000100TCL 集团股票走势分析
≈≈TCL科技000100≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] TCL科技(000100):坡长雪厚,星辰大海-"屏地风雷"系列深度报告之十
■长江证券
TCL科技:全球领先的智能科技公司2020年TCL科技大尺寸显示产品出货面积增长32.9％,出货数量增长11％,中小尺寸出货面积增长4.2％。在TV面板市场份额占据第二,其中55寸面板产品份额全球第一;LTPS笔电面板出货量全球第二,半导体显示龙头地位进一步稳固。
大尺寸:中长期稳定盈利牛+现金牛自2020年6月价格触底回升,大尺寸TV面板经历了十年内最高的涨幅和最长的涨价周期。我们认为,长期供需紧张的局势将继续延长至2021年第三季度,过去的液晶周期剧烈波动来自供给端,未来周期波动有望在产业转移停止和行业集中提升下呈现收敛。公司未来大尺寸面板业务的毛利率水平有望维持在15％-25％的区间,随行业淡旺季需求波动而浮动。未来1-2年内,传统主业将在LCD上行周期中实现量价齐升的增长,逐步发展为稳定盈利牛和现金牛。中小尺寸:OLED放量,IT剑指高端市场OLED具有功耗低、视角宽、反应速度快、分辨率高、质量轻和柔性好等特点,柔性OLED在3C高端显示领域(智能手机/折叠手机/曲屏手机)和AR/VR等领域应用潜力巨大。根据TrendForce预测,TCL科技未来将继续蚕食三星和LGDisplay的市场份额,柔性OLED的强竞争格局也有望在未来给予头部企业带来较好的盈利能力。TCL科技目前两条6代线切入中小尺寸产线,一条高世代氧化物技术面板产线-T9项目筹建中,项目税后内部收益率预计可达10.94％,税后静态投资回收期8.54年。
光伏＆材料:开辟长坡雪厚的第二赛道2020年7月,TCL科技公开收购中环股份并于第四季度完成并表。中环股份是中国领先的光伏半导体材料老牌生产企业,业务覆盖光伏产业全链条。TCL收购中环股份赋能其半导体显示业务,并且期望在光伏领域为企业获得全新的增长机遇,开辟新道路。中环股份本次混改成效明显,通过引入TCL市场化的管理理念和体系,叠加激励方案,有效的调动了管理人员与技术人员的积极性。同时中环股份债务结构优化,2021年中报显示,公司短期借款较期初减少29.8％,长期借款较期初增加56.1％,利息费用显著下降。
重点推荐:双轮驱动,两翼发展基于以下三点逻辑,我们重点推荐半导体显示与半导体材料龙头TCL科技:1)大尺寸LCD产业转移进入尾声,行业周期波动收敛,双寡头竞争格局下龙头盈利水平将更加稳定,大尺寸LCD业务有望实现PB向PE估值体系的切换;2)T9+T5项目切入高端IT显示市场,凭借先进的氧化物技术和新式曝光机等优势,分享"后疫情时代"IT需求高景气,预计TCL华星2023年起IT全球份额有望快速提升;3)收购半导体光伏龙头中环股份,开启长坡雪厚的第二赛道。G12单晶硅片+叠瓦组件+智能制造打造低成本产业链,全球竞争力持续提升。通过混改,中环经营理念转变、激励机制加强,迅速激发活力。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.72、0.65、0.84,对应2021年-2023年PE分别为8.24、9.17、7.03。
风险提示1、淡季大尺寸LCD面板价格回调压力;2、T9线高端产品导入客户进度不及预期。
[2022-01-28] TCL科技(000100):面板价格疲软,短期业绩有压力-年度点评
■华西证券
事件概述
公司公告,预计2021年营业收入1616亿元-1650亿元,同比增长111％-115％;预计实现归母净利润100亿元-103亿元,比上年同期增长128％-135％。
分析判断:
大尺寸面板价格持续回落,公司单季度盈利压力较大
预计2021年,公司半导体显示业务营业收入同比增长超过80％,净利润同比增长超过330％。大尺寸业务营业收入同比增长超过90％,净利润同比增长超过300％。t1、t2和t6保持满销满产,t7按计划量产,t10产线和产品加速整合,大尺寸出货面积同比增长36％;受物流响应和部分区域需求调整的影响,主要产品价格持续两个季度回调,但报告期内均价仍显著高于上年同期。中小尺寸实现营业收入同比增长超30％,经营效益正在逐步改善。t3产品和客户结构不断优化,盈利能力提升;t4柔性OLED产线二、三期产能建设稳步推进,产品技术及客户结构得以改善;高附加值IT显示屏的t9和定位于车载、AR/VR等产品的t5按计划投建,公司将继续推进中小尺寸业务战略,优化效益结构,实现可持续增长。
TV和商显产品高端化的经营策略指导下,公司长期盈利能力有望稳定
2021年Q4季节性淡季影响下价格持续下探,公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局,推动TV和商显产品高端化的经营策略,公司长期盈利能力有望均衡稳定。
半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎
中环股份于2020年第四季度并表,成为公司2021年业绩增长新驱动。根据中环股份2021年业绩预告,实现营收400亿元至420亿元,同比增长109.90％～120.39％;归母净利润约38亿元至42亿元,同比增长248.95％～285.68％。光伏材料产能规模快速提升,尤其是G12产品的技术、成本和生态优势增强;半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级,中环半导体超额达成业绩倍增计划。
投资建议
受到海外疫情不确定性影响及航运影响,面板行业价格持续下滑,公司毛利率有较大的压力,另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快,并表收入增长超过之前预期,因此上调公司营业收入增长预期,下调公司盈利增长预期。预计公司21-23年营收由1295.2/1545.4/1743.4亿元上调为1635.2/1818.8/2062.5亿元,预计21-23年EPS由0.87/1.11/1.24下调为0.72/0.80/0.97元,对应现价PE分别为10.7/9.67/7.95倍,持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升,维持公司"买入"评级。
风险提示
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用,LCD面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
[2022-01-28] TCL科技(000100):大尺寸面板龙头,步入两大业务驱动新阶段-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计营业收入为1616.0-1650.0亿元,比上年同期增长111.0％-115.0％;净利润为150.0-153.5亿元,比上年同期增长196.0％-203.0％;归属于上市公司股东的净利润为100.0-103.0亿元,比上年同期增长128.0％-135.0％;扣除非经常性损益的净利润为93.5-95.5亿元,比上年同期增长219.0％-226.0％。公司业绩同比高速增长,符合预期。
TCL华星半导体显示+中环半导体光伏两开花,公司2021年业绩增速可观。2021年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)受益于上半年行业的高度景气、中高端大尺寸面板的持续出货以及公司产能结构灵活的调整和优化,公司半导体显示业务在市占率较高的情况下保持了较高增速:营收同比增长超80％,净利润同比增长超330％。2)中环半导体以科技创新提效,加速G12规模化,产品结构转型顺利推进,其中光伏材料业务盈利大幅增长,成为公司2021年业绩增长新动力。3)产业金融板块保证全年稳定的贡献,为公司核心产业支撑赋能。
大尺寸TV面板行业领先,中小尺寸面板持续进军IT和车载领域,公司半导体显示业务结构将持续优化。2021年上半年面板行业高度景气,虽然下半年面板价格回调,但公司凭借其在中高端大尺寸面板的领先优势,保持了较好盈利水平。随着三星清退LCD产能,预计行业集中度将进一步提升,行业竞争格局将改善。公司在TV和商显的高端化定位有利于其大尺寸业务的稳定盈利,而随着定位于高附加值显示屏的t9产线产能释放,公司在IT和车载领域的份额呈现上升态势,动态产能分配将更加合理,公司竞争力和获利能力有望进一步提升。
中环半导体光伏和材料多线布局,规模效益显现。光伏材料方面,公司发挥G12+叠瓦的技术优势,加速扩产,市占率迅速提升。半导体材料产能稳步扩张,8-12英寸产品结构持续升级,在良率、毛利率提升的同时降低了工厂营业成本。未来公司将加速G12硅片扩产,同时降本增效,公司业务盈利能力有望持续增长。
盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为1623.2/1792.3/2018.7亿元,归母净利润分别为102.4/129.9/151.5亿元。考虑到公司在中高端大尺寸面板的竞争优势、半导体业务的扩产以及光伏行业享受的较高估值,给予公司2022年12倍PE估值,对应目标价11.16元,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
[2022-01-27] TCL科技(000100):TCL科技2021年度净利润预增128%-135%
■上海证券报
TCL科技披露业绩预告。公司预计2021年盈利1,000,000万元-1,030,000万元，比上年同期增长128%-135%。报告期内，半导体显示业务营业收入同比增长超过80%，净利润同比增长超过330%。中环半导体于2020年第四季度并表，成为公司2021年业绩增长新驱动。
[2021-12-03] TCL科技(000100):快马加鞭 TCL科技拟砸150亿元扩产主业
■上海证券报
TCL科技计划大手笔扩建第6代LTPS LCD显示面板生产线。12月2日晚间，TCL科技公告，拟扩建一条月加工玻璃面板4.5万片的第6代LTPS LCD显示面板生产线(t5)，应用VR、触摸屏(Touch Panel+主动笔技术)、Mini LED背光显示和LTPO等技术，生产车载、笔电、平板、VR显示面板等中小尺寸高端显示产品。
为实施上述扩建项目，TCL科技及其子公司TCL华星、武汉华星拟与武汉东湖管委会签署《合作协议》，以武汉华星为项目公司，项目总投资150亿元，其中建设投资为125亿元，流动资金为25亿元。武汉东湖管委会指定或设立的投资主体向TCL华星提供35亿元扩产项目资金，TCL华星向武汉华星增资75亿元，与总投资的差额将由项目公司以自有资金、银行贷款等方式筹集。该项目从决策到第一阶段量产预期共计24个月，至第一阶段满产预计30个月，至第二阶段满产预计48个月。
同日，TCL科技拟申请注册面向专业投资者公开发行总额不超过100 亿元(含)的公司债券。
公告显示，TCL科技通过自建2条8.5代线和2条11代线、以及逆周期收购的1条8.5代线，实现了大尺寸领域的追赶、超越和领先。在中小尺寸领域，公司的6代LTPS产线(t3)持续满销满产，6代AMOLED产线(t4)完成二、三期建设，8.6代OXIDE产线(t9)开始投建。通过对既有产能调整，公司中尺寸产品占比快速增长，LTPS 平板面板出货量全球第一，LTPS车载已导入多家国内外头部客户，搭载Mini LED背光的显示器和笔电产品已与品牌客户达成合作，VR/AR产品快速推进。
在此背景下，TCL科技表示，扩产项目有助于完善公司中小尺寸产线布局，加快从大尺寸显示产业全球领先向全尺寸显示产业全球领先升级;有助于公司加速创新技术的开发和应用，提升新型显示技术的转化和产出效率，推进技术和生态领先;有助于半导体显示产业链的升级和优化。
[2021-11-08] TCL科技(000100):面板有望见底,看好盈利中枢提升和新能源空间-季报点评
■天风证券
事件:(1)TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现归母净利润91亿元,同比增长349.4％。21Q3单季归母净利23.2亿元,同比增长183.7％。(2)根据Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,相较10月下旬分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。点评:21Q3,TCL华星＆中环半导体两大产业表现靓丽。看好面板行业盈利中枢提升和新能源第二空间带来的投资机会。(1)面板价格近期跌幅收窄,行业有望见底;中长期看,面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,TCL华星优势显著,有望持续增长。(2)展望全年,TCL科技核心子公司TCL华星t7达产、新线并表,产能进一步提升;控股中环半导体并持续推进改革,新增光伏硅片和半导体硅片第二赛道机遇,业绩增量丰富。
1.TCL华星＆中环半导体两大支柱产业表现靓丽。21年前三季度业绩同比高速增长:(1)公司前三季度实现营收1209.29亿元,同比增长148.26％;实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44％。(2)21Q3营收466.30亿元,同比增长140.65％;归母净利润23.18亿元,同比增长183.69％。单季毛利率19.70％,净利率8.39％分业务看(1)半导体显示业务持续增长,受价格高位回调影响,短期增速下行。前三季度半导体显示业务实现营收665.6亿元,同比增长106％,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中在价格高位回调背景下,Q3单季净利润31.3亿元,同比增长347％。(2)中环半导体光伏＆半导体材料业务高速发展、业绩靓丽,21年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117％;净利润32.8亿元,同比增长190％。(3)因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,公司投资业务板块Q3业绩同比大幅下降,对净利润造成影响,产业金融和投资业务板块其他业务经营情况良好。
2.面板行业有望见底,TCL华星优势显著,盈利中枢有望提升。(1)LCD面板价格跌幅收窄:Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。(2)对于面板行业,我们认为面板行业竞争格局持续改善,22年后最后产能释放,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;中尺寸领域,TCL华星持续布局,话语权提升。面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头,优势显著,业绩有望超预期。
3.公司业绩增量:T7产能逐步释放,控股中环打开新能源第二赛道公司两大支柱性产业发展迅速,核心子公司TCL华星产能将进一步提升,公司控股中环半导体并持续推进改革,业绩增量丰富。(1)TCL华星:深圳t7产线一期今年达产、产能按计划爬坡,苏州华星光电(t10)60％股权以及苏州华星显示(M10)100％股权已完成交割,自Q2起贡献效益;茂佳国际于Q2纳入公司合并报表范围。(2)中环半导体:中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设,银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工,有望实现2021年业绩倍增计划。
4.投资建议:公司业务增量丰富,估值＆业绩双升:(1)面板行业有望见底,面板业绩未来持续高盈利,盈利中枢有望提升;(2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑面板价格波动,我们调整盈利预测,预计21-23年净利润分别为107/103/123亿元,(原值128/137/158亿元)。维持目标价为16.38元/股(对应22年PE22.1X、PB4.8X),维持买入评级
风险提示:面板价格波动;需求不及预期;行业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
[2021-10-31] TCL科技(000100):2021Q3业绩符合预期,静待行业景气拐点-三季报点评
■国海证券
事件:TCL科技发布三季度报告:2021年前三季度实现营业收入1209.29亿元,同比增长148.26％,实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44％,实现基本每股收益0.6756元/股。投资要点:
2021Q3业绩符合预期,静待面板行业拐点。公司2021Q3单季度实现营业收入466.30亿元,同比增长140.65％,实现归母净利润23.18亿元,同比增长183.69％,其中实现扣非归母净利润30.60亿元,同比增长351.23％,环比下降9.33％,较好地承接了2021Q3面板价格迅速下滑带来的影响。半导体显示方面,2021前三季度面板行业景气度整体高于去年同期,公司主要产线保持满销满产,t7按计划爬坡,t10在二季度并表后整合顺利,持续推进业务多元化和产品结构高端化战略,效率效益行业领先;半导体光伏及材料方面,210硅片优势产能加速提升,产销规模和盈利大幅增长,8-12英寸半导体大硅片项目进展顺利,产品和客户结构不断完善。盈利能力方面,公司2021前三季度实现销售毛利率21.09％(+10.41pct),净利率10.89％(+6.66pct),改善趋势明显,同时公司费用把控得当,运营效率显著提升,2021年前三季度期间费用率为6.11％(-0.48pct,不含研发),拆分来看,销售费用率1.28％(+0.16pct),管理费用率2.49％(+0pct),财务费用率2.34％(-0.64pct)。
立足自主创新,产品+研发+运营效率优势建立长期护城河。公司坚持自主研发,前三季度研发投入65亿元,同比提升51.1％,占营业收入比达5.4％。大尺寸业务领域,公司龙头地位进一步巩固,TV面板市场份额全球第二,其中55寸产品份额全球第一,65和75寸产品份额全球份额第二,高端化战略成效显著;中尺寸业务领域,公司市场份额快速增长,电竞显示器市场份额全球第二,LTPS笔电面板出货量全球第二,LTPS平板面板出货量全球第一,而聚焦于中尺寸的t9项目预计于2023年投产;小尺寸业务领域,t4柔性OLED产线完成二、三期产能建设,致力打造柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力。随着本轮面板迅速周期下行,我们认为部分老旧产线退出的进度有望加速,行业格局向好,最终推动液晶面板行业周期性弱化,公司作为国内半导体显示龙头企业,产品、研发、运营效率优势显著,依托半导体显示、半导体光伏和材料三轮驱动,长期成长可期。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,长期成长可期。考虑到短期内面板价格快速下行对公司业绩产生的影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为111.60(-46.89)/128.23(-77.64)/151.55(-97.82)亿元,对应EPS分别为0.80(-0.33)/0.91(-0.56)/1.08元(-0.7)/股,对应当前PE估值分别为8/7/6倍,短期来看,考虑到面板价格跌幅正在收敛,行业下行周期呈逐步筑底的趋势,行业内企业运营情况具备边际改善动能,中长期来看,物联网时代显示器件重要性凸显,市场空间广阔且具备成长性,公司深耕显示产业,技术、产能、运营效率优势凸显,未来价值中枢有望稳步提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-28] TCL科技(000100):面板价格下跌影响大于预期-季报点评
■华泰证券
3Q21业绩低于预期,反映TV面板价格下跌影响TCL科技Q3实现营收466.69亿元,环比+10.6％,同比+140.4％,增速显著放缓,主要受三季度TV面板价格大幅下跌影响,归母净利润为23.18亿元,环比倒退20.62亿元,主因1)毛利率受面板价格下滑影响环比下降2.96ppts至19.70％,及2)公司处置花样年地产股权产生一次性财务影响,投资收益环比显著下降。整体来看,TCL科技三季报低于我们预期(23.25亿元),下调2021/22/23年盈利预测19％/45％/45％至107.58/93.39/106.71亿元,对应EPS为0.77/0.67/0.76元,BPS为3.06/3.43/3.94元,我们维持公司买入评级,下调目标价至7.20元(前值10.73元),基于2.1倍22年PB,高于行业Wind一致预期均值(1.2倍22年PB)。
