000983西山煤电股票走势分析
≈≈山西焦煤000983≈≈(更新:22.02.06)
[2022-02-06] 山西焦煤(000983):业绩符合预期,资产注入助力扩张-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:或因非煤业务亏损加剧及成本费用计提,Q4业绩环比回落;发布收购华晋焦煤草案,龙头优势巩固;长协价持平及电价上浮空间提升,公司将受益。
投资要点:下调盈利预测,维持目标价和增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利38.1～44.0亿(+95％～125％),扣非净利38.2～44.1亿(+129～164％),或因电力亏损加剧,Q4业绩环比回落,略微下调2021～2023年EPS至1.02、1.24、1.25(原1.11、1.26、1.27)元(未考虑华晋焦煤),维持11.10元目标价和增持评级。此外,我们测算在公司完成华晋焦煤收购后,2022～2023年归母净利分别为64.3、66.7亿,收购助力公司完成扩张。
或因非煤业务亏损加剧及成本费用计提,Q4业绩环比回落。公司Q4归母净利中枢为9.3亿(+162.3％),环比-24.3％,鉴于Q4长协价较Q3有所上调,我们判断业绩回落主因为:1)公司电力、建材业务受当季煤价大幅上涨影响,Q4亏损加剧,且公司拥有4.5GW火电装机,电力亏损对业绩影响较大;2)公司17～20年均在当年Q4计提减值及费用,Q4业绩或受此影响。
发布收购华晋焦煤草案,龙头优势巩固。公司1.17日发布收购草案,拟以66.0亿收购华晋焦煤51％股权、以4.4亿收购明珠煤业49％股权,收购价对应评估21年PB为1.9,对应业绩承诺21年PE为10.2,收购方案符合预期。收购完成后,公司将增加1110万吨焦煤产能提升30.8％,权益产能增加963万吨提升30.7％,公司将进一步巩固自身全国焦煤龙头地位。
长协价持平及电价上浮空间提升,公司将受益。据投资者互动平台,公司董秘1.5日回复投资者"目前公司长协价格水平与去年四季度长协价格基本一致",此外电价上浮空间提升至20％,公司作为煤电联营企业,将充分受益。
风险提示:煤价超预期下跌;资产注入不及预期。
[2022-01-28] 山西焦煤(000983):盈利稳健,期待煤炭产能外延增长-业绩预告点评
■民生证券
事件:2022年1月27日公司发布业绩预报称,2021年预计归属于上市公司股东的净利润约38.15亿元～44.02亿元,同比增长95.0％～125.0％
2021年四季度业绩释放略低于预期。根据公告测算,2021年四季度公司归属于母公司股东的净利润为6.41～12.38亿元,同比80.56％～248.73％,环比变化为-47.89％～0.65％,略低于市场预期。据公告,一方面公司的煤炭板块因价格上涨,盈利大幅增加;另一方面,公司的电力板块和建材板块因燃料煤成本升高,亏损增加,使得业绩释放略低于预期。
持续收购控股股东资产。2020年,公司完成了水峪煤业及腾晖煤业的收购。2022年1月16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。据公告,华晋焦煤总产能1110万吨/年,主要资产为沙曲一号矿(450万吨/年)、沙曲二号矿(270万吨/年)、明珠煤业(产能90万吨/年,华晋焦煤持股51％)、吉宁煤业(产能300万吨/年,华晋焦煤持股51％)。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加513万吨/年。截至2021上半年,公司权益产能3257万吨/年,本次收购落地后,公司权益产能规模增长15.7％。
资产注入序幕拉开,产能外延增长可期。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的目标。根据集团债券募集说明书,截至2020年末,集团共有煤炭产能2.07亿吨,其中主要矿井产能1.31亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。
投资建议:根据业绩预告调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为43.98亿元、58.64亿元、62.49亿元(未考虑本次资产收购),对应EPS分别为1.07/1.43/1.53元/股,对应PE分别为8倍、6倍、5倍(基于2022年1月27日股价),行业中估值较低。维持"推荐"评级。
风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;正在进行的资产收购仍存在不确定性,且资产收购仍需募资不超过44亿元资金,因此EPS有进一步摊薄风险。
[2022-01-17] 山西焦煤(000983):山西焦煤拟70.42亿 收购控股股东煤炭资产
■证券时报
山西焦煤(000983)1月16日晚公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权。华晋焦煤51%股权交易价格为65.99亿元，明珠煤业49%股权交易价格为4.43亿元。其中现金支付比例为交易价格的15%，股份支付的比例为交易价格的85%。交易价格总计70.42亿元，并拟募集配套资金总额不超44亿元。
本次交易对方中，焦煤集团为山西焦煤控股股东，本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。
值得一提的是，2019年4月，山西省召开全省深化国有企业改革大会，提出要善于用好用活上市公司，加强市值管理，逐步提升资产证券化率。2020年4月，山西省召开省属国企提高资产证券化率专题会议，鼓励有条件的企业集团将资产注入上市公司，并对省属国有企业资产证券化率提出明确要求。
正是在这样的背景下，焦煤集团通过专业化重组，将优质的煤炭资产整合注入山西焦煤，既是响应国家、山西省委和省政府关于深化国企改革战略部署，同时又有利于提升国有资产证券化率。
山西焦煤主营业务是煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电，以及矿山开发设计施工、矿用及电力器材生产经营等。公司的主要产品为煤炭、电力热力、焦炭及化工产品等，其中煤炭产品主要是焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤等。
近年来随着焦煤集团的组建和煤炭行业的快速发展，新矿井及所属配套选煤厂的投产建成，煤炭资源整合的推进，焦煤集团和山西焦煤部分产品有了同质性，产生了一定程度的同业竞争。焦煤集团及其下属企业与山西焦煤之间主要在煤炭生产销售领域存在同业竞争，在煤炭贸易、供电供热、焦化等行业存在部分同业竞争情况。
本次交易标的华晋焦煤和明珠煤业主要从事煤炭开采、洗选加工及销售，和上市公司构成了部分业务上的重合。例如，华晋焦煤主营业务为煤炭开采、洗选加工及销售，主要产品为主焦煤和配焦煤。华晋焦煤主要开发建设河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区，离柳矿区煤种具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强黏结性的特点，是国内稀缺的优质主焦煤;乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的瘦煤，是优质的配焦煤。
焦煤集团近年来积极以山西焦煤为平台，推动煤炭资源整合和专业化重组，减少同业竞争。通过本次交易，焦煤集团将下属华晋焦煤注入山西焦煤，有助于解决山西焦煤与焦煤集团的同业竞争，提升山西焦煤独立性。焦煤集团同时承诺，将加快炼焦煤先进产能兼并重组，提升上市公司在炼焦煤领域的产业集中度、市场话语权、行业影响力和核心竞争力。
[2022-01-17] 山西焦煤(000983):明确华晋焦煤收购方案,资产注入再提速-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布华晋焦煤收购方案草案。1月16日,公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案),公司正拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、明珠煤业49％股权,并配套募集配套资金。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。
购买资产:收购分立后存续的华晋焦煤51％股权、明珠煤业49％股权。标的资产作价70.4亿元,其中华晋焦煤51％股权66亿元,明珠煤业4.4亿元。公司拟股份支付59.9亿元(对应9.6亿股),占总价格的85％,发行价格6.21元/股,锁定期为3年。
募集配套资产:公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集44亿配套资金,我们测算发行价格为6.94元/股,发行股份6.3亿股,锁定期为6个月。配套资金用于沙曲一二号煤矿智能化项目(9.2亿元)、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目(2.5亿元)、支付本次交易的现金对价(10.6亿元)及偿还银行贷款(21.7亿元)。
"中华瑰宝",资源禀赋优异。华晋焦煤是国有大型主焦煤生产企业,主要开发建设河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,现华晋焦煤拥有沙曲一号矿、沙曲二号矿、吉宁矿、明珠矿等矿井,核定产能为1110万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级"110工法",实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9％;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1％,均超预期;其中华晋焦煤下属沙曲一矿二矿仍尚未完全达产,未来产量仍具备增长空间。盈利方面,公司2020年营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元。同时焦煤集团承诺,华晋焦煤在2021年-2024年全年业绩承诺分别为13.6亿元、12.2亿元、12.3亿元、18.6亿元,累计承诺净利润为56.7亿元。
产能增幅近三成。华晋焦煤认真落实山西焦煤"三个三年三步走"战略规划,2021年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2％,"精益化"助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4890万吨/年,较收购前增长29.4％,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为23.6％,占比较低,未来仍有提升空间。据公司公告信息,交易后山西焦煤2021年1-7月归母净利润将由22.7亿元增长至27.6亿元,增幅高达21.8％,公司利润将大幅提升。
焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。
投资建议。公司更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于2020年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51％的股权,资产注入再下一城,未来成长空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为53.3亿元、97.3亿元、101.8亿元,EPS分别为1.30元、2.37元,2.49元,对应PE为6.7、3.7、3.5,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确 定性
[2022-01-17] 山西焦煤(000983):收购价处在合理区间,核心资产持续扩展-点评报告
■长江证券
事件描述
1月16日公司公布拟以总计70.42亿元购买华晋焦煤51％股权和明珠煤业49％股权,其中华晋焦煤51％股权交易价格为65.99亿元,明珠煤业49％股权交易价格为4.43亿元。公司拟现金支付比例为交易价格的15％,股份支付的比例为交易价格的85％。
事件评论
收购价整体处在合理区间,收购后公司核定产能有望提升至4790万吨。华晋焦煤现有沙曲一矿、沙曲二矿、吉宁矿及明珠矿,设计生产能力分别为500万吨/年、300万吨/年、300万吨/年及90万吨/年,合计产能为1190万吨/年。收购后,公司核定产能有望达到4790万吨,产能较收购前提升30％以上;产量则有望从2020年的3500万吨左右提升至4500万吨以上。按照业绩承诺,2021-2024年华晋焦煤业绩为13.57/12.18/12.29/18.62亿元,则对应华晋焦煤51％股权收购价PE分别为9.5/10.6/10.5/6.9,略高于长江焦煤板块(截至2022年1月14日)PE。然而考虑到华晋焦煤煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的主焦煤和中灰、低硫、特低磷的配焦煤,且单井规模较大,具备一定的区域竞争优势,因此整体收购价处于合理区间。而明珠煤业本身为华晋焦煤控股51％公司,本次收购明珠煤业49％股权后,公司对明珠煤业持股比例进一步增大。若以明珠煤业2020年净利润为基准,本次明珠煤业49％股权收购价款对应PE为10.5。本次收购后,华晋焦煤与上市公司将不再存在同业竞争。
长协提价效应显现,公司业绩高增可期。2021Q4山西主焦煤车板价为2948元/吨,较2021Q3提升451元/吨,较2020Q4同比提升1758元/吨。考虑到公司当前长协比例高达80-90％且采用季度定价模式,公司2021Q4和2022Q1业绩高增确定性较强。虽然短期受春节和冬奥会影响,焦煤需求有所承压,但从长期来看,在焦煤资源相对紧缺、国内焦煤产量增长有限叠加澳煤进口限制共同作用下,长期焦煤供需仍然偏紧,2022年焦煤中枢价或整体抬升。受益于行业焦煤价格抬升,公司业绩也有望升上新台阶。
焦煤集团资产上市提速,未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》和焦煤集团"三个三年三步走"战略规划下,本次交易是公司继2020年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520万吨产能后,对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告,截至2020年,集团煤炭资源储量224.92亿吨,可采储量117.03亿吨,核定产能13075万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤51％股权和明珠煤业49％股权,也进一步表现出焦煤集团资产上市提速,公司产能外延增长依旧可期。
盈利预测与估值:若不考虑资产注入,预计公司2021-2023年EPS分别为1.16元、1.22元、1.29元,对应PE为7.6倍、7.3倍和6.9倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1、经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2、外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2022-01-16] 山西焦煤(000983):资产注入再下一城,外延增长空间广阔-事件点评
■民生证券
事件:2022年1月16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。华晋焦煤51％股权交易价格为65.99亿元,明珠煤业49％股权交易价格为4.43亿元。其中现金支付比例为交易价格的15％,股份支付的比例为交易价格的85％。交易价格总计70.42亿元,并拟募集配套资金总额不超44亿元。
华晋焦煤与明珠煤业股权收购价对应估值分别为10倍、5倍。据公告,2021-2024年华晋焦煤的业绩承诺分别为13.57亿元、12.18亿元、12.29亿元以及18.62亿元,考虑51％股权收购价65.99亿元,收购价格对应2021-2024年PE分别为10/11/11/7倍;明珠煤业2021年1-7月净利润为1.13亿元,年化净利润为1.94亿元,考虑49％股权交易价格4.43亿元,收购价对应PE为5倍。考虑到2021年下半年煤价持续上涨,下半年盈利能力强于上半年,实际估值应低于测算值。
收购落地后,权益产能增长约16％。据公告,华晋焦煤总产能1110万吨/年,主要资产为沙曲一号矿(450万吨/年)、沙曲二号矿(270万吨/年)、明珠煤业(产能90万吨/年,华晋焦煤持股51％)、吉宁煤业(产能300万吨/年,华晋焦煤持股51％)。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加513万吨/年。截至2021上半年,公司权益产能3257万吨/年,本次收购落地后,公司权益产能规模增长15.7％。据公告,收购完成后公司1-7月归母净利润由22.69亿元增加至27.65亿元(备考),增幅21.83％。但由于公司要发行9.83亿股股份募集资金(其中向控股股东发行9.03亿股,暂未考虑配套募集44亿资金对股本的影响),摊薄后EPS仍为0.55元/股,未发生增长。
资产注入序幕拉开。本次收购为继2020年收购水峪煤业及腾晖煤业后再一次收购大股东资产。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的目标。根据集团债券募集说明书,截至2020年末,集团共有煤炭产能2.07亿吨,其中主要矿井产能1.31亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。
投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为55.21亿元、65.43亿元、69.11亿元(未考虑本次资产收购),折合EPS分别为1.35/1.60/1.69元/股,对应PE分别为6倍、5倍、5倍(基于2022年1月14日股价),行业中估值较低。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;本次资产收购仍存在不确定性;本次收购仍需募资不超过44亿元资金,因此或进一步摊薄EPS。
[2022-01-16] 山西焦煤(000983):资产注入方案出台,未来业绩增长再添强劲动力
■中泰证券
公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案),通过发行股份及支付现金的方式购买华晋焦煤51％的股权和明珠煤业49％的股权,根据草案具体交易内容如下:
交易概述:公司向焦煤集团收购所持有的华晋焦煤51％的股权,转让价格为65.99亿元(2020年归母净利润3.64亿元,对应PE35.5倍,2021年1-7月归母净利润8.62亿元,年化利润对应PE8.75倍,PB3.1倍),向李金玉、高建平收购所持有的明珠煤业49％的股权,转让价格为4.43亿元((2020年归母净利润0.86亿元,对应PE10.54倍,2021年1-7月归母净利润1.13亿元,年化利润对应PE4.65倍,PB1.76倍)。华晋焦煤现有煤矿四座,沙曲一矿(持股100％)、沙曲二矿(持股100％)、吉宁煤业吉宁矿(持股51％)、明珠煤业明珠矿(持股51％,李金玉、高建平分别持股25％、24％),设计生产能力分别为500万吨/年、300万吨/年、300万吨/年及90万吨/年,合计为1,190万吨/年,本次收购的权益产能合计为554万吨/年。
