300078中瑞思创股票走势分析
≈≈思创医惠300078≈≈(更新:21.12.16)
[2021-12-16] 思创医惠(300078):思创医惠子公司中标1.72亿元智慧医疗体系建设项目
■上海证券报
思创医惠公告，公司全资子公司医惠科技有限公司中标海南省人民医院基于5G技术的智慧医疗体系建设项目，中标价为17,161.6668万元，占公司2020年度经审计营业收入的11.66%。
[2021-09-22] 思创医惠(300078):思创医惠公司第一大股东向南海云协议转让公司7.31%股份
■证券时报
思创医惠(300078)9月22日晚间公告，公司第一大股东医惠集团与南海云签订协议转让公司6085.88万股，占公司扣减后总股本7.31%，总价款4亿元。同时公司董事长章笠中将其剩余5465.5万股，占公司扣减后总股本6.56%的表决权委托给南海云。若交易完成，南海云将实际控制公司13.87%股份对应的表决权，公司第一大股东将变更为南海云，南海云将引入优质资源、先进技术及专业人才。公司仍无控股股东、实际控制人。南海云控股股东为海南区块链创投基金。
[2021-05-05] 思创医惠(300078):思创医惠大股东占用资金归还完毕
■证券时报
思创医惠(300078)5月5日晚间公告，4月28日，公司收到大股东思创医惠集团归还资金占用款项2405万元及利息69.86万元。4月30日，公司收到思创医惠集团归还的1.15亿元资金占用款项。至此，思创医惠集团已归还完毕全部占用资金。公司后续将进一步加强和完善公司内部控制，进一步规范关联方之间的交易和资金往来，杜绝此类情况再次发生。
[2021-04-29] 思创医惠(300078):思创医惠2021年一季度净利润同比增长42.16% 加速实现大数据云生态闭环
■中国证券报
4月29日晚间，思创医惠发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入14.71亿元，同比下降6.53%;归母净利润1.05亿元，同比下降28.94%;智慧医疗业务板块实现收入8.81亿元，同比增长20.20%。
公告显示，影响年度业绩下滑的主要因素为研发投入增加、商业智能板块拖累和新增股权激励费用计提。通过翻阅公司公告，思创医惠在2019年实施了股权激励计划，2020年度作为等待期按规定分摊了股份支付费用0.24亿元，一定程度上影响了2020年利润。此外，公司期内共投入研发费用2.03亿元，同比增长26.08%，成功研发单病种人工智能服务，为后续推进3.0智慧医疗云平台蓄势。
报告期内，除稳步推进E-smart智慧医疗3.0云生态服务体系外，新一代信息集成平台E-SPARK2.0也进行了全面升级，通过优化、整合、统一医疗信息标准规范，打通各个业务系统的信息接口，最大程度延续医院现有集成平台、核心业务系统的建设基础，实现了院内数据、业务的集成化管理。
值得注意的是，2020年公司智慧平台区域性拓展顺利，医疗信息化订单不断释放，先后中标上海交通大学医学院附属新华医院儿科综合楼信息化建设项目、济南市妇幼保健院互联互通五级乙等及智慧医院建设项目、重庆市肿瘤研究所医院综合信息平台等千万级订单。据公开招标数据，2020年思创医惠共中标100万级以上订单约66个，500万级以上订单约26个，千万级订单约12个。
同日披露的2021年一季报显示，Q1实现营业收入3.29亿元，同比下降1.25%;归母净利润0.31亿元，同比增长42.16%;扣非净利润0.22亿元，同比增长54.56%。公司凭借在智慧医院整体解决方案项目订单上的竞争优势，智慧医疗业务营收同比增长22%。报告期内，百万级以上医疗信息化中标订单已达25项，其中天津市肿瘤医院信息系统一体化改造提升工程单体金额高达3890万元。
2021年开年之际，思创医惠开创了以单病种为切入点，发展3.0智慧医疗云生态服务平台建设的创新业务模式，通过向居民提供专科单病种全程服务，打通医疗信息化大数据产业链，形成大数据闭环生态。据了解，公司最新研发的单病种人工智能服务系融合了多种先进技术，集THINKGO+认知引擎、数据资源库和科学应用平台为一体，充分发挥大数据管理运营优势，部分研发项目被纳入重点研发计划，目前已在上海新华医院等十余家医院上线应用。
与此同时，公司智慧医疗业务向运营服务模式的转型升级也在稳步推进，在运营服务的研发和推广上取得了较为明显的进展。2021年3月，公司与浪潮云展开战略合作，整合双方在医疗和云计算领域的核心资源，构建了面向政府管理、公共卫生服务、各级医疗机构、居民健康的“全域医疗云整体解决方案”，进一步推动省级订单的区域性落地。
据业内人士分析，2020年，中国智慧医疗投资规模已突破千亿元大关，预计2021年投资规模将扩大到1259亿元，年复合增长率达17.4%。智慧医疗将进入智能化、高效化、规模化发展高速增长期。伴随着公司经营势头持续向上，业务模式不断创新，思创医惠亦可乘此东风，力图打造医疗健康大数据服务的行业领先地位。
[2021-03-30] 思创医惠(300078):思创医惠子公司与浪潮云就医疗创新应用项目达成合作
■证券时报
思创医惠(300078)3月30日晚间公告，全资子公司医惠科技与山东浪潮云服务信息科技有限公司签署了战略合作协议，就双方在医疗创新应用项目领域内开展合作达成了框架性协议。双方通过在医疗创新应用项目领域内开展合作，整合双方优势资源，推动云计算等新技术与医疗场景的深度结合。
[2021-03-16] 思创医惠(300078):思创医惠拟斥资1.5亿至3亿元回购股份
■上海证券报
思创医惠公告，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划、可转换公司债券。拟回购的资金总额不低于15,000万元，且不超过30,000万元，回购价格不超过11元/ 股。
[2020-10-29] 思创医惠(300078):三季度业绩符合预期;把握云+AI两大主线,医疗赛道前景可期-三季点评
■中金公司
2020年三季度业绩符合我们预期思创医惠公布2020年三季度业绩:前三季度收入10.28亿元,同比下滑3.7％;归母净利润7,701万元,同比下滑36.5％;扣除政府专项补助等一次性因素后,扣非归母净利润2,852万元,同比下滑73.5％。单季度来看,公司三季度收入3.09亿元,同比下滑10.1％;归母净利润3,059万元,同比下滑4.2％。公司前三季度收入及净利润符合预期,扣非归母净利润略低于预期,主要原因为公司在医惠主数据管理平台软件等研发项目上持续投入,研发费用略超预期。
发展趋势毛利率转好,费用端有所承压。2020年第三季度,公司毛利率为49.2％,同比上升3.6ppt,环比大幅上升13.8ppt,达到公司历史单季最佳水平。我们认为一方面的原因为公司医疗信息化业务在疫情后恢复正常节奏,毛利率回升;另一方面为低毛利的智能商业业务受海外疫情影响,在总收入中占比下滑,业务结构调优下综合毛利率显著上升。而在费用端,一方面公司在主数据管理平台、E-THINKGO人工智能开发平台等项目上加大投入,三季度研发费用率同比上升8.2ppt达到18.7％;另一方面由于公司计提的股权激励费用增加,三季度管理费用率同比上升8.5ppt达到17.7％。费用端的压力导致公司扣非归母净利润出现下滑,但我们认为公司在研发端的持续重视将能够在后续的产品创新上得到体现,相信公司的前期投入会在未来1-2年逐步变现。
把握云转型+AI两大主线,智慧医疗赛道志存高远。"云+医疗"方面,E-SMART是公司于8月发布的新一代平台型产品,其基于Kubernetes云原生技术架构,以医疗大数据为基础,以智慧医疗场景为切入点,打造出以电子病历为核心的个性化全程连贯服务平台。院端集成平台是公司核心优势产品,三季度公司也中标了常州市第一人民医院(2,968万元)、宿迁市第一人民医院(1,050万元)两个集成平台大单。以E-SMART为抓手,我们认为公司有望乘医疗上云机遇再上阶梯。"AI+医疗"方面,公司对E-THINKGO医学人工智能引擎继续打磨,该引擎的能力涵盖医学自然语言处理、影像识别、知识图谱等,目前已能够在医护临床知识库、医学算法建模与临床辅助多个场景进行应用。我们认为公司"AI+医疗"系列产品在未来的商业化落地同样值得期待。
盈利预测与估值维持2020/2021年收入预测不变,考虑到公司在研发端投入力度略超我们预期,我们下调2020/2021年净利润预测4％/1％至1.81/3.30亿元。维持跑赢行业评级,维持目标价16元。目标价基于42倍2021年市盈率,较当前股价有43％的上行空间。当前股价对应30倍2021年市盈率。
风险研发费用超预期;海外疫情持续,智能商业业务承压。
[2020-08-28] 思创医惠(300078):医疗业务快速增长,发布E-SMART打造医疗行业"Android"-点评报告
■太平洋证券
事件:公司发布2020年中报,实现营业收入7.18亿元,同比下降0.73％,归母净利润4642万元,同比下降48.04％。
医疗业务保持快速增长,商业智能短期拖累公司业绩。公司智慧医疗业务实现收入3.94亿元,同比增长26.80％,订单、评级和创新业务推进上均取得不错进展,中标济南市妇幼保健院、苏州大学附属第二医院、徐州医科大学附属医院等千万级订单,助力广州市妇女儿童医疗中心通过电子病历7级评审,浙江大学医学院附属儿童医院、厦门大学附属中山医院通过5级评审,为济南市妇幼保健院建设了妇女儿童专科互联网医院,受疫情影响项目实施周期拉长,医疗业务短期毛利率下滑,拉长至全年看仍可保持正常水平。商业智能业务同样受到疫情影响,营业收入同比下降-21.48％,对公司业绩形成短期拖累。
公司发布E-SMART智慧医疗3.0云服务生态体系,打造医疗行业的"Android"。公司8月份在CHINC大会上发布E-SMART智慧医疗3.0云服务生态体系,采用微服务、云原生和人工智能等技术,以业务场景划分,为智慧医院、智慧医共体和智慧中小云医院建设提供的一整套解决方案,目前已在新华医院和香港中文大学医院试点落地。从技术实力上,公司通过了KSCP认证,云原生实力获得官方认证,从项目实施角度出发,公司项目实施周期有望缩短,单个项目的人员配置需求有望减少,人员灵活度提高。
医共体存在较大预期差,公司借力打入二级医院市场。卫健委持续推进医共体建设,全国医共体试点县共567个,试点省28个,单个县域医共体订单金额在千万级,存在较大的市场需求,凭借平台产品成功切入医共体市场,中标浙江省新昌县5736万元的数字化智能化医共体项目,带来新的业务增量,公司也借力进入二级医院市场,带来新的业务机会。
盈利预测:我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.27元、0.4元和0.51元,给予"买入"评级。
风险提示:政策执行力度不及预期,医共体推进速度不及预期
[2020-08-28] 思创医惠(300078):智慧医疗稳定增长,商业智能业绩承压-中期点评
■招商证券
公司发布2020年半年报,营业收入总体保持稳定,智慧医疗收入同比增长26.80％,公司主打的智能开放平台已从医院走向院外,不断拓宽业务边界,维持“强烈推荐-A”评级。
事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入7.18亿元,同比下降0.73％；归母净利润4642万元,同比下降48.04％；扣非净利润2731万元,同比下降64.93％。
公司营收总体保持稳定,智慧医疗收入增长良好。公司上半年营业总收入同比保持稳定,毛利率、四费率分别同比-3.00/+1.64pct,净利润同比下降,将股权激励费用简单还原计算,上半年净利润同比下降约26.86％。从业务板块来看,公司20H1智慧医疗收入3.94亿元,同比增长26.80％,但因受成本增加影响,毛利率下滑11.68pct至45.69％,净利润6810万元,同比下降18.43％,主要是由于加大研发投入所致；公司20H1商业智能收入3.24亿元,同比下降21.48％,是导致公司Q2营收增速由Q1的+10％下滑至-8.45％的主要原因,毛利率基本企稳,净利润亏损2168万元,去年同期盈利586万元,主要是受到疫情影响导致收入下降、产生亏损。
智能开放平台从医院向医共体延伸,助力公司医疗业务拓宽边界。公司主打的智能开放平台目前已经从医院走向向医共体,紧紧把握国内医共体建设中内部互联互通的信息化流转需求,并已在5月中标了浙江省新昌县5736万元的数字化智能化医共体标杆项目,进一步拓宽业务边界,加强自身竞争优势。同时,公司加强创新研发,启动可转债项目计划募资不超8.17亿元用于投资基于互联网、人工智能与微服务技术的医疗创新项目。此外公司物联网医疗相关溯源产品已开始尝试向运维服务模式切换,将帮助公司后续探索核心医疗业务的商业模式转型,加强盈利能力。
维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到医疗数字经济领域高景气度,智慧医疗业务有望加速发展,我们预计公司2020-22年净利润为2.02/2.86/4.19亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:1、技术开发进程不及预期；2、国际贸易政策出现风险。
[2020-08-28] 思创医惠(300078):智慧医疗业务增速领跑;发布E-SMART开启云原生+微服务时代-中报点评
■中金公司
2020年上半年收入符合预期,利润略低于我们预期思创医惠公布2020年上半年业绩,收入7.18亿元,同比下滑0.7％;归母净利润4,642万元,同比下滑48.0％。若将同比增加的1,892万元股权激励费用加回,则上半年公司净利润同比下滑26.9％。2020年二季度收入3.85亿元,同比下滑8.5％;归母净利润2,429万元,同比下滑59.9％。疫情对公司项目实施带来额外成本,致使毛利率下行,因此公司收入符合预期,但利润略低于我们预期。
发展趋势智慧医疗业务逆势而行,彰显强劲增长动能。2020年上半年公司智慧医疗业务收入3.94亿元,同比增长26.8％,增速领跑行业;公司商业智能业务对于海外客户的依赖度较高,上半年受到海外疫情的冲击而收入下滑21.5％。此消彼长下,智慧医疗业务收入占比由2019年的47％提升至55％,公司业务进一步向高景气度的医疗信息化赛道聚焦。但由于疫情对公司进行项目的现场实施带来的额外的成本,公司智慧医疗业务毛利率同比下滑12个百分点,子公司医惠科技净利润同比下滑18％至6,810万元。但随着国内疫情的平复,我们认为公司智慧医疗业务毛利率将逐步恢复。
互联互通市场优势巩固,屡屡斩获大单。公司以打造医疗行业的"Android"为目标,以智能开放平台作为主打产品,在医疗行业互联互通建设领域保持优势地位,并将服务的范围从医院端向医共体延伸,上半年中标浙江省新昌县5,736万元的数字化智能化医共体项目。从整体订单来看,公司上半年还中标了济南市妇幼保健院、苏州大学附属第二医院等千万级项目,我们认为公司全年订单额仍将保持30％以上的高增速。
