300057万顺股份股票走势分析
≈≈万顺新材300057≈≈(更新:22.01.11)
[2022-01-11] 万顺新材(300057):发布定增预案持续扩产,抢占电池铝箔龙头地位-事件点评
■财通证券
事件:1月8日,公司发布非公开发行股票预案,拟向特定对象发行股票不超过19,870万股,募集资金不超过17亿元。募集资金中12亿元拟投入"年产10万吨动力及储能电池铝箔项目"。
电池铝箔快速扩产,对接下游景气需求。公司扩建10万吨电池箔主要用于动力及储能电池正极集流体。1)电池铝箔高景气,新能车、储能、消费电子多点驱动。我们预计2021-2025年全球动力电池需求429/553/748/1001/1335GWh,以400吨铝箔/GWh最保守计算,电池铝箔需求为17.2/22.2/29.9/40.1/53.4万吨,CAGR达33％。
2)电池铝箔技术规格要求高,产能稀缺。电池箔技术规格要求远高于常规铝箔,高端轧机设备需海外进口,产能建设周期24月;传统铝箔产线转产同样难度极大。3)公司铝板带箔产能布局全面,铝价回落毛利边际修复。公司目前具备铝板带加工产能11万吨,常规双零铝箔产能8.3万吨及电池铝箔产能4万吨,另有3.2万吨电池箔、8万吨电池箔坯料及5万吨双零铝箔产能在建,预计2023年投产。后续全部17.2万吨电池箔投产后,公司电池箔产能将处于业内第一阵营。同时,铝锭价格已于高位回落约20％,公司铝加工业务成本压力大幅减轻。
传统业务经营稳健,远期布局电池负极镀铜膜。公司传统纸包装材料业务经营稳健,功能性薄膜材料业务不断开拓新方向,公司前瞻布局研发"在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目",并与下游优质动力电池厂商合作,未来铜膜业务有望产业化,替代锂电铜箔。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年实现营收58.2/70.2/78.3亿元,实现归母净利润0.49/2.82/3.68亿元,对应PE130.0/29.1/22.3,维持"增持"评级。
风险提示:动力及储能电池需求不及预期;原材料价格大幅波动;电池铝箔下游认证不及预期;行业竞争加剧。
[2022-01-07] 万顺新材(300057):万顺新材拟定增募资不超17亿元
■上海证券报
万顺新材披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名特定对象，募集资金总额不超过170,000.00万元，扣除发行费用后拟全部用于年产10万吨动力及储能电池箔项目和补充流动资金。
[2021-12-30] 万顺新材(300057):电池铝箔一期投产二期启动,高端产能有序推进-事件点评
■华安证券
事件:公司高精度电子铝箔项目一期投产,二期3.2万吨启动。
公司公告"年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目"的一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于近日投产。项目产品高精度电子铝箔主要应用于电池电极材料及软包电池封装材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等领域。且当前公司已启动并加速二期(年产能3.2万吨)项目建设,产能扩张有序开展。
高景气窗口期落地,下游客户持续推进。
高精度电子铝箔基于工艺壁垒高及投产周期长等特点,当前行业供给偏紧,公司一期4万吨产能在高景气窗口落地,明年年初有望满产。按当前行业锂电铝箔吨净利3000-4000元/吨测算,公司一期4万吨预计贡献利润约1.2-1.6亿元,整体7.2万吨预计贡献约2.2-2.9亿元。同时,公司对下游加速推进送样、打样,根据三季报披露,公司下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等公司,预计当前进入客户验产阶段。公司研发生产壁垒较高,核心技术人员与生产设备均行业领先,保障了公司铝箔产品的高良率。
传统业务订单稳定,成本压力改善明显。
公司传统业务食品级铝箔、烟包等订单稳定;成本方面,11月初铝价明显回落,当前铝锭市场价较10月末下降10％,且公司积极采取套保对冲、缩小出口比例、缩短客户定价与交付时间等方式减弱铝价波动;白卡价格也从上半年高点9800+元/吨下滑至6100+元/吨,故公司自Q4以来整体原材料压力改善明显,盈利空间增厚。
高阻隔膜投产在即,载体铜膜业务进度超预期。
公司高阻隔膜业务投产在即,可应用于光伏背板、电子器件封装、高端包装及光电领域新型显示器件等领域,公司致力打造平台式高性能膜生产基础,覆盖多类功能性薄膜,具备技术与产能先发优势。此外,公司载体铜箔业务进展加速,根据平台交流信息,公司载体铜箔已向下游电池企业送检,若量产则具备较大成长空间。我们预计21-23年归母净利润0.59/2.74/3.91亿元,对应109.2X/23.4X/16.4XPE,公司传统业务稳健,高成长新业务具备设备、工艺积淀,产品结构持续升级;2021年起,公司正极铝箔、高阻隔膜项目陆续兑现落地,由预期走向产出,维持核心推荐。
风险提示
原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。
[2021-12-30] 万顺新材(300057):万顺新材高精度电子铝箔生产项目(一期)投产
■上海证券报
万顺新材公告，公司发行可转换公司债券“万顺转2”募集资金投资项目“年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目”一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于近日开始投产。该项目产品高精度电子铝箔主要应用于电池电极材料及软包电池封装材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等领域。公司已启动二期项目的建设。
[2021-12-24] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟反倾销、反补贴对公司生产经营不存在重大影响
■证券时报
万顺新材(300057)12月24日晚间公告，近日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国的铝箔产品作出反补贴终裁，决定对中国涉案产品征收8.6%-18.2%的反补贴税，其中，全资子公司江苏中基反补贴税率8.6%。江苏中基及其子公司江苏中基复合材料(香港)有限公司2020年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为7.53%，欧盟反倾销、反补贴对公司生产经营不存在重大影响。
[2021-12-21] 万顺新材(300057):传统业务基础稳,电池铝箔布局快,铜膜业务可期待-深度研究
■财通证券
铝加工、纸包装及功能性薄膜三业务并进。公司主营业务包括纸包装材料,铝板带箔加工及功能性薄膜制造。传统纸包装材料主要用于烟标、酒标、日化和礼品包装;铝板带箔制品覆盖食品饮料,卷烟医药等包装领域,高端产品同时进入动力电池塑膜、集流体等领域;功能性薄膜品类众多,其中包括电子触屏导电膜,建筑用车用节能膜,光伏电池封装高阻膜等,公司目前已立项研发"在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目",未来铜膜业务有望产业化,替代锂电铜箔。公司2020年铝加工、纸包装及功能性薄膜收入分别为25.6亿元,5.4亿元及0.8亿元。
提前布局电池铝箔,供给约束下充分受益。1)公司产能布局处于业内领先水平。
铝板带箔加工业务拥有铝板带产能11万吨,铝箔产能8.3万吨。在建产能有高精度电子箔7.2万吨,其中4万吨即将投产;有电池箔坯料板带8万吨,预计2023年投产。2)新能车、储能、消费电子多点驱动,电池需求长期维持高增。新能源车销售保持高景气,我们预计2021-2025年全球动力电池需求为429/553/748/1001/1335GWh,以400吨铝箔/GWh保守计算,电池铝箔需求为17.2/22.2/29.9/40.1/53.4万吨,CAGR达33％。3)电池铝箔工艺要求高,产能建设周期长。电池箔对表面张力、厚差精度、表面质量、抗拉强度等指标有极高要求,传统铝压延产线转产存在极高难度。业内多家公司宣布扩产,新建产能需引进海外轧机设备,建设周期28-40个月。
新产能释放带来公司业绩拐点。公司4万吨电池箔和8亿投资高阻隔膜产能将于近期投产,后续3.2万吨电池箔、8万吨电池箔坯料及5万吨双零箔预计于2023年部分实现投产。经推算,我们预计公司2021-2023年铝板带箔销量为16.1/18.7/20.9万吨,电池箔销量0.32/3.8/4.6万吨,各型铝板带箔加工费保持稳定,我们预计2021-2023年净利润0.47/2.61/3.41亿元,EPS分别为0.07/0.39/0.51元。目前股价对于2021-2023年PE为131.4/23.8/18.2倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:电池装机不及预期;电池箔车规认证不及预期;原材料价格波动。
[2021-12-10] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟对中国铝箔产品作出反倾销肯定性终裁
■证券时报
