司可持续发展,维持"增持"评级。
风险提示浆站拓展不及预期;采浆量不及预期;产品管线拓展不及预期。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):业绩环比稳健增长,血浆综合利用率有望持续提升-三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,营业收入28.18亿元,同比+6.91％;归母净利润5.58亿元,同比+12.32％;扣非归母净利润5.52亿元,同比+14.07％;经营性净现金流8.36亿元,同比+3.26％;EPS0.42元。业绩符合市场预期。
点评:业绩环比稳健增长,延长献浆年龄利好行业提升采浆量:2021Q1～Q3,公司单季度营业收入8.47/9.64/10.07亿元,同比+11.80％/+20.97％/-6.89％;归母净利润1.52/1.85/2.21亿元,同比+15.06％/21.96％/3.77％;扣非归母净利润1.50/1.81/2.20亿元,同比+16.59％/22.12％/6.71％。Q3单季度同比增速下降主要是上年同期高基数的影响,收入利润环比依然维持稳健增长的态势。2021年9月3日,国家卫生健康委办公厅印发《献血浆者须知(2021年版)》,规定凡年龄在18-55周岁,身体健康的划定采浆区域内户籍居民均可申请参加原料血浆捐献活动;既往无献浆不良反应、符合健康检查要求的固定献血浆者主动要求再次献血浆的,年龄可延长至60周岁。该调整将对血液制品行业提升原料血浆采集量产生积极影响。
研发工作持续推进,血浆综合利用率有望提升:2021Q1～Q3,公司研发费用0.71亿元,同比+9.71％,研发费用率2.51％。公司临床研究进展顺利,多个项目取得进展,武汉血制"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"于2021年10月获得阿联酋签发的药物临床试验批件,同意开展临床试验,2021年9月获得国家药监局签发的药物临床试验批件,同意开展临床试验;2021年9月,成都蓉生人凝血因子VIII收到国家药监局签发的《药品注册证书》,相关生产场地已通过药品GMP符合性检查。随着公司血制品品类逐步丰富,公司的血浆综合利用率有望持续提升。
盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023年EPS为0.60/0.73/0.88元,同比增长29.57％/21.08％/20.40％,现价对应PE分别为48/40/33倍,维持"增持"评级。
风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):业绩稳健增长,新批浆站不断突破-三季点评
■国金证券
事件10月27日,公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入28.18亿元(+6.91％),实现归母净利润5.58亿元(+12.32％)。
2021第三季度公司实现营业收入10.07亿元(-6.89％),归母净利润2.21亿元(+3.77％)。
经营分析业绩稳健增长,新批浆站持续推进。第三季度,公司收入端环比增长4.46％,同比略有下滑预计主要系去年高基数影响,利润端环比增长19.46％,同比维持稳健增长,前三季度,公司实现毛利率为50.2％,较去年同期提升1.6％。净利率为29.93％,较去年同期提升0.88％。前三季度,公司费用端整体平稳,管理费用率为7.52％,较去年同期提升1.16％,销售与研发费用率保持基本稳定。10月27日,公司新批浆站工作不断取得突破,董事会审议通过了所属子公司武汉血制和兰州血制分别设立竹山、巴东、张家川等3家浆站,截至目前,公司已在湖北、甘肃、河北、江苏等地,计划新设15家浆站,助力公司长期内生性稳健增长。
新冠特免获批海内外临床,产品线持续丰富。三季度,公司所属武汉血制"静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)"分别取得NMPA和阿联酋签发的药物临床试验批件,该产品为治疗用生物制品一类新药,是全球首款采用新冠灭活疫苗免疫后血浆制备的新冠肺炎特异性治疗药物,目前,全球尚无同类产品上市。此外,公司所属成都蓉生人凝血因子Ⅷ已获得药品注册证书,并已通过GMP符合性检查,可进行生产销售。人凝血因子Ⅷ主要用于防治血友病A和获得性凝血因子VIII缺乏而致的出血症状及这类患者的手术出血治疗。未来有望进一步提高公司血浆综合利用率。
盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长22％、24％、25％。
维持"买入"评级。
风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
[2021-10-27] 天坛生物(600161):高基数下略有波动,在研项目持续夯实龙头地位-三季点评