正式发布E-SMART,以云原生+微服务重塑医疗数字化。8月22日,公司在2020年中华医院信息大会(CHINC)上正式发布E-SMART智慧医疗3.0云生态服务体系。E-SMART基于云原生、微服务架构以及人工智能技术,包含一体化医生工作台、一体化医技工作平台、一体化HIS工作平台等应用,服务智慧医院、智慧医共体以及智慧中小云医院建设,将公司产品体系从以集成平台为核心的2.0时代推进到以场景化为主的3.0微服务架构时代。根据我们之前行业报告中的判断,2020年是医疗上云的元年,公司紧抓医疗信息化云转型机遇,有望在新一轮的竞争中实现超车。
盈利预测与估值考虑到海外疫情短期内尚未平复,对公司商业智能业务持续造成冲击,下调2020/2021年收入预测12％/6％至17.25/23.04亿元。疫情致使智慧医疗业务毛利率下行,下调2020/2021年净利润预测31％/15％至1.88/3.32亿元,维持跑赢行业评级。我们将估值切换至42倍2021年市盈率估值,维持16元目标价,目标价较当前股价有32％的上行空间。当前股价对应32倍2021年市盈率。
风险医疗IT订单恢复不及预期;海外疫情持续,智能商业业务承压。
[2020-06-22] 思创医惠(300078):思创医惠拟向不特定对象发行可转债募资不超8.17亿元
■证券时报
思创医惠披露向不特定对象发行可转换公司债券预案。本次发行拟募集资金总额不超过81,700.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目、补充流动资金。
[2020-05-06] 思创医惠(300078):智慧医疗订单V型反转,性价比优势显现-2019年报及2020年一季点评
■中银证券
医惠科技近期订单同比倍增;2019年年报营收15.7亿(+22％)、净利润1。
5亿(+2％);2020年一季度营收3.3亿(+10％)、净利润2213万(-23％)。
智慧医疗增长驱动力高,赛道内估值优势较好,维持买入评级。
支撑评级的要点近期智慧医疗订单同比翻倍增长,整体受疫情负面影响不大。一方面,公司2020年一季度收入正增长,净利润同降幅度也较有限,在行业内已属表现较好业绩。根据采招网订单统计,1～2月份订单金额约5,556万元(-71％);3月开始快速回暖,3～4月合计7,920万元(+182％),实现V型反转。年内中标金额约1.5亿,同比降幅缩至30％。按此趋势预计Q2将实现正增长,全年智慧医疗业务有望追平行业预期增速(即30％左右)。
在手大项目体现智慧医院、远程医疗和电子病历能力。仅3-4月份,公司即中标济南市妇幼保健院智慧医院(1,786万)、福建南平市第一医院集成平台(电子病历部分)(960万)、北京垂杨柳医院远程会诊平台(501万)等大体量项目;从地域角度看,北京、济南等医疗资源发达地区竞争激烈,显示公司具综合实力,在智慧医院等对应赛道竞争力强。
发行可转债全面加码技术、运营与营销。公司发布可转债预案,拟募资不超过8.2亿元投入"互联网+人工智能医疗创新运营服务项目"(3.4亿,拟投入募资,下同)、"营销体系扩建项目"(1.3亿)、"基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目"(1.7亿)及补充流动资金(1.8亿),有利于把握高速增长的医疗IT市场机会。
估值预计2020～2022年净利润2.2亿、2.9亿和3.8亿,EPS为0.25元、0.34元和0.44元(考虑商业智能板块受疫情影响,下修21～24％),对应PE为47X、34X和31X。公司增速迎来拐点,医疗IT行业疫情后景气度提升,相比37％的复合增速,估值在可比公司中有一定优势,维持买入评级。
评级面临的主要风险短期订单波动;募资进展不及预期。
[2020-05-02] 思创医惠(300078):业绩符合预期;定增加码助推各项业务,上调评级至"跑赢行业"
■中金公司
投资建议我们上调思创医惠评级至"跑赢行业",上调目标价27％至14元。
公司公布2019年及2020年一季度业绩,2019年收入15.74亿元,同比增长21.6％;归母净利润1.48亿元,同比增长2.9％。2020年一季度收入3.33亿元,同比增长10％;归母净利润2,213万元,同比下滑23.1％。业绩基本符合公司业绩预告范围。
我们看好定增落地后思创医惠各项创新业务的发展前景,并认为在政策利好下医疗IT行业将持续景气,助力公司智慧医疗业务,同时通过业务协同带动智慧商业业务扭转颓势。理由如下:定增落地为创新业务注血,股权激励凝聚公司发展动力。公司于2019年12月5日完成非公开发行,募集5.73亿资金投入医疗物联网溯源项目等创新业务的发展,我们公司有望抢占医用物品溯源管理这一蓝海市场;公司12月16日发布股权激励计划草案,我们认为此举在绑定核心团队,提升公司凝聚力的同时也对未来公司业绩给出了积极的目标。
相关政策带动行业需求,医疗IT行业景气度延续。2018年至今国家陆续出台有关电子病历、医疗信息互联互通以及DRGS的各项政策,对各级医院医疗信息化建设提出明确要求。我们认为政策利好将为行业整体带来约500亿元的市场空间。
公司双主业探索业务协同,实现双轮驱动。公司智慧医疗业务2019年表现靓丽,维持30％的高速增长;智慧商业业务积极探索RFID产品在各大领域的创新应用,我们相信智慧商业业务在未来有望实现反弹。
我们与市场的最大不同?我们对于其创新业务的前景更为乐观。
潜在催化剂:创新业务与新项目进展超出预期。
盈利预测与估值维持2020年盈利预测基本不变,引入2021年收入预测24.59亿元,净利润预测3.89亿元。上调至跑赢行业评级,并上调目标价27％至14元。我们的目标价基于45倍2020年市盈率,较当前股价有16％的上行空间。当前股价对应39倍2020年市盈率以及27倍2021年市盈率。
风险疫情导致收入确认延后,定增落地不及预期,政策存在不确定性。
[2020-05-01] 思创医惠(300078):医疗板块稳健增长,静待管理效能提升-2019年年报和2020年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报:2019年实现营收15.7亿元同增21.6％,实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元同增2.9％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.2亿元同降8.2％。
2020年一季度公司实现营收3.3亿元同增10％,实现归属于上市公司股东的净利润2213万元同降23.1％。
医疗板块成长稳健分业务看,公司2019年智慧医疗业务实现营收7.3亿元同增30.3％,商业智能业务实现营收8.4亿元同增14.9％。2020年一季度智慧医疗业务营收同增29.5％,商业智能业务营收同降约2.2％,智慧医疗业务板块维持稳健增长。公司2019年综合毛利率下降1.7pcts,其中商业智能下降2.6pcts,智慧医疗下降2.5pcts,医疗业务毛利率下降预计受项目硬件占比提升所致。三项费用支出上升0.5pcts,基本保持稳定。利润增速低于收入增速主要是毛利率下降以及退税比例降低所致。
智慧医疗成长潜力充足,静待管理效能提升公司智能开放平台能够有效满足医院互联互通需求,有效解决数据孤岛难题。基于平台的微小化应用能够满足医院更为垂直细分的业务需求,平台+应用助力智慧化医院建设。同时公司积极推进AI+医疗的应用探索,以人工智能认知引擎ThinkGo为核心的医学智能大脑,在临床诊断为医生提供辅助决策,并解决质控、医保控费等管理问题。同时公司由智慧医疗向医共体市场延展,产品包括智能MDT＆远程医疗平台、慢病管理系统、母子健康手册等。随着智慧医疗及商业智能协同性提高,综合管理效能仍有提升空间。
投资建议:考虑到疫情对于智能商业业务的冲击,以及退税减少的影响,将公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润由2.56、3.33亿元下调为2.17、2.97亿元,预计2022年为3.96亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.25、0.34、0.46元/股,维持“增持”评级。
风险提示:RFID标签价格下降的风险,医疗领域竞争加剧的风险。
[2020-04-30] 思创医惠(300078):业绩符合预期,医疗信息化业务一季度高增长-年报点评
■安信证券
业绩符合预期。公司2019年实现营收15.74亿元,同比增长21.58％；净利润1.48亿元,同比增长2.88％；扣非净利润1.43亿元,同比下降8.24％。
医疗信息化业务一季度高增长。公司2020年Q1实现营收3.33亿元,同比增长10％；净利润0.22亿元,同比下降23.14％；扣非净利润0.14亿元,同比下降46.48％；若将同比增加的457.81万元股权激励费用简单还原计算,则净利润同比下降约7.25％。分业务来看,商业智能业务营业收入同比下降约2.24％；医疗信息化业务营业收入同比增长约29.49％,超过A股医疗信息化行业一季报平均营收增速。
高研发投入,持续增强核心竞争力。公司近年来研发投入规模持续增加,2019年研发投入为1.61亿元,占营收10.24％,高研发投入确保了公司的产品的核心竞争力持续提升。1)架构:公司以打造医疗行业的“Android”为目标,在业内率先研发了智能开放平台的技术架构,通过持续创新将开放式架构进一步发展为微服务框架体系,实现医院业务的快速部署和重构及一站式生命周期管理,支撑医疗信息化的个性化、专科化应用,提高用户体验。2)研发理念:将国际上先进的医疗服务评审标准(诸如JCI、HIMSS等)的理念融入公司的产品架构设计,使公司产品较好地吻合了国际市场的发展趋势,是国内首家能够给境外医院提供符合国际标准的整体信息化建设服务的企业。3)人工智能技术:公司以自主研发的医疗人工智能认知引擎ThinkGo持续打造临床单病种辅助机器人,已经在多个病种实现落地。4)物联网智能传感器技术:公司自主研发的体温监控、人工智能出药系统、人体步态监控等数据算法先后获得医疗系统认可。
稳步推进治理结构的优化。1)完成股权激励授予。公司近期完成股权激励授予。股权激励计划涉及的激励对象共计66人,全部为核心技术人员和核心业务人员,股权激励计划有望增强核心技术和业务人员的积极性和凝聚力；2)股权结构持续优化。公司目前实际经营由董事长章笠中掌管；而另一方面,原控股控股路楠尽管前期已经退出董事会,不再涉及公司具体经营。上述情况的存在,导致市场较为担忧公司的治理结构问题。根据公告,从2019年底开始,原控股股东路楠加速减持上市公司股权。截止2020年1季度末,路楠及博泰投资合计持股比例降至14.04％,与章笠中及杭州思创医惠集团合计的13.29％持股比例正在快速拉近。
公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。我们在前期深度报告《医疗信息化:水大鱼大、精彩无限》详细阐述新一轮医疗信息化建设浪潮至少持续3-5年,而建设重点之一就是围绕以集成平台、临床数据中心为代表的医疗中台业务系统全面升级。公司在业内率先研发的智能开放平台的技术架构,是该领域的行业领军企业,具有良好的业内口碑,将成为新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。
投资建议:公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。跟踪公司的订单增速、交付周期,我们预计公司2020年开始进入高速增长期,预计2020、2021年EPS分别为0.28、0.44元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。
风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。
[2020-04-30] 思创医惠(300078):智慧医疗发展动力充足,20年业绩有望超预期-2019年报及2020年一季点评
■招商证券
公司发布2019年报及2020年一季报,19年公司智慧医疗持续增长良好,商业智能平稳运行,商誉风险释放完毕,我们判断20年是公司重要的业务和业绩拐点,维持"强烈推荐-A"评级。
事件:公司发布2019年报及2020年一季报,19全年实现营业收入15.74亿元,同比增长21.58％,归母净利润1.48亿元,同比增长2.88％;扣非净利润1.20亿元,同比下降8.24％;2020Q1营业收入3.33亿元,同比增长10.00％;归母净利润2213万元,同比下降23.14％;扣非净利润1428万元,同比下降46.48％。
智慧医疗持续增长良好,商业智能平稳运行。从收入结构来看,智慧医疗收入端实现30.25％的增长,公司商业智能收入端增长14.9％,毛利率也未出现大幅下滑,基本企稳,对公司业绩的影响会逐步减小。同时,我们可以看到公司19年未出现商誉减值,公司除了医惠科技以外的形成商誉的子公司账面原值金额均比较小,公司商誉减值风险基本释放完毕。公司19年在研发、销售都加大投入,也进行了新一轮5.73亿元的募资,将帮助公司物联网医疗、医疗大数据等新业务的加速发展。根据我们统计的公开招投标数据显示,公司订单在近几年快速增长,随着公司股权结构及内部治理优化,公司订单增速将加速在业绩中体现。
一季度智慧医疗增长超预期,验证公司拐点已至。从20Q1收入端来看,智慧医疗收入实现约29.49％的增速,商业智能收入同比下降约2.24％;利润端受商业智能因疫情影响产生亏损、公司新增458万元股权激励费用等因素综合影响,净利润同比出现下滑,若加回股权激励费用影响一季度公司净利润同比下降约7.25％。公司智慧医疗一季度体现出优于医疗信息化行业整体的增长,一方面是由于公司治理改善后业务开展动力更加充足,另一方面也是由于公司主打的医院信息集成平台是医疗IT增长最快的细分领域之一。我们判断公司20年整体业绩增长有望超预期。
维持"强烈推荐-A"评级:2020年随着公司治理结构优化,公司业务有望进入上升通道,预计2020-22年净利润为2.51/3.31/4.60亿元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、应收帐款减值风险;3、公司股权变更进展不达预期。
[2020-04-30] 思创医惠(300078):医疗物联网有望进一步促进业绩增长-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:公司智慧医疗业务保持高速增长,医疗物联网产品结合公司医疗和商业智能两块业务的优势,为公司带来新的业绩增长点和新商业模式。