半导体显示业务回顾:大尺寸业务承压,中小尺寸保持坚挺大尺寸业务方面:公司三季度大尺寸业务实现159.4亿元,环比倒退1％,其中面板出货量环比提升11％,反应公司T7、T10等产能持续扩张及海运影响逐渐消退,但面板ASP环比倒退13％,主要反应TV面板三季度价格快速下跌影响,根据Omdia数据,三季度TV面板价格平均跌幅为12.9％,32"/55"等主流产品价格跌幅居前。中小尺寸业务方面:3Q21共实现收入63.3亿元,环比增长19％,仍保持较强韧性,其中出货量环比增长7％,但ASP环比提升11％,我们认为主要得益于IT类面板及柔性OLED出货占比提升带来的产品组合改善。
大尺寸面板或将于4Q触底,关注供需格局变化我们认为此次大尺寸面板价格快速下滑主要由于1)TV/PC等需求快速疲软,终端客户此前备货较多,存在一定去库存的叠加效应;2)此轮面板价格涨幅较快,部分整机厂盈利能力承压,供应链间博弈频繁;3)驱动IC等原材料价格企稳带来成本端有所下滑。展望后市,我们认为在行业逐步进入传统淡季的背景下,大尺寸面板价格将在4Q21触底,2Q22随着行业再度进入备货期,价格有望逐步回升。我们认为此轮下跌的关键变量仍是韩国、中国台湾面板厂的产能退出进展,建议投资者关注供需格局的动态变化。
下调盈利预测,目标价7.20元,对应2022年2.1倍PB考虑到面板价格大幅调整,我们下调2021/22/23年公司面板ASP及毛利率假设,下调盈利预测19％/45％/45％至107.58/93.39/106.71亿元,对应EPS为0.77/0.67/0.76元,BPS为3.06/3.43/3.94元,鉴于面板行业进入下行周期且公司ROE较高,我们给予2.1倍22年PB,目标价为7.20元(前值:10.73元),高于行业Wind一致预期均值(1.2倍22年PB),维持买入。
风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。
[2021-10-28] TCL科技(000100):盈利能力短期承压,面板竞争格局有望改善-2021三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,实现营收1209.29亿元,同口径同比+148.3％;归母净利润91.02亿元,同比+349.44％。
营收创历史新高,单季度盈利环比下降。公司2021Q3实现营收466.3亿元,同比+140.6％。因公司处置花样年地产股权产生一次性财务影响,造成非流动资产处置损失7.86亿元,2021Q3实现归母净利润23.2亿元,同比+183.7％,环比-47.1％;扣非后归母净利润30.6亿元,同比+351.23％。
大尺寸满产满销,中小尺寸份额持续提升。面板景气度高于去年同期,TCL华星2021Q3实现营收223.5亿元,同比+73.7％,占总营收的47.9％;净利润29.9亿元,同比增长22.9亿元。其中,大尺寸t1/t2/t6厂满销满产,t7按计划爬坡,t10完成整合,继续扩大规模优势;小尺寸t3产品和客户结构不断优化,t4柔性OLED产线经营效益逐步改善。由于面板价格下半年起快速回落,2021Q3华星毛利率降至27.5％短期承压。但价格的快速回调将触及竞争力较弱的海外面板厂成本线,加速落后产能出清,竞争格局有望持续改善。随着2022Q2旺季备货季的到来,价格有望企稳回升。
光伏及半导体板块实现高增。半导体光伏/半导体产能加速提升,工业4.0进一步提升人均劳动生产率,中环2021Q3实现营收114.4亿元(光伏102.5亿元/半导体4.7亿元),同比+141.9％,占总营收的24.5％;净利润13.9亿元,同比+243.0％。其中单晶总产能提升至73.5GW(G12产能占比约59％),G12市占率提升至20％;12寸硅片实现突破进入快速增量期。
投资建议:公司聚焦两大核心产业,有望穿越产业周期,看好其长期发展前景。我们调整公司2021-23年营收为1604.09/1843.46/1986.61亿元,归母净利为119.95/138.29/159.26亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产能落地不及预期;新品研发不及预期;面板价格下行风险。
[2021-10-28] TCL科技(000100):TCL创始人李东生 变革创新是TCL发展40年的最关键因素
■中国证券报
日前，由TCL和中信出版集团主办、光点传媒和单向空间合办的“万物生生—从TCL读懂全球化浪潮中的中国制造”《万物生生—TCL敢为40年》(简称“《万物生生》”)新书品鉴会在北京举行。“TCL40年发展经历了改革开放全过程，之所以能够走到今天，其中最关键的因素是变革创新的基因。这使得TCL能够在中国经济发展的每一个阶段，都能够把握机会、勇立潮头。”TCL创始人、董事长李东生在致辞中表示。
据了解，《万物生生》为TCL成立40年官方授权作品，详实记录了TCL穿越改革开放全周期的创业发展史。《万物生生》本书由三条主线组成：一是产业升级、技术创新与核心能力提高;二是国际化和全球化探索;三是贯穿TCL发展始终的企业变革。三条主线相互交织与支持，共同构成TCL40年发展的重要因素。
TCL从一家生产录音磁带的地方企业起步，进入家电和消费电子为主的制造业，经过40年来持续变革创新、转型升级，目前已形成智能终端、半导体显示、半导体光伏及半导体材料三大核心产业，拥有全球化产业链和供应链的完整布局，成长为具有全球竞争力的科技产业集团。
李东生对TCL的“敢为”进行了阐述：“一是敢为人先、不忘初心，二是变革创新、与时俱进，三是转型升级，四是全球化经营。”
[2021-10-27] TCL科技(000100):Q3业绩延续高增,高端化战略持续推进-公司季报点评
■海通证券
Q3营收、净利延续高增,行业格局持续改善。前三季度公司实现营收1209.3亿元,同比增长148.3％,实现归母净利润91.0亿元,同比增长349.4％。
对应第三季度单季度实现营收466.30亿元,同比增长140.65％,实现归母净利润23.18亿元,同比增长183.69％。第三季度单季毛利率为19.70％,净利率为8.39％。由于全球经济与市场需求走弱的影响,8月份大尺寸产品价格出现拐点,TV显示屏价格快速下降。我们认为面板价格快速下降将加速韩厂退产,半导体显示产业格局持续改善,行业集中度有望进一步提升。
半导体显示业务持续增长,高端化战略持续推进。TCL华星产能持续增长、加速业务及产品结构优化,盈利能力提升,前三季度实现销售面积2847.7万平方米,同比增长31.3％。半导体显示业务实现净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中Q3单季度实现净利润31.3亿元,同比增长347％。大尺寸方面,TCL65寸、75寸产品份额已经达到全球第二,8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一,高端化成效显著。小尺寸方面,LTPS手机面板产品和客户结构不断优化,柔性OLED产线爬坡。中尺寸方面,LTPS出货量快速提升,不断拓展MiniLED、VR/AR等新型显示产品应用领域。
半导体光伏及材料高速发展,行业景气度高涨。半导体光伏方面,公司单晶总产能提升至73.5GW,其中G12产能占比约59％,G12硅片市场渗透率由年初6％提升至三季报报告期末的20％。同时天津投建的G12高效叠瓦组件项目已正式进入投产阶段,我们预计光伏业务将持续成长。半导体材料方面,截止三季报报告期,中环半导体已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年年末,公司可实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标,加速半导体光伏及材料业务发展。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1522.1/1878.6/2192.7亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为119.1/151.8/179.7亿元,对应分别为0.85/1.08/1.28元/股。考虑到可比公司估值水平,给予21年PE估值区间10-12x,对应合理价值区间8.48-10.18元,维持"优于大市"评级。
风险提示:海外LCD产线退出不及预期;LCD下游市场及手机终端市场需求波动;光伏产品需求不及预期;公司产线产能释放进度不及预期。
[2021-10-27] TCL科技(000100):受益行业高景气TCL科技前三季净利131.6亿
■证券时报
TCL科技(000100)10月26日晚间披露三季报，前三季度公司实现营业收入1209.3亿元，同比增长148.3%;实现净利润131.6亿元，同比增长538.5%;归属于上市公司股东净利润为91亿元，同比增长349.4%。其中，第三季度净利润为23.18亿元，同比增长183.69%。
三季报显示，TCL科技半导体显示、半导体光伏及材料两大核心业务均超额完成预算，业绩创历史新高。其中，自去年四季度开始并表的中环股份(002129)三季报业绩表现超预期。
具体来看，TCL科技半导体显示业务前三季度实现营收665.6亿元，同比增长106%，净利润97.4亿元，同比增长16.2倍，其中第三季度实现净利润31.3亿元，同比增长347%。
前三季度，半导体显示行业景气度高于去年同期。今上半年，由于供需关系及上游材料供应紧缺，主要显示产品价格继续上涨，第三季度，受海运物流影响及全球部分区域市场需求扰动，TV面板价格高位回调。
作为半导体显示行业的头部企业，今年前三季度，TCL华星实现销售面积2847.7万平方米，同比增长31.3%。
TCL科技表示，TCL华星在2020年初预测到高端IT面板市场快速增长的机遇，确定了快速突破中尺寸战略。
报告期内，TCL华星中尺寸业务份额快速增长，电竞显示器市场份额全球第二，LTPS笔电面板出货量全球第二，LTPS平板面板出货量全球第一，LTPS车载导入多家国内外头部客户，出货量快速提升，搭载Miniled背光的显示器和笔电产品与品牌客户达成合作，VR/AR新型显示产品加速拓展。
面板行业为周期性行业，对于半导体显示行业未来趋势，TCL科技认为，全球各区域市场总需求面积保持年化稳定增长，行业竞争格局优化，产业周期波动性减弱趋势不变。
半导体光伏及材料业务方面，中环股份稍早前于10月25日披露三季报，该公司前三季度体实现营业收入290.9亿元，同比增长117%，净利润32.8亿元，同比增长190%;归母净利润为27.6亿元，同比增长226.3%。
在半导体光伏领域，前三季度，上游材料供应短缺，价格上涨，加速了光伏硅片产品大尺寸化、薄片化趋势。硅片尺寸的增加，可以直接提升组件功率，促进度电成本的降低。
中环股份的G12产品恰好符合光伏硅片大尺寸化、薄片化趋势，市场持续供不应求，该公司积极扩大优势产品产能，天津和内蒙地区的钻石线切割超薄硅片智慧工厂项目投产顺利，宁夏中环六期项目预计年底投产。三季度末，公司单晶总产能提升至73.5GW，其中G12产能占比约59%，公司G12硅片市场渗透率由年初6%提升至报告期末的20%。同时，晶体单炉月产及硅片A品率持续提升，单位产品硅耗明显下降。
在半导体材料领域，全球缺芯潮持续，半导体材料供应紧张情况未见缓和。8英寸、12英寸的大硅片保持高速增长，根据IC Insights预测，2021年12英寸硅片产能占比有望提升至71.2%。
为弥补中国大陆12英寸大硅片产能不足，中环股份通过与下游客户协同建立柔性化合作模式，加速先进制程产品发力。报告期末，已形成月产能8英寸65万片，12英寸10万片，新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年末，该公司可实现月产能8英寸75万片，12英寸17万片的既定目标，加速半导体业务发展。
[2021-10-27] TCL科技(000100):行业景气高位回调,三季度环比收敛同比仍增-2021年三季报点评
■中信证券
面板行业前三季度景气度高于去年同期,公司营收/归母净利润分别同比增长153％/462％。公司2021年前三季度实现营收1209.3亿元,同比+148.3％;净利润131.6亿元,同比+538.5％;归母净利润91.0亿元,同比+349.4％;扣非归母净利润85.6亿元,同比+895.1％。毛利率为21.1％,同比+10.4pcts。公司整体业绩大幅增长主要源于前三季度面板行业景气度高于去年,公司新产能按计划爬坡,并维持满产满销,同时t10、茂佳国际均于Q2并表,叠加中环半导体受益行业景气及产能提升。公司21Q3单季营收/归母净利润分别为466.3/30.6亿元,分别同比+140.7％/183.7％,增速显著收敛,Q3毛利率为19.70％,环比-2.96pcts,主要系面板行业景气度高位快速回调。费用端来看,前三季度销售/管理/财务/研发费用率为1.28％/2.49％/4.36％/2.34％,分别同比+0.16/-0.01/-1.39/-0.64pct,营收激增下四费率同比-1.88pcts。2021年1～7月海外需求向好且供应链紧张,TV面板价格上涨18.8％-31.4％,超预期,7月达到顶点后,在海运物流影响及海外需求走弱下供需松动,7～9月TV面板价格下跌18.4％～43.8％。展望Q4,我们认为疫情后需求正回归理性,短期大尺寸LCD价格仍承压,但大尺寸双龙头格局初定之下,供需将逐步走向均衡,预计大尺寸LCD价格波幅小于以往并将逐步企稳, 公司全年业绩料仍可观。
半导体显示:自建+并购产能大增,Q3行业景气度高位回调下业绩同比大增,环比收敛。TCL华星21年前三季度面板出货面积为2847.7万平方米,同比+31.3％;实现营收/净利润665.6/97.4亿元,同比+1.06/16.2倍。其中1)大尺寸:t1、t2、t6工厂满产满销,t7工厂产能稳步爬坡,t10已于Q2并表并于9月底完成剩余30％股权收购,成为TCL华星全资子公司,带动公司TV面板市占率保持全球第二,高端TV面板市占率领先。21年前三季度,公司大尺寸出货2721.8万平方米(+31.4％),贡献营收/净利润441.4/109.7亿元(+117％/810％)。2)中小尺寸:t3LTPS产线产品结构优化,非手机类出货占比升至30％,Mini背光的MNT/NB产品已与品牌合作,VR/AR正拓展;t4柔性产线一期满产,二期和三期完成产能建设。同时,公司G8.6氧化物LCD产线t9正加快投建以加码IT领域,预计2023年投产。2021年前三季度,公司中小尺寸出货125.8万平方米(+29.2％),贡献营收169.7亿元(+41％),但由于前期研发及爬坡期固定开支影响,t4亏损7.8亿元,环比增大,未来有望随爬坡进度逐步改善。此外,公司加快垂直整合完善产业生态,具备模组整机一体化制造能力的茂佳科技Q2并表后贡献营收/净利润85.5/2.4亿元。总体来看,21H1面板景气超预期,TCL华星作为行业龙头充分受益;大尺寸对TCL华星营收占比 较大(前三季度贡献66.3％),因而8～9月大尺寸景气度下行使得TCL华星Q3营收环比+10.0％增速收敛,净利润环比有所回落。展望全年,t7稳步爬坡+t4柔性OLED进展顺利,t10及茂佳带来增量,产品高端化下预计公司营收端仍将持续扩张;Q4大尺寸仍面临小幅回调压力,考虑到公司EBITDA率始终领先行业,产品结构不断优化,料公司仍有望稳定释放利润。
半导体光伏及半导体材料:产能大增+行业景气,第二成长曲线显现。2021年前三季度中环半导体实现营收/净利润290.9/32.8亿元,同比+117％/190％。其中1)半导体光伏:材料端,Q3末单晶总产能提升至73.5GW,其中G12产能占比约59％,带动公司G12硅片渗透率由21年初的6％提至报告期末的20％;组件端,"G12+叠瓦"推进大尺寸高功率组件扩张,江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW,天津地区G12项目已正式投产,同时全球化布局完善,2021H1硅片外销份额全球第一。2)半导体材料:公司加快产能释放及产品结构优化,Q3末8/12英寸月产能分别为65/10万片,带动公司前三季度8-12英寸产销规模+90％以上,预计21年末产能可分别提至75/17万片,行业景气及国产替代提速下,公司半导体业务有望快速发展。
新技术布局:TCL资本赋能,布局前沿技术并建设生态联盟,引领行业。2021年前三季度公司研发投入65亿元,持续加码新技术布局,PCT专利累计申请量已达13517件。分板块看,)半导体显示:以旗下广东聚华及战略入股的JOLED加速印刷显示量产研发;通过华睿光电推进OLED和QLED材料开发,截至前三季度末,量子点技术专利申请1778件,全球排名第二;联合三安光电研发MicroLED,卡位新型显示技术。2)光导体光伏:在210大硅片及叠瓦组件及技术生态建立优势,协同MAXEON加速全球布局。3)半导体材料:12吋产线研发进程,目前4-12吋产品技术及工艺已在国内领先。4)半导体设计:以子公司TCL微芯、持股公司天津环鑫完善半导体功率器件等领域及IC设计、制造等环节的产投布局。未来公司将以TCL资本赋能,料将发挥协同优势,提升公司在泛半导体领域的竞争力及盈利能力。
风险因素:面板价格承压;竞争加剧;新技术不及预期;产能释放不及预期等。
盈利预测与估值评级:公司大幅扩张产能同时加快整合产业链,打造以华星光电为核心的显示生态。Q3行业景气到达高位后大尺寸价格下跌,公司净利润同比仍增,环比回调。Q4大尺寸面板供需松动,料价格短期承压,但竞争格局清晰有望助力价格维持相对平稳,波动收敛并逐步企稳,TCL华星作为双龙头之一有望稳步收获利润,且公司前瞻布局新兴技术,我们看好其长期发展前景;此外半导体材料及光伏领域,中环电子行业龙头地位突出,行业景气、产能放量背景下第二成长曲线初显。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为0.81/0.92/1.02元,参考同行业公司估值,并考虑公司龙头地位及其在半导体领域未来的卡位,给予2021年15倍PE,对应目标价为12.20元,维持"买入"评级
[2021-10-27] TCL科技(000100):业绩保持高增长,持续提升运营效率-三季点评
■国盛证券
公司发布三季报。公司2021Q3实现营业收入467亿元,同比增长140％;实现归母净利润23亿元,同比增长184％;实现扣非归母净利润31亿元,同比增长351％。公司因为处置花样年地产股权产生一次性财务影响,产生部分非经常性损益,单季度非流动资产处置受益达-7.9亿元,产业金融和投资业务板块其他业务经营状况良好。
大尺寸面板持续扩大规模优势,中小尺寸仍受研发、折旧影响。2021Q3大尺寸单季度贡献利润38亿元,中小尺寸贡献-4.3亿元。公司半导体显示业务2021Q3单季度收入258亿元,同比增长100％;净利润31亿元,净利润率12％。大尺寸业务,单季度出货面积1023万平米,环比提升13％;单季度大尺寸均价预估为1558元/平米,环比下降13％。中小尺寸业务,单季度出货量2471万片,环比提升7％;单季度中小尺寸均价预估256元/片,环比提升11％。TV面板价格2021Q3以来快速下行,近期跌幅逐渐收敛,随着运输拥堵缓解、促销旺季即将到来,价格进一步大幅下行空间有限。
半导体显示持续优化产线、产品、客户结构,保持领先的运营效率。大尺寸领域,公司t1、t2和t6工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,t10于二季度开始并表,并于9月份收购剩余30％股权。公司持续推进高端化战略,提质增效,不断优化产线和产品结构,保持效率效益优势。小尺寸领域,t3产线LTPS手机面板出货量维持全球第四,非手机产品占比提升至30％,产品和客户结构不断优化。T4产线完成二、三期产能建设,持续提升产品技术能力,并逐步改善经营效益。同时,TCL华星聚焦中尺寸业务战略,积极导入头部客户,建立业务增长新驱动。
光伏领域进入长期高速发展阶段,半导体材料行业景气高涨。中环半导体2021Q3营业收入114亿元,净利润13.9亿元。光伏领域,报告期末公司单晶总产能提升至73.5GW,其中G12产能占比约59％,公司G12硅片市场渗透率由年初6％提升至报告期末的20％。半导体材料领域,公司报告期末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,预计2021年底可实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。
横跨半导体显示、光伏及材料领域,持续优化产业结构,聚焦两大核心产业全球领先战略。公司半导体显示产业具备规模、技术、效率优势,同时公司不断优化产线和产品结构,进一步提升竞争力。半导体光伏随着技术、管理提升,公司盈利能力持续提升;半导体材料领域产销大幅增长,快速爬坡,持续推进国产替代。预计公司2021～2023年实现归母净利润113/127/157亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品推进不及预期
[2021-10-27] TCL科技(000100):收入新高、利润承压,长期成长动力仍足-公司点评报告
