002371七星电子股票走势分析
≈≈北方华创002371≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 北方华创(002371):业绩超预期,设备龙头成长空间广阔-年度点评
■广发证券
半导体设备下游需求旺盛,公司业绩超预期。公司发布2021年业绩预告,预计2021年营收84.78～109.01亿元(YoY+40％～80％);归母净利润9.40～12.08亿元(YoY+75～125％);扣非后归母净利润6.90～8.87亿元(YoY+250％～350％)。2021年,公司主营业务下游客户需求旺盛,半导体装备及电子元器件业务实现持续增长,使得公司营收及利润均实现快速增长。
平台化布局加速推进,技术协同优势夯实龙头地位。公司新品研发和市场拓展齐头并进,刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新品的市场导入节奏加快,先进制程多种产品通过客户验证,成熟制程设备的工艺覆盖率快速提升,相关设备的客户渗透率进一步扩大,构建了多品种、跨领域的平台化半导体设备布局。公司在刻蚀、沉积、扩散等领域技术储备丰富,在技术创新实力、新品开发周期、客户粘性等方面竞争力显著,具备工艺覆盖广、多工艺整合、应用场景多元的技术协同优势,行业龙头地位稳固。
设备需求扩增+国产替代推进,公司成长空间广阔。台积电上修2022年资本开支计划至400-440亿美元,对2022年行业景气度展望乐观;中芯国际、华虹半导体等大陆晶圆厂也积极推进扩产,有望带动设备需求持续提升。目前,中国大陆已成为全球最大半导体设备市场,国产替代空间广阔,公司产品在集成电路主流产线实现批量销售,在国产半导体产业链的核心地位显著,未来有望充分受益于设备市场的景气度延续和国产替代进程。
盈利预测与投资建议。预计21-23年收入为97.34/142.74/195.83亿元,对应PS分别为15.88/10.83/7.89倍。根据可比公司估值,给予22年营收15倍PS,合理价值为407.36元/股,给予"买入"评级。
风险提示。需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期
[2022-01-24] 北方华创(002371):半导体设备需求旺盛,业绩预告略超市场预期
■中金公司
预告盈利同比增长75％-125％北方华创发布2021年度业绩预告:公司预计2021年营业收入84.78-109.01亿元,同比增长40％-80％,符合我们及市场预期;预计2021年归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75％-125％,符合我们预期,超出市场预期;预计2021年扣非净利润6.90-8.87亿元,同比增长250％-350％。2021年,公司主营业务下游客户需求旺盛,半导体装备及电子元器件业务实现持续增长。
关注要点受益于下游市场需求拉动,北方华创半导体装备及电子元器件业务均实现了持续增长:1)集成电路方面,刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等设备新产品市场导入节奏加快;2)泛半导体方面,第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽;3)电子元器件方面,受益于下游市场需求放大。
公司发布业绩预告同时也发布了计提资产减值损失公告:公司2021年计提减值损失0.88亿元,其中信用减值损失0.31亿元,资产减值损失0.57亿元(固定资产减值损失0.48亿元)。我们认为公司减值损失主要来自于对光伏、锂电设备等生产产线进行计提,属于一次性计提,且非公司最为核心的集成电路设备生产产线,不影响公司核心逻辑。
2021以来,我们看到半导体前道设备国产化率正在加速提升,北方华创前三季度业绩表现以及2021年业绩预告也验证了行业这一趋势。SEMI预计2021/2022年全球半导体前道设备市场规模有望达到880/989亿美元。根据芯谋研究,2020年中国大陆晶圆厂商采购国产设备比例为7％,仍存在较大提升空间。北方华创作为国内领先的半导体设备平台型公司,我们看好其长期业绩增长趋势。
估值与建议我们维持公司此前盈利预测基本不变,同时引入2023年盈利预测。我们预测公司2021/2022/2023年营业收入同比增长56.3％/42.4％/33.2％至94.66/134.81/179.58亿元,2021/2022/2023年净利润同比增长102.1％/40.3％/34.3％至10.85/15.23/20.46亿元。当前公司股价对应2022年11.3xP/S。半导体设备行业国产替代趋势明确,业绩增长确定性高,我们采用远期P/S法对公司进行估值。我们维持北方华创2025年营收293.49亿元预测不变,维持公司目标价424.54元不变,较当前股价有47％上行空间,维持跑赢行业评级不变。
风险下游晶圆厂产能扩张不及预期,半导体设备国产替代不及预期。
[2022-01-21] 北方华创(002371):业绩不断超预期,国产半导体设备筑牢数字经济基石-业绩预告点评
■东北证券
事件:
1月17日,公司发布2021年业绩预告,预计全年营收中值96.90亿元,同比增长60％;预计全年归母净利润中值为10.74亿元,同比增长100％;扣非归母净利润中值为7.88亿元,同比增长300％。
点评:
营收逐季度攀升,利润快速释放。公司第四季度预计营收中值35.17亿元,环比增长37％;今年除第一季度环比2020年Q4营收有所减少外,其他各季度营收环比均呈增长态势,Q2环比增长53.5％,Q3环比增长17.4％。公司第四季度预计归母净利润中值4.16亿元,环比增长19.47％;今年除第一季度环比2020年Q4归母净利润有所减少外,其他各季度营收环比也均呈增长态势,Q2环比增长225.66％,Q3环比增长46.54％。营收与净利润的逐季度提升,得益于下游需求的强劲,以及公司高利润率的高端半导体设备和精密电子元器件业务的放量增长。
半导体设备空间再提升,国产设备崛起。2021年全球半导体行业高度景气,芯片出现历史罕见的供不应求,晶圆厂产能满载且在加速扩产,半导体设备需求强劲。由于先进制程需要更尖端昂贵半导体设备,台积电预计2022年资本开支400-440亿美元,较去年300亿美元同比增长约40％,继续为全球半导体设备企业提升市场天花板。据SEMI预计,2021年全球半导体设备销售额将超1000亿美元,同比增长44.7％。大陆晶圆厂体量尚小,面对日益严峻的国际形势,加速扩产、不断向上突破、自立自强供应是必然之路。北方华创作为国产半导体设备顶梁柱企业,大力推进多种半导体设备的技术攻关与产能提升,有望支撑起国内晶圆产线的顺利扩产。
维持"买入"评级。我们看好北方华创有望攻克更多半导体关键设备技术,抓住国内晶圆厂扩张自主产线的迫切需求,提升产能,实现快速成长。上调公司业绩预测,预计2021-2023年公司营收100.52/149.13/207.65亿元,归母净利润10.35/15.93/22.96亿元。给予半导体设备业务0.40倍PSG,计算得到总市值2256.69亿元,对应6个月目标价为429.31元/股。
风险提示:晶圆厂扩产不及预期,供应链状况不及预期,估值与盈利预测不预期
[2022-01-17] 北方华创(002371):2021年收入增速超预期,半导体设备国产化进程加速-年度点评
■招商证券
2021年收入和归母净利润均实现同比高增长。北方华创全年预计营收84.8-109.0亿元(中值为96.9亿元),同比+40％～80％,预计归母净利润9.4-12.1亿元(中值为10.7亿元),同比+75％～125％,预计扣非归母净利润6.9-8.9亿元(中值为7.9亿元),同比+250％～350％。加回2021年全年计提的8754万减值损失(包含5681万元的固定资产等资产减值损失和3073万元的应收账款等信用减值损失)和3.5亿元左右的股权支付费用后,全年真实归母净利润高达13.8-16.5亿元,同比增速高达156％～206％,扣非归母净利润为11.3-13.2亿元,同比增速高达472％～572％。
21Q4净利润受减值损失和股权激励影响较大,21Q4真实净利润预计实现同比大幅增长。21Q4单季度预计营收23.1-47.3亿元,同比+3.8％～112.9％,环比-10.1％～+84.3％,预计归母净利润2.8-5.5亿元,同比+33.8％～161.4％,环比-19.2％～+58.0％,预计扣非归母净利润1.6-3.6亿元,同比+630.7％～1506.8％,环比-45.3％～+20.3％。2021全年计提减值损失为8754.3万元,其中21Q4计提4351.1万元。同时,公司全年3.5亿元股权激励费用大多在年末计入费用,不考虑这两个因素,21Q4真实归母净利润环比21Q3预计大幅增长130％以上。
2022年元器件预计贡献主要利润,净利润有望继续维持高增长态势。根据21H1中报披露,21H1电子工艺装备和电子元器件营收分别为28.26亿元和7.73亿元,电子工艺装备中半导体/真空及光伏设备分别占比大约70％/30％。从毛利率拆解来看,21H1电子工艺装备毛利率34.9％,其中电子工艺装备中真空、锂电、光伏设备毛利率相较IC设备毛利率相对较低,因此IC设备毛利率预计为40％以上;电子元器件毛利率73.3％,净利率高达36％,预计2021年全年元器件贡献净利润将达到7～8亿元。考虑到晶圆厂扩产、光伏、特种领域2022年高景气趋势,因此北方华创2022年有望维持收入和利润高增长态势。
国内代工/功率/第三代化合物/存储产线加速扩产,2022年国内设备预计维持高景气行情。自2021年全球产能紧张以来,全球晶圆厂进入加速扩产阶段,SEMI预计2021年全球设备销售额同比增长44.7％,同时预计2022年增速为10.7％,SEMI指引有所放缓;台积电2022年Capex指引为400-440亿美元,同比2021年继续提升33％～47％,除了扩产先进制程等,台积电积极在中国大陆、日本和中国台湾扩建28nm产能,因此我们认为SEMI对2022年全球设备销售额的预计后续有望上修;中芯国际京城/上海/深圳产线、华虹无锡等成熟制程产线,士兰微、华润微、上海积塔、闻泰等功率产线,天岳先进等诸多三代化合物产线均在2022～2023年加速扩产,长存Fab2、长鑫17nm北京/合肥产线均在2022～2023年进入设备采购高峰期,因此预计中国2022年设备销售额同比2021年有望维持高景气,北方华创作为国产设备龙头将持续受益。
投资建议:考虑到2022年全球半导体高景气,当前设备厂在手订单充足,我们上修公司21/22/23年营业收入为97.61/139.80/168.20亿元,归母净利润为10.47/16.17/20.39亿元,对应PS为15.55/10.86/9.02倍,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期风险、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。
[2022-01-17] 北方华创(002371):2021Q4收入超预期,景气度持续高增可期-业绩点评
■民生证券
1月16日,北方华创发布业绩预告,公司预计2021年实现营业收入84.78-109.01亿元,同比增长40-80％;实现归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75-125％;实现扣非净利润6.90-8.87亿元,同比增长250-350％。
收入增速超预期,盈利能力提升。2021年收入预测中值96.90亿元,同比增长60％,对应Q4收入35.17亿元,同比增长58％,环比增长37％,超市场预期。利润端2021年Q4亦有可观的环比增长,公司预计2021年归母净利润9.40-12.08亿元,对应Q4归母净利润2.82-5.50亿元,同比增长34-161％,环比变动-19-58％;预计2021年扣非净利润6.90-8.87亿元,对应Q4单季度1.64-3.61亿元,同比增长631-1507％,环比变动-45-20％。值得注意的是,公司2021年预计有股权激励费用3.5亿元前三季度未进行计提,预计将在年末计提,因此实际利润增速比表观更高。加回激励费用后2021全年归母净利润12.90-15.58亿元,对应Q46.31-9.00亿元,环比增长81-156％;全年扣非净利润10.40-12.37亿元,对应Q45.14-7.11亿元,环比增长71-137％。
平台化发展,定增落地业务版图再壮大。公司是国内领先的拥有极为广阔产品线的设备厂商。在IC设备领域由PVD、刻蚀、炉管构成三大主力产品,清洗、CVD等产品亦有布局,同时还有泛半导体领域的光伏设备、面板设备、LED设备及元器件业务。2021年11月公司完成定增,募集资金85亿元投向设备及元器件扩产项目和高端设备研发项目,预计募投项目2023年建成后将形成年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力,对应约74.6亿元设备年产值,以及4.43亿元元器件年产值,增长空间充分打开。
晶圆厂扩产持续,设备需求高增可期。台积电对2022年CAPEX指引为400-440亿美元,同比提升约40％,维持高增速,对半导体景气度展望乐观。与台积电70-80％资本开支用于7nm及以下先进制程不同的是,28nm及以上成熟制程需求则主要由大陆地区各大晶圆厂的产能扩张来满足。据采招网公开信息显示,2021年12月,华虹集团公布了292台设备的大额招标,超过2021年全年招标完成量,力度可观;中芯深圳2021年12月宣布拿地动工,中芯临港2022年1月召开开工仪式;长存、长鑫、士兰微、闻泰产能建设亦在有序推进中,2023年仍将是国内晶圆制造产线集中落地的高峰,上游设备市场有望迎来持续的高增长。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年营收分别为97.01/140.05/184.72亿元,对应现价PS分别为17/12/9倍,考虑到公司作为国内半导体设备龙头的市场地位,广阔产品线有望使其充分享受下游扩产和国产化红利,维持"推荐"评级。
风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
[2022-01-17] 北方华创(002371):高速增长趋势不变,继续看好公司未来长期发展-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩预告,营业收入84.78-109.01亿元,同比增加40-80％,归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75-125％,扣非后6.90-8.87亿元,同比增长250-350％,收入及归母净利润均超预期。
收入端中值为96.9亿元,同比增长60％,单看四季度,收入端中值35.2亿元,同比增长58.4％,继续维持高速增长,主要是公司半导体设备、光伏设备及电子元器件等业务受下游景气度需求高速增长,叠加公司产品能力拓展推动渗透率持续提升所致。?