万顺新材(300057)12月10日晚间公告，近日欧盟对原产于中国的铝箔产品作出反倾销肯定性终裁，决定对中国涉案产品征收反倾销税。其中，公司全资子公司江苏中基反倾销税率28.5%;江苏中基及其子公司2020年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入的7.53%，欧盟反倾销、反补贴对公司生产经营不存在重大影响。
[2021-12-09] 万顺新材(300057):万顺新材高阻隔膜材料生产基地建设项目已达到预定可使用状态
■证券时报
万顺新材(300057)12月9日在互动平台表示，公司高阻隔膜材料生产基地建设项目已达到预定可使用状态。
[2021-11-23] 万顺新材(300057):锂电铝箔有供货给宁德时代等头部企业?万顺新材回应
■证券时报
关于公司的锂电铝箔有供货给宁德时代、国轩、SK等国内外头部企业吗?万顺新材回应称，公司已送样、接洽下游电池头部企业，具体客户情况敬请届时关注公司定期报告。
[2021-11-19] 万顺新材(300057):锂电铝箔新锐乘风而起-公司深度研究
■广发证券
多元化发展,前瞻性布局锂电铝箔业务。公司逐步确立了以纸包装材料、铝加工、功能性薄膜为"三驾马车"的多元化发展战略,铝加工业务核心地位突出。公司于2018年前瞻性布局年产7.2万吨的高精度电子铝箔项目,加速拓展电池铝箔市场,积极培育新的利润增长点。
锂电铝箔需求快速增长,动力+储能电池打开行业成长空间。据GGII,2020年中国锂电池出货量为143GWh,同比增长22％。预计未来五年动力电池出货量仍将在锂电池中占主导地位,储能电池将保持较快的增速。据SPIR,2025年全球锂电池出货量将达到1135.7GWh。我们预计2025年全球锂电池铝箔总需求量约在68.1-90.9吨之间。
募投项目逐步投产,锂电铝箔相关产能持续释放。据公司《2021年11月5日投资者关系活动记录表》,7.2万吨高精度电子铝箔一期(4万吨)项目主设备五台铝箔轧机中四台轧机正在联合试产,另外一台轧机进入带料试机阶段;项目计划于今年底前投产。高阻隔膜材料生产基地建设项目主设备电子束真空卷绕镀膜设备厂商派出的国外调试工程师于今年9月底进厂工作,目前调试工作有序开展中,项目预计于2021年底前建成。
盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为57.16亿元、70.24亿元以及79.92亿元,归母净利润分别为0.33亿元、2.60亿元以及3.17亿元,对应EPS分别为0.05元/股、0.38元/股以及0.47元/股。基于可比公司估值及公司历史估值,我们认为公司合理价值为11.46元/股,对应2022年30倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,铝箔出口政策风险,项目投产进度不及预期。
[2021-10-27] 万顺新材(300057):利润触底,新产能投产在即-三季点评
■华安证券
公司发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营业收入40.76亿元,同比增长12.45％;归母净利润实现2227.13万元,同比下降55.52％;其中,Q3实现营业收入12.11亿元,同比下降11.72％;实现归母净利润406.18万元,同比下降73.03％。
传统业务订单稳定,21Q3铝价成本提升。公司传统业务食品级铝箔等基于商业模式及下游需求稳健等特点,在三季度维持订单饱满稳定。成本端:白卡纸价格已从今年上半年最高点9875元/吨回落至5800+元/吨,铝价在三季度进一步快速提升,沪铝主力合约价格由8月的1.53万元/吨一度上涨至10月19日的2.44万元/吨,主要因为能耗双控下限产压缩铝供应,供需博弈支撑国内铝价维持高位。当前公司采取1)缩短客户定价与交付时间、2)缩小出口比例、3)套保对冲等方式在后续减弱成本端压力。
重点业务电池铝箔快速推进,一期产能投入试产放量在即。根据公司公告,公司锂电铝箔一期4万吨产能预计今年年底投产,首期主设备5台轧机已有4台在今年10月进入联合试产阶段。按当前行业锂电铝箔吨净利3000-5000元/吨底线测算,公司一期4万吨预计贡献利润约1.2亿元,整体7.2万吨预计贡献约2.2亿元。电池铝箔赛道具备高毛利、长期空间伴随新能源汽车渗透率持续提高等特征,成为公司强力成长的第二曲线。同时,前三季度公司电池铝箔实现销量1199吨,同比增长742％,单Q3电池铝箔实现销量564吨,下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等公司,并将电池正极箔接洽、送样至下游动力电池头部客户,电池铝箔业务市场开拓取得突破性进展。
投资建议
公司传统业务订单稳定,三季度业绩受铝价上涨承受短期压力,后期多途径缓解成本上涨。重点业务电池铝箔投产进度符合预期,预计自21Q4起产能爬坡,成为利润端强劲第二曲线。高阻隔膜项目调试工作有序开展,进一步贡献中长期利润弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5724万元、2.74亿元、3.9亿元,新产能释放驱动业绩高增长,迎接估值切换,维持"买入"评级。
风险提示
原材料涨价超预期,产能投放节奏低于预期。
[2021-09-24] 万顺新材(300057):快速成长的锂电铝箔行业后起之秀-公司深度报告
■中泰证券
电池铝箔行业新兴之星。公司以纸包装材料起家,后经过外延内扩,逐步优化产品结构,未来聚焦高精度铝箔和以高阻隔膜为主的功能性薄膜领域。目前公司纸包装材料年产能8万吨,铝加工业务中铝箔年产能8.3万吨、铝板带产能11万吨,新规划的电池相关铝箔产能7.2万吨、铝板带产能13万吨。
电池铝箔将成为未来主要的业绩增长引擎:1)受益于动力电池和储能电池的高景气度,铝箔行业赛道优质。我们预估2021-2025年全球电池产量分别为426、603、790、997、1270GWh,按照每GWh需要400吨铝箔进行测算,2025年电池铝箔需求量将达到50.8万吨,复合增长率超过30％。
而目前电池箔生产技术壁垒较高,在达因值、厚差精度、表面质量等方面要求较为严苛,建设周期通常在2-3年。从短期来看,新增产能实现规模化量产较为困难。
2)公司把握行业发展周期,领先布局电池箔领域。公司前瞻性布局电池铝箔行业,有望领先同行享受行业红利。公司规划7.2万吨高精度电子铝箔,其中在建4万吨,目前已有2台轧机带料调试,其他3台轧机预计2021年年底前全部投产。另外,公司布局上游铝坯料端,规划的13万吨高精铝板带项目即将开工建设。提前布局优质赛道叠加上游成本优势,有望带来公司新的业绩增长动力。
功能性薄膜业务未来可期。公司目前拥有7条磁控溅射设备及5条精密涂布线,2020年高阻隔膜销量达25万平方米。2018年公司开始规划"高阻隔膜材料生产基地建设项目",主要发力光电领域新型显示器件及高端包装等领域,预计2021年底投产。
公司高阻隔膜量产后,规模优势有望凸显,这也将进一步提升业绩。
公司基本面拐点已然来临。随着4万吨电池铝箔和高阻隔膜业务在2021年底相继投产后,公司或将驶入反转快车道。2021H1公司电池铝箔产品销量634.65吨,假设公司2021-2023年电池相关铝箔业务的销量分别为0.5/4/5.6万吨,且双零箔、电池箔的加工费保持稳定,我们预计2021-2023年公司营业收入58.74/73.47/79.27亿元,实现净利润1.18/3.02/3.75亿元。目前股价对应的2021-2023年PE估值水平则分别为46X/18X/15X,明显低于行业可比公司,给予"买入"评级。
风险提示:锂电铝箔认证不及预期;新能源汽车政策不及预期,全球新能源汽车销量不及预期;竞争加剧导致加工费下降风险;产能投放不及预期等风险。
[2021-08-29] 万顺新材(300057):上半年利润承压,着力推动电池铝箔研发及市场推广-中期点评
■华安证券
上半年传统业务收入维持稳定,利润承受原材料及海运运价上涨压力。
公司发布2021年中报,2021年上半年实现营收28.62亿元,同比增长27.19％;实现归母净利润1820.95万元,同比下降47.99％;实现扣非归母净利润1399.15万元,同比下降35.28％。单Q2来看,公司Q2实现营收14.54亿元,同比增长22.91％;实现归母净利润1112.42万元,同比下降73.03％;实现扣非归母净利润752.79万元,同比下降77.50％。
收入端:上半年传统业务维持稳定,关注后续高端电子箔投产放量。
2021年上半年公司铝加工/纸包装/功能性薄膜业务营收分别同增23.37％/-6.65％/-13.54％至14.92/2.13/0.16亿元,纸包装下滑主要因为上半年烟标级白卡成本大幅提升,部分交付具备时滞性,但业务特性具备年度订单稳定性。公司持续发力铝加工产品结构升级,战略性产品获得突破性进展,同时市场开发工作进展突出:1)电池铝箔销量635.65万吨,同增504.93％,电池软包箔客户包括卓越新材、锂盾新能源、睿捷新材料等,电池正极箔下游客户包括中天储能、湖州天丰等;2)电池铝箔坯料销量1.49万吨,同增1644.12％,客户包括永杰新材料、常铝铝业、优箔等。公司电池铝箔增长迅速但基数较小,主要受限于产能不足,我们认为小批量投产及市场开拓工作,在工艺及市场两方面为后续7.2万吨高精度电子箔投产奠定基础。