■中泰证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021年三季报。2021年前三季度实现营业总收入28.18亿元,同比增长6.91％;归母净利润5.58亿元,同比增长12.32％;扣非归母净利润5.52亿元,同比增长14.07％。
高基数影响下,Q3业绩有所波动。公司Q3实现营收10.07亿元(-6.89％)、归母净利润2.21亿元(+3.77％),在去年高基数影响下业绩有所波动。浆站及采浆量:上半年公司55家在营浆站采集血浆874.89吨,同比增加177.67吨,增速25.48％;公司在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张。批签发情况:2021Q1人血白蛋白(占国产白蛋白批签发量的25％)、静丙(占批签发量的27％)等主要血制品批签发量居于行业前列,其余产品破免占批签发量的14％、狂免占批签发量的11％。
预计出厂价提升带动盈利指标上移。2021Q1-Q3公司业务毛利率48.75％(+0.49pp)、归母净利率19.80％(+0.95pp),预计与出厂价提升有关。2021Q1-Q3公司销售费用1.92亿元(+5.44％),销售费率6.82％(-0.09pp),保持稳定;管理费用2.12亿元(+26.49％),管理费率7.52％(+1.16pp);财务费用-4919万元(-206.29％),财务费率-1.75％(-1.14pp)。2021Q1-Q3应收款项合计8.73亿元(+20.65％),占收入比重30.99％(+3.53pp),收入端增速较慢导致比重有所增加;存货22.69亿元(+14.93％),占资产比重19.54％(-6.42pp),存货保持稳定,资产端因定增等有较大增幅,导致比重下降明显。
在研项目稳步推进,夯实龙头地位。2021Q1-Q3研发费用7065万元(+9.71％),研发费率2.51％(+0.06pp),费率保持稳定。三季度期间,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅶa已开展I期临床、人凝血因子Ⅷ获批注册并通过GMP检查,武汉血制静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)在中国、阿联酋获批开展临床试验。另外,2个核心品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、10％)均处于Ⅲ期临床,静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、兰州血制人凝血酶原复合物等也处于Ⅲ期,成都蓉生人凝血酶原复合物处于最后阶段。公司进一步夯实其静注人免疫球蛋白和重组产品在国内的领先地位,未来成长可期。
盈利预测与投资建议:结合三季度业绩,我们下调公司2021-2023年营业收入为39.08、44.80、51.58亿元(调整前为39.96、47.24、55.99亿元),同比增长13.42％、14.64％、15.13％;归母净利润分别为7.19、8.00、9.18亿元(调整前为7.73、9.53、11.69亿元),同比增长12.47％、11.38％、14.72％。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,维持"增持"评级。
风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
[2021-10-20] 天坛生物(600161):天坛生物所属企业获得阿联酋药物临床试验批件
■上海证券报
天坛生物公告，公司所属国药集团武汉血液制品有限公司(简称“武汉血制”)获得阿拉伯联合酋长国签发的药物临床试验批件，同意武汉血制开展“静注 COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)”临床试验。
[2021-09-10] 天坛生物(600161):天坛生物成都蓉生获药品注册证书并通过药品GMP符合性检查
■证券时报
天坛生物(600161)9月10日晚间公告，近日，公司所属企业成都蓉生获得“人凝血因子Ⅷ”的药品注册证书，并已通过GMP符合性检查，可进行该产品的生产、上市和销售。
[2021-09-02] 天坛生物(600161):天坛生物所属公司获批开展“静注 COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)”临床试验
■证券时报
天坛生物(600161)9月2日晚间公告，公司所属国药集团武汉血制获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批件》，同意武汉血制开展“静注 COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)”临床试验。
