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≈≈拉卡拉300773≈≈(更新:22.01.24)
[2022-01-24] 拉卡拉(300773):从收单龙头向商户数字化经营赋能者转型
■中金公司
投资亮点
首次覆盖拉卡拉(300773)给予中性评级,目标价31.71元,对应估值倍数20x2022EP/E。理由如下:
我国收单行业发展已到下半场,集中度有望进一步提升:1)传统收单流水增速放缓,收单机构面临盈利增长压力,下沉、出海与增值服务成为突破点。2)品牌效应与规模优势使头部效应突出,增值服务有望形成护城河:头部服务商品牌效应强、且能为商户提供更多元的数字化经营解决方案,具备一定议价权,而尾部机构将愈发难以生存。3)监管政策利好头部公司:2015年后央行暂停发放支付牌照并持续清退违规的存量机构,行业集中度有望持续提升。
公司作为收单龙头、市场份额领先,但商户触达能力仍有提升空间:1)市场份额领先:拉卡拉当前有"支付+科技服务"两大业务,在我国收单市场份额(约7％)、位列线下第三方收单机构第二名(仅次于银联商务)。
2)收单业务整体利润率承压,商户直接触达能力仍有提升空间:公司2020年活跃商户数达1,500万、规模业内领先,但收单业务利润率因其渠道代理商议价权较高而面临下行压力。3)商户触达能力或影响转型成效、商家服务前景仍需观察:我们认为,受制于中小微商家服务市场特征、以及头部渠道商提供自营的商家服务解决方案,公司转型为商户数字化经营赋能者的进程仍有待观察。
公司提升研发投入、不断迭代产品,致力于打造科技服务为公司第二增长曲线:1)持续扩充软件服务生态,SaaS服务仍需长期培育:"外延+内生"双轮驱动计算机软件技术服务增长,重点发展支付SaaS(为银行提供收单解决方案)和供应链SaaS平台(帮助商户降本增效),但SaaS服务或有较长培育期、需持续观察公司执行能力。2)持续丰富金融科技服务业态,但易受监管政策影响:公司通过与金融机构合作以推动贷款引流、保险代理销售等业务的拓展、提升公司盈利能力,但支付机构助贷等业务易受监管政策影响,其成长空间仍有待验证。
我们与市场的最大不同?我们认为公司作为收单龙头在商户数字化升级中具有先发优势,但在商户触达方面仍有一定提升空间、且对其科技服务的发展前景保持相对谨慎、认为仍需观察公司后续执行能力。
潜在催化剂:商户数字化升级需求增长超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司21-23年EPS分别为1.35元、1.58元、1.85元,CAGR为17.0％,当前股价对应于21.7x/18.4x/15.8x2021e/2022e/2023e市盈率。由于商户触达能力有待提升、科技服务转型进程有待观察,首次覆盖给予中性评级,目标价31.71元,对应2022年20xPE,较当前股价有9％提升空间。
风险
监管政策严于预期,市场竞争加剧,转型不及预期,潜在经营风险提升。
[2021-12-13] 拉卡拉(300773):收单龙头商户支付业务有望超预期-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级,目标价37.03元,对应2021年27xP/E。
公司为商户提供"支付+科技"的综合服务,预计2021-2023年营收和归母净利润分别为64.32/87.19/109.61亿和10.92/13.67/16.74亿。
采用P/E相对估值和DCF法对公司进行估值,选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平,给予公司目标价37.03元,对应2021年27xP/E,首次覆盖给予"增持"评级。
二维码新政使得公司商户支付业务有望高增,带来业绩超预期。公司是支付行业收单侧龙头,收单市场受益于经营属性个人收款码转换为商户收款码,未来市场规模有望快速提升,公司商户支付业务有望迎来高增,带来业绩超预期。
强大的地推能力和持续的创新能力使得公司相对同业更受益于二维码新政带来的市场空间提升:小微商户的个人码向商户码转换需要线下面对面签约,且小微商户签约后需要专人持续维护,拉卡拉拥有强大的地推能力,能够有效触达商户并满足其持续维护的需求。商户接入后,需要收单机构提供持续优质的服务,公司具备持续创新能力,能够紧跟技术变化,第一时间提供最新产品,满足客户需求。公司为商户提供支付场景下的全方位服务,并率先推出支持数字人民币的全聚合支付产品。
催化剂:小微商户个人码转商户码。
风险提示:政策执行力度不及预期。
[2021-11-30] 拉卡拉(300773):拉卡拉“个人码”转向“商户码”过程中将释放出一定的增量市场
■证券时报
11月30日晚，拉卡拉支付股份有限公司发布《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》。公告称，未来“个人码”转向“商户码”的过程中将释放出一定的增量市场，公司凭借在扫码支付领域的竞争优势，提升公司扫码交易规模和市场份额具备商业合理性。一旦“个人码”启动转换，必定有商户转而使用“聚合商户码”。
据介绍，目前线下扫码支付市场主要划分为三类二维码：支付宝、微信等账户机构提供的个人码;支付宝、微信等账户机构提供的商户码(“AT 商户码”);商业银行、第三方支付机构、第四方机构提供的聚合支付商户码。“AT 商户码”、“聚合商户码”各有优势，其中，“AT 商户码”由支付宝、微信账户机构在线提供服务，收款资金分别划入支付宝、微信支付的账户，不直接进入商户的银行账户，手续费率相对较高，普遍在0.6%左右。“聚合商户码”普遍由服务机构的地面人员现场服务，采取合并清算、一站式对账的方式，手续费率相对较低。
[2021-11-29] 拉卡拉(300773):拉卡拉收关注函 要求说明是否存在炒作股价的情形
■证券时报
拉卡拉(300773)收深交所关注函，要求结合央行《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》相关规定对支付市场的影响具体分析公司相关支付业务可能受到的影响，公司认为《通知》所列规定“将极大地提升公司的市场规模和份额”的依据及合理性。核实说明公司对于互动易问题的回复是否谨慎、客观，是否存在炒作股价的情形，是否存在违反信息披露相关规定的情形。
[2021-11-26] 拉卡拉(300773):拉卡拉明确个人收款码不能用于经营性收款 将极大地提升公司的市场规模和份额
■证券时报
拉卡拉在互动平台表示，按照收单业务规则，个人收款码不符合监管要求，不能用于经营性收款，但市场上一直有大量商户使用支付宝、微信个人收款码进行收款。央行新规的执行，进一步明确个人收款码不能用于经营性收款，让支付市场回归四方支付的本质，将极大地提升公司的市场规模和份额。
[2021-11-17] 拉卡拉(300773):拉卡拉数字货币目前可以代发工资
■证券时报
拉卡拉(300773)在互动平台表示，数字货币目前可以代发工资，公司员工部分工资已经通过数币形式发放。
[2021-11-10] 拉卡拉(300773):拉卡拉与联想懂的通信合力打造数字支付终端通信管理平台
■中国证券报
日前，拉卡拉(300773)与深圳联想懂的通信有限公司在智能支付终端通信管理方面签订战略合作协议，合力打造数字支付终端通信管理平台。
拉卡拉表示，我国数字人民币试点场景已超132万个，拉卡拉全程参与了11个数字人民币试点城市的推广运营，已经完成数百万终端的升级改造，同时新推出了多款数字人民币受理终端。而在智能支付终端通信管理方面，拉卡拉选择了与联想懂的通信签手，合力打造千万级终端通信管理平台。
据介绍，联想懂的通信是联想创投全资子公司，也是领先的智能物联网服务提供商。此次与拉卡拉牵手，将进一步提升拉卡拉在数字人民币时代的智能化水平，通过精细化、智能化、集约化管理，携手迈向数字支付的未来。
[2021-10-28] 拉卡拉(300773):经营稳健,战略推进-2021年三季报点评
■中信证券
事项:拉卡拉发布2021年三季报,前三季度实现营业收入49.39亿元,归母净利润8.56亿元,同比分别+19.88％/+16.41％。
营收和利润均保持稳健增长。公司2021年前三季度营业收入/利润同比+19.88％/+16.41％(上半年同比+31.52％/+26.41％),营收和利润均保持稳健增长,增速回落由于去年前低后高的业务规模和业绩基数所致。
营业总成本结构优化。今年前三季度公司"管理+销售+财务"费用合计5.78亿元,同比-10.83％,占营业总成本比重较去年同期下降5.14pcts至14.44％。同期研发费用保持增长,今年前三季度研发费用1.85亿元,同比+15.80％。总体来看,期间费用不断降低,研发费用增长促成营业总成本结构优化,公司加大在区块链、人工智能、大数据等前沿技术上的研发投入,也有助于产品创新,保持行业领先。
商户支付类业务:交易规模持续快速增长,扫码业务进一步发展。根据拉卡拉投资者关系活动记录表披露,前三季度公司总交易量3.85万亿元,同比+29％(上半年同比+49％),具体来看:(1)收单规模保持快速增长:前三季度公司银行卡收单交易金额达到3.12万亿元,同比+27％(2020年全年同比+33.46％),银行卡收单规模位置行业第二。(2)扫码业务进一步发展:前三季度公司扫码支付交易金额7300亿元,笔数70亿笔,同比分别+39％/+29％(上半年同比+63％/44％),均处于行业领先,扫码支付交易规模占比环比提升0.18pct至18.96％。扫码交易金额的增长超出了整体业务增速,或来源于数字人民币业务拉动。总体来看前三季度公司支付业务规模在上半年显著提升的基础上延续了快速增长趋势。
商户科技服务类业务:商户科技服务保持高毛利率,SaaS平台建设推进。拉卡拉投资者关系活动记录表披露,(1)商户科技服务收入平稳:前三季度公司实现商户科技服务收入2.85亿元,剔除保险业务确认收入口径调整影响(按照总额确认变更为按照净额确认收入),收入保持同比增长。(2)商户科技服务收入保持高毛利:前三季度公司商户科技服务收入毛利率较2020年提升1.67pcts至90.88％,盈利能力进一步提升。(3)战略4.0持续推进:公司持续推动从"帮商户收钱"向"帮商户赚钱"的战略升级,加大SaaS平台建设,为商户经营提供服务,带动商户科技服务业务增长。
风险因素:收单市场竞争快速加剧;数字货币推进不及预期。
投资建议:拉卡拉品牌与行业地位优势明显,经营业绩稳健增长,公司治理优秀,管理层能力突出。目前公司在战略层面提前布局,有望在未来利用SaaS平台建设与数字人民币先发优势拓展市场份额。我们小幅调整公司2021/22年EPS预测至1.38/1.64元(原预测1.45/1.67元),当前股价对应2021年17.6xPE。维持公司目标价30元,对应2021年21.7xPE,维持"增持"评级。
[2021-10-25] 拉卡拉(300773):支付GMV高速增长,驱动业绩稳步提升-2021三季报点评
■中信建投
事件
2021年10月23日,拉卡拉公布三季度业绩,2021年前三季度公司实现总营收49.39亿元,同比增长19.9％,归母净利润8.56亿元,同比增长16.4％。
前三季度公司经营数据录得双高,主要原因是公司商户数量、交易规模的增长以及商户科技服务的有效转化。2021年上半年以来公司继续扩大终端投放力度,与华为、小米达成深度合作,在数字人民币、跨境支付、供应链业务等方面均取得积极进展。
简评
新品投放叠加数字人民币布局,带动商户数量和交易规模高速增长。公司前三季度支付业务收入同比增长26％至43.94亿元,累计服务商户突破2700万,交易金额增长29％至3.85万亿。交易笔数增长28％至74亿笔,高于行业平均水平,主要源于公司继续加大力度投放终端,新增与小米等手机厂商合作推广手机POS,累计服务30万商户,交易金额100亿;结构上,扫码支付金额占比提升至19％,来源于数字人民币的拉动效应。支付作为消费的基础设施,与消费经济相关,根据国家统计局数据,线下消费后市有望回暖,社零总额9月同比增长4.4％,呈现小幅回升态势,商务部公开发言称"10月份乃至整个四季度消费仍将延续平稳恢复态势,预计全年社会消费品零售总额有望达到44万亿元,比2020年增长12.5％左右。"伴随消费环境回暖,公司业绩预计将继续维持稳健增长。
毛利、净利保持稳定,前三季度毛利率35.0％,净利率17.3％,与上半年基本持平。具体来看,支付业务前三季度毛利30.0％,商户科技服务90.9％,相比去年同期,支付毛利率略有下滑,但科技服务毛利率有所提升。今年来拉卡拉在数字人民币、跨境支付以及商户服务方面的广泛布局,使得营业成本有所提升,但随着B端场景的不断拓展、业务边界拓宽,商户粘性逐步增强,前三季度销售费用率延续下滑趋势,相比20年同期下降3.6个pct至7.7％,拓客效率和边际成本继续摊薄。由于行业竞争格局优化,商户赋能维度增加,公司变现能力有望进一步提高。看点跟踪:1)与银行合作增加跨境电商客户粘性。成立跨境科技平台"跨融易",为跨境电商提供支付结算等服务,8月与工行、农行、平安等签约,已为签约商户提供100亿人民币授信;在日本的聚合支付进展稳健,目前服务商户接近1万家,交易量近200亿,同比增长46％。2)通过数字人民币拓宽场景,切入B2B领域。拉卡拉作为央行数字货币战略合作方中唯二的两家支付公司,参与了数字人民币的全部试点工作,顺利打通很多KA商户。对于供应链支付/金融领域而言,数据是核心资源,而切入更多场景则代表着占据更多数据来源,通过数字人民币切入供应链上下游的支付业务是公司下一步重点发展方向。
政策变化:规范管理个人收款码,聚合支付覆盖率有望提升。10月13日央行发布《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》,自2022年3月1日起施行。该通知对个人收款码进行了规范,要求用于经营性质的个人收款码参照特约商户管理,且个人静态收款码原则上禁止用于远程非面对面收款等。过去在小微经济中,个人收款码(如微信、支付宝等个人账户收款码)被广泛使用,但其资金交易过程较为隐蔽,许多违法经营活动借此搭建。该通知将使得个人收款码的便利性显著下降,预计带来聚合支付覆盖率的提升。
综合来看,伴随反垄断监管在支付领域的不断强化,巨头逐步拆除垄断壁垒,将有利于行业公平竞争,有助于支付机构差异化发展。此外随着平台间支付的互联互通,或将释放此前巨头封闭生态下的部分B端收单市场,预计拉卡拉将进一步受益。盈利预测与估值:根据宏观经济波动情况,我们略微下调公司全年营收和利润预测,预计2021-2023年公司营业收入为66.28/78.42/88.49亿元,对应增速分别为19.2％/18.3％/12.8％,归母净利润10.60/12.55/14.16亿元,对应增速分别为12.9％/22.0％/16.3％。按照23倍PE给予目标价30.49元。
风险提示:商户覆盖增速不及预期;宏观经济波动;政策风险。
[2021-10-24] 拉卡拉(300773):业绩稳健增长,支付、科技服务双轮驱动-三季点评
■兴业证券
事件:10月22日,拉卡拉发布2021年三季报,前三季度实现营业总收入49.53亿元,同比增长18.85％;实现归母净利润8.56亿元,同比增长16.41％;实现扣非净利润7.45亿元,同比增长5.00％
业绩稳健增长,全面布局商户数字化链条。2021年以来,公司继续以支付为核心,打造包括支付、科技、新零售在内的多维度服务,前三季度分别实现营业总收入、归母净利润、扣非净利润49.53亿、8.56亿、7.45亿元,同比增长18.9％、16.4％、5.0％,业绩持续稳健增长。
期间费用率下降,研发费用持续增长。报告期内,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.72％、4.63％、-0.69％,同比变动-3.62、-0.49、0.23个百分点。研发费用1.85亿元,同比增加15.8％,持续加码投入数字货币、商户科技服务等相关研发。
支付业务规模持续增长,推进DCEP场景建设。公司服务商户的规模不断增加,支付业务的交易规模和收入继续保持良好的增长态势。数字人民币方面,9月13日,拉卡拉为三亚商户升级改造数币人民币受理环境,并推出惠民推广活动,助力数币推广普及。
