600081东风科技股票走势分析
≈≈东风科技600081≈≈(更新:21.12.30)
[2021-12-30] 东风科技(600081):东风科技下属公司拟签L21BE-POWER国产化项目技术服务框架协议
■证券时报
东风科技(600081)12月30日晚间公告，公司下属武汉电驱动公司、东风压铸公司拟与公司控股股东东风零部件签署《L21BE-POWER国产化项目技术服务框架协议》，预计增加公司2021年度合并报表归属于上市公司股东的净利润约4000万元(该数据未经审计)。
[2020-06-05] 东风科技(600081):东风科技将获注汽车零部件资产,6月8日复牌
■上海证券报
东风科技公告，公司拟以9.66元/股，向控股股东零部件集团发行股份购买其持有的东风马勒50%股权、上海弗列加50%股权、东风汤姆森50%股权、东森置业90%股权、东风佛吉亚襄阳公司50%股权、东风佛吉亚排气技术公司50%股权、东风辉门40%股权、东风富奥30%股权、东风库博30%股权。
本次拟注入的标的资产主要产品涵盖制动与智能驾驶系统、热管理系统及动力总成部件系统，可应用于重、中、轻商用车和乘用车等车型，是行业内较为领先的自主汽车零部件供应商。目前，标的资产的评估工作尚未完成，预计本次交易构成重大资产重组。公司股票将于6月8日复牌。
[2019-08-14] 东风科技(600081):东风科技重组方案39问背后,是否损害中小股东利益？
■证券时报
日前，东风科技(600081)吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司(下称：东风零部件集团)的方案，收到了证监会反馈意见。记者注意到，对于该重组方案，证监会要求东风科技做出书面回复的问题有39个之多，其中，关于发行价格调价机制、标的东风零部件集团盈利能力及关联交易的问题，是这份反馈意见文件的关注重点。
下调发行价
此前的6月28日，东风科技召开股东大会审议通过了吸收合并东风零部件集团的方案。该方案显示，东风科技拟通过向东风零部件集团的股东东风有限及南方实业发行股份的方式，吸收合并东风零部件集团，交易对价为47.43亿元;同时，东风科技拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金。
在前述股东大会审议通过吸收合并方案的当天，东风科技公告称，公司召开了董事会，根据2018年度利润分配方案，决定下调发行价格至6.59元/股。由此，吸收合并方案的股份发行数量从7.047亿股调整为7.197亿股，若交易完成，东风零部件集团所持东风科技65%股权、2.03亿股将被注销，东风科技的实控人东风有限将变为直接控股股东，东风有限和其控股子公司南方实业对上市公司的持股比例分别为86.68%、0.09%，二者合计持股比例将从原方案的86.53%增至86.77%。
这也意味着，交易完成后，东风科技中小股东持股比例将从原方案的13.47%进一步下降至13.23%。这一发行价调整，让东风科技在此次交易中更加接近社会公众股东持股低于10%的“退市线”，如果放在股东大会之前，这一调价可能会影响更多股东的投票选择。
被问及调价机制
证监会日前给出的反馈意见文件提及，东风科技评估采用发行股份价格乘股份数确定，发行价格采用除权除息前发行价格，要求公司补充披露采用上述价格的原因，并结合相关情况，说明本次交易评估作价的合理性。
一般而言，发行价格即异议股东的现金行权价格，该价格是影响中小股东对吸收合并方案投票意愿的敏感信息。而只有在股东大会上投出了反对票的异议股东才能够行使现金选择权，且如果异议股东现金行权导致交易完成后社会公众股东持股比例低于10%的话，东风科技有退市之虞。
记者注意到，在东风科技前述股东大会决议中，5%以下股东对发行价格子议案的反对票比例为11.42%，合计56.2万股，高于这些股东对其他诸如交易方式、交易标的等子议案的反对票比例8.05%。这意味着，东风科技中小股东对发行价格的异议，高于其他因素。
8月13日发稿当天，东风科技股价报收于9.42元/股，较前述经过调整后的发行价6.59元/股，涨幅达42%。实际上，东风科技股价在去年10月触及近年来低点6.69元/股，而从去年10月份至今，东风科技股价出现过一轮上涨，在今年4月最高甚至触及19.82元/股，是前述发行价的三倍之多。
从股价表现看，东风科技此前股价持续上涨是否触及调价机制?对此，证监会反馈意见文件第一个问题就要求东风科技补充披露发行价格调价条件、现金选择权调价条件是否已经满足，并要求东风科技说明拟进行的调价安排。
因为发行价就是异议股东现金选择权的行权价格，伴随着东风科技股价近期的上涨，行权价与二级市场股价之间的差距拉大，低发行价、低行权价相当于一条“心理线”，会促使更多中小股东对方案投出同意票。但与此同时，低发行价也意味着，在标的资产交易对价不变的情况下，东风有限可以获得更多的上市公司股权。而东风科技在股东大会通过议案之后立即下调发行价格，将让东风有限在此次交易中获得更多的上市公司股权。
实际上，6月19日为东风科技此次利润分配方案的现金红利发放日，即利润分配方案在此次股东大会之前就已经完成。在股价持续上涨时未上调发行价，在股东大会通过议案后即以利润分配方案为由下调发行价，并让东风有限获得更多的上市公司股权，东风科技此举是否损害了中小股东利益?
证监会反馈意见提及，请东风科技补充披露现金选择权提供方对异议股东支付现金的最大值、东风有限履约能力，并补充披露相关机制设计能否有效保障异议股东权益。
关注盈利能力
吸收合并方案显示，标的资产东风零部件集团2017年度、2018年度和2019年1-3月营业收入分别为131.55亿元、128.65亿元、29.15亿元;综合毛利率分别为16.66%、15.50%和14.43%，即营收和毛利率均呈现下降走势。同期实现的归属于母公司股东的净利润分别为2.27亿元、1.81亿元、2.4亿元，即一季度净利润指标出现逆市增长，甚至单季度净利润高出了过去两年的年度净利润。
但实际上，东风零部件集团的一季度净利润指标主要依靠非经常性损益支撑。数据显示，东风零部件集团2017年度、2018年度和2019年1-3月的非经常性损益分别为9171.31万元、5269.58万元、2.05亿元。若剔除这一因素影响，东风零部件集团今年一季度扣除非经常性损益后的归母净利润仅为3579.34万元。
对此，证监会反馈意见文件问及，东风零部件集团今年发生大额非流动资产处置的原因及合理性，该事项对东风零部件集团未来盈利能力的影响。同时，要求补充披露政府补贴的可持续性以及对东风零部件集团持续盈利能力的影响。
实际上，东风零部件集团座舱与车身业务、制动及智能驾驶业务等板块毛利率均呈现了下滑趋势，而汽车行业也从去年开始整体出现了负增长，反馈意见文件要求东风科技补充披露各个业务板块毛利率水平的合理性、下滑原因，以及对东风零部件集团盈利稳定性的影响。
反馈意见文件同时要求，东风科技结合交易作价情况、评估增值率情况、市盈率及市净率情况、未来盈利预测及行业变化趋势等，补充披露本次交易作价的合理性，是否充分保护了中小股东和上市公司的利益。对上述问题，记者尚未联系到东风科技置评。
另外，东风零部件集团的关联交易情况也是反馈意见文件关注的重点，东风科技被要求补充披露东风零部件集团与东风有限及其控制的其他企业是否构成竞争性业务，以及相关关联交易的必要性、价格情况等。
资料显示，东风零部件集团的前五大客户均为关联方，前五大采购商大部分为关联方，东风商用车既是东风零部件集团的第一大客户也是第一大供应商;同时，在专利、商标、厂房租用等方面，东风零部件集团和关联企业都存在大量关联交易。
具体而言，在2017年、2018年及2019年一季度，东风零部件集团(除上市公司外)前五大客户销售额占同期公司营业收入的比重分别为41.67%、49.03%、45.82%。且今年一季度的前五大客户东风商用车、东风有限、东风汽车股份有限公司、东风康明斯、东风本田均为关联方。
依赖关联交易
此外，2018年，东风零部件集团的关联销售额为90.68亿元，比东风科技披露的2018年关联销售额49.91亿元，高出了40.77亿元。这意味着，东风科技拟吸收合并的东风零部件集团，在剔除东风科技的指标后，主要业务也是依赖于关联方。
实际上，这样的关联交易指标，与2010年东风零部件集团成立时的初衷相违背。回溯历史资料，上市公司东风科技在2010年之前本就是东风有限直接控股的公司，在2009年9月，东风有限董事会同意东风有限将所持东风科技65%股权作为出资设立东风汽车零部件有限公司(东风零部件集团的前身);2010年，东风有限将直接持有的东风科技65%股权作价2.52亿元协议转让给东风零部件。
正是因为这次调整，形成了“东风有限-东风零部件集团-东风科技”的股权层级关系。“为东风汽车供应汽车零部件的配套厂”的东风科技从东风有限直接控股的公司，变成了二级子公司。对于当时调整股权层级关系的理由，东风科技表示，是为了“客户多元化”、“东风零部件将寻求外部资金，加强与国际资本的合作，建立多元化的股权结构”等。
但从前述关联交易金额等指标来看，过去十年里，东风零部件集团从东风科技65%股权起步，在客户多元化方面并没有太大的进展，反而在上市公司体外成立了诸多子公司分走了或许本该属于东风科技的关联业务，这一时期也是汽车行业的十年黄金期。
数据显示，东风科技2018年的前五大股东均是关联方，2018年东风科技与OEM配套销售商品、提供劳务等关联交易为49.91亿元，占营业收入的比重为74.79%。而东风零部件集团这一指标为90.68亿元，若吸收合并交易完成，东风科技关联方销售商品、提供劳务金额占营业收入的比例仍然高达70.49%。
据此，东风零部件集团十年前依靠东风科技65%股权起步，当时定价为2.52亿元。该集团的成立降低了东风科技的地位，却没有实现客户多元化，反而分走了大量或许本该属于东风科技的关联业务。如今汽车行业十年黄金期过去，汽车行业整体陷入负增长，东风科技将以47.43亿元的对价“买回”东风零部件集团，这样的“整体上市”是否损害了东风科技中小股东的利益?
[2019-06-28] 东风科技(600081):东风科技错失汽车业“黄金十年”,如今“回头”整体上市引关注
■证券时报
6月28日，东风科技(600081)2.2万余股东将对公司“以发行股份方式吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司并募集配套资金”的草案，进行投票表决。
按照东风科技的说法，此次吸收合并对价为47.43亿元，若以6.73元/股的发行价测算，完成交易后，控股股东东风零部件集团对公司65%的持股，变为实控人东风汽车有限公司(下称：东风有限)直接持股86.44%，东风有限旗下深圳市东风南方实业集团有限公司(下称：南方实业 )持股0.09%，社会公众股东剩13.47%。
但需说明的是，在2010年，东风有限以“客户多元化”为目的，将所持东风科技65%股权以2.52亿元的对价协议转让给东风汽车零部件有限公司(零部件集团的前身)，“最初是为东风汽车供应汽车零部件的配套厂”的东风科技，由此“降级”为东风有限的二级子公司。
恰好在2010年前后，中国汽车行业开启了“黄金十年”，这十年间，东风零部件集团在上市公司体外成立了多家公司供应东风有限等关联客户，若不“降级”，这些业务是否本该属于东风有限当时的一级子公司东风科技?这是否意味着，东风科技中小股东未能充分享受过去十年这部分业务增长带来的收益?
去年以来，中国汽车市场出现负增长格局，东风有限转而筹划东风科技吸收合并东风零部件集团，实现“整体上市”，即东风科技将再次“回归”为东风有限的一级子公司。十年股权流转之间，东风科技一级子公司地位实现“回归”，但东风科技乃至东风零部件集团的大客户依赖症未解，而东风有限对上市公司的持股比例将从十年前的65%升至86.44%，此类“混改”是否损害了中小股东利益?值得市场关注。
客户多元化进展甚微
根据东风科技“以发行股份方式吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司并募集配套资金”的草案，东风科技拟通过向东风零部件集团的股东东风有限及南方实业发行股份的方式，吸收合并东风零部件集团，交易对价为47.43亿元;同时，东风科技拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金。
以发行价6.73元/股测算，本次交易东风科技将发行股份7.04亿股，交易完成后，东风零部件集团所持东风科技65%股权、2.03亿股将被注销，东风科技的实控人东风有限将变为直接控股股东，持股比例为86.44%，东风有限的控股子公司南方实业将持股0.09%。
东风科技在草案中表示，本次交易是上市公司完善多元化的产品体系、优化产品结构，顺应汽车零部件行业系统化开发、模块化制造、集成化供货发展趋势，提高系统化供货能力，进而提升核心竞争力的重要举措。据公告，东风零部件集团形成了以制动与智能驾驶系统、座舱与车身系统、电驱动系统、底盘系统、热管理系统及动力总成部件系统为主的六大汽车零部件业务体系。
回溯历史可见，东风科技在2010年之前本来就是东风有限直接控股的公司，而东风零部件集团的前身东风汽车零部件有限公司，正是东风有限在2010年以东风科技65%股权作价2.52亿元出资成立的：2009年9月，东风有限董事会同意东风有限将所持东风科技65%股权作为出资设立东风零部件;2010年，东风有限将直接持有的东风科技65%股权协议转让给东风零部件，由此形成了“东风有限-东风汽车零部件有限公司-东风科技”的股权层级关系，东风汽车零部件有限公司成为上市公司控股股东，东风科技“降级”为东风有限的二级子公司;2010年8月，东风汽车零部件有限公司更名为东风零部件集团。
对于当时调整股权层级关系、组建东风零部件的理由，东风科技在公告中表示，“零部件企业的客户开始趋向于多元化，是为了适应行业零整关系的演变”，“东风零部件将寻求外部资金，加强与国际资本的合作，建立多元化的股权结构”。
由此，客户多元化、股权多元化，是东风科技地位从东风汽车供应汽车零部件的配套厂“降级”为东风有限二级子公司的两大理由。
但是，从东风科技2009年的财报看，当时东风科技的前五大客户为东风有限、神龙汽车、东风汽车股份有限公司、东风伟世通汽车饰件系统有限公司、东风康明斯发动机有限公司，即前五大客户均为关联方;在2018年，东风科技前五大客户仍为关联方。
数据还显示，2009年，东风科技与东风汽车及东风有限OEM配套购买商品、接受劳务等关联交易实际发生金额为1.53亿元，占总额的18.15%;与OEM配套销售商品、提供劳务等关联交易实际发生金额为9.03亿元，占总额的72.76%。2018年东风科技与东风汽车、东风有限及东风零部件OEM配套购买商品、接受劳务等关联交易额为14.35亿元，占比25.8%;与OEM配套销售商品、提供劳务等关联交易为49.91亿元，占比74.79%。
从前述两项指标看，上市公司东风科技在公司地位“降级”后，客户多元化方面进展甚微。
关联销售比例提升
那么，东风零部件集团以东风科技65%股权起步，十年间客户多元化情况如何?根据东风科技的草案，在2018年，东风零部件集团的关联销售额为90.68亿元，比东风科技2018年关联销售额49.91亿元多出40.77亿元。
这意味着，十年间，东风零部件集团在上市公司东风科技体外成立了诸多子公司，给东风有限以及关联方做配套，东风科技的中小股东并未享受到这部分收益增长。
而这十年正好是中国汽车行业的黄金时期。2009年前后，国家在汽车领域出台了一系列刺激政策，包括4万亿元政府投资、汽车产业政策出台、1.6L及以下车型购置税减半、汽车下乡、以旧换新等，2009年中国汽车产销超过1300万辆，跃居全球第一。
作为东风汽车集团有限公司与日产汽车公司于2003年合资成立的东风有限，该公司过去十年里也实现了快速增长，如在2015年至2017年，东风有限的主营业务收入年均复合增长率高达12.9%。
从前述指标看，十年股权流转之间，东风科技的大客户依赖症未解，甚至关联销售比例还有所提升，换句话说，伴随着东风有限业务的增长，东风科技及东风零部件集团的“客户多元化”并未实现，而东风零部件集团成立的子公司分走了或许本该属于东风科技的关联业务。
从“股权多元化”的目的看，东风零部件集团对东风科技65%的持股比例持续十年未变，东风零部件集团的股东东风有限和南方实业分别持99.9%及0.1%的股权结构，也稳定了多年。
由此，当时东风零部件集团设立时提出的两大目标均未实现，反而是东风科技的中小股东未充分享受到汽车“黄金十年”中，东风有限等关联方业务增长带来的收益。
整体产销转差
此次东风科技吸收合并东风零部件集团的时间点，恰好从2018年开始中国汽车行业出现了罕见的负增长，汽车行业经过“黄金十年”后整体产销转差。
根据中汽协数据，今年1-5月，中国汽车产销分别完成1023.7万辆和1026.6万辆，产销量比上年同期均下降13%，降幅比1-4月分别扩大2个和0.8个百分点。
即中国汽车行业从去年开始的负增长格局延续。根据东风有限的官网数据，该公司在2017年实现销量152万辆，同比增长12.2%;而在2018年，东风有限整体销量为154.7万辆，增速明显下降。
数据显示，标的公司东风零部件集团2017年度、2018年度和2019年1-3月营业收入分别为131.55亿元、128.65亿元、29.15亿元;综合毛利率分别为16.66%、15.50%和14.43%，呈现下降走势;同时，实现归属于母公司股东的净利润分别为2.27亿元、1.81亿元、2.4亿元。
其中，东风零部件集团今年一季度归属于母公司股东的净利润的增长，与少数股东损益变动有关，2017年度、2018年度和2019年1-3月，东风零部件集团少数股东损益分别为2.64亿元、2.05亿元、2793.61万元，占零部件集团净利润的比例分别为53.69%、53.14%、10.40%。
对于东风零部件集团的少数股东损益占比，东风科技称，“零部件集团的少数股东损益主要来源于上市公司，报告期内占净利润的比例较高主要系上市公司及其非全资控股子公司东风延锋汽车饰件系统有限公司贡献较高利润所致。”
实际上，东风科技此前在回复交易所问询时表示，2016年度、2017年度及2018年1-10月，被吸并方东风零部件集团(除上市公司外)分别实现净利润1.58亿元、2.08亿元、1.09亿元，其中少数股东损益分别为0.68亿元、0.77亿元、0.14亿元，占比分别为42.81%、37.08%、12.89%。