资金来源:山西焦煤将采取现金+股权的形式来付款,其中向焦煤集团、明珠煤业股东李金玉、高建平分别付现金9.9亿元、0.34亿元和0.33亿元;通过非公开发行的方式,向焦煤集团、明珠煤业股东李金玉、高建平发行股票共9.64亿股,价格为6.21元/股(共59.86亿元),向焦煤集团支付股份对价56.09亿元(持股比例由54.4％上升至61.89％),股份锁定期为36个月,向李金玉、高建平分别支付股份对价1.92亿元、1.84亿元(持股比例分别增加0.61％、0.59％),股份锁定期为12个月。另外上市公司拟向合计不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额预计不超过44亿元,锁定期为6个月,募集资金将有10.56亿元用于支付本次交易的现金对价(向焦煤集团、李金玉、高建平分别支付9.9亿元、3387万元、3252万元),另外有9.26亿元用于沙曲一二号煤矿智能化项目,2.48亿元用于沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目,以及偿还银行贷款21.7亿元。
业绩承诺:焦煤集团承诺,华晋焦煤在2021-2024年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于13.57亿元、12.18亿元、12.29亿元、18.62亿元,累计净利润不低于56.66亿元,收购价款按照2021年业绩对应PE估值为9.5倍。
本次收购将进一步提升公司优质资产规模,增厚公司业绩。华晋焦煤下属沙曲一矿(可采储量约为6亿吨)、沙曲二矿(可采储量约为4亿吨)产品均为优质的主焦煤,具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的特点,是国内稀缺的优质炼焦骨架煤;吉宁矿(可采储量1.0亿吨)、明珠矿(可采储量0.24亿吨)主要生产中灰、低硫、特低磷的优质配焦煤。本次收购将进一步夯实公司在焦煤行业的龙头地位,增加公司在国内焦煤行业的话语权,在国内当前主焦煤进口依赖度较高的背景下,公司主焦煤资产的增长(共800万吨/年)极具稀缺性。从利润端来看,2021年1-7月归母净利润较交易前将增加4.95亿元,同时集团的业绩承诺若完成,华晋焦煤将在2021-2024年贡献净利润分别不少于6.92亿元、6.21亿元、6.27亿元、9.50亿元,公司未来业绩增长再添强劲动力。
四季度焦煤均价仍有上涨,公司利润环比或继续提升。京唐港主焦煤价格从高位快速回落,由4250元/吨最低下跌至2350元/吨,从均价来看,三季度均价为3176元/吨,四季度在价格大幅波动的情况下,均价仍达到3228元/吨;而近期焦煤价格多有上涨,京唐港主焦煤价格较低点上涨480元/吨,达到2830元/吨,供给客观上的收缩以及下游需求边际持续向好,焦煤价格有望维持在较高盈利水平。四季度,公司焦煤长协分煤种价格季度环比上调300元/吨-500元/吨,而今年一季度长协价格环比基本持平,公司利润水平维持在较高位置。
盈利预测与估值:我们预计公司2021/22/23年实现归属于母公司股东的净利润分别为43.9/44.9/45.9亿元,折合EPS分别是1.07/1.09/1.12元,当前8.68元的股价,对应PE分别为8.1X/7.9X/7.8X,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价、焦价波动风险;安全生产风险。
[2021-11-03] 山西焦煤(000983):山西焦煤进一步落实增量保供 加快推进煤矿接续产能释放
■证券时报
11月2日，山西焦煤党委召开传达学习贯彻中国共产党山西省第十二次代表大会精神专题(扩大)会。会议强调，要进一步加强生产组织，优化采掘接续，在保证安全前提下加快释放煤炭先进产能;进一步落实增量保供，加快推进煤矿接续产能释放;进一步强化运力协调，优化发运结构，重点保障保供煤兑现。
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):Q3业绩如期释放,长协价涨幅扩大Q4业绩可期-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3业绩如期释放,长协价涨幅扩大Q4业绩可期。维持"买入"评级。
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营业收入297亿元,同比增长24.6％;归母净利润31.7亿元,同比增长91.5％;扣非后归母净利润31.5亿元,同比增长90.2％。公司Q3实现归母净利润12.3亿元,环比增长18.9％,单季业绩符合预期,主要受益于焦煤价格上涨。后期来看,焦煤紧供给支撑下,Q4焦煤价格涨幅有望持续偏高运行,利好公司长协价上调,业绩仍有增长空间。考虑到公司长协调价存在滞后性,我们上调2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润46.1/62.3/63.8(前值46.1/48.6/49.7)亿元,同比增长135.6％/35.3％/2.4％;EPS为1.13/1.52/1.56(前值1.13/1.19/1.21)元,当前股价对应PE为8.2/6.0/5.9倍。除价格端增长潜力外,公司还受益于山西国改背景下集团资产证券化加速,未来优质资产注入预期增强,看好公司外生增长动力。维持"买入"评级。
Q3焦煤涨势延续,Q4业绩可期
受焦煤紧供给支撑,焦煤价格持续高位运行。根据Wind数据,Q3山西吕梁主焦煤车板价环比上涨68％。考虑到公司焦煤长协比例约90％,且采用季度调价的定价模式,Q3公司煤炭价格涨幅弱于市场表现(Q3长协均价上调约100元/吨)。Q4焦煤供给紧缺问题或仍较难缓解,一方面动力煤保供挤占部分配焦煤资源,同时铁路发运以动力煤为主,焦煤运力受限,加剧了焦煤供给收紧;另一方面,澳煤禁运仍在持续,蒙煤通关受疫情影响难以形成有效替代。近期政策限价以动力煤控价为主,焦煤或受影响较小。总体来看Q4焦煤价格仍有支撑。根据互动平台信息,公司Q4长协价格分煤种上调300-500元/吨,幅度环比扩大,利好公司业绩释放。
资产注入加速推进,看好外生增长潜力
8月19日公司发布重大资产重组预案公告,拟收购华晋焦煤51％股份与明珠煤业49％股份,目前重组所涉审计、评估等相关工作正在积极推进中。此次资产注入是山西国改深化背景下加速推进资产证券化的关键一步,顺应了省内煤企集团整体上市的政策方向。华晋焦煤现有焦煤煤矿四座,合计产能达1190万吨,收购完成后归属山西焦煤权益产能为576万吨。公司核定/权益产能将分别增长33％/17％,进一步巩固焦煤龙头实力。截至2021年6月,山西焦煤集团(不考虑山煤集团,下同)资产证券化率仅约20％,仍有近八成资产未证券化。从煤炭产能来看,集团合计产能10075万吨,其中6475万吨产能(64.3％)未证券化,包含汾西矿业、霍州煤电等核心资产,看好公司外生增长潜力。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):业绩有望持续抬升,期待外延增长-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月28日公司披露三季报,前三季度实现营收296.92亿元,同比增长24.6％;公司实现归母净利润31.74亿元,同比增长91.5％。
点评
三季度业绩大幅增长:2021年前三季度,公司实现归母净利润31.74亿元,同比增长91.5％,第三季度公司归母净利润12.3亿元,同比上升174.9％,环比增长18.91％。
四季度公司业绩有望实现持续增长:公司焦煤长协占比较高,其价格与中价新华焦煤价格指数联动,据Wind数据,10月19日,该指数上涨400元/吨,公司长协价有望向上联动,四季度业绩有望环比继续抬升。
公司再次迎来产能外延增长,权益产能有望增长554万吨/年:公司公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式,购买控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权;购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。华晋焦煤现有煤矿四座,合计设计产能1190万吨/年,归属于华晋焦煤的权益产能为999万吨/年。本次资产收购为2020年年末收购水峪煤业及腾辉煤业的又一次外延增长,据公告,截止2020年末,公司煤炭核定产能3780万吨/年,权益产能3257万吨/年,本次收购完成后公司权益产能增长554万吨(其中明珠煤业贡献44万吨,华晋焦煤贡献510万吨/年),增长17％。
投资建议:上市公司正式更名为"山西焦煤",标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023年公司归母净利为47.21/52.65/53.47亿元,折合EPS分别为1.15/1.29/1.31。考虑公司目前估值处于低位,给予"增持-A"评级,6个月目标价13.80元。
风险提示:煤价大幅下跌,安全生产风险,本次收购可能暂停、中止或取消的风险
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):长协提价显效,业绩增速逐季加快-2021年三季报点评
■中信证券
前三季度净利润同比增长92％,Q3净利润环比增速约19％。2021年前三季度公司实现营业收入/净利润296.92/31.74亿元(同比+24.60％/91.50％)。前三季度毛利率为30.1％,较中报提升1pct。Q3单季净利润为12.30亿元(环比+18.9％),位于业绩预告的中枢水平。
长协价提价效应开始显现,Q4业绩弹性或进一步放大。Q3单季公司营业收入/营业成本分别为104.66/71.2亿元(环比分别变动+5％/1.8％),毛利率32％,环比提升2pcts。业绩环比增长2亿元,我们推测主要是焦煤长协价格环比提升所致,我们推算Q3焦煤长协价环比涨幅为150～200元,假设单季度400万吨焦煤产量,对应增厚净利约4亿元,但同时公司电力业务单季度耗煤成本有上升,假设200万吨耗煤量,均价上涨100元/吨,对应增加成本约2亿元。假设公司Q4长协提价幅度约500万元,预计将增厚净利润约10～12亿元,考虑电力板块成本上升及潜在的减值,预计Q4单季净利润环比增加约3～4亿元,或达15～16亿元。
集团加持,未来成长性可期。公司去年底自集团收购两座矿井,今年贡献公司净利润比重约为20％。2020年山西省属国企进行了新一轮重组,公司控股股东作为全国焦煤龙头集团,煤炭产量超过上市公司3.39倍(按照2020年公告数据计算),目前公司公告的新一轮资产收购方案正在筹划推进中,若后续集团提升资产证券化率,上市公司成长性或将充分受益。
风险因素:成本波动加大、煤价后续转弱,影响公司业绩增长。集团资产证券化节奏低于预期。
投资建议:考虑三季度以来煤价变动幅度及公司前三季度盈利提升情况,我们上调公司2021～2023年EPS预测至1.14/0.98/1.01元(原预测0.99/0.87/0.97元)。当前价9.18元,对应2021～2023年P/E分别为8/9/9x。按照目前板块估值平均水平,考虑公司未来资产注入预期,我们给予公司2022年P/E12x,对应目标价12元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):Q4长协提价,盈利上涨可期-2021年三季报点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司2021前三季度归母净利31.7亿(+91.5％),扣非净利31.5亿(+90.2％);Q3归母净利12.3亿(+174.9％),扣非净利12.1亿(+159.6％),符合预期。鉴于公司煤炭销售长协为主,且Q4长协价确定性提价,上调2021～2023年EPS至1.11/1.26/1.27元(原1.03/1.09/1.15元),参考煤炭行业平均,给予公司2021年10xPE,上调目标价至11.1元(原10.3元),维持增持评级。
焦煤市场高景气,前三季度业绩大增;Q3长协提价,盈利环比提升。据公司披露,2021上半年煤炭销售均价725元/吨(+10.5％)或+69元,其中焦精煤售价992元/吨(+14.4％)或+125元、混煤售价576元/吨(+39.9％)或+165元。伴随前三季度煤炭行业景气持续提升,公司煤炭销售均价同比或大幅提升,叠加同期投资净收益1.1亿(+0.6亿)前三季度业绩大增。此外,受益Q3吨煤环比涨幅约100元,Q3归母净利12.3亿,环比+20.1％。
Q4长协提价,盈利上涨可期。据公司互动平台提问,公司10.15日表示Q4长协价提升,分煤种价格上涨约300～500元/吨,涨价幅度为Q3的3～5倍。公司长协煤占比超过80％,Q4提价下,公司业绩将继续提升。
背靠焦煤集团,资产注入可期。山西焦煤集团持有公司54.4％股份,预计2021年底焦煤集团将占据全国15％的焦煤市场,成为国内绝对龙头。公司作为旗下唯一焦煤资产注入平台,已完成水峪和腾晖煤业的收购,并推动华晋焦煤等矿井的注入,规模持续做大做强。
风险提示:下游超预期限产、资产注入不及预期。
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):山西焦煤前三季净利润31.74亿元 同比增91.5%
■证券时报
山西焦煤(000983)10月28日晚间披露三季报，前三季度实现营收296.92亿元，同比增长24.6%;净利润31.74亿元，同比增长91.5%。报告期内煤炭价格上涨，销量增加。
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):集团整体上市加速推进,焦煤龙头行稳致远-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收296.9亿元,同比增长24.6％;实现归母净利润31.7亿元,同比增长91.5％。
量价齐升下,三季度同比增速高达175％。2021年第三季度实现营业收入104.7亿元,同比增长26.9％,环比增长5％;第三季度实现归母净利12.3亿元,同比增长174.9％,环比增长18.9％;主因公司焦煤板块量、价齐升(公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100元/吨),叠加公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,盈利能力持续增强。后市来看,受电煤保供影响,陕西、山西等地区煤矿气煤、贫瘦煤等配焦精煤供应量缩减明显;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,进口补给作用有限,焦煤整体供应面临较大收缩,焦煤市场供给偏紧局面难改,主焦尤为强势,价格有望维持高位,公司Q4业绩仍具强大推动力,值得期待。
收购华晋焦煤51％股权,焦煤集团资产证券化已然提速。8月,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51％的股权和明珠煤业49％的股权(其余51％股份由华晋焦煤持有),考虑华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区,可采储量达45.4亿吨,核定产能1140万吨/年,资源禀赋优异、盈利能力强劲,市场竞争力突出,被誉为"中国瑰宝"。华晋焦煤公司2020年营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元。并入华晋焦煤后,公司产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2％,业绩有望进一步增厚。同时,华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大,焦煤集团资产证券化已然提速。集团整体上市加速推进,未来注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"主攻方向。集团资产证券化提速下,集 团资产注入空间值得期待。一方面,焦煤集团现有上市平台有山西焦煤、南风化工、山西焦化和山煤国际,2021Q1资产证券化率为30.1％,山西焦煤并入华晋焦煤后,集团总体资产证券化率或达36.1％,远低于80％。一方面,并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,但仍为集团煤炭总产能的28％(除山煤国际);2020年山西焦煤产量3544万吨,华晋焦煤产量873万吨,二者合计占集团总产量的比仅为30％(除山煤国际),产能、产量占比均低。由此来看,焦煤集团提高资产证券化率的任务艰巨,山西焦煤资产注入空间巨大。
投资建议。公司去年更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为49.5亿元、53.6亿元、56.8亿元,EPS分别为1.21元、1.31元,1.39元,对应PE为7.6、7.0、6.6,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国改进度不及预期,资产注入存在不确定性
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):Q3利润创出新高,Q4业绩更值期待-三季点评
■信达证券
事件:山西焦煤发布2021年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入296.92亿元,同比增长24.60％;利润总额47.02亿元,同比增长98.18％,归母净利润31.74亿元,同比增长91.50％,扣除非经常性损益后的净利润31.47亿元,同比增长90.15％;经营活动产生的现金流净额为69.42亿元,同比增长106.08％;基本每股收益0.77元,同比增长91.50％。公司第三季度实现营业收入104.66亿元,同比增长26.92％,环比增加4.99％。利润总额18.00亿元,同比增加183.65％,环比增加17.65％;归母净利润12.30亿元,同比增加174.90％,环比增加18.91％;扣非后归母净利润12.14亿元,同比增加125.89％,环比增加19.02％;基本每股收益0.30元,同比增加174.91％,环比增加20.00％。
点评:
焦煤长协价格上涨,推动业绩攀新高。2021年三季度公司实现归母净利润12.30亿元(同比+174.90％、环比+18.91％),基本每股收益0.30元(同比+174.91％,环比+20.00％),单季度业绩继续大幅改善,创出十年新高。我们认为业绩上涨的核心原因在于煤炭板块炼焦煤长协价格大幅上涨:2021年中价·新华山西焦煤价格指数(长协)Q1同比上涨1.02％、Q2同比上涨2.62％,前两个季度环比价格基本持平,自三季度以来同比上涨15.09％、环比上涨10.59％。依据焦煤长协定价机制(年度定量、季度定价)判断,山西焦煤的长协煤价格Q3预计涨幅在100元/吨左右,从而释放向上业绩弹性。进入10月以来,中价·新华山西焦煤价格指数(长协)再次大幅上涨400点,预计公司Q4业绩将继续保持增长态势,有望再创新高。