投资要点:维持“增持”评级,目标价为19.33元。我们维持公司2020-2022年EPS为0.28/0.40/0.56元,维持“增持”评级,目标价为19.33元。
收入稳定增长,利润略低于市场预期。2019年公司实现营业收入15.74亿元,同比增加21.58％,符合市场预期；实现归母净利润1.48亿元,同比增加2.88％,主要受毛利率下降及坏账损失大幅增加的影响；略低于市场预期。公司2020年一季度实现营业收入3.33亿元,同比增长10％；实现归母净利润2213万元,同比下降23.14％；符合市场预期。
智慧医疗业务保持高速增长。2019年,公司智慧医疗业务实现收入7.33亿元,同比增长30.25％,毛利率下降2.54％至54.97％,主要因为公司为了提升大型智慧医疗项目的竞争力,在财务付款条件上做出调整所致。从长期看,公司的智能开放平台在实现高质量的医疗信息互通共享上具有非常突出的竞争优势,为公司智慧医疗业务收入和利润保持高速增长奠定了基础。
商业智能与智慧医疗业务产生协同。公司基于自身领先的医疗整体解决方案与RFID物联网标签生产研发能力,打造物联网智慧医疗溯源管理产品,结合了公司两块业务的优势,为公司带来新的业绩增长点,并为公司智慧医疗业务从系统销售模式向运营服务模式转型、从一次性的销售收入向持续稳定的服务收入转型提供良好的契机。
风险提示:1)政策变化风险；2)竞争加剧带来毛利率下降风险。
[2020-04-12] 思创医惠(300078):业务稳步推进,2020年Q1收入正增长
■中泰证券
投资事件:公司公布2020年一季报预告:预计实现收入增速5％-7％;归母净利润1,727.81万元-2,591.72万元,同比下降40％-10％。
一季度业务稳步推进,收入实现正增长。2020年一季度公司经营整体保持稳定,收入同比增长5％-7％,业务稳步推进,收入实现正增长。利润端,预计归母净利润同比下滑40％-10％,中位值为下滑25％。利润规模同比显著下滑主要受股权激励费用影响,报告期内公司股权激励费用约473万元,而去年同期为0元,若将股权激励费用简单加回,2020年Q1净利润约为2,200.81万元至3,064.72万元,同比增长约-23.57％至6.43％,中位值为-8.57％。收入和利润数据均表明2020年一季度公司业务稳步推进。
智慧医疗业务需求旺盛,3月份开始快速恢复性增长。公司是医疗IT行业优质企业,新冠疫情给行业带来良好发展机遇,利好公司业务发展。公司推出的基于临床数据的智能开放平台、物联网共性开放平台、人工智能平台等三大平台的市场拓展良好,相关产品市场份额不同提升,并且公司积极拓展医共体市场,开拓新的市场领域。从订单上看,公司智慧医疗业务订单从3月份开始已经实现恢复性增长,新冠疫情防控高峰期过后,业务需求开始回暖。2020年医疗IT行业处于高景气期,市场需求旺盛,公司智慧医疗业务在全年有望实现高速增长。
可转债已获批复证监会受理,公司将加速产品研发创新和营销渠道建设。公司拟发行可转债,发行总额不超过8.17亿元。募投项目包括互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目和补充流动资金,分别投入3.39亿元、1.31亿元、1.7亿元和1.77亿元。此次可转债大部分募投资金用于新产品研发以及营销体系建设,募投项目落地将丰富公司产品体系,增强公司市场营销服务能力,驱动公司长期可持续发展。
投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.25/0.35/0.51元,对应PE约为49.24/34.90/24.06倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期
[2020-04-11] 思创医惠(300078):医疗IT业务仍保持快速增长
■华泰证券
公司2020年Q1营收增速5％-7％,业绩增速下降40％-10％,符合预期公司发布20Q1业绩预告,预计营业收入同比增长约5％-7％,归母净利润1727.81万元-2591.72万元,同比下降40％-10％;业绩下滑主要受商业智能亏损及股权激励费用摊销增加拖累,若将同比增加的473万元股权激励费用简单还原计算,则一季度净利润约为2,200.81万元至3,064.72万元,同比增长约-23.57％至6.43％。维持公司2019-2021年EPS分别为0.22、0.31、0.44元,给予目标价13.95-17.05元,近期公司股价回调较多,估值更具吸引力,上调至"买入"评级。
疫情影响导致公司商业智能业务亏损,预计医疗IT业务仍保持较快增长一季度公司整体业务均受到了疫情的影响:1)商业智能业务因涉及到硬件生产制造,因此受疫情影响较大,业绩出现亏损;2)医疗IT业务,疫情导致招投标进度放缓及部分项目收入确认延后,2月份订单受到影响,但3月份已快速恢复增长。另一方面,疫情大幅促进了互联网医疗的发展,为医疗信息化行业带来良好的发展机遇,因此预计公司一季度医疗IT业务收入仍然保持较快增长。
2020年互联互通和医共体建设有望加速推进医疗信息化行业2018年以来景气度持续提升,电子病历评级和互联互通评级成为主要驱动因素。在实际执行的过程中,由于电子病历建设更容易,而互联互通评级对数据项的完整性和规范性都有非常严格的标准,系统改造和数据整理的工作量非常大,导致医院IT建设的重心在电子病历上,互联互通推进相对落后。此次疫情促使国家和医院更加重视数据的互联互通,因此今年互联互通有望加快建设。此外,医共体建设今年有望成为新的增长点,凭借在互联互通领域的优势,公司有望在医共体建设中占得先机。
公司在互联互通、物联网、人工智能医疗领域具备领先优势公司在智能开放平台、物联网、人工智能医疗方面具有领先优势。互联互通领域,公司推出了Healthcare2.0智能开放平台,解决医院IT系统"信息孤岛"问题。医疗物联网领域,公司打造了四网合一的物联网基础架构共性平台,将物联网与RFID物联网标签产能相结合,进一步打造具有物联网智慧医疗溯源管理产品。医学人工智能领域,推出以人工智能认知引擎ThinkGo为核心的医学智能大脑和多种专科人工智能诊疗机器人。
行业景气度高,上调至"买入"评级维持盈利预测,预计公司2019-2021年净利润1.87、2.70、3.80亿元,EPS分别为0.22、0.31、0.44元,对应PE56、39、28倍。公司受益于行业高景气,2020年医疗业务有望加速增长,可比公司2020年平均PE48倍,给予公司45-55倍目标PE,对应目标价13.95-17.05元,近期公司股价回调较多,估值更具吸引力,上调至买入评级。
风险提示:政策执行力度低于预期;新冠疫情影响下游IT支出节奏;新技术商业化进度低于预期。
[2020-04-10] 思创医惠(300078):公司业绩超预期,订单恢复增长,向医共体业务延伸
■太平洋证券
事件:2020年4月9日,公司公布2020年一季度业绩预告,实现净利润1,727.81万元-2,591.72万元,去年同期盈利2,879.69万元,同比下降40％至10％。
收入端同比增长,医疗业务发挥积极作用。根据公司业绩预告,公司一季度收入同比增长5％-7％,公司主营业务分为商业智能和智慧医疗两大板块,按照惯例,商业智能在一季报中占比较大,但由于疫情的缘故,商业智能业务海外市场需求受到影响,国内制造业复工也有所延期延期,收入预计有所下滑,而医疗收入的增长产生了很好的带动作用,使公司整体收入保持正增长。
利润端整体较为稳健,超出预期。公司一季度净利加回股权激励费用后约为2,200.81万元至3,064.72万元,同比增长约-23.57％至6.43％,由于商业智能业务收入下滑对利润的影响非线性,整体可控,医疗利润预计保持增长,整体利润增速拉平,超出预期。
3月份订单开始恢复增长,公司向医共体端拓展。随着各地招投标单位的复工,下游客户需求释放,公司订单从3月份开始恢复快速增长,公司基于临床数据的智能开放平台、物联网共性开放平台、人工智能平台等三大平台,积极拓展电子病历等级评级、互联互通评级和智慧医院建设市场,同时,随着《紧密型县域医共体建设实施方案(征求意见稿)》的发布,医共体建设需求有所上升,公司也将向医共体端延伸,
盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.21元、0.34元和0.48元,给予“买入”评级。
风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。
[2020-03-06] 思创医惠(300078):思创医惠拟公开发行不超8.17亿元可转债
■上海证券报
思创医惠披露公开发行可转换公司债券预案。本次公开发行可转债拟募集资金总额不超过81,700.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目及补充流动资金。
[2020-03-01] 思创医惠(300078):19年智慧医疗保持高增,公司正值向上拐点
■招商证券
公司发布19年业绩快报,营业收入同比增长23.32％,归母净利润同比增长19.05％。公司19年传统业务订单增长良好,互联网医疗业务成效显著,公司治理得到明显改善,基本面向上动力充足。维持"强烈推荐-A"评级。
事件:公司发布19年业绩快报公告,19全年实现营业收入15.97亿元,同比增长23.32％;实现归母净利润1.71亿元,同比增长19.05％。公司智慧医疗业务持续保持增长态势,商业智能业务经营状况稳定。
公司治理结构得到重大改善,预计未来业绩会高速释放。医疗信息化行业受电子病历及互联互通政策刺激,行业景气度这几年维持在高位。同时由于单体项目变大以及技术门槛提升,医疗信息化行业的市场集中度在快速提升。医惠科技是我国医疗信息化行业龙头之一,其主打产品智能开放平台契合大型医院互联互通要求,并在广妇儿、南京鼓楼等项目中打造了标杆案例。从我们统计的公开数据显示,公司订单在近几年快速增长,随着公司股权结构及内部治理优化,公司订单增速将加速在业绩中体现。近日公司相继披露了大股东减持计划和员工股权激励计划,我们认为这是公司治理结构得到改善的重大信号,并判断公司业绩高速增长的拐点已经到来。
疫情加速互联网医疗发展,公司互联网医疗成果将进一步提升公司估值。新冠疫情以来,我国互联网医疗行业得到急速发展。一方面由于互联网医疗无接触的方式,互联网医疗在疫情期间使用频率大幅提高,这极大培育了用户的使用习惯;另一方面我国不断出台政策鼓励互联网医疗的发展,包括多地相继出台了社保支持线上支付的政策等。公司互联网医疗业务已经进入了300多家医院,并且其AI智能分诊产品已经成功上线,帮助医生在正式诊断前将病人进行筛查导流,能够极大提高医生的工作效率。市场之前一直关注公司的传统业务,但是却忽略了公司互联网医疗业务同样有良好的发展。我们认为公司现有的估值并没有反映其互联网医疗业务,未来公司估值仍存在上升潜力。
维持"强烈推荐-A"评级:2020年随着公司治理结构优化,公司业务有望进入上升通道,预计2019-21年净利润为1.71/2.75/3.78亿元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、公司股权变更进展不达预期。
[2020-02-29] 思创医惠(300078):业绩符合预期,稳步推进治理结构的优化
■安信证券
业绩符合预期。公司2月28日晚间发布业绩快报,2019年实现营收15.97亿元,同比增长23.32％;净利润1.71亿元,同比增长19.05％。2019年Q4单季度营收为5.29亿元,同比增长27.5％。稳步推进治理结构的优化。
1)完成股权激励授予。公司近期完成股权激励授予。股权激励计划涉及的激励对象共计66人,全部为核心技术人员和核心业务人员,股权激励计划有望增强核心技术和业务人员的积极性和凝聚力;
2)股权结构持续优化。公司目前实际经营由董事长章笠中掌管;而另一方面,原控股控股路楠尽管前期已经退出董事会,不再涉及公司具体经营。上述情况的存在,导致市场较为担忧公司的治理结构问题。根据公告,从2019年底开始,原控股股东路楠加速减持上市公司股权。截止2020年2月11日,路楠合计持股比例降至14.44％,与章笠中持股比例(合计13.44％)正在快速拉近。
非公开发行顺利完成,为长期发展奠定坚实基础。公司近期晚间公告非公开发行顺利完成。本次非公开发行股票的发行价格为11.15元/股,1年期锁定,发行对象为浙江深改产业发展合伙企业(有限合伙)、南方基金管理股份有限公司、银华基金管理股份有限公司、红土创新基金管理有限公司。扣除发行费用之后,募集资金净额为5.65亿元。定增资金到位有望为公司长期发展奠定坚实基础。
投资建议:公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。跟踪公司的订单增速、交付周期,我们预计公司2020年开始进入高速增长期,预计2020、2021年EPS分别为0.31、0.46元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。
风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。
[2020-02-29] 思创医惠(300078):智能开放平台奠定未来竞争力
■国泰君安
本报告导读:公司智能开放平台设计理念先进,具备明显竞争优势。互联互通是未来大势所趋,看好公司未来增长潜力。
投资要点:上调为增持评级,上调公司目标价为19.33元。考虑费用投入比预期高,调整2019-2021年EPS预测为0.19(-0.05)/0.28(-0.08)/0.40(-0.10)元,考虑估值切换因素,上调公司目标价为19.33(+6.36)元,对应2021年48.32倍PE。
思创医惠开放平台理念超前,未来业绩成长将超预期。我们认为,智能开放平台业务在未来三年是公司发展的重点。公司医疗业务的战略是聚焦于医院平台和数据,拿大平台订单,并在大平台上去开发微服务,理念领先于其他传统HIS厂商。
由于智能开放平台标准化程度高,定制和二次开发少,实施起来比HIS要简单得多。大医院的HIS系统实施起来要1年多,但智能开放平台一个2000万订单的执行周期也就3到6个月,广妇儿或者南京鼓楼那种级别的订单执行周期在2年。一个项目的实施人员是流动的,南京鼓楼项目(1个亿订单)高峰期也就20到30个实施人员,所以整体来看智能开放平台的实施要容易得多。
智能开放平台市场超过百亿,同时集中度要高于传统医疗信息化市场。假设三级医院渗透率为50％,二级医院渗透率为10％(只有20％的头部二级医院需要平台),智能开放平台单价按照600万元计算,那么潜在市场空间为130.56亿元,比较可观。智能开放平台对企业技术能力要求较高,因此集中度将高于传统医疗信息化市场。
风险提示:政策落地不及预期,行业竞争加剧
[2020-02-20] 思创医惠(300078):互联互通使能者
■华泰证券
