000978桂林旅游股票走势分析
≈≈桂林旅游000978≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 桂林旅游(000978):受疫情影响业绩低于预期,坚持中长期发展战略-2021年业绩预告点评
■国泰君安
投资建议:受疫情影响公司业绩低于预期,,维持公司2021-2023年EPS-0.57(-0.46)/-0.06(-0.1)/0.06(-0.15)元。维持目标价8.14元,维持增持评级。
业绩简述:公司2021年营业收入约为23,877万元/-6.37％,归母净利润-2.07亿元,扣非归母净利润-2.15亿元。
业绩亏损主要原因:①2021年上半年,桂林旅游市场逐步复苏,公司游客接待量同比增长;2021年下半年,受新冠肺炎疫情局部反复及零散暴发的影响,逐渐复苏的桂林旅游市场再次受到打击,公司2021年下半年游客接待量同比下降。②2021年公司投资收益减少、资产减值准备和坏账减值准备增加。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2022-01-25] 桂林旅游(000978):桂林旅游象鼻山景区全面免费开放
■证券时报
桂林旅游(000978)1月25日晚间公告，桂林市政府于当日召开桂林象鼻山景区全面免费开放新闻发布会，宣布象鼻山景区于1月31日(2022年除夕)开始全面免费开放。象鼻山景区全面免费开放将导致象鼻山景区不存在门票收入。2019至2021年度，公司确认的象鼻山景区门票收入分成款分别为：1315.15万元、460.24万元、444.28万元，取得的投资收益分别为1188.10万元、385.24万元、354.70万元。
[2021-10-15] 桂林旅游(000978):受疫情影响业绩低于预期,静待非公开发行落地-2021年前三季度业绩预告点评
■国泰君安
投资建议:公司业绩低于预期,下调公司2021-2023年EPS-0.11(-0.05)/0.04(-0.01)/0.21(-0.02)元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点。维持目标价8.14元,维持增持评级。
业绩简述:公司预计2021Q1-Q3归母净利润亏损约9800万元,同比去年亏损收窄,其中Q3亏损约3439万元,同比去年亏损加大。
2021年1-9月,公司游客接待量同比增长约28％,实现营业收入约20,315万元,同比增长约19％。2021年第三季度,受国内新冠肺炎疫情反复影响,逐渐复苏的桂林旅游市场再次受到打击,公司2021年第三季度游客接待量同比下降约28％。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2021-08-30] 桂林旅游(000978):旅游市场逐渐复苏,坚持中长期发展战略-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:公司业绩符合预期,由于疫情影响下调公司2021-2023年EPS-0.06(-0.29)/0.05(-0.18)/0.23元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点,维持目标价8.14元,维持增持评级。
业绩简述:2021H1公司实现营业收入1.38亿元/+44.15％,归属于母公司净利润-0.64亿元,同比2020H1亏损1.12亿元,明显减亏。2019H1公司收入3亿元,归母净利润1000万元。公司共接待游客227.90万人次/+93.36％,较2019年同期下降45.16％。其中,公司景区共接待游客100.69万人次/+295.73％;公司漓江游船客运业务共接待游客14.91万人次/+215.36％;漓江大瀑布饭店共接待游客6.50万人次/+221.32％。
定增获批有望降低负债。截至2021中报公司资产负债率为51.15％,2021H1财务费用占营收比例为18.7％,均高于同行。6月26日公司非公开发现获证监会批复,大股东桂林旅游发展总公司全额认购,募集资金4.78亿元。项目落地能有效降低企业负债水平。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2021-08-29] 桂林旅游(000978):中报符合预期,关注疫后复苏及整合-2021年半年报点评
■国信证券
2021年中报业绩减亏4794万元,与业绩预告基本一致
上半年,公司营收1.38亿元/+44％,恢复至19H1的43％;归母业绩亏损6362万元/减亏4794万元;EPS-0.18元/股,与业绩预告基本一致。Q2公司收入增43％,扣非业绩减亏4672万元。
景区客流恢复至19H1的50％,各项目同比改善
2021H1,疫情同比改善,桂林旅游市场逐渐复苏,公司景区共接待游客101万/+296％,收入7122万元/+220％(VS19H1分别-50％/-43％):其中银子岩接待游客62万/+479％,收入2448万元,净利润1251万元/扭亏为盈(VS19H1各-49％/-49％/-60％);两江四湖接待游客24万/+210％、收入2732万(VS19H1各-58％/-47％/),净利润-1292万/减亏1106万。漓江游船接待游客15万/+215％,收入2896万(VS19H1各-50％/-52％);大瀑布饭店接待游客6.50万/+222％、收入2427万(VS19H1各-54％/-42％),净利润-780万/减亏791万。此外投资收益同增1641万。公司毛利率由负转正,提升60pct至6％;期间费用率-30pct,其中管理/财务/销售费率各-20.85/-8.88/+0.29pct。
短期客流仍有压力,中线关注新项目成长及区域整合
短期仍有散发疫情扰动,公司作为传统旅游目的地恢复尚有压力,预计暑期客流有所拖累,建议跟踪后续疫情及客流恢复。但公司积极应对:经营上,落地散客服务体系,大力挖掘游客二消;管理上,优化性质管理人员及开销,改善费用;项目上,推进《境SHOW》演艺项目,期末项目进度18％,未来有望成为公司盈利新增长点;资金上,公司非公开发行已获批,若顺利落地则有望缓解公司财务压力。中长线看,公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。?风险提示宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
建议跟踪客流恢复,中线关注区域整合及新项目,维持"增持"
下调21-23年EPS至-0.23/0.18/0.30元(原为0.14/0.28/0.36,主因散发疫情影响),今年预计亏损,22-23年对应PE为32/20x。短期关注疫情,中线区域整合及新项目仍值得关注,暂维持"增持"。
[2021-06-25] 桂林旅游(000978):桂林旅游非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
桂林旅游公告，公司于2021年6月25日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过10,803万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-04-26] 桂林旅游(000978):疫情承压,定增及资产优化迎接疫后复苏-2020年年报点评
■国信证券
2020年业绩亏损2.66亿,专业绩快报基本一致2020年公司营收2.55亿/-57.93％,归母净利润亏损2.66亿(由盈转亏),扣非后亏损3.69亿,专业绩基本快报一致,符合预期;EPS-0.74元/股。其中丹霞温泉破产影响业绩-8011万元。
疫情下景区客流下滑69％,各项目均承压,破产、减值等拖累受疫情影响,2020年公司旗下景区接待游客134万/-69％,其中上/下半年各下滑87％/53％,下半年有所回暖。具体来看,银子岩接待游客66万/-75％(H1/H2各-91％/-61％),收入2707万/-74％,净利润629万/-90％;两江四湖接待游客38万/-69％(H1/H2各-86％/-54％),收入4163万/-65％,净利润亏损3738万;漓江游船接待游客23万/-66％(H1/H2各-84％/-51％);大瀑布酒店接待游客10万/-67％(H1/H2各-86％/-50％),收入4329万/-54％,净利润亏损1977万。此外政府补助2547万,资江丹霞公司取得土地转让收益1,769万;丹霞温泉破产清算影响业绩-8011万元,井冈山计提减值7,925万拖累业绩。公司毛利率下滑至-12％/-55pct,期间费用率提升至73％/+36pct。
拟定增改善财务状况,关注客流恢复及未来整合进展公司拟定增募资不超过4.79亿元用于偿还银行贷款,若顺利落地则有望改善财务状况。公司已公布21Q1业绩预告,预计实现收入4050万元/+47％,业绩亏损5500万(减亏约1210万),较19Q1仍有较大差距。但考虑到3月文旅部不再统一限制景区接待上限,反应出对后续疫情及旅游走势的积极态度,公司客流也有望持续复苏。此外公司继续进行资产整理工作,并拓展新项目,漓江千古情有望在恢复后贡献业绩增量;《境SHOW》则预计4月开工建设,建设周期10个月,未来有望成为公司盈利新增长点。且公司作为桂林区域资源整合与融资平台,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。
风险提示:宏观、疫情等,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
短期跟踪客流恢复,中线关注区域整合及新项目,维持"增持"给予21-23年EPS0.14/0.28/0.36元,对应PE为54/27/21x。短期建议关注客流复苏及定增进度,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。
[2021-02-01] 桂林旅游(000978):桂林旅游第二大股东桂林航旅为海航集团旗下企业
■证券时报
桂林旅游(000978)2月1日晚间公告，桂林航空旅游集团有限公司持有16%公司股份，为公司第二大股东。桂林航旅为海航集团旗下企业。目前，海航集团债权人已向法院提交海航集团破产重整申请，债权人的申请能否被法院受理，海航集团是否进入破产重整程序，如进入破产重整程序后的最终结果，以及公司股权结构是否会因此产生变化等均具有重大不确定性。
[2020-10-29] 桂林旅游(000978):景区客流环比回暖,跟踪区域整合与定增进展-2020年三季报点评
■国信证券
前三季度归母业绩同比下滑333％,专业绩快报基本一致
