002048宁波华翔股票走势分析
≈≈宁波华翔002048≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 宁波华翔(002048):业绩预告符合预期,定增落地股权理顺-重大事项点评
■中信证券
公司发布业绩预告,符合市场预期。1月19日,公司预告2021年归母净利润11.89～13.17亿元,同比+40.0％～+55.0％,扣非归母净利润10.90～12.17亿元,同比+43.4％～+60.1％。根据业绩预告测算,公司2021Q4归母净利润2.46～3.74亿元,同比+2.1％～+54.9％;扣非归母净利润2.14～3.42亿元,同比+1.6％～+62.1％。公司业绩预增主要系众多头部新能源车企配套的增长带动公司客户结构优化;以及欧洲重组接近尾声,德国华翔对公司整体业绩影响显著减小。
公司定增落定,体现长期发展信心。1月18日,公司发布定向增发上市公告书,向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发1.88亿股,发行价格为8.61元/股,募集资金16.18亿元,扣除发行费用后募集净额为16.10亿元。交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司1.51亿股(占总股本41.6％)。通过本次定增,公司将优化股权和治理结构,统一股东利益,应对行业变革,体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心
欧洲业务重组进入尾声,特斯拉配套不断提升。自2014年起,德国华翔连续大额亏损。2020年10月公司已与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂达成裁员赔偿协议,公司开始实施欧洲重组方案。重组内容主要包括关闭德国工厂,进行裁员并进行相应赔偿。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。2021年第三季度,德国华翔较上一年同期亏损数大幅减少,德国工厂整合进入尾声。同时,公司逐步加码新能源产业链,提升对特斯拉配套。国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。公司未来将大力推进新能源客户项目落地,在以特斯拉为代表的新势力中有望进一步拓展内饰、热成型业务。同时,子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,未来计划进一步拓展客户范围,向日系、新能源客户渗透,后续成长可期。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司向实控人增发,有利于公司股权理顺和股东利益统一;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。考虑到公司业绩预告情况,且公司在手订单充沛,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至12.0/14.3/17.3亿元(原预测为11.7/13.4/15.5亿元),考虑到公司未来3年业绩复合增速达27％,且定增落地后股权结构理顺,给予公司2022年20xPE的估值,对应目标市值286亿,维持"买入"评级。
[2022-01-24] 宁波华翔(002048):宁波华翔拟斥资2.1亿至2.15亿元回购股份
■上海证券报
宁波华翔公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用作员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于21,000万元且不超过21,500万元，回购股份的价格为不超过34.01元/股。
[2022-01-20] 宁波华翔(002048):4Q21经营稳健,定增落地加大实控人持股比例-年度点评
■中金公司
业绩预览
4Q21预告盈利同比增长2％-55％
公司发布2021年度业绩预告:2021年实现归母净利润11.9-13.2亿元,同比+40％-55％;实现扣非归母净利润10.9-12.2亿元,同比+43％-60％,符合我们预期。
关注要点
欧洲业务重组释放较大弹性,低基数效应下四季度业绩同比正增长。4Q21实现归母净利润2.5-3.7亿元,同比+2％-55％。考虑到4Q20计提2.7亿元资产减值损失(欧洲业务重组),有一定的低基数效应。剔除资产减值影响后,4Q21净利润同比略有下滑,我们预计主要是原材料价格上涨、海运运费上涨致公司盈利能力承压。长期来看,我们认为,随着欧洲重组业务完成,海外业务经营趋于优化。
热成型新业务快速爬坡贡献增量,积极拓展新能源客户,长期增长动能充足。公司当前拥有11条热成型生产线,深度绑定一汽集团实现热成型业务快速放量。在客户结构方面,公司持续优化客户资源,推进海内外并购,扩大全球市占率。在为世界主流品牌的中高端车系提供配套服务的同时,公司重点加大对以特斯拉、蔚来、小鹏为代表的新势力车企投入,积极拥抱电动化与智能化的汽车零部件新时代。我们看好公司以自主研发+外延并购的方式突破传统业务瓶颈,实现新的利润增长点。
定增落地提升实控人股权比例,账面现金增厚经营安全垫。公司于近日公告定增项目发行情况报告,本次发行完成后,公司实控人直接及间接持有股份将从24.03％提升至41.57％,持股比例提升幅度较大。我们预计此次定增完成后有望进一步补充公司现金流,加深大股东与公司利益绑定,推动管理效率持续提升。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,首次引入2023年盈利预测。当前股价对应2022年10.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20元目标价,对应12.4倍2022年市盈率,较当前股价有18.1％的上行空间。
风险
原材料涨价超预期,客户拓展不及预期。
[2021-10-21] 宁波华翔(002048):业绩符合预期,经营保持稳健-2021年三季报点评
■中信证券
公司三季报业绩在此前预告范围内,符合市场预期。公司2021年前三季度实现营收128.98亿元,同比+13.1％;归母净利润9.43亿元,同比+55.0％。其中,2021年第三季度实现营收43.98亿元,同比-2.6％;归母净利润2.99亿元,同比+5.0％,符合市场预期。公司向全体股东每10股派发现金股利32元(含税),共计派发现金红利20亿元。考虑到公司与主机厂销售关系稳定,回款帐期没有发生变化等因素,因此本次利润分配不会对公司日常经营、研发投入等造成影响。同时,公司出资4,625万元收购上海翼锐汽车科技有限公司75％股权,标的拥有较强的电子电器模块开发能力,将有效提高公司在"智能座仓"等偏软件、偏电子类方面的新产品研发能力。
特斯拉配套不断提升,热成型业务持续放量。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。
预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,产品附加值高,报告期内实现对一汽丰田等新客户的拓展,后续成长可期。
欧洲业务亏损持续降低,定增彰显发展信心。自2014年起,德国华翔发生连续大额亏损;2020年,公司与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭位于德国的主要工厂并协议进行裁员;2021年第三季度已完成相关重组工作,德国华翔将努力打造成全球市场获单中心和创新研发总部,主要工厂将迁址至罗马尼亚等低人力成本国家,2021年前三季度较去年同期亏损数大幅减少。同时,公司大股东定增方案获得证监会核准通过,此举将有利于公司股权理顺,促进大小股东利益统一,推动公司估值修复。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。维持公司2021/22/23年EPS预测为1.87/2.14/2.48元,考虑公司汽车内外饰及金属件产品竞争力全球领先,客户优质;欧洲业务重组稳步推进,不断减亏,有望迎来估值重构,且今年行业受到缺芯及原材料价格上涨等不利因素影响,给予公司2022年15xPE的估值,上调目标价至32元,维持"买入"评级。
[2021-10-20] 宁波华翔(002048):高派息回馈股东,长期增长动能充足-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21收入43.98亿元,同比-2.59％,环比+5.60％;归母净利润2.95亿元,同比+3.62％,环比-27.87％。1-3Q21收入128.98亿元,同比+13.10％;归母净利润9.43亿元,同比+55.05％,符合预期。
发展趋势
汽车芯片短缺及江浙地区限电限产影响产能利用率,叠加原材料价格上涨,短期毛利率水平承压。3Q21毛利率为17.15％,同比去年同期-3.56ppt,环比-0.97ppt。我们认为,三季度大客户一汽大众、一汽丰田等受缺芯影响较大,或影响公司短期排产。面对行业压力,公司积极优化生产经营节奏,提高管理效率。3Q21销管费用率同比下降2.91ppt至5.56％。展望四季度,我们认为随着原材料涨价趋缓、汽车行业加库存预期增强,公司依托国内优质客气结构,有望实现业绩环比改善。
高派息回馈股东,账上现金仍保持充裕。公司拟向全体股东每10股派发现金红利32元(含税),合计约20亿元。考虑到公司3Q21账面现金31.2亿元,且同主机厂关系较为稳定,我们预计本次派息对公司日常经营影响可控。另外,公司欧洲业务重组已基本完成,减亏效果逐步显现。我们预计,公司海外经营稳中向好,减值风险较低,静待海外业务释放业绩弹性。
传统内外饰业务稳健增长,新业务如热成型持续快速爬坡,长期增长动能充足。在客户结构方面,公司持续优化客户资源,推进海内外并购,扩大全球市占率。在为世界主流品牌的中高端车系提供配套服务的同时,公司重点加大对以特斯拉、蔚来、小鹏为代表的新势力车企投入,积极拥抱"轻量化""智能化"的汽车零部件新时代。我们看好公司以自主研发+外延并购的方式突破传统业务瓶颈,实现新的利润增长点。
盈利预测与估值
考虑到缺芯及限电对公司排产的影响,我们下调2021年净利润14.0％至12.21亿元,维持2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年12.7倍/9.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20元目标价,对应13.4倍2021年市盈率和9.5倍2022年市盈率,较当前股价有6.1％的上行空间。
风险
海外经营状况恶化,汽车行业芯片短缺超预期。
[2021-10-19] 宁波华翔(002048):宁波华翔前三季度净利同比增55% 拟10派32元
■上海证券报
宁波华翔披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入12,897,871,559.72元，同比增长13.10%;实现归属于上市公司股东的净利润942,822,794.72元，同比增长55.05%;基本每股收益1.51元。公司2021年前三季度利润分配预案为：拟以2021年9月30日总股本626,227,314股为基数，向全体股东每10股派发现金股利32元(含税)，共计派发现金红利2,003,927,404.80元(含税)。
[2021-10-19] 宁波华翔(002048):q3业绩符合预期,20亿分红超预期-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布三季报,3q21,公司实现营业收入44亿元,归母净利润3亿元,同比+5％,扣非归母净利润2.5亿元。同时,公司发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利32元(含税)。
业绩符合预期,分红力度空前。3q21,公司营收44亿元,同比-3％,扣非净利润2.5亿元,同比-7％,环比有所下滑,主要系受缺芯影响。公司拟向全体股东每10股派发现金股利32元(含税),彰显公司回馈股东诚意。同时,公司定增不超22.19亿元,大股东拟全额认购,未来发展信心充足。
内外饰件:顺利开拓日系车企客户,产品升级持续提升价值量。作为饰条龙头企业,公司内饰件定位高端路线,未来有望通过量价齐升拉动业务高速增长:1)量:公司顺利开拓以丰田为代表的日系车企客户,未来有望进一步提升供应份额,同时绑定特斯拉、蔚来等新能源车企,充分受益于新能源汽车销量崛起;2)价:汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司产品单车价值量有望持续提升。公司竞争优势:1)公司内饰产品具备高认证门槛+就近配套优势,工厂迁移到低人工成本地区后将进一步增强价格优势;2)零部件厂商认证时间较长,一般需要2-3年,客户粘性高。
汽车电子:新能源配套业务高速增长,充分受益于新能源车销量崛起。21H1,公司汽车电子业务毛利2亿,yoy+68％,毛利率26％。目前,公司已布局新能源相关产品,将充分受益于新能源汽车销量崛起:1)特斯拉:公司为modelY的全球供应商,未来有望获得更多产品配套资格,通过特斯拉销量增长+单车配套价值提升带动业务迅速发展;2)电池:子公司宁波诗兰姆配套电池企业供应电池包模组塑料件。我们预计21-23年全球电池需求267、431、583GWh,助力增厚公司业绩。
金属件:核心客户开启新产品周期,电池需求高增拉动业务增长。公司热成型产品深度配套一汽大众,受益于核心客户开启新产品周期。同时,公司扩产配套新客户,且开发电池包壳体产品,配套大众、奥迪,受益于新能源车销量高增长带来的电池需求提升。
投资建议:公司是国内汽车内外饰龙头标的,客户结构优化且布局新能源产品,充分受益于新能源领域的高速发展。同时,汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司单车价值量有望持续提升;20年关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题,海外经营反转在即;实际控制人拟全额认购定增股份彰显对公司发展信心。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14亿、16亿、19亿,对应PE分别为11、9、8倍,维持增持评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,汇率风险,行业规模等数据不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
[2021-09-28] 宁波华翔(002048):宁波华翔前三季净利同比预增53%-60%
■证券时报
宁波华翔(002048)9月28日晚间公告，预计2021年前三季度净利润9.33亿元-9.75亿元，同比增长53.35%―60.37%。2020年1-9月受新冠疫情影响，公司业绩基数相对较低;欧洲重组工作完成，德国华翔经营效果逐步显现，对公司整体业绩的影响较去年同期大为减少。新能源车、日系车配套的增长，不断优化公司客户结构，为公司业务长期稳定增长打下扎实基础。
[2021-09-07] 宁波华翔(002048):优化客户结构,充分受益于新能源汽车崛起-公司研究简报
■中泰证券
欧洲业务重组顺利,定增彰显发展信心。1)欧洲重组:欧洲业务重组,关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题。从21H1业绩来看,欧洲业务重组效果已经显现。21H1营收85亿,YOY+23％;归母净利润6.5亿,YOY+100％。中长期看,欧洲业务减轻亏损,公司利润有望增长。2)定增:公司发布定向增发预案,募集资金不超22.19亿元。通过本次定增,公司优化股权结构,彰显发展信心。
内外饰件:顺利开拓日系车企客户,产品升级持续提升价值量。作为饰条龙头企业,公司内饰件定位高端路线,未来有望通过量价齐升拉动业务高速增长:1)量:公司顺利开拓以丰田为代表的日系车企客户,未来有望进一步提升供应份额,同时绑定特斯拉、蔚来等新能源车企,客户结构优质,充分受益于新能源汽车销量崛起;2)价:汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司产品单车价值量有望持续提升。公司竞争优势:1)公司内饰产品具备高认证门槛+就近配套优势,工厂迁移到低人工成本地区后将进一步增强价格优势;2)零部件厂商认证时间较长,一般需要2-3年,客户粘性高。
汽车电子:新能源配套业务高速增长,充分受益于新能源车销量崛起。21H1,公司汽车电子业务毛利2亿,yoy+68％,毛利率26％。目前,公司已布局新能源相关产品,将充分受益于新能源汽车销量崛起:1)特斯拉:公司为modelY的全球供应商,未来有望获得更多产品配套资格,通过特斯拉销量增长+单车配套价值提升带动业务迅速发展;2)电池:子公司宁波诗兰姆配套电池企业供应电池包模组塑料件。我们预计21-23年全球电池需求267、431、583GWh,助力增厚公司业绩。