期间费用率降、销售净利率升,彰显卓越管理能力。报告期内,公司三费水平合计规模呈现下行趋势,其中销售费用2.04亿元、管理费用16.74亿元、财务费用6.94亿元,期间费用率9.81％,同比去年下降8.38PCT。同期,受益于煤价水平持续上涨,公司销售净利率11.9％,同比去年上升3.93PCT。ROE水平达到15.58％,同比去年上升8.06PCT。费用降、利润升,焦煤龙头卓越管理能力彰显。
华晋焦煤收购完成后,预计将增厚公司业绩。2021年是山西焦煤集团"三个三年三步走"战略规划的第一个三年之"初见成效期"的强力推进年,资源重组作为"新焦煤"的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整合和专业化重组。今年8月份,山西焦煤发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。继收购水峪和腾晖之后,资产收购再下一城,预计将显著增厚公司业绩。
上调公司盈利预测和目标价,维持"买入"评级。经济复苏带动炼焦煤需求向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、蒙煤进口受疫情拖累等因素催化,供给依然偏紧,预计炼焦煤价格将维持强势。上调公司盈利预测,预计2021-2023年的营业收入为420.12/464.41/493.18亿元,归母净利润为50.80/63.83/73.31亿元(原预测40.24/44.02/46.21亿元),每股收益分别为1.24/1.56/1.79元/股(原预测0.98/1.07/1.13元),维持公司"买入"评级。
风险因素:炼焦煤进口不确定性、行业政策风险、资产减值、煤炭价格大幅下跌风险。
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):业绩增长如期而至,四季度焦煤提价增厚利润-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季报:公司第三季度营收约104.66亿元,同比增长26.92％;归母净利润约12.30亿元,同比增长174.90％;前三季度营收约296.92亿元,同比增长24.60％;归母净利润约31.74亿元,同比增长91.50％。
事件评论
受益于受煤炭市场需求旺盛、价格上涨影响,公司三季度价格及产量景气向好兑现。产量方面,参考煤炭市场网山西炼焦煤供应量数据,三季度产量基本和二季度持平;价格方面,由于公司焦煤中大部分为长协煤,因此其价格主要依据二季度末签订的长协价执行。根据我们模型测算,三季度公司煤炭综合售价或较二季度提升了120-130元/吨左右。量价齐升下,公司单三季度营业收入环比约提升5％,同比约提升27％。成本方面,虽然受原材料、运输等成本提升影响,公司三季度吨煤成本或有提升,然而在公司积极推行精益化管理、持续强化成本费用管控影响下,公司成本预计整体可控。展望四季度,受益于当前焦煤市场价格较高影响,公司焦煤四季度长协价仍将逐步向市场价靠齐,焦煤四季度业绩继续改善可期。
焦煤集团资产上市提速,未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》和焦煤集团"三个三年三步走"战略规划下,公司继2020年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520万吨产能后,在今年三季度发布公告称拟收购控股股东焦煤集团持有的华晋焦煤51％股权。本次重组是对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告,截至2020年,集团煤炭资源储量224.92亿吨,可采储量117.03亿吨,核定产能13075万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤,也进一步表现出焦煤集团资产上市提速,公司产能外延增长依旧可期。
焦煤需求短期承压,若澳煤进口限制不放开,焦煤价格有望长期维持高位。当前来看,虽然钢铁限产、焦化厂停限产使得焦煤需求短期承压;然而公司焦煤主要为优质主焦,若澳煤进口限制不放开,焦煤短缺形势仍然存在,公司焦煤销售或仍有保障,焦煤价格或也将高位震荡。
盈利预测与估值:若不考虑资产注入,预计公司2021-2023年EPS分别为1.33元、1.59元、1.65元,对应PE为6.9倍、5.8倍和5.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2.外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2021-10-21] 山西焦煤(000983):山西焦煤焦煤集团保供河南煤炭 公司参与量很小
■证券时报
山西焦煤(000983)10月21日在互动平台表示，公司煤炭产品以炼焦煤为主，此次焦煤集团公司保供河南煤炭，本公司参与量很小，价格方面参照市场价，由双方协商而定。
[2021-10-15] 山西焦煤(000983):三季度预增150％以上,依然看好公司四季度业绩提升-三季点评
■天风证券
事件:2021年10月15日,公司发布2021年度前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润27.35-35.64亿元,同比+65-115％。分单季度看,公司Q3预计实现归母净利润为11.19-13.42亿元,同比+150-200％。
点评:三季度长协价格上涨,影响公司业绩大幅提升。公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100元/吨,长协比例为80-90％,取三季度煤炭销量为上半年洗精煤产量平均值374万吨,预计三季度公司煤炭业务业绩增量2.99-3.37亿元,环比+28.92-32.59％。预计公司三季度业绩可达盈利预测上限。
四季度炼焦煤行业价格大幅上涨,公司盈利有望持续提升。目前,河南平顶山主焦煤车板价已上涨1200元/吨,较9月增幅达68.18％;新华山西焦煤综合指数为1947点,较9月28日上涨25.78％。在四季度焦煤价格持续上涨的情况下,公司业绩有望实现新的突破。
资产重组稳步推进,完成后极大提升公司产能。公司于8月20日拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权,我们预计增加公司煤炭产能651万吨/年,至4251万吨/年,加之预计四季度焦煤价格持续上涨,公司业绩有望大幅提升。
投资建议:在公司煤炭售价持续上涨的情况下,我们将公司21-23年净利润由37.06/41.02/44.93亿元调整至47.96/55.73/59.23亿元,维持公司"买入"评级风险提示:宏观经济不及预期;煤炭价格不及预期;资产重组不及预期等
[2021-10-14] 山西焦煤(000983):山西焦煤前三季度净利预增65%-115%
■证券时报
山西焦煤(000983)10月14日晚间公告，前三季度预计盈利27.35亿元-35.64亿元，同比增长65%-115%。报告期内煤炭市场需求旺盛，价格上涨，公司主要煤炭产品销量及价格均有一定幅度增长。
[2021-09-09] 山西焦煤(000983):煤价引领业绩弹性,收购资产打开成长空间-中期点评
■兴业证券
山西焦煤发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入192.3亿元,同比+23.4％;实现归母净利润19.4亿元,同比+60.7％。其中,2021第二季度实现营收99.7亿元,同比+27.3％,环比+7.7％;归母净利润为10.3亿元,同比+72.1％,环比+13.7％。
煤炭板块量价齐升,吨煤毛利基本持平。2021H1公司煤炭板块实现营业收入108.6亿元,同比+38.93％,营业成本53.7亿元,同比+61.05％;毛利率50.5％,同比减少6.8个百分点。报告期内,公司实现原煤产量1797万吨,同比+10.9％;商品煤销量1490万吨,同比+21.1％;其中,洗精煤销量782万吨,同比+20.7％,洗混煤销量531万吨,同比+15.2％。公司商品煤综合售价725元/吨,同比+10.5％,吨煤毛利368元,同比基本持平。本期吨煤成本有所上升,原因为成本核算口径调整。
新增资产已有较好盈利能力。公司于上年第四季度完成对于水峪煤业及腾晖煤业的收购。2021H1,水峪煤业、腾晖煤业分别实现归属于母公司净利润3.2亿元、7412万元,完成2021年业绩承诺的53.6、26.8％。报告期内,水峪煤业、腾晖煤业占归属于母公司净利润20.24％。
焦煤集团逐步推进集团资产证券化,公司产能有望增长31.5％。2021年8月20日公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权。华晋焦煤主要产品为主焦煤,终端客户覆盖国内多家知名钢铁企业。2021年一季度,华晋焦煤实现营业收入16.7亿元,净利润3.3亿元,本次收购将有望大幅增厚公司业绩。目前,华晋焦煤用于煤矿四座,沙曲一矿、沙曲二矿、吉宁煤业吉宁矿、明珠煤业明珠矿,合计设计生产能力1190万吨/年。截至2020年底,山西焦煤核定产能3780万吨,完成收购后公司煤炭产能有望增长31.5％。
投资策略:煤炭市场整体供需偏紧,煤价高位上涨仍具有较强支撑。公司煤炭业务量价提升叠加收购资产盈利能力良好,助力公司业绩向好。同时,集团资本注入持续推进,公司在焦煤市场占有率持续提升,新资产注入有望进一步增厚公司业绩。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为42.34/45.48/48.35亿元,对应9月7日收盘价的PE分别为13.4/12.5/11.7倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:经济增长失速、政策调控风险、煤价大幅下行、项目建设不及预期、收购进度不及预期等。
[2021-08-20] 山西焦煤(000983):集团资产大盘点,资产注入空间大-事件点评
■国盛证券
事件:公司拟购买华晋焦煤51％的股权和明珠煤业49％的股权。标的方面,华晋焦煤拟以7月31日为基准日分立为华晋焦煤(存续公司)和山西华晋能源科技有限公司(新设公司),原股东在分立后的存续及新设公司中保持原有股权比例不变。本次收购标的为焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、及李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。交易方面,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买;其中股份发行价格为6.21元/股,发行股份对象为焦煤集团(锁定期36个月)、明珠股东(锁定期12个月);此外,公司拟向合计不超过35名特定对象非公开发行股份募集配套资金,价格为发行前20交易日均价的80％,数量不超过总股本的30％,锁定期为6个月。省属国企整体上市大幕开启,公司肩负焦煤集团煤炭资产上市重任。21年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。山西焦煤为集团煤炭资产的主要上市平台,肩负焦煤集团煤炭资产上市重任。
亿吨级煤炭生产企业,集团资源禀赋优异、规模优势显著。公司所属焦煤集团主要开采西山、霍西、河东、沁水、宁武五大煤田,优质炼焦煤占全省总量80％以上,居全国第一位,资源禀赋优异。集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二,规模优势显著。且随着山煤集团重组事项的完成,集团规模进一步增长;截至2020年年末,集团可开采储量117亿吨,煤炭矿井109座,原煤总产能2.07亿吨/年,单井产能190万吨/年;此外,公司尚有7座拟建矿井,合计产能2750万吨/年。山西国改下,焦煤集团成为省内焦煤资源整合平台,2021年1-4月,公司接管晋能控股划转移交的59座矿井和员工,涉及总产能5340万吨/年,力图打造"具有全球竞争力和世界一流炼焦煤和焦化企业"。产销率方面,集团2020年原煤产量完成1.6亿吨,其中精煤产量6,836万吨,精煤洗出率53.4％;总销量1.1亿吨,产销率70.7％。2021年Q1原煤产量3604万吨,精煤产量1346万吨,精煤洗出率41.3％;总销量2631万吨,产销率73％。盈利方面,集团2020年吨煤售价550元,吨煤毛利243元,实现收入2101.3亿元,归母净利11亿元;焦煤行业高景气背景下,2021年Q1吨煤售价提升至639元/吨,吨煤毛利333元,实现收入562亿元,归母净利7.6亿元。
下辖六大煤炭子公司。焦煤集团下属煤炭子公司为西山煤电集团、华晋焦煤、汾西矿业、霍州煤电、投资公司、山煤集团。
汾西矿业:核定产能3060万吨/年。2020年煤炭产量2,781万吨;2021年Q1产量641万吨。2020年实现营业收入276.1亿元,净利润19.6亿元;2021年Q1实现营业收入68亿元,净利润1.3亿元。
霍州煤电:核定产能1730万吨/年。2020年煤炭产量2,607万吨;2021年Q1产量619万吨。2020年实现营业收入242.9亿元,净利润4亿元;2021年Q1实现营业收入61亿元,净利润2.3亿元。
西山煤电:核定产能3935万吨/年。2020年煤炭产量4675万吨;2021年Q1产量1323万吨。2020年实现营业收入666.2亿元,净利润8.2亿元;2021年Q1实现营业收入158.1亿元,净利润4亿元。
华晋焦煤:核定产能1140万吨/年。2020年煤炭产量873万吨;2021年Q1产量214万吨。2020年实现营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元;2021年Q1实现营业收入16.7亿元,净利润3.3亿元。
山煤集团:核定产能3000万吨/年。2020年煤炭产量4479万吨;2021年Q1产量764万吨。2020年实现营业收入555.5亿元,净利润2.3亿元;2021年Q1实现营业收入131亿元,净利润1.2亿元。
投资公司:核定产能210万吨/年。2020年煤炭产量177万吨;2021年Q1产量42万吨。2020年实现营业收入19.8亿元,净利润0.03亿元;2021年Q1实现营业收入5.6亿元,净利润0.04亿元。
其他:公司于2021年1～4月顺利接管晋能控股划转移交的59座矿井,涉及产能5340万吨/年,其中生产产能1830万吨/年。
山西焦煤产能产量占比约为三成,资产注入空间巨大。一方面,焦煤集团现有上市平台有山西焦煤、南风化工、山西焦化和山煤国际,2021Q1资产证券化率为30.1％,山西焦煤并入华晋焦煤后,集团总体资产证券化率或达36.1％,远低于80％。一方面,并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,但仍为集团煤炭总产能的28％(除山煤国际);2020年山西焦煤产量3544万吨,华晋焦煤产量873万吨,二者合计占集团总产量的比仅为30％(除山煤国际),产能、产量占比均低。由此来看,焦煤集团提高资产证券化率的任务艰巨,山西焦煤资产注入空间巨大。
力图实现集团煤炭优质资产上市,集团整体上市加速推进。焦煤集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定了"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"的主攻方向。焦煤集团"干"字当头,以实际行动落实各项举措。去年公司更名"山西焦煤",集团领导入驻董事会,彰显集团对公司的重视程度之深,打造焦煤板块龙头上市公司意图明确;集团已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51％的股权。未来焦煤集团有望在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐步装入既有上市公司平台,以完成实现焦煤集团优质煤炭资产上市的目标。
投资建议。公司去年更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国改进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-08-20] 山西焦煤(000983):资产注入预案出炉,看好公司外延增长-公司资产收购点评
■开源证券
资产注入预案出炉,集团整体上市再进一步
8月19日公司发布重大资产重组预案公告,拟以发行股份与现金支付结合方式收购华晋焦煤51％股份与明珠煤业49％股份(其余51％股份由华晋焦煤持有)。
此次资产注入是山西国改深化背景下加速推进资产证券化的关键一步,顺应了省内煤企集团整体上市的政策方向,公司将充分受益外延增长。由于资产注入落实的时间和具体方案未定,暂不考虑业绩影响,我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润46.1/48.6/49.7亿元,同比增长135.6％/5.5％/2.1％;EPS为1.13/1.19/1.21元,当前股价对应PE为7.7/7.3/7.2倍。维持"买入"评级。
收购标的为集团核心焦煤资产,有望增厚公司业绩
华晋焦煤煤炭资源丰富。可采储量13.94亿吨,主要分布于河东煤田的离柳矿区(主焦煤)和乡宁矿区(瘦煤):离柳矿区主产煤种具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的特点,是稀缺的优质主焦煤;乡宁矿区主产煤种为中灰、低硫、特低磷的瘦煤,是优质炼焦配煤。华晋焦煤现有煤矿四座,包括主焦煤矿:沙曲一矿(500万吨)、沙曲二矿(300万吨),配焦煤矿:吉宁煤业吉宁矿(300万吨,51％持股)、明珠煤业明珠矿(90万吨,51％持股),合计产能1190万吨,归属华晋焦煤的权益产能为999万吨,收购完成后归属山西焦煤权益产能为576万吨。公司核定/权益产能将分别增长33％/17％,进一步巩固焦煤龙头实力。资产盈利性强,有望增厚公司业绩。根据公告,华晋焦煤2021Q1归母净利润2.63亿元,2020年全年4.27亿元;明珠煤业2021Q1净利润4754万元,2020年全年4764万元。经测算,2021Q1年化ROE分别为19.8％/40.9％,均高于公司同期年化ROE(18.9％)。本次预案中业绩承诺与补偿安排尚未确定。
定增与现金并行收购,资产定价待定
公司拟采用发行股份与现金支付结合方式进行收购,并募集配套资金。发行股份:对象为焦煤集团与明珠煤业自然人股东,发行价格不低于6.21元/股,锁定期为36个月;募集配套资金:采用定向增发,不超总股本30％,发行价格通过询价确定,锁定期为6个月。当前资产评估工作尚未完成,资产定价有待进一步确定。
资产注入仍有空间,看好公司外延增长
截至2021Q1,山西焦煤集团(不考虑山煤集团,下同)资产证券化率仅21％,仍有近八成资产未证券化。从煤炭产能来看,集团合计产能10075万吨,其中6475万吨产能(64.3％)未证券化,包含汾西矿业、霍州煤电等核心资产。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
[2021-08-20] 山西焦煤(000983):资产注入再下一城,焦煤龙头砥砺前行-事件点评
■信达证券
事件:山西焦煤发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。
点评:
