600059古越龙山股票走势分析
≈≈古越龙山600059≈≈(更新:21.12.24)
[2021-12-24] 古越龙山(600059):酒类涨价潮蔓延至黄酒 古越龙山最高提价20%
■证券时报
白酒涨价潮正向其他品类蔓延，12月23日晚间，古越龙山(600059)公告称，鉴于当前原材料价格及人工成本大幅上涨，企业生产经营成本不断上升，为提高古越龙山品牌力和竞争力，公司决定对部分产品价格进行调整。
具体来看，古越龙山青花醉系列提价幅度为10%-20%;清纯(醇)系列提价幅度为4.65%-12%;库藏系列提价幅度为5%-15%。数据显示，上述产品2020年销售额合计为3.34亿元，平均毛利率为44.37%，占2020年度总营收的比例为25.7%。
此外，古越龙山还决定将果酒、浮雕、花色品种、状元红等其他产品提价5%-20%;这几类产品2020年销售额合计为3.59亿元，平均毛利率为29.88%，占2020年度总营收的比例为27.6%。
古越龙山表示，上述产品价格调整计划于2022年1月20日起执行。公司称，本次部分产品调价可能对公司产品市场占有率有一定的影响，加上成本上涨因素，因此产品调价不一定使公司利润实现增长。
古越龙山主要业务是黄酒的制造、销售及研发，生产黄酒原酒、黄酒瓶装酒及少量果酒、白酒等;从行业情况看，黄酒虽有一定体量的消费基础，但在整个酒类市场中占比不高。前三季度，公司营收、净利润分别增长了27.75%和48.53%。
从近期酒企提价情况来看，主要集中在白酒市场。12月21日，亳州古井销售有限公司下发通知，经亳州古井销售有限公司研究决定，对古井贡酒年份原浆·年三十产品团购成交价进行调整。企查查数据显示，亳州古井销售有限公司是古井贡酒的全资子公司。
具体来看，亳州古井销售有限公司此番调价涉及年三十产品常规装和生肖版，该公司专门强调，线上线下同步调价，2022年春节后公司统一组织大检查，如发现未按此调整执行的，对相关责任人给予从快、从重处罚。据了解，“年份原浆”系列产品是古井贡酒结构调整的主方向，主要消费场景为高档商务消费场景、家庭消费场景、日常聚饮。
此外，正式宣布调价的还有泸州老窖，根据该公司中南、西南大区发布的《关于调整52度国窖经典装终端渠道价格体系的通知》，建议52度国窖1573经典装(500ml*6)终端渠道计划内配额供货价上调70元/瓶。
五粮液也宣布，将52度第八代五粮液的计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内价格889元/瓶不变。按照普五计划内外合同量3∶2的比例，第八代五粮液的出厂价将从889元/瓶提升为969元/瓶，增幅约9%。
东亚前海证券认为，当前消费升级大背景下，高端白酒呈现出量稳价升的发展趋势。从量来说，由于工艺原因限制了高端白酒的产能，在当前旺季需求较强的情况下，高端白酒整体销量较为稳定;从价来说，高端白酒由于有着较强的品牌力以及消费者认可度，在消费升级趋势之下其价格有望不断提升。
此外，该机构还表示，随着高端白酒价格带的不断上移，次高端白酒的天花板也不断上移，且随着高净值人群的不断增长以及消费升级的持续，次高端白酒市场空间也不断打开。这一背景下拥有较强品牌力以及渠道力的次高端白酒企业将会在更大程度上享受到行业扩容红利。
[2021-11-04] 古越龙山(600059):复苏节奏有所加快,关注黄酒龙头高端化进程-三季点评
■中金公司
3Q21业绩略高于我们预期
公司公布3Q21业绩,1-3Q21实现营收10.98亿元,同增27.75％,归母净利润1.28亿元,同增48.53％;毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利率分别同比变动-2.42/-0.61/-1.13/+1.59ppt。
其中单3Q实现营收3.34亿元,同增19.16％,归母净利润0.39亿元,同增110.39％;毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利率分别同比变动-0.7/-7.2/-0.7/5.1ppt。
此番业绩略高于我们预期,主因中高档酒销售收入提升所致。
发展趋势
三季度公司消费复苏节奏加快,期待四季度旺季持续改善。我们认为三季度黄酒主要消费区域上海及浙江一带未受到疫情反复的影响,黄酒消费复苏节奏加快,公司单3Q营业收入相较于19年同期增长8％。四季度为黄酒消费旺季,我们预计黄酒产品有望在餐饮渠道持续改善,营收端稳步恢复,且中高档黄酒消费集中于餐饮,有助于公司全年产品结构升级。
公司坚持高端产品战略,聚焦核心大单品优化产品结构。今年以来,公司对200余只产品进行淘汰和整合,聚焦"国酿1959、好酒不上头、青花醉"三大高端系列产品,并为2022年亚运会开发特定产品,推进品牌高端化。
1-3Q21中高档/普通酒分别同比增长32.45％/10.37％,产品结构梳理及高端化效果逐步显现,抵消部分包材成本上升压力。
省外市场培育成果初步显现,建议关注黄酒龙头全国化进程。公司通过品鉴馆及专卖店形式加速对黄酒弱势地区的渗透,开启沉浸式体验营销模式,在省外市场强化黄酒引用场景,且携手2022年亚运会在全国加强品牌宣传推广,3Q21除江浙沪以外地区销售收入同比增加32.26％,已恢复至19年95％水平。我们认为随着公司省外渠道铺设以及品牌建设的推进,黄酒龙头全国增长空间或将逐步打开。
盈利预测与估值
由于公司高端化及全国化培育进程快于预期,我们上调中高档酒销量,对应上调2021/2022年盈利预测7.6％/6.9％至1.67/2.29亿元,我们上调目标价6.9％至11.3元,对应2021/2022年61.8/45.0XP/E,当前股价交易于58.5/42.7X2021/2022年PE,较当前股价有5.6％上行空间,维持中性评级。
风险
其他酒种激进投放,继续抢夺黄酒市场份额;省外市场进一步培育不利;若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景和消费群体的拓宽;疫情复发。
[2021-10-22] 古越龙山(600059):古越龙山第三季度净利润3941.7万元 同比增长110%
■证券时报
古越龙山(600059)10月22日晚间公告，第三季度实现净利润3941.7万元，同比增长110.39%;前三季度实现净利润1.28亿元，同比增长48.53%。
[2021-08-18] 古越龙山(600059):复苏节奏偏慢,期待费用投放加大后逐季改善
■中金公司
1H21业绩低于我们预期公司1H21实现营收7.64亿元,较2019/2020年同期分别同比-20.0/+32.0％;实现归母净利润0.88亿元,较19/20年同期分别同比-12.9/+31.3％;毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利率分别同比变动此番业绩略低于我们的预期,主因疫情后黄酒品类消费复苏势头整体偏弱。
发展趋势疫情后黄酒品类消费复苏节奏偏慢,下半年有望逐季改善。我们认为黄酒市场培育力度偏低致疫情后黄酒消费势头恢复偏弱,浙江/上海1H21营收分别同比增长23.7/24.0％,省内/省外复苏节奏基本同步。公司1H21营收恢复到2019年同期80％,我们预计下半年随费用投入力度加大及四季度黄酒消费旺季拉动,营收端或稳步恢复。同时公司产品结构升级正逐步推进中,1H21中高档/普通酒分别同比增长34.04％/18.80％;单2Q毛利率同比升8.3％,产品结构梳理及高端化效果逐步显现。
公司加大电商及广告投入,多举措并举有望提升品牌消费氛围。调整运输费用后,公司销售费用同增1.3ppt,主因宣传费及电商平台费用增加。当前公司通过"越酒宴"+模式扩展高端传播渠道,同时通过进驻抖音及与专业传媒运营机构合作等推动品牌年轻化及全国化,公司多举措并举有助提升消费氛围。
公司正积极聚焦核心大单品并推动省外渠道铺设,建议关注黄酒龙头全国化进程。继2020年缩减约80个SKU后,公司今年继续淘汰和整合200余只产品并持续加码高端系列。同时公司通过品鉴馆和专卖店形式加速对黄酒弱势地区的渗透,目前已在西安等地开设专卖店。我们认为随着资源向大单品聚焦及省外渠道铺设的推进,黄酒龙头全国增长空间或逐步打开。
盈利预测与估值由于复苏慢于预期及公司销售费用投入加大,我们下调营收并上调销售费用,对应下调2021/2022年盈利预测11.3％/4.3％至］.55/2.14亿元,因行业估值中枢下行,我们下调目标价6.2％至10.6元,对应2021/2022年62/45XP/E,当前股价交易于64.6/46.8X2021/2022年PE,较当前股价有3.7％下行空间,维持中性评级。
风险其它酒种市场投放激进,侵蚀黄酒市场份额;若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景与消费群体的拓宽;省外市场培育拓张不利。
[2021-08-17] 古越龙山(600059):古越龙山上半年净利8811万元 同比增31.27%
■证券时报
古越龙山(600059)8月17日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入7.64亿元，同比增长31.91%;净利润8810.81万元，同比增长31.27%;基本每股收益0.1元。
[2021-05-09] 古越龙山(600059):疫情影响逐渐消退,黄酒龙头稳步复苏-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入5.0亿元,同比增长37.0％,环比增长13.6％,较1Q19同比减少20.5％,净利润6082万元,同比增长32.4％,环比下降5％,较1Q19同比减少12.8％。毛利率/净利率同比-6.2ppt/-0.4ppt,较1Q19-2.6ppt/+1.1ppt,基本符合我们的预期。
发展趋势
2020年营收增长受疫情影响,利润率整体保持平稳。受整体消费形势及疫情影响消费场景缺失因素影响,公司2020年营业收入13.0亿元,同比减少26.1％,调整销售返利后,可比口径下同比减少18.3％,其中中高端酒营收占比67％,与2019年基本持平。中高端酒量/价同比-34.3％/+9.0％,中高端酒价格提升或因原材料价格提升及促销减少;普通黄酒量/价同比-8.8％/-16.0％,中高端酒价格稳步提升。公司利润率表现平稳,调整运输费用及销售返利及促销费用后,可比口径下,公司毛利率较2019年调整后提升4.5ppt,主因公司折扣力度减少;销售费用率较2019年调整后同比增加3.1ppt,主因销售人员工资相对刚性及电商平台建设力度加大。整体上,公司净利润率同比-0.3ppt保持相对平稳。
1Q21业务逐渐复苏,关注新品及新渠道增长性。公司1Q21营收5亿元,同比增长37.0％,其中中高档酒同比增长36.3％,普通酒同比增长31.35％,约为1Q19年营收79.5％水平,考虑折扣因素后,2020年折扣约占营收9.5％,则公司业绩约恢复到往年90％水平,基本符合我们的预期。同时我们关注到公司2020年加大电商平台建设及新品储备。公司加大电商平台建设,赋能具有女儿红特色的主力产品矩阵,以推动黄酒主业发展,2020年公司电商平台中高档黄酒营收达1.02亿元,同比增长37.03％。同时公司储备了鉴湖1952、悠雪snow、永和九年等产品,我们认为此举或打破黄酒消费群体局限性,新品及新渠道或可提升业绩增长性。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测不变,2021年的净利润为1.75亿元,引入2022年盈利预测,对应净利润为2.24亿元。当前股价对应2021/2022年53.5倍/41.9倍市盈率。维持中性评级和11.30元目标价,对应52.2倍2021年市盈率和40.8倍2022年市盈率,较当前股价有2.6％的下行空间。
风险
