002361神剑股份股票走势分析
≈≈神剑股份002361≈≈(更新:21.12.08)
[2021-12-08] 神剑股份(002361):神剑股份控股股东拟继续减持不超2.76%股份
■证券时报
神剑股份(002361)12月8日晚间公告，控股股东刘志坚通过大宗交易减持公司股份1785万股，占公司总股本1.82%。刘志坚计划15个交易日后的6个月内，以大宗交易或集中竞价方式继续减持不超过2700万股(占公司总股本2.76%)。
[2021-11-07] 神剑股份(002361):扣非净利润同比增长224.36％,高端装备和新材料业务齐发力-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021年三季报,实现营业收入18.40亿元(+50.47％),归母净利润0.99亿元(+80.02％),扣非归母净利润0.91亿元(+224.36％);其中Q3实现营业收入6.77亿元(+44.87％),归母净利润0.24亿元(+30.91％),扣非归母净利润0.22亿元(+35.34％)。
点评:收入利润双双加速增长,盈利能力显著提升。公司前三季度营业收入增速50.47％,主要由于公司化工新材料产品销售价格上涨和和高端装备业务保持高景气。公司高端装备业务主要服务于航空航天和轨道交通产业,显著受益于十四五军事装备需求持续增长。前三季度扣非归母净利润同比高增224.36％,增速显著超过收入增速主要由于公司在研发费用率小幅上升0.33pct的情况下,销售费用大幅改善3.12pct至1.08％,反映出公司持续加强治理,盈利能力提升的,同时持续加强研发投入,未来或将进一步提升公司产品竞争力。
单三季度看,营业收入同比增长44.87％,较Q2环比略微下降2.59％,主要由于公司产品交付季节性不同所致,较往年情况类似。归母净利润同比增长30.91％,环比下降47.83％,主要三季度公司毛利率下滑3.27pct至16.28％,或由交付产品结构和原材料成本上升所致。公司预计未来仍将保持四季度收入为全年最高的趋势,建议以全年维度看待公司业绩。
化工新材料客户稳定,行业地位稳固。公司改制自中国人民解放军第二炮兵神剑化工厂,主要产品为聚酯树脂,是全球粉末涂料专用聚酯树脂领军企业,公司长期为全球行业知名企业阿克苏?诺贝尔、华佳表面科技、艾仕得涂料、海尔、桑瑞斯集团、雅佳集团、PPG、老虎涂料、佐敦涂料、威士伯涂料等提供配套服务。国内从事聚酯树脂生产的企业约百余家,其中中小型企业居多,随着国家环保政策的持续趋严,大量中小企业环保成本上升,面临生产线关闭。随着客户的消费升级,对质量要求日益严格,落后产品和工艺面临淘汰。公司作为聚酯树脂国内龙头企业,或将凭借成本优势显著受益行业整合加速,抢占行业份额。
高端装备下游应用广泛,受益十四五需求提升。公司高端装备制造业务主要包括复合材料应用和钣金零件制造板块,应用于轨道交通、航空、航天与兵器三大领域,根据公司半年报,下游产品包括军用飞机、导弹、卫星、军用地面车辆、高铁及磁悬浮列车等。十四五期间,各型主战装备加速列装,高铁列车高位量产,高速磁悬浮全复材车头从首台套将逐渐放量,公司高端装备制造业务板块获将持续受益。
投资建议:公司定位化工新材料和高端装备双主业,化工新材料业务行业地位稳固,高端装备业务受益下游型号放量。预计2021-2023年净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.3亿,对应当前估值分别为28、21、19倍,首次覆盖,给予"买入-A"评级。
风险提示:化工新材料业务成本上升,产能不及预期;高端装备业务需求不及预期,产能不及预期。
[2021-10-13] 神剑股份(002361):神剑股份前三季度净利预增60%-90%
■证券时报
神剑股份(002361)10月13日晚间公告，前三季度预计盈利8756.06万元-1.04亿元，同比增长60%-90%。报告期内，公司积极开拓市场，化工新材料板块产销稳步增长，高端装备制造板块产品积极交付，盈利同比增加。
[2021-08-25] 神剑股份(002361):神剑股份上半年实现净利润7446.10万元 同比增长104.86%
■中国证券报
神剑股份(002361)8月24日晚间披露2021年半年报，上半年公司实现营业收入11.63亿元，较上年同期增长53.94%;归属于上市公司股东的净利润7446.10万元，较上年同期增长104.86%;截至2021年6月30日，公司资产总额38.93亿元，归属于上市公司股东的净资产17.81亿元，较上年末下降0.36%。其中，公司高端装备制造业务实现营业收入1.17亿元，同比增长97.82%。
神剑股份表示，报告期内，公司业务架构为“化工新材料+高端装备制造”双主业发展战略。化工新材料板块通过“内生+外延”并举的发展模式，不断提高市占率，进一步巩固全球市场的龙头地位，同时加大研发投入，引领行业发展方向。高端装备制造板块，钣金方面利用自有20多年钣金零部件制造基础，通过购置大型核心装备，做主机厂配套业务的主要承接商;复合材料制品方面依托公司较强的模具工装设计制造能力，结合公司多年的热工装备使用经验及复材制品前端设计后端制作能力的不断提升，寻求在“树脂基”碳纤维复合材料制品应用这一赛道实现突破，成为国内碳纤维应用领域的重要参与者。
化工新材料板块方面，公司目前拥有年产各类聚酯树脂22万吨的生产能力。主要产品分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂两大类，户外型产品主要应用在室外金属器材表面防护领域，包括家电、建材、汽车、农机、工程机械、5G基站、高速护栏及一般工业等，具有抗腐蚀、耐老化等优越性能;混合型产品主要应用在室内金属器材表面领域，包括家电、建材、家居、医疗器械及电子3C产品等，具备环保、流平性好、装饰性能优越等优点。近年来，公司引领行业创新发展，推出低温固化系列产品，粉末涂料应用领域逐步拓展到家居MDF(中密度纤维板)板材、玻璃、陶瓷等其他业务领域。公司长期为全球粉末涂料行业知名企业阿克苏?诺贝尔、华佳表面科技、艾仕得涂料、海尔、桑瑞斯集团、雅佳集团、PPG、老虎涂料、佐敦涂料、威士伯涂料等高端客户提供配套服务。此外，新戊二醇是聚酯树脂产品的主要原材料之一，公司目前拥有马鞍山神剑和利华益神剑两个子公司，年产NPG能力7万吨，能够满足公司聚酯树脂产品对原材料新戊二醇的大部分需求。
高端装备制造板块方面，公司主要从事航天、航空、高速铁路、城市轨道列车等工装模具及金属零件、复合材料制品的设计及生产;航空航天地面设备的设计制造;北斗卫星导航系统应用终端产品。公司主要产品有航空、航天类相关模具、工装、型架、零部件等;高速轨道列车类车头、地板、侧箱板、高压电柜、紧急疏散系统及结构件等;复合材料产品;北斗卫星导航系统应用终端产品。
[2021-08-25] 神剑股份(002361):净利润同比增长104.86％,高端装备及化工新材料高速增长-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入11.62亿元,同比增长53.94％,归母净利润0.74亿元,同比增长104.86％,扣非净利润0.69亿元,同比增长144.87％。
投资要点:
高端装备和化工新材料均高速增长,强化成本控制提升盈利能力。上半年公司业绩呈现高速增长态势,主要是由于高端装备制造业务和化工新材料业务均高速增长,其中,高端装备实现收入1.17亿元,同比增长97.82％,化工新材料业务实现收入10.33亿元,同比增长51.80％。同时,公司优化内部管理效能,增效降费,强化成本控制,销售费用下降明显,助力盈利能力提升,上半年公司毛利率略降1.07pct至18.97％,期间费用率由10.83％降至6.06％,净利率由4.81％提升至6.40％。
高端装备领域新产能建设和新客户开拓顺利,受益军工高景气有望迎来重大发展机遇期。公司高端装备制造板块包括钣金成型先进特种工艺业务和复合材料零部件制造业务,为包括航空航天、兵器、船舶、轨道交通等领域各类型军用飞机、导弹、卫星、军用地面车辆、高铁及磁悬浮列车等军民领域提供配套产品,如军机雷达罩、导弹装备的新型低目标特性抗毁保温舱、卫星轻量化天线和支撑结构、某新型两栖车辆的轻量化部件等。公司新建厂房顺利推进,多套大型钣金成型设备和复合材料工艺设备陆续新增到位,预计年底前投产,将有力支撑公司在军民两个市场的项目量产。客户拓展取得积极成果,军品方面在巩固原有西北、东北、华北区域市场的基础上,在西南和华东新区域取得量产业务的配套突破;民品上加强与现有客户沟通,实现铁路轨交领域的增量业务。十四五期间,随着各型主战装备加速列装,高铁列车高位量产,高速磁悬浮全复材车头从首台套将逐渐放量,公司在高端装备制造板块将迎来新一轮重大发展机遇期。
化工新材料产销旺盛,自有原材料供应优势明显。上半年化工新材料业务产销两旺,其中聚酯树脂实现销售9.3万吨,同比增长17.72％。原材料受石油及大宗原材料价格波动影响,公司自有原材料供应优势明显,目前两个子公司拥有NPG产能7万吨,受益于其 产能释放,能够满足公司聚酯树脂产品对NPG的大部分需求。上半年化工新材料业务净利润同比增长56.29％,高于营收增速。另外,公司在现有市场的基础上,不断推出石墨烯树脂等新产品,在集装箱、建筑彩钢瓦等新应用领域进行了有效推广。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则,在公司非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。考虑到高端装备高速增长,化工新材料业务产销旺盛,且公司两项业务均在扩产,故上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.70亿元(前值1.55亿元)、2.51亿元(前值2.20亿元)以及3.30亿元(前值2.99亿元),对应EPS分别为0.20元、0.30元及0.39元,对应当前股价PE分别为27倍、18倍及14倍,维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
[2021-08-15] 神剑股份(002361):净利润+120％兑现行业高景气度,提质增效全年有望实现超预期增长-公司点评
■天风证券
净利润90120兑现行业高景气度,提质增效全年有望实现超预期增长
公司发布21H1业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润0.690.80亿元,同比90120。我们认为公司业绩实现超预期增长主要系两方面原因:1主营业务下游需求(高端装备制造、化工新材料)持续提升,公司对应业务实现快速放量,行业高景气度凸显;2.报告期内公司不断优化内部管理效能,提质增效成果显著,公司利润得到进一步释放。
粉末涂料领域深耕多年,新材料高端装备制造双轮齐飞
公司以传统业务为核心,形成了"化工新材料高端装备制造"双轮驱动的业务布局。公司传统主营业务为粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售。高端装备制造业务主要面向航空、航天及轨道交通等领域,产品涉及复合材料、碳纤维制品、金属零部件等多个品类。
疫情影响下20年业绩有所波动,21Q1公司业绩快速实现反弹。据公司公告披露,2020年公司实现营业收入18.69亿元(同比下降10.07％0.07％);实现归母净利润084亿元(同比下降33.12％主要系疫情影响公司产品交付所致。21Q1公司业绩快速反弹,期内实现营业收入4.67亿元(同比增长62.94％％);实现归母净利润028亿元(同比增长15858。
公司受益于国防军工产业高景气周期,复合材料具备"量价齐升"属性
根据政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"++"战略、颠覆性技术突破"阶段。综上我们认为,十三五末十四五为我国国防装备及前沿技术加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以军机、导弹为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。
基于碳纤维的轻质性、优异的物理化学特性,其复合材料在航空(F35机翼、机身、等部位)、导弹(洲际弹道导弹碳鼻锥)、地面兵装(结构隐身装甲)等多领域得到广泛应用。公司现有复材业务已具规模,募投项目完成公司产品谱系与产业规模有望得到大幅提升。公司复合材料产品应用已扩大到某军种装备领域,为重点装备供应舱体,正在批量生产交付中;同时,公司复合材料零部件生产基地募投项目预计将实现对航天科技集团振动试验台、复合材料某罩体等零部件的批量供应。综上所述我们认为,公司将充分受益于军机、导弹等"十四五"跨越式武器装备批产进程,复材业务有望实现快速放量。
盈利预测与评级:综上所述我们认为,高端业务方面,公司伴随"十四五"跨越式武器装备发展,对应复材业务有望实现高速增长;民用轨道交通与卫星互联网复材业务有望受益于产业高景气周期。传统业务方面,受益于环保政策("漆改粉"趋势)推动,对应聚酯树脂业务有望实现加量布局。在此假设下,预计202123年公司实现营收21.1023.72/26.67亿元,对应归母净利润1.58/2.05/2.59亿元,EPS预计为0.19/0.25/0.31元,P/E为29.30/22.52/1788x,维持"买入评级。
风险提示
行业风险;宏观流动性风险;原材料价格波动风险;预告数据仅为初步核算数据,以半年报为准。
[2021-07-14] 神剑股份(002361):高端装备稳步发展,化工新材料产销旺盛-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年上半年业绩预告，预计期内实现归母净利润6905.95万元-7996.36万元，同比增长90%-120%。
投资要点:
高端装备稳步发展，化工新材料产销旺盛，叠加降本增效，公司上半年业绩大幅增长。上半年公司净利润同比增长90%-120%，实现大幅增长，主要是由于高端装备制造领域稳步发展，化工新材料领域产销量进一步增长，盈利水平同比较大提升；同时，公司坚持稳健发展的经营目标，不断优化内部管理效能，增效降费，强化成本控制。
