002702海欣食品股票走势分析
≈≈海欣食品002702≈≈(更新:21.12.24)
[2021-12-24] 海欣食品(002702):海欣食品高管自愿降薪
■证券时报
海欣食品(002702)12月24日晚间公告，公司高级管理人员自愿提出降低2022年度薪酬。以2021年薪酬方案为基准，总经理滕用严薪资调减52%、财务总监郑顺辉薪资调减19%，副总经理、董事会秘书张颖娟薪资调减11%。
[2021-11-21] 海欣食品(002702):短期业绩承压,提价传导成本压力-2021三季报点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度营收10.82亿元/+1.4％yoy,归母净利润亏损0.31亿元/-147％yoy;单Q3营收3.94亿元/-1.4％yoy,归母净利润亏损0.07亿元/-128％yoy。
核心观点
C端需求恢复常态化,商超客流下降拖累整体收入增长。公司收入端增速放缓主要受两方面原因影响:1)去年疫情期间C端需求高基数,今年以来以商超和BC为代表的现代渠道购物人次减少,21H1公司现代渠道销售收入同比下降36.8％,收入占比由去年同期的32.2％下降到19.7％;2)社区团购等新型消费业态在上半年的竞争中多以低价产品抢占市场。单Q3公司虽然收入和平均售价仍同比略有下降,但已呈现逐月环比改善态势。
渠道结构、成本上涨、促销加大等多因素影响毛利率,业绩短期承压。公司前三季度毛利率18.0％同比下降6.6pcts,主要由于:1)渠道结构和产品结构变化,毛利率较高的现代渠道收入占比下降(21H1现代渠道毛利率27.9％vs流通渠道毛利率14.0％),21H1中高端产品占比由去年同期的33.9％下降到30.7％;2)疫情后需求回归常态,竞争导致行业促销力度加大,公司21H1速冻鱼肉制品及肉制品吨均价同比下降8.8％;3)新增产能仍在利用率爬坡期,今年以来包材、油脂、鱼浆等原材料均出现不同程度上涨,三季度以来限电限产也对生产端造成压力。前三季度销售费用率和管理费用率分别为12.4％/7.6％,同比上升2.3pcts/1.3pcts。多因素共同作用下公司业绩短期承压,前三季度归母净利润/扣非净利润分别亏损0.31/0.37亿,单Q3亏损已明显收窄,四季度进入旺季盈利能力有望继续环比改善。
产能投放稳步推进,提价传导成本压力。今年以来公司积极推进连江新建年产十万吨速冻鱼肉制品项目、舟山新建原材料鱼浆工厂项目、东山腾新二期工厂扩建项目。11月2日公司宣布对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调,调价幅度为3％-10％不等,新价格自11月3日起按各产品调价通知执行,有望缓解毛利率压力。
财务预测与投资建议
我们调整2021-23年EPS预测为-0.01/0.17/0.27元(调整前21-22年预测为0.23/0.29元),考虑到公司2021年业绩出现较大波动,我们采用可比公司2022年39倍PE进行估值,对应目标价6.64元,维持"买入"评级。
风险提示
产能扩张不及预期、新品推广不及预期、商超客流下降、原材料价格波动等风险
[2021-11-02] 海欣食品(002702):海欣食品上调部分产品销售价格
■上海证券报
海欣食品公告，鉴于原材料、人工、能源、运输等成本持续上涨，为更好地向经销商、消费者提供优质产品和服务，促进市场及行业可持续发展，经公司研究并审慎考虑后决定，对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等，新价格自2021年11月3日起按各产品调价通知执行。
[2021-04-27] 海欣食品(002702):中高端产品表现亮眼,产能持续释放-2020年报、2021年一季度报点评
■太平洋证券
点评事件:公司发布2020年报、2021年一季度报,2020年公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为16.06亿元、0.71亿元、0.60亿元,同比+15.92％、+938.32％、+5447.96％,2021年一季度公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为4.18亿元、0.13亿元、0.11亿元,同比+26.51％、-44.19％、-45.07％。全年量价齐升,产品结构提升显著。公司2020全年实现营收16.06亿元,同比+15.92％,还原至同口径下同比+18.72％。2020年全年销售量11.09万吨同增7.58％,吨价14,384.93元/吨同增7.72％,整体上呈量价齐升。2021Q1公司实现营收4.18亿元,同比+26.51％,增幅可观,主要系1)21年春节较晚导致备货延后。2)公司产能逐步释放。全年中高端产品销售占比为33.25％,同比+6.22pct,主要系鱼极和海欣优选系列占比提升。分品类来看,公司核心产品速冻鱼肉及肉制品营收增长10.26％,稳步提升；常温休闲食品实现51.39％增长,主要系基数较低(2020年营收占比7.05％)。2020年新增速冻米面和速冻菜肴制品,分别实现营收0.38亿,0.07亿。
电商及特通渠道大幅增长,华东地区表现亮眼。分渠道来看,2020年流通渠道/现代渠道/电商渠道/特通渠道分别实现营收10.02亿元/4.38亿元/0.76亿元/0.90亿元,同比+8.95％/+22.75％/+59.55％/+47.18％,电商及特通渠道增长可观,主要系疫情影响及公司持续推进渠道多元化布局。公司年末经销商数量为1807家,净增长385家,同比+27.07％。其中东北、华北、华中、西北、西南经销商数量变动幅度均超过30％,主要系公司在巩固已有经销商渠道的基础上,进一步开展渠道下沉和客户开发工作,扩大市场份额。分地区来看,公司重点销售区域华东区实现营收6.55亿元,同比+18.65％,华北区2.55亿,同比+13.54％。其他各大区均实现10％以上增速。
毛销差同比提升贡献业绩弹性。公司2020全年实现归母净利润0.71亿元,+938.32％,实现大幅增长。全年净利率24.64％,同比+3.9pct,主要系毛销差提升贡献,2020年毛销差为13.31％,同比+5.10pct,主要系公司持续提升产品结构,叠加销售费用率下降。还原至同口径下,毛利率同比+1.98pct,主要系高毛利中高端产品占比提升,以及原材料价格下降。还原至同口径下,销售费用率18.49％,同比-2.27pct,费用投放效率明显提升,管理费用率6.77％,同比+0.95,主要系租赁费及折旧等费用有所提高。公司2021年一季度实现归母净利润0.12亿元,同比-44.19％,毛利率/净利率分别为23.16％/2.91％,同比-2.06/-3.78pct。销售费用率12.49％,同比+0.83pct,主要系公司重视品牌发展战略加大市场费用投入。管理费用率6.00％,同比+0.26pct,主要系上年同期疫情期间业务费用较少及享受国家社保医保减免政策导致基数较低。深耕中高端,享受C端消费升级红利。中高端产品契合消费者对食品品质的追求,随着消费升级不断持续,中高端速冻食品市场将持续扩容。公司以14年收购鱼极为突破点打开中高端市场,并持续不断深耕,凭鱼极与海欣优选系列成为行业标杆,抢占中高端市场,可以享受行业高景气度以及消费升级红利。
产能逐步释放,为公司规模扩张提供支撑。2020年公司仍出现旺季断货情况,产能不足一直以来制约公司进一步发展。公司短期采用技改与增加班次方式增加产能；中期以租代建,以轻资产模式快速扩产；长期扩建产能基地,进行全国化网络布局,逐步打破产能瓶颈,支撑公司规模扩张。目前采用以租代建方式的马尾、济南工厂逐步释放产能,将缓解21年公司产能压力。连江、舟山的产能基地将在三年内逐步投产,帮助公司突破产能桎梏。
盈利预测与评级:
短期来看,以租代建工厂的产能释放将支撑21年公司规模增长。20年下半年公司建立的员工激励平台将逐步显现效应,提升管理经营效率。中长期来看,公司步入产能快速扩张新阶段,期待公司产品结构提升和渠道持续下沉贡献增量。预计2021-2023年公司收入增速26％,24％,15％。利润增速5％,30％,20％。首次覆盖给与增持评级。
风险提示:成本上行风险。行业竞争加剧风险。
[2021-04-25] 海欣食品(002702):1Q收入增速较快,费用加大导致利润率下降-年度点评
■中银证券
公司发布20年报和21一季报:2020年实现营收16.1亿,同比+15.9％;
归母净利润7102万,同比+938％。其中4Q20收入5.4亿,同比+6.2％;
归母净利润504.7万,扭亏为盈。1Q21实现营收4.2亿,同比+26.5％;归母净利1,280万,同比-41.2％。1Q21收入超预期,利润低于预期。
支撑评级的要点?20年布局速冻米面和菜肴制品,休闲食品快速增长;1Q21速冻消费趋势延续,整体收入高增。(1)20全年公司实现营收16.1亿,同增15.9％,还原可比口径+18.72％。1Q20-1Q21增速分别为+5％/+48％/+19％/+6％/+27％(推算3Q/4Q还原同比口径+20～25％/+7～9％),1Q21高增长,我们判断主要原因为速冻消费习惯延续,公司继续深耕市场导致;同时,春节延后使得部分收入从4Q20延后至1Q21。(2)分品类来看,20年速冻鱼肉及肉制品/常温休闲食品/速冻米面/速冻菜肴分别14.1/1.1/0.4/0.7亿,同比+10％/+51％/+100％/+100％,试水速冻米面和菜肴制品领域,休闲食品快速增长。(3)分产品结构来看,鱼极和海欣优选系列的中高端产品占比由2019年的27.03％提高到2020年的33.25％,同比+6.22pct;我们判断1Q21中高端产品占比维持20年全年趋势。
(3)分渠道来看,流通/现代/电商/特渠分别+9％/+23％/+60％/+47％。(4)分地区来看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/港澳台/境外分别+19％/+14％/+19％/+18％/+17％/+12％/+11％/-10％/+7％;从经销商数量来看,20年底经销商数量1,807家,净增加385家。
同口径下20年盈利提升源自毛利率提高(+2.0pct)和费用率下降(-2.0pct);
1Q21单季度净利率-3pct,产品结构同比下降和费用增加导致。(1)20年毛利率24.6％,同比-4.3pct,还原收入准则影响,毛利率同比+2.0pct,主要原因为产品结构改善,中高端产品占比提升6.2pct。1Q21毛利率同比-2.1pct,上年同期疫情使得高毛利产品短期占比大幅提升,毛利率下降在预期内。(2)费用率20全年合计-8.4pct,其中销售费用率-9.4pct,为11.3％;管理费用率+0.9pct,为5.7％;研发费用率、财务费用率持平;还原收入准则影响,费用率共-2.0pct。1Q21费用合计+1.4pct,销售费用率同比+0.8pct;管理费用率同比+0.2pct;研发费用率同比+0.3pct;财务费用率同比+0.1pct。在公司扩大规模的阶段,加大费用投放,有助于促进销售。(3)1Q21产品结构同比下降和费用增加导致净利率同比-3.5pct,为3.1％。
21年新增产能持续推进+品类扩充,公司收入目标高于股权激励指引。(1)公司通过增加班次、技改和投资租赁厂、并购百肴鲜解决短期产能不足问题。
另一方面,公司继续通过协同叠加的方式补充产能和丰富产品品类。2020年协同叠加累计实现收入1.7亿,同比+94.15％。(2)此外,连江、舟山和东山新增产能均已完成相关准备工作,处于开工建设中。(3)21年内部目标收入+20％,净利润+13％,收入目标超过股权激励指引+15％。
估值
我们预计2021-23年EPS分别为0.17/0.21/0.26元,同比+14％/+26％/+22％,扩张期预计销售费用投入影响利润,我们下调投资评级,给予增持评级。
评级面临的主要风险
行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
[2021-04-22] 海欣食品(002702):20年经营全面恢复,待产能释放提升业绩弹性-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布年报,2020年实现营收16.06亿元,同比+15.92％；归母净利润7102.05万元,同比+938.32％；
每股收益0.15元,拟每10股派0.5元(含税)。
分析判断:
加码速冻米面制品,收入规模稳步提升公司2020年紧抓行业发展趋势和市场需求,积极推进产品结构优化、品牌推广、精细化管理和产能升级,完成百肴轩收购,加码速冻米面类产品供应,实现海欣、鱼极和百肴鲜三大品牌并行发展,总收入突破16亿元,同时中高端产品占比进一步提升至33.25％。
分渠道来看,公司流通、现代、电商和特通4大渠道分别同比+8.95％/+22.75％/+59.55％/+47.18％,均实现同比增长,其中电商和特通快速发展,持续推进渠道多元化布局。分品类来看,公司核心的速冻鱼肉制品及肉制品同比+10.26％,实现量价齐升,吨价同比提升7.72％至14384.93元,以鱼极和海欣优选系列为代表的中高端产品销售占比提升6.22pct至33.25％；同时常温休闲食品同比实现51.39％的高增长,速冻米面制品和菜肴制品是新增量,合计规模超过4000万元。分区域来看,公司核心的华东和华北区域分别同比+18.65％和+13.54％,不断强化重点市场竞争力,提升业绩规模。
毛利率提升+期间费用率下降,利润超高速增长公司2020年毛利率和净利率分别为24.64％和4.39％,分别同比-4.33和+3.9pct,盈利能力提升主因期间费用率下降。毛利率来看,公司毛利率下降主因会计准则调整,同比口径下同比+1.98pct,主要受高端产品占比提升和原材料价格下降带动。费用端来看,排除会计准则影响后综合费用率下降2.03pct,其中销售费用率下降较多,费用投放效率提升。综合来看,公司2020年在收入稳健增长,原材料价格压力趋缓,行业需求爆发等多重因素共同推动下,实现利润938.32％的超高速增长；同时实现品类多元化布局和品牌力的进一步提升。
20年经营全面恢复,加速产能建设满足市场需求20年公司市场销售和经营利润全面恢复,21年公司将继续紧抓行业机遇,加快布局,提升市场竞争力。产能端,公司短期面临供不应求的产能缺口,2020年产能利用率超过100％,正不断加快产能建设布局,连江新建年产10吨速冻鱼肉制品项目、舟山新建原材料鱼浆工厂项目、东山腾新二期工厂扩建项目、山东新设合资公司项目相关工作均在推进中,建成后公司将形成7大产能基地,实现总产能翻倍。品牌端,持续强化海军蓝白条纹超级符号,丰富品牌推广活动,提高消费者品牌和经销商渠道品牌的影响力。渠道端,加大BC商超和餐饮客户拓展力度,重点推进"客户下沉、渠道拓展、战略品类",开拓区、县域市场,提高产品市场渗透力。综合来看,我们认为公司解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,我们长期看好公司顺应行业发展趋势进入成长新周期。