前三季度,公司实现营收1.71亿元,同比下滑64％；归母业绩亏损1.28亿元,同比下滑333％,符合预期；扣非业绩亏损1.59亿元,EPS-0.36元。Q3单季,公司收入7545万元,同比下滑57％；业绩亏损1663万元(去年同期盈利4506万元),扣非后亏损2588万元。
景区客流环比恢复中,各项目预计仍承压
截至5月21日,公司旗下所有景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉)及漓江游船客运业务均已恢复运营。公司三季报显示,前三季度景区客流接待量同比下降63％(2020H1游客接待-72％),Q3单季旗下景区经营环比持续恢复中。此外期内投资收益(参股公司)为130万,同比减少4567万元。报告期内毛利率为-23.02％,同比下滑68.63pct,净利率为-88.57％,同比下滑95.51pct；期间费率同比增长44.88pct,其中管理/财务费率分别增27/15pct,与疫情期间景区收入端承压,而员工费用、折旧摊销等成本费用项相对刚性有关。
拟定增募资减轻财务压力,中线关注项目培育及整合进展
近期公司拟向控股股东定增募集资金不超过4.79亿元,扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。后续定增资金的到位,将降低公司的资产负债率,改善财务状况。8月11日,发改委发布《关于持续推进完善国有景区门票价格形成机制的通知》,景区门票降价压力犹存,且索道等景区内交通也不排除降价的可能。公司未来成长主看项目培育与整合,9月亏损孙公司资江丹霞温泉破产,未来将不再纳入合并报表体内,旗下资产整合再加速。前期公司就旗下景区与桂旅总公司签订《代为培育协议》,在控股股东协助下,旗下景区经营效率将进一步提速。
风险提示
宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
跟踪区域整合与定增进展,维持"增持"评级
考虑客流恢复节奏以及孙公司破产清算影响,下调20-22年EPS至-0.66/0.18/0.26元,21-22年对应PE为27/18x。短期公司业绩显著承压,但公司与控股股东积极开展代为培育计划整合经营效率,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。
[2020-10-14] 桂林旅游(000978):桂林旅游拟向控股股东定增募资不超4.78亿元偿债
■上海证券报
桂林旅游公告，公司拟非公开发行股票，发行价格为4.43元/股，发行对象为公司控股股东桂林旅游发展总公司，募资不超478,572,900元，扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。
[2020-08-17] 桂林旅游(000978):短期承压明显,跟踪客流恢复及未来整合-2020年半年报点评
■国信证券
2020年中报业绩亏损1.12亿,专业绩快报基本一致2020年上半年,受疫情影响,公司实现营收9552万元/-68％;归母业绩亏损1.12亿元/-1225％,扣非业绩亏损1.33亿元;EPS-0.31元/股,专业绩快报基本一致。Q2单季,公司业绩亏损4446万元。
疫情影响下景区客流下滑87％,各项目承压明显受疫情影响,1.26起公司业务除漓江大瀑布饭店、琴潭客运站和部分出租车外均暂停运营,4-5月陆续恢复运营,但仍受疫情管控、景区限流以及跨省团队游限制等影响。具体来看,上半年公司旗下景区接待游客同比下滑87％。其中银子岩接待游客下滑91％,收入430万,净利润亏损563万;两江四湖接待游客下滑86％,收入783万,净利润亏损2399万;漓江游船接待游客下滑84％,收入788万;大瀑布酒店客流下滑86％,收入904万,净利润亏损1591万。各项目收入及净利润下滑幅度均在100％左右。此外投资收益同比减少3088万元。公司毛利率下滑至-54％,期间费用率提升至93％。
短期跟踪疫情及客流恢复,中线关注新项目成长及区域整合随着疫情防控取得阶段性成果,7.14后跨省团队游恢复,以及8.12起演出场所观众上座率限制由30％提至50％,预计下半年客流有望持续改善。短期《境SHOW》演艺项目有所推迟,但新项目显示公司积极拓展,未来有望成为公司盈利新增长点。公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。此外公司定增已终止,关注后续再融资进展,若顺利落地则有望缓解资金压力。以及继续关注景区门票及景区交通票降价进展。
风险提示宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
建议跟踪客流恢复,中线关注区域整合及休闲游布局,维持"增持"考虑疫情,下调20-22年EPS至-0.26/0.19/0.27元,今年预计亏损,21-22年对应PE为27/19x。短期公司业绩显著承压,但公司目前市值仅19亿,地处珠三角区域休闲游基础较充分,旗下景区相对多元,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):第二站桂林旅游,品一城一景一味
■证券时报
为了满足大家对大自然美好景致游玩需求，同时也应和广大旅游消费类上市公司在"关门歇业"了数月后的复工复产需求，证券时报e公司APP发起了e起去'云'游的系列直播活动，让大家足不出户就可以感受到大自然的美好。第二站来到山水甲天下的桂林！5月22日下午3点，e公司将携手桂林旅游(000978)为大家呈现桂林那些一定要打卡的美景，并邀请到桂林旅游副总裁訚林介绍此次疫情间，桂林旅游做了哪些疫情防控措施。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游接下来将重心更多放在挖掘国内市场
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，众所周知，目前疫情影响全球，国际市场的恢复未见转机，接下来将重心更多放在挖掘国内市场。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游不一味降价促销,而要提升游客的旅游满意度
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中谈及门票价格时表示，要遵守国家相关规定，承担企业社会责任，保证平稳的票价水平。我们不一味的降价促销，同时我们要努力提升产品品质，丰富产品内涵，提升游客的旅游满意度。根据需求的变化（团队变自驾），做出针对性的产品，不为了降价而降价。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游正策划对重点市场进行专项营销推广活动
■证券时报
桂林旅游副总裁訚林在e公司e起去“云”游活动中表示，随着民众生活逐渐恢复正规，旅游作为这个时代的“刚需”，旅游消费自然会逐步恢复，但这个恢复的时间线并不好预测。桂林旅游旗下大部分景区都对全国医务人员做了到年底，门票减免的优惠政策，欢迎英雄们到桂林旅游。针对疫情过后自驾游的需求增长，推出特惠“桂林一城游”套票，原价422元，优惠价188元。正在策划联合政府、其他景区，对重点市场进行专项营销推广活动。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游,推出“桂林一城游通票”,一天内可畅游11个景区
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，公司打造的桂林一城游旅游服务平台，推出“桂林一城游通票”，原价442元，优惠价188元，一天内畅游11个景区，包括：象山、伏波、叠彩、七星、芦笛、木龙湖、虞山、穿山、西山、东西巷、逍遥楼。同时桂林旅游联合桂林当地知名特产礼品企业，推出购买188套票的游客，可获赠价值188元的桂林伴手礼，限量5000份。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游采取了一系列防疫防控措施
■证券时报
桂林旅游副总裁訚林在e公司e起去“云”游活动中表示，公司采取系列防疫防控措施，让消费者玩得开心和安心，包括：一城游平台升级线上购票系统，线下大力推广无接触购票操作；景区在明显位置都张贴了疫情防控的注意事项，并用广播、LED字频反复提醒；景区严格控制入园流量，入园排队设置了一米安全排队距离，入园要进行测体温，扫入园码等相关防疫流程，确保人人有检测，人人可追踪；对景区公共区域、办公区域进行定时消杀。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游旗下大部分景区按有关政策逐步有序开放
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，桂林旅游旗下景区按有关政策，正逐步有序地开放。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游迎合当下直播带货风潮,进行了数十场网络直播
■证券时报
桂林旅游副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，时代的变化，科技的进步，无论前浪后浪，都更加接受线上的信息获取，所以我们的营销手段也随之调整。迎合当下直播带货风潮，与证券时报、抖音、斗鱼、马蜂窝、去哪儿、央视等平台联手进行了数十场网络直播。重视线上推广渠道的运用，拍摄《群山镇疫，武汉加油》《群山壮美、桂林等你》等结合热点的短视频，通过抖音、头条、微博、公众号等媒体形式进行宣传推广。
[2020-05-20] 桂林旅游(000978):桂林旅游之前暂停运营的业务全部恢复运营
■上海证券报
桂林旅游公告，因国内疫情防控态势持续向好，截至公告披露日，银子岩景区、丰鱼岩景区已恢复运营，公司暂停运营的业务全部恢复运营。
[2020-04-09] 桂林旅游(000978):供应商为何成了大客户?桂林旅游需要给个说法
■上海证券报
桂林旅游近日发布2019年年报，公司2019年实现净利润5501.86万元，同比下降31.57%。上证报记者发现，桂林旅游去年业绩下滑，一方面是因为转型未见成效，另一方面是因为受亏损资产拖累，且甩卖又无人问津。此外，桂林旅游年报还有一个令人生疑的问题——供应商广西景区通旅游发展有限公司(下称广西景区通)，突然成为其第三大客户。这背后具体发生了什么业务?是否存在关联关系?桂林旅游需要给个说法。
多次甩卖资产无人问
剥离不良资产是企业改善效益的惯用手段，但桂林旅游却屡战屡败。
3月31日，桂林旅游公告，公司控股子公司桂林桂圳投资置业有限公司(下称桂圳投资)继续进行公开挂牌部分资产，转让价格调整为4853.76万元，即第二次挂牌价格的90%，以及首次挂牌价格的81%。公司表示，若相关资产以4853.76万元成交，对上市公司2020年的净利润影响额约为-642万元。