[2021-09-01] 天坛生物(600161):业绩符合预期,浆站建设、终端覆盖、研发推进带来新增长-中报点评
■中泰证券
事件:2021年8月26日,公司发布2021年半年报。2021年上半年实现营业总收入18.11亿元,同比增长16.50％;归母净利润3.37亿元,同比增长18.75％;扣非归母净利润3.32亿元,同比增长19.55％。
血制品业务逐季加速恢复,采浆量实现恢复性增长。上半年公司收入、利润呈现逐季加速趋势,Q2单季度收入9.64亿元(+20.97％)、归母净利润1.85亿元(+21.96％)。在去年疫情影响背景下,公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站,业绩恢复稳健增长。Q2毛利率、归母净利率分别为48％和19％,较Q1分别提升1.03pp、1.29pp。浆站及采浆量:上半年公司采浆量恢复稳健增长,55家在营浆站采集血浆874.89吨,同比增加177.67吨,增速25.48％;相比2019同期增加74.14吨、增速9.26％。截至目前,公司在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张。批签发情况:公司血制品产品批签发情况正常,2021Q1人血白蛋白(占国产白蛋白批签发量的25％)、静丙(占批签发量的27％)等主要血制品批签发量居于行业前列,其余产品破免占批签发量的14％、狂免占批签发量的11％。
加大市场推广力度,覆盖终端成效显著。公司持续开展专业的学术推广,覆盖终端总数达到19,750家,同比增长68.46％,其中医疗机构覆盖12,247家,同比增长57.07％,零售药店覆盖7,323家,同比增长91.70％。公司销售费率与去年同期基本持平;管理费率同比增加0.74pp,主要在于去年同期社保减免及今年加强管理队伍建设;财务费率同比减少0.39pp,主要在于存款利息收入增加。上半年应收账款及票据8.19亿元,同比增长65.63％,占收入比重45.24％,同比增加13.42pp,主要在于公司加大市场推广力度,上半年新增客户营收票据增加。
在研项目稳步推进,夯实龙头地位。上半年获批2项临床,5项临床研究进展顺利。其中2个核心大品种成都蓉生注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床受试者完成入组;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白-成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10％)Ⅲ期临床受试者完成出组,保证了公司静脉注射人免疫球蛋白和重组产品在国内的领先地位。此外,静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床受试者入组顺利;兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床完成受试者入组;成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP现场检查。公司多个在研项目持续推进,未来成长可期。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为39.96、47.24、55.99亿元,同比增长15.96％、18.23％、18.52％;归母净利润分别为7.73、9.53、11.69亿元,同比增长21％、23.25％、22.69％。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,首次覆盖、给予"增持"评级。
风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
[2021-08-30] 天坛生物(600161):浆站建设速度加快,吨浆价值有望提高-中报点评
■财信证券
事件:公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营收18.11亿元,同比增长16.50％;归母净利润为3.37亿元,同比增长18.75％;扣非归母净利润为3.32亿元,同比增长19.55％。单看2021Q2,公司实现营收9.64亿元,同比增长20.97％,环比增长13.82％;实现归母净利润1.85亿元,同比增长21.96％,环比增长22.05％;扣非归母净利润1.81亿元,同比增长22.12％,环比增长20.48％。