归母净利润中值为10.74亿元,单看四季度为4.16亿元,扣非后中值为7.88亿元,单看四季度为2.63亿元,考虑到公司四季度需要计提股权激励费用预计3.5亿元左右,如果加回去,以中值作为参考,单四季度的归母净利润有望超过7.5亿元,扣非后也预计将超过6亿元,净利率有望超过20％,扣非后也将超过15％,我们认为主要是公司高毛利率的半导体设备及电子元器件等产品的收入占比进一步提升所致。
展望未来,公司下游晶圆厂、光伏硅片及电池硅片厂以及电子元器件等下游客户需求持续快速增长,且公司产品能力边界不断提升,份额将进一步提升,将推动公司订单持续快速增长,我们坚定看好公司持续增长性,建议投资者重点关注。
盈利预测及投资建议:根据公司最新经营情况,我们上调公司盈利预测,将2021-2023年收入预测上调为96.60亿/145.20亿/200.70亿元,归母净利润预测上调为9.95亿/16.22亿/20.37亿元,对应2022/1/14收盘价PE分别为152.5倍、93.6倍、74.5倍,PS分别为15.7倍、10.5倍、7.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游晶圆厂/存储厂扩产不及预期;公司新产品研发生产不及预期;半导体设备国产化进程不及预期。
[2022-01-17] 北方华创(002371):回首2021年业绩超预期,展望2022年百尺竿头有望更进一步-年度点评
■中信建投
事件公司1月16日下午发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营业收入84.78-109.01亿元,同比增长40％-80％。归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75％-125％。扣非后归母净利润6.90-8.87亿元,同比增长250％-350％。其中第四季度实现营业收入23.05-47.28亿元,同比增4％-113％;归母净利润2.81-5.50亿元,同比增长34％-161％;扣非后归母净利润1.64-3.61亿元,同比增长631％-1507％。
简评受益下游需求旺盛,电子工艺装备、元器件业务均实现较高增长①整体业绩:以中值计算,2021年公司实现营业收入、归母净利润分别为96.90、10.74亿元,同比提升60％、100％,均超市场预期。公司业绩优异主要受益于半导体装备及电子元器件业务需求持续向好以及新老产品研发投入,不断提升产品占有率。
②盈利能力:以归母净利润、扣非后归母净利润中值计算,公司2021年归母净利率、扣非后归母净利率分别为11.08％、8.13％,较2020年分别提升2.22、4.88个百分点。公司盈利提升主要为两方面原因:一是更高毛利率的半导体装备收入占比进一步提升,带动公司整体毛利率上行;二是随着公司营收规模快速提升,规模效应下研发等费用率将进一步下行。展望未来,随着产品结构持续优化、规模效应进一步凸显,公司盈利能力将进一步提升。
定增项目稳步推进,持续加大半导体设备产能扩张与新设备研发①2021年11月3日公司完成非公开发行A股股票,共募集资金85亿元,分别投向半导体装备产业化扩产项目(四期)、高端半导体装备研发项目、高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)、补充流动资金四个项目。
②半导体装备产业化基地扩产项目(四期)使公司新增2000台半导体装备产能,预计达产后为公司新增每年74.6亿产值。此外,公司将引入智能制造与智能仓储,进一步提升其生产效率、产品质量;高端半导体装备研发项目将为先进制程等领域提供有力资金支持。投资建议:行业维度,就行业景气度而言,国内外主要晶圆制造企业均进一步加大资本开支力度,其中国内主要企业产能扩张进入放量期,设备支出增速有望高于全球平均水平,以上均将拉动半导体设备需求持续向好;
就国产替代而言,受中美贸易摩擦、疫情下供应链紧张等多因素影响,内资晶圆厂半导体设备国产化率进一步提升;公司维度,电子工艺装备业务尤其是半导体设备持续加大新产品开发,一方面横向拓展设备工艺覆盖度,另一方面纵向开展先进制程设备研发,共同提升公司可覆盖市场空间。此外公司还通过优化原有产品性能、产品组合销售等方式持续提升其市场占有率。判断公司2021-2023年实现收入分别微96.02、140.94、188.26亿元,实现归母净利润分别为10.40、16.26、24.00亿元,同比增长93.8％、56.3％、47.6％,维持"买入"评级。
风险提示:中美贸易摩擦风险、海外零部件供应紧张风险、部分产品验证进度风险
[2022-01-17] 北方华创(002371):业绩高增长,半导体设备龙头持续受益于国产化-2021年度业绩预告点评
■华创证券
事项:2022年1月16日,公司发布2021年度业绩预告:公司预计2021年实现营业收入84.8-109.0亿元,同比+40％-80％;预计实现归母净利润9.4-12.1亿元,同比+75％-125％;预计实现扣非后归母净利润6.9-8.9亿元,同比+250％-350％。
评论:行业高景气叠加国产替代加速,半导体设备龙头厂商业绩持续高增长。行业高景气叠加半导体设备国产化浪潮开启,公司迎来设备验证及产品销售的快速突破。按公司业绩预告中位数测算,公司2021年预计实现营业收入96.9亿元,同比+60％;实现归母净利润10.7亿元,同比+100％;实现扣非后归母净利润7.9亿元,同比+300％。其中公司2021Q4预计实现营业收入35.2亿元,同比+58.4％,环比+37.1％;预计实现归母净利润4.2亿元,同比+97.6％,环比+19.4％。台积电在近期法说会中预测,2022年全球晶圆代工行业增速约20％,并将2022年资本支出计划由2021年的300亿美元上调至400-440亿美元,台积电加大资本支出充分反映了其对行业景气度的乐观展望,考虑到设备国产化进程仍将持续推进,公司作为国内半导体设备龙头厂商,业绩有望持续高增长。
验证+订单+扩产,国内半导体设备厂商有望进入业绩快速放量阶段。设备验证方面,目前国产设备的验证正稳步推进;订单方面,重点客户扩产规划稳步推进中,短期内有望看到重点客户大额订单的落地及相应份额的显著提升;扩产方面,行业持续高景气,成熟制程产能供不应求,同时中国大陆地区约占全球半导体芯片需求的35％-40％,目前国内晶圆厂远不能满足自主可控的需求,我们认为未来几年国内晶圆厂扩产有望保持高增速。综合验证、订单、扩产三个方面,我们认为国内半导体设备厂商有望迎来业绩快速增长阶段。
公司半导体设备产品线最为齐全,有望最大受益于国产替代红利。受国际政治局势影响,国内晶圆厂的核心诉求从"稳定生产"过渡为"解决供应链安全",显著提振了半导体设备国产化进程,但出于供应链管理的角度,晶圆厂不会扶持太多供应商,因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头,随着国产设备验证的稳步推进,公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。
盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备景气周期上行,成熟设备需求放量叠加新设备稳步验证,公司作为半导体设备国产化核心标的,有望显著受益。考虑到行业持续高景气及国产替代加速,我们将公司2021-2023年收入预测由95.0/140.5/189.0亿元上调至96.0/145.0/195.0亿元,对应EPS为2.02/2.95/3.83元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予2022年15.5倍PS,对应目标价为427.0元(原值为424.3元),维持"强推"评级。
风险提示:中美贸易摩擦可能引发不确定性;新设备研发存在不确定性;核心技术人才流失;上游零部件供应存在不确定性
[2022-01-17] 北方华创(002371):4Q21预告超预期,盈利能力持续改善-年度点评
■华泰证券
4Q21预告超预期,半导体设备推动收入持续高增长
北方华创公布业绩预告:预计4Q21营收为23.05-47.28亿元,同比增长3.8-112.9％,中位数为35.16亿元,同比增长58.4％,4Q21归母净利润为2.81-5.50亿元,同比增长33.7-161.4％,中位数为4.16亿元,同比增长97.6％。公司四季度收入预告的中位数略超我们此前预期(30.77亿元),归母净利润明显超出我们此前预期(1.64亿元),我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力,上调2021/22/23年收入5％/8％/7％至96.93/141.88/190.65亿元,对应归母净利润10.64/15.95/22.66亿元,维持"买入"评级及目标价443.08元,虽设备板块近期估值下滑,但考虑到公司龙头地位,仍给予2022年16.42倍PS,高于行业均值14.86x。4Q21净利润有望大幅成长,产品组合改善推动盈利能力持续提升公司预告四季度归母净利润中位数为4.16亿元,同比增加97.6％,考虑到四季度公司还将确认约3.5亿元的股权激励摊销费用,公司盈利能力持续有效提升,我们认为主要受益于1)半导体设备等高毛利产品收入占比逐季提升带动产品组合改善;2)电子元器件业务高景气下规模效应显现,毛利率维持高位;及3)公司四季度确认部分政府补贴进一步增厚净利润。我们认为,随着薄膜沉积、刻蚀、炉管等半导体设备收入持续提升,半导体设备占公司总营收占比将持续提升,公司盈利能力改善有望成为 中长期趋势。
22年全球半导体设备景气延续,中国半导体资本开支有望持续提升
随着全球晶圆产能紧张延续至2022年,台积电等主要半导体制造企业资本开支持续创新高,有望推动2022年全球半导体设备景气延续,我们预计2021年全球半导体设备市场规模为1,030亿美元,22年有望继续增长12％至1,150亿美元。此外,在半导体本土制造大趋势的推动下,我们看好22年中国本土晶圆厂资本开支增长36％,其中成熟代工、存储、IDM扩产有望成为主要推动力。作为国内半导体设备龙头,我们看好北方受益于资本开支上行及本土晶圆厂国产化的投资机会。
回调后估值处于相对低位,维持"买入"评级及目标价443.08元
近期半导体设备股价回调明显,当前北方华创股价对应22年PS10.70x,处于历史估值中枢偏下,我们认为公司成长逻辑及基本面未发生变化,看好公司估值修复,上调2021/22/23年收入5％/8％/7％至96.93/141.88/190.65亿元,上调归母净利润29％/31％/39％至10.64/15.95/22.66亿元,维持"买入"及目标价443.08元,虽设备板块近期估值下滑,但考虑到公司龙头地位,仍给予2022年16.42倍PS,高于行业均值14.86x。
风险提示:全球半导体设备进入下行周期的风险;设备研发不及预期的风险。
[2022-01-17] 北方华创(002371):业绩强劲增长,扣非净利润率大幅提升-年度点评
■中银证券
支撑评级的要点
全年盈利超预期,扣非净利润率大幅提升。公司预计全年营收区间中值为96.89亿元,同比增长60％;预计全年净利润区间中值为10.75亿元,同比增长100％;预计全年扣非净利润中值为7.89亿元,同比增长300％。2021年扣非净利润率达到8.1％,相比上一年度3.3％大幅提升了4.8个百分点,一方面是因为电子元器件收入叠加盈利能力持续上升,另一方面是因为半导体设备收入高增长导致产品结构优化带来盈利能力变化。?
第四季度收入延续高增长趋势。单季度来看,预计Q4营收区间中值为35.16亿元,同比增长58.35％,环比增长37.08％;预计Q4归母净利润区间中值为4.16亿元,同比增长97.63％,环比增长19.47％;预计Q4扣非归母净利润区间中值为2.64亿元,同比增长1100.00％,环比下滑12.00％。公司预计的Q4实现营收接近预计的2021全年实现营收的36％,同比和环比均高速增长,同时单季度盈利能力大幅提升。
关键设备赢得头部客户认可,定增助力扩大市场份额。公司在半导体、泛半导体和零部件领域均有产品布局,其中半导体设备领域更是居于国内龙头地位,等离子体刻蚀、氧化/扩散炉、退火炉、PVD、CVD、ALD、清洗等关键环节设备赢得了头部客户的批量订单,形成较强的客户粘性。同时,公司已完成2021年近85亿元的非公开发行股票筹资,将用于半导体装备研发、产业化扩产和精密元器件扩产等项目建设,达产将形成500台集成电路设备、500新兴半导体装备、300台LED设备和700台光伏设备的产能。
盈利预测?
鉴于公司卡位半导体关键设备,产品种类丰富及客户认可度较高,产能有望进一步扩大,盈利能力显著提升,上调2021-2023净利润为10.36/15.10/19.66亿元,维持买入评级。
评级面临的主要风险
零部件供应受限导致订单落实不到位、国际边缘政治不确定性、研发投入转化成果进度不及预期。
[2022-01-17] 北方华创(002371):2021年业绩超预期,半导体设备国产化引领者-业绩预告点评
■国海证券
事件:
北方华创发布2021年业绩预告:预计2021年全年实现营业收入84.78亿元-109.01亿元,同比增长40％-80％,预计实现归母净利润9.40亿元-12.08亿元,同比增长75％-125％,实现基本每股收益1.8730元/股-2.4082元/股。
投资要点:
2021年业绩预告超预期,半导体设备国产化引领者。根据公司业绩预告,预计Q4单季度实现营收23.05亿元-47.28亿元,同比增长4％-113％,实现归母净利润2.82亿元-5.50亿元,同比增长34％-162％,超市场预期。公司业绩增长主要得益于2021年半导体行业快速成长以及我国半导体产业链国产化的大趋势,市场方面,根据SEMI数据,预计2021年全球半导体设备销售额将达到1030亿美元的新高,同比增长45％,中国大陆市场规模将保持第一,在电子产品需求和数字化转型的推动下,2022年全球半导体设备市场将扩大至1140亿美元,得益于台积电大幅上修资本支出预算,中国台湾有望在2022年和2023年重回半导体设备市场第一。台积电作为全球晶圆代工龙头,是半导体行业景气走势的风向标,其上调资本开支预示半导体行业未来走势乐观,而我国半导体行业国产化率仍较低,国产替代空间广阔,此外,当下实现半导体产业链上游设备和材料环节自主可控紧迫性凸显,公司作为国内半导体设备龙头,是承载国产半导体行业发展的坚固基石,有望引领行业持续崛起。
大基金二期继续加码,半导体设备平台型龙头持续崛起。公司定增85亿元成功发行,其中国家大基金二期获配金额约15亿元,为获配金额最高的认购方,也体现了国家对国内半导体设备国产化持续的大力支持。具体来看,本轮定增拟投资约35亿于"半导体装备产业化基地扩产项目(四期)",预计增产设备2000台(包括500台集成电路设备、500台新兴半导体设备、300台LED设备、700台光伏设备),达产后年平均销售收入约为74.6亿元;拟投资约24亿元于"高端半导体装备研发项目",用于加大研发力度,开展下一代高端半导体装备产品技术的研发;拟投资约7亿元用于"高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)",项目预计年产高精密石英晶体振荡器22万只、特种电阻2000万只,达产后年平均销售收入为4.42亿元,定增项目将为公司未来业绩持续增长提供充足动能。公司作为国内半导体设备平台型龙头企业,在产能扩充和研发投入两方面持续发力,产品、技术、产能、客户优势凸显,有望引领半导体设备行业国产化大潮乘风破浪、持续成长。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体设备龙头企业,深度布局半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件,产品体系完善,综合竞争力强大,公司作为半导体设备国产化坚定的引领着,有望充分受益于半导体设备行业成长以及国产化大趋势,考虑到下游需求旺盛,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为10.62/15.98/20.21亿元,对应EPS分别为2.03/3.05/3.85元/股,对应当前PE估值分别为152/101/80倍,维持"增持"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;竞争格局恶化风险;定增项目不及预期风险;上游供应链不稳定风险。
[2022-01-16] 北方华创(002371):全年营收中值97亿元,再次上修市场预期-年度点评
■方正证券
事件:1月16日,公司发布2021年度业绩预告,预计全年营收区间84.78-109.01亿元,归母净利润区间9.40-12.08亿元。
全年营收中位97亿元,上修市场预期。受下游市场强需求驱动,公司2021年度半导体装备和电子元器件业务均实现持续增长,公司预计实现全年营收84.78-109.01亿元,同比增长40％-80％;
全年营收中位值97亿元,再次上修市场预期;对应21Q4营收中位值35亿元,再创单季度新高。
全年归母净利润中位10.74亿元,盈利能力大幅提升。公司预计2021年全年实现归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75％-125％,相较营收实现更大幅度增长,盈利能力大幅提升。
全年归母净利润中位值10.74亿元,对应21Q4归母净利润中位4.16亿元,环比增长19.54％。2020、2021年为公司2019年股权激励费用摊销高峰期;随着2022年此影响减弱,预计公司2022年盈利能力将进一步提升。
下游晶圆厂还有3-4年扩产周期,半导体设备需求确定性强。
根据集微咨询数据,大陆晶圆厂完成2021年新增扩产21.2万片/月12吋产能目标的基础上,到2021年底中国大陆将实现近60万片/月的12吋存量产能,相较155.4万片/月的12吋总体规划产能,潜在扩产产能还有95.3万片/月;假设每年新增扩产25万片/月,从目前时间维度上看,下游晶圆厂还有3-4年的扩产周期,相应带来确定性的半导体设备需求,加之国产替代浪潮,国产半导体设备厂商迎来黄金发展期。
北方华创近60年厚积薄发,持续受益晶圆厂扩产和国产替代。
北方华创源起国家"一五"期间的华北无线电器材联合厂与北京建中机器厂,自2017年实现七星电子与北方微电子重组后,其半导体设备业务涵盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、检测等多环节,下游覆盖逻辑、存储、功率、第三代半导体等多领域,目前已成长为国内首屈一指的半导体设备平台型龙头企业,未来将持续受益下游晶圆厂扩产和国产化率提升。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为97.4/145.4/208.4亿元,归母净利润分别为10.7/18.1/23.5亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)下游扩产不及预期;(2)产品研发不及预期;(3)贸易争端与疫情影响上游供应链。
[2022-01-16] 北方华创(002371):北方华创2021年净利预增75%-125%
■上海证券报
北方华创发布业绩预告。2021年预计营收847,846.02万元–1,090,087.75万元，同比增长40%-80%;预计归属于上市公司股东的净利润93,962.83万元–120,809.35万元，同比增长75%-125%。
2021年，公司主营业务下游客户需求旺盛，半导体装备及电子元器件业务实现持续增长，使得公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现同比增长。
[2022-01-16] 北方华创(002371):Q4营收预计环比大增,持续受益半导体资本开支上行及国产替代-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年度实现营业收入84.78亿元-109.01亿元,同比增长40％-80％;归属于上市公司股东的净利润9.40亿元-12.08亿元,同比增长75％-125％;扣除非经常性损益后的净利润6.90亿元-8.87亿元,同比增长250％-350％。从Q4单季度来看,公司预计实现营业收入23.05亿元至47.28亿元,同比增长3.79％至112.91％,环比增长-10.15％至84.31％;归母净利润2.82亿元至5.50亿元,同比增长33.92％至161.33％,环比增长-19.04％至57.98％;扣非归母净利润1.65亿元至3.62亿元,同比增长632.53％至1508.55％,环比增长-45.15％至20.46％。
Q4营收预计环比大增,盈利能力有望持续提高:公司预计2021年营收以及归母净利润同比均大幅成长,主要受益于半导体设备市场高景气以及国产替代需求。从Q4单季度来看,此次业绩预告营收指引中值为35.16亿元,同比增长58.35％,环比增长37.08％;归母净利润指引中值为4.16亿元,同比增长97.63％,环比增长19.47％,Q4业绩预计延续高增长趋势,同比以及环比均有较大提高。2021年公司产生了较大数额的股权激励费用,根据2020年2月发布的股权激励公告,预计公司股权激励费用在2021年达到高点,约3.5亿元,此后几年呈现连续下降趋势。另外,考虑到公司未来规模效应的提高,未来盈利能力有望持续提高。
台积电指引资本开支高增长,上游设备有望充分受益:台积电在最新的业绩说明会上表示,预计2022年半导体市场(不包含内存)将增长9％,芯片代工产业则将增长20％,预计整个2022年的产能都会保持紧张,并预计今年资本开支在400亿美元～440亿美元之间,同比增长33％到47％。相比2021年的300亿美元,2019年的149亿美元的资本开支,台积电资本开支连续多年高速增长,有望拉动上游设备需求成长。从国内市场来看,随着全球晶圆产能持续向中国大陆转移,根据ICInsights数据,中国大陆晶圆产能在全球占比有望从2020年的15.3％提高至2025年的18％。目前上游设备目前国产化率处于较低水平,公司作为国内半导体设备龙头,产品布局全面,有望持续受益行业高景气及国产替代趋势。
定增顺利完成,扩产加速推进:公司于2021年11月2日完成非公开发行,发行价格为304.00元/股,共募资85亿元,其中国家集成电路产业投资基金二期认购15亿元。此次定增募资将投入扩建生产及研发项目,项目达产后将形成集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力,22万只高精密石英晶体振荡器和2000万只特种电阻的生产能力,达产后预计可形成年均产值79亿元。随着国产替代的持续推进以及新增产能的释放,公司在半导体设备市场的份额有望持续提高。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为92.36亿元、134.65亿元、178.42亿元,归母净利润分别为10.27亿元、14.74亿元、18.63亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期;扩产项目不及预期;市场开拓不及预期。