发布"跨融易",完善跨境电商金融科技生态。8月5日,公司发布跨境电商金融科技服务平台"跨融易",更好的链接和服务全球的支付金融机构、平台企业、服务商等跨境电商参与者,进一步完善公司跨境科技业务布局,未来公司科技服务业务有望持续增长。
盈利预测与投资建议:基于公司2021年三季报情况,调整公司2021-2023年归母净利润为11.55/14.07/16.90亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:智能终端市场推广不及预期;DCEP推广进度不及预期
[2021-08-24] 拉卡拉(300773):业绩持续增长,数字人民币业务和SaaS产品带来新动能-2021年中报点评
■东方财富证券
【投资要点】
业绩增长稳健,降本增效明显。2021H1实现营收33.05亿元,同比上升31.9％;归母净利润为5.51亿元,同比上升26.4％;扣非净利润为4.95亿元,同比上升15.7％。经营持续靓丽,业绩增长稳健,主要源于商户规模和支付交易规模的持续增长以及商户科技服务的有效转化。报告期内,公司毛利率为34.9％,同比下降7.4pct,主要是为了促进业务增长,增加了专业化服务费用以及机具成本上升所致。21H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.8％/4.6％/-0.7％/3.8％,综合来看期间费用率为15.5％(去年同期20.9％),费用管理效果显著。半年度公司经营性现金流净额6.5亿元,同比增长29.3％;销售商品、劳务收到的现金36.2亿元,同比增加25.6％,收现率为109.7％,造血功能提升显著。
商户支付业务稳健向上,数字人民币业务发展向好。报告期内,公司支付业务收入29.48亿元,同比增加40％,其中手续费收入27.25亿元(+33％),基础业务实现稳健增长,服务费收入2.23亿元(+236％),增量业务实现高速增长。公司境内境外银行卡交易金额为2.1万亿元,同比增长46％,收单规模位于行业第二;扫码金额4847亿元,笔数44亿笔,同比分别增加63％和44％,交易规模的快速扩张使公司充分受益。本期支付业务毛利率为29.54％,同比下降了9.23％,主要是因为公司响应国家减费让利、惠企利民政策所致。公司上半年成立了数字支付事业部,成为中国人民银行数字人民币首批战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一,已在全国11家城市进行数字人民币的试点。报告期内,公司已升级数百万台终端,与六大运营机构合作的数字人民币商户达到上万余家。
商户科技服务业务布局超前,市场拓展已见成效。公司商户科技服务收入1.86亿元(-26％),其中金融科技服务收入1.4亿元,同比下降24％,主要系公司所服务的金融机构受到疫情影响导致贷款规模下降所致。软件技术服务收入0.15亿元(+24％),公司对中小银行输出的扫码支付系统项目落地。公司的"云收单"业务目前已签约了66家合作银行,"钱账通"业务已累计接入医美、汽车、房产物业等多个板块,拥有237个客户,2.4万个商户。在"云超市平台"业务,公司上半年启动了全国25个城市试点,已入驻经销商超过500家,接入零售商店44077家,实现采购笔数152745笔,总金额达到3.15亿,其中复购店铺数24212户,复购率55％,市场拓展已见成效。
【投资建议】
公司是国内领先的金融科技企业,以收单业务为基石,积极拓展科技服务并深入数字货币核心领域。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为64.40/75.76/87.07亿元,归母净利润分别为10.92/13.04/15.76亿元,EPS分别为1.36/1.63/1.97元,对应PE分别为19/16/14倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
市场推广不及预期;
第三方支付市场竞争加剧;
数字货币推进不及预期
[2021-08-19] 拉卡拉(300773):数字人民币受益标的,看好聚合支付长期投资价值-中期点评
■中信建投
事件
2021上半年业绩发布,收入同比增长31.89％,归母净利润增长25.86％公司发布2021年中报,支付业务同比增长40％,其中刷卡支付交易额同比增长46％至2.1万亿,扫码支付同比增长46％至4847亿元,占比进一步提升至18.8％(2020年18.3％)。
简评
一、商户支付服务深度参与数字货币试点助力商户覆盖数再创新高
尽管数字货币受理本身暂未开始收费,但凭借政策的推动,公司成功进入到许多之前未覆盖的大中型商户、商圈,进一步拓展了商户覆盖面,目前累计服务商户已经超过2700万家,站稳行业龙头地位。2021上半年,公司专门成立了数字支付事业部,并成为央行数字人民币首批战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一,凭借先发优势全程参与11个时点城市的推广运营,除此之外,公司已经完成数百万终端的升级改造,已实现在大多数生活场景能够提供数字人民币支付受理。
战略投资Skyee,跨境支付加速布局上半年,公司战略投资了跨境支付公司Skyee,并发布跨境支付平台"跨融易",重点面向境内商户提供跨境收款、结汇服务。相比2020年跨境支付服务商户数录得大幅增长,从2020年底5172家增加至近1万家,交易金额已经超过百亿元,接近去年全年水平,业务覆盖香港、美国、欧洲、日本等国家和地区。
注:Skyee本身拥有覆盖全球近100个国家的海外本地支付网络,在跨境出口电商收款领域名列前茅,也是全国首家欧元收款全球资金收换付平台,首批进入亚马逊支付服务商名单的企业之一。
二、商户科技服务SaaS产品在在大中城市推广效果不错,看好商户客单值提升空间
上半年公司重点梳理了SaaS产品线的布局,旗下产品主要分为"支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供应链SaaS、拓客SaaS"五大板块,其中支付科技SaaS和供应链SaaS进展较快,客户数量取得重要突破。相比于支付收单业务,公司的商户科技服务系列产品仍处于试点打磨阶段,从以往经验来看,当某一业务线试点成果比较显著时,管理层会集中加速资源投入,在保证基本盘盈利的同时加大力气推广,我们建议投资者对公司SaaS业务保持跟踪,长期看好为商户赋能带来全业务价值率的提升。
1)支付科技类产品:公司聚焦于自身主业,基于在支付行业的积累和对垂直商业的理解,将支付技术封装为面向中小银行的"云收单"和面向行业级商户的"钱账通"两大产品,分别为银行或商家提供一整套的支付收款、资金结算的解决方案。其中,"云收单"目前已签约66家合作银行(相比去年新增26家);"钱账通"已累计接入小鹏汽车、保利物业、新氧科技、三一重工、万间信息、拼便宜、凯米网络等医美、汽车、房产物业、娱乐、电商平台、零售快销等行业客户237个(相比去年新增超过200家),商户2.4万户。
2)运营管理类产品:在"云小店"的基础上,叠加供应链管理功能,公司搭建起"拉卡拉云超市平台",在北京、广州、深圳、南京、郑州、成都等二十五个城市试点推广,目前平台入驻经销商超过500家,接入零售门店4.4万家(2020年底为3260家),实现采购采购总金额3.15亿(2020年为892万),复购率55％。
盈利预测与估值:按照25倍PE,给予目标价34.52元,维持"买入"评级。
根据最新中报数据和新的收入分类口径,调整了对收入和毛利的预测,但整体上符合我们此前预期,其中,支付业务项的增长主要是由于:1)疫情得到有效控制后,上半年全国线下消费同比回升;2)参与数字货币试点推广使得商户覆盖数进一步提升;3)持续投放POS终端,与华为等头部手机厂商合作推广手机POS。
短期我们看好公司估值修复空间,中长期依然看多聚合支付(在移动支付中的渗透率仅约1/4)和商户服务赛道的投资价值。目前公司PE(ttm)为20.9倍,Wind一致预期下的2021年动态PE为17.9倍,处于历史底部区间,鉴于当前确认及未来能维持的业绩增速(净利润三年复合增速16.5％),我们认为短期将迎来估值上修行情;中长期维度,我们依然按照支付业务和科技服务分部预测,对应2021/2022年动态PE分别为19.82/16.60倍。
风险提示:政策风险;疫情复发导致线下消费不及预期。
[2021-08-18] 拉卡拉(300773):业绩稳健增长,平台SaaS进展顺利-中报点评
■华泰证券
21H1收入增速31.5％
公司发布2021年中报,21H1公司收入为32.95亿元,同比增长31.5％,归母净利润为5.51亿元,同比增长26.4％,扣非归母净利润为4.95亿元,同比增长15.7％。21Q2收入为17.16亿元,同比增长18.4％,归母净利润为3.20亿元,同比增长19.4％。公司业绩增长的主要驱动因素来自于支付业务的稳健增长。我们预计,2021-2023年公司EPS分别为1.29/1.65/2.01元。参考可比公司Wind一致预期均值21年22倍PE,给予2021年PE22倍,对应目标价28.31元。维持"增持"评级。
支付业务实现恢复性增长
2021年上半年,公司支付业务收入29.48亿元,同比增长40％。随着疫情得到有效控制,支付行业特别是线下收单市场逐步走出疫情影响,呈现出良好复苏态势。其中支付手续费收入27.25亿元,同比增长33％,支付服务费收入2.23亿元,同比增长236％。支付交易金额2.58万亿元,同比增长48.85％。累计服务商户超过2700万,继续保持行业领先。21H1支付业务毛利率29.54％,同比下降9.23％,主要是疫情以来,公司积极响应国家关于金融机构减费让利、惠企利民的政策,向小微商户和渠道让利、以及去年以来终端大量投放后折旧叠加所致。
商户科技服务布局顺利
公司着力打造"支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供应链SaaS、拓客SaaS"五大平台,帮助商户实现数字化经营,从支付、科技、货源、物流、金融、品牌、营销等全方位为商户经营提供服务。2021年上半年,商户科技服务收入1.86亿元,同比下降26％,主要是由于公司所服务的金融机构受到疫情影响,贷款规模下降,导致该业务收入同比下降。我们认为,商户科技服务有望成为公司成长的新的驱动因素。
维持"增持"评级,期待平台SaaS产品放量
我们认为,虽然受短期疫情影响,公司商户科技服务收入增速出现暂时下降,但公司平台SaaS产品有望成为未来成长的新动力。考虑公司积极打造商户科技服务需要加大研发投入,上调研发费用率。我们预计,公司2021-2023年归母净利润分别为10.31/13.21/16.12亿元(前值:2021-2022年为13.16/14.89亿元)。EPS分别为1.29/1.65/2.01元(前值:2021-2022年为1.64/1.86元)。参考可比公司Wind一致预期均值21年22倍PE,给予21年PE22倍,目标价28.31元(前值为44.28元)。维持"增持"评级。
风险提示:疫情对下游商户需求的影响,平台SaaS产品推广进度低于预期的风险。
[2021-08-18] 拉卡拉(300773):商户服务战略持续推进-2021年中报点评
■中信证券
业绩与快报一致,盈利能力同比提升。(1)营收及业绩增势良好:公司2021年上半年实现营业收入32.95亿元,归母净利润5.51亿元,同比分别增长31.52％/26.41％。业绩增速与快报保持一致,接近预告区间(18％-28％)上限。(2)盈利能力同比提升:上半年公司年化ROAE达到22.72％,同比提升5.42pcts,主要得益于成本控制良好,上半年公司销售费用节约明显,占营收比重较2020H1下降4.40pct至7.77％。
交易规模快速增长,扫码业务比重上升。(1)收单规模保持快速增长:上半年公司收单交易金额达到2.58万亿元,同比+48.85％(2020年全年同比+33.46％)。(2)扫码支付增速快于整体:2021年上半年公司扫码支付交易金额4847亿元,笔数44亿笔,同比分别增长63％和44％,扫码业务占比较前期有所提升。(3)跨境支付发展平稳:公司前期投资跨境支付服务商Skyee公司,完成系统间的打通。截至报告期末,公司跨境支付业务服务商户近1万家,交易金额超过百亿元,境外业务平稳推进。
SaaS业务发展平稳,助贷业务增长放缓。2021年上半年公司实现商户科技服务收入1.86亿元,同比下降26％,主要受助贷业务增速放缓影响。(1)SaaS平台建设推进:公司坚持提升商户服务能力,打造SaaS科技平台,为金融机构和商户提供增值服务。目前"云收单"已签约66家合作银行,"钱账通"已接入行业客户237个,商户2.4万户。(2)信贷投放规模下降:受疫情影响,公司服务的金融机构信贷投放有所放缓,金融科技服务收入同比下降24％至1.4亿元。
供应链平台及数字人民币有望成为未来增长点。(1)云平台建设持续推进:公司自2020年9月开始建设"拉卡拉云超市平台",实现供应链及线下店铺经营的数字化。截至2021年6月末,拉卡拉云超市平台介入零售门店44077家,扶沟店铺数达到24212户,复购率55％。(2)数字人民币促进获客:公司是央行数字人民币首批两家合作支付机构之一,目前已具备数字人民币支付能力。数字人民币试点推进帮助公司获取商户客户,未来数字人民币推广将有助于公司抢占市场份额。
风险因素:收单市场竞争快速加剧;数字货币推进不及预期。
投资建议:拉卡拉坚持提升商户科技服务能力,积极拓展供应链平台业务,建立新的业务增长点。公司作为最早参与数字人民币试点的支付公司,有望借此抢占先机,提升市场份额。考虑到公司成本控制能力提升,我们小幅上调公司2021/22年EPS预测至1.45/1.67元(原预测1.35/1.60元),当前股价对应2021年17.0xPE。给予公司目标价30元,对应2021年20.7xPE,维持"增持"评级。
[2021-08-17] 拉卡拉(300773):拉卡拉上半年营收净利润双增长 构建五大SaaS平台为商户经营赋能
■中国证券报
8月17日晚，拉卡拉发布2021年半年度报告。上半年，公司实现营业收入33.05亿元，同比增长32%;归母净利润为5.51亿元，同比增长26%;经营活动产生的现金流量净额为6.54亿元，同比增长30%。截至6月底，公司累计服务商户突破2700万，稳居行业领先地位。
目前，拉卡拉定位于“商户数字化经营服务商”，公司进入战略4.0阶段以后，从“帮商户收钱”升级为“帮商户赚钱”，围绕新零售，通过帮助商户实现数字化经营，从支付、科技、货源、物流、金融、品牌、营销等全方位为商户经营赋能，帮助商户在数字经济时代更好的生存。
支付收入增长四成
拉卡拉将公司业务划分为两大类：一是商户支付类业务，二是商户科技服务类业务。
半年报显示，拉卡拉上半年实现支付业务收入29.48亿元，同比增长40%。其中，支付手续费收入27.25亿元，同比增长33%;支付服务费收入2.23亿元，同比增长236%。支付交易金额2.58万亿元，同比增长48.85%，累计服务商户超过2700万。
拉卡拉支付业务服务于商户侧，为商户提供全币种的收款服务，是首批两家可受理银联、VISA、MasterCard等各类银行卡、微信支付宝钱包扫码支付以及数字人民币支付的支付机构之一。公司上半年境内境外银行卡交易金额2.1万亿元，同比增长46%，银行卡收单规模位居行业第二，扫码交易金额4847亿元、笔数44亿笔，同比分别增长63%、44%，均处于行业领先。
在数字人民币赛道的优势成为拉卡拉支付业务的一大看点。半年报指出，拉卡拉作为中国人民银行数字人民币十五家战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一，已经完成了与央行数研所及全部六大数字人民币发行银行的系统对接。
拉卡拉支在跨境支付领域多面布局。上半年，公司战略投资了跨境支付服务商Skyee公司，并完成了其系统与拉卡拉支付平台的打通，Skyee拥有覆盖全球近100个国家的海外本地支付网络，是美国亚马逊首批认可的跨境支付服务商。上半年，拉卡拉跨境支付业务服务商户近1万家，交易金额超过百亿元。
打造五大SaaS平台
拉卡拉半年报显示，商户科技服务实现收入1.86亿元。公司通过五大SaaS平台帮助商户实现数字化经营。