思创医惠:互联互通使能者思创医惠是医疗IT领域具有特色的智慧医疗集成平台解决方案提供商,核心竞争力在于其对于平台数据交互、物联网、人工智能应用三项关键技术的前瞻布局。公司具有全面的智慧医院解决方案提供能力,受益于电子病历和互联互通评级,下游需求景气度持续提升。互联互通有望成为下一阶段医院信息化建设的重点,公司有望从中受益。预计2019-2021年EPS分别为0.22、0.31、0.44,首次覆盖给予"增持"评级。
互联互通有望接力电子病历成为下一个医疗IT建设热点医疗信息化行业2018年以来景气度持续提升,我们预测2018-2021年电子病历评级带来300亿市场空间,互联互通评级带来550亿市场空间。在实际执行过程中,由于电子病历建设更容易,而互联互通评级对数据项的完整性和规范性都有非常严格的标准,系统改造和数据整理的工作量非常大,执行起来阻力较大,导致2018年8月以来,医院IT建设的重心在电子病历上,互联互通的建设和评级工作推进较慢。2020年是电子病历建设的考核年,完成电子病历建设后,更多院内IT资源有望投入互联互通建设。
核心竞争力源于对互联互通、物联网、人工智能技术的前瞻布局相比卫宁、创业等起家于HIS系统的传统医疗IT龙头,公司在平台数据交互、物联网、人工智能应用三项技术方面具有技术和产能优势,主要解决医疗流程和临床信息化达到一定高度以后的数据孤岛问题。互联互通领域,公司推出了Healthcare2.0智能开放平台,解决医院IT系统"信息孤岛"问题,成为公司核心产品。医疗物联网领域,公司将物联网技术优势与RFID物联网标签产能相结合,打造具有创新性的物联网智慧医疗溯源管理产品,成为公司未来新的增长点。公司还推出以AI认知引擎ThinkGo为核心的医学智能大脑和多种专科AI诊疗机器人,把握人工智能医学应用机会。
业绩景气度提升,首次覆盖给予"增持"评级新冠疫情有望加速以互联互通、医疗物联网为代表的智慧医院建设需求,公司有望从中受益,业绩景气度有望提升。我们预计2019-2021年,公司分别实现净利润1.87、2.70、3.80亿元,同比增长30％、44％、41％,EPS分别为0.22、0.31、0.44元,对应PE70、49、34倍。可比公司2020年平均估值49倍PE,考虑到公司互联互通解决方案存在比较优势,有望承接更多市场需求释放,公司物联网和人工智能技术布局较为前瞻,应享有一定技术优势带来的估值溢价,给予公司55-60倍目标PE,对应目标价17.05-18.60元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:政策执行力度低于预期;新冠疫情影响下游IT支出节奏;新技术商业化进度低于预期。
[2020-02-20] 思创医惠(300078):治理结构进一步改善,行业高增与份额提升驱动公司持续高成长
■天风证券
我们重申公司投资逻辑:医疗信息化行业持续高景气,公司有望在享受行业红利的同时,持续提升市场份额。医疗物联网有望成为公司新一个增长点,并带来业务模式的升级。公司股权结构逐步理顺,治理结构进一步改善。激励授予有望显著提高员工积极性,释放公司业务活力:
三大趋势驱动行业持续高景气,公司开放平台+生态伙伴模式竞争力突出,有望在享受行业红利的同时,持续扩大市场份额。行业方面,我们认为,三大趋势作用下,医疗信息化行业将持续保持高景气:驱动力一、疫情过后,卫生信息化投资加大。本次肺炎过程中,医卫系统弊端充分暴露。本次肺炎疫情后,卫生信息化投资力度有望显著加大;驱动力二:电子病历、互联互通评级持续推进。当前电子病历及互联互通整体评级水平较低,据我们测算,评级将驱动300亿以上信息化投入;驱动力三:医共体建设有望铺开。随着《紧密型县域医共体建设实施方案(征求意见稿)》的颁布,今年医共体建设有望从试点开展升级至全面铺开。据我们测算,医共体信息化建设市场空间有望达近百亿元。公司层面,公司深耕医疗信息行业,"大平台+微小化应用"模式解决了传统信息系统建设中耦合度高、稳定性弱、安全性差等突出问题,竞争优势突出,并屡获顶级客户认可。公司有望享受行业高速增长的同时,持续扩大市场份额。
定增加码医疗物理网蓝海市场,业务模式迎来升级。医疗物联网是一个新的蓝海市场,空间广阔。据埃森哲预测,到2020年,全球医疗物联网市场规模将由2015年的324.5亿美金增长至1630亿美金,2015-2020年复合增速高达38.1％。公司近期定增募资5.73亿元,其中4.25亿元用于医疗物联网溯源管理项目。该项目的铺开推广,有望显著提升公司竞争力。首先,医疗物联网铺开,可提升单客户ARPU值;其次,物联网业务给医院提供持续服务,并按年收取服务费,业务模式迎来升级;再次,医疗物联网业务实现了医疗业务与智慧商业业务的协同,有望促进整体效益提升。
公司已为无实控人状态,治理结构进一步理顺。2019年12月24日,公司原实控制人路楠分别于方振淳、西藏瑞华、浙江鲲鹏资管解除一致行动关系,公司成为无实控人状态。根据Wind最新数据,经过减持及定增稀释,公司前实控人路楠及其一致行动人杭州博泰当前持股比例,与董事长章笠中及其一致行动人持股比例接近,公司治理结构进一步理顺。
上市后首次发布大力度股权激励计划,业务活力有望充分释放。2020年2日15晚间,公司发布公告:拟向激励对象授予权益总计2245.70万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.61％。拟向核心对象授予权益2246万份,其中,拟向63名核心对象授予限制性股票1014万股(行权价12.59元,授予价6.30元),拟向66名核心对象授予股票期权1232万份。本激励计划是公司上市后首次实施股权激励,激励力度大,总权益份额占公司总股本高达2.61％。本次激励实施后,公司业务活力有望充分释放。
投资建议:预计2019-2021年公司实现净利润2.11、2.78、3.52亿元,看好公司发展前景,维持"买入"评级。
风险提示:政策推进进度低预期,医疗物联网业务拓展进度低预期,智慧商业业务加剧。
[2020-02-20] 思创医惠(300078):股权激励凝聚动力,受益于互联网医疗、医院IT互联互通高景气
■新时代证券
疫情背景下互联网医疗服务需求增加,公司迅速上线新产品及解决方案新型肺炎疫情确诊病例持续增加,医疗资源在疫情期间供需矛盾突出。互联网医疗通过线上医疗问诊功能,将线下问诊人数导流,缓解医疗资源紧缺,减少人员流动带来的交叉感染。根据公司官方微信公众号报道显示,为抵抗疫情,公司不仅助力医院开通在线问诊咨询服务并已实现多家医院的网上问诊。全资子公司医惠科技研发了"新冠肺炎防控整体解决方案",打造院前-院中-院后的疫情防控全流程闭环管理,为医院的实时资源调度以及疫情管控提供强有力的支持,提升了医院的监管效率及服务能力。此外,对已经被隔离和正在医学观察的人员,医惠上线"虚拟管理师",从自主登记、健康打卡、AI追踪到医院数据共享,实现连贯信息传递。
受益于医院IT系统互联互通需求提升,公司订单有望持续快速增长电子病历、互联网医疗等政策推动医院IT信息互联互通需求提升。公司智能开放平台能打通医院各个业务系统信息接口,实现数据共享,消除医院IT系统信息孤岛;医惠hospital2.0产品借助智能开放平台能实现智慧医院多个业务域的信息共享和互联互通。据公司2019年半年报披露,公司在订单总金额及平均金额上均有较为明显的提升。随着政策推进,订单有望持续快速增长。
股权激励核心骨干,凝聚动力、助力业务成长公司于2020年2月15日公告拟向核心技术人员和核心业务人员激励对象授予权益总计2,245.70万份,此次股权激励计划有利于进一步完善公司治理结构,健全公司激励机制,有利于公司的持续发展。
投资建议股权激励凝聚动力,受益于互联网医疗、医院IT互联互通高景气。预计2019-2021年归母净利润分别为1.90、2.66和3.48亿元,对应的EPS分别为0.22、0.31和0.40元,首次覆盖,给与"强烈推荐"评级。
风险提示:智慧医疗业务进展不达预期;行业竞争加剧
[2020-02-18] 思创医惠(300078):公司股权激励计划授予完成,互联网医院建设取得阶段性进展
■太平洋证券
公司股权激励计划完成授予,员工积极性提升。2020年2月14日,公司完成股权激励授予,向66名核心技术人员和业务人员共授予1,232.10万份股票期权和1,013.60万股公司限制性股票,股票期权的行权价格为每股12.59元,限制性股票的授予价格为每股6.30元。公司过去少有股权激励,这次计划的实施将大大提升员工的积极性,持续带来技术产品上的创新,增强订单获取能力,充分释放公司业务活力。
疫情催化互联网诊疗发展,公司打造整体解决方案,高效提供服务,有望跻身互联网医疗厂商前列。此次新冠疫情期间,互联网在线问诊发挥了重要作用,各家医疗信息化厂商也积极帮助各家医院建设互联网医院,为争取后续的运营权打下基础。医惠发挥自身技术优势和较强的实施能力,为新冠肺炎防控提供整体解决方案,院前帮助医院建设互联网医院,仅用四天开发完成互联网医院在线问诊咨询服务模块,实现1-2天的快速部署,支持公众号、APP等多接口服务；院中和院后提供微服务化诊疗模块,根据公司微信公众号披露的信息,截至2月13日,已帮助上海新华医院、浙一医院等200多家医院提供了相关服务；针对院内的资源调度和疫情管控,公司开发基于人工智能的实时指挥调度方案,提供新冠疫情总体情况、医疗物资、患者就诊全程数据、患者活动轨迹的实时监控以及疫情的自动化实时上报功能；针对医疗废弃物,在医疗废弃物智慧云管理系统上线新冠模块,为浙一医院等已使用该系统的1000多家医院增加新冠模块。
盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.21元、0.34元和0.48元,给予"买入"评级。
风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。
[2020-02-15] 思创医惠(300078):股权激励完成授予,业务活力有望充分释放
■天风证券
事件:2日15晚间,公司发布公告:拟向激励对象授予权益总计2245.70万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.61％。
点评:上市后首次发布大力度股权激励计划,业务活力有望充分释放拟向核心对象授予权益2246万份,其中,拟向63名核心对象授予限制性股票1014万股(行权价12.59元,授予价6.30元),拟向66名核心对象授予股票期权1232万份。本激励计划是公司上市后首次实施股权激励,力度较大,激励总份额占公司总股本高达2.61％,公司业务活力有望充分释放。
本次激励解锁业绩条件为:以2019年净利润为基础,20/21/22年净利润增长不低于10％/20％/30％。20/21/22/23年摊销金额分别为4731万元、3369万元、1652万元和234万元。医疗IT业务持续高景气,订单额加速成长随着智慧医院全系列政策的有望逐步落地,医疗信息化行业有望持续高景气。2019年以来,公司订单保持了高速增长态势,订单增速位列同业前茅。
投资建议:公司医疗业务持续高景气,订单加速成长。激励计划有望显著提高员工积极性,释放公司业务活力。定增募投项目锁定医院长期需求,实现了双主业的协同,业务竞争力有望进一步提升。预计2019-2021年公司实现净利润2.11、2.78、3.52亿元,看好公司发展前景,维持"买入"评级。
风险提示:政策落地低预期,智慧商业业务低预期,行业竞争加剧
[2020-02-11] 思创医惠(300078):参股公司深化布局智慧医疗,竞争力再提升
■中信建投
事件公司于近日公告为了深化在医疗物联网领域的布局,(1)公司将分别以自有资金4000万元受让达嵘投资持有的盈网科技16％的股权、以自有资金1078万元受让宁波惠瑞投资持有的盈网科技4.31％的股权。本次转让完成后,公司将持有盈网科技38.41％的股权;(2)公司将以自有资金5400万元受让宁波惠瑞投资持有的易捷医疗18％的股权,本次转让完成后,公司将持有易捷医疗18％的股权。
简评加大医疗物联网软硬件协同,深化布局智慧医疗业务发展(1)盈网科技是一家从事医疗健康物联网产品研发、销售以及提供平台解决方案的公司,其研制开发的智能柜产品系列配套软件及物联网云管理平台系统是公司募投项目"物联网智慧医疗溯源管理项目"中硬件设备配套软件系统的重要组成部分。盈网科技2018年、2019年收入(未经审计)分别约1466万元、1741万元,净利润(未经审计)分别约368万元、461万元。盈网科技的物联网设备接入管理技术及网络设备、传感标签产品与公司在医疗物联网领域的布局相互协同,有助于完善公司智能被服管理的整体解决方案,提升公司盈利能力与综合竞争力;(2)易捷医疗是一家专业从事医疗智能化机械设备研制生产的高新技术企业,其被服智能管理回收车等产品可为公司"物联网智慧医疗溯源管理"募投项目提供硬件上的支持,带来募投项目的经济效益。易捷医疗2018年、2019年的收入(未经审计)分别约1781万元、4699万元,净利润(未经审计)分别约-15万元、657万元。借助易捷医疗的智能化医疗器械产品,公司还可进一步开拓医疗物资器械的全流程管理市场,深化公司在医疗物联网领域的战略布局。
募投+参股垂直深耕智慧医疗,成为公司未来重要成长点2019年8月,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复,公司将募集资金总额不超过7.2亿元(实际募集资金净额约5.65亿元),其中约4.25亿元拟投入至"物联网智慧医疗溯源管理项目",其作为公司现有智慧医疗业务的垂直延伸,重在医用织物、消毒物品等医用物资领域的深耕细作,利用公司医疗整体解决方案与RFID技术,利用物联网技术对种类繁多、数据巨大的医用清洁物资进行自动识别、定位、监控和管理,提高医用清洁物资管理的质量和效率。公司通过募投项目与参股公司,持续提升RFID等物联网技术在医疗信息化的整体应用水平,向深度与广度发展,有助于提升公司核心竞争力。未来公司物联网医疗业务有望从软件销售的传统模式进一步向运营服务收费模式升级,有望为公司带来持续稳定的业绩增长点。
2020年1月,公司股权激励方案已获股东大会通过,对66人授予约1232万份股票期权及1013万股限制性股票,业绩考核指标以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于10％、20％、30％,激励核心技术与管理人员,将推动公司业务长期发展。募投资金到位后公司对医疗物联网与医疗大数据的的投入深耕,有望促进医疗智能化的布局与发展,扩大公司在智慧医疗的领先优势,同时也为实现业务模式升级带来契机。我们预计2019-2020年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元,对应目前估值分别为71x、52x,给予"买入"评级。