[2022-01-16] 北方华创(002371):全年业绩高增长,下游客户需求旺盛-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现营业收入847,846.02万元-1,090,087.75万元,同比增长40％-80％;预计实现归属于母公司所有者净利润为93,962.83万元-120,809.35万元,同比增长75％-125％;预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为68,958.96万元-88,661.52万元,同比增长250％-350％。基本每股收益预计为1.8730元/股-2.4082元/股。
分析判断:
全年业绩翻倍增长,行业高景气度持续按照公告中值测算,公司全年营收96.89亿元,同比增长60％,实现归属上市公司股东净利润10.75亿元,同比增长100％。2021年公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现同比大幅增长,主要是公司主营业务下游客户需求旺盛,半导体装备及电子元器件业务实现持续增长。分季度看,Q4单季度实现营业收入35.16亿元,同比增长58.38％,环比增长37.08％。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润4.17亿元,同比增长98.57％,环比增长19.83％。根据SEMI数据,2021年全球半导体制造设备总销售额将首次突破1000亿美元大关,达到1030亿美元,较2020年的全球半导体设备销售额710亿美元增长44.7％,预计明年还将增长至1140亿美元,同比增长11％。预计半导体设备市场高景气度仍然维持。
定增加速产能扩张,研发持续加大投入公司作为半导体设备国产化的主力军,半导体设备包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等,产品均获得行业龙头客户的批量订单。11月2日公司公告完成2021年非公开发行股票,发行价格304元/股,募资总额近85亿元,其中大基金二期认购15亿元,UBS认购7.34亿元,北京集成电路先进制造和高端装备股权投资基金中心认购2.5亿元。主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设。达产后预计拥有集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力。我们认为公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先,未来国产化市场空间巨大。公司加速研发先进制程设备,将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求,目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。公司前三季度研发费用8.69亿元,同比增长191.19％,占营业收入比例为14.07％。投资建议考虑到公司产品进入加速发展期,我们上调公司2021-2023年营收88.16亿元、119.80亿元、161.00亿元的预测至93.16亿元、128.80亿元、168.00亿元,上调2021-2023年EPS元、2.40元、3.16元的预测至1.89元、2.54元、3.21元,对应2022年1月16日288.71元/股收盘价,PE分别为152.9/113.5/90倍, 维持"买入"评级。
风险提示
新产品新技术研发低于预期、半导体行业景气度低于预期、国内市场开拓进展低于预期。
[2022-01-16] 北方华创(002371):营收利润高增长,持续受益国产化-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司1月16日发布2021年年报预告,公司2021年预计营业收入85-109亿元,同比增长40-80％;归母净利润9.4-12.1亿元,同比增长75-125％;扣非后归母净利润6.9-8.9亿元,同比增长250-350％。符合市场预期。
经营分析
公司在手订单饱满,半导体设备高景气持续,深度受益国产化。1)公司2022年下半年扣非净利润快速增长,盈利随规模效应不断释放。公司Q4单季度预计营收中位数35亿元,同比增长57.7％;归母净利润4.2亿元,同比增长98.1％;扣非净利润2.63亿元,同比增长11倍。公司订单充足,合同负债由2020年底的30亿元持续提升至2021年9月底的55亿元,行业高景气度叠加国产替代,公司在手订单充足。前三季度存货金额为76亿元,比2020年末增加54％,表明公司积极增加备货应对订单销售的大幅增加。2)国内主要逻辑晶圆厂中芯国际未来有中芯京城(10万片/月)、中芯深圳(4万片/月)以及中芯临港(10万片/月)的产能扩充计划,主要存储芯片厂长江存储(30万片/月)和合肥长鑫(36万片/月)等不断扩充产能,我们测算未来12寸、8寸国内内资产线的潜在扩产产能为120万片/月和42万片/月。在中美贸易摩擦的大背景下将持续助力半导体设备国产化率的提升。在半导体各细分板块中,国产化主线下设备行业景气度最为确定,公司半导体设备产品线最为齐全,有望最大受益于国产替代。我们认为在现在的贸易形势下,国内晶圆厂对供应链安全的重视程度达到前所未有的高度,国产半导体设备渗透率加速提升。3)公司85亿定增落地。近年来公司加速研发先进制程设备,将刻蚀技术 横向拓展以满足客户需求,目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。我们认为在定增项目助推下,公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先,未来国产化市场空间巨大。公司定增募资85亿元,拟投入38亿元扩建年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产基地;31亿元投资设备研发,8亿元投资电子元器件项目。新项目达产后产值达79亿元。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2021-23年营收100/140/189亿元,上调5％/3％/6％,同增65％/40％/35％;实现归母净利润分别为10.4/13.5/17.4亿元,上调16％/14％/14％,同增93％/30％/29％,对应P/E为139x/106x/82x,P/S为15x/11x/8x,维持"买入"评级。
风险提示
技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。
[2021-11-18] 北方华创(002371):半导体国产设备平台型龙头,产品布局广阔-公司更新报告
■国泰君安
维持增持"评级,因定增稀释股本,下调目标价至518.14元。公司为半导体设备的平台型龙头,直接受益于新一轮高强度资本开支和深度全面国产化,预测2021-2023年EPS为1.79、2.82、3.58元,2021-2022年收入为95.04、136.27亿元。考虑到公司高毛利率IC设备快速放量,给予2022年20倍PS,因定增稀释股本,下调目标价至518.14元(前次目标价547.27元),维持"增持"评级。
国产设备平台型龙头企业,乘风而上展宏图。公司布局IC设备、真空设备、新能源锂电设备、电子元器件等多个平台,其刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用。公司产品布局广阔,有望打造国内领先的平台化设备企业,直接受益于行业再扩容以及全面深度国产化。
中美摩擦推动国产替代加速,公司作为设备平台龙头,份额正处于快速提升通道,未来将深度受益。对于公司而言,其ICP设备份额从2019年的17％提升至2020年的24％左右;铜互连PVD设备成功在存储产线中打破AMAT垄断。未来随着产线扩产提速与国产化率提升,将进一步助力公司IC设备迅速起量。
先进封装设备及电子元器件等下游需求旺盛,未来将继续高速增长。国内封测大厂持续加大资本支出推动公司先进封装设备增长。电子元器件业务预计也将受益于特种领域需求,长期提振公司盈利能力。
风险提示:本土晶圆产线扩产进度不及预期;核心零部件采购受限。
[2021-11-13] 北方华创(002371):晶圆厂扩张"卖水人"平台化布局"刻蚀沉积清洗热处理"-深度研究
■方正证券
平台型设备企业,布局刻蚀/沉积/清洗/热处理核心赛道。2017年七星电子与北方微电子重组后,北方华创半导体设备布局涵盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、检测等多环节,下游覆盖逻辑、存储、功率、三代半、光伏、面板等多领域,是国内首屈一指的平台型半导体设备供应商。
下游逻辑/存储/功率/三代半扩产,设备资本支出继续维持高位。IDM与Fab厂方面未来几年合计扩产投资金额超4000亿元;第三代半导体产线投资金额也达700亿元;龙头光伏企业合计扩产金额超百亿。我们预计2021-2024年中国大陆半导体设备需求将分别达到1122亿元、1320亿元、1545亿元、1639亿元,设备资本支出将持续维持高位态势。
贸易争端威胁供应链安全,国产替代需求迫切。全球半导体设备市场呈现日、欧、美供应商垄断态势,中国大陆半导体设备综合自给率仅近7％。大国博弈背景下,保证产业供应链安全迫在眉睫;国产化推动下国内设备厂商厚积薄发持续加快产品研发与应用验证周期未来前景无限。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为93.8/136.7/184.6亿元,归母净利润分别为8.7/14.6/18.7亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)下游扩产不及预期;(2)产品研发不及预期;(3)行业景气度不及预期。
[2021-11-03] 北方华创(002371):北方华创85亿元定增落地大基金二期获配15亿元
■上海证券报
11月2日晚间，北方华创披露85亿元定增实施结果。公司此次定增发行股份2796.05万股，发行价格为304元/股，募集资金总额约为85亿元，其中国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(即“大基金二期”)认购约15亿元，北京集成电路先进制造和高端装备股权投资基金中心(有限合伙)认购约2.5亿元，UBS AG(瑞士银行)认购约7.34亿元。
公告显示，北方华创本次定增获得了大批机构追捧，共有21家投资机构在9月30日回复了《申购报价单》及其附件，除10家公募基金无需缴纳保证金外，有11家投资机构按《认购邀请书》要求提交了申购报价单并合计足额缴纳保证金5.6亿元。申购有效报价总金额为130.58亿元。
北方华创此次定增确定发行价格为304元/股，相当于本次发行底价284.65元/股的106.80%，即完成溢价发行，但相对于市价来说，仍有不小的折让。据测算，此次发行价格相当于9月28日(发行期首日)前20个交易日均价355.81元/股的85.44%。
最终，北方华创此次定增发行对象确定为14名，分别是北京集成电路先进制造和高端装备股权投资基金中心(有限合伙)、嘉实基金管理有限公司、广发基金管理有限公司、UBS AG、南方基金管理股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、鹏华基金管理有限公司、博时基金管理有限公司、大家资产管理有限责任公司(代表大家资产-工商银行-大家资产-蓝筹精选5号集合资产管理产品)、海通证券股份有限公司、国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、财通基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司。
北方华创表示，本次非公开发行完成后，公司资本实力增强，除补充流动资金外，此次定增募资扣除发行费用后将投入到“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”、“高端半导体装备研发项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)”的建设。
项目实施后，北方华创将进一步提升现有高端集成电路设备的产业化能力，并将积极布局集成电路设备的下一代关键技术，同时也将扩展公司在精密电子元器件领域的业务布局，有利于提高公司未来的行业竞争能力。
[2021-11-01] 北方华创(002371):单季度业绩创新高,国产半导体补短板空间巨大-三季报点评
■东北证券
事件:10月29日,公司发布2021年第三季度报告。公司前三季度实现营收61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。
点评:
营收持续大幅增长,规模化供应利润显现。公司第三季度实现营收25.65亿元,同比增长55％,环比增长17.40％。公司近年来每年均呈现营收逐季度环比增长,今年第三季度营收已创历史新高,既反映半导体行业景气度持续高昂,又体现出公司平台化发展的优势地位难撼。公司第三季度实现归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％,环比增长46.54％;扣非归母净利润3.00亿元,同比增长296.69％,环比增长55.80％。公司利润增速显著高于收入增速,体现出高端半导体设备批量出货带来的边际利润凸显。
高强度投入研发,合同负债可观。公司今年前三季度,录得8.69亿元研发费用,同比大增191.19％。公司前三季度研发费用率14.07％,同比上升6.20个百分点;销售费用率为5.48％,同比上升0.20个百分点;管理费用率为10.49％,同比下降2.99个百分点。我国半导体产业面对复杂的国际局势,自立自强尤为迫切。北方华创作为半导体设备技术攻坚的中坚力量,大力投入研发,方有望实现关键"卡脖子"设备的技术突破。公司三季度末合同负债55.03亿元,较上年末增加80.53％,较上半年增加16.02％,说明客户需求持续持续增加,亟待公司设备交付。
厚积薄发平台化布局,迎国产设备黄金发展机遇。公司拥有PVD、刻蚀、热处理、CVD等多种半导体前道设备平台,同时延伸技术至面板、LED、光伏等泛半导体领域。面对国内半导体设备自主化的迫切需求,公司通过制度变革,股权激励,增发扩产等举措,有望抓住难得发展机遇,实现快速成长。
维持"买入"评级。我们看好北方华创能攻克更多半导体关键设备技术,抓住国内半导体产业自主化的迫切需求,实现快速成长。上调公司业绩预测,预计2021-2023年公司营收97.69/140.38/196.99亿元,归母净利润9.30/13.23/17.83亿元,给予0.44倍PSG,对应6个月目标价为469.40元/股。
风险提示:晶圆厂扩产进度不及预期,设备研发进展不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-10-31] 北方华创(002371):销售订单不断增加,营收和净利润单季环比持续上升-2021三季报点评
■光大证券
事件:2021年10月29日,公司发布2021第三季度报告。公司2021前三季度营业收入为61.73亿元,同比增长60.95％;实现归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;实现扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。公司2021前三季度毛利率为40.94％,同比增长5.77pcts;净利率为12.35％,同比增长2.23pcts。
公司2021Q3营业收入为25.65亿元,单季环比增长17.40％,单季同比增长54.65％;实现归母净利润3.48亿元,单季环比增长46.54％,单季同比增长144.16％;实现扣非归母净利润3亿元,单季环比增长55.80％,单季同比增长296.69％。公司2021Q3毛利率37.83％,单季环比减少7.69pcts,单季同比增长4.17pcts;净利率15.21％,单季环比增长1.99pcts,单季同比增长4.90pcts。
点评:公司销售订单不断增加,营收和净利润单季环比持续增长。公司半导体设备种类丰富,均具备28nm国产替代能力,其中刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快,产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高,在集成电路领域主流生产线实现批量销售,第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽,出货量实现较快增长。公司三季度合同负债达到55亿元,环比持续增长16％,存货持续增长6.2％达76亿元,一定程度显示公司销售订单持续向好。公司2021年营收和净利润单季环比持续增长,相比2020年盈利能力显著增强。
晶圆产能持续扩张和国产替代加速是公司业绩增长的主旋律。国内主要逻辑晶圆厂中芯国际未来有中芯京城(10万片/月)、中芯深圳(4万片/月)以及中芯临港(10万片/月)的产能扩充计划,外加主要存储芯片厂长江存储(两期30万片/月)和合肥长鑫(三期36万片/月),在中美贸易摩擦的大背景下将持续助力半导体设备国产化率的提升。公司是国内半导体设备的平台型龙头,未来有望持续受益。
盈利预测、估值与评级:公司半导体设备种类丰富且具备较强的国产替代能力,在中美贸易摩擦的大背景下,市占率有望随着晶圆厂的扩张而不断提升,我们上调公司2021-2023年的归母净利润分别为9.18亿元(上调14.04％)、12.44亿元(上调10.48％)、16.44亿元(上调10.34％),当前市值对应的PS分别为20x、15x、11x,维持"买入"评级。
风险提示:客户导入及验证不及预期,晶圆厂扩张不及预期,技术研发不及预期。
[2021-10-31] 北方华创(002371):国产设备龙头,深度受益下游加速扩产和国产化稳步提升-深度研究
■招商证券
国内最大的泛半导体设备平台型公司,晶圆厂加速扩产＆设备国产替代背景下实现近年来收入高增长。北方华创为七星电子与北方微电子战略重组而成,布局半导体设备、真空装备、新能源锂电装备、高精密电子元器件四大平台,近年来在晶圆厂加速扩产下成为国内半导体设备国产替代的主力军。1)营收及利润增长加速:2021前三季度公司实现营收61.7亿元,同比+70％,归母净利润6.58亿元,同比+101.6％,21Q3单季度营收25.65亿元,同比+54.7％,归母净利润3.48亿元,同比+144.2％,环比+46.5％。2)合同负债和存货持续提升彰显在手订单充足:截至21Q3,公司合同负债为55.03亿元,较上半年增加7.6亿元,存货为76.08亿元,较上半年增加4.47亿元,反映公司在手订单充足、扩大生产规模,为后续业绩增长提供保障。
下游晶圆厂加速扩产,本土设备厂商充分受益于国产替代。1)晶圆代工:TSMC、UMC和SMIC等主流晶圆厂纷纷提升资本支出推进扩产,北美和日本半导体设备出货额不断创历史新高。2)封测:20Q3以来晶圆产能紧张逐步传导至下游封测,封测厂商纷纷提高资本支出加速扩产,带来封测设备订单。3)光伏:受益于光伏装机需求不断提升,上游硅料扩产增多带来光伏设备需求量增加,同时电池片技术升级带来光伏设备价值量提高。行业高景气趋势下,国产设备厂商季度收入同比增长不断加速,合同负债和存货也呈现逐季增长趋势,充分彰显在手订单的充足。北方、中微、芯源微、盛美、拓荆等国内设备厂商纷纷通过定增/IPO融资扩产设备产能以应对下游旺盛需求。
泛半导体平台型优势凸显,刻蚀、沉积和氧化扩散核心产品加速迭代和放量。1)刻蚀设备:刻蚀设备在大陆市场份额保持领先,硅刻蚀机突破14nm技术,2020年ICP刻蚀累计交付超过1000腔,进入中芯绍兴、华虹等公司产线。2)薄膜沉积设备:PVD拥有13款产品,制程进步至14nm,CuBSPVD进入长存采购名单,打破AMAT垄断,2020年至今,薄膜沉积设备累计中标22台。3)氧化扩散设备:北方华创立式氧化炉打破了国外厂商的垄断,截止2021年7月份,氧化扩散已中标36台,接近去年全年中标数量,主要客户包括武汉新芯、长江存储、华虹无锡等。4)电子元器件:高端新品逐渐进入市场,毛利率创新高,21H1毛利率提升至73.32％。公司电子元器件业务发展成熟,由于部分产品主要面向特定领域,且公司不断研发高端新品以满足下游高精尖需求,所以毛利率较高且呈提升态势。
投资建议:我们预测公司21/22/23年营业收入为88.37/124.09/167.23亿元,归母净利润为8.86/11.54/15.52亿元,对应PS为20.91/14.89/11.05倍,可比公司PS均值为27.18/19.21/14.29倍,首次覆盖,给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期风险、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。
[2021-10-31] 北方华创(002371):前道设备国产化率加速提升,看好公司长期增长-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合此前业绩预告
北方华创公布3Q21业绩:1-3Q21三个季度营收61.73亿元,同比增长61％,归母净利润6.58亿元,同比增长102％;
3Q21单季度营收25.65亿元,同比增长55％,环比增长17％,归母净利润3.48亿元,同比增长144％,环比增长47％,位于此前业绩预告中值偏上水平,符合我们预期。
发展趋势
受益于下游市场需求拉动,北方华创半导体装备及电子元器件业务均实现了持续增长:1)集成电路方面,刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快;2)泛半导体方面,第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽;3)电子元器件方面,受益于下游市场需求放大。从公司3Q21单季度综合毛利率推测,我们认为公司3Q21半导体装备产品业务增长速度更为迅速。
公司3Q21单季度研发费用2.41亿元,表面上看较2Q21发生下滑。但考虑到2Q21研发费用中有相当一部分为不定期发生的材料测试费用,我们认为公司依然在研发人力方面保持着较大规模投入。