■信达证券
事件:10月26日,TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1210.42亿元,同比增长147.87％;实现归母净利91.02亿元,同比增长349.44％。
点评:
Q3收入创新高,利润短期承压。三季度,公司半导体显示、半导体光伏两大主业均保持稳健经营,收入规模持续增长,再创历史新高。公司Q3实现营收466.69亿元,同比增长140.39％,环比增长10.59％。不过,受海运物流影响及全球部分区域市场需求扰动,面板价格回落,再加之公司因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,导致投资板块业绩同比大幅下降,公司Q3利润收到较大拖累。公司Q3实现归母净利23.18亿元,同比增长183.69％,环比下降47.08％;实现扣非净利30.60亿元,环比下降9.33％。若剔除短期扰动因素,公司实际经营情况仍十分稳健,经营性现金流创出单季度历史新高。公司Q3经营性现金流净流入454亿元,同比增长121.46％,环比增长22.15％。
提质增效+技术创新,显示业务再添动力。凭借优质的客户资源和领先的生产经营效率,公司保持高稼动率生产。前三季度,公司t1、t2和t6工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,t10Q2并表后经营效率持续改善。同时,公司还于9月底完成对t10线剩余30％少数股权收购,使其成为TCL华星全资子公司,未来将持续增厚公司业绩。此外,公司大力投入技术研发,夯实显示业务发展基础。前三季度,公司研发投入65亿元,同比提升51.1％,占比营业收入5.4％,重点围绕MiniLED、MicroLED、印刷OLED、QLED等新型显示技术开发。截止2021年9月末,公司PCT专利申请量13,517项,在量子点电致发光领域的技术和材料专利申请数量1,778件,位居世界第2。
新业务卓有成效,中环半导体加速成长。经过多年积累,公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,加速提升210产能规模、优化产品结构,在上游原料价格快速上涨的背景下,通过技术进步和经营效率改善,市场份额持续提升,盈利能力显著增强。前三季度,中环半导体的光伏和半导体材料业务均实现高速发展,实现营业收入290.9亿元,同比增长117％,净利润32.8亿元,同比增长190％。此外,公司还与产业伙伴共同设立TCL微芯科技,围绕半导体业务寻找投资布局机会,加速半导体赛道发展。
盈利预测与投资评级:若剔除短期因素,公司实际经营情况仍十分稳健,且成长动力充足。我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为116.78/130.26/152.99亿元,对应PE分别为7.4/6.6/5.6倍。我们看好公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-10-26] TCL科技(000100):短期承压,长期业绩中枢平稳上涨-三季点评
■华西证券
事件概述
公司前三季度实现营业收入1209.3亿元,同比增长148.26％;归母净利润91.0亿元,同比增长349.44％,扣非净利润85.6亿元,同比增长895.06％。其中三季度单季度实现营业收入466.3亿元,环比增长10.62％,归母净利润23.2亿元,环比降低47.08％。
分析判断:
大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降2021前三季度TCL华星实现营收665.6亿元,同比增长106％,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍。其中,大尺寸TV价格8月起快速回落,单季度净利润率受价格波动影响下滑:报告期内公司大尺寸业务按计划扩大规模,t1、t2和t6v工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,t10(原苏州三星液晶显示工厂)于二季度开始并表,并于9月底成为华星全资子公司,自8月份大尺寸面板等产品价格快速回落,公司前三季度大尺寸产品收入为441.4亿元,净利润为109.7亿元(YOY+810％),其中Q3单季度大尺寸产品收入和净利润分别为159.4/38.0亿元,对应净利润率为23.8％,较上半年大尺寸产品净利润率25.4％略低1.6pct。
小尺寸领域,t4MOLED线向二期和三期爬坡,前期研发和产能爬坡固定开支影响,Q3小尺寸亏损持续扩大,单季度亏损约4.3亿元。
我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局,看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。
半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内,中环股份实现收入290.9亿元,同比增长117％,净利润32.8亿元,同比增长190％。中环半导体材料产销规模持续扩大,8-12英寸大硅片进展顺利,整体盈利大幅增长,逐步成为TCL科技业绩增长的第二引擎。
短期股权处置影响投资收益,预计全年仍将稳定利润贡献公司于Q3处置花样年地产公司股权,所产生一次性影响公司投资业务板块Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值,预计全年仍将维持稳定的利润贡献。投资建议面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性,维持盈利预测不变,预计公司21-23年营收分别为1295.2/1545.4/1743.4亿元,预计21-23年EPS分别为0.87/1.11/1.24元,对应2021年10月26日6.30元/股收盘价,PE分别为7.22/5.65/5.06倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,LCD面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
[2021-10-14] TCL科技(000100):面板价格回落业绩承压,看好长期竞争格局改善-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润130.5亿元-133.5亿元,同比增长533％-548％,实现归母净利润90.3亿元-91.8亿元,同比增长346％-353％,其中2021Q3实现净利润38.0亿元-41.0亿元,同比增长283％-313％,实现归母净利润22.5亿元-24.0亿元,同比增长175％-194％。
分析判断:
大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过30％,净利润同比增长约16倍。其中,大尺寸面板主要产品价格Q3季度高位回调,加之上游供应链波动影响,整体大尺寸季度盈利环比下降;公司通过产品结构优化,推动高端TV和商显等占比提升,其Q3净利润同比增长约4倍。中尺寸面板领域,公司在电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板和车载市场份额迅速提升,业绩持续增长。
小尺寸面板领域,T3线经营逐步改善,T4线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力,因前期研发投入及产线加速爬坡影响,T4亏损环比加大。
我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局,看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。
半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内,中环半导体材料产销规模持续扩大,8-12英寸大硅片进展顺利,整体盈利大幅增长,逐步成为TCL科技业绩增长的第二引擎。?短期股权处置影响投资收益,预计全年仍将稳定利润贡献公司于Q3处置花样年地产公司股权,所产生一次性影响公司投资业务板块Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值,预计全年仍将维持稳定的利润贡献。
投资建议
面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性,维持盈利预测不变,预计公司21-23年营收分别为1295.2/1545.4/1743.4亿元,预计21-23年EPS分别为0.87/1.11/1.24元,对应2021年10月14日6.41元/股收盘价,PE分别为7.35/5.75/5.15倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,LCD面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
[2021-10-14] TCL科技(000100):TCL科技前三季度业绩预增533%-548%
■上海证券报
TCL科技披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为130.50亿元-133.50亿元，比上年同期增长533%-548%;基本每股收益0.6703元/股-0.6814元/股。
公司表示，半导体显示行业景气度高于去年同期，受益于产能持续增长、业务及产品结构优化，半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超 30%，净利润同比增长约 16 倍。大尺寸业务领域，受物流和全球部分区域需求扰动，主要产品价格于三季度高位回调，加之上游供应链波动影响，大尺寸业务季度盈利环比下降;但公司积极推动高端 TV 和商显等产品结构优化，业绩稳定性明显提升，第三季度净利润同比增长约 4 倍。中尺寸业务领域，公司在电竞 MNT、LTPS 笔电、LTPS 平板和车载市场份额迅速提升，业绩持续增长。小尺寸业务领域，公司 t3 线经营逐步改善，t4 线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力，受前期研发投入及产线加速爬坡影响，t4 亏损环比加大。
[2021-10-10] TCL科技(000100):TCL科技拟24.54亿元收购苏州华星30%股权
■上海证券报
TCL科技晚间公告，公司子公司TCL华星光电技术有限公司(以下简称“TCL华星”)于近日通过苏州市公共资源交易中心以245,401.23万元人民币公开摘牌获得苏州工业园区国有资本投资运营控股有限公司持有的苏州华星光电技术有限公司(以下简称“苏州华星”)30%股权(以下简称“本次交易”)，并与苏州工业园区国有资本投资运营控股有限公司签署了《股权转让协议》。
公司表示，本次交易完成后，苏州华星成为TCL华星的全资子公司。目前全球智屏业务平稳增长，电竞、特显市场加速渗透带动显示器业务蓬勃发展，公司将充分激发苏州华星在客户、技术方面的积累，进一步增强TCL华星在曲面电竞显示屏、特显等市场的竞争优势，成为全尺寸领域的龙头。同时，通过吸收内化苏州华星智能化运营的经验，TCL 华星整体高效周转、精益制造的运营能力得以巩固增强，并进一步加强对苏州华星的管理与赋能，通过极致产能、供应链优化和管理效率提升，深度挖掘苏州华星的盈利水平，增强TCL华星行业地位和综合竞争力，巩固行业领先的效率效益优势，有利于提高上市公司的盈利水平和股东回报。
[2021-10-08] TCL科技(000100):TCL科技曲面屏和柔性折叠屏正在导入全球一线品牌客户
■证券时报
TCL科技(000100)10月8日在互动平台表示，公司曲面屏和柔性折叠屏完成品牌厂商产品交付和上量，正在导入全球一线品牌客户。相关产品信息请以终端厂商为准。
[2021-09-30] TCL科技(000100):TCL创始人、董事长李东生 5年内打造两个世界500强企业
■证券时报
在近日举行的TCL成立40周年表彰大会上，TCL创始人、董事长李东生表示，将把TCL打造成技术与知识密集型高科技产业集团，5年内推动TCL科技和TCL实业成为两个世界500强企业。根据TCL5年规划，TCL科技、TCL实业等分别推出自己的规划和目标。TCL实业将打造全球领先的智能物联生态系统，并与合作伙伴共同构筑全面能力型生态立方体，到2025年，智能终端业务收入达到2500亿元。
[2021-09-09] TCL科技(000100):TCL启动超200亿元“旭日计划” 推进生态领先助力产业升级
■中国证券报
9月9日，TCL在2021全球生态合作伙伴大会上发布全球生态合作发展战略——“旭日计划”，未来5年，TCL将投入超过200亿元，在智能终端、半导体显示及材料、半导体光伏与半导体材料产业领域，通过参与行业标准制定、开放技术和数据平台、战略业务合作、联合研发、产业投资等途径，与全球合作伙伴共建产业生态，合力推动产业创新升级。
时值TCL成立40周年之际，TCL创始人、董事长李东生表示，“我们决心用五年时间，将TCL科技和TCL实业做到真正的世界500强，将智能终端、半导体显示、半导体光伏三大核心产业力争做到全球领先，将半导体材料等其他产业做到中国领先、行业领先。”
TCL实业宣布将打造全球领先的智能物联生态系统，并与合作伙伴共同构筑全面能力型生态立方体。2025年，智能终端业务收入要达到2500亿，海外收入占比将达60%，创新业务占比将达30%。TCL实业CEO杜娟表示，未来五年，TCL实业累计采购金额将达4000亿元，研发投入300亿元。在智能终端领域，TCL实业将与合作伙伴共建技术、网络、内容服务等方面能力，共建智慧空间生态。技术方面，共同推进全球领先的显示技术以及AI、云平台、互联互通等智能化能力提升;网络方面，共同建设全球化的用户与销售网络以及制造、供应、研发等交付网络;内容服务方面，共同打造家庭和企业为核心的内容服务场景和解决方案。
TCL科技(000100)高级副总裁、TCL华星CEO金旴植介绍，未来5年TCL华星将针对显示产业链核心环节投资超过100亿，全面提升显示产业核心竞争力。具体来讲，TCL华星将依托国家级创新平台开发下一代显示技术及材料;与互联网企业开拓新应用场景，在新商显、智能家居等领域开发新应用;与高校、研究所进行产学研合作;与产业链上下游联合开发，计划与小米、海思等建立品牌联合实验室，与格科微、苏大维格开展联合开发;与行业组织及机构探讨制定标准。
[2021-08-12] TCL科技(000100):核心产业齐发力,盈利能力增长迅速-中期点评
■安信证券
事件:8月9日公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入743.0亿元,同比增长153.3％;实现净利润92.5亿元,同比增长7.65倍;归属于上市公司股东净利润67.8亿元,同比增长461.5％。
聚焦半导体显示、光伏和材料发展,上半年业绩亮眼。公司在2009年进入半导体显示产业,2020年公司通过摘牌中环电子布局半导体光伏和半导体材料赛道,明确了协同两大核心产业迈向全球领先科技集团的战略方向。2021年上半年,TCL华星实现销售面积1,779.2万平方米,同比增长25.3％,半导体显示业务实现营业收入408亿元,同口径同比增长93.6％,净利润66.1亿元,同比增长67.5亿元,其中2021年第二季度实现净利润42.1亿元,环比第一季度增长76％。公司半导体光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长,中环半导体实现营业收入176.4亿元,同比增长104.1％,实现净利润18.9亿元,同比增长160.6％。
提升研发投入,增强技术实力。报告显示,2021年上半年公司研发投入50.9亿元,占比营业收入达7.0％,同比提升76.9％,目前PCT专利申请量达13,170项,在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达1,480件,位居世界第二。半导体显示领域,公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED等新型显示技术的开发;半导体光伏及半导体材料领域,公司在210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先。上半年公司集中力量重点突破产品技术瓶颈,在折叠屏等关键技术取得突破,我们预计下半年销量可持续增长,将实现下一代显示技术生态领先。
优化产品结构、提升客户组合、完善产业生态,加速半导体显示行业全面升级。1)公司从2020年3条高世代线(2条G8.5,1条G11)发展至今年底的4.5条(t10已并表、t7一期完成爬坡),至2025年将具备6条高世代线(t7和t9达产)。同时,t4柔性OLED产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。随着中尺寸产能的补足,TCL华星将形成大、中、小全尺寸业务布局,业务和收入结构更加均衡,带来更高的单位面积产值和收入增速。2)TCL华星坚持高端产品战略,发挥华星HVA技术和高世代产线优势,深化与全球头部品牌客户的合作,在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额,深化高质量增长。3)TCL华星通过旗下"国家印刷及 柔性显示创新中心"--广东聚华及战略入股的JOLED,加速印刷显示工艺的量产技术研发,通过华睿光电积极推进自主IP的OLED和QLED材料开发,完善印刷显示生态建设
响应清洁能源产业发展,半导体光伏业务增长迅速。2021年上半年,半导体光伏业务实现营收165.3亿,同比增长106.9％。在半导体光伏材料端,中环半导体推进210产品产销规模和产品质量提升,协同产业链上下游的生态体系,有效满足光伏全产业链效益需求,产能较2020年末提升超过55％至70GW(其中G12产能占比约56％),市占率持续提升;在半导体光伏组件端,公司以"G12+叠瓦"技术推进大尺寸高功率组件扩张,提升国内外订单落地能力,江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW,天津投建的G12高效叠瓦组件项目已正式进入土建阶段,设备同步入场。清洁能源产业已进入高速增长时期,公司通过产品技术提升和产能扩充、供应链资源整合、经营提质增效,奠定光伏产业全球领先、半导体硅片产业中国领先的地位。
投资建议:LCD整体行业供给侧保持相对稳定,新增投资相对理性,因此,未来头部厂商更有优势。我们预计公司2021年～2023年收入分别为1252.34亿元、1502.80亿元、1728.22亿元,净利润分别为126.71亿元、130.18亿元、169.30亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:面板价格不稳定;下游需求不及预期;国际贸易摩擦加剧;竞争加剧风险。
[2021-08-12] TCL科技(000100):TCL科技目前下游的渠道库存还是偏紧张的状态
■证券时报
TCL科技(000100)在投资者关系活动记录表中称，从下游的整机库存来看，应该是受到了前期供应的影响，以及物料供应以及面板供应的影响以及物流的影响，目前我们看到下游的渠道库存还是偏紧张的状态。IT方面的库存目前应该讲整体上还是呈现相对供应比较紧张的局面，但是后续随着TV面板的供应的缓解，可能会有部分面板厂会把这部分产能转移到IT的产品上，可能对于IT产品的库存情况有一定的改善。
[2021-08-12] TCL科技(000100):Q2业绩高增长,经营优化+创新布局有望穿越产业周期-2021半年报点评
■西部证券
事件:公司发布2021上半年年报,实现营收743.0亿元,同口径同比88％;
归母净利润67.8亿元,同比461.5％。
业绩符合预期,华星、中环驱动业绩创历史新高。公司2021Q2营收422.0亿元,同比170.0％;归母净利润43.8亿元,同比447.6％。2021Q2业绩位于预告中值偏上,符合预期。半导体显示业务2021H1实现营收407.6亿元,同口径同比93.6％,占总营收的54.g％;净利润66.1亿元,同比增长67.5亿元。半导体及半导体光伏业务2021H1实现营收176.4亿元,同比104.1％,占总营收的23.8％;实现净利润18.9亿元,同比160.6％。
聚焦高端产品,产能持续扩张。TCL华星2021Q2贡献营收214.8亿元,同口径同比107％;净利润41.1亿元,同比增长41亿元。高端产品(8K/120H2/98"以上屏)在华星产品中渗透率达到34％,市占跃居全球一二。非TV产品出货面积占比提升至22％,聚焦商显、高端显示器。随着T10经营效率提升、T9投产,公司中尺寸非TV类产品仍会有较高增长。