该部分资产前两次叫卖发生于2019年，均无人问津，只好今年继续甩卖。桂圳投资主要管理“天之泰”项目和“桂圳·城市领地”门面租赁等业务，常年处于亏损状态。于是，桂林旅游在2019年7月决定转让部分资产，包括库存商品(住宅)和投资性房地产，总建筑面积合计9188.51平方米，首次挂牌价5992.3万元。
这并不是桂林旅游甩卖资产的个案。2019年，桂林旅游继续推进对丰鱼岩公司、资源丹霞公司及丹霞温泉公司、罗山湖旅游公司等不盈利或亏损资产的整合与盘活。其中，桂林旅游出售丰鱼岩51%股权暨债权，发起了7次转让仍然无人竞买。
“说实在话，有一定的难度。”桂林旅游董秘黄锡军表示，公司在尽力盘活资产，但是出于各方面原因，接盘方比较难找，有时找到接盘方又遭遇很多变化。
除了出售不良资产屡战屡败，桂林旅游转型亦一路坎坷。此前，桂林旅游推出旅游+演艺、旅游+文化、旅游+互联网等转型路径，但都不尽如人意。
2018年7月，桂林旅游计划打造生动莲花项目，总投资约5000万元。《境SHOW·生动莲花》是艺术家许斐携手中国一线艺术家和技术专家创制的一部现代情境舞台艺术作品，由于投资费用估算偏低等原因，生动莲花EPC项目在2019年9月公开招标后流标。为此，今年3月11日，桂林旅游宣布将生动莲花项目的投资额调至1.1亿元，计划在2021年一季度完成竣工验收并试演。
供应商“兼职”大客户
桂林旅游2019年年报还有一个奇怪的现象：常年为桂林旅游供应商的广西景区通成了大客户。年报显示，桂林旅游2019年第三大客户和第三大供应商均是广西景区通，分别产生销售额约2959.48万元和采购额约578.02万元。然而，2017年和2018年，广西景区通均只是桂林旅游供应商，采购额分别约为934.89万元和660.86万元。
对此，黄锡军表示，财务方面的回复是财务口径和理解角度不同，旅游企业的供应商和客户有其行业特性。
“这比较少见。”与桂林旅游业务相似的一家上市公司人士也感到奇怪。但他表示，如果桂林旅游的客户和供应商均是一家旅行社，就可能是旅行社作为供应商采购景区门票，又作为客户带旅游团在景区消费。
天眼查显示，广西景区通成立于2002年7月23日，注册资本1000万元，实缴资本82.64万元，法定代表人是CHEN MICHAEL LONG KUI(陈隆魁)。通过股权结构可见，广西景区通的股东可追溯至陈烁江、李传伟、黄伟庭。经营范围包括旅行社业务(凭有效许可证经营)，组织文化艺术交流活动，代售飞机票、车船票、景区门票、演唱会票及送票服务等业务。
公开资料显示，陈隆魁出生于桂林，1986年赴美国留学，后移民美国。1998年担任桂林高新技术开发区高级顾问，2000年担任桂林“两江四湖”工程指挥部高级顾问。2002年回到桂林，至今一直在桂林从事旅游景区开发。目前，陈隆魁任职中国侨联海外委员、中国侨商投资企业协会常务理事、桂林海外交流协会副会长等职务。
类似现象此前在另一家上市公司出现并被监管关注。深交所曾下发问询函要求该上市公司说明，上市公司与既是客户也是供应商的公司之间，具体业务是什么，是否存在关联关系或可能导致利益倾斜的其他关系等内容。
对此，黄锡军表示：“具体业务没有必要去深究，因为这属于不需要披露的信息，我们跟他们不是什么关联方。”
但上述业内人士认为，上市公司在年报中肯定要对出现供应商和客户为同一家企业的具体情况进行解释。
[2020-03-26] 桂林旅游(000978):疫情短期影响游客量,后续积极拓展演艺模式
■申万宏源
公司公布2019年年报:2019年全年公司实现营业收入6.06亿元,同比增长5.77％,其中第四季度实现营业收入1.31亿元,同比-2.34％。全年公司实现归属股东净利润5501.86万元,同长-31.57％,符合业绩预告预期；Q4归属股东净利润4.64万元,同比增长-96.59％。公司完成原福隆园项目的土地增值税清算,并向国家税务总局桂林市税务局补缴纳了土地增值税4119万元,对当期利润造成一定影响。
桂林千古情项目逐步成熟贡献收益,传统景区客流客单价承压。受到桂林多雨天气影响,公司景区(两江四湖景区、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江丹霞、丹霞温泉景区)共接待433.55万人次,同比-8.92％,在景区降价压力下营收端承压。2019年桂林千古情实现营收1.61亿元,净利润3593万元,净利润率22％,2018年下半年开业逐步走过培育期,参考其他地区千古情,成熟时期净利润率可达到50％左右。公司参股30％,后续将持续获利于千古情项目的增长。
演艺业务继续推进,打破单一门票经济局限性。公司2018年7月签订《境SHOW?生动莲花》合作协议书,2020年3月11日调整总投资额为1.1亿元,其中5000万为自有资金,剩余资金来源于银行贷款。《境SHOW?生动莲花》项目位于公司银子岩景区内,2019年,银子岩景区接待游客264.21万人次,其中团队占比88％,较为依赖旅行社客源,因此预计该项目主要销售渠道为旅行社打包产品,前期可能存在让利问题但客源较为稳定。
《境SHOW?生动莲花》目前计划新建一座总建筑面积4068.22㎡演艺体验空间,打造为现代沉浸式情境舞台作品,与当地现有产品做出一定差异。可行性分析报告计算得到投资回收期9.9年,内部收益率所得税后为13.14％,该项目整体投资规模相对较小,模式上尝试在自有景区内部进行客流的二次转化,若后续开展符合预期,则对于景区行业发展二消将有最直接的借鉴意义,项目计划2021年一季度推出。
盈利预测与投资建议:受到疫情影响,下调2020年、新增2021/2022年盈利预测,预计2020-2022年公司EPS为0.09/0.28/0.37元(原2020年EPS为0.34元),对应PE为57/18/14倍。2003年公司由于SARS疫情接待游客量下滑16.69％至338万人次,2004年即恢复到418万人次,基本和2002年持平。公司目前下属景区象山2月26日恢复,天门山于3月6日恢复,龙胜温泉于3月14日恢复,其他暂未开园。疫情对短期业绩有一定影响,后续逻辑不改,维持增持评级。
风险提示:1.疫情超预期对人口流动性造成进一步影响;2.在建项目进度不及预期风险等
[2020-03-26] 桂林旅游(000978):客运价格下降拖累业绩增速-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:在2019年客运价格下降、上半年桂林持续降雨的大背景下,公司收入实现逆势上扬。
提质增效持续深入,期间费率创下新低。
投资要点:维持目标价8.18元,维持增持评级。2019年公司收入增长承压,公司提质增效降低期间费用率,以缓解业绩增长压力,受疫情影响,下调2020-2022年EPS0.09(-0.19)/0.23(-0.07)/0.23元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点。
维持目标价8.18元,对应2021年动态估值35.6xPE,维持增持评级。
业绩简述:2019年公司营收60615万元,同比增长5.8％;归母净利润5502万元,同比下降31.6％;扣非归母净利润4850万元,同比下降35.3％;基本每股收益0.153元,2018年为0.223元。符合预期。
客运价格下降压低公司毛利率,公司提质增效,持续推动演艺项目。
桂林旅游自2018年10月起下调客运价格,导致2019年公司毛利率降为43.12％(-2.86pct)。公司一方面加大营销力度,深度挖掘游客二次消费场景以提升客单价。另一方面提质增效,降低管理费率。2019年成效显著,期间费用率36.95％,同比下降1.70pct,主要缘于管理费用率大幅下降2.09pct。公司持续推荐演艺项目的落地,将为公司带来新增利润增长点,提升游客游体验和游玩时长。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2020-03-25] 桂林旅游(000978):桂林旅游拟终止公司非公开发行A股股票事项
■上海证券报
桂林旅游公告，鉴于上市公司证券发行相关政策发生变化，公司2019年非公开发行股票方案与新修订的上市公司证券发行相关政策的内容存在一定差异，经综合考虑，公司董事会、监事会同意终止公司2019年非公开发行股票事项，该事项尚需提交公司股东大会审议。
公司同日发布年报。2019年，公司实现营业收入60,614.79万元，同比增长5.77%，实现归属于公司股东的净利润5,501.86万元，同比下降31.57%。公司拟10派0.2元。
[2020-03-12] 桂林旅游(000978):调整《境SHOW·生动莲花》项目投资额
■国泰君安
事件:
桂林旅游对《境SHOW?生动莲花》项目设计方案进行了优化及调整,项目投资总额调整为11,000万元。
评论:
演艺项目持续推进。桂林旅游对旗下演艺项目进行了在调整,对生动莲花项目设计方案进行了优化及调整,调整后项目总投资额11000万元,新项目有望为公司带来新增利润增长点。维持盈利预测2020-2021年EPS为0.28/0.30元,2020年动态估值为17.3Xpe,维持目标价8.18元,维持增持评级。
精打细作,不断优化演艺项目。《境SHOW?生动莲花》是艺术家许斐携手中国一线的艺术家和技术专家创制的一部现代情境舞台艺术作品。公司获得演艺项目版权,从2018年至今公司对项目多次调整,项目投资额从5000万提升至8000万,现又提升至11000万。公司计划自筹资金5000万元,剩余资金来源于银行贷款。建设地点位于银子岩景区湖心岛,岛狭长形,长约98米,宽30米至39米,面积约3400平方米,周围水面约28000平方米。
年平均税后净利润1027万元。按照建设期1年,经营期10年,所得税率25％测算,生动莲花项目经营期内年均营业收入4537万元,生动莲花项目经营期年均总成本2954万元,年均利润总额为1370万元,年均所得税为343万元,年平均税后净利润1027万元,投资回收期所得税后为9.9年。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2020-02-03] 桂林旅游(000978):桂林旅游主要业务暂停运营
■上海证券报
桂林旅游公告，为全力做好疫情防控工作，有效切断病毒传播途径，坚决遏制疫情蔓延势头，确保游客生命安全和身体健康，自1月26日起，公司除漓江大瀑布饭店、琴潭客运站和部分出租车外，其他业务暂停运营，暂停运营的业务包括公司所有景区及漓江游船客运业务等。公司主要从事旅游服务及与旅游服务相关的业务，上述业务暂停运营将对公司本年度净利润构成不利影响。公司目前尚难以确定暂停营运业务恢复运营的具体时间，且尚难估算对公司本年度净利润的影响额。
另外，公司参股子公司桂林漓江千古情演艺发展有限公司的桂林千古情景区桂林龙脊旅游有限公司的龙脊景区、井冈山旅游发展股份有限公司的主要业务也受本次疫情影响处于暂停运营状态。