截至3Q21公司合同负债55.03亿元,相较2Q21环比增长16％;存货76.08亿元,环比增长6％。北方华创的合同负债主要为客户预付款项;存货主要为待客户验收的设备产品。公司合同负债、存货的环比提升反映了公司在手订单持续增长。我们认为公司四季度业绩增长确定性强。
今年以来,我们看到半导体前道设备国产化率正在加速提升,北方华创前三季度业绩表现也验证了行业这一趋势。SEMI预计2021/2022年全球半导体前道设备市场规模有望达到817/869亿元。根据芯谋研究,2020年中国大陆晶圆厂商采购国产设备比例为7％,仍存在较大提升空间。北方华创作为国内领先的半导体设备平台型公司,我们看好其长期业绩增长趋势。
盈利预测与估值
考虑到公司业绩位于此前业绩预告中值偏上水平及四季度为业绩旺期,我们上调公司2021年营收2％至94.66亿元,上调公司2021年净利润14％至10.82亿元,维持2022年营收及净利润基本不变。当前公司股价对应2021/2022年19.5x/13.7xP/S。
半导体设备行业国产替代趋势明确,业绩增长确定性高,市场通常采用远期P/S法对公司进行估值。我们维持北方华创2025年营收293.49亿元预测不变,维持公司2025年目标市值2,935亿元(对应2025年10xP/S)不变,对应公司2021年目标价值2,113亿元,对应公司目标价424.54元,较当前股价有14％上行空间。
风险
下游晶圆厂产能扩张不及预期,半导体设备国产替代不及预期。
[2021-10-31] 北方华创(002371):2021Q3业绩超预期,引领国产替代大潮崛起-三季报点评
■国海证券
事件:北方华创发布三季报:2021年前三季度实现营业收入61.73亿元,同比增长60.95％,实现归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％,实现扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。投资要点:
2021Q3业绩超市场预期,经营情况持续向好。根据公告,公司2021Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比增长54.65％,实现归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％,实现扣非归母净利润3.00亿元,同比增长296.69％,超市场预期。受益于公司良好的成本与费用控制,盈利能力同比显著提升,前三季度公司实现毛利率40.94％(+5.77pct),实现净利率12.35％(+2.23pct),得益于收入规模快速增长带来的规模效应,公司期间费用率整体改善,前三季度实现期间费用率15.95％(-2.76pct,不含研发),拆分来看,销售费用率5.48％(+0.2pct)、管理费用率10.49％(-2.99pct)、财务费用率-0.02％(+0.03pct)。此外,公司三季报存货占营收比由中报的198％下降至123％,环比下降75pct,而三季报合同负债达55.03亿元,较中报提升16.02％,再创历史新高,公司经营情况向好,产销两旺,同时下游需求持续扩容,未来业绩增长具备较高确定性。
坚持研发投入构筑强大护城河,半导体设备平台型龙头加速启航。公司立足自主研发,在发展过程中逐步掌握和积累了刻蚀技术、薄膜沉积技术、氧化/扩散技术、清洗技术、晶体生长技术等核心技术,形成了多元化、多学科、跨领域的核心技术体系,具备工艺覆盖广、多工艺整合的技术协同优势,2021前三季度公司产生研发费用8.69亿元,同比增长191.19％,研发费用占营收比达14.07％,同比增长6.29pct,体现了公司研发构筑护城河的发展决心。公司作为国内半导体设备龙头,深耕用于半导体制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等关键设备,除光刻工艺外公司产品基本实现了半导体制造全流程覆盖,同时公司客户资源丰富,与中芯国际、长江存储等国内顶尖晶圆厂均有长期稳定的合作关系,作为国内主要半导体设备供应商,公司研发实力强大,产品、客户优势凸显,长期护城河显著,有望引领半导体设备国产替代大潮持续崛起。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体设备龙头企业,深度布局半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件,产品体系完善,综合竞争力强大,在华为、中芯事件后,半导体设备自主可控的紧迫性和必要性凸显,国产替代进程正全面提速,公司有望引领半导体设备国产化大潮持续崛起。基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响,我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.49/13.54/17.85亿元,对应EPS分别为1.91/2.73/3.60元/股,对应当前PE估值分别为194/136/103倍,考虑到半导体设备为半导体产业链自主可控关键环节,行业景气度高且国产替代进展良好,业绩成长具备较高确定性,维持"增持"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;竞争格局恶化风险;定增项目不及预期风险。
[2021-10-31] 北方华创(002371):营收利润高成长,未来持续受益国产替代浪潮-季报点评
■广发证券
公司发布三季报,业绩快速增长。公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收61.73亿元,同比增60.95％,实现归母净利润6.58亿元,同比增101.57％,符合前次业绩预告预期,实现扣非净利润5.25亿元,同比增200.95％。营收和利润均呈现高速增长态势。
我们判断公司业绩增长来源于下游行业的景气以及公司产品竞争实力的持续提升。2021年前三季度,受下游多领域市场需求拉动,公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好,销售收入均实现同比增长,也使得归属于上市公司股东的净利润实现同比增长。
展望未来,公司有望持续受益半导体设备国产替代浪潮。一方面,受益于政策、资金、市场需求,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,下游客户的崛起带来了上游国产半导体设备企业的成长机遇;另一方面,公司技术与客户验证进展良好,从公开的招标与订单数据来看,公司业务持续向好,在重要客户中取得了较为良好的突破。未来公司有望凭借其核心竞争实力,持续受益国产替代浪潮,实现业绩持续成长。
盈利预测与投资建议。预计21-23年收入为94.36/126.68/153.76亿元,对应PS分别为19.58/14.58/12.02倍。21-23年EPS预计分别为1.83/2.53/3.32元/股,对应PE分别为202.45/146.61/111.81倍。根据可比公司估值,给予21年营收23倍PS,合理价值为436.09元/股,给予"买入"评级。
风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
[2021-10-30] 北方华创(002371):2021Q3业绩高增,成长动力充足-公司信息更新报告
■开源证券
国内半导体设备龙头Q3业绩高增,维持"买入"评级
021年10月28日公司发布2021三季报公告,2021前三季度公司实现营收61.73亿元,同比+60.95％;归母净利润6.58亿元,同比+101.57％;扣非净利润5.25亿元,同比+200.95％。其中算得2021Q3单季度实现营收25.65亿元,同比+环比+归母净利润3.48亿元,同比+144.16％,环比+46.54％;扣非净利润3.0亿元,同比+296.69％,环比+55.8％。半导体行业景气度维持高位,公司竞争力强大,我们上调2021-2023年盈利预测,2021-2023年归母净利润预计为10.62((+3.57))/14.64((+4.89))/19.09((+6.85亿元,EPS预计为2.14((+0.72))/2.94((+0.98))/3.84((+1.37元,当前股价对应PE为173.9/126.2/96.8倍,维持"买入"评级。
行业高度景气成长动力充足半导体行业高度景气,带动设备需求
据SEMI预计,全球半导体设备市场规模2021年将达953亿美元,同比+2022年达1013亿美元,同比+6％。据SEMI数据,北美半导体设备制造商出货金额维持高位,,9月为37.2亿美元,环比+同比+35.5％。公司盈利水平提升,,2021前三季度毛利率相比2020全年提升4.25pcts2021Q3单季度净利率15.21％,为近三年来单季度最高水平。公司重视研发,,2021年前三季度研发费用达8.69亿元,同比+191.19％。公司新品ALD设备已经在部分客户处实现销售,部分处在工艺验证阶段,碳化硅外延设备已经实现销售,表明北方华创新品类开拓市场顺利,随着产品工艺覆盖率和客户渗透率提高,以及第三代半导体设备市场空间释放,公司的营收规模将持续增长。2021年8月24日证监会核准批复公司拟募集资金不超过85亿元定增项目,主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设达产后预计拥有集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力。公司2021Q3合同负债55.03亿元,同比+80.53％,环比+7.6亿元,显示出公司在手订单饱满,未来成长动力充足。
风险提示:行业景气度低于预期风险;新产品市场拓展不及预期风险
[2021-10-29] 北方华创(002371):业绩符合市场预期,半导体设备龙头持续受益于行业高景气-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度公司实现营业收入61.73亿元,同比+60.95％,归母净利润6.58亿元,同比+101.57％。Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比+54.65％,环比+17.40％,归母净利润3.48亿元,同比+144.16％,环比+46.54％。
投资要点
业绩增长符合市场预期,利润端增速优于营收端受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快,公司业绩高速增长。2021年前三季度公司实现营业收入61.73亿元,同比+60.95％,归母净利润6.58亿元,同比+101.57％,扣非归母净利润5.25亿元,同比+200.95％。Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比+54.65％,环比+17.40％,归母净利润3.48亿元,同比+144.16％,环比+46.54％,扣非归母净利润3亿元,同比+296.69％,环比+55.44％。
盈利能力稳定增长,持续高研发投入2021年前三季度公司综合毛利率为40.94％,同比+5.8pct;净利率为12.35％,同比+2.2pct;期间费用率为30.02％,同比+3.5pct,其中销售费用率为5.48％,同比+0.2pct;管理费用率(含研发)为24.56％,同比+3.3pct;财务费用率为-0.02％,同比+0.03pct。管理费用率(含研发)的增长源于研发费用率的显著增加,2021前三季度研发费用率为14.1％,同比+6.3pct,主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。Q3单季度来看,公司综合毛利率为37.83％,同比+4.2pct,环比-7.7pct;净利率为15.21％,同比+4.8pct,环比+1.99pct,净利率表现优于毛利率主要系期间费用率有所下降,Q3为23.54％,同比-2.8pct,环比-11.3pct。
在手订单饱满,存货和合同负债高增截至2021Q3末,公司存货76.08亿元,同比+62.35％;合同负债55.03亿元,同比+134.44％。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长,在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵,我们认为公司未来新签订单具备增长动力。
公司下游高景气持续,产能扩建+设备突破推进有望促进业绩增长随着公司成熟工艺设备突破新工艺,新工艺产品陆续进入客户验证或量产,公司产品频获客户重复采购订单,公司半导体设备业务增长有望加速。
盈利预测与投资评级:考虑到下游景气度向上,公司产品深化+拓展持续推进,我们将公司2021-2023年归母净利润从9.16/12.75/16.98亿元调整至10.55(上调15％)/14.14(上调11％)/18.30(上调8％)亿元,当前股价对应动态PE为175/131/101倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。
[2021-10-29] 北方华创(002371):在手订单饱满,设备龙头稳步成长-三季点评
■信达证券
事件:10月28日,北方华创发布三季报,公司前三季度实现营业收入61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％。对应第三季度营收25.65亿元,同比增长54.65％;归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％。
点评:
三季报符合预期。公司三季度实现营收25.65亿元,同比增长54.65％,环比增长17.40％;归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％,环比增长46.54％;扣非净利润3.00亿元,同比增长296.69％,环比增长55.80％。位于前期预告中值,符合市场预期。
合同负债高增,研发投入持续。三季度公司合同负债达55.03亿元,较中报增加7.6亿元,较2020年末增加24.55亿元,在手订单饱满,存货亦增加4.47亿元至76.08亿元,有望成为四季度业绩高增保障。三季度公司综合毛利率37.83％,环比下降7.68pct,主要由于公司出货结构变化,设备毛利率相对低于元器件毛利率(2021H1分别为35％和73％),且不同设备种类毛利率存在差异。研发投入则保持增长,三季度研发费用2.41亿元,而开发支出达33.13亿元,较中报增加7亿元,增幅可观。
国产化进程持续,需求景气度高企。国内晶圆厂扩产持续,我们预计到2025年国内市场需求将达12寸236万片/月,扩产将成为本土晶圆厂未来数年的主旋律。此外,今年底至明年国产线有望相继启动设备批量采购,大客户晶圆产线国产化率持续提高,国内设备行业将迎来千亿规模市场空间。公司亦将完成定增发行,募集资金不超过85亿元,用于半导体设备和元器件的扩产。达产后预计实现500台集成电路设备、1500台泛半导体设备的新增产能,实现设备年均销售收入75亿元和元器件年均销售收入4.4亿元,进一步巩固公司平台级设备供应能力,增强核心竞争优势。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年,营收分别为93.13/131.87/168.71亿元,归母净利润分别为8.99/13.18/17.62亿元,对应当前股价PS分别为20/14/11倍。公司作为半导体设备行业的龙头公司,具备较强的国产替代确定性,市占率有望持续提升,维持"买入"评级。
风险因素:行业周期性波动;下游客户扩产不及预期;国际贸易摩擦。
[2021-10-29] 北方华创(002371):Q3业绩延续高增长,在手订单充足-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季度报告,前三季度营业总收入61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润为6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润为5.25亿元,同比增长200.95％。
三季度业绩延续高增长,在手订单充足:公司前三季度营业收入与归母净利润同比大幅增加,其中归母净利润接近此前业绩指引上限。公司前三季度营收同比大增主要原因为半导体市场景气度高,晶圆厂纷纷扩大资本开支带动设备需求向好。从Q3单季度来看,公司营收以及归母净利润分别为25.65亿元、3.48亿元,同比分别+54.65％、+144.16％,环比分别+17.35％、46.85％,单季度营收以及归母净利润均创新高。从盈利能力来看,Q3毛利率37.83％,同比+4.17pct,环比-7.68pct;净利率15.21％,同比+4.89pct,环比+1.99pct。公司截止Q3的存货为76亿元,同比+62％,环比+6％,反应公司积极备货;合同负债为55亿元,同比+81％,环比+16％,主要原因是销售订单增加,收到客户的合同预收款增加。
半导体设备全面布局,定增募资加速扩产。公司业务包括半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和精密元器件等业务,其中半导体的刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快,产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽,出货量实现较快增长。同时,公司不断推进先进制程设备的研发,目前已完成28nm制程技术并向14-5nm技术进军。另外,公司拟定增募资85亿元投入扩建生产及研发项目,目前已经获得中国证监会批复。此次募投项目达产后将形成集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力,22万只高精密石英晶体振荡器和2000万只特种电阻的生产能力,达产后预计可形成年均产值79亿元。随着国产替代的持续推进以及新增产能的释放,公司在半导体设备市场的份额有望持续提高。
行业景气高涨,半导体设备迎上行周期:在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,半导体市场需求高涨,晶圆厂纷纷扩大资本开支,带动设备需求大增,根据SEMI的数据,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85％,并于2022年超过1000亿美元。从最新的数据来看,根据SEMI的数据,2021年9月北美半导体设备出货金额37.18亿美元(为历史第二高),同比增长35.5％,环比增长1.7％。9月北美半导体出货额回升,同比增速超过35％,晶圆厂在行业高景气的推动下,纷纷扩大资本开支,带动上游设备需求大增。在行业高景气以及国产替代需求的带动下,国产半导体设备有望迎来发展黄金期。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为89.62亿元、121.89亿元、158.46亿元,归母净利润分别为9.16亿元、12.80亿元、15.54亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期;扩产项目不及预期;市场开拓不及预期。
[2021-10-29] 北方华创(002371):业绩符合预期,盈利能力大幅改善-三季点评
■华安证券
事件:10月28日,公司发布三季报,前三季度实现营收61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。单Q2,公司实现营收25.65亿元,同比增长54.65％;归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％;扣非归母净利润3.00亿元,同比增长296.69％。
业绩符合预期,业绩前瞻性指标再创新高
各下游需求旺盛,共同拉动公司收入端高速增长。公司前三季度实现营业收入61.73元,yoy+60.95％,保持高速增长,主要系公司平台化布局,各下游需求旺盛:①半导体设备:"缺芯潮"、"扩产潮"背景下,供需失衡带来中游晶圆厂产能进展,当下正处于半导体设备"movein"的关键期,供应链安全背景下国产化趋势加速;②泛半导体设备方面:"碳达峰、碳中和"背景下光伏行业备受关注,固定资产投资加速;5G、汽车电子拉动三代半导体需求快速释放,新型显示技术拉动面板设备需求;③电子元器件:下游需求持续扩容,精密仪器仪表、电力电子、自动控制等领域需求旺盛。业绩前瞻性指标保持高位,公司处于黄金发展期。截至2021年9月30日,公司存货76.08亿元,yoy+62.35％,较年初增长54.22％;合同负债55.03亿元,yoy+134.44％,较年初增长80.53％,收入前瞻性指标保持高位,展望全年,收入端保持高增长可期。我们认为,随着5G+AIOT、汽车电子、能源革命等新需求形态下,半导体需求呈现"破碎化"趋势,成熟工艺与先进工艺共舞,国产半导体设备具备国产替代基础条件,北方华创作为产品线最全的设备厂商增长确定性强。
盈利能力大幅改善,利润端增速强于收入端
公司前三季度实现归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％,利润端增速大幅强于收入端,主要系随着晶圆厂对国产设备认可度提高,主动打造国产半导体生态,给半导体设备企业预留盈利与发展空间。前三季度公司实现销售毛利率40.94％,同比增长5.77pct;销售净利率12.35％,同比增长2.23pct;前三季度公司研发费用8.69亿元,同比增长191.19％,研发费用率14.07％,同比增长6.29pct,加大研发持续提升产品力。
行业供需失衡或将延续至2023年,开启长期景气周期
行业供需失衡,据SEMI预测,晶圆厂代工涨价延续至2023年,印证产能紧张仍在持续。年初以来5G+AIOT、汽车电子、工业领域等需求增加,晶圆厂扩产周期长,导致全球芯片供需失衡。台湾《电子时报》数据显示,台积电新签订单2022年全线产品平均涨价幅度10％以上,联电等厂商计划半年调整一次价格,"缺芯潮"预计将延续至2023年。景气来临设备先行,半导体设备开启长期上行周期。
投资建议
2021-2023年,公司营业收入分别为85.90、111.81、145.90亿,同比增速分别为41.8％、30.2％、30.5％;公司归母净利润分别为8.01亿、11.40亿、18.14亿,同比增速分别为49.2％、42.3％、59.2％,公司EPS分别为1.61/2.29/3.64元,对应PS21.71/16.68/12.78X,对应PE230.67/162.12/101.86X。维持"买入"评级。?