即剔除上市公司资产部分的东风零部件集团，其少数股东损益占比在2018年1-10月就锐减至12.89%，而东风零部件集团整体的少数股东损益占比在今年一季度才出现明显下降。对于这一指标变化时间点的不一致，东风科技未在最新的草案中做出解释。
对于前述问题，记者27日拨打东风科技董秘办公室电话，但未收到回应。
另外，对于业绩承诺，东风有限和南方实业承诺相关资产扣除非经常损益后的净利润为：2019年不低于 1.6亿元、2020年不低于2.55亿元、2021年不低于2.81亿元。
东风科技在草案中同时提示风险称，如果未来汽车整车行业市场增速进一步下降或出现负增长，或者标的公司主要整车企业客户的产销情况不及预期，将会对标的公司未来经营业绩造成不利影响。
社会公众股东
仅剩13.47%
值得说明的是，东风科技本次吸收合并发行股份的发行价格为定价基准日(第七届董事会2019年第二次临时会议决议公告日，今年2月1日)前20个交易日上市公司股票交易均价的90%，即6.73元/股。这一发行价仅比东风科技去年10月份触及的近年来低点6.69元/股略高一点。
与低发行价对应的是，按标的资产交易对价47.43亿元测算，此次交易完成后，实控人东风有限对东风零部件的持股比例将高达86.44%，东风有限旗下南方实业将持股0.09%，即社会公众股东仅剩13.47%。
此外，这一发行价格同样是东风科技异议股东现金选择权的行权价格。若东风科技股价走低，社会公众股东投反对票、进行现金选择行权的可能性较高，按照相关规定，若社会公众持股的比例低于上市公司股份总数的10%，将导致上市公司不符合上市条件。
据此，东风科技的股价走势较为关键。截至6月27日，东风科技股价报收于11.64元/股。
[2019-06-27] 东风科技(600081):东风科技重大资产重组事项获国资委批复
■上海证券报
东风科技公告，公司重大资产重组事项获得国务院国资委批复。此次交易尚需公司股东大会审议通过，并经证监会核准后方可实施。
[2019-04-21] 东风科技(600081):整合东风零部件集团,谱写华为汽车新篇章
■天风证券
布局五大领域,业绩增长稳定。东风科技作为东风汽车旗下零部件上市公司,拥有16家子公司和6家联营公司,分别负责五大业务领域:1)内饰系统;2)汽车电子;3)制动系统;4)铸件产品;5)汽车贸易;子公司合计为东风科技贡献超82.3％的营业收入和77.8％的净利润。公司业绩增长稳健,近5年营业收入CAGR为16.7％,2018年达到66.7亿元;近两年毛利率稳定在16.5％左右,净利率稳定在4.5％左右。
国企改革整合深化,零部件业务有望整体上市。东风科技积极整合内部资源,先后合并原零部件集团子公司东风汽车泵业部分业务和东风汽车电气公司。2019年2月,东风科技宣布拟合并其母公司东风零部件集团。若合并完成,将有助于公司整合整个东风汽车的零部件产业链,将从三方面影响公司:1)前瞻领域产品的多元化:产品将布局扩展到智能驾驶、座舱与车身系统、电驱动系统等新领域;2)业务体量大幅增长:并表后,公司营业收入有望增长115％+,净利润有望增长50％+;3)有利于东风零部件产业链的整合与优化。背靠东风集团,携华为共建车联网新秩序。东风科技和东风零部件最主要的客户为东风汽车,每年营收贡献占比超60％。东风汽车销量稳定,为全国第二大汽车企业,且目前东风汽车正加速推进新产品周期,仅2019年就计划发布10余款新车。此外东风汽车与华为已经在车联网、智能汽车等领域展开合作,首款搭载了多项新技术的共享出行概念车Sharing-Van已亮相上海车展。未来随着公司与华为合作的逐步深入,有望共同分享自动驾驶和车联网市场高速增长红利。而随智能驾驶、车联网等业务占比提升及公司整合的持续进行,公司利润率亦有望逐步提升。
投资建议:
公司为东风汽车旗下零部件上市公司。若成功合并东风零部件集团,公司将整合东风汽车零部件产业链,有望优化并深化国企改革的效果。此外,公司借助母公司绑定华为,有望共同分享自动驾驶和车联网市场高速增长红利。若不考虑整合,我们预计2019年至2021年公司有望实现归母净利1.65、1.95、2.27亿元;EPS分别为0.53、0.62、0.72元/股。若合并完成,公司每股净资产约为4.92元/股,对应PB3.6倍,给予可比公司均值的4.2倍PB,对应合理市值约64.7亿元,首次覆盖给予"增持评级"。
风险提示:收购重组失败、资产整合速度不及预期、新业务拓展不及预期、客户单一等。
[2019-04-15] 东风科技(600081):东风科技四涨停提示风险目前未参与“智行隆中”项目
■证券时报
连续四个交易日涨停的东风科技(600081)4月15日晚间公告，公司生产经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大信息。4月2日，东风公司、湖北省襄阳市人民政府、华为签署“智行隆中”项目战略合作框架协议。作为东风公司的下属公司，公司目前未参与“智行隆中”项目。除此新闻外，公司暂未发现对股价可能发生重大影响的其他媒体报道或市场传闻。
[2019-02-01] 东风科技(600081):东风科技拟吸收合并东风汽车零部件集团
■证券时报
东风汽车集团有限公司旗下零部件业务板块即将登陆资本市场。
东风科技(600081)1月31日晚间公告，拟发行股份吸收合并东风汽车零部件集团(简称“零部件集团”)。东风汽车零部件集团100%股权的预估值为46.76亿元。同时，公司拟募集不超5亿元配套资金。交易完成后，东风汽车零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，实现旗下业务的整体上市。根据相关规定，东风科技将于2019年2月1日开市起复牌。
东风科技表示，本次交易完成后，零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，零部件集团将实现旗下业务的整体上市，形成更具竞争力的产业集团，提升上市公司的核心竞争力和可持续发展能力。本次吸收合并完成后，东风科技为存续方，将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
募集配套资金方面，东风科技拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金，用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
交易方式不涉及现金支付。东风科技通过向东风汽车有限公司(简称“东风有限”)和深圳市东风南方实业集团有限公司(简称“南方实业”)作价6.73元/股合计发行6.95亿股，支付全部对价。其中，向东风有限支付46.72亿元，发行股份数量为6.95亿股;向南方实业支付0.05亿元，发行股份数量为69.49万股。
零部件集团是东风公司旗下成立相对较早的业务板块，前身是东风公司零部件管理部，2003年被划入东风有限。目前，东风有限对东风零部件集团持股99.9%，是后者的控股股东。东风零部件集团剩下的0.1%股权属于南方实业。南方实业同样属于东风公司体系内，东风有限对南方实业持股95%，是南方实业的控股股东。
截至2018年10月31日，零部件集团总资产139.80亿元，归属于母公司股东的所有者权益35.31亿元;2018年1月到10月，零部件集团实现营业收入106.32亿元，归属于母公司股东的净利润1.63亿元。
东风科技表示，通过本次交易，零部件集团的零部件业务整体注入上市公司，能够借助上市公司平台，加快业务发展。同时，上市公司将集聚零部件集团全部资源，推动公司业务体系与产品结构优化，发挥企业的规模效应及业务协同效应。
让零部件集团实现资产证劵化是本次吸收合并的主因。
2018年8月17日国务院国资委下发的《关于印发〈国企改革“双百行动”工作方案〉的通知》，国务院国有企业改革领导小组决定，选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，在2018年到2020年期间实施国有企业改革“双百行动”。
[2019-02-01] 东风科技(600081):东风科技吸并方案出炉大股东零部件集团剑指整体上市
■上海证券报
A股市场吸收合并再添新例：东风科技1月31日晚间宣布，将通过吸收合并控股股东（零部件集团）的方式完善多元化布局，实现集团业务资产整体上市。
东风科技披露的有关吸收合并交易具体方案显示，公司拟以向东风汽车零部件集团（下称“零部件集团”）的全体股东东风有限、南方实业发行股份的方式，吸收合并零部件集团。后者100%股权的预估值为46.76亿元。此外，东风科技还拟募集不超过5亿元的配套资金，用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
本次交易前，零部件集团为东风科技的控股股东，持有上市公司65%股权。零部件集团是东风有限旗下一家负责汽车零部件业务运营的公司，注册资本为22.3亿元。东风有限持有其99.9%的股权，南方实业持有其0.1%的股权。
本次吸收合并发行股份的定价基准日为该事项的首次董事会决议公告日。发行价格为定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%，即6.73元/股。最终发行的股份数量由标的资产交易价格及上述发行价格来共同确定，而以当前标的预估价46.76亿元及股份发行价格6.73元/股计算，本次交易合计发行股份数量约为6.95亿股。
在不考虑募集配套资金的前提下，交易完成后东风科技实际新增股份数量为4.91亿股（剔除注销股份），占公司发行后总股本的61.03%。东风有限未来也将以86.27%的持股比例，成为上市公司直接控股股东。
本次吸并完成后，东风科技作为存续方将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。同时，零部件集团将注销法人资格及其持有的上市公司全部股份。交易前后，上市公司实控人均为东风有限，但通过将旗下零部件业务全部注入上市公司，东风汽车零部件集团也将由此实现整体上市。
另外，东风科技此次吸并方案还设置了业绩承诺。承诺期限为自交易完成起三年（包括交易完成当年）。由于截至目前相关审计、评估工作尚未完成，因此具体的业绩承诺资产范围及业绩承诺数双方将另行约定。
关于异议股东的权益保障问题，本次预案为其提供了现金选择权。现金选择权提供方将由东风有限（或东风有限指定的第三方）担任。此次现金选择权的行权价格与前述吸并发行股份的发行价格相一致，即6.73元/股。但目前来看，这一价格对比东风科技停牌前股价而言，似乎并无太大吸引力。
东风科技表示，本次吸收合并控股股东，将有助于完善多元化的产品体系，增强上市公司核心竞争力。同时也实现了零部件集团整体上市，进一步发挥资源整合协同效应。此外，上市公司也将由此集聚零部件集团全部资源，展开系统性、前瞻性的战略部，推动公司业务体系与产品结构优化，推动公司供货能力向系统化、模块化及集成化的方向持续改善，做大做强零部件业务。
资料显示，东风科技当前的主要产品包括汽车仪表系统、饰件系统、制动系统、汽车电子系统及金属铸件产品等。零部件集团则主营汽车零部件的研发、生产及销售，产品涵盖制动与智能驾驶系统、座舱与车身系统等，产品可应用于多种车型，是业内较为领先的自主汽车零部件供应商。
这意味着，本次吸并完成后，零部件集团可实现旗下资产的整体证券化，以形成更具竞争力的产业集团，并借此提升上市公司的核心竞争力和可持续发展能力。
事实上，近期A股市场上涌现出多个吸并案例，且多为上市公司吸并其控股股东的方式。对此，有市场人士指出，“一方面，上市公司目前普遍较低的市值对于大股东注入资产而言比较划算；另一方面，在各项时机都已成熟的背景下，吸收合并也是大股东寻求整体上市的合理路径。”
[2019-01-31] 东风科技(600081):东风科技拟作价46.76亿元吸收合并东风汽车零部件集团
■中国证券报
为推动汽车零部件产业发展，1月31日晚间，东风科技(600081)发布公告称，拟吸收合并东风汽车零部件(集团)有限公司(下称零部件集团)，预估作价为46.76亿元。
东风科技表示：“通过本次交易，零部件集团的零部件业务整体注入上市公司，能够借助上市公司平台，加快业务发展。同时，上市公司将集聚零部件集团全部资源，推动公司业务体系与产品结构优化，发挥企业的规模效应及业务协同效应。”
本次交易方案包括吸收合并及非公开发行股份募集配套资金两部分。吸收合并方面，东风科技为吸收合并方，零部件集团为被吸收合并方。本次吸收合并完成后，东风科技为存续方，将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
募集配套资金方面，本次交易拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金，募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的100%。募集资金将用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
交易方式不涉及现金支付。东风科技通过向东风有限公司(下称东风有限)和深圳市东风南方实业集团有限公司(下称南方实业)交易对方合计发行股份共计6.95亿股A股股份，支付本次吸收合并的全部对价。其中，向东方有限支付46.72亿元，发行股份数量为6.95亿股；向南方实业支付0.05亿元，发行股份数量为69.49万股。本次发行股份的发行价格为6.73元/股。
东风科技表示，本次交易完成后，零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，零部件集团将实现旗下业务的整体上市，形成更具竞争力的产业集团，提升上市公司的核心竞争力和可持续发展能力。
本次交易前，上市公司的总股本为3.14亿股，本次交易拟发行6.95亿股，同时注销零部件集团持有的上市公司2.04亿股。新增股份数量占上市公司发行后总股本的比例为61.03%。
此外，公告中列出5点经营风险。包括，汽车零部件业，其业务发展受宏观经济形势的影响较大；宏观政策以及相关行业政策会对生产经营产生影响；该属于技术密集型行业，市场竞争激烈；原材料价格与产品价格关系紧密；有可能面临技术发展跟不上产业变革速度的情况。
[2019-01-31] 东风科技(600081):东风科技拟46.76亿元吸收合并东风汽车零部件集团,1日起复牌
■上海证券报
东风科技公告，拟以6.73元/股发行股份吸收合并东风汽车零部件集团。完成后，东风科技为存续方，将承继及承接东风汽车零部件集团的所有资产、负债等。标的资产东风汽车零部件集团100%股权的预估值为46.76亿元，估算本次交易合计发行股份数量为694,871,369股。同时，公司拟募集不超5亿元配套资金，将用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
本次交易完成后，零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，零部件集团将实现旗下业务的整体上市，形成更具竞争力的产业集团。交易对方为东风有限、南方实业。其中，东风有限为上市公司实际控制人，南方实业为东风有限的控股子公司，均为上市公司之关联方。交易前后，公司实控人均为东风有限。公司股票将于2019年2月1日开市起复牌。
[2019-01-31] 东风科技(600081):东风科技拟46.76亿元吸收合并东风汽车零部件集团
■证券时报
东风科技(600081)1月31日晚间公告，拟发行股份吸收合并东风汽车零部件集团。完成后，东风科技为存续方，将承继及承接东风汽车零部件集团的所有资产、负债等。标的资产东风汽车零部件集团100%股权的预估值为46.76亿元。同时，公司拟募集不超5亿元配套资金。交易完成后，东风汽车零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，实现旗下业务的整体上市。本次交易前后，公司实控人均为东风有限。
[2019-01-23] 东风科技(600081):东风公司推进核心项目混改
■证券时报
时隔9年，市场关于东风汽车有限公司(下称：东风有限)旗下东风汽车零部件(集团)有限公司(下称：东风零部件集团)整体上市的猜测，即将落地。
日前，东风科技(600081)公告称，公司股票自1月21日起停牌，原因在于公司拟通过发行股份的方式吸收合并东风零部件集团并募集配套资金。东风科技透露，公司已于1月18日与实控人东风有限签订了吸收合并意向协议，而发行股份数量、发行价格、异议股东现金选择权等交易整体方案的具体细节，将在本次交易停牌期间进一步协商。
一等就是9年
工商资料显示，东风零部件集团系东风科技的控股股东，其对东风科技的持股比例为65%。再往上一级，东风零部件集团的股东为东风有限及深圳市东风南方实业集团有限公司(下称：东风南方)，二者对东风零部件集团的持股比例为99.9%及0.1%，且东风南方的控股股东为东风有限。据此，东风有限为东风科技的实际控制人，而东风有限是东风汽车集团股份有限公司以及日产(中国)投资有限公司于2003年成立的合资车企。
东风科技上述股权关系形成的原因，可以追溯到9年前。在2009年底，直接持有东风科技65%股权的东风有限，对下属零部件企业进行内部重组，成立了东风汽车零部件有限公司(下称：东风零部件公司，即东风零部件集团的前身)。其中，东风有限将所持东风科技65%股权全部转让给东风零部件公司，这部分股权作价2.5亿元，作为东风有限对东风零部件公司的注册资本出资义务。
该项交易于2010年完成，东风零部件公司由此成为东风科技的控股股东。同在2010年，东风零部件公司注册资本增加至22.3亿元，并更名为东风汽车零部件(集团)有限公司。
值得说明的是，在前述交易过程中以及完成交易后，市场人士一度猜测，东风有限将东风科技股权转让给东风零部件集团，厘清了零部件板块的股权关系，东风零部件集团未来有可能借东风科技实现整体上市。
这一等，就是9年。
东风科技日前停牌并公告称，拟向东风零部件集团全体股东以发行股份的方式吸收合并东风零部件集团。东风科技暂未披露更详细的信息，仅表示，发行股份数量、发行价格、异议股东现金选择权等交易整体方案的具体细节，将在停牌期间进一步协商。
公告显示，本次吸收合并完成后，东风科技存续并将承继及承接东风零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务;东风零部件集团不经过清算程序办理注销手续。
核心业务系统化整合
东风科技为何在此时提出吸收合并控股股东东风零部件集团?