[2020-01-22] 桂林旅游(000978):全年景区客流量下滑,业绩低于预期
■中金公司
预测盈利同比下降31.59％公司公布2019年业绩预告:归母净利润～5500万元,同比下降31.59％,每股收益0.153元;对应4Q19归母净利润～2.78万元,同比下降～98％。公司业绩低于我们预期,主要由于控股子公司计提512万元的资产减值损失和2H19财务费用增加所致。
关注要点多重因素致使全年业绩承压:1)2Q19桂林地区持续降雨影响客流,公司预计2019全年景区的游客接待量同比下滑。2)一次性损失较多。1H19孙公司桂林丹霞温泉旅游有限公司清理酒店式别墅,减少归母净利润621万元;控股子公司罗山湖旅游公司计提减值准备512万元。若扣除上述两项影响,2019年归母净利润同比-17.6％。3)控股子公司桂圳公司负责的天之泰项目于1H19完工,由在建工程转为固定资产,借款利息开始记入财务费用,使得该子公司的财务费用同比增加828万元。亏损资产盘活进度不及市场预期:1)2018年11月,公司公开转让持有的丰鱼岩公司51％股权及债权。截至2019年11月15日,第三次挂牌期满无意向受让方,公司公告此次转让事项终止。2)目前,公司仍有控股子公司桂圳投资置业有限公司的部分资产在第二次公开挂牌转让中,截至期限为2020年7月22日。
其他动态:1)控股子公司罗山湖公司所有的9栋别墅式酒店将被政府拆除,上述酒店无经营收入,对公司业绩尚无影响,政府对此的相关补偿金额尚未确定。2)参股子公司井冈山公司旗下杜鹃山索道受杜鹃山景区关停影响,井冈山公司预计将减少其2019/20年净利润94万元/11,110万元,我们测算将减少桂林旅游2019/20年投资收益20万元/2,373万元。
估值与建议由于业绩低于我们的预期,下调2019年EPS预测14％/14％至0.15元/0.21元,引入2020年EPS预测0.22元。维持中性评级和目标价5.74亿元,对应37倍/27倍2019/20年市盈率,较当前股价有11％的上行空间。当前股价对应34倍/24倍2019/20年市盈率。
风险恶劣天气影响游客出行;亏损资产盘活不及预期。
[2019-10-30] 桂林旅游(000978):非公开增发引入战略投资者
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期公司公布3Q19业绩:1-3Q19营业收入4.75亿元,同比增长8.2％；
归母净利润0.55亿元,同比下降30.5％,对应每股盈利0.153元。
其中,3Q19营业收入1.75亿元,同比下降3.9％；归母净利润0.45亿元,同比下降9.4％。公司业绩符合我们的预期。
财务分析:1)3Q19景区客流略有下降,叠加门票降价因素,拉低当期营收增速；2)公司加大广告宣传力度,1-3Q19销售费用同比+26.6％,对应销售费用率2.9％；管理费用同比-1.5％,对应管理费用率24.7％。3)1-3Q19投资收益同比+35％,主要由于参股子公司桂林千古情(30％)投资收益同比增加1203万元；4)1-3Q19投资活动净现金流-0.7亿元(vs去年同期-2.5亿元),主要由当期公司收到七星景区、象山景区2017年度门票分成款1590.4万元,且去年同期以现金增资桂林千古情、新奥燃气,导致投资较高。
发展趋势漓江游船运力提升,资产盘活有待进一步推进:1)7月15日,公司与桂林澳群旅游有限责任公司签订协议,收购“盛景号”、“帝景号”两艘游船,以及对应的120个客位指标,收购总价为1775万元。2)2019年7月公司将桂圳公司(控股子公司)部分资产在北部湾产权交易所公开挂牌转让,包括部分住宅和投资性房地产。截止9月23日,第二次挂牌期满无意向受让方参与竞买,挂牌期将延长至2020年7月22日。
非公开发行股票募集资金:1)10月29日,公司公告非公开发行A股股票募集资金计划,拟非公开发行不超过7202万股,募集总金额不超过4亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。2)股票认购方:桂林旅游发展总公司(控股股东)认购3601万股,认购后共持有23.23％的股份(原持股17.87％)；
东方美域认购3601万股,认购后共持有8.33％的股份。东方美域经营境内旅游业务。3)定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易平均价格的90％。
盈利预测与估值维持2019/2020年EPS预测0.18元/0.25元。当前股价对应2019/2020年29.1倍/21.2倍市盈率。维持中性评级和5.74元目标价,对应32.0倍2019年市盈率和23.2倍2020年市盈率,较当前股价有9.8％的上行空间。
风险恶劣天气影响出游；亏损资产盘活不及预期。
[2019-08-05] 桂林旅游(000978):降雨较多等因素导致业绩承压,漓江千古情成为新的利润增长点
■兴业证券
公司公＃告2019年中报,实现营收3.00亿元/+16.83％,归母净利992万元/-66.16％。其中,Q2单季度实现营收1.84亿元/+27.24％,归母净利1,186万元/-62.36％。
剔除福隆园业务影响后收入同比持平,多数子公司盈利能力下降。剔除福隆园业务影响后,19H1公司实际营收25,677万元/-0.16％基本与去年持平。但是从盈利能力来看,19H1归母净利992万元/-66.15％同比大幅下降,主要源自:1)桂林持续降雨导致接待游客人次同比下降；2)孙公司丹霞温泉对其酒店式别墅进行清理处置影响621万元净利润；3)劳务用工成本及社保基数上涨导致人工成本同比上升。
主要盈利景区银子岩业绩遇瓶颈,寻求多元化发展。19H1公司景区共接待游客201.48万人次/-6.7％,其中核心景区银子岩业绩在多年快速成长后明显放缓,19H1接待游客121.7万人次/-4.86％,营收4,807万元/-5.43％,净利润3,122万元/-9.10％。银子岩业绩下滑一方面与上半年桂林地区持续降雨有关,另一方面或许也说明景区接待能力或将达到天花板。为此,公司计划在银子岩景区建设《境SHOW·生动莲花》演艺项目,总投资约8,000万元,计划19年8月开工建设,预计20年上半年投入运营。
毛利率和净利率均大幅下降,期间费率略有提升。19H1经调整后毛利率为34.96％/-11.79pct,其中景区毛利率37.84％/-16.01pct,游船毛利率44.82％/-9.26pct均有明显下降,预计源自阴雨天气带来景区运营成本增加以及人工成本提升；净利率-2.43％/-11.27pct同样大幅下降。期间费率方面,销售费率3.34％/+1.16pct源自天之泰项目广告宣传增加,管理费率29.86％/-0.82pct源自公司精简机构人员使得管理效率持续提升,财务费率9.45％/+1.60％源自银行贷款增加带来利息支出增加。
漓江千古情开始贡献投资收益,将成为新的利润增长点。公司与宋城演艺合作打造的漓江千古情项目一期已于18年8月初正式开业,其中公司持股占比30％。2018年全年漓江千古情基本盈亏平衡,19H1营收和净利润分别为7,483万元和1,951万元,净利率达到26.08％,公司相应确认投资收益531万元。参考《印象刘三姐》的历史经营数据,我们预计漓江千古情成熟后的年收入体量为4-6亿元,年利润规模为2-3亿元,公司权益利润为0.6-0.9亿元,将极大地增厚公司业绩,成为新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:19H1公司业绩大幅下降,一方面受降雨较多等经营性因素影响,另一方面受清理低效资产等不可持续因素影响。站在当前时点,公司仍有优质资产注入预期、盘活亏损资产、加强外界合作预期,此外7月底与宋城演艺合作的漓江千古情项目开业将为公司提供新的盈利点。下调盈利预测,预计19-21年EPS为0.18/0.27/0.33元,8月2日收盘价对应PE为30/20/17倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:景区运营效率低下、极端自然天气、景区门票继续降价等
[2019-08-05] 桂林旅游(000978):中报业绩相对承压,关注区域整合及新项目潜力-2019年半年报点评
■国信证券
2019年中报业绩下滑66％,专业绩快报一致2019年上半年,公司实现营收3亿元/+16.83％,归母业绩991.62万元/-66.16％,扣非后下滑65.65％,EPS0.03元,专业绩快报基本一致。Q2单季,公司营收增27％,业绩下滑62％,丹霞增亏及客流下滑拖累业绩增长。
资江扰动＆客流承压拖累景区增长,千古情等带来投资收益支撑上半年,公司旗下景区接待游客同比下滑6.7％,而收入增长主要来自福隆园项目清算收入驱动,剔除其影响则收入同比持平。公司业绩下滑主要因为资江丹霞项目酒店式别墅清理处置导致同比增亏1375万拖累。同时,公司盈利主体银子岩接待游客121.70万人次/-4.9％,收入4807万元/-5.4％,客单价基本持平(18.10.1门票降价,但团队结算价或影响有限),实现净利润3122万元/-9.1％；两江四湖接待游客57.61万人次/-3.4％,但依托客单价提升,其净利润498万元/+17.6％；漓江游船客流及收入分别+13.6％/+6.7％；大瀑布酒店收入下降7.1％,净利润下降77.8％。同时,公司实现投资收益2492万元,同增29％,主要来自桂林千古情贡献532万元支撑。综合来看,毛利率下滑2.33pct,主因丹霞温泉处置资产与用工成本上涨；期间费率降4.27pct,主要系管理费率降5.17pct,销售、财务费用分别+0.67pct/+0.22pct。
门票降价压力仍存,关注千古情成长与区域资源整合提升7.31国务院会议鼓励门票减免等政策后,短期门票降价压力仍是关注焦点。不过,目前,公司已公告拟定增补流,若顺利落地则有望优化其资本结构,缓解资金压力,且中报表示拟在核心景区银子岩打造《境SHOW》演艺及拟与大股东共同开发南宁相思湖项目等,显示公司内生外延更加积极。公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。此外,公司与宋城合作的漓江千古情项目表现良好,考虑公司目前利润体量不高,未来有望成为公司新的盈利增长点。
风险提示:门票降价,国企改革或资源整合低于预期,桂旅航空股权质押等。
跟踪门票降价进展,中线关注区域整合和新项目潜力,维持"增持"预计19-21年EPS0.16/0.25/0.31元,对应PE35/22/17倍。公司旗下景区相对多元,整合优化及新项目潜力未来值得关注,建议跟踪景区未来降价情况及二股东股权质押后续进展,维持公司"增持"评级。