其它酒种市场投放激进,侵蚀黄酒市场份额;若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景与消费群体的拓宽;省外市场培育拓张不利,带来的营收不及预期。
[2021-04-08] 古越龙山(600059):古越龙山推出“好酒不上头”新品 黄酒产品再升级
■中国证券报
4月8日，在泸州举行的中国国际酒业博览会期间，中国酒业协会和浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司(简称“古越龙山”)联合举办古越龙山绍兴酒“好酒不上头”新品专家鉴评会。
中国酒业协会理事长宋书玉表示，黄酒是中国的国酒，有着几千年的历史，尤其需要科技的进步来推动，才能“告老返童”。美好生活美酒相伴，随着消费升级，消费者需要更好的美酒， 特别是饮后代谢快、舒适度高的好酒。古越龙山作为行业龙头企业，通过科技推动了黄酒行业技术创新。
绍兴黄酒行业协会徐明光表示，绍兴有着悠久的历史，有着独特的魅力，但当前绍兴黄酒面临着复兴的重任，需要将好产品变为好商品，好商品变为畅销的消费品。古越龙山推出的"好酒不上头"新品，在饮用舒适度方面有很好的突破。
绍兴黄酒集团董事长孙爱保对绍兴黄酒文化、绍兴黄酒集团和绍兴黄酒产品做了介绍。“古越龙山有黄酒行业最大的黄酒生产基地，有业内唯一的国家黄酒工程技术研究中心，有世界最大的黄酒酒库。有了这三大优势，公司可以对生产实现精细化的管理，对出品的酒体进行数字化的设计，这是我们推动不上头产品开发的信心与底气。”他说。
古越龙山总经理徐东良表示，基于科研技术的创新突破，古越龙山对222道生产工序进行规范化、精细化管理，并且借助古越龙山中央酒库庞大的原酒资源，这是不上头新产品规模化生产的保障。
[2020-12-22] 古越龙山(600059):古越龙山存在市盈率较高风险
■上海证券报
古越龙山发布股票交易异动公告，截至本公告日，公司、控股股东、实控人不存在应披露而未披露的重大信息。2020年12月22日，公司股票换手率为12.84%，存在换手率较高的风险，公司股票静态市盈率为65.14倍，存在市盈率较高的风险。
[2020-12-03] 古越龙山(600059):黄酒龙头任重道远,未来可看全国化扩张
■中金公司
公司近况
近期我们前往绍兴公司总部进行调研,与管理层就产品结构、全国化扩张、营销战略等问题进行了深入的交流讨论。
评论
聚焦核心大单品,产品结构升级仍在路上。公司已经意识到SKU过多的问题,今年已缩减80左右个SKU。公司表示,五年/十年/清醇均为过亿系列,未来将努力聚焦核心大单品,以带动产品结构不断提升。公司中高端产品(3年以上产品)营收占比正在逐年稳步提升,拉动了毛利率的增长,我们看好公司的产品结构变革,我们预判中高端产品的占比提升或为公司带来盈利的提振。
全国化扩张步履不停,或为未来核心看点。我们认为对于江浙沪成熟市场,量增较难,产品结构升级或为这些市场的未来增长驱动力；而公司量的增长点主要在江浙沪外,当前公司有意全国化。
品类与品牌宣传任重道远,期待公司未来在营销方面的发力。黄酒历史文化悠久,且浓度低、不上头、营养丰富,符合大众的饮食追求,但整体需求仍较为疲软,常年受到其它酒种的挤压,据我们测算近年销量仅有低个位数增速。公司表示,黄酒核心消费人群较为局限,集中于江浙沪,且多为30岁以上的人群。我们认为公司作为行业龙头,在营销方面兼具品类与品牌宣传的挑战,规模有限和毛利率较低的现实或较难支撑全国范围内较大规模的费用投放,因而精准而创新性的营销变革或为公司亟待解决的问题。我们期待新管理层上任后在营销方面的变革式创新。
估值建议
我们维持今明两年盈利预测不变,引入2022年盈利预测2.24亿元,考虑到估值切换,我们给予2021/22年51.4/40.8xP/E,将2022年目标价上调29.1％到11.3元,当前股价交易于2021/22年50.3/39.3xP/E,目前市场价格较目标价有3.8％上行空间,维持中性评级。
风险
其它酒种市场投放激进,侵蚀黄酒市场份额；若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景与消费群体的拓宽；省外市场培育拓张不利,带来的营收不及预期。
[2020-11-26] 古越龙山(600059):古越龙山后期将推出女儿红酱香型白酒三款 售价500元-1200元
■证券时报
古越龙山(600059)在互动平台表示，目前没有收购茅台镇酱酒厂的股权，基酒质量由茅台镇酱酒大师亲自把控，同时女儿红也有专人负责监督生产质量管理，后期将推出女儿红酱香型白酒三款，售价约在500-1200元之间，与京东和天猫的业务合作尚在洽谈中。
[2020-11-04] 古越龙山(600059):继续等待消费转暖-三季点评
■中金公司
3Q20业绩略超我们预期公司公布3Q20业绩:1～3Q20收入8.60亿元,同减31.9％,归母净利0.86亿元,同减28.5％。归母净利略超我们预期,主因受疫情影响广告宣传费用减少导致销售费用略低于我们预期所致。
发展趋势黄酒整体恢复慢于其他酒种,我们预计四季度整体消费依然恢复较慢,全年黄酒收入或同减32％。近年来黄酒行业整体需求萎缩,成为餐饮配酒,尽管餐饮渠道逐步恢复,但黄酒起势较为落后。
1～3Q20公司中高档/普通黄酒销售收入分别同比-34.58/-27.56％,中高档下滑幅度更大,主要由于中高端黄酒消费集中于餐饮,我们预计疫情将对全年产品结构升级造成压力。
各地黄酒消费仍有较为明显的下滑,省内略好于省外,但我们认为若要有明显的修复或等到明年。3Q20浙江/上海销售收入分别同比-32.07/35.99％,降幅收窄,省内恢复略快于整体,上海地区承压更为明显。我们估计接下去为提振黄酒消费,公司或加大市场投入,公司的销售费用率或延续上行期。公司的全国性招商计划已确定河南、安徽、福建等外围重点市场,我们认为公司的高端化战略和全国性招商皆需费用投放,故而待疫情影响弱化后公司市场投入仍将延续前几年的持续提升趋势。
建议关注公司积极变革,其作为行业龙头依然具备再次全国化的可能。公司作为黄酒行业第一龙头,自2019年起引领行业变革,如开发不上头产品、子公司状元红为主体的渠道混改、整合产业园区提高效率、聚焦高端削减产品线等。黄酒品质优秀、营养丰富,其度数较低亦契合当下消费者的健康追求。公司品牌底蕴深厚,具有全国知名度,且核心消费群稳固,但目前营销水平有待进一步突破,我们认为公司品牌价值有长期释放空间。
盈利预测与估值我们维持盈利预测和目标价8.75元不变,目标价对应2020/21年50/40xP/E,当前股价对应2020/21年对应55.9/45.1xP/E,目标价有10.3％下行空间,维持中性评级。
风险其他酒种加大市场投入继续抢夺黄酒市场份额,若公司营销精准度不够则消费群或依然无法扩大。
[2020-09-10] 古越龙山(600059):古越龙山非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
古越龙山公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，公司非公开发行不超过157,274,098股新股申请获得核准批复。
[2020-08-29] 古越龙山(600059):黄酒需求恢复缓慢,公司品牌价值或在长期释放-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期公司1H20收入5.79亿元,同比-39.32％,净利润0.67亿元,同比-33.87％;其中2Q20收入2.14亿元,同比-34.19％,净利润0.21亿元,同比-33.33％。公司业绩低于我们预期,主要由于疫情影响餐饮渠道,公司黄酒销量低于我们预期。
发展趋势黄酒整体恢复慢于其他酒种,我们预计四季度起或有明显消费起势,全年黄酒收入或同减32％。近年来黄酒行业整体需求萎缩,成为餐饮配酒,尽管餐饮渠道逐步恢复,但黄酒起势较为落后。
上半年公司中高档/普通黄酒销售收入分别同比-42/-34％,中高档下滑幅度更大,主要由于中高端黄酒消费集中于餐饮,我们预计疫情将对全年产品结构升级造成压力。1H20毛利率同比-1.64ppt,主因执行新收入准则,促销费用抵减营业收入,若加回0.4亿元促销费用则毛利率同比+2.53ppt,主要由于成本降低。考虑到今年中秋国庆双节合一带动宴席消费氛围,以及冬季为黄酒传统消费旺季,我们预计4Q20公司产品动销会有较明显改善。
省内恢复略快于省外,我们预计全年销售费用率主因执行新收入准则而明显下降,但2021年起总的市场投入将恢复且略有增加。
上半年浙江/上海销售收入分别同比-36/46％,省内恢复快于整体,上海地区承压更为明显。1H20销售费用同比-55.6％至0.7亿元,主因原计入销售费用的销售返利及促销费用抵减营业收入,以及广告宣传费同比-30％至0.16亿元,从而销售费用率同比-4.5ppt至12.3％,若剔除执行新收入准则影响,销售费用率同比+1.3ppt。公司的全国性招商计划已确定河南、安徽、福建等外围重点市场,我们认为公司的高端化战略和全国性招商皆需费用投放,故而待疫情影响弱化后公司市场投入仍将延续前几年的持续提升趋势。
建议关注公司积极变革,其作为行业龙头依然具备再次全国化的可能。公司作为黄酒行业第一龙头,自2019年起引领行业变革,如开发不上头产品、子公司状元红为主体的渠道混改、整合产业园区提高效率、聚焦高端削减产品线等。黄酒品质优秀、营养丰富,其度数较低亦契合当下消费者的健康追求。公司品牌底蕴深厚,具有全国知名度,且核心消费群稳固,但目前营销水平有待进一步突破,我们认为公司品牌价值有长期释放空间。
盈利预测与估值由于公司黄酒销售受疫情影响超预期,我们下调2020/21年盈利预测10.9/12.3％至1.41/1.75亿元,由于估值中枢上移,我们维持目标价8.75元不变,对应2020/21年50/40xP/E,当前股价对应2020/21年58/47xP/E,目标价有14％下行空间,维持中性评级。
风险若疫情持续影响餐饮渠道,或其他酒种加大在华东地区的市场投入,则黄酒市场可能持续萎缩;若公司营销投入精准度不够,则消费群体无法扩大。
[2020-08-24] 古越龙山(600059):古越龙山非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
古越龙山公告，8月24日，中国证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。
[2020-07-29] 古越龙山(600059):古越龙山调整定增方案 对发行对象、定价原则及限售期进行调整
■证券时报
古越龙山(600059)7月29日晚间公告，修订公司非公开发行股票方案，发行对象由“深圳市前海富荣资产管理有限公司及浙江盈家科技有限公司”调整为“不超过35名特定投资者”;本次发行的定价基准日由上市公司第八届董事会第十四次会议决议公告日调整为上市公司非公开发行股票的发行期首日;限售期由36个月调整为6个月。
[2020-05-27] 古越龙山(600059):战投或在品牌和渠道建设上助力公司再次全国化
■中金公司
公司近况公司于5月26日晚间发布《关于引入战略投资者并签署战略合作协议暨关联交易的公告》。
评论公司积极引入战略投资人,意在扩大产能。根据公司公告,拟引入深圳前海富荣、盈家科技作为战略投资人,且本次非公开发行所募集的10.95亿元资金,在扣除发行费用及相关中介机构费用后拟全部投入黄酒产业园项目(一期)工程。根据我们2月25日发布的《定增引战投、扩产能,全国化或再起步》中测算,项目投产后公司共拥有约24万吨年产能,对应约20万吨左右成品酒,对比2018年净利润约有22.3-57.3％成长空间,我们预计此番产能扩大对盈利能力提振作用或在未来5年左右体现。