金属件:核心客户开启新产品周期,电池需求高增拉动业务增长。公司热成型产品深度配套一汽大众,受益于核心客户开启新产品周期。同时,作为热成型龙头企业,公司加大产线投资,扩产配套新客户,且开发电池包上下壳体产品,配套大众、奥迪,受益于新能源汽车销量高增长带来的电池需求提升。
投资建议:公司是国内汽车内外饰龙头标的,客户结构优化且布局新能源产品,充分受益于新能源领域的高速发展。同时,汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司单车价值量有望持续提升;20年关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题,海外经营反转在即;实际控制人拟全额认购定增股份彰显对公司发展信心。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14亿、16亿、19亿,对应PE分别为10、9、8倍,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,汇率风险,行业规模等数据不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
[2021-08-31] 宁波华翔(002048):业绩符合市场预期,定增方案获得批复-2021年中报点评
■中信证券
公司中报业绩在此前预告范围内,符合市场预期。公司2021年上半年实现营收85.00亿元,同比+23.4％;归母净利润6.48亿元,同比+100.3％,归母净利润在此前业绩预告范围内,符合市场预期。其中,2021年第二季度实现营收41.65亿元,同比+0.4％;归母净利润4.09亿元,同比+68.5％。在行业缺芯、景气度较低的情况下,公司二季度业绩依旧实现同、环比大幅增长,除去持股一汽富奥约7577万元权益投资收益外,主要系因公司良好的客户结构以及欧洲重组计划顺利推进,经营稳步回升。
公司2021Q2毛利率承压、费用率有所下降。2021年第二季度公司毛利率为18.1％,同比-1.1pcts,环比-0.5pct,主要系因汽车行业缺芯影响,一汽大众、上汽大众等核心客户产量下滑,且各类原材料价格均有不同程度上涨。公司二季度费用率为7.8％,同比-3.7pcts,环比-2.5pcts,其中销售费用率为0.1％,同比-2.5pcts,主要系运输费根据收入准则重分类影响所致;管理费用率为4.2％,同比-2.1pcts;研发费用率为3.4％,同比+0.3pct;主要系当期新技术、项目增加,导致研发投入进一步增加;财务费用率为0.2％,上年同期-0.5％。
特斯拉配套不断提升,热成型业务持续放量。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。
预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,产品附加值高,报告期内实现对一汽丰田等新客户的拓展,后续成长可期。
欧洲业务亏损持续降低,定增彰显发展信心。自2014年起,德国华翔连续大额亏损;2020年,公司与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭位于德国的主要工厂并协议进行裁员;2021年上半年已基本完成相关重组工作,德国华翔将努力打造成全球市场获单中心和创新研发总部,主要工厂将迁址至罗马尼亚等低人力成本国家。2021年上半年,德国华翔亏损4000万元,相比去年同期(亏损1.9亿元)大幅改善。同时,公司大股东定增方案获得证监会核准批复,若发行成功,有利于公司股权理顺,促进大小股东利益统一。德国华翔减亏和大股东增持有望推动公司估值修复。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为1.87/2.14/2.48元,考虑公司汽车内外饰及金属件产品竞争力全球领先,客户优质;欧洲业务重组稳步推进,不断减亏,有望迎来估值重构,给予公司2021年15xPE的估值,维持目标价28元,维持"买入"评级。
[2021-08-09] 宁波华翔(002048):宁波华翔非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
宁波华翔公告，2021年8月9日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-07-02] 宁波华翔(002048):业绩预告超预期,Q2利润创新高-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
公司发布2021H1业绩预告,超出市场预期。6月29日,公司发布2021年上半年业绩预告,预计2021H1实现归母净利润6.14-7.11亿元,同比+90％～+120％,其中第二季度实现归母净利润3.76-4.73亿元,同比+54.7％～+94.6％,环比+57.5％～+98.2％,超出市场预期。在行业缺芯、景气度较低的情况下,公司二季度业绩依旧实现同、环比大幅增长,除去约7000-8000万元权益投资带来的收益外,主要系因公司良好的客户结构以及欧洲重组计划顺利推进,经营稳步回升。我们认为随着公司对客户的不断渗透以及海外亏损资产重组持续推进,公司经营有望持续回升。
热成型业务不断放量,内饰件配套特斯拉示范效应明显。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,产品附加值高,益核心客户下游销量良好表现,公司有望明显受益。
欧洲业务亏损持续降低,定增彰显发展信心。公司持续推进德国工厂重组,2020年与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂,并协议进行裁员。我们认为,德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此举有望根本解决欧洲区亏损拖累。2021年上半年,公司海外亏损幅度明显降低。通过整合欧洲工厂资源,转移生产制造重心到低成本地区,公司将持续提升经营管理效率,抬高净利水平,业绩水平有望明显改善。同时,公司向大股东定增进展顺利,对公司未来发展信心足,我们认为欧洲业务亏损减少叠加定增顺利推进,公司有望迎来估值重构。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。根据业绩预告,我们上调公司2021年EPS预测至1.87元(原预测为1.79元),维持公司2022/23年EPS预测为2.14/2.48元,给予公司2021年行业平均估值15xPE,上调目标价至28.05元,维持"买入"评级。
[2021-06-29] 宁波华翔(002048):宁波华翔上半年净利润预增90%-120%
■上海证券报
宁波华翔披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利61,423.65万元-71,122.12万元，比上年同期上升90%-120%。2020年上半年受疫情影响，公司国内外业务开展受到不同程度的影响，业绩基数相对较低。报告期内，虽然行业整体“缺芯”对公司经营造成了一定的影响，但良好的客户结构及应对措施使得影响程度可控，公司营业收入和利润持续保持增长。此外，德国华翔对公司整体业绩的影响较去年同期大为减少。
[2021-04-30] 宁波华翔(002048):业绩符合预期,经营管理稳健-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
公司20Q4和21Q1业绩符合市场预期。公司2020年全年实现营业收入168.92亿元,同比-1.2％;实现归母净利润8.49亿元,同比-13.4％。其中,第四季度实现营收54.88亿元,同比+2.0％;实现归母净利润2.41亿元,同比-22.5％。公司2021Q1实现营业收入43.35亿元,同比+58.2％;实现归母净利润2.39亿元,同比+196.6％,公司20Q4和21Q1营收及业绩都处于业绩预告区间之内,符合市场预期。我们认为公司对未来规划明确,客户渗透持续加深,海外亏损资产重组持续推进,公司未来将望稳定增长。
公司整体经营稳定。2020年第四季度,公司实现毛利率18.1％,同比-0.1pct,环比-2.6pcts;实现费用率7.8％,同比-2.6pcts,环比-3.9pcts,其中销售费用率-0.4％,同比-2.8pcts,环比-3.4pcts,主要系因根据新收入准则将原属于销售费用的运输费调整进入主营业务成本;管理费用5.4％,同比+1.4pcts,环比-0.1pct;研发费用率2.6％,同比-1.4pcts,环比-0.4pct;财务费用率0.2％,同比+0.3pct,环比持平。2021年第一季度,公司实现毛利率18.6％,同比+0.4pct,环比+0.5pct;实现费用率10.3％,同比-5.4pcts,环比+2.5pcts,其中销售费用率2.8％,同比-0.6pct,环比+3.2pcts;管理费用率4.3％,同比-2.7pcts,环比-1.1pcts;研发费用率2.9％,同比-1.5pcts,环比+0.3pct;财务费用率0.3％,同比-0.6pct,环比+0.1pct。在疫情影响下,公司经营水平保持稳定,足见公司韧性。
欧洲业务重组止损,定增彰显发展信心。2020年公司发布公告确定欧洲业务重组方案,与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此次推进"欧洲重组计划",转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率,有望根本解决欧洲区亏损拖累。同时,2021年2月,公司发布定增公告,向实控人增发募集资金约23亿元,彰显大股东对公司的发展信心。公司热成型结构件业务发展迅速,且与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,产品附加值大幅提升,盈利能力显著增强。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。公司未来有望在国产ModelY车型上获得更多内饰、饰条产品新订单。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。我们维持公司2021/22年EPS预测1.79/2.14元,新增2023年EPS预测2.48元,给予公司2021年15xPE,目标价26.85元,维持"买入"评级。
[2021-04-28] 宁波华翔(002048):海外资产重组产生一次性计提影响,1Q21业绩表现强劲-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合业绩快报,1Q21业绩略超业绩预告
公司公布2020年业绩:2020年收入168.92亿元,同比-1.18％；归母净利润8.49亿元,同比-13.42％。对应4Q20收入54.88亿元,环比+21.55％；归母净利润2.41亿元,环比-15.26％。1Q21收入43.35亿元,同比+58.18％,环比-21.02％；归母净利润2.39亿元,同比+196.56％,环比-1.18％,小幅超出之前发布的业绩预告区间上限的2.33亿元。1Q21业绩略超业绩预告,主要原因是欧洲重组计划顺利推进,对1Q21经营产生正面效果。
发展趋势
受全球疫情及海外资产重组计提影响,2020年盈利能力承压,1Q21业绩表现强劲。2020年毛利率为19.10％,同比-0.93ppt,其中4Q20毛利率为18.12％,同比-2.11ppt。毛利率下滑主要由于会计准则调整,原计入销售费用的运输费计入成本,拖累表观毛利率水平,剔除这部分影响后,毛利率表现稳健。2020年归母净利率为5.0％,同比-0.71ppt,1Q21归母净利率为5.5％,同比+2.57ppt,环比+1.1ppt,1Q21归母净利润2.39亿元,同比+196.56％。公司在2020年实施"欧洲重组计划",裁员、搬迁产生了相应的一次性重组费用和资产减值损失。2020年公司共计提2.97亿元资产减值损失。我们认为,随着重组计划接近尾声,2021年减值风险可控,盈利能力有望回升。
现金流稳健,2020年现金分红比率达到36.86％,符合公司此前发布的股东回报计划。公司加强现金流管理,2020年经营性现金流28.7亿元,同比+42.8％。2020年资产负债率38.74％,有息负债水平较低,2020年财务费用率仅0.1％。公司预计分红3.13亿元,现金分红占归母净利润比例达到36.86％,符合公司此前发布的股东回报规划。我们认为公司在募资补充流动性后,有望进一步增强盈利能力和抗风险能力,同时积极回馈股东,体现长期投资价值。
欧洲业务重组即将完成,中长期业绩确定性增强。公司预计重组将于1H21完成,罗马尼亚工厂对公司可产生正向业绩贡献。在热成型业务上,2020年长春华翔表现亮眼,公司热成型业务业绩逐步兑现；短期来看,我们预计公司作为一汽大众热成型的独家供应商,有望通过深度配套享受超行业增速；中长期来看,公司热成型产品具有较强的技术优势,有望在轻量化和热成型国产替代的双重逻辑下,把握行业变革的重要机遇。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年9.1倍/7.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和21.00元目标价,对应11.0倍2021年市盈率和9.2倍2022年市盈率,较当前股价有21.6％的上行空间。
风险
海外业务及热成型业务发展不及预期。
[2021-03-29] 宁波华翔(002048):业绩符合预期,重组推进顺利-2021年一季度业绩预告点评
■中信证券
3月26日晚,公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.1～2.3亿元,同比+160％～+190％,相比2019年增长76％～96％,符合我们预期。公司是全球领先的汽车内外饰和金属件供应商,客户优质,全球渗透不断加深;欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持2020/21/22年EPS预测1.32/1.79/2.15元,维持"买入"评级。
公司发布2021Q1业绩预告,符合市场预期。3月26日,公司发布2021年一季度业绩预告,初步核算2021Q1实现归母净利润2.1～2.3亿元,同比+160％～+190％,相比2019年增长76％～96％,符合我们预期。公司一季度业绩同比大幅增长,除去年同期因疫情影响基数较低外,主要得益于公司客户结构较好的优势及欧洲重组计划顺利推进,经营开始稳步提升。我们认为随着公司对客户的不断渗透以及海外亏损资产重组持续推进,公司有望迎来估值重构。
欧洲业务重组止损,有望轻装上阵实现复苏。2020年10月9日公司发布公告,与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂--NBHXTrimGmbH(下称HSB),公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂;2)英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此次推进"欧洲重组计划",转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率,有望根本解决欧洲区亏损拖累。
高附加值热成型业务放量,内饰件配套特斯拉未来可期。2019年至今,子公司长春华翔主要配套一汽大众下游全系车型的11条热成型产线陆续实现量产,现已基本处于满产水平。热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,产品附加值大幅提升,而且与传统冷冲压产品相比盈利能力显著增强。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。公司有望在国产ModelY车型上获得更多内饰、饰条产品新订单。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持2020/21/22年EPS预测1.32/1.79/2.15元,维持"买入"评级。
[2021-03-26] 宁波华翔(002048):宁波华翔一季度净利润预增160%-190%
■上海证券报
宁波华翔披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利20,909.95万元-23,322.64万元，比上年同期上升160%-190%。
[2021-02-26] 宁波华翔(002048):业绩好于市场预期,借力疫情重组顺利-年度点评
■中信证券
公司发布2020年度业绩快报,20Q4业绩好于市场预期。2月25日,公司发布业绩快报,初步核算2020年全年实现营收168.4亿元,同比-1.5％；实现归母净利润8.25亿元,同比-15.9％。其中,对应2020Q4实现营收54.4亿元,同比+1.0％；实现归母净利润2.17亿元,同比-30.3％,营收和业绩表现较下游更好,超出市场预期。公司2020年营收和业绩同比下滑,主要系因新冠肺炎疫情造成年初近一个半月停摆及对公司海外业务的冲击；公司欧洲重组计划顺利推进,对当期业绩虽然有负面影响,但是有望从根源上消除欧洲业务长期亏损的拖累。