需要交代的是，东风汽车集团有限公司(下称：东风公司)目前旗下零部件制造企业有百余家，重点业务主要集中在8家零部件事业单元，主要包括东风汽车零部件(集团)有限公司、东风鸿泰控股集团有限公司、东风汽车有限公司装备公司、东风商用车公司所属零部件企业、东风特种商用车公司所属零部件企业、东风格特拉克汽车变速箱有限公司、东风本田发动机有限公司、东风本田汽车零部件有限公司。其中，东风零部件集团和东风汽车有限公司装备公司均在东风有限旗下。
东风公司官网资料还显示，在2018年前三季度，东风零部件公司实现营业净收入106.48亿元，同比增长1.6%，完成全年预算目标的73%。
对比已经在A股上市的130家汽车零部件公司，东风零部件集团在去年前三季度实现的这一营收成绩，排名第六位。排名第一的华域汽车实现营业收入1187.99亿元。数据还显示，东风零部件集团控股的东风科技在去年前三季度实现营业收入44.94亿元，排名第二十。
实际上，按照东风有限转让东风科技时的资料，东风零部件集团的定位是东风有限旗下的一家专业从事汽车零部件业务的控股子公司，将致力于成为“最具竞争力的、能够持续为客户提供增值服务的中国汽车零部件航母”。
根据东风科技的2018年半年报，该公司主营产品为组合仪表、传感器及软轴，汽车制动系、供油系、压铸件、内饰件，摩托车供油系统，轿车、卡车及汽配销售。旗下主要控股公司为湛江德利公司、东风十堰延锋公司、东风延锋公司、东科克诺尔销售公司、东仪汽贸公司、东风电子公司。其中，除了东仪汽贸公司在去年上半年出现亏损外，其余控股公司均实现盈利。
而东风零部件集团旗下除了东风科技外，参控股公司包括东风汽车传动轴有限公司、东风汽车泵业有限公司、东风活塞轴瓦有限公司、东风汽车紧固件有限公司、东风汽车悬架弹簧有限公司等。其中，东风汽车传动轴有限公司在去年提出了扭亏口号。
根据东风公司官网，该公司已经确立了“混+改”(10+8+5)三大类重点改革项目，包括10个先导性混合所有制改革项目、8个三项制度改革重点课题、5类中长期激励方式。其中，东风零部件集团正在按照“业务归核化、资源系统化、产品模块化、资本证券化”的思路，加快推进制动与智能驾驶系统、座舱与车身系统、底盘系统、新能源电驱动系统、热管理系统、动力总成部件系统和轻量化技术“6+1”核心业务系统化整合。
值得说明的是，在去年11月17日、18日，东风汽车底盘系统有限公司、东风电驱动系统有限公司相继挂牌，这一举措被东风公司解读为东风零部件集团“6+1”核心业务系统化、模块化整合提速。
“汽车模块化平台研发制造”，是指车企基于通用度较高的某一基础构架研发，制造不同级别、不同种类以及不同品牌的车型。模块化平台可以通过提升部件、模块的通用化程度以缩短研发周期，降低研发成本。目前大众、通用等车企均推出了核心模块化平台。
据悉，东风零部件集团新挂牌的东风汽车底盘系统有限公司由东风车轮、东风传动轴、东风悬架弹簧、东风泵业4家汽车零部件公司整合而成，注册资本4.79亿元，主营钢车轮、铝车轮、钢板弹簧、空气悬架、传动轴等汽车底盘系统核心零部件(总成)产品;东风电驱动系统有限公司是由东风科技收购东风汽车电气有限公司，并与旗下的东风汽车电子有限公司合并重组成立的，主营驱动电机、电机控制器、整车控制器、汽车仪表、汽车电子、传感器、发电机和起动机等业务。
目前，东风科技吸收合并东风零部件集团的方案暂未出台，但从解决同业竞争的角度看，东风零部件集团进行模块化整合的过程中，其零部件业务或将与东风科技产生重叠，而相关零部件业务的整体上市，是解决同业竞争问题的方式之一。
[2019-01-19] 东风科技(600081):牵涉A股与港股,东风科技拟吸并大股东东风零部件
■上海证券报
低迷市道，往往是上市公司大股东注入资产或者推动旗下资产证券化的好时机。这不，部分“游离”在东风集团股份（00489.HK）之外的零部件业务，有望在东风汽车旗下的A股上市平台——东风科技实现完整的资产证券化。
东风科技1月18日晚间发布公告称，拟通过发行股份的方式，吸收合并控股股东东风汽车零部件（集团）有限公司（下称“东风零部件”）并募集配套资金。预计此次交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。目前该事项仍处于洽谈阶段，交易各方正在积极协商沟通中。公司股票自1月21日开市起开始停牌，力争5个交易日内复牌。
资料显示，东风零部件注册资本22.3亿元，是东风汽车有限公司旗下的一家专业负责汽车零部件业务运营的公司。东风汽车有限公司持有其99.9%的股权，东风南方持有其0.1%的股权。
早在2010年，东风科技就被转至东风零部件旗下。2010年4月13日，东风汽车有限公司与东风汽车零部件有限公司（东风零部件前身）签订股权转让协议，将其所持有的东风科技65%的股权，全部协议转让给后者。该交易于2010年7月6日完成过户。
2010年8 月，东风汽车零部件有限公司更名为东风汽车零部件（集团）有限公司，注册资本增加至22.3亿元。东风零部件对东风科技65%的持股比例保持至今。
按照计划，东风科技将向东风零部件全体股东发行股份。吸收合并完成后，公司存续并将承继及承接东风零部件的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，东风零部件持有的上市公司全部股份将予以注销，东风零部件不经过清算程序办理注销手续。
从股权关系来看，东风零部件的约半数股权已经在港股实现了证券化。目前，东风汽车核心资产——东风集团股份在港上市，后者持有东风汽车有限公司50%的股权，而东风汽车有限公司又持有东风零部件99.9%的股权。而东风汽车有限公司另外50%的股权则在日产（中国）投资有限公司手中，处于未上市的状态。
这意味着，一旦此次吸收合并方案完成，东风零部件将在A股实现完整证券化，而非目前以东风汽车有限公司控股子公司的身份，被东风集团股份间接持有约50%的股权。
值得一提的是，就在2018年10月，东风科技曾发布公告，启动对东风电气100%股权的收购方案，后者正是东风零部件的控股子公司。在该方案中，东风电气交易价格为24975.75万元。
彼时公告显示，东风电气拥有先进的新能源汽车驱动电机技术和产品，公司全资子公司东风汽车电子有限公司和技术研发中心具有电驱动控制器的研发和制造能力，公司通过收购东风电气股权，整合集团内部新能源业务资源，发挥协调效应，形成完整的电驱动系统集成业务，为客户提供新能源汽车电驱动系统成套解决方案。
此次，东风科技筹划对东风零部件的吸收合并方案，或将进一步整合东风汽车旗下零部件业务，加速上市公司的业务发展。
[2019-01-18] 东风科技(600081):东风科技拟吸收合并控股股东东风零部件集团,21日起停牌
■证券时报
东风科技(600081)1月18日晚间公告，公司系东风汽车零部件(集团)有限公司的控股子公司，现拟通过发行股份的方式吸收合并零部件集团并募集配套资金。预计交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。目前该事项仍处于洽谈阶段，交易各方正在积极协商沟通中。公司股票1月21日起停牌，力争5个交易日内复牌。
[2019-01-18] 东风科技(600081):东风科技拟吸收合并母公司,股票自1月21日起停牌
■中国证券报
东风科技(600081)1月18日晚间发布公告，公司拟通过发行股份的方式，吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司(以下简称“零部件集团”)，因有关事项尚存不确定性，公司股票自2019年1月21日开始起停牌。
根据公告，1月18日，东风科技与东风汽车有限公司(以下简称“东风有限”)签订吸收合并意向协议，公司向零部件集团全体股东以发行股份的方式吸收合并零部件集团。本次吸收合并完成后，公司存续并将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，零部件集团持有的公司全部股份将予以注销，零部件集团不经过清算程序办理注销手续。
东风科技表示，预计本次交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。发行股份数量、发行价格、异议股东现金选择权等交易整体方案的具体细节在本次交易停牌期间进一步协商，并在交易各方正式签署的交易协议中约定。
资料显示，零部件集团为东风科技控股股东，持股比例为65%，东风有限持有零部件集团99.9%股份，为其控股股东。
[2018-10-31] 东风科技(600081):东风科技2.5亿收购东风电气,整合集团新能源业务
■证券时报
东风科技(600081)10月30日晚公告，拟以2.47亿元的现金及票据收购东风零部件持有的东风电气98.78%的股权、现金304.70万元收购东风悬架持有的东风电气1.22%的股权，交易金额总计2.5亿元。本次交易完成后，东风科技将持有东风电气100%股权。
目前，东风零部件持有东风科技股份2亿股，占东风科技总股本的65%，为公司控股股东;东风悬架为东风零部件的控股子公司。本次交易将构成关联交易。
根据《资产评估报告》，按照资产基础法，以2018年3月31日为基准日，东风电气股东全部权益价值(净资产价值)为2.5亿元，评估增值4425.59万元，增值率为21.54%。
在此之前，原本是东风零部件拟将先收购东风悬架所持有的东风电气1.22%的股权，交易完成后，东风科技再收购东风零部件所持有的东风电气100%的股权。但是如今为了简化流程、节约工商变更周期，现在直接由东风科技收购东风零部件和东风悬架所持有的东风电气100%股权。
据悉，东风电气主营业务为汽车电机和电器，公司致力于成为行业领先的驱动电机及电驱动系统供应商，主导产品有减速式起动机、中大功率发电机，为国内十余家知名商用车和发动机厂家配套。东风电气通过不断优化产品结构，积极拓展新能源汽车驱动电机及系统业务，新能源驱动电机已成为东风电气战略发展的新的增长点，主要产品包括纯电动汽车、混合动力汽车用永磁同步电机，共五个系列产品平台。
东风科技表示，公司将努力开拓新能源汽车业务，东风电气拥有先进的新能源汽车驱动电机技术和产品，公司全资子公司东风汽车电子有限公司和技术研发中心具有电驱动控制器的研发和制造能力。公司通过收购东风电气股权，整合集团内部新能源业务资源，发挥协调效应，形成完整的电驱动系统集成业务，为客户提供新能源汽车电驱动系统成套解决方案。
本次交易完成后，东风电气将纳入东风科技合并财务报表范围，预计未来可以给东风科技带来相应的营业收入及利润贡献。
东风科技还于10月30日晚披露了2018年三季报。三季报显示，东风科技在报告期内实现营业收入44.94亿元，同比增长4.88%;实现净利润1.21亿元，同比减少3.99%;基本每股收益0.38元。
[2018-08-28] 东风科技(600081):1H18业绩表现稳健,收购东风电气完善新能源业务布局-中期点评
■中金公司
1H18业绩超过预期
东风科技公布1H18业绩：上半年实现收入31.99亿，同比增长15.2％；实现归母净利0.99亿，同比增长19.8％，对应每股盈利0.32元。由于2Q毛利环比改善，业绩略超我们此前预期。
发展趋势
业绩增长稳健，控费情况较好。2Q18公司实现收入16.08亿，同比增长10.6％，表现稳健；2Q毛利率实现环比修复（+2.4pptQoQ），达到17.0％，同比微降0.2ppt；2Q销售费用率为2.3％，同比上升0.3ppt；管理费用率为8.4％，同比下降0.8ppt；财务费用率0.2％，同比下降0.1ppt。2Q投资收益达1668万，同比下滑33.1％；2Q公司实现归母净利0.50亿，同比增长12.6％。
商用车业务高景气；乘用车业务稳健增长。1H18东科克诺尔技术营收和净利同比分别实现37.3％和95.0％的较快增长，贡献了主要业绩增量。乘用车业务方面，受益于东风系乘用车较好的销量表现，1H18东风十堰延锋和东风延锋营收分别实现11.6％/22％的同比增长；此外，1H18上海伟世通电子净利润同比也实现了20.1％的较快增长，未来公司有望拓展东风体系外的客户，实现市占率的进一步提升。
新订单为业绩增长提供支撑，收购东风电气加强新能源业务布局。
1H18公司积极获取新订单，实际达成金额超8.78亿，同比增长超77％，为后续增长提供支撑。此外，公司近期公告拟收购集团旗下东风电气100％股权，标的主营汽车电机和电器，交易完成后，公司在新能源电驱动系统的布局将得到进一步完善。
盈利预测
我们维持2018年和2019年盈利预测。
估值与建议
公司最新收盘价9.73元，分别对应18/19年20.9x和19.9xP/E。
维持中性，目标价由14.25元下调19％至11.5元，分别对应18/19年25/23.5倍P/E，较当前股价有18.2％的上行空间。
风险
商用车市场下行；配套乘用车销量不振；新订单推进不顺利。
[2018-07-07] 东风科技(600081):东风科技拟收购东风电气100%股权
■中国证券报
东风科技7月6日晚公告，公司拟收购控股股东东风零部件所持有的东风电气100%股权，交易价格预计在2亿元-2.5亿元。
公告显示，东风零部件目前持有东风电气98.78%股权，预计在未来两个月内收购东风汽车悬架弹簧有限公司所持有的东风电气1.22%股权。该交易完成后，东风零部件将持有东风电气100%股权。
[2018-04-03] 东风科技(600081):业绩整体回升,在新能源风口转型升级未来大有可为-点评报告
■国元证券
事件：
公司2017年年报发布：全年实现营业收入61.02亿元，同比增长16.79％，扣非后归母净利润实现1.34亿元，同比增长18.63％，EPS0.44元，同比增长19.35％，每10股派发现金股利1.35元。
结论：
整车销量上升带动零部件需求扩大，2017业绩整体回升。2017年报显示，公司总资产达到54亿元，同比增长14.72％；营业收入达到61.02亿元，实现同比增长16.79％，同时公司净利润同比增长20％，经营活动产生的现金流量净额同比增加56.66％。其中，汽车制动系供油系及压轴件内饰件、组合仪表传感器及软轴、摩托车供油系统分别占报告期公司主营业务收入的81.72％、3.60％、3.53％，同比增速分别为23.77％、24.16％、-0.04％。这是东本和日产整车销量上升、神龙汽车小幅回暖带动对制动系、供油系零部件需求上升所致。
子公司提前走出困境，母公司盈利能力显著提高。子公司东风延峰在新项目开发上发力，全年实现新订单12亿元，总营收超过20亿元；东科克诺尔提升市场份额，助推销售收入达到历史新高；湛江德利成功开拓广汽丰田、广汽本田市场，化油器市场保有量超过1亿只；上海伟世通成功进入东风启辰、东风悦达起亚供货体系获得订单；东风康斯博格莫尔赢取法士特换挡助力缸项目，实现Volvo日本等重卡车型的匹配。子公司的优异表现，也确保母公司未来营收有所保障，盈利能力进一步提高。
站在新能源风口转型升级，未来业绩有望提升。公司在2017年汇聚优势资源推进新能源项目，开发A0级电动轿车、3.5、4.5T物流及6米中巴车驱动电机及控制器并拓展了市场；公司完成对东风泵业空压机业务整合，合资公司引进国际先进的空压机技术；瞄准"新五化"-轻量、电动、智能、网联、共享，加快新能源业务的规划和整合。
对此，我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长；公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益，突破产能瓶颈，使毛利率提升。对此我们预计EPS2.23、3.02、3.83；对应PE16.28、12.03、9.49。
风险提示：
本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。
[2018-04-02] 东风科技(600081):毛利率下行,拖累四季度业绩
■中金公司
2017年业绩略低于预期
东风科技公布2017年业绩：营业收入61亿元，同比增长16.8％；
归属母公司净利润1.39亿，同比增长19.4％，对应每股盈利0.44元，略低于我们的预期。同时，公司计划2018年营业收入62.85亿，营业成本控制在53.02亿。
发展趋势
四季度毛利率下滑，拖累业绩。4Q17公司实现营收18.2亿，同比增长11％，增速有所放缓，主要4Q16年基数较高所致；4Q17毛利率为15.1％，同比下滑3.7ppt，环比下滑1.1ppt，我们认为主要受到原材料涨价以及神龙减产的影响；4Q17公司销售费用率和管理费用率分别为1.8％和10.7％，合计同比持平；4Q17实现归母净利润1.37亿，同比下滑65％。
乘用车业务实现客户拓展，商用车业务市占率小幅提升。乘用车业务方面，17年东本和日产表现较好，神龙下半年销量小幅回暖，2H17东风延锋和东风延锋（十堰）营收同比实现增长（YoY+36/28％），但受原材料价格上涨影响，净利润同比下滑（YoY-1/4％）；在商用车市场的高景气度背景下，东风商用车表现出色（产量YoY+26％），东科克诺尔2H17实现净利润2036万（YoY+315％）。但随着重卡行业增速放缓，预计商用车业务增速将有所放缓。
中长期依然看好汽车电子业务。上海伟世通2H17实现净利润0.46亿，同比下滑19％，我们预计与研发费用提高有关。中长期仍然看好汽车电子业务的发展，公司拥有伟世通的技术支持，有望进入上海通用、日产、东风本田等配套，17年下半年进入东风启辰和东风悦达起亚的供应体系，新项目的投产有望为公司带来增量。
盈利预测
由于4Q17业绩低于预期，我们将2018年每股盈利预测从0.53元下调12％至0.46元。引入2019年每股盈利预测为0.49元。
估值与建议
公司当前股价对应2018e26.5xP/E。维持中性评级，但由于业绩低于预期，我们将目标价从15元下调5％至14.25元，对应2018/2019e31/29xP/E，对比当前股价有16％的增长空间。
风险
商用车市场回落幅度超过预期；PSA销量持续低迷。
[2017-12-18] 东风科技(600081):静待神龙汽车复苏-最新观察六
■方正证券
1、内饰业务顶住压力平稳增长。公司旗下东风延锋伟世通、延锋十堰等是东风系重卡和神龙汽车的主要内饰供应商。2017年以来受益重卡行业整体爆发式增长，东风重卡销量同比增长超过80％，拉动公司内饰业务增长。但与此同时，公司乘用车内饰业务受神龙汽车销量下滑影响严重，虽然有日产、东本等业务支撑，但整体业务量仍有一定程度下滑拖累了整体业绩。
2、汽车电子业务增长较快。受益东风系重卡销量增长，公司汽车电子业务当中组合仪表盘，流媒体后视镜等中高端汽车电子产品放量增长，传统业绩包袱今年整体表现良好。同时公司主要乘用车汽车电子业务板块伟世通电子的HUD产品、汽车中控芯片产品也如期投放市场，在主流合资品牌乘用车当中受到较高认可，未来有望进一步快速增长。
3、东风重卡稳定增长，沃尔沃重卡成为新亮点。我们预计2018年重卡行业销量增速难以维持今年一样的高速增长，但东风系重卡作为行业排头兵，市占有率有望在增速下行期持续提升，实现稳定增长。同时东风沃尔沃重卡上市在即，东风科技已经拿到了其部分内饰产品订单，未来东风沃尔沃重卡将为东风科技内饰业务贡献较大增量。
4、神龙汽车仍表现不佳，但东风日产、东风本田等将带给公司一定增量。东风科技乘用车业务过去对神龙汽车依赖较大，2017年前三季度神龙汽车销量仍未见明显好转，预计2018年情况仍将严峻，但继续大幅下滑可能性较小。东风科技近年来一直在积极拓展东风日产、东风本田等东风系内增量客户，未来几年将持续带来业务增量。
5、投资策略。作为东风系唯一的A股零部件上市公司，东风科技在汽车电子、内饰件领域拥有得天独厚的优势，建议积极关注。预计2017、2018年公司归母净利润1.8、2.5亿元，目前股价对应2017年动态估值20倍。
6、风险提示：1、汽车市场销量大幅下滑；2、原材料成本大幅上升
[2017-10-27] 东风科技(600081):降本增效,重卡业务驱动业绩增长-三季度点评
■中金公司
1~3Q17符合预期东风科技公布1~3Q17业绩：营业收入42.9亿元，同比增长19.5％；
归属母公司净利润1.3亿元，同比增长61.5％，对应每股盈利0.4元。归属母公司扣非净利润1.2亿元，同比增长62.7％。
从经营主体角度，东风电子和东风延锋成为公司业绩增长的主要来源，前三季度净利润同比分别增长1,900万/1,500万。
发展趋势
东风电子及东风延峰拉动利润增长，费用控制良好。三季度公司实现营业收入15.1亿元，同比增长38.8％，实现归母净利润4,305.7万元，同增长155％。毛利率承压，同比下滑0.7个百分点。公司费用管控良好，三大期间费用率同比降低3.5个百分点。投资收益同比增长36％；三季度实现归母净利润4,305.7万元，同增长155.0％。
重卡业务大幅增长，神龙销量回暖促进乘用车业务改善。商用车业务方面，主要客户东风重卡三季度销量达5,849台，同比增长94％，拉动商用车业务（东风电子、东科克诺尔）。乘用车客户方面，日系合资品牌东风本田及东风日产销量强劲，3Q17销量分别同比增长26％及13％，高于同期乘用车行业5％增速，但东风标致及东风雪铁龙3季度销量分别下滑17％、43％。我们预计四季度神龙汽车销量有望回暖，促进公司乘用车业务环比改善。
中长期看好公司汽车电子业务。据IHS预计,到2020年全球汽车电子市场规模将接近3,000亿美元，市场空间巨大。未来汽车电子有望向座舱电子（包括高端仪表盘、车载娱乐系统及抬头显示产品等）及ADAS方向发展。公司持股40％的上海伟世通电子目前已具有上海通用、日产、东风本田等多个潜在客户（定点开发）。
盈利预测
我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应27x2017eP/E。我们维持中性的评级和人民币15.00元的目标价，较目前股价有15.92％上行空间。
风险
原材料价格上涨，汽车电子业务不及预期
[2017-08-31] 东风科技(600081):商用车业务景气,汽车电子业务颇具潜力-中报点评
■中金公司