混改经营优势凸显,打造业务增长第二赛道。中环2021Q2实现营收101.8亿元,同口径同比147％;净利润11.4亿元,同比增长7.9亿元。预计2023年公司光伏硅片产能可达135GW,G12占比提升+产品降本促盈利能力提升。半导体硅片稳步扩产,2023年公司可实现6英寸及以下100万片／月、8英寸100万片／月、12英寸60万片／月的产能规模,营收有望持续提升。
投资建议:随着韩系面板厂退出,市场份额长期将向国内龙头集中,公司具有较强议价能力,另布局OLED、QLED等新技术新应用,具备长期成长动能。我们预测公司2021-23年营收为1349.93/1451.68/1565.58亿元,归母净利为118.28/124.05/134.70乙元,维持"买入"评级。
风险提示:产能落地不及预期:新品研发不及预期;面板价格下行风险。
[2021-08-11] TCL科技(000100):业绩亮眼,两大核心产业协同发展-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入743.0亿元,同比增长153.3％;实现归母净利润67.8亿元,同比增长461.5％。
两大核心产业齐头并进,业绩表现亮眼。2021H1:1)从营收端来看,公司半导体显示产业供需关系改善,行业集中度提升,作为该行业头部企业,公司该业务营收实现同比增长108.9％;2020年开展半导体及半导体光伏业务,占21年上半年营收比重为23.8％;电子产品分销业务营收实现同比增长58.3％。2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长461.5％,公司毛利率为22.0％,较去年同期下降0.7pp,主要系业务规模增长及并购中环电子、茂佳及苏州华星所致;净利率为12.5％,较去年同期增长8.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.2％,同比上升0.1pp;管理费用率为2.7％,同比上升0.1pp;研发费用率为4.6％,同比下降1.8pp。
大尺寸面板业务规模优势扩大,产品结构持续优化。苏州华星t10及配套模组厂于4月1日交割并表,t7工厂按计划爬坡,t1、t2、t6工厂满产满销。公司在TV面板市场份额全球第二,在8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一,交互白板出货量全球第一。报告期内,大尺寸产品结构进一步优化,非TV屏营收占比从16％提升至22％。
进军半导体光伏及材料新赛道,公司受益行业高景气度。2020年公司聚焦于科技产业,摘牌中环电子,正式向半导体光伏及材料领域进军,成为其主营业务之一。中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道,正好契合公司的核心诉求。国家"十四五"规划提出碳达峰和碳中和的政策目标,新能源产业进入高速发展轨道;中环半导体基于自身深厚的研发和技术积淀,持续推进210mm尺寸G12大硅片产能布局,同时加快配套G12叠瓦组件建设,叠加行业的高景气度,未来有望为母公司贡献持续高速的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.96元、1.08元、1.18元,未来三年归母净利润复合增速有望达到55％以上。我们给予公司2021年12倍PE估值,对应目标价11.50元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动的风险;海外疫情加剧导致海外业务布局进程放缓。
[2021-08-11] TCL科技(000100):加码显示主业+布局泛半导体,公司业绩丰收-2021年中报点评
■中信证券
面板行业21H1高景气,公司营收/归母净利润增速分别同比153％/462％。公司2021年上半年实现营收743.0亿元,同比+153.3％;净利润92.5亿元,同比+7.65倍;归母净利润67.8亿元,同比+461.5％。毛利率为21.4％,同比+13.2pcts。公司整体业绩大幅增长主要源于面板行业维持高景气,各尺寸价格超预期上涨,公司新产能按计划爬坡,并维持满产满销,同时t10(原苏州三星线)、茂佳国际均于Q2并表,叠加中环半导体受益行业景气及产能提升。费用端来看,销售/管理/财务/研发费用率为1.21％/7.33％/2.45％/4.61％,分别同比+0.11/-1.69/-0.66/1.79pcts,营收激增下四费率同比-4.03pcts。回顾21H1,海外需求向好且供应链紧张,TV面板上涨18.8％-31.4％,放眼全年,供需关系预计将逐步走向均衡,LCD面板双龙头格局初定之下,我们认为大尺寸LCD景气度有望延续至Q3,部分尺寸面临小幅波动但相对稳定,公司全年业绩料仍可观。
半导体显示:自建+并购产能大增,受益行业景气、业绩丰收。TCL华星21H1面板出货面积为1779.2万平方米,同比+25.3％;实现营收408亿元,同口径同比+93.6％。其中1)大尺寸:t1、t2、t6工厂满产满销,t7工厂产能稳步爬坡,t10已于Q2并表,带动公司TV面板市场份额提升至全球第二,高端TV面板市占第一。21H1大尺寸出货1698.8万平方米(+24.3％),贡献营收/净利润282.0/71.7亿元(+131.9％/1384.6％)。2)中小尺寸:t3LTPS产线产品结构优化,中尺寸出货占比升至23％;t4柔性产线一期满产,二期和三期完成设备搬入,AMOLED出货量同比翻倍以上。同时,公司已投建G8.6氧化物LCD产线t9以加码IT领域,预计2023年投产。21H1小尺寸出货80.4万平方米(+51.1％),贡献营收106.4亿元(+44.7％),减亏0.2亿元。此外,公司加快垂直整合完善产业生态,收购具备模组整机一体化制造能力的茂佳科技,Q2并表后贡献营收/净利润35.6/1.1亿元(备考口径下+38.1％/+1.2亿元)。总体来看,21H1面板景气超预期,TCL华星作为行业龙头充分受益,毛利率提升至29.15％,极致运营效率下实现净利润66.1亿元(同比+67.5亿元)。展望全年,t7稳步爬坡+t4柔性OLED进展顺利,t10及茂佳带来增量,预计公司营收端仍将持续扩张;目前各尺寸面板供需趋于平衡,预计大尺寸价格景气度有望持 续至Q3而后面临小幅回调压力,考虑到公司EBITDA率始终领先行业,产品结构不断优化,我们认为公司仍有望稳定释放利润。
半导体光伏及半导体材料:产能大增+行业景气,第二成长曲线显现。中环半导体实现营收/净利润176.4/18.9亿元,同比+104.1％/160.6％。其中1)半导体光伏:实现营收165.4亿元,同比+106.9％。材料端,产能提升至70GW(较2020年末提升超55％),210产品产销规模及质量持续提升;组件端,"G12+叠瓦"推进大尺寸高功率组件扩张,江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW,同时全球化布局完善,2021H1硅片外销份额全球第一。2)半导体材料:投入产线均保持满产,6吋产品增加EPI路线,8吋产品国内Logic、CIS等持续认证,12吋对标国际领先产品,受益行业景气及国产替代机遇,报告期内,材料营收同比+65.8％。
新技术布局:TCL资本赋能,布局前沿技术并建设生态联盟,引领行业。21H1,公司研发投入50.9亿元,持续加码新技术布局,PCT专利累计申请量已达13170件国内第五。分板块看,1)半导体显示:以旗下广东聚华及战略入股的JOLED加速印刷显示量产研发;通过华睿光电推进OLED和QLED材料开发,截至2021H1量子点技术专利申请1480件,全球排名第二;联合三安光电研发Micro-LED,卡位新型显示技术。2)光导体光伏:在210大硅片及叠瓦组件及技术生态建立优势,协同MAXEON加速全球布局。3)半导体材料:12吋产线研发进程,目前4-12吋产品技术及工艺已在国内领先。4)半导体设计:投资10亿元成立TCL微芯,以其受让摩星半导体100％股权,并增资天津环鑫,完善半导体功率器件等领域及IC设计、制造等环节的产投布局。未来公司将以TCL资本赋能,料将发挥协同优势,提升公司在泛半导体领域竞争力及盈利能力。
风险因素:面板价格承压;竞争加剧;新技术不及预期;产能释放不及预期等。
盈利预测与估值评级:公司大幅扩张产能同时加快整合产业链,打造以华星光电为核心的显示生态。目前大尺寸面板供需逐步趋于均衡,竞争格局清晰有望助力价格维持相对平稳,TCL华星作为双龙头之一有望稳步收获利润,且公司前瞻布局新兴技术,我们看好其长期发展前景;此外公司收购中环电子战略布局半导体材料及光伏领域,中环股份行业龙头地位突出,行业景气、产能放量背景下第二成长曲线初显。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为0.81/0.92/1.02元,参考同行业公司估值,并考虑公司龙头地位及其在半导体领域未来的卡位,给予2021年15倍PE,对应目标价为12.20元,维持"买入"评级。
[2021-08-11] TCL科技(000100):单季盈利创历史新高-中期点评
■方正证券
事件:2021年8月9日,公司发布2021年半年度报告,报告期内共实现营业收入742.99亿元,同比增长153.29％;实现归母净利润67.84亿元,比上年同期增长461.55％。业绩增长接近此前中报预告上限。
单季度业绩再上台阶,研发投入大幅提升。根据公司业绩预告,2021H1实现归母净利润67.84亿元,计算可得二季度单季实现归母净利润43.80亿元,上年二季度单季同期为8亿元,同比增长447.56％,环比一季度增长82.20％。报告期内,公司研发投入50.9亿元,同比提升76.9％,在行业中处于领先地位。目前PCT专利申请量达13,170项,在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达1,480件,位居世界第二。我们认为在MiniLED、MicroLED等新型显示应用的趋势下,对于研发投入的重视程度是面板厂商获得先发优势的关键。
半导体显示业务:产能及规模优势进一步提升,产品结构优化。
上半年,公司半导体显示业务实现营收408亿元,同比增长93.6％,净利润66.1亿元,同比增长67.5亿元,其中Q2单季实现净利润42.1亿元,环比一季度大幅增长76％。报告期内,TCL华星实现销售面积1779.2万平方米,同比增长25.3％,其中t10产线于4月交割并表,t9线投建,t7线按计划进行产能爬坡,t1、t2和t6线保持满产满销,公司的产能及规模优势都进一步扩大。在这种情况下,大尺寸方面,公司TV面板市场份额全球第二,55吋产品份额全球第一,65吋和75吋产品份额全球第二,32吋产品份额全球第三,在8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一;交互白板出货量全球第一。中小尺寸方面,LTPS手机面板出货量维持全球前四,显示器市场份额全球第二,LTPS笔电面板出货量全球第二,LTPS平板面板出货量提升至全球第一,车载导入多家国内外头部客户,出货量快速提升。另一方面,公司的产品结构也有所优化,非TV屏营收占比从16％提升至22％,同时t3LTPS产线持续优化产品组合,加速中尺寸产品的开发和导入,笔电、车载、平板等中尺寸出货占比提升至23％。我们认为,从长期来看随着韩国产能的陆续退出以及TCLt9线依靠更高代线的技术和经济优势对台湾省落后产能的挤占,整个行业的产能格局向头部集中的趋势将进一步持续。凭借着规模优势及研发壁垒,公司 在半导体显示领域的领先地位将进一步巩固。
半导体光伏及半导体材料业务:提质增效,业绩体量进一步增长。上半年,中环半导体实现营业总收入176.4亿元,同比增长104.1％,净利润18.9亿元,同比增长160.6％。其中,半导体光伏业务实现营收165.3亿,同比增长106.06.9％。依靠长期积累的技术优势及产业链上下游协同效应,公司半导体光伏材料市占率持续提升,产能较2020年末提升超过55％至70GW0GW(其中G12产能占比约56％)。同时,通过工艺优化,单位产品硅料消耗率同比下降近2％,硅片A品率大幅提升,单位产品毛利率同环比均持续提高。另一方面,公司的全球化布局开始见成效,品牌效应下硅片外销份额全球第一,海外拓客进展顺利。半导体材料方面,由于下游应用需求爆发,受芯片缺货的影响,上游材料端价格持续上涨,公司把握机遇,上半年产销规模扩大,收入同比增长65.8％,已投入产线目前均已实现满产。
投资评级与估值:我们预计20212021-2023年公司营收分别为1551.19、1920.38、2255.19亿元,归母净利润分别为129.64、150.52、175.64亿元,EPS分别为0.92、1.07、1.25元,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:疫情超预期反弹,LCD下游及手机市场需求波动;
公司产能释放进度不及预期。
[2021-08-10] TCL科技(000100):净利润增长461.5% TCL科技“中考”拿高分
■中国证券报
得益于行业高景气度，TCL科技交出了一份亮眼的“答卷”。上半年，公司实现营业收入743.0亿元，同比增长153.3%;归母净利润为67.8亿元，同比增长461.5%;经营活动产生的现金流量净额为139.0亿元，同比增长89.1%。
TCL科技强调，控股子公司TCL华星在OLED产业领域面临巨大挑战，上半年重点突破技术瓶颈，满足战略客户交付，并在折叠屏等关键技术取得突破;预期下半年销量持续增长，经营效益逐步改善。
规模优势扩大
受益于面板行业景气上行、叠加自身产能高增长和产品结构改善，TCL华星上半年业绩抢眼。
报告期内，TCL华星实现销售面积1779.2万平方米，同比增长25.3%;实现营业收入408亿元，同比增长93.6%;净利润为66.1亿元，而去年同期亏损1.33亿元。其中，二季度实现净利润42.1亿元，环比增长76%。
大尺寸面板业务方面，TCL华星规模优势扩大。t1、t2和t6工厂保持满销满产，t7工厂按计划爬坡，t10(原苏州三星液晶显示工厂)于二季度开始并表。公司TV面板市场份额居全球第二。其中，55英寸产品份额居全球第一，65英寸和75英寸产品份额居全球第二，32英寸产品份额居全球第三，8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一;交互白板、拼接屏、广告机等市场份额快速提升，其中交互白板出货量居全球第一。
TCL华星加快中尺寸产品战略布局，聚焦高端电竞显示器市场，市场份额全球第二，LTPS笔记本电脑面板出货量全球第二，LTPS平板电脑面板出货量升至全球第一，车载产品导入多家头部客户，出货量快速提升。为满足客户需求，解决IT产品产能瓶颈，公司已投建第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线t9项目，预计2023年投产。
小尺寸业务方面，t3 LTPS产线持续优化产品组合，提升竞争力。t4柔性AMOLED产线一期满产，二期和三期设备完成搬入，通过折叠、屏下摄像、LTPO等差异化技术储备，加快高端市场产品开发，出货量实现同比翻倍以上增长。
展望未来，TCL科技表示，LCD显示产能向内地头部企业集中，头部企业在管理效率、规模、技术、成本、供应链等方面具备显著优势，行业进入壁垒大幅提高。TCL华星产能和收入将继续高速增长。未来5年，TCL华星高世代线产能复合增速将超过18%。
产能稳步提升
上半年，TCL科技光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长。中环半导体实现营业收入176.4亿元，同比增长104.1%;实现净利润18.9亿元，同比增长160.6%。
从光伏材料端看，中环半导体继续推进210产品产销规模和产品质量提升。截至报告期末，光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW，市占率持续提升。同时，通过工艺技术优化，单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，产品毛利率同环比继续提高。
在光伏组件端，公司继续围绕叠瓦组件研发，与国内领先G12PERC电池制造商协同创新，并实施差异化竞争策略，以“G12+叠瓦”技术推进大尺寸高功率组件市场扩张，提升订单落地能力，江苏地区G12高效叠瓦组件项目实现产能6GW;天津投建的G12高效叠瓦组件项目已进入土建阶段，设备同步入场，产能规模稳步提升。
在半导体材料领域，公司把握行业上行机遇，半导体材料产品验证和客户开发加速，获得全球主要客户认可，产销规模迅速扩大，收入同比增长65.8%。公司已投入产线均实现满产。
报告期内，公司6英寸产品增加EPI路线，并开始策划终端客户认证;12英寸产品全面对标国际领先水平，产品性能及质量获国内外头部客户高度认可。
TCL科技表示，将加快各尺寸产品的业务拓展，天津、宜兴工厂新增投资项目为半导体业务加速发展奠定基础。在巩固传统功率半导体产品优势的基础上，公司已成为数字逻辑产品和存储产品市场的有力参与者。
[2021-08-10] TCL科技(000100):2021H1业绩超预期,半导体显示龙头茁壮成长-中报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报:2021H1公司实现营业收入742.99亿元,同比增长153.29％,实现归属母公司股东净利润67.84亿元,同比增长461.55％,实现基本每股收益0.5026元/股,同比增长0.4094元/股。
投资要点:2021H1业绩超预期,行业周期上行+产能高速增长助力公司腾飞。公司2021Q2单季度实现营业收入421.55亿元(同比+169.72％,环比+31.14％),实现归母净利润43.8亿元(同比+447.50％,环比+82.20％)业绩超市场预期。按业务拆分来看,得益于2021H1行业景气度持续提升以及公司产能高效增长,半导体显示业务(华星光电)实现营收408亿元(同比+93.6％),实现净利润66.1亿元(同比+67.5亿元),大尺寸方面,TCL华星t1、t2、t6产线满销满产,t7产能爬坡,t10(原苏州三星)于二季度并表,大尺寸面板出货面积同比增长约24％,且产品结构持续优化,合计营收同比增长超130％,净利润同比增长约14倍,小尺寸方面,t3产线积极拓展高端笔记本、平板、车载等新兴领域,t4柔性AMOLED产线按计划扩产,二季度实现净利润较一季度环比增长约70％;公司半导体光伏及半导体材料业务(中环半导体)实现营业收入176.4亿元(同比+104.1％),实现净利润18.9亿元(同比+160.6％),半导体光伏方面,公司半导体光伏材料总产能达70GW(较2020年末提升55％),其中G12产能达39GW(占比约为56％),半导体材料方面,公司6英寸、8英寸、12英寸半导体硅片认证进展良好,产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定,在缺芯大背景下供应链导入有望加速。此外,公司费用整体把控较 好,2021H1"三费"费用率合计为6.38％(同比-0.45pct),具体看分别为销售费用率1.21％(+0.11pct)、管理费用率2.72％(+0.1pct)、财务费用率2.45％(-0.66pct)。
公司研发、产能、效率优势尽显,半导体显示巨头茁壮成长。公司重视核心工艺、基础技术和新型材料研发投入,2021H1研发投入50.9亿元(同比+76.9％),占营业收入比达7.0％。半导体显示业务方面,在LCD面板领域,公司作为行业巨头产能及产能增速保持领先,有望持续享受行业周期变弱带来的长期盈利红利,在新技术方面,公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED等新型显示技术的开发,实现了在下一代显示技术生态的领先,目前公司PCT专利申请量达13170项,在QLED领域技术和材料专利申请数量达1480件,位居世界第二。半导体光伏及半导体材料领域,公司在210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先,新赛道战略成效显著。综合来看,公司深耕产业链上下游,依托半导体显示、半导体光伏及半导体材料三轮驱动,研发、产能、效率优势尽显,有望在享受液晶面板持续盈利的同时把握新赛道机遇实现二次腾飞。
盈利预测与投资评级:公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,将优享显示行业持续成长以及周期变弱的长期盈利红利,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,打造二次增长曲线。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为158.49/205.87/249.37亿元,对应EPS分别为1.13/1.47/1.78元/股,对应当前PE估值分别为7/5/4倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;
定增项目进展不及预期风险。