稳步推进"欧洲重组计划",根源上消除欧洲亏损拖累。2020年10月9日公司发布公告,与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂--NBHXTrimGmbH(下称HSB),公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂；2)为减少受"英国脱欧"影响,裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂；3)对德国HIB工厂进行裁员；4)对德国管理公司进行裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此次推进"欧洲重组计划",有望根本解决欧洲区亏损拖累。
高附加值热成型业务放量,量价齐升支撑业绩逆势增长。近年来,公司热成型业务贡献公司主要业绩增量,由子公司长春华翔生产相关产品,主要配套一汽大众下游全系车型。2019年长春华翔9条热成型产线陆续实现量产,产能满足订单需求、基本处于满产水平。热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,与传统冷冲压产品相比盈利能力显著增强,热成型业务的放量大幅提升了产品附加值。长春华翔2020年上半年实现营收19.8亿元,同比+26.6％；净利润2.0亿元,同比+7.5％；营收专利润均逆势增长,为公司业绩提供有力保障与支撑。未来公司将致力于持续提升产能效率、努力拓展优质客户,助力长春华翔长期可持续发展。
风险因素:汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。未来大股东增持股份后,公司股权有望理顺,有利于股东利益统一；公司欧洲业务重组稳步推进,海外资产不断减亏,公司有望迎来估值重构。我们根据业绩快报,调整2020年EPS预测至1.32元(原预测为1.44元),维持2021/22年EPS预测1.79/2.15元,维持"买入"评级。
[2021-02-19] 宁波华翔(002048):实控人参与增发彰显信心,欧洲重组利好长期发展
■中银证券
公司近日发布非公开发行A股股票预案,拟发行股票不超过187,868,194股,募集资金总额不超过231,266万元。公司实际控制人拟全额参与定增,彰显对公司未来发展信心。2020年10月公司发布关于实施"欧洲业务重组方案"的公告,制定了欧洲重组方案,预计2021年全部实施完毕。欧洲业务重组将对公司2020-2021年短期业绩形成一定负面影响;但完成后有望减少或扭转德国华翔持续亏损状态,利好公司长期发展。2021年国内乘用车销量有望恢复较快增长,并迎来持续上行周期。公司客户为大众、宝马等中高端品牌,有望延续较好表现,助力业绩增长。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05元、1.69元和2.07元,维持买入评级。
支撑评级的要点
实控人全额参与增发,彰显未来信心。公司近日发布非公开发行A股股票预案,拟发行股票数量为不超过187,868,194股(含本数,未超过本次发行前公司总股本的30％),发行对象为公司实际控制人周晓峰先生控制的宁波峰梅实业有限公司,募集资金总额为不超过231,266万元(含本数),拟用于补充流动资金。公司实际控制人拟全额参与定增,彰显对公司未来发展的强大信心;同时增发完成后实控人持股比例大幅提升,有利于改善公司治理及资本运作。
欧洲重组持续推进,利好长期发展。2014年起公司欧洲业务持续大额亏损,对公司业绩形成严重拖累。2020年10月公司发布关于实施"欧洲业务重组方案"的公告,制定了欧洲重组方案,措施包括德国HSB工厂关闭、德国HIB工厂裁员、英国业务分步转移等,预计2021年全部实施完毕。目前公司预计重组费用约3.4亿元,加上部分商誉减值,将对公司2020-2021年短期业绩形成一定负面影响;但重组完成后有望减少或扭转德国华翔持续亏损状态,利好公司长期发展。
2021年乘用车销量有望较快增长,公司有望受益。2020年受新冠疫情等影响,国内乘用车销量(中汽协口径)销售2017.8万辆(-6.0％),公司预计全年归母净利润5.4-7.8亿元(重组费用等影响)。随着疫苗投入使用、疫情控制较好,国内经济恢复良好,2021年乘用车销量有望恢复较快增长,并迎来持续上行周期。公司主要客户包括大众、宝马等中高端品牌,有望延续较好表现,助力业绩增长。
估值
考虑重组费用等影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05元、1.69元和2.07元,估值处于较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)汽车销量不及预期;
2)海外扭亏不及预期;
3)产品大幅降价。
[2021-02-10] 宁波华翔(002048):欧洲重组持续推进,定增彰显发展信心-深度跟踪报告
■中信证券
公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,产品具有全球竞争力,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。未来大股东增持股份后,公司股权有望理顺,有利于股东利益统一;公司欧洲业务重组稳步推进,海外资产不断减亏,公司有望迎来估值重构。我们维持2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元,给予公司2021年15xPE,目标价26.85元,维持"买入"评级。
公司发布定增预案,体现长期发展信心。2月8日,公司发布定向增发预案,拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发不超过1.88亿股,发行价格为12.31元/股,募集资金≤23.13亿元。扣除发行费用后计划全部用于补充流动资金。按照本次定增数量上限测算,交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司37.26亿股(占总股本45.8％)。公司拟通过本次定增,优化股权结构,应对行业变革,实现股东利益最大化,体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心。
欧洲业务重组止亏,轻装上阵复苏可期。2020年10月8日,公司发布公告拟实施欧洲业务重组方案,具体措施包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂;2)英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员等。中长期看,德国华翔亏损问题有望得以解决。公司有望通过整合欧洲工厂资源,转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率,从而持续改善公司业绩。
内饰件配套特斯拉示范效应明显,热成型业务配套一汽大众未来可期。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时热成型业务深度配套一汽大众,受益核心客户下游销量良好表现,公司有望明显受益。2020年第三季度,公司实现营收114.04亿元,归母净利润9.78亿元。未来随着公司完成定向增发、欧洲业务重组止血,营收与净利润有望进一步提升。
风险因素:汽车消费不及预期;海外业务扭亏不及预期;特斯拉配套拓展不及预期;增发项目进展不及预期。
投资建议:公司产品具有全球竞争力,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。公司近期发布定增预案,有助优化公司治理结构,彰显对公司长期稳定发展的信心;同时,欧洲业务重组稳步推进,海外资产不断减亏,公司有望迎来估值重构,轻装上阵复苏可期。我们维持2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元,给予公司2021年15xPE,目标价26.85元,维持"买入"评级。
[2021-02-09] 宁波华翔(002048):宁波华翔拟定增募资不超23.13亿元 实控人全额认购
■证券时报
2月8日晚间，宁波华翔(002048)抛出一份定增预案，公司拟向宁波峰梅实业非公开发行股份不超1.88亿股，募资不超过23.13亿元，用于补充流动资金。峰梅实业为公司实控人周晓峰控制的企业，这意味着实控人将全额认购本次定增股份。
除了宁波华翔，深冷股份(300540)也同日晚间抛出了控股股东拟全额认购的定增计划：公司拟向控股股东交投实业非公开发行股份，募资不超过4.96亿元，用于补充流动资金。
对此，宁波华翔表示，实际控制人以大额现金投入公司，以应对汽车产业面临的大变革，以实际行动表达对公司未来稳定发展的持续看好与大力支持。
对于本次定增，宁波华翔表示，在注册制推进、新冠疫情复杂的背景下，公司实际控制人以大额现金投入公司，将为公司发展战略的实现提供重要的资金支持，促使公司的资产规模及股权结构更加适合产业的发展需要。
宁波华翔主要从事汽车零部件的设计、开发、生产和销售，属汽车制造行业。公司是大众、宝马、奔驰、奥迪、通用、福特、丰田、日产、捷豹路虎、特斯拉、沃尔沃、上汽乘用车、一汽轿车、长城汽车等国内外汽车制造商的主要零部件供应商之一。
经营业绩方面，2020年1-6月，公司实现主营业务收入68.89亿元，与上年同期相比下降8.2%;净利润3.23亿元，与上年同期相比下降22.35%。
对于业绩的下降，宁波华翔总结了两点。首先，2020年一季度，受新冠肺炎疫情影响，国内工厂全面停工，使得汽车行业产销量大幅下滑，公司首次出现单月亏损。二季度，随着疫情得到控制，国内复工复产较为迅速，公司主要配套的主机厂景气度已基本达到疫前水平。
此外，2020年上半年，公司海外业务和出口业务受疫情影响较大，国内疫情爆发时，出口产品无法生产交付，之后随着海外疫情爆发，出口的需求直接归零。海外工厂停工近2个月，其固定支出导致海外企业经营“雪上加霜”，德国华翔的减亏进程基本停滞。
实际上，公司欧洲业务持续亏损在一定程度上拖累了经营业绩，正是在这样背景下，宁波华翔数月前启动了重组计划。
去年10月8日晚间，宁波华翔称，随着公司与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂——NBHX Trim GmbH(下称“德国HSB工厂”)达成裁员赔偿协议，公司实施欧洲重组方案条件已具备。2020年9月30日，公司董事会审议通过了《关于同意实施公司“欧洲业务重组方案”的议案》。
具体措施包括，宁波华翔拟关闭德国HSB工厂，依据与工会达成的协议进行裁员赔偿，工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂，同时为减少受“英国脱欧”影响，裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂，公司拟对德国HIB工厂进行裁员，并对德国管理公司进行裁员。
公告显示，本次重组方案预计2021年全部实施完毕。依据相关规定，上述重组费用3.44亿元将计入公司损益，对2020年和2021年损益的具体影响将视重组进展而定，同时英国NAS重组涉及的商誉减值测试也将在2020年末进行。
宁波华翔表示，重组实施后将有利于降低运营成本、提高管理效率，能有效解决企业亏损源的问题，从实质上改变公司欧洲业务长期亏损的被动局面。
[2021-02-09] 宁波华翔(002048):大额定增补充流动资金,彰显董事长坚定信心
■中金公司
公司近况
公司发布定增预案公告,拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业,以12.31元/股的价格,发行不超过1.88亿股(约占发行前总股本30％),募集总金额不超过23.1亿元,所得资金将全部用于补充流动资金。评论实控人认购大额定增彰显信心,公司长期发展战略有望贯彻实施。根据公司定增预案,实控人将全额认购此次定增股份,发行后周晓峰先生及其一致行动人对公司的持股比例将由29.49％上升至45.76％(按发行上限计算)。我们认为公司此次由实控人以现金方式全额认购大额定增,彰显其对公司未来长期发展的坚定信心。定增完成后有36个月的锁定期,或将进一步加深实控人与公司的绑定,有望推动公司的管理效率持续提升和长期发展战略决策的贯彻实施。
发布股东回报规划,提升分红比例回馈股东。公司近三年平均股息率约为11.47％,为实现与投资者长期的利益共享,公司制定2021年-2023年股东回报规划,拟在公司满足基本现金分红条件时(当年盈利且累计可分配利润为正数等),根据公司发展阶段和是否有重大资金安排的三类情形下,公司当年现金派息比例不低于20％、40％和80％。根据目前盈利情况,我们判断公司2021年预计派息率将提升至不低于20％,有利于提升股息率水平,或将体现公司长期投资价值。募资补充流动资金,公司盈利与抗风险能力进一步增强。在本次发行完成后,募集资金将全部用于补充公司流动资金,我们预计公司资产负债率将进一步下降,3Q20公司负债率为35.86％,定增完成后,预计最低将降低至31.8％。募资到位后,公司盈利能力和抗风险能力均有所增强,公司有望继续深化在行业内的竞争力。我们预计2020年公司主要客户一汽大众为公司带来超行业增速,奔驰、丰田、沃尔沃等客户也对业绩产生正向贡献,公司欧洲业务重组费用预提后,公司或能轻装上阵,我们预计公司2021年将实现海外业务减亏,盈利不确定性将逐步减弱。当前汽车及零部件行业正面临向电气化转型重要的发展机遇期,我们认为实控人在此时点对公司进行股权结构优化,将有利于公司进一步转型升级,把握行业变 革期的机遇。
估值建议
我们暂时维持公司2020、2021年盈利预测不变,引入2022年盈利预测14.2亿元。公司股价对应8x/6.7x2021e/2022eP/E,我们维持公司跑赢行业评级,暂时维持目标价21元,对应11x2021eP/E,距最新收盘价仍有39％上行空间。
风险
定增落地不及预期,海外业务整合不及预期。
[2021-02-09] 宁波华翔(002048):定增理顺股权结构,有望迎来估值重构-重大事项点评
■中信证券
公司发布定增预案,体现长期发展信心。2月8日,公司发布定向增发预案,拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发不超过1.88亿股,发行价格为12.31元/股,募集资金≤23.13亿元。扣除发行费用后计划全部用于补充流动资金。按照本次定增数量上限测算,交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司3.73亿股(占总股本45.8％)。公司拟通过本次定增,优化股权和治理结构,统一股东利益,应对行业变革,体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心。
欧洲业务重组方案稳步推进,有望剥离亏损资产。2020年10月9日公司发布公告,与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂--NBHXTrimGmbH(下称HSB)达成裁员赔偿协议,公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂;2)为减少受"英国脱欧"影响,裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂;3)对德国HIB工厂进行裁员;4)对德国管理公司进行裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。
高附加值热成型业务放量,量价齐升支撑业绩逆势增长。2019年,子公司长春华翔主要配套一汽大众下游全系车型的9条热成型产线陆续实现量产,订单情况较好,当前基本处于满产水平。与传统冷冲压产品相比,热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,且盈利能力显著优于冷冲压零件,热成型业务的放量大幅提升了产品附加值。长春华翔2020年上半年实现营收19.8亿元,同比+26.6％;净利润2.0亿元,同比+7.5％;营收专利润均逆势增长,为公司业绩提供有力保障与支撑。未来公司将进一步提升长春华翔的产能效率,同时努力拓展如一汽丰田等一汽大众以外的客户,保证长春华翔稳定、持续发展。
风险因素:汽车消费不及预期;海外业务扭亏不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司拟向实控人增发,有利于公司股权理顺和股东利益统一;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持公司2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元,维持"买入"评级。
[2020-11-02] 宁波华翔(002048):欧洲业务止血,轻装上阵再出发-三季报点评
■财通证券