投资建议
参考公司最新年报,我们调整了盈利预测。我们预计公司21-23年收入增速分别为+22％/20％/17％,上次预测21和22年收入增速分别为+34.32％/+29.28％；归母净利润分别为0.82/1.08/1.39亿元,同比增长+15.3％/+32.0％/+28.2％,上次预测21年22年利润增速分别为+24.9％/+24.1％；EPS分别为0.17/0.22/0.29元,当前股价对应估值分别为43/33/25倍,维持"买入"评级。
风险提示
业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全
[2021-03-22] 海欣食品(002702):海欣食品实控人提前终止减持计划
■上海证券报
海欣食品公告，公司于2020年10月28日披露了《关于大股东、实际控制人减持计划预披露的公告》，股东滕用雄、滕用伟、滕用庄、滕用严(简称“滕氏兄弟”)计划合计减持公司股份不超过1300万股(占公司总股本比例2.70%)。2021年3月22日，公司收到滕氏兄弟《关于提前终止股份减持计划的告知函》，滕氏兄弟决定提前终止本次股份减持计划。截至公告日，滕氏兄弟未实施上述减持计划。
[2021-03-02] 海欣食品(002702):4Q收入增速放缓,结构调整带动盈利能力提升-年度点评
■中银证券
4Q受产能限制和部分地区疫情影响公司收入增速放缓,20年利润大幅增长,净利率4.5％,主要为中高端产品销售带动。
(1)20全年公司实现营收16.1亿,同增15.9％,推测还原同比口径+20％,1-4Q增速分别为+5％/+48％/+19％/+6％(推算3Q/4Q还原同比口径+20～25％/+7～9％),20年上半年受益疫情公司产品销售大幅增长,上半年为速冻淡季,可通过增加班次等方式迅速增加产能。下半年速冻火锅料生产旺季,但增速下滑主要原因为:①公司马尾工厂在11月中旬投产,新增产能贡献不足(2H19已经在原有产能基础上增加班次);②4Q部分地区疫情反复,C端受到一定影响;③春节备货延后,部分收入延后至1Q21确认。
(2)20年,公司计提资产减值准备金并核销资产,其中资产减值准备553万元,核销固定资产净损失361万元,核销存货66.5万元,应收账款和其他应收款核销674万元。本次核销资产,预计会减少公司2020年度税前利润981万元,归属母公司股东的所有者权益减少981万元。
(3)19年,公司计提猫诚股权的长期股权投资减持准备1901万元,减少19年税后利润1431万元。还原资产减值及核销资产影响,公司19年营业利润率2％,20年营业利润率6.3％,提升幅度明显,我们判断主要原因为产品结构优化升级,中高端优选和鱼极产品销售带动,占整体比例提升导致。(4)公司全年实现营业利润9634万元,同比+990％;利润总额9647万元,同比+856％;归母净利润7168万元,同比+948％。
员工激励平台+股权激励将员工利益与公司绑定,我们判断未来增长有望超股权激励目标。公司在2020年8月19日和2020年11月27日分别发布对外投资公告,取得百肴鲜61％股权和设立山东海欣吉强合资公司并取得57％股权,两次对外投资均预留股份给员工持股平台,希望通过激励核心管理人员及技术人员等,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。2021年2月24日发布股权激励,激励目标21-23年最低标准收入增长分别为16％、17％、18％,目标不难实现,主要为增强员工动力。我们判断公司在百肴鲜、马尾和山东工厂等产能逐步投产后,收入端有较大可能超股权激励目标。
估值
根据资产减值情况小幅下调盈利预测,预计2020-22年EPS分别为0.15、0.19、0.25元,同比变化+948％、+26％、+33％,还原股权激励费用影响后,2021、2022扣非净利润同比+45％、+27％,维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
[2021-02-09] 海欣食品(002702):股权激励落地,团队动力提升-跟踪点评
■中银证券
公司发布股权激励公告:(1)拟授予股票期权1,258万份,占总股本的2.62％,其中首次授予1,078万份,占比2.24％,预留180万份。(2)激励计划首次授予的行权价格为5.10元/份。(3)激励对象总人数为116人,激励对象包括公司实施本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、核心骨干人员。
支撑评级的要点
公司股权激励落地,目标实现可能性较大,增强核心成员工作动力。(1)本次股票期权激励计划,公司拟向激励对象授予1,258万份股票期权,占总股本的2.62％。其中首次授予1,078万份,占比2.24％,预留180万份,占授予权益总额的14.31％。
授予行权价格5.10元/份,激励对象为董事、财务总监、董事会秘书副总经理等核心成员共116人,有利于增强员工工作积极性。(2)业绩考核目标:以2021-2023年收入为目标,2021年营业收入不低于18.60亿元;2021年、2022年累计营业收入不低于40.40亿元;2021年、2022年、2023年累计营业收入不低于66.20亿元。若假设2020年收入16亿,21、22、23年均按照最低考核标准,收入端增长分别为16％、17％、18％,我们认为按照目前公司产能及销售规划,目标不难实现。此次股权激励主要为了增加员工参与度,增强工作动力。
员工激励平台+股权激励已完善激励不足,业绩增长可期。公司在2020年8月19日和2020年11月27日分别发布对外投资公告,取得百肴鲜61％股权和设立山东海欣吉强合资公司并取得57％股权,两次对外投资均预留股份给员工持股平台,希望通过激励核心管理人员及技术人员等,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。叠加此次股权激励,公司已将所有核心人员利益绑定,期待业绩增长。
估值
根据此次股权激励,2021-2024年每年分别分摊费用1067、655、274、37万元,2021和2022费用较大影响净利润,我们根据公司经营状况和费用分摊情况小幅下调盈利预测,预计2020-22年EPS分别为0.17、0.21、0.26元,同比变化+1122％、+19％、+27％,还原股权激励费用影响后,2021、2022扣非净利润同比+34％、+22％,维持买入评级。评级面临的主要风险
行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
[2020-12-14] 海欣食品(002702):顺应行业趋势,产能逐步释放-深度研究
■财通证券
行业成长红利:B端餐饮连锁化及C端消费行为改变。B端餐饮连锁化提升空间广阔。我国餐饮业规模庞大,但与之对应的则是餐饮业连锁化、规模化偏低,仍有较大的提升空间。今年新冠疫情助推了速冻食品C端销售的增长,原本为速冻企业销售淡季的Q2均实现了高速增长。速冻食品企业从过往B端为主调整战略为B/C兼顾,从供给端改善产品结构。
产能扩张有序推进,通过租赁厂房探索新模式。2019年开始,公司已然意识到产能瓶颈问题,将扩产作为未来发展的重要规划。
由于自建产能建设周期较长,为了缓解短期产能瓶颈,公司正在探索租赁厂房新模式。2020年公司在马尾、济南设立分公司,以厂房租赁的形式开展生产,可以较短时间有效增加公司产能,缓解产能不足压力。
行业现存矛盾:短期高基数压力与长期集中度提升之间的预期差。2020年是速冻食品行业大年。速冻食品行业2020年前三季度收入增速与2017-2019年增长中枢相比提升幅度较大,而利润端在过去几年的亏损或者低基数背景下实现了扭亏及成倍增长,明年高基数下有增长压力。我们认为,短期行业预期的下降与中长期向好趋势之间极有可能存在预期差:1)公司明年逐步摆脱产能桎梏,但新增产能仍然比较灵活;2)行业集中度向好趋势不变,头部产能竞争优势凸显;3)盈利能力稳定的边际改善因素为顺应行业趋势下的规模效应降本;4)短期增量为流通渠道回补,中长期增量为行业集中度提升。
盈利预测与投资建议预计2020-2022年EPS分别为0.17元、0.20元、0.28元,对应2020-2022年PE分别为57.6倍、48.1倍、34.8倍。2021年公司产能增量有限,预计收入利润加速释放将在2022年。考虑公司成长性有望高于行业成长性,给予目标价12.0元,对应2021/2022年PE分别为60.0x/42.9x。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:连江产能建设缓慢,产能释放进度不达预期;行业竞争加剧,中低端价格战加剧;食品安全风险。
[2020-11-30] 海欣食品(002702):品类、产能瓶颈均有突破,步入快速成长期
■东方证券
海欣是老牌速冻制品企业,拥有速冻鱼糜、速冻肉制品及中高端鱼极系列产品,公司这几年转变战略方向,开放平台,一方面拓宽品类发展米面制品,另一方面通过租赁+自建的方式突破产能瓶颈,品类和产能限制均被打开,有望步入快速成长阶段。具体如下:
核心观点
老牌速冻制品企业,率先布局中高端产品,品牌具有知名度。公司“海欣”品牌创立于1903年,97年起加速创新并朝产业化方向发展,逐步形成了以速冻鱼糜制品系列产品为核心,兼顾速冻肉制品等其他速冻食品的整体业务体系。2014年起,公司通过收购浙江鱼极,在中高端鱼糜制品上发力。
鱼极产品是中高端速冻鱼糜制品中的优质品牌,具有一批忠实的消费者粉丝。经过公司大力度铺货和宣传,营收实现复合双位数增长。
租赁+自建打破产能瓶颈,看未来三五年产能有望翻倍。公司设有金山分厂、东山腾新、浙江鱼极、舟山腾新等主要生产基地,随着销量的增长,为有效扩充产能,解决产能瓶颈问题,公司采用租赁模式扩建产能,在马尾租赁工厂,将于今年底增加1.5万吨产能。此外公司在连江新建年产10万吨速冻鱼肉制品项目以及舟山新建原材料工厂,预计将于23年投产,届时能够实现产能翻倍。
收购百肴鲜,开拓速冻米面市场。公司通过收购的方式快速补足速冻面米类产能,扩充和丰富产品品类,能够更好地满足下游经销商配套拿货的需求,协同利用现有渠道,实现1+1>2的效果。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年EPS为0.17/0.23/0.29元,根据可比公司估值法给予20年56倍估值,对应目标价9.63元,首次给予买入评级。
风险提示
产能扩张不及预期、新产品市场接受度不及预期、原材料价格波动风险、食品安全问题。
[2020-11-29] 海欣食品(002702):产能扩张与品类协同继续,全国化布局之路开启
■中银证券
海欣食品发布对外投资成立合资公司公告:(1)拟由公司和源汇天和共同以现金出资6000万元设立山东海欣吉强食品有限公司,其中:公司认缴出资额3420万元,持股57％；源汇天和认缴出资额2580万元,持股43％。
(2)成立员工激励平台:标的公司成立时,海欣持有的57％股权中6％和源汇天和持有43％中的3％预留给员工持股平台。
支撑评级的要点
北方工厂项目落地,有效缓解产能瓶颈；产品协同发展,开启全国布局之路。(1)源汇天和成立于2012年,现有员工200余人,是一家集自主研发、生产、销售为一体的速冻食品企业,主要生产和销售“鸿运吉强”和“幸福码头”品牌的速冻食品,具体包括:米面制品系列、速冻肉丸系列、鱼糜系列,产品行销山东、安徽、江苏、湖北、陕西、山西、新疆、天津、北京、河北、哈尔滨等多个省市。合资公司成立后,拟租赁2万平方米左右厂房生产速冻火锅料制品和速冻面点制品,标的公司全部达产后年产值约5亿元,其中速冻火锅料制品产值3-4亿元,速冻面点类产品产值1-2亿元。(2)从产品端来看,标的公司规划速冻米面类占比1/3,继续开展品类协同效应,更好的丰富产品品类,满足客户需求。(3)从全国化布局来看,本项目设立在山东,对公司辐射华北及东北市场具有运输成本优势,降低物流费用、人工费用等,有利于进一步提高公司盈利能力,符合公司发展战略规划。(4)从渠道来看,百肴鲜以便利店渠道和餐饮渠道为主,源汇天和以流通渠道和餐饮客户为主,这两个项目原有渠道和主要客户都会留存下来与公司投资的新主体继续合作,增量业务也会叠加进入公司的销售渠道。(5)从产能释放节奏来看,规划投资建设期为7个月左右,拟于2021年8月投产,有效缓解明年旺 季产能瓶颈问题。根据公司公告,第一家租赁厂马尾工厂已于本月试生产,产能逐渐释放,主要于明年贡献产量。公司目前产品出厂价格1.5万元/吨,标的工厂产值5亿元对应3-4万吨产能,两家租赁厂合计可增加30％的产能,为公司短期快速扩张打下基础。
成立员工激励平台,完善公司激励机制。标的公司成立时,海欣持有的57％股权中6％和源汇天和持有43％中的3％预留给员工持股平台,合计员工平台持股9％。继百肴鲜之后又一员工平台成立,此平台分别由海欣、源汇天和核心管理人员及技术人员等成立合伙企业。借助员工激励平台,完善激励机制,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。
估值
我们维持盈利预测不变,2020-2022年净利润增1162％、28％、31％。每股收益为0.18元、0.23元、0.30元。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料成本上涨,大股东减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
[2020-11-06] 海欣食品(002702):产品结构优化助力利润率提升,进入产能扩张新阶段-三季点评
■上海证券
公司动态事项
公司发布2020年三季报,前三季度实现营收10.67亿元/+21.57％,归属净利润为6597万元/+432.68％,扣非归属净利润6344万元/+624.87％。其中Q3营收3.99亿元/+18.81％,归属净利润为2338万元/+335.32％,扣非归属净利润为2292万元/+449.73％。