拉卡拉介绍，金融科技SaaS平台链接各行业科技及金融机构，拥有包括风险管理、融资管理、支付等多个工具模块，借助区块链、云计算等技术将企业经营场景中的销售、供应链、支付等数据数字化，形成企业经营数据的闭环，帮助企业获取金融机构的融资，同时为金融机构提供贷款获客、贷中及贷后智能管理服务。
跨境SaaS平台是跨境电商一站式金融科技服务平台，具备开放海外收款系统的能力、完整的数据分析能力，以及协助跨境电商企业出海营销、融资、多币种资金管理的科技服务能力，能够为跨境电商提供全维度一站式服务，降低他们的运营风险，提升他们的经营效率。
支付科技SaaS平台将聚合支付、资金结算、报表管理、账户体系、风险控制、反洗钱、展业工具等技术产品化和SaaS化，输出给中小银行和行业用户，帮助他们快速获得支付解决方案，并提供用户营销、客户管理、小额信贷等综合解决方案。其中，“云收单”目前已签约66家合作银行;“钱账通”已累计接入小鹏汽车、保利物业、三一重工、新氧科技等行业客户237个，商户2.4万户。
拓客SaaS平台则帮助用户实现“在线进件、数据分析、信息维护”等功能，大幅度提升人员销售效率及销售管理品质。
供应链SaaS平台——拉卡拉云超市，通过对接品牌商、经销商、仓配平台、线下店铺，实现供应链以及线下店铺经营的数字化，为线下店铺提供包括支付、科技、货源、物流、金融、品牌、营销等赋能服务。从今年3月启动以来，截至6月底，平台入驻经销商超过500家，接入零售门店44077家，采购笔数152745笔，采购总金额3.15亿元，复购店铺数24212户，复购率55%。
[2021-07-14] 拉卡拉(300773):科技服务收入继续快速增长 拉卡拉上半年盈利预增18%-28%
■中国证券报
7月14日晚，拉卡拉发布2021年半年度业绩预告。公司预计上半年实现归母净利润5.15亿元-5.6亿元，同比增长18%-28%。
拉卡拉表示，上半年，公司继续以支付为核心，围绕支付上下游生态圈打造包括支付、科技、新零售在内的多维度服务体系，加大产品创新与市场开拓力度，积极布局数字人民币、跨境支付、外卡组织合作、供应链运营等业务。
同时，公司服务的商户规模不断增加，支付交易规模和收入继续保持良好的增长态势，科技服务用户有效转化，科技服务收入继续快速增长，带动归母净利润相较去年持续攀升。
此外，拉卡拉预计上半年非经常性损益影响归母净利润约6000万元，主要为公司获得的政府补助、处置股权收益等，去年同期为780万元。
今年4月，拉卡拉投资者大会上公布了未来战略，提出以支付为纽带，以科技为平台，通过SaaS及各类系统，实现金融机构、拓展机构、商户等各方的全维度链接，为上下游生态圈经营赋能，未来三年将主要聚焦于三类业务——支付生态、科技SaaS和新零售。
其中，核心的支付业务主要聚焦数字人民币、跨境支付以及构建打通三方支付生态。在数字人民币领域，拉卡拉作为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一，已经完成与六大运营机构的对接，并深度参与北京、上海、长沙、海南等数字人民币试点地区的推广活动，助力商户受理环境建设。在跨境支付赛道，拉卡拉正在为跨境出口电商卖家打造一站式综合服务平台。
国信证券研报指出，拉卡拉凭借其积累的商户资源和技术优势，未来支付服务和增值服务协同效应下将抢占更高的市场份额，公司盈利能力和成长性有望大幅提升。
[2021-05-24] 拉卡拉(300773):拉卡拉数字货币试点阶段受理免费 收益主要源于两方面
■证券时报
拉卡拉(300773)在调研时表示，当前数字货币试点阶段受理免费，收益主要来源于两方面;1、通过数字货币的受理推进，把公司支付业务带入，从别的支付方式获益。2、来自商业银行的相关补贴。下一步其中一个重点是在B2B市场做数币的受理，汇聚产业链上下游，带动数字货币业务，收取相应的手续费。
[2021-05-07] 拉卡拉(300773):拉卡拉拟向关联方收购蓝色光标1.44亿股股份
■上海证券报
拉卡拉公告，为进一步与蓝色光标通过战略协同、相互赋能提升双方服务中小微企业的能力，扩大双方目标客户的范围，公司拟使用自有资金通过协议转让的方式向关联方西藏耀旺网络科技有限公司收购其持有的蓝色光标已上市流通A股股份1.44亿股，标的股份占蓝色光标总股本的5.78%，占蓝色光标扣除回购股份后总股本的5.84%。
[2021-04-27] 拉卡拉(300773):新业务打开增长空间,整理行囊再出发-一季度点评
■中信建投
事件
2021年4月27日拉卡拉发布2021年一季报，单季度实现营收15.89亿元(含担保收入5.48亿)，净利润2.30亿元，分别同比增长50.5%和36.7%，两年年均复合增速分别为10.0%和18.7%，继续保持稳健增速。
过去一年多以来，我们看到公司不仅实现了超预期的增长，也带来了业务脉络的进一步梳理和调整，基于流量池的继续叠加和转化，新业务的逻辑也越来越通顺，商户SaaS、云收单、供应链已经初具成效，商户拓展再创新高，盈利能力不断增强，再一次坚定了我们看好公司赛道长期价值的信心。
简评
公司此前召开2021年投资者大会，董事长孙陶然先生携公司各业务线高管莅临，会上详细解读了拉卡拉未来三年战略规划和目前的执行情况，公司以支付为流量入口，SaaS赋能提升粘性，新零售价值变现的战略框架逐渐明晰。
如何理解支付业务的重构？从市场环境来看，账户侧数字人民币的推广、各巨头争相布局类电子钱包、清算侧国际卡组织的入局都会带来商户收单市场的进一步分化，而高频、小额、真实的支付场景作为流量入口的价值也得到普遍认可；从产业互联的角度，供应链、商户数字化转型都是未来商业文明进步的大方向，支付的意义正在被重新定义。
拉卡拉的角色定位逐渐清晰。从简单的商户增值服务，到为小微商户提供SaaS产品和为KA提供行业解决方案，从帮助单客管理增效，到打通供应链实打实帮助客户提高GMV，这些转型举措都发生在2019年下半年至今，并且已经在2020年的财务和经营数据中有所验证。我们相信ToB大时代逐渐来临，背后孕育着数百万亿的市场，拉卡拉在商户侧的运营能力和积累必将为其争得一席之地。估值假设:调高支付GMV假设；调低支付业务毛利率；调高科技服务增速。目标价40.37元。
风险分析:宏观经济增速放缓，商户增长低于预期。
[2021-04-26] 拉卡拉(300773):拉卡拉一季度归母净利润2.31亿元 同比增长37.51%
■中国证券报
4月26日，拉卡拉(300773.SZ)发布了2021年一季度业绩报告，实现营收15.84亿元，同比增长49.95%，归属上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长37.51%，每股收益0.29元，同比增长38.1%。继2020年实现营收净利双增长之后，继续保持健康快速发展势头。
这意味着，拉卡拉在2019年上市之后连续9个季度实现净利同比增长，而按照其不久前刚刚发布的2020年报，去年其总营收为55.62亿元，同比增长13.53%，归母净利润9.31亿元，同比增长15.43%，连续6年净利润同比增长超过15%。
数据统计显示，拉卡拉近6年净利润复合增长率达50%。在沪深300指数的300家公司中，2015~2019年净利润复合增长率超50%的不足50家。2020年拉卡拉以净利润9.31亿元的成绩，在近千家创业板公司中位列前3%，彰显出了长期优质的价值。
一季报显示，公司继续保持了去年以来良好的业务增长态势，实现营收15.84亿元。同比增长49.95%，归属上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长37.51%。拉卡拉表示，公司将围绕“支付生态、科技服务、新零售”三大战略板块，积极布局数字人民币、跨境支付、外卡组织合作、科技服务、供应链运营等业务，抢抓行业发展新机遇，为公司未来打开新的业绩增长空间奠定坚实的基础。
按照4月20日召开的投资者大会上拉卡拉董事长孙陶然的介绍，拉卡拉从未将目光仅仅聚焦于支付业务，而是关注商户和服务。其中支付业务未来三大重点是：数字人民币、跨境支付，及构建打通各类供应机构、拉卡拉、商户三方的支付生态。作为首批与央行数研所签署战略协议的2家支付机构之一，拉卡拉已具备全面受理数字人民币的能力，拥有先发优势，有望收获数字人民币发展红利;全品牌卡组织收单服务能力、及健康快速发展的跨境支付业务都将助力公司撮合商户、金融机构等各方，催生更多商业机会。
科技服务板块则包括企业SaaS、商户SaaS、跨境电商SaaS、金融机构SaaS等，解决商户以及各类企业的资金管理、门店运营、营销推广、供应链管理等各种经营需求，解决跨境电商的跨境收付款、结售汇、合规风控的需求，帮助金融机构升级收单系统、风险管理系统，助其更好地服务小微商户群体。据之前拉卡拉年报，2020年公司科技服务业务收入6.38亿元，同比增长44.51%，占整体营收比重从2018年的3.54%上升至11.49%。
2020年，拉卡拉入局“新零售”，开启了公司发展的第三条赛道，要用全供应链服务重构新零售，通过为零售店提供优质货源，进一步促进支付业务与供应链、科技服务的深度协同，帮助商户增效增收。2020年10月业务上线以来，市场渗透率已接近同业3年的水平，使拉卡拉商户服务的故事线更为丰满。
拉卡拉总经理陈烈在投资者大会上表示，到2023年，公司要建立起支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，实现支付规模行业数一数二，跨境支付第一梯队，产业互联网科技平台行业数一数二，新零售行业前三，这一战略规划将进一步抬升其业绩及市值增长空间。
[2021-04-21] 拉卡拉(300773):拉卡拉连续6年归母净利润增长超15%
■中国证券报
4月20日，拉卡拉投资者大会在上海召开，会上披露，拉卡拉业绩稳步增长，布局数币、跨境支付成效显著，“支付-生态”正在形成，并打造为向企业和金融机构提供各类SaaS的科技平台，还要用全供应链服务重构新零售。据拉卡拉2020年年报显示，2020年公司归母净利润为9.31亿元，同比增长15.43%，连续6年归母净利润增长超15%，圆满完成2020年经营计划。
拉卡拉董事长孙陶然在会上发言特别指出，拉卡拉眼中从来都不只是支付，而是商户和服务。大会还披露，到2023年，拉卡拉要建立起支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，实现支付规模行业数一数二，跨境支付第一梯队，产业互联网科技平台行业数一数二，新零售行业前三。
此次投资者大会上，拉卡拉进一步明确了其战略目标：建立支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，强调了“支付、科技、新零售”三大业务的连接性和系统性，细化了商户服务体系内涵。孙陶然用“吃好碗里的，做好锅里的，种好地里的”来形容这三大业务，这是拉卡拉未来实现估值突破的动力所在。
先看支付，孙陶然表示，支付这个“核心”又有三件事——数字人民币、跨境支付、构建一个打通供应机构、拉卡拉、商户三方的人货场生态。
拉卡拉表示，拉卡拉作为首批与央行数研所签署战略合作协议的2家支付机构之一，已具备数字人民币交易全面受理能力，支付方式的迭代本身又将催生新的商业机会，拉卡拉作为首批深度参与方，将收获更多发展红利。跨境支付业务又将进一步拓宽了商户服务范围，商户服务范围的拓展，使得增值服务的落地成为可能。
拉卡拉表示，拉卡拉支付的基础是“支付-生态”，通过充分发挥数字人民币先发优势，迭代支付工具，升级支付产业生态，完善拉卡拉的商户结构。在此基础上，科技服务的重点，则是从自身运营经验和数据积累出发，抽象出通用的产品，经营支付生态，面向机构和商户提供全场景SaaS服务，重构“人、货、场”，撮合供需双方，配套供应链金融服务，强化支付获客和客户留存。
目前，拉卡拉的科技SaaS包括企业SaaS、商户SaaS、跨境电商SaaS和金融机构SaaS，通过SaaS服务，覆盖企业的资金管理、账户管理、风险管理，普通商户、跨境电商的收款、营销、运营等各类增值服务，优化金融机构的收单系统、风险管理系统，让其更好地服务小微商户群体。
拉卡拉表示，公司已在为零售店提供优质货源，进一步促进支付业务与供应链、科技服务的深度协同。值得注意的是，拉卡拉不只是想做一个供应链对接方，而是想成为第三大供应链平台方。
孙陶然在会上表示，拉卡拉力求让支付成为纽带，以科技为平台，通过SaaS及各种系统把金融机构、银行、“人、货、场”各方连起来，以此产生的数据、风控等，满足这个生态里的需求，来帮助大家赚钱。
[2021-04-14] 拉卡拉(300773):深耕4.0战略,各业务稳步发展-年度点评
■东方财富证券
业绩稳健增长,归母净利润连续六年增速超15％。公司公告2020年全年业绩,2020年实现营业总收入55.62亿元,同比增长13.53％；实现归母净利润9.31亿元,同比增长15.43％,连续六年保持15％以上的净利润增速。实现经营性净现金流14.36亿元,同比增长29.07％。其中支付业务创收46.65亿元(+7.34％),毛利率为32.85％,毛利率下滑8.86pct,主要原因为①机具设备增加导致折旧增加,②终端设备投放增加导致通讯费相应增加；科技服务业务创收6.38亿元(+44.51％),毛利率为89.21％,提升18.71pct。受疫情影响,费用率皆有所下滑。
新推出两款POS产品巩固市占率,SaaS化服务平台发展良好。2020年公司推出电签POS和手机POS两款产品,全年新投放超1030万台电签POS,超60万张支付牌照；手机POS推动商户自然转化,5个月内新增商户9.8万家,帮助公司进一步巩固支付市场占有率。公司SaaS化服务平台形成了扫码POS、小程序、受理码等多维度多场景扫码体系。扫码业务通过覆盖三四线城市和县乡区域进一步提升渗透率,扫码业务的年度活跃商户达到812万家(+159％),扫码交易笔数80.19亿笔(+1％),交易金额7927亿元(+23％),保持领先地位。
科技服务增长,云上业务加速前行。公司继续打造云生态,推动产品及业务体系向云原生迁移,面向中小微商户的科技服务收入5.25亿元(+44％),占科技服务整体比重达82％；面向中小银行的科技服务收入0.56亿元(+159％),面向银联和外卡组织合作的科技服务收入0.58亿元(+5％)。公司垂直切入行业生态,面向母婴、生鲜、医美、汽车等行业打造具有行业特色"支付+"商户SaaS服务体系,拓展母婴、生鲜行业商户近2万家,商户累计发生订单1815万笔,订单金额25.21亿元。云收单业务覆盖商户2.6万家,累计交易875万笔,交易金额达17.6亿元。
积极布局数字货币,抢占领先身位。公司是首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一,深入核心试验领域,2020年在数字人民币的研发、推广等方面投入超3000万元,目前已具备数字人民币交易全面受理能力,具备为小微商户受理数字人民币的能力,已全面参与多个城市的试点活动,充分借助自身在支付领域的先发优势,积极布局数字支付新时代版图。
【投资建议】
公司是国内领先的金融科技企业近年持续深耕4.0战略,以收单业务为基石,积极拓展科技服务并深入数字货币核心试验领域。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为64.4075.7687.07亿元,归母净利润分别为10.9213.0415.76亿元,EPS分别为1.361.631.97元,对应PE分别为231916倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
市场推广不及预期；第三方支付市场竞争加剧；数字货币推进不及预期。
[2021-04-14] 拉卡拉(300773):拉卡拉回购方案实施完毕 成交总额约6亿元
■证券时报
拉卡拉(300773)4月14日晚间公告，公司回购方案已实施完毕，累计回购股份2016.5万股，占公司总股本的2.52%，成交总额约6亿元。
[2021-04-12] 拉卡拉(300773):战略思路明确,"支付 +" 打开发展空间-2020年年报点评
■中信证券
拉卡拉战略思路明确,收单交易规模处于国内领先地位,科技服务收入持续拓展,高毛利的科技服务收入占比上升有助于提高公司盈利能力。