1H17业绩超过预期东风科技公布1H17业绩：营业收入27.8亿，同比增长11.1％；
归属母公司净利润8,248万，同比增长35.5％，对应每股盈利0.26元。剔除出售长期股权的一次性受益影响，业绩小幅超预期。
发展趋势利润增长主要来自商用车业务和投资收益。公司业绩的增长主要来自：1）商用车业务。1H17国内商用车整体表现亮眼，其中，重卡和中轻卡销量增速同比分别达72％和28％，受益于行业景气周期，东科克诺尔实现营收2.7亿，同比增长58％，贡献投资收益1,608万，同比增长3.6倍；2）出售长期股权获得730万受益。
上半年，公司加强费用控制，销售和管理费用同比分别下降0.6ppt和0.4ppt，抵消了毛利近1个点下滑对盈利的影响。
下游客户表现分化，弱化了乘用车业务增长。乘用车业务方面，上半年，公司主要客户东风集团旗下各整车厂表现分化，东风本田和东风日产销量同比分别增长35％及12％，但东风标致、东风悦达起亚销量同比明显下滑，一定程度削弱了公司乘用车业务的增长，1H17东风延锋营收和净利润分别同比增长5％和15％，下半年，随着行业的回暖，我们预计乘用车业务仍将实现稳健增长。
汽车电子业务颇具看点。上半年，上海伟世通电子实现净利1,488万，同比下滑1.6％，预计受到主要客户PSA销量下滑影响，但中长期来看，我们看好公司所在的仪表盘、车载娱乐信息系统、HUD等汽车电子细分行业的发展。从需求端来看，公司具有上海通用、日产、东风本田等多个潜在客户，不少已定点，若项目量产，将为公司贡献业绩增量。
盈利预测我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.43元与0.49元上调12％与7％至人民币0.48元与0.53元。
估值与建议目前，公司股价对应2017年25.9xP/E，我们看好公司在汽车电子业务的增长潜力，但目前股价已蕴含溢价，我们维持中性的评级和人民币15.00元的目标价。
风险商用车业务下滑，汽车电子业务拓展低于预期。
[2017-04-17] 东风科技(600081):投资收益大幅回升,业绩拐点已至-2017年一季报点评
■广证恒生
东风科技2017年一季报：营业收入13.2亿元，同比增长3％；归母净利润0.38亿元，同比增长22.5％，净资产收益率3.26％，同比增加0.42个百分点。
点评
2017年一季度业绩符合预期，投资收益大幅回升。17年一季度营业收入13.2亿元，同比增长3％；归母净利润0.38亿元，同比增长22.5％；毛利率17％，基本持平。其中，联营公司的投资收益0.18亿元，同比增长53％（16年为0.12亿），贡献了一季度85％以上的利润增速；另外一部分来自并表子公司，合计的归母净利润为0.20亿元，同比增长7％（16年为0.19亿）。公司的投资收益主要来自于三家联营公司：上海伟世通（持股40％）、东科克诺尔（持股49％）和东风江森座椅（持股25％）。我们认为，一季度投资收益的回升主要是由于上海伟世通汽车电子业务的回暖。
汽车电子：突破蛰伏阶段，确定的向上周期。上海伟世通汽车电子业务是核心看点，16年营收16.2亿(+7.5％)，净利润0.95亿（-44％），贡献的投资收益3792万，占东风科技净利润的32.4％，投资收益占比的最高峰在15年（达到44.2％）；16年是由于新产品研发支出费用化，导致利润下滑。三大块业务：车载娱乐系统、仪表系统、抬头显示。随着车载模块自主产品推出、液晶仪表和HUD量产，公司的营收和净利率均能提升，2017年进入新的增长轨道，一季度已开始有所体现。
传统业务有好的变化，期待后续产品结构的调整以及集团的整合。传统内饰件业务16年表现较弱，一方面受16年神龙汽车销量下滑影响；另外，在重卡强势复苏的背景下，东风系重卡表现也不突出（16年增速22％，小于行业增速33％）。17年有几点较好的变化或预期：1）商用车市场的持续回暖对东风延锋和东风汽车电子的业务仍有正向弹性；2）东风日产和东风本田对东风延锋的业务贡献比例在提升，已超过神龙汽车，一季度东风日产和东风本田的销量增速分别达到6.7％和23％；3）东风商用车以及神龙汽车新车型推出的预期，东风商用车一季度销量增速升至28％；4）子公司东风汽车电子17年有望扭亏；东仪汽贸16年亏损仍超过2000万，后续有望逐步处置退出；5）东风汽车集团内部零部件整合的预期。
业绩低谷回升，2017值得期待。我们预计17/18/19年，EPS分别为0.50/0.59/0.70元，对应目前股价PE分别为29/25/21倍。目前，汽车行业整体PE为23倍，其中零部件31倍，中位数47倍；零部件中，目前市值<60亿且PE<40倍的仅有7家，包括东风科技。另外，东风科技的历史估值均值为58倍，考虑到公司高附加值汽车电子的持续增量以及国企改革较强的预期，给予17年40倍PE，对应目标价20元（+35％），维持强烈推荐。
风险提示：汽车电子业务推广低于预期；东风汽车销量不及预期等。
[2017-03-31] 东风科技(600081):低谷回升,2017值得期待-年报点评
■广证恒生
东风科技2016年度业绩：营收52.24亿元，同比增长8.3％；归母公净利润1.17亿元，同比下降23.8％，每股盈利0.37元。2016年度利润分配：拟每10股派送现金1.18元（含税）。
2016年业绩符合预期，四季度整体回暖。公司16年1.17亿归母净利润中，子公司和联营公司分别贡献了5327万（占46.4％）和6273万（占53.6％）。联营公司的投资收益下滑了21.3％（2015年投资收益为8303万），原因是16年上海伟世通研发费用支出导致的净利润的大幅下滑。2016Q4公司业务整体回暖较明显，受益于年底车市的火爆以及商用车的强劲复苏，Q4营收16.4亿，占全年的近1/3，全年的毛利率也提至18％，较15年的17.4％有所增加。
汽车电子：突破蛰伏阶段，确定的向上周期。上海伟世通汽车电子业务是核心看点，16年营收16.2亿(+7.5％)，净利润0.95亿（-44％），贡献的投资收益3792万，占东风科技净利润的32.4％，投资收益占比的最高峰在15年达到44.2％；16年是由于新产品研发支出费用化，导致的利润下滑。三大块业务：（1）车载娱乐系统：最大客户为马自达，主要出口CMU模块；（2）仪表系统：目前主要为PSA配套仪表产品，而新产品开发配套日产、启辰、柳汽等车型，17年开始放量，并向自主品牌渗透；（3）抬头显示：伟世通HUD是PSA全球唯一供应商，逐步进入上海通用、东风日产等配套体系，HUD将成为重要增长点。随着液晶仪表和HUD量产，营收和净利率均能提升，2017年进入新的增长轨道。
配套的东风系车型16年表现较弱，期待后续产品结构的调整以及集团的整合。子公司东风延锋和东风延锋（十堰）分别配套东风系乘用车和商用车，受16年神龙汽车销量下滑影响较大，而在重卡行业强势复苏的背景下，东风系重卡表现也不突出。东风延锋营收19亿（+4.6％），净利润1.7亿（+4.8％）；东风延锋（十堰）营收11.6亿（+22.5％），净利润0.3亿（-29％）。另外，湛江德利由于成本端的压力，营收10.4亿（+4.4％），利润也下滑至0.5亿（-21％）。子公司整体业务经历了最艰难的时候。17年有几点较好的变化或预期：1）商用车市场对东风延锋和东风汽车电子的业务仍有正向弹性；2）东风日产和东风本田对东风延锋的业务贡献比例在提升，已超过神龙汽车；3）东风商用车以及神龙汽车新车型推出的预期；4）子公司东风汽车电子17年有望扭亏，有集团内部的整合预期；东仪汽贸16年亏损仍超过2000万，后续有望逐步处置退出；5）东风汽车集团内部整合的预期。
低谷回升，2017值得期待。我们预计17-19年，EPS分别为0.50、0.59、0.70元，对应目前股价PE分别为29、25、21倍，考虑到高附加值汽车电的持续增量以及国企改革预期，给予17年40倍PE，对应目标价20元，维持强烈推荐。
风险提示：汽车电子业务推广低于预期；研发支出和管理费用支出超预期等。
[2017-03-31] 东风科技(600081):继续处置亏损资产,优化主业静待机遇-业绩回顾
■中金公司
2016业绩符合预期
东风科技公布2016年业绩：营业收入52.24亿元，同比增长8.3％；
归属母公司净利润1.17亿元，同比下降23.8％，对应每股盈利0.37元。基本符合公司业绩预告。
发展趋势
四季度恢复明显，盈利能力大幅提振：受益国内4Q车市恢复，公司4Q16实现收入16.37亿元，同比增长7.7％，归母净利润3,892万元，同比环比均增长1.3倍，4Q毛利率达到了18.9％，同比/环比增长2.5/2.0个百分点，期间费用率同比/环比下降了0.2/2.1个百分点，ROE提升了近2个百分点，盈利能力大幅改善，使得公司净利率同比/环比提升了1.3/0.8个百分点。全年来看，公司业绩下滑的主要原因是配套客户神龙汽车2016年表现有所疲弱、东风伟世通电子加大了研发费用的计提导致。
优化产品结构，处置亏损资产：公司过去几年均在逐步转型优化业务，通过合资引进外部合作伙伴做大业务规模，公司16年产品结构得到了进一步的改善，毛利率较高的汽车制动系、供油系、压铸系以及组合仪表等产品营收占比提高，使得公司全年综合毛利率提升了0.6个百分点。预计2017年公司还将在保证整体收入的前提下逐步处置汽车贸易业务，同时东风电子等业务也有望在2017年扭亏；公司未来亏损业务有望逐步减少。
汽车电子有望恢复，静待整合大机遇：汽车电子经历了2016年大幅计提后，有望轻装上市，在东风集团内部合资和自主品牌的订单有望进一步增长，2017年业绩有望恢复在即。作为东风集团旗下零部件公司，公司收入大部分来自为东风配套，东风汽车销量增长和零部件整合优化是公司未来的大机遇。
盈利预测
我们将2017年每股盈利预测从人民币0.41元上调4％至人民币0.43元。给予18年盈利预测人民币0.49元。
估值与建议
目前，公司股价对应34x2017eP/E。我们维持中性的评级和人民币15.00元的目标价，较目前股价有2.6％上行空间。对应35x2017eP/E。
风险
汽车电子发展低于预期。
[2017-03-30] 东风科技(600081):整体业绩下滑难掩核心汽车电子业务价值-公司财报点评
■方正证券
事件:
公司公布2016年年报，营业收入达到52亿元，同比增长8.3%，归母净利润1.2亿元，同比下滑24%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比下滑20%。
点评：
1、内饰业务顶住压力平稳增长。公司旗下东风延锋伟世通、延锋十堰等是东风系重卡和神龙汽车的主要内饰供应商。2016年东风重卡销量增速远小于重卡行业而神龙汽车销量也出现较大幅度负增长，但是公司旗下内饰业务平稳增长，东风延峰收入、净利润均实现正增长，东风十堰收入小幅增长、净利润出现下滑，但整体来看顶住了下游压力平稳增长。
2、汽车电子业务增长较快。从产品销量层面上来看，公司组合仪表同比增长4%、传感器同比增长8%、电子产品同比增长171%、制动阀同比增长50%、ABS同比增长44%，汽车电子产品的增长势头良好。公司除了给东风系内部企业配套外，在马自达等外部车企中也有相当的市场，中性化发展逐渐显现成效。
3、2017年东风重卡将逐步复苏带动公司业绩增长。2016年受制于东风内部管理调整，东风重卡在新品推出、渠道管理上出现一定问题，同时竞争对手一汽解放大打价格战而东风没有跟进，几方面原因使其增长一般。但2017年开始东风重卡已经出现恢复，东风科技商用车内饰业务将直接受益于东风重卡复苏。
4、神龙汽车仍在挣扎，但东风日产、东风本田等将带给公司一定增量。东风科技乘用车业务过去对神龙汽车依赖较大，2017年前两月神龙汽车销量仍未见明显好转，预计今年情况仍将严峻，但是东风科技近年来一直在积极拓展东风日产、东风本田等东风系内增量客户，2017年或将带来一定增量。
5、投资策略。作为东风系唯一的A股零部件上市公司，东风科技在汽车电子、内饰件领域拥有得天独厚的优势，建议积极关注。预计2017、2018年公司归母净利润1.8、2.5亿元，目前股价对应2017年动态估值26倍。
风险提示：汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。
[2017-01-26] 东风科技(600081):汽车电子渐入佳境,传统业务谷底回升-深度报告
■广证恒生
有别于市场的观点：我们认为公司具备估值安全边际以及国企改革预期。16年处于业绩谷底，多个因素在转好：商用车景气度回升、高附加值座舱电子进入新的增长周期。预计17年业绩回升，后续仍有持续增量，目前是很好的关注时点。
主业：汽车电子+汽车内饰+金属铸件。公司是东风汽车集团下属零部件业务唯一的上市公司，主要为东风乘用车、东风商用车、神龙汽车、东风日产启辰、东风本田等做OEM配套。主要产品：汽车电子（含仪表系统、制动系统、车身控制模块）、汽车饰件（仪表板、顶棚等）和金属铸件（化油器、铝镁铸件等）。
汽车电子：突破蛰伏阶段，确定的向上周期。汽车电子主要来自三家参控股公司：上海伟世通（40％）、东风汽车电子（99％）、东科克诺尔商用车制动（51％）。上海伟世通汽车电子业务是核心看点，15年-16年由于新产品（液晶仪表、HUD）的研发投入加大，利润下滑，2017年进入新的增长轨道。三大块业务：（1）车载娱乐系统：最大客户为马自达，主要出口CMU模块；（2）仪表系统：目前主要为PSA配套仪表产品，而新产品开发配套日产、启辰、柳汽等车型，17年开始放量，并向自主品牌渗透；（3）抬头显示：伟世通HUD是PSA全球唯一供应商，随着PSA国产车型引入HUD，以及公司逐步进入上海通用、东风日产等配套体系，HUD将成为重要增长点。随着液晶仪表和HUD量产，营收和净利率均能提升，17年将有所体现，18年-19年进入集中放量阶段。预计16年上海伟世通投资收益3249万元（-52％），2017年和2018年的预期投资收益分别为4224万（+30％）和6969万（65％），对东风科技利润贡献分别为26.19％和34.31％。
传统业务：业绩低谷，且不乏亮点。主要子公司：东风延锋饰件（50％）、东风延锋(十堰)饰件（50％）、湛江德利（52％）、东风江森座椅（25％）。以东风系客户为主，前五大：东风商用车、神龙汽车、东风汽车公司、东风汽车集团、东风本田，占比在70％之上。配套车企有转好预期：商用车受益于整体景气度回升；神龙汽车推出新车型（标志国产4008、5008、2008、雪铁龙中型SUV等），有望走出车型销售低谷。另外，汽车轻量化走势下，公司有色铸件业务稳定增长，预计湛江德利公司16年净利润约8700万，对东风科技净利润贡献4500万左右。
16年大概率是业绩谷底，后续持续向好。公司15年（-24.4％）和16年（预计-23.4％）净利润下滑较明显，主要由于商用车景气度下滑、汽车电子研发投入增加与非经常性损失所致。随着商用车市场回暖、汽车电子新产品开始量产、内部整合后管理效率进一步提升，我们预计17年公司将走出低迷期，业绩逐步回升。
盈利预测与估值：预计16-18年，EPS分别为0.37、0.51、0.65元，对应目前股价PE分别为40.77、29.65、23.55，考虑到高附加值汽车电子18-20年的持续增量以及国企改革预期，给予17年40倍PE，对应目标价20元，强烈推荐。
风险提示：汽车电子业务推广低于预期；研发支出和管理费用支出超预期等。
[2016-12-05] 东风科技(600081):最坏日子已经过去,汽车电子正起飞-公司深度研究
■川财证券
东风科技是东风汽车旗下的零部件平台企业，业务覆盖汽车电子、内饰件、压铸件、制动件、4S店经营。我们认为传统业务的最坏日子已经过去，一是由于自4季度开始，公司下游之一重卡市场重回“一车难求”局面，而且我们预计旺销将至少延续至2017年2季度以后，二是下游重点客户如东风神龙将迎来新产品周期，2016-17年SUV新品较多，带动公司传统业务企稳回升。
伟世通汽车电子受益于座舱电子配置需求快速增长。近几年，模拟仪表、大屏幕显示、车联网、抬头显示渗透率明显提高，我们预计座舱电子的单车价值从1000~2000元提高至2000~3000元。伟世通汽车电子凭借新的产品导入和新客户拓展，到2020年，营收和利润规模有望实现翻倍成长。
首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为21元，基于2017年50倍预期市盈率，较当前股价隐含37％上涨空间。公司受益于汽车座舱电子业务高成长，而且传统内饰业务由于下游市场有改善,最坏日子已经过去。我们预估2016-18年公司归属母公司净利润分别为亿1.0元、1.3亿元和2.0亿元，约合每股收益0.32元、0.42元和0.63元。
风险提示：原材料价格上涨过快、研发费用和资本开支超预期、汽车购置税优惠取消、东风系新品销售不及预期。
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[2021-12-30] 东风科技(600081):东风科技下属公司拟签L21BE-POWER国产化项目技术服务框架协议
■证券时报
东风科技(600081)12月30日晚间公告，公司下属武汉电驱动公司、东风压铸公司拟与公司控股股东东风零部件签署《L21BE-POWER国产化项目技术服务框架协议》，预计增加公司2021年度合并报表归属于上市公司股东的净利润约4000万元(该数据未经审计)。
[2020-06-05] 东风科技(600081):东风科技将获注汽车零部件资产,6月8日复牌
■上海证券报
东风科技公告，公司拟以9.66元/股，向控股股东零部件集团发行股份购买其持有的东风马勒50%股权、上海弗列加50%股权、东风汤姆森50%股权、东森置业90%股权、东风佛吉亚襄阳公司50%股权、东风佛吉亚排气技术公司50%股权、东风辉门40%股权、东风富奥30%股权、东风库博30%股权。
本次拟注入的标的资产主要产品涵盖制动与智能驾驶系统、热管理系统及动力总成部件系统，可应用于重、中、轻商用车和乘用车等车型，是行业内较为领先的自主汽车零部件供应商。目前，标的资产的评估工作尚未完成，预计本次交易构成重大资产重组。公司股票将于6月8日复牌。
[2019-08-14] 东风科技(600081):东风科技重组方案39问背后,是否损害中小股东利益？
■证券时报
日前，东风科技(600081)吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司(下称：东风零部件集团)的方案，收到了证监会反馈意见。记者注意到，对于该重组方案，证监会要求东风科技做出书面回复的问题有39个之多，其中，关于发行价格调价机制、标的东风零部件集团盈利能力及关联交易的问题，是这份反馈意见文件的关注重点。
下调发行价
此前的6月28日，东风科技召开股东大会审议通过了吸收合并东风零部件集团的方案。该方案显示，东风科技拟通过向东风零部件集团的股东东风有限及南方实业发行股份的方式，吸收合并东风零部件集团，交易对价为47.43亿元;同时，东风科技拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金。
在前述股东大会审议通过吸收合并方案的当天，东风科技公告称，公司召开了董事会，根据2018年度利润分配方案，决定下调发行价格至6.59元/股。由此，吸收合并方案的股份发行数量从7.047亿股调整为7.197亿股，若交易完成，东风零部件集团所持东风科技65%股权、2.03亿股将被注销，东风科技的实控人东风有限将变为直接控股股东，东风有限和其控股子公司南方实业对上市公司的持股比例分别为86.68%、0.09%，二者合计持股比例将从原方案的86.53%增至86.77%。
这也意味着，交易完成后，东风科技中小股东持股比例将从原方案的13.47%进一步下降至13.23%。这一发行价调整，让东风科技在此次交易中更加接近社会公众股东持股低于10%的“退市线”，如果放在股东大会之前，这一调价可能会影响更多股东的投票选择。
被问及调价机制
证监会日前给出的反馈意见文件提及，东风科技评估采用发行股份价格乘股份数确定，发行价格采用除权除息前发行价格，要求公司补充披露采用上述价格的原因，并结合相关情况，说明本次交易评估作价的合理性。
一般而言，发行价格即异议股东的现金行权价格，该价格是影响中小股东对吸收合并方案投票意愿的敏感信息。而只有在股东大会上投出了反对票的异议股东才能够行使现金选择权，且如果异议股东现金行权导致交易完成后社会公众股东持股比例低于10%的话，东风科技有退市之虞。
记者注意到，在东风科技前述股东大会决议中，5%以下股东对发行价格子议案的反对票比例为11.42%，合计56.2万股，高于这些股东对其他诸如交易方式、交易标的等子议案的反对票比例8.05%。这意味着，东风科技中小股东对发行价格的异议，高于其他因素。
8月13日发稿当天，东风科技股价报收于9.42元/股，较前述经过调整后的发行价6.59元/股，涨幅达42%。实际上，东风科技股价在去年10月触及近年来低点6.69元/股，而从去年10月份至今，东风科技股价出现过一轮上涨，在今年4月最高甚至触及19.82元/股，是前述发行价的三倍之多。
从股价表现看，东风科技此前股价持续上涨是否触及调价机制?对此，证监会反馈意见文件第一个问题就要求东风科技补充披露发行价格调价条件、现金选择权调价条件是否已经满足，并要求东风科技说明拟进行的调价安排。
因为发行价就是异议股东现金选择权的行权价格，伴随着东风科技股价近期的上涨，行权价与二级市场股价之间的差距拉大，低发行价、低行权价相当于一条“心理线”，会促使更多中小股东对方案投出同意票。但与此同时，低发行价也意味着，在标的资产交易对价不变的情况下，东风有限可以获得更多的上市公司股权。而东风科技在股东大会通过议案之后立即下调发行价格，将让东风有限在此次交易中获得更多的上市公司股权。
实际上，6月19日为东风科技此次利润分配方案的现金红利发放日，即利润分配方案在此次股东大会之前就已经完成。在股价持续上涨时未上调发行价，在股东大会通过议案后即以利润分配方案为由下调发行价，并让东风有限获得更多的上市公司股权，东风科技此举是否损害了中小股东利益?