战投或助力公司渠道建设。近年黄酒市场规模呈小幅下滑态势,但我们认为黄酒具备较为扎实的品牌品质基础,历史底蕴深厚,且拥有核心消费群,弱势主要在于品牌营销和渠道建设。根据公司公告,两大战投的实际控制人郭景文及其关联方盈投控股运营了"安吉尔"和"乐百氏"两大知名品牌,具有较为完善的食品饮料领域的销售渠道,且在品牌建设方面拥有经验,我们认为公司或借助上述两大品牌的渠道进一步扩大古越龙山产品市场能见度及品牌打造等,但公司与战投的具体合作效果还有待检验。
公司正在引领行业性变革,建议关注高端标杆式产品的推广、不上头产品的上市以及渠道混改。作为行业龙头,古越龙山自2019年起在多方面引领行业变革,如开发黄酒高端标杆式产品"国酿1959"、定价分别为200元/瓶和500元/瓶的不上头产品的上市,以及子公司状元红为扩大经销网络而参与的混改等,我们认为黄酒行业整体趋势或缓慢向上。
估值建议我们维持盈利预测不变,但因为估值中枢上移,我们上调目标价9％到8.75元,对应2020/2021年44.6/35.4xP/E,当前股价对应2020/2021年42.6/33.8xP/E,目标价有4.7％上行空间,维持中性评级。
风险若疫情持续或其他酒种加大在华东地区的市场投入,则黄酒市场可能继续萎缩;若战投渠道不适应黄酒销售,则公司产品销量增长或受限。
[2020-05-26] 古越龙山(600059):古越龙山拟引入战投前海富荣与盈家科技
■上海证券报
古越龙山公告，公司拟通过非公开发行股票的方式引入深圳市前海富荣资产管理有限公司、浙江盈家科技有限公司作为公司战略投资者，前海富荣、盈家科技的实际控制人郭景文及其关联方盈投控股运营“安吉尔”、“乐百氏”两大知名品牌，具有完善的快速消费品及相关行业，特别是食品饮料领域的销售渠道，并在品牌建设方面具有丰富经验，各方可以在品牌建设、渠道推广、公司治理、人才交流等方面与公司优势互补，长期支持公司经营、发展。
[2020-04-28] 古越龙山(600059):基本面逐步见底,建议关注行业积极变革-一季点评
■中金公司
1Q20业绩略低于我们预期公司公布1Q20业绩:收入3.66亿元,同比-41.96％;归母净利润0.46亿元,同比-34.11％,业绩略低于我们预期,主要因为疫情导致餐饮场所锐减,黄酒销量下滑幅度大于我们预期。发展趋势料1H20增长压力依然存在,2H20开始消费氛围可逐渐改善,全年销量或有双位数下滑。根据我们调研,四月份以来浙江省内餐饮消费氛围环比改善较为明显,堂食基本恢复到往年同期60％左右。但因为黄酒季节性消费属性较强,夏季一般为淡季,我们认为即使接下去消费氛围改善,黄酒受益或依然有限,待4Q20才有更明显的消费起势。
古越龙山兼具品牌品质优势,潜在消费人群大,缺陷主要在营销和渠道。作为曾经全国化过的品牌,古越龙山依然具备一定的全国化知名度,且古越龙山历史文化底蕴深厚,地方性品牌粘性较强,浙江大本营市场潜在消费人群大。同时,黄酒成品也需经过数年窖藏,工艺品质较为上乘。加之黄酒度数较低,亦契合当下"理性饮酒"的健康趋势,适合面向大众推广饮用。但黄酒公司普遍沿用糖烟酒传统渠道,缺乏对新式渠道的扩张,加之渠道利润较为微薄,导致渠道动力不足。
公司正在积极引领行业多方变革,包括渠道混改、引入战投及开发"不上头"产品。2020年初子公司状元红参与混改,以扩大经销网络,其中古越龙山参股26％,此为第一例黄酒国企混改;2020年2月公司引入战略投资人,募集资金用以扩张产能并促进全国化发展;2019年公司成功开发不上头的黄酒产品,我们认为此番尝试可进一步促进黄酒放量。
盈利预测与估值由于疫情影响超过我们此前预期,我们下调2020年盈利预测10.1％至1.58亿元,维持2021年盈利预测不变,由于估值中枢上移,我们维持目标价不变,对应2020/21年41/32.5xP/E,当前股价对应2020/21年41.2/32.7xP/E,目标价有0.62％下行空间,维持中性评级。
风险若公司营销费用投放精准度不提升,则即使加大市场投入也无法有效扩大黄酒需求;若其他酒种市场投入更加激进,则黄酒市场或进一步萎缩。
[2020-04-17] 古越龙山(600059):古越龙山2019年净利2.1亿元,同比增22%
■证券时报
古越龙山(600059)4月17日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入17.59亿元，同比增长2.47%；净利润2.10亿元，同比增长21.85%。基本每股收益0.26元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
[2020-04-17] 古越龙山(600059):再发展需扩大消费场景、抓取新消费群-年度点评
■中金公司
2019业绩符合我们预期公司公布2019年业绩:收入17.59亿元,同比增2.47％;销量14.64万吨,同比增5.5％;归母净利润2.1亿元,同比增21.85％。其中,4Q19收入4.96亿元,同比增12.2％,归母净利润0.9亿元,同比增56.3％,营收基本符合我们预期,净利超过我们预期,主要因为政府补助超过我们预期,但是扣非符合我们预期。
发展趋势公司盈利能力提振主要来自结构升级,但在规模有限的情况下,我们认为结构升级进一步空间不大。2019年3年以上中高端产品销量同增4％,带动毛利率提升。但在黄酒销量规模整体萎缩,且黄酒缺乏高端标杆式产品的情况下,我们认为公司进一步结构升级有限,主要因为缺乏规模基础。我们认为公司需拓宽黄酒消费场景、提高营销精准度来获取新消费群,进而扩大规模,公司已开始有意识进行改变。黄酒消费集中在餐饮,少部分的家庭自饮档次也相对低端。在疫情压力下,公司欲重点拓展电商渠道,但目前占比较小。2019年公司销售费用同增17.4％,销售费用率同增2.3ppt到19.9％,主因广告促消费增加。我们认为通过加大市场投入带动规模增长,方向对路,但需综合考虑费用投放效率,以抓取年轻消费群。我们认为若不扩大市场需求,即使扩建产能也较难实现业绩实质性增长。
料1H20增长压力依然存在,后期恢复主要看餐饮。根据我们调研,目前浙江餐饮堂食恢复到同期的约50％,我们预判正常聚饮或到3Q20才能逐步恢复。我们估计在中性假设下,全年销量或有中高单位数下滑。公司作为实现过全国化的黄酒行业第一大龙头,具备一定的全国性口碑基础,也掌握着核心消费群,产品品质稳定上乘且主打健康,契合当下消费者对健康的诉求,其具备再次全国化的潜力。
盈利预测与估值考虑到疫情影响,我们下调2020年盈利预测3.9％到1.76亿元,由于较为看好公司长期省外扩张,我们上调2021年盈利预测3.1％到2亿元。由于估值中枢上移,我们维持目标价8.02元,对应2020/21年36.8/32.5xP/E,当前股价对应2020/21年33.6/29.7xP/E,当前股价对比目标价有9.4％上行空间,维持中性评级。
风险若疫情影响持续,则销量或继续下滑;若公司营销精准度不够,则消费群体或无法扩大。
[2020-02-25] 古越龙山(600059):定增引战投、扩产能,全国化或再起步
■中金公司
公司近况公司2月24日发布定增预案,拟以7.06元/股向前海富荣和盈家科技发行约1.62亿股股份,拟募集资金总额为11.42亿元,募资净额将用于黄酒产业园项目(一期)工程建设。根据公司公告,黄酒产业园项目总投资约19.42亿元,项目投产后可年产10万吨机械化黄酒,并形成年12万吨黄酒小包装罐装能力。
评论定增项目意在扩大产能,我们测算未来5-8年或对盈利有明显提振。目前公司黄酒酿造产量稳定在13-14万吨/年,产能基本达上限。我们测算项目投产后公司共拥有约24万吨年产能,对应约17-22万吨/年的成品酒销量(产销率70-90％)。若不考虑结构升级,维持2018年ASP1.23万元/吨和10％净利率,则对应21-27亿元营收规模和2.1-2.7亿元净利润,则相对2018年有22.3-57.3％增长空间。考虑到批地、建厂及投产后原酒窖藏时间,我们预计此番产能扩大对盈利提振作用或在未来5-8年间逐步体现。
我们认为公司运营效率或有提升,管理费用率有下降空间。我们认为公司此次引入战略投资者亦可优化公司治理结构,根据公司公告,发行完成后,两家战略投资者合计持股约16.7％,控股股东黄酒集团持股34.49％。同时,我们认为将分散厂区集中进行规模化生产可进一步推动精细化管理,管理费用率或有小幅下行空间。扩产能或为全国化奠基,而公司拥有品牌品质基础,我们认为其具备再次全国化的潜力。作为黄酒行业龙头,"古越龙山"历史悠久,拥有核心消费群,且浙江大本营市场稳固,可以浙江为着力点全国扩张。且黄酒酒精度数较低,好入口,适合大众推广饮用。
估值建议由于定增未完成,我们对股本暂不做调整。我们维持盈利预测不变,但因为较为看好公司长期的省外扩张,我们上调目标价3.5％到8.02元,对应2020/21年35.3/33.5xP/E,当前股价对应2020/21年35.2/33.3xP/E,当前股价有0.4％上行空间,维持中性评级。
风险若其他酒种在华东进一步加大营销力度,则黄酒市场或继续萎缩。
[2020-02-24] 古越龙山(600059):古越龙山拟定增募资不超11.4亿元投建黄酒产业园项目
■上海证券报
古越龙山公告，公司拟以7.06元/股向特定战略投资者非公开发行161,704,833股，募资1,141,636,120.98元，其中，前海富荣拟认购791,070,620.78元；盈家科技拟认购350,565,500.20元。，扣除发行费用及中介机构费用后的募集资金净额将全部用于浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司黄酒产业园项目（一期）工程建设。发行后战略投资者前海富荣、盈家科技合计持有上市公司股份比例将超过5%，前海富荣及盈家科技的实际控制人均为郭景文。本次非公开发行不会导致上市公司控制权发生变化。
[2020-02-24] 古越龙山(600059):黄酒龙头启动混改,迎来新一轮发展机遇
■方正证券
事件:公司发布非公开增发预案,修改公司章程等公告。1、黄酒龙头公司启动混改,引入战略投资者:公司拟以7.06元/股向特定战略投资者非公开发行1.62亿股,募资11.42亿元,其中,前海富荣拟认购7.91亿元;盈家科技拟认购3.51元,锁定期36个月。发行后战略投资者前海富荣、盈家科技合计持有上市公司股份比例将超过5％,前海富荣及盈家科技的实际控制人均为郭景文。本次非公开发行不会导致上市公司控制权发生变化。
2、公司作为龙头企业担当振兴黄酒行业的重任:黄酒与啤酒、葡萄酒并称世界三大发酵古酒,也是我国独有的酒种,但是目前我国黄酒的产量和行业规模远小于白酒和啤酒。依据中国酒业协会发布的《中国酒业"十三五"发展指导意见》,到2020年,全行业预计实现酿酒总产量8,960万千升,销售收入达到1.29万亿元。其中,黄酒行业规划产量为240万千升,销售收入为288亿元,仅占全行业2.68％及2.23％。长期以来,黄酒消费的产品多集中于中端和普通黄酒产品,主流产品价格相比较其他酒类产品价格偏低,低价同质化竞争明显,黄酒的产品结构和产品价格都有待提升。浙江省政府和绍兴市政府也高度重视黄酒产业的发展,出台各项政策全力打造绍兴市作为世界黄酒之都。公司是我国最大的黄酒生产、经营、出口企业,是中国乃至国际上知名黄酒品牌,实际控制人为绍兴市国资委,担当着振兴黄酒行业的重任。
3、兴建黄酒产业园,解决产能瓶颈,助力公司发展:本次净募集资金将全部用于公司黄酒产业园项目(一期)工程建设。公司近年来的每年黄酒酿造产量基本维持在14万千升左右,基本达到产能上限,上市公司产量未实现增长主要系因上市公司的生产厂区分别处于越城区、袍江开发区、上虞区和柯桥区,难以发挥产业的集聚优势,给精细化管理带来了较大难度。同时,分散的生产区域难以实现资源共享,无形中也提高了各类管理成本和物流成本,降低了企业的市场竞争力和抗风险能力。且老厂区的老工艺黄酒生产技术还相对落后,劳动强度相对较大。募投项目的建设,将形成一个汇聚机械黄酒、传统黄酒、料酒生产和配套黄酒产业研发、现代仓储物流、酒文化展示和酒文化旅游开发的黄酒产业园;黄酒产业园项目的建设,也将进一步提升古越龙山的产能产量,为销售增长创造巨大的空间,同时可以增强古越龙山的行业龙头地位,进一步拉开与其它黄酒企业的实力差距,是企业实现发展的必由之路。