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[2022-02-11] TCL科技(000100):坡长雪厚,星辰大海-"屏地风雷"系列深度报告之十
■长江证券
TCL科技:全球领先的智能科技公司2020年TCL科技大尺寸显示产品出货面积增长32.9％,出货数量增长11％,中小尺寸出货面积增长4.2％。在TV面板市场份额占据第二,其中55寸面板产品份额全球第一;LTPS笔电面板出货量全球第二,半导体显示龙头地位进一步稳固。
大尺寸:中长期稳定盈利牛+现金牛自2020年6月价格触底回升,大尺寸TV面板经历了十年内最高的涨幅和最长的涨价周期。我们认为,长期供需紧张的局势将继续延长至2021年第三季度,过去的液晶周期剧烈波动来自供给端,未来周期波动有望在产业转移停止和行业集中提升下呈现收敛。公司未来大尺寸面板业务的毛利率水平有望维持在15％-25％的区间,随行业淡旺季需求波动而浮动。未来1-2年内,传统主业将在LCD上行周期中实现量价齐升的增长,逐步发展为稳定盈利牛和现金牛。中小尺寸:OLED放量,IT剑指高端市场OLED具有功耗低、视角宽、反应速度快、分辨率高、质量轻和柔性好等特点,柔性OLED在3C高端显示领域(智能手机/折叠手机/曲屏手机)和AR/VR等领域应用潜力巨大。根据TrendForce预测,TCL科技未来将继续蚕食三星和LGDisplay的市场份额,柔性OLED的强竞争格局也有望在未来给予头部企业带来较好的盈利能力。TCL科技目前两条6代线切入中小尺寸产线,一条高世代氧化物技术面板产线-T9项目筹建中,项目税后内部收益率预计可达10.94％,税后静态投资回收期8.54年。
光伏＆材料:开辟长坡雪厚的第二赛道2020年7月,TCL科技公开收购中环股份并于第四季度完成并表。中环股份是中国领先的光伏半导体材料老牌生产企业,业务覆盖光伏产业全链条。TCL收购中环股份赋能其半导体显示业务,并且期望在光伏领域为企业获得全新的增长机遇,开辟新道路。中环股份本次混改成效明显,通过引入TCL市场化的管理理念和体系,叠加激励方案,有效的调动了管理人员与技术人员的积极性。同时中环股份债务结构优化,2021年中报显示,公司短期借款较期初减少29.8％,长期借款较期初增加56.1％,利息费用显著下降。
重点推荐:双轮驱动,两翼发展基于以下三点逻辑,我们重点推荐半导体显示与半导体材料龙头TCL科技:1)大尺寸LCD产业转移进入尾声,行业周期波动收敛,双寡头竞争格局下龙头盈利水平将更加稳定,大尺寸LCD业务有望实现PB向PE估值体系的切换;2)T9+T5项目切入高端IT显示市场,凭借先进的氧化物技术和新式曝光机等优势,分享"后疫情时代"IT需求高景气,预计TCL华星2023年起IT全球份额有望快速提升;3)收购半导体光伏龙头中环股份,开启长坡雪厚的第二赛道。G12单晶硅片+叠瓦组件+智能制造打造低成本产业链,全球竞争力持续提升。通过混改,中环经营理念转变、激励机制加强,迅速激发活力。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.72、0.65、0.84,对应2021年-2023年PE分别为8.24、9.17、7.03。
风险提示1、淡季大尺寸LCD面板价格回调压力;2、T9线高端产品导入客户进度不及预期。
[2022-01-28] TCL科技(000100):面板价格疲软,短期业绩有压力-年度点评
■华西证券
事件概述
公司公告,预计2021年营业收入1616亿元-1650亿元,同比增长111％-115％;预计实现归母净利润100亿元-103亿元,比上年同期增长128％-135％。
分析判断:
大尺寸面板价格持续回落,公司单季度盈利压力较大
预计2021年,公司半导体显示业务营业收入同比增长超过80％,净利润同比增长超过330％。大尺寸业务营业收入同比增长超过90％,净利润同比增长超过300％。t1、t2和t6保持满销满产,t7按计划量产,t10产线和产品加速整合,大尺寸出货面积同比增长36％;受物流响应和部分区域需求调整的影响,主要产品价格持续两个季度回调,但报告期内均价仍显著高于上年同期。中小尺寸实现营业收入同比增长超30％,经营效益正在逐步改善。t3产品和客户结构不断优化,盈利能力提升;t4柔性OLED产线二、三期产能建设稳步推进,产品技术及客户结构得以改善;高附加值IT显示屏的t9和定位于车载、AR/VR等产品的t5按计划投建,公司将继续推进中小尺寸业务战略,优化效益结构,实现可持续增长。
TV和商显产品高端化的经营策略指导下,公司长期盈利能力有望稳定
2021年Q4季节性淡季影响下价格持续下探,公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局,推动TV和商显产品高端化的经营策略,公司长期盈利能力有望均衡稳定。
半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎
中环股份于2020年第四季度并表,成为公司2021年业绩增长新驱动。根据中环股份2021年业绩预告,实现营收400亿元至420亿元,同比增长109.90％～120.39％;归母净利润约38亿元至42亿元,同比增长248.95％～285.68％。光伏材料产能规模快速提升,尤其是G12产品的技术、成本和生态优势增强;半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级,中环半导体超额达成业绩倍增计划。
投资建议
受到海外疫情不确定性影响及航运影响,面板行业价格持续下滑,公司毛利率有较大的压力,另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快,并表收入增长超过之前预期,因此上调公司营业收入增长预期,下调公司盈利增长预期。预计公司21-23年营收由1295.2/1545.4/1743.4亿元上调为1635.2/1818.8/2062.5亿元,预计21-23年EPS由0.87/1.11/1.24下调为0.72/0.80/0.97元,对应现价PE分别为10.7/9.67/7.95倍,持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升,维持公司"买入"评级。
风险提示
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用,LCD面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
[2022-01-28] TCL科技(000100):大尺寸面板龙头,步入两大业务驱动新阶段-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计营业收入为1616.0-1650.0亿元,比上年同期增长111.0％-115.0％;净利润为150.0-153.5亿元,比上年同期增长196.0％-203.0％;归属于上市公司股东的净利润为100.0-103.0亿元,比上年同期增长128.0％-135.0％;扣除非经常性损益的净利润为93.5-95.5亿元,比上年同期增长219.0％-226.0％。公司业绩同比高速增长,符合预期。
TCL华星半导体显示+中环半导体光伏两开花,公司2021年业绩增速可观。2021年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)受益于上半年行业的高度景气、中高端大尺寸面板的持续出货以及公司产能结构灵活的调整和优化,公司半导体显示业务在市占率较高的情况下保持了较高增速:营收同比增长超80％,净利润同比增长超330％。2)中环半导体以科技创新提效,加速G12规模化,产品结构转型顺利推进,其中光伏材料业务盈利大幅增长,成为公司2021年业绩增长新动力。3)产业金融板块保证全年稳定的贡献,为公司核心产业支撑赋能。
大尺寸TV面板行业领先,中小尺寸面板持续进军IT和车载领域,公司半导体显示业务结构将持续优化。2021年上半年面板行业高度景气,虽然下半年面板价格回调,但公司凭借其在中高端大尺寸面板的领先优势,保持了较好盈利水平。随着三星清退LCD产能,预计行业集中度将进一步提升,行业竞争格局将改善。公司在TV和商显的高端化定位有利于其大尺寸业务的稳定盈利,而随着定位于高附加值显示屏的t9产线产能释放,公司在IT和车载领域的份额呈现上升态势,动态产能分配将更加合理,公司竞争力和获利能力有望进一步提升。
中环半导体光伏和材料多线布局,规模效益显现。光伏材料方面,公司发挥G12+叠瓦的技术优势,加速扩产,市占率迅速提升。半导体材料产能稳步扩张,8-12英寸产品结构持续升级,在良率、毛利率提升的同时降低了工厂营业成本。未来公司将加速G12硅片扩产,同时降本增效,公司业务盈利能力有望持续增长。
盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为1623.2/1792.3/2018.7亿元,归母净利润分别为102.4/129.9/151.5亿元。考虑到公司在中高端大尺寸面板的竞争优势、半导体业务的扩产以及光伏行业享受的较高估值,给予公司2022年12倍PE估值,对应目标价11.16元,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
[2022-01-27] TCL科技(000100):TCL科技2021年度净利润预增128%-135%
■上海证券报
TCL科技披露业绩预告。公司预计2021年盈利1,000,000万元-1,030,000万元，比上年同期增长128%-135%。报告期内，半导体显示业务营业收入同比增长超过80%，净利润同比增长超过330%。中环半导体于2020年第四季度并表，成为公司2021年业绩增长新驱动。
[2021-12-03] TCL科技(000100):快马加鞭 TCL科技拟砸150亿元扩产主业
■上海证券报
TCL科技计划大手笔扩建第6代LTPS LCD显示面板生产线。12月2日晚间，TCL科技公告，拟扩建一条月加工玻璃面板4.5万片的第6代LTPS LCD显示面板生产线(t5)，应用VR、触摸屏(Touch Panel+主动笔技术)、Mini LED背光显示和LTPO等技术，生产车载、笔电、平板、VR显示面板等中小尺寸高端显示产品。
为实施上述扩建项目，TCL科技及其子公司TCL华星、武汉华星拟与武汉东湖管委会签署《合作协议》，以武汉华星为项目公司，项目总投资150亿元，其中建设投资为125亿元，流动资金为25亿元。武汉东湖管委会指定或设立的投资主体向TCL华星提供35亿元扩产项目资金，TCL华星向武汉华星增资75亿元，与总投资的差额将由项目公司以自有资金、银行贷款等方式筹集。该项目从决策到第一阶段量产预期共计24个月，至第一阶段满产预计30个月，至第二阶段满产预计48个月。
同日，TCL科技拟申请注册面向专业投资者公开发行总额不超过100 亿元(含)的公司债券。
公告显示，TCL科技通过自建2条8.5代线和2条11代线、以及逆周期收购的1条8.5代线，实现了大尺寸领域的追赶、超越和领先。在中小尺寸领域，公司的6代LTPS产线(t3)持续满销满产，6代AMOLED产线(t4)完成二、三期建设，8.6代OXIDE产线(t9)开始投建。通过对既有产能调整，公司中尺寸产品占比快速增长，LTPS 平板面板出货量全球第一，LTPS车载已导入多家国内外头部客户，搭载Mini LED背光的显示器和笔电产品已与品牌客户达成合作，VR/AR产品快速推进。
在此背景下，TCL科技表示，扩产项目有助于完善公司中小尺寸产线布局，加快从大尺寸显示产业全球领先向全尺寸显示产业全球领先升级;有助于公司加速创新技术的开发和应用，提升新型显示技术的转化和产出效率，推进技术和生态领先;有助于半导体显示产业链的升级和优化。
[2021-11-08] TCL科技(000100):面板有望见底,看好盈利中枢提升和新能源空间-季报点评
■天风证券
事件:(1)TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现归母净利润91亿元,同比增长349.4％。21Q3单季归母净利23.2亿元,同比增长183.7％。(2)根据Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,相较10月下旬分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。点评:21Q3,TCL华星＆中环半导体两大产业表现靓丽。看好面板行业盈利中枢提升和新能源第二空间带来的投资机会。(1)面板价格近期跌幅收窄,行业有望见底;中长期看,面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,TCL华星优势显著,有望持续增长。(2)展望全年,TCL科技核心子公司TCL华星t7达产、新线并表,产能进一步提升;控股中环半导体并持续推进改革,新增光伏硅片和半导体硅片第二赛道机遇,业绩增量丰富。
1.TCL华星＆中环半导体两大支柱产业表现靓丽。21年前三季度业绩同比高速增长:(1)公司前三季度实现营收1209.29亿元,同比增长148.26％;实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44％。(2)21Q3营收466.30亿元,同比增长140.65％;归母净利润23.18亿元,同比增长183.69％。单季毛利率19.70％,净利率8.39％分业务看(1)半导体显示业务持续增长,受价格高位回调影响,短期增速下行。前三季度半导体显示业务实现营收665.6亿元,同比增长106％,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中在价格高位回调背景下,Q3单季净利润31.3亿元,同比增长347％。(2)中环半导体光伏＆半导体材料业务高速发展、业绩靓丽,21年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117％;净利润32.8亿元,同比增长190％。(3)因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,公司投资业务板块Q3业绩同比大幅下降,对净利润造成影响,产业金融和投资业务板块其他业务经营情况良好。
2.面板行业有望见底,TCL华星优势显著,盈利中枢有望提升。(1)LCD面板价格跌幅收窄:Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。(2)对于面板行业,我们认为面板行业竞争格局持续改善,22年后最后产能释放,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;中尺寸领域,TCL华星持续布局,话语权提升。面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头,优势显著,业绩有望超预期。
3.公司业绩增量:T7产能逐步释放,控股中环打开新能源第二赛道公司两大支柱性产业发展迅速,核心子公司TCL华星产能将进一步提升,公司控股中环半导体并持续推进改革,业绩增量丰富。(1)TCL华星:深圳t7产线一期今年达产、产能按计划爬坡,苏州华星光电(t10)60％股权以及苏州华星显示(M10)100％股权已完成交割,自Q2起贡献效益;茂佳国际于Q2纳入公司合并报表范围。(2)中环半导体:中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设,银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工,有望实现2021年业绩倍增计划。
4.投资建议:公司业务增量丰富,估值＆业绩双升:(1)面板行业有望见底,面板业绩未来持续高盈利,盈利中枢有望提升;(2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑面板价格波动,我们调整盈利预测,预计21-23年净利润分别为107/103/123亿元,(原值128/137/158亿元)。维持目标价为16.38元/股(对应22年PE22.1X、PB4.8X),维持买入评级
风险提示:面板价格波动;需求不及预期;行业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
[2021-10-31] TCL科技(000100):2021Q3业绩符合预期,静待行业景气拐点-三季报点评
■国海证券
事件:TCL科技发布三季度报告:2021年前三季度实现营业收入1209.29亿元,同比增长148.26％,实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44％,实现基本每股收益0.6756元/股。投资要点:
2021Q3业绩符合预期,静待面板行业拐点。公司2021Q3单季度实现营业收入466.30亿元,同比增长140.65％,实现归母净利润23.18亿元,同比增长183.69％,其中实现扣非归母净利润30.60亿元,同比增长351.23％,环比下降9.33％,较好地承接了2021Q3面板价格迅速下滑带来的影响。半导体显示方面,2021前三季度面板行业景气度整体高于去年同期,公司主要产线保持满销满产,t7按计划爬坡,t10在二季度并表后整合顺利,持续推进业务多元化和产品结构高端化战略,效率效益行业领先;半导体光伏及材料方面,210硅片优势产能加速提升,产销规模和盈利大幅增长,8-12英寸半导体大硅片项目进展顺利,产品和客户结构不断完善。盈利能力方面,公司2021前三季度实现销售毛利率21.09％(+10.41pct),净利率10.89％(+6.66pct),改善趋势明显,同时公司费用把控得当,运营效率显著提升,2021年前三季度期间费用率为6.11％(-0.48pct,不含研发),拆分来看,销售费用率1.28％(+0.16pct),管理费用率2.49％(+0pct),财务费用率2.34％(-0.64pct)。
立足自主创新,产品+研发+运营效率优势建立长期护城河。公司坚持自主研发,前三季度研发投入65亿元,同比提升51.1％,占营业收入比达5.4％。大尺寸业务领域,公司龙头地位进一步巩固,TV面板市场份额全球第二,其中55寸产品份额全球第一,65和75寸产品份额全球份额第二,高端化战略成效显著;中尺寸业务领域,公司市场份额快速增长,电竞显示器市场份额全球第二,LTPS笔电面板出货量全球第二,LTPS平板面板出货量全球第一,而聚焦于中尺寸的t9项目预计于2023年投产;小尺寸业务领域,t4柔性OLED产线完成二、三期产能建设,致力打造柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力。随着本轮面板迅速周期下行,我们认为部分老旧产线退出的进度有望加速,行业格局向好,最终推动液晶面板行业周期性弱化,公司作为国内半导体显示龙头企业,产品、研发、运营效率优势显著,依托半导体显示、半导体光伏和材料三轮驱动,长期成长可期。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,长期成长可期。考虑到短期内面板价格快速下行对公司业绩产生的影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为111.60(-46.89)/128.23(-77.64)/151.55(-97.82)亿元,对应EPS分别为0.80(-0.33)/0.91(-0.56)/1.08元(-0.7)/股,对应当前PE估值分别为8/7/6倍,短期来看,考虑到面板价格跌幅正在收敛,行业下行周期呈逐步筑底的趋势,行业内企业运营情况具备边际改善动能,中长期来看,物联网时代显示器件重要性凸显,市场空间广阔且具备成长性,公司深耕显示产业,技术、产能、运营效率优势凸显,未来价值中枢有望稳步提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-28] TCL科技(000100):面板价格下跌影响大于预期-季报点评
■华泰证券
3Q21业绩低于预期,反映TV面板价格下跌影响TCL科技Q3实现营收466.69亿元,环比+10.6％,同比+140.4％,增速显著放缓,主要受三季度TV面板价格大幅下跌影响,归母净利润为23.18亿元,环比倒退20.62亿元,主因1)毛利率受面板价格下滑影响环比下降2.96ppts至19.70％,及2)公司处置花样年地产股权产生一次性财务影响,投资收益环比显著下降。整体来看,TCL科技三季报低于我们预期(23.25亿元),下调2021/22/23年盈利预测19％/45％/45％至107.58/93.39/106.71亿元,对应EPS为0.77/0.67/0.76元,BPS为3.06/3.43/3.94元,我们维持公司买入评级,下调目标价至7.20元(前值10.73元),基于2.1倍22年PB,高于行业Wind一致预期均值(1.2倍22年PB)。