证监会反馈意见提及，请东风科技补充披露现金选择权提供方对异议股东支付现金的最大值、东风有限履约能力，并补充披露相关机制设计能否有效保障异议股东权益。
关注盈利能力
吸收合并方案显示，标的资产东风零部件集团2017年度、2018年度和2019年1-3月营业收入分别为131.55亿元、128.65亿元、29.15亿元;综合毛利率分别为16.66%、15.50%和14.43%，即营收和毛利率均呈现下降走势。同期实现的归属于母公司股东的净利润分别为2.27亿元、1.81亿元、2.4亿元，即一季度净利润指标出现逆市增长，甚至单季度净利润高出了过去两年的年度净利润。
但实际上，东风零部件集团的一季度净利润指标主要依靠非经常性损益支撑。数据显示，东风零部件集团2017年度、2018年度和2019年1-3月的非经常性损益分别为9171.31万元、5269.58万元、2.05亿元。若剔除这一因素影响，东风零部件集团今年一季度扣除非经常性损益后的归母净利润仅为3579.34万元。
对此，证监会反馈意见文件问及，东风零部件集团今年发生大额非流动资产处置的原因及合理性，该事项对东风零部件集团未来盈利能力的影响。同时，要求补充披露政府补贴的可持续性以及对东风零部件集团持续盈利能力的影响。
实际上，东风零部件集团座舱与车身业务、制动及智能驾驶业务等板块毛利率均呈现了下滑趋势，而汽车行业也从去年开始整体出现了负增长，反馈意见文件要求东风科技补充披露各个业务板块毛利率水平的合理性、下滑原因，以及对东风零部件集团盈利稳定性的影响。
反馈意见文件同时要求，东风科技结合交易作价情况、评估增值率情况、市盈率及市净率情况、未来盈利预测及行业变化趋势等，补充披露本次交易作价的合理性，是否充分保护了中小股东和上市公司的利益。对上述问题，记者尚未联系到东风科技置评。
另外，东风零部件集团的关联交易情况也是反馈意见文件关注的重点，东风科技被要求补充披露东风零部件集团与东风有限及其控制的其他企业是否构成竞争性业务，以及相关关联交易的必要性、价格情况等。
资料显示，东风零部件集团的前五大客户均为关联方，前五大采购商大部分为关联方，东风商用车既是东风零部件集团的第一大客户也是第一大供应商;同时，在专利、商标、厂房租用等方面，东风零部件集团和关联企业都存在大量关联交易。
具体而言，在2017年、2018年及2019年一季度，东风零部件集团(除上市公司外)前五大客户销售额占同期公司营业收入的比重分别为41.67%、49.03%、45.82%。且今年一季度的前五大客户东风商用车、东风有限、东风汽车股份有限公司、东风康明斯、东风本田均为关联方。
依赖关联交易
此外，2018年，东风零部件集团的关联销售额为90.68亿元，比东风科技披露的2018年关联销售额49.91亿元，高出了40.77亿元。这意味着，东风科技拟吸收合并的东风零部件集团，在剔除东风科技的指标后，主要业务也是依赖于关联方。
实际上，这样的关联交易指标，与2010年东风零部件集团成立时的初衷相违背。回溯历史资料，上市公司东风科技在2010年之前本就是东风有限直接控股的公司，在2009年9月，东风有限董事会同意东风有限将所持东风科技65%股权作为出资设立东风汽车零部件有限公司(东风零部件集团的前身);2010年，东风有限将直接持有的东风科技65%股权作价2.52亿元协议转让给东风零部件。
正是因为这次调整，形成了“东风有限-东风零部件集团-东风科技”的股权层级关系。“为东风汽车供应汽车零部件的配套厂”的东风科技从东风有限直接控股的公司，变成了二级子公司。对于当时调整股权层级关系的理由，东风科技表示，是为了“客户多元化”、“东风零部件将寻求外部资金，加强与国际资本的合作，建立多元化的股权结构”等。
但从前述关联交易金额等指标来看，过去十年里，东风零部件集团从东风科技65%股权起步，在客户多元化方面并没有太大的进展，反而在上市公司体外成立了诸多子公司分走了或许本该属于东风科技的关联业务，这一时期也是汽车行业的十年黄金期。
数据显示，东风科技2018年的前五大股东均是关联方，2018年东风科技与OEM配套销售商品、提供劳务等关联交易为49.91亿元，占营业收入的比重为74.79%。而东风零部件集团这一指标为90.68亿元，若吸收合并交易完成，东风科技关联方销售商品、提供劳务金额占营业收入的比例仍然高达70.49%。
据此，东风零部件集团十年前依靠东风科技65%股权起步，当时定价为2.52亿元。该集团的成立降低了东风科技的地位，却没有实现客户多元化，反而分走了大量或许本该属于东风科技的关联业务。如今汽车行业十年黄金期过去，汽车行业整体陷入负增长，东风科技将以47.43亿元的对价“买回”东风零部件集团，这样的“整体上市”是否损害了东风科技中小股东的利益?
[2019-06-28] 东风科技(600081):东风科技错失汽车业“黄金十年”,如今“回头”整体上市引关注
■证券时报
6月28日，东风科技(600081)2.2万余股东将对公司“以发行股份方式吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司并募集配套资金”的草案，进行投票表决。
按照东风科技的说法，此次吸收合并对价为47.43亿元，若以6.73元/股的发行价测算，完成交易后，控股股东东风零部件集团对公司65%的持股，变为实控人东风汽车有限公司(下称：东风有限)直接持股86.44%，东风有限旗下深圳市东风南方实业集团有限公司(下称：南方实业 )持股0.09%，社会公众股东剩13.47%。
但需说明的是，在2010年，东风有限以“客户多元化”为目的，将所持东风科技65%股权以2.52亿元的对价协议转让给东风汽车零部件有限公司(零部件集团的前身)，“最初是为东风汽车供应汽车零部件的配套厂”的东风科技，由此“降级”为东风有限的二级子公司。
恰好在2010年前后，中国汽车行业开启了“黄金十年”，这十年间，东风零部件集团在上市公司体外成立了多家公司供应东风有限等关联客户，若不“降级”，这些业务是否本该属于东风有限当时的一级子公司东风科技?这是否意味着，东风科技中小股东未能充分享受过去十年这部分业务增长带来的收益?
去年以来，中国汽车市场出现负增长格局，东风有限转而筹划东风科技吸收合并东风零部件集团，实现“整体上市”，即东风科技将再次“回归”为东风有限的一级子公司。十年股权流转之间，东风科技一级子公司地位实现“回归”，但东风科技乃至东风零部件集团的大客户依赖症未解，而东风有限对上市公司的持股比例将从十年前的65%升至86.44%，此类“混改”是否损害了中小股东利益?值得市场关注。
客户多元化进展甚微
根据东风科技“以发行股份方式吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司并募集配套资金”的草案，东风科技拟通过向东风零部件集团的股东东风有限及南方实业发行股份的方式，吸收合并东风零部件集团，交易对价为47.43亿元;同时，东风科技拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金。
以发行价6.73元/股测算，本次交易东风科技将发行股份7.04亿股，交易完成后，东风零部件集团所持东风科技65%股权、2.03亿股将被注销，东风科技的实控人东风有限将变为直接控股股东，持股比例为86.44%，东风有限的控股子公司南方实业将持股0.09%。
东风科技在草案中表示，本次交易是上市公司完善多元化的产品体系、优化产品结构，顺应汽车零部件行业系统化开发、模块化制造、集成化供货发展趋势，提高系统化供货能力，进而提升核心竞争力的重要举措。据公告，东风零部件集团形成了以制动与智能驾驶系统、座舱与车身系统、电驱动系统、底盘系统、热管理系统及动力总成部件系统为主的六大汽车零部件业务体系。
回溯历史可见，东风科技在2010年之前本来就是东风有限直接控股的公司，而东风零部件集团的前身东风汽车零部件有限公司，正是东风有限在2010年以东风科技65%股权作价2.52亿元出资成立的：2009年9月，东风有限董事会同意东风有限将所持东风科技65%股权作为出资设立东风零部件;2010年，东风有限将直接持有的东风科技65%股权协议转让给东风零部件，由此形成了“东风有限-东风汽车零部件有限公司-东风科技”的股权层级关系，东风汽车零部件有限公司成为上市公司控股股东，东风科技“降级”为东风有限的二级子公司;2010年8月，东风汽车零部件有限公司更名为东风零部件集团。
对于当时调整股权层级关系、组建东风零部件的理由，东风科技在公告中表示，“零部件企业的客户开始趋向于多元化，是为了适应行业零整关系的演变”，“东风零部件将寻求外部资金，加强与国际资本的合作，建立多元化的股权结构”。
由此，客户多元化、股权多元化，是东风科技地位从东风汽车供应汽车零部件的配套厂“降级”为东风有限二级子公司的两大理由。
但是，从东风科技2009年的财报看，当时东风科技的前五大客户为东风有限、神龙汽车、东风汽车股份有限公司、东风伟世通汽车饰件系统有限公司、东风康明斯发动机有限公司，即前五大客户均为关联方;在2018年，东风科技前五大客户仍为关联方。
数据还显示，2009年，东风科技与东风汽车及东风有限OEM配套购买商品、接受劳务等关联交易实际发生金额为1.53亿元，占总额的18.15%;与OEM配套销售商品、提供劳务等关联交易实际发生金额为9.03亿元，占总额的72.76%。2018年东风科技与东风汽车、东风有限及东风零部件OEM配套购买商品、接受劳务等关联交易额为14.35亿元，占比25.8%;与OEM配套销售商品、提供劳务等关联交易为49.91亿元，占比74.79%。
从前述两项指标看，上市公司东风科技在公司地位“降级”后，客户多元化方面进展甚微。
关联销售比例提升
那么，东风零部件集团以东风科技65%股权起步，十年间客户多元化情况如何?根据东风科技的草案，在2018年，东风零部件集团的关联销售额为90.68亿元，比东风科技2018年关联销售额49.91亿元多出40.77亿元。
这意味着，十年间，东风零部件集团在上市公司东风科技体外成立了诸多子公司，给东风有限以及关联方做配套，东风科技的中小股东并未享受到这部分收益增长。
而这十年正好是中国汽车行业的黄金时期。2009年前后，国家在汽车领域出台了一系列刺激政策，包括4万亿元政府投资、汽车产业政策出台、1.6L及以下车型购置税减半、汽车下乡、以旧换新等，2009年中国汽车产销超过1300万辆，跃居全球第一。
作为东风汽车集团有限公司与日产汽车公司于2003年合资成立的东风有限，该公司过去十年里也实现了快速增长，如在2015年至2017年，东风有限的主营业务收入年均复合增长率高达12.9%。
从前述指标看，十年股权流转之间，东风科技的大客户依赖症未解，甚至关联销售比例还有所提升，换句话说，伴随着东风有限业务的增长，东风科技及东风零部件集团的“客户多元化”并未实现，而东风零部件集团成立的子公司分走了或许本该属于东风科技的关联业务。
从“股权多元化”的目的看，东风零部件集团对东风科技65%的持股比例持续十年未变，东风零部件集团的股东东风有限和南方实业分别持99.9%及0.1%的股权结构，也稳定了多年。
由此，当时东风零部件集团设立时提出的两大目标均未实现，反而是东风科技的中小股东未充分享受到汽车“黄金十年”中，东风有限等关联方业务增长带来的收益。
整体产销转差
此次东风科技吸收合并东风零部件集团的时间点，恰好从2018年开始中国汽车行业出现了罕见的负增长，汽车行业经过“黄金十年”后整体产销转差。
根据中汽协数据，今年1-5月，中国汽车产销分别完成1023.7万辆和1026.6万辆，产销量比上年同期均下降13%，降幅比1-4月分别扩大2个和0.8个百分点。
即中国汽车行业从去年开始的负增长格局延续。根据东风有限的官网数据，该公司在2017年实现销量152万辆，同比增长12.2%;而在2018年，东风有限整体销量为154.7万辆，增速明显下降。
数据显示，标的公司东风零部件集团2017年度、2018年度和2019年1-3月营业收入分别为131.55亿元、128.65亿元、29.15亿元;综合毛利率分别为16.66%、15.50%和14.43%，呈现下降走势;同时，实现归属于母公司股东的净利润分别为2.27亿元、1.81亿元、2.4亿元。
其中，东风零部件集团今年一季度归属于母公司股东的净利润的增长，与少数股东损益变动有关，2017年度、2018年度和2019年1-3月，东风零部件集团少数股东损益分别为2.64亿元、2.05亿元、2793.61万元，占零部件集团净利润的比例分别为53.69%、53.14%、10.40%。
对于东风零部件集团的少数股东损益占比，东风科技称，“零部件集团的少数股东损益主要来源于上市公司，报告期内占净利润的比例较高主要系上市公司及其非全资控股子公司东风延锋汽车饰件系统有限公司贡献较高利润所致。”
实际上，东风科技此前在回复交易所问询时表示，2016年度、2017年度及2018年1-10月，被吸并方东风零部件集团(除上市公司外)分别实现净利润1.58亿元、2.08亿元、1.09亿元，其中少数股东损益分别为0.68亿元、0.77亿元、0.14亿元，占比分别为42.81%、37.08%、12.89%。
即剔除上市公司资产部分的东风零部件集团，其少数股东损益占比在2018年1-10月就锐减至12.89%，而东风零部件集团整体的少数股东损益占比在今年一季度才出现明显下降。对于这一指标变化时间点的不一致，东风科技未在最新的草案中做出解释。
对于前述问题，记者27日拨打东风科技董秘办公室电话，但未收到回应。
另外，对于业绩承诺，东风有限和南方实业承诺相关资产扣除非经常损益后的净利润为：2019年不低于 1.6亿元、2020年不低于2.55亿元、2021年不低于2.81亿元。
东风科技在草案中同时提示风险称，如果未来汽车整车行业市场增速进一步下降或出现负增长，或者标的公司主要整车企业客户的产销情况不及预期，将会对标的公司未来经营业绩造成不利影响。
社会公众股东
仅剩13.47%
值得说明的是，东风科技本次吸收合并发行股份的发行价格为定价基准日(第七届董事会2019年第二次临时会议决议公告日，今年2月1日)前20个交易日上市公司股票交易均价的90%，即6.73元/股。这一发行价仅比东风科技去年10月份触及的近年来低点6.69元/股略高一点。
与低发行价对应的是，按标的资产交易对价47.43亿元测算，此次交易完成后，实控人东风有限对东风零部件的持股比例将高达86.44%，东风有限旗下南方实业将持股0.09%，即社会公众股东仅剩13.47%。
此外，这一发行价格同样是东风科技异议股东现金选择权的行权价格。若东风科技股价走低，社会公众股东投反对票、进行现金选择行权的可能性较高，按照相关规定，若社会公众持股的比例低于上市公司股份总数的10%，将导致上市公司不符合上市条件。
据此，东风科技的股价走势较为关键。截至6月27日，东风科技股价报收于11.64元/股。
[2019-06-27] 东风科技(600081):东风科技重大资产重组事项获国资委批复
■上海证券报
东风科技公告，公司重大资产重组事项获得国务院国资委批复。此次交易尚需公司股东大会审议通过，并经证监会核准后方可实施。
[2019-04-21] 东风科技(600081):整合东风零部件集团,谱写华为汽车新篇章
■天风证券
布局五大领域,业绩增长稳定。东风科技作为东风汽车旗下零部件上市公司,拥有16家子公司和6家联营公司,分别负责五大业务领域:1)内饰系统;2)汽车电子;3)制动系统;4)铸件产品;5)汽车贸易;子公司合计为东风科技贡献超82.3％的营业收入和77.8％的净利润。公司业绩增长稳健,近5年营业收入CAGR为16.7％,2018年达到66.7亿元;近两年毛利率稳定在16.5％左右,净利率稳定在4.5％左右。