业绩与快报基本一致,盈利能力保持稳定。(1)营收及业绩平稳增长:公司2020年实现营业收入55.57亿元,归母净利润9.31亿元,同比分别增长13.43％/15.43％(前三季度同比+11.65％/+19.35％),利润增速放缓主要源于销售及研发费用占比提升,占营收比重分别为11.78％/4.61％(前三季度为11.34％/3.83％)。(2)毛利率及ROE保持稳定:公司2020年毛利率40.92％,同比下降3.45pct,加权平均ROE为18.79％,同比下降0.68pct,疫情影响下公司盈利能力小幅下降,但仍保持相对稳定。
支付业务恢复快速增长,持续加大产品推广力度。(1)收单规模快速增长:2020年公司收单交易金额达到4.34万亿元,同比增长33.46％(上半年同比+8.24％),疫情影响逐渐消退,公司收单业务恢复快速增长。(2)新产品保持积极投放:公司推出电签POS、华为手机POS、硬件音箱等产品,持续保持营销费用投入,在一季度销售费用同比下降40％的情况下,全年同比仅略降8.18％。(3)加大扫码支付拓展力度:公司积极打造适应条码支付的SaaS化服务平台,全年累计投放1030万台支持扫码支付的电签POS,全年实现扫码交易金额7927亿元,同比增长23％。
科技服务收入占比提升,持续保持高毛利率。(1)科技服务收入占比进一步提升:2020年公司实现科技服务收入6.38亿元,占营收比重较2019年提升2.47pct至11.49％。(2)各类客户收入均实现增长:公司于2020年调整披露口径,从业务导向转为客户导向,面向中小微商户、中小银行、银联及外卡组织的科技服务收入分别为5.25/0.56/0.58亿元,同比增长44％/159％/5％。(3)科技服务收入保持高毛利:2020年公司科技服务收入毛利率较2019年提升18.71pct至89.21％,盈利能力进一步提升。
发展战略明确,积极布局数字货币及国际合作。公司坚持以支付为切入,打造"支付+"生态,以SaaS服务、数字营销、供应链金融等方式拓展收入来源,拓展盈利空间。(1)积极参与数字货币合作:公司是最早成为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一,目前已具备数字人民币交易全面受理能力。随着数字人民币试点加快,公司有望借此拓展市场份额,扩大支付交易规模。(2)加强与国际卡组织战略合作:公司与VISA、MasterCard、Discover等国际卡组织合作,构建新型外卡收单体系,有助于公司提升在跨境支付领域的竞争力,提升市场份额。
风险因素:收单市场竞争快速加剧,数字货币推进不及预期。
投资建议:拉卡拉战略思路明确,收单交易规模处于国内领先地位,科技服务收入持续拓展,高毛利的科技服务收入占比上升有助于提高公司盈利能力。我们小幅调整公司2021/22年EPS预测至1.35/1.60元(原预测1.38/1.60元),新增2023年EPS预测1.87元,当前股价对应2021年22.4xPB,维持"增持"评级。
[2021-04-10] 拉卡拉(300773):业绩稳健增长,支付+科技服务双轮驱动-2020年报及2021年一季度业绩预告
■兴业证券
支付+科技服务"双轮驱动",业绩实现稳健较快增长。2020年以来,公司实现营业总收入55.62亿元,同比增长13.53％;其中,支付业务实现收入46.65亿元,同比增长7.34％,收入增速转正;科技服务业务实现收入6.38亿元,同比增长44.51％,持续高增长态势。
整体费用水平显著下降,研发费用率相对稳定。2020年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.78％、4.80％、-0.91％,同比下降2.79、1.50、0.78个百分点,费用管控水平显著改善。同时,公司2018-2020年平均研发费用率在5％左右,正积极研发以"云原生"为基础的新一代云计算数字基础设施,并在数据治理和数据驱动取得整体突破。
全年铺设POS终端超千万台,支付交易规模突破4.3万亿元。支付业务方面,公司全年铺设POS终端达1030万台,交易规模首次突破4.3万亿元;海外收单方面,公司在国内首次上线美国运通人民币卡收单业务;SaaS业务方面,公司携"支付+账户+增值服务"产品体系加速向市场拓展。
积极布局卡位DCEP支付场景,受理终端成功试点十余城市。首先,公司宣布拉卡拉收款终端已可以受理数字人民币,并已与数币运营机构开启业务合作;其次,公司致力于打造全面支持刷卡、扫码、云闪付、数字人民币支付的超级聚合受理终端,在数字货币支付端形成卡位优势。
盈利预测与投资建议:基于公司2020年报数据,看好公司支付、商户经营业务持续增长,调整公司2021-2023年归母净利润为12.15/15.52/19.57亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:智能终端市场推广不及预期;DCEP推广进度不及预期。
[2021-04-09] 拉卡拉(300773):拉卡拉2020年实现净利润9.31亿元 支付业务创新高
■中国证券报
4月9日，拉卡拉(300773.SZ)发布了2020年业绩报告，公司实现营收净利双增长，全年营业总收入55.62亿元，同比增长13.53%，归属上市公司股东净利润9.31亿元，同比增长15.43%，连续6年归母净利润同比增长超15%，圆满完成全年经营计划，每股收益1.16元，同比增长11.54%。同时拉卡拉也公布了2020年的利润分配方案，向全体股东每10股派发现金股利人民币10元(含税)。
年报显示，公司两大核心业务板块均创新高，支付业务整体营收46.65亿元，同比增长7.34%，收单交易金额达4.34万亿元，同比增长34% ，交易笔数85.43亿笔，同比增长1.91%;科技服务实现收入6.38亿元，同比增长44.51%。
支付业务持续加大产品创新和市场开拓力度，经营规模再上新台阶，同时积极布局数字货币、外卡组织合作、跨境与海外支付等领域，战略布局成果显现;科技服务产品体系日臻成熟，增长迅速，收入与利润占比进一步提升;此外供应链运营业务完成试点，构建了完整的供应链SaaS解决方案。几大业务板块相互促进，共同推动整体业绩良性增长。
拉卡拉还同步发布了2021年第一季度业绩预告，预计公司2021年第一季度归属上市公司股东净利润为2.19-2.35亿元，同比预增30%-40% ，继续保持快速增长势头。
[2021-03-31] 拉卡拉(300773):拉卡拉终止收购广州众赢与深圳众赢股权
■上海证券报
拉卡拉公告，公司原拟使用自有资金190,941.4万元收购广州众赢维融智能科技有限公司100%股权以及拟使用自有资金20,746.8万元收购深圳众赢维融科技有限公司100%股权。经公司管理层充分讨论，考虑到行业监管环境发生变化使本次交易存在较大不确定性，公司决定终止股权收购事宜。
[2021-03-04] 拉卡拉(300773):支付交易规模创新高-年度点评
■海通证券
归母净利润连续6年增长超15％。2月27日公司发布2020年业绩快报,2020年全年实现营业收入55.57亿元,同比增长13.42％,归母净利润为9.35亿元,同比增长16.01％,实现连续6年归母净利润增长超15％。单2020年Q4来看,实现营收13.89亿元,同比增长14.88％,实现归母净利润2亿元,同比增长5.19％。
2020年支付交易规模创历史新高。公司的支付业务覆盖线上与线下各种交易场景和支付渠道,基于"支付+"模式,深度融合和协同"支付、金融、电商、信息"四大科技业务板块。公司自2020年2月底国内疫情缓解后,启动了新一轮市场扩张计划,自3月份开始支付交易规模和收入持续增长,全年支付业务收入达46.65亿元,同比增长7％,交易规模、服务商户数量均创历史新高。商户规模效应以及交易持续增长,赋能商户经营的金融、信息、电商等科技服务的收入专利润占比进一步提升,商户经营业务全年实现收入6.33亿元,同比增长43％。
支付科技:公司2020年支付交易规模达4.34万亿,同比增长34％,创历史新高。在扫码支付终端方面,公司目前已形成智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列受理扫码支付的终端产品,2020年实现扫码交易7927亿元,同比增长23％。公司平均收单手续费率为0.45％左右,净费率0.13％左右。
金融科技:公司与金融机构合作,为商户贷款、理财、信用卡申请等提供服务,2020年收入增长较好；"云收单"为中小银行提供收单业务一体化解决方案,通过进一步完善"云收单"产品,将自身成熟的收单、风控系统赋能中小银行合作伙伴,实现共赢,2020年全年新签约上线银行40家；保险经纪业务从零开始,2020年前三季度就实现了近2亿元收入。
电商科技:2020年前三季度,公司积分运营业务实现交易金额31亿元,同比增长34.78％,2020年全年交易规模同比有较大增长。考虑到未来独立发展,积分运营子公司2020年底做了管理层收购,公司作为第二大股东不再控股；云分销业务,为公司"云小店"的商户提供货源采购服务,2020年四季度开始试点打样。
信息科技:包含广告营销、会员管理、银行服务、卡组织合作、以及SaaS产品收入,公司2020年前三季度信息科技业务整体实现30％左右增长。公司推出"支付+账户+增值服务"的系列SaaS产品,以满足行业客户及其上下游用户场景化资金结算、管理和账户诉求。
积极布局数字货币,3-6亿元回购彰显信心。公司积极布局数字货币,与央行数字货币研究所及其指定的运营银行签署了合作协议、实现系统对接。积极助力深圳、苏州、北京、上海等试点城市的数币落地推广。目前,公司新型终端均已具备受理数字货币的能力。另外,基于股价相对较低以及有利于公司发展的员工股权激励计划,公司于2021年1月8日披露《回购报告书》,该次拟用于回购的资金总额不低于人民币3亿元(含),且不超过人民币6亿元(含),回购价格不超过人民币40元/股(含)。截至2021年2月28日,公司累计回购公司股份数量为1674万股,占公司总股本的2.09％,最高成交价为31.22元/股,最低成交价为27.4元/股,支付的总金额为4.98亿元(不含交易费用)。
盈利预测与投资建议。我们认为,公司以支付为入口,协同"支付、金融、电商、信息"四大科技业务板块迅速发展,同时在与华为的合作下,各项业务节奏有望加速。我们预测,公司2020-2022年营业收入分别为55.57/65.66/79.69亿元,归母净利润分别为9.35/11.70/15.26亿元,对应EPS分别为1.17/1.46/1.91元。参考可比公司,给予2021年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为元43.8-51.10元,维持"优于大市"评级。
风险提示。行业监管趋严；商户运营业务开展不及预期；疫情致宏观经济持续下行。
[2021-03-02] 拉卡拉(300773):主业叠加新业,盈利双轨增长-年度点评
■招商证券
主营业务发展稳中求进。(1)支付业务收入保持常态增速:2020年,拉卡拉的支付业务全年收入达46.65亿元,同比增长7％。(2)支付交易规模创历史新高:2020年公司支付交易规模达4.34万亿元,同比增长34％。(3)扫码交易业务发展态势明显:2020年公司的扫码交易规模为7927亿元,占总体交易量的18.3％,同比增长23％。目前,公司已推出智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列实现独立通讯、聚合扫码与刷卡支付并支持电子化签名的终端产品,解决大量中小微商户复商复市的需求,服务走向全面化、系统化。
积极开拓增值业务,协同战略4.0。2020年公司商户经营业务实现收入6.33亿元,同比增长43％。公司基于商户客户资源,积极开展增值服务,打造科技赋能商户的生态系统。
(1)Saas业务占比提高:2019-2020年,公司推出"支付+账户+增值服务"的系列SaaS产品,并进一步完善云收单产品,满足行业客户及其上下游用户场景化资金结算、管理和账户诉求。同时,拉卡拉将收单、风控系统赋能中小银行合作伙伴,全年新签约上线银行40家。
(2)积极参与数字货币测试:公司与央行数字货币研究所和六大运营机构签署数字货币合作协议,实现系统对接。
(3)与国际卡组织建立密切关系:公司已与全球主要国际卡组织建立了密切合作关系,为境外持卡人在境内消费提供支付服务,成为首家上线美国运通人民币卡收单业务的支付机构,截止到去年底,已开通上百万商户的业务受理,在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一。
投资建议:无评级。考虑到公司目前正处于战略变革期,估值体系或重构,暂不予评级。正式年报尚未披露,暂不调整盈利预测。
风险提示:竞争格局变化、监管环境趋严、战略推进不及预期
[2021-03-01] 拉卡拉(300773):主业稳增,新业务乐观-2020年业绩快报点评
■中信证券
事项:拉卡拉发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入55.57亿元(未经审计,下同),同比增长13.42％,实现归母净利润9.35亿元,同比增长16.01％。
业绩符合预告情况,四季度盈利增长放缓。2月初拉卡拉发布业绩预告,预计归母净利润增速8％-18％,此次业绩快报披露业绩符合预告情况,接近预告区间上限。根据披露情况,四季度公司单季盈利2.0亿元,同比增长5.19％(前三季度分别为5.17％/29.70％/19.86％)。
支付业务规模快速增长,交易费率小幅承压。(1)支付交易量恢复明显:2020年疫情影响下,公司通过加大终端投放、参与数字货币合作等方式拓展市场份额,全年支付交易量达到4.34万亿元,同比增长34％,其中下半年实现交易量2.60万亿元,同比增长58％。(2)扫码支付交易占比稳定:2020年公司实现扫码交易7927亿元,同比增长23％,占总体交易量的18.3％(2019年为19.7％),交易占比保持稳定。公司目前已形成智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列受理扫码支付的终端产品。(3)交易费率小幅下降:2020年公司实现支付业务收入46.65亿元,测算交易费率为0.10％(2019年为0.13％),推测与账户侧机构分成比例上升及收单市场竞争加剧有关。
增值业务发展平稳,三大科技稳步推进。2020年公司商户经营业务实现收入6.33亿元,同比增长43％,收入贡献占比提升2.4pcts至11.4％。公司基于商户客户资源,积极开展增值服务,推进金融科技、电商科技、信息科技业务发展。(1)金融科技:公司推出"支付+账户+增值服务"的系列SaaS产品,并进一步完善云收单产品,全年新签约上线银行40家。(2)电商科技:公司电商科技业务主要涵盖积分运营及新零售解决方案业务,疫情影响下预计2020年全年电商科技收入小幅下降。(3)信息科技:疫情对广告营销等业务冲击逐渐消退,2020年前三季度业务收入同比增长50％左右,预计全年收入保持稳定增长。
积极拓展新业务,有助提升市场份额。(1)积极参与数字货币测试:公司与央行数字货币研究所和六大运营机构签署数字货币合作协议,目前已有部分机具支持数字人民币支付,预计未来将拓展至所有产品。参与数字货币试点有助于公司及早进行技术测试,受益数字货币带来的行业扩张机会。(2)与国际卡组织建立密切关系:公司为国内首家上线美国运通人民币卡收单业务的支付机构,截止到2020年底,已开通上百万商户的连通业务受理,在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一,与国际卡组织的合作有助拓展海外市场空间。
风险因素:宏观经济增速低于预期,收单市场竞争加剧。
投资建议:公司收单交易规模保持稳步增长,高毛利的商户经营业务比重提升,有助提升公司盈利水平。短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响,但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位,实现长效发展。我们小幅下调公司2020/21年EPS预测值至1.17/1.38元(原预测为1.22/1.43元),当前股价对应2021年22.0xPE,维持"增持"评级。