事件:公司公告2020年三季报,1-9月实现营业收入114.0亿元,同比下滑2.6％;实现归母净利润6.1亿元,同比下滑9.2％。公司预计2020年实现净利润5.4亿元-7.8亿元,同比下降20％-45％。
国内业务稳步增长,海外重组短期拖累业绩公司Q3实现营业收入45.2亿元,同比增长7.3％;归母净利润2.8亿元,同比增长12.4％。受益一汽大众、一汽红旗等主要客户的强产品周期,公司国内业务走出疫情阴霾,重回增长通道。公司预计Q4实现净利润-0.7亿元至1.8亿元,同比下滑43.2％-122.0％,主要是:1)欧洲业务重组增加一次性费用;2)美国业务受疫情影响;3)英国NAS商誉存在减值可能。
新品持续放量,盈利能力提升公司Q3毛利率20.7％,同比增加0.5pct,净利率8.1％,同比增加0.4pct,主要是公司订单恢复及热成型等新品持续上量,改善盈利能力。受海外重组影响,公司2020年前三季度费用率有所上升,其中销售费用率2.9％(同比-0.1pct),管理费用率6.1％(同比+0.6pct),研发费用率3.4％(同比+0.4pct),财务费用率0.1％(同比-0.2pct)。
海外包袱落地,轻装上阵再出发受新冠疫情影响,欧洲业务重组进度加快,公司计划2021年实施完毕欧洲重组工作:1)关闭德国HSB工厂,设备搬迁至欧洲其他工厂;2)英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员。公司预计欧洲重组费用4320万欧元(约3.4亿人民币),一次性计提影响主要在2020年体现,其中2020年上半年德国华翔预提1500万费用,预计公司Q4短期受重组费用和英国NAS影响业绩承压。2021年公司海外包袱逐渐落地,公司有望轻装上阵重新出发。
盈利预测及投资建议受海外重组一次性费用影响,下调公司业绩,预计公司2020-2022年EPS分别为1.02元、1.68元、2.02元,对应PE分别为16.0倍、9.8倍、8.1倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外重组不及预期;汽车行业景气度不及预期;公司产品与客户拓展不及预期;海外疫情控制不及预期。
[2020-10-28] 宁波华翔(002048):Q3业绩复苏,欧洲重组方案已定,亏损可待解决-2020三季报点评
■渤海证券
Q3业绩复苏,盈利能力有所增强
1)Q3公司实现营收45.15亿元,同环比增长7.27％/8.83％,延续Q2以来的复苏走势,主要是三季度疫情有效防控下国内汽车需求复苏,不过由于宁波劳伦斯海外业务受疫情影响较大,增速受到一定影响。2)Q3公司实现归母净利润2.85亿元,同环比增长12.41％/17.27％,同比表现优于收入端,其中H1公司预提了1500万欧元的重组费用,三季度也继续预提了部分费用(三季度末应付职工薪酬6.05亿元,同比增长82.89％,相比于年初增长39.93％),若加回这部分重组费用,Q3公司归母净利润的增速将更高。3)Q3公司净利率同比提升0.43pct至8.14％,主要受毛利率提升0.51pct影响,同时销售费用率和管理费用率分别下降0.17/0.09pct。4)前三季度公司经营性现金流净额为14.95亿元,同比增长38.01％,其中Q3为5.08亿元,同环比变动-11.99％/+86.88％。
其中,前三季度公司销售商品接受劳务收到的现金占营收的92％,经营质量较高。
欧洲业务重组短期影响利润,中长期有正面作用
10月8日公司公告了欧洲业务重组方案,拟采取关闭并搬迁德国HSB工厂,对德国HSB工厂、英国NAS工厂、德国HIB工厂、德国管理公司进行裁员等措施,预计2021年全部实施完毕,预计产生重组费用3.44亿元人民币,将影响公司2020/2021年损益,短期内对公司业绩造成压力,公司预计今年全年归母净利润5.40-7.85亿元,同比下降20％-45％。但中长期看,德国华翔亏损问题有望得以解决:通过对欧洲工厂的资源整合,把生产制造重心放到低成本地区,提升整体生产管理效率,从而持续改善经营效益。
热成型零部件继续放量,增厚公司业绩
今年以来,子公司长春华翔的9条“热成型”生产线陆续投产,订单情况较好,当前基本处于满产水平,带动公司金属件业务实现收入增长；而“长春华翔长春工厂热成型轻量化改扩建项目”新增的1条热成型生产线也预计在今年年底投产,继续扩充热成型钢产能。Q3公司对一汽-大众主要配套的捷达、奥迪Q3/Q2L、CC等车型的销量表现突出,在车市复苏预期下,我们预计今年长春华翔的营收和净利润将稳健增长,增厚公司业绩。
盈利预测,维持“增持”评级
考虑到海外疫情持续发酵,以及今年预提部分欧洲业务重组费用,我们下调2020年盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为1.23/1.79/2.12元/股,对应2020-22年PE为13/9/7倍,维持“增持”评级。
风险提示:经济波动超预期；疫情影响超预期；欧洲业务重组进度不及预期；热成型订单不及预期；与特斯拉合作不及预期；汇率波动风险。
[2020-10-28] 宁波华翔(002048):国内业务表现强劲,经营效率持续提升-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布3Q20业绩:1-3Q20收入114.04亿元,同比-2.64％;归母净利润6.08亿元,同比-9.2％。其中,3Q20收入45.15亿元,同比+7.3％,环比+8.8％;归母净利润2.85亿元,同比+12.4％,环比+17.3％,基本符合我们的预期。
发展趋势3Q国内业务表现强劲,海外影响或主要在4Q表现。公司3Q20毛利率为20.7％,同比+0.51ppt,环比+1.51ppt,已恢复至往年正常水平;投资收益同比激增78.7％至6,201万元,我们预计主要来自其联营公司的分红增加。公司欧洲重组费用今年上半年已有大额预提,我们预计3Q仍有部分预提,如果扣除该部分影响,我们预计公司国内业务增长较强劲。公司在三季报内预测全年净利润或同比下降45％-20％至5.39-7.85亿元。加回公司预估的3.4亿元欧洲业务整合费用后,对应盈利7.97-10.42亿元,同比下降18.7％至同比增长6.3％,如果考虑到对宁波劳伦斯可能的商誉减值,我们预计该增速会更高。
产业链议价能力增强,经营效率持续提升。公司3Q20货币资金期末余额为28.1亿元,同年初相比大幅增长53.4％,流动性大幅改善。3Q20应收票据及应收账款余额为25.2亿元,同比大幅下降36.9％,反映了公司在产业链内议价能力持续增强。公司经营效率不断提升,3Q20库存周转天数为61.6天,环比下降5.9天,同比下降6.7天;公司流动性宽裕带动负债率下降至35.9％,同比-3.3ppt,环比-0.4ppt,资产负债质量提高。在公司议价力提升,周转加快下,公司经营性现金流环比大幅增长86.9％至5.1亿元。
欧洲业务重组带来短期压力,但中长期或有实质改善。公司10月8日晚间公告称,拟实施欧洲业务重组方案,具体措施包括:关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂等,此次重组后,我们认为短期内公司业绩会受到重组费用的影响,但中长期业绩增长确定性增强,市场对华翔业绩最为担忧的问题或得已解决,公司热成型业务已于去年顺利投产,目前已进入稳定增长期,为公司业绩带来较强驱动保障。
盈利预测与估值由于考虑到公司欧洲重组费用或将在今年体现,我们下调2020年净利润22.9％至6.82亿元,但我们看好公司国内业务盈利性,上调2021年净利润3.1％至11.90亿元。当前股价对应2020/2021年14.4倍/8.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和21.00元目标价,对应19.3倍2020年市盈率和11.1倍2021年市盈率,较当前股价有33.7％的上行空间。
风险海外业务重组不及预期。
[2020-10-08] 宁波华翔(002048):宁波华翔拟实施欧洲业务重组方案
■证券时报
宁波华翔(002048)10月8日晚间公告，拟实施欧洲业务重组方案，具体措施包括：关闭德国HSB工厂，依据与工会达成的协议进行裁员赔偿，工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂等。重组费用3.44亿元将计入公司损益，对2020年和2021年损益的具体影响将视重组进展而定，若英国NAS商誉减值测试结果发生减值，也将影响公司业绩。
[2020-08-27] 宁波华翔(002048):Q2业绩略超预期,未来发展看好-中报点评
■中银证券
公司发布2020年中报,上半年共实现营业收入68.9亿元(-8.2％),归属于上市公司股东的净利润3.2亿元(-22.3％),每股收益0.52元,业绩略超预期。尽管受新冠疫情影响国内外汽车销量承压,在一汽大众等优质客户带动下,公司表现优于行业。下半年热成型有望延续较好表现,海外业务逐步恢复加上整合持续推进,此外公司配套国产特斯拉等客户价值量有望大幅提升,未来发展看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.44元、1.84元和2.11元,维持买入评级,持续推荐。
支撑评级的要点客户结构优质,收入表现优于行业。上半年国内外汽车销量受新冠疫情影响大幅下滑,公司实现收入68.9亿元(-8.2％),受益于一汽大众、华晨宝马等优质客户结构,表现优于行业。其中内饰件31.1亿(-17.5％)、外饰件10.9亿(-15.5％),金属件17.5亿(+16.6％)、电子件4.9亿(-16.1％),热成型推动金属件收入增长。分区域来看,国内及国外收入分别下滑1.5％、33.5％。毛利率方面,内、外饰件分别提升2.2pct、2.7pct(预计费用控制较好),金属件、电子件分别下降2.5pct、3.8pct(预计由于产品降价),整体毛利率下降1.0pct。收入下滑物流费用等减少导致销售费用下降11.4％,工资支出等增加0.84亿导致管理费用增长10.3％,折旧摊销等增加带来研发费用增长2.6％,贷款归还带来利息支出减少、汇兑损失减少带来财务费用下降83.0％,四项费用率上升1.0pct。收入及毛利率下降、费用率上升,加上计提重组费用等,上半年扣非归母净利润下降30.5％。
20Q2收入小幅增长,业绩略超预期。国内乘用车Q2销量同比增长2.4％。尽管公司海外工厂停工近2个月,Q2收入依然增长8.4％,表现优于行业,预计主要受益于国内客户一汽大众等优异表现。毛利率下降2.2pct,销售费用下降9.7％,管理和研发费用分别增长18.5％、1.0％,财务费用大幅减少,四项费用率降低0.7pct。收入小幅增长,毛利率及费用率下降,加上德国华翔计提1500万欧元重组费用,20Q2扣非净利润下降23.6％,表现略超预期。后续随着海外逐步恢复,业绩有望持续改善。
热成型有望延续较好表现,海外整合持续推进。在一汽大众等客户销量增长带动下,热成型恢复良好,长春华翔上半年收入增长26.7％,净利润增长7.3％,未来有望延续较好表现,助力业绩回暖。受海外疫情停工及预提费用等因素影响,德国华翔上半年收入减少43.3％,净利润下降267.5％。公司预提部分重组费用1500万欧元,短期对利润有较大影响,但重组完成后有望解决海外亏损问题,利于长期发展。此外公司配套国产特斯拉等客户价值量有望大幅提升,未来发展看好。
估值我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.44元、1.84元和2.11元,估值水平较低,维持买入评级。
评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)海外扭亏不及预期;3)产品大幅降价。
[2020-08-27] 宁波华翔(002048):20Q2业绩符合预期,下半年轻装上阵-半年报点评
■天风证券
事件概述:公司发布公告:2020年上半年公司实现营收68.9亿元,同比减少8.2％;归母净利润3.2亿元,同比减少22.3％;扣除非经常性损益的净利润2.8亿元,同比减少30.5％。
事件评论:海外业务受疫情影响较大,业绩短期承压。受疫情影响,20H1公司营收同比减少8.2％至68.9亿元;国内营收同比减少1.5％至58.4亿元,海外营收同比减少33.5％至10.5亿元。其中,热成型件逆市增长,带动金属件营收同比增加16.6％至17.5亿元,逻辑延续。公司20H1毛利率18.8％,同比减少1.0个百分点。三费费用率13.1％,同比增加1.0个百分点。其中管理费用率(包含研发)同比增加1.5个百分点至10.1％。最终公司实现净利率6.0％,同比减少1.2个百分点。归母净利润3.2亿元,同比减少22.3％。其中,德国华翔20H1亏损约1.9亿元,而同期仅为0.5亿元;若剔除德国华翔影响,公司20H1净利润实则增长约10％。国内复工+海外停工,20Q2开始稳步复苏。20Q2公司实现营收41.5亿元,同比增加8.4％,环比增加51.4％;毛利率19.2％,同比减少2.2个百分点,环比增加1.0个百分点;三费费用率11.5％,同比和环比分别减少0.7个百分点和4.2个百分点。净利率7.6％,同比减少2.0个百分点,环比增加4.0个百分点;最终实现归母净利润2.4亿元,同比减少18.2％,环比增加202.0％;扣非归母净利润2.2亿元,同比减少23.6％,环比增加285.2％。
热成型依旧为优势增长点,德国华翔有望扭亏为盈。热成型钢材是A、B柱、横梁等承力结构更优的选择。公司新热成型产线有望于2020年底落地,有望延续高增长。此外,公司从16年便对德国华翔采取了:1)更换原管理层;2)从国内抽调技术员;3)生产工厂转移到罗马尼亚,以降低30％成本。此后亏损逐步减少,19年继续减亏约0.5亿元。虽然20H1由于疫情,德国华翔亏损约1.9亿元,但我们认为随疫情缓解、管理整合成果显现、罗马尼亚工厂项目开始量产等因素,德国华翔有望逐步扭亏为盈。绑定特斯拉,紧随新能源。公司汽车电子及电器主要产品包括后视镜、各类控制器、电池包相关、线束管路等。目前已为特斯拉、奔驰、大众、奥迪、沃尔沃等主机厂,宁德时代等一级供应商配套。此外,公司为特斯拉配套智能反光镜、通风管,未来更多产品有望进入配套体系。
投资建议:由于疫情影响,我们将公司20-21年归母净利润由10.0、11.9亿元下调至9.7、11.8亿元,对应EPS为1.54、1.89元/股,对应PE11、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:全球经济低迷,贸易战加剧,海外整合、汽车销量不及预期等
[2020-08-27] 宁波华翔(002048):热成型增收增利,海外预提重组费用-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:实现营业收入68.89亿元,同比下降8.2％;归母净利润3.23亿元,同比下降22.35％;归母扣非净利润2.81亿元,同比下降30.48％。公司二季度实现营收41.5亿元,同比增长8.4％,归母净利润2.43亿元,同比下滑18.2％,归母扣非净利润2.2亿元,同比下滑23.6％,符合预期。
发展趋势国内业务快速恢复,海外亏损加大。公司上半年国内业务营收已追至小幅下滑1.46％,好于车市水平,我们预计公司2Q国内业务实现了快速的恢复,而国外业务2Q受到海外疫情停工影响较大,营收同比下滑33.47％。其中,德国华翔上半年营收同比下滑43％,净亏损1.95亿元,同比增亏1.4亿元,但主要由于公司上半年预提部分重组费用1500万欧元,约1.22亿元(按照8.14汇率估算),如果加回该预提费用,公司上半年归母净利润将实现同比正增长。公司2季度归母净利率同比下降1.91ppt至5.9％,主要系其毛利率同比下降2.15ppt至19.2％带来拖累,我们认为毛利率下降主要来自其电子件负规模效应的反应,以及热成型贡献加大,带来了公司毛利结构的变动。热成型增收增利,一汽大众贡献较大。公司热成型业务2Q恢复情况较好,长春华翔上半年实现营收同比增长27％至19.8亿元,净利润同比增长7％至2.0亿元,募投项目中,天津和成都工厂仍达预计效益,长春华翔净利率为10.2％,与2019全年水平一致,已进入较稳定状态。我们认为,公司热成型业务仍能实现增长,主要跟其主要客户一汽大众恢复情况较好有关,2Q20一汽大众产量同比增长25.7％,大幅跑赢乘用车行业,使得公司产能利用率恢复至较好水平。我们预计目前公司热成型生产线基本已恢复至满产,下半年 利润仍能实现稳健增长。
欧洲业务重组或有进展,德国华翔盈利有望改善。公司于2019年决定对欧洲业务进行重组,今年在疫情带来宏观环境恶化的背景下,德国当地工会更愿意进行谈判,公司预计在年底完成相关书面协议的签署,我们预计整合将伴随一次性相关费用的计提,但关闭工厂、裁员等调整措施,有望对公司欧洲业务带来根本性的改善,减亏进展或将有较明显提速。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年12.0倍/9.2倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于公司海外业务整合存在不确定性,我们下调目标价12.1％至21.00元对应14.9倍2020年市盈率和11.4倍2021年市盈率,较当前股价有24.1％的上行空间。
风险海外整合低于预期,大额费用计提风险。