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[2021-12-16] 思创医惠(300078):思创医惠子公司中标1.72亿元智慧医疗体系建设项目
■上海证券报
思创医惠公告，公司全资子公司医惠科技有限公司中标海南省人民医院基于5G技术的智慧医疗体系建设项目，中标价为17,161.6668万元，占公司2020年度经审计营业收入的11.66%。
[2021-09-22] 思创医惠(300078):思创医惠公司第一大股东向南海云协议转让公司7.31%股份
■证券时报
思创医惠(300078)9月22日晚间公告，公司第一大股东医惠集团与南海云签订协议转让公司6085.88万股，占公司扣减后总股本7.31%，总价款4亿元。同时公司董事长章笠中将其剩余5465.5万股，占公司扣减后总股本6.56%的表决权委托给南海云。若交易完成，南海云将实际控制公司13.87%股份对应的表决权，公司第一大股东将变更为南海云，南海云将引入优质资源、先进技术及专业人才。公司仍无控股股东、实际控制人。南海云控股股东为海南区块链创投基金。
[2021-05-05] 思创医惠(300078):思创医惠大股东占用资金归还完毕
■证券时报
思创医惠(300078)5月5日晚间公告，4月28日，公司收到大股东思创医惠集团归还资金占用款项2405万元及利息69.86万元。4月30日，公司收到思创医惠集团归还的1.15亿元资金占用款项。至此，思创医惠集团已归还完毕全部占用资金。公司后续将进一步加强和完善公司内部控制，进一步规范关联方之间的交易和资金往来，杜绝此类情况再次发生。
[2021-04-29] 思创医惠(300078):思创医惠2021年一季度净利润同比增长42.16% 加速实现大数据云生态闭环
■中国证券报
4月29日晚间，思创医惠发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入14.71亿元，同比下降6.53%;归母净利润1.05亿元，同比下降28.94%;智慧医疗业务板块实现收入8.81亿元，同比增长20.20%。
公告显示，影响年度业绩下滑的主要因素为研发投入增加、商业智能板块拖累和新增股权激励费用计提。通过翻阅公司公告，思创医惠在2019年实施了股权激励计划，2020年度作为等待期按规定分摊了股份支付费用0.24亿元，一定程度上影响了2020年利润。此外，公司期内共投入研发费用2.03亿元，同比增长26.08%，成功研发单病种人工智能服务，为后续推进3.0智慧医疗云平台蓄势。
报告期内，除稳步推进E-smart智慧医疗3.0云生态服务体系外，新一代信息集成平台E-SPARK2.0也进行了全面升级，通过优化、整合、统一医疗信息标准规范，打通各个业务系统的信息接口，最大程度延续医院现有集成平台、核心业务系统的建设基础，实现了院内数据、业务的集成化管理。
值得注意的是，2020年公司智慧平台区域性拓展顺利，医疗信息化订单不断释放，先后中标上海交通大学医学院附属新华医院儿科综合楼信息化建设项目、济南市妇幼保健院互联互通五级乙等及智慧医院建设项目、重庆市肿瘤研究所医院综合信息平台等千万级订单。据公开招标数据，2020年思创医惠共中标100万级以上订单约66个，500万级以上订单约26个，千万级订单约12个。
同日披露的2021年一季报显示，Q1实现营业收入3.29亿元，同比下降1.25%;归母净利润0.31亿元，同比增长42.16%;扣非净利润0.22亿元，同比增长54.56%。公司凭借在智慧医院整体解决方案项目订单上的竞争优势，智慧医疗业务营收同比增长22%。报告期内，百万级以上医疗信息化中标订单已达25项，其中天津市肿瘤医院信息系统一体化改造提升工程单体金额高达3890万元。
2021年开年之际，思创医惠开创了以单病种为切入点，发展3.0智慧医疗云生态服务平台建设的创新业务模式，通过向居民提供专科单病种全程服务，打通医疗信息化大数据产业链，形成大数据闭环生态。据了解，公司最新研发的单病种人工智能服务系融合了多种先进技术，集THINKGO+认知引擎、数据资源库和科学应用平台为一体，充分发挥大数据管理运营优势，部分研发项目被纳入重点研发计划，目前已在上海新华医院等十余家医院上线应用。
与此同时，公司智慧医疗业务向运营服务模式的转型升级也在稳步推进，在运营服务的研发和推广上取得了较为明显的进展。2021年3月，公司与浪潮云展开战略合作，整合双方在医疗和云计算领域的核心资源，构建了面向政府管理、公共卫生服务、各级医疗机构、居民健康的“全域医疗云整体解决方案”，进一步推动省级订单的区域性落地。
据业内人士分析，2020年，中国智慧医疗投资规模已突破千亿元大关，预计2021年投资规模将扩大到1259亿元，年复合增长率达17.4%。智慧医疗将进入智能化、高效化、规模化发展高速增长期。伴随着公司经营势头持续向上，业务模式不断创新，思创医惠亦可乘此东风，力图打造医疗健康大数据服务的行业领先地位。
[2021-03-30] 思创医惠(300078):思创医惠子公司与浪潮云就医疗创新应用项目达成合作
■证券时报
思创医惠(300078)3月30日晚间公告，全资子公司医惠科技与山东浪潮云服务信息科技有限公司签署了战略合作协议，就双方在医疗创新应用项目领域内开展合作达成了框架性协议。双方通过在医疗创新应用项目领域内开展合作，整合双方优势资源，推动云计算等新技术与医疗场景的深度结合。
[2021-03-16] 思创医惠(300078):思创医惠拟斥资1.5亿至3亿元回购股份
■上海证券报
思创医惠公告，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划、可转换公司债券。拟回购的资金总额不低于15,000万元，且不超过30,000万元，回购价格不超过11元/ 股。
[2020-10-29] 思创医惠(300078):三季度业绩符合预期;把握云+AI两大主线,医疗赛道前景可期-三季点评
■中金公司
2020年三季度业绩符合我们预期思创医惠公布2020年三季度业绩:前三季度收入10.28亿元,同比下滑3.7％;归母净利润7,701万元,同比下滑36.5％;扣除政府专项补助等一次性因素后,扣非归母净利润2,852万元,同比下滑73.5％。单季度来看,公司三季度收入3.09亿元,同比下滑10.1％;归母净利润3,059万元,同比下滑4.2％。公司前三季度收入及净利润符合预期,扣非归母净利润略低于预期,主要原因为公司在医惠主数据管理平台软件等研发项目上持续投入,研发费用略超预期。
发展趋势毛利率转好,费用端有所承压。2020年第三季度,公司毛利率为49.2％,同比上升3.6ppt,环比大幅上升13.8ppt,达到公司历史单季最佳水平。我们认为一方面的原因为公司医疗信息化业务在疫情后恢复正常节奏,毛利率回升;另一方面为低毛利的智能商业业务受海外疫情影响,在总收入中占比下滑,业务结构调优下综合毛利率显著上升。而在费用端,一方面公司在主数据管理平台、E-THINKGO人工智能开发平台等项目上加大投入,三季度研发费用率同比上升8.2ppt达到18.7％;另一方面由于公司计提的股权激励费用增加,三季度管理费用率同比上升8.5ppt达到17.7％。费用端的压力导致公司扣非归母净利润出现下滑,但我们认为公司在研发端的持续重视将能够在后续的产品创新上得到体现,相信公司的前期投入会在未来1-2年逐步变现。
把握云转型+AI两大主线,智慧医疗赛道志存高远。"云+医疗"方面,E-SMART是公司于8月发布的新一代平台型产品,其基于Kubernetes云原生技术架构,以医疗大数据为基础,以智慧医疗场景为切入点,打造出以电子病历为核心的个性化全程连贯服务平台。院端集成平台是公司核心优势产品,三季度公司也中标了常州市第一人民医院(2,968万元)、宿迁市第一人民医院(1,050万元)两个集成平台大单。以E-SMART为抓手,我们认为公司有望乘医疗上云机遇再上阶梯。"AI+医疗"方面,公司对E-THINKGO医学人工智能引擎继续打磨,该引擎的能力涵盖医学自然语言处理、影像识别、知识图谱等,目前已能够在医护临床知识库、医学算法建模与临床辅助多个场景进行应用。我们认为公司"AI+医疗"系列产品在未来的商业化落地同样值得期待。
盈利预测与估值维持2020/2021年收入预测不变,考虑到公司在研发端投入力度略超我们预期,我们下调2020/2021年净利润预测4％/1％至1.81/3.30亿元。维持跑赢行业评级,维持目标价16元。目标价基于42倍2021年市盈率,较当前股价有43％的上行空间。当前股价对应30倍2021年市盈率。
风险研发费用超预期;海外疫情持续,智能商业业务承压。
[2020-08-28] 思创医惠(300078):医疗业务快速增长,发布E-SMART打造医疗行业"Android"-点评报告
■太平洋证券
事件:公司发布2020年中报,实现营业收入7.18亿元,同比下降0.73％,归母净利润4642万元,同比下降48.04％。
医疗业务保持快速增长,商业智能短期拖累公司业绩。公司智慧医疗业务实现收入3.94亿元,同比增长26.80％,订单、评级和创新业务推进上均取得不错进展,中标济南市妇幼保健院、苏州大学附属第二医院、徐州医科大学附属医院等千万级订单,助力广州市妇女儿童医疗中心通过电子病历7级评审,浙江大学医学院附属儿童医院、厦门大学附属中山医院通过5级评审,为济南市妇幼保健院建设了妇女儿童专科互联网医院,受疫情影响项目实施周期拉长,医疗业务短期毛利率下滑,拉长至全年看仍可保持正常水平。商业智能业务同样受到疫情影响,营业收入同比下降-21.48％,对公司业绩形成短期拖累。
公司发布E-SMART智慧医疗3.0云服务生态体系,打造医疗行业的"Android"。公司8月份在CHINC大会上发布E-SMART智慧医疗3.0云服务生态体系,采用微服务、云原生和人工智能等技术,以业务场景划分,为智慧医院、智慧医共体和智慧中小云医院建设提供的一整套解决方案,目前已在新华医院和香港中文大学医院试点落地。从技术实力上,公司通过了KSCP认证,云原生实力获得官方认证,从项目实施角度出发,公司项目实施周期有望缩短,单个项目的人员配置需求有望减少,人员灵活度提高。
医共体存在较大预期差,公司借力打入二级医院市场。卫健委持续推进医共体建设,全国医共体试点县共567个,试点省28个,单个县域医共体订单金额在千万级,存在较大的市场需求,凭借平台产品成功切入医共体市场,中标浙江省新昌县5736万元的数字化智能化医共体项目,带来新的业务增量,公司也借力进入二级医院市场,带来新的业务机会。
盈利预测:我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.27元、0.4元和0.51元,给予"买入"评级。
风险提示:政策执行力度不及预期,医共体推进速度不及预期
[2020-08-28] 思创医惠(300078):智慧医疗稳定增长,商业智能业绩承压-中期点评
■招商证券
公司发布2020年半年报,营业收入总体保持稳定,智慧医疗收入同比增长26.80％,公司主打的智能开放平台已从医院走向院外,不断拓宽业务边界,维持“强烈推荐-A”评级。
事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入7.18亿元,同比下降0.73％；归母净利润4642万元,同比下降48.04％；扣非净利润2731万元,同比下降64.93％。
公司营收总体保持稳定,智慧医疗收入增长良好。公司上半年营业总收入同比保持稳定,毛利率、四费率分别同比-3.00/+1.64pct,净利润同比下降,将股权激励费用简单还原计算,上半年净利润同比下降约26.86％。从业务板块来看,公司20H1智慧医疗收入3.94亿元,同比增长26.80％,但因受成本增加影响,毛利率下滑11.68pct至45.69％,净利润6810万元,同比下降18.43％,主要是由于加大研发投入所致；公司20H1商业智能收入3.24亿元,同比下降21.48％,是导致公司Q2营收增速由Q1的+10％下滑至-8.45％的主要原因,毛利率基本企稳,净利润亏损2168万元,去年同期盈利586万元,主要是受到疫情影响导致收入下降、产生亏损。
智能开放平台从医院向医共体延伸,助力公司医疗业务拓宽边界。公司主打的智能开放平台目前已经从医院走向向医共体,紧紧把握国内医共体建设中内部互联互通的信息化流转需求,并已在5月中标了浙江省新昌县5736万元的数字化智能化医共体标杆项目,进一步拓宽业务边界,加强自身竞争优势。同时,公司加强创新研发,启动可转债项目计划募资不超8.17亿元用于投资基于互联网、人工智能与微服务技术的医疗创新项目。此外公司物联网医疗相关溯源产品已开始尝试向运维服务模式切换,将帮助公司后续探索核心医疗业务的商业模式转型,加强盈利能力。
维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到医疗数字经济领域高景气度,智慧医疗业务有望加速发展,我们预计公司2020-22年净利润为2.02/2.86/4.19亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:1、技术开发进程不及预期；2、国际贸易政策出现风险。
[2020-08-28] 思创医惠(300078):智慧医疗业务增速领跑;发布E-SMART开启云原生+微服务时代-中报点评
■中金公司
2020年上半年收入符合预期,利润略低于我们预期思创医惠公布2020年上半年业绩,收入7.18亿元,同比下滑0.7％;归母净利润4,642万元,同比下滑48.0％。若将同比增加的1,892万元股权激励费用加回,则上半年公司净利润同比下滑26.9％。2020年二季度收入3.85亿元,同比下滑8.5％;归母净利润2,429万元,同比下滑59.9％。疫情对公司项目实施带来额外成本,致使毛利率下行,因此公司收入符合预期,但利润略低于我们预期。
发展趋势智慧医疗业务逆势而行,彰显强劲增长动能。2020年上半年公司智慧医疗业务收入3.94亿元,同比增长26.8％,增速领跑行业;公司商业智能业务对于海外客户的依赖度较高,上半年受到海外疫情的冲击而收入下滑21.5％。此消彼长下,智慧医疗业务收入占比由2019年的47％提升至55％,公司业务进一步向高景气度的医疗信息化赛道聚焦。但由于疫情对公司进行项目的现场实施带来的额外的成本,公司智慧医疗业务毛利率同比下滑12个百分点,子公司医惠科技净利润同比下滑18％至6,810万元。但随着国内疫情的平复,我们认为公司智慧医疗业务毛利率将逐步恢复。
互联互通市场优势巩固,屡屡斩获大单。公司以打造医疗行业的"Android"为目标,以智能开放平台作为主打产品,在医疗行业互联互通建设领域保持优势地位,并将服务的范围从医院端向医共体延伸,上半年中标浙江省新昌县5,736万元的数字化智能化医共体项目。从整体订单来看,公司上半年还中标了济南市妇幼保健院、苏州大学附属第二医院等千万级项目,我们认为公司全年订单额仍将保持30％以上的高增速。