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[2022-01-24] 拉卡拉(300773):从收单龙头向商户数字化经营赋能者转型
■中金公司
投资亮点
首次覆盖拉卡拉(300773)给予中性评级,目标价31.71元,对应估值倍数20x2022EP/E。理由如下:
我国收单行业发展已到下半场,集中度有望进一步提升:1)传统收单流水增速放缓,收单机构面临盈利增长压力,下沉、出海与增值服务成为突破点。2)品牌效应与规模优势使头部效应突出,增值服务有望形成护城河:头部服务商品牌效应强、且能为商户提供更多元的数字化经营解决方案,具备一定议价权,而尾部机构将愈发难以生存。3)监管政策利好头部公司:2015年后央行暂停发放支付牌照并持续清退违规的存量机构,行业集中度有望持续提升。
公司作为收单龙头、市场份额领先,但商户触达能力仍有提升空间:1)市场份额领先:拉卡拉当前有"支付+科技服务"两大业务,在我国收单市场份额(约7％)、位列线下第三方收单机构第二名(仅次于银联商务)。
2)收单业务整体利润率承压,商户直接触达能力仍有提升空间:公司2020年活跃商户数达1,500万、规模业内领先,但收单业务利润率因其渠道代理商议价权较高而面临下行压力。3)商户触达能力或影响转型成效、商家服务前景仍需观察:我们认为,受制于中小微商家服务市场特征、以及头部渠道商提供自营的商家服务解决方案,公司转型为商户数字化经营赋能者的进程仍有待观察。
公司提升研发投入、不断迭代产品,致力于打造科技服务为公司第二增长曲线:1)持续扩充软件服务生态,SaaS服务仍需长期培育:"外延+内生"双轮驱动计算机软件技术服务增长,重点发展支付SaaS(为银行提供收单解决方案)和供应链SaaS平台(帮助商户降本增效),但SaaS服务或有较长培育期、需持续观察公司执行能力。2)持续丰富金融科技服务业态,但易受监管政策影响:公司通过与金融机构合作以推动贷款引流、保险代理销售等业务的拓展、提升公司盈利能力,但支付机构助贷等业务易受监管政策影响,其成长空间仍有待验证。
我们与市场的最大不同?我们认为公司作为收单龙头在商户数字化升级中具有先发优势,但在商户触达方面仍有一定提升空间、且对其科技服务的发展前景保持相对谨慎、认为仍需观察公司后续执行能力。
潜在催化剂:商户数字化升级需求增长超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司21-23年EPS分别为1.35元、1.58元、1.85元,CAGR为17.0％,当前股价对应于21.7x/18.4x/15.8x2021e/2022e/2023e市盈率。由于商户触达能力有待提升、科技服务转型进程有待观察,首次覆盖给予中性评级,目标价31.71元,对应2022年20xPE,较当前股价有9％提升空间。
风险
监管政策严于预期,市场竞争加剧,转型不及预期,潜在经营风险提升。
[2021-12-13] 拉卡拉(300773):收单龙头商户支付业务有望超预期-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级,目标价37.03元,对应2021年27xP/E。
公司为商户提供"支付+科技"的综合服务,预计2021-2023年营收和归母净利润分别为64.32/87.19/109.61亿和10.92/13.67/16.74亿。
采用P/E相对估值和DCF法对公司进行估值,选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平,给予公司目标价37.03元,对应2021年27xP/E,首次覆盖给予"增持"评级。
二维码新政使得公司商户支付业务有望高增,带来业绩超预期。公司是支付行业收单侧龙头,收单市场受益于经营属性个人收款码转换为商户收款码,未来市场规模有望快速提升,公司商户支付业务有望迎来高增,带来业绩超预期。
强大的地推能力和持续的创新能力使得公司相对同业更受益于二维码新政带来的市场空间提升:小微商户的个人码向商户码转换需要线下面对面签约,且小微商户签约后需要专人持续维护,拉卡拉拥有强大的地推能力,能够有效触达商户并满足其持续维护的需求。商户接入后,需要收单机构提供持续优质的服务,公司具备持续创新能力,能够紧跟技术变化,第一时间提供最新产品,满足客户需求。公司为商户提供支付场景下的全方位服务,并率先推出支持数字人民币的全聚合支付产品。
催化剂:小微商户个人码转商户码。
风险提示:政策执行力度不及预期。
[2021-11-30] 拉卡拉(300773):拉卡拉“个人码”转向“商户码”过程中将释放出一定的增量市场
■证券时报
11月30日晚，拉卡拉支付股份有限公司发布《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》。公告称，未来“个人码”转向“商户码”的过程中将释放出一定的增量市场，公司凭借在扫码支付领域的竞争优势，提升公司扫码交易规模和市场份额具备商业合理性。一旦“个人码”启动转换，必定有商户转而使用“聚合商户码”。
据介绍，目前线下扫码支付市场主要划分为三类二维码：支付宝、微信等账户机构提供的个人码;支付宝、微信等账户机构提供的商户码(“AT 商户码”);商业银行、第三方支付机构、第四方机构提供的聚合支付商户码。“AT 商户码”、“聚合商户码”各有优势，其中，“AT 商户码”由支付宝、微信账户机构在线提供服务，收款资金分别划入支付宝、微信支付的账户，不直接进入商户的银行账户，手续费率相对较高，普遍在0.6%左右。“聚合商户码”普遍由服务机构的地面人员现场服务，采取合并清算、一站式对账的方式，手续费率相对较低。
[2021-11-29] 拉卡拉(300773):拉卡拉收关注函 要求说明是否存在炒作股价的情形
■证券时报
拉卡拉(300773)收深交所关注函，要求结合央行《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》相关规定对支付市场的影响具体分析公司相关支付业务可能受到的影响，公司认为《通知》所列规定“将极大地提升公司的市场规模和份额”的依据及合理性。核实说明公司对于互动易问题的回复是否谨慎、客观，是否存在炒作股价的情形，是否存在违反信息披露相关规定的情形。
[2021-11-26] 拉卡拉(300773):拉卡拉明确个人收款码不能用于经营性收款 将极大地提升公司的市场规模和份额
■证券时报
拉卡拉在互动平台表示，按照收单业务规则，个人收款码不符合监管要求，不能用于经营性收款，但市场上一直有大量商户使用支付宝、微信个人收款码进行收款。央行新规的执行，进一步明确个人收款码不能用于经营性收款，让支付市场回归四方支付的本质，将极大地提升公司的市场规模和份额。
[2021-11-17] 拉卡拉(300773):拉卡拉数字货币目前可以代发工资
■证券时报
拉卡拉(300773)在互动平台表示，数字货币目前可以代发工资，公司员工部分工资已经通过数币形式发放。
[2021-11-10] 拉卡拉(300773):拉卡拉与联想懂的通信合力打造数字支付终端通信管理平台
■中国证券报
日前，拉卡拉(300773)与深圳联想懂的通信有限公司在智能支付终端通信管理方面签订战略合作协议，合力打造数字支付终端通信管理平台。
拉卡拉表示，我国数字人民币试点场景已超132万个，拉卡拉全程参与了11个数字人民币试点城市的推广运营，已经完成数百万终端的升级改造，同时新推出了多款数字人民币受理终端。而在智能支付终端通信管理方面，拉卡拉选择了与联想懂的通信签手，合力打造千万级终端通信管理平台。
据介绍，联想懂的通信是联想创投全资子公司，也是领先的智能物联网服务提供商。此次与拉卡拉牵手，将进一步提升拉卡拉在数字人民币时代的智能化水平，通过精细化、智能化、集约化管理，携手迈向数字支付的未来。
[2021-10-28] 拉卡拉(300773):经营稳健,战略推进-2021年三季报点评
■中信证券
事项:拉卡拉发布2021年三季报,前三季度实现营业收入49.39亿元,归母净利润8.56亿元,同比分别+19.88％/+16.41％。
营收和利润均保持稳健增长。公司2021年前三季度营业收入/利润同比+19.88％/+16.41％(上半年同比+31.52％/+26.41％),营收和利润均保持稳健增长,增速回落由于去年前低后高的业务规模和业绩基数所致。
营业总成本结构优化。今年前三季度公司"管理+销售+财务"费用合计5.78亿元,同比-10.83％,占营业总成本比重较去年同期下降5.14pcts至14.44％。同期研发费用保持增长,今年前三季度研发费用1.85亿元,同比+15.80％。总体来看,期间费用不断降低,研发费用增长促成营业总成本结构优化,公司加大在区块链、人工智能、大数据等前沿技术上的研发投入,也有助于产品创新,保持行业领先。
商户支付类业务:交易规模持续快速增长,扫码业务进一步发展。根据拉卡拉投资者关系活动记录表披露,前三季度公司总交易量3.85万亿元,同比+29％(上半年同比+49％),具体来看:(1)收单规模保持快速增长:前三季度公司银行卡收单交易金额达到3.12万亿元,同比+27％(2020年全年同比+33.46％),银行卡收单规模位置行业第二。(2)扫码业务进一步发展:前三季度公司扫码支付交易金额7300亿元,笔数70亿笔,同比分别+39％/+29％(上半年同比+63％/44％),均处于行业领先,扫码支付交易规模占比环比提升0.18pct至18.96％。扫码交易金额的增长超出了整体业务增速,或来源于数字人民币业务拉动。总体来看前三季度公司支付业务规模在上半年显著提升的基础上延续了快速增长趋势。
商户科技服务类业务:商户科技服务保持高毛利率,SaaS平台建设推进。拉卡拉投资者关系活动记录表披露,(1)商户科技服务收入平稳:前三季度公司实现商户科技服务收入2.85亿元,剔除保险业务确认收入口径调整影响(按照总额确认变更为按照净额确认收入),收入保持同比增长。(2)商户科技服务收入保持高毛利:前三季度公司商户科技服务收入毛利率较2020年提升1.67pcts至90.88％,盈利能力进一步提升。(3)战略4.0持续推进:公司持续推动从"帮商户收钱"向"帮商户赚钱"的战略升级,加大SaaS平台建设,为商户经营提供服务,带动商户科技服务业务增长。
风险因素:收单市场竞争快速加剧;数字货币推进不及预期。
投资建议:拉卡拉品牌与行业地位优势明显,经营业绩稳健增长,公司治理优秀,管理层能力突出。目前公司在战略层面提前布局,有望在未来利用SaaS平台建设与数字人民币先发优势拓展市场份额。我们小幅调整公司2021/22年EPS预测至1.38/1.64元(原预测1.45/1.67元),当前股价对应2021年17.6xPE。维持公司目标价30元,对应2021年21.7xPE,维持"增持"评级。
[2021-10-25] 拉卡拉(300773):支付GMV高速增长,驱动业绩稳步提升-2021三季报点评
■中信建投
事件
2021年10月23日,拉卡拉公布三季度业绩,2021年前三季度公司实现总营收49.39亿元,同比增长19.9％,归母净利润8.56亿元,同比增长16.4％。
前三季度公司经营数据录得双高,主要原因是公司商户数量、交易规模的增长以及商户科技服务的有效转化。2021年上半年以来公司继续扩大终端投放力度,与华为、小米达成深度合作,在数字人民币、跨境支付、供应链业务等方面均取得积极进展。
简评
新品投放叠加数字人民币布局,带动商户数量和交易规模高速增长。公司前三季度支付业务收入同比增长26％至43.94亿元,累计服务商户突破2700万,交易金额增长29％至3.85万亿。交易笔数增长28％至74亿笔,高于行业平均水平,主要源于公司继续加大力度投放终端,新增与小米等手机厂商合作推广手机POS,累计服务30万商户,交易金额100亿;结构上,扫码支付金额占比提升至19％,来源于数字人民币的拉动效应。支付作为消费的基础设施,与消费经济相关,根据国家统计局数据,线下消费后市有望回暖,社零总额9月同比增长4.4％,呈现小幅回升态势,商务部公开发言称"10月份乃至整个四季度消费仍将延续平稳恢复态势,预计全年社会消费品零售总额有望达到44万亿元,比2020年增长12.5％左右。"伴随消费环境回暖,公司业绩预计将继续维持稳健增长。
毛利、净利保持稳定,前三季度毛利率35.0％,净利率17.3％,与上半年基本持平。具体来看,支付业务前三季度毛利30.0％,商户科技服务90.9％,相比去年同期,支付毛利率略有下滑,但科技服务毛利率有所提升。今年来拉卡拉在数字人民币、跨境支付以及商户服务方面的广泛布局,使得营业成本有所提升,但随着B端场景的不断拓展、业务边界拓宽,商户粘性逐步增强,前三季度销售费用率延续下滑趋势,相比20年同期下降3.6个pct至7.7％,拓客效率和边际成本继续摊薄。由于行业竞争格局优化,商户赋能维度增加,公司变现能力有望进一步提高。看点跟踪:1)与银行合作增加跨境电商客户粘性。成立跨境科技平台"跨融易",为跨境电商提供支付结算等服务,8月与工行、农行、平安等签约,已为签约商户提供100亿人民币授信;在日本的聚合支付进展稳健,目前服务商户接近1万家,交易量近200亿,同比增长46％。2)通过数字人民币拓宽场景,切入B2B领域。拉卡拉作为央行数字货币战略合作方中唯二的两家支付公司,参与了数字人民币的全部试点工作,顺利打通很多KA商户。对于供应链支付/金融领域而言,数据是核心资源,而切入更多场景则代表着占据更多数据来源,通过数字人民币切入供应链上下游的支付业务是公司下一步重点发展方向。
政策变化:规范管理个人收款码,聚合支付覆盖率有望提升。10月13日央行发布《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》,自2022年3月1日起施行。该通知对个人收款码进行了规范,要求用于经营性质的个人收款码参照特约商户管理,且个人静态收款码原则上禁止用于远程非面对面收款等。过去在小微经济中,个人收款码(如微信、支付宝等个人账户收款码)被广泛使用,但其资金交易过程较为隐蔽,许多违法经营活动借此搭建。该通知将使得个人收款码的便利性显著下降,预计带来聚合支付覆盖率的提升。
综合来看,伴随反垄断监管在支付领域的不断强化,巨头逐步拆除垄断壁垒,将有利于行业公平竞争,有助于支付机构差异化发展。此外随着平台间支付的互联互通,或将释放此前巨头封闭生态下的部分B端收单市场,预计拉卡拉将进一步受益。盈利预测与估值:根据宏观经济波动情况,我们略微下调公司全年营收和利润预测,预计2021-2023年公司营业收入为66.28/78.42/88.49亿元,对应增速分别为19.2％/18.3％/12.8％,归母净利润10.60/12.55/14.16亿元,对应增速分别为12.9％/22.0％/16.3％。按照23倍PE给予目标价30.49元。
风险提示:商户覆盖增速不及预期;宏观经济波动;政策风险。
[2021-10-24] 拉卡拉(300773):业绩稳健增长,支付、科技服务双轮驱动-三季点评
■兴业证券
事件:10月22日,拉卡拉发布2021年三季报,前三季度实现营业总收入49.53亿元,同比增长18.85％;实现归母净利润8.56亿元,同比增长16.41％;实现扣非净利润7.45亿元,同比增长5.00％
业绩稳健增长,全面布局商户数字化链条。2021年以来,公司继续以支付为核心,打造包括支付、科技、新零售在内的多维度服务,前三季度分别实现营业总收入、归母净利润、扣非净利润49.53亿、8.56亿、7.45亿元,同比增长18.9％、16.4％、5.0％,业绩持续稳健增长。
期间费用率下降,研发费用持续增长。报告期内,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.72％、4.63％、-0.69％,同比变动-3.62、-0.49、0.23个百分点。研发费用1.85亿元,同比增加15.8％,持续加码投入数字货币、商户科技服务等相关研发。
支付业务规模持续增长,推进DCEP场景建设。公司服务商户的规模不断增加,支付业务的交易规模和收入继续保持良好的增长态势。数字人民币方面,9月13日,拉卡拉为三亚商户升级改造数币人民币受理环境,并推出惠民推广活动,助力数币推广普及。