国企改革整合深化,零部件业务有望整体上市。东风科技积极整合内部资源,先后合并原零部件集团子公司东风汽车泵业部分业务和东风汽车电气公司。2019年2月,东风科技宣布拟合并其母公司东风零部件集团。若合并完成,将有助于公司整合整个东风汽车的零部件产业链,将从三方面影响公司:1)前瞻领域产品的多元化:产品将布局扩展到智能驾驶、座舱与车身系统、电驱动系统等新领域;2)业务体量大幅增长:并表后,公司营业收入有望增长115％+,净利润有望增长50％+;3)有利于东风零部件产业链的整合与优化。背靠东风集团,携华为共建车联网新秩序。东风科技和东风零部件最主要的客户为东风汽车,每年营收贡献占比超60％。东风汽车销量稳定,为全国第二大汽车企业,且目前东风汽车正加速推进新产品周期,仅2019年就计划发布10余款新车。此外东风汽车与华为已经在车联网、智能汽车等领域展开合作,首款搭载了多项新技术的共享出行概念车Sharing-Van已亮相上海车展。未来随着公司与华为合作的逐步深入,有望共同分享自动驾驶和车联网市场高速增长红利。而随智能驾驶、车联网等业务占比提升及公司整合的持续进行,公司利润率亦有望逐步提升。
投资建议:
公司为东风汽车旗下零部件上市公司。若成功合并东风零部件集团,公司将整合东风汽车零部件产业链,有望优化并深化国企改革的效果。此外,公司借助母公司绑定华为,有望共同分享自动驾驶和车联网市场高速增长红利。若不考虑整合,我们预计2019年至2021年公司有望实现归母净利1.65、1.95、2.27亿元;EPS分别为0.53、0.62、0.72元/股。若合并完成,公司每股净资产约为4.92元/股,对应PB3.6倍,给予可比公司均值的4.2倍PB,对应合理市值约64.7亿元,首次覆盖给予"增持评级"。
风险提示:收购重组失败、资产整合速度不及预期、新业务拓展不及预期、客户单一等。
[2019-04-15] 东风科技(600081):东风科技四涨停提示风险目前未参与“智行隆中”项目
■证券时报
连续四个交易日涨停的东风科技(600081)4月15日晚间公告，公司生产经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大信息。4月2日，东风公司、湖北省襄阳市人民政府、华为签署“智行隆中”项目战略合作框架协议。作为东风公司的下属公司，公司目前未参与“智行隆中”项目。除此新闻外，公司暂未发现对股价可能发生重大影响的其他媒体报道或市场传闻。
[2019-02-01] 东风科技(600081):东风科技拟吸收合并东风汽车零部件集团
■证券时报
东风汽车集团有限公司旗下零部件业务板块即将登陆资本市场。
东风科技(600081)1月31日晚间公告，拟发行股份吸收合并东风汽车零部件集团(简称“零部件集团”)。东风汽车零部件集团100%股权的预估值为46.76亿元。同时，公司拟募集不超5亿元配套资金。交易完成后，东风汽车零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，实现旗下业务的整体上市。根据相关规定，东风科技将于2019年2月1日开市起复牌。
东风科技表示，本次交易完成后，零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，零部件集团将实现旗下业务的整体上市，形成更具竞争力的产业集团，提升上市公司的核心竞争力和可持续发展能力。本次吸收合并完成后，东风科技为存续方，将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
募集配套资金方面，东风科技拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金，用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
交易方式不涉及现金支付。东风科技通过向东风汽车有限公司(简称“东风有限”)和深圳市东风南方实业集团有限公司(简称“南方实业”)作价6.73元/股合计发行6.95亿股，支付全部对价。其中，向东风有限支付46.72亿元，发行股份数量为6.95亿股;向南方实业支付0.05亿元，发行股份数量为69.49万股。
零部件集团是东风公司旗下成立相对较早的业务板块，前身是东风公司零部件管理部，2003年被划入东风有限。目前，东风有限对东风零部件集团持股99.9%，是后者的控股股东。东风零部件集团剩下的0.1%股权属于南方实业。南方实业同样属于东风公司体系内，东风有限对南方实业持股95%，是南方实业的控股股东。
截至2018年10月31日，零部件集团总资产139.80亿元，归属于母公司股东的所有者权益35.31亿元;2018年1月到10月，零部件集团实现营业收入106.32亿元，归属于母公司股东的净利润1.63亿元。
东风科技表示，通过本次交易，零部件集团的零部件业务整体注入上市公司，能够借助上市公司平台，加快业务发展。同时，上市公司将集聚零部件集团全部资源，推动公司业务体系与产品结构优化，发挥企业的规模效应及业务协同效应。
让零部件集团实现资产证劵化是本次吸收合并的主因。
2018年8月17日国务院国资委下发的《关于印发〈国企改革“双百行动”工作方案〉的通知》，国务院国有企业改革领导小组决定，选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，在2018年到2020年期间实施国有企业改革“双百行动”。
[2019-02-01] 东风科技(600081):东风科技吸并方案出炉大股东零部件集团剑指整体上市
■上海证券报
A股市场吸收合并再添新例：东风科技1月31日晚间宣布，将通过吸收合并控股股东（零部件集团）的方式完善多元化布局，实现集团业务资产整体上市。
东风科技披露的有关吸收合并交易具体方案显示，公司拟以向东风汽车零部件集团（下称“零部件集团”）的全体股东东风有限、南方实业发行股份的方式，吸收合并零部件集团。后者100%股权的预估值为46.76亿元。此外，东风科技还拟募集不超过5亿元的配套资金，用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
本次交易前，零部件集团为东风科技的控股股东，持有上市公司65%股权。零部件集团是东风有限旗下一家负责汽车零部件业务运营的公司，注册资本为22.3亿元。东风有限持有其99.9%的股权，南方实业持有其0.1%的股权。
本次吸收合并发行股份的定价基准日为该事项的首次董事会决议公告日。发行价格为定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%，即6.73元/股。最终发行的股份数量由标的资产交易价格及上述发行价格来共同确定，而以当前标的预估价46.76亿元及股份发行价格6.73元/股计算，本次交易合计发行股份数量约为6.95亿股。
在不考虑募集配套资金的前提下，交易完成后东风科技实际新增股份数量为4.91亿股（剔除注销股份），占公司发行后总股本的61.03%。东风有限未来也将以86.27%的持股比例，成为上市公司直接控股股东。
本次吸并完成后，东风科技作为存续方将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。同时，零部件集团将注销法人资格及其持有的上市公司全部股份。交易前后，上市公司实控人均为东风有限，但通过将旗下零部件业务全部注入上市公司，东风汽车零部件集团也将由此实现整体上市。
另外，东风科技此次吸并方案还设置了业绩承诺。承诺期限为自交易完成起三年（包括交易完成当年）。由于截至目前相关审计、评估工作尚未完成，因此具体的业绩承诺资产范围及业绩承诺数双方将另行约定。
关于异议股东的权益保障问题，本次预案为其提供了现金选择权。现金选择权提供方将由东风有限（或东风有限指定的第三方）担任。此次现金选择权的行权价格与前述吸并发行股份的发行价格相一致，即6.73元/股。但目前来看，这一价格对比东风科技停牌前股价而言，似乎并无太大吸引力。
东风科技表示，本次吸收合并控股股东，将有助于完善多元化的产品体系，增强上市公司核心竞争力。同时也实现了零部件集团整体上市，进一步发挥资源整合协同效应。此外，上市公司也将由此集聚零部件集团全部资源，展开系统性、前瞻性的战略部，推动公司业务体系与产品结构优化，推动公司供货能力向系统化、模块化及集成化的方向持续改善，做大做强零部件业务。
资料显示，东风科技当前的主要产品包括汽车仪表系统、饰件系统、制动系统、汽车电子系统及金属铸件产品等。零部件集团则主营汽车零部件的研发、生产及销售，产品涵盖制动与智能驾驶系统、座舱与车身系统等，产品可应用于多种车型，是业内较为领先的自主汽车零部件供应商。
这意味着，本次吸并完成后，零部件集团可实现旗下资产的整体证券化，以形成更具竞争力的产业集团，并借此提升上市公司的核心竞争力和可持续发展能力。
事实上，近期A股市场上涌现出多个吸并案例，且多为上市公司吸并其控股股东的方式。对此，有市场人士指出，“一方面，上市公司目前普遍较低的市值对于大股东注入资产而言比较划算；另一方面，在各项时机都已成熟的背景下，吸收合并也是大股东寻求整体上市的合理路径。”
[2019-01-31] 东风科技(600081):东风科技拟作价46.76亿元吸收合并东风汽车零部件集团
■中国证券报
为推动汽车零部件产业发展，1月31日晚间，东风科技(600081)发布公告称，拟吸收合并东风汽车零部件(集团)有限公司(下称零部件集团)，预估作价为46.76亿元。
东风科技表示：“通过本次交易，零部件集团的零部件业务整体注入上市公司，能够借助上市公司平台，加快业务发展。同时，上市公司将集聚零部件集团全部资源，推动公司业务体系与产品结构优化，发挥企业的规模效应及业务协同效应。”
本次交易方案包括吸收合并及非公开发行股份募集配套资金两部分。吸收合并方面，东风科技为吸收合并方，零部件集团为被吸收合并方。本次吸收合并完成后，东风科技为存续方，将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
募集配套资金方面，本次交易拟向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金，募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的100%。募集资金将用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
交易方式不涉及现金支付。东风科技通过向东风有限公司(下称东风有限)和深圳市东风南方实业集团有限公司(下称南方实业)交易对方合计发行股份共计6.95亿股A股股份，支付本次吸收合并的全部对价。其中，向东方有限支付46.72亿元，发行股份数量为6.95亿股；向南方实业支付0.05亿元，发行股份数量为69.49万股。本次发行股份的发行价格为6.73元/股。
东风科技表示，本次交易完成后，零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，零部件集团将实现旗下业务的整体上市，形成更具竞争力的产业集团，提升上市公司的核心竞争力和可持续发展能力。
本次交易前，上市公司的总股本为3.14亿股，本次交易拟发行6.95亿股，同时注销零部件集团持有的上市公司2.04亿股。新增股份数量占上市公司发行后总股本的比例为61.03%。
此外，公告中列出5点经营风险。包括，汽车零部件业，其业务发展受宏观经济形势的影响较大；宏观政策以及相关行业政策会对生产经营产生影响；该属于技术密集型行业，市场竞争激烈；原材料价格与产品价格关系紧密；有可能面临技术发展跟不上产业变革速度的情况。
[2019-01-31] 东风科技(600081):东风科技拟46.76亿元吸收合并东风汽车零部件集团,1日起复牌
■上海证券报
东风科技公告，拟以6.73元/股发行股份吸收合并东风汽车零部件集团。完成后，东风科技为存续方，将承继及承接东风汽车零部件集团的所有资产、负债等。标的资产东风汽车零部件集团100%股权的预估值为46.76亿元，估算本次交易合计发行股份数量为694,871,369股。同时，公司拟募集不超5亿元配套资金，将用于乘用车铝合金轮毂项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
本次交易完成后，零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，零部件集团将实现旗下业务的整体上市，形成更具竞争力的产业集团。交易对方为东风有限、南方实业。其中，东风有限为上市公司实际控制人，南方实业为东风有限的控股子公司，均为上市公司之关联方。交易前后，公司实控人均为东风有限。公司股票将于2019年2月1日开市起复牌。
[2019-01-31] 东风科技(600081):东风科技拟46.76亿元吸收合并东风汽车零部件集团
■证券时报
东风科技(600081)1月31日晚间公告，拟发行股份吸收合并东风汽车零部件集团。完成后，东风科技为存续方，将承继及承接东风汽车零部件集团的所有资产、负债等。标的资产东风汽车零部件集团100%股权的预估值为46.76亿元。同时，公司拟募集不超5亿元配套资金。交易完成后，东风汽车零部件集团的零部件业务将整体注入上市公司，实现旗下业务的整体上市。本次交易前后，公司实控人均为东风有限。
[2019-01-23] 东风科技(600081):东风公司推进核心项目混改
■证券时报
时隔9年，市场关于东风汽车有限公司(下称：东风有限)旗下东风汽车零部件(集团)有限公司(下称：东风零部件集团)整体上市的猜测，即将落地。
日前，东风科技(600081)公告称，公司股票自1月21日起停牌，原因在于公司拟通过发行股份的方式吸收合并东风零部件集团并募集配套资金。东风科技透露，公司已于1月18日与实控人东风有限签订了吸收合并意向协议，而发行股份数量、发行价格、异议股东现金选择权等交易整体方案的具体细节，将在本次交易停牌期间进一步协商。
一等就是9年
工商资料显示，东风零部件集团系东风科技的控股股东，其对东风科技的持股比例为65%。再往上一级，东风零部件集团的股东为东风有限及深圳市东风南方实业集团有限公司(下称：东风南方)，二者对东风零部件集团的持股比例为99.9%及0.1%，且东风南方的控股股东为东风有限。据此，东风有限为东风科技的实际控制人，而东风有限是东风汽车集团股份有限公司以及日产(中国)投资有限公司于2003年成立的合资车企。
东风科技上述股权关系形成的原因，可以追溯到9年前。在2009年底，直接持有东风科技65%股权的东风有限，对下属零部件企业进行内部重组，成立了东风汽车零部件有限公司(下称：东风零部件公司，即东风零部件集团的前身)。其中，东风有限将所持东风科技65%股权全部转让给东风零部件公司，这部分股权作价2.5亿元，作为东风有限对东风零部件公司的注册资本出资义务。
该项交易于2010年完成，东风零部件公司由此成为东风科技的控股股东。同在2010年，东风零部件公司注册资本增加至22.3亿元，并更名为东风汽车零部件(集团)有限公司。
值得说明的是，在前述交易过程中以及完成交易后，市场人士一度猜测，东风有限将东风科技股权转让给东风零部件集团，厘清了零部件板块的股权关系，东风零部件集团未来有可能借东风科技实现整体上市。
这一等，就是9年。
东风科技日前停牌并公告称，拟向东风零部件集团全体股东以发行股份的方式吸收合并东风零部件集团。东风科技暂未披露更详细的信息，仅表示，发行股份数量、发行价格、异议股东现金选择权等交易整体方案的具体细节，将在停牌期间进一步协商。
公告显示，本次吸收合并完成后，东风科技存续并将承继及承接东风零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务;东风零部件集团不经过清算程序办理注销手续。
核心业务系统化整合
东风科技为何在此时提出吸收合并控股股东东风零部件集团?