正式发布E-SMART,以云原生+微服务重塑医疗数字化。8月22日,公司在2020年中华医院信息大会(CHINC)上正式发布E-SMART智慧医疗3.0云生态服务体系。E-SMART基于云原生、微服务架构以及人工智能技术,包含一体化医生工作台、一体化医技工作平台、一体化HIS工作平台等应用,服务智慧医院、智慧医共体以及智慧中小云医院建设,将公司产品体系从以集成平台为核心的2.0时代推进到以场景化为主的3.0微服务架构时代。根据我们之前行业报告中的判断,2020年是医疗上云的元年,公司紧抓医疗信息化云转型机遇,有望在新一轮的竞争中实现超车。
盈利预测与估值考虑到海外疫情短期内尚未平复,对公司商业智能业务持续造成冲击,下调2020/2021年收入预测12％/6％至17.25/23.04亿元。疫情致使智慧医疗业务毛利率下行,下调2020/2021年净利润预测31％/15％至1.88/3.32亿元,维持跑赢行业评级。我们将估值切换至42倍2021年市盈率估值,维持16元目标价,目标价较当前股价有32％的上行空间。当前股价对应32倍2021年市盈率。
风险医疗IT订单恢复不及预期;海外疫情持续,智能商业业务承压。
[2020-06-22] 思创医惠(300078):思创医惠拟向不特定对象发行可转债募资不超8.17亿元
■证券时报
思创医惠披露向不特定对象发行可转换公司债券预案。本次发行拟募集资金总额不超过81,700.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目、补充流动资金。
[2020-05-06] 思创医惠(300078):智慧医疗订单V型反转,性价比优势显现-2019年报及2020年一季点评
■中银证券
医惠科技近期订单同比倍增;2019年年报营收15.7亿(+22％)、净利润1。
5亿(+2％);2020年一季度营收3.3亿(+10％)、净利润2213万(-23％)。
智慧医疗增长驱动力高,赛道内估值优势较好,维持买入评级。
支撑评级的要点近期智慧医疗订单同比翻倍增长,整体受疫情负面影响不大。一方面,公司2020年一季度收入正增长,净利润同降幅度也较有限,在行业内已属表现较好业绩。根据采招网订单统计,1～2月份订单金额约5,556万元(-71％);3月开始快速回暖,3～4月合计7,920万元(+182％),实现V型反转。年内中标金额约1.5亿,同比降幅缩至30％。按此趋势预计Q2将实现正增长,全年智慧医疗业务有望追平行业预期增速(即30％左右)。
在手大项目体现智慧医院、远程医疗和电子病历能力。仅3-4月份,公司即中标济南市妇幼保健院智慧医院(1,786万)、福建南平市第一医院集成平台(电子病历部分)(960万)、北京垂杨柳医院远程会诊平台(501万)等大体量项目;从地域角度看,北京、济南等医疗资源发达地区竞争激烈,显示公司具综合实力,在智慧医院等对应赛道竞争力强。
发行可转债全面加码技术、运营与营销。公司发布可转债预案,拟募资不超过8.2亿元投入"互联网+人工智能医疗创新运营服务项目"(3.4亿,拟投入募资,下同)、"营销体系扩建项目"(1.3亿)、"基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目"(1.7亿)及补充流动资金(1.8亿),有利于把握高速增长的医疗IT市场机会。
估值预计2020～2022年净利润2.2亿、2.9亿和3.8亿,EPS为0.25元、0.34元和0.44元(考虑商业智能板块受疫情影响,下修21～24％),对应PE为47X、34X和31X。公司增速迎来拐点,医疗IT行业疫情后景气度提升,相比37％的复合增速,估值在可比公司中有一定优势,维持买入评级。
评级面临的主要风险短期订单波动;募资进展不及预期。
[2020-05-02] 思创医惠(300078):业绩符合预期;定增加码助推各项业务,上调评级至"跑赢行业"
■中金公司
投资建议我们上调思创医惠评级至"跑赢行业",上调目标价27％至14元。
公司公布2019年及2020年一季度业绩,2019年收入15.74亿元,同比增长21.6％;归母净利润1.48亿元,同比增长2.9％。2020年一季度收入3.33亿元,同比增长10％;归母净利润2,213万元,同比下滑23.1％。业绩基本符合公司业绩预告范围。
我们看好定增落地后思创医惠各项创新业务的发展前景,并认为在政策利好下医疗IT行业将持续景气,助力公司智慧医疗业务,同时通过业务协同带动智慧商业业务扭转颓势。理由如下:定增落地为创新业务注血,股权激励凝聚公司发展动力。公司于2019年12月5日完成非公开发行,募集5.73亿资金投入医疗物联网溯源项目等创新业务的发展,我们公司有望抢占医用物品溯源管理这一蓝海市场;公司12月16日发布股权激励计划草案,我们认为此举在绑定核心团队,提升公司凝聚力的同时也对未来公司业绩给出了积极的目标。
相关政策带动行业需求,医疗IT行业景气度延续。2018年至今国家陆续出台有关电子病历、医疗信息互联互通以及DRGS的各项政策,对各级医院医疗信息化建设提出明确要求。我们认为政策利好将为行业整体带来约500亿元的市场空间。
公司双主业探索业务协同,实现双轮驱动。公司智慧医疗业务2019年表现靓丽,维持30％的高速增长;智慧商业业务积极探索RFID产品在各大领域的创新应用,我们相信智慧商业业务在未来有望实现反弹。
我们与市场的最大不同?我们对于其创新业务的前景更为乐观。
潜在催化剂:创新业务与新项目进展超出预期。
盈利预测与估值维持2020年盈利预测基本不变,引入2021年收入预测24.59亿元,净利润预测3.89亿元。上调至跑赢行业评级,并上调目标价27％至14元。我们的目标价基于45倍2020年市盈率,较当前股价有16％的上行空间。当前股价对应39倍2020年市盈率以及27倍2021年市盈率。
风险疫情导致收入确认延后,定增落地不及预期,政策存在不确定性。
[2020-05-01] 思创医惠(300078):医疗板块稳健增长,静待管理效能提升-2019年年报和2020年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报:2019年实现营收15.7亿元同增21.6％,实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元同增2.9％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.2亿元同降8.2％。
2020年一季度公司实现营收3.3亿元同增10％,实现归属于上市公司股东的净利润2213万元同降23.1％。
医疗板块成长稳健分业务看,公司2019年智慧医疗业务实现营收7.3亿元同增30.3％,商业智能业务实现营收8.4亿元同增14.9％。2020年一季度智慧医疗业务营收同增29.5％,商业智能业务营收同降约2.2％,智慧医疗业务板块维持稳健增长。公司2019年综合毛利率下降1.7pcts,其中商业智能下降2.6pcts,智慧医疗下降2.5pcts,医疗业务毛利率下降预计受项目硬件占比提升所致。三项费用支出上升0.5pcts,基本保持稳定。利润增速低于收入增速主要是毛利率下降以及退税比例降低所致。
智慧医疗成长潜力充足,静待管理效能提升公司智能开放平台能够有效满足医院互联互通需求,有效解决数据孤岛难题。基于平台的微小化应用能够满足医院更为垂直细分的业务需求,平台+应用助力智慧化医院建设。同时公司积极推进AI+医疗的应用探索,以人工智能认知引擎ThinkGo为核心的医学智能大脑,在临床诊断为医生提供辅助决策,并解决质控、医保控费等管理问题。同时公司由智慧医疗向医共体市场延展,产品包括智能MDT＆远程医疗平台、慢病管理系统、母子健康手册等。随着智慧医疗及商业智能协同性提高,综合管理效能仍有提升空间。
投资建议:考虑到疫情对于智能商业业务的冲击,以及退税减少的影响,将公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润由2.56、3.33亿元下调为2.17、2.97亿元,预计2022年为3.96亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.25、0.34、0.46元/股,维持“增持”评级。
风险提示:RFID标签价格下降的风险,医疗领域竞争加剧的风险。
[2020-04-30] 思创医惠(300078):业绩符合预期,医疗信息化业务一季度高增长-年报点评
■安信证券
业绩符合预期。公司2019年实现营收15.74亿元,同比增长21.58％；净利润1.48亿元,同比增长2.88％；扣非净利润1.43亿元,同比下降8.24％。
医疗信息化业务一季度高增长。公司2020年Q1实现营收3.33亿元,同比增长10％；净利润0.22亿元,同比下降23.14％；扣非净利润0.14亿元,同比下降46.48％；若将同比增加的457.81万元股权激励费用简单还原计算,则净利润同比下降约7.25％。分业务来看,商业智能业务营业收入同比下降约2.24％；医疗信息化业务营业收入同比增长约29.49％,超过A股医疗信息化行业一季报平均营收增速。
高研发投入,持续增强核心竞争力。公司近年来研发投入规模持续增加,2019年研发投入为1.61亿元,占营收10.24％,高研发投入确保了公司的产品的核心竞争力持续提升。1)架构:公司以打造医疗行业的“Android”为目标,在业内率先研发了智能开放平台的技术架构,通过持续创新将开放式架构进一步发展为微服务框架体系,实现医院业务的快速部署和重构及一站式生命周期管理,支撑医疗信息化的个性化、专科化应用,提高用户体验。2)研发理念:将国际上先进的医疗服务评审标准(诸如JCI、HIMSS等)的理念融入公司的产品架构设计,使公司产品较好地吻合了国际市场的发展趋势,是国内首家能够给境外医院提供符合国际标准的整体信息化建设服务的企业。3)人工智能技术:公司以自主研发的医疗人工智能认知引擎ThinkGo持续打造临床单病种辅助机器人,已经在多个病种实现落地。4)物联网智能传感器技术:公司自主研发的体温监控、人工智能出药系统、人体步态监控等数据算法先后获得医疗系统认可。
稳步推进治理结构的优化。1)完成股权激励授予。公司近期完成股权激励授予。股权激励计划涉及的激励对象共计66人,全部为核心技术人员和核心业务人员,股权激励计划有望增强核心技术和业务人员的积极性和凝聚力；2)股权结构持续优化。公司目前实际经营由董事长章笠中掌管；而另一方面,原控股控股路楠尽管前期已经退出董事会,不再涉及公司具体经营。上述情况的存在,导致市场较为担忧公司的治理结构问题。根据公告,从2019年底开始,原控股股东路楠加速减持上市公司股权。截止2020年1季度末,路楠及博泰投资合计持股比例降至14.04％,与章笠中及杭州思创医惠集团合计的13.29％持股比例正在快速拉近。
公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。我们在前期深度报告《医疗信息化:水大鱼大、精彩无限》详细阐述新一轮医疗信息化建设浪潮至少持续3-5年,而建设重点之一就是围绕以集成平台、临床数据中心为代表的医疗中台业务系统全面升级。公司在业内率先研发的智能开放平台的技术架构,是该领域的行业领军企业,具有良好的业内口碑,将成为新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。
投资建议:公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。跟踪公司的订单增速、交付周期,我们预计公司2020年开始进入高速增长期,预计2020、2021年EPS分别为0.28、0.44元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。
风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。
[2020-04-30] 思创医惠(300078):智慧医疗发展动力充足,20年业绩有望超预期-2019年报及2020年一季点评
■招商证券
公司发布2019年报及2020年一季报,19年公司智慧医疗持续增长良好,商业智能平稳运行,商誉风险释放完毕,我们判断20年是公司重要的业务和业绩拐点,维持"强烈推荐-A"评级。
事件:公司发布2019年报及2020年一季报,19全年实现营业收入15.74亿元,同比增长21.58％,归母净利润1.48亿元,同比增长2.88％;扣非净利润1.20亿元,同比下降8.24％;2020Q1营业收入3.33亿元,同比增长10.00％;归母净利润2213万元,同比下降23.14％;扣非净利润1428万元,同比下降46.48％。
智慧医疗持续增长良好,商业智能平稳运行。从收入结构来看,智慧医疗收入端实现30.25％的增长,公司商业智能收入端增长14.9％,毛利率也未出现大幅下滑,基本企稳,对公司业绩的影响会逐步减小。同时,我们可以看到公司19年未出现商誉减值,公司除了医惠科技以外的形成商誉的子公司账面原值金额均比较小,公司商誉减值风险基本释放完毕。公司19年在研发、销售都加大投入,也进行了新一轮5.73亿元的募资,将帮助公司物联网医疗、医疗大数据等新业务的加速发展。根据我们统计的公开招投标数据显示,公司订单在近几年快速增长,随着公司股权结构及内部治理优化,公司订单增速将加速在业绩中体现。
一季度智慧医疗增长超预期,验证公司拐点已至。从20Q1收入端来看,智慧医疗收入实现约29.49％的增速,商业智能收入同比下降约2.24％;利润端受商业智能因疫情影响产生亏损、公司新增458万元股权激励费用等因素综合影响,净利润同比出现下滑,若加回股权激励费用影响一季度公司净利润同比下降约7.25％。公司智慧医疗一季度体现出优于医疗信息化行业整体的增长,一方面是由于公司治理改善后业务开展动力更加充足,另一方面也是由于公司主打的医院信息集成平台是医疗IT增长最快的细分领域之一。我们判断公司20年整体业绩增长有望超预期。
维持"强烈推荐-A"评级:2020年随着公司治理结构优化,公司业务有望进入上升通道,预计2020-22年净利润为2.51/3.31/4.60亿元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、应收帐款减值风险;3、公司股权变更进展不达预期。
[2020-04-30] 思创医惠(300078):医疗物联网有望进一步促进业绩增长-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:公司智慧医疗业务保持高速增长,医疗物联网产品结合公司医疗和商业智能两块业务的优势,为公司带来新的业绩增长点和新商业模式。
投资要点:维持“增持”评级,目标价为19.33元。我们维持公司2020-2022年EPS为0.28/0.40/0.56元,维持“增持”评级,目标价为19.33元。