风险提示
下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧,全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
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免责条款
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[2022-01-28] 北方华创(002371):业绩超预期,设备龙头成长空间广阔-年度点评
■广发证券
半导体设备下游需求旺盛,公司业绩超预期。公司发布2021年业绩预告,预计2021年营收84.78～109.01亿元(YoY+40％～80％);归母净利润9.40～12.08亿元(YoY+75～125％);扣非后归母净利润6.90～8.87亿元(YoY+250％～350％)。2021年,公司主营业务下游客户需求旺盛,半导体装备及电子元器件业务实现持续增长,使得公司营收及利润均实现快速增长。
平台化布局加速推进,技术协同优势夯实龙头地位。公司新品研发和市场拓展齐头并进,刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新品的市场导入节奏加快,先进制程多种产品通过客户验证,成熟制程设备的工艺覆盖率快速提升,相关设备的客户渗透率进一步扩大,构建了多品种、跨领域的平台化半导体设备布局。公司在刻蚀、沉积、扩散等领域技术储备丰富,在技术创新实力、新品开发周期、客户粘性等方面竞争力显著,具备工艺覆盖广、多工艺整合、应用场景多元的技术协同优势,行业龙头地位稳固。
设备需求扩增+国产替代推进,公司成长空间广阔。台积电上修2022年资本开支计划至400-440亿美元,对2022年行业景气度展望乐观;中芯国际、华虹半导体等大陆晶圆厂也积极推进扩产,有望带动设备需求持续提升。目前,中国大陆已成为全球最大半导体设备市场,国产替代空间广阔,公司产品在集成电路主流产线实现批量销售,在国产半导体产业链的核心地位显著,未来有望充分受益于设备市场的景气度延续和国产替代进程。
盈利预测与投资建议。预计21-23年收入为97.34/142.74/195.83亿元,对应PS分别为15.88/10.83/7.89倍。根据可比公司估值,给予22年营收15倍PS,合理价值为407.36元/股,给予"买入"评级。
风险提示。需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期
[2022-01-24] 北方华创(002371):半导体设备需求旺盛,业绩预告略超市场预期
■中金公司
预告盈利同比增长75％-125％北方华创发布2021年度业绩预告:公司预计2021年营业收入84.78-109.01亿元,同比增长40％-80％,符合我们及市场预期;预计2021年归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75％-125％,符合我们预期,超出市场预期;预计2021年扣非净利润6.90-8.87亿元,同比增长250％-350％。2021年,公司主营业务下游客户需求旺盛,半导体装备及电子元器件业务实现持续增长。
关注要点受益于下游市场需求拉动,北方华创半导体装备及电子元器件业务均实现了持续增长:1)集成电路方面,刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等设备新产品市场导入节奏加快;2)泛半导体方面,第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽;3)电子元器件方面,受益于下游市场需求放大。
公司发布业绩预告同时也发布了计提资产减值损失公告:公司2021年计提减值损失0.88亿元,其中信用减值损失0.31亿元,资产减值损失0.57亿元(固定资产减值损失0.48亿元)。我们认为公司减值损失主要来自于对光伏、锂电设备等生产产线进行计提,属于一次性计提,且非公司最为核心的集成电路设备生产产线,不影响公司核心逻辑。
2021以来,我们看到半导体前道设备国产化率正在加速提升,北方华创前三季度业绩表现以及2021年业绩预告也验证了行业这一趋势。SEMI预计2021/2022年全球半导体前道设备市场规模有望达到880/989亿美元。根据芯谋研究,2020年中国大陆晶圆厂商采购国产设备比例为7％,仍存在较大提升空间。北方华创作为国内领先的半导体设备平台型公司,我们看好其长期业绩增长趋势。
估值与建议我们维持公司此前盈利预测基本不变,同时引入2023年盈利预测。我们预测公司2021/2022/2023年营业收入同比增长56.3％/42.4％/33.2％至94.66/134.81/179.58亿元,2021/2022/2023年净利润同比增长102.1％/40.3％/34.3％至10.85/15.23/20.46亿元。当前公司股价对应2022年11.3xP/S。半导体设备行业国产替代趋势明确,业绩增长确定性高,我们采用远期P/S法对公司进行估值。我们维持北方华创2025年营收293.49亿元预测不变,维持公司目标价424.54元不变,较当前股价有47％上行空间,维持跑赢行业评级不变。
风险下游晶圆厂产能扩张不及预期,半导体设备国产替代不及预期。
[2022-01-21] 北方华创(002371):业绩不断超预期,国产半导体设备筑牢数字经济基石-业绩预告点评
■东北证券
事件:
1月17日,公司发布2021年业绩预告,预计全年营收中值96.90亿元,同比增长60％;预计全年归母净利润中值为10.74亿元,同比增长100％;扣非归母净利润中值为7.88亿元,同比增长300％。
点评:
营收逐季度攀升,利润快速释放。公司第四季度预计营收中值35.17亿元,环比增长37％;今年除第一季度环比2020年Q4营收有所减少外,其他各季度营收环比均呈增长态势,Q2环比增长53.5％,Q3环比增长17.4％。公司第四季度预计归母净利润中值4.16亿元,环比增长19.47％;今年除第一季度环比2020年Q4归母净利润有所减少外,其他各季度营收环比也均呈增长态势,Q2环比增长225.66％,Q3环比增长46.54％。营收与净利润的逐季度提升,得益于下游需求的强劲,以及公司高利润率的高端半导体设备和精密电子元器件业务的放量增长。
半导体设备空间再提升,国产设备崛起。2021年全球半导体行业高度景气,芯片出现历史罕见的供不应求,晶圆厂产能满载且在加速扩产,半导体设备需求强劲。由于先进制程需要更尖端昂贵半导体设备,台积电预计2022年资本开支400-440亿美元,较去年300亿美元同比增长约40％,继续为全球半导体设备企业提升市场天花板。据SEMI预计,2021年全球半导体设备销售额将超1000亿美元,同比增长44.7％。大陆晶圆厂体量尚小,面对日益严峻的国际形势,加速扩产、不断向上突破、自立自强供应是必然之路。北方华创作为国产半导体设备顶梁柱企业,大力推进多种半导体设备的技术攻关与产能提升,有望支撑起国内晶圆产线的顺利扩产。
维持"买入"评级。我们看好北方华创有望攻克更多半导体关键设备技术,抓住国内晶圆厂扩张自主产线的迫切需求,提升产能,实现快速成长。上调公司业绩预测,预计2021-2023年公司营收100.52/149.13/207.65亿元,归母净利润10.35/15.93/22.96亿元。给予半导体设备业务0.40倍PSG,计算得到总市值2256.69亿元,对应6个月目标价为429.31元/股。
风险提示:晶圆厂扩产不及预期,供应链状况不及预期,估值与盈利预测不预期
[2022-01-17] 北方华创(002371):2021年收入增速超预期,半导体设备国产化进程加速-年度点评
■招商证券
2021年收入和归母净利润均实现同比高增长。北方华创全年预计营收84.8-109.0亿元(中值为96.9亿元),同比+40％～80％,预计归母净利润9.4-12.1亿元(中值为10.7亿元),同比+75％～125％,预计扣非归母净利润6.9-8.9亿元(中值为7.9亿元),同比+250％～350％。加回2021年全年计提的8754万减值损失(包含5681万元的固定资产等资产减值损失和3073万元的应收账款等信用减值损失)和3.5亿元左右的股权支付费用后,全年真实归母净利润高达13.8-16.5亿元,同比增速高达156％～206％,扣非归母净利润为11.3-13.2亿元,同比增速高达472％～572％。
21Q4净利润受减值损失和股权激励影响较大,21Q4真实净利润预计实现同比大幅增长。21Q4单季度预计营收23.1-47.3亿元,同比+3.8％～112.9％,环比-10.1％～+84.3％,预计归母净利润2.8-5.5亿元,同比+33.8％～161.4％,环比-19.2％～+58.0％,预计扣非归母净利润1.6-3.6亿元,同比+630.7％～1506.8％,环比-45.3％～+20.3％。2021全年计提减值损失为8754.3万元,其中21Q4计提4351.1万元。同时,公司全年3.5亿元股权激励费用大多在年末计入费用,不考虑这两个因素,21Q4真实归母净利润环比21Q3预计大幅增长130％以上。
2022年元器件预计贡献主要利润,净利润有望继续维持高增长态势。根据21H1中报披露,21H1电子工艺装备和电子元器件营收分别为28.26亿元和7.73亿元,电子工艺装备中半导体/真空及光伏设备分别占比大约70％/30％。从毛利率拆解来看,21H1电子工艺装备毛利率34.9％,其中电子工艺装备中真空、锂电、光伏设备毛利率相较IC设备毛利率相对较低,因此IC设备毛利率预计为40％以上;电子元器件毛利率73.3％,净利率高达36％,预计2021年全年元器件贡献净利润将达到7～8亿元。考虑到晶圆厂扩产、光伏、特种领域2022年高景气趋势,因此北方华创2022年有望维持收入和利润高增长态势。
国内代工/功率/第三代化合物/存储产线加速扩产,2022年国内设备预计维持高景气行情。自2021年全球产能紧张以来,全球晶圆厂进入加速扩产阶段,SEMI预计2021年全球设备销售额同比增长44.7％,同时预计2022年增速为10.7％,SEMI指引有所放缓;台积电2022年Capex指引为400-440亿美元,同比2021年继续提升33％～47％,除了扩产先进制程等,台积电积极在中国大陆、日本和中国台湾扩建28nm产能,因此我们认为SEMI对2022年全球设备销售额的预计后续有望上修;中芯国际京城/上海/深圳产线、华虹无锡等成熟制程产线,士兰微、华润微、上海积塔、闻泰等功率产线,天岳先进等诸多三代化合物产线均在2022～2023年加速扩产,长存Fab2、长鑫17nm北京/合肥产线均在2022～2023年进入设备采购高峰期,因此预计中国2022年设备销售额同比2021年有望维持高景气,北方华创作为国产设备龙头将持续受益。
投资建议:考虑到2022年全球半导体高景气,当前设备厂在手订单充足,我们上修公司21/22/23年营业收入为97.61/139.80/168.20亿元,归母净利润为10.47/16.17/20.39亿元,对应PS为15.55/10.86/9.02倍,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期风险、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。
[2022-01-17] 北方华创(002371):2021Q4收入超预期,景气度持续高增可期-业绩点评
■民生证券
1月16日,北方华创发布业绩预告,公司预计2021年实现营业收入84.78-109.01亿元,同比增长40-80％;实现归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75-125％;实现扣非净利润6.90-8.87亿元,同比增长250-350％。
收入增速超预期,盈利能力提升。2021年收入预测中值96.90亿元,同比增长60％,对应Q4收入35.17亿元,同比增长58％,环比增长37％,超市场预期。利润端2021年Q4亦有可观的环比增长,公司预计2021年归母净利润9.40-12.08亿元,对应Q4归母净利润2.82-5.50亿元,同比增长34-161％,环比变动-19-58％;预计2021年扣非净利润6.90-8.87亿元,对应Q4单季度1.64-3.61亿元,同比增长631-1507％,环比变动-45-20％。值得注意的是,公司2021年预计有股权激励费用3.5亿元前三季度未进行计提,预计将在年末计提,因此实际利润增速比表观更高。加回激励费用后2021全年归母净利润12.90-15.58亿元,对应Q46.31-9.00亿元,环比增长81-156％;全年扣非净利润10.40-12.37亿元,对应Q45.14-7.11亿元,环比增长71-137％。
平台化发展,定增落地业务版图再壮大。公司是国内领先的拥有极为广阔产品线的设备厂商。在IC设备领域由PVD、刻蚀、炉管构成三大主力产品,清洗、CVD等产品亦有布局,同时还有泛半导体领域的光伏设备、面板设备、LED设备及元器件业务。2021年11月公司完成定增,募集资金85亿元投向设备及元器件扩产项目和高端设备研发项目,预计募投项目2023年建成后将形成年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力,对应约74.6亿元设备年产值,以及4.43亿元元器件年产值,增长空间充分打开。
晶圆厂扩产持续,设备需求高增可期。台积电对2022年CAPEX指引为400-440亿美元,同比提升约40％,维持高增速,对半导体景气度展望乐观。与台积电70-80％资本开支用于7nm及以下先进制程不同的是,28nm及以上成熟制程需求则主要由大陆地区各大晶圆厂的产能扩张来满足。据采招网公开信息显示,2021年12月,华虹集团公布了292台设备的大额招标,超过2021年全年招标完成量,力度可观;中芯深圳2021年12月宣布拿地动工,中芯临港2022年1月召开开工仪式;长存、长鑫、士兰微、闻泰产能建设亦在有序推进中,2023年仍将是国内晶圆制造产线集中落地的高峰,上游设备市场有望迎来持续的高增长。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年营收分别为97.01/140.05/184.72亿元,对应现价PS分别为17/12/9倍,考虑到公司作为国内半导体设备龙头的市场地位,广阔产品线有望使其充分享受下游扩产和国产化红利,维持"推荐"评级。
风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
[2022-01-17] 北方华创(002371):高速增长趋势不变,继续看好公司未来长期发展-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩预告,营业收入84.78-109.01亿元,同比增加40-80％,归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75-125％,扣非后6.90-8.87亿元,同比增长250-350％,收入及归母净利润均超预期。
收入端中值为96.9亿元,同比增长60％,单看四季度,收入端中值35.2亿元,同比增长58.4％,继续维持高速增长,主要是公司半导体设备、光伏设备及电子元器件等业务受下游景气度需求高速增长,叠加公司产品能力拓展推动渗透率持续提升所致。?