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[2022-02-07] 桂林旅游(000978):受疫情影响业绩低于预期,坚持中长期发展战略-2021年业绩预告点评
■国泰君安
投资建议:受疫情影响公司业绩低于预期,,维持公司2021-2023年EPS-0.57(-0.46)/-0.06(-0.1)/0.06(-0.15)元。维持目标价8.14元,维持增持评级。
业绩简述:公司2021年营业收入约为23,877万元/-6.37％,归母净利润-2.07亿元,扣非归母净利润-2.15亿元。
业绩亏损主要原因:①2021年上半年,桂林旅游市场逐步复苏,公司游客接待量同比增长;2021年下半年,受新冠肺炎疫情局部反复及零散暴发的影响,逐渐复苏的桂林旅游市场再次受到打击,公司2021年下半年游客接待量同比下降。②2021年公司投资收益减少、资产减值准备和坏账减值准备增加。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2022-01-25] 桂林旅游(000978):桂林旅游象鼻山景区全面免费开放
■证券时报
桂林旅游(000978)1月25日晚间公告，桂林市政府于当日召开桂林象鼻山景区全面免费开放新闻发布会，宣布象鼻山景区于1月31日(2022年除夕)开始全面免费开放。象鼻山景区全面免费开放将导致象鼻山景区不存在门票收入。2019至2021年度，公司确认的象鼻山景区门票收入分成款分别为：1315.15万元、460.24万元、444.28万元，取得的投资收益分别为1188.10万元、385.24万元、354.70万元。
[2021-10-15] 桂林旅游(000978):受疫情影响业绩低于预期,静待非公开发行落地-2021年前三季度业绩预告点评
■国泰君安
投资建议:公司业绩低于预期,下调公司2021-2023年EPS-0.11(-0.05)/0.04(-0.01)/0.21(-0.02)元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点。维持目标价8.14元,维持增持评级。
业绩简述:公司预计2021Q1-Q3归母净利润亏损约9800万元,同比去年亏损收窄,其中Q3亏损约3439万元,同比去年亏损加大。
2021年1-9月,公司游客接待量同比增长约28％,实现营业收入约20,315万元,同比增长约19％。2021年第三季度,受国内新冠肺炎疫情反复影响,逐渐复苏的桂林旅游市场再次受到打击,公司2021年第三季度游客接待量同比下降约28％。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2021-08-30] 桂林旅游(000978):旅游市场逐渐复苏,坚持中长期发展战略-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:公司业绩符合预期,由于疫情影响下调公司2021-2023年EPS-0.06(-0.29)/0.05(-0.18)/0.23元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点,维持目标价8.14元,维持增持评级。
业绩简述:2021H1公司实现营业收入1.38亿元/+44.15％,归属于母公司净利润-0.64亿元,同比2020H1亏损1.12亿元,明显减亏。2019H1公司收入3亿元,归母净利润1000万元。公司共接待游客227.90万人次/+93.36％,较2019年同期下降45.16％。其中,公司景区共接待游客100.69万人次/+295.73％;公司漓江游船客运业务共接待游客14.91万人次/+215.36％;漓江大瀑布饭店共接待游客6.50万人次/+221.32％。
定增获批有望降低负债。截至2021中报公司资产负债率为51.15％,2021H1财务费用占营收比例为18.7％,均高于同行。6月26日公司非公开发现获证监会批复,大股东桂林旅游发展总公司全额认购,募集资金4.78亿元。项目落地能有效降低企业负债水平。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2021-08-29] 桂林旅游(000978):中报符合预期,关注疫后复苏及整合-2021年半年报点评
■国信证券
2021年中报业绩减亏4794万元,与业绩预告基本一致
上半年,公司营收1.38亿元/+44％,恢复至19H1的43％;归母业绩亏损6362万元/减亏4794万元;EPS-0.18元/股,与业绩预告基本一致。Q2公司收入增43％,扣非业绩减亏4672万元。
景区客流恢复至19H1的50％,各项目同比改善
2021H1,疫情同比改善,桂林旅游市场逐渐复苏,公司景区共接待游客101万/+296％,收入7122万元/+220％(VS19H1分别-50％/-43％):其中银子岩接待游客62万/+479％,收入2448万元,净利润1251万元/扭亏为盈(VS19H1各-49％/-49％/-60％);两江四湖接待游客24万/+210％、收入2732万(VS19H1各-58％/-47％/),净利润-1292万/减亏1106万。漓江游船接待游客15万/+215％,收入2896万(VS19H1各-50％/-52％);大瀑布饭店接待游客6.50万/+222％、收入2427万(VS19H1各-54％/-42％),净利润-780万/减亏791万。此外投资收益同增1641万。公司毛利率由负转正,提升60pct至6％;期间费用率-30pct,其中管理/财务/销售费率各-20.85/-8.88/+0.29pct。
短期客流仍有压力,中线关注新项目成长及区域整合
短期仍有散发疫情扰动,公司作为传统旅游目的地恢复尚有压力,预计暑期客流有所拖累,建议跟踪后续疫情及客流恢复。但公司积极应对:经营上,落地散客服务体系,大力挖掘游客二消;管理上,优化性质管理人员及开销,改善费用;项目上,推进《境SHOW》演艺项目,期末项目进度18％,未来有望成为公司盈利新增长点;资金上,公司非公开发行已获批,若顺利落地则有望缓解公司财务压力。中长线看,公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。?风险提示宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
建议跟踪客流恢复,中线关注区域整合及新项目,维持"增持"
下调21-23年EPS至-0.23/0.18/0.30元(原为0.14/0.28/0.36,主因散发疫情影响),今年预计亏损,22-23年对应PE为32/20x。短期关注疫情,中线区域整合及新项目仍值得关注,暂维持"增持"。
[2021-06-25] 桂林旅游(000978):桂林旅游非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
桂林旅游公告，公司于2021年6月25日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过10,803万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-04-26] 桂林旅游(000978):疫情承压,定增及资产优化迎接疫后复苏-2020年年报点评
■国信证券
2020年业绩亏损2.66亿,专业绩快报基本一致2020年公司营收2.55亿/-57.93％,归母净利润亏损2.66亿(由盈转亏),扣非后亏损3.69亿,专业绩基本快报一致,符合预期;EPS-0.74元/股。其中丹霞温泉破产影响业绩-8011万元。
疫情下景区客流下滑69％,各项目均承压,破产、减值等拖累受疫情影响,2020年公司旗下景区接待游客134万/-69％,其中上/下半年各下滑87％/53％,下半年有所回暖。具体来看,银子岩接待游客66万/-75％(H1/H2各-91％/-61％),收入2707万/-74％,净利润629万/-90％;两江四湖接待游客38万/-69％(H1/H2各-86％/-54％),收入4163万/-65％,净利润亏损3738万;漓江游船接待游客23万/-66％(H1/H2各-84％/-51％);大瀑布酒店接待游客10万/-67％(H1/H2各-86％/-50％),收入4329万/-54％,净利润亏损1977万。此外政府补助2547万,资江丹霞公司取得土地转让收益1,769万;丹霞温泉破产清算影响业绩-8011万元,井冈山计提减值7,925万拖累业绩。公司毛利率下滑至-12％/-55pct,期间费用率提升至73％/+36pct。
拟定增改善财务状况,关注客流恢复及未来整合进展公司拟定增募资不超过4.79亿元用于偿还银行贷款,若顺利落地则有望改善财务状况。公司已公布21Q1业绩预告,预计实现收入4050万元/+47％,业绩亏损5500万(减亏约1210万),较19Q1仍有较大差距。但考虑到3月文旅部不再统一限制景区接待上限,反应出对后续疫情及旅游走势的积极态度,公司客流也有望持续复苏。此外公司继续进行资产整理工作,并拓展新项目,漓江千古情有望在恢复后贡献业绩增量;《境SHOW》则预计4月开工建设,建设周期10个月,未来有望成为公司盈利新增长点。且公司作为桂林区域资源整合与融资平台,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。
风险提示:宏观、疫情等,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
短期跟踪客流恢复,中线关注区域整合及新项目,维持"增持"给予21-23年EPS0.14/0.28/0.36元,对应PE为54/27/21x。短期建议关注客流复苏及定增进度,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。
[2021-02-01] 桂林旅游(000978):桂林旅游第二大股东桂林航旅为海航集团旗下企业
■证券时报
桂林旅游(000978)2月1日晚间公告，桂林航空旅游集团有限公司持有16%公司股份，为公司第二大股东。桂林航旅为海航集团旗下企业。目前，海航集团债权人已向法院提交海航集团破产重整申请，债权人的申请能否被法院受理，海航集团是否进入破产重整程序，如进入破产重整程序后的最终结果，以及公司股权结构是否会因此产生变化等均具有重大不确定性。
[2020-10-29] 桂林旅游(000978):景区客流环比回暖,跟踪区域整合与定增进展-2020年三季报点评
■国信证券
前三季度归母业绩同比下滑333％,专业绩快报基本一致
前三季度,公司实现营收1.71亿元,同比下滑64％；归母业绩亏损1.28亿元,同比下滑333％,符合预期；扣非业绩亏损1.59亿元,EPS-0.36元。Q3单季,公司收入7545万元,同比下滑57％；业绩亏损1663万元(去年同期盈利4506万元),扣非后亏损2588万元。