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[2022-01-26] 宁波华翔(002048):业绩预告符合预期,定增落地股权理顺-重大事项点评
■中信证券
公司发布业绩预告,符合市场预期。1月19日,公司预告2021年归母净利润11.89～13.17亿元,同比+40.0％～+55.0％,扣非归母净利润10.90～12.17亿元,同比+43.4％～+60.1％。根据业绩预告测算,公司2021Q4归母净利润2.46～3.74亿元,同比+2.1％～+54.9％;扣非归母净利润2.14～3.42亿元,同比+1.6％～+62.1％。公司业绩预增主要系众多头部新能源车企配套的增长带动公司客户结构优化;以及欧洲重组接近尾声,德国华翔对公司整体业绩影响显著减小。
公司定增落定,体现长期发展信心。1月18日,公司发布定向增发上市公告书,向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发1.88亿股,发行价格为8.61元/股,募集资金16.18亿元,扣除发行费用后募集净额为16.10亿元。交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司1.51亿股(占总股本41.6％)。通过本次定增,公司将优化股权和治理结构,统一股东利益,应对行业变革,体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心
欧洲业务重组进入尾声,特斯拉配套不断提升。自2014年起,德国华翔连续大额亏损。2020年10月公司已与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂达成裁员赔偿协议,公司开始实施欧洲重组方案。重组内容主要包括关闭德国工厂,进行裁员并进行相应赔偿。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。2021年第三季度,德国华翔较上一年同期亏损数大幅减少,德国工厂整合进入尾声。同时,公司逐步加码新能源产业链,提升对特斯拉配套。国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。公司未来将大力推进新能源客户项目落地,在以特斯拉为代表的新势力中有望进一步拓展内饰、热成型业务。同时,子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,未来计划进一步拓展客户范围,向日系、新能源客户渗透,后续成长可期。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司向实控人增发,有利于公司股权理顺和股东利益统一;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。考虑到公司业绩预告情况,且公司在手订单充沛,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至12.0/14.3/17.3亿元(原预测为11.7/13.4/15.5亿元),考虑到公司未来3年业绩复合增速达27％,且定增落地后股权结构理顺,给予公司2022年20xPE的估值,对应目标市值286亿,维持"买入"评级。
[2022-01-24] 宁波华翔(002048):宁波华翔拟斥资2.1亿至2.15亿元回购股份
■上海证券报
宁波华翔公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用作员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于21,000万元且不超过21,500万元，回购股份的价格为不超过34.01元/股。
[2022-01-20] 宁波华翔(002048):4Q21经营稳健,定增落地加大实控人持股比例-年度点评
■中金公司
业绩预览
4Q21预告盈利同比增长2％-55％
公司发布2021年度业绩预告:2021年实现归母净利润11.9-13.2亿元,同比+40％-55％;实现扣非归母净利润10.9-12.2亿元,同比+43％-60％,符合我们预期。
关注要点
欧洲业务重组释放较大弹性,低基数效应下四季度业绩同比正增长。4Q21实现归母净利润2.5-3.7亿元,同比+2％-55％。考虑到4Q20计提2.7亿元资产减值损失(欧洲业务重组),有一定的低基数效应。剔除资产减值影响后,4Q21净利润同比略有下滑,我们预计主要是原材料价格上涨、海运运费上涨致公司盈利能力承压。长期来看,我们认为,随着欧洲重组业务完成,海外业务经营趋于优化。
热成型新业务快速爬坡贡献增量,积极拓展新能源客户,长期增长动能充足。公司当前拥有11条热成型生产线,深度绑定一汽集团实现热成型业务快速放量。在客户结构方面,公司持续优化客户资源,推进海内外并购,扩大全球市占率。在为世界主流品牌的中高端车系提供配套服务的同时,公司重点加大对以特斯拉、蔚来、小鹏为代表的新势力车企投入,积极拥抱电动化与智能化的汽车零部件新时代。我们看好公司以自主研发+外延并购的方式突破传统业务瓶颈,实现新的利润增长点。
定增落地提升实控人股权比例,账面现金增厚经营安全垫。公司于近日公告定增项目发行情况报告,本次发行完成后,公司实控人直接及间接持有股份将从24.03％提升至41.57％,持股比例提升幅度较大。我们预计此次定增完成后有望进一步补充公司现金流,加深大股东与公司利益绑定,推动管理效率持续提升。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,首次引入2023年盈利预测。当前股价对应2022年10.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20元目标价,对应12.4倍2022年市盈率,较当前股价有18.1％的上行空间。
风险
原材料涨价超预期,客户拓展不及预期。
[2021-10-21] 宁波华翔(002048):业绩符合预期,经营保持稳健-2021年三季报点评
■中信证券
公司三季报业绩在此前预告范围内,符合市场预期。公司2021年前三季度实现营收128.98亿元,同比+13.1％;归母净利润9.43亿元,同比+55.0％。其中,2021年第三季度实现营收43.98亿元,同比-2.6％;归母净利润2.99亿元,同比+5.0％,符合市场预期。公司向全体股东每10股派发现金股利32元(含税),共计派发现金红利20亿元。考虑到公司与主机厂销售关系稳定,回款帐期没有发生变化等因素,因此本次利润分配不会对公司日常经营、研发投入等造成影响。同时,公司出资4,625万元收购上海翼锐汽车科技有限公司75％股权,标的拥有较强的电子电器模块开发能力,将有效提高公司在"智能座仓"等偏软件、偏电子类方面的新产品研发能力。
特斯拉配套不断提升,热成型业务持续放量。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。
预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,产品附加值高,报告期内实现对一汽丰田等新客户的拓展,后续成长可期。
欧洲业务亏损持续降低,定增彰显发展信心。自2014年起,德国华翔发生连续大额亏损;2020年,公司与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭位于德国的主要工厂并协议进行裁员;2021年第三季度已完成相关重组工作,德国华翔将努力打造成全球市场获单中心和创新研发总部,主要工厂将迁址至罗马尼亚等低人力成本国家,2021年前三季度较去年同期亏损数大幅减少。同时,公司大股东定增方案获得证监会核准通过,此举将有利于公司股权理顺,促进大小股东利益统一,推动公司估值修复。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。维持公司2021/22/23年EPS预测为1.87/2.14/2.48元,考虑公司汽车内外饰及金属件产品竞争力全球领先,客户优质;欧洲业务重组稳步推进,不断减亏,有望迎来估值重构,且今年行业受到缺芯及原材料价格上涨等不利因素影响,给予公司2022年15xPE的估值,上调目标价至32元,维持"买入"评级。
[2021-10-20] 宁波华翔(002048):高派息回馈股东,长期增长动能充足-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21收入43.98亿元,同比-2.59％,环比+5.60％;归母净利润2.95亿元,同比+3.62％,环比-27.87％。1-3Q21收入128.98亿元,同比+13.10％;归母净利润9.43亿元,同比+55.05％,符合预期。
发展趋势
汽车芯片短缺及江浙地区限电限产影响产能利用率,叠加原材料价格上涨,短期毛利率水平承压。3Q21毛利率为17.15％,同比去年同期-3.56ppt,环比-0.97ppt。我们认为,三季度大客户一汽大众、一汽丰田等受缺芯影响较大,或影响公司短期排产。面对行业压力,公司积极优化生产经营节奏,提高管理效率。3Q21销管费用率同比下降2.91ppt至5.56％。展望四季度,我们认为随着原材料涨价趋缓、汽车行业加库存预期增强,公司依托国内优质客气结构,有望实现业绩环比改善。
高派息回馈股东,账上现金仍保持充裕。公司拟向全体股东每10股派发现金红利32元(含税),合计约20亿元。考虑到公司3Q21账面现金31.2亿元,且同主机厂关系较为稳定,我们预计本次派息对公司日常经营影响可控。另外,公司欧洲业务重组已基本完成,减亏效果逐步显现。我们预计,公司海外经营稳中向好,减值风险较低,静待海外业务释放业绩弹性。
传统内外饰业务稳健增长,新业务如热成型持续快速爬坡,长期增长动能充足。在客户结构方面,公司持续优化客户资源,推进海内外并购,扩大全球市占率。在为世界主流品牌的中高端车系提供配套服务的同时,公司重点加大对以特斯拉、蔚来、小鹏为代表的新势力车企投入,积极拥抱"轻量化""智能化"的汽车零部件新时代。我们看好公司以自主研发+外延并购的方式突破传统业务瓶颈,实现新的利润增长点。
盈利预测与估值
考虑到缺芯及限电对公司排产的影响,我们下调2021年净利润14.0％至12.21亿元,维持2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年12.7倍/9.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20元目标价,对应13.4倍2021年市盈率和9.5倍2022年市盈率,较当前股价有6.1％的上行空间。
风险
海外经营状况恶化,汽车行业芯片短缺超预期。
[2021-10-19] 宁波华翔(002048):宁波华翔前三季度净利同比增55% 拟10派32元
■上海证券报
宁波华翔披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入12,897,871,559.72元，同比增长13.10%;实现归属于上市公司股东的净利润942,822,794.72元，同比增长55.05%;基本每股收益1.51元。公司2021年前三季度利润分配预案为：拟以2021年9月30日总股本626,227,314股为基数，向全体股东每10股派发现金股利32元(含税)，共计派发现金红利2,003,927,404.80元(含税)。
[2021-10-19] 宁波华翔(002048):q3业绩符合预期,20亿分红超预期-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布三季报,3q21,公司实现营业收入44亿元,归母净利润3亿元,同比+5％,扣非归母净利润2.5亿元。同时,公司发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利32元(含税)。
业绩符合预期,分红力度空前。3q21,公司营收44亿元,同比-3％,扣非净利润2.5亿元,同比-7％,环比有所下滑,主要系受缺芯影响。公司拟向全体股东每10股派发现金股利32元(含税),彰显公司回馈股东诚意。同时,公司定增不超22.19亿元,大股东拟全额认购,未来发展信心充足。
内外饰件:顺利开拓日系车企客户,产品升级持续提升价值量。作为饰条龙头企业,公司内饰件定位高端路线,未来有望通过量价齐升拉动业务高速增长:1)量:公司顺利开拓以丰田为代表的日系车企客户,未来有望进一步提升供应份额,同时绑定特斯拉、蔚来等新能源车企,充分受益于新能源汽车销量崛起;2)价:汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司产品单车价值量有望持续提升。公司竞争优势:1)公司内饰产品具备高认证门槛+就近配套优势,工厂迁移到低人工成本地区后将进一步增强价格优势;2)零部件厂商认证时间较长,一般需要2-3年,客户粘性高。
汽车电子:新能源配套业务高速增长,充分受益于新能源车销量崛起。21H1,公司汽车电子业务毛利2亿,yoy+68％,毛利率26％。目前,公司已布局新能源相关产品,将充分受益于新能源汽车销量崛起:1)特斯拉:公司为modelY的全球供应商,未来有望获得更多产品配套资格,通过特斯拉销量增长+单车配套价值提升带动业务迅速发展;2)电池:子公司宁波诗兰姆配套电池企业供应电池包模组塑料件。我们预计21-23年全球电池需求267、431、583GWh,助力增厚公司业绩。
金属件:核心客户开启新产品周期,电池需求高增拉动业务增长。公司热成型产品深度配套一汽大众,受益于核心客户开启新产品周期。同时,公司扩产配套新客户,且开发电池包壳体产品,配套大众、奥迪,受益于新能源车销量高增长带来的电池需求提升。
投资建议:公司是国内汽车内外饰龙头标的,客户结构优化且布局新能源产品,充分受益于新能源领域的高速发展。同时,汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司单车价值量有望持续提升;20年关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题,海外经营反转在即;实际控制人拟全额认购定增股份彰显对公司发展信心。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14亿、16亿、19亿,对应PE分别为11、9、8倍,维持增持评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,汇率风险,行业规模等数据不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
[2021-09-28] 宁波华翔(002048):宁波华翔前三季净利同比预增53%-60%
■证券时报
宁波华翔(002048)9月28日晚间公告，预计2021年前三季度净利润9.33亿元-9.75亿元，同比增长53.35%―60.37%。2020年1-9月受新冠疫情影响，公司业绩基数相对较低;欧洲重组工作完成，德国华翔经营效果逐步显现，对公司整体业绩的影响较去年同期大为减少。新能源车、日系车配套的增长，不断优化公司客户结构，为公司业务长期稳定增长打下扎实基础。
[2021-09-07] 宁波华翔(002048):优化客户结构,充分受益于新能源汽车崛起-公司研究简报
■中泰证券
欧洲业务重组顺利,定增彰显发展信心。1)欧洲重组:欧洲业务重组,关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题。从21H1业绩来看,欧洲业务重组效果已经显现。21H1营收85亿,YOY+23％;归母净利润6.5亿,YOY+100％。中长期看,欧洲业务减轻亏损,公司利润有望增长。2)定增:公司发布定向增发预案,募集资金不超22.19亿元。通过本次定增,公司优化股权结构,彰显发展信心。
内外饰件:顺利开拓日系车企客户,产品升级持续提升价值量。作为饰条龙头企业,公司内饰件定位高端路线,未来有望通过量价齐升拉动业务高速增长:1)量:公司顺利开拓以丰田为代表的日系车企客户,未来有望进一步提升供应份额,同时绑定特斯拉、蔚来等新能源车企,客户结构优质,充分受益于新能源汽车销量崛起;2)价:汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司产品单车价值量有望持续提升。公司竞争优势:1)公司内饰产品具备高认证门槛+就近配套优势,工厂迁移到低人工成本地区后将进一步增强价格优势;2)零部件厂商认证时间较长,一般需要2-3年,客户粘性高。
汽车电子:新能源配套业务高速增长,充分受益于新能源车销量崛起。21H1,公司汽车电子业务毛利2亿,yoy+68％,毛利率26％。目前,公司已布局新能源相关产品,将充分受益于新能源汽车销量崛起:1)特斯拉:公司为modelY的全球供应商,未来有望获得更多产品配套资格,通过特斯拉销量增长+单车配套价值提升带动业务迅速发展;2)电池:子公司宁波诗兰姆配套电池企业供应电池包模组塑料件。我们预计21-23年全球电池需求267、431、583GWh,助力增厚公司业绩。