4、引入战投将改善公司治理结构,充分发挥上市公司资源优势:本次引入战略投资者有助于公司改善股权结构,完善上市公司治理结构,为上市公司各项业务的持续发展提供资金保障、技术保障、管理经验保障,并充分调动社会各方优质资源支持公司发展。此外,公司章程也拟做修改,其中第二十四条,新增了公司可以在下列情况下可以收购公司股份:员工持股计划或者股权激励、将股份用于转换公司发行的可转换债券,上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。并且这三种情况可以依照章程规定或者股东大会的授权,经三分之二以上董事出席的董事会会议决议通过,不需要召开股东大会。公司在员工激励,再融资,市值管理等方面获得了更大的灵活度。
5、盈利预测与评级:公司18年收入规模仅17.2亿,净利润1.72亿,目前市值仅为64.6亿元,与黄酒行业龙头地位不相匹配,需要一轮强有力的改革来推动公司发展。此次混改是一次良机,静待公司释放增长潜力。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.22/0.23/0.24,首次覆盖,给予"推荐"评级。
6、风险提示:国改进度不及预期;产品结构升级不及预期;行业发生食品安全事件
[2020-01-08] 古越龙山(600059):黄酒需求较为疲软,公司品牌价值待释放
■中金公司
公司近况近期我们对公司进行了调研,公司表示:1.公司从2019年开始大力度执行高端化战略,现已明显缩减低端产品。目前公司主推5/8/10年系列,零售价为20-100元/瓶;并于2019年推出了千元价位的国酿1959,意图冲击高端。2.省外市场的拓展会考虑与非酒类或其他酒类经销商进行合作。但成熟市场依然保留自产自销模式,公司自己把控深度分销。3.目前公司产品的消费场景主要集中餐饮渠道;零售价约100元/瓶的10年系列仅在浙江婚宴和商务宴请有一定能见度。
评论黄酒整体需求较为疲软,且受其他酒种挤压,黄酒消费群仍待培育。我们测算黄酒行业收入规模仅能实现低个位数增长,主要因为白酒在华东的市场营销投入大幅加大,加之黄酒企业采取"守城"战略,渠道利润依然较为微薄(我们估计黄酒经销商利润主要来自平均约10％的返利),致使白酒抢夺了部分黄酒市场份额。我们认为目前公司销售费用的增加无法实质性提振需求,其品牌营销投入和渠道费用投放均需加大,以提高黄酒知名度,提振经销商动力,并扩大消费群。
我们认为公司盈利能力提升主要靠结构升级。通过公司主动的结构升级,我们预计2019/20年公司中高端(3年以上系列)黄酒收入同比增速均为4.4％,营收占比分别达71/73％,为公司营收增长主要推力,也带动公司毛利率的提升。
我们认为"古越龙山"本身具备一定的品牌基础和全国化知名度,也掌握了一批核心消费群,作为行业龙头,我们认为其具备了全国化的潜力,但品牌价值有待进一步挖掘。
估值建议我们维持2019年盈利预测基本不变,但因为销量增长较为缓慢,我们降低2020年盈利预测3.4％到1.83亿元,同时引入2021年盈利预测1.94亿元。我们维持目标价7.75元不变,对应2019/20/21年36.9/33.7/32.3xP/E,当前股价对应2019/20/21年40.5/37.6/35.6xP/E,当前股价有9.3％下行空间,维持中性评级。
风险若其他酒种继续加大市场投入,则黄酒整体规模可能进一步萎缩。
[2019-11-18] 古越龙山(600059):高端化进程仍在继续,消费区域拓展任重道远-调研报告
■财通证券
事件:近期我们对古越龙山进行了走访调研。
产品提价情况:公司销售经销商为主，专注渠道深耕，在江浙沪精耕细作。古越龙山提价大势所趋，规模大的产品力争实现调价，让平均价格带上移。2016-2018年涉及到提价的产品8亿销售额，平均提价幅度10%。公司预计以后也会提价，但是提及幅度不会很大。目前黄酒行业终端加价率较低，导致渠道利润较薄，经销商推广动力不足。今年以来公司对14款黄酒和8款白酒进行了提价。
发起新国酒运动“国酿”，多品牌共建黄酒复兴。公司提出“新国酒新营销，新消费新文化”口号，并辅之以旅游。同时公司用白酒产品来提升整体盈利能力，目前每年生产几千吨白酒。五年陈古越龙山白酒在浙江已有一定的消费人群基数。其他品牌诸如沈永和、鉴湖(主要是绍兴内销)、塔牌(绍兴外销)都是公司致力打造的品牌，力求将这些品牌打造成黄酒中的“水井坊”“国窖1573”。
加码电商平台，致力年轻化产品开发。公司的电商平台仍然会投入资源争取做大，同时近几年公司也在不断开发符合年轻消费者喜好的产品，例如青梅果酒和黄酒合体。同时，公司近期在安徽的招商会，请酒吧调酒师现场调酒供经销商品尝。现场有十多家经销商，第一批经销商已有订货，首批一万件。
调研结论及盈利预测黄酒行业目前景气度仍处于底部，由于受众人群有限，产品主要消费区域为江浙沪及福建，行业规模有限。黄酒行业目前继续改善的是两个方面:1．行业内部龙头企业的引领；2．消费人群的普及。预计2019-2021年EPS分别为0.21元、0.22元、0.23元，对应2019-2021年PE分别为38.6倍、37.4倍、35.6倍。结合本次调研，我们暂时给予公司“中性”评级。
风险提示:食品安全风险:高端推广不及预期。
[2019-09-03] 古越龙山(600059):整体需求较为疲软,高端化寻求突破
■中金公司
1H19收入低于我们预期古越龙山公布1H19业绩,收入9.55亿元,同减1.76％,归母净利润1.01亿元,同减2.19％,单二季度收入/利润增长3.1％/31.9％。
收入低于我们预期,主要是整体需求较为疲软,公司的普通黄酒收入上半年下滑6.4％。
发展趋势黄酒整体需求较为疲软,普通酒和黄酒主销区表现明显。以大众消费为代表的普通黄酒收入下滑,另外上半年公司仅在上海实现19％的收入增长,其余销售区域均有不同程度的下滑,其中大本营浙江收入下滑13％。行业第二龙头会稽山也呈现类似的收入发展趋势,反映了人口结构老化、宏观经济增速放缓对消费的影响,黄酒的整体需求较为疲软。
公司持续推进产品结构升级,以期拉动品牌价值和收入保持增长。
公司继续聚焦中高价位核心大单品,5/8/10年系列构建了较好的产品升级矩阵。同时在今年上半年推出了定价千元的国酿1959,以打造黄酒价值新标杆,并进一步打开5/8/10年系列的增长空间。
受限于费用投放能力,公司及行业全国化扩张节奏较为缓慢。上半年公司省外经销商数量增加21个,减少42个,处于经销商队伍调整阶段,扩张节奏较前两年明显放缓。公司当前不到20亿元的收入体量和40％左右的毛利率,难以支撑快速的全国化扩张,行业面临类似问题。如何通过品类差异化优势和营销模式创新来推动区域扩张是行业亟需解决的问题,否则将在成熟市场面临持续的营收下滑压力。q盈利预测与估值调整2019/20年EPS-5.3％/0.4％至0.211/0.235元,由于行业估值中枢上移,上调目标价6.2％至7.75元,对应2019/20年36.7x/33.0xP/E,现价对应2019/20年40.2x/36.1xP/E,目标价有8.6％下行空间,维持中性评级。
风险如果高端产品增长低于预期,业绩恐不达预期。
[2019-08-05] 古越龙山(600059):古越龙山上半年净利同比降2.19%
■证券时报
古越龙山(600059)8月5日晚间披露半年报，今年上半年公司实现营收9.55亿元，同比下降1.76%；净利1.01亿元，同比降2.19%；每股收益0.13元。
[2019-05-24] 古越龙山(600059):古越龙山拟对部分产品提价
■上海证券报
古越龙山5月24日晚间公告，由于受原辅材料、人工、物流成本等上涨因素影响，产品成本不断上升，同时根据目前市场情况，公司决定自6月10日起上调产品价格，涉及提价的产品有：库藏五年、六年系列产品，提价幅度为8.43%，该部分产品2018年销售额为16047.08万元，平均毛利率为53.36%；东方原酿系列产品，提价幅度为8.02%，该部分产品2018年销售额为2644.09 万元，平均毛利率为59.64%。公司本次涉及调价的产品2018年全年销售额共计18691.17万元，此次提价将对公司2019年经营业绩产生一定影响。
此次调价是公司推出战略新品“国酿1959”后的又一大举动。古越龙山董事长钱肖华在此前的发布会上表示，2018年开始，古越龙山将在行业内外不断发声、造势，通过产品开发、市场拓展、品牌重塑、创新传播等一系列举措，全面提升黄酒价值，重塑黄酒高端地位。
古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、唯一钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒，享有“国粹黄酒”的美誉。公司酒类产品结合经销、商超、直销等多种销售方式，目前主要以经销为主，同时采用自营专卖店及电子商务等直销模式全方位拓展公司销售渠道。
[2019-05-16] 古越龙山(600059):古越龙山推出超高端黄酒新标杆“国酿1959”
■上海证券报
5月16日，古越龙山召开古越龙山·国酿1959战略新品上市会。此次国酿1959产品的推出是为了纪念1959年绍兴黄酒正式成为国宴用酒而推出的高端黄酒品牌，标志着古越龙山将打造中国超高端黄酒新标杆，引领黄酒产业跨入新的发展阶段。
古越龙山董事长钱肖华介绍，公司从2018年开始通过产品开发、市场拓展、品牌重塑、创新传播等一系列举措，全面提升黄酒价值，重塑黄酒高端地位。国酿1959酝酿3年，筹备2年，选用优质40年陈年老酒酿制而成，它既是我们向建国70周年的献礼，也是拉升黄酒价值，让黄酒实现高端化、时尚化的尝试与探索。
古越龙山总经理柏宏称，国酿1959目前推出“白+红”和“绿+白”两款产品。公司将采用牌照制，评估优选，授牌代理，以储定销，限量供应、报价控货的发售方式，严把品质，全面树立国酿1959高端品牌形象。品牌塑造上，国酿1959将打造“中国宴 品国酿 ”的品牌诉求，着重突出国酿1959的高端宴会、国酿品牌形象，将国酿1959打造国宴黄酒第一品牌。
在产品营销传播上，国酿1959将打破黄酒的传统营销模式，通过“体验馆+俱乐部+新零售“打造国酿黄酒文化新零售体验馆、构建“国雅荟”黄酒俱乐部+“国雅荟”财富俱乐部，打造“国雅荟”万人圈层黄酒俱乐部计划，通过“新团购—新餐饮—新终端”三新模式，重塑黄酒产品体验，打造独属于国酿1959的圈层社群。
这次会议吸引了国内文化学者、行业专家以及200余名经销商、合作伙伴的参予，公司同时向36名经销商发放专营牌照。
[2019-05-16] 古越龙山(600059):古越龙山国酿1959战略新品上市
■中国证券报
5月16日下午，古越龙山（600059）战略新品国酿1959上市会在杭州举行。公司总经理柏宏指出，在消费市场升级扩容、产品快速迭代的趋势下，白酒与葡萄酒市场已经证明市场需要高端产品。对黄酒行业来说，要创新突破，重塑中国国粹黄酒的价值与地位，首要就是提升品牌价值，优化产品结构，国酿1959是公司在高端产品上的积极突破。
柏宏介绍，在酿造工艺上，国酿1959选用优质糯米为原粮，采用绍兴传承千年古法酿制而成；外包装上，国酿1959突破创新，采用汉白玉造型，一改原先黄酒作为普通消费品的形象，让人耳目一新；品质上，国酿1959精选古越龙山优质远年年份酒，从根本上保证酒体的醇香厚重。柏宏告诉记者，“国酿1959战略高端产品的打造，将打破人们对黄酒低价、低值的固化观念，引领黄酒产业进入发展新时代”。
古越龙山作为中国黄酒产业的龙头企业，在品牌、品质、技术、市场、资本等方面有较强实力，在黄酒消费者中具有较高认可度和影响力。