焦煤龙头地位进一步巩固,生产能力大幅提升。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,井田面积159.60平方公里,地质储量23.19亿吨,设计产能1190万吨/年(沙曲一矿500万吨/年、沙曲二矿300万吨/年、吉宁矿300万吨/年、明珠矿90万吨/年)。其中离柳矿区属于国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。在国家优质焦煤资源日渐稀缺的大背景下,这一资源优势将会更加突出。截止2020年底,山西焦煤资源储量46.16亿吨、核定产能3780万吨,收购后资源储量增加23.19亿吨,同比增加50.24％;核定产能增加1190万吨/年,同比增加31.48％。
股份发行价格为6.21元/股,尚须经上市公司股东大会审议批准。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。根据《重组管理办法》的规定,上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90％。拟定本次发行股份价格为6.21元/股(不低于定价基准日前120个交易日上市公司股票交易均价的90％),发行股份及支付现金购买资产的最终发行价格或定价原则尚须经上市公司股东大会审议批准。
响应国有企业改革,提升国有资产证券化率。2019年4月,山西省召开全省深化国有企业改革大会,提出要善于用好用活上市公司,加强市值管理,逐步提升资产证券化率。2020年4月,山西省召开省属国企提高资产证券化率专题会议,鼓励有条件的企业集团将资产注入上市公司,并对省属国有企业资产证券化率提出明确要求。2021年作为特殊时间节点,既是"十四五"的开局之年,亦是《山西省国企改革三年行动实施方案(2020-2022年)》的关键一年。同时,2021年是山西焦煤集团"三个三年三步走"战略规划的第一个三年之"初见成效期"的强力推进年,资源重组作为"新焦煤"的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整合和专业化重组。伴随华晋焦煤的资产注入,山西焦煤的资产证券化率水平得到进一步提升。
盈利预测与投资评级:经济复苏带动炼焦煤需求持续向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、山东退出煤炭产能等因素催化,供给依然偏紧,供需紧张局势短期难以有效缓解,预计炼焦煤价格将维持强势。
暂不考虑资产注入情况下,我们预计山西焦煤2021-2023年的营业收入为381.53/396.00/405.59亿元,归母净利润为40.24/44.02/46.21亿元,每股收益分别为0.98/1.07/1.13元/股。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间,维持公司"买入"评级。
风险因素:澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格大幅下跌风险。
[2021-08-19] 山西焦煤(000983):山西焦煤拟收购华晋焦煤和明珠煤业股权 8月20日复牌
■证券时报
山西焦煤(000983)8月19日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权;购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权，同时募集配套资金。此次交易价格尚未确定，公司股票将于8月20日开市起复牌。
[2021-08-19] 山西焦煤(000983):产能或将外延增长,集团资产证券化有望提速-事件点评
■安信证券
事件:2021年8月19日公司公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式(其中股份发行价格为6.21元/股),购买控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权;购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权,同时募集配套资金。此次交易价格尚未确定,公司股票将于8月20日开市起复牌。
点评
公司再次迎来产能外延增长,权益产能有望增长554万吨/年:华晋焦煤现有煤矿四座,沙曲一矿(500万吨/年,权益100％)、沙曲二矿(300万吨,权益100％)、吉宁煤业吉宁矿(300万吨/年,权益51％)、明珠煤业明珠矿(90万吨/年,华晋权益51％),合计设计产能1190万吨/年,归属于华晋焦煤的权益产能为999万吨/年。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,井田面积159.60平方公里,地质储量23.19亿吨,其中离柳矿区属于国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。在国家优质焦煤资源日渐稀缺的大背景下,这一资源优势将会更加突出。下属沙曲一号矿井、沙曲二号矿井生产的优质主焦煤已注册"华晋焦煤"品牌,终端客户覆盖国内多家知名钢铁企业。本次资产收购为2020年年末收购水峪煤业及腾辉煤业的又一次外延增长,据公告,截止2020年末,公司煤炭核定产能3780万吨/年,权益产能3257万吨/年,本次收购完成后公司权益产能增长554万吨(其中明珠煤业贡献44万吨,华晋焦煤贡献510万吨/年),增长17％。
收购落地后公司业绩有望增厚16.21％:据公告测算,华晋焦煤与明珠煤业2020年净利润分别为7.06亿元以及4763.99万元,收购完成公司业绩理论增长3.83亿元,增幅19.6％。2021年以来,焦煤价格保持高位,华晋焦煤盈利能力提升,2021年一季度华晋焦煤与明珠煤炭分别实现净利润2.63亿元以及4754.04万元,年化增厚16.21％。
焦煤集团资产证券化提速:2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的目标。据债券募集说明书,公司所属的焦煤集团拥有原煤生产能力2.07亿吨/年,仍有大量资产未注入上市公司,我们认为去年年末以及本次的收购也标志着集团资产证券化率的提速。
投资建议:上市公司正式更名为"山西焦煤",标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023年公司归母净利为45.28/49.73/52.26亿元,折合EPS分别为1.11/1.21/1.28。考虑公司目前估值处于低位,给予"增持-A"评级,6个月目标价11.10元。
风险提示:煤价大幅下跌,安全生产风险,本次收购可能暂停、中止或取消的风险
[2021-08-09] 山西焦煤(000983):筹划收购"中国瑰宝"华晋焦煤,整体上市有望提速-事件点评
■银河证券
1．事件
山西焦煤(000983)8月8日晚间发布公告,公司正筹划以发行股份及支付现金方式购买公司控股股东山西焦煤集团持有的"华晋焦煤"51％的股权,同时募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组,同时构成关联交易但不构成重组上市,根据相关规定,公司股票自2021年8月9日开市时起停牌,预计不超过10个交易日内披露本次交易方案,若未在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案,公司股票最晚将于8月23日开市起复牌并终止筹划相关事项。
2．我们的分析与判断
(一)华晋焦煤资源得天独厚,本次收购有望进一步增强
山西焦煤上市公司竞争力华晋焦煤成立于1992年,由原国家计委、能源部和山西省政府联合组建,是国有大型主焦煤生产企业,主要开发建设山西河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,属于国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源。离柳矿区井田面积512.9平方公里,地质储量76.81亿吨,可采储量35.01亿吨,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。乡宁矿区井田面积180平方公里,地质储量23.42亿吨,可采储量10.36亿吨,煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤。公司的优质主焦煤产品销往国内多家知名钢铁企业,并出口日本、韩国等国家,享有"中国瑰宝"之美誉。
截止2020年末,山西焦煤(000983)上市公司核定产能3935万吨,华晋焦煤核定产能1140万吨,此次收购如果能够实现,山西焦煤上市公司整体产能有望增至5057万吨,增幅达28.9％,竞争力将进一步提升。
华晋焦煤认真落实山西焦煤"三个三年三步走"战略规划,将"精益化"全方位融入安全生产、经营管理等工作。2021上半年,华晋焦煤原煤产量451万吨,完成计划的104.89％;精煤产量267.5万吨,完成计划的104％,表现超出预期,顺利实现"双过半"成绩单。2020年全年,华晋焦煤原煤产量873万吨,营业收入达59.4亿元,实现净利润7.1亿元。山西焦煤2020年全年实现营业收入337.57亿元,归母净利润19.56亿元。可见,如果华晋焦煤能够成功并入山西焦煤,将大幅度提升公司整体的盈利水平。
(二)集团整体上市预期提速,未来仍值得期待
按照山西省委省政府关于深化国企改革的战略部署,山西焦煤未来将被打造成焦煤板块龙头上市公司。2020年12月,公司公告以3.89亿元收购集团控股的腾晖煤业51％的股权(煤种以贫瘦煤为主,产能120万吨)、63.33亿元收购集团控股水峪煤业100％股权(煤种为焦煤、肥煤、产能400万吨),合计520万吨占上市公司目前产能17％％,此次收购是公司上市以来首次从集团收购成熟矿井,提升了公司的持续盈利能力,增强成长预期。山西焦煤与集团同业竞争问题亟待解决,全部资产注入预期下公司产能将有23倍成长空间。集团产量约为上市公司产量2.53倍,当前集团资产证券化率较低,同业竞争问题的解决方案是政策性障碍消除后,择机将集团存续资产逐步注入上市平台。本次筹划收购华晋焦煤,正代表了集团整体上市步伐的提速,未来仍有资产持续注入的预期。
3．投资建议
山西焦煤凭借资源、区位、客户优势,焦煤龙头地位不断巩固。受益于焦煤行业整体景气度保持高位,公司业绩也将逐季提升,国企改革推进步伐加速,肩负集团打造焦煤龙头旗舰的任务。考虑到公司在焦煤领域的资源优势以及作为山西焦煤行业整合的排头兵,我们看好公司未来成长性。预计公司20212023年的每股收益分别为1.02、1.1和1.21元。以8月6日8.71元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为8.5X、7.9X、7.2X,我们看好公司长期的表现维持"推荐"评级。
4．风险提示
公司面临煤炭价格超预期下降、行业政策变动、国企改革不及预期的风险。
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):山西焦煤停牌筹划收购华晋焦煤51%股权事项
■上海证券报
山西焦煤公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买控股股东持有的华晋焦煤51%的股权，同时募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组，同时构成关联交易，但不构成重组上市。公司股票自8月9日起停牌。
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):收购华晋焦煤51％股权,焦煤集团整体上市再提速-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。8月6日,公司与山西焦煤集团就收购华晋焦煤股权事项签署《重大资产重组意向协议》,公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤51％的股权,同时募集配套资金,并视情况购买其他主体持有的相关资产。公司股票自8月9日起停牌,最晚将于8月23日起复牌并终止筹划相关事项。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。
华晋焦煤资源禀赋优异,市场竞争力突出。华晋焦煤由焦煤集团控股51％,中煤能源持股49％,是国有大型主焦煤生产企业,布局煤、电产业链。公司拥有河东煤田的离柳、乡宁两个矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,华晋焦煤核定产能为1140万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级"110工法",实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9％;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1％,均超预期;2020年全年,华晋焦煤完成原煤产量873万吨,精煤洗出率为59.9％,领先行业。盈利方面,公司2020年营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元。
产能增幅达三成,有望增厚公司业绩。华晋焦煤认真落实山西焦煤"三个三年三步走"战略规划,今年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2％,"精益化"助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2％,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为18.2％,占比较低,未来仍有提升空间。
焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。
投资建议。公司去年更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51％的股权,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):拟收购华晋焦煤51％股权,焦煤集团资产上市提速-事件点评
■长江证券
事件描述
8月8日公司发布重大资产重组预案,拟以发行股份及支付现金方式购买控股股东焦煤集团持有的华晋焦煤51％股权同时募集配套资金。
事件评论
收购华晋焦煤51％股权公司业绩增厚可期。华晋焦煤位于山西省柳林县拥有离柳和乡宁两大矿区其中离柳矿区地质储量76.81亿吨,可采储量35.01亿吨煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤乡宁矿区地质储量23.42亿吨,可采储量10.36亿吨煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤。收购华晋焦煤后,公司产能有望进一步扩张业绩规模增厚可期据公告华晋焦煤2020年营业收入为59.38亿元净利润为7.06亿元2021Q1营业收入为16.72亿元,净利润3.33亿元。
焦煤供需偏紧格局或带动焦煤价格维持高位甚至进一步攀升。由于山西地区的冶金煤矿中瓦斯矿井偏多因此近期的保供组合拳或难以给国内焦煤供给带来实质性增加而澳煤进口限制及蒙煤通关不顺又进一步加剧了焦煤供给紧张局势使焦煤库存持续下跌因此短期来看,焦煤供需格局偏紧依旧。而从长期来看,由于焦煤资源相对紧缺,去产能影响下焦煤增量有限,因此长期焦煤供需仍然偏紧。当前钢铁限产下焦煤价格仍然明显提升,这也表明当前焦煤已通过了一轮需求减弱的压力测试,因此我们认为后续焦煤价格或仍具备高位维持的能力。
焦煤集团资产上市提速未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案(20202022年)》和焦煤集团"三个三年三步走"战略规划下本次交易是公司继2020年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520万吨产能后对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告,截至2020年集团煤炭资源储量224.92亿吨,可采储量117.03亿吨,核定产能13075万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤,也进一步表现出焦煤集团资产上市提速,公司产能外延增长依旧可期。
盈利预测与估值:若不考虑资产注入,预计公司2021-2023年EPS分别为0.98元、1.02元、1.07元,对应PE为8.9倍、8.5倍和8.1倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2.外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):业绩稳中向好,下半年大增可期-公司半年报
■海通证券
公司上半年归母净利同比增长61％。公司21H1营收/归母净利192.3/19.4亿元,同比+23.4％/60.7％,其中Q2单季归母净利10.3亿元,同比+72.1％,环比+13.7％。
经营数据:精煤销量显著提升,长协拖累价格上涨。1)产销量:公司上半年生产原煤/洗精煤1797/748万吨,同比+10.9％/+12.8％,精煤洗出率41.6％,同比+1.7pct。销售商品煤1490万吨,同比+21.1％,其中销售精煤782万吨,同比+20.7％,精煤销售占比52.5％,同比-0.4pct。2)价格:上半年公司商品煤综合售价725元/吨,同比+10.5％,其中精煤/洗混煤售价920/576元/吨,同比+2％/+40％,我们认为,公司精煤以长协销售为主,受季度调价影响,上涨滞后现货,上半年售价涨幅较小;公司动力煤现货销售为主,涨幅与市场价接近。3)成本:上半年公司商品煤综合单位成本361元/吨,同比+33％,主要为按新会计准则将本计入销售费用的运费及港杂费计入成本导致口径变化。按照成本+销售费用口径,吨煤成本费用371元/吨,同比+7％,我们认为或为公司加大掘进等成本支出所致。
收购集团资产显著增厚业绩。20年底,公司收购集团水峪煤业(100％)及腾晖煤业(51％),合计产能520万吨,占公司总产能14％,21H1两座矿井贡献归母净利3.94亿元,占公司归母净利的20％,显著增厚利润。目前集团总产能1.84亿吨/年(不含整合矿),我们认为在山西国改背景下,公司作为集团旗下唯一焦煤上市平台(产能3780万吨/年),产能增长空间大,利润持续增厚可期。
焦煤供需格局仍紧,下半年业绩大增可期。受焦煤长协季度定价影响,公司上半年煤价增幅较小,但公司在互动易平台表示Q3公司各煤种平均含税价约上涨100元/吨,有望显著增厚利润,我们预计公司21年全年归母利润可达40亿元以上水平。我们认为在澳煤限制进口及山东省去产能双重影响下,焦煤供给或将大幅收缩,公司作为焦煤龙头有望显著受益价格上涨,同时,随着山西国改推进,公司煤炭产能增长空间大,有望长期享受量价齐升。
盈利预测与估值。我们预计公司21-23年归母净利为40.17/41.47/43.69亿元,EPS为0.98/1.01/1.07元,参考可比公司,给予公司一定龙头溢价,2021年9～11倍PE,对应合理价值区间8.83～10.79元,维持"优于大市"评级。
风险提示。需求大幅下滑、澳煤进口限制政策延续存在不确定性。
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[2022-02-06] 山西焦煤(000983):业绩符合预期,资产注入助力扩张-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:或因非煤业务亏损加剧及成本费用计提,Q4业绩环比回落;发布收购华晋焦煤草案,龙头优势巩固;长协价持平及电价上浮空间提升,公司将受益。