事项点评Q3收入保持较快增长,产品结构优化助力利润率提升剔除会计准则影响,公司前三季度营收同比增长23.43％,Q3环比增速略有放缓,但预计还原口径下同比增速在20％左右,公司收入端仍然保持较快增长。展望Q4,火锅料消费旺季来临+租赁的马尾工厂部分投产+收购百肴鲜于9月1日开始并表(贡献较小),我们预判Q4收入增速环比将有所回升。前三季度还原口径下公司毛利率同比提高2.47个百分点,我们认为主要系产品结构优化,Q3虽中高端产品(鱼极、优选)占比环比Q2略有下降,但同比仍提高7.67个百分点,对毛利率有正向贡献。前三季度还原口径下公司费用率同比下降2.51个百分点,主要是销售费用率下降。受益于毛销差扩大,公司前三季度净利率为6.2％/+4.8pct,其中Q3净利率为5.9％/+4.3pct。公司预计全年净利润在7500万元-9500万元,同比增长997％-1289％,对应Q4净利润预计约在900-2900万元左右,而去年同期受计提对猫诚股份的长期股权投资减值准备影响录得亏损。目前公司对猫诚股份的长期股权投资余额已接近其净资产水平,未来在其正常经营前提下进一步减值的概率不大。
短期租赁+协同与中长期自建突破产能瓶颈公司目前约有产能10万吨,不足安井的1/5,产能有限是制约公司快速发展的主要掣肘。公司从短中长期入手突破产能瓶颈:(1)短期:通过租赁工厂与协同叠加模式轻资产扩张产能,公司今年7月签订马尾工厂租赁协议,10月末已达到生产条件,正在申请办理相关证件,建设期较自建模式大幅缩短。同时,公司收购了速冻面点生产商百肴鲜,未来也将继续筹建新厂。我们预计21年公司新增产能包括马尾工厂1.5万吨+百肴鲜工厂+部分代工,估算产能增加20％左右。(2)中长期:自建连江工厂和舟山工厂,成为未来公司重要的产成品基地和原料基地。连江工厂共规划10万吨速冻鱼、肉制品产能和2000吨大豆拉丝蛋白产能,预计21年底一期投产、22年中二期投产,考虑到产能爬坡,我们估算20-22年间公司规划产能复合增速达30％以上。公司进入到产能扩张驱动增长阶段。
投资建议我们预计2020-2022年公司归属净利润分别为0.90/1.10/1.45亿元,对应EPS分别为0.19/0.23/0.30元/股,对应PE分别为45/36/28倍。公司产品研发实力较强,鱼极是业内最高端的速冻火锅料品牌之一,吨价处于行业中高区间。公司当前发展主要受制于产能规模,随着短期租赁+协同与中长期自建双管齐下,公司进入到产能快速扩张的新阶段,同时产品端品类不断丰富(中高端产品占比提升、拓展速冻面点产品),渠道端公司大力发展经销商、向区县级市场加强下沉,合力推动收入端进入加速增长阶段。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示疫情反复风险、原材料成本上涨风险、产能建设不及预期、市场竞争加剧风险、食品安全风险等
[2020-10-28] 海欣食品(002702):产能不足限制收入增长,产品结构优化继续
■中银证券
海欣食品发布3Q20季报:1-3Q公司实现营收107亿,同比+216％；归母净利润066亿,同比+433％；EPS014元。其中3Q实现营收40亿,同比+188％；归母净利润023亿,同比+335％；EPS005元。利润超预期。
支撑评级的要点3Q收入增速放缓,旺季受产能不足限制,预计4Q马尾工厂投产,解决产能瓶颈；1-3Q中高端占比继续提升,高端化趋势延续。(1)1-3Q20公司实现营收107亿,同增216％,还原同比口径+234％(推算3Q还原同比口径+20％),进入3Q收入增速环比略降,我们判断主要原因为公司产能不足。19年通过技改和增加班次等方式将产能增加至9万吨,上半年受疫情正向影响,销售订单增加,同时上半年为火锅料销售淡季,可通过增加班次来增加产量。3Q基数较大可增加班次少,公司出现部分产品断货情况,影响3Q收入。随着4Q马尾工厂投产,可补充部分产能,同时收购的百肴鲜亦为公司分担生产压力,我们判断4Q收入增速会环比3Q小幅提升。(2)值得注意的是,中报中披露1-6月中高端占比+9pct,我们判断1-9月中高端产品占比维持大幅提升趋势,鱼极和海欣精选继续受到消费者认可,高端化趋势延续。
1-3Q20还原同比口径毛利率提高247pct,销售费用率控制得当,毛销差大幅增长81pct；1-3Q20净利率达到62％,同比+48pct,盈利能力提升显著。(1)1-3Q20公司毛利率达到247％,还原同比口径,比去年同期+25pct,主要原因为高端产品占比提升,产品结构优化。(2)同比口径下费用率-25pct,毛销差大幅增加81pct。我们判断4Q会延续毛利率提高和费用率下降趋势。(3)1-3Q20归母净利润066亿,同比+433％,扣非净利润063亿,同比+625％。1-3Q20净利率达到62％,同比+48pct,3Q20净利润率达到59％,同比+43pct,盈利能力提升显著。
估值
3Q公司中高端产品占比提升趋势延续,4Q马尾工厂投放弥补产能不足问题,因此我们维持盈利预测不变。2020-2022年净利润增1162％、28％、31％。每股收益为018元、023元、030元。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料成本上涨,大股东减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
[2020-10-27] 海欣食品(002702):Q3利润持续兑现,关注产能提升进程-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布三季报,前三季度实现营业收入10.67亿元,同比+21.57％;归母净利润0.66亿元,同比+432.68％,EPS0.14元。单Q3实现营收3.99亿元,同比+18.81％;归母净利润0.23亿元,同比+335.32％。
分析判断:Q3产能满产推动收入稳健增长,未来将逐步解决产能桎梏公司Q3业绩受新收入准则影响较为明显,收入端还原至可比口径下单季度收入同比增长21％左右,前三季度累计同比增长23.43％。Q3公司产品市场需求依旧旺盛,产能基本处于满负荷状态,季度末仍有订单需求未满足,Q3在产能满产的情况下实现了收入20％+的稳健增长。分品类来看,Q3中高端产品占比超过30％,公司在中高端鱼糜制品赛道竞争优势明显;同时Q3产品仍以鱼糜制品为主,米面类制品占比仍然较低。全年来看,公司Q4马尾工厂将投入生产,补给旺季产能;百肴鲜新基地也将在Q4完成搬迁,加码米面产能;确保Q4收入端维持稳健增长。公司将逐步解决产能桎梏,顺应行业发展大趋势实现规模持续扩张。
毛利率提升+费用率下降,利润持续兑现报表端公司Q3毛利率为23.79％,实际还原至同比口径下毛利率同比提升2.47pct,毛利率提升主因规模效应带来的生产效率提升、产品结构优化以及原材料价格同比有所下降。费用端同比口径下,公司Q3期间费用率合计下降2.51pct,其中销售费用率下降较多,费用投放效率持续提升。综合来看,公司Q3实现净利率5.82％,同比提升4.22pct,规模效应叠加内部激励带来经营效率提升,利润持续兑现。
中高端鱼糜制品稀缺品牌,解决产能瓶颈提升业绩弹性速冻行业下半年延续了高景气度,公司作为中高端鱼糜的代表品牌,顺势推动市场扩张。产能端公司正逐步通过短(增加班次/OEM)+中(以租代建)+长(连江和舟山产能基地)期规划解决产能瓶颈,明年可见的马尾工厂和百肴鲜新基地将有效支撑产能需求。渠道端通过7大销售大区形成全国化网络布局,与主流商超合作,覆盖上万个终端,并通过打造样板市场,加快三四线开拓和渠道精耕;销售端通过合伙人制度激励销售人员,提升积极性。综合来看,我们认为公司解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,我们长期看好公司顺应行业发展趋势进入利润释放新周期。
投资建议参考公司业绩预告,我们调整了盈利预测。我们预计公司20-22年的收入分别为17.2/23.1/29.8亿元,同比增长+24.06％/+34.32％/+29.28％;归母净利润分别为0.91/1.13/1.41亿元,同比增长+1229.8％/+24.9％/+24.1％,前次预测为同比增长+1387.5％/+30.5％/+42.3％;EPS分别为0.19/0.24/0.29元,当前股价对应估值分别为45/36/29倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全
[2020-10-27] 海欣食品(002702):海欣食品前三季度实现净利润6597.35万元 同比增长432.68%
■中国证券报
海欣食品10月27日晚间发布公告，公司前三季度的营业收入为10.67亿元，同比增长21.57%;归属于上市公司股东的净利润为6597.35万元，同比增长432.68%。
第三季度，海欣食品的营业收入为3.99亿元，同比增长18.81%;归属于上市公司股东的净利润为2337.93万元，同比增长335.32%。
海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售，速冻产品主要包括鱼丸、肉丸、芝士丸、龙虾球、鳕鱼豆腐等，常温休闲产品包括蟹柳、鱼豆腐、速食关东煮等。
海欣食品表示，公司所处行业基本保持10%以上增速，驱动因素包括城镇化水平的提高、生活节奏加快，以及宅经济和懒人经济的增长趋势，叠加消费场景的多样化(包括火锅、关东煮、烧烤、串串以及便利店和外卖等多种形式)。
海欣食品预计，2020年度公司的净利润区间为7500万元-9500万元，同比增长996.51%-1288.91%;预计每股收益区间为0.1560元-0.1976元。
[2020-10-22] 海欣食品(002702):扩张与改革落地,品类协同效应加快
■中银证券
速冻龙头企业发挥渠道优势,海欣食品首次覆盖。
支撑评级的要点百年鱼丸龙头企业,拥有鱼极、海欣精品、海欣三大品牌,围绕正餐和火锅场景发展品类。海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售。14年收购中国台湾品牌"鱼极",在高端速冻鱼糜领域布局深入。公司C端布局多年,今年上半年公司受益疫情,高端产品销售超预期,其中高端产品占比+9pct,对利润正向贡献大。
公司股权较为集中,成立员工激励平台完善激励机制。海欣食品是一家典型的家族型企业,由滕用雄、滕用庄、滕用严、滕用伟4人实际控制,合计持有公司总股本的44.91％,股权集中。公司于2020年8月出资1,830万元收购百肴鲜61％的股权,并将百肴鲜10％的股权对应转让价格360万元转让给员工激励平台,完善激励机制。
扩张与改革接连落地,叠加品类协同效应加快,公司值得期待。百肴鲜产品种类丰富,渠道、供应链成熟,与公司形成优势互补。增资标的公司二期建设项目,增加速冻米面制品产能,为客户提供全方位解决方案。
公司通过增加班次+租赁轻资产+长期建厂方式提升产能,对销量增长形成支撑。公司依托鱼糜制品优势,短期快速增加产能,通过规模效应解决产能不足＆品类不全两大问题,依托渠道优势复制安井食品成功故事。
估值我们预测海欣食品20-22年EPS为0.18、0.23、0.30元,同比+1162％、28％、31％。首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险原材料成本涨幅超预期,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
[2020-08-19] 海欣食品(002702):加码米面赛道,落地员工激励-点评报告
■华西证券
事件概述公司拟合计出资2196万元,取得百肴鲜61％的股权,此次公司取得百肴鲜61％股权中51％股权为公司直接投资,10％股权预留给员工激励平台。
分析判断:百肴鲜聚焦中高端面点,与公司业务协同性高:百肴鲜主要生产和销售中高端速冻面点制品,主要产品包括蛋黄烧麦、流沙包、四方包、红糖馒头等,其主要资产、业务、人员均承接百肴轩。百肴轩专注速冻面点行业,现有创始团队、业务和技术水平、渠道和供应链建设、制造研发等各方面均较为成熟。公司选择投资百肴鲜将是公司开拓速冻米面市场重要的筹码和抓手,补充和丰富产品品类;同时百肴鲜聚焦中高端,与公司品牌定位和渠道布局协同性较高,有利于公司更好满足客户需求,开拓销售渠道,扩大销售规模,提高盈利能力。
成立员工激励平台,携手共创未来:公司将此次收购的10％股权预留给员工激励平台。公司将成立员工激励平台,由公司核心管理人员及技术人员等成立合伙企业,该合伙企业具体合伙人名单和份额将由百肴鲜公司股东会审议决定。借助员工激励平台,将使得核心管理层与公司共享成长果实,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。
占据中高端,聚焦主业进入利润释放周期:公司是百年鱼丸世家,"海欣"品牌已有百年历史,14年收购高端品牌"鱼极"后打开中高端市场,并导入海欣精品系列,奠定品牌和产品优势,抢占中高端赛道,提升海欣整体品牌价值。我们认为公司短期受益于疫情需求爆发,中期解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,收购百肴鲜后加速推进品类扩张,我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。
投资建议考虑此次并购带来的业绩增量,我们调高公司业绩。预计公司20-22年的收入分别为17.2/23.1/29.8亿元,同比增长+24.1％/+34.3％/+29.3％;归母净利润分别为1.02/1.33/1.89亿元,同比增长+1387.5％/+30.5％/+42.3％;EPS分别为0.21/0.28/0.39元,对应估值分别为53/41/29倍,维持"买入"评级。
风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全
[2020-07-28] 海欣食品(002702):中报业绩亮眼,产品结构优化促利润释放-中报点评
■中信建投
事件公司发布2020年中报:报告期内,公司实现营收6.68亿元,同比增长23.28％;实现归母净利润0.43亿元,同比增长507.21％;实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长784.15％。
Q2单季实现营收3.37亿元,同比增长48.07％;实现归母净利润0.21亿元,同比转负为正。
简评疫情催化C端消费增长,速冻产品表现亮眼分产品来看,占比最高(73.54％)速冻鱼肉制品增速达到23.12％,速冻肉制品增速为15.44％,是收入增长的主要驱动力;公司在行业内率先推出常温即食类休闲食品,其占比虽小,仅7.01％,但同比增速达到了49.82％,迅速抢占市场。
公司H1收入实现高增长,主要是疫情推动家庭端消费的高增长,渠道结构发生变化,家庭端消费占比快速提升9.55pct。同时,由于家庭端受品牌影响较大,公司作为行业少有的百年品牌受消费喜爱,针对中高端的产品占比提升8.80pct,在H1内实现66.22％的同比增长。