需要交代的是，东风汽车集团有限公司(下称：东风公司)目前旗下零部件制造企业有百余家，重点业务主要集中在8家零部件事业单元，主要包括东风汽车零部件(集团)有限公司、东风鸿泰控股集团有限公司、东风汽车有限公司装备公司、东风商用车公司所属零部件企业、东风特种商用车公司所属零部件企业、东风格特拉克汽车变速箱有限公司、东风本田发动机有限公司、东风本田汽车零部件有限公司。其中，东风零部件集团和东风汽车有限公司装备公司均在东风有限旗下。
东风公司官网资料还显示，在2018年前三季度，东风零部件公司实现营业净收入106.48亿元，同比增长1.6%，完成全年预算目标的73%。
对比已经在A股上市的130家汽车零部件公司，东风零部件集团在去年前三季度实现的这一营收成绩，排名第六位。排名第一的华域汽车实现营业收入1187.99亿元。数据还显示，东风零部件集团控股的东风科技在去年前三季度实现营业收入44.94亿元，排名第二十。
实际上，按照东风有限转让东风科技时的资料，东风零部件集团的定位是东风有限旗下的一家专业从事汽车零部件业务的控股子公司，将致力于成为“最具竞争力的、能够持续为客户提供增值服务的中国汽车零部件航母”。
根据东风科技的2018年半年报，该公司主营产品为组合仪表、传感器及软轴，汽车制动系、供油系、压铸件、内饰件，摩托车供油系统，轿车、卡车及汽配销售。旗下主要控股公司为湛江德利公司、东风十堰延锋公司、东风延锋公司、东科克诺尔销售公司、东仪汽贸公司、东风电子公司。其中，除了东仪汽贸公司在去年上半年出现亏损外，其余控股公司均实现盈利。
而东风零部件集团旗下除了东风科技外，参控股公司包括东风汽车传动轴有限公司、东风汽车泵业有限公司、东风活塞轴瓦有限公司、东风汽车紧固件有限公司、东风汽车悬架弹簧有限公司等。其中，东风汽车传动轴有限公司在去年提出了扭亏口号。
根据东风公司官网，该公司已经确立了“混+改”(10+8+5)三大类重点改革项目，包括10个先导性混合所有制改革项目、8个三项制度改革重点课题、5类中长期激励方式。其中，东风零部件集团正在按照“业务归核化、资源系统化、产品模块化、资本证券化”的思路，加快推进制动与智能驾驶系统、座舱与车身系统、底盘系统、新能源电驱动系统、热管理系统、动力总成部件系统和轻量化技术“6+1”核心业务系统化整合。
值得说明的是，在去年11月17日、18日，东风汽车底盘系统有限公司、东风电驱动系统有限公司相继挂牌，这一举措被东风公司解读为东风零部件集团“6+1”核心业务系统化、模块化整合提速。
“汽车模块化平台研发制造”，是指车企基于通用度较高的某一基础构架研发，制造不同级别、不同种类以及不同品牌的车型。模块化平台可以通过提升部件、模块的通用化程度以缩短研发周期，降低研发成本。目前大众、通用等车企均推出了核心模块化平台。
据悉，东风零部件集团新挂牌的东风汽车底盘系统有限公司由东风车轮、东风传动轴、东风悬架弹簧、东风泵业4家汽车零部件公司整合而成，注册资本4.79亿元，主营钢车轮、铝车轮、钢板弹簧、空气悬架、传动轴等汽车底盘系统核心零部件(总成)产品;东风电驱动系统有限公司是由东风科技收购东风汽车电气有限公司，并与旗下的东风汽车电子有限公司合并重组成立的，主营驱动电机、电机控制器、整车控制器、汽车仪表、汽车电子、传感器、发电机和起动机等业务。
目前，东风科技吸收合并东风零部件集团的方案暂未出台，但从解决同业竞争的角度看，东风零部件集团进行模块化整合的过程中，其零部件业务或将与东风科技产生重叠，而相关零部件业务的整体上市，是解决同业竞争问题的方式之一。
[2019-01-19] 东风科技(600081):牵涉A股与港股,东风科技拟吸并大股东东风零部件
■上海证券报
低迷市道，往往是上市公司大股东注入资产或者推动旗下资产证券化的好时机。这不，部分“游离”在东风集团股份（00489.HK）之外的零部件业务，有望在东风汽车旗下的A股上市平台——东风科技实现完整的资产证券化。
东风科技1月18日晚间发布公告称，拟通过发行股份的方式，吸收合并控股股东东风汽车零部件（集团）有限公司（下称“东风零部件”）并募集配套资金。预计此次交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。目前该事项仍处于洽谈阶段，交易各方正在积极协商沟通中。公司股票自1月21日开市起开始停牌，力争5个交易日内复牌。
资料显示，东风零部件注册资本22.3亿元，是东风汽车有限公司旗下的一家专业负责汽车零部件业务运营的公司。东风汽车有限公司持有其99.9%的股权，东风南方持有其0.1%的股权。
早在2010年，东风科技就被转至东风零部件旗下。2010年4月13日，东风汽车有限公司与东风汽车零部件有限公司（东风零部件前身）签订股权转让协议，将其所持有的东风科技65%的股权，全部协议转让给后者。该交易于2010年7月6日完成过户。
2010年8 月，东风汽车零部件有限公司更名为东风汽车零部件（集团）有限公司，注册资本增加至22.3亿元。东风零部件对东风科技65%的持股比例保持至今。
按照计划，东风科技将向东风零部件全体股东发行股份。吸收合并完成后，公司存续并将承继及承接东风零部件的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，东风零部件持有的上市公司全部股份将予以注销，东风零部件不经过清算程序办理注销手续。
从股权关系来看，东风零部件的约半数股权已经在港股实现了证券化。目前，东风汽车核心资产——东风集团股份在港上市，后者持有东风汽车有限公司50%的股权，而东风汽车有限公司又持有东风零部件99.9%的股权。而东风汽车有限公司另外50%的股权则在日产（中国）投资有限公司手中，处于未上市的状态。
这意味着，一旦此次吸收合并方案完成，东风零部件将在A股实现完整证券化，而非目前以东风汽车有限公司控股子公司的身份，被东风集团股份间接持有约50%的股权。
值得一提的是，就在2018年10月，东风科技曾发布公告，启动对东风电气100%股权的收购方案，后者正是东风零部件的控股子公司。在该方案中，东风电气交易价格为24975.75万元。
彼时公告显示，东风电气拥有先进的新能源汽车驱动电机技术和产品，公司全资子公司东风汽车电子有限公司和技术研发中心具有电驱动控制器的研发和制造能力，公司通过收购东风电气股权，整合集团内部新能源业务资源，发挥协调效应，形成完整的电驱动系统集成业务，为客户提供新能源汽车电驱动系统成套解决方案。
此次，东风科技筹划对东风零部件的吸收合并方案，或将进一步整合东风汽车旗下零部件业务，加速上市公司的业务发展。
[2019-01-18] 东风科技(600081):东风科技拟吸收合并控股股东东风零部件集团,21日起停牌
■证券时报
东风科技(600081)1月18日晚间公告，公司系东风汽车零部件(集团)有限公司的控股子公司，现拟通过发行股份的方式吸收合并零部件集团并募集配套资金。预计交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。目前该事项仍处于洽谈阶段，交易各方正在积极协商沟通中。公司股票1月21日起停牌，力争5个交易日内复牌。
[2019-01-18] 东风科技(600081):东风科技拟吸收合并母公司,股票自1月21日起停牌
■中国证券报
东风科技(600081)1月18日晚间发布公告，公司拟通过发行股份的方式，吸收合并控股股东东风汽车零部件(集团)有限公司(以下简称“零部件集团”)，因有关事项尚存不确定性，公司股票自2019年1月21日开始起停牌。
根据公告，1月18日，东风科技与东风汽车有限公司(以下简称“东风有限”)签订吸收合并意向协议，公司向零部件集团全体股东以发行股份的方式吸收合并零部件集团。本次吸收合并完成后，公司存续并将承继及承接零部件集团的所有资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，零部件集团持有的公司全部股份将予以注销，零部件集团不经过清算程序办理注销手续。
东风科技表示，预计本次交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。发行股份数量、发行价格、异议股东现金选择权等交易整体方案的具体细节在本次交易停牌期间进一步协商，并在交易各方正式签署的交易协议中约定。
资料显示，零部件集团为东风科技控股股东，持股比例为65%，东风有限持有零部件集团99.9%股份，为其控股股东。
[2018-10-31] 东风科技(600081):东风科技2.5亿收购东风电气,整合集团新能源业务
■证券时报
东风科技(600081)10月30日晚公告，拟以2.47亿元的现金及票据收购东风零部件持有的东风电气98.78%的股权、现金304.70万元收购东风悬架持有的东风电气1.22%的股权，交易金额总计2.5亿元。本次交易完成后，东风科技将持有东风电气100%股权。
目前，东风零部件持有东风科技股份2亿股，占东风科技总股本的65%，为公司控股股东;东风悬架为东风零部件的控股子公司。本次交易将构成关联交易。
根据《资产评估报告》，按照资产基础法，以2018年3月31日为基准日，东风电气股东全部权益价值(净资产价值)为2.5亿元，评估增值4425.59万元，增值率为21.54%。
在此之前，原本是东风零部件拟将先收购东风悬架所持有的东风电气1.22%的股权，交易完成后，东风科技再收购东风零部件所持有的东风电气100%的股权。但是如今为了简化流程、节约工商变更周期，现在直接由东风科技收购东风零部件和东风悬架所持有的东风电气100%股权。
据悉，东风电气主营业务为汽车电机和电器，公司致力于成为行业领先的驱动电机及电驱动系统供应商，主导产品有减速式起动机、中大功率发电机，为国内十余家知名商用车和发动机厂家配套。东风电气通过不断优化产品结构，积极拓展新能源汽车驱动电机及系统业务，新能源驱动电机已成为东风电气战略发展的新的增长点，主要产品包括纯电动汽车、混合动力汽车用永磁同步电机，共五个系列产品平台。
东风科技表示，公司将努力开拓新能源汽车业务，东风电气拥有先进的新能源汽车驱动电机技术和产品，公司全资子公司东风汽车电子有限公司和技术研发中心具有电驱动控制器的研发和制造能力。公司通过收购东风电气股权，整合集团内部新能源业务资源，发挥协调效应，形成完整的电驱动系统集成业务，为客户提供新能源汽车电驱动系统成套解决方案。
本次交易完成后，东风电气将纳入东风科技合并财务报表范围，预计未来可以给东风科技带来相应的营业收入及利润贡献。
东风科技还于10月30日晚披露了2018年三季报。三季报显示，东风科技在报告期内实现营业收入44.94亿元，同比增长4.88%;实现净利润1.21亿元，同比减少3.99%;基本每股收益0.38元。
[2018-08-28] 东风科技(600081):1H18业绩表现稳健,收购东风电气完善新能源业务布局-中期点评
■中金公司
1H18业绩超过预期
东风科技公布1H18业绩：上半年实现收入31.99亿，同比增长15.2％；实现归母净利0.99亿，同比增长19.8％，对应每股盈利0.32元。由于2Q毛利环比改善，业绩略超我们此前预期。
发展趋势
业绩增长稳健，控费情况较好。2Q18公司实现收入16.08亿，同比增长10.6％，表现稳健；2Q毛利率实现环比修复（+2.4pptQoQ），达到17.0％，同比微降0.2ppt；2Q销售费用率为2.3％，同比上升0.3ppt；管理费用率为8.4％，同比下降0.8ppt；财务费用率0.2％，同比下降0.1ppt。2Q投资收益达1668万，同比下滑33.1％；2Q公司实现归母净利0.50亿，同比增长12.6％。
商用车业务高景气；乘用车业务稳健增长。1H18东科克诺尔技术营收和净利同比分别实现37.3％和95.0％的较快增长，贡献了主要业绩增量。乘用车业务方面，受益于东风系乘用车较好的销量表现，1H18东风十堰延锋和东风延锋营收分别实现11.6％/22％的同比增长；此外，1H18上海伟世通电子净利润同比也实现了20.1％的较快增长，未来公司有望拓展东风体系外的客户，实现市占率的进一步提升。
新订单为业绩增长提供支撑，收购东风电气加强新能源业务布局。
1H18公司积极获取新订单，实际达成金额超8.78亿，同比增长超77％，为后续增长提供支撑。此外，公司近期公告拟收购集团旗下东风电气100％股权，标的主营汽车电机和电器，交易完成后，公司在新能源电驱动系统的布局将得到进一步完善。
盈利预测
我们维持2018年和2019年盈利预测。
估值与建议
公司最新收盘价9.73元，分别对应18/19年20.9x和19.9xP/E。
维持中性，目标价由14.25元下调19％至11.5元，分别对应18/19年25/23.5倍P/E，较当前股价有18.2％的上行空间。
风险
商用车市场下行；配套乘用车销量不振；新订单推进不顺利。
[2018-07-07] 东风科技(600081):东风科技拟收购东风电气100%股权
■中国证券报
东风科技7月6日晚公告，公司拟收购控股股东东风零部件所持有的东风电气100%股权，交易价格预计在2亿元-2.5亿元。
公告显示，东风零部件目前持有东风电气98.78%股权，预计在未来两个月内收购东风汽车悬架弹簧有限公司所持有的东风电气1.22%股权。该交易完成后，东风零部件将持有东风电气100%股权。
[2018-04-03] 东风科技(600081):业绩整体回升,在新能源风口转型升级未来大有可为-点评报告
■国元证券
事件：
公司2017年年报发布：全年实现营业收入61.02亿元，同比增长16.79％，扣非后归母净利润实现1.34亿元，同比增长18.63％，EPS0.44元，同比增长19.35％，每10股派发现金股利1.35元。
结论：
整车销量上升带动零部件需求扩大，2017业绩整体回升。2017年报显示，公司总资产达到54亿元，同比增长14.72％；营业收入达到61.02亿元，实现同比增长16.79％，同时公司净利润同比增长20％，经营活动产生的现金流量净额同比增加56.66％。其中，汽车制动系供油系及压轴件内饰件、组合仪表传感器及软轴、摩托车供油系统分别占报告期公司主营业务收入的81.72％、3.60％、3.53％，同比增速分别为23.77％、24.16％、-0.04％。这是东本和日产整车销量上升、神龙汽车小幅回暖带动对制动系、供油系零部件需求上升所致。
子公司提前走出困境，母公司盈利能力显著提高。子公司东风延峰在新项目开发上发力，全年实现新订单12亿元，总营收超过20亿元；东科克诺尔提升市场份额，助推销售收入达到历史新高；湛江德利成功开拓广汽丰田、广汽本田市场，化油器市场保有量超过1亿只；上海伟世通成功进入东风启辰、东风悦达起亚供货体系获得订单；东风康斯博格莫尔赢取法士特换挡助力缸项目，实现Volvo日本等重卡车型的匹配。子公司的优异表现，也确保母公司未来营收有所保障，盈利能力进一步提高。
站在新能源风口转型升级，未来业绩有望提升。公司在2017年汇聚优势资源推进新能源项目，开发A0级电动轿车、3.5、4.5T物流及6米中巴车驱动电机及控制器并拓展了市场；公司完成对东风泵业空压机业务整合，合资公司引进国际先进的空压机技术；瞄准"新五化"-轻量、电动、智能、网联、共享，加快新能源业务的规划和整合。
对此，我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长；公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益，突破产能瓶颈，使毛利率提升。对此我们预计EPS2.23、3.02、3.83；对应PE16.28、12.03、9.49。
风险提示：
本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。
[2018-04-02] 东风科技(600081):毛利率下行,拖累四季度业绩
■中金公司
2017年业绩略低于预期
东风科技公布2017年业绩：营业收入61亿元，同比增长16.8％；
归属母公司净利润1.39亿，同比增长19.4％，对应每股盈利0.44元，略低于我们的预期。同时，公司计划2018年营业收入62.85亿，营业成本控制在53.02亿。
发展趋势
四季度毛利率下滑，拖累业绩。4Q17公司实现营收18.2亿，同比增长11％，增速有所放缓，主要4Q16年基数较高所致；4Q17毛利率为15.1％，同比下滑3.7ppt，环比下滑1.1ppt，我们认为主要受到原材料涨价以及神龙减产的影响；4Q17公司销售费用率和管理费用率分别为1.8％和10.7％，合计同比持平；4Q17实现归母净利润1.37亿，同比下滑65％。
乘用车业务实现客户拓展，商用车业务市占率小幅提升。乘用车业务方面，17年东本和日产表现较好，神龙下半年销量小幅回暖，2H17东风延锋和东风延锋（十堰）营收同比实现增长（YoY+36/28％），但受原材料价格上涨影响，净利润同比下滑（YoY-1/4％）；在商用车市场的高景气度背景下，东风商用车表现出色（产量YoY+26％），东科克诺尔2H17实现净利润2036万（YoY+315％）。但随着重卡行业增速放缓，预计商用车业务增速将有所放缓。
中长期依然看好汽车电子业务。上海伟世通2H17实现净利润0.46亿，同比下滑19％，我们预计与研发费用提高有关。中长期仍然看好汽车电子业务的发展，公司拥有伟世通的技术支持，有望进入上海通用、日产、东风本田等配套，17年下半年进入东风启辰和东风悦达起亚的供应体系，新项目的投产有望为公司带来增量。
盈利预测
由于4Q17业绩低于预期，我们将2018年每股盈利预测从0.53元下调12％至0.46元。引入2019年每股盈利预测为0.49元。
估值与建议
公司当前股价对应2018e26.5xP/E。维持中性评级，但由于业绩低于预期，我们将目标价从15元下调5％至14.25元，对应2018/2019e31/29xP/E，对比当前股价有16％的增长空间。
风险
商用车市场回落幅度超过预期；PSA销量持续低迷。
[2017-12-18] 东风科技(600081):静待神龙汽车复苏-最新观察六
■方正证券
1、内饰业务顶住压力平稳增长。公司旗下东风延锋伟世通、延锋十堰等是东风系重卡和神龙汽车的主要内饰供应商。2017年以来受益重卡行业整体爆发式增长，东风重卡销量同比增长超过80％，拉动公司内饰业务增长。但与此同时，公司乘用车内饰业务受神龙汽车销量下滑影响严重，虽然有日产、东本等业务支撑，但整体业务量仍有一定程度下滑拖累了整体业绩。
2、汽车电子业务增长较快。受益东风系重卡销量增长，公司汽车电子业务当中组合仪表盘，流媒体后视镜等中高端汽车电子产品放量增长，传统业绩包袱今年整体表现良好。同时公司主要乘用车汽车电子业务板块伟世通电子的HUD产品、汽车中控芯片产品也如期投放市场，在主流合资品牌乘用车当中受到较高认可，未来有望进一步快速增长。
3、东风重卡稳定增长，沃尔沃重卡成为新亮点。我们预计2018年重卡行业销量增速难以维持今年一样的高速增长，但东风系重卡作为行业排头兵，市占有率有望在增速下行期持续提升，实现稳定增长。同时东风沃尔沃重卡上市在即，东风科技已经拿到了其部分内饰产品订单，未来东风沃尔沃重卡将为东风科技内饰业务贡献较大增量。
4、神龙汽车仍表现不佳，但东风日产、东风本田等将带给公司一定增量。东风科技乘用车业务过去对神龙汽车依赖较大，2017年前三季度神龙汽车销量仍未见明显好转，预计2018年情况仍将严峻，但继续大幅下滑可能性较小。东风科技近年来一直在积极拓展东风日产、东风本田等东风系内增量客户，未来几年将持续带来业务增量。