军工复材应用于航空航天防务等领域，公司拟定增扩产加码，有望迎来加速发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用，2019年我国航空航天用约用碳纤维复合材料市场需求约2154吨，总产值约150.8亿元；由于轻量化需求，轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场，年均市场规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品已批量应用于上述高端装备制造领域，正在履行中的复材订单包括军工领域的多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件，以及轨交领域的磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等。公司加大复材业务布局，拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元，投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目，以及偿还银行借款等，项目的实施有助于公司突破产能瓶颈，提高市场竞争力，扩大业务规模，进一步增强主营业务的盈利能力。
粉末涂料用聚酯树脂行业龙头，加速产能扩张，有望持续受益于行业发展。近年来我国粉末涂料用聚酯树脂市场销量持续增长，十三五期间年均复合增长率达14.53%。公司在粉末用聚酯树脂领域深耕多年，具有20万吨年产能，2020年销量达18.54万吨，市占率国内居首。公司拟新建年产10万吨聚酯树脂项目，且不断加快向产业链上游NPG领域的扩张，有望持续受益于行业发展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则，在本次非公开发行完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。考虑到复材成长性，化工新材料业务正在扩产，故上调2022年盈利预测，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为1.55亿元、2.20亿元(前值2.00亿元)以及2.99亿元，对应EPS分别为0.19元、0.26元及0.36元，对应当前股价PE分别为27倍、19倍及14倍，维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期；2)化工业务发展不及预期；3)增发及募投项目进展不及预期；4)系统性风险。
[2021-04-12] 神剑股份(002361):军工复材成长性较好,化工新材料产能扩张-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2020年度业绩快报,期内实现营业总收入约18.81亿元,同比下降9.52％;归母净利润约8331万元,同比下降33.45％。公司发布2021年第一季度业绩预告,预计一季度归母净利润2400万元-2727万元,同比增长120％-150％。
投资要点:
一季度高端装备制造订单量持续增加;化工新材料需求旺盛,量价齐升。2020年度由于疫情影响造成上下游企业复工复产延迟,物流困难,客户订单交付受阻,公司20Q1和年度营收均有所下滑。21Q1公司高端装备制造订单量持续增加,化工新材料需求旺盛且量价齐升,带动公司净利润同比快速提升,且高于2019年同期水平。
军工复材应用于航空航天防务等领域,有望持续受益于军工行业高景气。碳纤维复合材料在航空航天等领域有着广泛的应用;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场。公司复合材料产品已批量应用于上述高端装备制造领域,正在履行中的复材订单包括军工领域的多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件,以及轨交领域的磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等,且拟加大复材业务布局。随着国防建设持续推进,公司有望持续受益于军工行业高景气。
卫星互联网有望加速发展,公司复材卫星天线等有望迎来快速发展。以低轨卫星互联网等为代表的现代通信网络属于信息化基础设施,有望迎来加速发展。星载天线是卫星重要组成部分,在我国研制发射的航天器中,80％以上的有效载荷系统的天线均由航天504所研制,504所是公司下游客户之一。近年来复材在卫星中的应用日渐增多,公司目前具有卫星天线、卫星支撑塔类、卫星反射器等碳纤维复合材料部件等产品,随着卫星互联网等行业的发展,公司相关业务有望迎来快速发展。
粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,加速产能扩张。公司在粉末用聚酯树脂领域深耕多年,具有20万吨年产能,2019年销量达16.90万吨,市占率19.18％,国内居首。公司拟新建年产10万吨聚酯树脂 项目,并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张,有望持续受益于行业发展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.83亿元、1.55亿元以及2.00亿元,对应EPS分别为0.10元、0.18元及0.24元,对应当前股价PE分别为47倍、25倍及19倍。考虑到公司复材业务成长性较好,维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
[2021-04-11] 神剑股份(002361):神剑股份一季度净利预增120%-150%
■证券时报
神剑股份(002361)4月11日晚间公告，预计公司2021年一季度净利润为2400万元-2727万元，同比增长120%-150%。报告期内，化工新材料产品市场需求旺盛，售价持续上涨，销量同比增长较快;高端装备制造领域业务开展顺利，订单量持续增加。此外，受疫情影响，上年同期基数较低。
[2021-03-20] 神剑股份(002361):粉末涂料龙头加码高端装备制造,有望充分受益于十四五产业高景气周期
■天风证券
粉末涂料领域深耕多年,新材料+高端装备制造双轮齐飞公司以传统业务为核心,形成了"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动的业务布局。公司传统主营业务为粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售。高端装备制造业务主要面向航空、航天及轨道交通等领域,产品涉及复合材料、碳纤维制品、金属零部件等多个品类。公司近几年营业收入保持稳健增长,2019年实现营业收入20.79亿元,实现归母净利润1.25亿元,同比+7.27％/+61.90％。2020年公司经营受疫情影响有所承压,前三季度公司实现营业收入12.22亿元(-18.91％)；实现归母净利润0.55亿元(-39.18％),主要系疫情影响公司产品交付所致。
公司受益于国防军工产业高景气周期,复合材料具备"量价齐升"属性根据政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段。综上我们认为,十三五末+十四五为我国国防装备及前沿技术加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以军机、导弹为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。基于碳纤维的轻质性、优异的物理化学特性,其复合材料在航空(F-35机翼、机身、等部位)、导弹(洲际弹道导弹碳鼻锥)、地面兵装(结构/隐身装甲)等多领域得到广泛应用。公司现有复材业务已具规模,募投项目完成公司产品谱系与产业规模有望得到大幅提升。公司复合材料产品应用已扩大到某军种装备领域,为重点装备供应舱体,正在批量生产交付中；同时,公司复合材料零部件生产基地募投项目预计将实现对航天科技集团振动试验台、复合材料某罩体等零部件的批量供应。综上所述我们认为,公司将充分受益于军机、导弹等"十四五"跨越式武器装备批产进程,复材业务有望实现快速放量。
卫星互联网产业发展在即,企业有望充分受益于全新基础设施建设SpaceX公司的Starlink宽带卫星互联网计划将初步发射12000颗卫星,并在太空中布局一个大型的人造卫星星座,为全球每一个角落的卫星接收器提供高速互联网连接,从而解决全球49％人口的互联网接入问题。我们预计,我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业,对标美国SpaceX(Starlink)建设计划,或需8年入轨1.1万颗。复合材料在卫星中具备广阔应用空间。高性能碳纤维及其复合材料产品在我国在轨、在研及论证阶段的卫星结构产品中均占据主导地位,是各级主次结构的核心材料。公司目前具有卫星天线、卫星支撑塔类、卫星反射器等碳纤维复合材料部件等,其下游客户包括航天科技集团504所等核心客户,具备较强的客户基础与先发优势。我们预计公司相关复合材料产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设,业绩有望大幅提升。
轨道交通引领复材增量市场,公司具备明显先发优势铁路营运里程的快速增加,创造巨大的动车组车辆需求。根据公司19年年报披露信息,预计2025年,铁路运营预计实现里程达到3.8万公里,新增动车组为30,000～45,000辆,未来我国年均需求城际动车组为1,000～1,500辆。同时,城镇化需求大力带动城轨投资,该领域投资额快速增长。通过使用碳纤维实现轨道交通车辆轻量化,可有效降低列车在加速和减速下的运行动力与车辆间冲击,能极大地节省能源,同时轻量化还会带来减小轨道磨损、提高车辆运行稳定性与安全性等诸多优点。公司目前研发生产的蜂窝系列复合材料产品能有效减轻1/3的地板重量；根据公司20年半年报披露信息,公司已实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目和中车长春客车600公里高速磁悬浮项目。综上我们认为,公司复材业务或充分受益于轨道交通产业景气上行周期与轻量化需求,排产或实现加量布局。
盈利预测与评级:综上所述我们认为,高端业务方面,公司伴随"十四五"跨越式武器装备发展,对应复材业务有望实现高速增长；民用轨道交通与卫星互联网复材业务有望受益于产业高景气周期。传统业务方面,受益于环保政策("漆改粉"趋势)推动,对应聚酯树脂业务有望实现加量布局。在此假设下,预计2020-2022年公司实现营收18.77/21.04/23.50亿元,对应归母净利润0.99/1.58/2.05亿元,EPS预计为0.12/0.19/0.25元,P/E为39.15/24.69/18.97x。对标可比公司36.19x的2021预测PE,公司目标价6.88元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争的风险；化工原材料价格波动风险；人才流失的风险；新建项目推进受行政审批等因素带来的不确定性等。
[2021-02-23] 神剑股份(002361):复合材料装备制造受益于军工高景气,化工新材料业务有望量价齐升迎来上行周期-深度报告
■国海证券
公司高端装备产品种类丰富,军工复材应用于航空航天防务、卫星、北斗导航等领域。公司高端装备制造板块形成了以"轨道交通、航空航天"业务为支撑,"北斗导航"业务为侧翼的业务布局。军品包括航空航天领域的某罩体结构件、发射车和运输车保温舱,卫星领域的天线、支撑塔类、反射器等,北斗导航系统应用终端产品等。目前,公司正在履行中的军工复材订单包括多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件等,总金额合计8625万元。民品主要应用于轨交领域,包括磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等,目前正在履行中的轨交相关复材产品订单金额合计约8384.70万元。
复合材料在高端装备制造领域用量增长空间大,公司拟定增加码加快发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用,2019年我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求2154吨,总产值约150.8亿元;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场,年均市场规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品已批量应用于上述领域,如为某军种重点装备供应舱体,得到该军种和航天军工企业认可,正批量生产交付;承接中车磁悬浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体研制项目,实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目和中车长春客车600公里高速磁悬浮项目等。公司加大复材业务布局,拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元,投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目,以及偿还银行借款等,目标产品包括卫星系统主反射器及多型号反射器碳纤维零件、碳纤维某军用罩体结构件、多型号军用运输车复合材料保温舱、以及轨交相关产品等。项目的实施有助于公司突破产能瓶颈,提高市场竞争力,扩大业务规模,进一步增强主营业务的盈利能力。
公司具备钣金核心生产技术,助推高端装备制造业务发展。公司在航空航天和轨交领域拥有多项核心生产技术。我国军民用航空快速发展,"小核心、大协作"模式为民营配套生产商提供良好机遇;交通强国建设加速,至2035年我国高铁里程有望接近翻倍,城轨等建设投资持续处于高位,对车辆需求的市场规模较大。公司军工资质完善,为航空航天、高铁和地铁等轨道交通行业提供工装、结构件以及总成产品,客户包括西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、504所、 唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业,有望随行业的快速增长而壮大。
公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,市占率国内居首。公司在粉末用聚酯树脂领域具有30多年的发展历史,技术实力雄厚,目前具有20万吨年产能,2019年销量达16.90万吨,市占率19.18％,国内居首。