分地区来看,除西南地区营收增速为17.72％外,各主要地区营收增速均超过20％,其中,华东地区收入占公司营收比例超过38％,同比增长21.33％,为公司营收增长贡献最大的地区;华中地区收入增长36.61％,是收入增速最快的地区。华东地区一直是公司销售"主战场",而华中地区快速增长原因主要是商超渠道受益疫情,业绩比重增加。
产品结构提升,带动盈利能力优化公司毛利率为25.22％,同比下降4.4pct,综合费用率17.09％,同比去年同期下降10.55pct,主要是受到新会计准则影响,剔除统计口径差异后,实际综合毛利率提高1.97pct、费用率下降2.97pct,盈利能力得到明显提升。H1公司的产品结构优化是盈利能力提升主因,公司H1产成品产量同比增长9.3％,在中高端产品占比提升下,公司产品销售均价进一步提高至1.5万元/吨。
此外,公司同期利润基数较低(受原材料成本上涨影响),综合影响下,20H1公司净利率达到6.38％,同比提升5.09pct。打造中高端品牌,未来产能扩充打开增长瓶颈中长期来看,公司增长主要制约因素来自产能。今年H2,公司计划通过:①调整生产班次以及部分技术改造;
②协同叠加的方式;③租赁厂房模式,积极扩充产能,完善产品品类。协同叠加模式累计实现收入5,783万元,占总收入比重约8.66％。预计下半年马尾租赁工厂的新增产能将在销售旺季投入生产,达产后年产能可增加约1.5万吨。同时,连江新建年产十万吨速冻鱼肉制品项目与舟山新建原材料工厂项目预计下半年陆续开工,这些项目逐步落地后,有望缓解公司产能紧张问题。中长期来看,本次疫情虽然对公司家庭端消费是短期刺激,但公司通过抖音、快手、公众号、直播等线上新媒体方式宣传推广,推动公司中高端品牌形象打造,有望留存部分消费者,长期受益。
盈利预测:根据公司指引,Q3收入有望维持高增速,今年Q1-3净利润有望实现303.71％-465.19％的增长。预计2020-2022年公司实现收入17.14、21.27、26.35亿元,实现归母净利润0.86、1.05、1.31亿元,对应EPS为0.18、0.22、0.27元/股,给予"增持"评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格上涨风险,市场竞争格局恶化分析,产能不足风险等。
[2020-07-27] 海欣食品(002702):海欣食品上半年净利润同比增逾5倍
■上海证券报
海欣食品披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入667,807,929.52元，同比增长23.28%;实现归属于上市公司股东的净利润42,594,216.34元，同比增长507.21%;基本每股收益0.0886元/股。
[2020-07-08] 海欣食品(002702):占位中高端鱼糜制品,进入利润释放周期
■华西证券
事件概述公司修正半年报业绩预告,修正后预计公司上半年实现归母净利润4000-5000万元,同比增长470.23％-612.79％。
分析判断:Q2加速满足市场需求,收入高增带动利润扭亏为盈公司上半年净利润高增长主要得益于公司顺应市场趋势,把握市场机会,积极调整渠道和品类结构,实现收入和利润双丰收。公司Q2单季度实现归母净利润1823-2823万元,突破单季度盈利平衡点,扭亏为盈。我们认为公司Q2利润超预期主要得益于:1)公司高端鱼糜产品Q2持续供不应求,公司通过增加生产班次+品类协同叠加+外协加工等多种方式满足市场需求,同时部分Q1未满足需求在Q2得到供应,预计Q2收入端实现30％以上的高增长。2)收入规模提升使得费用摊销效用边际提升,叠加公司调整品类结构,预计公司毛利率同比明显提升。3)Q2因疫情仍在延续,预计商超人员和促销费用投放延续了Q1较低的趋势,销售费用率同比下降较多。公司Q2落地了首个"以租代建"子公司,预计将有效缓解公司产能瓶颈,并且随着消费者对中高端鱼糜产品认可度不断提升,预计公司下半年将延续高增长趋势,全年业绩高增可期。
中高端鱼糜标杆企业,聚焦主业进入利润释放周期公司是百年鱼丸世家,"海欣"品牌已有百年历史,14年收购高端品牌"鱼极"后打开中高端市场,并导入海欣精品系列,奠定品牌和产品优势,抢占中高端赛道,提升海欣整体品牌价值。公司战略规划和管理层18年开始回归鱼糜主业,产品端夯实大海欣速冻鱼(肉)制品、扩大鱼极为代表的中高端战略品类和培育海欣休闲常温鱼制品,做大做强主业;产能端通过短(增加班次/OEM)+中(以租代建)+长(连江和舟山产能基地)期规划解决产能瓶;渠道端通过7大销售大区形成覆盖全国的网络,与主流商超合作,覆盖超过4万个终端,并通过打造样板市场,加快三四线开拓和渠道精耕;销售端通过合伙人制度激励销售人员,提升积极性。综合来看,公司认为短期受益于疫情需求爆发,中期解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,因此我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。
投资建议我们预计公司20-22年的收入分别为17.2/22.1/27.8亿元,同比增长+24.06％/+28.50％/+26.08％;归母净利润分别为0.90/1.05/1.33亿元,同比增长+1214.7％/+16.3％/+27.3％;EPS分别为0.19/0.22/0.28元,当前股价对应估值分别为43/37/29倍。考虑公司成长性和可比公司估值,我们给予公司20年50倍估值,对应目标价9.50元。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全。
[2020-07-01] 海欣食品(002702):两家速冻食品公司发布半年度业绩预告 业绩均同比大幅上涨
■中国证券报
7月1日晚间，两家速冻食品企业发布上半年度业绩大幅预增的公告。其中三全食品(002216)预计上半年净利润同比上涨近4倍，海欣食品(002702)则预计上半年净利润同比上涨4倍-6倍。
三全食品半年报预告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润为4.35亿元-4.62亿元，同比上涨390%-420%。
三全食品称，公司通过优化产品结构，改善渠道质量，聚焦核心场景，加大产品创新，满足客户多维度需求，实现了业务高质量持续性的增长。
三全食品还表示，上半年公司非经常性损益对净利润的影响金额预计为1.39亿元，其中主要为子公司股权转让的相关收益、政府疫情期间为支持企业复产复工发放的稳岗补贴等补助资金。
公开资料显示，三全食品主要从事家庭用速冻食品与餐饮业务用速冻食品以及冷藏、常温方便食品的生产和销售。公司是国内首家速冻米面食品企业，亦是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。
此外，速冻食品企业海欣食品7月1日晚间发布修正半年报业绩，公司预计上半年可实现归属于上市公司股东的净利润为4000万元-5000万元，同比上涨470.23%-612.79%。
海欣食品在4月29日披露的《2020年第一季度报告》中预计1月-6月归属于上市公司股东的净利润为2000万元-3000万元，变动幅度为增长185.12%-327.67%。
海欣食品表示，公司围绕董事会制定的年度战略规划和经营方针，顺应市场趋势，把握市场机会，积极调整渠道和品类结构，第二季度营业收入实现大幅增长，净利润大幅增长。
海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售，速冻产品主要包括鱼丸、肉丸、芝士丸、龙虾球、鳕鱼豆腐等，常温休闲产品包括蟹柳、鱼豆腐、速食关东煮等。
海欣食品此前称，我国速冻食品行业近年来保持了较高速的增长，速冻食品因其便捷、营养的产品属性，符合消费者追求健康、安全的消费理念。随着我国居民收入水平和城镇化率不断提高，生活节奏加快和消费习惯的改变，冷链物流的快速发展，速冻食品需求量预计仍将有广阔的发展空间。
[2020-06-04] 海欣食品(002702):海欣食品部分产品可应用于麻辣烫等特色小吃,适宜地摊经济消费场景
■证券时报
海欣食品(002702)6月4日在互动平台表示，公司部分产品可应用于麻辣烫、关东煮、串串、烧烤等特色小吃，适宜“地摊经济”消费场景。公司会时刻关注政策动向，及时调整策略把握市场机会。
[2020-02-12] 海欣食品(002702):海欣食品福州总部全面复工,疫情期间商超、电商需求增长
■证券时报
记者2月12日从海欣食品(002702)方面获悉，福州总部今天全面复工，分布于福建东山、浙江嘉兴、浙江舟山的三个生产子公司也将陆续复工。部分外地员工返工受到疫情影响。疫情期间，商超、电商需求增长，公司正积极调配资源、科学规划产能，力争月内全面恢复产能，满足市场需求。
[2019-08-05] 海欣食品(002702):营收增速不减,海欣食品半年报亮点多
■上海证券报
海欣食品5日晚间披露2019年半年报，公司上半年实现营业收入54168.17万元，同比增长18.15%;实现归属于上市公司股东的净利润701.47万元，较上年同期减少32.95%。
公司表示，业绩下滑的主要原因是肉类等原材料涨价。去年底至今，由于非洲猪瘟导致的去库存、叠加猪周期，猪肉类价格涨幅巨大，并带动鸡鸭等其他肉类原材料价格大幅攀升，对下游企业造成不小的困境。
尽管如此，公司的经营情况仍呈现出不少亮点。首先，上半年营收增速与2018年全年营收增速持平，显示公司市场拓展继续保持良好态势。虽然归属于上市公司股东的净利润同比减少，但营业利润和利润总额分别同比增长4.27%和4.59%，说明净利润下滑更多是缘于所得税影响，公司本身赢利能力仍有提升。
此外，为积极布局消费升级，公司2014年收购了鱼极品牌，致力于打造系列高端鱼糜产品。近年来，公司在该领域取得了可喜成绩。2019年上半年，鱼极和精品合计实现营业收入1.36亿元，同比增长41.82%，占整体收入之比达25%。
[2019-07-19] 海欣食品(002702):海欣食品业绩快报,上半年净利同比下降33%
■证券时报
海欣食品(002702)7月19日晚间披露业绩快报，公司2019年上半年实现营收5.42亿元，同比增加18.15%；净利润701万元，同比减少32.95%；每股收益0.015元。报告期内，公司营业收入保持较高增长，但受肉类等原材料价格大涨影响，产品毛利率同比下滑。
[2019-06-25] 海欣食品(002702):海欣食品拟4458万元收购长恒食品100%股权
■上海证券报
海欣食品晚间公告，公司董事会同意公司使用自有资金收购广东恒兴集团有限公司、海南中城商业有限公司持有的福建长恒食品有限公司（以下简称“长恒食品”）100%股权，交易各方协商确定股权转让价款为4,458万元。
公司表示，本次股权收购的目的是取得长恒食品主要资产，其中核心资产为其拥有的97.64亩土地使用权。后续公司将基于业务发展和战略规划，在该地块实施公司产能扩张计划，为公司扩大、整合并升级公司产能做准备。
[2019-06-25] 海欣食品(002702):海欣食品拟收购长恒食品,为扩大产能做准备
■证券时报
海欣食品(002702)6月25日晚间公告，公司拟4458万元，收购福建长恒食品有限公司100%股权，为公司进一步扩大产能做准备。长恒食品拥有的主要资产为坐落于连江县琯头镇阳岐村、竹岐村的一宗国有土地使用权，宗地面积65090平方米。
[2019-05-13] 海欣食品(002702):海欣食品拟4500万元收购长恒食品,并购同业解决产能瓶颈
■证券时报
产能已接近饱和的“速冻鱼肉制品第一股”海欣食品((002702)拟通过并购同业扩大产能。
海欣食品5月13日晚间公告，公司当日与恒兴集团、海南中城、长恒食品等签署《股权收购框架协议》。各方就公司拟以总价不超过4500万元收购恒兴集团、海南中城所持有的长恒食品100%股权的事项达成初步意向。
作为一家主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品的食品加工公司，海欣食品2012年登陆A股市场，是其所在行业内首家上市公司，被称为速冻鱼肉制品第一股。海底捞、杨国福、中石化以及沃尔玛、永辉、大润发、家乐福等著名连锁超市都是其重要客户。
值得注意的是，目前海欣食品产能已基本饱和。5月10日接受机构调研时，海欣食品表示产能已基本饱和，但淡旺季产能利用率有差异，且旺季还可加开班次，整体还有潜力可挖。公司旗下高端鱼极系列产品随着销量的增长，出现了缺货断货的现象，一定程度上限制了高端产品的增长。去年公司在东山新增2条高端生产线，解决了目前产能问题。目前有产能扩张和整合的需求和规划，将优先选择福州本地产能升级，未来视市场情况也可走出去进行多点布局。
调研纪录披露不久，海欣食品就率先选择福州同业企业展开并购。
按照5月13日披露的协议，海欣食品拟斥资4500万元现金长恒食品100%股权。长恒食品位处福建连江县，2013年成立注册资本2500万元。公司主营范围是生产水产加工品鱼糜制品(非即食类)、速冻食品(速冻肉制品)(凭许可证经营)等。
海欣食品表示，如果本次交易能顺利实施并完成后续工作，将为公司未来扩大、整合并升级公司产能结构奠定基础，以便于公司进一步落实高端差异化战略，有利于提升公司业务规模和盈利水平。
事实上，海欣食品所处的速冻调理制品行业经历了2005到2012年的高速增长期，之后行业增速放缓，随着2013到2014年行业大量新增产能的集中释放，市场同质低价竞争日益激烈。目前行业仍处于洗牌整合期，但行业主要企业均形成了自己的差异化竞争优势，行业两级分化的竞争格局日益明朗，市场行业集中度进一步提升。
行业内小厂家在产品质量、渠道、客户、成本和规模等方面不具备优势;同时国家对生产安全，食品安全，环保等方面的政策监管趋严，以及材料成本、人工成本、运费等上升，又进一步压缩了小企业的生存空间，这将加速不规范企业的出清和行业的整合，市场将向大的全国性品牌集中。换言之，并购同业成为规模化企业提高产能和市占率的必由之路。
值得注意的是，近期大热的“人造肉”概念也牵涉到加工速冻食品的海欣食品。5月7到8日，海欣食品更一度拉出二连板，但随后公司澄清与“人造肉”产业并无关系。
海欣食品5月8日公告解释，公司仅使用少量大豆蛋白类原材料，不生产“人造肉”产品。公司主营业务构成包括速冻肉制品、速冻鱼肉制品和常温休闲鱼肉制品，无人造肉产品。就美国Beyond Meat公司的相关产品和技术，公司目前无人才和技术方面的储备。
截至5月13日收盘，海欣食品收报5.48元/股，最新市值26.35亿元。
[2019-05-08] 海欣食品(002702):海欣食品公司不生产“人造肉”产品
■证券时报
海欣食品公告，公司仅使用少量大豆蛋白类原材料，不生产“人造肉”产品。公司主营业务构成包括速冻肉制品、速冻鱼肉制品和常温休闲鱼肉制品，无人造肉产品。就美国Beyond Meat公司的相关产品和技术，公司目前无人才和技术方面的储备。