采浆量逐渐恢复,浆站建设速度加快。报告期内,公司在营浆站55家,较2020H1、2019H1分别增加2、4家;采浆量为874.89吨,较2020H1、2019H1分别增长25.48％、9.26％;单站采浆量(2021H1)为15.91吨,较2020H1、2019H1分别增长20.96％、1.09％。公司单站采浆量同比明显增长主要因为:(1)受疫情影响,2020Q1浆站不同程度停止采浆;(2)公司优化血源板块考核机制,激发采浆团队活力。今年以来,公司拟在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等地新设12家浆站(2017-2020年,公司共获批设置约10个浆站),公司依托央企股东品牌影响力,浆站拓展工作加速推进,有望为公司未来业绩贡献增量。
多个在研产品研究进展顺利,吨浆收入、吨浆利润有望提高。报告期内,公司取得两项临床试验批文:成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白与重组人凝血因子Ⅶa。其中,皮下注射人免疫球蛋白暂无国内产品上市,公司为国内首家获批企业;重组人凝血因子Ⅶa暂无国内产品上市,仅有进口产品,目前已进入Ⅰ期临床试验。此外,公司多个产品临床研究进展顺利,成都蓉生人纤维蛋白原完成临床试验并取得临床试验总结报告;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白(pH4、10％)Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP现场检查。公司静脉注射人免疫球蛋白和重组产品领先优势明显,伴随着在研产品获批上市,公司吨浆收入、吨浆利润有望逐年提高,增厚公司业绩。
加强产能建设与渠道推广,助力公司业绩增长。为进行产能升级以及满足日益增长的血制品需求,公司持续加强产能建设,先后建设成都蓉生永安血制基地、兰州血制产业化基地、上海血制云南生物制品产业化基地,上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨。建成后,相比于公司目前2000吨左右的设计产能,公司产能的质量与规模将有显著提高。2021年4月,公司成功非公开发行股份1.19亿股,发行价格28.13元/股,募集33.31亿元(扣除发行费用)用于建设成都蓉生重组凝血因子生产车间建设项目、上海血制云南生物制品产业化基地项目、兰州血制产业化基地项目、成都蓉生血液制品临床研究项目以及补充流动资金,本次非公开发行将有助于缓解公司资金压力,推动产品研发和产能扩张。截止报告期末,成都蓉生永安血制基地已完成人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品工艺验证,将于2021年底正式投产。此外,公司加强血液制品销售终端拓展工作,为后续产品投放积极做准备。截止报告期末,公司覆盖终端总数为19750家,同比增长68.46％。其中医疗机构覆盖12247家,同比增长57.07％;零售药店覆盖7323家,同比增长91.70％。
强化控费降本,盈利水平略有改善。公司毛利率为47.95％(-0.09pct),期间费用率为15.43％(-0.39pct),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.70％、9.94％、-1.21％,同比变动-0.21pct、+0.21pct、-0.40pct,净利率为27.00％(+0.08pct)。
盈利预测与投资建议:公司作为国内血制品龙头企业,央企股东、产品、品牌、渠道等优势明显,未来受益于血制品进口替代需求增加、血浆站数量与单站采浆量的增加,以及单吨血浆价值的提升,公司业绩有望保持稳定增长。2021-2023年,预计公司实现归母净利润7.55/9.41/11.33亿元,同比增长21.41％、24.68％、20.39％,EPS分别为0.55/0.69/0.83元,对应的PE分别为58.83/47.19/39.20倍,结合公司业绩增长情况、可比公司估值以及历史估值情况,给予公司2022年50-55倍PE,对应的目标价格为34.50-37.95元,首次覆盖,给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:国家政策风险;产品安全性导致的潜在风险;单采血浆站监管风险;原材料供应不足的风险;采浆成本上升的风险;产品价格波动的风险;产品研发风险。
[2021-08-30] 天坛生物(600161):业绩稳健,浆站拓展工作加速推进-公司半年报
■海通证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入18.11亿元(+16.50％),归母净利润3.37亿元(+18.75％)。分季度来看,单Q2实现营业收入9.64亿元(+20.97％),归母净利润1.85亿元(+21.96％)。