归母净利润中值为10.74亿元,单看四季度为4.16亿元,扣非后中值为7.88亿元,单看四季度为2.63亿元,考虑到公司四季度需要计提股权激励费用预计3.5亿元左右,如果加回去,以中值作为参考,单四季度的归母净利润有望超过7.5亿元,扣非后也预计将超过6亿元,净利率有望超过20％,扣非后也将超过15％,我们认为主要是公司高毛利率的半导体设备及电子元器件等产品的收入占比进一步提升所致。
展望未来,公司下游晶圆厂、光伏硅片及电池硅片厂以及电子元器件等下游客户需求持续快速增长,且公司产品能力边界不断提升,份额将进一步提升,将推动公司订单持续快速增长,我们坚定看好公司持续增长性,建议投资者重点关注。
盈利预测及投资建议:根据公司最新经营情况,我们上调公司盈利预测,将2021-2023年收入预测上调为96.60亿/145.20亿/200.70亿元,归母净利润预测上调为9.95亿/16.22亿/20.37亿元,对应2022/1/14收盘价PE分别为152.5倍、93.6倍、74.5倍,PS分别为15.7倍、10.5倍、7.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游晶圆厂/存储厂扩产不及预期;公司新产品研发生产不及预期;半导体设备国产化进程不及预期。
[2022-01-17] 北方华创(002371):回首2021年业绩超预期,展望2022年百尺竿头有望更进一步-年度点评
■中信建投
事件公司1月16日下午发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营业收入84.78-109.01亿元,同比增长40％-80％。归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75％-125％。扣非后归母净利润6.90-8.87亿元,同比增长250％-350％。其中第四季度实现营业收入23.05-47.28亿元,同比增4％-113％;归母净利润2.81-5.50亿元,同比增长34％-161％;扣非后归母净利润1.64-3.61亿元,同比增长631％-1507％。
简评受益下游需求旺盛,电子工艺装备、元器件业务均实现较高增长①整体业绩:以中值计算,2021年公司实现营业收入、归母净利润分别为96.90、10.74亿元,同比提升60％、100％,均超市场预期。公司业绩优异主要受益于半导体装备及电子元器件业务需求持续向好以及新老产品研发投入,不断提升产品占有率。
②盈利能力:以归母净利润、扣非后归母净利润中值计算,公司2021年归母净利率、扣非后归母净利率分别为11.08％、8.13％,较2020年分别提升2.22、4.88个百分点。公司盈利提升主要为两方面原因:一是更高毛利率的半导体装备收入占比进一步提升,带动公司整体毛利率上行;二是随着公司营收规模快速提升,规模效应下研发等费用率将进一步下行。展望未来,随着产品结构持续优化、规模效应进一步凸显,公司盈利能力将进一步提升。
定增项目稳步推进,持续加大半导体设备产能扩张与新设备研发①2021年11月3日公司完成非公开发行A股股票,共募集资金85亿元,分别投向半导体装备产业化扩产项目(四期)、高端半导体装备研发项目、高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)、补充流动资金四个项目。
②半导体装备产业化基地扩产项目(四期)使公司新增2000台半导体装备产能,预计达产后为公司新增每年74.6亿产值。此外,公司将引入智能制造与智能仓储,进一步提升其生产效率、产品质量;高端半导体装备研发项目将为先进制程等领域提供有力资金支持。投资建议:行业维度,就行业景气度而言,国内外主要晶圆制造企业均进一步加大资本开支力度,其中国内主要企业产能扩张进入放量期,设备支出增速有望高于全球平均水平,以上均将拉动半导体设备需求持续向好;
就国产替代而言,受中美贸易摩擦、疫情下供应链紧张等多因素影响,内资晶圆厂半导体设备国产化率进一步提升;公司维度,电子工艺装备业务尤其是半导体设备持续加大新产品开发,一方面横向拓展设备工艺覆盖度,另一方面纵向开展先进制程设备研发,共同提升公司可覆盖市场空间。此外公司还通过优化原有产品性能、产品组合销售等方式持续提升其市场占有率。判断公司2021-2023年实现收入分别微96.02、140.94、188.26亿元,实现归母净利润分别为10.40、16.26、24.00亿元,同比增长93.8％、56.3％、47.6％,维持"买入"评级。
风险提示:中美贸易摩擦风险、海外零部件供应紧张风险、部分产品验证进度风险
[2022-01-17] 北方华创(002371):业绩高增长,半导体设备龙头持续受益于国产化-2021年度业绩预告点评
■华创证券
事项:2022年1月16日,公司发布2021年度业绩预告:公司预计2021年实现营业收入84.8-109.0亿元,同比+40％-80％;预计实现归母净利润9.4-12.1亿元,同比+75％-125％;预计实现扣非后归母净利润6.9-8.9亿元,同比+250％-350％。
评论:行业高景气叠加国产替代加速,半导体设备龙头厂商业绩持续高增长。行业高景气叠加半导体设备国产化浪潮开启,公司迎来设备验证及产品销售的快速突破。按公司业绩预告中位数测算,公司2021年预计实现营业收入96.9亿元,同比+60％;实现归母净利润10.7亿元,同比+100％;实现扣非后归母净利润7.9亿元,同比+300％。其中公司2021Q4预计实现营业收入35.2亿元,同比+58.4％,环比+37.1％;预计实现归母净利润4.2亿元,同比+97.6％,环比+19.4％。台积电在近期法说会中预测,2022年全球晶圆代工行业增速约20％,并将2022年资本支出计划由2021年的300亿美元上调至400-440亿美元,台积电加大资本支出充分反映了其对行业景气度的乐观展望,考虑到设备国产化进程仍将持续推进,公司作为国内半导体设备龙头厂商,业绩有望持续高增长。
验证+订单+扩产,国内半导体设备厂商有望进入业绩快速放量阶段。设备验证方面,目前国产设备的验证正稳步推进;订单方面,重点客户扩产规划稳步推进中,短期内有望看到重点客户大额订单的落地及相应份额的显著提升;扩产方面,行业持续高景气,成熟制程产能供不应求,同时中国大陆地区约占全球半导体芯片需求的35％-40％,目前国内晶圆厂远不能满足自主可控的需求,我们认为未来几年国内晶圆厂扩产有望保持高增速。综合验证、订单、扩产三个方面,我们认为国内半导体设备厂商有望迎来业绩快速增长阶段。
公司半导体设备产品线最为齐全,有望最大受益于国产替代红利。受国际政治局势影响,国内晶圆厂的核心诉求从"稳定生产"过渡为"解决供应链安全",显著提振了半导体设备国产化进程,但出于供应链管理的角度,晶圆厂不会扶持太多供应商,因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头,随着国产设备验证的稳步推进,公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。
盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备景气周期上行,成熟设备需求放量叠加新设备稳步验证,公司作为半导体设备国产化核心标的,有望显著受益。考虑到行业持续高景气及国产替代加速,我们将公司2021-2023年收入预测由95.0/140.5/189.0亿元上调至96.0/145.0/195.0亿元,对应EPS为2.02/2.95/3.83元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予2022年15.5倍PS,对应目标价为427.0元(原值为424.3元),维持"强推"评级。
风险提示:中美贸易摩擦可能引发不确定性;新设备研发存在不确定性;核心技术人才流失;上游零部件供应存在不确定性
[2022-01-17] 北方华创(002371):4Q21预告超预期,盈利能力持续改善-年度点评
■华泰证券
4Q21预告超预期,半导体设备推动收入持续高增长
北方华创公布业绩预告:预计4Q21营收为23.05-47.28亿元,同比增长3.8-112.9％,中位数为35.16亿元,同比增长58.4％,4Q21归母净利润为2.81-5.50亿元,同比增长33.7-161.4％,中位数为4.16亿元,同比增长97.6％。公司四季度收入预告的中位数略超我们此前预期(30.77亿元),归母净利润明显超出我们此前预期(1.64亿元),我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力,上调2021/22/23年收入5％/8％/7％至96.93/141.88/190.65亿元,对应归母净利润10.64/15.95/22.66亿元,维持"买入"评级及目标价443.08元,虽设备板块近期估值下滑,但考虑到公司龙头地位,仍给予2022年16.42倍PS,高于行业均值14.86x。4Q21净利润有望大幅成长,产品组合改善推动盈利能力持续提升公司预告四季度归母净利润中位数为4.16亿元,同比增加97.6％,考虑到四季度公司还将确认约3.5亿元的股权激励摊销费用,公司盈利能力持续有效提升,我们认为主要受益于1)半导体设备等高毛利产品收入占比逐季提升带动产品组合改善;2)电子元器件业务高景气下规模效应显现,毛利率维持高位;及3)公司四季度确认部分政府补贴进一步增厚净利润。我们认为,随着薄膜沉积、刻蚀、炉管等半导体设备收入持续提升,半导体设备占公司总营收占比将持续提升,公司盈利能力改善有望成为 中长期趋势。
22年全球半导体设备景气延续,中国半导体资本开支有望持续提升
随着全球晶圆产能紧张延续至2022年,台积电等主要半导体制造企业资本开支持续创新高,有望推动2022年全球半导体设备景气延续,我们预计2021年全球半导体设备市场规模为1,030亿美元,22年有望继续增长12％至1,150亿美元。此外,在半导体本土制造大趋势的推动下,我们看好22年中国本土晶圆厂资本开支增长36％,其中成熟代工、存储、IDM扩产有望成为主要推动力。作为国内半导体设备龙头,我们看好北方受益于资本开支上行及本土晶圆厂国产化的投资机会。
回调后估值处于相对低位,维持"买入"评级及目标价443.08元
近期半导体设备股价回调明显,当前北方华创股价对应22年PS10.70x,处于历史估值中枢偏下,我们认为公司成长逻辑及基本面未发生变化,看好公司估值修复,上调2021/22/23年收入5％/8％/7％至96.93/141.88/190.65亿元,上调归母净利润29％/31％/39％至10.64/15.95/22.66亿元,维持"买入"及目标价443.08元,虽设备板块近期估值下滑,但考虑到公司龙头地位,仍给予2022年16.42倍PS,高于行业均值14.86x。
风险提示:全球半导体设备进入下行周期的风险;设备研发不及预期的风险。
[2022-01-17] 北方华创(002371):业绩强劲增长,扣非净利润率大幅提升-年度点评
■中银证券
支撑评级的要点
全年盈利超预期,扣非净利润率大幅提升。公司预计全年营收区间中值为96.89亿元,同比增长60％;预计全年净利润区间中值为10.75亿元,同比增长100％;预计全年扣非净利润中值为7.89亿元,同比增长300％。2021年扣非净利润率达到8.1％,相比上一年度3.3％大幅提升了4.8个百分点,一方面是因为电子元器件收入叠加盈利能力持续上升,另一方面是因为半导体设备收入高增长导致产品结构优化带来盈利能力变化。?
第四季度收入延续高增长趋势。单季度来看,预计Q4营收区间中值为35.16亿元,同比增长58.35％,环比增长37.08％;预计Q4归母净利润区间中值为4.16亿元,同比增长97.63％,环比增长19.47％;预计Q4扣非归母净利润区间中值为2.64亿元,同比增长1100.00％,环比下滑12.00％。公司预计的Q4实现营收接近预计的2021全年实现营收的36％,同比和环比均高速增长,同时单季度盈利能力大幅提升。
关键设备赢得头部客户认可,定增助力扩大市场份额。公司在半导体、泛半导体和零部件领域均有产品布局,其中半导体设备领域更是居于国内龙头地位,等离子体刻蚀、氧化/扩散炉、退火炉、PVD、CVD、ALD、清洗等关键环节设备赢得了头部客户的批量订单,形成较强的客户粘性。同时,公司已完成2021年近85亿元的非公开发行股票筹资,将用于半导体装备研发、产业化扩产和精密元器件扩产等项目建设,达产将形成500台集成电路设备、500新兴半导体装备、300台LED设备和700台光伏设备的产能。
盈利预测?
鉴于公司卡位半导体关键设备,产品种类丰富及客户认可度较高,产能有望进一步扩大,盈利能力显著提升,上调2021-2023净利润为10.36/15.10/19.66亿元,维持买入评级。
评级面临的主要风险
零部件供应受限导致订单落实不到位、国际边缘政治不确定性、研发投入转化成果进度不及预期。
[2022-01-17] 北方华创(002371):2021年业绩超预期,半导体设备国产化引领者-业绩预告点评
■国海证券
事件:
北方华创发布2021年业绩预告:预计2021年全年实现营业收入84.78亿元-109.01亿元,同比增长40％-80％,预计实现归母净利润9.40亿元-12.08亿元,同比增长75％-125％,实现基本每股收益1.8730元/股-2.4082元/股。
投资要点:
2021年业绩预告超预期,半导体设备国产化引领者。根据公司业绩预告,预计Q4单季度实现营收23.05亿元-47.28亿元,同比增长4％-113％,实现归母净利润2.82亿元-5.50亿元,同比增长34％-162％,超市场预期。公司业绩增长主要得益于2021年半导体行业快速成长以及我国半导体产业链国产化的大趋势,市场方面,根据SEMI数据,预计2021年全球半导体设备销售额将达到1030亿美元的新高,同比增长45％,中国大陆市场规模将保持第一,在电子产品需求和数字化转型的推动下,2022年全球半导体设备市场将扩大至1140亿美元,得益于台积电大幅上修资本支出预算,中国台湾有望在2022年和2023年重回半导体设备市场第一。台积电作为全球晶圆代工龙头,是半导体行业景气走势的风向标,其上调资本开支预示半导体行业未来走势乐观,而我国半导体行业国产化率仍较低,国产替代空间广阔,此外,当下实现半导体产业链上游设备和材料环节自主可控紧迫性凸显,公司作为国内半导体设备龙头,是承载国产半导体行业发展的坚固基石,有望引领行业持续崛起。
大基金二期继续加码,半导体设备平台型龙头持续崛起。公司定增85亿元成功发行,其中国家大基金二期获配金额约15亿元,为获配金额最高的认购方,也体现了国家对国内半导体设备国产化持续的大力支持。具体来看,本轮定增拟投资约35亿于"半导体装备产业化基地扩产项目(四期)",预计增产设备2000台(包括500台集成电路设备、500台新兴半导体设备、300台LED设备、700台光伏设备),达产后年平均销售收入约为74.6亿元;拟投资约24亿元于"高端半导体装备研发项目",用于加大研发力度,开展下一代高端半导体装备产品技术的研发;拟投资约7亿元用于"高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)",项目预计年产高精密石英晶体振荡器22万只、特种电阻2000万只,达产后年平均销售收入为4.42亿元,定增项目将为公司未来业绩持续增长提供充足动能。公司作为国内半导体设备平台型龙头企业,在产能扩充和研发投入两方面持续发力,产品、技术、产能、客户优势凸显,有望引领半导体设备行业国产化大潮乘风破浪、持续成长。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体设备龙头企业,深度布局半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件,产品体系完善,综合竞争力强大,公司作为半导体设备国产化坚定的引领着,有望充分受益于半导体设备行业成长以及国产化大趋势,考虑到下游需求旺盛,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为10.62/15.98/20.21亿元,对应EPS分别为2.03/3.05/3.85元/股,对应当前PE估值分别为152/101/80倍,维持"增持"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;竞争格局恶化风险;定增项目不及预期风险;上游供应链不稳定风险。
[2022-01-16] 北方华创(002371):全年营收中值97亿元,再次上修市场预期-年度点评
■方正证券
事件:1月16日,公司发布2021年度业绩预告,预计全年营收区间84.78-109.01亿元,归母净利润区间9.40-12.08亿元。
全年营收中位97亿元,上修市场预期。受下游市场强需求驱动,公司2021年度半导体装备和电子元器件业务均实现持续增长,公司预计实现全年营收84.78-109.01亿元,同比增长40％-80％;
全年营收中位值97亿元,再次上修市场预期;对应21Q4营收中位值35亿元,再创单季度新高。
全年归母净利润中位10.74亿元,盈利能力大幅提升。公司预计2021年全年实现归母净利润9.40-12.08亿元,同比增长75％-125％,相较营收实现更大幅度增长,盈利能力大幅提升。
全年归母净利润中位值10.74亿元,对应21Q4归母净利润中位4.16亿元,环比增长19.54％。2020、2021年为公司2019年股权激励费用摊销高峰期;随着2022年此影响减弱,预计公司2022年盈利能力将进一步提升。
下游晶圆厂还有3-4年扩产周期,半导体设备需求确定性强。
根据集微咨询数据,大陆晶圆厂完成2021年新增扩产21.2万片/月12吋产能目标的基础上,到2021年底中国大陆将实现近60万片/月的12吋存量产能,相较155.4万片/月的12吋总体规划产能,潜在扩产产能还有95.3万片/月;假设每年新增扩产25万片/月,从目前时间维度上看,下游晶圆厂还有3-4年的扩产周期,相应带来确定性的半导体设备需求,加之国产替代浪潮,国产半导体设备厂商迎来黄金发展期。
北方华创近60年厚积薄发,持续受益晶圆厂扩产和国产替代。
北方华创源起国家"一五"期间的华北无线电器材联合厂与北京建中机器厂,自2017年实现七星电子与北方微电子重组后,其半导体设备业务涵盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、检测等多环节,下游覆盖逻辑、存储、功率、第三代半导体等多领域,目前已成长为国内首屈一指的半导体设备平台型龙头企业,未来将持续受益下游晶圆厂扩产和国产化率提升。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为97.4/145.4/208.4亿元,归母净利润分别为10.7/18.1/23.5亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)下游扩产不及预期;(2)产品研发不及预期;(3)贸易争端与疫情影响上游供应链。
[2022-01-16] 北方华创(002371):北方华创2021年净利预增75%-125%
■上海证券报
北方华创发布业绩预告。2021年预计营收847,846.02万元–1,090,087.75万元，同比增长40%-80%;预计归属于上市公司股东的净利润93,962.83万元–120,809.35万元，同比增长75%-125%。
2021年，公司主营业务下游客户需求旺盛，半导体装备及电子元器件业务实现持续增长，使得公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现同比增长。
[2022-01-16] 北方华创(002371):Q4营收预计环比大增,持续受益半导体资本开支上行及国产替代-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年度实现营业收入84.78亿元-109.01亿元,同比增长40％-80％;归属于上市公司股东的净利润9.40亿元-12.08亿元,同比增长75％-125％;扣除非经常性损益后的净利润6.90亿元-8.87亿元,同比增长250％-350％。从Q4单季度来看,公司预计实现营业收入23.05亿元至47.28亿元,同比增长3.79％至112.91％,环比增长-10.15％至84.31％;归母净利润2.82亿元至5.50亿元,同比增长33.92％至161.33％,环比增长-19.04％至57.98％;扣非归母净利润1.65亿元至3.62亿元,同比增长632.53％至1508.55％,环比增长-45.15％至20.46％。
Q4营收预计环比大增,盈利能力有望持续提高:公司预计2021年营收以及归母净利润同比均大幅成长,主要受益于半导体设备市场高景气以及国产替代需求。从Q4单季度来看,此次业绩预告营收指引中值为35.16亿元,同比增长58.35％,环比增长37.08％;归母净利润指引中值为4.16亿元,同比增长97.63％,环比增长19.47％,Q4业绩预计延续高增长趋势,同比以及环比均有较大提高。2021年公司产生了较大数额的股权激励费用,根据2020年2月发布的股权激励公告,预计公司股权激励费用在2021年达到高点,约3.5亿元,此后几年呈现连续下降趋势。另外,考虑到公司未来规模效应的提高,未来盈利能力有望持续提高。
台积电指引资本开支高增长,上游设备有望充分受益:台积电在最新的业绩说明会上表示,预计2022年半导体市场(不包含内存)将增长9％,芯片代工产业则将增长20％,预计整个2022年的产能都会保持紧张,并预计今年资本开支在400亿美元～440亿美元之间,同比增长33％到47％。相比2021年的300亿美元,2019年的149亿美元的资本开支,台积电资本开支连续多年高速增长,有望拉动上游设备需求成长。从国内市场来看,随着全球晶圆产能持续向中国大陆转移,根据ICInsights数据,中国大陆晶圆产能在全球占比有望从2020年的15.3％提高至2025年的18％。目前上游设备目前国产化率处于较低水平,公司作为国内半导体设备龙头,产品布局全面,有望持续受益行业高景气及国产替代趋势。
定增顺利完成,扩产加速推进:公司于2021年11月2日完成非公开发行,发行价格为304.00元/股,共募资85亿元,其中国家集成电路产业投资基金二期认购15亿元。此次定增募资将投入扩建生产及研发项目,项目达产后将形成集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力,22万只高精密石英晶体振荡器和2000万只特种电阻的生产能力,达产后预计可形成年均产值79亿元。随着国产替代的持续推进以及新增产能的释放,公司在半导体设备市场的份额有望持续提高。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为92.36亿元、134.65亿元、178.42亿元,归母净利润分别为10.27亿元、14.74亿元、18.63亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期;扩产项目不及预期;市场开拓不及预期。