投资要点:下调盈利预测,维持目标价和增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利38.1～44.0亿(+95％～125％),扣非净利38.2～44.1亿(+129～164％),或因电力亏损加剧,Q4业绩环比回落,略微下调2021～2023年EPS至1.02、1.24、1.25(原1.11、1.26、1.27)元(未考虑华晋焦煤),维持11.10元目标价和增持评级。此外,我们测算在公司完成华晋焦煤收购后,2022～2023年归母净利分别为64.3、66.7亿,收购助力公司完成扩张。
或因非煤业务亏损加剧及成本费用计提,Q4业绩环比回落。公司Q4归母净利中枢为9.3亿(+162.3％),环比-24.3％,鉴于Q4长协价较Q3有所上调,我们判断业绩回落主因为:1)公司电力、建材业务受当季煤价大幅上涨影响,Q4亏损加剧,且公司拥有4.5GW火电装机,电力亏损对业绩影响较大;2)公司17～20年均在当年Q4计提减值及费用,Q4业绩或受此影响。
发布收购华晋焦煤草案,龙头优势巩固。公司1.17日发布收购草案,拟以66.0亿收购华晋焦煤51％股权、以4.4亿收购明珠煤业49％股权,收购价对应评估21年PB为1.9,对应业绩承诺21年PE为10.2,收购方案符合预期。收购完成后,公司将增加1110万吨焦煤产能提升30.8％,权益产能增加963万吨提升30.7％,公司将进一步巩固自身全国焦煤龙头地位。
长协价持平及电价上浮空间提升,公司将受益。据投资者互动平台,公司董秘1.5日回复投资者"目前公司长协价格水平与去年四季度长协价格基本一致",此外电价上浮空间提升至20％,公司作为煤电联营企业,将充分受益。
风险提示:煤价超预期下跌;资产注入不及预期。
[2022-01-28] 山西焦煤(000983):盈利稳健,期待煤炭产能外延增长-业绩预告点评
■民生证券
事件:2022年1月27日公司发布业绩预报称,2021年预计归属于上市公司股东的净利润约38.15亿元～44.02亿元,同比增长95.0％～125.0％
2021年四季度业绩释放略低于预期。根据公告测算,2021年四季度公司归属于母公司股东的净利润为6.41～12.38亿元,同比80.56％～248.73％,环比变化为-47.89％～0.65％,略低于市场预期。据公告,一方面公司的煤炭板块因价格上涨,盈利大幅增加;另一方面,公司的电力板块和建材板块因燃料煤成本升高,亏损增加,使得业绩释放略低于预期。
持续收购控股股东资产。2020年,公司完成了水峪煤业及腾晖煤业的收购。2022年1月16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。据公告,华晋焦煤总产能1110万吨/年,主要资产为沙曲一号矿(450万吨/年)、沙曲二号矿(270万吨/年)、明珠煤业(产能90万吨/年,华晋焦煤持股51％)、吉宁煤业(产能300万吨/年,华晋焦煤持股51％)。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加513万吨/年。截至2021上半年,公司权益产能3257万吨/年,本次收购落地后,公司权益产能规模增长15.7％。
资产注入序幕拉开,产能外延增长可期。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的目标。根据集团债券募集说明书,截至2020年末,集团共有煤炭产能2.07亿吨,其中主要矿井产能1.31亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。
投资建议:根据业绩预告调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为43.98亿元、58.64亿元、62.49亿元(未考虑本次资产收购),对应EPS分别为1.07/1.43/1.53元/股,对应PE分别为8倍、6倍、5倍(基于2022年1月27日股价),行业中估值较低。维持"推荐"评级。
风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;正在进行的资产收购仍存在不确定性,且资产收购仍需募资不超过44亿元资金,因此EPS有进一步摊薄风险。
[2022-01-17] 山西焦煤(000983):山西焦煤拟70.42亿 收购控股股东煤炭资产
■证券时报
山西焦煤(000983)1月16日晚公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权。华晋焦煤51%股权交易价格为65.99亿元，明珠煤业49%股权交易价格为4.43亿元。其中现金支付比例为交易价格的15%，股份支付的比例为交易价格的85%。交易价格总计70.42亿元，并拟募集配套资金总额不超44亿元。
本次交易对方中，焦煤集团为山西焦煤控股股东，本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。
值得一提的是，2019年4月，山西省召开全省深化国有企业改革大会，提出要善于用好用活上市公司，加强市值管理，逐步提升资产证券化率。2020年4月，山西省召开省属国企提高资产证券化率专题会议，鼓励有条件的企业集团将资产注入上市公司，并对省属国有企业资产证券化率提出明确要求。
正是在这样的背景下，焦煤集团通过专业化重组，将优质的煤炭资产整合注入山西焦煤，既是响应国家、山西省委和省政府关于深化国企改革战略部署，同时又有利于提升国有资产证券化率。
山西焦煤主营业务是煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电，以及矿山开发设计施工、矿用及电力器材生产经营等。公司的主要产品为煤炭、电力热力、焦炭及化工产品等，其中煤炭产品主要是焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤等。
近年来随着焦煤集团的组建和煤炭行业的快速发展，新矿井及所属配套选煤厂的投产建成，煤炭资源整合的推进，焦煤集团和山西焦煤部分产品有了同质性，产生了一定程度的同业竞争。焦煤集团及其下属企业与山西焦煤之间主要在煤炭生产销售领域存在同业竞争，在煤炭贸易、供电供热、焦化等行业存在部分同业竞争情况。
本次交易标的华晋焦煤和明珠煤业主要从事煤炭开采、洗选加工及销售，和上市公司构成了部分业务上的重合。例如，华晋焦煤主营业务为煤炭开采、洗选加工及销售，主要产品为主焦煤和配焦煤。华晋焦煤主要开发建设河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区，离柳矿区煤种具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强黏结性的特点，是国内稀缺的优质主焦煤;乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的瘦煤，是优质的配焦煤。
焦煤集团近年来积极以山西焦煤为平台，推动煤炭资源整合和专业化重组，减少同业竞争。通过本次交易，焦煤集团将下属华晋焦煤注入山西焦煤，有助于解决山西焦煤与焦煤集团的同业竞争，提升山西焦煤独立性。焦煤集团同时承诺，将加快炼焦煤先进产能兼并重组，提升上市公司在炼焦煤领域的产业集中度、市场话语权、行业影响力和核心竞争力。
[2022-01-17] 山西焦煤(000983):明确华晋焦煤收购方案,资产注入再提速-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布华晋焦煤收购方案草案。1月16日,公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案),公司正拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、明珠煤业49％股权,并配套募集配套资金。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。
购买资产:收购分立后存续的华晋焦煤51％股权、明珠煤业49％股权。标的资产作价70.4亿元,其中华晋焦煤51％股权66亿元,明珠煤业4.4亿元。公司拟股份支付59.9亿元(对应9.6亿股),占总价格的85％,发行价格6.21元/股,锁定期为3年。
募集配套资产:公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集44亿配套资金,我们测算发行价格为6.94元/股,发行股份6.3亿股,锁定期为6个月。配套资金用于沙曲一二号煤矿智能化项目(9.2亿元)、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目(2.5亿元)、支付本次交易的现金对价(10.6亿元)及偿还银行贷款(21.7亿元)。
"中华瑰宝",资源禀赋优异。华晋焦煤是国有大型主焦煤生产企业,主要开发建设河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,现华晋焦煤拥有沙曲一号矿、沙曲二号矿、吉宁矿、明珠矿等矿井,核定产能为1110万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级"110工法",实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9％;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1％,均超预期;其中华晋焦煤下属沙曲一矿二矿仍尚未完全达产,未来产量仍具备增长空间。盈利方面,公司2020年营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元。同时焦煤集团承诺,华晋焦煤在2021年-2024年全年业绩承诺分别为13.6亿元、12.2亿元、12.3亿元、18.6亿元,累计承诺净利润为56.7亿元。
产能增幅近三成。华晋焦煤认真落实山西焦煤"三个三年三步走"战略规划,2021年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2％,"精益化"助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4890万吨/年,较收购前增长29.4％,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为23.6％,占比较低,未来仍有提升空间。据公司公告信息,交易后山西焦煤2021年1-7月归母净利润将由22.7亿元增长至27.6亿元,增幅高达21.8％,公司利润将大幅提升。
焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。
投资建议。公司更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于2020年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51％的股权,资产注入再下一城,未来成长空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为53.3亿元、97.3亿元、101.8亿元,EPS分别为1.30元、2.37元,2.49元,对应PE为6.7、3.7、3.5,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确 定性
[2022-01-17] 山西焦煤(000983):收购价处在合理区间,核心资产持续扩展-点评报告
■长江证券
事件描述
1月16日公司公布拟以总计70.42亿元购买华晋焦煤51％股权和明珠煤业49％股权,其中华晋焦煤51％股权交易价格为65.99亿元,明珠煤业49％股权交易价格为4.43亿元。公司拟现金支付比例为交易价格的15％,股份支付的比例为交易价格的85％。
事件评论
收购价整体处在合理区间,收购后公司核定产能有望提升至4790万吨。华晋焦煤现有沙曲一矿、沙曲二矿、吉宁矿及明珠矿,设计生产能力分别为500万吨/年、300万吨/年、300万吨/年及90万吨/年,合计产能为1190万吨/年。收购后,公司核定产能有望达到4790万吨,产能较收购前提升30％以上;产量则有望从2020年的3500万吨左右提升至4500万吨以上。按照业绩承诺,2021-2024年华晋焦煤业绩为13.57/12.18/12.29/18.62亿元,则对应华晋焦煤51％股权收购价PE分别为9.5/10.6/10.5/6.9,略高于长江焦煤板块(截至2022年1月14日)PE。然而考虑到华晋焦煤煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的主焦煤和中灰、低硫、特低磷的配焦煤,且单井规模较大,具备一定的区域竞争优势,因此整体收购价处于合理区间。而明珠煤业本身为华晋焦煤控股51％公司,本次收购明珠煤业49％股权后,公司对明珠煤业持股比例进一步增大。若以明珠煤业2020年净利润为基准,本次明珠煤业49％股权收购价款对应PE为10.5。本次收购后,华晋焦煤与上市公司将不再存在同业竞争。
长协提价效应显现,公司业绩高增可期。2021Q4山西主焦煤车板价为2948元/吨,较2021Q3提升451元/吨,较2020Q4同比提升1758元/吨。考虑到公司当前长协比例高达80-90％且采用季度定价模式,公司2021Q4和2022Q1业绩高增确定性较强。虽然短期受春节和冬奥会影响,焦煤需求有所承压,但从长期来看,在焦煤资源相对紧缺、国内焦煤产量增长有限叠加澳煤进口限制共同作用下,长期焦煤供需仍然偏紧,2022年焦煤中枢价或整体抬升。受益于行业焦煤价格抬升,公司业绩也有望升上新台阶。
焦煤集团资产上市提速,未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》和焦煤集团"三个三年三步走"战略规划下,本次交易是公司继2020年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520万吨产能后,对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告,截至2020年,集团煤炭资源储量224.92亿吨,可采储量117.03亿吨,核定产能13075万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤51％股权和明珠煤业49％股权,也进一步表现出焦煤集团资产上市提速,公司产能外延增长依旧可期。
盈利预测与估值:若不考虑资产注入,预计公司2021-2023年EPS分别为1.16元、1.22元、1.29元,对应PE为7.6倍、7.3倍和6.9倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1、经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2、外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2022-01-16] 山西焦煤(000983):资产注入再下一城,外延增长空间广阔-事件点评
■民生证券
事件:2022年1月16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。华晋焦煤51％股权交易价格为65.99亿元,明珠煤业49％股权交易价格为4.43亿元。其中现金支付比例为交易价格的15％,股份支付的比例为交易价格的85％。交易价格总计70.42亿元,并拟募集配套资金总额不超44亿元。
华晋焦煤与明珠煤业股权收购价对应估值分别为10倍、5倍。据公告,2021-2024年华晋焦煤的业绩承诺分别为13.57亿元、12.18亿元、12.29亿元以及18.62亿元,考虑51％股权收购价65.99亿元,收购价格对应2021-2024年PE分别为10/11/11/7倍;明珠煤业2021年1-7月净利润为1.13亿元,年化净利润为1.94亿元,考虑49％股权交易价格4.43亿元,收购价对应PE为5倍。考虑到2021年下半年煤价持续上涨,下半年盈利能力强于上半年,实际估值应低于测算值。
收购落地后,权益产能增长约16％。据公告,华晋焦煤总产能1110万吨/年,主要资产为沙曲一号矿(450万吨/年)、沙曲二号矿(270万吨/年)、明珠煤业(产能90万吨/年,华晋焦煤持股51％)、吉宁煤业(产能300万吨/年,华晋焦煤持股51％)。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加513万吨/年。截至2021上半年,公司权益产能3257万吨/年,本次收购落地后,公司权益产能规模增长15.7％。据公告,收购完成后公司1-7月归母净利润由22.69亿元增加至27.65亿元(备考),增幅21.83％。但由于公司要发行9.83亿股股份募集资金(其中向控股股东发行9.03亿股,暂未考虑配套募集44亿资金对股本的影响),摊薄后EPS仍为0.55元/股,未发生增长。
资产注入序幕拉开。本次收购为继2020年收购水峪煤业及腾晖煤业后再一次收购大股东资产。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的目标。根据集团债券募集说明书,截至2020年末,集团共有煤炭产能2.07亿吨,其中主要矿井产能1.31亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。
投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为55.21亿元、65.43亿元、69.11亿元(未考虑本次资产收购),折合EPS分别为1.35/1.60/1.69元/股,对应PE分别为6倍、5倍、5倍(基于2022年1月14日股价),行业中估值较低。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;本次资产收购仍存在不确定性;本次收购仍需募资不超过44亿元资金,因此或进一步摊薄EPS。
[2022-01-16] 山西焦煤(000983):资产注入方案出台,未来业绩增长再添强劲动力
■中泰证券
公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案),通过发行股份及支付现金的方式购买华晋焦煤51％的股权和明珠煤业49％的股权,根据草案具体交易内容如下:
交易概述:公司向焦煤集团收购所持有的华晋焦煤51％的股权,转让价格为65.99亿元(2020年归母净利润3.64亿元,对应PE35.5倍,2021年1-7月归母净利润8.62亿元,年化利润对应PE8.75倍,PB3.1倍),向李金玉、高建平收购所持有的明珠煤业49％的股权,转让价格为4.43亿元((2020年归母净利润0.86亿元,对应PE10.54倍,2021年1-7月归母净利润1.13亿元,年化利润对应PE4.65倍,PB1.76倍)。华晋焦煤现有煤矿四座,沙曲一矿(持股100％)、沙曲二矿(持股100％)、吉宁煤业吉宁矿(持股51％)、明珠煤业明珠矿(持股51％,李金玉、高建平分别持股25％、24％),设计生产能力分别为500万吨/年、300万吨/年、300万吨/年及90万吨/年,合计为1,190万吨/年,本次收购的权益产能合计为554万吨/年。