利润端:上半年承受原材料及海运运费上涨压力。21H1公司铝加工/纸包装/功能性薄膜毛利率分别同比-0.71％/-2.95％,-9.83％,铝加工业务主要原材料为铝板带(占铝箔成本85％),且公司铝箔出口占比较高,2020年出口占比达67.8％。上半年受国内外铝价差波动、国内外价格不同步导致毛利率下滑,以及海运费上涨等影响,铝箔出口业务毛利率有所下降。公司铝加工业务开发高端产品,新产能投产在即推动结构持续升级,纸包装原材料价格企稳下滑,综合利润率有望进入拐点。
看好电池铝箔在高景气窗口期投产。
公司原有铝箔工艺及产能水平处于行业前列,截至2020年末,公司铝箔拥有10条生产线,设计年产能8.30万吨,2020年铝箔产量达到7.74万吨。公司在2018年前瞻性布局锂电铝箔,总量7.2万吨高精度锂电铝箔产能规模处于国内第一梯队,一期4万吨产能将于年内投产。锂电池铝箔具备投产周期久、技术(设备)壁垒高等特性,我们看好公司在下游需求高增长的高景气周期投产。此外,公司于2021年7月投资新建年产13万吨高精铝板带项目,建成后将新增8万吨锂电池正极用铝箔胚料和5万吨双零铝箔胚料板卷产能,为公司铝加工业务的长远发展夯实基础。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.12/2.66,3.96亿元,对应PE27.6X/11.6X/7.8X,维持"买入"评级
风险提示
下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险,投产进度不及预期风险。
[2021-08-01] 万顺新材(300057):锂电铝箔投产先锋,迈入高质量增长新纪元-深度研究
■华安证券
三驾马车驱动,产品结构持续向高壁垒、高附加值升级公司业务由铝箔、纸包装材料、功能性薄膜三驾马车驱动,以高端转移纸、复合纸为起点,逐步向铝加工、功能性薄膜等高附加值业务延伸。铝加工业务规模全国领先,同利乐包、Amcor等国际品牌客户常年合作;纸包装业务主要合作的终端客户为"芙蓉王""五粮液"等知名烟酒客户。公司功能性薄膜业务应用于5G手机,触控面板、汽车玻璃等。2020年底,铝加工、纸包装、功能性薄膜收入占比分别为50.59％/10.00％/0.99％。21Q1公司实现收入14.08亿元,同比增长31.93％,归母净利润0.07亿元,同比增长213.69％。
前瞻布局锂电池铝箔,在动力电池、储能电池高景气周期投产
公司7.2万吨高精度电子箔项目自2018年8月开始建设,将于2021年底开始有序投产,8万吨锂电池用坯料2021年8月投入建设,投产力度位居行业第一梯队。锂电池箔具备需求高增长、投产壁垒高、投产周期长等特性:
1)受益于动力电池、储能电池需求高增长:锂电铝箔作为锂电池正极集流体,2021年上半年全球新能源汽车销量225.2万辆,同增151％,动力电池装机量约100.49GWh,同增141％,锂电龙头纷纷布局扩产,按照每GWh锂电池消耗400-600吨铝箔测算我们预计2025年全球锂电池铝箔有望达到45.4-68.1万吨。
2)工艺壁垒高、投产周期久带来供给价值显著提升:锂电池铝箔在厚度、厚差、强度、达因值、板型、洁净度六方面追求极值,在铝箔所有应用中要求最高,当前可投产产能有限,投产周期需要28-36个月,国内优质产能基于性价比大幅高于日韩产能,对于国内供应商而言属于增量市场,在高景气度下投产产能具备稀缺价值。宁德时代钠离子发布会预期将在2023年实现产业链,钠离子电池正负极均采用铝箔,铝箔在负极或有替代,公司铝箔可用于钠离子电池,或有望释放远期利润空间。
盈利预测与投资建议
公司原有铝加工及纸包装业务合作客户多年稳定,高精度电子箔项目及高阻隔膜项目自2021年起有序投产,在需求高景气、供给有限下有望贡献较大利润弹性。剔除2015年股价大幅波动,公司在2016-2020年平均市值约44亿元,公司今年1-5月在原材料涨价悲观预期下市值均值约32亿元,根据新增产增产能利润预期测算,2021-2023年归母净利润为别为1.12/2.66/3.96亿元,对应PE分别为27.6/11.6/7.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险,投产进度不及预期风险。
[2021-07-31] 万顺新材(300057):万顺新材公司生产的铝箔可以用于钠离子电池
■证券时报
万顺新材(300057)在互动平台表示，公司生产的铝箔可以用于钠离子电池，具体的应用视下游客户需求而定。
[2021-07-22] 万顺新材(300057):万顺新材11.92亿元投建13万吨高精铝板带项目
■证券时报
万顺新材(300057)7月22日晚间公告，全资子公司江苏中基拟以四川万顺中基为项目实施主体，在四川省广元市经济技术开发区投资建设年产13万吨高精铝板带项目，项目预计总投资11.92亿元。
[2021-06-23] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟委员会公布反倾销初裁结果 子公司临时反倾销税率29.1%
■证券时报
万顺新材(300057)6月23日晚间公告，欧盟委员会公布了原产于中国的铝箔产品的反倾销初裁结果，其中，公司全资子公司江苏中基临时反倾销税率29.10%。江苏中基及其子公司江苏中基复合材料(香港)有限公司2020年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为7.53%。本次反倾销、反补贴尚处于调查阶段，对公司生产、经营的影响存在不确定性。
[2021-03-14] 万顺新材(300057):万顺新材公司电池铝箔产品将迎来放量发展机遇
■中国证券报
万顺新材在3月14日披露的投资者关系活动记录中透露，目前公司全资子公司江苏中基江阴工厂电池箔月产能约100吨，电池软包箔月产能超150吨，随着安徽美信高精度电子铝箔生产项目后续逐步投产后，电池箔和电池软包箔总产能预计每月2000吨以上。
据介绍，江苏中基目前电池箔产品以15μm、13μm、12μm为主，主要供应合肥国轩、瑞浦能源、中天储能和湖州天丰等。电池软包箔以35μm、40μm产品为主，主要供应湖州东尼、溧阳卓越、上海紫江、道明光学等，随着产品整体质量的不断提升，供应量不断加大，在客户端采购占比也将有所增加。公司的产品板形良好，表面质量稳定，强度高，目前正在开发的8μm、9μm电池箔产品将在未来形成市场竞争力。
江苏中基总经理杜继兴介绍，近年来，得益于国家政策推动，国内电池铝箔市场也迎来了放量发展的机遇。国内电池铝箔除了外观上和日韩企业存在较小的差距，其他性能几乎和国外无异。公司重视研发创新，新产品开发投入占公司每年利润10%左右。未来，公司电池铝箔将持续向着厚度更薄、外观更完美的方向发展，并将争取早日与国内外电池行业领头羊企业开展合作。
[2021-02-18] 万顺新材(300057):万顺新材拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
万顺新材公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划、股权激励或转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购的资金总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格不超过6.90元/股。
[2021-01-03] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟对中国铝箔产品启动反补贴调查
■证券时报
万顺新材(300057)12月31日晚间公告，欧盟委员会对原产于中国的铝箔产品发起反补贴调查。公司全资子公司江苏中基及其子公司中基香港2019年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为4%。此次反补贴尚处于调查阶段，在欧盟委员会作出裁决之前，公司出口欧盟的涉案产品无需征收反补贴税。公司已启动积极应对程序，并聘请专业律师处理相关事务。
[2020-12-14] 万顺新材(300057):万顺新材可转债中签号出炉 约29.76万个
■证券时报
万顺新材(300057)12月14日晚披露可转债网上中签结果，中签号码共有297564个，每个中签号码只能认购10张万顺转2。
[2020-11-11] 万顺新材(300057):万顺新材未来三个月不行使“万顺转债”的提前赎回权利
■上海证券报
万顺新材11月11日午间公告，公司于2018年7月20日公开发行了9.5亿元“万顺转债”。公司股票自2020年9月21日至2020年11月9日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于公司“万顺转债”当期转股价格(5.31元/股)的130%(6.90元/股)，根据《募集说明书》的约定，已触发“万顺转债”的赎回条款。
2020年11月10日，公司召董事会，结合当前市场情况及公司实际情况综合考虑，决定公司本次不行使“万顺转债”的提前赎回权利，同时决定在未来三个月内(即2020年11月10日-2021年2月9日)“万顺转债”在触发赎回条款时，均不行使该权利，不提前赎回“万顺转债”。
[2020-11-08] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟对中国铝箔产品启动反倾销调查 子公司被选定为抽样企业
■证券时报