采浆量持续提升,浆站拓展工作加速推进。公司组织浆站优化血源方案,加快血源发展模式的转型和创新,优化血源板块考核机制,促进采浆量提升。21H1公司55家在营业浆站采集血浆874.89吨,同比20H1增加177.67吨,实现恢复性增长25.48％,同比19H1增加74.14吨,增幅9.26％。2021年截至目前,公司在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12家浆站,我们认为公司拿浆站的实力进一步凸显。
推进研发成果转化,拓展终端销售渠道。报告期内,成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白和重组人凝血因子VIIa取得临床批件,其他在研管线方面,成都蓉生重组八因子、第四代静脉注射人免疫球蛋白(pH4、10％)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白和兰州血制的PCC正在开展Ⅲ期临床研究,成都蓉生的PCC顺利通过GMP现场检查。我们认为随着产品矩阵的不断丰富,公司的血浆利用率有望进一步提升,从而提升吨浆收入和吨浆毛利。而销售渠道方面,公司持续做好血液制品销售终端拓展工作,覆盖终端总数达19750家(+68％),其中医疗机构12247家(+57％),零售药店7323家(+92％)。
积极推动项目建设,新产能亟待释放。公司新规划了永安血制、云南血制和兰州血制三大生产基地,设计产能均为1200吨,产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品。目前永安血制已完成白蛋白、静丙等产品工艺验证,云南血制已基本完成综合车间、分离车间等主管安装,室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工,兰州血制生产基地项目,完成勘察、设计和监理招标。我们认为随着未来新血制逐步建成投产,公司的血浆处理能力有望达3500-4000吨/年,生产规模进一步扩大,有望很好地配合公司的采浆量爬坡和新产品的生产。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.75亿元、9.55亿元、11.73亿元,增速分别为21.3％、23.2％、22.8％,对应EPS分别为0.56元、0.70元、0.85元。公司是血制品行业的龙头企业,经过了3年整合期以后,目前已经进入了发展新阶段,我们给予公司2021年58-68X的PE,对应合理价值区间为32.75-38.40元(对应PB5.21-6.11倍,对应PS11.28-13.23倍,参考可比公司,我们认为估值处于合理水平),维持"优于大市"评级。
风险提示:销售渠道改革及采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险,采浆成本上升的风险。
[2021-08-29] 天坛生物(600161):业绩符合预期,持续开拓新浆站-2021半年报点评
■国信证券
业绩增长提速,费用率基本持平天坛生物2021上半年实现营收18.11亿元(+16.5％),归母净利润3.37亿元(+18.8％),经营性现金流净额6.29亿元(-9.01％)。Q2单季度营收9.64亿元(+21.0％),净利润1.85亿元(+22.0％);环比分别提升13.8％和22.0％,业绩增长提速。公司销售费用率6.7％(-0.2pp),研发费用率2.5％(-0.5pp),管理费用率7.5％(+0.8pp)。
采浆量恢复性增长,新浆站开拓持续推进公司上半年采浆874.89吨(+25.48％),与19H1相比增长9.26％,采浆量在疫情之后稳步提升。公司现有55家在营浆站,数量位居行业第一,且今年在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站。公司新开浆站优势明显,预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。?
新产品+新产能提升吨浆净利润公司的研发顺利推进,成都蓉生的重组VIII因子3期临床完成入组,层析法静丙3期临床完成受试者出组,PCC通过GMP现场检查;兰州血制的PCC3期临床完成入组。新建产能方面,永安血制已完成白蛋白、静丙等的工艺验证,云南血制、兰州血制的建设工作有序推进。新产能的释放和新产品的上市有助于公司吨浆净利润的提升。?
风险提示:采浆不及预期、新品种上市不及预期?
投资建议:维持"买入"评级公司完成定增募资且注资成都蓉生,股权占比提升至74％,增厚上市公司的净利润。我们估计公司产能将进一步扩大,匹配采浆量的增长,放大规模化优势。我们维持盈利预测,预计公司2020～22年营收38.07/44.86/56.05亿元,同比增长10.5％/17.8％/24.9％;归母净利润7.49/9.60/12.21亿元,同比增长17.3％/28.1％/27.2％。公司采浆量行业领先,且新开浆站预期高,吨浆净利润有望得到大幅提升,维持"买入"评级。
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