环保政策推动聚酯树脂行业快速增长,公司市占率高,加快扩产能,有望持续受益于行业发展。环保政策要求减少挥发性有机物(VOCs)等排放总量,大力推进源头替代是措施之一。粉末涂料具有无VOC排放的优势,下游应用领域包括5G基站、3C、新能源汽车等处于快速发展的行业,并在卷钢、汽车轮毂、工程机械、家居等行业不断替代其他传统液体涂料,面临良好发展机遇,"十三五"以来增长率高于涂料市场整体。聚酯树脂作为粉末涂料最关键的原材料,市场规模呈现快速增长态势,"十三五"以来的年均复合增长率达15.86％。公司是行业龙头,且拟新建年产10万吨聚酯树脂项目,并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张,有望持续受益于行业发展;同时公司积极开拓高端产品,有助于进一步提升市场竞争力。
盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.05亿元、1.55亿元以及2.00亿元,对应EPS分别为0.13元、0.18元及0.24元,对应当前股价PE分别为36倍、25倍及19倍,维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务毛利率下滑;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
[2021-02-01] 神剑股份(002361):神剑股份非公开发行股票获证监会核准批复
■上海证券报
神剑股份公告，公司于2021年2月1日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过251,272,234股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2020-12-08] 神剑股份(002361):聚酯树脂扩产,高端装备拟定增加码-动态研究
■国海证券
公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,军民融合发展。公司在粉末用聚酯树脂领域具有30多年的发展历史,技术实力雄厚,目前具有20万吨年产能,2019年销量达16.90万吨,市占率19.18％,国内居首。公司军民融合发展,2015年并购西安嘉业航空100％股权进军高端装备制造,目前形成了以"轨道交通、航空航天"业务为支撑,"北斗导航"业务为侧翼的业务布局,主要客户包括航空工业西飞、陕飞、上飞、成飞、昌飞及航天领域客户、中车、中国船舶重工等。?
复合材料在高端装备制造领域用量增长空间大,公司拟定增加码加快发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用,2019年我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求约2154吨,总产值约150.8亿元;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场,据2020中国智慧轨道交通产业峰会,相关市场年均规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品在上述两个领域均有应用,如为某军种重点装备供应舱体,得到该军种和航天军工企业认可,正批量生产交付;承接中车磁悬浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体研制项目,实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目,预计年底前交付中车长春客车600公里高速磁悬浮项目等。公司加大复材业务布局,拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元,投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目,以及偿还银行借款等,项目的实施有助于公司突破产能瓶颈,提高市场竞争力,扩大业务规模,进一步增强主营业务的盈利能力。?
环保政策推动聚酯树脂行业快速增长,公司加快扩产能并向上游原材料拓展,有望持续受益于行业发展。环保政策要求减少挥发性有机物(VOCs)等排放总量,大力推进源头替代是措施之一。粉末涂料具有无VOC排放的优势,"十三五"以来热固性粉末涂料增长率高于涂料市场整体。聚酯树脂作为热固性粉末涂料最关键的原材料,市场规模呈现快速增长态势,"十三五"以来的年均复合增长率达15.86％。下游应用领域3C、新能源汽车等处于快速发展阶段,也为粉末涂料及聚酯树脂行业发展提供了良好机遇。公司是行业龙头,且拟新建年产10万吨聚酯树脂项目,并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张,有望持续受益于行业发展。?
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.05亿元、1.55亿元以及2.00亿元,对应EPS分别为0.13元、0.18元及0.24元,对应当前股价PE分别为37倍、25倍及20倍,首次覆盖,给予买入评级。?
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)非公开发行和募投项目进程不及预期;4)系统性风险。
[2020-10-14] 神剑股份(002361):神剑股份拟定增募资不超6.5亿元
■上海证券报
神剑股份披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，拟募集资金总额不超过65,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目、偿还银行借款。
[2020-10-08] 神剑股份(002361):神剑股份子公司年产4万吨新戊二醇项目投产
■证券时报
神剑股份(002361)10月8日晚间公告，公司全资子公司马鞍山神剑投资建设的年产4万吨新戊二醇(NPG)项目于近日完成项目建设及产品工艺试车，现已投入批量生产。项目通过调试，打通了所有工艺流程，生产出合格的产品，各项指标均符合设计要求。
[2020-08-11] 神剑股份(002361):神剑股份产品在部分北斗卫星上获得应用
■证券时报
神剑股份(002361)8月11日在互动平台表示，公司高端装备制造业务主要为航天、航空及轨道交通相关领域工装、模具、金属零件、复合材料、碳纤维制品的设计及生产等。公司产品在部分北斗卫星上获得应用。
[2020-07-31] 神剑股份(002361):神剑股份拟新建年产10万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目
■上海证券报
神剑股份公告，为践行双主业发展战略，满足聚酯树脂产业发展需求，公司拟以自筹资金5亿元在珠海新建年产10万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目。
[2020-07-30] 神剑股份(002361):神剑股份2019年度及2020年第一季度无人机业务无收入
■上海证券报
神剑股份回复深交所关注函称，公司无人机业务主要是利用钣金及复合材料加工制造能力，根据客户需求对无人机机体和零配件提供加工制造和配套服务。2019年度及2020年第一季度无人机业务无收入。截至目前，公司在手无人机订单金额为201万元，产品为靶机，占公司2019年度收入及净利润比例较小。
[2020-04-30] 神剑股份(002361):疫情影响业绩下滑,毛利率同比回升-一季点评
■民生证券
一、事件概述2020年4月29日,公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.87亿元,同比下降34.53％;归属于上市公司股东的净利润1090.76万元,同比下降41.87％。
二、分析与判断?业绩受疫情影响下降,毛利率同比回升一季度公司业绩同比下降,主要受新冠疫情影响所致。受疫情和油价暴跌影响,聚酯树脂的主要原材料PTA、NPG价格大幅下跌,一季度PTA均价为4277元/吨,同比下降33.6％;NPG均价为8478元/吨,同比下降17.9％。原材料价格的大幅下跌使得聚酯价差有所扩大,公司一季度毛利率提高至19.97％,去年同期为17.42％。中期来看,PTA市场供应充足,NPG新产能投放后实现自我供给,我们判断聚酯盈利迎来上升。
推进上游NPG布局,完善产业链一体化公司投建的马鞍山神剑4万吨NPG项目,预计今年投产,加上公司原有的合资公司利华益神剑3万吨NPG项目,合计7万吨。公司具有年产20万吨的聚酯树脂产能,按照1吨聚酯树脂消耗0.4吨NPG测算,在满产情况下,大约需要消耗8万吨NPG,公司自产的NPG基本可满足自身生产需要。新增4万吨NPG项目的投产有利于提升公司一体化程度,稳定原材料价格,增加公司成本优势。
粉末涂料带动聚酯需求增长,公司有望充分受益粉末涂料是聚酯树脂的直接下游,近年来粉末涂料市场快速发展,带动聚酯树脂的需求增长,公司近年来聚酯销量年均增速超过10％。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,具有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力,市占率超过20％,公司有望受益于聚酯树脂需求的增长。
三、投资建议公司作为粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,将充分受益于行业快速发展的红利。新项目将完善公司产业链一体化程度,提高主业的成本优势。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.16,0.18、0.29元,对应当前股价PE为27.0、24.5和14.8倍,公司PB(MRQ)为2.03倍,行业中位值为2.39倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示:产品价格下滑、原材料价格大幅上涨、新项目进度不及预期等。
[2020-03-30] 神剑股份(002361):盈利提升+布局NPG,聚酯细分龙头发展可期
■民生证券
粉末涂料正处快速发展期,带动公司聚酯需求增长粉末涂料以安全、环保、节能等方面的优势,逐步成为涂料行业的发展方向之一。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,具有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力,国内市场份额超过20％,处于行业龙头地位。近年来聚酯树脂的市场需求量随着粉末涂料的发展持续增长,公司近年来聚酯销量年均增速超过10％,其中2019年聚酯销量为16.9万吨,同比增长22％。
聚酯价差扩大,公司盈利有望进入上升期PTA和NPG是公司生产聚酯树脂的主要原材料,合计约占原材料成本的80％。2019年以来原材料价格回落明显,进入2020年,受疫情及油价暴跌影响,原材料价格进一步下降。从行业供需面看,未来PTA及NPG预计供应充足,我们判断聚酯原材料价格中枢走低,根据我们的拆分模型,公司2017-2019年聚酯单吨毛利分别为1660、1683、1947元/吨,我们预测2020年提高至2228元/吨,公司作为该细分行业龙头,有望充分受益。
上游NPG布局稳步推进,提升产业一体化程度公司新建4万吨NPG项目预计今年投产,加上前期已经投产的合资公司利华益神剑3万吨产能,合计7万吨,基本满足自身生产需要。公司向上游NPG的积极拓展有利于稳定原材料价格,完善产业链一体化,提高聚酯产品的成本优势。
近两年公司持续回购股票,彰显未来发展信心公司2018年以来先后以不超过5.50元/股、5.40元/股回购公司股份,分别以0.99亿元和1.11亿元回购总市值的2.9％和3.29％的股票。持续回购彰显了公司对未来发展的信心以及对公司价值的认可,有利于促进公司的长期稳定发展,推动公司股票市场价格回归合理价值。
投资建议公司作为粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,将充分受益于行业快速发展的红利。新项目将完善公司产业链一体化程度,进一步提高主业的成本优势。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.15,0.21、0.23元,对应当前股价PE为27.1、19.8和17.7倍,公司PB(MRQ)为1.94倍,行业中位值为2.70倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示产品价格下滑、原材料价格大幅上涨、新项目进度不及预期等。
[2020-02-17] 神剑股份(002361):神剑股份子公司嘉业航空不涉及火箭发射相关业务
■证券时报
神剑股份(002361)2月17日在互动平台表示，公司子公司嘉业航空参与部分卫星的地面工装及零配件制造等，不涉及火箭发射相关业务。
[2019-11-20] 神剑股份(002361):神剑股份,回购股份实施完成,耗资1.11亿元
■证券时报
神剑股份(002361)11月20日晚间公告，公司回购股份方案实施完成，累计以集中竞价方式回购股份2753.7万股，占公司总股本的3.29%，成交价区间为3.63元/股至4.77元/股，支付总金额1.11亿元。神剑股份此次回购计划拟定回购金额为1亿元至2亿元。
[2019-10-08] 神剑股份(002361):神剑股份已累计回购2.44%股份
■证券时报
神剑股份(002361)10月8日晚公告，截至9月30日，公司已累计回购股份2040万股，占公司总股本的2.44%，最高成交价为4.77元/股，最低成交价为3.63元/股，支付总金额为8143万元。
[2018-12-24] 神剑股份(002361):神剑股份,已累计回购1.05%股份
■证券时报
神剑股份(002361)12月24日晚间公告，截至12月21日，公司已累计以集中竞价交易方式回购股份878.94万股，占公司总股本的1.05%，最高成交价为3.90元/股，最低成交价为3.69元/股，支付的总金额为3310.47万元。
[2018-12-06] 神剑股份(002361):神剑股份首次回购股份25.43万股