半导体显示业务回顾:大尺寸业务承压,中小尺寸保持坚挺大尺寸业务方面:公司三季度大尺寸业务实现159.4亿元,环比倒退1％,其中面板出货量环比提升11％,反应公司T7、T10等产能持续扩张及海运影响逐渐消退,但面板ASP环比倒退13％,主要反应TV面板三季度价格快速下跌影响,根据Omdia数据,三季度TV面板价格平均跌幅为12.9％,32"/55"等主流产品价格跌幅居前。中小尺寸业务方面:3Q21共实现收入63.3亿元,环比增长19％,仍保持较强韧性,其中出货量环比增长7％,但ASP环比提升11％,我们认为主要得益于IT类面板及柔性OLED出货占比提升带来的产品组合改善。
大尺寸面板或将于4Q触底,关注供需格局变化我们认为此次大尺寸面板价格快速下滑主要由于1)TV/PC等需求快速疲软,终端客户此前备货较多,存在一定去库存的叠加效应;2)此轮面板价格涨幅较快,部分整机厂盈利能力承压,供应链间博弈频繁;3)驱动IC等原材料价格企稳带来成本端有所下滑。展望后市,我们认为在行业逐步进入传统淡季的背景下,大尺寸面板价格将在4Q21触底,2Q22随着行业再度进入备货期,价格有望逐步回升。我们认为此轮下跌的关键变量仍是韩国、中国台湾面板厂的产能退出进展,建议投资者关注供需格局的动态变化。
下调盈利预测,目标价7.20元,对应2022年2.1倍PB考虑到面板价格大幅调整,我们下调2021/22/23年公司面板ASP及毛利率假设,下调盈利预测19％/45％/45％至107.58/93.39/106.71亿元,对应EPS为0.77/0.67/0.76元,BPS为3.06/3.43/3.94元,鉴于面板行业进入下行周期且公司ROE较高,我们给予2.1倍22年PB,目标价为7.20元(前值:10.73元),高于行业Wind一致预期均值(1.2倍22年PB),维持买入。
风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。
[2021-10-28] TCL科技(000100):盈利能力短期承压,面板竞争格局有望改善-2021三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,实现营收1209.29亿元,同口径同比+148.3％;归母净利润91.02亿元,同比+349.44％。
营收创历史新高,单季度盈利环比下降。公司2021Q3实现营收466.3亿元,同比+140.6％。因公司处置花样年地产股权产生一次性财务影响,造成非流动资产处置损失7.86亿元,2021Q3实现归母净利润23.2亿元,同比+183.7％,环比-47.1％;扣非后归母净利润30.6亿元,同比+351.23％。
大尺寸满产满销,中小尺寸份额持续提升。面板景气度高于去年同期,TCL华星2021Q3实现营收223.5亿元,同比+73.7％,占总营收的47.9％;净利润29.9亿元,同比增长22.9亿元。其中,大尺寸t1/t2/t6厂满销满产,t7按计划爬坡,t10完成整合,继续扩大规模优势;小尺寸t3产品和客户结构不断优化,t4柔性OLED产线经营效益逐步改善。由于面板价格下半年起快速回落,2021Q3华星毛利率降至27.5％短期承压。但价格的快速回调将触及竞争力较弱的海外面板厂成本线,加速落后产能出清,竞争格局有望持续改善。随着2022Q2旺季备货季的到来,价格有望企稳回升。
光伏及半导体板块实现高增。半导体光伏/半导体产能加速提升,工业4.0进一步提升人均劳动生产率,中环2021Q3实现营收114.4亿元(光伏102.5亿元/半导体4.7亿元),同比+141.9％,占总营收的24.5％;净利润13.9亿元,同比+243.0％。其中单晶总产能提升至73.5GW(G12产能占比约59％),G12市占率提升至20％;12寸硅片实现突破进入快速增量期。
投资建议:公司聚焦两大核心产业,有望穿越产业周期,看好其长期发展前景。我们调整公司2021-23年营收为1604.09/1843.46/1986.61亿元,归母净利为119.95/138.29/159.26亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产能落地不及预期;新品研发不及预期;面板价格下行风险。
[2021-10-28] TCL科技(000100):TCL创始人李东生 变革创新是TCL发展40年的最关键因素
■中国证券报
日前，由TCL和中信出版集团主办、光点传媒和单向空间合办的“万物生生—从TCL读懂全球化浪潮中的中国制造”《万物生生—TCL敢为40年》(简称“《万物生生》”)新书品鉴会在北京举行。“TCL40年发展经历了改革开放全过程，之所以能够走到今天，其中最关键的因素是变革创新的基因。这使得TCL能够在中国经济发展的每一个阶段，都能够把握机会、勇立潮头。”TCL创始人、董事长李东生在致辞中表示。
据了解，《万物生生》为TCL成立40年官方授权作品，详实记录了TCL穿越改革开放全周期的创业发展史。《万物生生》本书由三条主线组成：一是产业升级、技术创新与核心能力提高;二是国际化和全球化探索;三是贯穿TCL发展始终的企业变革。三条主线相互交织与支持，共同构成TCL40年发展的重要因素。
TCL从一家生产录音磁带的地方企业起步，进入家电和消费电子为主的制造业，经过40年来持续变革创新、转型升级，目前已形成智能终端、半导体显示、半导体光伏及半导体材料三大核心产业，拥有全球化产业链和供应链的完整布局，成长为具有全球竞争力的科技产业集团。
李东生对TCL的“敢为”进行了阐述：“一是敢为人先、不忘初心，二是变革创新、与时俱进，三是转型升级，四是全球化经营。”
[2021-10-27] TCL科技(000100):Q3业绩延续高增,高端化战略持续推进-公司季报点评
■海通证券
Q3营收、净利延续高增,行业格局持续改善。前三季度公司实现营收1209.3亿元,同比增长148.3％,实现归母净利润91.0亿元,同比增长349.4％。
对应第三季度单季度实现营收466.30亿元,同比增长140.65％,实现归母净利润23.18亿元,同比增长183.69％。第三季度单季毛利率为19.70％,净利率为8.39％。由于全球经济与市场需求走弱的影响,8月份大尺寸产品价格出现拐点,TV显示屏价格快速下降。我们认为面板价格快速下降将加速韩厂退产,半导体显示产业格局持续改善,行业集中度有望进一步提升。
半导体显示业务持续增长,高端化战略持续推进。TCL华星产能持续增长、加速业务及产品结构优化,盈利能力提升,前三季度实现销售面积2847.7万平方米,同比增长31.3％。半导体显示业务实现净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中Q3单季度实现净利润31.3亿元,同比增长347％。大尺寸方面,TCL65寸、75寸产品份额已经达到全球第二,8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一,高端化成效显著。小尺寸方面,LTPS手机面板产品和客户结构不断优化,柔性OLED产线爬坡。中尺寸方面,LTPS出货量快速提升,不断拓展MiniLED、VR/AR等新型显示产品应用领域。
半导体光伏及材料高速发展,行业景气度高涨。半导体光伏方面,公司单晶总产能提升至73.5GW,其中G12产能占比约59％,G12硅片市场渗透率由年初6％提升至三季报报告期末的20％。同时天津投建的G12高效叠瓦组件项目已正式进入投产阶段,我们预计光伏业务将持续成长。半导体材料方面,截止三季报报告期,中环半导体已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年年末,公司可实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标,加速半导体光伏及材料业务发展。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1522.1/1878.6/2192.7亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为119.1/151.8/179.7亿元,对应分别为0.85/1.08/1.28元/股。考虑到可比公司估值水平,给予21年PE估值区间10-12x,对应合理价值区间8.48-10.18元,维持"优于大市"评级。
风险提示:海外LCD产线退出不及预期;LCD下游市场及手机终端市场需求波动;光伏产品需求不及预期;公司产线产能释放进度不及预期。
[2021-10-27] TCL科技(000100):受益行业高景气TCL科技前三季净利131.6亿
■证券时报
TCL科技(000100)10月26日晚间披露三季报，前三季度公司实现营业收入1209.3亿元，同比增长148.3%;实现净利润131.6亿元，同比增长538.5%;归属于上市公司股东净利润为91亿元，同比增长349.4%。其中，第三季度净利润为23.18亿元，同比增长183.69%。
三季报显示，TCL科技半导体显示、半导体光伏及材料两大核心业务均超额完成预算，业绩创历史新高。其中，自去年四季度开始并表的中环股份(002129)三季报业绩表现超预期。
具体来看，TCL科技半导体显示业务前三季度实现营收665.6亿元，同比增长106%，净利润97.4亿元，同比增长16.2倍，其中第三季度实现净利润31.3亿元，同比增长347%。
前三季度，半导体显示行业景气度高于去年同期。今上半年，由于供需关系及上游材料供应紧缺，主要显示产品价格继续上涨，第三季度，受海运物流影响及全球部分区域市场需求扰动，TV面板价格高位回调。
作为半导体显示行业的头部企业，今年前三季度，TCL华星实现销售面积2847.7万平方米，同比增长31.3%。
TCL科技表示，TCL华星在2020年初预测到高端IT面板市场快速增长的机遇，确定了快速突破中尺寸战略。
报告期内，TCL华星中尺寸业务份额快速增长，电竞显示器市场份额全球第二，LTPS笔电面板出货量全球第二，LTPS平板面板出货量全球第一，LTPS车载导入多家国内外头部客户，出货量快速提升，搭载Miniled背光的显示器和笔电产品与品牌客户达成合作，VR/AR新型显示产品加速拓展。
面板行业为周期性行业，对于半导体显示行业未来趋势，TCL科技认为，全球各区域市场总需求面积保持年化稳定增长，行业竞争格局优化，产业周期波动性减弱趋势不变。
半导体光伏及材料业务方面，中环股份稍早前于10月25日披露三季报，该公司前三季度体实现营业收入290.9亿元，同比增长117%，净利润32.8亿元，同比增长190%;归母净利润为27.6亿元，同比增长226.3%。
在半导体光伏领域，前三季度，上游材料供应短缺，价格上涨，加速了光伏硅片产品大尺寸化、薄片化趋势。硅片尺寸的增加，可以直接提升组件功率，促进度电成本的降低。
中环股份的G12产品恰好符合光伏硅片大尺寸化、薄片化趋势，市场持续供不应求，该公司积极扩大优势产品产能，天津和内蒙地区的钻石线切割超薄硅片智慧工厂项目投产顺利，宁夏中环六期项目预计年底投产。三季度末，公司单晶总产能提升至73.5GW，其中G12产能占比约59%，公司G12硅片市场渗透率由年初6%提升至报告期末的20%。同时，晶体单炉月产及硅片A品率持续提升，单位产品硅耗明显下降。
在半导体材料领域，全球缺芯潮持续，半导体材料供应紧张情况未见缓和。8英寸、12英寸的大硅片保持高速增长，根据IC Insights预测，2021年12英寸硅片产能占比有望提升至71.2%。
为弥补中国大陆12英寸大硅片产能不足，中环股份通过与下游客户协同建立柔性化合作模式，加速先进制程产品发力。报告期末，已形成月产能8英寸65万片，12英寸10万片，新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年末，该公司可实现月产能8英寸75万片，12英寸17万片的既定目标，加速半导体业务发展。
[2021-10-27] TCL科技(000100):行业景气高位回调,三季度环比收敛同比仍增-2021年三季报点评
■中信证券
面板行业前三季度景气度高于去年同期,公司营收/归母净利润分别同比增长153％/462％。公司2021年前三季度实现营收1209.3亿元,同比+148.3％;净利润131.6亿元,同比+538.5％;归母净利润91.0亿元,同比+349.4％;扣非归母净利润85.6亿元,同比+895.1％。毛利率为21.1％,同比+10.4pcts。公司整体业绩大幅增长主要源于前三季度面板行业景气度高于去年,公司新产能按计划爬坡,并维持满产满销,同时t10、茂佳国际均于Q2并表,叠加中环半导体受益行业景气及产能提升。公司21Q3单季营收/归母净利润分别为466.3/30.6亿元,分别同比+140.7％/183.7％,增速显著收敛,Q3毛利率为19.70％,环比-2.96pcts,主要系面板行业景气度高位快速回调。费用端来看,前三季度销售/管理/财务/研发费用率为1.28％/2.49％/4.36％/2.34％,分别同比+0.16/-0.01/-1.39/-0.64pct,营收激增下四费率同比-1.88pcts。2021年1～7月海外需求向好且供应链紧张,TV面板价格上涨18.8％-31.4％,超预期,7月达到顶点后,在海运物流影响及海外需求走弱下供需松动,7～9月TV面板价格下跌18.4％～43.8％。展望Q4,我们认为疫情后需求正回归理性,短期大尺寸LCD价格仍承压,但大尺寸双龙头格局初定之下,供需将逐步走向均衡,预计大尺寸LCD价格波幅小于以往并将逐步企稳, 公司全年业绩料仍可观。
半导体显示:自建+并购产能大增,Q3行业景气度高位回调下业绩同比大增,环比收敛。TCL华星21年前三季度面板出货面积为2847.7万平方米,同比+31.3％;实现营收/净利润665.6/97.4亿元,同比+1.06/16.2倍。其中1)大尺寸:t1、t2、t6工厂满产满销,t7工厂产能稳步爬坡,t10已于Q2并表并于9月底完成剩余30％股权收购,成为TCL华星全资子公司,带动公司TV面板市占率保持全球第二,高端TV面板市占率领先。21年前三季度,公司大尺寸出货2721.8万平方米(+31.4％),贡献营收/净利润441.4/109.7亿元(+117％/810％)。2)中小尺寸:t3LTPS产线产品结构优化,非手机类出货占比升至30％,Mini背光的MNT/NB产品已与品牌合作,VR/AR正拓展;t4柔性产线一期满产,二期和三期完成产能建设。同时,公司G8.6氧化物LCD产线t9正加快投建以加码IT领域,预计2023年投产。2021年前三季度,公司中小尺寸出货125.8万平方米(+29.2％),贡献营收169.7亿元(+41％),但由于前期研发及爬坡期固定开支影响,t4亏损7.8亿元,环比增大,未来有望随爬坡进度逐步改善。此外,公司加快垂直整合完善产业生态,具备模组整机一体化制造能力的茂佳科技Q2并表后贡献营收/净利润85.5/2.4亿元。总体来看,21H1面板景气超预期,TCL华星作为行业龙头充分受益;大尺寸对TCL华星营收占比 较大(前三季度贡献66.3％),因而8～9月大尺寸景气度下行使得TCL华星Q3营收环比+10.0％增速收敛,净利润环比有所回落。展望全年,t7稳步爬坡+t4柔性OLED进展顺利,t10及茂佳带来增量,产品高端化下预计公司营收端仍将持续扩张;Q4大尺寸仍面临小幅回调压力,考虑到公司EBITDA率始终领先行业,产品结构不断优化,料公司仍有望稳定释放利润。
半导体光伏及半导体材料:产能大增+行业景气,第二成长曲线显现。2021年前三季度中环半导体实现营收/净利润290.9/32.8亿元,同比+117％/190％。其中1)半导体光伏:材料端,Q3末单晶总产能提升至73.5GW,其中G12产能占比约59％,带动公司G12硅片渗透率由21年初的6％提至报告期末的20％;组件端,"G12+叠瓦"推进大尺寸高功率组件扩张,江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW,天津地区G12项目已正式投产,同时全球化布局完善,2021H1硅片外销份额全球第一。2)半导体材料:公司加快产能释放及产品结构优化,Q3末8/12英寸月产能分别为65/10万片,带动公司前三季度8-12英寸产销规模+90％以上,预计21年末产能可分别提至75/17万片,行业景气及国产替代提速下,公司半导体业务有望快速发展。
新技术布局:TCL资本赋能,布局前沿技术并建设生态联盟,引领行业。2021年前三季度公司研发投入65亿元,持续加码新技术布局,PCT专利累计申请量已达13517件。分板块看,)半导体显示:以旗下广东聚华及战略入股的JOLED加速印刷显示量产研发;通过华睿光电推进OLED和QLED材料开发,截至前三季度末,量子点技术专利申请1778件,全球排名第二;联合三安光电研发MicroLED,卡位新型显示技术。2)光导体光伏:在210大硅片及叠瓦组件及技术生态建立优势,协同MAXEON加速全球布局。3)半导体材料:12吋产线研发进程,目前4-12吋产品技术及工艺已在国内领先。4)半导体设计:以子公司TCL微芯、持股公司天津环鑫完善半导体功率器件等领域及IC设计、制造等环节的产投布局。未来公司将以TCL资本赋能,料将发挥协同优势,提升公司在泛半导体领域的竞争力及盈利能力。
风险因素:面板价格承压;竞争加剧;新技术不及预期;产能释放不及预期等。
盈利预测与估值评级:公司大幅扩张产能同时加快整合产业链,打造以华星光电为核心的显示生态。Q3行业景气到达高位后大尺寸价格下跌,公司净利润同比仍增,环比回调。Q4大尺寸面板供需松动,料价格短期承压,但竞争格局清晰有望助力价格维持相对平稳,波动收敛并逐步企稳,TCL华星作为双龙头之一有望稳步收获利润,且公司前瞻布局新兴技术,我们看好其长期发展前景;此外半导体材料及光伏领域,中环电子行业龙头地位突出,行业景气、产能放量背景下第二成长曲线初显。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为0.81/0.92/1.02元,参考同行业公司估值,并考虑公司龙头地位及其在半导体领域未来的卡位,给予2021年15倍PE,对应目标价为12.20元,维持"买入"评级
[2021-10-27] TCL科技(000100):业绩保持高增长,持续提升运营效率-三季点评
■国盛证券
公司发布三季报。公司2021Q3实现营业收入467亿元,同比增长140％;实现归母净利润23亿元,同比增长184％;实现扣非归母净利润31亿元,同比增长351％。公司因为处置花样年地产股权产生一次性财务影响,产生部分非经常性损益,单季度非流动资产处置受益达-7.9亿元,产业金融和投资业务板块其他业务经营状况良好。
大尺寸面板持续扩大规模优势,中小尺寸仍受研发、折旧影响。2021Q3大尺寸单季度贡献利润38亿元,中小尺寸贡献-4.3亿元。公司半导体显示业务2021Q3单季度收入258亿元,同比增长100％;净利润31亿元,净利润率12％。大尺寸业务,单季度出货面积1023万平米,环比提升13％;单季度大尺寸均价预估为1558元/平米,环比下降13％。中小尺寸业务,单季度出货量2471万片,环比提升7％;单季度中小尺寸均价预估256元/片,环比提升11％。TV面板价格2021Q3以来快速下行,近期跌幅逐渐收敛,随着运输拥堵缓解、促销旺季即将到来,价格进一步大幅下行空间有限。
半导体显示持续优化产线、产品、客户结构,保持领先的运营效率。大尺寸领域,公司t1、t2和t6工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,t10于二季度开始并表,并于9月份收购剩余30％股权。公司持续推进高端化战略,提质增效,不断优化产线和产品结构,保持效率效益优势。小尺寸领域,t3产线LTPS手机面板出货量维持全球第四,非手机产品占比提升至30％,产品和客户结构不断优化。T4产线完成二、三期产能建设,持续提升产品技术能力,并逐步改善经营效益。同时,TCL华星聚焦中尺寸业务战略,积极导入头部客户,建立业务增长新驱动。
光伏领域进入长期高速发展阶段,半导体材料行业景气高涨。中环半导体2021Q3营业收入114亿元,净利润13.9亿元。光伏领域,报告期末公司单晶总产能提升至73.5GW,其中G12产能占比约59％,公司G12硅片市场渗透率由年初6％提升至报告期末的20％。半导体材料领域,公司报告期末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,预计2021年底可实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。
横跨半导体显示、光伏及材料领域,持续优化产业结构,聚焦两大核心产业全球领先战略。公司半导体显示产业具备规模、技术、效率优势,同时公司不断优化产线和产品结构,进一步提升竞争力。半导体光伏随着技术、管理提升,公司盈利能力持续提升;半导体材料领域产销大幅增长,快速爬坡,持续推进国产替代。预计公司2021～2023年实现归母净利润113/127/157亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品推进不及预期
[2021-10-27] TCL科技(000100):收入新高、利润承压,长期成长动力仍足-公司点评报告
■信达证券