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[2021-12-24] 海欣食品(002702):海欣食品高管自愿降薪
■证券时报
海欣食品(002702)12月24日晚间公告，公司高级管理人员自愿提出降低2022年度薪酬。以2021年薪酬方案为基准，总经理滕用严薪资调减52%、财务总监郑顺辉薪资调减19%，副总经理、董事会秘书张颖娟薪资调减11%。
[2021-11-21] 海欣食品(002702):短期业绩承压,提价传导成本压力-2021三季报点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度营收10.82亿元/+1.4％yoy,归母净利润亏损0.31亿元/-147％yoy;单Q3营收3.94亿元/-1.4％yoy,归母净利润亏损0.07亿元/-128％yoy。
核心观点
C端需求恢复常态化,商超客流下降拖累整体收入增长。公司收入端增速放缓主要受两方面原因影响:1)去年疫情期间C端需求高基数,今年以来以商超和BC为代表的现代渠道购物人次减少,21H1公司现代渠道销售收入同比下降36.8％,收入占比由去年同期的32.2％下降到19.7％;2)社区团购等新型消费业态在上半年的竞争中多以低价产品抢占市场。单Q3公司虽然收入和平均售价仍同比略有下降,但已呈现逐月环比改善态势。
渠道结构、成本上涨、促销加大等多因素影响毛利率,业绩短期承压。公司前三季度毛利率18.0％同比下降6.6pcts,主要由于:1)渠道结构和产品结构变化,毛利率较高的现代渠道收入占比下降(21H1现代渠道毛利率27.9％vs流通渠道毛利率14.0％),21H1中高端产品占比由去年同期的33.9％下降到30.7％;2)疫情后需求回归常态,竞争导致行业促销力度加大,公司21H1速冻鱼肉制品及肉制品吨均价同比下降8.8％;3)新增产能仍在利用率爬坡期,今年以来包材、油脂、鱼浆等原材料均出现不同程度上涨,三季度以来限电限产也对生产端造成压力。前三季度销售费用率和管理费用率分别为12.4％/7.6％,同比上升2.3pcts/1.3pcts。多因素共同作用下公司业绩短期承压,前三季度归母净利润/扣非净利润分别亏损0.31/0.37亿,单Q3亏损已明显收窄,四季度进入旺季盈利能力有望继续环比改善。
产能投放稳步推进,提价传导成本压力。今年以来公司积极推进连江新建年产十万吨速冻鱼肉制品项目、舟山新建原材料鱼浆工厂项目、东山腾新二期工厂扩建项目。11月2日公司宣布对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调,调价幅度为3％-10％不等,新价格自11月3日起按各产品调价通知执行,有望缓解毛利率压力。
财务预测与投资建议
我们调整2021-23年EPS预测为-0.01/0.17/0.27元(调整前21-22年预测为0.23/0.29元),考虑到公司2021年业绩出现较大波动,我们采用可比公司2022年39倍PE进行估值,对应目标价6.64元,维持"买入"评级。
风险提示
产能扩张不及预期、新品推广不及预期、商超客流下降、原材料价格波动等风险
[2021-11-02] 海欣食品(002702):海欣食品上调部分产品销售价格
■上海证券报
海欣食品公告，鉴于原材料、人工、能源、运输等成本持续上涨，为更好地向经销商、消费者提供优质产品和服务，促进市场及行业可持续发展，经公司研究并审慎考虑后决定，对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等，新价格自2021年11月3日起按各产品调价通知执行。
[2021-04-27] 海欣食品(002702):中高端产品表现亮眼,产能持续释放-2020年报、2021年一季度报点评
■太平洋证券
点评事件:公司发布2020年报、2021年一季度报,2020年公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为16.06亿元、0.71亿元、0.60亿元,同比+15.92％、+938.32％、+5447.96％,2021年一季度公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为4.18亿元、0.13亿元、0.11亿元,同比+26.51％、-44.19％、-45.07％。全年量价齐升,产品结构提升显著。公司2020全年实现营收16.06亿元,同比+15.92％,还原至同口径下同比+18.72％。2020年全年销售量11.09万吨同增7.58％,吨价14,384.93元/吨同增7.72％,整体上呈量价齐升。2021Q1公司实现营收4.18亿元,同比+26.51％,增幅可观,主要系1)21年春节较晚导致备货延后。2)公司产能逐步释放。全年中高端产品销售占比为33.25％,同比+6.22pct,主要系鱼极和海欣优选系列占比提升。分品类来看,公司核心产品速冻鱼肉及肉制品营收增长10.26％,稳步提升；常温休闲食品实现51.39％增长,主要系基数较低(2020年营收占比7.05％)。2020年新增速冻米面和速冻菜肴制品,分别实现营收0.38亿,0.07亿。
电商及特通渠道大幅增长,华东地区表现亮眼。分渠道来看,2020年流通渠道/现代渠道/电商渠道/特通渠道分别实现营收10.02亿元/4.38亿元/0.76亿元/0.90亿元,同比+8.95％/+22.75％/+59.55％/+47.18％,电商及特通渠道增长可观,主要系疫情影响及公司持续推进渠道多元化布局。公司年末经销商数量为1807家,净增长385家,同比+27.07％。其中东北、华北、华中、西北、西南经销商数量变动幅度均超过30％,主要系公司在巩固已有经销商渠道的基础上,进一步开展渠道下沉和客户开发工作,扩大市场份额。分地区来看,公司重点销售区域华东区实现营收6.55亿元,同比+18.65％,华北区2.55亿,同比+13.54％。其他各大区均实现10％以上增速。
毛销差同比提升贡献业绩弹性。公司2020全年实现归母净利润0.71亿元,+938.32％,实现大幅增长。全年净利率24.64％,同比+3.9pct,主要系毛销差提升贡献,2020年毛销差为13.31％,同比+5.10pct,主要系公司持续提升产品结构,叠加销售费用率下降。还原至同口径下,毛利率同比+1.98pct,主要系高毛利中高端产品占比提升,以及原材料价格下降。还原至同口径下,销售费用率18.49％,同比-2.27pct,费用投放效率明显提升,管理费用率6.77％,同比+0.95,主要系租赁费及折旧等费用有所提高。公司2021年一季度实现归母净利润0.12亿元,同比-44.19％,毛利率/净利率分别为23.16％/2.91％,同比-2.06/-3.78pct。销售费用率12.49％,同比+0.83pct,主要系公司重视品牌发展战略加大市场费用投入。管理费用率6.00％,同比+0.26pct,主要系上年同期疫情期间业务费用较少及享受国家社保医保减免政策导致基数较低。深耕中高端,享受C端消费升级红利。中高端产品契合消费者对食品品质的追求,随着消费升级不断持续,中高端速冻食品市场将持续扩容。公司以14年收购鱼极为突破点打开中高端市场,并持续不断深耕,凭鱼极与海欣优选系列成为行业标杆,抢占中高端市场,可以享受行业高景气度以及消费升级红利。
产能逐步释放,为公司规模扩张提供支撑。2020年公司仍出现旺季断货情况,产能不足一直以来制约公司进一步发展。公司短期采用技改与增加班次方式增加产能；中期以租代建,以轻资产模式快速扩产；长期扩建产能基地,进行全国化网络布局,逐步打破产能瓶颈,支撑公司规模扩张。目前采用以租代建方式的马尾、济南工厂逐步释放产能,将缓解21年公司产能压力。连江、舟山的产能基地将在三年内逐步投产,帮助公司突破产能桎梏。
盈利预测与评级:
短期来看,以租代建工厂的产能释放将支撑21年公司规模增长。20年下半年公司建立的员工激励平台将逐步显现效应,提升管理经营效率。中长期来看,公司步入产能快速扩张新阶段,期待公司产品结构提升和渠道持续下沉贡献增量。预计2021-2023年公司收入增速26％,24％,15％。利润增速5％,30％,20％。首次覆盖给与增持评级。
风险提示:成本上行风险。行业竞争加剧风险。
[2021-04-25] 海欣食品(002702):1Q收入增速较快,费用加大导致利润率下降-年度点评
■中银证券
公司发布20年报和21一季报:2020年实现营收16.1亿,同比+15.9％;
归母净利润7102万,同比+938％。其中4Q20收入5.4亿,同比+6.2％;
归母净利润504.7万,扭亏为盈。1Q21实现营收4.2亿,同比+26.5％;归母净利1,280万,同比-41.2％。1Q21收入超预期,利润低于预期。
支撑评级的要点?20年布局速冻米面和菜肴制品,休闲食品快速增长;1Q21速冻消费趋势延续,整体收入高增。(1)20全年公司实现营收16.1亿,同增15.9％,还原可比口径+18.72％。1Q20-1Q21增速分别为+5％/+48％/+19％/+6％/+27％(推算3Q/4Q还原同比口径+20～25％/+7～9％),1Q21高增长,我们判断主要原因为速冻消费习惯延续,公司继续深耕市场导致;同时,春节延后使得部分收入从4Q20延后至1Q21。(2)分品类来看,20年速冻鱼肉及肉制品/常温休闲食品/速冻米面/速冻菜肴分别14.1/1.1/0.4/0.7亿,同比+10％/+51％/+100％/+100％,试水速冻米面和菜肴制品领域,休闲食品快速增长。(3)分产品结构来看,鱼极和海欣优选系列的中高端产品占比由2019年的27.03％提高到2020年的33.25％,同比+6.22pct;我们判断1Q21中高端产品占比维持20年全年趋势。
(3)分渠道来看,流通/现代/电商/特渠分别+9％/+23％/+60％/+47％。(4)分地区来看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/港澳台/境外分别+19％/+14％/+19％/+18％/+17％/+12％/+11％/-10％/+7％;从经销商数量来看,20年底经销商数量1,807家,净增加385家。
同口径下20年盈利提升源自毛利率提高(+2.0pct)和费用率下降(-2.0pct);
1Q21单季度净利率-3pct,产品结构同比下降和费用增加导致。(1)20年毛利率24.6％,同比-4.3pct,还原收入准则影响,毛利率同比+2.0pct,主要原因为产品结构改善,中高端产品占比提升6.2pct。1Q21毛利率同比-2.1pct,上年同期疫情使得高毛利产品短期占比大幅提升,毛利率下降在预期内。(2)费用率20全年合计-8.4pct,其中销售费用率-9.4pct,为11.3％;管理费用率+0.9pct,为5.7％;研发费用率、财务费用率持平;还原收入准则影响,费用率共-2.0pct。1Q21费用合计+1.4pct,销售费用率同比+0.8pct;管理费用率同比+0.2pct;研发费用率同比+0.3pct;财务费用率同比+0.1pct。在公司扩大规模的阶段,加大费用投放,有助于促进销售。(3)1Q21产品结构同比下降和费用增加导致净利率同比-3.5pct,为3.1％。
21年新增产能持续推进+品类扩充,公司收入目标高于股权激励指引。(1)公司通过增加班次、技改和投资租赁厂、并购百肴鲜解决短期产能不足问题。
另一方面,公司继续通过协同叠加的方式补充产能和丰富产品品类。2020年协同叠加累计实现收入1.7亿,同比+94.15％。(2)此外,连江、舟山和东山新增产能均已完成相关准备工作,处于开工建设中。(3)21年内部目标收入+20％,净利润+13％,收入目标超过股权激励指引+15％。
估值
我们预计2021-23年EPS分别为0.17/0.21/0.26元,同比+14％/+26％/+22％,扩张期预计销售费用投入影响利润,我们下调投资评级,给予增持评级。
评级面临的主要风险
行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
[2021-04-22] 海欣食品(002702):20年经营全面恢复,待产能释放提升业绩弹性-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布年报,2020年实现营收16.06亿元,同比+15.92％；归母净利润7102.05万元,同比+938.32％；
每股收益0.15元,拟每10股派0.5元(含税)。
分析判断:
加码速冻米面制品,收入规模稳步提升公司2020年紧抓行业发展趋势和市场需求,积极推进产品结构优化、品牌推广、精细化管理和产能升级,完成百肴轩收购,加码速冻米面类产品供应,实现海欣、鱼极和百肴鲜三大品牌并行发展,总收入突破16亿元,同时中高端产品占比进一步提升至33.25％。
分渠道来看,公司流通、现代、电商和特通4大渠道分别同比+8.95％/+22.75％/+59.55％/+47.18％,均实现同比增长,其中电商和特通快速发展,持续推进渠道多元化布局。分品类来看,公司核心的速冻鱼肉制品及肉制品同比+10.26％,实现量价齐升,吨价同比提升7.72％至14384.93元,以鱼极和海欣优选系列为代表的中高端产品销售占比提升6.22pct至33.25％；同时常温休闲食品同比实现51.39％的高增长,速冻米面制品和菜肴制品是新增量,合计规模超过4000万元。分区域来看,公司核心的华东和华北区域分别同比+18.65％和+13.54％,不断强化重点市场竞争力,提升业绩规模。
毛利率提升+期间费用率下降,利润超高速增长公司2020年毛利率和净利率分别为24.64％和4.39％,分别同比-4.33和+3.9pct,盈利能力提升主因期间费用率下降。毛利率来看,公司毛利率下降主因会计准则调整,同比口径下同比+1.98pct,主要受高端产品占比提升和原材料价格下降带动。费用端来看,排除会计准则影响后综合费用率下降2.03pct,其中销售费用率下降较多,费用投放效率提升。综合来看,公司2020年在收入稳健增长,原材料价格压力趋缓,行业需求爆发等多重因素共同推动下,实现利润938.32％的超高速增长；同时实现品类多元化布局和品牌力的进一步提升。
20年经营全面恢复,加速产能建设满足市场需求20年公司市场销售和经营利润全面恢复,21年公司将继续紧抓行业机遇,加快布局,提升市场竞争力。产能端,公司短期面临供不应求的产能缺口,2020年产能利用率超过100％,正不断加快产能建设布局,连江新建年产10吨速冻鱼肉制品项目、舟山新建原材料鱼浆工厂项目、东山腾新二期工厂扩建项目、山东新设合资公司项目相关工作均在推进中,建成后公司将形成7大产能基地,实现总产能翻倍。品牌端,持续强化海军蓝白条纹超级符号,丰富品牌推广活动,提高消费者品牌和经销商渠道品牌的影响力。渠道端,加大BC商超和餐饮客户拓展力度,重点推进"客户下沉、渠道拓展、战略品类",开拓区、县域市场,提高产品市场渗透力。综合来看,我们认为公司解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,我们长期看好公司顺应行业发展趋势进入成长新周期。