资金来源:山西焦煤将采取现金+股权的形式来付款,其中向焦煤集团、明珠煤业股东李金玉、高建平分别付现金9.9亿元、0.34亿元和0.33亿元;通过非公开发行的方式,向焦煤集团、明珠煤业股东李金玉、高建平发行股票共9.64亿股,价格为6.21元/股(共59.86亿元),向焦煤集团支付股份对价56.09亿元(持股比例由54.4％上升至61.89％),股份锁定期为36个月,向李金玉、高建平分别支付股份对价1.92亿元、1.84亿元(持股比例分别增加0.61％、0.59％),股份锁定期为12个月。另外上市公司拟向合计不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额预计不超过44亿元,锁定期为6个月,募集资金将有10.56亿元用于支付本次交易的现金对价(向焦煤集团、李金玉、高建平分别支付9.9亿元、3387万元、3252万元),另外有9.26亿元用于沙曲一二号煤矿智能化项目,2.48亿元用于沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目,以及偿还银行贷款21.7亿元。
业绩承诺:焦煤集团承诺,华晋焦煤在2021-2024年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于13.57亿元、12.18亿元、12.29亿元、18.62亿元,累计净利润不低于56.66亿元,收购价款按照2021年业绩对应PE估值为9.5倍。
本次收购将进一步提升公司优质资产规模,增厚公司业绩。华晋焦煤下属沙曲一矿(可采储量约为6亿吨)、沙曲二矿(可采储量约为4亿吨)产品均为优质的主焦煤,具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的特点,是国内稀缺的优质炼焦骨架煤;吉宁矿(可采储量1.0亿吨)、明珠矿(可采储量0.24亿吨)主要生产中灰、低硫、特低磷的优质配焦煤。本次收购将进一步夯实公司在焦煤行业的龙头地位,增加公司在国内焦煤行业的话语权,在国内当前主焦煤进口依赖度较高的背景下,公司主焦煤资产的增长(共800万吨/年)极具稀缺性。从利润端来看,2021年1-7月归母净利润较交易前将增加4.95亿元,同时集团的业绩承诺若完成,华晋焦煤将在2021-2024年贡献净利润分别不少于6.92亿元、6.21亿元、6.27亿元、9.50亿元,公司未来业绩增长再添强劲动力。
四季度焦煤均价仍有上涨,公司利润环比或继续提升。京唐港主焦煤价格从高位快速回落,由4250元/吨最低下跌至2350元/吨,从均价来看,三季度均价为3176元/吨,四季度在价格大幅波动的情况下,均价仍达到3228元/吨;而近期焦煤价格多有上涨,京唐港主焦煤价格较低点上涨480元/吨,达到2830元/吨,供给客观上的收缩以及下游需求边际持续向好,焦煤价格有望维持在较高盈利水平。四季度,公司焦煤长协分煤种价格季度环比上调300元/吨-500元/吨,而今年一季度长协价格环比基本持平,公司利润水平维持在较高位置。
盈利预测与估值:我们预计公司2021/22/23年实现归属于母公司股东的净利润分别为43.9/44.9/45.9亿元,折合EPS分别是1.07/1.09/1.12元,当前8.68元的股价,对应PE分别为8.1X/7.9X/7.8X,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价、焦价波动风险;安全生产风险。
[2021-11-03] 山西焦煤(000983):山西焦煤进一步落实增量保供 加快推进煤矿接续产能释放
■证券时报
11月2日，山西焦煤党委召开传达学习贯彻中国共产党山西省第十二次代表大会精神专题(扩大)会。会议强调，要进一步加强生产组织，优化采掘接续，在保证安全前提下加快释放煤炭先进产能;进一步落实增量保供，加快推进煤矿接续产能释放;进一步强化运力协调，优化发运结构，重点保障保供煤兑现。
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):Q3业绩如期释放,长协价涨幅扩大Q4业绩可期-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3业绩如期释放,长协价涨幅扩大Q4业绩可期。维持"买入"评级。
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营业收入297亿元,同比增长24.6％;归母净利润31.7亿元,同比增长91.5％;扣非后归母净利润31.5亿元,同比增长90.2％。公司Q3实现归母净利润12.3亿元,环比增长18.9％,单季业绩符合预期,主要受益于焦煤价格上涨。后期来看,焦煤紧供给支撑下,Q4焦煤价格涨幅有望持续偏高运行,利好公司长协价上调,业绩仍有增长空间。考虑到公司长协调价存在滞后性,我们上调2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润46.1/62.3/63.8(前值46.1/48.6/49.7)亿元,同比增长135.6％/35.3％/2.4％;EPS为1.13/1.52/1.56(前值1.13/1.19/1.21)元,当前股价对应PE为8.2/6.0/5.9倍。除价格端增长潜力外,公司还受益于山西国改背景下集团资产证券化加速,未来优质资产注入预期增强,看好公司外生增长动力。维持"买入"评级。
Q3焦煤涨势延续,Q4业绩可期
受焦煤紧供给支撑,焦煤价格持续高位运行。根据Wind数据,Q3山西吕梁主焦煤车板价环比上涨68％。考虑到公司焦煤长协比例约90％,且采用季度调价的定价模式,Q3公司煤炭价格涨幅弱于市场表现(Q3长协均价上调约100元/吨)。Q4焦煤供给紧缺问题或仍较难缓解,一方面动力煤保供挤占部分配焦煤资源,同时铁路发运以动力煤为主,焦煤运力受限,加剧了焦煤供给收紧;另一方面,澳煤禁运仍在持续,蒙煤通关受疫情影响难以形成有效替代。近期政策限价以动力煤控价为主,焦煤或受影响较小。总体来看Q4焦煤价格仍有支撑。根据互动平台信息,公司Q4长协价格分煤种上调300-500元/吨,幅度环比扩大,利好公司业绩释放。
资产注入加速推进,看好外生增长潜力
8月19日公司发布重大资产重组预案公告,拟收购华晋焦煤51％股份与明珠煤业49％股份,目前重组所涉审计、评估等相关工作正在积极推进中。此次资产注入是山西国改深化背景下加速推进资产证券化的关键一步,顺应了省内煤企集团整体上市的政策方向。华晋焦煤现有焦煤煤矿四座,合计产能达1190万吨,收购完成后归属山西焦煤权益产能为576万吨。公司核定/权益产能将分别增长33％/17％,进一步巩固焦煤龙头实力。截至2021年6月,山西焦煤集团(不考虑山煤集团,下同)资产证券化率仅约20％,仍有近八成资产未证券化。从煤炭产能来看,集团合计产能10075万吨,其中6475万吨产能(64.3％)未证券化,包含汾西矿业、霍州煤电等核心资产,看好公司外生增长潜力。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):业绩有望持续抬升,期待外延增长-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月28日公司披露三季报,前三季度实现营收296.92亿元,同比增长24.6％;公司实现归母净利润31.74亿元,同比增长91.5％。
点评
三季度业绩大幅增长:2021年前三季度,公司实现归母净利润31.74亿元,同比增长91.5％,第三季度公司归母净利润12.3亿元,同比上升174.9％,环比增长18.91％。
四季度公司业绩有望实现持续增长:公司焦煤长协占比较高,其价格与中价新华焦煤价格指数联动,据Wind数据,10月19日,该指数上涨400元/吨,公司长协价有望向上联动,四季度业绩有望环比继续抬升。
公司再次迎来产能外延增长,权益产能有望增长554万吨/年:公司公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式,购买控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权;购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。华晋焦煤现有煤矿四座,合计设计产能1190万吨/年,归属于华晋焦煤的权益产能为999万吨/年。本次资产收购为2020年年末收购水峪煤业及腾辉煤业的又一次外延增长,据公告,截止2020年末,公司煤炭核定产能3780万吨/年,权益产能3257万吨/年,本次收购完成后公司权益产能增长554万吨(其中明珠煤业贡献44万吨,华晋焦煤贡献510万吨/年),增长17％。
投资建议:上市公司正式更名为"山西焦煤",标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023年公司归母净利为47.21/52.65/53.47亿元,折合EPS分别为1.15/1.29/1.31。考虑公司目前估值处于低位,给予"增持-A"评级,6个月目标价13.80元。
风险提示:煤价大幅下跌,安全生产风险,本次收购可能暂停、中止或取消的风险
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):长协提价显效,业绩增速逐季加快-2021年三季报点评
■中信证券
前三季度净利润同比增长92％,Q3净利润环比增速约19％。2021年前三季度公司实现营业收入/净利润296.92/31.74亿元(同比+24.60％/91.50％)。前三季度毛利率为30.1％,较中报提升1pct。Q3单季净利润为12.30亿元(环比+18.9％),位于业绩预告的中枢水平。
长协价提价效应开始显现,Q4业绩弹性或进一步放大。Q3单季公司营业收入/营业成本分别为104.66/71.2亿元(环比分别变动+5％/1.8％),毛利率32％,环比提升2pcts。业绩环比增长2亿元,我们推测主要是焦煤长协价格环比提升所致,我们推算Q3焦煤长协价环比涨幅为150～200元,假设单季度400万吨焦煤产量,对应增厚净利约4亿元,但同时公司电力业务单季度耗煤成本有上升,假设200万吨耗煤量,均价上涨100元/吨,对应增加成本约2亿元。假设公司Q4长协提价幅度约500万元,预计将增厚净利润约10～12亿元,考虑电力板块成本上升及潜在的减值,预计Q4单季净利润环比增加约3～4亿元,或达15～16亿元。
集团加持,未来成长性可期。公司去年底自集团收购两座矿井,今年贡献公司净利润比重约为20％。2020年山西省属国企进行了新一轮重组,公司控股股东作为全国焦煤龙头集团,煤炭产量超过上市公司3.39倍(按照2020年公告数据计算),目前公司公告的新一轮资产收购方案正在筹划推进中,若后续集团提升资产证券化率,上市公司成长性或将充分受益。
风险因素:成本波动加大、煤价后续转弱,影响公司业绩增长。集团资产证券化节奏低于预期。
投资建议:考虑三季度以来煤价变动幅度及公司前三季度盈利提升情况,我们上调公司2021～2023年EPS预测至1.14/0.98/1.01元(原预测0.99/0.87/0.97元)。当前价9.18元,对应2021～2023年P/E分别为8/9/9x。按照目前板块估值平均水平,考虑公司未来资产注入预期,我们给予公司2022年P/E12x,对应目标价12元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 山西焦煤(000983):Q4长协提价,盈利上涨可期-2021年三季报点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司2021前三季度归母净利31.7亿(+91.5％),扣非净利31.5亿(+90.2％);Q3归母净利12.3亿(+174.9％),扣非净利12.1亿(+159.6％),符合预期。鉴于公司煤炭销售长协为主,且Q4长协价确定性提价,上调2021～2023年EPS至1.11/1.26/1.27元(原1.03/1.09/1.15元),参考煤炭行业平均,给予公司2021年10xPE,上调目标价至11.1元(原10.3元),维持增持评级。
焦煤市场高景气,前三季度业绩大增;Q3长协提价,盈利环比提升。据公司披露,2021上半年煤炭销售均价725元/吨(+10.5％)或+69元,其中焦精煤售价992元/吨(+14.4％)或+125元、混煤售价576元/吨(+39.9％)或+165元。伴随前三季度煤炭行业景气持续提升,公司煤炭销售均价同比或大幅提升,叠加同期投资净收益1.1亿(+0.6亿)前三季度业绩大增。此外,受益Q3吨煤环比涨幅约100元,Q3归母净利12.3亿,环比+20.1％。
Q4长协提价,盈利上涨可期。据公司互动平台提问,公司10.15日表示Q4长协价提升,分煤种价格上涨约300～500元/吨,涨价幅度为Q3的3～5倍。公司长协煤占比超过80％,Q4提价下,公司业绩将继续提升。
背靠焦煤集团,资产注入可期。山西焦煤集团持有公司54.4％股份,预计2021年底焦煤集团将占据全国15％的焦煤市场,成为国内绝对龙头。公司作为旗下唯一焦煤资产注入平台,已完成水峪和腾晖煤业的收购,并推动华晋焦煤等矿井的注入,规模持续做大做强。
风险提示:下游超预期限产、资产注入不及预期。
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):山西焦煤前三季净利润31.74亿元 同比增91.5%
■证券时报
山西焦煤(000983)10月28日晚间披露三季报，前三季度实现营收296.92亿元，同比增长24.6%;净利润31.74亿元，同比增长91.5%。报告期内煤炭价格上涨，销量增加。
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):集团整体上市加速推进,焦煤龙头行稳致远-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收296.9亿元,同比增长24.6％;实现归母净利润31.7亿元,同比增长91.5％。
量价齐升下,三季度同比增速高达175％。2021年第三季度实现营业收入104.7亿元,同比增长26.9％,环比增长5％;第三季度实现归母净利12.3亿元,同比增长174.9％,环比增长18.9％;主因公司焦煤板块量、价齐升(公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100元/吨),叠加公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,盈利能力持续增强。后市来看,受电煤保供影响,陕西、山西等地区煤矿气煤、贫瘦煤等配焦精煤供应量缩减明显;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,进口补给作用有限,焦煤整体供应面临较大收缩,焦煤市场供给偏紧局面难改,主焦尤为强势,价格有望维持高位,公司Q4业绩仍具强大推动力,值得期待。
收购华晋焦煤51％股权,焦煤集团资产证券化已然提速。8月,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51％的股权和明珠煤业49％的股权(其余51％股份由华晋焦煤持有),考虑华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区,可采储量达45.4亿吨,核定产能1140万吨/年,资源禀赋优异、盈利能力强劲,市场竞争力突出,被誉为"中国瑰宝"。华晋焦煤公司2020年营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元。并入华晋焦煤后,公司产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2％,业绩有望进一步增厚。同时,华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大,焦煤集团资产证券化已然提速。集团整体上市加速推进,未来注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"主攻方向。集团资产证券化提速下,集 团资产注入空间值得期待。一方面,焦煤集团现有上市平台有山西焦煤、南风化工、山西焦化和山煤国际,2021Q1资产证券化率为30.1％,山西焦煤并入华晋焦煤后,集团总体资产证券化率或达36.1％,远低于80％。一方面,并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,但仍为集团煤炭总产能的28％(除山煤国际);2020年山西焦煤产量3544万吨,华晋焦煤产量873万吨,二者合计占集团总产量的比仅为30％(除山煤国际),产能、产量占比均低。由此来看,焦煤集团提高资产证券化率的任务艰巨,山西焦煤资产注入空间巨大。
投资建议。公司去年更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为49.5亿元、53.6亿元、56.8亿元,EPS分别为1.21元、1.31元,1.39元,对应PE为7.6、7.0、6.6,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国改进度不及预期,资产注入存在不确定性
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):Q3利润创出新高,Q4业绩更值期待-三季点评
■信达证券
事件:山西焦煤发布2021年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入296.92亿元,同比增长24.60％;利润总额47.02亿元,同比增长98.18％,归母净利润31.74亿元,同比增长91.50％,扣除非经常性损益后的净利润31.47亿元,同比增长90.15％;经营活动产生的现金流净额为69.42亿元,同比增长106.08％;基本每股收益0.77元,同比增长91.50％。公司第三季度实现营业收入104.66亿元,同比增长26.92％,环比增加4.99％。利润总额18.00亿元,同比增加183.65％,环比增加17.65％;归母净利润12.30亿元,同比增加174.90％,环比增加18.91％;扣非后归母净利润12.14亿元,同比增加125.89％,环比增加19.02％;基本每股收益0.30元,同比增加174.91％,环比增加20.00％。
点评:
焦煤长协价格上涨,推动业绩攀新高。2021年三季度公司实现归母净利润12.30亿元(同比+174.90％、环比+18.91％),基本每股收益0.30元(同比+174.91％,环比+20.00％),单季度业绩继续大幅改善,创出十年新高。我们认为业绩上涨的核心原因在于煤炭板块炼焦煤长协价格大幅上涨:2021年中价·新华山西焦煤价格指数(长协)Q1同比上涨1.02％、Q2同比上涨2.62％,前两个季度环比价格基本持平,自三季度以来同比上涨15.09％、环比上涨10.59％。依据焦煤长协定价机制(年度定量、季度定价)判断,山西焦煤的长协煤价格Q3预计涨幅在100元/吨左右,从而释放向上业绩弹性。进入10月以来,中价·新华山西焦煤价格指数(长协)再次大幅上涨400点,预计公司Q4业绩将继续保持增长态势,有望再创新高。
期间费用率降、销售净利率升,彰显卓越管理能力。报告期内,公司三费水平合计规模呈现下行趋势,其中销售费用2.04亿元、管理费用16.74亿元、财务费用6.94亿元,期间费用率9.81％,同比去年下降8.38PCT。同期,受益于煤价水平持续上涨,公司销售净利率11.9％,同比去年上升3.93PCT。ROE水平达到15.58％,同比去年上升8.06PCT。费用降、利润升,焦煤龙头卓越管理能力彰显。