■中国证券报
神剑股份(002361)12月6日午间发布首次回购公司股份的公告。公告显示，公司于2018年12月5日首次以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量为25.43万股，占公司总股本 0.03%，最高成交价为3.90元/股，最低成交价为 3.87元/股，支付的总金额98.87万元(不含交易费用)。
根据公告，2018年第二次(临时)股东大会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》和《关于提请股东大会授权董事会全权办理本次回购公司股份事宜的议案》，同意公司以集中竞价交易的方式使用自有资金或自筹资金回购公司股份，回购价格为不超过5.50元/股；并于2018年11月28日披露了《回购报告书》。
[2018-11-05] 神剑股份(002361):神剑股份,拟1亿至2亿元回购股份
■证券时报
神剑股份(002361)11月5日晚披露，公司拟不低于1亿元，不超过2亿元回购股份，回购价格不超过5.5元/股。
[2018-09-07] 神剑股份(002361):聚酯树脂项目投产解决产能瓶颈,营收规模稳步增长-中报点评
■信达证券
事件：
公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入8.85亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东的净利润4520.66万元，同比下降18.27%；归属于上市公司股东的扣非净利润4111.88万元，同比下降27.01%。基本每股收益0.05元/股，同比下降16.67%。
其中，第二季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长13.24%；归属于上市公司股东的净利润2770.38万元，同比下降14.44%；归属于上市公司股东的扣非净利润2364.18万元，同比下降32.32%。
公司预计2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5780.4-8257.72万元，同比下降30%至0%。
点评：
黄山神剑5万吨/年聚酯树脂项目投产，营收稳步增长。公司以"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务。公司上半年实现营业收入8.85亿元，同比增长9.26%，归母净利润4520.66万元，同比下降18.27%，受原材料价格上涨影响，毛利率下降2.46个百分点至17.23%，期间费用率同比增长0.7ppt.至11.5%。上半年，公司实现聚酯树脂销量6.7万吨，市场份额遥遥领先。其中，户外型树脂和混合型树脂分别实现营收5.87和1.76亿元，同比分别增长8.39%和2.51%，毛利率分别为12.83%和13.86%，同比分别下降2.76和1.54ppt.。6月，公司控股子公司黄山神剑5万吨/年节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目投产，公司聚酯树脂产能达到20万吨/年，有效解决了公司目前产能瓶颈。
原材料NPG价格回落，NPG扩产项目有望年底投产。公司主要原材料包括新戊二醇（NPG）及精对苯二甲酸（PTA）等。NPG华东国产主流市场价格在2月底触底后持续反弹，并在6月初达到高点14300元/吨，目前已回落至12400元/吨。PTA价格近一个月大幅上涨，目前华东市场价格达到9194元/吨，相比8月初价格涨幅在2500元/吨左右。目前，子公司华益神剑3万吨/年NPG项目生产平稳，马鞍山神剑4万吨/年NPG项目正在积极建设，预计今年年底有望投产，进一步完善公司聚酯树脂上游产业链，有效保障主要原材料供应。
高端装备制造业务营收规模稳步增长。公司依托子公司西安嘉业航空和芜湖神剑裕昌开展高端装备制造业务。2018年上半年公司高端装备制造业务实现营收1.07亿元，同比增长17.75%，毛利率43.37%，同比下降6.75%。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地，有利于西安嘉业现有业务快速做大做强。
盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元，同比增长30.70%、33.36%和19.53%，归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元，同比增长75.36%、56.71%和32.18%，EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元，对应2018年09月06日收盘价（4.05元/股）的动态PE分别为16倍、10倍和8倍，维持"增持"评级。
风险因素：原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
[2018-06-20] 神剑股份(002361):神剑股份,子公司年产5万吨聚酯树脂项目投产
■证券时报
神剑股份(002361)6月20日晚间公告，公司控股子公司黄山神剑投资建设的年产5万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目于近日建成并达到可使用状态，经过试运行后将正式投入生产运营。项目完全达产后，公司聚酯树脂产能预计可达到20万吨/年。该项目的建成投产将有效解决公司目前的产能瓶颈。
[2018-05-03] 神剑股份(002361):新材料产品毛利率下滑,高端装备制造板块不断丰富-季报点评
■信达证券
事件：
公司发布2018年第一季度报告。2018年一季度公司实现营业收入3.54亿元，同比增长3.79％，归属于上市公司股东净利润1750.29万元，同比下降23.68％，扣非归母净利润1747.70万元，同比下降18.35％，折合基本每股收益0.0203元/股，同比下降23.68％。
公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东净利润3871.99-5531.42万元，同比变化-30.00％至0.00％。
点评：
化工新材料产品毛利率下滑，公司盈利能力下降。公司以“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务，拥有15万吨/年产能；高端装备制造板块主要销售工装模具、结构件及北斗导航终端产品。2018年一季度公司实现营收3.54亿元，同比增长3.79％。受化工新材料产品毛利下降影响，公司毛利率同比下降1.99个百分点至15.98％。期间费用率同比增长1.58个百分点至11.25％，收购中星伟业使得少数股东损益同比增长352万元，最终公司实现归母净利1750.29万元，同比下降23.68％。
原材料价格反弹，NPG及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料包括新戊二醇（NPG）及精对苯二甲酸（PTA）等。
NPG华东国产主流市场价格在2月底触及低点1.075万元/吨后，目前呈反弹迹象，最新价格为1.335万元/吨，但同比仍下降6％。华东市场PTA价格高位震荡，最新报价为5590万元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨，远超竞争对手，市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计今年6月投产，西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将在今年年底到明年投产，产品销量有望进一步增长。原材料方面，利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产，鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产，原材料供应将得到有效保障，公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。
高端装备制造板块不断丰富，嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上，公司近年来不断丰富高端装备制造板块，2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造，拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83万元，完成业绩承诺。
今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地，有利于西安嘉业现有业务快速做大做强，同时，全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域。
收购中星伟业60％布局导航业务。17年5月份，全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60％股权，中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导，导航控制系统为配套，生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中，拥有军工四证及二级保密资质，此次收购，有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板，实现其业务的有序快速扩张，发挥协同效应，做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业2017年实现营收2915.29万元，净利润1337.67万元。
盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元，同比增长30.70％、33.36％和19.53％，归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元，同比增长75.36％、56.71％和32.18％，EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元，对应2018年05月02日收盘价（4.57元/股）的动态PE分别为18倍、12倍和9倍，维持“增持”评级。
风险因素：原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
[2018-04-12] 神剑股份(002361):原材料价格上涨拖累业绩,四季度毛利率环比回升-年度点评
■信达证券
事件：公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入18.28亿元，同比增长29.35％，归属于上市公司股东净利润1.24亿元，同比下降26.33％，扣非归母净利润1.20亿元，同比下降25.22％。折合基本每股收益0.14元/股，同比下降30％。其中，四季度公司实现营业收入5.45亿元，同比增长18.80％，归母净利润0.42亿元，同比下降31.71％。
点评：
树脂产品量价齐升，高端装备制造板块高速成长。公司以"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务，拥有15万吨/年产能。2017年公司聚酯树脂销量同比增长5.04％至13.31万吨，户外型和混和型树脂营收分别同比增长29.54％和23.57％至11.66和3.66亿元，但受产品涨价滞后于原材料NPG、PTA等涨价影响，户外型树脂毛利率同比下滑9.97ppt.至11.75％，混合型树脂毛利率21.93％，与上年基本持平。随着四季度NPG价格的下降，公司四季度毛利率已经回升，环比增长4.93ppt.至21.69％。高端装备制造板块，公司17年实现营收2.85亿元，同比增加43.07％，毛利率46.94％，同比增加3.79ppt.。
原材料价格回落，NPG及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料NPG及PTA价格大幅上涨后，目前已有所回落，华东地区国产NPG最新价格为1.26万元/吨，相比17年9月1.65万元/吨的高点下降24％；PTA价格也出现小幅回落迹象，华东地区最新报价为5468元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨，远超竞争对手，市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计2018年06月投产，西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将于2018年底到2019年投产，产品销量有望进一步增长。原材料方面，利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产，鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计2018年底投产，原材料供应将得到有效保障，公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。
高端装备制造板块不断丰富，嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上，公司近年来不断丰富高端装备制造板块，2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造，拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83万元，完成业绩承诺。同时，全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域，18年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地，有利于西安嘉业现有业务快速做大做强，同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业，以实现公司双主业发展的战略目标。