投资建议
参考公司最新年报,我们调整了盈利预测。我们预计公司21-23年收入增速分别为+22％/20％/17％,上次预测21和22年收入增速分别为+34.32％/+29.28％；归母净利润分别为0.82/1.08/1.39亿元,同比增长+15.3％/+32.0％/+28.2％,上次预测21年22年利润增速分别为+24.9％/+24.1％；EPS分别为0.17/0.22/0.29元,当前股价对应估值分别为43/33/25倍,维持"买入"评级。
风险提示
业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全
[2021-03-22] 海欣食品(002702):海欣食品实控人提前终止减持计划
■上海证券报
海欣食品公告，公司于2020年10月28日披露了《关于大股东、实际控制人减持计划预披露的公告》，股东滕用雄、滕用伟、滕用庄、滕用严(简称“滕氏兄弟”)计划合计减持公司股份不超过1300万股(占公司总股本比例2.70%)。2021年3月22日，公司收到滕氏兄弟《关于提前终止股份减持计划的告知函》，滕氏兄弟决定提前终止本次股份减持计划。截至公告日，滕氏兄弟未实施上述减持计划。
[2021-03-02] 海欣食品(002702):4Q收入增速放缓,结构调整带动盈利能力提升-年度点评
■中银证券
4Q受产能限制和部分地区疫情影响公司收入增速放缓,20年利润大幅增长,净利率4.5％,主要为中高端产品销售带动。
(1)20全年公司实现营收16.1亿,同增15.9％,推测还原同比口径+20％,1-4Q增速分别为+5％/+48％/+19％/+6％(推算3Q/4Q还原同比口径+20～25％/+7～9％),20年上半年受益疫情公司产品销售大幅增长,上半年为速冻淡季,可通过增加班次等方式迅速增加产能。下半年速冻火锅料生产旺季,但增速下滑主要原因为:①公司马尾工厂在11月中旬投产,新增产能贡献不足(2H19已经在原有产能基础上增加班次);②4Q部分地区疫情反复,C端受到一定影响;③春节备货延后,部分收入延后至1Q21确认。
(2)20年,公司计提资产减值准备金并核销资产,其中资产减值准备553万元,核销固定资产净损失361万元,核销存货66.5万元,应收账款和其他应收款核销674万元。本次核销资产,预计会减少公司2020年度税前利润981万元,归属母公司股东的所有者权益减少981万元。
(3)19年,公司计提猫诚股权的长期股权投资减持准备1901万元,减少19年税后利润1431万元。还原资产减值及核销资产影响,公司19年营业利润率2％,20年营业利润率6.3％,提升幅度明显,我们判断主要原因为产品结构优化升级,中高端优选和鱼极产品销售带动,占整体比例提升导致。(4)公司全年实现营业利润9634万元,同比+990％;利润总额9647万元,同比+856％;归母净利润7168万元,同比+948％。
员工激励平台+股权激励将员工利益与公司绑定,我们判断未来增长有望超股权激励目标。公司在2020年8月19日和2020年11月27日分别发布对外投资公告,取得百肴鲜61％股权和设立山东海欣吉强合资公司并取得57％股权,两次对外投资均预留股份给员工持股平台,希望通过激励核心管理人员及技术人员等,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。2021年2月24日发布股权激励,激励目标21-23年最低标准收入增长分别为16％、17％、18％,目标不难实现,主要为增强员工动力。我们判断公司在百肴鲜、马尾和山东工厂等产能逐步投产后,收入端有较大可能超股权激励目标。
估值
根据资产减值情况小幅下调盈利预测,预计2020-22年EPS分别为0.15、0.19、0.25元,同比变化+948％、+26％、+33％,还原股权激励费用影响后,2021、2022扣非净利润同比+45％、+27％,维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
[2021-02-09] 海欣食品(002702):股权激励落地,团队动力提升-跟踪点评
■中银证券
公司发布股权激励公告:(1)拟授予股票期权1,258万份,占总股本的2.62％,其中首次授予1,078万份,占比2.24％,预留180万份。(2)激励计划首次授予的行权价格为5.10元/份。(3)激励对象总人数为116人,激励对象包括公司实施本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、核心骨干人员。
支撑评级的要点
公司股权激励落地,目标实现可能性较大,增强核心成员工作动力。(1)本次股票期权激励计划,公司拟向激励对象授予1,258万份股票期权,占总股本的2.62％。其中首次授予1,078万份,占比2.24％,预留180万份,占授予权益总额的14.31％。
授予行权价格5.10元/份,激励对象为董事、财务总监、董事会秘书副总经理等核心成员共116人,有利于增强员工工作积极性。(2)业绩考核目标:以2021-2023年收入为目标,2021年营业收入不低于18.60亿元;2021年、2022年累计营业收入不低于40.40亿元;2021年、2022年、2023年累计营业收入不低于66.20亿元。若假设2020年收入16亿,21、22、23年均按照最低考核标准,收入端增长分别为16％、17％、18％,我们认为按照目前公司产能及销售规划,目标不难实现。此次股权激励主要为了增加员工参与度,增强工作动力。
员工激励平台+股权激励已完善激励不足,业绩增长可期。公司在2020年8月19日和2020年11月27日分别发布对外投资公告,取得百肴鲜61％股权和设立山东海欣吉强合资公司并取得57％股权,两次对外投资均预留股份给员工持股平台,希望通过激励核心管理人员及技术人员等,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。叠加此次股权激励,公司已将所有核心人员利益绑定,期待业绩增长。
估值
根据此次股权激励,2021-2024年每年分别分摊费用1067、655、274、37万元,2021和2022费用较大影响净利润,我们根据公司经营状况和费用分摊情况小幅下调盈利预测,预计2020-22年EPS分别为0.17、0.21、0.26元,同比变化+1122％、+19％、+27％,还原股权激励费用影响后,2021、2022扣非净利润同比+34％、+22％,维持买入评级。评级面临的主要风险
行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
[2020-12-14] 海欣食品(002702):顺应行业趋势,产能逐步释放-深度研究
■财通证券
行业成长红利:B端餐饮连锁化及C端消费行为改变。B端餐饮连锁化提升空间广阔。我国餐饮业规模庞大,但与之对应的则是餐饮业连锁化、规模化偏低,仍有较大的提升空间。今年新冠疫情助推了速冻食品C端销售的增长,原本为速冻企业销售淡季的Q2均实现了高速增长。速冻食品企业从过往B端为主调整战略为B/C兼顾,从供给端改善产品结构。
产能扩张有序推进,通过租赁厂房探索新模式。2019年开始,公司已然意识到产能瓶颈问题,将扩产作为未来发展的重要规划。
由于自建产能建设周期较长,为了缓解短期产能瓶颈,公司正在探索租赁厂房新模式。2020年公司在马尾、济南设立分公司,以厂房租赁的形式开展生产,可以较短时间有效增加公司产能,缓解产能不足压力。
行业现存矛盾:短期高基数压力与长期集中度提升之间的预期差。2020年是速冻食品行业大年。速冻食品行业2020年前三季度收入增速与2017-2019年增长中枢相比提升幅度较大,而利润端在过去几年的亏损或者低基数背景下实现了扭亏及成倍增长,明年高基数下有增长压力。我们认为,短期行业预期的下降与中长期向好趋势之间极有可能存在预期差:1)公司明年逐步摆脱产能桎梏,但新增产能仍然比较灵活;2)行业集中度向好趋势不变,头部产能竞争优势凸显;3)盈利能力稳定的边际改善因素为顺应行业趋势下的规模效应降本;4)短期增量为流通渠道回补,中长期增量为行业集中度提升。
盈利预测与投资建议预计2020-2022年EPS分别为0.17元、0.20元、0.28元,对应2020-2022年PE分别为57.6倍、48.1倍、34.8倍。2021年公司产能增量有限,预计收入利润加速释放将在2022年。考虑公司成长性有望高于行业成长性,给予目标价12.0元,对应2021/2022年PE分别为60.0x/42.9x。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:连江产能建设缓慢,产能释放进度不达预期;行业竞争加剧,中低端价格战加剧;食品安全风险。
[2020-11-30] 海欣食品(002702):品类、产能瓶颈均有突破,步入快速成长期
■东方证券
海欣是老牌速冻制品企业,拥有速冻鱼糜、速冻肉制品及中高端鱼极系列产品,公司这几年转变战略方向,开放平台,一方面拓宽品类发展米面制品,另一方面通过租赁+自建的方式突破产能瓶颈,品类和产能限制均被打开,有望步入快速成长阶段。具体如下:
核心观点
老牌速冻制品企业,率先布局中高端产品,品牌具有知名度。公司“海欣”品牌创立于1903年,97年起加速创新并朝产业化方向发展,逐步形成了以速冻鱼糜制品系列产品为核心,兼顾速冻肉制品等其他速冻食品的整体业务体系。2014年起,公司通过收购浙江鱼极,在中高端鱼糜制品上发力。
鱼极产品是中高端速冻鱼糜制品中的优质品牌,具有一批忠实的消费者粉丝。经过公司大力度铺货和宣传,营收实现复合双位数增长。
租赁+自建打破产能瓶颈,看未来三五年产能有望翻倍。公司设有金山分厂、东山腾新、浙江鱼极、舟山腾新等主要生产基地,随着销量的增长,为有效扩充产能,解决产能瓶颈问题,公司采用租赁模式扩建产能,在马尾租赁工厂,将于今年底增加1.5万吨产能。此外公司在连江新建年产10万吨速冻鱼肉制品项目以及舟山新建原材料工厂,预计将于23年投产,届时能够实现产能翻倍。
收购百肴鲜,开拓速冻米面市场。公司通过收购的方式快速补足速冻面米类产能,扩充和丰富产品品类,能够更好地满足下游经销商配套拿货的需求,协同利用现有渠道,实现1+1>2的效果。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年EPS为0.17/0.23/0.29元,根据可比公司估值法给予20年56倍估值,对应目标价9.63元,首次给予买入评级。
风险提示
产能扩张不及预期、新产品市场接受度不及预期、原材料价格波动风险、食品安全问题。
[2020-11-29] 海欣食品(002702):产能扩张与品类协同继续,全国化布局之路开启
■中银证券
海欣食品发布对外投资成立合资公司公告:(1)拟由公司和源汇天和共同以现金出资6000万元设立山东海欣吉强食品有限公司,其中:公司认缴出资额3420万元,持股57％；源汇天和认缴出资额2580万元,持股43％。
(2)成立员工激励平台:标的公司成立时,海欣持有的57％股权中6％和源汇天和持有43％中的3％预留给员工持股平台。
支撑评级的要点
北方工厂项目落地,有效缓解产能瓶颈；产品协同发展,开启全国布局之路。(1)源汇天和成立于2012年,现有员工200余人,是一家集自主研发、生产、销售为一体的速冻食品企业,主要生产和销售“鸿运吉强”和“幸福码头”品牌的速冻食品,具体包括:米面制品系列、速冻肉丸系列、鱼糜系列,产品行销山东、安徽、江苏、湖北、陕西、山西、新疆、天津、北京、河北、哈尔滨等多个省市。合资公司成立后,拟租赁2万平方米左右厂房生产速冻火锅料制品和速冻面点制品,标的公司全部达产后年产值约5亿元,其中速冻火锅料制品产值3-4亿元,速冻面点类产品产值1-2亿元。(2)从产品端来看,标的公司规划速冻米面类占比1/3,继续开展品类协同效应,更好的丰富产品品类,满足客户需求。(3)从全国化布局来看,本项目设立在山东,对公司辐射华北及东北市场具有运输成本优势,降低物流费用、人工费用等,有利于进一步提高公司盈利能力,符合公司发展战略规划。(4)从渠道来看,百肴鲜以便利店渠道和餐饮渠道为主,源汇天和以流通渠道和餐饮客户为主,这两个项目原有渠道和主要客户都会留存下来与公司投资的新主体继续合作,增量业务也会叠加进入公司的销售渠道。(5)从产能释放节奏来看,规划投资建设期为7个月左右,拟于2021年8月投产,有效缓解明年旺 季产能瓶颈问题。根据公司公告,第一家租赁厂马尾工厂已于本月试生产,产能逐渐释放,主要于明年贡献产量。公司目前产品出厂价格1.5万元/吨,标的工厂产值5亿元对应3-4万吨产能,两家租赁厂合计可增加30％的产能,为公司短期快速扩张打下基础。
成立员工激励平台,完善公司激励机制。标的公司成立时,海欣持有的57％股权中6％和源汇天和持有43％中的3％预留给员工持股平台,合计员工平台持股9％。继百肴鲜之后又一员工平台成立,此平台分别由海欣、源汇天和核心管理人员及技术人员等成立合伙企业。借助员工激励平台,完善激励机制,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。
估值
我们维持盈利预测不变,2020-2022年净利润增1162％、28％、31％。每股收益为0.18元、0.23元、0.30元。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料成本上涨,大股东减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
[2020-11-06] 海欣食品(002702):产品结构优化助力利润率提升,进入产能扩张新阶段-三季点评
■上海证券
公司动态事项
公司发布2020年三季报,前三季度实现营收10.67亿元/+21.57％,归属净利润为6597万元/+432.68％,扣非归属净利润6344万元/+624.87％。其中Q3营收3.99亿元/+18.81％,归属净利润为2338万元/+335.32％,扣非归属净利润为2292万元/+449.73％。