万顺新材(300057)11月8日晚间公告，公司于近日获悉，欧盟委员会对原产于中国的铝箔产品发起反倾销调查。公司全资子公司江苏中基及其子公司2019年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为4%。本次反倾销尚处于调查阶段，在欧盟委员会作出裁决之前，公司出口欧盟的涉案产品无需征收反倾销税。江苏中基被欧盟委员会选定为三家抽样企业之一。公司已启动积极应对程序，并聘请专业律师处理相关事务。
[2020-11-05] 万顺新材(300057):万顺新材发行可转债申请获批 加码高精度电子铝箔
■中国证券报
万顺新材(300057)11月5日晚间公告，公司近日收到中国证监会批复，同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。根据此前公告，公司本次发行可转债总规模不超过9亿元，拟投入年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目和补充流动资金。募投项目产品主要应用于锂离子电池电极材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等新型电子元器件领域。
万顺新材表示，通过本次项目建设，公司将引进德国先进技术水平的铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等高端装备，新增年产7.2万吨的高精度电子铝箔，并依托公司现有的销售渠道和技术优势，抓住电子铝箔发展契机，进一步提升公司产品附加值和竞争力。
[2020-10-31] 万顺新材(300057):万顺新材在OLED技术上布局了高阻隔膜技术
■证券时报
万顺新材(300057)在互动平台表示，公司在OLED技术上布局了高阻隔膜技术，用于封装。
[2020-08-12] 万顺新材(300057):万顺新材股东户数下降1.85% 连降15期
■证券时报
万顺新材(300057)8月12日在深交所互动易平台中披露，截至8月10日公司股东户数为20241户，较上期(7月31日)减少382户，环比降幅为1.85%。这已是该公司股东户数连续第15期下降，累计降幅达20.65%。
[2020-04-01] 万顺新材(300057):2019年业绩增长稳健,产能瓶颈突破期待后期高增长
■国盛证券
事件:2019年实现收入44.52亿元,同比+6.8％;归母净利润为1.34亿元,同比+10.3％;扣非归母净利润为1.01亿元,同比+3％。其中2019Q4实现收入12.92亿元,同比+16.7％;归母净利润为0.5亿元,同比-0.6％;扣非归母净利润为0.19亿元,同比-51.2％。
受价格影响铝箔业务收入下降,2020～2021年进入产能释放期。2019年公司铝箔业务实现收入25.10亿元,同比-3.8％,在收入中占比56.4％。铝箔业务销量12.56万吨,同比+6.7％,主要因2019年国际铝价下跌导致公司铝箔业务收入下降。铝箔业务实现毛利率14.2％,同比-0.8pct。孙公司安徽美信年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目建设有序推进,将逐步在2020～2021年释放。公司高端无菌包铝箔进一步获得利乐等知名客户认可,实现单品类销量1.24万吨,同比+18.4％;电子铝箔实现单品类销量110.75吨,同比+292.7％。
功能性薄膜增长稳健,开发新品迎合市场趋势。2019年公司功能性薄膜业务实现收入0.84亿元,同比+11.7％,在收入中占比1.9％。公司功能性薄膜业务实现销量116.63万平米,同比+64.4％。功能性薄膜毛利率6.3％,同比-19.9％,主要因新增产能暂未释放,影响利润水平,预计2020年将有较大幅度提升。公司调整策略聚焦高潜力细分市场,加快布局纳米炫光膜、高阻隔膜、纳米银膜、节能膜等新产品。其中,自主研发的纳米炫光膜新产品,应用于手机后盖板,已于下半年批量供应下游客户使用,实现单品类销量15.38万平米,同比+368.2％;公司高阻隔膜材料4.4亿产值生产基地推进,预计今年逐步落地,已成功开发出食品药品包装、电子器件封装、太阳能电池封装、量子点显示器封装等高阻隔膜产品,实现单品类销量25.55万平米,同比+534.9％。
纸包装材料业务稳健增长。公司纸包装材料/纸贸易业务分别实现收入5.44/11.92亿元,同比-7.9％/+48.0％,在收入中占比12.2％/26.8％;分别实现毛利率23.8％/48.0％,同比+2.2/+1.4pct。纸包装材料业务实现销量4.03万吨,同比-8.8％。公司纸包装材料下游客户主要为烟标包装印刷企业,受到下游行业整合影响,公司收入和盈利受到一定影响。公司积极配合客户需求,拓展高端烟包、酒包、药包等市场,保持纸包装和贸易业务较为稳健增长。
费用控制能力良好,Q4计提减值影响利润率水平。公司2019年毛利率12.3％,同比-1.3pct。主要因为高阻隔膜业务产能未释放,导致毛利率下滑明显,预计2020年产能释放后毛利率将出现提升。2019年期间费用率8.5％,同比-0.2pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.0％/5.1％/1.4％/2.9％,分别同比-0.05/+0.1/-0.3/+0.2pct。2019年公司净利率为2.8％,同比-0.6pct。主要因公司2019Q4计提0.21亿元资产减值和信用减值损失所致,该影响为非经常性因素,预计未来将消除。
功能性薄膜业务市场空间广阔,募投项目逐步落地突破产能瓶颈,"纸包装+铝箔+薄膜"三大业务齐头并进,维持"买入"评级。预计2020～2022年实现归母净利润1.50/1.91/2.45亿元,同比增长11.4％/27.5％/28.6％,对应PE为23.5X/18.4X/14.3X倍。
风险提示:疫情持续蔓延、项目建设不及预期、下游需求恢复不及预期、铝价和汇率大幅波动风险。
[2020-03-27] 万顺新材(300057):万顺新材美国国际贸易法院判决子公司倾销幅度、补贴率进一步下降
■证券时报
万顺新材(300057)3月27日晚间公告，近日江苏中基收到美国国际贸易法院关于江苏中基就反倾销、反补贴事项起诉美国的判决。根据重新裁决的结果，江苏中基的倾销幅度由原裁决的48.64%降至48.30%，裁决江苏中基的补贴率由原裁决的17.14%降至6.46%。此次美国国际贸易法院判决江苏中基倾销幅度、补贴率进一步下降，有利于促进美国市场订单的恢复。
[2020-03-02] 万顺新材(300057):万顺新材拟公开发行不超9亿元可转债
■上海证券报
万顺新材披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行的募集资金总额不超过90,000.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目及补充流动资金。
[2019-11-19] 万顺新材(300057):铝箔业务稳步增长,功能性薄膜未来发展可期
■海通证券
投资要点:
国内纸包装材料、铝箔和功能性薄膜行业的领先企业。公司主营业务围绕“纸包装材料、铝箔和功能性薄膜”这三大板块发展。自上市以来,公司营业收入一直维持增长态势,2016-2018年间营业收入分别为22.36、32.13、41.69亿元,增速分别为2％、44％、30％。2016-2018年实现归母净利润0.76、0.80、1.22亿元,同比分别增长17.18％、5.19％、53.00％。
铝箔业务快速发展,成为公司最主要的收入来源。2012年以来铝箔业务得到快速发展,2012-2018年铝箔收入年复合增长率高达18.51％,2018年收入占比达到62.60％,已成为公司最主要的收入来源。销量增加带动铝箔收入持续增长,2016-2018年公司铝箔业务的收入分别为14.81、20.29、26.09亿元,同比增长6.56％、37.02％、28.57％；2016-2018年江苏中基铝箔销量分别为7.01、7.68、7.85万吨,同比增长12.16％、9.55％、2.21％。
纸包装业务平稳发展,积极开拓社会产品包装市场。纸包装业务从成立之初至今一直是公司的主营业务之一,营业收入及毛利率总体上较为稳定,2016-2018年公司纸包装业务的收入分别为5.99、6.12、5.91亿元,增速分别为-9.22％、2.10％、-3.43％。除烟酒领域外,公司还积极开拓日化、礼品、食品等社会产品包装市场,已获得了“双汇”、“云南白药”等品牌包装的订单,为纸包装材料业务的后续发展奠定了基础。
募集资金加快布局功能性薄膜新项目。2015年,公司定增募集4.57亿元投资240万平节能膜项目,并于2016年投资1.5亿元收购东通光电。2017年4月,节能膜产品正式量产上市,2018年不含税销售收入3,897.79万元,同比增长77.75％。2018年,公司通过发行可转债募集9.5亿元投资高阻隔膜项目,再次拓展功能性薄膜业务的应用领域。高阻隔膜业务已获得多家公司小批量订单,2019年1-6月销量1.38万平方米,同比增长1747.68％,新产品市场未来发展可期。
盈利预测。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.41、1.67、1.91亿元,EPS分别为0.21、0.25、0.29元,参考同行业可比公司估值水平,给予公司2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为6.3-7.35元,首次覆盖给予优大于市评级。