事件:10月26日,TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1210.42亿元,同比增长147.87％;实现归母净利91.02亿元,同比增长349.44％。
点评:
Q3收入创新高,利润短期承压。三季度,公司半导体显示、半导体光伏两大主业均保持稳健经营,收入规模持续增长,再创历史新高。公司Q3实现营收466.69亿元,同比增长140.39％,环比增长10.59％。不过,受海运物流影响及全球部分区域市场需求扰动,面板价格回落,再加之公司因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,导致投资板块业绩同比大幅下降,公司Q3利润收到较大拖累。公司Q3实现归母净利23.18亿元,同比增长183.69％,环比下降47.08％;实现扣非净利30.60亿元,环比下降9.33％。若剔除短期扰动因素,公司实际经营情况仍十分稳健,经营性现金流创出单季度历史新高。公司Q3经营性现金流净流入454亿元,同比增长121.46％,环比增长22.15％。
提质增效+技术创新,显示业务再添动力。凭借优质的客户资源和领先的生产经营效率,公司保持高稼动率生产。前三季度,公司t1、t2和t6工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,t10Q2并表后经营效率持续改善。同时,公司还于9月底完成对t10线剩余30％少数股权收购,使其成为TCL华星全资子公司,未来将持续增厚公司业绩。此外,公司大力投入技术研发,夯实显示业务发展基础。前三季度,公司研发投入65亿元,同比提升51.1％,占比营业收入5.4％,重点围绕MiniLED、MicroLED、印刷OLED、QLED等新型显示技术开发。截止2021年9月末,公司PCT专利申请量13,517项,在量子点电致发光领域的技术和材料专利申请数量1,778件,位居世界第2。
新业务卓有成效,中环半导体加速成长。经过多年积累,公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,加速提升210产能规模、优化产品结构,在上游原料价格快速上涨的背景下,通过技术进步和经营效率改善,市场份额持续提升,盈利能力显著增强。前三季度,中环半导体的光伏和半导体材料业务均实现高速发展,实现营业收入290.9亿元,同比增长117％,净利润32.8亿元,同比增长190％。此外,公司还与产业伙伴共同设立TCL微芯科技,围绕半导体业务寻找投资布局机会,加速半导体赛道发展。
盈利预测与投资评级:若剔除短期因素,公司实际经营情况仍十分稳健,且成长动力充足。我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为116.78/130.26/152.99亿元,对应PE分别为7.4/6.6/5.6倍。我们看好公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-10-26] TCL科技(000100):短期承压,长期业绩中枢平稳上涨-三季点评
■华西证券
事件概述
公司前三季度实现营业收入1209.3亿元,同比增长148.26％;归母净利润91.0亿元,同比增长349.44％,扣非净利润85.6亿元,同比增长895.06％。其中三季度单季度实现营业收入466.3亿元,环比增长10.62％,归母净利润23.2亿元,环比降低47.08％。
分析判断:
大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降2021前三季度TCL华星实现营收665.6亿元,同比增长106％,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍。其中,大尺寸TV价格8月起快速回落,单季度净利润率受价格波动影响下滑:报告期内公司大尺寸业务按计划扩大规模,t1、t2和t6v工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,t10(原苏州三星液晶显示工厂)于二季度开始并表,并于9月底成为华星全资子公司,自8月份大尺寸面板等产品价格快速回落,公司前三季度大尺寸产品收入为441.4亿元,净利润为109.7亿元(YOY+810％),其中Q3单季度大尺寸产品收入和净利润分别为159.4/38.0亿元,对应净利润率为23.8％,较上半年大尺寸产品净利润率25.4％略低1.6pct。
小尺寸领域,t4MOLED线向二期和三期爬坡,前期研发和产能爬坡固定开支影响,Q3小尺寸亏损持续扩大,单季度亏损约4.3亿元。
我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局,看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。
半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内,中环股份实现收入290.9亿元,同比增长117％,净利润32.8亿元,同比增长190％。中环半导体材料产销规模持续扩大,8-12英寸大硅片进展顺利,整体盈利大幅增长,逐步成为TCL科技业绩增长的第二引擎。
短期股权处置影响投资收益,预计全年仍将稳定利润贡献公司于Q3处置花样年地产公司股权,所产生一次性影响公司投资业务板块Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值,预计全年仍将维持稳定的利润贡献。投资建议面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性,维持盈利预测不变,预计公司21-23年营收分别为1295.2/1545.4/1743.4亿元,预计21-23年EPS分别为0.87/1.11/1.24元,对应2021年10月26日6.30元/股收盘价,PE分别为7.22/5.65/5.06倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,LCD面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
[2021-10-14] TCL科技(000100):面板价格回落业绩承压,看好长期竞争格局改善-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润130.5亿元-133.5亿元,同比增长533％-548％,实现归母净利润90.3亿元-91.8亿元,同比增长346％-353％,其中2021Q3实现净利润38.0亿元-41.0亿元,同比增长283％-313％,实现归母净利润22.5亿元-24.0亿元,同比增长175％-194％。
分析判断:
大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过30％,净利润同比增长约16倍。其中,大尺寸面板主要产品价格Q3季度高位回调,加之上游供应链波动影响,整体大尺寸季度盈利环比下降;公司通过产品结构优化,推动高端TV和商显等占比提升,其Q3净利润同比增长约4倍。中尺寸面板领域,公司在电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板和车载市场份额迅速提升,业绩持续增长。
小尺寸面板领域,T3线经营逐步改善,T4线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力,因前期研发投入及产线加速爬坡影响,T4亏损环比加大。
我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局,看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。
半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内,中环半导体材料产销规模持续扩大,8-12英寸大硅片进展顺利,整体盈利大幅增长,逐步成为TCL科技业绩增长的第二引擎。?短期股权处置影响投资收益,预计全年仍将稳定利润贡献公司于Q3处置花样年地产公司股权,所产生一次性影响公司投资业务板块Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值,预计全年仍将维持稳定的利润贡献。
投资建议
面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性,维持盈利预测不变,预计公司21-23年营收分别为1295.2/1545.4/1743.4亿元,预计21-23年EPS分别为0.87/1.11/1.24元,对应2021年10月14日6.41元/股收盘价,PE分别为7.35/5.75/5.15倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,LCD面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
[2021-10-14] TCL科技(000100):TCL科技前三季度业绩预增533%-548%
■上海证券报
TCL科技披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为130.50亿元-133.50亿元，比上年同期增长533%-548%;基本每股收益0.6703元/股-0.6814元/股。
公司表示，半导体显示行业景气度高于去年同期，受益于产能持续增长、业务及产品结构优化，半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超 30%，净利润同比增长约 16 倍。大尺寸业务领域，受物流和全球部分区域需求扰动，主要产品价格于三季度高位回调，加之上游供应链波动影响，大尺寸业务季度盈利环比下降;但公司积极推动高端 TV 和商显等产品结构优化，业绩稳定性明显提升，第三季度净利润同比增长约 4 倍。中尺寸业务领域，公司在电竞 MNT、LTPS 笔电、LTPS 平板和车载市场份额迅速提升，业绩持续增长。小尺寸业务领域，公司 t3 线经营逐步改善，t4 线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力，受前期研发投入及产线加速爬坡影响，t4 亏损环比加大。
[2021-10-10] TCL科技(000100):TCL科技拟24.54亿元收购苏州华星30%股权
■上海证券报
TCL科技晚间公告，公司子公司TCL华星光电技术有限公司(以下简称“TCL华星”)于近日通过苏州市公共资源交易中心以245,401.23万元人民币公开摘牌获得苏州工业园区国有资本投资运营控股有限公司持有的苏州华星光电技术有限公司(以下简称“苏州华星”)30%股权(以下简称“本次交易”)，并与苏州工业园区国有资本投资运营控股有限公司签署了《股权转让协议》。
公司表示，本次交易完成后，苏州华星成为TCL华星的全资子公司。目前全球智屏业务平稳增长，电竞、特显市场加速渗透带动显示器业务蓬勃发展，公司将充分激发苏州华星在客户、技术方面的积累，进一步增强TCL华星在曲面电竞显示屏、特显等市场的竞争优势，成为全尺寸领域的龙头。同时，通过吸收内化苏州华星智能化运营的经验，TCL 华星整体高效周转、精益制造的运营能力得以巩固增强，并进一步加强对苏州华星的管理与赋能，通过极致产能、供应链优化和管理效率提升，深度挖掘苏州华星的盈利水平，增强TCL华星行业地位和综合竞争力，巩固行业领先的效率效益优势，有利于提高上市公司的盈利水平和股东回报。
[2021-10-08] TCL科技(000100):TCL科技曲面屏和柔性折叠屏正在导入全球一线品牌客户
■证券时报
TCL科技(000100)10月8日在互动平台表示，公司曲面屏和柔性折叠屏完成品牌厂商产品交付和上量，正在导入全球一线品牌客户。相关产品信息请以终端厂商为准。
[2021-09-30] TCL科技(000100):TCL创始人、董事长李东生 5年内打造两个世界500强企业
■证券时报
在近日举行的TCL成立40周年表彰大会上，TCL创始人、董事长李东生表示，将把TCL打造成技术与知识密集型高科技产业集团，5年内推动TCL科技和TCL实业成为两个世界500强企业。根据TCL5年规划，TCL科技、TCL实业等分别推出自己的规划和目标。TCL实业将打造全球领先的智能物联生态系统，并与合作伙伴共同构筑全面能力型生态立方体，到2025年，智能终端业务收入达到2500亿元。
[2021-09-09] TCL科技(000100):TCL启动超200亿元“旭日计划” 推进生态领先助力产业升级
■中国证券报
9月9日，TCL在2021全球生态合作伙伴大会上发布全球生态合作发展战略——“旭日计划”，未来5年，TCL将投入超过200亿元，在智能终端、半导体显示及材料、半导体光伏与半导体材料产业领域，通过参与行业标准制定、开放技术和数据平台、战略业务合作、联合研发、产业投资等途径，与全球合作伙伴共建产业生态，合力推动产业创新升级。
时值TCL成立40周年之际，TCL创始人、董事长李东生表示，“我们决心用五年时间，将TCL科技和TCL实业做到真正的世界500强，将智能终端、半导体显示、半导体光伏三大核心产业力争做到全球领先，将半导体材料等其他产业做到中国领先、行业领先。”
TCL实业宣布将打造全球领先的智能物联生态系统，并与合作伙伴共同构筑全面能力型生态立方体。2025年，智能终端业务收入要达到2500亿，海外收入占比将达60%，创新业务占比将达30%。TCL实业CEO杜娟表示，未来五年，TCL实业累计采购金额将达4000亿元，研发投入300亿元。在智能终端领域，TCL实业将与合作伙伴共建技术、网络、内容服务等方面能力，共建智慧空间生态。技术方面，共同推进全球领先的显示技术以及AI、云平台、互联互通等智能化能力提升;网络方面，共同建设全球化的用户与销售网络以及制造、供应、研发等交付网络;内容服务方面，共同打造家庭和企业为核心的内容服务场景和解决方案。
TCL科技(000100)高级副总裁、TCL华星CEO金旴植介绍，未来5年TCL华星将针对显示产业链核心环节投资超过100亿，全面提升显示产业核心竞争力。具体来讲，TCL华星将依托国家级创新平台开发下一代显示技术及材料;与互联网企业开拓新应用场景，在新商显、智能家居等领域开发新应用;与高校、研究所进行产学研合作;与产业链上下游联合开发，计划与小米、海思等建立品牌联合实验室，与格科微、苏大维格开展联合开发;与行业组织及机构探讨制定标准。
[2021-08-12] TCL科技(000100):核心产业齐发力,盈利能力增长迅速-中期点评
■安信证券
事件:8月9日公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入743.0亿元,同比增长153.3％;实现净利润92.5亿元,同比增长7.65倍;归属于上市公司股东净利润67.8亿元,同比增长461.5％。
聚焦半导体显示、光伏和材料发展,上半年业绩亮眼。公司在2009年进入半导体显示产业,2020年公司通过摘牌中环电子布局半导体光伏和半导体材料赛道,明确了协同两大核心产业迈向全球领先科技集团的战略方向。2021年上半年,TCL华星实现销售面积1,779.2万平方米,同比增长25.3％,半导体显示业务实现营业收入408亿元,同口径同比增长93.6％,净利润66.1亿元,同比增长67.5亿元,其中2021年第二季度实现净利润42.1亿元,环比第一季度增长76％。公司半导体光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长,中环半导体实现营业收入176.4亿元,同比增长104.1％,实现净利润18.9亿元,同比增长160.6％。
提升研发投入,增强技术实力。报告显示,2021年上半年公司研发投入50.9亿元,占比营业收入达7.0％,同比提升76.9％,目前PCT专利申请量达13,170项,在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达1,480件,位居世界第二。半导体显示领域,公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED等新型显示技术的开发;半导体光伏及半导体材料领域,公司在210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先。上半年公司集中力量重点突破产品技术瓶颈,在折叠屏等关键技术取得突破,我们预计下半年销量可持续增长,将实现下一代显示技术生态领先。
优化产品结构、提升客户组合、完善产业生态,加速半导体显示行业全面升级。1)公司从2020年3条高世代线(2条G8.5,1条G11)发展至今年底的4.5条(t10已并表、t7一期完成爬坡),至2025年将具备6条高世代线(t7和t9达产)。同时,t4柔性OLED产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。随着中尺寸产能的补足,TCL华星将形成大、中、小全尺寸业务布局,业务和收入结构更加均衡,带来更高的单位面积产值和收入增速。2)TCL华星坚持高端产品战略,发挥华星HVA技术和高世代产线优势,深化与全球头部品牌客户的合作,在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额,深化高质量增长。3)TCL华星通过旗下"国家印刷及 柔性显示创新中心"--广东聚华及战略入股的JOLED,加速印刷显示工艺的量产技术研发,通过华睿光电积极推进自主IP的OLED和QLED材料开发,完善印刷显示生态建设
响应清洁能源产业发展,半导体光伏业务增长迅速。2021年上半年,半导体光伏业务实现营收165.3亿,同比增长106.9％。在半导体光伏材料端,中环半导体推进210产品产销规模和产品质量提升,协同产业链上下游的生态体系,有效满足光伏全产业链效益需求,产能较2020年末提升超过55％至70GW(其中G12产能占比约56％),市占率持续提升;在半导体光伏组件端,公司以"G12+叠瓦"技术推进大尺寸高功率组件扩张,提升国内外订单落地能力,江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW,天津投建的G12高效叠瓦组件项目已正式进入土建阶段,设备同步入场。清洁能源产业已进入高速增长时期,公司通过产品技术提升和产能扩充、供应链资源整合、经营提质增效,奠定光伏产业全球领先、半导体硅片产业中国领先的地位。
投资建议:LCD整体行业供给侧保持相对稳定,新增投资相对理性,因此,未来头部厂商更有优势。我们预计公司2021年～2023年收入分别为1252.34亿元、1502.80亿元、1728.22亿元,净利润分别为126.71亿元、130.18亿元、169.30亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:面板价格不稳定;下游需求不及预期;国际贸易摩擦加剧;竞争加剧风险。
[2021-08-12] TCL科技(000100):TCL科技目前下游的渠道库存还是偏紧张的状态
■证券时报
TCL科技(000100)在投资者关系活动记录表中称，从下游的整机库存来看，应该是受到了前期供应的影响，以及物料供应以及面板供应的影响以及物流的影响，目前我们看到下游的渠道库存还是偏紧张的状态。IT方面的库存目前应该讲整体上还是呈现相对供应比较紧张的局面，但是后续随着TV面板的供应的缓解，可能会有部分面板厂会把这部分产能转移到IT的产品上，可能对于IT产品的库存情况有一定的改善。
[2021-08-12] TCL科技(000100):Q2业绩高增长,经营优化+创新布局有望穿越产业周期-2021半年报点评
■西部证券
事件:公司发布2021上半年年报,实现营收743.0亿元,同口径同比88％;
归母净利润67.8亿元,同比461.5％。
业绩符合预期,华星、中环驱动业绩创历史新高。公司2021Q2营收422.0亿元,同比170.0％;归母净利润43.8亿元,同比447.6％。2021Q2业绩位于预告中值偏上,符合预期。半导体显示业务2021H1实现营收407.6亿元,同口径同比93.6％,占总营收的54.g％;净利润66.1亿元,同比增长67.5亿元。半导体及半导体光伏业务2021H1实现营收176.4亿元,同比104.1％,占总营收的23.8％;实现净利润18.9亿元,同比160.6％。
聚焦高端产品,产能持续扩张。TCL华星2021Q2贡献营收214.8亿元,同口径同比107％;净利润41.1亿元,同比增长41亿元。高端产品(8K/120H2/98"以上屏)在华星产品中渗透率达到34％,市占跃居全球一二。非TV产品出货面积占比提升至22％,聚焦商显、高端显示器。随着T10经营效率提升、T9投产,公司中尺寸非TV类产品仍会有较高增长。