[2022-01-16] 北方华创(002371):全年业绩高增长,下游客户需求旺盛-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现营业收入847,846.02万元-1,090,087.75万元,同比增长40％-80％;预计实现归属于母公司所有者净利润为93,962.83万元-120,809.35万元,同比增长75％-125％;预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为68,958.96万元-88,661.52万元,同比增长250％-350％。基本每股收益预计为1.8730元/股-2.4082元/股。
分析判断:
全年业绩翻倍增长,行业高景气度持续按照公告中值测算,公司全年营收96.89亿元,同比增长60％,实现归属上市公司股东净利润10.75亿元,同比增长100％。2021年公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现同比大幅增长,主要是公司主营业务下游客户需求旺盛,半导体装备及电子元器件业务实现持续增长。分季度看,Q4单季度实现营业收入35.16亿元,同比增长58.38％,环比增长37.08％。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润4.17亿元,同比增长98.57％,环比增长19.83％。根据SEMI数据,2021年全球半导体制造设备总销售额将首次突破1000亿美元大关,达到1030亿美元,较2020年的全球半导体设备销售额710亿美元增长44.7％,预计明年还将增长至1140亿美元,同比增长11％。预计半导体设备市场高景气度仍然维持。
定增加速产能扩张,研发持续加大投入公司作为半导体设备国产化的主力军,半导体设备包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等,产品均获得行业龙头客户的批量订单。11月2日公司公告完成2021年非公开发行股票,发行价格304元/股,募资总额近85亿元,其中大基金二期认购15亿元,UBS认购7.34亿元,北京集成电路先进制造和高端装备股权投资基金中心认购2.5亿元。主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设。达产后预计拥有集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力。我们认为公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先,未来国产化市场空间巨大。公司加速研发先进制程设备,将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求,目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。公司前三季度研发费用8.69亿元,同比增长191.19％,占营业收入比例为14.07％。投资建议考虑到公司产品进入加速发展期,我们上调公司2021-2023年营收88.16亿元、119.80亿元、161.00亿元的预测至93.16亿元、128.80亿元、168.00亿元,上调2021-2023年EPS元、2.40元、3.16元的预测至1.89元、2.54元、3.21元,对应2022年1月16日288.71元/股收盘价,PE分别为152.9/113.5/90倍, 维持"买入"评级。
风险提示
新产品新技术研发低于预期、半导体行业景气度低于预期、国内市场开拓进展低于预期。
[2022-01-16] 北方华创(002371):营收利润高增长,持续受益国产化-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司1月16日发布2021年年报预告,公司2021年预计营业收入85-109亿元,同比增长40-80％;归母净利润9.4-12.1亿元,同比增长75-125％;扣非后归母净利润6.9-8.9亿元,同比增长250-350％。符合市场预期。
经营分析
公司在手订单饱满,半导体设备高景气持续,深度受益国产化。1)公司2022年下半年扣非净利润快速增长,盈利随规模效应不断释放。公司Q4单季度预计营收中位数35亿元,同比增长57.7％;归母净利润4.2亿元,同比增长98.1％;扣非净利润2.63亿元,同比增长11倍。公司订单充足,合同负债由2020年底的30亿元持续提升至2021年9月底的55亿元,行业高景气度叠加国产替代,公司在手订单充足。前三季度存货金额为76亿元,比2020年末增加54％,表明公司积极增加备货应对订单销售的大幅增加。2)国内主要逻辑晶圆厂中芯国际未来有中芯京城(10万片/月)、中芯深圳(4万片/月)以及中芯临港(10万片/月)的产能扩充计划,主要存储芯片厂长江存储(30万片/月)和合肥长鑫(36万片/月)等不断扩充产能,我们测算未来12寸、8寸国内内资产线的潜在扩产产能为120万片/月和42万片/月。在中美贸易摩擦的大背景下将持续助力半导体设备国产化率的提升。在半导体各细分板块中,国产化主线下设备行业景气度最为确定,公司半导体设备产品线最为齐全,有望最大受益于国产替代。我们认为在现在的贸易形势下,国内晶圆厂对供应链安全的重视程度达到前所未有的高度,国产半导体设备渗透率加速提升。3)公司85亿定增落地。近年来公司加速研发先进制程设备,将刻蚀技术 横向拓展以满足客户需求,目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。我们认为在定增项目助推下,公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先,未来国产化市场空间巨大。公司定增募资85亿元,拟投入38亿元扩建年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产基地;31亿元投资设备研发,8亿元投资电子元器件项目。新项目达产后产值达79亿元。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2021-23年营收100/140/189亿元,上调5％/3％/6％,同增65％/40％/35％;实现归母净利润分别为10.4/13.5/17.4亿元,上调16％/14％/14％,同增93％/30％/29％,对应P/E为139x/106x/82x,P/S为15x/11x/8x,维持"买入"评级。
风险提示
技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。
[2021-11-18] 北方华创(002371):半导体国产设备平台型龙头,产品布局广阔-公司更新报告
■国泰君安
维持增持"评级,因定增稀释股本,下调目标价至518.14元。公司为半导体设备的平台型龙头,直接受益于新一轮高强度资本开支和深度全面国产化,预测2021-2023年EPS为1.79、2.82、3.58元,2021-2022年收入为95.04、136.27亿元。考虑到公司高毛利率IC设备快速放量,给予2022年20倍PS,因定增稀释股本,下调目标价至518.14元(前次目标价547.27元),维持"增持"评级。
国产设备平台型龙头企业,乘风而上展宏图。公司布局IC设备、真空设备、新能源锂电设备、电子元器件等多个平台,其刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用。公司产品布局广阔,有望打造国内领先的平台化设备企业,直接受益于行业再扩容以及全面深度国产化。
中美摩擦推动国产替代加速,公司作为设备平台龙头,份额正处于快速提升通道,未来将深度受益。对于公司而言,其ICP设备份额从2019年的17％提升至2020年的24％左右;铜互连PVD设备成功在存储产线中打破AMAT垄断。未来随着产线扩产提速与国产化率提升,将进一步助力公司IC设备迅速起量。
先进封装设备及电子元器件等下游需求旺盛,未来将继续高速增长。国内封测大厂持续加大资本支出推动公司先进封装设备增长。电子元器件业务预计也将受益于特种领域需求,长期提振公司盈利能力。
风险提示:本土晶圆产线扩产进度不及预期;核心零部件采购受限。
[2021-11-13] 北方华创(002371):晶圆厂扩张"卖水人"平台化布局"刻蚀沉积清洗热处理"-深度研究
■方正证券
平台型设备企业,布局刻蚀/沉积/清洗/热处理核心赛道。2017年七星电子与北方微电子重组后,北方华创半导体设备布局涵盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、检测等多环节,下游覆盖逻辑、存储、功率、三代半、光伏、面板等多领域,是国内首屈一指的平台型半导体设备供应商。
下游逻辑/存储/功率/三代半扩产,设备资本支出继续维持高位。IDM与Fab厂方面未来几年合计扩产投资金额超4000亿元;第三代半导体产线投资金额也达700亿元;龙头光伏企业合计扩产金额超百亿。我们预计2021-2024年中国大陆半导体设备需求将分别达到1122亿元、1320亿元、1545亿元、1639亿元,设备资本支出将持续维持高位态势。
贸易争端威胁供应链安全,国产替代需求迫切。全球半导体设备市场呈现日、欧、美供应商垄断态势,中国大陆半导体设备综合自给率仅近7％。大国博弈背景下,保证产业供应链安全迫在眉睫;国产化推动下国内设备厂商厚积薄发持续加快产品研发与应用验证周期未来前景无限。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为93.8/136.7/184.6亿元,归母净利润分别为8.7/14.6/18.7亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)下游扩产不及预期;(2)产品研发不及预期;(3)行业景气度不及预期。
[2021-11-03] 北方华创(002371):北方华创85亿元定增落地大基金二期获配15亿元
■上海证券报
11月2日晚间，北方华创披露85亿元定增实施结果。公司此次定增发行股份2796.05万股，发行价格为304元/股，募集资金总额约为85亿元，其中国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(即“大基金二期”)认购约15亿元，北京集成电路先进制造和高端装备股权投资基金中心(有限合伙)认购约2.5亿元，UBS AG(瑞士银行)认购约7.34亿元。
公告显示，北方华创本次定增获得了大批机构追捧，共有21家投资机构在9月30日回复了《申购报价单》及其附件，除10家公募基金无需缴纳保证金外，有11家投资机构按《认购邀请书》要求提交了申购报价单并合计足额缴纳保证金5.6亿元。申购有效报价总金额为130.58亿元。
北方华创此次定增确定发行价格为304元/股，相当于本次发行底价284.65元/股的106.80%，即完成溢价发行，但相对于市价来说，仍有不小的折让。据测算，此次发行价格相当于9月28日(发行期首日)前20个交易日均价355.81元/股的85.44%。
最终，北方华创此次定增发行对象确定为14名，分别是北京集成电路先进制造和高端装备股权投资基金中心(有限合伙)、嘉实基金管理有限公司、广发基金管理有限公司、UBS AG、南方基金管理股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、鹏华基金管理有限公司、博时基金管理有限公司、大家资产管理有限责任公司(代表大家资产-工商银行-大家资产-蓝筹精选5号集合资产管理产品)、海通证券股份有限公司、国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、财通基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司。
北方华创表示，本次非公开发行完成后，公司资本实力增强，除补充流动资金外，此次定增募资扣除发行费用后将投入到“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”、“高端半导体装备研发项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)”的建设。
项目实施后，北方华创将进一步提升现有高端集成电路设备的产业化能力，并将积极布局集成电路设备的下一代关键技术，同时也将扩展公司在精密电子元器件领域的业务布局，有利于提高公司未来的行业竞争能力。
[2021-11-01] 北方华创(002371):单季度业绩创新高,国产半导体补短板空间巨大-三季报点评
■东北证券
事件:10月29日,公司发布2021年第三季度报告。公司前三季度实现营收61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。
点评:
营收持续大幅增长,规模化供应利润显现。公司第三季度实现营收25.65亿元,同比增长55％,环比增长17.40％。公司近年来每年均呈现营收逐季度环比增长,今年第三季度营收已创历史新高,既反映半导体行业景气度持续高昂,又体现出公司平台化发展的优势地位难撼。公司第三季度实现归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％,环比增长46.54％;扣非归母净利润3.00亿元,同比增长296.69％,环比增长55.80％。公司利润增速显著高于收入增速,体现出高端半导体设备批量出货带来的边际利润凸显。
高强度投入研发,合同负债可观。公司今年前三季度,录得8.69亿元研发费用,同比大增191.19％。公司前三季度研发费用率14.07％,同比上升6.20个百分点;销售费用率为5.48％,同比上升0.20个百分点;管理费用率为10.49％,同比下降2.99个百分点。我国半导体产业面对复杂的国际局势,自立自强尤为迫切。北方华创作为半导体设备技术攻坚的中坚力量,大力投入研发,方有望实现关键"卡脖子"设备的技术突破。公司三季度末合同负债55.03亿元,较上年末增加80.53％,较上半年增加16.02％,说明客户需求持续持续增加,亟待公司设备交付。
厚积薄发平台化布局,迎国产设备黄金发展机遇。公司拥有PVD、刻蚀、热处理、CVD等多种半导体前道设备平台,同时延伸技术至面板、LED、光伏等泛半导体领域。面对国内半导体设备自主化的迫切需求,公司通过制度变革,股权激励,增发扩产等举措,有望抓住难得发展机遇,实现快速成长。
维持"买入"评级。我们看好北方华创能攻克更多半导体关键设备技术,抓住国内半导体产业自主化的迫切需求,实现快速成长。上调公司业绩预测,预计2021-2023年公司营收97.69/140.38/196.99亿元,归母净利润9.30/13.23/17.83亿元,给予0.44倍PSG,对应6个月目标价为469.40元/股。
风险提示:晶圆厂扩产进度不及预期,设备研发进展不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-10-31] 北方华创(002371):销售订单不断增加,营收和净利润单季环比持续上升-2021三季报点评
■光大证券
事件:2021年10月29日,公司发布2021第三季度报告。公司2021前三季度营业收入为61.73亿元,同比增长60.95％;实现归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;实现扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。公司2021前三季度毛利率为40.94％,同比增长5.77pcts;净利率为12.35％,同比增长2.23pcts。
公司2021Q3营业收入为25.65亿元,单季环比增长17.40％,单季同比增长54.65％;实现归母净利润3.48亿元,单季环比增长46.54％,单季同比增长144.16％;实现扣非归母净利润3亿元,单季环比增长55.80％,单季同比增长296.69％。公司2021Q3毛利率37.83％,单季环比减少7.69pcts,单季同比增长4.17pcts;净利率15.21％,单季环比增长1.99pcts,单季同比增长4.90pcts。
点评:公司销售订单不断增加,营收和净利润单季环比持续增长。公司半导体设备种类丰富,均具备28nm国产替代能力,其中刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快,产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高,在集成电路领域主流生产线实现批量销售,第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽,出货量实现较快增长。公司三季度合同负债达到55亿元,环比持续增长16％,存货持续增长6.2％达76亿元,一定程度显示公司销售订单持续向好。公司2021年营收和净利润单季环比持续增长,相比2020年盈利能力显著增强。
晶圆产能持续扩张和国产替代加速是公司业绩增长的主旋律。国内主要逻辑晶圆厂中芯国际未来有中芯京城(10万片/月)、中芯深圳(4万片/月)以及中芯临港(10万片/月)的产能扩充计划,外加主要存储芯片厂长江存储(两期30万片/月)和合肥长鑫(三期36万片/月),在中美贸易摩擦的大背景下将持续助力半导体设备国产化率的提升。公司是国内半导体设备的平台型龙头,未来有望持续受益。
盈利预测、估值与评级:公司半导体设备种类丰富且具备较强的国产替代能力,在中美贸易摩擦的大背景下,市占率有望随着晶圆厂的扩张而不断提升,我们上调公司2021-2023年的归母净利润分别为9.18亿元(上调14.04％)、12.44亿元(上调10.48％)、16.44亿元(上调10.34％),当前市值对应的PS分别为20x、15x、11x,维持"买入"评级。
风险提示:客户导入及验证不及预期,晶圆厂扩张不及预期,技术研发不及预期。
[2021-10-31] 北方华创(002371):国产设备龙头,深度受益下游加速扩产和国产化稳步提升-深度研究
■招商证券
国内最大的泛半导体设备平台型公司,晶圆厂加速扩产＆设备国产替代背景下实现近年来收入高增长。北方华创为七星电子与北方微电子战略重组而成,布局半导体设备、真空装备、新能源锂电装备、高精密电子元器件四大平台,近年来在晶圆厂加速扩产下成为国内半导体设备国产替代的主力军。1)营收及利润增长加速:2021前三季度公司实现营收61.7亿元,同比+70％,归母净利润6.58亿元,同比+101.6％,21Q3单季度营收25.65亿元,同比+54.7％,归母净利润3.48亿元,同比+144.2％,环比+46.5％。2)合同负债和存货持续提升彰显在手订单充足:截至21Q3,公司合同负债为55.03亿元,较上半年增加7.6亿元,存货为76.08亿元,较上半年增加4.47亿元,反映公司在手订单充足、扩大生产规模,为后续业绩增长提供保障。
下游晶圆厂加速扩产,本土设备厂商充分受益于国产替代。1)晶圆代工:TSMC、UMC和SMIC等主流晶圆厂纷纷提升资本支出推进扩产,北美和日本半导体设备出货额不断创历史新高。2)封测:20Q3以来晶圆产能紧张逐步传导至下游封测,封测厂商纷纷提高资本支出加速扩产,带来封测设备订单。3)光伏:受益于光伏装机需求不断提升,上游硅料扩产增多带来光伏设备需求量增加,同时电池片技术升级带来光伏设备价值量提高。行业高景气趋势下,国产设备厂商季度收入同比增长不断加速,合同负债和存货也呈现逐季增长趋势,充分彰显在手订单的充足。北方、中微、芯源微、盛美、拓荆等国内设备厂商纷纷通过定增/IPO融资扩产设备产能以应对下游旺盛需求。
泛半导体平台型优势凸显,刻蚀、沉积和氧化扩散核心产品加速迭代和放量。1)刻蚀设备:刻蚀设备在大陆市场份额保持领先,硅刻蚀机突破14nm技术,2020年ICP刻蚀累计交付超过1000腔,进入中芯绍兴、华虹等公司产线。2)薄膜沉积设备:PVD拥有13款产品,制程进步至14nm,CuBSPVD进入长存采购名单,打破AMAT垄断,2020年至今,薄膜沉积设备累计中标22台。3)氧化扩散设备:北方华创立式氧化炉打破了国外厂商的垄断,截止2021年7月份,氧化扩散已中标36台,接近去年全年中标数量,主要客户包括武汉新芯、长江存储、华虹无锡等。4)电子元器件:高端新品逐渐进入市场,毛利率创新高,21H1毛利率提升至73.32％。公司电子元器件业务发展成熟,由于部分产品主要面向特定领域,且公司不断研发高端新品以满足下游高精尖需求,所以毛利率较高且呈提升态势。
投资建议:我们预测公司21/22/23年营业收入为88.37/124.09/167.23亿元,归母净利润为8.86/11.54/15.52亿元,对应PS为20.91/14.89/11.05倍,可比公司PS均值为27.18/19.21/14.29倍,首次覆盖,给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期风险、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。
[2021-10-31] 北方华创(002371):前道设备国产化率加速提升,看好公司长期增长-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合此前业绩预告
北方华创公布3Q21业绩:1-3Q21三个季度营收61.73亿元,同比增长61％,归母净利润6.58亿元,同比增长102％;
3Q21单季度营收25.65亿元,同比增长55％,环比增长17％,归母净利润3.48亿元,同比增长144％,环比增长47％,位于此前业绩预告中值偏上水平,符合我们预期。
发展趋势
受益于下游市场需求拉动,北方华创半导体装备及电子元器件业务均实现了持续增长:1)集成电路方面,刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快;2)泛半导体方面,第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽;3)电子元器件方面,受益于下游市场需求放大。从公司3Q21单季度综合毛利率推测,我们认为公司3Q21半导体装备产品业务增长速度更为迅速。
公司3Q21单季度研发费用2.41亿元,表面上看较2Q21发生下滑。但考虑到2Q21研发费用中有相当一部分为不定期发生的材料测试费用,我们认为公司依然在研发人力方面保持着较大规模投入。
截至3Q21公司合同负债55.03亿元,相较2Q21环比增长16％;存货76.08亿元,环比增长6％。北方华创的合同负债主要为客户预付款项;存货主要为待客户验收的设备产品。公司合同负债、存货的环比提升反映了公司在手订单持续增长。我们认为公司四季度业绩增长确定性强。