景区客流环比恢复中,各项目预计仍承压
截至5月21日,公司旗下所有景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉)及漓江游船客运业务均已恢复运营。公司三季报显示,前三季度景区客流接待量同比下降63％(2020H1游客接待-72％),Q3单季旗下景区经营环比持续恢复中。此外期内投资收益(参股公司)为130万,同比减少4567万元。报告期内毛利率为-23.02％,同比下滑68.63pct,净利率为-88.57％,同比下滑95.51pct；期间费率同比增长44.88pct,其中管理/财务费率分别增27/15pct,与疫情期间景区收入端承压,而员工费用、折旧摊销等成本费用项相对刚性有关。
拟定增募资减轻财务压力,中线关注项目培育及整合进展
近期公司拟向控股股东定增募集资金不超过4.79亿元,扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。后续定增资金的到位,将降低公司的资产负债率,改善财务状况。8月11日,发改委发布《关于持续推进完善国有景区门票价格形成机制的通知》,景区门票降价压力犹存,且索道等景区内交通也不排除降价的可能。公司未来成长主看项目培育与整合,9月亏损孙公司资江丹霞温泉破产,未来将不再纳入合并报表体内,旗下资产整合再加速。前期公司就旗下景区与桂旅总公司签订《代为培育协议》,在控股股东协助下,旗下景区经营效率将进一步提速。
风险提示
宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
跟踪区域整合与定增进展,维持"增持"评级
考虑客流恢复节奏以及孙公司破产清算影响,下调20-22年EPS至-0.66/0.18/0.26元,21-22年对应PE为27/18x。短期公司业绩显著承压,但公司与控股股东积极开展代为培育计划整合经营效率,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。
[2020-10-14] 桂林旅游(000978):桂林旅游拟向控股股东定增募资不超4.78亿元偿债
■上海证券报
桂林旅游公告，公司拟非公开发行股票，发行价格为4.43元/股，发行对象为公司控股股东桂林旅游发展总公司，募资不超478,572,900元，扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。
[2020-08-17] 桂林旅游(000978):短期承压明显,跟踪客流恢复及未来整合-2020年半年报点评
■国信证券
2020年中报业绩亏损1.12亿,专业绩快报基本一致2020年上半年,受疫情影响,公司实现营收9552万元/-68％;归母业绩亏损1.12亿元/-1225％,扣非业绩亏损1.33亿元;EPS-0.31元/股,专业绩快报基本一致。Q2单季,公司业绩亏损4446万元。
疫情影响下景区客流下滑87％,各项目承压明显受疫情影响,1.26起公司业务除漓江大瀑布饭店、琴潭客运站和部分出租车外均暂停运营,4-5月陆续恢复运营,但仍受疫情管控、景区限流以及跨省团队游限制等影响。具体来看,上半年公司旗下景区接待游客同比下滑87％。其中银子岩接待游客下滑91％,收入430万,净利润亏损563万;两江四湖接待游客下滑86％,收入783万,净利润亏损2399万;漓江游船接待游客下滑84％,收入788万;大瀑布酒店客流下滑86％,收入904万,净利润亏损1591万。各项目收入及净利润下滑幅度均在100％左右。此外投资收益同比减少3088万元。公司毛利率下滑至-54％,期间费用率提升至93％。
短期跟踪疫情及客流恢复,中线关注新项目成长及区域整合随着疫情防控取得阶段性成果,7.14后跨省团队游恢复,以及8.12起演出场所观众上座率限制由30％提至50％,预计下半年客流有望持续改善。短期《境SHOW》演艺项目有所推迟,但新项目显示公司积极拓展,未来有望成为公司盈利新增长点。公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。此外公司定增已终止,关注后续再融资进展,若顺利落地则有望缓解资金压力。以及继续关注景区门票及景区交通票降价进展。
风险提示宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。
建议跟踪客流恢复,中线关注区域整合及休闲游布局,维持"增持"考虑疫情,下调20-22年EPS至-0.26/0.19/0.27元,今年预计亏损,21-22年对应PE为27/19x。短期公司业绩显著承压,但公司目前市值仅19亿,地处珠三角区域休闲游基础较充分,旗下景区相对多元,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):第二站桂林旅游,品一城一景一味
■证券时报
为了满足大家对大自然美好景致游玩需求，同时也应和广大旅游消费类上市公司在"关门歇业"了数月后的复工复产需求，证券时报e公司APP发起了e起去'云'游的系列直播活动，让大家足不出户就可以感受到大自然的美好。第二站来到山水甲天下的桂林！5月22日下午3点，e公司将携手桂林旅游(000978)为大家呈现桂林那些一定要打卡的美景，并邀请到桂林旅游副总裁訚林介绍此次疫情间，桂林旅游做了哪些疫情防控措施。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游接下来将重心更多放在挖掘国内市场
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，众所周知，目前疫情影响全球，国际市场的恢复未见转机，接下来将重心更多放在挖掘国内市场。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游不一味降价促销,而要提升游客的旅游满意度
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中谈及门票价格时表示，要遵守国家相关规定，承担企业社会责任，保证平稳的票价水平。我们不一味的降价促销，同时我们要努力提升产品品质，丰富产品内涵，提升游客的旅游满意度。根据需求的变化（团队变自驾），做出针对性的产品，不为了降价而降价。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游正策划对重点市场进行专项营销推广活动
■证券时报
桂林旅游副总裁訚林在e公司e起去“云”游活动中表示，随着民众生活逐渐恢复正规，旅游作为这个时代的“刚需”，旅游消费自然会逐步恢复，但这个恢复的时间线并不好预测。桂林旅游旗下大部分景区都对全国医务人员做了到年底，门票减免的优惠政策，欢迎英雄们到桂林旅游。针对疫情过后自驾游的需求增长，推出特惠“桂林一城游”套票，原价422元，优惠价188元。正在策划联合政府、其他景区，对重点市场进行专项营销推广活动。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游,推出“桂林一城游通票”,一天内可畅游11个景区
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，公司打造的桂林一城游旅游服务平台，推出“桂林一城游通票”，原价442元，优惠价188元，一天内畅游11个景区，包括：象山、伏波、叠彩、七星、芦笛、木龙湖、虞山、穿山、西山、东西巷、逍遥楼。同时桂林旅游联合桂林当地知名特产礼品企业，推出购买188套票的游客，可获赠价值188元的桂林伴手礼，限量5000份。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游采取了一系列防疫防控措施
■证券时报
桂林旅游副总裁訚林在e公司e起去“云”游活动中表示，公司采取系列防疫防控措施，让消费者玩得开心和安心，包括：一城游平台升级线上购票系统，线下大力推广无接触购票操作；景区在明显位置都张贴了疫情防控的注意事项，并用广播、LED字频反复提醒；景区严格控制入园流量，入园排队设置了一米安全排队距离，入园要进行测体温，扫入园码等相关防疫流程，确保人人有检测，人人可追踪；对景区公共区域、办公区域进行定时消杀。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游旗下大部分景区按有关政策逐步有序开放
■证券时报
5月22日，桂林旅游(000978)副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，桂林旅游旗下景区按有关政策，正逐步有序地开放。
[2020-05-22] 桂林旅游(000978):桂林旅游迎合当下直播带货风潮,进行了数十场网络直播
■证券时报
桂林旅游副总裁訚林在证券时报·e公司e起去“云”游活动中表示，时代的变化，科技的进步，无论前浪后浪，都更加接受线上的信息获取，所以我们的营销手段也随之调整。迎合当下直播带货风潮，与证券时报、抖音、斗鱼、马蜂窝、去哪儿、央视等平台联手进行了数十场网络直播。重视线上推广渠道的运用，拍摄《群山镇疫，武汉加油》《群山壮美、桂林等你》等结合热点的短视频，通过抖音、头条、微博、公众号等媒体形式进行宣传推广。
[2020-05-20] 桂林旅游(000978):桂林旅游之前暂停运营的业务全部恢复运营
■上海证券报
桂林旅游公告，因国内疫情防控态势持续向好，截至公告披露日，银子岩景区、丰鱼岩景区已恢复运营，公司暂停运营的业务全部恢复运营。
[2020-04-09] 桂林旅游(000978):供应商为何成了大客户?桂林旅游需要给个说法
■上海证券报
桂林旅游近日发布2019年年报，公司2019年实现净利润5501.86万元，同比下降31.57%。上证报记者发现，桂林旅游去年业绩下滑，一方面是因为转型未见成效，另一方面是因为受亏损资产拖累，且甩卖又无人问津。此外，桂林旅游年报还有一个令人生疑的问题——供应商广西景区通旅游发展有限公司(下称广西景区通)，突然成为其第三大客户。这背后具体发生了什么业务?是否存在关联关系?桂林旅游需要给个说法。
多次甩卖资产无人问
剥离不良资产是企业改善效益的惯用手段，但桂林旅游却屡战屡败。
3月31日，桂林旅游公告，公司控股子公司桂林桂圳投资置业有限公司(下称桂圳投资)继续进行公开挂牌部分资产，转让价格调整为4853.76万元，即第二次挂牌价格的90%，以及首次挂牌价格的81%。公司表示，若相关资产以4853.76万元成交，对上市公司2020年的净利润影响额约为-642万元。