混改经营优势凸显,打造业务增长第二赛道。中环2021Q2实现营收101.8亿元,同口径同比147％;净利润11.4亿元,同比增长7.9亿元。预计2023年公司光伏硅片产能可达135GW,G12占比提升+产品降本促盈利能力提升。半导体硅片稳步扩产,2023年公司可实现6英寸及以下100万片／月、8英寸100万片／月、12英寸60万片／月的产能规模,营收有望持续提升。
投资建议:随着韩系面板厂退出,市场份额长期将向国内龙头集中,公司具有较强议价能力,另布局OLED、QLED等新技术新应用,具备长期成长动能。我们预测公司2021-23年营收为1349.93/1451.68/1565.58亿元,归母净利为118.28/124.05/134.70乙元,维持"买入"评级。
风险提示:产能落地不及预期:新品研发不及预期;面板价格下行风险。
[2021-08-11] TCL科技(000100):业绩亮眼,两大核心产业协同发展-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入743.0亿元,同比增长153.3％;实现归母净利润67.8亿元,同比增长461.5％。
两大核心产业齐头并进,业绩表现亮眼。2021H1:1)从营收端来看,公司半导体显示产业供需关系改善,行业集中度提升,作为该行业头部企业,公司该业务营收实现同比增长108.9％;2020年开展半导体及半导体光伏业务,占21年上半年营收比重为23.8％;电子产品分销业务营收实现同比增长58.3％。2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长461.5％,公司毛利率为22.0％,较去年同期下降0.7pp,主要系业务规模增长及并购中环电子、茂佳及苏州华星所致;净利率为12.5％,较去年同期增长8.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.2％,同比上升0.1pp;管理费用率为2.7％,同比上升0.1pp;研发费用率为4.6％,同比下降1.8pp。
大尺寸面板业务规模优势扩大,产品结构持续优化。苏州华星t10及配套模组厂于4月1日交割并表,t7工厂按计划爬坡,t1、t2、t6工厂满产满销。公司在TV面板市场份额全球第二,在8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一,交互白板出货量全球第一。报告期内,大尺寸产品结构进一步优化,非TV屏营收占比从16％提升至22％。
进军半导体光伏及材料新赛道,公司受益行业高景气度。2020年公司聚焦于科技产业,摘牌中环电子,正式向半导体光伏及材料领域进军,成为其主营业务之一。中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道,正好契合公司的核心诉求。国家"十四五"规划提出碳达峰和碳中和的政策目标,新能源产业进入高速发展轨道;中环半导体基于自身深厚的研发和技术积淀,持续推进210mm尺寸G12大硅片产能布局,同时加快配套G12叠瓦组件建设,叠加行业的高景气度,未来有望为母公司贡献持续高速的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.96元、1.08元、1.18元,未来三年归母净利润复合增速有望达到55％以上。我们给予公司2021年12倍PE估值,对应目标价11.50元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动的风险;海外疫情加剧导致海外业务布局进程放缓。
[2021-08-11] TCL科技(000100):加码显示主业+布局泛半导体,公司业绩丰收-2021年中报点评
■中信证券
面板行业21H1高景气,公司营收/归母净利润增速分别同比153％/462％。公司2021年上半年实现营收743.0亿元,同比+153.3％;净利润92.5亿元,同比+7.65倍;归母净利润67.8亿元,同比+461.5％。毛利率为21.4％,同比+13.2pcts。公司整体业绩大幅增长主要源于面板行业维持高景气,各尺寸价格超预期上涨,公司新产能按计划爬坡,并维持满产满销,同时t10(原苏州三星线)、茂佳国际均于Q2并表,叠加中环半导体受益行业景气及产能提升。费用端来看,销售/管理/财务/研发费用率为1.21％/7.33％/2.45％/4.61％,分别同比+0.11/-1.69/-0.66/1.79pcts,营收激增下四费率同比-4.03pcts。回顾21H1,海外需求向好且供应链紧张,TV面板上涨18.8％-31.4％,放眼全年,供需关系预计将逐步走向均衡,LCD面板双龙头格局初定之下,我们认为大尺寸LCD景气度有望延续至Q3,部分尺寸面临小幅波动但相对稳定,公司全年业绩料仍可观。
半导体显示:自建+并购产能大增,受益行业景气、业绩丰收。TCL华星21H1面板出货面积为1779.2万平方米,同比+25.3％;实现营收408亿元,同口径同比+93.6％。其中1)大尺寸:t1、t2、t6工厂满产满销,t7工厂产能稳步爬坡,t10已于Q2并表,带动公司TV面板市场份额提升至全球第二,高端TV面板市占第一。21H1大尺寸出货1698.8万平方米(+24.3％),贡献营收/净利润282.0/71.7亿元(+131.9％/1384.6％)。2)中小尺寸:t3LTPS产线产品结构优化,中尺寸出货占比升至23％;t4柔性产线一期满产,二期和三期完成设备搬入,AMOLED出货量同比翻倍以上。同时,公司已投建G8.6氧化物LCD产线t9以加码IT领域,预计2023年投产。21H1小尺寸出货80.4万平方米(+51.1％),贡献营收106.4亿元(+44.7％),减亏0.2亿元。此外,公司加快垂直整合完善产业生态,收购具备模组整机一体化制造能力的茂佳科技,Q2并表后贡献营收/净利润35.6/1.1亿元(备考口径下+38.1％/+1.2亿元)。总体来看,21H1面板景气超预期,TCL华星作为行业龙头充分受益,毛利率提升至29.15％,极致运营效率下实现净利润66.1亿元(同比+67.5亿元)。展望全年,t7稳步爬坡+t4柔性OLED进展顺利,t10及茂佳带来增量,预计公司营收端仍将持续扩张;目前各尺寸面板供需趋于平衡,预计大尺寸价格景气度有望持 续至Q3而后面临小幅回调压力,考虑到公司EBITDA率始终领先行业,产品结构不断优化,我们认为公司仍有望稳定释放利润。
半导体光伏及半导体材料:产能大增+行业景气,第二成长曲线显现。中环半导体实现营收/净利润176.4/18.9亿元,同比+104.1％/160.6％。其中1)半导体光伏:实现营收165.4亿元,同比+106.9％。材料端,产能提升至70GW(较2020年末提升超55％),210产品产销规模及质量持续提升;组件端,"G12+叠瓦"推进大尺寸高功率组件扩张,江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW,同时全球化布局完善,2021H1硅片外销份额全球第一。2)半导体材料:投入产线均保持满产,6吋产品增加EPI路线,8吋产品国内Logic、CIS等持续认证,12吋对标国际领先产品,受益行业景气及国产替代机遇,报告期内,材料营收同比+65.8％。
新技术布局:TCL资本赋能,布局前沿技术并建设生态联盟,引领行业。21H1,公司研发投入50.9亿元,持续加码新技术布局,PCT专利累计申请量已达13170件国内第五。分板块看,1)半导体显示:以旗下广东聚华及战略入股的JOLED加速印刷显示量产研发;通过华睿光电推进OLED和QLED材料开发,截至2021H1量子点技术专利申请1480件,全球排名第二;联合三安光电研发Micro-LED,卡位新型显示技术。2)光导体光伏:在210大硅片及叠瓦组件及技术生态建立优势,协同MAXEON加速全球布局。3)半导体材料:12吋产线研发进程,目前4-12吋产品技术及工艺已在国内领先。4)半导体设计:投资10亿元成立TCL微芯,以其受让摩星半导体100％股权,并增资天津环鑫,完善半导体功率器件等领域及IC设计、制造等环节的产投布局。未来公司将以TCL资本赋能,料将发挥协同优势,提升公司在泛半导体领域竞争力及盈利能力。
风险因素:面板价格承压;竞争加剧;新技术不及预期;产能释放不及预期等。
盈利预测与估值评级:公司大幅扩张产能同时加快整合产业链,打造以华星光电为核心的显示生态。目前大尺寸面板供需逐步趋于均衡,竞争格局清晰有望助力价格维持相对平稳,TCL华星作为双龙头之一有望稳步收获利润,且公司前瞻布局新兴技术,我们看好其长期发展前景;此外公司收购中环电子战略布局半导体材料及光伏领域,中环股份行业龙头地位突出,行业景气、产能放量背景下第二成长曲线初显。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为0.81/0.92/1.02元,参考同行业公司估值,并考虑公司龙头地位及其在半导体领域未来的卡位,给予2021年15倍PE,对应目标价为12.20元,维持"买入"评级。
[2021-08-11] TCL科技(000100):单季盈利创历史新高-中期点评
■方正证券
事件:2021年8月9日,公司发布2021年半年度报告,报告期内共实现营业收入742.99亿元,同比增长153.29％;实现归母净利润67.84亿元,比上年同期增长461.55％。业绩增长接近此前中报预告上限。
单季度业绩再上台阶,研发投入大幅提升。根据公司业绩预告,2021H1实现归母净利润67.84亿元,计算可得二季度单季实现归母净利润43.80亿元,上年二季度单季同期为8亿元,同比增长447.56％,环比一季度增长82.20％。报告期内,公司研发投入50.9亿元,同比提升76.9％,在行业中处于领先地位。目前PCT专利申请量达13,170项,在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达1,480件,位居世界第二。我们认为在MiniLED、MicroLED等新型显示应用的趋势下,对于研发投入的重视程度是面板厂商获得先发优势的关键。
半导体显示业务:产能及规模优势进一步提升,产品结构优化。
上半年,公司半导体显示业务实现营收408亿元,同比增长93.6％,净利润66.1亿元,同比增长67.5亿元,其中Q2单季实现净利润42.1亿元,环比一季度大幅增长76％。报告期内,TCL华星实现销售面积1779.2万平方米,同比增长25.3％,其中t10产线于4月交割并表,t9线投建,t7线按计划进行产能爬坡,t1、t2和t6线保持满产满销,公司的产能及规模优势都进一步扩大。在这种情况下,大尺寸方面,公司TV面板市场份额全球第二,55吋产品份额全球第一,65吋和75吋产品份额全球第二,32吋产品份额全球第三,在8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一;交互白板出货量全球第一。中小尺寸方面,LTPS手机面板出货量维持全球前四,显示器市场份额全球第二,LTPS笔电面板出货量全球第二,LTPS平板面板出货量提升至全球第一,车载导入多家国内外头部客户,出货量快速提升。另一方面,公司的产品结构也有所优化,非TV屏营收占比从16％提升至22％,同时t3LTPS产线持续优化产品组合,加速中尺寸产品的开发和导入,笔电、车载、平板等中尺寸出货占比提升至23％。我们认为,从长期来看随着韩国产能的陆续退出以及TCLt9线依靠更高代线的技术和经济优势对台湾省落后产能的挤占,整个行业的产能格局向头部集中的趋势将进一步持续。凭借着规模优势及研发壁垒,公司 在半导体显示领域的领先地位将进一步巩固。
半导体光伏及半导体材料业务:提质增效,业绩体量进一步增长。上半年,中环半导体实现营业总收入176.4亿元,同比增长104.1％,净利润18.9亿元,同比增长160.6％。其中,半导体光伏业务实现营收165.3亿,同比增长106.06.9％。依靠长期积累的技术优势及产业链上下游协同效应,公司半导体光伏材料市占率持续提升,产能较2020年末提升超过55％至70GW0GW(其中G12产能占比约56％)。同时,通过工艺优化,单位产品硅料消耗率同比下降近2％,硅片A品率大幅提升,单位产品毛利率同环比均持续提高。另一方面,公司的全球化布局开始见成效,品牌效应下硅片外销份额全球第一,海外拓客进展顺利。半导体材料方面,由于下游应用需求爆发,受芯片缺货的影响,上游材料端价格持续上涨,公司把握机遇,上半年产销规模扩大,收入同比增长65.8％,已投入产线目前均已实现满产。
投资评级与估值:我们预计20212021-2023年公司营收分别为1551.19、1920.38、2255.19亿元,归母净利润分别为129.64、150.52、175.64亿元,EPS分别为0.92、1.07、1.25元,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:疫情超预期反弹,LCD下游及手机市场需求波动;
公司产能释放进度不及预期。
[2021-08-10] TCL科技(000100):净利润增长461.5% TCL科技“中考”拿高分
■中国证券报
得益于行业高景气度，TCL科技交出了一份亮眼的“答卷”。上半年，公司实现营业收入743.0亿元，同比增长153.3%;归母净利润为67.8亿元，同比增长461.5%;经营活动产生的现金流量净额为139.0亿元，同比增长89.1%。
TCL科技强调，控股子公司TCL华星在OLED产业领域面临巨大挑战，上半年重点突破技术瓶颈，满足战略客户交付，并在折叠屏等关键技术取得突破;预期下半年销量持续增长，经营效益逐步改善。
规模优势扩大
受益于面板行业景气上行、叠加自身产能高增长和产品结构改善，TCL华星上半年业绩抢眼。
报告期内，TCL华星实现销售面积1779.2万平方米，同比增长25.3%;实现营业收入408亿元，同比增长93.6%;净利润为66.1亿元，而去年同期亏损1.33亿元。其中，二季度实现净利润42.1亿元，环比增长76%。
大尺寸面板业务方面，TCL华星规模优势扩大。t1、t2和t6工厂保持满销满产，t7工厂按计划爬坡，t10(原苏州三星液晶显示工厂)于二季度开始并表。公司TV面板市场份额居全球第二。其中，55英寸产品份额居全球第一，65英寸和75英寸产品份额居全球第二，32英寸产品份额居全球第三，8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一;交互白板、拼接屏、广告机等市场份额快速提升，其中交互白板出货量居全球第一。
TCL华星加快中尺寸产品战略布局，聚焦高端电竞显示器市场，市场份额全球第二，LTPS笔记本电脑面板出货量全球第二，LTPS平板电脑面板出货量升至全球第一，车载产品导入多家头部客户，出货量快速提升。为满足客户需求，解决IT产品产能瓶颈，公司已投建第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线t9项目，预计2023年投产。
小尺寸业务方面，t3 LTPS产线持续优化产品组合，提升竞争力。t4柔性AMOLED产线一期满产，二期和三期设备完成搬入，通过折叠、屏下摄像、LTPO等差异化技术储备，加快高端市场产品开发，出货量实现同比翻倍以上增长。
展望未来，TCL科技表示，LCD显示产能向内地头部企业集中，头部企业在管理效率、规模、技术、成本、供应链等方面具备显著优势，行业进入壁垒大幅提高。TCL华星产能和收入将继续高速增长。未来5年，TCL华星高世代线产能复合增速将超过18%。
产能稳步提升
上半年，TCL科技光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长。中环半导体实现营业收入176.4亿元，同比增长104.1%;实现净利润18.9亿元，同比增长160.6%。
从光伏材料端看，中环半导体继续推进210产品产销规模和产品质量提升。截至报告期末，光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW，市占率持续提升。同时，通过工艺技术优化，单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，产品毛利率同环比继续提高。
在光伏组件端，公司继续围绕叠瓦组件研发，与国内领先G12PERC电池制造商协同创新，并实施差异化竞争策略，以“G12+叠瓦”技术推进大尺寸高功率组件市场扩张，提升订单落地能力，江苏地区G12高效叠瓦组件项目实现产能6GW;天津投建的G12高效叠瓦组件项目已进入土建阶段，设备同步入场，产能规模稳步提升。
在半导体材料领域，公司把握行业上行机遇，半导体材料产品验证和客户开发加速，获得全球主要客户认可，产销规模迅速扩大，收入同比增长65.8%。公司已投入产线均实现满产。
报告期内，公司6英寸产品增加EPI路线，并开始策划终端客户认证;12英寸产品全面对标国际领先水平，产品性能及质量获国内外头部客户高度认可。
TCL科技表示，将加快各尺寸产品的业务拓展，天津、宜兴工厂新增投资项目为半导体业务加速发展奠定基础。在巩固传统功率半导体产品优势的基础上，公司已成为数字逻辑产品和存储产品市场的有力参与者。
[2021-08-10] TCL科技(000100):2021H1业绩超预期,半导体显示龙头茁壮成长-中报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报:2021H1公司实现营业收入742.99亿元,同比增长153.29％,实现归属母公司股东净利润67.84亿元,同比增长461.55％,实现基本每股收益0.5026元/股,同比增长0.4094元/股。
投资要点:2021H1业绩超预期,行业周期上行+产能高速增长助力公司腾飞。公司2021Q2单季度实现营业收入421.55亿元(同比+169.72％,环比+31.14％),实现归母净利润43.8亿元(同比+447.50％,环比+82.20％)业绩超市场预期。按业务拆分来看,得益于2021H1行业景气度持续提升以及公司产能高效增长,半导体显示业务(华星光电)实现营收408亿元(同比+93.6％),实现净利润66.1亿元(同比+67.5亿元),大尺寸方面,TCL华星t1、t2、t6产线满销满产,t7产能爬坡,t10(原苏州三星)于二季度并表,大尺寸面板出货面积同比增长约24％,且产品结构持续优化,合计营收同比增长超130％,净利润同比增长约14倍,小尺寸方面,t3产线积极拓展高端笔记本、平板、车载等新兴领域,t4柔性AMOLED产线按计划扩产,二季度实现净利润较一季度环比增长约70％;公司半导体光伏及半导体材料业务(中环半导体)实现营业收入176.4亿元(同比+104.1％),实现净利润18.9亿元(同比+160.6％),半导体光伏方面,公司半导体光伏材料总产能达70GW(较2020年末提升55％),其中G12产能达39GW(占比约为56％),半导体材料方面,公司6英寸、8英寸、12英寸半导体硅片认证进展良好,产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定,在缺芯大背景下供应链导入有望加速。此外,公司费用整体把控较 好,2021H1"三费"费用率合计为6.38％(同比-0.45pct),具体看分别为销售费用率1.21％(+0.11pct)、管理费用率2.72％(+0.1pct)、财务费用率2.45％(-0.66pct)。
公司研发、产能、效率优势尽显,半导体显示巨头茁壮成长。公司重视核心工艺、基础技术和新型材料研发投入,2021H1研发投入50.9亿元(同比+76.9％),占营业收入比达7.0％。半导体显示业务方面,在LCD面板领域,公司作为行业巨头产能及产能增速保持领先,有望持续享受行业周期变弱带来的长期盈利红利,在新技术方面,公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED等新型显示技术的开发,实现了在下一代显示技术生态的领先,目前公司PCT专利申请量达13170项,在QLED领域技术和材料专利申请数量达1480件,位居世界第二。半导体光伏及半导体材料领域,公司在210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先,新赛道战略成效显著。综合来看,公司深耕产业链上下游,依托半导体显示、半导体光伏及半导体材料三轮驱动,研发、产能、效率优势尽显,有望在享受液晶面板持续盈利的同时把握新赛道机遇实现二次腾飞。
盈利预测与投资评级:公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,将优享显示行业持续成长以及周期变弱的长期盈利红利,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,打造二次增长曲线。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为158.49/205.87/249.37亿元,对应EPS分别为1.13/1.47/1.78元/股,对应当前PE估值分别为7/5/4倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;
定增项目进展不及预期风险。
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