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[2021-12-08] 神剑股份(002361):神剑股份控股股东拟继续减持不超2.76%股份
■证券时报
神剑股份(002361)12月8日晚间公告，控股股东刘志坚通过大宗交易减持公司股份1785万股，占公司总股本1.82%。刘志坚计划15个交易日后的6个月内，以大宗交易或集中竞价方式继续减持不超过2700万股(占公司总股本2.76%)。
[2021-11-07] 神剑股份(002361):扣非净利润同比增长224.36％,高端装备和新材料业务齐发力-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021年三季报,实现营业收入18.40亿元(+50.47％),归母净利润0.99亿元(+80.02％),扣非归母净利润0.91亿元(+224.36％);其中Q3实现营业收入6.77亿元(+44.87％),归母净利润0.24亿元(+30.91％),扣非归母净利润0.22亿元(+35.34％)。
点评:收入利润双双加速增长,盈利能力显著提升。公司前三季度营业收入增速50.47％,主要由于公司化工新材料产品销售价格上涨和和高端装备业务保持高景气。公司高端装备业务主要服务于航空航天和轨道交通产业,显著受益于十四五军事装备需求持续增长。前三季度扣非归母净利润同比高增224.36％,增速显著超过收入增速主要由于公司在研发费用率小幅上升0.33pct的情况下,销售费用大幅改善3.12pct至1.08％,反映出公司持续加强治理,盈利能力提升的,同时持续加强研发投入,未来或将进一步提升公司产品竞争力。
单三季度看,营业收入同比增长44.87％,较Q2环比略微下降2.59％,主要由于公司产品交付季节性不同所致,较往年情况类似。归母净利润同比增长30.91％,环比下降47.83％,主要三季度公司毛利率下滑3.27pct至16.28％,或由交付产品结构和原材料成本上升所致。公司预计未来仍将保持四季度收入为全年最高的趋势,建议以全年维度看待公司业绩。
化工新材料客户稳定,行业地位稳固。公司改制自中国人民解放军第二炮兵神剑化工厂,主要产品为聚酯树脂,是全球粉末涂料专用聚酯树脂领军企业,公司长期为全球行业知名企业阿克苏?诺贝尔、华佳表面科技、艾仕得涂料、海尔、桑瑞斯集团、雅佳集团、PPG、老虎涂料、佐敦涂料、威士伯涂料等提供配套服务。国内从事聚酯树脂生产的企业约百余家,其中中小型企业居多,随着国家环保政策的持续趋严,大量中小企业环保成本上升,面临生产线关闭。随着客户的消费升级,对质量要求日益严格,落后产品和工艺面临淘汰。公司作为聚酯树脂国内龙头企业,或将凭借成本优势显著受益行业整合加速,抢占行业份额。
高端装备下游应用广泛,受益十四五需求提升。公司高端装备制造业务主要包括复合材料应用和钣金零件制造板块,应用于轨道交通、航空、航天与兵器三大领域,根据公司半年报,下游产品包括军用飞机、导弹、卫星、军用地面车辆、高铁及磁悬浮列车等。十四五期间,各型主战装备加速列装,高铁列车高位量产,高速磁悬浮全复材车头从首台套将逐渐放量,公司高端装备制造业务板块获将持续受益。
投资建议:公司定位化工新材料和高端装备双主业,化工新材料业务行业地位稳固,高端装备业务受益下游型号放量。预计2021-2023年净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.3亿,对应当前估值分别为28、21、19倍,首次覆盖,给予"买入-A"评级。
风险提示:化工新材料业务成本上升,产能不及预期;高端装备业务需求不及预期,产能不及预期。
[2021-10-13] 神剑股份(002361):神剑股份前三季度净利预增60%-90%
■证券时报
神剑股份(002361)10月13日晚间公告，前三季度预计盈利8756.06万元-1.04亿元，同比增长60%-90%。报告期内，公司积极开拓市场，化工新材料板块产销稳步增长，高端装备制造板块产品积极交付，盈利同比增加。
[2021-08-25] 神剑股份(002361):神剑股份上半年实现净利润7446.10万元 同比增长104.86%
■中国证券报
神剑股份(002361)8月24日晚间披露2021年半年报，上半年公司实现营业收入11.63亿元，较上年同期增长53.94%;归属于上市公司股东的净利润7446.10万元，较上年同期增长104.86%;截至2021年6月30日，公司资产总额38.93亿元，归属于上市公司股东的净资产17.81亿元，较上年末下降0.36%。其中，公司高端装备制造业务实现营业收入1.17亿元，同比增长97.82%。
神剑股份表示，报告期内，公司业务架构为“化工新材料+高端装备制造”双主业发展战略。化工新材料板块通过“内生+外延”并举的发展模式，不断提高市占率，进一步巩固全球市场的龙头地位，同时加大研发投入，引领行业发展方向。高端装备制造板块，钣金方面利用自有20多年钣金零部件制造基础，通过购置大型核心装备，做主机厂配套业务的主要承接商;复合材料制品方面依托公司较强的模具工装设计制造能力，结合公司多年的热工装备使用经验及复材制品前端设计后端制作能力的不断提升，寻求在“树脂基”碳纤维复合材料制品应用这一赛道实现突破，成为国内碳纤维应用领域的重要参与者。
化工新材料板块方面，公司目前拥有年产各类聚酯树脂22万吨的生产能力。主要产品分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂两大类，户外型产品主要应用在室外金属器材表面防护领域，包括家电、建材、汽车、农机、工程机械、5G基站、高速护栏及一般工业等，具有抗腐蚀、耐老化等优越性能;混合型产品主要应用在室内金属器材表面领域，包括家电、建材、家居、医疗器械及电子3C产品等，具备环保、流平性好、装饰性能优越等优点。近年来，公司引领行业创新发展，推出低温固化系列产品，粉末涂料应用领域逐步拓展到家居MDF(中密度纤维板)板材、玻璃、陶瓷等其他业务领域。公司长期为全球粉末涂料行业知名企业阿克苏?诺贝尔、华佳表面科技、艾仕得涂料、海尔、桑瑞斯集团、雅佳集团、PPG、老虎涂料、佐敦涂料、威士伯涂料等高端客户提供配套服务。此外，新戊二醇是聚酯树脂产品的主要原材料之一，公司目前拥有马鞍山神剑和利华益神剑两个子公司，年产NPG能力7万吨，能够满足公司聚酯树脂产品对原材料新戊二醇的大部分需求。
高端装备制造板块方面，公司主要从事航天、航空、高速铁路、城市轨道列车等工装模具及金属零件、复合材料制品的设计及生产;航空航天地面设备的设计制造;北斗卫星导航系统应用终端产品。公司主要产品有航空、航天类相关模具、工装、型架、零部件等;高速轨道列车类车头、地板、侧箱板、高压电柜、紧急疏散系统及结构件等;复合材料产品;北斗卫星导航系统应用终端产品。
[2021-08-25] 神剑股份(002361):净利润同比增长104.86％,高端装备及化工新材料高速增长-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入11.62亿元,同比增长53.94％,归母净利润0.74亿元,同比增长104.86％,扣非净利润0.69亿元,同比增长144.87％。
投资要点:
高端装备和化工新材料均高速增长,强化成本控制提升盈利能力。上半年公司业绩呈现高速增长态势,主要是由于高端装备制造业务和化工新材料业务均高速增长,其中,高端装备实现收入1.17亿元,同比增长97.82％,化工新材料业务实现收入10.33亿元,同比增长51.80％。同时,公司优化内部管理效能,增效降费,强化成本控制,销售费用下降明显,助力盈利能力提升,上半年公司毛利率略降1.07pct至18.97％,期间费用率由10.83％降至6.06％,净利率由4.81％提升至6.40％。
高端装备领域新产能建设和新客户开拓顺利,受益军工高景气有望迎来重大发展机遇期。公司高端装备制造板块包括钣金成型先进特种工艺业务和复合材料零部件制造业务,为包括航空航天、兵器、船舶、轨道交通等领域各类型军用飞机、导弹、卫星、军用地面车辆、高铁及磁悬浮列车等军民领域提供配套产品,如军机雷达罩、导弹装备的新型低目标特性抗毁保温舱、卫星轻量化天线和支撑结构、某新型两栖车辆的轻量化部件等。公司新建厂房顺利推进,多套大型钣金成型设备和复合材料工艺设备陆续新增到位,预计年底前投产,将有力支撑公司在军民两个市场的项目量产。客户拓展取得积极成果,军品方面在巩固原有西北、东北、华北区域市场的基础上,在西南和华东新区域取得量产业务的配套突破;民品上加强与现有客户沟通,实现铁路轨交领域的增量业务。十四五期间,随着各型主战装备加速列装,高铁列车高位量产,高速磁悬浮全复材车头从首台套将逐渐放量,公司在高端装备制造板块将迎来新一轮重大发展机遇期。
化工新材料产销旺盛,自有原材料供应优势明显。上半年化工新材料业务产销两旺,其中聚酯树脂实现销售9.3万吨,同比增长17.72％。原材料受石油及大宗原材料价格波动影响,公司自有原材料供应优势明显,目前两个子公司拥有NPG产能7万吨,受益于其 产能释放,能够满足公司聚酯树脂产品对NPG的大部分需求。上半年化工新材料业务净利润同比增长56.29％,高于营收增速。另外,公司在现有市场的基础上,不断推出石墨烯树脂等新产品,在集装箱、建筑彩钢瓦等新应用领域进行了有效推广。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则,在公司非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。考虑到高端装备高速增长,化工新材料业务产销旺盛,且公司两项业务均在扩产,故上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.70亿元(前值1.55亿元)、2.51亿元(前值2.20亿元)以及3.30亿元(前值2.99亿元),对应EPS分别为0.20元、0.30元及0.39元,对应当前股价PE分别为27倍、18倍及14倍,维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
[2021-08-15] 神剑股份(002361):净利润+120％兑现行业高景气度,提质增效全年有望实现超预期增长-公司点评
■天风证券
净利润90120兑现行业高景气度,提质增效全年有望实现超预期增长
公司发布21H1业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润0.690.80亿元,同比90120。我们认为公司业绩实现超预期增长主要系两方面原因:1主营业务下游需求(高端装备制造、化工新材料)持续提升,公司对应业务实现快速放量,行业高景气度凸显;2.报告期内公司不断优化内部管理效能,提质增效成果显著,公司利润得到进一步释放。
粉末涂料领域深耕多年,新材料高端装备制造双轮齐飞
公司以传统业务为核心,形成了"化工新材料高端装备制造"双轮驱动的业务布局。公司传统主营业务为粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售。高端装备制造业务主要面向航空、航天及轨道交通等领域,产品涉及复合材料、碳纤维制品、金属零部件等多个品类。
疫情影响下20年业绩有所波动,21Q1公司业绩快速实现反弹。据公司公告披露,2020年公司实现营业收入18.69亿元(同比下降10.07％0.07％);实现归母净利润084亿元(同比下降33.12％主要系疫情影响公司产品交付所致。21Q1公司业绩快速反弹,期内实现营业收入4.67亿元(同比增长62.94％％);实现归母净利润028亿元(同比增长15858。
公司受益于国防军工产业高景气周期,复合材料具备"量价齐升"属性
根据政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"++"战略、颠覆性技术突破"阶段。综上我们认为,十三五末十四五为我国国防装备及前沿技术加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以军机、导弹为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。
基于碳纤维的轻质性、优异的物理化学特性,其复合材料在航空(F35机翼、机身、等部位)、导弹(洲际弹道导弹碳鼻锥)、地面兵装(结构隐身装甲)等多领域得到广泛应用。公司现有复材业务已具规模,募投项目完成公司产品谱系与产业规模有望得到大幅提升。公司复合材料产品应用已扩大到某军种装备领域,为重点装备供应舱体,正在批量生产交付中;同时,公司复合材料零部件生产基地募投项目预计将实现对航天科技集团振动试验台、复合材料某罩体等零部件的批量供应。综上所述我们认为,公司将充分受益于军机、导弹等"十四五"跨越式武器装备批产进程,复材业务有望实现快速放量。
盈利预测与评级:综上所述我们认为,高端业务方面,公司伴随"十四五"跨越式武器装备发展,对应复材业务有望实现高速增长;民用轨道交通与卫星互联网复材业务有望受益于产业高景气周期。传统业务方面,受益于环保政策("漆改粉"趋势)推动,对应聚酯树脂业务有望实现加量布局。在此假设下,预计202123年公司实现营收21.1023.72/26.67亿元,对应归母净利润1.58/2.05/2.59亿元,EPS预计为0.19/0.25/0.31元,P/E为29.30/22.52/1788x,维持"买入评级。
风险提示
行业风险;宏观流动性风险;原材料价格波动风险;预告数据仅为初步核算数据,以半年报为准。
[2021-07-14] 神剑股份(002361):高端装备稳步发展,化工新材料产销旺盛-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年上半年业绩预告，预计期内实现归母净利润6905.95万元-7996.36万元，同比增长90%-120%。
投资要点:
高端装备稳步发展，化工新材料产销旺盛，叠加降本增效，公司上半年业绩大幅增长。上半年公司净利润同比增长90%-120%，实现大幅增长，主要是由于高端装备制造领域稳步发展，化工新材料领域产销量进一步增长，盈利水平同比较大提升；同时，公司坚持稳健发展的经营目标，不断优化内部管理效能，增效降费，强化成本控制。