金属件:核心客户开启新产品周期,电池需求高增拉动业务增长。公司热成型产品深度配套一汽大众,受益于核心客户开启新产品周期。同时,作为热成型龙头企业,公司加大产线投资,扩产配套新客户,且开发电池包上下壳体产品,配套大众、奥迪,受益于新能源汽车销量高增长带来的电池需求提升。
投资建议:公司是国内汽车内外饰龙头标的,客户结构优化且布局新能源产品,充分受益于新能源领域的高速发展。同时,汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司单车价值量有望持续提升;20年关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题,海外经营反转在即;实际控制人拟全额认购定增股份彰显对公司发展信心。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14亿、16亿、19亿,对应PE分别为10、9、8倍,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,汇率风险,行业规模等数据不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
[2021-08-31] 宁波华翔(002048):业绩符合市场预期,定增方案获得批复-2021年中报点评
■中信证券
公司中报业绩在此前预告范围内,符合市场预期。公司2021年上半年实现营收85.00亿元,同比+23.4％;归母净利润6.48亿元,同比+100.3％,归母净利润在此前业绩预告范围内,符合市场预期。其中,2021年第二季度实现营收41.65亿元,同比+0.4％;归母净利润4.09亿元,同比+68.5％。在行业缺芯、景气度较低的情况下,公司二季度业绩依旧实现同、环比大幅增长,除去持股一汽富奥约7577万元权益投资收益外,主要系因公司良好的客户结构以及欧洲重组计划顺利推进,经营稳步回升。
公司2021Q2毛利率承压、费用率有所下降。2021年第二季度公司毛利率为18.1％,同比-1.1pcts,环比-0.5pct,主要系因汽车行业缺芯影响,一汽大众、上汽大众等核心客户产量下滑,且各类原材料价格均有不同程度上涨。公司二季度费用率为7.8％,同比-3.7pcts,环比-2.5pcts,其中销售费用率为0.1％,同比-2.5pcts,主要系运输费根据收入准则重分类影响所致;管理费用率为4.2％,同比-2.1pcts;研发费用率为3.4％,同比+0.3pct;主要系当期新技术、项目增加,导致研发投入进一步增加;财务费用率为0.2％,上年同期-0.5％。
特斯拉配套不断提升,热成型业务持续放量。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。
预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,产品附加值高,报告期内实现对一汽丰田等新客户的拓展,后续成长可期。
欧洲业务亏损持续降低,定增彰显发展信心。自2014年起,德国华翔连续大额亏损;2020年,公司与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭位于德国的主要工厂并协议进行裁员;2021年上半年已基本完成相关重组工作,德国华翔将努力打造成全球市场获单中心和创新研发总部,主要工厂将迁址至罗马尼亚等低人力成本国家。2021年上半年,德国华翔亏损4000万元,相比去年同期(亏损1.9亿元)大幅改善。同时,公司大股东定增方案获得证监会核准批复,若发行成功,有利于公司股权理顺,促进大小股东利益统一。德国华翔减亏和大股东增持有望推动公司估值修复。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为1.87/2.14/2.48元,考虑公司汽车内外饰及金属件产品竞争力全球领先,客户优质;欧洲业务重组稳步推进,不断减亏,有望迎来估值重构,给予公司2021年15xPE的估值,维持目标价28元,维持"买入"评级。
[2021-08-09] 宁波华翔(002048):宁波华翔非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
宁波华翔公告，2021年8月9日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-07-02] 宁波华翔(002048):业绩预告超预期,Q2利润创新高-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
公司发布2021H1业绩预告,超出市场预期。6月29日,公司发布2021年上半年业绩预告,预计2021H1实现归母净利润6.14-7.11亿元,同比+90％～+120％,其中第二季度实现归母净利润3.76-4.73亿元,同比+54.7％～+94.6％,环比+57.5％～+98.2％,超出市场预期。在行业缺芯、景气度较低的情况下,公司二季度业绩依旧实现同、环比大幅增长,除去约7000-8000万元权益投资带来的收益外,主要系因公司良好的客户结构以及欧洲重组计划顺利推进,经营稳步回升。我们认为随着公司对客户的不断渗透以及海外亏损资产重组持续推进,公司经营有望持续回升。
热成型业务不断放量,内饰件配套特斯拉示范效应明显。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,产品附加值高,益核心客户下游销量良好表现,公司有望明显受益。
欧洲业务亏损持续降低,定增彰显发展信心。公司持续推进德国工厂重组,2020年与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂,并协议进行裁员。我们认为,德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此举有望根本解决欧洲区亏损拖累。2021年上半年,公司海外亏损幅度明显降低。通过整合欧洲工厂资源,转移生产制造重心到低成本地区,公司将持续提升经营管理效率,抬高净利水平,业绩水平有望明显改善。同时,公司向大股东定增进展顺利,对公司未来发展信心足,我们认为欧洲业务亏损减少叠加定增顺利推进,公司有望迎来估值重构。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。根据业绩预告,我们上调公司2021年EPS预测至1.87元(原预测为1.79元),维持公司2022/23年EPS预测为2.14/2.48元,给予公司2021年行业平均估值15xPE,上调目标价至28.05元,维持"买入"评级。
[2021-06-29] 宁波华翔(002048):宁波华翔上半年净利润预增90%-120%
■上海证券报
宁波华翔披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利61,423.65万元-71,122.12万元，比上年同期上升90%-120%。2020年上半年受疫情影响，公司国内外业务开展受到不同程度的影响，业绩基数相对较低。报告期内，虽然行业整体“缺芯”对公司经营造成了一定的影响，但良好的客户结构及应对措施使得影响程度可控，公司营业收入和利润持续保持增长。此外，德国华翔对公司整体业绩的影响较去年同期大为减少。
[2021-04-30] 宁波华翔(002048):业绩符合预期,经营管理稳健-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
公司20Q4和21Q1业绩符合市场预期。公司2020年全年实现营业收入168.92亿元,同比-1.2％;实现归母净利润8.49亿元,同比-13.4％。其中,第四季度实现营收54.88亿元,同比+2.0％;实现归母净利润2.41亿元,同比-22.5％。公司2021Q1实现营业收入43.35亿元,同比+58.2％;实现归母净利润2.39亿元,同比+196.6％,公司20Q4和21Q1营收及业绩都处于业绩预告区间之内,符合市场预期。我们认为公司对未来规划明确,客户渗透持续加深,海外亏损资产重组持续推进,公司未来将望稳定增长。
公司整体经营稳定。2020年第四季度,公司实现毛利率18.1％,同比-0.1pct,环比-2.6pcts;实现费用率7.8％,同比-2.6pcts,环比-3.9pcts,其中销售费用率-0.4％,同比-2.8pcts,环比-3.4pcts,主要系因根据新收入准则将原属于销售费用的运输费调整进入主营业务成本;管理费用5.4％,同比+1.4pcts,环比-0.1pct;研发费用率2.6％,同比-1.4pcts,环比-0.4pct;财务费用率0.2％,同比+0.3pct,环比持平。2021年第一季度,公司实现毛利率18.6％,同比+0.4pct,环比+0.5pct;实现费用率10.3％,同比-5.4pcts,环比+2.5pcts,其中销售费用率2.8％,同比-0.6pct,环比+3.2pcts;管理费用率4.3％,同比-2.7pcts,环比-1.1pcts;研发费用率2.9％,同比-1.5pcts,环比+0.3pct;财务费用率0.3％,同比-0.6pct,环比+0.1pct。在疫情影响下,公司经营水平保持稳定,足见公司韧性。
欧洲业务重组止损,定增彰显发展信心。2020年公司发布公告确定欧洲业务重组方案,与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此次推进"欧洲重组计划",转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率,有望根本解决欧洲区亏损拖累。同时,2021年2月,公司发布定增公告,向实控人增发募集资金约23亿元,彰显大股东对公司的发展信心。公司热成型结构件业务发展迅速,且与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,产品附加值大幅提升,盈利能力显著增强。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。公司未来有望在国产ModelY车型上获得更多内饰、饰条产品新订单。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。我们维持公司2021/22年EPS预测1.79/2.14元,新增2023年EPS预测2.48元,给予公司2021年15xPE,目标价26.85元,维持"买入"评级。
[2021-04-28] 宁波华翔(002048):海外资产重组产生一次性计提影响,1Q21业绩表现强劲-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合业绩快报,1Q21业绩略超业绩预告
公司公布2020年业绩:2020年收入168.92亿元,同比-1.18％；归母净利润8.49亿元,同比-13.42％。对应4Q20收入54.88亿元,环比+21.55％；归母净利润2.41亿元,环比-15.26％。1Q21收入43.35亿元,同比+58.18％,环比-21.02％；归母净利润2.39亿元,同比+196.56％,环比-1.18％,小幅超出之前发布的业绩预告区间上限的2.33亿元。1Q21业绩略超业绩预告,主要原因是欧洲重组计划顺利推进,对1Q21经营产生正面效果。
发展趋势
受全球疫情及海外资产重组计提影响,2020年盈利能力承压,1Q21业绩表现强劲。2020年毛利率为19.10％,同比-0.93ppt,其中4Q20毛利率为18.12％,同比-2.11ppt。毛利率下滑主要由于会计准则调整,原计入销售费用的运输费计入成本,拖累表观毛利率水平,剔除这部分影响后,毛利率表现稳健。2020年归母净利率为5.0％,同比-0.71ppt,1Q21归母净利率为5.5％,同比+2.57ppt,环比+1.1ppt,1Q21归母净利润2.39亿元,同比+196.56％。公司在2020年实施"欧洲重组计划",裁员、搬迁产生了相应的一次性重组费用和资产减值损失。2020年公司共计提2.97亿元资产减值损失。我们认为,随着重组计划接近尾声,2021年减值风险可控,盈利能力有望回升。
现金流稳健,2020年现金分红比率达到36.86％,符合公司此前发布的股东回报计划。公司加强现金流管理,2020年经营性现金流28.7亿元,同比+42.8％。2020年资产负债率38.74％,有息负债水平较低,2020年财务费用率仅0.1％。公司预计分红3.13亿元,现金分红占归母净利润比例达到36.86％,符合公司此前发布的股东回报规划。我们认为公司在募资补充流动性后,有望进一步增强盈利能力和抗风险能力,同时积极回馈股东,体现长期投资价值。
欧洲业务重组即将完成,中长期业绩确定性增强。公司预计重组将于1H21完成,罗马尼亚工厂对公司可产生正向业绩贡献。在热成型业务上,2020年长春华翔表现亮眼,公司热成型业务业绩逐步兑现；短期来看,我们预计公司作为一汽大众热成型的独家供应商,有望通过深度配套享受超行业增速；中长期来看,公司热成型产品具有较强的技术优势,有望在轻量化和热成型国产替代的双重逻辑下,把握行业变革的重要机遇。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年9.1倍/7.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和21.00元目标价,对应11.0倍2021年市盈率和9.2倍2022年市盈率,较当前股价有21.6％的上行空间。
风险
海外业务及热成型业务发展不及预期。
[2021-03-29] 宁波华翔(002048):业绩符合预期,重组推进顺利-2021年一季度业绩预告点评
■中信证券
3月26日晚,公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.1～2.3亿元,同比+160％～+190％,相比2019年增长76％～96％,符合我们预期。公司是全球领先的汽车内外饰和金属件供应商,客户优质,全球渗透不断加深;欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持2020/21/22年EPS预测1.32/1.79/2.15元,维持"买入"评级。
公司发布2021Q1业绩预告,符合市场预期。3月26日,公司发布2021年一季度业绩预告,初步核算2021Q1实现归母净利润2.1～2.3亿元,同比+160％～+190％,相比2019年增长76％～96％,符合我们预期。公司一季度业绩同比大幅增长,除去年同期因疫情影响基数较低外,主要得益于公司客户结构较好的优势及欧洲重组计划顺利推进,经营开始稳步提升。我们认为随着公司对客户的不断渗透以及海外亏损资产重组持续推进,公司有望迎来估值重构。
欧洲业务重组止损,有望轻装上阵实现复苏。2020年10月9日公司发布公告,与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂--NBHXTrimGmbH(下称HSB),公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂;2)英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此次推进"欧洲重组计划",转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率,有望根本解决欧洲区亏损拖累。
高附加值热成型业务放量,内饰件配套特斯拉未来可期。2019年至今,子公司长春华翔主要配套一汽大众下游全系车型的11条热成型产线陆续实现量产,现已基本处于满产水平。热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,产品附加值大幅提升,而且与传统冷冲压产品相比盈利能力显著增强。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。公司有望在国产ModelY车型上获得更多内饰、饰条产品新订单。
风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持2020/21/22年EPS预测1.32/1.79/2.15元,维持"买入"评级。
[2021-03-26] 宁波华翔(002048):宁波华翔一季度净利润预增160%-190%
■上海证券报
宁波华翔披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利20,909.95万元-23,322.64万元，比上年同期上升160%-190%。
[2021-02-26] 宁波华翔(002048):业绩好于市场预期,借力疫情重组顺利-年度点评
■中信证券
公司发布2020年度业绩快报,20Q4业绩好于市场预期。2月25日,公司发布业绩快报,初步核算2020年全年实现营收168.4亿元,同比-1.5％；实现归母净利润8.25亿元,同比-15.9％。其中,对应2020Q4实现营收54.4亿元,同比+1.0％；实现归母净利润2.17亿元,同比-30.3％,营收和业绩表现较下游更好,超出市场预期。公司2020年营收和业绩同比下滑,主要系因新冠肺炎疫情造成年初近一个半月停摆及对公司海外业务的冲击；公司欧洲重组计划顺利推进,对当期业绩虽然有负面影响,但是有望从根源上消除欧洲业务长期亏损的拖累。