华晋焦煤收购完成后,预计将增厚公司业绩。2021年是山西焦煤集团"三个三年三步走"战略规划的第一个三年之"初见成效期"的强力推进年,资源重组作为"新焦煤"的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整合和专业化重组。今年8月份,山西焦煤发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。继收购水峪和腾晖之后,资产收购再下一城,预计将显著增厚公司业绩。
上调公司盈利预测和目标价,维持"买入"评级。经济复苏带动炼焦煤需求向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、蒙煤进口受疫情拖累等因素催化,供给依然偏紧,预计炼焦煤价格将维持强势。上调公司盈利预测,预计2021-2023年的营业收入为420.12/464.41/493.18亿元,归母净利润为50.80/63.83/73.31亿元(原预测40.24/44.02/46.21亿元),每股收益分别为1.24/1.56/1.79元/股(原预测0.98/1.07/1.13元),维持公司"买入"评级。
风险因素:炼焦煤进口不确定性、行业政策风险、资产减值、煤炭价格大幅下跌风险。
[2021-10-28] 山西焦煤(000983):业绩增长如期而至,四季度焦煤提价增厚利润-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季报:公司第三季度营收约104.66亿元,同比增长26.92％;归母净利润约12.30亿元,同比增长174.90％;前三季度营收约296.92亿元,同比增长24.60％;归母净利润约31.74亿元,同比增长91.50％。
事件评论
受益于受煤炭市场需求旺盛、价格上涨影响,公司三季度价格及产量景气向好兑现。产量方面,参考煤炭市场网山西炼焦煤供应量数据,三季度产量基本和二季度持平;价格方面,由于公司焦煤中大部分为长协煤,因此其价格主要依据二季度末签订的长协价执行。根据我们模型测算,三季度公司煤炭综合售价或较二季度提升了120-130元/吨左右。量价齐升下,公司单三季度营业收入环比约提升5％,同比约提升27％。成本方面,虽然受原材料、运输等成本提升影响,公司三季度吨煤成本或有提升,然而在公司积极推行精益化管理、持续强化成本费用管控影响下,公司成本预计整体可控。展望四季度,受益于当前焦煤市场价格较高影响,公司焦煤四季度长协价仍将逐步向市场价靠齐,焦煤四季度业绩继续改善可期。
焦煤集团资产上市提速,未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》和焦煤集团"三个三年三步走"战略规划下,公司继2020年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520万吨产能后,在今年三季度发布公告称拟收购控股股东焦煤集团持有的华晋焦煤51％股权。本次重组是对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告,截至2020年,集团煤炭资源储量224.92亿吨,可采储量117.03亿吨,核定产能13075万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤,也进一步表现出焦煤集团资产上市提速,公司产能外延增长依旧可期。
焦煤需求短期承压,若澳煤进口限制不放开,焦煤价格有望长期维持高位。当前来看,虽然钢铁限产、焦化厂停限产使得焦煤需求短期承压;然而公司焦煤主要为优质主焦,若澳煤进口限制不放开,焦煤短缺形势仍然存在,公司焦煤销售或仍有保障,焦煤价格或也将高位震荡。
盈利预测与估值:若不考虑资产注入,预计公司2021-2023年EPS分别为1.33元、1.59元、1.65元,对应PE为6.9倍、5.8倍和5.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2.外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2021-10-21] 山西焦煤(000983):山西焦煤焦煤集团保供河南煤炭 公司参与量很小
■证券时报
山西焦煤(000983)10月21日在互动平台表示，公司煤炭产品以炼焦煤为主，此次焦煤集团公司保供河南煤炭，本公司参与量很小，价格方面参照市场价，由双方协商而定。
[2021-10-15] 山西焦煤(000983):三季度预增150％以上,依然看好公司四季度业绩提升-三季点评
■天风证券
事件:2021年10月15日,公司发布2021年度前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润27.35-35.64亿元,同比+65-115％。分单季度看,公司Q3预计实现归母净利润为11.19-13.42亿元,同比+150-200％。
点评:三季度长协价格上涨,影响公司业绩大幅提升。公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100元/吨,长协比例为80-90％,取三季度煤炭销量为上半年洗精煤产量平均值374万吨,预计三季度公司煤炭业务业绩增量2.99-3.37亿元,环比+28.92-32.59％。预计公司三季度业绩可达盈利预测上限。
四季度炼焦煤行业价格大幅上涨,公司盈利有望持续提升。目前,河南平顶山主焦煤车板价已上涨1200元/吨,较9月增幅达68.18％;新华山西焦煤综合指数为1947点,较9月28日上涨25.78％。在四季度焦煤价格持续上涨的情况下,公司业绩有望实现新的突破。
资产重组稳步推进,完成后极大提升公司产能。公司于8月20日拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权,我们预计增加公司煤炭产能651万吨/年,至4251万吨/年,加之预计四季度焦煤价格持续上涨,公司业绩有望大幅提升。
投资建议:在公司煤炭售价持续上涨的情况下,我们将公司21-23年净利润由37.06/41.02/44.93亿元调整至47.96/55.73/59.23亿元,维持公司"买入"评级风险提示:宏观经济不及预期;煤炭价格不及预期;资产重组不及预期等
[2021-10-14] 山西焦煤(000983):山西焦煤前三季度净利预增65%-115%
■证券时报
山西焦煤(000983)10月14日晚间公告，前三季度预计盈利27.35亿元-35.64亿元，同比增长65%-115%。报告期内煤炭市场需求旺盛，价格上涨，公司主要煤炭产品销量及价格均有一定幅度增长。
[2021-09-09] 山西焦煤(000983):煤价引领业绩弹性,收购资产打开成长空间-中期点评
■兴业证券
山西焦煤发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入192.3亿元,同比+23.4％;实现归母净利润19.4亿元,同比+60.7％。其中,2021第二季度实现营收99.7亿元,同比+27.3％,环比+7.7％;归母净利润为10.3亿元,同比+72.1％,环比+13.7％。
煤炭板块量价齐升,吨煤毛利基本持平。2021H1公司煤炭板块实现营业收入108.6亿元,同比+38.93％,营业成本53.7亿元,同比+61.05％;毛利率50.5％,同比减少6.8个百分点。报告期内,公司实现原煤产量1797万吨,同比+10.9％;商品煤销量1490万吨,同比+21.1％;其中,洗精煤销量782万吨,同比+20.7％,洗混煤销量531万吨,同比+15.2％。公司商品煤综合售价725元/吨,同比+10.5％,吨煤毛利368元,同比基本持平。本期吨煤成本有所上升,原因为成本核算口径调整。
新增资产已有较好盈利能力。公司于上年第四季度完成对于水峪煤业及腾晖煤业的收购。2021H1,水峪煤业、腾晖煤业分别实现归属于母公司净利润3.2亿元、7412万元,完成2021年业绩承诺的53.6、26.8％。报告期内,水峪煤业、腾晖煤业占归属于母公司净利润20.24％。
焦煤集团逐步推进集团资产证券化,公司产能有望增长31.5％。2021年8月20日公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权。华晋焦煤主要产品为主焦煤,终端客户覆盖国内多家知名钢铁企业。2021年一季度,华晋焦煤实现营业收入16.7亿元,净利润3.3亿元,本次收购将有望大幅增厚公司业绩。目前,华晋焦煤用于煤矿四座,沙曲一矿、沙曲二矿、吉宁煤业吉宁矿、明珠煤业明珠矿,合计设计生产能力1190万吨/年。截至2020年底,山西焦煤核定产能3780万吨,完成收购后公司煤炭产能有望增长31.5％。
投资策略:煤炭市场整体供需偏紧,煤价高位上涨仍具有较强支撑。公司煤炭业务量价提升叠加收购资产盈利能力良好,助力公司业绩向好。同时,集团资本注入持续推进,公司在焦煤市场占有率持续提升,新资产注入有望进一步增厚公司业绩。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为42.34/45.48/48.35亿元,对应9月7日收盘价的PE分别为13.4/12.5/11.7倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:经济增长失速、政策调控风险、煤价大幅下行、项目建设不及预期、收购进度不及预期等。
[2021-08-20] 山西焦煤(000983):集团资产大盘点,资产注入空间大-事件点评
■国盛证券
事件:公司拟购买华晋焦煤51％的股权和明珠煤业49％的股权。标的方面,华晋焦煤拟以7月31日为基准日分立为华晋焦煤(存续公司)和山西华晋能源科技有限公司(新设公司),原股东在分立后的存续及新设公司中保持原有股权比例不变。本次收购标的为焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、及李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。交易方面,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买;其中股份发行价格为6.21元/股,发行股份对象为焦煤集团(锁定期36个月)、明珠股东(锁定期12个月);此外,公司拟向合计不超过35名特定对象非公开发行股份募集配套资金,价格为发行前20交易日均价的80％,数量不超过总股本的30％,锁定期为6个月。省属国企整体上市大幕开启,公司肩负焦煤集团煤炭资产上市重任。21年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。山西焦煤为集团煤炭资产的主要上市平台,肩负焦煤集团煤炭资产上市重任。
亿吨级煤炭生产企业,集团资源禀赋优异、规模优势显著。公司所属焦煤集团主要开采西山、霍西、河东、沁水、宁武五大煤田,优质炼焦煤占全省总量80％以上,居全国第一位,资源禀赋优异。集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二,规模优势显著。且随着山煤集团重组事项的完成,集团规模进一步增长;截至2020年年末,集团可开采储量117亿吨,煤炭矿井109座,原煤总产能2.07亿吨/年,单井产能190万吨/年;此外,公司尚有7座拟建矿井,合计产能2750万吨/年。山西国改下,焦煤集团成为省内焦煤资源整合平台,2021年1-4月,公司接管晋能控股划转移交的59座矿井和员工,涉及总产能5340万吨/年,力图打造"具有全球竞争力和世界一流炼焦煤和焦化企业"。产销率方面,集团2020年原煤产量完成1.6亿吨,其中精煤产量6,836万吨,精煤洗出率53.4％;总销量1.1亿吨,产销率70.7％。2021年Q1原煤产量3604万吨,精煤产量1346万吨,精煤洗出率41.3％;总销量2631万吨,产销率73％。盈利方面,集团2020年吨煤售价550元,吨煤毛利243元,实现收入2101.3亿元,归母净利11亿元;焦煤行业高景气背景下,2021年Q1吨煤售价提升至639元/吨,吨煤毛利333元,实现收入562亿元,归母净利7.6亿元。
下辖六大煤炭子公司。焦煤集团下属煤炭子公司为西山煤电集团、华晋焦煤、汾西矿业、霍州煤电、投资公司、山煤集团。
汾西矿业:核定产能3060万吨/年。2020年煤炭产量2,781万吨;2021年Q1产量641万吨。2020年实现营业收入276.1亿元,净利润19.6亿元;2021年Q1实现营业收入68亿元,净利润1.3亿元。
霍州煤电:核定产能1730万吨/年。2020年煤炭产量2,607万吨;2021年Q1产量619万吨。2020年实现营业收入242.9亿元,净利润4亿元;2021年Q1实现营业收入61亿元,净利润2.3亿元。
西山煤电:核定产能3935万吨/年。2020年煤炭产量4675万吨;2021年Q1产量1323万吨。2020年实现营业收入666.2亿元,净利润8.2亿元;2021年Q1实现营业收入158.1亿元,净利润4亿元。
华晋焦煤:核定产能1140万吨/年。2020年煤炭产量873万吨;2021年Q1产量214万吨。2020年实现营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元;2021年Q1实现营业收入16.7亿元,净利润3.3亿元。
山煤集团:核定产能3000万吨/年。2020年煤炭产量4479万吨;2021年Q1产量764万吨。2020年实现营业收入555.5亿元,净利润2.3亿元;2021年Q1实现营业收入131亿元,净利润1.2亿元。
投资公司:核定产能210万吨/年。2020年煤炭产量177万吨;2021年Q1产量42万吨。2020年实现营业收入19.8亿元,净利润0.03亿元;2021年Q1实现营业收入5.6亿元,净利润0.04亿元。
其他:公司于2021年1～4月顺利接管晋能控股划转移交的59座矿井,涉及产能5340万吨/年,其中生产产能1830万吨/年。
山西焦煤产能产量占比约为三成,资产注入空间巨大。一方面,焦煤集团现有上市平台有山西焦煤、南风化工、山西焦化和山煤国际,2021Q1资产证券化率为30.1％,山西焦煤并入华晋焦煤后,集团总体资产证券化率或达36.1％,远低于80％。一方面,并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,但仍为集团煤炭总产能的28％(除山煤国际);2020年山西焦煤产量3544万吨,华晋焦煤产量873万吨,二者合计占集团总产量的比仅为30％(除山煤国际),产能、产量占比均低。由此来看,焦煤集团提高资产证券化率的任务艰巨,山西焦煤资产注入空间巨大。
力图实现集团煤炭优质资产上市,集团整体上市加速推进。焦煤集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定了"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"的主攻方向。焦煤集团"干"字当头,以实际行动落实各项举措。去年公司更名"山西焦煤",集团领导入驻董事会,彰显集团对公司的重视程度之深,打造焦煤板块龙头上市公司意图明确;集团已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51％的股权。未来焦煤集团有望在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐步装入既有上市公司平台,以完成实现焦煤集团优质煤炭资产上市的目标。
投资建议。公司去年更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国改进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-08-20] 山西焦煤(000983):资产注入预案出炉,看好公司外延增长-公司资产收购点评
■开源证券
资产注入预案出炉,集团整体上市再进一步
8月19日公司发布重大资产重组预案公告,拟以发行股份与现金支付结合方式收购华晋焦煤51％股份与明珠煤业49％股份(其余51％股份由华晋焦煤持有)。
此次资产注入是山西国改深化背景下加速推进资产证券化的关键一步,顺应了省内煤企集团整体上市的政策方向,公司将充分受益外延增长。由于资产注入落实的时间和具体方案未定,暂不考虑业绩影响,我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润46.1/48.6/49.7亿元,同比增长135.6％/5.5％/2.1％;EPS为1.13/1.19/1.21元,当前股价对应PE为7.7/7.3/7.2倍。维持"买入"评级。
收购标的为集团核心焦煤资产,有望增厚公司业绩
华晋焦煤煤炭资源丰富。可采储量13.94亿吨,主要分布于河东煤田的离柳矿区(主焦煤)和乡宁矿区(瘦煤):离柳矿区主产煤种具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的特点,是稀缺的优质主焦煤;乡宁矿区主产煤种为中灰、低硫、特低磷的瘦煤,是优质炼焦配煤。华晋焦煤现有煤矿四座,包括主焦煤矿:沙曲一矿(500万吨)、沙曲二矿(300万吨),配焦煤矿:吉宁煤业吉宁矿(300万吨,51％持股)、明珠煤业明珠矿(90万吨,51％持股),合计产能1190万吨,归属华晋焦煤的权益产能为999万吨,收购完成后归属山西焦煤权益产能为576万吨。公司核定/权益产能将分别增长33％/17％,进一步巩固焦煤龙头实力。资产盈利性强,有望增厚公司业绩。根据公告,华晋焦煤2021Q1归母净利润2.63亿元,2020年全年4.27亿元;明珠煤业2021Q1净利润4754万元,2020年全年4764万元。经测算,2021Q1年化ROE分别为19.8％/40.9％,均高于公司同期年化ROE(18.9％)。本次预案中业绩承诺与补偿安排尚未确定。
定增与现金并行收购,资产定价待定
公司拟采用发行股份与现金支付结合方式进行收购,并募集配套资金。发行股份:对象为焦煤集团与明珠煤业自然人股东,发行价格不低于6.21元/股,锁定期为36个月;募集配套资金:采用定向增发,不超总股本30％,发行价格通过询价确定,锁定期为6个月。当前资产评估工作尚未完成,资产定价有待进一步确定。
资产注入仍有空间,看好公司外延增长
截至2021Q1,山西焦煤集团(不考虑山煤集团,下同)资产证券化率仅21％,仍有近八成资产未证券化。从煤炭产能来看,集团合计产能10075万吨,其中6475万吨产能(64.3％)未证券化,包含汾西矿业、霍州煤电等核心资产。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
[2021-08-20] 山西焦煤(000983):资产注入再下一城,焦煤龙头砥砺前行-事件点评
■信达证券
事件:山西焦煤发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。
点评:
焦煤龙头地位进一步巩固,生产能力大幅提升。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,井田面积159.60平方公里,地质储量23.19亿吨,设计产能1190万吨/年(沙曲一矿500万吨/年、沙曲二矿300万吨/年、吉宁矿300万吨/年、明珠矿90万吨/年)。其中离柳矿区属于国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。在国家优质焦煤资源日渐稀缺的大背景下,这一资源优势将会更加突出。截止2020年底,山西焦煤资源储量46.16亿吨、核定产能3780万吨,收购后资源储量增加23.19亿吨,同比增加50.24％;核定产能增加1190万吨/年,同比增加31.48％。