风险提示。原料价格变动风险、业务订单下滑风险、新项目进度不及预期。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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[2022-01-11] 万顺新材(300057):发布定增预案持续扩产,抢占电池铝箔龙头地位-事件点评
■财通证券
事件:1月8日,公司发布非公开发行股票预案,拟向特定对象发行股票不超过19,870万股,募集资金不超过17亿元。募集资金中12亿元拟投入"年产10万吨动力及储能电池铝箔项目"。
电池铝箔快速扩产,对接下游景气需求。公司扩建10万吨电池箔主要用于动力及储能电池正极集流体。1)电池铝箔高景气,新能车、储能、消费电子多点驱动。我们预计2021-2025年全球动力电池需求429/553/748/1001/1335GWh,以400吨铝箔/GWh最保守计算,电池铝箔需求为17.2/22.2/29.9/40.1/53.4万吨,CAGR达33％。
2)电池铝箔技术规格要求高,产能稀缺。电池箔技术规格要求远高于常规铝箔,高端轧机设备需海外进口,产能建设周期24月;传统铝箔产线转产同样难度极大。3)公司铝板带箔产能布局全面,铝价回落毛利边际修复。公司目前具备铝板带加工产能11万吨,常规双零铝箔产能8.3万吨及电池铝箔产能4万吨,另有3.2万吨电池箔、8万吨电池箔坯料及5万吨双零铝箔产能在建,预计2023年投产。后续全部17.2万吨电池箔投产后,公司电池箔产能将处于业内第一阵营。同时,铝锭价格已于高位回落约20％,公司铝加工业务成本压力大幅减轻。
传统业务经营稳健,远期布局电池负极镀铜膜。公司传统纸包装材料业务经营稳健,功能性薄膜材料业务不断开拓新方向,公司前瞻布局研发"在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目",并与下游优质动力电池厂商合作,未来铜膜业务有望产业化,替代锂电铜箔。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年实现营收58.2/70.2/78.3亿元,实现归母净利润0.49/2.82/3.68亿元,对应PE130.0/29.1/22.3,维持"增持"评级。
风险提示:动力及储能电池需求不及预期;原材料价格大幅波动;电池铝箔下游认证不及预期;行业竞争加剧。
[2022-01-07] 万顺新材(300057):万顺新材拟定增募资不超17亿元
■上海证券报
万顺新材披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名特定对象，募集资金总额不超过170,000.00万元，扣除发行费用后拟全部用于年产10万吨动力及储能电池箔项目和补充流动资金。
[2021-12-30] 万顺新材(300057):电池铝箔一期投产二期启动,高端产能有序推进-事件点评
■华安证券
事件:公司高精度电子铝箔项目一期投产,二期3.2万吨启动。
公司公告"年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目"的一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于近日投产。项目产品高精度电子铝箔主要应用于电池电极材料及软包电池封装材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等领域。且当前公司已启动并加速二期(年产能3.2万吨)项目建设,产能扩张有序开展。
高景气窗口期落地,下游客户持续推进。
高精度电子铝箔基于工艺壁垒高及投产周期长等特点,当前行业供给偏紧,公司一期4万吨产能在高景气窗口落地,明年年初有望满产。按当前行业锂电铝箔吨净利3000-4000元/吨测算,公司一期4万吨预计贡献利润约1.2-1.6亿元,整体7.2万吨预计贡献约2.2-2.9亿元。同时,公司对下游加速推进送样、打样,根据三季报披露,公司下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等公司,预计当前进入客户验产阶段。公司研发生产壁垒较高,核心技术人员与生产设备均行业领先,保障了公司铝箔产品的高良率。
传统业务订单稳定,成本压力改善明显。
公司传统业务食品级铝箔、烟包等订单稳定;成本方面,11月初铝价明显回落,当前铝锭市场价较10月末下降10％,且公司积极采取套保对冲、缩小出口比例、缩短客户定价与交付时间等方式减弱铝价波动;白卡价格也从上半年高点9800+元/吨下滑至6100+元/吨,故公司自Q4以来整体原材料压力改善明显,盈利空间增厚。
高阻隔膜投产在即,载体铜膜业务进度超预期。
公司高阻隔膜业务投产在即,可应用于光伏背板、电子器件封装、高端包装及光电领域新型显示器件等领域,公司致力打造平台式高性能膜生产基础,覆盖多类功能性薄膜,具备技术与产能先发优势。此外,公司载体铜箔业务进展加速,根据平台交流信息,公司载体铜箔已向下游电池企业送检,若量产则具备较大成长空间。我们预计21-23年归母净利润0.59/2.74/3.91亿元,对应109.2X/23.4X/16.4XPE,公司传统业务稳健,高成长新业务具备设备、工艺积淀,产品结构持续升级;2021年起,公司正极铝箔、高阻隔膜项目陆续兑现落地,由预期走向产出,维持核心推荐。
风险提示
原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。
[2021-12-30] 万顺新材(300057):万顺新材高精度电子铝箔生产项目(一期)投产
■上海证券报
万顺新材公告，公司发行可转换公司债券“万顺转2”募集资金投资项目“年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目”一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于近日开始投产。该项目产品高精度电子铝箔主要应用于电池电极材料及软包电池封装材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等领域。公司已启动二期项目的建设。
[2021-12-24] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟反倾销、反补贴对公司生产经营不存在重大影响
■证券时报
万顺新材(300057)12月24日晚间公告，近日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国的铝箔产品作出反补贴终裁，决定对中国涉案产品征收8.6%-18.2%的反补贴税，其中，全资子公司江苏中基反补贴税率8.6%。江苏中基及其子公司江苏中基复合材料(香港)有限公司2020年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为7.53%，欧盟反倾销、反补贴对公司生产经营不存在重大影响。
[2021-12-21] 万顺新材(300057):传统业务基础稳,电池铝箔布局快,铜膜业务可期待-深度研究
■财通证券
铝加工、纸包装及功能性薄膜三业务并进。公司主营业务包括纸包装材料,铝板带箔加工及功能性薄膜制造。传统纸包装材料主要用于烟标、酒标、日化和礼品包装;铝板带箔制品覆盖食品饮料,卷烟医药等包装领域,高端产品同时进入动力电池塑膜、集流体等领域;功能性薄膜品类众多,其中包括电子触屏导电膜,建筑用车用节能膜,光伏电池封装高阻膜等,公司目前已立项研发"在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目",未来铜膜业务有望产业化,替代锂电铜箔。公司2020年铝加工、纸包装及功能性薄膜收入分别为25.6亿元,5.4亿元及0.8亿元。
提前布局电池铝箔,供给约束下充分受益。1)公司产能布局处于业内领先水平。
铝板带箔加工业务拥有铝板带产能11万吨,铝箔产能8.3万吨。在建产能有高精度电子箔7.2万吨,其中4万吨即将投产;有电池箔坯料板带8万吨,预计2023年投产。2)新能车、储能、消费电子多点驱动,电池需求长期维持高增。新能源车销售保持高景气,我们预计2021-2025年全球动力电池需求为429/553/748/1001/1335GWh,以400吨铝箔/GWh保守计算,电池铝箔需求为17.2/22.2/29.9/40.1/53.4万吨,CAGR达33％。3)电池铝箔工艺要求高,产能建设周期长。电池箔对表面张力、厚差精度、表面质量、抗拉强度等指标有极高要求,传统铝压延产线转产存在极高难度。业内多家公司宣布扩产,新建产能需引进海外轧机设备,建设周期28-40个月。
新产能释放带来公司业绩拐点。公司4万吨电池箔和8亿投资高阻隔膜产能将于近期投产,后续3.2万吨电池箔、8万吨电池箔坯料及5万吨双零箔预计于2023年部分实现投产。经推算,我们预计公司2021-2023年铝板带箔销量为16.1/18.7/20.9万吨,电池箔销量0.32/3.8/4.6万吨,各型铝板带箔加工费保持稳定,我们预计2021-2023年净利润0.47/2.61/3.41亿元,EPS分别为0.07/0.39/0.51元。目前股价对于2021-2023年PE为131.4/23.8/18.2倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:电池装机不及预期;电池箔车规认证不及预期;原材料价格波动。
[2021-12-10] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟对中国铝箔产品作出反倾销肯定性终裁