稳步推进"欧洲重组计划",根源上消除欧洲亏损拖累。2020年10月9日公司发布公告,与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂--NBHXTrimGmbH(下称HSB),公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂；2)为减少受"英国脱欧"影响,裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂；3)对德国HIB工厂进行裁员；4)对德国管理公司进行裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此次推进"欧洲重组计划",有望根本解决欧洲区亏损拖累。
高附加值热成型业务放量,量价齐升支撑业绩逆势增长。近年来,公司热成型业务贡献公司主要业绩增量,由子公司长春华翔生产相关产品,主要配套一汽大众下游全系车型。2019年长春华翔9条热成型产线陆续实现量产,产能满足订单需求、基本处于满产水平。热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,与传统冷冲压产品相比盈利能力显著增强,热成型业务的放量大幅提升了产品附加值。长春华翔2020年上半年实现营收19.8亿元,同比+26.6％；净利润2.0亿元,同比+7.5％；营收专利润均逆势增长,为公司业绩提供有力保障与支撑。未来公司将致力于持续提升产能效率、努力拓展优质客户,助力长春华翔长期可持续发展。
风险因素:汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。未来大股东增持股份后,公司股权有望理顺,有利于股东利益统一；公司欧洲业务重组稳步推进,海外资产不断减亏,公司有望迎来估值重构。我们根据业绩快报,调整2020年EPS预测至1.32元(原预测为1.44元),维持2021/22年EPS预测1.79/2.15元,维持"买入"评级。
[2021-02-19] 宁波华翔(002048):实控人参与增发彰显信心,欧洲重组利好长期发展
■中银证券
公司近日发布非公开发行A股股票预案,拟发行股票不超过187,868,194股,募集资金总额不超过231,266万元。公司实际控制人拟全额参与定增,彰显对公司未来发展信心。2020年10月公司发布关于实施"欧洲业务重组方案"的公告,制定了欧洲重组方案,预计2021年全部实施完毕。欧洲业务重组将对公司2020-2021年短期业绩形成一定负面影响;但完成后有望减少或扭转德国华翔持续亏损状态,利好公司长期发展。2021年国内乘用车销量有望恢复较快增长,并迎来持续上行周期。公司客户为大众、宝马等中高端品牌,有望延续较好表现,助力业绩增长。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05元、1.69元和2.07元,维持买入评级。
支撑评级的要点
实控人全额参与增发,彰显未来信心。公司近日发布非公开发行A股股票预案,拟发行股票数量为不超过187,868,194股(含本数,未超过本次发行前公司总股本的30％),发行对象为公司实际控制人周晓峰先生控制的宁波峰梅实业有限公司,募集资金总额为不超过231,266万元(含本数),拟用于补充流动资金。公司实际控制人拟全额参与定增,彰显对公司未来发展的强大信心;同时增发完成后实控人持股比例大幅提升,有利于改善公司治理及资本运作。
欧洲重组持续推进,利好长期发展。2014年起公司欧洲业务持续大额亏损,对公司业绩形成严重拖累。2020年10月公司发布关于实施"欧洲业务重组方案"的公告,制定了欧洲重组方案,措施包括德国HSB工厂关闭、德国HIB工厂裁员、英国业务分步转移等,预计2021年全部实施完毕。目前公司预计重组费用约3.4亿元,加上部分商誉减值,将对公司2020-2021年短期业绩形成一定负面影响;但重组完成后有望减少或扭转德国华翔持续亏损状态,利好公司长期发展。
2021年乘用车销量有望较快增长,公司有望受益。2020年受新冠疫情等影响,国内乘用车销量(中汽协口径)销售2017.8万辆(-6.0％),公司预计全年归母净利润5.4-7.8亿元(重组费用等影响)。随着疫苗投入使用、疫情控制较好,国内经济恢复良好,2021年乘用车销量有望恢复较快增长,并迎来持续上行周期。公司主要客户包括大众、宝马等中高端品牌,有望延续较好表现,助力业绩增长。
估值
考虑重组费用等影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05元、1.69元和2.07元,估值处于较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)汽车销量不及预期;
2)海外扭亏不及预期;
3)产品大幅降价。
[2021-02-10] 宁波华翔(002048):欧洲重组持续推进,定增彰显发展信心-深度跟踪报告
■中信证券
公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,产品具有全球竞争力,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。未来大股东增持股份后,公司股权有望理顺,有利于股东利益统一;公司欧洲业务重组稳步推进,海外资产不断减亏,公司有望迎来估值重构。我们维持2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元,给予公司2021年15xPE,目标价26.85元,维持"买入"评级。
公司发布定增预案,体现长期发展信心。2月8日,公司发布定向增发预案,拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发不超过1.88亿股,发行价格为12.31元/股,募集资金≤23.13亿元。扣除发行费用后计划全部用于补充流动资金。按照本次定增数量上限测算,交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司37.26亿股(占总股本45.8％)。公司拟通过本次定增,优化股权结构,应对行业变革,实现股东利益最大化,体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心。
欧洲业务重组止亏,轻装上阵复苏可期。2020年10月8日,公司发布公告拟实施欧洲业务重组方案,具体措施包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂;2)英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员等。中长期看,德国华翔亏损问题有望得以解决。公司有望通过整合欧洲工厂资源,转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率,从而持续改善公司业绩。
内饰件配套特斯拉示范效应明显,热成型业务配套一汽大众未来可期。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时热成型业务深度配套一汽大众,受益核心客户下游销量良好表现,公司有望明显受益。2020年第三季度,公司实现营收114.04亿元,归母净利润9.78亿元。未来随着公司完成定向增发、欧洲业务重组止血,营收与净利润有望进一步提升。
风险因素:汽车消费不及预期;海外业务扭亏不及预期;特斯拉配套拓展不及预期;增发项目进展不及预期。
投资建议:公司产品具有全球竞争力,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩。公司近期发布定增预案,有助优化公司治理结构,彰显对公司长期稳定发展的信心;同时,欧洲业务重组稳步推进,海外资产不断减亏,公司有望迎来估值重构,轻装上阵复苏可期。我们维持2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元,给予公司2021年15xPE,目标价26.85元,维持"买入"评级。
[2021-02-09] 宁波华翔(002048):宁波华翔拟定增募资不超23.13亿元 实控人全额认购
■证券时报
2月8日晚间，宁波华翔(002048)抛出一份定增预案，公司拟向宁波峰梅实业非公开发行股份不超1.88亿股，募资不超过23.13亿元，用于补充流动资金。峰梅实业为公司实控人周晓峰控制的企业，这意味着实控人将全额认购本次定增股份。
除了宁波华翔，深冷股份(300540)也同日晚间抛出了控股股东拟全额认购的定增计划：公司拟向控股股东交投实业非公开发行股份，募资不超过4.96亿元，用于补充流动资金。
对此，宁波华翔表示，实际控制人以大额现金投入公司，以应对汽车产业面临的大变革，以实际行动表达对公司未来稳定发展的持续看好与大力支持。
对于本次定增，宁波华翔表示，在注册制推进、新冠疫情复杂的背景下，公司实际控制人以大额现金投入公司，将为公司发展战略的实现提供重要的资金支持，促使公司的资产规模及股权结构更加适合产业的发展需要。
宁波华翔主要从事汽车零部件的设计、开发、生产和销售，属汽车制造行业。公司是大众、宝马、奔驰、奥迪、通用、福特、丰田、日产、捷豹路虎、特斯拉、沃尔沃、上汽乘用车、一汽轿车、长城汽车等国内外汽车制造商的主要零部件供应商之一。
经营业绩方面，2020年1-6月，公司实现主营业务收入68.89亿元，与上年同期相比下降8.2%;净利润3.23亿元，与上年同期相比下降22.35%。
对于业绩的下降，宁波华翔总结了两点。首先，2020年一季度，受新冠肺炎疫情影响，国内工厂全面停工，使得汽车行业产销量大幅下滑，公司首次出现单月亏损。二季度，随着疫情得到控制，国内复工复产较为迅速，公司主要配套的主机厂景气度已基本达到疫前水平。
此外，2020年上半年，公司海外业务和出口业务受疫情影响较大，国内疫情爆发时，出口产品无法生产交付，之后随着海外疫情爆发，出口的需求直接归零。海外工厂停工近2个月，其固定支出导致海外企业经营“雪上加霜”，德国华翔的减亏进程基本停滞。
实际上，公司欧洲业务持续亏损在一定程度上拖累了经营业绩，正是在这样背景下，宁波华翔数月前启动了重组计划。
去年10月8日晚间，宁波华翔称，随着公司与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂——NBHX Trim GmbH(下称“德国HSB工厂”)达成裁员赔偿协议，公司实施欧洲重组方案条件已具备。2020年9月30日，公司董事会审议通过了《关于同意实施公司“欧洲业务重组方案”的议案》。
具体措施包括，宁波华翔拟关闭德国HSB工厂，依据与工会达成的协议进行裁员赔偿，工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂，同时为减少受“英国脱欧”影响，裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂，公司拟对德国HIB工厂进行裁员，并对德国管理公司进行裁员。
公告显示，本次重组方案预计2021年全部实施完毕。依据相关规定，上述重组费用3.44亿元将计入公司损益，对2020年和2021年损益的具体影响将视重组进展而定，同时英国NAS重组涉及的商誉减值测试也将在2020年末进行。
宁波华翔表示，重组实施后将有利于降低运营成本、提高管理效率，能有效解决企业亏损源的问题，从实质上改变公司欧洲业务长期亏损的被动局面。
[2021-02-09] 宁波华翔(002048):大额定增补充流动资金,彰显董事长坚定信心
■中金公司
公司近况
公司发布定增预案公告,拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业,以12.31元/股的价格,发行不超过1.88亿股(约占发行前总股本30％),募集总金额不超过23.1亿元,所得资金将全部用于补充流动资金。评论实控人认购大额定增彰显信心,公司长期发展战略有望贯彻实施。根据公司定增预案,实控人将全额认购此次定增股份,发行后周晓峰先生及其一致行动人对公司的持股比例将由29.49％上升至45.76％(按发行上限计算)。我们认为公司此次由实控人以现金方式全额认购大额定增,彰显其对公司未来长期发展的坚定信心。定增完成后有36个月的锁定期,或将进一步加深实控人与公司的绑定,有望推动公司的管理效率持续提升和长期发展战略决策的贯彻实施。
发布股东回报规划,提升分红比例回馈股东。公司近三年平均股息率约为11.47％,为实现与投资者长期的利益共享,公司制定2021年-2023年股东回报规划,拟在公司满足基本现金分红条件时(当年盈利且累计可分配利润为正数等),根据公司发展阶段和是否有重大资金安排的三类情形下,公司当年现金派息比例不低于20％、40％和80％。根据目前盈利情况,我们判断公司2021年预计派息率将提升至不低于20％,有利于提升股息率水平,或将体现公司长期投资价值。募资补充流动资金,公司盈利与抗风险能力进一步增强。在本次发行完成后,募集资金将全部用于补充公司流动资金,我们预计公司资产负债率将进一步下降,3Q20公司负债率为35.86％,定增完成后,预计最低将降低至31.8％。募资到位后,公司盈利能力和抗风险能力均有所增强,公司有望继续深化在行业内的竞争力。我们预计2020年公司主要客户一汽大众为公司带来超行业增速,奔驰、丰田、沃尔沃等客户也对业绩产生正向贡献,公司欧洲业务重组费用预提后,公司或能轻装上阵,我们预计公司2021年将实现海外业务减亏,盈利不确定性将逐步减弱。当前汽车及零部件行业正面临向电气化转型重要的发展机遇期,我们认为实控人在此时点对公司进行股权结构优化,将有利于公司进一步转型升级,把握行业变 革期的机遇。
估值建议
我们暂时维持公司2020、2021年盈利预测不变,引入2022年盈利预测14.2亿元。公司股价对应8x/6.7x2021e/2022eP/E,我们维持公司跑赢行业评级,暂时维持目标价21元,对应11x2021eP/E,距最新收盘价仍有39％上行空间。
风险
定增落地不及预期,海外业务整合不及预期。
[2021-02-09] 宁波华翔(002048):定增理顺股权结构,有望迎来估值重构-重大事项点评
■中信证券
公司发布定增预案,体现长期发展信心。2月8日,公司发布定向增发预案,拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发不超过1.88亿股,发行价格为12.31元/股,募集资金≤23.13亿元。扣除发行费用后计划全部用于补充流动资金。按照本次定增数量上限测算,交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司3.73亿股(占总股本45.8％)。公司拟通过本次定增,优化股权和治理结构,统一股东利益,应对行业变革,体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心。
欧洲业务重组方案稳步推进,有望剥离亏损资产。2020年10月9日公司发布公告,与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂--NBHXTrimGmbH(下称HSB)达成裁员赔偿协议,公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂;2)为减少受"英国脱欧"影响,裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂;3)对德国HIB工厂进行裁员;4)对德国管理公司进行裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。
高附加值热成型业务放量,量价齐升支撑业绩逆势增长。2019年,子公司长春华翔主要配套一汽大众下游全系车型的9条热成型产线陆续实现量产,订单情况较好,当前基本处于满产水平。与传统冷冲压产品相比,热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,且盈利能力显著优于冷冲压零件,热成型业务的放量大幅提升了产品附加值。长春华翔2020年上半年实现营收19.8亿元,同比+26.6％;净利润2.0亿元,同比+7.5％;营收专利润均逆势增长,为公司业绩提供有力保障与支撑。未来公司将进一步提升长春华翔的产能效率,同时努力拓展如一汽丰田等一汽大众以外的客户,保证长春华翔稳定、持续发展。
风险因素:汽车消费不及预期;海外业务扭亏不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议:公司拟向实控人增发,有利于公司股权理顺和股东利益统一;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持公司2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元,维持"买入"评级。
[2020-11-02] 宁波华翔(002048):欧洲业务止血,轻装上阵再出发-三季报点评
■财通证券
事件:公司公告2020年三季报,1-9月实现营业收入114.0亿元,同比下滑2.6％;实现归母净利润6.1亿元,同比下滑9.2％。公司预计2020年实现净利润5.4亿元-7.8亿元,同比下降20％-45％。