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[2021-12-24] 古越龙山(600059):酒类涨价潮蔓延至黄酒 古越龙山最高提价20%
■证券时报
白酒涨价潮正向其他品类蔓延，12月23日晚间，古越龙山(600059)公告称，鉴于当前原材料价格及人工成本大幅上涨，企业生产经营成本不断上升，为提高古越龙山品牌力和竞争力，公司决定对部分产品价格进行调整。
具体来看，古越龙山青花醉系列提价幅度为10%-20%;清纯(醇)系列提价幅度为4.65%-12%;库藏系列提价幅度为5%-15%。数据显示，上述产品2020年销售额合计为3.34亿元，平均毛利率为44.37%，占2020年度总营收的比例为25.7%。
此外，古越龙山还决定将果酒、浮雕、花色品种、状元红等其他产品提价5%-20%;这几类产品2020年销售额合计为3.59亿元，平均毛利率为29.88%，占2020年度总营收的比例为27.6%。
古越龙山表示，上述产品价格调整计划于2022年1月20日起执行。公司称，本次部分产品调价可能对公司产品市场占有率有一定的影响，加上成本上涨因素，因此产品调价不一定使公司利润实现增长。
古越龙山主要业务是黄酒的制造、销售及研发，生产黄酒原酒、黄酒瓶装酒及少量果酒、白酒等;从行业情况看，黄酒虽有一定体量的消费基础，但在整个酒类市场中占比不高。前三季度，公司营收、净利润分别增长了27.75%和48.53%。
从近期酒企提价情况来看，主要集中在白酒市场。12月21日，亳州古井销售有限公司下发通知，经亳州古井销售有限公司研究决定，对古井贡酒年份原浆·年三十产品团购成交价进行调整。企查查数据显示，亳州古井销售有限公司是古井贡酒的全资子公司。
具体来看，亳州古井销售有限公司此番调价涉及年三十产品常规装和生肖版，该公司专门强调，线上线下同步调价，2022年春节后公司统一组织大检查，如发现未按此调整执行的，对相关责任人给予从快、从重处罚。据了解，“年份原浆”系列产品是古井贡酒结构调整的主方向，主要消费场景为高档商务消费场景、家庭消费场景、日常聚饮。
此外，正式宣布调价的还有泸州老窖，根据该公司中南、西南大区发布的《关于调整52度国窖经典装终端渠道价格体系的通知》，建议52度国窖1573经典装(500ml*6)终端渠道计划内配额供货价上调70元/瓶。
五粮液也宣布，将52度第八代五粮液的计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内价格889元/瓶不变。按照普五计划内外合同量3∶2的比例，第八代五粮液的出厂价将从889元/瓶提升为969元/瓶，增幅约9%。
东亚前海证券认为，当前消费升级大背景下，高端白酒呈现出量稳价升的发展趋势。从量来说，由于工艺原因限制了高端白酒的产能，在当前旺季需求较强的情况下，高端白酒整体销量较为稳定;从价来说，高端白酒由于有着较强的品牌力以及消费者认可度，在消费升级趋势之下其价格有望不断提升。
此外，该机构还表示，随着高端白酒价格带的不断上移，次高端白酒的天花板也不断上移，且随着高净值人群的不断增长以及消费升级的持续，次高端白酒市场空间也不断打开。这一背景下拥有较强品牌力以及渠道力的次高端白酒企业将会在更大程度上享受到行业扩容红利。
[2021-11-04] 古越龙山(600059):复苏节奏有所加快,关注黄酒龙头高端化进程-三季点评
■中金公司
3Q21业绩略高于我们预期
公司公布3Q21业绩,1-3Q21实现营收10.98亿元,同增27.75％,归母净利润1.28亿元,同增48.53％;毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利率分别同比变动-2.42/-0.61/-1.13/+1.59ppt。
其中单3Q实现营收3.34亿元,同增19.16％,归母净利润0.39亿元,同增110.39％;毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利率分别同比变动-0.7/-7.2/-0.7/5.1ppt。
此番业绩略高于我们预期,主因中高档酒销售收入提升所致。
发展趋势
三季度公司消费复苏节奏加快,期待四季度旺季持续改善。我们认为三季度黄酒主要消费区域上海及浙江一带未受到疫情反复的影响,黄酒消费复苏节奏加快,公司单3Q营业收入相较于19年同期增长8％。四季度为黄酒消费旺季,我们预计黄酒产品有望在餐饮渠道持续改善,营收端稳步恢复,且中高档黄酒消费集中于餐饮,有助于公司全年产品结构升级。
公司坚持高端产品战略,聚焦核心大单品优化产品结构。今年以来,公司对200余只产品进行淘汰和整合,聚焦"国酿1959、好酒不上头、青花醉"三大高端系列产品,并为2022年亚运会开发特定产品,推进品牌高端化。
1-3Q21中高档/普通酒分别同比增长32.45％/10.37％,产品结构梳理及高端化效果逐步显现,抵消部分包材成本上升压力。
省外市场培育成果初步显现,建议关注黄酒龙头全国化进程。公司通过品鉴馆及专卖店形式加速对黄酒弱势地区的渗透,开启沉浸式体验营销模式,在省外市场强化黄酒引用场景,且携手2022年亚运会在全国加强品牌宣传推广,3Q21除江浙沪以外地区销售收入同比增加32.26％,已恢复至19年95％水平。我们认为随着公司省外渠道铺设以及品牌建设的推进,黄酒龙头全国增长空间或将逐步打开。
盈利预测与估值
由于公司高端化及全国化培育进程快于预期,我们上调中高档酒销量,对应上调2021/2022年盈利预测7.6％/6.9％至1.67/2.29亿元,我们上调目标价6.9％至11.3元,对应2021/2022年61.8/45.0XP/E,当前股价交易于58.5/42.7X2021/2022年PE,较当前股价有5.6％上行空间,维持中性评级。
风险
其他酒种激进投放,继续抢夺黄酒市场份额;省外市场进一步培育不利;若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景和消费群体的拓宽;疫情复发。
[2021-10-22] 古越龙山(600059):古越龙山第三季度净利润3941.7万元 同比增长110%
■证券时报
古越龙山(600059)10月22日晚间公告，第三季度实现净利润3941.7万元，同比增长110.39%;前三季度实现净利润1.28亿元，同比增长48.53%。
[2021-08-18] 古越龙山(600059):复苏节奏偏慢,期待费用投放加大后逐季改善
■中金公司
1H21业绩低于我们预期公司1H21实现营收7.64亿元,较2019/2020年同期分别同比-20.0/+32.0％;实现归母净利润0.88亿元,较19/20年同期分别同比-12.9/+31.3％;毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利率分别同比变动此番业绩略低于我们的预期,主因疫情后黄酒品类消费复苏势头整体偏弱。
发展趋势疫情后黄酒品类消费复苏节奏偏慢,下半年有望逐季改善。我们认为黄酒市场培育力度偏低致疫情后黄酒消费势头恢复偏弱,浙江/上海1H21营收分别同比增长23.7/24.0％,省内/省外复苏节奏基本同步。公司1H21营收恢复到2019年同期80％,我们预计下半年随费用投入力度加大及四季度黄酒消费旺季拉动,营收端或稳步恢复。同时公司产品结构升级正逐步推进中,1H21中高档/普通酒分别同比增长34.04％/18.80％;单2Q毛利率同比升8.3％,产品结构梳理及高端化效果逐步显现。
公司加大电商及广告投入,多举措并举有望提升品牌消费氛围。调整运输费用后,公司销售费用同增1.3ppt,主因宣传费及电商平台费用增加。当前公司通过"越酒宴"+模式扩展高端传播渠道,同时通过进驻抖音及与专业传媒运营机构合作等推动品牌年轻化及全国化,公司多举措并举有助提升消费氛围。
公司正积极聚焦核心大单品并推动省外渠道铺设,建议关注黄酒龙头全国化进程。继2020年缩减约80个SKU后,公司今年继续淘汰和整合200余只产品并持续加码高端系列。同时公司通过品鉴馆和专卖店形式加速对黄酒弱势地区的渗透,目前已在西安等地开设专卖店。我们认为随着资源向大单品聚焦及省外渠道铺设的推进,黄酒龙头全国增长空间或逐步打开。
盈利预测与估值由于复苏慢于预期及公司销售费用投入加大,我们下调营收并上调销售费用,对应下调2021/2022年盈利预测11.3％/4.3％至］.55/2.14亿元,因行业估值中枢下行,我们下调目标价6.2％至10.6元,对应2021/2022年62/45XP/E,当前股价交易于64.6/46.8X2021/2022年PE,较当前股价有3.7％下行空间,维持中性评级。
风险其它酒种市场投放激进,侵蚀黄酒市场份额;若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景与消费群体的拓宽;省外市场培育拓张不利。
[2021-08-17] 古越龙山(600059):古越龙山上半年净利8811万元 同比增31.27%
■证券时报
古越龙山(600059)8月17日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入7.64亿元，同比增长31.91%;净利润8810.81万元，同比增长31.27%;基本每股收益0.1元。
[2021-05-09] 古越龙山(600059):疫情影响逐渐消退,黄酒龙头稳步复苏-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入5.0亿元,同比增长37.0％,环比增长13.6％,较1Q19同比减少20.5％,净利润6082万元,同比增长32.4％,环比下降5％,较1Q19同比减少12.8％。毛利率/净利率同比-6.2ppt/-0.4ppt,较1Q19-2.6ppt/+1.1ppt,基本符合我们的预期。
发展趋势
2020年营收增长受疫情影响,利润率整体保持平稳。受整体消费形势及疫情影响消费场景缺失因素影响,公司2020年营业收入13.0亿元,同比减少26.1％,调整销售返利后,可比口径下同比减少18.3％,其中中高端酒营收占比67％,与2019年基本持平。中高端酒量/价同比-34.3％/+9.0％,中高端酒价格提升或因原材料价格提升及促销减少;普通黄酒量/价同比-8.8％/-16.0％,中高端酒价格稳步提升。公司利润率表现平稳,调整运输费用及销售返利及促销费用后,可比口径下,公司毛利率较2019年调整后提升4.5ppt,主因公司折扣力度减少;销售费用率较2019年调整后同比增加3.1ppt,主因销售人员工资相对刚性及电商平台建设力度加大。整体上,公司净利润率同比-0.3ppt保持相对平稳。
1Q21业务逐渐复苏,关注新品及新渠道增长性。公司1Q21营收5亿元,同比增长37.0％,其中中高档酒同比增长36.3％,普通酒同比增长31.35％,约为1Q19年营收79.5％水平,考虑折扣因素后,2020年折扣约占营收9.5％,则公司业绩约恢复到往年90％水平,基本符合我们的预期。同时我们关注到公司2020年加大电商平台建设及新品储备。公司加大电商平台建设,赋能具有女儿红特色的主力产品矩阵,以推动黄酒主业发展,2020年公司电商平台中高档黄酒营收达1.02亿元,同比增长37.03％。同时公司储备了鉴湖1952、悠雪snow、永和九年等产品,我们认为此举或打破黄酒消费群体局限性,新品及新渠道或可提升业绩增长性。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测不变,2021年的净利润为1.75亿元,引入2022年盈利预测,对应净利润为2.24亿元。当前股价对应2021/2022年53.5倍/41.9倍市盈率。维持中性评级和11.30元目标价,对应52.2倍2021年市盈率和40.8倍2022年市盈率,较当前股价有2.6％的下行空间。
风险