■证券时报
万顺新材(300057)12月10日晚间公告，近日欧盟对原产于中国的铝箔产品作出反倾销肯定性终裁，决定对中国涉案产品征收反倾销税。其中，公司全资子公司江苏中基反倾销税率28.5%;江苏中基及其子公司2020年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入的7.53%，欧盟反倾销、反补贴对公司生产经营不存在重大影响。
[2021-12-09] 万顺新材(300057):万顺新材高阻隔膜材料生产基地建设项目已达到预定可使用状态
■证券时报
万顺新材(300057)12月9日在互动平台表示，公司高阻隔膜材料生产基地建设项目已达到预定可使用状态。
[2021-11-23] 万顺新材(300057):锂电铝箔有供货给宁德时代等头部企业?万顺新材回应
■证券时报
关于公司的锂电铝箔有供货给宁德时代、国轩、SK等国内外头部企业吗?万顺新材回应称，公司已送样、接洽下游电池头部企业，具体客户情况敬请届时关注公司定期报告。
[2021-11-19] 万顺新材(300057):锂电铝箔新锐乘风而起-公司深度研究
■广发证券
多元化发展,前瞻性布局锂电铝箔业务。公司逐步确立了以纸包装材料、铝加工、功能性薄膜为"三驾马车"的多元化发展战略,铝加工业务核心地位突出。公司于2018年前瞻性布局年产7.2万吨的高精度电子铝箔项目,加速拓展电池铝箔市场,积极培育新的利润增长点。
锂电铝箔需求快速增长,动力+储能电池打开行业成长空间。据GGII,2020年中国锂电池出货量为143GWh,同比增长22％。预计未来五年动力电池出货量仍将在锂电池中占主导地位,储能电池将保持较快的增速。据SPIR,2025年全球锂电池出货量将达到1135.7GWh。我们预计2025年全球锂电池铝箔总需求量约在68.1-90.9吨之间。
募投项目逐步投产,锂电铝箔相关产能持续释放。据公司《2021年11月5日投资者关系活动记录表》,7.2万吨高精度电子铝箔一期(4万吨)项目主设备五台铝箔轧机中四台轧机正在联合试产,另外一台轧机进入带料试机阶段;项目计划于今年底前投产。高阻隔膜材料生产基地建设项目主设备电子束真空卷绕镀膜设备厂商派出的国外调试工程师于今年9月底进厂工作,目前调试工作有序开展中,项目预计于2021年底前建成。
盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为57.16亿元、70.24亿元以及79.92亿元,归母净利润分别为0.33亿元、2.60亿元以及3.17亿元,对应EPS分别为0.05元/股、0.38元/股以及0.47元/股。基于可比公司估值及公司历史估值,我们认为公司合理价值为11.46元/股,对应2022年30倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,铝箔出口政策风险,项目投产进度不及预期。
[2021-10-27] 万顺新材(300057):利润触底,新产能投产在即-三季点评
■华安证券
公司发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营业收入40.76亿元,同比增长12.45％;归母净利润实现2227.13万元,同比下降55.52％;其中,Q3实现营业收入12.11亿元,同比下降11.72％;实现归母净利润406.18万元,同比下降73.03％。
传统业务订单稳定,21Q3铝价成本提升。公司传统业务食品级铝箔等基于商业模式及下游需求稳健等特点,在三季度维持订单饱满稳定。成本端:白卡纸价格已从今年上半年最高点9875元/吨回落至5800+元/吨,铝价在三季度进一步快速提升,沪铝主力合约价格由8月的1.53万元/吨一度上涨至10月19日的2.44万元/吨,主要因为能耗双控下限产压缩铝供应,供需博弈支撑国内铝价维持高位。当前公司采取1)缩短客户定价与交付时间、2)缩小出口比例、3)套保对冲等方式在后续减弱成本端压力。
重点业务电池铝箔快速推进,一期产能投入试产放量在即。根据公司公告,公司锂电铝箔一期4万吨产能预计今年年底投产,首期主设备5台轧机已有4台在今年10月进入联合试产阶段。按当前行业锂电铝箔吨净利3000-5000元/吨底线测算,公司一期4万吨预计贡献利润约1.2亿元,整体7.2万吨预计贡献约2.2亿元。电池铝箔赛道具备高毛利、长期空间伴随新能源汽车渗透率持续提高等特征,成为公司强力成长的第二曲线。同时,前三季度公司电池铝箔实现销量1199吨,同比增长742％,单Q3电池铝箔实现销量564吨,下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等公司,并将电池正极箔接洽、送样至下游动力电池头部客户,电池铝箔业务市场开拓取得突破性进展。
投资建议
公司传统业务订单稳定,三季度业绩受铝价上涨承受短期压力,后期多途径缓解成本上涨。重点业务电池铝箔投产进度符合预期,预计自21Q4起产能爬坡,成为利润端强劲第二曲线。高阻隔膜项目调试工作有序开展,进一步贡献中长期利润弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5724万元、2.74亿元、3.9亿元,新产能释放驱动业绩高增长,迎接估值切换,维持"买入"评级。
风险提示
原材料涨价超预期,产能投放节奏低于预期。
[2021-09-24] 万顺新材(300057):快速成长的锂电铝箔行业后起之秀-公司深度报告
■中泰证券
电池铝箔行业新兴之星。公司以纸包装材料起家,后经过外延内扩,逐步优化产品结构,未来聚焦高精度铝箔和以高阻隔膜为主的功能性薄膜领域。目前公司纸包装材料年产能8万吨,铝加工业务中铝箔年产能8.3万吨、铝板带产能11万吨,新规划的电池相关铝箔产能7.2万吨、铝板带产能13万吨。
电池铝箔将成为未来主要的业绩增长引擎:1)受益于动力电池和储能电池的高景气度,铝箔行业赛道优质。我们预估2021-2025年全球电池产量分别为426、603、790、997、1270GWh,按照每GWh需要400吨铝箔进行测算,2025年电池铝箔需求量将达到50.8万吨,复合增长率超过30％。
而目前电池箔生产技术壁垒较高,在达因值、厚差精度、表面质量等方面要求较为严苛,建设周期通常在2-3年。从短期来看,新增产能实现规模化量产较为困难。
2)公司把握行业发展周期,领先布局电池箔领域。公司前瞻性布局电池铝箔行业,有望领先同行享受行业红利。公司规划7.2万吨高精度电子铝箔,其中在建4万吨,目前已有2台轧机带料调试,其他3台轧机预计2021年年底前全部投产。另外,公司布局上游铝坯料端,规划的13万吨高精铝板带项目即将开工建设。提前布局优质赛道叠加上游成本优势,有望带来公司新的业绩增长动力。
功能性薄膜业务未来可期。公司目前拥有7条磁控溅射设备及5条精密涂布线,2020年高阻隔膜销量达25万平方米。2018年公司开始规划"高阻隔膜材料生产基地建设项目",主要发力光电领域新型显示器件及高端包装等领域,预计2021年底投产。
公司高阻隔膜量产后,规模优势有望凸显,这也将进一步提升业绩。
公司基本面拐点已然来临。随着4万吨电池铝箔和高阻隔膜业务在2021年底相继投产后,公司或将驶入反转快车道。2021H1公司电池铝箔产品销量634.65吨,假设公司2021-2023年电池相关铝箔业务的销量分别为0.5/4/5.6万吨,且双零箔、电池箔的加工费保持稳定,我们预计2021-2023年公司营业收入58.74/73.47/79.27亿元,实现净利润1.18/3.02/3.75亿元。目前股价对应的2021-2023年PE估值水平则分别为46X/18X/15X,明显低于行业可比公司,给予"买入"评级。
风险提示:锂电铝箔认证不及预期;新能源汽车政策不及预期,全球新能源汽车销量不及预期;竞争加剧导致加工费下降风险;产能投放不及预期等风险。
[2021-08-29] 万顺新材(300057):上半年利润承压,着力推动电池铝箔研发及市场推广-中期点评
■华安证券
上半年传统业务收入维持稳定,利润承受原材料及海运运价上涨压力。
公司发布2021年中报,2021年上半年实现营收28.62亿元,同比增长27.19％;实现归母净利润1820.95万元,同比下降47.99％;实现扣非归母净利润1399.15万元,同比下降35.28％。单Q2来看,公司Q2实现营收14.54亿元,同比增长22.91％;实现归母净利润1112.42万元,同比下降73.03％;实现扣非归母净利润752.79万元,同比下降77.50％。
收入端:上半年传统业务维持稳定,关注后续高端电子箔投产放量。
2021年上半年公司铝加工/纸包装/功能性薄膜业务营收分别同增23.37％/-6.65％/-13.54％至14.92/2.13/0.16亿元,纸包装下滑主要因为上半年烟标级白卡成本大幅提升,部分交付具备时滞性,但业务特性具备年度订单稳定性。公司持续发力铝加工产品结构升级,战略性产品获得突破性进展,同时市场开发工作进展突出:1)电池铝箔销量635.65万吨,同增504.93％,电池软包箔客户包括卓越新材、锂盾新能源、睿捷新材料等,电池正极箔下游客户包括中天储能、湖州天丰等;2)电池铝箔坯料销量1.49万吨,同增1644.12％,客户包括永杰新材料、常铝铝业、优箔等。公司电池铝箔增长迅速但基数较小,主要受限于产能不足,我们认为小批量投产及市场开拓工作,在工艺及市场两方面为后续7.2万吨高精度电子箔投产奠定基础。