收入稳定增长,利润略低于市场预期。2019年公司实现营业收入15.74亿元,同比增加21.58％,符合市场预期；实现归母净利润1.48亿元,同比增加2.88％,主要受毛利率下降及坏账损失大幅增加的影响；略低于市场预期。公司2020年一季度实现营业收入3.33亿元,同比增长10％；实现归母净利润2213万元,同比下降23.14％；符合市场预期。
智慧医疗业务保持高速增长。2019年,公司智慧医疗业务实现收入7.33亿元,同比增长30.25％,毛利率下降2.54％至54.97％,主要因为公司为了提升大型智慧医疗项目的竞争力,在财务付款条件上做出调整所致。从长期看,公司的智能开放平台在实现高质量的医疗信息互通共享上具有非常突出的竞争优势,为公司智慧医疗业务收入和利润保持高速增长奠定了基础。
商业智能与智慧医疗业务产生协同。公司基于自身领先的医疗整体解决方案与RFID物联网标签生产研发能力,打造物联网智慧医疗溯源管理产品,结合了公司两块业务的优势,为公司带来新的业绩增长点,并为公司智慧医疗业务从系统销售模式向运营服务模式转型、从一次性的销售收入向持续稳定的服务收入转型提供良好的契机。
风险提示:1)政策变化风险；2)竞争加剧带来毛利率下降风险。
[2020-04-12] 思创医惠(300078):业务稳步推进,2020年Q1收入正增长
■中泰证券
投资事件:公司公布2020年一季报预告:预计实现收入增速5％-7％;归母净利润1,727.81万元-2,591.72万元,同比下降40％-10％。
一季度业务稳步推进,收入实现正增长。2020年一季度公司经营整体保持稳定,收入同比增长5％-7％,业务稳步推进,收入实现正增长。利润端,预计归母净利润同比下滑40％-10％,中位值为下滑25％。利润规模同比显著下滑主要受股权激励费用影响,报告期内公司股权激励费用约473万元,而去年同期为0元,若将股权激励费用简单加回,2020年Q1净利润约为2,200.81万元至3,064.72万元,同比增长约-23.57％至6.43％,中位值为-8.57％。收入和利润数据均表明2020年一季度公司业务稳步推进。
智慧医疗业务需求旺盛,3月份开始快速恢复性增长。公司是医疗IT行业优质企业,新冠疫情给行业带来良好发展机遇,利好公司业务发展。公司推出的基于临床数据的智能开放平台、物联网共性开放平台、人工智能平台等三大平台的市场拓展良好,相关产品市场份额不同提升,并且公司积极拓展医共体市场,开拓新的市场领域。从订单上看,公司智慧医疗业务订单从3月份开始已经实现恢复性增长,新冠疫情防控高峰期过后,业务需求开始回暖。2020年医疗IT行业处于高景气期,市场需求旺盛,公司智慧医疗业务在全年有望实现高速增长。
可转债已获批复证监会受理,公司将加速产品研发创新和营销渠道建设。公司拟发行可转债,发行总额不超过8.17亿元。募投项目包括互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目和补充流动资金,分别投入3.39亿元、1.31亿元、1.7亿元和1.77亿元。此次可转债大部分募投资金用于新产品研发以及营销体系建设,募投项目落地将丰富公司产品体系,增强公司市场营销服务能力,驱动公司长期可持续发展。
投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.25/0.35/0.51元,对应PE约为49.24/34.90/24.06倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期
[2020-04-11] 思创医惠(300078):医疗IT业务仍保持快速增长
■华泰证券
公司2020年Q1营收增速5％-7％,业绩增速下降40％-10％,符合预期公司发布20Q1业绩预告,预计营业收入同比增长约5％-7％,归母净利润1727.81万元-2591.72万元,同比下降40％-10％;业绩下滑主要受商业智能亏损及股权激励费用摊销增加拖累,若将同比增加的473万元股权激励费用简单还原计算,则一季度净利润约为2,200.81万元至3,064.72万元,同比增长约-23.57％至6.43％。维持公司2019-2021年EPS分别为0.22、0.31、0.44元,给予目标价13.95-17.05元,近期公司股价回调较多,估值更具吸引力,上调至"买入"评级。
疫情影响导致公司商业智能业务亏损,预计医疗IT业务仍保持较快增长一季度公司整体业务均受到了疫情的影响:1)商业智能业务因涉及到硬件生产制造,因此受疫情影响较大,业绩出现亏损;2)医疗IT业务,疫情导致招投标进度放缓及部分项目收入确认延后,2月份订单受到影响,但3月份已快速恢复增长。另一方面,疫情大幅促进了互联网医疗的发展,为医疗信息化行业带来良好的发展机遇,因此预计公司一季度医疗IT业务收入仍然保持较快增长。
2020年互联互通和医共体建设有望加速推进医疗信息化行业2018年以来景气度持续提升,电子病历评级和互联互通评级成为主要驱动因素。在实际执行的过程中,由于电子病历建设更容易,而互联互通评级对数据项的完整性和规范性都有非常严格的标准,系统改造和数据整理的工作量非常大,导致医院IT建设的重心在电子病历上,互联互通推进相对落后。此次疫情促使国家和医院更加重视数据的互联互通,因此今年互联互通有望加快建设。此外,医共体建设今年有望成为新的增长点,凭借在互联互通领域的优势,公司有望在医共体建设中占得先机。
公司在互联互通、物联网、人工智能医疗领域具备领先优势公司在智能开放平台、物联网、人工智能医疗方面具有领先优势。互联互通领域,公司推出了Healthcare2.0智能开放平台,解决医院IT系统"信息孤岛"问题。医疗物联网领域,公司打造了四网合一的物联网基础架构共性平台,将物联网与RFID物联网标签产能相结合,进一步打造具有物联网智慧医疗溯源管理产品。医学人工智能领域,推出以人工智能认知引擎ThinkGo为核心的医学智能大脑和多种专科人工智能诊疗机器人。
行业景气度高,上调至"买入"评级维持盈利预测,预计公司2019-2021年净利润1.87、2.70、3.80亿元,EPS分别为0.22、0.31、0.44元,对应PE56、39、28倍。公司受益于行业高景气,2020年医疗业务有望加速增长,可比公司2020年平均PE48倍,给予公司45-55倍目标PE,对应目标价13.95-17.05元,近期公司股价回调较多,估值更具吸引力,上调至买入评级。
风险提示:政策执行力度低于预期;新冠疫情影响下游IT支出节奏;新技术商业化进度低于预期。
[2020-04-10] 思创医惠(300078):公司业绩超预期,订单恢复增长,向医共体业务延伸
■太平洋证券
事件:2020年4月9日,公司公布2020年一季度业绩预告,实现净利润1,727.81万元-2,591.72万元,去年同期盈利2,879.69万元,同比下降40％至10％。
收入端同比增长,医疗业务发挥积极作用。根据公司业绩预告,公司一季度收入同比增长5％-7％,公司主营业务分为商业智能和智慧医疗两大板块,按照惯例,商业智能在一季报中占比较大,但由于疫情的缘故,商业智能业务海外市场需求受到影响,国内制造业复工也有所延期延期,收入预计有所下滑,而医疗收入的增长产生了很好的带动作用,使公司整体收入保持正增长。
利润端整体较为稳健,超出预期。公司一季度净利加回股权激励费用后约为2,200.81万元至3,064.72万元,同比增长约-23.57％至6.43％,由于商业智能业务收入下滑对利润的影响非线性,整体可控,医疗利润预计保持增长,整体利润增速拉平,超出预期。
3月份订单开始恢复增长,公司向医共体端拓展。随着各地招投标单位的复工,下游客户需求释放,公司订单从3月份开始恢复快速增长,公司基于临床数据的智能开放平台、物联网共性开放平台、人工智能平台等三大平台,积极拓展电子病历等级评级、互联互通评级和智慧医院建设市场,同时,随着《紧密型县域医共体建设实施方案(征求意见稿)》的发布,医共体建设需求有所上升,公司也将向医共体端延伸,
盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.21元、0.34元和0.48元,给予“买入”评级。
风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。
[2020-03-06] 思创医惠(300078):思创医惠拟公开发行不超8.17亿元可转债
■上海证券报
思创医惠披露公开发行可转换公司债券预案。本次公开发行可转债拟募集资金总额不超过81,700.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目及补充流动资金。
[2020-03-01] 思创医惠(300078):19年智慧医疗保持高增,公司正值向上拐点
■招商证券
公司发布19年业绩快报,营业收入同比增长23.32％,归母净利润同比增长19.05％。公司19年传统业务订单增长良好,互联网医疗业务成效显著,公司治理得到明显改善,基本面向上动力充足。维持"强烈推荐-A"评级。
事件:公司发布19年业绩快报公告,19全年实现营业收入15.97亿元,同比增长23.32％;实现归母净利润1.71亿元,同比增长19.05％。公司智慧医疗业务持续保持增长态势,商业智能业务经营状况稳定。
公司治理结构得到重大改善,预计未来业绩会高速释放。医疗信息化行业受电子病历及互联互通政策刺激,行业景气度这几年维持在高位。同时由于单体项目变大以及技术门槛提升,医疗信息化行业的市场集中度在快速提升。医惠科技是我国医疗信息化行业龙头之一,其主打产品智能开放平台契合大型医院互联互通要求,并在广妇儿、南京鼓楼等项目中打造了标杆案例。从我们统计的公开数据显示,公司订单在近几年快速增长,随着公司股权结构及内部治理优化,公司订单增速将加速在业绩中体现。近日公司相继披露了大股东减持计划和员工股权激励计划,我们认为这是公司治理结构得到改善的重大信号,并判断公司业绩高速增长的拐点已经到来。
疫情加速互联网医疗发展,公司互联网医疗成果将进一步提升公司估值。新冠疫情以来,我国互联网医疗行业得到急速发展。一方面由于互联网医疗无接触的方式,互联网医疗在疫情期间使用频率大幅提高,这极大培育了用户的使用习惯;另一方面我国不断出台政策鼓励互联网医疗的发展,包括多地相继出台了社保支持线上支付的政策等。公司互联网医疗业务已经进入了300多家医院,并且其AI智能分诊产品已经成功上线,帮助医生在正式诊断前将病人进行筛查导流,能够极大提高医生的工作效率。市场之前一直关注公司的传统业务,但是却忽略了公司互联网医疗业务同样有良好的发展。我们认为公司现有的估值并没有反映其互联网医疗业务,未来公司估值仍存在上升潜力。
维持"强烈推荐-A"评级:2020年随着公司治理结构优化,公司业务有望进入上升通道,预计2019-21年净利润为1.71/2.75/3.78亿元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、公司股权变更进展不达预期。
[2020-02-29] 思创医惠(300078):业绩符合预期,稳步推进治理结构的优化
■安信证券
业绩符合预期。公司2月28日晚间发布业绩快报,2019年实现营收15.97亿元,同比增长23.32％;净利润1.71亿元,同比增长19.05％。2019年Q4单季度营收为5.29亿元,同比增长27.5％。稳步推进治理结构的优化。
1)完成股权激励授予。公司近期完成股权激励授予。股权激励计划涉及的激励对象共计66人,全部为核心技术人员和核心业务人员,股权激励计划有望增强核心技术和业务人员的积极性和凝聚力;
2)股权结构持续优化。公司目前实际经营由董事长章笠中掌管;而另一方面,原控股控股路楠尽管前期已经退出董事会,不再涉及公司具体经营。上述情况的存在,导致市场较为担忧公司的治理结构问题。根据公告,从2019年底开始,原控股股东路楠加速减持上市公司股权。截止2020年2月11日,路楠合计持股比例降至14.44％,与章笠中持股比例(合计13.44％)正在快速拉近。
非公开发行顺利完成,为长期发展奠定坚实基础。公司近期晚间公告非公开发行顺利完成。本次非公开发行股票的发行价格为11.15元/股,1年期锁定,发行对象为浙江深改产业发展合伙企业(有限合伙)、南方基金管理股份有限公司、银华基金管理股份有限公司、红土创新基金管理有限公司。扣除发行费用之后,募集资金净额为5.65亿元。定增资金到位有望为公司长期发展奠定坚实基础。
投资建议:公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。跟踪公司的订单增速、交付周期,我们预计公司2020年开始进入高速增长期,预计2020、2021年EPS分别为0.31、0.46元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。
风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。
[2020-02-29] 思创医惠(300078):智能开放平台奠定未来竞争力
■国泰君安
本报告导读:公司智能开放平台设计理念先进,具备明显竞争优势。互联互通是未来大势所趋,看好公司未来增长潜力。
投资要点:上调为增持评级,上调公司目标价为19.33元。考虑费用投入比预期高,调整2019-2021年EPS预测为0.19(-0.05)/0.28(-0.08)/0.40(-0.10)元,考虑估值切换因素,上调公司目标价为19.33(+6.36)元,对应2021年48.32倍PE。
思创医惠开放平台理念超前,未来业绩成长将超预期。我们认为,智能开放平台业务在未来三年是公司发展的重点。公司医疗业务的战略是聚焦于医院平台和数据,拿大平台订单,并在大平台上去开发微服务,理念领先于其他传统HIS厂商。
由于智能开放平台标准化程度高,定制和二次开发少,实施起来比HIS要简单得多。大医院的HIS系统实施起来要1年多,但智能开放平台一个2000万订单的执行周期也就3到6个月,广妇儿或者南京鼓楼那种级别的订单执行周期在2年。一个项目的实施人员是流动的,南京鼓楼项目(1个亿订单)高峰期也就20到30个实施人员,所以整体来看智能开放平台的实施要容易得多。
智能开放平台市场超过百亿,同时集中度要高于传统医疗信息化市场。假设三级医院渗透率为50％,二级医院渗透率为10％(只有20％的头部二级医院需要平台),智能开放平台单价按照600万元计算,那么潜在市场空间为130.56亿元,比较可观。智能开放平台对企业技术能力要求较高,因此集中度将高于传统医疗信息化市场。
风险提示:政策落地不及预期,行业竞争加剧
[2020-02-20] 思创医惠(300078):互联互通使能者
■华泰证券