其它酒种市场投放激进,侵蚀黄酒市场份额;若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景与消费群体的拓宽;省外市场培育拓张不利,带来的营收不及预期。
[2021-04-08] 古越龙山(600059):古越龙山推出“好酒不上头”新品 黄酒产品再升级
■中国证券报
4月8日，在泸州举行的中国国际酒业博览会期间，中国酒业协会和浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司(简称“古越龙山”)联合举办古越龙山绍兴酒“好酒不上头”新品专家鉴评会。
中国酒业协会理事长宋书玉表示，黄酒是中国的国酒，有着几千年的历史，尤其需要科技的进步来推动，才能“告老返童”。美好生活美酒相伴，随着消费升级，消费者需要更好的美酒， 特别是饮后代谢快、舒适度高的好酒。古越龙山作为行业龙头企业，通过科技推动了黄酒行业技术创新。
绍兴黄酒行业协会徐明光表示，绍兴有着悠久的历史，有着独特的魅力，但当前绍兴黄酒面临着复兴的重任，需要将好产品变为好商品，好商品变为畅销的消费品。古越龙山推出的"好酒不上头"新品，在饮用舒适度方面有很好的突破。
绍兴黄酒集团董事长孙爱保对绍兴黄酒文化、绍兴黄酒集团和绍兴黄酒产品做了介绍。“古越龙山有黄酒行业最大的黄酒生产基地，有业内唯一的国家黄酒工程技术研究中心，有世界最大的黄酒酒库。有了这三大优势，公司可以对生产实现精细化的管理，对出品的酒体进行数字化的设计，这是我们推动不上头产品开发的信心与底气。”他说。
古越龙山总经理徐东良表示，基于科研技术的创新突破，古越龙山对222道生产工序进行规范化、精细化管理，并且借助古越龙山中央酒库庞大的原酒资源，这是不上头新产品规模化生产的保障。
[2020-12-22] 古越龙山(600059):古越龙山存在市盈率较高风险
■上海证券报
古越龙山发布股票交易异动公告，截至本公告日，公司、控股股东、实控人不存在应披露而未披露的重大信息。2020年12月22日，公司股票换手率为12.84%，存在换手率较高的风险，公司股票静态市盈率为65.14倍，存在市盈率较高的风险。
[2020-12-03] 古越龙山(600059):黄酒龙头任重道远,未来可看全国化扩张
■中金公司
公司近况
近期我们前往绍兴公司总部进行调研,与管理层就产品结构、全国化扩张、营销战略等问题进行了深入的交流讨论。
评论
聚焦核心大单品,产品结构升级仍在路上。公司已经意识到SKU过多的问题,今年已缩减80左右个SKU。公司表示,五年/十年/清醇均为过亿系列,未来将努力聚焦核心大单品,以带动产品结构不断提升。公司中高端产品(3年以上产品)营收占比正在逐年稳步提升,拉动了毛利率的增长,我们看好公司的产品结构变革,我们预判中高端产品的占比提升或为公司带来盈利的提振。
全国化扩张步履不停,或为未来核心看点。我们认为对于江浙沪成熟市场,量增较难,产品结构升级或为这些市场的未来增长驱动力；而公司量的增长点主要在江浙沪外,当前公司有意全国化。
品类与品牌宣传任重道远,期待公司未来在营销方面的发力。黄酒历史文化悠久,且浓度低、不上头、营养丰富,符合大众的饮食追求,但整体需求仍较为疲软,常年受到其它酒种的挤压,据我们测算近年销量仅有低个位数增速。公司表示,黄酒核心消费人群较为局限,集中于江浙沪,且多为30岁以上的人群。我们认为公司作为行业龙头,在营销方面兼具品类与品牌宣传的挑战,规模有限和毛利率较低的现实或较难支撑全国范围内较大规模的费用投放,因而精准而创新性的营销变革或为公司亟待解决的问题。我们期待新管理层上任后在营销方面的变革式创新。
估值建议
我们维持今明两年盈利预测不变,引入2022年盈利预测2.24亿元,考虑到估值切换,我们给予2021/22年51.4/40.8xP/E,将2022年目标价上调29.1％到11.3元,当前股价交易于2021/22年50.3/39.3xP/E,目前市场价格较目标价有3.8％上行空间,维持中性评级。
风险
其它酒种市场投放激进,侵蚀黄酒市场份额；若加大营销投入但精准度不够,较难实现消费场景与消费群体的拓宽；省外市场培育拓张不利,带来的营收不及预期。
[2020-11-26] 古越龙山(600059):古越龙山后期将推出女儿红酱香型白酒三款 售价500元-1200元
■证券时报
古越龙山(600059)在互动平台表示，目前没有收购茅台镇酱酒厂的股权，基酒质量由茅台镇酱酒大师亲自把控，同时女儿红也有专人负责监督生产质量管理，后期将推出女儿红酱香型白酒三款，售价约在500-1200元之间，与京东和天猫的业务合作尚在洽谈中。
[2020-11-04] 古越龙山(600059):继续等待消费转暖-三季点评
■中金公司
3Q20业绩略超我们预期公司公布3Q20业绩:1～3Q20收入8.60亿元,同减31.9％,归母净利0.86亿元,同减28.5％。归母净利略超我们预期,主因受疫情影响广告宣传费用减少导致销售费用略低于我们预期所致。
发展趋势黄酒整体恢复慢于其他酒种,我们预计四季度整体消费依然恢复较慢,全年黄酒收入或同减32％。近年来黄酒行业整体需求萎缩,成为餐饮配酒,尽管餐饮渠道逐步恢复,但黄酒起势较为落后。
1～3Q20公司中高档/普通黄酒销售收入分别同比-34.58/-27.56％,中高档下滑幅度更大,主要由于中高端黄酒消费集中于餐饮,我们预计疫情将对全年产品结构升级造成压力。
各地黄酒消费仍有较为明显的下滑,省内略好于省外,但我们认为若要有明显的修复或等到明年。3Q20浙江/上海销售收入分别同比-32.07/35.99％,降幅收窄,省内恢复略快于整体,上海地区承压更为明显。我们估计接下去为提振黄酒消费,公司或加大市场投入,公司的销售费用率或延续上行期。公司的全国性招商计划已确定河南、安徽、福建等外围重点市场,我们认为公司的高端化战略和全国性招商皆需费用投放,故而待疫情影响弱化后公司市场投入仍将延续前几年的持续提升趋势。
建议关注公司积极变革,其作为行业龙头依然具备再次全国化的可能。公司作为黄酒行业第一龙头,自2019年起引领行业变革,如开发不上头产品、子公司状元红为主体的渠道混改、整合产业园区提高效率、聚焦高端削减产品线等。黄酒品质优秀、营养丰富,其度数较低亦契合当下消费者的健康追求。公司品牌底蕴深厚,具有全国知名度,且核心消费群稳固,但目前营销水平有待进一步突破,我们认为公司品牌价值有长期释放空间。
盈利预测与估值我们维持盈利预测和目标价8.75元不变,目标价对应2020/21年50/40xP/E,当前股价对应2020/21年对应55.9/45.1xP/E,目标价有10.3％下行空间,维持中性评级。
风险其他酒种加大市场投入继续抢夺黄酒市场份额,若公司营销精准度不够则消费群或依然无法扩大。
[2020-09-10] 古越龙山(600059):古越龙山非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
古越龙山公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，公司非公开发行不超过157,274,098股新股申请获得核准批复。
[2020-08-29] 古越龙山(600059):黄酒需求恢复缓慢,公司品牌价值或在长期释放-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期公司1H20收入5.79亿元,同比-39.32％,净利润0.67亿元,同比-33.87％;其中2Q20收入2.14亿元,同比-34.19％,净利润0.21亿元,同比-33.33％。公司业绩低于我们预期,主要由于疫情影响餐饮渠道,公司黄酒销量低于我们预期。
发展趋势黄酒整体恢复慢于其他酒种,我们预计四季度起或有明显消费起势,全年黄酒收入或同减32％。近年来黄酒行业整体需求萎缩,成为餐饮配酒,尽管餐饮渠道逐步恢复,但黄酒起势较为落后。
上半年公司中高档/普通黄酒销售收入分别同比-42/-34％,中高档下滑幅度更大,主要由于中高端黄酒消费集中于餐饮,我们预计疫情将对全年产品结构升级造成压力。1H20毛利率同比-1.64ppt,主因执行新收入准则,促销费用抵减营业收入,若加回0.4亿元促销费用则毛利率同比+2.53ppt,主要由于成本降低。考虑到今年中秋国庆双节合一带动宴席消费氛围,以及冬季为黄酒传统消费旺季,我们预计4Q20公司产品动销会有较明显改善。
省内恢复略快于省外,我们预计全年销售费用率主因执行新收入准则而明显下降,但2021年起总的市场投入将恢复且略有增加。
上半年浙江/上海销售收入分别同比-36/46％,省内恢复快于整体,上海地区承压更为明显。1H20销售费用同比-55.6％至0.7亿元,主因原计入销售费用的销售返利及促销费用抵减营业收入,以及广告宣传费同比-30％至0.16亿元,从而销售费用率同比-4.5ppt至12.3％,若剔除执行新收入准则影响,销售费用率同比+1.3ppt。公司的全国性招商计划已确定河南、安徽、福建等外围重点市场,我们认为公司的高端化战略和全国性招商皆需费用投放,故而待疫情影响弱化后公司市场投入仍将延续前几年的持续提升趋势。
建议关注公司积极变革,其作为行业龙头依然具备再次全国化的可能。公司作为黄酒行业第一龙头,自2019年起引领行业变革,如开发不上头产品、子公司状元红为主体的渠道混改、整合产业园区提高效率、聚焦高端削减产品线等。黄酒品质优秀、营养丰富,其度数较低亦契合当下消费者的健康追求。公司品牌底蕴深厚,具有全国知名度,且核心消费群稳固,但目前营销水平有待进一步突破,我们认为公司品牌价值有长期释放空间。
盈利预测与估值由于公司黄酒销售受疫情影响超预期,我们下调2020/21年盈利预测10.9/12.3％至1.41/1.75亿元,由于估值中枢上移,我们维持目标价8.75元不变,对应2020/21年50/40xP/E,当前股价对应2020/21年58/47xP/E,目标价有14％下行空间,维持中性评级。
风险若疫情持续影响餐饮渠道,或其他酒种加大在华东地区的市场投入,则黄酒市场可能持续萎缩;若公司营销投入精准度不够,则消费群体无法扩大。
[2020-08-24] 古越龙山(600059):古越龙山非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
古越龙山公告，8月24日，中国证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。
[2020-07-29] 古越龙山(600059):古越龙山调整定增方案 对发行对象、定价原则及限售期进行调整
■证券时报
古越龙山(600059)7月29日晚间公告，修订公司非公开发行股票方案，发行对象由“深圳市前海富荣资产管理有限公司及浙江盈家科技有限公司”调整为“不超过35名特定投资者”;本次发行的定价基准日由上市公司第八届董事会第十四次会议决议公告日调整为上市公司非公开发行股票的发行期首日;限售期由36个月调整为6个月。
[2020-05-27] 古越龙山(600059):战投或在品牌和渠道建设上助力公司再次全国化
■中金公司
公司近况公司于5月26日晚间发布《关于引入战略投资者并签署战略合作协议暨关联交易的公告》。
评论公司积极引入战略投资人,意在扩大产能。根据公司公告,拟引入深圳前海富荣、盈家科技作为战略投资人,且本次非公开发行所募集的10.95亿元资金,在扣除发行费用及相关中介机构费用后拟全部投入黄酒产业园项目(一期)工程。根据我们2月25日发布的《定增引战投、扩产能,全国化或再起步》中测算,项目投产后公司共拥有约24万吨年产能,对应约20万吨左右成品酒,对比2018年净利润约有22.3-57.3％成长空间,我们预计此番产能扩大对盈利能力提振作用或在未来5年左右体现。