利润端:上半年承受原材料及海运运费上涨压力。21H1公司铝加工/纸包装/功能性薄膜毛利率分别同比-0.71％/-2.95％,-9.83％,铝加工业务主要原材料为铝板带(占铝箔成本85％),且公司铝箔出口占比较高,2020年出口占比达67.8％。上半年受国内外铝价差波动、国内外价格不同步导致毛利率下滑,以及海运费上涨等影响,铝箔出口业务毛利率有所下降。公司铝加工业务开发高端产品,新产能投产在即推动结构持续升级,纸包装原材料价格企稳下滑,综合利润率有望进入拐点。
看好电池铝箔在高景气窗口期投产。
公司原有铝箔工艺及产能水平处于行业前列,截至2020年末,公司铝箔拥有10条生产线,设计年产能8.30万吨,2020年铝箔产量达到7.74万吨。公司在2018年前瞻性布局锂电铝箔,总量7.2万吨高精度锂电铝箔产能规模处于国内第一梯队,一期4万吨产能将于年内投产。锂电池铝箔具备投产周期久、技术(设备)壁垒高等特性,我们看好公司在下游需求高增长的高景气周期投产。此外,公司于2021年7月投资新建年产13万吨高精铝板带项目,建成后将新增8万吨锂电池正极用铝箔胚料和5万吨双零铝箔胚料板卷产能,为公司铝加工业务的长远发展夯实基础。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.12/2.66,3.96亿元,对应PE27.6X/11.6X/7.8X,维持"买入"评级
风险提示
下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险,投产进度不及预期风险。
[2021-08-01] 万顺新材(300057):锂电铝箔投产先锋,迈入高质量增长新纪元-深度研究
■华安证券
三驾马车驱动,产品结构持续向高壁垒、高附加值升级公司业务由铝箔、纸包装材料、功能性薄膜三驾马车驱动,以高端转移纸、复合纸为起点,逐步向铝加工、功能性薄膜等高附加值业务延伸。铝加工业务规模全国领先,同利乐包、Amcor等国际品牌客户常年合作;纸包装业务主要合作的终端客户为"芙蓉王""五粮液"等知名烟酒客户。公司功能性薄膜业务应用于5G手机,触控面板、汽车玻璃等。2020年底,铝加工、纸包装、功能性薄膜收入占比分别为50.59％/10.00％/0.99％。21Q1公司实现收入14.08亿元,同比增长31.93％,归母净利润0.07亿元,同比增长213.69％。
前瞻布局锂电池铝箔,在动力电池、储能电池高景气周期投产
公司7.2万吨高精度电子箔项目自2018年8月开始建设,将于2021年底开始有序投产,8万吨锂电池用坯料2021年8月投入建设,投产力度位居行业第一梯队。锂电池箔具备需求高增长、投产壁垒高、投产周期长等特性:
1)受益于动力电池、储能电池需求高增长:锂电铝箔作为锂电池正极集流体,2021年上半年全球新能源汽车销量225.2万辆,同增151％,动力电池装机量约100.49GWh,同增141％,锂电龙头纷纷布局扩产,按照每GWh锂电池消耗400-600吨铝箔测算我们预计2025年全球锂电池铝箔有望达到45.4-68.1万吨。
2)工艺壁垒高、投产周期久带来供给价值显著提升:锂电池铝箔在厚度、厚差、强度、达因值、板型、洁净度六方面追求极值,在铝箔所有应用中要求最高,当前可投产产能有限,投产周期需要28-36个月,国内优质产能基于性价比大幅高于日韩产能,对于国内供应商而言属于增量市场,在高景气度下投产产能具备稀缺价值。宁德时代钠离子发布会预期将在2023年实现产业链,钠离子电池正负极均采用铝箔,铝箔在负极或有替代,公司铝箔可用于钠离子电池,或有望释放远期利润空间。
盈利预测与投资建议
公司原有铝加工及纸包装业务合作客户多年稳定,高精度电子箔项目及高阻隔膜项目自2021年起有序投产,在需求高景气、供给有限下有望贡献较大利润弹性。剔除2015年股价大幅波动,公司在2016-2020年平均市值约44亿元,公司今年1-5月在原材料涨价悲观预期下市值均值约32亿元,根据新增产增产能利润预期测算,2021-2023年归母净利润为别为1.12/2.66/3.96亿元,对应PE分别为27.6/11.6/7.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险,投产进度不及预期风险。
[2021-07-31] 万顺新材(300057):万顺新材公司生产的铝箔可以用于钠离子电池
■证券时报
万顺新材(300057)在互动平台表示，公司生产的铝箔可以用于钠离子电池，具体的应用视下游客户需求而定。
[2021-07-22] 万顺新材(300057):万顺新材11.92亿元投建13万吨高精铝板带项目
■证券时报
万顺新材(300057)7月22日晚间公告，全资子公司江苏中基拟以四川万顺中基为项目实施主体，在四川省广元市经济技术开发区投资建设年产13万吨高精铝板带项目，项目预计总投资11.92亿元。
[2021-06-23] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟委员会公布反倾销初裁结果 子公司临时反倾销税率29.1%
■证券时报
万顺新材(300057)6月23日晚间公告，欧盟委员会公布了原产于中国的铝箔产品的反倾销初裁结果，其中，公司全资子公司江苏中基临时反倾销税率29.10%。江苏中基及其子公司江苏中基复合材料(香港)有限公司2020年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为7.53%。本次反倾销、反补贴尚处于调查阶段，对公司生产、经营的影响存在不确定性。
[2021-03-14] 万顺新材(300057):万顺新材公司电池铝箔产品将迎来放量发展机遇
■中国证券报
万顺新材在3月14日披露的投资者关系活动记录中透露，目前公司全资子公司江苏中基江阴工厂电池箔月产能约100吨，电池软包箔月产能超150吨，随着安徽美信高精度电子铝箔生产项目后续逐步投产后，电池箔和电池软包箔总产能预计每月2000吨以上。
据介绍，江苏中基目前电池箔产品以15μm、13μm、12μm为主，主要供应合肥国轩、瑞浦能源、中天储能和湖州天丰等。电池软包箔以35μm、40μm产品为主，主要供应湖州东尼、溧阳卓越、上海紫江、道明光学等，随着产品整体质量的不断提升，供应量不断加大，在客户端采购占比也将有所增加。公司的产品板形良好，表面质量稳定，强度高，目前正在开发的8μm、9μm电池箔产品将在未来形成市场竞争力。
江苏中基总经理杜继兴介绍，近年来，得益于国家政策推动，国内电池铝箔市场也迎来了放量发展的机遇。国内电池铝箔除了外观上和日韩企业存在较小的差距，其他性能几乎和国外无异。公司重视研发创新，新产品开发投入占公司每年利润10%左右。未来，公司电池铝箔将持续向着厚度更薄、外观更完美的方向发展，并将争取早日与国内外电池行业领头羊企业开展合作。
[2021-02-18] 万顺新材(300057):万顺新材拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
万顺新材公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划、股权激励或转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购的资金总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格不超过6.90元/股。
[2021-01-03] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟对中国铝箔产品启动反补贴调查
■证券时报
万顺新材(300057)12月31日晚间公告，欧盟委员会对原产于中国的铝箔产品发起反补贴调查。公司全资子公司江苏中基及其子公司中基香港2019年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为4%。此次反补贴尚处于调查阶段，在欧盟委员会作出裁决之前，公司出口欧盟的涉案产品无需征收反补贴税。公司已启动积极应对程序，并聘请专业律师处理相关事务。
[2020-12-14] 万顺新材(300057):万顺新材可转债中签号出炉 约29.76万个
■证券时报
万顺新材(300057)12月14日晚披露可转债网上中签结果，中签号码共有297564个，每个中签号码只能认购10张万顺转2。
[2020-11-11] 万顺新材(300057):万顺新材未来三个月不行使“万顺转债”的提前赎回权利
■上海证券报
万顺新材11月11日午间公告，公司于2018年7月20日公开发行了9.5亿元“万顺转债”。公司股票自2020年9月21日至2020年11月9日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于公司“万顺转债”当期转股价格(5.31元/股)的130%(6.90元/股)，根据《募集说明书》的约定，已触发“万顺转债”的赎回条款。
2020年11月10日，公司召董事会，结合当前市场情况及公司实际情况综合考虑，决定公司本次不行使“万顺转债”的提前赎回权利，同时决定在未来三个月内(即2020年11月10日-2021年2月9日)“万顺转债”在触发赎回条款时，均不行使该权利，不提前赎回“万顺转债”。
[2020-11-08] 万顺新材(300057):万顺新材欧盟对中国铝箔产品启动反倾销调查 子公司被选定为抽样企业
■证券时报