思创医惠:互联互通使能者思创医惠是医疗IT领域具有特色的智慧医疗集成平台解决方案提供商,核心竞争力在于其对于平台数据交互、物联网、人工智能应用三项关键技术的前瞻布局。公司具有全面的智慧医院解决方案提供能力,受益于电子病历和互联互通评级,下游需求景气度持续提升。互联互通有望成为下一阶段医院信息化建设的重点,公司有望从中受益。预计2019-2021年EPS分别为0.22、0.31、0.44,首次覆盖给予"增持"评级。
互联互通有望接力电子病历成为下一个医疗IT建设热点医疗信息化行业2018年以来景气度持续提升,我们预测2018-2021年电子病历评级带来300亿市场空间,互联互通评级带来550亿市场空间。在实际执行过程中,由于电子病历建设更容易,而互联互通评级对数据项的完整性和规范性都有非常严格的标准,系统改造和数据整理的工作量非常大,执行起来阻力较大,导致2018年8月以来,医院IT建设的重心在电子病历上,互联互通的建设和评级工作推进较慢。2020年是电子病历建设的考核年,完成电子病历建设后,更多院内IT资源有望投入互联互通建设。
核心竞争力源于对互联互通、物联网、人工智能技术的前瞻布局相比卫宁、创业等起家于HIS系统的传统医疗IT龙头,公司在平台数据交互、物联网、人工智能应用三项技术方面具有技术和产能优势,主要解决医疗流程和临床信息化达到一定高度以后的数据孤岛问题。互联互通领域,公司推出了Healthcare2.0智能开放平台,解决医院IT系统"信息孤岛"问题,成为公司核心产品。医疗物联网领域,公司将物联网技术优势与RFID物联网标签产能相结合,打造具有创新性的物联网智慧医疗溯源管理产品,成为公司未来新的增长点。公司还推出以AI认知引擎ThinkGo为核心的医学智能大脑和多种专科AI诊疗机器人,把握人工智能医学应用机会。
业绩景气度提升,首次覆盖给予"增持"评级新冠疫情有望加速以互联互通、医疗物联网为代表的智慧医院建设需求,公司有望从中受益,业绩景气度有望提升。我们预计2019-2021年,公司分别实现净利润1.87、2.70、3.80亿元,同比增长30％、44％、41％,EPS分别为0.22、0.31、0.44元,对应PE70、49、34倍。可比公司2020年平均估值49倍PE,考虑到公司互联互通解决方案存在比较优势,有望承接更多市场需求释放,公司物联网和人工智能技术布局较为前瞻,应享有一定技术优势带来的估值溢价,给予公司55-60倍目标PE,对应目标价17.05-18.60元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:政策执行力度低于预期;新冠疫情影响下游IT支出节奏;新技术商业化进度低于预期。
[2020-02-20] 思创医惠(300078):治理结构进一步改善,行业高增与份额提升驱动公司持续高成长
■天风证券
我们重申公司投资逻辑:医疗信息化行业持续高景气,公司有望在享受行业红利的同时,持续提升市场份额。医疗物联网有望成为公司新一个增长点,并带来业务模式的升级。公司股权结构逐步理顺,治理结构进一步改善。激励授予有望显著提高员工积极性,释放公司业务活力:
三大趋势驱动行业持续高景气,公司开放平台+生态伙伴模式竞争力突出,有望在享受行业红利的同时,持续扩大市场份额。行业方面,我们认为,三大趋势作用下,医疗信息化行业将持续保持高景气:驱动力一、疫情过后,卫生信息化投资加大。本次肺炎过程中,医卫系统弊端充分暴露。本次肺炎疫情后,卫生信息化投资力度有望显著加大;驱动力二:电子病历、互联互通评级持续推进。当前电子病历及互联互通整体评级水平较低,据我们测算,评级将驱动300亿以上信息化投入;驱动力三:医共体建设有望铺开。随着《紧密型县域医共体建设实施方案(征求意见稿)》的颁布,今年医共体建设有望从试点开展升级至全面铺开。据我们测算,医共体信息化建设市场空间有望达近百亿元。公司层面,公司深耕医疗信息行业,"大平台+微小化应用"模式解决了传统信息系统建设中耦合度高、稳定性弱、安全性差等突出问题,竞争优势突出,并屡获顶级客户认可。公司有望享受行业高速增长的同时,持续扩大市场份额。
定增加码医疗物理网蓝海市场,业务模式迎来升级。医疗物联网是一个新的蓝海市场,空间广阔。据埃森哲预测,到2020年,全球医疗物联网市场规模将由2015年的324.5亿美金增长至1630亿美金,2015-2020年复合增速高达38.1％。公司近期定增募资5.73亿元,其中4.25亿元用于医疗物联网溯源管理项目。该项目的铺开推广,有望显著提升公司竞争力。首先,医疗物联网铺开,可提升单客户ARPU值;其次,物联网业务给医院提供持续服务,并按年收取服务费,业务模式迎来升级;再次,医疗物联网业务实现了医疗业务与智慧商业业务的协同,有望促进整体效益提升。
公司已为无实控人状态,治理结构进一步理顺。2019年12月24日,公司原实控制人路楠分别于方振淳、西藏瑞华、浙江鲲鹏资管解除一致行动关系,公司成为无实控人状态。根据Wind最新数据,经过减持及定增稀释,公司前实控人路楠及其一致行动人杭州博泰当前持股比例,与董事长章笠中及其一致行动人持股比例接近,公司治理结构进一步理顺。
上市后首次发布大力度股权激励计划,业务活力有望充分释放。2020年2日15晚间,公司发布公告:拟向激励对象授予权益总计2245.70万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.61％。拟向核心对象授予权益2246万份,其中,拟向63名核心对象授予限制性股票1014万股(行权价12.59元,授予价6.30元),拟向66名核心对象授予股票期权1232万份。本激励计划是公司上市后首次实施股权激励,激励力度大,总权益份额占公司总股本高达2.61％。本次激励实施后,公司业务活力有望充分释放。
投资建议:预计2019-2021年公司实现净利润2.11、2.78、3.52亿元,看好公司发展前景,维持"买入"评级。
风险提示:政策推进进度低预期,医疗物联网业务拓展进度低预期,智慧商业业务加剧。
[2020-02-20] 思创医惠(300078):股权激励凝聚动力,受益于互联网医疗、医院IT互联互通高景气
■新时代证券
疫情背景下互联网医疗服务需求增加,公司迅速上线新产品及解决方案新型肺炎疫情确诊病例持续增加,医疗资源在疫情期间供需矛盾突出。互联网医疗通过线上医疗问诊功能,将线下问诊人数导流,缓解医疗资源紧缺,减少人员流动带来的交叉感染。根据公司官方微信公众号报道显示,为抵抗疫情,公司不仅助力医院开通在线问诊咨询服务并已实现多家医院的网上问诊。全资子公司医惠科技研发了"新冠肺炎防控整体解决方案",打造院前-院中-院后的疫情防控全流程闭环管理,为医院的实时资源调度以及疫情管控提供强有力的支持,提升了医院的监管效率及服务能力。此外,对已经被隔离和正在医学观察的人员,医惠上线"虚拟管理师",从自主登记、健康打卡、AI追踪到医院数据共享,实现连贯信息传递。
受益于医院IT系统互联互通需求提升,公司订单有望持续快速增长电子病历、互联网医疗等政策推动医院IT信息互联互通需求提升。公司智能开放平台能打通医院各个业务系统信息接口,实现数据共享,消除医院IT系统信息孤岛;医惠hospital2.0产品借助智能开放平台能实现智慧医院多个业务域的信息共享和互联互通。据公司2019年半年报披露,公司在订单总金额及平均金额上均有较为明显的提升。随着政策推进,订单有望持续快速增长。
股权激励核心骨干,凝聚动力、助力业务成长公司于2020年2月15日公告拟向核心技术人员和核心业务人员激励对象授予权益总计2,245.70万份,此次股权激励计划有利于进一步完善公司治理结构,健全公司激励机制,有利于公司的持续发展。
投资建议股权激励凝聚动力,受益于互联网医疗、医院IT互联互通高景气。预计2019-2021年归母净利润分别为1.90、2.66和3.48亿元,对应的EPS分别为0.22、0.31和0.40元,首次覆盖,给与"强烈推荐"评级。
风险提示:智慧医疗业务进展不达预期;行业竞争加剧
[2020-02-18] 思创医惠(300078):公司股权激励计划授予完成,互联网医院建设取得阶段性进展
■太平洋证券
公司股权激励计划完成授予,员工积极性提升。2020年2月14日,公司完成股权激励授予,向66名核心技术人员和业务人员共授予1,232.10万份股票期权和1,013.60万股公司限制性股票,股票期权的行权价格为每股12.59元,限制性股票的授予价格为每股6.30元。公司过去少有股权激励,这次计划的实施将大大提升员工的积极性,持续带来技术产品上的创新,增强订单获取能力,充分释放公司业务活力。
疫情催化互联网诊疗发展,公司打造整体解决方案,高效提供服务,有望跻身互联网医疗厂商前列。此次新冠疫情期间,互联网在线问诊发挥了重要作用,各家医疗信息化厂商也积极帮助各家医院建设互联网医院,为争取后续的运营权打下基础。医惠发挥自身技术优势和较强的实施能力,为新冠肺炎防控提供整体解决方案,院前帮助医院建设互联网医院,仅用四天开发完成互联网医院在线问诊咨询服务模块,实现1-2天的快速部署,支持公众号、APP等多接口服务；院中和院后提供微服务化诊疗模块,根据公司微信公众号披露的信息,截至2月13日,已帮助上海新华医院、浙一医院等200多家医院提供了相关服务；针对院内的资源调度和疫情管控,公司开发基于人工智能的实时指挥调度方案,提供新冠疫情总体情况、医疗物资、患者就诊全程数据、患者活动轨迹的实时监控以及疫情的自动化实时上报功能；针对医疗废弃物,在医疗废弃物智慧云管理系统上线新冠模块,为浙一医院等已使用该系统的1000多家医院增加新冠模块。
盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.21元、0.34元和0.48元,给予"买入"评级。
风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。
[2020-02-15] 思创医惠(300078):股权激励完成授予,业务活力有望充分释放
■天风证券
事件:2日15晚间,公司发布公告:拟向激励对象授予权益总计2245.70万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.61％。
点评:上市后首次发布大力度股权激励计划,业务活力有望充分释放拟向核心对象授予权益2246万份,其中,拟向63名核心对象授予限制性股票1014万股(行权价12.59元,授予价6.30元),拟向66名核心对象授予股票期权1232万份。本激励计划是公司上市后首次实施股权激励,力度较大,激励总份额占公司总股本高达2.61％,公司业务活力有望充分释放。
本次激励解锁业绩条件为:以2019年净利润为基础,20/21/22年净利润增长不低于10％/20％/30％。20/21/22/23年摊销金额分别为4731万元、3369万元、1652万元和234万元。医疗IT业务持续高景气,订单额加速成长随着智慧医院全系列政策的有望逐步落地,医疗信息化行业有望持续高景气。2019年以来,公司订单保持了高速增长态势,订单增速位列同业前茅。
投资建议:公司医疗业务持续高景气,订单加速成长。激励计划有望显著提高员工积极性,释放公司业务活力。定增募投项目锁定医院长期需求,实现了双主业的协同,业务竞争力有望进一步提升。预计2019-2021年公司实现净利润2.11、2.78、3.52亿元,看好公司发展前景,维持"买入"评级。
风险提示:政策落地低预期,智慧商业业务低预期,行业竞争加剧
[2020-02-11] 思创医惠(300078):参股公司深化布局智慧医疗,竞争力再提升
■中信建投
事件公司于近日公告为了深化在医疗物联网领域的布局,(1)公司将分别以自有资金4000万元受让达嵘投资持有的盈网科技16％的股权、以自有资金1078万元受让宁波惠瑞投资持有的盈网科技4.31％的股权。本次转让完成后,公司将持有盈网科技38.41％的股权;(2)公司将以自有资金5400万元受让宁波惠瑞投资持有的易捷医疗18％的股权,本次转让完成后,公司将持有易捷医疗18％的股权。
简评加大医疗物联网软硬件协同,深化布局智慧医疗业务发展(1)盈网科技是一家从事医疗健康物联网产品研发、销售以及提供平台解决方案的公司,其研制开发的智能柜产品系列配套软件及物联网云管理平台系统是公司募投项目"物联网智慧医疗溯源管理项目"中硬件设备配套软件系统的重要组成部分。盈网科技2018年、2019年收入(未经审计)分别约1466万元、1741万元,净利润(未经审计)分别约368万元、461万元。盈网科技的物联网设备接入管理技术及网络设备、传感标签产品与公司在医疗物联网领域的布局相互协同,有助于完善公司智能被服管理的整体解决方案,提升公司盈利能力与综合竞争力;(2)易捷医疗是一家专业从事医疗智能化机械设备研制生产的高新技术企业,其被服智能管理回收车等产品可为公司"物联网智慧医疗溯源管理"募投项目提供硬件上的支持,带来募投项目的经济效益。易捷医疗2018年、2019年的收入(未经审计)分别约1781万元、4699万元,净利润(未经审计)分别约-15万元、657万元。借助易捷医疗的智能化医疗器械产品,公司还可进一步开拓医疗物资器械的全流程管理市场,深化公司在医疗物联网领域的战略布局。
募投+参股垂直深耕智慧医疗,成为公司未来重要成长点2019年8月,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复,公司将募集资金总额不超过7.2亿元(实际募集资金净额约5.65亿元),其中约4.25亿元拟投入至"物联网智慧医疗溯源管理项目",其作为公司现有智慧医疗业务的垂直延伸,重在医用织物、消毒物品等医用物资领域的深耕细作,利用公司医疗整体解决方案与RFID技术,利用物联网技术对种类繁多、数据巨大的医用清洁物资进行自动识别、定位、监控和管理,提高医用清洁物资管理的质量和效率。公司通过募投项目与参股公司,持续提升RFID等物联网技术在医疗信息化的整体应用水平,向深度与广度发展,有助于提升公司核心竞争力。未来公司物联网医疗业务有望从软件销售的传统模式进一步向运营服务收费模式升级,有望为公司带来持续稳定的业绩增长点。
2020年1月,公司股权激励方案已获股东大会通过,对66人授予约1232万份股票期权及1013万股限制性股票,业绩考核指标以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于10％、20％、30％,激励核心技术与管理人员,将推动公司业务长期发展。募投资金到位后公司对医疗物联网与医疗大数据的的投入深耕,有望促进医疗智能化的布局与发展,扩大公司在智慧医疗的领先优势,同时也为实现业务模式升级带来契机。我们预计2019-2020年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元,对应目前估值分别为71x、52x,给予"买入"评级。
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