发布"跨融易",完善跨境电商金融科技生态。8月5日,公司发布跨境电商金融科技服务平台"跨融易",更好的链接和服务全球的支付金融机构、平台企业、服务商等跨境电商参与者,进一步完善公司跨境科技业务布局,未来公司科技服务业务有望持续增长。
盈利预测与投资建议:基于公司2021年三季报情况,调整公司2021-2023年归母净利润为11.55/14.07/16.90亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:智能终端市场推广不及预期;DCEP推广进度不及预期
[2021-08-24] 拉卡拉(300773):业绩持续增长,数字人民币业务和SaaS产品带来新动能-2021年中报点评
■东方财富证券
【投资要点】
业绩增长稳健,降本增效明显。2021H1实现营收33.05亿元,同比上升31.9％;归母净利润为5.51亿元,同比上升26.4％;扣非净利润为4.95亿元,同比上升15.7％。经营持续靓丽,业绩增长稳健,主要源于商户规模和支付交易规模的持续增长以及商户科技服务的有效转化。报告期内,公司毛利率为34.9％,同比下降7.4pct,主要是为了促进业务增长,增加了专业化服务费用以及机具成本上升所致。21H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.8％/4.6％/-0.7％/3.8％,综合来看期间费用率为15.5％(去年同期20.9％),费用管理效果显著。半年度公司经营性现金流净额6.5亿元,同比增长29.3％;销售商品、劳务收到的现金36.2亿元,同比增加25.6％,收现率为109.7％,造血功能提升显著。
商户支付业务稳健向上,数字人民币业务发展向好。报告期内,公司支付业务收入29.48亿元,同比增加40％,其中手续费收入27.25亿元(+33％),基础业务实现稳健增长,服务费收入2.23亿元(+236％),增量业务实现高速增长。公司境内境外银行卡交易金额为2.1万亿元,同比增长46％,收单规模位于行业第二;扫码金额4847亿元,笔数44亿笔,同比分别增加63％和44％,交易规模的快速扩张使公司充分受益。本期支付业务毛利率为29.54％,同比下降了9.23％,主要是因为公司响应国家减费让利、惠企利民政策所致。公司上半年成立了数字支付事业部,成为中国人民银行数字人民币首批战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一,已在全国11家城市进行数字人民币的试点。报告期内,公司已升级数百万台终端,与六大运营机构合作的数字人民币商户达到上万余家。
商户科技服务业务布局超前,市场拓展已见成效。公司商户科技服务收入1.86亿元(-26％),其中金融科技服务收入1.4亿元,同比下降24％,主要系公司所服务的金融机构受到疫情影响导致贷款规模下降所致。软件技术服务收入0.15亿元(+24％),公司对中小银行输出的扫码支付系统项目落地。公司的"云收单"业务目前已签约了66家合作银行,"钱账通"业务已累计接入医美、汽车、房产物业等多个板块,拥有237个客户,2.4万个商户。在"云超市平台"业务,公司上半年启动了全国25个城市试点,已入驻经销商超过500家,接入零售商店44077家,实现采购笔数152745笔,总金额达到3.15亿,其中复购店铺数24212户,复购率55％,市场拓展已见成效。
【投资建议】
公司是国内领先的金融科技企业,以收单业务为基石,积极拓展科技服务并深入数字货币核心领域。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为64.40/75.76/87.07亿元,归母净利润分别为10.92/13.04/15.76亿元,EPS分别为1.36/1.63/1.97元,对应PE分别为19/16/14倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
市场推广不及预期;
第三方支付市场竞争加剧;
数字货币推进不及预期
[2021-08-19] 拉卡拉(300773):数字人民币受益标的,看好聚合支付长期投资价值-中期点评
■中信建投
事件
2021上半年业绩发布,收入同比增长31.89％,归母净利润增长25.86％公司发布2021年中报,支付业务同比增长40％,其中刷卡支付交易额同比增长46％至2.1万亿,扫码支付同比增长46％至4847亿元,占比进一步提升至18.8％(2020年18.3％)。
简评
一、商户支付服务深度参与数字货币试点助力商户覆盖数再创新高
尽管数字货币受理本身暂未开始收费,但凭借政策的推动,公司成功进入到许多之前未覆盖的大中型商户、商圈,进一步拓展了商户覆盖面,目前累计服务商户已经超过2700万家,站稳行业龙头地位。2021上半年,公司专门成立了数字支付事业部,并成为央行数字人民币首批战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一,凭借先发优势全程参与11个时点城市的推广运营,除此之外,公司已经完成数百万终端的升级改造,已实现在大多数生活场景能够提供数字人民币支付受理。
战略投资Skyee,跨境支付加速布局上半年,公司战略投资了跨境支付公司Skyee,并发布跨境支付平台"跨融易",重点面向境内商户提供跨境收款、结汇服务。相比2020年跨境支付服务商户数录得大幅增长,从2020年底5172家增加至近1万家,交易金额已经超过百亿元,接近去年全年水平,业务覆盖香港、美国、欧洲、日本等国家和地区。
注:Skyee本身拥有覆盖全球近100个国家的海外本地支付网络,在跨境出口电商收款领域名列前茅,也是全国首家欧元收款全球资金收换付平台,首批进入亚马逊支付服务商名单的企业之一。
二、商户科技服务SaaS产品在在大中城市推广效果不错,看好商户客单值提升空间
上半年公司重点梳理了SaaS产品线的布局,旗下产品主要分为"支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供应链SaaS、拓客SaaS"五大板块,其中支付科技SaaS和供应链SaaS进展较快,客户数量取得重要突破。相比于支付收单业务,公司的商户科技服务系列产品仍处于试点打磨阶段,从以往经验来看,当某一业务线试点成果比较显著时,管理层会集中加速资源投入,在保证基本盘盈利的同时加大力气推广,我们建议投资者对公司SaaS业务保持跟踪,长期看好为商户赋能带来全业务价值率的提升。
1)支付科技类产品:公司聚焦于自身主业,基于在支付行业的积累和对垂直商业的理解,将支付技术封装为面向中小银行的"云收单"和面向行业级商户的"钱账通"两大产品,分别为银行或商家提供一整套的支付收款、资金结算的解决方案。其中,"云收单"目前已签约66家合作银行(相比去年新增26家);"钱账通"已累计接入小鹏汽车、保利物业、新氧科技、三一重工、万间信息、拼便宜、凯米网络等医美、汽车、房产物业、娱乐、电商平台、零售快销等行业客户237个(相比去年新增超过200家),商户2.4万户。
2)运营管理类产品:在"云小店"的基础上,叠加供应链管理功能,公司搭建起"拉卡拉云超市平台",在北京、广州、深圳、南京、郑州、成都等二十五个城市试点推广,目前平台入驻经销商超过500家,接入零售门店4.4万家(2020年底为3260家),实现采购采购总金额3.15亿(2020年为892万),复购率55％。
盈利预测与估值:按照25倍PE,给予目标价34.52元,维持"买入"评级。
根据最新中报数据和新的收入分类口径,调整了对收入和毛利的预测,但整体上符合我们此前预期,其中,支付业务项的增长主要是由于:1)疫情得到有效控制后,上半年全国线下消费同比回升;2)参与数字货币试点推广使得商户覆盖数进一步提升;3)持续投放POS终端,与华为等头部手机厂商合作推广手机POS。
短期我们看好公司估值修复空间,中长期依然看多聚合支付(在移动支付中的渗透率仅约1/4)和商户服务赛道的投资价值。目前公司PE(ttm)为20.9倍,Wind一致预期下的2021年动态PE为17.9倍,处于历史底部区间,鉴于当前确认及未来能维持的业绩增速(净利润三年复合增速16.5％),我们认为短期将迎来估值上修行情;中长期维度,我们依然按照支付业务和科技服务分部预测,对应2021/2022年动态PE分别为19.82/16.60倍。
风险提示:政策风险;疫情复发导致线下消费不及预期。
[2021-08-18] 拉卡拉(300773):业绩稳健增长,平台SaaS进展顺利-中报点评
■华泰证券
21H1收入增速31.5％
公司发布2021年中报,21H1公司收入为32.95亿元,同比增长31.5％,归母净利润为5.51亿元,同比增长26.4％,扣非归母净利润为4.95亿元,同比增长15.7％。21Q2收入为17.16亿元,同比增长18.4％,归母净利润为3.20亿元,同比增长19.4％。公司业绩增长的主要驱动因素来自于支付业务的稳健增长。我们预计,2021-2023年公司EPS分别为1.29/1.65/2.01元。参考可比公司Wind一致预期均值21年22倍PE,给予2021年PE22倍,对应目标价28.31元。维持"增持"评级。
支付业务实现恢复性增长
2021年上半年,公司支付业务收入29.48亿元,同比增长40％。随着疫情得到有效控制,支付行业特别是线下收单市场逐步走出疫情影响,呈现出良好复苏态势。其中支付手续费收入27.25亿元,同比增长33％,支付服务费收入2.23亿元,同比增长236％。支付交易金额2.58万亿元,同比增长48.85％。累计服务商户超过2700万,继续保持行业领先。21H1支付业务毛利率29.54％,同比下降9.23％,主要是疫情以来,公司积极响应国家关于金融机构减费让利、惠企利民的政策,向小微商户和渠道让利、以及去年以来终端大量投放后折旧叠加所致。
商户科技服务布局顺利
公司着力打造"支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供应链SaaS、拓客SaaS"五大平台,帮助商户实现数字化经营,从支付、科技、货源、物流、金融、品牌、营销等全方位为商户经营提供服务。2021年上半年,商户科技服务收入1.86亿元,同比下降26％,主要是由于公司所服务的金融机构受到疫情影响,贷款规模下降,导致该业务收入同比下降。我们认为,商户科技服务有望成为公司成长的新的驱动因素。
维持"增持"评级,期待平台SaaS产品放量
我们认为,虽然受短期疫情影响,公司商户科技服务收入增速出现暂时下降,但公司平台SaaS产品有望成为未来成长的新动力。考虑公司积极打造商户科技服务需要加大研发投入,上调研发费用率。我们预计,公司2021-2023年归母净利润分别为10.31/13.21/16.12亿元(前值:2021-2022年为13.16/14.89亿元)。EPS分别为1.29/1.65/2.01元(前值:2021-2022年为1.64/1.86元)。参考可比公司Wind一致预期均值21年22倍PE,给予21年PE22倍,目标价28.31元(前值为44.28元)。维持"增持"评级。
风险提示:疫情对下游商户需求的影响,平台SaaS产品推广进度低于预期的风险。
[2021-08-18] 拉卡拉(300773):商户服务战略持续推进-2021年中报点评
■中信证券
业绩与快报一致,盈利能力同比提升。(1)营收及业绩增势良好:公司2021年上半年实现营业收入32.95亿元,归母净利润5.51亿元,同比分别增长31.52％/26.41％。业绩增速与快报保持一致,接近预告区间(18％-28％)上限。(2)盈利能力同比提升:上半年公司年化ROAE达到22.72％,同比提升5.42pcts,主要得益于成本控制良好,上半年公司销售费用节约明显,占营收比重较2020H1下降4.40pct至7.77％。
交易规模快速增长,扫码业务比重上升。(1)收单规模保持快速增长:上半年公司收单交易金额达到2.58万亿元,同比+48.85％(2020年全年同比+33.46％)。(2)扫码支付增速快于整体:2021年上半年公司扫码支付交易金额4847亿元,笔数44亿笔,同比分别增长63％和44％,扫码业务占比较前期有所提升。(3)跨境支付发展平稳:公司前期投资跨境支付服务商Skyee公司,完成系统间的打通。截至报告期末,公司跨境支付业务服务商户近1万家,交易金额超过百亿元,境外业务平稳推进。
SaaS业务发展平稳,助贷业务增长放缓。2021年上半年公司实现商户科技服务收入1.86亿元,同比下降26％,主要受助贷业务增速放缓影响。(1)SaaS平台建设推进:公司坚持提升商户服务能力,打造SaaS科技平台,为金融机构和商户提供增值服务。目前"云收单"已签约66家合作银行,"钱账通"已接入行业客户237个,商户2.4万户。(2)信贷投放规模下降:受疫情影响,公司服务的金融机构信贷投放有所放缓,金融科技服务收入同比下降24％至1.4亿元。
供应链平台及数字人民币有望成为未来增长点。(1)云平台建设持续推进:公司自2020年9月开始建设"拉卡拉云超市平台",实现供应链及线下店铺经营的数字化。截至2021年6月末,拉卡拉云超市平台介入零售门店44077家,扶沟店铺数达到24212户,复购率55％。(2)数字人民币促进获客:公司是央行数字人民币首批两家合作支付机构之一,目前已具备数字人民币支付能力。数字人民币试点推进帮助公司获取商户客户,未来数字人民币推广将有助于公司抢占市场份额。
风险因素:收单市场竞争快速加剧;数字货币推进不及预期。
投资建议:拉卡拉坚持提升商户科技服务能力,积极拓展供应链平台业务,建立新的业务增长点。公司作为最早参与数字人民币试点的支付公司,有望借此抢占先机,提升市场份额。考虑到公司成本控制能力提升,我们小幅上调公司2021/22年EPS预测至1.45/1.67元(原预测1.35/1.60元),当前股价对应2021年17.0xPE。给予公司目标价30元,对应2021年20.7xPE,维持"增持"评级。
[2021-08-17] 拉卡拉(300773):拉卡拉上半年营收净利润双增长 构建五大SaaS平台为商户经营赋能
■中国证券报
8月17日晚，拉卡拉发布2021年半年度报告。上半年，公司实现营业收入33.05亿元，同比增长32%;归母净利润为5.51亿元，同比增长26%;经营活动产生的现金流量净额为6.54亿元，同比增长30%。截至6月底，公司累计服务商户突破2700万，稳居行业领先地位。
目前，拉卡拉定位于“商户数字化经营服务商”，公司进入战略4.0阶段以后，从“帮商户收钱”升级为“帮商户赚钱”，围绕新零售，通过帮助商户实现数字化经营，从支付、科技、货源、物流、金融、品牌、营销等全方位为商户经营赋能，帮助商户在数字经济时代更好的生存。
支付收入增长四成
拉卡拉将公司业务划分为两大类：一是商户支付类业务，二是商户科技服务类业务。
半年报显示，拉卡拉上半年实现支付业务收入29.48亿元，同比增长40%。其中，支付手续费收入27.25亿元，同比增长33%;支付服务费收入2.23亿元，同比增长236%。支付交易金额2.58万亿元，同比增长48.85%，累计服务商户超过2700万。
拉卡拉支付业务服务于商户侧，为商户提供全币种的收款服务，是首批两家可受理银联、VISA、MasterCard等各类银行卡、微信支付宝钱包扫码支付以及数字人民币支付的支付机构之一。公司上半年境内境外银行卡交易金额2.1万亿元，同比增长46%，银行卡收单规模位居行业第二，扫码交易金额4847亿元、笔数44亿笔，同比分别增长63%、44%，均处于行业领先。
在数字人民币赛道的优势成为拉卡拉支付业务的一大看点。半年报指出，拉卡拉作为中国人民银行数字人民币十五家战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一，已经完成了与央行数研所及全部六大数字人民币发行银行的系统对接。
拉卡拉支在跨境支付领域多面布局。上半年，公司战略投资了跨境支付服务商Skyee公司，并完成了其系统与拉卡拉支付平台的打通，Skyee拥有覆盖全球近100个国家的海外本地支付网络，是美国亚马逊首批认可的跨境支付服务商。上半年，拉卡拉跨境支付业务服务商户近1万家，交易金额超过百亿元。
打造五大SaaS平台
拉卡拉半年报显示，商户科技服务实现收入1.86亿元。公司通过五大SaaS平台帮助商户实现数字化经营。