战投或助力公司渠道建设。近年黄酒市场规模呈小幅下滑态势,但我们认为黄酒具备较为扎实的品牌品质基础,历史底蕴深厚,且拥有核心消费群,弱势主要在于品牌营销和渠道建设。根据公司公告,两大战投的实际控制人郭景文及其关联方盈投控股运营了"安吉尔"和"乐百氏"两大知名品牌,具有较为完善的食品饮料领域的销售渠道,且在品牌建设方面拥有经验,我们认为公司或借助上述两大品牌的渠道进一步扩大古越龙山产品市场能见度及品牌打造等,但公司与战投的具体合作效果还有待检验。
公司正在引领行业性变革,建议关注高端标杆式产品的推广、不上头产品的上市以及渠道混改。作为行业龙头,古越龙山自2019年起在多方面引领行业变革,如开发黄酒高端标杆式产品"国酿1959"、定价分别为200元/瓶和500元/瓶的不上头产品的上市,以及子公司状元红为扩大经销网络而参与的混改等,我们认为黄酒行业整体趋势或缓慢向上。
估值建议我们维持盈利预测不变,但因为估值中枢上移,我们上调目标价9％到8.75元,对应2020/2021年44.6/35.4xP/E,当前股价对应2020/2021年42.6/33.8xP/E,目标价有4.7％上行空间,维持中性评级。
风险若疫情持续或其他酒种加大在华东地区的市场投入,则黄酒市场可能继续萎缩;若战投渠道不适应黄酒销售,则公司产品销量增长或受限。
[2020-05-26] 古越龙山(600059):古越龙山拟引入战投前海富荣与盈家科技
■上海证券报
古越龙山公告，公司拟通过非公开发行股票的方式引入深圳市前海富荣资产管理有限公司、浙江盈家科技有限公司作为公司战略投资者，前海富荣、盈家科技的实际控制人郭景文及其关联方盈投控股运营“安吉尔”、“乐百氏”两大知名品牌，具有完善的快速消费品及相关行业，特别是食品饮料领域的销售渠道，并在品牌建设方面具有丰富经验，各方可以在品牌建设、渠道推广、公司治理、人才交流等方面与公司优势互补，长期支持公司经营、发展。
[2020-04-28] 古越龙山(600059):基本面逐步见底,建议关注行业积极变革-一季点评
■中金公司
1Q20业绩略低于我们预期公司公布1Q20业绩:收入3.66亿元,同比-41.96％;归母净利润0.46亿元,同比-34.11％,业绩略低于我们预期,主要因为疫情导致餐饮场所锐减,黄酒销量下滑幅度大于我们预期。发展趋势料1H20增长压力依然存在,2H20开始消费氛围可逐渐改善,全年销量或有双位数下滑。根据我们调研,四月份以来浙江省内餐饮消费氛围环比改善较为明显,堂食基本恢复到往年同期60％左右。但因为黄酒季节性消费属性较强,夏季一般为淡季,我们认为即使接下去消费氛围改善,黄酒受益或依然有限,待4Q20才有更明显的消费起势。
古越龙山兼具品牌品质优势,潜在消费人群大,缺陷主要在营销和渠道。作为曾经全国化过的品牌,古越龙山依然具备一定的全国化知名度,且古越龙山历史文化底蕴深厚,地方性品牌粘性较强,浙江大本营市场潜在消费人群大。同时,黄酒成品也需经过数年窖藏,工艺品质较为上乘。加之黄酒度数较低,亦契合当下"理性饮酒"的健康趋势,适合面向大众推广饮用。但黄酒公司普遍沿用糖烟酒传统渠道,缺乏对新式渠道的扩张,加之渠道利润较为微薄,导致渠道动力不足。
公司正在积极引领行业多方变革,包括渠道混改、引入战投及开发"不上头"产品。2020年初子公司状元红参与混改,以扩大经销网络,其中古越龙山参股26％,此为第一例黄酒国企混改;2020年2月公司引入战略投资人,募集资金用以扩张产能并促进全国化发展;2019年公司成功开发不上头的黄酒产品,我们认为此番尝试可进一步促进黄酒放量。
盈利预测与估值由于疫情影响超过我们此前预期,我们下调2020年盈利预测10.1％至1.58亿元,维持2021年盈利预测不变,由于估值中枢上移,我们维持目标价不变,对应2020/21年41/32.5xP/E,当前股价对应2020/21年41.2/32.7xP/E,目标价有0.62％下行空间,维持中性评级。
风险若公司营销费用投放精准度不提升,则即使加大市场投入也无法有效扩大黄酒需求;若其他酒种市场投入更加激进,则黄酒市场或进一步萎缩。
[2020-04-17] 古越龙山(600059):古越龙山2019年净利2.1亿元,同比增22%
■证券时报
古越龙山(600059)4月17日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入17.59亿元，同比增长2.47%；净利润2.10亿元，同比增长21.85%。基本每股收益0.26元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
[2020-04-17] 古越龙山(600059):再发展需扩大消费场景、抓取新消费群-年度点评
■中金公司
2019业绩符合我们预期公司公布2019年业绩:收入17.59亿元,同比增2.47％;销量14.64万吨,同比增5.5％;归母净利润2.1亿元,同比增21.85％。其中,4Q19收入4.96亿元,同比增12.2％,归母净利润0.9亿元,同比增56.3％,营收基本符合我们预期,净利超过我们预期,主要因为政府补助超过我们预期,但是扣非符合我们预期。
发展趋势公司盈利能力提振主要来自结构升级,但在规模有限的情况下,我们认为结构升级进一步空间不大。2019年3年以上中高端产品销量同增4％,带动毛利率提升。但在黄酒销量规模整体萎缩,且黄酒缺乏高端标杆式产品的情况下,我们认为公司进一步结构升级有限,主要因为缺乏规模基础。我们认为公司需拓宽黄酒消费场景、提高营销精准度来获取新消费群,进而扩大规模,公司已开始有意识进行改变。黄酒消费集中在餐饮,少部分的家庭自饮档次也相对低端。在疫情压力下,公司欲重点拓展电商渠道,但目前占比较小。2019年公司销售费用同增17.4％,销售费用率同增2.3ppt到19.9％,主因广告促消费增加。我们认为通过加大市场投入带动规模增长,方向对路,但需综合考虑费用投放效率,以抓取年轻消费群。我们认为若不扩大市场需求,即使扩建产能也较难实现业绩实质性增长。
料1H20增长压力依然存在,后期恢复主要看餐饮。根据我们调研,目前浙江餐饮堂食恢复到同期的约50％,我们预判正常聚饮或到3Q20才能逐步恢复。我们估计在中性假设下,全年销量或有中高单位数下滑。公司作为实现过全国化的黄酒行业第一大龙头,具备一定的全国性口碑基础,也掌握着核心消费群,产品品质稳定上乘且主打健康,契合当下消费者对健康的诉求,其具备再次全国化的潜力。
盈利预测与估值考虑到疫情影响,我们下调2020年盈利预测3.9％到1.76亿元,由于较为看好公司长期省外扩张,我们上调2021年盈利预测3.1％到2亿元。由于估值中枢上移,我们维持目标价8.02元,对应2020/21年36.8/32.5xP/E,当前股价对应2020/21年33.6/29.7xP/E,当前股价对比目标价有9.4％上行空间,维持中性评级。
风险若疫情影响持续,则销量或继续下滑;若公司营销精准度不够,则消费群体或无法扩大。
[2020-02-25] 古越龙山(600059):定增引战投、扩产能,全国化或再起步
■中金公司
公司近况公司2月24日发布定增预案,拟以7.06元/股向前海富荣和盈家科技发行约1.62亿股股份,拟募集资金总额为11.42亿元,募资净额将用于黄酒产业园项目(一期)工程建设。根据公司公告,黄酒产业园项目总投资约19.42亿元,项目投产后可年产10万吨机械化黄酒,并形成年12万吨黄酒小包装罐装能力。
评论定增项目意在扩大产能,我们测算未来5-8年或对盈利有明显提振。目前公司黄酒酿造产量稳定在13-14万吨/年,产能基本达上限。我们测算项目投产后公司共拥有约24万吨年产能,对应约17-22万吨/年的成品酒销量(产销率70-90％)。若不考虑结构升级,维持2018年ASP1.23万元/吨和10％净利率,则对应21-27亿元营收规模和2.1-2.7亿元净利润,则相对2018年有22.3-57.3％增长空间。考虑到批地、建厂及投产后原酒窖藏时间,我们预计此番产能扩大对盈利提振作用或在未来5-8年间逐步体现。
我们认为公司运营效率或有提升,管理费用率有下降空间。我们认为公司此次引入战略投资者亦可优化公司治理结构,根据公司公告,发行完成后,两家战略投资者合计持股约16.7％,控股股东黄酒集团持股34.49％。同时,我们认为将分散厂区集中进行规模化生产可进一步推动精细化管理,管理费用率或有小幅下行空间。扩产能或为全国化奠基,而公司拥有品牌品质基础,我们认为其具备再次全国化的潜力。作为黄酒行业龙头,"古越龙山"历史悠久,拥有核心消费群,且浙江大本营市场稳固,可以浙江为着力点全国扩张。且黄酒酒精度数较低,好入口,适合大众推广饮用。
估值建议由于定增未完成,我们对股本暂不做调整。我们维持盈利预测不变,但因为较为看好公司长期的省外扩张,我们上调目标价3.5％到8.02元,对应2020/21年35.3/33.5xP/E,当前股价对应2020/21年35.2/33.3xP/E,当前股价有0.4％上行空间,维持中性评级。
风险若其他酒种在华东进一步加大营销力度,则黄酒市场或继续萎缩。
[2020-02-24] 古越龙山(600059):古越龙山拟定增募资不超11.4亿元投建黄酒产业园项目
■上海证券报
古越龙山公告，公司拟以7.06元/股向特定战略投资者非公开发行161,704,833股，募资1,141,636,120.98元，其中，前海富荣拟认购791,070,620.78元；盈家科技拟认购350,565,500.20元。，扣除发行费用及中介机构费用后的募集资金净额将全部用于浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司黄酒产业园项目（一期）工程建设。发行后战略投资者前海富荣、盈家科技合计持有上市公司股份比例将超过5%，前海富荣及盈家科技的实际控制人均为郭景文。本次非公开发行不会导致上市公司控制权发生变化。
[2020-02-24] 古越龙山(600059):黄酒龙头启动混改,迎来新一轮发展机遇
■方正证券
事件:公司发布非公开增发预案,修改公司章程等公告。1、黄酒龙头公司启动混改,引入战略投资者:公司拟以7.06元/股向特定战略投资者非公开发行1.62亿股,募资11.42亿元,其中,前海富荣拟认购7.91亿元;盈家科技拟认购3.51元,锁定期36个月。发行后战略投资者前海富荣、盈家科技合计持有上市公司股份比例将超过5％,前海富荣及盈家科技的实际控制人均为郭景文。本次非公开发行不会导致上市公司控制权发生变化。
2、公司作为龙头企业担当振兴黄酒行业的重任:黄酒与啤酒、葡萄酒并称世界三大发酵古酒,也是我国独有的酒种,但是目前我国黄酒的产量和行业规模远小于白酒和啤酒。依据中国酒业协会发布的《中国酒业"十三五"发展指导意见》,到2020年,全行业预计实现酿酒总产量8,960万千升,销售收入达到1.29万亿元。其中,黄酒行业规划产量为240万千升,销售收入为288亿元,仅占全行业2.68％及2.23％。长期以来,黄酒消费的产品多集中于中端和普通黄酒产品,主流产品价格相比较其他酒类产品价格偏低,低价同质化竞争明显,黄酒的产品结构和产品价格都有待提升。浙江省政府和绍兴市政府也高度重视黄酒产业的发展,出台各项政策全力打造绍兴市作为世界黄酒之都。公司是我国最大的黄酒生产、经营、出口企业,是中国乃至国际上知名黄酒品牌,实际控制人为绍兴市国资委,担当着振兴黄酒行业的重任。
3、兴建黄酒产业园,解决产能瓶颈,助力公司发展:本次净募集资金将全部用于公司黄酒产业园项目(一期)工程建设。公司近年来的每年黄酒酿造产量基本维持在14万千升左右,基本达到产能上限,上市公司产量未实现增长主要系因上市公司的生产厂区分别处于越城区、袍江开发区、上虞区和柯桥区,难以发挥产业的集聚优势,给精细化管理带来了较大难度。同时,分散的生产区域难以实现资源共享,无形中也提高了各类管理成本和物流成本,降低了企业的市场竞争力和抗风险能力。且老厂区的老工艺黄酒生产技术还相对落后,劳动强度相对较大。募投项目的建设,将形成一个汇聚机械黄酒、传统黄酒、料酒生产和配套黄酒产业研发、现代仓储物流、酒文化展示和酒文化旅游开发的黄酒产业园;黄酒产业园项目的建设,也将进一步提升古越龙山的产能产量,为销售增长创造巨大的空间,同时可以增强古越龙山的行业龙头地位,进一步拉开与其它黄酒企业的实力差距,是企业实现发展的必由之路。