今年以来,我们看到半导体前道设备国产化率正在加速提升,北方华创前三季度业绩表现也验证了行业这一趋势。SEMI预计2021/2022年全球半导体前道设备市场规模有望达到817/869亿元。根据芯谋研究,2020年中国大陆晶圆厂商采购国产设备比例为7％,仍存在较大提升空间。北方华创作为国内领先的半导体设备平台型公司,我们看好其长期业绩增长趋势。
盈利预测与估值
考虑到公司业绩位于此前业绩预告中值偏上水平及四季度为业绩旺期,我们上调公司2021年营收2％至94.66亿元,上调公司2021年净利润14％至10.82亿元,维持2022年营收及净利润基本不变。当前公司股价对应2021/2022年19.5x/13.7xP/S。
半导体设备行业国产替代趋势明确,业绩增长确定性高,市场通常采用远期P/S法对公司进行估值。我们维持北方华创2025年营收293.49亿元预测不变,维持公司2025年目标市值2,935亿元(对应2025年10xP/S)不变,对应公司2021年目标价值2,113亿元,对应公司目标价424.54元,较当前股价有14％上行空间。
风险
下游晶圆厂产能扩张不及预期,半导体设备国产替代不及预期。
[2021-10-31] 北方华创(002371):2021Q3业绩超预期,引领国产替代大潮崛起-三季报点评
■国海证券
事件:北方华创发布三季报:2021年前三季度实现营业收入61.73亿元,同比增长60.95％,实现归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％,实现扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。投资要点:
2021Q3业绩超市场预期,经营情况持续向好。根据公告,公司2021Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比增长54.65％,实现归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％,实现扣非归母净利润3.00亿元,同比增长296.69％,超市场预期。受益于公司良好的成本与费用控制,盈利能力同比显著提升,前三季度公司实现毛利率40.94％(+5.77pct),实现净利率12.35％(+2.23pct),得益于收入规模快速增长带来的规模效应,公司期间费用率整体改善,前三季度实现期间费用率15.95％(-2.76pct,不含研发),拆分来看,销售费用率5.48％(+0.2pct)、管理费用率10.49％(-2.99pct)、财务费用率-0.02％(+0.03pct)。此外,公司三季报存货占营收比由中报的198％下降至123％,环比下降75pct,而三季报合同负债达55.03亿元,较中报提升16.02％,再创历史新高,公司经营情况向好,产销两旺,同时下游需求持续扩容,未来业绩增长具备较高确定性。
坚持研发投入构筑强大护城河,半导体设备平台型龙头加速启航。公司立足自主研发,在发展过程中逐步掌握和积累了刻蚀技术、薄膜沉积技术、氧化/扩散技术、清洗技术、晶体生长技术等核心技术,形成了多元化、多学科、跨领域的核心技术体系,具备工艺覆盖广、多工艺整合的技术协同优势,2021前三季度公司产生研发费用8.69亿元,同比增长191.19％,研发费用占营收比达14.07％,同比增长6.29pct,体现了公司研发构筑护城河的发展决心。公司作为国内半导体设备龙头,深耕用于半导体制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等关键设备,除光刻工艺外公司产品基本实现了半导体制造全流程覆盖,同时公司客户资源丰富,与中芯国际、长江存储等国内顶尖晶圆厂均有长期稳定的合作关系,作为国内主要半导体设备供应商,公司研发实力强大,产品、客户优势凸显,长期护城河显著,有望引领半导体设备国产替代大潮持续崛起。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体设备龙头企业,深度布局半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件,产品体系完善,综合竞争力强大,在华为、中芯事件后,半导体设备自主可控的紧迫性和必要性凸显,国产替代进程正全面提速,公司有望引领半导体设备国产化大潮持续崛起。基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响,我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.49/13.54/17.85亿元,对应EPS分别为1.91/2.73/3.60元/股,对应当前PE估值分别为194/136/103倍,考虑到半导体设备为半导体产业链自主可控关键环节,行业景气度高且国产替代进展良好,业绩成长具备较高确定性,维持"增持"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;竞争格局恶化风险;定增项目不及预期风险。
[2021-10-31] 北方华创(002371):营收利润高成长,未来持续受益国产替代浪潮-季报点评
■广发证券
公司发布三季报,业绩快速增长。公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收61.73亿元,同比增60.95％,实现归母净利润6.58亿元,同比增101.57％,符合前次业绩预告预期,实现扣非净利润5.25亿元,同比增200.95％。营收和利润均呈现高速增长态势。
我们判断公司业绩增长来源于下游行业的景气以及公司产品竞争实力的持续提升。2021年前三季度,受下游多领域市场需求拉动,公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好,销售收入均实现同比增长,也使得归属于上市公司股东的净利润实现同比增长。
展望未来,公司有望持续受益半导体设备国产替代浪潮。一方面,受益于政策、资金、市场需求,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,下游客户的崛起带来了上游国产半导体设备企业的成长机遇;另一方面,公司技术与客户验证进展良好,从公开的招标与订单数据来看,公司业务持续向好,在重要客户中取得了较为良好的突破。未来公司有望凭借其核心竞争实力,持续受益国产替代浪潮,实现业绩持续成长。
盈利预测与投资建议。预计21-23年收入为94.36/126.68/153.76亿元,对应PS分别为19.58/14.58/12.02倍。21-23年EPS预计分别为1.83/2.53/3.32元/股,对应PE分别为202.45/146.61/111.81倍。根据可比公司估值,给予21年营收23倍PS,合理价值为436.09元/股,给予"买入"评级。
风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
[2021-10-30] 北方华创(002371):2021Q3业绩高增,成长动力充足-公司信息更新报告
■开源证券
国内半导体设备龙头Q3业绩高增,维持"买入"评级
021年10月28日公司发布2021三季报公告,2021前三季度公司实现营收61.73亿元,同比+60.95％;归母净利润6.58亿元,同比+101.57％;扣非净利润5.25亿元,同比+200.95％。其中算得2021Q3单季度实现营收25.65亿元,同比+环比+归母净利润3.48亿元,同比+144.16％,环比+46.54％;扣非净利润3.0亿元,同比+296.69％,环比+55.8％。半导体行业景气度维持高位,公司竞争力强大,我们上调2021-2023年盈利预测,2021-2023年归母净利润预计为10.62((+3.57))/14.64((+4.89))/19.09((+6.85亿元,EPS预计为2.14((+0.72))/2.94((+0.98))/3.84((+1.37元,当前股价对应PE为173.9/126.2/96.8倍,维持"买入"评级。
行业高度景气成长动力充足半导体行业高度景气,带动设备需求
据SEMI预计,全球半导体设备市场规模2021年将达953亿美元,同比+2022年达1013亿美元,同比+6％。据SEMI数据,北美半导体设备制造商出货金额维持高位,,9月为37.2亿美元,环比+同比+35.5％。公司盈利水平提升,,2021前三季度毛利率相比2020全年提升4.25pcts2021Q3单季度净利率15.21％,为近三年来单季度最高水平。公司重视研发,,2021年前三季度研发费用达8.69亿元,同比+191.19％。公司新品ALD设备已经在部分客户处实现销售,部分处在工艺验证阶段,碳化硅外延设备已经实现销售,表明北方华创新品类开拓市场顺利,随着产品工艺覆盖率和客户渗透率提高,以及第三代半导体设备市场空间释放,公司的营收规模将持续增长。2021年8月24日证监会核准批复公司拟募集资金不超过85亿元定增项目,主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设达产后预计拥有集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力。公司2021Q3合同负债55.03亿元,同比+80.53％,环比+7.6亿元,显示出公司在手订单饱满,未来成长动力充足。
风险提示:行业景气度低于预期风险;新产品市场拓展不及预期风险
[2021-10-29] 北方华创(002371):业绩符合市场预期,半导体设备龙头持续受益于行业高景气-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度公司实现营业收入61.73亿元,同比+60.95％,归母净利润6.58亿元,同比+101.57％。Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比+54.65％,环比+17.40％,归母净利润3.48亿元,同比+144.16％,环比+46.54％。
投资要点
业绩增长符合市场预期,利润端增速优于营收端受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快,公司业绩高速增长。2021年前三季度公司实现营业收入61.73亿元,同比+60.95％,归母净利润6.58亿元,同比+101.57％,扣非归母净利润5.25亿元,同比+200.95％。Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比+54.65％,环比+17.40％,归母净利润3.48亿元,同比+144.16％,环比+46.54％,扣非归母净利润3亿元,同比+296.69％,环比+55.44％。
盈利能力稳定增长,持续高研发投入2021年前三季度公司综合毛利率为40.94％,同比+5.8pct;净利率为12.35％,同比+2.2pct;期间费用率为30.02％,同比+3.5pct,其中销售费用率为5.48％,同比+0.2pct;管理费用率(含研发)为24.56％,同比+3.3pct;财务费用率为-0.02％,同比+0.03pct。管理费用率(含研发)的增长源于研发费用率的显著增加,2021前三季度研发费用率为14.1％,同比+6.3pct,主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。Q3单季度来看,公司综合毛利率为37.83％,同比+4.2pct,环比-7.7pct;净利率为15.21％,同比+4.8pct,环比+1.99pct,净利率表现优于毛利率主要系期间费用率有所下降,Q3为23.54％,同比-2.8pct,环比-11.3pct。
在手订单饱满,存货和合同负债高增截至2021Q3末,公司存货76.08亿元,同比+62.35％;合同负债55.03亿元,同比+134.44％。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长,在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵,我们认为公司未来新签订单具备增长动力。
公司下游高景气持续,产能扩建+设备突破推进有望促进业绩增长随着公司成熟工艺设备突破新工艺,新工艺产品陆续进入客户验证或量产,公司产品频获客户重复采购订单,公司半导体设备业务增长有望加速。
盈利预测与投资评级:考虑到下游景气度向上,公司产品深化+拓展持续推进,我们将公司2021-2023年归母净利润从9.16/12.75/16.98亿元调整至10.55(上调15％)/14.14(上调11％)/18.30(上调8％)亿元,当前股价对应动态PE为175/131/101倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。
[2021-10-29] 北方华创(002371):在手订单饱满,设备龙头稳步成长-三季点评
■信达证券
事件:10月28日,北方华创发布三季报,公司前三季度实现营业收入61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％。对应第三季度营收25.65亿元,同比增长54.65％;归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％。
点评:
三季报符合预期。公司三季度实现营收25.65亿元,同比增长54.65％,环比增长17.40％;归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％,环比增长46.54％;扣非净利润3.00亿元,同比增长296.69％,环比增长55.80％。位于前期预告中值,符合市场预期。
合同负债高增,研发投入持续。三季度公司合同负债达55.03亿元,较中报增加7.6亿元,较2020年末增加24.55亿元,在手订单饱满,存货亦增加4.47亿元至76.08亿元,有望成为四季度业绩高增保障。三季度公司综合毛利率37.83％,环比下降7.68pct,主要由于公司出货结构变化,设备毛利率相对低于元器件毛利率(2021H1分别为35％和73％),且不同设备种类毛利率存在差异。研发投入则保持增长,三季度研发费用2.41亿元,而开发支出达33.13亿元,较中报增加7亿元,增幅可观。
国产化进程持续,需求景气度高企。国内晶圆厂扩产持续,我们预计到2025年国内市场需求将达12寸236万片/月,扩产将成为本土晶圆厂未来数年的主旋律。此外,今年底至明年国产线有望相继启动设备批量采购,大客户晶圆产线国产化率持续提高,国内设备行业将迎来千亿规模市场空间。公司亦将完成定增发行,募集资金不超过85亿元,用于半导体设备和元器件的扩产。达产后预计实现500台集成电路设备、1500台泛半导体设备的新增产能,实现设备年均销售收入75亿元和元器件年均销售收入4.4亿元,进一步巩固公司平台级设备供应能力,增强核心竞争优势。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年,营收分别为93.13/131.87/168.71亿元,归母净利润分别为8.99/13.18/17.62亿元,对应当前股价PS分别为20/14/11倍。公司作为半导体设备行业的龙头公司,具备较强的国产替代确定性,市占率有望持续提升,维持"买入"评级。
风险因素:行业周期性波动;下游客户扩产不及预期;国际贸易摩擦。
[2021-10-29] 北方华创(002371):Q3业绩延续高增长,在手订单充足-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季度报告,前三季度营业总收入61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润为6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润为5.25亿元,同比增长200.95％。
三季度业绩延续高增长,在手订单充足:公司前三季度营业收入与归母净利润同比大幅增加,其中归母净利润接近此前业绩指引上限。公司前三季度营收同比大增主要原因为半导体市场景气度高,晶圆厂纷纷扩大资本开支带动设备需求向好。从Q3单季度来看,公司营收以及归母净利润分别为25.65亿元、3.48亿元,同比分别+54.65％、+144.16％,环比分别+17.35％、46.85％,单季度营收以及归母净利润均创新高。从盈利能力来看,Q3毛利率37.83％,同比+4.17pct,环比-7.68pct;净利率15.21％,同比+4.89pct,环比+1.99pct。公司截止Q3的存货为76亿元,同比+62％,环比+6％,反应公司积极备货;合同负债为55亿元,同比+81％,环比+16％,主要原因是销售订单增加,收到客户的合同预收款增加。
半导体设备全面布局,定增募资加速扩产。公司业务包括半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和精密元器件等业务,其中半导体的刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快,产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽,出货量实现较快增长。同时,公司不断推进先进制程设备的研发,目前已完成28nm制程技术并向14-5nm技术进军。另外,公司拟定增募资85亿元投入扩建生产及研发项目,目前已经获得中国证监会批复。此次募投项目达产后将形成集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力,22万只高精密石英晶体振荡器和2000万只特种电阻的生产能力,达产后预计可形成年均产值79亿元。随着国产替代的持续推进以及新增产能的释放,公司在半导体设备市场的份额有望持续提高。
行业景气高涨,半导体设备迎上行周期:在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,半导体市场需求高涨,晶圆厂纷纷扩大资本开支,带动设备需求大增,根据SEMI的数据,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85％,并于2022年超过1000亿美元。从最新的数据来看,根据SEMI的数据,2021年9月北美半导体设备出货金额37.18亿美元(为历史第二高),同比增长35.5％,环比增长1.7％。9月北美半导体出货额回升,同比增速超过35％,晶圆厂在行业高景气的推动下,纷纷扩大资本开支,带动上游设备需求大增。在行业高景气以及国产替代需求的带动下,国产半导体设备有望迎来发展黄金期。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为89.62亿元、121.89亿元、158.46亿元,归母净利润分别为9.16亿元、12.80亿元、15.54亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期;扩产项目不及预期;市场开拓不及预期。
[2021-10-29] 北方华创(002371):业绩符合预期,盈利能力大幅改善-三季点评
■华安证券
事件:10月28日,公司发布三季报,前三季度实现营收61.73亿元,同比增长60.95％;归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％。单Q2,公司实现营收25.65亿元,同比增长54.65％;归母净利润3.48亿元,同比增长144.16％;扣非归母净利润3.00亿元,同比增长296.69％。
业绩符合预期,业绩前瞻性指标再创新高
各下游需求旺盛,共同拉动公司收入端高速增长。公司前三季度实现营业收入61.73元,yoy+60.95％,保持高速增长,主要系公司平台化布局,各下游需求旺盛:①半导体设备:"缺芯潮"、"扩产潮"背景下,供需失衡带来中游晶圆厂产能进展,当下正处于半导体设备"movein"的关键期,供应链安全背景下国产化趋势加速;②泛半导体设备方面:"碳达峰、碳中和"背景下光伏行业备受关注,固定资产投资加速;5G、汽车电子拉动三代半导体需求快速释放,新型显示技术拉动面板设备需求;③电子元器件:下游需求持续扩容,精密仪器仪表、电力电子、自动控制等领域需求旺盛。业绩前瞻性指标保持高位,公司处于黄金发展期。截至2021年9月30日,公司存货76.08亿元,yoy+62.35％,较年初增长54.22％;合同负债55.03亿元,yoy+134.44％,较年初增长80.53％,收入前瞻性指标保持高位,展望全年,收入端保持高增长可期。我们认为,随着5G+AIOT、汽车电子、能源革命等新需求形态下,半导体需求呈现"破碎化"趋势,成熟工艺与先进工艺共舞,国产半导体设备具备国产替代基础条件,北方华创作为产品线最全的设备厂商增长确定性强。
盈利能力大幅改善,利润端增速强于收入端
公司前三季度实现归母净利润6.58亿元,同比增长101.57％;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长200.95％,利润端增速大幅强于收入端,主要系随着晶圆厂对国产设备认可度提高,主动打造国产半导体生态,给半导体设备企业预留盈利与发展空间。前三季度公司实现销售毛利率40.94％,同比增长5.77pct;销售净利率12.35％,同比增长2.23pct;前三季度公司研发费用8.69亿元,同比增长191.19％,研发费用率14.07％,同比增长6.29pct,加大研发持续提升产品力。
行业供需失衡或将延续至2023年,开启长期景气周期
行业供需失衡,据SEMI预测,晶圆厂代工涨价延续至2023年,印证产能紧张仍在持续。年初以来5G+AIOT、汽车电子、工业领域等需求增加,晶圆厂扩产周期长,导致全球芯片供需失衡。台湾《电子时报》数据显示,台积电新签订单2022年全线产品平均涨价幅度10％以上,联电等厂商计划半年调整一次价格,"缺芯潮"预计将延续至2023年。景气来临设备先行,半导体设备开启长期上行周期。
投资建议
2021-2023年,公司营业收入分别为85.90、111.81、145.90亿,同比增速分别为41.8％、30.2％、30.5％;公司归母净利润分别为8.01亿、11.40亿、18.14亿,同比增速分别为49.2％、42.3％、59.2％,公司EPS分别为1.61/2.29/3.64元,对应PS21.71/16.68/12.78X,对应PE230.67/162.12/101.86X。维持"买入"评级。?
风险提示
下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧,全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
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