军工复材应用于航空航天防务等领域，公司拟定增扩产加码，有望迎来加速发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用，2019年我国航空航天用约用碳纤维复合材料市场需求约2154吨，总产值约150.8亿元；由于轻量化需求，轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场，年均市场规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品已批量应用于上述高端装备制造领域，正在履行中的复材订单包括军工领域的多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件，以及轨交领域的磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等。公司加大复材业务布局，拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元，投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目，以及偿还银行借款等，项目的实施有助于公司突破产能瓶颈，提高市场竞争力，扩大业务规模，进一步增强主营业务的盈利能力。
粉末涂料用聚酯树脂行业龙头，加速产能扩张，有望持续受益于行业发展。近年来我国粉末涂料用聚酯树脂市场销量持续增长，十三五期间年均复合增长率达14.53%。公司在粉末用聚酯树脂领域深耕多年，具有20万吨年产能，2020年销量达18.54万吨，市占率国内居首。公司拟新建年产10万吨聚酯树脂项目，且不断加快向产业链上游NPG领域的扩张，有望持续受益于行业发展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则，在本次非公开发行完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。考虑到复材成长性，化工新材料业务正在扩产，故上调2022年盈利预测，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为1.55亿元、2.20亿元(前值2.00亿元)以及2.99亿元，对应EPS分别为0.19元、0.26元及0.36元，对应当前股价PE分别为27倍、19倍及14倍，维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期；2)化工业务发展不及预期；3)增发及募投项目进展不及预期；4)系统性风险。
[2021-04-12] 神剑股份(002361):军工复材成长性较好,化工新材料产能扩张-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2020年度业绩快报,期内实现营业总收入约18.81亿元,同比下降9.52％;归母净利润约8331万元,同比下降33.45％。公司发布2021年第一季度业绩预告,预计一季度归母净利润2400万元-2727万元,同比增长120％-150％。
投资要点:
一季度高端装备制造订单量持续增加;化工新材料需求旺盛,量价齐升。2020年度由于疫情影响造成上下游企业复工复产延迟,物流困难,客户订单交付受阻,公司20Q1和年度营收均有所下滑。21Q1公司高端装备制造订单量持续增加,化工新材料需求旺盛且量价齐升,带动公司净利润同比快速提升,且高于2019年同期水平。
军工复材应用于航空航天防务等领域,有望持续受益于军工行业高景气。碳纤维复合材料在航空航天等领域有着广泛的应用;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场。公司复合材料产品已批量应用于上述高端装备制造领域,正在履行中的复材订单包括军工领域的多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件,以及轨交领域的磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等,且拟加大复材业务布局。随着国防建设持续推进,公司有望持续受益于军工行业高景气。
卫星互联网有望加速发展,公司复材卫星天线等有望迎来快速发展。以低轨卫星互联网等为代表的现代通信网络属于信息化基础设施,有望迎来加速发展。星载天线是卫星重要组成部分,在我国研制发射的航天器中,80％以上的有效载荷系统的天线均由航天504所研制,504所是公司下游客户之一。近年来复材在卫星中的应用日渐增多,公司目前具有卫星天线、卫星支撑塔类、卫星反射器等碳纤维复合材料部件等产品,随着卫星互联网等行业的发展,公司相关业务有望迎来快速发展。
粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,加速产能扩张。公司在粉末用聚酯树脂领域深耕多年,具有20万吨年产能,2019年销量达16.90万吨,市占率19.18％,国内居首。公司拟新建年产10万吨聚酯树脂 项目,并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张,有望持续受益于行业发展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.83亿元、1.55亿元以及2.00亿元,对应EPS分别为0.10元、0.18元及0.24元,对应当前股价PE分别为47倍、25倍及19倍。考虑到公司复材业务成长性较好,维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
[2021-04-11] 神剑股份(002361):神剑股份一季度净利预增120%-150%
■证券时报
神剑股份(002361)4月11日晚间公告，预计公司2021年一季度净利润为2400万元-2727万元，同比增长120%-150%。报告期内，化工新材料产品市场需求旺盛，售价持续上涨，销量同比增长较快;高端装备制造领域业务开展顺利，订单量持续增加。此外，受疫情影响，上年同期基数较低。
[2021-03-20] 神剑股份(002361):粉末涂料龙头加码高端装备制造,有望充分受益于十四五产业高景气周期
■天风证券
粉末涂料领域深耕多年,新材料+高端装备制造双轮齐飞公司以传统业务为核心,形成了"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动的业务布局。公司传统主营业务为粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售。高端装备制造业务主要面向航空、航天及轨道交通等领域,产品涉及复合材料、碳纤维制品、金属零部件等多个品类。公司近几年营业收入保持稳健增长,2019年实现营业收入20.79亿元,实现归母净利润1.25亿元,同比+7.27％/+61.90％。2020年公司经营受疫情影响有所承压,前三季度公司实现营业收入12.22亿元(-18.91％)；实现归母净利润0.55亿元(-39.18％),主要系疫情影响公司产品交付所致。
公司受益于国防军工产业高景气周期,复合材料具备"量价齐升"属性根据政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段。综上我们认为,十三五末+十四五为我国国防装备及前沿技术加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以军机、导弹为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。基于碳纤维的轻质性、优异的物理化学特性,其复合材料在航空(F-35机翼、机身、等部位)、导弹(洲际弹道导弹碳鼻锥)、地面兵装(结构/隐身装甲)等多领域得到广泛应用。公司现有复材业务已具规模,募投项目完成公司产品谱系与产业规模有望得到大幅提升。公司复合材料产品应用已扩大到某军种装备领域,为重点装备供应舱体,正在批量生产交付中；同时,公司复合材料零部件生产基地募投项目预计将实现对航天科技集团振动试验台、复合材料某罩体等零部件的批量供应。综上所述我们认为,公司将充分受益于军机、导弹等"十四五"跨越式武器装备批产进程,复材业务有望实现快速放量。
卫星互联网产业发展在即,企业有望充分受益于全新基础设施建设SpaceX公司的Starlink宽带卫星互联网计划将初步发射12000颗卫星,并在太空中布局一个大型的人造卫星星座,为全球每一个角落的卫星接收器提供高速互联网连接,从而解决全球49％人口的互联网接入问题。我们预计,我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业,对标美国SpaceX(Starlink)建设计划,或需8年入轨1.1万颗。复合材料在卫星中具备广阔应用空间。高性能碳纤维及其复合材料产品在我国在轨、在研及论证阶段的卫星结构产品中均占据主导地位,是各级主次结构的核心材料。公司目前具有卫星天线、卫星支撑塔类、卫星反射器等碳纤维复合材料部件等,其下游客户包括航天科技集团504所等核心客户,具备较强的客户基础与先发优势。我们预计公司相关复合材料产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设,业绩有望大幅提升。
轨道交通引领复材增量市场,公司具备明显先发优势铁路营运里程的快速增加,创造巨大的动车组车辆需求。根据公司19年年报披露信息,预计2025年,铁路运营预计实现里程达到3.8万公里,新增动车组为30,000～45,000辆,未来我国年均需求城际动车组为1,000～1,500辆。同时,城镇化需求大力带动城轨投资,该领域投资额快速增长。通过使用碳纤维实现轨道交通车辆轻量化,可有效降低列车在加速和减速下的运行动力与车辆间冲击,能极大地节省能源,同时轻量化还会带来减小轨道磨损、提高车辆运行稳定性与安全性等诸多优点。公司目前研发生产的蜂窝系列复合材料产品能有效减轻1/3的地板重量；根据公司20年半年报披露信息,公司已实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目和中车长春客车600公里高速磁悬浮项目。综上我们认为,公司复材业务或充分受益于轨道交通产业景气上行周期与轻量化需求,排产或实现加量布局。
盈利预测与评级:综上所述我们认为,高端业务方面,公司伴随"十四五"跨越式武器装备发展,对应复材业务有望实现高速增长；民用轨道交通与卫星互联网复材业务有望受益于产业高景气周期。传统业务方面,受益于环保政策("漆改粉"趋势)推动,对应聚酯树脂业务有望实现加量布局。在此假设下,预计2020-2022年公司实现营收18.77/21.04/23.50亿元,对应归母净利润0.99/1.58/2.05亿元,EPS预计为0.12/0.19/0.25元,P/E为39.15/24.69/18.97x。对标可比公司36.19x的2021预测PE,公司目标价6.88元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争的风险；化工原材料价格波动风险；人才流失的风险；新建项目推进受行政审批等因素带来的不确定性等。
[2021-02-23] 神剑股份(002361):复合材料装备制造受益于军工高景气,化工新材料业务有望量价齐升迎来上行周期-深度报告
■国海证券
公司高端装备产品种类丰富,军工复材应用于航空航天防务、卫星、北斗导航等领域。公司高端装备制造板块形成了以"轨道交通、航空航天"业务为支撑,"北斗导航"业务为侧翼的业务布局。军品包括航空航天领域的某罩体结构件、发射车和运输车保温舱,卫星领域的天线、支撑塔类、反射器等,北斗导航系统应用终端产品等。目前,公司正在履行中的军工复材订单包括多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件等,总金额合计8625万元。民品主要应用于轨交领域,包括磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等,目前正在履行中的轨交相关复材产品订单金额合计约8384.70万元。
复合材料在高端装备制造领域用量增长空间大,公司拟定增加码加快发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用,2019年我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求2154吨,总产值约150.8亿元;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场,年均市场规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品已批量应用于上述领域,如为某军种重点装备供应舱体,得到该军种和航天军工企业认可,正批量生产交付;承接中车磁悬浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体研制项目,实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目和中车长春客车600公里高速磁悬浮项目等。公司加大复材业务布局,拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元,投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目,以及偿还银行借款等,目标产品包括卫星系统主反射器及多型号反射器碳纤维零件、碳纤维某军用罩体结构件、多型号军用运输车复合材料保温舱、以及轨交相关产品等。项目的实施有助于公司突破产能瓶颈,提高市场竞争力,扩大业务规模,进一步增强主营业务的盈利能力。
公司具备钣金核心生产技术,助推高端装备制造业务发展。公司在航空航天和轨交领域拥有多项核心生产技术。我国军民用航空快速发展,"小核心、大协作"模式为民营配套生产商提供良好机遇;交通强国建设加速,至2035年我国高铁里程有望接近翻倍,城轨等建设投资持续处于高位,对车辆需求的市场规模较大。公司军工资质完善,为航空航天、高铁和地铁等轨道交通行业提供工装、结构件以及总成产品,客户包括西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、504所、 唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业,有望随行业的快速增长而壮大。
公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,市占率国内居首。公司在粉末用聚酯树脂领域具有30多年的发展历史,技术实力雄厚,目前具有20万吨年产能,2019年销量达16.90万吨,市占率19.18％,国内居首。