该部分资产前两次叫卖发生于2019年，均无人问津，只好今年继续甩卖。桂圳投资主要管理“天之泰”项目和“桂圳·城市领地”门面租赁等业务，常年处于亏损状态。于是，桂林旅游在2019年7月决定转让部分资产，包括库存商品(住宅)和投资性房地产，总建筑面积合计9188.51平方米，首次挂牌价5992.3万元。
这并不是桂林旅游甩卖资产的个案。2019年，桂林旅游继续推进对丰鱼岩公司、资源丹霞公司及丹霞温泉公司、罗山湖旅游公司等不盈利或亏损资产的整合与盘活。其中，桂林旅游出售丰鱼岩51%股权暨债权，发起了7次转让仍然无人竞买。
“说实在话，有一定的难度。”桂林旅游董秘黄锡军表示，公司在尽力盘活资产，但是出于各方面原因，接盘方比较难找，有时找到接盘方又遭遇很多变化。
除了出售不良资产屡战屡败，桂林旅游转型亦一路坎坷。此前，桂林旅游推出旅游+演艺、旅游+文化、旅游+互联网等转型路径，但都不尽如人意。
2018年7月，桂林旅游计划打造生动莲花项目，总投资约5000万元。《境SHOW·生动莲花》是艺术家许斐携手中国一线艺术家和技术专家创制的一部现代情境舞台艺术作品，由于投资费用估算偏低等原因，生动莲花EPC项目在2019年9月公开招标后流标。为此，今年3月11日，桂林旅游宣布将生动莲花项目的投资额调至1.1亿元，计划在2021年一季度完成竣工验收并试演。
供应商“兼职”大客户
桂林旅游2019年年报还有一个奇怪的现象：常年为桂林旅游供应商的广西景区通成了大客户。年报显示，桂林旅游2019年第三大客户和第三大供应商均是广西景区通，分别产生销售额约2959.48万元和采购额约578.02万元。然而，2017年和2018年，广西景区通均只是桂林旅游供应商，采购额分别约为934.89万元和660.86万元。
对此，黄锡军表示，财务方面的回复是财务口径和理解角度不同，旅游企业的供应商和客户有其行业特性。
“这比较少见。”与桂林旅游业务相似的一家上市公司人士也感到奇怪。但他表示，如果桂林旅游的客户和供应商均是一家旅行社，就可能是旅行社作为供应商采购景区门票，又作为客户带旅游团在景区消费。
天眼查显示，广西景区通成立于2002年7月23日，注册资本1000万元，实缴资本82.64万元，法定代表人是CHEN MICHAEL LONG KUI(陈隆魁)。通过股权结构可见，广西景区通的股东可追溯至陈烁江、李传伟、黄伟庭。经营范围包括旅行社业务(凭有效许可证经营)，组织文化艺术交流活动，代售飞机票、车船票、景区门票、演唱会票及送票服务等业务。
公开资料显示，陈隆魁出生于桂林，1986年赴美国留学，后移民美国。1998年担任桂林高新技术开发区高级顾问，2000年担任桂林“两江四湖”工程指挥部高级顾问。2002年回到桂林，至今一直在桂林从事旅游景区开发。目前，陈隆魁任职中国侨联海外委员、中国侨商投资企业协会常务理事、桂林海外交流协会副会长等职务。
类似现象此前在另一家上市公司出现并被监管关注。深交所曾下发问询函要求该上市公司说明，上市公司与既是客户也是供应商的公司之间，具体业务是什么，是否存在关联关系或可能导致利益倾斜的其他关系等内容。
对此，黄锡军表示：“具体业务没有必要去深究，因为这属于不需要披露的信息，我们跟他们不是什么关联方。”
但上述业内人士认为，上市公司在年报中肯定要对出现供应商和客户为同一家企业的具体情况进行解释。
[2020-03-26] 桂林旅游(000978):疫情短期影响游客量,后续积极拓展演艺模式
■申万宏源
公司公布2019年年报:2019年全年公司实现营业收入6.06亿元,同比增长5.77％,其中第四季度实现营业收入1.31亿元,同比-2.34％。全年公司实现归属股东净利润5501.86万元,同长-31.57％,符合业绩预告预期；Q4归属股东净利润4.64万元,同比增长-96.59％。公司完成原福隆园项目的土地增值税清算,并向国家税务总局桂林市税务局补缴纳了土地增值税4119万元,对当期利润造成一定影响。
桂林千古情项目逐步成熟贡献收益,传统景区客流客单价承压。受到桂林多雨天气影响,公司景区(两江四湖景区、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江丹霞、丹霞温泉景区)共接待433.55万人次,同比-8.92％,在景区降价压力下营收端承压。2019年桂林千古情实现营收1.61亿元,净利润3593万元,净利润率22％,2018年下半年开业逐步走过培育期,参考其他地区千古情,成熟时期净利润率可达到50％左右。公司参股30％,后续将持续获利于千古情项目的增长。
演艺业务继续推进,打破单一门票经济局限性。公司2018年7月签订《境SHOW?生动莲花》合作协议书,2020年3月11日调整总投资额为1.1亿元,其中5000万为自有资金,剩余资金来源于银行贷款。《境SHOW?生动莲花》项目位于公司银子岩景区内,2019年,银子岩景区接待游客264.21万人次,其中团队占比88％,较为依赖旅行社客源,因此预计该项目主要销售渠道为旅行社打包产品,前期可能存在让利问题但客源较为稳定。
《境SHOW?生动莲花》目前计划新建一座总建筑面积4068.22㎡演艺体验空间,打造为现代沉浸式情境舞台作品,与当地现有产品做出一定差异。可行性分析报告计算得到投资回收期9.9年,内部收益率所得税后为13.14％,该项目整体投资规模相对较小,模式上尝试在自有景区内部进行客流的二次转化,若后续开展符合预期,则对于景区行业发展二消将有最直接的借鉴意义,项目计划2021年一季度推出。
盈利预测与投资建议:受到疫情影响,下调2020年、新增2021/2022年盈利预测,预计2020-2022年公司EPS为0.09/0.28/0.37元(原2020年EPS为0.34元),对应PE为57/18/14倍。2003年公司由于SARS疫情接待游客量下滑16.69％至338万人次,2004年即恢复到418万人次,基本和2002年持平。公司目前下属景区象山2月26日恢复,天门山于3月6日恢复,龙胜温泉于3月14日恢复,其他暂未开园。疫情对短期业绩有一定影响,后续逻辑不改,维持增持评级。
风险提示:1.疫情超预期对人口流动性造成进一步影响;2.在建项目进度不及预期风险等
[2020-03-26] 桂林旅游(000978):客运价格下降拖累业绩增速-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:在2019年客运价格下降、上半年桂林持续降雨的大背景下,公司收入实现逆势上扬。
提质增效持续深入,期间费率创下新低。
投资要点:维持目标价8.18元,维持增持评级。2019年公司收入增长承压,公司提质增效降低期间费用率,以缓解业绩增长压力,受疫情影响,下调2020-2022年EPS0.09(-0.19)/0.23(-0.07)/0.23元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点。
维持目标价8.18元,对应2021年动态估值35.6xPE,维持增持评级。
业绩简述:2019年公司营收60615万元,同比增长5.8％;归母净利润5502万元,同比下降31.6％;扣非归母净利润4850万元,同比下降35.3％;基本每股收益0.153元,2018年为0.223元。符合预期。
客运价格下降压低公司毛利率,公司提质增效,持续推动演艺项目。
桂林旅游自2018年10月起下调客运价格,导致2019年公司毛利率降为43.12％(-2.86pct)。公司一方面加大营销力度,深度挖掘游客二次消费场景以提升客单价。另一方面提质增效,降低管理费率。2019年成效显著,期间费用率36.95％,同比下降1.70pct,主要缘于管理费用率大幅下降2.09pct。公司持续推荐演艺项目的落地,将为公司带来新增利润增长点,提升游客游体验和游玩时长。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2020-03-25] 桂林旅游(000978):桂林旅游拟终止公司非公开发行A股股票事项
■上海证券报
桂林旅游公告，鉴于上市公司证券发行相关政策发生变化，公司2019年非公开发行股票方案与新修订的上市公司证券发行相关政策的内容存在一定差异，经综合考虑，公司董事会、监事会同意终止公司2019年非公开发行股票事项，该事项尚需提交公司股东大会审议。
公司同日发布年报。2019年，公司实现营业收入60,614.79万元，同比增长5.77%，实现归属于公司股东的净利润5,501.86万元，同比下降31.57%。公司拟10派0.2元。
[2020-03-12] 桂林旅游(000978):调整《境SHOW·生动莲花》项目投资额
■国泰君安
事件:
桂林旅游对《境SHOW?生动莲花》项目设计方案进行了优化及调整,项目投资总额调整为11,000万元。
评论:
演艺项目持续推进。桂林旅游对旗下演艺项目进行了在调整,对生动莲花项目设计方案进行了优化及调整,调整后项目总投资额11000万元,新项目有望为公司带来新增利润增长点。维持盈利预测2020-2021年EPS为0.28/0.30元,2020年动态估值为17.3Xpe,维持目标价8.18元,维持增持评级。
精打细作,不断优化演艺项目。《境SHOW?生动莲花》是艺术家许斐携手中国一线的艺术家和技术专家创制的一部现代情境舞台艺术作品。公司获得演艺项目版权,从2018年至今公司对项目多次调整,项目投资额从5000万提升至8000万,现又提升至11000万。公司计划自筹资金5000万元,剩余资金来源于银行贷款。建设地点位于银子岩景区湖心岛,岛狭长形,长约98米,宽30米至39米,面积约3400平方米,周围水面约28000平方米。
年平均税后净利润1027万元。按照建设期1年,经营期10年,所得税率25％测算,生动莲花项目经营期内年均营业收入4537万元,生动莲花项目经营期年均总成本2954万元,年均利润总额为1370万元,年均所得税为343万元,年平均税后净利润1027万元,投资回收期所得税后为9.9年。
坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。
风险因素:天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
[2020-02-03] 桂林旅游(000978):桂林旅游主要业务暂停运营
■上海证券报
桂林旅游公告，为全力做好疫情防控工作，有效切断病毒传播途径，坚决遏制疫情蔓延势头，确保游客生命安全和身体健康，自1月26日起，公司除漓江大瀑布饭店、琴潭客运站和部分出租车外，其他业务暂停运营，暂停运营的业务包括公司所有景区及漓江游船客运业务等。公司主要从事旅游服务及与旅游服务相关的业务，上述业务暂停运营将对公司本年度净利润构成不利影响。公司目前尚难以确定暂停营运业务恢复运营的具体时间，且尚难估算对公司本年度净利润的影响额。
另外，公司参股子公司桂林漓江千古情演艺发展有限公司的桂林千古情景区桂林龙脊旅游有限公司的龙脊景区、井冈山旅游发展股份有限公司的主要业务也受本次疫情影响处于暂停运营状态。