万顺新材(300057)11月8日晚间公告，公司于近日获悉，欧盟委员会对原产于中国的铝箔产品发起反倾销调查。公司全资子公司江苏中基及其子公司2019年度出口欧盟的铝箔产品销售收入占公司营业收入比例为4%。本次反倾销尚处于调查阶段，在欧盟委员会作出裁决之前，公司出口欧盟的涉案产品无需征收反倾销税。江苏中基被欧盟委员会选定为三家抽样企业之一。公司已启动积极应对程序，并聘请专业律师处理相关事务。
[2020-11-05] 万顺新材(300057):万顺新材发行可转债申请获批 加码高精度电子铝箔
■中国证券报
万顺新材(300057)11月5日晚间公告，公司近日收到中国证监会批复，同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。根据此前公告，公司本次发行可转债总规模不超过9亿元，拟投入年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目和补充流动资金。募投项目产品主要应用于锂离子电池电极材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等新型电子元器件领域。
万顺新材表示，通过本次项目建设，公司将引进德国先进技术水平的铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等高端装备，新增年产7.2万吨的高精度电子铝箔，并依托公司现有的销售渠道和技术优势，抓住电子铝箔发展契机，进一步提升公司产品附加值和竞争力。
[2020-10-31] 万顺新材(300057):万顺新材在OLED技术上布局了高阻隔膜技术
■证券时报
万顺新材(300057)在互动平台表示，公司在OLED技术上布局了高阻隔膜技术，用于封装。
[2020-08-12] 万顺新材(300057):万顺新材股东户数下降1.85% 连降15期
■证券时报
万顺新材(300057)8月12日在深交所互动易平台中披露，截至8月10日公司股东户数为20241户，较上期(7月31日)减少382户，环比降幅为1.85%。这已是该公司股东户数连续第15期下降，累计降幅达20.65%。
[2020-04-01] 万顺新材(300057):2019年业绩增长稳健,产能瓶颈突破期待后期高增长
■国盛证券
事件:2019年实现收入44.52亿元,同比+6.8％;归母净利润为1.34亿元,同比+10.3％;扣非归母净利润为1.01亿元,同比+3％。其中2019Q4实现收入12.92亿元,同比+16.7％;归母净利润为0.5亿元,同比-0.6％;扣非归母净利润为0.19亿元,同比-51.2％。
受价格影响铝箔业务收入下降,2020～2021年进入产能释放期。2019年公司铝箔业务实现收入25.10亿元,同比-3.8％,在收入中占比56.4％。铝箔业务销量12.56万吨,同比+6.7％,主要因2019年国际铝价下跌导致公司铝箔业务收入下降。铝箔业务实现毛利率14.2％,同比-0.8pct。孙公司安徽美信年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目建设有序推进,将逐步在2020～2021年释放。公司高端无菌包铝箔进一步获得利乐等知名客户认可,实现单品类销量1.24万吨,同比+18.4％;电子铝箔实现单品类销量110.75吨,同比+292.7％。
功能性薄膜增长稳健,开发新品迎合市场趋势。2019年公司功能性薄膜业务实现收入0.84亿元,同比+11.7％,在收入中占比1.9％。公司功能性薄膜业务实现销量116.63万平米,同比+64.4％。功能性薄膜毛利率6.3％,同比-19.9％,主要因新增产能暂未释放,影响利润水平,预计2020年将有较大幅度提升。公司调整策略聚焦高潜力细分市场,加快布局纳米炫光膜、高阻隔膜、纳米银膜、节能膜等新产品。其中,自主研发的纳米炫光膜新产品,应用于手机后盖板,已于下半年批量供应下游客户使用,实现单品类销量15.38万平米,同比+368.2％;公司高阻隔膜材料4.4亿产值生产基地推进,预计今年逐步落地,已成功开发出食品药品包装、电子器件封装、太阳能电池封装、量子点显示器封装等高阻隔膜产品,实现单品类销量25.55万平米,同比+534.9％。
纸包装材料业务稳健增长。公司纸包装材料/纸贸易业务分别实现收入5.44/11.92亿元,同比-7.9％/+48.0％,在收入中占比12.2％/26.8％;分别实现毛利率23.8％/48.0％,同比+2.2/+1.4pct。纸包装材料业务实现销量4.03万吨,同比-8.8％。公司纸包装材料下游客户主要为烟标包装印刷企业,受到下游行业整合影响,公司收入和盈利受到一定影响。公司积极配合客户需求,拓展高端烟包、酒包、药包等市场,保持纸包装和贸易业务较为稳健增长。
费用控制能力良好,Q4计提减值影响利润率水平。公司2019年毛利率12.3％,同比-1.3pct。主要因为高阻隔膜业务产能未释放,导致毛利率下滑明显,预计2020年产能释放后毛利率将出现提升。2019年期间费用率8.5％,同比-0.2pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.0％/5.1％/1.4％/2.9％,分别同比-0.05/+0.1/-0.3/+0.2pct。2019年公司净利率为2.8％,同比-0.6pct。主要因公司2019Q4计提0.21亿元资产减值和信用减值损失所致,该影响为非经常性因素,预计未来将消除。
功能性薄膜业务市场空间广阔,募投项目逐步落地突破产能瓶颈,"纸包装+铝箔+薄膜"三大业务齐头并进,维持"买入"评级。预计2020～2022年实现归母净利润1.50/1.91/2.45亿元,同比增长11.4％/27.5％/28.6％,对应PE为23.5X/18.4X/14.3X倍。
风险提示:疫情持续蔓延、项目建设不及预期、下游需求恢复不及预期、铝价和汇率大幅波动风险。
[2020-03-27] 万顺新材(300057):万顺新材美国国际贸易法院判决子公司倾销幅度、补贴率进一步下降
■证券时报
万顺新材(300057)3月27日晚间公告，近日江苏中基收到美国国际贸易法院关于江苏中基就反倾销、反补贴事项起诉美国的判决。根据重新裁决的结果，江苏中基的倾销幅度由原裁决的48.64%降至48.30%，裁决江苏中基的补贴率由原裁决的17.14%降至6.46%。此次美国国际贸易法院判决江苏中基倾销幅度、补贴率进一步下降，有利于促进美国市场订单的恢复。
[2020-03-02] 万顺新材(300057):万顺新材拟公开发行不超9亿元可转债
■上海证券报
万顺新材披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行的募集资金总额不超过90,000.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目及补充流动资金。
[2019-11-19] 万顺新材(300057):铝箔业务稳步增长,功能性薄膜未来发展可期
■海通证券
投资要点:
国内纸包装材料、铝箔和功能性薄膜行业的领先企业。公司主营业务围绕“纸包装材料、铝箔和功能性薄膜”这三大板块发展。自上市以来,公司营业收入一直维持增长态势,2016-2018年间营业收入分别为22.36、32.13、41.69亿元,增速分别为2％、44％、30％。2016-2018年实现归母净利润0.76、0.80、1.22亿元,同比分别增长17.18％、5.19％、53.00％。
铝箔业务快速发展,成为公司最主要的收入来源。2012年以来铝箔业务得到快速发展,2012-2018年铝箔收入年复合增长率高达18.51％,2018年收入占比达到62.60％,已成为公司最主要的收入来源。销量增加带动铝箔收入持续增长,2016-2018年公司铝箔业务的收入分别为14.81、20.29、26.09亿元,同比增长6.56％、37.02％、28.57％；2016-2018年江苏中基铝箔销量分别为7.01、7.68、7.85万吨,同比增长12.16％、9.55％、2.21％。
纸包装业务平稳发展,积极开拓社会产品包装市场。纸包装业务从成立之初至今一直是公司的主营业务之一,营业收入及毛利率总体上较为稳定,2016-2018年公司纸包装业务的收入分别为5.99、6.12、5.91亿元,增速分别为-9.22％、2.10％、-3.43％。除烟酒领域外,公司还积极开拓日化、礼品、食品等社会产品包装市场,已获得了“双汇”、“云南白药”等品牌包装的订单,为纸包装材料业务的后续发展奠定了基础。
募集资金加快布局功能性薄膜新项目。2015年,公司定增募集4.57亿元投资240万平节能膜项目,并于2016年投资1.5亿元收购东通光电。2017年4月,节能膜产品正式量产上市,2018年不含税销售收入3,897.79万元,同比增长77.75％。2018年,公司通过发行可转债募集9.5亿元投资高阻隔膜项目,再次拓展功能性薄膜业务的应用领域。高阻隔膜业务已获得多家公司小批量订单,2019年1-6月销量1.38万平方米,同比增长1747.68％,新产品市场未来发展可期。
盈利预测。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.41、1.67、1.91亿元,EPS分别为0.21、0.25、0.29元,参考同行业可比公司估值水平,给予公司2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为6.3-7.35元,首次覆盖给予优大于市评级。
风险提示。原料价格变动风险、业务订单下滑风险、新项目进度不及预期。
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