环保政策推动聚酯树脂行业快速增长,公司市占率高,加快扩产能,有望持续受益于行业发展。环保政策要求减少挥发性有机物(VOCs)等排放总量,大力推进源头替代是措施之一。粉末涂料具有无VOC排放的优势,下游应用领域包括5G基站、3C、新能源汽车等处于快速发展的行业,并在卷钢、汽车轮毂、工程机械、家居等行业不断替代其他传统液体涂料,面临良好发展机遇,"十三五"以来增长率高于涂料市场整体。聚酯树脂作为粉末涂料最关键的原材料,市场规模呈现快速增长态势,"十三五"以来的年均复合增长率达15.86％。公司是行业龙头,且拟新建年产10万吨聚酯树脂项目,并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张,有望持续受益于行业发展;同时公司积极开拓高端产品,有助于进一步提升市场竞争力。
盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.05亿元、1.55亿元以及2.00亿元,对应EPS分别为0.13元、0.18元及0.24元,对应当前股价PE分别为36倍、25倍及19倍,维持买入评级。
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务毛利率下滑;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
[2021-02-01] 神剑股份(002361):神剑股份非公开发行股票获证监会核准批复
■上海证券报
神剑股份公告，公司于2021年2月1日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过251,272,234股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2020-12-08] 神剑股份(002361):聚酯树脂扩产,高端装备拟定增加码-动态研究
■国海证券
公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,军民融合发展。公司在粉末用聚酯树脂领域具有30多年的发展历史,技术实力雄厚,目前具有20万吨年产能,2019年销量达16.90万吨,市占率19.18％,国内居首。公司军民融合发展,2015年并购西安嘉业航空100％股权进军高端装备制造,目前形成了以"轨道交通、航空航天"业务为支撑,"北斗导航"业务为侧翼的业务布局,主要客户包括航空工业西飞、陕飞、上飞、成飞、昌飞及航天领域客户、中车、中国船舶重工等。?
复合材料在高端装备制造领域用量增长空间大,公司拟定增加码加快发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用,2019年我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求约2154吨,总产值约150.8亿元;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场,据2020中国智慧轨道交通产业峰会,相关市场年均规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品在上述两个领域均有应用,如为某军种重点装备供应舱体,得到该军种和航天军工企业认可,正批量生产交付;承接中车磁悬浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体研制项目,实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目,预计年底前交付中车长春客车600公里高速磁悬浮项目等。公司加大复材业务布局,拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元,投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目,以及偿还银行借款等,项目的实施有助于公司突破产能瓶颈,提高市场竞争力,扩大业务规模,进一步增强主营业务的盈利能力。?
环保政策推动聚酯树脂行业快速增长,公司加快扩产能并向上游原材料拓展,有望持续受益于行业发展。环保政策要求减少挥发性有机物(VOCs)等排放总量,大力推进源头替代是措施之一。粉末涂料具有无VOC排放的优势,"十三五"以来热固性粉末涂料增长率高于涂料市场整体。聚酯树脂作为热固性粉末涂料最关键的原材料,市场规模呈现快速增长态势,"十三五"以来的年均复合增长率达15.86％。下游应用领域3C、新能源汽车等处于快速发展阶段,也为粉末涂料及聚酯树脂行业发展提供了良好机遇。公司是行业龙头,且拟新建年产10万吨聚酯树脂项目,并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张,有望持续受益于行业发展。?
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.05亿元、1.55亿元以及2.00亿元,对应EPS分别为0.13元、0.18元及0.24元,对应当前股价PE分别为37倍、25倍及20倍,首次覆盖,给予买入评级。?
风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)非公开发行和募投项目进程不及预期;4)系统性风险。
[2020-10-14] 神剑股份(002361):神剑股份拟定增募资不超6.5亿元
■上海证券报
神剑股份披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，拟募集资金总额不超过65,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目、偿还银行借款。
[2020-10-08] 神剑股份(002361):神剑股份子公司年产4万吨新戊二醇项目投产
■证券时报
神剑股份(002361)10月8日晚间公告，公司全资子公司马鞍山神剑投资建设的年产4万吨新戊二醇(NPG)项目于近日完成项目建设及产品工艺试车，现已投入批量生产。项目通过调试，打通了所有工艺流程，生产出合格的产品，各项指标均符合设计要求。
[2020-08-11] 神剑股份(002361):神剑股份产品在部分北斗卫星上获得应用
■证券时报
神剑股份(002361)8月11日在互动平台表示，公司高端装备制造业务主要为航天、航空及轨道交通相关领域工装、模具、金属零件、复合材料、碳纤维制品的设计及生产等。公司产品在部分北斗卫星上获得应用。
[2020-07-31] 神剑股份(002361):神剑股份拟新建年产10万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目
■上海证券报
神剑股份公告，为践行双主业发展战略，满足聚酯树脂产业发展需求，公司拟以自筹资金5亿元在珠海新建年产10万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目。
[2020-07-30] 神剑股份(002361):神剑股份2019年度及2020年第一季度无人机业务无收入
■上海证券报
神剑股份回复深交所关注函称，公司无人机业务主要是利用钣金及复合材料加工制造能力，根据客户需求对无人机机体和零配件提供加工制造和配套服务。2019年度及2020年第一季度无人机业务无收入。截至目前，公司在手无人机订单金额为201万元，产品为靶机，占公司2019年度收入及净利润比例较小。
[2020-04-30] 神剑股份(002361):疫情影响业绩下滑,毛利率同比回升-一季点评
■民生证券
一、事件概述2020年4月29日,公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.87亿元,同比下降34.53％;归属于上市公司股东的净利润1090.76万元,同比下降41.87％。
二、分析与判断?业绩受疫情影响下降,毛利率同比回升一季度公司业绩同比下降,主要受新冠疫情影响所致。受疫情和油价暴跌影响,聚酯树脂的主要原材料PTA、NPG价格大幅下跌,一季度PTA均价为4277元/吨,同比下降33.6％;NPG均价为8478元/吨,同比下降17.9％。原材料价格的大幅下跌使得聚酯价差有所扩大,公司一季度毛利率提高至19.97％,去年同期为17.42％。中期来看,PTA市场供应充足,NPG新产能投放后实现自我供给,我们判断聚酯盈利迎来上升。
推进上游NPG布局,完善产业链一体化公司投建的马鞍山神剑4万吨NPG项目,预计今年投产,加上公司原有的合资公司利华益神剑3万吨NPG项目,合计7万吨。公司具有年产20万吨的聚酯树脂产能,按照1吨聚酯树脂消耗0.4吨NPG测算,在满产情况下,大约需要消耗8万吨NPG,公司自产的NPG基本可满足自身生产需要。新增4万吨NPG项目的投产有利于提升公司一体化程度,稳定原材料价格,增加公司成本优势。
粉末涂料带动聚酯需求增长,公司有望充分受益粉末涂料是聚酯树脂的直接下游,近年来粉末涂料市场快速发展,带动聚酯树脂的需求增长,公司近年来聚酯销量年均增速超过10％。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,具有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力,市占率超过20％,公司有望受益于聚酯树脂需求的增长。
三、投资建议公司作为粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,将充分受益于行业快速发展的红利。新项目将完善公司产业链一体化程度,提高主业的成本优势。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.16,0.18、0.29元,对应当前股价PE为27.0、24.5和14.8倍,公司PB(MRQ)为2.03倍,行业中位值为2.39倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示:产品价格下滑、原材料价格大幅上涨、新项目进度不及预期等。
[2020-03-30] 神剑股份(002361):盈利提升+布局NPG,聚酯细分龙头发展可期
■民生证券
粉末涂料正处快速发展期,带动公司聚酯需求增长粉末涂料以安全、环保、节能等方面的优势,逐步成为涂料行业的发展方向之一。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,具有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力,国内市场份额超过20％,处于行业龙头地位。近年来聚酯树脂的市场需求量随着粉末涂料的发展持续增长,公司近年来聚酯销量年均增速超过10％,其中2019年聚酯销量为16.9万吨,同比增长22％。
聚酯价差扩大,公司盈利有望进入上升期PTA和NPG是公司生产聚酯树脂的主要原材料,合计约占原材料成本的80％。2019年以来原材料价格回落明显,进入2020年,受疫情及油价暴跌影响,原材料价格进一步下降。从行业供需面看,未来PTA及NPG预计供应充足,我们判断聚酯原材料价格中枢走低,根据我们的拆分模型,公司2017-2019年聚酯单吨毛利分别为1660、1683、1947元/吨,我们预测2020年提高至2228元/吨,公司作为该细分行业龙头,有望充分受益。
上游NPG布局稳步推进,提升产业一体化程度公司新建4万吨NPG项目预计今年投产,加上前期已经投产的合资公司利华益神剑3万吨产能,合计7万吨,基本满足自身生产需要。公司向上游NPG的积极拓展有利于稳定原材料价格,完善产业链一体化,提高聚酯产品的成本优势。
近两年公司持续回购股票,彰显未来发展信心公司2018年以来先后以不超过5.50元/股、5.40元/股回购公司股份,分别以0.99亿元和1.11亿元回购总市值的2.9％和3.29％的股票。持续回购彰显了公司对未来发展的信心以及对公司价值的认可,有利于促进公司的长期稳定发展,推动公司股票市场价格回归合理价值。
投资建议公司作为粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,将充分受益于行业快速发展的红利。新项目将完善公司产业链一体化程度,进一步提高主业的成本优势。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.15,0.21、0.23元,对应当前股价PE为27.1、19.8和17.7倍,公司PB(MRQ)为1.94倍,行业中位值为2.70倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示产品价格下滑、原材料价格大幅上涨、新项目进度不及预期等。
[2020-02-17] 神剑股份(002361):神剑股份子公司嘉业航空不涉及火箭发射相关业务
■证券时报
神剑股份(002361)2月17日在互动平台表示，公司子公司嘉业航空参与部分卫星的地面工装及零配件制造等，不涉及火箭发射相关业务。
[2019-11-20] 神剑股份(002361):神剑股份,回购股份实施完成,耗资1.11亿元
■证券时报
神剑股份(002361)11月20日晚间公告，公司回购股份方案实施完成，累计以集中竞价方式回购股份2753.7万股，占公司总股本的3.29%，成交价区间为3.63元/股至4.77元/股，支付总金额1.11亿元。神剑股份此次回购计划拟定回购金额为1亿元至2亿元。
[2019-10-08] 神剑股份(002361):神剑股份已累计回购2.44%股份
■证券时报
神剑股份(002361)10月8日晚公告，截至9月30日，公司已累计回购股份2040万股，占公司总股本的2.44%，最高成交价为4.77元/股，最低成交价为3.63元/股，支付总金额为8143万元。
[2018-12-24] 神剑股份(002361):神剑股份,已累计回购1.05%股份
■证券时报
神剑股份(002361)12月24日晚间公告，截至12月21日，公司已累计以集中竞价交易方式回购股份878.94万股，占公司总股本的1.05%，最高成交价为3.90元/股，最低成交价为3.69元/股，支付的总金额为3310.47万元。
[2018-12-06] 神剑股份(002361):神剑股份首次回购股份25.43万股
■中国证券报