[2020-01-22] 桂林旅游(000978):全年景区客流量下滑,业绩低于预期
■中金公司
预测盈利同比下降31.59％公司公布2019年业绩预告:归母净利润～5500万元,同比下降31.59％,每股收益0.153元;对应4Q19归母净利润～2.78万元,同比下降～98％。公司业绩低于我们预期,主要由于控股子公司计提512万元的资产减值损失和2H19财务费用增加所致。
关注要点多重因素致使全年业绩承压:1)2Q19桂林地区持续降雨影响客流,公司预计2019全年景区的游客接待量同比下滑。2)一次性损失较多。1H19孙公司桂林丹霞温泉旅游有限公司清理酒店式别墅,减少归母净利润621万元;控股子公司罗山湖旅游公司计提减值准备512万元。若扣除上述两项影响,2019年归母净利润同比-17.6％。3)控股子公司桂圳公司负责的天之泰项目于1H19完工,由在建工程转为固定资产,借款利息开始记入财务费用,使得该子公司的财务费用同比增加828万元。亏损资产盘活进度不及市场预期:1)2018年11月,公司公开转让持有的丰鱼岩公司51％股权及债权。截至2019年11月15日,第三次挂牌期满无意向受让方,公司公告此次转让事项终止。2)目前,公司仍有控股子公司桂圳投资置业有限公司的部分资产在第二次公开挂牌转让中,截至期限为2020年7月22日。
其他动态:1)控股子公司罗山湖公司所有的9栋别墅式酒店将被政府拆除,上述酒店无经营收入,对公司业绩尚无影响,政府对此的相关补偿金额尚未确定。2)参股子公司井冈山公司旗下杜鹃山索道受杜鹃山景区关停影响,井冈山公司预计将减少其2019/20年净利润94万元/11,110万元,我们测算将减少桂林旅游2019/20年投资收益20万元/2,373万元。
估值与建议由于业绩低于我们的预期,下调2019年EPS预测14％/14％至0.15元/0.21元,引入2020年EPS预测0.22元。维持中性评级和目标价5.74亿元,对应37倍/27倍2019/20年市盈率,较当前股价有11％的上行空间。当前股价对应34倍/24倍2019/20年市盈率。
风险恶劣天气影响游客出行;亏损资产盘活不及预期。
[2019-10-30] 桂林旅游(000978):非公开增发引入战略投资者
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期公司公布3Q19业绩:1-3Q19营业收入4.75亿元,同比增长8.2％；
归母净利润0.55亿元,同比下降30.5％,对应每股盈利0.153元。
其中,3Q19营业收入1.75亿元,同比下降3.9％；归母净利润0.45亿元,同比下降9.4％。公司业绩符合我们的预期。
财务分析:1)3Q19景区客流略有下降,叠加门票降价因素,拉低当期营收增速；2)公司加大广告宣传力度,1-3Q19销售费用同比+26.6％,对应销售费用率2.9％；管理费用同比-1.5％,对应管理费用率24.7％。3)1-3Q19投资收益同比+35％,主要由于参股子公司桂林千古情(30％)投资收益同比增加1203万元；4)1-3Q19投资活动净现金流-0.7亿元(vs去年同期-2.5亿元),主要由当期公司收到七星景区、象山景区2017年度门票分成款1590.4万元,且去年同期以现金增资桂林千古情、新奥燃气,导致投资较高。
发展趋势漓江游船运力提升,资产盘活有待进一步推进:1)7月15日,公司与桂林澳群旅游有限责任公司签订协议,收购“盛景号”、“帝景号”两艘游船,以及对应的120个客位指标,收购总价为1775万元。2)2019年7月公司将桂圳公司(控股子公司)部分资产在北部湾产权交易所公开挂牌转让,包括部分住宅和投资性房地产。截止9月23日,第二次挂牌期满无意向受让方参与竞买,挂牌期将延长至2020年7月22日。
非公开发行股票募集资金:1)10月29日,公司公告非公开发行A股股票募集资金计划,拟非公开发行不超过7202万股,募集总金额不超过4亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。2)股票认购方:桂林旅游发展总公司(控股股东)认购3601万股,认购后共持有23.23％的股份(原持股17.87％)；
东方美域认购3601万股,认购后共持有8.33％的股份。东方美域经营境内旅游业务。3)定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易平均价格的90％。
盈利预测与估值维持2019/2020年EPS预测0.18元/0.25元。当前股价对应2019/2020年29.1倍/21.2倍市盈率。维持中性评级和5.74元目标价,对应32.0倍2019年市盈率和23.2倍2020年市盈率,较当前股价有9.8％的上行空间。
风险恶劣天气影响出游；亏损资产盘活不及预期。
[2019-08-05] 桂林旅游(000978):降雨较多等因素导致业绩承压,漓江千古情成为新的利润增长点
■兴业证券
公司公＃告2019年中报,实现营收3.00亿元/+16.83％,归母净利992万元/-66.16％。其中,Q2单季度实现营收1.84亿元/+27.24％,归母净利1,186万元/-62.36％。
剔除福隆园业务影响后收入同比持平,多数子公司盈利能力下降。剔除福隆园业务影响后,19H1公司实际营收25,677万元/-0.16％基本与去年持平。但是从盈利能力来看,19H1归母净利992万元/-66.15％同比大幅下降,主要源自:1)桂林持续降雨导致接待游客人次同比下降；2)孙公司丹霞温泉对其酒店式别墅进行清理处置影响621万元净利润；3)劳务用工成本及社保基数上涨导致人工成本同比上升。
主要盈利景区银子岩业绩遇瓶颈,寻求多元化发展。19H1公司景区共接待游客201.48万人次/-6.7％,其中核心景区银子岩业绩在多年快速成长后明显放缓,19H1接待游客121.7万人次/-4.86％,营收4,807万元/-5.43％,净利润3,122万元/-9.10％。银子岩业绩下滑一方面与上半年桂林地区持续降雨有关,另一方面或许也说明景区接待能力或将达到天花板。为此,公司计划在银子岩景区建设《境SHOW·生动莲花》演艺项目,总投资约8,000万元,计划19年8月开工建设,预计20年上半年投入运营。
毛利率和净利率均大幅下降,期间费率略有提升。19H1经调整后毛利率为34.96％/-11.79pct,其中景区毛利率37.84％/-16.01pct,游船毛利率44.82％/-9.26pct均有明显下降,预计源自阴雨天气带来景区运营成本增加以及人工成本提升；净利率-2.43％/-11.27pct同样大幅下降。期间费率方面,销售费率3.34％/+1.16pct源自天之泰项目广告宣传增加,管理费率29.86％/-0.82pct源自公司精简机构人员使得管理效率持续提升,财务费率9.45％/+1.60％源自银行贷款增加带来利息支出增加。
漓江千古情开始贡献投资收益,将成为新的利润增长点。公司与宋城演艺合作打造的漓江千古情项目一期已于18年8月初正式开业,其中公司持股占比30％。2018年全年漓江千古情基本盈亏平衡,19H1营收和净利润分别为7,483万元和1,951万元,净利率达到26.08％,公司相应确认投资收益531万元。参考《印象刘三姐》的历史经营数据,我们预计漓江千古情成熟后的年收入体量为4-6亿元,年利润规模为2-3亿元,公司权益利润为0.6-0.9亿元,将极大地增厚公司业绩,成为新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:19H1公司业绩大幅下降,一方面受降雨较多等经营性因素影响,另一方面受清理低效资产等不可持续因素影响。站在当前时点,公司仍有优质资产注入预期、盘活亏损资产、加强外界合作预期,此外7月底与宋城演艺合作的漓江千古情项目开业将为公司提供新的盈利点。下调盈利预测,预计19-21年EPS为0.18/0.27/0.33元,8月2日收盘价对应PE为30/20/17倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:景区运营效率低下、极端自然天气、景区门票继续降价等
[2019-08-05] 桂林旅游(000978):中报业绩相对承压,关注区域整合及新项目潜力-2019年半年报点评
■国信证券
2019年中报业绩下滑66％,专业绩快报一致2019年上半年,公司实现营收3亿元/+16.83％,归母业绩991.62万元/-66.16％,扣非后下滑65.65％,EPS0.03元,专业绩快报基本一致。Q2单季,公司营收增27％,业绩下滑62％,丹霞增亏及客流下滑拖累业绩增长。
资江扰动＆客流承压拖累景区增长,千古情等带来投资收益支撑上半年,公司旗下景区接待游客同比下滑6.7％,而收入增长主要来自福隆园项目清算收入驱动,剔除其影响则收入同比持平。公司业绩下滑主要因为资江丹霞项目酒店式别墅清理处置导致同比增亏1375万拖累。同时,公司盈利主体银子岩接待游客121.70万人次/-4.9％,收入4807万元/-5.4％,客单价基本持平(18.10.1门票降价,但团队结算价或影响有限),实现净利润3122万元/-9.1％；两江四湖接待游客57.61万人次/-3.4％,但依托客单价提升,其净利润498万元/+17.6％；漓江游船客流及收入分别+13.6％/+6.7％；大瀑布酒店收入下降7.1％,净利润下降77.8％。同时,公司实现投资收益2492万元,同增29％,主要来自桂林千古情贡献532万元支撑。综合来看,毛利率下滑2.33pct,主因丹霞温泉处置资产与用工成本上涨；期间费率降4.27pct,主要系管理费率降5.17pct,销售、财务费用分别+0.67pct/+0.22pct。
门票降价压力仍存,关注千古情成长与区域资源整合提升7.31国务院会议鼓励门票减免等政策后,短期门票降价压力仍是关注焦点。不过,目前,公司已公告拟定增补流,若顺利落地则有望优化其资本结构,缓解资金压力,且中报表示拟在核心景区银子岩打造《境SHOW》演艺及拟与大股东共同开发南宁相思湖项目等,显示公司内生外延更加积极。公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。此外,公司与宋城合作的漓江千古情项目表现良好,考虑公司目前利润体量不高,未来有望成为公司新的盈利增长点。
风险提示:门票降价,国企改革或资源整合低于预期,桂旅航空股权质押等。
跟踪门票降价进展,中线关注区域整合和新项目潜力,维持"增持"预计19-21年EPS0.16/0.25/0.31元,对应PE35/22/17倍。公司旗下景区相对多元,整合优化及新项目潜力未来值得关注,建议跟踪景区未来降价情况及二股东股权质押后续进展,维持公司"增持"评级。
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