事项点评Q3收入保持较快增长,产品结构优化助力利润率提升剔除会计准则影响,公司前三季度营收同比增长23.43％,Q3环比增速略有放缓,但预计还原口径下同比增速在20％左右,公司收入端仍然保持较快增长。展望Q4,火锅料消费旺季来临+租赁的马尾工厂部分投产+收购百肴鲜于9月1日开始并表(贡献较小),我们预判Q4收入增速环比将有所回升。前三季度还原口径下公司毛利率同比提高2.47个百分点,我们认为主要系产品结构优化,Q3虽中高端产品(鱼极、优选)占比环比Q2略有下降,但同比仍提高7.67个百分点,对毛利率有正向贡献。前三季度还原口径下公司费用率同比下降2.51个百分点,主要是销售费用率下降。受益于毛销差扩大,公司前三季度净利率为6.2％/+4.8pct,其中Q3净利率为5.9％/+4.3pct。公司预计全年净利润在7500万元-9500万元,同比增长997％-1289％,对应Q4净利润预计约在900-2900万元左右,而去年同期受计提对猫诚股份的长期股权投资减值准备影响录得亏损。目前公司对猫诚股份的长期股权投资余额已接近其净资产水平,未来在其正常经营前提下进一步减值的概率不大。
短期租赁+协同与中长期自建突破产能瓶颈公司目前约有产能10万吨,不足安井的1/5,产能有限是制约公司快速发展的主要掣肘。公司从短中长期入手突破产能瓶颈:(1)短期:通过租赁工厂与协同叠加模式轻资产扩张产能,公司今年7月签订马尾工厂租赁协议,10月末已达到生产条件,正在申请办理相关证件,建设期较自建模式大幅缩短。同时,公司收购了速冻面点生产商百肴鲜,未来也将继续筹建新厂。我们预计21年公司新增产能包括马尾工厂1.5万吨+百肴鲜工厂+部分代工,估算产能增加20％左右。(2)中长期:自建连江工厂和舟山工厂,成为未来公司重要的产成品基地和原料基地。连江工厂共规划10万吨速冻鱼、肉制品产能和2000吨大豆拉丝蛋白产能,预计21年底一期投产、22年中二期投产,考虑到产能爬坡,我们估算20-22年间公司规划产能复合增速达30％以上。公司进入到产能扩张驱动增长阶段。
投资建议我们预计2020-2022年公司归属净利润分别为0.90/1.10/1.45亿元,对应EPS分别为0.19/0.23/0.30元/股,对应PE分别为45/36/28倍。公司产品研发实力较强,鱼极是业内最高端的速冻火锅料品牌之一,吨价处于行业中高区间。公司当前发展主要受制于产能规模,随着短期租赁+协同与中长期自建双管齐下,公司进入到产能快速扩张的新阶段,同时产品端品类不断丰富(中高端产品占比提升、拓展速冻面点产品),渠道端公司大力发展经销商、向区县级市场加强下沉,合力推动收入端进入加速增长阶段。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示疫情反复风险、原材料成本上涨风险、产能建设不及预期、市场竞争加剧风险、食品安全风险等
[2020-10-28] 海欣食品(002702):产能不足限制收入增长,产品结构优化继续
■中银证券
海欣食品发布3Q20季报:1-3Q公司实现营收107亿,同比+216％；归母净利润066亿,同比+433％；EPS014元。其中3Q实现营收40亿,同比+188％；归母净利润023亿,同比+335％；EPS005元。利润超预期。
支撑评级的要点3Q收入增速放缓,旺季受产能不足限制,预计4Q马尾工厂投产,解决产能瓶颈；1-3Q中高端占比继续提升,高端化趋势延续。(1)1-3Q20公司实现营收107亿,同增216％,还原同比口径+234％(推算3Q还原同比口径+20％),进入3Q收入增速环比略降,我们判断主要原因为公司产能不足。19年通过技改和增加班次等方式将产能增加至9万吨,上半年受疫情正向影响,销售订单增加,同时上半年为火锅料销售淡季,可通过增加班次来增加产量。3Q基数较大可增加班次少,公司出现部分产品断货情况,影响3Q收入。随着4Q马尾工厂投产,可补充部分产能,同时收购的百肴鲜亦为公司分担生产压力,我们判断4Q收入增速会环比3Q小幅提升。(2)值得注意的是,中报中披露1-6月中高端占比+9pct,我们判断1-9月中高端产品占比维持大幅提升趋势,鱼极和海欣精选继续受到消费者认可,高端化趋势延续。
1-3Q20还原同比口径毛利率提高247pct,销售费用率控制得当,毛销差大幅增长81pct；1-3Q20净利率达到62％,同比+48pct,盈利能力提升显著。(1)1-3Q20公司毛利率达到247％,还原同比口径,比去年同期+25pct,主要原因为高端产品占比提升,产品结构优化。(2)同比口径下费用率-25pct,毛销差大幅增加81pct。我们判断4Q会延续毛利率提高和费用率下降趋势。(3)1-3Q20归母净利润066亿,同比+433％,扣非净利润063亿,同比+625％。1-3Q20净利率达到62％,同比+48pct,3Q20净利润率达到59％,同比+43pct,盈利能力提升显著。
估值
3Q公司中高端产品占比提升趋势延续,4Q马尾工厂投放弥补产能不足问题,因此我们维持盈利预测不变。2020-2022年净利润增1162％、28％、31％。每股收益为018元、023元、030元。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料成本上涨,大股东减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
[2020-10-27] 海欣食品(002702):Q3利润持续兑现,关注产能提升进程-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布三季报,前三季度实现营业收入10.67亿元,同比+21.57％;归母净利润0.66亿元,同比+432.68％,EPS0.14元。单Q3实现营收3.99亿元,同比+18.81％;归母净利润0.23亿元,同比+335.32％。
分析判断:Q3产能满产推动收入稳健增长,未来将逐步解决产能桎梏公司Q3业绩受新收入准则影响较为明显,收入端还原至可比口径下单季度收入同比增长21％左右,前三季度累计同比增长23.43％。Q3公司产品市场需求依旧旺盛,产能基本处于满负荷状态,季度末仍有订单需求未满足,Q3在产能满产的情况下实现了收入20％+的稳健增长。分品类来看,Q3中高端产品占比超过30％,公司在中高端鱼糜制品赛道竞争优势明显;同时Q3产品仍以鱼糜制品为主,米面类制品占比仍然较低。全年来看,公司Q4马尾工厂将投入生产,补给旺季产能;百肴鲜新基地也将在Q4完成搬迁,加码米面产能;确保Q4收入端维持稳健增长。公司将逐步解决产能桎梏,顺应行业发展大趋势实现规模持续扩张。
毛利率提升+费用率下降,利润持续兑现报表端公司Q3毛利率为23.79％,实际还原至同比口径下毛利率同比提升2.47pct,毛利率提升主因规模效应带来的生产效率提升、产品结构优化以及原材料价格同比有所下降。费用端同比口径下,公司Q3期间费用率合计下降2.51pct,其中销售费用率下降较多,费用投放效率持续提升。综合来看,公司Q3实现净利率5.82％,同比提升4.22pct,规模效应叠加内部激励带来经营效率提升,利润持续兑现。
中高端鱼糜制品稀缺品牌,解决产能瓶颈提升业绩弹性速冻行业下半年延续了高景气度,公司作为中高端鱼糜的代表品牌,顺势推动市场扩张。产能端公司正逐步通过短(增加班次/OEM)+中(以租代建)+长(连江和舟山产能基地)期规划解决产能瓶颈,明年可见的马尾工厂和百肴鲜新基地将有效支撑产能需求。渠道端通过7大销售大区形成全国化网络布局,与主流商超合作,覆盖上万个终端,并通过打造样板市场,加快三四线开拓和渠道精耕;销售端通过合伙人制度激励销售人员,提升积极性。综合来看,我们认为公司解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,我们长期看好公司顺应行业发展趋势进入利润释放新周期。
投资建议参考公司业绩预告,我们调整了盈利预测。我们预计公司20-22年的收入分别为17.2/23.1/29.8亿元,同比增长+24.06％/+34.32％/+29.28％;归母净利润分别为0.91/1.13/1.41亿元,同比增长+1229.8％/+24.9％/+24.1％,前次预测为同比增长+1387.5％/+30.5％/+42.3％;EPS分别为0.19/0.24/0.29元,当前股价对应估值分别为45/36/29倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全
[2020-10-27] 海欣食品(002702):海欣食品前三季度实现净利润6597.35万元 同比增长432.68%
■中国证券报
海欣食品10月27日晚间发布公告，公司前三季度的营业收入为10.67亿元，同比增长21.57%;归属于上市公司股东的净利润为6597.35万元，同比增长432.68%。
第三季度，海欣食品的营业收入为3.99亿元，同比增长18.81%;归属于上市公司股东的净利润为2337.93万元，同比增长335.32%。
海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售，速冻产品主要包括鱼丸、肉丸、芝士丸、龙虾球、鳕鱼豆腐等，常温休闲产品包括蟹柳、鱼豆腐、速食关东煮等。
海欣食品表示，公司所处行业基本保持10%以上增速，驱动因素包括城镇化水平的提高、生活节奏加快，以及宅经济和懒人经济的增长趋势，叠加消费场景的多样化(包括火锅、关东煮、烧烤、串串以及便利店和外卖等多种形式)。
海欣食品预计，2020年度公司的净利润区间为7500万元-9500万元，同比增长996.51%-1288.91%;预计每股收益区间为0.1560元-0.1976元。
[2020-10-22] 海欣食品(002702):扩张与改革落地,品类协同效应加快
■中银证券
速冻龙头企业发挥渠道优势,海欣食品首次覆盖。
支撑评级的要点百年鱼丸龙头企业,拥有鱼极、海欣精品、海欣三大品牌,围绕正餐和火锅场景发展品类。海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售。14年收购中国台湾品牌"鱼极",在高端速冻鱼糜领域布局深入。公司C端布局多年,今年上半年公司受益疫情,高端产品销售超预期,其中高端产品占比+9pct,对利润正向贡献大。
公司股权较为集中,成立员工激励平台完善激励机制。海欣食品是一家典型的家族型企业,由滕用雄、滕用庄、滕用严、滕用伟4人实际控制,合计持有公司总股本的44.91％,股权集中。公司于2020年8月出资1,830万元收购百肴鲜61％的股权,并将百肴鲜10％的股权对应转让价格360万元转让给员工激励平台,完善激励机制。
扩张与改革接连落地,叠加品类协同效应加快,公司值得期待。百肴鲜产品种类丰富,渠道、供应链成熟,与公司形成优势互补。增资标的公司二期建设项目,增加速冻米面制品产能,为客户提供全方位解决方案。
公司通过增加班次+租赁轻资产+长期建厂方式提升产能,对销量增长形成支撑。公司依托鱼糜制品优势,短期快速增加产能,通过规模效应解决产能不足＆品类不全两大问题,依托渠道优势复制安井食品成功故事。
估值我们预测海欣食品20-22年EPS为0.18、0.23、0.30元,同比+1162％、28％、31％。首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险原材料成本涨幅超预期,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
[2020-08-19] 海欣食品(002702):加码米面赛道,落地员工激励-点评报告
■华西证券
事件概述公司拟合计出资2196万元,取得百肴鲜61％的股权,此次公司取得百肴鲜61％股权中51％股权为公司直接投资,10％股权预留给员工激励平台。
分析判断:百肴鲜聚焦中高端面点,与公司业务协同性高:百肴鲜主要生产和销售中高端速冻面点制品,主要产品包括蛋黄烧麦、流沙包、四方包、红糖馒头等,其主要资产、业务、人员均承接百肴轩。百肴轩专注速冻面点行业,现有创始团队、业务和技术水平、渠道和供应链建设、制造研发等各方面均较为成熟。公司选择投资百肴鲜将是公司开拓速冻米面市场重要的筹码和抓手,补充和丰富产品品类;同时百肴鲜聚焦中高端,与公司品牌定位和渠道布局协同性较高,有利于公司更好满足客户需求,开拓销售渠道,扩大销售规模,提高盈利能力。
成立员工激励平台,携手共创未来:公司将此次收购的10％股权预留给员工激励平台。公司将成立员工激励平台,由公司核心管理人员及技术人员等成立合伙企业,该合伙企业具体合伙人名单和份额将由百肴鲜公司股东会审议决定。借助员工激励平台,将使得核心管理层与公司共享成长果实,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。
占据中高端,聚焦主业进入利润释放周期:公司是百年鱼丸世家,"海欣"品牌已有百年历史,14年收购高端品牌"鱼极"后打开中高端市场,并导入海欣精品系列,奠定品牌和产品优势,抢占中高端赛道,提升海欣整体品牌价值。我们认为公司短期受益于疫情需求爆发,中期解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,收购百肴鲜后加速推进品类扩张,我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。
投资建议考虑此次并购带来的业绩增量,我们调高公司业绩。预计公司20-22年的收入分别为17.2/23.1/29.8亿元,同比增长+24.1％/+34.3％/+29.3％;归母净利润分别为1.02/1.33/1.89亿元,同比增长+1387.5％/+30.5％/+42.3％;EPS分别为0.21/0.28/0.39元,对应估值分别为53/41/29倍,维持"买入"评级。
风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全
[2020-07-28] 海欣食品(002702):中报业绩亮眼,产品结构优化促利润释放-中报点评
■中信建投
事件公司发布2020年中报:报告期内,公司实现营收6.68亿元,同比增长23.28％;实现归母净利润0.43亿元,同比增长507.21％;实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长784.15％。
Q2单季实现营收3.37亿元,同比增长48.07％;实现归母净利润0.21亿元,同比转负为正。
简评疫情催化C端消费增长,速冻产品表现亮眼分产品来看,占比最高(73.54％)速冻鱼肉制品增速达到23.12％,速冻肉制品增速为15.44％,是收入增长的主要驱动力;公司在行业内率先推出常温即食类休闲食品,其占比虽小,仅7.01％,但同比增速达到了49.82％,迅速抢占市场。
公司H1收入实现高增长,主要是疫情推动家庭端消费的高增长,渠道结构发生变化,家庭端消费占比快速提升9.55pct。同时,由于家庭端受品牌影响较大,公司作为行业少有的百年品牌受消费喜爱,针对中高端的产品占比提升8.80pct,在H1内实现66.22％的同比增长。
分地区来看,除西南地区营收增速为17.72％外,各主要地区营收增速均超过20％,其中,华东地区收入占公司营收比例超过38％,同比增长21.33％,为公司营收增长贡献最大的地区;华中地区收入增长36.61％,是收入增速最快的地区。华东地区一直是公司销售"主战场",而华中地区快速增长原因主要是商超渠道受益疫情,业绩比重增加。