神剑股份(002361)12月6日午间发布首次回购公司股份的公告。公告显示，公司于2018年12月5日首次以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量为25.43万股，占公司总股本 0.03%，最高成交价为3.90元/股，最低成交价为 3.87元/股，支付的总金额98.87万元(不含交易费用)。
根据公告，2018年第二次(临时)股东大会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》和《关于提请股东大会授权董事会全权办理本次回购公司股份事宜的议案》，同意公司以集中竞价交易的方式使用自有资金或自筹资金回购公司股份，回购价格为不超过5.50元/股；并于2018年11月28日披露了《回购报告书》。
[2018-11-05] 神剑股份(002361):神剑股份,拟1亿至2亿元回购股份
■证券时报
神剑股份(002361)11月5日晚披露，公司拟不低于1亿元，不超过2亿元回购股份，回购价格不超过5.5元/股。
[2018-09-07] 神剑股份(002361):聚酯树脂项目投产解决产能瓶颈,营收规模稳步增长-中报点评
■信达证券
事件：
公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入8.85亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东的净利润4520.66万元，同比下降18.27%；归属于上市公司股东的扣非净利润4111.88万元，同比下降27.01%。基本每股收益0.05元/股，同比下降16.67%。
其中，第二季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长13.24%；归属于上市公司股东的净利润2770.38万元，同比下降14.44%；归属于上市公司股东的扣非净利润2364.18万元，同比下降32.32%。
公司预计2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5780.4-8257.72万元，同比下降30%至0%。
点评：
黄山神剑5万吨/年聚酯树脂项目投产，营收稳步增长。公司以"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务。公司上半年实现营业收入8.85亿元，同比增长9.26%，归母净利润4520.66万元，同比下降18.27%，受原材料价格上涨影响，毛利率下降2.46个百分点至17.23%，期间费用率同比增长0.7ppt.至11.5%。上半年，公司实现聚酯树脂销量6.7万吨，市场份额遥遥领先。其中，户外型树脂和混合型树脂分别实现营收5.87和1.76亿元，同比分别增长8.39%和2.51%，毛利率分别为12.83%和13.86%，同比分别下降2.76和1.54ppt.。6月，公司控股子公司黄山神剑5万吨/年节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目投产，公司聚酯树脂产能达到20万吨/年，有效解决了公司目前产能瓶颈。
原材料NPG价格回落，NPG扩产项目有望年底投产。公司主要原材料包括新戊二醇（NPG）及精对苯二甲酸（PTA）等。NPG华东国产主流市场价格在2月底触底后持续反弹，并在6月初达到高点14300元/吨，目前已回落至12400元/吨。PTA价格近一个月大幅上涨，目前华东市场价格达到9194元/吨，相比8月初价格涨幅在2500元/吨左右。目前，子公司华益神剑3万吨/年NPG项目生产平稳，马鞍山神剑4万吨/年NPG项目正在积极建设，预计今年年底有望投产，进一步完善公司聚酯树脂上游产业链，有效保障主要原材料供应。
高端装备制造业务营收规模稳步增长。公司依托子公司西安嘉业航空和芜湖神剑裕昌开展高端装备制造业务。2018年上半年公司高端装备制造业务实现营收1.07亿元，同比增长17.75%，毛利率43.37%，同比下降6.75%。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地，有利于西安嘉业现有业务快速做大做强。
盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元，同比增长30.70%、33.36%和19.53%，归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元，同比增长75.36%、56.71%和32.18%，EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元，对应2018年09月06日收盘价（4.05元/股）的动态PE分别为16倍、10倍和8倍，维持"增持"评级。
风险因素：原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
[2018-06-20] 神剑股份(002361):神剑股份,子公司年产5万吨聚酯树脂项目投产
■证券时报
神剑股份(002361)6月20日晚间公告，公司控股子公司黄山神剑投资建设的年产5万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目于近日建成并达到可使用状态，经过试运行后将正式投入生产运营。项目完全达产后，公司聚酯树脂产能预计可达到20万吨/年。该项目的建成投产将有效解决公司目前的产能瓶颈。
[2018-05-03] 神剑股份(002361):新材料产品毛利率下滑,高端装备制造板块不断丰富-季报点评
■信达证券
事件：
公司发布2018年第一季度报告。2018年一季度公司实现营业收入3.54亿元，同比增长3.79％，归属于上市公司股东净利润1750.29万元，同比下降23.68％，扣非归母净利润1747.70万元，同比下降18.35％，折合基本每股收益0.0203元/股，同比下降23.68％。
公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东净利润3871.99-5531.42万元，同比变化-30.00％至0.00％。
点评：
化工新材料产品毛利率下滑，公司盈利能力下降。公司以“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务，拥有15万吨/年产能；高端装备制造板块主要销售工装模具、结构件及北斗导航终端产品。2018年一季度公司实现营收3.54亿元，同比增长3.79％。受化工新材料产品毛利下降影响，公司毛利率同比下降1.99个百分点至15.98％。期间费用率同比增长1.58个百分点至11.25％，收购中星伟业使得少数股东损益同比增长352万元，最终公司实现归母净利1750.29万元，同比下降23.68％。
原材料价格反弹，NPG及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料包括新戊二醇（NPG）及精对苯二甲酸（PTA）等。
NPG华东国产主流市场价格在2月底触及低点1.075万元/吨后，目前呈反弹迹象，最新价格为1.335万元/吨，但同比仍下降6％。华东市场PTA价格高位震荡，最新报价为5590万元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨，远超竞争对手，市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计今年6月投产，西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将在今年年底到明年投产，产品销量有望进一步增长。原材料方面，利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产，鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产，原材料供应将得到有效保障，公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。
高端装备制造板块不断丰富，嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上，公司近年来不断丰富高端装备制造板块，2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造，拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83万元，完成业绩承诺。
今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地，有利于西安嘉业现有业务快速做大做强，同时，全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域。
收购中星伟业60％布局导航业务。17年5月份，全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60％股权，中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导，导航控制系统为配套，生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中，拥有军工四证及二级保密资质，此次收购，有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板，实现其业务的有序快速扩张，发挥协同效应，做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业2017年实现营收2915.29万元，净利润1337.67万元。
盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元，同比增长30.70％、33.36％和19.53％，归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元，同比增长75.36％、56.71％和32.18％，EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元，对应2018年05月02日收盘价（4.57元/股）的动态PE分别为18倍、12倍和9倍，维持“增持”评级。
风险因素：原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
[2018-04-12] 神剑股份(002361):原材料价格上涨拖累业绩,四季度毛利率环比回升-年度点评
■信达证券
事件：公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入18.28亿元，同比增长29.35％，归属于上市公司股东净利润1.24亿元，同比下降26.33％，扣非归母净利润1.20亿元，同比下降25.22％。折合基本每股收益0.14元/股，同比下降30％。其中，四季度公司实现营业收入5.45亿元，同比增长18.80％，归母净利润0.42亿元，同比下降31.71％。
点评：
树脂产品量价齐升，高端装备制造板块高速成长。公司以"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务，拥有15万吨/年产能。2017年公司聚酯树脂销量同比增长5.04％至13.31万吨，户外型和混和型树脂营收分别同比增长29.54％和23.57％至11.66和3.66亿元，但受产品涨价滞后于原材料NPG、PTA等涨价影响，户外型树脂毛利率同比下滑9.97ppt.至11.75％，混合型树脂毛利率21.93％，与上年基本持平。随着四季度NPG价格的下降，公司四季度毛利率已经回升，环比增长4.93ppt.至21.69％。高端装备制造板块，公司17年实现营收2.85亿元，同比增加43.07％，毛利率46.94％，同比增加3.79ppt.。
原材料价格回落，NPG及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料NPG及PTA价格大幅上涨后，目前已有所回落，华东地区国产NPG最新价格为1.26万元/吨，相比17年9月1.65万元/吨的高点下降24％；PTA价格也出现小幅回落迹象，华东地区最新报价为5468元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨，远超竞争对手，市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计2018年06月投产，西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将于2018年底到2019年投产，产品销量有望进一步增长。原材料方面，利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产，鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计2018年底投产，原材料供应将得到有效保障，公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。
高端装备制造板块不断丰富，嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上，公司近年来不断丰富高端装备制造板块，2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造，拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83万元，完成业绩承诺。同时，全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域，18年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地，有利于西安嘉业现有业务快速做大做强，同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业，以实现公司双主业发展的战略目标。
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