4、引入战投将改善公司治理结构,充分发挥上市公司资源优势:本次引入战略投资者有助于公司改善股权结构,完善上市公司治理结构,为上市公司各项业务的持续发展提供资金保障、技术保障、管理经验保障,并充分调动社会各方优质资源支持公司发展。此外,公司章程也拟做修改,其中第二十四条,新增了公司可以在下列情况下可以收购公司股份:员工持股计划或者股权激励、将股份用于转换公司发行的可转换债券,上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。并且这三种情况可以依照章程规定或者股东大会的授权,经三分之二以上董事出席的董事会会议决议通过,不需要召开股东大会。公司在员工激励,再融资,市值管理等方面获得了更大的灵活度。
5、盈利预测与评级:公司18年收入规模仅17.2亿,净利润1.72亿,目前市值仅为64.6亿元,与黄酒行业龙头地位不相匹配,需要一轮强有力的改革来推动公司发展。此次混改是一次良机,静待公司释放增长潜力。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.22/0.23/0.24,首次覆盖,给予"推荐"评级。
6、风险提示:国改进度不及预期;产品结构升级不及预期;行业发生食品安全事件
[2020-01-08] 古越龙山(600059):黄酒需求较为疲软,公司品牌价值待释放
■中金公司
公司近况近期我们对公司进行了调研,公司表示:1.公司从2019年开始大力度执行高端化战略,现已明显缩减低端产品。目前公司主推5/8/10年系列,零售价为20-100元/瓶;并于2019年推出了千元价位的国酿1959,意图冲击高端。2.省外市场的拓展会考虑与非酒类或其他酒类经销商进行合作。但成熟市场依然保留自产自销模式,公司自己把控深度分销。3.目前公司产品的消费场景主要集中餐饮渠道;零售价约100元/瓶的10年系列仅在浙江婚宴和商务宴请有一定能见度。
评论黄酒整体需求较为疲软,且受其他酒种挤压,黄酒消费群仍待培育。我们测算黄酒行业收入规模仅能实现低个位数增长,主要因为白酒在华东的市场营销投入大幅加大,加之黄酒企业采取"守城"战略,渠道利润依然较为微薄(我们估计黄酒经销商利润主要来自平均约10％的返利),致使白酒抢夺了部分黄酒市场份额。我们认为目前公司销售费用的增加无法实质性提振需求,其品牌营销投入和渠道费用投放均需加大,以提高黄酒知名度,提振经销商动力,并扩大消费群。
我们认为公司盈利能力提升主要靠结构升级。通过公司主动的结构升级,我们预计2019/20年公司中高端(3年以上系列)黄酒收入同比增速均为4.4％,营收占比分别达71/73％,为公司营收增长主要推力,也带动公司毛利率的提升。
我们认为"古越龙山"本身具备一定的品牌基础和全国化知名度,也掌握了一批核心消费群,作为行业龙头,我们认为其具备了全国化的潜力,但品牌价值有待进一步挖掘。
估值建议我们维持2019年盈利预测基本不变,但因为销量增长较为缓慢,我们降低2020年盈利预测3.4％到1.83亿元,同时引入2021年盈利预测1.94亿元。我们维持目标价7.75元不变,对应2019/20/21年36.9/33.7/32.3xP/E,当前股价对应2019/20/21年40.5/37.6/35.6xP/E,当前股价有9.3％下行空间,维持中性评级。
风险若其他酒种继续加大市场投入,则黄酒整体规模可能进一步萎缩。
[2019-11-18] 古越龙山(600059):高端化进程仍在继续,消费区域拓展任重道远-调研报告
■财通证券
事件:近期我们对古越龙山进行了走访调研。
产品提价情况:公司销售经销商为主，专注渠道深耕，在江浙沪精耕细作。古越龙山提价大势所趋，规模大的产品力争实现调价，让平均价格带上移。2016-2018年涉及到提价的产品8亿销售额，平均提价幅度10%。公司预计以后也会提价，但是提及幅度不会很大。目前黄酒行业终端加价率较低，导致渠道利润较薄，经销商推广动力不足。今年以来公司对14款黄酒和8款白酒进行了提价。
发起新国酒运动“国酿”，多品牌共建黄酒复兴。公司提出“新国酒新营销，新消费新文化”口号，并辅之以旅游。同时公司用白酒产品来提升整体盈利能力，目前每年生产几千吨白酒。五年陈古越龙山白酒在浙江已有一定的消费人群基数。其他品牌诸如沈永和、鉴湖(主要是绍兴内销)、塔牌(绍兴外销)都是公司致力打造的品牌，力求将这些品牌打造成黄酒中的“水井坊”“国窖1573”。
加码电商平台，致力年轻化产品开发。公司的电商平台仍然会投入资源争取做大，同时近几年公司也在不断开发符合年轻消费者喜好的产品，例如青梅果酒和黄酒合体。同时，公司近期在安徽的招商会，请酒吧调酒师现场调酒供经销商品尝。现场有十多家经销商，第一批经销商已有订货，首批一万件。
调研结论及盈利预测黄酒行业目前景气度仍处于底部，由于受众人群有限，产品主要消费区域为江浙沪及福建，行业规模有限。黄酒行业目前继续改善的是两个方面:1．行业内部龙头企业的引领；2．消费人群的普及。预计2019-2021年EPS分别为0.21元、0.22元、0.23元，对应2019-2021年PE分别为38.6倍、37.4倍、35.6倍。结合本次调研，我们暂时给予公司“中性”评级。
风险提示:食品安全风险:高端推广不及预期。
[2019-09-03] 古越龙山(600059):整体需求较为疲软,高端化寻求突破
■中金公司
1H19收入低于我们预期古越龙山公布1H19业绩,收入9.55亿元,同减1.76％,归母净利润1.01亿元,同减2.19％,单二季度收入/利润增长3.1％/31.9％。
收入低于我们预期,主要是整体需求较为疲软,公司的普通黄酒收入上半年下滑6.4％。
发展趋势黄酒整体需求较为疲软,普通酒和黄酒主销区表现明显。以大众消费为代表的普通黄酒收入下滑,另外上半年公司仅在上海实现19％的收入增长,其余销售区域均有不同程度的下滑,其中大本营浙江收入下滑13％。行业第二龙头会稽山也呈现类似的收入发展趋势,反映了人口结构老化、宏观经济增速放缓对消费的影响,黄酒的整体需求较为疲软。
公司持续推进产品结构升级,以期拉动品牌价值和收入保持增长。
公司继续聚焦中高价位核心大单品,5/8/10年系列构建了较好的产品升级矩阵。同时在今年上半年推出了定价千元的国酿1959,以打造黄酒价值新标杆,并进一步打开5/8/10年系列的增长空间。
受限于费用投放能力,公司及行业全国化扩张节奏较为缓慢。上半年公司省外经销商数量增加21个,减少42个,处于经销商队伍调整阶段,扩张节奏较前两年明显放缓。公司当前不到20亿元的收入体量和40％左右的毛利率,难以支撑快速的全国化扩张,行业面临类似问题。如何通过品类差异化优势和营销模式创新来推动区域扩张是行业亟需解决的问题,否则将在成熟市场面临持续的营收下滑压力。q盈利预测与估值调整2019/20年EPS-5.3％/0.4％至0.211/0.235元,由于行业估值中枢上移,上调目标价6.2％至7.75元,对应2019/20年36.7x/33.0xP/E,现价对应2019/20年40.2x/36.1xP/E,目标价有8.6％下行空间,维持中性评级。
风险如果高端产品增长低于预期,业绩恐不达预期。
[2019-08-05] 古越龙山(600059):古越龙山上半年净利同比降2.19%
■证券时报
古越龙山(600059)8月5日晚间披露半年报，今年上半年公司实现营收9.55亿元，同比下降1.76%；净利1.01亿元，同比降2.19%；每股收益0.13元。
[2019-05-24] 古越龙山(600059):古越龙山拟对部分产品提价
■上海证券报
古越龙山5月24日晚间公告，由于受原辅材料、人工、物流成本等上涨因素影响，产品成本不断上升，同时根据目前市场情况，公司决定自6月10日起上调产品价格，涉及提价的产品有：库藏五年、六年系列产品，提价幅度为8.43%，该部分产品2018年销售额为16047.08万元，平均毛利率为53.36%；东方原酿系列产品，提价幅度为8.02%，该部分产品2018年销售额为2644.09 万元，平均毛利率为59.64%。公司本次涉及调价的产品2018年全年销售额共计18691.17万元，此次提价将对公司2019年经营业绩产生一定影响。
此次调价是公司推出战略新品“国酿1959”后的又一大举动。古越龙山董事长钱肖华在此前的发布会上表示，2018年开始，古越龙山将在行业内外不断发声、造势，通过产品开发、市场拓展、品牌重塑、创新传播等一系列举措，全面提升黄酒价值，重塑黄酒高端地位。
古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、唯一钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒，享有“国粹黄酒”的美誉。公司酒类产品结合经销、商超、直销等多种销售方式，目前主要以经销为主，同时采用自营专卖店及电子商务等直销模式全方位拓展公司销售渠道。
[2019-05-16] 古越龙山(600059):古越龙山推出超高端黄酒新标杆“国酿1959”
■上海证券报
5月16日，古越龙山召开古越龙山·国酿1959战略新品上市会。此次国酿1959产品的推出是为了纪念1959年绍兴黄酒正式成为国宴用酒而推出的高端黄酒品牌，标志着古越龙山将打造中国超高端黄酒新标杆，引领黄酒产业跨入新的发展阶段。
古越龙山董事长钱肖华介绍，公司从2018年开始通过产品开发、市场拓展、品牌重塑、创新传播等一系列举措，全面提升黄酒价值，重塑黄酒高端地位。国酿1959酝酿3年，筹备2年，选用优质40年陈年老酒酿制而成，它既是我们向建国70周年的献礼，也是拉升黄酒价值，让黄酒实现高端化、时尚化的尝试与探索。
古越龙山总经理柏宏称，国酿1959目前推出“白+红”和“绿+白”两款产品。公司将采用牌照制，评估优选，授牌代理，以储定销，限量供应、报价控货的发售方式，严把品质，全面树立国酿1959高端品牌形象。品牌塑造上，国酿1959将打造“中国宴 品国酿 ”的品牌诉求，着重突出国酿1959的高端宴会、国酿品牌形象，将国酿1959打造国宴黄酒第一品牌。
在产品营销传播上，国酿1959将打破黄酒的传统营销模式，通过“体验馆+俱乐部+新零售“打造国酿黄酒文化新零售体验馆、构建“国雅荟”黄酒俱乐部+“国雅荟”财富俱乐部，打造“国雅荟”万人圈层黄酒俱乐部计划，通过“新团购—新餐饮—新终端”三新模式，重塑黄酒产品体验，打造独属于国酿1959的圈层社群。
这次会议吸引了国内文化学者、行业专家以及200余名经销商、合作伙伴的参予，公司同时向36名经销商发放专营牌照。
[2019-05-16] 古越龙山(600059):古越龙山国酿1959战略新品上市
■中国证券报
5月16日下午，古越龙山（600059）战略新品国酿1959上市会在杭州举行。公司总经理柏宏指出，在消费市场升级扩容、产品快速迭代的趋势下，白酒与葡萄酒市场已经证明市场需要高端产品。对黄酒行业来说，要创新突破，重塑中国国粹黄酒的价值与地位，首要就是提升品牌价值，优化产品结构，国酿1959是公司在高端产品上的积极突破。
柏宏介绍，在酿造工艺上，国酿1959选用优质糯米为原粮，采用绍兴传承千年古法酿制而成；外包装上，国酿1959突破创新，采用汉白玉造型，一改原先黄酒作为普通消费品的形象，让人耳目一新；品质上，国酿1959精选古越龙山优质远年年份酒，从根本上保证酒体的醇香厚重。柏宏告诉记者，“国酿1959战略高端产品的打造，将打破人们对黄酒低价、低值的固化观念，引领黄酒产业进入发展新时代”。
古越龙山作为中国黄酒产业的龙头企业，在品牌、品质、技术、市场、资本等方面有较强实力，在黄酒消费者中具有较高认可度和影响力。
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