产品结构提升,带动盈利能力优化公司毛利率为25.22％,同比下降4.4pct,综合费用率17.09％,同比去年同期下降10.55pct,主要是受到新会计准则影响,剔除统计口径差异后,实际综合毛利率提高1.97pct、费用率下降2.97pct,盈利能力得到明显提升。H1公司的产品结构优化是盈利能力提升主因,公司H1产成品产量同比增长9.3％,在中高端产品占比提升下,公司产品销售均价进一步提高至1.5万元/吨。
此外,公司同期利润基数较低(受原材料成本上涨影响),综合影响下,20H1公司净利率达到6.38％,同比提升5.09pct。打造中高端品牌,未来产能扩充打开增长瓶颈中长期来看,公司增长主要制约因素来自产能。今年H2,公司计划通过:①调整生产班次以及部分技术改造;
②协同叠加的方式;③租赁厂房模式,积极扩充产能,完善产品品类。协同叠加模式累计实现收入5,783万元,占总收入比重约8.66％。预计下半年马尾租赁工厂的新增产能将在销售旺季投入生产,达产后年产能可增加约1.5万吨。同时,连江新建年产十万吨速冻鱼肉制品项目与舟山新建原材料工厂项目预计下半年陆续开工,这些项目逐步落地后,有望缓解公司产能紧张问题。中长期来看,本次疫情虽然对公司家庭端消费是短期刺激,但公司通过抖音、快手、公众号、直播等线上新媒体方式宣传推广,推动公司中高端品牌形象打造,有望留存部分消费者,长期受益。
盈利预测:根据公司指引,Q3收入有望维持高增速,今年Q1-3净利润有望实现303.71％-465.19％的增长。预计2020-2022年公司实现收入17.14、21.27、26.35亿元,实现归母净利润0.86、1.05、1.31亿元,对应EPS为0.18、0.22、0.27元/股,给予"增持"评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格上涨风险,市场竞争格局恶化分析,产能不足风险等。
[2020-07-27] 海欣食品(002702):海欣食品上半年净利润同比增逾5倍
■上海证券报
海欣食品披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入667,807,929.52元，同比增长23.28%;实现归属于上市公司股东的净利润42,594,216.34元，同比增长507.21%;基本每股收益0.0886元/股。
[2020-07-08] 海欣食品(002702):占位中高端鱼糜制品,进入利润释放周期
■华西证券
事件概述公司修正半年报业绩预告,修正后预计公司上半年实现归母净利润4000-5000万元,同比增长470.23％-612.79％。
分析判断:Q2加速满足市场需求,收入高增带动利润扭亏为盈公司上半年净利润高增长主要得益于公司顺应市场趋势,把握市场机会,积极调整渠道和品类结构,实现收入和利润双丰收。公司Q2单季度实现归母净利润1823-2823万元,突破单季度盈利平衡点,扭亏为盈。我们认为公司Q2利润超预期主要得益于:1)公司高端鱼糜产品Q2持续供不应求,公司通过增加生产班次+品类协同叠加+外协加工等多种方式满足市场需求,同时部分Q1未满足需求在Q2得到供应,预计Q2收入端实现30％以上的高增长。2)收入规模提升使得费用摊销效用边际提升,叠加公司调整品类结构,预计公司毛利率同比明显提升。3)Q2因疫情仍在延续,预计商超人员和促销费用投放延续了Q1较低的趋势,销售费用率同比下降较多。公司Q2落地了首个"以租代建"子公司,预计将有效缓解公司产能瓶颈,并且随着消费者对中高端鱼糜产品认可度不断提升,预计公司下半年将延续高增长趋势,全年业绩高增可期。
中高端鱼糜标杆企业,聚焦主业进入利润释放周期公司是百年鱼丸世家,"海欣"品牌已有百年历史,14年收购高端品牌"鱼极"后打开中高端市场,并导入海欣精品系列,奠定品牌和产品优势,抢占中高端赛道,提升海欣整体品牌价值。公司战略规划和管理层18年开始回归鱼糜主业,产品端夯实大海欣速冻鱼(肉)制品、扩大鱼极为代表的中高端战略品类和培育海欣休闲常温鱼制品,做大做强主业;产能端通过短(增加班次/OEM)+中(以租代建)+长(连江和舟山产能基地)期规划解决产能瓶;渠道端通过7大销售大区形成覆盖全国的网络,与主流商超合作,覆盖超过4万个终端,并通过打造样板市场,加快三四线开拓和渠道精耕;销售端通过合伙人制度激励销售人员,提升积极性。综合来看,公司认为短期受益于疫情需求爆发,中期解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,因此我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。
投资建议我们预计公司20-22年的收入分别为17.2/22.1/27.8亿元,同比增长+24.06％/+28.50％/+26.08％;归母净利润分别为0.90/1.05/1.33亿元,同比增长+1214.7％/+16.3％/+27.3％;EPS分别为0.19/0.22/0.28元,当前股价对应估值分别为43/37/29倍。考虑公司成长性和可比公司估值,我们给予公司20年50倍估值,对应目标价9.50元。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全。
[2020-07-01] 海欣食品(002702):两家速冻食品公司发布半年度业绩预告 业绩均同比大幅上涨
■中国证券报
7月1日晚间，两家速冻食品企业发布上半年度业绩大幅预增的公告。其中三全食品(002216)预计上半年净利润同比上涨近4倍，海欣食品(002702)则预计上半年净利润同比上涨4倍-6倍。
三全食品半年报预告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润为4.35亿元-4.62亿元，同比上涨390%-420%。
三全食品称，公司通过优化产品结构，改善渠道质量，聚焦核心场景，加大产品创新，满足客户多维度需求，实现了业务高质量持续性的增长。
三全食品还表示，上半年公司非经常性损益对净利润的影响金额预计为1.39亿元，其中主要为子公司股权转让的相关收益、政府疫情期间为支持企业复产复工发放的稳岗补贴等补助资金。
公开资料显示，三全食品主要从事家庭用速冻食品与餐饮业务用速冻食品以及冷藏、常温方便食品的生产和销售。公司是国内首家速冻米面食品企业，亦是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。
此外，速冻食品企业海欣食品7月1日晚间发布修正半年报业绩，公司预计上半年可实现归属于上市公司股东的净利润为4000万元-5000万元，同比上涨470.23%-612.79%。
海欣食品在4月29日披露的《2020年第一季度报告》中预计1月-6月归属于上市公司股东的净利润为2000万元-3000万元，变动幅度为增长185.12%-327.67%。
海欣食品表示，公司围绕董事会制定的年度战略规划和经营方针，顺应市场趋势，把握市场机会，积极调整渠道和品类结构，第二季度营业收入实现大幅增长，净利润大幅增长。
海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售，速冻产品主要包括鱼丸、肉丸、芝士丸、龙虾球、鳕鱼豆腐等，常温休闲产品包括蟹柳、鱼豆腐、速食关东煮等。
海欣食品此前称，我国速冻食品行业近年来保持了较高速的增长，速冻食品因其便捷、营养的产品属性，符合消费者追求健康、安全的消费理念。随着我国居民收入水平和城镇化率不断提高，生活节奏加快和消费习惯的改变，冷链物流的快速发展，速冻食品需求量预计仍将有广阔的发展空间。
[2020-06-04] 海欣食品(002702):海欣食品部分产品可应用于麻辣烫等特色小吃,适宜地摊经济消费场景
■证券时报
海欣食品(002702)6月4日在互动平台表示，公司部分产品可应用于麻辣烫、关东煮、串串、烧烤等特色小吃，适宜“地摊经济”消费场景。公司会时刻关注政策动向，及时调整策略把握市场机会。
[2020-02-12] 海欣食品(002702):海欣食品福州总部全面复工,疫情期间商超、电商需求增长
■证券时报
记者2月12日从海欣食品(002702)方面获悉，福州总部今天全面复工，分布于福建东山、浙江嘉兴、浙江舟山的三个生产子公司也将陆续复工。部分外地员工返工受到疫情影响。疫情期间，商超、电商需求增长，公司正积极调配资源、科学规划产能，力争月内全面恢复产能，满足市场需求。
[2019-08-05] 海欣食品(002702):营收增速不减,海欣食品半年报亮点多
■上海证券报
海欣食品5日晚间披露2019年半年报，公司上半年实现营业收入54168.17万元，同比增长18.15%;实现归属于上市公司股东的净利润701.47万元，较上年同期减少32.95%。
公司表示，业绩下滑的主要原因是肉类等原材料涨价。去年底至今，由于非洲猪瘟导致的去库存、叠加猪周期，猪肉类价格涨幅巨大，并带动鸡鸭等其他肉类原材料价格大幅攀升，对下游企业造成不小的困境。
尽管如此，公司的经营情况仍呈现出不少亮点。首先，上半年营收增速与2018年全年营收增速持平，显示公司市场拓展继续保持良好态势。虽然归属于上市公司股东的净利润同比减少，但营业利润和利润总额分别同比增长4.27%和4.59%，说明净利润下滑更多是缘于所得税影响，公司本身赢利能力仍有提升。
此外，为积极布局消费升级，公司2014年收购了鱼极品牌，致力于打造系列高端鱼糜产品。近年来，公司在该领域取得了可喜成绩。2019年上半年，鱼极和精品合计实现营业收入1.36亿元，同比增长41.82%，占整体收入之比达25%。
[2019-07-19] 海欣食品(002702):海欣食品业绩快报,上半年净利同比下降33%
■证券时报
海欣食品(002702)7月19日晚间披露业绩快报，公司2019年上半年实现营收5.42亿元，同比增加18.15%；净利润701万元，同比减少32.95%；每股收益0.015元。报告期内，公司营业收入保持较高增长，但受肉类等原材料价格大涨影响，产品毛利率同比下滑。
[2019-06-25] 海欣食品(002702):海欣食品拟4458万元收购长恒食品100%股权
■上海证券报
海欣食品晚间公告，公司董事会同意公司使用自有资金收购广东恒兴集团有限公司、海南中城商业有限公司持有的福建长恒食品有限公司（以下简称“长恒食品”）100%股权，交易各方协商确定股权转让价款为4,458万元。
公司表示，本次股权收购的目的是取得长恒食品主要资产，其中核心资产为其拥有的97.64亩土地使用权。后续公司将基于业务发展和战略规划，在该地块实施公司产能扩张计划，为公司扩大、整合并升级公司产能做准备。
[2019-06-25] 海欣食品(002702):海欣食品拟收购长恒食品,为扩大产能做准备
■证券时报
海欣食品(002702)6月25日晚间公告，公司拟4458万元，收购福建长恒食品有限公司100%股权，为公司进一步扩大产能做准备。长恒食品拥有的主要资产为坐落于连江县琯头镇阳岐村、竹岐村的一宗国有土地使用权，宗地面积65090平方米。
[2019-05-13] 海欣食品(002702):海欣食品拟4500万元收购长恒食品,并购同业解决产能瓶颈
■证券时报
产能已接近饱和的“速冻鱼肉制品第一股”海欣食品((002702)拟通过并购同业扩大产能。
海欣食品5月13日晚间公告，公司当日与恒兴集团、海南中城、长恒食品等签署《股权收购框架协议》。各方就公司拟以总价不超过4500万元收购恒兴集团、海南中城所持有的长恒食品100%股权的事项达成初步意向。
作为一家主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品的食品加工公司，海欣食品2012年登陆A股市场，是其所在行业内首家上市公司，被称为速冻鱼肉制品第一股。海底捞、杨国福、中石化以及沃尔玛、永辉、大润发、家乐福等著名连锁超市都是其重要客户。
值得注意的是，目前海欣食品产能已基本饱和。5月10日接受机构调研时，海欣食品表示产能已基本饱和，但淡旺季产能利用率有差异，且旺季还可加开班次，整体还有潜力可挖。公司旗下高端鱼极系列产品随着销量的增长，出现了缺货断货的现象，一定程度上限制了高端产品的增长。去年公司在东山新增2条高端生产线，解决了目前产能问题。目前有产能扩张和整合的需求和规划，将优先选择福州本地产能升级，未来视市场情况也可走出去进行多点布局。
调研纪录披露不久，海欣食品就率先选择福州同业企业展开并购。
按照5月13日披露的协议，海欣食品拟斥资4500万元现金长恒食品100%股权。长恒食品位处福建连江县，2013年成立注册资本2500万元。公司主营范围是生产水产加工品鱼糜制品(非即食类)、速冻食品(速冻肉制品)(凭许可证经营)等。
海欣食品表示，如果本次交易能顺利实施并完成后续工作，将为公司未来扩大、整合并升级公司产能结构奠定基础，以便于公司进一步落实高端差异化战略，有利于提升公司业务规模和盈利水平。
事实上，海欣食品所处的速冻调理制品行业经历了2005到2012年的高速增长期，之后行业增速放缓，随着2013到2014年行业大量新增产能的集中释放，市场同质低价竞争日益激烈。目前行业仍处于洗牌整合期，但行业主要企业均形成了自己的差异化竞争优势，行业两级分化的竞争格局日益明朗，市场行业集中度进一步提升。
行业内小厂家在产品质量、渠道、客户、成本和规模等方面不具备优势;同时国家对生产安全，食品安全，环保等方面的政策监管趋严，以及材料成本、人工成本、运费等上升，又进一步压缩了小企业的生存空间，这将加速不规范企业的出清和行业的整合，市场将向大的全国性品牌集中。换言之，并购同业成为规模化企业提高产能和市占率的必由之路。
值得注意的是，近期大热的“人造肉”概念也牵涉到加工速冻食品的海欣食品。5月7到8日，海欣食品更一度拉出二连板，但随后公司澄清与“人造肉”产业并无关系。
海欣食品5月8日公告解释，公司仅使用少量大豆蛋白类原材料，不生产“人造肉”产品。公司主营业务构成包括速冻肉制品、速冻鱼肉制品和常温休闲鱼肉制品，无人造肉产品。就美国Beyond Meat公司的相关产品和技术，公司目前无人才和技术方面的储备。
截至5月13日收盘，海欣食品收报5.48元/股，最新市值26.35亿元。
[2019-05-08] 海欣食品(002702):海欣食品公司不生产“人造肉”产品
■证券时报
海欣食品公告，公司仅使用少量大豆蛋白类原材料，不生产“人造肉”产品。公司主营业务构成包括速冻肉制品、速冻鱼肉制品和常温休闲鱼肉制品，无人造肉产品。就美国Beyond Meat公司的相关产品和技术，公司目前无人才和技术方面的储备。
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