拉卡拉介绍，金融科技SaaS平台链接各行业科技及金融机构，拥有包括风险管理、融资管理、支付等多个工具模块，借助区块链、云计算等技术将企业经营场景中的销售、供应链、支付等数据数字化，形成企业经营数据的闭环，帮助企业获取金融机构的融资，同时为金融机构提供贷款获客、贷中及贷后智能管理服务。
跨境SaaS平台是跨境电商一站式金融科技服务平台，具备开放海外收款系统的能力、完整的数据分析能力，以及协助跨境电商企业出海营销、融资、多币种资金管理的科技服务能力，能够为跨境电商提供全维度一站式服务，降低他们的运营风险，提升他们的经营效率。
支付科技SaaS平台将聚合支付、资金结算、报表管理、账户体系、风险控制、反洗钱、展业工具等技术产品化和SaaS化，输出给中小银行和行业用户，帮助他们快速获得支付解决方案，并提供用户营销、客户管理、小额信贷等综合解决方案。其中，“云收单”目前已签约66家合作银行;“钱账通”已累计接入小鹏汽车、保利物业、三一重工、新氧科技等行业客户237个，商户2.4万户。
拓客SaaS平台则帮助用户实现“在线进件、数据分析、信息维护”等功能，大幅度提升人员销售效率及销售管理品质。
供应链SaaS平台——拉卡拉云超市，通过对接品牌商、经销商、仓配平台、线下店铺，实现供应链以及线下店铺经营的数字化，为线下店铺提供包括支付、科技、货源、物流、金融、品牌、营销等赋能服务。从今年3月启动以来，截至6月底，平台入驻经销商超过500家，接入零售门店44077家，采购笔数152745笔，采购总金额3.15亿元，复购店铺数24212户，复购率55%。
[2021-07-14] 拉卡拉(300773):科技服务收入继续快速增长 拉卡拉上半年盈利预增18%-28%
■中国证券报
7月14日晚，拉卡拉发布2021年半年度业绩预告。公司预计上半年实现归母净利润5.15亿元-5.6亿元，同比增长18%-28%。
拉卡拉表示，上半年，公司继续以支付为核心，围绕支付上下游生态圈打造包括支付、科技、新零售在内的多维度服务体系，加大产品创新与市场开拓力度，积极布局数字人民币、跨境支付、外卡组织合作、供应链运营等业务。
同时，公司服务的商户规模不断增加，支付交易规模和收入继续保持良好的增长态势，科技服务用户有效转化，科技服务收入继续快速增长，带动归母净利润相较去年持续攀升。
此外，拉卡拉预计上半年非经常性损益影响归母净利润约6000万元，主要为公司获得的政府补助、处置股权收益等，去年同期为780万元。
今年4月，拉卡拉投资者大会上公布了未来战略，提出以支付为纽带，以科技为平台，通过SaaS及各类系统，实现金融机构、拓展机构、商户等各方的全维度链接，为上下游生态圈经营赋能，未来三年将主要聚焦于三类业务——支付生态、科技SaaS和新零售。
其中，核心的支付业务主要聚焦数字人民币、跨境支付以及构建打通三方支付生态。在数字人民币领域，拉卡拉作为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一，已经完成与六大运营机构的对接，并深度参与北京、上海、长沙、海南等数字人民币试点地区的推广活动，助力商户受理环境建设。在跨境支付赛道，拉卡拉正在为跨境出口电商卖家打造一站式综合服务平台。
国信证券研报指出，拉卡拉凭借其积累的商户资源和技术优势，未来支付服务和增值服务协同效应下将抢占更高的市场份额，公司盈利能力和成长性有望大幅提升。
[2021-05-24] 拉卡拉(300773):拉卡拉数字货币试点阶段受理免费 收益主要源于两方面
■证券时报
拉卡拉(300773)在调研时表示，当前数字货币试点阶段受理免费，收益主要来源于两方面;1、通过数字货币的受理推进，把公司支付业务带入，从别的支付方式获益。2、来自商业银行的相关补贴。下一步其中一个重点是在B2B市场做数币的受理，汇聚产业链上下游，带动数字货币业务，收取相应的手续费。
[2021-05-07] 拉卡拉(300773):拉卡拉拟向关联方收购蓝色光标1.44亿股股份
■上海证券报
拉卡拉公告，为进一步与蓝色光标通过战略协同、相互赋能提升双方服务中小微企业的能力，扩大双方目标客户的范围，公司拟使用自有资金通过协议转让的方式向关联方西藏耀旺网络科技有限公司收购其持有的蓝色光标已上市流通A股股份1.44亿股，标的股份占蓝色光标总股本的5.78%，占蓝色光标扣除回购股份后总股本的5.84%。
[2021-04-27] 拉卡拉(300773):新业务打开增长空间,整理行囊再出发-一季度点评
■中信建投
事件
2021年4月27日拉卡拉发布2021年一季报，单季度实现营收15.89亿元(含担保收入5.48亿)，净利润2.30亿元，分别同比增长50.5%和36.7%，两年年均复合增速分别为10.0%和18.7%，继续保持稳健增速。
过去一年多以来，我们看到公司不仅实现了超预期的增长，也带来了业务脉络的进一步梳理和调整，基于流量池的继续叠加和转化，新业务的逻辑也越来越通顺，商户SaaS、云收单、供应链已经初具成效，商户拓展再创新高，盈利能力不断增强，再一次坚定了我们看好公司赛道长期价值的信心。
简评
公司此前召开2021年投资者大会，董事长孙陶然先生携公司各业务线高管莅临，会上详细解读了拉卡拉未来三年战略规划和目前的执行情况，公司以支付为流量入口，SaaS赋能提升粘性，新零售价值变现的战略框架逐渐明晰。
如何理解支付业务的重构？从市场环境来看，账户侧数字人民币的推广、各巨头争相布局类电子钱包、清算侧国际卡组织的入局都会带来商户收单市场的进一步分化，而高频、小额、真实的支付场景作为流量入口的价值也得到普遍认可；从产业互联的角度，供应链、商户数字化转型都是未来商业文明进步的大方向，支付的意义正在被重新定义。
拉卡拉的角色定位逐渐清晰。从简单的商户增值服务，到为小微商户提供SaaS产品和为KA提供行业解决方案，从帮助单客管理增效，到打通供应链实打实帮助客户提高GMV，这些转型举措都发生在2019年下半年至今，并且已经在2020年的财务和经营数据中有所验证。我们相信ToB大时代逐渐来临，背后孕育着数百万亿的市场，拉卡拉在商户侧的运营能力和积累必将为其争得一席之地。估值假设:调高支付GMV假设；调低支付业务毛利率；调高科技服务增速。目标价40.37元。
风险分析:宏观经济增速放缓，商户增长低于预期。
[2021-04-26] 拉卡拉(300773):拉卡拉一季度归母净利润2.31亿元 同比增长37.51%
■中国证券报
4月26日，拉卡拉(300773.SZ)发布了2021年一季度业绩报告，实现营收15.84亿元，同比增长49.95%，归属上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长37.51%，每股收益0.29元，同比增长38.1%。继2020年实现营收净利双增长之后，继续保持健康快速发展势头。
这意味着，拉卡拉在2019年上市之后连续9个季度实现净利同比增长，而按照其不久前刚刚发布的2020年报，去年其总营收为55.62亿元，同比增长13.53%，归母净利润9.31亿元，同比增长15.43%，连续6年净利润同比增长超过15%。
数据统计显示，拉卡拉近6年净利润复合增长率达50%。在沪深300指数的300家公司中，2015~2019年净利润复合增长率超50%的不足50家。2020年拉卡拉以净利润9.31亿元的成绩，在近千家创业板公司中位列前3%，彰显出了长期优质的价值。
一季报显示，公司继续保持了去年以来良好的业务增长态势，实现营收15.84亿元。同比增长49.95%，归属上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长37.51%。拉卡拉表示，公司将围绕“支付生态、科技服务、新零售”三大战略板块，积极布局数字人民币、跨境支付、外卡组织合作、科技服务、供应链运营等业务，抢抓行业发展新机遇，为公司未来打开新的业绩增长空间奠定坚实的基础。
按照4月20日召开的投资者大会上拉卡拉董事长孙陶然的介绍，拉卡拉从未将目光仅仅聚焦于支付业务，而是关注商户和服务。其中支付业务未来三大重点是：数字人民币、跨境支付，及构建打通各类供应机构、拉卡拉、商户三方的支付生态。作为首批与央行数研所签署战略协议的2家支付机构之一，拉卡拉已具备全面受理数字人民币的能力，拥有先发优势，有望收获数字人民币发展红利;全品牌卡组织收单服务能力、及健康快速发展的跨境支付业务都将助力公司撮合商户、金融机构等各方，催生更多商业机会。
科技服务板块则包括企业SaaS、商户SaaS、跨境电商SaaS、金融机构SaaS等，解决商户以及各类企业的资金管理、门店运营、营销推广、供应链管理等各种经营需求，解决跨境电商的跨境收付款、结售汇、合规风控的需求，帮助金融机构升级收单系统、风险管理系统，助其更好地服务小微商户群体。据之前拉卡拉年报，2020年公司科技服务业务收入6.38亿元，同比增长44.51%，占整体营收比重从2018年的3.54%上升至11.49%。
2020年，拉卡拉入局“新零售”，开启了公司发展的第三条赛道，要用全供应链服务重构新零售，通过为零售店提供优质货源，进一步促进支付业务与供应链、科技服务的深度协同，帮助商户增效增收。2020年10月业务上线以来，市场渗透率已接近同业3年的水平，使拉卡拉商户服务的故事线更为丰满。
拉卡拉总经理陈烈在投资者大会上表示，到2023年，公司要建立起支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，实现支付规模行业数一数二，跨境支付第一梯队，产业互联网科技平台行业数一数二，新零售行业前三，这一战略规划将进一步抬升其业绩及市值增长空间。
[2021-04-21] 拉卡拉(300773):拉卡拉连续6年归母净利润增长超15%
■中国证券报
4月20日，拉卡拉投资者大会在上海召开，会上披露，拉卡拉业绩稳步增长，布局数币、跨境支付成效显著，“支付-生态”正在形成，并打造为向企业和金融机构提供各类SaaS的科技平台，还要用全供应链服务重构新零售。据拉卡拉2020年年报显示，2020年公司归母净利润为9.31亿元，同比增长15.43%，连续6年归母净利润增长超15%，圆满完成2020年经营计划。
拉卡拉董事长孙陶然在会上发言特别指出，拉卡拉眼中从来都不只是支付，而是商户和服务。大会还披露，到2023年，拉卡拉要建立起支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，实现支付规模行业数一数二，跨境支付第一梯队，产业互联网科技平台行业数一数二，新零售行业前三。
此次投资者大会上，拉卡拉进一步明确了其战略目标：建立支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，强调了“支付、科技、新零售”三大业务的连接性和系统性，细化了商户服务体系内涵。孙陶然用“吃好碗里的，做好锅里的，种好地里的”来形容这三大业务，这是拉卡拉未来实现估值突破的动力所在。
先看支付，孙陶然表示，支付这个“核心”又有三件事——数字人民币、跨境支付、构建一个打通供应机构、拉卡拉、商户三方的人货场生态。
拉卡拉表示，拉卡拉作为首批与央行数研所签署战略合作协议的2家支付机构之一，已具备数字人民币交易全面受理能力，支付方式的迭代本身又将催生新的商业机会，拉卡拉作为首批深度参与方，将收获更多发展红利。跨境支付业务又将进一步拓宽了商户服务范围，商户服务范围的拓展，使得增值服务的落地成为可能。
拉卡拉表示，拉卡拉支付的基础是“支付-生态”，通过充分发挥数字人民币先发优势，迭代支付工具，升级支付产业生态，完善拉卡拉的商户结构。在此基础上，科技服务的重点，则是从自身运营经验和数据积累出发，抽象出通用的产品，经营支付生态，面向机构和商户提供全场景SaaS服务，重构“人、货、场”，撮合供需双方，配套供应链金融服务，强化支付获客和客户留存。
目前，拉卡拉的科技SaaS包括企业SaaS、商户SaaS、跨境电商SaaS和金融机构SaaS，通过SaaS服务，覆盖企业的资金管理、账户管理、风险管理，普通商户、跨境电商的收款、营销、运营等各类增值服务，优化金融机构的收单系统、风险管理系统，让其更好地服务小微商户群体。
拉卡拉表示，公司已在为零售店提供优质货源，进一步促进支付业务与供应链、科技服务的深度协同。值得注意的是，拉卡拉不只是想做一个供应链对接方，而是想成为第三大供应链平台方。
孙陶然在会上表示，拉卡拉力求让支付成为纽带，以科技为平台，通过SaaS及各种系统把金融机构、银行、“人、货、场”各方连起来，以此产生的数据、风控等，满足这个生态里的需求，来帮助大家赚钱。
[2021-04-14] 拉卡拉(300773):深耕4.0战略,各业务稳步发展-年度点评
■东方财富证券
业绩稳健增长,归母净利润连续六年增速超15％。公司公告2020年全年业绩,2020年实现营业总收入55.62亿元,同比增长13.53％；实现归母净利润9.31亿元,同比增长15.43％,连续六年保持15％以上的净利润增速。实现经营性净现金流14.36亿元,同比增长29.07％。其中支付业务创收46.65亿元(+7.34％),毛利率为32.85％,毛利率下滑8.86pct,主要原因为①机具设备增加导致折旧增加,②终端设备投放增加导致通讯费相应增加；科技服务业务创收6.38亿元(+44.51％),毛利率为89.21％,提升18.71pct。受疫情影响,费用率皆有所下滑。
新推出两款POS产品巩固市占率,SaaS化服务平台发展良好。2020年公司推出电签POS和手机POS两款产品,全年新投放超1030万台电签POS,超60万张支付牌照；手机POS推动商户自然转化,5个月内新增商户9.8万家,帮助公司进一步巩固支付市场占有率。公司SaaS化服务平台形成了扫码POS、小程序、受理码等多维度多场景扫码体系。扫码业务通过覆盖三四线城市和县乡区域进一步提升渗透率,扫码业务的年度活跃商户达到812万家(+159％),扫码交易笔数80.19亿笔(+1％),交易金额7927亿元(+23％),保持领先地位。
科技服务增长,云上业务加速前行。公司继续打造云生态,推动产品及业务体系向云原生迁移,面向中小微商户的科技服务收入5.25亿元(+44％),占科技服务整体比重达82％；面向中小银行的科技服务收入0.56亿元(+159％),面向银联和外卡组织合作的科技服务收入0.58亿元(+5％)。公司垂直切入行业生态,面向母婴、生鲜、医美、汽车等行业打造具有行业特色"支付+"商户SaaS服务体系,拓展母婴、生鲜行业商户近2万家,商户累计发生订单1815万笔,订单金额25.21亿元。云收单业务覆盖商户2.6万家,累计交易875万笔,交易金额达17.6亿元。
积极布局数字货币,抢占领先身位。公司是首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一,深入核心试验领域,2020年在数字人民币的研发、推广等方面投入超3000万元,目前已具备数字人民币交易全面受理能力,具备为小微商户受理数字人民币的能力,已全面参与多个城市的试点活动,充分借助自身在支付领域的先发优势,积极布局数字支付新时代版图。
【投资建议】
公司是国内领先的金融科技企业近年持续深耕4.0战略,以收单业务为基石,积极拓展科技服务并深入数字货币核心试验领域。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为64.4075.7687.07亿元,归母净利润分别为10.9213.0415.76亿元,EPS分别为1.361.631.97元,对应PE分别为231916倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
市场推广不及预期；第三方支付市场竞争加剧；数字货币推进不及预期。
[2021-04-14] 拉卡拉(300773):拉卡拉回购方案实施完毕 成交总额约6亿元
■证券时报
拉卡拉(300773)4月14日晚间公告，公司回购方案已实施完毕，累计回购股份2016.5万股，占公司总股本的2.52%，成交总额约6亿元。
[2021-04-12] 拉卡拉(300773):战略思路明确,"支付 +" 打开发展空间-2020年年报点评
■中信证券
拉卡拉战略思路明确,收单交易规模处于国内领先地位,科技服务收入持续拓展,高毛利的科技服务收入占比上升有助于提高公司盈利能力。