5、投资策略。作为东风系唯一的A股零部件上市公司，东风科技在汽车电子、内饰件领域拥有得天独厚的优势，建议积极关注。预计2017、2018年公司归母净利润1.8、2.5亿元，目前股价对应2017年动态估值20倍。
6、风险提示：1、汽车市场销量大幅下滑；2、原材料成本大幅上升
[2017-10-27] 东风科技(600081):降本增效,重卡业务驱动业绩增长-三季度点评
■中金公司
1~3Q17符合预期东风科技公布1~3Q17业绩：营业收入42.9亿元，同比增长19.5％；
归属母公司净利润1.3亿元，同比增长61.5％，对应每股盈利0.4元。归属母公司扣非净利润1.2亿元，同比增长62.7％。
从经营主体角度，东风电子和东风延锋成为公司业绩增长的主要来源，前三季度净利润同比分别增长1,900万/1,500万。
发展趋势
东风电子及东风延峰拉动利润增长，费用控制良好。三季度公司实现营业收入15.1亿元，同比增长38.8％，实现归母净利润4,305.7万元，同增长155％。毛利率承压，同比下滑0.7个百分点。公司费用管控良好，三大期间费用率同比降低3.5个百分点。投资收益同比增长36％；三季度实现归母净利润4,305.7万元，同增长155.0％。
重卡业务大幅增长，神龙销量回暖促进乘用车业务改善。商用车业务方面，主要客户东风重卡三季度销量达5,849台，同比增长94％，拉动商用车业务（东风电子、东科克诺尔）。乘用车客户方面，日系合资品牌东风本田及东风日产销量强劲，3Q17销量分别同比增长26％及13％，高于同期乘用车行业5％增速，但东风标致及东风雪铁龙3季度销量分别下滑17％、43％。我们预计四季度神龙汽车销量有望回暖，促进公司乘用车业务环比改善。
中长期看好公司汽车电子业务。据IHS预计,到2020年全球汽车电子市场规模将接近3,000亿美元，市场空间巨大。未来汽车电子有望向座舱电子（包括高端仪表盘、车载娱乐系统及抬头显示产品等）及ADAS方向发展。公司持股40％的上海伟世通电子目前已具有上海通用、日产、东风本田等多个潜在客户（定点开发）。
盈利预测
我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应27x2017eP/E。我们维持中性的评级和人民币15.00元的目标价，较目前股价有15.92％上行空间。
风险
原材料价格上涨，汽车电子业务不及预期
[2017-08-31] 东风科技(600081):商用车业务景气,汽车电子业务颇具潜力-中报点评
■中金公司
1H17业绩超过预期东风科技公布1H17业绩：营业收入27.8亿，同比增长11.1％；
归属母公司净利润8,248万，同比增长35.5％，对应每股盈利0.26元。剔除出售长期股权的一次性受益影响，业绩小幅超预期。
发展趋势利润增长主要来自商用车业务和投资收益。公司业绩的增长主要来自：1）商用车业务。1H17国内商用车整体表现亮眼，其中，重卡和中轻卡销量增速同比分别达72％和28％，受益于行业景气周期，东科克诺尔实现营收2.7亿，同比增长58％，贡献投资收益1,608万，同比增长3.6倍；2）出售长期股权获得730万受益。
上半年，公司加强费用控制，销售和管理费用同比分别下降0.6ppt和0.4ppt，抵消了毛利近1个点下滑对盈利的影响。
下游客户表现分化，弱化了乘用车业务增长。乘用车业务方面，上半年，公司主要客户东风集团旗下各整车厂表现分化，东风本田和东风日产销量同比分别增长35％及12％，但东风标致、东风悦达起亚销量同比明显下滑，一定程度削弱了公司乘用车业务的增长，1H17东风延锋营收和净利润分别同比增长5％和15％，下半年，随着行业的回暖，我们预计乘用车业务仍将实现稳健增长。
汽车电子业务颇具看点。上半年，上海伟世通电子实现净利1,488万，同比下滑1.6％，预计受到主要客户PSA销量下滑影响，但中长期来看，我们看好公司所在的仪表盘、车载娱乐信息系统、HUD等汽车电子细分行业的发展。从需求端来看，公司具有上海通用、日产、东风本田等多个潜在客户，不少已定点，若项目量产，将为公司贡献业绩增量。
盈利预测我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.43元与0.49元上调12％与7％至人民币0.48元与0.53元。
估值与建议目前，公司股价对应2017年25.9xP/E，我们看好公司在汽车电子业务的增长潜力，但目前股价已蕴含溢价，我们维持中性的评级和人民币15.00元的目标价。
风险商用车业务下滑，汽车电子业务拓展低于预期。
[2017-04-17] 东风科技(600081):投资收益大幅回升,业绩拐点已至-2017年一季报点评
■广证恒生
东风科技2017年一季报：营业收入13.2亿元，同比增长3％；归母净利润0.38亿元，同比增长22.5％，净资产收益率3.26％，同比增加0.42个百分点。
点评
2017年一季度业绩符合预期，投资收益大幅回升。17年一季度营业收入13.2亿元，同比增长3％；归母净利润0.38亿元，同比增长22.5％；毛利率17％，基本持平。其中，联营公司的投资收益0.18亿元，同比增长53％（16年为0.12亿），贡献了一季度85％以上的利润增速；另外一部分来自并表子公司，合计的归母净利润为0.20亿元，同比增长7％（16年为0.19亿）。公司的投资收益主要来自于三家联营公司：上海伟世通（持股40％）、东科克诺尔（持股49％）和东风江森座椅（持股25％）。我们认为，一季度投资收益的回升主要是由于上海伟世通汽车电子业务的回暖。
汽车电子：突破蛰伏阶段，确定的向上周期。上海伟世通汽车电子业务是核心看点，16年营收16.2亿(+7.5％)，净利润0.95亿（-44％），贡献的投资收益3792万，占东风科技净利润的32.4％，投资收益占比的最高峰在15年（达到44.2％）；16年是由于新产品研发支出费用化，导致利润下滑。三大块业务：车载娱乐系统、仪表系统、抬头显示。随着车载模块自主产品推出、液晶仪表和HUD量产，公司的营收和净利率均能提升，2017年进入新的增长轨道，一季度已开始有所体现。
传统业务有好的变化，期待后续产品结构的调整以及集团的整合。传统内饰件业务16年表现较弱，一方面受16年神龙汽车销量下滑影响；另外，在重卡强势复苏的背景下，东风系重卡表现也不突出（16年增速22％，小于行业增速33％）。17年有几点较好的变化或预期：1）商用车市场的持续回暖对东风延锋和东风汽车电子的业务仍有正向弹性；2）东风日产和东风本田对东风延锋的业务贡献比例在提升，已超过神龙汽车，一季度东风日产和东风本田的销量增速分别达到6.7％和23％；3）东风商用车以及神龙汽车新车型推出的预期，东风商用车一季度销量增速升至28％；4）子公司东风汽车电子17年有望扭亏；东仪汽贸16年亏损仍超过2000万，后续有望逐步处置退出；5）东风汽车集团内部零部件整合的预期。
业绩低谷回升，2017值得期待。我们预计17/18/19年，EPS分别为0.50/0.59/0.70元，对应目前股价PE分别为29/25/21倍。目前，汽车行业整体PE为23倍，其中零部件31倍，中位数47倍；零部件中，目前市值<60亿且PE<40倍的仅有7家，包括东风科技。另外，东风科技的历史估值均值为58倍，考虑到公司高附加值汽车电子的持续增量以及国企改革较强的预期，给予17年40倍PE，对应目标价20元（+35％），维持强烈推荐。
风险提示：汽车电子业务推广低于预期；东风汽车销量不及预期等。
[2017-03-31] 东风科技(600081):低谷回升,2017值得期待-年报点评
■广证恒生
东风科技2016年度业绩：营收52.24亿元，同比增长8.3％；归母公净利润1.17亿元，同比下降23.8％，每股盈利0.37元。2016年度利润分配：拟每10股派送现金1.18元（含税）。
2016年业绩符合预期，四季度整体回暖。公司16年1.17亿归母净利润中，子公司和联营公司分别贡献了5327万（占46.4％）和6273万（占53.6％）。联营公司的投资收益下滑了21.3％（2015年投资收益为8303万），原因是16年上海伟世通研发费用支出导致的净利润的大幅下滑。2016Q4公司业务整体回暖较明显，受益于年底车市的火爆以及商用车的强劲复苏，Q4营收16.4亿，占全年的近1/3，全年的毛利率也提至18％，较15年的17.4％有所增加。
汽车电子：突破蛰伏阶段，确定的向上周期。上海伟世通汽车电子业务是核心看点，16年营收16.2亿(+7.5％)，净利润0.95亿（-44％），贡献的投资收益3792万，占东风科技净利润的32.4％，投资收益占比的最高峰在15年达到44.2％；16年是由于新产品研发支出费用化，导致的利润下滑。三大块业务：（1）车载娱乐系统：最大客户为马自达，主要出口CMU模块；（2）仪表系统：目前主要为PSA配套仪表产品，而新产品开发配套日产、启辰、柳汽等车型，17年开始放量，并向自主品牌渗透；（3）抬头显示：伟世通HUD是PSA全球唯一供应商，逐步进入上海通用、东风日产等配套体系，HUD将成为重要增长点。随着液晶仪表和HUD量产，营收和净利率均能提升，2017年进入新的增长轨道。
配套的东风系车型16年表现较弱，期待后续产品结构的调整以及集团的整合。子公司东风延锋和东风延锋（十堰）分别配套东风系乘用车和商用车，受16年神龙汽车销量下滑影响较大，而在重卡行业强势复苏的背景下，东风系重卡表现也不突出。东风延锋营收19亿（+4.6％），净利润1.7亿（+4.8％）；东风延锋（十堰）营收11.6亿（+22.5％），净利润0.3亿（-29％）。另外，湛江德利由于成本端的压力，营收10.4亿（+4.4％），利润也下滑至0.5亿（-21％）。子公司整体业务经历了最艰难的时候。17年有几点较好的变化或预期：1）商用车市场对东风延锋和东风汽车电子的业务仍有正向弹性；2）东风日产和东风本田对东风延锋的业务贡献比例在提升，已超过神龙汽车；3）东风商用车以及神龙汽车新车型推出的预期；4）子公司东风汽车电子17年有望扭亏，有集团内部的整合预期；东仪汽贸16年亏损仍超过2000万，后续有望逐步处置退出；5）东风汽车集团内部整合的预期。
低谷回升，2017值得期待。我们预计17-19年，EPS分别为0.50、0.59、0.70元，对应目前股价PE分别为29、25、21倍，考虑到高附加值汽车电的持续增量以及国企改革预期，给予17年40倍PE，对应目标价20元，维持强烈推荐。
风险提示：汽车电子业务推广低于预期；研发支出和管理费用支出超预期等。
[2017-03-31] 东风科技(600081):继续处置亏损资产,优化主业静待机遇-业绩回顾
■中金公司
2016业绩符合预期
东风科技公布2016年业绩：营业收入52.24亿元，同比增长8.3％；
归属母公司净利润1.17亿元，同比下降23.8％，对应每股盈利0.37元。基本符合公司业绩预告。
发展趋势
四季度恢复明显，盈利能力大幅提振：受益国内4Q车市恢复，公司4Q16实现收入16.37亿元，同比增长7.7％，归母净利润3,892万元，同比环比均增长1.3倍，4Q毛利率达到了18.9％，同比/环比增长2.5/2.0个百分点，期间费用率同比/环比下降了0.2/2.1个百分点，ROE提升了近2个百分点，盈利能力大幅改善，使得公司净利率同比/环比提升了1.3/0.8个百分点。全年来看，公司业绩下滑的主要原因是配套客户神龙汽车2016年表现有所疲弱、东风伟世通电子加大了研发费用的计提导致。
优化产品结构，处置亏损资产：公司过去几年均在逐步转型优化业务，通过合资引进外部合作伙伴做大业务规模，公司16年产品结构得到了进一步的改善，毛利率较高的汽车制动系、供油系、压铸系以及组合仪表等产品营收占比提高，使得公司全年综合毛利率提升了0.6个百分点。预计2017年公司还将在保证整体收入的前提下逐步处置汽车贸易业务，同时东风电子等业务也有望在2017年扭亏；公司未来亏损业务有望逐步减少。
汽车电子有望恢复，静待整合大机遇：汽车电子经历了2016年大幅计提后，有望轻装上市，在东风集团内部合资和自主品牌的订单有望进一步增长，2017年业绩有望恢复在即。作为东风集团旗下零部件公司，公司收入大部分来自为东风配套，东风汽车销量增长和零部件整合优化是公司未来的大机遇。
盈利预测
我们将2017年每股盈利预测从人民币0.41元上调4％至人民币0.43元。给予18年盈利预测人民币0.49元。
估值与建议
目前，公司股价对应34x2017eP/E。我们维持中性的评级和人民币15.00元的目标价，较目前股价有2.6％上行空间。对应35x2017eP/E。
风险
汽车电子发展低于预期。
[2017-03-30] 东风科技(600081):整体业绩下滑难掩核心汽车电子业务价值-公司财报点评
■方正证券
事件:
公司公布2016年年报，营业收入达到52亿元，同比增长8.3%，归母净利润1.2亿元，同比下滑24%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比下滑20%。
点评：
1、内饰业务顶住压力平稳增长。公司旗下东风延锋伟世通、延锋十堰等是东风系重卡和神龙汽车的主要内饰供应商。2016年东风重卡销量增速远小于重卡行业而神龙汽车销量也出现较大幅度负增长，但是公司旗下内饰业务平稳增长，东风延峰收入、净利润均实现正增长，东风十堰收入小幅增长、净利润出现下滑，但整体来看顶住了下游压力平稳增长。
2、汽车电子业务增长较快。从产品销量层面上来看，公司组合仪表同比增长4%、传感器同比增长8%、电子产品同比增长171%、制动阀同比增长50%、ABS同比增长44%，汽车电子产品的增长势头良好。公司除了给东风系内部企业配套外，在马自达等外部车企中也有相当的市场，中性化发展逐渐显现成效。
3、2017年东风重卡将逐步复苏带动公司业绩增长。2016年受制于东风内部管理调整，东风重卡在新品推出、渠道管理上出现一定问题，同时竞争对手一汽解放大打价格战而东风没有跟进，几方面原因使其增长一般。但2017年开始东风重卡已经出现恢复，东风科技商用车内饰业务将直接受益于东风重卡复苏。
4、神龙汽车仍在挣扎，但东风日产、东风本田等将带给公司一定增量。东风科技乘用车业务过去对神龙汽车依赖较大，2017年前两月神龙汽车销量仍未见明显好转，预计今年情况仍将严峻，但是东风科技近年来一直在积极拓展东风日产、东风本田等东风系内增量客户，2017年或将带来一定增量。
5、投资策略。作为东风系唯一的A股零部件上市公司，东风科技在汽车电子、内饰件领域拥有得天独厚的优势，建议积极关注。预计2017、2018年公司归母净利润1.8、2.5亿元，目前股价对应2017年动态估值26倍。
风险提示：汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。
[2017-01-26] 东风科技(600081):汽车电子渐入佳境,传统业务谷底回升-深度报告
■广证恒生
有别于市场的观点：我们认为公司具备估值安全边际以及国企改革预期。16年处于业绩谷底，多个因素在转好：商用车景气度回升、高附加值座舱电子进入新的增长周期。预计17年业绩回升，后续仍有持续增量，目前是很好的关注时点。
主业：汽车电子+汽车内饰+金属铸件。公司是东风汽车集团下属零部件业务唯一的上市公司，主要为东风乘用车、东风商用车、神龙汽车、东风日产启辰、东风本田等做OEM配套。主要产品：汽车电子（含仪表系统、制动系统、车身控制模块）、汽车饰件（仪表板、顶棚等）和金属铸件（化油器、铝镁铸件等）。
汽车电子：突破蛰伏阶段，确定的向上周期。汽车电子主要来自三家参控股公司：上海伟世通（40％）、东风汽车电子（99％）、东科克诺尔商用车制动（51％）。上海伟世通汽车电子业务是核心看点，15年-16年由于新产品（液晶仪表、HUD）的研发投入加大，利润下滑，2017年进入新的增长轨道。三大块业务：（1）车载娱乐系统：最大客户为马自达，主要出口CMU模块；（2）仪表系统：目前主要为PSA配套仪表产品，而新产品开发配套日产、启辰、柳汽等车型，17年开始放量，并向自主品牌渗透；（3）抬头显示：伟世通HUD是PSA全球唯一供应商，随着PSA国产车型引入HUD，以及公司逐步进入上海通用、东风日产等配套体系，HUD将成为重要增长点。随着液晶仪表和HUD量产，营收和净利率均能提升，17年将有所体现，18年-19年进入集中放量阶段。预计16年上海伟世通投资收益3249万元（-52％），2017年和2018年的预期投资收益分别为4224万（+30％）和6969万（65％），对东风科技利润贡献分别为26.19％和34.31％。
传统业务：业绩低谷，且不乏亮点。主要子公司：东风延锋饰件（50％）、东风延锋(十堰)饰件（50％）、湛江德利（52％）、东风江森座椅（25％）。以东风系客户为主，前五大：东风商用车、神龙汽车、东风汽车公司、东风汽车集团、东风本田，占比在70％之上。配套车企有转好预期：商用车受益于整体景气度回升；神龙汽车推出新车型（标志国产4008、5008、2008、雪铁龙中型SUV等），有望走出车型销售低谷。另外，汽车轻量化走势下，公司有色铸件业务稳定增长，预计湛江德利公司16年净利润约8700万，对东风科技净利润贡献4500万左右。
16年大概率是业绩谷底，后续持续向好。公司15年（-24.4％）和16年（预计-23.4％）净利润下滑较明显，主要由于商用车景气度下滑、汽车电子研发投入增加与非经常性损失所致。随着商用车市场回暖、汽车电子新产品开始量产、内部整合后管理效率进一步提升，我们预计17年公司将走出低迷期，业绩逐步回升。
盈利预测与估值：预计16-18年，EPS分别为0.37、0.51、0.65元，对应目前股价PE分别为40.77、29.65、23.55，考虑到高附加值汽车电子18-20年的持续增量以及国企改革预期，给予17年40倍PE，对应目标价20元，强烈推荐。
风险提示：汽车电子业务推广低于预期；研发支出和管理费用支出超预期等。
[2016-12-05] 东风科技(600081):最坏日子已经过去,汽车电子正起飞-公司深度研究
■川财证券
东风科技是东风汽车旗下的零部件平台企业，业务覆盖汽车电子、内饰件、压铸件、制动件、4S店经营。我们认为传统业务的最坏日子已经过去，一是由于自4季度开始，公司下游之一重卡市场重回“一车难求”局面，而且我们预计旺销将至少延续至2017年2季度以后，二是下游重点客户如东风神龙将迎来新产品周期，2016-17年SUV新品较多，带动公司传统业务企稳回升。
伟世通汽车电子受益于座舱电子配置需求快速增长。近几年，模拟仪表、大屏幕显示、车联网、抬头显示渗透率明显提高，我们预计座舱电子的单车价值从1000~2000元提高至2000~3000元。伟世通汽车电子凭借新的产品导入和新客户拓展，到2020年，营收和利润规模有望实现翻倍成长。
首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为21元，基于2017年50倍预期市盈率，较当前股价隐含37％上涨空间。公司受益于汽车座舱电子业务高成长，而且传统内饰业务由于下游市场有改善,最坏日子已经过去。我们预估2016-18年公司归属母公司净利润分别为亿1.0元、1.3亿元和2.0亿元，约合每股收益0.32元、0.42元和0.63元。
风险提示：原材料价格上涨过快、研发费用和资本开支超预期、汽车购置税优惠取消、东风系新品销售不及预期。
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