股份发行价格为6.21元/股,尚须经上市公司股东大会审议批准。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。根据《重组管理办法》的规定,上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90％。拟定本次发行股份价格为6.21元/股(不低于定价基准日前120个交易日上市公司股票交易均价的90％),发行股份及支付现金购买资产的最终发行价格或定价原则尚须经上市公司股东大会审议批准。
响应国有企业改革,提升国有资产证券化率。2019年4月,山西省召开全省深化国有企业改革大会,提出要善于用好用活上市公司,加强市值管理,逐步提升资产证券化率。2020年4月,山西省召开省属国企提高资产证券化率专题会议,鼓励有条件的企业集团将资产注入上市公司,并对省属国有企业资产证券化率提出明确要求。2021年作为特殊时间节点,既是"十四五"的开局之年,亦是《山西省国企改革三年行动实施方案(2020-2022年)》的关键一年。同时,2021年是山西焦煤集团"三个三年三步走"战略规划的第一个三年之"初见成效期"的强力推进年,资源重组作为"新焦煤"的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整合和专业化重组。伴随华晋焦煤的资产注入,山西焦煤的资产证券化率水平得到进一步提升。
盈利预测与投资评级:经济复苏带动炼焦煤需求持续向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、山东退出煤炭产能等因素催化,供给依然偏紧,供需紧张局势短期难以有效缓解,预计炼焦煤价格将维持强势。
暂不考虑资产注入情况下,我们预计山西焦煤2021-2023年的营业收入为381.53/396.00/405.59亿元,归母净利润为40.24/44.02/46.21亿元,每股收益分别为0.98/1.07/1.13元/股。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间,维持公司"买入"评级。
风险因素:澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格大幅下跌风险。
[2021-08-19] 山西焦煤(000983):山西焦煤拟收购华晋焦煤和明珠煤业股权 8月20日复牌
■证券时报
山西焦煤(000983)8月19日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权;购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权，同时募集配套资金。此次交易价格尚未确定，公司股票将于8月20日开市起复牌。
[2021-08-19] 山西焦煤(000983):产能或将外延增长,集团资产证券化有望提速-事件点评
■安信证券
事件:2021年8月19日公司公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式(其中股份发行价格为6.21元/股),购买控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51％股权;购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权,同时募集配套资金。此次交易价格尚未确定,公司股票将于8月20日开市起复牌。
点评
公司再次迎来产能外延增长,权益产能有望增长554万吨/年:华晋焦煤现有煤矿四座,沙曲一矿(500万吨/年,权益100％)、沙曲二矿(300万吨,权益100％)、吉宁煤业吉宁矿(300万吨/年,权益51％)、明珠煤业明珠矿(90万吨/年,华晋权益51％),合计设计产能1190万吨/年,归属于华晋焦煤的权益产能为999万吨/年。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,井田面积159.60平方公里,地质储量23.19亿吨,其中离柳矿区属于国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。在国家优质焦煤资源日渐稀缺的大背景下,这一资源优势将会更加突出。下属沙曲一号矿井、沙曲二号矿井生产的优质主焦煤已注册"华晋焦煤"品牌,终端客户覆盖国内多家知名钢铁企业。本次资产收购为2020年年末收购水峪煤业及腾辉煤业的又一次外延增长,据公告,截止2020年末,公司煤炭核定产能3780万吨/年,权益产能3257万吨/年,本次收购完成后公司权益产能增长554万吨(其中明珠煤业贡献44万吨,华晋焦煤贡献510万吨/年),增长17％。
收购落地后公司业绩有望增厚16.21％:据公告测算,华晋焦煤与明珠煤业2020年净利润分别为7.06亿元以及4763.99万元,收购完成公司业绩理论增长3.83亿元,增幅19.6％。2021年以来,焦煤价格保持高位,华晋焦煤盈利能力提升,2021年一季度华晋焦煤与明珠煤炭分别实现净利润2.63亿元以及4754.04万元,年化增厚16.21％。
焦煤集团资产证券化提速:2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的目标。据债券募集说明书,公司所属的焦煤集团拥有原煤生产能力2.07亿吨/年,仍有大量资产未注入上市公司,我们认为去年年末以及本次的收购也标志着集团资产证券化率的提速。
投资建议:上市公司正式更名为"山西焦煤",标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023年公司归母净利为45.28/49.73/52.26亿元,折合EPS分别为1.11/1.21/1.28。考虑公司目前估值处于低位,给予"增持-A"评级,6个月目标价11.10元。
风险提示:煤价大幅下跌,安全生产风险,本次收购可能暂停、中止或取消的风险
[2021-08-09] 山西焦煤(000983):筹划收购"中国瑰宝"华晋焦煤,整体上市有望提速-事件点评
■银河证券
1．事件
山西焦煤(000983)8月8日晚间发布公告,公司正筹划以发行股份及支付现金方式购买公司控股股东山西焦煤集团持有的"华晋焦煤"51％的股权,同时募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组,同时构成关联交易但不构成重组上市,根据相关规定,公司股票自2021年8月9日开市时起停牌,预计不超过10个交易日内披露本次交易方案,若未在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案,公司股票最晚将于8月23日开市起复牌并终止筹划相关事项。
2．我们的分析与判断
(一)华晋焦煤资源得天独厚,本次收购有望进一步增强
山西焦煤上市公司竞争力华晋焦煤成立于1992年,由原国家计委、能源部和山西省政府联合组建,是国有大型主焦煤生产企业,主要开发建设山西河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,属于国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源。离柳矿区井田面积512.9平方公里,地质储量76.81亿吨,可采储量35.01亿吨,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。乡宁矿区井田面积180平方公里,地质储量23.42亿吨,可采储量10.36亿吨,煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤。公司的优质主焦煤产品销往国内多家知名钢铁企业,并出口日本、韩国等国家,享有"中国瑰宝"之美誉。
截止2020年末,山西焦煤(000983)上市公司核定产能3935万吨,华晋焦煤核定产能1140万吨,此次收购如果能够实现,山西焦煤上市公司整体产能有望增至5057万吨,增幅达28.9％,竞争力将进一步提升。
华晋焦煤认真落实山西焦煤"三个三年三步走"战略规划,将"精益化"全方位融入安全生产、经营管理等工作。2021上半年,华晋焦煤原煤产量451万吨,完成计划的104.89％;精煤产量267.5万吨,完成计划的104％,表现超出预期,顺利实现"双过半"成绩单。2020年全年,华晋焦煤原煤产量873万吨,营业收入达59.4亿元,实现净利润7.1亿元。山西焦煤2020年全年实现营业收入337.57亿元,归母净利润19.56亿元。可见,如果华晋焦煤能够成功并入山西焦煤,将大幅度提升公司整体的盈利水平。
(二)集团整体上市预期提速,未来仍值得期待
按照山西省委省政府关于深化国企改革的战略部署,山西焦煤未来将被打造成焦煤板块龙头上市公司。2020年12月,公司公告以3.89亿元收购集团控股的腾晖煤业51％的股权(煤种以贫瘦煤为主,产能120万吨)、63.33亿元收购集团控股水峪煤业100％股权(煤种为焦煤、肥煤、产能400万吨),合计520万吨占上市公司目前产能17％％,此次收购是公司上市以来首次从集团收购成熟矿井,提升了公司的持续盈利能力,增强成长预期。山西焦煤与集团同业竞争问题亟待解决,全部资产注入预期下公司产能将有23倍成长空间。集团产量约为上市公司产量2.53倍,当前集团资产证券化率较低,同业竞争问题的解决方案是政策性障碍消除后,择机将集团存续资产逐步注入上市平台。本次筹划收购华晋焦煤,正代表了集团整体上市步伐的提速,未来仍有资产持续注入的预期。
3．投资建议
山西焦煤凭借资源、区位、客户优势,焦煤龙头地位不断巩固。受益于焦煤行业整体景气度保持高位,公司业绩也将逐季提升,国企改革推进步伐加速,肩负集团打造焦煤龙头旗舰的任务。考虑到公司在焦煤领域的资源优势以及作为山西焦煤行业整合的排头兵,我们看好公司未来成长性。预计公司20212023年的每股收益分别为1.02、1.1和1.21元。以8月6日8.71元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为8.5X、7.9X、7.2X,我们看好公司长期的表现维持"推荐"评级。
4．风险提示
公司面临煤炭价格超预期下降、行业政策变动、国企改革不及预期的风险。
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):山西焦煤停牌筹划收购华晋焦煤51%股权事项
■上海证券报
山西焦煤公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买控股股东持有的华晋焦煤51%的股权，同时募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组，同时构成关联交易，但不构成重组上市。公司股票自8月9日起停牌。
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):收购华晋焦煤51％股权,焦煤集团整体上市再提速-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。8月6日,公司与山西焦煤集团就收购华晋焦煤股权事项签署《重大资产重组意向协议》,公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤51％的股权,同时募集配套资金,并视情况购买其他主体持有的相关资产。公司股票自8月9日起停牌,最晚将于8月23日起复牌并终止筹划相关事项。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。
华晋焦煤资源禀赋优异,市场竞争力突出。华晋焦煤由焦煤集团控股51％,中煤能源持股49％,是国有大型主焦煤生产企业,布局煤、电产业链。公司拥有河东煤田的离柳、乡宁两个矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的"两区一种"保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,华晋焦煤核定产能为1140万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级"110工法",实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9％;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1％,均超预期;2020年全年,华晋焦煤完成原煤产量873万吨,精煤洗出率为59.9％,领先行业。盈利方面,公司2020年营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元。
产能增幅达三成,有望增厚公司业绩。华晋焦煤认真落实山西焦煤"三个三年三步走"战略规划,今年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2％,"精益化"助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2％,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为18.2％,占比较低,未来仍有提升空间。
焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业"资产证券化率达80％以上"。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的"双亿"级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。
投资建议。公司去年更名"山西焦煤",肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51％的股权,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):拟收购华晋焦煤51％股权,焦煤集团资产上市提速-事件点评
■长江证券
事件描述
8月8日公司发布重大资产重组预案,拟以发行股份及支付现金方式购买控股股东焦煤集团持有的华晋焦煤51％股权同时募集配套资金。
事件评论
收购华晋焦煤51％股权公司业绩增厚可期。华晋焦煤位于山西省柳林县拥有离柳和乡宁两大矿区其中离柳矿区地质储量76.81亿吨,可采储量35.01亿吨煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤乡宁矿区地质储量23.42亿吨,可采储量10.36亿吨煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤。收购华晋焦煤后,公司产能有望进一步扩张业绩规模增厚可期据公告华晋焦煤2020年营业收入为59.38亿元净利润为7.06亿元2021Q1营业收入为16.72亿元,净利润3.33亿元。
焦煤供需偏紧格局或带动焦煤价格维持高位甚至进一步攀升。由于山西地区的冶金煤矿中瓦斯矿井偏多因此近期的保供组合拳或难以给国内焦煤供给带来实质性增加而澳煤进口限制及蒙煤通关不顺又进一步加剧了焦煤供给紧张局势使焦煤库存持续下跌因此短期来看,焦煤供需格局偏紧依旧。而从长期来看,由于焦煤资源相对紧缺,去产能影响下焦煤增量有限,因此长期焦煤供需仍然偏紧。当前钢铁限产下焦煤价格仍然明显提升,这也表明当前焦煤已通过了一轮需求减弱的压力测试,因此我们认为后续焦煤价格或仍具备高位维持的能力。
焦煤集团资产上市提速未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案(20202022年)》和焦煤集团"三个三年三步走"战略规划下本次交易是公司继2020年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520万吨产能后对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告,截至2020年集团煤炭资源储量224.92亿吨,可采储量117.03亿吨,核定产能13075万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤,也进一步表现出焦煤集团资产上市提速,公司产能外延增长依旧可期。
盈利预测与估值:若不考虑资产注入,预计公司2021-2023年EPS分别为0.98元、1.02元、1.07元,对应PE为8.9倍、8.5倍和8.1倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2.外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2021-08-08] 山西焦煤(000983):业绩稳中向好,下半年大增可期-公司半年报
■海通证券
公司上半年归母净利同比增长61％。公司21H1营收/归母净利192.3/19.4亿元,同比+23.4％/60.7％,其中Q2单季归母净利10.3亿元,同比+72.1％,环比+13.7％。
经营数据:精煤销量显著提升,长协拖累价格上涨。1)产销量:公司上半年生产原煤/洗精煤1797/748万吨,同比+10.9％/+12.8％,精煤洗出率41.6％,同比+1.7pct。销售商品煤1490万吨,同比+21.1％,其中销售精煤782万吨,同比+20.7％,精煤销售占比52.5％,同比-0.4pct。2)价格:上半年公司商品煤综合售价725元/吨,同比+10.5％,其中精煤/洗混煤售价920/576元/吨,同比+2％/+40％,我们认为,公司精煤以长协销售为主,受季度调价影响,上涨滞后现货,上半年售价涨幅较小;公司动力煤现货销售为主,涨幅与市场价接近。3)成本:上半年公司商品煤综合单位成本361元/吨,同比+33％,主要为按新会计准则将本计入销售费用的运费及港杂费计入成本导致口径变化。按照成本+销售费用口径,吨煤成本费用371元/吨,同比+7％,我们认为或为公司加大掘进等成本支出所致。
收购集团资产显著增厚业绩。20年底,公司收购集团水峪煤业(100％)及腾晖煤业(51％),合计产能520万吨,占公司总产能14％,21H1两座矿井贡献归母净利3.94亿元,占公司归母净利的20％,显著增厚利润。目前集团总产能1.84亿吨/年(不含整合矿),我们认为在山西国改背景下,公司作为集团旗下唯一焦煤上市平台(产能3780万吨/年),产能增长空间大,利润持续增厚可期。
焦煤供需格局仍紧,下半年业绩大增可期。受焦煤长协季度定价影响,公司上半年煤价增幅较小,但公司在互动易平台表示Q3公司各煤种平均含税价约上涨100元/吨,有望显著增厚利润,我们预计公司21年全年归母利润可达40亿元以上水平。我们认为在澳煤限制进口及山东省去产能双重影响下,焦煤供给或将大幅收缩,公司作为焦煤龙头有望显著受益价格上涨,同时,随着山西国改推进,公司煤炭产能增长空间大,有望长期享受量价齐升。
盈利预测与估值。我们预计公司21-23年归母净利为40.17/41.47/43.69亿元,EPS为0.98/1.01/1.07元,参考可比公司,给予公司一定龙头溢价,2021年9～11倍PE,对应合理价值区间8.83～10.79元,维持"优于大市"评级。
风险提示。需求大幅下滑、澳煤进口限制政策延续存在不确定性。
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