业绩与快报基本一致,盈利能力保持稳定。(1)营收及业绩平稳增长:公司2020年实现营业收入55.57亿元,归母净利润9.31亿元,同比分别增长13.43％/15.43％(前三季度同比+11.65％/+19.35％),利润增速放缓主要源于销售及研发费用占比提升,占营收比重分别为11.78％/4.61％(前三季度为11.34％/3.83％)。(2)毛利率及ROE保持稳定:公司2020年毛利率40.92％,同比下降3.45pct,加权平均ROE为18.79％,同比下降0.68pct,疫情影响下公司盈利能力小幅下降,但仍保持相对稳定。
支付业务恢复快速增长,持续加大产品推广力度。(1)收单规模快速增长:2020年公司收单交易金额达到4.34万亿元,同比增长33.46％(上半年同比+8.24％),疫情影响逐渐消退,公司收单业务恢复快速增长。(2)新产品保持积极投放:公司推出电签POS、华为手机POS、硬件音箱等产品,持续保持营销费用投入,在一季度销售费用同比下降40％的情况下,全年同比仅略降8.18％。(3)加大扫码支付拓展力度:公司积极打造适应条码支付的SaaS化服务平台,全年累计投放1030万台支持扫码支付的电签POS,全年实现扫码交易金额7927亿元,同比增长23％。
科技服务收入占比提升,持续保持高毛利率。(1)科技服务收入占比进一步提升:2020年公司实现科技服务收入6.38亿元,占营收比重较2019年提升2.47pct至11.49％。(2)各类客户收入均实现增长:公司于2020年调整披露口径,从业务导向转为客户导向,面向中小微商户、中小银行、银联及外卡组织的科技服务收入分别为5.25/0.56/0.58亿元,同比增长44％/159％/5％。(3)科技服务收入保持高毛利:2020年公司科技服务收入毛利率较2019年提升18.71pct至89.21％,盈利能力进一步提升。
发展战略明确,积极布局数字货币及国际合作。公司坚持以支付为切入,打造"支付+"生态,以SaaS服务、数字营销、供应链金融等方式拓展收入来源,拓展盈利空间。(1)积极参与数字货币合作:公司是最早成为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一,目前已具备数字人民币交易全面受理能力。随着数字人民币试点加快,公司有望借此拓展市场份额,扩大支付交易规模。(2)加强与国际卡组织战略合作:公司与VISA、MasterCard、Discover等国际卡组织合作,构建新型外卡收单体系,有助于公司提升在跨境支付领域的竞争力,提升市场份额。
风险因素:收单市场竞争快速加剧,数字货币推进不及预期。
投资建议:拉卡拉战略思路明确,收单交易规模处于国内领先地位,科技服务收入持续拓展,高毛利的科技服务收入占比上升有助于提高公司盈利能力。我们小幅调整公司2021/22年EPS预测至1.35/1.60元(原预测1.38/1.60元),新增2023年EPS预测1.87元,当前股价对应2021年22.4xPB,维持"增持"评级。
[2021-04-10] 拉卡拉(300773):业绩稳健增长,支付+科技服务双轮驱动-2020年报及2021年一季度业绩预告
■兴业证券
支付+科技服务"双轮驱动",业绩实现稳健较快增长。2020年以来,公司实现营业总收入55.62亿元,同比增长13.53％;其中,支付业务实现收入46.65亿元,同比增长7.34％,收入增速转正;科技服务业务实现收入6.38亿元,同比增长44.51％,持续高增长态势。
整体费用水平显著下降,研发费用率相对稳定。2020年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.78％、4.80％、-0.91％,同比下降2.79、1.50、0.78个百分点,费用管控水平显著改善。同时,公司2018-2020年平均研发费用率在5％左右,正积极研发以"云原生"为基础的新一代云计算数字基础设施,并在数据治理和数据驱动取得整体突破。
全年铺设POS终端超千万台,支付交易规模突破4.3万亿元。支付业务方面,公司全年铺设POS终端达1030万台,交易规模首次突破4.3万亿元;海外收单方面,公司在国内首次上线美国运通人民币卡收单业务;SaaS业务方面,公司携"支付+账户+增值服务"产品体系加速向市场拓展。
积极布局卡位DCEP支付场景,受理终端成功试点十余城市。首先,公司宣布拉卡拉收款终端已可以受理数字人民币,并已与数币运营机构开启业务合作;其次,公司致力于打造全面支持刷卡、扫码、云闪付、数字人民币支付的超级聚合受理终端,在数字货币支付端形成卡位优势。
盈利预测与投资建议:基于公司2020年报数据,看好公司支付、商户经营业务持续增长,调整公司2021-2023年归母净利润为12.15/15.52/19.57亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:智能终端市场推广不及预期;DCEP推广进度不及预期。
[2021-04-09] 拉卡拉(300773):拉卡拉2020年实现净利润9.31亿元 支付业务创新高
■中国证券报
4月9日，拉卡拉(300773.SZ)发布了2020年业绩报告，公司实现营收净利双增长，全年营业总收入55.62亿元，同比增长13.53%，归属上市公司股东净利润9.31亿元，同比增长15.43%，连续6年归母净利润同比增长超15%，圆满完成全年经营计划，每股收益1.16元，同比增长11.54%。同时拉卡拉也公布了2020年的利润分配方案，向全体股东每10股派发现金股利人民币10元(含税)。
年报显示，公司两大核心业务板块均创新高，支付业务整体营收46.65亿元，同比增长7.34%，收单交易金额达4.34万亿元，同比增长34% ，交易笔数85.43亿笔，同比增长1.91%;科技服务实现收入6.38亿元，同比增长44.51%。
支付业务持续加大产品创新和市场开拓力度，经营规模再上新台阶，同时积极布局数字货币、外卡组织合作、跨境与海外支付等领域，战略布局成果显现;科技服务产品体系日臻成熟，增长迅速，收入与利润占比进一步提升;此外供应链运营业务完成试点，构建了完整的供应链SaaS解决方案。几大业务板块相互促进，共同推动整体业绩良性增长。
拉卡拉还同步发布了2021年第一季度业绩预告，预计公司2021年第一季度归属上市公司股东净利润为2.19-2.35亿元，同比预增30%-40% ，继续保持快速增长势头。
[2021-03-31] 拉卡拉(300773):拉卡拉终止收购广州众赢与深圳众赢股权
■上海证券报
拉卡拉公告，公司原拟使用自有资金190,941.4万元收购广州众赢维融智能科技有限公司100%股权以及拟使用自有资金20,746.8万元收购深圳众赢维融科技有限公司100%股权。经公司管理层充分讨论，考虑到行业监管环境发生变化使本次交易存在较大不确定性，公司决定终止股权收购事宜。
[2021-03-04] 拉卡拉(300773):支付交易规模创新高-年度点评
■海通证券
归母净利润连续6年增长超15％。2月27日公司发布2020年业绩快报,2020年全年实现营业收入55.57亿元,同比增长13.42％,归母净利润为9.35亿元,同比增长16.01％,实现连续6年归母净利润增长超15％。单2020年Q4来看,实现营收13.89亿元,同比增长14.88％,实现归母净利润2亿元,同比增长5.19％。
2020年支付交易规模创历史新高。公司的支付业务覆盖线上与线下各种交易场景和支付渠道,基于"支付+"模式,深度融合和协同"支付、金融、电商、信息"四大科技业务板块。公司自2020年2月底国内疫情缓解后,启动了新一轮市场扩张计划,自3月份开始支付交易规模和收入持续增长,全年支付业务收入达46.65亿元,同比增长7％,交易规模、服务商户数量均创历史新高。商户规模效应以及交易持续增长,赋能商户经营的金融、信息、电商等科技服务的收入专利润占比进一步提升,商户经营业务全年实现收入6.33亿元,同比增长43％。
支付科技:公司2020年支付交易规模达4.34万亿,同比增长34％,创历史新高。在扫码支付终端方面,公司目前已形成智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列受理扫码支付的终端产品,2020年实现扫码交易7927亿元,同比增长23％。公司平均收单手续费率为0.45％左右,净费率0.13％左右。
金融科技:公司与金融机构合作,为商户贷款、理财、信用卡申请等提供服务,2020年收入增长较好；"云收单"为中小银行提供收单业务一体化解决方案,通过进一步完善"云收单"产品,将自身成熟的收单、风控系统赋能中小银行合作伙伴,实现共赢,2020年全年新签约上线银行40家；保险经纪业务从零开始,2020年前三季度就实现了近2亿元收入。
电商科技:2020年前三季度,公司积分运营业务实现交易金额31亿元,同比增长34.78％,2020年全年交易规模同比有较大增长。考虑到未来独立发展,积分运营子公司2020年底做了管理层收购,公司作为第二大股东不再控股；云分销业务,为公司"云小店"的商户提供货源采购服务,2020年四季度开始试点打样。
信息科技:包含广告营销、会员管理、银行服务、卡组织合作、以及SaaS产品收入,公司2020年前三季度信息科技业务整体实现30％左右增长。公司推出"支付+账户+增值服务"的系列SaaS产品,以满足行业客户及其上下游用户场景化资金结算、管理和账户诉求。
积极布局数字货币,3-6亿元回购彰显信心。公司积极布局数字货币,与央行数字货币研究所及其指定的运营银行签署了合作协议、实现系统对接。积极助力深圳、苏州、北京、上海等试点城市的数币落地推广。目前,公司新型终端均已具备受理数字货币的能力。另外,基于股价相对较低以及有利于公司发展的员工股权激励计划,公司于2021年1月8日披露《回购报告书》,该次拟用于回购的资金总额不低于人民币3亿元(含),且不超过人民币6亿元(含),回购价格不超过人民币40元/股(含)。截至2021年2月28日,公司累计回购公司股份数量为1674万股,占公司总股本的2.09％,最高成交价为31.22元/股,最低成交价为27.4元/股,支付的总金额为4.98亿元(不含交易费用)。
盈利预测与投资建议。我们认为,公司以支付为入口,协同"支付、金融、电商、信息"四大科技业务板块迅速发展,同时在与华为的合作下,各项业务节奏有望加速。我们预测,公司2020-2022年营业收入分别为55.57/65.66/79.69亿元,归母净利润分别为9.35/11.70/15.26亿元,对应EPS分别为1.17/1.46/1.91元。参考可比公司,给予2021年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为元43.8-51.10元,维持"优于大市"评级。
风险提示。行业监管趋严；商户运营业务开展不及预期；疫情致宏观经济持续下行。
[2021-03-02] 拉卡拉(300773):主业叠加新业,盈利双轨增长-年度点评
■招商证券
主营业务发展稳中求进。(1)支付业务收入保持常态增速:2020年,拉卡拉的支付业务全年收入达46.65亿元,同比增长7％。(2)支付交易规模创历史新高:2020年公司支付交易规模达4.34万亿元,同比增长34％。(3)扫码交易业务发展态势明显:2020年公司的扫码交易规模为7927亿元,占总体交易量的18.3％,同比增长23％。目前,公司已推出智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列实现独立通讯、聚合扫码与刷卡支付并支持电子化签名的终端产品,解决大量中小微商户复商复市的需求,服务走向全面化、系统化。
积极开拓增值业务,协同战略4.0。2020年公司商户经营业务实现收入6.33亿元,同比增长43％。公司基于商户客户资源,积极开展增值服务,打造科技赋能商户的生态系统。
(1)Saas业务占比提高:2019-2020年,公司推出"支付+账户+增值服务"的系列SaaS产品,并进一步完善云收单产品,满足行业客户及其上下游用户场景化资金结算、管理和账户诉求。同时,拉卡拉将收单、风控系统赋能中小银行合作伙伴,全年新签约上线银行40家。
(2)积极参与数字货币测试:公司与央行数字货币研究所和六大运营机构签署数字货币合作协议,实现系统对接。
(3)与国际卡组织建立密切关系:公司已与全球主要国际卡组织建立了密切合作关系,为境外持卡人在境内消费提供支付服务,成为首家上线美国运通人民币卡收单业务的支付机构,截止到去年底,已开通上百万商户的业务受理,在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一。
投资建议:无评级。考虑到公司目前正处于战略变革期,估值体系或重构,暂不予评级。正式年报尚未披露,暂不调整盈利预测。
风险提示:竞争格局变化、监管环境趋严、战略推进不及预期
[2021-03-01] 拉卡拉(300773):主业稳增,新业务乐观-2020年业绩快报点评
■中信证券
事项:拉卡拉发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入55.57亿元(未经审计,下同),同比增长13.42％,实现归母净利润9.35亿元,同比增长16.01％。
业绩符合预告情况,四季度盈利增长放缓。2月初拉卡拉发布业绩预告,预计归母净利润增速8％-18％,此次业绩快报披露业绩符合预告情况,接近预告区间上限。根据披露情况,四季度公司单季盈利2.0亿元,同比增长5.19％(前三季度分别为5.17％/29.70％/19.86％)。
支付业务规模快速增长,交易费率小幅承压。(1)支付交易量恢复明显:2020年疫情影响下,公司通过加大终端投放、参与数字货币合作等方式拓展市场份额,全年支付交易量达到4.34万亿元,同比增长34％,其中下半年实现交易量2.60万亿元,同比增长58％。(2)扫码支付交易占比稳定:2020年公司实现扫码交易7927亿元,同比增长23％,占总体交易量的18.3％(2019年为19.7％),交易占比保持稳定。公司目前已形成智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列受理扫码支付的终端产品。(3)交易费率小幅下降:2020年公司实现支付业务收入46.65亿元,测算交易费率为0.10％(2019年为0.13％),推测与账户侧机构分成比例上升及收单市场竞争加剧有关。
增值业务发展平稳,三大科技稳步推进。2020年公司商户经营业务实现收入6.33亿元,同比增长43％,收入贡献占比提升2.4pcts至11.4％。公司基于商户客户资源,积极开展增值服务,推进金融科技、电商科技、信息科技业务发展。(1)金融科技:公司推出"支付+账户+增值服务"的系列SaaS产品,并进一步完善云收单产品,全年新签约上线银行40家。(2)电商科技:公司电商科技业务主要涵盖积分运营及新零售解决方案业务,疫情影响下预计2020年全年电商科技收入小幅下降。(3)信息科技:疫情对广告营销等业务冲击逐渐消退,2020年前三季度业务收入同比增长50％左右,预计全年收入保持稳定增长。
积极拓展新业务,有助提升市场份额。(1)积极参与数字货币测试:公司与央行数字货币研究所和六大运营机构签署数字货币合作协议,目前已有部分机具支持数字人民币支付,预计未来将拓展至所有产品。参与数字货币试点有助于公司及早进行技术测试,受益数字货币带来的行业扩张机会。(2)与国际卡组织建立密切关系:公司为国内首家上线美国运通人民币卡收单业务的支付机构,截止到2020年底,已开通上百万商户的连通业务受理,在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一,与国际卡组织的合作有助拓展海外市场空间。
风险因素:宏观经济增速低于预期,收单市场竞争加剧。
投资建议:公司收单交易规模保持稳步增长,高毛利的商户经营业务比重提升,有助提升公司盈利水平。短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响,但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位,实现长效发展。我们小幅下调公司2020/21年EPS预测值至1.17/1.38元(原预测为1.22/1.43元),当前股价对应2021年22.0xPE,维持"增持"评级。
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