国内业务稳步增长,海外重组短期拖累业绩公司Q3实现营业收入45.2亿元,同比增长7.3％;归母净利润2.8亿元,同比增长12.4％。受益一汽大众、一汽红旗等主要客户的强产品周期,公司国内业务走出疫情阴霾,重回增长通道。公司预计Q4实现净利润-0.7亿元至1.8亿元,同比下滑43.2％-122.0％,主要是:1)欧洲业务重组增加一次性费用;2)美国业务受疫情影响;3)英国NAS商誉存在减值可能。
新品持续放量,盈利能力提升公司Q3毛利率20.7％,同比增加0.5pct,净利率8.1％,同比增加0.4pct,主要是公司订单恢复及热成型等新品持续上量,改善盈利能力。受海外重组影响,公司2020年前三季度费用率有所上升,其中销售费用率2.9％(同比-0.1pct),管理费用率6.1％(同比+0.6pct),研发费用率3.4％(同比+0.4pct),财务费用率0.1％(同比-0.2pct)。
海外包袱落地,轻装上阵再出发受新冠疫情影响,欧洲业务重组进度加快,公司计划2021年实施完毕欧洲重组工作:1)关闭德国HSB工厂,设备搬迁至欧洲其他工厂;2)英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员。公司预计欧洲重组费用4320万欧元(约3.4亿人民币),一次性计提影响主要在2020年体现,其中2020年上半年德国华翔预提1500万费用,预计公司Q4短期受重组费用和英国NAS影响业绩承压。2021年公司海外包袱逐渐落地,公司有望轻装上阵重新出发。
盈利预测及投资建议受海外重组一次性费用影响,下调公司业绩,预计公司2020-2022年EPS分别为1.02元、1.68元、2.02元,对应PE分别为16.0倍、9.8倍、8.1倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外重组不及预期;汽车行业景气度不及预期;公司产品与客户拓展不及预期;海外疫情控制不及预期。
[2020-10-28] 宁波华翔(002048):Q3业绩复苏,欧洲重组方案已定,亏损可待解决-2020三季报点评
■渤海证券
Q3业绩复苏,盈利能力有所增强
1)Q3公司实现营收45.15亿元,同环比增长7.27％/8.83％,延续Q2以来的复苏走势,主要是三季度疫情有效防控下国内汽车需求复苏,不过由于宁波劳伦斯海外业务受疫情影响较大,增速受到一定影响。2)Q3公司实现归母净利润2.85亿元,同环比增长12.41％/17.27％,同比表现优于收入端,其中H1公司预提了1500万欧元的重组费用,三季度也继续预提了部分费用(三季度末应付职工薪酬6.05亿元,同比增长82.89％,相比于年初增长39.93％),若加回这部分重组费用,Q3公司归母净利润的增速将更高。3)Q3公司净利率同比提升0.43pct至8.14％,主要受毛利率提升0.51pct影响,同时销售费用率和管理费用率分别下降0.17/0.09pct。4)前三季度公司经营性现金流净额为14.95亿元,同比增长38.01％,其中Q3为5.08亿元,同环比变动-11.99％/+86.88％。
其中,前三季度公司销售商品接受劳务收到的现金占营收的92％,经营质量较高。
欧洲业务重组短期影响利润,中长期有正面作用
10月8日公司公告了欧洲业务重组方案,拟采取关闭并搬迁德国HSB工厂,对德国HSB工厂、英国NAS工厂、德国HIB工厂、德国管理公司进行裁员等措施,预计2021年全部实施完毕,预计产生重组费用3.44亿元人民币,将影响公司2020/2021年损益,短期内对公司业绩造成压力,公司预计今年全年归母净利润5.40-7.85亿元,同比下降20％-45％。但中长期看,德国华翔亏损问题有望得以解决:通过对欧洲工厂的资源整合,把生产制造重心放到低成本地区,提升整体生产管理效率,从而持续改善经营效益。
热成型零部件继续放量,增厚公司业绩
今年以来,子公司长春华翔的9条“热成型”生产线陆续投产,订单情况较好,当前基本处于满产水平,带动公司金属件业务实现收入增长；而“长春华翔长春工厂热成型轻量化改扩建项目”新增的1条热成型生产线也预计在今年年底投产,继续扩充热成型钢产能。Q3公司对一汽-大众主要配套的捷达、奥迪Q3/Q2L、CC等车型的销量表现突出,在车市复苏预期下,我们预计今年长春华翔的营收和净利润将稳健增长,增厚公司业绩。
盈利预测,维持“增持”评级
考虑到海外疫情持续发酵,以及今年预提部分欧洲业务重组费用,我们下调2020年盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为1.23/1.79/2.12元/股,对应2020-22年PE为13/9/7倍,维持“增持”评级。
风险提示:经济波动超预期；疫情影响超预期；欧洲业务重组进度不及预期；热成型订单不及预期；与特斯拉合作不及预期；汇率波动风险。
[2020-10-28] 宁波华翔(002048):国内业务表现强劲,经营效率持续提升-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布3Q20业绩:1-3Q20收入114.04亿元,同比-2.64％;归母净利润6.08亿元,同比-9.2％。其中,3Q20收入45.15亿元,同比+7.3％,环比+8.8％;归母净利润2.85亿元,同比+12.4％,环比+17.3％,基本符合我们的预期。
发展趋势3Q国内业务表现强劲,海外影响或主要在4Q表现。公司3Q20毛利率为20.7％,同比+0.51ppt,环比+1.51ppt,已恢复至往年正常水平;投资收益同比激增78.7％至6,201万元,我们预计主要来自其联营公司的分红增加。公司欧洲重组费用今年上半年已有大额预提,我们预计3Q仍有部分预提,如果扣除该部分影响,我们预计公司国内业务增长较强劲。公司在三季报内预测全年净利润或同比下降45％-20％至5.39-7.85亿元。加回公司预估的3.4亿元欧洲业务整合费用后,对应盈利7.97-10.42亿元,同比下降18.7％至同比增长6.3％,如果考虑到对宁波劳伦斯可能的商誉减值,我们预计该增速会更高。
产业链议价能力增强,经营效率持续提升。公司3Q20货币资金期末余额为28.1亿元,同年初相比大幅增长53.4％,流动性大幅改善。3Q20应收票据及应收账款余额为25.2亿元,同比大幅下降36.9％,反映了公司在产业链内议价能力持续增强。公司经营效率不断提升,3Q20库存周转天数为61.6天,环比下降5.9天,同比下降6.7天;公司流动性宽裕带动负债率下降至35.9％,同比-3.3ppt,环比-0.4ppt,资产负债质量提高。在公司议价力提升,周转加快下,公司经营性现金流环比大幅增长86.9％至5.1亿元。
欧洲业务重组带来短期压力,但中长期或有实质改善。公司10月8日晚间公告称,拟实施欧洲业务重组方案,具体措施包括:关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂等,此次重组后,我们认为短期内公司业绩会受到重组费用的影响,但中长期业绩增长确定性增强,市场对华翔业绩最为担忧的问题或得已解决,公司热成型业务已于去年顺利投产,目前已进入稳定增长期,为公司业绩带来较强驱动保障。
盈利预测与估值由于考虑到公司欧洲重组费用或将在今年体现,我们下调2020年净利润22.9％至6.82亿元,但我们看好公司国内业务盈利性,上调2021年净利润3.1％至11.90亿元。当前股价对应2020/2021年14.4倍/8.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和21.00元目标价,对应19.3倍2020年市盈率和11.1倍2021年市盈率,较当前股价有33.7％的上行空间。
风险海外业务重组不及预期。
[2020-10-08] 宁波华翔(002048):宁波华翔拟实施欧洲业务重组方案
■证券时报
宁波华翔(002048)10月8日晚间公告，拟实施欧洲业务重组方案，具体措施包括：关闭德国HSB工厂，依据与工会达成的协议进行裁员赔偿，工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂等。重组费用3.44亿元将计入公司损益，对2020年和2021年损益的具体影响将视重组进展而定，若英国NAS商誉减值测试结果发生减值，也将影响公司业绩。
[2020-08-27] 宁波华翔(002048):Q2业绩略超预期,未来发展看好-中报点评
■中银证券
公司发布2020年中报,上半年共实现营业收入68.9亿元(-8.2％),归属于上市公司股东的净利润3.2亿元(-22.3％),每股收益0.52元,业绩略超预期。尽管受新冠疫情影响国内外汽车销量承压,在一汽大众等优质客户带动下,公司表现优于行业。下半年热成型有望延续较好表现,海外业务逐步恢复加上整合持续推进,此外公司配套国产特斯拉等客户价值量有望大幅提升,未来发展看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.44元、1.84元和2.11元,维持买入评级,持续推荐。
支撑评级的要点客户结构优质,收入表现优于行业。上半年国内外汽车销量受新冠疫情影响大幅下滑,公司实现收入68.9亿元(-8.2％),受益于一汽大众、华晨宝马等优质客户结构,表现优于行业。其中内饰件31.1亿(-17.5％)、外饰件10.9亿(-15.5％),金属件17.5亿(+16.6％)、电子件4.9亿(-16.1％),热成型推动金属件收入增长。分区域来看,国内及国外收入分别下滑1.5％、33.5％。毛利率方面,内、外饰件分别提升2.2pct、2.7pct(预计费用控制较好),金属件、电子件分别下降2.5pct、3.8pct(预计由于产品降价),整体毛利率下降1.0pct。收入下滑物流费用等减少导致销售费用下降11.4％,工资支出等增加0.84亿导致管理费用增长10.3％,折旧摊销等增加带来研发费用增长2.6％,贷款归还带来利息支出减少、汇兑损失减少带来财务费用下降83.0％,四项费用率上升1.0pct。收入及毛利率下降、费用率上升,加上计提重组费用等,上半年扣非归母净利润下降30.5％。
20Q2收入小幅增长,业绩略超预期。国内乘用车Q2销量同比增长2.4％。尽管公司海外工厂停工近2个月,Q2收入依然增长8.4％,表现优于行业,预计主要受益于国内客户一汽大众等优异表现。毛利率下降2.2pct,销售费用下降9.7％,管理和研发费用分别增长18.5％、1.0％,财务费用大幅减少,四项费用率降低0.7pct。收入小幅增长,毛利率及费用率下降,加上德国华翔计提1500万欧元重组费用,20Q2扣非净利润下降23.6％,表现略超预期。后续随着海外逐步恢复,业绩有望持续改善。
热成型有望延续较好表现,海外整合持续推进。在一汽大众等客户销量增长带动下,热成型恢复良好,长春华翔上半年收入增长26.7％,净利润增长7.3％,未来有望延续较好表现,助力业绩回暖。受海外疫情停工及预提费用等因素影响,德国华翔上半年收入减少43.3％,净利润下降267.5％。公司预提部分重组费用1500万欧元,短期对利润有较大影响,但重组完成后有望解决海外亏损问题,利于长期发展。此外公司配套国产特斯拉等客户价值量有望大幅提升,未来发展看好。
估值我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.44元、1.84元和2.11元,估值水平较低,维持买入评级。
评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)海外扭亏不及预期;3)产品大幅降价。
[2020-08-27] 宁波华翔(002048):20Q2业绩符合预期,下半年轻装上阵-半年报点评
■天风证券
事件概述:公司发布公告:2020年上半年公司实现营收68.9亿元,同比减少8.2％;归母净利润3.2亿元,同比减少22.3％;扣除非经常性损益的净利润2.8亿元,同比减少30.5％。
事件评论:海外业务受疫情影响较大,业绩短期承压。受疫情影响,20H1公司营收同比减少8.2％至68.9亿元;国内营收同比减少1.5％至58.4亿元,海外营收同比减少33.5％至10.5亿元。其中,热成型件逆市增长,带动金属件营收同比增加16.6％至17.5亿元,逻辑延续。公司20H1毛利率18.8％,同比减少1.0个百分点。三费费用率13.1％,同比增加1.0个百分点。其中管理费用率(包含研发)同比增加1.5个百分点至10.1％。最终公司实现净利率6.0％,同比减少1.2个百分点。归母净利润3.2亿元,同比减少22.3％。其中,德国华翔20H1亏损约1.9亿元,而同期仅为0.5亿元;若剔除德国华翔影响,公司20H1净利润实则增长约10％。国内复工+海外停工,20Q2开始稳步复苏。20Q2公司实现营收41.5亿元,同比增加8.4％,环比增加51.4％;毛利率19.2％,同比减少2.2个百分点,环比增加1.0个百分点;三费费用率11.5％,同比和环比分别减少0.7个百分点和4.2个百分点。净利率7.6％,同比减少2.0个百分点,环比增加4.0个百分点;最终实现归母净利润2.4亿元,同比减少18.2％,环比增加202.0％;扣非归母净利润2.2亿元,同比减少23.6％,环比增加285.2％。
热成型依旧为优势增长点,德国华翔有望扭亏为盈。热成型钢材是A、B柱、横梁等承力结构更优的选择。公司新热成型产线有望于2020年底落地,有望延续高增长。此外,公司从16年便对德国华翔采取了:1)更换原管理层;2)从国内抽调技术员;3)生产工厂转移到罗马尼亚,以降低30％成本。此后亏损逐步减少,19年继续减亏约0.5亿元。虽然20H1由于疫情,德国华翔亏损约1.9亿元,但我们认为随疫情缓解、管理整合成果显现、罗马尼亚工厂项目开始量产等因素,德国华翔有望逐步扭亏为盈。绑定特斯拉,紧随新能源。公司汽车电子及电器主要产品包括后视镜、各类控制器、电池包相关、线束管路等。目前已为特斯拉、奔驰、大众、奥迪、沃尔沃等主机厂,宁德时代等一级供应商配套。此外,公司为特斯拉配套智能反光镜、通风管,未来更多产品有望进入配套体系。
投资建议:由于疫情影响,我们将公司20-21年归母净利润由10.0、11.9亿元下调至9.7、11.8亿元,对应EPS为1.54、1.89元/股,对应PE11、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:全球经济低迷,贸易战加剧,海外整合、汽车销量不及预期等
[2020-08-27] 宁波华翔(002048):热成型增收增利,海外预提重组费用-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:实现营业收入68.89亿元,同比下降8.2％;归母净利润3.23亿元,同比下降22.35％;归母扣非净利润2.81亿元,同比下降30.48％。公司二季度实现营收41.5亿元,同比增长8.4％,归母净利润2.43亿元,同比下滑18.2％,归母扣非净利润2.2亿元,同比下滑23.6％,符合预期。
发展趋势国内业务快速恢复,海外亏损加大。公司上半年国内业务营收已追至小幅下滑1.46％,好于车市水平,我们预计公司2Q国内业务实现了快速的恢复,而国外业务2Q受到海外疫情停工影响较大,营收同比下滑33.47％。其中,德国华翔上半年营收同比下滑43％,净亏损1.95亿元,同比增亏1.4亿元,但主要由于公司上半年预提部分重组费用1500万欧元,约1.22亿元(按照8.14汇率估算),如果加回该预提费用,公司上半年归母净利润将实现同比正增长。公司2季度归母净利率同比下降1.91ppt至5.9％,主要系其毛利率同比下降2.15ppt至19.2％带来拖累,我们认为毛利率下降主要来自其电子件负规模效应的反应,以及热成型贡献加大,带来了公司毛利结构的变动。热成型增收增利,一汽大众贡献较大。公司热成型业务2Q恢复情况较好,长春华翔上半年实现营收同比增长27％至19.8亿元,净利润同比增长7％至2.0亿元,募投项目中,天津和成都工厂仍达预计效益,长春华翔净利率为10.2％,与2019全年水平一致,已进入较稳定状态。我们认为,公司热成型业务仍能实现增长,主要跟其主要客户一汽大众恢复情况较好有关,2Q20一汽大众产量同比增长25.7％,大幅跑赢乘用车行业,使得公司产能利用率恢复至较好水平。我们预计目前公司热成型生产线基本已恢复至满产,下半年 利润仍能实现稳健增长。
欧洲业务重组或有进展,德国华翔盈利有望改善。公司于2019年决定对欧洲业务进行重组,今年在疫情带来宏观环境恶化的背景下,德国当地工会更愿意进行谈判,公司预计在年底完成相关书面协议的签署,我们预计整合将伴随一次性相关费用的计提,但关闭工厂、裁员等调整措施,有望对公司欧洲业务带来根本性的改善,减亏进展或将有较明显提速。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年12.0倍/9.2倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于公司海外业务整合存在不确定性,我们下调目标价12.1％至21.00元对应14.9倍2020年市盈率和11.4倍2021年市盈率,较当前股价有24.1％的上行空间。
风险海外整合低于预期,大额费用计提风险。
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